第一篇：杠桿收購及其融資方式

杠桿收購及其融資方式

一、杠桿收購：“神奇點金術(shù)”

杠桿收購是一種企業(yè)進行資本運作的有效的收購融資工具。優(yōu)勢企業(yè)按照杠桿原理，可以用少量自有資金，依靠債務資本為主要融資工具來收購目標公司的全部或部分股權(quán)，因此，杠桿收購被稱為“神奇點金術(shù)”。

杠桿收購是20世紀80年代美國投資銀行業(yè)最引人矚目的發(fā)明。經(jīng)濟評論家認為，杠桿收購把企業(yè)界和金融界帶入了“核金融”時代，直接引發(fā)了80年代中后期的第四次并購浪潮。杠桿收購的本質(zhì)就是舉債收購，即以債務資本作為主要融資工具。這些債務資本多以被收購公司資產(chǎn)為擔保而得以籌集，故頗似房地產(chǎn)抵押貸款。在西方，杠桿收購已有了一些成熟的資本結(jié)構(gòu)模式，最常見的就是金字塔模式。

位于金字塔頂層的是對公司資產(chǎn)有最高清償權(quán)的一級銀行貸款，約占收購資金的60%；塔的中間是被統(tǒng)稱為垃圾債券的夾層債券，約占收購資金的30%；塔基則是收購方自己投入的股權(quán)資本，約占收購資金的10%。

杠桿收購的合理性有三個方面：

對優(yōu)勢企業(yè)而言，由于杠桿收購采用了債務融資方式，因此它十分適合資金不足而又急于擴大生產(chǎn)規(guī)模的優(yōu)勢企業(yè)；

對銀行來說，由于其貸款由擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力作為抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行比較容易接受貸款申請；

對投資銀行來說，杠桿收購往往需要它為優(yōu)勢企業(yè)提供融資顧問和融資擔保，因此，投資銀行在杠桿收購中扮演了十分重要的角色。

在1987年杠桿收購的全盛期，杠桿收購在所有并購案例中以個數(shù)計占7%，以價值計占21%。

二、融資方式與策略選擇

杠桿收購的主要特點就是舉債融資，企業(yè)在并購活動中對融資方式的選擇是由多種因素決定的，融資方式的選擇不僅會影響到并購活動能否順利完成，而且對優(yōu)勢企業(yè)和目標公司未來的發(fā)展也將產(chǎn)生較大的影響。

融資方式以資金來源劃分，可分為內(nèi)部融資來源和外部融資來源。其中外部融資來源是杠桿收購的主要途徑，又分為權(quán)益融資、債務融資和準權(quán)益融資三大部分。

權(quán)益融資主要有兩大類，一類是指通過發(fā)行股票籌集資金，包括向社會公眾公開發(fā)行和定向募集等形式，該類形式往往以向目標公司支付現(xiàn)金的方式完成并購。另一類是股權(quán)支付，即通過增發(fā)新股，以新發(fā)行的股票交換目標公司的股票，或者發(fā)行新股取代收購方和被收購方的股票，從而取得對目標公司的控股權(quán)。

債務融資包括向金融機構(gòu)貸款，發(fā)行債券和賣方融資等。從西方各國并購的經(jīng)驗來看，債務融資是杠桿收購最重要的資金來源，不僅有商業(yè)銀行，還有大量的保險公司、退休基金組織、風險資本企業(yè)等機構(gòu)都可以向優(yōu)勢企業(yè)提供債務融資。

貸款與發(fā)行債券兩種債務融資方式可以說是各有千秋：相對而言，貸款速度快、靈活性大，但用途往往受到限制；而在我國，發(fā)行債券由于金融政策對發(fā)行主體的硬性規(guī)定而使其在應用中受到了較大限制。二者的共性優(yōu)點在于籌集資金成本相對于權(quán)益融資低，而且債權(quán)債務關系不會影響到企業(yè)的控制權(quán)，但是，由于還本付息壓力，可能導致企業(yè)財務狀況惡化，增加了企業(yè)的風險。在利用債務融資時，需要妥善處理好企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及中長期債務的合理搭配等問題。

西方流行的準權(quán)益融資還包括認股權(quán)證、可交換債券以及可轉(zhuǎn)換的可交換抵押債券等。目前我國尚未出現(xiàn)此類融資方式，但隨著資本市場的發(fā)展，各類金融品種日益豐富，相信不遠的將來必有發(fā)展的機會。

三、杠桿收購與國企改革

杠桿收購在國外已被證明是一種行之有效的收購融資工具，在中國同樣有廣泛的適用范圍。因為中國大多數(shù)國企負債比例高，不良資產(chǎn)多，需要合適的融資途徑來解決資本運營環(huán)節(jié)的大量資金，即使少數(shù)有條件以自有資金購并的國企，也曾考慮適度融資，以實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，降低收購資金成本。

杠桿收購之所以具有適宜于中國國企的兼顧性和可操作性，與杠桿收購的特性有關：

第一，高負債特性。如前文所言，從一個典型的杠桿收購來看，其資本結(jié)構(gòu)呈倒金字塔型，頂層是對資產(chǎn)有最高級求償權(quán)的一級銀行貸款，中間是被統(tǒng)稱為夾層債券的夾層資本；塔基是收購者自己投入的股權(quán)資本。雖然中國現(xiàn)行證券市場擁有的夾層債券品種十分有限，但國企運用杠桿收購仍有保持夾層資本30%左右比重的可行性，從而實施高負債收購的策略。

第二，高收益特性。杠桿一詞在財務上就是股本與負債的比率。收購方以負債取得股本有目標公司資產(chǎn)負債表上的地位，若損益表上獲利大于股息支出，則將獲得較高的股本報酬率。盡管隨著時間的推移股權(quán)回報率將逐漸快速回落，但無論如何，國企杠桿收下的股權(quán)回報率都遠高于普通資本結(jié)構(gòu)的股權(quán)回報率，這對國企走出困境十分有用。

第三，多優(yōu)惠特性。對國企而言，杠桿收購將產(chǎn)生大量債務，資本的利息支出可在稅前扣除，這相當于間接地享受了政府的財政補貼。國企實施杠桿收購的融資債息將享受銀行的低息優(yōu)惠，減少收購后營運的服務壓力。對于目標公司，有被購進前若有虧損，虧損可以遞延沖抵杠桿收購后的盈利，從而減低應納所得額基數(shù)；其貸款利息，國有商業(yè)銀行也將有購并后給予付息掛帳、免息貼息等優(yōu)惠支持。

第二篇：應收帳款融資、融資租賃和杠桿收購融資的比較研究

應收帳款融資、融資租賃和杠桿收購融資的比較研究

融資365 RZZL365 經(jīng)濟體制改革以來，我國中小企業(yè)迅速，在為社會創(chuàng)造財富的同時，也面臨著資金短缺。每一個中小企業(yè)的每一個發(fā)展階段都離不開融資活動，每一次成功的融資活動，都會促進企業(yè)跳躍式上一個臺階。

【摘 要】經(jīng)濟體制改革以來，我國中小企業(yè)迅速，在為社會創(chuàng)造財富的同時，也面臨著資金短缺。本文就中小企業(yè)常用的融資方式應收賬款、融資租賃和杠桿收購融資作了探討和分析。應收帳款融資主要特點：能從未到期的應收帳款中提前得到資金，消除信用風險。融資租賃主要特點：融資與融物相結(jié)合。杠桿收購融資主要特點：收購資金主要來自市場融資，自有資金通常占總收購資金的10%～15%。每一個中小企業(yè)的每一個發(fā)展階段都離不開融資活動，每一次成功的融資活動，都會促進企業(yè)跳躍式上一個臺階。

經(jīng)濟體制改革以來，我國中小企業(yè)創(chuàng)造了社會巨額財富，促進了中國經(jīng)濟的高速發(fā)展。但資金短缺和融資困難是一個很普遍的問題。本文就對中小企業(yè)常用的融資方式應收帳款融資、融資租賃和杠桿收購融資作探討與分析。

一、應收帳款融資

（一）應收帳款融資定義和方式

應收帳款融資定義：應收帳款數(shù)額較大，造成現(xiàn)金短缺，可以進行抵押或出售來融通資金，即進行應收帳款的融通，使企業(yè)及時獲取現(xiàn)金，解決生產(chǎn)經(jīng)營之急需。

應收帳款融資的兩種具體方式：

1．應收帳款抵押。是應收帳款作為擔保品，貸款人不僅擁有應收帳款的受償權(quán)，而且還行使追索權(quán)當未如期償還應收帳款時，以應收帳款作為擔保品從銀行貸款的公司必須負擔因此發(fā)生的損失。

2．應收帳款讓售。是指借款人將其所擁有的應收帳款賣給貸款人，并且當借款人的客戶未能支付應收帳款時，貸款人不能對借款人行使追索權(quán)，而要自行負擔損失。

（二）應收帳款融資成本和優(yōu)點 應收帳款成本有：

1．機會成本。企業(yè)賒銷意味著企業(yè)不能及時回收貨款，本可用于其他投資并獲得收益，便產(chǎn)生了機會成本。

2．管理費用?？蛻粜抛u調(diào)查費、帳戶記錄和保管費用、催收費用、收帳費用、收集信息等其他費用構(gòu)成了管理費用。

3．壞帳成本。隨規(guī)模而成正比例增長的壞帳損失，成為最大風險。應收帳款融資的優(yōu)點：

1．改善資產(chǎn)負債率。企業(yè)既可獲得資金又不增加負債，用所獲得資金來加快發(fā)展。

2．具有非常高的彈性。當銷貨額增加，可將大量的購貨發(fā)票直接自動的轉(zhuǎn)化為資金。

3．成本相對較低。以應收帳款作為擔保品，良好的客戶的信用狀況，能以較低的利率獲取貸款。

4．融資時間短、效率高。金融機構(gòu)所提供的成本較低而效率較高的專業(yè)信用審核服務提高了效率。

5．促使企業(yè)加強管理，決策科學化。必須從財務，會計，生產(chǎn)營銷和人事等各個方面完善管理，以良好的信譽和資信為其融資創(chuàng)造條件。

（三）應收賬款融資的環(huán)境建設 1．建立企業(yè)的商業(yè)信用

賣方企業(yè)在給予購買方商業(yè)信用時，要考慮對方的資信，要使應收帳款有收回的足夠保證。商業(yè)信用的建立，根本上要靠企業(yè)的盈利能力和成長能力。

2．建立良好的銀行信用

我國商業(yè)銀行需完善銀行信用，一是應重組國有商業(yè)銀行，加大銀行間競爭；二是加強銀行高管人員的資格審查，帶動和提高金融界的信譽；三是建立信用制度，改善金融秩序；四是加大金融立法，加強行業(yè)自律。

3．建立應收賬款融通公司

融通公司根據(jù)信用部門對各企業(yè)、銀行每一筆業(yè)務的信用評價，考慮風險與收益，決定是否接受企業(yè)申請。

4．建立資信評級機構(gòu)

專業(yè)的信用評估機構(gòu)必須調(diào)查買方資信和賣方資信，以降低信用風險。5．加強應收賬款法律體系建設

商業(yè)信用和銀行信用都得靠法律規(guī)范來重建和維持，融通公司的風險要依靠保險法來分攤。

二、融資租賃

（一）融資租賃定義和主要特征

融資租賃定義：融資租賃是指出租人根據(jù)承租人提出的規(guī)格及所同意的條款，并與承租人訂立租賃合同，以支付租金為條件，使承租方取得所需工廠、資本貨物及其他設備的一種交易方式。

融資租賃主要特征：

1．資金運動與實物運動相結(jié)合

以商品形態(tài)和資金相結(jié)合是融資租賃的主要特點。租賃公司不是向企業(yè)直接貸款，而是代用戶購入機器設備，以融物代替融資。

2．兩權(quán)分離及最終轉(zhuǎn)讓所有權(quán)

在租賃關系存續(xù)期間，只發(fā)生使用權(quán)的讓渡；租期屆滿處理方式有三種：退回、續(xù)租、留購。

3．分期支付租金，超前獲得使用價值

合同一經(jīng)生效，承租人就獲得設備的使用權(quán)，以而使承租人獲得利益。需要支付的租金，則在租賃期內(nèi)分期償付。

4．兼有貿(mào)易、投資功能

融資租賃是將借錢和借物融合起來，具有融資和貿(mào)易的雙重特征。租賃公司通過實物的所有權(quán)把握了資金的使用方向，成為資本市場上一種有吸引力的投資手段。

（二）融資租賃主要作用 1．融資程序簡單

融資租賃方式由項目自身所產(chǎn)生的效益償還，資金提供者只保留對項目的有限權(quán)益，信用審查手續(xù)簡便。

2．拓展融通渠道，降低資金成本

較早地引進先進技術(shù)設備投入生產(chǎn)，從而取得更佳的經(jīng)濟效益。租金有的可以打入成本而免稅，從而降低融資成本。

3．防止設備陳舊老化

承租企業(yè)可根據(jù)自身需要對短租還是長租、承購還是退還等做出有利的選擇，從而防止設備陳舊老化，避免設備閑置。

4．避免通貨膨脹損失，防范匯率、利率風險

在通貨膨脹時設備的價格必然不斷上漲，而融資租賃的租金一般是不變的，從而避免貶值帶來的匯率風險。采用固定利率的合同而言，可避免利率波動帶來的利率風險。

5．表外融資不影響企業(yè)資信狀況

融資租賃屬于表外融資，不體現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負債表的負債項目中。

（三）融資租賃風險管理

租賃經(jīng)營過程中各種風險的識別、控制和處理，貫穿于簽訂租賃合同、訂貨、運輸、收取租金以至內(nèi)部的經(jīng)營管理等環(huán)節(jié)。

1．經(jīng)營風險管理

經(jīng)營風險是指由于經(jīng)營管理因素而造成的對當事人經(jīng)濟效益產(chǎn)生影響的可能性。對承租方而言，主要表現(xiàn)為經(jīng)營不善、資金周轉(zhuǎn)不靈、發(fā)生延付或不付租金的行為。在簽合同前，要對項目進行細致、科學的咨詢和調(diào)研，規(guī)定約束條件和責任條件，將風險降到最低。

2．信用風險管理

信用風險是反映租賃雙方各自承擔的因?qū)Ψ讲荒馨磿r履行合同而帶來損失的可能性。主要表現(xiàn)在出租方不能按時按期保質(zhì)保量地提供租賃標的物，影響承租方正常的生產(chǎn)經(jīng)營。承租方在技術(shù)談判和設備檢驗中，做到周詳、全面的了解。

3．市場風險管理

市場風險是指由于市場價格和需求的變動，使租賃物件預計的經(jīng)濟效益和殘值收益不能實現(xiàn)的風險。承租人必須對項目的可行性進行深入研究，做好同類產(chǎn)品的調(diào)查與預測。

4．自然災害風險管理

自然災害包括風災、水災、雷擊、地震等。除了設法進行預防和搶救外，對此風險還可以向保險公司投保不同險別的財產(chǎn)險。

三、杠桿收購融資

（一）杠桿收購融資含義及基本特征

杠桿收購，是指主要通過負債融資來獲得對目標企業(yè)的控制權(quán)，并從目標公司的現(xiàn)金流量中償還債務的一種企業(yè)并購方式。以被并購企業(yè)的資產(chǎn)作為抵押，籌集部分資金用于收購。一般情況下，借入資金占收購資金總額的85%~90%，其他分為自有資金。

杠桿收購融資基本特征：

1．收購公司用于收購的自由資金的比例一般為10％～15％。2．收購公司的絕大部分收購資金為借貸而來。3．目標公司實際上將最終支付它的售價。

4．收購公司除投資非常有限的資金（自有資金）外，不負擔進一步投資的義務。

（二）杠桿收購融資重要作用 1．開辟了新的融資方式

只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款，用以收購目標企業(yè)。2．收購方只承擔有限的財務風險

債務融資引起的債務償付由目標公司承擔。收購方除投資非常有限的資金外，不負擔進一步投資的義務。

3．有利于增強收購方的獲利能力

一方面，收購者可以通過杠桿收購取得利益；另一方利用杠桿收購有時還可以得到意外的資產(chǎn)增值。

（三）杠桿收購融資風險控制 1．經(jīng)營風險控制

經(jīng)營風險是收購公司無法賺取足夠的收入去支付債務利息及其他現(xiàn)金債務的風險。收購公司須有長期發(fā)展計劃、很好的經(jīng)營管理水平、良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

2．市場風險控制

市場風險指收購后公司沒有競爭優(yōu)勢，市場占有率低。收購方須對產(chǎn)品作深入的市場調(diào)研，作出準確的市場定位，來鞏固和提高市場占有率。

3．財務風險控制

財務風險指收購方缺乏足夠的現(xiàn)金流償還到期債務的風險。收購方需注意在償還收購負債期間，沒有大的資金進行改造。產(chǎn)品應有較為穩(wěn)固的市場，使收購完成后的現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定。

結(jié)語：每個中小企業(yè)從創(chuàng)立就面臨融資，融資將貫穿企業(yè)成立、成長、發(fā)展和成熟各個階段。通常應收帳款融資應用于企業(yè)成長階段，快速發(fā)展階段為了擴張生產(chǎn)規(guī)模采用融資租賃，杠桿收購融資是企業(yè)處于成熟階段擴張與增長的重要方式，是中小企業(yè)進行資本運營的核心。企業(yè)應根據(jù)內(nèi)部經(jīng)營管理條件和市場競爭情況相結(jié)合采用應收帳款融資、融資租賃和杠桿收購融資。企業(yè)每個階段都離不開融資活動，企業(yè)的每一次成功的融資活動，都會促進企業(yè)上一個臺階，而企業(yè)的每一次的跳躍式的發(fā)展都離不開成功的融資活動。

第三篇：融資方式

八、其他方式

1、夾層融資。夾層融資(mezzanine financing)是指從風險與收益角度來看，介于股權(quán)與債權(quán)之間的投資形式。在結(jié)構(gòu)上，可以是本金和利息按月付給投資人，也可以在前期急需資金的時候只支付利息，最后才歸還本金，因此，其靈活性非常適合于房地產(chǎn)業(yè)?！皧A層融資”模式大致分為四種：第一種是股權(quán)回購式，就是募集資金投到房地產(chǎn)公司股權(quán)中，然后再回購；第二種是房地產(chǎn)公司一方面貸款，另一方面將部分股權(quán)和股權(quán)受益權(quán)給信托公司，即“貸款+信托公司+股權(quán)質(zhì)押”模式；第三種模式是貸款加認股期權(quán)，到期貸款作為優(yōu)先債券償還；第四種模式是多層創(chuàng)新，即在債權(quán)、股權(quán)、收益權(quán)方面進行多種創(chuàng)新組合。夾層融資是一種準房地產(chǎn)信托投資基金，是一種非常靈活的融資方式，可以根據(jù)募集資金的特殊要求進行調(diào)整。夾層融資的提供者可以調(diào)整還款方式，使之符合借款者的現(xiàn)金流要求及其他特性。外來資金的投資加上自有資金的進入構(gòu)成了夾層融資信托模式。

3、典當融資。房地產(chǎn)典當作為一種替補融資手段目前已進入開發(fā)商的視野。典當行可以利用其方便、快捷的業(yè)務特點，積極參與中小企業(yè)融資貸款業(yè)務。在短期小金額資金融通的過程中，典當融資發(fā)揮了它靈活的作用，但是相對于房地產(chǎn)企業(yè)巨額融資需求來說，典當金額規(guī)模太小了，融資成本也較高。因此典當融資可作為解決房地產(chǎn)企業(yè)短期資金困難的一種融資方式。

4、合作開發(fā)。隨著土地供應量減少，開發(fā)商取得土地的成本也就增加。面臨銀行銀根收緊的壓力，土地交割又必須以巨額土地轉(zhuǎn)讓金在短期內(nèi)支付為前提，開發(fā)商必須具備強大的金融運作能力或雄厚的自有資金實力，手中有土地卻沒有進一步開發(fā)能力的開發(fā)商與有資金卻難于拿到土地的開發(fā)商的合作，成為該階段獨特的合作開發(fā)融資方式。

第四篇：融資方式

融資方式，即企業(yè)融資的渠道。它可以分為兩類：債務性融資和權(quán)益性融資。

債務性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和應付票據(jù)、應付賬款等，后者主要指股票融資。債務性融資構(gòu)成負債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營決策，對資金的運用也沒有決策權(quán)。

債務融資可分為營運資本融資與資本性支出融資，其優(yōu)點是借入資金并在有還款能力的適當時候償還給債權(quán)人。債務融資的主要渠道有朋友、銀行及其他金融機構(gòu)。營運資本負債融資（流動資產(chǎn)——流動負債），一般是借入短期負債，購買存貨支付應付賬款，如果特許人必須通過增加存貨和給員工加薪來實現(xiàn)更高的銷售和利潤，這種融資方式往往就十分合適和必要。

營運資本負債融資一般是從銀行貸款、商業(yè)信用社或信用合作社獲得，它是短期的。資本性支出融資（土地、建筑、設備及固定資產(chǎn)），是通過簽訂長期債務合同獲得。在特許企業(yè)啟動市場擴張或重組時，尤其要進行資本性支出融資。資本性支出融資的主要渠道有商業(yè)銀行、風險資本、制造商、壽險公司及其他商業(yè)貸款人。債務融資通常有銀行貸款、股票融資、債ā融資及融資租賃等方式。較適合目前國內(nèi)特許企業(yè)進行債務融資的是銀行定期（質(zhì)押）貸款和融資租賃。特許人可根據(jù)種類和要求的不同，來取得改善經(jīng)營或拓展市場所需的資金。

1.銀行定期貸款

銀行是特許企業(yè)最主要的融資渠道。按資金性質(zhì)，可分為流動資金貸款、固定資產(chǎn)貸款和專項貸款三類。專項貸款通常有特定的用途，其貸款利率一般比較優(yōu)惠，貸款分為信用貸款、擔保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。其中，定期（質(zhì)押）貸款是銀行與特許人簽定的一種正式合同，約定特許人在特定時期（貸款期限）內(nèi)使用一定量的資本（本金）并支付既定比例的利息。這種貸款一般要求按月歸還部分本金和利息，或允許采用貸款償還方式付款，即貸款期間僅償還部分本金，到期時償還一筆金額較大的貸款。通常，這種貸款一般要求提供抵押物（土地、建筑不動產(chǎn)、設備或其它固定資產(chǎn)），如果特許人不能按規(guī)定還貸，銀行將沒收這些抵押物。

2.融資租賃

融資租賃又稱金融租賃，是一種新的產(chǎn)品營銷和資產(chǎn)管理的運作模式，也是一種資產(chǎn)性資金融通方式。它是所有權(quán)與使用權(quán)之間的一種借貸關系，即出租人（所有者）在一定期間內(nèi)將租賃物租給承租人（使用者）使用，承租人則按租約規(guī)定分期付給一定的租賃費，到期取得該租賃物的所有權(quán)。融資租賃實際上是以融物的形式達到融資的目的。對于中小型特許經(jīng)營企業(yè)來說，融資租賃是融資與融物的結(jié)合，集貿(mào)易、金融、租借為一體，運作比較靈活、簡單，對提高企業(yè)的籌資融資效益是十分有效的融資方式。常使用的有營業(yè)租賃、金融租賃或者分期付款、售后租回等方式。

權(quán)益融資是指向其他投資者出售公司的所有權(quán)，即用所有者的權(quán)益來交換資金。這將涉及到公司的合伙人、所有者和投資者間分派公司的經(jīng)營和管理責任。權(quán)益融資可以讓企業(yè)創(chuàng)辦人不必用現(xiàn)金回報其它投資者，而是與它們分享企業(yè)利潤并承擔管理責任，投資者以紅利形式分得企業(yè)利潤。權(quán)益資本的主要渠道有自有資本、朋友和親人或風險投資公司。為了改善經(jīng)營或進行擴張，特許人可以利用多種權(quán)益融資方式獲得需的所資本。

第五篇：BOT融資方式

BOT 融 資 方 式

一、BOT融資方式的內(nèi)涵。

BOT融資方式即政府或有關公共部門作為招標人為項目(主要是大型基礎設施項目)建設和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為融資基礎,由項目公司作為投資者和經(jīng)營者安排融資、承擔風險、建設項目,并在規(guī)定時期內(nèi)經(jīng)營項目并獲得合理的利潤回報,最后根據(jù)協(xié)議將項目歸還給政府或有關公共部門。其運行程序主要包括:招投標、成立項目公司、項目融資、項目建設、項目運營管理、項目移交等環(huán)節(jié)。

二、BOT融資方式的優(yōu)勢分析。

BOT融資方式作為一種有效的融資手段,近年來,在我國各地的許多大型基礎設施建設項目中,以其明顯的優(yōu)越性獲得青睞。從政府部門角度看,其優(yōu)勢之處有四方面內(nèi)容。

1、資金利用:政府采用BOT方式能吸引大量的民營資本和國外資金,以解決建設資金的缺口問題;另外,BOT方式還有利于政府調(diào)整外資的使用結(jié)構(gòu),把外資引導到基礎設施的建設上,以便于政府可以集中有限資源投入到那些不被投資者看好但又關系國計民生的重大項目上。

2、風險轉(zhuǎn)移:基礎設施項目的建設運營周期長、規(guī)模大,這就加大了風險在整個項目建設運營過程中出現(xiàn)的概率和不確定性;另外,基礎設施項目的投資失控現(xiàn)象普遍存在。政府通過BOT融資方式的運用,把項目融資的所有責任都轉(zhuǎn)移到承包商身上,項目借款及其風險由承包商承擔,而政府不再需要對項目債務擔保或簽署,減輕了政府的債務負擔;同時,承包商的收益與履約責任聯(lián)系起來,加強了對投資失控現(xiàn)象的控制,避免了政府承受項目的全部風險。

3、項目運作效率:項目公司為了降低項目建設經(jīng)營過程中所帶來的風險,獲得較多的利潤回報,必然引進先進的設計和管理方法,把成熟的經(jīng)營機制引入到基礎設施建設中,按市場化原則進行經(jīng)營和管理,從而有助于提高基礎設施項目的建設和經(jīng)營效率,提高項目的建設質(zhì)量和加快項目的建設進度,保證項目按時按質(zhì)完成。

4、技術(shù)和管理水平:國外的大型投資和管理公司在項目建設和經(jīng)營過程中會采用國際先進的技術(shù)和管理,這不僅能保證項目的建設質(zhì)量和進度,同時對提高東道國的技術(shù)和管理水平有促進作用;另外,由于項目公司中大多有東道國的承包公司參與,這樣可以為這些承包公司提供更多的發(fā)展機會,提高其就業(yè)人員的技術(shù)素質(zhì),同時還可以匯集本地資本,帶動其他行業(yè)的發(fā)展。

三、BOT融資方式的劣勢分析。

1、采用BOT方式,基礎設施項目在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)將全權(quán)交由項目公司去建設和經(jīng)營。而此時,政府對項目的影響力、控制力通常較弱;對于政府而言,相當于讓渡了一定時期項目的產(chǎn)權(quán)。在這期間,就意味著失去了項目運營中產(chǎn)生的經(jīng)濟效益,同時也無法考慮基礎設施的公益性,導致消費者剩余減少。

2、BOT方式組織結(jié)構(gòu)沒有一個相互協(xié)調(diào)的機制,由于各參與方都會以各自的利益為重,以實現(xiàn)自身利益最大化為目標,這使得他們之間的利益沖突再所難免。由于協(xié)調(diào)機制的缺失,會導致參與各方之間的信息不對稱。博弈方在各自利益最大化的驅(qū)使下,最終達到“納什均衡”,其中一方利益達到最大化是以犧牲其它參與方的利益為代價,其社會總收益不是最大,自然也無法實現(xiàn)“帕累托”最優(yōu)。

3、當政府對所建設項目的市場潛力和價格趨勢把握不清時,可能對投資者盲目承諾較高的投資回報率所迷惑,加大居民和政府負擔。

4、如果政府管制不佳,容易造成民營企業(yè)的不規(guī)范參與和競爭,甚至造成私人的壟斷經(jīng)營,將損害社會公平,并使得政府喪失控制權(quán)。

5、一些不具備實力的企業(yè),為在建設期獲得巨額收入,不顧建設質(zhì)量和建成后的運行狀況,采用不成熟的工藝技術(shù)和設備,為壓縮成本擅自變更圖紙，采購劣質(zhì)設備以次充好，為后期運營管理埋下安全等隱患，往往是合同到期設備癱瘓，把設施的運營風險全部留給項目本身,實際上是留給了政府。

6、在BOT項目轉(zhuǎn)讓到政府之前,政府對項目的控制難度相對加大;由于大量項目建設的風險轉(zhuǎn)移到項目公司,這時項目公司往往要求有較高的投資回報率來補償其所受的風險，在運營期中增關設卡,提高交易費用,以加速其成本回收及利潤獲取,而此時政府又無能為力,其結(jié)果往往與促進社會經(jīng)濟發(fā)展的目的產(chǎn)生矛盾。

7、目前國家還沒有與BOT相配套的法律和政策,對項目公司進行必要的約束和引導,一但發(fā)生糾紛將對項目本身造成致命性的影響。