第一篇：系統(tǒng)性金融風(fēng)險的測度方法比較

系統(tǒng)性金融風(fēng)險的測度方法比較

巴曙松 王鳳嬌 孔顏

內(nèi)容提要：系統(tǒng)性風(fēng)險的一般測量方法有矩陣模型、網(wǎng)絡(luò)模型、違約率強(qiáng)度模型。次貸危機(jī)中系統(tǒng)性風(fēng)險的測量最為重要的是由信用風(fēng)險導(dǎo)致的系統(tǒng)風(fēng)險和從綜合化經(jīng)營機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)的系統(tǒng)風(fēng)險。對系統(tǒng)性風(fēng)險的測量不同的方法差別很大，每種方法都有各自的缺陷。我國銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險主要來源于信貸擴(kuò)張風(fēng)險，因而矩陣法與網(wǎng)絡(luò)法是適合我國現(xiàn)實(shí)的，矩陣法已經(jīng)得以初步應(yīng)用，但該方法的使用仍需進(jìn)一步改進(jìn)。

關(guān)鍵詞：系統(tǒng)性金融風(fēng)險/壓力測試/綜合化經(jīng)營

作者簡介：巴曙松(1969-)，男，湖北武漢人，中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師（安徽合肥230026），國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員，金融研究所副所長（北京100010），中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，主要從事金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理與金融市場監(jiān)管、企業(yè)融資問題與貨幣政策決策研究；王鳳嬌，孔顏，中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)（安徽合肥230026）

一、系統(tǒng)性風(fēng)險的一般測量方法

傳統(tǒng)測量方法側(cè)重于多角度測量銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險，有從銀行等金融機(jī)構(gòu)間相互持有的頭寸角度分析金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)風(fēng)險大小，例如Chen(1999)最早從投資者信息傳遞角度研究銀行擠兌導(dǎo)致銀行大規(guī)模倒閉的銀行擠兌模型。Lehar(2003)從風(fēng)險管理角度建立銀行體系系統(tǒng)風(fēng)險測量的風(fēng)險管理模型，通過模擬的單個銀行收益率時間序列計算多個銀行收益率的協(xié)方差矩陣，通過計算銀行體系總的預(yù)計缺口計算銀行系統(tǒng)發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的概率。Jeannette Muller(2003)對銀行間風(fēng)險傳導(dǎo)形成多米諾效應(yīng)建立銀行間網(wǎng)絡(luò)模型。傳統(tǒng)模型的共同點(diǎn)在于大多基于銀行間交易數(shù)據(jù)建立與資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)的風(fēng)險敞口模型，這里主要介紹矩陣模型、網(wǎng)絡(luò)模型、違約率強(qiáng)度模型。

（一）矩陣模型

矩陣模型重在測量銀行系統(tǒng)的復(fù)雜性大小，以復(fù)雜性大小判斷系統(tǒng)風(fēng)險大小。模型思想是信息熵思想，即系統(tǒng)越是有序，信息熵越低；系統(tǒng)越亂，信息熵越高。因此金融系統(tǒng)越有序，信息熵也就越低。具體步驟為，首先根據(jù)銀行間資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)造原始矩陣；其次，求解信息熵最優(yōu)矩陣，以估計銀行間風(fēng)險敞口矩陣；最后，根據(jù)不同的銀行資產(chǎn)損失率，當(dāng)銀行損失超過一級資本即倒閉的原則，確定倒閉銀行個數(shù)。

1.建立初始模型

設(shè)共有N家銀行，第j家持有的第i家銀行的資產(chǎn)占該銀行全部資產(chǎn)的比例為，則銀行間的資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)系可用以下矩陣表示：

銀行間矩陣模型是應(yīng)用較廣的測量銀行體系系統(tǒng)風(fēng)險的模型，其優(yōu)點(diǎn)在于數(shù)據(jù)容易獲取，操作簡單，能夠基于銀行間支付體系準(zhǔn)確測量由于相互持有資產(chǎn)而導(dǎo)致的系統(tǒng)風(fēng)險大小。但缺點(diǎn)在于，它測量的是銀行間因存貸業(yè)務(wù)導(dǎo)致的風(fēng)險，以銀行間風(fēng)險通過信貸渠道傳染為假設(shè)前提。隨著金融市場的發(fā)展，衍生產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，銀行間持有資產(chǎn)形式不僅以存貸款方式表現(xiàn)，由于衍生資產(chǎn)及其他權(quán)益類資產(chǎn)導(dǎo)致的資產(chǎn)減值形成的系統(tǒng)風(fēng)險的測量該模型則無能為力。同時模型在至少一家銀行發(fā)生倒閉條件下計算受傳染銀行個數(shù)，沒有對第一個銀行發(fā)生倒閉的誘導(dǎo)因素進(jìn)行定量分析。

（二）網(wǎng)絡(luò)模型

網(wǎng)絡(luò)模型主要通過銀行間相互交易數(shù)據(jù)建立網(wǎng)絡(luò)分析法，將所有銀行歸類于不同的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中，然后根據(jù)模擬法測算每個銀行網(wǎng)絡(luò)潛在的系統(tǒng)風(fēng)險。建立銀行問網(wǎng)絡(luò)模型的首要任務(wù)是判斷銀行間網(wǎng)絡(luò)的形狀，Jeannette Muller(2003)選取以下5個指標(biāo)來確定銀行所在網(wǎng)絡(luò)的中心銀行：(1)該銀行必須與很多其他銀行有銀行間債務(wù)關(guān)系，即與很多其他銀行有直接業(yè)務(wù)聯(lián)系；(2)與其他銀行間有大額銀行間債務(wù)頭寸；(3)該銀行的倒閉使得其他銀行均或多或少受到影響；(4)與該銀行交易的其他銀行也具有同等重要的地位；(5)該銀行在風(fēng)險溢出效應(yīng)的傳遞、中止過程中起關(guān)鍵作用。

確定網(wǎng)絡(luò)中的中心銀行后，便可以利用模擬法測量銀行間系統(tǒng)相關(guān)性及銀行網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)風(fēng)險大小。模擬情景分為兩種，一種假設(shè)網(wǎng)絡(luò)模型中只存在信用風(fēng)險傳染，銀行資產(chǎn)不必通過降價出售，另一種假定在信用風(fēng)險沖擊下，流動性不足的銀行并不能立即得到其他銀行的貸款，而有可能隆價變現(xiàn)部分資產(chǎn)以補(bǔ)充流動性。

情景一假定一個銀行網(wǎng)絡(luò)中有N家銀行，則銀行間資產(chǎn)負(fù)債表有如下關(guān)系：

當(dāng)發(fā)生違約時，銀行h的資產(chǎn)負(fù)債表即發(fā)生如下變化（圖2）：

其中參數(shù)δ反應(yīng)資本市場壓力大小，δ越大表明市場壓力越大，需要變現(xiàn)的資產(chǎn)更多。顯然在需降價變現(xiàn)資產(chǎn)情況下銀行破產(chǎn)概率更大。通過模擬計算每個網(wǎng)絡(luò)中破產(chǎn)銀行的數(shù)量可判斷系統(tǒng)性風(fēng)險大小。

網(wǎng)絡(luò)模型的優(yōu)點(diǎn)在于適合于監(jiān)管者的監(jiān)管，監(jiān)管者能夠跟蹤到網(wǎng)絡(luò)中首個發(fā)生違約的銀行進(jìn)而對其進(jìn)行監(jiān)管，防止風(fēng)險進(jìn)一步傳染。

（三）違約強(qiáng)度模型

網(wǎng)絡(luò)模型及其他銀行間相互傳導(dǎo)模型強(qiáng)調(diào)單個銀行發(fā)生違約時對其他機(jī)構(gòu)的影響，實(shí)際上，監(jiān)管當(dāng)局關(guān)心的不是金融機(jī)構(gòu)間嚴(yán)重的相互傳導(dǎo)，而是由于金融機(jī)構(gòu)相互傳導(dǎo)帶來的對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊大小。違約強(qiáng)度模型針對與違約率密切相關(guān)的衍生產(chǎn)品建立隨機(jī)方程，它假設(shè)違約率服從某個類似利率方程的擴(kuò)散方程，通過系數(shù)估計來確定違約率，以違約率大小度量系統(tǒng)性風(fēng)險。

(1)式表明只要發(fā)生違約事件，違約率就會發(fā)生跳躍，說明溢出效應(yīng)對未來事件的影響，跳躍強(qiáng)度是違約事件發(fā)生前違約率的函數(shù)，反映違約事件對經(jīng)濟(jì)的影響隨著違約率的增加而增加。需要注意的是違約事件的影響通常與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有關(guān)：在違約密集時段其影響較大，而當(dāng)企業(yè)狀況不佳時，違約事件的影響會逐漸變?nèi)?。參?shù)γ為事件影響力的最小值，當(dāng)違約強(qiáng)度在一個事件后發(fā)生跳躍時，強(qiáng)度將以指數(shù)速度。

IMF(2009)利用該模型對次貸危機(jī)中美國資產(chǎn)規(guī)模前12大銀行進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)“雷曼發(fā)生違約”事件對金融體系產(chǎn)生顯著干擾，在雷曼條件下其他銀行違約概率由2007年7月1日的22%上升到2008年9月12日的37%，同樣，AIG發(fā)生違約也對系統(tǒng)產(chǎn)生顯著影響，相同時間其他銀行違約率由20%上升到34%。

與其他模型相比，違約率強(qiáng)度模型在實(shí)證分析中與現(xiàn)實(shí)擬合的相似度最高，能捕捉到金融機(jī)構(gòu)間直接與間接聯(lián)系及與結(jié)構(gòu)相關(guān)的違約率的變化。但該模型適合于與違約率直接相關(guān)的金融業(yè)務(wù)的系統(tǒng)風(fēng)險測量，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、對沖基金等的風(fēng)險多產(chǎn)生于標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動，因而該模型的使用范圍有限。其次該模型是一個簡化理想模型，不考慮跳躍部分，違約率是否一定服從對稱的均值回復(fù)過程？這仍待進(jìn)一步研究。

二、次貸危機(jī)中系統(tǒng)性風(fēng)險的測量

次貸危機(jī)后，國際貨幣基金組織(IMF)、國際清算銀行(BIS)等均對危機(jī)中的系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行測量。一是指標(biāo)測量法，例如IMF(2006)提出的金融穩(wěn)健指標(biāo)(Financial Stability Indicators FSIs)。監(jiān)管者可以通過指標(biāo)體系計算經(jīng)濟(jì)體中各指標(biāo)值，以此綜合測量系統(tǒng)性風(fēng)險大小。指標(biāo)法的優(yōu)點(diǎn)在于數(shù)據(jù)容易獲得，但實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)指標(biāo)體系中有些指標(biāo)對測量結(jié)果反應(yīng)并不明顯，單一指標(biāo)往往不能涵蓋整體風(fēng)險，資本充足率指標(biāo)在本次危機(jī)中的表現(xiàn)足以說明這一點(diǎn)。二是敏感性分析，即測量金融機(jī)構(gòu)對市場變化的敏感性，包括或有權(quán)益分析法、期權(quán)一隱含波動率法、聯(lián)合壓力概率法、條件相關(guān)法等。這種方法克服了單純依靠指標(biāo)測量風(fēng)險容易產(chǎn)生的自相關(guān)問題，但其缺點(diǎn)在于只能針對單個金融機(jī)構(gòu)而不能測量整個系統(tǒng)的穩(wěn)定性。三是多變量模型法，包括期權(quán)模型、聯(lián)合違約概率模型等。與其他方法相比，多變量方法基于市場數(shù)據(jù)能夠及時測量市場的共同違約風(fēng)險，目前來看是可行的。這里著重介紹危機(jī)中最為重要的由信用風(fēng)險導(dǎo)致的系統(tǒng)風(fēng)險和從綜合化經(jīng)營機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)的系統(tǒng)風(fēng)險。

（一）信用風(fēng)險模型

1.條件風(fēng)險模型

傳統(tǒng)系統(tǒng)性風(fēng)險測量模型的假定條件之一是不同金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險相互獨(dú)立，風(fēng)險的傳染途徑相對單一。但從風(fēng)險來源角度看，金融機(jī)構(gòu)常常面臨相同的風(fēng)險（同質(zhì)化風(fēng)險），例如此次金融危機(jī)中常見的金融機(jī)構(gòu)采用相同的風(fēng)險管理模型、會計實(shí)務(wù)和投資組合等，此時測量金融機(jī)構(gòu)間相互聯(lián)系時，以往模型顯示出弊端。條件風(fēng)險模型即以一個金融機(jī)構(gòu)的倒閉為條件測量金融體系的整體風(fēng)險。它的另一個優(yōu)點(diǎn)是能將解釋變量擴(kuò)大到影響系統(tǒng)風(fēng)險的很多因素，并測量變量間的非線性關(guān)系。將條件風(fēng)險模型應(yīng)用于信用風(fēng)險測量即求金融機(jī)構(gòu)違約風(fēng)險的條件分布f（y｜x，β），其中x為金融機(jī)構(gòu)的違約風(fēng)險，β為待估參數(shù)向量。由于普通最小二乘估計只能用于線性方程估計，因此可用分位點(diǎn)回歸模型通過殘差最小化估計參數(shù)β，即

IMF(2009)對美國次貸危機(jī)中CDS持有機(jī)構(gòu)間風(fēng)險傳染做了實(shí)證研究，選取2003.7.1-2008.9.12的CDS價差數(shù)據(jù)。選取金融機(jī)構(gòu)有：AIG、美國銀行、貝爾斯登、花旗、高盛、摩根大通、雷曼、美林、摩根斯坦利等。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)的CDS價差位于5%分位點(diǎn)時，表明金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行健康，當(dāng)價差位于95%分位點(diǎn)時說明金融機(jī)構(gòu)正處在危機(jī)中。實(shí)證研究顯示，當(dāng)花旗處于95%分位點(diǎn)時，即處于高風(fēng)險時，會導(dǎo)致貝爾斯登CDS價差擴(kuò)大135%，會導(dǎo)致雷曼的CDS擴(kuò)大103%。

2.用壓力測試測量金融系統(tǒng)穩(wěn)定性

壓力測試是指在市場極端不利情況下，很少發(fā)生但可能發(fā)生的事情（壓力）一旦發(fā)生，形成的對資產(chǎn)組合的影響。壓力測試是將資產(chǎn)組合所面臨的極端但可能發(fā)生的風(fēng)險加以認(rèn)定并量化的重要手段。它是對傳統(tǒng)VAR風(fēng)險模型的補(bǔ)充，因?yàn)樗軌驕y量非正常市場狀態(tài)下的風(fēng)險估計值。壓力測試被普遍應(yīng)用于測量商業(yè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險，因?yàn)榧涌偟膲毫y試結(jié)果能夠反映單個業(yè)務(wù)層面并不嚴(yán)重的風(fēng)險。下面介紹壓力測試對此次危機(jī)中綜合化經(jīng)營機(jī)構(gòu)系統(tǒng)風(fēng)險測量的應(yīng)用。

模型思路：建立一個新的測量銀行體系系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)體系，即為防止銀行機(jī)構(gòu)發(fā)生巨大虧損需要付出的成本。

方法：首先根據(jù)影響資產(chǎn)組合風(fēng)險報酬的兩個主要組成部分估計違約率與資產(chǎn)收益率間的相關(guān)系數(shù)。其次，構(gòu)建金融系統(tǒng)性風(fēng)險指標(biāo)，基于預(yù)期的違約率與收益率間相關(guān)系數(shù)估計為防止銀行機(jī)構(gòu)發(fā)生巨大虧損需要付出的成本。最后，檢驗(yàn)違約風(fēng)險影響因素與一系列宏觀金融變量間的動態(tài)關(guān)系并設(shè)計壓力測試情景。所建立的微觀—宏觀風(fēng)險測量指標(biāo)能夠從微觀、宏觀兩方面考察銀行系統(tǒng)與宏觀經(jīng)濟(jì)間的風(fēng)險關(guān)系。

(1)估計違約概率(PD)

此次危機(jī)中以CDS為代表的衍生產(chǎn)品的價差是對違約率的很好的測量，價差越大，表明市場流動性越差，違約風(fēng)險越大。因此以CDS價差測量違約率時，風(fēng)險中性的違約率測度可表示如下：

(2)預(yù)測資產(chǎn)收益率相關(guān)系數(shù)

由于當(dāng)企業(yè)杠桿率不變時，企業(yè)股票收益變動率即等于總資產(chǎn)收益變動率，因此以股票收益率相關(guān)系數(shù)代替資產(chǎn)收益率相關(guān)系數(shù)，同時以樣本期內(nèi)各自股票收益率相關(guān)系數(shù)估計其平均相關(guān)系數(shù)，如下式：

(3)建立系統(tǒng)風(fēng)險指標(biāo)

在違約概率和資產(chǎn)收益率相關(guān)系數(shù)確定后，根據(jù)Hull，White(2004)，Gibson(2004)，Tarashev，Zhu(2008a)的信用風(fēng)險模型可建立一套風(fēng)險指標(biāo)。這里首次提出“困境保費(fèi)”指標(biāo)一對危機(jī)時期財務(wù)困境提供擔(dān)保所需付出的代價，此指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)之一是經(jīng)濟(jì)含義明顯，相當(dāng)于為風(fēng)險購買保險，使得當(dāng)銀行的損失超過銀行體系總資產(chǎn)的一定比例時，銀行為能夠得到補(bǔ)償需要付出的代價。為估計金融體系的“困境保費(fèi)”，使用蒙特卡羅模擬估計資產(chǎn)組合的風(fēng)險中性（無條件）信用損失。假設(shè)違約損失率(LGD)服從對稱三角分布的隨機(jī)變量，且與違約率(PD)獨(dú)立。

(4)設(shè)計壓力測試情景

首先用VAR模型建立宏觀金融指標(biāo)（如市場收益率、市場波動率、利率等）和微觀指標(biāo)（如資產(chǎn)組合信用損失、違約率、資產(chǎn)收益率相關(guān)系數(shù)等）間的聯(lián)系，然后利用模擬法檢驗(yàn)沖擊對金融系統(tǒng)的影響，建立宏觀—微觀綜合模型如下：

(2)式為宏觀模型，其中X為銀行機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險因素（平均違約率、周相關(guān)系數(shù)等）與宏觀金融變量的向量序列。(3)式表明單個機(jī)構(gòu)違約風(fēng)險在受到市場干預(yù)條件下的變化情況。宏觀—微觀模型的優(yōu)點(diǎn)在于建立宏觀金融指標(biāo)與微觀指標(biāo)的聯(lián)系，避免傳統(tǒng)微觀指標(biāo)聯(lián)動模型的缺點(diǎn)：微觀聯(lián)動模型依賴于對微觀指標(biāo)的統(tǒng)計假設(shè)，缺少直觀解釋性。

其次設(shè)計壓力測試情景，假定VAR方程中某個內(nèi)生變量產(chǎn)生沖擊，對沖擊變量的期限結(jié)構(gòu)的假定有兩種：假設(shè)法和歷史模擬法，假設(shè)法即假定受沖擊的變量具有某特定統(tǒng)計性質(zhì)；歷史法即假定沖擊與歷史上類似沖擊發(fā)生時變量的期限結(jié)構(gòu)相同。模型的實(shí)證研究與評價：

Xin Huang Hao Zhou，Haibin Zhu(2009)依此對美國銀行體系系統(tǒng)風(fēng)險進(jìn)行測量。時間范圍為2000年1月至2008年5月。分析美國資產(chǎn)規(guī)模前12大的銀行，即美國銀行、紐約銀行、貝爾斯登、花旗、高盛、摩根大通等。銀行體系平均違約率根據(jù)銀行資產(chǎn)規(guī)模加權(quán)平均，對銀行數(shù)據(jù)研究違約率在2008年3月達(dá)到最高，而資產(chǎn)收益率間相關(guān)系數(shù)在2002～2003年和2007～2008年兩個時間段比其他時間段要高。壓力測試結(jié)果顯示“困境保費(fèi)”指標(biāo)，即單位資產(chǎn)需要支付的保險費(fèi)用在2002、2007年末均維持在0.45%左右，而2008年3月陡增至2.5%。樣本期間該指標(biāo)的最低值為0.09%。

用該模型所做的實(shí)證分析與實(shí)際非常相符，模型可應(yīng)用于其他所有上市企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險評估，利用證券市場每周收益率數(shù)據(jù)對未來收益率預(yù)測，時效性更高。建立微觀市場因素與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性關(guān)系，為當(dāng)前強(qiáng)調(diào)的宏觀審慎與微觀審慎管理相結(jié)合所做的嘗試，但模型的缺點(diǎn)在于實(shí)證分析只針對美國等發(fā)達(dá)金融市場有效，對金融市場不夠發(fā)達(dá)、多數(shù)機(jī)構(gòu)仍未上市的發(fā)展中國家而言實(shí)用性有所降低，檢驗(yàn)結(jié)果可能與事實(shí)有所出入。

（二）從綜合化經(jīng)營角度的系統(tǒng)性風(fēng)險測量

綜合化經(jīng)營的具體形式有多種，例如在美國表現(xiàn)為金融控股公司，歐洲則表現(xiàn)為全能銀行。Müge Adalet(2009)對1920～1930年大蕭條時期歐洲全能銀行進(jìn)行分析，研究了銀行模式對危機(jī)的影響，發(fā)現(xiàn)擁有全能銀行模式的國家更容易遭受金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。雖然此次危機(jī)與大蕭條的形成有很大差別，但共同點(diǎn)在于銀行體系均問題重重。此次危機(jī)綜合化經(jīng)營對系統(tǒng)風(fēng)險的影響表現(xiàn)之一是大而不倒金融機(jī)構(gòu)對系統(tǒng)風(fēng)險的增加。

Diana Hancock和Wayne Passmore(2008)針對危機(jī)中表現(xiàn)不佳的大型銀行，利用VAR和VaR的綜合方法將次級債券價格變化與宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險聯(lián)系起來，基于次級債券價格變化特點(diǎn)建立一整套測量銀行機(jī)構(gòu)系統(tǒng)風(fēng)險。該方法的重點(diǎn)是將銀行次級債券持有者對次級債價格變化的預(yù)期作為因素之一，對銀行總體市場價值的影響。步驟如下：

第一，利用向量自回歸(VAR)建立投資者期望收益與債券價格變化量的關(guān)系。

第二，利用Meaon的期權(quán)定價模型建立債券價格與銀行市場價值的聯(lián)系，并解釋次級債券價格變化對銀行市場價值變化的影響。

第三，構(gòu)建VaR模型測量當(dāng)特定系統(tǒng)性金融風(fēng)險事件發(fā)生時銀行機(jī)構(gòu)市場價值的變化。

第四，根據(jù)市場流動性條件與預(yù)期政府擔(dān)保對VaR模型進(jìn)行調(diào)整。

以次級抵押貸款債券價格變化為指標(biāo)，因?yàn)閭钟腥顺袚?dān)市場風(fēng)險的同時并不能獲得與股票持有者相同的期望收益率，因此債券持有者對銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險大小比其他投資者都敏感。具體模型如下：

1.估計次級債券的收益率

根據(jù)會計恒等式，長期息票債券的收益率可以寫成價格變化與債券面值的加權(quán)平均，即：

2.次級債券價格變化與投資者期望收益

對于只在短期內(nèi)持有長期債券的投資者，投資者對債券收益率變化的一致預(yù)期將決定債券真實(shí)價值的變化，即：

等式左邊為次級債券收益率的變化，右邊為債券收益率的預(yù)期的變化。外部沖擊通過影響投資者對債券收益的期望，進(jìn)而影響債券的到期收益率，因此外部沖擊對債券到期收益率的影響可由下式表示：

3.測量次級債券收益率對風(fēng)險因素的敏感性

對每個銀行估計其包含多個變量的二階段VAR模型，進(jìn)而估計次級債的到期收益率。假定的兩個風(fēng)險因素為剩余市場收益(Excess market return，EMS)和與影響收益率的風(fēng)險因素(SMB)。

四因素VAR宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型包含的四因素為：一個月期國庫券利率(Rate)；收益率曲線的斜率(Term)，即市場風(fēng)險溢價；公司債券的風(fēng)險溢價(CorpRisk)；周工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)(IP)。

計算脈沖響應(yīng)函數(shù)：脈沖響應(yīng)函數(shù)描述VAR模型中單個變量的變化對其他變量形成的影響，這里測量系統(tǒng)風(fēng)險因素與宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測變量中一個發(fā)生變化時對另一個的影響。此處進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析時按此順序進(jìn)行：IP，Term，CorpRisk，Rate，SMB，EMR，y.4.對每個銀行建立滾動VAR模型

對此模型進(jìn)行實(shí)證分析時，以美國銀行、花旗銀行、摩根大通三家銀行控股集團(tuán)(BHCs)為例，因?yàn)槿弑韮?nèi)資產(chǎn)均在15000億美元左右，表外資產(chǎn)均超過15000億美元，且在危機(jī)期間三者均持有至少三種未償還期限超過五年的次級債。三家銀行持有的次級債占自身總負(fù)債的比超過1%。

為得到VAR模型的最優(yōu)解，選取樣本長度為兩年半，第一階段VAR估計選取時間為樣本開始期至兩年半后結(jié)束。第二階段估計比第一階段估計推后一個星期，以此類推，直到樣本期結(jié)束。

(1)對三個大型銀行分別測量系統(tǒng)風(fēng)險

對單個銀行的風(fēng)險因素時間序列建立VAR模型，測量市場收益率、風(fēng)險溢價對沖擊的響應(yīng)，結(jié)論發(fā)現(xiàn)，利率對沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)是到期收益率對一個標(biāo)準(zhǔn)隨機(jī)擾動的響應(yīng)函數(shù)，三家銀行在同一時期對沖擊的響應(yīng)非常相似。三家銀行的VAR的殘差間相關(guān)系數(shù)均大于95%，表明三家銀行間的高度相關(guān)性。

(2)估計銀行市場價值的變化量

沖擊事件的發(fā)生使得債券持有者財富縮水，銀行價值下降，因此銀行價值的變化與債券價值的變化正相關(guān)，可表示為如下：

(3)建立面板—VAR模型

在測量單個銀行的市場價值變化后，將不同銀行的次級債作為一個資產(chǎn)組合，將三家銀行的所有風(fēng)險因素均包含在VAR模型中，即建立起面板—VAR模型。

(4)對銀行價值的變化構(gòu)建VaR模型

在假設(shè)未經(jīng)調(diào)整和經(jīng)過調(diào)整的沖擊條件下分別對各銀行進(jìn)行測試，即分別在是否考慮了政府救助對銀行流動性的影響的兩種情況下分別測量銀行價值的VaR。

實(shí)證研究與評價：

Diana Hancock和Wayne Passmore(2008)對美國銀行、花旗集團(tuán)、摩根大通的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在1993～2008年，三家銀行的流動性調(diào)整的資本充足率平均值為2.1%，而2004年最高為6%，2008年達(dá)到最低為0.4%。這也從另一方面說明次級債券作為銀行一級資本中的附屬資本的重要組成部分，使得次貸危機(jī)前銀行一級資本處于虛高狀態(tài)。

該模型是對各種計量方法的綜合應(yīng)用，在估計債券收益率對風(fēng)險因素的敏感性時運(yùn)用VAR模型，使得對次級債券價格變化導(dǎo)致的系統(tǒng)風(fēng)險的測量轉(zhuǎn)化為對銀行市場價值的時間序列的測量。模型的優(yōu)點(diǎn)之一在于基于可獲得的市場價值數(shù)據(jù)，能夠及時更新、代表性強(qiáng)，所建立的銀行間面板—VAR模型還可以用于測量銀行間風(fēng)險溢出程度。

三，模型總結(jié)及對我國的啟示

綜上可以發(fā)現(xiàn)，對系統(tǒng)性風(fēng)險的測量，不同的方法差別很大，傳統(tǒng)方法側(cè)重于銀行間傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口的測量，包括矩陣模型和網(wǎng)絡(luò)模型，方法簡單、易操作。風(fēng)險管理方法和綜合方法側(cè)重于將銀行及其他金融機(jī)構(gòu)看做一項(xiàng)資產(chǎn)和一個資產(chǎn)組合，利用有效金融市場交易數(shù)據(jù)和模擬方法得出金融資產(chǎn)的實(shí)際價值及統(tǒng)計特性，進(jìn)而測量單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的在險價值。這種方法對市場的有效性與數(shù)據(jù)的可靠性要求較高，因而測量的準(zhǔn)確性較高。但每種方法都有各自的缺陷，不能一概而論。

由于我國大部分商業(yè)銀行及保險公司仍未上市，因而無法證實(shí)風(fēng)險管理方法在我國的有效性。由于我國金融市場尚未成熟，衍生品缺乏，國有銀行吸收了大部分存款，銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險主要來源于信貸擴(kuò)張風(fēng)險，因而矩陣法與網(wǎng)絡(luò)法是適合我國現(xiàn)實(shí)的，矩陣法已經(jīng)得以初步應(yīng)用，但該方法的使用仍需進(jìn)一步改進(jìn)，例如模型中假定各銀行存貸相互獨(dú)立的假定可以進(jìn)一步拓寬，同時應(yīng)考慮到政府的隱含擔(dān)保。而對綜合化經(jīng)營的風(fēng)險測量目前尚無研究，我國以金融控股公司為主要經(jīng)營模式的綜合化經(jīng)營已經(jīng)初現(xiàn)端倪，次貸危機(jī)后各國均加大了對綜合化經(jīng)營機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理，因而對我國綜合化經(jīng)營機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險的測量與監(jiān)管均需進(jìn)一步加強(qiáng)。

參考文獻(xiàn)：

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來源：《湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報》(武漢)2011年1期第32～39頁

第二篇：我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險及防范

我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險因素分析和防范對策 一?系統(tǒng)性金融風(fēng)險的定義

金融風(fēng)險對經(jīng)濟(jì)活動的影響錯綜復(fù)雜,造成金融風(fēng)險的因素很多,金融風(fēng)險的種類也多種多樣?目前,國際經(jīng)濟(jì)金融界對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(systematic financial risk)尚沒有一個規(guī)范?公認(rèn)的定義,但系統(tǒng)性金融風(fēng)險應(yīng)該包括這樣幾層含義?

第一,系統(tǒng)性金融風(fēng)險是指一個事件在一連串的機(jī)構(gòu)和市場構(gòu)成的系統(tǒng)中引起一系列連續(xù)損失的可能性,其表現(xiàn)形式是因一個金融機(jī)構(gòu)的倒閉,而在整個金融體系中引發(fā)的“多米諾骨牌效應(yīng)”?

第二,金融風(fēng)險可以劃分為三個層次:一是微觀金融風(fēng)險,是指個別金融機(jī)構(gòu)在營運(yùn)中發(fā)生資產(chǎn)和收益損失的可能性;二是中觀金融風(fēng)險,是指金融業(yè)內(nèi)部某一特定行業(yè)存在或面臨的風(fēng)險;三是宏觀金融風(fēng)險,是指整個金融業(yè)存在或面臨的系統(tǒng)性金融風(fēng)險?

第三,系統(tǒng)性金融風(fēng)險是指由于某種因素給所有金融機(jī)構(gòu)帶來損失的可能性,因此,系統(tǒng)性金融風(fēng)險將對整個金融市場的參與者都有影響,而且該風(fēng)險通常是難以規(guī)避和消除的?

第四,系統(tǒng)性金融風(fēng)險又可稱之為市場風(fēng)險,是指市場的全局性風(fēng)險?

二?系統(tǒng)性金融風(fēng)險的主要因素

(一)金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險

金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性所引起的系統(tǒng)風(fēng)險,它甚至?xí)l(fā)金融危機(jī)?引發(fā)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險的因素包括以下幾種?

1.金融體系的流動性風(fēng)險

金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)特征是導(dǎo)致其脆弱性的重要原因?銀行的負(fù)債大都是流動性極強(qiáng)的,而資產(chǎn)則往往有一定期限,資產(chǎn)負(fù)債有著天然的不匹配的特點(diǎn),因此,銀行的首要風(fēng)險是流動性風(fēng)險?此外,由于信息不對稱等原因,銀行發(fā)生流動性問題時容易產(chǎn)生擠兌,并且一家銀行的擠兌可能導(dǎo)致存款人對整個銀行體系喪失信心,導(dǎo)致全面的擠兌,引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險?而且由于電子技術(shù)和信息處理的發(fā)展,以及金融自由化使居民更容易變換銀行儲蓄的貨幣組合,因此銀行體系更容易受到攻擊?國際性大銀行的流動資產(chǎn)中,除了現(xiàn)金資產(chǎn)與在中央銀行的超額儲備金資產(chǎn)外,還有大量短期性的有價證券以及商業(yè)票據(jù),保證了資產(chǎn)的流動性?目前,我國商業(yè)銀行被動負(fù)債大量增加,而投資渠道缺乏,過多的流動性投向資金和貨幣市場,導(dǎo)致貨幣市場主要投資工具利率持續(xù)走低,甚至和存款利率倒掛?在證券業(yè),一些證券公司通過挪用客戶保證金?違規(guī)國債回購交易?保底委托理財?shù)刃纬纱罅窟`規(guī)負(fù)債,所得資金主要用于證券自營甚至做莊,或被大股東占用,形成了巨大的資金缺口,潛伏著嚴(yán)重的支付風(fēng)險?

2.金融機(jī)構(gòu)過度不良債權(quán)和資不抵債的風(fēng)險

依據(jù)IMF的統(tǒng)計,從1980年以來,發(fā)生嚴(yán)重金融問題的108例中,由于銀行不良貸款引發(fā)的有72例,占67%;發(fā)生金融危機(jī)的有31個國家共41起,其中由不良貸款引發(fā)的有24起,占50%以上?因此,威脅金融系統(tǒng)安全運(yùn)行的主要風(fēng)險仍然是不良貸款問題?[1]

長期以來,我國系統(tǒng)性風(fēng)險的潛在因素主要表現(xiàn)為國有商業(yè)銀行對國有企業(yè)的巨額不良貸款?截至2005年12月末,四家金融資產(chǎn)管理公司已經(jīng)累計處置第一次剝離的不良資產(chǎn)8397.5億元,處置進(jìn)度已完成66.74%?國有商業(yè)銀行財務(wù)重組?股份制改革?處置不良資產(chǎn)取得了較快進(jìn)展,但仍然潛在較大風(fēng)險,主要表現(xiàn)在銀行系統(tǒng)的不良資產(chǎn)比率仍然偏高和盈利水平偏低?2004年四家國有商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率(ROA)普遍低于一些國際大銀行?[2]此外,我國銀行業(yè)貸款集中度過大,對集團(tuán)企業(yè)客戶多頭授信和對重點(diǎn)行業(yè)集中授信的現(xiàn)象普遍存在,不利于分散經(jīng)營風(fēng)險和防止關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險,往往會導(dǎo)致風(fēng)險擴(kuò)散和放大的負(fù)面效應(yīng),從而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險?中小金融機(jī)構(gòu)資本實(shí)力較弱,存在著較大的信貸風(fēng)險?

3.金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險

許多國家利率市場化以后,銀行之間吸收存款的競爭更加激烈,使各種金融機(jī)構(gòu)或金融工具間利率水平差距縮小?我國商業(yè)銀行的中長期貸款執(zhí)行“合同利率?一年一定”的政策,而定期存款利率則執(zhí)行合同利率,在這種情況下,利率的下調(diào)往往會減少銀行的凈利差收入?目前這種風(fēng)險在外幣市場已出現(xiàn)?由于大額外幣存款利率由銀行自行定價,銀行將利率水平的高低作為爭取市場份額的契機(jī),從而造成存款利率上升幅度大于貸款利率的上升幅度,利差收入明顯下降?

4.金融機(jī)構(gòu)操作失誤引起的風(fēng)險

金融機(jī)構(gòu)操作失誤會導(dǎo)致經(jīng)營困難,并有可能影響整個金融市場,形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險?近年來,我國金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制逐步完善,但由于操作風(fēng)險引發(fā)的損失也較大?2003年6月,審計署審計長李金華公布了對2002年以及之前對中國人壽總公司以及全系統(tǒng)3400多個分支機(jī)構(gòu)的審計結(jié)果?審計發(fā)現(xiàn)各類案件線索28起,涉案金額4.89億元?2005年銀監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)通過現(xiàn)場檢查,共查出金融機(jī)構(gòu)違規(guī)金額7671億元,處罰違規(guī)金融機(jī)構(gòu)1205個,違規(guī)人員6826人,取消高級管理人員任職資格325人?[3]

5.金融混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險

我國加入WTO以后,銀行業(yè)?證券業(yè)和保險業(yè)面對巨大壓力積極尋求在金融業(yè)務(wù)上開展合作,出現(xiàn)了一批以銀行與證券?銀行與保險?證券與保險合作為背景的跨行業(yè)交叉性金融工具?如國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)和銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場進(jìn)行短期融資,證券公司的股票質(zhì)押貸款以及“銀證轉(zhuǎn)賬”和“銀保合作”等?另外,我國境內(nèi)已形成了一些類似于集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營?子公司分業(yè)經(jīng)營的金融控股公司,并不斷創(chuàng)造出跨行業(yè)的交叉性金融工具?跨市場?跨行業(yè)的金融風(fēng)險對金融系統(tǒng)的危害不僅體現(xiàn)在其風(fēng)險特征的復(fù)雜性,而且風(fēng)險有可能在各個市場?各行業(yè)之間快速轉(zhuǎn)移?傳播?擴(kuò)散,形成系統(tǒng)性風(fēng)險,并對整個金融體系產(chǎn)生災(zāi)難性的沖擊?

(二)宏觀經(jīng)濟(jì)波動對金融體系的影響

我國金融業(yè)在改革開放后得到了快速發(fā)展,但在新的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢與市場環(huán)境中,金融系統(tǒng)出現(xiàn)了一些新情況和新問題,成為影響金融穩(wěn)定和安全的重要因素?

1.金融發(fā)展格局不協(xié)調(diào)和風(fēng)險向銀行集中?一些學(xué)者認(rèn)為,金融深化的一個重要指標(biāo)是廣義貨幣M2和GDP的比率上升,然而并不是所有這些上升都是對銀行有益的?需要值得注意的是,如果銀行負(fù)債的增長相對于經(jīng)濟(jì)規(guī)模和國際儲備的存量上升很快,而且銀行負(fù)債在流動性?期限和貨幣構(gòu)成方面顯著不同于銀行資產(chǎn),銀行資本以及損失的儲備不能夠彌補(bǔ)銀行資產(chǎn)的波動,經(jīng)濟(jì)也面臨著重大的信心沖擊等,銀行體系的脆弱性將上升?

目前,我國M2/GDP比例居高不下,2003年?2004年和2005年為別為187%,186%,164%,遠(yuǎn)高于美英日等發(fā)達(dá)國家和一些亞洲新興工業(yè)化國家?銀行業(yè)吸收了大量儲蓄存款,且主要依靠發(fā)放中長期貸款來釋放儲蓄增長的壓力,導(dǎo)致全社會的融資風(fēng)險過度集中于銀行體系?[4]從長期看,過多的貨幣供給可能沖擊物價和資產(chǎn)價格的穩(wěn)定,不利于金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行,同時也擠壓了貨幣政策的調(diào)控空間?

2.隱形赤字的貨幣化壓力增大和通貨膨脹風(fēng)險增加?根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),各類金融風(fēng)險最終都會逐步向央行和財政集中?2005年末,我國短期外債余額為1561.4億美元,比2004年末增加329.4億美元,占外債余額的55.6%,占比高于國際公認(rèn)的25%警戒線?我國有相當(dāng)大的隱形財政赤字,這包括國有商業(yè)銀行部分政策性不良貸款?社會保障“欠賬”以及地方政府債務(wù)等?這種財政綜合負(fù)債占GDP比例約90%,財政總債務(wù)率已超過國際公認(rèn)45%的警戒線?如此高的財政負(fù)債率,容易導(dǎo)致財政風(fēng)險,最終影響幣值穩(wěn)定?中央銀行資金運(yùn)用的準(zhǔn)財政性支出增多,貸款回收率低,不良比例高,形成了國有企業(yè)?地方政府和金融機(jī)構(gòu)大量占用中央銀行資金的局面,容易造成中央銀行財務(wù)狀況惡化,削弱中央銀行調(diào)控能力?[5]

3.宏觀經(jīng)濟(jì)波動較大,經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張和收縮,可能使企業(yè)大量債務(wù)拖欠,導(dǎo)致銀行風(fēng)險出現(xiàn)的頻率和強(qiáng)度都比較高?2003年上半年,我國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱苗頭,固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長率僅次于1992-1993年,成為歷史上投資增長最快的時期之一?我國投資增長明顯過猛,使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些矛盾和問題進(jìn)一步顯現(xiàn),導(dǎo)致金融系統(tǒng)性風(fēng)險加大?

(三)金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險

由于歷史?體制等多種原因,我國金融市場發(fā)展存在一些不平衡的狀況,包括整個融資結(jié)構(gòu)中直接融資與間接融資的不平衡;直接融資中債券市場與股票市場發(fā)展的不平衡;債券市場中國債?金融債與企業(yè)債發(fā)展的不平衡等?

1.貨幣市場的風(fēng)險

我國的貨幣市場與發(fā)達(dá)國家的貨幣市場相比,其深度和廣度不夠,貨幣市場的內(nèi)在功能還有待于提升?一是貨幣市場交易工具和品種過于單一?目前在貨幣市場上采用的交易工具只有拆借?回購和承兌匯票,貨幣市場中可供交易的工具偏少?票據(jù)市場只有交易性票據(jù),沒有融資性票據(jù)?在交易性票據(jù)中,銀行承兌匯票所占比重遠(yuǎn)高于商業(yè)承兌匯票?債券品種也只有國債和政策性金融債券,發(fā)行主體過少,期限偏長,缺乏短期債券品種,不利于貨幣市場基準(zhǔn)利率的形成?二是貨幣市場流動性有待提高?市場缺乏流動性既有債券供給和需求方面的原因,也有交易方式單一?做市商和經(jīng)紀(jì)人等競爭性市場交易中介空缺?市場透明度不高等方面的原因?三是貨幣市場中交易的集中度偏高,一定程度上影響了市場的競爭性和效率?在拆借和回購交易中,商業(yè)銀行為主要的資金融出方,占比一般為80%以上,形成了一定的壟斷性?四是票據(jù)市場一些主體行為不規(guī)范?法制信用觀念淡薄?違規(guī)經(jīng)營票據(jù)業(yè)務(wù)的現(xiàn)象屢禁不絕?

2.資本市場的風(fēng)險

我國資本市場是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期建立和發(fā)展起來的新興市場,轉(zhuǎn)軌時期的體制問題與新興市場的基礎(chǔ)缺失相互關(guān)聯(lián),存在著一些深層次的矛盾?結(jié)構(gòu)性缺陷和風(fēng)險隱患,影響了市場穩(wěn)定運(yùn)行,使得資本市場的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求不協(xié)調(diào)?一是市場信息不完全和不對稱?證券市場整體上發(fā)展滯后,除了交易工具和結(jié)構(gòu)性問題外,存在著嚴(yán)重的信息不對稱問題?上市公司披露的經(jīng)營業(yè)績與其承諾或其注冊會計師預(yù)測的指標(biāo)相去甚遠(yuǎn),其業(yè)績往往不會維持很長,而且也難以作為投資者投資的依據(jù)?二是投資者結(jié)構(gòu)不合理以及投資者違規(guī)操作行為造成的風(fēng)險?我國證券市場主要以中小投資者為主,缺少多元化的?具有競爭性和互補(bǔ)性的?擁有長期穩(wěn)定資金以及長期投資理念的機(jī)構(gòu)投資者,不利于抑制證券市場的短期投機(jī)行為?提高證券市場的流動性和有效控制系統(tǒng)性風(fēng)險?三是市場融資功能萎縮,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和監(jiān)管制度等存在缺陷?股票發(fā)行監(jiān)管仍存在較多問題,發(fā)行和上市審核體制分工與銜接不合理?新股發(fā)行和再融資渠道不暢通,優(yōu)質(zhì)上市資源外流,直接影響資本市場的國際競爭力?四是市場交易和結(jié)算制度不能滿足市場迅速發(fā)展和控制風(fēng)險的需要,缺乏對投資者直接保護(hù)的制度?五是監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏管理經(jīng)驗(yàn)而對證券市場干預(yù)不及時?不果斷或進(jìn)行不正常干預(yù)而造成的證券市場的震蕩?

3.保險市場的風(fēng)險

目前我國保險業(yè)務(wù)快速增長,但保險業(yè)仍處于發(fā)展的初級階段,還存在著一些突出的問題和風(fēng)險?一是保險業(yè)的償付能力較低?占市場份額超過70%的國有保險公司長期以來償付能力處于不足的狀態(tài)?二是保險業(yè)在快速發(fā)展中存在著道德風(fēng)險?當(dāng)前我國保險業(yè)在社會上的信譽(yù)度不高,保險公司誠信狀況存在著不少問題?少數(shù)保險公司培訓(xùn)和管理代理人不嚴(yán)格,存在唆使?誤導(dǎo)代理人進(jìn)行違背誠信義務(wù)的活動?保險公司缺乏誠信記錄披露制度,消費(fèi)者無法考查保險人的承保能力?賠付實(shí)力?資產(chǎn)質(zhì)量?經(jīng)營狀況?風(fēng)險管理?發(fā)展前景等與誠信相關(guān)的信息,投保人購買保險時缺乏充足的誠信信息支持?三是保險產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)風(fēng)險?當(dāng)前我國保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題比較突出,保費(fèi)收入主要來自少數(shù)險種,而且各家保險公司險種結(jié)構(gòu)的相似率達(dá)90%以上?四是保險資金運(yùn)用風(fēng)險?目前,保險可用資金已超過1萬億元,但由于資本市場還不成熟,保險資金運(yùn)用渠道仍偏小,保險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配難度較大?壽險業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險較高,5年以上中長期資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的程度已超過50%,且期限越長,不匹配程度越高,有的高達(dá)80%,資產(chǎn)平均期限與負(fù)債平均期限相差10-15年,在償付高峰到來時期可能集中爆發(fā)流動性風(fēng)險?

(四)開放經(jīng)濟(jì)條件下的系統(tǒng)性金融風(fēng)險

開放經(jīng)濟(jì)條件下,許多國家實(shí)行金融自由化政策,放松對利率和匯率的管制,導(dǎo)致市場波動幅度劇增,金融機(jī)構(gòu)大量涉足高風(fēng)險的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,風(fēng)險資產(chǎn)明顯增加,游資的沖擊有時也會造成巨大的危害?

1.開放經(jīng)濟(jì)中的匯率風(fēng)險

開放經(jīng)濟(jì)中的國民收入的均衡公式為:Y=AD=A(Y,I)+NX(Y,Y*,ePF/P),式中,國內(nèi)總需求A取決于國民收入Y與利率水平I;凈出口NX作為國內(nèi)收入Y?國外收入Y*與實(shí)際匯率ePF/P的函數(shù)?匯率變動對內(nèi)在均衡和外在均衡的影響是很大的?

2005年7月21日,我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)調(diào)節(jié),有管理的浮動匯率制度?人民幣匯率浮動有可能增大進(jìn)出口企業(yè)以及商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險?首先,此次調(diào)整將對熱錢的流向產(chǎn)生一定的影響,從而間接地沖擊國內(nèi)經(jīng)濟(jì)?如果國際游資認(rèn)為我國央行在短期內(nèi)將繼續(xù)調(diào)整人民幣匯率他們很有可能會加大流入我國的速度;如果他們的預(yù)期不是這樣,則有可能撤離部分熱錢,將導(dǎo)致資本大量和快速流動,影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定?其次,由于人民幣匯率調(diào)整而引起的外貿(mào)出口企業(yè)利潤的受損將間接地影響銀行業(yè)的經(jīng)營,銀行在這一行業(yè)的不良貸款有可能增加?最后,企業(yè)和居民對人民幣匯率的預(yù)期也將對銀行經(jīng)營產(chǎn)生影響?人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期有可能會導(dǎo)致結(jié)售匯的大量增加,銀行一方面獲得的中間業(yè)務(wù)收入會上升,但另一方面外幣存款會因此而大量減少?另外,對人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期還可能導(dǎo)致外幣貸款的增加,從而對銀行外幣頭寸產(chǎn)生較大壓力?由于存在人民幣升值的預(yù)期,國內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)可能過度舉借外債進(jìn)行低效投資?如果短期外債用于長期的國內(nèi)投資,由于企業(yè)的收入是人民幣,容易出現(xiàn)幣種和期限的雙重搭配問題,一旦匯率預(yù)期逆轉(zhuǎn),匯率大幅波動,容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)?

2.開放體系中資本流動的風(fēng)險

經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的背景下,許多國家的資本賬戶逐步開放,資本大量和迅速地流入與流出,導(dǎo)致金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性增加?近年來,我國國際收支持續(xù)出現(xiàn)較大順差,資本凈流入占國際收支順差的比重加大?到2005年12月末,國家外匯儲備余額為8189億美元,同比增長34.3%?[6]我國實(shí)行匯率改革有利于國際收支平衡,但國際收支的雙順差的局面仍然存在?一是國際收支“雙順差”可能給貨幣政策安排帶來壓力?從而使貨幣政策的獨(dú)立性?靈活性和有效性面臨巨大挑戰(zhàn)?二是外匯占款的增加,引起中央銀行被動投放基礎(chǔ)貨幣,造成貨幣供應(yīng)量的快速增長,形成通貨膨脹壓力?三是持有巨額外匯儲備增加了機(jī)會成本和外匯管理的風(fēng)險?外匯儲備的數(shù)額越大,這些風(fēng)險越大,外匯儲備的收益越不確定?四是給進(jìn)一步資本項(xiàng)目開放帶來困難?在“雙順差”的情況下,當(dāng)資本項(xiàng)目逐步開放時,資本流入的規(guī)模和速度快速增長,可能帶來資產(chǎn)泡沫,形成一定金融風(fēng)險?

三?防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的措施

我國維護(hù)金融穩(wěn)定的任務(wù)還非常艱巨,要求按照科學(xué)發(fā)展觀的要求,通過深化改革?加強(qiáng)調(diào)控?強(qiáng)化監(jiān)管?改進(jìn)服務(wù)?優(yōu)化環(huán)境,防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險?

(一)建立和完善金融法律框架

我國將進(jìn)一步完善金融業(yè)內(nèi)部的法律體系,理順銀行業(yè)和證券業(yè)?信托業(yè)的法律邊界,明確不同金融機(jī)構(gòu)的市場定位,分清機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管的特征,對有關(guān)法規(guī)中的金融各行業(yè)禁止性規(guī)定和肯定性規(guī)定進(jìn)行統(tǒng)一,并與各行業(yè)的法規(guī)保持協(xié)調(diào)?金融監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步簡化對創(chuàng)新的審批程序,建立高效的審批制度,及時提示承辦此類業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)具有的基本條件?

(二)穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目開放

從各國的相關(guān)實(shí)踐來看,資本賬戶的開放模式大致可以分為兩種,即“漸近模式”和“激進(jìn)模式”?相關(guān)研究顯示,目前我國除了外匯儲備充裕?對外貿(mào)易自由化可在未來幾年內(nèi)基本實(shí)現(xiàn)外,其他條件均未充分具備?因此,需要繼續(xù)實(shí)施“漸進(jìn)模式”的資本賬戶開放策略,穩(wěn)步推進(jìn)外匯管理體制改革?一些學(xué)者認(rèn)為,我國資本項(xiàng)目開放的理想順序安排是:首先推動強(qiáng)制結(jié)售匯制向意愿結(jié)售匯制過渡;其次先放寬對資本流入的限制,再放松對資本流出的控制;再次先放開債市,后放開股市(即A.B股并軌),但要求非居民必須申報購股數(shù)量,并嚴(yán)格執(zhí)行申報制度;最后在外匯市場上,逐步擴(kuò)大交易主體,由指定銀行擴(kuò)大到大企業(yè),再到非居民,但限制交易品種?我國將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢,不斷完善有管理的浮動匯率制度,保持人民幣匯率在合理?均衡水平上的基本穩(wěn)定,促進(jìn)國際收支平衡,維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定?

(三)加強(qiáng)宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管

經(jīng)濟(jì)金融界的研究表明,在宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定之間有一定的相關(guān)關(guān)系,一國可以通過加強(qiáng)貨幣和財政政策的紀(jì)律約束來減少波動?我國目前開放經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是準(zhǔn)固定匯率制度?資本管制和持續(xù)的“雙順差”?這些特點(diǎn)的組合造成了我國經(jīng)濟(jì)金融宏觀調(diào)控的復(fù)雜性?我國為了保持內(nèi)外政策的平衡,除了采用傳統(tǒng)的財政?貨幣和外匯政策外,還可以考慮選擇其他一些政策工具用于政策組合?一是可以采取增大匯率浮動區(qū)間的政策,以減少外匯儲備的積累,減緩資本流入對貨幣供給的擴(kuò)張效應(yīng)?二是推動遠(yuǎn)期外匯市場建設(shè)?中央銀行對遠(yuǎn)期人民幣匯率的干預(yù)不僅可以穩(wěn)定遠(yuǎn)期匯率水平,而且有助于穩(wěn)定即期匯率?三是發(fā)行儲備債券?儲備債券指的是中央銀行為吸收外匯資金而發(fā)行的一種以人民幣計值的債券?當(dāng)中央銀行需要控制基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行,而為穩(wěn)定匯率?防止人民幣匯率升值又必須在外匯市場上吸納外匯資金時,可以在國內(nèi)債券市場上發(fā)行儲備債券,將發(fā)行所獲人民幣資金用以收購?fù)鈪R?四是可以考慮征收“托賓稅”?征收“托賓稅”的積極意義在于中央銀行不需要調(diào)整利率或介入貨幣和外匯市場進(jìn)行干預(yù)就可以影響資本交易的流動方向與規(guī)模,從而影響到市場匯率?

近些年來,中國人民銀行執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,主要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段加強(qiáng)總量調(diào)控,調(diào)節(jié)貨幣供給,同時積極配合國家產(chǎn)業(yè)政策加強(qiáng)信貸投向引導(dǎo),促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)改善,支持了經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定?然而,中央銀行需要特別注意正確處理防范金融風(fēng)險與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系;進(jìn)一步推進(jìn)貨幣政策決策的民主化,增強(qiáng)透明度,提高貨幣政策的決策水平;提高金融宏觀調(diào)控的科學(xué)性?前瞻性和有效性;加大貨幣政策工具的創(chuàng)新力度,完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,充分發(fā)揮貨幣市場?資本市場?保險市場在金融宏觀調(diào)控中的作用?

(四)完善市場和加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險防范能力

一是加快發(fā)展和完善金融市場?我國將大力發(fā)展包括資本市場?貨幣市場?保險市場?外匯市場?期貨市場?金融衍生產(chǎn)品市場在內(nèi)的多層次金融市場體系,加強(qiáng)金融市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè),健全金融市場的登記?托管?交易?清算系統(tǒng),加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新,完善市場功能,滿足不同主體投融資需求,加強(qiáng)市場透明度建設(shè)和規(guī)范化運(yùn)作,推動金融市場全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展?二是促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革和提高風(fēng)險防范能力?我國需要進(jìn)一步推進(jìn)國有金融企業(yè)和國有工商企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革,通過股份制改革,使國有部門產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)多元化,解決出資人缺位的問題,增強(qiáng)出資人的經(jīng)濟(jì)理性,發(fā)揮應(yīng)有的作用?從建立責(zé)權(quán)分明的法人治理結(jié)構(gòu)?完善有效的內(nèi)部控制機(jī)制?明確的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略?科學(xué)的激勵與約束機(jī)制?先進(jìn)的企業(yè)文化和良好的職業(yè)操守等五個方面著手,逐步建立現(xiàn)代化金融企業(yè)?有必要在有效實(shí)施金融監(jiān)管的前提下,主要通過金融控股公司和其他適合我國國情的綜合經(jīng)營組織形式,發(fā)展綜合類金融業(yè)務(wù)?通過設(shè)立正面清單和負(fù)面清單的方法,將防范金融風(fēng)險和鼓勵金融創(chuàng)新有機(jī)結(jié)合,通過金融創(chuàng)新調(diào)整金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu);鼓勵金融業(yè)在制度?機(jī)構(gòu)?產(chǎn)品等方面加大創(chuàng)新力度,推動金融企業(yè)面向市場?樹立以客戶為中心的經(jīng)營意識,提高綜合服務(wù)水平和盈利能力;加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品定價能力?重視發(fā)展銀行業(yè)的中間業(yè)務(wù),開發(fā)證券公司的賣方業(yè)務(wù),加快保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,培育可持續(xù)的盈利模式,提高金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營能力和競爭實(shí)力?

(五)建立金融風(fēng)險預(yù)警機(jī)制

在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,我國可以進(jìn)行研究和開發(fā)金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng),其主要由指標(biāo)體系?預(yù)警界限?數(shù)據(jù)處理和預(yù)警顯示四部分組成?首先是選擇一套能夠科學(xué)?合理?敏感地反映金融風(fēng)險狀況的監(jiān)測指標(biāo)體系,并要遵守實(shí)用性?系統(tǒng)性?全面性?規(guī)范性原則;然后根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn),以及參考不同發(fā)展階段的特征,確定各指標(biāo)的預(yù)警限值;再用事先確定的數(shù)據(jù)處理方法或模型,對各指標(biāo)的取值進(jìn)行綜合處理,得出風(fēng)險的綜合指數(shù)和相應(yīng)的風(fēng)險等級,最后顯示風(fēng)險狀態(tài)?

(六)完善市場退出機(jī)制和風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制

我國需要建立和完善金融機(jī)構(gòu)市場退出機(jī)制和風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制,制定和頒布有關(guān)金融機(jī)構(gòu)市場退出的法律法規(guī),最大限度地降低社會成本?通過發(fā)行次級債券?特別國債?原有股東增資?新股東出資?以及中央銀行再貼現(xiàn)和有擔(dān)保的再貸款等途徑,開辟多樣化的救助資金渠道?在加強(qiáng)日常監(jiān)管和監(jiān)管部門信息溝通的基礎(chǔ)上,對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行準(zhǔn)確的財務(wù)狀況評級,監(jiān)測風(fēng)險;建立危機(jī)救助機(jī)制和市場退出問責(zé)制,根據(jù)風(fēng)險和危機(jī)的不同情況,制定明確的危機(jī)救助標(biāo)準(zhǔn),并通過問責(zé)制度,嚴(yán)厲追究有過錯的高級管理人員的責(zé)任;建立與《破產(chǎn)法》相銜接的,對有問題金融機(jī)構(gòu)實(shí)施行政接管?重組?撤銷?關(guān)閉清算的制度;建立和完善存款保險制度?證券投資者保護(hù)基金制度?保險保障基金制度,保障存款人利益?保護(hù)公眾投資者權(quán)益?針對金融一體化加深和金融不穩(wěn)定性增加的形勢,需要加快建立金融危機(jī)應(yīng)急處理機(jī)制,以控制突發(fā)性事件的發(fā)生?

第三篇：周小川文章解讀：守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線

11月22日，人民日報刊發(fā)央行行長周小川署名文章《守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線》。在這篇5000余字的文章中，63次提到“風(fēng)險”，43次提到“監(jiān)管”，31次提到“改革”，21次提到“開放”。全面系統(tǒng)的論述了當(dāng)前金融領(lǐng)域面臨的主要問題，形成原因，以及未來金融發(fā)展部署。

實(shí)際上，人民日報并非首發(fā)，早在11月4日晚上，央行就在其官網(wǎng)發(fā)布該文。相隔半月有余，經(jīng)由人民日報再次刊發(fā)，可見其分量不輕。

周小川在文中提到，金融是國家重要的核心競爭力，應(yīng)該高度重視防控金融風(fēng)險、保障金融安全。

一、響應(yīng)十九大精神

守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，是十九大對金融工作的具體要求，也是底線。周小川行長在此時發(fā)表署名文章，強(qiáng)調(diào)守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，是響應(yīng)十九大精神，落實(shí)十九大會議精神對金融工作的要求及重要部署。

黨的十九大要求，“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利

率和匯率市場化改革。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”。這是習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想在金融領(lǐng)域的根本要求，是金融發(fā)展一般規(guī)律與我國金融改革實(shí)踐探索相結(jié)合的科學(xué)部署，是指導(dǎo)金融改革發(fā)展穩(wěn)定的行動指南，是做好新時代金融工作的根本遵循。

黨的十九大對金融改革開放和防范系統(tǒng)性風(fēng)險明確了頂層設(shè)計。堅(jiān)持黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，增強(qiáng)“四個意識”，落實(shí)全面從嚴(yán)治黨要求，確保國家金融安全。

一是按照黨中央決策落實(shí)各項(xiàng)工作部署。樹立全局觀念，相互配合支持，堅(jiān)決貫徹落實(shí)金融領(lǐng)域重大方針政策、重大改革開放戰(zhàn)略及規(guī)劃，精心組織實(shí)施金融監(jiān)管改革、金融機(jī)構(gòu)改革、金融市場改革和防控金融風(fēng)險的各項(xiàng)措施。

二是加強(qiáng)金融系統(tǒng)黨的領(lǐng)導(dǎo)和黨的建設(shè)。黨的領(lǐng)導(dǎo)同金融企業(yè)法人治理必須一體化，必須貫徹到公司治理全過程。二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人安塔利亞峰會審議通過了《二十國集團(tuán)/經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織公司治理原則》，我們有條件推進(jìn)改革與創(chuàng)新，形成符合我國國情的金融企業(yè)公司治理機(jī)制。

三是貫徹黨管干部原則，發(fā)揮黨管人才優(yōu)勢。金融業(yè)是人才和智力密集的行業(yè)。有優(yōu)秀的經(jīng)營人才隊(duì)伍，金融資源分配和風(fēng)險管理效率就可以提高。有優(yōu)秀的監(jiān)管人才隊(duì)伍，金融安全就能得到保障。建設(shè)好金融系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)班子，建設(shè)一支政治過硬、作風(fēng)優(yōu)良、業(yè)務(wù)精通的高素質(zhì)金融人才隊(duì)伍。

二、現(xiàn)代金融領(lǐng)域的三座大山

一是隱性債務(wù)問題。一方面，中國現(xiàn)在的各項(xiàng)指標(biāo)積極向上，經(jīng)濟(jì)增長不斷回暖，成為這一輪全球經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)較好的國家之一，國際貨幣基金組織甚至調(diào)高了對中國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。另一方面，早前美國信用兩大評級公司下調(diào)了中國的主權(quán)債務(wù)的信用評級，雖然這種做法引來一些爭議，但很快全國金融工作會議接受了他們做出下調(diào)我們主權(quán)債務(wù)信用評級判斷所給出的隱性債務(wù)的理由。

中國的債務(wù)不同于西方，中國的錢用在了鐵路、公路、環(huán)保等民生改造的項(xiàng)目上，但其資金大量依靠銀行的貸款，而這部分的貸款又不能夠馬上以利潤的方式回流，只能靠政府來

買單，從而勢必會造成債務(wù)的積累、以及緩解違約風(fēng)險所需要的貨幣和信貸的擴(kuò)張。

二是影子銀行問題。由于企業(yè)過度依賴銀行信貸支持項(xiàng)目的融資，銀行項(xiàng)目的信貸寬松造成老百姓開始意識到自己的貨幣購買力逐年降低。從而促使百姓離開銀行去購買理財產(chǎn)品，銀行資金外流，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，表現(xiàn)在兩方面，一是銀行融資成本上升，期限變短，無法滿足實(shí)業(yè)項(xiàng)目融資所需要的低成本和期限長的內(nèi)在需求，二是理財擠壓了消費(fèi)能力弱化了企業(yè)投資的盈利能力，從而迫使企業(yè)改變長期的實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目，而去尋找短期高收益的金融投資機(jī)會。所以，面對客戶的需求，銀行也側(cè)重于高風(fēng)險高收益的表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，就造成了周小川行長擔(dān)心的第二個問題：影子銀行。

三是洗錢問題。在政府主導(dǎo)的投資項(xiàng)目的過程當(dāng)中，很容易出現(xiàn)權(quán)權(quán)交易的腐敗問題，而腐敗背后又出現(xiàn)了洗錢的問題，就造成我們的金融創(chuàng)新很容易成為洗錢的溫床。

三、金融行業(yè)回歸本源-服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

不可否認(rèn)，金融在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，也出現(xiàn)了脫實(shí)向虛的問題。

要從制度上隔離實(shí)業(yè)板塊和金融板塊，一是因?yàn)楫?dāng)今有很多實(shí)業(yè)資本深度地參與到金融領(lǐng)域，并利用股東身份左右金融資本，容易形成風(fēng)險互相綁架，因此將二者隔離很有必要。二是為了避免風(fēng)險傳導(dǎo)，從根本上避免中國出現(xiàn)日本式金融危機(jī), 即實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)同時崩塌。2008年發(fā)生的金融危機(jī)，就是由于具有傳導(dǎo)因素，最后導(dǎo)致了一場全球性的、各個金融市場都被聯(lián)動的風(fēng)險。所以要把具有潛在風(fēng)險的一些領(lǐng)域隔離開，防止風(fēng)險互相傳遞。

另外，一些實(shí)體企業(yè)通過收購小的金融公司來獲取金融牌照，由此獲得資源上的便利或規(guī)避一些監(jiān)管，這不僅對金融業(yè)沒有太大的推動作用，反而使其更加混亂。從制度上隔離實(shí)業(yè)板塊和金融板塊，是為了更好地規(guī)避風(fēng)險，防止風(fēng)險傳導(dǎo)。未來能獲得金融牌照的企業(yè)，必須是實(shí)力強(qiáng)、經(jīng)過長期穩(wěn)健經(jīng)營、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)。

因此，一方面要在金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資設(shè)立準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，另外要控制信貸風(fēng)險，對金融機(jī)構(gòu)資金的運(yùn)用以及股東的投資要有明確限制。另一方面，對于金融機(jī)構(gòu)的股東或發(fā)起人要有明確的約束條件，同時在持股比例和發(fā)言權(quán)重上也要有相應(yīng)約束。另外，對于實(shí)體企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易，要受到細(xì)致的監(jiān)管。

四、金融創(chuàng)新—拒絕偽劣創(chuàng)新

黨的十八大以來，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央領(lǐng)導(dǎo)下，面對國際金融危機(jī)持續(xù)影響和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“三期迭加”的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，金融系統(tǒng)大力推進(jìn)改革創(chuàng)新，切實(shí)加強(qiáng)宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管，金融機(jī)構(gòu)實(shí)力不斷上升，金融產(chǎn)品日益豐富，金融服務(wù)普惠性提高，多層次金融市場逐步健全，金融基礎(chǔ)設(shè)施日趨完善，金融體系防控風(fēng)險能力顯著增強(qiáng)。

中國經(jīng)濟(jì)保持中高速增長，金融業(yè)改革創(chuàng)新力度加大，促進(jìn)了金融業(yè)的快速發(fā)展。中國金融業(yè)增加值占GDP的比重從2007年的5.6%增加至2016年的8.35%，比美國金融業(yè)增加值占GDP的比重還高出1.05個百分點(diǎn)。

尤其是金融創(chuàng)新這部分。近年來從表象看，中國金融創(chuàng)新的步伐很快，但有部分創(chuàng)新是偽創(chuàng)新。目的就是把資金從比較充裕的機(jī)構(gòu)繞道轉(zhuǎn)移到國家產(chǎn)業(yè)政策禁止的一些行業(yè)領(lǐng)域中，比如產(chǎn)能過剩行業(yè)、地方政府債務(wù)和房地產(chǎn)等。

部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以普惠金融為名，行龐氏騙局之實(shí)，線上線下非法集資多發(fā)，交易場所亂批濫設(shè)，極易誘發(fā)跨區(qū)域群體性事件。少數(shù)金融‘大鱷’與握有審批權(quán)監(jiān)管權(quán)的‘內(nèi)鬼’合謀，火中取栗，實(shí)施利益輸送，個別監(jiān)管干部被監(jiān)管對象俘獲，金融投資者消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)尚不到位?！钡忍岱ǚ浅＜怃J，但也是確實(shí)存在的突出問題。少數(shù)金融大鱷和內(nèi)鬼的說法指向非常明確。這充分表明國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融風(fēng)險的清醒認(rèn)識和防范風(fēng)險的決心。

五、加快金融改革開放

周小川行長這篇文章另外一個亮點(diǎn)是對整個防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的思路，是通過加快金融改革開放來實(shí)現(xiàn)。有專家認(rèn)為改革開放，尤其是金融開放會造成風(fēng)險，甚至有專家提出應(yīng)該立即停止所有的金融對外開放活動，認(rèn)為開放以后資金的流入流出，會加快沖擊金融安全。

但這實(shí)際上相當(dāng)于建一個無菌病房，門窗緊閉，里面的人當(dāng)然不會有風(fēng)險，但不跟外界接觸，抵抗能力也會下降。

因此，必須通過開放加強(qiáng)國際間的往來，使得中國整個金融業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況逐步適應(yīng)國際化的要求。在這個過程當(dāng)中，逐步總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，逐步完善，防風(fēng)險能力、抗沖擊的能力自然隨之

增大。

周小川行長這篇文章對未來一段時間的防范金融風(fēng)險有很深刻的指導(dǎo)意義和獨(dú)特價值。

總結(jié)

以上是本文對周小川文章的五點(diǎn)解讀。

央行在不同的階段有不同的工作重點(diǎn)。周小川行長在此時發(fā)表署名文章強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險，說明防風(fēng)險依然是央行在未來一段時間的工作重點(diǎn)。強(qiáng)調(diào)守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，主要是防范杠桿率過高和金融風(fēng)險點(diǎn)的增加。

從貨幣政策角度看，未來應(yīng)該還是穩(wěn)健中性的，明年的整個金融環(huán)境會保持適度偏緊的局面。

未來金融監(jiān)管會更加嚴(yán)格，一系列相關(guān)舉措會陸續(xù)出臺。同時，金融創(chuàng)新仍在繼續(xù)，金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)也依然受到鼓勵。過去五年是鼓勵金融創(chuàng)新，未來五年會在金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)向規(guī)范和嚴(yán)監(jiān)管的軌道。

【版權(quán)說明】

文章來源：元立方金服

作者：徐學(xué)超

第四篇：防范金融風(fēng)險的方法和措施

防范金融風(fēng)險的方法與措施

金融的全球化成為近年來發(fā)展的大趨勢。在這種新經(jīng)濟(jì)的背景下,國際金融業(yè)全球化的發(fā)展也就成為必然。新興金融市場的興起和發(fā)展打破了原有的舊格局,使國際金融市場逐步擴(kuò)展到全球許多國家和地區(qū)。國際金融機(jī)構(gòu)在全球大量設(shè)立分支機(jī)構(gòu),形成全球性業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。這種趨勢既促進(jìn)了國際金融的極大發(fā)展,也加大了金融風(fēng)險的范圍,出現(xiàn)債務(wù)的可能性大大增加,而國際金融組織面對巨大的國際資本流動,越來越顯得力量不足,防范國際金融危機(jī)的手段顯得特別脆弱。國際金融炒作活動,進(jìn)一步加劇著國際金融市場的動蕩。金融的全球化成為近年來發(fā)展的大趨勢。在這種新經(jīng)濟(jì)的背景下,國際金融業(yè)全球化的發(fā)展也就成為必然。新興金融市場的興起和發(fā)展打破了原有的舊格局,使國際金融市場逐步擴(kuò)展到全球許多國家和地區(qū)。國際金融機(jī)構(gòu)在全球大量設(shè)立分支機(jī)構(gòu),形成全球性業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。這種趨勢既促進(jìn)了國際金融的極大發(fā)展,也加大了金融風(fēng)險的范圍,出現(xiàn)債務(wù)的可能性大大增加,而國際金融組織面對巨大的國際資本流動,越來越顯得力量不足,防范國際金融危機(jī)的手段顯得特別脆弱。國際金融炒作活動,進(jìn)一步加劇著國際金融市場的動蕩。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下,商業(yè)銀行必然要承擔(dān)一定的風(fēng)險,尤其是我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制還在建立過程中,商業(yè)銀行的風(fēng)險問題顯得更為突出。從我國目前的實(shí)際情況和改革開放的進(jìn)展來看,我國商業(yè)銀行正在和將要面臨的金融風(fēng)險主要有信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、外匯風(fēng)險、決策風(fēng)險、管理風(fēng)險、國家風(fēng)險、競爭風(fēng)險、流動性風(fēng)險、體制性風(fēng)險等。這些金融風(fēng)險中,信用風(fēng)險是商業(yè)銀行經(jīng)營中最突出、最集中、最嚴(yán)峻的風(fēng)險。信用風(fēng)險是指因信用活動中存在的不確定性而使銀行遭受損失的可能性,其中主要是因債務(wù)人不能按期還本付息而使銀行遭受損失的可能性。在我國,國有商業(yè)銀行貸款占總資產(chǎn)的80%以上,貸款的質(zhì)量決定著銀行的命運(yùn)。盡管《公司法》、《商業(yè)銀行法》、《貸款通則》等法律法規(guī)已經(jīng)頒布實(shí)施,但銀行仍面臨著企業(yè)不講信用和喪失信譽(yù)、不愿或不能還銀行貸款的問題,從而使銀行面臨貸款無法收回的風(fēng)險。

求發(fā)展。但風(fēng)險無處不在,近年商業(yè)銀行是經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè),始終在風(fēng)險博弈中求生存、來,國內(nèi)外銀行業(yè)因操作風(fēng)險導(dǎo)致重大資金損失的案件頗多,嚴(yán)重威脅銀行和客戶資金安全,這些案件的共同特點(diǎn)之一,就是銀行內(nèi)控不健全,執(zhí)行不到位,缺乏應(yīng)有的行為制約機(jī)制。

金融業(yè)的穩(wěn)定,關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。眾所周知,銀行業(yè)是金融業(yè)中一個高風(fēng)險的行業(yè),如何規(guī)避和控制操作風(fēng)險,已成為商業(yè)銀行必須面對的問題。隨著我國金融體制改革的不斷加快,銀行在經(jīng)營管理過程中,往往因?yàn)橹贫嚷鋵?shí)到位、操作風(fēng)險防范乏力、措施運(yùn)作實(shí)施不當(dāng)、監(jiān)督制約機(jī)制不力、避險工具匱乏等原因,滋生業(yè)務(wù)操作上的風(fēng)險,最終導(dǎo)致事故與案件。不僅銀行的形象和聲譽(yù)受損,也會阻礙銀行改革與發(fā)展的進(jìn)程。因此,加快和強(qiáng)化基層網(wǎng)點(diǎn)的操作風(fēng)險管理,有效防范操作風(fēng)險,是金融業(yè)亟待研究解決的首要任務(wù)。

圍繞我國金融體制改革的目標(biāo),九十年代以來國家加快了金融體制改革步伐,加大了金融宏觀調(diào)控力度,引入了金融競爭機(jī)制。這對新型商業(yè)銀行帶來了發(fā)展的機(jī)遇,但更多的是危機(jī)和挑戰(zhàn)。面對內(nèi)外部環(huán)境的變化和種種挑戰(zhàn),新型商業(yè)銀行必須適時調(diào)整、完善自己的發(fā)展戰(zhàn)略和管理體制,以實(shí)現(xiàn)在集約經(jīng)營基礎(chǔ)上的可持續(xù)發(fā)展。對此,必須首先從指導(dǎo)思想上牢固樹立風(fēng)險控制,管理立行觀念。這是新型商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的根本保證。新型商業(yè)銀行更應(yīng)從戰(zhàn)略高度來認(rèn)識防范、規(guī)避風(fēng)險問題,要從關(guān)系自身生存發(fā)展、維護(hù)股東利益和社會安定的角度,花大力氣抓好風(fēng)險控制工作,并常抓不懈,保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。新型商業(yè)銀行是法人持股的股份制銀行,從其股本實(shí)質(zhì)看,同樣是大型國有企業(yè),其資產(chǎn)出現(xiàn)大面積風(fēng)險帶來的社會危害將是深遠(yuǎn)的。因此,盡快出臺保全新型商業(yè)銀行資產(chǎn)的政策法規(guī),保證國有資產(chǎn)的安全性,減輕新型商業(yè)銀行的風(fēng)險壓力,應(yīng)當(dāng)引起有關(guān)管理當(dāng)局的高度重視。

與國外銀行相比,我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理在內(nèi)部管理和外部環(huán)境等方面都存在著較大的差距。

從外部來看,銀行風(fēng)險管理所需要的外部環(huán)境還不成熟。原因是多方面的,其中尚未建立信用體系是重要的原因。國外銀行業(yè)務(wù)強(qiáng)調(diào)誠信原則,銀行向客戶提供的不僅是一件產(chǎn)品,而是一種信用,這體現(xiàn)了客戶的信用習(xí)慣和地位。但我國還是“非征信國家”,針對企業(yè)和個人的征信中介服務(wù)還沒有普及,不僅造成了銀行進(jìn)行客戶信用審查的成本極高,而且也造成了社會普遍缺乏信用意識和信用道德規(guī)范,直接給銀行風(fēng)險管理帶來了難度。此外,外部監(jiān)管和市場約束的作用還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒能充分發(fā)揮,盡管巴塞爾新資本協(xié)議強(qiáng)調(diào)了信息披露的重要性,通過信息的規(guī)范化披露,加強(qiáng)投資者和市場對銀行經(jīng)營管理的監(jiān)督和約束,但在我國,銀行業(yè)信息披露還很不規(guī)范和不完備,外部監(jiān)管部門的監(jiān)管措施還相對簡單,市場對銀行的外部約束作用還有待加強(qiáng)。

從銀行內(nèi)部來看,我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理在觀念、技術(shù)、方法等方面也與國外先進(jìn)銀行存在著較大的差距。

第一,在風(fēng)險管理認(rèn)識上存在差距。在國外銀行,十分重視風(fēng)險——收益匹配的原則,把控制風(fēng)險和創(chuàng)造利潤看做同等重要的事情。在我國商業(yè)銀行中,對風(fēng)險管理和業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)系認(rèn)識還有差距,一方面,一些基層人員或業(yè)務(wù)人員往往錯誤地把風(fēng)險管理擺在業(yè)務(wù)發(fā)展的對立面上,不能正確地評價風(fēng)險,不能正確地看待風(fēng)險,認(rèn)為風(fēng)險管理是阻礙業(yè)務(wù)發(fā)展的；另一方面,部分風(fēng)險管理人員不能研究業(yè)務(wù)、研究市場、研究效率,簡單認(rèn)為少發(fā)展業(yè)務(wù)就可以控制風(fēng)險,通過否定業(yè)務(wù)逃避承擔(dān)風(fēng)險,使很多該發(fā)展的業(yè)務(wù)發(fā)展不了,反而降低了銀行的整體抗風(fēng)險能力。第二,風(fēng)險管理理念上的差距。風(fēng)險管理是整個銀行經(jīng)營管理中的重要一環(huán),需要具備先進(jìn)的理念和技術(shù)。由于我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理起步比較晚,風(fēng)險管理人員在風(fēng)險管理理念方面還不能滿足業(yè)務(wù)快速發(fā)展、風(fēng)險管理日益變化的需要。具體體現(xiàn)在兩個方面：一是全面風(fēng)險管理的理念還不到位,仍以信用風(fēng)險管理為主,對市場風(fēng)險、操作性風(fēng)險等重視不夠。二是在風(fēng)險管理的過程中缺乏差別化的理念,忽略了不同業(yè)務(wù)、不同風(fēng)險、不同地區(qū)根據(jù)對資產(chǎn)負(fù)債平衡表中的資產(chǎn)和負(fù)債每個項(xiàng)目的利率預(yù)測,在維持流動性的前提下謀求風(fēng)險的最小化,收益的最大化。并且通過此來考慮最佳的資產(chǎn)負(fù)債的數(shù)量和期限的結(jié)構(gòu)。在商業(yè)銀行進(jìn)行外部投資中,通過資產(chǎn)負(fù)債管理,可以有效的預(yù)測外匯、利率、信用等方面的風(fēng)險。在國際市場利率,匯率波動的情況下,可以主動性的進(jìn)行調(diào)節(jié)。推行資產(chǎn)負(fù)債管理,必定使商業(yè)銀行在平常管理中量力而行,自我平衡,合理經(jīng)營。對負(fù)債促使其致力于籌集資金,自覺控制資產(chǎn),扭轉(zhuǎn)其超負(fù)荷經(jīng)營狀況,削弱其資金依賴性;同時對資產(chǎn)管理有利于其從事投資業(yè)務(wù),激發(fā)了創(chuàng)造收益的積極性。

第三,風(fēng)險管理方法上的差距。長期以來,我國商業(yè)銀行在風(fēng)險管理方面比較重視定性分析,如信用風(fēng)險管理中,重視貸款投向的政策性、合法性、貸款運(yùn)行的安全性等,這些分析方法在強(qiáng)化風(fēng)險管理中是不可缺少的。但是,與國外風(fēng)險管理方法相比,風(fēng)險管理量化分析手段欠缺,在風(fēng)險識別、度量等方面還很不精確。如信用風(fēng)險管理中、對借款企業(yè)財務(wù)狀況和市場,對借款企業(yè)產(chǎn)品需求的變量因素的微觀分析往往不足。

隨著金融體制改革的不斷深化,銀行業(yè)金融市場的環(huán)境發(fā)生了巨變。金融市場的開放程度進(jìn)一步加快,國內(nèi)金融市場競爭加劇,買方市場的局面已逐步形成,國有商業(yè)銀行的壟斷地位被打破,眾多股份制商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)紛紛爭奪市場份額。交行、中信、光大、深發(fā)展等全國股份制銀行的經(jīng)營機(jī)制完全商業(yè)化,資產(chǎn)總額不斷擴(kuò)大,招商銀行還與四家國有銀行一樣進(jìn)入了世界千強(qiáng)銀行之列。社會大眾的金融投資意識,隨著銀行多元化的服務(wù)渠道的拓展而增強(qiáng),他們開始選擇和享用前所未有產(chǎn)品,并不斷提出新的要求。

第五篇：領(lǐng)導(dǎo)力測度指標(biāo)

長期以來，領(lǐng)導(dǎo)力的概念在國人心目中模糊不清。權(quán)力、領(lǐng)導(dǎo)、職位、提拔經(jīng)常與領(lǐng)導(dǎo)力的概念混為一談。在政府機(jī)關(guān)和國有企業(yè)，對權(quán)力的敏感和追逐成為一種時尚。厚黑學(xué)成為領(lǐng)導(dǎo)學(xué)的同義詞。某些企業(yè)行為全方位政治化已經(jīng)成為令人十分擔(dān)憂的社會疾病。面對龐大和強(qiáng)勢的政府，某些民營企業(yè)家的戰(zhàn)略重點(diǎn)和時間安排，用一個總裁形象的描述來表達(dá)，變成“從經(jīng)營市場到經(jīng)營市長”。在跨國公司，高層領(lǐng)導(dǎo)的工作效率被企業(yè)內(nèi)部權(quán)力之爭而大大削弱，爭權(quán)奪利成為眾多在京大型跨國公司的亞文化。

領(lǐng)導(dǎo)不等于領(lǐng)導(dǎo)力。權(quán)力更不意味著領(lǐng)導(dǎo)力。領(lǐng)導(dǎo)力的核心是影響力。唯一可以讓下屬心甘情愿追隨的領(lǐng)導(dǎo)者身上滲透出的引人魅力就是影響力。美國前總統(tǒng)艾森豪威爾曾明確指出領(lǐng)導(dǎo)力必須建立在領(lǐng)導(dǎo)影響下屬的基礎(chǔ)之上：領(lǐng)導(dǎo)力是讓下屬做你期望實(shí)現(xiàn)、他又高興并愿意去做的事情的一項(xiàng)藝術(shù)。古今中外，從劉邦戰(zhàn)勝項(xiàng)羽，建立漢朝，一統(tǒng)天下，到劉備桃園三結(jié)義；從色諾芬在士兵中的崇高威望，到下屬對拿破侖的絕對忠誠；從圣雄甘地非暴力主義的魅力到丘吉爾面對挑戰(zhàn)的視野和勇氣，優(yōu)秀領(lǐng)導(dǎo)者的身上總是具有一種讓追隨者難以抗拒的影響力。他們的行為被美國領(lǐng)導(dǎo)力專家?guī)鞚伤古c波斯納總結(jié)歸納為以下五個特征：

★以身作則(Model the way)

★共啟愿景(Inspire a shared vision)

★挑戰(zhàn)現(xiàn)狀(Challenge the process)

★使眾人行(Enable others to act)

★激勵人心(Encourage the heart)

劉瀾的《領(lǐng)導(dǎo)力沉思錄》一書中對10位西方領(lǐng)導(dǎo)力大師的觀點(diǎn)從8個方面進(jìn)行了總結(jié)和歸納，并提出了自己的觀點(diǎn)，對國人正確理解領(lǐng)導(dǎo)力的內(nèi)涵有很大的啟迪和幫助。

在理念上我認(rèn)同他們的觀察，中外領(lǐng)導(dǎo)力的大量案例也證實(shí)他們觀察的準(zhǔn)確性。從這些行為中我們可以看到管理者和領(lǐng)導(dǎo)者的重要區(qū)別：管理者按章行事，領(lǐng)導(dǎo)者以身作則。管理者維持現(xiàn)狀，領(lǐng)導(dǎo)者展望未來。管理者事必躬親，領(lǐng)導(dǎo)者與人同行。管理者維持局面，領(lǐng)導(dǎo)管理者獨(dú)善其身，領(lǐng)導(dǎo)者激勵人心。問題是，卓越領(lǐng)導(dǎo)者五大行為的核心動力和基礎(chǔ)是什么？

判斷力

領(lǐng)導(dǎo)者的判斷力包括思想、觀點(diǎn)、理念、視野、分析力度、哲學(xué)理念等等。在形而上方面，哲學(xué)家、思想家、教育家的思想和判斷對人有不可抗拒的影響力。在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的中國，特別在西方金融危機(jī)后世界和市場形勢越來越不明晰的今天，政府政策制定者和企業(yè)的領(lǐng)軍人物急需提升自己的思想、視野、分析力和判斷力。準(zhǔn)確的判斷力是領(lǐng)導(dǎo)者挑戰(zhàn)現(xiàn)狀、共啟愿景的基礎(chǔ)，也是吸引下屬追隨的源泉。

專業(yè)知識能力

領(lǐng)導(dǎo)力就是專業(yè)能力。專業(yè)主義精神是領(lǐng)導(dǎo)力的重要源泉，也是影響力的重要基礎(chǔ)。蘇格拉底早在2000年前就評論說：“無論在什么情況下，人們總是最愿意服從那些他們認(rèn)為是最棒的人。所以，當(dāng)人得病的時候，他們最容易服從醫(yī)生，在輪船上則服從領(lǐng)航員，而在農(nóng)場里則服從農(nóng)場主，這些人都是他們各自領(lǐng)域里最有技能的人。一個最清楚知道應(yīng)該做什么的人，往往最容易獲得其他人的服從?！薄额I(lǐng)導(dǎo)力沉思錄》書中的10位專家本身就具備巨大的影響力，因?yàn)槊總€人都是領(lǐng)導(dǎo)力領(lǐng)域里面的大師。然而，在中國改革開放的今天，由于市場眾多的機(jī)會，不少政府官員和企業(yè)高管失去對專業(yè)鉆研的熱忱，這山望著那山高，吃著碗里的，看著鍋里的，對專業(yè)技術(shù)缺乏精益求精的態(tài)度，一心想著走捷徑，迅速提拔致富。

品格魅力

領(lǐng)導(dǎo)力就是品格魅力。影響力的基礎(chǔ)來源于領(lǐng)導(dǎo)者本身的品格和素質(zhì)。西點(diǎn)軍校領(lǐng)導(dǎo)力的經(jīng)驗(yàn)說明，追求真理、評判是非、自我約束、堅(jiān)強(qiáng)果斷是卓越領(lǐng)導(dǎo)者產(chǎn)生影響力的源泉，也是他們激勵人心、使眾人行的基礎(chǔ)。勇氣、盡職盡責(zé)、決策能力、誠信、堅(jiān)忍不拔的意志、換位思維、適應(yīng)性、高恢復(fù)力等等是西點(diǎn)軍人四年中堅(jiān)持的理念和行為。卓越領(lǐng)導(dǎo)力可以說是領(lǐng)導(dǎo)者綜合素質(zhì)提煉的過程，也是人品不斷完善的過程。強(qiáng)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)者的品格魅力實(shí)際上強(qiáng)調(diào)的是：要做事，先做人。中國老祖宗孫子早在2000多年前就把領(lǐng)軍人物的品格視為衡量領(lǐng)導(dǎo)的重要條件——智、信、仁、勇、嚴(yán)：智者不惑，無信不立，仁者不憂，勇者不懼，嚴(yán)以律己。有品格和素質(zhì)的人，不論有權(quán)無權(quán)，領(lǐng)導(dǎo)還是非領(lǐng)導(dǎo)，他們的影響力是永恒的，是不可磨滅的。

建立事前制衡和事后追究機(jī)制。“由于決策者的意志自由性和軟弱性，使權(quán)力潛在的擴(kuò)張性和排他性成為決策中最不穩(wěn)定的一個變數(shù)，因而一旦缺乏制度約束和責(zé)任監(jiān)督，就不可避免地導(dǎo)致個人專權(quán)和腐敗?！?[iii]要防止企業(yè)決策的隨意性，推進(jìn)企業(yè)決策的合法化，就必須建立起兩個機(jī)制：一個是事前的制衡機(jī)制，即企業(yè)決策要按照一定的程序進(jìn)行，防止個人獨(dú)斷專行。另一個是事后的責(zé)任追究制，就像建立安全事故責(zé)任追究制一樣，凡造成重大損失的決策，相關(guān)責(zé)任人就應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任甚至是法律責(zé)任。

2、建立法律顧問制度。如果對相關(guān)法律規(guī)定不了解，就會造成決策違法，企業(yè)就會因此受到巨大損失。為此，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會2004年公布《國有企業(yè)法律顧問管理辦法》，規(guī)定國有企業(yè)從2004年6月1日起實(shí)行法律顧問制度，以建立健全國有企業(yè)法律風(fēng)險防范機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)國有資產(chǎn)的監(jiān)督管理?！掇k法》規(guī)定，企業(yè)總法律顧問的任職實(shí)行備案制度。所出資企業(yè)按照企業(yè)負(fù)責(zé)人任免程序?qū)⑺x聘的企業(yè)總法律顧問報送國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案；所出資企業(yè)的子企業(yè)將所選聘的企業(yè)總法律顧問報送所出資企業(yè)備案。企業(yè)總法律顧問全面負(fù)責(zé)企業(yè)法律事務(wù)工作，參與企業(yè)重大經(jīng)營決策，對企業(yè)法定代表人或總經(jīng)理負(fù)責(zé)，全面領(lǐng)導(dǎo)和處理企業(yè)的法律事務(wù)工作，保證企業(yè)決策的合法性。其實(shí)，不僅國有企業(yè)，非國有企業(yè)尤其是達(dá)到一定規(guī)模的非國有企業(yè)，也應(yīng)當(dāng)聘請律師擔(dān)任法律顧問，幫助企業(yè)決策。律師擔(dān)任企業(yè)法律顧問參與決策可以確保決策有明確的法律依據(jù)，避免決策與法律政策相違背。

3、實(shí)行決策程序法定化。企業(yè)決策是一個過程，科學(xué)的決策需要嚴(yán)格的程序來控制，所以需要實(shí)行決策程序法定化。決策過程一般包括三個環(huán)節(jié)：確定目標(biāo)、擬訂可行方案和方案優(yōu)選。決策是針對目標(biāo)而言，沒有正確的目標(biāo)就談不到正確的決策；決策產(chǎn)生于可行方案的比較，在一定范圍內(nèi)比較各種可行方案就成為決策的基礎(chǔ)；方案的選擇是決策的重要一環(huán)，需要企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者進(jìn)行科學(xué)的定性、定量分析和果敢、準(zhǔn)確的直覺判斷，并能對已實(shí)施的決策做出正確的評價與修正。企業(yè)決策程序法定化是現(xiàn)代企業(yè)決策制度的基本原則之一，它要求企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)在決策過程中運(yùn)用法律、法規(guī)調(diào)整和規(guī)范決策行為,從而確保決策行為依據(jù)法定的程序科學(xué)運(yùn)行。程序違法必然導(dǎo)致決策失當(dāng)，現(xiàn)實(shí)生活中因忽視決策程序和草率決策而導(dǎo)致決策失誤的事例舉不勝舉。依法決策的主要標(biāo)志是決策的整個過程都必須嚴(yán)格地遵循法律的制約和規(guī)范，確保各種決策以及決策的各個環(huán)節(jié)都在法律規(guī)范的范圍內(nèi)進(jìn)行；民主決策的主要標(biāo)志是在決策過程中能夠使各種不同的意見和利益得到最充分和客觀的表達(dá)；科學(xué)決策的主要標(biāo)志是在決策過程中廣泛應(yīng)用先進(jìn)的科學(xué)思想、理論和技術(shù)，尊重事物的客觀規(guī)律。由此看來，企業(yè)的依法決策、民主決策和科學(xué)決策，其關(guān)鍵在于決策過程的合法化、民主化和科學(xué)化，在于通過一系列具體機(jī)制予以保障。

4、建立、健全決策者責(zé)任制。過去，許多國有企業(yè)的決策由于責(zé)任不明，國有企業(yè)決策者沒有決策失誤的壓力，導(dǎo)致“拍腦袋決策、拍胸脯保證、拍屁股走人”的“三拍現(xiàn)象”屢見不鮮。要解決這一問題，只有實(shí)行責(zé)權(quán)利掛鉤，實(shí)行“誰決策、誰負(fù)責(zé)”，才能杜絕隨意決策、草率決策的混亂現(xiàn)象。要保證決策科學(xué)化，使企業(yè)決策更加合理或避免重大失誤，必須有一套較為完善的法律、規(guī)則，使企業(yè)決策納入法制軌道。其中最重要的一條是建立、健全決策者責(zé)任制，明確規(guī)定決策者的法律義務(wù)和責(zé)任，使之對其決策負(fù)責(zé)，當(dāng)決策者由于主觀方面的原因造成決策活動中有違法行為或產(chǎn)生嚴(yán)重后果時，必須承擔(dān)法律責(zé)任。

5、建立重大決策事項(xiàng)進(jìn)行合法性論證制度。對重大決策事項(xiàng)進(jìn)行合法性論證時，可以采取以下方式：（1）進(jìn)行調(diào)查研究，必要時可以外出進(jìn)行考察；（2）收集有關(guān)資料；（3）通過座談會、論證會、協(xié)調(diào)會、書面征求意見以及媒體、企業(yè)網(wǎng)站等形式聽取各方面的意見；（4）根據(jù)需要組織企業(yè)法律顧問組專家參與論證，聽取有關(guān)法律專家的意見和建議。

6、建立專家咨詢制度。為避免決策的盲目性，對重大工程項(xiàng)目和涉及企業(yè)職工切身利益的重大項(xiàng)目，必須經(jīng)過專家進(jìn)行深入的調(diào)查研究和充分論證，擬定和評價方案。

7、建立重大問題集體決策制度。企業(yè)的重大決策，要在深入調(diào)查研究、廣泛聽取意見、進(jìn)行充分論證的基礎(chǔ)上，由董事會或股東代表大會討論決定，未經(jīng)董事會或股東代表大會討論決定，個人不得擅自做出重大決策。

總之，決策合法化是企業(yè)管理的應(yīng)有之義，決策合法化是科學(xué)管理的保證，如果企業(yè)不能依法決策，企業(yè)管理科學(xué)化必將是一句空話。