第一篇：銀都財富：2018年資產(chǎn)管理行業(yè)怎么走？

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銀都財富：2018年資產(chǎn)管理行業(yè)怎么走？

銀都財富：2018年資產(chǎn)管理行業(yè)怎么走？

2018年，嚴(yán)監(jiān)管將成為資管領(lǐng)域的發(fā)展主題之一，包括資管產(chǎn)品增稅、統(tǒng)一資管新規(guī)實(shí)施以及配套細(xì)則等等。如果說2012年所謂的大資管時代啟航，大家大干快上，那么2016年開始則是對過去過度金融自由化的清算，現(xiàn)在已進(jìn)入規(guī)范的、統(tǒng)一監(jiān)管的資管時代。資管新規(guī)目前只是在重大領(lǐng)域監(jiān)管實(shí)現(xiàn)了一致，這或許只是開始，未來將更加深化，最終需要建立資管領(lǐng)域統(tǒng)一的上位法。過去，每次出臺新監(jiān)管法規(guī)，市場都能在很短時間內(nèi)做出的繞監(jiān)管方式，目前這種情況越來越難，主要在于監(jiān)管政策一致性更強(qiáng)，監(jiān)管套利無法存在；監(jiān)管部門對于市場行為的反應(yīng)速度會更快。

通道業(yè)務(wù)逐步消失，資管行業(yè)虛胖規(guī)模擠水分

2016年，監(jiān)管部門開始加強(qiáng)去通道監(jiān)管，這方面最明顯的就是券商資管和基金子公司資管，以一對一產(chǎn)品為例，基金子公司該類資產(chǎn)規(guī)模在2016年4季度開始出現(xiàn)絕對規(guī)模的下滑，而券商則是在2017年2季度，而這些通道需求最終大部分都回流到了信托公司，這也是自2016年四季度信托公司業(yè)務(wù)規(guī)模加快增長的重要驅(qū)動力。監(jiān)管政策只會遲到，不會不來，2017年的12月，銀監(jiān)會祭出銀信新規(guī)，其實(shí)這個規(guī)定本身新意不大，倒是監(jiān)管部門官員語重心長的一番話，會深深觸動你的內(nèi)心，但是早知現(xiàn)在何必當(dāng)初呢？從這一點(diǎn)看，證券系統(tǒng)監(jiān)管還是很明智的，早就告誡不要貪圖通道業(yè)務(wù)那點(diǎn)小錢。2018年去通道業(yè)務(wù)在添信托行業(yè)這一員猛將，包括資管新規(guī)都將會對通道業(yè)務(wù)產(chǎn)生制約，所以覺悟高的機(jī)構(gòu)都開始承諾存續(xù)銀信通道不新增了，按照銀信業(yè)務(wù)規(guī)模不新增、其他資管嵌套業(yè)務(wù)受到眼監(jiān)管下降5%-10%，那么2018年整個信托規(guī)模增速可能出現(xiàn)首次絕對規(guī)模的下降，預(yù)計增速約為-3%。

市場格局再變，勝者為王

2018年，監(jiān)管部門兩大監(jiān)管思路將會進(jìn)一步重塑資管市場格局。一是基本統(tǒng)一資管行業(yè)主要業(yè)務(wù)規(guī)則。統(tǒng)一資管新規(guī)實(shí)施的最大影響就是將各個資管業(yè)務(wù)的基本模式逐步統(tǒng)一，游戲規(guī)則的改變必將影響整個市場格局。二是降低屬于不同分業(yè)監(jiān)管領(lǐng)域的業(yè)務(wù)交叉。分業(yè)監(jiān)管很難適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的快速發(fā)展趨勢，監(jiān)管部門必然逐步降低現(xiàn)有業(yè)務(wù)復(fù)雜性，不斷切斷相互交叉的可能路徑，逐漸限制已有業(yè)務(wù)的擴(kuò)展范圍，諸如證監(jiān)會會更加限制非標(biāo)業(yè)務(wù)。但是不管怎樣，勝者為王敗者為寇這是市場競爭的必然結(jié)果。然而，http://004km.cn/

錢還在那，總需要出口，最大的問題是你怎么去吸引資金流向自己，而不是在充當(dāng)資金流向過程中的一個通道而已。

總之，2018年，新監(jiān)管環(huán)境下，除了做到合規(guī)經(jīng)營，還需要做到利用規(guī)則改變的有利時機(jī)，發(fā)揮自身比較優(yōu)勢，解決新監(jiān)管形勢下資管業(yè)務(wù)發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)，爭取更有力的市場地位，成為真正的資管王者。2018年，更看好公募基金、保險資管的良好發(fā)展態(tài)勢。

資金端向2017年看齊，錢從哪來仍是個問題

預(yù)計，2018年，貨幣政策仍維持中性審慎的基調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量是更為重要的政策目標(biāo)，政府提高了宏觀經(jīng)濟(jì)增速波動的容忍度，在基本面維持平衡的過程中，制約資金面的關(guān)鍵因素仍是貨幣政策、金融監(jiān)管政策。這也意味著貨幣市場利率中樞繼續(xù)相對穩(wěn)定，上半年CPI仍會處于較高水平，加之國際貨幣政策繼續(xù)深入退出，導(dǎo)致貨幣政策放松可能性較低。

而2018年下半年則是資管統(tǒng)一監(jiān)管新規(guī)實(shí)施，如果依然按照現(xiàn)有的政策思路實(shí)施，那么存續(xù)資管產(chǎn)品整頓可能需要一定寬松貨幣政策配合，降低金融市場過度波動的風(fēng)險?？傮w看，2018年，貨幣政策依然保持中性穩(wěn)健基調(diào)，保持資金面不緊不松，金融市場利率繼續(xù)維持2017年水平，或者小幅上升，加強(qiáng)長期利率價格信號，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)去杠桿。預(yù)計，2018年央行調(diào)整基準(zhǔn)利率的概率很小，但是有可能繼續(xù)跟隨美國隱形加息，提升幅度可能在10BP左右。當(dāng)然，目前央行加大預(yù)期引導(dǎo)，創(chuàng)新金融工具，不希望金融市場過度恐慌，但也不會容忍金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加杠桿或者流動性環(huán)境過分寬松。

2018年，去杠桿仍是重要宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控主題，與其相伴隨的可能就是信用風(fēng)險暴露，諸如民企、部分房企、個別地方政府平臺、部分地方國有企業(yè)、個別償債能力不強(qiáng)的上市公司在債權(quán)類資管產(chǎn)品、信用債、信貸等領(lǐng)域出現(xiàn)信用風(fēng)險的概率會有所提升，因此投資也需要防雷。

剛性兌付在資管行業(yè)有著很深的印記，銀行理財、信托投資等等比比皆是。2018年，打破剛兌會更進(jìn)一步，在長時間累積的社會文化背景下，對于資管機(jī)構(gòu)和投資者都將是一個比較困難的過程。

而對于投資債權(quán)信托、其他債權(quán)資管計劃呢？對于僅本著剛性兌付的投資者而言，尤其是投資資金主要用于養(yǎng)老的，這部分人群會逐步退出此類產(chǎn)品投資，轉(zhuǎn)向風(fēng)險性更低的投資產(chǎn)品，或者投資更加審慎了。對于已經(jīng)不再依賴剛性兌付預(yù)期的那部分投資者，http://004km.cn/

打破剛性兌付對其影響不大，其未來投資考慮要看項目質(zhì)量、要看歷史業(yè)績、要看管理能力、要看發(fā)行機(jī)構(gòu)市場信譽(yù)。同時，沒有了發(fā)行機(jī)構(gòu)的信用做背書，今后固定收益類資管產(chǎn)品發(fā)行利率定價需要更加貼近項目信用質(zhì)量，有可能風(fēng)險溢價有所上升。

總體看，中國當(dāng)前非標(biāo)化資管產(chǎn)品仍以簡單粗暴貸款為主，技術(shù)含量并不高，未來有被銀行、資本市場取代的趨勢，而真正具有專業(yè)技術(shù)的PE、房地產(chǎn)投資基金等會繼續(xù)存活下去。國際上資管產(chǎn)品也是以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為絕對主導(dǎo)，不過具有非標(biāo)準(zhǔn)化特性的另類資管產(chǎn)品則有小幅上升大趨勢。我國資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也會逐步趨向國際，不過非標(biāo)資管業(yè)務(wù)并不會消失，未來會更加趨向精品化、專業(yè)化、專注化，而且也可能主要圍繞部分中長期資金機(jī)構(gòu)，諸如保險、企業(yè)年金等開展，以及少部分高凈值投資者。

金融科技與資管機(jī)構(gòu)并不是對立面而存在的，資管機(jī)構(gòu)可以更好的利用金融科技所能夠?qū)崿F(xiàn)的高效、便捷服務(wù)于自身業(yè)務(wù)發(fā)展。2018年，金融機(jī)構(gòu)與IT企業(yè)會更加深入促進(jìn)金融科技在資管領(lǐng)域的應(yīng)用和拓展，占有更加有利的市場地位；同時，隨著金融科技更加深入的應(yīng)用，相關(guān)監(jiān)管政策也會逐步到位，有效加強(qiáng)金融科技的監(jiān)管，維護(hù)市場秩序。

總之，2018年，圍繞國內(nèi)、國際兩個市場，國內(nèi)外資管機(jī)構(gòu)會在更加便利的金融業(yè)開放大背景下尋求更多發(fā)展和業(yè)務(wù)機(jī)遇。

文章來源：快車財富

第二篇：銀都財富：我國財富管理行業(yè)發(fā)展趨勢解析

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銀都財富：我國財富管理行業(yè)發(fā)展趨勢解析

基于當(dāng)前我國財富管理行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，我們可以推斷出國內(nèi)財富管理行業(yè)未來可能出現(xiàn)的新趨勢： 財富管理機(jī)構(gòu)運(yùn)營更加規(guī)范化

目前，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險管理，對于各類投資產(chǎn)品從設(shè)立到運(yùn)營、銷售以及信息披露等環(huán)節(jié)均有更高的要求。受監(jiān)管趨勢影響，未來財富管理機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品管理、銷售、客戶管理方面都需要更加規(guī)范化和透明化。隨著行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，國內(nèi)財富管理機(jī)構(gòu)也將重新洗牌，機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰的速度或?qū)⒓涌臁?/p>

監(jiān)管制度的嚴(yán)苛，從業(yè)人員無證、機(jī)構(gòu)實(shí)力較弱、牌照不齊的財富管理機(jī)構(gòu)將會受到巨大沖擊甚至?xí)皇袌鎏蕴?。而?shí)力較強(qiáng)、牌照齊全、規(guī)范運(yùn)營的財富管理機(jī)構(gòu)則迎來更多發(fā)展空間。財富管理與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

由于產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，而又缺乏某些細(xì)分領(lǐng)域的特色產(chǎn)品，這導(dǎo)致財富管理機(jī)構(gòu)僅靠外部產(chǎn)品很難有效滿足客戶需求。此外，外部產(chǎn)品的高額費(fèi)用變相削弱客戶投資產(chǎn)品的盈利能力，這都導(dǎo)致財富管理機(jī)構(gòu)僅靠外部產(chǎn)品很難服務(wù)好客戶。

為了解決這些痛點(diǎn)，國內(nèi)規(guī)模較大的財富管理機(jī)構(gòu)開始采取財富管理和資產(chǎn)管理混合的業(yè)務(wù)模式，將服務(wù)者角色和產(chǎn)品供應(yīng)者角色相結(jié)合。該模式能夠根據(jù)客戶需求量身定制產(chǎn)品、降低資產(chǎn)組合的整體成本、提升不同部門間的協(xié)同效應(yīng)。

因此，我們預(yù)計未來可能會有更多財富管理機(jī)構(gòu)積極向資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展，推動財富管理與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，完善自身產(chǎn)品線以更好地服務(wù)客戶。產(chǎn)品日漸多元化

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首先，是投資標(biāo)的從單一到多元。目前，我國財富管理行業(yè)所涉及的產(chǎn)品覆蓋面較廣。從資產(chǎn)大類來看，權(quán)益類、固收類、衍生品類均有涉及，投資標(biāo)的呈現(xiàn)越來越多元化的特征。

其次，產(chǎn)品風(fēng)險屬性從單一到多元。我國財富管理行業(yè)所涉及的產(chǎn)品既有高收益高、風(fēng)險的浮動收益類產(chǎn)品，也有低收益、低風(fēng)險的固定收益類產(chǎn)品。此外，還衍生出了許多風(fēng)險收益特征不對稱的內(nèi)嵌期權(quán)產(chǎn)品，整體呈現(xiàn)產(chǎn)品風(fēng)險屬性多樣化特征。

再次，投資地域從單一到多元。過去，我國財富管理行業(yè)所涉及的產(chǎn)品標(biāo)的主要集中在國內(nèi)市場。近年來，海外市場已經(jīng)成為財富管理行業(yè)資產(chǎn)配置的重點(diǎn)考慮對象。美國、香港、歐洲等越來越多的海外市場都已經(jīng)納入財富管理行業(yè)的資產(chǎn)配置范圍。預(yù)計今后我國財富管理行業(yè)的投資地域?qū)⒃絹碓蕉嘣?，越來越多的新興市場將被納入資產(chǎn)配置的范疇。收益更加靈活多樣

過去一段時間，非標(biāo)的蓬勃發(fā)展催生了固定收益產(chǎn)品，固收及類固收產(chǎn)品也一度占據(jù)了財富管理行業(yè)的較大份額。但伴隨著中國經(jīng)濟(jì)增速下臺階、市場利率化接近尾聲，固收及類固收產(chǎn)品的整體收益率已經(jīng)進(jìn)入長期下行通道，并伴隨風(fēng)險的不斷增大。

展望未來，固收及類固收產(chǎn)品這類在市場利率化過程中的特殊產(chǎn)物已經(jīng)很難重復(fù)過去的輝煌。今后，財富管理行業(yè)產(chǎn)品端將從固定收益向浮動收益產(chǎn)品傾斜。而權(quán)益類產(chǎn)品又是浮動收益產(chǎn)品的重中之重。財富傳承將會迎來新機(jī)遇

伴隨財富積累和下一代的成長，目前，國內(nèi)財富管理行業(yè)的客戶尤其是高凈值客戶的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)不僅僅局限于資產(chǎn)的保值增值問題，他們已經(jīng)將更多的眼光轉(zhuǎn)向了如何進(jìn)行更好的財富傳承。當(dāng)前，我國財富管理行業(yè)中關(guān)于財富傳承相關(guān)業(yè)務(wù)的開展還處于初期階段，我們預(yù)計它未來有望成為行業(yè)的一片藍(lán)海。金融科技發(fā)揮越來越重要的作用

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智能化是人類社會發(fā)展的重要趨勢，財富管理行業(yè)也不例外。FinTech技術(shù)在金融領(lǐng)域的滲透，使得金融服務(wù)的邊界迅速延展，服務(wù)長尾客戶已經(jīng)成為可能。展望未來，智能化、一站式以及服務(wù)長尾將成為未來財富管理行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。預(yù)計到2020年，中國智能投顧市場的資產(chǎn)管理規(guī)模約能達(dá)到5.22萬億元。

財富管理行業(yè)根據(jù)平臺智能化程度可分為五種模式：被動型投資理財平臺、主動型理財資訊平臺、個人財務(wù)賬戶管理平臺、互聯(lián)網(wǎng)理財顧問平臺和自助化財富管理平臺。目前，各類平臺在智能化、產(chǎn)品豐富度、基礎(chǔ)賬戶卡位等方面具備不同特點(diǎn)。

預(yù)計今后將有更多的財富管理機(jī)構(gòu)開展智能投顧業(yè)務(wù)，并將根據(jù)自身的資源稟賦和客戶需求發(fā)展適合自己的智能化平臺。

文章來源：快車財富

第三篇：我國財富管理行業(yè)的發(fā)展趨勢

我國財富管理行業(yè)的發(fā)展趨勢——尚未真正形成

近年來，隨著居民財富尤其是高凈值群體的增加，財富管理作為一個新概念越來越受到金融投資界的重視，不僅以渠道業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)優(yōu)勢的商業(yè)銀行、信托公司、證券公司、第三方理財?shù)葯C(jī)構(gòu)紛紛宣稱致力于開展財富管理業(yè)務(wù)，而且以主動投資管理為傳統(tǒng)優(yōu)勢的保險資管、公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)也紛紛制訂了向財富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。那么，什么是財富管理，財富管理在我國的歷史沿革、發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢又是如何？本文就此提出自己的一些看法。

一、什么是財富管理

對于財富管理的概念，目前業(yè)內(nèi)尚無共識。借鑒國際經(jīng)驗，財富管理一般是指財富管理機(jī)構(gòu)根據(jù)高凈值客戶(個人和企業(yè))不同人生(發(fā)展)階段的財務(wù)需求和收益風(fēng)險偏好，為客戶進(jìn)行相應(yīng)的財務(wù)規(guī)劃，通過現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理、保險保障、稅務(wù)籌劃、退休計劃及遺產(chǎn)安排等手段，對客戶的資產(chǎn)、負(fù)債、流動性進(jìn)行管理，幫助客戶達(dá)到滿足財務(wù)需求、降低風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)財富增值的目的。

依此定義可見，財富管理和目前銀行的私人銀行業(yè)務(wù)(或個人金融業(yè)務(wù))、信托、券商、第三方理財?shù)葯C(jī)構(gòu)從事的渠道業(yè)務(wù)是不同的，財富管理更強(qiáng)調(diào)的是管理機(jī)構(gòu)的主動投資管理能力，而這些機(jī)構(gòu)是大多不具備這個能力的，它們目前所做的主要是金融產(chǎn)品代銷，更像一個 VIP 金融超市。

不僅如此，財富管理與目前金融投資界的資產(chǎn)管理或投資管理是也有區(qū)別的：

首先，范疇不同，三者之間是依次包含關(guān)系，財富管理包含了資產(chǎn)管理的范疇，后者又包含了投資管理的范疇；另一方面，財富管理機(jī)構(gòu)與客戶的主被動角色不同，財富管理業(yè)務(wù)中管理機(jī)構(gòu)是主動角色，根據(jù)客戶情況主動為客戶提供財務(wù)解決方案，而在資產(chǎn)管理和投資管理中是被動角色，均是在客戶制定了財務(wù)解決方案后被動接受客戶的投資委托。舉個例子，客戶甲面對財富管理機(jī)構(gòu)乙丙等，財富管理是乙或丙為甲量身定做財務(wù)解決方案，例如根據(jù)市況提供包含股票、債券、外匯、房地產(chǎn)、保險產(chǎn)品等投資工具在內(nèi)的大類資產(chǎn)配置計劃，并組織實(shí)施；投資管理是甲在決定了財務(wù)解決方案后在實(shí)施過程中，乙接受甲的委托投資股票產(chǎn)品，丙接受甲的委托投資債券產(chǎn)品，等等。

其次，服務(wù)形式不同。財富管理依托的是服務(wù)，資產(chǎn)管理和投資管理依托的產(chǎn)品。

最后，服務(wù)宗旨不同。財富管理是以客戶為中心，資產(chǎn)管理和投資管理是以產(chǎn)品為中心。

二、我國財富管理行業(yè)發(fā)展的歷史沿革

嚴(yán)格來講，我國尚未形成一個成熟的財富管理行業(yè)，但若把金融產(chǎn)品渠道銷售、資產(chǎn)管理、投資管理等業(yè)務(wù)涵蓋進(jìn)來，則財富管理主體眾多，大致可分成兩類，一類是以渠道業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)優(yōu)勢的商業(yè)銀行、信托公司、證券公司、第三方理財?shù)葯C(jī)構(gòu)，另一類是以資產(chǎn)管理或投資管理為傳統(tǒng)優(yōu)勢的保險資管、公募基金、私募基金、券商資管等機(jī)構(gòu)。

依各財富管理主體不同，我國財富管理行業(yè)發(fā)展的歷史沿革大致如下：

1.商業(yè)銀行年代恒久遠(yuǎn)

籠統(tǒng)意義的財富管理業(yè)務(wù)最早可以追溯到 1986 年，財政部通過銀行等渠道向個人發(fā)售國債。當(dāng)然，如果把銀行儲蓄也算在內(nèi)，歷史則更久遠(yuǎn)。

2、90 年代夭折的萌芽

年代股市創(chuàng)立之后，有一些萌芽狀態(tài)的財富管理主體出現(xiàn)，如淄博基金等老基金(有別于現(xiàn)在的公募證券投資基金)、各類投資管理公司以及券商委托理財?shù)?，但行業(yè)發(fā)展混亂，如非法融資、挪用客戶保證金、惡莊橫行等亂象橫生，最終被清理整頓夭折收場。

3、公募基金—期待涅槃?wù)?/p>

1998 年規(guī)范后的首只證券投資基金發(fā)行成立標(biāo)志著中國財富管理行業(yè)的真正萌芽，到目前為止一直在股票投資管理領(lǐng)域發(fā)揮著主力軍角色，成立以來經(jīng)歷了三個發(fā)展階段：

1)1998 年-2006 年：依靠制度優(yōu)勢、人才優(yōu)勢與政策保護(hù)(牌照壟斷)迅速占領(lǐng)了 A 股投資管理市場，獲得第一次的快速發(fā)展；

2)2006 年至 2007 年：依托 A 股大牛市，以股票二級市場投資的相對收益模式為主，管理規(guī)模爆發(fā)式增長，規(guī)模一度高達(dá) 3.27 萬億，獲得了第二次的高速發(fā)展；

3)2008 年至今：由于信托制代理機(jī)制弊端顯現(xiàn)、人才激勵機(jī)制缺位、股市低迷導(dǎo)致相對收益模式已漸落伍、牌照壟斷消失競爭者涌入、產(chǎn)品同質(zhì)化、渠道單一化、投資行為短期化等原因，公募基金發(fā)展已遭遇瓶頸，人才持續(xù)流失，管理規(guī)模相對于銀行理財和信托等其它競爭者不進(jìn)反退，目前已減少 2.5 萬億元，行業(yè)地位已由獨(dú)步天下演變至六分之一，公募基金業(yè)務(wù)江河日下趨勢已定，諸如專戶業(yè)務(wù)和基金子公司等非公募業(yè)務(wù)剛剛艱難起步，今后唯有在建立長效激勵機(jī)制、產(chǎn)品創(chuàng)新化、客戶定位差異化、財富管理業(yè)務(wù)多元化等方面有所突破才能成功“鳳凰涅磐”。

4.私人銀行—謀動者，信托公司—整固者

2009 年以來，在 4 萬億刺激政策及其后續(xù)緊縮效應(yīng)的助力下，銀行理財和信托獲得猛發(fā)展。由于股市持續(xù)低迷，公募基金缺乏賺錢效應(yīng)，負(fù)利率環(huán)境、銀根收緊、尤其是地方融資平臺和房地產(chǎn)融資的大規(guī)模擴(kuò)張催生了銀行理財和信托產(chǎn)品的爆發(fā)式增長，其中銀行理財規(guī)模短短 3 年就由 2005 年的 2500 億元突破到了 2012 年的 7.6 萬億元(銷售額 16.5 萬億)，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已由 2007 年的3500 億元左右增至 7 萬億元。

由于掌握渠道和客戶優(yōu)勢，銀行從事財富管理業(yè)務(wù)的先天優(yōu)勢最為明顯，但目前無論私人銀行業(yè)務(wù)還是個金業(yè)務(wù)均還停留在金融產(chǎn)品代銷的初級階段，銷售傭金和利差還是其主要盈利手段，導(dǎo)致“客戶利益最大化”的經(jīng)營理念缺乏土壤，真正獲得投資者認(rèn)可并向財富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚需突破轉(zhuǎn)變盈利模式、分業(yè)經(jīng)營政策、提高主動投資管理能力、激勵機(jī)制和人才儲備等方面的瓶頸限制。

信托公司是 09 年以來規(guī)模發(fā)展最迅猛的金融機(jī)構(gòu)，目前大有一舉取代保險公司成為中國第二大金融機(jī)構(gòu)之勢，這一方面源于它特殊的行業(yè)地位(當(dāng)然，這也是最尷尬之處)，監(jiān)管是基于貨幣市場的，但它是目前國內(nèi)唯一能同時涉足貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)投資等多領(lǐng)域的金融機(jī)構(gòu)；另一方面，2009 年以來金融脫媒和銀行表外資產(chǎn)大擴(kuò)張的環(huán)境使得這種特殊的監(jiān)管體制如魚得水。但值得指出的是，信托業(yè)務(wù)這幾年的爆發(fā)基本附屬于銀行表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，而且僅發(fā)揮著“融資渠道”功能，缺乏主動投資管理能力，今后在貨幣條件變化、監(jiān)管政策變化以及資本市場創(chuàng)新政策實(shí)施后又將面臨券商、公募基金的直接競爭的環(huán)境中，姑且不談發(fā)展，信托公司能否整固目前行業(yè)地位業(yè)已面臨著嚴(yán)峻考驗。

5、券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)—后發(fā)搶跑者

券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直是我國資產(chǎn)管理行業(yè)的一員，在整個 90 年代基本處于管理混亂時期，違規(guī)融資、違規(guī)投資、挪用客戶保證金等亂象相伴相隨，一直到 2005 年券商清理整頓后才步入規(guī)范時期，但由于缺乏盈利模式一直沒有起色，2011 年底規(guī)模僅 2600 億元左右。

2012 年以來，隨著信托公司現(xiàn)金管理類業(yè)務(wù)受到政策限制，券商資管開始接棒對接銀行理財池業(yè)務(wù)，僅短短一年時間規(guī)模突進(jìn)，至2012年底規(guī)模已達(dá)1.89萬億，但絕大部分是通道業(yè)務(wù)，主動投資管理型業(yè)務(wù)仍無起色，通道業(yè)務(wù)不僅賺吆喝不賺錢，而且又涉及銀行資產(chǎn)歸表的政策風(fēng)險，2013 年以來重又面臨被清理規(guī)范的窘境。

由此看來，雖然 2012 年以來證券監(jiān)管部門鼓勵券商創(chuàng)新，政策環(huán)境最為有利，而且券商又是除銀行外極少擁有渠道優(yōu)勢的金融機(jī)構(gòu)，并具有經(jīng)紀(jì)、投行、研究、資管等多業(yè)務(wù)協(xié)同便利，因此資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)普遍被看做是券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重點(diǎn)，認(rèn)為其在眾多財富管理機(jī)構(gòu)中有后發(fā)搶跑優(yōu)勢，但是，到目前為止券商資管仍未找到清晰的盈利模式。究其原因，主要在于內(nèi)部資源整合缺乏體制創(chuàng)新、人才匱乏、業(yè)務(wù)單

一、缺乏產(chǎn)品創(chuàng)新、資本市場環(huán)境不佳等，券商如何解決這些瓶頸，實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)突破仍需摸索。

6、保險資產(chǎn)管理公司—先天優(yōu)勢者

自 2003 年保險資產(chǎn)管理公司誕生以來，依托于中國第二大金融機(jī)構(gòu)保險公司資產(chǎn)規(guī)模的快速增長(2012 年底已達(dá) 6.8 萬億元)，已成為除主權(quán)基金外中國最大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，其管理資產(chǎn)規(guī)模目前已近4 萬億元。

保險資管的優(yōu)勢主要有三，一是資金優(yōu)勢，皇帝的女兒不愁嫁，背靠保險母公司天生不差錢；二是投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域日趨廣泛，是國內(nèi)少有的能夠全面覆蓋權(quán)益類投資、固定收益類、外匯投資類、產(chǎn)業(yè)投資類等高中低不同風(fēng)險業(yè)務(wù)領(lǐng)域的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，尤其是固定收益投資能力在國內(nèi)應(yīng)屬領(lǐng)先；三是以絕對收益為主的投資盈利模式符合財富管理行業(yè)的發(fā)展趨勢。

除此之外，保險資管 2012 來又頻迎利好：之前由于政策限制僅能管理保險業(yè)內(nèi)資產(chǎn)，2012 年保監(jiān)會出臺政策允許對外發(fā)展受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，2013 年新基金法允許符合條件的保險公司發(fā)行公募產(chǎn)品，這意味著保險資管可以打開大門做生意了，政策環(huán)境極為有利。當(dāng)然，保險資管打開大門與其它財富管理機(jī)構(gòu)直面競爭尚需解決好其傳統(tǒng)頑疾—體制僵化，估計尚需時日。

7、私募基金—靈活創(chuàng)新、方興未艾

目前我國私募基金的類別主要有證券投資類、股權(quán)和風(fēng)險投資類、第三方銷售類三種。

證券投資類私募基金：自誕生以來在國際金融市場上發(fā)展十分快速，已占據(jù)十分重要的位置，并培育出了像巴菲特、索羅斯、西蒙斯這樣的投資大師。在我國 2003 年規(guī)范的陽光化證券類私募基金開始出現(xiàn)，并依托 2006-2007 年的 A股牛市獲得一定發(fā)展，但由于新生行業(yè)經(jīng)驗不足，尚未找到自身適用的發(fā)展模式，業(yè)務(wù)領(lǐng)域以 A 股二級市場投資為主，并采取相對收益的投資模式，基本屬于公募基金的附屬品，不僅不能滿足投資者不同收益風(fēng)險的偏好和投資目標(biāo)日益多元化的資產(chǎn)配置需求，而且在相對收益漸失人心的市況下，2008 年以來的股市持續(xù)低迷導(dǎo)致行業(yè)整體陷入困境，管理規(guī)模一直徘徊在 1700 億元左右并略有縮水。

私募股權(quán)投資基金(PE 基金、并購基金): 在中國出現(xiàn)較晚，最早可以追溯到 1999 年國際金融公司(IFC)入股上海銀行，真正引發(fā)市場關(guān)注始于 2004年美國的新橋資本(New bridge Capital)收購深圳發(fā)展銀行的控股權(quán)(嚴(yán)格講屬于私募股權(quán)投資基金中的并購基金領(lǐng)域)，之后國內(nèi)外股權(quán)投資基金在中國開始風(fēng)起云涌，如凱雷、黑石、KKR、鼎暉、紅杉、弘毅等。2009 年開始的創(chuàng)業(yè)板造富效應(yīng)引發(fā)了全民 PE 熱，市場一度傳言有2萬億的 PE 資金逐鹿創(chuàng)業(yè)板，但2012 年開始的 IPO 暫停給予 PE 熱以重大打擊，大量 PE 產(chǎn)品到期無法退出，目前整體行業(yè)已陷低迷，后續(xù)發(fā)展高度依賴于新股發(fā)行制度的改革進(jìn)展。相對于PE 基金，并購基金在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)整合的大背景下，近年來呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢。

風(fēng)險投資基金：在中國可追溯到 1985 年政府主導(dǎo)設(shè)立的中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，但由于違規(guī)、虧損等原因以關(guān)閉告終。VC 的真正興起始于 1998 開始的網(wǎng)絡(luò)熱，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后一度沉寂，但 A 股市場分別始于 2004 年和 2009 年的中小板和創(chuàng)業(yè)板造富效應(yīng)又重新激發(fā)了行業(yè)活力。

經(jīng)歷困境后，私募基金行業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗積累迅速，在財富管理各細(xì)分領(lǐng)域均有成功探索經(jīng)驗，尤其是已逐漸認(rèn)識到絕對收益的重要性。由于私募基金管理公司具有經(jīng)營團(tuán)隊激勵機(jī)制到位、經(jīng)營機(jī)制靈活、業(yè)務(wù)創(chuàng)新便利、發(fā)展基數(shù)低、政策空間漸次寬松等競爭優(yōu)勢，尤其是新基金法在規(guī)范鼓勵的監(jiān)管政策基調(diào)下，允許私募公司發(fā)行公募產(chǎn)品，私募財富管理公司目前漸成產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融產(chǎn)業(yè)的熱點(diǎn)領(lǐng)域，私募基金行業(yè)即將進(jìn)入快速發(fā)展期，市場份額將顯著提高，投資模式絕對收益化、產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)新化、公募私募融合化將成為顯著特征。

三、我國財富管理行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

從上述歷史沿革可以看出，我國財富管理行業(yè)已經(jīng)走過萌芽期而步入成長期，在現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理等細(xì)分領(lǐng)域已有眾多機(jī)構(gòu)進(jìn)行了有益探索，主要包括以渠道銷售業(yè)務(wù)為主的私人銀行、信托公司、第三方理財機(jī)構(gòu)等，以及以主動投資管理業(yè)務(wù)為主的公募基金、私募基金、券商資管、保險資管等。

從各類財富管理主體的業(yè)務(wù)發(fā)展情況來看，嚴(yán)格講目前我國尚未形成真正的財富管理行業(yè)，原因如下：

1、尚處于狹義的產(chǎn)品銷售和投資管理階段，還不能滿足客戶包括現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理、保險保障、稅務(wù)籌劃、退休計劃及遺產(chǎn)安排等在內(nèi)的整體財務(wù)需求；

2、尚處于“以產(chǎn)品為中心”階段，以向客戶推銷產(chǎn)品為主，還沒有實(shí)現(xiàn)財富管理“以客戶為中心”的服務(wù)宗旨，缺少為客戶量身定做的“定制化”服務(wù)；

3、從事主動投資管理業(yè)務(wù)的財富管理機(jī)構(gòu)大都業(yè)務(wù)單一，或以權(quán)益類投資為主、或以固定收益投資為主，為客戶獨(dú)立提供大類資產(chǎn)配置服務(wù)的能力欠缺，尚不能滿足客戶高中低不同的收益風(fēng)險偏好；

4、以渠道銷售為主業(yè)的銀行和第三方理財機(jī)構(gòu)的盈利模式不利于實(shí)現(xiàn)“客戶利益最大化”，因為其盈利主要來自利差收入或銷售提成，而非客戶端收費(fèi)，因此“以客戶利益為主導(dǎo)”不過空話一句；

5、財富管理所依托的金融市場發(fā)展不完備，比如在利率市場化、人民幣國際化、資本流動自由化等尚未完成的背景下，金融投資工具匱乏，業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間受限；

6、市場競爭同質(zhì)化；

7、相應(yīng)的法律法規(guī)等制度環(huán)境不完善。

四、我國財富管理行業(yè)的發(fā)展趨勢

雖然目前我國財富管理行業(yè)發(fā)展仍不成熟，但從制度紅利釋放、居民財富積累、金融市場發(fā)展、管理機(jī)構(gòu)日趨成熟等角度看，我國財富管理行業(yè)的春天已經(jīng)來臨。

(一)新一輪制度紅利釋放為財富管理行業(yè)發(fā)展帶來了良好時代機(jī)遇

改革開放以來中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了 30 多年的高速增長，其“增長紅利”的基驅(qū)動力主要來自于制度紅利和人口紅利的釋放，其中制度紅利有兩次集中釋放，第一次是市場化改革，以農(nóng)村家庭聯(lián)產(chǎn)承包和 92 年南巡后市場經(jīng)濟(jì)制度的確立為標(biāo)志，第二次是融入全球經(jīng)濟(jì)一體化，以加入世界貿(mào)易組織為標(biāo)志。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整已不僅僅是周期性調(diào)整，而是已進(jìn)入潛在增長率趨勢性下降的被動轉(zhuǎn)型期，由于中國經(jīng)濟(jì)存在制度政策改進(jìn)空間大、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有再平衡動力、人口消費(fèi)潛力大等有利因素，因此轉(zhuǎn)型成功大有希望。在人口紅利已漸消失的背景下，經(jīng)濟(jì)“浴火重生”高度依賴于第三次的制度紅利釋放，即由“制度紅利和人口紅利”轉(zhuǎn)向“制度和勞動生產(chǎn)率紅利”的釋放，其在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域集中體現(xiàn)在四個方面：

一是金融改革：提高資金配置效率、化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，重點(diǎn)是破除以銀行為代表的金融資本攫取的不正常超額壟斷利潤，倒逼資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間的利益再平衡；

二是放松壟斷：理順要素價格扭曲、提高效率，提升社會福利水平；

三是土地改革：實(shí)現(xiàn)土地資源配置的市場化；

四是完善分配制度：收入分配制度、社會保障制度、財稅體制。萬事開頭難，以金融改革破冰來釋放改革紅利已成當(dāng)務(wù)之急并已悄然啟動，在此方面，政府近年來依輕重緩急已經(jīng)并將采取三項政策舉措：

一是提高直接融資比重，包括大力發(fā)展債券市場，推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)等；

二是利率市場化，包括貸款利率市場化、存款利率市場化、存款保險制度、允許設(shè)立民營外資銀行等；

三是人民幣國際化，包括匯率市場化和資本項下開放。

在金融改革方向明確的背景下，還存在一個政策效力的實(shí)施主體問題。對此，指望銀行這個既得利益者“革自己的命”顯然不切實(shí)際，其政策效力必然也只能依賴于在金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間充當(dāng)融通中介功能的眾多非銀行財富管理機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)，如私募基金、公募基金、保險資管、券商資管、信托公司、第三方理財?shù)?，因此，如果說過去十年是房地產(chǎn)行業(yè)的黃金十年，那么，現(xiàn)在開始將迎來財富管理行業(yè)的黃金十年。

可見，面對新一輪制度紅利釋放的時代機(jī)遇，中國財富管理行業(yè)的春天已經(jīng)來臨。

(二)居民財富積累為財富管理行業(yè)發(fā)展奠定了廣闊的市場需求

1、中國高凈值群體數(shù)量迅速增加

首先，伴隨 30 年來的經(jīng)濟(jì)快速增長，我國居民積累了大量財富，其中更是涌現(xiàn)出了大量的高凈值群體階層，收入分配體制改革更將擴(kuò)大居民財富增長空間；其次，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整使得產(chǎn)業(yè)資本領(lǐng)域出現(xiàn)了大量閑置資金；最后，隨著中國房地產(chǎn)價格快速上漲預(yù)期的消失，居民財富配置將逐漸由不動產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)。這三者共同催生了大量的財富管理需求，為我國財富管理行業(yè)提供了廣闊的市場需求空間。

有資料顯示，截至 2012 年底，中國個人擁有的可投資資產(chǎn)總額達(dá)到 73 萬億元，其中在 600 萬元以上的高凈值家庭共擁有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到 21 萬億元之巨。同時，居民財富積累正以較高速度增加，例如 2008 年國內(nèi)資產(chǎn)超過 600萬的高凈值人群達(dá) 30 萬人，共持有 8.8 萬億的可投資資產(chǎn)；2010 年達(dá) 50 萬人，共持有可投資資產(chǎn) 15 萬億；2011 年達(dá) 59 萬人，共持有可投資資產(chǎn) 18 萬億，2008 年至 2011 年間年復(fù)合增長率均達(dá) 30%，2012 年增速雖有下降，但也達(dá) 17%，可見高凈值人群及其可投資資產(chǎn)增速之快。

不僅如此，就亞太地區(qū)而言，高凈值人群(擁有 100 萬美元以上)2011 年底達(dá)到 337 萬人，已超過北美的 335 萬人和歐洲的 317 萬人，中國及亞太地區(qū)居民的財富總值和理財需求大幅增加。

2、目前中國高凈值客戶的共性特點(diǎn)：

1)資產(chǎn)配置極端化。一方面，喜歡持有現(xiàn)金或流動資產(chǎn)(獲取安全感)，另一方面，偏好有形資產(chǎn)，如房地產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)等(與近幾年資產(chǎn)價格上漲有關(guān))；

2)投機(jī)性及風(fēng)險承受能力較強(qiáng)。喜歡股票等高風(fēng)險金融產(chǎn)品(07 年牛市致富情結(jié)的延續(xù))；

3)期望低風(fēng)險高回報(30 年來財富積累高增長的思維慣性)；

4)控制欲強(qiáng)(主角情結(jié)，與個人創(chuàng)業(yè)背景有關(guān))；

5)投資理財觀念加強(qiáng)。與父輩偏好儲蓄相比，年輕一代的“有錢就投資”的觀念迅速加強(qiáng)；

6)財富管理出現(xiàn)外包趨勢。隨著財富規(guī)模增加和投資所需專業(yè)性的加強(qiáng)，財富管理已出現(xiàn)由 DIY 向外包服務(wù)的轉(zhuǎn)變趨勢。

3、居民財富配置的結(jié)構(gòu)變化為財富管理行業(yè)帶來了新課題

2008 年金融危機(jī)以來，我國居民財富的配置結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化，主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1)房地產(chǎn)投資占比趨于下降，金融資產(chǎn)占比趨于上升。房地產(chǎn)在富裕人群投資組合中的占比已有 2006 年的 24%降至 2012 年的 15%。

2)從金融資產(chǎn)的分布結(jié)構(gòu)角度看，受股市低迷以及地方融資平臺和房地產(chǎn)高成本融資迅速擴(kuò)張影響，2009—2011 年三年間，基金和股票等權(quán)益類投資占比年均復(fù)合增長率分別下滑 7%和 5%，而銀行理財和信托產(chǎn)品占比以年均復(fù)合增長率 78%和 60%的速度高速增長。

3)另類投資受到關(guān)注。私募股權(quán)投資基金、對沖基金、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品以年均8%的速度增長，其中結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在過去兩年的增長率高達(dá) 160%。

4)配置區(qū)域全球化。居民財富配置出現(xiàn)外移趨勢，流向北美、西歐、亞太地區(qū)的投資占比都在明顯提升。

5)短期來看，隨著信托理財、信用債等產(chǎn)品隱性剛性兌付的終結(jié)，以及股市投資吸引力的恢復(fù)，居民財富配置有望階段性地由固定收益類向權(quán)益類轉(zhuǎn)移、由貨幣市場類向資本市場類轉(zhuǎn)移。

由上可見，從結(jié)構(gòu)上來講，未來居民財富配置將在權(quán)益類資產(chǎn)與固定收益類資產(chǎn)之間、貨幣市場類資產(chǎn)與資本市場類資產(chǎn)之間、人民幣類資產(chǎn)與外幣類資產(chǎn)之間視階段性的投資吸引力不同而發(fā)生轉(zhuǎn)移，隨之即發(fā)生的將是管理資金規(guī)模在上述各專業(yè)性財富管理機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，這將給財富管理機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開展不斷帶來挑戰(zhàn)，而這也正是具備前瞻性視野、注重專業(yè)性塑造等核心競爭力的財富管理機(jī)構(gòu)的商機(jī)所在。

從規(guī)模上來講，未來隨著國民財富的增長，尤其是高凈值人群的不斷增加，財富管理行業(yè)的市場規(guī)模也將持續(xù)增長，有機(jī)構(gòu)預(yù)計未來 10 年將達(dá)到 30 萬億至100 萬億元，中值 65 萬億元左右。

(三)金融市場發(fā)展為滿足日益增長的財富管理需求提供了日趨豐富的投資工具

隨著我國金融市場的不斷發(fā)展和完善，金融投資工具日漸豐富，例如股市原來單向做多的交易機(jī)制也已改變，股指期貨、融資融券等金融衍生工具也已出現(xiàn)，使得股市投資者在各個經(jīng)濟(jì)周期階段和不同市況均能獲利成為可能，如此等等，這些都為滿足日益增長的財富管理需求提供了日趨豐富的投資工具和交易方式，也為財富管理機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和廣闊空間。

在此背景下，財富管理產(chǎn)品伴隨著投資者的收益風(fēng)險需求和金融市場的演變?nèi)遮呚S富，逐步從單一化向多元化轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)配置也從區(qū)域化向全球化轉(zhuǎn)變。比如早期的投資工具僅限于銀行存款、股票、基金、債券、外匯、房地產(chǎn)等，交易方式只能單向做多，近年來逐漸增加了股指期貨、融資融券、貨幣市場工具、QDII 以及私募股權(quán)投資等另類投資，國債期貨、轉(zhuǎn)融通、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新型金融工具也即將出臺。

(四)我國財富管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展方向

面對由30年改革所帶來的巨大財富管理需求，以及由金融改革開始“破冰”的第三次制度紅利釋放所帶來的時代機(jī)遇，加之眾多財富管理機(jī)構(gòu) 20 多年來的艱難探索經(jīng)驗，中國財富管理行業(yè)的“黃金運(yùn)勢”已到，如果說過去十年的掘金之地是房地產(chǎn)和礦業(yè)，那么未來十年的掘金之地將是財富管理業(yè)。

雖然行業(yè)前景看好，但是具體到各細(xì)分領(lǐng)域的財富管理機(jī)構(gòu)個體來講，面對紛紛涌入的眾多競爭對手，需塑造客戶認(rèn)可的核心競爭力并采取適宜的特色經(jīng)營策略方能成功。未來能夠長久立足的財富管理機(jī)構(gòu)必將具有如下特征：

1、目標(biāo)是能夠滿足各類客戶的高、中、低不同風(fēng)險—收益關(guān)系的財富管理需求，為客戶提供全方位的財富管理解決方案；

2、雙平衡的經(jīng)營戰(zhàn)略：絕對收益和相對收益平衡發(fā)展；權(quán)益類投資、固定收益類投資、另類投資及海外投資平衡發(fā)展；

3、“全天候”的穩(wěn)定盈利模式:在雙平衡的經(jīng)營戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，尋求自身專業(yè)性定位的突破方向，做到“有點(diǎn)有面”，既有專長的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，又有多業(yè)務(wù)儲備，以免出現(xiàn)“單條腿”走路過于依賴單一業(yè)務(wù)的窘境，目前公募基金和私募基金過于依賴股票二級市場的相對收益的經(jīng)營模式而陷入全行業(yè)經(jīng)營困境的教訓(xùn)尤為深刻；

4、樹立某一或兩個細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)影響力：手中沒有刀、出門必挨刀；

5、渠道變革：面對高凈值客戶的個性化財富管理需求，如果缺少主動投資管理能力和甄選投資管理者的專業(yè)能力，目前以代銷模式為主的渠道銷售模式將消亡。未來將出現(xiàn)三種渠道模式:第一種是第三方銷售機(jī)構(gòu)模式，擁有甄選投資管理團(tuán)隊的專業(yè)能力，能夠根據(jù)客戶的個性化需求推薦合適的財富管理團(tuán)隊，或者是 MOM(Manager of Mangers)、FOF(Fund of Funds)、TOT(Trust of Trusts)等模式；第二種是自建渠道模式，類似于家電行業(yè)中的格力電器（000651）自建渠道，如美國的富達(dá)投資集團(tuán)(Fidelity)在全球就擁有強(qiáng)大的零售網(wǎng)絡(luò)，可以擺脫或減弱對渠道的依賴度，但由于這種模式投入巨大，并非所有機(jī)構(gòu)能夠適用；第三種是互聯(lián)網(wǎng)金融模式，即財富管理機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)結(jié)盟，如最近支付寶與天虹基金銷售貨幣基金的合作，但合作形式會更趨復(fù)雜，這種模式將會和第一種和第二種模式相結(jié)合從而產(chǎn)生出若干種新模式。

2013 年 7 月

作者

魯萬峰

經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，易知(北京)投資有限責(zé)任公司執(zhí)行總裁，北京交通大學(xué)兼職教授 返回首頁

第四篇：中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報告

中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報告（2016）總結(jié) 1、2015年，是不斷膨脹的資金規(guī)模帶來的資產(chǎn)配置壓力的劇增。

2、新的外部環(huán)境要求資產(chǎn)管理人在產(chǎn)業(yè)鏈中精確定位，尋找差異化發(fā)展思路，沉入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尋找風(fēng)險中潛藏的收益。3、2015年，資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模及增速雙雙創(chuàng)下歷史新高，然而資產(chǎn)荒和防風(fēng)險的壓力也進(jìn)一步加大。

4、目前的資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模近90萬億元。

5、面對經(jīng)濟(jì)增長的“L”形前景，龐大的資金規(guī)模反而帶來配置壓力，匹配資產(chǎn)越發(fā)難覓，管理能力瓶頸凸顯。6、2015年央行共降息5次，降準(zhǔn)5次。

7、洶涌而來的資金所面對的是投資品匱乏的窘境：核心投向中的地產(chǎn)行業(yè)受庫存壓力，不少金融機(jī)構(gòu)選擇主動規(guī)避產(chǎn)能過剩行業(yè)，轉(zhuǎn)而以資本市場作為重要突破口。8、2015年上半年大量杠桿資金涌入資本市場并將股市推上5000點(diǎn)高位，下半年市場遭遇斷崖式下跌，投資者信心遭受重挫。9、2015年的需求端資金極度充裕，但供給端各類資產(chǎn)的基本面疲弱。

10、管理規(guī)模的擴(kuò)張、資產(chǎn)輪動的節(jié)奏與自身投資管理能力、風(fēng)險防控能力的構(gòu)建速度往往很難匹配。

11、去產(chǎn)能是十三五五大任務(wù)之首，未來政府將側(cè)重經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與供給側(cè)改革，清理僵尸企業(yè)。

12、成熟市場資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，機(jī)構(gòu)投資者將逐步取代個人投資者，成為金融市場上的主要玩家。

13、在A股市場上，部分險資高調(diào)介入，頻頻舉牌，一時成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

14、當(dāng)不良資產(chǎn)大量出現(xiàn)時，我們需要能夠識別其中的風(fēng)險與機(jī)會，通過重整改造資產(chǎn)后證券化出售的投資者；股市連續(xù)下跌后，我們需要敢于在別人恐懼時貪婪，反向進(jìn)場的投資者；當(dāng)市場浮躁沉寂時，我們需要持續(xù)深耕某一細(xì)分領(lǐng)域的投資者。

15、在場景化的思路下，金融資產(chǎn)與特定場景的邏輯關(guān)系更加清晰，融資、投資、消費(fèi)都在同一個場景下形成閉環(huán)。

16、消費(fèi)金融領(lǐng)域的率先試水者是京東白條；網(wǎng)絡(luò)信貸領(lǐng)域則是阿里小貸。

17、資產(chǎn)證券化核心要義在于尋找適宜被證券化的資產(chǎn)，并借助結(jié)構(gòu)化內(nèi)部分層與增信手段，通過模型化風(fēng)險測算，對標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險分層。

18、投資范圍的擴(kuò)大一定是伴隨著投資能力的提升。

19、從投資的角度來看，投資者似乎永遠(yuǎn)都熱心于為價格的漲跌找到答案，然而每當(dāng)所謂的“原因”被發(fā)現(xiàn)，市場已經(jīng)轉(zhuǎn)入新的博弈邏輯。20、風(fēng)險只能被分散不能被預(yù)測。

21、市場不振時關(guān)注定增，一二級市場價差大時關(guān)注并購，市場風(fēng)險加大時偏重量化對沖，通脹抬頭時關(guān)注商品。

22、我國金融領(lǐng)域?qū)嵤┓謽I(yè)監(jiān)管，在資管行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性混業(yè)經(jīng)營的時代，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會三會監(jiān)管之間的界限依然存在，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管規(guī)則對于各自管理的業(yè)務(wù)監(jiān)管要求和口徑也不盡相同。

23、龐大的資產(chǎn)管理行業(yè)只是中國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展過程中因財富效應(yīng)、流動性影響而誕生的金融產(chǎn)物。若要將一時的繁華沉淀為百年基業(yè)，在紛繁的業(yè)務(wù)現(xiàn)象、資金的追逐扎堆中找到金融牌照背后為社會發(fā)展創(chuàng)造的價值，并借助自身能力將其最大化，是每一位有使命感的資產(chǎn)管理從業(yè)者都要思考的問題。

24、中國過去30多年在經(jīng)濟(jì)上取得了巨大的成功，政府堅持改革開放的基本國策，釋放出巨大的制度紅利。

25、改革開放30年，在資本利用上，一方面是各地政府積極進(jìn)行招商引資，吸引大量外商直接投資；另一方面是銀行體系有效的將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金來源。勞動力、技術(shù)和資本等要素的生產(chǎn)率大幅提高，使得中國制造在全球化產(chǎn)業(yè)鏈中迅速崛起。

26、美國2007年爆出次貸危機(jī)，是由于很多不符合借貸條件的次級借款人向銀行過度借貸，再加上過渡資產(chǎn)證券化的助推。

27、歐洲危機(jī)的表現(xiàn)是主權(quán)債務(wù)危機(jī)，其實(shí)質(zhì)是財政危機(jī)，歐洲各國的高福利，如醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、失業(yè)等公共事業(yè)的高支出導(dǎo)致過多的財政赤字。

28、面對2008年全球金融危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊，中國政府快速應(yīng)對，出臺了四萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策和十大產(chǎn)業(yè)振興計劃。中國經(jīng)濟(jì)增長從依靠出口更多轉(zhuǎn)向依靠投資和內(nèi)需拉動，對于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長保就業(yè)起到了積極作用，但也帶來了明顯副作用。

29、企業(yè)將融資需求轉(zhuǎn)向影子銀行，甚至是較高利息支出的民間融資，由此帶來了影子銀行在過去幾年里的持續(xù)繁榮和全民泛金融化的興起。但是，企業(yè)的利潤并不足以支撐影子銀行和民間融資的高成本，出現(xiàn)了影子銀行陸續(xù)違約，不少網(wǎng)貸平臺和第三方理財平臺的持續(xù)跑路的現(xiàn)象。

30、國內(nèi)企業(yè)從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，主要是銀行的短期負(fù)債，美國企業(yè)的債務(wù)中有相當(dāng)比重是企業(yè)發(fā)行的債券。

31、與國外相比，中國的資本市場還缺乏養(yǎng)老金、企業(yè)年金、員工持股計劃、捐贈基金、慈善基金、教育基金等更多的長期機(jī)構(gòu)投資者。

32、銀行理財是債券市場的重要機(jī)構(gòu)投資者。

33、銀行理財資金通過FOF、MOM等方式，利用外部機(jī)構(gòu)的專業(yè)管理能力，對接不同領(lǐng)域和不同策略的資本市場直接投資。

34、信托傳統(tǒng)三駕馬車：銀信合作、政信合作和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

35、新能源（光伏產(chǎn)業(yè)、電動汽車電池）、醫(yī)療、消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)（互聯(lián)網(wǎng)+、快遞物流）成為焦點(diǎn)。

36、目前信托QDII產(chǎn)品主要投資香港市場IPO和美元債券為主。

37、信托公司投資新三板業(yè)務(wù)，一方面出于產(chǎn)品創(chuàng)新的考量，另一方面是希望借此機(jī)會與相關(guān)企業(yè)建立合作的粘性，為后續(xù)提供包括并購、借殼上市在內(nèi)的貫穿企業(yè)生命周期的全方位金融服務(wù)做好鋪墊。

38、保險資金配置的另類資產(chǎn)質(zhì)量較為優(yōu)良，基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)項目多為國家或省市重點(diǎn)項目，絕大部分有國家級專項基金、國開行、符合條件的大型商業(yè)銀行或大型國有企業(yè)集團(tuán)提供本息全額不可撤銷連帶擔(dān)保責(zé)任，少部分輔以資產(chǎn)抵押作為增信措施，兌付風(fēng)險較低。長期股權(quán)投資多為金融、消費(fèi)、醫(yī)療等行業(yè)。

39、安邦、前海、生命等為代表的保險公司頻頻舉牌上市公司。40、保險資金海外投資的優(yōu)勢，一方面是保險公司持有大量的自有資金和保費(fèi)收入；另一方面，保險資金海外投資政策相對寬松，標(biāo)的選擇余地較大。

41、中國平安、中國人壽、中國太平、安邦保險、陽光保險、泰康人壽等險企紛紛布局海外房地產(chǎn)。

42、在目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，中國企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營模式正在發(fā)生深刻的變化，很多傳統(tǒng)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)面臨淘汰，現(xiàn)在產(chǎn)生的很多不良資產(chǎn)都是來自于產(chǎn)能過剩行業(yè)，而這些傳統(tǒng)的行業(yè)恰恰是信用融資支持的重點(diǎn)。

43、險資目前較為成功的業(yè)務(wù)實(shí)踐是中小保險公司聯(lián)合參與上市公司定增，通過定增戰(zhàn)略持股進(jìn)入董事會，以一致行動人的形式參與公司決策，圍繞上市公司的一系列融資需求展開綜合金融服務(wù)。參與上市公司融資時，風(fēng)險厭惡型可以選擇債權(quán)，風(fēng)險偏好型可以選擇股權(quán)、夾層或者投資并購標(biāo)的的方式。

44、伯克希爾哈撒韋：伯克希爾·哈撒韋公司是一家主營保險業(yè)務(wù)，在其他許多領(lǐng)域也有商業(yè)活動的公司。其中最重要的業(yè)務(wù)是以直接的保險金和再保險金額為基礎(chǔ)財產(chǎn)及災(zāi)害保險。伯克希爾·哈撒韋公司40年前，是一家瀕臨破產(chǎn)的紡織廠，在沃倫·巴菲特的精心運(yùn)作下，如今的伯克希爾·哈撒韋公司是一家擁有股票、債券、現(xiàn)金和白銀的保險王國，同時它還有許多實(shí)業(yè)公司。伯克希爾·哈撒韋的經(jīng)營范圍包括保險業(yè)、糖果業(yè)、媒體、多種經(jīng)營、非銀行性金融、投資、不同性質(zhì)的公司或是聯(lián)合大企業(yè)。伯克希爾·哈撒韋是一家混合型公司。

45、券商資管自大集合被叫停之后，只能發(fā)行100萬元門檻以上的集合資產(chǎn)管理計劃，這使券商資管產(chǎn)品線收到極大的限制。因此申請公募基金管理資格便成為券商資管擴(kuò)展產(chǎn)品線、提升客戶結(jié)構(gòu)的重要方式。

46、券商資管中主動管理業(yè)務(wù)占比最高的是東方證券資管，各大券商均把受托委外主動管理作為重點(diǎn)，帶動主動管理規(guī)模的迅速增長。

47、資產(chǎn)證券化從供給端來看，對企業(yè)有著優(yōu)化財務(wù)報表，降低融資成本等諸多積極效果，從需求端來看，能夠給投資者帶來相對較高的收益率。

48、在全球市場中，養(yǎng)老金、政府基金和保險公司是PE基金的主要LP。

49、帶著投行能力做投資，將成為資產(chǎn)管理突出的加分項，投資銀行業(yè)務(wù)中的并購融資、綠色融資、投貸聯(lián)動、資產(chǎn)證券化等都存在超額收益機(jī)會，特別是在結(jié)構(gòu)化改革的過程中，產(chǎn)業(yè)重組與價格體制改革往往醞釀著巨大的投融資機(jī)會，通過投行業(yè)務(wù)對基礎(chǔ)資產(chǎn)的掌握和理解，很多看似風(fēng)險之處也不再是風(fēng)險，甚至可以形成帶來超額收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。50、央行調(diào)整貨幣政策的初衷是在經(jīng)濟(jì)下行期提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，希望資金流入實(shí)體企業(yè)，甚至包括協(xié)助政府優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行債務(wù)置換。然而，實(shí)體經(jīng)濟(jì)因為杠桿率相對過高，資產(chǎn)負(fù)債表失衡而信用創(chuàng)造受阻，相對充裕的流動性并未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，大量資金以泛資產(chǎn)管理領(lǐng)域負(fù)債的模式流入金融市場，帶動了各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的規(guī)模高速增長，使得金融市場遭遇了資產(chǎn)荒。

51、債權(quán)類資產(chǎn)中，租賃資產(chǎn)、小額貸款、應(yīng)收賬款的發(fā)行數(shù)量領(lǐng)先，而收益類資產(chǎn)中，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)項目占比較大。

52、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展綜合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，既包括依托金融牌照為企業(yè)或金融客戶提供資產(chǎn)證券化融資服務(wù)，也包括使用管理的資金投資于市場存量的資產(chǎn)支持證券，還包括將自身持有的資產(chǎn)通過證券化的方式盤活，以資產(chǎn)證券化作為戰(zhàn)略模式開展資本中介業(yè)務(wù)。

53、中概股的回歸動機(jī)，一方面源于中概股估值與A股的巨大映射差異，在境內(nèi)A股上市的同類型公司市值往往達(dá)到在美中概股企業(yè)市值的數(shù)倍；另一方面，資本市場對中概股的接納度和包容度越來越高，去VIE架構(gòu)不僅降低了企業(yè)本身在監(jiān)管法律方面的風(fēng)險，同時能夠更好地分享境內(nèi)資本市場改革紅利。

54、并購重組不僅是企業(yè)分享資本市場紅利的方式，也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的內(nèi)在需要。

55、類固定收益資產(chǎn)：打新基金、股票結(jié)構(gòu)化配資、兩融收益權(quán)、股票質(zhì)押式回購和量化對沖等。

56、大宗商品：黃金和原油。

57、資產(chǎn)荒并非沒有資產(chǎn)，而是缺乏收益相對較高的低風(fēng)險資產(chǎn)。

58、TMT行業(yè)：科技、媒體和電信。

59、房地產(chǎn)基金成立之初是為了解決企業(yè)自身面臨的融資困境，特別是房地產(chǎn)企業(yè)購地及前期開發(fā)環(huán)節(jié)；隨著房地產(chǎn)公司自身融資問題的緩解，房地產(chǎn)公司逐步以自身的專業(yè)優(yōu)勢識別優(yōu)質(zhì)項目，輸出管理經(jīng)驗，作為財務(wù)投資者參與項目開發(fā)。

60、在購地階段，可以配套股權(quán)型或者債權(quán)型的購地融資業(yè)務(wù)；在建設(shè)階段，可以配套房地產(chǎn)貸款；在銷售階段，可以嘗試以購房尾款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，開展證券化融資，加快銷售款的回籠；在運(yùn)營階段，可以嘗試物業(yè)費(fèi)收入證券化、租金收入證券化，以及基于買賣交易的類REITs業(yè)務(wù)。61、一類債務(wù)，是指政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)，政府及其組成部門是法律意義上的負(fù)債主體，屬于政府債務(wù)。

62、PPP項目是中央政府大力倡導(dǎo)、改變政府負(fù)債率過高和解決運(yùn)營低效的新型業(yè)務(wù)模式。但在法律保障制度、配套措施、成功實(shí)踐案例較為匱乏的情況下，社會資本大多持觀望態(tài)度。而對地方政府而言，一些市場化的利益機(jī)制安排又有可能被懷疑為國家利益的流失，再加上PPP項目期限長、運(yùn)營期間變數(shù)大，社會資本投資時往往會考慮地方政府在PPP項目實(shí)施過程中誠信欠缺的問題，擔(dān)心地方以政府換屆、規(guī)劃變更或財政困難等為理由，違反合同、不履行合同規(guī)定的法定責(zé)任。

63、傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)希望通過并購重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，而新興行業(yè)上市公司則期待通過并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局。

64、在不同時期，出于上市公司不同的目的和需求，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都能找到業(yè)務(wù)切入點(diǎn)。從服務(wù)于上市公司補(bǔ)充流動資金、并購、購置資產(chǎn)，到IPO、增發(fā)股票，再到響應(yīng)救市號召的大股東董監(jiān)高增持融資，另外還包括海外注冊、海外上市、主要業(yè)務(wù)在中國內(nèi)地的上市公司退市后回歸境內(nèi)或轉(zhuǎn)板至香港上市，以及境外IPO等。

65、互聯(lián)網(wǎng)金融相比傳統(tǒng)金融的一個重要優(yōu)勢在于金融場景化，所謂場景化是指在特定的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境所發(fā)生的金融與實(shí)體交易融合的過程。

66、經(jīng)營穩(wěn)定的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)往往擁有大量用戶歷史信貸、交易行為，乃至人際網(wǎng)絡(luò)和通信相關(guān)的數(shù)據(jù)，通過加強(qiáng)自身數(shù)據(jù)分析能力，理論上可以實(shí)現(xiàn)對資產(chǎn)信用風(fēng)險的充分預(yù)期和量化評估。通過消費(fèi)數(shù)據(jù)、物流數(shù)據(jù)、支付數(shù)據(jù)等的積累不斷完善風(fēng)控模型和算法邏輯，建立由數(shù)據(jù)驅(qū)動的風(fēng)險管理體系。

67、MOM模式的真正優(yōu)勢在于其集合了多個精選的投資管理人，使得在不同的市場和資產(chǎn)類別下，各超額收益來源之間的協(xié)方差較低，進(jìn)而在提高收益的前提下，不會增加太多的額外風(fēng)險。

68、在MOM模式中，資本市場研究可以分為宏觀研究與微觀研究。宏觀研究層面包括全球與特定資本市場的宏觀經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策與財政政策、管理人群特征等；微觀層面則包括特定資本市場回報驅(qū)動因子、投資管理人收益來源、企業(yè)盈利對投資行為的影響、投資風(fēng)格與團(tuán)隊配備之間的關(guān)系等。69、2014年債券市場牛市，15年初權(quán)益投資方面改革牛杠桿牛，下半年又經(jīng)歷了恐慌性踩踏下跌，見證了千股停牌，在經(jīng)歷了國家隊救市以及人民幣貶值，16年又經(jīng)歷了股票市場熔斷的試行和取消，以及京滬深住宅價格的攀升。

70、金融機(jī)構(gòu)通過提供多樣化的增值服務(wù)來維護(hù)客戶，如提供資本運(yùn)作、法律保障、財務(wù)核算、稅收統(tǒng)籌、教育規(guī)劃、移民計劃、婚姻風(fēng)險規(guī)避、家族傳承等各類方案，滲透到客戶生活的方方面面。

71、在宏觀經(jīng)濟(jì)較好的時候，投資項目的風(fēng)險被掩蓋，項目的高收益可以被項目方的再融資能力或者盈利能力覆蓋。

72、提供競爭優(yōu)勢的不是IT本身，而是那些知道如何有效利用他的人。顛覆性的創(chuàng)新不僅僅是技術(shù)上的提升，更重要的是技術(shù)與顛覆性思想的結(jié)合。

73、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢是不斷的向投資銀行和財富管理去拓展邊界。74、所謂區(qū)塊鏈技術(shù)，是指通過去中心化和去信任的方式集體維護(hù)一個可靠數(shù)據(jù)庫的技術(shù)方案。

第五篇：銀都財富：解讀私募基金募集全流程解析

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銀都財富：解讀私募基金募集全流程解析

問一個熱門的問題--怎樣做私募基金的募集才合規(guī)？募集流程是怎樣的？需要注意哪些要點(diǎn)？今天，小編為您細(xì)細(xì)梳理，一起來看看。

募集方式及機(jī)構(gòu)主體

私募投資基金募集有兩種方式

私募基金管理人自行募集；

私募基金管理人委托基金銷售機(jī)構(gòu)募集。

基金銷售機(jī)構(gòu)需滿足三個條件

在中國證監(jiān)會注冊；

取得基金銷售業(yè)務(wù)資格；

成為中國基金業(yè)協(xié)會會員。

募集流程

一、了解投資者信息

由投資者填寫并提供基本信息表，并提供相關(guān)信息證明文件。

二、對投資者分類

投資者分為普通投資者與專業(yè)投資者。

專業(yè)投資者（需符合下列條件之一）

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（一）經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險公司、信托公司、財務(wù)公司等；經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。

（二）上述機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財產(chǎn)品，包括但不限于證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金管理公司及其子公司產(chǎn)品、期貨公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品、保險產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案的私募基金。

（三）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）。

（四）同時符合下列條件的法人或者其他組織：

最近1年末凈資產(chǎn)不低于2000萬元；

最近1年末金融資產(chǎn)不低于1000萬元；

具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷。

（五）同時符合下列條件的自然人：

金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者最近3年個人年均收入不低于50萬元；

具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計、投資、風(fēng)險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者屬于本條第（一）項規(guī)定的專業(yè)投資者的高級管理人員、獲得職業(yè)資格認(rèn)證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的注冊會計師和律師。

前款所稱金融資產(chǎn)，是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等。

專業(yè)投資者向普通投資者轉(zhuǎn)化

符合上文專業(yè)投資者條件第（四）、（五）項規(guī)定的，可以書面告知經(jīng)營機(jī)構(gòu)選擇成為普通投資者，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對其履行相應(yīng)的適當(dāng)性義務(wù)。

普通投資者向?qū)I(yè)投資者轉(zhuǎn)化

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符合下列條件之一的普通投資者可以申請轉(zhuǎn)化成為專業(yè)投資者，但私募管理人有權(quán)自主決定是否同意其轉(zhuǎn)化：

（一）最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元，最近1年末金融資產(chǎn)不低于500萬元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷的除專業(yè)投資者外的法人或其他組織；

（二）金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近3年個人年均收入不低于30萬元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷或者1年以上金融產(chǎn)品設(shè)計、投資、風(fēng)險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷的自然人投資者。

普通投資者以書面形式向經(jīng)營機(jī)構(gòu)提出申請并確認(rèn)自主承擔(dān)可能產(chǎn)生的風(fēng)險和后果，提供相關(guān)證明材料。

私募管理人應(yīng)當(dāng)通過追加了解信息、投資知識測試或者模擬交易等方式對投資者進(jìn)行謹(jǐn)慎評估，確認(rèn)其符合前條要求，說明對不同類別投資者履行適當(dāng)性義務(wù)的差別，警示可能承擔(dān)的投資風(fēng)險，告知申請的審查結(jié)果及其理由。

根據(jù)2017年7月1日正式實(shí)行的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》相關(guān)規(guī)定，私募管理人應(yīng)當(dāng)建立投資者評估數(shù)據(jù)庫并及時更新，充分使用已了解信息和已有評估結(jié)果，避免重復(fù)采集，提高評估效率。

同時，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，對專業(yè)投資者、普通投資者進(jìn)行細(xì)化分類和管理。

三、填寫風(fēng)險測評問卷

對普通投資者進(jìn)行風(fēng)險問卷調(diào)查，對投資者風(fēng)險識別能力和承擔(dān)能力進(jìn)行評估。

評估結(jié)果有效期最長不得超過3年。

超過3年，再次向投資者推介私募基金時，需要重新進(jìn)行投資者風(fēng)險評估。

同一私募基金產(chǎn)品的投資者持有期間超過3年的，無需再次進(jìn)行投資者風(fēng)險評估。

投資者應(yīng)當(dāng)以書面形式承諾其符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。

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通過互聯(lián)網(wǎng)向投資者推介私募基金之前，應(yīng)當(dāng)設(shè)置在線特定對象確定程序，投資者應(yīng)承諾其符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。

四、投資者適當(dāng)性匹配

對投資者進(jìn)行風(fēng)險評估之后，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向投資者出具風(fēng)險測評等級告知書。

同時，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險特征和程度對銷售的產(chǎn)品或者提供的服務(wù)劃分風(fēng)險等級，提出明確的適當(dāng)性匹配意見，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)銷售或者提供給適合的投資者。

五、基金推介

私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金，不得通過報刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會和布告、傳單、手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對象宣傳推介。

私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。

六、簽署風(fēng)險揭示書

適當(dāng)性匹配一致后，募集機(jī)構(gòu)需要向投資者進(jìn)行風(fēng)險揭示，并與投資者簽署風(fēng)險揭示書。

特別注意：如果投資者主動要求購買風(fēng)險等級高于其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)的，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行特別的書面風(fēng)險警示；投資者仍堅持購買的，可以向其銷售相關(guān)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)。

七、合格投資者確認(rèn)

在完成私募基金風(fēng)險揭示后，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求投資者提供必要的資產(chǎn)證明文件或收入證明，證明其屬于合格投資者。

合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)

具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個人：

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（一）凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位；

（二）金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人。

前款所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。

八、投資冷靜期

完成合格投資者確認(rèn)程序后，簽署私募基金合同。

基金合同應(yīng)當(dāng)約定給投資者設(shè)置不少于24小時的投資冷靜期，募集機(jī)構(gòu)在投資冷靜期內(nèi)不得主動聯(lián)系投資者。

九、回訪確認(rèn)

募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在投資冷靜期滿后，指令本機(jī)構(gòu)從事基金銷售推介業(yè)務(wù)以外的人員以錄音電話、電郵、信函等適當(dāng)方式進(jìn)行投資回訪。

回訪過程不得出現(xiàn)誘導(dǎo)性陳述。

募集機(jī)構(gòu)在投資冷靜期內(nèi)進(jìn)行的回訪確認(rèn)無效。

投資者在募集機(jī)構(gòu)回訪確認(rèn)成功前有權(quán)解除基金合同。募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按合同約定及時退還投資者的全部認(rèn)購款項。

未經(jīng)回訪確認(rèn)成功，投資者交納的認(rèn)購基金款項不得由募集賬戶劃轉(zhuǎn)到基金財產(chǎn)賬戶或托管資金賬戶，私募基金管理人不得投資運(yùn)作投資者交納的認(rèn)購基金款項。

十、未盡事宜

資料歸檔

對匹配方案、告知警示資料、錄音錄像資料、自查報告等的保存期限不得少于20年。

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雙錄留痕

現(xiàn)場方式，執(zhí)行普通投資者申請成為專業(yè)投資者，要錄音或者錄像；

現(xiàn)場方式，向普通投資者銷售高風(fēng)險產(chǎn)品或者服務(wù)，要錄音或者錄像；

現(xiàn)場方式，調(diào)整投資者分類、基金產(chǎn)品或者服務(wù)分級以及適當(dāng)性匹配意見，要錄音或者錄像；

現(xiàn)場方式，向普通投資者銷售基金產(chǎn)品或者服務(wù)前對其進(jìn)行風(fēng)險提示的環(huán)節(jié)，要錄音或者錄像；

注：非現(xiàn)場方式，要完善信息管理平臺留痕功能，記錄投資者確認(rèn)信息。

文章來源：快車財富