第一篇：來賓電廠BOT項(xiàng)目融資和貸款融資的比較及風(fēng)險(xiǎn)管理

來賓電廠BOT項(xiàng)目融資和貸款融資的比較及風(fēng)險(xiǎn)管理

1996年2月，在北京市東部繁華的商業(yè)寫字樓，某著名跨國公司中國公司寬大的會議室內(nèi)，燃機(jī)部門經(jīng)理王強(qiáng)與C銀團(tuán)的經(jīng)理們正在就中國廣西來賓電廠BOT建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行激烈的討論。C銀團(tuán)的副總裁Smith先生擔(dān)心地指出：“與以往要求固定回報(bào)率的做法(即通常所說的成本加成法)不同，此次來賓電廠項(xiàng)目的招標(biāo)要求顯示，投標(biāo)方在特許經(jīng)營期內(nèi)提出的最終電價(jià)將是能否中標(biāo)的最關(guān)鍵的因素，而這意味著誰建設(shè)、誰收益、誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。只有在建設(shè)成本、設(shè)備價(jià)格和運(yùn)營性能、運(yùn)行維護(hù)等方面都做到最好，才能使最終電價(jià)具有競爭性。所以，在對你們投標(biāo)聯(lián)合體各成員實(shí)力和參與過此類項(xiàng)目的業(yè)績進(jìn)行評估后，我方對亞洲電力集團(tuán)有限公司（加）的情況較為擔(dān)憂，我們對該公司能否在長達(dá)15年的特許經(jīng)營期內(nèi)承擔(dān)安全、高效和低成本的維護(hù)和運(yùn)行任務(wù)持有疑慮。另外，我方需要盡快與滿足條件的經(jīng)營商談判，組成最佳聯(lián)營體，并提出可行性報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)管理方案，供銀團(tuán)方評估，從而為項(xiàng)目公司提供優(yōu)惠利率的貸款?！?/p>

廣西來賓電廠是中國政府提出的第一個(gè)發(fā)電廠BOT建設(shè)示范項(xiàng)目，政府希望通過這一項(xiàng)目積累經(jīng)驗(yàn)，為今后實(shí)施類似項(xiàng)目建立一種規(guī)范性模式。顯然，如果哪一家公司在此項(xiàng)目中拔得頭籌，在今后的競爭中將擁有極大的競爭優(yōu)勢。

一、BOT項(xiàng)目簡介

（一）BOT的由來和發(fā)展

BOT的英文全稱是“BUILD-OPERATE-TRANSFER”，意思為“建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”或“建造-運(yùn)營-移交”。其中“建設(shè)”即特許商(一般為私營公司)同意為招商人(一般為政府)負(fù)責(zé)建設(shè)指定的全部或部分工程項(xiàng)目(包括設(shè)計(jì)、設(shè)備材料采購、組織施工調(diào)試并投入運(yùn)行)?！敖?jīng)營”即特許商在一個(gè)特定期限內(nèi)負(fù)責(zé)經(jīng)營并管理其新建設(shè)的工程項(xiàng)目并享有相應(yīng)的權(quán)利?！稗D(zhuǎn)讓”即項(xiàng)目經(jīng)營期結(jié)束后，特許商將項(xiàng)目的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給政府，政府可選擇自行經(jīng)營或雇傭第三方經(jīng)營。

對發(fā)展中國家來說，BOT投資方式是其從事大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)并引進(jìn)工業(yè)技術(shù)和管理的一種新的、較為有效的國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作方式，也是利用國外資金的一種形式。概括地說，BOT投資方式為：東道國政府通過招標(biāo)方式為急需建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目選擇投資者（一般為私營公司），政府部門與投資者簽訂協(xié)議，在協(xié)議條款范圍和限定期限內(nèi)，由投資者直接投資建設(shè)這一項(xiàng)目，政府授予投資者在項(xiàng)目建成后通過經(jīng)營此項(xiàng)目收回投資、運(yùn)營和維修費(fèi)用，取得利潤的特許權(quán)。在特許權(quán)期滿后，投資者將項(xiàng)目完好地、無條件地移交給東道國政府。BOT投資方式的特許期限一般為15至20年（包括項(xiàng)目建設(shè)期在內(nèi)）。

由于BOT方式在不同的國家應(yīng)用中遇到不同的情況，所以在近10年的發(fā)展中逐漸演變出許多類似的建設(shè)方式。這些方式有：BT（建設(shè)-轉(zhuǎn)讓）；BTO（建設(shè)-轉(zhuǎn)讓-運(yùn)行）；BOOT（建設(shè)-擁有-運(yùn)營-轉(zhuǎn)讓）；BLT（建設(shè)-租賃-轉(zhuǎn)讓）；BOO（建設(shè)-擁有-運(yùn)行）；BOS（建設(shè)-運(yùn)營-出售）；TOT（轉(zhuǎn)讓-運(yùn)行-轉(zhuǎn)讓）等。

BOT投資方式是國際貿(mào)易與國際經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，70年代末至80年代初，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人口增長，由于城市的擴(kuò)大和發(fā)展，導(dǎo)致對交通、發(fā)電、供水等基礎(chǔ)設(shè)施的需求急劇膨脹，而當(dāng)時(shí)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和巨額赤字使政府投資能力大為減弱，債務(wù)危機(jī)使許多國家借貸能力銳減，從而急需減少投資項(xiàng)目的預(yù)算資金。赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)迫使這些國家在編制財(cái)政預(yù)算時(shí)實(shí)行緊縮政策，轉(zhuǎn)而尋求私營部門的投資，各國逐漸重視挖掘私營部門的能動(dòng)性和創(chuàng)造性，利用私營部門的資金進(jìn)行或加快基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。BOT（即建設(shè)/經(jīng)營/轉(zhuǎn)讓）投資方式開始在一些國家得到運(yùn)用并逐漸推廣，作為建設(shè)和投資基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)項(xiàng)目的一種選擇，同時(shí)BOT也成為與投資促進(jìn)戰(zhàn)略相配合的一種吸引外資的有效手段。

（二）BOT項(xiàng)目公司的建立

對投資者來說，要使BOT項(xiàng)目獲得成功，必須有資金雄厚、經(jīng)驗(yàn)豐富的一個(gè)主辦者或一組主辦者。主辦者可以都是私營企業(yè)，也可以是公私合營企業(yè)，但通常都組成一個(gè)聯(lián)營集團(tuán)（聯(lián)合體）。聯(lián)營集團(tuán)一般包括一個(gè)主要的國際工程建設(shè)公司、一個(gè)或多個(gè)大型設(shè)備供應(yīng)商。聯(lián)營體內(nèi)的各個(gè)主辦方按照事先約定的比例，共同出資成立BOT項(xiàng)目公司。聯(lián)營體成員的投資額作為項(xiàng)目公司的注冊資本金，項(xiàng)目成功盈利后，成員享有按投資比例獲得項(xiàng)目利潤的權(quán)利。同時(shí)，BOT項(xiàng)目公司也是日后項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營的產(chǎn)權(quán)管理公司，直到特許經(jīng)營期限結(jié)束。聯(lián)營體成員共同成立項(xiàng)目公司，通過合同方式簽訂股東協(xié)議，規(guī)定各股東的出資比例，明確聯(lián)營集團(tuán)各方的權(quán)利和責(zé)任，合理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和利益分配，使他們成為圍繞BOT項(xiàng)目的一個(gè)經(jīng)濟(jì)利益共同體。

可見，聯(lián)營集團(tuán)內(nèi)的成員都與項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營有著密切的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。如建設(shè)公司的主要興趣在于獲得項(xiàng)目建設(shè)合同，從項(xiàng)目建設(shè)中獲取利益；大型設(shè)備供應(yīng)商是為了能夠銷售自己的產(chǎn)品給項(xiàng)目而獲利；出資者則注重項(xiàng)目建成后運(yùn)營期間的收益。

（三）BOT項(xiàng)目融資中各參與方

BOT項(xiàng)目參與方較一般的融資建設(shè)項(xiàng)目多，他們之間的關(guān)系也較復(fù)雜，這些參與方主要有：

1．項(xiàng)目發(fā)起人

項(xiàng)目發(fā)起人可以是一個(gè)公司或由承包商、供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品購買方等構(gòu)成的多邊聯(lián)合體、財(cái)團(tuán)。

2．項(xiàng)目公司

由項(xiàng)目的發(fā)起人和多邊聯(lián)合體，按照事先約定的比例共同出資，構(gòu)成項(xiàng)目公司的注冊資本金，并在符合所在國的政策、法律的基礎(chǔ)上，注冊獨(dú)立的企業(yè)法人，并組建具有有限責(zé)任的項(xiàng)目公司。

3．借款人

借款人是項(xiàng)目公司，為項(xiàng)目最終的收益人。因此，貸款銀團(tuán)方將評估項(xiàng)目公司資產(chǎn)負(fù)債表和項(xiàng)目最終成功后項(xiàng)目公司可能得益的現(xiàn)金流收入，然后決定是否向項(xiàng)目公司發(fā)放貸款。

4．銀團(tuán)方(貸款人)融資銀團(tuán)由一個(gè)或多個(gè)銀行組成，也可能包括項(xiàng)目所在國的銀行。整個(gè)融資計(jì)劃可能分為不同層次的貸款。

5．所在國政府

BOT項(xiàng)目中，所在國政府不會作為借款人或項(xiàng)目公司的所有人直接參與項(xiàng)目融資。但是，所在國政府可能通過一個(gè)代理人獲得項(xiàng)目的股權(quán)利益、成為項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者，或項(xiàng)目所提供的服務(wù)的使用者。項(xiàng)目在特許期結(jié)束后，被轉(zhuǎn)讓給所在國政府。盡管所在國很少直接參與項(xiàng)目，但它起很關(guān)鍵的作用，譬如，給予有關(guān)的批準(zhǔn)或運(yùn)營特許，給予項(xiàng)目優(yōu)惠待遇如稅收方面的優(yōu)惠，或保證外匯來源。另外，政府對于項(xiàng)目的政治、法律等環(huán)境具有很大的影響。

6．保險(xiǎn)公司

必要的保險(xiǎn)是項(xiàng)目融資的一個(gè)重要方面。項(xiàng)目的安全保證是用保險(xiǎn)權(quán)益作擔(dān)保的，特別是在對項(xiàng)目公司的追索權(quán)有限的情況下。項(xiàng)目的巨大規(guī)模和遭受各種損失的可能性使項(xiàng)目需要保險(xiǎn)公司和承銷商緊密聯(lián)系，從而保證正確的確認(rèn)和抵銷風(fēng)險(xiǎn)。

（四）BOT融資方式的風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)管理是指對BOT項(xiàng)目中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類、識別、度量、規(guī)避、分散和控制。BOT項(xiàng)目公司籌建和建立后，會對項(xiàng)目建設(shè)中的各種涉及到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，甄別。

BOT項(xiàng)目成功的案例表明，項(xiàng)目公司需要聘請建設(shè)、法律、金融等專家對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評估和度量。同時(shí)，項(xiàng)目的各參與方也都會利用自己的專家，對自己在項(xiàng)目中擔(dān)任的角色、承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的度量，然后確定對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和控制的原則與方法。當(dāng)然，不同參與方因?yàn)楸旧硇再|(zhì)和專業(yè)背景不同，對風(fēng)險(xiǎn)的評估能力也有所不同。

BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的主要特征是通過簽訂一攬子合同（協(xié)議），并且按照合同（協(xié)議）對項(xiàng)目進(jìn)行有效的管理、合理分配風(fēng)險(xiǎn)，因此合同（協(xié)議）是BOT投資項(xiàng)目的核心。因而不同經(jīng)濟(jì)關(guān)系也映射出不同的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)關(guān)系。

相對BOT項(xiàng)目而言，項(xiàng)目的主辦者和投資者、設(shè)計(jì)者和建設(shè)者、設(shè)備供應(yīng)者和項(xiàng)目的運(yùn)營者都是合同商，由合同商組建的項(xiàng)目公司要與政府、銀行、其它貸款方、保險(xiǎn)商、設(shè)備材料供應(yīng)商、股份持有人和可能的運(yùn)營者進(jìn)行一系列的協(xié)議談判，然后簽訂合同，按商定的履約目標(biāo)承擔(dān)義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，通過合同安排來進(jìn)行項(xiàng)目的資金籌措、設(shè)計(jì)、施工、經(jīng)營和移交等。對項(xiàng)目條款、各參與方的權(quán)益和責(zé)任形成一整套合同結(jié)構(gòu)。

按照國際慣例，在BOT項(xiàng)目的合同談判中，東道國和項(xiàng)目的投資方雙方既要承擔(dān)各自應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，又不能承擔(dān)不該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目承辦人總是希望東道國政府多承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)問題往往是BOT投資方式關(guān)鍵問題。中國政府電力部國際合作司在1994年全國電力工作會議上曾對風(fēng)險(xiǎn)問題提出：要通過分解風(fēng)險(xiǎn)達(dá)成共識。由于我們與外國投資者對風(fēng)險(xiǎn)的看法不盡一致，常常導(dǎo)致項(xiàng)目陷入僵局。如果將風(fēng)險(xiǎn)分解開來，可以讓中外投資者只承擔(dān)與項(xiàng)目建設(shè)和隨后的企業(yè)運(yùn)行有關(guān)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，而由我國政府承擔(dān)政策性風(fēng)險(xiǎn)。

二、來賓電廠B廠

來賓電廠B廠的建設(shè)可謂一波三折。1988年該項(xiàng)目以利用內(nèi)資批準(zhǔn)立項(xiàng)建設(shè)，由于后續(xù)建設(shè)資金長期得不到解決，于1993年底確定改為利用外資的中外合資項(xiàng)目。曾經(jīng)與20多家外商進(jìn)行洽談，由于參與的中外雙方在風(fēng)險(xiǎn)分散方面存在著較大差異觀點(diǎn)，一直未能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。為了使項(xiàng)目能早日建成，1995年初廣西自治區(qū)政府經(jīng)過反復(fù)研究分析，決定引入國際金融資本進(jìn)行建設(shè)，盡快投產(chǎn)發(fā)電。以BOT投資方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施，特向國家計(jì)委申請采用BOT方式進(jìn)行建設(shè)。1995年5月國家計(jì)委正式批準(zhǔn)該項(xiàng)目采用BOT方式試點(diǎn)。這個(gè)項(xiàng)目是中國第一個(gè)經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的BOT試點(diǎn)項(xiàng)目。項(xiàng)目管理者聯(lián)盟

（一）工程概況

廣西來賓電廠B廠是在A廠（安裝兩臺國產(chǎn)12.5萬千瓦燃煤發(fā)電機(jī)組）預(yù)留的場地上進(jìn)行擴(kuò)建的工程項(xiàng)目。電廠位于廣西壯族自治區(qū)來賓縣境內(nèi)，距縣城8公里，距廣西最大的工業(yè)城市柳州80公里。工程裝機(jī)規(guī)模72萬千瓦，安裝兩臺36萬千瓦的進(jìn)口燃煤發(fā)電機(jī)組。電廠處在廣西電網(wǎng)中心，是廣西電網(wǎng)中最大的火電廠，它的建成對提高廣西電網(wǎng)安全穩(wěn)定水平，提高整個(gè)南方電網(wǎng)的運(yùn)行可靠性也具有十分重要的意義。此BOT項(xiàng)目合同范圍包括：承包商公司負(fù)責(zé)工程的投資、設(shè)計(jì)、采購、交貨、土建、安裝調(diào)試、驗(yàn)收、聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營維護(hù)及特許期滿后的移交。為了保證工程及時(shí)開工建設(shè)，施工前期工作將由廣西自治區(qū)政府負(fù)責(zé)進(jìn)行，該項(xiàng)目工作包括公用水、施工用電、施工道路、施工通訊和建設(shè)場地的平整。政府提供施工前期工作預(yù)算，作為項(xiàng)目公司編制的總工程費(fèi)用的組成部分。我國各級政府、金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)均不為該項(xiàng)目提供任何形式的擔(dān)保。

該項(xiàng)目的特許期為18年，其中建設(shè)期預(yù)計(jì)為2年9個(gè)月，運(yùn)營期為15年3個(gè)月。預(yù)計(jì)1999年4月第一臺機(jī)組發(fā)電，特許期滿（約在2015年4月）后，項(xiàng)目公司將電廠無償移交給廣西壯族自治區(qū)政府。同時(shí)，項(xiàng)目公司還將承擔(dān)在特許期滿后，電廠移交給廣西自治區(qū)政府后12個(gè)月的質(zhì)量保證義務(wù)。廣西電力公司每年負(fù)責(zé)向項(xiàng)目公司購買35億千瓦時(shí)的最低輸出電量，機(jī)組每年滿負(fù)荷運(yùn)行利用小時(shí)約5100小時(shí)（包括廠用電在內(nèi)），并送入廣西壯族自治區(qū)電網(wǎng)，廣西電力公司負(fù)責(zé)銷售。

（二）招標(biāo)

1995年國家計(jì)委正式批準(zhǔn)廣西來賓電廠B廠項(xiàng)目采用BOT投資方式試點(diǎn)項(xiàng)目后，廣西自治區(qū)政府隨即委托大地橋基礎(chǔ)設(shè)施投資咨詢有限責(zé)任公司為其招標(biāo)代理人，正式開始了對外招標(biāo)工作。1995年8月8日，廣西壯族自治區(qū)政府在《人民日報(bào)》、《人民日報(bào)（海外版）》上發(fā)布了關(guān)于來賓電廠B廠項(xiàng)目采用BOT投資方式進(jìn)行公開招標(biāo)的資格預(yù)審?fù)ǜ?，公開邀請國外公司參加資格預(yù)審。截止到當(dāng)年9月底，共有31家國際公司或公司聯(lián)合體向廣西自治區(qū)政府遞交了資格預(yù)審文件。這31家都是世界著名的大型電力投資運(yùn)營公司、設(shè)備制造商和有實(shí)力的投資人。根據(jù)國外31家投標(biāo)人提出的資格預(yù)審的申請文件，由大地橋公司組成評審小組，按照投標(biāo)人在經(jīng)驗(yàn)、財(cái)力和法律三個(gè)方面分別進(jìn)行分類匯成資格預(yù)審表。在經(jīng)驗(yàn)方面主要包括曾擔(dān)任過的BOT項(xiàng)目或融資項(xiàng)目、電廠承包項(xiàng)目兩種類型，分別列出項(xiàng)目名稱、總投資及裝機(jī)容量、擔(dān)任角色（如發(fā)起人、技術(shù)顧問、設(shè)備供應(yīng)商、總承包商、承包建設(shè)商、銀團(tuán)貸款、合伙人等）；融資方式及來源（國內(nèi)投資、世界銀行貸款、商業(yè)貸款、股東資本金、銀團(tuán)貸款、項(xiàng)目融資等）；項(xiàng)目狀態(tài)（在建、運(yùn)營）。在財(cái)力方面主要包括：自1990-1995年逐年的資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、凈資產(chǎn)額、稅前利潤、活動(dòng)現(xiàn)金流等。在法律方面包括自1990年--1995年逐年是否有訴訟，起訴或被起訴等。資格預(yù)審表由各個(gè)投標(biāo)申請單位填寫，最后由評標(biāo)小組將各投標(biāo)申請人的原始資料進(jìn)行匯總，每一項(xiàng)給予評定等級（分A+、A、A-、B+、B、B-、C+、C、C-）。經(jīng)綜合評價(jià)后，提交評標(biāo)委員會評審。1995年10月，評標(biāo)委員會召開第一次全體會議，按照資格預(yù)審文件預(yù)先公布的資格預(yù)審標(biāo)準(zhǔn)和評標(biāo)小組提交的初審意見，在認(rèn)真討論、充分交換意見的基礎(chǔ)上，評標(biāo)委員會一致同意形成以下幾項(xiàng)原則意見：對通過資格預(yù)審申請人的數(shù)目應(yīng)有所限制，以保證被邀請的投標(biāo)人能夠節(jié)省投標(biāo)費(fèi)用。通過資格預(yù)審的申請人應(yīng)具有綜合實(shí)力，不應(yīng)只在某一方面表現(xiàn)突出。因此，在確認(rèn)通過資格預(yù)審的申請人時(shí)，應(yīng)主要考慮綜合實(shí)力較強(qiáng)的聯(lián)合體，電力項(xiàng)目開發(fā)商等。

按照以上兩項(xiàng)原則意見，根據(jù)評標(biāo)小組的評審初步意見，評標(biāo)委員會經(jīng)綜合分析比較，最后一致確認(rèn)12家申請人通過資格預(yù)審，可單獨(dú)或作為投標(biāo)聯(lián)合體成員之一參加投標(biāo)。這12家申請人是： 1．新世界聯(lián)合體：由新世界發(fā)展有限公司（香港）、亞洲電力集團(tuán)有限公司（加)、A有限公司，香港新世界建設(shè)集團(tuán)組成。此公司在中國國內(nèi)承建過很多大型進(jìn)出口設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目，有很成功的經(jīng)驗(yàn)。

2．美國電力運(yùn)行公司：美國國內(nèi)30%的電廠都是由該公司來運(yùn)行的，在運(yùn)行的安全、高效、低成本上有很強(qiáng)的能力，能夠確保電廠的順利運(yùn)行。

3．安特吉電力亞洲有限公司（美）香港、國際發(fā)電（美）香港：Bechte/Intergen在中國具有非常好的市場聲譽(yù)。尤其是他們在福建融資建設(shè)的一個(gè)與來賓B電廠大小相似的項(xiàng)目中取得了成功，因此他們有足夠的信息和經(jīng)驗(yàn)使自己成為很強(qiáng)的競爭者。但是，他們的融資方案完全依賴于美國進(jìn)出口銀行的出口信貸。這就很容易受到中美關(guān)系政治波動(dòng)的影響，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。另外，他們當(dāng)前的組合中缺少一個(gè)具有國際經(jīng)驗(yàn)的運(yùn)行維護(hù)商的參與，因此國際發(fā)電公司缺乏足以證明自己的國際運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)的資料。

4．AES聯(lián)合體：由愛依斯中國發(fā)電有限公司（美）香港、日棉株式會社（日）兩家組成。

項(xiàng)目管理者聯(lián)盟

5．東棉聯(lián)合體：由株式會社東棉（日）、新加坡電力國際有限公司（新）、聯(lián)合能源有限公司（泰）、株式會社東芝（日）四家組成。此聯(lián)合體可能會造成最大的競爭壓力，因?yàn)樗ǔＲ缘蛢r(jià)格的策略取勝。例如，在泰國的一個(gè)獨(dú)立發(fā)電人項(xiàng)目的招標(biāo)中，此聯(lián)合體在30-40家投標(biāo)公司中，以最低標(biāo)價(jià)取勝。但是，他們的弱點(diǎn)也很突出，就是沒有以主要發(fā)起方身份來成功實(shí)施發(fā)電建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)。

6．美國電力與發(fā)展國際資源公司（美）。

7．中華電力投資有限公司（香港）：由西門子和香港中華電力組成。西門子公司為德國最大和最有實(shí)力的國有公司，尤其在能源、電力設(shè)備的生產(chǎn)、建設(shè)方面堪稱世界一流。此聯(lián)合體與德國復(fù)興銀行的捆綁使其在融資方面具有絕對的實(shí)力。此前，西門子與德國復(fù)興銀行在中國的山東日照成功實(shí)施了一項(xiàng)電力建設(shè)項(xiàng)目，而在業(yè)界名聲大燥。但是，在來賓電廠項(xiàng)目中，因技術(shù)原因，西門子只能使用其在韓國的廠商生產(chǎn)的鍋爐，因得不到韓國類似銀團(tuán)的低息出口信貸，而不得不使用部分的高息商業(yè)貸款，從而增加了部分成本。中華電力雖然有地緣的優(yōu)勢，但其運(yùn)行費(fèi)用過高。

8．三井物產(chǎn)株式會社（日）、日立和國家電力公司：日立公司為日本的電力設(shè)備生產(chǎn)和電廠的建筑商，在日本國內(nèi)占有很大的市場。擁有雄厚的技術(shù)實(shí)力和世界聞名的品牌。70年代末，日立公司積極進(jìn)軍海外市場而屢有收獲。

9．南方電力國際（美國）。

10．法國電力（法）：法國國家電力公司是法國最大的國有電廠建設(shè)、運(yùn)行和輸送公司，經(jīng)驗(yàn)豐富，在法國國內(nèi)有很多成功的項(xiàng)目實(shí)施實(shí)例。該公司在競爭性投標(biāo)中多次與法國Alostom公司合作。但是，在近幾年實(shí)施的香港沙角B電廠項(xiàng)目中，該公司碰上了始終無法解決的技術(shù)問題，投產(chǎn)效果不好。值得注意的是，此公司為國有控股，一般要求的資本金投資回報(bào)較低。同時(shí)因?yàn)榇隧?xiàng)目的重要程度，此公司多次公開表達(dá)了志在必得的決心，很有可能不惜賠本，誓奪勝果。

11．英國國家電力公司（英）。12．三菱商事株式會社（日）。

（三）投標(biāo)階段

1995年12月8日，廣西自治區(qū)政府正式對外發(fā)售了項(xiàng)目招標(biāo)文件，通過資格預(yù)審的12家公司（或聯(lián)合體）相繼購買了招標(biāo)文件，成為潛在招標(biāo)人。

項(xiàng)目招標(biāo)文件的內(nèi)容有： 1．投標(biāo)邀請

（1）投標(biāo)人須知及附件（2）特許權(quán)協(xié)議草案及附件（3）購電協(xié)議草案及附件（4）燃料供應(yīng)與運(yùn)輸協(xié)議草案 2．項(xiàng)目描述

1996年1月8日，由廣西自治區(qū)政府組織購買招標(biāo)文件的投標(biāo)商進(jìn)行了現(xiàn)場考察，招標(biāo)單位詳細(xì)介紹了工程現(xiàn)場情況，使投標(biāo)商對來賓項(xiàng)目的現(xiàn)場實(shí)際情況和建設(shè)條件以及廣西經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況和今后的展望有了進(jìn)一步的了解。1月28日廣西自治區(qū)政府還在南寧市召開了標(biāo)前會，就投標(biāo)商對招標(biāo)文件提出的不明確、不清楚或普遍關(guān)心的一些問題，由招標(biāo)人進(jìn)行了澄清和解答，并形成了正式文件，作為招標(biāo)文件的補(bǔ)充。

三、艱苦的抉擇

現(xiàn)在，擺在王強(qiáng)面前的任務(wù)很艱巨，只有在最終電價(jià)方面表現(xiàn)出色，才有可能成為此項(xiàng)目最后的贏家。同時(shí)，王強(qiáng)也深深地明白，除價(jià)格之外，如何出色地體現(xiàn)A公司在發(fā)電行業(yè)交鑰匙的經(jīng)驗(yàn)和全球的資源協(xié)助，成功地進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)，將會對取得整個(gè)項(xiàng)目的成功帶來巨大的幫助，而這也是業(yè)主方和C銀團(tuán)方所關(guān)心的深層次的問題。

從業(yè)主處和銀團(tuán)方得到的反饋?zhàn)C實(shí)了王強(qiáng)的判斷。在1月舉行的標(biāo)前座談會上，業(yè)主代表就指出：“最后標(biāo)書的評選將考慮最終電價(jià)、項(xiàng)目構(gòu)成、風(fēng)險(xiǎn)管理、技術(shù)、設(shè)備性能、維護(hù)運(yùn)行等多方面的因素，當(dāng)然，最終電價(jià)最重要?！倍鳦銀團(tuán)對目前新世界投標(biāo)聯(lián)合體中的亞洲電力有限(加)公司的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)和能力感到擔(dān)憂，也與這種綜合考慮有關(guān)。

但是，如果想在價(jià)格方面有所突破，就意味著投標(biāo)聯(lián)合體將不得不進(jìn)一步降低成本和利潤，但又不能導(dǎo)致虧損。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格彈性大于一，即價(jià)格每降低一個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的增加將大于一個(gè)百分點(diǎn)?？梢韵胂?，降低價(jià)格將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

既要做到價(jià)格最低，又要將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)，這是王強(qiáng)不得不面對的一個(gè)兩難抉擇。目前急需確定一種能夠有效降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，減小融資成本的方案組合，即項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的結(jié)構(gòu)。王強(qiáng)反復(fù)在電腦中對聯(lián)合體可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行模擬，試圖找到最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

王強(qiáng)按照結(jié)構(gòu)圖與項(xiàng)目參與方的合同關(guān)系，將風(fēng)險(xiǎn)分解為四個(gè)部分，進(jìn)行進(jìn)一步的分析。

（一）項(xiàng)目公司、聯(lián)合體

1．如何高效的組成項(xiàng)目公司，并且與國際商業(yè)銀團(tuán)進(jìn)行談判，取得銀團(tuán)條件優(yōu)惠的貸款，保證項(xiàng)目的成功性。

2．如何保證項(xiàng)目公司組建中各參與方的全力合作，從而使項(xiàng)目成功建成，高效、安全地達(dá)到設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，使投資方達(dá)到滿意的回報(bào)率。為此，需要通過合同將設(shè)備制造商、工廠建設(shè)承包商、運(yùn)營維護(hù)商緊緊得捆綁在一起，共同受益。

3．如何保證電廠在項(xiàng)目建設(shè)周期內(nèi)安全建成，達(dá)到設(shè)計(jì)的產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)，并使設(shè)備保持良好的運(yùn)行態(tài)勢。這方面似乎較有把握，因?yàn)榻M成項(xiàng)目公司的新世界公司在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面很有經(jīng)驗(yàn)，也參與過很多國內(nèi)項(xiàng)目的建設(shè)，比較能夠勝任建設(shè)承包商的角色。而A公司是世界有名的設(shè)備制造商，有豐富的電廠設(shè)計(jì)和設(shè)備制造能力，以及BOT項(xiàng)目的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，適合于承擔(dān)制造商的角色。

（二）銀團(tuán)，出口信貸方

如何使項(xiàng)目公司能夠成功地從境外金融機(jī)構(gòu)得到項(xiàng)目融資是項(xiàng)目成功的關(guān)鍵之一。從廣西政府發(fā)出的招標(biāo)文件中可以看出，銀團(tuán)方關(guān)心的一些風(fēng)險(xiǎn)因素仍然沒有得到清晰和明確的答復(fù)，例如：

1．政治風(fēng)險(xiǎn)：即如何保證中國政府政治發(fā)生動(dòng)蕩時(shí)不會影響項(xiàng)目公司資產(chǎn)的穩(wěn)定性，政府會不會對項(xiàng)目公司進(jìn)行強(qiáng)行收購，盡管中國政府的領(lǐng)導(dǎo)人多次在不同的場合表示了中國改革開放的決心。但是，外國銀團(tuán)仍存有疑慮。

2．法律風(fēng)險(xiǎn)：中國正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，社會各個(gè)方面發(fā)生了很大的變化，尤其是法律體系處于一個(gè)不斷調(diào)整、補(bǔ)充和完善的階段。每隔一定時(shí)期，就對商法、民事訴訟法作出修改，這就有可能直接或間接對項(xiàng)目公司的收益產(chǎn)生負(fù)面影響，必須采取一定的預(yù)防措施來避免這些風(fēng)險(xiǎn)，主要有：

（1）當(dāng)出現(xiàn)法律糾紛時(shí)，中國是否有完善的法律體系提供仲裁，解決糾紛？

（2）中國是否有獨(dú)立的司法制度和嚴(yán)格的法律執(zhí)行體系執(zhí)行法院的仲裁結(jié)果？

（3）獲準(zhǔn)問題，即得到了中國政府的批準(zhǔn)。標(biāo)書中<特許權(quán)協(xié)議草案及附件>中，廣西省政府已經(jīng)報(bào)請國家計(jì)委批準(zhǔn)，給予來賓電廠18年的特許經(jīng)營期。從某個(gè)角度上看，法律風(fēng)險(xiǎn)在某些層面上也就是政治風(fēng)險(xiǎn)。

（三）電廠運(yùn)營維護(hù)

1．如何保證電廠燃料來源的質(zhì)量、充足，并且價(jià)格波動(dòng)又在可承受的范圍之內(nèi)，進(jìn)而保證項(xiàng)目在電廠的整個(gè)經(jīng)營期內(nèi)的高效運(yùn)行。2．如何處理在經(jīng)營期內(nèi)電廠遇到意外事件，如洪水、火災(zāi)、地震等自然災(zāi)害時(shí)的生產(chǎn)經(jīng)營問題。

3．如何在整個(gè)特許經(jīng)營期內(nèi)，保證電廠安全、高效、低成本的運(yùn)行，達(dá)到最高的現(xiàn)金收入流，使各個(gè)投資方滿意。這需要非常有經(jīng)驗(yàn)，管理良好的電廠運(yùn)營維護(hù)商。但是，亞洲電力集團(tuán)有限(加)公司相對來說，缺乏參與BOT項(xiàng)目的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，實(shí)力稍差。目前，聯(lián)合體考慮終止合作，選用更有競爭力的運(yùn)營維護(hù)商。

（四）市場經(jīng)營收入

1．市場風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目投產(chǎn)后的現(xiàn)金流入很大程度上取決于產(chǎn)品在市場上的銷售情況，其中包括價(jià)格，需求和競爭的影響。這三個(gè)方面互相關(guān)聯(lián)，互相影響。

（1）如何在整個(gè)特許經(jīng)營期內(nèi)保持發(fā)電量的穩(wěn)定銷售，從而穩(wěn)定現(xiàn)金收入流。

（2）廣西省供電局是一家國有公司，如何保證在它的資產(chǎn)被出售或重組的情況下，來賓電廠項(xiàng)目的售電量不受影響。

（3）向電網(wǎng)售電時(shí)，還面臨著電網(wǎng)經(jīng)營商破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。如何評定電網(wǎng)經(jīng)營商的資信狀況。

（4）標(biāo)書中的<購電協(xié)議草案及附件>中表明，廣西省政府已報(bào)請國家計(jì)委批準(zhǔn)，由廣西省電力局每年包銷5000小時(shí)的電量。但是，如果最終的電價(jià)能有很強(qiáng)的競爭力，實(shí)際的購買量將超出預(yù)定的小時(shí)數(shù)。2．外匯風(fēng)險(xiǎn)：包括東道國貨幣能否自由兌換、經(jīng)營收益能否自由匯出以及匯率波動(dòng)引起的貨幣貶值等問題。貸款銀團(tuán)希望貸款以美元還貸，A公司希望產(chǎn)生的利潤和項(xiàng)目的注冊資本金都能以同種貨幣或硬通貨匯回國內(nèi)。但是，目前人民幣尚不可自由兌換，在中國外匯也不能自由匯出，而是由國家外匯管理局統(tǒng)一調(diào)度。所以，來賓項(xiàng)目的收益能否直接匯出國外，外管局有無相關(guān)的規(guī)定，匯率差價(jià)如何解決，以及由于人民幣不能自由兌換而無法利用金融工具進(jìn)行套期保值等問題都需要考慮和提出解決方案。

3．利率風(fēng)險(xiǎn)：在整個(gè)項(xiàng)目的特許經(jīng)營期內(nèi)，由于利率變動(dòng)直接或間接造成項(xiàng)目價(jià)值的降低或收益受到損失。國外銀團(tuán)希望采用較高的固定利率，而項(xiàng)目公司愿意采用低利率加浮動(dòng)部分的方法，防止國際市場的利率下調(diào)時(shí)，機(jī)會成本太高。

4．增值稅：雖然項(xiàng)目公司正協(xié)助廣西省政府爭取項(xiàng)目免稅。但是，目前廣西政府報(bào)請國家計(jì)委和相關(guān)部門批準(zhǔn)的申請仍未得到批復(fù)。這就給聯(lián)合體進(jìn)行最后的報(bào)價(jià)帶來了很大困難。若最終電價(jià)中包括增值稅，而其它競爭對手卻都未包括此價(jià)格，那么，聯(lián)合體中標(biāo)的可能性將極小。若聯(lián)合體的電價(jià)中未包括增值稅，而實(shí)際免稅未被批準(zhǔn)，那么聯(lián)合體將蒙受損失。

第二篇：項(xiàng)目融資 廣西來賓電廠BOT工程招標(biāo)

廣西來賓電廠BOT工程招標(biāo)

1995年8月，國家計(jì)委、電力部、交通部聯(lián)合下發(fā)了<關(guān)于試辦外商投資特許權(quán)項(xiàng)目審批管理有關(guān)問題的通知》，確定將采用建設(shè)一經(jīng)營一移交(BOT)方式試辦外商投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。根據(jù)通知，在試點(diǎn)期間，特許權(quán)項(xiàng)目范圍暫定為：建設(shè)規(guī)模為2X30萬千瓦以上火力發(fā)電廠，25萬千瓦以上的水力發(fā)電廠，30～80公里高等級公路，1 000米以上獨(dú)立橋梁和獨(dú)立隧道及城市供水廠項(xiàng)目。試點(diǎn)項(xiàng)目原則上是國家中長期規(guī)劃內(nèi)的項(xiàng)目，由項(xiàng)目所在省(市、區(qū))的計(jì)劃部門會同行業(yè)主管部門提出可行性研究報(bào)告，報(bào)請國家計(jì)委批準(zhǔn)。

早在1995年初，廣西來賓電廠已幸運(yùn)地成為我國第一家BOT試點(diǎn)企業(yè)。來賓電廠位于廣西壯族自治區(qū)的中部，電廠分二期建設(shè)，一期工程已于1990年建成投產(chǎn)，為2×12．5萬千瓦燃煤機(jī)組，由廣西建設(shè)投資開發(fā)公司承建。二期工程即B廠計(jì)劃擴(kuò)建規(guī)模為2×25萬千瓦燃煤機(jī)組，1988年以外資立項(xiàng)，但由于建設(shè)資金不到位，1993年確定為中外合資項(xiàng)目，1995年初報(bào)請主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，成為我國第—個(gè)BOT試點(diǎn)項(xiàng)目。

作為一攬子承包方案，BOT的運(yùn)作過程極為復(fù)雜，涉及到許多復(fù)雜的財(cái)務(wù)和法律問題。為使項(xiàng)目招標(biāo)工作順利進(jìn)行，廣西省政府委托北京大地橋基礎(chǔ)設(shè)施咨詢有限公司負(fù)責(zé)按照國際慣例組織項(xiàng)目的招標(biāo)、合同文本起草、商務(wù)談判等具體工作。1995年12月8日，來賓電廠BOT項(xiàng)目正式對外發(fā)售標(biāo)書，包括新世界聯(lián)合體、國際發(fā)電香港公司、日本東棉聯(lián)合體以及美國電力與發(fā)展國際咨詢公司在內(nèi)的12家具有單獨(dú)投標(biāo)資格的國際大型電力投資機(jī)構(gòu)，購買了標(biāo)書。投標(biāo)截止于1996年5月8日，8月份宣布開標(biāo)結(jié)果，進(jìn)而與中標(biāo)方簽訂特許權(quán)協(xié)議。預(yù)計(jì)來賓電廠B廠可于10月份正式開工，這樣，25個(gè)月內(nèi)第一臺35萬千瓦機(jī)組即可完工，隨后4個(gè)月內(nèi)第二臺機(jī)組也可完工。項(xiàng)目完工后，將大大緩解廣西屆時(shí)可能出現(xiàn)的缺電局面。

又據(jù)<香港信報(bào))1996年7月23日報(bào)道，由香港新世界基建持有30%多股權(quán)的財(cái)團(tuán)，已被國家計(jì)委邀請北上解釋標(biāo)書。新世界聯(lián)合體成員還包括英國ABB集團(tuán)與美國電力能源公司，而其最大的競爭對手則是以法國電力為首的財(cái)團(tuán)。

新世界基建曾表示，投資國內(nèi)電廠項(xiàng)目時(shí)，只會選擇一些內(nèi)部收益率超過18％的項(xiàng)目。由于來賓電廠項(xiàng)目獲中方保證外資以美元投入的資金，可獲按美元計(jì)算的回報(bào)保證，這使該項(xiàng)目的匯率風(fēng)險(xiǎn)要比其他電廠項(xiàng)目要低，因此雖然該項(xiàng)目內(nèi)部匯報(bào)率在15%～18%之間，新世界仍會努力爭取中標(biāo)。最后中標(biāo)的是法國電力公司。

1997年9月3日，雙方在人民大會堂正式簽訂合同。中方承諾每年根據(jù)匯率變化和煤炭價(jià)格上漲情況給予調(diào)整電價(jià)，以及保證電廠]每年運(yùn)行時(shí)間。

法國電力公司董事長阿爾封丹透露，法國電力公司和通用阿爾斯通聯(lián)合體繼成功投得廣西來賓電廠B廠項(xiàng)目后，目前正計(jì)劃參與湖南長沙電廠的另一項(xiàng)BOT項(xiàng)目。

被問及由于中國的BOT法規(guī)還未推出，投資來賓電廠B廠項(xiàng)目是否存在風(fēng)險(xiǎn)，阿爾封丹認(rèn)為，來賓電廠B廠是BOT試點(diǎn)，透過多方面的協(xié)議才能實(shí)施，而且他相信中國的法律，因此不認(rèn)為這項(xiàng)目有風(fēng)險(xiǎn)存在。

廣西壯族自治區(qū)副主席袁正中亦指出，來賓電廠的發(fā)電將并上廣西電網(wǎng)，這已經(jīng)是中國對該項(xiàng)目的最佳保證；他相信隨著中國有更多的BOT試點(diǎn)累積后，BOT法規(guī)才會頒布。

對于來賓電廠B廠的內(nèi)部回報(bào)率，阿爾封丹不愿意披露。但據(jù)中方的消息人士透露，法國電力和通用阿爾斯通聯(lián)合體之所以能夠成功中標(biāo)，主要是其提供的內(nèi)部回報(bào)率比其他竟標(biāo)者低，中方認(rèn)為最可接受。法國電力為主的財(cái)團(tuán)提供的內(nèi)部回報(bào)率近12.3％，低于外商平均投資電廠項(xiàng)目15％回報(bào)。

不過，法國電力財(cái)團(tuán)能夠獲得相對低的出口信貸，使貸款成本降低。整項(xiàng)來賓電廠B廠的總投資額為6.2億美元，其中1.5億美元是資本金(法國電力和通用阿爾斯通分別占6成和4成股份)，其余4.7億美元以借貸形式，而在借貸這部分有逾4成是出口信貸。

由于來賓電廠A廠成功采取了BOT形式集資，廣西方面已計(jì)劃把總裝機(jī)容量達(dá)25萬千瓦機(jī)組的來賓電廠A廠以TOT(轉(zhuǎn)移一營運(yùn)一轉(zhuǎn)移)方式出售15年經(jīng)營權(quán)予外來投資者。目前就此向計(jì)委提出申請。

世界銀行東亞區(qū)高級營運(yùn)顧問Harinder Rohli，在1997年9月香港舉行的世界銀行年會上贊揚(yáng)中國在沒有考慮回報(bào)率的情況下，決定把來賓發(fā)電廠B廠合約判給法國電力公司。中國首次以收費(fèi)率而非回報(bào)率作為選擇條件，讓提出最低收費(fèi)的投標(biāo)商通常可獲取合約，這有助于大幅提高透明度。

債務(wù)償還國際貸款銀團(tuán)廣西建設(shè)燃料公司煤炭供應(yīng)與燃料費(fèi)用購電廣西電力局協(xié)議特許權(quán)協(xié)議運(yùn)營協(xié)議國家外管局原電力部利潤廣西省政府廣西投資開發(fā)公司廣西電力局合資協(xié)議項(xiàng)目經(jīng)營公司工程履約擔(dān)保工程擔(dān)保銀行運(yùn)輸協(xié)議運(yùn)營費(fèi)用項(xiàng)目貸款項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保出口信貸法國出口信貸機(jī)構(gòu)來賓B電廠(項(xiàng)目公司)股本資金交鑰匙合同投資財(cái)團(tuán)法國電力國際60％GE-Alstom 40%銷售收入國家計(jì)委支持函à′±?Bμ?3§BOT?????á1 來賓電廠B廠還獲得美國《資本市場》最佳項(xiàng)目融資獎(jiǎng)。來濱電廠B廠作為國家計(jì)劃委員會的實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目，不管其嚴(yán)格的定價(jià)還是高度競爭性的投標(biāo)都為今后的BOT項(xiàng)目建立了一個(gè)良好的模式。

這個(gè)耗資6．2億美元的BOT項(xiàng)目得到了銀行界的贊譽(yù)。這個(gè)位于廣西壯族自治區(qū)的項(xiàng)目將為進(jìn)行來賓B電廠的設(shè)計(jì)、建設(shè)、采購、運(yùn)營及維護(hù)投資者提供8年建設(shè)運(yùn)營期。在建設(shè)運(yùn)營期截至?xí)r，投資者將把這個(gè)火力發(fā)電廠無償交給廣西壯族自治區(qū)政府。像來賓B電廠的這種風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的模式將會被中國境內(nèi)的其他項(xiàng)目所效仿。它也為國際投資人將會承擔(dān)多大風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)立一個(gè)新模式。受來賓B電廠成功的啟發(fā)，國家計(jì)委將會繼續(xù)減少在項(xiàng)目融資方面的政府干預(yù)。一項(xiàng)新的BOT法也將消除現(xiàn)存的模棱兩可之處?？傊瑏碣eB電廠的實(shí)驗(yàn)是成功的，其競標(biāo)過程的透明性也贏得了各方面的贊譽(yù)。來賓B電廠被認(rèn)為是中國第一個(gè)通過國際正規(guī)的方式競爭投標(biāo)的BOT項(xiàng)目。市場期待著類似其他項(xiàng)目的出現(xiàn)。

第三篇：BOT融資方式

BOT 融 資 方 式

一、BOT融資方式的內(nèi)涵。

BOT融資方式即政府或有關(guān)公共部門作為招標(biāo)人為項(xiàng)目(主要是大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目)建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為融資基礎(chǔ),由項(xiàng)目公司作為投資者和經(jīng)營者安排融資、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)項(xiàng)目,并在規(guī)定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營項(xiàng)目并獲得合理的利潤回報(bào),最后根據(jù)協(xié)議將項(xiàng)目歸還給政府或有關(guān)公共部門。其運(yùn)行程序主要包括:招投標(biāo)、成立項(xiàng)目公司、項(xiàng)目融資、項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目運(yùn)營管理、項(xiàng)目移交等環(huán)節(jié)。

二、BOT融資方式的優(yōu)勢分析。

BOT融資方式作為一種有效的融資手段,近年來,在我國各地的許多大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中,以其明顯的優(yōu)越性獲得青睞。從政府部門角度看,其優(yōu)勢之處有四方面內(nèi)容。

1、資金利用:政府采用BOT方式能吸引大量的民營資本和國外資金,以解決建設(shè)資金的缺口問題;另外,BOT方式還有利于政府調(diào)整外資的使用結(jié)構(gòu),把外資引導(dǎo)到基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上,以便于政府可以集中有限資源投入到那些不被投資者看好但又關(guān)系國計(jì)民生的重大項(xiàng)目上。

2、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移:基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營周期長、規(guī)模大,這就加大了風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營過程中出現(xiàn)的概率和不確定性;另外,基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資失控現(xiàn)象普遍存在。政府通過BOT融資方式的運(yùn)用,把項(xiàng)目融資的所有責(zé)任都轉(zhuǎn)移到承包商身上,項(xiàng)目借款及其風(fēng)險(xiǎn)由承包商承擔(dān),而政府不再需要對項(xiàng)目債務(wù)擔(dān)?；蚝炇?減輕了政府的債務(wù)負(fù)擔(dān);同時(shí),承包商的收益與履約責(zé)任聯(lián)系起來,加強(qiáng)了對投資失控現(xiàn)象的控制,避免了政府承受項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)。

3、項(xiàng)目運(yùn)作效率:項(xiàng)目公司為了降低項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營過程中所帶來的風(fēng)險(xiǎn),獲得較多的利潤回報(bào),必然引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)計(jì)和管理方法,把成熟的經(jīng)營機(jī)制引入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中,按市場化原則進(jìn)行經(jīng)營和管理,從而有助于提高基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營效率,提高項(xiàng)目的建設(shè)質(zhì)量和加快項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度,保證項(xiàng)目按時(shí)按質(zhì)完成。

4、技術(shù)和管理水平:國外的大型投資和管理公司在項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營過程中會采用國際先進(jìn)的技術(shù)和管理,這不僅能保證項(xiàng)目的建設(shè)質(zhì)量和進(jìn)度,同時(shí)對提高東道國的技術(shù)和管理水平有促進(jìn)作用;另外,由于項(xiàng)目公司中大多有東道國的承包公司參與,這樣可以為這些承包公司提供更多的發(fā)展機(jī)會,提高其就業(yè)人員的技術(shù)素質(zhì),同時(shí)還可以匯集本地資本,帶動(dòng)其他行業(yè)的發(fā)展。

三、BOT融資方式的劣勢分析。

1、采用BOT方式,基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)將全權(quán)交由項(xiàng)目公司去建設(shè)和經(jīng)營。而此時(shí),政府對項(xiàng)目的影響力、控制力通常較弱;對于政府而言,相當(dāng)于讓渡了一定時(shí)期項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)。在這期間,就意味著失去了項(xiàng)目運(yùn)營中產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益,同時(shí)也無法考慮基礎(chǔ)設(shè)施的公益性,導(dǎo)致消費(fèi)者剩余減少。

2、BOT方式組織結(jié)構(gòu)沒有一個(gè)相互協(xié)調(diào)的機(jī)制,由于各參與方都會以各自的利益為重,以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo),這使得他們之間的利益沖突再所難免。由于協(xié)調(diào)機(jī)制的缺失,會導(dǎo)致參與各方之間的信息不對稱。博弈方在各自利益最大化的驅(qū)使下,最終達(dá)到“納什均衡”,其中一方利益達(dá)到最大化是以犧牲其它參與方的利益為代價(jià),其社會總收益不是最大,自然也無法實(shí)現(xiàn)“帕累托”最優(yōu)。

3、當(dāng)政府對所建設(shè)項(xiàng)目的市場潛力和價(jià)格趨勢把握不清時(shí),可能對投資者盲目承諾較高的投資回報(bào)率所迷惑,加大居民和政府負(fù)擔(dān)。

4、如果政府管制不佳,容易造成民營企業(yè)的不規(guī)范參與和競爭,甚至造成私人的壟斷經(jīng)營,將損害社會公平,并使得政府喪失控制權(quán)。

5、一些不具備實(shí)力的企業(yè),為在建設(shè)期獲得巨額收入,不顧建設(shè)質(zhì)量和建成后的運(yùn)行狀況,采用不成熟的工藝技術(shù)和設(shè)備,為壓縮成本擅自變更圖紙，采購劣質(zhì)設(shè)備以次充好，為后期運(yùn)營管理埋下安全等隱患，往往是合同到期設(shè)備癱瘓，把設(shè)施的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)全部留給項(xiàng)目本身,實(shí)際上是留給了政府。

6、在BOT項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓到政府之前,政府對項(xiàng)目的控制難度相對加大;由于大量項(xiàng)目建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目公司,這時(shí)項(xiàng)目公司往往要求有較高的投資回報(bào)率來補(bǔ)償其所受的風(fēng)險(xiǎn)，在運(yùn)營期中增關(guān)設(shè)卡,提高交易費(fèi)用,以加速其成本回收及利潤獲取,而此時(shí)政府又無能為力,其結(jié)果往往與促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的產(chǎn)生矛盾。

7、目前國家還沒有與BOT相配套的法律和政策,對項(xiàng)目公司進(jìn)行必要的約束和引導(dǎo),一但發(fā)生糾紛將對項(xiàng)目本身造成致命性的影響。

第四篇：BOT融資方式

BOT融資方式

BOT是英文Build—Operate—Transfer的縮寫，即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓方式，是政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予承包商(一般為國際財(cái)團(tuán))。承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、中小企業(yè)融資、建設(shè)和運(yùn)營，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)移交政府。實(shí)質(zhì)上，BOT中小企業(yè)融資方式是政府與承包商合作經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的一種特殊運(yùn)作模式。

BOT中小企業(yè)融資方式在我國稱為“特許權(quán)中小企業(yè)融資方式”，其涵義是指國家或者地方政府部門通過特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)(包括中外合資、中外合作、外商獨(dú)資)承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施(基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè))項(xiàng)目的中小企業(yè)融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)；在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)，允許向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲得合理的回報(bào)；特許期滿后，項(xiàng)目公司將設(shè)施無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。

以BOT這種方式進(jìn)行項(xiàng)目中小企業(yè)融資有時(shí)被認(rèn)為是在推行私營化，但這種看法是有失偏頗的。因?yàn)槌琼?xiàng)目的特許經(jīng)營期基本上接近于其壽命，否則項(xiàng)目最終還是要?dú)w還給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)并由它占有并運(yùn)營一段時(shí)間的。因此，我們不妨把BOT看作是政府把一個(gè)公用事業(yè)項(xiàng)目的開發(fā)和經(jīng)營權(quán)暫時(shí)移交給了私營企業(yè)或私營機(jī)構(gòu)。換句話說，在BOT這種形式中項(xiàng)目任何一方對項(xiàng)目的所有權(quán)都是階段性的。

BOT的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一般形式，其過程為：成立一家專門的項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司與承建方簽訂建設(shè)施工合同，接受保函，同時(shí)接受分包商、供貨商的保佑函權(quán)益轉(zhuǎn)讓，并與運(yùn)營公司簽訂運(yùn)營合同；項(xiàng)目公司與商業(yè)銀行等貸款機(jī)構(gòu)簽訂貸款協(xié)議，同時(shí)與出口信貸機(jī)構(gòu)簽訂買方信貸合同，商業(yè)銀行以項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押為出口信貸機(jī)構(gòu)的貸款擔(dān)保，項(xiàng)目公司擔(dān)保信托方轉(zhuǎn)讓收入。

一般而言，在中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和中小企業(yè)融資程序上，BOT模式并沒有太大的缺陷，但在實(shí)際運(yùn)作中，由于項(xiàng)目規(guī)模和資金需求巨大，而模式本身所涉及的相關(guān)方較多，關(guān)系復(fù)雜，因此，只有在規(guī)范完善的體系制度下，BOT模式才能真正發(fā)揮其優(yōu)勢。目前，BOT方式已經(jīng)受到我國許多方面的關(guān)注，有的項(xiàng)目也已經(jīng)開始運(yùn)作。但是，從初步實(shí)踐來看，在我國推行BOT方式還存在一些需妥善解決的問題。

1、對采用BOT中小企業(yè)融資方式在認(rèn)識上還存疑慮。BOT在我國還屬于新生事物，組織BOT的運(yùn)作更是一項(xiàng)全新的工作。許多人對BOT方式還缺乏全面的了解，甚至有些人對基礎(chǔ)設(shè)施是否具有“商品性”存在疑慮，同時(shí)擔(dān)心運(yùn)用BOT方式會導(dǎo)致國家主權(quán)的喪失。其實(shí)，我們采用BOT方式投資的項(xiàng)目，主要是那些目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中急需、而國家眼前又無力投資或者一時(shí)拿不出大量資金來投資的項(xiàng)目。采用BOT方式，可以在較短的時(shí)間內(nèi)利用外資把這些項(xiàng)目建設(shè)起來，從而大大增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)生活的有效供給能力，帶動(dòng)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，并取得廣泛的經(jīng)濟(jì)和社會效益。

2、由市場決定的價(jià)格體制尚未形成。按照BOT的運(yùn)營原則，外商投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是要獲得一定利潤的，因此要向項(xiàng)目的用戶收取費(fèi)用。但是，在BOT方式下，外商對項(xiàng)目的產(chǎn)品價(jià)格和服務(wù)定價(jià)是經(jīng)過嚴(yán)格核算的，一般要比原計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式下的價(jià)格高，這一方面使得老百姓較難承受，另一方面又會使得BOT談判難以成交。

3、缺乏統(tǒng)一管理和政策指導(dǎo)。BOT方式是利用外資的新舉措，采用該種方式涉及到國家的產(chǎn)業(yè)政策、外資政策和投資政策等。對這些問題我國還沒有一個(gè)機(jī)構(gòu)來統(tǒng)一歸口管理，也沒有制訂出相應(yīng)的政策法規(guī)，用于規(guī)范和指導(dǎo)BOT項(xiàng)目的實(shí)施。

4、缺少從事BOT項(xiàng)目的專門業(yè)務(wù)人員。BOT方式作為一種新型的項(xiàng)目組織管理辦法，在項(xiàng)目建設(shè)的各個(gè)方面都有一套獨(dú)特的運(yùn)行規(guī)則和辦法，并需要有專門的人員來實(shí)施，這是保證BOT項(xiàng)目得以順利執(zhí)行的基本條件。我國目前還缺少這方面的專門人員，急需加以培訓(xùn)。

5、外匯收支平衡較難。我國目前的外匯管理體制實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，而實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換時(shí)機(jī)尚未成熟。這樣，外商投資基礎(chǔ)設(shè)施用的是現(xiàn)匯，所得利潤分成和投資回報(bào)又是人民幣，而我國人民幣資本項(xiàng)目目前必須通過外匯調(diào)劑市場，在外匯市場出現(xiàn)供求不暢的情況下，將會給BOT項(xiàng)目外匯收支的平衡帶來困難。

第五篇：BOT融資計(jì)劃

BLT 融資計(jì)劃

1)融資方案 : BLT 方案(Build + Lease + Transfer)

2)資金規(guī)模 : USD 3 – 20億美金 / 項(xiàng)目

3)融資期間 : 15 年

4)融資利率 : 按信用等級 5.0 – 7.5 % / 年

5)融資部門 : 公共部門開發(fā) SOC(政府主管、政府財(cái)政擔(dān)保項(xiàng)目)

-道路、港口、地鐵、高速、機(jī)場、發(fā)電站、能源產(chǎn)業(yè)、公共住宅、醫(yī)療設(shè)施、體育設(shè)施等政府主管的公共部門項(xiàng)目.6)融資程序：

A.項(xiàng)目一次性審核

-項(xiàng)目概要、投資規(guī)模、政府許可事項(xiàng)等審核后選定合適項(xiàng)目，（需20日）

B.LOI / MOU 簽訂

C.項(xiàng)目系統(tǒng)審核 – 信用評價(jià)(MOODYS)– 需2個(gè)月.-按照信用等級協(xié)商決定融資利率

D.簽署合同(BLT Agreement)及融資進(jìn)行

7)方案合作伙伴

A.美國銀行 &美林證券（融資）

B.普華永道(會計(jì))

C.穆迪(信用等級)

8)附加 : BLT 基本操作程序和條件

END