第一篇：央行近年貨幣政策分析報告

貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱。

中國央行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利，自2013年6月開始實施操作。自此，央行的貨幣政策工具又增加了一項。

央行的貨幣政策工具包括：

一、公開市場業(yè)務(wù)：中央銀行公開買賣債券等的業(yè)務(wù)活動即為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)。1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導(dǎo)貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用。

二、存款準(zhǔn)備金：法定存款準(zhǔn)備金率是指存款貨幣銀行按法律規(guī)定存放在中央銀行的存款與其吸收存款的比率。法定存款準(zhǔn)備金率政策的真實效用體現(xiàn)在它對存款貨幣銀行的信用擴(kuò)張能力、對貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。由于存款貨幣銀行的信用擴(kuò)張能力與中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣存在乘數(shù)關(guān)系，而乘數(shù)的大小與法定存款準(zhǔn)備金率成反比。因此，若中央銀行采取緊縮政策，中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，則限制了存款貨幣銀行的信用擴(kuò)張能力，降低了貨幣乘數(shù)，最終起到收縮貨幣供應(yīng)量和信貸量的效果，反之亦然。

三、中央銀行貸款：中央銀行貸款指中央銀行對金融機(jī)構(gòu)的貸款，簡稱再貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的渠道之一。中央銀行通過適時調(diào)整再貸款的總量及利率，吞吐基礎(chǔ)貨幣，促進(jìn)實現(xiàn)貨幣信貸總量調(diào)控目標(biāo)，合理引導(dǎo)資金流向和信貸投向。

再貼現(xiàn)是中央銀行對金融機(jī)構(gòu)持有的未到期已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。在我國，中央銀行通過適時調(diào)整再貼現(xiàn)總量及利率，明確再貼現(xiàn)票據(jù)選擇，達(dá)到吞吐基礎(chǔ)貨幣和實施金融宏觀調(diào)控的目的，同時發(fā)揮調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的功能。

四、利率政策：利率政策是我國貨幣政策的重要組成部分，也是貨幣政策實施的主要手段之一。中國人民銀行根據(jù)貨幣政策實施的需要，適時的運用利率工具，對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響社會資金供求狀況，實現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。

目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：

1、調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，包括：再貸款利率，指中國人民銀行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放再貸款所采用的 利率；再貼現(xiàn)利率，指金融機(jī)構(gòu)將所持有的已貼現(xiàn)票據(jù)向中國人民銀行辦理再貼現(xiàn)所采用的利率；存款準(zhǔn)備金利率，指中國人民銀行對金融機(jī)構(gòu)交存的法定存款準(zhǔn)備 金支付的利率；超額存款準(zhǔn)備金利率，指中央銀行對金融機(jī)構(gòu)交存的準(zhǔn)備金中超過法定存款準(zhǔn)備金水平的部分支付的利率。

2、調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率。

3、制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動范圍。

4、制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。

五、常備借貸便利：借鑒國際經(jīng)驗，中國人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利(StandingLendingFacility，SLF)。常備借貸便利是中國人民銀行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1-3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

第二篇：分析2014年央行貨幣政策

分析2014年央行貨幣政策

“根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢變化以及金融創(chuàng)新對銀行體系流動性的影響，靈活運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)等工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調(diào)節(jié)好流動性總閘門，保持貨幣市場穩(wěn)定?！毖胄凶蛉瞻l(fā)布的2014年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告同時提出，引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)流動性和資產(chǎn)負(fù)債管理，做好各時點的流動性安排，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，提高流動性風(fēng)險管理水平。

值得注意的是，2013年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告對下一階段政策的表述是“合理運用??”，而今年第一季度則更換為“靈活運用??”。這一變化說明央行對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的判斷已經(jīng)較去年第四季度發(fā)生了明顯變化。

“當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處在增速換擋和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的階段，既有結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛，也漸顯調(diào)整和改革所激發(fā)的活力?！毖胄袕?qiáng)調(diào)，綜合增長潛力和動能等各方面因素看，未來一段時期中國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)運行。但也要看到，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中仍有風(fēng)險和不確定性，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力尚待增強(qiáng)，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題依然嚴(yán)重，資源環(huán)境約束進(jìn)一步突顯，潛在風(fēng)險需要高度關(guān)注，結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)還很艱巨。

央行在報告中指出，下一階段要繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，保持定力，主動作為，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)調(diào)控的預(yù)見性、針對性和有效性，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險的關(guān)系，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。同時，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步完善調(diào)控模式，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，通過增加供給和競爭改善金融服務(wù)，提高金融運行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

“一是綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長?！毖胄兄赋觯^續(xù)發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，根據(jù)經(jīng)濟(jì)景氣變化、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健狀況和信貸政策執(zhí)行情況等對有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更有針對性地支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二是盤活存量、優(yōu)化增量，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。優(yōu)化流動性的投向和結(jié)構(gòu)，著力降低棚戶區(qū)改造等重點領(lǐng)域和“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的融資成本。落實好差別化住房信貸政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建設(shè)和居民首套自住普通商品房消費，堅決抑制投機(jī)投資性購房需求。

三是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。繼續(xù)推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行和交易，探索發(fā)行面向企業(yè)及個人的大額存單，逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍。

四是完善金融市場體系，切實發(fā)揮好金融市場在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、深化改革開放和防范金融風(fēng)險方面的作用。鼓勵創(chuàng)新，豐富債券市場產(chǎn)品和層次。

五是深化金融機(jī)構(gòu)改革，通過增加供給和競爭改善金融服務(wù)。當(dāng)前基于互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新金融發(fā)展迅速，與傳統(tǒng)金融互相補(bǔ)充和融合，有利于促進(jìn)競爭、發(fā)展普惠金融、增加居民收入、提高資源配置效率。但創(chuàng)新過程中也存在監(jiān)管套利、增大市場流動性風(fēng)險等問題。應(yīng)進(jìn)一步完善相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和制度，促進(jìn)公平競爭，加強(qiáng)行業(yè)自律，提升風(fēng)險防控能力，切實維護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。

六是有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，切實維護(hù)金融體系穩(wěn)定。

央行在2013年的最后一天對外公布了貨幣政策委員會第四季度例會的主要內(nèi)容。不出所料，此次會議與李克強(qiáng)總理近日在天津調(diào)研時的口徑保持高度一致。

例會提出，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)。

例會強(qiáng)調(diào)，寓改革于調(diào)控之中，增強(qiáng)金融運行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。

例會還指出，要進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

保持適度流動性

隨后，央行行長周小川在新年致辭中說，將保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，著力提高調(diào)控的前瞻性、針對性和協(xié)同性，大力推動金融改革，加快金融創(chuàng)新，維護(hù)金融穩(wěn)定，提升金融服務(wù)和管理水平，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)健康發(fā)展。

與此前2013年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告表述有所差異，本次會議將下一階段流動性管理工作的內(nèi)容定調(diào)為“保持適度流動性”，而此前的表述為“加強(qiáng)流動性總閘門的調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)貨幣信貸就社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長”。

市場人士對此解讀稱，考慮到2013年流動性緊張事件，以及美國退出QE政策可能對中國產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，更重要的是，2014年中國經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展的需要等綜合因素，2014年保持適度流動性更有利于貨幣政策效率的實現(xiàn)、金融改革的穩(wěn)步推進(jìn)，以及實體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。

目前來看，盡管2013年初設(shè)定的M2增速目標(biāo)為13%，但從實際執(zhí)行出發(fā)，預(yù)計2013年全年M2增速將在14%左右。

社科院此前發(fā)布報告預(yù)計，2014年的貨幣供應(yīng)量M2將保持在14%的水平，與2013年持平。但也有分析人士預(yù)期，2014年的M2可能仍與2013年13%的目標(biāo)持平。看似只相差一個百分點，實則代表了貨幣政策未來松與緊的取向。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱，為體現(xiàn)政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，預(yù)計2014年M2增速仍將保持在13%。同時，貨幣市場利率波動較大仍會是貨幣市場的特征。

另外，隨著美聯(lián)儲超寬松貨幣政策的退出，我國央行也可能下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。寓改革于調(diào)控之中

中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，2014年要“保持調(diào)控定力，堅持底線思維”，提出用改革的精神、思路、辦法來改善宏觀調(diào)控，寓改革于調(diào)控之中。而這也成為央行2014年推進(jìn)金融改革的主要原則。

當(dāng)前，金融領(lǐng)域正在推進(jìn)的改革內(nèi)容有很多，利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革是重點和難點。

從放開貸款利率的上、下限，到逐步放開存款利率下限及放開上限至110%，政策的每一步推進(jìn)都與當(dāng)時的實體經(jīng)濟(jì)需求和總體宏觀調(diào)控政策密切相關(guān)。

--劉良勇 徐濤濤

第三篇：央行貨幣政策的股市效應(yīng)分析

央行貨幣政策的股市效應(yīng)分析

摘 要：近年來，央行頻繁采取緊縮性貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控，但這些貨幣政策對股市的影響出現(xiàn)了與以往相悖的情況。針對這一現(xiàn)象，采用股價指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、居民消費價格指數(shù)、房價指數(shù)和股市成交金額作為相應(yīng)的代表變量，在建立線性模型和對數(shù)模型的基礎(chǔ)上，又建立了VAR模型，利用脈沖響應(yīng)和格蘭杰因果檢驗等計量方法，對上述變量之間的關(guān)系作出了分析，得出相應(yīng)結(jié)論，并給出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：股價指數(shù)；貨幣政策；貨幣供應(yīng)量 變量選取和模型構(gòu)建

一是貨幣政策。主要指標(biāo)為貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量和股票價格之間的關(guān)系雖沒有定論，但大多認(rèn)為兩者之間存在著相互影響的關(guān)系。而且自1996年以來，政府開始把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策主要控制指標(biāo)，每年提出貨幣供應(yīng)量（M1和M2）的預(yù)期目標(biāo)。通過貨幣供應(yīng)量與股價之間的關(guān)系分析，也可反映出貨幣政策的有效性。在此，我們選取M2作為貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一般可用GDP相應(yīng)指標(biāo)來表示，但由于GDP只有季度數(shù)據(jù)，月度數(shù)據(jù)不可得，而本文主要分析2006年至2007年股價的變化情況，時間段較短，季度數(shù)據(jù)不夠，因而我們采用了另一些相關(guān)的指標(biāo)代為表現(xiàn)，包括反映居民生活水平的消費價格指數(shù)CPI和房屋銷售價格指數(shù)RES。之所以選取這兩者作為解釋變量在于兩者能在一定程度上反映居民的生活水平，進(jìn)而體現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，特別近兩年CPI和RES成為人很十分關(guān)注的指標(biāo)，頗具代表性。三是股票市場本身。股票成交量對股市的影響是顯而易見的，因而將它引入模型自然無可厚非。

至此，我們建立如下模型，包括線性模型和非線性模型，總體回歸方程如下：CISH=C+M2+RES+CPI+STV+ε

LOG（CISH）=C+LOG（M2）+LOG（RES）+LOG（CPI）+LOG（STV）+ε

其中，CISH：上證股票綜合指數(shù)，由每月末的收盤指數(shù)得到；

M2：廣義貨幣供應(yīng)量； CPI：消費價格指數(shù)；RES：房屋銷售價格指數(shù)； STV：上證A股成交金額。回歸模型分析

我們選取了自2006年1月至2007年8月共20組數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源：金融界網(wǎng)站數(shù)據(jù)中心和搜狐財經(jīng)歷史數(shù)據(jù)。運用EVIEWS軟件采用OLS方法對模型進(jìn)行參數(shù)估計。根據(jù)擬合優(yōu)度，參數(shù)顯著性水平及自相關(guān)性等各種檢驗，選取了以下方程作為分析對象：

CISH=-32846.920.024558M2+156.0565RES+98.91914CPI+2.32STV

N=20, R2=0.9749, Adjusted R2=0.9683, D.W.=1.8517, F=145.8596

CISH=-34926.3+0.0281M2+259.9868RES+2.36STV

N=20, R2=0.9737, Adjusted R2=0.9687, D.W.=1.8344, F=197.0963

LOG(CISH)=-59.0654+3.9049LOG(M2)+3.1036LOG(RES)+0.1414LOG(STV)

N=20, R2=0.9863, Adjusted R2=0.9837, D.W.=1.8091, F=384.2491

從以上回歸模型的結(jié)果，我們大致可以看出以下幾點：

(1)貨幣供應(yīng)量M2與股指CISH呈正相關(guān)關(guān)系，M2每增加1億元，股指上升0.028個點，M2每增加1%，股指上升約3.9%。

(2)房屋銷售價格指數(shù)RES與股指CISH也呈現(xiàn)出正向關(guān)系，RES每增加1個點，股指CISH

上升259.99個點，RES每增加1%，股指CISH上升約3.1%。

(3)上證交易所每月成交金額STV也是股票指數(shù)變動的一個主要因素，成交額每增加1億元，股指增加約2.36個點位，成交額每增加1%，股指增加0.14%，這個影響是很顯著的。

為了進(jìn)一步研究這幾個變量之間的關(guān)系，我們采用了VAR模型。在進(jìn)行VAR模型分析之前，先要做單位根檢驗，檢驗結(jié)果表明，CISH對數(shù)的一階差分，M2對數(shù)的一階差分，CPI對數(shù)的一階差分和M2的一階差分都是平穩(wěn)的。于是用EVIEWS對LOG（CISH），LOG（M2）和LOG（CPI）進(jìn)行VAR模型估計。結(jié)果表明，對于股指CISH，上期的貨幣供應(yīng)量的變化率對其影響是顯著的，并且系數(shù)為正，說明貨幣供應(yīng)量的增加將使股價上升；上期物價CPI的變化率對其也有一定的影響，且也呈正向關(guān)系。這與我們之前所得到的研究結(jié)果相同。

接著是脈沖響應(yīng)圖。

結(jié)果顯示，M2的變化不能引起格蘭杰的股指變化的可能性為0.04815，表明貨幣供應(yīng)量的變動是推動股票市場發(fā)展的原因；而股指CISH變化不能引起M2變化的可能性高達(dá)0.84699，因而我們認(rèn)為只存在貨幣供應(yīng)量對股票市場的單向影響關(guān)系，這和大多數(shù)的研究結(jié)果類似。3 原因分析

3.1 貨幣供應(yīng)量

貨幣供應(yīng)量主要從以下兩個方面影響股指：

（1）流動性過剩。

流動性過剩，通俗地說，就是資金比較充裕。而現(xiàn)在我們所說的流動性過剩就是指有過多的貨幣投放量。這些多余的資金需要尋找投資出路，于是便流向了股市、房市等投資領(lǐng)域，帶來了投資過熱（經(jīng)濟(jì)過熱）的現(xiàn)象。而造成流動性過剩的一個根本原因在于中國不斷推升的貿(mào)易順差，而緊縮銀根并不能改變中國貿(mào)易順差的地位，于是美元儲備越來越多，國家不得不向經(jīng)濟(jì)體系發(fā)放人民幣，這就造成了流動性過剩。當(dāng)過多的資金流入股市，而新股上市的速度跟不上資金的增加速度時，在供需關(guān)系的推動下，大量的資金追逐相對少數(shù)的股票，就會帶來股價的上漲，即出現(xiàn)了由經(jīng)濟(jì)過剩帶來的股票市場的流動性過剩。

（2）人民幣升值。

人民幣升值一方面標(biāo)志著以人民幣計價的資產(chǎn)全線升值，那么以人民幣計價的股票當(dāng)然應(yīng)該上漲。另一方面，人民幣升值加上對其進(jìn)一步升值的預(yù)期會對國際資本，尤其是投資性資本產(chǎn)生巨大吸引力，吸引它們流入購買以人民幣計價的資產(chǎn)，而在股市尚未完全開放的中國市場，房地產(chǎn)及金融券商便是金融資本短期內(nèi)流入的最好投資平臺。于是，金融資本在短期內(nèi)流入，這無疑會增加國內(nèi)資本市場的貨幣供給，增大M2，進(jìn)而刺激股票市場行情上漲。具體關(guān)系為：人民幣升值→熱錢流入→M2增加→股市上漲→吸引更多熱錢流入→加大人民幣升值壓力。

3.2 通貨膨脹

近年來，CPI不斷創(chuàng)下新高，尤其是今年8月份CPI指數(shù)更是達(dá)到6.5%，創(chuàng)十年來新高，更顯現(xiàn)出明顯的通貨膨脹趨勢。央行近兩年雖不斷加息，但加息幅度不大，至今為止，一年期存款利率還不到6%，無法改變銀行存款負(fù)利率的現(xiàn)象。另外，加息主要是對于工資影響的物價產(chǎn)生效果，而導(dǎo)致此次CPI上升過猛的主要因素來自國際，而不是國內(nèi)。國際糧價上漲，推高整體CPI，屬于成本推動型通貨膨脹。加息會抑制需求，但現(xiàn)在供求沒有問題，所以加息對抑制通脹的效果不會很顯著。通脹的壓力加上在牛市的背景下，投資股市的回報率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于存款利息，使得居民更熱衷于投資于股市來獲取更高的收益，所以加息并不會使居民將資金從股市撤出而轉(zhuǎn)存銀行。

3.3 樓市

房價的居高不下推動房地產(chǎn)板塊一路上升，進(jìn)而對股價也有一定的影響。

3.4 市場預(yù)期與貨幣政策的滯后作用

最后，從心理學(xué)角度分析，對于央行的如此頻繁地采用貨幣政策，市場已經(jīng)習(xí)慣，甚至預(yù)期的加息幅度還大于央行實際的調(diào)整幅度，外加貨幣政策具有滯后效應(yīng)，所以央行采取的這些緊縮性貨幣政策對市場來說，就像是溫水里煮青蛙，就算有作用，也不會立刻反映出來。政策建議

(1)改善社會資源配置結(jié)構(gòu)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)，逐步減少或取消外資企業(yè)在中國享有的各種優(yōu)惠政策，增強(qiáng)本土企業(yè)的競爭優(yōu)勢與競爭能力，使出口主要由低成本低價格的勞動密集型產(chǎn)品向高技術(shù)高附加值的資本密集型產(chǎn)品過渡，建立公平合理的國內(nèi)與國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

(2)大力發(fā)展資本市場,調(diào)整金融市場結(jié)構(gòu)。

第一，鼓勵合法合規(guī)資金進(jìn)入股票債券等資本市場，鼓勵和擴(kuò)大企業(yè)通過發(fā)債方式籌措資金，改變現(xiàn)今散戶撐盤的局面，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，使之成為資本市場的主導(dǎo)力量。

第二，加快批準(zhǔn)上市公司的數(shù)量，增加投資者的選擇，這樣集中炒股熱錢也會相對減少。第三，完善市場的資源配置與金融秩序，建立統(tǒng)一有效的全國資本市場和多元化的市場風(fēng)險配置機(jī)制。

(3)通過加薪等手段提高居民收入，以緩解通貨膨脹的沖擊，并通過凍結(jié)房價來解決三大資產(chǎn)（人力資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、實物資產(chǎn)）價格失衡和配比失調(diào)問題。

參考文獻(xiàn)

1］胡月曉.貨幣政策與股票價格關(guān)系的全息經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋和啟示.［J］.西安財經(jīng)學(xué)院學(xué)校，2007，(1).

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第四篇：央行定調(diào)2014年貨幣政策

央行定調(diào)2014年貨幣政策

17日召開的人民銀行()貨幣信貸工作會議給市場指明了今年貨幣政策的明確思路——貨幣信貸工作要堅持穩(wěn)中求進(jìn)，“穩(wěn)”主要體現(xiàn)為“總量穩(wěn)定”，“進(jìn)”主要體現(xiàn)為“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。

具體來說，要加強(qiáng)和改善銀行體系流動性管理，保持適度流動性，發(fā)揮好宏觀審慎政策工具的調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。要運用多種政策工具，有針對性地引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)盤活存量、優(yōu)化增量，著力支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及信貸政策支持的其他重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

另一方面則是堅持改革創(chuàng)新。要用改革的精神、思路、辦法來改善貨幣政策調(diào)控，寓改革于調(diào)控之中，提高金融資源配置效率。進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化，進(jìn)一步完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，根據(jù)需要創(chuàng)新貨幣政策操作工具，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對性、靈活性、有效性。

第五篇：央行貨幣政策工具

央行貨幣政策工具

一、簡要介紹

中央銀行通過貨幣政策工具的運作，影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的活動，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量，最終影響國民經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制(conduction mechanism of monetary policy)中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進(jìn)而最終實現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理。

一般性貨幣政策工具

一般性貨幣政策工具指中央銀行所采用的、對整個金融系統(tǒng)的貨幣信用擴(kuò)張與緊縮產(chǎn)生全面性或一般性影響的手段，是最主要的貨幣政策工具，包括：

①存款準(zhǔn)備金制度 ②再貼現(xiàn)政策 ③公開市場業(yè)務(wù)

被稱為中央銀行的 “三大法寶”。主要是從總量上對貨幣供應(yīng)量和信貸規(guī)模進(jìn)行調(diào)節(jié)。

選擇工具

是指中央銀行針對某些特殊的信貸或某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而采用的工具，以某些個別商業(yè)銀行的資產(chǎn)運用與負(fù)債經(jīng)營活動或整個商業(yè)銀行資產(chǎn)運用也負(fù)債經(jīng)營活動為對象，側(cè)重于對銀行業(yè)務(wù)活動質(zhì)的方面進(jìn)行控制，是常規(guī)性貨幣政策工具的必要補(bǔ)充，常見的選擇性貨幣政策工具主要包括：

① 費者信用控制 ②證券市場信用控制； ③不動產(chǎn)信用控制； ④優(yōu)惠利率； ⑤特種存款

補(bǔ)充工具

其它政策工具，除以上常規(guī)性、選擇性貨幣政策工具外，中央銀行有時還運用一些補(bǔ)充性貨幣政策工具，對信用進(jìn)行直接控制和間接控制。包括：

①信用直接控制工具，指中央銀行依法對商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的業(yè)務(wù)進(jìn)行直接干預(yù)而采取的各種措施，主要有信用分配、直接干預(yù)、流動性比率、利率限制、特種貸款； ② 用間接控制工具，指中央銀行憑借其在金融體制中的特殊地位，通過與金融機(jī)構(gòu)之間的磋商、宣傳等，指導(dǎo)其信用活動，以控制信用，其方式主要有窗口指導(dǎo)、道義勸告。

新工具

2013年11月6日，我國央行網(wǎng)站新增“常備借貸便利(SLF)”欄目，標(biāo)志著這一新的貨幣政策工具的正式使用。央行于2013年初創(chuàng)設(shè)這一工具。常備借貸便利，在各國名稱各異，如美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口、歐央行的邊際貸款便利、英格蘭銀行的操作性常備便利、日本銀行的補(bǔ)充貸款便利、加拿大央行的常備流動性便利)等。

所謂常備借貸便利就是商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的流動性需求，通過資產(chǎn)抵押的方式向中央銀行申請授信額度的一種更加直接的融資方式。由于常備借貸便利提供的是中央銀行與商業(yè)銀行“一對一”的模式，因此，這種貨幣操作方式更像是定制化融資和結(jié)構(gòu)化融資。

常備借貸便利的主要特點：一是由金融機(jī)構(gòu)主動發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動性需求申請常備借貸便利；二是常備借貸便利是中央銀行與金融機(jī)構(gòu)“一對一”交易，針對性強(qiáng)。三是常備借貸便利的交易對手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機(jī)構(gòu)。

二、具體描述

（一）存款準(zhǔn)備金

存款準(zhǔn)備金，是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率.存款準(zhǔn)備金通常分為法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金，其中法定存款準(zhǔn)備金是按央行的比例存放，超額存款準(zhǔn)備金是金融機(jī)構(gòu)除法定存款準(zhǔn)備金以外在央行任意比例存放的資金。存款準(zhǔn)備金率政策的真實效用體現(xiàn)在它對商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張能力、對貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。由于商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張能力與中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣量存在著乘數(shù)關(guān)系，而乘數(shù)的大小則與存款準(zhǔn)備金率成反比。因此，若中央銀行采取緊縮政策，可提高法定存款準(zhǔn)備金率，從而限制了商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張能力、降低了貨幣乘數(shù)，最終起到收縮貨幣量和信貸量的效果，反之亦然。

式中Rd、Re、Rc分別代表法定準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備率和現(xiàn)金在存款中的比率。而貨幣（政策）乘數(shù)的基本計算公式是：貨幣供給/基礎(chǔ)貨幣。貨幣供給等于通貨（即流通中的現(xiàn)金）和活期存款的總和；而基礎(chǔ)貨幣等于通貨和準(zhǔn)備金的總和。

k?rC?1rd?rc?re

缺點：作用猛烈，不宜經(jīng)常使用，2011年以來，央行以每月一次的頻率，連續(xù)四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，中國的存款準(zhǔn)備金率一直以來與其他國家相比偏高，降息與降準(zhǔn)的區(qū)別

降準(zhǔn)，意在通過釋放更多的資金供給，調(diào)節(jié)供需間的平衡，從而降低利率，最終促使資金需求的上升，而這些資金需求，使用的增長，相繼促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

央行降準(zhǔn)是為了釋放銀行業(yè)的流動性，讓市場上的錢多一些，降息是降低銀行的貸款利率，沒有增加市場資金量，但可以改變資金的投向。其主要是為了鼓勵企業(yè)的投資行為，但不一定代表貨幣流通量就會因此增加。降息主要有兩個作用：

1、通過降低央行存款回報，讓錢進(jìn)入銀行之外的市場，提高交易活躍度;

2、可以降低貸款的成本，提高產(chǎn)品的競爭力。

降準(zhǔn)有利于商業(yè)銀行，銀行可以通過兩種方式受益：

第一、銀行可以釋放這筆資金，把資金用于投資收益率較高的資產(chǎn)，如貸款或債券，獲得貸款收益，增加銀行凈利潤。

第二、通過降準(zhǔn)與貨幣乘數(shù)，降低資金成本，提高銀行盈利。

降準(zhǔn)對股市、樓市、銀行均是好消息，但是，從資金流動性特點分析，資金會首先涌入金融銀行，沖進(jìn)股市，資金流動性特點決定了最后才可能會到達(dá)實體經(jīng)濟(jì)，對于銀行，降準(zhǔn)最大利好在于可貸款規(guī)模。

央行降準(zhǔn)是為了釋放銀行業(yè)的流動性，讓市場上的錢多一些，降息是降低銀行的貸款利率，沒有增加市場資金量，但可以改變資金的投向。其主要是為了鼓勵企業(yè)的投資行為降息就是銀行利率調(diào)整，銀行降息時，儲戶把資金存入銀行的收益減少，降息會促儲戶把資金從銀行取出消費，存款變?yōu)橥顿Y或消費。

降息分為兩種，第一，降低存款利率。第二，降低貸款利率。利率也分為短期利率和長期利率，一般來說是指短期利率。

降低銀行貸款利率，主要是鼓勵企業(yè)投資，也有利于個人按揭貸款，比如每月按揭貸款利率降低了，還款人每月還款數(shù)量相應(yīng)減少了，減輕貸款人還款壓力。

所以簡單的來講，降準(zhǔn)是投放流通貨幣，降息是鼓勵投資。

降息對資本市場影響是積極的。降息會給股票市場帶來更多資金，有利于股價上漲。降息推動企業(yè)追加投資擴(kuò)大生產(chǎn)，降息減少企業(yè)財務(wù)費用，促使個人貸款者按揭貸款，鼓勵消費者

（二）再貼現(xiàn)

再貼現(xiàn)是指金融機(jī)構(gòu)為了取得資金，將未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票再以貼現(xiàn)方式向中央銀行轉(zhuǎn)讓的票據(jù)行為，再貼現(xiàn)政策的調(diào)整不僅可以影響到市場中貨幣的數(shù)量，更重要的是再貼現(xiàn)利率的調(diào)整會影響市場的利率水平，從而對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。能影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準(zhǔn)備，從而影響商業(yè)銀行的融資決策，使其改變放款和投資活動。能產(chǎn)生告示效果，通常能表明中央銀行的政策意向，從而影響到商業(yè)銀行及社會公眾的預(yù)期。能決定何種票據(jù)具有再貼現(xiàn)資格，從而影響商業(yè)銀行的資金投向。局限：

從控制貨幣供應(yīng)量來看，再貼現(xiàn)政策并不是一個理想的控制工具。首先，中央銀行處于被動地位。商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請貼現(xiàn)，或者貼現(xiàn)多少，決定于商業(yè)銀行，如果商業(yè)銀行可以通過其他途徑籌措資金，而不依賴于再貼現(xiàn)，則中央銀行就不能有效地控制貨幣供應(yīng)量。其次，增加對中央銀行的壓力。如商業(yè)銀行依賴于中央銀行再貼現(xiàn)，這就增加了對中央銀行的壓力，從而削弱控制貨幣供應(yīng)量的能力。再次，再貼現(xiàn)率高低有一定限度，而在經(jīng)濟(jì)繁榮或經(jīng)濟(jì)蕭條時期，再貼現(xiàn)率無論高低，都無法限制或阻止商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)或借款，這也使中央銀行難以有效地控制貨幣供應(yīng)量。

從對利率的影響看，調(diào)整再貼現(xiàn)利率，通常不能改變利率的結(jié)構(gòu)，只能影響利率水平。即使影響利率水平，也必須具備兩個假定條件：一是中央銀行能隨時準(zhǔn)備按其規(guī)定的再貼現(xiàn)率自由地提供貸款，以此來調(diào)整對商業(yè)銀行的放款量；二是商業(yè)銀行為了盡可能地增加利潤，愿意從中央銀行借款。當(dāng)市場利率高于再貼利率，而利差足以彌補(bǔ)承擔(dān)的風(fēng)險和放款管理費用時，商業(yè)銀行就向中央銀行借款然后再放出去：當(dāng)市場利率高于再貼現(xiàn)率的利差，不足以彌補(bǔ)上述費用時，商業(yè)銀行就從市場上收回放款，并償還其向中央銀行的借款，也只有在這樣的條件下，中央銀行的再貼現(xiàn)率才能支配市場利率。然而，實際情況往往并非完全如此。

相對于公開市場業(yè)務(wù)，再貼現(xiàn)政策的效果更難于控制，而且由于再貼現(xiàn)利率不能經(jīng)常變動，所以缺乏一定的彈性。就其彈性而言，再貼現(xiàn)政策是缺乏彈性的，一方面，再貼現(xiàn)率的隨時調(diào)整，通常會引起市場利率的經(jīng)常性波動，這會使企業(yè)或商業(yè)銀行無所適從；另一方面，再貼現(xiàn)率不隨時調(diào)整，又不宜于中央銀行靈活地調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量，因此，再貼現(xiàn)政策的彈性是很小的。

（三）公開市場操作：

從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)三種。

回購交易分為正回購和逆回購兩種，正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作；逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。一言以蔽之，逆回購就是央行主動借錢給銀行；正回購則是央行把錢從銀行那里抽走。央行今年迄今額逆回購，7天用的頻率最高，但是14天的規(guī)模最大。

現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級市場買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。

中央銀行票據(jù)(Central Bank Bill)是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券，之所以叫“中央銀行票據(jù)”，是為了突出其短期性特點（從已發(fā)行的央行票據(jù)來看，期限最短的3個月，最長的也只有3年），其發(fā)行的對象是公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，作用主要是為市場提供基準(zhǔn)利率，以及推動貨幣市場的發(fā)展。中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。

在公開市場的操作品種中，值得一提的是中央銀行票據(jù)，它是中國人民銀行發(fā)行的短期債券，發(fā)行對象為商業(yè)銀行等一級交易商。央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則是投放基礎(chǔ)貨幣。央行票據(jù)可以視為我國（以及一些發(fā)展中國家和新興市場國家）的一項貨幣政策創(chuàng)新。其優(yōu)勢在于，在短期國債市場不發(fā)達(dá)的情況下，能夠通過公開市場業(yè)務(wù)對商業(yè)銀行進(jìn)行短期流動性管理，增強(qiáng)貨幣政策間接調(diào)控的有效性

優(yōu)點：利用公開市場業(yè)務(wù)可以進(jìn)行貨幣政策的微調(diào)

公開市場業(yè)務(wù)具有靈活性，中央銀行可以用它進(jìn)行經(jīng)常的、連續(xù)的、日常的貨幣政策操作，迅速調(diào)轉(zhuǎn)方向的操作都是完全可行的

利用公開市場業(yè)務(wù)，中央銀行具有主動性

缺點：需要以發(fā)達(dá)的金融市場作背景，如果市場發(fā)育程度不夠，交易工具太少，則會制約公開市場業(yè)務(wù)操作的效果；

必須有其他貨幣政策工具配合

創(chuàng)新貨幣政策工具

背景：為應(yīng)對近年來銀行體系短期流動性供求的波動性加大以及由此帶來的市場短期資金缺口問題，中國人民銀行于2013 年年初創(chuàng)設(shè)了公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具和常備借貸便利，在銀行體系流動性出現(xiàn)臨時性波動時相機(jī)運用。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，2014年初M2向下突破政府預(yù)設(shè)目標(biāo)，社會融資成本居高不下

SLO特點：

SLO操作期限短，多為7天以內(nèi)的回購，現(xiàn)在我們所說的公開市場操作的回購業(yè)務(wù)為7天，14天和28天期的，并沒有7天以內(nèi)的品種。

SLO的操作時點具有靈活性，通常為公開市場常規(guī)操作的間歇期，SLO的操作對象僅為符合特定條件的一級交易商，操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中具有系統(tǒng)重要性、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導(dǎo)能力強(qiáng)的部分金融機(jī)構(gòu)，包括五大行、國開行及中信銀行、招商銀行、光大銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行2016年1月29日增加郵儲銀行、平安銀行、廣發(fā)銀行、北京銀行、上海銀行、江蘇銀行和恒豐銀行為SLO交易商。SLO的操作結(jié)果披露具有滯后性，操作數(shù)量與利率價格一般在1個月后披露

根據(jù)中國人民銀行公布的歷次《短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）交易公告》可以發(fā)現(xiàn)，到目前為止，絕大部分SLO操作的方向都是投放流動性的。從實際操作來看，可以認(rèn)為SLO是一種超短期的逆回購。

SLF SLF設(shè)立于2013年初，期限比短期流動性調(diào)節(jié)長，最長為3個月，以1-3個月期操作為主

特點：由金融機(jī)構(gòu)主動發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動性需求申請常備借貸便利，并以高信用評級的債券類資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)作為抵押。

常備借貸便利是中央銀行與金融機(jī)構(gòu)“一對一”交易，針對性強(qiáng)，央行根據(jù)當(dāng)時流動性情況、貨幣政策目標(biāo)和引導(dǎo)市場利率等多種因素綜合確定SLF利率。常備借貸便利的交易對手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機(jī)構(gòu)

常備借貸便利的操作主要解決節(jié)假日等影響資金面波動較大的問題；另外，對比全面降準(zhǔn)的政策，后者因其投放大量長期限資金，將使得資金流入融資平臺、產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，不利于經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展。SLF和逆回購以及SLO的最大區(qū)別就在于銀行掌握主動權(quán)，可以主動通過SLF向央行借錢，而不是逆回購和SLO必須等到央行發(fā)公告招標(biāo)了，銀行才能被動接招。

MLF是央行提供中期基礎(chǔ)貨幣的工具，于2014年9月設(shè)立，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標(biāo)方式開展。期借貸便利期限為3或6個月，其利率發(fā)揮中期政策利率的作用，通過調(diào)節(jié)向金融機(jī)構(gòu)中期融資的成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低貸款利率，支持實體經(jīng)濟(jì)增長。

中期借貸便利采取質(zhì)押方式發(fā)放，金融機(jī)構(gòu)提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。

MLF可多次展期，由于傳統(tǒng)工具的運用可能使銀行出現(xiàn)負(fù)債端和資產(chǎn)端的期限錯配，因而將資金投放中長期動力不大，但MLF的展期性可以有效把利率往中長期傳導(dǎo)

PSL 央行于2014年4月給予國開行三年期1萬億元PSL，用于棚改專項貸款，開創(chuàng)PSL的先河，實際操作中，國家開發(fā)銀行獲得抵押補(bǔ)充貸款時的抵押物為棚改項目貸款，期限為3年，貸款利率低于同期市場利率，還款來源是國開行未來在銀行間債市發(fā)行的住宅金融專項債券。特點：期限相對較長，一般為3年以上，可以為長期項目提供融資支持 PSL由央行主動發(fā)起，央行根據(jù)政策導(dǎo)向?qū)①Y金投向特定領(lǐng)域

PSL要求銀行提供抵押，相比再貸款PSL可以避免信用風(fēng)險問題，同時建立起新的政策利率基準(zhǔn)，逐步完善價格調(diào)控框架

PSL主要針對的是國開行和進(jìn)出口銀行等政策性銀行，需要以政策性項目作為支持

年末資金流動性緊張問題

現(xiàn)金使用量M0超預(yù)期增加是導(dǎo)致春節(jié)前資金緊張的原因，春節(jié)前居民提現(xiàn)以備春節(jié)使用，企業(yè)年末支付工人工資及獎金，企業(yè)和居民對現(xiàn)金和活期存款的需求增加

年末商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模沖量、疊加MPA考核等因素，將使得銀行體系流動性需求較為旺盛、供給有限。臨近年末，一些季節(jié)性因素開始對資金面產(chǎn)生影響。從銀行的角度講，他們面臨“貸存比”、“流動性”比例、“流動性覆蓋率”和“凈穩(wěn)定融資比例”等指標(biāo)的考核，銀行需要通過發(fā)行高收益的理財產(chǎn)品來增加存款總量。沖量存款，是指銀行信貸員在月末或者年末臨時向儲戶拉存款，以應(yīng)付監(jiān)管層對存款要求的檢查，據(jù)了解，為了吸引儲戶做沖量存款，銀行會給儲戶一定比例的返利；銀行沖量：當(dāng)月底、季度或年底，銀行的存款業(yè)務(wù)并未完成的時候，臨時找錢沖一下賬，為了完成存款業(yè)務(wù)而提出的一種新的說法；

央行貨幣政策趨勢

2月17日，央行發(fā)布了2016年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告，報告了2016年4季度的貨幣政策的總體運行情況，并且指出了下一階段的工作基調(diào)。央行2016年第四季度報告為后期貨幣政策指明了方向，包括明確穩(wěn)健中性的貨幣政策、突出強(qiáng)調(diào)防控金融風(fēng)險、提出“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架。

央行報告的主要內(nèi)容：

一是優(yōu)化貨幣政策工具組合和期限結(jié)構(gòu)，保持適度流動性。在年初普降存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點補(bǔ)充長期流動性缺口的基礎(chǔ)上，更多運用公開市場操作、中期借貸便利、常備借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款等工具靈活提供不同期限流動性。同時建立公開市場每日操作常態(tài)化機(jī)制，開展中期流動性常態(tài)化操作。

二是推動調(diào)控框架逐步轉(zhuǎn)型。一方面繼續(xù)強(qiáng)化價格型調(diào)控傳導(dǎo)機(jī)制，探索構(gòu)建利率走廊機(jī)制，另一方面也注意在一定區(qū)間內(nèi)保持利率彈性，與經(jīng)濟(jì)運行和金融市場變化相匹配，發(fā)揮價格調(diào)節(jié)和引到功能。連續(xù)在7天逆回購利率進(jìn)行操作，釋放政策幸好，并適度增加14天和28天期逆回購品種，引導(dǎo)和優(yōu)化貨幣市場交易期限結(jié)構(gòu)。

三是進(jìn)一步完善適應(yīng)國情的宏觀審慎政策框架。將差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制省紀(jì)委宏觀審慎評估(MPA)，對金融機(jī)構(gòu)行為進(jìn)行多維度引導(dǎo)，將全口徑跨境融資宏觀審慎管理擴(kuò)大至全國范圍的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)；按照“因城政策”原則對房地產(chǎn)信貸市場實施調(diào)控，強(qiáng)化住房金融宏觀審慎管理。

四是促進(jìn)信貸機(jī)構(gòu)優(yōu)化，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。發(fā)揮好信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補(bǔ)充貸款、窗口指導(dǎo)等的作用，創(chuàng)設(shè)扶貧再貸款，將民營銀行納入支小再貸款的支持范圍，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微、三農(nóng)和棚改等國民經(jīng)濟(jì)里重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

與此同時，堅定推動金融市場化改革，進(jìn)一步完善貨幣政策調(diào)控框架，疏通傳導(dǎo)渠道。央行關(guān)于貨幣政策的表述首次采用“穩(wěn)健中性的貨幣政策”的表述方式，一改以往“穩(wěn)健的貨幣政策”的提法，同時，關(guān)于流動性的提法同樣由“保持流動性合理充?！弊?yōu)椤氨３至鲃有曰痉€(wěn)定”，都與之前的執(zhí)行報告有著明顯的變化，這驗證了央行政策流動性拐點，2015年、2016年上半年貨幣市場過度寬松的局面將不會繼續(xù)出現(xiàn)，定調(diào)2017年貨幣政策收緊的態(tài)勢。