第一篇：貨幣政策效果檢驗(yàn)指標(biāo)

檢驗(yàn)指標(biāo)：

(一)外部效應(yīng)指標(biāo)

1.反映總體社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況的指標(biāo)：gdp指數(shù)和gnp指數(shù)；失業(yè)率；國(guó)際收支概況

2.反映通貨膨脹程度的指標(biāo)：國(guó)民生產(chǎn)總值平減指數(shù)；商品零售價(jià)格指數(shù)；消費(fèi)物價(jià)指數(shù)和批發(fā)物價(jià)指數(shù)

（二）內(nèi)部效應(yīng)指標(biāo)

1.反映供給數(shù)量及結(jié)構(gòu)變化的指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率；貨幣供應(yīng)量結(jié)構(gòu)比率

2.反映幣值情況的指標(biāo)：貨幣購(gòu)買力指數(shù)；貨幣貶值率

2010貨幣政策：

2010年3月5日 政府工作報(bào)告指出，2010年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策

2010年7月22日 中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策

2010年12月12日 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出:2011年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本取向要積極穩(wěn)健、審慎靈活,重點(diǎn)是更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。所謂“積極穩(wěn)健、審慎靈活”,就是指實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、有效性。

貨幣政策動(dòng)用一覽表：

1月12日，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社等小型金

融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。這是央行時(shí)隔一年半以來(lái)，首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也預(yù)示著在適度寬松貨幣政策基調(diào)下，流動(dòng)性收緊的開(kāi)始。

2月12日，央行再次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

5月2日，央行年內(nèi)第三次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。

6月19日，央行發(fā)布“關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”的新聞稿。這意味著央行開(kāi)始重啟2005年7月至2008年6月的匯改進(jìn)程。人民幣匯率不再“緊盯”單一美元，而是重新參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。專家認(rèn)為，未來(lái)人民幣匯率將呈雙向浮動(dòng)態(tài)勢(shì)，彈性加大，不會(huì)一次性大幅升值。

10月19日，央行宣布上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。這是時(shí)隔3年后的首次加息，也被市場(chǎng)視為貨幣政策從適度寬松回歸穩(wěn)健的標(biāo)志。市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，新一輪的加息通道開(kāi)啟。

11月10日，央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。從這一次開(kāi)始，小型金融機(jī)構(gòu)不再享受政策照顧。

11月19日，僅時(shí)隔9日，央行宣布了年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的決定。這也成為歷史上央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率時(shí)間間隔最短的一次。央行此舉主要是為加強(qiáng)流動(dòng)性管理，調(diào)控貨幣信貸投放節(jié)奏。

12月10日，央行宣布年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

12月25日，在六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，央行宣布了年內(nèi)二次加息。專家認(rèn)為意在抑制通脹預(yù)期

第二篇：談我國(guó)貨幣政策效果的城鄉(xiāng)差異

談我國(guó)貨幣政策效果的城鄉(xiāng)差異摘要：中國(guó)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，具有典型的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征，應(yīng)該重視統(tǒng)一貨幣政策效果的城鄉(xiāng)差異問(wèn)題。本文采用改革開(kāi)放后的數(shù)據(jù)，運(yùn)用VAR模型和脈沖響應(yīng)分析，通過(guò)對(duì)中國(guó)貨幣政策效應(yīng)的實(shí)證研究表明，盡管貨幣政策對(duì)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的影響方向基本相同，但是影響程度以及時(shí)滯效應(yīng)仍然存在明顯差異。城鄉(xiāng)收入差距以及金融系統(tǒng)發(fā)展水平的不同能夠在一定程度上給予解釋。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；城鄉(xiāng)差異；VAR模型

一、文獻(xiàn)回顧一般情況下，在地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有明顯差距的國(guó)家實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，其軍事論文發(fā)表/jslwfabiao/政策效果必然在各地區(qū)產(chǎn)生較大的差異，這就是貨幣政策的差別效應(yīng)。國(guó)外研究貨幣政策差別效應(yīng)的相關(guān)文獻(xiàn)比較豐富，貨幣學(xué)派的 Beare［1］利用簡(jiǎn)約式模型對(duì)加拿大平原地區(qū)的三個(gè)省份進(jìn)行分析，指出各地區(qū)產(chǎn)品需求的收入彈性差異能夠解釋貨幣對(duì)不同區(qū)域造成的不同影響；新古典凱恩斯學(xué)派的 Fishkind［2］利用大型區(qū)域宏觀模型分析，證實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對(duì)印第安納州經(jīng)濟(jì)的影響與對(duì)全美的影響相比存在差異，認(rèn)為這主要是由印第安納州的相對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)造成的；Rochoff［3］等人對(duì)區(qū)域利率差異和區(qū)域信貸可得性差異進(jìn)行分析，認(rèn)為地區(qū)間存在的成本和風(fēng)險(xiǎn)差異是最主要的原因；Karras［4］等人對(duì)歐洲國(guó)家貨幣政策不對(duì)稱效應(yīng)進(jìn)行了研究；Carlino和 Defina［5］等人通過(guò)國(guó)家貨幣政策對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響來(lái)鑒收稿日期：

作者簡(jiǎn)介：李善燊（1980-），陜西省平利縣人，國(guó)際商務(wù)師，陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院碩士研究生，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)理論與政策；何煉成（1928-），湖南省瀏陽(yáng)市人，陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng)，教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)。別貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)，指出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的地區(qū)差異導(dǎo)致貨幣政策出現(xiàn)區(qū)域非對(duì)稱效應(yīng)。截至目前，國(guó)外已發(fā)展起來(lái)運(yùn)用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型來(lái)分析貨幣政策影響的區(qū)域差異。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)關(guān)于貨幣政策差異性的研究起步比較晚，而且多采用描述性研究、一般回歸、因果分析等方法的居多。如張志軍［6］等國(guó)內(nèi)學(xué)者，在一定程度上研究了區(qū)域金融發(fā)展不平衡問(wèn)題并一致認(rèn)為應(yīng)該實(shí)施差別化的貨幣政策，特別要向欠發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜。最近幾年國(guó)內(nèi)學(xué)者也嘗試采用國(guó)際流行的VAR，SVAR等計(jì)量模型來(lái)研究，如李成［7］、周好文［8］、丁文莉［9］、張晶［10］、楊開(kāi)忠［11］等，但他們只局限于研究統(tǒng)一的貨幣政策在不同行政區(qū)域或者東、中、西地理區(qū)域間的差別效應(yīng)研究。

本文在借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果基礎(chǔ)上，嘗試用向量自回歸的研究方法，結(jié)合我國(guó)城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征，研究我國(guó)統(tǒng)一貨幣政策的城鄉(xiāng)差別效應(yīng)。本文分三部分論述，首先通過(guò)實(shí)證研究證實(shí)統(tǒng)一貨幣政策對(duì)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)影響的差異化存在以及這種影響的程度，然后分析產(chǎn)生差異性效果的原因，最后提出消除這種差異性后果的建議。

二、差異性影響的計(jì)量模型分析1980年，西姆斯(Sims)針對(duì)大型宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型存在的不足，首次提出了非約束性向量自回歸(VAR)模型，這種模型以多方程聯(lián)立的形式出現(xiàn)，系統(tǒng)內(nèi)每個(gè)方程右邊的變量是相同的，包括了所有內(nèi)生變量的滯后值，然后通過(guò)模型中所有內(nèi)生當(dāng)期變量對(duì)它們的若干滯后值進(jìn)行回歸，進(jìn)而估計(jì)出全部?jī)?nèi)生變量的動(dòng)態(tài)關(guān)系。一個(gè) VAR(p)模型的數(shù)學(xué)形式是［12］：

yt=Atyt-1+…+Apyt-p+Bxt+逭飫飝t是一個(gè) k維的內(nèi)生變量，xt是一個(gè)d維的外生變量。A1，…，Ap和 B 是要被估計(jì)的系數(shù)矩陣，錿是擾動(dòng)向量，它們相互之間可以是同期相關(guān)，但不與自己的滯后值相關(guān)即不與等式右邊的變量相關(guān)。本文基于VAR模型計(jì)量分析步驟

（一）數(shù)據(jù)的選取與處理本文對(duì)貨幣政策城鄉(xiāng)效體育論文發(fā)表/tylwfabiao/應(yīng)的分析主要立足于從貨幣政策中介目標(biāo)（貨幣供應(yīng)量）到最終目標(biāo)（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）這一過(guò)程，指標(biāo)選取1978～2004數(shù)據(jù)，具體為：

1、狹義貨幣供應(yīng)量指標(biāo)m1；

2、城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出指標(biāo)，cy表示城市

居民人均可支配收入，ny表示農(nóng)村居民人均純收入。以上數(shù)據(jù)是以1978年為基期，核算出CPI，城鎮(zhèn)CPI，農(nóng)村CPI，將名義貨幣供應(yīng)量和城鄉(xiāng)名義收入轉(zhuǎn)化為實(shí)際值。數(shù)據(jù)來(lái)源于《新中國(guó)五十五年統(tǒng)計(jì)資料匯編》以及部分《金融統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。然后對(duì)這些經(jīng)過(guò)整理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)調(diào)整，經(jīng)過(guò)處理以后的變量序列分為3個(gè)序列組。

第三篇：中國(guó)人民銀行的貨幣政策目標(biāo)及貨幣政策實(shí)施效果

中國(guó)人民銀行的貨幣政策目標(biāo)及貨幣政策實(shí)施效果

一、人民銀行貨幣政策目標(biāo)

（一）最終目標(biāo) 《中國(guó)人民銀行法》第3第規(guī)定，我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。近年來(lái)改革中的調(diào)整、充實(shí)措施，實(shí)際上也是為了保持人民幣幣值穩(wěn)定，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步。貨幣政策是指一個(gè)國(guó)家的中央銀行為了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)而制定的戰(zhàn)略目標(biāo)。其主要有四個(gè)內(nèi)容：

1、穩(wěn)定物價(jià)。物價(jià)穩(wěn)定指一般物價(jià)水平在短期內(nèi)沒(méi)有顯著的或急劇的波動(dòng)。能夠?qū)⑽飪r(jià)波幅控制在2%—4%內(nèi)就算基本上實(shí)現(xiàn)了物價(jià)水平的穩(wěn)定。

2、充分就業(yè)。國(guó)際上一般將失業(yè)率低于4%視為充分就業(yè)。

3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

4、國(guó)際收支平衡。

（二）中介目標(biāo)

中介目標(biāo)主要有利率和貨幣供應(yīng)量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)，中央銀行通過(guò)制定不同的利率和控制經(jīng)濟(jì)中的貨幣供應(yīng)量來(lái)影響各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

二、貨幣政策實(shí)施效果

（一）基本未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)

2011年全年居民消費(fèi)價(jià)格比上年上漲5.4%，其中食品價(jià)格上漲11.8%。固定資產(chǎn)投資價(jià)格上漲6.6%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格上漲6.0%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲9.1%。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格[3]上漲16.5%。2012年全年居民消費(fèi)價(jià)格比上年上漲2.6%，其中食品價(jià)格上漲4.8%。固定資產(chǎn)投資價(jià)格上漲1.1%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格下降1.7%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降

1.8%。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者價(jià)格[3]上漲2.7%?？梢钥闯?012年各項(xiàng)居民消費(fèi)價(jià)格指標(biāo)增幅均出現(xiàn)放緩趨勢(shì)有的甚至出現(xiàn)下降，這些都體現(xiàn)出貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

（二）基本實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)

2011年末全國(guó)就業(yè)人員76420萬(wàn)人，其中城鎮(zhèn)就業(yè)人員35914萬(wàn)人。全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1221萬(wàn)人。年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.1%，與上年末持平。2012年末全國(guó)就業(yè)人員76704萬(wàn)人，其中城鎮(zhèn)就業(yè)人員37102萬(wàn)人。全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1266萬(wàn)人。年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.1%，與上年末持平。

（三）實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

[2]2011年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值471564億元，比上年增長(zhǎng)9.2%。2012年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值

[2]519322億元，比上年增長(zhǎng)7.8%。我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)連年增長(zhǎng)，增幅略有降低。這是主要受我國(guó)實(shí)行調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式及國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。

（四）國(guó)際收入平衡

2011年年末國(guó)家外匯儲(chǔ)備31811億美元，比上年末增加3338億美元。年末人民幣匯率為1美元兌6.3009元人民幣，比上年末升值5.1%。2012年年末國(guó)家外匯儲(chǔ)備33116億美元，比上年末增加1304億美元。年末人民幣匯率為1美元兌6.2855元人民幣，比上年末升值0.25%。

第四篇：電子貨幣及其對(duì)貨幣政策效果的影響.

電子貨幣及其對(duì)貨幣政策

效果的影響

摘要電子貨幣產(chǎn)生并發(fā)展的根本原因是降低交易費(fèi)用的需求但目前參與流通的電子貨幣還不是一種獨(dú)立的通貨最后電子貨幣的發(fā)展并不必然影響中央銀行貨幣政策的效果

關(guān)鍵詞電子貨幣 交易費(fèi)用 貨幣政策

伴隨著人類歷史上每一次科技進(jìn)步貨幣作為商品的交易媒介也相應(yīng)發(fā)生形態(tài)上的改變至今已實(shí)現(xiàn)了從實(shí)物貨幣、到金屬貨幣、再到紙幣的演化在信息技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)展的今天貨幣將實(shí)現(xiàn)從“原子形態(tài)”向“比特形態(tài)”的轉(zhuǎn)變電子貨幣也將成為人類貨幣史上的一個(gè)里程碑

一．電子貨幣產(chǎn)生的原因

從本世紀(jì)五十年代美國(guó)人麥克納馬拉發(fā)明的信用卡到今天電子貨幣已經(jīng)擁有了各種智能卡、數(shù)字現(xiàn)金、電子支票、電子錢包等多種形式對(duì)電子貨幣的產(chǎn)生原因進(jìn)行分析可得

（一）追求利潤(rùn)最大化是電子貨幣產(chǎn)生的基本原因

由于金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈使得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)所帶來(lái)的利潤(rùn)越來(lái)越微薄這就迫使金融企業(yè)進(jìn)行不斷的創(chuàng)新以彌頹勢(shì)這樣一來(lái)為豐厚回報(bào)而進(jìn)行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新就給電子貨幣的出現(xiàn)提供了契機(jī)因?yàn)閷?duì)于電子貨幣的提供商而言發(fā)行電子貨幣既可以作為金融創(chuàng)新以尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；又可作為一種新穎的服務(wù)手段來(lái)吸引客戶以增加潛在的收益

（二）電子商務(wù)的興起內(nèi)在地需要電子貨幣的發(fā)展

由于信息技術(shù)的進(jìn)步以及網(wǎng)絡(luò)在商業(yè)貿(mào)易中的深入應(yīng)用網(wǎng)上購(gòu)物、虛擬交易等新的

商務(wù)模式讓人們有了新的消費(fèi)體驗(yàn)的同時(shí)也感到支付上的不便對(duì)能夠快捷安全的進(jìn)行支付的新貨幣形式就有了內(nèi)在的需求電子貨幣不但可以滿足這一需求而且也具備了基本的貨幣特征能夠?yàn)槿藗兯鶑V泛接受所以電子貨幣在這種環(huán)境下迅速發(fā)展也就順理成章了

（三）信息、加密技術(shù)的發(fā)展給電子貨幣的發(fā)展提供了技術(shù)支持

沒(méi)有信息技術(shù)和加密技術(shù)的高度發(fā)展今天我們所能看到的包括各種信用卡、儲(chǔ)值卡、數(shù)字現(xiàn)金等電子貨幣形式被普遍地接受并使用是不可想象的由于人們對(duì)貨幣的需求除了要考慮能被普遍接受同時(shí)對(duì)其的安全性也有很高的要求也就是說(shuō)電子貨幣本身必須是安全的而且應(yīng)該同時(shí)被認(rèn)為是安全的才可以廣泛地進(jìn)入流通；信息技術(shù)和加密技術(shù)的發(fā)展則對(duì)這一安全性給予了極大的保障

（四）降低交易費(fèi)用是電子貨幣產(chǎn)生并發(fā)展的根本原因

綜觀貨幣形態(tài)的演化歷史都體現(xiàn)著這樣一種內(nèi)在機(jī)制就是貨幣自身的物質(zhì)價(jià)值與其代表的商品價(jià)值的逐漸剝離；同時(shí)其大小和重量也逐漸變小慢慢地從可見(jiàn)演化為不可見(jiàn)；這些演變無(wú)外乎都是為了提高貨幣流通效率、降低貨幣流通費(fèi)用、從而降低商品的交易費(fèi)用這也是電子貨幣產(chǎn)生并發(fā)展的根本原因

二．電子貨幣成為獨(dú)立通貨的條件 電子貨幣在發(fā)展過(guò)程中曾有過(guò)電子現(xiàn)金、數(shù)字現(xiàn)金、電子錢包和電子支票等形式但實(shí)踐中這些電子貨幣都是在原有的現(xiàn)金或存款基礎(chǔ)上發(fā)行使用的并不是一種獨(dú)立的通貨形式2因?yàn)閺睦碚撋现v電子貨幣要成為一種獨(dú)立的通貨形式應(yīng)具備如下條件

（一）獨(dú)立的支付手段

作為一種獨(dú)立的通貨形式電子貨幣被用來(lái)進(jìn)行支付時(shí)當(dāng)其通過(guò)網(wǎng)絡(luò)以數(shù)據(jù)信息形式從交易一方轉(zhuǎn)移到另一方時(shí)錢貨兩訖交易應(yīng)隨即宣告完成但目前由于被認(rèn)可程度不同和行業(yè)間的限制電子貨幣在支付中并不被普遍接受很多時(shí)候只有將其同比例兌換為傳統(tǒng)貨幣才能滿足交易需求；而個(gè)人之間在目前還幾乎無(wú)法直接通過(guò)電子貨幣完成借貸和支付所以最終能標(biāo)志支付完成的還是現(xiàn)金、存款形式通貨的轉(zhuǎn)移真正體現(xiàn)交易信用的仍是被電子化、數(shù)字化前的現(xiàn)金或存款所以電子貨幣要想成為獨(dú)立的通貨進(jìn)入流通獨(dú)立的支付功能是必要條件

（二）獨(dú)立的價(jià)值尺度

在行使價(jià)值尺度方面目前的電子貨幣也還離不開(kāi)傳統(tǒng)通 貨的支持這倒不是因?yàn)殡娮迂泿湃鄙儇泿艃r(jià)格標(biāo)準(zhǔn)（元）3這樣的量度只是人為的一個(gè)約定基準(zhǔn)中國(guó)古代的貨幣度量就有文、吊、兩等多種既然紙幣可以沿用“元”電子貨幣自然也可以即使叫成“比特”也沒(méi)有關(guān)系這不是問(wèn)題的實(shí)質(zhì)

電子貨幣目前還不能執(zhí)行獨(dú)立的價(jià)值尺度根本原因在于拋開(kāi)了支撐它的通貨后它沒(méi)有足夠的信用為人們所普遍接受而且貨幣不僅是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象更是一種社會(huì)現(xiàn)象受使用它的社會(huì)人的觀念慣性的影響當(dāng)其與紙幣共同流通時(shí)還無(wú)法擺脫其影響所以只能依賴紙幣來(lái)充當(dāng)間接的價(jià)值尺度

（三）獨(dú)立的價(jià)值貯藏手段

電子貨幣目前的價(jià)值貯藏功能也依賴于傳統(tǒng)通貨因?yàn)槿藗兪种鞋F(xiàn)有的電子貨幣還是用現(xiàn)金兌換得到的儲(chǔ)值卡或是由存款作保證的銀行卡等這樣得到的電子貨幣還是以現(xiàn)金或存款為基礎(chǔ)當(dāng)卡里的數(shù)字變小或?yàn)榱銜r(shí)還要再用存款或現(xiàn)金去補(bǔ)充所以這樣得到的電子貨幣永遠(yuǎn)不可能擺脫持有者手中原有通貨的數(shù)量約束這樣一來(lái)電子貨幣作為價(jià)值貯藏手段是名不符實(shí)的所以就此意義來(lái)講電子貨幣本身并不具備價(jià)值貯藏的功能

（四）獨(dú)立的發(fā)行方式

一種真正獨(dú)立的通貨形式應(yīng)是獨(dú)立發(fā)行的而不是以別的貨幣為發(fā)行基礎(chǔ)因?yàn)槿绻麤](méi)有發(fā)行上的獨(dú)立它在流通中的獨(dú)立性就是相對(duì)有限的在出現(xiàn)信用危機(jī)時(shí)就被要求兌換成支持其發(fā)行的原有通貨從而無(wú)法擺脫原有通貨的影響所以目前的電子貨幣還是在傳統(tǒng)貨幣支持下流通的二次貨幣形式是獨(dú)立電子通貨的前期發(fā)育形態(tài)三．電子貨幣對(duì)中央銀行貨幣政策的影響

國(guó)外有觀點(diǎn)認(rèn)為電子貨幣的發(fā)展大量減少公眾對(duì)央行基礎(chǔ)貨幣的需求從而減小了央行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模使得“未來(lái)的央行將成為只有信號(hào)兵的軍隊(duì)它只能向私人部門指出貨幣政策的發(fā)展前景卻無(wú)法干預(yù)私人部門的政策預(yù)期和行為選擇”4這樣一來(lái)央行執(zhí)行貨幣政策的能力就被削弱了；而且電子貨幣的發(fā)展會(huì)取代對(duì)央行貨幣的需求甚至是央行提供的支付結(jié)算服務(wù)和最后貸款人的作用在這樣的情況下“貨幣政策就將失去穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用央行也只能相應(yīng)淡出貨幣政策的舞臺(tái)”5

（一）央行在經(jīng)濟(jì)中的地位不會(huì)被取代 首先央行在貨幣發(fā)行方面的地位還無(wú)法被取代這在上面的論述中已經(jīng)提到其次就目前社會(huì)信用發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看企業(yè)或私人信用還遠(yuǎn)未達(dá)到國(guó)家信用的高度所以商業(yè)銀行利用私人部門的系統(tǒng)進(jìn)行支付結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)還很高成本也很大選擇央行進(jìn)行支付結(jié)算服務(wù)相對(duì)而言仍是經(jīng)濟(jì)的；與此相似央行最后貸款人的地位也還無(wú)人能撼

（二）央行貨幣政策的效果不會(huì)被削弱

在短期內(nèi)電子貨幣的影響不僅不會(huì)削弱、相反可能會(huì)增強(qiáng)貨幣政策的效果一般來(lái)說(shuō)央行基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)是通過(guò)貨幣乘數(shù)來(lái)控制貨幣供給量從而影響利率乃至總需求和實(shí)際產(chǎn)出電子貨幣的發(fā)展首先導(dǎo)致貨幣乘數(shù)的擴(kuò)大根據(jù)以下的貨幣乘數(shù)公式

其中、和k分別是法定準(zhǔn)備、超額準(zhǔn)備和現(xiàn)金漏損率電子貨幣的發(fā)展使得公眾少用現(xiàn)金對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)也就是現(xiàn)金漏損率的下降同時(shí)商業(yè)銀行也將其超額準(zhǔn)備降到最低限度因?yàn)殡娔X化可以使他們精確地計(jì)算每日所需的準(zhǔn)備頭寸如果央行再取消法定準(zhǔn)備金制度則此三變量都大為縮小貨幣乘數(shù)將 相應(yīng)擴(kuò)大此時(shí)基礎(chǔ)貨幣供給小有變動(dòng)則整個(gè)貨幣供給就會(huì)大為增加所以貨幣政策效果不是被削弱、而是因?yàn)椤八膬蓳芮Ы铩钡男?yīng)大為增強(qiáng)了

在長(zhǎng)期里一旦人們根本就不需要央行的基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行日常交易、辦理結(jié)算等貨幣供給量變動(dòng)因此難以調(diào)控利率那么上述貨幣政策的效果勢(shì)必大為削弱

但是以往的利率調(diào)控主要通過(guò)貨幣供給量的變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)密歇爾·伍德福特根據(jù)新西蘭的經(jīng)驗(yàn)提出在基本不改變貨幣供給量的條件下通過(guò)對(duì)準(zhǔn)備金存款的付息可以實(shí)現(xiàn)對(duì)隔夜拆借利率的調(diào)節(jié)

該控制機(jī)制表現(xiàn)在下圖中其中BR表示央行貸款給商業(yè)銀行的利率TR是央行控制隔夜拆借利率的目標(biāo)SCR是央行付給商業(yè)銀行準(zhǔn)備金存款的利率D1和D2分別是紙幣和電子貨幣條件下商業(yè)銀行的基礎(chǔ)貨幣需求曲線D1比D2平坦是因?yàn)樵谕瑯拥睦仕缴想娮迂泿艞l件下的基礎(chǔ)貨幣需求比紙幣條件下大為減少了BR利率上的水平直線表明央行按既定利率滿足所有的借款需求SCR利率上的水平線表示對(duì)商業(yè)銀行在央 行存款付息的軌跡央行的基礎(chǔ)貨幣供給表現(xiàn)在曲線的垂直部分也就是在橫軸的M上央行決定的基礎(chǔ)貨幣供給相對(duì)于市場(chǎng)日交易量較小并且基本保持不變

在這個(gè)利率決定的機(jī)制中央行作為最后貸款人可以既定利率提供任意數(shù)量的基礎(chǔ)貨幣這個(gè)貸款利率（BR）高于央行欲控制的隔夜拆借利率（TR）央行對(duì)準(zhǔn)備金存款支付的利息（SCR）則低于隔夜拆借利率商業(yè)銀行滿足流動(dòng)性需求后將多余的資金按存款利率（SCR）存在央行賬戶上（新西蘭央行貸款利率高于隔夜拆借利率25個(gè)百分點(diǎn)存款利率低于隔夜拆借利率也是25個(gè)百分點(diǎn)）因?yàn)楫?dāng)隔夜拆借利率位于貸款利率與借款利率的中間就沒(méi)有銀行愿意以高于央行貸款的利率從拆借市場(chǎng)上拆入資金也沒(méi)有銀行愿意以低于央行存款的利率將資金拆借出到拆借市場(chǎng)它們勢(shì)必在這個(gè)利率范圍內(nèi)互相拆借資金而不是把多余資金存入央行“因?yàn)樯虡I(yè)銀行的交易規(guī)模很大央行就沒(méi)有必要再親自參與交易”（BrookesandHampton2000）這就是說(shuō)央行不必變動(dòng)貨幣供給量只要調(diào)節(jié)存貸款利率就能將隔夜拆借利率控制在期望的水平上

這個(gè)利率控制機(jī)制在新西蘭、澳大利亞等國(guó)的實(shí)踐中相當(dāng)成功

TheovernightrateundertheOCR6systeminNewZealand.7

可以看出長(zhǎng)期中盡管電子貨幣對(duì)央行基礎(chǔ)貨幣供給和需求的影響都很顯著但是它還無(wú)法改變這樣的利率控制機(jī)制這就是說(shuō)在可以預(yù)期的未來(lái)時(shí)間中只要適時(shí)調(diào)整操作方法央行的貨幣政策仍將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定幣值和經(jīng)濟(jì)的作用當(dāng)然這個(gè)論斷的前提是電子貨幣發(fā)展不能危及金融機(jī)構(gòu)對(duì)央行結(jié)算服務(wù)和最后貸款人作用的需求

四．結(jié)束語(yǔ)

綜上所述雖然目前電子貨幣只是一種二次通貨形式但隨著其不斷的發(fā)展成為獨(dú)立的通貨將是必然的結(jié)果這勢(shì)必會(huì)對(duì)我國(guó)目前的貨幣政策實(shí)踐產(chǎn)生重大影響所以我們要未雨綢繆、審時(shí)度勢(shì)以便及時(shí)調(diào)整我國(guó)貨幣政策的操作方式和改革方向從而有準(zhǔn)備地迎接電子貨幣帶來(lái)的各種挑戰(zhàn)

參考文獻(xiàn)

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2MichaelWoodford,MonetaryPolicyinaWorldWithoutMoney,NBERWorkingPaperNo.7853,Aug.2000

第五篇：我國(guó)央行貨幣政策操作與效果分析.

Times Finance 71 2011年第2期下旬刊（總第436期）時(shí) 代 金 融 Times Finance NO.2，2011（CumulativetyNO.436）一．我國(guó)央行貨幣政策工具

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的主要工具有：再融資工具，包括再貸款和再貼現(xiàn)；公開(kāi)市場(chǎng)操作，包括二級(jí)市場(chǎng)上的一次性交易或回購(gòu)協(xié)議；公開(kāi)市場(chǎng)類操作，即中央銀行在一級(jí)市場(chǎng)出售政府或中央銀行證券，類似于公開(kāi)市場(chǎng)操作；中央銀行在外匯市場(chǎng)上的一次性非沖銷操作、外匯互換以及儲(chǔ)備要求。

（1）再融資工具。通過(guò)再融資工具中央銀行以向商業(yè)銀行提供信貸（再貸款、再貼現(xiàn)）的方式向銀行體系注入資金，提高中央銀行對(duì)存款貨幣銀行的債權(quán)，同時(shí)增加了商業(yè)銀行在中央銀行的流動(dòng)資金賬戶余額。如果商業(yè)銀行以現(xiàn)金的形式接受中央銀行的部分信貸，商業(yè)銀行持有的庫(kù)存現(xiàn)金也會(huì)增加，使凈國(guó)內(nèi)資產(chǎn)、銀行儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張。

（2）公開(kāi)市場(chǎng)操作及公開(kāi)市場(chǎng)類操作。公開(kāi)市場(chǎng)買入（一次性買斷交易或回購(gòu)）提高了銀行儲(chǔ)備、凈國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和基礎(chǔ)貨幣；公開(kāi)市場(chǎng)賣出（一次性賣出交易或逆回購(gòu)）則減少銀行儲(chǔ)備、凈國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和基礎(chǔ)貨幣。公開(kāi)市場(chǎng)類操作與公開(kāi)市場(chǎng)操作的區(qū)別是前者發(fā)生在一級(jí)市場(chǎng)，而后者在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行。公開(kāi)市場(chǎng)類操作可通過(guò)政府或中央銀行的證券發(fā)行進(jìn)行。票據(jù)正的凈發(fā)行（即新發(fā)行的票據(jù)的價(jià)值高于到期票據(jù)價(jià)值）提取商業(yè)銀行的流動(dòng)性，負(fù)的凈發(fā)行向商業(yè)銀行注入流動(dòng)性。

（3）法定準(zhǔn)備金比率。調(diào)整準(zhǔn)備金比率并不是流動(dòng)性管理的有效手段。在商業(yè)銀行并不持有大規(guī)模的超額儲(chǔ)備的條件下，提高法定準(zhǔn)備金比率會(huì)使商業(yè)銀行資金的流動(dòng)性減小，結(jié)果造成利率的提高，而對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響是不確定的。短期內(nèi)，盡管有高的儲(chǔ)備率，基礎(chǔ)貨幣有可能擴(kuò)張，但對(duì)銀行而言，不可能將資產(chǎn)負(fù)債表迅速調(diào)整。為了能夠履行更高的儲(chǔ)備要求，中央銀行將不得不向銀行體系提供必要的流動(dòng)性資金，在短期內(nèi)增加了基礎(chǔ)貨幣。

（4）外匯操作。中央銀行在外匯市場(chǎng)通過(guò)銀行體系的一次性操作，影響中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方和負(fù)債方，改變銀行儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣水平。購(gòu)買外匯會(huì)通過(guò)增加中央銀行對(duì)非居民的債權(quán)和銀行儲(chǔ)備，具有擴(kuò)張性效果，基礎(chǔ)貨幣上升；出售外匯則通過(guò)減少中央銀行對(duì)非居民的債權(quán)和銀行儲(chǔ)備，具有收縮性效果，基礎(chǔ)貨幣下降。

二、貨幣政策中介目標(biāo)與政策工具的市場(chǎng)化改革進(jìn)程

貨幣政策中介目標(biāo)：中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)以貨幣政策工具首先影響利率或貨幣供給量等貨幣變量。通過(guò)這些變量的變動(dòng)，中央銀行的政策工具間接地影響產(chǎn)出、就業(yè)、物價(jià)和國(guó)際收支等最終目標(biāo)變量。因此，利率或貨幣供給量等貨幣變量被稱為貨幣政策中介目標(biāo)。成為貨幣政策中介目標(biāo)的變量必須具備以下特征：（1）可測(cè)性，央行能對(duì)這些作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量加以比較精確的統(tǒng)計(jì)。（2）可控性，央行可以較有把握地將選定的中介目標(biāo)控制在確定的或預(yù)期的范圍內(nèi)。（3）相關(guān)性，作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量與貨幣政策的最終目標(biāo)有著緊密的關(guān)聯(lián)性。貨幣政策中介目標(biāo)由貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)向利率是市場(chǎng)化改革的必然趨勢(shì)。

目前，我國(guó)的貨幣政策由中國(guó)人民銀行根據(jù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)計(jì)劃與宏觀調(diào)控的目標(biāo)確定貨幣供應(yīng)量和信貸控制目標(biāo)，然后，一方面通過(guò)制定綜合信貸計(jì)劃和現(xiàn)金計(jì)劃，對(duì)各金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款限額指導(dǎo)，并確定各地區(qū)現(xiàn)金投放回籠指標(biāo)；另一方面又

通過(guò)調(diào)整基礎(chǔ)貨幣間接調(diào)控利率水平，影響基礎(chǔ)貨幣供求與社會(huì)

信貸資金供求，確保貸款量和貨幣供應(yīng)量被控制在預(yù)定目標(biāo)內(nèi)?？梢钥闯?，這期間貨幣政策“雙中介”模式的選擇，在很大程度上體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的必然要求。但在實(shí)際運(yùn)用上，往往更側(cè)重于貨幣供應(yīng)量，利率只起了輔助和補(bǔ)充作用。

盡管如此，我國(guó)目前的存款利率仍有上限限制，同時(shí)貸款利率有下限限制，非市場(chǎng)化的利率機(jī)制制約了利率調(diào)整工具的效果。要實(shí)現(xiàn)完全意義上的利率市場(chǎng)化，仍需要商業(yè)銀行定價(jià)能力的提高、金融市場(chǎng)的完善及利率衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

三、進(jìn)一步完善中央銀行貨幣政策的思路

（1）完善經(jīng)濟(jì)金融統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系。宏觀經(jīng)濟(jì)金融信息收集的主要方法是統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)方法的準(zhǔn)確與否，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系是否完善，會(huì)直接影響中央銀行對(duì)貨幣政策作用全過(guò)程的經(jīng)濟(jì)、金融變量的動(dòng)態(tài)及其規(guī)律的廠解，對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融的發(fā)展趨勢(shì)科學(xué)、全面、準(zhǔn)確的判斷、因此，完善的經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)體系是中央銀行實(shí)施貨幣政策決策、宏觀調(diào)控過(guò)程中重要的信息支持系統(tǒng)，必須引起高度重視。

（2）逐步實(shí)現(xiàn)調(diào)查統(tǒng)計(jì)制度的規(guī)范化、程序化和國(guó)際化。金融統(tǒng)計(jì)體系要盡量考慮國(guó)際可比性。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的潮流中，一國(guó)的金融活動(dòng)越來(lái)越多地受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，因此，金融統(tǒng)計(jì)體系的設(shè)計(jì)一方面要滿足本國(guó)的需要，另一方面應(yīng)充分考慮國(guó)際規(guī)范和國(guó)際可比性，以便進(jìn)行本國(guó)中資金融機(jī)構(gòu)與外資金融機(jī)構(gòu)的對(duì)比，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的對(duì)比。要參照國(guó)際上通用的調(diào)查統(tǒng)計(jì)工作規(guī)則，對(duì)央行現(xiàn)行的調(diào)查統(tǒng)計(jì)工作規(guī)定去粗取精、取長(zhǎng)補(bǔ)短，使央行的調(diào)查統(tǒng)計(jì)工作盡快走向規(guī)范化、程序化和國(guó)際化。

（3）建立和完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警信息體系。一是建立房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)制度。二是建立對(duì)信貸投向的監(jiān)測(cè)制度。三是建立對(duì)上市公司、企業(yè)集團(tuán)的信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)制度。四是建立對(duì)中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)信貸投入的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)制度。五是建立貨幣信貸運(yùn)行專家咨詢制度。

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我國(guó)央行貨幣政策操作與效果分析 劉洲源

（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，四川 成都 611130）

【摘要】改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)中央銀行的體制一直處于改革的探索之中。與發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比，我國(guó)的貨幣政策工具的運(yùn)用仍存在著問(wèn)題。中央銀行體制或中央銀行制度，是貨幣政策發(fā)揮作用的重要條件，好的中央銀行制度設(shè)計(jì)，有利于實(shí)現(xiàn)貨幣政策最優(yōu)化。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策工具 中介目標(biāo) 利率市場(chǎng)化 貨幣政策完善思路