第一篇：中小企業(yè)的有效融資工具-----票據(jù)融資

中小企業(yè)的有效融資工具-----票據(jù)融資

目前，以有效解決中小企融資難為重點(diǎn)的溫州金改如火如荼，舉措眾多，而對(duì)于金改中成立民間借款平臺(tái)、PTP網(wǎng)貸模式等改革措施，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院薛兆豐持有保留意見，“我參加了溫州三周前開的金融工作會(huì)議，我認(rèn)為當(dāng)前金改整個(gè)策略當(dāng)中，有幾點(diǎn)是為改革而改革。” 薛兆豐稱。由于金融體制及資本市場(chǎng)的固有缺陷，再加上中小企業(yè)缺乏現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)管理理念，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，規(guī)模和信用水平低下，缺少可供擔(dān)保抵押財(cái)產(chǎn)等復(fù)雜的內(nèi)外因素，所以解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題絕非短期改革能夠?qū)崿F(xiàn)。這里向中小企業(yè)介紹一種傳統(tǒng)有效的融資工具------票據(jù)融資。

一、什么是票據(jù)融資

票據(jù)融資是指企業(yè)將未到期的商業(yè)票據(jù)（銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票）轉(zhuǎn)讓給銀行，取得扣除貼現(xiàn)利息后的資金以實(shí)現(xiàn)融資目的。

二、中小企業(yè)為何選擇票據(jù)融資

1、票據(jù)融資保證充分，可提升中小企業(yè)的商業(yè)信用，促進(jìn)企業(yè)之間短期資金的融通。目前，我國(guó)中小企業(yè)大多由于達(dá)不到商業(yè)銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)與等級(jí)，難以從銀行及時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。同時(shí)，各商業(yè)銀行在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理后，又紛紛出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象。這樣一來(lái)，就使得資金的需求和供給陷入了兩難的境地。票據(jù)融資則有利于解決這個(gè)問(wèn)題：商業(yè)銀行通過(guò)對(duì)企業(yè)票據(jù)的承兌貼現(xiàn)將原來(lái)計(jì)劃用于貸款卻放不出去的資金不斷輸入這個(gè)較為安全的市場(chǎng)。商業(yè)銀行在付出現(xiàn)金后可以拿票據(jù)向央行再貼現(xiàn)，或向總行以票據(jù)作抵押貸款。這樣從央行到商業(yè)銀行再到企業(yè)的貨幣通路就打通了。另外，票據(jù)融資過(guò)程中還可以進(jìn)一步引進(jìn)銀行信用，將銀行信用與商業(yè)信用有機(jī)地結(jié)合起來(lái)（如由金融機(jī)構(gòu)介入，擔(dān)任票據(jù)的保證人或付款人），從而提高商業(yè)信用，增加中小企業(yè)利用商業(yè)信用融資的機(jī)會(huì)。

2、票據(jù)融資簡(jiǎn)便靈活，中小企業(yè)可以不受企業(yè)規(guī)模限制而方便地籌措資金。銀行目前的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)主要是按國(guó)有大中型企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定的，存在著對(duì)中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)“歧視”，從而導(dǎo)致中小企業(yè)因達(dá)不到信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)而不能順利申請(qǐng)到貸款。采用銀行承兌匯票貼現(xiàn)融資，則基本不受企業(yè)規(guī)模的限制，中小企業(yè)可輕松地“用明天的錢賺后天的錢”。持有未到期銀行承兌匯票的中小企業(yè)若急需資金，可立即到銀行辦理貼現(xiàn)，利用貼現(xiàn)所得資金組織生產(chǎn)，從而創(chuàng)造高于貼現(xiàn)息的資金使用收益。

3、票據(jù)融資可以降低中小企業(yè)的融資成本。利用票據(jù)融資，要比向銀行貸款的成本低得多。如農(nóng)業(yè)銀行山東省德州市分行對(duì)中小企業(yè)開辦全額、非全額保證金存款抵押和定期存單抵押的銀行承兌匯票業(yè)務(wù)，只要企業(yè)將一部分存款預(yù)先存入銀行，就可以簽發(fā)銀行承兌匯票，這不但使中小企業(yè)解決了交易和支付問(wèn)題，扣除辦理匯票的手續(xù)費(fèi)（我國(guó)目前匯票的手續(xù)費(fèi)較低），還能從存款利息上獲利。

4、票據(jù)融資可優(yōu)化銀企關(guān)系，實(shí)現(xiàn)銀企雙贏。采用商業(yè)匯票融資，一方面可以方便中小企業(yè)的資金融通；另一方面，商業(yè)銀行可通過(guò)辦理票據(jù)業(yè)務(wù)收取手續(xù)費(fèi)，還可以將貼現(xiàn)票據(jù)在同業(yè)銀行之間辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)，從而在分散商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，從中獲取較大的利差收益。由于票據(jù)貼現(xiàn)的壞帳率只有千分之五，票據(jù)放款比信用放款風(fēng)險(xiǎn)小，因此票據(jù)業(yè)務(wù)也已成為部分商業(yè)銀行新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

三、票據(jù)融資流程

企業(yè)在需要資金時(shí)，將其未到期的票據(jù)讓給銀行，銀行根據(jù)票面金額和既定貼現(xiàn)率，計(jì)算出從貼現(xiàn)日到票據(jù)到期日這段時(shí)間的貼現(xiàn)利息，并從票面金額中扣除利息，再將余額部分支付給客戶。在票據(jù)到期時(shí)，商業(yè)銀行向票據(jù)上寫明的支付人索取票面金額的款項(xiàng)。

四、票據(jù)融資市場(chǎng)現(xiàn)狀

今年以來(lái)，票據(jù)融資規(guī)模實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。央行最新公布數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)票據(jù)融資余額由年初的1.52萬(wàn)億元提高到今年4月末的2.01萬(wàn)億元，增幅達(dá)32.2%，遠(yuǎn)高于境內(nèi)貸款5.62%的平均增速。票據(jù)融資月度增量占境內(nèi)貸款月度增量的比重由1月份的1%提高到4月的36%，票據(jù)融資在境內(nèi)貸款中的地位明顯提高。

筆者認(rèn)為票據(jù)融資的快速轉(zhuǎn)暖更主要?dú)w因于當(dāng)前市場(chǎng)貼現(xiàn)利率下行，使得企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)需求大幅增加。市場(chǎng)貼現(xiàn)利率下降主要是由貼現(xiàn)資金供給的大幅擴(kuò)張所致。一方面，隨著近期存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，商業(yè)銀行信貸規(guī)模的適度放松以及央行的公開市場(chǎng)操作，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性明顯松動(dòng)，客觀增加了票據(jù)融資的資金供給；另一方面，經(jīng)濟(jì)下行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期貸款資金需求乏力，也為票據(jù)融資騰挪了空間。票據(jù)融資利率市場(chǎng)化程度遠(yuǎn)高于銀行貸款，在流動(dòng)性寬松環(huán)境下，貼現(xiàn)利率的下降比銀行貸款利率下降來(lái)得更快，來(lái)得更猛。

根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年3月，一般貸款加權(quán)平均利率為7.97%，較年初上升0.17個(gè)百分點(diǎn)；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為6.20%，較年初下降2.86個(gè)百分點(diǎn)，票據(jù)融資成本優(yōu)勢(shì)的加速顯現(xiàn)。在此背景下，市場(chǎng)主體會(huì)主動(dòng)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，將貸款融資轉(zhuǎn)化為票據(jù)融資，從而客觀上抬高了票據(jù)融資的市場(chǎng)規(guī)模。

總之，承兌票據(jù)和貼現(xiàn)未到期匯票等渠道給中小企業(yè)提供了多種資金來(lái)源，為其發(fā)展注入新的活力，同時(shí)提高了銀行資金的使用效益，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍。這一業(yè)務(wù)也是今后商業(yè)銀行的資產(chǎn)運(yùn)用新方向，是商業(yè)銀行發(fā)展業(yè)務(wù)的一個(gè)新的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

第二篇：票據(jù)融資

票據(jù)融資

票據(jù)貼現(xiàn)融資，是指票據(jù)持有人在資金不足時(shí)，將商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給收款人的一項(xiàng)銀行授信業(yè)務(wù)，是企業(yè)為加快資金周轉(zhuǎn)促進(jìn)商品交易而向銀行提出的金融需求。票據(jù)一經(jīng)貼現(xiàn)便歸貼現(xiàn)銀行所有，貼現(xiàn)銀行到期可憑票直接向承兌銀行收取票款。

票據(jù)融資又稱融資性票據(jù)（英文:Notes financing）指票據(jù)持有人通過(guò)非貿(mào)易的方式取得商業(yè)匯票，并以該票據(jù)向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)套取資金，實(shí)現(xiàn)融資目的。票據(jù)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的產(chǎn)物，現(xiàn)已成為資金融通和結(jié)算過(guò)程中必不可少的工具。在國(guó)內(nèi)，銀行承兌匯票（銀票）和商業(yè)承兌匯票（商票）被廣泛使用，是買方向賣方進(jìn)行支付的一種常用方式。過(guò)去，票據(jù)作為支付手段的功能得到了充分運(yùn)用和強(qiáng)調(diào)，近年來(lái)，票據(jù)的融資功能也日益被企業(yè)和銀行所推崇。在我國(guó)，商業(yè)票據(jù)主要是指銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。以商業(yè)票據(jù)進(jìn)行支付是商業(yè)中很普遍的現(xiàn)象，但如果企業(yè)需要靈活的資金周轉(zhuǎn)，往往需要通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)的形式使手中的“死錢”變成“活錢”。票據(jù)貼現(xiàn)可以看作是銀行以購(gòu)買未到期銀行承兌匯票的方式向企業(yè)發(fā)放貸款。貼現(xiàn)者可預(yù)先得到銀行墊付的融資款項(xiàng)，加速公司資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效率。

融資優(yōu)點(diǎn)

票據(jù)貼現(xiàn)融資方式的好處之一是銀行不按照企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模來(lái)放款，而是依據(jù)市場(chǎng)情況(銷售合同)來(lái)貸款。企業(yè)收到票據(jù)至票據(jù)到期兌現(xiàn)之日，往往是少則幾十天，多則 300天，資金在這段時(shí)間處于閑置狀態(tài)。企業(yè)如果能充分利用票據(jù)貼現(xiàn)融資，遠(yuǎn)比申請(qǐng)貸款手續(xù)簡(jiǎn)便，而且融資成本很低。票據(jù)貼現(xiàn)只需帶上相應(yīng)的票據(jù)到銀行辦理有關(guān)手續(xù)即可，一般在3個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)就能辦妥，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是“用明天的錢賺后天的錢”，這種融資方式值得中小企業(yè)廣泛、積極地利用。對(duì)中國(guó)眾多的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，在普通貸款中往往因?yàn)橘Y本金規(guī)模不夠，或無(wú)法找到合適的擔(dān)保人而貸不到錢，因此，票據(jù)貼現(xiàn)無(wú)需擔(dān)保、不受資產(chǎn)規(guī)模限制的特性對(duì)他們來(lái)說(shuō)就更為適用。

票據(jù)貼現(xiàn)的另外一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是利率低。票據(jù)貼現(xiàn)能為票據(jù)持有人快速變現(xiàn)手中未到期的商業(yè)票據(jù)，手續(xù)方便、融資成本低，是受廣大中小企業(yè)歡迎的一項(xiàng)銀行業(yè)務(wù)。貼現(xiàn)利率在人民銀行規(guī)定的范圍內(nèi)，由中小企業(yè)和貼現(xiàn)銀行協(xié)商確定。企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)的利率通常大大低于到銀行進(jìn)行商業(yè)貸款的利率，融資成本下降了，企業(yè)利用貸款獲得的利潤(rùn)自然就高了。

產(chǎn)生原因

根據(jù)《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》及《票據(jù)管理實(shí)施辦法》、《支付結(jié)算辦法》、《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，票據(jù)的簽發(fā)、取得、轉(zhuǎn)讓及承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)應(yīng)以真實(shí)、合法的商業(yè)交易為基礎(chǔ)，而票據(jù)的取得，必須給付對(duì)價(jià)。顯而易見，中國(guó)現(xiàn)行法律、法規(guī)是禁止純粹

融資性票據(jù)的。當(dāng)然從釋放自有資金的角度講，通過(guò)簽發(fā)出票、背書轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)的票據(jù)支付功能本身也蘊(yùn)涵了融資功能?，F(xiàn)在以“票據(jù)貼現(xiàn)”為名義的票據(jù)融資普遍存在，不僅銀行、企業(yè)樂于從事和參與票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，還陸續(xù)誕生了為數(shù)不少的專門提供票據(jù)融資中介服務(wù)的公司（“票據(jù)掮客”）。

正常情況下，票據(jù)融資會(huì)在銀行和企業(yè)之間形成雙贏局面。一方面，銀行通過(guò)提供票據(jù)貼現(xiàn)服務(wù)既可以向持票人、出票人分別收取一定的貼現(xiàn)利息和手續(xù)費(fèi)（根據(jù)《支付結(jié)算辦法》的規(guī)定，銀行承兌匯票的出票人應(yīng)按票面金額的萬(wàn)分之五向承兌銀行交納手續(xù)費(fèi)），又可以從出票人處吸納一定的存款（依據(jù)不同信用等級(jí)收取不等的承兌保證金，通常為票面金額的30%），還可以持票向其他銀行辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或向中國(guó)人民銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)；另一方面，因貼現(xiàn)率遠(yuǎn)低于同期流動(dòng)資金貸款利率，融資代價(jià)和難度相對(duì)較小，持票人通過(guò)貼現(xiàn)可以及時(shí)獲得現(xiàn)金，加速資金周轉(zhuǎn)，降低財(cái)務(wù)成本，甚至還可規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

但最近幾年票據(jù)融資有愈演愈烈之勢(shì)，甚至屢屢出現(xiàn)銀行違規(guī)操作和詐騙銀行的現(xiàn)象。通常的操作手法是，首先在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部通過(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè)（或是關(guān)系密切，建立了某種默契的上下游企業(yè)、合作伙伴）簽訂并無(wú)真實(shí)交易關(guān)系的虛假合同，備齊銀行審查所需全套文件、單證，然后由一家企業(yè)申請(qǐng)銀行開立承兌匯票，由另一家企業(yè)申請(qǐng)貼現(xiàn)，從而套取銀行資金。個(gè)別企業(yè)專門為此成立 “皮包公司”，專事這類灰色操作，事后即銷毀資料并注銷公司；亦有個(gè)別作為出票人的企業(yè)到期表示“無(wú)力足額交存票款”，從而尋求與銀行達(dá)成妥協(xié)，轉(zhuǎn)為短期貸款，以此達(dá)到持續(xù)套取銀行信用的目的；更甚者，與銀行內(nèi)部工作人員勾結(jié)，利用偽造、變?cè)斓你y行承兌匯票套現(xiàn)。現(xiàn)在另有一種“融資公司”，其操作模式更為多元化，其可以為客戶墊付承兌保證金，同時(shí)協(xié)助客戶向銀行申請(qǐng)開立承兌匯票，客戶再用貼現(xiàn)所得款項(xiàng)歸還“融資公司”墊付的承兌保證金，同時(shí)支持一筆手續(xù)費(fèi)。

值得關(guān)注的是，中國(guó)人民銀行于2005年9月5日下發(fā)了《中國(guó)人民銀行關(guān)于完善票據(jù)業(yè)務(wù)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》，該通知對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)事項(xiàng)做了較大幅度調(diào)整：（1）明確規(guī)定商業(yè)匯票的真實(shí)交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系由承兌行和貼現(xiàn)行負(fù)責(zé)審核，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)行和再貼現(xiàn)行（中國(guó)人民銀行）只負(fù)責(zé)審核票據(jù)的要式性和文義性是否合規(guī)；（2）貼現(xiàn)申請(qǐng)人應(yīng)向銀行提供的單證范圍由增值稅發(fā)票擴(kuò)展至普通發(fā)票。部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這意味著擴(kuò)大了可以進(jìn)行票據(jù)融資的企業(yè)范圍，拓寬了企業(yè)融資渠道，或許還昭示著融資性票據(jù)的逐步松綁。

運(yùn)作程序

(一)票據(jù)貼現(xiàn)融資的種類及各自特點(diǎn)

1.銀行承兌匯票貼現(xiàn)

銀行承兌匯票貼現(xiàn)是指當(dāng)中小企業(yè)有資金需求時(shí)，持銀行承兌匯票到銀行按一定貼現(xiàn)率申請(qǐng)?zhí)崆皟冬F(xiàn)，以獲取資金的一種融資業(yè)務(wù)。在銀行承兌匯票到期時(shí)，銀行則向承兌人提示付款，當(dāng)承兌人未予償付時(shí)，銀行對(duì)貼現(xiàn)申請(qǐng)人保留追索權(quán)。

特點(diǎn)：銀行承兌匯票貼現(xiàn)是以承兌銀行的信用為基礎(chǔ)的融資，是客戶較為容易取得的融資方式，操作上也較一般融資業(yè)務(wù)靈活、簡(jiǎn)便。銀行承兌匯票貼現(xiàn)中貼現(xiàn)利率市場(chǎng)化程度高，資金成本較低，有助于中小企業(yè)降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

2.商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)

商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)是指當(dāng)中小企業(yè)有資金需求時(shí)，持商業(yè)承兌匯票到銀行按一定貼現(xiàn)率申請(qǐng)?zhí)崆皟冬F(xiàn)，以獲取資金的一種融資業(yè)務(wù)。在商業(yè)承兌匯票到期時(shí)，銀行則向承兌人提示付款，當(dāng)承兌人未予償付時(shí)，銀行對(duì)貼現(xiàn)申請(qǐng)人保留追索權(quán)。

特點(diǎn)：商業(yè)承兌匯票的貼現(xiàn)是以企業(yè)信用為基礎(chǔ)的融資，如果承兌企業(yè)的資信非常好，相對(duì)較容易取得貼現(xiàn)融資。對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)以票據(jù)貼現(xiàn)方式融資，手續(xù)簡(jiǎn)單、融資成本較低。

3.協(xié)議付息票據(jù)貼現(xiàn)

協(xié)議付息商業(yè)匯票貼現(xiàn)是指賣方企業(yè)在銷售商品后持買方企業(yè)交付的 商業(yè)匯票(銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票)到銀行申請(qǐng)辦理貼現(xiàn)，由買賣 雙方按照貼現(xiàn)付息協(xié)議約定的比例向銀行支付貼現(xiàn)利息后銀行為賣方提供 的票據(jù)融資業(yè)務(wù)。該類票據(jù)貼現(xiàn)除貼現(xiàn)時(shí)利息按照買賣雙方貼現(xiàn)付息協(xié)議 約定的比例向銀行支付外與一般的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)處理完全一樣。

特點(diǎn)：票據(jù)貼現(xiàn)利息一般由貼現(xiàn)申請(qǐng)人(貿(mào)易的賣方)完全承擔(dān)，而協(xié)議付息票據(jù)在貼現(xiàn)利息的承擔(dān)上有相當(dāng)?shù)撵`活性，既可以是賣方又可以是買方，也可以雙方共同承擔(dān)。與一般的票據(jù)相比，協(xié)議付息票據(jù)中貿(mào)易 雙方可以根據(jù)談判力量以及各自的財(cái)務(wù)情況決定貼現(xiàn)利息的承擔(dān)主體以及分擔(dān)比例，從而達(dá)成雙方最為滿意的銷售條款。

(二)票據(jù)貼現(xiàn)的申辦條件

1.按照《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》規(guī)定簽發(fā)的有效匯票，基本要素齊全；

2.單張匯票金額不超過(guò)1000萬(wàn)元；

3.匯票的簽發(fā)和取得必須遵循誠(chéng)實(shí)守信的原則，并以真實(shí)合法的交易 關(guān)系和債務(wù)關(guān)系為基礎(chǔ)；

4.承兌行具有銀行認(rèn)可的承兌人資格；

5.承兌人及貼現(xiàn)申請(qǐng)人資信良好；

6.匯票是以合法的商品交易為基礎(chǔ)；

7.匯票的出票、背書、承兌、保證等符合我國(guó)法律法規(guī)的規(guī)定。

(三)貼現(xiàn)申請(qǐng)人所需提供的資料：

1.貼現(xiàn)申請(qǐng)書；

2.未到期的承兌匯票，貼現(xiàn)申請(qǐng)人的企業(yè)法人資格證明文件及有關(guān)法律文件；3.經(jīng)年審合格的企業(yè)(法人)營(yíng)業(yè)執(zhí)照(復(fù)印件)；4.企業(yè)法人代表證明書或授權(quán)委托書，董事會(huì)決議及公司章程；5.貼現(xiàn)申請(qǐng)人與出票人之間的商品交易合同及合同項(xiàng)下的增值稅專用發(fā)票復(fù)印件；

6.貼現(xiàn)申請(qǐng)人的近期財(cái)務(wù)報(bào)表。

(四)票據(jù)貼現(xiàn)申請(qǐng)手續(xù)

中小企業(yè)在申請(qǐng)票據(jù)貼現(xiàn)時(shí)，手續(xù)比較簡(jiǎn)便，主要有：

1.貼現(xiàn)申請(qǐng)人持未到期的銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票到銀行分支機(jī)構(gòu)，填制《銀行承兌匯票貼現(xiàn)申請(qǐng)書》或《商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)申請(qǐng)書》；

2.銀行按照規(guī)定的程序確認(rèn)擬貼現(xiàn)匯票和貿(mào)易背景的真實(shí)性、合法性；

3.按銀行的要求提供有關(guān)材料；

4.計(jì)算票據(jù)貼現(xiàn)的利息和金額：

貼現(xiàn)利息=匯票面值×實(shí)際貼現(xiàn)天數(shù)×月貼現(xiàn)利率／30

實(shí)付貼現(xiàn)金額=匯票面額一貼現(xiàn)利息

5.按照實(shí)付貼現(xiàn)金額發(fā)放貼現(xiàn)貸款。

各銀行票據(jù)融資產(chǎn)品推薦

5.3.1 工商銀行票據(jù)融資業(yè)務(wù)

相關(guān)報(bào)道

央行2009年02月12日公布的1月份貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月新增存貸款雙雙登上萬(wàn)億級(jí)臺(tái)階，其中，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加1.62萬(wàn)億元，人民幣各項(xiàng)貸款余額達(dá)

31.99萬(wàn)億元；當(dāng)月人民幣各項(xiàng)存款增加1.51萬(wàn)億元，同比多增1.28萬(wàn)億元，人民幣各項(xiàng)存款余額達(dá)48.16萬(wàn)億元。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著銀行搶食優(yōu)質(zhì)客戶的戰(zhàn)役逐漸結(jié)束，信貸增速在后續(xù)的月份中將無(wú)法與1月份數(shù)據(jù)持平。

盡管1月份的非金融性公司及其他部門貸款增加1.5萬(wàn)億元，但仔細(xì)分析信貸結(jié)構(gòu)后可以發(fā)現(xiàn)，盡管短期、中長(zhǎng)期貸款及票據(jù)融資貸款的絕對(duì)額都創(chuàng)下了新的紀(jì)錄，但結(jié)構(gòu)卻發(fā)生了微妙變化。短期貸款占該類貸款的比例由去年12月份的30%下降至22.69%；中長(zhǎng)期貸款占比由33.06%上升至34.86%；票據(jù)融資占比則由30%增加至41.59%。此外，當(dāng)前票據(jù)市場(chǎng)利率較低、企業(yè)有套利機(jī)會(huì)，這成為票據(jù)融資量不斷攀升的主要原因。興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，票據(jù)融資往往被視為一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)信貸，即使是在票據(jù)之中，依然無(wú)法排除有相當(dāng)部分票據(jù)其實(shí)是具體承擔(dān)著擴(kuò)張性政策項(xiàng)目企業(yè)所開出的。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也認(rèn)為：“票據(jù)貼現(xiàn)成本低，對(duì)企業(yè)來(lái)講有這方面的需求，尤其是春節(jié)前后，大家對(duì)資金的需求量相對(duì)較大”。

盡管居民貸款的增量與企業(yè)貸款相比微不足道，但其較去年下半年以來(lái)的增量仍然值得關(guān)注。1月份居民貸款增加1214億元，其中短期貸款增加621億元，為2007年4月份以來(lái)的最高值。一位來(lái)自監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士表示，這與銀監(jiān)會(huì)提出的加強(qiáng)消費(fèi)信貸支持有關(guān)，同時(shí)，也說(shuō)明了民眾的信心在逐漸恢復(fù)。

短期貸款多為1年以內(nèi)的貸款，包括信用卡貸款、車貸、個(gè)體經(jīng)營(yíng)者的貸款等。來(lái)自權(quán)威部門的消息顯示，商業(yè)銀行對(duì)居民消費(fèi)的支持力度很大。工行1月份個(gè)人貸款新增近160億元，其中個(gè)人住房貸款增加132億元，是2008年全年該行個(gè)人住房貸款增加量的20％。此外，刷卡消費(fèi)額達(dá)840億元。中行的消費(fèi)貸款在去年年底和今年1月份也出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

第三篇：中小企業(yè)融資

資料源自 網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺(tái)《你我貸》

中小企業(yè)融資

-----關(guān)于中小企業(yè)融資問(wèn)題的分析

中小企業(yè)融資難，是我國(guó)近年來(lái)制約我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的最主要的瓶頸。而中小企業(yè)的融資難問(wèn)題則主要是因?yàn)榻鹑陬I(lǐng)域融資渠道有限，企業(yè)告借無(wú)門。銀行嫌貧愛富，重大輕小，偏私向公。特別是民營(yíng)企業(yè)資金基本靠自己積累，不利于企業(yè)發(fā)展，不利于企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)。

目前，中小微企業(yè)的融資很多都來(lái)源于小額貸款公司。2008年頒布的《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》鼓勵(lì)小額貸款公司面向農(nóng)戶和微型企業(yè)提供信貸服務(wù)。據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截至2011年末全國(guó)共有小額貸款公司4282家，貸款余額3915億元。其中，出現(xiàn)一些在微貸技術(shù)等領(lǐng)域取得很多成果，并實(shí)現(xiàn)服務(wù)大批量小微企業(yè)的小額貸款公司和P2P在線借貸平臺(tái)。以“你我貸”小額貸款業(yè)務(wù)為代表。截止2012年2月末，“你我貸”已經(jīng)累計(jì)為近萬(wàn)戶小微企業(yè)發(fā)放信用貸款。小額貸款公司已然成為小微企業(yè)融資的重要渠道之一，而第三方P2P借貸平臺(tái)則更是功不可沒。

雖然小額貸款企業(yè)在促進(jìn)中小企業(yè)融資方面做出了重大貢獻(xiàn)，但是其發(fā)展卻并不順暢。目前小額貸款公司面臨在發(fā)展過(guò)程中遇到身份不清晰、融資來(lái)源有限、稅負(fù)較重等難題。其中，現(xiàn)有資金來(lái)源已經(jīng)成為小額貸款公司能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)的瓶頸。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)意見明確規(guī)定，小額貸款公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)融入資金余額不得超過(guò)其資本凈額的50%。因此，小額貸款公司能不能承擔(dān)政府的初衷，可以的確值得我們反思。而以“你我貸”為首的在線第三方網(wǎng)絡(luò)借貸投資平臺(tái)的出現(xiàn)，又是否真的會(huì)對(duì)我國(guó)的小額資金需求起到有效的補(bǔ)充嗎？

小額貸款公司催債手段五花八門，合法的不合法的手段大顯神威。所以，有的企業(yè)現(xiàn)在是不敢貸款，用企業(yè)的話說(shuō)，不貸款等死，貸款后找死。

小額貸款公司是金融領(lǐng)域的怪胎，這是金融領(lǐng)域不開放的產(chǎn)物。國(guó)家應(yīng)該放開民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域。允許社會(huì)資金進(jìn)入銀行業(yè)。成立私人銀行已是大勢(shì)所趨?，F(xiàn)在我們的銀行結(jié)構(gòu)單一，只有國(guó)有銀行和商業(yè)銀行?；蛘哒f(shuō)分成國(guó)家銀行和地方銀行。但是，就缺少民營(yíng)銀行。即便少數(shù)的外資銀行也受到經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的制約。我想，既然我們的金融業(yè)可以向外國(guó)開放，為什么不行國(guó)人開放。不同的國(guó)家，在鼓勵(lì)中小型企業(yè)貸款的時(shí)候都有不同的方法。有些國(guó)家會(huì)規(guī)定銀行放貸給中小型企業(yè)的最低比重;或者會(huì)通過(guò)稅收刺激政策鼓勵(lì)銀行對(duì)中小型企業(yè)放貸;或者如果銀行給中小型企業(yè)放貸越多，那政府對(duì)銀行的審查可能就越少。

民間集資，高利貸泛濫，典當(dāng)行融資已經(jīng)是屢禁不止，這正說(shuō)明市場(chǎng)有資

資料源自 網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺(tái)《你我貸》

金需求。當(dāng)國(guó)有銀行不能滿足這種需求，就會(huì)衍生各種形式的銀行怪胎。我們不要這種貸款公司，徒增社會(huì)金融成本。金融開放，還要多久?小額資金缺口，如何解決?

而就在這個(gè)時(shí)候，以“你我貸”為首的網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生了。這類網(wǎng)站平臺(tái)主要為客戶提供專業(yè)的P2P個(gè)人和中小企業(yè)借貸調(diào)劑服務(wù)，你我貸網(wǎng)站既不吸儲(chǔ)、也不放貸，僅僅是擔(dān)任類似于中介的角色，通過(guò)選擇合格的借貸者，順利對(duì)接借貸服務(wù)，讓這一古老的業(yè)務(wù)變得更加透明、便捷，讓資本向誠(chéng)信、高效的方向流動(dòng)。

我國(guó)小額信貸專家、國(guó)家開發(fā)銀行資深顧問(wèn)王靈俊曾經(jīng)打個(gè)比喻，大銀行基本像一個(gè)大型水泵，把水從資金池子里抽出來(lái)，輸送到大型國(guó)企、政府融資平臺(tái)和大型民營(yíng)企業(yè)上，而P2P拿一個(gè)橡皮管，把一部分水從資金池子里抽出來(lái)，疏導(dǎo)到微小企業(yè)和農(nóng)戶這個(gè)層次上，從這個(gè)層面上看，是有積極意義的。因?yàn)榭磕壳斑@個(gè)金融系統(tǒng)，在短期之內(nèi)讓低端客戶拿到錢，還不是一件容易的事情。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科表示，“有需求才有市場(chǎng)，監(jiān)管部門要想辦法監(jiān)管、疏導(dǎo)，而不是為了商業(yè)銀行的利益而堵死。應(yīng)當(dāng)允許發(fā)展，適當(dāng)監(jiān)控。應(yīng)尊重合同法，不超過(guò)目前法定標(biāo)準(zhǔn)的，可以按照合同法來(lái)執(zhí)行。”他還認(rèn)為，對(duì)于“你我貸”為主的P2P小額信貸行業(yè)，不應(yīng)一棍子打死，原則上鼓勵(lì)創(chuàng)新，也需要加強(qiáng)監(jiān)督。P2P行業(yè)健康發(fā)展需要進(jìn)一步建立進(jìn)入門檻、開放征信系統(tǒng)、完善法律法規(guī)等。

第四篇：中小企業(yè)融資

中小企業(yè)融資：還有哪些渠道可以拓寬

一份由中國(guó)工業(yè)和信息化部提供的材料顯示，目前我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道主要有：政府扶持、銀行貸款、上市融資、創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、集合發(fā)債、小額貸款公司、以及典當(dāng)、融資租賃、PE、拍賣、中小企業(yè)投資等。而現(xiàn)實(shí)是，貸款成為中小企業(yè)主要的融資渠道。例如企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件，中小企業(yè)大多在創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)期很難達(dá)到上市門檻。此外根據(jù)《公司法》規(guī)定，只有股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，可以集合發(fā)債。由于自身?xiàng)l件的限制，也就出現(xiàn)了千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋——通過(guò)銀行的貸款來(lái)解決中小企業(yè)融資難。

創(chuàng)業(yè)板的推出，為中小企業(yè)打開了另一扇門。

2009年5月，創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是指主板之外的專為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給。它最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，因此對(duì)于資金實(shí)力不雄厚的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，將會(huì)進(jìn)一步拓寬它的融資渠道。

全國(guó)人大常委、民建中央副主席辜勝阻認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板可以使一部分優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)群體通過(guò)上市獲得直接融資,可以極大地帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資對(duì)更廣大中小企業(yè)的投入,可以帶動(dòng)銀行及其他信貸等對(duì)中小企業(yè)的支持。

據(jù)人民銀行溫州中心支行調(diào)研中小企業(yè)融資構(gòu)成時(shí)發(fā)現(xiàn)，小型企業(yè)向親友借款和內(nèi)部集資的分別占68.6％和45.7％，中等企業(yè)分別為45.8％和41.0％；農(nóng)村企業(yè)分別為59.3％和46.5％，城市企業(yè)分別為48.9％和45.6％，中小企業(yè)的生存和更快的發(fā)展少不了民間資本的支持。引導(dǎo)民間資本合法有序地流入中小企業(yè)，也是一個(gè)渠道。

目前中國(guó)融資方式：

1.債券融資

2.股權(quán)融資

3.產(chǎn)業(yè)投資

4.貿(mào)易融資

5.私募基金

6.合伙人或員工入股

7.租賃

8.銀行

第五篇：中小企業(yè)融資

摘要:作為追求高回報(bào)、承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資,在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中逐步扮演起重要角色。中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資解決“資金瓶頸”問(wèn)題的同時(shí),應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資與資本市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合,為中小企業(yè)的持續(xù)和快速發(fā)展奠定良好基礎(chǔ),也為創(chuàng)業(yè)投資的適時(shí)退出和獲取高額回報(bào)創(chuàng)造條件,從而最終達(dá)到中小企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資雙贏的局面。

關(guān)鍵詞:中小企業(yè);創(chuàng)業(yè)投資;策略研究

Abstract: The venture investment which pursues the high returns and high risk will play an important role in promoting the development of small and medium-sized enterprises.At the same time, when the small and medium-sized enterprises import the venture capital investment to solve the bottom neck problem in finance, they should also pay high attention to the organic combination of venture capital investment and capital market, which will lay a good foundation for the continuous and rapid development of small and medium-sized enterprises, so as to establish the condition for the timely withdrawal of the venture capital investment ,obtain the high return, and finally achieve the mutual success between the small and medium-sized enterprises and the venture investment.Key words:small and medium-sized enterprises;venture investment;strategic research

2006年3月國(guó)家發(fā)改委等十部委聯(lián)合制定并頒布施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》,為中小企業(yè)吸收創(chuàng)業(yè)投資并利用資本市場(chǎng)謀求創(chuàng)新發(fā)展奠定了良好的制度基礎(chǔ),同時(shí)也為創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得高額資本增值收益提供了有利條件。但創(chuàng)業(yè)投資畢竟屬于新生事物,中小企業(yè)如何將引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資與順利進(jìn)入資本市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合起來(lái),是當(dāng)前非常值得關(guān)注的問(wèn)題。

一、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的基本原則

(一)不變更實(shí)際控制人原則

在資本多數(shù)決定原則下,公司意志的形成最終取決于控股股東的意志及其行使表決權(quán)的結(jié)果,而控股股東的意志則總是由能夠?qū)嶋H支配公司行為的實(shí)際控制人所左右。①因此,一旦公司實(shí)際控制人發(fā)生變更,公司新實(shí)際控制人與原實(shí)際控制人二者的意志將可能出現(xiàn)差異,并進(jìn)一步通過(guò)影響控股股東的意志而改變公司的意志,導(dǎo)致公司在發(fā)展戰(zhàn)略、主營(yíng)業(yè)務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方面發(fā)生一系列重大變化,從而不可避免地影響公司的穩(wěn)定性。

具備良好的穩(wěn)定性是企業(yè)維護(hù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的前提和保證,一個(gè)欠穩(wěn)定的企業(yè)不可能進(jìn)入資本市場(chǎng),股東也很難從一個(gè)經(jīng)營(yíng)欠穩(wěn)定的企業(yè)獲得持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)。因而,不變更實(shí)際控制人是中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資首要堅(jiān)持的原則。

衡量實(shí)際控制人變更的標(biāo)準(zhǔn)不僅僅以其實(shí)際控制股份數(shù)量的變化來(lái)確定,通過(guò)協(xié)議或其他能夠?qū)嶋H支配公司行為的制度安排都可以導(dǎo)致公司實(shí)際控制人的變更。所以,中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資時(shí),在控制創(chuàng)業(yè)投資持股比例的同時(shí),也要重視與創(chuàng)業(yè)投資簽署協(xié)議的主要條款及其它安排,確保不因上述因素導(dǎo)致實(shí)際控制人地位發(fā)生變更。

(二)管理層不發(fā)生重大變化原則

一般而言,管理層是指由公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和公司章程規(guī)定的其它人員組成的公司核心領(lǐng)導(dǎo)層。這些對(duì)公司負(fù)有忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)的人員是具體貫徹落實(shí)公司意志的重要力量②,保持管理層的相對(duì)穩(wěn)定對(duì)于保證公司意志的執(zhí)行力具有重大意義。若公司管理層發(fā)生重大變化,不但表明公司管理層成員之間存在較大分歧,而且也預(yù)示著企業(yè)的穩(wěn)定性將受到削弱。

盡管管理層發(fā)生重大變化尚無(wú)統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn),但筆者認(rèn)為,發(fā)生下列情形之一的,應(yīng)屬于重大變化:一是公司管理層成員的變化比例超過(guò)三分之一;二是公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理同時(shí)發(fā)生了變化;三是公司董事會(huì)成員的變化超過(guò)三分之一;四是公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書等關(guān)鍵崗位人員同時(shí)發(fā)生變化等。

中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資時(shí),在增加管理層成員的前提下,對(duì)管理層原成員只能進(jìn)行微調(diào),對(duì)關(guān)鍵職位不予調(diào)整,以避免出現(xiàn)管理層發(fā)生重大變化的嫌疑。

(三)不改變企業(yè)登記注冊(cè)類型原則

近兩年來(lái),在國(guó)家政策的鼓勵(lì)和支持下,創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展較快,國(guó)有的、民營(yíng)的、中外合資的以及外商獨(dú)資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)均已出現(xiàn)。面對(duì)形式多樣的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),中小企業(yè)該如何選擇呢?這就要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況而論。通常認(rèn)為,引進(jìn)民營(yíng)的創(chuàng)業(yè)投資所涉及的程序簡(jiǎn)單、效率較高;引進(jìn)國(guó)有的或有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資,往往涉及國(guó)資、財(cái)政或外資等管理部門,審批環(huán)節(jié)較多,程序比較復(fù)雜。

由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的類型各異,因此中小企業(yè)引進(jìn)不同類型的創(chuàng)業(yè)投資將有可能導(dǎo)致企業(yè)登記注冊(cè)類型的改變,而這一變化將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)諸多麻煩,包括企業(yè)性質(zhì)的變更、繁雜的審批程序等,特別是引進(jìn)有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資,將導(dǎo)致原本是內(nèi)資性質(zhì)的企業(yè)變?yōu)橹型夂腺Y企業(yè)。

筆者認(rèn)為,中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況進(jìn)行,以不改變企業(yè)本身的注冊(cè)登記類型為宗旨。因此,企業(yè)可以考慮根據(jù)以下要求來(lái)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資:民營(yíng)企業(yè)最好引進(jìn)民營(yíng)性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資;國(guó)有或國(guó)有控股的非中外合資企業(yè)最好引進(jìn)民營(yíng)的或國(guó)有的創(chuàng)業(yè)投資;中外合資企業(yè)則三種類型的創(chuàng)業(yè)投資均可引進(jìn);民營(yíng)控股的和國(guó)有控股的非中外合資企業(yè)最好不要引進(jìn)具有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資。

二、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的主要?jiǎng)訖C(jī)

需要明確指出的是,并非每家中小企業(yè)都需要引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資,也不是創(chuàng)業(yè)投資對(duì)每家中小企業(yè)都具有吸引力。深圳證券交易所中小企業(yè)板上市企業(yè)的信息顯示,絕大多數(shù)企業(yè)在上市前并沒有引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資。不過(guò)從目前的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出預(yù)期的明朗化以及國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的鼓勵(lì)支持政策的推行,創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)“聯(lián)姻”的現(xiàn)象將會(huì)比較普遍 筆者認(rèn)為,中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的動(dòng)機(jī)主要在于解決所面臨的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略兩大問(wèn)題,具體包括改變財(cái)務(wù)狀況和降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)、建立戰(zhàn)略合作關(guān)系等。

(一)降低過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率

中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資之前,獲取資金的渠道主要是通過(guò)銀行進(jìn)行間接融資,這樣產(chǎn)生的直接后果就是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高。面對(duì)高企的資產(chǎn)負(fù)債率,銀行為控制風(fēng)險(xiǎn)而惜貸。企業(yè)為改變高負(fù)債的財(cái)務(wù)狀況,只有通過(guò)增加資本金即通過(guò)直接融資來(lái)稀釋資產(chǎn)負(fù)債率,為增加銀行貸款創(chuàng)造條件。企業(yè)資本金增加的方式可以通過(guò)老股東增資的方式進(jìn)行,也可以依靠引進(jìn)新股東來(lái)實(shí)現(xiàn)。由于老股東增資是以凈資產(chǎn)的價(jià)格為主要參考,基本上沒有多少資本溢價(jià),因此該方式對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的降低效果并不明顯。而通過(guò)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的方式產(chǎn)生的效果則顯著不同,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資是通過(guò)較高發(fā)行溢價(jià)的方式進(jìn)行,且溢價(jià)部分全部計(jì)入資本公積金,使得企業(yè)所有者權(quán)益快速增加、資產(chǎn)負(fù)債率快速下降。

(二)改變過(guò)于單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)

中小企業(yè)在進(jìn)入資本市場(chǎng)之前,尚不是公眾公司,股東結(jié)構(gòu)一般都比較單一且股東人數(shù)較少。這種單一化的構(gòu)成不利于企業(yè)信用的提升、市場(chǎng)的開拓和社會(huì)地位的提高。因而在實(shí)際控制人不發(fā)生變更的前提下,企業(yè)樂于引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資以改變自身的社會(huì)形象和地位,為下一步進(jìn)入資本市場(chǎng)創(chuàng)造有利條件。

(三)建立與創(chuàng)業(yè)投資之間的戰(zhàn)略合作關(guān)系

在實(shí)踐中,也存在這樣一種情形,企業(yè)并非基于改變財(cái)務(wù)狀況和股東構(gòu)成的原因引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資,而是出于利用創(chuàng)業(yè)投資在資本市場(chǎng)中的良好形象和專業(yè)化服務(wù)水平的考慮,以期通過(guò)與創(chuàng)業(yè)投資建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,共享創(chuàng)業(yè)投資擁有的各種社會(huì)資源,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)盡快進(jìn)入資本市場(chǎng)的目的。

三、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)機(jī)選擇

企業(yè)何時(shí)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資?理論上而言,并沒有嚴(yán)格的時(shí)間限制。從實(shí)際運(yùn)作的情況分析,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)機(jī)有三個(gè)時(shí)點(diǎn)可供選擇,即企業(yè)改制前、改制后和申請(qǐng)上市前。

(一)在企業(yè)改制前引進(jìn)

不可否認(rèn)的是,絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入中小企業(yè)的目的是基于企業(yè)在資本市場(chǎng)能夠順利實(shí)現(xiàn)上市的良好預(yù)期。由于上市公司的組織形式必須是股份有限公司,而絕大多數(shù)中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資之前是有限責(zé)任公司,因此企業(yè)為了盡快融入資本市場(chǎng),必須通過(guò)整體變更的方式進(jìn)行改制。但由于企業(yè)改制面臨包括審計(jì)、評(píng)估等諸多工作,企業(yè)在資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)等方面存在的規(guī)范問(wèn)題也較多,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的困難較多。并且創(chuàng)業(yè)投資也認(rèn)為,在企業(yè)改制前進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)較大,愿意進(jìn)入的價(jià)格也比較低。因此,對(duì)雙方來(lái)說(shuō),在此階段引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資難度較大、風(fēng)險(xiǎn)較大、成功率較低。當(dāng)然,對(duì)于那些組織形式已經(jīng)是股份有限公司的企業(yè)并不存在組織形式變更問(wèn)題,如果其在規(guī)范方面不存在大的障礙,其引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)機(jī)可以比較靈活。

(二)在企業(yè)改制后引進(jìn)

有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司后,企業(yè)的審計(jì)、評(píng)估工作已經(jīng)完成,規(guī)范工作取得了一定的進(jìn)展,大部分歷史遺留問(wèn)題也得到了解決。有的企業(yè)已經(jīng)聘請(qǐng)了中介機(jī)構(gòu),甚至還進(jìn)入了輔導(dǎo)期,企業(yè)上市的戰(zhàn)略已經(jīng)非常清晰。因而,企業(yè)在此時(shí)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會(huì)比較成熟。創(chuàng)業(yè)投資也認(rèn)為此時(shí)進(jìn)入企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較小,大多數(shù)企業(yè)均是在這個(gè)階段完成了引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的工作。

(三)在企業(yè)上市基準(zhǔn)日前引進(jìn)

企業(yè)上市基準(zhǔn)日明確以后,中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始準(zhǔn)備申請(qǐng)上市的核查和保薦工作,創(chuàng)業(yè)投資在此時(shí)進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)最小,相應(yīng)地,進(jìn)入價(jià)格也最高,不過(guò)絕大多數(shù)企業(yè)在這時(shí)是不會(huì)再引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的。因?yàn)殡S著基準(zhǔn)日的臨近,公司消化創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)間較短,有可能出現(xiàn)的情況是,在申報(bào)基準(zhǔn)日公司財(cái)務(wù)報(bào)表上尚有大量的貨幣資金,這樣一來(lái)將會(huì)給人們帶來(lái)該企業(yè)并不缺少資金、申請(qǐng)上市并募集資金的理由不充分的質(zhì)疑。

綜上所述,筆者主張,企業(yè)在改制后著手進(jìn)行并盡快完成創(chuàng)業(yè)投資的引進(jìn)工作是最優(yōu)選擇。

四、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模分析

中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模多大比較合適呢?在遵循前面所述基本原則的前提下,應(yīng)根據(jù)公司的實(shí)際需要進(jìn)行,對(duì)規(guī)模大小并沒有嚴(yán)格要求,但企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資時(shí),還是應(yīng)該考慮以下影響因素。

(一)對(duì)引進(jìn)總規(guī)模的控制

一般而言,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模需要綜合考慮以下因素:一是企業(yè)控股股東的持股比例。若控股股東持有的股份比例非常高,處于絕對(duì)控制地位,則引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模可以大一些,反之,則應(yīng)少些。二是企業(yè)對(duì)資金需求的數(shù)量。企業(yè)若純粹是為了降低資產(chǎn)負(fù)債率,引進(jìn)規(guī)

?？梢栽O(shè)定為將該指標(biāo)降到70%以下的水平即可。若企業(yè)除此而外還有新的投資項(xiàng)目,則應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)際需要,適當(dāng)擴(kuò)大引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模。從實(shí)踐上看,中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資后,后者占總股本的比例不超過(guò)20%,總的引進(jìn)資金總額不宜超過(guò)引進(jìn)前的所有者權(quán)益的規(guī)模。

(二)對(duì)引進(jìn)單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模的控制

從數(shù)量上看,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模通常在兩個(gè)及以上,這是因?yàn)槠髽I(yè)不希望出現(xiàn)一個(gè)持股比例較高、對(duì)控股股東地位構(gòu)成潛在威脅的股東;而創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)本身也不愿意將較多的資金投資于一家企業(yè)而擴(kuò)大投資風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò),如果企業(yè)出于戰(zhàn)略考慮只引進(jìn)一家投資規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)投資也未嘗不可?？偟膩?lái)說(shuō),不管企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資家數(shù)的數(shù)量多少,單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)的的持股比例最好控制在總股本的5%以下。因?yàn)楸日铡蹲C券法》、《公司法》、《首次公開發(fā)行并上市管理辦法》及《上市公司收購(gòu)管理辦法》等法律、規(guī)章的規(guī)定,持股比例超過(guò)5%的股東在企業(yè)股票發(fā)行和交易過(guò)程中將承擔(dān)較多的信息披露義務(wù),而企業(yè)聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查和上市保薦過(guò)程中也將因此承擔(dān)更多的義務(wù)和責(zé)任。

五、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資所涉及的核心條款

由于創(chuàng)業(yè)投資是以高溢價(jià)進(jìn)入中小企業(yè)且不謀求對(duì)企業(yè)的控制權(quán),因此創(chuàng)業(yè)投資對(duì)游離于自身控制之外的該部分資產(chǎn)必須采取一些措施,以最大限度保證其權(quán)益不受侵害或降低受侵害的程度。從具體實(shí)踐來(lái)看,關(guān)注的重點(diǎn)主要包括以下幾個(gè)方面:

(一)定價(jià)機(jī)制

由于中小企業(yè)希望以高溢價(jià)向創(chuàng)業(yè)投資出售股份,而創(chuàng)業(yè)投資試圖從中小企業(yè)高速的成長(zhǎng)中獲取高額回報(bào),因此,股份定價(jià)就成為雙方關(guān)注的重點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō),中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資所采取的定價(jià)方式主要包括凈資產(chǎn)法、動(dòng)態(tài)市盈率法和靜態(tài)市盈率法。至于定價(jià)的倍數(shù)將由雙方談判決定。從實(shí)踐來(lái)看,影響最終定價(jià)的因素包括:企業(yè)本身的成長(zhǎng)性、盈利水平、二級(jí)市場(chǎng)行情以及創(chuàng)業(yè)投資本身的背景、擬購(gòu)買股份數(shù)量等。一般來(lái)說(shuō),5-8倍的靜態(tài)市盈率可能是雙方比較能夠接受的價(jià)格。如果最終確定的價(jià)格較低,則創(chuàng)業(yè)投資所附加的條件就較少,否則,附加條件就較多。目前市場(chǎng)中還有一種稱之為“對(duì)賭條款”的定價(jià)機(jī)制。該機(jī)制對(duì)于那些成長(zhǎng)性很好且急需資金的中小企業(yè)比較有利,但是,其對(duì)企業(yè)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視,一旦企業(yè)盈利水平下降,企業(yè)控股股東將拱手相讓部分股份,甚至最終失去控股地位而淪落為中小股東。鑒于這種機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)較大,中小企業(yè)在采取之前一定要三思而行。

(二)權(quán)利行使機(jī)制

創(chuàng)業(yè)投資為行使股東知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)的需要,一般從以下幾個(gè)方面來(lái)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)其享有的股東權(quán)利。

1.要求在企業(yè)董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)中占有一定的席位。通常是派一人出任公司董事,也有出任監(jiān)事的。對(duì)于投資比例較低的創(chuàng)業(yè)投資,中小企業(yè)一般不給予董、監(jiān)事席位。由于創(chuàng)業(yè)投資是一種股權(quán)投資,并不參與企業(yè)具體的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng),其一般并不謀求企業(yè)高級(jí)管理人員的職位2.要求享受類別股東表決權(quán)。創(chuàng)業(yè)投資為保護(hù)其股東權(quán)益不受侵害,在享有知情權(quán)的同時(shí),要求對(duì)企業(yè)重大事項(xiàng)享有“一票否決”的權(quán)利,重大事項(xiàng)主要包括:修改公司章程;以股權(quán)或債務(wù)的形式進(jìn)行金額超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)一定比例的重大業(yè)務(wù)或資產(chǎn)收購(gòu);處置超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)一定比例的其全部或大部分的業(yè)務(wù)或資產(chǎn);與關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易;向第三方提供任何擔(dān)?；蚪杩?貸款余額的增加;或在任何一個(gè)會(huì)計(jì)內(nèi)發(fā)生金額超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)一定比例的固定資產(chǎn)或非流動(dòng)資產(chǎn)的支出;募集資金的投向等。

3.財(cái)務(wù)資料的查閱權(quán)和檢查權(quán)。創(chuàng)業(yè)投資一般要求,每一財(cái)務(wù)季度結(jié)束后有權(quán)獲得季度財(cái)

務(wù)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)報(bào)告;在每會(huì)計(jì)結(jié)束后有權(quán)獲得經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)報(bào)告;有權(quán)隨時(shí)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行檢查。

(三)權(quán)益保護(hù)機(jī)制

由于創(chuàng)業(yè)投資是以高溢價(jià)的形式進(jìn)入中小企業(yè),因此,企業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益科目的任何處理都可能造成對(duì)創(chuàng)業(yè)投資權(quán)益的實(shí)際侵害。因此,創(chuàng)業(yè)投資設(shè)置了許多條款來(lái)保護(hù)自身權(quán)益。

1.不分紅利、不送紅股。創(chuàng)業(yè)投資要求,在一定期限內(nèi)(一般是指在企業(yè)上市前或上市情況明朗前),企業(yè)不得進(jìn)行利潤(rùn)分配。其原因在于,創(chuàng)業(yè)投資的入股價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)的其他股東,按照“同股同權(quán)、同股同利”原則進(jìn)行的利潤(rùn)分配,創(chuàng)業(yè)投資的投資回報(bào)率將大大低于其他股東,因此,利潤(rùn)分配實(shí)際上是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資權(quán)益的攤薄。況且創(chuàng)業(yè)投資涉足中小企業(yè)的目的并不在于獲取紅利,而是為了在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)獲得高額差價(jià)。

2.不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。因?yàn)槠髽I(yè)資本公積金的大部分是由創(chuàng)業(yè)投資以高溢價(jià)投資形成的,老股東對(duì)資本公積金的貢獻(xiàn)較小,若以資本公積金轉(zhuǎn)增股本,創(chuàng)業(yè)投資只能與原股東一樣同比例轉(zhuǎn)增,這實(shí)際上是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資股東權(quán)益的稀釋。

3.不增發(fā)新股。引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資后,企業(yè)可以還可以通過(guò)兩種方式增發(fā)新股:一是向老股東配股、定向發(fā)行股份來(lái)增加資本;二是向新的投資者發(fā)行新股來(lái)增加資本。對(duì)于第一種方式,由于老股東不可能同意以溢價(jià)的形式增購(gòu)股份,所以向老股東發(fā)行新股獲得較高的資本金難以實(shí)施。對(duì)于第二種方式,只有在增發(fā)新股的價(jià)格高于創(chuàng)業(yè)投資的入股價(jià)格時(shí),創(chuàng)業(yè)投資股東才會(huì)同意。由于創(chuàng)業(yè)投資畢竟是高風(fēng)險(xiǎn)的投資,若以更高的溢價(jià)再次引進(jìn)投資者,也難以實(shí)現(xiàn)。因此,除非企業(yè)確實(shí)因?yàn)樾马?xiàng)目建設(shè)的需要,否則創(chuàng)業(yè)投資不主張企業(yè)在上市前再次發(fā)行股份,以免稀釋其在中小企業(yè)中實(shí)際享有的股東權(quán)益。

4.控股股東持有的股份不得轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押?？毓晒蓶|股權(quán)轉(zhuǎn)讓不但削弱其控股地位,而且還存在控股股東套現(xiàn)的嫌疑,這在一定程度上侵害了創(chuàng)業(yè)投資的權(quán)益。另外,控股股東持有的股份一旦質(zhì)押,則表明企業(yè)的控制權(quán)處于不穩(wěn)定狀態(tài),存在隨時(shí)被交易的可能。當(dāng)質(zhì)押權(quán)人行使權(quán)利時(shí),將可能導(dǎo)致企業(yè)控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變更,這將直接導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資的投資權(quán)益造成實(shí)質(zhì)損害。

(四)退出機(jī)制

不容置疑的是創(chuàng)業(yè)投資持有中小企業(yè)的股份是階段性的,其最終目的是在條件成就時(shí)退出。創(chuàng)業(yè)企業(yè)何時(shí)退出以及如何退出呢?通過(guò)分析表明,方式一般有以下幾種。

1.在企業(yè)上市后退出。創(chuàng)業(yè)投資通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)拋售的方式直接取得高回報(bào),這也是中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資都希望看到的“雙贏局面”。根據(jù)目前《股票上市規(guī)則》的規(guī)定,創(chuàng)業(yè)投資持有的股份在股票上市滿一年后可以交易,創(chuàng)業(yè)投資在退出過(guò)程中應(yīng)遵守交易規(guī)則,履行相應(yīng)的義務(wù)。

2.股權(quán)轉(zhuǎn)讓。在約定的期限內(nèi),企業(yè)仍未實(shí)現(xiàn)上市或創(chuàng)業(yè)投資認(rèn)為退出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,創(chuàng)業(yè)投資將持有的股份轉(zhuǎn)讓給其它投資者。

3.約定由企業(yè)回購(gòu)股份。在約定的期限內(nèi)(一般是三年),企業(yè)仍未實(shí)現(xiàn)上市,創(chuàng)業(yè)投資有權(quán)要求企業(yè)以約定的條件回購(gòu)。回購(gòu)的價(jià)格通常是創(chuàng)業(yè)投資金額加上每年不低于同期銀行貸款利率的補(bǔ)償。

4.退出保證。創(chuàng)業(yè)投資一般還會(huì)在回購(gòu)條款中約定,企業(yè)的控股股東或?qū)嶋H控制人應(yīng)對(duì)回購(gòu)股份的承諾提供相應(yīng)擔(dān)保并承擔(dān)連帶責(zé)任,當(dāng)企業(yè)不能履行回購(gòu)義務(wù)的時(shí)候,控股股東或?qū)嶋H控制人必須受讓創(chuàng)業(yè)投資持有的股份,以保證其能夠成功退出。

(五)司法救濟(jì)機(jī)制

任何投資都面臨投資風(fēng)險(xiǎn),具有高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資更不例外,其投資利益存在隨時(shí)受到侵害的可能,因此在投資協(xié)議中必須約定司法救濟(jì)條款。當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資的股東權(quán)益受到或可能受

到損失時(shí),其將啟動(dòng)司法救濟(jì)機(jī)制予以保護(hù)。

司法救濟(jì)的途徑主要包括兩種:一是訴訟救濟(jì)。通常約定由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所在地的法院行使管轄權(quán)。為做到這一點(diǎn),投資協(xié)議一般是在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的住所地簽署,并約定將合同簽訂地作為糾紛訴訟的法院管轄地,以避免可能產(chǎn)生的由中小企業(yè)所在地法院管轄引起的地方保護(hù)主義。二是仲裁救濟(jì)。鑒于仲裁具有的“一裁終局”的特點(diǎn),大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資在協(xié)議里同意將投資糾紛提交雙方確定的境內(nèi)仲裁機(jī)構(gòu)進(jìn)行仲裁。

六、結(jié)論

綜合對(duì)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的基本原則、動(dòng)機(jī)、時(shí)機(jī)、規(guī)模與核心條款的分析,可以看出,中小企業(yè)應(yīng)在堅(jiān)持實(shí)際控制人不發(fā)生變更等三項(xiàng)基本原則的前提下,根據(jù)自身發(fā)展的客觀需要,在與創(chuàng)業(yè)投資就定價(jià)機(jī)制、權(quán)利行使機(jī)制、權(quán)益保護(hù)機(jī)制、退出機(jī)制及司法救濟(jì)機(jī)制等五方面達(dá)成一致的情況下,于改制結(jié)束后盡快完成創(chuàng)業(yè)投資的引進(jìn)工作,從而實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)快速成長(zhǎng)和創(chuàng)業(yè)投資順利退出的雙贏局面。

注釋:

① 《公司法》第217條規(guī)定,實(shí)際控制人是指,通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排能夠?qū)嶋H支配公司行為的實(shí)際控制人。

② 關(guān)于董事、監(jiān)事和高級(jí)管理嗯的法定義務(wù)的規(guī)定,參見《公司法》第148條。

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