研究生財務(wù)管理理論與實務(wù)作業(yè)

第一專題：會計與財務(wù)基本理論

1、會計有什么作用？如何理解財務(wù)管理是為企業(yè)創(chuàng)造價值？

答：會計工作作為重要的經(jīng)濟管理手段，是管理者、投資者、債權(quán)人以及政府部門進行經(jīng)營管理、評價財務(wù)狀況、作出投資決策的重要依據(jù)，對維護經(jīng)濟秩序、規(guī)范社會經(jīng)濟生活、提高經(jīng)濟效益發(fā)揮著越來越重要的作用。

（1）真實客觀的會計信息，是實現(xiàn)資源合理配置的重要依據(jù)。

（2）發(fā)揮會計工作在經(jīng)濟管理中的信息和咨詢作用，有助于建立現(xiàn)代企業(yè)制度。

（3）會計工作是加強會計監(jiān)督、規(guī)范經(jīng)濟秩序的重要手段。

（4）與國際會計慣例相協(xié)調(diào)的會計信息，是參與國際競爭、進一步對外開放的重要保證。

企業(yè)財務(wù)管理是組織企業(yè)財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理活動，它是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分。它是以企業(yè)財務(wù)活動為對象，對企業(yè)資金實行的決策、計劃和控制，其主要內(nèi)容包括資金籌集管理、投資管理、營運資金管理、利潤及其分配管理等。財務(wù)管理為企業(yè)創(chuàng)造價值，大致有以下三條途徑：

第一，運營層面：改善企業(yè)的運營狀況，提升企業(yè)績效。

第二，資本層面，利用資本市場，實現(xiàn)資本增值

第三，全面提升企業(yè)競爭力。

2、什么是受托責(zé)任觀和決策有用觀？會計信息的質(zhì)量要求有哪些？

答：財務(wù)報告目標(biāo)的定位主要有兩種觀點，即受托責(zé)任觀和決策有用觀。

受托責(zé)任觀認為，隨著股份公司的產(chǎn)生和發(fā)展，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)實現(xiàn)了分離，同時在企業(yè)所有者和經(jīng)營者之間形成了委托代理關(guān)系。代理人（經(jīng)營者）對委托人（所有者）委托其經(jīng)管的財產(chǎn)負有受托責(zé)任，委托人主要關(guān)注企業(yè)資本的保值增值，需要了解代理人受托責(zé)任的履行情況已評價其經(jīng)營業(yè)績、決定其報酬及是否續(xù)聘，因此財務(wù)報告的目標(biāo)在于如實反映代理人受托責(zé)任的履行情況。所以，受托責(zé)任觀十分強調(diào)財務(wù)會計信息的可靠性，主張采用歷史成本計量屬性對財務(wù)報表要素進行計量。

決策有用觀認為，隨著資本市場的高度發(fā)展，股權(quán)會變得十分分散，投資者主要關(guān)注的是投資企業(yè)的風(fēng)險和報酬水平以及整個資本市場的風(fēng)險和報酬水平，因此財務(wù)報告的目標(biāo)在于為資本市場的參與者提供決策有用信息。所以，決策有用觀更加注重財務(wù)會計信息的相關(guān)性，主張采用公允價值等非歷史成本計量屬性對財務(wù)報表要素進行計量。

會計信息的質(zhì)量特征：

如實反映和可靠性、相關(guān)性、可理解性、可比性、實質(zhì)重于形式、重要性、謹慎性、及時性

3、簡述財務(wù)報表要素確認與計量的基本假設(shè)與原則。

答：基本假設(shè)有5個：

（1）會計主體假設(shè)：會計主體又稱為會計單位或會計個體，是指會計為之服務(wù)的特定單位或組織，也就是對會計活動的空間范圍所作的假設(shè)。

（2）持續(xù)經(jīng)營假設(shè)：持續(xù)經(jīng)營，是指在可以預(yù)見的將來，企業(yè)將會按當(dāng)前的規(guī)模和狀態(tài)繼續(xù)經(jīng)營下去不會停業(yè)，也不會大規(guī)模削減業(yè)務(wù)。

（3）會計分期假設(shè)：會計分期，是指將一個企業(yè)經(jīng)營的生產(chǎn)經(jīng)營活動劃分為一個個連續(xù)的、長短相同的期間。

（4）貨幣計量假設(shè)：貨幣計量，是指會計主體在會計核算過程中要以貨幣為主要計量單位。

（5）權(quán)責(zé)發(fā)生制假設(shè)：權(quán)責(zé)發(fā)生制，也稱為應(yīng)計制，會計主體以某一期間的權(quán)利與責(zé)任是否發(fā)生轉(zhuǎn)移為標(biāo)準(zhǔn)來確認與計量會計期間的盈虧。只要企業(yè)發(fā)生了收款的權(quán)利或付款的責(zé)任，無論款項是否已經(jīng)收付，都要作為本期的收入或費用予以確認和計量；反之，即使款項已經(jīng)在本期收付，也不作為本期的收入或費用予以確認與計量。

基本原則有三個：

（1）收入實現(xiàn)原則：企業(yè)可以在以下時點確認收入：銷售時確認收入；在生產(chǎn)期間確認收入；在收款時確認收入。

（2）配比原則：配比原則是指當(dāng)某項收入已經(jīng)在某一會計期間確認時，與該項收入有關(guān)的成本均應(yīng)在同一會計期間轉(zhuǎn)為費用，以便與收入配比并正確的計算損益。

（3）劃分收益性支出和資本性支出原則：此原則是將企業(yè)支出分為收益性支出和資本性支出，并對它們采取不同的會計處理方法。所謂收益性支出，是指為取得本期收益而發(fā)生的支出，會計處理上將其作為本期費用入賬。所謂資本性支出，是指為了取得本期及以后多期收入而發(fā)生的支出，會計處理上將其資本化，即作為資產(chǎn)入賬。

4、簡述會計循環(huán)的內(nèi)容和財務(wù)管理應(yīng)樹立的價值觀念。

企業(yè)在一個會計期間內(nèi)，其會計工作必須經(jīng)歷編審憑證、登記賬簿、結(jié)賬與編制會計報表、會計報表分析利用等一系列會計程序。這些會計程序從一個會計期間的期初開始，至?xí)嬈谀┙Y(jié)束，并循環(huán)往復(fù)，周而復(fù)始，所以稱為會計循環(huán)。

具體包括設(shè)置賬戶、復(fù)式記賬、填制憑證、登記賬簿、成本計算、財產(chǎn)清查、編制會計報表七個方面。

財務(wù)管理應(yīng)樹立的價值觀念：

（1）大財務(wù)理念：所謂的大財務(wù)是指站在企業(yè)層面的、按業(yè)務(wù)流程進行的、部門之間相互配合的、全員參與的、經(jīng)過籌劃的、以一定時段為考核期的、以實時反映和風(fēng)險預(yù)警機制為控制手段的財務(wù)管理活動。大財務(wù)是財務(wù)管理的本質(zhì)性概念，即財務(wù)管理作為企業(yè)管理的重要組成部分，其本質(zhì)是資源配置，是從價值角度對企業(yè)資源所進行的配置。

（2）資金時間價值理念：資金時間價值，又稱貨幣時間價值，是指在不考慮通貨膨脹和風(fēng)險性因素的情況下，資金在其周轉(zhuǎn)使用過程中隨著時間因素的變化而變化的價值，其實質(zhì)是資金周轉(zhuǎn)使用后帶來的利潤或?qū)崿F(xiàn)的增值。

（3）風(fēng)險和風(fēng)險報酬觀念：風(fēng)險是指預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險不僅包括負面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。財務(wù)管理中所指的風(fēng)險是指收益或者報酬的不確定性。一般而言，高報酬經(jīng)常伴隨高風(fēng)險。

5、不同計價方法下的成本與利潤 單位：元

其中，個別計價法下銷售成本計算方法是：

10×200+8×100+12×200=5200（元）

先進先出法下銷售成本計算方法是：

10×300+8×200=4600（元）

加權(quán)平均法下銷售成本計算方法是：

（10×300+8×200+12×300+10×400）÷（300+200+300+400）×500=10.17×500=5085（元）

期末存貨成本=期初存貨成本+本期購貨成本—本期銷售成本，所以：

個別計價法下期末存貨成本=300×10+200×8+300×12+400×10-5200=7000（元）

先進先出法下期末存貨成本=300×10+200×8+300×12+400×10-4600=7600（元）

加權(quán)平均法下存貨成本=300×10+200×8+300×12+400×10-5085=7115（元）

第二專題：財務(wù)報表閱讀與分析

1、資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表的格式和作用是什么？

答：資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)某一特定日期的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益狀況的會計報表。它是根據(jù)資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益之間的相互關(guān)系，按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和一定的順序，把企業(yè)一定日期的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益各項目予以適當(dāng)排列，并對日常工作中形成的大量數(shù)據(jù)進行高度濃縮整理后編制而成的，常用格式是賬戶式和報告式。資產(chǎn)負債表的主要作用是表明企業(yè)某一時點的資產(chǎn)規(guī)模及其分布結(jié)構(gòu)，揭示企業(yè)的資金來源及其構(gòu)成，反映企業(yè)的償債能力和財務(wù)彈性。

利潤表是反映企業(yè)一定時期內(nèi)的經(jīng)營成果及利潤形成的會計報表，其主要作用

（1）有助于評價企業(yè)管理當(dāng)局的經(jīng)營績效

（2）有助于分析獲利能力和預(yù)測企業(yè)未來一定時期的發(fā)展趨勢

（3）作為企業(yè)經(jīng)營成果分配依據(jù)

（4）有助于債權(quán)人評估企業(yè)的償債能力

利潤表的編制是根據(jù)收入-費用=利潤這一等式編制的，其格式為多步式。

現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入流出的財務(wù)狀況變動表，主要有三部分構(gòu)成：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

其作用是：

（1）幫助投資者、債權(quán)人評估企業(yè)未來的現(xiàn)金流量

（2）幫助投資者、債權(quán)人評估企業(yè)對外籌資的能力

（3）可以分析本期凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量差異的原因

（4）可以評估報告期內(nèi)與現(xiàn)金有關(guān)或無關(guān)的投資與籌資活動

2、報表附注的內(nèi)容和作用有哪些？

答：財務(wù)報表附注一般應(yīng)當(dāng)按照下列順序披露：

（1）財務(wù)報表的編制基礎(chǔ)（2）遵循企業(yè)會計準(zhǔn)則的聲明

（3）重要會計政策的說明，包括財務(wù)報表項目的計量基礎(chǔ)和會計政策的確定依據(jù)（4）重要會計估計的說明，包括下一會計期間內(nèi)很可能導(dǎo)致破產(chǎn)、負債賬面價值重大調(diào)整的會計估計的確定依據(jù)等（5）會計政策和會計估計變更以及差錯更正的說明

（6）對已在資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表中列示的重要項目的進一步說明，包括終止經(jīng)營稅后利潤的金額及其構(gòu)成情況等（7）或有和承諾事項、資產(chǎn)負債表日后非調(diào)整事項、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易等需要說明的事項

其作用有三點：

（1）對于一種經(jīng)濟業(yè)務(wù)，可能存在不同的會計原則的處理方法，必須說明報表中的這些項目采用的是哪一種原則與方法

（2）由于會計法規(guī)的變化或為了更加公允的反映企業(yè)的實際情況，企業(yè)有可能改變報表中的某些項目的會計政策，不同期間的該項目計量采用了不同的會計政策，應(yīng)當(dāng)予以說明

（3）報表的表格形式限制了對某些項目除數(shù)據(jù)之外的更詳盡的說明，需要以附注形式予以補充。

3、資產(chǎn)負債率是否越低越好？報表分析有哪些局限性？

答：資產(chǎn)負債率表明了企業(yè)的全部資產(chǎn)中有多大比例是靠借債獲得的，因此，它可以衡量債權(quán)的保障程度。該比例越低，表明企業(yè)的償債能力越強，但不能說越低越好。不同的報表使用者對資產(chǎn)負債率的期望值是不同的。

（1）從債權(quán)人的角度看，他們最關(guān)心的是資金的安全程度，即是否能按期收回本金和利息，因此，他們希望資產(chǎn)負債率越低越好，該比率低他們承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險越小

（2）從所有者的角度看，他們主要關(guān)心的是投資收益率的高低，如果全部資產(chǎn)的投資收益率高于借款的資金成本，表明企業(yè)借入的資本為企業(yè)帶來了額外的利潤，這是他們希望資產(chǎn)負債率越高越好，否子越低越好。

（3）從經(jīng)營者的角度來說，他們必須將資產(chǎn)負債率控制在一個合理的水平，如果舉債太多，其財務(wù)風(fēng)險超出了債權(quán)人的心理承受能力，將很難再籌集到資金，企業(yè)也將面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險，如果舉債太少，則說明企業(yè)比較保守，對前途缺乏信心，并將失去利用債權(quán)人資本獲取最大利潤的機會。

報表分析的局限性：

財務(wù)報表分析確實能為報表使用者提供可以反映企業(yè)真實面貌的各種信息，包括償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力等信息，但是，由于各種因素的存在，財務(wù)報表分析不可避免的具有局限性，必須全面看待財務(wù)報表分析所具有的功效。

（1）財務(wù)報表分析方法還只是針對企業(yè)內(nèi)部，未免有一定的局限性，因為沒有做橫向比較，即未與國內(nèi)外同行業(yè)其他企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)進行比較。

（2）由于財務(wù)報表分析所依據(jù)的數(shù)據(jù)信息有一定局限，此種分析因而也帶有一定的局限性。

（3）財務(wù)報表分析的方法有多種，大多數(shù)都用到統(tǒng)計學(xué)方法，其中一些固有的問題并不會因此而消失，如相對數(shù)分析與絕對數(shù)分析應(yīng)結(jié)合運用，時點指標(biāo)與時期指標(biāo)有時間性的差異等，這在財務(wù)報表分析中對于報表使用者來說，仍具有一定的誤讀的可能性。（4）與迄今為止出現(xiàn)的所有法規(guī)一樣，新會計準(zhǔn)則有其不夠完善的一面，其中一些規(guī)定會對財務(wù)報表分析產(chǎn)生一定影響。

企業(yè)的資產(chǎn)負債率保持在多少為好，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)應(yīng)視行業(yè)的平均負債水平和本身的獲利能力而定。

4、試分析杜邦分析圖的作用？

杜邦分析圖主要提供以下信息：

（1）所有者權(quán)益報酬率是個綜合性最強的財務(wù)比率，是杜邦分析的核心，它反映的是所有者凈資產(chǎn)的獲利能力

（2）權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)的融資狀況，它主要受資產(chǎn)負債率的影響

（3）總資產(chǎn)報酬率由銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積決定

（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率除了受銷售收入的影響外，還受資產(chǎn)總額的影響

因此，杜邦分析圖的主要作用是能夠解釋指標(biāo)變動的原因和變動的趨勢，為進一步采取措施指明了方向。

5、業(yè)務(wù)題一

（1）年初流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=7100÷3400=2.09

年末流動比率=8050÷4000=2.01

年初資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額=5400÷20000=27%

年末資產(chǎn)負債率=6500÷23000=28.26%

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率= 營業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額=21200÷（1300+1200）=16.96

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷16.96=21.23天

存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨=12400÷（5200+4000）=2.7

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷2.7=133.55天

營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收入=2520÷21200=11.89%

（2）分析評價

該公司流動比率2.01，等于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)比率 ；資產(chǎn)負債率為28.26%，低于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)比率的56%,這兩項指標(biāo)說明該公司有較強的償債能力。該公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為133.55天，高于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)比率的55天，存貨的管理較差；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為21.23天，低于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)比率39天，說明該公司的收賬管理水平較高。該公司的營業(yè)凈利率為11.89%，低于同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)比率的13.12%，說明該公司的獲利能力較弱。

（3）該公司與2011年相比，雖然凈利潤增加了10％，但與同行業(yè)相比，仍然處于盈利能力較弱的狀態(tài)。而且凈現(xiàn)金流量減少了25％。如果不是由于增加各項投資所致，則財務(wù)狀況更加惡化。如果是增加投資所致，應(yīng)根據(jù)投資領(lǐng)域、宏觀經(jīng)濟情況和該公司的實際狀況等作出綜合判斷，才可預(yù)測公司未來的基本走勢。綜上，根據(jù)目前的已知信息應(yīng)謹慎購買ABC公司的股票。

業(yè)務(wù)題二

（1）總資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2014年的總資產(chǎn)收益率=8%×0.15%=1.2%

2015年的總資產(chǎn)收益率=9%×0.12%=1.08%

權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負債率）

2014年的權(quán)益乘數(shù)=1/（1-50%）=2

2015年的權(quán)益乘數(shù)=1/（1-60%）=1/40%=2.5

（2）凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

2014年的凈資產(chǎn)收益率=8%×0.15%×2=1.2%×2=2.4%

2015年的凈資產(chǎn)收益率=9%×0.12%×2.5=1.08%×2.5=2.7%

（3）2015年的凈資產(chǎn)收益率高于2014年的凈資產(chǎn)收益率0.3%，首先，2015年該公司總資產(chǎn)收益率低于2014年，說明該公司的資產(chǎn)盈利能力有所下降。其次，2015年該公司權(quán)益乘數(shù)高于2014年，說明該公司2015年利用財務(wù)杠桿較為充分，一定程度上彌補了資產(chǎn)盈利能力的不足，但這種高杠桿經(jīng)營方式有較大的風(fēng)險，當(dāng)資產(chǎn)盈利能力進一步下降時，企業(yè)可能要承擔(dān)更大的損失。因此，該公司應(yīng)該提高資產(chǎn)的盈利能力，并適當(dāng)關(guān)注權(quán)益乘數(shù)是否過高。

第三專題：企業(yè)籌資管理

1、簡述股票籌資、債券籌資和留存收益籌資的優(yōu)缺點。

A、股票籌資（主要指普通股）的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：（1）沒有固定利息負擔(dān)；

（2）沒有固定到期日，不用償還；

（3）籌資風(fēng)險??；

（4）能增加公司的信譽；

（5）籌資限制較少。

缺點：（1）資金成本較高；（2）容易分散控制權(quán)。

B、債券籌資的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：資金成本較低；保障股東控制權(quán)；可利用財務(wù)杠桿作用。

缺點：籌資風(fēng)險高；限制條件多；籌資額有限。

C、留存收益籌資的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：資本成本較普通股低；保持普通股股東的控制權(quán)；

增強公司的信譽。

缺點：籌資數(shù)額有限制；資金使用受限制。

2、資金成本對籌資決策有什么影響？影響資本結(jié)構(gòu)的因素有哪些？

答：資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括用資費用和籌資費用兩部分。資金成本是企業(yè)選擇資金來源、擬訂籌資方案的依據(jù)，資金成本對企業(yè)籌資決策的影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素

（2）資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)

（3）資金成本是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)

（4）資金成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系，影響資本結(jié)構(gòu)的因素主要有：

（1）企業(yè)財務(wù)狀況

（2）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

（3）企業(yè)產(chǎn)品銷售情況

（4）投資者和管理人員的態(tài)度

（5）貸款人和信用評級機構(gòu)的影響

（6）行業(yè)因素

（7）所得稅稅率的高低

（8）利率水平的變動趨勢

3、股票上市對公司有什么影響？

答：有利影響：

（1）有利于改善財務(wù)狀況；

（2）利用股票收購其他公司；

（3）利用股票市場客觀評價企業(yè)；利用股票可激勵職員；

（4）提高公司知名度，吸引更過顧客。

不利影響：

（1）使公司失去隱私權(quán)；

（2）限制經(jīng)理人員操作等的自由度；

（3）公開上市需要很高的費用。

4、解：EPS=(S-VC-F-I)/N=（50000×200-50000×180-800000-3000000×5%）×（1-30%）/200000

=50000×70%/200000=35000/200000=0.175

即每股收益是0.175元，經(jīng)營杠桿=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤

=（50000×200-50000×180）/（50000×200-50000×180-800000）=1000000/200000=5

財務(wù)杠桿=基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤-基期利息）

=（50000×200-50000×180-800000）/（50000×200-50000×180-800000-3000000×5%）

=200000/（200000-3000000×5%）

=200000/50000=45、（1）該債券為溢價發(fā)行，所以

債券發(fā)行價格=票面金額/（1+市場利率）n+∑債券利息/（1+市場利率）t=200/（1+6%）3+（200×8%）/（1+6%）+（200×8%）/（1+6%）2 + 200/（1+6%）3 =210.69元

資金成本=年利息×（1-所得稅稅率）/債券發(fā)行價格×（1-籌資費率）

=[200×8%×（1-30%）]/[210.69×（1-2%）]=5.42%

（2）股票的資金成本=每年固定股利/[普通股籌資金額×（1-普通股籌資費率）]=20×12%/[42×（1－4%）]=5.95%

（3）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤:

（EBIT-1000×8%）×（1-33%）/5500=（EBIT-1000×8%—2500×10%）×（1-33%）/4500

(EBIT-80)×（1-33%）/5500=(EBIT-330)×（1-33%）/4500

EBIT=(18150-3600)/10=1455(萬元)

因為:預(yù)計息稅前利潤=1200萬元，小于1455萬元，所以應(yīng)采用甲方案(或增發(fā)普通股)。

第四專題：營運資金管理

1、流動資產(chǎn)和流動負債各有什么特點？加強營運資金管理有哪些方式？流動資產(chǎn)的特點：（1）投資回收期短；(2)具有波動性；

(3)具有并存性；(4)流動性強。

流動負債的特點：

（1）速度快；（2）風(fēng)險大；（3）成本低；（4）彈性大。

加強營運資金管理的方式：

（1）控制成本費用，提高企業(yè)利潤，增加企業(yè)價值

（2）通過對購銷環(huán)節(jié)中的風(fēng)險進行事先預(yù)測、分析和控制，盡量規(guī)避風(fēng)險

（3）加強企業(yè)財務(wù)預(yù)算，提高企業(yè)營運效率

（4）完善財務(wù)制度建設(shè)，進一步加強營運資金管理

?明確內(nèi)部管理責(zé)任制；?建立客戶信用檔案；?嚴格控制信用期；?通過信用折扣鼓勵欠款企業(yè)在規(guī)定時間內(nèi)償還賬款；

?實施審批制度；?嚴格控制開支，對各種開支采用計劃成本預(yù)算；?加強補救措施；?建立企業(yè)內(nèi)部控制制度。

2、簡述持有現(xiàn)金和應(yīng)收賬款的動機和成本。

答：企業(yè)持有現(xiàn)金的動機是：

交易性需要、投機性需要、預(yù)防性需要、補償性需要。

其成本有：持有成本、短缺成本、管理成本、固定性轉(zhuǎn)換成本

持有應(yīng)收賬款的動機是：增加銷售、減少存貨

其成本有：機會成本、管理成本、壞賬成本

3、簡述存貨的功能、成本和ABC分析法。

答：存貨的功能有：

（1）儲存必要的原材料和在產(chǎn)品，可以保證生產(chǎn)正常進行；

（2）儲備必要的產(chǎn)成品，有利于銷售；

（3）適當(dāng)儲存原材料和產(chǎn)成品，便于組織均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本；

（4）留有各種存貨的保險儲備，可以防止意外事故造成的損失。

其成本有：購置成本、儲存成本、訂貨成本、缺貨成本。

ABC控制法：

存貨ABC控制法是按照存貨的重要程度來決定各存貨控制政策的一種存貨控制方法。該方法一般按存貨的價值大小將企業(yè)存貨劃分為A、B、C三大類。A類存貨價值較大，生產(chǎn)經(jīng)營使用頻繁，周轉(zhuǎn)速度快，是企業(yè)最重要的存貨，對該類存貨要按存貨品種來組織日常管理，該類存貨雖然品種較少，但所占價值比重較大；B類存貨價值一般，生產(chǎn)經(jīng)營也經(jīng)常使用，存貨重要性僅次于A類，但由于品種較多，企業(yè)無法按存貨品種逐項控制，可以考慮總額控制和個別例外原則相結(jié)合的管理方式；C類存貨品種繁多，且價值相對較小，使用頻率較低，資金周轉(zhuǎn)緩慢，該類存貨一般可憑經(jīng)驗，實行總額控制、定期檢查的控制方法。在進行分類時，有時還要考慮價值以外的因素，比如是否為關(guān)鍵性的或瓶頸性的存貨或存貨使用的時效性。

4、見課本140頁公式：

（1）最佳現(xiàn)金持有量=（2×現(xiàn)金年需求量×每次轉(zhuǎn)換成本）/有價證券利率=（2×400000×400）/20%=1600000000，再開方，=40000元

（2）最佳變現(xiàn)次數(shù)=400000/40000=10次

轉(zhuǎn)換成本=T/Q×F =400000/40000×400=10×400=4000元

機會成本=Q/2×K=40000/2×20%=4000元

（3）最佳現(xiàn)金管理相關(guān)總成本=轉(zhuǎn)換成本+機會成本=4000+4000=8000元

5、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/45=8次

平均應(yīng)收賬款=年賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =240/8=30萬元

維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率=30×60%=18萬元

應(yīng)收賬款機會成本=維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金×資金成本率=18×15%=2.7萬元

第五專題：投資管理與利潤分配

1、簡述企業(yè)投資應(yīng)考慮的因素和投資管理的基本原則。

企業(yè)投資應(yīng)考慮的因素：

（1）投資收益：投資的根本動機是追求投資收益最大化，在企業(yè)投資中，投資收益是首要考慮的因素。

（2）投資風(fēng)險：投資風(fēng)險是一種市場風(fēng)險或經(jīng)營風(fēng)險，表現(xiàn)為商品或服務(wù)價值不能充分或不能實現(xiàn)的風(fēng)險。

（3）投資約束：投資約束是指投資企業(yè)對接受投資企業(yè)行使制約權(quán)力的程度。

投資管理的基本原則：

（1）建立科學(xué)的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析

（2）及時足額的籌集資金，保證投資項目的資金供應(yīng)

（3）認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會

2、闡述證券投資的風(fēng)險。

（1）利率風(fēng)險：是指由于市場利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險。

（2）變現(xiàn)力風(fēng)險：指投資者無法在短期內(nèi)按合理價格出售證券的風(fēng)險。

（3）期限風(fēng)險：指證券到期日長短給投資人帶來的風(fēng)險。

（4）購買力風(fēng)險：指由于證券投資期內(nèi)通貨膨脹使到期資金的實際購買力下降的風(fēng)險。

（5）違約風(fēng)險：指證券發(fā)行單位無法按期還本付息的風(fēng)險。

3、簡述利潤分配的基本原則和股利理論。

利潤分配的基本原則：

（1）遵守國家法律制度的原則

（2）分配與積累并重的原則

（3）兼顧各方利益的原則

（4）投資與收益對等原則

（5）保持穩(wěn)定的分紅原則

股利理論：

（1）股利無關(guān)理論：該理論認為，在一定的假設(shè)條件限定下，股利分配政策不會對企業(yè)的市場價值或股票的價格產(chǎn)生影響，一個企業(yè)的股票價格完全是由企業(yè)投資決策之后的獲利能力和風(fēng)險組合決定的，而與企業(yè)的股利分配政策無關(guān)。

（2）信號傳遞理論：該理論認為，在信息不對稱的情況下，企業(yè)可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)企業(yè)未來獲利能力的信息，從而會影響企業(yè)的股價。

（3）在手之鳥理論：這一理論認為，投資者對股利收益和資本利得具有不同的偏好，股利收入比股票價格上漲產(chǎn)生的資本利得更為可靠，股利可視為投資者的既得利益，好比在手之鳥，而股票價格的升降具有很大的不確定性，猶如林中之鳥，不一定能得到，因此，資本利得的風(fēng)險要遠遠高于股利收入的風(fēng)險，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不愿意將收益留存在企業(yè)內(nèi)部，而去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險。因此，該理論認為企業(yè)的股利政策與企業(yè)的股票價格是密切相關(guān)的，所以企業(yè)應(yīng)保持較高水平的股利支付政策。

（4）稅收差異理論：該理論是建立在股東偏好較低的股利支付率的假設(shè)基礎(chǔ)之上，他認為由于資本利得的實際稅率低于現(xiàn)金股利，股東傾向于獲得資本利得而非現(xiàn)金股利。

（5）代理理論：該理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，也就是說，股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者只見代理關(guān)系的一種約束機制。

4、簡述股利政策類型和不同階段股利分配政策的選擇？

股利政策是為指導(dǎo)企業(yè)股利分配活動而制定的一系列制度和策略，主要包括股利支付水平以及股利分配方式等內(nèi)容，企業(yè)常采用的股利政策有以下幾種：

（1）剩余股利政策：就是在企業(yè)有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。其優(yōu)點是：留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，從而有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。

其缺點是：如果完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會每年隨投資機會和盈利水平的波動而變動。

（2）固定或穩(wěn)定增長的股利政策：每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在較長時期內(nèi)不變，只有當(dāng)企業(yè)認為未來盈余會顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。

其優(yōu)點是：穩(wěn)定的股利向市場傳遞企業(yè)正常發(fā)展的信息，有利于樹立企業(yè)良好形象，增強投資者對企業(yè)的信心，穩(wěn)定股票的價格；穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是那些對股利有著很高依賴性的股東更是如此；穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受到多種因素的影響，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長率更有利。

其缺點是：

其股利分配只升不降，股利支付與企業(yè)盈利相脫離；

在企業(yè)的發(fā)展過程中，難免會出現(xiàn)經(jīng)營狀況不好或短暫的困難時期，如果仍執(zhí)行固定或穩(wěn)定增長的股利政策，會給企業(yè)的財務(wù)運作帶來很大壓力，最終影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

（3）固定股利支付率政策：企業(yè)將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東，這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更，固定股利支付率越高，企業(yè)留存的凈收益越少。

這種政策的優(yōu)點是：

采用固定股利支付率政策，股利與企業(yè)盈余緊密的配合，體現(xiàn)了多贏多分、少贏少分、無贏不分的股利分配原則；由于企業(yè)的獲利能力在年度內(nèi)是經(jīng)常變動的，因此，每年的股利也應(yīng)當(dāng)隨著企業(yè)收益的變動而變動，并保持分配與留存收益間的一定比例關(guān)系。

缺點是：傳遞的信息容易成為企業(yè)的不利因素；容易使企業(yè)面臨較大的財務(wù)壓力；缺乏財務(wù)彈性；合適的固定股利支付率的確定難度大。

（4）低正常股利加額外股利政策：該政策是指企業(yè)事先設(shè)定一個較低的正常鼓勵額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利情況較好、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放額外的股利。其優(yōu)點是：賦予企業(yè)一定的靈活性，使企業(yè)在股利發(fā)放上留有余地和具有較大的財務(wù)彈性，進而完善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)；有助于穩(wěn)定股價，增強投資者信息。

其缺點是：由于年份之間企業(yè)的盈利波動使得額外鼓勵不斷變化，或時有時無，分派的股利不同，給投資者造成企業(yè)收益不穩(wěn)定的感覺；當(dāng)企業(yè)的較長時期持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認為是正常股利，而一旦取消了這部分額外股利，傳遞出去的信號可能會是股東認為這是企業(yè)財務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)，進而會引起企業(yè)股價下跌。

企業(yè)不同階段股利分配政策的選擇：

上市公司在設(shè)計和選擇股利分配政策時，關(guān)鍵要結(jié)合企業(yè)目前所處的發(fā)展階段來考慮。

（1）初創(chuàng)階段：處于該階段的企業(yè)，經(jīng)營風(fēng)險高，融資能力弱，同時該階段是一個純粹的現(xiàn)金凈流出階段，因此，為降低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)貫徹先發(fā)展后分配的思想，剩余股利政策為最佳選擇。

（2）高速增長階段：該階段，產(chǎn)品銷量急劇上升，為防止競爭者進入，企業(yè)要迅速擴大生產(chǎn)能力，達到規(guī)模優(yōu)勢，因此，企業(yè)要進行大量的投資，不應(yīng)分配股利，然而投資者往往有分配股利的要求，為平衡兩方面的要求，應(yīng)采用低正常股利加額外股利政策，在支付方式上盡可能采用股票股利的方式而避免現(xiàn)金支付。

（3）穩(wěn)定增長階段：該階段的顯著特征是，產(chǎn)品的市場容量、銷售收入穩(wěn)定增長，生產(chǎn)能力擴張的投資需求減少，現(xiàn)金表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流入，企業(yè)已具備持續(xù)支付較高股利的能力，因此，該階段理想的股利政策應(yīng)是穩(wěn)定增長型的。

（4）成熟階段：該階段，市場趨于飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩(wěn)定，企業(yè)已積累了相當(dāng)?shù)挠嗪唾Y金，企業(yè)可考慮由穩(wěn)定增長型股利政策轉(zhuǎn)為固定型股利政策，以與企業(yè)的發(fā)展階段相適應(yīng)。

（5）衰退階段：有些企業(yè)經(jīng)過成熟期后可能進入衰退階段，這時，企業(yè)的投資需求增加，另外，銷售收入減少，利潤下降，企業(yè)已不具備支付股利的能力，應(yīng)采用剩余型股利政策。

5、（1）該證券組合的βp系數(shù)=

30%×0.8+30%×1.5+40%×2.1=0.24+0.45+0.84=1.53

其風(fēng)險報酬率Rp=β p×(Rm-RF)=1.53×(15%-11%)=6.12%

總報酬水平=風(fēng)險報酬率+無風(fēng)險報酬率=6.12%+11%=17.12%

(2)計算投資回收期：

因為甲方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，所以其投資回收期

PP=原始投資額／每年NCF =6000／2200=2.73

乙方案每年現(xiàn)金凈流量不相等，所以應(yīng)先計算其各年尚未回收的投資額

年份 每年凈現(xiàn)金流量 年末尚未回收的投資額 2800 7200 2500 4700 2200 2500 1900 600 5600

所以乙方案的投資回收期=4年+600／5600=4.11年

計算平均報酬率：

甲方案：ARR=平均現(xiàn)金流量／原始投資額=2200／6000=36.67%

乙方案：ARR=平均現(xiàn)金流量／原始投資額=

（2800+2500+2200+1900+5600）／5／10000=30%

計算凈現(xiàn)值：

因為甲方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，所以

NPV=未來報酬的總現(xiàn)值—原始投資額=

NCF×PVIFA(10%，5)—6000=2200×3.791—6000

=2340.2萬元

因為乙方案每年的現(xiàn)金凈流量不相等，所以

NPV=未來報酬的總現(xiàn)值—原始投資額= 2800×PVIFA(10%，1)+2500×PVIFA(10%，2)+2200×PVIFA(10%，3)+1900×PVIFA(10%，4)+5600×PVIFA(10%，5)—10000=2800×0.909+2500×0.826+2200×0.751+1900×0.683+5600×0.621—10000=1037.7萬元

計算現(xiàn)值指數(shù)：

Pi甲=未來報酬的總現(xiàn)值／原始投資額=2200×3.791／6000=1.39

Pi乙=未來報酬的總現(xiàn)值／原始投資額=11037.7／10000=1.10

綜合四個指標(biāo)，甲方案的投資回收期小于乙方案，平均報酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)均大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。

（3）按照固定股利支付率政策計算的股利額：

2000×30%=600萬

按照剩余股利政策計算的股利額為：

企業(yè)投資方案需要的權(quán)益投資額=2000×60%=1200萬

2016年股利發(fā)放額為：2000—1200=800萬