第一篇：石油石化投資價值分析與投資操作建議

《證券投資分析》課程調(diào)研分析報告

中國石油石化股份有限公司 投資價值分析與投資操作建議

專業(yè)班級:10級國際經(jīng)濟與貿(mào)易專業(yè)3班 學號: 012103

31學生姓名: 劉家奇

完成時間:2011年05月24日

1、投資價值分析

首先我來談?wù)剬κ褪耐顿Y價值分析，其一在于石油石化屬于國家資源，屬于國家財產(chǎn)，其企業(yè)的支撐和發(fā)展以國有企業(yè)為主宰形成壟斷局勢，其股票的發(fā)行及走勢相對與其他股，具有較強的穩(wěn)定性，高回報性。其二在于國家政策對于石油石化的大力扶植以及其國家對于資源的依賴性很強。其三在于其資源的可利用率和再生性的評價，使得其在物質(zhì)方面展現(xiàn)出了獨道的“物以稀為貴”。其四在于石油石化的儲備以及對國外的進出口方面，存在著緊密的聯(lián)系，很多國家很依賴中國的石油石化，如俄羅斯等地，作為投資價值來看，長遠的增持是必要的。這是我總結(jié)的至關(guān)重要的四點，也正是這四點，才能充分的體會出其真正的投資價值所在。

2、投資建議

2011年石油消費增速雖然相比2010年將有所放緩，總體比2010年增長1.5%左右，但由于能源消費總量快速增長，實際增量仍很客觀，特別是新興發(fā)展國家，而亞洲尤其是中國的原油需求將是主力軍，2011年預(yù)計將新增需求接近4成。2010年全球原油總體是處于供過于求的局面，歐佩克決定將維持原油產(chǎn)額，使2011年全球原油供給趨穩(wěn)；但歐佩克剩余產(chǎn)能10月份明顯下降，11月份美國原油庫存開始從高位下降、有望進入去高庫存化階段，也將助推原油價格上漲。而由于資源品價格的上漲也將推動下游石化產(chǎn)品的價格上漲，原料與產(chǎn)品之間價差擴大、毛利率提高的公司會為市場提供了可供炒作的題材。2011年需要關(guān)注產(chǎn)能相對較小，而需求增長較為強烈的石化產(chǎn)品。如果是短期持有，應(yīng)該投資在石化產(chǎn)品的股票上；而相反如果是長期持有，相應(yīng)的在一定的持有度上，遇到大幅度的跌價時，應(yīng)該果斷增持百分之三十。

而作為已持有股來看，今天的趨勢應(yīng)該是持平，從早上到下午收盤股價的幅度變化來看，漲幅最高點為-0.1左右，而最低點為-1.08左右，最好的選擇就是今日無動作以不變應(yīng)萬變。很多的股民只關(guān)心今天的股漲動幅度是紅色還是綠色，卻不仔細分析。石油行業(yè)一年之中的12月份進行設(shè)備維護，井隊出勤也會有所減少，其利潤多為中旬5、6、7三個月。所以現(xiàn)在的持有，到一定高度之后在9月到10月拋出才是明智之舉。

3、參考資料

今年以來，受國際金融危機影響，石油石化市場需求下降，競爭加劇，給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來前所未有的挑戰(zhàn)。面對嚴峻形勢，本公司及時調(diào)整經(jīng)營策略，以市場為導(dǎo)向，以效益為中心，全力拓展市場，優(yōu)化生產(chǎn)，強化管理，挖潛增效。特別是隨著中國政府促進經(jīng)濟增長一攬子計劃的實施，國內(nèi)經(jīng)濟形勢逐步企穩(wěn)向好，石油石化產(chǎn)品需求和價格穩(wěn)步回升，本公司積極應(yīng)對危機的措施成效逐步顯現(xiàn)，經(jīng)營業(yè)績逐月提高。上游板塊油氣當量產(chǎn)量實現(xiàn)穩(wěn)中有升；煉油板塊抓住境內(nèi)成品油價格和稅費改革的機遇，努力做大總量、降本增效，迅速扭轉(zhuǎn)了巨額政策性虧損的局面，取得良好的經(jīng)營效益；化工板塊抵御市場風險能力不斷提高；成品油營銷與分銷板塊經(jīng)受住了嚴峻的市場考驗，經(jīng)營成效顯著。2009年上半年，本公司實現(xiàn)營業(yè)額及其他經(jīng)營收入5340.25億元，同比下降30.2%。按中國企業(yè)會計準則，歸屬本公司股東的凈利潤為人民幣331.90億元，同比上升332.6%；按國際財務(wù)報告準則，歸屬本公司股東的利潤為人民幣332.46億元，同比上升332.8%。綜合考慮盈利水平、股東回報和未來發(fā)展需要，董事會決定派發(fā)2009年中期紅利每股人民幣0.07元。當前，國際金融危機的影響仍在延續(xù)，世界經(jīng)濟形勢依然嚴峻，國內(nèi)外石油石化產(chǎn)品需求增長放緩，市場競爭加劇，公司經(jīng)營面臨諸多不確定因素。但是，中國政府出臺的擴內(nèi)需、保增長等一系列措施，必將促進中國經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，帶動石油石化產(chǎn)品的市場需求，為本公司持續(xù)發(fā)展提供有利的條件。新一屆董事會根據(jù)未來發(fā)展環(huán)境和本公司實際，批準了公司2009年至2011年的三年滾動發(fā)展綱要。本公司將努力保持國內(nèi)原油產(chǎn)量穩(wěn)步增長，推進天然氣產(chǎn)量大幅提高；進一步完善長江三角洲、珠江三角洲以及環(huán)渤海灣三個煉化一體化企業(yè)集群，力爭成品油和石化產(chǎn)品的市場供應(yīng)率穩(wěn)中有升。爭取到2011年，境內(nèi)油氣當量產(chǎn)量達到5500萬噸（原油約4300萬噸、天然氣約170億立方米）；原油加工量達到2.02億噸，乙烯生產(chǎn)能力達到930萬噸/年，境內(nèi)成品油經(jīng)營量達到1.35億噸。根據(jù)行業(yè)和自身業(yè)務(wù)的特點，本公司將繼續(xù)實施“資源、市場、一體化、國際化”發(fā)展戰(zhàn)略。實施資源戰(zhàn)略，堅持資源獲取多樣化，以原油、天然氣、成品油資源為基礎(chǔ)，以替代能源和非常規(guī)能源為補充，統(tǒng)籌國內(nèi)國外兩個來源和生產(chǎn)10貿(mào)易兩種方式，不斷鞏固資源基礎(chǔ)，增強資源保障能力，提高資源獲取的安全性、經(jīng)濟性、穩(wěn)定性。實施市場戰(zhàn)略，堅持國內(nèi)外兩個市場有機統(tǒng)籌，完善石油和石化產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展現(xiàn)代物流體系，提高服務(wù)標準和水平，發(fā)揮差別化產(chǎn)品優(yōu)勢引領(lǐng)市場需求，培育提升中國石化品牌形象，提高市場競爭力和影響力，不斷強化國內(nèi)市場的領(lǐng)先地位，積極拓展海外市場。實施一體化戰(zhàn)略，堅持上中下游一體化協(xié)調(diào)發(fā)展，實現(xiàn)整體產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化組合；加強板塊、區(qū)域、企業(yè)之間的資源優(yōu)化整合，推進煉化一體化，實現(xiàn)規(guī)?；⒓夯l(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)集中度，實現(xiàn)資源利用價值最大化。實施國際化戰(zhàn)略，加快“走出去”步伐，建立海外油氣投資、境內(nèi)外煉化合作、國際貿(mào)易緊密結(jié)合的良性互動體系，推進海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，努力提高國際化經(jīng)營程度。同時，把加快發(fā)展的戰(zhàn)略基點放在主要依靠科技創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和隊伍素質(zhì)的提高上，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高發(fā)展的質(zhì)量和效益，不斷增強公司的核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。根據(jù)以上目標和戰(zhàn)略，本公司將采取以下重點措施：勘探開發(fā)板塊，國內(nèi)勘探開發(fā)繼續(xù)貫徹“穩(wěn)定東部、加快西部、發(fā)展南方、突破海上”的方針，努力實現(xiàn)增儲上產(chǎn)和資源戰(zhàn)略接替?？碧椒矫妫钊胪跐摉|部油區(qū)，加強新區(qū)、新層系、新領(lǐng)域的勘探，加快西部勘探，爭取儲量快速增長。開發(fā)方面，東部地區(qū)提高儲量動用率、采收率和單井產(chǎn)量，力爭實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)；西部新區(qū)加快產(chǎn)能建設(shè)，盡快實現(xiàn)戰(zhàn)略接替；精心組織川氣東送項目投產(chǎn)運行，實現(xiàn)天然氣業(yè)務(wù)快速發(fā)展。同時，積極開拓海外油氣資源，提高海外油氣產(chǎn)量和盈利能力。煉油板塊，按照貼近市場、貼近資源的原則，調(diào)整優(yōu)化煉油布局，保持煉油業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展和高效運行。提高原油加工適應(yīng)能力，提高加工深度和靈活性；加快現(xiàn)代物流體系建設(shè)，完善原油儲運網(wǎng)絡(luò)；充分依靠科技創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量升級；實現(xiàn)大型化、一體化和集約化，提高國際競爭力。同時，穩(wěn)妥推進海外煉化、倉儲建設(shè)；采取原油進口多樣化策略，保障原油安全穩(wěn)定供應(yīng)，大力發(fā)展第三方貿(mào)易?；ぐ鍓K，發(fā)揮一體化優(yōu)勢，大力發(fā)展高端產(chǎn)品，增強化工業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢。合理安排乙烯和芳烴等產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展；優(yōu)化利用資源，實現(xiàn)化工原料多元化，降低成本；充分依托現(xiàn)有企業(yè)，通過技術(shù)改造實現(xiàn)內(nèi)涵發(fā)展；統(tǒng)籌國內(nèi)外兩個市場，加快完善營銷網(wǎng)絡(luò)，靈活運用營銷策略，擴大國內(nèi)市場份額，積極拓展海外市場。成品油營銷與分銷板塊，大力

拓展市場，完善營銷網(wǎng)絡(luò)，全面提升市場競爭力；擴大零售和直銷，提高終端銷售比例；合理調(diào)整油庫布局，全力推進加油站和管道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；大力發(fā)展非油業(yè)務(wù)；不斷提升服務(wù)水平，努力塑造品牌形象。面向未來，機遇與挑戰(zhàn)并存。我相信，在各位股東和社會各界的支持11下，新一屆董事會、管理層和全體員工將共同努力，通過實施上述發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，推動中國石化的各項事業(yè)取得更大進步，并以良好的業(yè)績回報股東、員工、客戶和社會。

2009年上半年，面對國際金融危機對世界經(jīng)濟帶來的負面影響，中國政實施促進經(jīng)濟增長的一攬子刺激計劃，實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，使中國經(jīng)濟保持了較好增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長

7.1%。今年以來，國際原油價格從去年高位暴跌觸底后大幅反彈，境內(nèi)成品油需求止跌企穩(wěn)，化工產(chǎn)品需求和價格從去年第四季度的谷底逐步上升。據(jù)本公司估算，上半年境內(nèi)成品油（包括汽油、柴油和煤油）表觀消費量較去年同期下降4.8%，其中，一季度下降8.5%，二季度下降1.4%；境內(nèi)乙烯當量消費較去年同期增長3.5%。境內(nèi)成品油價格形成機制正在逐步完善。面對年初的嚴峻形勢，本公司及時調(diào)整經(jīng)營策略，全力以赴拓展市場，強化產(chǎn)銷研結(jié)合，優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足客戶需求。強化管理，挖潛增效，充分發(fā)揮上中下游一體化優(yōu)勢，保持和擴大經(jīng)營總量，各項業(yè)務(wù)均取得了好于預(yù)期的業(yè)績。

第二篇：長城汽車公司投資價值分析與投資建議

長城汽車公司估值分析與投資建議

1.1 價值分析

計算并分析長城汽車公司市盈率、市凈率數(shù)值如表1-1所示：

表1-1 長城汽車公司市盈率、市凈率數(shù)值計算表 單位：元

會計年2013.12.31 度 實收資

9,127,269,000.00 9,127,269,000.00 9,127,269,000.00 本（或股3,042,423,000.00 3,042,423,000.00

2014.12.31 2015.12.31 2016.12.31 2017.12.31 本）股價年12.39 末 每股收2.7 益 每股凈9.2 資產(chǎn) 市盈率 市凈率 凈資產(chǎn)0.29

0.24

0.21

0.22

0.1

12.79 11.33 10.54 11.32

2.64 0.88 1.16 0.55 4.84 1.16

4.2 12.88 2.70

5.18 9.09 2.03

5.38 20.58 2.10 4.59 1.35 收益率 毛利潤0.29

0.28

0.25

0.24

0.18

率

成本費用利潤率 資產(chǎn)負債率 0.22

0.19

0.15

0.15

0.07 0.47 0.45 0.47 0.49 0.55

數(shù)據(jù)來源：長城汽車公司官方報告

如圖1-1所示：

圖1-1 長城汽車公司市盈率、市凈率數(shù)值圖

1.1.1 市盈率分析

從市盈率可以看出，長城汽車公司市盈率2013-2017年從4.59提高到20.58，分析其每股收益，可見其每股收益不斷下降，從2.7下降到0.55，而實收資本2015年以后并沒有變化，說明長城汽車公司2015年后盈利能力的降低，每股凈資產(chǎn)2015年以后也不斷下降，從2013年的9.2下降到2017年的5.38，這說明經(jīng)營規(guī)模的萎縮，所以從市盈率上看，在盈利能力下降的情況下，長城汽車公司市盈率不斷走高，這說明市盈率偏高，股價高于其實際價值。

而且從盈利能力指標上看，長城汽車公司凈資產(chǎn)收益率從0.29下降到0.1，持續(xù)下降，而且下降幅度較為明顯，再結(jié)合毛利潤率從0.29下降到0.18，成本費用利潤率從0.22下降到0.07的現(xiàn)狀，說明長城汽車公司成本提高，并且汽車實際售價下降，導(dǎo)致盈利能力大幅降低。尤其2017年，降低幅度非常明顯。說明2017年長城汽車公司發(fā)展進入了瓶頸階段。

根據(jù)長城汽車公司日前發(fā)布的最新銷量數(shù)據(jù)，2018年6月份長城汽車公司共計銷售62186輛，同比下滑3.54%。今年前6個月，長城汽車公司累計售出471515輛，同比增長2.34%，然而其僅完成本116萬輛銷量目標的40.6%。另外，長城汽車公司主力SUV車型哈弗H6的銷量（26279輛）雖在長城汽車公司體系中仍最為出眾，但H6在6月也出現(xiàn)了同比25.28%的較大幅下滑。與此同時，長城汽車公司高端SUV品牌WEY的表現(xiàn)也不如預(yù)期。

除了業(yè)績受挫，隨著工信部宣布我國燃油車禁售時間表提上日程及汽車“雙積分”政策進入倒計時，長城汽車公司還有累計逼近40萬分的油耗負積分缺口需要填平。長城汽車公司面臨“雙積分”政策重壓?？梢哉f長城汽車公司陷盈利困局。

1.1.2 市凈率分析

從市凈率可以看出，長城汽車公司市凈率從2013年的1.35下降到2014年的1.16，再從2015年的2.7下降到2017年的2.1，這說明長城汽車公司經(jīng)營規(guī)模的萎縮，這說明長城汽車公司盈利能力下降，而且資產(chǎn)下降。一般市凈率下降的上市公司，投資價值不大。

1.2 投資建議 1.2.1 同行業(yè)對比

本文截止到2017年末的財經(jīng)數(shù)值，選取我國汽車行業(yè)龍頭上市公司的市盈率、市凈率與長城汽車公司進行對比，以分析長城汽車公司的投資價值。如表3-2所示：

上汽集團 比亞迪 廣汽集團 長城汽車公司 長安汽車 行業(yè)均值

2017年市盈率

10.86 43.66 16.66 20.58 8.46 20.04

2017年市凈率

1.66 3.23 2.59 2.10 1.27 2.17 從表3-2可以看出，長城汽車公司的市盈率普遍高于對比公司，僅次于比亞迪集團，而且也高于行業(yè)均值，在市凈率上，長城汽車公司卻低于行業(yè)均值，并且低于比亞迪公司和廣汽集團，這說明在汽車行業(yè)上市公司中，長城汽車公司市盈率較高，投資價值較低。

1.2.2 投資建議

本文長城汽車公司盈利能力。所以長城汽車公司也應(yīng)該適時根據(jù)自身發(fā)展情況條件和市場需求進行有效地投資。同時，在盈利能力方面，長城汽車公司的銷售收入不錯，但凈利潤水平一般，每股收益在降低，說明長城汽車公司應(yīng)該增多投資渠道，擴大資金投資方面的投入，再對成本費用進行控制，加強對資產(chǎn)的利用，提高長城汽車公司經(jīng)營管理水平，減少沒必要的銷售及管理費用，從而增強盈利能力，在2017年長城汽車公司的相關(guān)成本大幅度提升，雖然有一部分原因的受市場大環(huán)境影響，但是成本費用的控制應(yīng)該成為長城汽車公司的重中之重。

考慮到我國股市市場大環(huán)境，由于我國經(jīng)濟步入新常態(tài)，國家鼓勵企業(yè)并購重組提高經(jīng)營效率，國有企業(yè)正在進行混合所有制改革，而且國家正在進行去杠桿化改革，并且高度鼓勵新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。長城汽車公司資產(chǎn)負債率較高，短期財務(wù)風險較高，在這樣的經(jīng)濟環(huán)境下，長城汽車公司難以吸引資本投資，自身發(fā)展空間不大，所以定性分析上，難以有較大價值提升機會。目前我國政府對于汽車行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策是大力發(fā)展新能源汽車，然而長城汽車公司的產(chǎn)品序列中只有一款新能源汽車，而且并不是自身所擅長的SUV車型，同其他汽車品牌比起來，新能源領(lǐng)域的競爭力非常落后，長城汽車公司產(chǎn)品線缺位于新能源汽車領(lǐng)域，這是不利于長城汽車公司長遠發(fā)展的，而且也在資本市場上缺乏盈利增長點，缺少提振股價增長的“故事”，也不利于長城汽車公司股價的提升。

而且2018年美國開始對我國開展規(guī)?？涨暗馁Q(mào)易戰(zhàn)，這不利于長城汽車公司的汽車出口貿(mào)易，而且我國汽車市場趨于飽和，競爭日趨激烈，各大品牌的市場銷售規(guī)模都在下降，長城汽車公司的市場銷量發(fā)展也不容樂觀，這對于長城汽車公司的盈利能力都是利空因素。

另外我國股市正處于調(diào)整期，行業(yè)龍頭公司估值較高，而長城汽車公司作為重資產(chǎn)公司，盈利能力下降則難以提振股價，再加上長城汽車公司作為重資產(chǎn)公司，想象空間不大，所以在我國資本市場上長城汽車公司很難得到資金面的眷顧，價格難以提振，所以不具備投資價值。本文研究后，認為2017年以后建議投資者賣出的長城汽車公司的股票。2018年7月以后應(yīng)選擇持幣觀望長城汽車公司的動態(tài)，目前長城汽車公司的經(jīng)營形勢與投資環(huán)境看，該公司并無投資價值。

第三篇：證券投資 石油投資分析

中國石油（601857）股票投資價值分析

中國石油天然氣股份有限公司是于1999年11月5日在中國石油天然氣集團公司重組過程中按照中華人民共和國公司法成立的股份有限公司。在重組過程中，中油集團向公司注入了與勘探和生產(chǎn)、煉制和營銷、化工產(chǎn)品和天然氣業(yè)務(wù)有關(guān)的大部分資產(chǎn)和負債。公司于2005年9月15日在香港聯(lián)合證券交易所實施配售并上市。股權(quán)結(jié)構(gòu)： 總股本為175,824,176,000股，其中國家股158,241,758,000股，占總股本的90％；外資股（H股及美國存托股份）17,582,418,000股，占總股本的10％。從宏觀經(jīng)濟上看，我國經(jīng)濟增長持續(xù)回升，經(jīng)濟主體信心日益加強，工業(yè)生產(chǎn)增速快速提升，制造業(yè)景氣指數(shù)穩(wěn)步上行，重工業(yè)生產(chǎn)增長超過輕工業(yè)的差距擴大，預(yù)示經(jīng)濟增長速度將進一步提升。重工業(yè)增加值增速從今年6月開始超過輕工業(yè)，7-9月，重工業(yè)增加值增速分別快于輕工業(yè)2.1、3.4和3個百分點。國內(nèi)需求穩(wěn)步走高，進出口持續(xù)改善，物價同比降幅觸底回升，環(huán)比上漲，企業(yè)利潤狀況持續(xù)改善，財政收入大幅增長，貨幣供應(yīng)量繼續(xù)保持高位增長，信貸投放總體寬松。未來經(jīng)濟增長將繼續(xù)朝著企穩(wěn)向好的方向發(fā)展。企業(yè)投資意愿繼續(xù)上升。而中石油的價值一直很平穩(wěn)，穩(wěn)定或溫和上升的價格水平，這無疑給投資者增添了信心和賺錢的機遇，在我國市場經(jīng)濟持續(xù)走高的狀況下，中石油是肯定能夠賺錢，當前我國重工業(yè)發(fā)展迅速，石油也作為其中的重要元素，帶動著中石油的整體經(jīng)濟發(fā)展，從而影響中石油的股票的持續(xù)穩(wěn)定上漲，這對股民來說是很大的保證。

從行業(yè)分析，作為中國境內(nèi)最大的原油、天然氣生產(chǎn)、供應(yīng)商，中國石油集團業(yè)務(wù)涉及石油天然氣勘探開發(fā)、煉油化工、管道運輸、油氣煉化產(chǎn)品銷售、石油工程技術(shù)服務(wù)、石油機械加工制造、石油貿(mào)易等各個領(lǐng)域，在中國石油、天然氣生產(chǎn)、加工和市場中占據(jù)主導(dǎo)地位。2008年，中國石油在美國《石油情報周刊》世界50家大石油公司綜合排名中，位居第5位，在美國《財富》雜志2008年世界500強公司排名中居第25位。中石油的業(yè)務(wù)范圍涉及的很廣，油氣業(yè)務(wù)：勘探與生產(chǎn)、煉油與化工、銷售、天然氣與管道；工程技術(shù)服務(wù)：物探、鉆井、測井、井下作業(yè)；石油工程建設(shè)：油氣田地面工程、管道施工、煉化裝置建設(shè)；石油裝備制造：勘探設(shè)備、鉆采裝備、煉化設(shè)備、石油專用管、動力設(shè)備；金融服務(wù)：資金管理、金融保險；新能源開發(fā)：非常規(guī)油氣資源、生物質(zhì)能等可再生能源。中石油因為涉及的業(yè)務(wù)廣泛，所以資金流入多，這使得中石油長期處于盈利狀態(tài)，也保證了股票的穩(wěn)步上升，作為重工業(yè)迅速發(fā)展的今天，中國石油的行業(yè)是最為走俏的，西氣東輸?shù)恼叩耐苿樱沟锰烊粴獾男枨罅吭龃?，管道運輸量增多；并且現(xiàn)在人們普遍使用天然氣作為生產(chǎn)生活的能源，也增加了天然氣的銷售業(yè)績。除此之外，中石油還涉及金融方面的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在經(jīng)濟發(fā)展迅速，資金流量大，金融管理方面也很需要。另外，我國現(xiàn)如今對再生能源的重視程度不斷加深，中國石油對心能源的開發(fā)，非常規(guī)油氣資源、生物質(zhì)能等可再生能源的挖掘和發(fā)展，都使得其前景無限。

新中國成立五十多年來，伴隨著石油工業(yè)的快速發(fā)展，石油企業(yè)文化也取得了豐碩成果。中國石油集團公司形成了豐厚的企業(yè)文化積淀，培育了以“大慶精神”、“鐵人精神”等為代表的優(yōu)秀企業(yè)文化，激勵了幾代石油人艱苦奮斗、無私奉獻，并在社會上產(chǎn)生了很大影響，成為中華民族優(yōu)秀文化的重要組成部分，有力地促進了中國石油工業(yè)的發(fā)展。重組改制以來，集團公司大力加強企業(yè)文化建設(shè)工作，努力為建設(shè)具有國際競爭力的跨國企業(yè)集團提供強有力的文化支撐。2001年，中國石油將企業(yè)文化建設(shè)作為“十五”期間的十大工程之一，200

3年制定頒發(fā)了《企業(yè)文化建設(shè)綱要》，成立了企業(yè)文化部，努力建設(shè)具有鮮明時代特征和石油特色的優(yōu)秀企業(yè)文化，有力地促進了企業(yè)的發(fā)展。加強企業(yè)文化建設(shè)已成為中國石油建設(shè)具有國際競爭力跨國企業(yè)集團的重要措施，“文化強企”已經(jīng)成為中國石油發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分和全體員工的共識。在未來發(fā)展中，中國石油集團將繼續(xù)把文化戰(zhàn)略作為重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一，不斷豐富和完善具有石油特色的企業(yè)文化，讓優(yōu)秀的石油文化成為企業(yè)發(fā)展的不竭動力。

公司自身的發(fā)展上看，近年來,中國原油進口量逐年遞增,供需矛盾凸顯,石油資源供需矛盾已成為制約中國經(jīng)濟社會發(fā)展的主要瓶頸之一。中石油作為中國最大的國家石油公司之一,擔負著保障中國石油安全的重要性。因此,良好的財務(wù)報表分析能夠體現(xiàn)出優(yōu)秀企業(yè)發(fā)展的需要,也是貫徹中國石油戰(zhàn)略,保障中國石油安全的需要。中石油連續(xù)五年被評為“亞洲最盈利公司”。但從財務(wù)上看，中石油的主要薄弱環(huán)節(jié)，是中石油在盈利增長不佳的情況下,資產(chǎn)的擴張還比較大,而且對整體資產(chǎn)的經(jīng)營效率偏低,另外中石油公司的短期償債能力不足,卻并沒有充分利用財務(wù)杠桿所帶來的正效應(yīng)。

讓我們來仔細分析下中石油的財務(wù)狀況：首先中石油資產(chǎn)總額荙到1194.9多億，規(guī)模很大，比2007年增加了約20.2%，2007年比2006年約增加14%，其中絕大部分的資產(chǎn)為非流動資產(chǎn)，這與該行業(yè)的特征有關(guān)。2008年，面對低溫雨雪冰凍災(zāi)難、汶川特大地震等重大自然災(zāi)難，特殊是國際金融危機蔓延、石油市場劇烈波動等嚴重困苦和挑戰(zhàn)，公司繼承大力實施資源、市場和國際化三大戰(zhàn)略，積極有效應(yīng)對，全力以赴做好任務(wù)，雖然由于國際金融危機及國家財稅和價格政策等原因，公司實現(xiàn)利潤受到一訂影響，但生產(chǎn)經(jīng)營總體保持平穩(wěn)有序健康發(fā)展勢頭。使得其非流動資產(chǎn)可以保持較高的增長率。06-07應(yīng)收賬款急劇增加了117%，這可能與其07年的股票上市有關(guān)。2007-2008應(yīng)收賬款余額降低，符合謹慎性原則。這主要是因為中石油是我國的大型國有企業(yè)，其經(jīng)營狀況直接影響著我國的經(jīng)濟，所以其要穩(wěn)健經(jīng)營。08年與07年相比，未分配利潤增加。中石油08年煉油業(yè)務(wù)全年虧損8

29.7億元，較去年增加622.9億元，巨虧主因是08年國際原油價格大幅上漲，而海內(nèi)油價受國家宏觀調(diào)控影響，低于國際成品油價格。然而，2008年，中石油油氣管網(wǎng)建設(shè)和下游市場拓展協(xié)調(diào)推進，其銷量快速增長。油氣戰(zhàn)略通道建設(shè)取得重大突破，西氣東輸二線全線開工建設(shè)。期內(nèi)提嗷氣與管道板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤160.6億元，同比增長28.5%，提嗷氣業(yè)務(wù)正加速成為公司的重要利潤增長點。期內(nèi)勘探與生產(chǎn)板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤2402億元，比上年同期增加15.8%，使得未分配利潤可以較高幅度增加。07年營業(yè)收入8350.37億，06年營業(yè)收入6889.78億，07年比06年營業(yè)收入增加1460.59億，增幅21.2%。08年營業(yè)收入.46億比07年的營業(yè)收入增長了28.3%增幅較大。08年的營業(yè)達到6836.77億，比07年的營業(yè)額4871.12億增加了40.4 %，增加較大。這主要是因為成品油價格不到位，以及原材料價格上漲，薪酬增近兩成等因素，費用增長率大于收入的增長率，這說明了中石油仍存在較大的下降空間。07年比06年的凈利潤減少了59.03，降幅4%，08年中石油的凈利潤為1259.46億，07年的凈利潤1434.94億，08年比07凈利潤下降了175.48億，降幅12.2%，中石油07到08年凈利潤的下降主要是因為原油價格高于成品油致虧損，受國際油價的高起、海內(nèi)成品油價格管制、還有財政開始吃緊等因素的影響。08年股市的高潮，也是影響其凈利潤的原因。總體來看，中石油投資收益頗豐，但與07年相比，公司08年投資收益呈下降趨勢，這可能由于08年低溫雨雪冰凍災(zāi)害、汶川特大地震等重大自然災(zāi)害，特殊是國際金融危機蔓延、石油市場劇烈波動等因素引起。根據(jù)東方的經(jīng)驗，流動比率在2:1左右比較合適，中石油07年的流動比率為1.17，而08年該比率下降為0.86，主要因為08年流動資產(chǎn)比07年的減少了，然而流動負債卻比07年增加了，使得其短期償債能力下降。一樣認為速動比率在1:1的時候比較合適。然而07-08年的速動比率都小于1，所以中石油可以在以后的經(jīng)營中適當提高該比率，增強其短期償債能力。資產(chǎn)負債比率反映了企業(yè)的長期償債能力，中石油07到08年該比率都比較穩(wěn)定，說明中石油的長期償債能力是比較穩(wěn)定的。凈利潤率說明了企業(yè)凈利潤占銷售收入的比例，可以評估企業(yè)通過銷售賺取利潤的能力。中石油凈利潤率總體穩(wěn)定，但08年與07年相比有所下降，這主要因為油價劇烈波動，成本飆升，中國經(jīng)濟增長放緩，石化產(chǎn)品需求萎縮，伴隨美國和歐洲出口訂單減少，中國工業(yè)活動出現(xiàn)停滯，對石油需求產(chǎn)生沖擊，導(dǎo)致利潤下滑的要害因素是中石油08年在石油銷售方面向政府交納的特殊收益金也大幅增加，此外，中石油旗下的煉油，銷售及化工業(yè)務(wù)產(chǎn)生的營業(yè)虧損也拖累了中石油的利潤。整體來看，08年比07年的存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有增加，說明中石油對資產(chǎn)經(jīng)營的效率有所提高。面對新的形勢和嚴峻挑戰(zhàn)，集團財務(wù)工作緊緊圍繞公司資源、市場和國際化三大戰(zhàn)略，以財務(wù)和業(yè)務(wù)有機融合為切入點，全面增強公司的抗風險能力、盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。面對金融危機的不利影響，中石油一方面科學組織生產(chǎn)，以效益為核心，關(guān)井限產(chǎn)，優(yōu)化煉化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強銷售企業(yè)的市場應(yīng)變能力，促進天然氣與管道業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。另一方面，加強公司內(nèi)部管理，降本增效，制定并實施成本控制戰(zhàn)略，確定成本費用降低5％，行政性支出減少10％，資本性支出減少10％的目標，進行內(nèi)部挖潛。各項措施取得了明顯成效，中石油各項生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)指標明顯好轉(zhuǎn)。

在此，分別從宏觀經(jīng)濟，行業(yè)分析，和公司自身的財務(wù)狀況，系統(tǒng)的分析了中石油的投資價值，總體上看，中石油的投資價值還是很高的，其行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，資金流入較多且波動小，從而使其股票的風險降低，使得中石油的股票十分被看好。

第四篇：京東方A價值投資分析范文

京東方A價值投資分析

好久沒有看京東方了------好東西珍藏起來，京東方就宛如女兒紅，N年后再品嘗，現(xiàn)在重點在$中集集團(SZ000039)$ $中海油服(SH601808)$ $金鉬股份(SH601958)$ 今天看見@小小辛巴 關(guān)于京東方的帖子，只能夠說聲抱歉。我無語了！從產(chǎn)業(yè)和財務(wù)投資人的角度看對中國制造升級、健康產(chǎn)業(yè)、以及互聯(lián)網(wǎng)金融在產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中的模式等等理解和判斷，結(jié)合目前節(jié)能化、智能化浪潮，以及保險集團推動健康醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，也就不難理解本次中國平安資本系入資京東方背后的戰(zhàn)略考量和選擇，一是摘果子（如復(fù)星集團未來10年重要投資機會中無風險套利），二是京東方整體發(fā)展和布局與中國平安金融集團戰(zhàn)略高度契合。

小米科技公司市場估值已達到300億美金，折合1800億人民幣。目前估值正在奔向500億美元，折合3000億人民幣。

6月27日收盤后，京東商城市值達到382.92億美元，折合2300億人民幣。

實在是不好意思，勿喜莫入.首先談幾個概念的認知和分享：

一、目前京東方市值不足800億人民，不到133億美元，太低估。

1、小米科技公司，目前市場估值300億美元，現(xiàn)在向估值500億美元上升。小米科技本質(zhì)還是一間標準硬件集成公司，依靠大規(guī)模出貨賺取整合硬件的利潤，價格既是小米的利器也是小米的牢籠，但愿其最終不會成為第二個凡客誠品。

小米科技成立之初用“跑分性價比等”清洗山寨機，待傳統(tǒng)標準終端硬件集成公司跟隨上來，又開始轉(zhuǎn)向“智能生態(tài)”，就是所謂“后續(xù)服務(wù)”。千元以下的老人機，老人用老人機會用其什么服務(wù)？如果說某米科技不是一間硬件公司，那么三星電子更是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的翹楚了，三星手機也是對安卓高度定制的系統(tǒng)，也連接很多很多所謂的服務(wù)。但是目前趨勢是三星電子市場份額一定會被大陸手機廠商蠶食，比如華為榮耀和OPP0手機，都開始發(fā)力高端了，外觀設(shè)計與運行跑分與三星電子也難分伯仲了。某米手機就是手機行業(yè)一種液態(tài)的存在，互聯(lián)網(wǎng)思維僅僅是打法和手段，高性價比和極致用戶體驗的產(chǎn)品才是本質(zhì)。

我對目前對目前噱頭正盛的一些公司進行分類：（1、是互聯(lián)網(wǎng)軟件公司。

2、是傳統(tǒng)標準硬件集成公司。

3、是用互聯(lián)網(wǎng)思維做標準硬件集成公司。

4、是軟硬結(jié)合公司，代表是蘋果公司。

5、是核心器件制造公司，如芯片和半導(dǎo)體顯示等。）

為何如此分類？在“京東方，A股市場最具可能成為千億美金市值的智慧造物公司！”一帖也中關(guān)于“明確一個趨勢和一個思維，即使“未來硬件發(fā)展趨勢”和“互聯(lián)網(wǎng)思維”?！钡年U述。經(jīng)過一段時間的觀察，再進行一些認知的分享。

在我看來，互聯(lián)網(wǎng)思維做標準硬件公司本質(zhì)還是標準硬件集成公司，只是互聯(lián)網(wǎng)軟件領(lǐng)域拼殺過于慘烈，希望通過集成標準硬件領(lǐng)域來實現(xiàn)更多的盈利點。互聯(lián)網(wǎng)軟件公司達到一定規(guī)模之后，在沒有新技術(shù)出現(xiàn)之前，單位成本投入基本上市固定不變。而標準硬件集成領(lǐng)域則不同，需要供應(yīng)鏈的管理，巧婦也難做無米之炊，沒有核心器件的供應(yīng)，最終標準硬件終端也不會橫空出世的，所以需要前期不斷的投入，實現(xiàn)技術(shù)和出貨規(guī)模疊加效應(yīng)才能實現(xiàn)巨額利潤。

2、之所以如此區(qū)分，因為在媒體報道中的硬件都是在標準終端集成領(lǐng)域，這個領(lǐng)域才是傳統(tǒng)標準硬件集成公司與所謂互聯(lián)網(wǎng)思維做標準硬件公司的競爭領(lǐng)域，而非核心器件領(lǐng)域，如芯片和半導(dǎo)體顯示等。核心器件領(lǐng)域公司引領(lǐng)標準集成終端的性能和體驗，標準集成終端的應(yīng)用升級又反過來促進核心器件領(lǐng)域公司的創(chuàng)新升級。即是：核心器件制造公司，如果芯片和半導(dǎo)體顯示等，無論什么思維的標準硬件集成商都需要；沒有核心器件，什么思維都是白搭。

3、在標準智能終端最具價值的上游核心領(lǐng)域----半導(dǎo)體顯示，京東方開始火箭般的沖刺，2013年移動類液晶顯示出貨全球第一，從今年開始向世界前三，甚至世界領(lǐng)導(dǎo)者地位發(fā)起沖擊，市場給予不到800億的市值，不足133億美元的市值，是不是太低估了？

二、談一談，所謂的“智能生態(tài)”和“后續(xù)服務(wù)”的理解。

1、內(nèi)容不能決定智能電視成敗。樂視和某米都進入智能電視領(lǐng)域，同是互聯(lián)網(wǎng)思維的樂視和小米也是相互攻訐，樂視嘲笑小米木有內(nèi)容，同是某思維的陣營也相互指責，有點不可思議。其實內(nèi)容不存在壁壘的，最終依然是標準終端硬件的品質(zhì)、設(shè)計、速度和體驗。再退一步分析，如果內(nèi)容成為壁壘，成為付費模式，也不符合互聯(lián)網(wǎng)開放的思維，更不符合互聯(lián)網(wǎng)免費的思維，互聯(lián)網(wǎng)思維不是免費積累大量的用戶，然后再通過用戶變現(xiàn)實現(xiàn)盈利么？如果內(nèi)容成為壁壘，也就是封閉起來，豈不是有違互聯(lián)網(wǎng)精神？

所以智能電視以及其他消費電子終端，主要看標準終端硬件設(shè)計和軟件的結(jié)合，最終還是品質(zhì)、設(shè)計、速度和體驗，而非內(nèi)容。內(nèi)容這些視頻網(wǎng)站能干的過江蘇衛(wèi)視？能干的過浙江衛(wèi)視？能干的過每到19點滿屏的新聞聯(lián)播？

一旦蘋果電視上市后，那些“內(nèi)容為王”的廠家和企業(yè)都會被貽笑大方，而且還會趨之若鶩的為蘋果開發(fā)APP。屆時就可以看出到底是標準終端硬件品質(zhì)為王，還是內(nèi)容為王了。

2、、我對目前一些所謂不靠標準硬件賺錢，而靠所謂的“后續(xù)服務(wù)”賺錢的理解。

這個“后續(xù)服務(wù)”到底是什么服務(wù)？理解這個服務(wù)就需要分清你是做什么的？什么是應(yīng)該做的？什么是不應(yīng)該做的？

目前互聯(lián)網(wǎng)思維圍繞標準終端產(chǎn)品陳述的痛點和極致體驗等等，都是應(yīng)該做的，無論什么思維都應(yīng)該做到的。但是用所謂的“痛點和極致”偷換成“后續(xù)服務(wù)”的概念，就是不厚道，就是耍流氓。因為標準終端硬件的品質(zhì)、設(shè)計、速度和體驗等等是無論哪種思維都應(yīng)該做到的，不是新思維。

如同小品經(jīng)典橋段：“把大象放入冰箱共分幾步?” 第1步 打開冰箱門 第2 步把大象放進去 第3 步把冰箱門關(guān)上。難道互聯(lián)網(wǎng)思維能省略掉其中任何一步？直接將大象放進冰箱么？答案是絕對不可能。

我理解的服務(wù)，是要為人們解決某種需求，服務(wù)是個性化的。騰訊投資的嘀嘀打車、京東商城、大眾點評以及58同城等這些都是連接型公司，連接線下的企業(yè)，只有線下的企業(yè)才能提供真正的個性化服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)本身不能解決真正的個性服務(wù)，才從支付下手來包圍線下的個性化服務(wù)提供商，比如微信支付和支付寶等。

所以今后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，最大的價值在于能用最快的時間建立起來比別人更深的線下服務(wù)壁壘，是不是有一個線下無可比擬的護城河！這才是O2O精髓，不是所有企業(yè)都能O2O的。

總結(jié)一下，京東方的半導(dǎo)體顯示產(chǎn)品對于（1、是互聯(lián)網(wǎng)軟件公司。

2、是傳統(tǒng)標準硬件集成公司。

3、是用互聯(lián)網(wǎng)思維做標準硬件集成公司。

4、是軟硬結(jié)合公司，代表是蘋果公司。）都是強需求的核心器件，每一款產(chǎn)品都能爆款，都供不應(yīng)求，而且京東方依托技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢，具備強悍的單品全球推送能力，僅僅半導(dǎo)體顯示這一核心業(yè)務(wù)，考慮到中國高端制造動力嫁接全球資源這一前提，京東方就要獲得更到的估值，市值不到800億太低估。

京東方后續(xù)還有智慧系統(tǒng)產(chǎn)品和智慧健康服務(wù)的布局和推進。依托強勢的技術(shù)創(chuàng)新和資本優(yōu)勢，從健康產(chǎn)業(yè)園和醫(yī)療檢測設(shè)備等入手，在健康診療服務(wù)線上和線下同時發(fā)力，是技術(shù)創(chuàng)新以及智能制造與新商業(yè)模式的疊加。京東商城依然在虧損，獲得2300億人民幣的市值，愛康國賓昨天收盤價格17.19美元，市值11億美金，愛康國賓僅僅愛康網(wǎng)加上國賓體檢機構(gòu)而已。

回歸正題，說說京東方，兩塊，兩塊，動作要快：）

一、京東方小市值，高增長，半導(dǎo)體顯示開始顛覆世界格局。

關(guān)于京東方的估值，依然維持“京東方，A股市場最具可能成為千億美金市值的智慧造物公司”，而且路徑和方法越來越清晰。京東方在一個僅次于芯片行業(yè)的半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)，目前正處于初創(chuàng)型到中小板企業(yè)以及世界級領(lǐng)導(dǎo)地位企業(yè)飛速增長，對于如此產(chǎn)業(yè)規(guī)律的企業(yè)不到800億人民幣，儼然是小市值公司。

實際上，高速成長已經(jīng)體現(xiàn)在京東方第一季財務(wù)報告上，其中流動資產(chǎn)儲備已經(jīng)達到626億，是2013年同期的2.24倍，誰沒事儲備這么多生產(chǎn)資料啊？要知道，料、工、費加上折舊就是將要拉高的營業(yè)收入，蓋個房子還需要3年的周期，而京東方定向融資4月剛剛完成即刻開啟營業(yè)收入拉高的過程，待到每季度營收拉高到160億至300億之間，趨勢就會更加明顯，對應(yīng)全年營收則是640億到1200億。屆時就會徹底跟每股2塊徹底說拜拜，因為在半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)已經(jīng)建立了持續(xù)的競爭優(yōu)勢和領(lǐng)先地位，領(lǐng)先者地位就意味著“定價權(quán)和高利潤”。

另一數(shù)據(jù)，京東方目前凈資產(chǎn)739億，按照60%的負債率，可以撬動總資產(chǎn)為1847.5億，加以全球首發(fā)先導(dǎo)型產(chǎn)品，營收區(qū)間也介于1000億至1400億之間，符合“京東方，A股市場最具可能成為千億美金市值的智慧造物公司！”中的預(yù)測。

“京東方董事長王東升：計劃三年內(nèi)每股利潤翻7倍”，我看用不了三年，兩年就可以實現(xiàn)。兩條重量級代線逐步釋放產(chǎn)能，從現(xiàn)在開始每個季度都可以看出京東方的成長，所以“兩塊，兩塊，動作要快！”等到三年？股價早就飛起來了。

現(xiàn)在回頭，可以看出京東方在2011和2012投建鄂爾多斯5.5代AMOLED代線和合肥8.5代氧化物代線的前瞻性布局的優(yōu)勢了吧，如果當時沒有提前布局，現(xiàn)在只能眼睜睜看著別的巨頭們大把的賺錢，2015又有一條世界領(lǐng)先技術(shù)的重慶8.5代新型顯示和系統(tǒng)代線加入戰(zhàn)團，2016年預(yù)計還將有新的代線加入戰(zhàn)團，這才是高成長的節(jié)奏！

有人說，不就是融資460億才導(dǎo)致的如此結(jié)果嗎？錯了，要知道股權(quán)融資460億可以撬動1150億的資本，有些公司手里大把的現(xiàn)金卻去用作理財，而京東方則利用超級資本，抓住時機，將世界領(lǐng)先的技術(shù)和全球首發(fā)的新品轉(zhuǎn)化為全球市場份額，本質(zhì)的內(nèi)在變化，就是京東方正成為世界半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，這個才是京東方估值的基礎(chǔ)，成為該領(lǐng)域持續(xù)世界競爭優(yōu)勢的保持者和先導(dǎo)者。關(guān)于京東方估值，也千萬不要忘記是處于大陸這個全球制造的發(fā)動機，中國動力嫁接全球資源，京東方將推動大陸制造的轉(zhuǎn)型升級。

每一個行業(yè)，每一個企業(yè)都應(yīng)該考慮自身的產(chǎn)業(yè)規(guī)律特性，根據(jù)自己的選擇做出相應(yīng)的計劃，京東方利用4G升級以及大陸之外市場沒有新增產(chǎn)能之際，依靠強勢技術(shù)和資本在全球建立穩(wěn)定的市場基礎(chǔ)，成為領(lǐng)導(dǎo)者。比搖頭晃腦、邁著八字步、慢條斯理的跟著人家屁股后面，依然要面對日韓競爭對手的殘酷爭奪，要強悍百倍。

看看大陸A股，目前最吸引資金的還是擁有自主專利技術(shù)體系的科技企業(yè)，還有其他行業(yè)么？

某些人開始說了，這么多年融資也不分紅？哈哈，我只想說，第一半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)與半導(dǎo)體芯片一樣有自身的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，第二京東方已經(jīng)進入穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)回報期，也制訂出詳盡的分紅計劃，還有每次不少于10億資金的股份回購，第三如果做股票為了那點分紅，這些人盡可以去買進銀行股、地產(chǎn)股，何必緊盯著京東方？哪有牛不喝水，強按頭的道理？一個公司對投資人最大的回報是將公司的產(chǎn)業(yè)做到世界級的競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)公司價值最大化，通過市場定位來實現(xiàn)投資人（股東）投資回報最大化。這個才是對投資人最大的回報。有人說，芯片和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速迭代太快？我只能用呵呵來回應(yīng)，那個產(chǎn)業(yè)不是快速迭代？手機不斷發(fā)布新品不是如此？平板電視不是如此？小步快跑，快速迭代本身就是巨頭玩的游戲，是巨頭依靠技術(shù)和產(chǎn)能建立的壁壘，是賺取超額利潤的利器，所以高科技企業(yè)必須注重專利攻防體系的建設(shè)和積累。

二、京東方整合旗下成為三大核心業(yè)務(wù)：顯示器件、智慧系統(tǒng)產(chǎn)品、智慧健康服務(wù)。三大核心業(yè)務(wù)具體指向公司網(wǎng)站有詳細的描述，不多贅述?？梢园l(fā)現(xiàn)京東方今后將形成兩大平臺，一個生態(tài)環(huán)繞延伸。兩大平臺：

（一）是高端智能硬件制造平臺，以顯示器件為延伸的智慧系統(tǒng)產(chǎn)品制造平臺，智慧系統(tǒng)產(chǎn)品將包括電子消費類終端產(chǎn)品、可穿戴設(shè)備、醫(yī)療檢測設(shè)備等健康醫(yī)療產(chǎn)品；

（二）是智慧健康服務(wù)平臺，該平臺既有線上“健康醫(yī)療服務(wù)云平臺規(guī)劃設(shè)計、云服務(wù)技術(shù)開發(fā)平臺（PaaS）規(guī)劃、云計算中心規(guī)劃”，又有線下健康醫(yī)療事業(yè)和健康產(chǎn)業(yè)園與科技產(chǎn)業(yè)城市綜合體等項目。特別是線下服務(wù)優(yōu)勢的確立，則是今后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大的價值。如京東之于物流建設(shè)，阿里幾百億資本入股傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)，再如滴嘀打車和快嘀打車等。今后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，最大的價值在于是不是能用最快的時間建立起來比別人更深的壁壘，是不是有一個線下無可比擬的護城河。這些可不是小資金能夠撬動的，京東方則有絕對優(yōu)勢，何況還有一個要在健康端發(fā)力的中國平安金融集團！京東方既有信息技術(shù)和智能制造優(yōu)勢，又沒有被拖入下游消費終端紅海中搏殺，可以集中資源圍繞智慧健康服務(wù)平臺進行高端智能設(shè)備的研發(fā)和制造，從高端、小眾開始，自上而下進行俯沖打擊。

京東方智慧健康服務(wù)平臺不僅可以為企業(yè)、家庭和個體用戶提供服務(wù)，也可以成為智能硬件創(chuàng)業(yè)者提供服務(wù)，京東方可以為健康科技硬件創(chuàng)客們提供核心元器件、云平臺以及創(chuàng)業(yè)資本等服務(wù)，還可以成為智慧家政服務(wù)平臺。

（三）一個生態(tài)環(huán)繞延伸：即是“中以合作的中國光電與創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)基金”，該基金主要投資于機器人、高端裝備制造、光電新材料、新能源、高新技術(shù)、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。用三到五年時間打造10家上市公司。

京東方兩大平臺穩(wěn)坐中軍帳，托強勢的信息技術(shù)、科技智能硬件以及資本優(yōu)勢，由高端制造向向?qū)I(yè)化、規(guī)?；姆较蛏罨l(fā)展，同時向健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)延伸，最終實現(xiàn)制造型和最終需求型服務(wù)業(yè)并駕齊驅(qū)。

以產(chǎn)業(yè)基金為先導(dǎo)和縱向整合，與兩大平臺遙相呼應(yīng)，產(chǎn)業(yè)為平臺，投資和并購為其延伸，一個京東方系資本版圖將浮出水面。

三、京東方開啟了世界三個沖擊波：

（一）第一個世界沖擊波，即是京東方半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)沖擊世界領(lǐng)導(dǎo)者地位，領(lǐng)導(dǎo)地位意味著“定價權(quán)和高利潤”。

雖然說京東方目前顯示產(chǎn)業(yè)居于世界前五，但是出貨僅僅占世界不到7%，而大陸卻消化了世界顯示產(chǎn)能的70%到80%，京東方如果能夠吃下世界20%到30%的市場，再以全球首發(fā)的產(chǎn)品引領(lǐng)市場，想不賺大錢都難?？纯淳〇|方在美國“2014顯示周及SID年會”展示的新品。2015年又一條世界頂級技術(shù)的重慶新型顯示和系統(tǒng)代線投產(chǎn)，外媒分析京東方還將投建兩條代線，可能是6代LTPS代線和11代線。京東方策動和發(fā)起了最強悍的世界沖擊波。

（二）第二個世界沖擊波，則是智慧終端產(chǎn)品，包括健康消費電子終端產(chǎn)品、可穿戴產(chǎn)品以及醫(yī)療檢測設(shè)備等。

京東方智慧終端產(chǎn)品都是從高端、小眾開始，京東方本身擁有半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的利器，沒必要進入低端市場拼殺，舉一個例子OPPO手機，一開始只想做一間關(guān)注產(chǎn)品、小而美的公司，一不小心年出貨做到了3000萬部，一不小心成為高通最重要的合作伙伴，一不小心成為智能手機產(chǎn)業(yè)最賺錢的廠家。

京東方另一塊智慧終端是醫(yī)療檢測設(shè)備和可穿戴產(chǎn)品，這塊只有“智能鏡子”和“美容健康顯示屏”等產(chǎn)品，尚未出現(xiàn)標準終端產(chǎn)品，我們就看看這塊市場有多大？

看看投資界中“投資人眼中的醫(yī)療投資機會：醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械”提到，新一輪醫(yī)改政策將對服務(wù)、器械、診斷等細分行業(yè)帶來發(fā)展良機。而高端醫(yī)療器械設(shè)備的國產(chǎn)化，也將在一定程度上打破“GPS”（GE、飛利浦和西門子的俗稱）一統(tǒng)天下的局面。據(jù)上海聯(lián)影醫(yī)療副總裁兼聯(lián)影研究院CEO陳群介紹，目前GE、飛利浦和西門子這三家公司壟斷著全球90%的高端醫(yī)療器械市場。

未來五年，醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械行業(yè)的增長速度將達到20-25%，高于藥品行業(yè)16-18%的比例。醫(yī)療器械的投資空間和發(fā)展機會將會非常大。

“十二五”規(guī)劃中就明確了通過加強創(chuàng)新提升本土醫(yī)療器械行業(yè)競爭力的方針，強調(diào)要加大對本土研發(fā)力度，確立了建立40到50個高科技醫(yī)療器械公司的目標。實際上，我國醫(yī)療設(shè)備在技術(shù)上與國外的差異已不像10年前那么大，高端醫(yī)療設(shè)備的技術(shù)水平正在接近國際水平。

京東方依托信息技術(shù)和高端制造和顯示技術(shù)優(yōu)勢，在醫(yī)療高值耗材以及醫(yī)療器械方面（尤其是影像設(shè)備診斷方面）進行突破性創(chuàng)新，形成本土醫(yī)療器械研發(fā)理論體系，那就開啟了京東方第二個世界沖擊波。京東方研發(fā)實力和資本實力應(yīng)該是A股市場數(shù)一數(shù)二的公司了，從這個公司十年一劍的掃地僧精神，要么不進入，要進入就要把幾乎整個市場吃透。

（三）第三個世界沖擊波，就是推進智慧健康服務(wù)平臺，上面已經(jīng)介紹過。這里強調(diào)一點，醫(yī)療健康服務(wù)一般是從醫(yī)療器械入手，進入高值醫(yī)用耗材，再到醫(yī)療服務(wù)。京東方則從云平臺到終端，到醫(yī)療檢測設(shè)備等全方位進行布局。

四、京東方今后會一個什么公司？

今后京東方不僅僅一個單純半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的世界領(lǐng)導(dǎo)者，而是一個基于硬件、系統(tǒng)、服務(wù)、企業(yè)用戶和個體用戶，層層疊加又相互關(guān)聯(lián)的四維生態(tài)系統(tǒng)，既不是硬件公司，也不是互聯(lián)網(wǎng)軟件公司，更不是電商平臺，而是一間用戶經(jīng)營公司，其用戶是個人、家庭、企業(yè)，其商業(yè)模式既可以通過一次性大宗智能硬件銷售盈利，也可以通過多次后續(xù)強服務(wù)內(nèi)容實現(xiàn)盈利，完成終極循環(huán)的商業(yè)模式，這是世界科技巨頭夢寐以求的模式。

京東方三位一體的世界級沖擊波，即齊頭并進，又有所側(cè)重，半導(dǎo)體顯示器件在火箭般的沖刺，智慧系統(tǒng)終端產(chǎn)品和智慧健康服務(wù)在精細打磨和整體布局，一個階段實現(xiàn)一個階段的目標，在自身核心專長領(lǐng)域進行持續(xù)創(chuàng)新疊加，最終建立自己的商業(yè)和生態(tài)系統(tǒng)王國。

京東方今后應(yīng)該開放、開放再開放，合作、合作再合作，適時考慮進行產(chǎn)業(yè)并購（IBM公司很多先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)都是通過并購、消化、整合成自身的強力優(yōu)勢），在自身優(yōu)勢領(lǐng)域與國際巨頭合作開發(fā)創(chuàng)新應(yīng)用產(chǎn)品，依靠戰(zhàn)略能力、創(chuàng)新能力和執(zhí)行能力的最佳組合，以創(chuàng)新產(chǎn)品引領(lǐng)和疊加新的商業(yè)模式，大陸A股市場率先實現(xiàn)千億美金市值的高科技智慧造物公司，指日可待！“日出東方，唯我不敗?！?/p>

原來打算將這句口號當作京東方A大漲以后賣出時的結(jié)語，但遺憾的是，這個計劃失敗了。

失敗是成功他媽，不幸的是，故事開始時，我并不認識她。

被她摧殘了大半年后，我才知道失敗這個媽，是可以一直不懷孕的。

針對我在京東方A上所犯的錯誤，我總結(jié)了三點教訓(xùn)，希望兄弟們少碰到幾個這樣的媽。

教訓(xùn)一：看懂企業(yè)，看不懂風。

教訓(xùn)二：以強換弱，空自悲凄。

教訓(xùn)三：德不配位，必有殃災(zāi)。

接下來，我慢慢展開。

教訓(xùn)一：看懂企業(yè)，看不懂風。

（一）看懂企業(yè)是成功交易的基礎(chǔ)

2013年底，我在買入京東方A之前，是有仔細看過這家企業(yè)的，也形成了初步看法：（1）京東方背負圈錢惡名長達十年，股價表現(xiàn)也很差，人人厭惡的東西，如果藏有真金，那么就可能存在被市場忽略的重大價值。（2）股價處于歷史低點。

我建倉時股價2.13元，處于歷史低位區(qū)，每股凈資產(chǎn)2.02元，PB為1.054，估值便宜，下跌空間不大，安全性較高。大型企業(yè)應(yīng)注意市銷比，當時京東方總市值287億，而預(yù)計全年銷售收入330億（2013年年報公布為337億），市銷率0.87左右，銷售額最能反映一家企業(yè)的真實價值，當一家企業(yè)銷售額龐大，且毛利較高時，如果市值比其銷售額還低的話，那就顯然是低估的。

（3）業(yè)績不斷反轉(zhuǎn)，有走出困境的可能。

從營業(yè)收入的增長變化來看：

2010年營業(yè)收入80億，同比增長28.42%；

2011年127億，同比增長58.77%，營收額達到歷史最高值；

2012年營收257億，同比增長102.27%，這一步相當驚人，百億級的增長，說明其市場份額大大提升；

2013年前三季度247億，同比增長44.68%，增長量仍很不錯。

銷售毛利率24.21%，也達到了十年來的最高水平，相應(yīng)地，凈利潤也大幅增長。（4）行業(yè)仍有較大增長前景。

國內(nèi)對液晶面板的需求量大，進口額排名第三，有替代進口的需求；長遠來看，顯示行業(yè)是一個有著長期需求的行業(yè)，不管是電腦、還是電視、手機乃至未來的智能穿戴、智能家居都要大量的高清晰顯示終端。（5）行業(yè)地位不斷提升。

京東方從落后的地位不斷追趕，技術(shù)與資金實力都比不上歐美韓日臺，加上過山車般液晶周期影響，價格大起大落，日子艱難，而京東方非但沒有被消滅，還能做到國內(nèi)第一，是令人敬佩的。

現(xiàn)如今的京東方，不管是技術(shù)實力，還是業(yè)內(nèi)地位，加上令人恐怖的圈錢能力，都遠勝于當年，以現(xiàn)在的基礎(chǔ)，完全有能力在不遠的將來越戰(zhàn)越強，拖死一切競爭對手，成為世界第一。

當然，要細致研究下去，可分析的還很多，但彼得·林奇說過，如果三分鐘還說不出看好的理由是什么，那就真的沒什么可看好的。而用巴菲特的話來說，是不是便宜，根本不用計算，一望而知。

綜合來看，我認為京東方的價值是大大低估了，將來隨著業(yè)績不斷反轉(zhuǎn)，市場有重新評估的可能。

所以，我在2013年12月12日建倉京東方，并發(fā)微博記錄交易：

@小小辛巴 ：【京東方】2.13元建倉京東方，先少量買1%，資金來源于三金的換股，計劃分1.9、1.7、1.5、1.3元吸納。

閱讀(8.7萬)轉(zhuǎn)發(fā)(79)| 收藏| 評論(107)2013-12-12 13:37 來自微博手機版 如圖：原圖

（二）看懂風向才能化分析為利潤

1、聽風識鳥VS養(yǎng)豬等風

就交易之道而言，到底是聽風識鳥重要？還是在風口等風來重要？

查看 眾所周知，當行業(yè)興旺發(fā)達時，哪怕是很垃圾的企業(yè)，都能賺得很好，所謂大風刮起來的時候，連豬也會飛。所以，有些人認為炒股就是要聽風識鳥，要找大家都追捧的行業(yè)，這種行業(yè)的龍頭股會被市場之風吹得高不可攀。

但這種方法不足的是，等風起來時再去抓已經(jīng)騰飛的鳥，往往追高，得承受股價過高的風險。

而另一種觀點則認為，只要找到風口，大風來的時候，連豬都會飛。因此，要提前埋伏在有旺盛需求前景的行業(yè)，尋找那些跌透干透的股票，大風起兮豬飄揚，緊抱飛豬飄異鄉(xiāng)。

這種方法的好處在于起步時比較安全，不容易摔死，不足的地方在于，如果風老是不來，而豬又始終保持懶豬本色的話，那結(jié)果就是虛擲光陰與豬同眠了。

沒有十全十美的方法，只有不斷追求完美的人。

任何一種成功的方法，應(yīng)用者只要不斷發(fā)揮其長處，避免其短處，就能取得不錯的成績。

聽風識鳥的關(guān)鍵在于提高準確性，抓住真正的龍頭，而不是跟風的泡沫，強者恒強，通過漲了還漲來化解高價買入的風險。

養(yǎng)豬等風的關(guān)鍵在于縮短等待期，既要能預(yù)見風必然到來，還要盡量縮短等到風的時間，從而減少老是不賺錢的時間成本。

2、等風之我見 作為格雷厄姆的信徒，本質(zhì)上我是一個不可知論者，對于眾人追捧的事物，我始終充滿警惕，總以為好的難以持久，壞的也未必真壞，所以，我很難加入到聽風追鳥的行列中，大部分情況下，我還是采取養(yǎng)豬等風的模式。

可是，要怎么縮短等風的時間呢？

像《英雄》里面的秦兵一樣呼喊：“大風！大風！”嗎？

叫是叫不來的，因為我們根本不知道風會什么時候刮起來。（1）只要豬肯狂奔，一樣虎虎生風。

雖然我們不知風什么時候吹，但強者能夠創(chuàng)造有利條件，只要我們所選擇的目標企業(yè)，不斷展現(xiàn)出遠超市場預(yù)期的業(yè)績，那么，它就會得到市場的追捧，從而帶動股價上漲，引發(fā)群眾的跟風。

而遠超市場預(yù)期的業(yè)績，要么是企業(yè)的高速成長產(chǎn)生，要么是企業(yè)的困境反轉(zhuǎn)，或者二者兼而有之。

比如說2012年建倉的堅瑞消防、桑樂金，都不是主流行業(yè)，但依靠企業(yè)自身困境反轉(zhuǎn)，一樣也能跑得很拉風。

（結(jié)語：無風自起浪，立足于自力更生）（2）大風總是從多個風口進來。

一個成規(guī)模的行情，一定是多種力量共同的結(jié)果，如果只炒一個概念，那么這種行情多半不能持久。

每次較大的行情，一定是各種概念輪炒，只要所選的股票有分布到這些概念，耐心等待的話，遲早會輪到，只是早晚而已。

所以在養(yǎng)豬等風的布局之前，雖然我們不知道將來會流行哪種風，但常識可以告訴我們，無非就是那些大家想要大力改善的領(lǐng)域：移動通訊、環(huán)保、醫(yī)療、生物科技、機器人等。

比如說，我2012年建倉的數(shù)字政通，等的就是智慧城市建設(shè)的風；

理邦儀器，等的是醫(yī)療投入的風；

天瑞儀器，等的是環(huán)保建設(shè)的風；

2013年建倉的啟明星辰，等的是網(wǎng)絡(luò)安全的風；

佳訊飛鴻，等的是鐵路基建的風；

2014年建倉的大富科技、南都電源，等的是4G建設(shè)的風······

當然，也有些我們所不了解的新風會冒出來，比如說3D打印、石墨烯等，是我事先沒想到的，但這些畢竟是少數(shù)，大多數(shù)風潮我們還是可以根據(jù)常識挑選行業(yè)龍頭提前埋伏到的。

（結(jié)語：只要有風，多守幾個風口，總能等到部分）（3）不要為等風支付過高的時間成本。

由于風不知何時來，如果一直不來，或傻傻地等待時間過長的話，那么，就會產(chǎn)生兩個很壞的結(jié)果：產(chǎn)生跑輸通脹的虧錢記錄；喪失了其他盈利機會。

那么，要怎么消滅等風的時間成本呢？ 一種辦法，就是像傳統(tǒng)價值投資者的自我麻醉駝鳥閉眼不看法，多抄些自我安慰的名人名言：“價值投資的精髓是等待?！?/p>

正如神奇公式的發(fā)明者喬爾·格林布拉特所說：“要擊敗市場，你必須做一些不同于市場的事情。如果你要做一些不同的事，有時你就會明顯表現(xiàn)不佳。例如，如果你是一個價值投資者，當市場對一些影響因素做出反應(yīng)，如情緒和動量，價值投資方法這時可能會表現(xiàn)很糟糕。最近有個關(guān)注經(jīng)理人在2000-2009年回報率的研究報告。研究表現(xiàn)，排名前1/4的經(jīng)理人中，有97％的比例在這十年間，至少有三年排在經(jīng)理人排名的后半部。更令人驚訝的是，排名前1/4的經(jīng)理人中，有79％在這十年中，至少有三年排在經(jīng)理人的末1/4，并且他們中近一半有至少三年排在最后十名?！?/p>

呵呵，很多價值投資者，正是以此作為自己落后的遮羞布，好像自己落后就是高手似的。有些熬過去的，就成為了市場認可的高手，而大部分人，守的卻是一座逐漸消融的冰山。

另外一種辦法，就是在低位反復(fù)高拋低吸，不斷做T，厲害的交易者，不僅能夠不斷降低成本，有些甚至能變成負成本。但這種方法做習慣了后，往往會忘記自己是在等風，風真的來了反而因頻繁跑短的習慣被甩下馬去。

我想，成功的等風，既不能等得太長（雖然我經(jīng)常號稱：“好股不怕等三年”，但這往往是指等別人套三年后，我才進去等。正常來說，半年不漲，我可以接受，但如果一年不漲，那就是失敗了，而如果三年不漲，那就是恥辱），也不能忽視市場波動的有利作用。（4）用拐點縮時間，用低點降成本

時間成本主要表現(xiàn)為兩種，一種是硬成本，也就是說你的資金收益率如果比銀行利率還低（更高水平的比較基礎(chǔ)是通脹率，或者牛市中的指數(shù)收益率），那就是失?。涣硪环N是軟成本，也就是機會成本，也就是同等時間中符合市場風向的較大機會收益。機會成本的可變因素較多，如以此衡量，則過高要求了交易者。那要怎么在等待中跑贏時間的硬成本呢？

根據(jù)我的經(jīng)驗來看，首先要利用業(yè)績分析提前發(fā)現(xiàn)拐點，縮短等風時間（利用季報發(fā)現(xiàn)報喜鳥，已經(jīng)在過往博文中說過多次，不再重復(fù)），最好能做到一買就漲，漲就很牛。其次，如果沒有做到一下子乘風而起，則要利用價格波動低點降低等待成本。

具體來說，我們打開任何一個股票的股價圖都可以看到，再爛的股票也有市場波動可利用，每年都會有數(shù)次較大的波動，而從極限最低點起算，到第二個循環(huán)高點總有一定漲幅，再差也能達到15％-35％，如果交易者能夠買到離極限低點附近（10％以內(nèi)，我的五檔買入法已經(jīng)在多年中數(shù)十次證明可以做到），半年或一年下來，即使沒有成為風行的牛股，也會產(chǎn)生5％-10％左右的利潤，這個利潤雖然不高，但是，起碼能夠抵銷時間成本，如果運氣好碰到波動率較大的，即使持股期間沒有碰到萬眾追捧的風潮，也會因跟隨市場整體波動而產(chǎn)生較大的收益，從而抵銷了時間成本。

（結(jié)語：如果等待時的收益大于時間成本，那么等待既不難熬，也不會等得毫無意義。）

3、京東方教訓(xùn)

從我2013年12月12日以2.13元建倉京東方A來看，最低價1.99元，最大下跌幅度為-6.57%，最高價為2.56元，最大漲幅為20.2%，波動幅度很窄，但也符合前面“再爛的股票也有市場波動可利用”的論斷，至2014年7月16日本文發(fā)文時，收盤價為2.2元，漲幅3.286%。

大半年只漲可憐的3.286%，雖然不是大失敗，但確實不怎么樣。

之所以會有這么差的戰(zhàn)績，主要是因為我沒有看對風向：

2014年的主流資金的偏好仍然在小盤股中運作，盡管京東方的業(yè)績已經(jīng)走好，也出現(xiàn)了不少炒作熱點，如管理層增持、智能穿戴、生產(chǎn)線滿產(chǎn)滿銷等，如果是在小盤股出現(xiàn)這些東西，早就飛上天了，可惜的是京東方的盤子太大了，稍微漲一點，就拋盤如雨，而且藍籌股中物美價廉的標的太多了，銀行、地產(chǎn)、家電、重工······比比皆是，又何況京東方還背負著圈錢賠錢的長期罵名，自然很難得到市場的青睞。

大風那個吹，就是吹不到京東方頭上。

這個教訓(xùn)事后看很清楚，是我的過于自信與主觀想象，導(dǎo)致我基本看懂了企業(yè)，但卻沒看懂風。所以，沒賺到超額利潤。

但這點可憐的漲幅，至少保證了我不會輸，比起這大半年來在風潮里追漲殺跌的大多數(shù)虧錢者來說，還算好的。查看原圖

簡單地以指數(shù)進行比較，2013年12月12日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收盤1279.32點，至2014年7月16日收盤1318.62點，漲幅3.07%。京東方的3.286%居然還略贏這個市場活躍度最高的指數(shù)。

同期上證指數(shù)2013年12月12日收盤2202.8點，至2014年7月16日收盤2067.28點，漲幅-6.152%，上證指數(shù)還遠不如京東方A。

所以，這次京東方建倉的教訓(xùn)，只是沒有取得拉風的超額收益而已，基本還是按照我的容錯設(shè)想進行的。真正的悲慘教訓(xùn)是我的第二筆換股買入，我錯誤地把正在猛沖的新開普換成了高位的京東方。

教訓(xùn)二：以強換弱，空自悲凄。

我在某書中及某書的特別寄送中（為避免別人說我變相廣告，不說書名，也請朋友不要問我書的事，今后輕易不回答此類問題），反復(fù)提過我的換股經(jīng)驗：

原則一：“強不換弱，勝極才換”：對于強勢的小盤成長股，輕易不換弱勢股，只有到大的牛熊轉(zhuǎn)換時，出于守住利潤與防御的考慮，換成穩(wěn)定增長股。

原則二：“弱可換強，有勝才換”。

1、違反原則的錯誤

教條說得好好的，可輪到自己執(zhí)行時，就變得沒有原則。

大家都知道，我在新開普上獲利不菲，當時看到創(chuàng)業(yè)板調(diào)整在即，出于守住利潤及擴大戰(zhàn)果的考慮，我決定將短期漲幅接近尾聲的新開普換成剛剛抬頭的京東方。

呵呵，妄想要騎鞍換馬，勝利接著勝利，利潤滾著利潤。

換股過程用微博記錄如下：

@小小辛巴 ：【換股調(diào)倉】今日以26.30元（注：當時尚未10轉(zhuǎn)6，該價格未除權(quán)）清倉10.68元買入的新開普，該筆資金盈利146%，雖然辛巴魔咒預(yù)示著它將一賣就漲，但為了買入2.38元的京東方A，我愿意承受，接下來就讓一買就跌的魔咒繼續(xù)顯靈吧。閱讀(35.5萬)|轉(zhuǎn)發(fā)(39)| 評論(37)2014年2月24日 09:42來自微博手機版 如圖： 查看原圖

當時，覺得京東方走出困境，業(yè)績不斷反轉(zhuǎn)，股價有走強的希望；加上自己在新開普上賺得飽飽的，財大氣粗，不在乎虧掉一點利潤，所以產(chǎn)生了敢于冒險的愚蠢勇氣；而京東方當時突然宣告說高管將要增持，讓人充滿期待，我擔心京東方會飛掉，打死也要往里沖，反正自己的利潤夠厚，不怕看錯而虧錢。

在這些短期因素的影響下，我忘了京東方是一個長期的弱勢股，它的走強往往很短暫，有漲都是補漲，很容易又跌回去，然后，它的屬性是周期股，并不是酒藥類的穩(wěn)定增長股，并不適合于防御。

所以我既違反了強不換弱的原則，又挑錯了換股對象，當時最好的防御對象應(yīng)該是茅臺或五糧液這種熊市牛股，它們雖然已經(jīng)雄風不再，但是每逢市場整體調(diào)整，總是會有良好的市場表現(xiàn)，這大半年來也不例外。

換完以后的結(jié)果，如圖： 查看原圖

換完以后，新開普期間經(jīng)歷了深幅調(diào)整，但后來創(chuàng)了新高，目前和當時換股價差不多，而京東方卻出現(xiàn)了下跌，相對于2014年2月24日的2.38元換股價，至2014年7月16日收盤價，下跌-7.563%。

也就是說，不但沒有勝利接著勝利，還出現(xiàn)了巨額虧損。

2、沖動買入，輕視虧損

教訓(xùn)深刻啊，其實，換股后的賣出對象，是無法控制其漲跌幅的，因為本身處于極強勢中，既有可能見頂回落，也有可能再創(chuàng)新高，比如說我的大富科技就賣早了，少賺了一倍的利潤，但是，對于換股后的買入對象卻是自己該控制好的，即使短期沒有跑贏原來的賣出對象，至少應(yīng)做到不虧錢。

而我換入京東方時，一方面忽視了它是長期弱勢股，另一方面卻還是追高買入，這真是死得最快的一種方法。

3、靈活變通

強不換弱，是總的原則，肯定有朋友問，難道就一點不能變通，如果一個很有價值的股票在弱勢時，而另一個股票明顯泡沫嚴重強過頭時，難道就一定不能換嗎？

雖然價值與泡沫很難判斷，但如果拉長了看，是能夠分析出來的。只是對于弱勢股的買入要更加謹慎，至少不能像我買京東方一樣對弱勢股在漲時追高買入。而應(yīng)該反過來，當弱勢股跟隨市場連續(xù)性下跌時，如判斷物超所值，實在想買時，才能出手。比如說，近期我在2014年4月28日以16.7元換入好想你，期間最低價為16.48元，至2014年7月16日收盤18.69元，漲幅13.96%；

在2014年4月28日以12.15元換入振東制藥，期間最低價為11.95元，至2014年7月16日收盤14.12元，漲幅16.21%；

這兩筆交易都是選在它們隨市場狂跌時才出手，雖然它們的隨后表現(xiàn)仍然很弱，但由于我不是追漲，而是低吸，因此，能夠確保盈利。

4、悟空明性

通過京東方這次教訓(xùn)，我再次體會了強不換弱的重要性，而從另一個角度想，我之所以換股，說到底還是貪念在起作用。

總想讓自己的收益一漲再漲，不懂得休息，其實，當時賣了新開普后，可以適當把該筆資金退出來休息一下，舍得放棄，反而能在隨后的市場整體性下跌中抓住更好的機會。

以后對于賣出，還要加強把握，要么堅持以弱換強，要么干脆放馬南山，如果腦袋中邪地非要以強換弱，也不能采取追高的愚蠢作法。

大家都會做多的時候，比的就是空的能力。這點我還要加強。

教訓(xùn)三：德不配位，必有殃災(zāi)。

在我進入雪球網(wǎng)之前，博客的訪問量就已經(jīng)有幾百萬了，微博被關(guān)注也上萬，加上雪球新認識的朋友，舊友新知，關(guān)注度較高。我自己知道自己的斤兩，比起很多高手與專業(yè)人士來說，還差了不少。所以，我從來也沒有把自己當作大V，還像小散一樣隨便說話。

以前在新浪博客上可以對文章進行分類管理，我比較隨意寫的東西大多歸類為只言小思，比較認真寫的歸類為辨股析圖，微博興起后，只言小思顯得多余，我的碎片化觀察就多以微博方式出現(xiàn)了。但老朋友都知道，我也經(jīng)常亂分析市場，不靠譜的判斷也很多，所以，老友大多能夠容忍我亂說，他們大多會自己分析決策，我也不擔心他們會出什么問題，因為他們注意的不是我說些什么，而是注意我干了什么。

可到了雪球后，一些不了解我的人，看我被關(guān)注度較高，就想當然地認為我比很多高手厲害，既不知道我的分散交易理念，也不自己獨立分析，看我說什么好，就任意跟風，結(jié)果在京東方與中國重工上深套了10%左右，對我來說，這兩只股票占我的持倉比例也就是個零頭，影響不了我的大局，可是對于他們來說，可能是他們的全部，因此，我的亂說確實讓他們大虧了錢。

對于這種誤導(dǎo)，我真的很抱歉，本來，我寫東西只是自己思想的一個記錄，談不上什么推薦，老友們都知道，我的建倉是很長時間的，往往前面一年只能小漲，出彩往往要到兩三年后，我的文章所涉及的股票，剛開始發(fā)布時都是不會賺錢的，這樣的文章并沒有什么推薦效果。

如果我真的有一買就漲的神準能力，那我肯定是努力為人民服務(wù)，能推薦就推薦，但我知道，我從來都不具備這種實力，而在不具備充足的實力前，享受了過高的認同，是一種罪過，德不配位，必有災(zāi)殃。

后來，果然如此，各種受到我不良影響的人，以及內(nèi)心妒忌的小人在某日聯(lián)合起來對我進行了飽和攻擊。我雖然不在意這些言語傷害，但是，經(jīng)此一事后，我也反思了自己的言行。

作為一個普通的交易者，在能力有限的情況下，影響過大，絕對不是一件好事，如果自己還不知，說多了不負責任的話，只會害人害己，言者無意，聽者有心。為防止禍害江湖，還是慎言為妙。

第五篇：中國聯(lián)通投資價值分析

中國聯(lián)通投資價值分析

學生姓名： 學號： 專業(yè)班級：

201年月日

中國聯(lián)通投資價值分析

摘要

中國電信行業(yè)已經(jīng)持續(xù)增長多年，成為中國經(jīng)濟中的一個重要部門。近些年來，中國電信業(yè)不斷拆分、重組、集資上市，市場競爭日趨激烈，相互競爭使得電信行業(yè)形成了穩(wěn)定的競爭格局。而且根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，穩(wěn)定的競爭格局是電信業(yè)高速增長的前提，4G發(fā)展具有加倍營運商的優(yōu)勢及盈利能力，近年來宏觀經(jīng)濟的飛速發(fā)展也對電信行業(yè)的發(fā)展起到了催化劑的作用。本文首先分析聯(lián)通公司的背景情況，在了解公司概況后，對宏觀經(jīng)濟和電信行業(yè)進行分析，然后對中國聯(lián)通重點進行公司財務(wù)分析、估值及發(fā)展前景預(yù)測，最后根據(jù)估值和預(yù)測給出相應(yīng)的投資建議分析。

關(guān)鍵詞：中國聯(lián)通；財務(wù)分析；投資價值：電信行業(yè)

一、公司背景分析

中國聯(lián)通全稱中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團有限公司于2009年在原中國網(wǎng)通和原中國聯(lián)通的基礎(chǔ)上合并組建而成，在國內(nèi)31個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）和境外多個國家和地區(qū)設(shè)有分支機構(gòu)，是中國唯一一家在紐約、香港、上海三地同時上市的電信運營企業(yè)，連續(xù)多年入選“世界500強企業(yè)”。主要經(jīng)營GSM、WCDMA和FDD-LTE制式移動網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，固定通信業(yè)務(wù)，國內(nèi)、國際通信設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)，衛(wèi)星國際專線業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)接入業(yè)務(wù)和各類電信增值業(yè)務(wù)，與通信信息業(yè)務(wù)相關(guān)的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)等。2009年1月6日，原中國聯(lián)合通信有限公司與原中國網(wǎng)絡(luò)通信集團公司重組合并，新公司更名為中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團有限公司。為與合并前的中國聯(lián)通相區(qū)分，業(yè)界常以“新聯(lián)通”進行稱呼。

中國聯(lián)通擁有覆蓋全國、通達世界的通信網(wǎng)絡(luò)，積極推進固定網(wǎng)絡(luò)和移動網(wǎng)絡(luò)的寬帶化，為廣大用戶提供全方位、高品質(zhì)信息通信服務(wù)。2009年1月，中國聯(lián)通獲得了當今世界上技術(shù)最為成熟、應(yīng)用最為廣泛、產(chǎn)業(yè)鏈最為完善的WCDMA制式的3G牌照，擁有“沃3G/沃4G”、“沃派”、“沃家庭”等著名客戶品牌。2013年中國聯(lián)通啟動4G設(shè)備建網(wǎng)，采購了TD-LTE基站，并在2014年3月18日宣布啟動4G的正式商用。2015年2月27日，中國聯(lián)通正式獲得世界上采用的國家及地區(qū)最廣泛的FDD-LTE牌照，F(xiàn)DD-LTE已成為當前世界上采用的國家及地區(qū)最廣泛的，終端種類最豐富的一種4G標準。

二、宏觀分析

近幾年，宏觀經(jīng)濟增長趨緩降低電信行業(yè)消費需求。作為國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和重要組成。電信業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)，兩者相互影響、相互促進。全球電信業(yè)發(fā)展經(jīng)驗顯示兩者在發(fā)展態(tài)勢上基本是同興衰。2014年以來我國宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行，今年上半年GDP增速僅為7.0%，創(chuàng)下六年來歷史新低。經(jīng)研究院構(gòu)建完全修正最小二乘法模型（FMOLS）測算，GDP增速每下降1個百分點，電信業(yè)收入增速將下降0.361個百分點。

2014年6月起，電信業(yè)正式納入“營改增”稅收改革試點范圍。這一政策的實施第一點使電信運營商的核算收入由原營業(yè)稅下的含稅收入調(diào)整為增值稅下“價稅分離”后不含稅的收入，造成收入指標剛性下降。第二點是對企業(yè)經(jīng)營模式產(chǎn)生了較大影響?！盃I改增”+營銷模式轉(zhuǎn)變，致使公司收入業(yè)績有所下滑，對公司凈利潤造成了一定拖累。國資委要求三家電信運營商大幅壓縮營銷成本以保利潤，三年內(nèi)連續(xù)每年降低20%的營銷費用，這對運營商以往慣用的加大營銷力度來發(fā)展用戶和相關(guān)業(yè)務(wù)的模式產(chǎn)生較大沖擊，通過增加營銷費用帶來相應(yīng)收入增長的發(fā)展模式難以為繼。特別是運營商近兩年正處于4G發(fā)展的關(guān)鍵時期，市場環(huán)境還不成熟，品牌業(yè)務(wù)推廣尚不到位，產(chǎn)業(yè)鏈上下游仍不成熟，需要有足夠的營銷和補貼成本作支撐。大幅削減費用補貼，在一定程度上對用戶和業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

三、行業(yè)分析

2014年下半年至2015年上半年，我國電信業(yè)運行總體延續(xù)了下行態(tài)勢，行業(yè)發(fā)展已進入增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整期、政策適應(yīng)期三期疊加下的新階段。運營商正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展和創(chuàng)新變革的關(guān)鍵時期，行業(yè)發(fā)展有以下特點：

（一）增速減緩，回落至3%以內(nèi)的低速增長區(qū)間。2015年1～7月，電信業(yè)務(wù)收入同比增長2.0%，比去年同期增速下降4.7個百分點，創(chuàng)下自2010年以來六年同期最低增速，遠低于同期7.0%的GDP增速。

（二）用戶飽和，截至7月底，我國移動電話用戶總數(shù)達到12.9億，普及率達94.6%，用戶達到飽和水平，增速持續(xù)放緩。

（三）結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)和用戶持續(xù)升級提速。從收入構(gòu)成看，非話業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)擴大。

（四）消費升級，移動互聯(lián)網(wǎng)成主流消費方向。在4G業(yè)務(wù)推動下，數(shù)據(jù)流量消費大幅攀升，成為帶動移動流量消費增長的新引擎，為收入增長注入新動力。

而2015年下半年，市場、技術(shù)、政策與經(jīng)濟這四個關(guān)鍵要素帶來的正向和負向影響繼續(xù)角力。從正向看，隨著4G業(yè)務(wù)的加快推進，4G新一輪拉升作用將加速凸顯，技術(shù)演進所帶來的存量用戶升級和消費水平升級拉動了下半年收入增長。從負向因素看，“營改增”和營銷成本壓降政策在電信企業(yè)經(jīng)過一年的適應(yīng)調(diào)整后，對企業(yè)經(jīng)營模式和用戶發(fā)展造成的短期負面影響逐漸消失。但是，“提速降費”、“京津冀長途漫游費取消”、“流量不清零”等新一輪政策調(diào)整的實施將給運營商帶來更大的挑戰(zhàn)和壓力。

四、公司財務(wù)分析

（一）償債能力分析

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財經(jīng)中國聯(lián)通年報

圖一

圖二

一般認為流動比率為2，速動比率為1比較安全；資產(chǎn)負債率的合理區(qū)間是0.6-0.7，產(chǎn)權(quán)比率小于1較合理。但是由于企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營特點的不同，應(yīng)結(jié)合市場經(jīng)濟的變化、行業(yè)的競爭情況、企業(yè)自身的實際分析。

從圖一得知：2007-2014年，中國聯(lián)通流動比率和速動比率都有大致下降的趨勢，后來趨于穩(wěn)定，短期償還債務(wù)的能力不斷減弱，短期債務(wù)負擔重，但兩者都在安全范圍內(nèi)，短期償債能力良好。流動比率較低，兩個比率在2009年到達了一個最低點，可能受金融危機的影響，但是金融危機對聯(lián)通公司影響不大。

從圖二得知：2007-2014年，中國聯(lián)通的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率都是呈現(xiàn)上升趨勢，最后兩年有稍稍減弱，但資產(chǎn)負債率仍在合理的區(qū)間內(nèi)；而產(chǎn)權(quán)比率則超出了合理范圍，近年來公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)不太穩(wěn)健，自有資金難以承受償債的風險。

（二）營運能力分析

圖三

圖四

從圖三得知：2007-2009年，聯(lián)通公司存貨周轉(zhuǎn)率有大致上升的趨勢，說明聯(lián)通變現(xiàn)快，周轉(zhuǎn)額大，流動性強，較低的資金占用水平，公司的短期償債能力和獲利能力增強；而到10年，有小幅度的下降，銷售能力下降，償債和獲利能力減弱，若希望提高投資的獲利和變現(xiàn)能力，就應(yīng)該對存貨加強管理，后期又有增加趨勢，且保持較平穩(wěn)。

從圖四得知：2007-2014年，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大致較為平穩(wěn)波動，聯(lián)通公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是小幅度地波動，說明公司的銷售能力一般，國定資產(chǎn)使用效率一般。

（三）盈利能力分析

圖五

從圖五得知：從2004-2011年，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率都有下降，最終趨于平穩(wěn)的趨勢，聯(lián)通公司的獲利能力變?nèi)酰\營效益和穩(wěn)定性不好，舉債能力低，所以對投資者、債權(quán)人保證獲利的程度不高，但在凈資產(chǎn)收益率在08年達到一個最高點，這說明公司沒有因為金融危機凈資產(chǎn)收益率減弱，反而上升。

（四）成長能力分析

圖六

圖七

從圖六得知：從2007-2014年，凈利潤增長率波動很大，2014年為負值，公司盈利能力變低，主營業(yè)務(wù)增長率大致有小幅度下降，說明產(chǎn)品的市場偶小幅度減小，擴張業(yè)務(wù)的能力也有小幅度減弱；從圖七得知：總資產(chǎn)擴張率、凈資產(chǎn)增長率都有下降趨勢，總資產(chǎn)擴張率下降說明聯(lián)通在一定期間內(nèi)減小資本規(guī)模的擴張速度。凈資產(chǎn)增長率也下降，表明聯(lián)通公司未來發(fā)展能力會減弱。

五、估值與市場預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：方正證券研報

主營收入(+/-)凈利潤(+/-)EPS(元)P/E 2014A 288570.8-4.99% 3981.74 15.65% 0.19 31.73

2015E 284041.86-1.57% 3948.69-0.83% 0.19 31.99

2016E 288934.1 1.72% 4393.25 11.26% 0.21 28.76

2017E 292666.7 1.29% 5313.17 20.94% 0.25 23.78

（單位：百萬元）

圖九

由上表的預(yù)測可知預(yù)計中國聯(lián)通公司2015-2017年攤薄EPS為0.19元、0.21元、0.25元，有增長的態(tài)勢。主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤也在穩(wěn)步增長，增長幅度較為穩(wěn)定，從公司的經(jīng)營效益來看，未來的趨勢是可觀的。從圖九中得知，近12個月以來，中國聯(lián)通的市場表現(xiàn)與滬深300指數(shù)的趨勢大致相同，而從2015年4月份以來，中國聯(lián)通的增長幅度明顯高于滬深300，這對中國聯(lián)通的未來市場的發(fā)展是非常有利的，值得看好。

六、分析結(jié)論與投資建議

中國聯(lián)通發(fā)布2015年三季報。報告顯示，公司2015年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2119億元，同比下降3.34%，其中，主營業(yè)務(wù)收入1798億元，同比下降了5.57%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤26.91億元，同比下降23.13%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤26.58億元，同比下降21.97%。

雖然公司各項財務(wù)數(shù)據(jù)較上年比較有所下降，但是鑒于公司主營業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型確保公司長期成長，市場預(yù)期良好，我們看好公司未來發(fā)展前景，除了繼續(xù)關(guān)注移動用戶數(shù)和主營業(yè)務(wù)收入的變動情況外，可能的國企改革政策、混改預(yù)期、鐵塔資產(chǎn)租回價格的確定等，將對公司乃至整個電信產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生重要的影響，中國聯(lián)通發(fā)展空間大，建議重點關(guān)注。