第一篇：防范影子銀行風(fēng)險不應(yīng)影響銀行金融創(chuàng)新

防范影子銀行風(fēng)險不應(yīng)影響銀行金融創(chuàng)新

影子銀行是新近流行起來的詞匯，當(dāng)然它原本是2007年由美國太平洋投資管理工司的麥卡利所創(chuàng)造。經(jīng)濟(jì)學(xué)家事后總結(jié)得出結(jié)論并影響了政府，2008年全球金融危機(jī)之所以愈演愈烈，根源就是影子銀行作祟。自那以后，國內(nèi)對于影子銀行開始提防起來，唯恐這一舶來品在我國興風(fēng)作浪。但是在中國，對于什么是影子銀行爭論非常之大。有一段時間，大家認(rèn)為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品就是影子銀行，這直接導(dǎo)致這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展停滯。后來又有一段時間，由于銀行信貸規(guī)模受到控制，各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)對于表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)形成強(qiáng)硬約束，許多銀行通過與信托公司合作發(fā)行銀信產(chǎn)品來繞過這個坎，尤其是存貸比指標(biāo)經(jīng)常處于臨界點(diǎn)的各類股份制和中小銀行積極性更高。監(jiān)管層從強(qiáng)調(diào)風(fēng)險控制的層面出發(fā)，很快地，銀信合作尤其是產(chǎn)品投向?yàn)樾刨J資產(chǎn)類項(xiàng)目的該類合作項(xiàng)目直接被叫停，因?yàn)檫@類產(chǎn)品私底下被認(rèn)為是影子銀行的重要載體。

接著就是地方政府融資平臺貸款的事情。2009～2010年政府為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速的下跌，要求銀行積極放貸，各級地方政府也迅速抓住這一千載難逢的機(jī)會，大干快上，各類融資平臺層出不窮，地方債務(wù)急劇攀升。據(jù)前財(cái)政部長項(xiàng)懷誠估計(jì)，目前地方政府的負(fù)債為20萬億元，市場人士則估計(jì)為30萬億元。而地方融資平臺的潛在風(fēng)險是所謂軟約束問題，即一方面地方政府的融資資金多來自于商業(yè)銀行體系，而如果地方政府出現(xiàn)違約無法還款的話——甚至不排除惡意拖欠的情況，銀行并不能夠像對待普通企業(yè)那樣，直接扣留地方政府的固定資產(chǎn)來保障自身權(quán)益，沖銷這個風(fēng)險。這樣銀行體系潛在的風(fēng)險就顯現(xiàn)出來了。最近包括標(biāo)準(zhǔn)普爾在內(nèi)的外資機(jī)構(gòu)大肆唱空中國銀行業(yè)，也是基于2009年的巨額放貸后可能造成大量銀行業(yè)不良資產(chǎn)到來的判斷。鑒于各方警示的風(fēng)險，監(jiān)管部門在控制地方融資平臺方面使出了渾身解數(shù)，打包還原、控總量、控新增、要求融資平臺全口徑負(fù)債管理等等不一而足，總的大思路采取總量控制和降新控舊，嚴(yán)控風(fēng)險，明晰各方職責(zé)。在通常的行為模式下，銀行儲蓄資金投向市場，除了正常的銀行信貸渠道之外，還可以通過其他一些方式，比如通過信托、銀行理財(cái)、券商資管產(chǎn)品等注入市場，這也通常被認(rèn)為是金融體系的一種金融創(chuàng)新。但在監(jiān)管部門嚴(yán)守不發(fā)生區(qū)域性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險的理念指導(dǎo)下，其他渠道均被認(rèn)為具有影子銀行之嫌，這些模式能被用好的就非常有限了。>>了解更多相關(guān)知識請點(diǎn)擊合時代

最新市場的關(guān)注點(diǎn)是銀行理財(cái)問題。由于中國的利率市場化進(jìn)展還相對有限，存貸款利率尤其是存款利率長期受到管制，儲蓄資金在銀行的收益在一些年份還趕不上CPI，而與此同時商業(yè)銀行對于存款資金的需求卻日益增加。正是在此背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，并成為平衡雙方關(guān)注的一個重要金融產(chǎn)品，甚至有人斷言，銀行理財(cái)產(chǎn)品是利率市場化的主要抓手和助推器。但是，銀行理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)用機(jī)制和方式

始終是監(jiān)管部門的重大關(guān)切。最近市場關(guān)注的有兩個焦點(diǎn)，一是銀行理財(cái)產(chǎn)品到期后收益虧損，二是銀監(jiān)會規(guī)范銀行理財(cái)市場運(yùn)作的8號文。對于部分銀行理財(cái)產(chǎn)品到期后收益出現(xiàn)的虧損，引發(fā)了一些民眾和媒體對這一產(chǎn)品的討伐。最為典型的是年初華夏銀行上海理財(cái)產(chǎn)品虧損事件，最終還是以銀行方承擔(dān)大部分責(zé)任了結(jié)，監(jiān)管層也因此而出臺了一系列的規(guī)章。分析后可知，這一做法還是典型帶有金融市場維穩(wěn)，進(jìn)行危機(jī)管理的性質(zhì)。目前市場上的銀行理財(cái)產(chǎn)品分為保本產(chǎn)品和非保本產(chǎn)品，有的產(chǎn)品保證本金和收益，有的產(chǎn)品保證本金安全，但不保證投資收益，有的產(chǎn)品兩方面均為浮動。按照商業(yè)銀行的內(nèi)部要求，理財(cái)產(chǎn)品在從設(shè)計(jì)到銷售過程中需遵循許多規(guī)范，包括需要對產(chǎn)品風(fēng)險屬性評估，需要對客戶風(fēng)險承受能力評估，兩者匹配才能銷售，還需要制作產(chǎn)品說明書和風(fēng)險揭示書等一系列文本，真是功課做足，可是客戶購買出現(xiàn)問題后板子還是大多打在銀行頭上。目前，到銀行網(wǎng)點(diǎn)購買理財(cái)產(chǎn)品都要求抄寫本人自愿購買，清楚產(chǎn)品風(fēng)險，出現(xiàn)問題自己承擔(dān)一類的話語，甚至還正在引進(jìn)類似保險的猶豫期等制度，各方為管理這一市場真是無所不用至極。如果對于一個普通金融產(chǎn)品的管制就到這個地步，那這是否會抑制這個市場和產(chǎn)品的進(jìn)一步創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展就值得思考。實(shí)際上，金融創(chuàng)新在某種程度上是與粗放聯(lián)系在一起的，而這正是市場活力之所在。可以想象，給一個備受大眾歡迎的產(chǎn)品套上許許多多的韁繩，將之圈養(yǎng)起來，真不知還能從何處發(fā)揮金融創(chuàng)新的想象力。

市場比較關(guān)注的另一樁事是銀監(jiān)會《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》的8號文，8號文對銀行非標(biāo)理財(cái)產(chǎn)品做出限額管理即理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額做出規(guī)定，要求在任何時點(diǎn)均應(yīng)滿足理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之孰低。按照文件的定義，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。根據(jù)8號文要求，商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個理財(cái)產(chǎn)品與所投資標(biāo)的物的對應(yīng)，做到每個產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算，不得為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)保或回購承諾。銀監(jiān)會出臺該文的一個考慮是希望規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品目前的資金池運(yùn)作模式，實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品資金來源和資金運(yùn)用的精細(xì)化對應(yīng)，同時將銀證、銀基、銀保等通道類業(yè)務(wù)納入到監(jiān)管范圍中。這個文件出臺的背景是長期以來銀行理財(cái)資金直接或通過非銀行金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺等間接投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)，而這背后帶有影子銀行的風(fēng)險。從文件發(fā)布后資本市場的大跌可以看出，市場人士對此的理解偏向于悲觀，普遍認(rèn)為8號文將對銀行尤其是中小銀行的未來業(yè)績會產(chǎn)生負(fù)面影響。產(chǎn)生這些看法的邏輯是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將大大萎縮，與此相關(guān)的中間業(yè)務(wù)收入將嚴(yán)重受壓，同時也會影響資本充足率的合規(guī)，而這些對中小銀行而言至關(guān)重要。事實(shí)也證明，8號文發(fā)布后銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量確實(shí)大為減少，這很大程度上減少了銀行的存款來源。當(dāng)然更為積極的看法也有，有人也從中嗅到了利好的味道。例如認(rèn)為監(jiān)管層原先規(guī)定銀信合作不允許做，但是8號文明確可以做，這就是機(jī)會。此外，銀行可以加大債券市場產(chǎn)品的配置，加大對

二級市場的投資，比如投資定向票據(jù)、私募債、券商資管產(chǎn)品；聯(lián)手券商資產(chǎn)證券化、信托支持票據(jù)和信用衍生品等，以博取這些市場的超額收益。銀行還可以通過加強(qiáng)代理業(yè)務(wù)，例如進(jìn)行代理保險、代理券商定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、以及基金公司子公司定向資管計(jì)劃等來提升中間業(yè)務(wù)收入。多元化經(jīng)營使利潤來源多元化，東方不亮西方亮。但是請別忘了，這些做法對中小銀行而言仍是遠(yuǎn)水難解近渴。這是從機(jī)構(gòu)層面的影響來看。如果從金融市場發(fā)展的層面來看，這涉及到管控影子銀行如何不抑制金融創(chuàng)新的問題。

我們必須要認(rèn)真考慮產(chǎn)生影子銀行的原因和機(jī)制，影子銀行本質(zhì)上是金融體系功能不暢，融資需求受到壓抑的產(chǎn)物。2010年信貸投放狂潮后，監(jiān)管層面收緊了對基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的銀行信貸投放，導(dǎo)致很多地方政府融資平臺、中小企業(yè)、地產(chǎn)開發(fā)商不得不轉(zhuǎn)向影子銀行融資，以解資金饑渴。尤其是國內(nèi)很多的中小企業(yè)，真的是不借助于影子銀行的借貸就無法生存，無法玩下去。我們首先要反思的是如何使現(xiàn)有的金融體系更好地運(yùn)作，儲蓄和投資之間的對接更有效率，而不是針對金融壓抑之后必然出現(xiàn)的創(chuàng)新再行壓制，橫加指責(zé)。即便對于真正的影子銀行產(chǎn)品，監(jiān)管層更應(yīng)做的事情是指導(dǎo)銀行做好產(chǎn)品的信用違約風(fēng)險和流動性風(fēng)險管理，為投資者充分提示風(fēng)險，讓投資者意識到影子銀行是有風(fēng)險的，也會有違約現(xiàn)象發(fā)生，在交易中需要遵循賣方有責(zé)買者責(zé)任亦自負(fù)的原則，幫助協(xié)調(diào)產(chǎn)品設(shè)計(jì)者和投資者的行為關(guān)系，保障市場的健康運(yùn)行即可，而無需介入交易的具體細(xì)節(jié)，管控風(fēng)險中摻雜政府的維穩(wěn)意圖，以避免讓市場參與者形成長期干預(yù)的預(yù)期而催生道德風(fēng)險，甚至因此做因噎廢食之事。只有這樣，中國金融創(chuàng)新才會生生不息，中國金融大發(fā)展的時代才能到來。

第二篇：如何防范影子銀行

防控影子銀行風(fēng)險不能僅靠監(jiān)管層施壓

據(jù)報(bào)道，當(dāng)前國內(nèi)有一半以上的資金通過“影子銀行”體系流動。鑒于“影子銀行”潛在的巨大風(fēng)險性，目前“影子銀行”已經(jīng)成為眾矢之的。今年5月初，中國銀監(jiān)會主席劉明康在銀監(jiān)會第22次委務(wù)會議上指出，當(dāng)前銀行業(yè)面臨三大主要風(fēng)險，防范平臺貸款風(fēng)險、房地產(chǎn)信貸風(fēng)險和“影子銀行”風(fēng)險，這是銀監(jiān)部門第一次把“影子銀行”風(fēng)險提高到如此高度，這意味著防范“影子銀行”風(fēng)險已迫在眉睫。從目前來看，我國“影子銀行”體系的發(fā)展有其合理性的一面，是間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)型。但“影子銀行”游離于現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系之外，使得其發(fā)生金融風(fēng)險的概率比較大。而一旦發(fā)生風(fēng)險，最終又必然會影響到銀行體系的健康發(fā)展。因此，我們認(rèn)為，防控影子銀行風(fēng)險不能夠僅靠監(jiān)管，商業(yè)銀行亦需要時刻警惕其風(fēng)險發(fā)生的可能性以及傳導(dǎo)性，并適時調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。

所謂的影子銀行，是指通過杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具等的金融中間機(jī)構(gòu)，包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券、保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu)。在我國，“影子銀行”主要表現(xiàn)在“銀信合作”和地下錢莊等金融形式。這種融資方式把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。

一、“影子銀行”的前世今生

“影子銀行”的概念4年期誕生于美聯(lián)儲會議，又稱“影子金融體系”或者“影子銀行系統(tǒng)”，一般是指那些有著部分銀行功能卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)及金融行為。

從全世界范圍來看，“影子銀行”體系主要由四部分構(gòu)成，分別是：證券化機(jī)構(gòu)，主要功能是將傳統(tǒng)金融產(chǎn)品證券化；市場化的金融公司，主要包括對沖基金、貨幣市場共同基金、私募股權(quán)投資基金等，主要從事在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和客戶之間融通資金；此外，還有結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)及證券經(jīng)紀(jì)公司。大部分業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，“影子銀行”系統(tǒng)的存在是此次美國爆發(fā)金融危機(jī)的元兇之一，原因是由銀行系統(tǒng)承擔(dān)的房地產(chǎn)貸款被證券化之后，脫離了監(jiān)管。由于影子銀行過低的自有資本金率，使得其潛藏較大的個性風(fēng)險。個性風(fēng)險加上其迅速膨脹的規(guī)模，成為引發(fā)美國整個金融系統(tǒng)風(fēng)險的重要因素。

雖然目前，中國尚無房地產(chǎn)貸款證券化的行為出現(xiàn)，但在高度金融監(jiān)管下，“影子銀行”依然存在，主要體現(xiàn)在“銀信合作”和地下錢莊等金融形式上。

隨著2011年央行穩(wěn)健的貨幣政策流動性收緊，2009—2010年過度的信貸擴(kuò)張也開始收縮。面對這種環(huán)境變化，無論是企業(yè)，還是地方政府、銀行及個人，其信用無限擴(kuò)張的沖動及濫用國家擔(dān)保的信用體系并沒有收斂，只是把信貸無限擴(kuò)張的沖擊由銀行表內(nèi)轉(zhuǎn)移到了表外。盡管中國以證券化為核心的影子體系沒有建立起來，但變異形式的影子銀行體系卻已經(jīng)出現(xiàn)，包括地方政府的融資平臺、房地產(chǎn)信貸產(chǎn)品及個人理財(cái)信托產(chǎn)品等。其中比較典型的就是，“銀信合作”以及地下錢莊等金融形式。

二、“影子銀行”的存在有一定的合理性

從某種意義上說，“影子銀行”是金融脫煤的必然產(chǎn)物。以銀信合作為例，其中暗含著中國金融轉(zhuǎn)型的合理內(nèi)涵，在很大程度上，銀信合作的本質(zhì)是間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型的背景不僅僅是資金饑渴，更主要的是商業(yè)銀行的貸存比紅線壓制與相應(yīng)的利率市場化。

在經(jīng)歷了前兩年的貸款快速擴(kuò)張之后，目前大部分商業(yè)銀行按集團(tuán)或合并口徑計(jì)算的貸存比已經(jīng)接近甚至突破75%的監(jiān)管紅線。這也是自去年下半年以來月度貸款增長率持續(xù)下降的主要原因。由于新增貸款額度有限，商業(yè)銀行處于效率原則的考慮自然會采取優(yōu)選法淘汰壞賬風(fēng)險較大的貸款，其中的一部分透過銀信合作的途徑轉(zhuǎn)變成信托的資產(chǎn)。與此同時，利率市場化一方面發(fā)生在傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)當(dāng)中，另一方面也出現(xiàn)在信托產(chǎn)品領(lǐng)域。

一般而言，貸款的信用程度要高于信托的信用，或信托的償債風(fēng)險大于貸款的償債風(fēng)險。這決定了信托產(chǎn)品的利率通常會高于貸款，也使得信托產(chǎn)品的利率市場化成為進(jìn)一步約束商業(yè)銀行貸存比的因素：伴隨存款向信托資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，分母減少必然導(dǎo)致貸存比提升。從貸存比紅線壓制到信托產(chǎn)品的利率市場化，再從信托產(chǎn)品的利率市場化到貸存比的進(jìn)一步承壓，這是一個循環(huán)。而且從銀行自身的角度來講，銀信合作也帶來多方面的積極因素：一方面銀信合作對商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)利潤的貢獻(xiàn)；另一方面則是不斷優(yōu)化的貸款結(jié)構(gòu)和相應(yīng)的利率市場化確保了貸款業(yè)務(wù)基于地不良率的高收益。與此同時，由于“影子銀行”很少受到人為干預(yù)反而十分靈敏，能夠真實(shí)地反映資金的流向、規(guī)模和興趣所在，甚至是傳統(tǒng)銀行的有益補(bǔ)充。很顯然，“影子銀行”具有一定的合理性。

三、“影子銀行”暗藏諸多風(fēng)險隱患

雖然說，“影子銀行”的存在具有一定的合理性，是我國金融體系發(fā)展的必然結(jié)果。但當(dāng)前我國“影子銀行”體系擴(kuò)張迅速，在缺乏監(jiān)管的背景下，極其容易帶來金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。

（一）當(dāng)前我國“影子銀行”的特點(diǎn)

1、規(guī)模巨大，擴(kuò)張迅速 目前，我國的“影子銀行”主要體現(xiàn)在“銀信合作”和地下錢莊等金融形式上?！暗叵洛X莊”總規(guī)模尚難統(tǒng)計(jì)，但“銀信合作”的規(guī)模較為驚人。盡管為防范風(fēng)險，銀監(jiān)會在去年一度叫停銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，并下發(fā)文件強(qiáng)化監(jiān)管，但中國信托業(yè)協(xié)會公布的一份數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月31日，銀信合作理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模仍達(dá)1.53萬億元。而央行的數(shù)據(jù)亦顯示，2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬億元，占融資總量的44.4%。這意味著所謂的銀信合作、地下錢莊、小額貸款公司、典當(dāng)行等其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模已經(jīng)逼近半壁江山。

2、影子銀行與房地產(chǎn)、“熱錢”等調(diào)控重點(diǎn)目標(biāo)相結(jié)合

一方面，影子銀行成為房地產(chǎn)資金來源的泄洪口。在前兩年全國房價飆升、房地產(chǎn)行業(yè)融資總量超過正常范圍的情況下，政府決定通過減縮銀行信貸發(fā)放來抑制房地產(chǎn)行業(yè)過熱。但是，由于委托貸款、票據(jù)融資、信托貸款、民間借貸等影子銀行渠道依舊暢通，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性變化，雖然資金使用成本上升，但房地產(chǎn)企業(yè)在一定程度上仍能與調(diào)控政策相抗衡。最新數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)行業(yè)在今年1季度獲得的資金總量，同比仍然增長了18.6%。值得注意的是，當(dāng)期國內(nèi)貸款只有3837億元，同比增長4.4%，而自籌資金卻高達(dá)7126億元，同比增長了27.2%。其中，房地產(chǎn)信托等影子銀行體系的貢獻(xiàn)最大。

另一方面，影子銀行與境外熱錢相結(jié)合。由于收緊銀根，內(nèi)地企業(yè)轉(zhuǎn)而到香港爭取貸款的數(shù)目增加。最終的信貸控制集中在人民幣貸款上，企業(yè)首先便轉(zhuǎn)向外幣貸款，當(dāng)外幣貸款無可貸，同時央行也開始轉(zhuǎn)向涵蓋了外幣貸款的社會融資總量監(jiān)控后，企業(yè)就把籌資目光從內(nèi)地轉(zhuǎn)向了海外。具體操作路徑為：比如，一位港資企業(yè)老板在廣州買了塊地，準(zhǔn)備蓋樓，但他在廣州設(shè)立的房地產(chǎn)企業(yè)并沒有足夠的開發(fā)資金。由于今年銀根緊縮，對房地產(chǎn)開發(fā)貸款的審批嚴(yán)上加嚴(yán)，像這類房地產(chǎn)企業(yè)不大可能從銀行拿到貸款。那么他可以在香港匯豐銀行存入1億港元作為擔(dān)保，然后由匯豐銀行廣州分行向同樣由他控股的一家物流企業(yè)發(fā)放1億元人民幣貸款，最后，物流企業(yè)以委托貸款的形式，通過銀行把錢借給了他的房地產(chǎn)企業(yè)。

（二）帶來多重風(fēng)險隱患

1、影響宏觀調(diào)控

當(dāng)前國內(nèi)貨幣調(diào)控的主要目的，一方面是通過減少M(fèi)2總值來抑制通脹，另一方面是通過限制信貸來防止投資過熱。但是，由于影子銀行活躍，使得貨幣調(diào)控政策的效果大打折扣。

今年以來，央行收縮銀根的力度不可謂不大，但是控制通脹的效果似乎并不明顯。除了前期國際大宗商品漲價帶來的輸入性通脹，以及近期國內(nèi)缺電和南方大旱等偶然性因素影響外，還有一個巨大的調(diào)控漏洞，即是“影子銀行”的問題。雖然今年以來，央行連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率曾多次造成了銀行體系流動性的緊張，但市場上的流動性仍然十分充裕，使得央行緊縮性的調(diào)整政策效果大打折扣。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，一季度社會融資總額4.19萬億元，高于去年同期略超過3萬億元的總額，其中銀行新增貸款2.2萬億，基本與去年同期持平，通過理財(cái)產(chǎn)品投放的信貸增長大大高于去年同期，4.19萬億并未包括民間融資部分。從融資規(guī)模分析，今年截至目前為止，融資水平與2009年和2010年基本一致；如果延續(xù)現(xiàn)在的銀行新增信貸、表外信貸和民間融資規(guī)模增長的態(tài)勢，從全年的角度判斷，可能會突破2010年14.27萬億的融資規(guī)模。很顯然，目前央行貨幣調(diào)控面臨著，一邊收緊銀行信貸；一邊影子體系卻在放水，使得調(diào)控效果大打折扣。

2、致使宏觀調(diào)控效果扭曲

除了影響宏觀調(diào)控以外，“影子銀行”體系的存在還會致使宏觀調(diào)控效果扭曲。在低利率、高存款準(zhǔn)備金率的政策環(huán)境下，銀行有限的資金主要流向強(qiáng)勢大企業(yè)，中小企業(yè)所獲資金甚少。為了維持生存，中小企業(yè)不得不以高得多的利率從財(cái)務(wù)公司、地下錢莊、典當(dāng)行等影子銀行借入資金?！坝白鱼y行”巨大的利差空間，又反過來誘使銀行資金越過重重監(jiān)管“曲線”流向影子銀行。這一過程在使央行的數(shù)量型調(diào)控工具和價格型調(diào)控工具失效的同時，又使得央行“壓低貸款利率，緩企業(yè)困難”的愿望落空，致使宏觀調(diào)控效果扭曲。

3、將更多的主體捆綁在一起，加大風(fēng)險的傳導(dǎo)性及破壞性

由于影子銀行游離于監(jiān)管之外，很多銀行將貸款轉(zhuǎn)成被依托公司打包的金融產(chǎn)品，這些被輕度監(jiān)管的信托公司再將資金投資于實(shí)物、基礎(chǔ)設(shè)施、金融工具和高風(fēng)險回報(bào)的領(lǐng)域，比如股票市場、房地產(chǎn)等，并通過資產(chǎn)抵押以及股權(quán)持有等方式，使更多的主體聯(lián)系在一起，而一旦資產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅波動，這些主體形成了一個緊密相連的風(fēng)險組合。其中，風(fēng)險對商業(yè)銀行的傳導(dǎo)效應(yīng)不容忽視。

四、商業(yè)銀行應(yīng)高度重視影子銀行體系的風(fēng)險性 1、08年金融危機(jī)的警示

在美國經(jīng)濟(jì)繁榮起期間，影子銀行設(shè)計(jì)出各種結(jié)構(gòu)復(fù)雜的證券化融資產(chǎn)品，打包出售給世界各地的投資者（或投機(jī)者），其迅速膨脹的規(guī)模幾乎能夠與傳統(tǒng)商業(yè)銀行平起平坐。但是金融危機(jī)爆發(fā)后，“影子銀行”表現(xiàn)脆弱，曾經(jīng)傲視資本江湖的五大投行在半年內(nèi)或被收購，或破產(chǎn)，或被迫回歸商業(yè)銀行；2/3的對沖基金倒閉，到2008年第四季度，資產(chǎn)價格的下跌和贖回使對沖基金的資產(chǎn)縮水一半以上。國際金融危機(jī)中的脆弱表現(xiàn)暴露出影子銀行的個體性風(fēng)險：首先是過低的自有資本金率，其次是產(chǎn)品及交易與基礎(chǔ)資產(chǎn)狀況脫鉤。影子銀行的個體性風(fēng)險加上其迅速膨脹的規(guī)模，成為引發(fā)美國整個金融系統(tǒng)風(fēng)險的重要因素。

可以說，影子銀行的出現(xiàn)本身就是一種對傳統(tǒng)銀行模式的顛覆，是對傳統(tǒng)銀行體系的運(yùn)作模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營方式的金融創(chuàng)先。由于影子銀行產(chǎn)生的根本目的是希望用所謂金融創(chuàng)新來擺脫政府對信用無限擴(kuò)張的監(jiān)管，其潛在風(fēng)險在影子銀行產(chǎn)生與擴(kuò)張過程中不斷積累，最后導(dǎo)致美國2008年下半年出現(xiàn)金融危機(jī)，整個美國影子銀行體系崩塌。

2、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩或使銀行表外信貸風(fēng)險上升

據(jù)業(yè)內(nèi)估計(jì)，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模大約為7萬億，而2006年的時候才4000多億。從數(shù)據(jù)上看，目前證券投資基金的規(guī)模才2.3萬億，由此可見銀行已經(jīng)成為私人資產(chǎn)管理的主力機(jī)構(gòu)。而與銀行理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)的，就是銀行的表外業(yè)務(wù)，包括委托貸款、信托貸款和銀行承兌匯票。銀行表外貸款占社會融資總額比重與CPI的走勢密切相關(guān)，在通脹高企的情況下，監(jiān)管部門對銀行的信貸控制通常會比較嚴(yán)格，因此銀行會選擇表外的貸款來繞開表內(nèi)貸款的監(jiān)管，而在通脹高企和金融脫媒的大背景下，投資者也逐步減少了傳統(tǒng)的儲蓄方式，而越來越多地轉(zhuǎn)向通過銀行理財(cái)產(chǎn)品來獲取更高的收益。

盡管目前表外貸款也被列入了監(jiān)管層的注意范圍，但由于表外信貸監(jiān)管較為困難，預(yù)計(jì)2011年表外信貸占比難有實(shí)質(zhì)性下降，將小幅上升至27.4%。由于表外業(yè)務(wù)透明度較低，不利于監(jiān)管，而且，在通脹背景下理財(cái)產(chǎn)品要求的回報(bào)率又較高，一旦經(jīng)濟(jì)下滑，因企業(yè)經(jīng)營狀況惡化所帶來的表外業(yè)務(wù)違約風(fēng)險就會加大。因此，銀行的表外業(yè)務(wù)在此輪經(jīng)濟(jì)回調(diào)過程中能否安全度過，還很難說。很顯然，一旦經(jīng)濟(jì)下滑，風(fēng)險最終將傳導(dǎo)至商業(yè)銀行。

3、監(jiān)管層的持續(xù)警示

從近兩年監(jiān)管層的種種動作來看，影子銀行所潛在的巨大風(fēng)險性已經(jīng)引起了監(jiān)管層的重視。

早在去年，銀監(jiān)會開始逐漸關(guān)注到銀信合作產(chǎn)品作為資產(chǎn)證券化替代渠道可能帶來的風(fēng)險。2010年8月，銀監(jiān)會正式下文，切斷了銀行和信托公司目的在于將銀行信貸資產(chǎn)表外化的業(yè)務(wù)創(chuàng)新渠道，并一度引發(fā)系列連鎖反應(yīng)。但伴隨著這些關(guān)注點(diǎn)的不斷變化，銀監(jiān)會對于商業(yè)銀行資本充足率、撥備充足率的要求開始水漲船高。盡管銀行獲得了比較充裕的緩沖時間，但銀監(jiān)會試圖對資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)和表外各種無法預(yù)知風(fēng)險提前準(zhǔn)備的心態(tài)已經(jīng)暴露無疑。

日前，銀監(jiān)會主席劉明康表示，當(dāng)前風(fēng)險形勢依然嚴(yán)峻，要切實(shí)做好地方平臺貸款清理、貸款新規(guī)實(shí)施、房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管等工作，特別強(qiáng)調(diào)對“影子銀行”問題進(jìn)行跟蹤分析，做好銀信合作表外轉(zhuǎn)表內(nèi)工作。

五、防控影子銀行風(fēng)險不能僅靠監(jiān)管施壓

目前，影子銀行體系所存在的巨大風(fēng)險性已經(jīng)引起了監(jiān)管層的重視。而對于房地產(chǎn)放水口的房地產(chǎn)信托，銀監(jiān)會近期也表明了收緊的態(tài)度。據(jù)了解，銀監(jiān)會已經(jīng)叫停了十家信托公司的房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，監(jiān)管層為了防范影子銀行風(fēng)險，很有可能會從以下三個方面入手：

一是要加強(qiáng)內(nèi)部控制，降低個體性風(fēng)險，包括提高影子銀行自有資本金充足率的要求、明確影子銀行信息披露制度。可以說，當(dāng)前銀監(jiān)會已經(jīng)開始布局，此前已經(jīng)要求銀行及信托業(yè)提高資本充足率。

二是加強(qiáng)外部合作，降低系統(tǒng)性風(fēng)險，包括加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的全球合作、加強(qiáng)對影子銀行離岸經(jīng)營的監(jiān)管。

三是控制影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險的其他制度安排，包括建立各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)人員的國際培訓(xùn)體制、建立金融消費(fèi)者保險體系，等等。

雖然中國的“影子銀行”目前還沒有形成龐大的體系，與美國的影子銀行體系還有很大的差別，而且已經(jīng)處于監(jiān)管部門實(shí)現(xiàn)之下，所以危害性還未顯現(xiàn)。但是從目前來看，雖然影子銀行的存在將風(fēng)險排擠出銀行系統(tǒng)，不等于風(fēng)險已經(jīng)消失，而這些金融風(fēng)險在影子銀行中聚焦，一旦出現(xiàn)爆點(diǎn)不僅危害金融系統(tǒng)的安全，更有可能會引發(fā)系統(tǒng)性的金融危機(jī)，最終必然又會傷及商業(yè)銀行。因此，加強(qiáng)影子銀行體系的安全，不僅僅需要監(jiān)管層加強(qiáng)監(jiān)管，建立全方位的金融調(diào)控體系和風(fēng)險監(jiān)控體系。更需要商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，從大處著眼，加強(qiáng)自律性，提高對影子銀行體系的認(rèn)識，從道德層面降低規(guī)避監(jiān)管等諸多手段的創(chuàng)新，將關(guān)注力集中在商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸、中間以及零售業(yè)務(wù)上。

第三篇：銀行金融創(chuàng)新對風(fēng)險管理的影響

內(nèi)容摘要：自上世紀(jì)70年代以來，金融創(chuàng)新已經(jīng)成為當(dāng)代金融業(yè)發(fā)展的趨勢之一。作為金融中介機(jī)構(gòu)吸引顧客提高利潤、拓展市場的有效手段，金融創(chuàng)新已被越來越廣泛地運(yùn)用。然而伴隨而來的是金融機(jī)構(gòu)在交易過程中承擔(dān)了巨大的風(fēng)險，因此經(jīng)營風(fēng)險的管理也就日益重要。本文擬從金融中介機(jī)構(gòu)的角度，分析金融創(chuàng)新與風(fēng)險二者的關(guān)系，并就金融機(jī)構(gòu)角色的轉(zhuǎn)變，提出了相應(yīng)的監(jiān)管與風(fēng)險防范策略。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新，金融中介，風(fēng)險防范

金融創(chuàng)新（Financial Innovation）理論是在創(chuàng)新理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。之后，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界在這一理論框架上進(jìn)行了補(bǔ)充和延伸。嚴(yán)格意義的金融創(chuàng)新是指金融工具的創(chuàng)新，而廣義的金融創(chuàng)新是指金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，創(chuàng)造新的金融市場、金融商品、金融制度、金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融手段及金融調(diào)節(jié)方式等。

金融創(chuàng)新與銀行角色轉(zhuǎn)變

過去銀行業(yè)務(wù)一向偏于靜態(tài)與穩(wěn)定，但受到金融創(chuàng)新的影響，新的金融投資和風(fēng)險管理策略陸續(xù)開發(fā)，金融機(jī)構(gòu)也跟著調(diào)整其運(yùn)營模式，不僅借由發(fā)行或投資新種金融商品創(chuàng)造收入，也利用新種金融商品從事風(fēng)險管理。在上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)以前，金融中介機(jī)構(gòu)主要是銀行，而銀行所從事的業(yè)務(wù)種類也非常有限，除了經(jīng)營存款、貸款、匯兌等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，很少經(jīng)營其它金融業(yè)務(wù)，非銀行金融中介機(jī)構(gòu)一直很少。

60年代末，國際資本流動速度的加快對布雷頓森林體系所規(guī)定的固定匯率制提出了挑戰(zhàn)，各國政府對外匯市場實(shí)行資本控制。這一階段銀行的金融創(chuàng)新目的在于逃避各國的金融控制和資本監(jiān)管，主要有歐洲貨幣、歐洲債券、平行貸款等。在歐洲貨幣市場建立后，金融創(chuàng)新活動層出不窮，其結(jié)果是加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)體對金融體系的深化，在原有的金融體系專業(yè)分工的基礎(chǔ)上，加速了非銀行金融中介機(jī)構(gòu)的設(shè)置，如保險公司、養(yǎng)老基金、住宅金融機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司、信用合作社和互助基金等。

70年代，布雷頓森林體系崩潰，各國開始逐漸放松管制，實(shí)行有管理的浮動匯率制度。這一階段市場創(chuàng)新活動主要有浮動利率票據(jù)、中期票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、貨幣遠(yuǎn)期交易、浮動利率債券、貨幣市場存款賬戶等，其目的在于防范匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。80年代，能源市場供應(yīng)過剩、債務(wù)危機(jī)等使得轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險、改善銀行信貸質(zhì)量、降低籌資成本成為當(dāng)務(wù)之急。這一階段的主要創(chuàng)新活動有票據(jù)發(fā)行便利、零息票債券、互換、期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期利率、協(xié)議等。進(jìn)入90年代，隨著世界經(jīng)濟(jì)區(qū)域化和一體化趨勢，各國金融管制大大放松，金融機(jī)構(gòu)為增強(qiáng)資產(chǎn)之流動性，在國際金融市場上融資證券化和資產(chǎn)證券化的趨勢越來越明顯。隨著金融衍生商品的不斷發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的角色從以往單純的間接金融轉(zhuǎn)變?yōu)樯唐返陌l(fā)行者、代理商、管理發(fā)行者、信托者、增強(qiáng)信用或流動性者、至證券化資產(chǎn)的投資者。例如投資銀行等各種各樣的非銀行金融中介機(jī)構(gòu)在金融創(chuàng)新的過程中發(fā)揮橋梁和紐帶作用，它們從事著資本市場的業(yè)務(wù)，包括證券的發(fā)行、承銷與交易代理，提供企業(yè)并購與資產(chǎn)重組、基金管理以及為企業(yè)投資融資進(jìn)行咨詢、顧問等業(yè)務(wù)，顯然的，為直接融資提供金融服務(wù)的正是這些非銀行的金融中介。

因此，商業(yè)銀行不僅繼續(xù)是貨幣市場、間接融資的主體，在資本市場、直接融資中的作用也在加強(qiáng)，這也使得銀行金融中介和非銀行金融中介的界限變得越來越模糊。在激烈的市場競爭中，商業(yè)銀行正在不斷地改變以往的經(jīng)營模式，它們一改由原來只經(jīng)營傳統(tǒng)的存、匯、貸、放，變成經(jīng)營幾乎無所不包的金融百貨公司。

對創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的必要性

無論是從金融創(chuàng)新的誘因還是從金融創(chuàng)新的應(yīng)用來看，最直接的體現(xiàn)是在商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)，即西方所指的表外業(yè)務(wù)上。中間業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行除傳統(tǒng)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)以外，不直接承擔(dān)或形成債權(quán)債務(wù)，不動用或極少動用自身資產(chǎn)，為社會提供的各類金融服務(wù)并收取手續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù)。銀行在辦理這類業(yè)務(wù)時既不是債務(wù)人也不是債權(quán)人，而是處于受委托

代理的地位，以中間人的身份進(jìn)行各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動，它既滿足了經(jīng)濟(jì)社會對商業(yè)銀行的需求，又能吸引更多顧客，增加商業(yè)銀行的利潤。

從事金融商品創(chuàng)新會為金融機(jī)構(gòu)帶來更多的利潤，但也讓金融機(jī)構(gòu)在承銷和交易過程中承擔(dān)了巨大的風(fēng)險，因此金融機(jī)構(gòu)在從事此些業(yè)務(wù)時必須了解這些業(yè)務(wù)的風(fēng)險，并采取必要的防范措施。由于金融衍生商品的構(gòu)成相當(dāng)復(fù)雜，創(chuàng)新或復(fù)制后金融商品的風(fēng)險可能與原產(chǎn)品不一樣，不僅受標(biāo)的資產(chǎn)的報(bào)酬率和風(fēng)險所決定，同一金融商品對發(fā)行者和使用者的風(fēng)險也不同，并且也依這些商品如何被使用而有所分別。

隨著各國對市場利率、外匯管制的放松，企業(yè)為了轉(zhuǎn)移或消除價格風(fēng)險、信用風(fēng)險及擺脫政府的金融管制，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了種類繁多的新金融工具進(jìn)行表外融資，金融創(chuàng)新活動愈演愈烈。以目前的金融創(chuàng)新活動而言，主要集中在資產(chǎn)證券化和新型衍生性金融商品開發(fā)上。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性、但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。它是近30年來全球范圍內(nèi)被廣泛應(yīng)用的有效融資和投資工具，是衍生證券技術(shù)和金融工程技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物。資產(chǎn)證券化的好處除了增加發(fā)行金融機(jī)構(gòu)流動性外，最大的好處即是將證券化之資產(chǎn)的風(fēng)險加以分割，移轉(zhuǎn)給愿意承擔(dān)風(fēng)險的其它投資者。

在金融市場上，有些金融資產(chǎn)是缺乏流動性的，如零售汽車貸款、信用卡應(yīng)收賬款和住宅貸款等，而有的金融資產(chǎn)是富有流動性的，如證券，投資者可以隨時在證券市場上把證券賣出去。對于銀行來說，為了提高資金的效率，有必要將沒有流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂辛鲃有缘淖C券，資產(chǎn)擔(dān)保證券就是在這種情況下產(chǎn)生的。它是以貸款在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為擔(dān)保發(fā)行的證券，通過資產(chǎn)擔(dān)保證券，銀行將難以流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢粤鲃拥淖C券。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的有效監(jiān)管

金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的關(guān)系常常是互為因果的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩（Kane）認(rèn)為，嚴(yán)格的管制會促使金融機(jī)構(gòu)通過創(chuàng)新金融產(chǎn)品來規(guī)避監(jiān)管，而金融創(chuàng)新又進(jìn)一步促使監(jiān)管部門通過制定新的法規(guī)來將新產(chǎn)品納入監(jiān)管范圍，于是又有新一輪的創(chuàng)新。據(jù)此也可以認(rèn)為，管制和創(chuàng)新會形成一個相互推動的過程，嚴(yán)格的金融管制實(shí)際上是金融創(chuàng)新的一種動力。國際清算銀行下之巴塞爾銀行監(jiān)督委員會在1988年7月提出巴塞爾資本協(xié)議（Basel Capital Accord），該資本協(xié)議之目的在確保各國銀行持有相同水準(zhǔn)的適足資本，創(chuàng)造公平競爭環(huán)境，提升以金融機(jī)構(gòu)償債能力為主軸的風(fēng)險監(jiān)理標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而強(qiáng)化國際金融市場之健全與穩(wěn)定。自此巴賽爾資本協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)廣泛地被認(rèn)可，成為全球金融業(yè)界公認(rèn)的準(zhǔn)則。惟近幾年來，隨著金融環(huán)境瞬息萬變，金融國際化與自由化使得金融業(yè)務(wù)區(qū)隔日漸模糊，在金融創(chuàng)新、科技進(jìn)步與全球競爭力提升下，銀行除傳統(tǒng)存放款業(yè)務(wù)外，也積極開發(fā)包括衍生性金融商品在內(nèi)之各項(xiàng)新種業(yè)務(wù)，以增加收益來源，但伴隨而來經(jīng)營風(fēng)險的管理也就日益重要。有鑒于此，巴塞爾銀行監(jiān)督委員會在發(fā)布巴塞爾新資本協(xié)議征求意見稿、廣征十國集團(tuán)及開發(fā)中國家之各方意見、并進(jìn)行銀行量化影響評估后，于2004年6月定稿“巴塞爾新資本協(xié)議”，作為舊版的修正。

與舊版相比較，新資本協(xié)議除舊版的信用風(fēng)險及市場風(fēng)險外，增加了操作風(fēng)險之資本計(jì)提，即支柱一之最低資本需求，定義銀行資本對風(fēng)險性資產(chǎn)最低比率仍維持在8%的原則外，將銀行所承受的風(fēng)險有系統(tǒng)的分為信用風(fēng)險、市場風(fēng)險及操作風(fēng)險，并允許銀行使用本身發(fā)展之風(fēng)險評估模型或使用外部信用評等機(jī)構(gòu)所提供的評等方式。此外，舊資本協(xié)議僅承認(rèn)少數(shù)具有高可信度及可辨識等特色之擔(dān)保品與保證，而新資本協(xié)議為鼓勵銀行妥適運(yùn)用信用風(fēng)險沖銷技術(shù)以降低信用風(fēng)險應(yīng)計(jì)提資本，將承認(rèn)更廣泛之沖銷技術(shù)，包括擔(dān)保品、保證、凈額結(jié)算、信用衍生性商品等，另從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以降低風(fēng)險性資產(chǎn)，也能達(dá)到降低信用風(fēng)險之目的。

支柱二是監(jiān)理審查程序要求監(jiān)理機(jī)關(guān)對銀行資本分配技術(shù)與是否符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行量

化及非量化評估。作為支柱三的市場約束要求銀行披露其資本比率計(jì)算適用范圍、資本內(nèi)容、風(fēng)險評估與信息管理、資本適足比率等四類信息，透過市場紀(jì)律來督促銀行穩(wěn)健經(jīng)營。通過信息披露的方式提高金融機(jī)構(gòu)的透明度，不但有助于準(zhǔn)確評價金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健程度和控制系統(tǒng)風(fēng)險，而且能夠使風(fēng)險管理較好的金融機(jī)構(gòu)可以享受較低的籌資成本和較高的授信額度，從而有助于整個金融體系的穩(wěn)定。同時舊資本協(xié)議之適用對象為銀行業(yè)，而新資本協(xié)議延伸至金融集團(tuán)之控股公司。

巴塞爾新資本協(xié)議是大幅提升銀行監(jiān)理機(jī)能的動力，旨在鼓勵銀行改善風(fēng)險管理系統(tǒng)，而非僅遵守一個狹義的最低資本比率要求。然而，新協(xié)定的復(fù)雜性、對銀行資本水平的影響與將監(jiān)理審查程序及市場紀(jì)律機(jī)能納入基本架構(gòu)，對監(jiān)理機(jī)關(guān)與銀行都將是一大挑戰(zhàn)。概括而言，新版資本協(xié)議是銀行提升經(jīng)營策略的契機(jī)，透過正確的衡量與管理風(fēng)險，塑造出一套健全的公司治理制度，如此銀行將易獲得市場認(rèn)同、有利股價提高、信用評等升級，并使銀行除現(xiàn)有以資產(chǎn)報(bào)酬率及股東權(quán)益報(bào)酬率衡量整體財(cái)務(wù)績效外，尚可衡量各項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險調(diào)整報(bào)酬率，將使績效評估及資本配置更合理化，新資本協(xié)議對銀行的運(yùn)營應(yīng)會產(chǎn)生重大的附加價值。

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第四篇：中國影子銀行的風(fēng)險及防范

中國影子銀行的風(fēng)險及防范

專業(yè)：

學(xué)號：

姓名：

摘要----------------------1

一、引言------------------2 1.1 選題背景-----------2 1.2 選題意義-----------2 1.3 研究目標(biāo)-----------2

二、影子銀行的定義及特征--3

三、影子銀行之中國現(xiàn)狀----4

四、影子銀行的特點(diǎn)、表現(xiàn)形式、風(fēng)險特征及成因-------------6 4.1 影子銀行體系的特點(diǎn)7 4.2.1 從影子銀行的機(jī)構(gòu)表現(xiàn)形式來看-----------------7 4.2.2 從影子銀行功能的角度出發(fā)---------------------7 4.2.3 從影子銀行作為金融工具的層面上看-------------8 4.3 銀子銀行的風(fēng)險特征-8 4.3.1 高杠桿率的風(fēng)險 8 4.3.2 流動性風(fēng)險----9 4.3.3 信息不對稱及不透明風(fēng)險-----------------------9 4.4 影子銀行風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因-----------------------11 4.4.1 過度杠桿化導(dǎo)致風(fēng)險擴(kuò)大----------------------11

4.4.2 期限錯配造成流動性不足----------------------11 4.4.3 較高的關(guān)聯(lián)性引起風(fēng)險傳遞--------------------11 4.4.4 較低的信息透明度導(dǎo)致外部評級失靈------------12 4.4.5 缺乏監(jiān)管約束使得風(fēng)險可控性降低--------------12

五、加強(qiáng)中國影子銀行風(fēng)險防范的措施及建議----------------12 5.1 促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的改革進(jìn)程---------------------------13 5.2 建立金融體系市場化競爭和退出機(jī)制-----------------13 5.3 加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品的管理與運(yùn)作-------------------------14 5.4 加快利率市場化改革 14 參考文獻(xiàn)-----------------16

摘要

20世紀(jì)八十年代中期以來，以資本市場為基礎(chǔ)的金融體系的迅速發(fā)展深刻改變了美國的傳統(tǒng)金融格局。影子銀行逐漸超越傳統(tǒng)銀行，成為美國金融體系的一個重要組成部分。對影子銀行疏于監(jiān)管被認(rèn)為是2008年金融危機(jī)爆發(fā)的一個重要原因。本文通過影子銀行體系的深入研究，發(fā)現(xiàn)影子銀行存在高杠桿率、期限錯配以及流行性風(fēng)險，而中國的影子銀行風(fēng)險具有獨(dú)特性，主要表現(xiàn)在金融創(chuàng)新不規(guī)范、運(yùn)作無序以流動性風(fēng)險。與歐美等過相比，中國不是創(chuàng)新過度而是創(chuàng)新不足。因此中國應(yīng)當(dāng)充分吸收歐美等過在影子銀行問題上的前車之鑒，按照運(yùn)作規(guī)范、有效監(jiān)管、分類指引的原則，強(qiáng)化中國影子銀行的監(jiān)管，促進(jìn)金融體系健康穩(wěn)健的發(fā)展，有效防范影子銀行可能帶來的風(fēng)險。

關(guān)鍵字：影子銀行、風(fēng)險、防范建議、改革

一、引言

1.1 選題背景

2011年11月中旬，IMF公布了一份關(guān)于中國金融部門的評估報(bào)告，報(bào)告中肯定了中國近幾年來中國金融體系在監(jiān)管金融改革、商業(yè)化轉(zhuǎn)型、增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健等方面取得了突出進(jìn)展。但是，由于信貸擴(kuò)張導(dǎo)致貸款質(zhì)量下降、通貨膨脹率持續(xù)偏高、銀行存款負(fù)利率使得影子銀行和表外活動頻繁，中國金融部門近期仍面臨很大的不確定性。國際貨幣基金組織第一次向中國政府提出注意防范影子銀行的風(fēng)險問題。從我國目前的情況來看，我國出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的非法集資問題，甚至在局部地區(qū)有蔓延之勢，使得我國影子銀行的風(fēng)險問題開始公開化和表面化。1.2 選題意義

近年來中國的高通貨膨脹使得銀行存款出現(xiàn)負(fù)利率，金融脫媒現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，銀行表外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，民間金融活動日益頻繁。如何直面國際貨幣基金組織的提示，看待和認(rèn)識我國影子銀行的風(fēng)險，防范影子銀行系統(tǒng)性風(fēng)險在金融體系中蔓延，已成為目前我國金融裕興急需解決的問題。因此，選題的意義在于中國金融體制改革的現(xiàn)實(shí)需要，具有現(xiàn)實(shí)意義，以及通過全面認(rèn)識影子銀行體系來了解國外研究動態(tài)，緊跟外界研究步伐。1.3 研究目標(biāo)

本文力圖通過現(xiàn)有的關(guān)于影子銀行的定義、產(chǎn)生的基礎(chǔ)、存在的主要問題和風(fēng)險等內(nèi)容進(jìn)行歸納梳理和研究，探討我國影子銀行的特

性和風(fēng)險程度，繼而對如何防范我國影子銀行的風(fēng)險提出建議。

二、影子銀行的定義及特征

所謂“影子銀行”，目前并未有一個明析的定義，但一般是指那些有著部分銀行功能，卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)及金融行為。影子銀行系統(tǒng)(The Shadow Banking System)的概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統(tǒng)，它與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)平行，除了吸收存款外，“影子銀行”經(jīng)營幾乎所有的銀行業(yè)務(wù)?！坝白鱼y行”有幾個基本特征：第一，交易模式采用批發(fā)形式，資金來源受市場流動性影響較大；第二，由于其負(fù)債不是存款，不受針對存款貨幣機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，進(jìn)行的多是不透明的場外交易；第三，杠桿率非常高。由于沒有商業(yè)銀行那樣豐厚的資本金，影子銀行大量利用財(cái)務(wù)杠桿舉債經(jīng)營。該活動在2007開始的美國次貸危機(jī)中漸漸被人們重視，此前一直游離于市場和政府的監(jiān)管之外，當(dāng)前也無十分有效的監(jiān)管方式。

影子銀行可以分為三類：首先，就是影子銀行本身，主要包括投資銀行、對沖基金、私募股權(quán)基金，SIV和貨幣市場基金等。第二類是應(yīng)用影子銀行方法的傳統(tǒng)銀行。這些銀行仍在監(jiān)督管理下運(yùn)行，同時可獲得中央銀行的支持，但它們也將影子銀行的操作方法運(yùn)用到了部分業(yè)務(wù)中。第三類則涵蓋了影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移風(fēng)險，提高杠桿率，并能逃脫監(jiān)管的金融衍生品。“影子銀行”是信貸市場、資本市場、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購領(lǐng)域的主要參與者。這些機(jī)構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操

作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性。

三、影子銀行之中國現(xiàn)狀

中國的影子銀行主要指銀行理財(cái)部門中典型的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，特別是貸款池、委托貸款項(xiàng)目、銀信合作的貸款類理財(cái)產(chǎn)品。”該研究所金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝認(rèn)為，中國的“影子銀行”包含兩部分，一部分主要包括行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔(dān)保公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等進(jìn)行的“儲蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務(wù)；另一部分為不受監(jiān)管的民間金融，主要包括地下錢莊、民間借貸、典當(dāng)行等。

影子銀行有幾個基本特征：第一，資金來源受市場流動性影響較大；第二，由于其負(fù)債不是存款，不受針對存款貨幣機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管；第三，由于其受監(jiān)管較少，杠桿率較高。說白了，它具有和商業(yè)銀行類似的融資貸款中介功能，卻游離于貨幣當(dāng)局的傳統(tǒng)貨幣政策監(jiān)管之外。

在中國的市場現(xiàn)實(shí)中，影子銀行主要涵蓋了兩塊：一塊是商業(yè)銀行銷售得如火如荼的理財(cái)產(chǎn)品，以及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)銷售的類信貸類產(chǎn)品，比如信托公司銷售的信托產(chǎn)品，另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融體系。

其中，規(guī)模較大，涉及面較廣的是“銀信合作”，銀信合作的信托方式屬于直接融資，籌資人直接從融資方吸取資金，不會通過銀行

系統(tǒng)產(chǎn)生派生存款，這樣就降低了貨幣供應(yīng)的增速。同時，銀行通過銀信合作將資本移出表外，“減少”了資本要求，并規(guī)避了相應(yīng)的準(zhǔn)備金計(jì)提和資本監(jiān)管要求。另外，信托公司資金大量投向各級政府基建項(xiàng)目，形成集中度風(fēng)險和政府融資平臺違約風(fēng)險。

中國式的影子銀行可以分為三大類：包括傳統(tǒng)商業(yè)銀行主導(dǎo)的影子銀行、負(fù)債方主要包括非保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品（4.5萬億）、未體現(xiàn)銀行承兌匯票（7萬億）；采用傳統(tǒng)商業(yè)銀行模式的非銀金融機(jī)構(gòu)、負(fù)債方包括委托貸款（6.5萬億）、信托貸款（3.7萬億）；以及較少監(jiān)管或無監(jiān)管的影子銀行，主要狹義民間借貸（3.2萬億）、小貸公司（0.6萬億）、典當(dāng)（0.25萬億）、部分私募股權(quán)基金（0.5萬億）、融資租賃（1.6萬億）。

影子銀行的風(fēng)險在很大程度上仍屬于一般的信貸風(fēng)險。但是由于其典型的批發(fā)業(yè)務(wù)模式、資金池-資金池業(yè)務(wù)模式加劇了信息不對稱，使得道德風(fēng)險大增，并提升了銀行的經(jīng)營管理風(fēng)險。市場普遍關(guān)心的房地產(chǎn)信托（0.68萬億）由于兌付分散且行業(yè)資金鏈改善，風(fēng)險較低。倒是規(guī)模約1.65萬億的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托在2013年即將遭遇集中兌付，值得關(guān)注。

近期銀監(jiān)會發(fā)布了加強(qiáng)監(jiān)管商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的8號文，未來針對其他影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施也可能擇機(jī)出臺。但對于影子銀行的監(jiān)管，主要是控制結(jié)構(gòu)風(fēng)險，屬于宏觀審慎監(jiān)管政策，與總量調(diào)控的貨幣政策。整頓影子銀行，如果對短期流動性產(chǎn)生較大沖擊，貨幣政策可以通過逆回購等對沖。個人認(rèn)為監(jiān)管力度會視情況的發(fā)展而靈活

調(diào)整，不會導(dǎo)致貨幣條件大幅緊縮。

四、影子銀行的特點(diǎn)、表現(xiàn)形式、風(fēng)險特征及成因

4.1 影子銀行體系的特點(diǎn)

4.1.1 影子銀行是傳統(tǒng)銀行信用擴(kuò)張的證券化

銀子銀行是通過銀行貸款證券化進(jìn)行信用無限擴(kuò)張的一種方式。這種方式的核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。這種信貸關(guān)系看上去像傳統(tǒng)銀行但僅是行使傳統(tǒng)銀行的功能而沒有傳統(tǒng)銀行的組織機(jī)構(gòu)，即類似一個“影子銀行”體系存在。

在“影子銀行”中，金融機(jī)構(gòu)的融資來源主要是依靠金融市場的證券化，而不是如傳統(tǒng)銀行體系那樣，融資的來源主要是存款。而“影子銀行”的證券化最為主要產(chǎn)品就是把住房按揭貸款的證券化。它還包括了資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、結(jié)構(gòu)化投資工具、拍賣利率優(yōu)先證券、可選擇償還債券和活期可變利率票據(jù)等多樣化的金融產(chǎn)品與市場各種各樣的信用擴(kuò)張工具。

4.1.2影子銀行的不透明性，未被監(jiān)管觸及。

由于這些影子金融機(jī)構(gòu)屬非銀行類機(jī)構(gòu)，因此他們無需接受政府對銀行的嚴(yán)苛監(jiān)管，其經(jīng)營活動不公開、不透明，相對比較隱秘；其經(jīng)營背后也沒有類似傳統(tǒng)銀行擁有的存款保險制度、最后貸款人等保護(hù)機(jī)制，這使得其潛在經(jīng)營風(fēng)險較大。同時，影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)非常復(fù)雜，這些金融衍生品交易大都在場外柜臺交易市場進(jìn)行，鮮有公開的、可以披露的信息。4.1.3影子銀行的高杠桿性及表外性

由于不受金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，影子銀行不需要留存準(zhǔn)備金，資本運(yùn)作的杠桿率很高，這會導(dǎo)致整個金融體系的杠桿率隨之升高，系統(tǒng)風(fēng)險得以放大，給金融體系的穩(wěn)定性帶來極大的風(fēng)險。

影子銀行與傳統(tǒng)銀行存在廣泛而緊密的合作關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)多方“共贏”。比如，商業(yè)銀行可以深度參與投資銀行的資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)化投資，但這些業(yè)務(wù)的運(yùn)作由于影子銀行的參與難被監(jiān)管觸及，而且都游離于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表之外，使得傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)邊界被跨越了。

4.2 影子銀行的表現(xiàn)形式

4.2.1 從影子銀行的機(jī)構(gòu)表現(xiàn)形式來看

影子銀行體系包括了幾乎全部市場型信用機(jī)構(gòu)。例如，在各種類型的證券化安排中發(fā)揮著重要作用的投資銀行，市場型金融公司如貨幣市場共同基金、對沖基金、私募股權(quán)基金、獨(dú)立金融公司、各類私人信用貸款機(jī)構(gòu)等；結(jié)構(gòu)化投資實(shí)體、房地產(chǎn)投資信托、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)管道等，它們多由商業(yè)銀行或金融控股公司發(fā)起并構(gòu)成這些機(jī)構(gòu)不可或缺的組成部分；經(jīng)紀(jì)人和做市商所從事的融資、融券活動，以及第三方支付的隔夜回購等；銀行之外的各類支付、結(jié)算和清算便利，等等?？傊?，影子銀行體系已經(jīng)內(nèi)化為中國金融體系的重要組成部分，滲透到其金融體系的方方面面。4.2.2 從影子銀行功能的角度出發(fā)

影子銀行體系與商業(yè)銀行體系一樣，將全社會的儲蓄者和借款人聯(lián)系起來，但其方式不同于商業(yè)銀行的吸收存款發(fā)放貸款機(jī)制，影子

銀行體系走的是金融市場交易的路子。影子銀行的貨幣創(chuàng)造機(jī)制主要是通過影響金融市場流動性的途徑，是以市場為基礎(chǔ)的信用創(chuàng)造，這與傳統(tǒng)的以銀行中介為基礎(chǔ)的信用創(chuàng)造互為映照。它們借助各種融資性金融工具，逐步替代商業(yè)銀行的信貸市場，或依托銀行信貸進(jìn)行自我創(chuàng)造。信貸資產(chǎn)證券化就是其最典型的運(yùn)作模式。此外，它們通過為商業(yè)銀行提供信用風(fēng)險對沖工具，成為商業(yè)銀行信用管理的一個環(huán)節(jié)和交易對手方，從而融入銀行的信用創(chuàng)造過程。從總體來看，它們在貨幣銀行信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行證券信用的創(chuàng)造，最終又放大了整個金融體系對于貨幣銀行信用的創(chuàng)造。4.2.3 從影子銀行作為金融工具的層面上看

影子銀行體系主要是建立在衍生品、證券化及再證券化工具的基礎(chǔ)上，由此自下而上地形成了產(chǎn)品線、業(yè)務(wù)部門、機(jī)構(gòu)等產(chǎn)業(yè)組織。這些金融工具可以被不同的金融機(jī)構(gòu)所運(yùn)用，并在彼此之間形成了復(fù)雜的對手方交易網(wǎng)絡(luò)。

4.3 銀子銀行的風(fēng)險特征 4.3.1 高杠桿率的風(fēng)險

影子銀行的高杠桿率主要源于其特有的業(yè)務(wù)模式。傳統(tǒng)銀行體系其資金主要來源于存款，在留取一定存款準(zhǔn)備金后再做貸款，其以零售為主導(dǎo)，并受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管。與傳統(tǒng)銀行體系不同，影子銀行采取了一系列所謂的金融創(chuàng)新，能夠在短期內(nèi)迅速發(fā)展起來，突破了現(xiàn)有的銀行監(jiān)管制度與體系，把金融衍生品的設(shè)計(jì)建立在不存在的假定之上，并形成了一套高風(fēng)險的運(yùn)作方式。盡管通過金融杠桿提

高盈利能力是金融機(jī)構(gòu)獲利的模式之一，但過高的杠桿率使得金融機(jī)構(gòu)在面臨重大的非預(yù)期損失時，將迅速喪失清償能力，由此導(dǎo)致這類金融機(jī)構(gòu)追求過高的杠桿率而形成巨大的潛在風(fēng)險。

4.3.2 流動性風(fēng)險

影子銀行帶來的致命性風(fēng)險可能來自于信用風(fēng)險和市場風(fēng)險的反作用，市場信息的不對稱又會造成借款人的道德風(fēng)險和貸款機(jī)構(gòu)的逆向選擇。首先，由于投資者追求高回報(bào)，會對一些杠桿較高的金融產(chǎn)品有很大的需求，同時，風(fēng)險評級機(jī)構(gòu)受到金融產(chǎn)品發(fā)行者的勸說，放松了評級要求。這樣一來這種高杠桿的金融產(chǎn)品處于極高的風(fēng)險中，對市場的安全造成一定的危害。而對于影子銀行，由于貨幣流動性萎縮，房價下降，本身就對流動性需求，市場信息和資產(chǎn)價格波動更加敏感，在市場出現(xiàn)危機(jī)時更容易道德風(fēng)險和逆向選擇。

4.3.3 信息不對稱及不透明風(fēng)險

影子銀行不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，其一般采用的是批發(fā)業(yè)務(wù)模式，由于不能獲取比較完整的信息，不能有效的進(jìn)行個體風(fēng)險的鑒別與控制，從而形成信息不對稱以及不透明的風(fēng)險。

1．逆向選擇與道德風(fēng)險

國外的影子銀行進(jìn)行的主要業(yè)務(wù)之一是資產(chǎn)證券化，在這一過程中，存在較大的逆向選擇與道德風(fēng)險。逆向選擇是指貸款銀行由于可以通過資產(chǎn)證券化將利率風(fēng)險及信用風(fēng)險等轉(zhuǎn)移出去，不需要持有貸款至到期為止，因此會強(qiáng)化貸款人盲目信貸擴(kuò)張的激勵，而不注意貸款的品質(zhì)控制問題。道德風(fēng)險是指這種信貸模式不僅在事前不會認(rèn)真

篩選借款人，在事后也不會認(rèn)真監(jiān)督借款者，不進(jìn)行有效的風(fēng)險防范。

2．資產(chǎn)證券化的虛假包裝

影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)非常復(fù)雜，其設(shè)計(jì)的金融衍生品交易大都在柜臺交易市場進(jìn)行，信息披露很不充分，使得包括對手風(fēng)險在內(nèi)的一系列風(fēng)險都未被監(jiān)管機(jī)關(guān)以及金融市場的參與者所認(rèn)識和警覺，更難以由監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。對于這些復(fù)雜的衍生化金融產(chǎn)品來說，其復(fù)雜結(jié)構(gòu)下的風(fēng)險即使是最為精明的投資者也是無法識別的。由于這些證券化產(chǎn)品的投資者沒有能力來識別產(chǎn)品蘊(yùn)藏的風(fēng)險高低，所以諸多投資者往往就會在這種過度包裝的迷惑下進(jìn)入市場，也使影子銀行有可能通過復(fù)雜的設(shè)計(jì)以及虛假的包裝隱藏金融衍生品的風(fēng)險。

3．信息透明度低

影子銀行為了提高證券的發(fā)行規(guī)模以及收益率，在淡化證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時，強(qiáng)化證券化過程中的附加值，減少信息披露。由于證券化過程過于復(fù)雜，很多機(jī)構(gòu)投資者對證券化產(chǎn)品的定價沒有深入了解，主要是依賴產(chǎn)品的信用評級進(jìn)行投資決策。由此造成了信用評級較高的證券化產(chǎn)品受到市場的非理性追捧，積累了市場風(fēng)險。

國外影子銀行的主要業(yè)務(wù)是證券化業(yè)務(wù)，國內(nèi)的影子銀行發(fā)展較晚，業(yè)務(wù)主要集中在資產(chǎn)證券化、銀行表外業(yè)務(wù)、場外金融衍生品、私募基金、民間信貸等。我國金融衍生品市場規(guī)模小，產(chǎn)品單一，風(fēng)險較高的信貸類衍生品尚未推出，主要的金融衍生產(chǎn)品是利率衍生品和外匯衍生品。其他的業(yè)務(wù)也都還在發(fā)展階段，有場外交易透明度低，隱含風(fēng)險較大等問題，有待更多的監(jiān)管措施的管理。

4.4 影子銀行風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因 4.4.1 過度杠桿化導(dǎo)致風(fēng)險擴(kuò)大

影子銀行系統(tǒng)的高杠桿率在金融市場下行中將放大風(fēng)險，造成自我強(qiáng)化的資產(chǎn)價格下跌循環(huán)。影子銀行實(shí)施以風(fēng)險價值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，在資產(chǎn)價值下跌的條件下，影子銀行要么出售風(fēng)險資產(chǎn)來償還債務(wù)、主動收縮資產(chǎn)負(fù)債表，要么通過吸引新的股權(quán)投資來擴(kuò)充自有資本規(guī)模。如果機(jī)構(gòu)投資者同一時間內(nèi)大規(guī)模出售風(fēng)險資產(chǎn)，將會引發(fā)市場動蕩并造成金融機(jī)構(gòu)尚未出售的風(fēng)險資產(chǎn)的賬面價值再度下降。如果采取提高資本金的方式進(jìn)行去杠桿化，那就會造成市場的流動性緊張，可能醞釀?wù)麄€信貸市場的系統(tǒng)性危機(jī)。4.4.2 期限錯配造成流動性不足

影子銀行系統(tǒng)存在難以克服的期限錯配，容易導(dǎo)致流動性風(fēng)險或危機(jī)。影子銀行的負(fù)債主要是從短期資本市場獲得融資，是期限較短的負(fù)債；在資產(chǎn)方則是期限更長的資產(chǎn)。隨著回購市場的高速發(fā)展，影子銀行資產(chǎn)組成從原本具有高度流動性的國債等逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有暂^差的資產(chǎn)。信用的期限結(jié)構(gòu)造成了影子銀行系統(tǒng)的期限錯配。如果市場出現(xiàn)不穩(wěn)定因素，比如市場預(yù)期轉(zhuǎn)變而出現(xiàn)資金潰逃，那么投資銀行、對沖基金和私募基金等影子金融機(jī)構(gòu)就出現(xiàn)了類似商業(yè)銀行的“擠兌”，此時影子銀行并無法將其長期資產(chǎn)立即變現(xiàn)，就出現(xiàn)了流動性嚴(yán)重不足的局面，從而引發(fā)流動性危機(jī)。4.4.3 較高的關(guān)聯(lián)性引起風(fēng)險傳遞

影子銀行系統(tǒng)的風(fēng)險更容易跨境傳遞。影子銀行系統(tǒng)極大地推進(jìn)

了金融全球化進(jìn)程。但這個過程是建立在流動性充足、資本流動穩(wěn)定和資產(chǎn)價格穩(wěn)定的基礎(chǔ)之上的，一旦產(chǎn)生外部沖擊，資本的國際流動就面臨巨大的風(fēng)險。風(fēng)險的爆發(fā)不僅會影響資本所有者，更會影響到資本投資的目的地市場。影子銀行系統(tǒng)不僅低估了市場的風(fēng)險水平，還極大地增強(qiáng)了全球市場的關(guān)聯(lián)度。4.4.4 較低的信息透明度導(dǎo)致外部評級失靈

影子銀行系統(tǒng)本身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，信息披露不完全。影子銀行為了提高證券的發(fā)行規(guī)模和證券的收益率，在淡化基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時強(qiáng)化證券化過程中的附加值，并潛意識地減少信息披露。由于證券化產(chǎn)品過于復(fù)雜，很多機(jī)構(gòu)投資者對證券化產(chǎn)品的定價并沒有深入了解，而是完全依賴產(chǎn)品的信用評級來進(jìn)行投資決策。結(jié)果是，證券化產(chǎn)品偏高的信用評級引發(fā)了機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)險的積累，并最終帶來市場的脆弱性。4.4.5 缺乏監(jiān)管約束使得風(fēng)險可控性降低

影子銀行系統(tǒng)還對全球金融監(jiān)管系統(tǒng)的有效性和完備性提出了挑戰(zhàn)。影子銀行不受金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，不需要留存準(zhǔn)備金，資本運(yùn)作的杠桿率很高。由于影子銀行交易的隱蔽性及對監(jiān)管的規(guī)避，從而減少來自監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管約束，進(jìn)而降低了風(fēng)險的可控性。當(dāng)監(jiān)管當(dāng)局發(fā)現(xiàn)影子銀行系統(tǒng)存在嚴(yán)重問題的時候，整個金融系統(tǒng)已經(jīng)陷入了一種不可控的崩潰狀態(tài)。

五、加強(qiáng)中國影子銀行風(fēng)險防范的措施及建議

中國應(yīng)當(dāng)充分吸收歐美等過在影子銀行問題上的前車之鑒，在承

認(rèn)其具有合理性的基礎(chǔ)上，用其所利，避其所害，按規(guī)范運(yùn)作、有效監(jiān)管、分類指導(dǎo)的原則，強(qiáng)化對影子銀行的監(jiān)督管理，從而促進(jìn)中國銀行體系健康穩(wěn)定的發(fā)展，有效防范影子銀行可能帶來的風(fēng)險。5.1 促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的改革進(jìn)程

必須承認(rèn)影子銀行其存在價值及為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的積極作用，逐步將其納入監(jiān)管范疇。尤其像民間信貸，是一種在野的金融運(yùn)作模式。對身處困境的中小企業(yè)來說，資金吃緊成為壓死駱駝的最后一根稻草。相對于從銀行貸款要等很長時間，而且提前還貸還得支付違約金，因此，中小企業(yè)更傾向于依賴影子融資，是因?yàn)檫@個市場更加靈活。此外，這些影子銀行，尤其像民間信貸機(jī)構(gòu)，本身掌握了很多有價值的信息；它對草根層面的資產(chǎn)情況的了解，肯定比銀行要多。所以，在不允許吸收公眾存款和加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，通過承認(rèn)其存在的合法性，讓有一定規(guī)模的影子銀行和地方性的、有合法經(jīng)營牌照的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，規(guī)范化運(yùn)作，積極培育有競爭性的信貸市場體系，同時監(jiān)管部門要制定具體監(jiān)管辦法，防止關(guān)聯(lián)交易，從而促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的改革進(jìn)程。

5.2 建立金融體系市場化競爭和退出機(jī)制

目前在許多地區(qū)農(nóng)村信用社事實(shí)上成為縣城以下唯一的金融供給主體，社區(qū)銀行等小型機(jī)構(gòu)發(fā)展不夠，缺乏存款保險制度，一些經(jīng)營虧損、資本充足率不足的金融機(jī)構(gòu)仍在經(jīng)營。此外，在同商業(yè)銀行的較量中，投資銀行從人才、創(chuàng)新手段和技術(shù)水平都勝出一籌。不僅在資本市場上獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，在衍生品和大宗商品交易方面也是占據(jù)主

流。因此商業(yè)銀行應(yīng)依靠信息技術(shù)的創(chuàng)新，發(fā)展網(wǎng)絡(luò)銀行、手機(jī)銀行、短信金融等金融服務(wù)改進(jìn)對中小企業(yè)貸款項(xiàng)目分析和管理，提升對中小企業(yè)金融服務(wù)水平。銀行有了足夠的動機(jī)貸款給中小企業(yè)并實(shí)現(xiàn)貸款的多樣化，從而降低黑市的重要性和生長。5.3 加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品的管理與運(yùn)作

在過去幾年，儲戶的資金逐漸地從儲蓄向理財(cái)產(chǎn)品“搬家”，尤其是個人財(cái)富價值比較高的客戶，他們逐漸將財(cái)富向理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)在恰恰又是在整體監(jiān)管環(huán)境方面，監(jiān)控比較弱的一環(huán)。資金進(jìn)了理財(cái)渠道之后，最終去向是哪里，如何去運(yùn)用，怎樣產(chǎn)生收益，都缺乏一個非常系統(tǒng)的管理模式。而影子銀行的贏利模式是有其商業(yè)邏輯的，有非常清楚的市場需求，有非常清晰的客戶定位。監(jiān)管單位在對此類產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管時，不能只去想圍堵這些民間信貸，而是如何規(guī)范其資金來源。所以，要控制民間信貸，或者說這種影子銀行迅猛發(fā)展的規(guī)模，最重要的一點(diǎn)是在上游規(guī)范其行為。要嚴(yán)格地監(jiān)管理財(cái)產(chǎn)品的資金走向，甚至可以借鑒一些反洗錢的資金監(jiān)管思路。5.4 加快利率市場化改革

整個影子銀行體系的存在，其實(shí)是和從量調(diào)控的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的大背景、中國特色息息相關(guān)。溫州現(xiàn)象的出現(xiàn)，將利率市場化推向前臺，金融結(jié)構(gòu)性改革難以回避。近十年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大，管制利率進(jìn)一步扭曲了資金價格，導(dǎo)致宏調(diào)傳導(dǎo)不暢、資金配置無法優(yōu)化、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新動力不足等。如果沒有這樣從量調(diào)控的大背景，如果是完全用價格杠桿來調(diào)控資金供需，影子銀行生存的空間就要小

很多。雖然從量調(diào)控有它短期調(diào)控的效果的優(yōu)勢，但這種粗放的調(diào)控手段擾亂了價格信號，甚至?xí)霈F(xiàn)不符合市場規(guī)律的現(xiàn)象。這也就為影子銀行的存在和發(fā)展創(chuàng)造了巨大的空間。因此，當(dāng)前的中國，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和利率市場化是一對孿生兄弟，應(yīng)該同時推進(jìn)利率市場化，通過推進(jìn)利率市場化促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。無論是為了避免“表外”風(fēng)險失控，還是為了宏觀調(diào)控的有效性，中國都應(yīng)該加快利率市場化的嘗試，實(shí)現(xiàn)數(shù)量調(diào)控向價格調(diào)控轉(zhuǎn)變。

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第五篇：中國影子銀行風(fēng)險威脅金融穩(wěn)定性

中國影子銀行風(fēng)險威脅金融穩(wěn)定性

摘自：看中國騰訊財(cái)經(jīng)[微博]2013-06-11 05:35 [導(dǎo)讀]報(bào)告指出，中國已經(jīng)有數(shù)萬家非銀行借款機(jī)構(gòu)，在被嚴(yán)格監(jiān)管的銀行業(yè)之外，向商業(yè)企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)提供大量貸款，導(dǎo)致了系統(tǒng)性風(fēng)險。

北京時間6月11日凌晨消息，評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國際周一警告說，中國缺乏監(jiān)管的影子銀行業(yè)對該國金融穩(wěn)定性已經(jīng)有越來越嚴(yán)重的威脅，并且可能蔓延到其他國家。

惠譽(yù)國際在報(bào)告中指出，中國已經(jīng)有數(shù)萬家非銀行借款機(jī)構(gòu)，它們在被嚴(yán)格監(jiān)管的銀行業(yè)之外，向商業(yè)企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)提供大量貸款，這種情況導(dǎo)致了系統(tǒng)性的風(fēng)險?；葑u(yù)強(qiáng)調(diào)，這些資金到底流向何處，誰借出了款項(xiàng)，資產(chǎn)的信用質(zhì)量如何等等都僅有極小的可見度，意味著傳統(tǒng)的出現(xiàn)問題的信號在此時不會正常發(fā)揮作用。

惠譽(yù)國際高級董事朱夏蓮在法蘭克福的一次會議中指出，“從很多層面來看，這就是一個‘狂野西部’的氛圍，這也是我們非常擔(dān)心的原因之一?！北O(jiān)管機(jī)構(gòu)對非銀行板塊了解很少，“這是一個重大的風(fēng)險，因?yàn)樵絹碓蕉嗟男刨J通過這些渠道流出，而他們不具有透明度，也不能被控制?！?/p>

中國政府一直致力于改善金融行業(yè)的透明度，但是惠譽(yù)國際認(rèn)為，這個問題將很難被解決，會對貨幣政策的有效性帶來影響，使得任何破產(chǎn)機(jī)構(gòu)的清算更加復(fù)雜，甚至最終對中國的主權(quán)信用評級產(chǎn)生下行的壓力。

朱夏蓮表示，作為行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會曾經(jīng)公布了對銀行壞賬的統(tǒng)計(jì)，但是其作用非常有限，“當(dāng)36%的流通信貸是在中國銀行業(yè)的貸款投資組合之外時，1%的壞賬率幾乎沒有什么示警價值。”

朱夏蓮警告說，由于解決影子銀行業(yè)風(fēng)險敞口的唯一有效方式就是把風(fēng)險轉(zhuǎn)移到正規(guī)的銀行業(yè)當(dāng)中，未來需要對出現(xiàn)問題的非銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行援助時，各銀行也會被拖累。中國已經(jīng)出現(xiàn)了信托產(chǎn)品以及財(cái)富管理產(chǎn)品的違約，這應(yīng)該是問題的早期跡象。朱夏蓮強(qiáng)調(diào)，“問題將會在金融板塊最薄弱的環(huán)節(jié)出現(xiàn)，也就是系統(tǒng)邊緣的非銀行金融機(jī)構(gòu)，并慢慢向內(nèi)部蔓延。”

朱夏蓮認(rèn)為，雖然還有包括中國嚴(yán)格控制的資本賬戶，大規(guī)模的銀行儲備，大部分融資都提供給了國內(nèi)機(jī)構(gòu)，主要的借款人和銀行都是國有的等等因素可以減輕形勢的嚴(yán)峻程度，但是問題還是有蔓延的風(fēng)險。

朱夏蓮指出，在2008年的金融危機(jī)中，中國銀行的外國權(quán)益持有者已經(jīng)有大規(guī)模撤資情況，這也可能再次發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，外國銀行在中國銀行和企業(yè)存在約1萬億美元的信貸風(fēng)險敞口，但是這個規(guī)模還是可控的，“更大的問題是，這對增長和信心意味著什么，由于中國對全球經(jīng)濟(jì)增長大局是如此重要，最后的結(jié)果可能是非常負(fù)面的?！保总姡?/p>