第一篇：銀行間債券市場(chǎng)的交易產(chǎn)品

銀行間債券市場(chǎng)

債務(wù)融資工具

一、債券市場(chǎng)

債券市場(chǎng)，是發(fā)行和買賣債券的場(chǎng)所，包括一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）和二級(jí)市場(chǎng)（流通市場(chǎng)）。目前我國(guó)債券市場(chǎng)包括“交易所市場(chǎng)”、“銀行間市場(chǎng)”、“商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)”三個(gè)子市場(chǎng)。其中，銀行間市場(chǎng)占絕對(duì)主導(dǎo)地位，債券存量和交易量約占全市場(chǎng)90％。

二、銀行間債券市場(chǎng)

銀行間債券市場(chǎng)，是指依托于全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（簡(jiǎn)稱“同業(yè)中心”）和中央國(guó)債登記結(jié)算公司（簡(jiǎn)稱“中央登記公司”），由機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行債券買賣和回購(gòu)的市場(chǎng)，成立于1997年6月6日。

“中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司”為市場(chǎng)參與者提供債券托管、結(jié)算和信息服務(wù)； “全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心”為市場(chǎng)參與者的報(bào)價(jià)、交易提供中介及信息服務(wù)。

（一）銀行間債券市場(chǎng)的“發(fā)債主體”

1、財(cái)政部：主要是“記賬式國(guó)債”。

2、中國(guó)人民銀行：“央行票據(jù)”。

3、政策性銀行：主要是“政策性金融債”。

4、商業(yè)銀行：“普通金融債”和“次級(jí)債券”。

5、非銀行金融機(jī)構(gòu)（財(cái)務(wù)公司、信托、證券）：財(cái)務(wù)、信托公司金融債、證券公司短期融資券和公司債。

6、非金融企業(yè)：“短期融資券”和“中期票據(jù)”。

7、國(guó)家開發(fā)機(jī)構(gòu)。

8、其他融資主體：如地方政府（市政債券）。

（二）銀行間債券市場(chǎng)的“交易主體”

1、特殊結(jié)算成員16家：包括人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行、交易所、中央國(guó)債公司和中證登公司等機(jī)構(gòu)。

2、商業(yè)銀行341家：包括全國(guó)商業(yè)性銀行、外資銀行、城商行、農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行等。

3、信用社801家。

4、非銀行金融機(jī)構(gòu) 142家：包括信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司和汽車金融公司、郵政局等金融機(jī)構(gòu)。

5、證券公司117家。

6、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)128家。

7、基金公司及管理的各類基金1053家。

8、非金融企業(yè)5681家。

9、其他8家：經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)、社?；?、住房公積金、企業(yè)年金、ABF2（亞洲債券基金二期AsianBondFund2）等

（三）債券融資工具

主要包括：國(guó)債、地方政府債、政府支持機(jī)構(gòu)債券、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)債、政策性金融債、央行票據(jù)、短期商業(yè)票據(jù)、混合資本債、普通金融債、企業(yè)債、次級(jí)債、集合票據(jù)、短期融資券、中期票據(jù)、資金支持證券等。

三、債權(quán)融資工具

（一）國(guó)債

國(guó)債，又稱國(guó)家公債，是國(guó)家以其信用為基礎(chǔ)，按照債的一般原則，通過向社會(huì)籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。國(guó)債是由國(guó)家發(fā)行的債券，是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，由于國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家，所以它具有最高的信用度，被公認(rèn)為是最安全的投資工具。

國(guó)債可分為“憑證式國(guó)債”、“無(wú)記名（實(shí)物）國(guó)債”和“記賬式國(guó)債”三種。

記賬式國(guó)債，一般分為交易所市場(chǎng)發(fā)行、銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行以及同時(shí)在銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行（又稱為跨市場(chǎng)發(fā)行）三大情況。一般來說，交易所市場(chǎng)發(fā)行和跨市場(chǎng)發(fā)行的記賬式國(guó)債散戶投資者都可以購(gòu)買，而銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的多是針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的，個(gè)人投資者并不是所有品種都可以購(gòu)買的。

（二）地方政府債

地方政府債券，指某一國(guó)家中有財(cái)政收入的地方政府、地方公共機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。地方政府債券一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè)。地方政府債券一般也是以當(dāng)?shù)卣亩愂漳芰ψ鳛檫€本付息的擔(dān)保。

地方發(fā)債有兩種模式，第一種為地方政府直接發(fā)債；第二種是中央發(fā)行國(guó)債，再轉(zhuǎn)貸給

地方，也就是中央發(fā)國(guó)債之后給地方用。

在某些特定情況下，地方政府債券又被稱為“市政債券”。

（三）政府機(jī)構(gòu)債券

政府機(jī)構(gòu)債券，是指除中央政府以外，其他政府部門和有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)行的借款憑證。政府機(jī)構(gòu)債券通常以中長(zhǎng)期債券為主，流動(dòng)性不如國(guó)庫(kù)券，但它的收益率比較高。政府機(jī)構(gòu)債券雖然不是政府的直接債務(wù)，但通常也受到政府擔(dān)保，因此債券信譽(yù)比較高，風(fēng)險(xiǎn)比較低。政府機(jī)構(gòu)債券通常要交納中央所得稅，不用繳納地方政府所得稅，稅后收益率比較高。

（四）國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券

國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)，是指進(jìn)行開發(fā)性貸款和投資的國(guó)際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)。且必須具備以下條件：財(cái)務(wù)穩(wěn)健,資信良好，經(jīng)在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)且具備人民幣債券評(píng)級(jí)能力的評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)，人民幣債券信用級(jí)別為AA級(jí)以上；已為中國(guó)境內(nèi)項(xiàng)目或企業(yè)提供的貸款和股本資金在十億美元以上。

債權(quán)募集資金用于向中國(guó)境內(nèi)的建設(shè)項(xiàng)目提供中長(zhǎng)期固定資產(chǎn)貸款或提供股本資金，投資項(xiàng)目符合中國(guó)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策和固定資產(chǎn)投資管理規(guī)定。主權(quán)外債項(xiàng)目應(yīng)列入相關(guān)國(guó)外貸款規(guī)劃。

（五）政策性金融債

政策性金融債券（又稱政策性銀行債），是我國(guó)政策性銀行（國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)由中國(guó)人民銀行用計(jì)劃派購(gòu)的方式，向郵政儲(chǔ)匯局、國(guó)有商業(yè)銀行、區(qū)域性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行（城市合作銀行）、農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。

政策性金融債券發(fā)行分二個(gè)階段，派購(gòu)發(fā)行階段和市場(chǎng)化發(fā)行階段。

政策性金融債券的主要發(fā)行主體是國(guó)家開發(fā)銀行，發(fā)行量占整個(gè)政策性金融債券發(fā)行量的90％以上。政策性金融債券是國(guó)家開發(fā)銀行的主要資金來源，90％以上的貸款以債券資金發(fā)放，政策性金融債券有力的支持了國(guó)家大中型基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為調(diào)整產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，支持西部經(jīng)濟(jì)大開發(fā)，促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展發(fā)揮了重要作用。

（六）央行票據(jù)

央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。之所以叫“中央銀行票據(jù)”，是為了突出其短期性特點(diǎn), 中央銀行發(fā)行的央行票據(jù)是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項(xiàng)貨幣政策工具，目的是減少

商業(yè)銀行可貸資金量。商業(yè)銀行在支付認(rèn)購(gòu)央行票據(jù)的款項(xiàng)后，其直接結(jié)果就是可貸資金量的減少。

（七）短期商業(yè)票據(jù)（CP）

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)和上海銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司正在考慮推出短期商業(yè)票據(jù)試點(diǎn)。據(jù)悉，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，首批參與試點(diǎn)的將是評(píng)級(jí)為 3A級(jí)別的大型央企，票據(jù)的發(fā)行期限為不超過270天。這是2005年重啟短期融資券之后，國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)多年來第一次醞釀推出新產(chǎn)品。

“短期商業(yè)票據(jù)”并不是國(guó)內(nèi)通常意義上的票據(jù)，而是指美國(guó)貨幣市場(chǎng)上的商業(yè)票據(jù)(CP)。

所謂商業(yè)票據(jù)(CP)，是一種以融資為目的、由公司直接或通過經(jīng)紀(jì)商向投資者發(fā)行的一種無(wú)擔(dān)保的本票。這種商業(yè)票據(jù)是美國(guó)貨幣市場(chǎng)上的重要組成部分，其市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)上萬(wàn)億美元。

（八）混合資本債

混合資本債券，是針對(duì)巴塞爾資本協(xié)議對(duì)于混合（債務(wù)、股權(quán)）資本工具的要求而設(shè)計(jì)的一種債券形式，所募資金可計(jì)入銀行附屬資本。作為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的重要金融工具，混合資本債券在國(guó)際上已普遍為各銀行采用。

按照銀監(jiān)會(huì)規(guī)定，混合資本債券應(yīng)具有四個(gè)特征：一是債券期限在15年以上（含15年），發(fā)行之日起10年內(nèi)不得贖回；二是當(dāng)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)不佳且滿足一定條件時(shí)，發(fā)行人可以延期支付利息或必須延期支付利息（即可以利息遞延）；三是債券到期時(shí)，若發(fā)行人經(jīng)營(yíng)惡化且滿足一定條件時(shí)，可延期支付本金和利息（即可以暫停索償權(quán)）；四是清償債券順序列于長(zhǎng)期次級(jí)債之后，股權(quán)資本之前。

（九）普通金融債

普通金融債券，是金融機(jī)構(gòu)對(duì)其借款者承擔(dān)還本付息義務(wù)所開具的憑證，是定期存單式的到期一次還本付息的債券，期限分為1年、2年、3年三種，均以平價(jià)發(fā)行。

（十）次級(jí)債

次級(jí)債，是一種償還次序優(yōu)于公司股本權(quán)益、但低于公司一般債務(wù)（包括高級(jí)債務(wù)和擔(dān)保債務(wù)）的特殊債務(wù)形式。

次級(jí)債券，是次級(jí)債的一種，是指在清償順序上排在存款和高級(jí)債券之后，優(yōu)先股和普通股之前的債券品種。作為債券持有人只能獲得發(fā)行條件載明的固定利息和本金金額，即次級(jí)債券的持有人不能分享銀行的超額收益，但卻承擔(dān)了較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)際上次級(jí)債

券多為商業(yè)銀行所發(fā)行。次級(jí)債券的次級(jí)只是針對(duì)債務(wù)的清償順序而說的，即若公司一旦進(jìn)入破產(chǎn)清償程序，該公司在償還其所有的一般債務(wù)（高級(jí)債券）之后，才能將剩余資金來償還此類次級(jí)債券，也就是說其享有對(duì)公司資本的第二追索權(quán)。

次級(jí)貸款(或:次級(jí)按揭，簡(jiǎn)稱：次貸)，是為信用評(píng)級(jí)較差、無(wú)法從正常渠道借貸的人所提供的貸款。次級(jí)貸款的利率一般較正常貸款為高，而且常常是可以隨時(shí)間推移而大幅上調(diào)的浮動(dòng)利率，因而對(duì)借款人有較大風(fēng)險(xiǎn)。由于次級(jí)貸款的違約率較高，對(duì)于貸款商也有較正常貸款更高的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（十一）集合票據(jù)

集合票據(jù)，是指2個(gè)以上10個(gè)以下具有法人資格的企業(yè)（主要是中小企業(yè)），在銀行間債券市場(chǎng)以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊(cè)方式共同發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。集合發(fā)行能夠解決單個(gè)企業(yè)獨(dú)立發(fā)行規(guī)模小、流動(dòng)性不足等問題。

（十二）短期融資券

短期融資券，是指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無(wú)擔(dān)保短期本票。在中國(guó)，短期融資券是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是企業(yè)籌措短期（1年以內(nèi)）資金的直接融資方式。

（十三）中期票據(jù)

中期票據(jù)指期限通常在5-10年之間的票據(jù)，通常會(huì)透過承辦經(jīng)理安排一種靈活的發(fā)行機(jī)制，透過單一發(fā)行計(jì)劃，多次發(fā)行期限可以不同的票據(jù)。

它的最大特點(diǎn)在于發(fā)行人和投資者可以自由協(xié)商確定有關(guān)發(fā)行條款(如利率、期限以及是否同其他資產(chǎn)價(jià)格或者指數(shù)掛鉤等)。

（十四）資金支持證券

資產(chǎn)支持證券(ABS)，根據(jù)中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2005年4月20日發(fā)布的《信貸資產(chǎn)證券化管理辦法》和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2005年11月7日發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》，資產(chǎn)支持證券是指由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)發(fā)行的，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付其收益的收益證券。

換言之，資產(chǎn)支持證券就是由特定目的的信托受托機(jī)構(gòu)發(fā)行的、代表特定目的的信托的信托收益權(quán)份額。信托機(jī)構(gòu)以信托財(cái)產(chǎn)為限向投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)支付資產(chǎn)支持證券收益的義務(wù)。

第二篇：銀行間債券市場(chǎng)

銀行間債券市場(chǎng)是指依托于中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（簡(jiǎn)稱同業(yè)中心）和中央國(guó)債登記結(jié)算公司（簡(jiǎn)稱中央登記公司）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購(gòu)的市場(chǎng)。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券市場(chǎng)目前已成為我國(guó)債券市場(chǎng)的主體部分。記賬式國(guó)債的大部分、政策性金融債券都在該市場(chǎng)發(fā)行并上市交易。

銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的區(qū)別 銀行間債券市場(chǎng)（B）交易所債券市場(chǎng)（E）

1.發(fā)行主體：B財(cái)政部，政策性銀行，企業(yè)E財(cái)政部，企業(yè) 2.托管人：B中央結(jié)算公司E交易所

3.交易方式：B詢價(jià)交易，自主完成債券結(jié)算和資金清算E撮合交易，自動(dòng)完成債券交割和資金清算

4.市場(chǎng)成員：B各類銀行，非銀行金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人（柜臺(tái)），企業(yè)，事業(yè)（委托代理行進(jìn)入市場(chǎng)）E非銀行金融機(jī)構(gòu)，非金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人

5.投資特點(diǎn)：B安全性高，流動(dòng)性好，收益性較好E收益高，流動(dòng)性好，安全性一般

銀行間債券市場(chǎng)的債券品種

國(guó)債——是指由國(guó)家發(fā)行的債券。與其它類型債券相比較，國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家，具有極高的信用度，被譽(yù)為“金邊債券”。

政策性金融債——是指我國(guó)政策性銀行（國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國(guó)務(wù)院、中國(guó)人民銀行批準(zhǔn),采用市場(chǎng)化發(fā)行方式，向中資商業(yè)銀行、商業(yè)保險(xiǎn)公司、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社聯(lián)社以及郵政儲(chǔ)匯局等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。

中信債——是指由中國(guó)國(guó)際信托投資公司發(fā)行的債券。目前在銀行間債券市場(chǎng)上中信債共有2期。

2007年，記賬式15期國(guó)債在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)同時(shí)上市，銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)之間的收益率相差8個(gè)基點(diǎn)。15期國(guó)債是第一只同時(shí)在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)掛牌的品種。

銀行間債券市場(chǎng)的債券品種有不同的劃分方式：

（一）按債券發(fā)行主體不同可以分為：

1、國(guó)債：是指由國(guó)家發(fā)行的債券。與其它類型債券相比較，國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家，具有極高的信用度，被譽(yù)為“金邊債券”。

2、中央銀行債：即央行票據(jù)，其發(fā)行人為中國(guó)人民銀行，期限從 3 個(gè)月——3 年，以 1 年期以下的短期票據(jù)為主。

3、金融債券：指我國(guó)政策性銀行（國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國(guó)務(wù)院、中國(guó)人民銀行批準(zhǔn),采用市場(chǎng)化發(fā)行方式，向中資商業(yè)銀行、商業(yè)保險(xiǎn)公司、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社聯(lián)社以及郵政儲(chǔ)匯局等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的政策性金融債券金融債券；商業(yè)銀行為籌集信貸資金發(fā)行的商業(yè)銀行債券；非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金發(fā)行的金融債券；證券公司為籌集資金發(fā)行的金融債券。企業(yè)債券：包括中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券。

4、短期融資券：是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。

5、資產(chǎn)支持證券：一般是指公司或企業(yè)以某資產(chǎn)作抵押發(fā)行的債券。

6、外國(guó)債券：主要是國(guó)際機(jī)構(gòu)債券

（二）按債券的付息方式劃分可以為：

1.貼現(xiàn)債券：是指低于面值（一般為百元面值）發(fā)行的，期限為一年期以內(nèi)，到期時(shí)按面值償還的債券。

2.零息債券（也稱利隨本清債券）：是指在發(fā)行時(shí)明確債券的票面利率和期限等要素，到期時(shí)一次償還全部本金和利息的債券。

3.附息票債券：是指在發(fā)行時(shí)明確債券的票面利率和付息頻率（如按年付息）及付息日，到期時(shí)支付最后一次利息并償付全部本金的債券。

(三)按利率是否固定分為：

1.固定利率債券：固定利率債券具有固定利息率和固定的償還期，是一種比較傳統(tǒng)的債券。這種債券在市場(chǎng)利率相對(duì)穩(wěn)定的情況下比較流行，但在利率急劇變化時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較大。

2.浮動(dòng)利率債券：浮動(dòng)利率債券是根據(jù)市場(chǎng)利率定期調(diào)整的中、長(zhǎng)期債券。利率按標(biāo)準(zhǔn)利率（同業(yè)拆放利率或銀行優(yōu)惠利率）加減一定利率基點(diǎn)確定。浮動(dòng)利率債券有利于投資人防范利率風(fēng)險(xiǎn)。

第三篇：銀行間債券市場(chǎng)

銀行間債券市場(chǎng)

作者：金投網(wǎng)

銀行間債券市場(chǎng)基本常識(shí)

全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)是指依托于中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（簡(jiǎn)稱同業(yè)中心）和中央國(guó)債登記結(jié)算公司（簡(jiǎn)稱中央登記公司）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購(gòu)的市場(chǎng)，其主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場(chǎng)交易；辦理外匯交易的資金清算、交割，負(fù)責(zé)人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算監(jiān)督；提供網(wǎng)上票據(jù)報(bào)價(jià)系統(tǒng)；提供外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的信息服務(wù)等；成立于1997年6月6日。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券市場(chǎng)目前已成為我國(guó)債券市場(chǎng)的主體部分。記賬式國(guó)債的大部分、政策性金融債券都在該市場(chǎng)發(fā)行并上市交易。

銀行間債券市場(chǎng)的債券交易方式

銀行間債券市場(chǎng)參與者以詢價(jià)方式與自己選定的交易對(duì)手逐筆達(dá)成交易，這與我國(guó)滬深交易所的交易方式不同。交易所進(jìn)行的債券交易與股票交易一樣，是由眾多投資者共同競(jìng)價(jià)并經(jīng)計(jì)算機(jī)撮合成交的。

《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易管理辦法》規(guī)定，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)的債券時(shí)經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)、可在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。

銀行間債券市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)

中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司為市場(chǎng)參與者提供債券托管、結(jié)算和信息服務(wù)；全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為市場(chǎng)參與者的報(bào)價(jià)、交易提供中介及信息服務(wù)。經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)，同業(yè)中心和中央國(guó)債登記結(jié)算公司可披露市場(chǎng)有關(guān)信息。

第四篇：銀行間債券市場(chǎng)

銀行間債券市場(chǎng)
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銀行間債券市場(chǎng)

銀行間債券市場(chǎng)是指依托于中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（簡(jiǎn)稱同業(yè)中心）和中央國(guó)債登記結(jié)算公司（簡(jiǎn)稱中央登記公司）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公 司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購(gòu)的市場(chǎng)。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券 市場(chǎng)目前已成為我國(guó)債券市場(chǎng)的主體部分。記賬式國(guó)債的大部分、政策性金融債券都在該市 場(chǎng)發(fā)行并上市交易。目錄 1 銀行間債券市場(chǎng)的債券品種按發(fā)行主體分 1 按付息方式劃分 1 按利率是否固定分 債券交易類型 債券交易方式 中介機(jī)構(gòu) 主要職能 發(fā)展現(xiàn)狀 問題分析 發(fā)展我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的思路
展開 編輯本段 銀行間債券市場(chǎng)的債券品種

按發(fā)行主體分
國(guó)債——是指由國(guó)家發(fā)行的債券。與其它類型債券相比較，國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó) 家，具有極高的信用度，被譽(yù)為“金邊債券”。政策性金融債——是指我國(guó)政策 性銀行（國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）為籌集信貸資金，經(jīng) 國(guó)務(wù)院、中國(guó)人民銀行批準(zhǔn),采用市場(chǎng)化發(fā)行方式，向中資商業(yè)銀行、商業(yè)保險(xiǎn)公司、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社聯(lián)社以及郵政儲(chǔ)匯局等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。共有2期。中 信債——是指由中國(guó)國(guó)際信托投資公司發(fā)行的債券。目前在銀行間債券市場(chǎng)上中信債

按付息方式劃分

零息票債券——指?jìng)霞s未規(guī)定利息支付的債券。這類債券通常以低于面值的 價(jià)格發(fā)行和交易，投資者通過以債券面值的折扣價(jià)買入來獲利。息的債券。附息債券—— 是指在債券券面上附有息票的債券，或是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利 息票累積債權(quán)——和附息債權(quán)類似，規(guī)定了票面利率，但是只有在 債券到期時(shí)債券持有人才能一次性獲得本息，債券的存續(xù)期內(nèi)不進(jìn)行利息支付。

按利率是否固定分
固定利率債券——固定利率債券具有固定利息率和固定的償還期，是一種比較傳 統(tǒng)的債券。這種債券在市場(chǎng)利率相對(duì)穩(wěn)定的情況下比較流行，但在利率急劇變化時(shí)風(fēng) 險(xiǎn)較大。浮動(dòng)利率債券——浮動(dòng)利率債券是根據(jù)市場(chǎng)利率定期調(diào)整的中、長(zhǎng)期 債券。利率按標(biāo)準(zhǔn)利率（同業(yè)拆放利率或銀行優(yōu)惠利率）加減一定利率基點(diǎn)確定。浮 動(dòng)利率債券有利于投資人防范利率風(fēng)險(xiǎn)。
編輯本段 債券交易類型

銀行間債券市場(chǎng)的債券交易包括債券回購(gòu)和現(xiàn)券買賣兩種。

債券回購(gòu)是交

易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來

某一日期 由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方 返還原出質(zhì)債券的融資行為。有權(quán)的交易行為。
編輯本段 債券交易方式

現(xiàn)券買賣是指交易雙方以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓債券所

銀行間債券市場(chǎng)參與者以詢價(jià)方式與自己選定的交易對(duì)手逐筆達(dá)成交易，這與我 國(guó)滬深交易所的交易方式不同。交易所進(jìn)行的債券交易與股票交易一樣，是由眾多投 資者共同競(jìng)價(jià)并經(jīng)計(jì)算機(jī)撮合成交的?！度珖?guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易管理辦 法》規(guī)定，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)的債券時(shí)經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)、可在全國(guó)銀行間 債券市場(chǎng)交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。
編輯本段 中介機(jī)構(gòu)

中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司為市場(chǎng)參與者提供債券托管、結(jié)算和信息服務(wù)； 全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為市場(chǎng)參與者的報(bào)價(jià)、交易提供中介及信息服務(wù)。經(jīng)中國(guó)人 民銀行授權(quán)，同業(yè)中心和中央國(guó)債登記結(jié)算公司可披露市場(chǎng)有關(guān)信息。
編輯本段 主要職能

其主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市 場(chǎng)交易；提供外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的信息服務(wù)等。它成立于1997年6月6

日。
編輯本段 發(fā)展現(xiàn)狀

（一）債券市場(chǎng)主板地位基本確立

我國(guó)債券市場(chǎng)分為銀行間債券市場(chǎng)和交

易所債券市場(chǎng)，隨著銀行間債券市場(chǎng)規(guī)模的急劇擴(kuò)張，其在我國(guó)債券市場(chǎng)的份額和影 響力不斷擴(kuò)大。1997年底,銀行間債券市場(chǎng)的債券托管量?jī)H725億元，2005年底銀行 間債券托管量已達(dá)到 68292億元，已占全部債券托管量的94%；從二級(jí)市場(chǎng)交易量 來 看，2005 年 銀 行 間 債 券 市 場(chǎng) 的 現(xiàn) 券 交 易 量 60133億 元，占 我 國(guó) 債 券 交 易 總 量 的 95.6%；銀行間回購(gòu)交易量達(dá)到156784億元，占回購(gòu)交易總量的87.1%。銀行間債券 市場(chǎng)已經(jīng)逐步確立了其在我國(guó)債券市場(chǎng)中的主板地位?，F(xiàn)，兼具投資和流動(dòng)性管理功能

（二）市場(chǎng)功能逐步顯 銀行間債券市場(chǎng)的快速擴(kuò)容為商業(yè)銀行提供了

資金運(yùn)作的平臺(tái)，提高了商業(yè)銀行的資金運(yùn)作效率。從1997年至 2005年，商業(yè)銀行 的債券資產(chǎn)總額從0.35萬(wàn)億元上升到5.1萬(wàn)億元，形成商業(yè)銀行龐大的二級(jí)儲(chǔ)備，商 業(yè)銀行相應(yīng)逐步減少超額準(zhǔn)備金的水平，在提高資金運(yùn)作收益的同時(shí)，顯著增強(qiáng)了商 業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性。此外，銀行間債券市場(chǎng)也已成為中央銀行公開市場(chǎng)操作平臺(tái)。1998年人民銀行開始通過銀行間市場(chǎng)進(jìn)行現(xiàn)券買賣和回購(gòu)，對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控，隨 著近年來我國(guó)外匯占款的快速增長(zhǎng)，2003年開始人民銀行又開始通過銀行間債券市場(chǎng) 發(fā)行央行票據(jù)，截至2005年底，央行票據(jù)發(fā)行

行余額20662億元，有效對(duì)沖了外匯占款。

（三）與國(guó)際市場(chǎng)相比較，市場(chǎng)流動(dòng)性仍然較低 雖然我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易 量大幅增長(zhǎng)，但在很大程度上源于債券存量增長(zhǎng),因此總體來講流動(dòng)性仍然較差。市 場(chǎng)流動(dòng)性可以從換手率指標(biāo)進(jìn)行判斷，2005年我國(guó)銀行間國(guó)債市場(chǎng)的年換手率僅為 0.88，而從國(guó)際比較來看，同期美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的換手率高達(dá)40，其他發(fā)達(dá)國(guó)家債券市 場(chǎng)的換手率一般也達(dá)到10左右。這反映了我國(guó)債券市場(chǎng)雖然總量快速擴(kuò)張，但是市場(chǎng) 微觀結(jié)構(gòu)和運(yùn)行效率仍然有待改進(jìn)。現(xiàn)券市場(chǎng)流動(dòng)性不足使債券市場(chǎng)作為流動(dòng)性管理 的效果大打折扣，也影響了債券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,進(jìn)一步降低了市場(chǎng)的運(yùn)作效率。
編輯本段 問題分析

經(jīng)過近幾年的快速發(fā)展，銀行間債券市場(chǎng)在市場(chǎng)規(guī)模上有了質(zhì)的飛躍,但是在市 場(chǎng)結(jié)構(gòu)、制度建設(shè)等方面仍然存在明顯的制約因素，影響銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)性和運(yùn) 作效率的進(jìn)一步提高。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）缺乏適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)分層 從成熟市場(chǎng)來看,債券二級(jí)市場(chǎng)一般分為兩個(gè)層次,即交易商間市場(chǎng)（Inter-dealermarket）和交易商和客戶間市場(chǎng)（Dealer toCustomer market），交易 商為客戶提供報(bào)價(jià)維持市場(chǎng)流動(dòng)性，然后通過交易商間市場(chǎng)調(diào)整債券頭寸，管理存貨 變動(dòng)，交易商作為流動(dòng)性中心有效聯(lián)系兩個(gè)市場(chǎng)，在市場(chǎng)組織上發(fā)揮著核心作用。反 觀我國(guó)銀行間市場(chǎng)，這種合理分層的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還沒有形成，無(wú)論是否具有做市商資格 都可以提供報(bào)價(jià)，大大挫傷了做市商提供市場(chǎng)流動(dòng)性的積極性，也導(dǎo)致了市場(chǎng)價(jià)格信 號(hào)的混亂。此外，目前銀行間市場(chǎng)缺乏專業(yè)的經(jīng)紀(jì)商，特別是做市商之間的經(jīng)紀(jì)商,

做市商難以實(shí)現(xiàn)匿名交易，影響了做市商對(duì)外報(bào)價(jià)的信心。構(gòu)失衡，主要集中在政府信用債券

（二）債券類型結(jié)

目前銀行間債券市場(chǎng)中以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的

債券發(fā)展還相當(dāng)滯后，從當(dāng)前銀行間債券市場(chǎng)債券存量來看，截至2005年12月底，銀 行 間 債 券 市 場(chǎng) 債 券 存 量 為 72172億 元，其 中，國(guó) 債、政 策 性 金 融 債 和 央 行 票 據(jù) 為 68966億元，商業(yè)銀行次級(jí)債券、證券公司債以及企業(yè)債、融資券等以商業(yè)信用為基 礎(chǔ)的債券只有3206多億元,占整個(gè)債券存量的比例不到5%。這種狀況對(duì)銀行間債券市 場(chǎng)的發(fā)展乃至金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展都是不利的。一是不利于企業(yè)融資渠道的暢通，二是 影響資源配置效率。在當(dāng)前銀行主導(dǎo)的金融體系下，我國(guó)迫切需要加快發(fā)展以商業(yè)信 用為基礎(chǔ)的債券市場(chǎng)，以滿足企業(yè)的融資需求，同時(shí)也分散銀行的風(fēng)險(xiǎn)。不利于投資者的培育。如果債券市場(chǎng)只是政府債券和準(zhǔn)政府債券，就容易誤以

為這是 一個(gè)零信用風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范的能力就得不到培養(yǎng)和提高，也 難以建立投資者對(duì)債券發(fā)行者的有效監(jiān)督約束機(jī)制。的需要，以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的債券需要占有相當(dāng)比重。有真正發(fā)揮作用 這表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 三是不利于各類投資者調(diào)

（三）做市商制度尚沒 整投資組合的需要。機(jī)構(gòu)投資者需要不同風(fēng)險(xiǎn)——收益的債券資產(chǎn)來滿足其資產(chǎn)組合

1.做市權(quán)利義務(wù)不平等，做市商 2.做市商的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

缺乏做市內(nèi)在動(dòng)力。做市商在不享受任何政策優(yōu)惠的情況下卻要承擔(dān)真實(shí)連續(xù)報(bào)價(jià)義 務(wù)，這就不可避免地影響了做市商積極性與主動(dòng)性。不夠顯著。從境外成熟市場(chǎng)來看，做市商報(bào)價(jià)能有效提高價(jià)格透明性，市場(chǎng)其他成員 在進(jìn)行相關(guān)券種交易時(shí)，主要參考做市商報(bào)價(jià)。目前，我國(guó)做市商報(bào)價(jià)往往價(jià)差過大，大部分都是在被動(dòng)報(bào)價(jià)，未能顯示價(jià)格的形成機(jī)制。3.現(xiàn)有做市商機(jī)構(gòu)類型難 以滿足市場(chǎng)要求。目前銀行間債券市場(chǎng)做市商主要為商業(yè)銀行。近年來由于存款快速 增長(zhǎng)。商業(yè)銀行需要配置大量的債券資產(chǎn)。因此主要采用“買入——持有”的投資策略。而沒有發(fā)揮中介的職能。做市商功能的發(fā)揮需要引入更廣泛的機(jī)構(gòu)類型。市場(chǎng)缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，影響市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展

（四）隨著債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，

以及市場(chǎng)規(guī)模的急劇擴(kuò)大，債券資產(chǎn)在各市場(chǎng)參與者資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的比重不斷上升，這隱 藏著巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)。在成熟市場(chǎng)中，市場(chǎng)參與者可以通過利率期貨、期權(quán)、互換等 衍生品種規(guī)避、管理利率風(fēng)險(xiǎn)，但是在我國(guó)目前尚缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，一旦市 場(chǎng)利率上升，債券價(jià)格將大幅下跌，債券投資者將被迫承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)管理 工具的缺乏也影響了做市商的積極性，由于做市商的存貨風(fēng)險(xiǎn)都是敝口的，其必然壓 縮存貨規(guī)模，影響了做市商為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的能力。制度隱藏著較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

（五）目前實(shí)行的會(huì)計(jì) 由于銀行間市場(chǎng)還不存在廣泛認(rèn)可的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)

制，因此目前銀行間市場(chǎng)基本采用成本法計(jì)價(jià)。這意味著，投資者的賬面資產(chǎn)可以不 受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，市場(chǎng)參與者也因此缺乏二級(jí)市場(chǎng)交易的動(dòng)力。這種會(huì)計(jì)處理 方式隱藏者較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它使得金融機(jī)構(gòu)的債券賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值可能存在較 大的偏差，這種風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)行業(yè)性和系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，金融資產(chǎn)全 部應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值進(jìn)行估值，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)將公允價(jià)值定義為：“公允價(jià)值 為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債權(quán)價(jià)值”，一旦我國(guó)會(huì)計(jì)制度與國(guó)際接軌，金融機(jī)構(gòu)在銀行間

市場(chǎng)持有的大量債券需要進(jìn)行重估，可能對(duì)市場(chǎng)參與者的資產(chǎn)負(fù)債

表形成很大沖擊。
編輯本段 發(fā)展我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的思路

（一）完善債券市場(chǎng)中介體系，形成合理的市場(chǎng)架構(gòu)

中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)特作用

是保證債券市場(chǎng)交易活躍和高效的不可或缺的重要因素，是市場(chǎng)高效運(yùn)行的潤(rùn)滑劑。為此，需要完善銀行間市場(chǎng)的債券交易和結(jié)算代理制度，積極推動(dòng)開展對(duì)尚未進(jìn)入銀 行間債券市場(chǎng)的中小金融機(jī)構(gòu)以及非金融機(jī)構(gòu)的代理業(yè)務(wù)，有利于擴(kuò)大銀行間債券市 場(chǎng)的覆蓋面，增加市場(chǎng)的深度。同時(shí)設(shè)立專職服務(wù)于做市商的交易商間經(jīng)紀(jì)商，逐步 形成合理的分層的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)債券市場(chǎng)流動(dòng)性。加強(qiáng)市場(chǎng)組織

（二）完善做市商制度，境外成熟債券市場(chǎng)都建立了完善的做市商制度，做市商在維持市

場(chǎng)流動(dòng)性上發(fā)揮著重要作用。我國(guó)銀行間市場(chǎng)本質(zhì)上屬于場(chǎng)外市場(chǎng)，并且采用詢價(jià)交 易機(jī)制，信息比較分散，需要推動(dòng)做市商在市場(chǎng)中進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)和促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性，發(fā)揮市場(chǎng)組織的功能。因此，市場(chǎng)管理者應(yīng)著手從國(guó)債承銷商中選擇資金實(shí)力雄厚、信譽(yù)良好、交易活躍的銀行和證券公司擔(dān)當(dāng)市場(chǎng)做市商，拓展做市商的機(jī)構(gòu)類型；推 出做市商制度配套的政策支持，包括融資融券制度以及賣空機(jī)制，解決做市商的后顧 之憂；同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)做市商的考核監(jiān)督，實(shí)行優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)做市商之間的有效競(jìng)爭(zhēng)。

（三）推動(dòng)市場(chǎng)交易產(chǎn)品創(chuàng)新，滿足市場(chǎng)發(fā)展要求 包括以下幾個(gè)方面：（1）增加交易品種，優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)。就目前市場(chǎng)交易品種看，中長(zhǎng)期債券居多，短期債券 比重很小，嚴(yán)重影響了市場(chǎng)的活躍程度，發(fā)行機(jī)構(gòu)可以考慮采用滾動(dòng)發(fā)行方式，適當(dāng) 增加短期債券品種的發(fā)展，此外，鼓勵(lì)大型公司通過企業(yè)債進(jìn)行融資，提高信用產(chǎn)品 在銀行間市場(chǎng)的比重。（2）鼓勵(lì)商業(yè)銀行在債券市場(chǎng)發(fā)行債券。商業(yè)銀行發(fā)行（3）引進(jìn)物價(jià)指數(shù)債券等新型金融（4）加快金融衍

（四）（1）提高交割效 金融債券，不僅可以增加債券品種，也可以有效解決商業(yè)銀行附屬資本不足問題，有 利于降低銀行經(jīng)營(yíng)成本，增強(qiáng)銀行競(jìng)爭(zhēng)力。工具。物價(jià)指數(shù)債券可以消除價(jià)格中的通脹風(fēng)險(xiǎn)貼水，歐美很多國(guó)家都具有這種物價(jià) 指數(shù)債券,很受投資者的歡迎，我國(guó)應(yīng)該對(duì)此進(jìn)行積極嘗試。加快市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)步伐，創(chuàng)造良好運(yùn)營(yíng)環(huán)境 具體包括： 生品的開發(fā)推廣，如利率互換，為市場(chǎng)參與者提供對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。

率，降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。目前銀行間市場(chǎng)已經(jīng)推出了“券款對(duì)付（DVP）”的結(jié)算方式，有 效降低了市場(chǎng)參與者的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但目前 DVP 結(jié)算范圍僅限于個(gè)別銀行之間，

需要 推廣其適用范圍，特別對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn) DVP 交收的路徑進(jìn)行安排。（2）完善會(huì)計(jì)制度、防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著銀行間市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其會(huì)計(jì)處理問題日 益成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，目前的成本法計(jì)價(jià)雖然受到市場(chǎng)參與人的支持，但卻隱藏著 較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其與公允價(jià)值可能存在較大的偏差，也限制了債券市場(chǎng)流動(dòng)性的 提高。因此，必須盡快推動(dòng)銀行間市場(chǎng)按照市場(chǎng)公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)價(jià)。關(guān)于具體

（五）公允價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，可由行業(yè)性協(xié)會(huì)制定，價(jià)格采樣范圍應(yīng)該包括銀行間市場(chǎng)、交易所 市場(chǎng)。對(duì)于某些交易特別不活躍的券種，可以根據(jù)收益率曲線進(jìn)行測(cè)算。推進(jìn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一互聯(lián) 除了銀行間債券市場(chǎng)外，我國(guó)還存在交易所債券市場(chǎng)，

但目前兩個(gè)市場(chǎng)嚴(yán)重分割，沒有形成統(tǒng)一的收益率曲線，制約了國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展。主

管部門推出了一些促進(jìn)市場(chǎng)統(tǒng)一的措施，如證券公司、基金進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)、跨 市場(chǎng)發(fā)行國(guó)債等措施，加強(qiáng)了銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性，對(duì)促 進(jìn)債市統(tǒng)一起到了一定作用。但從本質(zhì)上來講，這些措施未能根本解決市場(chǎng)分割問題，突出表現(xiàn)在商業(yè)銀行等成員不能參與交易所債券市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差日益顯著。

第五篇：銀行間債券市場(chǎng)

銀行間債券市場(chǎng)

一、定義

銀行間債券市場(chǎng)是指依托于中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（簡(jiǎn)稱同業(yè)中心）和中央國(guó)債登記結(jié)算公司（簡(jiǎn)稱中央結(jié)算公司）、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司（上海清算所）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購(gòu)的市場(chǎng)。

二、分類

1.按發(fā)行主體分

國(guó)債——是指由國(guó)家中央政府發(fā)行的債券。與其它類型債券相比較，國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家中央政府，具有極高的信用度，被譽(yù)為“金邊債券”。

政策性金融債——是指我國(guó)政策性銀行（國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國(guó)務(wù)院、中國(guó)人民銀行批準(zhǔn),采用市場(chǎng)化發(fā)行方式，向中資商業(yè)銀行、商業(yè)保險(xiǎn)公司、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社聯(lián)社以及郵政儲(chǔ)匯局等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。

中信債——是指由中國(guó)國(guó)際信托投資公司發(fā)行的債券。至2007年，在銀行間債券市場(chǎng)上中信債共有2期。

2.按付息方式劃分

零息票債券——指?jìng)霞s未規(guī)定利息支付的債券。這類債券通常以低于面值的價(jià)格發(fā)行和交易，投資者通過以債券面值的折扣價(jià)買入來獲利。

附息債券——是指在債券券面上附有息票的債券，或是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利息的債券。

息票累積債券——和附息債權(quán)類似，規(guī)定了票面利率，但是只有在債券到期時(shí)債券持有人才能一次性獲得本息，債券的存續(xù)期內(nèi)不進(jìn)行利息支付。

3.按利率是否固定分

固定利率債券——固定利率債券具有固定利息率和固定的償還期，是一種比較傳統(tǒng)的債券。這種債券在市場(chǎng)利率相對(duì)穩(wěn)定的情況下比較流行，但在利率急劇變化時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較大。

浮動(dòng)利率債券——浮動(dòng)利率債券是根據(jù)市場(chǎng)利率定期調(diào)整的中、長(zhǎng)期債券。利率按標(biāo)準(zhǔn)利率（同業(yè)拆放利率或銀行優(yōu)惠利率）加減一定利率基點(diǎn)確定。浮動(dòng)利率債券有利于投資人防范利率風(fēng)險(xiǎn)。

三、債券交易類型

銀行間債券市場(chǎng)的債券交易包括債券的現(xiàn)貨交易和債券回購(gòu)，其中債券回購(gòu)分為質(zhì)押式回購(gòu)交易和買斷式回購(gòu)交易兩種。

債券質(zhì)押式回購(gòu)交易是指融資方（正回購(gòu)方、賣出回購(gòu)方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購(gòu)方、買入反售方、資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。

債券買斷式回購(gòu)交易（亦稱“開放式回購(gòu)”，簡(jiǎn)稱“買斷式回購(gòu)”），是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將一筆債券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購(gòu)方）以約定的價(jià)格從買方（逆回購(gòu)方）購(gòu)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。