第一篇：關(guān)于我國外匯儲備管理的探討

關(guān)于我國外匯儲備管理的探討.txt30生命的美麗，永遠(yuǎn)展現(xiàn)在她的進(jìn)取之中；就像大樹的美麗，是展現(xiàn)在它負(fù)勢向上高聳入云的蓬勃生機中；像雄鷹的美麗，是展現(xiàn)在它搏風(fēng)擊雨如蒼天之魂的翱翔中；像江河的美麗，是展現(xiàn)在它波濤洶涌一瀉千里的奔流中。關(guān)于我國外匯儲備管理的探討

【關(guān)鍵詞】外匯儲備；巨額儲備風(fēng)險；外匯儲備管理

【摘要】截止2007年一季度，我國外匯儲備已經(jīng)超過12000億美元了，如何管理我國巨額外匯儲備成為人們關(guān)注的焦點，本文首先澄清了對外匯儲備的認(rèn)識，討論了外匯儲備可能帶來的風(fēng)險，以及外匯儲備管理的原則，最后從合理外匯儲備管理和超額外匯儲備管理的角度提出了一系列政策建議，認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)增加外匯資產(chǎn)中的黃金儲備和物質(zhì)儲備，建立外匯投資公司進(jìn)行多元化投資，并考慮進(jìn)行能力儲備。

一、對外匯儲備的認(rèn)識

目前針對如何管理我國的巨額外匯儲備，許多學(xué)者或?qū)崉?wù)工作者從各個角度提出了一系列的建議和想法，但由于缺乏對外匯儲備的正確理解，導(dǎo)致一些建議不可行，或相互矛盾。因此，在討論外匯儲備管理之前有必要正確認(rèn)識外匯儲備的內(nèi)涵。

外匯是央行的一種資產(chǎn)，其對應(yīng)的負(fù)債主要是公共部門或私人部門的存款，這意味著外匯的增加同時導(dǎo)致了國內(nèi)人民幣的增加，所以外匯是不能直接用于國內(nèi)消費和投資的，因為這相當(dāng)于增加貨幣供應(yīng)量，可能會導(dǎo)致通脹。

外匯是我國對國外的一種債權(quán)（主要指貿(mào)易順差產(chǎn)生的，不是借外債），外匯相當(dāng)于國外發(fā)行的“債券”，國外用這種“債券”換回了我們的產(chǎn)品、服務(wù)，當(dāng)然我們可以用這些“債券”在將來從國外買回產(chǎn)品和服務(wù)，但是如果“債券”貶值了，我們買回來的少了，就受損失了，如果“債券”升值了，買回的多了，我們就盈利。在布雷頓森林體系解體之后，世界進(jìn)入了浮動匯率的國際貨幣體系，持有外匯意味著要承擔(dān)匯率波動的風(fēng)險。

擁有外匯相當(dāng)于為國外的鑄幣稅作貢獻(xiàn)。鑄幣稅實質(zhì)上是對貨幣發(fā)行并保持貨幣信用的一種補償，擁有他國的貨幣數(shù)量越多，對該國鑄幣稅的貢獻(xiàn)就越大。目前，美元是最主要的外匯資產(chǎn)，因此美國是從鑄幣稅中獲益最多的國家。

外匯儲備對實行固定匯率制度的國家至關(guān)重要。外匯儲備是保障一國匯率體制穩(wěn)定、國際貿(mào)易平衡、國際清償支付的必要措施。外匯的增加主要由貿(mào)易順差、借債、直接投資等組成。我國匯率體制實質(zhì)是有浮動的固定匯率，央行對外匯資產(chǎn)統(tǒng)一管理，企業(yè)進(jìn)口、對外投資、歸還國外債務(wù)、外資企業(yè)利潤匯出，都需要兌換外匯，因此必須保證一個基本的儲備量，否則會產(chǎn)生支付危機。

二、巨額外匯儲備帶來的問題

外匯儲備對穩(wěn)定一國的貨幣匯率體系，平衡國際貿(mào)易收支非常重要，但外匯儲備并不是越多越好，巨額的外匯儲備也會帶來一系列的風(fēng)險和問題。

巨額的外匯儲備可能面臨著巨大的匯率風(fēng)險。目前我國外匯的主要資產(chǎn)是美元資產(chǎn)，在美元貶值時外匯儲備的實際價值會大大縮水。由于資產(chǎn)金額巨大，進(jìn)行幣種調(diào)節(jié)的空間也很有限。近兩年來，美元對各種主要貨幣貶值20%左右，由此產(chǎn)生的損失數(shù)百億美元。

外匯儲備的增加會擠壓貨幣政策的空間。外匯占款的增多要相應(yīng)擴大貨幣供應(yīng)量，增加了通貨膨脹的壓力，央行為了降低高外匯儲備對國內(nèi)物價水平的影響，須通過回籠現(xiàn)金，或提高利率等方式來減少貨幣供給，這樣卻增大了本幣升值壓力；相反，央行為了降低高外匯儲備帶來的本幣升值壓力，須通過降低利率等方式增加貨幣供給，這樣又強化了通貨膨脹。因此央行貨幣政策的內(nèi)外目標(biāo)產(chǎn)生沖突。

高外匯儲備顯示出在外匯市場上，就是外匯供給大于需求，容易造成本幣升值預(yù)期。本幣升值往往降低本國出口產(chǎn)品的競爭力，不利于就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長；同時本幣升值導(dǎo)致本幣資產(chǎn)價值高揚，易形成資產(chǎn)泡沫化；進(jìn)一步加大了人民幣升值的壓力，美日歐等主要貿(mào)易伙伴以我國外匯儲備迅速增長作為主要證據(jù)，對人民幣值施壓；國際投機者將此作為人民幣匯率水平不合理的依據(jù)，熱錢通過各種渠道涌入中國，反過來又加大人民幣升值的壓力。

高額的外匯儲備需要付出巨額的機會成本。即如果貨幣當(dāng)局不持有儲備，就可以把這些儲備資產(chǎn)用來進(jìn)口商品和勞務(wù)，增加生產(chǎn)的實際資源，從而增加就業(yè)和國民收入，而持有儲備則放棄了這種利益。另外，我國是急需資金的國家，而把外匯以較低的利率借貸給美國和其他國家使用，沒有充分發(fā)揮這部分資金的潛力。

三、外匯儲備管理的主要原則

外匯儲備是當(dāng)前國際貨幣體系及國際貿(mào)易體系下的產(chǎn)物，為了降低匯率風(fēng)險，減少來自外界的沖擊，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展，外匯儲備管理有必要遵循一定的原則。

保持多元化的貨幣儲備，以分散匯率變動的風(fēng)險。按照“不把雞蛋放在同一個籃子里”的原則，外匯幣種應(yīng)該多元化。可以按照下列原則：（1）根據(jù)進(jìn)口商品、勞務(wù)或其他支付的需要，確定幣種數(shù)量、期限結(jié)構(gòu)以及各種貨幣資產(chǎn)在儲備中的比例；（2）選擇儲備貨幣資產(chǎn)形式時，既要考慮它的收益率，同時必需考慮它的流動性、靈活性和安全性；（3）密切注意貨幣匯率的變化，及時或不定期的調(diào)整各種貨幣的比例。

保持適度的外匯儲備規(guī)模。一定的外匯儲備是一國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、實現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段。當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時，動用外匯儲備可以促進(jìn)國際收支的平衡；當(dāng)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡，例如出現(xiàn)總需求大于總供給時，可以動用外匯組織進(jìn)口，從而調(diào)節(jié)總供給與總需求的關(guān)系，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡；當(dāng)匯率出現(xiàn)波動時，可以利用外匯儲備干預(yù)匯率，使之趨于穩(wěn)定。因此，外匯儲備是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡穩(wěn)定的一個必不可少的手段，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展，各國之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系增強的情況下，更是如此。外匯儲備并不是越多越好，畢竟其本質(zhì)是將本國資金放在海外，持有它是要付出代價和風(fēng)險的，因此確定合理的外匯儲備規(guī)模對于維持我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要。

富余外匯儲備投資渠道的多元化。多元化是從國家戰(zhàn)略的角度考慮外匯的運用。對于富余的外匯儲備，一些國家在“安全性”、“流動性”、“收益性”的前提下，進(jìn)行多元化的投資。如到國外進(jìn)行直接投資，儲備重要的戰(zhàn)略資源等。多元化投資較為成功的例子是新加坡。新加坡財政部通過全資控股淡馬錫，運用政府注入的資本在全球投資，其股東年平均回報率達(dá)到18%。日本由于本國資源缺乏，將一部分外匯儲備轉(zhuǎn)換成了戰(zhàn)略物質(zhì)儲備，目前日本是石油儲備最為充足的國家之一。

四、對于我國外匯儲備管理的政策建議

外匯儲備管理應(yīng)該有兩層含義，一是關(guān)于合理規(guī)模內(nèi)的外匯儲備管理；二是超過外匯儲備需要以上的外匯資產(chǎn)運用。對于前者，外匯儲備管理的主要目的是保持匯率穩(wěn)定，防止金融危機的發(fā)生，對于后者，外匯儲備管理的主要目的是提高外匯資金的使用效率，實現(xiàn)外匯資產(chǎn)的增值、保值。相應(yīng)的，應(yīng)該采取不同的措施來管理我國的外匯儲備。

1.合理外匯儲備的管理

重視儲備的安全存放保管。目前，我國外匯儲備大多是美元、歐元債券和主要西方貨幣表示的金融資產(chǎn)。近年來，國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的動蕩，以及我國與周邊國家和地區(qū)的潛在沖突可能波及到我國外匯儲備的安全。這就需要從戰(zhàn)略上考慮，從安全出發(fā)，如何選擇存放保管外匯儲備資產(chǎn)。

根據(jù)國內(nèi)外形勢，確定適合我國國情的外匯儲備下限和上限以及外匯儲備的區(qū)間。根據(jù)我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r、對外開放程度、國際收支狀況以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)展目標(biāo)，制定階段性的儲備調(diào)整規(guī)劃。根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心夏斌教授的建議，我國保持7000億多元的外匯儲備是比較合適的。

按照“安全、流動、盈利”的 “三性”原則，從中長期考慮外匯儲備的資產(chǎn)配置。在外匯儲備較快增長的背景下，除國債之外，高信用等級的政府機構(gòu)債券、公司債券和國際金融組織債券等，也是我國儲備資產(chǎn)運用的重要方面。考慮到美元在國際貨幣體系中仍居主導(dǎo)地位，美國金融市場也仍是世界最發(fā)達(dá)的市場，美國無疑仍是我國外匯儲備投資的重要市場。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整時應(yīng)該基于對主要國際貨幣中長期走勢的戰(zhàn)略研判，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整必須是謹(jǐn)慎而漸進(jìn)的，以防引起國際資產(chǎn)市場價格的大幅波動，從而不利于我國的外匯管理。

2.超額外匯儲備資產(chǎn)的管理

可以考慮成立一家專門投資公司作為多余外匯資產(chǎn)的運作主體，來進(jìn)行商業(yè)化、專業(yè)化運作。具體說來，成立由政府控股的“國家投資控股公司”是值得考慮的方案。至于“國家投資控股公司”由央行主導(dǎo)還是財政部主導(dǎo)，我們認(rèn)為應(yīng)該是后者。央行是貨幣政策的責(zé)任機構(gòu)，國有金融財產(chǎn)的管理從職能上來說應(yīng)該歸屬于財政部。同時也可考慮將部分儲備交國際上的私人投資基金代管。事實上，當(dāng)前不少國家央行都把部分儲備交給一家或幾家基金代管。這些基金由專家把儲備按不同比例進(jìn)行資產(chǎn)組合，并根據(jù)市場變化調(diào)整結(jié)構(gòu)。從多年的情況看，這些基金獲取的收益較高。

增加外匯儲備的多元化。一是考慮增加黃金在外匯資產(chǎn)中的比重，黃金作為天然的貨幣，具有良好的保值作用，并且可以作為最終的國際結(jié)算貨幣。我國外匯資產(chǎn)中黃金比例較低，只占1.5%，而發(fā)達(dá)國家一般都將外匯儲備轉(zhuǎn)換為黃金存儲。截至2005年1月，黃金占各國外匯儲備的比例分別是：美國為61.1%，意大利為55.8%，法國為55.1%，德國為51.1%，荷蘭為50.5%。此外，中國也可以考慮將外匯儲備轉(zhuǎn)為資產(chǎn)儲備。目前我國石油、鐵礦石、錳礦石、鉻鐵礦等進(jìn)口量大幅增長，利用國外資源的成本在驚人的大幅度上升，我國應(yīng)將部分外匯儲備轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)儲備，以緩解國際資源價格上升對我國經(jīng)濟(jì)的影響。

利用外匯儲備進(jìn)行能力儲備建設(shè)。對實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展真正至關(guān)重要的不僅是對資源的占有和控制能力，而且要有強大的使用和控制資源的能力。能力的提高，才能最終解決資源約束。能力儲備的主要手段有：

（1）鼓勵“走出去”戰(zhàn)略，扶持和培養(yǎng)我國的跨國公司。跨國公司掌握著全球化時代資源配置的主導(dǎo)權(quán)，培養(yǎng)中國的跨國公司，對于提高我國對外開放水平，真正成為世界經(jīng)濟(jì)強國具有不可替代的作用。

（2）鼓勵對海外重要經(jīng)濟(jì)資源開采權(quán)的收購。隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展壯大，我國對海外經(jīng)濟(jì)資源的依賴程度將不斷提高，控制海外資源的開采權(quán)，比直接進(jìn)口資源更加合理。

（3）鼓勵對我國具有戰(zhàn)略意義的出境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行投入。我國周邊國家蘊涵著豐富的能源儲藏，通過跨境輸油氣管道、鐵路與公路的建設(shè)，對于保障資源與能源供給的安全性，加強我國與周邊國家的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系，具有重要作用。

（4）引進(jìn)和培養(yǎng)海外人才。國家的競爭，歸根到底是人才的競爭。我國應(yīng)該制定中長期海外人才培訓(xùn)規(guī)劃，有計劃地將政府官員、自然科學(xué)與社會科學(xué)人才、工程技術(shù)人員、專業(yè)人士（會計、法律、咨詢、建筑等）派往海外進(jìn)行培訓(xùn)。同時可以考慮在海外建立研發(fā)機構(gòu)，直接利用海外土人才。

【參考文獻(xiàn)】

[1]陳立.能力儲備：我國外匯儲備管理轉(zhuǎn)型的新選擇[J].金融信息參考，2006,5.[2]杜艷.外匯儲備管理的新可能[N].經(jīng)濟(jì)觀察報，2006-2-19.[3]王建芬.中國巨額外匯如何使用成焦點[N].經(jīng)濟(jì)參考報，2006-11-6.[4]夏斌,陳道富.小步改革外匯儲備管理體制時機成熟[N].上海證券報，2006-10-30.[5]鐘偉.尋求優(yōu)化外匯儲備管理的路線圖，中經(jīng)網(wǎng)，2006-2-16.[6]嚴(yán)啟發(fā).我國外匯儲備管理重大挑戰(zhàn)，《世界經(jīng)濟(jì)學(xué)人》，2006-1-13.

第二篇：金融危機下我國高外匯儲備的管理

畢業(yè)論文

金融危機下我國高外匯儲備的管理

專業(yè)：金融管理與實務(wù) 班級：08金融33 學(xué)號：0804153339 姓名：范正曄 指導(dǎo)老師：秦唏

2010年12月10日

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目 錄

一、我國外匯儲備的現(xiàn)狀---4

二、我國巨額外匯儲備帶來的不利影響-------------5

（一）巨額外匯儲備加大了人民幣升值的壓力------------5

（二）巨額外匯儲備增加了我國宏觀調(diào)控的難度---------5

（三）巨額外匯儲備不利于我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展---------5

（四）巨額外匯儲備增加持有的機會成本------------------6

（五）巨額外匯儲備不利于我國對外貿(mào)易的順利開展---6

三、外匯儲備的投資保值及合理利用----------------6

（一）部分外匯儲備轉(zhuǎn)換成黃金儲備------------------------7

（二）外匯儲備的適當(dāng)多元化--7

（三）外匯儲備大量轉(zhuǎn)換成能源資產(chǎn)------------------------7

（四）利用過度的外匯儲備提高社會福利------------------8

四、結(jié)論----------------------------8 參考文獻(xiàn)--------------------------9

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金融危機下我國高外匯儲備的管理

內(nèi)容提要：

從2008 年開始的全球金融危機到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了將近兩年時間，嚴(yán)重影響了全球經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，各國政府都在面臨著嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機?？v觀世界經(jīng)濟(jì)的歷次金融危機，無論從危機的形成機制、波及范圍還是從危機的傳導(dǎo)機理來看，沒有任何一次能夠與當(dāng)前全球共同面對的這一輪新型的金融危機相提并論。這次危機具有新的自我加速與向外擴散的傳導(dǎo)機制，主要表現(xiàn)為國際儲備貨幣國家借助一體化的金融市場轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險，這就要求以美元為主要儲備幣種的國家積極應(yīng)對。而中國的外匯儲備正是以美元為主要儲備幣種，特別是當(dāng)前中國的外匯儲備規(guī)模相當(dāng)大，而且結(jié)構(gòu)上過度集中于美元和美元資產(chǎn)，面臨著全球金融危機帶來的復(fù)雜格局嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。鑒于外匯儲備管理在國家經(jīng)濟(jì)安全戰(zhàn)略中的特殊作用，全球金融危機的爆發(fā)為中國的金融安全和金融穩(wěn)定提出了新的問題。怎樣緩解匯率風(fēng)險和外匯資產(chǎn)價值下跌風(fēng)險的潛在沖擊，正是中國外匯儲備管理機構(gòu)面臨的艱巨任務(wù)。

關(guān)鍵詞：金融危機；匯率風(fēng)險；外匯儲備

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金融危機下我國高外匯儲備的管理

專

業(yè)：金融管理與實務(wù) 班

級：08金融33 姓

名：范正曄 指導(dǎo)老師：秦唏

摘要：2008年由美國次貸危機引起的金融危機的影響下，中國國內(nèi)的金融機構(gòu)和進(jìn)出口蒙受了巨大的損失。如何積極有效的管理中國的高外匯儲備成了全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家探討的問題。本文首先在總結(jié)了我國外匯儲備的現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，通過分析我國巨額外匯儲備帶來的不便影響，為我國的高外匯儲備制定合理的外匯儲備管理方案。

關(guān)鍵詞：金融危機；高額；外匯儲備

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外匯儲備（Foreign Exchange Reserve），又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)。是一個國家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產(chǎn)。狹義而言，外匯儲備是一個國家經(jīng)濟(jì)實力的重要組成部分，是一國用于平衡國際收支，穩(wěn)定匯率，償還對外債務(wù)的外匯積累。廣義而言，外匯儲備是指以外匯計價的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、國外銀行存款、國外有價證券等。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。

一、我國外匯儲備的現(xiàn)狀

我國的外匯儲備幣種主要包括美元、日元、英鎊和歐元這四種，其中美元資產(chǎn)較多，據(jù)統(tǒng)計至2010年9月美元占總資產(chǎn)的62.1%。2010年1月我國外匯儲備為24152.21億元至9月增長到26483.03億元，可見我國外匯儲備增長迅速。中國目前的外匯儲備水平明顯偏高。亞太區(qū)國家的外匯儲備額占GDP的比例平均上都要比西方國家高出很多，這個現(xiàn)象并非中國所獨有，而且高外匯儲備對于維護(hù)金融市場的穩(wěn)定也是有幫助的有些觀點認(rèn)為，考慮到中國的銀行壞賬情況比較嚴(yán)重，適當(dāng)?shù)脑黾油鈪R儲備不但是必要的，而且現(xiàn)在的儲備水平還太低，也有觀點認(rèn)為，實行浮動匯率制的國家外匯儲備以GDP的10%左右為好，中國目前的外匯儲備水平明顯偏高。

三、我國巨額外匯儲備帶來的不利影響

（一）巨額外匯儲備加大了人民幣升值的壓力

近十年來，由于我國國際收支持續(xù)“雙順差”，外匯儲備經(jīng)過連年累積，已--------------------------精品 文檔-------精品文檔就在這里

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形成1.9 萬億美元的規(guī)模。由于目前我國還未完全實現(xiàn)意愿結(jié)匯制, 所以國際收支的差額基本上都會反映到外匯市場的供求上來。高額外匯儲備顯示在外匯市場上就是外匯供給大于需求,給本幣帶來升值的壓力,而央行為了維持匯率的穩(wěn)定,大量的買入外匯,又再一次強化了本幣升值的預(yù)期。由此一來,會對我國本來就技術(shù)含量不高的出口企業(yè)帶來更大的壓力,降低我國出口商品的競爭力,不利于本國經(jīng) 濟(jì)增長和就業(yè)增加。

（二）巨額外匯儲備增加了我國宏觀調(diào)控的難度

我國人民幣發(fā)行主要通過三個渠道：銀行信貸渠道、財政渠道和外匯占款。1994 年外匯體制改革，外匯統(tǒng)一實行銀行結(jié)售匯制度之后，我國外匯儲備開始大量增加。為了維持人民幣匯率穩(wěn)定，央行被迫買進(jìn)大量外匯，形成超額外匯儲備。這部分被迫買入的外匯以外匯占款的形式大大增加了基礎(chǔ)貨幣的投放，導(dǎo)致我國的貨幣供應(yīng)迅速上升。為避免過多的貨幣供應(yīng)，央行不得不采取對沖的貨幣政策操作方式，即在收購?fù)鈪R投放基礎(chǔ)貨幣的同時，相應(yīng)收回或減少發(fā)放再貸款等信用放款，這種政策操作的結(jié)果導(dǎo)致我國的貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，也就是外匯占款在基礎(chǔ)貨幣的比重急速上升，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。外匯占款的增加直接增加了基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，由于貨幣供應(yīng)量的大幅度增長，容易引發(fā)通貨膨脹。

（三）巨額外匯儲備不利于我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展

外匯儲備是關(guān)系到我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡的一個重要的宏觀金融變量指標(biāo)。外匯儲備不足或過剩都會影響我國經(jīng)濟(jì)的正常運行，只有在很好地協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡基礎(chǔ)上的外匯儲備增長，才會進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運行與經(jīng)濟(jì)增長，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入一種較為理想的狀態(tài)。目前我國外匯儲備激增且出現(xiàn)過剩的狀況，過多的外匯儲備降低了外匯的使用率，舉例說如果中國持有巨額外匯儲備并且借入大量外債，等于是以低價將國內(nèi)資金轉(zhuǎn)到國外給外國人使用，同時又以高價從國外借入資--------------------------精品 文檔-------精品文檔就在這里

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金，其潛在的損失是顯而易見的。

（四）巨額外匯儲備增加持有的機會成本

目前，我國外匯儲備以購買美國國債以及將外匯儲備存在美國銀行等為主，即主要投資于美國的國債，截止到2010年，我國持有美國國債8000億美元，是美國最大的債主。而對美國國債的平均收益率要遠(yuǎn)低于國內(nèi)的平均資本投資的收益率。目前，外資在我國的投資回報，多年來一直在15% 左右，而我國外匯儲備購買的美國國債回報只有3%的水平，這表明我國持有大量外匯儲備是放棄了自己國民消費和投資的機會而向美國提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流。實際的效果是我國以低價將國內(nèi)資金轉(zhuǎn)給美國人使用，刺激美國人的過度消費，讓美國人掠奪了我們大量財富，而這些錢又轉(zhuǎn)給美國的企業(yè)重新到我國來投資。作為一個發(fā)展中國家自身對資金需求巨大，卻犧牲本國國民的消費和投資機會，把外匯儲備廉價交給別人使用，這種發(fā)展思路很不經(jīng)濟(jì)。大量外匯儲備的背后，反映的并不是國民財富的增長，而是我國大量的實物資源源源不斷地輸送到美國。一邊是我們廉價借款給別人，一邊又以高價從國外借入資金。

（五）巨額外匯儲備不利于我國對外貿(mào)易的順利開展

我國持有巨額外匯儲備，一部分來源于貿(mào)易順差，歐、美等國不時以此為借口，制造貿(mào)易糾紛，嚴(yán)重困撓我國對外貿(mào)易活動的順利開展。從2003 年至2006 年，美國就先后宣布對我國實施紡織品配額、對我國彩電加征關(guān)稅、對我國木制家具征收440% 高關(guān)稅，同時美國政府還受理了美國有關(guān)紡織行業(yè)組織對我12 種紡織品的設(shè)限申請，導(dǎo)致印度紡織品出口接近我國，有取代世界第一的可能。歐盟則于2005 年接連對我國輸歐的勞保鞋、皮鞋、紡織面料鞋立案進(jìn)行反傾銷調(diào)查，涉及我國企業(yè)數(shù)量達(dá)1 000 多家。2006 年以來，歐、美、意大利等十多個--------------------------精品 文檔-------精品文檔就在這里

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國家對我國鋼鐵、銅版紙、家具等實行反傾銷調(diào)查，征收反傾銷稅。2008 年一季度，共有8 個國家和地區(qū)對我國發(fā)起17 起反傾銷、反補貼調(diào)查，涉案金額達(dá)20 億美元。我國還遭遇了美國“337 調(diào)查”5 起，案件數(shù)量和涉案金額都有大幅度的增長。外匯儲備劇增，人民幣升值已嚴(yán)重影響了我國對外貿(mào)易的發(fā)展。

四、外匯儲備的投資保值及合理利用

（一）部分外匯儲備轉(zhuǎn)換成黃金儲備

黃金儲備，指一國貨幣當(dāng)局持有的，用以平衡國際收支，維持或影響匯率水平，作為金融資產(chǎn)持有的黃金。它在穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)、抑制通貨膨脹、提高國際資信等方面有著特殊作用。

黃金儲備作為一國的經(jīng)濟(jì)保障:在一國的經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著及其重要的作用，對穩(wěn)定國有經(jīng)濟(jì)，保持幣值穩(wěn)定有重要的積極作用。且黃金是一項獨特的資產(chǎn)，它不受任何國家的貨幣政策和財政的直接影響。因此，當(dāng)國家發(fā)生通貨膨脹時，黃金不會貶值。因此也不會存在風(fēng)險，所以家中存點黃金就不怕發(fā)生通貨膨脹。黃金儲備的發(fā)展可以作為各國實力的標(biāo)志: 目前世界黃金總儲量為37650噸約為世界黃金年產(chǎn)量的13倍。其中1000噸以上的國家和組織有：美國、德國、法國、意大利、瑞士及國際貨幣基金組織，在上述國家中以美國儲備最多為8136.9噸。百噸以上的國家地區(qū)有32個，不足10噸47個。我國的黃金儲備已達(dá) 600噸。從上述的數(shù)字看，實力強大的國家其黃金儲備也多。這說明黃金仍是各國綜--------------------------精品 文檔-------精品文檔就在這里

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合實力的標(biāo)志。因此，黃金儲備仍為世界各國，尤其是發(fā)達(dá)國家所重視。所以，作為我們個人，一個國家都想多儲備黃金為何我們個人不存？如果不存點金到時有事不能應(yīng)急。

（二）外匯儲備的適當(dāng)多元化

外匯儲備多元化包括兩個層次，一是幣種的多元化；二是虛擬資產(chǎn)與實物資產(chǎn)配置的多元化。第一層意思比較容易理解，是指外匯資產(chǎn)中除了美元資產(chǎn)外，還可以配置歐元、日元、澳元等資產(chǎn)；第二層意思是指外匯資產(chǎn)中除了配置各國的金融資產(chǎn)外，也可以考慮配置黃金、石油、戰(zhàn)略性礦產(chǎn)等實物資產(chǎn)。我國正處于重工業(yè)化的發(fā)展階段，對資源性產(chǎn)品需求量大，每年要花費大量的外匯購買原油、鐵礦石、鋁土礦、大豆等，前段時間大宗商品價格高漲，嚴(yán)重削弱了外匯資產(chǎn)的購買力。隨著全球經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行周期，資源性產(chǎn)品價格大幅下降，目前也許正好是外匯資產(chǎn)進(jìn)行實物資產(chǎn)配置的時機。

（三）外匯儲備大量轉(zhuǎn)換成能源資產(chǎn)

中國是一個能源消費大國，石油、天然氣資源緊缺，煤炭也已從凈出口變?yōu)閮暨M(jìn)口。統(tǒng)計表明，2008年中國煤炭消費量27.4億噸，增長3.0%；原油消費量3.6億噸，增長5.1%；天然氣消費量807億立方米，增長10.1%；電力消費量34502億千瓦小時，增長5.6%。2008年，中國一次能源生產(chǎn)總量26億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，比上年增長5.2%。其中，原煤產(chǎn)量27.93億噸，比上年增長4.1%；原油產(chǎn)量1.9億噸，比上年增長2.2%；天然氣產(chǎn)量760.8億立方米，比上年增長9.9%；發(fā)電量34668.8億千瓦小時，比上年增長5.6%。同期，中國進(jìn)口原油1.7888億噸，比上年增長9.6%，價值1293億美元，比上年增長62%。同期，中國進(jìn)口成品油3885萬噸，比上年增長15%，價值300億美元，比上年增長82.7%。從這里可以看出中國的能源消耗逐年增加，并且增加速度飛快，所以中國高額外匯儲備應(yīng)大手筆地控制國外的能源資源。

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（四）利用過度的外匯儲備提高社會福利

動用部分外匯儲備建設(shè)明顯滯后的社會福利體系，包括養(yǎng)老金和醫(yī)療保險等。這有幾個方面的好處，第一，對社會福利體系建設(shè)的緊迫性全社會已經(jīng)有共識，但短期內(nèi)融資的難度很大。而國家已經(jīng)積累了大量外匯儲備，可以部分用于幫助完善福利體系、建設(shè)和諧社會。第二，目前所采取的緩解外部賬戶不平衡的措施多數(shù)是短期性的和治標(biāo)的，而福利體系的健全則可以降低儲蓄與投資的差距，從而在根本上逐步消除外部賬戶不平衡的原因。第三，這樣的做法在政治上也是有積極意義的，一方面政府持有龐大的外匯儲備支持美國等國的過度開支，另一方面很多老百姓看不起病、拿不到養(yǎng)老金，這無論如何不能算是合理的。

五、結(jié)論

在由次貸危機引發(fā)的全球金融危機中，中國巨額外匯儲備遭受了嚴(yán)重沖擊，外匯儲備管理問題受到了廣泛關(guān)注。短期來看，中國外匯儲備在規(guī)模、幣種結(jié)構(gòu)以及投資結(jié)構(gòu)方面的調(diào)整是緩解全球金融危機對國家外匯資產(chǎn)的沖擊的暫時選擇，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，采取各方面相對應(yīng)的戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)是我們長遠(yuǎn)追求的目標(biāo)。從國家外匯儲備管理的長期戰(zhàn)略角度來看，放緩?fù)鈪R儲備的增加，外匯儲備的多元化，實體化是一個值得管理層站在國家戰(zhàn)略調(diào)整的高度認(rèn)真考慮的長期策略。

參考文獻(xiàn)

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[1] 國家外匯管理局中國外匯儲備統(tǒng)計報告(國家外匯管理局官網(wǎng))

[2] 管豪.我國外匯儲備規(guī)模問題研究文獻(xiàn)綜述[J].惠州學(xué)院學(xué)報(社會科學(xué)版), 2009,(01)

[3] 黃偉.我國外匯儲備分析[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技, 2009,(09)[4] 李新軍.中國外匯儲備現(xiàn)狀及其問題分析[J].知識經(jīng)濟(jì), 2009,(03)

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第三篇：我國高額外匯儲備形成的原因

2003年以來，我國每年外匯儲備增加額均在千億美元以上。2003、2004和2005年外匯儲備分別增加1168.44億美元、2066.81億美元和2090億美元。截止2006年2月，我國外匯儲備規(guī)模達(dá)到8536億美元，已取代日本成為世界最大的外匯儲備國。

外匯儲備持續(xù)累積引發(fā)了關(guān)于適度外匯儲備規(guī)模、外匯儲備資產(chǎn)管理、外匯儲備資產(chǎn)轉(zhuǎn)換等問題的爭論，而厘清這些問題的關(guān)鍵是認(rèn)清我國外匯儲備持續(xù)累積的深層次原因。概括起來，造成我國外匯儲備持續(xù)累積的原因有以下幾個方面：

之一：在全球收支不平衡的大背景下，美國因經(jīng)常項目持續(xù)逆差成為全球最大的借債國；包括中國在內(nèi)的大多數(shù)東亞國家則由于經(jīng)常項目的持續(xù)順差，成為國際債權(quán)國。高額的外匯儲備不過是全球收支不平衡在我國的外在表現(xiàn)。

這種全球收支不平衡的內(nèi)在原因是美國國民儲蓄下降，國內(nèi)儲蓄小于國內(nèi)投資，不得不從其他國家大量借債，東亞國家則由于高額儲蓄不能有效轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資而成為美國高額逆差的融資來源。

從全球視角看，包括中國在內(nèi)的東亞國家的國際債權(quán)國地位，成就了美國的國際債務(wù)國地位。與美國等發(fā)達(dá)國家資本流出的結(jié)構(gòu)不同，中國大量的資本流出不是私人資本流出，而是在我國的國際收支平衡表上并沒有直接表現(xiàn)出來的官方資本流出，也就是所謂的外匯儲備資產(chǎn)的對外投資?？梢哉f，我國高額的外匯儲備只不過是全球收支不平衡在我國的外在表現(xiàn)。

之二：國際貨幣體系的安排使得我國面臨“高儲蓄兩難”。

布雷頓森林體系之后，美元仍然是事實上的本位貨幣，也是最主要的儲備貨幣。幾乎所有東亞國家的區(qū)內(nèi)貿(mào)易和大部分與區(qū)外國家的貿(mào)易都是以美元計價。按照當(dāng)代金融發(fā)展理論奠基人、美國斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)的說法，任何無法以本幣提供信貸的國際債權(quán)國都將出現(xiàn)貨幣錯配問題，產(chǎn)生“高儲蓄兩難”：一方面，隨著美元債權(quán)的積累，美元資產(chǎn)持有者會越來越擔(dān)心美元資產(chǎn)不斷轉(zhuǎn)換成本幣資產(chǎn)，迫使本幣升值；另一方面，貿(mào)易逆差國也會抱怨貿(mào)易順差是由于貨幣低估和貨幣操縱所致。中國作為國際債權(quán)國，不能以本幣提供信貸，債權(quán)也不能以本幣計值，只能大量持有美元資產(chǎn)，儲備資產(chǎn)的累積造成人民幣升值壓力。在人民幣升值預(yù)期的作用下，資本大量流入，使儲備資產(chǎn)進(jìn)一步增加。而人民幣一旦升值，巨額的儲備資產(chǎn)不得不遭受匯兌損失。

因此，在目前這種國際貨幣體系安排下，巨額的外匯儲備是維持人民幣幣值信心的保障，而其代價就是要承擔(dān)美元貶值的風(fēng)險。

之三：外匯儲備持續(xù)累積體現(xiàn)了我國貿(mào)易競爭力和對外資的吸引力增強，也反映了長期以來“有偏”的外貿(mào)、外資和外匯管理政策。

從中國外匯儲備的來源看，經(jīng)常項目和資本項目的雙順差是我國外匯儲備增加的直接原因。經(jīng)常項目和資本項目的雙順差體現(xiàn)了改革開放以來我國貿(mào)易競爭力和對外資吸引力的增強，但是從目前來看，作為一個發(fā)展中的大國，偏離中性的外資和外貿(mào)政策，如出口退稅政策、關(guān)稅政策、外資優(yōu)惠政策、內(nèi)外資差別所得稅政策等造成大量優(yōu)質(zhì)要素資源流向外資和對外經(jīng)濟(jì)部門，產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)對外需和外資經(jīng)濟(jì)的過度依賴問題，粗放式外向型經(jīng)濟(jì)增長模式的弊端彰顯。

在資本項目管制方面，我國“寬進(jìn)嚴(yán)出”的不對稱管制結(jié)構(gòu)以及對匯兌的限制使得外匯需求受到了壓抑，助長了國際收支的失衡。

之四：人民幣匯率對均衡匯率存在的一定程度的偏離，扭曲了國內(nèi)外產(chǎn)品、貿(mào)易品和非貿(mào)易品、人民幣資產(chǎn)和美元資產(chǎn)之間的價格，造成持續(xù)的貿(mào)易順差和資源錯配。

匯率作為一個聯(lián)系內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)的特殊變量，其偏差必然產(chǎn)生國內(nèi)外的商品套利，扭曲國內(nèi)外產(chǎn)品、貿(mào)易品和非貿(mào)易品、人民幣資產(chǎn)和美元資產(chǎn)之間的價格，造成不合理的利益導(dǎo)向和資源錯配。

目前，盡管國內(nèi)外專家學(xué)者對人民幣均衡匯率測算結(jié)果差別很大，但對人民幣存在一定程度的偏差基本達(dá)成共識。比如匯率的低估使得中國產(chǎn)品更便宜，在中國購買、在國外銷售有利可圖，而在國外購買商品在中國銷售就吃虧，也就是說匯率低估對出口有利、對進(jìn)口不利；而另一方面，在低估的匯率水平下，為了減少外匯儲備而鼓勵進(jìn)口，實際上就是在鼓勵國內(nèi)企業(yè)做賠本的生意?？梢?，匯率偏差形成的國內(nèi)外商品的價格以及套利機會是產(chǎn)生我國持續(xù)的貿(mào)易順差的重要原因之一。

此外，匯率偏差還使得貿(mào)易品的價格相對較高，生產(chǎn)貿(mào)易品更有利，生產(chǎn)非貿(mào)易品相對不利，造成資源大量流向貿(mào)易部門；從國內(nèi)外資產(chǎn)價格角度來看，人民幣資產(chǎn)如果按照低估的匯率轉(zhuǎn)換成美元資產(chǎn)后真實價值貶值，這也是我國企業(yè)“走出去”的阻礙因素之一。

之五：匯率升值預(yù)期造成的短期投機資本的流入帶來的外匯儲備的“虛增”，進(jìn)一步放大了人民幣升值壓力。

如果多數(shù)人認(rèn)為人民幣匯率存在低估，就必然存在升值預(yù)期。升值預(yù)期刺激資本大量流入，造成短期外債大幅增加，2003年和2004年分別增長38.1%和35.4%，占外債余額的比重分別為39.8%和45.63%。此外，大量隱蔽性資本內(nèi)流也明顯增加。根據(jù)筆者測算，2004年流入400多億美元，達(dá)到了最高峰；2005年，受美國加息影響，隱蔽性資本內(nèi)流大大減少。

投機性的短期資本已經(jīng)成為推動我國外匯儲備超常增長的重要因素。與貿(mào)易項下不同，資本流入形成的外匯儲備是債務(wù)性儲備，與對外負(fù)債相對應(yīng)，不僅需要還本、付息或利潤匯回，而且由于其具有很大的不穩(wěn)定性，只是帶來了外匯儲備的“虛增”。而這種“虛增”卻進(jìn)一步強化了人民幣升值的預(yù)期。

之六：外匯儲備的持續(xù)累積說明了中央銀行對外匯市場干預(yù)力度的加大。

為了維持匯率目標(biāo)，中央銀行在外匯市場上買入外匯，同時投放大量基礎(chǔ)貨幣，也可以說是中央銀行用發(fā)行鈔票或舉債(如發(fā)行央行票據(jù))的方式兌換了大量外幣資產(chǎn)，形成中央銀行的儲備資產(chǎn)。2001年以來，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣投放的比例逐年增加，2004年達(dá)到78%，2005年上半年，外匯占款增加了8758億元，占同期基礎(chǔ)貨幣的比重高達(dá)95.4%。

根據(jù)以上分析，我們應(yīng)該能回答這樣一個問題，儲備資產(chǎn)是中央銀行創(chuàng)造的財富嗎？是政府或企業(yè)可以動用的財富嗎？顯然不是。如果說是，充其量也只是帳面上的。在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，與儲備資產(chǎn)對應(yīng)的“來源”是中央銀行對銀行的負(fù)債；在整個銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表上，儲備資產(chǎn)對應(yīng)的“來源”是銀行體系對居民的負(fù)債(現(xiàn)金和銀行存款)。

目前，對于消耗儲備資產(chǎn)有各式各樣的建議，包括給國內(nèi)企業(yè)用、為社會事業(yè)投資、轉(zhuǎn)換成實物儲備等等。但是從理論上來說，如果不采取以人民幣換匯而直接使用儲備資產(chǎn)，就類似于用印鈔票的辦法來融資；而儲備資產(chǎn)的使用如果不是從國外進(jìn)口或?qū)ν馔顿Y，仍然沒有起到消耗官方儲備資產(chǎn)的作用。因此，在對儲備資產(chǎn)如何運用的問題上，需要對外匯儲備有更清楚明確的認(rèn)識。

實際上，官方儲備資產(chǎn)的減少只有擴大進(jìn)口、減少出口和增加對外投資、減少外國投資兩種渠道，不應(yīng)該有第三條道路。

第四篇：我國外匯儲備管理中存在的問題及對策

[摘 要] 在我國巨額的外匯儲備背后存在著一些問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是外匯儲備已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出適度規(guī)模；二是 外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)單一；三是投資效率低下。為此，我國外匯儲備管理調(diào)整的途徑應(yīng)是：減少供給，降低外匯儲備增速； 合理選擇投資方向，提高外匯儲備的利用效率；參照國際先進(jìn)經(jīng)驗，積極組建國家對外投資機構(gòu)，提高外匯儲備投資 效率；加強幣種結(jié)構(gòu)管理，降低匯率風(fēng)險等。

[關(guān)鍵詞] 外匯儲備；匯率風(fēng)險；順差

一、我國外匯儲備的現(xiàn)狀及存在的問題外匯儲備是國際儲備最重要的形式，又稱國際儲備貨幣，是指全世界各國普遍接受可自由兌換的貨幣。如美元、英鎊、歐元、日元等。外匯儲備的作用是用來平衡國際收支逆差、穩(wěn)定匯率，并且是一國對外借款的保證。一個國家的儲備來源包括經(jīng)常項目順差和資本項目順差，粗略地可分為凈出口、國際直接投資、證券投資和外債四塊。

(一)我國外匯儲備的現(xiàn)狀

我國在1978年之前，外匯儲備的年平均只有5億美元左右。數(shù)量很少，隨著我國改革開放，我國積極發(fā)展對外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、技術(shù)的合作和交流，加入國際分工，參與國際競爭。我國外匯儲備量逐年增長。特別是1994年外匯體制改革以來，我國連年國際收支出現(xiàn)雙順差(如圖1)，外匯儲備額快速增長。

2006年2月底，我國外匯儲備總額超過日本，躍居世界首位。截至2007年3月末，我國外匯儲備規(guī)模已達(dá)到12020億美元，比2006年末增加1357億美元。至2007年6月，我國外匯儲備更達(dá)13000多億美元

(二)我國外匯儲備管理存在的問題

近年來我國外匯儲備的不斷增長，和我國宏觀經(jīng)濟(jì)和對外貿(mào)易的快速發(fā)展是密不可分的，但在巨額的外匯儲備背后也存在一系列的問題。

1.我國外匯儲備已經(jīng)遠(yuǎn)超出適度規(guī)模

我國持有外匯儲備具有三種動機：(1)滿足進(jìn)口用匯的交易性動機；(2)確保短期外債和到期長期外債償還、FDI利潤匯出的流動性動機；(3)為保證匯率穩(wěn)定和/或防止資本外逃的干預(yù)性動機?；谶@三大動機，中國外匯儲備的適度規(guī)模=(年進(jìn)口總額×25%+年末外債余×30%+FDI×10%)×(1+10%)(后一個10%代表干預(yù)性需求)。由此計算的結(jié)果表明，中國的外匯儲備規(guī)模在經(jīng)歷了1993年前的嚴(yán)重不足、1994～2001年的基本適度后，從2002年起出現(xiàn)巨額過剩。2002～2005年的過剩規(guī)模分別為1379.4億美元、2149.4億美元、3672.0億美元、5379.5億美元。

確定外匯儲備適度規(guī)模的基本原則有四條：(1)滿足一段時期的進(jìn)口用匯需求。根據(jù)經(jīng)驗值，一個國家保持相當(dāng)于3-4個月的進(jìn)口總額，或相當(dāng)于GDP20%的外匯儲備較為適宜。

(2)保證外債還款的外匯需求，一國的外匯儲備應(yīng)至少滿足到期的短期外債需求。(3)滿足短期資本流動帶來的外匯需求。(4)保證貨幣政策(包括匯率、利率等)相對穩(wěn)定，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展。根據(jù)上述四條原則判斷，我國如此規(guī)模的外匯儲備已經(jīng)遠(yuǎn)超過了適度或最佳規(guī)模。以2004年我國外匯儲備情況為例：2004年底我國外匯儲備實際余額(6099億美元)能滿足13個月的進(jìn)口需求，占我國當(dāng)年GDP的比例高達(dá)38%，是短期外債的5.85倍，均遠(yuǎn)大于上述經(jīng)驗值。我國外匯儲備大幅增長，其機會成本和儲備風(fēng)險也相應(yīng)增大。

2.我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)單一，面臨極大的匯率風(fēng)險。

在我國的外匯儲備中幣種結(jié)構(gòu)單一，以美元居多，這種以美元為主的外匯儲備幣種格局主要受到了國際儲備體系、我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、資本流動等因素的影響。(1)國際儲備體系的影響。目前，國際儲備體系中外匯儲備是最主要的儲備資產(chǎn)，而在外匯儲備的結(jié)構(gòu)中美元在所有的儲備貨幣中所占的比例一直在一半以上，在近些年來又有不斷上升的趨勢，從1998年以來一直保持在60%以上。(2)對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響。貿(mào)易結(jié)構(gòu)大體上確定了在對外貿(mào)易中所使用的幣種及其比例。我國尚未實行意愿結(jié)售匯，國際收支順差是外匯儲備可靠而直接的來源。其中，經(jīng)常項目的收支狀況對于整個國際收支狀況的影響尤為顯著。我國的貿(mào)易支付主要是哪一種或者幾種貨幣也就決定了外匯儲備的幣種構(gòu)成。在進(jìn)出口貿(mào)易中某種貨幣的供給和需求會發(fā)生對沖，這樣，實際對外匯儲備構(gòu)成產(chǎn)生直接影響的是貿(mào)易逆差來源地和貿(mào)易順差來源地所使用的貨幣。(3)直接投資的影響。資本與金融帳戶的順差也是我國外匯儲備重要的來源渠道。由于我國對外投資仍然屬于起步階段，目前在金融帳戶中影響較大的依然是外商直接投資。我國引進(jìn)外商直接投資已有相當(dāng)規(guī)模，目前，累計使用外商直接投資達(dá)5600多億美元。這些投資中有很多是采用投資來源國自身的貨幣，而且將來通過分紅取得投資收益時也要兌換為相應(yīng)的外幣匯出。因此，直接投資的來源國和我國對外直接投資的地區(qū)也會影響到我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)。2005年1-11月對華投資前十位國家/地區(qū)依次為：中國香港、英屬維爾京群島、日本、韓國、美國、新加坡、中國臺灣、開曼群島、德國、薩摩亞，前十位國家/地區(qū)實際投入外資金額占全國實際使用外資金額的84.37%。在這些直接投資的計價貨幣的選擇中美元依然占有一定優(yōu)勢。

這種以美元為主要貨幣的格局，非常容易受到匯率風(fēng)險的影響。當(dāng)美元貶值和美國國內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹時，我國外匯儲備都會隨之貶值，造成外匯儲備損失。2001年以來，美聯(lián)儲數(shù)次降息，美元對歐元貶值12%.如按我國外匯儲備60%為美元儲備計算，從2002年11月到2004年8月，我國外匯儲備已形成530億美元的損失。

3.我國外匯儲備還存在投資效率低下的問題。

按照IMF外匯儲備管理指南，外匯儲備達(dá)到充足性、流動性和安全性目標(biāo)之后，應(yīng)著重考慮收益性。目前我國外匯儲備主要投資于外國政府債券、準(zhǔn)政府債券、銀行存款等市場規(guī)模大、信用級別高的金融資產(chǎn)。據(jù)美國財政部統(tǒng)計，我國官方的外匯儲備中大約有2/3是美元資產(chǎn)，其中約有4500億美元美國政府部門發(fā)行的各種證券和其他長期金融資產(chǎn)，另外還可能持有500億美元存款和其他短期頭寸。由此可見，我國外匯儲備具有較好的充足性、流動性和安全性。但是，我國外匯儲備的收益性明顯不足。我國外匯儲備由于主要投資于固定收益類金融債券，這些債券只有4%-5%的名義收益率。如果考慮到美國通貨膨脹率和美元貶值，這些債券的實際收益率更低。據(jù)測算，扣除通貨膨脹率和對沖成本(央行票據(jù)成本)后，實際收益只有0.7%-1.7%，而同期國內(nèi)資本平均回報率約在10%以上。因此，提高外匯儲備收益已成為當(dāng)前我國外匯儲備管理的重要任務(wù)。

二、我國外匯儲備管理調(diào)整的途徑

(一)減少供給，降低外匯儲備增速是當(dāng)務(wù)之急。要從根本上解決外匯儲備增速過快的問題，外匯儲備持續(xù)積累，當(dāng)然要擴大其使用渠道，不過，應(yīng)當(dāng)有一個通盤的考慮和總體的安排。需要指出是，擴大外匯需求是一個方面，是解決“流”的問題，而不能解決“源”的問題，減少供給才能從源頭上解決問題。只有標(biāo)本兼治、源流相濟(jì)，才會有一個好的結(jié)果。為做到減少供給，我國應(yīng)完善涉外經(jīng)濟(jì)政策，促進(jìn)協(xié)調(diào)和均衡發(fā)展，抑制外匯儲備過快增長勢頭。在我國與東南亞地區(qū)外匯儲備增長的諸多因素中，經(jīng)濟(jì)增長帶動、居民儲蓄偏好、內(nèi)需相對不足等因素政府短期內(nèi)難以有效調(diào)控。但如果手段得當(dāng)，積累外匯儲備的政策傾向、經(jīng)常項目和資本項目的雙順差可以得到有效調(diào)控。就我國而言，可供選擇的政策手段包括：至少暫時不再將外匯儲備增長作為相關(guān)部門的一項政績；擴大對資源性、污染性商品出口征收出口稅，提高出口稅率；積極增加進(jìn)口，對關(guān)系國計民生的重要資源、能源、關(guān)鍵技術(shù)和重大設(shè)備的進(jìn)口采取鼓勵政策；積極利用WTO規(guī)則，進(jìn)一步合理保護(hù)國內(nèi)市場和產(chǎn)業(yè)；對外資實

行國民待遇，加快統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)稅收政策等?？傊?，解決外匯儲備持續(xù)積累及其造成的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡問題，需要從供給和需求、內(nèi)部需求和外部需求、實體經(jīng)濟(jì)和貨幣經(jīng)濟(jì)、可貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品部門、外部真實匯率和內(nèi)部真實匯率等方面入手，全面調(diào)整經(jīng)貿(mào)政策。

(二)合理選擇外匯儲備投資方向，提高外匯儲備的利用效率。積極研究和慎重選擇外匯儲備投資方向，確保投資收益。根據(jù)我國國情和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展需要，目前我國外匯儲備可能的投資方向包括：1.以部分外匯儲備換取海外戰(zhàn)略資源，通過擴大資源進(jìn)口、增加戰(zhàn)略儲備、“走出去”合作開發(fā)等形式，換取石油、天然氣、木材等戰(zhàn)略資源。2.動用部分外匯儲備建立國際原材料價格穩(wěn)定基金，用于對沖世界原材料價格波動。主要用于投資于一些基礎(chǔ)性、資源性的國際資產(chǎn)，對國際上主要原材料如石油、鐵礦石、銅礦石生產(chǎn)商進(jìn)行參股或控股，以獲得穩(wěn)定和持續(xù)的原材料進(jìn)口渠道。3.將部分外匯儲備投資于有潛力的國有企業(yè)特別是國有金融企業(yè)。目前，我國動用了600億美元外匯儲備為中國銀行、建設(shè)銀行和工商銀行注資，支持這些機構(gòu)進(jìn)行股份制改造?？梢詤⒄者@一模式，擴大對其他金融機構(gòu)、重要領(lǐng)域的大型國有企業(yè)注資，鞏固國家在這些重要領(lǐng)域的控制地位，并獲得相應(yīng)回報。4.將部分外匯儲備用于改善國民福利，如用于支持文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、扶困救貧、修路建橋等，或用于社會突發(fā)事件，例如自然災(zāi)害和瘟疫等的應(yīng)急處理，使老百姓切身感受到國家儲備外匯帶來的好處。5.將部分外匯儲備用于增加官方發(fā)展援助，增強我國國際影響，促進(jìn)共同發(fā)展。

(三)參照國際先進(jìn)經(jīng)驗，積極組建國家對外投資機構(gòu)，提高外匯儲備投資效率。在挪威，外匯由挪威央行建的基金投資機構(gòu)——挪威銀行投資管理公司來進(jìn)行投資。它的投資特點是組合式的，也就是說，資產(chǎn)分配極其分散，除了債券外，在全球的42個不同國家的金融市場進(jìn)行的投資，涉及股票、債券、房地產(chǎn)等。這樣可以把風(fēng)險降低，達(dá)到保值的效果，平均收益率為9%左右。在新加坡，政府專門成立了投資公司進(jìn)行長期的固定收益性投資，主要投資方向是購買歐美國家的國債。

今后中國的外匯儲備管理，應(yīng)該效法其他國家的經(jīng)驗，也就是不同職責(zé)由不同部門分別管理。目前在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的國家，都出現(xiàn)了由財政部、央行或?qū)ｉT的機構(gòu)互相協(xié)作，共同構(gòu)成國家外匯儲備管理體系。如新加坡、韓國等。在中國，外匯儲備管理也有望形成外匯管理局、匯金公司和國家投資公司“三足鼎立”局面。外匯局主要負(fù)責(zé)維護(hù)人民幣匯率的基本穩(wěn)定，而外匯儲備投資部分將交由國家投資公司和匯金公司負(fù)責(zé)。國家投資公司將負(fù)責(zé)海外直接投資，其投資對象將主要是：固定收益類、房地產(chǎn)以及海外上市公司股權(quán)等權(quán)益類投資產(chǎn)品；旨在解決中國外匯儲備的結(jié)構(gòu)性問題，為繼續(xù)增長的外匯儲備打基礎(chǔ)。匯金公司的主要職能是對本國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進(jìn)行控股管理，行使大股東的權(quán)力。未來，匯金公司的定位為管理部分外匯儲備，專責(zé)海內(nèi)外金融、實體企業(yè)兩大領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資。

從目前的情況來看，國家投資公司的建立，對中國將十分有利。如果國家投資公司發(fā)行人民幣債券，將為中國提供新的調(diào)控工具。這是因為，從央行角度看，國家投資公司的人民幣債券和央行現(xiàn)在發(fā)行的央行票據(jù)一樣，可以起到回收基礎(chǔ)貨幣的作用，這無疑可以在不增加央行資金壓力的前提下回收目前過剩的流動性。同時，國家投資公司在財務(wù)上與央行是分離的。從央行手中購買外匯后，央行的外匯儲備會相應(yīng)縮減，而這些外匯資金將以資本流出的方式，抵消中國的“雙順差”，這將減弱人民幣的升值預(yù)期。相應(yīng)地，中國的流動性也會減小。

(四)加強幣種結(jié)構(gòu)管理，降低匯率風(fēng)險。由于美元實行的是自由浮動的匯率制度，美元幣值因為其國內(nèi)存在巨大的“雙赤字”等不穩(wěn)定因素近一段時期以來表現(xiàn)疲軟，這無疑增大了我國外匯儲備的匯率風(fēng)險。外匯儲備資產(chǎn)屬于風(fēng)險資產(chǎn)，針對各種儲備資產(chǎn)的不同收益情況和風(fēng)險程度，進(jìn)行多樣化的組合搭配，得到一個風(fēng)險程度低、收益率高的投資組合對我國外匯儲備的管理是很必要的。自2003年起，我國政府就開始了外匯儲備政策的調(diào)整與創(chuàng)新。從外匯儲備穩(wěn)定的儲備政策，向穩(wěn)健與充分利用并重的儲備政策調(diào)整。有關(guān)專家結(jié)合我國貿(mào)

易結(jié)構(gòu)、外債結(jié)構(gòu)、儲備貨幣的風(fēng)險收益和我國的匯率制度得出如下外匯儲備的幣種組合：美元(58%～63%)、日元(13%～18%)、歐元(13%～18%)、英鎊等其他貨幣(5%～10%)。

第五篇：外匯儲備的快速增長對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

外匯儲備的快速增長對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

國際儲備是指一國貨幣當(dāng)局為了彌補國際收支逆差，維持本國貨幣匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付而持有的、為世界各國普遍接受的資產(chǎn)。

外匯儲備作為一個國家經(jīng)濟(jì)金融實力的標(biāo)志，它是彌補本國國際收支逆差，抵御金融風(fēng)暴，穩(wěn)定本國匯率以及維持本國國際信譽的物質(zhì)基礎(chǔ)。對于發(fā)展中國家來說，往往要持有高于常規(guī)水平的外匯儲備。但是，外匯儲備并非多多益善，近年來中國外匯儲備規(guī)模的急劇擴大對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了許多負(fù)面影響。

1、損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力。一定規(guī)模的外匯儲備流入代表著相應(yīng)規(guī)模的實物資源的流出，這種狀況不利于一國經(jīng)濟(jì)的增長。如果中國的外匯儲備超常增長持續(xù)下去，將損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力。

2、帶來利差損失。據(jù)保守估計，以投資利潤率和外匯儲備收益率的差額的2%來看，若擁有6000億美元的外匯儲備，年損失高達(dá)100多億美元。如果考慮到匯率變動的風(fēng)險，這一潛在損失更大。另外，很多國家外匯儲備構(gòu)成中絕大部分是美元資產(chǎn)，若美元貶值，則該國的儲備資產(chǎn)將嚴(yán)重縮水。

3、存在著高額的機會成本損失。中國每年引進(jìn)大約500億美元的外商投資，為此國家要提供大量的稅收優(yōu)惠；同時，中國又持有大約一萬多億美元的外匯儲備，閑置不用。這樣，一方面是國家財政收入減少，另一方面老百姓省吃儉用借錢給外國人花，其潛在的機會成本不可忽視。

4、削弱了宏觀調(diào)控的效果。在現(xiàn)行外匯管理體制下，央行負(fù)有無限度對外匯資金回購的責(zé)任，因此隨著外匯儲備的增長，外匯占款投放量不斷加大。外匯占款的快速增長不僅從總量上制約了2004年以來宏觀調(diào)控的效力，還從結(jié)構(gòu)上削弱宏觀調(diào)控的效果，并進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力，使央行調(diào)控貨幣政策的空間越來越小。

5、影響對國際優(yōu)惠貸款的運用。外匯儲備過多會使中國失去國際貨幣基金組織（IMF）的優(yōu)惠貸款。按照IMF的規(guī)定，外匯儲備充足的國家不但不能享受該組織的優(yōu)惠低息貸款，還必須在必要時對國際收支發(fā)生困難的其他成員國提供幫助。這對中國來講，不能不說是一種浪費。