第一篇：《對沖基金風云錄》讀后感

人的聰明并非與經(jīng)驗成正比，而是與獲取經(jīng)驗的能力成正比

關(guān)于市場，理性與非理性；泡沫的必然

關(guān)于刺猬們：不同哲學，和生存方式

關(guān)于工作：時間在研究，馬上行動；以及路演

所以這一行，小而精；不可控因素太多，真的要足夠堅強的神經(jīng)，嚴格自律，還有經(jīng)理過人才可；

p11掌舵的都是些天才，這些人在柜臺交易上已經(jīng)賺了大錢，然后發(fā)明了一些紙上談兵的模型，但這些模型在現(xiàn)實中沒有一個帶來過真金白銀，《對沖基金風云錄》讀后感。有個家伙說他用電腦選股，選出來的第三系第五維的股票標著顏色。他說的沒錯，是有顏色——他的資產(chǎn)負債表的最后變成了紅色。

p14 我發(fā)現(xiàn)，什么人都不見對自己最好，使用自己時間的最佳方案就是閱讀報紙、行業(yè)雜志、事實材料還有一些研究報告。

p22 整體來看，對沖基金行業(yè)對于自己的空頭盈利能力并無信心，他們承認，賣空一些指數(shù)是必須要做的，但賣空個股或行業(yè)股則十分危險。

p25 借助一個復雜的回歸模型，我們推導出石油的合理平衡價格應為32.48美元，可笑的精確！

p56 對沖基金的投資方式通?？梢苑譃?種：事件主導型（eventdriven）、定息套戥型(fixed-income arbitrage)、換股套戥型（global convertible bondarbitrage)、市場中性型（equitymarket-neutral)、長短股票型（long/short equity)、全球宏觀型（global macro)、股票買賣型（commodity trading funds)。

p68 “我不相信多樣化。我可以特別喜歡一個人，也可以特別喜歡一瓶酒，為什么到了做投資組合的時候就得一視同仁？找一個你真正喜歡的股，持一個重倉，再用杠桿把它加大，這才是投資?！?/p>

p89 1965年6月1日，雷德克利夫和我選出一些股票做多或做空，當天早上我們的資金就變成了投資。我們的理論是，有什么想法就要迅速去實現(xiàn)。到現(xiàn)在我仍然認為這是管理新資金的正確方法。

p90 凱恩斯 “不幸的是，市場保持非理性的時間總比你能支撐的時間長?！?/p>

p94 在飽受折磨之后，他得出結(jié)論：管理基金時的心態(tài)應當是把所有的錢都當做自己的，也就是說，不要為了取悅基金的股東而刻意去做什么，做一個單單純純的投資者就好。

p97（巴爾尼·溫克曼的《華爾街10年》）“人們?nèi)羰侵幌氚压善弊儎优c商業(yè)統(tǒng)計掛鉤，而忽略股票運行中的強大想象因素，或是看不到股票漲跌的技術(shù)基礎，一定會遭遇災難，因為他們的判斷仍是基于事實和數(shù)據(jù)這兩個基本維度，而他們參與的這場游戲卻是在情緒的第三維和夢想的第四維上展開的。”

p101 為得到真正的巨額長期回報，你必須做一只豬。豬絕不會把吃到嘴里的食吐出來，你也得守住能賺錢的投資，不要急著跑掉，直到真正賺足為止。

p107 去年，東京高檔公寓的價格已經(jīng)從120萬美元均價落到了25萬美元。還記得在20世紀30年代嗎？藝術(shù)品的價格跌掉了80%，p111 掙錢的可能性與時間跨度的關(guān)系（表格）

p146 從1976年到2004年9月，KKR發(fā)起了10只基金，將投資人的210億美元投入了93家企業(yè)。它還借貸了1090億美元，也就是使用了5倍的杠桿，這樣它所投出的資金總數(shù)達到1300美元。它們的回報是347億美元，即本金的185%或全部投資金額的26%。也就是說，杠桿是這種生意的關(guān)鍵。在它投資的93家企業(yè)里，62家贏利、22家虧損、9家不賠不賺。

p172 尼采 瘋狂在個人是偶然，在群體卻是必然。

p178（安·蘭德的《源泉》）“……頭腦是屬于個人的。集體智慧這種東西并不存在……一群人達成的共識只是一種妥協(xié)和各人想法的平衡……最重要的事——理性思考的過程——必須是每個人獨自完成的……這一創(chuàng)造性的過程無法被給予或接受，也無法被分享或借用。它屬于單獨的、個體的人?！?/p>

p192 在這個國家（尼日利亞），授權(quán)連鎖經(jīng)營企業(yè)一年增加35%。這些企業(yè)以10倍的市盈率就能買到。利潤每兩年翻一番的尼日利亞飲料公司市盈率才7倍。

p201 芒格 “投資是個廣泛的領域。所以，如果你以為你不用整天讀東西也能成為好的投資者，那我無法同意……你會驚訝于沃倫（巴菲特）讀了多少東西，也會驚訝于我讀了多少東西?！?/p>

p219 讓人驚訝的是，這些超級名星（巴菲特除外）在被統(tǒng)計年份中竟有30%～40%的時間表現(xiàn)不如標準普爾500指數(shù)。

不過，在那些落后的年份里，基金的表現(xiàn)大多只比指數(shù)低一點，而在那些超越指數(shù)的年份里，與指數(shù)之間的差異就很大，甚至是極大。

一個極端的例子是太平洋合伙公司，在連續(xù)5年大幅超越標準普爾500指數(shù)（最后3年給投資者的回報是120%、114%、和65%）后，接下來的6年中有5年表現(xiàn)均低于標準普爾500指數(shù)，在這之后又以127.8%的增長回到了正常軌道，并保持了5年的良好表現(xiàn)。

19年間標準普爾500指數(shù)增長了316%（年增長率7.9%)而太平洋合伙公司在提取管理費后增長了5530%（年增長率23.6%)

p229 在25年時間中，耶魯從事風險投資的復合年收益率是35%，從事私募股權(quán)投資的復合的收益率是31%，兩者都是扣除了費用后的數(shù)字！

p236 1921年，某個家族在巴黎以200法朗收購了萊杰的《紅衣女人》，他們一直收藏著這幅畫，直到去年在克里斯蒂以2200萬美元賣出。也就是說，在將近一個世紀的時間里，這筆投資的年回報率高達19%。凡高的《鳶尾花》作于1899年，1947年被瓊·惠特尼·貝松以8萬美元購得。1987年大崩盤的幾周后，她的兒子以5390萬美元的價格將畫賣出，等于在40年零幾個月的時間里持續(xù)得到17.7%的年回報。

1978年前后，蓋多·雷尼是炙手可熱的畫家，葉卡捷娜女沙皇曾以3500英鎊的價格收購他的一幅作品，在那時可是天價?？墒?，雷尼后來不再時髦，1958年他的一幅畫仍然只能賣到3500英鎊，此時英鎊已經(jīng)不知貶值多少倍！

p243 Thomas Rowe price“所謂成長，就是一個盈利已經(jīng)保持長期增長的企業(yè)，在每一輪商業(yè)周期頂部，其每股盈利不斷創(chuàng)下新高，而且有跡象表明，在每一個商業(yè)周期中均保持著超越生活水準上漲水平的增長速度，讀后感《《對沖基金風云錄》讀后感》?！?/p>

p245 根據(jù)伊博森的研究，1927年以來，大盤價值型股票年化收益率為11.5%，小盤價值型股票為14.8%。與此同時，大盤成長型投資的年化收益率為9.2%，小盤成長型為9.6%。

p248 成長型投資經(jīng)理與價值型投資經(jīng)理的收益率（表格，有啟發(fā)）

p261 以基準衡量業(yè)績與只注重短期結(jié)果是投資的兩大毒藥。

p265 日本在20世紀80年代和泡沫則是非生產(chǎn)性的資產(chǎn)（財科技、地皮、高爾夫課、藝術(shù)品），而且主要是由銀行融資支持的，其負面影響也就嚴重得多。

p266 當一場泡沫最終破裂時，所謂的“合成謬誤”（fallacy ofcomposition)便開始發(fā)揮作用，并引發(fā)“暴民心理”（mobpsychology)。這一理論的含義是：在危機中，對個人來說理智的行為對群體整體而言則是非理智的，從而帶來災難性的后果。

p269 《舊約》告訴我們，在公元前600年一盎司黃金能買350塊面包。如今，在美國，一盎司黃金還是能買到350塊面包。不過這也說明，黃金作為一種投資，其收益相當貧乏。

p271 黃金價格的主要驅(qū)動力并非通貨膨脹或通貨緊縮，而是其他長期金融資產(chǎn)，尤其是股票的回報率。

p279 “想通過看報紙來了解世界就像靠著手表上的分針來猜測時間一樣?！?/p>

p302 1930年以后，凱恩斯開始遠離這類投機，稱它們是“費力不討好的游戲”，因為在偶然性事件帶來的“巨大不確定性”面前，任何更改分析都可能毫無用處。大崩盤之后，他專心投資股市。

p303（凱恩斯的《就業(yè)、利息和貨幣通論》）“對于那些完全沒有賭博天性的人，專業(yè)投資的游戲無比枯燥，也過于艱苦；而具備這種天性的人則需要為自己的稟賦付出代價?！?/p>

p309 老肖伯納 “人的聰明并非與經(jīng)驗成正比，而是與獲取經(jīng)驗能力成正比?！?/p>

一輪牛市，造成了無數(shù)的英雄

一輪熊市，可以讓之前很多的英雄都變成狗熊

在這個市場中,最難的是，就是長久的、持續(xù)的、穩(wěn)定的獲利。永遠去敬畏市場，永遠都要戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的去交易，一定要把風險控制放在第一位，永遠不能孤注一擲，讓風險裸露到你無法承受的地步。永遠不要心懷僥幸，永遠記住，每次盈利的一半都要提取出來，只有放在銀行帳戶的利潤才是真正取得的，否則都是市場先借給你的！永遠都要記住自己的終極目標，不能讓投機左右我的生活，家庭和投資一定要和諧，不能偏廢任何一方。

市場長周期的宿命

在一個市場長周期中，投資管理公司可能存在兩難選擇：某些手段能為公司帶來巨大的短期利益，卻有駁于投資原則，勢必傷及到長遠利益。個人投資者永遠不要奢望從專業(yè)牌手那里贏錢，他們應該自己決定自己的資產(chǎn)配置，這就需要對市場周期和波動有一個基本的理解，必須具備辨證的思維。有時，指數(shù)型基金是一個可行的選擇。

看空投資者最擔心的是金融衍生品及其破壞力。沒有人能夠確切知道金融衍生品的危險性，由于整個金融衍生體系被設計的及其復雜，不僅僅是體外人無從得知，就是體內(nèi)人也不一定了解。那么投資者應該怎么做呢？正確的做法是在不景氣中博取收益，在不確定性中進行對沖。

歷史上的每輪長期熊市厚，股票估值總是會回到前一輪長期牛市初期的水平，甚至更低。市凈率衡量價值的最穩(wěn)定的一個指標，在存在泡沫的時候會超過5倍，而熊市往往又低于1.5倍。我們很難預測下一輪牛市什么時候到來。牛市出現(xiàn)的前提條件包括：資金廉價且充裕，企業(yè)債務端貶值，商業(yè)和服務需求被抑制，還有重要的一條就是股票絕對價值被明顯的低估。

只有自大狂和傻瓜才幻想抓住頂部和底部

這是很重要的一點，不要去夢想真正抓住完全的頂部和底部，你需要的往往是抓住中間的長牛部分。A股從900多點漲到6100多點，你如果能夠在2000點介入到5000點，你仍然會獲取到高額的收益和回報。在股票市場的投資策略分為了價值投資和趨勢投資，而能夠緊盯市場趨勢，抓住中間的長牛一段正是趨勢投資者的重要投資方法。這要求趨勢投資者有敏銳的判斷力和市場嗅覺。

對于市場情緒指針談幾點，一個是在市場轉(zhuǎn)折點附近，大多數(shù)人的感覺永遠是錯誤的，除了少數(shù)天才基本上沒有人能夠做到這點，當我們對當前的股價有非常高的心理認同度的時候，這往往反而是熊市的前兆。而另外一個重要的市場心理指針是媒體，媒體不可避免的會關(guān)注剛剛發(fā)生的事情，而不是即將發(fā)生的事情。

金錢投資是一場零和游戲。每有一個贏家，就有一個輸家！如果你賣出的是我們買入的，或是你買入的是我們賣出的，你就發(fā)財了。

集體智慧：一團和氣，開開心心的會議可能是陷入集體思考的前兆，而質(zhì)疑，激烈的爭論，甚至緊張氣氛則是好現(xiàn)象。頭腦是屬于個人的，集體智慧往往并不存在，集體往往就意味著折中和妥協(xié)。

出色的投資經(jīng)理

管理一只大型對沖基金就要擔任一個國家隊的教練一樣，只有那些擁有最出色的球員和最冷血的教練，戰(zhàn)術(shù)最聰明，組織最得當，踢球最玩命的隊伍才能夠奪冠。好心情，好脾氣，容許下屬犯錯誤的管理者最后都會被淘汰。

巴菲特曾經(jīng)講過，投資的第一原則就是不虧損，因此不要盲目堅持，偉大的投資者都懂得止損，這個止損線通常設置在10%的水平。最初的損失往往是很小的，一個投資者所犯的最大錯誤就是盲目的持有，拒絕承認自己的錯誤。

投資大師巴魯克認為，只有上漲的股票才值得購買。他投資的第一原則就是學會如何干凈利落的接受你的損失和某次操作的失敗。對一只股票不要做第二次交易，只有毛孩子才買正在下跌的股票。這些都是典型的趨勢投資者的原則和行為。

一個不閱讀和學習的人不可能成為一個真正的投資者，職業(yè)投資者每天都要收集和處理信息，以獲得知識來做明智的投資決策。除了視覺感應者外，你必須還是一個敏銳的聽覺感應者，他們通過和各行各業(yè)不同的人進行溝通交流以獲取信息。

三大投資信條－成長，價值和不可知

信奉成長理念的投資者認為，應該投資那種盈利和分紅都穩(wěn)定增長的公司的股票。在他們看來，控制買入成本固然重要，但不如確定股票的成長性來得更重要。其理想的投資方法就是持有那些上升行業(yè)的股票，知道行業(yè)開始衰落。所謂成長，就是那些盈利已經(jīng)保持長期增長的企業(yè)，在每一輪商業(yè)周期頂部，其每股盈利不斷的創(chuàng)下新高。

與成長型投資者相反，價值投資者喜歡投資便宜的股票，不僅是相對價格上的便宜，也包括絕對價格上的便宜。他們喜歡三低公司，低持有，低關(guān)注和低估值。格雷厄姆是價值投資的教父，在其《證券分析》一書中有對價值投資的詳細描述，而巴菲特將其的價值投資進一步延伸到了品牌和特許經(jīng)營權(quán)等無形資產(chǎn)。

從歷史數(shù)據(jù)來看，成長型投資和價值投資的表現(xiàn)差異明顯，價值型投資的表現(xiàn)優(yōu)于成長型投資，在小盤股方面更是明顯。

智慧、經(jīng)驗、勤奮、對歷史的了解、開放的頭腦、專注的心情，這些都是成為一只成功刺猬的要素------當然，直覺、想象力、靈活性，也許還包括一絲預知未來的本能，也同樣重要，至于你應當如何獲得這些素質(zhì)，它們怎么樣組合起來才更好，就不是我能回答的！

第二篇：對沖基金風云錄讀后感

《對沖基金風云錄》

——基金經(jīng)理浮世繪及其傳授的理念

巴頓〃比格斯，名聲雖不如索羅斯、羅杰斯一樣在國內(nèi)耳熟能詳，在華爾街可是與他們齊名的人物，也是對沖基金中的常青樹。這位耶魯大學英文系的高材生的生花妙筆下，展示了對沖基金經(jīng)理成功時的春風得意和失敗時的郁悶愁苦，作者的投資理念、對行為金融學和投資受眾心理的理解在字里行間中信馬由韁。這本書講訴的軼事可以讓我們滿足對對沖基金的好奇，包括對沖基金經(jīng)理的工作、生活狀態(tài)；也同時讓我反思國內(nèi)去券商、基金、投資顧問的工作。

一、樹立理念

（一）投資理念

1.沒有杠桿和做空的股票投資風險并不算大，做空可能讓你血本無歸，而杠杠可能讓你虧光本金還負債累累。期貨交易“勢”在多頭，多方可以將現(xiàn)貨全部吃進后“逼空”，而且通脹是永遠存在的。股票這樣沒有杠桿的品種，只要有足夠的安全邊際，賺錢是容易的。

2.這個互聯(lián)網(wǎng)時代是個信息過度的時代，小道消息和所謂的權(quán)威觀點滿天飛，投資者的一項艱巨就是在海量信息中進行篩選，提取真諦，將真諦轉(zhuǎn)換為業(yè)績。

3.對投資時期做過蒙特卡洛模擬我們可以發(fā)現(xiàn)，時間跨度越長，賺錢的概率越大。如果投資者時刻不停的監(jiān)視自己的業(yè)績，犯錯誤的概率就不可避免的提高了。所以，我們應該與市場保持適度的距離。

4.創(chuàng)造超額利潤的往往是小公司，二級市場上同樣如此。

（二）誰處于基金生態(tài)鏈中更高級別？

基金業(yè)務是非常單一的，他們在生態(tài)鏈中與散戶是一樣的層級，都是市場的交易者，同樣會有羊群效應和過度反應等交易心理缺陷。而從他們的盈利模式上來看，一些私募基金規(guī)模不過數(shù)千萬或者上億，靠1.5%的固定管理費，抽取利潤若干百分比的提成，如果不能取得絕對收益，他們生存下去是很艱難的。他們需要支出也不小，包括：辦公場所、會計、計算機、后勤，三個分析師，一個交易員，手續(xù)費和研究服務費，大型投資管理公司還存在著機構(gòu)臃腫和官僚主義；而他們還需要直面市場的風險和投資者的質(zhì)疑。

而券商則好比淘金行列中賣水的人，他們所做的是提供交易平臺、研究支持、向個人投資者營銷基金、企業(yè)融資等等，同時券商這個平臺日后同樣能夠進行基金業(yè)務。券商不僅僅處于這個生態(tài)鏈的更高級別，同時也會與基金、信托搶奪食物。

（三）投資會議中值得注意的有的時候，集體智慧=個體智慧+群體昏聵：

a)根據(jù)共同幻覺做出的集體推理（這只是牛市中的另一次調(diào)整）

b)對集團外人士粗魯負面的評價（那些看漲的家伙是白癡，只有紙上談兵的死腦筋才

去研究什么估值模型）

c)對集團成員道德品質(zhì)從不質(zhì)疑（政府、企業(yè)決策時容易發(fā)生）

d)幻想某些危險行為中安然無恙（不入虎穴焉得虎子，富貴險中求）

e)集體一致意見時壓抑個人疑問（組織中其他人都認為是對的，所以我不用多操心，再說，如果我提成疑問，他們覺得我傻）

f)對持異議者無形的壓力（我原本以為他是個聰明的家伙，沒想到這么膽小）

g)對以往輝煌領導的盲從（豬灣事件）

h)會議上離題閑聊（這是無組織決策程序的標志，特點是討論議題空泛散亂）

i)一個團結(jié)的集體還是比個人強大，無論個人多么強大，但是沒有人能永遠正確

二、值得回味的記敘

對基金經(jīng)理人也許會樹立一種正確且客觀的認識：既不盲目崇拜，也不刻意譏諷，多一些寬容多一些理解。正如一位期貨私募基金經(jīng)理人所說：“不要認為期貨的風險很大，其實真正的風險來自于人的本身，來自于你個人的欲望和控制，如果你對期貨盈利的要求放低，你承擔的風險也就大大降低。

（一）、每個麻雀變鳳凰故事的背后，就有至少兩三個麻雀變麻雀的故事

愛笑的吉爾伯特不再回來：20世紀90年代末期，大牛市里建立的基金非常多，大多是非常成功的分析師或銷售精英，另外，這些金童玉女們的共同特點：聰明、有個人魅力，20世紀90年代末期掙到大筆錢，成功的眩暈讓他們習慣了奢靡的生活，他們曾經(jīng)組建了美好的家庭，有大別墅、酒窖、直升機，孩子上著費用高昂的私立學校，參加多家昂貴會員費的高爾夫俱樂部，對慈善事業(yè)一擲千金?？墒呛芏嗳硕疾坏蒙平K，因為，他們可能只是把魅力、運氣加牛市與投資頭腦混為一談。

（二）、沙里淘金成功者的啟示

勇敢的蒂姆：投資家的典型素質(zhì)：求知欲、好賭的天性、根據(jù)不完整的事實做出艱難決策的能力；鋼鐵般的意志和強大的自信；不刻意取悅客戶（基金經(jīng)理往往為了避免月底資產(chǎn)縮水，所以設立止損線、運用各種風控機制，結(jié)果就成了要素驅(qū)動的短線投資者）；接受風險；依賴長時間積累起來的基礎知識，某件事情或者片言只語的新消息出現(xiàn)的時候就會觸發(fā)思維程序；投資管理是一種獨立、孤單、惱人的工作，密切的人際關(guān)系只能讓你分神。你的關(guān)注點必須完全放在投資組合上，對世界和市場保持機警，隨時伺機而動。

（三）、作者親歷的警示錄

拋空石油，一字一淚：深度分析可能讓你陷入深淵，因為人們很難做到既正確又堅持到底。人們總是傾向于搜集支持自己判斷的信息而忽略不支持自己判斷的信息，對于證實性偏執(zhí)的治療方法——聽取反方意見，客觀分析邏輯中不完善之處。

（四）、路演的折磨：血水、汗水、苦水和淚水

對沖基金創(chuàng)辦歷程：發(fā)起對沖基金是一次鋌而走險的瘋狂之旅，發(fā)起人天天掛著職業(yè)微笑，內(nèi)心卻在忍受煎熬；西裝革履的在豪華晚宴上馬不停蹄的演講，從興奮到乏味。

讀罷之后，對基金經(jīng)理人和整個行業(yè)會樹立一種正確且客觀的認識：既不盲目崇拜，也不刻意譏諷，多一些寬容多一些理解。市場本來無效，而且永遠不會有效，這是人類天性使然，是貪婪和恐懼使然，是群體本能使然。正如一位期貨私募基金經(jīng)理人所說：“不要認為期貨的風險很大，其實真正的風險來自于人的本身，來自于你個人的欲望和控制，如果你對期貨盈利的要求放低，你承擔的風險也就大大降低。

李荊京

2011-4-14

第三篇：對沖基金風云錄

《對沖基金風云錄》

摘抄：新刺猬可能曾戰(zhàn)績輝煌，但照樣一敗涂地

每有一個“麻雀變鳳凰”的故事，就有至少兩三個“麻雀變麻雀”或“麻雀變鳳凰再變麻雀”的故事。

巴菲特說，不要僅僅因為價格下跌就賣出價格被明顯低估的資產(chǎn)，那是非理性和愚蠢的做法。

今天，路演帶著它所有的折磨開始了。路演是募資旅途中的必經(jīng)站，它就像它的字面意思一樣：帶好準備表演的東西，上路。

在成功投資家的排行榜上沒有哈姆雷特的位置，因為他們的表現(xiàn)不是以任何人性化的標準來衡量的，而是完全反映在硬性的量化標準上。成者為王，敗者為寇。

在一個市場長周期（或子市場周期）中，存在自身商業(yè)利益的投資管理公司可能面臨兩難的抉擇：某些手段能為公司帶來巨大的短期收益，卻有悖于投資原則，勢必傷及長遠利益。

一團和氣、開開心心的會議可能是陷入集體思考的前兆，而質(zhì)疑、激烈的爭論，甚至緊張氣氛則是好現(xiàn)象。

管理一只大型對沖基金就像擔任國家足球隊的教練。只有那些擁有最出色的球員和最冷血的教練，戰(zhàn)術(shù)最聰明、組織最得當、踢球最玩命的隊伍才能奪冠。好心腸、好脾氣、容許下屬犯錯的管理者最后都會被淘汰。

主要經(jīng)紀都做些什么呢？它們提供做空融券、保證金貸款，還提供交易清算、資產(chǎn)托管、研究支持、資產(chǎn)管理報告等服務，并協(xié)助企業(yè)進行融資。基金的一家主要經(jīng)紀一般完成其25％至30％的交易，提供每日資產(chǎn)凈值和基礎風險管理方面的服務。主要經(jīng)紀需要租賃辦公場所，雇用行政人員、交易員，提供基礎的財務系統(tǒng)支持。它們又靠什么賺錢呢？首先，它們獲得傭金和指令費，目前經(jīng)紀商1/3的交易量來自對沖基金。第二，也是最重要的一點，無論是融券業(yè)務，還是保證金貸款業(yè)務，主要經(jīng)紀都可以從對沖基金那里獲得不菲的價差。在業(yè)界，摩根士丹利擁有最大的主要經(jīng)紀業(yè)務，其規(guī)模和利潤每年保持20％的增長，目前該公司此類業(yè)務收入超過10億美元，是其最主要、最寶貴的利潤來源。

感想：《對沖基金風云錄》是一本向我們講述一群基金經(jīng)理中的中堅力量、活躍分子——對沖基金經(jīng)理人在投資生存戰(zhàn)中弱肉強食的金融寶典。作者為巴頓·比格斯，他在美國整個投資界的聲譽和影響力幾乎可與索羅斯、朱利安等一班金融大鱷匹敵。身為大摩的首席執(zhí)行官時，他的一句評論足以引發(fā)華爾街乃至全球投資者的震動，而作為對沖基金界的“老兵”，他所親身經(jīng)歷的故事比投資界中多數(shù)的見聞都豐富有吸引力。

正如作者在序言中說的：“我希望通過這些文字，讓你理解那些正在管理著他人金錢的男男女女的緊張、壓力、失誤和不安。我既會讓你看到這些人成功時的春風得意，也會讓你看到他們失敗時的苦悶絕望。但即使把所有需要承擔的沮喪因素都考慮進去，職業(yè)投資人也仍然是這個地球上最誘人、最具挑戰(zhàn)、收入最高的行業(yè)?！边@本書滿足了我們對對沖基金的好奇，包括對沖基金經(jīng)理的工作和生活狀態(tài)。同時也為我們樹立了良好的投資理念。

路澤坤

第四篇：對沖基金的交易策略

對沖基金的交易策略：歷史、理論與現(xiàn)實

對沖基金的交易策略：歷史、理論與現(xiàn)實

作者：裴明憲

對沖基金(Hedge Fund)的真正名稱應該是“規(guī)模較小、不公開發(fā)行的高收費基金”。把對沖基金和共同基金區(qū)分開的標志只有兩個：第一個是收費較高且有業(yè)績提成（一般為2%的管理費和20%的業(yè)績提成）；第二個是不對公眾開放，根據(jù)不同國家的法律，其投資者總數(shù)一般不超過99人。除此之外，我們很難從全世界幾千個對沖基金中歸納出什么共同點。

絕大多數(shù)對沖基金都聲稱它們可以創(chuàng)造阿爾法(Alpha)，即與市場無關(guān)的超額回報率。不過學術(shù)研究證明，大部分對沖基金實際上仍然與市場息息相關(guān)，它們只是盡力創(chuàng)造超額回報，至于究竟創(chuàng)造不創(chuàng)造的了，那就只有投資者自己知道了?，F(xiàn)在，“尋找阿爾法”已經(jīng)成為了全世界投資管理界最時髦的詞匯，對沖基金、私人股權(quán)基金、風險投資基金和房地產(chǎn)投資信托都自稱能夠創(chuàng)造阿爾法，因為它們擁有傳統(tǒng)的共同基金（中國目前存在的所有基金，無一例外都是共同基金，即使私募基金也是如此）所不具備的特殊策略，使它們可以創(chuàng)造與市場走勢無關(guān)的穩(wěn)定回報（即所謂的阿爾法）。

私人股權(quán)基金可以通過買下公司進行重組的方式創(chuàng)造價值，風險投資基金可以幫助中小企業(yè)成長，房地產(chǎn)投資信托可以從房地產(chǎn)這種特殊的“硬資產(chǎn)”中創(chuàng)造價值，所以它們在理論上是可以產(chǎn)生穩(wěn)定的超額回報的。簡單的說，私人股權(quán)基金和風險投資基金是自己去發(fā)掘價值，或者幫助企業(yè)家創(chuàng)造價值，它們與傳統(tǒng)的基金存在本質(zhì)的差別；而對沖基金和傳統(tǒng)的共同基金一樣，也是持有股票、債券、貨幣市場工具和衍生品，或許再加上商品期貨。大部分對沖基金都不會幫助企業(yè)家創(chuàng)造價值，也不會通過并購、重組或更換管理層而發(fā)掘出潛在的價值。我們?yōu)槭裁匆嘈潘鼈儽葌鹘y(tǒng)的共同基金高明呢？原因就在于對沖基金開發(fā)出了許多有趣的交易策略。其中某些非常有效，有些在慢慢失效，有些則有待考驗。

對沖基金經(jīng)理們看不起傳統(tǒng)的共同基金經(jīng)理，認為共同基金只是依靠廣告宣傳和運氣取勝，非常依賴大盤走勢，不像對沖基金那樣可以創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的回報。的確，共同基金的業(yè)績與大盤的業(yè)績高度相關(guān)，可是其中也不乏持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定回報的佼佼者。彼得-林奇(Peter Lynch)的富達麥哲倫基金(Fidelity Magellen)曾經(jīng)連續(xù)打敗標準普爾500指數(shù)，鄧普頓爵士(Sir Templeton)曾經(jīng)創(chuàng)造了好幾個打敗市場的基金，美洲基金家族(American Funds)從20世紀末以來誕生了許多明星基金，即使在普信(T.Rowe Price)和聯(lián)博(AllianceBernstein)這樣的基金公司

里也不乏非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理。最優(yōu)秀的共同基金經(jīng)理可以拿到上千萬美元的薪水，但他們作為一個整體，仍然沒有對沖基金經(jīng)理富裕。世界上表現(xiàn)最良好的對沖基金經(jīng)理每年可以拿到幾億甚至十幾億美元的管理費和業(yè)績提成，超過任何一個銀行家、分析師或共同基金經(jīng)理。盡管有人為制造的泡沫，但對沖基金給投資者提供了一種特殊的工具，也使市場變得更有效率。

絕大部分對沖基金經(jīng)理都投資于公開交易的證券、衍生品或商品期貨合約，他們沒有憑空創(chuàng)造價值，而只是找到了市場的定價錯誤。通過買進被低估的資產(chǎn)，賣空被高估的資產(chǎn)（或者通過衍生品交易達到賣空的效果），他們“糾正”了市場定價的失誤，從而獲得利潤。從理論上講，這使得金融市場更加有效，所以對整個市場都有利。但是，任何簡單的道理執(zhí)行起來都是困難的。僅僅一句“買進被低估的資產(chǎn)，賣空被高估的資產(chǎn)”是沒有任何價值的，只有具體的交易策略才能夠帶來利潤。

對沖基金的交易策略，從根本上可以分為三種：方向性策略(Directional Strategies), 市場中性策略(Market Neutral Strategies)和事件驅(qū)動策略(Event Driven Strategies)。不同的人自然有不同的劃分標準，以上的劃分是基于對沖基金和市場的關(guān)系。簡單的說，采取方向性策略的對沖基金依賴于市場走向，采取市場中性策略的對沖基金與市場走向基本無關(guān)，采取事件驅(qū)動策略的對沖基金則是根據(jù)某一具體事件作出決策。

采取方向性策略的對沖基金很像共同基金，它們的收益依賴于市場的收益。但是，對沖基金可以賣空證券，或者持有大量衍生品，從而使它們可以控制風險敞口。對沖基金可以同時持有多頭頭寸(Long Positions)和空頭頭寸(Short Positions)，在不同的時間里，它們可以持有凈多頭頭寸(Net Long)，也可以持有凈空頭頭寸(Net Short)。

根據(jù)對沖基金持有的多頭和空頭頭寸的比例，方向性策略可以進一步細分為以下五種：

只做多頭策略(Dedicated Long, or Long Only)，這種策略只允許基金持有多頭，和傳統(tǒng)的共同基金一模一樣。近年來，采取只做多頭策略的對沖基金數(shù)量很少，因為投資者可以通過共同基金來做多頭，沒有必要選擇收費高昂的對沖基金。現(xiàn)在，只做多頭的對沖基金只存在于新興市場國家的股市，或者某些特殊的衍生品或結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場，因為這些市場非常復雜，需要特殊的專家進行投資。

只做空頭策略(Dedicated Short, or Short Only)，這種策略只允許基金持

有空頭。只做空頭的對沖基金的命運比只做多頭還慘，因為股市的長期趨勢是上漲，其他金融資產(chǎn)的長期回報也不會是負數(shù)，所以只持有空頭必然是站在時代潮流的反面。從1990年代開始，只做空頭的股票對沖基金基本上被大牛市消滅了，現(xiàn)在即使在債券和衍生品市場上也很難找到這種基金。

偏向多頭策略(Long Bias)，采取這種策略的對沖基金持有的多頭頭寸總是多于空頭頭寸，從而保持凈多頭。在牛市行情下，這種基金的表現(xiàn)會不錯，而在熊市行情下會受到一定程度的打擊。

偏向空頭策略(Short Bias)，與偏向多頭策略相反，持有的空頭頭寸總是多于多頭頭寸，從而保持凈空頭。從長期看，偏向空頭的對沖基金收益率一般是負數(shù)，只能起到對投資組合降低風險的作用。

多空倉策略(Long Short)，這種策略比較自由，基金經(jīng)理可以根據(jù)他對市場的判斷，選擇多頭和空頭的比例。如果他認為市場走勢非常強勁，即使持有100%的凈多頭也無所謂；當他對市場悲觀的時候，也可以持有100%的凈空頭。在這種情況下，對沖基金的表現(xiàn)雖然依賴于市場走勢，卻可以在市場上升和下降的情況下一樣賺錢，條件是基金經(jīng)理的判斷準確。

市場中性策略(Market Neutral Strategies)是多空倉策略的極端形式。一個多空倉基金的經(jīng)理可以持有任意數(shù)量的多頭和空頭頭寸，來達到保值或投機的目的；在某種特殊的情況下，他可以持有50%的多頭頭寸和50%的空頭頭寸，使得凈頭寸恰好為0。這時，他就變成了一個市場中性的基金經(jīng)理。

現(xiàn)實中的市場中性策略遠遠沒有以上說的那么簡單。基金經(jīng)理必須經(jīng)過復雜的計算，才能保證自己的多頭頭寸和空頭頭寸的風險敞口相等。舉個例子，我可以持有價值1億美元的多頭股票，和價值5000萬美元的空頭股票，然而空頭股票的波動性非常大，其市場風險（即貝塔值）是多頭頭寸的兩倍，在這種情況下我仍然是市場中性的。然而，假設我持有1億美元的多頭股票和1億美元的空頭股票，其中某一方的波動性遠遠大于另一方，在這種情況下我就不是市場中性的。

誰也無法預測一只股票或一種債券將來的波動性究竟是多大，所以只能做到勉強符合“市場中性”。對于股票市場來說，只要貝塔值小于0.3，一般都可以算做市場中性基金（貝塔值是指一個投資組合相對于市場的波動性，詳見CAPM模型）。對于債券、外匯或衍生品市場來說，還存在其他的“市場中性”模式——例如，債券投資者可能希望基金經(jīng)理相對于聯(lián)邦基金利率保持中性，即美聯(lián)儲無

論升高還是降低利率，都不會對債券組合的價值產(chǎn)生本質(zhì)影響；外匯投資者可能希望基金經(jīng)理對美元保持中性，即美元無論升值還是貶值，都不會對外匯組合的價值產(chǎn)生本質(zhì)影響，等等。

市場中性策略，意味著基金不承擔市場風險，也就無法獲得市場風險的回報。這時，基金經(jīng)理只能依靠自己的選股能力、選時能力(Market Timing)和精密的統(tǒng)計模型來獲得回報。最常見的市場中性策略有兩種：

股票市場中性策略(Equity Market Neutral)，即基本回避市場風險的對沖基金策略。有許多種方法可以做到股票市場中性，除了同時持有數(shù)量大致相等的多頭和空頭頭寸之外，還可以賣空股指期貨，買進奇異衍生品等方式來對沖市場風險。由于不承擔市場風險，股票市場中性基金的回報率一般都不會太高，但風險更低，而且與大盤幾乎沒有相關(guān)性。所以，股票市場中性基金是僅次于多空倉股票基金的第二大股票對沖基金類別。

統(tǒng)計套利策略(Statistic Arbitrage)，即根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，統(tǒng)計出幾種資產(chǎn)之間的相互關(guān)系，一旦現(xiàn)實市場偏離了歷史數(shù)據(jù)關(guān)系，就進行交易以套利。統(tǒng)計套利基金最出名的例子是長期資本管理公司(LTCM)，它的失敗是由于錯誤地投入了對新興市場債券與美國國債之間的利息差(Spread)的套利；它認為這個利息差已經(jīng)嚴重偏離歷史水平，必將回歸原位，但當利息差回歸原位的時候，長期資本管理公司已經(jīng)破產(chǎn)了。統(tǒng)計套利是純粹定量的模型，但在決定是否進行套利的時候，需要用到人的智慧——你可以讓計算機告訴你，現(xiàn)在的價差與歷史價差是否產(chǎn)生了偏離，但你必須用自己的腦袋判斷這種偏離將持續(xù)多久，風險有多大。

第五篇：高鐵風云錄讀后感

高鐵風云錄讀后感

（一）王猛

2015年我加入了哈爾濱鐵路局大慶工務段高鐵車間這個大家庭中，在那時我接觸到了《高鐵風云錄》這本書。

眾所周知，鐵路的誕生對世界來說是革命性的，作為工業(yè)革命的產(chǎn)物，它的出現(xiàn)不僅僅是改變了人們的出行方式，更重要的是讓工業(yè)革命以更加迅猛的方式發(fā)展。而高鐵的誕生是變革性的，高鐵的橫空出世改變著世界的經(jīng)濟并形成了世界經(jīng)濟新的板塊。

《高鐵風云錄》這本書，充分的講述了世界高鐵發(fā)展背后的大國博弈、風云激蕩以及恩怨情仇，這一切深深地的吸引著我的目光。

文章的開篇簡略地講述了鐵路的發(fā)展歷程，高鐵為什么擁有改變未來的力量？ 90年代，歐盟一體化進程加速，法國、德國、意大利、西班牙、比利時、荷蘭、瑞典、英國等歐洲大部分發(fā)達國家，開始大規(guī)模修建該國或跨國界高速鐵路，初步形成了歐洲高速鐵路網(wǎng)絡。這次高速鐵路的建設高潮，客觀上加速了歐洲的經(jīng)濟、政治融合速度，給歐洲國家?guī)砹税茉?、環(huán)境、交通在內(nèi)的巨大經(jīng)濟利益。而94年日本東海道新干線的開通，將高速鐵路發(fā)展趕上又一座高峰。而由于高鐵的優(yōu)越性能中國也進入高速鐵路發(fā)展的新時代。

即使如此，高鐵仍未對現(xiàn)有世界經(jīng)濟游戲規(guī)則帶來決定性的威脅。然而，中國高鐵的發(fā)展給世界經(jīng)濟游戲規(guī)則帶來了巨大的沖擊。中國高鐵的發(fā)展具有巨大的發(fā)展空間和優(yōu)勢，主要表現(xiàn)在三個方面：一是中國國土幅員遼闊，人口基數(shù)巨大，在中國傳統(tǒng)節(jié)日來臨時，中國南北人流的遷移是數(shù)以億計；二是中國有完整的工業(yè)鏈、強大的制造能力和工程施工能力，在國家強大的基建能力下，任何問題都是即將研究解決的課題和方案；三是中國經(jīng)濟處于高速發(fā)展中，且仍將繼續(xù)高速發(fā)展。高速鐵路龐大的客運流量有著其他交通運輸方式難以匹敵的優(yōu)勢。

在此之后，筆者又再次分析了高鐵將給中國帶來哪些戰(zhàn)略機遇，其中提到的高鐵能給中國帶來的機遇有以下四點：一是構(gòu)建全球大市場，使中國成為大市場的中心市場；二是可使中國成為世界經(jīng)濟、貿(mào)易中心，繼而躍居為金融中心可大大提升中國在國際上的經(jīng)濟、政治和軍事地位；()三是可加速中國的產(chǎn)業(yè)升級；四是可使我國經(jīng)濟內(nèi)部發(fā)展趨于平衡。

中國高鐵的出現(xiàn)和發(fā)展不僅改變著我們的生活，同時正在改變這個世界，世界權(quán)力的結(jié)構(gòu)和模式。作為生在這個偉大時代的人，我們將見證中華民族偉大復興的歷史進程。中國高鐵的發(fā)展歷程，印證了社會主義制度能夠集中力量辦大事的優(yōu)越性，顯示了我國改革開放后的中國力量，彰顯了中國人的聰明才智，展示了中國高鐵在繁榮經(jīng)濟、促進外交等方面的重要作用。中國高鐵的快速發(fā)展，在極大地方便百姓出行、改變?nèi)藗兊纳罘绞降耐瑫r，也帶動了一大批產(chǎn)業(yè)，(w w w.f w s i r.c o m)加快了城市帶、城市圈的形成，改變了中國經(jīng)濟社會發(fā)展格局和版圖。中國高鐵，已經(jīng)成為集中展示中國精神、中國力量、中國速度、中國智慧的時代標志。

我想在這高速鐵路快速發(fā)展且必然更進一步的時代，中國必將登上巔峰。與此同時在所有重要交通工具中，高鐵（電氣化鐵路）也是唯一以全電力為能源動力并擁有著大量運輸能力的交通方式。它在低碳排放、節(jié)能環(huán)保、運輸能力方面的優(yōu)勢非常明顯。高鐵已經(jīng)在改變中國，并成為中華民族偉大復興“中國夢”的重要助力，而身為一名高鐵鐵路職工，我將為此付出自己的力量。

高鐵風云錄讀后感

（二）本書是在得到APP上購買的電子版。有得到APP和湖南文藝出版社的雙重背書?？赐旰蟠_實覺得此書有趣且實在。里面很多資料是有標注出處的。作者也是力求資料精確，同時不帶自己的觀點和感情色彩。這里我想為作者高鐵見聞點個贊。如果對高鐵歷史和現(xiàn)狀有興趣的人，值得看看此書。

一、任何技術(shù)的發(fā)明和應用需要經(jīng)過漫長的時間。從英國發(fā)明蒸汽機。到瓦特等人改進蒸汽機，再到用蒸汽機用在煤礦里抽水，再到把蒸汽機用在汽車和軌道上拖車，都是經(jīng)過了100多年的發(fā)展，歷經(jīng)不同國家和人員的改進再最終實現(xiàn)的。就算到現(xiàn)在高鐵的技術(shù)也是不斷的在改進中。其中商業(yè)利益和國家支持是技術(shù)的發(fā)展的主要動力。最開始蒸汽機是被用在煤礦里抽水。然后無意中有人改良后用在馬車上來代替馬作為牽引動力。最后在是用在軌道車上。書中對火車的歷史描述特別的細致。讀起來特別的有意思。

二、歷史中的人物都是具有多面性的。書中對歷史人物的描寫也比較全面。書中提到蒸汽火車的發(fā)明人同時也是企業(yè)家對自己工廠里的員工殘酷剝削。美國斯坦福大學的創(chuàng)始人斯坦福先生就是美國著名的太平洋鐵路公司四大股東之一，利用一心只想做鐵路的工程師來勘探全美第一條連接東部和西部的鐵路，然后再通過計策把他踢出局。最后聯(lián)合其他大股東再騙取國家撥款。通過鐵路來攫取超額利潤。日本的新干線之父是南滿鐵路的總裁，參與了侵華九一八事件，并且組織和完善當時日本在中國的最大的情報機構(gòu)“”滿鐵情報部”。另外就是中國高鐵時代的創(chuàng)造者劉志軍也是非常有意思的一個人物。