第一篇：銀行間債券市場簡介

債券交易類型 銀行間債券市場的債券交易包括債券的現(xiàn)貨交易和債券回購，其中債券回購分為質(zhì)押式回購交易和買斷式回購交易兩種。債券質(zhì)押式回購交易是指融資方（正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購方、買入反售方、資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計(jì)算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。

債券買斷式回購交易（亦稱“開放式回購”，簡稱“買斷式回購”），是指債券持有人（正回購方）將一筆債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購方）以約定的價(jià)格從買方（逆回購方）購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。債券交易方式 銀行間債券市場參與者以詢價(jià)方式與自己選定的交易對手逐筆達(dá)成交易，這與我國滬深交易所的交易方式不同。交易所進(jìn)行的債券交易與股票交易一樣，是由眾多投資者共同競價(jià)并經(jīng)精算機(jī)構(gòu)配合磋商成交的。

債券交易類型 銀行間債券市場的債券交易包括債券的現(xiàn)貨交易和債券回購，其中債券回購分為質(zhì)押式回購交易和買斷式回購交易兩種。債券質(zhì)押式回購交易是指融資方（正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購方、買入反售方、資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計(jì)算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。

債券買斷式回購交易（亦稱“開放式回購”，簡稱“買斷式回購”），是指債券持有人（正回購方）將一筆債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購方）以約定的價(jià)格從買方（逆回購方）購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。

發(fā)展現(xiàn)狀

（一）債券市場主板地位基本確立

我國債券市場分為銀行間債券市場和交易所債券市場，隨著銀行間債券市場規(guī)模的急劇擴(kuò)張，其在我國債券市場的份額和影響力不斷擴(kuò)大。1997年底,銀行間債券市場的債券托管量僅725億元，2005年底銀行間債券托管量已達(dá)到 25.96萬億元；從二級市場交易量來看，2012年銀行間債券市場的現(xiàn)券交易量70.84萬億元；銀行間回購交易量達(dá)到147.6萬億元，占回購交易總量的87.1%。銀行間債券市場已經(jīng)逐步確立了其在我國債券市場中的主板地位。

（二）市場功能逐步顯現(xiàn)，兼具投資和流動(dòng)性管理功能 銀行間債券市場的快速擴(kuò)容為商業(yè)銀行提供了資金運(yùn)作的平臺(tái)，提高了商業(yè)銀行的資金運(yùn)作效率。從1997年至2012年（3月），商業(yè)銀行的債券資產(chǎn)總額從0.35萬億元上升到11.7萬億元，占債券總托管量的57%。形成商業(yè)銀行龐大的二級儲(chǔ)備，商業(yè)銀行相應(yīng)逐步減少超額準(zhǔn)備金的水平，在提高資金運(yùn)作收益的同時(shí)，顯著增強(qiáng)了商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性。此外，銀行間債券市場也已成為中央銀行公開市場操作平臺(tái)。1998年人民銀行開始通過銀行間市場進(jìn)行現(xiàn)券買賣和回購，對基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控，隨著2000年來我國外匯占款的快速增長，2003年開始人民銀行又開始通過銀行間債券市場發(fā)行央行票據(jù)，截至2012年底，央行票據(jù)發(fā)行余額1.9萬億元，有效對沖了外匯占款。

（三）與國際市場相比較，市場流動(dòng)性仍然較低

雖然我國銀行間債券市場交易量大幅增長，但在很大程度上源于債券存量增長,因此總體來講流動(dòng)性仍然較差。市場流動(dòng)性可以從換手率指標(biāo)進(jìn)行判斷，2005年我國銀行間國債市場的年換手率僅為0.88，而從國際比較來看，同期美國國債市場的換手率高達(dá)40，其他發(fā)達(dá)國家債券市場的換手率一般也達(dá)到10左右。這反映了我國債券市場雖然總量快速擴(kuò)張，但是市場微觀結(jié)構(gòu)和運(yùn)行效率仍然有待改進(jìn)。現(xiàn)券市場流動(dòng)性不足使債券市場作為流動(dòng)性管理的效果大打折扣，也影響了債券市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,進(jìn)一步降低了市場的運(yùn)作效率。問題分析

經(jīng)過近幾年的快速發(fā)展，銀行間債券市場在市場規(guī)模上有了質(zhì)的飛躍,但是在市場結(jié)構(gòu)、制度建設(shè)等方面仍然存在明顯的制約因素，影響銀行間債券市場流動(dòng)性和運(yùn)作效率的進(jìn)一步提高。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）缺乏適當(dāng)?shù)氖袌龇謱?/p>

從成熟市場來看,債券二級市場一般分為兩個(gè)層次,即交易商間市場

（Inter-dealermarket）和交易商和客戶間市場（Dealer toCustomer market），交易商為客戶提供報(bào)價(jià)維持市場流動(dòng)性，然后通過交易商間市場調(diào)整債券頭寸，管理存貨變動(dòng)，交易商作為流動(dòng)性中心有效聯(lián)系兩個(gè)市場，在市場組織上發(fā)揮著核心作用。反觀我國銀行間市場，這種合理分層的市場結(jié)構(gòu)還沒有形成，無論是否具有做市商資格都可以提供報(bào)價(jià)，大大挫傷了做市商提供市場流動(dòng)性的積極性，也導(dǎo)致了市場價(jià)格信號的混亂。此外，至2011年，銀行間市場缺乏專業(yè)的經(jīng)紀(jì)商，特別是做市商之間的經(jīng)紀(jì)商,做市商難以實(shí)現(xiàn)匿名交易，影響了做市商對外報(bào)價(jià)的信心。

（二）債券類型結(jié)構(gòu)失衡，主要集中在政府信用債券 目前銀行間債券市場中以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的債券發(fā)展還相當(dāng)滯后，從當(dāng)前銀行間債券市場債券存量來看，截至2005年12月底，銀行間債券市場債券存量為72172億元，其中，國債、政策性金融債和央行票據(jù)為68966億元，商業(yè)銀行次級債券、證券公司債以及企業(yè)債、融資券等以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的債券只有3206多億元,占整個(gè)債券存量的比例不到5%。這種狀況對銀行間債券市場的發(fā)展乃至金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展都是不利的。

一是不利于企業(yè)融資渠道的暢通，影響資源配置效率。在當(dāng)前銀行主導(dǎo)的金融體系下，我國迫切需要加快發(fā)展以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的債券市場，以滿足企業(yè)的融資需求，同時(shí)也分散銀行的風(fēng)險(xiǎn)。二是不利于投資者的培育。如果債券市場只是政府債券和準(zhǔn)政府債券，就容易誤以為這是一個(gè)零信用風(fēng)險(xiǎn)的市場，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范的能力就得不到培養(yǎng)和提高，也難以建立投資者對債券發(fā)行者的有效監(jiān)督約束機(jī)制。

三是不利于各類投資者調(diào)整投資組合的需要。機(jī)構(gòu)投資者需要不同風(fēng)險(xiǎn)——收益的債券資產(chǎn)來滿足其資產(chǎn)組合的需要，以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的債券需要占有相當(dāng)比重。

（三）做市商制度尚沒有真正發(fā)揮作用

這表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.做市權(quán)利義務(wù)不平等，做市商缺乏做市內(nèi)在動(dòng)力。做市商在不享受任何政策優(yōu)惠的情況下卻要承擔(dān)真實(shí)連續(xù)報(bào)價(jià)義務(wù)，這就不可避免地影響了做市商積極性與主動(dòng)性。

2.做市商的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不夠顯著。從境外成熟市場來看，做市商報(bào)價(jià)能有效提高價(jià)格透明性，市場其他成員在進(jìn)行相關(guān)券種交易時(shí)，主要參考做市商報(bào)價(jià)。目前，我國做市商報(bào)價(jià)往往價(jià)差過大，大部分都是在被動(dòng)報(bào)價(jià)，未能顯示價(jià)格的形成機(jī)制。

3.現(xiàn)有做市商機(jī)構(gòu)類型難以滿足市場要求。目前銀行間債券市場做市商主要為商業(yè)銀行。近年來由于存款快速增長。商業(yè)銀行需要配置大量的債券資產(chǎn)。因此主要采用“買入——持有”的投資策略。而沒有發(fā)揮中介的職能。做市商功能的發(fā)揮需要引入更廣泛的機(jī)構(gòu)類型。

（四）市場缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，影響市場的進(jìn)一步發(fā)展 隨著債券市場的快速發(fā)展，以及市場規(guī)模的急劇擴(kuò)大，債券資產(chǎn)在各市場參與者資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的比重不斷上升，這隱藏著巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)。在成熟市場中，市場參與者可以通過利率期貨、期權(quán)、互換等衍生品種規(guī)避、管理利率風(fēng)險(xiǎn)，但是在我國目前尚缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，一旦市場利率上升，債券價(jià)格將大幅下跌，債券投資者將被迫承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的缺乏也影響了做市商的積極性，由于做市商的存貨風(fēng)險(xiǎn)都是敝口的，其必然壓縮存貨規(guī)模，影響了做市商為市場提供流動(dòng)性的能力。

（五）目前實(shí)行的會(huì)計(jì)制度隱藏著較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 由于銀行間市場還不存在廣泛認(rèn)可的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，因此目前銀行間市場基本采用成本法計(jì)價(jià)。這意味著，投資者的賬面資產(chǎn)可以不受市場價(jià)格波動(dòng)的影響，市場參與者也因此缺乏二級市場交易的動(dòng)力。這種會(huì)計(jì)處理方式隱藏者較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它使得金融機(jī)構(gòu)的債券賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值可能存在較大的偏差，這種風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)行業(yè)性和系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，金融資產(chǎn)全部應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值進(jìn)行估值，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)將公允價(jià)值定義為：“公允價(jià)值為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債權(quán)價(jià)值”，一旦我國會(huì)計(jì)制度與國際接軌，金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場持有的大量債券需要進(jìn)行重估，可能對市場參與者的資產(chǎn)負(fù)債表形成很大沖擊。

發(fā)展思路

（一）完善債券市場中介體系，形成合理的市場架構(gòu) 中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)特作用是保證債券市場交易活躍和高效的不可或缺的重要因素，是市場高效運(yùn)行的潤滑劑。為此，需要完善銀行間市場的債券交易和結(jié)算代理制度，積極推動(dòng)開展對尚未進(jìn)入銀行間債券市場的中小金融機(jī)構(gòu)以及非金融機(jī)構(gòu)的代理業(yè)務(wù)，有利于擴(kuò)大銀行間債券市場的覆蓋面，增加市場的深度。同時(shí)設(shè)立專職服務(wù)于做市商的交易商間經(jīng)紀(jì)商，逐步形成合理的分層的市場結(jié)構(gòu)，促進(jìn)債券市場流動(dòng)性。

（二）完善做市商制度，加強(qiáng)市場組織 境外成熟債券市場都建立了完善的做市商制度，做市商在維持市場流動(dòng)性上發(fā)揮著重要作用。我國銀行間市場本質(zhì)上屬于場外市場，并且采用詢價(jià)交易機(jī)制，信息比較分散，需要推動(dòng)做市商在市場中進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)和促進(jìn)市場流動(dòng)性，發(fā)揮市場組織的功能。因此，市場管理者應(yīng)著手從國債承銷商中選擇資金實(shí)力雄厚、信譽(yù)良好、交易活躍的銀行和證券公司擔(dān)當(dāng)市場做市商，拓展做市商的機(jī)構(gòu)類型；推出做市商制度配套的政策支持，包括融資融券制度以及賣空機(jī)制，解決做市商的后顧之憂；同時(shí)，加強(qiáng)對做市商的考核監(jiān)督，實(shí)行優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)做市商之間的有效競爭。

（三）推動(dòng)市場交易產(chǎn)品創(chuàng)新，滿足市場發(fā)展要求

包括以下幾個(gè)方面：

（1）增加交易品種，優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)。就目前市場交易品種看，中長期債券居多，短期債券比重很小，嚴(yán)重影響了市場的活躍程度，發(fā)行機(jī)構(gòu)可以考慮采用滾動(dòng)發(fā)行方式，適當(dāng)增加短期債券品種的發(fā)展，此外，鼓勵(lì)大型公司通過企業(yè)債進(jìn)行融資，提高信用產(chǎn)品在銀行間市場的比重。

（2）鼓勵(lì)商業(yè)銀行在債券市場發(fā)行債券。商業(yè)銀行發(fā)行金融債券，不僅可以增加債券品種，也可以有效解決商業(yè)銀行附屬資本不足問題，有利于降低銀行經(jīng)營成本，增強(qiáng)銀行競爭力。

（3）引進(jìn)物價(jià)指數(shù)債券等新型金融工具。物價(jià)指數(shù)債券可以消除價(jià)格中的通脹風(fēng)險(xiǎn)貼水，歐美很多國家都具有這種物價(jià)指數(shù)債券,很受投資者的歡迎，我國應(yīng)該對此進(jìn)行積極嘗試。

（4）加快金融衍生品的開發(fā)推廣，如利率互換，為市場參與者提供對沖利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。

（四）加快市場基礎(chǔ)建設(shè)步伐，創(chuàng)造良好運(yùn)營環(huán)境

具體包括：

（1）提高交割效率，降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。目前銀行間市場已經(jīng)推出了“券款對付（DVP）”的結(jié)算方式，有效降低了市場參與者的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但目前DVP結(jié)算范圍僅限于個(gè)別銀行之間，需要推廣其適用范圍，特別對非銀行金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)DVP交收的路徑進(jìn)行安排。

（2）完善會(huì)計(jì)制度、防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著銀行間市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其會(huì)計(jì)處理問題日益成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，目前的成本法計(jì)價(jià)雖然受到市場參與人的支持，但卻隱藏著較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其與公允價(jià)值可能存在較大的偏差，也限制了債券市場流動(dòng)性的提高。

因此，必須盡快推動(dòng)銀行間市場按照市場公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)價(jià)。關(guān)于具體公允價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，可由行業(yè)性協(xié)會(huì)制定，價(jià)格采樣范圍應(yīng)該包括銀行間市場、交易所市場。對于某些交易特別不活躍的券種，可以根據(jù)收益率曲線進(jìn)行測算。

（五）推進(jìn)債券市場統(tǒng)一互聯(lián) 除了銀行間債券市場外，我國還存在交易所債券市場，但目前兩個(gè)市場嚴(yán)重分割，沒有形成統(tǒng)一的收益率曲線，制約了國債市場的發(fā)展。主管部門推出了一些促進(jìn)市場統(tǒng)一的措施，如證券公司、基金進(jìn)入銀行間債券市場、跨市場發(fā)行國債等措施，加強(qiáng)了銀行間債券市場和交易所債券市場之間的聯(lián)動(dòng)性，對促進(jìn)債市統(tǒng)一起到了一定作用。但從本質(zhì)上來講，這些措施未能根本解決市場分割問題，突出表現(xiàn)在商業(yè)銀行等成員不能參與交易所債券市場，兩個(gè)市場的價(jià)差日益顯著。

第二篇：銀行間債券市場

銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱同業(yè)中心）和中央國債登記結(jié)算公司（簡稱中央登記公司）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行并上市交易。

銀行間債券市場和交易所債券市場的區(qū)別 銀行間債券市場（B）交易所債券市場（E）

1.發(fā)行主體：B財(cái)政部，政策性銀行，企業(yè)E財(cái)政部，企業(yè) 2.托管人：B中央結(jié)算公司E交易所

3.交易方式：B詢價(jià)交易，自主完成債券結(jié)算和資金清算E撮合交易，自動(dòng)完成債券交割和資金清算

4.市場成員：B各類銀行，非銀行金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人（柜臺(tái)），企業(yè)，事業(yè)（委托代理行進(jìn)入市場）E非銀行金融機(jī)構(gòu)，非金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人

5.投資特點(diǎn)：B安全性高，流動(dòng)性好，收益性較好E收益高，流動(dòng)性好，安全性一般

銀行間債券市場的債券品種

國債——是指由國家發(fā)行的債券。與其它類型債券相比較，國債的發(fā)行主體是國家，具有極高的信用度，被譽(yù)為“金邊債券”。

政策性金融債——是指我國政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國務(wù)院、中國人民銀行批準(zhǔn),采用市場化發(fā)行方式，向中資商業(yè)銀行、商業(yè)保險(xiǎn)公司、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社聯(lián)社以及郵政儲(chǔ)匯局等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。

中信債——是指由中國國際信托投資公司發(fā)行的債券。目前在銀行間債券市場上中信債共有2期。

2007年，記賬式15期國債在銀行間市場和交易所市場同時(shí)上市，銀行間市場和交易所市場之間的收益率相差8個(gè)基點(diǎn)。15期國債是第一只同時(shí)在銀行間市場和交易所市場掛牌的品種。

銀行間債券市場的債券品種有不同的劃分方式：

（一）按債券發(fā)行主體不同可以分為：

1、國債：是指由國家發(fā)行的債券。與其它類型債券相比較，國債的發(fā)行主體是國家，具有極高的信用度，被譽(yù)為“金邊債券”。

2、中央銀行債：即央行票據(jù)，其發(fā)行人為中國人民銀行，期限從 3 個(gè)月——3 年，以 1 年期以下的短期票據(jù)為主。

3、金融債券：指我國政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國務(wù)院、中國人民銀行批準(zhǔn),采用市場化發(fā)行方式，向中資商業(yè)銀行、商業(yè)保險(xiǎn)公司、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社聯(lián)社以及郵政儲(chǔ)匯局等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的政策性金融債券金融債券；商業(yè)銀行為籌集信貸資金發(fā)行的商業(yè)銀行債券；非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金發(fā)行的金融債券；證券公司為籌集資金發(fā)行的金融債券。企業(yè)債券：包括中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券。

4、短期融資券：是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。

5、資產(chǎn)支持證券：一般是指公司或企業(yè)以某資產(chǎn)作抵押發(fā)行的債券。

6、外國債券：主要是國際機(jī)構(gòu)債券

（二）按債券的付息方式劃分可以為：

1.貼現(xiàn)債券：是指低于面值（一般為百元面值）發(fā)行的，期限為一年期以內(nèi)，到期時(shí)按面值償還的債券。

2.零息債券（也稱利隨本清債券）：是指在發(fā)行時(shí)明確債券的票面利率和期限等要素，到期時(shí)一次償還全部本金和利息的債券。

3.附息票債券：是指在發(fā)行時(shí)明確債券的票面利率和付息頻率（如按年付息）及付息日，到期時(shí)支付最后一次利息并償付全部本金的債券。

(三)按利率是否固定分為：

1.固定利率債券：固定利率債券具有固定利息率和固定的償還期，是一種比較傳統(tǒng)的債券。這種債券在市場利率相對穩(wěn)定的情況下比較流行，但在利率急劇變化時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較大。

2.浮動(dòng)利率債券：浮動(dòng)利率債券是根據(jù)市場利率定期調(diào)整的中、長期債券。利率按標(biāo)準(zhǔn)利率（同業(yè)拆放利率或銀行優(yōu)惠利率）加減一定利率基點(diǎn)確定。浮動(dòng)利率債券有利于投資人防范利率風(fēng)險(xiǎn)。

第三篇：銀行間債券市場

銀行間債券市場

作者：金投網(wǎng)

銀行間債券市場基本常識(shí)

全國銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱同業(yè)中心）和中央國債登記結(jié)算公司（簡稱中央登記公司）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場，其主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場交易；辦理外匯交易的資金清算、交割，負(fù)責(zé)人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算監(jiān)督；提供網(wǎng)上票據(jù)報(bào)價(jià)系統(tǒng)；提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務(wù)等；成立于1997年6月6日。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行并上市交易。

銀行間債券市場的債券交易方式

銀行間債券市場參與者以詢價(jià)方式與自己選定的交易對手逐筆達(dá)成交易，這與我國滬深交易所的交易方式不同。交易所進(jìn)行的債券交易與股票交易一樣，是由眾多投資者共同競價(jià)并經(jīng)計(jì)算機(jī)撮合成交的。

《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》規(guī)定，全國銀行間債券市場回購的債券時(shí)經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)、可在全國銀行間債券市場交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。

銀行間債券市場的中介機(jī)構(gòu)

中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司為市場參與者提供債券托管、結(jié)算和信息服務(wù)；全國銀行間同業(yè)拆借中心為市場參與者的報(bào)價(jià)、交易提供中介及信息服務(wù)。經(jīng)中國人民銀行授權(quán)，同業(yè)中心和中央國債登記結(jié)算公司可披露市場有關(guān)信息。

第四篇：銀行間債券市場

銀行間債券市場
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銀行間債券市場

銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱同業(yè)中心）和中央國債登記結(jié)算公司（簡稱中央登記公司）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公 司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券 市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市 場發(fā)行并上市交易。目錄 1 銀行間債券市場的債券品種按發(fā)行主體分 1 按付息方式劃分 1 按利率是否固定分 債券交易類型 債券交易方式 中介機(jī)構(gòu) 主要職能 發(fā)展現(xiàn)狀 問題分析 發(fā)展我國銀行間債券市場的思路
展開 編輯本段 銀行間債券市場的債券品種

按發(fā)行主體分
國債——是指由國家發(fā)行的債券。與其它類型債券相比較，國債的發(fā)行主體是國 家，具有極高的信用度，被譽(yù)為“金邊債券”。政策性金融債——是指我國政策 性銀行（國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）為籌集信貸資金，經(jīng) 國務(wù)院、中國人民銀行批準(zhǔn),采用市場化發(fā)行方式，向中資商業(yè)銀行、商業(yè)保險(xiǎn)公司、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社聯(lián)社以及郵政儲(chǔ)匯局等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。共有2期。中 信債——是指由中國國際信托投資公司發(fā)行的債券。目前在銀行間債券市場上中信債

按付息方式劃分

零息票債券——指債券合約未規(guī)定利息支付的債券。這類債券通常以低于面值的 價(jià)格發(fā)行和交易，投資者通過以債券面值的折扣價(jià)買入來獲利。息的債券。附息債券—— 是指在債券券面上附有息票的債券，或是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利 息票累積債權(quán)——和附息債權(quán)類似，規(guī)定了票面利率，但是只有在 債券到期時(shí)債券持有人才能一次性獲得本息，債券的存續(xù)期內(nèi)不進(jìn)行利息支付。

按利率是否固定分
固定利率債券——固定利率債券具有固定利息率和固定的償還期，是一種比較傳 統(tǒng)的債券。這種債券在市場利率相對穩(wěn)定的情況下比較流行，但在利率急劇變化時(shí)風(fēng) 險(xiǎn)較大。浮動(dòng)利率債券——浮動(dòng)利率債券是根據(jù)市場利率定期調(diào)整的中、長期 債券。利率按標(biāo)準(zhǔn)利率（同業(yè)拆放利率或銀行優(yōu)惠利率）加減一定利率基點(diǎn)確定。浮 動(dòng)利率債券有利于投資人防范利率風(fēng)險(xiǎn)。
編輯本段 債券交易類型

銀行間債券市場的債券交易包括債券回購和現(xiàn)券買賣兩種。

債券回購是交

易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來

某一日期 由正回購方按約定回購利率計(jì)算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方 返還原出質(zhì)債券的融資行為。有權(quán)的交易行為。
編輯本段 債券交易方式

現(xiàn)券買賣是指交易雙方以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓債券所

銀行間債券市場參與者以詢價(jià)方式與自己選定的交易對手逐筆達(dá)成交易，這與我 國滬深交易所的交易方式不同。交易所進(jìn)行的債券交易與股票交易一樣，是由眾多投 資者共同競價(jià)并經(jīng)計(jì)算機(jī)撮合成交的。《全國銀行間債券市場債券交易管理辦 法》規(guī)定，全國銀行間債券市場回購的債券時(shí)經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)、可在全國銀行間 債券市場交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。
編輯本段 中介機(jī)構(gòu)

中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司為市場參與者提供債券托管、結(jié)算和信息服務(wù)； 全國銀行間同業(yè)拆借中心為市場參與者的報(bào)價(jià)、交易提供中介及信息服務(wù)。經(jīng)中國人 民銀行授權(quán)，同業(yè)中心和中央國債登記結(jié)算公司可披露市場有關(guān)信息。
編輯本段 主要職能

其主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市 場交易；提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務(wù)等。它成立于1997年6月6

日。
編輯本段 發(fā)展現(xiàn)狀

（一）債券市場主板地位基本確立

我國債券市場分為銀行間債券市場和交

易所債券市場，隨著銀行間債券市場規(guī)模的急劇擴(kuò)張，其在我國債券市場的份額和影 響力不斷擴(kuò)大。1997年底,銀行間債券市場的債券托管量僅725億元，2005年底銀行 間債券托管量已達(dá)到 68292億元，已占全部債券托管量的94%；從二級市場交易量 來 看，2005 年 銀 行 間 債 券 市 場 的 現(xiàn) 券 交 易 量 60133億 元，占 我 國 債 券 交 易 總 量 的 95.6%；銀行間回購交易量達(dá)到156784億元，占回購交易總量的87.1%。銀行間債券 市場已經(jīng)逐步確立了其在我國債券市場中的主板地位。現(xiàn)，兼具投資和流動(dòng)性管理功能

（二）市場功能逐步顯 銀行間債券市場的快速擴(kuò)容為商業(yè)銀行提供了

資金運(yùn)作的平臺(tái)，提高了商業(yè)銀行的資金運(yùn)作效率。從1997年至 2005年，商業(yè)銀行 的債券資產(chǎn)總額從0.35萬億元上升到5.1萬億元，形成商業(yè)銀行龐大的二級儲(chǔ)備，商 業(yè)銀行相應(yīng)逐步減少超額準(zhǔn)備金的水平，在提高資金運(yùn)作收益的同時(shí)，顯著增強(qiáng)了商 業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性。此外，銀行間債券市場也已成為中央銀行公開市場操作平臺(tái)。1998年人民銀行開始通過銀行間市場進(jìn)行現(xiàn)券買賣和回購，對基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控，隨 著近年來我國外匯占款的快速增長，2003年開始人民銀行又開始通過銀行間債券市場 發(fā)行央行票據(jù)，截至2005年底，央行票據(jù)發(fā)行

行余額20662億元，有效對沖了外匯占款。

（三）與國際市場相比較，市場流動(dòng)性仍然較低 雖然我國銀行間債券市場交易 量大幅增長，但在很大程度上源于債券存量增長,因此總體來講流動(dòng)性仍然較差。市 場流動(dòng)性可以從換手率指標(biāo)進(jìn)行判斷，2005年我國銀行間國債市場的年換手率僅為 0.88，而從國際比較來看，同期美國國債市場的換手率高達(dá)40，其他發(fā)達(dá)國家債券市 場的換手率一般也達(dá)到10左右。這反映了我國債券市場雖然總量快速擴(kuò)張，但是市場 微觀結(jié)構(gòu)和運(yùn)行效率仍然有待改進(jìn)?，F(xiàn)券市場流動(dòng)性不足使債券市場作為流動(dòng)性管理 的效果大打折扣，也影響了債券市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,進(jìn)一步降低了市場的運(yùn)作效率。
編輯本段 問題分析

經(jīng)過近幾年的快速發(fā)展，銀行間債券市場在市場規(guī)模上有了質(zhì)的飛躍,但是在市 場結(jié)構(gòu)、制度建設(shè)等方面仍然存在明顯的制約因素，影響銀行間債券市場流動(dòng)性和運(yùn) 作效率的進(jìn)一步提高。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）缺乏適當(dāng)?shù)氖袌龇謱?從成熟市場來看,債券二級市場一般分為兩個(gè)層次,即交易商間市場（Inter-dealermarket）和交易商和客戶間市場（Dealer toCustomer market），交易 商為客戶提供報(bào)價(jià)維持市場流動(dòng)性，然后通過交易商間市場調(diào)整債券頭寸，管理存貨 變動(dòng)，交易商作為流動(dòng)性中心有效聯(lián)系兩個(gè)市場，在市場組織上發(fā)揮著核心作用。反 觀我國銀行間市場，這種合理分層的市場結(jié)構(gòu)還沒有形成，無論是否具有做市商資格 都可以提供報(bào)價(jià)，大大挫傷了做市商提供市場流動(dòng)性的積極性，也導(dǎo)致了市場價(jià)格信 號的混亂。此外，目前銀行間市場缺乏專業(yè)的經(jīng)紀(jì)商，特別是做市商之間的經(jīng)紀(jì)商,

做市商難以實(shí)現(xiàn)匿名交易，影響了做市商對外報(bào)價(jià)的信心。構(gòu)失衡，主要集中在政府信用債券

（二）債券類型結(jié)

目前銀行間債券市場中以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的

債券發(fā)展還相當(dāng)滯后，從當(dāng)前銀行間債券市場債券存量來看，截至2005年12月底，銀 行 間 債 券 市 場 債 券 存 量 為 72172億 元，其 中，國 債、政 策 性 金 融 債 和 央 行 票 據(jù) 為 68966億元，商業(yè)銀行次級債券、證券公司債以及企業(yè)債、融資券等以商業(yè)信用為基 礎(chǔ)的債券只有3206多億元,占整個(gè)債券存量的比例不到5%。這種狀況對銀行間債券市 場的發(fā)展乃至金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展都是不利的。一是不利于企業(yè)融資渠道的暢通，二是 影響資源配置效率。在當(dāng)前銀行主導(dǎo)的金融體系下，我國迫切需要加快發(fā)展以商業(yè)信 用為基礎(chǔ)的債券市場，以滿足企業(yè)的融資需求，同時(shí)也分散銀行的風(fēng)險(xiǎn)。不利于投資者的培育。如果債券市場只是政府債券和準(zhǔn)政府債券，就容易誤以

為這是 一個(gè)零信用風(fēng)險(xiǎn)的市場，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范的能力就得不到培養(yǎng)和提高，也 難以建立投資者對債券發(fā)行者的有效監(jiān)督約束機(jī)制。的需要，以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的債券需要占有相當(dāng)比重。有真正發(fā)揮作用 這表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 三是不利于各類投資者調(diào)

（三）做市商制度尚沒 整投資組合的需要。機(jī)構(gòu)投資者需要不同風(fēng)險(xiǎn)——收益的債券資產(chǎn)來滿足其資產(chǎn)組合

1.做市權(quán)利義務(wù)不平等，做市商 2.做市商的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

缺乏做市內(nèi)在動(dòng)力。做市商在不享受任何政策優(yōu)惠的情況下卻要承擔(dān)真實(shí)連續(xù)報(bào)價(jià)義 務(wù)，這就不可避免地影響了做市商積極性與主動(dòng)性。不夠顯著。從境外成熟市場來看，做市商報(bào)價(jià)能有效提高價(jià)格透明性，市場其他成員 在進(jìn)行相關(guān)券種交易時(shí)，主要參考做市商報(bào)價(jià)。目前，我國做市商報(bào)價(jià)往往價(jià)差過大，大部分都是在被動(dòng)報(bào)價(jià)，未能顯示價(jià)格的形成機(jī)制。3.現(xiàn)有做市商機(jī)構(gòu)類型難 以滿足市場要求。目前銀行間債券市場做市商主要為商業(yè)銀行。近年來由于存款快速 增長。商業(yè)銀行需要配置大量的債券資產(chǎn)。因此主要采用“買入——持有”的投資策略。而沒有發(fā)揮中介的職能。做市商功能的發(fā)揮需要引入更廣泛的機(jī)構(gòu)類型。市場缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，影響市場的進(jìn)一步發(fā)展

（四）隨著債券市場的快速發(fā)展，

以及市場規(guī)模的急劇擴(kuò)大，債券資產(chǎn)在各市場參與者資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的比重不斷上升，這隱 藏著巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)。在成熟市場中，市場參與者可以通過利率期貨、期權(quán)、互換等 衍生品種規(guī)避、管理利率風(fēng)險(xiǎn)，但是在我國目前尚缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，一旦市 場利率上升，債券價(jià)格將大幅下跌，債券投資者將被迫承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)管理 工具的缺乏也影響了做市商的積極性，由于做市商的存貨風(fēng)險(xiǎn)都是敝口的，其必然壓 縮存貨規(guī)模，影響了做市商為市場提供流動(dòng)性的能力。制度隱藏著較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

（五）目前實(shí)行的會(huì)計(jì) 由于銀行間市場還不存在廣泛認(rèn)可的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)

制，因此目前銀行間市場基本采用成本法計(jì)價(jià)。這意味著，投資者的賬面資產(chǎn)可以不 受市場價(jià)格波動(dòng)的影響，市場參與者也因此缺乏二級市場交易的動(dòng)力。這種會(huì)計(jì)處理 方式隱藏者較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它使得金融機(jī)構(gòu)的債券賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值可能存在較 大的偏差，這種風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)行業(yè)性和系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，金融資產(chǎn)全 部應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值進(jìn)行估值，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)將公允價(jià)值定義為：“公允價(jià)值 為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債權(quán)價(jià)值”，一旦我國會(huì)計(jì)制度與國際接軌，金融機(jī)構(gòu)在銀行間

市場持有的大量債券需要進(jìn)行重估，可能對市場參與者的資產(chǎn)負(fù)債

表形成很大沖擊。
編輯本段 發(fā)展我國銀行間債券市場的思路

（一）完善債券市場中介體系，形成合理的市場架構(gòu)

中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)特作用

是保證債券市場交易活躍和高效的不可或缺的重要因素，是市場高效運(yùn)行的潤滑劑。為此，需要完善銀行間市場的債券交易和結(jié)算代理制度，積極推動(dòng)開展對尚未進(jìn)入銀 行間債券市場的中小金融機(jī)構(gòu)以及非金融機(jī)構(gòu)的代理業(yè)務(wù)，有利于擴(kuò)大銀行間債券市 場的覆蓋面，增加市場的深度。同時(shí)設(shè)立專職服務(wù)于做市商的交易商間經(jīng)紀(jì)商，逐步 形成合理的分層的市場結(jié)構(gòu)，促進(jìn)債券市場流動(dòng)性。加強(qiáng)市場組織

（二）完善做市商制度，境外成熟債券市場都建立了完善的做市商制度，做市商在維持市

場流動(dòng)性上發(fā)揮著重要作用。我國銀行間市場本質(zhì)上屬于場外市場，并且采用詢價(jià)交 易機(jī)制，信息比較分散，需要推動(dòng)做市商在市場中進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)和促進(jìn)市場流動(dòng)性，發(fā)揮市場組織的功能。因此，市場管理者應(yīng)著手從國債承銷商中選擇資金實(shí)力雄厚、信譽(yù)良好、交易活躍的銀行和證券公司擔(dān)當(dāng)市場做市商，拓展做市商的機(jī)構(gòu)類型；推 出做市商制度配套的政策支持，包括融資融券制度以及賣空機(jī)制，解決做市商的后顧 之憂；同時(shí)，加強(qiáng)對做市商的考核監(jiān)督，實(shí)行優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)做市商之間的有效競爭。

（三）推動(dòng)市場交易產(chǎn)品創(chuàng)新，滿足市場發(fā)展要求 包括以下幾個(gè)方面：（1）增加交易品種，優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)。就目前市場交易品種看，中長期債券居多，短期債券 比重很小，嚴(yán)重影響了市場的活躍程度，發(fā)行機(jī)構(gòu)可以考慮采用滾動(dòng)發(fā)行方式，適當(dāng) 增加短期債券品種的發(fā)展，此外，鼓勵(lì)大型公司通過企業(yè)債進(jìn)行融資，提高信用產(chǎn)品 在銀行間市場的比重。（2）鼓勵(lì)商業(yè)銀行在債券市場發(fā)行債券。商業(yè)銀行發(fā)行（3）引進(jìn)物價(jià)指數(shù)債券等新型金融（4）加快金融衍

（四）（1）提高交割效 金融債券，不僅可以增加債券品種，也可以有效解決商業(yè)銀行附屬資本不足問題，有 利于降低銀行經(jīng)營成本，增強(qiáng)銀行競爭力。工具。物價(jià)指數(shù)債券可以消除價(jià)格中的通脹風(fēng)險(xiǎn)貼水，歐美很多國家都具有這種物價(jià) 指數(shù)債券,很受投資者的歡迎，我國應(yīng)該對此進(jìn)行積極嘗試。加快市場基礎(chǔ)建設(shè)步伐，創(chuàng)造良好運(yùn)營環(huán)境 具體包括： 生品的開發(fā)推廣，如利率互換，為市場參與者提供對沖利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。

率，降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。目前銀行間市場已經(jīng)推出了“券款對付（DVP）”的結(jié)算方式，有 效降低了市場參與者的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但目前 DVP 結(jié)算范圍僅限于個(gè)別銀行之間，

需要 推廣其適用范圍，特別對非銀行金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn) DVP 交收的路徑進(jìn)行安排。（2）完善會(huì)計(jì)制度、防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著銀行間市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其會(huì)計(jì)處理問題日 益成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，目前的成本法計(jì)價(jià)雖然受到市場參與人的支持，但卻隱藏著 較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其與公允價(jià)值可能存在較大的偏差，也限制了債券市場流動(dòng)性的 提高。因此，必須盡快推動(dòng)銀行間市場按照市場公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)價(jià)。關(guān)于具體

（五）公允價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，可由行業(yè)性協(xié)會(huì)制定，價(jià)格采樣范圍應(yīng)該包括銀行間市場、交易所 市場。對于某些交易特別不活躍的券種，可以根據(jù)收益率曲線進(jìn)行測算。推進(jìn)債券市場統(tǒng)一互聯(lián) 除了銀行間債券市場外，我國還存在交易所債券市場，

但目前兩個(gè)市場嚴(yán)重分割，沒有形成統(tǒng)一的收益率曲線，制約了國債市場的發(fā)展。主

管部門推出了一些促進(jìn)市場統(tǒng)一的措施，如證券公司、基金進(jìn)入銀行間債券市場、跨 市場發(fā)行國債等措施，加強(qiáng)了銀行間債券市場和交易所債券市場之間的聯(lián)動(dòng)性，對促 進(jìn)債市統(tǒng)一起到了一定作用。但從本質(zhì)上來講，這些措施未能根本解決市場分割問題，突出表現(xiàn)在商業(yè)銀行等成員不能參與交易所債券市場，兩個(gè)市場的價(jià)差日益顯著。

第五篇：銀行間債券市場

銀行間債券市場

一、定義

銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱同業(yè)中心）和中央國債登記結(jié)算公司（簡稱中央結(jié)算公司）、銀行間市場清算所股份有限公司（上海清算所）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場。

二、分類

1.按發(fā)行主體分

國債——是指由國家中央政府發(fā)行的債券。與其它類型債券相比較，國債的發(fā)行主體是國家中央政府，具有極高的信用度，被譽(yù)為“金邊債券”。

政策性金融債——是指我國政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國務(wù)院、中國人民銀行批準(zhǔn),采用市場化發(fā)行方式，向中資商業(yè)銀行、商業(yè)保險(xiǎn)公司、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社聯(lián)社以及郵政儲(chǔ)匯局等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。

中信債——是指由中國國際信托投資公司發(fā)行的債券。至2007年，在銀行間債券市場上中信債共有2期。

2.按付息方式劃分

零息票債券——指債券合約未規(guī)定利息支付的債券。這類債券通常以低于面值的價(jià)格發(fā)行和交易，投資者通過以債券面值的折扣價(jià)買入來獲利。

附息債券——是指在債券券面上附有息票的債券，或是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利息的債券。

息票累積債券——和附息債權(quán)類似，規(guī)定了票面利率，但是只有在債券到期時(shí)債券持有人才能一次性獲得本息，債券的存續(xù)期內(nèi)不進(jìn)行利息支付。

3.按利率是否固定分

固定利率債券——固定利率債券具有固定利息率和固定的償還期，是一種比較傳統(tǒng)的債券。這種債券在市場利率相對穩(wěn)定的情況下比較流行，但在利率急劇變化時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較大。

浮動(dòng)利率債券——浮動(dòng)利率債券是根據(jù)市場利率定期調(diào)整的中、長期債券。利率按標(biāo)準(zhǔn)利率（同業(yè)拆放利率或銀行優(yōu)惠利率）加減一定利率基點(diǎn)確定。浮動(dòng)利率債券有利于投資人防范利率風(fēng)險(xiǎn)。

三、債券交易類型

銀行間債券市場的債券交易包括債券的現(xiàn)貨交易和債券回購，其中債券回購分為質(zhì)押式回購交易和買斷式回購交易兩種。

債券質(zhì)押式回購交易是指融資方（正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購方、買入反售方、資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計(jì)算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。

債券買斷式回購交易（亦稱“開放式回購”，簡稱“買斷式回購”），是指債券持有人（正回購方）將一筆債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購方）以約定的價(jià)格從買方（逆回購方）購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。