第一篇：寶鋼股份投資分析報告

寶鋼股份投資分析報告

姓名：陳思君 班級：農(nóng)經(jīng)職11201 學號：201204001 老師：劉玉成

一、基本面分析 1.公司基本情況介紹

寶山鋼鐵股份有限公司（簡稱“寶鋼股份”）是中國最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。寶鋼股份以其誠信、人才、創(chuàng)新、管理、技術(shù)諸方面綜合優(yōu)勢，奠定了在國際鋼鐵市場上世界級鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的地位?！妒澜玟撹F業(yè)指南》評定寶鋼股份在世界鋼鐵行業(yè)的綜合競爭力為前三名，認為也是未來最具發(fā)展?jié)摿Φ匿撹F企業(yè)。

公司專業(yè)生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品。在汽車用鋼，造船用鋼，油、氣開采和輸送用鋼，家電用鋼，電工器材用鋼，鍋爐和壓力容器用鋼，食品、飲料等包裝用鋼，金屬制品用鋼以及高等級建筑用鋼等領(lǐng)域，寶鋼股份在成為中國市場主要鋼材供應商的同時，產(chǎn)品出口日本、韓國、歐美四十多個國家和地區(qū)。

公司全部裝備技術(shù)建立在當代鋼鐵冶煉、冷熱加工、液壓傳感、電子控制、計算機和信息通訊等先進技術(shù)的基礎上，具有大型化、連續(xù)化、自動化的特點。通過引進并對其不斷進行技術(shù)改造，保持著世界最先進的技術(shù)水平。

公司采用國際先進的質(zhì)量管理，主要產(chǎn)品均獲得國際權(quán)威機構(gòu)認可。通過BSI英國標準協(xié)會和復審，獲美國API會標、日本JIS認可證書，通過了通用、福特、克萊斯勒等世界三大著名汽車廠的QS 9000貫標認證，得到中國、法國、美國、英國、德國、挪威、意大利等七國船級社認可。

2.行業(yè)分析

寶鋼是中國最具競爭力的鋼鐵企業(yè)，年產(chǎn)鋼能力2000萬噸左右，贏利水平居世界領(lǐng)先地位，產(chǎn)品暢銷國內(nèi)外市場。2007年10月11日，標準普爾評級公司宣布：寶鋼集團公司和寶鋼股份長期信用等級確認為“A-”，展望從上年的“穩(wěn)定”上調(diào)為“正面”，公司信用評級的前期展望均為“穩(wěn)定”。2007年7月，美國《財富》雜志公布了世界500強企業(yè)的最新排名，寶鋼集團公司以2006年銷售收入226.634億美元居第307位，在進入500強的鋼鐵企業(yè)中排第6位。這是寶鋼連續(xù)四年躋身世界500強。寶山鋼鐵股份有限公司被巴菲特雜志、世界企業(yè)競爭力實驗室、世界經(jīng)濟學人周刊聯(lián)合評為2010年（第七屆）中國上市公司100強，排名第8位。

3.財務分析

公司系由上海寶鋼集團公司獨家發(fā)起設立的股份有限公司?；旧喜捎镁W(wǎng)下配售和上網(wǎng)相結(jié)合方式公開發(fā)行了人民幣普通股187，700萬股后，公司總股本為1，252，100萬股，證券代碼：600019。公司已于2000年11月30日在上海市工商行政管理局辦理了工商變更登記手續(xù)。

2014年4月3日，寶鋼集團董事會決定，將使用所持有的新華保險部分A股股票作為標的股票發(fā)行可交換公司債券。新華保險公告稱，寶鋼集團發(fā)行的可交換債券，期限不超過3年，募集資金規(guī)模不超過40億元。該可交換債的持有人在債券發(fā)行12個月以后，可以將所持可交換債按一定比例換取寶鋼集團持有的新華保險A股股票。

寶鋼集團持有新華保險4.71億股，占新華保險A股股本的15.11%，均為流通股，市值約95.09億元。本次可交換債擬以不超過2.36億股新華保險A股股票作為債券擔保物，占寶鋼集團所持新華保險A股股票的50%。本次可交換債發(fā)行尚待國務院國資委和中國證監(jiān)會批準，并計劃在上交所上市交易。

二、技術(shù)分析

寶鋼股份周K線圖

如圖所示：1寶鋼股份股價走出一頂比一頂高的上升行情，但是MACD指數(shù)并沒有隨著股價的上升而創(chuàng)出新高，出現(xiàn)了指數(shù)和股價之間的背離，這就預示著股價上升乏力，可能會下跌。

2、在三個月的行情之中，寶鋼股份的股價從6塊多漲到9塊多，上升了50%，在股價高位上出現(xiàn)了“吊頸線”——即帶有長下影線的小陽線，仿佛一個上吊的人形。當出現(xiàn)這樣的K線時，若后市股價重心下移，則意味著下跌可能來臨。尤其是在吊頸線的第二天出現(xiàn)了大陰線，第三天出現(xiàn)了螺旋槳線，都是股價見頂?shù)男盘枴?/p>

3、股價經(jīng)過兩次調(diào)整以后出現(xiàn)了“M頂”的走勢，并且以大陰線跌破了M頂?shù)念i線，這意味著后市仍然后下跌空間。以上三個為賣出信號，投資者不論在什么時候賣出該股票，都可以避免接下來的一段損失。在下跌了約30%以后，股價在低位收出了一根T字線的K線，低位出現(xiàn)這樣的K線預示著多頭開始入場，若第二天股價上升則可能是短期底部的標志。買入后止損位應該放在“T字線”的最低價處。

上證指數(shù)日K線圖

寶鋼股份日K線圖

走勢上，今年以來，該股始終處于下行通道，短線已處于技術(shù)超跌，作為行業(yè)龍頭，目前其動態(tài)估值水平并不高，經(jīng)歷數(shù)次提價后，公司估值水平也有望繼續(xù)改善，建議投資者中長期關(guān)注。我認為該股在9.00左右具有中線投資價值，建議在每一次調(diào)整行情中買入。

三、投資建議：目前價位比較合理

在諸多大型鋼鐵企業(yè)中，無論從規(guī)模優(yōu)勢、并購能力和技術(shù)研發(fā)實力看，公司無疑都處于領(lǐng)先地位。公司以“精品+規(guī)?！弊鳛槲磥韼啄甑陌l(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)模的擴大主要依靠兼并重組，其目標集聚產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略，使“精品”比重逐步提高。深入挖掘高附加值產(chǎn)品是公司未來的主要發(fā)展方向，也將使公司繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。建議投資者中長期關(guān)注，價位在9.00元左右較為合理。

第二篇：首創(chuàng)股份投資分析報告

專業(yè)： 財務管理 班級： 姓名： 學號： 得分：

2017年4月

25日

《投資模擬實習》

首創(chuàng)股份投資分析報告

簡介：

首創(chuàng)股份是一家由北京首都創(chuàng)業(yè)集團有限公司控股的上市企業(yè)，主營業(yè)務為基礎設施的投資及運營管理。公司發(fā)展方向定位于中國水務市場，專注于城市供水和污水處理兩大領(lǐng)域，主要業(yè)務涵蓋城市自來水生產(chǎn)、供水、排水等各個生產(chǎn)和供給領(lǐng)域，公司經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)在北京、深圳、馬鞍山、余姚、青島等城市進行了水務投資，目前已初步完成了對國內(nèi)重點城市的戰(zhàn)略布局，參股控股的水務項目遍及國內(nèi)8個省區(qū)和13個城市，服務人口超過1500萬，發(fā)展?jié)摿ο喈斂捎^。作為為國內(nèi)污水處理領(lǐng)域的龍頭，公司控股的京城水務公司污水處理能力120萬噸，占北京市目前總處理能力的近80%，是目前國內(nèi)污水處理能力最大的公司。與此同時，公司還全資擁有京通快速路30年的收費經(jīng)營權(quán)，公路業(yè)務將給公司帶來穩(wěn)定的收益 行業(yè)分析：

北京首創(chuàng)股份有限公司自成立以來一直致力于推動公用基礎設施產(chǎn)業(yè)市場化進程，將發(fā)展方向定于中國水務市場，專注于城市供水和污水處理的投資及運營管理。我國的供水行業(yè)傳統(tǒng)上一直由政府壟斷經(jīng)營，幾乎沒有市場。它有兩個突出特點：一是政企不分，城市供水的投資、生產(chǎn)、經(jīng)營由政府包辦；二是水價由政府制定，價格不能反映價值規(guī)律。2016年4月1日國家提出了千年大計“雄安新區(qū)”。行業(yè)進入了快速增長的軌道。水務行業(yè)市場體制正由公共服務體制向投資收益體制轉(zhuǎn)變。國家鼓勵民間社會資本投資進入，逐步推進特許經(jīng)營制度，規(guī)范市場。近日，多家水務公司紛紛發(fā)布開拓新業(yè)務市場公告。隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)增長，雖然明年的宏觀經(jīng)濟增長速度會下行，但是全社會固定資產(chǎn)投入不斷增大。從全國工商聯(lián)環(huán)境服務商會獲悉，到2017年整個節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總值將達到8萬億元。其中環(huán)保產(chǎn)業(yè)主要包括污水處理、固廢處理與脫硫脫硝三個主要部分?！笆濉逼陂g污水處理市場投資機會主要集中在中小城鎮(zhèn)，老污水處理項目的升級改造將成為主要潛在市場。可見，水務行業(yè)前景可觀。

經(jīng)營分析：

公司主營業(yè)務為水務、固廢等環(huán)保業(yè)務。公司在加大市場拓展力度、保證新項目投入運營的同時，保障存量項目安全生產(chǎn)運行，持續(xù)加強精細化、標準化管理，提升運營服務能力，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入281,349.04萬元，同比增加25,051.18萬元；實現(xiàn)利潤總額36,023.52萬元，同比減少7,606.85萬元

公司遵循既定的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃的安排，積極拓展新市場及項目，上半年新增水務項目投資規(guī)模約70萬噸/日，鞏固了公司在行業(yè)中的地位和影響力。公司通過建立項目區(qū)域化管理體系，充分發(fā)揮了區(qū)域公司和項目公司的屬地化優(yōu)勢，拓展輻射周邊項目，進一步擴大了地區(qū)規(guī)模效應；在運營管理方面，在現(xiàn)有體系化、標準化管理的基礎上向精細化管理提升，強化了已投資項目的質(zhì)量化管理和后期評價。此外，公司實施了工程建設項目統(tǒng)一管理、統(tǒng)一規(guī)劃和統(tǒng)籌運作方案，通過收購或者合資發(fā)展擁有獨立自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)業(yè)鏈下游公司以提高公司輕資產(chǎn)占比，進一步提升了公司的核心競爭力。

下半年，公司將繼續(xù)以水務及其他環(huán)保業(yè)務為主體，進一步提升投資規(guī)模和質(zhì)量；通過結(jié)合人才、資金、投資與運營優(yōu)勢，加快培育核心競爭能力，增強自身競爭優(yōu)勢，從而提升企業(yè)價值，將公司打造成為具有世界影響力的國內(nèi)領(lǐng)先的環(huán)境綜合服務商。

公司繼續(xù)擴大水務投資和產(chǎn)業(yè)鏈建設，多方面提升核心競爭力，目前已具備完備的產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)。在環(huán)保市場進入以PPP、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、綜合治理、新業(yè)務開拓等新興概念為主導趨勢的今天，公司作為國有控股上市公司，憑借與各省市地方政府十多年全方位的合作基礎，依靠多年來獲得的市場信任度，依托全產(chǎn)業(yè)鏈投資、管理的綜合化能力，在市場競爭中顯示了強大的競爭優(yōu)勢。公司多年來持續(xù)在技術(shù)、人才、管理、產(chǎn)業(yè)鏈布局、市場信譽等關(guān)鍵能力方面的建設和積累已初現(xiàn)成果，公司“十二五”戰(zhàn)略意圖得以實現(xiàn)。

與此同時，公司通過多元化融資渠道，大大降低了財務成本，有效的提升了未來競爭空間。

十三五期間，公司將多面深化、銳意進取，致力打造“世界級環(huán)境綜合服務企業(yè)”，并以此為未來戰(zhàn)略發(fā)展目標而努力開拓。投資分析要點：

國家產(chǎn)業(yè)政策對水務行業(yè)的支持力度巨大，對公司未來發(fā)展前景看好,政府對水資源的環(huán)境保護力度將更大，將為污水處理行業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間和難得的發(fā)展機遇。水價制度改革有利于增強水務行業(yè)的盈利能力。具體改革內(nèi)容包括：工業(yè)和服務業(yè)用水要逐步實行超額累進加價制度，拉開高耗水行業(yè)與其他行業(yè)的水價差價。合理調(diào)整城市居民生活用水價格，穩(wěn)步推行階梯式水價制度。水價制度的改革將會為水務行業(yè)的未來發(fā)展帶來巨大的發(fā)展?jié)摿?，水務行業(yè)盈利能力的提升將是必然趨勢。截止4月10日受近期大盤大漲和行業(yè)政策雄安新區(qū)建設的雙重影響，公司最近一個月股價漲幅37%，如果按照市場上九折計算，預計定增價格在8.1元左右。

市盈率偏高，首創(chuàng)股份所在的行業(yè)公用事業(yè)-水公用事業(yè)。根據(jù)中證指數(shù)公布的該行業(yè)最新動態(tài)市盈率為34.1倍，而公司目前股價下的最新動態(tài)市盈率為54.29倍，考慮到公司在水務行業(yè)龍頭地位以及大股東實力，估值較為合理。公司綜合能力指標： 項目 / 報告期2016

投資與收益：

基本每股收益(元)0.1267 每股凈資產(chǎn)(元)2.0201 凈資產(chǎn)收益率—加權(quán)平均(%)6.76 扣除后每股收益(元)0.0906 盈利能力：

凈利潤率(%)7.72 總資產(chǎn)報酬率(%)1.61 經(jīng)營能力：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.21 存貨周轉(zhuǎn)率2.08 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.67 償債能力：

應收帳款周轉(zhuǎn)率(次)4.62 資產(chǎn)負債比率(%)65.65 流動比率(倍)1.24 速動比率(倍)1.13 資本構(gòu)成：

凈資產(chǎn)比率(%)24.57 固定資產(chǎn)比率(%)12.12 分紅控股：

業(yè)內(nèi)點評：

2016年上半年，環(huán)保市場PPP項目普及程度大幅提升，公司通過PPP和收購方式獲得的項目數(shù)量遠遠多于直接以BOT、TOT獲取的項目。通過多種方式的市場競爭，公司及下屬公司繼續(xù)擴大市場占有，上半年新增水處理能力約70萬噸/日，目前公司的水務投資、工程項目分布于全國18個省、市、自治區(qū)，共計72個城市。公司合計擁有的水處理能力超過1,950萬噸/日，服務人口超過4,000萬人，位居國內(nèi)水務行業(yè)前列。

2016年3月，公司繼續(xù)獲得由中國水網(wǎng)和E20研究院聯(lián)合頒發(fā)的“2015中國水業(yè)十大影響力企業(yè)”榮譽稱號；2016年4月，公司榮獲由中國環(huán)境投資聯(lián)盟、環(huán)境企業(yè)家聯(lián)合會聯(lián)合頒發(fā)的“水務綜合實力引領(lǐng)企業(yè)”榮譽稱號。

公司水務業(yè)務范圍繼續(xù)擴大，公司挺進了四川省會成都市，在經(jīng)濟發(fā)達的傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域：浙江省、安徽省、江蘇省、山東省持續(xù)擴大市場優(yōu)勢，在中原腹地河南省加大占有率，并獲得了北京市通州區(qū)項目，從而進一步夯實了全國性產(chǎn)業(yè)布局，體現(xiàn)了公司強大的地域優(yōu)勢。

目前，公司在全國各片區(qū)均已形成相當程度的規(guī)模效應。與此同時，公司進一步積累了投資鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水項目的經(jīng)驗，強化了在鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理領(lǐng)域的競爭力。

公司積極開拓固廢處理業(yè)務并推動固廢業(yè)務整合，下屬公司首創(chuàng)環(huán)境作為公司固廢業(yè)務的主要發(fā)展載體，繼續(xù)推進從首創(chuàng)香港和首創(chuàng)集團方面收購新西蘭公司股權(quán)的工作，以鞏固其固廢平臺公司的地位，強化其市場競爭力。目前，首創(chuàng)環(huán)境的固廢處理業(yè)務已位居國內(nèi)前列，具備了一定的業(yè)務規(guī)模和競爭優(yōu)勢，品牌影響力日益增強。

股票購買詳情：

開始模擬投資資金為100萬元

在4月11日全倉購入：首創(chuàng)股份（600008）145000股；成本6.88。

持倉=145000*6.88=997600 購入費用=997600*0.21000+997600*11000=1197.12 剩余資金=1000000-997600-1197.12=1202.88 在4月13日清倉：

賣出收入=145000*8.11-145000*8.11*0.001-145000*8.11*0.0002-145000*8.11*0.001=1173358.91 剩余資金=1173358.91+1202.88=1174561.79

完成該模擬實習的經(jīng)驗：

1、避險第一，賺錢第二。把躲避風險放在第一位，因為不賺錢不要緊但要做到不虧錢最好。因為股市之中不缺少機會，只缺少資本。

2、在不確定性中找確定。即在漲跌不停的股票中找到必然會上漲的，而且漲的既快又多的個股，進行小波段操作。

3、透過現(xiàn)象，把握莊家的本質(zhì)。該絕招的最大特點是它不僅僅局限于K線圖表、數(shù)據(jù)、技術(shù)、指標等現(xiàn)象的分析，而最主要的是體現(xiàn)在能透過盤面、盤口所表現(xiàn)出來的圖表現(xiàn)象，而深刻的領(lǐng)會把握住莊家的思想，從而達到去偽存真，提出莊家所做的技術(shù)騙線。感想：

股市有風險，入市須謹慎。

第三篇：寶鋼股份營運能力分析

寶鋼股份營運能力分析

寶鋼股份營運能力分析；寶山鋼鐵股份有限公司（簡稱“寶鋼股份”）是中國最；

一、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力分析；

1、；應收賬款周轉(zhuǎn)能力分析；在一定時期內(nèi)應收賬款周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，表明應收賬款；從上表中，我們可以看到該企業(yè)應收賬款的周轉(zhuǎn)能力是；

2、存貨周轉(zhuǎn)能力分析；存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷售能力和存貨資產(chǎn)流動相的一；從收入為基礎計算存貨周轉(zhuǎn)能力，主要用于盈利性的分；從營業(yè)成本來 寶鋼股份營運能力分析

寶山鋼鐵股份有限公司（簡稱“寶鋼股份”）是中國最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。寶鋼股份以其誠信、人才、創(chuàng)新、管理、技術(shù)諸方面綜合優(yōu)勢，奠定了在國際鋼鐵市場上世界級鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的地位。《世界鋼鐵業(yè)指南》評定寶鋼股份在世界鋼鐵行業(yè)的綜合競爭力為前三名，認為也是未來最具發(fā)展?jié)摿Φ匿撹F企業(yè)。

一、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力分析

1、應收賬款周轉(zhuǎn)能力分析

在一定時期內(nèi)應收賬款周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，表明應收賬款的回收速度越快，企業(yè)管理工作的效率越高。這不僅有利企業(yè)及時收回貨款，減少或避免發(fā)生壞賬損失的可能性，而且有利于提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性，提高企業(yè)債務的償還能力。

從上表中，我們可以看到該企業(yè)應收賬款的周轉(zhuǎn)能力是波動的。應收賬款周轉(zhuǎn)率從2011年比2010年上升了13次，2012年比2011年下降了6次。應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2011年比2010年減少了8天，從2012年比2011年增加4天。所以可以得出寶鋼股份2010-2012年應收賬款的回收能力一般，但是總體應收賬款賬齡較短，收線比較快，應收賬款管理效率好

2、存貨周轉(zhuǎn)能力分析

存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷售能力和存貨資產(chǎn)流動相的一個指標，也是衡量企業(yè)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)中存貨運營效率的一個綜合指標。從收入為基礎計算存貨周轉(zhuǎn)能力，主要用于盈利性的分析。從上表來看，2010年和2011年的周轉(zhuǎn)率為6次，2012年下降到4次。周轉(zhuǎn)天數(shù)2010年51天和2011年的52天，但是到了2012年上升到了85天。我們可以知道該企業(yè)的銷售能力不強。企業(yè)要擴大產(chǎn)品銷售數(shù)量，增強銷售能力。從營業(yè)成本來看，該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率波動不大，基本維持在5.2左右，可以看出該企業(yè)的經(jīng)營管理比較穩(wěn)定，存貨的銷售管理也比較穩(wěn)定。但是一個企業(yè)要得到更大的效益。必須降低成本，如果存貨的周轉(zhuǎn)率變大，那么企業(yè)的資金就可以得到更大的利用，并且可以擴大生產(chǎn)。所以總的來說該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率的不變不利于企業(yè)的發(fā)展。

3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力分析

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率。通過這個比率的分析，我們可以進一步了解企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力的變化。通過上表，寶鋼股份的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2010年的3.33下降到2011年的3.00再到2012年的2.57，我們

可以看到該企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力不斷下降；流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)從2010年的91.98天上升到2011年的101.84天再到2012年的118.96天。說明了企業(yè)對流動資產(chǎn)的綜合利用效率下降了。

二、固定資產(chǎn)營運能力分析

1、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力分析

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量固定資產(chǎn)的營運能力的一個指標，固定資產(chǎn)的質(zhì)量與使用效率越高，其推動流動資產(chǎn)運行的規(guī)模越大，周轉(zhuǎn)率就越高，實現(xiàn)的周轉(zhuǎn)額也就越多。因此，在不斷提高流動資產(chǎn)自身營運能力的同時，如何有效地提高固定資韓德質(zhì)量與使用效率，并以相對節(jié)約的固定資產(chǎn)投資推動可能多的流動資產(chǎn)規(guī)模，加速流動資產(chǎn)價值的轉(zhuǎn)換速率，從而實現(xiàn)更多的銷售收入，是固定資產(chǎn)營運能力分析主要目標。從上表我們可以看到該企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2010-2012年實現(xiàn)了三年的不斷上升，周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷的下降。表明了企業(yè)的固定資產(chǎn)利用效率逐年加強，說明公司在生產(chǎn)經(jīng)營中充分利用閑置設備，使得固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所增加?；蛲ㄟ^促進改善固定資產(chǎn)的設備，提高設備利用效率，并加速產(chǎn)品的銷售與利潤的實現(xiàn)，提高了生產(chǎn)經(jīng)營活動的經(jīng)濟效益。

三、總資產(chǎn)營運能力分析

1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以反映企業(yè)對總資產(chǎn)的管理和運用周轉(zhuǎn)能力，體現(xiàn)了企業(yè)對總資產(chǎn)的管理狀況和管理水平。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)的營業(yè)收入與總資產(chǎn)平均余額的比率。

從上表我們可以看到該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2011年比2010年上升了0.03次，2012年比2011年下降了0.14次。周轉(zhuǎn)天數(shù)從2010年的371.50天到2011年的361.74天再到2012年的419.5天，該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)是在不斷波動的，而且2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率實現(xiàn)了2010-2012的最低位。說明該企業(yè)的總資產(chǎn)營運能力變?nèi)趿耍髽I(yè)應該采取措施提高各項資產(chǎn)能得利用效率，處置多余、閑置的不用資產(chǎn)；提高銷售收入，從提高總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率

四、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力綜合評價

存貨周轉(zhuǎn)率-收入（次數(shù)）5.988148148 應收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）26.04381443 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）3.326718255 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))1.733675259 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）0.969056692

5.901856764 3.598187311 32.45805981 19.36585366 3.004817376 2.57222298 1.909023468 1.962262576 0.995179674 0.858154734 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標。在財務分析指標體系中占有重要地位，它體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過該指標的對比分析，可以反映企業(yè)本以及以前資產(chǎn)的運營效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品的市場占有率、提高資產(chǎn)的利用效率。

從上面表格我們可以看到該企業(yè)的兩個存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是波動的，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是下降的，僅有固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是上升的。所以該企業(yè)的資產(chǎn)營運能力比較弱，尤其是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率實現(xiàn)了連續(xù)三年的下降。管理層應該關(guān)注流動資產(chǎn)的營運情況。

第四篇：寶鋼投資價值分析

寶鋼股份投資價值分析 【摘要】 投資者在進行股票投資的過程中，怎么得出一只股票合理的價值對于投資者的投資十分重要。本文是對寶鋼股份這家上市公司進行分析，從而得出這家上市公司股票的內(nèi)在價值。本文首先進行的是對于鋼鐵行業(yè)的分析，通過產(chǎn)業(yè)集中度CR8對于鋼鐵行業(yè)進行分析，發(fā)現(xiàn)鋼鐵行業(yè)是一個寡占型行業(yè)，接著使用五力模型分析出鋼鐵行的競爭格局。本文之后對于寶鋼股份進行基本面分析，分析其資產(chǎn)狀況，主營業(yè)務與企業(yè)戰(zhàn)略。本文最后通過使用市盈率估值法與DDM估值法分別對寶鋼股份的股票進行估值。最后得出對于寶鋼股份的投資建議，認為寶鋼股份具有投資價值，建議投資者持有。

關(guān)鍵詞：五力模型；

產(chǎn)業(yè)集中度CR8；

市盈率法；

DDM模型；

基本面分析；

投資價值 【Abstract】 Investors in the process of stock investment, how to get a reasonable value of a stock for investors＇ investment is very important.This article is to baosteel stock this listed company analysis, so as to get the intrinsic value of this listed company stock.This paper first analyzes the iron and steel industry and finds out that the iron and steel industry is an oligopolistic industry through the analysis of industrial concentration ratio CR8.Then it USES the five forces model to analyze the competitive pattern of the iron and steel industry.After this paper, the fundamental analysis of baosteel shares, analysis of its asset status, main business and corporate strategy.In the end of this paper, the valuation of baosteel shares is carried out by using price-earnings valuation method and DDM valuation method.In the end, the investment proposal for baosteel shares is obtained, and it is considered that baosteel shares have investment value and investors are suggested to hold them.Key words: Five forces model;Industry concentration CR8;P/e ratio method;DDM model;Fundamental analysis;Investment value 目錄 一、緒論 1（一）研究背景和意義 1 1.研究背景 1 2.選題意義 1（二）文獻綜述 1 1.國外相關(guān)文獻 1 2.國內(nèi)相關(guān)文獻 2 二、鋼鐵行業(yè)分析 3（一）我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 4（二）我國鋼鐵行分析 4 1.鋼鐵行業(yè)集中度 4 2.波特五力模型 5 三、寶鋼股份基本面分析 7（一）寶鋼股份的資產(chǎn)狀況 7（二）公司主營業(yè)務分析 8（三）寶鋼企業(yè)戰(zhàn)略 8 四、寶鋼財務分析 8（一）償債能力分析 9 1.短期償債能力 9 2.長期償債比率 9（二）營運能力分析 10（三）企業(yè)盈利能力分析 11 1.企業(yè)盈利能力持久性分析 11 2企業(yè)經(jīng)營盈利能力分析 12 3.資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析 13 五、寶鋼股份股份價值評估 18（一）市盈率估值法 18 1.對比指標的選取 18 2.市盈率估值 18 3.市盈率估值評述 19（二）DDM模型估值法 19 1.計算股權(quán)資本成本率rs 19 2.計算加權(quán)平均資本成本率（）21 3.未來股利預測 22 4.寶鋼股份內(nèi)在價值計算 22（三）兩種估值模型的比較 23 六、結(jié)論與投資建議 24（一）結(jié)論 25（二）投資建議 26 參考文獻 27 致謝 28 一、緒論（一）研究背景和意義 1.研究背景 20世紀90年代初的時候，我國的股票市場隨著時間的發(fā)展，變得風生水起，并且越來越多的人投入到股票市場。我國境內(nèi)，在1993年的時候，上海市最早的上市公司有106家，深圳市上市公司也是106家，但是到了2018年底，在這兩個城市的上市公司發(fā)展迅速，上海市增加到1091家，深圳市增加到1746家。通過這幾年的發(fā)展，上海市與深圳市的流通市值迅速增加，從861.63億元增長到417880.75億元。2002年到2018年底之間，兩市的有效股份賬戶也從7202.16增加到21477萬戶。因為股票市場的迅速發(fā)展，市場參與者不得不采取行動對企業(yè)進行價值評估。本文以寶鋼股份為例，先對其進行財務分析，進而使用市盈率模型及DDM模型進行價值評估。本文采取寶鋼股份的投資價值為研究對象，對它進行全面具體的分析，給投資者提供正確的投資和決策方向。

2.選題意義 本文采取的主要方式是定性和定量的方式，對寶鋼股份展開具體的投資價值分析，以下將闡述研究其產(chǎn)生的意義：

（1）首先需要知道和了解到有關(guān)寶鋼股份的一些投資信息和意見提供給想要投資的人。本文的目的在于如何能夠讓投資對象的基本信息和投資價值更清晰并且有利于投資人進行投資，另一方面也為他們提出相應的建議與意見，而要做到這些必須對公司的基本情況和財務狀況進行討論。

（2）其次，這樣做更能促進上市企業(yè)的投資價值方面在我國的發(fā)展進步，同時能夠使研究方法更深刻，更加豐富。本文所采取的DDM模型以及市盈率模型分別是從公司和財務這兩個方面展開的對寶鋼股份的投資價值的具體分析，通過對此分析，總結(jié)出一套投資價值的體系供企業(yè)使用，當然也希望為后來的學術(shù)研究者提供一定的幫助。

（二）文獻綜述 1.國外相關(guān)文獻 齊默爾曼（2015）年用自己的實力證明了股份實際價值與股價之間的關(guān)系，在他看來，投資者投資的目的是產(chǎn)品所獲取的紅利，以及股價價差，并不是它的產(chǎn)品，公司將來的經(jīng)營會直接影響投資人對其收益的研究判斷。公司的經(jīng)營如果發(fā)展的好的話，將來的股息就會相應的增加，這種普遍的預期提升會使更多的投資者增加投資的股份，這樣導致其股份的供不應求，從而是股價上漲。相反的，會導致股價的下跌。當股份的價格偏離它的實際價格嚴重的時候，在投資者的市場，他們會對價格的波動整修，強迫把價格變動到它的內(nèi)在價格的范圍內(nèi)。所以說，決定因素在于股價的 內(nèi)在價值，這也是股價變動的基礎，簡單來說就是股份價格圍繞其內(nèi)在價值波動。

Lie & Lie（2017）采用了三個不同的指標，對所要投資的公司的股份價值進行評估，得出的結(jié)果是股份的價值與真實的股價其實差距很小，與此同時他也指出了，通過這些方法得出的結(jié)論在一定程度上也會受公司的規(guī)模，和無形資產(chǎn)的多少的影響，因為這些影響，所以會產(chǎn)生相應的誤差。

Beisland（2018）的研究方向是在現(xiàn)在運行的會計準則下，凈財務費用的多少是否與其內(nèi)在的價值有聯(lián)系。他采用的是經(jīng)典的理論模型基礎進行研究，將股份價格作為函數(shù)，凈資產(chǎn)與收益作為自變量，經(jīng)過回歸方程的驗證，加上公允價值這一理念作為補充說明，最后驗證得出其具體結(jié)論。

2.國內(nèi)相關(guān)文獻 王金霞（2017）年通過自由現(xiàn)金流這樣的預估模型論述了其缺陷存在的具體說明。流動的波動性是她在研究中加入的主要因素，通過此方法來將自由現(xiàn)金流與貼現(xiàn)率之間的缺陷問題進行解決。另外，她根據(jù)風險屬性來確定貼現(xiàn)率，進而對外部環(huán)境與經(jīng)營狀況進行考量。

曹建（2018）在全面分析其適用條件的有點與缺點的基本條件上，將自由現(xiàn)金流的估值作為了主要的研究對象。他將編寫預算作為前提，采用自由現(xiàn)金流的參數(shù)估值法，具體的闡述和討論了在應用中所可能發(fā)生的情況。

張學勇（2018）提出大部分股民會采用一般的股份技術(shù)分析然后根據(jù)過去經(jīng)驗，他們沒有形成一個比較完整和科學的理論體系，并且對圖形和指標的解釋沒有一個是符合合理標準的，所以就股份技術(shù)分析而言，它是被學者質(zhì)疑的一個分析方式。學術(shù)界因為感興趣所以對此技術(shù)分析也做了很多的研究，研究如何獲取更多的收益。學者們運用一定的科學的檢驗方法，對各種各樣的國家的鋼鐵市場進行調(diào)查分析，并收集了一些有效地資料，將其進行研究，然后得出結(jié)論，在一些比較發(fā)達的歐美國家，盡管它們的股票市場日漸完備，投資者心理成熟，市場監(jiān)管力比較強，但是它們的技術(shù)分析指標在市場上并不能獲取較大的額外收益；

相反的在一些發(fā)展中國家，雖然股票市場大部分處于不成熟階段，市場表現(xiàn)以及投資者的心理都不好，并且存在虛無的市場監(jiān)管，市場完全沒有達到很有效的結(jié)果，但是它們的技術(shù)分析卻還是有效地，在一定程度范圍上能夠獲得額外的收益。

二、中國鋼鐵行業(yè)分析（一）我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 圖1 我國粗鋼產(chǎn)量1995-2017 資料來源：國家統(tǒng)計局官網(wǎng) 鋼鐵行業(yè)地位較為重要，因為該行業(yè)能夠為其他多個行業(yè)提供所需要的材料，比如建筑業(yè)、造船業(yè)等等。在當前我國經(jīng)濟高速發(fā)展的現(xiàn)在，各行各業(yè)對鋼鐵的需求量增長速度加快，因而鋼鐵行業(yè)的發(fā)展前景仍然較廣。

圖2 我國汽車年產(chǎn)量2014-2018 資料來源：國家統(tǒng)計局官網(wǎng) 如表2所示，從2014你那開始，我國的汽車產(chǎn)量便不斷在增加，一直到2018年，汽車產(chǎn)量才有一定的下降。汽車行業(yè)對鋼材的需求量比較大，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展，汽車產(chǎn)量必然還會增加，這樣對鋼材的需求也會提升。

圖3 我國房屋新開工面積1991-2018 資料來源：國家統(tǒng)計局官網(wǎng) 如圖3所示，各種建筑活動對鋼材的需求量也比較大，上圖中也可以看出，我國新開工的住宅面積同樣在不斷提升，在這種情況下，我國鋼材的需求也會不斷提升，所以由此可以看出，鋼鐵行業(yè)前景較好。

（二）我國鋼鐵行業(yè)分析 1.鋼鐵行業(yè)集中度 市場集中度是指一個行業(yè)中規(guī)模較大的幾家企業(yè)所占有的市場份額，用來對行業(yè)集中度進行測量，可以用來測量企業(yè)的數(shù)量與企業(yè)之間相對規(guī)模的差別，通過行業(yè)競爭度來分析行業(yè)未來的發(fā)展。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)集中度公式：

計算得出 CR8產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)歸類為寡占型（CR8 ≥40%）和競爭型（CR8<40%）兩類。

其中，寡占型市場又分為極高寡占型和低集中寡占型，競爭型市場又可以細分為低集中競爭型與分散競爭型 圖4鋼鐵行業(yè)CR8行業(yè)成份股 數(shù)據(jù)資料來源：根據(jù)choice金融數(shù)據(jù)庫由作者整理 通過數(shù)據(jù)整理，本文選擇最能代表我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展程度的前八家企業(yè)來計算行業(yè)集中度。目前一共有 43家鋼鐵企業(yè)上市來進行融資，本文選擇所有鋼鐵行業(yè)上市公司總資產(chǎn)數(shù)據(jù)來計算，根據(jù)公式用前八家上市公司的總資產(chǎn)除以整個鋼鐵行業(yè)的總資產(chǎn)得出鋼鐵行業(yè) CR8=51.97%，說明目前鋼鐵行業(yè)是一個寡占型行業(yè)。從數(shù)據(jù)中也可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)中前幾家企業(yè)的總資產(chǎn)遠遠大于后面的企業(yè)，在行業(yè)中處于壟斷的地位，隨著國家政策鋼鐵行業(yè)優(yōu)化產(chǎn)能行業(yè)內(nèi)大公司吞并產(chǎn)能落后的小公司，市場集中度將會越來越高，這些大企業(yè)將成為我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展的中堅力量。根據(jù)集中度與對未來發(fā)展的預測，本人建議對此行業(yè)的投資優(yōu)先選擇行業(yè)中的龍頭企業(yè)。

2.波特五力模型 波特五力分析模型是一種行業(yè)分析模型，具體如下所示。

（1）供應商討價還價能力 圖5 鐵礦石港口庫存 資料來源：choice金融數(shù)據(jù)庫 供應商的議價能力直接影響的就是行業(yè)的生產(chǎn)成本與企業(yè)的盈利能力，鋼鐵行業(yè)的原材料供應商為鐵礦行業(yè)與焦炭行業(yè)。鐵礦石處于寡頭壟斷狀態(tài)，世界鐵礦石主要由巴西淡水河谷公司、澳大利亞必和必拓公司、英國利拓公司控制，并且國內(nèi)鐵礦石主要依靠進口。如圖4所示，港口鐵礦石數(shù)量從2015年開始持續(xù)增加。所以中國鋼鐵企業(yè)主要還是依靠鐵礦石的進口，討價還價能力弱。

（2）購買者討價還價能力 圖6 螺紋鋼、線材、中厚板、冷軋板、熱軋卷毛利率 資料來源：choice金融數(shù)據(jù)庫 我國鋼鐵企業(yè)對于產(chǎn)品有著一定的定價特別是高端與中端的產(chǎn)品，并且由制造優(yōu)質(zhì)的鋼材需要購進先進的設備，前期投入大，所以一般的小企業(yè)很難做到。這就使得規(guī)模的鋼鐵企業(yè)有著一定的定價權(quán)。

（3）潛在競爭者進入能力 圖7 鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)排名前20位的上市公司 資料來源：同花順 鋼鐵行業(yè)具有高投入、長周期、大規(guī)模、長流程、專業(yè)化的特點，從圖6可以看出鋼鐵企業(yè)的固定資產(chǎn)很多，所以無論是進入或者退出，均有較高的壁壘。另外，鑒于鋼鐵行業(yè)的特殊性，國家對其監(jiān)管較為嚴格，所以外資企業(yè)進入該行業(yè)難度也較高。

（4）同行業(yè)競爭能力 目前我國鋼鐵行業(yè)集中度較低，大中小型企業(yè)均有，不過國有大中型企業(yè)具有規(guī)模較大，技術(shù)較強，對市場的占有率較高，但其整體效益較差。相比之下，民營企業(yè)規(guī)模較小，仍面臨著淘汰落后產(chǎn)能的壓力，然而其管理機制較為靈活易于調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略、其對成本的管控能力較強，整體效益好。同時鋼鐵企業(yè)面臨的競爭十分激烈，由于政府的介入導致市場的淘汰機制失靈。

（5）替代品的替代能力 由于鋼鐵屬于可再生資源其性價比相對較高，使其具有較大的優(yōu)勢，因而鋼鐵的替代品整體的競爭能力較低，然而由于環(huán)保壓力，目前使得具有密度低、耐腐蝕等特點的鋁合金、塑料和新型纖維等材料對其產(chǎn)生了一定的替代壓力。

三、寶鋼股份基本面分析（一）寶鋼股份的資產(chǎn)狀況 在2015年到2018年的資產(chǎn)狀況表中可以得出，這四年寶鋼股份的資產(chǎn)總計在逐年上升，并且增長速度較快從2015年的887億元上漲為2018年的1365億元，這意味著其資產(chǎn)規(guī)模進行了大規(guī)模的擴展。同時這四年的同比增長率也在波動性上升，其同比增長率分別為2.70%、7.15%、22.52%和17.26%。

表1 寶鋼股份2015-2018的資產(chǎn)狀況表 單位：億元 資產(chǎn)總計 同比增長率 2018 1365 17.26% 2017 1164 22.52% 2016 950 7.15% 2015 887 2.70% 資料來源：寶鋼股份年報 就寶鋼股份的總資產(chǎn)來說，非流動資產(chǎn)所占比重較大，但是非流動資產(chǎn)并未再有所上升。2015年到2018年有關(guān)非流動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的平均比例分別為55.16%和35.46%，同時在這四年間非流動資產(chǎn)的所占比例開始呈現(xiàn)下降的趨勢，其具體所占比例是60.18%、58.03%、54.67%、54.68%。隨著非流動資產(chǎn)所占比例的下降，流動資產(chǎn)所占比例呈現(xiàn)上升的趨勢，從2015年的33.82%上升到2018年的45.12%。

（二）公司主營業(yè)務分析 圖8寶鋼股份主營業(yè)務收入與利潤構(gòu)成 資料來源：根據(jù)choice金融數(shù)據(jù)庫由作者整理 由寶鋼股份2018年年中財務報表可知，寶鋼2018年的年中的主營業(yè)務收入為148534090141.08，來自于鋼管產(chǎn)品、冷軋?zhí)间摪?、平衡項目、熱軋?zhí)间摪寰?、長材產(chǎn)品與其他鋼鐵產(chǎn)品。其中冷軋?zhí)间摪寰碚急燃s為32.2095%，平衡項目占比約為28.865%，熱軋卷碳鋼板卷占比約為26.167%。對于寶鋼股份的利潤構(gòu)成來說冷軋?zhí)间摪寰砼c熱軋?zhí)间摪寰碚急雀叻謩e為32.85%與35.95%?？梢钥闯鰧氫摴煞莸闹饕麧檨碜杂诶滠?zhí)季戆迮c熱軋?zhí)季戆暹@兩種產(chǎn)品。

（三）寶鋼企業(yè)戰(zhàn)略 寶鋼是我國國有企業(yè)，其戰(zhàn)略目標多從國家角度出發(fā)，所以從其企業(yè)戰(zhàn)略上來看，主要是要成為世界500強中的優(yōu)秀企業(yè)。以鋼鐵為主，成為與鋼鐵相關(guān)的產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展的全面型企業(yè)、四、寶鋼財務分析 本文接下來對寶鋼股份的財務分析是通過將其與國內(nèi)109家相似的公司進行比較，得出其在鋼鐵行業(yè)的優(yōu)勢與劣勢，并將進行更為細致的財務指標的對比，并為所得指標進行完整全面的分析說明。

（一）短期償債能力 1.短期償債能力 償債能力分為短期和長期，就企業(yè)的短期償債能力而言，在2015年到2018年這四年間寶鋼股份的償債能力是逐漸遞增的。通過流動比率和速動比率表可得這四年都在逐漸遞增，具體的流動比率分別是0.61、0.69、0.77、0.82，而速動比率也呈現(xiàn)這樣的趨勢。

表2 寶鋼股份的流動比率和速動比率 流動比率 速動比率 2018 0.82 0.58 2017 0.77 0.58 2016 0.69 0.5 2015 0.61 0.41 四年平均值 0.72 0.52 資料來源：寶鋼股份年報 同時通過對短期償債能力的分析可得這四年間雖然流動比率和速動比率在逐年上升，但是相對于其他行業(yè)的數(shù)值來看還是相對較低，行業(yè)的平均流動比率和平均速動比率分別為1.86和1.47，比寶鋼股份的數(shù)值高了許多，這表明了就短期的償債能力而言，寶鋼股份與其他企業(yè)比沒有優(yōu)勢，水平不足以到同行業(yè)的平均水準。

表3 行業(yè)的短期償債能力分析表 流動比率 速動比率 2018 1.89 1.51 2017 1.8 1.42 2016 1.75 1.37 2015 2 1.58 四年平均數(shù) 1.86 1.47 資料來源：寶鋼股份年報 2.長期償債比率 表4 寶鋼股份的償債能力分析表 資產(chǎn)負債率(%)2018 68.8 2017 69.26 2016 68.14 2015 64.86 四年平均值 67.77 資料來源：寶鋼股份年報，作者整理 通過償債能力表分析可得，寶鋼股份的償債能力是呈下降趨勢。就資產(chǎn)負債率而言，寶鋼股份在2015年至2018年是波動上升的局面，這四年的資產(chǎn)負債率為64.86%、68.14%、69.26%和68.80%，其四年的平均資產(chǎn)負債率為67.77％。

表5 行業(yè)的長期償債能力分析表 資產(chǎn)負債率(%)2018 45.38 2017 46.47 2016 46.93 2015 45.08 四年平均數(shù) 45.97 資料來源：寶鋼股份年報 在與其他行業(yè)進行對比后可以發(fā)現(xiàn)就企業(yè)的償債能力而言，寶鋼股份能力不足。寶鋼股份的2015年到2018年的資產(chǎn)負債率四年平均值明顯高于行業(yè)的資產(chǎn)負債率，即遠遠大于45.97%，這就表明它長期償還債務的能力并沒有達到行業(yè)平均水平，而是在中下（二）運營能力分析 表6 寶鋼股份的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析表 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)2018 1.68 2.57 0.76 2017 1.65 2 0.68 2016 2.04 1.96 0.72 2015 2.16 1.98 0.7 四年平均值 1.88 2.13 0.72 資料來源：寶鋼股份年報 從2015年開始截止到2018年，對于寶鋼經(jīng)營能力而言，其整體都有顯著地提高。在2015年，所占有0.70次的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，于2018年，提高到0.76次。與此同時，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每一年都有所下滑。2017年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.16，到2018年就下滑到1.68次，在一定程度上，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率下滑十分明顯。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2015年開始截止到2018年，其趨勢是逐年上升的，2017年為1.98次，提升到2018年的2.57次，由此可以看出，關(guān)于固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有了明顯的好轉(zhuǎn)。

表7 同行業(yè)的營運能力分析表 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)2018 1.23 2.36 0.67 2017 1.36 2.47 0.74 2016 1.39 2.59 0.77 2015 1.38 2.68 0.78 四年平均值 1.34 2.53 0.74 資料來源：寶鋼股份年報 與其他處于同行業(yè)的公司相比，寶鋼股份的整體經(jīng)營能力與其他公司相比，并不存在太大的差異。但是，寶鋼公司比同行業(yè)公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍有明顯的差距，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻大于同行業(yè)其他公司。根據(jù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的角度看，對于寶鋼股份而言，從2015到2018平均每一年具有0.72次的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，與同行業(yè)公司平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大致保持一致，為0.74次。按照流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的角度看，寶鋼股份從2015到2018年平均每年具有1.88次的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，多于同行業(yè)其余公司平均流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的1.34次。對于固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，寶鋼股份在這四年中平均每年占有2.13次的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，明顯遠遠少于其他公司的平均固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的2.53次。由此可見，寶鋼股份的與行業(yè)中平均水平相比，其總經(jīng)營能力大致相同。

（三）企業(yè)盈利能力分 1．企業(yè)盈利的持久性分析 表8 利潤分析表 2018 2017 2016 2015 利潤總額(億元)37.95 8.74 8.32 2.91 同比增長率(%)334.21% 5.05% 185.91%-83.15% 凈利潤(億元)31.38 7.4 7.76 2.13 同比增長率(%)324.05%-4.64% 264.32%-86.65% 資料來源：寶鋼股份年報 從2015年截止到2018年，寶鋼股份總利潤金額每一年都在逐步提高，尤其在2018年，增長率突然巨幅增長。2017年寶鋼實現(xiàn)利潤總額2.91億元，2018年實現(xiàn)利潤總額占到了37.95億元，其具有135.38%的增長率。在這四年之中，分別利潤總額增長率為-83.15%、185.91%、5.05%和334.21%，由此可見，增長率的波幅明顯很大。尤其是2018年寶鋼股份具有334.21%的增長率，實現(xiàn)利潤總額爆炸性增長。不但寶鋼股份鋼鐵投資及中間業(yè)務收入在 2018年增長幅度大，由2017年到2018年，從581.96億元提高到了809.9億元，具有37.48%的增長幅度。而且，與營業(yè)收入的急劇增長相比而言，企業(yè)營業(yè)成本的增長率遠遠不能與之比較。營業(yè)成本在這一年中，由584.43億元提高到了780.62億元，具有33.57%的增長率。

從2015年截止到2018年，利潤總額改變走勢與寶鋼股份凈利潤變化走勢大致沒有什么區(qū)別。每過一年，凈利潤都有明顯的上升，尤其在2018年凈利潤增長率最為突出。

表9 寶鋼股份2015-2018年盈利能力表 經(jīng)營活動凈收益在利潤總額中占比 價值變動凈收益在利潤總額中占比 營業(yè)外收支凈額在利潤總額中占比 2018 51.31 32.37 16.31 2017-28.32 7.82 120.49 2016 18.64-5.82 87.18 2015-100.85-3.85 204.69 平均-14.81 7.63 107.17 資料來源：寶鋼股份年報 公司利潤并不是長期處于穩(wěn)定狀態(tài)的，公司利潤總額多數(shù)都是營業(yè)外的收支凈額。從2015年開始截止到2018年，對利潤總額而言，凈收入的貢獻率為平均107.17%。凈收入占利潤總額的比重逐年呈下滑趨勢，從2017年的204.69%下降了約188個百分點，導致2018年跌至了16.31%。凈營業(yè)收入在總利潤中所占的貢獻率平均是-14.81%。凈營業(yè)收入在總利潤中貢獻率有明顯的上升，從2017年的-100.85%經(jīng)過一年增長了152個百分點，達到了51.31%。凈收入占利潤總額的比重逐年呈下滑趨勢，凈營業(yè)收入在總利潤中貢獻率有明顯的上升，促進企業(yè)能夠穩(wěn)定長久地獲得獲益 對于公司價值改變中的凈利潤而言，占利潤總額的7.63%的平均比例。公司價值變動凈獲益從2015年到2018年有著明顯波動大等現(xiàn)象，2015為-3.85%、2016為-5.82%、2017為-7.82%逐漸增長。

2．資本經(jīng)營盈利能力分析 本文為探究寶鋼資本經(jīng)營盈利情況，起主要選擇為凈資產(chǎn)收益率。

表10 寶鋼股份資本經(jīng)營盈利能力分析表 凈資產(chǎn)收益率(%)2018 9.79 2017 1.84 2016 2.59 2015 0.39 平均 3.66 資料來源:依據(jù)寶鋼年報整理 運營寶鋼股份資本獲利能力出現(xiàn)了明顯上升的幅度趨勢，尤其在2018年上升十分明顯。在這四年之中，對于寶鋼公司凈資產(chǎn)獲益率而言，每一年的獲益率依次是0.38%、2.58%、1.84%和9.79%。9個百分點在四年間得以提高。

表11同行業(yè)資本經(jīng)營盈利能力分析表 凈資產(chǎn)收益率(%)2018 9.83 2017 9.96 2016 12.03 2015 12.08 四年平均數(shù) 10.98 資料來源:依據(jù)寶鋼年報整理 寶鋼股份的資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力同行企業(yè)相比而言較為匱乏。在這四年中，對于凈資產(chǎn)獲益率而言，寶鋼股份具有3.65%平均凈資產(chǎn)獲益率，與同行業(yè)公司凈資產(chǎn)獲益率10.98%仍有明顯差距，由此可見在行業(yè)中，寶鋼股份對資產(chǎn)管理盈利能力十分欠缺 3．資產(chǎn)經(jīng)營盈力能力分析 表12 寶鋼股份資產(chǎn)報酬率分析表 總資產(chǎn)報酬率ROA(%)2018 3 2017 0.86 2016 1.06 2015 0.32 四年平均值 1.31 資料來源：寶鋼股份年報，作者整理 寶鋼股份總資產(chǎn)獲益率從2015年開始截止到2018年出現(xiàn)了上升的幅度趨勢，從2017年所具有的0.32%經(jīng)過一年提高到3.00%。

表13 同行業(yè)的資產(chǎn)報酬率分析表 總資產(chǎn)凈利率(%)2018 4.93% 2017 5.76% 2016 5.99% 2015 5.60% 四年平均數(shù) 5.57% 資料來源：寶鋼股份年報，作者整理 寶鋼股份的資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力同行企業(yè)相比而言相對匱乏。2015年至2018年，寶鋼股份總資產(chǎn)每年具有1.31%平均的利潤率，與同行業(yè)公司5.57%的總資產(chǎn)獲益率相比存在明顯差距，由此可見在行業(yè)中，寶鋼股份資產(chǎn)管理盈利能力十分欠缺 4．產(chǎn)品盈利能力分析 本論文將從關(guān)鍵的兩個層面，對寶鋼股份商品的獲利能力進行調(diào)查研究。

表14 寶鋼股份產(chǎn)品盈利能力分析表 銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)2018 16.87 3.92 2017 15.55 1.27 2016 15.36 1.47 2015 14.3 0.45 四年平均值 15.52 1.78 資料來源：寶鋼股份年報，作者整理 寶鋼產(chǎn)品對于獲取利益的能力逐年都有所提高，凈銷售利率也得以發(fā)展。

對于銷售毛利率而言，寶鋼股份具有相對穩(wěn)定且波幅較小的銷售毛利率。從2015年截至到2018年，14.30%、15.36%、15.55%和16.87%依次是每年的銷售毛利率，由此可見，其毛利率相對比較穩(wěn)定。

除此之外，寶鋼股份凈銷售利率逐年也有明顯地上升。從2015年0.45%的凈銷售利率，經(jīng)過四年提高到3.92%。尤其是2018年凈銷售利率張動幅度相對較大，2018年企業(yè)對成本加大控制為主要因素，所以2018年期間企業(yè)成本率有著顯而易見地下滑趨勢。

表15 同行業(yè)產(chǎn)品盈利能力分析表 銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)2018 22.26 6.98 2017 23.13 8.08 2016 23.03 7.77 2015 22.89 8.43 四年平均數(shù) 22.83 7.82 資料來源：寶鋼股份年報，作者整理 與同行業(yè)的其他鋼鐵企業(yè)相較而言，寶鋼生產(chǎn)的商品獲利能力并不是很強。就銷售毛利率而言，寶鋼股份2015-2018年占15.52%平均凈銷售利潤率，與同行業(yè)公司22.83% 相比，遠遠小于其銷售毛利率。由凈銷售利率可以清晰地看出，寶鋼股份平均每年有1.78%的凈銷售利率，與其他企業(yè)相比，低于其7.82%平均凈銷售利率，由此可以得出結(jié)果，在行業(yè)之中寶鋼股份的盈利能力仍需要改進。

經(jīng)過對以上對獲利能力的逐步分析，可以看出，寶鋼的獲利能力與其他同行企業(yè)相比而言處于中等水平，經(jīng)營能力以及長期償債能力也需要很大地提升。由此可見，雖然就目前而言鋼鐵行業(yè)公司的效益十分可觀，但仍不能放松警惕，并且要前進，尋求進步。應對各類金融事件，確保金融形勢能夠獲得較穩(wěn)定地發(fā)展。

五、寶鋼股份股份價值評估（一）市盈率估值法 1.對比指標的選取 公司的市盈率實質(zhì)是一個比值，是公司的股份價格與每股凈利潤二者的比值。市盈率可以用估值法來進行計算，并在此基礎上有一個公式，也就是目標公司的每股收益與比照公司的市盈率的乘積即為目標公司的每股價值。

本文之所以能夠評估寶鋼股份的價值也是在有了鋼鐵行業(yè)的市盈率數(shù)據(jù)基礎之上進行的。

2.市盈率估值 市盈率的估值法中用每股收益與市盈率的乘積來計算每股價值。2018年的鋼鐵行業(yè)的市盈率通過14家機構(gòu)的各種預測計算大約為12.3，1.34是寶鋼股份的每股凈利潤，根據(jù)市盈率估值法的計算公式，代入這兩個數(shù)據(jù)，可以計算出寶鋼股份的每股價值為16.48元。

3.市盈率估值評述 本部分大部分采用的是市盈率估值法，也叫做相對估值法?？己藢氫摴煞莸耐顿Y中產(chǎn)生的價值。估價是16.48元，寶鋼股票價格在2018年底變成了16.68元，與寶鋼股票估計出來的值有明顯的不同。

對于估算寶鋼股份而言，只是對行業(yè)市盈率的基礎參考，估值結(jié)果并沒有達到科學準確的標準。為了能夠獲得準確的估算值，本文還為了評估寶鋼股份價值，對股利體現(xiàn)模型-DDM模型進行了相關(guān)研究考察。

（二）DDM模型估值法 通過相對估值法來對市盈率進行估值，這種估值方法的優(yōu)點是過程不復雜，但也相應地具有估值數(shù)值不準確的缺點，DDM模型中采取的方式為絕對估值法，它的評估數(shù)值結(jié)果并不是簡單的把數(shù)值代入公式即可，而是把企業(yè)的經(jīng)營能力、未來的現(xiàn)金流量以及資本運作能力等多方面的因素都考慮進 去，進而評估該企業(yè)所有的投資價值，這種方式得出的結(jié)果會比相對估值法更加精準和合理。

DDM模型融合了資產(chǎn)資本定價模型以及加權(quán)平均資本成本等多種模型，來對企業(yè)擁有的價值進行評估。以下為DDM模型估值的具體流程，首先寶鋼股份權(quán)益融資成本是根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型進行確定的，然后在考慮綜合債務融資成本，最后確定得出對寶鋼股份合理的貼現(xiàn)率。

1.計算股權(quán)資本成本率rs（1）計算公司資本結(jié)構(gòu) 計算公式：

結(jié)合以上公式進行計算：

表16 資本結(jié)構(gòu)計算表 ①債務資本 ②權(quán)益資本 ③債務資本比重=①/（①+②）④權(quán)益資本比重=②/（①+②）2018 331.59 360.29 47.93% 52.07% 2017 271.6 288.94 48.45% 51.55% 2016 188.58 248.56 43.14% 56.86% 2015 146.61 241.44 37.78% 62.22% 資料來源:依據(jù)寶鋼年報整理 結(jié)合以上計算數(shù)據(jù)可以看到公司的債務資本比重以及權(quán)益資本比重，其比重相對同行業(yè)來說較佳。

（2）計算債務資本成本率 結(jié)合巨靈金融數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)，可以得出包鋼股份的企業(yè)所得稅以及稅后成本率等等。

表17 寶鋼股份的債務成本率計算表 稅前債務成本率 所得稅 稅后債務成本率 2018 4.31% 25% 3.23% 2017 4.00% 25% 3.00% 2016 4.60% 25% 3.45% 2015 4.10% 25% 3.08% 資料來源：巨靈金融數(shù)據(jù)庫（3）股權(quán)資本成本率 對于其股權(quán)資本成本率，所采用的主要是資本資產(chǎn)定價模型。具體的計算公式為：

;為了使所計算出的數(shù)據(jù)具備較強的代表性，將一年期定期的存款利率左耳無風險利率，借助此進行計算。結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)，最后所計算的結(jié)果如表18所示 表18 股權(quán)資本成本率計算表 無風險利率 風險系數(shù) 風險溢價率 股權(quán)資本成本率 2018 2.25% 0.8253 6.00% 7.20% 2017 2.75% 0.8253 6.00% 7.70% 2016 3.00% 0.8253 6.00% 7.95% 2015 3.25% 0.8253 6.00% 8.20% 資料來源：作者整理 結(jié)合上表數(shù)據(jù)以及公式，得出寶鋼的股權(quán)資本成本率。

2.計算加權(quán)平均資本成本率（）的公式如下：

將寶鋼股份的相關(guān)數(shù)據(jù)帶入公式，計算如下：

表19 加權(quán)平均資本資本成本率計算表 稅后債務成本 債務資本比重 股權(quán)資本成本率 股權(quán)資本比重 加權(quán)平均資本成本率 2018 3.23% 47.93% 7.20% 52.07% 5.30% 2017 3.00% 48.45% 7.70% 51.55% 5.42% 2016 3.45% 43.14% 7.95% 56.86% 6.01% 2015 3.08% 37.78% 8.20% 62.22% 6.27% 資料來源：寶鋼股份年報 如表18通過計算得到寶鋼的加權(quán)平均資本成本率，借助該數(shù)值，進行后續(xù)寶鋼貼現(xiàn)率的計算。

3.未來股利預測 表20 寶鋼股份2015-2018年每股獲益匯總表 每股獲益 同比增長率 2015年 0.03-2016 0.23 86.96% 2017 0.18-27.78% 2018 1.12 83.93% 2019E 1.3 13.85% 資料來源：寶鋼股份年報整理 2015-2018年，寶鋼每股獲益情況如上表所示，基于以上數(shù)據(jù)，14家機構(gòu)對寶鋼的每股收益進行預測，得出2019年的每股收益。本文在進行預測時候，主要講起分為兩個階段，第一個階段為快速增長階段，這一階段為2019到2021你那，這一階段每股增長率比較高，高達15%，第二階段為穩(wěn)定增長階段，該階段的數(shù)值為4.05%。具體數(shù)據(jù)如表21所示：

表21 寶鋼股份每股股利的預測情況表 年份 每股股利 股利增長率 2018 0.367-2019E 0.42 15.00% 2020E 0.49 15.00% 2021E 0.56 15.00% 2022E 0.64 15.00% 2023E 0.74 15.00% 2024E 0.77 4.50% …… …… …… n …… 4.50% 資料來源：作者整理 4.寶鋼股份內(nèi)在價值計算 基于股利貼現(xiàn)模型進行寶鋼的股份價值進行計算，使用公式：

2017-2022年每股股利的現(xiàn)值為：

2023年之后的每股股利的現(xiàn)值為: 2018年末，寶鋼股份價值元。

因此，通過DDM模型得出：寶鋼股份的股價與寶鋼股份的估值相差不大。

（三）兩種估值模型的比較 寶鋼的這只股份分析可以采取市盈率的相對估值法，運用此種方式進行計算可以得出一個相對科學的數(shù)值，也是就我們計算所得的16.48元，換一個角度來講，我們也可以使用 DDM的絕對估值法來進行數(shù)值評估，這樣計算得到的數(shù)值為17.01元。我們從上面的數(shù)據(jù)可以得出，兩種的估值方法對于同一公司的同一股份進行分析，計算所得結(jié)果不會差太多，由于整個行業(yè)的市盈率與寶鋼單只股份的市盈率進行比較之下，行業(yè)的市盈率值會偏低，因此所用市盈率的相對估值法所得數(shù)值也要低一些。對于絕對估值法來講，它所考慮的因素更為全面，因此數(shù)值相對更加準確。綜上所述，我們也能夠得出本文對于寶鋼的這只股份進行的估值需要在相對估值與絕對估值之間，即16.48-17.01元。

（四）同業(yè)比較分析 為了對其短期償債能力進行分析，逼著選擇武鋼以及包鋼兩個企業(yè)和武鋼進行對比，通過對比結(jié)果進行分析。具體對比情況如下所示：

表22 寶鋼股份同行業(yè)對比 ??? 單位：元 指標 存貨：

貨幣資金：

交易性金融資產(chǎn)：

流動資產(chǎn)：

流動負債：

寶鋼2018 35,126,567,568.46 12,635,578,635.49 28,452,695.94 78,567,852,963.13 94,458,652,863.29 武鋼2018 11,586,563,123.79 1,752,635,896.93 / 23,478,652,354.15 49,546,654,753.17 包鋼2018 16,685,789,256.23 4,158,458,563.12 / 28,753,951,258.47 54,586,753,952.78 指標 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率 寶鋼2018年 0.83 0.51 0.15 武鋼2018年 0.45 0.22 0.06 包鋼2018年 0.52 0.24 0.09 問硯 2019/5/16 20:59:08（1）流動比率分析：從表中可見，2018年寶鋼公司與武鋼、包鋼兩家公司的流動比率數(shù)值相比更高，可見寶鋼公司短期償債能力相對來說還是比較合理的。

（2）速動比率分析：2018年速動比率實際數(shù)值遠遠高于武鋼公司和包鋼公司，可以在一定程度上說明寶鋼公司具有更好的短期場站能力。

（3）現(xiàn)金比率分析：寶鋼公司2018年財務報表顯示其的現(xiàn)金比相對于武鋼公司和包鋼公司率高，那么我們可以理解為其用現(xiàn)金對短期債務償還的能力是略勝一籌的。

綜上所述，可見寶鋼公司短期綜合償債能力略占優(yōu)勢，相比于武鋼公司和寶鋼公司更好一些。

同樣，長期償債能力方面，具同業(yè)比較情況如下所示：

表23 寶鋼股份每股股利的預測情況表 單位：元 指標 寶鋼2018 武鋼2018 包鋼2018 無形資產(chǎn)：

6,878,453,865.39 1,060,583,452.58 2,320,652,104.06 所有者權(quán)益：

120,654,485,654.81 37,835,434,654.11 19,583,662,544.02 資產(chǎn)總額：

226,685,654,752.21 94,963,546,654.56 87,453,685,865.30 負債總額: 106,963,564,586.40 57,258,365,856.45 68,753,586,621.28 指標 資產(chǎn)負債率 產(chǎn)權(quán)比率 有形凈值債務率 寶鋼2018年實際值 48% 88% 95% 武鋼2018年實際值 64% 156% 164% 包鋼2018年實際值 79% 361% 415% 問硯 2019/5/16 20:52:16 基于數(shù)據(jù)可知從負債率來看，寶鋼公司數(shù)值是遠低于武鋼和包鋼公司的，可見其負債總額占資產(chǎn)總額的比例并不高，這也使得寶鋼公司能夠有更好的長期償債的能力，財務風險相對較低。

另外寶鋼公司在產(chǎn)權(quán)比率以及有形凈值債務率數(shù)值也遠小于另外兩家，可見其長期償債能力也遠勝于另外兩家。

六、結(jié)論與投資建議（一）結(jié)論（1）對于償債能力，寶鋼股份于2015-2018年償債能力有較大幅度減弱，與其同質(zhì)類公司相比較來說，短期償債能力可能比較薄弱。但是寶鋼公司的長期償債能力優(yōu)勢比較明顯，總體呈現(xiàn)出先降后升的趨勢，這個角度來看寶鋼公司能給和其他同質(zhì)類公司相比可能較好一點。

（2）對于營運能力，寶鋼公司2015-2018年財務數(shù)據(jù)反映其總體綜合運營能力逐年有所下降，并且和包鋼公司、武鋼公司等同質(zhì)類公司相比，運營能力可能相對較弱。

（3）對于利潤持久性，寶鋼公司2015-2018年的利潤總額以及凈利潤也有比較明顯的先降后升趨勢，但是降低幅度遠大于上升幅度，并且同比增速波動也比較明顯。寶鋼公司的資本經(jīng)營盈利能力方面比較穩(wěn)定，逐年有一定的上升。在和同類型公司比較的過程中，發(fā)現(xiàn)寶鋼公司的資本經(jīng)營能力相對還是較弱。從產(chǎn)品盈利的角度分析，其在2015-2018年間，總資產(chǎn)報酬率總體呈下降趨勢，可見其與其他同類型公司比較重，資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力仍有待提升。從銷售毛利率方面分析，寶鋼公司在這方面比較平穩(wěn)，銷售毛利率的變動幅度蘇較小。

（4）借助市盈率分析法，結(jié)合寶鋼公司財務數(shù)據(jù)可知其2018年末估值為16.51元，借助DDM模型，能夠得到該公司的估值為17.01元。

（二）投資建議（1）2018年年末寶鋼公司的股價是16.68元，寶鋼公司的股價在16.51元至17.01元之間，處于上述兩種不同估值方法（市盈率分析法和DDM模型）結(jié)果之間，可見寶鋼公司的市場價格還是在合理范圍內(nèi)的。并且從短期內(nèi)看，寶鋼送死的主要業(yè)務還是會圍繞鋼鐵投資業(yè)務展開，并且這一業(yè)務的市場發(fā)展空間與容量也較大，短期內(nèi)股價可能還會出現(xiàn)上漲的情況?；诖?，如果有關(guān)注寶鋼的投資者仍然對其發(fā)展持樂觀態(tài)度，實際上還是能夠繼續(xù)持有這一股份的，并且可以再股價有所上漲之后，獲得差價的利潤并拋出，當然再次過程中需要注意操作，最優(yōu)的做法是高拋低吸，以實現(xiàn)更豐厚的利潤獲得。

（2）從長期的角度去看，目前國家出臺了一系列的鋼鐵業(yè)務扶持政策和戰(zhàn)略支持，人們對于鋼鐵行業(yè)的關(guān)注也持續(xù)升高，我們對寶鋼日后的發(fā)展報以積極樂觀的態(tài)度，并且相信寶鋼公司業(yè)績在其日趨成熟的經(jīng)營中得以回升，因此，此股份對于投資者來說還是值得擁有的。

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特別要感謝的是劉健老師，他不只是我的輔導老師還是我的班主任。剛?cè)雽W的時候就對我們的學習與生活特別關(guān)照。在我編寫論文的時候還給我經(jīng)常指點問題，并且叮囑我及時改正。在劉老師的指導下，我才完成了現(xiàn)在的論文，希望劉老師的事業(yè)越來越好，可以培養(yǎng)出更多優(yōu)秀的學生。

第五篇：伊利股份投資價值分析報告

浙江工商職業(yè)技術(shù)學院投資理財專業(yè)畢業(yè)論文

伊利股份投資價值分析報告

投資1021 謝小軍

[摘要] 隨著中國經(jīng)濟的騰飛、人民生活水平的提高，中國的乳業(yè)在國民經(jīng)濟體制中扮演著愈來愈重要的角色。在如今競爭日益激烈的乳業(yè)市場中，伊利作為一家“品牌企業(yè)”發(fā)揮著舉足輕重的作用，它象征著中國乳制品行業(yè)的整體形象，也預示著中國乳制品行業(yè)的發(fā)展方向。然而隨著市場日益細分的發(fā)展趨勢，消費者的消費習慣和營養(yǎng)結(jié)構(gòu)正在逐步改變，乳制品的消費需求也在日益的擴大。這些因素都為中國的乳業(yè)提供了良好的發(fā)展平臺，中國的乳制品上市公司也因此吸引了越來越多投資者的目光。伊利股份是一個處于高速發(fā)展的行業(yè)中的成長型企業(yè)，從長遠投資的角度看具有投資價值。

[關(guān)鍵詞] 伊利股份； 投資價值； CAGR； K線

一、我國乳制品行業(yè)的發(fā)展情況

（一）我國乳業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與特點

近年來我國乳業(yè)快速發(fā)展，呈現(xiàn)出乳品產(chǎn)量持續(xù)增加，占世界總產(chǎn)量比重增長、乳品與苜?！半p進口”趨勢明顯、養(yǎng)殖規(guī)模偏小，難顯規(guī)模效應、行業(yè)利潤率低等特點。我國乳制品行業(yè)的利潤很薄，一直維持在5%左右。近年來，隨著國家對乳制品加工業(yè)市場準入的嚴格限制以及對現(xiàn)有乳制品加工企業(yè)的嚴厲整頓，我國乳品行業(yè)的市場集中度有所提高。特別是一些大型乳品企業(yè)通過資產(chǎn)重組、兼并收購、強強聯(lián)合等方式，擴大了規(guī)模，并加強了對奶源以及銷售渠道的控制，盈利能力有所提高。當前我國乳業(yè)正處于從傳統(tǒng)乳業(yè)向現(xiàn)代乳業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期。

（二）乳業(yè)發(fā)展前景分析

隨著我國乳品行業(yè)進入門檻的提高和政府對現(xiàn)有乳品企業(yè)的整頓，我國乳品行業(yè)正在發(fā)生劇烈變化，業(yè)內(nèi)競爭激烈，品牌從分散到集中，行業(yè)正處于壟斷競爭階段，此時對強勢品牌是一次機會，對普通品牌而言，則可能是威脅。乳品企業(yè)群雄割據(jù)的時代已經(jīng)來臨，乳業(yè)市場將會發(fā)生深刻變化，乳品行業(yè)集中度將進一步提高。

乳業(yè)發(fā)展回歸理性，正在從注重數(shù)量型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)變。伴隨著頻頻發(fā)生的乳品質(zhì)量安全事件，政府部門和消費者對乳品的質(zhì)量安全要求不斷提高，食品安全成為決定乳品企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，也成為我國乳業(yè)整體健康、高水平發(fā)展的關(guān)鍵。我國乳業(yè)發(fā)展正在從注重數(shù)量型向

伊利股份投資價值分析報告

質(zhì)量型轉(zhuǎn)變。一些企業(yè)開始重視奶源基地建設，細化乳品市場，開發(fā)高端產(chǎn)品，增強養(yǎng)殖與加工等環(huán)節(jié)的食品安全管理能力，提高乳品質(zhì)量安全水平，適應市場和消費者的需求。

二、伊利股份的基本面分析

（一）公司概況

內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司是一家主要經(jīng)營液體乳及乳制品和混合飼料制造業(yè)務的公司，公司的主要產(chǎn)品有液體乳、冷飲系列、奶粉及奶制品、混合飼料等，該公司是國家520家重點工業(yè)企業(yè)和國家八部委首批確定的全國151家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)之一，公司下設液態(tài)奶、冷飲、奶粉、酸奶和原奶五大事業(yè)部，所屬企業(yè)八十多個，生產(chǎn)“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、酸奶等1000多種產(chǎn)品，均通過了國家綠色食品發(fā)展中心的綠色食品認證。伊利雪糕、冰淇淋連續(xù)十年產(chǎn)銷量居全國第一，伊利超高溫滅菌奶連續(xù)七年產(chǎn)銷量居全國第一，公司已成為國內(nèi)年銷售過百億僅有的兩家奶制品生產(chǎn)企業(yè)之一。

（二）行業(yè)分析

行業(yè)容量以及盈利能力均有較大提升空間。國內(nèi)乳制品行業(yè)雖經(jīng)歷大發(fā)展,但人均消費量依然呈現(xiàn)農(nóng)村低于城鎮(zhèn)、區(qū)域間極度不平衡以及國內(nèi)大幅低于國外的格局,未來隨著國內(nèi)城鎮(zhèn)化不斷推進、人均消費水平的不斷提升以及消費者對健康的訴求更趨強烈,國內(nèi)乳制品市場空間將會逐步釋放,我們推算,2015年行業(yè)收入規(guī)模有望達到5096億元,復合增長率達22%。同時,隨著行業(yè)集中度的不斷提升以及“雙寡頭”競爭格局長期存在,未來行業(yè)期間費用率有望繼續(xù)下降,行業(yè)尤其是龍頭企業(yè)盈利能力將會不斷提升。

（三）公司財務分析

1、凈利潤+每股收益分析

凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差，它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標。每股收益它是測定股票投資價值的重要指標之一，是分析每股價值的一個基礎性指標，是綜合反映公司獲利能力的重要指標，它是公司某一時期凈收益與股份數(shù)的比率。下圖是伊利股份2011年9月30日—2012年9月30日的凈利潤+每股收益圖。

浙江工商職業(yè)技術(shù)學院投資理財專業(yè)畢業(yè)論文

圖1凈利潤+每股收益

圖1中我們可以看出伊利股份凈利潤2012年3月份比2011年12月份降低了13.98億元，但是到了2012年9月份凈利潤已回升到13.66億元，每股收益在2012年9月份回升到了0.85元，由此我們可以推斷伊利股份近期的經(jīng)營效益還不錯。

2、股東權(quán)益+未分配利潤分析

股東權(quán)益又稱凈資產(chǎn)，是指公司總資產(chǎn)中扣除負債所余下的部分，它反映了公司的自有資本。當總資產(chǎn)小于負債時，公司就陷入了資不抵債的境地，這時，公司的股東權(quán)益便消失殆盡。如果實施破產(chǎn)清算，股東將一無所得。相反，股東權(quán)益金額越大，該公司的實力就越雄厚。未分配利潤是企業(yè)未作分配的利潤。它在以后可繼續(xù)進行分配，在未進行分配之前，屬于所有者權(quán)益的組成部分。下圖伊利股份2011年9月30日—2012年9月30日的凈利潤+每股收益圖。

圖2股東權(quán)益+未分配利潤

從圖2中我們可以看到2012全年伊利股份的股東權(quán)益和未分配利潤都相對比較穩(wěn)定，維持在一個較高的水平，由此可以看出公司的實力還是很雄厚的。

3、資產(chǎn)負債率分析

資產(chǎn)負債率是指公司年末的負債總額同資產(chǎn)總額的比率。表示公司總資產(chǎn)中有多少 3

伊利股份投資價值分析報告

是通過負債籌集的，該指標是評價公司負債水平的綜合指標。同時也是一項衡量公司利用債權(quán)人資金進行經(jīng)營活動能力的指標，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。如果資產(chǎn)負債比率達到100%或超過100%說明公司已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債。下圖是伊利股份2011年9月30日—2012年9月30日的總資產(chǎn)+負債圖。

圖3 資產(chǎn)負債

從圖3中我們可以看出伊利股份的資產(chǎn)負債率一直維持在一個相對穩(wěn)定的水平，表明公司目前的經(jīng)營狀況比較安全，現(xiàn)金負債比較穩(wěn)定，債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度比較高，公司抗風險能力比較強。

4、盈利指標分析

下表是伊利股份股份公司2012-03-31到2012-09-30的盈利指標對比表。

表1 盈利指標對比表

報告期 盈利指標 毛利率 營業(yè)利潤率 凈利率 公司 40.97% 7.10% 15.20% 2012-09-30 行業(yè) 34.59% 751.53% 1987.18%

滬深300 27.83% 15.32% 12.82%

公司 33.02% 5.15% 3.66%

2012-06-30 行業(yè) 34.30% 11.34% 9.90%

滬深300 28.56% 16.33% 13.64%

公司 30.52% 4.48% 4.12%

2012-03-31 行業(yè) 34.10% 10.66% 9.03%

滬深300 28.66% 16.23% 13.41% 凈利潤增長率：高/低表明公司增長能力強/弱，前景好/差。從表一中我們可以看出伊利股份的毛利率，營業(yè)利潤率，凈利率在2011-6-30到2012-3-31這段時間內(nèi)都是持續(xù)增長的，說明伊利股份的盈利能力有所改善。而最近一期伊利股份凈利潤增長率高達15.20%。

5、資產(chǎn)營運能力分析

下表是伊利股份公司2012-03-31到2012-09-30的營運能力指標對比表。

表2 資產(chǎn)營運能力指標 浙江工商職業(yè)技術(shù)學院投資理財專業(yè)畢業(yè)論文

報告期 應收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2012-09-30 99.95 7.60 4.25 1.67

2012-06-30 65.67 4.43 2.52 1.06

2012-03-31 35.08 2.22 1.25 0.52 從表2中我們可以看出，伊利股份的應收賬款周轉(zhuǎn)率基本上是在增長的，這對于近段時間來銷售收入增長的伊利來說實屬不易。這說明公司的應收賬款管理十分有效。同時存貨周轉(zhuǎn)率也在增長說明企業(yè)的存貨流動充分，周轉(zhuǎn)天數(shù)在縮短。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也都處于增長趨勢，說明伊利股份具有良好的資產(chǎn)營運能力。

6、償債能力指標分析

下表是伊利股份公司2011-6-30到2012-3-31的償債能力指標對比表。

表3 償債能力指標對比表

報告期 流動比率 速動比率 2012-09-30 1.18 1.10

2012-03-31

1.09 0.98

2011-12-31

0.96 0.89

2011-06-30 0.82 0.78 流動比率和速動比率是衡量一個企業(yè)償還短期債務能力的強弱。速動比率是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀可信。如果流動較高，但流動資產(chǎn)的流動性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。在流動資產(chǎn)中有價證券一般可以立刻在證券市場上出售，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，應收帳款，應收票據(jù)，預付帳款等項目，可以在短時期內(nèi)變現(xiàn)，而存貨、待攤費用等項目變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓，滯銷、殘次、冷背等情況，其流動性較差，因此流動比率較高的企業(yè)，并不一定償還短期債務的能力很強，而速動比率就避免了這種情況的發(fā)生。速動比率一般應保持在100%以上。

當速動比率（QR）QR<0.5 資金流動性差

0.751 資金流動性好

從表3中我們可以看出，伊利股份在2011-6-30到2012-9-30這段時間內(nèi)的QR都大于0.75或大于1，因此可以看出伊利股份的資金流動性還不錯。

通過對以上主要指標的解讀分析，我們可以得出伊利股份不論是從成長能力，盈利能力，營運能力還是償債能力來講在這一時期狀況都保持良好穩(wěn)定的狀態(tài)。

三、伊利股份（600887）技術(shù)分析

伊利股份投資價值分析報告

（一）K線走勢分析

圖4是伊利股份（600887）2012-07-16到2013-01-09的K線走勢圖。從K線上可以看出，伊利股份的股價以小波浪的形式上升，整體走勢相對強于大盤，但換手率下降，應關(guān)注走勢持續(xù)度。目前走勢略微低開，總體窄幅波動平淡，多空雙方交投也比較清淡。從長期走勢看，伊利股份處于長期上升趨勢，近期保持多頭強勢。

圖4 K線

（二）技術(shù)指標分析

1、MACD指標分析

下圖是伊利股份2012-05-31到2013-01-07的MACD指標走勢圖。

圖5 MACD指標走勢圖

浙江工商職業(yè)技術(shù)學院投資理財專業(yè)畢業(yè)論文

從圖5的MACD指標上看，MACD出現(xiàn)了金叉，雖然DIF和MACD都在零線以下，但DIF向上突破MACD，表明股市即將轉(zhuǎn)強，股價跌勢已盡將止跌朝上，是強烈的看漲信號。

2、KDJ指標分析

下圖是伊利股份2012-05-31到2013-01-07的KDJ指標走勢圖。

圖6 RSI指標走勢圖

從圖6中我們可以看到KDJ指標已經(jīng)形成了多頭排列形態(tài)，目前處于超買區(qū)，恰恰從另一方面證明了伊利股份近期的關(guān)注度較高，上漲動能充足。無論是MACD，還是KDJ這些指標都發(fā)出了看漲信號，由此可以判斷伊利股份依舊會延續(xù)前期的上漲趨勢，后市看漲。

四、投資建議

隨著中國證券市場的投資理念逐步走向理性和成熟，證券市場向基本面回歸已成為一種必然的發(fā)展趨勢。宏觀經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定、企業(yè)經(jīng)營管理的積極有效，都將有助于提高我國證券市場的投資價值預期和市場的吸引力。乳品行業(yè)在中國屬于高增長的行業(yè)，正處于行業(yè)生命周期的成長期，且近幾年來國家對農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)給予了越來越多的重視和扶持。在這樣的的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，伊利無疑占據(jù)著“天時、地利、人和”等優(yōu)勢。天然的牧場、悠久的牛羊飼養(yǎng)歷史、高科技的奶源基地這都是伊利獨一無二的競爭優(yōu)勢。所以我認為：伊利股份（600887）無論是從全國的經(jīng)濟宏觀形勢分析，還是從自身基本面技術(shù)面上分析，都是一只很有發(fā)展?jié)摿Φ膫€股。同時伊利作為我國乳制品行業(yè)的代表，有著較強的競爭力，從長遠可持續(xù)的投資角度分析伊利股份也具備一個很高的投資價值。

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