第一篇：商業(yè)銀行發(fā)展套期保值貸款潛力巨大

商業(yè)銀行發(fā)展套期保值貸款潛力巨大

【本文摘要】 目前，我國金融監(jiān)管政策的放松為銀期合作提供了發(fā)展空間，國內(nèi)期貨市場的繁榮發(fā)展為銀期合作業(yè)務(wù)拓展創(chuàng)造了大好時機(jī)，商業(yè)銀行研發(fā)適應(yīng)期貨市場的信貸產(chǎn)品將成為未來跨市場信貸品種的趨勢。

在現(xiàn)行的金融監(jiān)管法規(guī)下，國內(nèi)銀行不能為套期保值者在期貨市場的交易行為直接提供融資服務(wù)。當(dāng)初之所以制定這樣的政策，主要是考慮到期貨交易可能會給銀行帶來巨大的風(fēng)險。但是從國際慣例來看，銀行以抵押貸款方式為企業(yè)套期保值交易提供融資，銀行的信貸風(fēng)險防范不但是可行的而且是可靠的。

目前，我國金融監(jiān)管政策的放松為銀期合作提供了發(fā)展空間，國內(nèi)期貨市場的繁榮發(fā)展為銀期合作業(yè)務(wù)拓展創(chuàng)造了大好時機(jī)，商業(yè)銀行研發(fā)適應(yīng)期貨市場的信貸產(chǎn)品將成為未來跨市場信貸品種的趨勢。

銀聯(lián)信分析：

銀期合作信貸產(chǎn)品市場需求強(qiáng)烈

一、發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行套期保值貸款經(jīng)驗

套期保值貸款是國外發(fā)達(dá)國家一種很流行的銀期合作業(yè)務(wù)。世界銀行在給發(fā)展中國家發(fā)放援助性的農(nóng)業(yè)、工業(yè)原材料等貸款時，就要求接受貸款的國家或企業(yè)參與相關(guān)的期貨市場進(jìn)行保值。境外商業(yè)銀行對企業(yè)貸款前都要求他們通過期貨市場對大宗商品進(jìn)行保值，以降低銀行貸款的風(fēng)險。銀行對是否參加期貨套期保值的企業(yè)的信貸支持力度也不同，對參加套期保值的最高可提供90%的信貸資金，而對沒有參加套期保值的最高提供70%的信貸資金。美國社會公認(rèn)套期保值對銀行的重要性，銀行利用其特殊地位通過提供資金、建議等多種方式協(xié)助套期保值者利用期貨市場以提高貸款質(zhì)量。

(一)品種選擇

世界商品期貨品種可以分為農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品。國外銀行更多關(guān)注的是工業(yè)品期貨，尤其是受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、地緣政治和突發(fā)事件影響的能源和軟商品。商業(yè)銀行的很多機(jī)構(gòu)客戶，如能源、金屬和大宗農(nóng)產(chǎn)品等生產(chǎn)、加工和銷售等企業(yè)，每天都面臨巨大的價格敞口風(fēng)險，應(yīng)參與期貨期權(quán)市場進(jìn)行套期保值。商業(yè)銀行可以通過增加貸款品種、力度，提供套期保值方案等方面協(xié)助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。

(二)參與步驟

由于國外金融業(yè)實行混業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行可以采取相對靈活的方式。大型商業(yè)銀行通過三個步驟實現(xiàn)服務(wù)：申請成為交易所會員；申請成為期貨經(jīng)紀(jì)商；設(shè)立專門的期貨服務(wù)部門和抽調(diào)或聘請專家組成團(tuán)隊推行服務(wù)，幫助客戶規(guī)避價格風(fēng)險，維護(hù)資產(chǎn)安全以及獲取穩(wěn)定盈利。以巴黎銀行為例，40多年來，巴黎銀行一直參與石油和天然氣交易，并在1985年成為紐約商品期貨交易所會員，隨后又在美國商品期貨交易委員會和英國金融服務(wù)局登記注冊，成為能提供全方位服務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)商。2002年，為加大能源期貨服務(wù)力度，巴黎銀行成立了能源商品出口部門，分別在紐約、倫敦和新加坡設(shè)立分部，聚集了多個部門的專家，為能源生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)提供有針對性的金融服務(wù)。

(三)操作流程

套期保值貸款需要銀行、貸款一般企業(yè)和期貨公司簽訂一個三方協(xié)議，即貸款企業(yè)分別在銀行和期貨公司開設(shè)貸款賬戶和套期保值賬戶。銀行對兩個賬戶進(jìn)行統(tǒng)籌管理，套期保值貸款直接打入期貨公司的客戶保證金賬戶，同時銀行可以要求期貨公司提供客戶交易情況，以了解其貸款客戶套期保值賬戶的頭寸狀況、資金情況等。此時，銀行不僅關(guān)注貸款者如何使用貸款，而且還會關(guān)注還款資金來源如何。

荷蘭銀行就通過基于網(wǎng)絡(luò)的ABACUS信息管理系統(tǒng)，直接監(jiān)控套期保值貸款客戶在期貨市場的頭寸變化情況，以便隨時采取應(yīng)對措施。為了保證其客戶套期保值功能的實現(xiàn)，在市場價格出現(xiàn)不利變動時，銀行應(yīng)及時對套期保值賬戶追加保證金，并調(diào)整貸款賬戶的抵押比率。

(四)風(fēng)險與控制

套保業(yè)務(wù)的風(fēng)險是套保者抵擋不住投機(jī)誘惑進(jìn)行投機(jī)及套保者對套保業(yè)務(wù)頻繁買賣。為規(guī)避風(fēng)險，銀行須嚴(yán)格控制套期保值和套期保值者：

1、經(jīng)常和套期保值貸款者討論，了解其交易策略。

2、堅持與套期保值者及其經(jīng)紀(jì)人簽署協(xié)議，要求經(jīng)紀(jì)人把套期保值者的日常交易情況向銀行匯報；套期保值者向銀行保證不開設(shè)任何投機(jī)賬戶。

3、套期保值賬戶累計利潤交由第三方代管(如期貨公司)，直到該賬戶關(guān)閉，貸款還清。

4、經(jīng)紀(jì)人向銀行提供該賬戶動態(tài)月度報表等。

在貸前的風(fēng)險防范環(huán)節(jié)，銀行可以根據(jù)貸款企業(yè)的套期保值歷史記錄決定是否對其發(fā)放貸款，即在符合其他貸款條件的前提下，對于套期保值記錄良好的企業(yè)，銀行將優(yōu)先為其發(fā)放貸款或增加貸款額度。經(jīng)過博弈，企業(yè)將會為日后順利獲貸而自覺維護(hù)自己的套期保值信譽(yù)，使銀企之間建立起較為穩(wěn)定的長期信用關(guān)系。

二、我國銀期合作的現(xiàn)狀

當(dāng)前，我國銀期合作仍停留在期貨交易資金劃撥，相關(guān)賬戶管理等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)層面。融資合作主要是標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押貸款及其他融資方式，沒有套期保值貸款，對投資期貨的企業(yè)融資支持不足。

由于我國現(xiàn)行相關(guān)法規(guī)禁止銀行信貸資金違規(guī)進(jìn)入期貨市場，目前國內(nèi)尚無法開展套期保值貸款業(yè)務(wù)，而是所謂的“準(zhǔn)套期保值貸款”，指向已在國內(nèi)期貨市場對與其生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的商品做套期保值交易的企業(yè)發(fā)放的貸款業(yè)務(wù)，該貸款僅限用于貸款企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，不得用于期貨交易保證金，即國內(nèi)信貸資金只能間接地支持企業(yè)參與期貨市場套期保值交易。2002年底推出的接近于套期保值貸款的標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押貸款，由于自身限制而難有大的發(fā)展空間。標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押貸款與一般的質(zhì)押貸款并無本質(zhì)區(qū)別，只是質(zhì)押物不同?？蛻魪你y行取得貸款后可將其作為任何的投資支出，銀行往往無法控制貸款去向。因此，標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押貸款能在多大程度上幫助客戶實現(xiàn)套期保值功能，銀行也不得而知。相反，套期保值貸款由于和期貨公司實現(xiàn)了聯(lián)網(wǎng)，銀行可以隨時監(jiān)控貸款動向，確保了貸款的安全回收。在被嚴(yán)格規(guī)定只能用于套期保值的前提下，套期保值貸款可以在最大限度上幫助企業(yè)在期貨市場上避險。

三、我國商業(yè)銀行套期保值貸款的發(fā)展

套期保值貸款具有風(fēng)險小、周轉(zhuǎn)快、利潤豐厚的特點(diǎn)。首先，套期保值企業(yè)都是具有現(xiàn)貨背景的，若企業(yè)能夠在現(xiàn)貨市場及時買賣或堅持到期貨市場行情調(diào)整，那么套期保值不可能出現(xiàn)不可承受之損失，企業(yè)償還銀行貸款的風(fēng)險很小，減少了銀行的呆賬、壞賬。其次，這種貸款期限較短，資金周轉(zhuǎn)較快。企業(yè)在現(xiàn)貨市場及時補(bǔ)倉的時間一般不會超過三個月，這對于銀行也是最佳的貸款期限。銀行分享貸款收益的穩(wěn)定性決定了銀行參與期貨市場的必要性。同時，由于交易買賣靈活，套期保值者可選擇最有利的時機(jī)進(jìn)行價格決策，從而提高了收益率，一筆質(zhì)量好的貸款往往會變得更好，也有助于他們進(jìn)一步獲得更多的貸款。套期保值貸款必將吸引、幫助更多企業(yè)進(jìn)入期貨市場對產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險管理，從而增加套期保值者比例，提高期貨市場穩(wěn)定性，發(fā)揮期貨市場功能。

我國商業(yè)銀行經(jīng)營范圍狹窄，利潤來源也比較單一。隨著存貸利差的逐步縮小，存貸款業(yè)務(wù)利潤逐步萎縮。銀行必須改變經(jīng)營模式單一，風(fēng)險管理手段匱乏的現(xiàn)狀，而充分利用期貨市場將是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制的有效手段之一。進(jìn)入期貨市場不僅可以拓展銀行存款的來源，發(fā)展新的客戶群體，而且通過提供高附加值的服務(wù)，有利于促進(jìn)銀行大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)。銀行需要尋求包括期貨在內(nèi)的各金融機(jī)構(gòu)的合作，以求擴(kuò)大自身業(yè)務(wù)，尋求新的有效的利潤增長點(diǎn)，增加收入來源，壯大自身實力，應(yīng)對實力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)的競爭。銀期合作符合當(dāng)前銀行業(yè)的發(fā)展趨勢，必將成為各家商業(yè)銀行多元化發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，同時有利于銀行制度創(chuàng)新，有效提升商業(yè)銀行競爭力，實現(xiàn)銀行價值最大化的客觀要求。

國內(nèi)銀行對貸款客戶參與期貨市場交易有所顧慮，很大程度上是由于沒有參與客戶期貨賬戶的管理。銀行對套期保值者的貸款賬戶和在經(jīng)紀(jì)公司的套期保值賬戶進(jìn)行統(tǒng)籌管理是保證貸款質(zhì)量的關(guān)鍵。只有統(tǒng)籌管理，銀行才能掌握貸款客戶的資金使用情況，了解客戶在現(xiàn)貨市場與期貨市場的狀況，進(jìn)行現(xiàn)貨業(yè)務(wù)資金與期貨保證金之間的調(diào)配，彌補(bǔ)兩個市場之間的價差，做好現(xiàn)金流管理。

第二篇：套期保值常見問題

套期保值常見問題

1．客戶何時可以提交套期保值申請？

套期保值的申請必須在合約交割月份前一月份的第一個交易日之前提出，逾期交易所不再受理該交割月份的套期保值申請。

2．套期保值的審批時間？

交易所收到套期保值申請后5個交易日進(jìn)行審核，并按下列情況分別處理：

（1）對符合套期保值條件的，書面通知其準(zhǔn)予辦理；

（2）對不符合套期保值條件的，書面通知其不予辦理；

（3）對相關(guān)證明材料不足的，告知申請人補(bǔ)充證明材料。

3．所有的法人客戶都能申請?zhí)灼诒Ｖ祮幔?/p>

申請?zhí)妆５目蛻舯仨毦邆渑c該品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營資格。

4．套期保值申請獲準(zhǔn)后，何時可以建倉？

客戶必須在交易所批準(zhǔn)的建倉期限內(nèi)（最遲至套期保值合約交割月份前一個月份的第10個交易日），按批準(zhǔn)的交易部位和額度建倉。在規(guī)定期限內(nèi)未建倉的，視為自動放棄套期保值交易額度。

5．如果客戶的套期保值申請獲批，如何將投機(jī)持倉轉(zhuǎn)為套保持倉嗎？

在套期保值批準(zhǔn)日收市時，交易所將客戶的投機(jī)持倉自動轉(zhuǎn)為套期保值持倉。此后，剩余套保額度需由客戶自行下單建倉。

6．套保持倉平掉后，還可以重新建倉嗎？

在交割月份前一月份第一個交易日之前可以。自交割月份前一月份的第一個交易日起套期保值額度不得重復(fù)使用，如果平倉，視為放棄剩余套期保值額度。

7．除套期保值額度外，還能再建投機(jī)持倉嗎？

可以，但不能超過投機(jī)持倉限額。

8．申請?zhí)灼诒Ｖ岛螅蛻舻淖畲蟪謧}可以是多少？

客戶的最大持倉額為套期保值額度與投機(jī)持倉限額相加之和。

第三篇：上市公司套期保值信息披露

上市公司套期保值信息披露

一： 上市公司擬進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，應(yīng)提交公司董事會審議

二：上市公司董事會應(yīng)當(dāng)在做出相關(guān)決議兩個交易日內(nèi)向本所提交以下文件：

（一）董事會決議及公告；

（二）商品期貨套期保值事項公告。該公告至少應(yīng)當(dāng)包括以下內(nèi)容：擬進(jìn)行商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的目的、擬投資的期貨品種、擬投入的資金金額、擬進(jìn)行套期保值的期間、是否滿足《企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定的運(yùn)用套期保值會計方法的相關(guān)條件、套期保值業(yè)務(wù)的可行性分析、風(fēng)險分析及公司擬采取的風(fēng)險控制措施等；

（三）保薦機(jī)構(gòu)就上市公司進(jìn)行商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的必要性、可行性、套期保值業(yè)務(wù)內(nèi)部控制和風(fēng)險管理制度是否完善合規(guī)、風(fēng)險控制措施是否有效等事項進(jìn)行核查所發(fā)表的意見（如適用）；

（四）主管部門對公司進(jìn)行商品期貨套期保值業(yè)務(wù)出具的意見（如適用）；

（五）咨詢機(jī)構(gòu)出具的可行性分析報告（如有）；

（六）本所要求的其他文件。

三：上市公司為進(jìn)行套期保值而指定的商品期貨的公允價值變動與被套期項目的公允價值變動相抵銷后，導(dǎo)致虧損金額每達(dá)到或超過公司最近一年經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東凈利潤的10%且虧損金額達(dá)到或超過1000萬元人民幣的，應(yīng)當(dāng)在兩個交易日內(nèi)及時披露。

四：上市公司控股子公司進(jìn)行商品期貨套期保值業(yè)務(wù)，視同上市公司進(jìn)行商品期貨套期保值業(yè)務(wù)，適用本備忘錄相關(guān)規(guī)定。上市公司參股公司進(jìn)行商品期貨套期保值業(yè)務(wù)，對公司業(yè)績造成較大影響的，上市公司應(yīng)當(dāng)參照本備忘錄相關(guān)規(guī)定，履行相關(guān)審批程序和信息披露義務(wù)。

第四篇：套期保值流程

鄭州商品交易所套期保值管理辦法

第一章 總則

第二章 套期保值的申請與審批 第三章 套期保值交易

第四章 套期保值的監(jiān)督與管理 第五章 附則

鄭州商品交易所套期保值管理辦法

（2003年2月27日第五屆鄭州商品交易所理事會第一次會議通過 2005年8月2日第五屆鄭州商品交易所理事會通訊會議修正 自2005年9月1日起施行）

第一章 總則

第一條 為充分發(fā)揮期貨市場的套期保值功能，促進(jìn)期貨市場的規(guī)范發(fā)展，根據(jù)《鄭州商品交易所交易規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，制定本辦法。

第二條 會員、投資者在鄭州商品交易所（以下簡稱交易所）從事套期保值業(yè)務(wù)，必須遵守本辦法。

第二章 套期保值的申請與審批

第三條 套期保值分為買入套期保值和賣出套期保值。第四條 需進(jìn)行套期保值的投資者應(yīng)向其開戶的經(jīng)紀(jì)會員申報，由經(jīng)紀(jì)會員進(jìn)行審核后，按本辦法向交易所辦理申報手續(xù)；非經(jīng)紀(jì)會員直接向交易所辦理申報手續(xù)。

第五條 申請?zhí)灼诒Ｖ档耐顿Y者和非經(jīng)紀(jì)會員必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營資格。

第六條 申請?zhí)灼诒Ｖ档臅T或投資者，必須填寫《鄭州商品交易所套期保值申請（審批）表》（表格從交易所網(wǎng)站004km.cn下載），并向交易所提交下列證明材料：

（一）企業(yè)營業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件；

（二）企業(yè)近2年在交易所的交易實績；

（三）企業(yè)近2年的現(xiàn)貨經(jīng)營業(yè)績；

（四）企業(yè)套期保值交易方案（主要內(nèi)容包括風(fēng)險來源分析、確定保值目標(biāo)）。

第七條 賣出套期保值另須提交的證明材料，由會員對提供的材料進(jìn)行文字說明并加蓋公章：

（一）原材料生產(chǎn)企業(yè)保值商品的消耗定額、生產(chǎn)能力、當(dāng)年的生產(chǎn)計劃、原材料購銷計劃（合同）及上一總產(chǎn)量的證明材料；

（二）原材料加工企業(yè)、流通經(jīng)營企業(yè)和其他企業(yè)保值商品的現(xiàn)貨倉單或擁有實貨的其他憑證（購銷合同或發(fā)票等）。

第八條 買入套期保值另須提交的證明材料，由會員對提供的材料進(jìn)行文字說明并加蓋公章：

（一）原材料加工企業(yè)保值商品的消耗定額、加工能力、生產(chǎn)經(jīng)營計劃或生產(chǎn)商品的購銷合同及上一總產(chǎn)量的證明材料；

（二）原材料生產(chǎn)企業(yè)、流通經(jīng)營企業(yè)和其他企業(yè)保值商品的購銷計劃（合同）證明材料。

全年各合約月份套期保值額度累計不超過其當(dāng)年生產(chǎn)能力、當(dāng)年生產(chǎn)計劃或上一該商品經(jīng)營數(shù)量。

第九條 套期保值的申請必須在套期保值合約交割月前一個月的第1個交易日之前提出（不含該交易日），逾期交易所不再受理該交割月份合約的套期保值申請。

第十條 交易所對套期保值申請，根據(jù)按主體資格是否符合，套期保值品種、交易部位、買賣數(shù)量、套期保值時間與其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、歷史經(jīng)營狀況、資金、套期保值歷史交易和交割等情況是否相當(dāng)進(jìn)行審核，確定其套期保值額度。套期保值額度不超過其所提供的套期保值證明材料中所申報的數(shù)量。

第十一條 交易所收到套期保值申請后5個交易日內(nèi)進(jìn)行審核，并按下列情況分別處理：

（一）對符合套期保值條件的，書面通知其準(zhǔn)予辦理；

（二）對不符合套期保值條件的，書面通知其不予辦理；

（三）對相關(guān)證明材料不足的，告知申請人補(bǔ)充證明材料。第十二條 交易所審批套期保值由套期保值審核委員會進(jìn)行。

套期保值審核委員會由交易所領(lǐng)導(dǎo)、交割部、交易部、結(jié)算部、稽查部、市場部等負(fù)責(zé)人組成。

第三章 套期保值交易

第十三條 獲準(zhǔn)套期保值交易的交易者，必須在交易所批準(zhǔn)的建倉期限內(nèi)按批準(zhǔn)的交易部位和額度建倉或在3個交易日內(nèi)對歷史持倉進(jìn)行確認(rèn)。

交易所批準(zhǔn)的套期保值建倉期限最遲至套期保值合約交割月前一個月份第10個交易日。在規(guī)定期限內(nèi)未建倉或未確認(rèn)的,視為自動放棄套期保值交易額度。

套期保值建倉或持倉確認(rèn)后，由計算機(jī)自動對該持倉合約做特殊標(biāo)記（TB）處理。

第十四條 套期保值額度自交割月前一月第11個交易日起（含該日）不得重復(fù)使用。

第十五條 對于會員或投資者既有投機(jī)持倉又有跨期套利持倉和套期保值持倉，平倉時，先平投機(jī)持倉，再平跨期套利持倉，再平套期保值持倉。

第四章 套期保值的監(jiān)督與管理

第十六條 以套期保值名義建倉而接收的倉單于當(dāng)月最后一個交易日自動注銷。

第十七條 交易所對會員及投資者提供的有關(guān)材料進(jìn)行審查時，會員及相關(guān)投資者應(yīng)予協(xié)助和配合。

第十八條 套期保值交易的持倉量在正常情況下不受交易所規(guī)定的持倉限量的限制，但在市場發(fā)生風(fēng)險時，為化解市場風(fēng)險，按有關(guān)規(guī)定實施減倉時，按先投機(jī)后套期保值的順序進(jìn)行減倉。

第十九條 會員及投資者在進(jìn)行套期保值交易時，有欺詐或違反交易所規(guī)定行為的，其已建倉的套期保值持倉按投機(jī)持倉處理或予以強(qiáng)行平倉，并按《鄭州商品交易所違規(guī)處理辦法》的有關(guān)規(guī)定處理。

第五章 附則

第二十條 本辦法解釋權(quán)屬于鄭州商品交易所。第二十一條 本辦法自2005年9月1日起實施。

第五篇：雞蛋企業(yè)套期保值方案

策略報告/深度報告

蛋業(yè)企業(yè)套期保值方案

一、套期保值基礎(chǔ)知識

期貨市場的兩大基本功能是風(fēng)險規(guī)避和價格發(fā)現(xiàn)。期貨市場規(guī)避風(fēng)險的功能是通過套期保值交易方式來進(jìn)行的，套期保值是指交易者配合在現(xiàn)貨市場的買賣，在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場交易品種、數(shù)量相同，但方向相反的期貨合同，以期在未來某一時間通過賣出或買進(jìn)此期貨合同來補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價格變動帶來的實際價格風(fēng)險。通過套期保值在期貨和現(xiàn)貨兩個市場進(jìn)行方向相反的交易，從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場建立一種盈虧沖抵機(jī)制，以一個市場的盈利來補(bǔ)充另一個市場的虧損，實現(xiàn)鎖定成本、穩(wěn)定收益的目的。

期貨市場上套期保值規(guī)避風(fēng)險的基本原理如下：一是同種商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格走勢一致?，F(xiàn)貨市場與期貨市場雖然是兩個各自獨(dú)立的市場，但由于某一特定商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格在同一時空內(nèi)，會受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同。二是期貨價格和現(xiàn)貨價格隨著期貨合約到期日的來臨，兩者呈現(xiàn)趨同性。期貨交易的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格隨期貨合約到期目的臨近，兩者趨向一致。按規(guī)定，商品期貨合約到期時，必須進(jìn)行實物交割。到交割時，如果期貨價格高于現(xiàn)貨價格，就會有套利者買入低價現(xiàn)貨，賣出高價期貨，實現(xiàn)盈利。這種套利交易最終使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致。

圖1 期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系

一般認(rèn)為，套期保值操作應(yīng)該遵循以下四項基本原則:

1、品種相同或相近原則。該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時，所選擇的期貨品種與要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨品種相同或盡可能相近。只有如此，才能最大限度地保證兩者在現(xiàn)貨市場和期貨市場上價格走勢基本一致。

2、月份相同或相近原則。該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時，所選擇期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場的計劃交易時間盡可能一致或接近，這樣，在套期保值到期時，期貨價格與現(xiàn)貨價格才會盡可能趨于一致。

3、方向相反原則。該原則要求投資者在實施套期保值操作時，在現(xiàn)貨市場和期貨市場的買賣方向必須相反。由于同種(相近)商品在兩個市場上的價格走勢方向一致，因此必然會在一個市場上虧損而在另外一個市場盈利，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明

深度研究/宏觀策略報告

盈虧相抵從而達(dá)到保值的目的。

4、數(shù)量相當(dāng)原則。該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時，所選擇的期貨合約上所載明的商品數(shù)量必須與現(xiàn)貨市場上要保值的商品數(shù)量相當(dāng)；只有如此，才能使一個市場上的盈利(虧損)與另一市場的虧損(盈利)相等或接近，從而提高套期保值的效果。

期貨套期保值基本上可以分為買入套期保值和賣出套期保值兩種類型。

“買入套期保值”又稱“多頭套期保值”，是在期貨市場購入期貨，用期貨市場多頭保證現(xiàn)貨市場的空頭，以規(guī)避價格上漲的風(fēng)險。持有多頭頭寸，來為交易者將要在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)的現(xiàn)貨商品保值。因此又稱為“多頭保值”或“買空保值”。

買入套期保值的目的是為了防止日后因價格上升而帶來的虧損風(fēng)險。這種用期貨市場的盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價格固定在預(yù)計的水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心價格上漲的投資者常用的保值方法。

“賣出套期保值”（Selling Hedging）又稱“空頭套期保值”（Short Position），或賣出對沖（Long Position）。是為了防止現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風(fēng)險而先在期貨市場賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交易方式。持有空頭頭寸，來為交易者將要在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨而從進(jìn)行保值。因此，賣出套期保值又稱為“賣空保值”或“賣期保值”。

賣出套期保值目的在于回避日后因價格下跌而帶來的虧損風(fēng)險。歸納起來，套期保值在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的作用：

1、確定采購成本，保證企業(yè)利潤。供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方此時尚無需購進(jìn)合同所需材料，為避免日后購進(jìn)原材料時價格上漲，通過期貨買入相關(guān)原材料鎖定利潤。

2、確定銷售價格，保證企業(yè)利潤。生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)簽訂采購原材料合同，通過期貨賣出企業(yè)相關(guān)成品材料，鎖定生產(chǎn)利潤。

3、保證企業(yè)預(yù)算不超標(biāo)。

4、行業(yè)原料上游企業(yè)保證生產(chǎn)利潤。

5、保證貿(mào)易利潤。

6、調(diào)節(jié)庫存。A、當(dāng)認(rèn)為當(dāng)前原料價格合理需要增加庫存時，可以通過期貨代替現(xiàn)貨進(jìn)庫存，通過其杠桿原理提高企業(yè)資金利用率，保證企業(yè)現(xiàn)金流。B、當(dāng)原材料價格下降，企業(yè)庫存因生產(chǎn)或其他因素不能減少時，在期貨上賣出避免價格貶值給企業(yè)造成損失。

7、融資。當(dāng)現(xiàn)貨企業(yè)需要融資時，通過質(zhì)押保值的期貨倉單，可以得獲得銀行或相關(guān)機(jī)構(gòu)較高的融資比例。

8、避免外貿(mào)企業(yè)匯率損失。外貿(mào)型企業(yè)在以外幣結(jié)算時，可以通過期貨鎖定匯率，避免匯率波動帶來的損失，鎖定訂單利潤。

9、企業(yè)的采購或銷售渠道。在某些特定情況下，期貨市場可以是企業(yè)采購或銷售另外一個渠道，等到商品進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，實現(xiàn)商品物權(quán)的真正的轉(zhuǎn)移，是現(xiàn)貨采購或銷售的適當(dāng)補(bǔ)充。

二、利用雞蛋期貨進(jìn)行套期保值的必要性

雞蛋價格的影響因素很多，如宏觀環(huán)境及政策影響、供給因素、需求因素、成本因素、天氣因素和運(yùn)輸成本、季節(jié)性和周期性因素及疫病等。近幾年來總體呈上漲趨勢，但在總體上漲的趨勢中價格波動也比較頻繁。如雞蛋零售價從2011 年9 月的最高價10.47 元/公斤下跌1.63 元/公斤至2012 年5 月的最低價8.84 元/公斤，跌幅達(dá)15.56%。

請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明 2

深度研究/宏觀策略報告

圖2： 最近9 年的雞蛋零售價走勢圖（元/公斤）（頻率：周）

資料來源：民生期貨研發(fā)部

一年之中雞蛋價格波動也較大，每年9 月份是雞蛋價格最高的時期，因為時值中秋、國慶等節(jié)假日，同時是各類院校開學(xué)的時期，也是玉米等飼料作物青黃不接的時期，各類因素助長雞蛋價格。9 月份后雞蛋價格將緩慢下滑，12 月至春節(jié)期間有一輪小幅上漲，春節(jié)過后價格明顯下降直到4、5 月的低點(diǎn)。

雞蛋價格的波動給產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)帶來了不同程度的影響，不利于企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營。如在遇到突發(fā)的禽流感疫情的時候，由于雞蛋價格持續(xù)下跌，雞蛋養(yǎng)殖企業(yè)只能面臨無限虧損的局面；而雞蛋價格的上漲又加大了餐飲、糕點(diǎn)企業(yè)等消費(fèi)企業(yè)的經(jīng)營成本。在這種情況下，如果可以運(yùn)用雞蛋期貨進(jìn)行套期保值，便可以在價格下跌時鎖定利潤，在價格上漲時控制成本，有利于行業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。

圖3：我國雞蛋月平均價格

資料來源：民生期貨研發(fā)部

三、蛋企套期保值方案

假設(shè)蛋企的情況如下：年產(chǎn)蛋：1.2 萬噸左右，平均每月產(chǎn)蛋1000 噸。假設(shè)受禽流感疫情的影響，雞蛋的批發(fā)價格從2013 年1 月初的9 元/公斤開始下滑，下降至4 月初的8 元/公斤。企業(yè)認(rèn)為雞蛋價格會進(jìn)一步下跌，則可以在期貨市場上賣出1000 噸雞蛋期貨，即進(jìn)行賣出套期保值。按照雞蛋期貨合約規(guī)則，應(yīng)該賣出200 手請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明

深度研究/宏觀策略報告

期貨合約，具體盈虧如下：

從上表可以看出，該雞蛋養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)行雞蛋套期保值操作，用期貨市場盈利沖銷了現(xiàn)貨市場虧損，起到了賣出套期保值的效果。

四、雞蛋期貨套期保值需注意的事項

第一、企業(yè)進(jìn)行套期保值是以鎖定產(chǎn)品價格波動風(fēng)險為目的，因此，不要隨意將套保頭寸轉(zhuǎn)為投機(jī)頭寸。第二、套期保值并不意味著一定要實物交割，企業(yè)進(jìn)行實物交割要根據(jù)市場情況而定，并考慮交割和運(yùn)輸成本等。

第三、企業(yè)要根據(jù)自己的生產(chǎn)規(guī)模設(shè)計合理的套期保值頭寸，并且合約月份要盡量與實際相近。

請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明 4

深度研究/交易策略

分析師簡介

宏觀策略研究員，10年加盟民生期貨研究所，從事期貨及證券研究5年以上，對海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)以及有色行業(yè)有較深入的見解和認(rèn)識。

分析師承諾

作者具有中國期貨業(yè)協(xié)會授予的期貨從業(yè)資格，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。

免責(zé)聲明

本報告僅供民生期貨有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。

本報告是基于本公司認(rèn)為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所刊載的意見、推測不一致的報告，但本公司沒有義務(wù)和責(zé)任及時更新本報告所涉及的內(nèi)容并通知客戶。

本報告所載的全部內(nèi)容只提供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對客戶的投資建議，并非作為買賣、認(rèn)購期貨或其它金融工具的邀請或保證?？蛻舨粦?yīng)單純依靠本報告所載的內(nèi)容而取代個人的獨(dú)立判斷。本公司也不對因客戶使用本報告而導(dǎo)致的任何可能的損失負(fù)任何責(zé)任。

本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。本公司建議客戶應(yīng)考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨(dú)立投資顧問。

若本公司以外的金融機(jī)構(gòu)發(fā)送本報告，則由該金融機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。該機(jī)構(gòu)的客戶應(yīng)聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細(xì)的信息。

未經(jīng)本公司事先書面授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)或個人不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復(fù)印本報告。本公司版權(quán)所有并保留一切權(quán)利。

所有在本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識及標(biāo)記，除非另有說明，均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識及標(biāo)記。

請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明 5