第一篇：我國(guó)家電行業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題及對(duì)策-以美的集團(tuán)為例

我國(guó)家電行業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題及對(duì)策－以美的集團(tuán)為例 一股權(quán)激勵(lì)效果的理論分析

（一）股權(quán)激勵(lì)內(nèi)涵 1股權(quán)激勵(lì)相關(guān)基本概念 2股權(quán)激勵(lì)機(jī)制原理

（二）理論基礎(chǔ) 1 委托代理理論 2 人力資本理論 3 雙因素理論

二美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析

（一）簡(jiǎn)介

（二）美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案分析

（三）美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果分析 1減少高管投資短視行為 2減少高管融資短視行為

3減少高管經(jīng)營(yíng)管理短視行為

4提升公司整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效和股東收益 5實(shí)施效果總結(jié)

三美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案存在的主要問(wèn)題

（一）業(yè)績(jī)考核指標(biāo)設(shè)計(jì)過(guò)于簡(jiǎn)單

（二）行權(quán)價(jià)格制定過(guò)低

（三）對(duì)高管層的激勵(lì)過(guò)于集中

（四）股票來(lái)源單一,有國(guó)有資產(chǎn)流失的嫌疑

四、美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案問(wèn)題解決對(duì)策

（一）改善股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的外部環(huán)境

（二）完善公司的內(nèi)部治理,形成有效的內(nèi)部監(jiān)督約束機(jī)制

（三）提高股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的科學(xué)性 結(jié)論

參考文獻(xiàn) 致謝

第二篇：我國(guó)家電行業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)主要問(wèn)題總結(jié)

我國(guó)家電行業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)主要問(wèn)題總結(jié)

通過(guò)對(duì)格力電器股權(quán)激勵(lì)方案的具體分析，本文發(fā)現(xiàn)我國(guó)家電行業(yè)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)還存在以下問(wèn)題：

激勵(lì)模式比較單一。我國(guó)家電行業(yè)股權(quán)激勵(lì)最主要為股票期權(quán)模式。其實(shí)，各種激勵(lì)模式有不同的特點(diǎn)，股票期權(quán)這種“看漲期權(quán)”既能讓激勵(lì)對(duì)象免費(fèi)獲得看漲期權(quán)，又能在行權(quán)時(shí)讓公司獲得現(xiàn)金流入，但激勵(lì)對(duì)象并不會(huì)在股價(jià)下跌時(shí)有所損失，因?yàn)椋?lì)對(duì)象此時(shí)可以放棄行權(quán)，這種不對(duì)等性可能并不會(huì)對(duì)激勵(lì)對(duì)象產(chǎn)生努力工作的壓力，進(jìn)而影響股權(quán)激勵(lì)效果。而限制性股票，從授予日開(kāi)始，激勵(lì)對(duì)象就真正獲得公司股票，并對(duì)銷(xiāo)售期進(jìn)行限制，從一開(kāi)始就真正擁有公司股票，為讓其升值，激勵(lì)對(duì)象自然會(huì)有努力工作的動(dòng)力，禁售期的規(guī)定，這能讓高管將更多精力放在公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展上。

激勵(lì)股份分配比較集中。激勵(lì)股份的分配問(wèn)題，涉及到激勵(lì)對(duì)象內(nèi)部的收益分配以及整個(gè)公司員工間的利益分配。若激勵(lì)對(duì)象收益分配與其工作產(chǎn)生的績(jī)效不匹配，或者出現(xiàn)嚴(yán)重的激勵(lì)分配失衡，這不僅會(huì)大大降低對(duì)激勵(lì)對(duì)象中低收益分配者的激勵(lì)作用，還會(huì)影響這個(gè)公司非激勵(lì)對(duì)象員工的工作積極性，嚴(yán)重的收入兩極分化，也不利于公司內(nèi)部團(tuán)結(jié)，甚至有可能激化本己存在的矛盾。在整個(gè)家電行業(yè)股權(quán)激勵(lì)中，高管層股權(quán)激勵(lì)比例占大頭，核心業(yè)務(wù)、掛術(shù)人員所占激勵(lì)數(shù)量極小，受激勵(lì)的高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部股份分配在一定程度上也有失公平公正。

業(yè)績(jī)考核指標(biāo)設(shè)計(jì)過(guò)于簡(jiǎn)單。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)不僅應(yīng)該綜合財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)業(yè)績(jī)，還應(yīng)該考慮其實(shí)現(xiàn)的難易程度。僅簡(jiǎn)單的采用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)，具有很強(qiáng)的主觀性和可操作性，并不利于激勵(lì)對(duì)象為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而努力。設(shè)計(jì)的業(yè)績(jī)考核條件越容易實(shí)現(xiàn)，對(duì)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)作用更弱，股權(quán)激勵(lì)反而會(huì)更加體現(xiàn)為“福利性”而非“激勵(lì)性”。從格力電器典型案例的具體分析來(lái)看，雖然公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)〉昧丝焖僭鲩L(zhǎng)，但是成長(zhǎng)性不穩(wěn)定，市場(chǎng)業(yè)績(jī)也并不理想，究其原因在于其股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不太合理，公司只以?xún)衾麧?rùn)來(lái)考核管理層的業(yè)績(jī)，導(dǎo)致了管理者有短期化行為的傾向，并未與企業(yè)市場(chǎng)業(yè)績(jī)指標(biāo)掛鉤。以?xún)糍Y產(chǎn)為股權(quán)授予價(jià)格明顯存在激勵(lì)不足，有為管理層謀取福利之嫌，這也是我國(guó)許多實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司存在的問(wèn)題

股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間跨度較短。格力電器所實(shí)施的是三年期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，我國(guó)許多企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)時(shí)間都很短，大部分在5年左右，較長(zhǎng)的激勵(lì)期限可以使激勵(lì)對(duì)象更加努力工作，提高業(yè)績(jī)，激勵(lì)作用更強(qiáng)。格力電器所實(shí)施的方案激勵(lì)時(shí)間僅為3年，從行權(quán)到解禁也只有不到一年的時(shí)間，以?xún)糍Y產(chǎn)作為授予價(jià)格，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期股票價(jià)格，股權(quán)激勵(lì)方案的制定較為簡(jiǎn)單。

第三篇：我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題與對(duì)策

我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題與對(duì)策

我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題與對(duì)策

論文提綱

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的現(xiàn)狀

（一）上市公司股權(quán)激勵(lì)多選擇以股票期權(quán)為主要方式

（二）上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象范圍較窄

（三）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司規(guī)模和性質(zhì)差異顯著

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

（一）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)欠嚴(yán)謹(jǐn)

（二）對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管難度加大

（三）股權(quán)激勵(lì)的考核指標(biāo)體系不健全

（四）缺乏強(qiáng)而有效的資本市場(chǎng)

三、完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的措施對(duì)策

（一）各公司依據(jù)自己的實(shí)際情況制定切實(shí)可行的股權(quán)激勵(lì)方案

（二）完善治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)監(jiān)督

（三）強(qiáng)化股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施中的信息披露管理

（四）完善評(píng)價(jià)指標(biāo),形成科學(xué)的績(jī)效考評(píng)體系

（五）健全資本市場(chǎng)

四、股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展趨勢(shì)

（一）越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始使用股權(quán)激勵(lì)作為激勵(lì)的主要手段

（二）從股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的時(shí)間期限來(lái)看，以中短期的居多

（三）就全球來(lái)看，股權(quán)期權(quán)的比重在下降，其他股權(quán)激勵(lì)的方式在上升

我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題與對(duì)策

【內(nèi)容提要】隨著現(xiàn)代企業(yè)形式的發(fā)展，世界各國(guó)公司為了激勵(lì)公司管理人員，調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)層的積極性，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，紛紛創(chuàng)新激勵(lì)方式推行股票期權(quán)等形式的激勵(lì)方案。本文針對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展現(xiàn)狀，激勵(lì)中存在的問(wèn)題，以及應(yīng)該采取哪些有效措施來(lái)解決這些問(wèn)題，完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制并對(duì)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展趨勢(shì)作出分析展望，以便使我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)能夠在未來(lái)得到更好的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】上市公司 股權(quán)激勵(lì) 股票期權(quán) 績(jī)效考評(píng)

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀分析

各個(gè)公司具體的激勵(lì)計(jì)劃、方案以及實(shí)施的程度都有所不同，但是總體上看呈現(xiàn)以下幾種特征：

（一）上市公司股權(quán)激勵(lì)多選擇以股票期權(quán)為主要方式

雖然在《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》中規(guī)定，上市公司可以以限制性股票、股票期權(quán)、虛擬股票以及股票增值權(quán)等方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，但是絕大多數(shù)的上市公司任然選擇股票期權(quán)作為激勵(lì)的主要方式。

（二）上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象范圍較窄

大多數(shù)的公司將股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象僅僅限定在最高層管理層，授予的人數(shù)比較少。雖然高層管理人員對(duì)公司的發(fā)展影響很大，但是公司整體業(yè)績(jī)的提升離不開(kāi)底下員工的共同努力，激勵(lì)范圍過(guò)窄可能會(huì)進(jìn)一步加大公司內(nèi)部收入的差距，造成員工的不公平待遇感，嚴(yán)重的還會(huì)激化管理層與員工之間的矛盾，這樣也是不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司規(guī)模和性質(zhì)差異顯著

相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有控股的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的要求更為嚴(yán)格。股權(quán)激勵(lì)小型民營(yíng)企業(yè)占多數(shù)還有一個(gè)主要原因是這類(lèi)企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制比較靈活，決策的效率較高，引入股權(quán)激勵(lì)能大大提高管理層的工作積極性。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀的分析我們可以看出，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)行總體上來(lái)說(shuō)取得了一定的效果，使得公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所提高，但是實(shí)施的效果卻不是很明顯，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的設(shè)想，其實(shí)施中還存在以下問(wèn)題：

（一）股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)欠嚴(yán)謹(jǐn)

1、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不完善

在推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，大多數(shù)公司都選擇以股票期權(quán)的方式作為激勵(lì)的方式，這使得公司董事和高管獲得的激勵(lì)股票數(shù)量過(guò)多、激勵(lì)成本過(guò)低等，但是制定者并沒(méi)有考慮到在市場(chǎng)低迷時(shí)期股票期權(quán)可能失效，給予公司董事和高管過(guò)多的激勵(lì)數(shù)量會(huì)導(dǎo)致價(jià)值分配不均衡。一個(gè)完善的股權(quán)激勵(lì)方案可以使經(jīng)營(yíng)者、員工和股東形成一個(gè)共同的利益體，可以提高員工工作的積極性、創(chuàng)造性，可以提高管理者的責(zé)任心和管理的效率，可以提高公司整體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。然而，對(duì)于激勵(lì)的方式選擇，用于激勵(lì)的股票數(shù)量、價(jià)格等在各個(gè)公司中都存在很大的差別，有許多公司激勵(lì)幅度過(guò)大，而有的公司激勵(lì)的范圍過(guò)小，沒(méi)有達(dá)到預(yù)

期目的。

2、對(duì)影響股權(quán)激勵(lì)方案執(zhí)行的因素考慮不全面

成熟的資本市場(chǎng)是保證股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施的必要客觀環(huán)境，市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)將影響對(duì)股權(quán)收益做出明確的預(yù)期，消弱股權(quán)激勵(lì)作用。從這些方案中可以看出，大部分上市公司既未披露當(dāng)股價(jià)偏離股票價(jià)值時(shí)的處理方式，也未披露本次激勵(lì)完畢后，公司的后續(xù)激勵(lì)問(wèn)題。

3、股權(quán)激勵(lì)方案激勵(lì)有余，約束不足

首先，激勵(lì)力度較大。由于股權(quán)激勵(lì)對(duì)象較窄，涉及金額較大，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃使得上市公司在短短幾年內(nèi)就可以誕生一批“千萬(wàn)打工富豪”。在這樣巨大的利益支配下，再加上過(guò)多的精神激勵(lì)和榮耀的光環(huán)，只會(huì)使管理者被眼前的利益沖昏頭腦，忘乎所以，造成決策的失誤，或者榮譽(yù)感麻木，喪失繼續(xù)前進(jìn)的動(dòng)力。其次，行權(quán)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)較容易完成。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系設(shè)計(jì)較為簡(jiǎn)單，尤其是一些上市公司在設(shè)計(jì)考核指標(biāo)時(shí)，故意避開(kāi)是否扣除非經(jīng)常性損益的問(wèn)題，為公司高管的順利行權(quán)留有余地。最后，退出機(jī)制及相關(guān)限制條件的設(shè)計(jì)較為寬松。部分上市公司對(duì)高管的約束性不強(qiáng)，尤其是一些上市公司對(duì)高管因辭職而離職問(wèn)題考慮欠妥。同時(shí)股權(quán)激勵(lì)的有效期限也較短，高管在短期內(nèi)就能通過(guò)行權(quán)獲得大量收益，這種現(xiàn)象與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的長(zhǎng)期性相違背。

（二）對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管難度加大

1、上市公司更容易操縱股價(jià)

由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的主要實(shí)施者是上市公司，所以這容易加劇上市公司和投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)。股票市值作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要條件，上市公司管理層可能會(huì)在利益驅(qū)動(dòng)下扭曲實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的最終目的，為了謀取最大利潤(rùn)，利用信息披露操縱公司股價(jià)，使公司股價(jià)配合其行權(quán)節(jié)奏而漲跌。這樣只會(huì)使得股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施成為個(gè)別管理者牟取暴利的手段，危害大多數(shù)中小股東的利益。

2、會(huì)計(jì)報(bào)表變更顯得更加隨意

按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，期權(quán)、限制性股票等股權(quán)激勵(lì)，要按其內(nèi)含價(jià)值，從授權(quán)日起計(jì)入等待期的公司成本費(fèi)用中，但這規(guī)定卻成為一些上市公司隨意變更會(huì)計(jì)報(bào)表的手段。上市公司利用期權(quán)費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理，隨意調(diào)整會(huì)計(jì)報(bào)表的做法不利于投資者對(duì)公司股票的投資價(jià)值做出正確的判斷，嚴(yán)重影響了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）股權(quán)激勵(lì)的考核指標(biāo)體系不健全

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)必要條件是企業(yè)己經(jīng)建立完善的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，而我國(guó)現(xiàn)有的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系還存在評(píng)價(jià)對(duì)象與目標(biāo)模糊、指標(biāo)單

一、標(biāo)準(zhǔn)單一等缺陷。大多數(shù)的上市公司都是以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為考核指標(biāo),并且多選擇凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，但在公司存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下這些指標(biāo)具有很大的片面性。當(dāng)前的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)仍然過(guò)于落后,財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不夠全面、細(xì)致,非財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及較少,不能全面、客觀和科學(xué)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理層的努力程度,在一定程度上削弱了股權(quán)激勵(lì)的效力。同時(shí)以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的考核體系,在實(shí)現(xiàn)主要目標(biāo)的同時(shí),也會(huì)帶來(lái)諸如短期行為、高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng),甚至人為篡改財(cái)務(wù)結(jié)果等負(fù)面影響。

（四）缺乏強(qiáng)而有效的資本市場(chǎng)

1、有效的證券市場(chǎng)是股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制中最重要的條件之一

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)的基本邏輯提供股權(quán)激勵(lì)方案—管理層積極工作—公司業(yè)績(jī)上升—公司股價(jià)上漲—實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。只存在有效市場(chǎng)前提下，公司的股價(jià)才能在相當(dāng)程度上反映上市公司的基本面即未來(lái)的贏利能力，股票期權(quán)的激勵(lì)作用才能得到有效發(fā)揮。然而我 4

國(guó)的證卷市場(chǎng)目前基本上處于低效狀態(tài)，對(duì)企業(yè)的信息反應(yīng)比較弱，股票價(jià)格中包含了更多的投機(jī)性因素。經(jīng)常出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，與上市公司預(yù)期贏利相脫節(jié)，使得證券市場(chǎng)在一定程度上喪失了對(duì)經(jīng)理人員的評(píng)價(jià)功能。此時(shí)，股票期權(quán)大大降低了其激勵(lì)作用，在執(zhí)行中極易出現(xiàn)扭曲現(xiàn)象。

2、中國(guó)股市的低效率依然弱化了股價(jià)和公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)聯(lián)性

雖然股權(quán)分置改革解決了制約中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重大制度性缺陷，但是現(xiàn)階段中國(guó)股市的低效率依然弱化了股價(jià)和公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)聯(lián)性。在這種股價(jià)與業(yè)績(jī)不對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有可能出現(xiàn)績(jī)優(yōu)公司的股權(quán)激勵(lì)不能獲利或獲利有上限，而經(jīng)營(yíng)不善的虧損公司經(jīng)營(yíng)者手中的股權(quán)激勵(lì)卻有可能獲得豐厚的收益，從而出現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的反向激勵(lì)效應(yīng)，影響股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施效果。此外，市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制的不健全及信息的嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)使不少上市公司的經(jīng)理層操控股價(jià)，牟取個(gè)人利益，導(dǎo)致激勵(lì)初衷難以實(shí)現(xiàn)。

三、完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的措施

（一）各公司依據(jù)自己的實(shí)際情況制定切實(shí)可行的股權(quán)激勵(lì)方案

1、精細(xì)的設(shè)計(jì)是保證股權(quán)激勵(lì)效用的必要條件

股權(quán)激勵(lì)方案合理設(shè)計(jì)是至關(guān)重要,因此一個(gè)好的股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該堅(jiān)持兩個(gè)基本原則：一是規(guī)范，在方案設(shè)計(jì)上盡量做到合理、合法，有理有據(jù)；二是嚴(yán)格，在考核方面，激勵(lì)對(duì)象要想獲得股權(quán)收益，就必須在公司業(yè)績(jī)上做出足夠的成績(jī)。上市公司應(yīng)在不違背國(guó)家有關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上，制定切實(shí)可行的股權(quán)激勵(lì)方案，避免與證券會(huì)有關(guān)規(guī)定相違背而被叫停的難堪局面。激勵(lì)過(guò)度，很可能會(huì)影響高管及員工的工作積極性，人都是有惰性的，不需努力輕而易舉就可以得到，反而對(duì)公司的發(fā)展不利，并引起市場(chǎng)與股東的質(zhì)疑。而激勵(lì)的門(mén)檻太高了，經(jīng)過(guò)努力拼搏也無(wú)法達(dá)到的目標(biāo)，只能讓人望而卻步，同樣也無(wú)法調(diào)動(dòng)高管及員工的工作積極性。在制訂股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)可以考慮股票期權(quán)與其他激勵(lì)方式搭配起來(lái)使用、擴(kuò)大激勵(lì)對(duì)象、適當(dāng)提高激勵(lì)行權(quán)價(jià)等,以激勵(lì)管理人員更努力地工作，同時(shí)也要綜合兼顧上市公司、激勵(lì)對(duì)象以及中小股東三者之間的利益均衡，做到多贏。

2、股權(quán)激勵(lì)方案應(yīng)該適合企業(yè)及行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)

首先應(yīng)該明確并不是所有的公司都適合實(shí)施股權(quán)激勵(lì),股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施從遠(yuǎn)期和近期上看都會(huì)增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)。因此,要經(jīng)過(guò)科學(xué)的衡量確定企業(yè)是否適合實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。再者，對(duì)于不同的行業(yè)和不同的規(guī)模的企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)方案應(yīng)有較大的差別。在具體的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中，應(yīng)該針對(duì)不通的企業(yè)的實(shí)際情況，通過(guò)各個(gè)設(shè)計(jì)因素的調(diào)節(jié)來(lái)組合不同效果的方案，因地制宜，才能充分發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)作用。

3、監(jiān)管層應(yīng)為市場(chǎng)的健康發(fā)展做更多貢獻(xiàn)

監(jiān)管層應(yīng)該為市場(chǎng)，為投資者把好股權(quán)激勵(lì)關(guān)，出臺(tái)一個(gè)更為完善、更為全面、更為細(xì)致的“股權(quán)激勵(lì)管理辦法”，并對(duì)這個(gè)辦法的實(shí)施加以監(jiān)督管理，營(yíng)造良好的股市環(huán)境。上市公司制定公平合理、切實(shí)可行的股權(quán)激勵(lì)方案，是股權(quán)激勵(lì)得以順利進(jìn)行的關(guān)鍵。

4、制定有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

有效的股權(quán)激勵(lì)方案至少應(yīng)滿足以下要求：符合國(guó)家法律法規(guī)和政府部門(mén)的相關(guān)規(guī)定；對(duì)投資者尤其是中小投資者要公平；股權(quán)激勵(lì)目的要正確。股權(quán)激勵(lì)不是上市公司高管“造富運(yùn)動(dòng)”的工具，而是在公司質(zhì)量提升的前提下，管理層獲取合理的激勵(lì)收益，實(shí)現(xiàn)所有者與經(jīng)營(yíng)者的“共贏”；充分考慮影響股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的各種因素，制定完善的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。四是正確處理好約束與激勵(lì)的關(guān)系。既不能激勵(lì)過(guò)度，也不能矯枉過(guò)正，既要考慮公司在未來(lái)3-5年時(shí)間內(nèi)保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，也要考慮到公司的后續(xù)激勵(lì)問(wèn)題。

（二）完善治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)監(jiān)督

完善的上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的必要約束條件之一。建立現(xiàn)代企業(yè)制度是中國(guó)企業(yè)改革的方向，而完善的治理結(jié)構(gòu)、建立所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的制衡關(guān)系是現(xiàn)代公司制度的核心。完善的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)可以激勵(lì)董事會(huì)和經(jīng)理層去實(shí)現(xiàn)那些符合股東、經(jīng)營(yíng)者和其他利益相關(guān)者的奮斗目標(biāo)，也可以對(duì)其提供有效地監(jiān)督，激勵(lì)企業(yè)更好的利用資本。要想使股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)順利實(shí)施，必須加強(qiáng)公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建設(shè)，而公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是解決內(nèi)部人控制問(wèn)題。力絕公司經(jīng)營(yíng)者或日常管理者“既當(dāng)裁判又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員”的現(xiàn)象。股權(quán)激勵(lì)事關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)和公眾股東利益，與一般的薪酬方案不同，它需要更嚴(yán)格的審議和決策機(jī)制，獨(dú)立董事、薪酬委員會(huì)在其中應(yīng)發(fā)揮更積極的作用。上市公司的股權(quán)計(jì)劃除了需要股東大會(huì)特別決議的批準(zhǔn)外，公司外部的律師、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)或建議也應(yīng)得到充分的利用和重視。首先，應(yīng)該建立公司內(nèi)部人、股東出資人、期權(quán)理論專(zhuān)家三方期權(quán)激勵(lì)科學(xué)治理機(jī)制。公司內(nèi)部人是期權(quán)受益人，股東出資人是期權(quán)決策人，理論專(zhuān)家是期權(quán)評(píng)審人或設(shè)計(jì)人。其次，應(yīng)該發(fā)展職工持股制，完善職工監(jiān)事制度，明確公司所有員工的權(quán)利和職責(zé)，完善公司的規(guī)章制度。再者，應(yīng)該完善公司治理外部機(jī)制。政府可以設(shè)置一個(gè)管制機(jī)構(gòu)。在公司治理的外部機(jī)制中，一個(gè)有效的政府管制機(jī)構(gòu)是非常重要的，尤其是在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的早期發(fā)展階段。

（三）強(qiáng)化股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施中的信息披露管理

要加強(qiáng)監(jiān)管，建立公平的市場(chǎng)投資環(huán)境。對(duì)上市公司尤其對(duì)國(guó)有上市公司，防止經(jīng)營(yíng)者對(duì)股價(jià)從不關(guān)心到“過(guò)于關(guān)心”；要防止“內(nèi)部人”交易；不允許上市公司利用“股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理”隨意變更已公布的財(cái)務(wù)報(bào)告；要提高公司的透明度，防止虛假信息披露，從而提高市場(chǎng)的效率等級(jí)。

（四）完善評(píng)價(jià)指標(biāo),形成科學(xué)的績(jī)效考評(píng)體系

科學(xué)合理的業(yè)績(jī)考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)是股權(quán)激勵(lì)制度有效發(fā)揮作用的前提。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，實(shí)際上也是對(duì)我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系和薪酬體系的考驗(yàn)。合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)該是全面而又系統(tǒng)的，絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)并重，縱向比較和橫向比較并重，財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)并重，物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)和非物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)并重。同時(shí)，可以考慮引入EVA、平衡計(jì)分卡等國(guó)外的先進(jìn)考核辦法。這些考核辦法可以使考核更加全面、公平與合理，使企業(yè)業(yè)績(jī)與激勵(lì)對(duì)象付出之間的關(guān)系更鮮明、更準(zhǔn)確地反映出來(lái)，從而保證股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。由于每家上市公司所處的行業(yè)不同、地域不同、資產(chǎn)質(zhì)量不同、股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，因此在設(shè)計(jì)考核指標(biāo)時(shí)應(yīng)盡量選取適合自身特點(diǎn)的模式，考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)應(yīng)以相對(duì)靈活的方式結(jié)合多種指標(biāo)，設(shè)計(jì)不同的考核方案。對(duì)于不同的激勵(lì)對(duì)象，要制定相應(yīng)合適的考核指標(biāo)，避免整齊劃一。

（五）健全資本市場(chǎng)

1、公司的股票價(jià)格與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性不大

我國(guó)資本市場(chǎng)效率程度欠缺，股票價(jià)格中包含更多的是投機(jī)性的因素，因此公司的股票價(jià)格與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性并不大。由于股票價(jià)格不能反映公司的價(jià)值，也就不能完全反映管理層的能力和努力程度，以股票價(jià)格為重要組成部分的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制也就失去了對(duì)管理層的約束和激勵(lì)作用。不健全的資本市場(chǎng)可能導(dǎo)致高管人員更傾向于通過(guò)操縱財(cái)務(wù)報(bào)告或和券商聯(lián)手造市來(lái)抬高股價(jià)，而并不把主要精力放在公司的經(jīng)營(yíng)管理和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展上，這樣一來(lái)，股權(quán)激勵(lì)不僅達(dá)不到應(yīng)有的效果反而會(huì)產(chǎn)生更大的負(fù)面影響。

2、提高股票市場(chǎng)的有效性，創(chuàng)造股權(quán)激勵(lì)市場(chǎng)良好的外部環(huán)境

要提高股票市場(chǎng)的有效性，應(yīng)做到：第一，為公司進(jìn)入證券市場(chǎng)設(shè)立較高的門(mén)檻。確保素質(zhì)高、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好。有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)，增加績(jī)優(yōu)上市公司的數(shù)量，加強(qiáng)上市公司的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理。第二，完善上市公司的信息披露機(jī)制，規(guī)范上市公司的行為。健全

企業(yè)會(huì)計(jì)制度，加強(qiáng)對(duì)信息質(zhì)量的監(jiān)管和處罰力度，制止內(nèi)幕交易和欺詐行為，促進(jìn)上市公司信息披露的及時(shí)、完整和規(guī)范。第三，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，完善各項(xiàng)法規(guī)，并對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行及時(shí)的重罰。同時(shí)，要倡導(dǎo)理性投資的理念，是證卷市場(chǎng)穩(wěn)定、高效的發(fā)展。

3、進(jìn)一步完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的政策法規(guī)

我國(guó)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，完善股權(quán)激勵(lì)的系列法律法規(guī)，從公司法、證券法、稅法及相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等多方面、多角度人手，對(duì)在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中虛構(gòu)業(yè)績(jī)、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等不正當(dāng)行為加強(qiáng)監(jiān)管并予以嚴(yán)厲處罰，完善上市公司股權(quán)激勵(lì)的信息披露等具體要求；根據(jù)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施特點(diǎn)，確定合理的股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理方式；調(diào)整修訂股權(quán)激勵(lì)的稅收政策，構(gòu)建完整的制度框架體系，為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施營(yíng)造一個(gè)有法可依的運(yùn)行環(huán)境。

四、股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展趨勢(shì)

（一）越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始使用股權(quán)激勵(lì)作為激勵(lì)的主要手段

就全球來(lái)看美國(guó)、加拿大和英國(guó)公司是廣泛使用股權(quán)激勵(lì)特別是股票期權(quán)的國(guó)家，而近年來(lái)歐洲的發(fā)達(dá)國(guó)家也在迅速使用。在亞洲，股票期權(quán)在香港和新加坡也很普遍，而在中國(guó)股權(quán)激勵(lì)經(jīng)歷了幾年的發(fā)展，也逐漸的完善。就目前來(lái)看已經(jīng)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的公司尚屬少數(shù)，但大部分公司對(duì)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)意向強(qiáng)烈，越來(lái)越多的公司希望引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，為公司的內(nèi)在持續(xù)發(fā)展提供機(jī)制保障。

（二）從股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的時(shí)間期限來(lái)看，以中短期的居多

雖然這在某種程度上與股權(quán)激勵(lì)的初衷（建立一種中長(zhǎng)期的共贏機(jī)制）存在一定的背離，但是大部分上市公司還是希望股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的時(shí)間期限盡量短一些，以便能盡早兌現(xiàn)降低不確定性。

（三）股權(quán)期權(quán)的比重在下降，其他股權(quán)激勵(lì)的方式在上升

我國(guó)目前任然以股票期權(quán)作為主要激勵(lì)工具，但是也開(kāi)始有公司兼用股票期權(quán)和限制性股票的混合型激勵(lì)方式。雖然目前還是以股票期權(quán)為主，但是其他激勵(lì)方式的使用范圍也在擴(kuò)大。

五、結(jié)論

綜上所述，股權(quán)激勵(lì)制度是以員工獲得公司股權(quán)的形式給予其一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使其能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、利潤(rùn)分享，并承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，員工自身利益與企業(yè)利益更大程度地保持一致，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展而服務(wù)的一種制度。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看股權(quán)激勵(lì)對(duì)于改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本，提升管理效率，增強(qiáng)公司凝聚力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力起到非常積極的作用，但是我國(guó)目前在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)還存在許多缺陷，只有制定合理的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，完善治理結(jié)構(gòu)，健全資本市場(chǎng)，完善相關(guān)的法律法規(guī)，才能保證我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)能夠有效地實(shí)施，才能把職業(yè)經(jīng)理人、股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益、公司的長(zhǎng)期發(fā)展結(jié)合在一起，才能讓公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展下去。

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第四篇：本科生畢業(yè)論文《我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及對(duì)策研究》

河南財(cái)經(jīng)學(xué)院本科生畢業(yè)論文

我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及對(duì)策研究

姓

名 學(xué)

號(hào) 專(zhuān)

業(yè) 指導(dǎo)教師

會(huì)計(jì)學(xué)

講師

2009年5月15日

摘 要

根據(jù)現(xiàn)代激勵(lì)理論，股權(quán)激勵(lì)是一種以公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、骨干員工及其他人員進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)機(jī)制，是適合現(xiàn)代企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的激勵(lì)手段。這種制度從誕生到在美國(guó)及其它西方國(guó)家的大規(guī)模實(shí)施，一直伴隨著關(guān)于企業(yè)神話的產(chǎn)生、輝煌或者虧損、倒閉。在我國(guó)建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，既是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也是有效推進(jìn)國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)安全退出的一個(gè)有效途徑。近幾年，股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)受到越來(lái)越重要的關(guān)注，股權(quán)激勵(lì)的概念已經(jīng)深入人心。在股權(quán)激勵(lì)制度廣泛推廣實(shí)施的情況下，對(duì)其有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)顯得十分必要。

本文在新的法律政策出臺(tái)背景下,結(jié)合股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ),參考西方發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)驗(yàn),分析我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的宏觀環(huán)境和現(xiàn)狀, 認(rèn)為我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不僅是必要的而且是可行的，但在實(shí)施過(guò)程中還存在宏觀環(huán)境和微觀運(yùn)行等問(wèn)題亟待改進(jìn)。為了確保股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施，建議培育有效的證券市場(chǎng)，建立完善科學(xué)的企業(yè)業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)體系，形成有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制等方面來(lái)完善我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度。希望能夠通過(guò)對(duì)上述問(wèn)題的研究為我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐提供一些幫助。

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；股權(quán)激勵(lì)制度

I

Abstract

According to the modern drive theory, the stockholder's rights drive is one kind take the company share as the sign, to its trustee, the supervisor, the higher management, the backbone staff and other personnel carries on the long-term drive mechanism, is suits the modern enterprise long-term development the means of incentive.This system from is born to in American and other Western country large-scale implementation, is following continuously about the enterprise myth production, magnificent or the loss, goes out of business.The establishment of equity in the incentive mechanism in China is not only the development of the market economy needs, but also effectively promote the diversification of ownership structure of state-owned enterprises, state-owned assets to achieve a safe and effective way to quit.In recent years, equity-based incentives are becoming more and more important in the domestic concerns, the concept of equity-based incentives have been popular.In equity-based incentives system to promote the implementation of a wide range of circumstances, they have a comprehensive understanding and evaluation of it is very necessary.This article under the new legal policy appearing background, the union stockholder's rights drive rationale, refers to the Western Developed country To be listed stockholder's rights drive the experience, analyzes our country to implement the stockholder's rights drive the macroscopic environment and the present situation, thought not only Our country To be listed implements the stockholder's rights drive is necessary moreover is feasible, but also has macroscopic problems and so on environment and microscopic movement in the implementation process urgently awaits to improve.In order to guarantee the stockholder's rights drive the effective implementation, suggested the cultivation effective stock market, establishes the consummation science the enterprise achievement inspection appraisal system, forms aspects and so on effective internal surveillance mechanism to consummate our country's stockholder's rights drive system.The hope can through the practice which drove for Our country To be listed stockholder's rights provide some help to the above question research.Key Words: To be listed;Stockholder's rights drive;Stockholder's rights drive system

II

目錄

引 言.....................................................................1

一、股權(quán)激勵(lì)概述...........................................................3

（一）股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)...................................................3

1.公司治理與委托代理...................................................3 2.人力資本產(chǎn)權(quán)理論.....................................................3 3.博弈論...............................................................4(二)股權(quán)激勵(lì)的概念和形式..................................................4 1．股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)基本概念..............................................4 2.股權(quán)激勵(lì)的類(lèi)型.......................................................5

二、股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀...........................................................6

（一）股權(quán)激勵(lì)在海外的發(fā)展................................................6

1.股權(quán)激勵(lì)的歷史沿革..................................................6 2.美國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度..................................................6

（二）股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的實(shí)踐................................................8

1．我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)程.................................................8 2．中捷股份股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃...........................................8

三、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及建議..........................................11

（一）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)運(yùn)用存在的問(wèn)題...................................11

（二）相關(guān)建議...........................................................12 總 結(jié).....................................................................13 參考文獻(xiàn)..................................................................14 致謝......................................................................15

III

引 言

一、研究的背景和意義

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是在企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離后出現(xiàn)的，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制被當(dāng)作一種行之有效的激勵(lì)制度已經(jīng)得到廣泛使用，并且取得了良好的激勵(lì)與約束作用。與此同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)制度作為一種重要的金融衍生工具和公司高管人員的激勵(lì)機(jī)制，在我國(guó)也受到了越來(lái)越重要的關(guān)注。在此條件下，新《公司法》的頒布，又為股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的發(fā)展開(kāi)辟了法律通道，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，為我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制建設(shè)提供了明確的政策指引和操作規(guī)范，使股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入了實(shí)際可操作階段。

但我國(guó)由于歷史原因所存在著股權(quán)分置等諸多障礙，使得股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)不能得到有效發(fā)揮，雖然在實(shí)踐方面進(jìn)行了很多探索，然而股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建設(shè)進(jìn)程相對(duì)遲緩。本文對(duì)股權(quán)激勵(lì)理論作出深入分析，指出我國(guó)上市公司在股權(quán)激勵(lì)運(yùn)行過(guò)程中所存在的問(wèn)題并提出合理的建議，使管理者和社會(huì)公眾對(duì)其有更清晰的認(rèn)識(shí)，同時(shí)為股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)的實(shí)踐提供一定的幫助。

二、文獻(xiàn)綜述

于妮（2008）在《淺析基于股權(quán)分置改革的股權(quán)激勵(lì)體制》一文中指出，有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和所有者的利益趨于一致,減少管理者的短期行為,努力實(shí)現(xiàn)公司利益的最大化，分析了股權(quán)分置改革前后我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的狀況及其原因,并進(jìn)一步提出改進(jìn)意見(jiàn)。

楊樹(shù)梅（2008）在《我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題探析》中談到股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的嘗試運(yùn)用,并提出要結(jié)合我國(guó)企業(yè)具體實(shí)際,注意方式選擇和設(shè)計(jì)的科學(xué)性、規(guī)范性,使其發(fā)揮出應(yīng)有的作用。

孟令娜（2008）在《股票期權(quán)激勵(lì)制度及其在我國(guó)的應(yīng)用研究》中，闡述了股票期權(quán)的基本原理，并針對(duì)媒體替代使用的各種類(lèi)似概念進(jìn)行辨析，對(duì)其在外國(guó)的應(yīng)用及我國(guó)的應(yīng)用情況加以總結(jié),為股票期權(quán)制度未來(lái)在我國(guó)的應(yīng)用做出構(gòu)想。

徐雪梅（2008）在《淺議股權(quán)激勵(lì)機(jī)制》一文中提到，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是一種有效的長(zhǎng)期激勵(lì)方式,是適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展要求的激勵(lì)手段，但就我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀，需要我們?cè)谔剿髦兄鸩酵晟萍?lì)制度，為激勵(lì)機(jī)制的有效發(fā)揮提供良好環(huán)境。

楊華，陳曉升（2008）在《上市公司股權(quán)激勵(lì)理論、法規(guī)與實(shí)務(wù)》一書(shū)中，總結(jié)了股權(quán)激勵(lì)制度的理論基礎(chǔ)，提出如何通過(guò)完善相關(guān)法規(guī)、推進(jìn)各項(xiàng)市場(chǎng)化改革來(lái)建立一個(gè)市場(chǎng)化的股權(quán)激勵(lì)內(nèi)外部激勵(lì)機(jī)制，是擺在政府監(jiān)管部門(mén)和上市公司面前的一個(gè)課題。

黃濟(jì)外（2008）在《我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題探析》中，指出上市公司在實(shí)踐中股權(quán)激勵(lì)存在的主要問(wèn)題是激勵(lì)條件較低、激勵(lì)成本較高、激勵(lì)對(duì)象行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較大等，建議從完善公司治理結(jié)構(gòu)、完善相關(guān)配套法規(guī)、建設(shè)上市公司經(jīng)理人才市場(chǎng)、提高資本市場(chǎng)的有效性、加強(qiáng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管等幾個(gè)方面完善上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

三、文章內(nèi)容和結(jié)構(gòu)

本文采用規(guī)范研究法，從股權(quán)激勵(lì)理論基礎(chǔ)入手，結(jié)合海外及我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況，指出我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中存在的問(wèn)題，并提出建議。

引言：說(shuō)明選題背景，意義，文章結(jié)構(gòu)等

第一部分，股權(quán)激勵(lì)概述，主要介紹股權(quán)激勵(lì)的基本概念，類(lèi)型及其理論基礎(chǔ)。第二部分，股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀，介紹股權(quán)激勵(lì)在海外及我國(guó)的實(shí)施情況。第三部分，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及建議。第四部分，對(duì)全文進(jìn)行總結(jié)。

一、股權(quán)激勵(lì)概述

（一）股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)

股票期權(quán)是法人治理中的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，其產(chǎn)生有著深厚的理論基礎(chǔ)。這些理論是在現(xiàn)代公司制度中逐漸發(fā)展過(guò)程中形成的。首先是現(xiàn)代公司制度的大量實(shí)踐活動(dòng)和現(xiàn)代公司制度的發(fā)展的實(shí)際需要使得這些理論的產(chǎn)生成為可能，其次是這些理論的產(chǎn)生和發(fā)展又為公司的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制、股票期權(quán)的產(chǎn)生提供了理論基礎(chǔ)和依據(jù)。1.公司治理與委托代理

（1）現(xiàn)代企業(yè)是建立在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相互分離的基礎(chǔ)上，因此就產(chǎn)生了委托代理關(guān)系。委托代理理論（Agency Theory），強(qiáng)調(diào)企業(yè)的契約性、契約的不完全性及由此導(dǎo)致的企業(yè)所有權(quán)的重要性，側(cè)重于分析企業(yè)內(nèi)部組織、結(jié)構(gòu)及企業(yè)成員之間的代理關(guān)系。

國(guó)外的理論和實(shí)踐均表明，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可將公司高管人員的個(gè)人利益同公司股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益緊密聯(lián)系起來(lái)，鼓勵(lì)公司高管更多地關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而不是將注意力集中在短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)上。委托代理理論從原理上揭示了為什么代理人在代理過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)代契約理論解決了如何避免出現(xiàn)代理中的道德風(fēng)險(xiǎn)，信息不對(duì)稱(chēng)和契約不完全的問(wèn)題，股權(quán)激勵(lì)制度則是根據(jù)現(xiàn)代契約的理論產(chǎn)生出來(lái)從而解決了現(xiàn)代企業(yè)由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的矛盾。

（2）針對(duì)現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離的特征以及由兩權(quán)分離所導(dǎo)致的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)利益不一致的現(xiàn)象，公司法人治理結(jié)構(gòu)理論應(yīng)運(yùn)而生。日本著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家青木昌彥認(rèn)為，現(xiàn)代公司的規(guī)模擴(kuò)大，股權(quán)分散，導(dǎo)致所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離是公司治理產(chǎn)生的根源。

現(xiàn)代公司治理理論認(rèn)為，要減少經(jīng)理人員的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題帶給公司股東的利益損失，對(duì)經(jīng)理人員實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)顯得非常重要。股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施解決了經(jīng)理人員的激勵(lì)問(wèn)題，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)使得經(jīng)理人員獲得了長(zhǎng)期的預(yù)期收益，從而使經(jīng)理人員與股東們的所有者利益目標(biāo)一致起來(lái)，克服了經(jīng)理人員的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的沖動(dòng)。股權(quán)激勵(lì)由此成為有效平衡股東利益和管理者利益的機(jī)制，同時(shí)也提高了生產(chǎn)率。

2.人力資本產(chǎn)權(quán)理論

人力資本理論產(chǎn)生于現(xiàn)代企業(yè)理論中，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為人力資本理論的產(chǎn)生奠定了基礎(chǔ)。人力資本就是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者個(gè)人所具有的與其人身不可分離的知識(shí)技能管理經(jīng)驗(yàn)以及管理方法等的總稱(chēng)，它反映和代表著經(jīng)理人員的綜合能力和基本素質(zhì)。

在現(xiàn)代企業(yè)中，人力資本價(jià)值是企業(yè)最重要的無(wú)形資產(chǎn)，人力資本作為要素投入，應(yīng)該同其他資本一樣參與企業(yè)的利潤(rùn)分配。人力資本與其所有者不可分離的特征決定了對(duì)人力資本要進(jìn)行充分的激勵(lì)?，F(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，人力資本由于分工而存在專(zhuān)用性的風(fēng)險(xiǎn)，并且這種專(zhuān)用性風(fēng)險(xiǎn)呈日益加大的趨勢(shì)。作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者之一，人力資本可以與物質(zhì)資本分享企業(yè)的剩余價(jià)值權(quán)。股權(quán)激勵(lì)就是這樣一種制度安排，它將人力資本所有者的預(yù)期收益“抵押”在企業(yè)之中，是人力資本參與企業(yè)所有權(quán)的一種方式。

股權(quán)激勵(lì)之所以對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理人員和科技人員有長(zhǎng)期激勵(lì)作用，其實(shí)質(zhì)就在于承認(rèn)管理和技術(shù)要素是企業(yè)的資本，期權(quán)的存在是以現(xiàn)代人力資本理論為基礎(chǔ)的。由于“人力資本已如此不可爭(zhēng)辯”，發(fā)現(xiàn)各種人力資本的實(shí)現(xiàn)形式也就成為順理成章的事情。因此，人力資本理論正好可以闡釋期權(quán)分配的合理性，也就正好為期權(quán)分配找到了一種存在的理論依據(jù)。3.博弈論

博弈論（對(duì)策論）是關(guān)于理性的參與主體在沖突與合作的情況下的戰(zhàn)略決策（Strategic Decision Marking）行為以及決策的均衡結(jié)果的理論。在市場(chǎng)參與者 數(shù)量有限,存在不完全競(jìng)爭(zhēng)和信息不對(duì)稱(chēng)的情況下,人們之間的行為是相互影響的,為追求自身利益的最大化，主體在決策時(shí)必須考慮對(duì)方的反應(yīng)，并對(duì)對(duì)方的反應(yīng)作出反應(yīng)，以采取優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略。在博弈論里，個(gè)人效用函數(shù)不僅依賴(lài)于他自己的選擇，而且依賴(lài)于他人的選擇；個(gè)人的最優(yōu)選擇是其他人選擇的函數(shù)。

以下的舉例說(shuō)明，博弈論一些主要的基本原理可以解釋期權(quán)分配中關(guān)于期權(quán)分配必要性、期權(quán)分配的主要對(duì)象、期權(quán)分配的數(shù)量、期權(quán)收入水平、期權(quán)的兌現(xiàn)條款的規(guī)定等問(wèn)題。例如，根據(jù)博弈論對(duì)公共物品的私人自愿供給模型（Personal Voluntory Supply for Pubilc Commodity）,如果經(jīng)理人員在長(zhǎng)期激勵(lì)方面沒(méi)有收益，企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效相當(dāng)于公共產(chǎn)品，經(jīng)理人員對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的成本支付只能趨于零（捐贈(zèng)為零），他們不會(huì)花費(fèi)時(shí)間和精力考慮企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)問(wèn)題。換言之，如果沒(méi)有期權(quán)，則作為“囚徒”的經(jīng)理人員和技術(shù)人員的最優(yōu)戰(zhàn)略就是不為企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)而努力。所以要想使企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效得到提高，必須對(duì)經(jīng)理人員通過(guò)期權(quán)等辦法進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)。

(二)股權(quán)激勵(lì)的概念和類(lèi)型 1．股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)基本概念

（1）股權(quán)激勵(lì)是指上市公司將本公司發(fā)行的股票或其他股權(quán)性權(quán)益授予公司高管人員，以產(chǎn)權(quán)為約束，激勵(lì)高管人員從企業(yè)所有者的角度出發(fā)勤勉工作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和股東財(cái)富的最大化，進(jìn)而改善公司治理并推動(dòng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)是一種有效地激發(fā)人的積極性和創(chuàng)造性的管理方式。

（2）所謂股票期權(quán)（stock option）,實(shí)際上是一種選擇權(quán)，即以一定的當(dāng)前成本E獲得未來(lái)某一時(shí)間、按某一約定價(jià)格，買(mǎi)進(jìn)（或賣(mài)出）一定數(shù)量的股票的權(quán)利。這一權(quán)利在未來(lái)可以行使，也可以放棄，從而降低當(dāng)前直接擁有股票可能造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)力的價(jià)值在于預(yù)定價(jià)格與實(shí)施期權(quán)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)之差，即股票期權(quán)到期日的價(jià)值為：

V=max(S-X,0)其中S為期權(quán)到期日的股票市場(chǎng)價(jià)格，X為購(gòu)買(mǎi)期權(quán)時(shí)的協(xié)議價(jià)格。

（3）經(jīng)理人股票期權(quán)（executive stock option）是指企業(yè)資產(chǎn)所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行的一項(xiàng)長(zhǎng)期報(bào)酬制度。它授予經(jīng)理人權(quán)利，使之能在今后一定時(shí)期內(nèi)可以按原授予時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，即執(zhí)行價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)本公司的股票。當(dāng)股票期權(quán)行使期內(nèi)股票價(jià)格上漲，市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)授權(quán)時(shí)的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，擁有此權(quán)的經(jīng)理人通過(guò)使這一權(quán)利而取得股票，從而獲得該股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額；反之，如股票下跌，行使股票期權(quán)不能獲利，持有人可暫時(shí)不行使這一權(quán)利。

舉例來(lái)說(shuō)：假設(shè)某公司于2003年1月1日給其經(jīng)營(yíng)者在五年后任一時(shí)間購(gòu)買(mǎi)本公司的10萬(wàn)份股票的期權(quán)。行權(quán)價(jià)格以授權(quán)時(shí)（2003年1月1日）的公司股票市面價(jià)值為準(zhǔn)，五年后，若因經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)有方，企業(yè)效益增加，本企業(yè)股票 市價(jià)從2003年1月1日的10元漲到30元，那么經(jīng)營(yíng)者就可以以100萬(wàn)元買(mǎi)到300萬(wàn)元的資產(chǎn)。2.股權(quán)激勵(lì)的類(lèi)型

（1）通常情況下，按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，股權(quán)激勵(lì)方式可分為三種類(lèi)型：現(xiàn)股激勵(lì)、期股激勵(lì)和股票期權(quán)激勵(lì)。現(xiàn)股激勵(lì)的方式是指，通過(guò)公司獎(jiǎng)勵(lì)或參照股權(quán)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人及時(shí)直接獲得股權(quán)；同時(shí)規(guī)定經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)必須持有股票，不得出售。期股激勵(lì)的方式是指，公司和經(jīng)理人約定在將來(lái)某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量股權(quán)，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定；同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。股票期權(quán)的方式是指，公司給予經(jīng)理人在將來(lái)某一時(shí)期以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定；同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限出規(guī)定。

(2)按照激勵(lì)對(duì)象劃分，股權(quán)激勵(lì)又可以劃分為員工持股計(jì)劃（Employee Stock Owner Plans，簡(jiǎn)稱(chēng)ESOP）和管理層收購(gòu)（Management Buyout,簡(jiǎn)稱(chēng)MBO）等。（3）其中，股票期權(quán)按照使用激勵(lì)工具的不同又可分為限制性股票期權(quán)、法定股票期權(quán)、非法定股票期權(quán)、激勵(lì)型股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)、業(yè)績(jī)股票期權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股票期權(quán)等。股票期權(quán)是目前國(guó)際上最為經(jīng)典使用最為廣泛的一種股權(quán)激勵(lì)模式，也是本文主要進(jìn)行論述的股權(quán)激勵(lì)類(lèi)型。

二、股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

（一）股權(quán)激勵(lì)在海外的發(fā)展 1.股權(quán)激勵(lì)的歷史沿革

股權(quán)激勵(lì)是一種以公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、骨干員工及其他人員進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)機(jī)制。通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，被激勵(lì)者能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。

股權(quán)激勵(lì)作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中對(duì)公司經(jīng)理和雇員的長(zhǎng)期薪酬激勵(lì)制度大約產(chǎn)生于美國(guó)20世界50年代。1952年，由于美國(guó)當(dāng)時(shí)的稅收呈上升趨勢(shì)，個(gè)人所得稅邊際稅率已經(jīng)增至92%，美國(guó)公司的高層管理人員的絕大部分薪酬都通過(guò)個(gè)人所得稅交進(jìn)了國(guó)庫(kù)，經(jīng)理們的工作積極性受到極大的挫傷，面對(duì)這種情形，當(dāng)時(shí)的美國(guó)輝瑞（Pfizer）公司為了合理避稅，首先嘗試性地推出了面向公司全體雇員的股票期權(quán)計(jì)劃，從此，股權(quán)激勵(lì)制度誕生了。

股權(quán)激勵(lì)誕生之初，在當(dāng)時(shí)的美國(guó)并沒(méi)有引起人們的廣泛關(guān)注，因此，也沒(méi)有在許多公司進(jìn)行推廣。股票期權(quán)的實(shí)踐是由美國(guó)硅谷的高技術(shù)知識(shí)型創(chuàng)業(yè)公司大范圍發(fā)起的，他們?cè)缭?0世紀(jì)60年代就開(kāi)始積極推廣采用這種激勵(lì)機(jī)制。在美國(guó)，股票期權(quán)已經(jīng)成為一種較為完善的激勵(lì)方式，許多美國(guó)公司總裁因此所獲得的收入甚至?xí)^(guò)固定年薪。近年來(lái)，越來(lái)越多的歐洲企業(yè)開(kāi)始意識(shí)到，要想吸引一流的經(jīng)營(yíng)管理人才，不僅要提供高水平的工資和福利，更應(yīng)重視建立與企業(yè)持續(xù)發(fā)展相適應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制。1998年年初，德國(guó)修改了有關(guān)法律，開(kāi)始實(shí)施股票期權(quán)的獎(jiǎng)勵(lì)模式，而比德國(guó)企業(yè)先走一步的法國(guó)企業(yè)則在不斷增加這部分的獎(jiǎng)勵(lì)比例。

總體來(lái)看，在最近十余年來(lái)，股票期權(quán)制度在美國(guó)乃至日本新加坡英國(guó)和歐洲一些國(guó)家都得到廣泛的發(fā)展并取得良好的效果，2006年，在股權(quán)分置改革問(wèn)題基本妥善解決后，中國(guó)的上市公司也開(kāi)始嘗試性地實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

2.美國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度（1）美國(guó)的股票期權(quán)法律制度

對(duì)股票期權(quán)的法律規(guī)定較為完善的應(yīng)屬美國(guó)，美國(guó)的法律對(duì)于保護(hù)期權(quán)的實(shí)施，打擊舞弊和反欺詐行為都有嚴(yán)格的規(guī)定。美國(guó)股票期權(quán)制度涉及公司治理的法規(guī)有公司法、稅法、證券法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及上市規(guī)則。公司法包括各州法有指導(dǎo)意義的標(biāo)準(zhǔn)公司法和各州的公司法；證券法里有關(guān)于信息公開(kāi)和披露及提案的規(guī)定；會(huì)計(jì)法涉及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)的規(guī)則及建議；交易所規(guī)則涉及紐約交易所和納斯達(dá)克的規(guī)則。另外還有美國(guó)律師協(xié)會(huì)、董事協(xié)會(huì)、美國(guó)薪酬協(xié)會(huì)的各種指南、規(guī)則、建議及公

司自己制定的自律性的規(guī)則與聲明等。法律規(guī)范的對(duì)象不但包括企業(yè)而且還包括券商、律師、會(huì)計(jì)師和投資顧問(wèn)等相關(guān)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。

美國(guó)聯(lián)邦證券法和各州的公司法都對(duì)公司的證券發(fā)行在不同程度上予以管制，對(duì)于向500人以上的員工實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃而發(fā)行股票的，便要由證券交易委員會(huì)當(dāng)作公眾公司來(lái)管制。美國(guó)的稅法及證券交易所的上市規(guī)則對(duì)于股票等項(xiàng)目的實(shí)施，均有要求公司股東批準(zhǔn)的剛性規(guī)定，所以上市公司或股份公司的董事會(huì)對(duì)是否實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃有著很大的權(quán)利。美國(guó)的稅收法律體系非常復(fù)雜，稅務(wù)準(zhǔn)則是規(guī)范公司治理中的重要法律。稅法對(duì)非執(zhí)行董事和股票期權(quán)激勵(lì)等問(wèn)題均有規(guī)定。為了使公司經(jīng)理的薪酬能夠有效地與公司績(jī)效掛起鉤來(lái)，稅法通過(guò)加強(qiáng)公司股東對(duì)經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃的批準(zhǔn)力度，以達(dá)到制約公司管理層采用提高薪酬以實(shí)現(xiàn)少納稅的企圖。稅法采用稅收抵扣薪酬上限的控制，以制約既是公司股東而同時(shí)又是公司經(jīng)理的那一類(lèi)人。通過(guò)薪酬上限的控制，稅務(wù)機(jī)關(guān)就可以限制股東通過(guò)給自己提高薪酬而少分紅利從而達(dá)到逃稅的目的。

（2）美國(guó)股票期權(quán)的快速發(fā)展

20世紀(jì)70年代，為了解決企業(yè)“委托—代理”矛盾，期權(quán)作為長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃首先在美國(guó)公司中傳播開(kāi)來(lái)。保護(hù)和增大股東的利益是股票期權(quán)設(shè)計(jì)的基點(diǎn)，股東的收益來(lái)自股票增值和分紅。如果公司分紅增加，就意味著公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，盈利能力增強(qiáng)，股票就會(huì)上漲，反之就會(huì)下降，所以股東的利益與公司股票價(jià)格的漲跌密切相關(guān)。

在美國(guó)，股票期權(quán)這種激勵(lì)方式已被眾多企業(yè)所接受。美國(guó)企業(yè)界普遍認(rèn)為企業(yè)家的人力資本的價(jià)值要高于普通勞動(dòng)力和技術(shù)的價(jià)值。所以美國(guó)企業(yè)中的經(jīng)理人員的高額收入大部分來(lái)自于公司的股票期權(quán)。根據(jù)《美國(guó)薪酬協(xié)會(huì)》雜志提供的數(shù)據(jù)，1976年股票期權(quán)還占不到首席執(zhí)行官薪酬的20%，到2000年已超過(guò)了50%。特別是1976年實(shí)施股票期權(quán)贈(zèng)予的公司年贈(zèng)予量還占不到0.5%，而2000年達(dá)到了1.5%-2.0%（在高新技術(shù)領(lǐng)域達(dá)到了4.5%-5.5%）。據(jù)對(duì)全美200家最大公司的調(diào)查，通常首席執(zhí)行官的薪酬構(gòu)成是：以股票為基礎(chǔ)的酬勞以及長(zhǎng)期激勵(lì)占52%，短期（）激勵(lì)占27%，工資占21%。在美國(guó)的500家大企業(yè)中，有80%的企業(yè)選擇了“股票期權(quán)”的方式。（3）結(jié)論

美國(guó)經(jīng)驗(yàn)證明，20世紀(jì)80年代蓬勃發(fā)展起來(lái)的股權(quán)激勵(lì)制度在促進(jìn)公司價(jià)值創(chuàng)造，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面發(fā)揮了積極作用。股權(quán)激勵(lì)尤其是股票期權(quán)制度被認(rèn)為是美國(guó)新經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)器。

雖然對(duì)股票期權(quán)也有很多的反對(duì)意見(jiàn)，如期權(quán)使經(jīng)理人員的收入增長(zhǎng)過(guò)快，股票期權(quán)制度造成高級(jí)雇員與一般雇員的報(bào)酬差距過(guò)大，公司員工收入懸殊，可能增加公

司風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。但從總體來(lái)看，股票期權(quán)制度還是切實(shí)可行的，這些可能存在的弊端并不能成為否定股票期權(quán)的原因，現(xiàn)在應(yīng)該看到的是，在中國(guó)完善經(jīng)理人市場(chǎng)，推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的過(guò)程中，股票期權(quán)制度能較好地解決委托-代理人問(wèn)題，提升企業(yè)價(jià)值，從而使股東和管理者獲得雙贏的局面，同時(shí)從美國(guó)的實(shí)踐也可以看出，要順利的推行股票期權(quán)，并且使股票期權(quán)真正起到長(zhǎng)期激勵(lì)的作用，適當(dāng)?shù)恼攮h(huán)境，完善的監(jiān)管機(jī)制和相應(yīng)的稅收優(yōu)惠都是必不可少的，要鼓勵(lì)企業(yè)和管理層推行長(zhǎng)期的股權(quán)激勵(lì)。

（二）股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的實(shí)踐 1．我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)程

中國(guó)上市公司在股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐方面進(jìn)行了很多探索，但與中國(guó)市場(chǎng)的飛速發(fā)展相比，中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的建設(shè)進(jìn)程相對(duì)遲緩，到目前為止，我們基本上可以把中國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的進(jìn)程分為兩個(gè)階段。

第一階段為2005年12月31日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)辦法（試行）》之前，我們稱(chēng)之為摸索階段。在這個(gè)階段中，中國(guó)企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐方面做了不少有益的探索，在原《公司法》禁止公司回購(gòu)本公司股票并庫(kù)存、原《證券法》不允許高管轉(zhuǎn)讓其所持本公司股票的背景下，出現(xiàn)了上海儀電模式、武漢模式、貝嶺模式、泰達(dá)模式與吳儀模式。

第二階段為2005年12月31日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》之后，我們稱(chēng)之為初級(jí)階段。隨著具有里程碑意義的重大制度性變革——股權(quán)分置改革工作的順利開(kāi)展，資本市場(chǎng)環(huán)境逐步得以完善，上市公司治理結(jié)構(gòu)也日益規(guī)范，股權(quán)意識(shí)覺(jué)醒，市值管理的理念深入人心，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大，資本市場(chǎng)有效性不斷提升，公司股價(jià)與業(yè)績(jī)相關(guān)度加強(qiáng)，包括《公司法》、《證券法》的修訂為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施鋪平了道路。2005年12月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，更為我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制建設(shè)提供了明確的政策指引和操作規(guī)范，股權(quán)激勵(lì)終于進(jìn)入實(shí)際可操作階段。截止2007年12月，已有47家上市公司通過(guò)董事會(huì)決議并公布了股權(quán)激勵(lì)方案。在激勵(lì)模式方面，有36家上市公司采用了股票期權(quán)模式，9家上市公司采用了限制性股票模式，2家上市公司則分別采用了股票期權(quán)與限制性股票、股票期權(quán)與股票增值權(quán)相組合的模式。2．中捷股份股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

在國(guó)內(nèi)已經(jīng)推出的股權(quán)激勵(lì)方案中,中捷股份的股票期權(quán)激勵(lì)方案和萬(wàn)科的限制性股票期權(quán)激勵(lì)方案是被認(rèn)為是最值得借鑒的案例，他們采用的激勵(lì)方式，也是證監(jiān)會(huì)試行辦法中重點(diǎn)提出的兩種常用的激勵(lì)工具，下面，本文以中捷股份的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來(lái)說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的實(shí)踐。

中捷股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)辦法》以來(lái)第一例獲得批準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)方案，因此，該方案最大特點(diǎn)是在政策的指引下更加規(guī)范，開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)股票期權(quán)激勵(lì)的基本模式。該方案的獲批，也表明監(jiān)管部門(mén)正在積極尋求更規(guī)范、更有效的金融衍生工具，從而進(jìn)一步完善上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)，提高證券市場(chǎng)的效率和對(duì)市場(chǎng)參與者的吸引力。（1）主體方案

授予激勵(lì)對(duì)象510萬(wàn)份股票期權(quán)，占激勵(lì)計(jì)劃公告日公司股本總額的3.71%；股票來(lái)源為中捷股份向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行510萬(wàn)股中捷股份股票。方案獲批準(zhǔn)后即授予給董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員。

股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為6.95元，確定方法為：行權(quán)價(jià)格取下述兩個(gè)價(jià)格中的較高者上浮5%，即6.59元[6.28*(1+5%)]。股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的中捷股份股票收盤(pán)價(jià)（6.28元）。股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的中捷股份股票平均收盤(pán)價(jià)（5.94元）。

股票期權(quán)的有效期為5年。滿足行權(quán)條件的激勵(lì)對(duì)象在授權(quán)日后的第二年的行權(quán)數(shù)量不得超過(guò)其獲授股票期權(quán)總量的80%，當(dāng)年未行權(quán)的股票期權(quán)可在以后年代行權(quán)；其余20%的股票期權(quán)可以在獲授股票期權(quán)后的第三年開(kāi)始行權(quán)。

激勵(lì)對(duì)象必須滿足：中捷股份上一加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；中捷股份上一扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。（2）分析

開(kāi)創(chuàng)了激勵(lì)股票的新來(lái)源。中捷股份激勵(lì)計(jì)劃向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行510萬(wàn)股中捷股份股票，向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)，對(duì)中捷股份而言是一次小規(guī)模的股權(quán)融資，對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言獲得了一份期權(quán)，即在滿足一定條件的情況下，可以有獲得中捷股份股票的權(quán)利，這樣就大大提高了激勵(lì)對(duì)象的經(jīng)營(yíng)積極性，是一種雙贏的選擇。

行權(quán)價(jià)格的確定更加市場(chǎng)化。中捷股份的定價(jià)依據(jù)是在市價(jià)基礎(chǔ)上適當(dāng)上浮，其采用激勵(lì)草案公布前一天和前三十天市價(jià)孰高并適當(dāng)上浮的定價(jià)方式，既保證了行權(quán)價(jià)格更加市場(chǎng)化，又避免了因信息走漏對(duì)某一天股價(jià)的可能影響。

穩(wěn)定投資者對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期。中捷股份將股權(quán)激勵(lì)中的期權(quán)行權(quán)條件與公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緊密捆綁，未來(lái)三年清晰地業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)軌跡有效消除了市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展的不確定性擔(dān)憂，形成大股東、管理層和流通股股東利益的高度一致。

杜絕利潤(rùn)操縱空間。中捷股份明確，激勵(lì)對(duì)象獲授股票期權(quán)必須同時(shí)滿足三個(gè)條件，即根據(jù)《中捷縫紉機(jī)有限公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施考核辦法》，激勵(lì)對(duì)象上一績(jī)效考核合格；中捷股份上一加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；中捷股份上一扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。事實(shí)上，中捷股份是要求以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)孰低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的

計(jì)算依據(jù)，且該指標(biāo)不得低于10%，這就消除了管理層通過(guò)調(diào)節(jié)非經(jīng)常性損益操控利潤(rùn)的可能。

充分考慮到管理層短期業(yè)績(jī)可能達(dá)不到行權(quán)條件的情況。方案的設(shè)計(jì)也充分考慮到管理層短期業(yè)績(jī)可能達(dá)不到的行權(quán)條件，因此特別放寬了一年的時(shí)間，如果在第二年達(dá)到一定的業(yè)績(jī)條件，依然可以行權(quán)；在行權(quán)日內(nèi)可以多次行權(quán)，從而大大減輕了激勵(lì)對(duì)象短時(shí)間內(nèi)的資金壓力。（3）結(jié)論

從以上的方案介紹及分析可以看出，中捷股份的激勵(lì)方案是成功的，極具有代表意義的，其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件，重點(diǎn)關(guān)注凈資產(chǎn)收益率,要求以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)作為計(jì)算凈資產(chǎn)收益率的依據(jù),鼓勵(lì)以?xún)烧呤氲驼咦鳛橛?jì)算依據(jù)，這些都更具合理性。從其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的背景來(lái)分析，該方案之所以能夠成功實(shí)施，則更應(yīng)歸結(jié)于我國(guó)相關(guān)法律政策的支持，監(jiān)管部門(mén)工作的進(jìn)一步完善。

但從我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的大背景來(lái)看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)的試行辦法，雖然使股權(quán)激勵(lì)作為核心的長(zhǎng)期激勵(lì)方式在中國(guó)終于有了規(guī)范的運(yùn)作，但是許多企業(yè)在計(jì)劃實(shí)行股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)仍遇到諸多的障礙，這些問(wèn)題令人深思，因此分析我國(guó)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題，找出解決的方案顯得非常必要，這樣才能使股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

三、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及建議

長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)問(wèn)題一直是我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的薄弱環(huán)節(jié)。激勵(lì)機(jī)制是現(xiàn)代企業(yè)首先要解決的問(wèn)題,也是投資者最關(guān)心的問(wèn)題。相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)許多企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)方面進(jìn)行了積極有益的探索。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前1000多家上市公司中已有近100家正在或已經(jīng)實(shí)施了不同類(lèi)型的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃自身存在的復(fù)雜性，我國(guó)企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐過(guò)程中尚存在一些問(wèn)題。

（一）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)運(yùn)用存在的問(wèn)題

國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)證明，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)管理人員與股東權(quán)益的最直接有效的方式，是對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)約束的有效手段。但是股票期權(quán)作為從國(guó)外引進(jìn)的一種創(chuàng)新機(jī)制，由于處在探索階段和國(guó)內(nèi)相關(guān)配套措施仍不完善，實(shí)施中不可避免地存在以下問(wèn)題：

（1）缺乏有效的證券市場(chǎng)。有效的證券市場(chǎng)是股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制中最重要的條件之一，只有在有效市場(chǎng)的前提下，股票期權(quán)的作用才能得到有效地發(fā)揮，目前，我國(guó)的證券市場(chǎng)基本處于低效狀態(tài)，對(duì)企業(yè)的信息反應(yīng)比較弱使得證券市場(chǎng)在一定程度上喪失了對(duì)經(jīng)理人員的評(píng)價(jià)功能。在這種情況下，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度有可能會(huì)出現(xiàn)績(jī)優(yōu)公司的股票價(jià)值低，股票期權(quán)不能獲利或獲利很少；而虧損或薄利公司的股價(jià)反而由于投機(jī)炒作等各種因素的存在處于很高的價(jià)位，獲利豐厚，此時(shí)，股票期權(quán)大大降低了其激勵(lì)作用，執(zhí)行中極易出現(xiàn)扭曲現(xiàn)象。

(2)沒(méi)有發(fā)育完善的經(jīng)理人市場(chǎng)。目前我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)尚未確立，在經(jīng)理人的選拔中市場(chǎng)作用比較小，上市公司中有相當(dāng)一部分屬于國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)，經(jīng)理不是由市場(chǎng)來(lái)篩選，而是由國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)或大股東任命，具有很強(qiáng)的政治因素，從而使經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)淡薄。這種形式下，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的目的之一是發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，讓市場(chǎng)為公司選擇經(jīng)理的作用也就變得缺乏實(shí)質(zhì)性意義了。（3）目前我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善。公司治理結(jié)構(gòu)是整套賴(lài)以指導(dǎo)、控制公司以及運(yùn)作的機(jī)制與規(guī)則。作為一種長(zhǎng)效型激勵(lì)制度的股票期權(quán)也必須在完善的治理結(jié)構(gòu)下才能發(fā)揮作用，目前在我國(guó)公司治理問(wèn)題仍很突出，不利于股票期權(quán)制度的推行。（4）相關(guān)稅收規(guī)定的缺失。從國(guó)際上來(lái)看，實(shí)施股票期權(quán)的公司和個(gè)人往往能夠享受稅收優(yōu)惠，中國(guó)目前的稅收規(guī)定并未對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃提供特殊的稅收優(yōu)惠，在一定程度上就會(huì)相應(yīng)地降低雇員的股票期權(quán)收入，因此不利于經(jīng)理人股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施。

（5）缺乏公平的公司績(jī)效考核體系。股價(jià)與業(yè)績(jī)相聯(lián)系是股票期權(quán)的設(shè)計(jì)原則理，但股價(jià)的漲跌并不都與業(yè)績(jī)成絕對(duì)的正相關(guān)關(guān)系，這就引發(fā)獲授人對(duì)公平的質(zhì)疑。

（二）相關(guān)建議

（1）培育有效的證券市場(chǎng)。有效的證券市場(chǎng)是股票期權(quán)廣泛推行的基本前提，只有有效的期權(quán)市場(chǎng)能夠正確反應(yīng)企業(yè)業(yè)績(jī)和公司經(jīng)營(yíng)成果，給投資者提供正確有益的信息。

（2）加快建設(shè)完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。建議從制度上承認(rèn)經(jīng)理人的功能和地位，加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的建設(shè)，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，加快政企分開(kāi)的步伐，改革企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的選拔、聘用機(jī)制，充分發(fā)揮市場(chǎng)配置人力資源和決定人力資源價(jià)值的重大作用，最終形成多層次、多功能、高效的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。

（3）盡快完善企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)，首先應(yīng)通過(guò)逐步減持國(guó)有股，改變國(guó)有股占絕對(duì)控股的狀態(tài)；其次應(yīng)成立專(zhuān)門(mén)管理機(jī)構(gòu)——薪酬委員會(huì)，負(fù)責(zé)制定包括股票期權(quán)在內(nèi)的經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)方案，保證高級(jí)管理人員薪酬決定的公正性和獨(dú)立性；最后，應(yīng)當(dāng)限制董事會(huì)成員中經(jīng)理人員兼任的比例，建立獨(dú)立董事制度。

（4）制定經(jīng)理人股票期權(quán)激勵(lì)的稅收優(yōu)惠政策。我國(guó)應(yīng)加緊對(duì)股票期權(quán)稅收問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證研究，充分借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，對(duì)現(xiàn)有稅收政策做相應(yīng)的調(diào)整，保證激勵(lì)過(guò)程的公平和效率。

（5）建立完善科學(xué)的企業(yè)業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)體系。特別是要加強(qiáng)非股票價(jià)格方面的考核指標(biāo)，如采用某種股票指數(shù)作為考核標(biāo)準(zhǔn)，只有公司的利潤(rùn)率超過(guò)公司指數(shù)增長(zhǎng)率時(shí)，經(jīng)理人員才可以獲得股權(quán)激勵(lì)。

總 結(jié)

股權(quán)激勵(lì)是把雙刃劍，實(shí)施得好，能使公司和高管形成雙贏的局面，實(shí)施不好，可能演變?yōu)楣靖吖軅儭白苑视?jì)劃”和“自得其樂(lè)”的盛宴，股權(quán)激勵(lì)也不是公司治理的“靈丹妙藥”，操作進(jìn)程中的監(jiān)管之路依然任重道遠(yuǎn)。

隨著股權(quán)分置改革的深入，將會(huì)有越來(lái)越多的上市公司采用股權(quán)激勵(lì)的方式，以完善公司治理結(jié)構(gòu)和高級(jí)管理人員的薪酬結(jié)構(gòu)?？傊?，無(wú)論從有利于股權(quán)分置改革的現(xiàn)實(shí)需要，還是從促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮，建立與國(guó)際接軌的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制勢(shì)在必行。如果國(guó)內(nèi)企業(yè)根據(jù)其自身?xiàng)l件和企業(yè)發(fā)展的情況來(lái)對(duì)企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境進(jìn)行建設(shè)，政府等相關(guān)機(jī)構(gòu)積極推廣營(yíng)造適宜的環(huán)境，借鑒國(guó)外股票期權(quán)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，中國(guó)的股權(quán)激勵(lì)必然能夠有效地實(shí)施，能夠建立與國(guó)際接軌的，具有中國(guó)特色的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。

參考文獻(xiàn)

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本研究及學(xué)位論文是在我的導(dǎo)師 老師的親切關(guān)懷和悉心指導(dǎo)下完成的，她嚴(yán)肅的科學(xué)態(tài)度，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神，精益求精的工作作風(fēng)，深深地感染和激勵(lì)著我。本文從擬定題目到定稿，歷時(shí)數(shù)月，無(wú)論是在理論學(xué)習(xí)階段，還是在論文的選題、資料查詢(xún)、開(kāi)題、研究和撰寫(xiě)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，無(wú)不得到導(dǎo)師的悉心指導(dǎo)和幫助，借此機(jī)會(huì)我向?qū)煴硎局孕牡母兄x！

其次，我要感謝會(huì)計(jì)學(xué)授課的各位老師，正是由于他們的傳道、授業(yè)、解惑，讓我學(xué)到了專(zhuān)業(yè)知識(shí)，并從他們身上學(xué)到了如何為人處事。

同時(shí)，本文最終得以順利完成，也是與管理學(xué)系其他老師的幫助分不開(kāi)的，雖然他們沒(méi)有直接參與我的論文指導(dǎo)，但在開(kāi)題時(shí)也給我提供了不少的意見(jiàn)，提出了一系列可行性的建議，在此向他們表示深深的感謝！

此外，我也要感謝我的母校河南財(cái)經(jīng)學(xué)院，是她提供了良好的學(xué)習(xí)環(huán)境和生活環(huán)境，讓我的大學(xué)生活豐富多姿，為我的人生添加了絢麗的色彩，感謝管理學(xué)系05級(jí)會(huì)計(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)全體同學(xué)的幫助和勉勵(lì)，同窗之情，將使我永生難忘！

最后，要感謝我的父母一直以來(lái)對(duì)我的理解、支持和鼓勵(lì)，讓我在漫長(zhǎng)的人生旅途中使心靈有了虔敬的歸依，而且也為我能夠順利的完成畢業(yè)論文提供了巨大的支持與幫助。在未來(lái)的日子里，我會(huì)更加努力地學(xué)習(xí)和工作，不辜負(fù)父母對(duì)我的殷殷期望！

論文的終結(jié)，意味著我的大學(xué)生活即將結(jié)束，但并不是我的學(xué)習(xí)生活就此結(jié)束，學(xué)無(wú)止境，今后，我會(huì)繼續(xù)努力，希望能夠在自己的位置上有所作為！

第五篇：創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及對(duì)策研究

文章編號(hào)1505-yc36181W

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權(quán)行為之可能。

創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及對(duì)策研究

【摘要】

近年來(lái)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司紛紛開(kāi)展了股票期權(quán)激勵(lì)，通過(guò)對(duì)管理層的激勵(lì)，來(lái)調(diào)動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，減少股東委托代理成本。另一方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展需要大量的資金支持，而而股票期權(quán)計(jì)劃不需要運(yùn)用公司現(xiàn)金流，可以減

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現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)是一種基于公司管理者和所有著之間的組織結(jié)構(gòu)和權(quán)利分配關(guān)系。是企業(yè)所有者對(duì)公司經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行評(píng)價(jià)和監(jiān)督控制的一種管理關(guān)系。也可以看成是公司的直接控制和內(nèi)部治理結(jié)

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理結(jié)構(gòu)的建立中，最為關(guān)鍵是進(jìn)行權(quán)力如何分配和權(quán)利如何制約的問(wèn)題，要明確劃分股東和職業(yè)經(jīng)理人權(quán)力責(zé)任和利益，構(gòu)建這種科學(xué)合理的公司決策、執(zhí)行和監(jiān)督體系，進(jìn)而為科學(xué)的進(jìn)行企業(yè)管理提供組織和制度保障。這降低了股權(quán)

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一、引言

實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制后，我國(guó)為擺脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的產(chǎn)量和成本單純的考核方法，于上世紀(jì)90年代先后出臺(tái)了一系列企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方法，例如1997年國(guó)家

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變了過(guò)去單一指標(biāo)考核業(yè)績(jī)的局限性及存在的不足，通過(guò)多元指標(biāo)的評(píng)價(jià)方法可以全面的反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)績(jī)，為企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)提供客觀詳實(shí)的依據(jù)。這一時(shí)期我國(guó)逐漸引進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，但還不成熟，只是少數(shù)企業(yè)進(jìn)行了相關(guān)探索。直到

刪除部分

效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供必要的市場(chǎng)條件。2006年1月中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》實(shí)施，為我國(guó)上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)提供了制度性背景，也極大的推動(dòng)了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展，具有十分重要的意義。

刪除部分的發(fā)展。我國(guó)政府充分意識(shí)到創(chuàng)新對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要意義，提出建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的決策，把增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力作為發(fā)展科學(xué)技術(shù)的戰(zhàn)略基點(diǎn)并作為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式的中心環(huán)節(jié)。企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最重要的微觀主體，刪除部分的創(chuàng)新能力對(duì)于研究企業(yè)創(chuàng)新能力乃至國(guó)家創(chuàng)新能力均具有極其重要的意義。企業(yè)創(chuàng)新能力是國(guó)家創(chuàng)新能力的基本要素，是企業(yè)創(chuàng)造力與核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)，是把變化轉(zhuǎn)為機(jī)會(huì)的唯一方式。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)恰好是一個(gè)把支持創(chuàng)新型、刪除部分

市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間較短，規(guī)模較小，業(yè)績(jī)也不突出，但有很大的成長(zhǎng)空間。創(chuàng)業(yè)板公司要有長(zhǎng)足穩(wěn)定的發(fā)展，其核心技術(shù)人員和管理層就成為其通往成功之路的守護(hù)者。因此，刪除部分

（一）績(jī)效管理內(nèi)涵和意義

1、績(jī)效管理的內(nèi)涵

從定義角度來(lái)看，績(jī)效可以是一個(gè)過(guò)程，也可以是一定過(guò)程所產(chǎn)生的結(jié)果。而績(jī)效管理師為了圍繞績(jī)效工作，來(lái)進(jìn)行一定的活動(dòng)和活動(dòng)產(chǎn)生結(jié)果的評(píng)價(jià)。一

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導(dǎo)等作用，通過(guò)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的建立，可以將企業(yè)的管理行為引導(dǎo)到績(jī)效評(píng)價(jià)體系上來(lái)，按照績(jī)效評(píng)價(jià)所設(shè)定的考核指標(biāo)進(jìn)行工作，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)管理者工作積極性的發(fā)揮，推動(dòng)企業(yè)各項(xiàng)工作開(kāi)展。

刪除部分

定一系列財(cái)務(wù)或者是非財(cái)務(wù)的指標(biāo)，來(lái)形成對(duì)企業(yè)的考核，而這種考核是圍繞績(jī)效為工作導(dǎo)向的考核工作，是為了推動(dòng)企業(yè)員工圍繞績(jī)效工作所設(shè)定的指標(biāo)而努力工作。讓企業(yè)員工知道企業(yè)的工作目標(biāo)是什么，進(jìn)而提高工作的積極性并

刪除部分的關(guān)系。績(jī)效管理還具有對(duì)企業(yè)員工的監(jiān)督和管理作用，防止企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理工作的偏離，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和企業(yè)股東權(quán)益最大化找到平衡點(diǎn)。當(dāng)前，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，各種矛盾不斷顯現(xiàn)，而通過(guò)績(jī)效管理工作可以極大

刪除部分

究具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

3、股權(quán)激勵(lì)的特點(diǎn)

一是激勵(lì)與約束并存，股權(quán)激勵(lì)對(duì)高管人員來(lái)說(shuō)是一定激勵(lì)的作用，但也是一種長(zhǎng)期的約束作用。由于對(duì)其經(jīng)營(yíng)情況好壞進(jìn)行評(píng)價(jià)進(jìn)而進(jìn)行股權(quán)兌現(xiàn)，使得

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況來(lái)進(jìn)行兌現(xiàn)，是通過(guò)對(duì)未來(lái)收益來(lái)進(jìn)行衡量的，因此，能有效的降低企業(yè)高管人員的道德風(fēng)險(xiǎn)。二是股權(quán)激勵(lì)具有一定的不確定性，股權(quán)激勵(lì)效果，不僅僅和高管人員工作的努力相關(guān)，而且你還受到諸如市場(chǎng)發(fā)展、宏觀政策、區(qū)域和

刪除部分

（二）股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)

1、委托代理理論

從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，企業(yè)是一定契約聯(lián)系下的有機(jī)體。在古典經(jīng)濟(jì)理論下，企業(yè)可以看成是所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者一種剩余收益的索取權(quán)。因此，在固定收

刪除部分

大，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行了分離。在這種情況下，所有者委托經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并構(gòu)成了委托代理關(guān)系。企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)管理者之間是一種完全外生的關(guān)系，企業(yè)所有者是委托人，而經(jīng)營(yíng)管理者是代理人。在這種情況下，委托代

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而可以通過(guò)這種管理關(guān)系來(lái)契約的有效性，以促進(jìn)長(zhǎng)效的高管薪酬激勵(lì)機(jī)制的構(gòu)建。

2、管理激勵(lì)理論

激勵(lì)是管理中重要的職能。具體激勵(lì)制度很多，但一般可以分為內(nèi)容型和過(guò)

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方面具有代表性的人物和理論有赫茨伯格的雙因素理論、馬斯洛的需要層次理論以及克雷頓·阿爾德佛的ERG理論。

過(guò)程型激勵(lì)理論是從動(dòng)機(jī)角度來(lái)找尋行動(dòng)的心理特征，進(jìn)而為激勵(lì)行為的解

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公平理論認(rèn)為，在企業(yè)行為中管理者和員工對(duì)薪酬水平的公平感覺(jué)主要來(lái)自絕對(duì)薪酬和相對(duì)薪酬。公平理論為我國(guó)了解和評(píng)價(jià)激勵(lì)制度提供了新的思路，在這一理論的指導(dǎo)下學(xué)者們進(jìn)行了廣泛的研究，認(rèn)為薪酬過(guò)高的不公平感并不顯著，刪除部分

3、契約理論

契約理論告訴我們，委托人為了限制代理人與自己目標(biāo)的偏離，必須設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)钠跫s約束代理人的行為、激發(fā)代理人的積極性。委托人的最優(yōu)選擇是與代理

刪除部分

人擁有完全的剩余權(quán)益，以此來(lái)使委托代理問(wèn)題通過(guò)代理人的自我激勵(lì)和自我監(jiān)督得到徹底解決。委托代理理論是指行為主體根據(jù)契約來(lái)雇傭另一行為主體

刪除部分

權(quán)主體的行為質(zhì)量和數(shù)量的不同而給予相應(yīng)的報(bào)酬。大多數(shù)學(xué)者對(duì)公司性質(zhì)采取契約理論，認(rèn)為公司并非像公司擬制說(shuō)或公司實(shí)在說(shuō)所宣稱(chēng)的那樣是一種法人，而僅僅是公司股東之間的一種契約，是股東之間通過(guò)協(xié)商所達(dá)成的一種協(xié)議。

刪除部分

和事物的價(jià)值進(jìn)行客觀的評(píng)價(jià)和判斷過(guò)程。從評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)來(lái)看，評(píng)價(jià)主要包括了確定評(píng)價(jià)目的、獲取評(píng)價(jià)信息、形成價(jià)值判斷三個(gè)主要環(huán)節(jié)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，評(píng)價(jià)本身屬于生產(chǎn)關(guān)系的范疇，其主要是調(diào)整人和人在組織生產(chǎn)生活中的一種關(guān)

刪除部分

活動(dòng)，才使人們對(duì)客觀事物有了進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)和掌握，從而促使人們采取積極、科學(xué)的措施提高生產(chǎn)力水平，進(jìn)而獲得更大的經(jīng)濟(jì)利益。另外人們對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的認(rèn)識(shí)也是通過(guò)評(píng)價(jià)活動(dòng)而不斷深化的。由于評(píng)價(jià)對(duì)象不斷的綜合化和

刪除部分

種類(lèi)型和多個(gè)對(duì)象的評(píng)價(jià)理論和方法，展開(kāi)綜合和整合研究，才能評(píng)價(jià)準(zhǔn)確。因此，評(píng)價(jià)正在由單項(xiàng)評(píng)價(jià)走向綜合評(píng)價(jià)，各種評(píng)價(jià)類(lèi)型的相互融合與整合研究，是新時(shí)期科學(xué)評(píng)價(jià)發(fā)展的基本特點(diǎn)和趨勢(shì)。

刪除部分

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是伴隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展而產(chǎn)生出來(lái)的新興股票市場(chǎng)，是指交易所主板市場(chǎng)以外的另一個(gè)證券市場(chǎng)，其主要目的是為新興公司提供集資途徑，助其發(fā)展和擴(kuò)展業(yè)務(wù)。從世界范圍看，許多資本市場(chǎng)發(fā)展成熟的國(guó)家，都設(shè)有主板

刪除部分的發(fā)展是從1998年9月國(guó)家科委提出“一板市場(chǎng)”的概念開(kāi)始的，隨后深圳交易所建議用“成長(zhǎng)板市場(chǎng)”、證監(jiān)會(huì)建議為“高新技術(shù)板”，直至2000年5月，國(guó)務(wù)院決定命名為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，從此高新技術(shù)含量較高以及成長(zhǎng)型的中小企

刪除部分

日正式開(kāi)盤(pán)，預(yù)示著中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的正式成立。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一方面為中小型高科技企業(yè)拓寬了融資渠道，推動(dòng)了高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；另一方面也豐富了資本市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)，使證券市場(chǎng)更加完善。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板和中小板市場(chǎng)相比，刪除部分

市場(chǎng)面向的對(duì)象是具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型企業(yè)，他們雖然規(guī)模不大、產(chǎn)品品種不多，但企業(yè)創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)品科技含量高，公司的成長(zhǎng)能力很強(qiáng)，在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有廣闊的發(fā)展空間。二是上市條件較為寬松，但在公司監(jiān)管和信息

刪除部分

經(jīng)營(yíng)期限等方面的要求都較低。但是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要求上市公司全面、及時(shí)、準(zhǔn)確的披露信息，并設(shè)立了對(duì)保薦資格要求更高的保薦人制度12，從而維護(hù)資本市場(chǎng)的秩序和有效運(yùn)作。三是更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控。高成長(zhǎng)性和創(chuàng)新型的企業(yè)在發(fā)

刪除部分

（二）實(shí)施的總體情況

2014創(chuàng)業(yè)板421家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3，431.46億元，平均每家公司為8.15億元，較上年同期增長(zhǎng)27.03%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)393.53億元，平

刪除部分

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)和收入的同步增長(zhǎng)。

從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)看，421家公司中，有359家公司營(yíng)業(yè)收入同比上升，其中匯冠股份、上海鋼聯(lián)、恒順電氣等64家公司同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，151家公司

刪除部分

司所占比例較2013年上升10個(gè)百分點(diǎn)。2014有157家公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)30%，103家公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超50%，東方財(cái)富、福瑞股份、華燦光電等60家公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)100%。

刪除部分

司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為1313.08億元，占全部創(chuàng)業(yè)板公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)的比例達(dá)到38.26%。從凈利潤(rùn)來(lái)看，2014有8家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)5億元，24家公司超過(guò)3億元，130家公司超過(guò)1億元。凈利潤(rùn)前50名公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈

刪除部分

從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司的情況來(lái)看，421家公司中有305家公司屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司，這305家公司2014營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為31.29%和24.29%，超過(guò)了創(chuàng)業(yè)板的平均水平。其中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)

刪除部分

由于創(chuàng)業(yè)板的鮮明定位，人才因素相比主板公司更為重要。統(tǒng)計(jì)顯示，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施完成的創(chuàng)業(yè)板公司，往往擁有更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年12月30日，創(chuàng)業(yè)板已有139家公司推出過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，占總數(shù)的39%；激勵(lì)

刪除部分

激勵(lì)股份或期權(quán)4.71萬(wàn)份。隨著備案進(jìn)程的加快，目前已有92家創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施完成，這些公司2012、2013收入增幅分別為37.72%和34%，凈利潤(rùn)增幅分別為18.65%和20.84%，遠(yuǎn)高于板塊平均增速，正

刪除部分

年至2013年相比2009年凈利增幅分別不低于30%、70%、120%。2012年，探路者推出業(yè)績(jī)門(mén)檻更高的第二份股權(quán)激勵(lì)方案。

1、行業(yè)分布

依據(jù)從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)下載的以中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指

刪除部分

業(yè)進(jìn)行分類(lèi)?，F(xiàn)階段公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司行業(yè)分布主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，行業(yè)分布廣。88家已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司涉及了分類(lèi)指引中

刪除部分

勵(lì)的公司行業(yè)分布就己如此，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)制度得到了廣泛推行。第二，行業(yè)分布較為集中。行業(yè)分布主要集中在制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)，其他行業(yè)所占比例很低。其中，制造業(yè)48家，占55%；信息技術(shù)業(yè)25家，占28%；其余行業(yè)合

刪除部分

是因?yàn)椋阂环矫?，制造業(yè)在中國(guó)工業(yè)中占有主導(dǎo)地位。截至2014年12月31日，我國(guó)上交所和深交所共有2665家上市公司，按行業(yè)分類(lèi)指引，制造業(yè)上市公司有1595家，占59.85%，因此在公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司中所占比重也最大；

刪除部分

業(yè)上市公司，再加上信息技術(shù)業(yè)對(duì)研發(fā)人員的迫切需求，因此信息技術(shù)業(yè)同樣成為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的主體行業(yè)。

刪除部分

本文依據(jù)CSMAR股東研究數(shù)據(jù)庫(kù)上市公司實(shí)際控制人性質(zhì)結(jié)合控股股東進(jìn)行分類(lèi)，數(shù)據(jù)截至?xí)r間為2014年12月31日如下表3.3所示：

表1公告股權(quán)激勵(lì)方案劍業(yè)板上市公司的控股權(quán)性質(zhì)情況

刪除部分

方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司中本身民營(yíng)企業(yè)就較多，截止2013年12月底自然人控股的民營(yíng)企業(yè)在467家創(chuàng)業(yè)板公司中達(dá)376家，占78.63%；另一方面，在創(chuàng)業(yè)板上市的民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)性高，公司治理結(jié)構(gòu)較為靈活，方案審批程序相對(duì)于國(guó)

刪除部分

本文依據(jù)CSMAR股東研究數(shù)據(jù)庫(kù)上市公司實(shí)際控制人性質(zhì)結(jié)合控股股東進(jìn)行分類(lèi)，數(shù)據(jù)截至?xí)r間為2014年12月31日，如下表2所示：

表2 創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)類(lèi)型統(tǒng)計(jì)

刪除部分

股票增值權(quán)最少，為1.79%。這是因?yàn)椋阂环矫妫壳拔覈?guó)的創(chuàng)業(yè)板上市公司大多處于高成長(zhǎng)性的初創(chuàng)期，他們的高層管理者持有部分本公司股權(quán)的同時(shí)，把公司不斷的發(fā)展壯大作為目標(biāo)。因此，延期支付這種既承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)又分享收益的

刪除部分

者分離的目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司來(lái)說(shuō)，管理層收購(gòu)的激勵(lì)類(lèi)型也不會(huì)被采用。另一方面，股票期權(quán)的激勵(lì)類(lèi)型使得激勵(lì)對(duì)象享有期權(quán)的權(quán)利，而不負(fù)期權(quán)

刪除部分的激勵(lì)類(lèi)型會(huì)被創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍釆用。

四、創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施存在的問(wèn)題及政策建議

（一）創(chuàng)業(yè)版上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施存在的問(wèn)題

1、薪酬行業(yè)收入比差大

以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為例，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的高管薪酬一直是排在各行業(yè)高管薪酬的首位

刪除部分

升，2014年互聯(lián)網(wǎng)、高科技和傳媒文化行業(yè)平均薪酬位居前三，且互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與其他行業(yè)的薪酬差異較為明顯。隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)改革的不斷深化，越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)改組上市，行業(yè)高管薪酬水平呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，個(gè)別互聯(lián)網(wǎng)企

刪除部分

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高管薪酬與職工平均薪酬比例達(dá)16.93倍，高科技僅為8.09倍，最低的為4.04倍。

2、缺乏健全的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)

創(chuàng)業(yè)板上市公司股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象不是一般的員工，而主要是企業(yè)的高

刪除部分

建立合完善經(jīng)理人市場(chǎng)，來(lái)對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行有效的評(píng)估，促進(jìn)經(jīng)理人的合理流動(dòng)，提高經(jīng)理人的業(yè)務(wù)水平。成熟的經(jīng)理人市場(chǎng)可以給經(jīng)理人一種無(wú)形的壓力，如果不能提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，就會(huì)被更優(yōu)秀的管理者替代，由此可以對(duì)經(jīng)理人

刪除部分

比較落后，經(jīng)理人的業(yè)績(jī)水平和經(jīng)理人的數(shù)量都還不足，并缺乏有效的流動(dòng)機(jī)制。這種消極的工作態(tài)度與股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)調(diào)的高付出高回報(bào)的理念相沖突，導(dǎo)致

刪除部分

目前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展還不成熟，投資者進(jìn)行交易的行為多是短期性的，因此，資本市場(chǎng)上還不能有效的向企業(yè)管理者傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，也不能對(duì)上市公司的盈利水平和經(jīng)理的經(jīng)營(yíng)管理能力提出客觀的評(píng)價(jià)。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的不

刪除部分

上市公司股票價(jià)格的上漲情況，在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)上，股票的價(jià)值主要取決于公司的業(yè)績(jī)水平，而業(yè)績(jī)主要是看經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)情況。但在資本市場(chǎng)不完善

刪除部分

漲跌受到國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)周期以及投資者心理等諸多因素的影響，而高管人員的努力導(dǎo)致的業(yè)績(jī)變化只是導(dǎo)致股票價(jià)格變化的原因之一。即使創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)提升了，創(chuàng)業(yè)板上市公司股價(jià)也未必上漲或達(dá)到應(yīng)有的上漲幅度?？赡艹霈F(xiàn)

刪除部分

象的努力就得不到回報(bào)，股權(quán)激勵(lì)效果可能會(huì)降低。

（二）對(duì)完善創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的對(duì)策建議

1、健全公司治理結(jié)構(gòu)

刪除部分

系。也可以看成是公司的直接控制和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。公司治理主要是通過(guò)股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)對(duì)公司管理的監(jiān)督和制約作用，進(jìn)而建立起上市公司決策、執(zhí)行和監(jiān)督的體系和制度。在進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)的建立中，最為關(guān)鍵是進(jìn)行

刪除部分

開(kāi)發(fā)力度，為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升提供保障。績(jī)效考核指標(biāo)的建立是通過(guò)科學(xué)而的指標(biāo)設(shè)計(jì)，對(duì)員工工作績(jī)效以及能力進(jìn)行綜合的考評(píng)，確?？己擞幸罁?jù)。在進(jìn)行績(jī)效考核過(guò)程中，需要通過(guò)量化指標(biāo)的設(shè)計(jì)，來(lái)綜合考慮企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力和

刪除部分

況。在財(cái)務(wù)角度，需要對(duì)企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考察，分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿、銷(xiāo)售凈利率的變動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。將企業(yè)的長(zhǎng)期利益和短期目標(biāo)進(jìn)行綜合考慮，防止企業(yè)指標(biāo)偏重于短期利益的考核。同時(shí)，上市公司應(yīng)遵循特

刪除部分

一是健全法律規(guī)范體系，完善股權(quán)激勵(lì)的外部環(huán)境約束機(jī)制。相關(guān)管理部門(mén)在上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)要加強(qiáng)監(jiān)管，并深入及時(shí)地總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，從多角度根據(jù)實(shí)際情況完善股權(quán)激勵(lì)的法律法規(guī)，構(gòu)建完整的約束與懲罰機(jī)制。二是

刪除部分

實(shí)施階段，未披露證監(jiān)會(huì)關(guān)于其草案的相關(guān)意見(jiàn)；有些公司只披露了激勵(lì)對(duì)象的總數(shù)，而沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明如何確定的激勵(lì)對(duì)象范圍；有些公司分配了股利，卻沒(méi)有及時(shí)對(duì)之前已公告的股權(quán)激勵(lì)方案的行權(quán)價(jià)和數(shù)量作出調(diào)整。這些說(shuō)明我國(guó)

刪除部分

4、完善資本市場(chǎng)環(huán)境

在完全有效的資本巿場(chǎng)中，股票的價(jià)格一般能夠?qū)窘?jīng)營(yíng)情況進(jìn)行全面反映，并能夠預(yù)測(cè)公司未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，確保創(chuàng)業(yè)板上市公司股票價(jià)格能夠反映公司業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)成果的效果。股權(quán)分置改革雖然推動(dòng)了我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，但我們

刪除部分

為。監(jiān)督管理部門(mén)需要進(jìn)行積極的政策引導(dǎo)以及行業(yè)監(jiān)督管理，確保股票價(jià)格能夠真實(shí)反映上市公司經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jī)或者其發(fā)展能力，確保我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度的全面實(shí)施。一方面，從市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)出發(fā)，要加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)督管理，以

刪除部分

加大打擊力度，通過(guò)制度性規(guī)范來(lái)減少上市公司違規(guī)行為的發(fā)生。另一方面，從投資者角度來(lái)看，在有效的資本市場(chǎng)中，價(jià)格的透明機(jī)制下通過(guò)證券買(mǎi)賣(mài)行為不能給上市公司帶來(lái)價(jià)格上的差價(jià)，而只能分享上市公司經(jīng)營(yíng)成果，既只能獲得

刪除部分

激勵(lì)計(jì)劃，鴻利光電擬向激勵(lì)對(duì)象授予 752.98 萬(wàn)份股票期權(quán)，占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額24，546.60萬(wàn)股的3.06%。其中，首期授予股票期權(quán)702.98 萬(wàn)份，占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的 2.86%。預(yù)留股票期權(quán) 50 萬(wàn)

刪除部分

括公司獨(dú)立董事、監(jiān)事；亦不包括持股 5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人 及其配偶與直系近親屬。本計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為 378人，占公司截至 2013

刪除部分

的比例分三期行權(quán)/解鎖 ；預(yù)留股票期權(quán)自該部分授予日起滿 12個(gè)月后，滿足行權(quán)條件的，激勵(lì)對(duì)象可以在未來(lái)24個(gè)月內(nèi)按 50%：50%的比例分兩期行權(quán)。解鎖條件為以2013年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn)，2014年、2015年和2016年公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收

刪除部分

廣州市鴻利光電股份有限公司（深A(yù) 300219）——國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，廣東省現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)500強(qiáng)企業(yè)，國(guó)家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟常務(wù)理事單位，半

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鏈同盟，以流光溢彩的LED產(chǎn)品與服務(wù)，為現(xiàn)代人類(lèi)的精彩生活，點(diǎn)亮更加璀璨的光彩。目前鴻利光電的發(fā)展階段正處于成長(zhǎng)期，在這個(gè)階段實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是最合適時(shí)期?，F(xiàn)在公司面臨的任務(wù)不僅僅是要繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，而且要改善

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成為了公司迫在眉睫的任務(wù)，吸引行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才，同時(shí)保留住了企業(yè)優(yōu)秀員工。對(duì)于人才之間的競(jìng)爭(zhēng)己經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)之間激烈競(jìng)爭(zhēng)的核心和關(guān)鍵所在。通過(guò)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的目的，就是要發(fā)揮人力資本的作用，發(fā)揮人的主觀能動(dòng)性，刪除部分

本文對(duì) 2013年2014年的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，主要以?xún)衾麧?rùn)增長(zhǎng)率等四指標(biāo)(見(jiàn)下表)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，以此來(lái)觀察公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否發(fā)生了變化，如果發(fā)生了變化就對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)分析。通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)，2013年公司

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14年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率與13年同時(shí)期相比有了大幅度上升，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與13年相比也表現(xiàn)出強(qiáng)勁長(zhǎng)勢(shì)，增長(zhǎng)率較大顯示管理層在提高市場(chǎng)占有率方面做

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我國(guó)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的理論研究和實(shí)證檢驗(yàn)都有待進(jìn)一歩深化發(fā)展。我國(guó)引進(jìn)股權(quán)激勵(lì)開(kāi)展研究的時(shí)間還比較短，很多理論都直接引入國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，證分析結(jié)果所反映的是是公司績(jī)效的短期變動(dòng)，股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期效果還沒(méi)有完全表現(xiàn)出

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這顯然是不夠的。（3）要培育我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，首先要針對(duì)職業(yè)經(jīng)理人建立完善的激勵(lì)約束機(jī)制，為經(jīng)理人創(chuàng)造良好的工作環(huán)境和條件。其次對(duì)職業(yè)經(jīng)理人

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參考文獻(xiàn)

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