中國證券市場投資者情緒研究[五篇]

第一篇：中國證券市場投資者情緒研究

中國證券市場投資者情緒研究

摘要：投資者對未來的預(yù)期帶有系統(tǒng)偏差,帶有偏差的預(yù)期被稱為投資者情緒, 它是反映投資者心理的重要因素, 也是有關(guān)投資者投資意愿或預(yù)期的市場人氣指標(biāo)。投資者情緒關(guān)系到市場是否有效、資產(chǎn)價格是否無偏地反映所有信息以及投資者是否理性等問題。投資者情緒是影響投資者行為的重要因素,關(guān)于投資者情緒的研究已成為一個重要的課題。本文從行為金融學(xué)角度,以中國證券市場基金和股票的交易數(shù)據(jù)為研究樣本,通過建立基于資金流量的投資者情緒指標(biāo), 詳細(xì)探討投資者情緒對不同股票收益率變化的敏感性以及投資者情緒的形成原因、影響因素及其變化趨勢。研究結(jié)果表明, 股票收益率的波動隨著投資者情緒的提高而增強;市場關(guān)注度越高的股票, 投資者賦予的情緒越低;投資者對股票的情緒波動隨著公司規(guī)模的增加而減弱。這一調(diào)查的結(jié)果對我們了解中國股市的發(fā)展規(guī)律，預(yù)測未來股市的發(fā)展趨勢都具有現(xiàn)實意義。

關(guān)鍵詞：投資者情緒股票收益率市場關(guān)注度反向變動正向變動

投資者情緒（Investor Sentiment）與股票價格之間的關(guān)系是傳統(tǒng)金融理論和行為金融理論爭論的焦點。傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為，市場是有效的，雖然部分投資者在某種程度上可能并非理性，但是由于證券交易是隨機進行的，非理性行為對于股票價格的影響會相互抵消，因

此股票價格不會受到影響。行為金融理論則吸收了心理學(xué)、社會學(xué)、人類學(xué)、行為決策研究的成果，是金融學(xué)、心理學(xué)、行為學(xué)、社會學(xué)等學(xué)科相交叉的邊緣學(xué)科，力圖揭示金融市場的非理性行為和決策規(guī)律，“有限理性”與“有限套利”是其兩大支柱。行為金融理論認(rèn)為，證券的市場價格并不只由證券內(nèi)在價值所決定，還在很大程度上受到投資者主體行為的影響，即投資者心理與行為對證券市場的價格決定及其變動具有重大影響。這一觀點突破了傳統(tǒng)金融理論的有效市場和理性人假說，認(rèn)為由于非理性投資者行為的不可預(yù)測性和套利的非完美性，理性套利者并不能及時糾正非理性投資者導(dǎo)致的股票價格與價值之間的偏離。所以，股票價格由其基礎(chǔ)風(fēng)險和非理性投資者的錯誤估價共同決定的，投資者情緒是影響股票收益的重要因素之一。

投資者的情緒和股票市場的跌停漲幅是一個相互的過程，投資者對某只股票的情緒高漲會促使該股票價格的上漲。同樣股票價格的變動也會影響投資者的情緒波動，在行為金融領(lǐng)域, 根據(jù)研究角度的不同, 關(guān)于投資者行為的研究可以分為兩大類。第一類以美國學(xué)者Kahne為代表, 主要側(cè)重心理學(xué)方面的研究, 通過建立相應(yīng)的分析模型, 對行為人的決策進行更為細(xì)致的分析，主要分析投資者的參考點偏好、風(fēng)險規(guī)避以及影響情緒的其他不可測因素。他將投資者的現(xiàn)狀偏好等變量融入到標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟模型中, 討論存在現(xiàn)狀偏好下市場對激勵模型設(shè)計的影響。第二類是以英國學(xué)者Barber為代表，在De long 等提出的噪聲交易者模型的基礎(chǔ)上著重發(fā)展了的關(guān)于投資者行為的研究, 更側(cè)重于研究投資者心理的實際應(yīng)用領(lǐng)域。將人們的心理偏差

應(yīng)用于個人和機構(gòu)投資者的投資行為。對于這兩者觀點，筆者相對支持后者，因為后者的理論比前者更具前瞻性和實用性。而且筆者通過查閱相關(guān)資料后得知后者的理論在亞洲金融風(fēng)暴和美國次貸危機以及中國幾年前的“牛市”現(xiàn)象中已經(jīng)得到了實踐的驗證，因此筆者的研究也是在后者理論的基礎(chǔ)之上進行的。

本研究分析投資者情緒與股票收益之間的關(guān)系，因此構(gòu)造科學(xué)合理的股票情緒指標(biāo)將情緒進行合理量化是一個重點。衡量投資者情緒的指標(biāo)可以分為市場情緒指標(biāo)和個股情緒指標(biāo)兩種，還可分為情緒的直接指標(biāo)和情緒的間接指標(biāo)兩類。國外現(xiàn)有研究投資者情緒及其對市場作用時所運用的情緒指標(biāo)大多是直接調(diào)查指標(biāo)，這或許與國外金融市場發(fā)展程度及研究機構(gòu)數(shù)據(jù)調(diào)查、保存的歷史等條件有關(guān)。然而，基于投資者認(rèn)知的情緒直接指標(biāo)有可能在研究的出發(fā)階段就產(chǎn)生了偏誤。與此相比，金融市場交易變量已經(jīng)包含了投資者的決策前與決策中的行為與心理偏差，運用這些變量表征情緒或許更為準(zhǔn)確。

本研究選取個股的股東戶數(shù)和戶均持股來構(gòu)造投資者的市場情緒指標(biāo)，屬于情緒的間接指標(biāo)。由于這兩者都存在逐年遞增的趨勢，首先需要進行去趨勢化處理。

（一）數(shù)據(jù)來源和處理

選取resset 數(shù)據(jù)庫中滬深300 較早上市且數(shù)據(jù)完整的180 只股票，樣本選取這180只股票2002年6月至2010年3月的股票收益率、股東戶數(shù)和戶均持股數(shù)據(jù)，三者均為季度數(shù)據(jù)。其中，股東戶數(shù)和戶均持股數(shù)據(jù)需要進行處理，具體處理步驟如下：

步驟1 去趨勢化。具體做法是對每只股票的時間序列做回歸，根據(jù)樣本回歸方程計算每只股票的季度估計值，用實際值減去估計值得到其差額。步驟2 對于去趨勢化后的數(shù)據(jù)，用當(dāng)期差額與上一期差額之間的差額作為個股情緒的代理變量；步驟3 每季度計算180 支股票收益和情緒指標(biāo)的均值（按市值加權(quán)）；步驟4 情緒指標(biāo)的均值進行無量綱化（x-minmax-min *2-1）處理，處理后數(shù)值區(qū)間為[-1,+1]。

（二）根據(jù)搜集到的信息進行實證研究

本研究以2002 年6月至2011年3 月中國證券市場交易數(shù)據(jù)為研究對象，構(gòu)造投資者的市場情緒指標(biāo)，通過討論中國投資者情緒與股票收益之間的關(guān)系，揭示中國證券市場中投資者情緒的特征及其變化規(guī)律。首先，筆者對搜集到的數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，采用ADF方法檢驗發(fā)現(xiàn)處理過后的股東戶數(shù)和戶均持股的情緒指標(biāo)都平穩(wěn)。根據(jù)股東戶數(shù)得出的情緒指標(biāo)系數(shù)為-0.150346，在10%的顯著性水平下不顯著。而根據(jù)戶均持股得出的情緒指標(biāo)（即sent）的系數(shù)顯著，選用ar(1)模型?；貧w方程為：

returnt=0.064873+0.245380sentt+utut=0.469612ut-1+vt或returnt=0.034408+0.245380sentt+0.115233returnt-1+vt

由此可見，當(dāng)期的市場收益與當(dāng)期市場情緒以及上一期的市場收益相關(guān)。投資者情緒每變動一個單位，當(dāng)期市場收益變動0.25 個單位，即變動25%。而上一期的市場收益每變動一個單位，當(dāng)期市場收益變動0.12 個單位，即上一期的市場收益變動1%，當(dāng)期市場收益變動0.12%?；诜€(wěn)健性考慮，以等權(quán)重方式重新構(gòu)造180 支股票收

益和情緒指標(biāo)的均值并進行回歸分析，得出的結(jié)果與市場加權(quán)方式類似。

由此可見，雖然股東戶數(shù)得出的情緒指標(biāo)系數(shù)不顯著，但仍可以看出它與市場收益反向變動。而戶均持股得出的情緒指標(biāo)系數(shù)則與市場收益正向變動。這是因為經(jīng)過去趨勢化處理，可將發(fā)行在外的股票數(shù)看做既定。股東戶數(shù)越多，說明股票更多地分散在個人投資者的手中；戶均持股則恰恰相反，在股票數(shù)固定的情況下，戶均持股越大，那么股東戶數(shù)越少，這說明股票更多地集中在機構(gòu)投資者的手中。相對個人投資者而言，機構(gòu)投資者由于持股量大，對于股票價格的變化所起的影響就會更大?？深A(yù)見機構(gòu)投資者的所占的比重也越大，股票收益率越高；反之個人投資者的占比越大，股票收益率越低。因此，股東戶數(shù)越多，股票收益率越低；戶均持股越大，股票收益率越高。而我們的實證結(jié)果與之相符合。

最后筆者總結(jié)一下本研究的結(jié)論，本研究通過構(gòu)造投資者的市場情緒指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)投資者情緒影響股票收益，由股東戶數(shù)得出的情緒指標(biāo)系數(shù)與市場收益反向變動，而戶均持股得出的情緒指標(biāo)系數(shù)則與市場收益正向變動。投資者情緒可以視為市場行情走勢的“風(fēng)向標(biāo)”或是衡量市場冷熱程度的“溫度計”。作為一名投資人，我們應(yīng)該將投資者情緒指數(shù)作為重要的參考指標(biāo)納入到證券市場預(yù)警指標(biāo)體系。投資者情緒指數(shù)可以及時反映出投資者在市場中的情緒變化，通過編制統(tǒng)一的中國證券市場類別投資者(機構(gòu)投資者與個人投資者)情緒指數(shù)，并捕捉投資者情緒指數(shù)變化動態(tài)，從而為市場預(yù)警分析與研判

提供重要的參考價值。

參考文獻

[1].池麗旭莊新田《中國證券市場投資者情緒研究》，《管理科學(xué)》第23卷第三期

[2].張丹廖士光《中國證券市場投資者情緒研究》，《證券市場導(dǎo)報》2011年10月號

[3].黃德龍文鳳華楊曉光《投資者情緒指數(shù)及中國股市的實證》，《系統(tǒng)科學(xué)與數(shù)學(xué)》2011年1月號

[4].關(guān)晨暉《中國證券市場的投資者情緒與股票收益研究》，《經(jīng)濟視角》2011 年第12 期

第二篇：證券市場投資者投訴及糾紛解決機制研究==

證券市場投資者投訴及糾紛解決機制研究

作為中國證監(jiān)會“公平在身邊”投資者保護專項活動的組成部分，中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司、上海證監(jiān)局與上海市第一中級人民法院昨日在滬簽訂證券期貨糾紛多元解決機制合作協(xié)議。該合作協(xié)議就案件調(diào)解范圍、對接內(nèi)容、調(diào)解協(xié)議效力確認(rèn)等作了明確規(guī)定。

在案件調(diào)解范圍上，案件類型主要包括投資者與上市公司等信息披露主體違法違規(guī)的民事糾紛;投資者與從事內(nèi)幕交易、操縱市場等侵權(quán)行為人之間的糾紛;投資者與證券、基金、期貨等經(jīng)營機構(gòu)的民事糾紛以及其他宜通過調(diào)解方式解決的證券期貨民事糾紛。

中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司董事長芮躍華表示，利用調(diào)解機制化解證券期貨市場矛盾糾紛，符合中國證監(jiān)會從事前審批為主到事中事后監(jiān)管為主這一監(jiān)管轉(zhuǎn)型的需要，有利于維護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，助推資本市場法治化建設(shè)，促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

統(tǒng)計顯示，2014年9月至今，投資者服務(wù)中心共受理案件192起，其中調(diào)解完結(jié)案件107件，成功105件，調(diào)解成功率98%，調(diào)解金額1463萬元。調(diào)解涉及的投資者已拓展到19個省市。

已經(jīng)受理案件中，投資者與上市公司之間的虛假陳述損害賠償糾紛占97.92%。

記者就此次合作的相關(guān)問題采訪了投資者服務(wù)中心負(fù)責(zé)人。

1、【問】：完善證券期貨糾紛維權(quán)救濟機制，是投資者保護工作的重要內(nèi)容。請您介紹下此次開展證券期貨糾紛多元解決機制合作的背景及作用? 【答】：長期以來，我國資本市場在制度設(shè)計中更多偏重于融資，對投資者尤其是中小投資者權(quán)益保護重視不夠，有針對性的制度安排少。在當(dāng)前資本市場發(fā)展的新形勢下，中小投資者權(quán)益救濟訴求愈加強烈。而我國證券期貨糾紛救濟尚處起步階段，與投資者的要求還有差距：一是目前救濟方式以訴訟為主，維權(quán)成本高、舉證難、耗時長、賠付率低。二是證券期貨糾紛行業(yè)性、專業(yè)性調(diào)解尚未成熟，訴調(diào)、仲調(diào)對接機制尚有待完善。三是需平衡協(xié)調(diào)利用有限的監(jiān)管執(zhí)法資源遏制違法違規(guī)者與切實保障受侵害投資者權(quán)益之間的張力。

在這一背景下，為貫徹十八大和十八屆三中、四中全會關(guān)于維護社會公平正義的精神，落實新“國九條”關(guān)于進一步加強中小投資者合法權(quán)益保護工作的要求，投資者服務(wù)中心在前期與法院調(diào)解合作實踐的基礎(chǔ)上，與法院正式簽訂證券期貨糾紛多元解決機制合作協(xié)議，建立訴調(diào)對接合作機制。

此次證券期貨糾紛多元解決機制合作簽約活動是中國證監(jiān)會“公平在身邊”投資者保護專項活動的系列內(nèi)容之一，是集各方合力深化改革創(chuàng)新、讓投資者得到實實在在好處的范例。通過簽約試點建立訴調(diào)對接機制，一方面可以暢通調(diào)解與訴訟的對接渠道，為投資者提供便捷的糾紛解決途徑;另一方面可以使達成的調(diào)解協(xié)議能及時得到司法確認(rèn)，提升調(diào)解協(xié)議的法律效力和執(zhí)行力，從而保障糾紛的實質(zhì)化解，讓投資者維權(quán)救濟落到實處。此外，通過訴調(diào)對接，與法院合作開展糾紛案件調(diào)解，有利于減輕法院辦案壓力，健全多元化糾紛解決機制，推進法院證券期貨糾紛審判工作機制改革。

2、【問】：此次證券期貨糾紛多元解決機制合作案件調(diào)解的主要類型和合作形式有哪些? 【答】：上海作為資本市場發(fā)達地區(qū)，投資者數(shù)量和糾紛數(shù)量均比較多，而上海一中院轄區(qū)也是幾大交易所及相關(guān)金融機構(gòu)的聚集地，下轄的浦東金融法庭、自貿(mào)區(qū)法庭，是上海市法院系統(tǒng)司法改革創(chuàng)新試點的排頭兵。投資者服務(wù)中心作為中國證監(jiān)會設(shè)立的為投資者維權(quán)救濟提供調(diào)解等法律服務(wù)的公益性機構(gòu)，此次與上海一中院的證券期貨糾紛多元解決機制合作，將有力推動證券期貨糾紛調(diào)解工作的開展。根據(jù)合作協(xié)議，案件范圍主要針對證券期貨行業(yè)，包括：投資者與上市公司等信息披露主體違法違規(guī)的民事糾紛;投資者與從事內(nèi)幕交易、操縱市場等侵權(quán)行為人之間的糾紛;投資者與證券、基金、期貨等經(jīng)營機構(gòu)的民事糾紛以及其他宜通過調(diào)解方式解決的證券期貨民事糾紛。

對于訴調(diào)對接的合作形式，主要包括：正式立案前，法院委派調(diào)解并訂立和解協(xié)議;立案后開庭前，法院委托調(diào)解;案件審理過程中，法院邀請調(diào)解。后兩種情況下，當(dāng)事人可以向法院申請撤訴，也可以申請法院出具民事調(diào)解書。訴中調(diào)解不影響訴訟程序的正常進行，調(diào)解時限截至判決前。

3、【問】：此次三方證券期貨糾紛多元解決機制合作是否能在全國形成示范作用，進而逐步在全國法院系統(tǒng)推廣試點? 【答】：早在2002年最高法院發(fā)布的《最高人民法院關(guān)于受理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問題的通知》第二條中規(guī)定，“人民法院受理的虛假陳述民事賠償案件，其虛假陳述行為，須經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會及其派出機構(gòu)調(diào)查并作出生效處罰決定?！笨梢?，法院系統(tǒng)與證監(jiān)系統(tǒng)的合作有先例可循。

此次上海一中院與上海證監(jiān)局、投資者服務(wù)中心開展證券期貨糾紛多元解決機制合作，標(biāo)志著雙方合作交流進入一個新的階段，將逐步探索和創(chuàng)新中小投資者合法權(quán)益保護的方式方法，力爭形成示范效應(yīng)。

第三篇：中國證券市場國際化風(fēng)險研究

中國證券市場國際化風(fēng)險研究

Research on internationalization risk of China securities market

學(xué) 院：經(jīng)濟學(xué)院專業(yè)：財政學(xué) 姓名：于紅濮

教學(xué)號：21090526

摘要

隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展、對外開放的日益擴大以及金融全球化的不斷深入，中國已融入了世界經(jīng)濟之中，與全球證券市場一體化的進程不斷加快。然而，對于中國這樣一個建立于計劃體制向市場體制轉(zhuǎn)軌基礎(chǔ)上不成熟的年輕市場來說，全方位開放卻是一個嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。如何在世界金融一體化的背景下規(guī)避風(fēng)險，維持國內(nèi)證券市場的穩(wěn)定具有重要意義。本文首先闡述證券市場國際化的涵義和證券市場國際化的理論基礎(chǔ)，揭示證券市場國際化的風(fēng)險成因和風(fēng)險表現(xiàn)，并提出防范風(fēng)險的應(yīng)對策略。

關(guān)鍵詞：證券市場國際化風(fēng)險

Abstract

With China's rapid economic development, opening up the growing as well as the deepening of financial globalization, China has been integrated into the world economy continues to accelerate the process of integration with the global stock market.However, for China, the establishment of the planned system to a market system transformation based on immature young market, the all-round opening is a serious challenge.How to avoid risks in the context of the world financial integration is important to maintain the stability of the domestic securities market.This paper first describes the theoretical basis of the meaning of the securities market internationalization and internationalization of securities markets, to reveal the causes of international risk securities market and the risk of performance, and to guard against the risk of coping strategies.Keywords: securities market

internationalization

risk

引言.....................................................................................................1

一、證券市場國際化的相關(guān)理論概述..................................................1

（一）證券市場國際化的涵義及基本特征........................................................1

（二）證券市場國際化與金融風(fēng)險關(guān)聯(lián)的理論基礎(chǔ)........................................2

二、中國證券市場國際化的發(fā)展過程與現(xiàn)狀分析...............................3

（一）中國證券市場國際化的發(fā)展過程............................................................3

（二）中國證券市場國際化的發(fā)展現(xiàn)狀............................................................3

三、我國證券市場國際化風(fēng)險的成因及其表現(xiàn)..................................4

（一）國際金融生態(tài)對國內(nèi)金融環(huán)境的影響加大............................................4

（二）金融體系的脆弱性加劇............................................................................4

（三）國內(nèi)貨幣政策的獨立性削弱....................................................................4

（四）可能導(dǎo)致大規(guī)模資本流出........................................................................5

（五）新興市場國家在全球資本流動中的不利地位......................................5

四、防范證券市場國際化風(fēng)險的對策..................................................6

（一）制定證券市場開放的長期規(guī)劃..............................................................6

（二）中國證券市場開放要始終保持絕對的控制權(quán)........................................6

（三）培育和發(fā)展國內(nèi)證券市場........................................................................7

（四）證券市場國際化與宏觀經(jīng)濟相協(xié)調(diào)........................................................9

（五）完善金融監(jiān)管建設(shè)....................................................................................9

結(jié) 論...................................................................................................10 參考文獻...............................................................................................11

言

在經(jīng)濟全球化以及其帶來的金融全球化的大背景下，新興市場國家(地區(qū))先后展開了以金融深化或金融發(fā)展為旗幟的金融體制改革。新興證券市場的開放吸引了大規(guī)模外國資金流入，推動了東道國金融市場和國民經(jīng)濟的發(fā)展。但同時經(jīng)常發(fā)生的金融危機，尤其是1997-1998年東亞金融市場的崩潰使學(xué)術(shù)界以及新興市場國家政府重新考慮證券市場開放的后果，分析短期資本流動自由化的收益和成本。證券市場國際化是個動態(tài)的過程，在美國金融危機仍然影響全球經(jīng)濟的情況下，結(jié)合新的國內(nèi)、國際環(huán)境，進一步研究中國證券市場的國際化風(fēng)險很有意義。

一、證券市場國際化的相關(guān)理論概述

（一）證券市場國際化的涵義及基本特征

1．證券市場國際化的涵義

證券市場是股票、債券、投資基金份額等有價證券發(fā)行和交易的場所。證券市場的國際化，是指一國國內(nèi)證券市場在國際范圍內(nèi)的延伸，也就是消除證券市場交易雙方（投資者和籌資者）的國籍界限，在本國或國際證券市場自由參與各種上市證券的交易活動。①

具體而言，證券市場國際化包括以下幾層涵義：一是證券投資者的國際化。一國投資者不僅可以在本國證券市場進行投資，也可以在國際證券市場尋找投資機會，同樣，外國投資者也可以在該國證券市場進行證券投資；二是證券籌資者的國際化。證券市場上的籌資者不僅來自本國，也來自外國市場，而且本國籌資者的籌資渠道不僅是本國證券市場，也可以利用外國證券市場進行籌資；三是證券經(jīng)營機構(gòu)（及其業(yè)務(wù)）的國際化。本國證券市場為外國證券經(jīng)營機構(gòu)及專業(yè)服務(wù)機構(gòu)提供機會，使其在該國證券市場進行證券經(jīng)營及服務(wù)活動，同時，本國證券經(jīng)營機構(gòu)也可參與外國證券市場的經(jīng)營服務(wù)活動；四是證券運行規(guī)則國際化。它要求一國證券市場的運行規(guī)則符合國際慣例，從而有利于從事證券活動的經(jīng)濟主體在國際間自由活動。① 曹鳳岐.中國證券市場發(fā)展、規(guī)范與國際化[M].北京：中國金融出版社，1998.348 2．證券市場國際化的基本特征

證券市場國際化是一個漸進的相互融合過程，它具體表現(xiàn)為以下基本特征：（1）證券市場國際化是個動態(tài)的發(fā)展過程。國際化并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，是在不斷推進的，沒有終極狀態(tài)。

（2）證券市場國際化使一國證券市場受國際因素影響加大。（3）證券市場國際化是一把雙刃劍。

（二）證券市場國際化與金融風(fēng)險關(guān)聯(lián)的理論基礎(chǔ)

1．資產(chǎn)組合理論

1952年，美國著名經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾獎獲得者哈理·馬柯威茨（Markowitz·Harry）發(fā)表了一篇題為《資產(chǎn)組合選擇》的論文，在研究中可以發(fā)現(xiàn)，投資者進行決策的原則是“預(yù)期收益最大化”和“收益的不確定性最小”。馬柯威茨建立均值方差模型來闡述如何全盤考慮上述兩個目標(biāo)，從而進行決策。推導(dǎo)出的結(jié)果是，投資者應(yīng)該通過同時購買多種證券而不是一種證券進行分散化投資。繼馬柯威茨之后，他的學(xué)生威廉·夏普（W·F·Share）提出的“資本資產(chǎn)定價模型”（CAPM），史蒂夫·羅斯（S·Ross）進一步發(fā)展了資本資產(chǎn)定價模型，提出“套利定價理論”（APT），這都是對資產(chǎn)組合理論的補充和發(fā)展。

2．克魯格曼的“三元悖論”

“三元悖論”是美國經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼（Krugman）在他的著作《蕭條經(jīng)濟學(xué)的回歸》中提出的，闡述開放經(jīng)濟下的政策選擇問題。其含義是：一個國家貨幣政策的獨立性、匯率的穩(wěn)定、資本自由流動三個目標(biāo)不可能同時實現(xiàn)，只能選擇其中的兩項,也就是說在證券市場國際化條件下一國不能同時控制利率和匯率。企圖控制兩者的嘗試到目前為止還沒有成功的案例，更多的是失敗的教訓(xùn)。

3．金融深化理論

該理論認(rèn)為發(fā)展中國家經(jīng)濟落后的根源在于金融抑制，主張實現(xiàn)金融自由化，讓市場機制特別是利率機制自由運行，從而有利于將社會閑置資金轉(zhuǎn)化為投資，增加國民收入，促進經(jīng)濟增長。

盡管金融深化能夠促進金融業(yè)的發(fā)展，但如果在推行金融深化過程中過早、過急地放寬對國際資本流動的限制，將成為金融危機爆發(fā)的一個重要誘因。所以 ②

② 中國證券業(yè)協(xié)會.證券投資基金[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2008.235-236 各國一定要注意金融深化的有序推進。

二、中國證券市場國際化的發(fā)展過程與現(xiàn)狀分析

（一）中國證券市場國際化的發(fā)展過程

1．在國際資本市場籌集資金

1982年1月是我國證券市場國際化的起點。當(dāng)時中國國際信托投資公司在日本債券市場發(fā)行了100億日元的私募債券，這是我國國內(nèi)機構(gòu)首次在境外發(fā)行外幣債券。1984年11月，中國銀行在東京公開發(fā)行200億日元債券，標(biāo)志著中國正式進入國際債券市場。1993年9月，財政部首次在日本發(fā)行了300億日元債券，標(biāo)志著我國主權(quán)外債發(fā)行的正式起步。從 1984 年以來，國內(nèi)機構(gòu)陸續(xù)在境外發(fā)行外幣債券，發(fā)行涵蓋了歐洲、美國、日本、中國香港、新加坡等市場。

2．開放國內(nèi)資本市場

在利用股票和債券在國際資本市場籌資的同時，我國也逐步放開了國內(nèi)資本市場。中國證監(jiān)會自1992年10月成立以來，一直重視與境外監(jiān)管機構(gòu)的交流與合作，截至 2008年3月，已相繼與36個國家的證券監(jiān)管機構(gòu)簽署了39個監(jiān)管合作備忘錄。2001年12月11日，我國正式加入了WTO，我國的證券業(yè)對外開放進入了一個全新的階段。2002 年一系列涉外的重大法規(guī)和辦法的出臺，標(biāo)志著我國資本市場發(fā)展出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，進入了一個全面對外開放的新階段。2002年11月7日，《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》（QFII）出臺，該法自2002 年 12 月 1 日起施行。

3．有條件地開放境內(nèi)企業(yè)和個人投資境外資本市場

2006年6月，中國證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于商業(yè)銀行開展代客境外理財業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，支持和鼓勵了商業(yè)銀行開展代客境外理財業(yè)務(wù)（QDII），對該項業(yè)務(wù)進行了有效的規(guī)范和指導(dǎo)。2006 年 8 月，國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于基金管理公司境外證券投資外匯管理有關(guān)問題的通知》，啟動了基金管理公司代客境外理財試點。

（二）中國證券市場國際化的發(fā)展現(xiàn)狀

20世紀(jì)80年代以來，我國證券市場逐步發(fā)展起來了，市場的廣度和深度都有很大的拓展。隨著《證券法》的頒布實施，法律法規(guī)不斷完善，監(jiān)管體制日趨嚴(yán)密。2009年3月，我國政府首次從國家戰(zhàn)略的高度明確提出到 2020年將上海建成與中國經(jīng)濟實力和人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心。此外，在“2011 陸家嘴金融論壇”上，國際板成為該論壇的重要議題之一。我國監(jiān)管層也在該論壇上表示，我國推出國際板的條件日趨成熟。綜上所述，全面開放我國金融業(yè)的核心之一證券市場，又一次被我國政府提上議程。這也表明，我國全面推進證券市場國際化進程的時代的到臨。

三、我國證券市場國際化風(fēng)險的成因及其表現(xiàn)

（一）國際金融生態(tài)對國內(nèi)金融環(huán)境的影響加大

現(xiàn)有的國際金融體制是為國際金融資本所服務(wù)的，并且其資源由其控制，國際金融市場的各種制度和規(guī)則也是由發(fā)達國家的金融集團利益者所制定。因為多數(shù)發(fā)展中國家證券市場并不完善，在證券市場開放中與這些金融寡頭的競爭幾乎是不可能勝利的，如果過快完全開放，將面臨諸多危險。此外，相當(dāng)多的國際證券交易是不在政府控制和監(jiān)督之下的。對資本尤其是短期資本突然進出，還沒有相應(yīng)的完善的約束。因此，資本流動的巨大波動可能會導(dǎo)致一國金融機構(gòu)嚴(yán)重虧損和破產(chǎn)，甚至爆發(fā)金融危機。

（二）金融體系的脆弱性加劇

1.我國的金融機構(gòu)在與發(fā)達國家的金融機構(gòu)的競爭中處于明顯的劣勢地位主要原因：一是在資產(chǎn)總額上面實力明顯處于弱勢，不能在全球配置其資產(chǎn)；二是缺乏足夠的金融創(chuàng)新能力來滿足投資者多層次金融服務(wù)的要求；三是由于中國的現(xiàn)代金融制度的建立比較晚而且是低層次的，從而沒有相應(yīng)的國際型人才，導(dǎo)致證券行業(yè)缺乏相應(yīng)的國際管理能力。

2.金融監(jiān)管的難度大大增加

（三）國內(nèi)貨幣政策的獨立性削弱

根據(jù)克魯格曼的“三元悖論”：資本的自由流動、匯率穩(wěn)定和貨幣政策的獨立性只有兩個目標(biāo)可能同時實現(xiàn)。就我國來說，當(dāng)證券市場國際化后，必然犧牲我國貨幣政策的獨立性。即使隨著匯率制度的改革，我國實行有較高彈性的匯率制度，匯率有一定的波動區(qū)間，隨著資本流動自由度的提高，我國貨幣政策的獨立性也會被削弱。貨幣政策獨立性的削弱或喪失，都會增加我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控的難度，從而增加了我國經(jīng)濟、金融的風(fēng)險。

（四）可能導(dǎo)致大規(guī)模資本流出

證券市場開放后國際證券資本既有可能大量流入，也有可能大量流出。如果國際證券資本在市場交易額中占有較大的比重，大規(guī)模的資本流出會造成證券市場的流動性危機，進而引發(fā)上市公司危機，并間接地對銀行的資產(chǎn)狀況造成不利的影響，也有可能誘發(fā)銀行危機。證券資本的大量流出還可能對本幣匯率形成沖擊，因為資本流出改變了本幣與外幣之間的供求關(guān)系。如果國內(nèi)有大量以外幣計值的外債，貨幣的貶值還會導(dǎo)致國內(nèi)償還外債的壓力加大，如果債權(quán)人對該國償債能力失去信心，可能會引發(fā)債務(wù)危機爆發(fā)。

（五）新興市場國家在全球資本流動中的不利地位③

資本流動所帶來的沖擊在發(fā)達國家和新興市場國家(地區(qū))之間并不是均勻分配的，由于證券市場體系的成熟程度不同，證券監(jiān)管調(diào)控經(jīng)驗有著巨大的差距，對市場動蕩的熟悉程度和心理承受能力也存在差別，證券市場開放的不利后果在新興市場國家(地區(qū))表現(xiàn)得更為充分，影響也更大。

證券市場開放效應(yīng)的不對稱性首先表現(xiàn)在政策約束方面。在資本自由流動條件下，用浮動匯率替代固定匯率，可以獲得貨幣政策的自主性。20世紀(jì)70年代開始，發(fā)達國家就己先后實行了浮動匯率，而新興市場國家(地區(qū))則仍然采取各種彈性有限的有管理的匯率制度，這主要是由于經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易開放度、進出口地區(qū)結(jié)構(gòu)、商品多樣化程度以及國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等因素的制約，使得新興市場國家(地區(qū))更傾向于使用固定匯率。這強化了新興證券市場開放的貨幣政策約束，加劇了內(nèi)外均衡的矛盾和調(diào)整難度。從理論上看，在資本自由流動時財政政策更有效，但是新興市場國家(地區(qū))的財政赤字往往導(dǎo)致不可持續(xù)的貿(mào)易逆差累積，從而限制了財政政策的操作空間和實施力度。

其次，由于發(fā)達國家的經(jīng)濟實力遠(yuǎn)大于新興市場國家(地區(qū))，這些國家的金融機構(gòu)憑借本身龐大的資金規(guī)模，實際上控制和主宰了國際資本的流向，并不斷造成對新興市場國家(地區(qū))的沖擊。90 年代突然出現(xiàn)的資本流向新興市場國家(地區(qū))的浪潮，不僅是由于這些國家經(jīng)濟快速增長和良好表現(xiàn)，更是由于主要發(fā) ③汪君.中國證券市場對外開放風(fēng)險[D]：［碩士學(xué)位論文］.成都：西南財經(jīng)大學(xué)，2008.達國家經(jīng)濟進入衰退期和世界利率下降，這種由外部因素主導(dǎo)的資本流動從一開始就蘊含著逆轉(zhuǎn)的必然。1994 年由于美國經(jīng)濟恢復(fù)增長、利率上升，外商從墨西哥抽走了約 180 億美元的資金，從而引發(fā)了“全球化時代第一次金融危機”。新興市場國家(地區(qū))在資本流動全球化中處于不利地位，即使是西方經(jīng)濟學(xué)家也承認(rèn)。斯蒂格利茲(1998)把發(fā)展中國家比喻為汪洋大海里的一只小船，龐大的國際游資和無序的國際金融市場如同變化無常的大海,在這瞬時萬變的大海里，經(jīng)濟實力弱小的發(fā)展中國家就像一只漂泊不定的小船。如果氣候惡化，海浪過大，小船常常會有翻船的可能。小船之所以翻船，在許多情況下，并不是因為船體不夠結(jié)實，也不是因為船手的經(jīng)驗不夠豐富，而是因為小船過于弱小，根本無法抵擋大海的力量。這反映了證券市場開放的“奢侈品”特性:經(jīng)濟越發(fā)達，人均國民收入越高，證券市場開放的收益在抵補成本后的剩余越大，開放證券市場的要求也就越強烈。

四、防范證券市場國際化風(fēng)險的對策

鑒于中國證券市場目前存在的市場發(fā)育不健全、嚴(yán)重的制度性缺陷，加上宏觀經(jīng)濟政策搭配對證券市場不協(xié)調(diào)性和金融改革的步履維艱，本文認(rèn)為當(dāng)前中國應(yīng)當(dāng)放慢證券市場開放進程，把重點放到通過證券市場發(fā)展和完善為開放程度提高做準(zhǔn)備上，并伴隨金融改革的不斷深入，在條件成熟時再穩(wěn)妥向前推進證券市場開放進程。為此，本文對現(xiàn)階段中國證券市場開放提出以下幾點建議。

（一）制定證券市場開放的長期規(guī)劃

雖然我國進行證券市場開放的實踐已經(jīng)長達 12 年，但是至今沒有形成一個長期計劃。韓國和中國臺灣地區(qū)都曾制定資本市場國際化的長期計劃，并逐步付諸實施。中國制定證券市場開放的長期計劃還有特殊的意義。在證券資產(chǎn)價格嚴(yán)重扭曲的情況下，開放意味著在“一價定律”的機制作用下價格與國際市場趨同。長期計劃制定給市場一個正常的預(yù)期，可以避免因開放措施的出臺市場出現(xiàn)非理性的波動。

（二）中國證券市場開放要始終保持絕對的控制權(quán)

許多新興市場國家和部分發(fā)達國家的證券市場是在來自國際的強大壓力下開放的。在強大的壓力面前，中國應(yīng)當(dāng)始終保持絕對的控制權(quán)，特別是在開放進程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上和具體的步驟上。保持控制權(quán)也就掌握了證券市場開放的主動權(quán)。在條件成熟時，逐步漸進地推進。在中國證券市場開放進程中，特殊股本結(jié)構(gòu)問題的解決、人民幣自由兌換進程的階段性推進、放松資本流出和流入程度的把握等都是一些關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在推進證券市場開放進程中，我們始終要保持清醒。在現(xiàn)行的國際經(jīng)濟秩序下中國對國際條件的利用是非常有限的。

（三）培育和發(fā)展國內(nèi)證券市場

在經(jīng)濟金融全球化浪潮中，新興國家開放本國證券市場是必然的選擇，而開放又必然要面對一些由資本流動所帶來的沖擊。作為應(yīng)對策略之一，發(fā)展本地證券市場是最重要的。

1.加快構(gòu)建多層次化的市場體系

一國證券市場結(jié)構(gòu)的層次化水平和豐富程度，是衡量這個國家市場成熟和發(fā)達程度的重要標(biāo)志。為了有效參與國際競爭，提高資源配置效率，應(yīng)加快構(gòu)建多層次化的市場體系，具體如下：在縱向?qū)哟紊?，繼續(xù)發(fā)展上海證券交易所使它成為全國性的主板市場，同時，改變深圳交易所的功能，使它成為全國性的中小企業(yè)板市場；在橫向?qū)哟紊希诶^續(xù)發(fā)展股票市場的同時，大力發(fā)展債券市場，特別是企業(yè)債券市場，讓企業(yè)債券融資成為企業(yè)融資的重要方式，另外，加快金融改革步伐，引進金融衍生工具，規(guī)范化發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場，讓投資者既有投資的途徑，又有規(guī)避風(fēng)險的工具；在交易所層面上，在規(guī)范發(fā)展場內(nèi)交易市場的同時，積極引導(dǎo)場外交易市場的發(fā)展，使那些發(fā)展前景較好，但又不能在場內(nèi)交易市場上市的公司可通過場外市場融資；在地域?qū)用嫔?，除繼續(xù)保持上海、深圳全國性市場外，還應(yīng)在全國其它幾個中心城市建立區(qū)域性市場，使它們與全國性市場協(xié)調(diào)發(fā)展。

2.完善證券市場的微觀主體

(1)改變交易所治理制度

我國滬深證券交易所的治理結(jié)構(gòu)是有中國特色的政府直接領(lǐng)導(dǎo)的會員制，它是一種明顯不同于國際典型會員制交易所的模式，我國證券交易所的會員制只是交易發(fā)生的機制，而非組織或出資形式。而目前，世界著名的交易所的治理結(jié)構(gòu)正由會員制向公司制轉(zhuǎn)變，即交易所進行公司化改革并上市。這種變革有利于解決會員制中的委托代理問題，提高交易所應(yīng)對外部競爭的能力，滿足交易所在發(fā)展過程中對資金的大量需求。因此，為了跟上世界發(fā)展的潮流，提升我國交易所的競爭力，我國交易所也應(yīng)進行公司治理結(jié)構(gòu)的改革，由中國特色的會員制向公司制轉(zhuǎn)變并上市，最終實現(xiàn)所有權(quán)社會化。

(2)調(diào)整投資主體結(jié)構(gòu)

目前，我國證券市場上投資者結(jié)構(gòu)中，個人投資者占了絕大部分，而機構(gòu)投資者占極少部分，與國際成熟的證券市場形成鮮明的反差。這種投資者結(jié)構(gòu)對證券市場的平穩(wěn)發(fā)展十分不利，使證券市場蘊含著巨大的風(fēng)險。政府應(yīng)出臺相應(yīng)的法律法規(guī)，積極鼓勵和扶持機構(gòu)投資者的發(fā)展；鼓勵各種社?；稹B(yǎng)老基金入市，規(guī)范機構(gòu)投資者的發(fā)展；培養(yǎng)理性的機構(gòu)投資者，合理地調(diào)整投資主體結(jié)構(gòu)，使理性的機構(gòu)投資者在我國證券市場占有絕對優(yōu)勢，成為穩(wěn)定市場和抵御證券市場國際化風(fēng)險的重要力量。

(3)提高上市公司質(zhì)量

上市公司是證券市場的基石，上市公司行為規(guī)范、效益良好是市場國際化的前提。而目前，我國的上市公司絕大部分是國有企業(yè)經(jīng)過公司制改造后包裝上市的，由于改革的不徹底，使我國的上市公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重間題。首先，改革上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，徹底改變上市公司“一股獨大”的現(xiàn)狀，使投資主體多元化；其次，建立健全公司治理結(jié)構(gòu)，使上市公司的股東大會、董事會、監(jiān)事會都能充分發(fā)揮自己應(yīng)有的作用；再次，實行全流通，使股東能充分享受“用腳投票”的權(quán)利；最后，規(guī)范上市公司的信息披露制度，杜絕信息不透明與信息造假。

(4)提高證券公司的整體素質(zhì)

①擴大證券公司規(guī)模。選擇有實力的證券公司進行兼并、重組，以組建實力強大的大型證券公司。同時，選擇國內(nèi)規(guī)模大、實力雄厚的證券公司到國外設(shè)立分支機構(gòu)，參與國際證券中介服務(wù)，學(xué)習(xí)國外先進的經(jīng)營管理經(jīng)驗，培養(yǎng)一支懂國際證券業(yè)務(wù)，素質(zhì)良好的專業(yè)隊伍。另外，規(guī)范證券會計師事務(wù)所、證券律師事務(wù)所、證券投資咨詢公司等中介機構(gòu)的行為，鼓勵它們發(fā)展壯大，積極引導(dǎo)它們參與國際競爭

②推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新、拓寬業(yè)務(wù)空間。目前我國證券公司主要從事經(jīng)紀(jì)、承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)單一，國際競爭力薄弱。所以我國的證券公司可以慢慢涉足資產(chǎn)證券化、企業(yè)并購、資產(chǎn)管理等新型業(yè)務(wù)，使收入來源多樣化，這樣可以在降低經(jīng)營風(fēng)險的同時，提高國際競爭力。

③完善法人治理結(jié)構(gòu)。鼓勵股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、分散化、社會化。

（四）證券市場國際化與宏觀經(jīng)濟相協(xié)調(diào)

保持我國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定有助于防范證券市場國際化進程中的風(fēng)險。一國金融改革達到一定的階段是證券市場國際化取得成功的前提條件，尤其是利率和匯率市場化改革是最為重要的金融改革條件。目前，我國正在進行人民幣利率和匯率制度的市場化改革，但是作為證券市場國際化前提的市場化機制還沒有真正形成。為了給我國證券市場國際化創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，我國應(yīng)有步驟地實現(xiàn)利率市場化，形成在社會資金供求關(guān)系中，以基準(zhǔn)利率為中心，市場利率為主體，既有國家宏觀調(diào)控功能，又具有市場自我調(diào)節(jié)功能的一種利率管理系統(tǒng)。循序漸進地放松外匯管制，盡早實現(xiàn)人民幣資本與金融項目下的可兌換，把握好放松證券資本流出管制的時機。

（五）完善金融監(jiān)管建設(shè)

1.調(diào)整金融監(jiān)管組織體系 2.調(diào)整金融監(jiān)管行為

（1）建立一個政府當(dāng)局、金融機構(gòu)、債權(quán)人、債務(wù)人等各方當(dāng)事人廣泛參與的金融監(jiān)管體系。在這個監(jiān)管體系中，政府監(jiān)管與市場監(jiān)管、內(nèi)部監(jiān)管與外部監(jiān)管都是不可缺少的一部分。

（2）采用激勵相容的監(jiān)管方式。在金融監(jiān)管中更多地引入市場化機制，利用市場力量引導(dǎo)金融機構(gòu)實現(xiàn)自我利益的同時，有效地實現(xiàn)了監(jiān)管目標(biāo)。

（3）在金融安全與金融效率之間取得較好的平衡。3.調(diào)整和完善金融監(jiān)管法律框架 4.加強金融監(jiān)管的國際合作

（1）實行國際通用的會計準(zhǔn)則，確保財務(wù)信息的通用性，以便于統(tǒng)一監(jiān)管。（2）外國的證券公司在進入我國證券市場之前，除了要經(jīng)過我國政府的審批外，還要征求外國監(jiān)管者的意見。

（3）建立中外信息共享機制及在涉及跨國欺詐行為時的調(diào)查協(xié)助機制。（4）國際監(jiān)管組織之間簽訂諒解備忘錄，加強各國在監(jiān)管設(shè)施、專業(yè)技術(shù)中各自的經(jīng)驗交流和合作，減少各國之間的監(jiān)管摩擦。

結(jié) 論

證券市場國際化是經(jīng)濟全球化、擴大籌資渠道的必然要求，也是建立與國際慣例相適應(yīng)的現(xiàn)代經(jīng)濟制度、提升企業(yè)競爭力的必然要求，具有客觀必然性。隨著改革開放的不斷深入，我國證券市場逐步發(fā)展起來，市場的廣度和深度有了很大的拓展，取得了令人矚目的成績。但是，中國的證券市場畢竟發(fā)展歷史較短，早期制度設(shè)計和結(jié)構(gòu)安排方面存在很多不夠規(guī)范的地方，與國際證券市場存在較大的差距。隨著市場的不斷發(fā)展和壯大，也隨著國際化的不斷推進，問題越來越突出，已經(jīng)嚴(yán)重制約了證券市場的進一步發(fā)展。當(dāng)前，美國金融危機又使中國的證券市場面臨嚴(yán)峻的考驗。從發(fā)達國家、新興工業(yè)化國家、經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌國家以及發(fā)展中國家證券市場國際化的過程中可以得到一些啟示，學(xué)習(xí)經(jīng)驗、防止錯誤、避免彎路。不能因為證券市場的一點波動就放緩甚至停下國際化的腳步，可以從金融危機中總結(jié)出經(jīng)驗教訓(xùn)，獲得啟示。加強證券市場的有效監(jiān)管，從宏、微觀兩方面進行努力。

參考文獻

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第四篇：C17011證券市場投資者教育實踐100分

C17011證券市場投資者教育實踐100分

一、多項選擇題

1.下列哪些屬于投資者教育的主要內(nèi)容（）。

A.投資決策教育

B.資產(chǎn)配置教育

C.權(quán)益保護教育

D.以上均不是

描述：投資者教育的內(nèi)涵

您的答案：A,C,B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 批注：

2.下列對投資者教育的原則說法正確的是（）。

A.投資者教育不應(yīng)被視為是對市場參與者監(jiān)管工作的替代

B.投資者教育應(yīng)采取固定的模式

C.投資者教育就是投資者咨詢

D.投資者教育應(yīng)該是公正的、非營利的描述：投資者教育的內(nèi)涵

您的答案：A,D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 批注：

3.以下對我國投資者教育的發(fā)展說法正確的是（）。

A.我國證券市場投資者教育發(fā)展的初期，證監(jiān)會印發(fā)了《證券市場各方責(zé)任教育綱要》和《實施方案》，明確了市場各方責(zé)任

B.上海證券交易所率先成立了投資者教育中心

C.股權(quán)分置改革階段，投資者教育的內(nèi)容引入了“三權(quán)”、“四促”的概念

D.目前，中國證監(jiān)會已經(jīng)將投資者教育工作納入了日常監(jiān)管

描述：我國證券市場投資者教育工作實踐

您的答案：B,A,C,D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 批注：

4.以下對我國證券公司投資者教育工作重點要求的說法正確的有（）。

A.證券公司應(yīng)通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場方式開展投資者教育服務(wù)活動

B.證券公司要建立產(chǎn)品和服務(wù)的風(fēng)險分級制度，并向投資者公布風(fēng)險評價的方法及結(jié)果

C.投資者教育服務(wù)工作應(yīng)當(dāng)有機融入開（銷）戶、證券交易、資金存取、證券營銷、信息披露等各項業(yè)務(wù)中，并建立具體的投資者服務(wù)規(guī)則及標(biāo)準(zhǔn)

D.證券公司在為投資者現(xiàn)場或非現(xiàn)場開立賬戶時，要指導(dǎo)客戶閱讀風(fēng)險揭示書，保存完整、真實的客戶信息，提醒客戶妥善保管交易密碼等重要資料，提示客戶不參與非法證券活動

描述：我國證券市場投資者教育工作實踐

您的答案：C,B,D,A 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 批注：

5.境外投資者教育的主要形式包括（）等。

A.在報社媒體開設(shè)投資者教育專欄

B.開設(shè)投資者服務(wù)熱線

C.提倡信息披露內(nèi)容通俗化

D.開辦投資者見面會

描述：境外證券市場投資者教育實踐經(jīng)驗

您的答案：D,A,C,B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 批注：

二、判斷題

6.證券公司可以通過證券公司網(wǎng)站、交易系統(tǒng)、呼叫中心、短信、互動服務(wù)平臺或各類新媒體、自媒體等開展投資者教育服務(wù)活動。（）

描述：我國證券市場投資者教育工作實踐

您的答案：正確