第一篇：淺談財務杠桿與籌資風險提綱（定稿）

淺談財務杠桿與籌資風險

論文提綱

前言

一、籌資風險

（一）企業(yè)籌資風險的產(chǎn)生原因

1、借入資金風險產(chǎn)生的原因

2、自有資金風險產(chǎn)生的原因

(二)防范籌資風險的必要性和意義

1、有利于為企業(yè)創(chuàng)造一個相對安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境

2、有利于企業(yè)全面、經(jīng)濟和有效管理風險

3、有利于穩(wěn)定企業(yè)財務活動，加速資金周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)資金的安全性、完整性和盈利性

（三）、籌資風險的防范與控制

1、做好籌資風險的全程控制

2、做好企業(yè)籌資風險的防范

二、財務杠桿

（一）財務杠桿的概念

（二）財務杠桿的作用

1、作用

2、財務杠桿作用的后果

三、財務杠桿應用分析

（一）、財務杠桿內(nèi)容

（二）、財務杠桿與財務風險的聯(lián)系

（三）、財務杠桿衡量財務風險的局限性

（四）、金融危機時期如何利用杠桿防范財務風險

四、結(jié)束語

寶安分校本科會計吳雪珊 1144201254134

第二篇：中小企業(yè)籌資風險及其對策

目 錄

1前言.......................................................1 2中小企業(yè)籌資概況...........................................3 2.1中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀.....................................3 2.1.1中小企業(yè)內(nèi)源籌資不足...............................3 2.1.2中小企業(yè)籌資目前依然是間接籌資為主.................3 2.1.3國內(nèi)金融機構(gòu)對中小企業(yè)貸款差別很大.................3 2.1.4貸款需求不能得到全部滿足...........................3 2.2中小企業(yè)籌資方法創(chuàng)新.................................4 3中小企業(yè)的籌資風險類型.....................................4 3.1股票性籌資風險.......................................4 3.2債權(quán)性籌資風險.......................................5 3.3財務風險.............................................6 4中小企業(yè)籌資風險分析.......................................7 4.1籌資風險的內(nèi)因分析...................................7 4.2籌資風險的外因分析...................................8 5防范和控制籌資風險.........................................9 5.1籌資風險的防范.......................................9 5.2籌資風險的控制......................................10 6中小企業(yè)籌資的對策........................................12 6.1中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略的制定與選擇.........................12 6.1.1影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的因素.....................12 6.1.2不同生命周期下籌資戰(zhàn)略的制定與選擇.................13 6.2中小企業(yè)籌資的渠道...................................14 7 結(jié)束語....................................錯誤！未定義書簽。參 考 文 獻.................................................16

中小企業(yè)籌資風險及其對策

摘 要

資金是是流通中價值的一種貨幣表現(xiàn)，用于創(chuàng)造新價值，并增加社會剩余產(chǎn)品價值的媒介價值。資金是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，若資金短缺，又不能及時籌措，企業(yè)就不能購進生產(chǎn)資料，停產(chǎn)、停工，對外投資經(jīng)營戰(zhàn)略目標就無法實現(xiàn)，并且償債能力下降，產(chǎn)生債務危機，影響企業(yè)信譽，使企業(yè)陷入困境。所以說資金是一個企業(yè)的重中之重，是企業(yè)運行、發(fā)展的根本。

特別對于中小企業(yè)來說，籌資是至關重要的，是投資經(jīng)營的起點。但是籌資必然伴隨著各種各樣不同層次的風險，中小企業(yè)籌資渠道難又是世界性課題。在我國，中小企

業(yè)的籌資問題表現(xiàn)現(xiàn)得更為復雜。

在此背景下，本文首先從中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀開始，闡述中小企業(yè)籌資的存在的風險類型，詳細分析中小企業(yè)籌資風險存在的內(nèi)部外部原因，最后提出了解決我國中小企業(yè)

籌資的對策。

關鍵詞：中小企業(yè) 籌資風險 籌資渠道 防范對策

Abstract Money is in circulation of the value of a currency, used to create new value, and increase the social surplus product value of media value.Money is necessary for the production and business operation activities of enterprise, if the shortage of funds, and fail to raise, enterprises will not be able to purchase production materials, production, to cease, and foreign investment business strategic goals cannot be achieved, and the debt paying ability drops, generation debt crisis, affect the enterprise credit, make enterprise in trouble.So money is the key of an enterprise, is the fundamental enterprise operation and development.Especially for small and medium-sized enterprises, financing is crucial, is the starting point of investment management.But raise inevitably accompanied by a variety of different levels of risk, and financing channels for smes worldwide topic.The financing of medium-sized and small enterprises in our country, is more complicated.In this background, this article begin from the small business financing present situation, then expounds the existence of small and medium-sized enterprise financing risk types, a detailed analysis of small and medium-sized enterprise financing risk existing in the internal external reasons, finally put forward to solve the problem of financing of small and medium-sized

enterprises in our country.Keywords: small and medium-sized enterprise

financing risk

Financing channels

Prevention countermeasures

1前言

2007年8月,次貸危機浮出水面,到2008年9月雷曼兄弟倒閉時,美國次貸危機一度演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C、經(jīng)濟危機。這場國際金融危機給我國的實體經(jīng)濟帶來很大的危害,甚至有很多企業(yè)倒閉。2009年底至今,從希臘爆發(fā)債務危機開始,歐債危機逐漸加深,蔓延至愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、比利時和意大利等國,由此產(chǎn)生的多米諾效益令國際資本市場一蹶不振。歐債危機的爆發(fā)使我國對歐洲的出口陷入困境,在一定程度上對我國的企業(yè)產(chǎn)生影響。歐盟經(jīng)濟低迷使得我國對歐盟的貿(mào)易增速持續(xù)走低。中小企業(yè)與大企業(yè)相比,規(guī)模小,抗風險的能力低,更容易受到全球性經(jīng)濟危機的影響。

資金籌措是企業(yè)生存和發(fā)展的前提條件，企業(yè)管理者必須拓展融資渠道，并權(quán)衡不同資金來源的可靠性、持續(xù)性、成本以及對公司經(jīng)營風險的影響，以盡可能低的成本取得源源不斷的資金供應，才能夠把握住稍縱即逝的投資機會，提高企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，從而在市場競爭中處于?yōu)勢地位。因此，籌資風險的管理就成為企業(yè)財務風險管理的首要環(huán)節(jié)和內(nèi)容。隨著企業(yè)的不斷壯大，籌資活動越來越體現(xiàn)其重要性，當前，資金短缺是企業(yè)普遍面臨的問題，企業(yè)能否健康良性地發(fā)展，籌資將是一個非常重要的決定性因素。企業(yè)籌資的根本目的是通過資金的合理籌集和使用而獲取一定的收益，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，要通過各種途徑籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，以利于企業(yè)的發(fā)展，但是籌資又伴隨著各種各樣不同層次的風險，企業(yè)可以對籌資風險進行有效的預測和控制，以避免籌資失誤對企業(yè)產(chǎn)生不利的 影響。我國籌資風險研究還不健全，尤其是在定量分析方面還是很薄弱，因此，正確分析企業(yè)籌資風險及其控制策略對提高企業(yè)經(jīng)濟效益和規(guī)模有著重要的現(xiàn)實意義。

一般來講，企業(yè)的籌資方式有9種，即吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、籌資租賃、內(nèi)部積累、聯(lián)營籌資、信托籌資。這9種方式各有其優(yōu)缺點，但是，不管企業(yè)采取何種籌資方式?；I資風險這個因素是必須得考量的。

籌資風險是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性?；I資風險是指由于負債籌資引起、且僅由主權(quán)資本承擔的附加風險。企業(yè)承擔風險程度因負債方式、期限及資金使用方式等不同面臨的償債壓力也有所不同。因此，籌資決策除規(guī)劃資主需要數(shù)量，并以合適的方式籌措到所需資金以外，還必須正確權(quán)衡不同籌資方式下的風險程度，并提出現(xiàn)避和防范風險的措施。

本文研究主要采用了實證研究和規(guī)范研究相結(jié)合、理論與實際相結(jié)合等方法。實證研究方法主要是對現(xiàn)實籌資問題的概括和歸納，強調(diào)對事實的陳述和描繪，從中得出相關的結(jié)論；規(guī)范研究方法主要是依托相關理論，對我國中小企業(yè)籌資風險進行深入的分析研究。在研究過程中采取的具體研究方法包括：系統(tǒng)的方法、科學抽象法、分析和綜合法、比較分析法、歸納和演繹法、理論聯(lián)系實踐等研究方法。

2中小企業(yè)籌資概況 2.1中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀 2.1.1中小企業(yè)內(nèi)源籌資不足

內(nèi)源籌資是企業(yè)獲取發(fā)展資金的極為重要的途徑，在成熟的市場經(jīng)濟國家，中小企業(yè)所用資金中來自企業(yè)自身的利潤和折舊等其他資金通常占60%。而在我國，據(jù)有關部門調(diào)查，即使民營經(jīng)濟比較發(fā)達的溫州，中小企業(yè)資金構(gòu)成中自有比例也僅為40%，銀行貸款和民間借款分別占40%和20%。

2.1.2中小企業(yè)籌資目前依然是間接籌資為主

據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委調(diào)查，我國東、中、西部中小企業(yè)從銀行等金融機構(gòu)獲得的資金分別是：東部占60%；中部約70%到80%；西部則高達90%。可見，中小企業(yè)對金融機構(gòu)的資金依賴程度很高。同時權(quán)威部門調(diào)查顯示，中小企業(yè)獲取外部資金的渠道除了金融機構(gòu)外，民間貸款也成為其重要的資金來源，占比為14.59%，而通過直接籌資渠道的數(shù)額極小，僅占1.8%。

2.1.3國內(nèi)金融機構(gòu)對中小企業(yè)貸款差別很大

據(jù)統(tǒng)計，目前在我國包括金融租賃，信托投資等非銀行金融機構(gòu)在內(nèi)的各類金融機構(gòu)中，民生銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社和城市商業(yè)銀行等中小金融機構(gòu)提供的貸款比重較高，而四大國有商業(yè)銀行中，除中國農(nóng)業(yè)銀行向中小企業(yè)貸款比重較高外，其余三家銀行貸款份額均較小，非銀行金融機構(gòu)籌資性業(yè)務服務比例更低。

2.1.4貸款需求不能得到全部滿足

調(diào)查表明，“資金不足”始終被列為中小企業(yè)第一位的問題。有資料

顯示，90%以上的中小企業(yè)的貸款服務需求得不到滿足或只得到部分滿足。

2.2中小企業(yè)籌資方法創(chuàng)新

1、實施“員工持股計劃”進行股權(quán)籌資。所謂員工持股計劃，是指由企業(yè)內(nèi)部職工出資認購本企業(yè)部分股票，委托一個專門機構(gòu)(如職工持股會、信托基金等)作為社團法人托管運作，集中管理，再由該專門機構(gòu)(如職工持股會)作為社團法人進入董事會參與管理，按股份分享紅利的一種新型的股權(quán)安排形式。

2、資產(chǎn)證券化籌資。所謂資產(chǎn)證券化是將企業(yè)那些缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可以預見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合和資產(chǎn)信用分離的方式，以部分資產(chǎn)為擔保，由受托人控制的專門的特設機構(gòu)發(fā)行，在資本市場上出售變現(xiàn)的籌資手段。

3、應收賬款抵借、讓售及金融品種創(chuàng)新。應收應收賬款抵借是指應收賬款持有者(承借人)向銀行或金融公司(出借人)取得以應收賬款為抵押的借款。

4、售后回租方式籌資。售后回租屬于籌資租賃的一種形式，承租人將原來歸自己所有的固定資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。

5、回購式契約籌資?；刭徥狡跫s實質(zhì)上是技術(shù)授予權(quán)、國外投資、委托加工以及補償貿(mào)易的綜合體。

3中小企業(yè)的籌資風險類型 3.1股票性籌資風險

股票籌資風險主要是指公司在籌資過程中，受有關因素的影響，難以

籌集到目標資金的可能性。其主要影響因素一是和籌資相關的決策，二是公司自身經(jīng)營狀況，所以股票性籌資風險主要包括決策性風險和經(jīng)營性風險。

1、決策性風險 是由股票籌資決策不當而不能實現(xiàn)籌資目標的可能性，股票籌資決策主要是指股份有限公司發(fā)現(xiàn)股票籌資時，按照有關政策、法律、法規(guī)規(guī)定，就其股票發(fā)現(xiàn)的種類、規(guī)模、價格、方式、時機、以及承銷機構(gòu)等作出的最后決定。決策性風險由股票發(fā)行的種類風險、股票發(fā)行的規(guī)模風險、股票發(fā)行的價格風險、股票發(fā)行的方式風險、股票發(fā)行的時機風險和股票發(fā)行的承銷商風險組成。

2、經(jīng)營性風險 是指企業(yè)由于經(jīng)營不佳失去股票發(fā)現(xiàn)資格而不能實現(xiàn)股票籌資目標的可能性。利用股票籌資，我國《公司法》和《股票發(fā)行與交易暫行管理條例》對股票發(fā)行人的資格作出明確規(guī)定，其中有些條款對企業(yè)的經(jīng)營狀況提出了嚴格要求，達不到這些要求，企業(yè)就失去了發(fā)行股票的資格。

3.2債權(quán)性籌資風險

是指由于債務籌資而引起的到期不能償債的可能性。由于股權(quán)資本屬于企業(yè)長期占用的資金，不存在還本付息的壓力，所以籌資風險是針對債務資金償付而言的，從風險產(chǎn)生的原因上可將其分為兩大類：

其一：現(xiàn)金性籌資風險，指企業(yè)在特定時點上，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量，而產(chǎn)生的到期不能償付債務本息的風險?，F(xiàn)金性籌資是由于現(xiàn)金短缺、由于債務的期限結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)不相配套引起的，它是一種支付風險。

其二，收支性籌資風險，是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務本息的風險。按照“資產(chǎn)＝負債+權(quán)益”公式，如果企業(yè)收不抵支即發(fā)生虧損，將減少企業(yè)凈資產(chǎn)，從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總量，在負債不變下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務的能力也就越低，終極的收支性財務風險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務。

3.3財務風險

由負債籌資引起的風險。但這種風險并不存在于負債籌資過程中，而是存在于負債籌資之后。

一種是借人資金運用風險。企業(yè)借人資金的目的．是通過財務杠桿效應提高自有資金的收益率，發(fā)揮負債經(jīng)營的效應。但如果借人資金不能為企業(yè)帶來足夠的效益，不船按期支付債務本息，非但不能從中得到好處．反而要付出更大的代價。如向銀行支付罰息，低價拍賣引起企業(yè)股票價格下跌以及會增加下一步籌資的難度等，嚴重時則會使企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

另一種是資本結(jié)構(gòu)風I壘，如果借人資金與自有資金不能達成最佳組合，就不能達到利用負債經(jīng)營提高自有資金收益率的目的，反而會破壞原有較好的資本結(jié)構(gòu)。致使企業(yè)白有資金收益率下降。籌資風險是由于籌資活動蛤企業(yè)帶來的風險，它既包括籌資過程中產(chǎn)生的風險．稱為“籌資過程風險；也包括籌資之后帶來的風險。稱為“籌資結(jié)果風險”。其中，籌資過程風險是指企業(yè)在籌資時。由于籌資條件考慮欠妥。或有關因素的變動導致籌口連把資不成功的風險，或雖籌集到資金但付出鞍高的代價?；I資結(jié)果風險是由于企業(yè)所籌資金使用效益的不確定、或所籌資金的結(jié)構(gòu)不舍理所引起的風險。從資金使用效益上來看，當由于某些原因?qū)е缕髽I(yè)不

能及時足額地還本付息，就會給企業(yè)造成經(jīng)濟損失，輕則使企業(yè)陷人財務困境，重則導致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。從上述分析可見。財務風險與籌資風險既有聯(lián)系，又有區(qū)別。相互聯(lián)系表現(xiàn)在財務風險包含于籌資風險，是籌賢風險的組成部分；相互區(qū)別，主要在于誘發(fā)的原目、計量方法防范措施等方面。從誘發(fā)原因方面來看，財務風臉主要是由于借人資金后導致的負債規(guī)模、負債結(jié)構(gòu)不合理引起的。

4中小企業(yè)籌資風險分析 4.1籌資風險的內(nèi)因分析

1、內(nèi)源籌資匱乏。我國中小企業(yè)內(nèi)源籌資的比例很高，但內(nèi)部資金不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要，即內(nèi)源籌資匾乏。我國中小企業(yè)一般自有資金和自我積累比較少，一般情況不足30%。企業(yè)內(nèi)源籌資匾乏，擴大再生產(chǎn)和簡單再生產(chǎn)所需資金主要都依靠外源籌資，特別是負債籌資。這不僅使企業(yè)籌資成本過高，債務負擔過重，而且使企業(yè)自我積累的籌資機制難以形成，企業(yè)抵御風險的能力極為乏弱。使得大量中小企業(yè)創(chuàng)立不久即消失。

2、銀行對中小企業(yè)的信貸條件苛于對大型企業(yè)。部分商業(yè)銀行對中小企業(yè)信貸管理的要求高于對大型企業(yè)，特別是對不發(fā)達地區(qū)的信貸管理的條件更高。能符合這些條件、具有合格資信等級的中小企業(yè)為數(shù)很少，這實際上將大多數(shù)中小企業(yè)排除在支持對象之外，同時也限制了基層銀行支持中小企業(yè)發(fā)展的積極性。而且銀行提供的主要是流動資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸。盡管由于各方面的努力，短期資金融通難度降低，但中長期信貸和權(quán)益性資本的供給仍嚴重不足。特別是對于大量高科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來說，最為缺乏的不是短期貸款而是中長期貸款和

股權(quán)投資，但這類資本很難從正式金融體系中獲得。

3、民間籌資活動較活躍，但規(guī)模小且處于“非法”狀態(tài)。由于中小企業(yè)特別是民營中小企業(yè)借貸無門，不得不從非正式的金融市場上尋找籌資渠道。這些渠道有民間借貸市場、私募股本、企業(yè)互保加債轉(zhuǎn)股等，有的企業(yè)甚至全部靠拖欠貸款來周轉(zhuǎn)資金。但這些民間籌資活動多屬于政府限制的 “非法集資”“亂集資”范疇，很難成為正式籌資渠道。

總的來看，盡管目前社會資金相對充裕，但無論是正式間接籌資體系還是資本市場，都未能對中小企業(yè)提供足夠的資金供給。

4.2籌資風險的外因分析

1、信息不對稱所導致的逆向選擇和道德風險。中小企業(yè)的信息不對稱和道德風險問題比大企業(yè)更加嚴重。中小企業(yè)的信息基本是內(nèi)部化的，通過一般的渠道很難獲得這些信息。此外，大多數(shù)中小企業(yè)并不需要由會計師事務所對財務報表進行審計。因此，中小企業(yè)的信息基本上是不透明的，中小企業(yè)在尋找貸款這一外源性資本時很難向金融機構(gòu)提供證明其信用水平的信息.2、中小企業(yè)籌資難的缺口分析。在現(xiàn)行金融體制中，像國外那樣為中小企業(yè)服務的中小企業(yè)服務中心、貸款擔保組織、貸款擔?；?、中小企業(yè)同業(yè)協(xié)會等能為中小企業(yè)提供有效金融服務的中小金融機構(gòu)體系還沒有真正建立起來，給中小企業(yè)的籌資造成一些障礙，出現(xiàn)金融缺口。同時，由于存在銀企信息不對稱，特別是對中小企業(yè)，這種信息不對稱的狀況更加嚴重，使中小企業(yè)更無法進入公開資本市場籌資，從而對中小企業(yè)的資金有效供給減少，加據(jù)了金融缺口。由于中小企業(yè)的貸款成本較高、風險較大，金融機構(gòu)在向中小企業(yè)發(fā)放貸款時收取較高的利息或費用是很正常的。這就是說在市場機制的作用下，對中小企業(yè)貸款的均衡利率要高于市場平均利率.但是我國中央銀行目前對利率和收費的規(guī)定卻不利于金融機構(gòu)向中小企業(yè)貸款。

5防范和控制籌資風險 5.1籌資風險的防范

1、要有風險意識。在社會主義市場經(jīng)濟體制下，中小企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，中小企業(yè)必須獨立承擔風險。如果在風險臨頭時，中小企業(yè)毫無準備，一籌莫展，必然會遭致大敗。因此，必須樹立風險意識，即正確承認風險，科學估測風險，預防發(fā)生風險，有效應付風險，并采取有效措施降低和防范風險。

2、建立有效的風險防范機制。中小企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網(wǎng)絡，及時地對財務風險進行預測和防范，制定適合中小企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風險。有效的建立財務預警機制，隨時監(jiān)控中小企業(yè)的籌資風險，把風險水平降到最低點。

3、確定適度的負債數(shù)額，保持合理的負債比率。負債經(jīng)營能獲得財務杠桿利益，同時中小企業(yè)還要承擔由負債帶來的籌資風險損失。為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險，中小企業(yè)一定要做到適度負債經(jīng)營。在實際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是復雜和困難的，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)快的中小企業(yè)，負債比率可以適

當高些；對于經(jīng)營不理想，產(chǎn)銷不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的中小企業(yè)，其負債比率應適當?shù)托?，否則就會使中小企業(yè)在原來商業(yè)風險的基礎上，又增加了籌資風險。為了增強抵御外界環(huán)境變化的能力，中小企業(yè)必須著力于補充自有流動資本，降低資產(chǎn)負債率。

4、根據(jù)中小企業(yè)實際情況，制定負債財務計劃。根據(jù)中小企業(yè)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負債。同時，還應根據(jù)負債的情況制定出還款計劃。中小企業(yè)利用負債經(jīng)營加速發(fā)展，就必須從加強管理、加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應收賬款，增強對風險的防范意識，使中小企業(yè)在充分考慮影響負債各項因素的基礎上，謹慎負債。在制定負債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，中小企業(yè)負債后的速動比率不宜低于1：1，流動比率應保持在2：1左右的安全區(qū)域。

5、針對由利率變動帶來的籌資風險，應認真研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并據(jù)此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，應盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低的過渡時期，也應盡量少籌資，不得不籌的資金應采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高的過渡時期，應積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式，降低負債利息率。

5.2籌資風險的控制

1、應做好中小企業(yè)的財務預測與計劃，作好各種預算工作。在對外

部資金的選擇上應從具體的投資項目出發(fā)，可以從以往的經(jīng)驗出發(fā)，確定外部資金需求規(guī)模；也可以進行財務報表分析，使各項數(shù)據(jù)直觀準確，量化資金數(shù)額，由于這種方法比較復雜，需要有較高的分析技能，因而，應在籌資決策存在許多不確定因素的情況下運用。準確的財務預算對于防范和規(guī)避中小企業(yè)的籌資風險具有重要作用。中小企業(yè)根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營活動和中長期的中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預測出自己對資金的需求，提前做好財務預算工作，安排中小企業(yè)的籌資計劃，估計可能籌集的資金量。同時中小企業(yè)可以根據(jù)預測的籌資情況來確定資金是否能夠滿足中小企業(yè)資金的需求，并以此安排中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起，避免由于兩者脫節(jié)造成中小企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范中小企業(yè)的籌資風險。在編制具體財務預算過程中，中小企業(yè)可以依據(jù)行業(yè)特點和宏觀經(jīng)濟運行情況，保持適當?shù)呢搨嚷?，根?jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數(shù)量，使籌資時間、資金的投放運用緊密銜接，及時調(diào)度，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務而引發(fā)的籌資風險。

2、因地制宜地確定資本結(jié)構(gòu)，合理安排主權(quán)資本與借入資本的比例，降低資本成本，也就是選擇合適的籌資組合。在中小企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)上，保持適當?shù)亩唐谧儸F(xiàn)能力（如流動比率和速動比率）和長期償債能力（如資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率），可以提高中小企業(yè)的市場競爭力，提高中小企業(yè)抵抗籌資風險的能力。改善中小企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，主要應該動態(tài)地監(jiān)控資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等反映中小企業(yè)償債能力的財

務指標，確定最佳負債結(jié)構(gòu)。

6中小企業(yè)籌資的對策

6.1中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略的制定與選擇

籌資戰(zhàn)略的主要任務就是在對現(xiàn)有的金融市場充分認識的基礎上，根據(jù)中小企業(yè)財務運營的實際狀況以及資金投放的需要，確定籌資渠道和籌資方式。

6.1.1影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的因素

影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的因素包括：外部環(huán)境、中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略以及中小企業(yè)現(xiàn)有的財務政策。

①、外部環(huán)境。影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的外部影響因素主要有：國家的財政政策、稅收政策、貨幣政策；法律環(huán)境、金融市場環(huán)境以及中小企業(yè)與其他經(jīng)濟組織之間的資金關系；

②、中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略。籌資戰(zhàn)略的制定是為了保障中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，因此，籌資戰(zhàn)略必須與中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略相匹配，并根據(jù)中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略制定與之相適應的各項籌資戰(zhàn)略的內(nèi)容。中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的制定與其所處的生命周期密切相關，不同的是生命周期選擇不同的發(fā)展戰(zhàn)略。

③、中小企業(yè)現(xiàn)有的財務政策。中小企業(yè)所制定的財務政策從某種意義上反映了該中小企業(yè)決策者的價值取向或風險偏好。在其他條件相同的情況下，當中小企業(yè)的決策者對風險的厭惡程度較弱時，其選擇財務政策時將會傾向于財務風險較高的策略以搏取較高的杠桿效益；反之，當中小企業(yè)的決策者對風險的厭惡程度較高時，將會選擇財務風險較低的財務策

略以回避風險力求降低收益的不確定性。

6.1.2不同生命周期下籌資戰(zhàn)略的制定與選擇

中小企業(yè)所處生命周期不同，期望實現(xiàn)的發(fā)展戰(zhàn)略目標各不相同，在不同的總體發(fā)展戰(zhàn)略目標下應制定各不相同的籌資戰(zhàn)略。

①、初創(chuàng)期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。在中小企業(yè)的初創(chuàng)期其經(jīng)營風險總是最高的。這就客觀上要求在經(jīng)營風險較高的初創(chuàng)期，盡可能地降低該時期的財務風險，降低債務資金在總資金中所占比重，相應增大權(quán)益資金所占比重，即選擇穩(wěn)健型的籌資戰(zhàn)略來滿足中小企業(yè)在初創(chuàng)期發(fā)展所需資金。同時在擬定籌資方案時，應盡可能的選擇籌資主權(quán)資金，以籌集權(quán)益資本或吸收風險投資為主。

為此，初創(chuàng)期中小企業(yè)在選擇籌資戰(zhàn)略時，應當以降低企業(yè)償債壓力、延長資金使用時限、提高資金使用的自由度為標準。

②、成長期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。進入成長期，中小企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重點將會轉(zhuǎn)變?yōu)橹铝τ跔I銷活動的推廣，保證業(yè)務量持續(xù)穩(wěn)定上升同時進一步擴大中小企業(yè)的市場占有份額，增強企業(yè)的市場競爭力。在成長期，因擴大業(yè)務量的需要中小企業(yè)將會面臨大規(guī)模的投資，包括對內(nèi)長期資金的投放、對外資金投放以及營運資金投放等。故此，在該期也不適宜大量的籌集債務資金或推行舉債經(jīng)營的戰(zhàn)略模式。

在成長期中小企業(yè)的總體戰(zhàn)略集中的表現(xiàn)為競爭戰(zhàn)略，力求形成可持續(xù)競爭優(yōu)勢，建立進入或退出壁壘并使其具有阻止競爭者模仿的能力。企業(yè)在選擇籌資戰(zhàn)略時，必須以維持與發(fā)展競爭戰(zhàn)略的成本作為標準，評估投資某個競爭戰(zhàn)略的潛在報酬，判斷其獲利能力，從潛在的報酬水平和爭

戰(zhàn)略的潛在報酬，判斷其獲利能力，從潛在的報酬水平和資本結(jié)構(gòu)

③、成熟期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。成熟期，中小企業(yè)所處的競爭環(huán)境不利于企業(yè)競爭優(yōu)勢的維持，因為在該時期顧客對產(chǎn)品的理解較為深入，產(chǎn)品創(chuàng)新難度很大，這些因素將會導致差異化的可行性空間的縮小。

成熟期的經(jīng)營風險和財務風險都相對較低，此時為獲取風險溢價可以加大資本中債務資本所占的比重。即改變目前的資本結(jié)構(gòu)，以尋求稅收庇護、降低資本成本，從財務籌資角度為中小企業(yè)讓出獲利的空間。

④、衰退期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。從成熟向衰退的過度，是一系列競爭加劇導致的最終結(jié)果。包括：技術(shù)替代、替代品的出現(xiàn)、消費者消費偏好的改變、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品系列的變化等。在衰退期中小企業(yè)同樣可以借助于適當?shù)膽?zhàn)略決策獲取競爭優(yōu)勢，并為中小企業(yè)帶來利潤。

衰退期籌資戰(zhàn)略的選擇。衰退期中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略目標集中的表現(xiàn)為通過各種方式形成企業(yè)新的增長點或進入新的業(yè)務領域，使企業(yè)盡快地由衰退期進入成長期或者撤出所有者的資金。在該時期，選擇籌資戰(zhàn)略時應當以財務彈性為標準，在其他情況相同的條件下選擇財務彈性大的籌資戰(zhàn)略。

6.2中小企業(yè)籌資的渠道

1、內(nèi)部籌資：包括利潤留存和股權(quán)籌資，留存收益是指企業(yè)從歷年實現(xiàn)的利潤中提取或形成的留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，主要包括盈余公積和未分配利潤兩類。利用留存收益沒有籌資成本，對發(fā)展期企業(yè)來講是優(yōu)先的籌資方式。

股權(quán)籌資即以企業(yè)現(xiàn)有技術(shù)、產(chǎn)品等資產(chǎn)，折算成股權(quán)的方式，尋求

戰(zhàn)略投資者控股或參股，擴大注冊資本金規(guī)模，以解決投資不足、市場不暢等問題，實現(xiàn)籌資目的。從財務安全的角度來說,對于公司進行股權(quán)籌資無疑是最安全的一種，股權(quán)性籌資主要包括股權(quán)出讓籌資、增資擴股籌資、產(chǎn)權(quán)交易籌資等形式。

2、商業(yè)信用籌資：企業(yè)可采取賒購商品、預收貨款等方式籌集短期資金，對有長期供銷關系、產(chǎn)銷量較大的企業(yè)來講這是一個低成本的有效籌資方式。

3、外部籌資：包括各種方式，如信用擔保貸款、抵押或質(zhì)押擔保貸款、承兌匯票或票據(jù)貼現(xiàn)籌資、項目直接籌資、典當籌資及籌資租賃等。總而言之，充分利用現(xiàn)有的各種外部籌資手段，在考慮自己的風險承受能力前提下，擴大資金來源，為企業(yè)的進一步發(fā)展做好充分的準備。

4、申請國撥資金：目前中小企業(yè)可申請的國撥資金項目很多，比如中小企業(yè)發(fā)展基金、創(chuàng)業(yè)基金、科技發(fā)展基金、扶持農(nóng)業(yè)基金、技術(shù)改造基金等。

5、上市發(fā)行股票：只有站在資本市場的大舞臺上，才做到了企業(yè)籌資渠道的全面暢通，同時也對企業(yè)知名度的提高等各方面帶來好處。

7．結(jié) 語

綜上所述，籌資風險是不可回避的，其成因的復雜性、效用的雙重性要求我們積極規(guī)避籌資風險，提升中小企業(yè)盈利能力，熟練掌握籌資風險控制的途徑和手段。中小企業(yè)的籌資風險實際上是一把雙刃劍，它一方面給中小企業(yè)帶來損失，威脅中小企業(yè)的發(fā)展甚至是生存，但另一方面，在經(jīng)濟國際化、科學技術(shù)進步、市場經(jīng)濟瞬息萬變的大環(huán)境中，也給一部分

中小企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了空間，帶來了機遇，這是市場競爭的結(jié)果，是自然界優(yōu)勝劣汰法則在經(jīng)濟界的具體體現(xiàn)。因此，每個中小企業(yè)在財務管理工作中，必須重視籌資風險的防范工作，以有效防范和化解籌資風險。

參 考 文 獻

[1]劉衫，中小企業(yè)籌資研究理論綜述[J].南開經(jīng)濟研究，2005;(7)[2]朱道弘，小企業(yè)籌資與銀行信貸風險管理[J].上海投資，2008;(1)[3]艾東，中小企業(yè)物流籌資風險管理探討[J].上海金融，2007;(12)[4]林毅夫，中小企業(yè)金融機構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)籌資[J].經(jīng)濟研究.2004;(1)[5]程劍鳴，孫曉嶺，中小企業(yè)籌資[M].清華大學出版社，2006 [6]連景林,我國中小企業(yè)的籌資風險管理.中國西部科技（2006年第23期）

[7]嚴彥，王勤 淺談企業(yè)籌資風險.煤炭經(jīng)濟管理新論（第6輯）[8]徐德勤,淺談企業(yè)籌資方式與籌資風險防范.甘肅農(nóng)業(yè)（2006第一期）

[9]賀武、劉平,企業(yè)籌資風險的成因及控制策略.財會月刊（2004 B411）

[10]顧建、王銳蘭、崔新進 ,企業(yè)籌資風險成因分析及其風險防范.商業(yè)研究（總第334期）

[11]黃東晶,中小企業(yè)籌資對策分析.遼寧行政學院學報（2006年第6期）

[12][河南省民營企業(yè)財務管理問題研究] 階段性成果 編號：06130378001 [13]張紅漫，淺析股份制企業(yè)股票籌資風險與防范.工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟（2002年第6期）

第三篇：合理運用財務杠桿

合理運用財務杠桿，提高企業(yè)籌資效益

由前述可知，財務杠桿對企業(yè)的資金運用有一種放大效應，當企業(yè)運用了負債，財務杠桿的效應就會顯現(xiàn)。但是負債并非越多越好，我們首先應該分析籌集資金后資金的利潤率是否大于利息率，如果是，則負債的運用會大幅度提高企業(yè)的每股利潤，負債體現(xiàn)的是一種正杠桿的效應；反之，負債的運用會大幅度地降低企業(yè)的每股利潤，負債體現(xiàn)的是一種負杠桿的效應。當然，這僅僅是對單種負債的財務杠桿效應進行闡述，對于一個企業(yè)來說，籌資的渠道很多，財務杠桿效應往往是通過組合的籌資結(jié)構(gòu)體現(xiàn)的。下面就這一問題進行闡述。

（一）從資本結(jié)構(gòu)角度談論

資本結(jié)構(gòu)是指長期債務資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關系。傳統(tǒng)財務理論認為，從凈收入的角度來考慮，負債可以降低企業(yè)的資本成本，提高企業(yè)的價值。但企業(yè)利用財務杠桿時，加大了股東權(quán)益的風險，會使權(quán)益資本成本上升，在一定程度內(nèi)，權(quán)益資本成本的上升不會完全抵消利用資金成本率低的債務所獲得的好處，因此，加權(quán)平均資本成本會下降，企業(yè)總價值上升。但是，過度利用財務杠桿，權(quán)益成本的上升就不再能為債務的低成本所抵消，加權(quán)平均資本成本便會上升。以后，債務成本也會上升，使加權(quán)平均資本成本上升加快。加權(quán)平均資本成本從下降變?yōu)樯仙D(zhuǎn)折時的負債比率就是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)籌資有負債籌資和權(quán)益籌資，這就呈現(xiàn)債務資本和權(quán)益資本的比例關系，即資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資必須達到綜合資金成本最小，同時將財務風險保持在適當?shù)姆秶鷥?nèi)，使企業(yè)價值最大化，這就是最佳資本結(jié)構(gòu)。在實際工作中怎樣才能合理確定負債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點呢？

1.從企業(yè)的營業(yè)收入狀況確定：營業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢的企業(yè)，可以提高負債比重。因為企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好預計和掌握，即使企業(yè)負債籌資數(shù)額較大，也會因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務風險。相反，如果企業(yè)營業(yè)收入時升時降，則其現(xiàn)金的回流時間和數(shù)額也不穩(wěn)定，企業(yè)的負債比重應當?shù)托Ｆ髽I(yè)的營業(yè)收入規(guī)模決定企業(yè)的負債臨界點。負債臨界點=銷售收入×息稅前利潤率/借款年利率。企業(yè)負債籌資規(guī)模若超越這個臨界點，不僅會陷入償債困境，且可能導致企業(yè)虧損或破產(chǎn)。

2.從企業(yè)財務管理技術(shù)方面確定：長期負債大都是用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為借款的抵押品，所以固定資產(chǎn)與長期負債的比率可以揭示企業(yè)負債經(jīng)營的安全程度。通常情況下，固定資產(chǎn)與長期負債的比率以2∶1為安全。只有固定資產(chǎn)全部投入正常營運的企業(yè)，才可以在有限的時間內(nèi)維持1∶1的比率關系。

3.從所有者和經(jīng)營者對資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度確定：如果所有者和經(jīng)營者不愿使企業(yè)的控制權(quán)分落他人，則應盡量采用債務籌資而不采用權(quán)益籌資。相反，如果企業(yè)所有者和經(jīng)營者不太愿意承擔財務風險，則應盡量降低債務資本比率。

4.從行業(yè)的競爭程度確定：如果企業(yè)所在行業(yè)的競爭程度較低或具有壟斷性，營業(yè)收入和利潤可能穩(wěn)定增長，其資本結(jié)構(gòu)中的負債比重可較高。相反，若企業(yè)所在行業(yè)競爭強烈，企業(yè)利潤有降低的態(tài)勢，應考慮降低負債，以避免償債風險。

5.從企業(yè)的信用等級方面確定：企業(yè)進行債務籌資時貸款機構(gòu)和信用評估機構(gòu)的態(tài)度往往是決定因素。一般來說，企業(yè)的信用等級決定了債權(quán)人的態(tài)度，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負債比例應以不影響企業(yè)的信用等級為限。

從以上籌資的定性分析中可概括出：（1）如果企業(yè)處于新建或不穩(wěn)定和低水平發(fā)展階段，為了避免還本付息的壓力，應采取偏重股東權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)部籌資、發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌資等；（2）如果企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過發(fā)行企業(yè)債券或借款等負債籌資的方式，充分利用財務杠桿的作用，偏重于負債的資本結(jié)構(gòu)。

（二）從財務結(jié)構(gòu)角度談論

財務結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種籌資方式的組合構(gòu)成，通常用資產(chǎn)負債率表示。財務結(jié)構(gòu)的類型有3種：（1）資產(chǎn)負債率為100%，股東權(quán)益比率為0，全部為借入資金；（2）資產(chǎn)負債率為0，股東權(quán)益比率為100%，全部為自有資金；（3）資產(chǎn)負債率與股東權(quán)益比率均小于100%，借入資金與自有資金各占一定比例，比例的不同又會衍生出若干種具體的財務結(jié)構(gòu)。企業(yè)全額負債經(jīng)營，風險全部由債權(quán)人承擔，不僅會影響債權(quán)人的利益，而且會嚴重干擾一個國家的經(jīng)濟秩序?！吨腥A人民共和國公司法》中明確規(guī)定公司設立必須要具有最低限額的注冊資本，由股東出資形成，也即實踐中不允許上述第一種財務結(jié)構(gòu)存在。企業(yè)全部依靠權(quán)益資金經(jīng)營，無負債，雖不受法律的制約，但權(quán)益資金成本高，不能根據(jù)需要作靈活的調(diào)整，且在市場經(jīng)濟中，由于交易的結(jié)算關系和臨時性資金需要，第二種財務結(jié)構(gòu)實際上也是不存在的。第三種財務結(jié)構(gòu)才是現(xiàn)實經(jīng)濟生活中需要加以研究的，也就是如何安排和調(diào)整負債與股東權(quán)益資金的比例，使之更趨于合理。那么，什么是理想的財務結(jié)構(gòu)呢？

1.綜合資金成本低。財務理論與實踐告訴我們，借入資金成本小于權(quán)益資金成本，流動負債成本低于長期負債成本，所以提高負債比率和流動負債比率將使公司實際負擔的資金成本下降。

2.財務杠桿效益高。財務杠桿效益是指企業(yè)負債經(jīng)營能使權(quán)益資金獲得的額外利益。在企業(yè)全部資金息稅前利潤率高于負債利息率時，負債經(jīng)營會使權(quán)益資金利潤率超過全部資金息稅前利潤率，并且負債比率越高，這種財務杠桿效益越大。但若企業(yè)獲利能力很差，全部資金息稅前利潤率小于負債利息率時，負債經(jīng)營或高負債比率將使權(quán)益資金利潤率下降，甚至無利可圖或發(fā)生資本損失。這種財務杠桿負效益應盡量避免。企業(yè)全部資金息稅前利潤率等于負債利息率，這是負債經(jīng)營的臨界點，前者大于后者，提高負債比率將使股東獲得更多的財務杠桿效益。

3.財務風險適度。企業(yè)負債比率和流動負債比率高，雖然能夠降低綜合資金成本，并能為股東帶來財務杠桿效益，但加大了財務風險。如果風險過大，以至于債務到期不能償還的概率很高，企業(yè)就可能陷入破產(chǎn)的境地，持續(xù)經(jīng)營就會受到影響。因此，企業(yè)應根據(jù)預計的現(xiàn)金流量，合理安排債務的數(shù)量、種類和期限，降低財務風險。

財務杠桿對企業(yè)收益和股東的影響

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中舉債是不可避免的，若企業(yè)大量舉債，不能到期還本付息的可能性會較大，將導致企業(yè)所面臨的財務風險急劇上升，對企業(yè)收益的實現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。而企業(yè)財務風險的大小，主要來自于財務杠桿的高低。

所謂財務杠桿，是企業(yè)每股收益對營業(yè)凈利的敏感程度，或者說是企業(yè)負債對普通股股東收益的影響程度。財務杠桿的功能可以用財務杠桿率表示。

財務杠桿率＝納稅付息前收益÷（納稅付息前收益—利息費用—優(yōu)行先股股利）

財務杠桿率反映了企業(yè)納稅付息前收益與普通股股東分配利潤的關系。在收益不變的情況下，企業(yè)舉債比例愈大，負債利息愈多，其財務杠桿率愈高。因此，財務杠桿率又反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財務風險。

假定甲、乙兩企業(yè)有關財務資料如下（表三）：

項目

甲企業(yè)

乙企業(yè)

資本結(jié)構(gòu)

股本100萬元（5萬股）

股本50萬元（2萬股）

負債50萬元（年利率8％）

納稅付息前收益

10萬元

10萬元

利息（年利率8％）

4萬元

稅前收益

10萬元

6萬元

所得稅（33％）

3.3萬元

1.98萬元

稅后利潤

6.7萬元

4.02萬元

每股收益

1.34元

2.01元

財務杠桿率

1.67

注：甲、乙兩企業(yè)股本均為普通股。

從表三可知，由于甲、乙兩企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同，財務杠桿對股東收益的影響也不同。乙企業(yè)的財務杠桿率高于甲企業(yè)，所以，導致乙企業(yè)普通股股東的每股收益大于甲企業(yè)（即2.01元＞1.34元）。從股東的角度講，只要投資報酬率大于負債利率，企業(yè)的財務杠桿就能為普通股股東增加收益，舉債是有利的。因此，企業(yè)管理人員沒有理由拒絕運用財務杠桿。另一方面，財務杠桿率越高，對普通股每股收益的影響越大，表明企業(yè)財務風險越高。所以，企業(yè)運用財務杠桿時，必須把股東可能取得的較高收益與其可能承擔的財務風險進行權(quán)衡、比較，盡量減少財務杠桿給企業(yè)收益帶來的不利影響。

第四篇：淺談企業(yè)如何衡量與規(guī)避籌資風險

淺談企業(yè)如何衡量與規(guī)避籌資風險

籌資是企業(yè)經(jīng)營必不可少的一環(huán)。企業(yè)經(jīng)理任何時候都必須了解其企業(yè)現(xiàn)時和未來的資金狀況。開發(fā)資金來源以利用經(jīng)營機會或使企業(yè)度過蕭條期的能力將幫助業(yè)主或者經(jīng)理做出更有效的經(jīng)營決策。

但是，籌資活動中同樣存在風險。概括起來講，大致有以下幾種：

1.信用風險。這是指貸款人違約的風險，即貸款人違反協(xié)議，提前收回貸款，而借款人又一時難以籌措大筆的資金以償付沒有預料到的債務，這時就會有損失產(chǎn)生。這種風險其實也是一種清償性的風險。這類風險最為典型的例子莫過于金融動蕩時，儲戶紛紛向一家銀行擠提，導致銀行的資金不足以應付需求而宣告破產(chǎn)。

2.價格風險。這是指由于價格的變化(例如利率或匯率的變化)而造成損失的風險。例如浮動利率上升，導致利息負擔加重；

或者在借外債時，外幣匯率升值，導致本金和利息償付負擔的加重。嚴格地講，當通貨膨脹率為負時，造成本金的利息升值也是一種價格風險。

3.清償能力風險。這是指企業(yè)資產(chǎn)除非付出極高的代價，否則無法迅速賣出而產(chǎn)生的風險。例如在經(jīng)濟蕭條時期，房地產(chǎn)等極難出手，房地產(chǎn)商被牢牢地“套”住，無法支付大筆的貸款本息，面臨破產(chǎn)倒閉的厄運。電視劇《北京人在紐約》中的王啟明就遭遇到了這樣一個風險而使其多年以來的心血全部白費了，打擊不可謂不大。

那么，如何才能管理好籌資風險? 在進行風險管理時，首先必須遵循下列原則：(一)均衡原則

1.籌資貨幣幣別要均衡，形成一個較合理的幣種組合，如籌資貨幣與使用貨幣、償還貨幣的幣種一致，軟、硬幣搭配得當。

2.所籌資金的期限結(jié)構(gòu)要均衡，形成一種中長期與短期負債適度搭配的結(jié)構(gòu)。

3.總體利率結(jié)構(gòu)要均衡，形成一個利用官方優(yōu)惠利率，固定利率和浮動利率相搭配的均衡利率結(jié)構(gòu)。

4.籌資市場結(jié)構(gòu)要均衡，避免集中于某一種資本或貨幣市場籌資所造成的信譽和償還風險根據(jù)實際需要和市場特點而選擇籌集資金的場所。

5.籌資總體成本結(jié)構(gòu)要均衡，將利率、匯率、費用等成本因素進行綜合考慮，使籌資總成本相對均衡。(二)以保值而非贏利為目的

籌資風險管理的目的之一是為了防范和減少因貨幣匯率或利率等的變化而引起的對外負債的非人為增加，而不是為了贏利，由于一些防范風險的金融工具如掉期等既可以用來保值，也可以用來作投機性交易，因此，在具體運用這些工具時要明確使用目的。(三)把握好實施保值的良機

籌資風險管理首先要對金融市場有一個全面的了解和較為科學的預測，特別是對風險因素及其影響因素有較深刻的認識，要有及時準確的信息渠道和對信息進行深加工為采取防范風險措施服務的各種技術(shù)手段。(四)風險管理要貫徹始終

不僅籌措階段要采取防范風險措施，在所籌資金使用階段和償還階段更加要注重防范風險。為防范籌資風險，加強風險管理工作，世界上許多國家的籌資者和借款者都到金融市場上去尋找適用的保值工具和手段。80年代興起的金融創(chuàng)新和西方國家金融改革既加劇了市場風險，同時也給風險管理者提供了不少保值和防范風險的工具，這些新的保值工具之間及與原有的金融保值工具之間既有所不同又相互聯(lián)系，目前，國際上比較流行的保值工具和技巧主要有以下幾種類型：債務互換、遠期合約、期貨、期權(quán)、貨幣指數(shù)化和負債幣種多元。

黃春泡

08春會計4班

第五篇：基于銀行借款籌資風險及防范分析

基于銀行借款籌資風險及

防范分析

摘要從銀行借款籌資風險的特點、借款籌資風險的種類等方面進行了論述結(jié)合實際案例提出了銀行借款籌資風險的防范措施

關鍵詞銀行借款；籌資風險；防范措施

銀行借款籌資風險是指經(jīng)營者利用銀行借款方式籌集資金時由于利率、匯率及有關籌資條件發(fā)生變化而使企業(yè)盈利遭受損失的可能性是一種較為主要的籌資風險具體來說銀行借款有固定的到期日并定期支付利息有承擔還本付息的義務如果企業(yè)由于一些不確定的因素財務狀況緊張到期不能償還本息則會給企業(yè)帶來更大的困難甚至可能會導致企業(yè)破產(chǎn)由此便產(chǎn)生了銀行借款籌資風險

1銀行借款籌資風險的特點

（1）可估計性即風險可以根據(jù)觀測宏觀經(jīng)濟形勢貨幣政策走向等估計利率匯率等變動趨勢

（2）一定的可控性如資金來源結(jié)構(gòu)中自有資金和借入資金的比例可以主觀控制

（3）有些風險有短期性如利率調(diào)整

（4）具有一定的客觀性如利率的調(diào)整取決于國家的意志

2銀行借款籌資風險種類

（1）利率風險在籌措資金時由于有許多種類型的銀

行（中央銀行和各種商業(yè)銀行）而且各銀行也有各種不同類型的貸款可供選擇其利率不盡相同企業(yè)可以根據(jù)自己的實際情況和條件進行選擇

（2）匯率風險匯率風險又稱外匯風險帶來的價值變化的可能性有兩種一是匯率波動使以外幣計量貸款價值增加；另一種是匯率波動使以外幣計量的貸款價值減少無論是那一種可能性對于企業(yè)或個人來說都是一種不確定的因素因而是一種風險這種風險可能給企業(yè)或個人帶來意外損失也可能給企業(yè)或個人帶來額外收益作為企業(yè)首先應考慮的是匯率變化帶來損失的可能性

（3）資本結(jié)構(gòu)不合理即自有資金和借入資金比例不當造成的風險企業(yè)資金總額中自有資金和借入資金（如銀行借款）比例不恰當時企業(yè)收益產(chǎn)生負面影響形成的籌資風險現(xiàn)在我國大多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金主要依靠自有資金和借入資金借入資金比例越大財務杠桿利益越大財務風險也越大

（4）企業(yè)自有資金經(jīng)濟效益不穩(wěn)定的風險反映在資金利潤率與借款利率的關系只有當全部資金利潤率大于借款利率時企業(yè)的經(jīng)營活動才真正有經(jīng)濟效益企業(yè)所選擇的籌資方案才能達到預期目標如果全部資金利潤率小于借款利率這

種負債經(jīng)營將導致企業(yè)財務狀況惡化；如果全部資金利潤率等于借款利率企業(yè)的經(jīng)營活動沒有經(jīng)濟效益就整個社會來講這是以有限的資源做無增值和無貢獻的浪費就銀行借款這種籌資方式來講企業(yè)的借款利息隨著銀行借款的增加而增加從而導致費用總水平的上升在企業(yè)息稅前資金利潤率下降或息稅前資金利潤率小于借款利率時企業(yè)的自有資金利潤率就會以更快的速度降低甚至發(fā)生虧損這是一種由于借款而可能使企業(yè)經(jīng)濟效益下降的風險

3銀行借款籌資風險防范

（1）對利率風險的防范在簽訂信貸協(xié)議時一般選擇貸款利率種類的準則是當國際金融市場利率處于下降趨勢時應力爭以浮動利率成交；當國際金融市場利率處于上升趨勢時應力爭以固定利率成交；當國際金融市場利率變動無常沒有規(guī)律可循時應采用以浮動利率成交采用浮動利率時在貸款合同中應向貸方聲明在整個借貸期間保留依次調(diào)整為固定利率的機會以避免利率再次上揚而遭受利息損失

（2）對匯率風險的防范應首先在企業(yè)的融資決策中進行防范例如國內(nèi)企業(yè)需要從國外銀行或其他銀行金融機構(gòu)取得一筆外幣資金那么在融資決策中確定借入貨幣時不僅要考慮利率等信貸條件還要考慮該種貨幣幣值變化的可能性使風險降到最低

①對匯率進行預測

當企業(yè)向國外銀行或金融機構(gòu)貸款時它們可能有好幾種貨幣可供選擇它們借入的貨幣最理想的情況應該是首先利率低；其次融資期間幣值趨軟例如一家國內(nèi)企業(yè)借入一筆美元貸款而美元在融資期間對人民幣升值那么該企業(yè)到期就必須用較多的人民幣償還貸款所以這一融資決策就要受到對有關貨幣匯率預測的影響

②匯率風險的主要防范對策

首先妥善選擇貸款的貨幣為避免和防范外匯風險在協(xié)議中應寫明貸款的貨幣及還款的貨幣重要的還是還款的貨幣借入資金時應盡量選擇趨于升值的貨幣即硬貨幣外匯；還款時應盡量爭取趨于貶值的貨幣即軟貨幣外匯

軟硬貨幣搭配使用如果借貸雙方對貨幣不能達成協(xié)議可以考慮軟硬貨幣搭配使用

其次使用外匯保值條款即把簽訂合同之日的外匯匯率固定下來將來實際付款時仍用此匯率以避免外匯風險（3）確定合理的借款額度和還款期限銀行借款的資金成本低是企業(yè)的主要的籌資來源之一但必須有一個合理的期限資金過剩也會影響使用效果籌資要以投資需求為依據(jù)根據(jù)企業(yè)最低必要資金需求進行同時要考慮不同的籌資組合給企業(yè)的報酬和風險帶來的不同影響在資金總額不變的情況下短期資金如現(xiàn)金、商業(yè)票據(jù)增加比較多地使用了成本較低的資金企業(yè)的利潤也會增加但此時如果流動資產(chǎn)的水準保持不變則流動負債的增加會使流動比率下降增加企業(yè)的籌資風險推而廣之籌資期限結(jié)構(gòu)可以分為三種企業(yè)可以根據(jù)自身的情況進行選擇

首先積極型期限結(jié)構(gòu)它以短期籌資方式所籌集的資金不僅用來滿足臨時性流動資產(chǎn)占用而且還用來滿足永久性流動資產(chǎn)占用只有固定資產(chǎn)才用長期籌資來解決這種期限結(jié)構(gòu)的資金成本較低但籌資風險較大

其次中庸型期限結(jié)構(gòu)它是臨時性流動資產(chǎn)占用通過短期籌資解決而永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的資金占用以長期籌資方式解決

最后穩(wěn)健型期限結(jié)構(gòu)在這種結(jié)構(gòu)下不僅永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的占用而且臨時性流動資產(chǎn)的占用都以長期籌資方式解決而只把余下的一小部分臨時性流動資產(chǎn)的占用以短期籌資方式來籌集資金這種期限結(jié)構(gòu)的籌資風險較小但成本較高會使企業(yè)的利潤減少

無論企業(yè)如何選擇其籌資期限結(jié)構(gòu)都必須確?，F(xiàn)代企業(yè)的最終目標——企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)

例如某企業(yè)的資產(chǎn)組合與籌資組合如下

息稅前利潤為20000元,流動負債(短期資金)的成本為4%,長期資金的成本為15%

從表中可以看出由于采用了比較冒險的籌資策略即用了比較多的成本較低的流動負債企業(yè)的凈利從7200元增加

到10500元投資報酬率也由7.2%上升到10.5%但是流動負債占總資金的比重從20%上升到了50%流動比率也由2下降到0.8這表明企業(yè)的籌資風險相應的增大了因此企業(yè)在籌資時必須在風險和報酬之間進行認真的權(quán)衡選取最優(yōu)的籌資組合以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化

4案例分析

1989年某集團發(fā)生嚴重虧損資不抵債總資產(chǎn)不足500萬元職工300余人瀕臨破產(chǎn)境地1999年該集團奇跡般發(fā)展成為擁有總資產(chǎn)19億元凈資產(chǎn)9億元年銷售額22個億擁有40余家分子公司5000余名員工列入國務院公布的520戶國家重點企業(yè)之一的綜合性集團公司該集團能實現(xiàn)這樣的轉(zhuǎn)變與企業(yè)正確的籌資策略分不開的

一是在產(chǎn)品經(jīng)營期間采用積極型籌資策略該集團在股份制改造初期通過實施品牌經(jīng)營使企業(yè)資產(chǎn)凈利潤率高達28％在此期間企業(yè)的財務策劃增加財務杠桿利益為出發(fā)點提

高負債比率同時加強管理降低資金成本減少籌資風險從而提高了權(quán)益資本收益率獲取了較大的財務杠桿利益為企業(yè)快速完成資本原始積累發(fā)揮了積極的貢獻1992年底企業(yè)總資本3920萬元其中長期負債1080萬元占28％凈利潤720萬元資本凈利潤率18.4％權(quán)益資本收益率25.4％至1995年底企業(yè)總資本擴展36720萬元其中長期負債13800萬元占37.6％凈利潤6790萬元資本凈利潤率18.5％權(quán)益資本收益率上升為29.6％由此可見在資本凈利潤率保持同一水平的基礎上權(quán)益資本收益率增加了4.2個百分點獲得了較大的財務杠桿利益

二是在企業(yè)高成長期間保持適度負債采用適度負債的中庸型籌資策略隨著該集團股份的上市流通資本快速擴張1996年底總資本達到46700萬元從而導致1996年～1998年資產(chǎn)凈利潤率下降至22％的水平而在此期間國家大幅度下調(diào)信貸利率使企業(yè)的債務成本趨低這個集團企業(yè)財務策劃經(jīng)廣泛而深入的研討選取綜合資金成本最低的方案作為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)方案這樣既獲取了較大的財務杠桿利益又不影響所有者對企業(yè)的控制權(quán)至1998年12月末企業(yè)總資本77080萬元其中長期負債11760萬元占15.3％比1995年末的37.6％下降了22個百分點而權(quán)益資本收益率達28.8％與1995年末的29.5％保持較近水平使企業(yè)既獲取了財務杠桿利益企業(yè)財務

信譽大大提高為穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了良好的財務環(huán)境

5結(jié)束語

銀行業(yè)的健康平穩(wěn)發(fā)展是保證國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要條件因此加強風險防范防止產(chǎn)生不良資產(chǎn)已成為銀行業(yè)的一項重要任務和挑戰(zhàn)我們要結(jié)合中國經(jīng)濟的自身特點借鑒國際先進經(jīng)驗采取有效措施切實有效防范和化解銀行風險保障我國銀行業(yè)的平穩(wěn)、健康發(fā)展

參考文獻

［1］杜萍.周劍杰.籌資風險與防范［M］.北京經(jīng)濟科學出版社.1998.

［2］呼新華.如何確定最佳資金來源結(jié)構(gòu)［J］.山西財經(jīng)學院學報.1994.05,062-063.11