第一篇：證券投資分析兩日復(fù)習(xí)通過(guò)-60頁(yè)要點(diǎn)總結(jié)

《證券投資分析》重點(diǎn)摘要

使用方法介紹：

1、三色勾畫(huà)法。紅色表示是重點(diǎn)記憶內(nèi)容，藍(lán)色表示次重點(diǎn)記憶內(nèi)容或較難理解內(nèi)容，褐色表示暫時(shí)需要記憶的內(nèi)容或簡(jiǎn)單理解內(nèi)容?，F(xiàn)實(shí)中可用紅筆劃紅色內(nèi)容，藍(lán)筆或黑筆劃藍(lán)色內(nèi)容，一定用鉛筆劃褐色內(nèi)容。日常復(fù)習(xí)主要關(guān)注三色劃線內(nèi)容，考前快速瀏覽紅色和藍(lán)色內(nèi)容，鉛筆內(nèi)容確定掌握時(shí)請(qǐng)擦掉。

2、知識(shí)點(diǎn)把握。日常復(fù)習(xí)注意明確知識(shí)點(diǎn)，特別注意多選題知識(shí)點(diǎn)的提示。“□”代表一個(gè)明顯的知識(shí)點(diǎn)。

3、復(fù)習(xí)流程。第一階段，①自主快速瀏覽全書(shū)一遍；②在培訓(xùn)師指導(dǎo)下劃三色重點(diǎn)，講解和記憶重要知識(shí)點(diǎn)；③記憶三色重點(diǎn)一遍；④模擬測(cè)試一，確定成績(jī)：參考分為55分以上。培訓(xùn)師督促50分以下者加大復(fù)習(xí)力度。第二階段，①培訓(xùn)師講解模擬試卷一，學(xué)員在書(shū)中尋找做錯(cuò)試題對(duì)應(yīng)的知識(shí)點(diǎn)，尋找做錯(cuò)原因，若內(nèi)容未記錄請(qǐng)用三色中一色自己勾畫(huà)；②記憶三色重點(diǎn)一遍；③模擬測(cè)試二，確定成績(jī)：參考分為60分以上。培訓(xùn)師督促55分以下者加大復(fù)習(xí)力度。70分以上者可結(jié)束該們課程復(fù)習(xí)，考前三天突擊溫習(xí)即可。第三階段，①培訓(xùn)師講解模擬試卷二，學(xué)員在書(shū)中尋找做錯(cuò)試題對(duì)應(yīng)的知識(shí)點(diǎn)，尋找做錯(cuò)原因，若內(nèi)容未記錄請(qǐng)用三色中一色自己勾畫(huà)；②記憶三色重點(diǎn)一遍；③模擬測(cè)試三，確定成績(jī)：參考分為66分以上。培訓(xùn)師督促60分以下者加大復(fù)習(xí)力度。將確定已掌握的鉛筆勾畫(huà)內(nèi)容擦掉。④考前三天開(kāi)始自由溫習(xí)，考前1-2小時(shí)快速瀏覽紅色和藍(lán)色勾畫(huà)內(nèi)容。

4、模擬測(cè)試中各項(xiàng)目單獨(dú)列分。①填空題60題，30分，參考分值21分，低于21分者，加強(qiáng)概念及分類的理解。②判斷題60題，30分，參考分值24分，低于24分者，加強(qiáng)單句的記憶。③0.5分多選題40題，20分，參考分值12分，低于12分者，加強(qiáng)重點(diǎn)段落的理解和記憶。④1分多選題20題，20分，參考分值10分，低于10分者，加強(qiáng)難點(diǎn)段落的記憶。5、1、6、7、8章是一個(gè)知識(shí)體系：證券市場(chǎng)。2、3、4、5章是另一個(gè)知識(shí)體系：證券產(chǎn)品。請(qǐng)分別連續(xù)復(fù)習(xí)。

6、從業(yè)基礎(chǔ)的復(fù)習(xí)以理解為主，交易的復(fù)習(xí)以記憶為主。在時(shí)間分配上：基礎(chǔ)的復(fù)習(xí)時(shí)間占4層，交易占6層。個(gè)人注意復(fù)習(xí)時(shí)間的安排。

第一章 證券投資分析概述

證券投資的目的是證券投資凈效用的最大化。凈效用=收益正效用-風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用。20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金?法默提出了“有效市場(chǎng)假說(shuō)”。

只有證券的市場(chǎng)價(jià)格充分地反映了全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表了證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱為“有效市場(chǎng)”。有效市場(chǎng)存在的條件：

1、信息自由流動(dòng)，不存在內(nèi)幕消息；

2、每個(gè)投資者都能對(duì)消息進(jìn)行加工，具有證券判斷價(jià)格變動(dòng)的能力。

資本市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的市場(chǎng)，資本的收益率反映了風(fēng)險(xiǎn)的大小，風(fēng)險(xiǎn)越大，受益越高，風(fēng)險(xiǎn)越低，收益越低。

2、分類 弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)。市場(chǎng)越強(qiáng)，反應(yīng)的信息范圍越大。

（二）三類有效市場(chǎng)的特點(diǎn)及其對(duì)證券投資分析的指導(dǎo)意義；

只反映歷史信息的市場(chǎng)被稱為弱式有效市場(chǎng)。在弱式有效市場(chǎng)上，價(jià)格充分反映了歷史信息，要想獲得超額回報(bào)必須尋找歷史價(jià)格信息以外的消息。

能夠反映全部公開(kāi)信息的市場(chǎng)被稱為半強(qiáng)式市場(chǎng)，市場(chǎng)價(jià)格充分反映了公開(kāi)消息，只有掌握內(nèi)幕消息的人才能獲得超額收益。

在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，價(jià)格及時(shí)、準(zhǔn)確地反映了所有的相關(guān)信息，包括公開(kāi)的消息和內(nèi)幕消息，任何人無(wú)法通過(guò)對(duì)公開(kāi)消息或者內(nèi)幕消息的分析獲得超額回報(bào)。

（一）我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)存的三種主要投資理念：

價(jià)值挖掘型投資理念、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念

1、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念

價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場(chǎng)投資理念。依靠的工具不是大量的市場(chǎng)資金，而是市場(chǎng)分析和證券基本面的研究，其投資理念確立的主要成本是研究費(fèi)用。相對(duì)于價(jià)值挖掘型，投資風(fēng)險(xiǎn)要小得多。

2．價(jià)值培養(yǎng)型投資理念

價(jià)值培養(yǎng)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。這種理念下的投資行為，既分享證券內(nèi)在價(jià)值成長(zhǎng)，也共擔(dān)價(jià)值成長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資方式有兩種：

（1）投資者作為戰(zhàn)略投資者，對(duì)證券母體注入戰(zhàn)略投資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值，如產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為；

（2）眾多投資者參與證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值，如投資者參與上市公司的增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債等。——考試重點(diǎn)。

（二）根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的不同偏好，投資者的投資策略大致分為三類——考試重點(diǎn)

1、保守穩(wěn)健型

一般投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)．低收益或低風(fēng)險(xiǎn)．低收益的證券，如國(guó)債、企業(yè)債券等。

2、穩(wěn)健成長(zhǎng)型

一般投資于中風(fēng)險(xiǎn)、中收益的品種，比如藍(lán)籌股、指數(shù)型基金。

3、積極成長(zhǎng)型

可以承受投資價(jià)格的預(yù)期波動(dòng)，愿意承擔(dān)為了獲得高報(bào)酬而隨之而來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn) 2000年7月5日，我國(guó)證券投資分析師自律組織 “中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券投資分析師專業(yè)委員會(huì)”成立。

證券投資分析三個(gè)基本要素：信息、步驟和方法。

基本分析主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析；（2）行業(yè)分析與區(qū)域分析；（3）公司分析。

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)又分為三類：先行性指標(biāo)（如利率水平、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)期、主要生產(chǎn)資料 價(jià)格、企業(yè)投資規(guī)模等）；

同步性指標(biāo)（如個(gè)人收入、企業(yè)工資支出、CDP、社會(huì)商品銷售額等）；

滯后性指標(biāo)（如失業(yè)率、庫(kù)存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行業(yè)的消費(fèi)價(jià)格、銀行未收回貸款規(guī)模、優(yōu)惠利率水平、分期付款占個(gè)人收 入的比重等）。

除了經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之外，主要的經(jīng)濟(jì)政策有：貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率 與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等等。

公司分析是基本分析的重點(diǎn)，公司分析主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容：（1）公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。（2）公司產(chǎn)品與市場(chǎng)分析。

（3）公司資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)分析。

技術(shù)分析是僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析和預(yù)測(cè)證券價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)的方法。

所謂市場(chǎng)行為包括三方面的內(nèi)容：（1）證券的市場(chǎng)價(jià)格；（2）成交量；（3）價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間。（多選）

三個(gè)假設(shè)是：（1）市場(chǎng)的行為包含一切信息；（2）價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)；（3）歷史會(huì)重復(fù)。K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。組合管理分析方法

基本方法：投資者根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好選擇最優(yōu)的證券組合。

理論基礎(chǔ)：證券或證券組合的收益可以用期望收益率表示，風(fēng)險(xiǎn)可以用收益率的方差來(lái)衡量；證券收益率服從正態(tài)分布；理性投資者的共同特征是:期望收益率既定,選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的證券，風(fēng)險(xiǎn)既定選擇期望收益率最高的證券。

主要理論包括：馬柯威茨的期望方差模型、夏普（以及特雷諾和詹森）的資本資產(chǎn)定價(jià)模型、羅斯的套利定價(jià)模型、特征線模型、因素模型等

第二章 有價(jià)證券的投資價(jià)值分析

一、影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素

1．期限：期限越長(zhǎng)，其市場(chǎng)變動(dòng)的可能性越大，其價(jià)格的易變性也越大，投資價(jià)值越低。

2．票面利率：債券的票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也就越大。在市場(chǎng)利率提高的時(shí)候，票面利率較低的債券的價(jià)格下降較快。但是，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，它們?cè)鲋档臐摿σ草^大。

3．提前贖回條款：是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)。具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，也應(yīng)具有較高的到期收益率，其內(nèi)在價(jià)值較低。

4．稅收待遇：一般來(lái)說(shuō)，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。5．流通性：流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價(jià)值。6．債券的信用等級(jí)：又稱信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)。

二、影響債券投資價(jià)值的外部因素

1．基礎(chǔ)利率：基礎(chǔ)利率一般是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券利率。如政府債券利率。

2．市場(chǎng)利率：市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)是各種債券都面臨的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)與債券的期限相關(guān)，債券的期限越長(zhǎng)，其價(jià)格的利率敏感度也就越大。3．其他因素：通貨膨脹，匯率的變化等。內(nèi)部因素和債券投資價(jià)值相關(guān)關(guān)系（重點(diǎn)）

外部因素和債券投資價(jià)值相關(guān)關(guān)系（重點(diǎn)）

二、債券價(jià)值的計(jì)算公式

債券投資的目的在于未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)獲取一筆已經(jīng)發(fā)生增值的貨幣收入，因此，債券的當(dāng)前價(jià)格可表示為投資者為了取得未來(lái)收入目前希望投入的資金。--貨幣的時(shí)間價(jià)值

假定當(dāng)前使用一筆金額為P0的貨幣，按照某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利收回貨幣金額Pn，那么P0該筆貨幣的現(xiàn)在價(jià)值，簡(jiǎn)稱“貨幣的現(xiàn)值”，Pn該筆貨幣的現(xiàn)在價(jià)值，簡(jiǎn)稱“貨幣的終值”

（二）掌握按單利和復(fù)利計(jì)算貨幣終值和現(xiàn)值。

利用現(xiàn)值計(jì)算終值：Pn=P0（1+r）（復(fù)利）Pn=P0（1+r.n）（單利）

一般來(lái)說(shuō)，利率相同時(shí)，用單利計(jì)算的終值比用復(fù)利計(jì)息的終值低。利用終值計(jì)算現(xiàn)值（貼現(xiàn)）：

（三）一次性還本付息債券的定價(jià)公式

債券的定價(jià)原理：資本化定價(jià)方法認(rèn)為資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值==預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。運(yùn)用到債券上，債券的內(nèi)在價(jià)值=債券的預(yù)期貨幣收入按照某個(gè)利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值。確定債券內(nèi)在價(jià)值時(shí)，需要知道：

（1）估計(jì)的預(yù)期貨幣收入；（2）投資者要求的適當(dāng)收益率，稱“必要收益率”。

債券的預(yù)期貨幣收入的來(lái)源：票面利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險(xiǎn)程度和償還期限的債券的收益率得出的。一次還本付息，預(yù)期貨幣收入是期末一次性支付的利息和本金

1、單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)

P—債券的內(nèi)在價(jià)值 M—票面價(jià)值 i—每期利率 r—必要收益率（折現(xiàn)率）n—剩余時(shí)期數(shù)

（四）付息債券的定價(jià)公式

對(duì)于普通的按期付息的債券來(lái)說(shuō)，其預(yù)期貨幣收入有兩個(gè)來(lái)源：到期日前定期支付的息票利息和票面額，其必要收益率也可參照可比債券確定。因此，對(duì)于一年付息一次的債券來(lái)說(shuō)，若用復(fù)利計(jì)算，其價(jià)格決定公式為：

式中：P——債券的內(nèi)在價(jià)值；C——每年支付的利息；r——必要收益率；t——第t次； n——所余年數(shù)；M——票面價(jià)值。

三、債券收益率的計(jì)算

（一）當(dāng)前收益率

在投資學(xué)中，當(dāng)前收益率=債券的年利息收入/買(mǎi)入債券的實(shí)際價(jià)格。其計(jì)算公式為：

式中：Y——當(dāng)前收益率；C——每年利息收益；P——債卷價(jià)格。

（二）內(nèi)部到期收益率

1、付息債券內(nèi)部到期收益率 一年一付息：（2.12）

式中：P——債券價(jià)格；C——每年利息收益；Y——內(nèi)部到期收益率； n——時(shí)期數(shù)（年數(shù)）；F——到期價(jià)值。半年一付息：（2.13）

式中：P——債券價(jià)格；C——每年利息收益；Y——內(nèi)部到期收益率； n——時(shí)期數(shù)（年數(shù)乘以2）；F——到期價(jià)值。

2、無(wú)息債券（一次還本付息債券）內(nèi)部到期收益率（2.14）

式中：P——債券價(jià)格；Y——內(nèi)部到期收益率；n——時(shí)期數(shù)；F——到期價(jià)值。

3、貼現(xiàn)債券內(nèi)部到期收益率（2.15）、（2.16）

式中：P0——發(fā)行價(jià)格；d——年貼現(xiàn)率（360天計(jì)）；N——債券年化有效期限（360天計(jì)）； F——債券面值。

式中：P0——發(fā)行價(jià)格；Y——內(nèi)部到期收益率；F——債券面值。

（三）持有期收益率

1、付息債券持有期收益率（2.17）

式中：P0——買(mǎi)入價(jià)格；P1——賣出價(jià)格；Y——內(nèi)部到期收益率；C——每年利息收益；N——持有年限。

2、貼現(xiàn)債券持有期收益率（2.18）

式中：P0——買(mǎi)入價(jià)格；P1——賣出價(jià)格；Y——內(nèi)部到期收益率；C——每年利息收益；N——持有年限。

（四）贖回收益率 指的是首次贖回收益率

式中：P——發(fā)行價(jià)格；n——直到第一個(gè)贖回日的年數(shù)；Y——贖回收益率；M——贖回價(jià)格；

四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算

（一）貼現(xiàn)債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格

購(gòu)買(mǎi)價(jià)格公式中的最終收益率的含義是，在與其的持有期（持有至到期）內(nèi)將獲得的預(yù)期收益率。

賣出價(jià)格公式中的持有期間收益率是，在已持有的期限內(nèi)預(yù)期獲得的收益率，即賣方要求獲得的回報(bào)率。

（二）一次還本付息債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格

一次還本付息債券賣出價(jià)格近似計(jì)算公式。

（三）付息債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格

n持有期年限C——每年支付的利息；t——第t次；M——票面價(jià)值。

五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)

圖（d）顯示的是拱形利率曲線，表示期限相對(duì)較短的債券，利率與期限呈正向關(guān)系；期限相對(duì)較長(zhǎng)債券，利率與期限呈反向關(guān)系。

（三）利率期限結(jié)構(gòu)理論

1、市場(chǎng)預(yù)期理論 利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期

2、流動(dòng)性偏好理論 流動(dòng)性溢價(jià)=遠(yuǎn)期利率-未來(lái)預(yù)期即期利率（債券期限越長(zhǎng)，流動(dòng)性溢價(jià)越大）

3、市場(chǎng)分割理論 利率期限結(jié)構(gòu)取決于長(zhǎng)、短期資金市場(chǎng)各自的供求。

第二節(jié) 股票的投資價(jià)值分析

一、影響股票投資價(jià)值的因素 內(nèi)部因素對(duì)股票投資價(jià)值的影響：

二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法

（一）資產(chǎn)和股票的定價(jià)原理——現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

現(xiàn)金流是未來(lái)時(shí)期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值。對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來(lái)時(shí)期預(yù)期支付的股利。見(jiàn)（2.23）式

式中：V——股票在期初的內(nèi)在價(jià)值；Dt——時(shí)期t末以現(xiàn)金表示的每股股息； k——定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適貼現(xiàn)率（必要貼現(xiàn)率）。

（二）股票投資凈現(xiàn)值的概念以及計(jì)算

1、凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價(jià)值與成本之差，即： 凈現(xiàn)值=內(nèi)在價(jià)值-成本

P——在t=0時(shí)購(gòu)買(mǎi)股票的成本。

（1）NPV>0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流人的現(xiàn)值之和大于投資成本，股票被低估，購(gòu)買(mǎi)這種股票可行；（2）NPV<0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流人的現(xiàn)值之和小于投資成本，股票被高估，不可購(gòu)買(mǎi)這種股票。

2、內(nèi)部收益率

內(nèi)部收益率就是使投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，用k*表示。

把k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平的股票的必要收益率（用k表示）相比較：如果k*>k，則可以購(gòu)買(mǎi)這種股票；

（三）零增長(zhǎng)模型

零增長(zhǎng)模型假定股利不變，即股利增長(zhǎng)率g=0。根據(jù)這個(gè)假定，得出零增長(zhǎng)模型公式

式中：V為股票的內(nèi)在價(jià)值；Do為在未來(lái)無(wú)限時(shí)期支付的每股股利；k為必要收益率。2．內(nèi)部收益率。

方程也可用于計(jì)算投資于零增長(zhǎng)證券的內(nèi)部收益率。首先，用證券的當(dāng)今價(jià)格P代替V，用k*（內(nèi)部收益率）代表k，代人公式其結(jié)果是：

3．應(yīng)用。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)

（四）不變?cè)鲩L(zhǎng)模型。

（五）可變?cè)鲩L(zhǎng)模型

三、市盈率——著眼于短期

（一）簡(jiǎn)單估計(jì)法

1、利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)（多選）

（1）算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法（2）趨勢(shì)調(diào)整法（3）回歸調(diào)整法

2、市場(chǎng)決定法

（二）回歸分析法

回歸分析方法是指利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法，通過(guò)考察股票價(jià)格、收益、增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的時(shí)間價(jià)值和股息政策等各種因素變動(dòng)與市盈率之間的關(guān)系，得出吻合最好的線性關(guān)系的方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對(duì)市盈率大小進(jìn)行預(yù)測(cè)的分析方法。

四、市凈率——著眼于長(zhǎng)期（注意與市盈率比較）

第三節(jié)、金融衍生工具的投資價(jià)值分析 邏輯結(jié)構(gòu)

一、金融期貨的價(jià)值分析

金融期貨合約：約定在未來(lái)時(shí)間以約定價(jià)格買(mǎi)賣某種金融工具的雙邊合約。期貨合約含交易的標(biāo)的物、合約規(guī)模、交割時(shí)間和標(biāo)價(jià)方法等標(biāo)準(zhǔn)化條款規(guī)定。金融期貨的標(biāo)的物包括各種金融工具，如股票、外匯、利率等。

（一）金融期貨的理論價(jià)格

在一個(gè)理性的無(wú)摩擦的均衡市場(chǎng)上，期貨價(jià)格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。

期貨的理論價(jià)格：設(shè)t：現(xiàn)在時(shí)刻；T：期貨合約到期日；Ft：期貨當(dāng)前價(jià)格；St：現(xiàn)貨當(dāng)前價(jià)格；

（2.39）

式中：r——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，d——連續(xù)的紅利支付率，（T-t）——從t時(shí)刻持有到T時(shí)刻。

（二）影響金融期貨價(jià)格的主要因素 主要因素：持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值

其他：市場(chǎng)利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動(dòng)性等。

二、金融期權(quán)的價(jià)值分析

金融期權(quán)——持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。期權(quán)的價(jià)格——在期權(quán)交易中，期權(quán)買(mǎi)方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用。期權(quán)價(jià)格受多種因素影響，（理論上）由兩個(gè)部分組成：內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值。

（一）內(nèi)在價(jià)值

金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（履約價(jià)值）——期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買(mǎi)方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。內(nèi)在價(jià)值取決于協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系。

協(xié)定價(jià)格——買(mǎi)賣雙方在期權(quán)成交時(shí)約定的、在期權(quán)合約被執(zhí)行時(shí)交易雙方實(shí)際買(mǎi)賣標(biāo)的物的價(jià)格。根據(jù)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三種類型。（1）對(duì)看漲期權(quán)而言，市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)；市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。（2）對(duì)看跌期權(quán)而言，市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)；市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。（3）若市場(chǎng)價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。

（二）時(shí)間價(jià)值

金融期權(quán)時(shí)間價(jià)值（外在價(jià)值）=期權(quán)的買(mǎi)方實(shí)際支付的價(jià)格--內(nèi)在價(jià)值

（理論上講）實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)，平價(jià)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零。（實(shí)際上）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值都必然大于零或等于零

（三）影響期權(quán)價(jià)格的主要因素

1、協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格

協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格差距越大，時(shí)間價(jià)值越小。（最主要的因素）期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)空間很小；只有在協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格非常接近或?yàn)槠絻r(jià)期權(quán)時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)才有可能增加期權(quán)內(nèi)在價(jià)值，使時(shí)間價(jià)值隨之增大。

2、權(quán)利期間

條件不變的情況下，期權(quán)期間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高。通常權(quán)利期間與時(shí)間價(jià)值存在同方向非線性的影響。

3、利率

（1）利率變動(dòng)引起期權(quán)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格變化，從而引起期權(quán)內(nèi)在價(jià)值變化；（尤其是短期利率）；（2）利率變動(dòng)引起期權(quán)價(jià)格機(jī)會(huì)成本變化；（3）利率變動(dòng)引起期權(quán)交易供求關(guān)系變化。

利率提高，期權(quán)標(biāo)的物（股票、債券）市場(chǎng)價(jià)格下降，看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值下降，看跌期權(quán)內(nèi)在價(jià)值提高；利率提高，期權(quán)價(jià)格機(jī)會(huì)成本提高，有可能使資金從期權(quán)市場(chǎng)流向價(jià)格已下降的（股票、債券）現(xiàn)貨市場(chǎng)，減少期權(quán)交易的需求，使期權(quán)價(jià)格下降。

4、標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性：標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性越大，期權(quán)價(jià)格越高。

5、標(biāo)的資產(chǎn)的收益：期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，看跌期權(quán)價(jià)格上升。

三、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析

轉(zhuǎn)換比例：一張可轉(zhuǎn)換證券能夠兌換的標(biāo)的股票的股數(shù)

轉(zhuǎn)換價(jià)格：一張可轉(zhuǎn)換證券按面額兌換成標(biāo)的股票所依據(jù)的每股價(jià)格（兩者關(guān)系）轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價(jià)格

（一）可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值有投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值及市場(chǎng)價(jià)值之分。

1、可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值——僅當(dāng)做債券計(jì)算的價(jià)值。

2、可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值——實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)得到的標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值=標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格×轉(zhuǎn)換比例

3、可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）——將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。

4、可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值（市場(chǎng)價(jià)格）：一般保持在可轉(zhuǎn)換證券投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。

（二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)

使可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)值（即市場(chǎng)價(jià)格）等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值的標(biāo)的股票的每股價(jià)格。

可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格=轉(zhuǎn)換比例×轉(zhuǎn)換平價(jià)

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比例×標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格

轉(zhuǎn)換平價(jià)>標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格>可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換平價(jià)<標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格<可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換平價(jià)可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點(diǎn) 可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換升水比率=轉(zhuǎn)換升水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值×100%=（轉(zhuǎn)換平價(jià)-標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格）/標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格×100%

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值-可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格 轉(zhuǎn)換貼水比率=轉(zhuǎn)換貼水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值×100%=（標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格-轉(zhuǎn)換平價(jià)）/標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格×100%

四、權(quán)證的價(jià)值分析

（一）概述

1、概念：權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。

2、分類

按權(quán)利行使方向，可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。按發(fā)行人，可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。

股本權(quán)證由上市公司發(fā)行，持有人行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股，對(duì)公司股本具有稀釋作用；備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票，不會(huì)造成總股本的增加。按結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。

（二）權(quán)證的價(jià)值分析——與期權(quán)相同

1、權(quán)證的理論價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值

2、權(quán)證理論價(jià)值的影響因素：標(biāo)的股票價(jià)格、權(quán)證行權(quán)價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)的波動(dòng)率和到期期限。

（三）權(quán)證的杠桿作用——實(shí)際上是彈性的概念

認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用——認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格要比其可認(rèn)購(gòu)股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用=認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格變化百分比/可認(rèn)購(gòu)股票的市場(chǎng)價(jià)格變化百分比

第三章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

邏輯結(jié)構(gòu)圖：

第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義與方法

1、總量分析法?？偭糠治龇ㄊ菍?duì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)的總量指標(biāo)進(jìn)行分析，如GDP，消費(fèi)額、投資額、銀行貸款總額、物價(jià)水平等。

2、結(jié)構(gòu)分析法。結(jié)構(gòu)分析法是指對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析。比如分析第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)之間的比例，分析消費(fèi)與投資的比例關(guān)系。

二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量

（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)

1、GDP與GNP（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指以市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的、一國(guó)常住居民在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的商品和勞務(wù)的總價(jià)值。（與ＧＨＰ進(jìn)行區(qū)別，判斷）

（2）與“國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值”相對(duì)的是“國(guó)民生產(chǎn)總值”（GNP），國(guó)民生產(chǎn)總值按照“國(guó)民原則”，無(wú)論居住在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，只有具有中國(guó)國(guó)籍，其生產(chǎn)的勞務(wù)和產(chǎn)品都記入中國(guó)的GNP。

常采用支出法核算國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，公式是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值= 消費(fèi)支出+投資支出+政府支出+（出口-進(jìn)口）

2、工業(yè)增加值

工業(yè)增加值是指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。

3、失業(yè)率——?？?/p>

失業(yè)率是指失業(yè)人口占勞動(dòng)力人口的百分比，勞動(dòng)力人口是指16歲以上具有勞動(dòng)能力者。通常所說(shuō)的充分就業(yè)是指對(duì)勞動(dòng)力的充分利用，而非完全利用，因此在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。一般而言，失業(yè)率達(dá)到一個(gè)很低的水平就可以認(rèn)為達(dá)到了充分就業(yè)?！?007年10月考題，判斷題“充分就業(yè)就是指失業(yè)率為零”的狀態(tài)

4、通貨膨脹

通貨膨脹是指一般商品價(jià)格水平的持續(xù)上漲。一般采用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)測(cè)算通貨膨脹率。

通貨膨脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響有：引起收入和財(cái)富的再分配，扭曲商品相對(duì)價(jià)格，降低資源配置效率，促發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)乃至損害一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。通貨膨脹的分類，溫和的通貨膨脹是指年通脹率低于10％的通貨膨脹；嚴(yán)重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通貨膨脹；惡性通貨膨脹是指三位數(shù)以上的通貨膨脹。

5、國(guó)際收支——常考

“居民”是指在國(guó)內(nèi)居住一年以上的自然人和法人。

（二）投資指標(biāo) 投資分為：政府投資、企業(yè)投資和外商投資。

（三）消費(fèi)指標(biāo)

1、社會(huì)消費(fèi)品零售總額

社會(huì)消費(fèi)品零售總額是指國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過(guò)多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額，是研究國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)變動(dòng)情況、反映經(jīng)濟(jì)景氣程度的重要指標(biāo)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額的大小和增長(zhǎng)速度也反映了城鄉(xiāng)居民與社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)水平的高低、居民消費(fèi)意愿的強(qiáng)弱。

2、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額

居民儲(chǔ)蓄存款是居民可支配收入扣除消費(fèi)支出以后形成的。居民儲(chǔ)蓄量決定于可支配收入的多少和可支配收入中消費(fèi)支出比例。儲(chǔ)蓄擴(kuò)大的直接效果就是投資需求擴(kuò)大和消費(fèi)需求減少。

（四）金融指標(biāo)

1、總量指標(biāo)包括：貨幣供應(yīng)量，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。

2、利率：指在單位借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。（1）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率

貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶的要求，買(mǎi)進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，銀行向客戶收取一定的利息，稱為“貼現(xiàn)利息”或“折扣”，其對(duì)應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)所適用的利率。（2）同業(yè)拆借利率

同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。

同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）。LIBOR已經(jīng)作為國(guó)際金融市場(chǎng)中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率，并作為銀行從市場(chǎng)上籌集資金進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的融資成本。（3）回購(gòu)利率

回購(gòu)是交易雙方在全國(guó)統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進(jìn)行的以債券（包括國(guó)債、政策性金融債和中央銀行融資券）為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方（正 回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按某一約定利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率即回購(gòu)利率。（4）各項(xiàng)存貸款利率

國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)和授權(quán)中國(guó)人民銀行制定的各項(xiàng)利率為法定利率，具有法律效力，其他任何單位和個(gè)人無(wú)權(quán)變動(dòng)，且法定利率的公布、實(shí)施由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)。利率對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)非常靈敏。

3、匯率

匯率是外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣相互交換的比率。一般來(lái)說(shuō)，匯率是由一國(guó)貨幣所代表的實(shí)際社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和自由市場(chǎng)對(duì)外匯的供求關(guān)系決定的。

匯率變動(dòng)是國(guó)際市場(chǎng)商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。以外幣為基準(zhǔn)，當(dāng)匯率上升時(shí)，本幣貶值，國(guó)外的本幣持有人就會(huì)拋出本幣，或者加快從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)商品的速度。總體效應(yīng)就是：提高匯率會(huì)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)總需求，降低匯率會(huì)縮減國(guó)內(nèi)總需求。匯率提高，本幣貶值（比如說(shuō)1美元=8元人民幣），刺激出口，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求；匯率降低，本幣升值（比如說(shuō)1美元=7元人民幣），抑制出口，縮小國(guó)內(nèi)需求。中國(guó)的匯率制度是“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動(dòng)匯率制度。

4、外匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備是一國(guó)對(duì)外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國(guó)際儲(chǔ)備的一種。國(guó)際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備，還包括黃金儲(chǔ)備，特別提款權(quán)（SDRs）和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的儲(chǔ)備頭寸。在一個(gè)時(shí)期，可能發(fā)生較大變化的是外匯儲(chǔ)本。我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備主要由黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備構(gòu)成。

（五）財(cái)政指標(biāo)

1、財(cái)政收入

財(cái)政收人指國(guó)家財(cái)政參與社會(huì)產(chǎn)品分配所取得的收入。

（1）各項(xiàng)稅收：包括增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、資源稅、城市土地使用稅、印花稅、個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅、關(guān)稅、農(nóng)牧業(yè)稅和耕地占用稅等。

（2）專項(xiàng)收入：包括征收排污費(fèi)收入、征收城市水資源費(fèi)收入、教育費(fèi)附加收入等。（3）其他收入：包括基本建設(shè)貸款歸還收入、基本建設(shè)收入、捐贈(zèng)收入等。（4）國(guó)有企業(yè)計(jì)劃虧損補(bǔ)貼：這項(xiàng)為負(fù)收入，沖減財(cái)政收入。

2、財(cái)政支出

財(cái)政支出可歸類為兩部分：一部分是經(jīng)常性支出，包括政府的日常性支出、公共消費(fèi)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)、經(jīng)常性轉(zhuǎn)移等；另一部分是資本性支出，就是政府的公共性投資支出，包括政府在基礎(chǔ)設(shè)施上的投資、環(huán)境改善方面的投資以及政府儲(chǔ)備物資的購(gòu)買(mǎi)等。第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場(chǎng)

一、分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

證券市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表

1、證券市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)的走向；

2、宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定證券市場(chǎng)走向。

宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的唯一因素，一些非經(jīng)濟(jì)因素可以暫時(shí)改變證券市場(chǎng)的中期和短期走勢(shì)，但改變不了證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。（1）公司經(jīng)營(yíng)效益（2）居民收入水平

（3）投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期（4）資金成本

降低利率、征收利息稅將導(dǎo)致儲(chǔ)蓄成本提高，銀行儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)楣墒型顿Y，從而推動(dòng)股市的繁榮（考過(guò)）

二、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)的影響

一般而言，證券市場(chǎng)的變動(dòng)快于GDP的變動(dòng)，證券市場(chǎng)只是反應(yīng)預(yù)期的GDP變動(dòng)，當(dāng)實(shí)際的GDP變動(dòng)公布出來(lái)以后，證券市場(chǎng)只是反應(yīng)實(shí)際變動(dòng)和預(yù)期變動(dòng)的差別，因而對(duì)GDP的分析必須著眼未來(lái)。

（二）周期性波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)的影響

1、經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段

繁榮——衰退——蕭條——復(fù)蘇

2、考生要掌握幾個(gè)重要的判斷

（1）經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中。股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)相應(yīng)地波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股市的低迷和高漲不是永恒的。

（2）不同行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期的影響程度是不一樣的，對(duì)具體某種股票的行情分析，應(yīng)深入細(xì)致地探究該波周期的起因，政府控制經(jīng)濟(jì)周期采取的政策措施，結(jié)合行業(yè)特征及上市公司的公司分析綜合地進(jìn)行。（3）景氣來(lái)臨之時(shí)首當(dāng)其沖上漲的股票往往在衰退之時(shí)首當(dāng)其沖下跌。典型的情況是，能源、設(shè)備等股票在上漲初期將有優(yōu)異表現(xiàn)，但其抗跌能力差；反之，公用事業(yè)股，消費(fèi)彈性較小的日常消費(fèi)品部門(mén)的股票則在下跌末期發(fā)揮較強(qiáng)的抗跌能力。

（三）通貨變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)的影響 通貨變動(dòng)包括通貨膨脹和通貨緊縮

1、通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響（重點(diǎn)理解三種不同程度通貨膨脹表現(xiàn)，防止出單選）（1）溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小。

（2）可容忍范圍內(nèi)通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，股價(jià)將持續(xù)上升。（3）嚴(yán)重的通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重扭曲，貨幣快速貶值，股價(jià)下跌。

2、通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響

通貨緊縮帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，使得股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括：（1）財(cái)政政策；（2）金融政策；（3）收入政策。

（一）財(cái)政政策

1、財(cái)政政策的手段及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響

財(cái)政政策手段包括：國(guó)家預(yù)算；稅收；國(guó)債；財(cái)政補(bǔ)貼；財(cái)政管理體制；轉(zhuǎn)移支付制度。（1）國(guó)家預(yù)算

指國(guó)家基本收支計(jì)劃，是財(cái)政政策的主要手段：

首先，國(guó)家預(yù)算收支規(guī)模和收支平衡狀態(tài)可以對(duì)社會(huì)供求的總量平衡發(fā)生影響 其次，國(guó)家預(yù)算的支出方向可以調(diào)節(jié)社會(huì)總供求的結(jié)構(gòu)平衡。（2）稅收

稅收是國(guó)家憑借證券權(quán)力參與社會(huì)產(chǎn)品分配的重要性是，具有強(qiáng)制性、無(wú)償性和固定性特征，既是籌集財(cái)政收入的主要方式，又是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段（3）國(guó)債

國(guó)債是國(guó)家按照有償和信用的方式籌措資金的一種形式，是實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具：（4）財(cái)政補(bǔ)貼

我國(guó)財(cái)政補(bǔ)貼主要包括：價(jià)格補(bǔ)貼、企業(yè)虧損補(bǔ)貼、財(cái)政貼息、房租補(bǔ)貼、職工生活補(bǔ)貼和外貿(mào)補(bǔ)貼等。（5）財(cái)政管理體制

財(cái)政管理體制是中央與地方、地方各級(jí)政府之間以及國(guó)家與企事業(yè)單位之間資金管理權(quán)限和財(cái)力劃分的一種根本制度。其主要功能是調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門(mén)之間的財(cái)力分配。（6）轉(zhuǎn)移支付制度

轉(zhuǎn)移支付制度是中央財(cái)政將集中的一部分財(cái)政資金，按一定的標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財(cái)政的一項(xiàng)制度。

2、財(cái)政政策的種類及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響

按照財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，可以劃分為擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響有：（歷年在此知識(shí)點(diǎn)出現(xiàn)單選題，需要考生多理解）（1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍（2）擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字

（3）減少國(guó)債發(fā)行（或回購(gòu)部分短期國(guó)債）（4）增加財(cái)政補(bǔ)貼

（二）貨幣政策

所謂貨幣政策，是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。

貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

（三）收入政策

收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。收入總量目標(biāo)著眼于近期的宏觀經(jīng)濟(jì)總量平衡，根據(jù)供求不平衡的兩種狀況分別選擇分配政策和超分配政策。收入政策的結(jié)構(gòu)目標(biāo)則著眼于中長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)與社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展，著重處理積累與消費(fèi)、公共消費(fèi)與個(gè)人消費(fèi)、各種收入的比例、個(gè)人收入差距等關(guān)系。收入總量調(diào)控政策主要通過(guò)財(cái)政、貨幣機(jī)制來(lái)實(shí)施，還可以通過(guò)行政干預(yù)和法律調(diào)整等機(jī)制來(lái)實(shí)施。財(cái)政機(jī)制通過(guò)預(yù)算控制、稅收控制、補(bǔ)貼調(diào)控和國(guó)債調(diào)控等手段貫徹收入政策。貨幣機(jī)制通過(guò)調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào) 控貨幣流通量、調(diào)控信貸方向和數(shù)量、調(diào)控利息率等貫徹收入政策。

四、國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境分析

（一）國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng)（理解，考試次數(shù)比較多）這里的匯率是指單位外幣的本幣標(biāo)值。

1、匯率上升，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價(jià)格將上漲；相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤(rùn)受損，股票和債券價(jià)格將下跌。

2、匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國(guó)，資本的流失將使得本國(guó)證券市場(chǎng)需求減少，從而市場(chǎng)價(jià)格下跌。

3、匯率上升，本幣貶值，本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格提高，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上漲，引起通貨膨脹，通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響需根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和具體企業(yè)以及政策的對(duì)策行為進(jìn)行分析。

4、匯率上升，為維持匯率穩(wěn)定，政策可能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，拋售外匯，從而將減少本幣的供應(yīng)量，使得證券市場(chǎng)價(jià)格下跌，直到匯率回落恢復(fù)均衡，反面效應(yīng)可能使證券價(jià)格回升。

5、匯率上升時(shí)，政府可能利用債市與匯市聯(lián)動(dòng)操作達(dá)到既控制匯率的升勢(shì)又不減少貨幣供應(yīng)量，即拋售外匯，同時(shí)回購(gòu)國(guó)債，則將使得國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。

（二）國(guó)際金融動(dòng)蕩通過(guò)宏觀面間接影響我國(guó)證券市場(chǎng)。

考生要掌握兩點(diǎn)：

1、國(guó)際金融動(dòng)蕩導(dǎo)致出口增幅下降、外商直接投資下降，從而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；

2、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)下降和投資者信心不足，最終使證券市場(chǎng)下跌。

國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩對(duì)外向型上市公司和外貿(mào)行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)影響最大，對(duì)其股價(jià)的沖擊也最大。

第三節(jié) 證券市場(chǎng)的供求關(guān)系

從長(zhǎng)期來(lái)看，證券的價(jià)格是由其內(nèi)在價(jià)值決定的，而中、短期價(jià)格是由供求決定的，也就是說(shuō)是由一定時(shí)期證券的總量和資金總量的對(duì)比力量決定。上市公司質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)效益狀況，是影響證券市場(chǎng)供給的最根本的因素。

從發(fā)行上市制度來(lái)看，l999年前，我國(guó)的股票發(fā)行制度主要采取的是額度控制和地方政府推薦企業(yè)的股票發(fā)行制度。隨著1999年7月1日《證券法》的頒布實(shí)施，股票發(fā)行制度逐步走向市場(chǎng)化，2001年3月17日正式取消額度制，改而采取股票發(fā)行核準(zhǔn)制。這一制度的變化有利于提高上市公司的質(zhì)量。資本市場(chǎng)開(kāi)放包含服務(wù)性開(kāi)放和投資性開(kāi)放。服務(wù)性開(kāi)放包括：

1、允許投資銀行、可以經(jīng)營(yíng)證券的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金（如養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)基金等）及基金管理公司、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等外國(guó)資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)在本國(guó)資本市場(chǎng)上為證券投融資提供各種服務(wù)。

2、允許本國(guó)資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)在其他國(guó)家的資本市場(chǎng)上為證券投融資提供各種服務(wù)。投資性開(kāi)放包括：

1、融資的開(kāi)放，即允許本國(guó)居民在國(guó)際資本市場(chǎng)上融資和外國(guó)居民在本國(guó)資本市場(chǎng)上融資。

2、投資的開(kāi)放，即允許外國(guó)居民投資于本國(guó)的資本市場(chǎng)和允許本國(guó)居民投資于國(guó)際資本市場(chǎng)。投資性開(kāi)放的結(jié)果是資本可在全球范圍內(nèi)充分配置，使全球任何地方的資本資產(chǎn)的價(jià)格趨于一致。

四、影響我國(guó)證券市場(chǎng)供求關(guān)系的基本制度變革

1、股權(quán)分置改革

2005年4月29日發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題和通知》，股權(quán)分置改革正式啟動(dòng)。股權(quán)分置問(wèn)題恢復(fù)了資本市場(chǎng)的固有功能：（1）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；

（2）對(duì)上市公司行為的市場(chǎng)約束功能等。

2、《證券法》、《公司法》的重新修訂

2005年10月27日審議通過(guò)了修訂的兩法。兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神如下：

（1）積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新（2）切實(shí)加大對(duì)投資者的保護(hù)力度（3）完善上市公司治理和監(jiān)管（4）促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展（5）完善證券發(fā)行、上市制度

此外，新《證券法》調(diào)整了證券登記結(jié)算制度，充實(shí)了證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)的執(zhí)法權(quán)限和手段，細(xì)化了對(duì)證券違法行為的處罰等。

3、融資融券業(yè)務(wù) 2006年6月30日頒布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》

第四章 行業(yè)分析

第一節(jié) 行業(yè)分析概述 邏輯結(jié)構(gòu)：

（三）掌握行業(yè)分類方法

1、道—瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)，然后從中選取有代表性的股票

2、聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局曾制定了一個(gè)《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》，按照經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同質(zhì)性原則，把國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為以下10個(gè)門(mén)類

3、我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類

根據(jù)最新的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》，共有20個(gè)行業(yè)門(mén)類，行業(yè)大類95個(gè)，行業(yè)中類396個(gè)，行業(yè)小類913個(gè)。

4、我國(guó)上市公司行業(yè)分類

中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年4月4日發(fā)布《上市公司行業(yè)分類指引》，以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)，把上市公司分為13個(gè)門(mén)類，90個(gè)大類，288個(gè)中類。當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50％，則將其劃人該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類別。當(dāng)公司沒(méi)有一類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50％時(shí)，如果某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30％，則將該公司劃人此類業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。——2007年10考題

第二節(jié) 行業(yè)的一般特征分析 邏輯結(jié)構(gòu)：

一、掌握市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及各類市場(chǎng)的含義、特點(diǎn)及構(gòu)成

行業(yè)分為四種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：（1）完全競(jìng)爭(zhēng)；（2）不完全競(jìng)爭(zhēng)；（3）寡頭壟斷；（4）完全壟斷。

二、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析

哈佛商學(xué)院教授邁克爾?波特認(rèn)為一個(gè)行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)程度決定于五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量，即潛在進(jìn)入者、替代品、供給方、需求和行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者。

三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析

四、行業(yè)生命周期分析

6、行業(yè)生命周期的指標(biāo)主要有：

（1）行業(yè)規(guī)模（2）產(chǎn)出增長(zhǎng)率（3）利潤(rùn)水平（4）技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度（5）開(kāi)工率（6）從業(yè)人員的職業(yè)化程度和工資福利收入水平。（7）資本進(jìn)退。第三節(jié)、影響行業(yè)興衰的主要因素 邏輯結(jié)構(gòu)：

掌握行業(yè)興衰的實(shí)質(zhì)及影響因素

幼稚產(chǎn)業(yè)——先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)——主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)——支柱產(chǎn)業(yè)——夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè) 資本：形成——集中——大規(guī)模聚集——分散 新技術(shù)：產(chǎn)生——推廣——應(yīng)用——轉(zhuǎn)移——落后

一個(gè)行業(yè)的興衰受到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素影響。

（一）技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征

摩爾定律，是指微處理器的速度會(huì)每18個(gè)月翻一番，同等價(jià)位的微處理器的計(jì)算速度會(huì)越來(lái)越快，同等速度的微處理器會(huì)越來(lái)越便宜。吉爾德定律，是指在未來(lái)25年，主干網(wǎng)的帶寬每6個(gè)月增加一倍。

（二）技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響

技術(shù)進(jìn)步往往催生了新的行業(yè)，同時(shí)迫使一個(gè)舊的行業(yè)加速進(jìn)入衰退期。

二、熟悉產(chǎn)業(yè)政策的概念、內(nèi)容；

產(chǎn)業(yè)政策包括：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)布局政策。

（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策

1．產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期構(gòu)想2．對(duì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和扶植3．對(duì)衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助

（二）產(chǎn)業(yè)組織政策

產(chǎn)業(yè)組織政策是調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和規(guī)范市場(chǎng)行為的政策，以“反對(duì)壟斷、促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)范大型企業(yè)集團(tuán)、扶持中小企業(yè)發(fā)展”為主要核心，其目的在于實(shí)現(xiàn)同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)組織形態(tài)和企業(yè)間關(guān)系的合理化。

1．市場(chǎng)秩序政策2．產(chǎn)業(yè)合理化政策3．產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策

（三）產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策

1．產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策2．促進(jìn)資源向技術(shù)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域投入的政策

（四）產(chǎn)業(yè)布局政策

1．經(jīng)濟(jì)性原則，即保證那些投資效率高、經(jīng)濟(jì)效益好、發(fā)展速度快的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展。

2．合理性原則，即鼓勵(lì)各地區(qū)根據(jù)自身資源、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)條件，發(fā)展具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)。3．協(xié)調(diào)性原則，即促進(jìn)地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)交流，形成合理的分工協(xié)作體系。

4．平衡性原則，即在加快先進(jìn)地區(qū)發(fā)展的同時(shí)，逐步縮小先進(jìn)地區(qū)與落后地區(qū)的差距。

三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新

產(chǎn)業(yè)組織是指同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的組織形態(tài)和企業(yè)間的關(guān)系，包括市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為、市場(chǎng)績(jī)效。

四、社會(huì)習(xí)慣的改變

五、經(jīng)濟(jì)全球化

經(jīng)濟(jì)全球化是指商品、服務(wù)、生產(chǎn)要素和信息跨國(guó)界流動(dòng)的規(guī)模與形式不斷增加，通過(guò)國(guó)際分工，在世界范圍內(nèi)提高資源配置效率，從而使各國(guó)經(jīng)濟(jì)相互依賴程度 有日益加深的趨勢(shì)。他是全球生產(chǎn)力發(fā)展的結(jié)果，其推動(dòng)力是追求利潤(rùn)和取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（一）經(jīng)濟(jì)全球化的主要表現(xiàn)：

（1）傳統(tǒng)的國(guó)際分工正在演變成為世界性的分工。（2）1995年1月1日誕生的世界貿(mào)易組織標(biāo)志著世界貿(mào)易進(jìn)一步規(guī)范化，世界貿(mào)易體制開(kāi)始形成。（3）各國(guó)金融日益融合。（4）投資活動(dòng)遍及全球，全球性投資規(guī)范框架開(kāi)始形成。（5）跨國(guó)公司作用進(jìn)一步加強(qiáng)。

第四節(jié)行業(yè)分析的方法

一、歷史資料研究法

1、歷史資料研究法含義

歷史資料研究法是通過(guò)對(duì)已有資料的深入研究，尋找事實(shí)和一般規(guī)律，然后根據(jù)這些信息去描述、分析和解釋過(guò)去的過(guò)程，同時(shí)揭示當(dāng)前的狀況，并依照這種一般規(guī)律對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

2、優(yōu)缺點(diǎn)

這種方法的優(yōu)點(diǎn)是省時(shí)、省力并節(jié)省費(fèi)用；缺點(diǎn)是只能被動(dòng)地囿于現(xiàn)有資料，不能主動(dòng)地去提出問(wèn)題并解決問(wèn)題。

二、調(diào)查研究法

1、調(diào)查研究法

一般通過(guò)抽樣調(diào)查、實(shí)地調(diào)研、深度訪談等形式，通過(guò)對(duì)調(diào)查對(duì)象的問(wèn) 卷調(diào)查、訪查、訪談獲得資訊，并對(duì)此進(jìn)行研究。調(diào)查研究是收集第一手資料用以描述一個(gè)難以直接觀察的群體的最佳方法。

也可以利用他人收集的調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，即所謂的二手資料分析的方法，這樣可以節(jié)約費(fèi)用。

2、優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)是可以獲得最新的資料和信息，并且研究者可以主動(dòng)提出問(wèn)題并獲得解釋，適合對(duì)一些相對(duì)復(fù)雜的問(wèn)題進(jìn)行研究時(shí)采用。缺點(diǎn)是這種方法的成功與否取決于研究者和訪問(wèn)者的技巧和經(jīng)驗(yàn)。

3、適用性

在向相關(guān)部門(mén)的官員咨詢行業(yè)政策、向特定企業(yè)了解特定事件、與專家學(xué)者探討重大話題的時(shí)候，特別適用這種方法。

4、調(diào)查研究的具體方式

（1）問(wèn)卷調(diào)查或電話訪問(wèn)（2）實(shí)地調(diào)研（3）深度訪談

三、歸納法、演繹法——概念的重點(diǎn)把握

1、歸納法與演繹法

歸納法是從個(gè)別出發(fā)以達(dá)到一般性，從一系列特定的觀察中發(fā)現(xiàn)一種模式，這種模式在一定程度上代表所有給定事件的秩序。

演繹法是從一般到個(gè)別，從邏輯或者理論上預(yù)期的模式到觀察檢驗(yàn)預(yù)期的模式是否確實(shí)存在。

四、比較研究法——概念和方法的重點(diǎn)把握

1、橫向比較法與縱向比較法的含義

2、橫向比較一般是取某一時(shí)點(diǎn)的狀態(tài)或者某一固定時(shí)段（比如1年）的指標(biāo)，在這個(gè)橫截面上對(duì)研究對(duì)象及其比較對(duì)象進(jìn)行比較研究。

3、縱向比較主要是利用行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，利用比較研究法可以直觀和方便地觀察行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)和比較優(yōu)勢(shì)。

（一）行業(yè)增長(zhǎng)橫向比較

分析某行業(yè)是否屬于增長(zhǎng)型行業(yè)，可利用該行業(yè)的歷年統(tǒng)計(jì)資料與國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比。通過(guò)比較，可判斷：

1、確定該行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)。

2、比較該行業(yè)的年增長(zhǎng)率與國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長(zhǎng)率。

橫向比較的指標(biāo)選取與判斷方法：通過(guò)行業(yè)歷年銷售額或營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)率與國(guó)民（內(nèi)）生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率的比較規(guī)律。

判斷行業(yè)生命周期階段的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分析方法：通過(guò)回歸方法建立行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)線；歷史平均增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)方法。

（二）行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)的方法有多種，使用較多的方法有兩種。一種方法是將行業(yè)歷年銷售額與國(guó)民生產(chǎn)總值標(biāo)在坐標(biāo)圖上，用最小二乘法找出兩者的關(guān)系曲線，并繪在坐標(biāo)圖上。另一種方法是利用行業(yè)歷年的增長(zhǎng)率計(jì)算歷史的平均增長(zhǎng)率和標(biāo)準(zhǔn)差，預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率。

五、數(shù)理統(tǒng)計(jì)法——概念和方法的重點(diǎn)把握

（一）相關(guān)分析

1、相關(guān)關(guān)系是指指標(biāo)變量之間不確定的依存關(guān)系。

2、相關(guān)關(guān)系分類：一元相關(guān)、多元相關(guān)；線性相關(guān)、非線性相關(guān)；正相關(guān)、負(fù)相關(guān)；完全相關(guān)、不完全相關(guān)、不相關(guān)（零相關(guān)）

相關(guān)關(guān)系按研究指標(biāo)變量的多少可分為一元相關(guān)（單相關(guān)）和多元相關(guān)（復(fù)相關(guān)），按指標(biāo)變量之間依存關(guān)系的形式可分為線性相關(guān)（直線相關(guān)）和非線性相關(guān)（曲線相關(guān)），按指標(biāo)變量變化的方向可分為正相關(guān)和負(fù)相關(guān)。

3、積矩相關(guān)系數(shù)--兩變量協(xié)方差與標(biāo)準(zhǔn)差的比率，取值在-1到+1之間。相關(guān)系數(shù)及顯著性檢驗(yàn)。英國(guó)統(tǒng)計(jì)學(xué)家Karl Pearson提出一個(gè)測(cè)定兩指標(biāo)變量線性相關(guān)的計(jì)算公式，通常稱為“積矩相關(guān)系數(shù)”。具體內(nèi)容在書(shū)上１５１頁(yè)

（二）一元線性回歸

1、回歸模型。只有存在相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)變量才能進(jìn)行回歸分析，且相關(guān)程度越高，回歸測(cè)定的結(jié)果越可靠。因此，相關(guān)系數(shù)也是判定回歸效果的一個(gè)重要依據(jù)。

一元線性回歸模型是用于分析一個(gè)自變量x與一個(gè)因變量Y之間線性關(guān)系的數(shù)學(xué)方程，其一般形式為：

P１５２（4.2）

2、判定系數(shù)

判定系數(shù)r2表明指標(biāo)變量之間的依存程度。r2越大，表明依存度越大。計(jì)算公式為：（4.4式）根據(jù)上例數(shù)據(jù)計(jì)算可得r2=0．87，表明銷售量的總偏差中有87％可以由平均價(jià)格同銷售量之間的依存關(guān)系來(lái)解釋，只有13％是屬于隨機(jī)因素的影響。因此，這條回歸線是合適的。

3、顯著性檢驗(yàn)

一元線性回歸模型的顯著性檢驗(yàn)包括回歸系數(shù)b的顯著性檢驗(yàn)和模型整體的Ｆ檢驗(yàn)。P１５３

4、步驟：

1、建立一元線性回歸模型

2、估計(jì)參數(shù)：a、b

3、方程的擬合優(yōu)度檢驗(yàn)：r2

4、參數(shù)的顯著性t檢驗(yàn)/方程總體線性關(guān)系是否顯著的F檢驗(yàn)（在一元線性回歸中，這兩個(gè)檢驗(yàn)是等效的）

5、應(yīng)用——重點(diǎn)掌握

（三）時(shí)間數(shù)列

1、時(shí)間數(shù)列的概念和分類

時(shí)間數(shù)列又稱“時(shí)間序列”，是指社會(huì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的數(shù)值按照時(shí)間順序排列而形成的一種數(shù)列。按照指標(biāo)變量的性質(zhì)和數(shù)列形態(tài)不同，時(shí)間數(shù)列可分為隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列和非隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列。其中，非隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列又有平穩(wěn)性時(shí)間數(shù)列、趨勢(shì)性時(shí)間數(shù)列和季節(jié)性時(shí)間數(shù)列三種。

2、數(shù)列形態(tài)分類

（1）隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列是指由隨機(jī)變量組成的時(shí)間數(shù)列。（2）平穩(wěn)性時(shí)間數(shù)列是指由確定性變量構(gòu)成的時(shí)間數(shù)列，其特點(diǎn)是影響數(shù)列各期數(shù)值的因素是確定的，且各期的數(shù)值總是保持在一定的水平上下波動(dòng)。

（3）趨勢(shì)性時(shí)間數(shù)列是指各期數(shù)值逐期增加或逐期減少，呈現(xiàn)一定的發(fā)展變化趨勢(shì)的時(shí)間數(shù)列。（4）季節(jié)性時(shí)間數(shù)列是指按月統(tǒng)計(jì)的各期數(shù)值，隨一年內(nèi)季節(jié)變化而周期性波動(dòng)的時(shí)間數(shù)列。

3、自相關(guān)系數(shù)與數(shù)列的識(shí)別 自相關(guān)，是指時(shí)間數(shù)列前后各期數(shù)值之間的相關(guān)關(guān)系，對(duì)這種相關(guān)關(guān)系程度的測(cè)定便是自相關(guān)系數(shù)。數(shù)值范圍在-1到+1之間

4、時(shí)間數(shù)列的判別準(zhǔn)則

（1）如果所有的自相關(guān)系數(shù)都近似地等于零，表明該時(shí)間數(shù)列屬于隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列。

（2）如果r1比較大，r2、r3，漸次減小，從r4開(kāi)始趨近于零，表明該時(shí)間數(shù)列是平穩(wěn)性時(shí)間數(shù)列。（3）如果r1最大，r2、r3等多個(gè)自相關(guān)系數(shù)逐漸遞減但不為零，表明該時(shí)間數(shù)列存在著某種趨勢(shì)。

（4）如果一個(gè)數(shù)列的自相關(guān)系數(shù)出現(xiàn)周期性變化，每間隔若干個(gè)便有一個(gè)高峰，表明該時(shí)間數(shù)列是季節(jié)性時(shí)間數(shù)列。

5、時(shí)間數(shù)列的計(jì)算與常用的時(shí)間數(shù)列預(yù)測(cè)方法

第五章 公司分析

第一節(jié)公司分析概述

一、公司、上市公司的含義

公司：

1、經(jīng)濟(jì)學(xué)上的公司是指依法設(shè)立的從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并以營(yíng)利為目的的企業(yè)法人；

2、立法角度，公司是指全部資本由股東出資構(gòu)成，股東以其出資額或所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的依《公司法》成立的企業(yè)法人。

二、公司分析的意義

宏觀經(jīng)濟(jì)分析判斷宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中觀的行業(yè)分析選擇投資領(lǐng)域，微觀的公司分析確定具體投資對(duì)象。

第二節(jié) 公司基本分析

一、公司行業(yè)地位分析

公司行業(yè)地位分析，是找出公司所處行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)地位，表現(xiàn)在是否是領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在價(jià)格上是否具有影響力，有沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。衡量公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的主要指標(biāo)是產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和行業(yè)綜合排序。

二、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析

區(qū)位，即經(jīng)濟(jì)區(qū)位，是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)及其輻射范圍。上市公司的投資價(jià)值與區(qū)位經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，處在經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)的上市公司，一般具有較高的投資價(jià)值。

上市公司區(qū)位分析的內(nèi)容，主要包括：

（一）分析區(qū)位內(nèi)的自然和基礎(chǔ)條件，包括礦產(chǎn)資源、水資源、能源、交通、通信設(shè)施等，有利于分析本區(qū)位內(nèi)上市公司的發(fā)展前景。

（二）分析區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策和其他相關(guān)的經(jīng)濟(jì)支持。如果區(qū)位內(nèi)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)條例當(dāng)?shù)卣漠a(chǎn)業(yè)政策，一般會(huì)獲得諸多政策支持，對(duì)上市公司本身的進(jìn)一步發(fā)展有利。

（三）分析區(qū)位內(nèi)的比較優(yōu)勢(shì)和特色。

三、公司產(chǎn)品分析

1、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力；

2、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率；

3、產(chǎn)品品牌戰(zhàn)略。

（一）產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力：

1、成本優(yōu)勢(shì)分析

成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。企業(yè)一般通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專有技術(shù)、優(yōu)惠的原材料和低廉的勞動(dòng)力實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)。由資本的集中程度而決定的規(guī)模效益是決定公司生產(chǎn)成本的基本因素。

2、技術(shù)優(yōu)勢(shì)分析

企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)指企業(yè)擁有的比同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及其研究與開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的能力。占銷售額一定比例的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用，這一比例的高低往往能決定企業(yè)的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力。產(chǎn)品的創(chuàng)新包括：（1）研制出新的核心技術(shù)，開(kāi)發(fā)出新一代產(chǎn)品；（2）研究出新的工藝，降低現(xiàn)有的生產(chǎn)成本（3）根據(jù)細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)品細(xì)分。技術(shù)創(chuàng)新，不僅包括產(chǎn)品技術(shù)，還包括創(chuàng)新人才。

3、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)分析

質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場(chǎng)，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（二）產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率分析：

（1）公司產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的地域分布情況，可將公司的銷售市場(chǎng)劃分為地區(qū)型、全國(guó)型和世界范圍型。銷售市場(chǎng)地域的范圍能大致估計(jì)一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)能力和實(shí)力。

（2）公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上的占有率。公司的市場(chǎng)占有率是利潤(rùn)之源。

（三）品牌戰(zhàn)略分析

品牌具有的開(kāi)拓市場(chǎng)的多重功能，主要指：創(chuàng)造市場(chǎng)聯(lián)合市場(chǎng)鞏固市場(chǎng)

四、公司經(jīng)營(yíng)能力分析

公司經(jīng)營(yíng)能力分析包括：公司法法人治理結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)理層的素質(zhì)、公司業(yè)務(wù)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力。

（一）公司法法人治理結(jié)構(gòu)

公司法法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理、收益分配和激勵(lì)機(jī)制、財(cái)務(wù)制度、內(nèi)部控制和管理等等。

健全的公司法法人治理結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在七個(gè)方面：

1、規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)

規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)包括三層含義：一是降低股權(quán)集中度，防止“一股獨(dú)大：二是流通股股權(quán)適當(dāng)集中，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者；三是保持股權(quán)的流通性。

2、有效的股東大會(huì)安排

3、董事會(huì)權(quán)力的合理界定與約束

4、完善的獨(dú)立董事制度

5、監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督則任

6、優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層

7、相關(guān)利益者的共同治理，包括員工、債權(quán)人、供應(yīng)商和客戶等。

（二）公司經(jīng)理層的素質(zhì)

1、從事管理工作的愿望；

2、專業(yè)技術(shù)能力；

3、良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)；

4、人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力；

（三）公司業(yè)務(wù)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力分析。

專業(yè)能力、忠誠(chéng)度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力

五、公司盈利能力及成長(zhǎng)性分析

（一）公司盈利預(yù)測(cè)

1、銷售收入預(yù)測(cè)是關(guān)鍵

2、生產(chǎn)成本

3、管理和銷售費(fèi)用

4、財(cái)務(wù)費(fèi)用（預(yù)測(cè)一般采用銷售收入百分比方法）

5、其它

（二）公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析

成長(zhǎng)性分析主要途徑

1、公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析

2、公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析

（三）公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析

公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析的方法，包括：

（1）公司規(guī)模的擴(kuò)張的成因，是由供給推動(dòng)還是由市場(chǎng)需求拉動(dòng)，是通過(guò)公司的產(chǎn)品創(chuàng)造市場(chǎng)需求還是生產(chǎn)產(chǎn)品去滿足市場(chǎng)需求，是依靠技術(shù)進(jìn)步還是依靠其他生產(chǎn)要素，等等，以此找出企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。

（2）縱向比較公司歷年的銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握公司的發(fā)展趨勢(shì)，是加速發(fā)展、穩(wěn)步擴(kuò)張還是停滯不前。

（3）將公司銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)及其增長(zhǎng)率與行業(yè)平均水平及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解其行業(yè)地位的變化。

（4）分析預(yù)測(cè)公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景及公司未來(lái)的市場(chǎng)份額。對(duì)公司的投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，并預(yù)測(cè)其銷售和利潤(rùn)水平。

（5）分析公司的財(cái)務(wù)狀況以及公司的投資和籌資潛力。

六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實(shí)際應(yīng)用

（一）分析公司所屬產(chǎn)業(yè)

包括分析產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史沿革與發(fā)展前景、影響產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和盈利能力的關(guān)鍵因素、產(chǎn)業(yè)進(jìn)入的壁壘、來(lái)自產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)、政府對(duì)產(chǎn)業(yè)的支持和管制、上下游產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)前景和供需狀況、國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響等。

（二）分析公司的背景和歷史沿革

包括分析公司性質(zhì)，集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)、公司的規(guī)模、股本結(jié)構(gòu)和主要投資者，公司的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展方向的歷史沿革，公司的主要產(chǎn)品和利潤(rùn)的主要來(lái)源，公司的主要優(yōu)劣勢(shì)等。

（三）分析公司的經(jīng)營(yíng)管理

包括分析公司員工技術(shù)層次和培訓(xùn)費(fèi)用、工資獎(jiǎng)勵(lì)制度、關(guān)鍵工作人員及其簡(jiǎn)歷、保留核心員工的方法、公司組織結(jié)構(gòu)與管理體制、生產(chǎn)能力和生產(chǎn)效率、原材料構(gòu)成及其供應(yīng)、與主要供貨商的關(guān)系等。

（四）分析公司的市場(chǎng)營(yíng)銷

包括分析公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)需求彈性、產(chǎn)品銷售的季節(jié)性或周期波動(dòng)、主要客戶組成及與主要客戶的關(guān)系、產(chǎn)品覆蓋的地區(qū)與市場(chǎng)占有率、銷售成本與費(fèi)用控制、顧客滿意度和購(gòu)買(mǎi)力、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)占有率等。

（五）分析公司的研究與開(kāi)發(fā)

包括分析公司研究與開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)項(xiàng)目、研究設(shè)施與研究人員的比例、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用支出占銷售收入的比率，分析新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)頻率與市場(chǎng)需求、生產(chǎn)規(guī)模與投資需求等。

（六）分析公司的融資與投資

包括分析公司目前的資金缺口、融資前后的資本結(jié)構(gòu)及所有權(quán)形式、融資資金的主要用途、投資項(xiàng)目和投資收益、公司的投資結(jié)構(gòu)與方式、投資項(xiàng)目的可行性等。

（七）分析公司潛在的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

包括分析公司正在進(jìn)行或擬進(jìn)行項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)，如宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、成本風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等。（多選）

第三節(jié) 公司財(cái)務(wù)分析

一、公司主要財(cái)務(wù)報(bào)表

（一）資產(chǎn)負(fù)債表

是反映公司在某一特定日期（往往是年末或季末）的財(cái)務(wù)狀況的靜態(tài)報(bào)告，反映的是公司的資產(chǎn)、負(fù)債（包括股東權(quán)益）之間的平衡關(guān)系。

資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容，由資產(chǎn)和負(fù)債兩部分組成，每部分各項(xiàng)目的排列一般以流動(dòng)性的高低為序。資產(chǎn)部分表示公司所擁有或掌握的，以及其他公司所欠的各種資源或財(cái)產(chǎn)；負(fù)債和權(quán)益部分包括負(fù)債和股東權(quán)益兩項(xiàng)。負(fù)債表示公司所應(yīng)支付的所有債務(wù)；股東權(quán)益表示公司的資產(chǎn)凈值，即在清償各種債務(wù)以后，公司股東所擁有的資產(chǎn)價(jià)值。資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益

（二）利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表

利潤(rùn)表是一定時(shí)期內(nèi)（通常是1年或1季內(nèi)）經(jīng)營(yíng)成果的反映，是關(guān)于收益和損耗情況的財(cái)務(wù)報(bào)表。損益表是一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)告，它展示本公司的損益賬目，反映公司在一定時(shí)間的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，直接明了地揭示公司獲取利潤(rùn)能力的大小和潛力以及經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。

（三）現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量是反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入流出，表明企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，現(xiàn)金流量表主要分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量三部分。

二、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法

1.分析方法：比較分析和因素分析法

2.分析原則：全面原則和個(gè)性原則

三、公司財(cái)務(wù)比率分析（主要了解分類的含義，考試時(shí)主要是在多選出現(xiàn)）

分類：變現(xiàn)能力、營(yíng)運(yùn)能力、長(zhǎng)期償債能力、盈利能力、投資收益、現(xiàn)金流量

比較基準(zhǔn)：過(guò)去的最好水平、當(dāng)年的計(jì)劃水平、同行業(yè)先進(jìn)水平或者同行業(yè)平均水平

（一）變現(xiàn)能力

影響變現(xiàn)能力的非財(cái)務(wù)報(bào)表因素：

1、增強(qiáng)變現(xiàn)能力因素

（1）可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)。（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)。（3）償債能力的聲譽(yù)。

2、減弱變現(xiàn)能力因素

（1）未作記錄的或有負(fù)債。沒(méi)有記錄的或有負(fù)債一旦成為事實(shí)負(fù)債，將會(huì)加大公司的償債負(fù)擔(dān)。

（2）擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。擔(dān)保有可能成為公司的負(fù)債，增加償債負(fù)擔(dān)。

（二）營(yíng)運(yùn)能力

p１９６

四、會(huì)計(jì)報(bào)表附注分析

（一）會(huì)計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目

會(huì)計(jì)報(bào)表附注是為便于理解會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)容而對(duì)編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項(xiàng)目等的解釋。它是對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的補(bǔ)充說(shuō)明，是財(cái)務(wù)決算報(bào)告的重要組成部分。

（二）對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目的分析

1、會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)及其變更

2、或有事項(xiàng)

3、表后事項(xiàng)

4、關(guān)聯(lián)交易

（三）會(huì)計(jì)報(bào)表附注對(duì)基本財(cái)務(wù)比率的影響分析

1、對(duì)變現(xiàn)能力比率的影響——或有負(fù)債

2、對(duì)營(yíng)運(yùn)能力比率的影響

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率——收入的確認(rèn)方法和原則

存貨周轉(zhuǎn)率——銷售成本的核算方法、存貨等地計(jì)價(jià)方法

如通漲的影響

3、對(duì)負(fù)債能力的影響——或有負(fù)債、經(jīng)營(yíng)租賃

4、對(duì)盈利能力比率的影響——非正常營(yíng)業(yè)狀況及其他 p２０７

五、公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析

（一）沃爾評(píng)分法——財(cái)務(wù)比率及比重的確定

（二）綜合評(píng)價(jià)法

利用線性插值法：

六、——業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新指標(biāo) 的計(jì)算

= NOPAT-EVA資本×加權(quán)資本成本

p212

（三）市場(chǎng)增加值——MVA

MVA=市值-資本

MVA是市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)獲取EVA能力的預(yù)期反映 p216

七、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問(wèn)題

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性與可靠性

財(cái)務(wù)報(bào)表是按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的，它們合乎規(guī)范，但不一定反映該公司的客觀實(shí)際。

（二）財(cái)務(wù)分析結(jié)果的預(yù)測(cè)性調(diào)整

公司的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)條件發(fā)生變化后，原有的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與新情況下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不具有直接可比性。

（三）公司（股票、債務(wù)）增資行為對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響

公司的增資行為一般會(huì)改變負(fù)債和所有者權(quán)益在公司資本總額中的相對(duì)比重，因此，公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率會(huì)相應(yīng)地受到影響。

1．股票發(fā)行增資對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。

（1）配股增資對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。公司通過(guò)配股融資后，由于凈資產(chǎn)增加，而負(fù)債總額和負(fù)債結(jié)構(gòu)都不會(huì)發(fā)生變化，因此公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率將降低，減少了債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，而股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將增加。

（2）增發(fā)新股對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。增發(fā)新股，凈資產(chǎn)增加，負(fù)債總額以及負(fù)債結(jié)構(gòu)不變化，因此公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率將降低。

2．債券發(fā)行增資對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。發(fā)行債券后，公司的負(fù)債總額將增加，同時(shí)總資產(chǎn)也增加，資產(chǎn)負(fù)債率將提高。此外，公司發(fā)行不同期限的債券，也將影響到公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

3．其他增資行為對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。如果公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借款，則形成了公司的負(fù)債，公司的權(quán)益負(fù)債比率和資產(chǎn)負(fù)債率都將提高。第四節(jié)

公司重大事項(xiàng)分析

一、公司的資產(chǎn)重組

（一）資產(chǎn)重組方式

1、擴(kuò)張型公司重組

公司的擴(kuò)張通常指擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的重組行為。

（1）購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)：購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)通常指購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)、債權(quán)、業(yè)務(wù)部門(mén)、生產(chǎn)線、商標(biāo)等有形或無(wú)形的資產(chǎn)。

（2）收購(gòu)公司：收購(gòu)公司通常是指獲取目標(biāo)公司全部股權(quán)，使其成為全資子公司或者獲取大部分股權(quán)處于絕對(duì)控股或相對(duì)控股地位的重組行為。

（3）收購(gòu)股份：收購(gòu)股份通常指以獲取參股地位而非目標(biāo)公司控制權(quán)為目的的股權(quán)收購(gòu)行為

（4）合資或聯(lián)營(yíng)組建子公司

公司在考慮如何將必要的資源與能力組織在一起從而能在其選擇的產(chǎn)品市場(chǎng)中取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，通常有三種選擇，即內(nèi)部開(kāi)發(fā)、收購(gòu)以及合資。

（5）公司合并：公司合并是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司，原有公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)利和義務(wù)由新設(shè)或存續(xù)的公司承擔(dān)。

2．調(diào)整型公司重組

公司的調(diào)整包括不改變控制權(quán)的股權(quán)置換、股權(quán)一資產(chǎn)置換、不改變公司資產(chǎn)規(guī)模的資產(chǎn)置換，以及縮小公司規(guī)模的資產(chǎn)出售、公司分立、資產(chǎn)配負(fù)債剝離等。

（1）股權(quán)置換：其目的通常在于引入戰(zhàn)略投資者或合作伙伴。

（2）股權(quán)一資產(chǎn)置換

股權(quán)一資產(chǎn)置換是由公司原有股東以出讓部分股權(quán)為代價(jià)，使公司獲得其他公司或股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

其最大優(yōu)點(diǎn)就在于，公司不用支付現(xiàn)金便可獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，擴(kuò)大公司規(guī)模

（3）資產(chǎn)置換

資產(chǎn)置換是指公司重組中為了使資產(chǎn)處于最佳配置狀態(tài)獲取最大收益，或出于其他目的而對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行交換。雙方通過(guò)資產(chǎn)置換，能夠獲得與自己核心能力相協(xié)調(diào)的、相匹配的資產(chǎn)。

（4）資產(chǎn)出售或剝離：資產(chǎn)出售或剝離是指公司將其擁有的某些子公司、部門(mén)、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他的經(jīng)濟(jì)主體。

（5）公司的分立：公司的分立是指公司將其資產(chǎn)與負(fù)債轉(zhuǎn)移給新建立的公司，把新公司的股票按比例分配給母公司的股東，從而在法律上和組織上將部分業(yè)務(wù)從母公司中分離出去，形成一個(gè)與母公司有著相同股東的新公司。

（6）資產(chǎn)配負(fù)債剝離：資產(chǎn)配負(fù)債剝離是將公司資產(chǎn)配上等額的負(fù)債一并剝離出公司母體，而接受主體一般為其控股母公司。

3．控制權(quán)變更型公司重組。公司的所有權(quán)與控制權(quán)變更是公司重組的最高形式。

（1）股權(quán)的無(wú)償劃撥

（4）表決權(quán)信托與委托書(shū)

（2）股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓

（5）股份回購(gòu)

（3）公司股權(quán)托管和公司托管

（6）交叉控股

（二）資產(chǎn)重組對(duì)公司的影響

從理論上講，資產(chǎn)重組可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使上市公司由小變大、由弱變強(qiáng)。

重組后的整合主要包括企業(yè)資產(chǎn)的整合、人力資源配置和企業(yè)文化的融合、企業(yè)組織的重構(gòu)三個(gè)方面。

（三）資產(chǎn)重組常用的評(píng)估方法(參見(jiàn)教材)

1、市場(chǎng)價(jià)值法

上市公司股票的市場(chǎng)價(jià)格代表了投資者對(duì)該公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。上市公司股票的市場(chǎng)總值，就是用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法得出的公司價(jià)值。估價(jià)可以是稅后利潤(rùn)、現(xiàn)金流量、主營(yíng)收入或者股票的賬面價(jià)值。不同的指標(biāo)采用不同的系數(shù)。該方法對(duì)估算非公開(kāi)上市公司的價(jià)值或上市公司某一子公司的價(jià)值十分有用。

正確利用市場(chǎng)價(jià)值法估計(jì)目標(biāo)公司的價(jià)格，需要注意三方面的問(wèn)題：

一是估價(jià)結(jié)果的合理性；

二是選擇正確的估價(jià)指標(biāo)和比率系數(shù)；

三是估價(jià)要著眼于公司未來(lái)的情況而不是歷史情況。

（3）估價(jià)指標(biāo)和比率系數(shù)的選擇

通常，可選擇的估價(jià)指標(biāo)包括：稅后利潤(rùn)、現(xiàn)金流量、銷售收人、股息、資產(chǎn)的賬面價(jià)值或有形資產(chǎn)價(jià)值等。確定了估價(jià)指標(biāo)后，再用樣本公司的價(jià)值可算出相應(yīng)的比率系數(shù)。如對(duì)稅后利潤(rùn)而言，相應(yīng)的比率系數(shù)就是市盈率。

2、重置成本法

（1）重置成本法及其理論依據(jù)

重置成本法也稱“成本法”，是指在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)按被評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本扣減其各項(xiàng)損耗價(jià)值來(lái)確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。

（2）重置成本法運(yùn)用中各類指標(biāo)的估算

重置成本法的基本計(jì)算公式可以表述為：

被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本一實(shí)體性貶值一功能性貶值一經(jīng)濟(jì)性貶值被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本×成新率

第一，重置成本及其估算

重置成本一般可以分為復(fù)原重置成本和更新重置成本。

復(fù)原重置成本是指運(yùn)用原來(lái)相同的材料、建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)、格式及技術(shù)等，以現(xiàn)時(shí)價(jià)格復(fù)原購(gòu)建這項(xiàng)全新資產(chǎn)所發(fā)生的支出。

更新重置成本是指利用新型材料，并根據(jù)現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)及格式，以現(xiàn)時(shí)價(jià)格生產(chǎn)或建造具有同等

功能的全新資產(chǎn)所需的成本。

第二，重置成本的估算一般可以采用的方法有直接法、功能價(jià)值法和物價(jià)指數(shù)法

一是直接法，也稱“重置核算法”，以現(xiàn)行市價(jià)計(jì)算的全部購(gòu)建支出按期計(jì)入成本的形式。

二是功能價(jià)值法，也稱“生產(chǎn)能力比例法”。

三是物價(jià)指數(shù)法：在資產(chǎn)原始成本基礎(chǔ)上，通過(guò)現(xiàn)時(shí)物價(jià)指數(shù)確定其重置成本。

第三，實(shí)體性貶值及其估算

資產(chǎn)的實(shí)體性貶值是由于使用和自然力損耗形成的貶值。實(shí)體性貶值的估算，一般可以采甩的方法有觀察法和公式計(jì)算法。

一是觀察法，也稱“成新率法”

二是公式計(jì)算法

總使用年限=實(shí)際已使用年限+尚可使用年限

實(shí)際已使用年限=名義已使用年限*資產(chǎn)利用率

第四，功能性貶值及其估算：功能性貶值是由于技術(shù)相對(duì)落后造成的貶值。

第五，經(jīng)濟(jì)性貶值及其估算：經(jīng)濟(jì)性貶值是由于外部環(huán)境變化造成資產(chǎn)的貶值。（3）運(yùn)用重置成本法評(píng)估資產(chǎn)的程序及其優(yōu)缺點(diǎn)分析

優(yōu)點(diǎn)有：比較充分地考慮了資產(chǎn)的損耗，評(píng)估結(jié)果更加公平合理，有利于單項(xiàng)資產(chǎn)和特定用途資產(chǎn)的評(píng)估，在不易計(jì)算資產(chǎn)未來(lái)收益或難以取得市場(chǎng)參照物條件下可廣泛的應(yīng)用，有利于企業(yè)資產(chǎn)保值。

缺點(diǎn)是工作量巨大。它是以歷史資料為依據(jù)確定目前價(jià)值，必須充分分析這種假設(shè)的可行性。另外，經(jīng)濟(jì)性損耗（貶值）也不易全面準(zhǔn)確計(jì)算。

3、收益現(xiàn)值法

（1）收益現(xiàn)值法及其適用前提條件

收益現(xiàn)值法是通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。

采用收益現(xiàn)值法對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估所確定的資產(chǎn)價(jià)值，是指為獲得該項(xiàng)資產(chǎn)已取得預(yù)期收益的權(quán)利所支付的金額。資產(chǎn)的效用越大，獲利能力越強(qiáng)，它的價(jià)值就越大。

（2）收益現(xiàn)值法應(yīng)用的形式

①資產(chǎn)未來(lái)收益期有限時(shí)

資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期收益在具體的特定時(shí)期，通過(guò)預(yù)測(cè)有限期限內(nèi)各期的收益額，以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)后求和獲得，各年預(yù)期收益折現(xiàn)之和即為評(píng)估值

②資產(chǎn)未來(lái)收益無(wú)限期時(shí)

無(wú)限收益期包含兩種情形，即未來(lái)收益年金化情形和未來(lái)收益不等額情形。

在未來(lái)收益年金化情形下，首先預(yù)測(cè)其年收益額，然后對(duì)其年收益額進(jìn)行本金化處理，即可確定其評(píng)估值。

（3）收益現(xiàn)值法中各項(xiàng)指標(biāo)的確定

收益現(xiàn)值法中的主要指標(biāo)有三個(gè)，即收益額、折現(xiàn)率或本金化率、收益期限。

（4）收益現(xiàn)值法評(píng)估資產(chǎn)的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：能真實(shí)和較準(zhǔn)確地反映企業(yè)本金化的價(jià)格；與投資決策相結(jié)合，用此評(píng)估法評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)格，易為買(mǎi)賣雙方所接受。

缺點(diǎn)：預(yù)期收益額預(yù)測(cè)難度較大，受較強(qiáng)的主觀判斷和未來(lái)不可預(yù)見(jiàn)因素的影響；在評(píng)估中適用范圍較小，一般適用于企業(yè)整體資產(chǎn)和可預(yù)測(cè)未來(lái)收益的單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估。

二、公司關(guān)聯(lián)交易P238

（一）關(guān)聯(lián)交易方式

關(guān)聯(lián)方交易，是指關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價(jià)款?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)——關(guān)聯(lián)方披露》第三條對(duì)關(guān)聯(lián)方進(jìn)行了界定，即“一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，以及兩方或兩方以上同受一方控制、共同控制或重大影響的，?gòu)成關(guān)聯(lián)方”。

常見(jiàn)的關(guān)聯(lián)交易主要有以下幾種：

1、關(guān)聯(lián)購(gòu)銷：關(guān)聯(lián)購(gòu)銷類關(guān)聯(lián)交易，主要集中在：

一種是資本密集型行業(yè)，如冶金、有色、石化和電力行業(yè)等；另一種是市場(chǎng)集中度較高的行業(yè)，如家電、汽車和摩托車行業(yè)等。

2、資產(chǎn)租賃：由于非整體上市，上市公司與其集團(tuán)公司之間普遍存在著資產(chǎn)租賃關(guān)系，包括土地使用權(quán)、商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)的租賃和廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的租賃。

3、擔(dān)?！吧婕吧鲜泄镜年P(guān)聯(lián)信用擔(dān)保也普遍存在，上市公司與集團(tuán)公司或者各個(gè)關(guān)聯(lián)公司可以相互提供信用擔(dān)保。

4、托管經(jīng)營(yíng)、承包經(jīng)營(yíng)等管理方面的合同：絕大多數(shù)的托管經(jīng)營(yíng)和承包經(jīng)營(yíng)屬于關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)方大多是控股股東。托管方或是上市公司，或是關(guān)聯(lián)企業(yè)。

5、關(guān)聯(lián)方共同投資：共同投資形式的關(guān)聯(lián)交易通常指的是上市公司與關(guān)聯(lián)公司就某一具體項(xiàng)目聯(lián)合出資，并按事前確定的比例分配收益。

（二）關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司的影響

從理論上說(shuō)，關(guān)聯(lián)交易屬于中性交易，其主要作用是降低交易成本，促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)渠道的暢通，提供擴(kuò)張所需的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有利于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化等。但在實(shí)際操作過(guò)程中，關(guān)聯(lián)交易有其非經(jīng)濟(jì)特性。與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式不同，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格可由關(guān)聯(lián)雙方協(xié)商決定，特別是在我國(guó)評(píng)估和審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)尚不健全的情況下，關(guān)聯(lián)交易就容易成為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤(rùn)、避稅和一些部門(mén)及個(gè)人獲利的途徑，往往使中小投資者利益受損。交易價(jià)格如果不能按照市場(chǎng)價(jià)格來(lái)確定，就有可能成為利潤(rùn)調(diào)節(jié)的工具。

三、會(huì)計(jì)政策和稅收政策的變化

（一）會(huì)計(jì)政策的變化及其對(duì)公司的影響

會(huì)計(jì)政策是指企業(yè)在會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告中所采用的原則、基礎(chǔ)和會(huì)計(jì)處理方法。

企業(yè)基本上是在法規(guī)所允許的范圍內(nèi)選擇適合本企業(yè)實(shí)際情況的會(huì)計(jì)政策。當(dāng)會(huì)計(jì)制度發(fā)生變更，或企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況認(rèn)為需要變更會(huì)計(jì)政策時(shí)，企業(yè)可以變更會(huì)計(jì)政策。企業(yè)的會(huì)計(jì)政策發(fā)生變更將影響公司年末的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。

如果采用追溯調(diào)整法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，則會(huì)計(jì)政策的變更將影響公司年初及以前年度的利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、未分配利潤(rùn)等數(shù)據(jù)。

（二）稅收政策的變化及其對(duì)公司的影響

稅收政策的變更也將對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響（請(qǐng)參見(jiàn)教材P242至P243）

第六章 證券投資技術(shù)分析

第一節(jié)

證券投資技術(shù)分析概述 技術(shù)分析三大假設(shè)：①市場(chǎng)行為涵蓋一切信息；②價(jià)格沿著趨勢(shì)移動(dòng)；③歷史會(huì)重復(fù)。（重點(diǎn)）

1、市場(chǎng)行為涵蓋一切信息

第一假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。任何一個(gè)因素對(duì)市場(chǎng)的影響最終都體現(xiàn)在價(jià)格的變動(dòng)上。

2、價(jià)格沿著趨勢(shì)移動(dòng)，并保持趨勢(shì)

第二個(gè)假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。這個(gè)假設(shè)認(rèn)為價(jià)格的變動(dòng)是按一定規(guī)律進(jìn)行的，價(jià)格有保持原來(lái)方向的慣性。

3、歷史會(huì)重復(fù)

第三個(gè)假設(shè)是從統(tǒng)計(jì)和人的心理因素方面考慮的。投資者在某一場(chǎng)合得到某種結(jié)果，那么，下一次碰到相同或相似的場(chǎng)合，這個(gè)人就認(rèn)為會(huì)得到相同的結(jié)果，就會(huì)按同一方法進(jìn)行操作；如果前一次失敗了，后面這一次就不會(huì)按前一次的方法操作。

（三）技術(shù)分析的要素：價(jià)、量、時(shí)、空

價(jià)格、成交量、時(shí)間和空間是進(jìn)行技術(shù)分析的4個(gè)要素。

1、價(jià)格和成交量是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)

市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)就是成交價(jià)和成交量。過(guò)去和現(xiàn)在的成交價(jià)和成交量涵蓋了過(guò)去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為。一般說(shuō)來(lái)，買(mǎi)賣雙方對(duì)價(jià)格的認(rèn)同程度通過(guò)成交量的大小得到確認(rèn)，認(rèn)同程度大，成交量大；認(rèn)同程度小，成交量小。

2、時(shí)間和空間體現(xiàn)趨勢(shì)的深度和廣度

（1）時(shí)間在進(jìn)行行情判斷時(shí)，時(shí)間有著很重要的作用。一方面，一個(gè)已經(jīng)形成的趨勢(shì)在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生根本改變；

另一方面，一個(gè)形成了的趨勢(shì)又不可能永遠(yuǎn)不變，經(jīng)過(guò)了一定時(shí)間又會(huì)有新的趨勢(shì)出現(xiàn)。

（2）空間：可以認(rèn)為是價(jià)格的一方面。它指的是價(jià)格波動(dòng)能夠達(dá)到的從空間上考慮的限度。第二節(jié)

證券投資技術(shù)分析主要理論

一、K線理論

單根K線的含義。從單獨(dú)一根K線對(duì)多空雙方優(yōu)勢(shì)進(jìn)行衡量，主要依靠實(shí)體的長(zhǎng)度、陰陽(yáng)和上下影線的長(zhǎng)度。一般說(shuō)來(lái)，上影線越長(zhǎng)，下影線越短，陽(yáng)線實(shí)體越短，越有利于空方占優(yōu)；上影線越短，下影線越長(zhǎng)，實(shí)體越長(zhǎng)，越有利于多方占優(yōu)。上影線和下影線相比的結(jié)果，也影響多方和空方取得優(yōu)勢(shì)。上影線長(zhǎng)于下影線，利于空方；反之，下影線長(zhǎng)于上影線，利于多方。（重點(diǎn)理解）

主要形狀：光頭陽(yáng)線、光頭陰線；光腳陽(yáng)線、光腳陰線；光頭光腳的陽(yáng)線、陰線；十字型；T字型、倒T字型；一字型

二、切線理論

（一）趨勢(shì)分析

（1）趨勢(shì)的定義

趨勢(shì)是價(jià)格的波動(dòng)方向。由這些峰和谷的相對(duì)高度，我們可以看出趨勢(shì)的方向。

（2）趨勢(shì)的方向

①上升方向；②下降方向；③水平方向，也就是無(wú)趨勢(shì)方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，則趨勢(shì)就是上升方向。如果后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，則趨勢(shì)就是下降方向。如果后面的峰和谷與前面的峰和谷相比，沒(méi)有明顯的高低之分，幾乎呈水平延伸。

（3）趨勢(shì)的類型

按道氏理論的分類，趨勢(shì)分為3種類型。主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。

主要趨勢(shì)是趨勢(shì)的主要方向，主要趨勢(shì)是價(jià)格波動(dòng)的大方向，一般持續(xù)的時(shí)間比較長(zhǎng)、幅度大。次要趨勢(shì)是在進(jìn)行主要趨勢(shì)的過(guò)程中進(jìn)行的調(diào)整。短暫趨勢(shì)是對(duì)次要趨勢(shì)的過(guò)程中所進(jìn)行的調(diào)整。依時(shí)間的長(zhǎng)短和波動(dòng)幅度區(qū)分。

（二）支撐線和壓力線

1、支撐線和壓力線的定義

阻止價(jià)格繼續(xù)下跌或暫時(shí)阻止價(jià)格位置繼續(xù)下跌的價(jià)位就是支撐線所在的位置。阻止或暫時(shí)阻止價(jià)格繼續(xù)上升的價(jià)格位置就是壓力線所在的位置。不要誤認(rèn)為只有在下跌行情中才有支撐線，只有在上升行情中才有壓力線。常用的選擇支撐線和壓力線的方法是前期的高點(diǎn)和低點(diǎn)、成交密集區(qū)。

2、支撐線和壓力線的作用

支撐線和壓力線的作用就是阻止或暫時(shí)阻止價(jià)格向一個(gè)方向繼續(xù)運(yùn)動(dòng)。

支撐線和壓力線有被突破的可能，同時(shí)，支撐線和壓力線又有徹底阻止價(jià)格按原方向變動(dòng)的可能。

3、支撐線和壓力線的相互轉(zhuǎn)化

一個(gè)支撐如果被突破，那么這個(gè)支撐將成為今后的壓力；同理，一個(gè)壓力被突破，這個(gè)壓力將成為支撐。這說(shuō)明支撐和壓力的角色不是一成不變的。它們是可以改變的，條件是被有效的足夠強(qiáng)大的價(jià)格變動(dòng)所突破。一般說(shuō)來(lái)，穿過(guò)支撐線或壓力線越遠(yuǎn)，突破的結(jié)論越正確。

4、支撐線和壓力線的重要性判斷

支撐線或壓力線對(duì)當(dāng)前時(shí)期影響的重要性出于對(duì)3個(gè)方面的考慮。

一是價(jià)格在這個(gè)區(qū)域停留的時(shí)間的長(zhǎng)短；

二是價(jià)格在這個(gè)區(qū)域伴隨的成交量大?。?/p>

三是這個(gè)支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時(shí)間距離當(dāng)前這個(gè)時(shí)期的遠(yuǎn)近。

價(jià)格停留的時(shí)間越長(zhǎng)，伴隨的成交量越大，離現(xiàn)在越近，則這個(gè)支撐或壓力區(qū)域?qū)Ξ?dāng)前的影響就越大；反之就越小。

（三）趨勢(shì)線和軌道線

1、趨勢(shì)線

趨勢(shì)線是衡量?jī)r(jià)格的趨勢(shì)的，由趨勢(shì)線的方向可以明確地看出價(jià)格的趨勢(shì)。在上升趨勢(shì)中，將兩個(gè)依次上升的低點(diǎn)連成一條直線，就得到上升趨勢(shì)線。在下降趨勢(shì)中，將兩個(gè)依次下降的高點(diǎn)連成一條直線，就得到下降趨勢(shì)線。上升趨勢(shì)線起支撐作用，下降趨勢(shì)線起壓力作用。趨勢(shì)線有兩種作用：

（1）對(duì)價(jià)格今后的變動(dòng)起約束作用

使價(jià)格總保持在這條趨勢(shì)線的上方（上升趨勢(shì)線）或下方（下降趨勢(shì)線）。

（2）趨勢(shì)線被突破后，趨勢(shì)將反轉(zhuǎn)，被突破的趨勢(shì)線將起相反的作用。

2、軌道線。又稱通道線或管道線，是基于趨勢(shì)線的一種支撐壓力線。在得到趨勢(shì)線后，通過(guò)第一個(gè)峰和谷可以做出這條趨勢(shì)線的平行線，這條平行線就是軌道線。

與突破趨勢(shì)線不同，對(duì)軌道線的突破并不是趨勢(shì)反向的開(kāi)始，而是趨勢(shì)加速的開(kāi)始。軌道線的另一個(gè)作用是發(fā)出趨勢(shì)轉(zhuǎn)向的預(yù)警。如果在一次波動(dòng)中未觸及到軌道線，離得很遠(yuǎn)就開(kāi)始掉頭，這往往是趨勢(shì)將要改變的信號(hào)。

（四）黃金分割和百分比線

1、黃金分割線

舉例：下跌行情的最高點(diǎn)5000點(diǎn)，最低點(diǎn)3000點(diǎn)，該下跌行情已結(jié)束、正反轉(zhuǎn)向上，則幾個(gè)壓力位為：

3000+0.191×（5000-3000）=3382

3000+0.382×（5000-3000）=3764

3000+0.5×（5000-3000）=4000

3000+0.618×（5000-3000）=4136

2、百分比線

應(yīng)用與黃金分割線相同，比率不同。

三、形態(tài)理論

價(jià)格在波動(dòng)過(guò)程中會(huì)留下移動(dòng)的軌跡。形態(tài)理論正是通過(guò)研究?jī)r(jià)格所走過(guò)的軌跡，分析和挖掘出曲線所體現(xiàn)的多空雙方力量的對(duì)比。

1、價(jià)格移動(dòng)的規(guī)律和兩種形態(tài)類型。

（1）價(jià)格移動(dòng)規(guī)律

價(jià)格的移動(dòng)是由多空雙方力量大小決定的。

① 價(jià)格應(yīng)在多空雙方取得均衡的位置上下來(lái)回波動(dòng)； ② 原有的平衡被打破后，價(jià)格將尋找新的平衡位置。

（2）價(jià)格移動(dòng)的兩種形態(tài)類型

價(jià)格曲線的形態(tài)分成兩個(gè)大的類型：①持續(xù)整理形態(tài)；②反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。

2、反轉(zhuǎn)突破形態(tài)——頭肩形、雙

（三）重頂?shù)仔?、圓弧形、喇叭形、V形反轉(zhuǎn)

（1）頭肩頂和頭肩底（2）雙重頂和雙重底

雙重頂和雙重底就是M頭和W底，這種形態(tài)在實(shí)際中出現(xiàn)得非常頻繁。雙重頂?shù)滓还渤霈F(xiàn)兩個(gè)頂和底，也就是兩個(gè)相同高度的高點(diǎn)和低點(diǎn)。M頭形成以后，有兩種可能的前途：第一種前途是未突破頸線，演變成今后要介紹的矩形。第二種前途是突破頸線的支撐位置繼續(xù)向下，這種情況才是真正出現(xiàn)的雙重頂反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。

雙重頂?shù)仔螒B(tài)一旦得到確認(rèn)，有測(cè)算功能，即：從突破點(diǎn)算起，價(jià)格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度就是從頂點(diǎn)到頸線的垂直距離。

（3）三重頂?shù)仔螒B(tài)是頭肩形態(tài)的變體

它是由3個(gè)一樣高或一樣低的頂和底組成。應(yīng)用和識(shí)別三重頂?shù)字饕怯米R(shí)別頭肩形的方法。

（4）圓弧形態(tài)

將價(jià)格在一段時(shí)間的頂部高點(diǎn)用折線連起來(lái)，有時(shí)得到一條類似于圓弧的弧線，覆在價(jià)格之上。將每個(gè)局部的低點(diǎn)連在一起也能得到一條弧線，托在價(jià)格之下。圓弧形在實(shí)際中出現(xiàn)的機(jī)會(huì)較少，但是一旦出現(xiàn)則是絕好的機(jī)會(huì)，它的反轉(zhuǎn)深度和高度是不可測(cè)的。

（5）喇叭形

一般出現(xiàn)在頂部，較可靠的看跌形態(tài)。由于價(jià)格波動(dòng)的幅度越來(lái)越大，形成了越來(lái)越高的三個(gè)高點(diǎn)，以及越來(lái)越低的兩個(gè)低點(diǎn)。這說(shuō)明當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)已失去控制，完全由參與交易的公眾的情緒決定。此時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)是很危險(xiǎn)的。

（6）V形反轉(zhuǎn)

反轉(zhuǎn)速度很快的形態(tài)，較難預(yù)測(cè)。它出現(xiàn)在劇烈的市場(chǎng)動(dòng)蕩之中，底和頂只出現(xiàn)一次。V形沒(méi)有試探頂和底的過(guò)程。V形反轉(zhuǎn)事先沒(méi)有征兆，在我國(guó)大陸的股票市場(chǎng)，V形基本上是由于某些消息而引起的，而這些消息我們是不可能都提前知道的。

3、持續(xù)整理形態(tài)——三角形、矩形、旗形、楔形

（1）三角形態(tài)

三角形態(tài)屬于持續(xù)整理形態(tài)。三角形主要分為3種——對(duì)稱三角形、上升三角形和下降三角形。后兩種合稱直角三角形。對(duì)稱三角形發(fā)生在一個(gè)大趨勢(shì)進(jìn)行的途中，它表示原有的趨勢(shì)暫時(shí)處于休整階段，之后還要沿著原趨勢(shì)的方向繼續(xù)行動(dòng)。見(jiàn)到對(duì)稱三角形后，今后走向最大的可能是原有的趨勢(shì)方向。對(duì)稱三角形被突破有測(cè)算功能。上升三角形有更強(qiáng)烈的上升意識(shí)。下降三角形同上升三角形正好反向，是看跌的形態(tài)。

（2）矩形是整理形態(tài)

矩形在其形成的過(guò)程中極可能演變成三重頂?shù)仔螒B(tài)。

（3）旗形和楔形是兩個(gè)的持續(xù)整理形態(tài)

兩種形態(tài)出現(xiàn)的頻率最高。兩者都是一個(gè)趨勢(shì)的中途休整過(guò)程。休整之后，還要保持原來(lái)的趨勢(shì)方向。它們都有明確的形態(tài)方向，并且形態(tài)方向與原有的趨勢(shì)方向相反。

旗形的形狀是一上傾或下傾的平行四邊形。旗形大多發(fā)生在市場(chǎng)極度活躍，價(jià)格的運(yùn)動(dòng)是劇烈的、近乎于直線上升或下降的方式的情況下。旗形出現(xiàn)之前，應(yīng)該有一個(gè)“旗桿”。旗形形成之前和被突破之后，成交量都很大。在旗形的形成過(guò)程中，成交量從左向右逐漸減少。

如果將旗形中上傾或下傾的平行四邊形變成上傾和下傾的三角形，就會(huì)得到楔形。楔形也保持原有趨勢(shì)方向的功能。當(dāng)我們看到一個(gè)楔形后，首先還是把它當(dāng)成中途的持續(xù)形態(tài)。注意楔形與三角形的區(qū)別。與旗形的另一個(gè)區(qū)別是，楔形形成所花的時(shí)間要長(zhǎng)一些。

4、缺口（重點(diǎn)）

四、波浪理論

（一）波浪理論的形成歷史及其基本思想

波浪理論最初是由艾略特首先發(fā)現(xiàn)并應(yīng)用于證券市場(chǎng)。20世紀(jì)70年代，柯林斯的專著《波浪理論》出版后，波浪理論才得到廣泛注意。

艾略特最初發(fā)明波浪理論是受到價(jià)格上漲下跌的現(xiàn)象的不斷重復(fù)的啟發(fā)，以周期為基礎(chǔ)的。這個(gè)模式就是波浪理論的核心——8浪過(guò)程。每個(gè)周期都是由上升（或下降）的5個(gè)過(guò)程和下降（或上升）的3個(gè)過(guò)程組成。這8個(gè)過(guò)程完結(jié)以后，才能說(shuō)這個(gè)周期已經(jīng)結(jié)束。除了周期以外，還有道氏理論和弗波納奇數(shù)列。在艾略特的波浪理論中的大部分理論是與道氏理論相吻合的。不過(guò)艾略特不僅找到了這些移動(dòng)，而且還找到了這些移動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和位置。艾略特波浪理論中所用到的數(shù)字都是來(lái)自弗波納奇數(shù)列。

（二）波浪理論的主要原理

1、波浪理論考慮的因素是三個(gè)方面：

（1）價(jià)格走勢(shì)所形成的形態(tài)；

（2）價(jià)格走勢(shì)圖中各個(gè)高點(diǎn)和低點(diǎn)所處的相對(duì)位置；

（3）完成某個(gè)形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長(zhǎng)短。

簡(jiǎn)單地概括為：形態(tài)、比例和時(shí)間。價(jià)格的形態(tài)是最重要的。

2、波浪理論價(jià)格走勢(shì)的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)

價(jià)格的上下波動(dòng)也是按照某種規(guī)律進(jìn)行的。無(wú)論是上升還是下降，可以分成8個(gè)小的過(guò)程，這8個(gè)小過(guò)程一結(jié)束，一次大的行動(dòng)就結(jié)束了，緊接著的是另一次大的行動(dòng)。第一、第三和第五浪稱為上升主浪，而第二和第四浪是對(duì)第一和第三浪的調(diào)整浪。上述5浪完成后，緊接著會(huì)出現(xiàn)一個(gè)3浪的向下調(diào)整。波浪理論的周期的規(guī)模大小和層次的區(qū)別。

3、浪的合并、細(xì)分和級(jí)別

波浪理論考慮價(jià)格形態(tài)的跨度是可以隨意而不受限制的。在數(shù)8浪時(shí)，會(huì)涉及到將一個(gè)大浪分成很多小浪和將很多小浪合并成一個(gè)大浪的問(wèn)題。處于層次較低的幾個(gè)浪可以合并成一個(gè)層次較高的大浪，而處于層次較高的一個(gè)浪又可以細(xì)分成幾個(gè)層次較低的小浪。

換句話說(shuō)，如果這一浪的上升和下降方向與它上一層次的浪的上升和下降方向相同，則分成5浪，如果不相同則分成3浪。

五、量?jī)r(jià)關(guān)系理論

１、成交量與價(jià)格趨勢(shì)——葛蘭碧九大法則——重點(diǎn)

（1）價(jià)格隨著成交量的遞增而上漲，為行情的正常特性，此種量增價(jià)升的關(guān)系，股價(jià)將繼續(xù)上升。

（2）在一個(gè)波段的漲勢(shì)中，股價(jià)隨著遞增的成交量而上漲，突破前一波的高峰，創(chuàng)下新高價(jià)，繼續(xù)上揚(yáng)。然而，此段股價(jià)上漲的整個(gè)成交量水準(zhǔn)卻低于前一個(gè)波段上漲的成交量水準(zhǔn)。此時(shí)股價(jià)創(chuàng)出新高，但量卻沒(méi)有突破，則此段股價(jià)漲勢(shì)令人懷疑，同時(shí)也是股價(jià)趨勢(shì)潛在反轉(zhuǎn)信號(hào)。

（3）股價(jià)隨著成交量的遞減而回升，股價(jià)上漲，成交量卻逐漸萎縮。成交量是股價(jià)上升的原動(dòng)力，原動(dòng)力不足顯示出股價(jià)趨勢(shì)潛在的反轉(zhuǎn)信號(hào)。

（4）有時(shí)股價(jià)隨著緩慢遞增的成交量而逐漸上升，漸漸地，走勢(shì)突然成為垂直上升的噴發(fā)行情，成交量急劇增加，股價(jià)躍升暴漲；緊隨著此波走勢(shì)，繼之而來(lái)的是成交量大幅萎縮，同時(shí)股價(jià)急速下跌。這種現(xiàn)象表明漲勢(shì)已到末期，上升乏力，趨勢(shì)有反轉(zhuǎn)的跡象。

（5）股價(jià)走勢(shì)因成交量的遞增而上升，是十分正常的現(xiàn)象，并無(wú)特別暗示趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的信號(hào)。

（6）在一波段的長(zhǎng)期下跌形成谷底后，股價(jià)回升，成交量并沒(méi)有隨股價(jià)上升而遞增，股價(jià)上漲欲振乏力，然后再度跌落至原先谷底附近，或高于谷底。當(dāng)?shù)诙鹊椎某山涣康陀诘谝还鹊讜r(shí)，是股價(jià)將要上升的信號(hào)。

（7）股價(jià)往下跌落一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性拋售，此時(shí)隨著日益放大的成交量，股價(jià)大幅度下跌；繼恐慌賣出之后，預(yù)期股價(jià)可能上漲，同時(shí)恐慌賣出所創(chuàng)的低價(jià)，將不可能在極短的時(shí)間內(nèi)突破。因此，隨著恐慌大量賣出之后，往往是(但并非一定是)空頭市場(chǎng)的結(jié)束。

（8）股價(jià)下跌，向下突破股價(jià)形態(tài)、趨勢(shì)線或移動(dòng)平均線，同時(shí)出現(xiàn)了大成交量，是股價(jià)下跌的信號(hào)，明確表示出下跌的趨勢(shì)。

（9）當(dāng)市場(chǎng)行情持續(xù)上漲數(shù)月之后，出現(xiàn)急劇增加的成交量，而股價(jià)卻上漲無(wú)力，在高位整理，無(wú)法再向上大幅上升，顯示了股價(jià)在高位大幅振蕩，拋壓沉重，上漲遇到了強(qiáng)阻力，此為股價(jià)下跌的先兆，但股價(jià)并不一定必然會(huì)下跌。

２、漲跌停板制度下量?jī)r(jià)關(guān)系分析。

漲跌停板制度下，成交量得不到徹底地宣泄，量?jī)r(jià)關(guān)系有變化。

（1）漲停或跌停量小，將繼續(xù)上揚(yáng)或下降。

（2）漲?；虻Ｖ型颈淮蜷_(kāi)的次數(shù)越多、時(shí)間越久，成交量越大，越有利于反轉(zhuǎn)。

（3）漲停或跌停關(guān)門(mén)的時(shí)間越早，次日繼續(xù)原來(lái)方向的可能性越大。

（4）封住漲?；虻５某山涣吭酱?，繼續(xù)原來(lái)方向的概率越大。

此外，應(yīng)該注意莊家借漲停板制度反向操作。

第三節(jié) 證券投資技術(shù)分析主要技術(shù)指標(biāo)

一、技術(shù)指標(biāo)方法簡(jiǎn)述

（一）技術(shù)指標(biāo)法的含義與本質(zhì)

1、所謂技術(shù)指標(biāo)法，就是應(yīng)用一定的數(shù)學(xué)公式，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得出指標(biāo)值，將指標(biāo)值繪成圖表，從定量的角度對(duì)股市進(jìn)行預(yù)測(cè)的方法。這里的原始數(shù)據(jù)指開(kāi)盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、收盤(pán)價(jià)、成交量和成交金額等。

2、技術(shù)指標(biāo)法的本質(zhì)是通過(guò)數(shù)學(xué)公式產(chǎn)生技術(shù)指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)反映了股市的某一方面深層次的內(nèi)涵，這些內(nèi)涵僅僅通過(guò)原始數(shù)據(jù)是很難看出的。技術(shù)指標(biāo)是一種定量分析方法，它克服了定性分析方法的不足，極大提高了具體操作的精確度。

（二）技術(shù)指標(biāo)的分類

1、趨勢(shì)型指標(biāo)；

2、超買(mǎi)超賣型指標(biāo)；

3、人氣型指標(biāo)；

4、大勢(shì)型指標(biāo)。

（三）技術(shù)指標(biāo)法與其他技術(shù)分析方法的關(guān)系

其他技術(shù)分析方法都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是過(guò)分重視價(jià)格，而對(duì)成交量重視不夠。

（四）應(yīng)用時(shí)注意的問(wèn)題

1、任何技術(shù)指標(biāo)都有自己的適應(yīng)范圍和應(yīng)用條件

2、使用多個(gè)具有互補(bǔ)性的指標(biāo)時(shí)，可以極大提高預(yù)測(cè)精度。

二、主要技術(shù)指標(biāo)

（一）趨勢(shì)指標(biāo)

1、MA（移動(dòng)平均）

MA計(jì)算方法就是連續(xù)若干天的收盤(pán)價(jià)的算術(shù)平均

MA有5個(gè)特點(diǎn)。（特點(diǎn)）

（1）追蹤趨勢(shì)

MA能夠表示價(jià)格的趨勢(shì)方向，并追隨這個(gè)趨勢(shì)。MA消除了價(jià)格在升降過(guò)程中出現(xiàn)的小起伏。因此，可以認(rèn)為，MA的趨勢(shì)方向反映了價(jià)格波動(dòng)的方向。

（2）滯后性

在價(jià)格原有趨勢(shì)發(fā)生反轉(zhuǎn)時(shí)，調(diào)頭轉(zhuǎn)向的速度落后于價(jià)格的趨勢(shì)。等到MA發(fā)出趨勢(shì)反轉(zhuǎn)信號(hào)時(shí)，價(jià)格調(diào)頭的幅度已經(jīng)很大了。

（3）穩(wěn)定性

MA在數(shù)值上要發(fā)生比較大地改變，都比較困難，必須是當(dāng)天的價(jià)格有很大的變動(dòng)。這種穩(wěn)定性有優(yōu)點(diǎn)，也有缺點(diǎn)。

（4）助漲助跌性

當(dāng)價(jià)格突破了MA曲線的時(shí)候，無(wú)論是向上突破還是向下突破，價(jià)格有繼續(xù)向突破方面再走一程的愿望。

（5）支撐壓力性

MA在價(jià)格走勢(shì)中起支撐線和壓力線的作用。對(duì)MA的突破，實(shí)際上是對(duì)支撐線或壓力線的突破。

黃金交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從下向上穿過(guò)大參數(shù)的長(zhǎng)周期MA曲線。

死亡交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從上向下穿過(guò)參數(shù)大的長(zhǎng)周期MA曲線。

2、MACD平滑異同移動(dòng)平均線。

該指標(biāo)是在對(duì)價(jià)格進(jìn)行指數(shù)平滑的基礎(chǔ)上進(jìn)行行情的研判。

DIF和MACD由負(fù)數(shù)變成正數(shù)，與橫坐標(biāo)軸產(chǎn)生交叉，則市場(chǎng)屬于多頭市場(chǎng)。在較低的位置DIF向上突破MACD是買(mǎi)入信號(hào)。屬于黃金交叉的范疇；在橫軸附近，DIF向下跌破MACD只能認(rèn)為是回落，作獲利了結(jié)。

DIF和MACD由正數(shù)變成負(fù)數(shù)，與橫坐標(biāo)軸產(chǎn)生交叉，則市場(chǎng)屬于空頭市場(chǎng)。在較高的位置DIF向下突破MACD是賣出信號(hào)，屬于死亡交叉的范疇；在橫軸附近，DIF向上突破MACD只能認(rèn)為是反彈，作獲利了結(jié)。

當(dāng)DIF的取值達(dá)到很大的時(shí)候，應(yīng)該考慮賣出：當(dāng)DIF的取值達(dá)到很小的時(shí)候，應(yīng)該考慮買(mǎi)進(jìn)。

如果DIF或MACD與價(jià)格曲線在比較低的位置形成底背離，是買(mǎi)入的信號(hào)；如果DIF或MACD與價(jià)格曲線在比較高的位置形成頂背離，是賣出的信號(hào)。

當(dāng)BAR橫軸下面的綠線縮短的時(shí)候買(mǎi)入，當(dāng)橫軸上面的紅線縮短的時(shí)候賣出。

（二）超買(mǎi)、超賣指標(biāo)

1、WMS（威廉指標(biāo)）

這個(gè)指標(biāo)是由拉里.威廉于1973年首創(chuàng)，取值的大小表示市場(chǎng)當(dāng)前的價(jià)格在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)所處的相對(duì)高度，進(jìn)而指出價(jià)格是否處于超買(mǎi)或超賣的狀態(tài)。

第一，當(dāng)WMS％低于80，即處于超買(mǎi)狀態(tài)，行情即將見(jiàn)頂，應(yīng)當(dāng)考慮賣出。

第二，當(dāng)WMS％高于20，即處于超賣狀態(tài)，行情即將見(jiàn)底，應(yīng)當(dāng)考慮買(mǎi)入。P2982、KDJ（隨機(jī)指標(biāo)）

KD指標(biāo)其實(shí)是兩個(gè)技術(shù)指標(biāo)和兩條曲線，在應(yīng)用時(shí)主要從5個(gè)方面進(jìn)行考慮：KD的取值的大小、KD曲線的形態(tài)、與D指標(biāo)的交叉、KD指標(biāo)的背離、J指標(biāo)的取值大小。

（1）從KD的取值大小

KD的取值范圍0~100，劃分為4個(gè)區(qū)域：超買(mǎi)區(qū)、超賣區(qū)和徘徊區(qū)。80以上為超買(mǎi)區(qū)，20以下為超賣區(qū)，其余為徘徊區(qū)。高拋低吸。

（2）從KD指標(biāo)曲線的形態(tài)

當(dāng)KD指標(biāo)在較高或較低的位置形成了頭肩形和多重頂?shù)讜r(shí)，是采取行動(dòng)的信號(hào)。注意，這些形態(tài)一定要在較高位置或較低位置出現(xiàn)，位置越高或越低，結(jié)論越可靠，越正確。

（3）從KD指標(biāo)的交叉

K從下向上與D交叉為黃金交叉，買(mǎi)入；K從上向下與D交叉為死亡交叉，賣出。對(duì)這里的KD指標(biāo)交叉還附帶有很多的條件。第一，交叉的位置應(yīng)該比較低或比較高。第二，相交的次數(shù)越多越好。第三，右側(cè)相交比左側(cè)相交好。

（4）從KD指標(biāo)的背離

KD處在高位，并形成兩個(gè)依次向下的“峰”，而此時(shí)價(jià)格還在上漲，并出現(xiàn)兩個(gè)上升的“峰”，這就構(gòu)成頂背離，是賣出的信號(hào)。與之相反，KD處在低位，并形成一底比一底高的兩個(gè)“谷”，而價(jià)格還在繼續(xù)下跌，并出現(xiàn)兩個(gè)依次下降的“谷”，這就構(gòu)成底背離，是買(mǎi)入的信號(hào)。J大于100，賣出；J小于0買(mǎi)入。

（5）在實(shí)際使用中，常用J線坐標(biāo)。J指標(biāo)常規(guī)領(lǐng)先于KD值顯示曲線的底部和頭部。J指標(biāo)的取值超過(guò)100和低于0，都屬于價(jià)格的非正常區(qū)域大于100為超買(mǎi)，小于0為超賣。

3、RSI相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)

RSI的應(yīng)用法則。

（1）不同參數(shù)的兩條RSI曲線的聯(lián)合使用

參數(shù)小的RSI被稱為短期RSI，參數(shù)大的被稱為長(zhǎng)期RSI，當(dāng)短期RSI>長(zhǎng)期RSI，屬多頭市場(chǎng)；短期RSI<長(zhǎng)期RSI，屬空頭市場(chǎng)。

（2）從RSI取值的大小判斷行情

將0-100分成4個(gè)區(qū)域，區(qū)域的劃分如：

（3）從RSI的曲線形態(tài)上判斷行情

當(dāng)RSI在較高或較低的位置形成頭肩形和多重頂?shù)?，是采取行?dòng)的信號(hào)。

（4）從RSI與價(jià)格的背離判斷行情

RSI處于高位，并形成依次下降的兩個(gè)峰，與此同時(shí)，價(jià)格所對(duì)應(yīng)的是一峰比一峰高的依次上升的兩個(gè)峰，這就形成頂背離，這是比較強(qiáng)烈的賣出信號(hào)。與這種情況相反的是底背離，應(yīng)該買(mǎi)入。

4、乖離率（BIAS）

乖離率是描述價(jià)格與價(jià)格的移動(dòng)平均線的相距的相對(duì)距離。

BIAS的原理是離得太遠(yuǎn)了就該回頭，因?yàn)閮r(jià)格天生就有向心的趨向。另外，價(jià)格與需求的關(guān)系也

是產(chǎn)生這種向心作用的原因。

找到某個(gè)正數(shù)或負(fù)數(shù)，BIAS一超過(guò)這個(gè)正數(shù)，就應(yīng)該考慮拋出；BIAS低于這個(gè)負(fù)數(shù)，就考慮買(mǎi)入。這個(gè)正數(shù)或負(fù)數(shù)與3個(gè)因素有關(guān)：第一，BIAS選擇的參數(shù)的大??；第二，選擇的股票類型；第三，不同的時(shí)期，分界線的高低也可能不同。

一般來(lái)說(shuō)，參數(shù)越大，采取行動(dòng)的分界線就越大。股票越活躍，選擇的分界線也越大。BIAS形成從上到下的兩個(gè)或多個(gè)下降的峰，而此時(shí)價(jià)格還在繼續(xù)上升，則這是拋出的信號(hào)；BIAS形成從下到上的兩個(gè)或多個(gè)上升的谷，而此時(shí)價(jià)格還在繼續(xù)下跌，則這是買(mǎi)入的信號(hào)。

（四）大勢(shì)趨勢(shì)

1、ADL騰落指數(shù)

ADL計(jì)算每天股票上漲家數(shù)和下降家數(shù)的累積結(jié)果，與綜合指數(shù)相互對(duì)比，對(duì)大勢(shì)的未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)

ADL的應(yīng)用重在相對(duì)走勢(shì)，并不看重取值的大小。ADL的取值大小是沒(méi)有意義的。

ADL只適用于對(duì)大勢(shì)未來(lái)走勢(shì)變動(dòng)的參考，不能對(duì)選擇股票提出有益的幫助。ADL與價(jià)格指數(shù)同步上升（下降），創(chuàng)新高（低），則可以驗(yàn)證大勢(shì)為上升（下降）趨勢(shì)，短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的可能性不大。

ADL連續(xù)上漲（下跌）了很長(zhǎng)時(shí)間，而價(jià)格指數(shù)卻向相反方向下跌（上升）了很長(zhǎng)時(shí)間，這是買(mǎi)進(jìn)（賣出）信號(hào)，至少有反彈存在。這是背離的一種現(xiàn)象。

2、ADR漲跌比例指標(biāo)

ADR是由股票的上漲家數(shù)和下降家數(shù)的比值，推斷證券市場(chǎng)多空。雙方力量的對(duì)比，進(jìn)而判斷出證券市場(chǎng)的實(shí)際情況。

ADR的取值范圍是以1為中心。ADR取值在0.5～1.5之間是ADR處在常態(tài)的狀況，多空雙方都不占大的優(yōu)勢(shì)。超過(guò)了^DR的常態(tài)狀況的上下限，市場(chǎng)就進(jìn)入了“非”常態(tài)的狀況。ADR進(jìn)入“非”常態(tài)狀況就是采取行動(dòng)的信號(hào)。

ADR上升（下降）而綜合指數(shù)同步上升（或下降），則綜合指數(shù)將繼續(xù)上升（下降），短期反轉(zhuǎn)的可能性不大。ADR上升（下降）而綜合指數(shù)向反方向移動(dòng)，則短期內(nèi)會(huì)有反彈（回落）。這是背離現(xiàn)象。

3、OBOS超買(mǎi)超賣指標(biāo)

OBOS是運(yùn)用上漲和下跌的股票家數(shù)的差距對(duì)大勢(shì)進(jìn)行分析的技術(shù)指標(biāo)。

OBOS的多空平衡位置應(yīng)該是0，OBOS大于0或小于0就是多方或空方占優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)市場(chǎng)處于盤(pán)整時(shí)期時(shí)，OBOS的取值應(yīng)該在0的上下來(lái)回?cái)[動(dòng)。如果是多頭市場(chǎng)，OBOS應(yīng)該是正數(shù)，并且距離0較遠(yuǎn)。同樣，市場(chǎng)處在空頭市場(chǎng)時(shí)，OBOS應(yīng)該是負(fù)數(shù)，并且距離0較遠(yuǎn)。

同一般的規(guī)則一樣，強(qiáng)過(guò)頭了或者弱過(guò)頭了就會(huì)走向反面，所以，當(dāng)OBOS過(guò)分地大或過(guò)分地小時(shí)，都是采取行動(dòng)的信號(hào)。當(dāng)OBOS的走勢(shì)與價(jià)格指數(shù)背離時(shí)，也是采取行動(dòng)的信號(hào)。屬于背離現(xiàn)象。

第七章 證券組合管理理論

現(xiàn)代證券組組合理論體系的形成與發(fā)展

1952年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)哈里?馬克威茨發(fā)表了《證券組合選擇》的論文，作為現(xiàn)代證券組合管理理論的開(kāi)端。馬克威茨對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行了量化，建立的是均值方差模型。夏普、林特和莫森分別于1964．1965和1966年提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM。羅斯提出了套利定價(jià)理論APT。

第二節(jié) 證券組合分析

三、證券組合的可行域和有效邊界

（一）證券組合的可行域

證券組合的可行域表示了所有可能的證券組合。

1、兩種證券組合的可行域

（1）兩證券完全正相關(guān)，此時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)、收益呈線性關(guān)系

（2）兩證券完全負(fù)相關(guān)，此時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)—收益關(guān)系呈折線形式；并且組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，即在收益相同的情況下，組合的風(fēng)險(xiǎn)小于兩證券風(fēng)險(xiǎn)的線性組合，且可以通過(guò)A、B證券比例的調(diào)整達(dá)到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合。

（3）兩證券不相關(guān)

此時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)—收益關(guān)系呈雙曲線形式；且存在方差最小證券組合。

（4）兩證券不完全相關(guān)

向左凸的曲線，且相關(guān)系數(shù)越趨近-1，曲線彎曲程度越大，組合降低風(fēng)險(xiǎn)的效果越明顯。

2、多種證券完全正相關(guān)

無(wú)賣空：向左凸的扇形區(qū)域；可賣空：向左凸的無(wú)限區(qū)域

四、最優(yōu)證券組合

1、投資者的個(gè)人偏好與無(wú)差異曲線。

一個(gè)特定的投資者，任意給定一個(gè)證券組合，根據(jù)他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，可以得到一些滿意程度相同的（無(wú)差異）的證券組合，這些組合恰好在期望收益率-標(biāo)準(zhǔn)差坐標(biāo)系上形成一條曲線，我們稱這條曲線為投資者的一條無(wú)差異曲線。無(wú)差異曲線都具有如下特征：

（1）由左向右上彎曲的曲線

（2）每個(gè)投資者的無(wú)差異曲線都不相交

（3）同一條無(wú)差異曲線上的投資組合給投資者帶來(lái)的滿意程度相同，反之，則不同

（4）不同無(wú)差異曲線上的投資組合給投資者帶來(lái)的滿意程度不同

（5）無(wú)差異曲線位置越高，滿意度越大

（6）彎曲程度反映了投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力

2、最優(yōu)組合的選擇：最優(yōu)組合是無(wú)差異曲線與有效邊界的切點(diǎn)。第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型

一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理

（一）假設(shè)條件——重點(diǎn)把握

假設(shè)一：期望收益率和方差(風(fēng)險(xiǎn))是投資者選擇證券投資組合的唯一依據(jù)。

假設(shè)二：每個(gè)投資者具有完全相同的預(yù)期，并且都按照馬克威茨模型所述的方法來(lái)選擇自己的證券組合。

假設(shè)三：在證券市場(chǎng)上沒(méi)有“摩擦”，即沒(méi)有與交易有關(guān)的交易成本，不存在對(duì)紅利、股息收入和資本收益的征稅。同時(shí)假設(shè)，信息自由流通，不限制賣空行為，投資者借貸無(wú)限制，證券市場(chǎng)中只有一個(gè)

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

（二）資本市場(chǎng)線

1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)有效邊界的影響：從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券出發(fā)與原有效邊界相切的一條射線

2、切點(diǎn)組合T（三個(gè)特征）：

（1）T是有效組合中唯一一個(gè)不含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券而僅由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的組合；

（2）有效邊界FT上的任意證券組合，即有效組合，均可視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券F與T的再組合；

（3）切點(diǎn)證券組合T完全由市場(chǎng)確定，與投資者的偏好無(wú)關(guān)。

正是這三個(gè)重要特征決定了切點(diǎn)證券組合T在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中占有核心地位。

切點(diǎn)組合的經(jīng)濟(jì)意義：

（1）所有投資者擁有完全相同的有效邊界；

（2）投資者利用無(wú)差異曲線和有效邊界的切點(diǎn)作為自己的投資組合，該組合通過(guò)投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和切點(diǎn)組合T實(shí)現(xiàn)；

（3）在市場(chǎng)均衡時(shí)，切點(diǎn)組合T就是市場(chǎng)組合。

（二）資源配置

牛市選擇高β值的證券投資，熊市選擇低β值的證券投資（較大值β對(duì)應(yīng)較大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，較高收益率）

第四節(jié)

套利定價(jià)理論

20世紀(jì)70年代，由羅斯提出。

一、套利定價(jià)模型的基本原理

（一）基本假定——比CAPM寬松

假設(shè)一：投資者是追求收益的，同時(shí)也是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。

假設(shè)二：所有證券的收益都受到一個(gè)共同因素F的影響，并且證券的收益率具有如下的構(gòu)成形式。

假設(shè)三：投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上是否存在套利機(jī)會(huì)，并利用該機(jī)會(huì)進(jìn)行套利。

上述三條假設(shè)各有各的功能。

第一項(xiàng)是對(duì)投資者偏好的規(guī)范；

第二項(xiàng)是對(duì)收益生成機(jī)制的量化描述；

第三項(xiàng)是對(duì)投資者處理問(wèn)題能力的要求。

二、套利定價(jià)模型的應(yīng)用

1、確定影響證券的主要因素

2、預(yù)測(cè)證券收益

第五節(jié) 證券組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估

一、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估原則

評(píng)價(jià)組合業(yè)績(jī)應(yīng)本著“既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小”的基本原則。而資本資產(chǎn)定價(jià)模型為組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估者提供了實(shí)現(xiàn)這一基本原則的多種途徑。

二、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指數(shù)（記住人名，年份，歷年考點(diǎn)內(nèi)容）

三種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指數(shù)：基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法思想而建立的專門(mén)用于評(píng)價(jià)證券組合優(yōu)劣的工具。

1、詹森指數(shù)

詹森指數(shù)是1969年由詹森提出的，它以證券市場(chǎng)線為基準(zhǔn)，指數(shù)值實(shí)際上就是證券組合的實(shí)際平均收益率與由證券市場(chǎng)線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差。

2、特雷諾指數(shù)

特雷諾指數(shù)是l965年由特雷諾提出的，它用獲利機(jī)會(huì)來(lái)評(píng)價(jià)績(jī)效。該指數(shù)值由每單位風(fēng)險(xiǎn)獲取的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)仍然由β系數(shù)來(lái)測(cè)定。

3、夏普指數(shù)

夏普指數(shù)是1966年由夏普提出的，它以資本市場(chǎng)線為基準(zhǔn)，指數(shù)值等于證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以標(biāo)準(zhǔn)差，夏普指數(shù)是連接證券組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線的斜率。

三、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估應(yīng)注意的問(wèn)題

使用詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)以及夏普指數(shù)評(píng)價(jià)組合業(yè)績(jī)固然有其合理性，但也不能忽視這種評(píng)價(jià)方法的不足。這種不足主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：

1、三類指數(shù)均以資本資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ)，后者隱含與現(xiàn)實(shí)環(huán)境相差較大的理論假設(shè)，可能導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果失真。

2、三類指數(shù)中都含有用于測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，而計(jì)算這些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有賴于樣本的選擇。這可能導(dǎo)致基于不同的樣本選擇所得到的評(píng)估結(jié)果不同，也不具有可比性。

3、三類指數(shù)的計(jì)算均與市場(chǎng)組合發(fā)生直接或間接關(guān)系，而現(xiàn)實(shí)中用于替代市場(chǎng)組合的證券價(jià)格指數(shù)具有多樣性。這同樣會(huì)導(dǎo)致基于不同市場(chǎng)指數(shù)所得到的評(píng)估結(jié)果不同，也不具有可比性。

第六節(jié) 債券資產(chǎn)組合管理

一、債券利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量

（一）債券價(jià)格與利率變動(dòng)呈相反的關(guān)系

我們知道，如果要比較準(zhǔn)確地估計(jì)債券的價(jià)格，需要采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)：

這里的必要收益率，即折現(xiàn)率，不是唯一的，它隨不同的時(shí)期而變化，反映不同期間的市場(chǎng)即期利率。因此，市場(chǎng)利率的變化會(huì)影響到債券價(jià)格的變化，即利率上升，債券價(jià)格會(huì)下跌；反之，會(huì)上升。

（二）測(cè)量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的方法

1、久期——重點(diǎn)

久期又被稱之為“持期”。

（1）計(jì)算：債券現(xiàn)金流產(chǎn)生時(shí)間的加權(quán)平均，權(quán)重為各期現(xiàn)金流現(xiàn)值占總現(xiàn)值（即債券的價(jià)格）的比重。

貼現(xiàn)債券、到期一次還本付息債券的久期等于債券到期期限。付息債券的的久期小于債券到期期限。

（2）性質(zhì)(重點(diǎn)，歷年考試必考點(diǎn)之一)

（1）久期與息票利率呈相反的關(guān)系，息票率越高，久期越短，這是因?yàn)閭嗖糠值默F(xiàn)金流以利息支付的形式返還，收回債券投資本金所需時(shí)間縮短。

（2）債券的到期期限越長(zhǎng)，久期也越長(zhǎng)。不過(guò)，隨著期限的增長(zhǎng)，同一幅度的期限上升所能引起的久期增加遞減，即期限對(duì)久期的邊際作用遞減。

（3）久期與到期收益率之間呈相反的關(guān)系，到期收益率越大，久期越小，但其邊際作用效果也遞減。

（4）多只債券的組合久期等于各只債券久期的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)等于每只債券在組合中所占的比重。

2、基于久期的債券利率敏感性測(cè)量——重點(diǎn)

二、被動(dòng)管理——基于市場(chǎng)有效率的假設(shè)（考點(diǎn)）

（一）單一支付負(fù)債下的資產(chǎn)免疫策略（利率消毒）

操作原則：（1）選擇久期等于償債期的債券；

（2）初始投資額等于未來(lái)債務(wù)的現(xiàn)值。

（二）多重支付負(fù)債下的組合策略（現(xiàn)金流匹配策略）

所謂現(xiàn)金流量匹配，就是通過(guò)債券的組合管理，使得每一期從債券獲得的現(xiàn)金流入與該時(shí)期約定的現(xiàn)金支出在量上保持一致。

現(xiàn)金流量匹配與資產(chǎn)免疫有以下幾個(gè)方面的區(qū)別：（1）現(xiàn)金流匹配方（2）采用現(xiàn)金流量匹配方法之后不需要進(jìn)行任何調(diào)整，除非選擇的債券的信用等級(jí)下降

（3）現(xiàn)金流匹配法不存在再投資風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)不到期償還的唯一風(fēng)險(xiǎn)是提前贖回或違約風(fēng)險(xiǎn)。

三、主動(dòng)債券組合管理——基于市場(chǎng)效率不理想的假設(shè)

1、水平分析

水平分析法的核心是通過(guò)對(duì)未來(lái)利率的變化就期末的價(jià)格進(jìn)行估計(jì)，并據(jù)此判斷現(xiàn)行價(jià)格是否被誤定以決定是否買(mǎi)進(jìn)。債券的全部報(bào)酬由四部分組成：時(shí)間價(jià)值、收益率變化的影響、息票利息以及息票利息再投資獲得的利息。管理人員通過(guò)對(duì)收益率發(fā)生概率的估計(jì)，判斷債券的風(fēng)險(xiǎn)，為投資提供依據(jù)。

2、債券掉換

（1）替代掉換；

（2）市場(chǎng)內(nèi)部?jī)r(jià)差掉換；

（3）利率預(yù)期掉換；

（4）純收益率調(diào)換。

3、騎乘收益率曲線

四、債券資產(chǎn)組合收益評(píng)價(jià)

1、計(jì)算債券組合的季度收益率、本季度的平均期限(這可以將債券組合在季度期初的平均期限和季度期末的平均期限進(jìn)行平均獲得)；同時(shí)，在以橫軸表示平均期限，縱軸表示收益率的平面上畫(huà)出債券組合的位置。

2、計(jì)算出同期某一具有廣泛性的債券指數(shù)的季度回報(bào)率、本季度的平均期限(這可以將債券指數(shù)在季度期初的平均期限和季度期末的平均期限進(jìn)行平均獲得)；同時(shí)，在同一幅圖中畫(huà)出債券指數(shù)的位置。

3、確定90天期國(guó)庫(kù)券在季度期初的利率并將其畫(huà)在同一幅圖中(由于國(guó)庫(kù)券是一種純貼現(xiàn)債券，所以其平均期限就等于債券的期限——90天，也就相當(dāng)于0.25年)。

4、將國(guó)庫(kù)券和債券指數(shù)兩點(diǎn)用直線連接起來(lái)，得到債券市場(chǎng)線。

5、確定債券組合是位于債券市場(chǎng)線之上還是之下，并通過(guò)測(cè)定它與債券市場(chǎng)線的距離來(lái)判斷債券組合的業(yè)績(jī)。

第八章 金融工程

一、金融工程的基本概念

1、狹義的金融工程

狹義的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需要并具有特定風(fēng)險(xiǎn)與收益的新的金融產(chǎn)品。

2、廣義的金融工程

廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來(lái)解決金融問(wèn)題的技術(shù)開(kāi)發(fā)。它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)方面。

金融工程是一門(mén)將金融學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、工程技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)相結(jié)合的交叉性學(xué)科。

二、金融工程技術(shù)與運(yùn)作

（一）金融工程技術(shù)

1、無(wú)套利定價(jià)均衡分析技術(shù)

要點(diǎn)：無(wú)套利均衡分析技術(shù)，就是對(duì)金融市場(chǎng)中的某項(xiàng)“頭寸”進(jìn)行估值和定價(jià)，其采用的基本方法是將這項(xiàng)頭寸與市場(chǎng)中其他金融資產(chǎn)的頭寸組合起來(lái)，構(gòu)筑起一個(gè)在市場(chǎng)均衡時(shí)能承受風(fēng)險(xiǎn)的組合頭寸，由此測(cè)算出該項(xiàng)頭寸在市場(chǎng)均衡時(shí)的均衡價(jià)格。

無(wú)套利意義上的價(jià)格均衡規(guī)定了市場(chǎng)一種穩(wěn)定態(tài)，一旦資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生偏離，套利者的力量就會(huì)迅速引起市場(chǎng)的糾偏反應(yīng)，價(jià)格重新調(diào)整至無(wú)套利狀態(tài)。

2.分解、組合與整合技術(shù)

結(jié)構(gòu)化的分解、組合技術(shù)以及整合技術(shù)是金融工程的核心技術(shù)，它把各種金融工具看作是零部件，采用各種不同的方式組裝起來(lái)，創(chuàng)造具有符合特殊需求的流動(dòng)性和收益與風(fēng)險(xiǎn)特性的新型金融產(chǎn)品來(lái)滿足客戶的需要。

現(xiàn)有的金融工具又可以通過(guò)“剝離”等分解技術(shù)分解其收益與風(fēng)險(xiǎn)，從而在金融市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移以及重新配置金融資產(chǎn)的功效。

（1）分解技術(shù)

現(xiàn)有的大多數(shù)金融工具或金融產(chǎn)品，都有其特定的結(jié)構(gòu)形式與風(fēng)險(xiǎn)特性。

分解技術(shù)就是在原有金融工具或金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，將其構(gòu)成因素中的某些高風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行剝離，使剝離后的各個(gè)部分獨(dú)立地作為一種金融工具產(chǎn)品參與市場(chǎng)交易，達(dá)到既消除原型金融工具與產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，又適應(yīng)不同偏好投資者的實(shí)際需要。

第一，分解技術(shù)是從單一原型金融工具或金融產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子分離，使分離后的因子成為一種新型工具或產(chǎn)品參與市場(chǎng)交易；

第二，分解技術(shù)還包括從若干個(gè)原形金融工具或金融產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子分離；

第三，對(duì)分解后的新成分進(jìn)行優(yōu)化組合，構(gòu)成新型金融工具與產(chǎn)品。

從理論上講，在分解技術(shù)的成本低于金融工具或產(chǎn)品變體演化后其工具或產(chǎn)品的收益時(shí)，絕大多數(shù)現(xiàn)有的金融工具或產(chǎn)品都有可能通過(guò)分解技術(shù)進(jìn)行變體演化，實(shí)現(xiàn)既規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，又滿足市場(chǎng)需要的目的。從實(shí)踐的角度來(lái)看，分解技術(shù)使傳統(tǒng)債券的持有人原本無(wú)法消除的諸多風(fēng)險(xiǎn)因素得以化解。

第二篇：證券投資分析總結(jié)

證券投資分析的含義

證券投資是指投資者購(gòu)買(mǎi)股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是直接投資的重要形式。

證券投資分析是指人們通過(guò)各種專業(yè)性分析方法對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為。證券投資策略

1、保守穩(wěn)健型：風(fēng)險(xiǎn)承受度最低，安全性要求高

投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，低收益證券

(國(guó)債和國(guó)債回購(gòu))

投資低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券

(企業(yè)債、金融債、可轉(zhuǎn)債)

2、穩(wěn)健成長(zhǎng)型：中風(fēng)險(xiǎn)、中收益證券

(穩(wěn)健型、指數(shù)型基金 藍(lán)籌股 高利率、低等級(jí)企業(yè)債券)

3、積極成長(zhǎng)型：高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，可以承受投資的短期波動(dòng)

（中小企業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板 高成長(zhǎng)公司）

4、同種股票不同時(shí)期投資策略

（炒新股、次新股）有效市場(chǎng)假說(shuō)的概念：在一個(gè)有效的證券市場(chǎng)上，證券價(jià)格曲線上任一點(diǎn)所代表的價(jià)格都真實(shí)準(zhǔn)確地反映了該證券及其發(fā)行人在該時(shí)點(diǎn)上的全部信息，即有效證券市場(chǎng)上任何一個(gè)在市場(chǎng)上交易的股票價(jià)格，都反映了該股票的基礎(chǔ)價(jià)值，沒(méi)有人可以因分析公開(kāi)信息（無(wú)論是公司股票的歷史價(jià)格走向還是公司的基本面數(shù)據(jù)）而獲利。（背）

有效市場(chǎng)假說(shuō)的基本內(nèi)容：第一，在市場(chǎng)上的每個(gè)人都是理性的經(jīng)濟(jì)人 第二，股票的價(jià)格反映了這些理性人的供求的平衡 第三，股票的價(jià)格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息 第四，“有效市場(chǎng)假說(shuō)”實(shí)際上意味著“天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐” 有效市場(chǎng)假說(shuō)基于三個(gè)假說(shuō)：①投資者是理性的，能理性的評(píng)估證券價(jià)格。②即使投資者不理性，但由于交易的隨機(jī)性，故而能抵消各自對(duì)價(jià)格的影響。③市場(chǎng)的“套利”機(jī)制可以使價(jià)格回歸理性（背）

行為金融學(xué)觀點(diǎn)：①投資者是有限理性的，投資者是會(huì)犯錯(cuò)誤的。② 在絕大多數(shù)時(shí)候，市場(chǎng)中理性和有限理性的投資者都是起作用的（而非標(biāo)準(zhǔn)金融理論中的非理性投資者最終將被趕出市場(chǎng)，理性投資者最終決定價(jià)格）。這意味著非理性預(yù)期可以長(zhǎng)期、實(shí)質(zhì)性地影響金融資產(chǎn)的價(jià)格（背）

基本面分析：所謂基本面分析法，是指把對(duì)股票的分析重點(diǎn)放在它本身的內(nèi)在價(jià)值上。各種指標(biāo)的性質(zhì)：PPT第106頁(yè)

技術(shù)分析：以證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化等市場(chǎng)行為作為分析對(duì)象與決策基礎(chǔ)的投資分析方法。

技術(shù)分析三大基本假設(shè)：

1、市場(chǎng)行為涵蓋一切信息

2、價(jià)格沿著趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)

3、歷史會(huì)重演

一、基本分析法

（一）定義：

基本分析又稱基本面分析，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。

（二）理論基礎(chǔ)

任何一種投資對(duì)象都有一種可以稱之為“內(nèi)在價(jià)值”的固定基準(zhǔn)，且這種內(nèi)在價(jià)值可以通過(guò)對(duì)該種投資對(duì)象的現(xiàn)狀和未來(lái)前景的分析而獲得；

市場(chǎng)價(jià)格和“內(nèi)在價(jià)值”之間的差距最終會(huì)被市場(chǎng)所糾正，因此市場(chǎng)價(jià)格低于（或高于）內(nèi)在價(jià)值之日，便是買(mǎi)（賣）機(jī)會(huì)到來(lái)之時(shí)。

我們的結(jié)論：站在上一輪周期末期、站在新一輪周期即將啟動(dòng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近，在這樣一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生貿(mào)易盈余的能力基本已經(jīng)消失，非常大力度貨幣單邊刺激也不太可能出現(xiàn)，在這個(gè)背景下，以半年時(shí)間來(lái)看，或者以幾年時(shí)間來(lái)看，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)應(yīng)該不會(huì)很大，在現(xiàn)在不會(huì)很大，在新一輪周期啟動(dòng)時(shí)候更不會(huì)很大，PMI指數(shù)：采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（Purchase Management Index，PMI指數(shù)）

通常都是指美國(guó)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)，它是衡量美國(guó)制造業(yè)的“體檢表”。是衡量制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價(jià)格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進(jìn)口等八個(gè)方面狀況的指數(shù)，是經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)中一項(xiàng)非常重要的附屬指標(biāo).PMI指數(shù)50為榮枯分水線。當(dāng)PMI大于50時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，PMI指數(shù)越大于50說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)展越強(qiáng)勢(shì)；當(dāng)PMI小于50時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在衰退，越小于50說(shuō)明經(jīng)濟(jì)衰退越快。

M1M2：M0：流通中現(xiàn)金，即在銀行體系以外流通的現(xiàn)金； M1：狹義貨幣供應(yīng)量，即M0＋企事業(yè)單位活期存款；

M2：廣義貨幣供應(yīng)量，即M1＋企事業(yè)單位定期存款＋居民儲(chǔ)蓄存款。這三個(gè)層次中，M0與消費(fèi)變動(dòng)密切相關(guān)，是最活躍的貨幣；

M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的先行指標(biāo)，流動(dòng)性僅次于M0；

M2流動(dòng)性偏弱，但反映的是社會(huì)總需求的變化和未來(lái)通貨膨脹的壓力狀況，通常所說(shuō)的貨幣供應(yīng)量，主要指M2。

M2與M1之間的差額主要是居民儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款.M1上穿M2（“黃金交叉”）或M1下穿M2（“死亡交叉”）的時(shí)點(diǎn)，往往是判定股市走勢(shì)趨勢(shì)的重要“節(jié)點(diǎn)”

波羅的海干散貨指數(shù)（Baltic Dry Index, BDI）

波羅的海干散貨指數(shù)是研究航運(yùn)股未來(lái)業(yè)績(jī)和投資價(jià)值的重要指數(shù)，也是國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)之一，它集中反映了全球?qū)ΦV產(chǎn)、糧食、煤炭、水泥等初級(jí)商品的需求。什么是干散貨運(yùn)輸？由于干散貨航運(yùn)主要體現(xiàn)的是全球初級(jí)產(chǎn)品的需求，因此是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，具有毛利高、價(jià)格波動(dòng)大的特點(diǎn)。

波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）的作用

1、BDI指數(shù)是全球經(jīng)濟(jì)的縮影。

2、BDI指數(shù)相對(duì)客觀。

美元指數(shù)（US Dollar Index?，即USDX），是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。

CPI消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（Consumer Price Index，CPI）是反映與居民生活有關(guān)的商品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來(lái)的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。

行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期：周期型行業(yè)：當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些產(chǎn)業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。有色、煤炭、鋼鐵、航空、造紙、消費(fèi)品等。

增長(zhǎng)型行業(yè)：相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)來(lái)說(shuō)，并未出現(xiàn)同步影響，其經(jīng)常呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)形態(tài)。在過(guò)去的幾十年內(nèi)，計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)了這種形態(tài)。

防御型行業(yè)：其產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期衰退階段的影響。食品、醫(yī)藥、公用事業(yè)等。

支撐線和壓力線(要會(huì)畫(huà)）

作用：支撐線和壓力線的作用是阻止或暫時(shí)阻止股價(jià)向一個(gè)方向繼續(xù)運(yùn)動(dòng)。同時(shí)，支撐線和壓力線又有徹底阻止股價(jià)按原方向變動(dòng)的可能。趨勢(shì)線（會(huì)畫(huà)）趨勢(shì)線的作用：

1）起支撐和壓力作用。提供好的買(mǎi)賣時(shí)機(jī)。2）預(yù)警作用：趨勢(shì)線被突破后，走勢(shì)將要反轉(zhuǎn)。越重要，越有效的趨勢(shì)線被突破，轉(zhuǎn)勢(shì)的信號(hào)越強(qiáng)烈。

3）角色轉(zhuǎn)換：被突破的趨勢(shì)線原來(lái)所起的支撐和壓力作用，將相互交換角色。軌道線（會(huì)畫(huà)）技術(shù)分析含義：技術(shù)分析是以證券市場(chǎng)過(guò)去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為為分析對(duì)象，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，探索出一些典型變化規(guī)律，并據(jù)此預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)未來(lái)變化趨勢(shì)的技術(shù)方法。

技術(shù)分析的三大基本假設(shè)：第一、市場(chǎng)行為涵蓋一切信息（基礎(chǔ)）。第二、價(jià)格沿趨勢(shì)變動(dòng)（最根本、最核心的條件）。第三、歷史會(huì)重演（心理因素）

道氏理論（不能解釋個(gè)股）1）主要趨勢(shì)（Primary Trend）又稱長(zhǎng)期趨勢(shì)、原始移動(dòng)，一般指持續(xù)一年或多年的市場(chǎng)變化趨勢(shì)，股價(jià)總升（降）幅度超過(guò)２０％。2）次要趨勢(shì)（Secondary Trend）又稱中期趨勢(shì)、次級(jí)運(yùn)動(dòng)，它發(fā)生在主要趨勢(shì)過(guò)程之中，是對(duì)主要趨勢(shì)的調(diào)整，也稱為股價(jià)的修正趨勢(shì)。3）短暫趨勢(shì)Near Term Trend又稱日常波動(dòng)，一般指短則數(shù)小時(shí)，長(zhǎng)則數(shù)天的波動(dòng)。

波浪理論：創(chuàng)始人—拉爾夫.納爾遜.艾略特

1、波浪理論的四個(gè)基本特點(diǎn)

（１）股價(jià)指數(shù)的上升和下跌將會(huì)交替進(jìn)行；

（２）推動(dòng)浪和調(diào)整浪是價(jià)格波動(dòng)兩個(gè)最基本型態(tài)，而推動(dòng)浪（即與大市走向一致的波浪）可以再分割成五個(gè)小浪，一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪來(lái)表示，調(diào)整浪也可以劃分成三個(gè)小浪，通常用Ａ浪、Ｂ浪、Ｃ浪表示。

（３）在上述八個(gè)波浪（五上三落）完畢之后，一個(gè)循環(huán)即告完成，走勢(shì)將進(jìn)入下一個(gè)八波浪循環(huán)；（４）時(shí)間的長(zhǎng)短不會(huì)改變波浪的形態(tài)，因?yàn)槭袌?chǎng)仍會(huì)依照其基本型態(tài)發(fā)展。波浪可以拉長(zhǎng)，也可以縮細(xì)，但其基本型態(tài)永恒不變。K線的畫(huà)法（要理解，自己看PPT）要知道哪些是反轉(zhuǎn)形態(tài)（自己看PPT）：

1、頭肩頂和頭肩底：是最著名和最可靠的反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。

2、雙重頂和雙重底

3、三重頂（底）形態(tài)：是頭肩形態(tài)的一種變體，它由三個(gè)一樣高或一樣低的頂和底組成。

4、圓弧形態(tài)：又稱碟形、圓形、碗形等一種反轉(zhuǎn)形態(tài)。要會(huì)畫(huà)雙重頂（底）三重頂（底）頭肩形 圓弧形（自己看PPT）缺口理論（知道即可，結(jié)合PPT看一下）缺口的含義：

通常又稱為跳空，是指證券價(jià)格在快速大幅波動(dòng)中沒(méi)有留下任何交易的一段真空區(qū)域。當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)缺口，經(jīng)過(guò)幾天，甚至更長(zhǎng)時(shí)間的變動(dòng)，然后反轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，回到原來(lái)缺口的價(jià)位時(shí)，稱為缺口的封閉。又稱補(bǔ)空。

缺口通常起著支撐或壓力的作用，缺口愈不容易被填回，支撐或壓力的作用就愈大。

1、普通缺口——普通缺口通常發(fā)生在股價(jià)整理形態(tài)中。在交易量極小的市場(chǎng)情況下，或者是在橫向延伸的交易區(qū)間的中間階段，因市場(chǎng)清淡，相對(duì)較小的交易指令便足以導(dǎo)致價(jià)格跳空。

2、突破缺口——證券價(jià)格向某一方向急速運(yùn)動(dòng)，跳出原有形態(tài)所形成的缺口。

突破缺口通常是在高額交易量中形成的。突破缺口更多的是不被填回。一般來(lái)說(shuō)，在突

破缺口出現(xiàn)后，交易量愈大，被填回的可能性愈小。

突破缺口一旦形成，行情走勢(shì)必將向突破方向縱深發(fā)展。

經(jīng)常在重要的轉(zhuǎn)向型態(tài)如頭肩式的突破時(shí)出現(xiàn)

應(yīng)用法則：向上突破缺口被確認(rèn)立即買(mǎi)入；向下突破缺口被確認(rèn)立即賣出。

3、持續(xù)缺口—— 又稱中繼缺口、量度缺口，是在證券價(jià)格向某一方向有效突破之后，由于急速運(yùn)動(dòng)而在途中出現(xiàn)的缺口，是一個(gè)趨勢(shì)的持續(xù)信號(hào)。測(cè)算功能：量度的方法是從突破點(diǎn)開(kāi)始，到持續(xù)性缺口始點(diǎn)的垂直距離，就是未來(lái)股價(jià)將會(huì)達(dá)到的幅度。

持續(xù)缺口在此后的市場(chǎng)調(diào)整中將構(gòu)成支撐區(qū) 在向上運(yùn)動(dòng)的持續(xù)缺口附近買(mǎi)入 在向下運(yùn)動(dòng)的持續(xù)缺口附近賣出

4、逃逸缺口——又稱衰竭缺口、消耗性缺口。發(fā)生在行情趨勢(shì)的末端，表明股價(jià)變動(dòng)的結(jié)束。

消耗性缺口多半在２－５天的短期內(nèi)被封閉，當(dāng)缺口被填回，則意味著價(jià)格將反轉(zhuǎn)。與持續(xù)缺口的區(qū)別：逃逸缺口出現(xiàn)在行情趨勢(shì)的末端，而且伴隨大的成交量。消耗性缺口很少是突破前一型態(tài)大幅度變動(dòng)過(guò)程中的第一個(gè)缺口，絕大部分的情形是它的前面至少會(huì)出現(xiàn)一個(gè)持續(xù)缺口。因此可以假設(shè)，在快速直線上升或下跌變動(dòng)中期出現(xiàn)的第一個(gè)缺口為持續(xù)缺口，但隨后的每一個(gè)缺口都可能是消耗性缺口。

上升行情出現(xiàn)逃逸缺口應(yīng)及時(shí)賣出證券

下跌行情出現(xiàn)逃逸缺口應(yīng)考慮買(mǎi)入證券

技術(shù)指標(biāo)方法的含義：所謂技術(shù)指標(biāo)法，就是應(yīng)用一定的數(shù)學(xué)公式，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得出指標(biāo)值，將指標(biāo)值繪成圖表，從定量的角度對(duì)股市進(jìn)行預(yù)測(cè)的方法。主要技術(shù)指標(biāo)：

（一）趨勢(shì)型指標(biāo)

1、MA（移動(dòng)平均線）

2、MACD（平滑異同移動(dòng)平均

線）

（二）超買(mǎi)、超賣型指標(biāo)

1、WMS（威廉指標(biāo)或R）

2、KDJ（隨機(jī)指標(biāo)）

3、RSI（相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)）

4、BIAS（乖離率指標(biāo)）

（三）人氣型指標(biāo)

1、PSY（心理線指標(biāo)）

2、OBV（能量潮指標(biāo)）

（四）大勢(shì)型指標(biāo)

1、ADL（Advance/Decline Line，騰落指數(shù)）

2、ADR（Advance/Decline Ratio，漲跌比指標(biāo)）

3、OBOS（Over Bought Over Sold，超買(mǎi)超賣指標(biāo)）MACD的計(jì)算（看一下PPT）

KDJ指標(biāo)的應(yīng)用法則： KD的取值范圍都是0——100，將其劃分為幾個(gè)區(qū)域：80以上為超買(mǎi)區(qū)，20以下為超賣區(qū)，其余為徘徊區(qū)。當(dāng)KD處在高位，并形成兩個(gè)依次向下的峰，而此時(shí)股價(jià)還在一個(gè)勁地上漲，這叫頂背離，是賣出的信號(hào)；與之相反，KD處在低位，并形成一底比一底高，而股價(jià)還繼續(xù)下跌，這構(gòu)成底背離，是買(mǎi)入信號(hào)。

第三篇：證券投資-復(fù)習(xí)

1證卷投資：是一種金融投資或間接投資，它是個(gè)人，企業(yè)，銀行及其他社會(huì)團(tuán)體用積累起來(lái)的資金購(gòu)買(mǎi)股票，債卷等有價(jià)證卷，借以獲取收益的行為。

2信用交易：也稱保證交易或墊頭交易，指證卷商將自有資金或銀行貸款及證卷墊付給投資者買(mǎi)賣證卷的一種交易方式。

4優(yōu)先股：是比普通股具有某些優(yōu)先特權(quán)，同時(shí)又有更多限制的股票。

5期貨交易：是一種以證卷為標(biāo)的物集中交易標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易形式。

6期權(quán)：又稱選擇權(quán)，它賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。

7作市商制度：就是通常說(shuō)的經(jīng)紀(jì)人，它是證卷交易所內(nèi)作為買(mǎi)方或賣方代理人的證卷經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。

1普通股：是公司最基本，數(shù)量最多的股份。普通股股東享有的權(quán)利與承擔(dān)的義務(wù)最為廣泛，完全符合一般股東的基本標(biāo)準(zhǔn)。簡(jiǎn)述債券的特點(diǎn)：① 表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證；②具有一定期限，到期可收回；③債券的收益固定；④債券投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；⑤債券發(fā)行人的范圍比較廣泛；⑥債券大多數(shù)不記名，轉(zhuǎn)讓時(shí)手續(xù)簡(jiǎn)單；⑦債券的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)較小。

2簡(jiǎn)述金融衍生工具功能？㈠基本功能①避險(xiǎn)功能；②價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；③盈利功能㈡延伸功能①資產(chǎn)管理功能②籌集資金③激勵(lì)功能

3證卷市場(chǎng)的功能與作用？①聚集與分配資金；②轉(zhuǎn)化與融資③引導(dǎo)資金流向，優(yōu)化資源配置④分散投資風(fēng)險(xiǎn)⑤信息傳遞⑥產(chǎn)權(quán)復(fù)合⑦宏觀調(diào)控。

4簡(jiǎn)述股權(quán)分置改革的意義？股權(quán)分置改革的目的就是要發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置的功能，為中國(guó)企業(yè)的正常融資和治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化鋪平道路，為中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌掃清障礙，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)，健康，快速發(fā)展做好長(zhǎng)期的市場(chǎng)制度安排。

5簡(jiǎn)述創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)的特點(diǎn)？①股本規(guī)模相對(duì)較小，但其他財(cái)務(wù)要求應(yīng)嚴(yán)格②經(jīng)營(yíng)年限相對(duì)較短，可不設(shè)最低盈利要求③必須是全流通市場(chǎng)④主要股東最低持股量及出售股份限制⑤股票發(fā)行實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)制⑥企業(yè)股票只允許發(fā)行一次不能實(shí)行送配股制度⑦高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市滿兩年后可申請(qǐng)轉(zhuǎn)主板上市⑧為敦促創(chuàng)業(yè)板上市的高新技術(shù)企業(yè)不斷提高業(yè)績(jī)，其在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的掛牌期限為五年，五年后經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查，煩不符合上主板市場(chǎng)條件者，均給予摘牌處理。

簡(jiǎn)述行業(yè)分析在選股時(shí)的重要意義/①確定所投資的行業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的發(fā)育程度和地位②確定產(chǎn)業(yè)對(duì)策對(duì)投資的影響③避免經(jīng)濟(jì)周期對(duì)投資的影響④可協(xié)調(diào)股票投資者選擇投資企業(yè)及持續(xù)時(shí)間。

第四篇：證券分析復(fù)習(xí)總結(jié)

名詞解釋

強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)：證券價(jià)格能及時(shí)充分反映所有相關(guān)信息，包括所有公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息

宏觀經(jīng)濟(jì)分析：探討宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股票投資活動(dòng)和股票市場(chǎng)的影響

公司：依法設(shè)立的從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并以營(yíng)利為目的企業(yè)法人

行業(yè)：從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系 行業(yè)集中度：某行業(yè)相關(guān)市場(chǎng)內(nèi)前N家最大的企業(yè)所占市場(chǎng)份額的總和

K線：表示單位時(shí)間段內(nèi)價(jià)格變化情況的技術(shù)分析圖，是一條柱狀的線條，由影線和實(shí)體組成證券：指各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證的統(tǒng)稱，用以證明持券人有權(quán)以其所持證券記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益

股票：屬于基礎(chǔ)證券，股份公司在籌集資本時(shí)向出資人公開(kāi)或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的憑證

移動(dòng)平均線：用統(tǒng)計(jì)分析的方法，將一段時(shí)期內(nèi)的證券價(jià)格加以平均，并把不同時(shí)間的平均值連成曲線，用來(lái)觀察證券價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的一種技術(shù)指標(biāo)

經(jīng)濟(jì)周期：指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象。

圖形解說(shuō)

技術(shù)分析中K線

量?jī)r(jià)關(guān)系

十字線

倒T字型

啟明星

W低

錐子

穿針線

紅三兵

簡(jiǎn)單題

簡(jiǎn)述證券分析三個(gè)方法

答：基本分析法，用數(shù)據(jù)說(shuō)話，結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)等，主要包括經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司分

析三個(gè)方面的內(nèi)容，注重時(shí)間長(zhǎng)期投資；

技術(shù)分析法，結(jié)合K線理論、切線理論、形態(tài)理論等看圖說(shuō)話，同市場(chǎng)接近，適合短期的行情預(yù)測(cè)； 證券組合分析法，根據(jù)投資者對(duì)收益率和風(fēng)險(xiǎn)的共同偏好以及投資者的個(gè)人偏好確定最優(yōu)證券組合并進(jìn)行組合管理的方法。

簡(jiǎn)述國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)影響

答：持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)，表示經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，證券市場(chǎng)呈現(xiàn)上升走勢(shì)

高通貨膨脹的GDP增長(zhǎng)，是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的征兆，導(dǎo)致證券市場(chǎng)行情下跌

宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)，如果調(diào)控目標(biāo)得以順利實(shí)現(xiàn)，說(shuō)明宏觀調(diào)控有效，證券市場(chǎng)將反映這種好的形勢(shì)而呈平穩(wěn)漸升態(tài)勢(shì)，否則反之

轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)，如果GDP一定時(shí)期以來(lái)呈負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)負(fù)增長(zhǎng)速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將由下跌轉(zhuǎn)為上升；當(dāng)GDP由低速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高速增長(zhǎng)時(shí)，證券市場(chǎng)將伴之以快速上漲之勢(shì)

簡(jiǎn)述行業(yè)分析主要內(nèi)容

答：行業(yè)的基本狀況分析、行業(yè)影響因素分析、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)的一般特征分析

影響行業(yè)興衰主要因素

答：技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣的改變、經(jīng)濟(jì)全球化

簡(jiǎn)述格蘭維爾八大法則

答：買(mǎi)進(jìn)法則：

1、平均線從下降逐漸走平轉(zhuǎn)為上升，而價(jià)格從平均線的下方突破平均線

2、價(jià)格趨勢(shì)走在平均線上，價(jià)格下跌并未跌破平均線且立刻反轉(zhuǎn)上升

3、價(jià)格雖跌破平均線，但立即回升到平均線上，此時(shí)平均線仍然持續(xù)上升

4、價(jià)格突然暴跌，跌破平均線，并遠(yuǎn)離平均線時(shí)，則有可能反彈上升賣出法則：

5、價(jià)格突然暴漲，突破平均線，且遠(yuǎn)離平均線，則有可能反彈會(huì)跌

6、平均線從上升逐漸轉(zhuǎn)為盤(pán)局或下跌，而價(jià)格向下跌破平均線

7、價(jià)格趨勢(shì)走在平均線下，價(jià)格上升并未突破平均線且立刻反轉(zhuǎn)下跌

8、價(jià)格雖然向上突破平均線，但又立刻跌至平均線下，此時(shí)平均線仍然持續(xù)下降 簡(jiǎn)述技術(shù)分析三大假設(shè)

答：市場(chǎng)行為反映一切信息；價(jià)格呈趨勢(shì)移動(dòng)；歷史會(huì)重演

計(jì)算題

nn

E r = ripi;σ2 r = [ri?E(r)]2pi

i=1i=1

2222xA+xB=1;rP=xArA+xBrB;σ2P=xAσA+xBσB+2xAxBσAσBρAB

第五篇：證券投資分析

2011年證券從業(yè)資格考試《證券投資分析》新教材大綱變化情況如下：

第一章證券投資分析概述

大綱變化的有：熟悉我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)存的主要投資方法及策略；掌握量化分析法的定義、理論基礎(chǔ)和內(nèi)容；熟悉證券投資分析應(yīng)注意的問(wèn)題。

第二章有價(jià)證券的投資價(jià)值分析與估值方法

大綱新增：熟悉影響股票投資價(jià)值的內(nèi)外部因素及其影響機(jī)制；熟悉計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的不同股息增長(zhǎng)率下的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。

第三章宏觀經(jīng)濟(jì)分析

大綱新增：熟悉CPI的計(jì)算方法以及PPI與CPI的傳導(dǎo)特征，匯率制度。

第四章行業(yè)分析

大綱新增：熟悉產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈概念。

第五章公司分析

大綱新增：熟悉股東權(quán)益變動(dòng)表的含義、內(nèi)容、格式、編制方式。熟悉公司重大事件的基本含義及相關(guān)內(nèi)容。

第八章金融工程學(xué)應(yīng)用分析

大綱新增：熟悉alpha套利的基本概念、原理。

第九章證券投資咨詢業(yè)務(wù)與證券分析師、投資顧問(wèn)

大綱變化：章名改了，大綱要求也不一樣。

第六章和第七章大綱無(wú)變化