第一篇：VCPE產(chǎn)業(yè)投資報告

VC/PE 產(chǎn)業(yè)投資報告

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)領(lǐng)先、能耗低、投入少、產(chǎn)額高等特征，有助于經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。由于其對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)被列入2010年政府工作報告，成為今年政府重要工作部署之一。日前，國家發(fā)改委及工信部、財政部等多部門起草的《國務(wù)院關(guān)于加快培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》代擬稿正在進(jìn)行調(diào)研，力爭6月前遞交國務(wù)院；而《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展十二五規(guī)劃》也正在編制當(dāng)中，有望于9月份推出。不僅如此，全國31個省、直轄市與自治區(qū)紛紛加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)研究和部署，以根據(jù)國家政策制定稅收、財政、融資等各方面的實施細(xì)則。隨著國家及地方政府各種規(guī)劃細(xì)則及優(yōu)惠政策的逐漸出臺，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將迎來高速發(fā)展期。

而對于活躍在產(chǎn)業(yè)前沿的創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)，其投資觸角早已延伸至低能耗小、高成長的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，而隨著國家對新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略定位的確立，創(chuàng)投和私募股權(quán)投資機構(gòu)在該領(lǐng)域的投資正風(fēng)生水起。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2009年創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)在信息產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥/保健品、生物工程等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資案例數(shù)量達(dá)307個，投資金額18.8億美元。而從各季節(jié)的投資進(jìn)度來看，創(chuàng)投及私募全投資機構(gòu)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局正在加速，尤其是三季度溫總理召開三次戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會后，第四季度發(fā)生了105起戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，涉及金額6.99億美元，占全年總投資案例34.2%和投資總額的37.2%，投資案例較第三季度增加21起，投資額增長了85.6%。（見圖1）

細(xì)分領(lǐng)域投資特征不同，中外創(chuàng)投布局現(xiàn)差異

由于投資偏好不同，且受退出機制影響，中外投資機構(gòu)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資布局特征有所不同?？傮w來看，2009年本土創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)投資企業(yè)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的投資數(shù)量及金額均超過外資創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)，其中本土創(chuàng)投及私募股權(quán)投資案例達(dá)185個，占總體比重的60.3%；投資金額9.63億美元，占總體比重的51.3%。外資創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)投資案例114個，占總體比重的37.1%；投資金額8.88億美元，占總體比重的47.3%。（見圖2和圖3）

在具體的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局上，本土和外資創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)投資也呈現(xiàn)出不同的特征，如下：

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)

總體而言，外資創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資圈地比重更大。2009年互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)生的63個投資案例中，外資機構(gòu)投資案例個數(shù)為42個，占比66.67%；投資金額2.41億美元，占比72.5%，遠(yuǎn)高于本土投資機構(gòu)的投資數(shù)量和金額。分析其原因，清科研究中心認(rèn)為，國外互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展較早，為外資創(chuàng)投和私募股權(quán)投資機構(gòu)提供了更多的經(jīng)驗；而中國的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展較晚，諸多互聯(lián)網(wǎng)公司商業(yè)模式尚不清晰，從而導(dǎo)致本土機構(gòu)涉足該領(lǐng)域相對較少。但隨著我國網(wǎng)民數(shù)量的進(jìn)一步增長、互聯(lián)網(wǎng)公司的發(fā)展和成熟以及創(chuàng)業(yè)板市場對互聯(lián)網(wǎng)公司的認(rèn)可，本土機構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的投資比重將會增加。

物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)

物聯(lián)網(wǎng)涉及的行業(yè)很多，范圍很廣。按照物聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈大致可以分三個層面：首先是傳感網(wǎng)絡(luò)，以二維碼、RFID（射頻識別技術(shù)）、傳感器、芯片及智能卡為主，實現(xiàn)“物”的識別；其次是傳輸網(wǎng)絡(luò)，通過現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)、廣電網(wǎng)絡(luò)、通信網(wǎng)絡(luò)等實現(xiàn)數(shù)據(jù)的傳輸與計算；三是應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)，即輸入輸出控制終端，可基于現(xiàn)有的手機、PC等終端進(jìn)行。清科研究中心統(tǒng)計，從2003年至2009年，已有達(dá)華智能、鼎識科技、遠(yuǎn)望谷等十幾家相關(guān)公司獲得投資；在該投資領(lǐng)域，本土創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)無論在投資企業(yè)個數(shù)還是金額上均占比達(dá)80%以上。但目前投資較多集中在中后期項目，在早期項目的投資上略為保守。

新能源產(chǎn)業(yè)

2009年新能源產(chǎn)業(yè)共獲得創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)投資4.48億美元，投資案例28個，其中太陽能領(lǐng)域的投資活動最為活躍，投資案例13個，投資額2.38億美元；風(fēng)能領(lǐng)域投資案例9個，投資額1.76億美元。2009年本土機構(gòu)在新能源的投資個數(shù)為19個，占比67.9%；投資金額2.46億美元，占比54.9%。外資機構(gòu)投資案例個數(shù)為8個，占比28.6%；投資金額1.95億美元，占比43.5%。在新能源的分布上，本土機構(gòu)的投資集中于風(fēng)能與太陽能領(lǐng)域，各發(fā)生了8起投資案例，但風(fēng)能領(lǐng)域投資額為太陽能領(lǐng)域的2倍；外資機構(gòu)在新能源領(lǐng)域的投資仍以太陽能為主，投資案例4個，投資金額1.53億美元，風(fēng)能領(lǐng)域的投資案例較少，僅有1起。綜合而言，清科研究中心認(rèn)為目前太陽能領(lǐng)域尤其是多晶硅領(lǐng)域中創(chuàng)投和私募股權(quán)資本涌入已較多，投資機構(gòu)在新能源產(chǎn)業(yè)跑馬圈地之時需要注意細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)能是否出現(xiàn)過剩。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)

2009年環(huán)保產(chǎn)業(yè)共發(fā)生了19起投資案例，涉及金額8576.49萬美元，其中本土投資機構(gòu)投資案例13起，投資金額2807.49萬美元，外資投資機構(gòu)投資案例5起，投資金額5550.00萬美元?？傮w而言，本土機構(gòu)在環(huán)保領(lǐng)域的投資更為活躍，但是投資金額還略低。就的具體的領(lǐng)域而言，環(huán)保領(lǐng)域目前的投資集中于水務(wù)及固體垃圾處理，投資領(lǐng)域有待進(jìn)一步擴展。

新材料產(chǎn)業(yè)

目前，創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)投資在新材料領(lǐng)域的數(shù)量和金額均較少。2009年，該領(lǐng)域獲得創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)投資數(shù)量11個，金額僅3018.72萬美元，且全部為本土機構(gòu)所投資。新材料領(lǐng)域投資較少從一定程度上反映了該領(lǐng)域目前還處“冷門”，投資估值水平也相對較低；而隨著戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)各項政策的陸續(xù)到位，該行業(yè)未來發(fā)展空間寬廣，值得創(chuàng)投和私募股權(quán)關(guān)注和擇機進(jìn)入。

除上述產(chǎn)業(yè)外，2009年創(chuàng)投和私募股權(quán)投資機構(gòu)投資了大量的醫(yī)藥、生物工程企業(yè)，投資案例共計42個，涉及金額3.23億美元。其中本土機構(gòu)投資案例31個，投資金額2.45億美元，占據(jù)主要地位。

綜合而言，目前已經(jīng)有一部分創(chuàng)投和私募股權(quán)投資機構(gòu)活躍在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，本土創(chuàng)投和私募股權(quán)投資機構(gòu)無論是在投資案例還是投資金額上都超過了外資創(chuàng)投和私募股權(quán)投資機構(gòu)，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供股權(quán)融資，發(fā)揮了重要的作用。在國家各種政策的支持下，將會有更多的投資機構(gòu)涌入該領(lǐng)域。但戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展是個長期過程，創(chuàng)投和私募股權(quán)投資機構(gòu)投資熱情高漲的同時，亦需冷靜思考，在憧憬新產(chǎn)業(yè)無限前景的同時，也要理性對待產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期所需要面臨的各種風(fēng)險，如技術(shù)研發(fā)能力薄弱、部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能相對過剩等。專于所長，擇機而入、理性堅持，創(chuàng)投和私募股權(quán)投資機構(gòu)才能在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的崛起和興盛中謀求發(fā)展，走的更遠(yuǎn)。

第二篇：產(chǎn)業(yè)投資基金（本站推薦）

產(chǎn)業(yè)投資基金是一大類概念，國外通常稱為風(fēng)險投資基金和私募股權(quán)投資基金，一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處階段不同，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長期基金、重組基金等。

產(chǎn)業(yè)投資基金具有以下主要特點：

第一，投資對象主要為非上市企業(yè)。

第二，投資期限通常為3－7年。

第三，積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理。

第四，投資的目的是基于企業(yè)的潛在價值，通過投資推動企業(yè)發(fā)展，并在合適的時機通過各類退出方式實現(xiàn)資本增值收益。

產(chǎn)業(yè)基金涉及到多個當(dāng)事人，具體包括：基金股東、基金管理人、基金托管人以及會計師、律師等中介服務(wù)機構(gòu)，其中基金管理人是負(fù)責(zé)基金的具體投資操作和日常管理的機構(gòu)。

產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行投資的主要過程為：首先，選擇擬投資對象；然后，進(jìn)行盡職調(diào)查；當(dāng)目標(biāo)企業(yè)符合投資要求后，進(jìn)行交易構(gòu)造；在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資后參與企業(yè)的管理；最后，在達(dá)到預(yù)期目的后，選擇通過適當(dāng)?shù)姆绞綇乃顿Y企業(yè)退出，完成資本的增值。

產(chǎn)業(yè)投資基金對企業(yè)項目進(jìn)行篩選主要考慮以下幾個方面：

首先，管理團(tuán)隊的素質(zhì)被放在第一位，一個團(tuán)隊的好壞將決定企業(yè)最終的成?。?/p>

其次，產(chǎn)品的市場潛力，如果產(chǎn)品的市場潛力巨大，那么即使目前尚未帶來切實的盈利，也會被基金所看好；

第三，產(chǎn)品的獨特性。只有具有獨特性的產(chǎn)品才具有競爭力與未來的發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

以下依次是預(yù)期收益率、目標(biāo)市場極高的成長率、合同保護(hù)性條款、是否易于退出等。

產(chǎn)業(yè)基金在所投資企業(yè)發(fā)展到一定程度后，最終都要退出所投資企業(yè)。其選擇的退出方式主要有三種：一是通過所投資企業(yè)的上市，將所持股份獲利拋出；二是通過其它途徑轉(zhuǎn)讓所投資企業(yè)股權(quán)；三是所投資企業(yè)發(fā)展壯大后從產(chǎn)業(yè)基金手中回購股份等。

產(chǎn)業(yè)投資基金投資與貸款等傳統(tǒng)的債權(quán)投資方式相比，一個重要差異為基金投資是權(quán)益性的，著眼點不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)增值，以便能通過上市或出售獲得高額的資本利得回報。具體表現(xiàn)為：

首先，投資對象不同。產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于新興的、有巨大增長潛力的企業(yè)，其中中小企業(yè)是其投資重點。而債權(quán)投資則以成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)為主。

其次，對目標(biāo)企業(yè)的資格審查側(cè)重點不同，產(chǎn)業(yè)投資基金以發(fā)展?jié)摿閷彶橹攸c，管理、技術(shù)創(chuàng)新與市場前景是關(guān)鍵性因素。而債權(quán)投資則以財務(wù)分析與物質(zhì)保證為審查重點，其中企業(yè)有無償還能力是決定是否投資的關(guān)鍵。

第三，投資管理方式不同。產(chǎn)業(yè)基金在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資后，要參與企業(yè)的經(jīng)營管理與重大決策事項。而債權(quán)投資人則僅對企業(yè)經(jīng)營管理有參考咨詢作用，一般不介入決策。

第四，投資回報率不同。產(chǎn)業(yè)投資是一種風(fēng)險共擔(dān)、利潤共享的投資模式。如果所投資企業(yè)成功，則可以獲得高額回報，否則亦可能面臨虧損，是典型的高風(fēng)險高收益型投資。而債權(quán)投資則在到期日按照貸款合同收回本息，所承擔(dān)風(fēng)險與投資回報率均要遠(yuǎn)低于產(chǎn)業(yè)基金。

第五，市場重點不同。產(chǎn)業(yè)投資基金側(cè)重于未來潛在的市場，而其未來的發(fā)展難以預(yù)測。而債權(quán)投資則針對現(xiàn)有的易于預(yù)測的成熟市場。

第三篇：影視產(chǎn)業(yè)投資基金分析報告

影視產(chǎn)業(yè)投資基金分析報告

1.影視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景及現(xiàn)狀

近幾年，在國家密集的文化產(chǎn)業(yè)扶持政策基調(diào)下，隨著國內(nèi)院線數(shù)量增加、3D、IMAX播放技術(shù)普及，觀眾觀影體驗不斷得到提升，與此同時，在微博、微信等新型精準(zhǔn)營銷手段助推下，國內(nèi)電影行業(yè)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)藝恩咨詢數(shù)據(jù)顯示，2009年至2014年國內(nèi)電影行業(yè)市場規(guī)模(囊括國內(nèi)票房收入、國內(nèi)非票房收入、海外銷售收入三部分)由100.7億元增至363.7億元，年復(fù)合增長率超過30%，市場規(guī)模增長趨勢較為明顯。

2014年中國電影市場高速增長，電影產(chǎn)業(yè)加強了與其他文化內(nèi)容產(chǎn)業(yè)間的融合，金融資本的滲透和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的介入成為雙輪驅(qū)動力。為了幫助產(chǎn)業(yè)投資者及影視從業(yè)者更清楚地了解中國電影產(chǎn)業(yè)，從行業(yè)數(shù)據(jù)、市場格局、競爭現(xiàn)狀、商業(yè)新模式等角度解讀中國電影產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展。結(jié)合2014年電影市場表現(xiàn)，中國電影在票房和規(guī)模產(chǎn)值、國產(chǎn)片貢獻(xiàn)度、最具價值類型、制片機構(gòu)致勝途徑、全球電影票房增長重心上呈現(xiàn)出一些基本特征，此數(shù)據(jù)特征可以作為電影產(chǎn)業(yè)投資與電影實業(yè)項目操作的參考。

票房為主力產(chǎn)業(yè)規(guī)模增加值轉(zhuǎn)移趨勢明顯 2014年中國電影產(chǎn)業(yè)規(guī)模整體在高速增長，但體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)不均衡的特征，表現(xiàn)為國內(nèi)票房收入占比逐年增高，從2009年的62%攀升到2014年的81%，中國電影產(chǎn)業(yè)成長的基礎(chǔ)和未來都需要借助多元盈利渠道來拓展。國內(nèi)票房增速除2013年低于產(chǎn)業(yè)規(guī)模增速之外，2009-2013年都以高出10%的速度增值，但2014年差值縮窄到5%以內(nèi)，電影產(chǎn)業(yè)規(guī)模增速的動力開始部分轉(zhuǎn)移到國內(nèi)非票房和海外銷售的拉動上，2013-2014年二者的平均增速分別為32.1%、32.8%，可以預(yù)見后續(xù)幾年二者將逐步保持穩(wěn)定增速，共同帶來產(chǎn)業(yè)規(guī)模的增加。

電影類型呈優(yōu)勝劣汰效應(yīng)主流和細(xì)分類別最具潛力

2014年各類型電影中動作、科幻、愛情影片累計票房貢獻(xiàn)比例高達(dá)66.3%，此三種類型基本上各占22%的市場份額，成為電影市場主流類型；相反，戰(zhàn)爭、劇情、紀(jì)實等近期觀影市場縮小或偏小眾的類型影片，累計票房貢獻(xiàn)不到5%，相比于魔幻類型的有市場但供給偏少的特點，此三種類型屬于市場虛火性質(zhì)；另外，驚悚與魔幻細(xì)分類型一樣，存在票房增長和產(chǎn)量優(yōu)化的提升空間。單片票房占比產(chǎn)出上，科幻、魔幻、動作居前三甲。數(shù)量占比上，值得注意的是動畫類型位居第二，喜劇類型無緣前三，中小成本的愛情類型高出第二名85%。2.國內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)公司以及其所占市場份額

2014年電影制片機構(gòu)TOP15合占約30%的市場份額，平均占比2%，市場較為分散，主體間的差距區(qū)分度不夠，且龍頭實力有限。傳統(tǒng)電影制片機構(gòu)中，中影憑借數(shù)量優(yōu)勢繼續(xù)取得的領(lǐng)先地位，萬達(dá)影視加碼電影制作環(huán)節(jié)，躍居民營公司首位；光線影業(yè)主力宣發(fā)，華誼兄弟實施去電影化戰(zhàn)略，導(dǎo)致二者份額占比下降。電影頻道子公司一九零五網(wǎng)絡(luò)，在《變形金剛4》高票房的助推下，市場上升最快，進(jìn)入前五。文化投資公司華蓋映月參與國產(chǎn)票房冠軍《心花怒放》出品，分得1.27%份額；以電視劇為主業(yè)的中聯(lián)華盟、華策影視、唐德國際在電影產(chǎn)業(yè)利好、影視聯(lián)動效應(yīng)作用之下，紛紛進(jìn)入前十名。

2014年中國電影發(fā)行企業(yè)市場份額，中影基本與2013年持平，繼續(xù)坐穩(wěn)頭把交椅。華夏以超二成的比例獨居第二陣營，兩大國營企業(yè)壟斷了半壁江山。光線、博納和萬達(dá)躋身民營TOP5，影聯(lián)傳媒、福建恒業(yè)和安石英納異軍突起，尤其是以中小成本類型片發(fā)行為主的福建恒業(yè)，在2014年推出《京城81號》、《閨蜜》等，獲得1.8%份額；相比而言，傳統(tǒng)優(yōu)勢企業(yè)華誼兄弟表現(xiàn)較為頹勢。

發(fā)行市場雙寡頭壟斷民營TOP5合占25%

2014年中國城市院線總票房同比增長近80億元，突破10億院線較2013年增加4家到10家，主力院線規(guī)模進(jìn)一步擴大，市場維持“一超多強”局面。根據(jù)院線總票房及增速、市場份額等維度，藝恩咨詢劃分了2014年院線前三梯隊：第一梯隊，年總票房在40億元以上，目前只有已上市的萬達(dá)院線屬于此區(qū)間，為格局中的“一超”；第二梯隊，年總票房在20-30億元之間，分別是中影星美、大地院線、上海聯(lián)和院線、廣州金逸珠江、中影南方新干線5條院線；第三梯隊是年總票房在10-20億元之間，分別是浙江時代、中影數(shù)字院線、橫店院線、北京新影聯(lián)4條院線。

院線市場一超多強首股上市引發(fā)鯰魚效應(yīng)

3.影視產(chǎn)業(yè)投資主體以及VC/PE投資基金的設(shè)立情況

就目前國內(nèi)電影行業(yè)的資金來源來看，自有資本仍然在市場中居于主導(dǎo)地位，然而國產(chǎn)電影行業(yè)高票房的光鮮，使得各路資本看到了投資機會，尤其是《泰囧》、《失戀33天》、《致青春》等小成本高回報電影更是為投資者描繪了美好的收益藍(lán)圖，除去自有資本外，其它投資主體開始躍躍欲試，主要有以下幾種：

1．政府主導(dǎo)或參與投資。通常政府對電影的投資主要集中于重大歷史事件、具有地方景點宣傳等特點的國家主旋律影片的制作，參與投資后，政府往往會給這部分影片以特殊的照顧政策，讓這些影片在各大院線以半強制性進(jìn)入院線，在電影排期和票價上實施優(yōu)惠，并且通過給影片提供補貼或稅收減免、安排下級單位包場等非市場化形式扶持。比如在唐山市政府主導(dǎo)下，唐山廣電傳媒籌資6000萬投資《唐山大地震》，為紀(jì)念1976年發(fā)生的重大歷史事件唐山大地震，與此同時開展城市推介;另外如麗江市政府與張藝謀合作《千里走單騎》，并承擔(dān)該片的首映費用，面向全國推廣麗江市的風(fēng)土人情，拓展地方旅游收入;杭州市政府與馮小剛合作電影《非誠勿擾》，推介杭州西溪濕地等景點。影片拍攝后，都為拉動地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了不可估量的后續(xù)收入，然而，從整體國內(nèi)影片投資主體來看，政府投資仍然占比較小，在整個電影投資中只起到引導(dǎo)作用。

2．銀行貸款。這種融資方式起源于國外，并且在國外已經(jīng)發(fā)展成較為成熟。銀行在給單個影片或影視制作公司貸款時，主要需要考察制片方的品牌、劇本質(zhì)量、名導(dǎo)演與名演員參與度、制片預(yù)算、完片擔(dān)保、預(yù)售合同等相關(guān)材料。而由于國內(nèi)影片版權(quán)評估、質(zhì)押、完片擔(dān)保制度等不夠完善，單純以版權(quán)質(zhì)押、影片預(yù)售收入等輕資產(chǎn)抵押方式獲得銀行貸款在國內(nèi)仍然行不通，導(dǎo)致國內(nèi)電影行業(yè)內(nèi)即使擁有優(yōu)秀的制作班底，仍需通過第三方擔(dān)保、固定資產(chǎn)抵押、影片投資方法人承擔(dān)無限連帶責(zé)任等方式獲得貸款;通常為了規(guī)避風(fēng)險，銀行往往采取打包貸款的方式，對多個影視的項目共同施貸。現(xiàn)階段銀行對影視業(yè)投資的積極性有所提升，但受限于銀行的風(fēng)險規(guī)避機制，目前仍主要集中授信在行業(yè)內(nèi)比較具備實力的大型影視制作公司。如：2004年，華誼拍攝《夜宴》時就通過中國進(jìn)出口信用保險公司擔(dān)保在深圳發(fā)展銀行獲得5000萬貸款，首次實現(xiàn)影視作品獲得銀行融資;2007年，華誼在拍攝《唐山大地震》《狄仁杰》《風(fēng)聲》《追影》4部電影時，以電影版權(quán)質(zhì)押和個人承擔(dān)無限連帶責(zé)任擔(dān)保，獲得工商銀行1.2億元打包貸款;2009年，光線傳媒獲得北京銀行2億元打包貸款，用于光線傳媒未來3年近40部電影的制作與發(fā)行，這次的貸款中由北京首創(chuàng)擔(dān)保有限責(zé)任公司部分擔(dān)保，并有電影版權(quán)質(zhì)押和總裁王長田承擔(dān)無限連帶責(zé)任。

3．廣告植入。在電影行業(yè)迅猛發(fā)展勢頭下，各類廣告商業(yè)也看到商機，試圖在電影中植入廣告推廣產(chǎn)品，而影片制作方也可以此來緩解影片制作和票房回收壓力。如：《唐山大地震》、《杜拉拉升職記》、《親密敵人》、《非誠勿擾》、《非常完美》等作品都在不同程度植入廣告，廣告主類別涉及電信運營商、銀行、航空公司、汽車、餐廳、食品、奢侈品等，這種融資方式在各類商業(yè)電影中尤為常見。

4．影片版權(quán)預(yù)售。目前這種形勢是高成本大制作電影的主要融資模式，影片制作方可以在目標(biāo)放映市場先發(fā)行部分影視片斷獲取預(yù)售資金，或?qū)鏅?quán)預(yù)售給電視臺或視頻網(wǎng)站，以此取得融資。未來隨著互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)競爭的白熱化，率先獲得優(yōu)秀影視作品的獨家放映權(quán)將顯得尤為關(guān)鍵，預(yù)計未來這種版權(quán)預(yù)售融資將在電影融資渠道中占比日益提升。

5．VC/PE融資。在國家大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的背景下，國內(nèi)VC/PE機構(gòu)紛紛設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)基金，根據(jù)CVResearch投中研究院統(tǒng)計，截至2013年5月，國內(nèi)累計成立92只文化產(chǎn)業(yè)基金，募集完成(含首輪募集)基金規(guī)模達(dá)465.56億元，龐大的文化產(chǎn)業(yè)基金也需要找到出口，而電影行業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，日趨受到文化產(chǎn)業(yè)基金的關(guān)注，VC/PE機構(gòu)在整個電影行業(yè)中參與程度不斷增加。如：紅杉中國、賽富基金、海納亞洲等先后在2009年、2012年投資影視制作公司博納影業(yè);2012年，天堂硅谷、七弦投資、雷石投資等聯(lián)合注資影視制作公司海潤影視;IDG資本先后投資電影《雪花秘扇》、《山楂樹之戀》等。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計顯示，截至2013年8月初，國內(nèi)VC/PE設(shè)立的私募股權(quán)基金中，在設(shè)立初期定位于影視投資方面的基金共有24只，目標(biāo)規(guī)模為313.11億元，平均單只基金規(guī)模為13.05億元，僅有5只為美元基金，另外19只為人民幣基金。

其中，2010年由中國電影基金會發(fā)起設(shè)立的目標(biāo)規(guī)模50億元的國影基金，2013年6月弘毅聯(lián)合上海SMG設(shè)立的目標(biāo)規(guī)模為30億元的弘毅影視投資基金，2010年由熊曉鴿、閻焱等組建的目標(biāo)規(guī)模在15-20億元的星空大地文化傳媒基金，成為國內(nèi)VC/PE影視基金中規(guī)模最大的幾只(見下表)。

從已成立影視基金的LP群體組成來看，具有影視背景的專業(yè)影視制作公司以及大型文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)成為國內(nèi)影視基金的主要出資人，根據(jù)CVResearch投中研究院統(tǒng)計，在目前已成立的25只影視基金中，有10只基金的LP來自影視或大文化領(lǐng)域，這些LP中一些國有企業(yè)和民營企業(yè)均有參與。

國企參與設(shè)立的基金如2010年中影集團(tuán)、中國出版集團(tuán)、建銀國際聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的目標(biāo)規(guī)模50億元的中國影視出版產(chǎn)業(yè)投資基金，2009年中影集團(tuán)、上影集團(tuán)出資設(shè)立國內(nèi)首只以影視文化產(chǎn)業(yè)為主要投資方向的5億元一壹影視文化股權(quán)投資基金等;而民資參與設(shè)立的基金如2013年諾亞財富與博納影業(yè)共同發(fā)起設(shè)立10億元博納諾亞影視專項投資基金，2012年視頻門戶網(wǎng)站樂視網(wǎng)控股股東樂視投資聯(lián)合鑫灣資本設(shè)立首期規(guī)模10億元的樂視星云影視文化基金。

而其它類型的LP中也不乏政府的背影，其出資目的是為了更好的引導(dǎo)社會資本的參與，但就現(xiàn)階段來看，政府出資在國內(nèi)影視基金中較為少見：如2010年成立的中國新影視整合基金是由地方政府出資設(shè)立，國影基金也曾獲得地方政府的文化產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金配套扶持;另外，還有政府為了扶持特定區(qū)域內(nèi)的影視行業(yè)發(fā)展間接參與基金設(shè)立，如無錫(國家)電影產(chǎn)業(yè)園出資設(shè)立專門為扶持該產(chǎn)業(yè)園內(nèi)的企業(yè)從事電影發(fā)行、流通、內(nèi)容制作的大摩華萊塢雙幣平行基金。

CVResearch投中研究院分析認(rèn)為，無論是在國外發(fā)展成熟的影視制作市場還是尚處于上行發(fā)展階段的國內(nèi)市場，影視作品都是投資風(fēng)險較高的行業(yè)，十部電影中僅盈利1-2部已是行業(yè)常態(tài)，因此相對于單純能夠提供資金的LP群體，具有專業(yè)背景的LP在基金設(shè)立后不但能夠從影視的專業(yè)運作角度為GP提供更多參考意見，還可以為影視作品的后續(xù)宣傳、院線安排、電視播放檔期等協(xié)調(diào)資源，市場競爭優(yōu)勢十足。

4.影視產(chǎn)業(yè)投資基金運作模式

對于影視產(chǎn)業(yè)投資基金而言，他的運作模式不限于傳統(tǒng)的VC/PE機構(gòu)擅長的公司層面股權(quán)投資，后續(xù)以上市或并購方式獲利退出，影視基金的具體運作模式上還有以下幾類創(chuàng)新：

項目投資。由于影視行業(yè)的高風(fēng)險特性，影視基金在具體運作時往往采取“打包”的方式，聯(lián)合對某一影視公司下幾部電影投資以分?jǐn)傦L(fēng)險，很少投向單一影視作品，具有潛力和市場影響力的大公司往往成為影視基金青睞的對象。而這種投資方式也成為國內(nèi)影視基金繼公司股權(quán)投資之外最主流的投資方式。如西安曲江影視投資基金曾打包投資導(dǎo)演吳克敬所拍的陜北三部曲《手銬上的蘭花花》、《拉手手》、《山丹丹紅透碾子灣》影視作品項目。對于項目投資來講，退出方式也相對靈活，未來可以通過影視作品上映后分得票房分成或其它后續(xù)版權(quán)收入實現(xiàn)退出，退出時間相對公司層面股權(quán)投資退出也短一些。

投貸聯(lián)動。這種投資模式是指由于影視項目的輕資產(chǎn)特性，依賴自身的實力較難獲取銀行貸款，此種情況下VC/PE機構(gòu)往往會先行給影視項目提供一定資金支持，在此擔(dān)保前提下，影視項目才會獲得銀行的貸款，對銀行來講，大大降低了其單獨運作的貸款收回風(fēng)險。然而讓受限于銀行規(guī)避風(fēng)險的考慮，這種投資方式尚未形成國內(nèi)主流的VC/PE機構(gòu)參與的投資模式。

院線投資。是指VC/PE機構(gòu)直接對院線進(jìn)行投資，注重拓展渠道，這類投資往往是影視基金發(fā)展成熟之后的一種投資模式，通常對基金規(guī)模要求較高，目前國內(nèi)尚無成功操作案例，但此前成立的目標(biāo)規(guī)模的50億元國影基金CEO王國偉曾表示，未來國影基金下面的院線基金就將立足于并購基金，直接參與購買院線;中璽影視產(chǎn)業(yè)基金在設(shè)立初期也曾表示將參與院線建設(shè)。

5.影視產(chǎn)業(yè)投資基金的回報情況

影視產(chǎn)業(yè)投資是一項高風(fēng)險高回報的投資活動，如果僅僅投資一兩部電影，收益便可能會很高，比如《泰囧》、《失戀33天》天這樣的電影，以《失戀33天》為例投資僅900萬元，累計票房高達(dá)3.5億元，獲得了近7倍的投資收益。但是這樣的方式潛在風(fēng)險也是巨大的，也有可能像《1942》這樣的電影，不賺反賠，叫好不叫座。這也就是為什么國內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)投資面臨著巨大的困難，因為我們國內(nèi)的影視企業(yè)體量很小，一兩年之內(nèi)能夠生產(chǎn)的影片數(shù)量著實有限，根本都組合不成資產(chǎn)池。由于影視產(chǎn)業(yè)投資基金實質(zhì)是以這個資產(chǎn)池中的資產(chǎn)作為信用基礎(chǔ)，而資產(chǎn)池都形不成規(guī)模，那就沒有什么信用可言，畢竟一兩部電影的未來收益具有極大地不確定性。國內(nèi)的影視公司不管是華誼兄弟還是后起新秀光線傳媒這樣的公司，雖然都是上市公司，但也難有這樣的規(guī)模。國內(nèi)的影視公司一方面歷史不長，另一方面收益波動較大，這也造成了影視產(chǎn)業(yè)投資的難題。

縱觀世界影視產(chǎn)業(yè)投資基金，即便世界上最為成功的好萊塢，在全球性盈利渠道得到充分開拓的情況下，10部電影中能取得盈利的也不過二三部。因此保持長期穩(wěn)定經(jīng)營的電影公司往往都是能實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)的公司，靠少數(shù)成功影片來填補其他影片的損失。同理，為了降低風(fēng)險，影視產(chǎn)業(yè)投資基金在向好萊塢投資時往往采取的是“打包”方式。它們往往會選擇某些有實力的電影公司，整體投資其開發(fā)的一系列項目，而很少投向單一項目。曾有學(xué)者跟蹤研究了2004年至2008年美國私募基金向好萊塢的投資項目，發(fā)現(xiàn)能獲得基金青睞的幾乎都是好萊塢大制片廠，而投資項目中“打包”的電影數(shù)量平均在22部左右，投資期限在2至5年間，以達(dá)到風(fēng)險分?jǐn)偟哪康摹５谥袊?，能?至5年間達(dá)到生產(chǎn)20部以上電影的影視公司數(shù)量很少，難以達(dá)到影視產(chǎn)業(yè)投資基金的避險要求。

第四篇：渤海產(chǎn)業(yè)投資基金專題

渤海產(chǎn)業(yè)基金失落的七年：無一單IPO退出

2013-09-07 ChinaVenture

渤海產(chǎn)業(yè)基金成立于2006年12月，為中國第一只產(chǎn)業(yè)基金，它首期募資額為60.8億元。其股東包括中 銀國際控股有限公司、天津泰達(dá)投資控股有限公司、全國社會保障基金理事會、中銀集團(tuán)投資有限公司、國開金融有限責(zé)任公司、中國人壽保險(集團(tuán))公司、中國人壽保險股份有限公司等，可謂含著金湯匙出 生。七年過去，當(dāng)時勇于吃螃蟹的這批LP出資人，如何評價渤海產(chǎn)業(yè)基金?過去七年，中國PE行業(yè)已再 次經(jīng)歷了一輪從“全民PE”熱潮轉(zhuǎn)為行業(yè)寒冬的周期。雖說不少人公開反思在2011年太過樂觀，但畢竟在 上一波熱潮中，它們投資的基金已經(jīng)有項目通過IPO 等方式退出并獲得了相應(yīng)的回報。而起了大早的渤海 產(chǎn)業(yè)基金，目前沒有一單IPO退出的案例，那么這家 基金的業(yè)績究竟怎樣?本報記者按圖索驥，追索渤海產(chǎn)業(yè)基金 portfolio(投資組合)中多個公司的今昔對比，試圖揭 開中國首只產(chǎn)業(yè)基金神秘的面紗，也盡力還原一個問 題：渤海產(chǎn)業(yè)基金究竟賺錢否?其規(guī)模龐大的投資將 如何退出以獲得不錯的收益? 過去七年，渤海產(chǎn)業(yè)基金分別投資天津鋼管、成 都銀行(應(yīng)為7.2億)、奇瑞汽車(5億)、中原證券(約為 24億)、天津銀行、紅星美凱龍、成都中小企業(yè)信用 擔(dān)保有限責(zé)任公司、三洲特鋼、康乃爾化學(xué)等9家公 司。渤海產(chǎn)業(yè)基金總裁李祥生在接受本報采訪時解 釋：“我們做投資有個標(biāo)準(zhǔn)，就是我們投資兩三年 后，預(yù)測這家公司的市盈率降到六倍以下。我投的9個企業(yè)，有3個沒做到，這其中兩個賣掉了。其他做 到的6個企業(yè)，有3個報到(證監(jiān))會里。我們投資的企 業(yè)，去年表現(xiàn)都很好，盈利平均增長17%?！?李祥生，出生于1964年。在2007年赴任渤海產(chǎn) 業(yè)基金之前，他曾在百富勤證券、渣打銀行任職，2000年先后在西南證券、北京國際信托投資公司、中國華潤投資控股公司，麥格理銀行擔(dān)任高管。履歷 可謂“橫貫中西”。他說自己經(jīng)歷過多次金融危機，比 較謹(jǐn)慎。

奇瑞汽車：年化10%回購?fù)顺?/p>

2009年3月，渤海產(chǎn)業(yè)基金順利打敗諸多同行，得以入股奇瑞汽車(全稱“奇瑞汽車股份有限公司”)。渤海產(chǎn)業(yè)基金出資5億元，換來奇瑞汽車1.67億股或4.53%的股權(quán)，成為奇瑞汽車第五大股東。其中有 2550萬股是從其他股東處受讓。和渤海產(chǎn)業(yè)基金同時期入股的投資機構(gòu)，多赫赫 有名：鼎暉投資旗下的天津鼎暉股權(quán)投資一期基金持 股2.83%、天津鼎暉元博股權(quán)投資基金持股

0.8%——即兩者合計出資約4億元;中國華融資產(chǎn)管理公司出資 2.5億元持股

2.27%;中科招商旗下幾只基金共出資4億 元持股約3.62%。僅僅兩個月后，新天域成長(天津)股權(quán)投資企業(yè) 以每股3元的單價，自其他股東處受讓2750萬股，亦 成為奇瑞汽車的新晉股東。為此，奇瑞汽車一共獲得 14.4億元的融資。折算可知，以上知名投資機構(gòu)給予奇瑞汽車約 110億元的估值。據(jù)經(jīng)審計的審計報告，奇瑞汽車 2008年末的總資產(chǎn)為271億元，凈資產(chǎn)為65.60億 元。乍一看，這是一筆合算的投資。但是，此時奇瑞 汽車已烏云壓境：它2008年的營業(yè)收入約為185億 元，比2007年略有下滑;營業(yè)利潤虧損近2億元;但加 上營業(yè)外收入后(主要是政府補貼)，奇瑞汽車的利潤 總額超過3億元。渤海產(chǎn)業(yè)基金人士則如此解釋投資奇瑞汽 車：“汽車行業(yè)沒問題，這個企業(yè)沒問題，行業(yè)里排 名更靠前的企業(yè)都上市了，它品牌比吉利強多了。于 是我們投了?！?但此后奇瑞汽車用實際業(yè)績告訴大家：，這些知 名投資機構(gòu)的投資，不是“抄底”。2009年，奇瑞汽車 的營業(yè)利潤約為-5.57億元(利潤總額約7200萬 元);2010年，營業(yè)利潤跌至-8.74億元(利潤總額為3億元);2011年，營業(yè)利潤為-4.15億元(利潤總額為 1.47億元)。以上數(shù)據(jù)都出現(xiàn)在奇瑞汽車的中期票據(jù)發(fā)行文件 和后續(xù)信息披露中。奇瑞汽車于2010年發(fā)行18億元 的五年期中期票據(jù)、2011年和2012年分別發(fā)行18億 元的三年期中期票據(jù)。也就是說，明后兩年，奇瑞汽 車將迎來中期票據(jù)償還的高峰期。此外，奇瑞汽車募 集來的54億元資金，都不是用于新項目的投資，而 用于“補充營運資金”和“置換/償還銀行貸款”。2011年，奇瑞汽車又進(jìn)行新的募資，渤海產(chǎn)業(yè) 基金的股權(quán)稀釋為4.19%。奇瑞汽車在2012年10月公 布過一次公司股權(quán)，渤海產(chǎn)業(yè)基金依舊持有它4.19% 的股權(quán)。渤海產(chǎn)業(yè)基金內(nèi)部也有看法認(rèn)為，雖然行業(yè)沒 錯、企業(yè)沒錯，甚至奇瑞汽車的管理團(tuán)隊也沒錯，但 奇瑞汽車如何運作背后有太多行政意志，總經(jīng)理尹同 躍說了不算。李祥生告訴記者，“我們跟尹總溝通得很好，尹 總也說?我們要效益，要企業(yè)的健康成長，不能企業(yè) 大而不賺錢?。但當(dāng)我們做出分析報告，指出哪些部 門該收縮時，這個刀卻切不下去。我們2010年在公 司內(nèi)部成立了上市引導(dǎo)小組，我們不是要逼企業(yè)上 市，而是只有上市，才能抵住各方面壓力，以利潤為 目標(biāo)?！?李祥生最后發(fā)現(xiàn)自己的溝通是徒勞的。奇瑞汽車 至少三年沒有IPO計劃。這種情況下，渤海產(chǎn)業(yè)基金 選擇退出，奇瑞汽車回購了渤海產(chǎn)業(yè)基金手中的股 權(quán)。李祥生告訴記者，最終奇瑞汽車獲得年化單利 10%的回報。

天津鋼管：利潤縮水九成以上

渤海產(chǎn)業(yè)基金于2007年10月投資天津鋼管，這 是它成立后的首單投資，此時距它成立已經(jīng)過去十個 月。當(dāng)時媒體報道渤海產(chǎn)業(yè)基金首秀時，對天津鋼管

頗多贊譽之詞：它是國內(nèi)規(guī)模最大的石油套管生產(chǎn)基 地，主營石油管套、熱軋管等專用管材的生產(chǎn)和銷 售，國內(nèi)市場占有率保持在50%左右。近兩年該公司 業(yè)績增長迅猛——2005年和2006年的凈資產(chǎn)收益率分 別為18.11%和21.98%，2007年三季度的收入已超過 2006年全年…… 公開資料顯示，天津鋼管原是用四大國有銀行的 貸款建立與發(fā)展，1999年上述貸款都轉(zhuǎn)為信達(dá)、東 方、長城、華融等四大資產(chǎn)管理公司對天津鋼管的股 權(quán);2003年，天津市政府從它們手中回購天津鋼管的 股份;到2007年初，天津鋼管的大股東為天津泰達(dá)投 資控股有限公司(以下簡稱“泰達(dá)投資”)，占股57%，天津鋼管投資控股有限公司(以下簡稱“津管投資”)持 股33%，四大資產(chǎn)管理公司合計持有10%的股權(quán)。2007年12月，渤海產(chǎn)業(yè)基金從津管投資那受讓 了天津鋼管3億股，占比5.73%。當(dāng)時多家媒體報 道，渤海產(chǎn)業(yè)基金為此投出了15億元。如果投資額 屬實，那么渤海產(chǎn)業(yè)基金給天津鋼管的估值高達(dá)262億人民幣。從當(dāng)時天津鋼管的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，這一估值并不 離譜：天津鋼管2006年的營業(yè)收入和利潤總額，分 別約為191億和22.27億元;2006年末的總資產(chǎn)和凈資 產(chǎn)分別約為208億和65.7億元。投資當(dāng)年即2007年，天津鋼管的業(yè)績不錯：營 業(yè)收入和利潤總額，分別約為264億元和23.1億元。隨后，天津鋼管開始利潤大幅縮水之旅：2008年，營業(yè)收入和利潤總額分別為326億和 18.32億元;2009年，營業(yè)收入和利潤總額分別約為 294億和2.05億元;2010年，營業(yè)收入和利潤總額分 別為389億和1.28億元;2011年前三季度的營業(yè)收入 和利潤總額，分別約為376億和1億元。綜上可知，2009到2011年，天津鋼管的利潤，不到其2006年、2007年的1/10。大公國際資信評估有限公司在給天津鋼管發(fā)行的 短期融資券評級時，曾這樣分析天津鋼管的不利因 素：“公司無縫鋼管產(chǎn)品盈利能力下降。中國無縫鋼 管生產(chǎn)企業(yè)眾多，市場供大于求現(xiàn)象嚴(yán)重，對下游企 業(yè)的議價能力較弱。長期看，原燃料價格的上漲對鋼 鐵行業(yè)的成本控制形成較大壓力，導(dǎo)致公司毛利率持 續(xù)下降，盈利能力減弱;公司低氧銅桿產(chǎn)品盈利能力 低。低氧銅桿行業(yè)進(jìn)入壁壘低，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩。公司低氧銅桿產(chǎn)品附加值較低?！?上述因素或許解釋了：為何天津鋼管的利潤在 2009年經(jīng)歷斷崖式下降后，之后再沒有反彈的跡 象。且這些因素，看起來將長期成為天津鋼管利潤大 幅上漲的掣肘。2010年5月，環(huán)境保護(hù)部曾回函中國證監(jiān)會，表 示“原則同意天津鋼管集團(tuán)股份有限公司通過上市環(huán) 保核查”。可知，當(dāng)時天津鋼管正沖刺IPO。后來再無 聲響的原因不得而知。但鑒于天津鋼管的利潤，已縮水至渤海產(chǎn)業(yè)基金投資時的十分之一，即使天津鋼管能上市，對于渤海產(chǎn)業(yè)基金，不過是聊勝于無。

中原證券：最賺錢的項目?

2011年9月，經(jīng)中國證監(jiān)會批復(fù)，渤海產(chǎn)業(yè)基金 受讓許繼集團(tuán)有限公司(以下簡稱“許繼集團(tuán)”)持有的 中原證券的6.08億股權(quán)。自此，渤海產(chǎn)業(yè)基金持有中 原證券29.9%的股權(quán)，成為其第二大股東。2011年6月份，也就在渤海投資中原證券獲批的 三個月前，許繼集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了1000萬股中原證券給保 稅科技

[5.64% 資金 研報](600794.SH)。保稅科技公 告，每股作價3.98元，此外再向平安信托投資有限責(zé) 任公司支付每股0.2元的咨詢費。故，雖然渤海產(chǎn)業(yè)基金投資中原證券的具體金額 無法得知，但每股的成本應(yīng)該接近4元。也就是說，渤海產(chǎn)業(yè)基金出資接近24億，給中原證券的估值接近80億人民幣。本報記者就此向渤海證券求證，對 方表示“估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外界80億的推測”。公開資料顯示：中原證券2011年的營業(yè)收入和利潤總額分別為7.1億和1.37億;2012年營業(yè)收入和利 潤總額分別為10.08億和2.57億元。李祥生本人曾擔(dān)任西南證券副總裁，他說：“我那時對傳統(tǒng)證券公司的模式是批判的。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就是通道，通道收那么高費用是沒道理的。隨著大家在成 本壓縮過程中，肯定收費越來越低。這就是緩期執(zhí)行的過程?！?李祥生表示投資中原證券，當(dāng)時是看到河南證券 化率低，中原證券作為河南主要的券商有機會;渤海 投資時，河南證券換了新的管理團(tuán)隊，李祥生與他們 溝通過后，覺得理念相合，未來在維持經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前提下，從投行業(yè)務(wù)突破。這一策略在2012年的財務(wù)報表上得以顯現(xiàn)。2012年，中原證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為4.2億;但通過債券承銷獲得承銷收入1.2億，投資收益領(lǐng)域的收入為3 億。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比降到了一半以下，且在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比有所下滑的前提下，收入和利潤都有顯著增長。中原證券必須將這一轉(zhuǎn)型之路走到底：因為它傳 統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)未來將遭遇更激烈的沖擊。今年3月15日，中國證監(jiān)會公布了《證券公司分支機構(gòu)監(jiān)管規(guī)定》，放開了券商開設(shè)分支機構(gòu)設(shè)立的 主體資格限制、地域限制、數(shù)量限制;此外，券商自 今年4月1日起可以通過網(wǎng)上開戶和見證開戶兩種方式向客戶提供非現(xiàn)場開戶服務(wù)。這些規(guī)定，事實上消解了因營業(yè)部數(shù)量多而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)強的優(yōu)勢，而許多區(qū)域型券商，曾經(jīng)正是憑借自己在所在省的上述優(yōu)勢而 維持著不錯的業(yè)績。而中原證券的轉(zhuǎn)型之路，在2012年的小勝，并不代表從此是坦途。有券商人士曾調(diào)侃所在行業(yè) 是“靠天吃飯”，因為不但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)跟股市牛熊直接掛鉤，自營業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)，同樣跟股市走勢息息相 關(guān)。其他的投資

同屬未能順利IPO的公司，但成都銀行(全稱“成 都銀行股權(quán)有限公司”)、天津銀行(全稱“天津銀行股 份有限公司”)、紅星美凱龍(全稱“紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司”)的光景和以上三家公司不一樣。渤海產(chǎn)業(yè)基金于2007年11月投資成都銀行，持有成都銀行2.4億股或7.38%的股權(quán)。據(jù)媒體報道，2007年10月底，成都銀行向豐隆銀行增資擴股，后者出資19.5億元認(rèn)購6.5億股，持 股19.99%。如果上述數(shù)據(jù)屬實，由于入股時間接近，那么渤海產(chǎn)業(yè)基金投資成都銀行，其入股成本也應(yīng)該在3元左右。即渤海產(chǎn)業(yè)基金出資約7.2億元。此后，成都銀行的業(yè)績節(jié)節(jié)上升：2007年，成都銀行的營業(yè)收入和稅前利潤分別為16.2億和7.2億元，之后每年高速成長，到2012年，這兩個數(shù)據(jù)分 別為56.2億和32.6億元。聯(lián)合資信在成都銀行次級債的評級報告中分析了 其優(yōu)勢：業(yè)務(wù)規(guī)模在中西部地區(qū)城市商業(yè)銀行中位居前列，在成都市金融同業(yè)中亦具有較強競爭力;主營業(yè)務(wù)保持較快發(fā)展，跨區(qū)域經(jīng)營的穩(wěn)定推進(jìn)有助于綜 合實力的提升。2011年10月，渤海產(chǎn)業(yè)基金入股了天津銀行，投資金額不詳。此后，渤海產(chǎn)業(yè)基金一直持有天津銀行2.43%的股權(quán)或1億股。2011年，天津銀行的營業(yè)收入和利潤總額分別 為49.9億和25.6億元，同比上升16%和27%;2012年 上半年，這兩個數(shù)據(jù)分別是31.2億和15.9億元。聯(lián)合資信在點評成都銀行時，提到“未來宏觀增 速放緩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及利率市場化進(jìn)程推進(jìn)等因 素，將會對商業(yè)銀行盈利增長及資產(chǎn)質(zhì)量形成一定壓力”。這也是天津銀行需要面對的。一位PE機構(gòu)合伙人曾關(guān)注到，2003年以來，多家知名外資PE機構(gòu)曾以極低的價格投資中資銀行，尤其是國有大行，這些投資為這些外資PE機構(gòu)帶來 豐厚的回報。他說這背后的邏輯是“國有銀行過去十 年都在往上走，這是投對了行業(yè)，但未來十年，銀行會怎樣是不確定的”。一位關(guān)注銀行股的金融業(yè)人士認(rèn)為，未來利率市場化改革利好能以較低成本獲得資金的大銀行，不利于中小銀行。所以，如果成都銀行和天津銀行能盡快IPO，那么對于渤海產(chǎn)業(yè)基金是最佳狀況：它會有退出項目可 以向LP出資人交代，且或許能在這兩家銀行估值較 高時退出。那它們何時能上市?2012年，成都銀行提交了上 市申請，據(jù)統(tǒng)計，在證監(jiān)會排隊上市的城商行高達(dá) 15家;而監(jiān)管層曾表態(tài)“城商行不會批量上市”。天津 銀行早在2010年宣布“最快2011年上半年能實現(xiàn)IPO”，但隨后一直悄無聲息。故，渤海產(chǎn)業(yè)基金還需要等待。渤海產(chǎn)業(yè)基金的官方網(wǎng)站上，還列出投資了紅星 美凱龍、成都中小企業(yè)信用擔(dān)保有限責(zé)任公司、四川 三洲特種鋼管有限公司、吉林康乃爾化學(xué)工業(yè)有限公 司等公司。有媒體報道，渤海產(chǎn)業(yè)基金是2010年入股紅星 美凱龍。紅星美凱龍2012年8月發(fā)行中期票據(jù)時披露 過其股權(quán)結(jié)構(gòu)，并不見渤海產(chǎn)業(yè)基金的身影。入股渤海產(chǎn)業(yè)基金是以其他“馬甲”入股，那么這 筆投資他們目前尚可以安枕無憂。公開數(shù)據(jù)顯示，紅 星美凱龍過去三年的營業(yè)收入分別為39.6億、60.9億、58.8億;凈利潤分別為8.5億、13.1億和13.4億。2007年以來，紅星美凱龍的實際控制人車建新 曾多次公開說兩三年內(nèi)會IPO，但一直“只聞樓梯 響”。目前，紅星美凱龍在證監(jiān)會排隊靜候IPO。成都中小企業(yè)信用擔(dān)保有限責(zé)任公司、三洲特鋼(全稱“四川三洲特種鋼管有限公司”)、吉林康乃爾(全 稱“吉林康乃爾化

學(xué)工業(yè)有限公司幾家公司沒有公開 信息”)李祥生告訴記者：“三洲特鋼我們已經(jīng)全部退 出，年化內(nèi)部收益率(即按復(fù)利計算)為16%;康乃爾我 們賣掉一部分，我們投進(jìn)去一年多后，它第二輪投資 非常熱門，我們賣了部分給第二輪投資者，賺了一倍 多?！?李祥生告訴記者，在管理渤海產(chǎn)業(yè)基金的這幾 年，他曾放棄過很多投資，比如他沒有投光伏，也拒 絕了一些“我們現(xiàn)在20倍，你投進(jìn)去明年40倍退出”的 項目。他說有些同行投這樣的企業(yè)賺錢了，那也是對 的，“因為幫LP賺錢永遠(yuǎn)是對的?！钡?jīng)歷過幾次金 融風(fēng)暴，覺得不要太關(guān)注市場，而要守住自己的底 線，他所謂的底線就是“投資一個企業(yè)兩三年后，它 的市盈率降到六倍以下”，這樣的企業(yè)在任何風(fēng)暴中 都死不掉。李祥生認(rèn)為，中國PE市場熱衷于“快”和“上市”，是非常大的誤區(qū)。他認(rèn)為這絕對不是唯一標(biāo)準(zhǔn)。而且 渤海產(chǎn)業(yè)基金跟LP出資人原本的約定中，是5年投資 期10年退出期。

第五篇：產(chǎn)業(yè)投資基金政策

金斧子財富：004km.cn 時?？v橫在投資世界的高端投資者，不可避免的總會聽到一個詞語：產(chǎn)業(yè)投資基金。其因為大多是國字企業(yè)設(shè)立打頭，為眾多投資者所喜愛。那么，產(chǎn)業(yè)投資基金是什么產(chǎn)業(yè)投資基金政策是什么？下面，金斧子小編就帶大家一起來看看。

產(chǎn)業(yè)投資基金是什么？

產(chǎn)業(yè)投資基金一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處階段不同，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長期基金、重組基金等。產(chǎn)業(yè)投資基金政策是什么？

政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法

第一章 總則

金斧子財富：004km.cn 第一條 為促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，優(yōu)化政府投資方式，發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)作用和放大效應(yīng)，提高政府資金使用效率，吸引社會資金投入政府支持領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)，根據(jù)《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》（中發(fā)[2016]18號）、《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2016]53號）、《國務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制 鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》（國發(fā)[2014]60號）等法律法規(guī)和有關(guān)文件精神，制定本辦法。

第二條 本辦法所稱政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，是指有政府出資，主要投資于非公開交易企業(yè)股權(quán)的股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。

第三條 政府出資資金來源包括財政預(yù)算內(nèi)投資、中央和地方各類專項建設(shè)基金及其它財政性資金。

第四條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金可以采用公司制、合伙制、契約制等組織形式。第五條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金由基金管理人管理基金資產(chǎn)，由基金托管人托管基金資產(chǎn)。

第六條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)堅持市場化運作、專業(yè)化管理原則，政府出資人不得參與基金日常管理事務(wù)。

第七條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金可以綜合運用參股基金、聯(lián)合投資、融資擔(dān)保、政府出資適當(dāng)讓利等多種方式，充分發(fā)揮基金在貫徹產(chǎn)業(yè)政策、引導(dǎo)民間投資、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長等方面的作用。

金斧子財富：004km.cn 第八條 國家發(fā)展改革委會同地方發(fā)展改革部門對政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)活動實施事中事后管理，負(fù)責(zé)推動政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用體系建設(shè)，定期發(fā)布行業(yè)發(fā)展報告，維護(hù)有利于行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的良好市場秩序。第二章 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的募集和登記管理

第九條 政府向產(chǎn)業(yè)投資基金出資，可以采取全部由政府出資、與社會資本共同出資或向符合條件的已有產(chǎn)業(yè)投資基金投資等形式。

第十條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金社會資金部分應(yīng)當(dāng)采取私募方式募集，募集行為應(yīng)符合相關(guān)法律法規(guī)及國家有關(guān)部門規(guī)定。

第十一條 除政府外的其他基金投資者為具備一定風(fēng)險識別和承受能力的合格機構(gòu)投資者。

第十二條 國家發(fā)展改革委建立全國政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng)，并指導(dǎo)地方發(fā)展改革部門建立本區(qū)域政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記子系統(tǒng)。中央各部門及其直屬機構(gòu)出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金募集完畢后二十個工作日內(nèi)，應(yīng)在全國政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng)登記。地方政府或所屬部門、直屬機構(gòu)出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金募集完畢后二十個工作日內(nèi)，應(yīng)在本區(qū)域政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記子系統(tǒng)登記。發(fā)展改革部門應(yīng)于報送材料齊備后五個工作日內(nèi)予以登記。

金斧子財富：004km.cn 第十三條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方向，應(yīng)符合區(qū)域規(guī)劃、區(qū)域政策、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策及其他國家宏觀管理政策，能夠充分發(fā)揮政府資金在特定領(lǐng)域的引導(dǎo)作用和放大效應(yīng)，有效提高政府資金使用效率。

第十四條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金在信用信息登記系統(tǒng)登記后，由發(fā)展改革部門根據(jù)登記信息在三十個工作日內(nèi)對基金投向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)政策符合性審查，并在信用信息登記系統(tǒng)予以公開。對于未通過產(chǎn)業(yè)政策符合性審查的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，各級發(fā)展改革部門應(yīng)及時出具整改建議書，并抄送相關(guān)政府或部門。第十五條 國家發(fā)展改革委負(fù)責(zé)中央各部門及其直屬機構(gòu)政府出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金材料完備性和產(chǎn)業(yè)政策符合性審查。地方各級發(fā)展改革部門負(fù)責(zé)本級政府或所屬部門、直屬機構(gòu)政府出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金材料完備性和產(chǎn)業(yè)政策符合性審查。以下情況除外：

（一）各級地方政府或所屬部門、直屬機構(gòu)出資額50億元人民幣（或等值外幣）及以上的，由國家發(fā)展改革委負(fù)責(zé)材料完備性和產(chǎn)業(yè)政策符合性審查；

（二）50億元人民幣（或等值外幣）以下超過一定規(guī)模的縣、市地方政府或所屬部門、直屬機構(gòu)出資，由省級發(fā)展改革部門負(fù)責(zé)材料完備性和產(chǎn)業(yè)政策符合性審查，具體規(guī)模由各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）發(fā)展改革部門確定。第十六條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記主要包括以下基本信息：

（一）相關(guān)批復(fù)和基金組建方案；

（二）基金章程、合伙協(xié)議或基金協(xié)議；

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（三）基金管理協(xié)議（如適用）；

（四）基金托管協(xié)議；

（五）基金管理人的章程或合伙協(xié)議；

（六）基金管理人高級管理人員的簡歷和過往業(yè)績；

（七）基金投資人向基金出資的資金證明文件；

（八）其他資料。

第十七條 新發(fā)起設(shè)立政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，基金組建方案應(yīng)包括：

（一）擬設(shè)基金主要發(fā)起人、管理人和托管人基本情況；

（二）擬設(shè)基金治理結(jié)構(gòu)和組織架構(gòu)；

（三）主要發(fā)起人和政府資金來源、出資額度；

（四）擬在基金章程、合伙協(xié)議或基金協(xié)議中確定的投資產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、投資方式、風(fēng)險防控措施、激勵機制、基金存續(xù)期限等；

（五）政府出資退出條件和方式；

（六）其他資料。

第十八條 政府向已設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金出資，基金組建方案應(yīng)包括：

（一）基金主要發(fā)起人、管理人和托管人基本情況；

（二）基金前期運行情況；

（三）基金治理結(jié)構(gòu)和組織架構(gòu)；

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（四）基金章程、合伙協(xié)議或基金協(xié)議中確定的投資產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、投資方式、風(fēng)險防控措施、激勵機制等；

（五）其他資料。

第十九條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理人履行下列職責(zé)：

（一）制定投資方案，并對所投企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督、管理；

（二）按基金公司章程規(guī)定向基金投資者披露基金投資運作、基金管理信息服務(wù)等信息。定期編制基金財務(wù)報告，經(jīng)有資質(zhì)的會計師事務(wù)所審計后，向基金董事會（持有人大會）報告；

（三）基金公司章程、基金管理協(xié)議中確定的其他職責(zé)。第二十條 基金管理人應(yīng)符合以下條件：

（一）在中國大陸依法設(shè)立的公司或合伙企業(yè)，實收資本不低于1000萬元人民幣；

（二）至少有3名具備3年以上資產(chǎn)管理工作經(jīng)驗的高級管理人員；

（三）產(chǎn)業(yè)投資基金管理人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他從業(yè)人員在最近三年無重大違法行為；

（四）有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與基金管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施；

（五）有良好的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險控制制度。

金斧子財富：004km.cn 第二十一條 基金應(yīng)將基金資產(chǎn)委托給在中國境內(nèi)設(shè)立的商業(yè)銀行進(jìn)行托管?；鹋c托管人簽訂托管協(xié)議，托管人按照協(xié)議約定對基金托管專戶進(jìn)行管理。政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金托管人履行下列職責(zé)：

（一）安全保管所托管基金的全部資產(chǎn)；

（二）執(zhí)行基金管理人發(fā)出的投資指令，負(fù)責(zé)基金名下的資金往來；

（三）依據(jù)托管協(xié)議，發(fā)現(xiàn)基金管理人違反國家法律法規(guī)、基金公司章程或基金董事會（持有人大會）決議的，不予執(zhí)行；

（四）出具基金托管報告，向基金董事會（持有人大會）報告并向主管部門提交報告；

（五）基金公司章程、基金托管協(xié)議中規(guī)定的其他職責(zé)。

第二十二條 已登記并通過產(chǎn)業(yè)政策符合性審查的各級地方政府或所屬部門、直屬機構(gòu)出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金，可以按規(guī)定取得中央各部門及其直屬機構(gòu)設(shè)立的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金母基金支持。

第二十三條 已登記并通過產(chǎn)業(yè)政策符合性審查的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金除政府外的其他股東或有限合伙人可以按規(guī)定申請發(fā)行企業(yè)債券，擴大資本規(guī)模，增強投資能力。

第三章 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的投資運作和終止

第二十四條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)主要投資于以下領(lǐng)域：

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（一）非基本公共服務(wù)領(lǐng)域。著力解決非基本公共服務(wù)結(jié)構(gòu)性供需不匹配，因缺乏競爭激勵機制而制約質(zhì)量效率，體制機制創(chuàng)新不足等問題，切實提高非基本公共服務(wù)共建能力和共享水平。

（二）基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。著力解決經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中偏遠(yuǎn)地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，結(jié)構(gòu)性供需不匹配等問題，提高公共產(chǎn)品供給質(zhì)量和效率，切實推進(jìn)城鄉(xiāng)、區(qū)域、人群基本服務(wù)均等化。

（三）住房保障領(lǐng)域。著力解決城鎮(zhèn)住房困難家庭及新市民住房問題，完善住房保障供應(yīng)方式，加快推進(jìn)棚戶區(qū)改造，完善保障性安居工程配套基礎(chǔ)設(shè)施，有序推進(jìn)舊住宅小區(qū)綜合整治、危舊住房和非成套住房改造，切實增強政府住房保障可持續(xù)提供能力。

（四）生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域。著力解決生態(tài)環(huán)境保護(hù)中存在的污染物排放量大面廣，環(huán)境污染嚴(yán)重，山水林田湖缺乏保護(hù)，生態(tài)損害大，生態(tài)環(huán)境脆弱、風(fēng)險高等問題，切實推進(jìn)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量改善。

（五）區(qū)域發(fā)展領(lǐng)域。著力解決區(qū)域發(fā)展差距特別是東西差距拉大，城鎮(zhèn)化仍滯后于工業(yè)化，區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同化等問題，落實區(qū)域合作的資金保障機制，切實推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)協(xié)同發(fā)展。

（六）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域。著力解決戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境不完善，供給體系質(zhì)量和效率偏低，供給和

金斧子財富：004km.cn 需求銜接不緊密等問題，切實推進(jìn)看得準(zhǔn)、有機遇的重點技術(shù)和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。

（七）創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域。著力解決創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的市場環(huán)境亟待改善，創(chuàng)投市場資金供給不足，企業(yè)創(chuàng)新動能較弱等問題，切實推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。

投資于基金章程、合伙協(xié)議或基金協(xié)議中約定產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的比例不得低于基金募集規(guī)?；虺兄Z出資額的60%。

國家發(fā)展改革委將根據(jù)區(qū)域規(guī)劃、區(qū)域政策、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策及其他國家宏觀管理政策適時調(diào)整并不定期發(fā)布基金投資領(lǐng)域指導(dǎo)意見。第二十五條

政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)投資于：

（一）未上市企業(yè)股權(quán)，包括以法人形式設(shè)立的基礎(chǔ)設(shè)施項目、重大工程項目等未上市企業(yè)的股權(quán)；

（二）參與上市公司定向增發(fā)、并購重組和私有化等股權(quán)交易形成的股份；

（三）經(jīng)基金章程、合伙協(xié)議或基金協(xié)議明確或約定的符合國家產(chǎn)業(yè)政策的其他投資形式。

基金閑置資金只能投資于銀行存款、國債、地方政府債、政策性金融債和政府支持債券等安全性和流動性較好的固定收益類資產(chǎn)。

第二十六條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金對單個企業(yè)的投資額不得超過基金資產(chǎn)總值的20%，且不得從事下列業(yè)務(wù)：

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（一）名股實債等變相增加政府債務(wù)的行為；

（二）公開交易類股票投資，但以并購重組為目的的除外；

（三）直接或間接從事期貨等衍生品交易；

（四）為企業(yè)提供擔(dān)保，但為被投資企業(yè)提供擔(dān)保的除外；

（五）承擔(dān)無限責(zé)任的投資。

第二十七條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)在章程、委托管理協(xié)議等法律文件中，明確基金的分配方式、業(yè)績報酬、管理費用和托管費用標(biāo)準(zhǔn)。

第二十八條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金章程應(yīng)當(dāng)加強被投資企業(yè)的資金使用監(jiān)管，防范財務(wù)風(fēng)險。

第二十九條 基金一般應(yīng)在存續(xù)期滿后終止，確需延長存續(xù)期的，應(yīng)報經(jīng)政府基金設(shè)立批準(zhǔn)部門同意后，與其他投資方按約定辦理。第四章 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的績效評價

第三十條 國家發(fā)展改革委建立并完善政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金績效評價指標(biāo)體系。評價指標(biāo)主要包括：

（一）基金實繳資本占認(rèn)繳資本的比例；

（二）基金投向是否符合區(qū)域規(guī)劃、區(qū)域政策、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策及其他國家宏觀管理政策，綜合評估政府資金的引導(dǎo)作用和放大效應(yīng)、資金使用效率及對所投產(chǎn)業(yè)的拉動效果等；

（三）基金投資是否存在名股實債等變相增加政府債務(wù)的行為；

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（四）是否存在違反法律、行政法規(guī)等行為。

第三十一條 國家發(fā)展改革委每年根據(jù)評價指標(biāo)對政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金績效進(jìn)行系統(tǒng)性評分，并將評分結(jié)果適當(dāng)予以公告。有關(guān)評價辦法由國家發(fā)展改革委另行制定。金融機構(gòu)可以根據(jù)評分結(jié)果對登記的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金給予差異化的信貸政策。

第三十二條 國家發(fā)展改革委建立并完善基金管理人績效評價指標(biāo)體系。評價指標(biāo)主要包括：

（一）基金管理人實際管理的資產(chǎn)總規(guī)模；

（二）基金管理人過往投資業(yè)績；

（三）基金管理人過往投資領(lǐng)域是否符合政府產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向；

（四）基金管理人管理的基金運作是否存在公開宣傳、向非合格機構(gòu)投資者銷售、違反職業(yè)道德底線等違規(guī)行為；

（五）基金管理人及其管理團(tuán)隊是否受到監(jiān)管機構(gòu)的行政處罰，是否被納入全國信用信息共享平臺失信名單；

（六）是否存在違反法律、行政法規(guī)等行為。

第三十三條 國家發(fā)展改革委每年根據(jù)評價指標(biāo)對基金管理人績效進(jìn)行系統(tǒng)性評分，并將評分結(jié)果適當(dāng)予以公告。有關(guān)評價辦法由國家發(fā)展改革委另行制定。各級政府部門可以根據(jù)評分結(jié)果選擇基金管理人。

金斧子財富：004km.cn 第五章 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用建設(shè)

第三十四條 國家發(fā)展改革委會同有關(guān)部門加強政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用體系建設(shè)，在政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng)建立基金、基金管理人和從業(yè)人員信用記錄，并納入全國信用信息共享平臺。

第三十五條 地方發(fā)展改革部門會同地方有關(guān)部門負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用體系建設(shè)，并通過政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng)報送基金、基金管理人和從業(yè)人員有關(guān)信息。報送內(nèi)容包括但不限于工商信息、行業(yè)信息、經(jīng)營信息和風(fēng)險信息等。

第三十六條 對有不良信用記錄的基金、基金管理人和從業(yè)人員，國家發(fā)展改革委通過“信用中國”網(wǎng)站統(tǒng)一向社會公布。地方發(fā)展改革部門可以根據(jù)各地實際情況，將區(qū)域內(nèi)失信基金、基金管理人和從業(yè)人員名單以適當(dāng)方式予以公告。發(fā)展改革部門會同有關(guān)部門依據(jù)所適用的法律法規(guī)及多部門簽署的聯(lián)合懲戒備忘錄等對列入失信聯(lián)合懲戒名單的基金、基金管理人和從業(yè)人員開展聯(lián)合懲戒，懲戒措施包括但不限于市場禁入、限制作為供應(yīng)商參加政府采購活動、限制財政補助補貼性資金支持、從嚴(yán)審核發(fā)行企業(yè)債券等

第三十七條 國家發(fā)展改革委在“信用中國”網(wǎng)站設(shè)立政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用建設(shè)專欄，公布失信基金、基金管理人和從業(yè)人員名單，及時更新名單目錄及懲戒處罰等信息，并開展聯(lián)合懲戒的跟蹤、監(jiān)測、統(tǒng)計和評估工作。第六章 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理

金斧子財富：004km.cn 第三十八條 國家發(fā)展改革委會同地方發(fā)展改革部門嚴(yán)格履行基金的信用信息監(jiān)管責(zé)任，建立健全政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng)，建立完善政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金績效評價制度，加快推進(jìn)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用體系建設(shè)，加強對政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理。

第三十九條 對未登記的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金及其受托管理機構(gòu)，發(fā)展改革部門應(yīng)當(dāng)督促其在二十個工作日內(nèi)申請辦理登記。逾期未登記的，將其作為“規(guī)避登記政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金”、“規(guī)避登記受托管理機構(gòu)”，并以適當(dāng)方式予以公告。

第四十條 中央各部門及其直屬機構(gòu)出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金的基金管理人應(yīng)當(dāng)于每個會計結(jié)束后四個月內(nèi)，向國家發(fā)展改革委提交基金及基金管理人的業(yè)務(wù)報告、經(jīng)有資質(zhì)的會計師事務(wù)所審計的財務(wù)報告和托管報告，并及時報告投資運作過程中的重大事項。

地方政府或所屬部門、直屬機構(gòu)出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金的基金管理人應(yīng)當(dāng)于每個會計結(jié)束后四個月內(nèi)，向本級發(fā)展改革部門提交基金及基金管理人的業(yè)務(wù)報告、經(jīng)有資質(zhì)的會計師事務(wù)所審計的財務(wù)報告和托管報告，并及時報告投資運作過程中的重大事項。

重大事項包括但不限于公司章程修訂、資本增減、高級管理人員變更、合并、清算等。

金斧子財富：004km.cn 第四十一條 發(fā)展改革部門通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場“雙隨機”抽查，會同有關(guān)部門對政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)，促進(jìn)基金規(guī)范運作，有效防范風(fēng)險?；鹩嘘P(guān)當(dāng)事人應(yīng)積極配合有關(guān)部門對政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金合規(guī)性審查，提供有關(guān)文件、賬簿及其他資料，不得以任何理由阻擾、拒絕檢查。

第四十二條 對未按本辦法規(guī)范運作的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金及其基金管理機構(gòu)、托管機構(gòu)，發(fā)展改革部門可以會同有關(guān)部門出具監(jiān)管建議函，視情節(jié)輕重對其采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、取消登記等措施，并適當(dāng)予以公告。第四十三條 建立政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金重大項目稽察制度，健全政府投資責(zé)任追究制度。完善社會監(jiān)督機制，鼓勵公眾和媒體監(jiān)督。

第四十四條 各級發(fā)展改革部門應(yīng)當(dāng)自覺接受審計、監(jiān)察等部門依據(jù)職能分工進(jìn)行的監(jiān)督檢查。各級發(fā)展改革部門工作人員有徇私舞弊、濫用職權(quán)、弄虛作假、玩忽職守、未依法履行職責(zé)的，依法給予處分；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。第七章 附則

第四十五條 本辦法由國家發(fā)展改革委負(fù)責(zé)解釋。

第四十六條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金投資境外企業(yè)，按照境外投資有關(guān)規(guī)定辦理。

第四十七條 本辦法自2017年4月1日起施行，具體登記辦法由國家發(fā)展改革委另行制定。本辦法施行前設(shè)立的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金及其受托管理機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在本辦法施行后兩個月內(nèi)按照本辦法有關(guān)規(guī)定到發(fā)展改革部門登記。

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