第一篇：淺議投資決策

淺議投資決策、風(fēng)險管理與投資效益

唐麗

【摘要】：投資是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)和經(jīng)營的必要手段,是提升企業(yè)核心價值和自主創(chuàng)新的必經(jīng)之路,但投資風(fēng)險必然存在。因此,企業(yè)能否把資金投資于收益高、見效快、風(fēng)險小的項目上去,對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。

【作者單位】：

【關(guān)鍵詞】： 投資效益 投資決策 投資風(fēng)險防范 投資項目 企業(yè)發(fā)展 項目建設(shè) 原材料 風(fēng)險管理 經(jīng)濟效益 投資目標

【分類號】：F275

【正文快照】：

一、投資效益是決定實現(xiàn)投資目的的中心內(nèi)容

二、投資項目決策依據(jù)

三、投資項目的風(fēng)險識別與防范投資作為中國經(jīng)濟增長的主引擎,在需求和供給兩個方面發(fā)揮重要作用。就企業(yè)投資而言,投資(直接投資)就是把資金直接投入生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn),比如購買設(shè)備、建造廠房、購買生產(chǎn)原材料、【共引文獻】

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第二篇：投資決策委員會議事規(guī)則

【 】（有限合伙）

投資決策委員會議事規(guī)則

第一章 總則

第一條 為建立【 】（有限合伙）及受托資金和資產(chǎn)投資決策程序的高效、合理和科學(xué)性，完善所管理基金投資決策程序，提高基金投資決策的效益和決策的質(zhì)量，設(shè)立投資決策委員會，并根據(jù)《合伙企業(yè)法》、《合伙企業(yè)章程》及其他有關(guān)規(guī)定制訂本議事規(guī)則。

第二條 投資決策委員會是基金合伙人按照《合伙協(xié)議》、《合伙企業(yè)章程》及其他有關(guān)規(guī)定共同產(chǎn)生投資決策委員會委員，設(shè)立的專門工作機構(gòu)。主要負責企業(yè)管理的基金資產(chǎn)的對外投資項目和重大投資決策作出投資決策，并向有限合伙企業(yè)負責。

第三條 投資決策委員會所作投資決議必須遵守《合伙協(xié)議》、《合伙企業(yè)章程》等基金設(shè)立時的有關(guān)協(xié)議規(guī)定細則及其他有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定。

第二章人員組成

第四條 基金投資決策委員會由7名成員組成，其中有限合伙人代表2人，普通合伙人委派3人，外部專家委員2人。外部專家委員包括投行專家、財務(wù)專家、法律專家、行業(yè)專家、企業(yè)管理專家等。

第五條 投資決策委員會委員應(yīng)符合一下基本條件：

（一）熟悉國家有關(guān)法律、法規(guī)、熟悉公司經(jīng)營管理和股權(quán)投資基金運營。

（二）遵守誠信原則，公正廉潔、忠于職守，能夠為維護所管理基金的權(quán)益積極開展工作。

（三）有較強的金融行業(yè)專業(yè)技術(shù)能力和判斷能力及其他行業(yè)的綜合研究能力，能處理復(fù)雜的涉及重大投資、風(fēng)險管理等方面的問題，具備獨立工作的能力。

（四）具有履行職責所必需的時間和精力。

第六條 投資決策委員會設(shè)主任委員一名，負責召集和主持決策委員會會議。當決策委員會主任委員不能或無法履行職責時，由其指定一名其他委員代行其職責。投資決策委員會主任委員參與擬投項目的投資表決。投資決策委員會主任委員由普通合伙人推薦，任期與基金存續(xù)期一致。普通合伙人可以變更推薦，但需在合伙人企業(yè)半年及工作報告中進行變更披露。

第七條 投資決策委員會委員任期與基金存續(xù)期一致。期間如有委員退出委員會或基金合伙人退出基金，根據(jù)本議事規(guī)則第五條的規(guī)定補足委員人數(shù)。

第八條 投資決策委員會因委員辭職、免職或其他原因而導(dǎo)致人數(shù)低于規(guī)定人數(shù)的三分之二時，應(yīng)補選新的委員。在投資決策委員會委員人數(shù)達到規(guī)定人數(shù)的三分之二以前，投資決策委員會暫停行使本議事規(guī)則規(guī)定的職權(quán)。

第三章職責權(quán)限

第九條 投資決策委員會主要行

（一）對經(jīng)投資管理部門審議通過的基金投資項目進行審議，并審批通過投資方案和實施計劃。審議內(nèi)容包括但不限于：聽取項目組關(guān)于投資項目情況的介紹；審核投資項目的申請是否符合本中心相關(guān)管理規(guī)定的條件；審核項目組出具的初審意見；對投資方案和實施計劃出具審核意見，經(jīng)全體委員通過后由管理合伙人

（三）審訂投資項目管理制度和業(yè)務(wù)流程。

（四）監(jiān)督本中心經(jīng)營管理層嚴格、有效執(zhí)行投資項目操作流程。引導(dǎo)本中心管理層調(diào)整本中心的投資方向及結(jié)構(gòu)比例。

（五）聽取項目組負責人關(guān)于投資項目實施進度情況的匯報。

（六）審議、制定投資逾期90天（含）以上的處理方案，并在出現(xiàn)上述情況的7個工作日內(nèi)形成書面報告，全體委員在書面報告簽字后報管理合伙人審批。

（七）其他投資決策委員會認為需要決策的事項。

第十條

（一）召集、主持委員會會議；

（二）代表投資決策委員會報告工作；

（三）督促項目方擬定和提交投資方案和實施計劃；

（四）主持決策委員會進行產(chǎn)品研發(fā)，研究投資策略；

（五）監(jiān)督項目方擬定和提交供投資決策委員會研討決策的相關(guān)文件或議案；

（六）應(yīng)當由投資決策委員會主任履行的其他職責。

第十一條 投資決策委員會履行職責時，相關(guān)職能部門應(yīng)給予配合，投資委員會可以聘請外部專業(yè)的咨詢顧問機構(gòu)和中介機構(gòu)，提供專業(yè)的建議進行投資決策，有關(guān)費用由所管理基金承擔。

第四章會議的召開與通知

第十二條 投資決策委員會會議分定期會議和臨時會議，由主任委員召集并主持。投資決策委員會會議應(yīng)由委員會委員本人出席，也可委托其他委員代為出席會議并行使表決權(quán)。

第十三條 投資決策委員會定期會議每年至少召開兩次，審議事項包括但不限于以下內(nèi)容：

（一）審議基金投資方案和項目執(zhí)行情況并根據(jù)實際需要進行調(diào)整和修訂；

（二）制訂基金投資項目發(fā)展計劃和經(jīng)營目標；

（三）基金投資管理的投資預(yù)算方案、決算方案的執(zhí)行情況；

（四）審議下一的投資預(yù)算方案、決算方案；

（五）基金投資管理及其他影響基金投資收益的重大事項的實施情況報告；

（六）投資決策委員會履職情況匯總報告。

第十四條 投資決策委員會主任委員認為必要時，或二分之一以上委員聯(lián)名提議時，應(yīng)召集臨時會議，對于臨時重大投資項目決策，投資決策委員會應(yīng)召開會議，審議投資項目可行性報告，并于會議召開前3天通知全體委員。會議由主任委員主持，主任委員不能出席時可委托其它一名委員主持。

第十五條 投資決策委員會會議通知應(yīng)至少包括以下內(nèi)容：

（一）會議召開時間、地點

（二）會議期限

（三）會議需要討論的議題

（四）會議聯(lián)系人及聯(lián)系方式

（五）會議通知的日期。

第五章議事與表決程序

第十六條 投資決策委員會會議應(yīng)由三分之二以上委員（含三分之二）出席方可舉行。每名委員享有一票的表決權(quán)，會議作出的決議須經(jīng)全體委員4人以上通過。

第十七條 投資決策委員會會議應(yīng)由委員會委員本人出席，也可以委托其他委員代為出席會議并行使表決權(quán)。

第十八條 投資決策委員會委員委托其他委員代為出席會議并行使表決權(quán)的，應(yīng)向會議主持人提交授權(quán)委托書。授權(quán)委托書應(yīng)不遲于會議表決前提交給會議主持人。

第十九條 授權(quán)委托書應(yīng)由委托人和被委托人簽名應(yīng)至少包括以下內(nèi)容：

（一）委托人姓名；

（二）被委托人姓名；

（三）代理委托事項；

（四）對會議議題行使投票權(quán)的指示贊成、反對、棄權(quán)以及未做具體指示時，被委托人是否可按自己意思表決的說明；

（五）授權(quán)委托的期限；

（六）授權(quán)委托書簽署日期。

第二十條 投資決策委員會委員既不親自出席會議，亦未委托其他委員代為出席會議的，視為未出席相關(guān)會議。

決策委員會委員連續(xù)三次不出席會議的，視為不能適當履行其職權(quán)，合伙人決議可以撤銷其委員職務(wù)。

第二十一條 投資決策委員會會議對所議事項采取集中審議、依次表決的規(guī)則，即全部議案經(jīng)所有與會委員審議完畢后，依照議案審議順序?qū)ψh案進行逐項表決。

第二十二條 投資決策委員會如認為必要，可以召集監(jiān)督委員會委員、其他高級管理人員列席會議，其他人員列席會議介紹情況或發(fā)表意見，但非決策委員會委員對議案沒有表決權(quán)。

第二十三條 投資決策委員會會議在保障委員充分表達意見的前提下，可以用傳真或網(wǎng)絡(luò)方式（包括電子郵件、本公司信息化辦公系統(tǒng)）進行并作出決議，表決方式為簽字方式。

會議主持人應(yīng)對每項議案的表決結(jié)果進行統(tǒng)計并當場公布，由會議記錄人將表決結(jié)果記錄在案。

第二十四條 委員會委員必須按照法律、法規(guī)、合伙企業(yè)章程及公司章程的規(guī)定對基金承擔忠實義務(wù)和勤勉義務(wù)。委員會會議通過的報告、決議和建議必須符合法律、法規(guī)、合伙企業(yè)章程及公司章程等的要求。

第六章會議決議和會議記錄

第二十五條 投資決策委員會每項議案獲得規(guī)定的有效表決票數(shù)后經(jīng)會議主持人宣布即形成投資決策委員會決議。

第二十六條 投資決策委員會對于擬投資項目的第一次決議未能通過，補充材料后再次提請審議的，投資決策委員會應(yīng)組織對投資項目的重新研究分析和投資方案設(shè)計并重新進行投資決策委員會審議。

第二十七條 投資決策委員會委員應(yīng)不遲于會議決議生效之次日，將會議決議有關(guān)情況備案，并督促和推進投資管理部門實施執(zhí)行相關(guān)決議。

第二十八條 投資決策委員會會議應(yīng)當有書面記錄，出席會議的委員和會議記錄人應(yīng)當在會議記錄上簽名。出席會議的委員有權(quán)要求在記錄上對其在會議上的發(fā)言作出說明性記載。

投資決策委員會會議記錄、委員會決議的書面文件作為公司檔案由公司保存，保存期至基金清算結(jié)束后至少5年。

第二十九條 投資決策委員會會議記錄應(yīng)至少包括以下內(nèi)容

（一）會議召開的日期、地點和召集人姓名；

（二）出席會議人員的姓名受他人委托出席會議的應(yīng)特別注明；

（三）會議議程；

（四）委員發(fā)言要點；

（五）每一決議事項或議案的表決方式和載明贊成、反對或棄權(quán)的票數(shù)的表決結(jié)果；

（六）其他應(yīng)當在會議記錄中說明和記載的事項。

第三十條 委員會決議違反法律、法規(guī)或者《合伙協(xié)議》致使基金資產(chǎn)遭受嚴重損失時，參與決議的委員負相關(guān)責任。

但經(jīng)證明在表決時曾表明異議并記載于會議記錄的，該委員可以免除責任。

第三十一條 投資決策委員會決議實施的過程中，投資決策委員會主任委員或其指定的其他委員應(yīng)就決議的實施情況進行跟蹤檢查，在檢查中發(fā)現(xiàn)有違反決議的事項時，可以要求和督促有關(guān)人員予以糾正。

有關(guān)人員若不采納意見，投資決策委員會主任或其指定的委員應(yīng)將有關(guān)情況向合伙人大會作出匯報，由合伙人大會決議處理。

第七章附則

第三十二條 本規(guī)則未盡事宜，按國家有關(guān)法律法規(guī)、規(guī)范性文件、《合伙協(xié)議》和《合伙企業(yè)章程》的規(guī)定執(zhí)行，本細則如與國家日后頒布的法律法規(guī)、規(guī)范性文件或經(jīng)合法程序修改后的《合伙企業(yè)章程》相抵觸時，按國家有關(guān)法律法規(guī)、規(guī)范性文件、《合伙企業(yè)章程》的規(guī)定執(zhí)行，并及時修訂。

第三十三條 本議事規(guī)則由普通合伙人負責修訂和解釋。

第三篇：第八章 固定資產(chǎn)投資決策

第八章 固定資產(chǎn)投資決策

[教學(xué)目的]

本章學(xué)習(xí)固定資產(chǎn)投資決策的基本原理和方法。[基本要求]

通過本章教學(xué)，要求學(xué)生重點掌握固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量分析、固定資產(chǎn)投資評價指標的計算及應(yīng)用，以及投資項目的風(fēng)險處置的基本方法。

[教學(xué)要點]

固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量、評價指標及應(yīng)用、投資項目的風(fēng)險處置。[教學(xué)時數(shù)] 15學(xué)時 [教學(xué)內(nèi)容]

第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述

一、固定資產(chǎn)投資的分類

(一)根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用分類

根據(jù)投資在再生產(chǎn)過程中的作用可把固定資產(chǎn)投資分為新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴大再生產(chǎn)投資。新建企業(yè)投資是指為一個新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營、生活條件所進行的投資。簡單再生產(chǎn)投資是指為了更新生產(chǎn)經(jīng)營中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源和人力資源所進行的投資。擴大再生產(chǎn)投資是指為擴大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模所進行的投資。

(二)按對企業(yè)前途的影響進行分類 按對企業(yè)前途的影響可把固定資產(chǎn)投資分成戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。戰(zhàn)術(shù)性投資是指不牽涉整個企業(yè)前途的投資。戰(zhàn)略性投資是指對企業(yè)全局有重大影響的投資。

(三)按投資項目之間的關(guān)系進行分類

按投資項目之間的相互關(guān)系，可把企業(yè)固定資產(chǎn)投資分成相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資兩大類。如果采納或放棄某一項目并不顯著地影響另一項目，則可以說這兩個項目在經(jīng)濟上是不相關(guān)的。如果采納或放棄某個投資項目，可以顯著地影響另外一個投資項目，則可以說這兩個項目在經(jīng)濟上是相關(guān)的。(四)按增加利潤的途徑進行分類

從增加利潤的途徑來看，可把企業(yè)固定資產(chǎn)投資分成擴大收入投資與降低成本投資兩類。擴大收入投資是指通過擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，以便增加利潤的投資。降低成本投資則是指通過降低營業(yè)支出，以便增加利潤的投資。(五)按決策的分析思路來分類

從決策的角度來看，可以把固定資產(chǎn)投資劃分為采納與否投資和互斥選擇投資。采納與否投資決策是指決定是否投資于某一項目的決策。在兩個或兩個以上的項目中，只能選擇其中之一的決策，叫互斥選擇投資決策。

二、固定資產(chǎn)投資的特點

(一)固定資產(chǎn)的回收時間較長

固定資產(chǎn)投資決策一經(jīng)做出，便會在較長時間內(nèi)影響企業(yè)，一般的固定資產(chǎn)投資都需要幾年甚至十幾年才能收回。(二)固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差

固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)主要是廠房和機器設(shè)備等固定資產(chǎn)，這些資產(chǎn)不易改變用途，出售困難，變現(xiàn)能力較差。(三)固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定

固定資產(chǎn)投資一經(jīng)完成，在資金占用數(shù)量上便保持相對穩(wěn)定，而不像流動資產(chǎn)投資那樣經(jīng)常變動。

(四)固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離

固定資產(chǎn)投資完成，投入使用以后，隨著固定資產(chǎn)的磨損，固定資產(chǎn)價值便有一部分脫離其實物形態(tài)，轉(zhuǎn)化為貨幣準備金，而其余部分仍存在于實物形態(tài)中。在使用年限內(nèi)，保留在固定資產(chǎn)實物形態(tài)上的價值逐年減少，而脫離實物形態(tài)轉(zhuǎn)化為貨幣準備金的價值卻逐年增加。直到固定資產(chǎn)報廢，其價值才得到全部補償，實物也得到更新。

(五)固定資產(chǎn)投資的次數(shù)相對較少

與流動資產(chǎn)相比，固定資產(chǎn)投資一般較少發(fā)生，特別是大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，一般要幾年甚至十幾年才發(fā)生一次。

三、固定資產(chǎn)投資管理的程序

以上特點決定了固定資產(chǎn)投資具有相當大的風(fēng)險，一旦決策失誤，就會嚴重影響企業(yè)的財務(wù)狀況和現(xiàn)金流量，甚至?xí)蛊髽I(yè)走向破產(chǎn)。因此，固定資產(chǎn)投資不能在缺乏調(diào)查研究的情況下輕率拍板，而必須按特定的程序，運用科學(xué)的方法進行可行性分析，以保證決策的正確有效。固定資產(chǎn)投資決策的程序一般包括如下幾個步驟。

(一)投資項目的提出

企業(yè)的各級領(lǐng)導(dǎo)者都可提出新的投資項目。(二)投資項目的評價

投資項目的評價主要涉及如下幾項工作：一是把提出的投資項目進行分類，為分析評價做好準備；二是計算有關(guān)項目的預(yù)計收入和成本，預(yù)測投資項目的現(xiàn)金流量；三是運用各種投資評價指標，把各項投資按可行性的順序進行排隊；四是寫出評價報告，請上級批準。

(三)投資項目的決策

投資項目評價后，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者要作最后決策。最后決策一般可分成以下三種：(1)接受這個項目，可以進行投資；(2)拒絕這個項目，不能進行投資；(3)發(fā)還給項目的提出部門，重新調(diào)查后，再做處理。

(四)投資項目的執(zhí)行

決定對某項目進行投資后，要積極籌措資金，實施投資。在投資項目的執(zhí)行過程中，要對工程進度、工程質(zhì)量、施工成本進行控制，以便使投資按預(yù)算規(guī)定保質(zhì)如期完成。

(五)投資項目的再評價

在投資項目的執(zhí)行過程中，應(yīng)注意原來作出的決策是否合理、正確。

第二節(jié) 固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量

一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

長期投資決策中所說的現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎(chǔ)性指標。

（一）初始現(xiàn)金流量

初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括如下的幾個部分：

1、固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運輸成本和安裝成本等。

2、流動資產(chǎn)上的投資。包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資。

3、其他投資費用。指與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費、談判費、注冊費用等。

4、原有固定資產(chǎn)的變價收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。

（二）營業(yè)現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般按進行計算。這里現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。如果一個投資項目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本(指不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出，那么，年營業(yè)現(xiàn)金凈流量可用下列公式計算：

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 或 每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝凈利＋折舊

（三）終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：

1、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入；

2、原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回；

3、停止使用的土地的變價收入等。

二、現(xiàn)金流量的計算

為了正確地評價投資項目的優(yōu)劣，必須正確地計算現(xiàn)金流量。

在現(xiàn)金流量的計算中，為了簡化計算，一般都假定各年投資在年初一次進行，各年營業(yè)現(xiàn)金流量看作是各年年末一次發(fā)生，把終結(jié)現(xiàn)金流量看作是最后一年末發(fā)生。

計算現(xiàn)金流量的基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量 具體需要注意的問題：

(1）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本

相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等屬于相關(guān)成本。（2）不要忽視機會成本

在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會。其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機會成本。

機會成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費用，而是失去的收益。機會成本總是針對具體方案的，離開被放棄的方案就無從計量確定。（3）要考慮投資方案對公司其他部門的影響（4）對凈營運資金的影響

所謂凈營運資金的需要，指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負債之間的差額。

三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因

投資決策之所以要以按收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金流量作為評價項目經(jīng)濟效益的基礎(chǔ)，主要有以下兩方面原因：

（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間價值因素。

科學(xué)的投資決策必須認真考慮資金的時 間價值，這就要求在決策時一定要弄清每筆預(yù)期收入款項和支出款項的具體時間。而利潤的計算，并不考慮資金收付的時間，它是以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)的。要在投資決策中考慮時間價值的因素，就不能利用利潤來衡量項目的優(yōu)劣，而必須采用現(xiàn)金流量。

（二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。在長期投資決策中，應(yīng)用現(xiàn)金流量能科學(xué)、客觀地評價投資方案的優(yōu)劣，而利潤則明顯地存在不科學(xué)、不客觀的成分。這是因為：(1)凈利潤的計算比現(xiàn)金流量的計算有更大的主觀隨意性；(2)利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。

第三節(jié) 投資決策指標

投資決策指標是指評價投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標準。長期投資決策的指標很多，但可概括為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標兩大類。

一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指不考慮資金時間價值的各種指標。這類指標主要有如下兩個。

(一)投資回收期

投資回收期(Payback Period，縮寫為PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位，是一種使用很久很廣的投資決策指標。

投資回收期的計算，因每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量是否相等而有所不同。如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下式計算：

投資回收期=原始投資額/每年NCF 如果每年NCF不相等，那么，計算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。

投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便，但這一指標的缺點沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，因而不能充分說明問題。

(二)平均報酬率 平均報酬率(Average Rate of Return，縮寫為ARR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。平均報酬率最常見的計算公式為：

平均報酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額×100%平均報酬率法的優(yōu)點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會作出錯誤的決策。

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指考慮了資金時間價值的指標。這類指標主要有如下三個。

(一)凈現(xiàn)值

1、凈現(xiàn)值的概念

凈現(xiàn)值(Net Present Value，縮寫為NPV)是在項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計算公式為：

式中，NCFt——第t年的凈現(xiàn)金流量；

k——貼現(xiàn)率；

n——項目預(yù)計使用年限；

計算凈現(xiàn)值設(shè)定的折現(xiàn)率是投資某項目應(yīng)獲得的最低收益率，通常采用資本成本。

凈現(xiàn)值還有另外一種表述方法，項目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資現(xiàn)值合計的差額。其計算公式為：

snNPV??NCFt?(1?k)?tt?0nNPV???It?(1?k)?t??NCFt?(1?k)?tt?0t?s?1 式中，It——第t年的原始投資。s----建設(shè)期

凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義:凈現(xiàn)值是投資項目投產(chǎn)后所獲得的凈現(xiàn)金流量扣除按預(yù)定折現(xiàn)率計算的投資收益或資本成本（即投資者的必要收益），再扣除原始投資的現(xiàn)值（即投資的本錢），在建設(shè)起點上所能實現(xiàn)的凈收益或凈損失。凈現(xiàn)值是投資項目所增加的企業(yè)價值

當NPV=0時，表明投資項目的實際收益率（內(nèi)部報酬率）等于設(shè)定的折現(xiàn)率。當NPV＞0時，表明投資項目的實際收益率（內(nèi)部報酬率）大于設(shè)定的折現(xiàn)率。當NPV＜0時，表明投資項目的實際收益率（內(nèi)部報酬率）小于設(shè)定的折現(xiàn)率。

2、凈現(xiàn)值的計算過程。

第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。

第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。這又可分成三步：

(1)將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現(xiàn)值；如果每年的NCF不相等，則先對每年的NCF進行貼現(xiàn)，然后加以合計。

(2)將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。

(3)計算未來報酬的總現(xiàn)值。

第三步：計算凈現(xiàn)值。

凈現(xiàn)值＝未來報酬的總現(xiàn)值－初始投資現(xiàn)值

3、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是，考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。

(二)內(nèi)部報酬率

1、內(nèi)部報酬率的概念 內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return，縮寫為IRR)是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

內(nèi)部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。內(nèi)部報酬率的計算公式為：

nt?0 ?t?NCFt?(1?IRR)?0

2、內(nèi)部報酬率的計算過程。

(1)如果每年的NCF相等，則按下列步驟計算：

第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)。

年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資額/每年NCF 第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。

第三步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)部報酬率。

(2)如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計算：

第一步：先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項目的實際內(nèi)部報酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進行測算；如果計算出的凈現(xiàn)值為負數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實際內(nèi)部報酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進行測算。經(jīng)過如此反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。

第二步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率再來用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。

3、內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。

內(nèi)部報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復(fù)雜，特別是每年NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。(三)獲利指數(shù)

1、獲利指數(shù)的概念

獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)(Profitability Index，縮寫為PI)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。其計算公式為： PI=未來報酬的總現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值

2、獲利指數(shù)的計算過程。

第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值，這與計算凈現(xiàn)值所采用的方法相同。

第二步：計算獲利指數(shù)，即根據(jù)未來的報酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計算獲利指數(shù)。

3、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。

獲利指數(shù)法的優(yōu)點是，考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比；獲利指數(shù)的缺點是獲利指數(shù)這一概念不便于理解。

四、投資決策指標的比較

(一)各種指標在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢

投資回收期法，作為評價企業(yè)投資效益的主要方法，在50年代曾流行全世界。但是，后來人們?nèi)找姘l(fā)現(xiàn)其局限性，于是，建立起以貨幣時間價值原理為基礎(chǔ)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標。

50～80年代，在時間價值原理基礎(chǔ)上建立起來的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標，在投資決策指標體系中的地位發(fā)生了顯著變化。使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的公司不斷增多，從70年代開始，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標已占主導(dǎo)地位，并形成了以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標為主，以投資回收期為輔的多種指標并存的指標體系。

(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應(yīng)用的原因

1、非貼現(xiàn)指標把不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出用毫無差別的資金進行對比，忽略了貨幣的時間價值因素，這是不科學(xué)的。

2、非貼現(xiàn)指標中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，而且夸大了投資的回收速度。

3、非貼現(xiàn)指標對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。

4、非貼現(xiàn)指標中的平均報酬率、投資利潤率等指標夸大了項目的盈利水平。

5、在運用投資回收期這一指標時，標準回收期是方案取舍的依據(jù)。但標準回收期一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。

6、管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標的使用。

(三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較

1、凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的比較。在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。但在如下兩種情況下，有時會產(chǎn)生差異：(1)初始投資不一致；(2)現(xiàn)金流入的時間不一致。盡管是在這兩種情況下使二者產(chǎn)生了差異，但引起差異的原因是共同的：凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會產(chǎn)生相當于企業(yè)資本成本的利潤率，而內(nèi)部報酬率法卻假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤率與此項目的特定的內(nèi)部報酬率相同。在無資本限量的情況下，凈現(xiàn)值法是一個比較好的方法。

2、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較。由于凈現(xiàn)值和指數(shù)使用的是相同的信息，在評價投資項目的優(yōu)劣時，它們常常是一致的，但有時也會產(chǎn)生分歧。只有當初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產(chǎn)生差異。當獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值得出不同結(jié)論時，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準。

總之，在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而利用內(nèi)部報酬率和獲利指數(shù)在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時會作出錯誤的決策。因而，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值是最好的評價方法。

第四節(jié) 投資決策指標的應(yīng)用

一、固定資產(chǎn)更新決策

固定資產(chǎn)更新決策一般采用差量分析法進行決策。

1、從新設(shè)備的角度計算差量現(xiàn)金流量ΔNCFt；

2、根據(jù)差量現(xiàn)金流量計算差量凈現(xiàn)值ΔNPV

3、當ΔNPV≥0，選擇新設(shè)備；當ΔNPV<0，繼續(xù)使用舊設(shè)備。

二、資本限量決策

資本限量是指企業(yè)資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項目。也就是說，有很多獲利項目可供投資，但無法籌集到足夠的資金。(一)使用獲利指數(shù)的步驟

第一步：計算所有項目的獲利指數(shù)，不能略掉任何項目，并列出每一個項目的初始投資。

第二步：接受PI≥1的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。

第三步：如果資金不能滿足所有PI≥1的項目，那么就要對第二步進行修正。這一修正的過程是：對所有項目在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后計算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。

第四步：接受加權(quán)平均利潤指數(shù)最大的一組項目。

(二)使用凈現(xiàn)值法的步驟

第一步：計算所有項目的凈現(xiàn)值，并列出項目的初始投資。

第二步：接受NPV≥0的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。

第三步：如果資金不能滿足所有的NPV≥0的投資項目，那么就要對第二步進行修正。這一修正的過程是：對所有的項目都在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后，計算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。

第四步：接受凈現(xiàn)值的合計數(shù)最大的組合。

三、投資開發(fā)時機決策

某些自然資源的儲量不多，由于不斷開采，價格將隨儲量的下降而上升。在這種情況下，由于價格不斷上升，早開發(fā)的收入少，而晚開發(fā)的收入多；但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研究開發(fā)時機問題。

在進行此類決策時，決策的基本規(guī)則也是尋求使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個方案的開發(fā)時間不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡單對比，而必須把晚開發(fā)所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開發(fā)的第1年初(t=0)時的現(xiàn)值，然后再進行對比。

四、投資期決策

從開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時間，稱為投資期。集中施工力量、交叉作業(yè)、加班加點可以縮短投資期，可使項目提前竣工，早投入生產(chǎn)，早產(chǎn)生現(xiàn)金流入量，但采用上述措施往往需要增加投資額。究竟是否應(yīng)縮短投資期，要進行認真分析，以判明得失。

在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，根據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的Δ現(xiàn)金流量來計算Δ凈現(xiàn)值。如果Δ凈現(xiàn)值為正，說明縮短投資期比較有利；如果Δ凈現(xiàn)值為負，則說明縮短投資期得不償失。當然，也可以不采用差量分析法，分別計算正常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，并加以比較，作出決策。

五、項目壽命不等的投資決策

大部分固定資產(chǎn)投資都會涉及到兩個或兩個以上的壽命不同的投資項目的選擇問題。由于項目的壽命不同，因而就不能對它們的凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率和獲利指數(shù)進行直接比較。為了使投資項目的各項指標具有可比性，必須設(shè)法使兩個項目在相同的壽命周期內(nèi)進行比較。(一)最小公倍壽命法

使投資項目的壽命周期相等的方法是最小公倍數(shù)。也就是說，求出兩個項目使用年限的最小公倍數(shù)。(二)年均凈現(xiàn)值法

年均凈現(xiàn)值是把項目總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為項目每年的平均凈現(xiàn)值。

年均凈現(xiàn)值的計算公式是：

NPVPVIFAk,nANPV?

式中，ANPV——年均凈現(xiàn)值；

PVIFAk,n——建立在公司資本成本和項目壽命周期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。

第五節(jié) 有風(fēng)險情況下的投資決策

固定資產(chǎn)投資決策涉及的時間較長，對未來收益和成本很難準確預(yù)測，即有不同程度的不確定性或風(fēng)險性。有風(fēng)險情況下的投資決策的分析方法很多，主要有調(diào)整現(xiàn)金流量和調(diào)整貼現(xiàn)率兩種方法。

一、按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進行投資決策分析的方法，叫按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率法。

按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率有如下幾種方法。

(一)用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率

特定投資項目按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率可按下式來計算： Kj=RF+?j×(Rm-Rf)

式中，Kj——項目j按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率或項目的必要報酬率； RF——無風(fēng)險報酬率；

?j——項目 j 的不可分散風(fēng)險的β系數(shù)； Rm——所有項目平均的貼現(xiàn)率或必要報酬率。(二)按投資項目的風(fēng)險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率

這種方法是對影響投資項目風(fēng)險的各因素進行評分，根據(jù)評分來確定風(fēng)險等級，并根據(jù)風(fēng)險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率的一種方法。：

(三)用風(fēng)險報酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率 特定項目按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率可按下式計算： K i = R F + b i V i

式中，K i ——項目 i 按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率；

b i——項目 i 的風(fēng)險報酬系數(shù)；

V i——項目i的預(yù)期標準離差率。

按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率以后，具體的評價方法與無風(fēng)險的基本相同。這種方法，對風(fēng)險大的 項目采用較高的貼現(xiàn)率，對風(fēng)險小的項目采用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，便于理解。但這種方法把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，人為地假定風(fēng)險一年比一年大，這是不合理的。

二、按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法

風(fēng)險的存在使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定，因此，就需要按風(fēng)險情況對各年的現(xiàn)金流量進行調(diào)整。這種先按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進行長期投資決策的評價方法，叫做按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法。具體調(diào)整辦法很多，這里介紹最常用的肯定當量法。

所謂肯定當量法就是把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)(通常稱為約當系數(shù))折算為大約相當于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無風(fēng)險貼現(xiàn)率來評價風(fēng)險投資項目的決策分析方法。

約當系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對與之相當?shù)?、不肯定的現(xiàn)金流量的比值，通常用d來表示。在進行評價時可根據(jù)各年現(xiàn)金流量風(fēng)險的大小，選用不同的約當系數(shù)。

約當系數(shù)的選用可能會因人而異，敢于冒險的分析者會選用較高的約當系數(shù)，而不愿冒險的投資者可能選用較低的約當系數(shù)。為了防止因決策者的偏好不同而造成決策失誤，有些企業(yè)根據(jù)標準離差率來確定約當系數(shù)。采用確定當量法來對現(xiàn)金流量調(diào)整，進而作出投資決策，克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠期風(fēng)險的缺點，但如何準確、合理地確定約當系數(shù)是一個十分困難的問題。

第四篇：淺析投資決策的分析方法

淺析投資決策的方法

[摘 要]：在充滿投資機會的現(xiàn)代社會，我們希望所進行的投資一定是有利可圖的。那么，如何來衡量這個項目的投資可行性呢？企業(yè)的各級決策者經(jīng)常要面臨與資本投資相關(guān)的重大決策。在面臨投資決策時，必須在不同方案之間做出某些選擇。投資決策決定著企業(yè)的未來，如何使投資決策風(fēng)險科學(xué)化、民主化、合理化呢？本文重點分析了以上問題，并提出了自己的建議。

[關(guān)鍵詞]：企業(yè)投資 投資決策 投資決策風(fēng)險

[Abstract]: Full of investment opportunities in modern society, we hope that the investments must be profitable.So, how to measure the investment feasibility of this project it? Decision-makers at all levels of the enterprise often confronted with major decisions related to capital investment.Investment decisions in the face, you must make some choice between different options.Investment decisions determine the future of the business, how to make the investment decision-making risk scientific, democratic and rationalization it? This paper focuses on these issues and put forward their own proposals.[Key Words]: Business investment Investment decisions Risk of investment decisions

一、投資決策分析概述

（一）投資決策的概念與內(nèi)涵

投資決策： 是指投資者為了實現(xiàn)其預(yù)期的投資目標，運用—定的科學(xué)理論、方法和手段，通過一定的程序?qū)ν顿Y的必要性、投資目標、投資規(guī)模、投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資成本與收益等經(jīng)濟活動中重大問題所進行的分析、判斷和方案選擇。投資決策是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要過程。

投資決策的任務(wù)是通過分析論證,確定做不做和怎樣做。同時,這里的投資與一般的購買有區(qū)別,投資目的是獲得預(yù)期的收入,而這種預(yù)期收入可能是不確定的。雖然人們可以憑借經(jīng)驗對未來發(fā)生的情況進行科學(xué)的預(yù)測,但這種預(yù)測是不準確的,即投資具有不確定性。

（二）投資決策的特點

1、投資決策具有針對性.投資決策要有明確的目標,如果沒有明確的投資目標就無所謂投資決策，而達不到投資目標的決策就是失策。

2、投資決策具有現(xiàn)實性.投資決策是投資行動的基礎(chǔ)，投資決策是現(xiàn)代化投資經(jīng)營管理的核心。投資經(jīng)營管理過程就是“決策一執(zhí)行一再決策一再執(zhí)行”反復(fù)循環(huán)的過程。因此可以說企業(yè)的投資經(jīng)營活動是在投資決策的基礎(chǔ)上進行的，沒有正確的投資決策，也就沒有合理的投資行動。

3、投資決策具有擇優(yōu)性.投資決策與優(yōu)選概念是并存的，投資決策中必須提供實現(xiàn)投資目標的幾個可行方案，因為投資決策過程就是對諸投資方案進行評判選擇的過程。合理的選擇就是優(yōu)選。優(yōu)選方案不—定是最優(yōu)方案，但它應(yīng)是諸多可行投資方案中最滿意的投資方案。

4、投資決策具有風(fēng)險性.風(fēng)險就是未來可能發(fā)生的危險，投資決策應(yīng)顧及到實踐中將出現(xiàn)的各種可預(yù)測或不可預(yù)測的變化。因為投資環(huán)境是瞬息萬變的，風(fēng)險的發(fā)生具有偶然性和客觀性，是無法避免的，但人們可沒法去認識風(fēng)險的規(guī)性，依據(jù)以往的歷史資料并通過概率統(tǒng)計的方法，對風(fēng)險做出估計，從而控制并降低風(fēng)險。

（三）企業(yè)投資決策的程序

1、確定投資目標

確定企業(yè)投資目標是投資決策的前提，正確確定投資目標必須要做到：（1）有正確的指導(dǎo)思想

企業(yè)要在指導(dǎo)思想上明確為什么投資，最需要投資的環(huán)節(jié)是什么、自身的條件與資源狀況、市場環(huán)境的狀況等。

（2）有全局觀念

企業(yè)要把眼前利益與長遠利益結(jié)合起來，避免“短期與近視”可能帶來影響到企業(yè)的全局和長遠發(fā)展的不利情況。

（3）有科學(xué)的態(tài)度

科學(xué)的投資決策是保證投資有效性的前提。要實事求是，注重對數(shù)據(jù)資料的分析和運用，不能靠拍腦袋來決定是關(guān)重大的投資決策方案。

2、選擇投資方向

企業(yè)在明確投資目標后，就可以進一步擬定具體的投資方向。這一步也很重要，事關(guān)企業(yè)今后在哪里發(fā)展的問題。

3、制定投資方案

企業(yè)在決定投資方向之后，就要著手制定具體的投資方案，并對方案進行可行性論證。一般情況下，可行性決策方案是要求在兩個以上，因為這樣可以對不同的方案進行比較分析，對方案的選擇是有利的。

4、評價投資方案

這一步主要是對投資風(fēng)險與回報進行評價分析，由此來斷定投資決策方案的可靠性如何。企業(yè)一定要把風(fēng)險控制在它能夠承受的范圍之內(nèi)，不能有過于投機或僥幸的心理，一旦企業(yè)所面臨的風(fēng)險超過其承受的能力，將會鑄成大錯，導(dǎo)致企業(yè)的滅亡。

5、投資項目選擇

狹義的投資決策就是指決定投資項目這個環(huán)節(jié)。選擇的投資項目必須是由相應(yīng)一級的人來承擔責任。把責任落實到具體的人，這樣便于投資項目的進行

6、反饋調(diào)整決策方案和投資后的評價

企業(yè)的投資方案確定之后，還必須要根據(jù)環(huán)境和需要的不斷變化，對原先的決策進行適時地調(diào)整，從而使投資決策更科學(xué)合理。

（四）企業(yè)投資決策的意義

企業(yè)的各級決策者經(jīng)常要面臨與資本投資相關(guān)的重大決策。在面臨投資決策時，必須在不同方案之間做出某些選擇。確切地說，投資決策的意義在于： 1.資本投資一般要占用企業(yè)大量資金。

2.資本投資通常將對企業(yè)未來的現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響，尤其是那些要在企業(yè)承受好幾年現(xiàn)金流出之后才可能產(chǎn)生現(xiàn)金流入的投資。

3.很多投資的回收在投資發(fā)生時是不能確知的，因此，投資決策存在著風(fēng)險和不確定性。

4.一旦做出某個投資決策，一般不可能收回該決策，至少這么做代價很大。

5.投資決策對企業(yè)實現(xiàn)自身目標的能力產(chǎn)生直接影響。

綜上所述，投資決策決定著企業(yè)的未來，正確的投資決策能夠使企業(yè)降低風(fēng)險、取得收益，糟糕的投資決策能置企業(yè)于死地，所以，我們理應(yīng)經(jīng)過深思熟慮并在正確原理的指導(dǎo)下做出正確的投資決策。

二、企業(yè)投資項目決策現(xiàn)狀及原因分析

努力避免投資決策失誤，是強化投資風(fēng)險管理的中心環(huán)節(jié)。目前，一方面我國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型時期，所產(chǎn)生的摩擦、矛盾必然會反映在投資領(lǐng)域；另一方面，企業(yè)體制、機制的不完善，在做出投資決策時，難以遵循客觀經(jīng)濟規(guī)律，而對過多的行政干預(yù)也無所適從。因而，企業(yè)投資決策的科學(xué)化、民主化、合理化水平還較低，這樣必然會使投資決策風(fēng)險有加大的趨勢，其表現(xiàn)在：

1、進入方向的決策風(fēng)險加大。投資進入的方向與決策風(fēng)險的高低有很大的關(guān)系。一般來說，投資決策的最大風(fēng)險就在于投資進入的方向與市場需求不相吻合，從而使得項目建成投資后沒有市場，使得投資無法收回，企業(yè)處于虧損狀態(tài)。

2、進入時機的決策風(fēng)險加大。投資進入的時機與決策風(fēng)險的高低有很大的關(guān)系。一般來說，在中長期內(nèi)，當產(chǎn)品市場處于供不應(yīng)求狀態(tài)時，投資進入的時機較為適宜，項目投資后就會占有相應(yīng)的市場份額，投資決策的風(fēng)險較低；反之，當產(chǎn)品市場已經(jīng)供過于求時，投資進入的時機滯后，項目投資后就難以占有相應(yīng)的市場份額，從而導(dǎo)致投資進入過度的風(fēng)險損失。

3、進入規(guī)模的決策風(fēng)險加大。投資進入的規(guī)模與決策風(fēng)險的高低有很大的關(guān)系。由于有些產(chǎn)業(yè)對投資進入存在規(guī)模經(jīng)濟壁壘，因此如果投資進入達到了規(guī)模經(jīng)濟的要求，就會使項目生產(chǎn)成本降低，從而使投資決策的收益風(fēng)險降低；反之，如果投資進入達不到規(guī)模經(jīng)濟的要求，就會使項目生產(chǎn)成本過高，從而導(dǎo)致投資決策的收益風(fēng)險較大。

4、進入?yún)^(qū)位的決策風(fēng)險加大。投資進入的區(qū)位與決策風(fēng)險的高低有很大的關(guān)系。目前投資擴張正推動整個經(jīng)濟步入新的增長周期，然而，高速增長的投資潛伏著重復(fù)建設(shè)，使得我國競爭性產(chǎn)業(yè)的成長面臨巨大的投資風(fēng)險。競爭基本上發(fā)現(xiàn)在范圍比較狹的產(chǎn)品類別中—產(chǎn)品和品牌經(jīng)理的戰(zhàn)場。

三、投資決策的分析方法

企業(yè)項目投資的目標就是使企業(yè)價值最大化,因此投資決策必須考慮相應(yīng)的成本與收益。隨著經(jīng)濟學(xué)理論的不斷發(fā)展,在實際應(yīng)用中常見的投資決策方法有靜態(tài)法和動態(tài)法兩種。

1、靜態(tài)法常見的方法主要包括，年投資報酬率法、投資回收期法、追加投資回收期法。

（1）年投資報酬率法的優(yōu)點是簡單、易算、易懂，缺點是沒能考慮資金的時間價值。而且在兩個項目的投資報酬率相同的情況下無法做出決策。實際工作中，僅僅依據(jù)年報酬率進行決策的情況少見。

（2）投資回收期法取舍項目或方案，實際上是以投資支出的回收快慢作為決策依據(jù)，簡單易懂。從縮短資金占用周期發(fā)揮資金的最大收益，加速擴大再生產(chǎn)

的角度來說，在評價方案時采用投資回收期法是必要的，它不僅在一定程度上反映項目的經(jīng)濟性，而且在一定程度上反映了項目的風(fēng)險性。

（3）當對某一項目存在多個不同規(guī)模的投資而需要進行決策和分析評價時，可以采用追加投資回收期法，其計算公式為：追加投資回收期=追加投資額/成本節(jié)約額。追加投資回收期法適用于對多個方案的比較。

2、動態(tài)法，即投資項目的動態(tài)評價方法，其本質(zhì)就是利用復(fù)利計算方法計算的時間因素，指以投資的時間為基礎(chǔ)的評價方法。它主要包括凈現(xiàn)值法、獲利能力指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法、動態(tài)投資回收期法。

（1）凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是：假設(shè)預(yù)計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的，當凈現(xiàn)值為正數(shù)時償還本息后該項目仍有剩余的收益，當凈現(xiàn)值為零時償還本息后一無所獲，當凈現(xiàn)值為負數(shù)時該項目收益不足以償還本息。

凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率，一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤來確定。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點 ：使用現(xiàn)金流量,公司可以直接使用項目所獲得的現(xiàn)金流量，相比之下，利潤包含了許多人為的因素。在資本預(yù)算中利潤不等于現(xiàn)金 ；凈現(xiàn)值包括了項目的全部現(xiàn)金流量，其它資本預(yù)算方法往往會忽略某特定時期之后的現(xiàn)金流量。如回收期法；凈現(xiàn)值對現(xiàn)金流量進行了合理折現(xiàn)，有些方法在處理現(xiàn)金流量時往往忽略貨幣的時間價值。如回收期法、會計收益率法。

（2）獲利能力指數(shù)法是指初始投資以后所有預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和初始投資的比率。它表示的是投資項目的相對盈利能力，即每1元成本所帶來利潤的現(xiàn)值。用公式表示如下：

獲利能力指數(shù)(PI)=初始投資所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值/初始投資 一般而言，如果投資項目的獲利能力指數(shù)大于1.0，該投資項目就是可以接受的。投資項目的獲利能力指數(shù)越高，該投資項目的獲利能力也越大，其投資可行性也越大。

獲利能力指數(shù)法不但注意到了項目現(xiàn)金流入量，而且注意到了項目的現(xiàn)金流出量，在評價項目收益時有著特殊的作用。而且，它考慮了貨幣的時間價值和整個項目期內(nèi)的全部現(xiàn)金流入量和流出量。

（3）內(nèi)含報酬率法是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時間價值，可以說明投資方案高于或低于某一特定的投資報酬率，但沒有揭示方案本身可以達到的具體的報酬率是多少。內(nèi)含報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算的，是方案本身的投資報酬率。

內(nèi)含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法”。首先估計一個折現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報酬率超過估計的折現(xiàn)率，應(yīng)提高折現(xiàn)率后進一步測試；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估計的折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率后進一步測試。經(jīng)過多次測試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的折現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報酬率。

（4）動態(tài)投資回收期法是指在考慮貨幣時間價值的條件下，以投資項目凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值抵償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時間。即：動態(tài)投資回收期是項目從投資開始起，到累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量等于0時所需的時間。求出的動態(tài)投資回收期也要與行業(yè)標準動態(tài)投資回收期或行業(yè)平均動態(tài)投資回收期進行比較，低于相應(yīng)的標準認為項目可行。

投資者一般都十分關(guān)心投資的回收速度，為了減少投資風(fēng)險，都希望越早收回投資越好。動態(tài)投資回收期是一個常用的經(jīng)濟評價指標。動態(tài)投資回收期彌補了靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金的時間價值這一缺點，使其更符合實際情況。

動態(tài)投資回收期法考慮了資金的時間價值，克服了靜態(tài)投資回收期法的缺陷，因而優(yōu)于靜態(tài)投資回收期法。但它仍然具有主觀性，同樣忽略了回收期以后的凈現(xiàn)金流量。當未來年份的凈現(xiàn)金流量為負數(shù)時，動態(tài)投資回收期可能變得無效，甚至做出錯誤的決策。因此，動態(tài)投資回收期法計算投資回收期限并不是一個完善的指標。

靜態(tài)投資法是投資決策的輔助方法，當靜態(tài)法與動態(tài)法進行決策的結(jié)果不一致時，應(yīng)以動態(tài)投資法評價的結(jié)論為準。動態(tài)法由于考慮了資金的時間價值，是投資決策的主要指標。通常，在采用靜態(tài)法認定項目初步可行的基礎(chǔ)上，利用動

態(tài)對投資項目做進一步的分析評價，在實際中，評價某方案時，凈現(xiàn)值法由于考慮了回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量，項目壽命期內(nèi)所有的現(xiàn)金流量，項目的選擇使企業(yè)價值達到最大，因而是最好的投資決策方法，因動態(tài)法涉及理論性不是很多，故在介紹時可以只作理解，并舉例說明。

總之，選擇何種投資決策方法，從根本上講，還是要以具體情況而定。由于不同的企業(yè)，不同的投資項目和投資方向，以及企業(yè)的根本目標所在，這些都會影響投資決策的選定。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的實際情況，作好準備，盡可能地爭取減少投資風(fēng)險，實現(xiàn)利益的最大化角色。無型資產(chǎn)在營銷實踐中的整合能力和在多種資源，多種手段整合后所產(chǎn)生的增值效應(yīng)，也是對傳統(tǒng)市場營銷理念的重大突破和重要發(fā)展。

結(jié)論：

總之，企業(yè)投資決策需要考慮企業(yè)總體戰(zhàn)略、產(chǎn)品市場可行性、技術(shù)可行性、經(jīng)濟可行性、實施方案可行性等方面內(nèi)容，在分析的最后,需要進行項目的方案比較與決策。通過對項目的整體分析,得到各投資建設(shè)方案的市場、技術(shù)、經(jīng)濟等可行性分析結(jié)論,根據(jù)企業(yè)對風(fēng)險的好惡,選擇適合企業(yè)自身的投資項目進行投資。

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致 謝

本論文在徐震老師的悉心指導(dǎo)和嚴格要求下已完成，從課題選擇、方案論證到具體設(shè)計和調(diào)試，無不凝聚著徐老師的心血和汗水，在三年的學(xué)習(xí)和生活期間，也始終感受著導(dǎo)師的精心指導(dǎo)和無私的關(guān)懷，我受益匪淺。在此向徐

老師表示深深的感謝和崇高的敬意。

不積跬步何以至千里，本論文能夠順利的完成，也歸功于各位任課老師的認真負責，使我能夠很好的掌握和運用專業(yè)知識，并在完成論文中得以體現(xiàn)。正是有了他們的悉心幫助和支持，才使我的畢業(yè)論文工作順利完成，在此向景德鎮(zhèn)高等專科學(xué)校，全體老師表示由衷的謝意。感謝他們?nèi)陙淼男燎谠耘唷?/p>

第五篇：任務(wù)書-股票投資決策

項目三――投資管理

“模塊四：股票投資決策”學(xué)習(xí)任務(wù)書

一、學(xué)習(xí)任務(wù)

1、列舉目前我國證券投資有哪些種類，證券投資的特點、基本程序

2、列舉股票投資分析常用哪些方法

3、大洋公司準備購買某種股票，并長期持有，預(yù)計每年分配股利3元，該股票 β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險收益率為6％，市場上所有股票的平均收益率為14％。評 價該股票的內(nèi)在價值。

4、假設(shè)例題一中該股票的股利，預(yù)計以后每年以5％的增長率增長，你認為股票價格為多少時A公司才能購買？

5、大洋公司2005年2月5日以每股6.4元的價格購入一種股票，2006年1月3日，每股獲得現(xiàn)金股利0.39元，2006年1月5日以每股6.65元的價格出售。計算該股票的持有期收益率和持有期年均收益率。

二、學(xué)習(xí)目標

1、知識目標：熟悉股票投資的目的和優(yōu)缺點、掌握股票價值及股票投資收益的計算

2、能力目標：能運用股票價值計算模型及股票投資收益的計算方法進行股票投資決策

三、學(xué)習(xí)要求

要有書面的學(xué)習(xí)結(jié)果

四、參考資料：

1、教材

2、張玉英.《財務(wù)管理》（第二版）.北京：高等教育出版社

3、趙光忠.《企業(yè)財務(wù)管理模塊與操作流程》.北京：中國經(jīng)濟出版社

4、其它教材、網(wǎng)絡(luò)和報刊資料等