第一篇：對城投未來發(fā)展的思考

城投，“勇立潮頭，破浪前行”

——對城投未來發(fā)展的思考

作為城投人，提起城投公司，我們都為之自豪。因為城投公司作為地方政府的融資平臺，為地方城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作出了重要貢獻(xiàn)，為現(xiàn)代城市發(fā)展以及應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊發(fā)揮了積極的作用，可為功勞卓著。

然而，在積極財政政策和適度寬松貨幣政策的推動下，地方政府融資平臺的數(shù)量和融資規(guī)模急劇膨脹，2010年以來，地方融資平臺的債務(wù)增長及其連帶風(fēng)險受到了廣泛關(guān)注，信貸政策調(diào)整措施不斷出臺，監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，對城投公司的融資償債工作帶來了巨大影響，也提出了更高的要求。面對如此多變的融資政策，面對如此復(fù)雜的國際、國內(nèi)形勢，城投公司如何理順與政府的關(guān)系，解決資金矛盾，加快投融資體制改革，盡快縮短“陣痛期”，樹立科學(xué)的發(fā)展觀,為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和發(fā)展作出更大的貢獻(xiàn)，是城投公司可持續(xù)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。

一、融資形勢分析

（一）國家宏觀政策變化

2010年伊始,政府已將清理、整頓、規(guī)范地方融資平臺納入議事日程。國務(wù)院《政府工作報告》稱,將“更好地發(fā)揮財政政策在擴(kuò)大內(nèi)需中的作用,盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施,防范潛在財政風(fēng)險”。

2010年6月，國務(wù)院針對市融資平臺公司舉債融資規(guī)模迅速膨脹，運作不夠規(guī)范；地方政府違規(guī)或變相提供擔(dān)保，償債風(fēng)險日益加大；部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險意識薄弱，對融資平臺公司信貸管理缺失等問題，為有效防范財政金融風(fēng)險，加強(qiáng)對地方政府融資平臺公司管理，出臺了《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)〔2010〕19號），要求清理核實并妥善處理融資平臺公司債務(wù)，加強(qiáng)對融資平臺公司的融資管理和銀行金融機(jī)構(gòu)等的信貸管理，堅決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為等，這對各融資公司是個嚴(yán)峻的考驗。

同時，由于我國面臨防通脹、保增長的嚴(yán)峻形勢，4月份CPI指數(shù)同比增長2.8%，創(chuàng)18個月新高，M2增速回落至21.48%，增速連續(xù)5個月回落，加息預(yù)期節(jié)節(jié)走強(qiáng)。

2009年我國新增貸款9.5萬億元，2010年下調(diào)至7.5萬億元，同比下降21%；2010年5月10日，中央政府又繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5各百分點至17%，據(jù)17.5%的歷史新高僅一步之遙，預(yù)計凍結(jié)資 1

金3000億元。整個宏觀政策形勢都不容樂觀。

（二）信貸政策變化

2009年銀監(jiān)會就對地方政府融資平臺項目貸款提出“三條紅線”，尤其加大了對政府融資平臺信貸風(fēng)險的監(jiān)控力度；按照銀監(jiān)會“逐包打開、逐筆核對、重新評估、整改保全”的流程，要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在6月底完成對政府融資平臺授信業(yè)務(wù)的自查清理，不規(guī)范的一律進(jìn)行整改、重組、保全；銀監(jiān)會年內(nèi)將把對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)地方政府融資平臺授信業(yè)務(wù)的現(xiàn)場檢查，納入銀監(jiān)會2010年現(xiàn)場專項檢查的重點，對銀行所開展的地方政府融資平臺授信業(yè)務(wù)的草組、風(fēng)險管理、問題整改等方面進(jìn)行檢查。

各銀行等金融機(jī)構(gòu)明確表示將主動加強(qiáng)融資平臺貸款規(guī)?？刂?，力爭將政府融資平臺客戶貸款余額控制在年初水平。并提出在新政策出臺前，未經(jīng)總行業(yè)務(wù)主管部門核準(zhǔn)同意，政府融資平臺客戶新上項目一律暫停審批，已批準(zhǔn)同意、尚未簽訂合同的一律不得簽訂合同或發(fā)放貸款，存量貸款加快回收保全。

銀監(jiān)會明確嚴(yán)格控制對鐵路、公路、機(jī)場、水利等機(jī)場設(shè)施新開工項目的貸款，嚴(yán)格控制自由現(xiàn)金流不足，主要依賴政府補貼或擔(dān)保償還貸款的新開工項目貸款，嚴(yán)格控制屬于“三農(nóng)”、社會事業(yè)、節(jié)能減排范圍，但不在國家“十一五”規(guī)劃和專項建設(shè)規(guī)劃內(nèi)的新開工項目貸款。

各銀行要求保障項目資本金和完善擔(dān)保條件，補充完善融資要件，對合規(guī)性文件的要求提高。銀行對資金的使用調(diào)度控制嚴(yán)格，嚴(yán)禁資金使用用途變更，如發(fā)現(xiàn)資金用途不符且存在打捆嫌疑的，將會采取提前收回貸款的措施，等等。

這對完全依靠政府擔(dān)保，沒有足夠現(xiàn)金流，融資要件不齊全，合規(guī)性文件不齊或后補的融資模式進(jìn)行融資的城投公司而言，無疑是雪上加霜。

二、城投公司現(xiàn)狀和問題

（一）融資渠道單一，缺乏償債機(jī)制，負(fù)債率逐年增高。

城投公司對城市建設(shè)資金籌措，依然是“老四件”：財政投入、銀行貸款、土地出讓、國債資金。吸引社會資本（含外資）參與城市建設(shè)的嘗試較少，到資本市場上融資更是少之又少。

當(dāng)前全國投融資平臺的總體負(fù)債水平都相當(dāng)高,負(fù)債率普遍超過80％或者更高，已令各方擔(dān)憂其將威脅到經(jīng)濟(jì)安全。據(jù)財政部財政科學(xué)研究所的估算,目前我國地方投融資平臺負(fù)債超過6萬億元,約相當(dāng)于GDP的16.5%。而2008年初,全國各級地方政府投融資平臺的負(fù)債總額才約為l萬多億元。一些城市 的城投公司實際上是政府在城市建設(shè)中的“借債公司”，因此繼續(xù)靠負(fù)債融資不但難以滿足日益增長的建設(shè)資金的需要，而且城投公司的可持續(xù)發(fā)展也受到一定的威脅。

（二）缺乏形成穩(wěn)定現(xiàn)金流的經(jīng)營主業(yè)

由于城投公司是市政府的投融資平臺，所從事的基本是公益性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基本沒有收益，政府劃撥的資產(chǎn)大多是一些非經(jīng)營性資產(chǎn)，甚至一些地方政府采取各種變通手法向平臺注入不實資產(chǎn)“濫竽充數(shù)”，根本起不到資本金的作用。導(dǎo)致一些投融資平臺中存在著資本金不足或資本金不實以及抽逃資本金的現(xiàn)象。

另一方面,投融資平臺受各種條件的限制，沒有完全面向市場，打造自己的主業(yè)，形成穩(wěn)定現(xiàn)金流，單一的依賴土地來獲取償債資金。這些公司償債來源大多是建立在土地價格上漲預(yù)期基礎(chǔ)之上,但如果地價下跌,土地出讓困難,還款就會發(fā)生困難, 將直接導(dǎo)致公司進(jìn)一步的融資能力和經(jīng)營運作能力乏弱，此時必須依靠政府對城投公司的扶持才能逐步解決。

（三）地上、地下特許經(jīng)營權(quán)問題

對大多數(shù)城投公司而言，城市地下管網(wǎng)和地上戶外媒體可以成為城投公司收入的一大支撐，可形成穩(wěn)定現(xiàn)金流，但由于種種原因，地方政府未能明確授權(quán)，產(chǎn)權(quán)主體不清晰，經(jīng)營主體模糊，在以企業(yè)化的運作模式加以經(jīng)營和管理時，未能實現(xiàn)地下管網(wǎng)和戶外媒體特許經(jīng)營權(quán)壟斷和專屬的地位，將直接導(dǎo)致資源的流失和經(jīng)營業(yè)務(wù)的虧損。

（四）運作不規(guī)范，管理模式滯后。

大多數(shù)城投公司都無法擺脫地方政府計劃經(jīng)濟(jì)的管理模式，項目建設(shè)政府直接參與經(jīng)濟(jì)活動，重建設(shè)、輕經(jīng)營，重形象、輕管理，在財政體制上統(tǒng)收統(tǒng)支，資金高度集中。支出大包大攬，不論大小項目，都必須按計劃本子執(zhí)行，即使實際情況發(fā)生變化，經(jīng)費追加或調(diào)整都必須經(jīng)過計劃的調(diào)整，周期較長。一方面城市建設(shè)項目過分依賴財政的投資，另一方面財政投下去的資金又沒人監(jiān)管，用款單位資金投資效益較差，沒有形成可以進(jìn)行資本流動的循環(huán)投資的體制，阻礙了市場體系的培育和發(fā)展。

三、城投未來發(fā)展思考

（一）實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，打造城投品牌

城投公司應(yīng)確立以“自主經(jīng)營、自我積累、自籌還貸、自負(fù)盈虧”的市場投融資主體為目標(biāo)，通過資產(chǎn)整合，逐步將公司公益性資產(chǎn)與盈利性資產(chǎn)進(jìn)行分離，同時對公司盈利性資產(chǎn)進(jìn)行整合、形成公司

盈利性產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。在確保市級基礎(chǔ)設(shè)施項目投融資業(yè)務(wù)完成的基礎(chǔ)上，逐步進(jìn)行經(jīng)營業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，形成以土地儲備和土地一級開發(fā)、二級開發(fā)等長效支撐板塊，發(fā)掘開發(fā)建設(shè)道路沿線附屬設(shè)施資源，打造自己的品牌，不斷拓展新的收益來源。

（二）創(chuàng)新國有資產(chǎn)營運機(jī)制，加大資本運作的力度。

城投公司作為城建資金的運行主體、城建資產(chǎn)的運營主體、城建項目的運作主體，對原有城建國有資產(chǎn)，可以由政府收回產(chǎn)權(quán)，明確投資主體，授權(quán)城投公司代表政府進(jìn)行經(jīng)營，使得城投公司可以通過資本這個紐帶，以出資人身份直接參與經(jīng)營管理或委托管理，充分運用改組、轉(zhuǎn)讓、租賃等資本運作手段，建立國有資產(chǎn)經(jīng)營管理約束機(jī)制，提高國有資產(chǎn)運營效率。通過對資本價值形態(tài)的轉(zhuǎn)化，即通過股權(quán)市場的流動、收購、兼并、重組、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃、拍賣等途徑，將潛在的資本轉(zhuǎn)化為活資本，通過資本層面的運作實現(xiàn)資本價值的升值。

（三）多渠道融資，建立穩(wěn)定的償債機(jī)制

為更好發(fā)揮投融資平臺的作用，同時盡可能降低政府及企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，在努力向市場化、產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型的同時，投融資平臺應(yīng)以股權(quán)投資、融資租賃、信托、企業(yè)債券、直接融資等多種方式拓寬融資渠道，吸引潛在的投資者，解決項目資本金問題。

（四）建立信用風(fēng)險預(yù)警機(jī)制

投融資平臺的信用體系與政府的信用體系密切關(guān)聯(lián)，投融資平臺信用出現(xiàn)問題，必然將影響政府的信用體系。對此，投融資平臺應(yīng)加強(qiáng)資金統(tǒng)籌，做好現(xiàn)金流和債務(wù)分析，建立債務(wù)和信用風(fēng)險的識別、預(yù)警、報告和防范體系。

（五）樹立市場意識、資產(chǎn)意識、效益意識、全局意識

1.市場意識：城投公司作為企業(yè)化管理的國有投資公司，首先應(yīng)該認(rèn)識到企業(yè)化管理就意味著市場化運作，經(jīng)營行為必須在市場游戲規(guī)則的指導(dǎo)下進(jìn)行，經(jīng)營業(yè)績最終還需要得到市場的認(rèn)可。因此，城投公司必須要有經(jīng)營理念，要按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，切莫把自己弄成“第二個建設(shè)局”。

2.資產(chǎn)意識：經(jīng)營城市就是把城市當(dāng)作商品進(jìn)行經(jīng)營，而城市是國家的是市民的，從這個意義上說，城投公司經(jīng)營的都是國有資產(chǎn)，因此，城投公司在運作中應(yīng)努力使之保值增值。

3.效益意識：城投公司運作項目體現(xiàn)的是“政府行為、市場運作”，既然是政府行為，就說明其運作的項目大多具有公益屬性，而公益性項目就必須更多地注重社會效益，但市場運作，又不能不考慮經(jīng)濟(jì)效益。所以，城投公司運作項目必須堅持社會效益與經(jīng)濟(jì)效益相統(tǒng)一。

4.全局意識：經(jīng)營城市是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要“行政手段”與“市場手段”兩條腿走路，它絕不是城投公司一家可以完成的。因此，城投公司必須在政府的領(lǐng)導(dǎo)下，努力加強(qiáng)與規(guī)劃建設(shè)、財政、土管局等部門和單位的協(xié)調(diào)、溝通，大力爭取社會各方面的理解與支持。

我們深信，經(jīng)過城投公司不懈的努力、探索、追求，一定能找到適合自己的康莊大道?！安唤?jīng)一番寒徹骨，哪得梅花撲鼻香”，只要開拓創(chuàng)新、勇往直前，城投公司依舊是“勇立潮頭，破浪前行”。

第二篇：城投類企業(yè)未來發(fā)展模式淺析（本站推薦）

城投類企業(yè)未來發(fā)展模式淺析

天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司

在經(jīng)歷了2009年的信貸投放大潮和國家四萬億投資計劃的刺激之后，2010年初，一場規(guī)范和排查地方投融資平臺（即城投類企業(yè)）債務(wù)風(fēng)險的行動在全國展開。2010年1月19日，在國務(wù)院第四次全體會議上，國務(wù)院總理溫家寶公開提出把“盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施，防范潛在財政風(fēng)險”列入今年宏觀政策方面重點抓好的工作之一。城投類企業(yè)未來如何發(fā)展，怎樣完善、規(guī)范現(xiàn)有運營模式，在完成政府各類建設(shè)任務(wù)的同時真正走向市場，這是擺在我們面前亟待解答的問題。

一、城投類企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

所謂城投類企業(yè)（即地方政府投融資平臺），實際上就是地方政府組建的不同類型的公司，廣泛包括城市建設(shè)投資公司、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司等；政府通過劃撥土地等，組建一個資產(chǎn)和現(xiàn)金流大致可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時輔之以財政補貼等作為還款保證，融入資金后重點投向市政建設(shè)、公用事業(yè)等項目。城投類企業(yè)經(jīng)過近些年來的迅速發(fā)展，數(shù)量急劇增加，規(guī)模逐漸壯大。

（一）城投類企業(yè)存在的必要性

追本溯源，目前各地紛紛建立地方投融資平臺的現(xiàn)實原因在于實行分稅制以后可支配的地方財政資金有限，出現(xiàn)了地方政府事權(quán)與財權(quán)的不對等。即地方政府進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要巨額的資金支持，僅僅依靠地方財政無法滿足需要，而建立地方投融資平臺以后，地方政

府可以通過此類平臺公司廣泛吸引銀行貸款和社會資金，投入地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，解決資金缺口。因此，城投類企業(yè)的誕生和存在是有其必然性和必要性的。

首先，從融資功能來看，城投類企業(yè)能夠幫助地方政府突破經(jīng)濟(jì)建設(shè)中資金短期不足的瓶頸，在政府指導(dǎo)下，完成項目的融資、建設(shè)乃至經(jīng)營，為各類項目建設(shè)提供了“合理”途徑。其次，從償債來源來看，城投類企業(yè)一般是以地方財政資金作為償債資金來源，盡管建設(shè)所形成的各類基礎(chǔ)設(shè)施和社會公益項目大多屬于非經(jīng)營或準(zhǔn)經(jīng)營項目，企業(yè)內(nèi)部收益無法形成償債來源或者無法完全滿足償債需要，但通過市政基礎(chǔ)設(shè)施和投資環(huán)境改善，可以使周邊土地實現(xiàn)增值，并吸引企業(yè)入駐獲得稅收。因而從地方政府大的循環(huán)上來看，在較長的期限內(nèi)是可以實現(xiàn)平衡的。在金融危機(jī)爆發(fā)以后，城投類企業(yè)通過大規(guī)模信貸推動所在地區(qū)的城市化建設(shè)，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中起到了十分重要的作用。

（二）城投類企業(yè)目前發(fā)展所遇到的問題

1、個體實力較弱，政府資源分散

以往城投類企業(yè)大多為承接貸款而設(shè)立，大多單純利用政府擔(dān)保進(jìn)行銀行貸款融資，沒有進(jìn)入資本市場的信息披露壓力。因此，政府在企業(yè)建立之初對資源的調(diào)配往往缺乏通盤的考慮，優(yōu)質(zhì)的國有資產(chǎn)分布在不同的投資公司甚至不同的行政單位中，沒有發(fā)揮出協(xié)同效應(yīng)。這樣建立的城投類企業(yè)大多資產(chǎn)規(guī)模較小，缺乏經(jīng)營能力，盈利水平很低甚至長期虧損；同時，由于近年來政府大規(guī)模的城建投資計劃不斷上馬，作為融資和項目實施的主要載體，其承載的融資壓力巨大，自身資產(chǎn)負(fù)債

率通常很高，甚至超過財務(wù)風(fēng)險警戒線，資產(chǎn)質(zhì)量不斷下滑，部分開始出現(xiàn)償債困難。

2、融資渠道狹窄，后續(xù)資金有限

由于原有城投類企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模有限，缺乏良好的財務(wù)形象，可通過運用企業(yè)債券、中期票據(jù)、信托計劃、產(chǎn)業(yè)投資基金、資產(chǎn)證券化、上市等方式實現(xiàn)融資、企業(yè)較少。因此，許多中小型城投類企業(yè)往往只能依賴于銀行中長期貸款和短期流動資金貸款等間接融資方式籌集資金，利用資本市場直接融資比例過低，缺乏持續(xù)的融資渠道。這樣的負(fù)債結(jié)構(gòu)和融資渠道，使得融資成本通常較高，城投類企業(yè)受到宏觀調(diào)控的影響極大，沒有形成良好的外部約束機(jī)制，也難以借助公開市場做大做強(qiáng)，缺乏可持續(xù)發(fā)展的能力。

3、公司職能單一，缺乏持續(xù)經(jīng)營動力

原有城投類企業(yè)往往因單個或某類政府投資項目而設(shè)立，僅承擔(dān)該投資項目的融資及建設(shè)職能，按照政府要求進(jìn)行投資和建設(shè)，沒有經(jīng)營性資源，也缺乏持續(xù)經(jīng)營動力。因此，在實際運作過程中，許多城投類企業(yè)缺乏自身造血功能，僅僅承擔(dān)政府投融資平臺職能，資金使用效率偏低，沒有考慮企業(yè)下一步的滾動經(jīng)營。

二、破解發(fā)展困局，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展

面對當(dāng)前國家調(diào)控形勢和企業(yè)自身現(xiàn)實問題，城投類企業(yè)如何發(fā)展下去，做實做強(qiáng)企業(yè)，歸根到底還需要自身通過調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)架構(gòu)，創(chuàng)造真正盈利模式來得以實現(xiàn)。要處理好以下三方面的問題：

（一）破解融資難題

城投類企業(yè)要充分發(fā)揮地方融資平臺作用，通過推動所在區(qū)域的城建領(lǐng)域投融資體制改革，不斷創(chuàng)新突破城市發(fā)展的資金瓶頸，不再過度依賴于政府支持，通過利用市場化方式，盤活存量資源，拓寬融資渠道，募集未來投資經(jīng)營的資金。除銀行貸款外，可充分發(fā)揮直接融資方式融資成本低、期限長等優(yōu)勢，在初期可選擇發(fā)行企業(yè)債券、中期票據(jù)和短期融資券，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金等方式進(jìn)行融資；后期可隨著企業(yè)經(jīng)營管理的逐步向好，通過選擇適當(dāng)時機(jī)上市融資，順利實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，只有這樣才能為本地區(qū)大規(guī)模、高水平的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提供源源不斷的資金保障。

（二）創(chuàng)新經(jīng)營模式

要合理有序的進(jìn)行城市資源利用開發(fā)，通過推動“以項目為載體、以子公司為核心”的融資模式，進(jìn)而創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)營模式和項目運作模式，通過對各類項目分類管理，理順投入與產(chǎn)出關(guān)系，實現(xiàn)投資項目的投入產(chǎn)出綜合平衡，對于基礎(chǔ)設(shè)施、公共工程以及政府委派的重點項目等公益性項目建設(shè)，積極推動政府采購模式，以市場化行為規(guī)范項目運作，既在一定程度上解決了政府建設(shè)資金短缺的問題，又確保了企業(yè)投資公益性項目的投資收益。對于可為企業(yè)帶來投資收益的公用項目，建設(shè)完成后可積極申請政府特許經(jīng)營權(quán)，探索企業(yè)公共資源市場化配置有效途徑，建立順暢運行的企業(yè)運營模式，做好城市基礎(chǔ)設(shè)施綜合運營服務(wù)。

（三）實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展

跟隨城市發(fā)展步伐，果斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，尋求政府支持，將現(xiàn)有分散管理的存量國有資產(chǎn)整合在一起，秉持現(xiàn)代公司理念，進(jìn)行專業(yè)化的運作管理，發(fā)揮整體資源優(yōu)勢，提高資源配置效率。通過資產(chǎn)重組，淘汰劣質(zhì)資產(chǎn)，調(diào)整資產(chǎn)布局，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)業(yè)價值，建立有效體制機(jī)制和風(fēng)險控制體系，實現(xiàn)企業(yè)全面均衡、可持續(xù)發(fā)展。

三、城投類企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略淺析

作為城投類企業(yè)，未來發(fā)展都將面臨作為一個企業(yè)所必需回答的戰(zhàn)略基本問題，就是如何重點解決未來發(fā)展過程中的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，公司持續(xù)經(jīng)營和現(xiàn)代化管理問題。

企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

（一）實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸

城投類企業(yè)在順利完成政府交給的投融資建設(shè)任務(wù)，推動城市發(fā)展的同時，需要通過自身的發(fā)展，實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，使客戶、員工和股東都能夠得到理想的回報，努力做到“模式領(lǐng)先”，“資源持續(xù)”和“能力最優(yōu)”。

三者之間，模式最為重要，作為企業(yè)創(chuàng)造價值的商業(yè)邏輯，它解釋了企業(yè)需要創(chuàng)造的核心價值。作為投融資平臺的城投類企業(yè)存在的最大意義，實際上就是融資模式的創(chuàng)新?！澳Ｊ絼?chuàng)新”對于未來城投類企業(yè)發(fā)展來講外延將會更大，將不僅僅局限在城市建設(shè)和融資領(lǐng)域，更要涵蓋企業(yè)未來產(chǎn)業(yè)鏈延伸，實現(xiàn)業(yè)務(wù)模式和收入模式的創(chuàng)新，尋找能夠

帶來持續(xù)收益，創(chuàng)造與現(xiàn)有業(yè)務(wù)互通互補的商業(yè)模式，支撐企業(yè)未來的成長等諸多內(nèi)容。

其次是資源和能力，這二者是形成競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)?！百Y源”指的是廣義的資源，資源的可持續(xù)性包含了未來各種資源的儲備，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的可持續(xù)，資產(chǎn)總量，結(jié)構(gòu)和收益水平的可持續(xù)性，以及戰(zhàn)略性資源的進(jìn)入和非核心資源的退出?！澳芰Α敝傅氖瞧髽I(yè)能否面對成為一家現(xiàn)代公司的挑戰(zhàn)，不僅是指開展業(yè)務(wù)的融資能力，項目管理能力，而是在強(qiáng)調(diào)構(gòu)筑能力的各種要素，無論企業(yè)開展何類業(yè)務(wù)，在觀念，體制機(jī)制，知識技能和學(xué)習(xí)創(chuàng)新上的能力將會決定企業(yè)未來發(fā)展的成敗。

從城市的發(fā)展方向來看，隨著城市經(jīng)濟(jì)從“要素驅(qū)動型”向“效率驅(qū)動型”再到“創(chuàng)新驅(qū)動型”的發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施硬件建設(shè)總會有飽和的周期，城投類企業(yè)應(yīng)該緊跟城市發(fā)展階段，從服務(wù)城市基礎(chǔ)設(shè)施硬件開發(fā)，逐漸過渡到區(qū)域綜合開發(fā)，再到城市軟件配套“現(xiàn)代服務(wù)業(yè)”經(jīng)營開發(fā)，從基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺，逐漸演變城市基礎(chǔ)設(shè)施綜合運營服務(wù)商，到服務(wù)城市競爭力提升的“城市發(fā)展綜合服務(wù)商”。

通過產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，在保持現(xiàn)有核心職能的基礎(chǔ)上，業(yè)務(wù)循環(huán)逐步擴(kuò)展，力爭涵蓋投融資平臺“四大核心任務(wù)”，即“投資建設(shè)”、“融資創(chuàng)新”、“城市開發(fā)”、“資產(chǎn)經(jīng)營”，在不同發(fā)展階段，布局不同的業(yè)務(wù)發(fā)展群落。一般來講業(yè)務(wù)群落的第一層面是拓展并確保核心業(yè)務(wù)的運作，確保當(dāng)前的核心業(yè)務(wù)，能為企業(yè)帶來穩(wěn)定業(yè)務(wù)營運收入和現(xiàn)金流，培育相關(guān)經(jīng)驗和技能，確立經(jīng)營概念和經(jīng)營模式；第二層面是通過發(fā)展新業(yè)務(wù)，進(jìn)入城市開發(fā)板塊，通過新業(yè)務(wù)的快速增長，與第一層面

業(yè)務(wù)形成良性循環(huán)；第三層面是開創(chuàng)未來的事業(yè)機(jī)會進(jìn)入新興業(yè)務(wù)板塊，創(chuàng)造未來5-10年有生命力的業(yè)務(wù)，能夠與一二層業(yè)務(wù)互動，形成獨特競爭力。

如何調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)發(fā)展轉(zhuǎn)型,還需要在細(xì)節(jié)問題上不斷摸索研究。

（二）保證發(fā)展資源的可持續(xù)

這里說的發(fā)展資源的可持續(xù)包括三方面：第一方面指的是資源儲備可持續(xù)，包括項目、土地、資金、人員和智力資源儲備；第二方面指的是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和管理方式清晰，可持續(xù)，即做到分業(yè)經(jīng)營，分類指導(dǎo)，分級管理；第三方面指的是資產(chǎn)經(jīng)營的可持續(xù)，通過戰(zhàn)略投資與資產(chǎn)經(jīng)營的互動，加強(qiáng)投資分析與投資決策，加強(qiáng)從工程設(shè)計到實施的全程成本控制，通過有效經(jīng)營管理計劃與控制，保證合理資產(chǎn)總量和收益水平，加強(qiáng)經(jīng)營結(jié)果與前期對比和項目后評估，建立資產(chǎn)處置與資產(chǎn)重組機(jī)制。

（三）優(yōu)化管理，提升能力

管理能力的提升，是現(xiàn)代企業(yè)打造百年基業(yè)的必由之路，也是城投類企業(yè)由政府特定目的型公司向一個真正的市場化企業(yè)轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的基本前提。企業(yè)的能力除了天生的資源稟賦能力，例如與政府的關(guān)系、區(qū)位發(fā)展優(yōu)勢以外，競爭的主要能力都來自于后天培育，這些能力包括如：

通過梳理內(nèi)設(shè)部門組織架構(gòu)，適應(yīng)發(fā)展需要，明確管轄權(quán)屬，形成線路清晰、責(zé)任明確、專業(yè)純粹的管理脈絡(luò)，并完善體制機(jī)制。完成制

度流程建設(shè)階段性目標(biāo)，初步形成內(nèi)控風(fēng)險管理體系，做好風(fēng)險防范工作。強(qiáng)化考核機(jī)制，落實崗位職責(zé)，以能力定位置；量化指標(biāo)體系，以責(zé)任心、執(zhí)行力定收入；完善激勵制度，全面提高集團(tuán)各管理崗位的工作績效。加強(qiáng)“熟前期、懂管理、會理財”的綜合性人才培養(yǎng)，提升干部專業(yè)技能，培育學(xué)習(xí)和創(chuàng)新環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)智力資源的積累。

如果城投類企業(yè)能夠較好的解答上述問題，企業(yè)將具備較為完善的公司運作機(jī)制，融資平臺的功能得以充分發(fā)揮，對下屬企業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和布局形成框架，建立起規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，成為資產(chǎn)規(guī)模大、專業(yè)化水平強(qiáng)、市場影響力顯著的公司，在肩負(fù)公用基礎(chǔ)設(shè)施投資及戰(zhàn)略性投資任務(wù)的同時，自身價值得以充分的體現(xiàn)，形成產(chǎn)業(yè)投資與資本市場的良性循環(huán)。

第三篇：對國內(nèi)投行業(yè)務(wù)未來發(fā)展的思考

對國內(nèi)投行業(yè)務(wù)未來發(fā)展的思考

發(fā)布: 2004-4-06 19:27 | 作者: 左健/王可 | 來源: 全景網(wǎng) | 查看: 45次

投資銀行是美國和歐洲大陸的說法，英國稱之為商人銀行，在日本則指證券公司。中國（不含臺灣和港澳地區(qū)，下同）的投資銀行經(jīng)過十多年的發(fā)展，在不同的歷史階段為中國資本市場的發(fā)展和實現(xiàn)社會資源的合理流動與分配作出了卓越的貢獻(xiàn)。隨著中國金融和資本市場的不斷開放，發(fā)行制度改革和證券監(jiān)管體系的不斷完善，國內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)正在逐步與國際接軌。

未來相當(dāng)長的時間里，中國國民經(jīng)濟(jì)仍有望保持快速持續(xù)穩(wěn)定增長，這將為中國資本市場的發(fā)展提供源源不斷的上升動力。中國股票市場經(jīng)過10多年的發(fā)展，兩個市場股票總市值尚未達(dá)到GDP的50%。與西方發(fā)達(dá)國家存在巨大差距，發(fā)展空間可以說是非常巨大。基于國民經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展和現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行大規(guī)模重組的歷史背景，中國的投資銀行將迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

國內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)未來發(fā)展趨勢

狹義的投資銀行業(yè)務(wù)主要包括證券發(fā)行與承銷以及企業(yè)改制重組、兼并與收購等財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。

隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的迅速發(fā)展和不斷深化，我國經(jīng)濟(jì)正面臨著大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，社會經(jīng)濟(jì)生活中對投融資的需求會日益旺盛，國有大中型企業(yè)在轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制和民營企業(yè)謀求未來發(fā)展等方面將越來越依靠資本市場的作用，我國的投資銀行業(yè)正面臨著有史以來最大的市場需求，這些都將為我國投資銀行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

（一）投資銀行業(yè)務(wù)將以證券承銷為主，并購及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大

我國發(fā)行承銷業(yè)務(wù)經(jīng)歷額度制、核準(zhǔn)制，以及即將推行的保薦人制度，發(fā)行制度的改革對于更好地維護(hù)投資者的合法權(quán)益，提高證券市場的營運質(zhì)量和運作效率，在市場參與主體間真正構(gòu)造一種責(zé)任明晰、相互制衡、相互監(jiān)督、良性互動的有效機(jī)制產(chǎn)生積極而有效的影響。中國共產(chǎn)黨十六屆三中全會決議明確了股份制、資本市場的作用和地位，政策的突破與明確將進(jìn)一步刺激國內(nèi)企業(yè)通過資本市場直接融資方式獲得發(fā)展所需資金，企業(yè)上市和再融資的需求將非常旺盛。隨著國民經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，多層次資本市場的建立，在相當(dāng)?shù)囊欢螘r間內(nèi)，證券承銷業(yè)務(wù)（包括IPO、上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換債券和企業(yè)債的發(fā)行）仍然是國內(nèi)投資銀行主要的收入來源。

隨著市場競爭的日益激烈以及金融創(chuàng)新工具的不斷發(fā)展完善，投資銀行已經(jīng)完全跳出了傳統(tǒng)證券承銷狹窄的業(yè)務(wù)框架，形成了證券承銷私募發(fā)行、兼并收購、項目融資等多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，財務(wù)顧問收入已與承銷收入并駕齊驅(qū)。當(dāng)前，并購重組已成為經(jīng)濟(jì)全球化的一個突出特點，也將成為調(diào)整我國國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的主要形式之一。中國將迎來一次并購重組的高潮，在這個過程中，投資銀行將會起到重要作用。一方面，投資銀行具備較高的專業(yè)技能和專業(yè)化服務(wù)能力。例如，在并購業(yè)務(wù)方面，專業(yè)的投資銀行具有完善選擇程序、多種類型的價值評估模型，并可以根據(jù)市場的需要，在適當(dāng)?shù)姆煽蚣軆?nèi)進(jìn)行并購工具的創(chuàng)新，豐富并購的操作方法，細(xì)化深化對企業(yè)的服務(wù)；另一方面，作為服務(wù)的中介，投資銀行可以充分利用良好的社會關(guān)系資源，廣泛的客戶營銷網(wǎng)絡(luò)，在投資者的篩選，項目和目標(biāo)企業(yè)的篩選，項目和目標(biāo)企業(yè)的價值評估等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中充分發(fā)揮信息和資源優(yōu)勢。

（二）投資銀行業(yè)務(wù)在立足國內(nèi)的同時逐步開始走向國際化

投資銀行業(yè)務(wù)國際化一方面表現(xiàn)為國際投資銀行對新興市場的進(jìn)入，國內(nèi)投資銀行將很快面對國外強(qiáng)大對手的挑戰(zhàn)。全球各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度、證券市場的發(fā)展速度快慢不一，使得投資銀行紛紛以此作為新的競爭領(lǐng)域和利潤增長點，這是投資銀行向外擴(kuò)張的內(nèi)在要求。隨著世界經(jīng)濟(jì)、資本市場的一體化和信息通訊產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，昔日距離的限制再也不能成為金融機(jī)構(gòu)的屏障，業(yè)務(wù)全球化已經(jīng)成為投資銀行能否在激烈的市場競爭中占領(lǐng)制高點的重要問題。

投資銀行業(yè)務(wù)國際化的另一個方面表現(xiàn)為客戶需求的改變。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展和加入WTO后面臨的全球挑戰(zhàn)，一大批優(yōu)秀的中國企業(yè)國際化進(jìn)程明顯加快。在企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略國際化的同時，如何充分利用國內(nèi)、國際資本市場為企業(yè)的發(fā)展服務(wù)，是企業(yè)家和投資銀行共同關(guān)心的問題。在現(xiàn)階段，投資銀行業(yè)應(yīng)以國內(nèi)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，向企業(yè)提供各種形式的金融服務(wù)，為國有經(jīng)濟(jì)成份退出絕大部分競爭性領(lǐng)域做出努力。在此過程中，可選擇一些優(yōu)秀的企業(yè)推薦到海外融資，一方面可使國際投資者分享我國經(jīng)濟(jì)的高速成長，另一方面也可作為國際投資者了解中國的途徑和窗口。提高國際投資者對我國的投資信心。

在充分積蓄力量和積累經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，建立與各大跨國投資銀行之間既相互競爭又相互合作的關(guān)系，加強(qiáng)與各大跨國投資銀行之間業(yè)務(wù)、信息和人才等多方面的交流，逐步實現(xiàn)投資銀行業(yè)的跨國經(jīng)營。國際業(yè)務(wù)的開展對國內(nèi)證券公司長遠(yuǎn)發(fā)展至關(guān)重要。國際業(yè)務(wù)的開展不僅能給公司帶來直接的經(jīng)濟(jì)效益，成為新的利潤增長點，而且在與國際性知名企業(yè)的交往中能學(xué)到他們發(fā)展歷程中的經(jīng)驗和教訓(xùn)，促使公司的管理和各項業(yè)務(wù)盡快與國際接軌。

（三）投資銀行業(yè)務(wù)競爭趨向差異化，業(yè)務(wù)領(lǐng)域趨向?qū)I(yè)化

目前在國內(nèi)資本市場，投資銀行所能夠提供的服務(wù)手段還較為單一，大家在一個相對較低的層次上進(jìn)行著激烈的市場競爭，缺乏經(jīng)營特色、經(jīng)營業(yè)務(wù)趨同則是國內(nèi)券商的通病。在未來的發(fā)展中，如何在同質(zhì)化競爭中取得領(lǐng)先是國內(nèi)投資銀行面臨的一個主要課題。解決這個問題一方面有賴于相關(guān)法律、法規(guī)的完善，同時也為投資銀行專業(yè)化分工、用差異化服務(wù)贏得客戶的業(yè)務(wù)模式提供了歷史的機(jī)遇。投資銀行的核心作用是為企業(yè)實現(xiàn)價值、為投資者創(chuàng)造價值，競爭將從單純的某一個承銷業(yè)務(wù)的競爭轉(zhuǎn)變?yōu)闉榭蛻艉屯顿Y者提供全面的投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)的競爭。投資銀行必須有自己的核心競爭力，有各自鮮明的特點和專長，應(yīng)根據(jù)自身的優(yōu)勢選擇合適的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。核心競爭力是證券公司生存的基本依靠和發(fā)展的深層動力，是在激烈的市場競爭中逐漸形成的“獨一無二”、“與眾不同”和“難以模仿”的競爭優(yōu)勢，這種優(yōu)勢是券商綜合素質(zhì)和發(fā)展?jié)摿Φ募畜w現(xiàn)。從全球范圍內(nèi)投資銀行所提供的服務(wù)看，即使是以綜合服務(wù)為主的大型券商在業(yè)務(wù)發(fā)展上也各有特色。例如，美林在零售客戶服務(wù)和資產(chǎn)管理方面享有盛譽、高盛以研究能力及大型企業(yè)融資業(yè)務(wù)領(lǐng)域而聞名、所羅門兄弟以商業(yè)票據(jù)發(fā)行和公司購并見長、第一波士頓則在組織辛迪加和安排私募方面居于領(lǐng)先。面對WTO的加入和證券市場化、國際化進(jìn)程的加快，中國券商應(yīng)力爭早日在項目融資、企業(yè)并購、資產(chǎn)管理、財務(wù)顧問等專業(yè)技術(shù)很強(qiáng)的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)上形成自己的經(jīng)營特色。

更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力是投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)I(yè)化的另一個特點。例如在2001年全球資本市場極度低迷的情況下，國際四大投資銀行傲視群雄的競爭能力依然突出，其市場地位不僅沒有下降，反而進(jìn)一步加強(qiáng)。摩根斯坦利在全球并購市場中排名第二，IPO發(fā)行市場排名第二；美林則在并購市場中排名第三，在證券承銷綜合排名上名列第一，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)排名第一；萊曼兄弟公司盡管業(yè)務(wù)量比其他3大公司要略遜一籌，但在固定收入證券市場上則獨具優(yōu)勢，在固定收入證券交易中名列世界第一，對固定收入證券的研究能力也排名世界第一；高盛公司則在并購與全球IPO發(fā)行市場上兩項業(yè)務(wù)獨占鰲頭，均列世界第一，2001年最大的10起并購交易中，高盛作為財務(wù)顧問成功參與了其中8起業(yè)務(wù)。

（四）投資銀行將迎來一輪大規(guī)模的整合

近年來，由于受到商業(yè)銀行、保險公司及其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)競爭，加劇了投資銀行業(yè)的集中。在這種狀況下，各大投資銀行業(yè)紛紛通過購并、重組、上市等手段擴(kuò)大規(guī)模。例如美林與懷特威爾德公司的合并、瑞士銀行公司收購英國的華寶等。大規(guī)模的并購使得投資銀行的業(yè)務(wù)高度集中，形成典型的寡頭型市場。

我國現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)從發(fā)展到現(xiàn)在只有短短的十多年時間，還存在著諸如規(guī)模過小、業(yè)務(wù)范圍狹窄、缺少高素質(zhì)專業(yè)人才、過度競爭等這樣那樣的問題。面對變化的經(jīng)營環(huán)境和市場環(huán)境，國內(nèi)的投資銀行要想在未來的競爭中掌握主動，必須要更新觀念，以市場需求為直接取向，不斷優(yōu)化重組，加快實現(xiàn)從原來的粗放式經(jīng)營向集約化管理轉(zhuǎn)型，以資本運作為手段，加強(qiáng)購并重組力度，迅速擴(kuò)充規(guī)模，做大做強(qiáng)各項業(yè)務(wù)，走集團(tuán)化發(fā)展道路。借鑒發(fā)達(dá)國家證券公司發(fā)展的歷程，未來可能的重組途徑大約有三條：一是同業(yè)合并。第二種是混業(yè)兼并。第三種就是與外國券商融合，成立中外合資、合作的券商。

對國內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

（一）明確定位，強(qiáng)化相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和行業(yè)的研究

隨著資本市場服務(wù)業(yè)競爭的日趨激烈，客戶對投資銀行服務(wù)品質(zhì)的要求也迅速提高，期望在所有的行業(yè)和所有的業(yè)務(wù)類型領(lǐng)域都能游刃有余的投資銀行實際將不可避免地因不切實際的奢望而走向全面平庸，最終只能被淘汰。因此，在明確自身發(fā)展定位的基礎(chǔ)上追求投資銀行的特色化和專業(yè)化經(jīng)營是理智的選擇。而特色化與專業(yè)化，又必需以扎實、細(xì)致和組織良好的研究工作為基礎(chǔ)。

根據(jù)市場環(huán)境和自身的資源狀況，進(jìn)行明確的行業(yè)定位和制定相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略，是實現(xiàn)特色化和專業(yè)化服務(wù)的基礎(chǔ)。這是一個復(fù)雜和極需慎重的系統(tǒng)工程，其選擇結(jié)果不僅對以什么業(yè)務(wù)領(lǐng)域、什么行業(yè)和什么規(guī)模的客戶作為工作重心有深遠(yuǎn)影響，也將左右投資銀行整體的運作模式。

對于投資銀行的研究工作，其研究的目的、內(nèi)容和組織方式是值得關(guān)注的問題。首先明確的是，我們需要的是以投資銀行，而不是以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或其他業(yè)務(wù)為導(dǎo)向的研究，這從某種程度上就決定了研究所涉及的規(guī)模和深入程度、研究的對象和側(cè)重點、研究的周期和效率、研究結(jié)果的形式、研究的手段，以及研究團(tuán)隊的組織。我們進(jìn)行研究的目的是從origination和execution兩個方面為投資銀行業(yè)務(wù)提供支持，是為了“拿得到好項目”和“執(zhí)行好項目”，因此，研究的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)主要包括面向重點客戶群的適當(dāng)規(guī)模的行業(yè)研究，以及投資銀行技術(shù)手段的研究和創(chuàng)新。

隨著專業(yè)化分工的日益細(xì)化，投資銀行一旦在部分領(lǐng)域形成自己的專業(yè)化特色，應(yīng)將這一領(lǐng)域作為自己實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的基礎(chǔ)，并以此帶動其他業(yè)務(wù)的拓展，在保證專業(yè)更專的同時實現(xiàn)專業(yè)化與綜合化相結(jié)合。

（二）主動進(jìn)行業(yè)務(wù)類型的轉(zhuǎn)變

傳統(tǒng)的股票和債券承銷業(yè)務(wù)一直是近十多年來我們投資銀行業(yè)務(wù)的最主要內(nèi)容，同時也是最主要的收入來源。目前全國擁有綜合類券商超過60家，擁有通道數(shù)接近300個。一方面各個券商為爭取質(zhì)量好、收入高的股票承銷項目都使出渾身解數(shù)，非市場競爭手段層出不窮。同時，由于通道資源有限，在目前IPO市場尚無發(fā)行風(fēng)險、股票發(fā)行采用市值配售之時，也出現(xiàn)了買賣通道等現(xiàn)象。

新一輪的并購重組浪潮為券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的開展提供了有利的契機(jī)和廣闊的空間，我們需要努力利用這一市場空間，調(diào)整投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展思路，不僅要把企業(yè)推薦上市，而且要以此為突破，為企業(yè)提供后續(xù)的財務(wù)顧問、企業(yè)并購服務(wù)，同時要大力開拓非上市公司的業(yè)務(wù)，獲取非上市權(quán)益證券市場的份額。

在這一方面的市場潛力是非常巨大的。實證研究表明，企業(yè)并購與國民經(jīng)濟(jì)的走勢有著很強(qiáng)的正相關(guān)性。我國的并購潛力在于經(jīng)濟(jì)體系已經(jīng)具有的巨大規(guī)模、產(chǎn)業(yè)調(diào)整與結(jié)構(gòu)升級的勢在必行，以及已經(jīng)著手實施的國有經(jīng)濟(jì)布局的戰(zhàn)略調(diào)整――國有經(jīng)濟(jì)逐步從多數(shù)競爭性行業(yè)退出。從1998年到2001年，中國國內(nèi)并購案至少發(fā)生了7000多起，金額達(dá)到1250億元人民幣以上，海外企業(yè)收購中國國內(nèi)企業(yè)的交易有66起，金額為66億元人民幣。據(jù)高盛亞洲的估計，中國的并購業(yè)務(wù)量潛力應(yīng)該達(dá)到1500億--2000億美元左右。實際上，如果考慮到國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局的調(diào)整，我國的并購潛力可能超過此估計。

但國內(nèi)的許多投資銀行顯然并未對這個市場的出現(xiàn)作好更為充分的準(zhǔn)備。由于特殊的發(fā)行制度及壟斷高額利潤，國內(nèi)的投資銀行隊伍普遍疏于對投資銀行專業(yè)化技術(shù)的研究，并購重組本身的高風(fēng)險及較低水平和不穩(wěn)定的利潤回報率，導(dǎo)致證券公司將更多的時間和精力放置于承銷等業(yè)務(wù)方面，專業(yè)化并購重組投資銀行隊伍的缺乏，導(dǎo)致金融創(chuàng)新少。國內(nèi)投資銀行以往的業(yè)務(wù)收入構(gòu)成顯示，收入絕大部分來自證券發(fā)行承銷收入，其他創(chuàng)新和并購業(yè)務(wù)的收入所占比例低于10％，反觀國際領(lǐng)先的投資銀行如高盛，其并購與財務(wù)顧問業(yè)務(wù)達(dá)到全部收入的1／2以上，美林和雷曼兄弟的比例則占1／3。自身的原因包括缺乏從事企業(yè)并購與顧問服務(wù)的動力和人才，環(huán)境的原因則包括我國的產(chǎn)權(quán)制度的制約作用和國企并購過程中政府主導(dǎo)和推動的特色。

此外，在這一領(lǐng)域，除開來自傳統(tǒng)的國內(nèi)外投資銀行的業(yè)內(nèi)競爭外，各種商業(yè)機(jī)會也受到更多市場力量的窺覷。在上海，目前針對非上市公司之間、上市公司與非上市公司的購并，非上市公司和上市公司財務(wù)顧問的各種投資公司、財務(wù)顧問公司已經(jīng)超過100家。

在此領(lǐng)域，搶占人才和經(jīng)驗的先機(jī)是一個至關(guān)重要的問題。企業(yè)并購活動是一項復(fù)雜的藝術(shù)，并購專家需要向需求者提供專業(yè)的技術(shù)服務(wù)，包括對目標(biāo)企業(yè)的前期調(diào)查、項目評估、方案設(shè)計、談判條件、重組策劃等。這些高度專業(yè)化的工作，決定了這一領(lǐng)域只能由專業(yè)性很強(qiáng)的機(jī)構(gòu)來統(tǒng)籌運作。在奔馳與克萊斯勒涉及400億美元的合并過程中，雙方聘用的并購專家約有300人，幫助公司確定各自的企業(yè)價值、交易方式、交易工具。由于我國證券市場的發(fā)展歷程短，投資銀行在并購方面介入的大型成功案例不多，用于鍛煉并購人才實踐能力的場合很少，所以，投資銀行在并購方面的人才儲備不足，這是我們在并購市場開拓方面的一個軟肋。積累人才和經(jīng)驗，靠延攬招募，也需培訓(xùn)和實踐。從這個意義上說，在今后一段時期內(nèi)，從小處著手，積極關(guān)注民營企業(yè)的并購重組是有意義的。雖然民營企業(yè)重組的平均規(guī)模較小，但可以從中不斷積累并購的經(jīng)驗，培養(yǎng)人才，為以后更大的并購浪潮做準(zhǔn)備。

（三）提高投資銀行業(yè)務(wù)人員的整體素質(zhì)與塑造團(tuán)隊

未來的投資銀行人才將很難像過去一樣成為全才，必定會在不同的專業(yè)領(lǐng)域（國內(nèi)、國外、并購、承銷、執(zhí)行、銷售、開發(fā)）或不同的行業(yè)有所專長，才能為客戶真正提供“增值”服務(wù)。因此如何塑造一個具有“能力縱深”并具有合作精神的業(yè)務(wù)團(tuán)隊，是實現(xiàn)投資銀行專業(yè)化和個性化服務(wù)的前提。

塑造的手段應(yīng)當(dāng)包括：業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)類型的分工，業(yè)務(wù)操作流程的模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化以及充分的業(yè)務(wù)交流，高效率下的較大工作負(fù)荷，持續(xù)性的培訓(xùn)，嚴(yán)格的考評、有效的激勵與維持一定水平的人員流動性的淘汰機(jī)制，等等。事實上，單就提高投資銀行人員的專業(yè)技術(shù)能力方面而言，最簡單的辦法莫過于直接招聘，或在條件成熟的時候，對具有專門優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)進(jìn)行整體并構(gòu)。但綜合考慮職業(yè)素養(yǎng)、敬業(yè)精神、團(tuán)隊協(xié)作能力、對企業(yè)的忠誠度和直接成本，引進(jìn)與培養(yǎng)均應(yīng)當(dāng)是不可偏廢的手段。

需要指出的是，實現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域、類型和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的分工是在業(yè)務(wù)實際操作中逐步實現(xiàn)的一個漸進(jìn)和動態(tài)的過程，是建立在團(tuán)隊中各人的業(yè)務(wù)能力和專長的合理搭配上的，而不僅僅是簡單的命令式分派或個人的自由選擇，在此過程中，投資銀行家將承擔(dān)最主要的責(zé)任。

除此之外，在整個團(tuán)隊塑造中，投資銀行家將承擔(dān)有最重要的責(zé)任：以有挑戰(zhàn)性的業(yè)務(wù)激發(fā)工作熱情、引導(dǎo)對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入、保持高效率的工作狀態(tài)、言傳身教的工作中培訓(xùn)、激勵與考評，以及在一定程度上維持一個協(xié)作基礎(chǔ)上的內(nèi)部競爭趨勢，都與投資銀行家的日常工作密不可分。

（四）市場化理念應(yīng)成為牢固的職業(yè)思維

是否具有市場化的理念是未來投資銀行競爭的核心。市場化的理念包括對監(jiān)管的市場化、發(fā)行的市場化，研究的市場化（跟蹤研究客戶感興趣的行業(yè)和企業(yè)或價值發(fā)現(xiàn)）的充分理解。在現(xiàn)有監(jiān)管政策環(huán)境下，市場化更多的是強(qiáng)調(diào)如何面對投資者的問題，監(jiān)管部門對投資銀行根據(jù)市場情況作出的創(chuàng)新也將會給予充分的理解和支持。因此，以高質(zhì)量的研究為基礎(chǔ)，在市場化理念的指導(dǎo)下，才能不斷催生出有價值的投資銀行創(chuàng)新，才可能擺脫亦步亦趨的被動狀態(tài)，搶占市場的先機(jī)。

（五）建立有效的客戶培育和管理系統(tǒng)

作為以知識和創(chuàng)意實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，從而為客戶創(chuàng)造價值的行業(yè)，投資銀行將同時面對兩類客戶：為其設(shè)計和銷售產(chǎn)品的客戶，以及購買所推薦的產(chǎn)品的客戶。投資銀行建立和維持與客戶間的長期合作關(guān)系非常重要。如何建立和如何維護(hù)，也應(yīng)當(dāng)從內(nèi)外兩個方面來考察。從面對客戶來說，投資銀行的專業(yè)信譽、執(zhí)業(yè)素質(zhì)（包括技術(shù)水準(zhǔn)和服務(wù)態(tài)度）是贏得長期客戶的基礎(chǔ)。除了在傳統(tǒng)的承銷過程中體現(xiàn)出的企業(yè)評價、方案策劃和材料準(zhǔn)備等方面的認(rèn)真和專業(yè)外，如何在產(chǎn)品定價時兼顧企業(yè)融資客戶和市場客戶兩方面的利益、如何協(xié)助企業(yè)客戶與市場進(jìn)行良好溝通，得到投資者的青睞、如何建立龐大和有效的銷售網(wǎng)絡(luò)推銷品種，都將越來越影響到未來客戶對建立長期關(guān)系的評價。而從內(nèi)部的管理機(jī)制來說，如何將客戶資源管理好，形成有效的業(yè)務(wù)源泉，是一個很值得考究的方面。投行應(yīng)當(dāng)建立起覆蓋企業(yè)融資類客戶和市場投資類客戶的全面的信息管理系統(tǒng)，同時輔之以客戶分級制度、跟蹤調(diào)整系統(tǒng)和業(yè)務(wù)成本的分?jǐn)傮w系，以此作為投資銀行核心實力的基礎(chǔ)。

（六）積極面對國際化的挑戰(zhàn)

中國的資本市場很快就要全面開放，境外的投資者和服務(wù)商將迅速介入這個市場。國外金融機(jī)構(gòu)大多歷史悠久，在長期的、嚴(yán)峻的市場競爭中歷經(jīng)考驗，已經(jīng)建立了一整套非常嚴(yán)密、成熟的經(jīng)營管理制度以及風(fēng)險管理制度，形成了十分完善的競爭策略、競爭手段和豐富的市場競爭經(jīng)驗。如何將國際化運作的先進(jìn)方法和理念，與中國的實際情況和實踐經(jīng)驗相結(jié)合，如何創(chuàng)造出具有自身鮮明特色的有效率的管理模式，如何實現(xiàn)企業(yè)文化的融合，如何塑造出一支既富有國際化理念和職業(yè)素養(yǎng)，又務(wù)實并適應(yīng)中國實際的群星璀璨的投資銀行家團(tuán)隊，以迅速創(chuàng)造出價值，展現(xiàn)出實力，應(yīng)對即將到來的更加高水平的更殘酷的競爭，是擺在我們面前的極迫切的問題。

無疑，未來的市場競爭將更為全面地考驗投資銀行的實力和技巧，而對于我們后發(fā)的中國投行而言，這個競爭將更多的考驗我們的意志、智慧、敏銳和自我揚棄的勇氣。隨著中國企業(yè)更大規(guī)模地進(jìn)入世界舞臺，中國的投資銀行也必將在國際資本市場上為這一歷史性進(jìn)程添上值得書寫的一筆。

第四篇：關(guān)于城投公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的思考？

關(guān)于城投公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的思考？

關(guān)于城投公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的思考？武漢城投公司 王芳

一、城投融資平臺發(fā)展概況

我國早期的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)均依靠于財政的直接投入，資金來源除國家劃撥資金外，主要是地方財政收入。隨著城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的快速發(fā)展，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源與超常規(guī)快速增長的投資需求極不匹配，建設(shè)資金出現(xiàn)較大缺口，地方政府財力無法承擔(dān)。1991年，隨著政府新一輪投融資體制改革的深化，國家相關(guān)政策規(guī)定，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具體活動須按照公司制運行，地方政府不能再直接實施具體工作，為有效籌集城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金，我國各大城市均成立了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)政府投融平臺，即城投公司。為增強(qiáng)城投公司籌融資能力，地方政府將供水、供氣、道路、橋梁、土地等城市基礎(chǔ)設(shè)施、財政資金、特許經(jīng)營權(quán)等無形資產(chǎn)注入到城投公司，使城投公司資產(chǎn)規(guī)模和現(xiàn)金流均達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)，再輔以政府承諾、擔(dān)保，實現(xiàn)多渠道融資，并將籌集資金用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目。2008年6月份以來，在國家40000億元投資政策的刺激下，各家商業(yè)銀行均積極參與國家重點項目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為項目提供貸款，各地城投公司真正繁榮起來。

城投融資平臺的建立、政府資源的資本化（土地資本化、政府支出資本化）是原有體制框架下城市發(fā)展的必然選擇，也是對政府資源利用方式的創(chuàng)新。城投公司作為地方政府性債務(wù)融資的主渠道，客觀地說，在近年來我國經(jīng)濟(jì)社會的跨越式發(fā)展中發(fā)揮了巨大作用。一是城投公司能夠最大范圍籌集資金，有效縮減政府在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的資金缺口，為城市工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的順利推進(jìn)創(chuàng)造條件。二是城投公司可以通過發(fā)行企業(yè)債券、短期融資券等方式，最大限度吸引民間社會資金進(jìn)入城市建設(shè)領(lǐng)域，拓寬政府融資渠道。三是通過政府投融資平臺政府及各部門能夠?qū)⑵湔莆盏慕?jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性資產(chǎn)、國有企業(yè)資產(chǎn)、自然資源有效地整合在一起，提高公共資源使用效率。四是政府的建設(shè)職能可以得到有效整合，使投資、融資、項目規(guī)劃、運營管理、項目維護(hù)和監(jiān)管等重要職權(quán)統(tǒng)一到政府投融資平臺企業(yè)，促進(jìn)政府從“全能型”向“服務(wù)型”的職能轉(zhuǎn)變。

盡管城投公司在城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)過程中發(fā)揮了不可磨滅的作用，但由于融資規(guī)模的急劇膨脹、企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制不健全以及缺乏有效監(jiān)督管理機(jī)制等原因，城投公司在發(fā)展運作中逐步呈現(xiàn)暴露出一系列風(fēng)險和問題。一是城投公司雖然是獨立法人單位，但其經(jīng)營決策和財政政策受制于地方政府，法人治理結(jié)構(gòu)以及投資決策等制度不健全，導(dǎo)致邊際不清，主體定位不明確，缺乏獨立經(jīng)營能力；同時，承擔(dān)的大部分項目為城市公益性項目，收益率低，自身償債能力不足，資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高。二是地方政府通過為投融資平臺企業(yè)提供顯性或隱性擔(dān)保等方式獲取銀行貸款，融資規(guī)模急劇膨脹，所融資金已脫離當(dāng)?shù)刎斦膶嶋H承受能力，出現(xiàn)過度融資問題，隨時可能出現(xiàn)資金鏈斷裂，引發(fā)政府流動性危機(jī)和支付危機(jī)。三是金融機(jī)構(gòu)對各級城投公司融資規(guī)模的擴(kuò)張起到推波助瀾的作用，一旦城投公司債務(wù)風(fēng)險集中爆發(fā)，也會引起金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈震動，危害經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和健康發(fā)展。目前，整治地方政府融資亂象迫在眉睫。一方面，地方政府大規(guī)模舉債，導(dǎo)致自身債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，有可能引發(fā)局部性金融風(fēng)險。另一方面，作為地方政府融資代言人的各類城投公司，其缺乏預(yù)算約束，幾乎不計成本地吸收資金，導(dǎo)致整體資金利率水平水漲船高，進(jìn)而引發(fā)小微企業(yè)融資成本進(jìn)一步提高。所以，城投公司在為基礎(chǔ)建設(shè)融資作出積極貢獻(xiàn)的同時，成為資金市場的嗜血者或攪局者，其負(fù)面效應(yīng)不容小覷。

二、城投融資平臺轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向

為有效遏制和防范伴隨各級城投公司所產(chǎn)生的風(fēng)險，2010年6月以來，隨著國發(fā)19號等文陸續(xù)下發(fā)，國家財政部、發(fā)改委、銀監(jiān)會等對地方投融資平臺的各類融資行為做出了限定，公益性設(shè)施與土地整理貸款停止受理。對于企業(yè)發(fā)債等直接融資行為，國家也做出了更為嚴(yán)格的規(guī)定，一個沒有或欠缺自我盈利能力的城投公司，很難再獲得金融機(jī)構(gòu)的順暢支持。中央財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究院院長王雍軍分析稱，城投公司既是實體公司又是政府控制，資本金非常單一，基本是以土地資產(chǎn)做擔(dān)保，一旦出現(xiàn)土地儲備不足或價格下降，其生存岌岌可危。這一先天缺陷，導(dǎo)致目前融資平臺的角色不可能長期持續(xù)。2014年5月20日，國務(wù)院批轉(zhuǎn)的發(fā)改委《關(guān)于2014年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點任務(wù)的意見》中明確指出，“建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機(jī)制，剝離融資平臺公司政府融資職能”；6月24日，財政部部長樓繼偉向全國人大常委會報告2013年中央決算時表示，目前基本摸清了地方政府性債務(wù)底數(shù)，對債務(wù)高風(fēng)險地區(qū)進(jìn)行風(fēng)險提示。將密切跟蹤和評估地方政府性債務(wù)風(fēng)險狀況，對債務(wù)高風(fēng)險地區(qū)進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警，堅決制止地方政府違法違規(guī)舉債行為，并研究賦予地方政府依法適度舉債融資權(quán)限，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機(jī)制，將地方政府性債務(wù)分門別類納入政府預(yù)算統(tǒng)一管理。地方政府與城投公司相濡以沫的 “緣分”將因這份改革意見的出臺而走到盡頭。換句話說，目前全國數(shù)千家城投公司將迎來一場變革：它們將不再是政府的融資平臺，不再被允許為政府融資，而是將變?yōu)榧兇獾钠髽I(yè)?；诖耍峭豆镜霓D(zhuǎn)型升級顯得尤為迫切。

就未來地方政府投融資平臺改革模式而言，中國銀行間交易商協(xié)會副秘書長楊農(nóng)近期在接受記者采訪時表示，未來地方政府投融資平臺改革可以有兩種模式：

第一種是，往前走一步。即按照國企改革的要求，對這類企業(yè)實施規(guī)范化的改革和重組。

第二種模式是，往后退一步。即使其成為一個特殊目的實體，目標(biāo)就是專門做政府的公益項目，就是要和政府財政百分之百捆綁在一起，出了問題由政府兜底。針對政府公益項目建設(shè)任務(wù)的輕重程度，目前，全國大約10%至20%的城投公司可以采用此種模式，這些“退回去”的公司可能將是未來發(fā)行市政債的重要載體。當(dāng)然，未來《公司法》可以作出一些必要的適應(yīng)性修訂，賦予此類公司一定的法律地位，以便于未來的政策更有針對性。針對城投公司和地方政府剝離后的生存問題，財政部財政科學(xué)研究所所長賈康認(rèn)為，城投公司接下來會按照市場原則自然優(yōu)勝劣汰。中央財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究院院長王雍軍則建議，城投公司轉(zhuǎn)型，首先需要劃分清楚政府投資和私人投資的界限：對于政府，仍然可以承接地方政府的經(jīng)濟(jì)建設(shè)職能，繼續(xù)承接地方基層設(shè)施建設(shè)等工程，由政府購買服務(wù)；但在內(nèi)部管理上，則需采取公司體制建構(gòu)，從管理上與政府脫鉤。也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，各地城投公司要想成功轉(zhuǎn)型升級，需要不斷創(chuàng)新組織管理體制和運行機(jī)制，按照建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度 “產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的要求，打破原有的部門多頭管理舊體制；要以 “注入經(jīng)營性資產(chǎn)、賦予經(jīng)營城市職能、完善市場運作機(jī)制”為手段，進(jìn)一步建立健全投資、融資、建設(shè)、經(jīng)營、償債良性循環(huán)的長效機(jī)制；要加快從以融資為第一要務(wù)的貸款機(jī)器向產(chǎn)業(yè)經(jīng)營實體的公司化轉(zhuǎn)型，加快以項目為導(dǎo)向的建設(shè)經(jīng)營性平臺向投資控股型的集團(tuán)化企業(yè)轉(zhuǎn)變，以滿足快速轉(zhuǎn)型發(fā)展的需要。

三、武漢城投公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展思考

武漢城投集團(tuán)作為武漢市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資主體和市政府城建投融資運作平臺，主要承擔(dān)武漢市政府下達(dá)的城市基礎(chǔ)設(shè)施重大項目建設(shè)任務(wù)及相關(guān)的資金運作，負(fù)責(zé)所屬企業(yè)的運營管理和提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)及國有資產(chǎn)保值增值。武漢城投公司按照“政府主導(dǎo)、市場運作，適度舉債、超前建設(shè)”的工作思路，依托政府信用，立足企業(yè)資產(chǎn)，開發(fā)城市資源，全方位拓寬融資渠道，先后建成了軌道交通一號線、武漢長江隧道、天興洲長江大橋、二七長江大橋、武漢三環(huán)線等重大城市基礎(chǔ)設(shè)施項目，投資開發(fā)武漢新區(qū)，推進(jìn)土地儲備和開發(fā)，為進(jìn)一步提升武漢市的城市功能、拉動武漢經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)。但由于自國發(fā)19號文等文下發(fā)以來，國家不斷加強(qiáng)對地方政府融資平臺公司的規(guī)范管理，融資形勢日趨嚴(yán)峻，對武漢城投公司項目建設(shè)、存量債務(wù)還本付息以及未來生存發(fā)展造成巨大壓力。在當(dāng)前形勢下，武漢城投公司面臨著要盡快調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，形成公司核心競爭力，在市場化經(jīng)營和承擔(dān)政府職責(zé)之間尋找平衡，構(gòu)建企業(yè)的核心競爭力，合理調(diào)整企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，尋求公司的長期發(fā)展，實現(xiàn)城投公司的成功轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展的新課題。

根據(jù)目前的形勢以及武漢城投公司的狀況，武漢城投公司要實現(xiàn)市場化轉(zhuǎn)型和良性發(fā)展，必須用兩條腿走路，雙管齊下，一是緊緊抓住政府投資決策體制改革和融資管理模式創(chuàng)新這兩大要素，承擔(dān)政府發(fā)債主體的功能，并負(fù)責(zé)建設(shè)、管理、運營好城市基礎(chǔ)設(shè)施；二是促進(jìn)企業(yè)市場化發(fā)展，盤活企業(yè)經(jīng)營性存量資產(chǎn)。

（一）在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理方面應(yīng)構(gòu)建的核心競爭力

在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理過程中，一般來說，城投企業(yè)參與項目的價值鏈有規(guī)劃前期、項目評估、融資、方案設(shè)計、項目招標(biāo)、工程代建及監(jiān)理、運營管理。上述價值鏈環(huán)節(jié)中，對于城投企業(yè)來說，最重要的一是前期規(guī)劃。城投公司作為項目出資人，應(yīng)努力參與規(guī)劃條件和方案的制定，研究項目投融資方案及盈利模式。二是項目評估。在既定的規(guī)劃條件和方案下，城投公司應(yīng)對技術(shù)方案、工程造價和財務(wù)分析等可行性方面深入研究，既要滿足功能性，也要重視設(shè)施的經(jīng)營效益。三是融資。作為投融資主體和項目法人，資金籌措是城投公司責(zé)無旁貸、其他主體不可替代的的責(zé)任。其融資的能力主要受銀行貸款能力、資本市場直接融資能力、多種形式的項目融資、政府財政資金等的注入力度等方面的影響。因此，這些方面的能力決定各類城投企業(yè)的核心競爭力，也是今后政府選擇發(fā)債和項目建設(shè)運營主體的重要考慮因素。武漢城投公司要成為這一領(lǐng)域的佼佼者，就要著重發(fā)展項目投融資方案及盈利模式等項目策劃能力、融資能力及運營能力。

（二）大力發(fā)展企業(yè)經(jīng)營

1、保持原有主業(yè)良好運行

武漢城投公司在轉(zhuǎn)型過程中，比任何時候都需要有一個盈利的企業(yè)作為支撐的。穩(wěn)定而具有相當(dāng)優(yōu)勢的主營業(yè)務(wù)，是企業(yè)利潤的主要源泉和企業(yè)生存的基礎(chǔ)。企業(yè)應(yīng)該通過保持和擴(kuò)大所熟悉和擅長的主營業(yè)務(wù)，盡量擴(kuò)大市場占有率以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益最大化，在此基礎(chǔ)上兼顧多元化。目前，武漢城投公司的主業(yè)是水務(wù)、燃?xì)?、房地產(chǎn)，轉(zhuǎn)型過程中，仍要堅定的保持這些行業(yè)的繼續(xù)發(fā)展。

2、實行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略應(yīng)該考慮相關(guān)多元化

相關(guān)多元化策略指的是城投公司利用企業(yè)在進(jìn)行土地開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中所累積的技術(shù)經(jīng)驗和授權(quán)經(jīng)營的公用事業(yè)類資產(chǎn)等，進(jìn)一步經(jīng)營這些基礎(chǔ)設(shè)施，包括熱、電、水、通訊、公共交通、停車場、相關(guān)戶外廣告媒體、公園等，提供相關(guān)公用事業(yè)、旅游、會展、物流、廣告等服務(wù)，獲取較穩(wěn)定的現(xiàn)金流。另外一種是利用在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中所形成的如工程管理等各種專用知識、技術(shù)，對外提供工程代建、工程項目管理、園林綠化、環(huán)保工程建設(shè)和咨詢等業(yè)務(wù)。由于這類業(yè)務(wù)的相關(guān)性較大，所需啟動資金量較小，較易取得成功，而且在風(fēng)險上還能與房產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)形成互補。

非相關(guān)多元化是指進(jìn)入與區(qū)域建設(shè)和經(jīng)營不相關(guān)的業(yè)務(wù)，如貿(mào)易、制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、投資、金融等，形成新的利潤增長點，以擺脫城市建設(shè)開發(fā)類業(yè)務(wù)的局限。這方面業(yè)務(wù)由于與城投公司的資源能力等關(guān)聯(lián)性較小，所以成功的概率不大。以非相關(guān)多元化方式拓展成功的企業(yè)，一般都具有比較特殊的資源或者機(jī)遇，同時具有十分雄厚的實力。此外，絕大多數(shù)城投公司都有一些對外投資，包括上市公司的股票投資和參股投資，大多集中在金融企業(yè)或高新技術(shù)企業(yè)領(lǐng)域，或者與區(qū)域產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向相關(guān)的業(yè)務(wù)，但并不是其主營業(yè)務(wù)。

從目前國內(nèi)已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型的城投公司的業(yè)務(wù)拓展路徑來看，大多是業(yè)務(wù)都是沿著土地一級開發(fā)價值鏈進(jìn)行縱向的前后向延伸以及相關(guān)多元化發(fā)展而來。也有部分企業(yè)憑借其獨到的資源、機(jī)遇和雄厚的實力進(jìn)行非相關(guān)多元化的拓展，取得了良好的效果，但大多是企業(yè)所進(jìn)行的非相關(guān)多元化嘗試都不太成功，最后還是以土地開發(fā)價值鏈領(lǐng)域為主。

目前，武漢城投公司在實施多元化經(jīng)營策略時，已經(jīng)涉足了上圖中大多數(shù)行業(yè)，其中，已形成一定規(guī)模且日趨成熟的為“相關(guān)多元化”產(chǎn)業(yè)以及“向前價值鏈延伸”的產(chǎn)業(yè)，并嘗試高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，對于“向后價值延伸”產(chǎn)業(yè)以及金融業(yè)、風(fēng)險投資等行業(yè)尚未涉足。武漢城投公司在發(fā)展多元化經(jīng)營策略時，要充分考慮自身條件與相關(guān)風(fēng)險。一是對目標(biāo)行業(yè)市場充分調(diào)研和前景分析：主要包括對目標(biāo)行業(yè)充分調(diào)查；對調(diào)查結(jié)果進(jìn)行理性分析；對細(xì)分市場進(jìn)行分析；自身優(yōu)勢和劣勢分析。二是市場定位與目標(biāo)客戶群的定位：主要包括企業(yè)發(fā)展的定位及策略；新產(chǎn)品的定位及策略。三是科學(xué)判斷盈利能力：主要是指按照評價企業(yè)商業(yè)模式的指標(biāo)，進(jìn)行客觀、準(zhǔn)確地分析和判斷，進(jìn)而找到影響企業(yè)商業(yè)模式質(zhì)量的相關(guān)因素，完善企業(yè)的商業(yè)模式。對城投公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中的風(fēng)險，宜未雨綢繆，忌臨渴而掘井，如忽視風(fēng)險控制，則有可能導(dǎo)致轉(zhuǎn)型失敗，甚至是災(zāi)難性的打擊。

3、制定企業(yè)中長期發(fā)展戰(zhàn)略。戰(zhàn)略學(xué)家波特認(rèn)為只有持續(xù)時間超過10年的戰(zhàn)略，才是真正的戰(zhàn)略，少于10>年的戰(zhàn)略目標(biāo)只能稱為企業(yè)愿景規(guī)劃，而不是真正意義上的戰(zhàn)略目標(biāo)。武漢城投公司目前的戰(zhàn)略目標(biāo)是從2009-2015年，時間幅度為7年，在中國國內(nèi)市場上（平均5年），已不算太短，但是從企業(yè)做大做強(qiáng)、持續(xù)發(fā)展的角度出發(fā)，武漢城投公司應(yīng)該制定中長期戰(zhàn)略，謀求更長遠(yuǎn)的發(fā)展。

4、由“多元化導(dǎo)向”轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌放苹瘜?dǎo)向”，實現(xiàn)服務(wù)產(chǎn)品的專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、市場化：

一是以資產(chǎn)為紐帶，形成母子公司之間面向市場的協(xié)調(diào)、配合關(guān)系。

重點突出母公司戰(zhàn)略規(guī)劃、項目策劃、投資決策以及集團(tuán)能力的決策中心的職能定位，強(qiáng)化子公司項目實施、計劃管理、建設(shè)管理、資產(chǎn)經(jīng)營的執(zhí)行職能。進(jìn)一步實施投資經(jīng)營型的管控模式，清晰集團(tuán)與子公司之間的“上下界面”，使集團(tuán)公司的“綜合管理”與控股子公司的“專業(yè)經(jīng)營”相分離，集團(tuán)層面專注于戰(zhàn)略方向和整體規(guī)劃，子公司層面更專注于提高競爭優(yōu)勢、融資能力和經(jīng)營能力。

二是采用內(nèi)部市場化方式，使各個子公司之間能夠形成一種有效的聯(lián)通。

隨著集團(tuán)經(jīng)營重心的轉(zhuǎn)型與業(yè)務(wù)板塊的整合與調(diào)整，各個子公司之間將隨之形成一個新型的資源配置關(guān)系，可以建立一個內(nèi)部交易機(jī)制，以相對市場化的方式來明確與規(guī)范這種關(guān)系。一方面在集團(tuán)公司的統(tǒng)一調(diào)動下形成同向聯(lián)動。另一方面以市場方式在子公司之間形成契約關(guān)聯(lián)，從而構(gòu)建一種步調(diào)一致、相互制約的協(xié)同關(guān)系。以“市場內(nèi)部化”和“內(nèi)部市場化”的定價手段，達(dá)到集團(tuán)與子公司之間、子公司之間的協(xié)同效應(yīng)。

三是實施品牌戰(zhàn)略，嘗試管理與服務(wù)的外向輸出。

隨著市場化的深入和同質(zhì)化競爭的日漸激烈，武漢城投公司需要依靠集中的資源、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量和所創(chuàng)造出的社會效益成果，在競爭中立于不敗之地。武漢城投公司在項目組織管理、服務(wù)管理、運營等方面積累了大量的時間經(jīng)驗，可以進(jìn)一步做優(yōu)、做強(qiáng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)化其市場化、標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化的綜合能力，打造幾個具有市場影響力與社會知名度的服務(wù)管理品牌，讓武漢城投公司在其涉足的產(chǎn)業(yè)和服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)獲得良好的市場認(rèn)同感和核心競爭力，通過嘗試輸出管理與服務(wù)，實現(xiàn)品牌的價值延伸。

5、加強(qiáng)理論和技術(shù)研究

企業(yè)和人一樣，不僅要會做事，還要會思考。特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢變化較快的環(huán)境下，武漢城投公司不能僅僅埋頭做事，沉入具體事務(wù)中，還要有專門的機(jī)構(gòu)組織相關(guān)理論研究和分析，以支持公司戰(zhàn)略的管理、實施，隨時把握企業(yè)方向。同時，在科技日益發(fā)達(dá)的今天，科技迅猛發(fā)展，隨時會改變和影響我們現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)營模式，甚至是翻天覆地的變化，因此，企業(yè)要隨時關(guān)注和學(xué)會利用科學(xué)技術(shù)的發(fā)展來指導(dǎo)公司經(jīng)營方向，并將其轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)利潤。（報送單位：常德市國資委辦公室）

第五篇：城投公司發(fā)展

根據(jù)區(qū)委、區(qū)政府確定的“大開發(fā)、大開放”的總體思路和今后一個時期我區(qū)的“提升大環(huán)境、加快大開發(fā)、達(dá)到高水平”的工作基調(diào)，我們要在區(qū)委、區(qū)政府的領(lǐng)導(dǎo)下認(rèn)真開展深入學(xué)習(xí)實踐科學(xué)發(fā)展觀活動，深入調(diào)研整合城市基礎(chǔ)設(shè)施資源、擴(kuò)大融資范圍和規(guī)模。

城市基礎(chǔ)設(shè)施資源整合利用的關(guān)鍵是建立一套與市場經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的資源整合利用體制，實行資源整合利用的主體公司化運作。為促進(jìn)資源整合利用迅速發(fā)展做出重新整合城投公司的重要決策，這無疑對資源整合利用，投融資體制改革，按市場規(guī)律經(jīng)營城市資源、推動經(jīng)濟(jì)與社會事業(yè)進(jìn)入發(fā)展的快車道創(chuàng)造了良好條件。城投公司作為政府的城市基礎(chǔ)設(shè)施資源整合利用和投融資主體，肩負(fù)著神圣的歷史使命，必須解放思想、拓寬視野、立足創(chuàng)新、科學(xué)發(fā)展。

一、城市基礎(chǔ)設(shè)施資源整合利用必須培育經(jīng)濟(jì)主體

城市基礎(chǔ)設(shè)施資源整合等同于經(jīng)營企業(yè)，城投公司必須組建成經(jīng)濟(jì)實體，代表政府作為出資人，運用市場經(jīng)濟(jì)的辦法為城市資源整合利用和城市建設(shè)融資和投資。一是使政府掌握了主動權(quán)；一方面較好解決了過去城市基礎(chǔ)設(shè)施資源整合利用無專門機(jī)構(gòu)管理，致使城市的公益性、基礎(chǔ)性、引導(dǎo)性、長遠(yuǎn)性和非盈利性的項目，難以找到資金，即使有項目資金，配套資金的缺口也很大的難題，形成了城市的公益性、基礎(chǔ)性和帶動性的投入由政府籌集的專項資金解決，經(jīng)營性投入的土地，房地產(chǎn)等盈利項目做支撐，兩者互為補充的呼應(yīng)機(jī)制，從體制上保證了雪球越滾越大的可能性。另一方面，實現(xiàn)了政企分開。城投公司是市場主體，將來不需政府擔(dān)保就可獨立引資、融資、借貸，獨立開展經(jīng)濟(jì)活動，擺脫了政府的無限責(zé)任。二是突破了資金瓶頸，緩解了城市建設(shè)資金短缺問題。三是引入了市場機(jī)制。原城投公司與政府職能部門合一，則運動員與裁判員一體，難以引入市場機(jī)制?，F(xiàn)城投公司與政府職能部門分離，則推進(jìn)徹底的招投標(biāo)，產(chǎn)生了1>1的效應(yīng)。

城投公司實行城區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施資源整合利用經(jīng)營項目公司化運作勢在必行。根據(jù)我國法律規(guī)定，除港口、碼頭等設(shè)施不允許外商獨資，鐵路、公路、電力等設(shè)施必須由中方控股外，其它建設(shè)市場都可以放開。城投公司在城市建設(shè)上要打破一元化體制，廣泛引入競爭機(jī)制，建立完善招標(biāo)、投標(biāo)辦法．推動不同所有制企業(yè)之間的競爭．以公開招標(biāo)的方式，擇優(yōu)選擇資源的經(jīng)營者、項目經(jīng)營權(quán)受讓人。這種運作方式，有利于明晰產(chǎn)權(quán)和利益關(guān)系，調(diào)動投資者的積極性；有利于項目融資，形成“借錢——生錢——還錢”的良性機(jī)制，減輕政府建設(shè)

投入的壓力；有利于明確城區(qū)資源整合利用經(jīng)營責(zé)任制，確保城區(qū)資源整合利用項目建設(shè)進(jìn)度、質(zhì)量和效益。

二、城市基礎(chǔ)設(shè)施資源整合利用是城投公司投資經(jīng)營的方向、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和任務(wù)

——建平臺：建資本平臺。將資本金規(guī)模做大，資本金質(zhì)量做實，項目資本金充盈，無形資本做出名氣。真正體現(xiàn)資本平臺強(qiáng)大的吸貸實力，可信的償債能力，生機(jī)勃勃的經(jīng)營活力。從而達(dá)到提高城投公司信用評價等級，擴(kuò)大信用額度的目的。網(wǎng)絡(luò)平臺：建立包括信息、人才、關(guān)系、營銷等體系完善，運轉(zhuǎn)暢通，工作有序，高效的平臺。要有引人、引商的政策平臺；有引資、引財?shù)捻椖科脚_；有興事、育人的機(jī)會平臺。

——做融資：要圍繞“金融性開發(fā)”的理念，在以下范圍探索融資。銀行信貸；債權(quán)融資：主要是國債，金融債券和企業(yè)債券；證券市場融資；盤活存量融資：實施專營權(quán)有償轉(zhuǎn)讓；土地批租融資；發(fā)行建設(shè)債券融資政府財政投入；各項市政設(shè)施的規(guī)費收入；政府投資所形成的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)注入抵押融資；政府收儲的土地直接注入融資；BOT融資；國際銀團(tuán)、財團(tuán)融資。

——抓經(jīng)營：地產(chǎn)經(jīng)營。通過壟斷土地一級市場，土地批租，政府集中統(tǒng)一供應(yīng)土地等手段，采取“熟地”出讓，招標(biāo)拍賣的市場運作機(jī)制，實行“一個渠道進(jìn)水，一個池子蓄水，一個龍頭放水”的供地模式，確保土地受益歸集到城投公司用于城市建設(shè)。房產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營：對規(guī)劃面積大、投資需求多，開發(fā)建設(shè)周期短、且收益頗豐的項目可參與投資經(jīng)營。存量資產(chǎn)經(jīng)營：通過區(qū)政府授權(quán)城投公司，實施以融資和再建設(shè)為目的的存量資產(chǎn)經(jīng)營。權(quán)益經(jīng)營：即對城市所有無形資源，包括廣告位、停車位、城市設(shè)施冠名權(quán)、路橋通行費、各種地方專項基金收入全部納入財政專管理，每年專項注入城投搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在保證建設(shè)的同時，使城投公司的項目資本金不斷充實。提高融資經(jīng)營能力，重大項目經(jīng)營，通過融資，將資金投入于大型公益性、非公益性、經(jīng)營性項目當(dāng)中，實現(xiàn)經(jīng)營收益，對外和其它投資經(jīng)營。對投資回報率高，化解風(fēng)險措施可靠且有市場前景的產(chǎn)業(yè)可采取獨資、合資、股份等方式投資經(jīng)營，同時積極探討在金融、證券、電子信息、制造業(yè)、旅游業(yè)等領(lǐng)域，拓展投資經(jīng)營項目，實現(xiàn)快速發(fā)展。

——搞建設(shè)：主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，重大項目建設(shè)．舊城改造建設(shè)，房地產(chǎn)開發(fā)及建筑建材銷售。

——促管理：要改革建設(shè)管理體制與機(jī)制，打破壟斷，引入競爭，實行“投資、建設(shè)、運營、監(jiān)管”四分開，全面推行“招投標(biāo)”，“代理制”，“交鑰匙工程”等運作方式，徹底改變重建設(shè)、輕經(jīng)營、重形象、輕管理弊端。城投公司自身建設(shè)與管理必須高起點、高標(biāo)準(zhǔn)、高效率，要在戰(zhàn)略管理、信息管理、技術(shù)管理、誠信管理、成本管理、員工管理和文化管理等方面實施體系化、現(xiàn)代化、市場化、國際化管理模式，以“競爭式確權(quán)、契約式經(jīng)營、承諾式抵押、掛聯(lián)式分配”的權(quán)、責(zé)、險、利四式機(jī)制，規(guī)范工作和經(jīng)營管理行為，促進(jìn)企業(yè)管理水平不斷提高，保證適應(yīng)發(fā)展的需要。

施建設(shè)，體現(xiàn)城市資本營運的聯(lián)動和整體效應(yīng)。要實行人本管理，把城市美化、綠化、亮化作為事業(yè)來辦．作為產(chǎn)業(yè)來經(jīng)營．營造適宜市民居住、生活的城市環(huán)境。真正體現(xiàn)城在林中，房在花園中、人在綠中的人與自然和諧統(tǒng)一。

三是出臺配套政策。這是政府調(diào)控的主要內(nèi)容和手段。要按照公平、公開、公正的原則，制訂出臺政策措施，讓企業(yè)平等、自由參與城市經(jīng)營，實行政策從寬、手續(xù)從簡、服務(wù)從優(yōu)，為城市建設(shè)主體排憂解難，保障開發(fā)者的合法權(quán)益，使企業(yè)獲得合理的投資回報。具體來講，要實施全面招商的鼓勵政策和投資優(yōu)惠政策，對引資有功的單位和個人予以重獎，在土地供應(yīng)、所得稅、行政規(guī)費等方面對投資者予以優(yōu)惠；實施財政扶持和金融傾斜政策，對重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)給予財政貼息等扶持。要特別強(qiáng)調(diào)城市資本營運的收支監(jiān)管政策。必須堅持市直各部門城市資本營運的所有收入歸市財政，進(jìn)入市財政帳戶集中投放于城市建設(shè)，任何單位和個人不得截留、挪用，要在確保市直重點建設(shè)項目的前提下，按照“誰創(chuàng)收，誰受益”的原則，由創(chuàng)收部門申報建設(shè)開發(fā)項目，用于各類建設(shè)項目的滾動發(fā)展。

四是要建立起強(qiáng)有力、高智慧，專家型的決策議事機(jī)構(gòu)，確保政府城市資源整合利用意志暢通、到位。

五是要千方百計的努力建成誠信政府和誠信城投公司。1．建立責(zé)任明確，多元主體的投資經(jīng)營還貸和償債機(jī)制．保證隨用隨貸，能貸能還。2．城建資金的監(jiān)管機(jī)制和債務(wù)預(yù)警體系，控制債務(wù)風(fēng)險，加強(qiáng)對工程投入成本審計，調(diào)動城投公司獲取最佳投資效益的主動性、開拓性，防止政府與城投公司在項目建設(shè)上“心離心”、資金管理上“背靠背”。城市資源整合利用和城市建設(shè)是復(fù)雜的系統(tǒng)工程，單純就資源而抓資源，就整合而抓整合，就建設(shè)而抓建設(shè)，很難取得好的效果。為此，在城市資源整合利用和城市建設(shè)中始終堅持以下四條原

則：第一、必須堅持高起點規(guī)劃。規(guī)劃不僅僅是城市建設(shè)發(fā)展的“綱”，更是城市基礎(chǔ)設(shè)施資源整合利用的根本依據(jù)、重要內(nèi)容和首要方式。規(guī)劃水平高低、是否科學(xué)等決定一個城市的命運。為此，要堅持“富規(guī)劃、窮建設(shè)，緊規(guī)劃、慢建設(shè)”的原則，按照“綠化重于建筑，環(huán)保重于開發(fā)”的要求，對城市總體規(guī)劃進(jìn)行修編。要拿出資金用于城鄉(xiāng)建設(shè)規(guī)劃的制定和修編，保證了規(guī)劃的高水平。為確保規(guī)劃的權(quán)威性和嚴(yán)肅性，同時加大依法執(zhí)行規(guī)劃的力度，堅決避免領(lǐng)導(dǎo)意志就是規(guī)劃和人為改變規(guī)劃、破壞規(guī)劃的現(xiàn)象發(fā)生，使規(guī)劃成為城市建設(shè)、經(jīng)或和發(fā)展的“基本法”。第二、必須堅持高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)。具有獨特風(fēng)格、高標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量、高品位的建設(shè)，是城市形象和城市吸引力的直接體現(xiàn)。因此，對每一個建設(shè)項目，都嚴(yán)格執(zhí)行項目責(zé)任制、招投標(biāo)制、終身負(fù)責(zé)制和監(jiān)理制，做到?jīng)]有創(chuàng)意的建設(shè)不準(zhǔn)開工，達(dá)不到質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的不予驗收，發(fā)現(xiàn)質(zhì)量問題從嚴(yán)追究責(zé)任，不符合“生態(tài)市、園林城”要求的堅決糾正，從而保證了設(shè)計的高標(biāo)準(zhǔn)和建設(shè)的高質(zhì)量。按照高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的原則，拓寬改造道路，新建住宅，興建一批標(biāo)志性工程，提高了城市品位。第三、必須堅持高效能管理。經(jīng)營城市首先要經(jīng)營環(huán)境。按照建設(shè)“生態(tài)市、園林城”的要求，圍繞“凈化、綠化、亮化、美化”目標(biāo)，積極開展“四消除、五整頓”和大規(guī)模的拆扒建綠活動。同時，采取拆墻透綠、拆違造綠、苗圃集綠等措施，千方百計擴(kuò)大綠化面積。市場秩序、交通秩序明顯好轉(zhuǎn)。堅持邊建設(shè)、邊保護(hù)、邊發(fā)展、邊治理，對可能給環(huán)境造成影響的項目不許參加競標(biāo)和建設(shè)。第四，必須堅持高效益經(jīng)營。城市是生產(chǎn)力最活躍、資源最富集的地主，只有通過經(jīng)營城市的手段才能挖掘出這些資源的潛力，才能實現(xiàn)效益的最大化。