第一篇：影子銀行對我國金融穩(wěn)定性的影響分析

從2007年影子銀行的概念誕生開始，便成為金融界討論的熱點。業(yè)界認為，由于市場流動性大、杠桿率較高，并且處在金融監(jiān)管之外性影子銀行必定會對金融系統(tǒng)產(chǎn)生舉足輕重的影響。目前國內(nèi)外對影子銀行爭論比較大，影子銀行的概念、規(guī)模以及影響力也一直備受爭議。有的人認為世界影子銀行體系在10萬億美元，有的認為在24萬億美元左右。2012年我國央行行長周小川明確表示，我國影子銀行的規(guī)模和影響力相對發(fā)達國家要小得多。但據(jù)統(tǒng)計，我國2012年影子銀行的規(guī)模在22萬億元左右，大約占我國金融系統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的40%，這個指標已經(jīng)達到了相當高的臨界點。許多人擔(dān)心我國影子銀行的規(guī)模比官方公布數(shù)據(jù)要大很多，其影響力也不容小覷。根據(jù)美國次貸危機的產(chǎn)生原因以及發(fā)達國家各種創(chuàng)新金融工具的影響力分析，影子銀行必然對金融的穩(wěn)定性產(chǎn)生較大的影響。

相關(guān)理論研究

近年來國內(nèi)外學(xué)者對影子銀行進行了大量研究。國內(nèi)的研究主要集中在以下幾個方面。第一，影子銀行的傳導(dǎo)機制分析。例如強培錚（2012）利用模型推導(dǎo)分析了影子銀行的傳導(dǎo)機制。第二，影子銀行的產(chǎn)生與發(fā)展分析。例如易憲容（2009）認為影子銀行通過證券化的方式進行信貸擴張。信貸擴張的過程就是鏈條的無限延長，但是鏈條任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，影子銀行的體系就會崩潰。第三，影子銀行的影響分析。例如季偉（2013）研究了我國影子銀行體系與商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的關(guān)系，認為影子銀行規(guī)模小于47%，那么有利于提升商業(yè)銀行體系的穩(wěn)定性，反之則產(chǎn)生反作用。高璐（2013）實證分析了影子銀行的影響發(fā)現(xiàn)其有利于提高商業(yè)銀行的盈利能力，但是也會提高系統(tǒng)風(fēng)險。

國外對影子銀行的研究較為細致而深入，例如adrian（2009）等人共同研究了影子銀行對金融監(jiān)管的影響；gorton（2010）分析了影子銀行的調(diào)節(jié)方法；nersisyan（2010）分析了金融危機（金融的脆弱性）與影子銀行轉(zhuǎn)向的關(guān)系；sergey ch-ernenko（2012）從貨幣市場的貸款行為出發(fā)分析了影子銀行的摩擦。根據(jù)國內(nèi)外的研究可知，我國主要側(cè)重宏觀分析，而國外側(cè)重單個角度分析。本文深入分析我國影子銀行的發(fā)展、現(xiàn)狀以及我國近年來針對影子銀行的政策，試圖根據(jù)我國影子銀行的發(fā)展情況與我國政策的變化深入分析影子銀行的影響以及影響的傳導(dǎo)路徑，然后系統(tǒng)分析影子銀行對金融穩(wěn)定性的影響，最后提出相關(guān)的政策建議。

我國影子銀行的發(fā)展、現(xiàn)狀與政策監(jiān)管情況

（一）我國影子銀行的整體發(fā)展情況

我國影子銀行主要以銀行理財產(chǎn)品和信托公司信托產(chǎn)品為主。其發(fā)展萌芽期在2004年，快速發(fā)展于2006年。從表1數(shù)據(jù)可知：我國影子銀行近年來迅速發(fā)展，特別是在2008年金融危機之后。2009年二者規(guī)模占gdp的比重為8.9%，比上一年提高了1.9個百分點，而2010年為13.8%，2011年為20.7%，2012年為28.1%。根據(jù)國內(nèi)外研究成果，影子銀行占gdp的比重越高，其對經(jīng)濟的影響越大，對整個經(jīng)濟的金融系統(tǒng)影響越大。根據(jù)2013年數(shù)據(jù)，其比重已經(jīng)達到了36%，超過了三分之一的比重，說明其對金融系統(tǒng)以及整個經(jīng)濟的影響舉足輕重。同時影子銀行還包括了保險公司、典當行、民間借貸等其他內(nèi)容，因此其占gdp的比重更大。

表2為我國2012年廣義影子銀行的規(guī)模狀況。從數(shù)據(jù)可知，2012年我國影子銀行規(guī)模已經(jīng)超過了30萬億元，占gdp的比重為35.38%。根據(jù)表1中2013年第一季度的數(shù)據(jù)可以推算，我國影子銀行的規(guī)模占gdp的比重可能已經(jīng)超過了45%。從我國影子銀行的具體內(nèi)容規(guī)模看，按照大小排列依次是信托產(chǎn)品、委托貸款、銀行理財產(chǎn)品、民間借貸、銀信合作、券商資產(chǎn)、擔(dān)保公司、貼現(xiàn)銀行承兌匯票。其中，銀行渠道為14.92萬億元，占總規(guī)模的49.32%；非銀行金融機構(gòu)渠道為10.833萬億元，占總規(guī)模的35.81%；非金融機構(gòu)渠道為4.5萬億元，占總規(guī)模比重的14.87%。因此可以看出，銀行渠道依然為我國影子銀行比例最大的部分，而非銀行金融機構(gòu)渠道也占據(jù)了較高的比重。根據(jù)渠道的可監(jiān)控程度，我國銀行以及非銀行金融機構(gòu)是可以監(jiān)控的，而這二者占影子銀行的比重超過了85%。

（二）我國三類主要影子銀行的發(fā)展與現(xiàn)狀

1.銀行理財產(chǎn)品的產(chǎn)生與發(fā)展。2005年9月中國光大銀行發(fā)行雙幣理財產(chǎn)品，標志了我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的開端。在2006年之后我國理財產(chǎn)品迅速增長，截至2012年底，我國理財產(chǎn)品余額已經(jīng)超過了7.6萬億元。2005至2012年我國銀行通過理財產(chǎn)品募集資金分別為2000、4000、8200、37000、47500、70500、160000和247100億元，規(guī)模增長非常快，年增長率超過了70%。2013年我國銀行理財產(chǎn)品繼續(xù)保持高速增長，發(fā)行數(shù)量達到了56827款，金額約有56.43萬億元，較上年增長85.87%。

2.非銀行金融機構(gòu)貸款產(chǎn)品的產(chǎn)生與發(fā)展。非銀行金融機構(gòu)指以發(fā)行股票和債券、接受信用委托、提供保險等形式籌集資金的金融機構(gòu)，例如典當行、擔(dān)保公司、小額貸款公司、證券公司、財務(wù)公司、信托投資機構(gòu)、基金管理公司、融資租賃機構(gòu)等。我國非金融機構(gòu)于1979年開始萌芽，到1996年機構(gòu)數(shù)量已經(jīng)達到了515家。多年以來非銀行金融機構(gòu)發(fā)展迅速，但是發(fā)展歷程非常坎坷。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，截至2012年我國非銀行金融機構(gòu)總資產(chǎn)超過了42萬億元。

3.民間借貸機構(gòu)的產(chǎn)生與發(fā)展。由于民間借貸難以監(jiān)控，所以我國涉及資金無法統(tǒng)計。但是根據(jù)統(tǒng)計局抽樣調(diào)查結(jié)果，我國有34%的家庭參與了民間借貸，借貸金額超過8.6萬億元。相對前兩種影子銀行產(chǎn)品，民間借貸這類影子銀行產(chǎn)品潛在風(fēng)險更大，這是因為我國部分實業(yè)集團的債務(wù)高筑，而資金來源主要為民間借貸，例如溫州立人集團總債務(wù)達到45億元，其中絕大部分為民間借貸。由于民間借貸年利率基本在20%，利率高還貸風(fēng)險大。

（三）我國影子銀行的政策監(jiān)管

2013年3月27日銀監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》，對商業(yè)銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構(gòu)或者非金融機構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺等間接投資與非標準化債券資產(chǎn)業(yè)務(wù)作出了規(guī)模限定，并要求資金和投向一一對應(yīng)，充分披露資產(chǎn)狀況。也就說，作為影子銀行的重要組成部分銀行渠道和主要的非銀行金融渠道的有關(guān)內(nèi)容已經(jīng)進行了政策部署，實行初步監(jiān)管。但到2013年下半年我國理財產(chǎn)品的風(fēng)險不斷爆發(fā)，涉及飛單風(fēng)險、兌付風(fēng)險以及操作風(fēng)險。這說明我國影子銀行在金融監(jiān)管體系下依然存在各種風(fēng)險，對于影子銀行的監(jiān)管存在很多問題。這些問題主要表現(xiàn)在：第一，監(jiān)管體系不完善，例如金融機構(gòu)與監(jiān)督機構(gòu)勾結(jié)、監(jiān)管與被監(jiān)管利益存在共通性等，導(dǎo)致很多監(jiān)管被虛置，呈現(xiàn)監(jiān)督形式化的現(xiàn)象。第二，我國對各種金融工具的風(fēng)險評估能力較低，無法正確把握新金融工具的風(fēng)險度。第三，我國銀行、非銀行金融機構(gòu)以及非金融機構(gòu)都存在嚴重的道德風(fēng)險問題，其為了促進機構(gòu)以及個人收入，利用消費者較低的辨別能力以及信息不對稱的優(yōu)勢誤導(dǎo)消費者進行購買。

我國金融市場產(chǎn)生影子銀行的原因分析

影子銀行產(chǎn)生于我國金融市場的原因來自于兩個方面，市場需求和金融創(chuàng)新。具體分析如下：

第一，市場需求。當前監(jiān)管的金融體系無法滿足各種市場需求，便催生了小額貸款公司、民間借貸等機構(gòu)。其雖然是非銀行機構(gòu)，但是卻發(fā)揮了銀行的職能。從表3數(shù)據(jù)可知，我國融資規(guī)模呈現(xiàn)出年均20%左右的增速（不包括我國的民間貸款）。2013年社會融資規(guī)模達到了17.29萬億元，而我國貨幣供應(yīng)量為110.65萬億元，社會融資規(guī)模占貨幣供應(yīng)量的15.7%。這說明了我國社會發(fā)展對資金的需求量非常大，并且上漲速度非常快。事實上，我國金融資金一直處于供不應(yīng)求的局面，農(nóng)村貸款滿足度低于40%，城鎮(zhèn)貸款滿足度也不高。中小企業(yè)以及個體戶的貸款很難滿足，一般都依靠小額貸款公司以及民間借貸等影子銀行產(chǎn)品來完成。當前，我國影子銀行的規(guī)模已經(jīng)達到了30萬億元，其中銀行渠道和非銀行渠道各占50%左右，這說明我國在監(jiān)管的金融體系外至少有30萬億元的市場需求無法通過監(jiān)管的金融體系滿足。

第二，金融創(chuàng)新。影子銀行的核心即是金融的創(chuàng)新，這些創(chuàng)新也離不開人們對投資和貸款的需求。銀行、非銀行金融機構(gòu)通過理財產(chǎn)品募集資金進行投資，而產(chǎn)品需求者通過購買理財產(chǎn)品實現(xiàn)投資。根據(jù)我國影子銀行的現(xiàn)狀可知，我國無論是銀行機構(gòu)還是非銀行機構(gòu)，都在不斷創(chuàng)新影子銀行的產(chǎn)品，都希望通過創(chuàng)新產(chǎn)品來實現(xiàn)融資。我國金融監(jiān)管體系對創(chuàng)新的金融產(chǎn)品審核較為嚴格，并且我國金融創(chuàng)新能力有限，因此總的來說我國金融創(chuàng)新大都是在國外根據(jù)我國金融創(chuàng)新工具的產(chǎn)生和利用情況，然后借鑒經(jīng)驗，按照我國需求環(huán)境進行調(diào)整的。金融創(chuàng)新是影子銀行的主要來源。

影子銀行對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響分析

（一）積極影響

第一，彌補正規(guī)銀行的不足。我國銀行在政策和制度的約束下總是無法滿足各種市場的需求，需要影子銀行來補充和發(fā)展金融體系。在硬性監(jiān)管的體系范圍內(nèi)的金融體系無法根據(jù)市場需求及時全面的做出調(diào)整，而影子銀行可以彌補這個缺陷，這是因為影子銀行受到的監(jiān)管度小，其行為更為自由，適用范圍更廣。通過彌補漏洞，影子銀行有利于提高金融體系的穩(wěn)定性。對于我國來說，我國影子銀行的規(guī)模相對整個金融體系來說比較小，但是相對我國經(jīng)濟總量來說卻舉足輕重，占gdp的35.4%，這說明其對經(jīng)濟產(chǎn)生了重要的影響。如果欠缺這部分的作用，我國金融體系就不能很好的滿足經(jīng)濟發(fā)展的需求，那么就會影響金融體系的穩(wěn)定性。從我國金融資產(chǎn)來看，如圖1所示，影子銀行占整個銀行資產(chǎn)的50%左右，并且保持相對的穩(wěn)定性，這說明影子銀行和監(jiān)管內(nèi)的銀行一樣，產(chǎn)生了舉足輕重的影響，其成為融資的重要組成部分。

第二，活化投資和經(jīng)濟。首先影子銀行能夠廣泛吸收社會各種零散資金進行投資，從而可以擴大社會投資。然后影子銀行通過對貨幣資金進行多次交換，能夠提高貨幣的使用效率。此外，影子銀行通過彌補監(jiān)管范圍內(nèi)銀行的不足，通過對其服務(wù)不到的范圍進行投資，有利于改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，活化經(jīng)濟。通過活化投資和經(jīng)濟，有利于穩(wěn)定金融體系。從我國影子銀行的現(xiàn)狀可知，我國影子銀行的產(chǎn)品吸納了一些零散資金，同時也是直接配給一些中低規(guī)模需求者，比如個人、個體戶以及中小企業(yè)等。這些個人或者組織無法直接大規(guī)模投資，也不能直接存在銀行等待貶值，因此影子銀行的相關(guān)產(chǎn)品是不錯的保值工具，或者在需要資金時由于無法滿足正規(guī)金融體系的貸款或者融資條件，也可以通過非銀行渠道的影子產(chǎn)品進行融資。

第三，分散投資風(fēng)險和利潤。影子銀行通過多個環(huán)節(jié)的投資可以分散利潤，同時其通過多元化投資方式，從影子銀行吸納各種方式的投資資金，可以達到分散風(fēng)險的目的。并且，資金擁有者通過影子銀行產(chǎn)品進行綜合和分化投資，也可以起到分散投資降低投資風(fēng)險的目的。因此，影子銀行有利于提高金融體系的穩(wěn)定性。我國影子銀行的產(chǎn)品主要是銀行理財產(chǎn)品、非銀行渠道的信托產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的特點是分散投資到各個基金、股票，雖然也存在不可控因素，但是起到了分散風(fēng)險的作用。

（二）消極影響

第一，如果經(jīng)濟存在泡沫，影子銀行會放大泡沫的影響，從而影響金融體系的穩(wěn)定性。在泡沫與暴利驅(qū)動下，影子銀行的資金會大量流向泡沫產(chǎn)業(yè)，從而促使泡沫更多更大。根據(jù)我國影子銀行的現(xiàn)狀和規(guī)模，當前許多監(jiān)管外的資金大量通過高利息進入房地產(chǎn)行業(yè)，這大大促生了房地產(chǎn)的泡沫。這是缺乏嚴格監(jiān)管的弊端。

第二，如果經(jīng)濟危機發(fā)生，影子銀行會放大危機，惡化經(jīng)濟危機，從而影響金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。這一點在美國的次貸危機中已經(jīng)驗證。美國次貸危機產(chǎn)生是由于房屋貸款，但是由于銀行信貸產(chǎn)品被包裝成各種理財產(chǎn)品，所以波及到其他各個領(lǐng)域。根據(jù)我國影子銀行的發(fā)展規(guī)模（占gdp35%），如果一旦我國出現(xiàn)經(jīng)濟危機，那么不在監(jiān)控范圍內(nèi)的影子銀行可能因為政府無法調(diào)控而放大危機。

第三，影子銀行會放大投機行為的影響力，影響金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。投機的發(fā)生首先是因為監(jiān)管不力，導(dǎo)致投機者有漏洞可以攻擊。影子銀行正好滿足投機主義的要求，其在監(jiān)管之外或者因為無法全面嚴格監(jiān)管，那么由于資金進入的門檻和受監(jiān)測程度低，投機主義者正好可以通過漏洞和監(jiān)管空白以實現(xiàn)其不法的暴利目的。

從上面的分析來看：影子銀行對金融的穩(wěn)定性確實產(chǎn)生影響，并且其規(guī)模越大產(chǎn)生的影響越大。對于世界的發(fā)展形勢而言，影子銀行的規(guī)模已經(jīng)上升到難以控制的范圍，這也是金融危機容易被惡化和放大的重要原因。根據(jù)圖2，由于世界gdp增速非常緩慢，影子銀行占gdp的比重非常高，因此影子銀行對經(jīng)濟的影響依然非常大。從2006年以來，世界經(jīng)濟一直不穩(wěn)定，大大小小的經(jīng)濟危機不斷產(chǎn)生，這與不可控制、缺乏監(jiān)管的世界影子銀行具有很大的關(guān)系。因此我國也應(yīng)該警惕世界影子銀行對我國產(chǎn)生的消極影響。

結(jié)論及政策建議

根據(jù)我國影子銀行的發(fā)展與現(xiàn)狀以及影子銀行對金融體系的影響可以看出：第一，我國影子銀行占gdp的比例已經(jīng)將近50%，對經(jīng)濟和金融體系的影響力非常大；第二，影子銀行對金融體系穩(wěn)定性的影響存在多面性；第三，我國金融創(chuàng)新的約束有利于控制影子銀行的發(fā)展，但是整個金融體系特別是對影子銀行的監(jiān)控方面存在很大漏洞。為了揚長避短，充分發(fā)揮影子銀行的作用，本文提出了相關(guān)的政策建議：

第一，完善我國金融監(jiān)控體系，但是應(yīng)該注意保持影子銀行的優(yōu)越性，充分利用影子銀行的補充和活化經(jīng)濟的作用。根據(jù)我國當前的政策漏洞、法律漏洞和現(xiàn)實監(jiān)管漏洞進行完善，其監(jiān)管最重要的是防止影子銀行產(chǎn)品的擁有者欺騙消費者，防止投機主義者利用影子銀行產(chǎn)品來獲得高額利潤，損害金融的穩(wěn)定性。完善監(jiān)管要著重規(guī)避或者緩和影子銀行的消極影響，防止其對金融甚至整個經(jīng)濟帶來巨大影響。

第二，加強影子銀行產(chǎn)品的審核管理，控制影子銀行的規(guī)模，保證影子銀行的消極影響在可控制的范圍內(nèi)。政府應(yīng)從我國金融的全局以及經(jīng)濟發(fā)展的全局出發(fā)，從影子銀行對金融的消極影響力以及政府對影子銀行消極影響的處理能力出發(fā)，科學(xué)的規(guī)劃影子銀行的發(fā)展速度，通過影子銀行的比例和范圍調(diào)控來平衡其利弊關(guān)系，合理控制影子銀行的規(guī)模以及對金融乃至整個經(jīng)濟的影響力。

第三，提高對影子銀行產(chǎn)品以及整個影子銀行的風(fēng)險評估能力，建立影子銀行風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，做好防控影子銀行危機產(chǎn)生和發(fā)展的預(yù)測。我國欠缺對影子銀行危機的評估，這不利于危機的預(yù)測。此外，雖然我國對金融產(chǎn)品的審核較為嚴格，在入口堵住了一部分風(fēng)險，但是實際上很多風(fēng)險來自于實施過程中，但是我國欠缺針對實施過程的金融危機預(yù)警系統(tǒng)，這不利于危機的預(yù)測和快速反應(yīng)。

第四，提高區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟實力，防止世界影子銀行對我國經(jīng)濟的過多干預(yù)，防止經(jīng)濟泡沫過大，嚴控經(jīng)濟危機的發(fā)生與惡化，提防各種金融投資行為，并嚴厲監(jiān)控影子銀行對這些不利因素的擴大作用，防止影子銀行的消極作用被多環(huán)節(jié)傳遞。

第二篇：什么是“影子銀行”？對我國金融行業(yè)有何影響？

“影子銀行”對國內(nèi)金融行業(yè)有何影響

在談到資金池、信貸資金、資產(chǎn)證券化等議題時候，往往都會涉及到“影子銀行”這個話題。那么，什么是“影子銀行”？對我國金融行業(yè)又有何影響呢？下面，由中國資本網(wǎng)資深研究員為您仔細梳理一下。

“影子銀行”實際上是一個舶來品，產(chǎn)生于上世紀60－70年代的美國。“影子銀行”體系的概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統(tǒng)，它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券、保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機構(gòu)。而在美國次貸危機爆發(fā)之后，“影子銀行”成為一個重要的金融學(xué)概念。它是通過銀行貸款證券化，進行信用無限擴張的一種方式。這種方式的核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。這種信貸關(guān)系看上去像傳統(tǒng)銀行但僅行使傳統(tǒng)銀行的功能而沒有傳統(tǒng)銀行的組織機構(gòu)，即類似一個“影子銀行”體系存在。

對于中國的“影子銀行”，專家認為主要指銀行理財部門中典型的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，特別是貸款池、委托貸款項目、銀信合作的貸款類理財產(chǎn)品。中國的“影子銀行”包含兩部分，一部分主要包括銀行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔(dān)保公司、信托公司、財務(wù)公司和金融租賃公司等進行的“儲蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務(wù)；另一部分為不受監(jiān)管的民間金融，主要包括地下錢莊、民間借貸、典當行等。

目前，“影子銀行”被廣泛地認為具有以下幾個特征：第一，資金來源受市場流動性影響較大；第二，由于其負債不是存款，不受針對存款貨幣機構(gòu)的嚴格監(jiān)管；第三，由于其受監(jiān)管較少，杠桿率較高。也就是說，它具有和商業(yè)銀行類似的融資貸款中介功能，卻游離于貨幣當局的傳統(tǒng)貨幣政策監(jiān)管之外。并且，目前國內(nèi)的“影子銀行”，并非有多少單獨的機構(gòu)，更多的是闡釋一種規(guī)避監(jiān)管的功能。

其實，早在2012年，中國銀監(jiān)會發(fā)布2012年報就首次明確了影子銀行的業(yè)務(wù)范圍：“銀監(jiān)會所監(jiān)管的六類非銀行金融機構(gòu)及其業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行理財?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)不屬于影子銀行?！庇白鱼y行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關(guān)機構(gòu)和業(yè)務(wù)活動）。

不過，這幾年，“影子銀行”讓了中國人明白了，長期以來中國的真實利率為負，導(dǎo)致了大量爛投資、產(chǎn)能過剩、地產(chǎn)泡沫和環(huán)境污染問題。另外，在金融管制、資金壟斷下，“影子銀行”資金多投向中小企業(yè)。大型國企能以低廉利率從銀行獲得大筆貸款，中小民企則普遍通過“影子銀行”獲得資金，形成金融“雙軌制”。同時，“影子銀行”也有積極的一面。其中，相當一部分業(yè)務(wù)被稱為“銀行的影子”，好處顯而易見：它們靈活、充滿創(chuàng)新意識，對當?shù)刂行∑髽I(yè)的了解更透徹，能有效地解決傳統(tǒng)信貸“信息不對稱”的問題。

但是，“影子銀行”規(guī)模到底有多大，迄今難有定論。原因之一是它生長太快，以至于還沒有清晰而統(tǒng)一的概念。不過監(jiān)管層也意識到了“影子銀行”的風(fēng)險，而且監(jiān)管部門已開始嘗試出手化解。

監(jiān)管機構(gòu)正在研究資產(chǎn)證券化，未來非銀行融資渠道將正式納入監(jiān)管，影子銀行的借貸可變成正規(guī)的產(chǎn)品，屆時，融資渠道會更透明，影子銀行的風(fēng)險也會變得更可控。

第三篇：中國影子銀行風(fēng)險威脅金融穩(wěn)定性

中國影子銀行風(fēng)險威脅金融穩(wěn)定性

摘自：看中國騰訊財經(jīng)[微博]2013-06-11 05:35 [導(dǎo)讀]報告指出，中國已經(jīng)有數(shù)萬家非銀行借款機構(gòu)，在被嚴格監(jiān)管的銀行業(yè)之外，向商業(yè)企業(yè)和政府機構(gòu)提供大量貸款，導(dǎo)致了系統(tǒng)性風(fēng)險。

北京時間6月11日凌晨消息，評級機構(gòu)惠譽國際周一警告說，中國缺乏監(jiān)管的影子銀行業(yè)對該國金融穩(wěn)定性已經(jīng)有越來越嚴重的威脅，并且可能蔓延到其他國家。

惠譽國際在報告中指出，中國已經(jīng)有數(shù)萬家非銀行借款機構(gòu)，它們在被嚴格監(jiān)管的銀行業(yè)之外，向商業(yè)企業(yè)和政府機構(gòu)提供大量貸款，這種情況導(dǎo)致了系統(tǒng)性的風(fēng)險?；葑u強調(diào)，這些資金到底流向何處，誰借出了款項，資產(chǎn)的信用質(zhì)量如何等等都僅有極小的可見度，意味著傳統(tǒng)的出現(xiàn)問題的信號在此時不會正常發(fā)揮作用。

惠譽國際高級董事朱夏蓮在法蘭克福的一次會議中指出，“從很多層面來看，這就是一個‘狂野西部’的氛圍，這也是我們非常擔(dān)心的原因之一?！北O(jiān)管機構(gòu)對非銀行板塊了解很少，“這是一個重大的風(fēng)險，因為越來越多的信貸通過這些渠道流出，而他們不具有透明度，也不能被控制?！?/p>

中國政府一直致力于改善金融行業(yè)的透明度，但是惠譽國際認為，這個問題將很難被解決，會對貨幣政策的有效性帶來影響，使得任何破產(chǎn)機構(gòu)的清算更加復(fù)雜，甚至最終對中國的主權(quán)信用評級產(chǎn)生下行的壓力。

朱夏蓮表示，作為行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)的中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會曾經(jīng)公布了對銀行壞賬的統(tǒng)計，但是其作用非常有限，“當36%的流通信貸是在中國銀行業(yè)的貸款投資組合之外時，1%的壞賬率幾乎沒有什么示警價值?！?/p>

朱夏蓮警告說，由于解決影子銀行業(yè)風(fēng)險敞口的唯一有效方式就是把風(fēng)險轉(zhuǎn)移到正規(guī)的銀行業(yè)當中，未來需要對出現(xiàn)問題的非銀行機構(gòu)進行援助時，各銀行也會被拖累。中國已經(jīng)出現(xiàn)了信托產(chǎn)品以及財富管理產(chǎn)品的違約，這應(yīng)該是問題的早期跡象。朱夏蓮強調(diào)，“問題將會在金融板塊最薄弱的環(huán)節(jié)出現(xiàn)，也就是系統(tǒng)邊緣的非銀行金融機構(gòu)，并慢慢向內(nèi)部蔓延?！?/p>

朱夏蓮認為，雖然還有包括中國嚴格控制的資本賬戶，大規(guī)模的銀行儲備，大部分融資都提供給了國內(nèi)機構(gòu)，主要的借款人和銀行都是國有的等等因素可以減輕形勢的嚴峻程度，但是問題還是有蔓延的風(fēng)險。

朱夏蓮指出，在2008年的金融危機中，中國銀行的外國權(quán)益持有者已經(jīng)有大規(guī)模撤資情況，這也可能再次發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，外國銀行在中國銀行和企業(yè)存在約1萬億美元的信貸風(fēng)險敞口，但是這個規(guī)模還是可控的，“更大的問題是，這對增長和信心意味著什么，由于中國對全球經(jīng)濟增長大局是如此重要，最后的結(jié)果可能是非常負面的。”（孔軍）

第四篇：影子銀行淺析及對我國的啟示

2013春季學(xué)期商業(yè)銀行信用風(fēng)險評估理論文

影子銀行淺析及對我國的啟示

摘要：中國式的影子銀行體系主要包括信托、擔(dān)保、小貸公司、典當行、地下錢莊等。中國影子銀行系統(tǒng)中，非正式貸款者是最不透明的，大約占了全國GDP 6%至8%的份額，主要服務(wù)于中小企業(yè)。目前，這些企業(yè)正面臨較高的信貸風(fēng)險，體現(xiàn)在借貸利率高達20%或以上。受中國經(jīng)濟下滑影響，這些非正式貸款者正面臨急劇上升的不良貸款。

關(guān)鍵詞：影子銀行；金融創(chuàng)新；信貸風(fēng)險；金融危機；監(jiān)管機制

0 引言 伴隨著經(jīng)濟的不斷增長，人們對于信貸的需求與日俱增，全球的影子銀行也相應(yīng)地迅猛發(fā)展，并與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。甚至使得傳統(tǒng)商業(yè)銀行作用在下降。影子銀行比傳統(tǒng)銀行增長更加快速，并游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，同時也在最后貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風(fēng)險。影子銀行概論

影子銀行就是把銀行貸款證券化，通過證券市場獲得信貸資金、實現(xiàn)信貸擴張的一種融資方式。它使傳統(tǒng)的銀行的信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。這種信貸關(guān)系看上去像傳統(tǒng)的銀行，但僅僅行使傳統(tǒng)的銀行的功能而沒有傳統(tǒng)銀行的組織形式。

影子銀行體系（shadow banking system）由太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡雷在 2007 年美聯(lián)儲研討會上首次提出，意指游離于監(jiān)管體系之外的，吸納未經(jīng)保險的短期資金進行經(jīng)營運作，廣泛采用創(chuàng)造性融資手段，通常由杠桿度較高的非銀行機構(gòu)所組成的金融系。

其最早的雛形出現(xiàn)在美國六七十年代。住房按揭貸款支持證券(Mortgage Backed Security，簡稱為M BS)是最早的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，產(chǎn)生于20世紀70年代的美國。早期住房按揭貸款債券僅是一種政府信用機構(gòu)參與的轉(zhuǎn)手債券。最初的該證券化產(chǎn)品也存在持有的期限過長、定價基礎(chǔ)不穩(wěn)定、會計處理不便利等問題。但隨著金融創(chuàng)新，出現(xiàn)了它的更高級形式——新住房按揭貸款擔(dān)保債券(CollateralizedMort}a}e Obligation，簡稱為CMO)。隨著CMO的出現(xiàn)，住房按揭貸款證券化開始進入一個快速發(fā)展階段。從1992年起，住房按揭貸款支持證券市場余額僅次于國債余額，成為美國資產(chǎn)市場最為重要的投資產(chǎn)品。接著，在2000年后，不僅住房按揭貸款證券化的速度進一步加快，其基礎(chǔ)資產(chǎn)也開始發(fā)生變化，即次級按揭貸款開始逐漸成為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。而這種情況的出現(xiàn)則與當時美國國內(nèi)外市場環(huán)境巨變有關(guān)。也為之后的金融危機埋下了隱患。

當然，影子銀行的出現(xiàn)并不是單一的原因。它也和當時的國際上經(jīng)濟全球化加快，資金流動加強，美國通過多種經(jīng)濟手段，導(dǎo)致資金大量的流入美國，美國的金融市場流動性泛濫，進而產(chǎn)生大量的泡沫等等國際背景有關(guān)。也就是說，結(jié)構(gòu)性信貸產(chǎn)品快速發(fā)展的原因不僅在于這種產(chǎn)品自身的快速創(chuàng)新，更重要的在于金融市場的需求及跨境資產(chǎn)的流動而導(dǎo)致的全球經(jīng)濟失衡。影子銀行的風(fēng)險

2.1總論

影子銀行體系的存在本質(zhì)就是以信貸資產(chǎn)證券化、開發(fā)復(fù)雜金融衍生工具等多種方式行使傳統(tǒng)銀行的功能，采用與傳統(tǒng)銀行不同的組織形式、資金來源和運作模式來解決社會資金

供求之間的不平衡，但是由于逐利資本的貪婪特性和全球化金融市場監(jiān)管的缺失，影子銀行體系存在難以克服的內(nèi)生性動。也就是說，影子銀行本身就存在的嚴重的金融脆弱性。

2.2雙向選擇

影子銀行最大的問題就是信息不對稱，因為影子銀行可以通過復(fù)雜的創(chuàng)新及設(shè)計，把資產(chǎn)設(shè)計的十分誘人，把問題隱藏的特別的深。例如影子銀行中的對沖基金，對沖基金，它是一種投資戰(zhàn)略較為自由的不受監(jiān)管的私人投資載體，由專業(yè)人士管理，以絕對收益為投資目標。對沖基金不用登記，不用公布它們的交易、持有的資產(chǎn)、負債和損失等信息，正因為這些原因，通過設(shè)計與宣傳信息十分不對稱，導(dǎo)致了對沖基金的快速增長。

簡單說，在設(shè)計這些金融衍生產(chǎn)品時，基本上假定金融風(fēng)險是呈正態(tài)分布的，因此能夠通過復(fù)雜的金融數(shù)理模型來分散與管理風(fēng)險。對于投資銀行來說，由于其了解產(chǎn)品特性，也了解市場的變化，因此對風(fēng)險及市場變化十分敏感，但是對于投資者來說，則處于明顯的信息劣勢

地位。

不對稱的信息導(dǎo)致了借助信用使得資金無限擴張，也導(dǎo)致了了，這種金融薄弱基礎(chǔ)與暗藏的高風(fēng)險。

2.3高杠桿率

通過金融創(chuàng)新以及流動性非常高的金融市場，通過設(shè)計運用高的杠桿工具，去聚集創(chuàng)造大量的信用。吸收大量的短期資金，再打包出售，之后遭經(jīng)過反復(fù)的打包出售，這個過程中，杠桿率之高令人無法想象。例如，截至2007年底，房利美、房地美兩家公司杠桿倍率高達62倍。

甚至一些金融創(chuàng)新的過程中，產(chǎn)生了完全不存在的證券的衍生信用證券。

07年的美國次貨危機，就是杠桿化過高導(dǎo)致去杠桿不能安全進行進而引起的巨大危機。銀行家，投機者，平民百姓，都深陷房產(chǎn)泡沫之中。但由于美國資金流動性非常大，房價上漲，導(dǎo)致憑空產(chǎn)生的大量的信用風(fēng)險得到暫時的控制。反而，人們在這個過程中通過金融創(chuàng)新二發(fā)現(xiàn)套利機會，無法自拔。

2.4 影子銀行的崩塌

在影子銀行的快速發(fā)展中，看似光鮮的繁華中，隱藏了巨大的危機。在整個金融創(chuàng)新的過程中，其實聚集了大量的風(fēng)險。

風(fēng)險積聚后的爆發(fā)性釋放僅僅是時間問題，無限擴張的信用鏈條上的任何環(huán)節(jié)斷裂都可能使影子銀行體系土崩瓦解。美國經(jīng)濟學(xué)教授羅賓尼將影子銀行體系的多米諾骨牌式崩塌進行了更清晰的描繪：2004年，通貨膨脹壓力使美國步入加息周期，至 2006年 6 月基準利率已上調(diào) 425個基點，貨幣市場流動性的逐步萎縮，房地產(chǎn)價格開始下跌，住房抵押貸款違約開始出現(xiàn)，影子銀行體系 對資產(chǎn)價格和流動性的敏感性逐漸顯現(xiàn)，去杠桿化成為提高償付能力的必然選擇，有毒資產(chǎn)遭到市場的普遍拋售，整個結(jié)構(gòu)性投資工具和渠道體系開始崩潰。然后，當投資者意識到其投資毒性及資金周轉(zhuǎn)失靈的時候，美國大型經(jīng)紀自營商便開始遭到贖回和擠兌。2007年8月，美國第五大投資銀行貝爾斯登（BearStearns）在短短幾天內(nèi)就失去了流動性，宣布旗下對沖基金停止贖回，美聯(lián)儲將其最后貸款人支持擴展到具有系統(tǒng)重要性的經(jīng)紀自營商，但依舊無法阻止雷曼兄弟（Lehman Brothers）破產(chǎn)和美林（MerrillLynch）被賣出的命運。隨后，銀行間市場拆借利率急劇上升，金融市場流動性逆轉(zhuǎn)，其它流動性差且沒有償付能力的高杠桿機構(gòu)開始倒閉，包括房利美、房地美、美國國際集團和300多家抵押貸款機構(gòu)。然后，貨幣市場也出現(xiàn)了恐慌，基金的投資失敗引起投

資者的大規(guī)模贖回，美國政府不得不將存款保 險擴展至基金。私人股權(quán)公司 及其不計后果的高杠桿收購也將難以幸免，再融資危機會使接踵而至的破產(chǎn)更嚴重，通用汽車金融服務(wù)公司等規(guī)模最大的杠桿收購也面臨風(fēng)險。這場嚴重的金融危機也給傳統(tǒng)銀行 造成了損失，數(shù)百家銀行因無力償付債務(wù)而被迫破產(chǎn)。對中國的啟示

嚴格意義上來講，根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(FSB)對“影子銀行”作的定義：“銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系?！庇捎谥袊慕鹑诠苤?，并不存在嚴格意義上的影子銀行。

但實際上，在高度金融監(jiān)管下，“影子銀行”依然存在，主要體現(xiàn)在“銀信合作”和地下錢莊等金融形式上。事實上，國內(nèi)銀行目前存在很多‘影子銀行’業(yè)務(wù)，比如說委托貸款、銀信合作、信貸理財產(chǎn)品等等，銀行起到一個中介的作用，并不占用銀行的資本金。

應(yīng)該看到，因為國家的監(jiān)管，加上信托銀行的目的并不是單純地為了股東的利益而利用大量的金融創(chuàng)新牟取利潤，而是更加在意委托人的意見。并且在整個過程中也有銀行的參與，總體上弱化了風(fēng)險。

我國的“影子銀行”最大的問題是地下錢莊對中小企業(yè)的貸款，以及回避不了的私人信貸，諸如高利貸。

通脹持續(xù)走高，銀行緊縮銀根、中小企業(yè)資金饑渴，2011年，中國金融業(yè)的生態(tài)正發(fā)生深刻變化——越來越多資金“跳”出銀行的資產(chǎn)負債表，以各種渠道進入實體經(jīng)濟?！坝白鱼y行”，漸漸浮出水面。

“影子銀行”是一個體系，指稱那些脫離銀行資產(chǎn)負債表的借貸平臺，比如委托貸款、信托、小額信貸乃至典當行，也包括“灰色”的民間借貸甚至高利貸?！坝白鱼y行”正野蠻生長，一則頑強，民間對它有很大需求及培育它發(fā)展的土壤；二來其“看不見”的部分，對現(xiàn)有規(guī)則和監(jiān)管發(fā)出了強力挑戰(zhàn)。

中國應(yīng)該加強監(jiān)管力度，引領(lǐng)金融創(chuàng)新，完善制度管理與合規(guī)建設(shè)。對于中小企業(yè)應(yīng)該予以重視，協(xié)調(diào)好整個金融市場的穩(wěn)定?？偨Y(jié)

國際的影子銀行給了我國很大的啟示，金融創(chuàng)新能夠促進經(jīng)濟發(fā)展，但也應(yīng)該強調(diào)資金

中國的金融市場剛建立信用基礎(chǔ)相當薄弱，金融創(chuàng)新面臨著一系列制度障礙。因此，國金融創(chuàng)新盡管發(fā)展遲緩，但同樣不可操之過急，而是要成熟一個品種就出臺一個品種。二是重新思考與審查中國的金融市場體系，及確定金融發(fā)展戰(zhàn)略。而對影子銀行的經(jīng)驗教訓(xùn)，中國金融改革發(fā)展，絕不可因噎廢食。目前中國金融市場的主要問題并不是金融自由化過度而是不足，政府對金融市場的管制過多。因此，既要加大中國金融改革力度，也要引導(dǎo)金融市場發(fā)展適應(yīng)中國的信用基礎(chǔ)環(huán)境。

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第五篇：防范影子銀行風(fēng)險不應(yīng)影響銀行金融創(chuàng)新

防范影子銀行風(fēng)險不應(yīng)影響銀行金融創(chuàng)新

影子銀行是新近流行起來的詞匯，當然它原本是2007年由美國太平洋投資管理工司的麥卡利所創(chuàng)造。經(jīng)濟學(xué)家事后總結(jié)得出結(jié)論并影響了政府，2008年全球金融危機之所以愈演愈烈，根源就是影子銀行作祟。自那以后，國內(nèi)對于影子銀行開始提防起來，唯恐這一舶來品在我國興風(fēng)作浪。但是在中國，對于什么是影子銀行爭論非常之大。有一段時間，大家認為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品就是影子銀行，這直接導(dǎo)致這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展停滯。后來又有一段時間，由于銀行信貸規(guī)模受到控制，各項監(jiān)管指標對于表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)形成強硬約束，許多銀行通過與信托公司合作發(fā)行銀信產(chǎn)品來繞過這個坎，尤其是存貸比指標經(jīng)常處于臨界點的各類股份制和中小銀行積極性更高。監(jiān)管層從強調(diào)風(fēng)險控制的層面出發(fā)，很快地，銀信合作尤其是產(chǎn)品投向為信貸資產(chǎn)類項目的該類合作項目直接被叫停，因為這類產(chǎn)品私底下被認為是影子銀行的重要載體。

接著就是地方政府融資平臺貸款的事情。2009～2010年政府為應(yīng)對經(jīng)濟增速的下跌，要求銀行積極放貸，各級地方政府也迅速抓住這一千載難逢的機會，大干快上，各類融資平臺層出不窮，地方債務(wù)急劇攀升。據(jù)前財政部長項懷誠估計，目前地方政府的負債為20萬億元，市場人士則估計為30萬億元。而地方融資平臺的潛在風(fēng)險是所謂軟約束問題，即一方面地方政府的融資資金多來自于商業(yè)銀行體系，而如果地方政府出現(xiàn)違約無法還款的話——甚至不排除惡意拖欠的情況，銀行并不能夠像對待普通企業(yè)那樣，直接扣留地方政府的固定資產(chǎn)來保障自身權(quán)益，沖銷這個風(fēng)險。這樣銀行體系潛在的風(fēng)險就顯現(xiàn)出來了。最近包括標準普爾在內(nèi)的外資機構(gòu)大肆唱空中國銀行業(yè)，也是基于2009年的巨額放貸后可能造成大量銀行業(yè)不良資產(chǎn)到來的判斷。鑒于各方警示的風(fēng)險，監(jiān)管部門在控制地方融資平臺方面使出了渾身解數(shù)，打包還原、控總量、控新增、要求融資平臺全口徑負債管理等等不一而足，總的大思路采取總量控制和降新控舊，嚴控風(fēng)險，明晰各方職責(zé)。在通常的行為模式下，銀行儲蓄資金投向市場，除了正常的銀行信貸渠道之外，還可以通過其他一些方式，比如通過信托、銀行理財、券商資管產(chǎn)品等注入市場，這也通常被認為是金融體系的一種金融創(chuàng)新。但在監(jiān)管部門嚴守不發(fā)生區(qū)域性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險的理念指導(dǎo)下，其他渠道均被認為具有影子銀行之嫌，這些模式能被用好的就非常有限了。>>了解更多相關(guān)知識請點擊合時代

最新市場的關(guān)注點是銀行理財問題。由于中國的利率市場化進展還相對有限，存貸款利率尤其是存款利率長期受到管制，儲蓄資金在銀行的收益在一些年份還趕不上CPI，而與此同時商業(yè)銀行對于存款資金的需求卻日益增加。正是在此背景下，銀行理財產(chǎn)品應(yīng)運而生，并成為平衡雙方關(guān)注的一個重要金融產(chǎn)品，甚至有人斷言，銀行理財產(chǎn)品是利率市場化的主要抓手和助推器。但是，銀行理財產(chǎn)品的運用機制和方式

始終是監(jiān)管部門的重大關(guān)切。最近市場關(guān)注的有兩個焦點，一是銀行理財產(chǎn)品到期后收益虧損，二是銀監(jiān)會規(guī)范銀行理財市場運作的8號文。對于部分銀行理財產(chǎn)品到期后收益出現(xiàn)的虧損，引發(fā)了一些民眾和媒體對這一產(chǎn)品的討伐。最為典型的是年初華夏銀行上海理財產(chǎn)品虧損事件，最終還是以銀行方承擔(dān)大部分責(zé)任了結(jié)，監(jiān)管層也因此而出臺了一系列的規(guī)章。分析后可知，這一做法還是典型帶有金融市場維穩(wěn)，進行危機管理的性質(zhì)。目前市場上的銀行理財產(chǎn)品分為保本產(chǎn)品和非保本產(chǎn)品，有的產(chǎn)品保證本金和收益，有的產(chǎn)品保證本金安全，但不保證投資收益，有的產(chǎn)品兩方面均為浮動。按照商業(yè)銀行的內(nèi)部要求，理財產(chǎn)品在從設(shè)計到銷售過程中需遵循許多規(guī)范，包括需要對產(chǎn)品風(fēng)險屬性評估，需要對客戶風(fēng)險承受能力評估，兩者匹配才能銷售，還需要制作產(chǎn)品說明書和風(fēng)險揭示書等一系列文本，真是功課做足，可是客戶購買出現(xiàn)問題后板子還是大多打在銀行頭上。目前，到銀行網(wǎng)點購買理財產(chǎn)品都要求抄寫本人自愿購買，清楚產(chǎn)品風(fēng)險，出現(xiàn)問題自己承擔(dān)一類的話語，甚至還正在引進類似保險的猶豫期等制度，各方為管理這一市場真是無所不用至極。如果對于一個普通金融產(chǎn)品的管制就到這個地步，那這是否會抑制這個市場和產(chǎn)品的進一步創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展就值得思考。實際上，金融創(chuàng)新在某種程度上是與粗放聯(lián)系在一起的，而這正是市場活力之所在?？梢韵胂?，給一個備受大眾歡迎的產(chǎn)品套上許許多多的韁繩，將之圈養(yǎng)起來，真不知還能從何處發(fā)揮金融創(chuàng)新的想象力。

市場比較關(guān)注的另一樁事是銀監(jiān)會《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》的8號文，8號文對銀行非標理財產(chǎn)品做出限額管理即理財資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)的余額做出規(guī)定，要求在任何時點均應(yīng)滿足理財產(chǎn)品余額的35%與銀行上一審計報告披露總資產(chǎn)的4%之孰低。按照文件的定義，非標準化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。根據(jù)8號文要求，商業(yè)銀行應(yīng)實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資標的物的對應(yīng)，做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算，不得為非標準化債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)?；蚧刭彸兄Z。銀監(jiān)會出臺該文的一個考慮是希望規(guī)范銀行理財產(chǎn)品目前的資金池運作模式，實現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品資金來源和資金運用的精細化對應(yīng)，同時將銀證、銀基、銀保等通道類業(yè)務(wù)納入到監(jiān)管范圍中。這個文件出臺的背景是長期以來銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺等間接投資于“非標準化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)，而這背后帶有影子銀行的風(fēng)險。從文件發(fā)布后資本市場的大跌可以看出，市場人士對此的理解偏向于悲觀，普遍認為8號文將對銀行尤其是中小銀行的未來業(yè)績會產(chǎn)生負面影響。產(chǎn)生這些看法的邏輯是銀行理財業(yè)務(wù)將大大萎縮，與此相關(guān)的中間業(yè)務(wù)收入將嚴重受壓，同時也會影響資本充足率的合規(guī)，而這些對中小銀行而言至關(guān)重要。事實也證明，8號文發(fā)布后銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量確實大為減少，這很大程度上減少了銀行的存款來源。當然更為積極的看法也有，有人也從中嗅到了利好的味道。例如認為監(jiān)管層原先規(guī)定銀信合作不允許做，但是8號文明確可以做，這就是機會。此外，銀行可以加大債券市場產(chǎn)品的配置，加大對

二級市場的投資，比如投資定向票據(jù)、私募債、券商資管產(chǎn)品；聯(lián)手券商資產(chǎn)證券化、信托支持票據(jù)和信用衍生品等，以博取這些市場的超額收益。銀行還可以通過加強代理業(yè)務(wù)，例如進行代理保險、代理券商定向資產(chǎn)管理計劃、以及基金公司子公司定向資管計劃等來提升中間業(yè)務(wù)收入。多元化經(jīng)營使利潤來源多元化，東方不亮西方亮。但是請別忘了，這些做法對中小銀行而言仍是遠水難解近渴。這是從機構(gòu)層面的影響來看。如果從金融市場發(fā)展的層面來看，這涉及到管控影子銀行如何不抑制金融創(chuàng)新的問題。

我們必須要認真考慮產(chǎn)生影子銀行的原因和機制，影子銀行本質(zhì)上是金融體系功能不暢，融資需求受到壓抑的產(chǎn)物。2010年信貸投放狂潮后，監(jiān)管層面收緊了對基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)開發(fā)項目的銀行信貸投放，導(dǎo)致很多地方政府融資平臺、中小企業(yè)、地產(chǎn)開發(fā)商不得不轉(zhuǎn)向影子銀行融資，以解資金饑渴。尤其是國內(nèi)很多的中小企業(yè)，真的是不借助于影子銀行的借貸就無法生存，無法玩下去。我們首先要反思的是如何使現(xiàn)有的金融體系更好地運作，儲蓄和投資之間的對接更有效率，而不是針對金融壓抑之后必然出現(xiàn)的創(chuàng)新再行壓制，橫加指責(zé)。即便對于真正的影子銀行產(chǎn)品，監(jiān)管層更應(yīng)做的事情是指導(dǎo)銀行做好產(chǎn)品的信用違約風(fēng)險和流動性風(fēng)險管理，為投資者充分提示風(fēng)險，讓投資者意識到影子銀行是有風(fēng)險的，也會有違約現(xiàn)象發(fā)生，在交易中需要遵循賣方有責(zé)買者責(zé)任亦自負的原則，幫助協(xié)調(diào)產(chǎn)品設(shè)計者和投資者的行為關(guān)系，保障市場的健康運行即可，而無需介入交易的具體細節(jié)，管控風(fēng)險中摻雜政府的維穩(wěn)意圖，以避免讓市場參與者形成長期干預(yù)的預(yù)期而催生道德風(fēng)險，甚至因此做因噎廢食之事。只有這樣，中國金融創(chuàng)新才會生生不息，中國金融大發(fā)展的時代才能到來。