第一篇：第四章 資金成本與資本結(jié)構(gòu)補(bǔ)充練習(xí)及答案

第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu)補(bǔ)充練習(xí)

一、單項(xiàng)選擇題。

1.資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用不包括（）。A.是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù) B.是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)

C.作為計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)的折現(xiàn)率使用 D.是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 的主要參數(shù)

【答案解析】 資金 成本在企業(yè)籌資決策中的作用包括：（1）是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；（2）是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)；（3）是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；（4）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。資金成本在企業(yè)投資決策中的作用包括：（1）在計(jì)算投資評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí)，常以資金成本作為折現(xiàn)率；（2）在利用 內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。

2.某企業(yè)發(fā)行5年期債券，債券面值為1000元，票面利率10％，每年付息一次，發(fā)行價(jià)為1100元，籌資費(fèi)率3％，所得稅稅率 為30％，則該債券的資金成本是（）。A.9.37％ B.6.56％ C.7.36％ D.6.66％

【答案解析】 債券資金成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]×100％＝6.56％

3.企業(yè)向銀行取得借款100萬(wàn)元，年利率5％，期限3年。每年付息一次，到期還本，所得稅稅率30％，手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)，則該項(xiàng)借款的資金成本為（）。

A.3.5％ B.5％ C.4.5％ D.3％

【答案解析】 借款資金成本＝[100×5％×（1-30％）/100]×100％=5％×（1-30％）×100％＝3.5％

4.某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為 8％，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長(zhǎng)率3％，則該股票的資金成本為（）。A.22.39％ B.21.74％ C.24.74％ D.25.39％

【答案解析】 普通股資金成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]×100％＋3％＝25.39％

5.某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為8％，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長(zhǎng)率3％，則該 企業(yè)利用留存收益的資金成本為（）。A.22.39％ B.25.39％ C.20.6％ D.23.6％

【答案解析】 留存收益資金成本＝2×（1＋3％）/10×100％＋3％＝23.6％

6.按照（）權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。A.賬面價(jià)值 B.市場(chǎng)價(jià)值 C.目標(biāo)價(jià)值 D.目前價(jià)值

【答案解析】 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是指?jìng)?、股票以未?lái)預(yù)計(jì)的目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值確定權(quán)數(shù)。這種權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資金結(jié)構(gòu)，而不是像賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)那樣只反映過(guò)去和現(xiàn)在 的資金結(jié)構(gòu)，所以使用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。

7.某企業(yè)的資金總額中，債券籌集的資金占40％，已知債券籌集的資金在500萬(wàn)元以下時(shí)其資金成本為4％，在500萬(wàn)元以上時(shí)其資 金成本為6％，則在債券籌資方式下企業(yè)的籌資總額分界點(diǎn)是（）元。

A.1000 B.1250 C.1500 D.1650

【答案解析】 籌資總額分界點(diǎn)＝500/40％＝1250（元）。

8.某企業(yè)2004年的銷售額為1000萬(wàn)元，變動(dòng)成本600萬(wàn)元，固定經(jīng)營(yíng)成本200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2005年固定成本不變，則2005年的經(jīng)營(yíng) 杠桿系數(shù)為（）。A.2 B.3 C.4 D.無(wú)法計(jì)算

【答案解析】 2005年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝（1000-600）/（1000-600-200）＝2。

9.某企業(yè)2011年的銷售額為1000萬(wàn) 元，變動(dòng)成本600萬(wàn)元，固定經(jīng)營(yíng)成本200萬(wàn)元，利息費(fèi)用10萬(wàn)元，沒(méi)有融資租賃和優(yōu)先股，預(yù)計(jì)2012年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率為10％，則2012年的每 股利潤(rùn)增長(zhǎng)率為（）。

A.10％ B.10.5％ C.15％ D.12％

【答案解析】 2005 年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝（1000-600-200）/（1000-600-200-10）＝1.05，因?yàn)樨?cái)務(wù)杠 桿系數(shù)＝每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率/息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝ 1.05，所以2005年的每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝財(cái)務(wù)杠 桿系數(shù)×息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝1.05×10％＝10.5％

10.某企業(yè)銷售收入 800萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40％，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，總杠桿系數(shù)為3。假設(shè)固定成本增加80萬(wàn)元，其他條件不變，企業(yè)沒(méi)有融資租賃和優(yōu)先股，則總杠桿系數(shù) 變?yōu)椋ǎ?/p>

A.3 B.4 C.5 D.6

【答案解析】 總杠桿系數(shù)＝800×（1-40％）/[800×（1-40％）-固定成本-利息]＝3，所以固定成本＋利息＝320（萬(wàn)元），固定成本增加后固定成本＋ 利息＝400（萬(wàn)元），所以總杠桿系數(shù)＝800×（1-40％）/[800×（1-40％）-400]＝6

11.下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。

A.擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金 B.資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司舉債額較多

C.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低企業(yè)的信用等級(jí)會(huì)提高企業(yè)的資金成本

D.以技術(shù)研究開(kāi)發(fā)為主的公司負(fù)債往往很多

【答案解析】 以技術(shù)研究開(kāi)發(fā)為主的公司負(fù)債往往很

12.資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法中不屬于存量調(diào)整的是（）。A.債轉(zhuǎn)股 B.增發(fā)新股償還債務(wù) C.優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股 D.進(jìn)行融資租賃

【答案解析】 進(jìn)行融資租賃屬于資金結(jié)構(gòu)的增量調(diào)整法。

二、多項(xiàng)選擇題。

1.資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分，其中屬于用資費(fèi)用的是（）。

A.向股東支付的股利 B.向債權(quán)人支付的利息 C.借款手續(xù)費(fèi) D.債券發(fā)行費(fèi)

【答案解析】 資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分，用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而支付的代價(jià)，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容；籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲得資金而支付的費(fèi)用，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。

2.資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考慮（）。

A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) B.資金期限 C.償還方式 D.限制條件

【答案解析】 資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。

3.權(quán)益資金成本包括（）。

A.債券成本 B.優(yōu)先股成本 C.普通股成本 D.留存收益成本

【答案解析】 個(gè)別資金成本包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，其中前兩項(xiàng)可統(tǒng)稱為負(fù)債資金成本，后三項(xiàng)統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。

4.酌量性固定成本屬于企業(yè)的“經(jīng)營(yíng)方針”成本，下列各項(xiàng)中屬于酌量性固定成 本的是（）。

A.長(zhǎng)期租賃費(fèi) B.廣告費(fèi) C.研究開(kāi)發(fā)費(fèi) D.職工培訓(xùn)費(fèi)

【答案解析】 酌量性固定成本屬于企業(yè)的“經(jīng)營(yíng)方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)期的成本。廣告費(fèi)、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等都屬于這類成本。長(zhǎng)期 租賃費(fèi)屬于約束性固定成本。

5.下列各項(xiàng)中屬于半變動(dòng)成本的是（）。

A.水電費(fèi) B.電話費(fèi) C.化驗(yàn)員工資 D.質(zhì)檢員工資

【答案解析】 半變動(dòng)成本通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上，隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，又類似于變動(dòng)成本，企業(yè)的公共事業(yè)費(fèi)，如電費(fèi)、水費(fèi)、電話費(fèi)均屬于 半變動(dòng)成本；半固定成本隨產(chǎn)量的變化呈階梯型增長(zhǎng)，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長(zhǎng)到一定限度后，這種成本就跳躍到一個(gè)新水平，化驗(yàn)員、質(zhì)量 檢查人員的工資都屬于這類成本。

6.在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的有（）。

A.提高產(chǎn)量

B.提高產(chǎn)品單價(jià)

C.提高資產(chǎn)負(fù)債率 D.降低單位變動(dòng)成本

【答案解析】 衡量 企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)，復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn) 大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)降 低，復(fù)合杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)；選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)升高，復(fù)合杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)

7.影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括（）。

A.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 B.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

C.投資者和管理人員的態(tài)度 D.貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響

【答案解析】 影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；企業(yè)產(chǎn)品銷售 情況；投資者和管理人員的態(tài)度；貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響；行業(yè)因素；所得稅稅率的高低；利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)

8.下列關(guān)于資金結(jié)構(gòu)理論的說(shuō)法正確的是（）。

A.傳統(tǒng)折衷理論認(rèn)為企業(yè)的綜合資金成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，資金 結(jié)構(gòu)最優(yōu) B.平衡理論認(rèn)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系決定的 C.代理理論認(rèn)為當(dāng) 邊際稅額庇護(hù)利益等于邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本時(shí)，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)

D.等級(jí)籌資理論認(rèn)為，如果企業(yè)需要外部籌資，則偏好債務(wù)籌資 【答案解析】平衡理論認(rèn)為當(dāng)邊際稅額庇護(hù)利益等于邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本時(shí)，資金結(jié)構(gòu)最 優(yōu)；代理理論認(rèn)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系決定的。

9.企業(yè)最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法包括（）。

A.因素分析法 B.每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法 C.比較資金成本法 D.公司價(jià)值分析法

【答案解析】 最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法包括每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法；比較資金成本法；公司價(jià)值分析法。

10.最佳資金結(jié)構(gòu)是指（）的資金結(jié)構(gòu)。A.企業(yè)價(jià)值最大

B.加權(quán)平均資金成本最低 C.每股收益最大 D.凈資產(chǎn)值最大

【答案解析】 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。

三、判斷題。

1.資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分，一般使用相對(duì)數(shù)表示，即表示為籌 資費(fèi)用和用資費(fèi)用之和與籌資額的比率。（）【參考答案】 錯(cuò) 【答案解析】 資金成本一般使用相對(duì)數(shù)表示，即表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金（即籌資額扣除籌資費(fèi)用后的差額）的比率。

2.在所有資金來(lái)源中，一般來(lái)說(shuō)，普通股的資金成本最高。（）【參考答案】 對(duì) 【答案解析】 普通股股利支付不固定。企業(yè)破產(chǎn)后，股東的求償權(quán)位于最后，與其他投資者相比，普通股股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，普通股的報(bào)酬也應(yīng)最高，所以，在各種資金來(lái)源 中，普通股的資金成本最高。

3.某企業(yè)發(fā)行股利固定增長(zhǎng)的普通股，市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)第一年的股利為2元，籌資費(fèi)率4％，已知 該股票資金成本為23.83%，則股利的年增長(zhǎng)率為2.5％。（）【參考答案】 錯(cuò) 【答案解析】 普通股資金成本＝2/[10×（1-4％）]＋g=23.83%，所以g＝3％。

4.資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為賬面價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)。（）【參考答案】 錯(cuò) 【答案解析】 資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。

5.如果企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員認(rèn)為目前的利率較低，未來(lái)有可能上升，便會(huì)大量發(fā)行短期債券。（）【參考答案】 錯(cuò) 【答案解析】 如果企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員認(rèn)為目前的利率較低，未來(lái)有可能上升，便會(huì)大量發(fā)行長(zhǎng)期債券，從而在若干年內(nèi)把利率固定在較低的水平上。6.凈收益理論認(rèn)為資金結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價(jià)值，企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu)。（）【參考答案】 錯(cuò) 【答案解析】 凈收益理論認(rèn)為負(fù)債程度越高，企業(yè)價(jià)值越大，當(dāng)負(fù)債比率為100％時(shí)企業(yè)價(jià)值最大；凈營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為企業(yè)價(jià)值不受資金結(jié)構(gòu)的影響，企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu)。

7.MM理論認(rèn)為企業(yè)價(jià)值不受有無(wú)負(fù)債以及負(fù)債程度的影響。（）【參考答案】 錯(cuò) 【答案解析】 MM理論認(rèn)為，在沒(méi)有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，企業(yè)價(jià)值不受有無(wú)負(fù)債以及負(fù)債程度的影響。但是在考慮所得稅的情況下，負(fù)債越多企業(yè)價(jià)值越大。

8.從成熟的證券市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最 后是發(fā)行新股籌資。（）【參考答案】 對(duì) 【答案解析】 從成熟的證券市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。

9.使用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法進(jìn)行最佳資金結(jié)構(gòu)的判斷時(shí)考慮了風(fēng)險(xiǎn)的因素。（）【參考答 案】 錯(cuò) 【答案解析】 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對(duì)每股利潤(rùn)的影響，并假定每股利潤(rùn)最大，股票價(jià)格也最高，但是把資金結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響置之度外。10.進(jìn)行企業(yè)分立屬于資金結(jié)構(gòu)的存量調(diào)整法。（）【正 確答案】 錯(cuò) 【答案解析】 進(jìn)行企業(yè)分立屬于資金結(jié)構(gòu)的減量調(diào)整法。

四、計(jì)算題。

1.某企業(yè)發(fā)行普通股800萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)為8元/股，籌資費(fèi)率為6%，第一年預(yù)期股利為0.8元/股，以后各年增長(zhǎng)2%；該公司股票的貝他系數(shù)等于1.2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8％，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12％，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4％。

要求：根據(jù)上述資料使用股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng) 險(xiǎn)溢價(jià)法分別計(jì)算普通股的資金成本。（1）股利折現(xiàn)模型： 普通股成本＝0.8/[8×（1-6％）]×100％＋2％＝12.64％（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

普通股成本＝Rf＋β(Rm-Rf)＝8％＋1.2×（12％-8％）＝12.8％（3）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：

普通股成本＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)溢 價(jià)＝8％＋4％＝12％

2.某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為 y=15000+4x。假定該企業(yè)2005年度該產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價(jià)為8元，按市場(chǎng)預(yù)測(cè)2006年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長(zhǎng)15%。要 求：

（1）計(jì)算2005年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。（2）計(jì)算2005年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)。（3）計(jì)算2006年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。（4）計(jì)算2006年的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

（5）假定企業(yè)2005年發(fā)生負(fù)債利息及融資租賃租金共計(jì)5000元，優(yōu)先股股息 300元，企業(yè)所得稅稅率40％，計(jì)算2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)。

（1）根據(jù)企業(yè)成本習(xí)性模型可知，該企業(yè)的固定成本為15000元，單位變動(dòng)成本為4元，所以2005年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額=10000×8-10000×4=40000（元）（2）2005年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)=40000-15000=25000（元）（3）2006 年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=40000÷25000=1.6（4）2006年的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=1.6×15%=24%（5）2006年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=25000/[25000-5000-300/（1-40％）]=1.28 2006 年的復(fù)合杠桿系數(shù)=1.6×1.28=2.05 或2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)=40000/[25000-5000-300 /（1-40％）]＝2.05

3.某公司原有資本1000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本400萬(wàn)元（每年負(fù)擔(dān)利息30萬(wàn)元），普通股資本600 萬(wàn)元（發(fā)行普通股12萬(wàn)股，每股面值50元），企業(yè)所得稅稅率為30%。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬(wàn)元，其籌資方式有三個(gè)：

一是全部發(fā)行 普通股：增發(fā)6萬(wàn)股，每股面值50元； 二是全部按面值發(fā)行債券：債券利率為10%； 三是發(fā)行優(yōu)先股300萬(wàn)元，股息率為12%。要 求：（1）分別計(jì)算普通股籌資與債券籌資以及普通股籌資與優(yōu)先股籌資每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)；

（2）假設(shè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)后的息稅前利潤(rùn)為300 萬(wàn)元，確定公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方式（不考慮風(fēng)險(xiǎn)）。因?yàn)樵霭l(fā)債券的每股利潤(rùn)最大，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇債券籌資方式。（1）普通股籌資與債券籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)：

（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝（EBIT-30-300×10％）×（1-30％）/12 EBIT＝120（萬(wàn)元）

普通股籌資與優(yōu)先股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)：

（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝[（EBIT-30）×（1-30％）-300×12％]/12 EBIT＝184.29（萬(wàn)元）

（2）擴(kuò)大業(yè)務(wù)后各種籌資方式的每股利潤(rùn)分別為：

增發(fā)普通股：每股利潤(rùn)＝（300-30）×（1-30％）/（12＋6）＝10.5（元/股）增 發(fā)債券：每股利潤(rùn)＝（300-30-300×10％）×（1-30％）/12＝14（元/股）

發(fā)行優(yōu)先股：每股利潤(rùn)＝ [（300-30）×（1-30％）-300×12％]/12＝12.75（元/股）4.某公司原資金結(jié)構(gòu)如下表所示：

籌資方式

金額（萬(wàn)元）債 券（年利率8%）

3000 普通股（每股面值1元，發(fā)行價(jià)12元，共500萬(wàn)股）

6000 合 計(jì)

9000 目前普通股的每股市價(jià)為10元，預(yù)期第一年的股利為1.5元，以后每年以固定的增長(zhǎng)率5%增長(zhǎng)，不考慮證券籌資費(fèi)用，企業(yè)適用的所得稅稅率為30%。

企業(yè)目前擬增資2000萬(wàn)元，以投資于新項(xiàng)目，有以下兩個(gè)方案可供選擇：

方案一：按面值發(fā)行 2000萬(wàn)元債券，債券年利率10%，同時(shí)由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加，所以普通股的市價(jià)降為11元/股（股利不變）；

方案二：按面值發(fā)行1340萬(wàn)元 債券，債券年利率9%，同時(shí)按照11元/股的價(jià)格發(fā)行普通股股票籌集660萬(wàn)元資金（股利不變）。籌資前企業(yè)的加權(quán)平均資金成本：

債務(wù)資金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％

普通股資金成本＝1.5/12×100％＋3％＝15.5％

加權(quán)平均資金成本＝3000/9000×5.6％＋6000 /9000×15.5％＝12.2％ 使用方案一籌資后的加權(quán)平均資金成本： 原債務(wù)資金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％ 新 債務(wù)資金成本＝10％×（1－30％）＝7％

普通股資金成本＝1.5/11×100％＋3％＝16.64％

加權(quán)平均資金成 本＝3000/11000×5.6％＋2000/11000×7％＋6000/11000×16.64％ ＝11.88％

使用方案二籌 資后的加權(quán)平均資金成本： 原債務(wù)資金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％ 新債務(wù)資金成本＝9％×（1－30％）＝6.3％

普 通股資金成本＝1.5/11×100％＋3％＝16.64％

加權(quán)平均資金成本＝3000/11000×5.6％＋1340 /11000×6.3％＋6660/11000×16.64％ ＝12.37％

因?yàn)榉桨敢坏募訖?quán)平均資金成本最低，所以應(yīng)當(dāng)選擇方案一 進(jìn)行籌資。

第二篇：資金成本與資本成本的混淆及其危害論文

目前在我國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)的融資決策研究中，既使用資本成本概念，又使用資金成本概念。這兩個(gè)概念的同時(shí)存在令人莫衷一是，造成了我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究的混亂，并在資本市場(chǎng)的實(shí)踐中引發(fā)了不良影響。本文將分析它們的根本區(qū)別并探討兩者混淆所帶來(lái)的危害，希望能夠引起理論界的關(guān)注。

一、我國(guó)財(cái)務(wù)理論中資金成本與資本成本的混淆

關(guān)于資本成本，目前最權(quán)威的定義是《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲得的預(yù)期收益率。以價(jià)值最大化為目標(biāo)的公司的經(jīng)理把資本成本作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率或最低回報(bào)率（《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》第一卷第470頁(yè)，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2000年7月）”?？梢?jiàn)，按照現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論的解釋，資本成本既是投資者所要求的回報(bào)率即預(yù)期收益率，同時(shí)又是有條件約束的資金使用者的融資成本。

而資金成本，屬于我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究中特有的范疇?！八^資金成本，是指資金使用者為籌措和占用資金而支付的各種籌資費(fèi)和各種形式的占用費(fèi)等，是將盈利和資金的一部分支付給資金所有者的報(bào)酬，體現(xiàn)著資金使用者和所有者之間的利潤(rùn)分配關(guān)系（劉恩祿、湯谷良：《高級(jí)財(cái)務(wù)學(xué)》，遼寧人民出版社1991年第243頁(yè)）”。從資金成本的這一定義看，是單純從資金使用者角度考慮融資成本。

兩者的計(jì)算方法也完全不同：以普通股為例，資本成本的計(jì)算通常采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型以及債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬法；而在我國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)界，資金成本=每年的用資費(fèi)用/（籌資數(shù)額-籌資費(fèi)用）（湯谷良、王化成：《企業(yè)財(cái)務(wù)管理學(xué)》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2000年第195頁(yè)）。從上述我國(guó)資金成本的定義出發(fā)，還有一種經(jīng)常被引用、直接以定義計(jì)算普通股資金成本的方法，即把股票投資股利（率）和股權(quán)融資交易費(fèi)用（率）簡(jiǎn)單相加的結(jié)果作為普通股資金成本。

二、從定價(jià)理論看資金成本與資本成本的根本區(qū)別

從定義上看，資本成本與資金成本都是企業(yè)發(fā)行融資工具的代價(jià)，也即決定企業(yè)融資決策的價(jià)格指標(biāo)。這一共同點(diǎn)啟發(fā)我們應(yīng)該到定價(jià)理論中去探討它們的根本區(qū)別。

（一）從是否應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素看

在金融理論的發(fā)展過(guò)程中，定價(jià)理論一直作為貫徹其中的軸心，推動(dòng)著整個(gè)金融理論的發(fā)展?；仡櫄v史我們可以看到，定價(jià)理論的軌跡正是沿著商品價(jià)格-資金價(jià)格（利率）-貨幣資產(chǎn)價(jià)格-資本資產(chǎn)價(jià)格這樣的路線向前發(fā)展。與普通商品相比，金融資產(chǎn)最大的特點(diǎn)是收益具有不確定性，而且資本資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣資產(chǎn)。因此對(duì)金融資產(chǎn)定價(jià)時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)就成為人們不得不考慮的因素。其中，貨幣資產(chǎn)由于期限很短，可以忽略其風(fēng)險(xiǎn)，直接以籌集費(fèi)和占用費(fèi)來(lái)定價(jià)。但資本資產(chǎn)的定價(jià)就必須考慮其風(fēng)險(xiǎn)的大小。西方公司企業(yè)在融資決策中就主要使用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的資本成本概念。相反地，我國(guó)理論界過(guò)去一直都忽視資本定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)因素，在我國(guó)理論界缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的背景下，企業(yè)融資時(shí)側(cè)重使用建立在籌集費(fèi)和占用費(fèi)基礎(chǔ)上的資金成本概念也就在情理之中了。

（二）從是否體現(xiàn)出完善的現(xiàn)代公司治理機(jī)制看

委托代理理論認(rèn)為，在公司企業(yè)中，公司管理者的利益與股東的利益是不一致的。公司管理者需要的是他們個(gè)人收益的最大化，而這種個(gè)人收益最大化卻可能與股東利益最大化發(fā)展沖突。因此，必須設(shè)計(jì)相應(yīng)的公司治理機(jī)制以保護(hù)股東的利益。

在完善的公司治理機(jī)制下，投資者就能夠保護(hù)自己的投資利益，對(duì)公司管理者形成硬約束。一旦公司大肆進(jìn)行股權(quán)融資，而其實(shí)際支付的資金成本（籌集費(fèi)與占用費(fèi)）達(dá)不到具有同等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)公司的資本成本時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)原股東回報(bào)率下降的情況，后者就可以利用公司治理中的約束機(jī)制制約管理者的行為：或者“用手投票”，在股東大會(huì)上否決該再融資提案或撤換管理層，或者“用腳投票”，撤資轉(zhuǎn)向其他的投資項(xiàng)目造成該公司的股票市值下跌，從而使公司容易遭到敵意收購(gòu)，以此形成投資者對(duì)公司管理者的硬約束。這就要求公司管理者在制定融資決策時(shí)必須支付一個(gè)最低的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。這時(shí)股權(quán)資金成本將被迫等于股權(quán)資本成本。在這種情況下，資本成本與資金成本就會(huì)趨于一致。

但是，如果缺乏完善的公司治理機(jī)制，投資者就無(wú)法約束公司管理者的融資決策。在這種軟約束機(jī)制下，公司股權(quán)融資的實(shí)際資金成本（籌集費(fèi)與占用費(fèi)）就會(huì)小于其股權(quán)資本成本（投資者要求獲得的必要收益率），甚至可以為零，從而嚴(yán)重侵害投資者的利益。這時(shí)資金成本與資本成本就會(huì)成為完全脫節(jié)的兩個(gè)概念。

鑒于我國(guó)公司治理機(jī)制還很不健全的現(xiàn)實(shí)，資金成本與資本成本存在著很大的差異：資本成本的理念體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)制度中保護(hù)投資者的公司治理機(jī)制，而資金成本則體現(xiàn)了我國(guó)國(guó)有企業(yè)“所有者虛置”的特征。

三、資金成本與資本成本在我國(guó)混淆的原因及其危害

（一）資金成本與資本成本混淆的原因

1.我國(guó)設(shè)立資本市場(chǎng)時(shí)只注重資本市場(chǎng)架構(gòu)的建設(shè)而忽視了相應(yīng)財(cái)務(wù)理念的引入。

我們出于為國(guó)企解困的目的引進(jìn)了資本市場(chǎng)架構(gòu)和投資學(xué)體系，但卻忽視了與之配套的現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理思想，包括資本成本理念的更新。我國(guó)資本市場(chǎng)的迅速建立，實(shí)現(xiàn)了低端信用的債權(quán)融資制度向高端信用的股權(quán)融資制度的迅速切換。然而，正是這種忽視市場(chǎng)內(nèi)在發(fā)展邏輯的強(qiáng)制性制度變遷造成了資金成本與資本成本的并存與混淆。

2.建立現(xiàn)代企業(yè)制度初期的指導(dǎo)思想存在一定失誤。

資本成本是現(xiàn)代公司制的產(chǎn)物，因此在建立現(xiàn)代企業(yè)制度時(shí)必須考慮資本/投資者的必要報(bào)酬。

1992年以前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)行的都是資金平衡表體系，沒(méi)有資本、凈資產(chǎn)等概念。1992—1995年間，按照中央統(tǒng)一部署，國(guó)有企業(yè)普遍展開(kāi)了按照重置成本法進(jìn)行評(píng)估計(jì)價(jià)的清產(chǎn)核資工作。在此基礎(chǔ)上，國(guó)有企業(yè)開(kāi)始實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表體系，也就有了第一筆凈資產(chǎn)。由此可見(jiàn)，國(guó)有企業(yè)第一筆凈資產(chǎn)即資本是1992年以后才問(wèn)世的。我國(guó)財(cái)務(wù)界接觸資本概念才不過(guò)10余年的歷史，對(duì)于代表資本所有者必要報(bào)酬的資本成本就更加陌生了。由于改革的初期主要是考慮向企業(yè)下放經(jīng)營(yíng)權(quán)，因此存在削弱股東權(quán)利和作用的傾向。因此，在這一歷史局限性下，代表投資者必要報(bào)酬的資本成本遲遲不能正位，資金成本和資本成本的混淆自然就在所難免了。

（二）資金成本與資本成本的混淆所產(chǎn)生的危害

在現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論中，資本成本是公司融資決策與投資決策的交匯和依據(jù)所在。而資金成本只能反映企業(yè)單方面的融資成本。在資金成本與資本成本混淆的情況下，如果將資金成本用于企業(yè)投融資決策，就會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重失誤。

1.如果企業(yè)在融資決策時(shí)使用資金成本，就會(huì)出現(xiàn)股權(quán)資金成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于債權(quán)資金成本的現(xiàn)象。

據(jù)《2003年中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》，在深滬股市2002年分配方案中實(shí)施現(xiàn)金分紅的668家公司中，現(xiàn)金股利支付率在25％以下的公司有120家，其中每股現(xiàn)金分紅低于0.05元的上市公司就達(dá)184家之多。這樣，以該年證券市場(chǎng)平均市盈率40倍來(lái)計(jì)算，流通股投資者的平均回報(bào)率只有0.95％，還不到同期國(guó)債利率水平的一半。即使加上股權(quán)融資交易費(fèi)用，流通股的股權(quán)資金成本也奇低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于債權(quán)資金成本。許多學(xué)者的研究也證明了這一點(diǎn)。（袁國(guó)良、鄭江淮、胡志乾：《我國(guó)上市公司融資偏好和融資能力的實(shí)證研究》，《管理世界》1999年第3期）（仇彥英：《企業(yè)過(guò)度偏好股票融資有副作用》，《上海證券報(bào)》2001年5月29日）（黃少安、張崗：《中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好分析》，《經(jīng)濟(jì)研究》2001年第11期）。

2.由于企業(yè)融資的資金成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于資本成本，如果將資金成本混同于資本成本，在實(shí)踐中就有可能誤作投資項(xiàng)目決策中的折現(xiàn)率，從而高估項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，導(dǎo)致投資過(guò)度和資本浪費(fèi)的后果。我國(guó)2003年和2004年上半年的投資過(guò)熱現(xiàn)象不能不說(shuō)與資本成本意識(shí)淡漠有密切關(guān)系。

3.資金成本與資本成本的混淆還給我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)帶來(lái)了許多負(fù)面影響。例如，本來(lái)同一家上市公司的流通股與非流通股都具有相同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，因而都應(yīng)該具有相同的資本成本。但按資金成本計(jì)算，則溢價(jià)的流通股資金成本就遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于非流通股的資金成本。用被大大低估的流通股資金成本作為股票定價(jià)的折現(xiàn)率，就會(huì)高估股票的理論價(jià)格，使國(guó)有股減持在定價(jià)方面遲遲不能取得進(jìn)展。

再如，由于資金成本并不考慮投資人的回報(bào)，國(guó)有股股東就缺乏對(duì)公司管理者的約束動(dòng)力。在資本成本缺位的背景下，由于國(guó)有股的產(chǎn)權(quán)代表是政府機(jī)構(gòu)或其授權(quán)的國(guó)有持股公司，其具體代理人在法律上并不擁有剩余索取權(quán)，因此他們雖然有權(quán)力選擇國(guó)有企業(yè)的董事會(huì)成員和經(jīng)理，但不必為資本收益承擔(dān)任何后果。這也是我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)難以完善的重要原因之一。

（三）與國(guó)際接軌，摒棄資金成本概念是我國(guó)財(cái)務(wù)理論界的緊迫任務(wù)

資本成本體現(xiàn)的是健全的公司治理機(jī)制和對(duì)資本風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的尊重。而資金成本是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的財(cái)務(wù)概念，在其誕生及之后的一個(gè)時(shí)期中具有一定的合理性。但我們必須清醒地意識(shí)到，資本市場(chǎng)的出現(xiàn)是一個(gè)劃時(shí)代的里程碑，從此企業(yè)的價(jià)值就不再與歷史成本有關(guān)，而是取決于未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)。這時(shí)，與風(fēng)險(xiǎn)程度相匹配的資本成本就應(yīng)該取代資金成本成為投融資理論中的核心概念。面對(duì)資金成本與資本成本？昆淆帶來(lái)的危害，財(cái)務(wù)理論界也應(yīng)該盡早摒棄資金成本概念，全面接受資本成本理念。

[參考文獻(xiàn)]

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2.吳曉求，《資本結(jié)構(gòu)和公司治理的若干理論問(wèn)題》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》，2005.03.3.邢樂(lè)成、宋琳，《論我國(guó)資本市場(chǎng)功能缺陷的深層次原因-基于資本成本的分析》，《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》，2005.12.4.F.ModigllaniandM.H.Millei，《TheCostofCapital，CorporationFinanceandTheTheoryofInvesment.AmericanEconomicReview》，1958.48.5.StephenA.Moss，《TheArbitrageTheoryofCapitalAssetPricing，JournalofEconomicTheory，December》，1976.

第三篇：公文處理-補(bǔ)充練習(xí)與答案

王牌面試|傳遞成功正能量新浪認(rèn)證博客http://blog.sina.com.cn/wpms2009

【課后練習(xí)一】

關(guān)于舉辦2013年

王牌面試|傳遞成功正能量新浪認(rèn)證博客http://blog.sina.com.cn/wpms2009

【課后練習(xí)二】

關(guān)于表彰實(shí)施科技興市“1+5”工程先進(jìn)單位的通報(bào)

各縣(市、區(qū))委，各縣(市、區(qū))人民政府，市委各部委，市各局委辦，市各直屬機(jī)關(guān)：

2011年以來(lái)，我市各縣(市、區(qū))，各單位、各部門(mén)按照市委、市政府的統(tǒng)一安排和()，加大科技興市“1+5”工程的實(shí)施力度，促進(jìn)了科技與經(jīng)濟(jì)的結(jié)合，取得了()的經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)效益，兩年來(lái)，全市共實(shí)施科技興市“1+5”工程573項(xiàng)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值89.57億元，超額完成了省政府下達(dá)我市的目標(biāo)任務(wù)，根據(jù)市委、市政府的25號(hào)文件《關(guān)于分解科技興市“1+5”工程目標(biāo)任務(wù)的通知》的要求和市領(lǐng)導(dǎo)有關(guān)指示精神，市委、市政府決定對(duì)科技興市“1+5”工程先進(jìn)單位予以表彰。中共XX市委員會(huì)

XX市人民政府 2012年X月X日

46、下列對(duì)該公文標(biāo)題判斷正確的是：()A。雙引號(hào)應(yīng)刪除

B。缺少發(fā)文機(jī)關(guān)

C。事由表述不恰當(dāng)

D。文種適用不當(dāng) 正確答案：D 解析：該文中雙引號(hào)是特指，應(yīng)當(dāng)保留，而標(biāo)題中發(fā)文機(jī)關(guān)可以省略，事由亦表述清晰，答案當(dāng)選D，從文可以知，使用“決定”更為妥當(dāng)。

47、下列依次適合填入文中橫線處的詞語(yǔ)是：()A。布署、巨大、縱深

B。部署、巨大、深度

C。布置、顯著、深度

D。部署、顯著、縱深 正確答案：D

48、下列對(duì)該公文的說(shuō)法，錯(cuò)誤的是：()A。這是一份聯(lián)合發(fā)文

B。主送機(jī)關(guān)應(yīng)頂格書(shū)寫(xiě) C。這是一份交叉行文

D。這是一份普發(fā)性下行文

正確答案：D

49、公文中引用了一份文件，按照引用文件的規(guī)范要求，正確的寫(xiě)法是()A?！蛾P(guān)于分解科技興市“1+5”工程目標(biāo)任務(wù)的通知》(XX發(fā)〔2011〕025號(hào))B。《關(guān)于分解科技興市“1+5”工程目標(biāo)任務(wù)的通知》(XX發(fā)〔2011〕25號(hào))C。(XX發(fā)〔2011〕25號(hào))《關(guān)于分解科技興市“1+5”工程目標(biāo)任務(wù)的通知》 D。(XX發(fā)〔2011〕025號(hào))《關(guān)于分解科技興市“1+5”工程目標(biāo)任務(wù)的通知》

正確答案：B 50、該公文需擬寫(xiě)一個(gè)“附件”，下列寫(xiě)法正確的是()A、附件：《實(shí)施科技興市“1+5”工程先進(jìn)單位表彰名單》 B、附件：實(shí)施科技興市“1+5”工程先進(jìn)單位表彰名單 C、附件一：實(shí)施科技興市“1+5”工程先進(jìn)單位表彰名單 D、附件：1.《實(shí)施科技興市“1+5”工程先進(jìn)單位表彰名單》

正確答案：B

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【課后練習(xí)三】 XXXXXXXXXXXXXX 各區(qū)（縣）人民政府，市各局委辦，市各直屬機(jī)關(guān)：

近年來(lái)，應(yīng)廣大群眾的要求，我市逐步放開(kāi)了煙花爆竹銷售市場(chǎng)，但煙花爆竹銷售還存在著管理不規(guī)范、監(jiān)督不到位、銷售合法的現(xiàn)象，不僅影響了市場(chǎng)秩序，而且?guī)?lái)了一定的安全隱患。鑒此，為規(guī)范我市煙花爆竹銷售市場(chǎng)，保障人民群眾節(jié)假日期間的生命財(cái)產(chǎn)安全，擬采取如下措施；

（一）經(jīng)營(yíng)煙花爆竹者應(yīng)先取得安監(jiān)部門(mén)核發(fā)的《煙花爆竹經(jīng)營(yíng)（零售）許可證》，再到工商行政管理部門(mén)辦理登記手續(xù)后，方可從事煙花爆竹經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

（二）嚴(yán)禁批發(fā)公司將煙花爆竹批發(fā)給無(wú)《煙花爆竹經(jīng)營(yíng)（零售）許可證》的單位個(gè)人，違法者依法嚴(yán)肅處理。

（三）銷售煙花爆竹必需到指定的批發(fā)公司進(jìn)貨，簽訂供銷合同，嚴(yán)禁從生產(chǎn)廠家或通過(guò)其他渠道進(jìn)貨（代銷）?！ぁぁぁぁぁぁぁ?/p>

XX市人民政府（章）XXXX年X月X日

41、該公文適用的標(biāo)題是（）

A.XX市人民政府關(guān)于加強(qiáng)煙花爆竹銷售管理的通告 B.XX市人民政府關(guān)于加強(qiáng)煙花爆竹銷售管理的通報(bào) C.XX市人民政府關(guān)于加強(qiáng)煙花爆竹銷售管理的通知 D.XX市人民政府關(guān)于加強(qiáng)煙花爆竹銷售管理的決定

答案：A 解析：通報(bào)，適用于表彰先進(jìn)、批評(píng)錯(cuò)誤、傳達(dá)重要精神和告知重要情況。B項(xiàng)排除。決定，適用于對(duì)重要事項(xiàng)作出決策和部署、獎(jiǎng)懲有關(guān)單位和人員、變更或者撤銷下級(jí)機(jī)關(guān)不適當(dāng)?shù)臎Q定事項(xiàng)。D項(xiàng)排除。通知，適用于發(fā)布、傳達(dá)要求下級(jí)機(jī)關(guān)執(zhí)行和有關(guān)單位周知或者執(zhí)行的事項(xiàng)，批轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)發(fā)公文。通告，適用于在一定范圍內(nèi)公布應(yīng)當(dāng)遵守或者周知的事項(xiàng)。故本題答案選A。

42、下列對(duì)該公文主送機(jī)關(guān)寫(xiě)法的判斷，正確的是

A.應(yīng)為“各縣（區(qū)）人民政府，各局委辦，各直屬機(jī)關(guān)” B.應(yīng)為“各區(qū)、縣人民政府，各局委辦，各直屬機(jī)關(guān)” C.該公文不必?cái)M寫(xiě)主送機(jī)關(guān) D.該公文主送機(jī)關(guān)擬寫(xiě)正確

答案：C 解析：通告可以不用寫(xiě)主送機(jī)關(guān)。

43、該公文

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【課后練習(xí)四】

關(guān)于進(jìn)一步深入打擊非法行醫(yī)的通知

縣衛(wèi)生監(jiān)督所、各鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、村衛(wèi)生室：

①近期，我縣（藥房坐堂行醫(yī)及無(wú)《鄉(xiāng)村醫(yī)生執(zhí)業(yè)證書(shū)》的老村醫(yī)、退休醫(yī)生）非法行醫(yī)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。②為進(jìn)一步凈化我縣醫(yī)療服務(wù)環(huán)境，確實(shí)維護(hù)人民群眾生命財(cái)產(chǎn)安全，我局決定在全縣范圍內(nèi)繼續(xù)深入開(kāi)展打擊非法行醫(yī)工作，③。

一、工作重點(diǎn)

（一）嚴(yán)厲打擊無(wú)證行醫(yī)行為。重點(diǎn)打擊藥房無(wú)證行醫(yī)、老村醫(yī)未取得有效《鄉(xiāng)村醫(yī)生執(zhí)業(yè)證書(shū)》非法行醫(yī)、獸醫(yī)看人病、退休醫(yī)生無(wú)有效《醫(yī)師執(zhí)業(yè)證書(shū)》非法行醫(yī)、村衛(wèi)生室人員在家或私自設(shè)立診療場(chǎng)所非法開(kāi)展診療活動(dòng)等違法行為。

（二）嚴(yán)肅查處醫(yī)療機(jī)構(gòu)超出登記的診療科目及跨區(qū)開(kāi)展診療活動(dòng)的行為。

（三）嚴(yán)肅查處違法發(fā)布醫(yī)療廣告的行為。

二、工作要求

醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)直接關(guān)系到廣大人民群眾的身體健康和生命安全，與廣大人民群眾切身利益密切相關(guān)。各鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、村衛(wèi)生室要進(jìn)一步強(qiáng)化責(zé)任，統(tǒng)一思想，提高認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)工作責(zé)任感和緊迫感，切實(shí)履行職責(zé)，嚴(yán)格監(jiān)督管理。各鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院衛(wèi)生監(jiān)督檢查員、村衛(wèi)生室衛(wèi)生監(jiān)督信息員要切實(shí)履行各自的工作職責(zé)，認(rèn)真做好轄區(qū)內(nèi)非法行醫(yī)行為信息、證據(jù)的收集、核實(shí)和上報(bào)工作，對(duì)玩忽職守不履行職責(zé)知情不報(bào)的人員，要依法依規(guī)追究其相關(guān)人員的責(zé)任。縣衛(wèi)生監(jiān)督所要進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)督職責(zé)，加強(qiáng)對(duì)醫(yī)療市場(chǎng)的日常巡查頻次，依法嚴(yán)肅查處各種違法行醫(yī)行為。（下略）

三、工作安排

各村衛(wèi)生室衛(wèi)生監(jiān)督信息員要盡快摸清本村非法行醫(yī)信息，及時(shí)上報(bào)所在地衛(wèi)生院衛(wèi)生監(jiān)督協(xié)管辦公室。（下略）

××縣衛(wèi)生局（印章）二○一一年十一月一日

46．這份公文的標(biāo)題寫(xiě)作有問(wèn)題，下列寫(xiě)法最恰當(dāng)?shù)氖牵ǎ〢．關(guān)于進(jìn)一步開(kāi)展打擊非法行醫(yī)行為的通知 B．關(guān)于繼續(xù)深入開(kāi)展嚴(yán)禁非法行醫(yī)的通知 C．關(guān)于進(jìn)一步開(kāi)展打擊非法行醫(yī)工作的通知 D．關(guān)于繼續(xù)嚴(yán)禁開(kāi)展非法行醫(yī)工作的通知 47．下列有關(guān)正文開(kāi)頭①的說(shuō)法，錯(cuò)誤的是（）A．括號(hào)中的文字屬于不完全列舉表達(dá) B．正確的寫(xiě)法只需要去掉句中的括號(hào) C．正確的寫(xiě)法應(yīng)該刪去括號(hào)及括號(hào)內(nèi)的文字 D．括號(hào)中的文字不僅多余而且有語(yǔ)病

48．下列對(duì)正文開(kāi)頭②的修改，恰當(dāng)?shù)氖牵ǎ〢．刪去“進(jìn)一步”、“繼續(xù)”B．改“工作”為“作為” C．改“確實(shí)”為“切實(shí)”D．改“決定”為“打算”

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49．下列關(guān)于正文開(kāi)頭③的寫(xiě)法，不恰當(dāng)?shù)氖牵ǎ〢．有鑒于此，現(xiàn)作如下通知B．現(xiàn)將有關(guān)事項(xiàng)通知如下 C．為此，特作如下通知D．現(xiàn)就有關(guān)工作通知如下 50．下列對(duì)本公文的修改與寫(xiě)法說(shuō)明，不恰當(dāng)?shù)氖牵ǎ〢．“工作重點(diǎn)”

（二）中，“跨區(qū)域”前面加上“未經(jīng)許可” B．“工作要求”的內(nèi)容最好針對(duì)不同情況分條款來(lái)寫(xiě)

C．“工作要求”中的劃線部分，應(yīng)移至開(kāi)頭，并在后面加上“然而” D．“工作重點(diǎn)”

（三）中，“違法”前面加上“在媒體上”

三、公文實(shí)務(wù)題

46．【解析】C?！伴_(kāi)展”應(yīng)當(dāng)與“工作”搭配，A、B兩項(xiàng)錯(cuò)誤。材料指出“繼續(xù)深入開(kāi)展打擊非法行醫(yī)工作”，因此C項(xiàng)正確。

47．【解析】B。如果只去掉句中的括號(hào)，句意變?yōu)椋核幏孔眯嗅t(yī)現(xiàn)象和無(wú)證老村醫(yī)、退休醫(yī)生非法行醫(yī)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。根據(jù)文意可知，要打擊的是藥房無(wú)證行醫(yī)的行為，合法范圍內(nèi)的藥房坐堂行醫(yī)不在“非法行醫(yī)”范圍之內(nèi)。因此不能只去掉句中的括號(hào)，B項(xiàng)說(shuō)法錯(cuò)誤。

48．【解析】C?！按_實(shí)”和“切實(shí)”的區(qū)別在于：（1）詞意不同，“確實(shí)”表示確切、實(shí)在，“切實(shí)”指切合實(shí)際，實(shí)實(shí)在在；（2）用法不同，“確實(shí)”用在動(dòng)詞前，一般強(qiáng)調(diào)做過(guò)些什么，“切實(shí)”用在動(dòng)詞前，表示將要做什么；（3）程度不同，“確實(shí)”在某種程度上帶有不確定性，而“切實(shí)”則肯定的強(qiáng)度更大，因而在公文寫(xiě)作中，很少使用“確實(shí)”一詞。由此可見(jiàn)，②中“確實(shí)”用法不當(dāng)，應(yīng)當(dāng)改為“切實(shí)”，C項(xiàng)正確。

49．【解析】A?！坝需b于此”有建議、勸誡之意，前面多有論據(jù)式的闡述，繼而以之引出結(jié)論性語(yǔ)句。③句主要是為了引出下文工作的安排，而不是得出結(jié)論，且文中也不含建議、勸誡之意，因此A項(xiàng)的寫(xiě)法不恰當(dāng)，符合題意。

50．【解析】D。只要是違法發(fā)布醫(yī)療廣告都應(yīng)受到嚴(yán)厲查處，不僅僅局限于媒體上，因此D項(xiàng)不恰當(dāng)。

【課后練習(xí)五】 ×××××××××××××

各縣、區(qū)人民政府，市政府各有關(guān)部門(mén)、各直屬單位：

為做好商貿(mào)流通業(yè)統(tǒng)計(jì)工作，促進(jìn)我市經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，經(jīng)市政府同意，現(xiàn)將《××省人民政府辦公廳關(guān)于做好商貿(mào)流通業(yè)統(tǒng)計(jì)工作的通知》（×政府〔2010〕146號(hào)）轉(zhuǎn)發(fā)給你們。同時(shí)，市政府決定采取以下措施，請(qǐng)一并貫徹落實(shí)。

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單位給予表彰獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)未完成任務(wù)的責(zé)任單位予以通報(bào)批評(píng)。

（下略）

二○一○年十二月八日

41．根據(jù)材料和公文寫(xiě)作規(guī)范，下列關(guān)于本公文標(biāo)題的寫(xiě)法，最恰當(dāng)?shù)氖牵ǎ〢．關(guān)于做好商貿(mào)流通業(yè)統(tǒng)計(jì)工作的通知

B．關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)《××省人民政府辦公廳關(guān)于做好商貿(mào)流通業(yè)統(tǒng)計(jì)工作的通知》 C．轉(zhuǎn)發(fā)××省人民政府辦公廳關(guān)于做好商貿(mào)流通業(yè)統(tǒng)計(jì)工作的通知 D．關(guān)于貫徹落實(shí)××省政府關(guān)于做好商貿(mào)流通業(yè)統(tǒng)計(jì)工作的通知 42．根據(jù)材料，本公文的發(fā)文機(jī)關(guān)應(yīng)該是（）

A．××市人民政府辦公廳（室）

B．中共××市委辦公廳（室）C．××市人民政府

D．中共××市委

43．根據(jù)公文寫(xiě)作規(guī)范，本公文中“

第四篇：第八課補(bǔ)充練習(xí)答案

Keys to supplementary exercises of Lesson 8

Part one

1.obliterate 2.remit 3.obesity 4.tableau 5.virulent 6.inextricable 7.Crescent 8.coquettish 9.Presently

1.vindicate 2.circumvent 3.divulge 4.thwart 5.doddering 6.perpetuity 7.pallid 8.select 9.vanquish10.temerity 11.diffident

Part Two

Standing in front of the time-honored door, they beckoned to me, “Hurry over and look at this bridal chamber.What do you think of it?”

This room served as a nuptial chamber many, many years ago.A cultural /historical site now, the courtyard belonged to a wealthy Shi family in the business of transporting grain on waterways at the turn of the Qing dynasty and the Republic of China.Their courtyard echoed resoundingly among all other local dwellings.It is old and solid, grand and humane.Everything of the house, be it a stone, a tile, a grass or a tree, speaks of the owner’s riches and glory at the time.Although long tested by winds and rains, it still stands there firmly, impervious to /witnessing the cycle of days/the ebb and flow of days, the coming and going of visitors.Today, visitors can have an impression of the former occupants’ bygone wealth and dignity, and feel their engagings, their prosperity and vicissitudes.（遙想新娘程黧眉）（Bride in My MindbyCheng Limei）

第五篇：論資本成本與企業(yè)戰(zhàn)略管理研究

論資本成本與企業(yè)戰(zhàn)略管理研究

摘要：資本結(jié)構(gòu)理論是當(dāng)代財(cái)務(wù)理論的主要研究成果之一，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受內(nèi)外部多種因素影響，資本結(jié)構(gòu)不合理可能表現(xiàn)為負(fù)債過(guò)高或過(guò)低，也可能表現(xiàn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，這些都將影響企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)性。企業(yè)應(yīng)運(yùn)用戰(zhàn)略管理與資本成本相結(jié)合，對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)決策。

關(guān)鍵詞：資本成本；企業(yè)戰(zhàn)略

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）07-0095

一、企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)的籌資活動(dòng)形成的，籌資的方式分為舉借債務(wù)、發(fā)行股票等方式，舉債又分為發(fā)行債券、取得銀行長(zhǎng)期借款或短期借款等方式，發(fā)行股票可以發(fā)行優(yōu)先股，也可以發(fā)行普通股或其他股票。

資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：一方面不同的資本來(lái)源其成本不同，形成的資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的盈利能力；另一方面不同的籌資手段其風(fēng)險(xiǎn)是不同的，因此不同資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也不相同，影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最低、加權(quán)平均資本成本最低從而使企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化的資本結(jié)構(gòu)。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)管理是以戰(zhàn)略思維和視角來(lái)看待和處理企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作，將企業(yè)的財(cái)務(wù)管理上升到集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展的高度，依據(jù)企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境，在充分吸收企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)和方向的基礎(chǔ)上，制定企業(yè)的戰(zhàn)略財(cái)務(wù)目標(biāo)，并綜合運(yùn)用各種財(cái)務(wù)手段調(diào)集企業(yè)資源以完成這一戰(zhàn)略財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。隨著企業(yè)進(jìn)入信息化時(shí)代，急劇膨脹的財(cái)務(wù)信息和快速多變的市場(chǎng)環(huán)境使得企業(yè)在應(yīng)用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理方法治理企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)時(shí)顯得力不從心。無(wú)法站在企業(yè)戰(zhàn)略全局的角度去規(guī)劃和處理企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)，難以適應(yīng)新形勢(shì)下的企業(yè)財(cái)務(wù)管理需求。戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)管理的出現(xiàn)，填補(bǔ)了企業(yè)戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)管理之間的空缺，提供更為宏大和全面的視野，有助于企業(yè)在復(fù)雜多變的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中作出最有利于自身的財(cái)務(wù)抉擇。

三、資本戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)管理的實(shí)施內(nèi)容

（一）全面預(yù)算管理

全面預(yù)算管理，是通過(guò)預(yù)算控制手段全面對(duì)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)支出、成本費(fèi)用管理等進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，優(yōu)化資源配置，服務(wù)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的一種管理活動(dòng)。全面預(yù)算管理，即是戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)管理融合下的優(yōu)秀管理實(shí)踐，通過(guò)預(yù)算控制等財(cái)務(wù)手段，從企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的高度和視野去分配和調(diào)度企業(yè)財(cái)務(wù)資源，服從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)大局，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期健康經(jīng)營(yíng)的發(fā)展目標(biāo)。

（二）戰(zhàn)略財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

如今的企業(yè)生態(tài)環(huán)境里充滿了諸如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、客戶需求、技術(shù)、管理、成本、政策等未知的變量，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。

提高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)中，風(fēng)險(xiǎn)總是不可避免的，尤其是在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的時(shí)候。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債相關(guān)，當(dāng)負(fù)債增加超出合理限度后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是會(huì)大大增加，負(fù)債還會(huì)進(jìn)一步降低再融資能力。企業(yè)在做出重大項(xiàng)目的投資決策、進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，需要投入大量資金，往往要借助于巨額借款，此時(shí)應(yīng)特別注意保持財(cái)務(wù)彈性，合理估算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，預(yù)計(jì)自己的還本付息能力。如果現(xiàn)金流入存在重大不確定性或是在正常經(jīng)營(yíng)情況下現(xiàn)金不足以及時(shí)還本付息，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)考慮放棄項(xiàng)目，以免承受過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)債務(wù)償還已出現(xiàn)困難，應(yīng)積極通過(guò)處置資產(chǎn)等手段降低資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例，或是通過(guò)債務(wù)重新安排，延長(zhǎng)負(fù)債的償還期，改善負(fù)債的結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對(duì)難關(guān)，這也是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的一種手段。

（三）戰(zhàn)略融投資管理

融資與投資是企業(yè)重要的理財(cái)活動(dòng)，也是資本追逐利潤(rùn)與實(shí)現(xiàn)自我擴(kuò)張的必然要求。

1.合理使用負(fù)債

負(fù)債一方面可解決資金短缺問(wèn)題，另一方面可以產(chǎn)生減稅效應(yīng)。但債務(wù)并不是越多越好，它也有規(guī)模是否適度、結(jié)構(gòu)是否合理的問(wèn)題。企業(yè)應(yīng)保持合理的債務(wù)規(guī)模，保持債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，即不僅債務(wù)總額不能超過(guò)一定數(shù)量而且短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的比例要適當(dāng)。具體說(shuō)來(lái)，一是應(yīng)綜合考慮公司按期償債的要求，使長(zhǎng)短期債務(wù)與企業(yè)的資金流入相適應(yīng)；二是要考慮債務(wù)成本，因?yàn)橥ǔｉL(zhǎng)期負(fù)債的利息要高于短期負(fù)債，在滿足企業(yè)所需、保持資產(chǎn)流動(dòng)性的條件下可適當(dāng)使用流動(dòng)負(fù)債；三是要滿足公司資金使用要求，不同種類和來(lái)源的負(fù)債往往使用的限制也不同，企業(yè)使用負(fù)債的時(shí)候要選擇最適合本企業(yè)情況的債務(wù)品種。

2.靈活運(yùn)用各種融資手段

舉借債務(wù)、發(fā)行股票、利用自身積累，這是企業(yè)融資的基本手段，它們會(huì)形成不同的資本結(jié)構(gòu)。舉借債務(wù)可以向銀行借款，也可以發(fā)行債券；發(fā)行股票可以發(fā)行普通股，也可以發(fā)行優(yōu)先股；此外，企業(yè)還可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。利用債務(wù)融資可以迅速獲得資金，可以獲得利息的好處，可以產(chǎn)生債務(wù)代理收益，也會(huì)帶來(lái)債務(wù)代理成本。發(fā)行股票融資不會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，能夠?yàn)檫M(jìn)一步舉借債務(wù)提供條件，但一般資金成本較高。利用自身積累可以在不分散股權(quán)、不增加風(fēng)險(xiǎn)的情況下積累資金，但融資速度較慢，直接取決于企業(yè)的獲利能力和現(xiàn)金流。在市場(chǎng)提供多種融資方式的情況下，企業(yè)必須考慮宏觀環(huán)境因素以及自身的發(fā)展?fàn)顩r，選擇適合的融資方式。

企業(yè)可以結(jié)合確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法，經(jīng)過(guò)測(cè)算和計(jì)算后，選擇能夠形成最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的一種融資方式或若干種方式的組合。

（四）戰(zhàn)略營(yíng)運(yùn)資金管理

流動(dòng)資金是企業(yè)維持運(yùn)營(yíng)、抵御風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。但是，流動(dòng)性資金過(guò)多將降低企業(yè)的資金使用效益，無(wú)法發(fā)揮出資本的自我增值效應(yīng)。

降低資金占用、加速資金周轉(zhuǎn)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，處處涉及到營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題。它絕不是一項(xiàng)僅與財(cái)務(wù)部門(mén)相關(guān)的工作，而是涉及到“采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、物流、產(chǎn)品策劃、銷售工作”等諸方面。如果我們把營(yíng)運(yùn)資金管理?yè)Q成用工作時(shí)間來(lái)衡量。就會(huì)更容易理解。如，材料購(gòu)進(jìn)的時(shí)間、材料在車間停留的時(shí)間、加工時(shí)間、成品在倉(cāng)庫(kù)停留的時(shí)間、設(shè)備發(fā)生故障時(shí)間、技術(shù)圖紙修改的時(shí)間、轉(zhuǎn)產(chǎn)占用的時(shí)間、一個(gè)品種不連續(xù)生產(chǎn)間隔的時(shí)間、整機(jī)在運(yùn)輸途中的時(shí)間、收款時(shí)間等，這些因素都和營(yíng)運(yùn)資金的占用與周轉(zhuǎn)有著密切的聯(lián)系?？梢?jiàn)，“降低資金占用、加速資金周轉(zhuǎn)”由許多工作環(huán)節(jié)構(gòu)成，與許多人的工作都有著密切聯(lián)系。

四、結(jié)論

財(cái)務(wù)管理是現(xiàn)代企業(yè)管理的核心內(nèi)容。企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)自身發(fā)展環(huán)境進(jìn)行科學(xué)分析，確定自己的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。增強(qiáng)對(duì)戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)管理的認(rèn)識(shí)，健全組織機(jī)構(gòu)，完善財(cái)務(wù)管理機(jī)制，努力推動(dòng)資本戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略在企業(yè)的管理實(shí)踐。

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