第一篇：投資銀行1

投資銀行核心業(yè)務(wù)大致分為三類(lèi)：傳統(tǒng)型、創(chuàng)新型和引申型。傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)主要包括證券承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)，這是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，也是投資銀行業(yè)興起至今給該行業(yè)帶來(lái)最豐厚利潤(rùn)的業(yè)務(wù)。創(chuàng)新型業(yè)務(wù)是20世紀(jì)60—70年代發(fā)展起來(lái)的諸如企業(yè)并購(gòu)、重組等收費(fèi)性咨詢業(yè)務(wù)以及證券化業(yè)務(wù)；引申型業(yè)務(wù)則指近2 0年以來(lái)興起的資產(chǎn)管理和新的衍生品交易，包括互換、契約廢止等產(chǎn)品。

隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和融合，投資銀行的業(yè)務(wù)逐步朝著多元化、專(zhuān)業(yè)化方向發(fā)展，出現(xiàn)了所謂的“金融百貨公司”，使得投資者幾乎任何金融需求都可以得到滿足。各個(gè)投資銀行因其發(fā)展的歷程、業(yè)務(wù)涉獵的廣度和深度不一，為了在市場(chǎng)上爭(zhēng)得一席之地，根據(jù)不同的歷史時(shí)期適時(shí)地調(diào)整其核心業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。從整個(gè)行業(yè)總體上看，傳統(tǒng)的以承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)為核心的業(yè)務(wù)構(gòu)成逐漸在發(fā)生變化，新的業(yè)務(wù)給這個(gè)行業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)在整個(gè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中占有越來(lái)越大的比重，而網(wǎng)上證券交易及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的興起則深刻變革現(xiàn)有的交易模式和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在承銷(xiāo)過(guò)程中承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的不同，承銷(xiāo)又可分為包銷(xiāo)、投標(biāo)承購(gòu)、代銷(xiāo)、贊助推銷(xiāo)四種方式。

包銷(xiāo)是指發(fā)行人與承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)簽訂合同，由承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)買(mǎi)下全部或銷(xiāo)售剩余部分的證券，承擔(dān)全部銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)。適用于那些資金需求量大、社會(huì)知名度低而且缺乏證券發(fā)行經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)。

投標(biāo)承購(gòu)?fù)ǔＪ窃谕顿Y銀行處于被動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)較強(qiáng)的情況下進(jìn)行的。采用這種形式發(fā)行的證券通常信用較高，受到投資者歡迎的證券。

代銷(xiāo)一般是由投資銀行認(rèn)為該證券的信用等級(jí)較低，承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)大而形成的。這時(shí)投資銀行只接受發(fā)行者的委托，代理其銷(xiāo)售證券，如在規(guī)定的期限計(jì)劃內(nèi)發(fā)行的證券沒(méi)有全部銷(xiāo)售出去，則將剩余部分返回證券發(fā)行者，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行者自己承擔(dān)。

贊助推銷(xiāo)是指當(dāng)發(fā)行公司增資擴(kuò)股時(shí)，其主要對(duì)象是現(xiàn)在股東，但又不能確保現(xiàn)有股東均認(rèn)購(gòu)其證券，為防止難以及時(shí)籌集到所需資金，甚至引起本公司股票價(jià)格下跌，發(fā)行公司一般都要委托投資銀行辦理對(duì)先有股東發(fā)行新股的工作，從而將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資銀行。

《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定，股份有限公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)由依法設(shè)立的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)，簽訂承銷(xiāo)協(xié)議。承銷(xiāo)包括包銷(xiāo)和代銷(xiāo)兩種方式，承銷(xiāo)協(xié)議中應(yīng)當(dāng)載明承銷(xiāo)方，承銷(xiāo)期滿，尚未售出的股票按照承銷(xiāo)協(xié)議約定的包銷(xiāo)或者代銷(xiāo)方式分別處理。

證券交易中的包銷(xiāo)(Underwrite)包銷(xiāo)意味著對(duì)其提供保險(xiǎn)。在證券的例子中，包銷(xiāo)意味著有責(zé)任未來(lái)按照擔(dān)保的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)證券。從字面上理解，Underwriting類(lèi)似于背書(shū)(Endorsing)。投資銀行經(jīng)常包銷(xiāo)他們分銷(xiāo)的證券。

余額包銷(xiāo)，也稱(chēng)助銷(xiāo)，是指承銷(xiāo)商（承銷(xiāo)團(tuán)）按照規(guī)定的發(fā)行額和發(fā)行條件，在約定期限內(nèi)向投資者發(fā)售股票，到銷(xiāo)售截止日，如投資者實(shí)際認(rèn)購(gòu)總額低于預(yù)定發(fā)行總額，未售出的股票由承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)，并按約定時(shí)間向發(fā)行人支付全部證券款項(xiàng)。余額包銷(xiāo)的承銷(xiāo)商要承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

證券代銷(xiāo)是指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷(xiāo)方式。代銷(xiāo)是指證券發(fā)行人委托承擔(dān)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)(又稱(chēng)為承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)或承銷(xiāo)商)代為向投資者銷(xiāo)售證券。承銷(xiāo)商按照規(guī)定的發(fā)行條件，在約定的期限內(nèi)盡力推銷(xiāo)，到銷(xiāo)售截止日期，證券如果沒(méi)有全部售出，那么未售出部分退還給發(fā)行人，承銷(xiāo)商不承擔(dān)任何發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

私募在中國(guó)多被稱(chēng)為定向發(fā)行。在國(guó)際資本市場(chǎng)上，私募(PrivatePlacements)與“公募”(Publicoffering)相對(duì)應(yīng)，是指發(fā)行人或證券承銷(xiāo)商通過(guò)自行安排將股票、債券等證券產(chǎn)品銷(xiāo)售給他所熟悉的或聯(lián)系較多的合格投資者，從而避免經(jīng)過(guò)證券監(jiān)管部門(mén)審批或備案的一種證券發(fā)行方式。它與公開(kāi)售股、配股(公開(kāi)發(fā)行)等一起構(gòu)成上市公司發(fā)行股票的主要工具。

1、確定基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池

--資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始權(quán)益人）在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過(guò)發(fā)起程序確定用來(lái)進(jìn)行證券化的資產(chǎn)。--

2、設(shè)立特別目的載體

--特別目的載體（SPV）是專(zhuān)門(mén)為資產(chǎn)證券化而設(shè)立的一個(gè)特別法律實(shí)體，它是結(jié)構(gòu)性重組的核心主體。SPV被稱(chēng)為是沒(méi)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體，對(duì)這一點(diǎn)可以從兩個(gè)方面理解：一是指SPV本身的不易破產(chǎn)性；二是指發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV，必須滿足真實(shí)出售的要求，從而實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。

--SPV可以是由證券化發(fā)起人設(shè)立的一個(gè)附屬機(jī)構(gòu)，也可以是專(zhuān)門(mén)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)。設(shè)立的形式可以是特別目的信托、特別目的公司、以及有限合伙。從已有的證券化實(shí)踐來(lái)看，為了逃避法律制度的制約，有很多SPV是在有“避稅天堂”之稱(chēng)的百慕大群島、開(kāi)曼群島等地方注冊(cè)的。--

3、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移

--基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的地方轉(zhuǎn)移給SPV是結(jié)構(gòu)性重組中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。這個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)涉及到許多法律、稅收和會(huì)計(jì)處理問(wèn)題。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，這種轉(zhuǎn)移必須是真實(shí)出售(true sale)，其目的是為了實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人之間的破產(chǎn)隔離，即發(fā)起人的其他債權(quán)人在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)對(duì)已基礎(chǔ)資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)。--真實(shí)出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移要求做到以下兩個(gè)方面：第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV手中，這既保證了發(fā)起人的債權(quán)人對(duì)已轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)，也保證了SPV的債權(quán)人對(duì)發(fā)起人的其他資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)；第二，由于資產(chǎn)控制權(quán)已經(jīng)從發(fā)起人轉(zhuǎn)移到了SPV，因此應(yīng)將這些資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除，使資產(chǎn)證券化成為一種表外融資方式。

4、信用增級(jí)

--為吸引投資者并降低融資成本，必須對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級(jí)（credit enhancement），以提高所發(fā)行證券的信用級(jí)別。信用增級(jí)可以使證券在信用質(zhì)量、償付的時(shí)間性與確定性等方面能更好地滿足投資者的需要，同時(shí)滿足發(fā)行人在會(huì)計(jì)、監(jiān)管和融資目標(biāo)方面的需求。信用增級(jí)可以分為內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)兩類(lèi)，具體手段有很多種，如內(nèi)部信用增級(jí)的方式有：劃分優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)（senior/subordinate structure）、建立利差賬戶（spread account）、開(kāi)立信用證、進(jìn)行超額抵押等。外部信用增級(jí)主要通過(guò)擔(dān)保來(lái)實(shí)現(xiàn)。--

5、信用評(píng)級(jí)

--在資產(chǎn)證券化交易中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常要進(jìn)行兩次評(píng)級(jí)：初評(píng)與發(fā)行評(píng)級(jí)。初評(píng)的目的是確定為了達(dá)到所需要的信用級(jí)別必須進(jìn)行的信用增級(jí)水平。在按評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的要求進(jìn)行完信用增級(jí)之后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，并向投資者公布最終評(píng)級(jí)結(jié)果。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)審查各種合同和文件的合法性及有效性，給出評(píng)級(jí)結(jié)果。信用等級(jí)越高，表明證券的風(fēng)險(xiǎn)越低，從而使發(fā)行證券籌集資金的成本越低。

6、發(fā)售證券

--信用評(píng)級(jí)完成并公布結(jié)果后，SPV將經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)的資產(chǎn)支持證券交給證券承銷(xiāo)商去承銷(xiāo)，可以采取公開(kāi)發(fā)售或私募的方式來(lái)進(jìn)行。由于這些證券一般具有高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特征，所以主要由機(jī)構(gòu)投資者（如保險(xiǎn)公司、投資基金和銀行機(jī)構(gòu)等）來(lái)購(gòu)買(mǎi)。這也從一個(gè)角度說(shuō)明，一個(gè)健全發(fā)達(dá)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)必須要有一個(gè)成熟的、達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。--

7、向發(fā)起人支付資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)價(jià)款

--SPV從證券承銷(xiāo)商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入，然后按事先約定的價(jià)格向發(fā)起人支付購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)款，此時(shí)要優(yōu)先向其聘請(qǐng)的各專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)支付相關(guān)費(fèi)用。--

8、管理資產(chǎn)池

--SPV要聘請(qǐng)專(zhuān)門(mén)的服務(wù)商來(lái)對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行管理。一般地，發(fā)起人會(huì)擔(dān)任服務(wù)商，這種安排有很重要的實(shí)踐意義。因?yàn)榘l(fā)起人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，并與每個(gè)債務(wù)人建立了聯(lián)系。而且，發(fā)起人一般都有管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的專(zhuān)門(mén)技術(shù)和充足人力。當(dāng)然，服務(wù)商也可以是獨(dú)立于發(fā)起人的第三方。這時(shí)，發(fā)起人必須把與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的全部文件移交給新服務(wù)商，以便新服務(wù)商掌握資產(chǎn)池的全部資料。--

9、清償證券

--按照證券發(fā)行時(shí)說(shuō)明書(shū)的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時(shí)、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，而本金的償還日期及順序就要因基礎(chǔ)資產(chǎn)和所發(fā)行證券的償還安排的不同而異了。當(dāng)證券全部被償付完畢后，如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，那么這些剩余的現(xiàn)金流將被返還給交易發(fā)起人，資產(chǎn)證券化交易的全部過(guò)程也隨即結(jié)束。

一般就三種，全額包銷(xiāo)，余額包銷(xiāo)和委托代銷(xiāo) 全額包銷(xiāo)又稱(chēng)確定包銷(xiāo)，是指由承銷(xiāo)商與發(fā)行人簽訂協(xié)議，由承銷(xiāo)商按約定價(jià)格買(mǎi)下約定的全部證券，然后以稍高的價(jià)格向社會(huì)公眾出售，即承銷(xiāo)商低價(jià)買(mǎi)進(jìn)高價(jià)售出，賺取的中間差額為承銷(xiāo)商的利潤(rùn)。

余額包銷(xiāo)，也稱(chēng)助銷(xiāo)，是指承銷(xiāo)商（承銷(xiāo)團(tuán)）按照規(guī)定的發(fā)行額和發(fā)行條件，在約定期限內(nèi)向投資者發(fā)售股票，到銷(xiāo)售截止日，如投資者實(shí)際認(rèn)購(gòu)總額低于預(yù)定發(fā)行總額，未售出的股票由承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)，并按約定時(shí)間向發(fā)行人支付全部證券款項(xiàng)。余額包銷(xiāo)的承銷(xiāo)商要承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

委托代銷(xiāo)是指受貨物所有人委托進(jìn)行銷(xiāo)售的一種行為。在商議好代理銷(xiāo)售代理費(fèi)的情況下，當(dāng)產(chǎn)品銷(xiāo)售回款后自行將商議貨款付至委托人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

股票發(fā)行注冊(cè)制主要是指發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開(kāi)的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場(chǎng)來(lái)決定。

核準(zhǔn)制吸取了注冊(cè)制強(qiáng)制性信息披露原則，同時(shí)要求申請(qǐng)發(fā)行股票的公司必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必備條件。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)除進(jìn)行注冊(cè)制所要求的形式審查外，還關(guān)注發(fā)行人的法人治理結(jié)構(gòu)、營(yíng)業(yè)性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展前景、管理人員素質(zhì)、公司競(jìng)爭(zhēng)力等，并據(jù)此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。核準(zhǔn)制遵循的是強(qiáng)制性信息公開(kāi)披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則，其理念是“買(mǎi)者自行小心”和“賣(mài)者自行小心”并行。

核準(zhǔn)制是一個(gè)市場(chǎng)參與主體各司其職的體系。實(shí)行核準(zhǔn)制，就是要明確發(fā)行人董事、監(jiān)事，主承銷(xiāo)商及律師、會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)，投資者以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)等各自的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，做到市場(chǎng)參與者和監(jiān)管者相互制約、各司其職，形成一個(gè)完整的、符合市場(chǎng)化原則的證券發(fā)行監(jiān)管體系。

IPO新股定價(jià)過(guò)程分為兩部分，首先是通過(guò)合理的估值模型估計(jì)上市公司的理論價(jià)值，其次是通過(guò)選擇合適的發(fā)行方式來(lái)體現(xiàn)市場(chǎng)的供求，并最終確定價(jià)格。

415條款規(guī)定，符合條件的公司，可以為其今后兩年內(nèi)所有可預(yù)期的證券發(fā)行，預(yù)先到證券交易委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)SEC)辦理被稱(chēng)為暫擱注冊(cè)的手續(xù)，并自主決定證券發(fā)行的具體時(shí)機(jī)。所謂“暫擱”即表示:公司將其近期發(fā)行證券的意向登記注冊(cè)，向SEC提供相關(guān)的并在需要籌資時(shí)可以迅速更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。一旦公司產(chǎn)生實(shí)際的籌資需求，只要及時(shí)更新現(xiàn)有資料，便可取消“暫擱”，立即進(jìn)行證券發(fā)行。

紅鯡魚(yú)即RED HERRING，在公司IPO(首次發(fā)行股票)時(shí)的一種盡職調(diào)查以取得公眾的信任和得到政府機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。在等待期，承銷(xiāo)商可以向投資者提供初步募股說(shuō)明書(shū)，它和最終正式的募股說(shuō)明書(shū)的唯一差別就在于它不含交易細(xì)節(jié)，即沒(méi)有發(fā)行價(jià)、承銷(xiāo)折扣等價(jià)格信息。通常，注冊(cè)說(shuō)明書(shū)一提交后，承銷(xiāo)商就開(kāi)始發(fā)布初步募股說(shuō)明書(shū)。由于此時(shí)證券注冊(cè)還沒(méi)有生效，SEC要求該說(shuō)明書(shū)必須在封面用紅字寫(xiě)明這一點(diǎn)(這段話如下:此處的信息可以更完善或加以修訂。此證券的注冊(cè)申請(qǐng)已提交給SEC，但還未生效。在注冊(cè)正式生效前，不得出售證券，也不能接受書(shū)面申購(gòu)。)紅鯡魚(yú)由此得名。

超額配售選擇權(quán)，又稱(chēng)“綠鞋”。是指發(fā)行人授予主承銷(xiāo)商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷(xiāo)商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額15% 的股份，即主承銷(xiāo)商按不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額15% 的股份向投資者發(fā)售。在增發(fā)包銷(xiāo)部分的股票上市之日起30 日內(nèi)，主承銷(xiāo)商有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況選擇從集中競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人股票，或者要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給對(duì)此超額發(fā)售部分提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者。主承銷(xiāo)商在未動(dòng)用自有資金的情況下，通過(guò)行使超額配售選擇權(quán)，可以平衡市場(chǎng)對(duì)該股票的供求，起到穩(wěn)定市價(jià)的作用。

保薦期間分為兩個(gè)階段，即盡職推薦階段和持續(xù)督導(dǎo)階段：

①?gòu)闹袊?guó)證監(jiān)會(huì)正式受理公司申請(qǐng)文件到完成發(fā)行上市為盡職推薦階段。

②證券發(fā)行上市后，首次公開(kāi)發(fā)行股票的，持續(xù)督導(dǎo)期間為“上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度”;上市公司再次公開(kāi)發(fā)行證券的，持續(xù)督導(dǎo)期間為“上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度”。

冷淡對(duì)待主要指的是證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦人及保薦代表人所保薦的項(xiàng)目給予消極反饋，包括延長(zhǎng)進(jìn)度、要求多次反饋等等，未到明確不予受理的地步，但是這樣本身就會(huì)讓保薦代表人處于極其被動(dòng)地步，一方面在會(huì)理的項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，甚至導(dǎo)致發(fā)行人換保薦人，另一方面由于該保薦代表人的通道不通暢，發(fā)行人和券商很難再去選擇他，使得他執(zhí)行保薦業(yè)務(wù)時(shí)處于極其被動(dòng)狀態(tài)。作用是通過(guò)倒逼機(jī)制提高保薦人和保薦代表人的執(zhí)業(yè)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)保證上市公司質(zhì)量的目的。

分拆上市有廣義和狹義之分。廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務(wù)從母公司獨(dú)立出來(lái)單獨(dú)上市;狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個(gè)子公司獨(dú)立出來(lái)，另行公開(kāi)招股上市。分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對(duì)持股數(shù)量上沒(méi)有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤(rùn)分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。

存托憑證（Depository Receipts,簡(jiǎn)稱(chēng)DR），又稱(chēng)存券收據(jù)或存股證．是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公一有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證，屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生工具。

按發(fā)行主體分類(lèi)根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、金融債券和公司債券三大類(lèi)。第一類(lèi)是由政府發(fā)行的債券稱(chēng)為政府債券，它的利息享受免稅待遇，其中由中央政府發(fā)行的債券也稱(chēng)公債或國(guó)庫(kù)券，其發(fā)行債券的目的都是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字或投資于大型建設(shè)項(xiàng)目；而由各級(jí)地方政府機(jī)構(gòu)如市、縣、鎮(zhèn)等發(fā)行的債券就稱(chēng)為地方政府債券，其發(fā)行目的主要是為地方建設(shè)籌集資金，因此都是一些期限較長(zhǎng)的債券；在政府債券中還有一類(lèi)稱(chēng)為政府保證債券的，它主要是為一些市政項(xiàng)目及公共設(shè)施的建設(shè)籌集資金而由一些與政府有直接關(guān)系的企業(yè)；公司或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，這些債券的發(fā)行均由政府擔(dān)保，但不享受中央和地方政府債券的利息免稅待遇。第二類(lèi)是由銀行或其它金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，稱(chēng)之為金融債券。金融債券發(fā)行的目的一般是為了籌集長(zhǎng)期資金，其利率也一般要高于同期銀行存款利率，而且持券者需要資金時(shí)可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓。第三類(lèi)是公司債券，它是由非金融性質(zhì)的企業(yè)發(fā)行的債券，其發(fā)行目的是為了籌集長(zhǎng)期建設(shè)資金。一般都有特定用途。按有關(guān)規(guī)定，企業(yè)要發(fā)行債券必須先參加信用評(píng)級(jí)，級(jí)別達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)才可發(fā)行。因?yàn)槠髽I(yè)的資信水平比不上金融機(jī)構(gòu)和政府，所以公司債券的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，因而其利率一般也較高。

美國(guó)式招標(biāo)又稱(chēng)多種價(jià)格招標(biāo)，是指中標(biāo)價(jià)格為投標(biāo)方各自報(bào)出的價(jià)格。標(biāo)的為利率時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債的票面利率，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)依各自及全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率折算承銷(xiāo)價(jià)格;標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格承銷(xiāo)當(dāng)期國(guó)債。

財(cái)政部日前決定續(xù)發(fā)行2003年記賬式(一期)國(guó)債，發(fā)行面值總額350億元，所籌資金數(shù)額全部計(jì)入2003年國(guó)債發(fā)行總額度。引人矚目的是，本期國(guó)債的招標(biāo)方式，將以多種價(jià)格（美國(guó)式）代替單一價(jià)格（荷蘭式）。

多種價(jià)格（美國(guó)式）競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)方式，近年來(lái)不斷在金融債的發(fā)行中所采用，并取得了良好的效果，但是，該方式在國(guó)債發(fā)行中還是第一次被采用。在美國(guó)式招標(biāo)方式下,各中標(biāo)機(jī)構(gòu)將依據(jù)各自的加權(quán)平均中標(biāo)利率折算承銷(xiāo)價(jià)格。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這樣可以避免投標(biāo)機(jī)構(gòu)為確保中標(biāo)而惡性壓低價(jià)格的行為。節(jié)前，財(cái)政部曾就此召開(kāi)網(wǎng)上會(huì)議，征求各金融機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)，美國(guó)式招標(biāo)得到了廣泛認(rèn)同。

荷蘭式招標(biāo)又稱(chēng)單一價(jià)格招標(biāo)，是指按照投標(biāo)人所報(bào)買(mǎi)價(jià)自高向低(或者利率、利差由低而高)的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止，中標(biāo)的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)以相同的價(jià)格(所有中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)格)來(lái)認(rèn)購(gòu)中標(biāo)的國(guó)債數(shù)額。荷蘭式招標(biāo)是以所有投標(biāo)者的最低中標(biāo)價(jià)格作為最終中標(biāo)價(jià)格，全體中標(biāo)者的中標(biāo)價(jià)格是單一的。標(biāo)的為利率時(shí)，最高中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債的票面利率;標(biāo)的為利差時(shí)，最高中標(biāo)利差為當(dāng)期國(guó)債的基本利差;標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債的承銷(xiāo)價(jià)格。

1.票面利率。票面利率越高，可轉(zhuǎn)換公司債券的債權(quán)價(jià)值越高；反之，票面利率越低，可轉(zhuǎn)換公司債券的債權(quán)價(jià)值越低。

2.轉(zhuǎn)股價(jià)格。轉(zhuǎn)股價(jià)格越高，期權(quán)價(jià)值越低，可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值越低；反之，轉(zhuǎn)股價(jià)格越低，期權(quán)價(jià)值越高，可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值越高。

3.股票波動(dòng)率。股票波動(dòng)率是影響期權(quán)價(jià)值的一個(gè)重要因素，股票波動(dòng)率越大，期權(quán)的價(jià)值越高，可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值越高；反之，股票波動(dòng)率越低，期權(quán)的價(jià)值越低，可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值越低。

4.轉(zhuǎn)股期限。由于可轉(zhuǎn)換公司債券的期權(quán)是一種美式期權(quán)，因此，轉(zhuǎn)股期限越長(zhǎng)；轉(zhuǎn)股權(quán)價(jià)值就越大，可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值越高；反之，轉(zhuǎn)股期限越短，轉(zhuǎn)股權(quán)價(jià)值就越小，可轉(zhuǎn)換公司債券股價(jià)值越低。

5.回售條款。通常情況下，回售期限越長(zhǎng)、轉(zhuǎn)換比率越高、回售價(jià)格越高，回售的期權(quán)價(jià)值就越大；相反?；厥燮谙拊蕉獭⑥D(zhuǎn)換比率越低、回售價(jià)格越低，回售的期權(quán)價(jià)值就越小。

6.贖回條款。通常情況下，贖回期限越長(zhǎng)、轉(zhuǎn)換比率越低、贖回價(jià)格越低，贖回的期權(quán)價(jià)值就越大，越有利于發(fā)行人；相反，贖回期限越短、轉(zhuǎn)換比率越高、贖回價(jià)格越高，贖回的期權(quán)價(jià)值就越小，越有利于轉(zhuǎn)債持有人。在股價(jià)走勢(shì)向好時(shí)，贖回條款實(shí)際上起到強(qiáng)制轉(zhuǎn)股的作用。也就是說(shuō)，當(dāng)公司股票增長(zhǎng)到一定幅度，轉(zhuǎn)債持有人若不進(jìn)行轉(zhuǎn)股，那么，他從轉(zhuǎn)債贖回得到的收益將遠(yuǎn)低于從轉(zhuǎn)股中獲得的收益。

第二篇：投資銀行

《投資銀行學(xué)》自學(xué)指導(dǎo)書(shū)

作業(yè)題目

一、判斷題

1．從商業(yè)模式而言，投資銀行主要以存貸款利差收入為主，商業(yè)銀行主要以傭金收入為主。（）

2．現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)僅限于證券發(fā)行承銷(xiāo)和證券交易業(yè)務(wù)。（）

3．根據(jù)關(guān)于企業(yè)并購(gòu)成因的“價(jià)值低估論”，當(dāng)托賓比率（即企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)格總額與企業(yè)重置成本之比）Ｑ＞１時(shí)，形成并購(gòu)的可能性??；而當(dāng)Ｑ〈１時(shí)，形成并購(gòu)的可能性較大。（）

4．作為證券做市商，投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，并維持市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。（）

5．在我國(guó)，證券公司是指依照公司法規(guī)定，經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)的從事證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的有限公司或股份有限公司。（）6．投資銀行是證券公司和股份公司制度發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)和成熟金融體系的重要主體之一。（）

7．投資銀行在大多數(shù)亞洲國(guó)家被稱(chēng)為商人銀行（Merchant bank）。（）

8．從歷史上看，貨幣市場(chǎng)先于資本市場(chǎng)出現(xiàn)，貨幣市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)。而資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于貨幣市場(chǎng)。（）

9．兩家或兩家以上的公司合并組建為一家公司，若一家公司獲得其它公司的控制權(quán)后，各方原法人資格都取消，而通過(guò)設(shè)立一個(gè)新的法人機(jī)構(gòu)擁有這些產(chǎn)權(quán)，則稱(chēng)為新設(shè)合并（如德國(guó)的戴姆勒奔馳公司與美國(guó)的克萊斯勒公司的合并。（）

10．證券公募發(fā)行和證券私募發(fā)行的發(fā)行對(duì)象和范圍基本相同。（）11．投資銀行在證券二級(jí)市場(chǎng)中扮演著證券承銷(xiāo)商的角色。（）

12．按照中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)2001年頒布的《證券公司內(nèi)部控制指引》，我國(guó)證券公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制管理中，受托資金不可以與自有資金混合使用。（）13．我國(guó)對(duì)證券公司實(shí)行分類(lèi)管理，分為綜合類(lèi)證券公司和經(jīng)紀(jì)類(lèi)證券公司。（）14．1999年美國(guó)參眾兩院分別通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》，該法案徹底打破了1933年以來(lái)美國(guó)形成的銀行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制。（）

15．在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出一定必須通過(guò)發(fā)行股票上市變現(xiàn)。（）16.證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)范圍很廣，各類(lèi)股票、債券和基金證券等的發(fā)行均可以包括在內(nèi)。（）17．按照2003年2月1日起施行的《證券業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》規(guī)定，證券公司不得聘用未取得執(zhí)業(yè)證書(shū)的人員對(duì)外開(kāi)展證券業(yè)務(wù)。（）

18．杠桿并購(gòu)是指由一家或幾家公司在金融信貸支持下進(jìn)行的并購(gòu)，特點(diǎn)是只需少量的資本即可進(jìn)行，并且常常以目標(biāo)公司的資本和收益作為信貸抵押。（）19．作為證券經(jīng)紀(jì)商，投資銀行本身沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)。（）

20．在我國(guó)，設(shè)立綜合類(lèi)證券公司比設(shè)立經(jīng)紀(jì)類(lèi)證券公司有更加嚴(yán)格的條件。（）

二、單項(xiàng)選擇 21．并購(gòu)企業(yè)的雙方或多方原屬同一產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)同類(lèi)產(chǎn)品。并購(gòu)方的主要目的是擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模或消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這種并購(gòu)方式稱(chēng)為：（）A．縱向并購(gòu)B.橫向并購(gòu)C.新設(shè)合并D.混合并購(gòu)

22．根據(jù)關(guān)于企業(yè)并購(gòu)成因的“市場(chǎng)勢(shì)力論”，企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)右蚴牵海ǎ〢.實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì) B.追求多元化經(jīng)營(yíng)C.避免較高的新建成本 D.提高市場(chǎng)占有率 23．以下不屬于證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的是：（）

A.利率風(fēng)險(xiǎn) B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C.購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) D.外匯風(fēng)險(xiǎn)

24．在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)仍按面額償還本金的債券是：（）

A.復(fù)利債券 B.單利債券 C.貼現(xiàn)債券 D.記賬式債券

25．在我國(guó)，股票發(fā)行與上市輔導(dǎo)的輔導(dǎo)期自公司與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂證券承銷(xiāo)協(xié)議和輔導(dǎo)協(xié)議起，至公司股票上市后（）止： A.6個(gè)月 B.1年 C.18個(gè)月 D.2年 26．作為（），投資銀行代表著買(mǎi)賣(mài)雙方，接受客戶委托代理買(mǎi)賣(mài)證券并收取適當(dāng)?shù)膫蚪穑?A.證券做市商 B.證券交易商 C.證券經(jīng)紀(jì)商 D.證券承銷(xiāo)商 27．（）注重資本長(zhǎng)期增值，投資對(duì)象主要集中于成長(zhǎng)性較好、有長(zhǎng)期增值潛力的企業(yè)，這鐘風(fēng)格的基金屬于：

A.收入型基金 B.股票型基金 C.平衡型基金 D.成長(zhǎng)型基金 28．與并購(gòu)意義相關(guān)有的三個(gè)概念，其中不包括：（）A.合并 B.兼并 C.發(fā)行 D.收購(gòu)

29．投資銀行的（）部門(mén)主要從事公司企業(yè)（包括上市公司與非上市公司）的分析研究，向本公司其它部門(mén)和社會(huì)公眾提供投資價(jià)值分析結(jié)論：

A.宏觀研究 B.行業(yè)研究 C.公司研究 D.發(fā)展戰(zhàn)略研究 30．（）是指以獨(dú)立第三人的身份就上市公司或其它有關(guān)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)或債務(wù)重組以及公司收購(gòu)、兼并等涉及公司控制權(quán)變化的交易對(duì)所有股東（特別是中小股東）是否公平出具專(zhuān)業(yè)性意見(jiàn)的業(yè)務(wù)：

A.獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn) B.普通財(cái)務(wù)顧問(wèn) C.風(fēng)險(xiǎn)投資顧問(wèn) D.證券投資顧問(wèn) 31．美國(guó)的高盛公司（Goldman Sachs）、美林公司(Merrill Lynch)、摩根斯丹利公司(Morgan Stanley)等屬于：（）

A.獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)性投資銀行 B.商業(yè)銀行擁有的投資銀行 C.全能性銀行直接經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)

D.大型跨國(guó)公司所興辦的財(cái)務(wù)公司或金融公司 32．證券發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)也稱(chēng)為稱(chēng)為：（）

A.證券交易業(yè)務(wù) B.證券做市業(yè)務(wù) C.一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù) D.二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

33．投資銀行通過(guò)參加投標(biāo)承購(gòu)證券，再將其銷(xiāo)售給投資者，該種方式在（）中較為常見(jiàn)： A.新股首次發(fā)行 B.債券（特別是國(guó)債）發(fā)行 C.基金發(fā)行 D.配股發(fā)行

34．投資銀行主要是以（）的身份參與公司的資產(chǎn)重組和并購(gòu)的策劃與實(shí)施過(guò)程： A.發(fā)行承銷(xiāo)商 B.做市商 C.項(xiàng)目融資顧問(wèn) D.財(cái)務(wù)顧問(wèn) 35．負(fù)責(zé)對(duì)公開(kāi)發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)、資產(chǎn)驗(yàn)證、咨詢服務(wù)等相關(guān)業(yè)務(wù)，并出具審計(jì)報(bào)告、驗(yàn)資報(bào)告等，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況表示判斷意見(jiàn)的中介機(jī)構(gòu)是：（）A.投資銀行 B.會(huì)計(jì)師事務(wù)所 C.資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu) D.律師事務(wù)所 36．根據(jù)關(guān)于企業(yè)并購(gòu)成因的“價(jià)值低估論”，企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)右蚴牵海ǎ?/p>

A.提高市場(chǎng)占有率 B.追求多元化經(jīng)營(yíng) C.實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì) D.避免較高的新建成本

37．香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的（）的主要職責(zé)就是將符合條件的企業(yè)推薦上市，并對(duì)申請(qǐng)人是否適合上市、上市文件的準(zhǔn)確完整性以及董事知悉自身責(zé)任義務(wù)等事項(xiàng)均負(fù)有保證責(zé)任。A.承銷(xiāo)商 B.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) C.保薦人 D.上市顧問(wèn) 38．與其他類(lèi)型基金比較，成長(zhǎng)型基金的突出特點(diǎn)是：（）

A.以獲取當(dāng)期的最大收入為目的，主要投資于可帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金收入的有價(jià)證券。B.投資者在購(gòu)買(mǎi)該類(lèi)型基金時(shí)，一般不需支付銷(xiāo)售費(fèi)用。C.既希望獲得當(dāng)期收入，又追求基金資產(chǎn)長(zhǎng)期增值為投資目標(biāo)，因此把資金分散投資于股票和債券，以保證資金的安全性和盈利性。

D.注重資本長(zhǎng)期增值，投資對(duì)象主要集中于成長(zhǎng)性較好、有長(zhǎng)期增值潛力的企業(yè) 39．按照我國(guó)《公司法》，如果一家優(yōu)勢(shì)公司Ａ公司兼并Ｂ公司并獲得控制權(quán)后，Ａ公司保留，Ｂ公司解散（取消其法人資格），該方式稱(chēng)為：（）

A.新設(shè)合并 B.吸收合并 C.公司分立 D.杠桿收購(gòu) 40 并購(gòu)公司采取增加發(fā)行本公司的股票，以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)公司的股票，這種并購(gòu)方式稱(chēng)為：（）

A．現(xiàn)金并購(gòu) B.股票并購(gòu) C.新設(shè)合并 D.杠桿并購(gòu)

三、多項(xiàng)選擇

41．以下關(guān)于證券發(fā)行承銷(xiāo)的表述，正確的有：()A.公募發(fā)行主要是面向特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行證券

B.投資銀行在承銷(xiāo)過(guò)程中一般要按照承銷(xiāo)金額及風(fēng)險(xiǎn)大小來(lái)權(quán)衡是否要組成承銷(xiāo)團(tuán)，并選擇適當(dāng)?shù)某袖N(xiāo)方式

C.私募發(fā)行有流動(dòng)性差、發(fā)行面窄、難以公開(kāi)上市擴(kuò)大企業(yè)知名度等缺點(diǎn) D.在美國(guó)，根據(jù)《144A私募法案》，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)私募發(fā)行的在信息披露等多方面的監(jiān)管要求比公募發(fā)行嚴(yán)格的多

42．投資銀行向客戶提供的《股票投資價(jià)值分析報(bào)告》包括但不限于如下內(nèi)容：（）A.對(duì)該股票未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)給出確定的漲跌判斷，并做出明確的買(mǎi)賣(mài)方向、買(mǎi)賣(mài)價(jià)位、買(mǎi)賣(mài)數(shù)量推薦及最低收益保證 B.當(dāng)前公司所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、經(jīng)營(yíng)環(huán)境與經(jīng)營(yíng)管理情況、財(cái)務(wù)狀況等方面存在哪些有利因素和哪些不利因素，它們對(duì)股票投資價(jià)值將產(chǎn)生怎樣的影響

C.以未來(lái)公司預(yù)測(cè)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，根據(jù)證券估價(jià)模型對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并得出結(jié)論 D.列舉各種不確定因素對(duì)評(píng)估結(jié)論可能發(fā)生的影響，特別是嚴(yán)重改變?cè)摴善蓖顿Y價(jià)值的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用（違約）風(fēng)險(xiǎn)等需要做強(qiáng)調(diào)說(shuō)明

43．投資銀行涉足風(fēng)險(xiǎn)投資有不同的層次，包括（）

A.直接充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資人 B.間接充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資人 C.為風(fēng)險(xiǎn)投資者提供服務(wù) D.為風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供服務(wù)

44．投資銀行參與并購(gòu)業(yè)務(wù)的主要途徑和方法主要包括：（）A.根據(jù)并購(gòu)方案和資金需求安排融資；

B.為收購(gòu)方設(shè)計(jì)購(gòu)并方案并協(xié)助實(shí)施（或者為被收購(gòu)方設(shè)計(jì)反收購(gòu)方案和措施）C.通過(guò)價(jià)值評(píng)估和分析確定合理價(jià)格 D.在實(shí)施過(guò)程中自身的風(fēng)險(xiǎn)套利操作

45．投資銀行在資本市場(chǎng)基本要素形成和發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，主要表現(xiàn)在：（）A.投資銀行為市場(chǎng)參與各方提供間接融資的橋梁

B.投資銀行通過(guò)不斷的金融創(chuàng)新創(chuàng)造了多樣化的金融工具和金融衍生產(chǎn)品

C.投資銀行作為證券交易所的主要會(huì)員，直接參與了證券交易市場(chǎng)和清算體系的建設(shè) D.投資銀行通過(guò)金融中介業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，促進(jìn)了社會(huì)儲(chǔ)蓄向投資領(lǐng)域的轉(zhuǎn)化，為資本市場(chǎng)提供了豐富的資金來(lái)源，并極大地提高了資本市場(chǎng)的流動(dòng)性 46．風(fēng)險(xiǎn)資本退出的方式主要包括：（）

A.企業(yè)上市后退出 B.OTC 柜臺(tái)交易市場(chǎng)退出 C.股權(quán)轉(zhuǎn)讓或并購(gòu) D.清算 47．我國(guó)對(duì)于證券公司的監(jiān)管內(nèi)容主要包括（）A.證券公司市場(chǎng)準(zhǔn)入制度 B.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范制度 C.對(duì)從業(yè)人員的監(jiān)管制度 D.建立市場(chǎng)退出制度 48．與商業(yè)銀行比較，投資銀行的主要特點(diǎn)包括：（）A.以間接融資為主 B.主要以傭金收入為主 C.只為資金需求者提供融資服務(wù)

D.主要服務(wù)于資本市場(chǎng)，通常由證券監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管

49．在投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)中，其為收購(gòu)方提供的服務(wù)通常包括：（）A.尋找合適的目標(biāo)公司，并根據(jù)收購(gòu)方戰(zhàn)略對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行評(píng)估

B.提出具體的收購(gòu)建議，包括收購(gòu)策略、收購(gòu)價(jià)格、相關(guān)收購(gòu)條件及相關(guān)財(cái)務(wù)安排 C.制定有效的反收購(gòu)方案，并提供有效的幫助，阻止敵意收購(gòu) D.與其它相關(guān)中介機(jī)構(gòu)（律師、會(huì)計(jì)師等）的協(xié)調(diào)工作

50．在我國(guó)，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)是指以獨(dú)立第三人的身份就上市公司或其它有關(guān)企業(yè)的某些事項(xiàng)對(duì)所有股東（特別是中小股東）是否公平出具專(zhuān)業(yè)性意見(jiàn)的業(yè)務(wù)，這些事項(xiàng)包括：（）A.上市公司重大資產(chǎn)重組、債務(wù)重組等活動(dòng) B.上市公司重大關(guān)聯(lián)交易活動(dòng)

C.上市公司要約收購(gòu)的公允性、可行性及對(duì)中小股東的影響 D.上市公司日常各項(xiàng)具體經(jīng)營(yíng)情況

四、論述題

1、論述買(mǎi)殼上市的三種模式。

2、論述企業(yè)重組的形式。

3、論述投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)的主要內(nèi)部?jī)?nèi)容。

4、什么是債券，債券有哪些種類(lèi)。

5、論述投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)的主要內(nèi)部?jī)?nèi)容。

6、什么是證券投資基金，有哪些分類(lèi)。

作業(yè)答案

1-10：× × √ √ √ √ × × √ × 11-20：× √ √ √ × √ √ √ √ √ 21-30：B D B C B C D C C A 31-40: A C B D B D C D B B 41-45:BC ABCD ABCD ABCD BCD 46-50:ABCD ABCD BD ABD ABC 論述題

1、買(mǎi)殼上市的一般模式，其操作流程包括三個(gè)步驟：買(mǎi)殼、清殼和注殼。首先，非上市公 司通過(guò)收購(gòu)獲得了上市公司的控制權(quán)，即買(mǎi)到了上市公司這個(gè)殼；第二，上市公司出售其部分或全部資產(chǎn)，即對(duì)上市公司這個(gè)殼進(jìn)行清理；最后，上市公司收購(gòu)非上市公司的全部或部分資產(chǎn)，從而將非上市公司的資產(chǎn)置入上市公司，實(shí)現(xiàn)上市。

買(mǎi)殼上市置換模式，其操作流程包括兩個(gè)步驟：買(mǎi)殼和資產(chǎn)置換，首先非上市公司通過(guò)收購(gòu)獲得了上市公司的控制權(quán)，即買(mǎi)到了上市公司這個(gè)殼；然后非上市公司的資產(chǎn)與上市公司的資產(chǎn)進(jìn)行置換，通過(guò)資產(chǎn)置換，上市公司的資產(chǎn)從上市公司置出，實(shí)現(xiàn)清殼；同時(shí)非上市公司的資產(chǎn)置入上市公司，實(shí)現(xiàn)注殼。

買(mǎi)殼上市定向發(fā)行模式。所謂定向發(fā)行，是指上市公司向非上市公司定向發(fā)行股份，非上市公司用資產(chǎn)支付購(gòu)買(mǎi)股份的對(duì)價(jià)。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)定向發(fā)行的股份，非上市公司獲得上市公司的控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)買(mǎi)殼；同時(shí)，通過(guò)資產(chǎn)支付對(duì)價(jià)，非上市公司的資產(chǎn)置入上市公司。

2、企業(yè)重組有兩種分類(lèi)：一是從企業(yè)要素變動(dòng)的角度出發(fā)，把企業(yè)重組分為產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、資產(chǎn)變動(dòng)、產(chǎn)權(quán)和資產(chǎn)同時(shí)變動(dòng)；二是從單個(gè)企業(yè)活動(dòng)的視角出發(fā)，把企業(yè)重組分為企業(yè)擴(kuò)張、企業(yè)收縮、企業(yè)所有權(quán)或控制權(quán)變更三大內(nèi)容。主要從第二種分類(lèi)出發(fā)論述企業(yè)重組。企業(yè)擴(kuò)張是指能導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模及經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大的并購(gòu)行為，主要包括企業(yè)兼并、合并和收購(gòu)。企業(yè)收縮是指使企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)范圍縮小的各種行為，可采取分立和剝離兩種形式。

企業(yè)所有權(quán)或控制權(quán)變更，主要有反收購(gòu)防御、股票回購(gòu)和杠桿收購(gòu)。

3、投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)的內(nèi)容主要包括：

一是營(yíng)造濃厚的風(fēng)險(xiǎn)文化氛圍

二是建立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)

三是建立風(fēng)險(xiǎn)管理總的原則和指導(dǎo)思想

四是建立和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略

五是綜合運(yùn)用定量和定性手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和控制

六是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理制度的事后評(píng)估

4、債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借款籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行并且承諾按照一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

按發(fā)行主體分為政府債券、金融債券、企業(yè)債券和國(guó)際債券

按利息支付方式不同，分類(lèi)為附息債券和貼現(xiàn)債券

按是否記名，分為記名債券和不記名債券

按有無(wú)擔(dān)保，分為擔(dān)保債券和信用債券

5、投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)的內(nèi)容主要包括：

一是營(yíng)造濃厚的風(fēng)險(xiǎn)文化氛圍

二是建立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)

三是建立風(fēng)險(xiǎn)管理總的原則和指導(dǎo)思想

四是建立和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略

五是綜合運(yùn)用定量和定性手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和控制

六是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理制度的事后評(píng)估

6、證券投資基金試一種利益共享、風(fēng)向共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)公開(kāi)發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金管理人管理，由基金托管人托管，以集中投資的方式進(jìn)行證券投資。

主要分類(lèi)有：

根據(jù)基金份額是否可增加和減少，分為開(kāi)放式基金和封閉式基金

根據(jù)組織形式不同，可分為公司型基金和契約基金

根據(jù)投資對(duì)象不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣基金和混合基金

第三篇：第七章投資銀行

第一部分 單項(xiàng)選擇題 1、1933年 的頒布，標(biāo)志著現(xiàn)代商業(yè)銀行與投資銀行分野格局的形成，同時(shí)也標(biāo)志著純粹意義上的商業(yè)銀行和投資銀行的誕生。

A、《投資公司法》 B、《證券法》 C、《證券交易法》 D、《格拉斯-斯蒂格爾法》

2、是投資銀行的本源業(yè)務(wù)。A、證券承銷(xiāo) B、證券交易 C、證券私募 D、資產(chǎn)證券化

3、投資銀行的定義通常是根據(jù)投資銀行的 確定的。A、資金來(lái)源 B、業(yè)務(wù)范圍 C、主要功能 D、利潤(rùn)來(lái)源

4、是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在金融市場(chǎng)上可以出售的證券的行為。

A、證券承銷(xiāo) B、證券交易 C、證券私募 D、資產(chǎn)證券化

5、把證券出售給數(shù)量有限的機(jī)構(gòu)投資者，如保險(xiǎn)公司、共同基金、保險(xiǎn)基金等，是投資銀行的 業(yè)務(wù)。

A、證券公募 B、證券私募 C、證券管理 D、風(fēng)險(xiǎn)投資

6、基金管理的關(guān)鍵是在分散和降低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得較高的收益，因此，就顯得極為重要。

A、風(fēng)險(xiǎn)資本投資 B、證券承銷(xiāo) C、證券組合投資 D、資產(chǎn)證券化

7、投資銀行是國(guó)際金融體系中最重要的組成部分之一，它主要發(fā)揮 功能。

A、直接融資 B、間接融資 C、直接融資與間接融資并重 D、不一定

8、在羅伯特〃庫(kù)恩關(guān)于投資銀行的四種定義中，美國(guó)一些金融專(zhuān)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家基本同意 定義。

A、第一種 B、第二種 C、第三種 D、第四種

9、風(fēng)險(xiǎn)資本是指新興公司在 所融通的資金。A、創(chuàng)業(yè)期和拓展期 B、初創(chuàng)期和成熟期 C、種子期和成熟期 D、拓展期和成熟期

10、現(xiàn)代意義上的投資銀行最初產(chǎn)生于。A、美國(guó) B、美洲 C、亞洲 D、歐洲

第二部分 多項(xiàng)選擇題

1、在投資銀行的早期發(fā)展中，起了突出重要作用的因素主要有。A、戰(zhàn)爭(zhēng) B、證券與證券交易 C、股份公司 D、企業(yè)兼并 E、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 2、20世紀(jì)60年代以來(lái)，投資銀行的發(fā)展所呈現(xiàn)的最主要的特征是。A、業(yè)務(wù)綜合化 B、金融創(chuàng)新 C、與商業(yè)銀行合業(yè)經(jīng)營(yíng) D、拓展國(guó)際業(yè)務(wù) E、與商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)

3、投資銀行經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)主要包括。

A、證券交易 B、證券私募 C、衍生金融工具的創(chuàng)造與交易D、收購(gòu)與兼并 E、基金管理

4、根據(jù)投資銀行能否經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，可將投資銀行分為。A、分業(yè)模式 B、專(zhuān)業(yè)性投資銀行 C、大型投資銀行 D、綜合模式 E、控股集團(tuán)模式

5、投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)資本投資業(yè)務(wù)與 有密切關(guān)系。

A、收購(gòu)與兼并業(yè)務(wù) B、私募證券業(yè)務(wù) C、證券管理業(yè)務(wù) D、基金管理業(yè)務(wù) E、咨詢業(yè)務(wù)

6、投資銀行收入的主要來(lái)源是。

A、傭金 B、費(fèi)用收入 C、存貸利差收入 D、服務(wù)收益 E、融資的利差收入

7、在20世紀(jì)80年代中期以前，實(shí)行分業(yè)模式的國(guó)家主要有。A、德國(guó) B、英國(guó) C、日本 D、美國(guó) E、瑞士

8、資產(chǎn)擔(dān)保證券最常見(jiàn)的三種類(lèi)型是。A、由貿(mào)易應(yīng)收賬款提供擔(dān)保的資產(chǎn)擔(dān)保證券

B、由零售汽車(chē)貸款提供擔(dān)保的資產(chǎn)擔(dān)保證券 C、由信用卡應(yīng)收賬款提供擔(dān)保的資產(chǎn)擔(dān)保證券 D、由住宅資產(chǎn)凈值貸款提供擔(dān)保的資產(chǎn)擔(dān)保證券 E、由周轉(zhuǎn)信貸額度貸款提供擔(dān)保的資產(chǎn)擔(dān)保證券

9、資產(chǎn)證券化過(guò)程中信用提高的形式包括。

A、優(yōu)先/附屬結(jié)構(gòu) B、第三方擔(dān)保 C、超額擔(dān)保 D、準(zhǔn)備金或現(xiàn)金擔(dān)保品 E、對(duì)發(fā)行者的追索權(quán)

10、在收購(gòu)與兼并過(guò)程中，投資銀行可以從以下方面賺取收益。A、收購(gòu)提議 B、融資安排 C、管理傭金 D、過(guò)橋貸款安排 E、其他咨詢費(fèi)用

第三部分 判斷改錯(cuò)題（將劃線的地方改正）1、1929年以前，投資銀行與商業(yè)銀行實(shí)行分業(yè)管理。（）

2、投資銀行的資金來(lái)源主要通過(guò)證券的發(fā)行和交易籌集。（）

3、目前，美、英、日等國(guó)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式與德國(guó)的全能銀行體制是一樣的。（）

4、在美國(guó)，專(zhuān)門(mén)從事兼并、收購(gòu)等某些融資活動(dòng)的投資銀行叫商人銀行。（）

5、美林公司、高盛公司在美國(guó)屬于大型投資銀行。（）

6、在完成證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)后，就意味著投資銀行和該證券的交易關(guān)系結(jié)束了。（）

7、證券交易是投資銀行最基本的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。（）

8、證券承銷(xiāo)實(shí)際上就是公募發(fā)行。（）

9、資產(chǎn)證券化也就是西方國(guó)家出現(xiàn)的所謂“脫媒”傾向。（）

10、基金起源于英國(guó)，但盛行于美國(guó)。（）

第四部分 簡(jiǎn)答題

1、什么是投資銀行？它與商業(yè)銀行主要區(qū)別有哪些？

2、簡(jiǎn)述投資銀行產(chǎn)生與發(fā)展的脈絡(luò)。

3、何謂分業(yè)模式？何謂綜合模式？怎樣才能既發(fā)揮綜合模式的優(yōu)勢(shì)，又有效地控制其風(fēng)險(xiǎn)？

4、什么是私募發(fā)行？與公募發(fā)行相比，私募發(fā)行有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？投資銀行在私募發(fā)行中扮演怎樣的角色？

5、什么是資產(chǎn)證券化？為什么說(shuō)資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)行者、投資者、借款者和投資銀行各方都是一種有益的融資方式？

6、什么是投資銀行？請(qǐng)簡(jiǎn)述投資銀行與基金業(yè)務(wù)的關(guān)系。

第五部分 論述題

1、試述投資銀行的主要業(yè)務(wù)活動(dòng)。

第六部分 案例分析題

Merrill Lynch是一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)性的國(guó)際金融管理及咨詢公司，總體客戶資產(chǎn)超過(guò)一萬(wàn)億美元，在為個(gè)人與小型企業(yè)提供金融咨詢與管理服務(wù)中處于領(lǐng)導(dǎo)地位。作為一個(gè)投資銀行，近年來(lái)它已成為國(guó)際上最大的股票和債券承銷(xiāo)人,也是企業(yè)、政府、機(jī)關(guān)、個(gè)人的戰(zhàn)略性咨詢者。通過(guò) Merrill Lynch 資產(chǎn)管理，公司運(yùn)作著世界上最大的共同基金集團(tuán)之一。

ML的經(jīng)營(yíng)原則是：“我們作為領(lǐng)導(dǎo)、同事、雇員和居民的行為基礎(chǔ)。我們承諾在經(jīng)營(yíng)原則的規(guī)范下進(jìn)行我們個(gè)人及組織行為。這一承諾幫助我們成為世界上一流的公司。隨著ML越來(lái)越多元化、全球化，經(jīng)營(yíng)原則幫助我們更加確定我們是什么樣的公司，我們相信什么，我們期待我們能為自己、客戶和股東提供哪些服務(wù)?！?/p>

ML的主要業(yè)務(wù)：

．投資銀行 MＬ是為企業(yè)、機(jī)關(guān)、政府提供全球咨詢與金融服務(wù)的市場(chǎng)主導(dǎo)者。強(qiáng)大的關(guān)系網(wǎng)管理，創(chuàng)新，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，持久而不可逾越的道德標(biāo)準(zhǔn)已推動(dòng)ML在投資銀行產(chǎn)業(yè)中首屈一指。ML的國(guó)內(nèi)與國(guó)際業(yè)務(wù)容量超過(guò)所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

．并購(gòu)（Ｍ&A）通過(guò)并購(gòu)集團(tuán)，ML是并購(gòu)交易中的領(lǐng)導(dǎo)性咨詢公司，是在美國(guó)和全球完成并購(gòu)的西方頂尖級(jí)顧問(wèn)公司之一。ML為客戶提供各種不同類(lèi)型的戰(zhàn)略性服務(wù)，其中包括預(yù)先反并購(gòu)策略、銷(xiāo)售、收購(gòu)、剝離財(cái)產(chǎn)及合資企業(yè)等方面的服務(wù)。ML的并購(gòu)專(zhuān)家可根據(jù)客戶的戰(zhàn)略性需要提供不同的專(zhuān)家建議。他們與ML的其他行業(yè)專(zhuān)家密切合作以滿足客戶的需求。

．金融期貨與選擇權(quán) ML金融期貨與選擇權(quán)部通過(guò)運(yùn)用利率，股票和金融衍生品幫助機(jī)關(guān)客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理與投資決策。

．企業(yè)銷(xiāo)售 ML通過(guò)８５０多種行業(yè)組成的國(guó)際化銷(xiāo)售力量，提供給機(jī)構(gòu)投資人廣泛的產(chǎn)品與服務(wù)。機(jī)構(gòu)客戶部門(mén)負(fù)責(zé)ML與機(jī)構(gòu)投資人的業(yè)務(wù)關(guān)系，其中包括最大的企業(yè)，養(yǎng)老基金，金融機(jī)構(gòu)，政府機(jī)關(guān)以及在國(guó)際上持有主要投資資產(chǎn)的商人。

在閱讀上述文字的基礎(chǔ)上，再查閱相關(guān)資料，找出我國(guó)投資銀行在業(yè)務(wù)上與ML的差距，并提出我國(guó)投資銀行今后的業(yè)務(wù)拓展對(duì)策。

第七章 參考答案

第一部分 單項(xiàng)選擇題

1、D

2、A

3、B

4、D

5、B

6、C

7、A

8、B

9、A

10、D 第二部分 多項(xiàng)選擇題

1、ABCDE

2、BD

3、ABCDE

4、AD

5、BC

6、ABE

7、BCD

8、BCD

9、ABCDE

10、ABDE 第三部分 判斷改錯(cuò)題

1、錯(cuò)（混業(yè)管理）

2、對(duì)

3、錯(cuò)（不一樣的，或有區(qū)別的）

4、對(duì)

5、錯(cuò)（超大型投資銀行）

6、錯(cuò)（沒(méi)有結(jié)束）

7、錯(cuò)（證券承銷(xiāo)）

8、對(duì)

9、錯(cuò)（融資證券化）

10、對(duì) 第四部分 簡(jiǎn)答題

1、答案要點(diǎn)：投資銀行是為資本市場(chǎng)的直接融資提供各種交易工具及配套服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

它和商業(yè)銀行的主要區(qū)別在于資金來(lái)源、主要業(yè)務(wù)、主要功能、利潤(rùn)的主要來(lái)源和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等方面。

2、答案要點(diǎn)：現(xiàn)在意義上的投資銀行最初產(chǎn)生于歐洲，主要由18、19世紀(jì)眾多銷(xiāo)售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)的商號(hào)演變而來(lái)。

1929年前是其產(chǎn)生及持續(xù)發(fā)展階段，在早期發(fā)展中以下幾個(gè)因素起了突出的作用：證券及證券交易、戰(zhàn)爭(zhēng)、股份公司、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、企業(yè)兼并。1929至1933年是其膨脹及動(dòng)蕩時(shí)期，在世界性經(jīng)濟(jì)大危機(jī)中投資銀行大量倒閉，證券業(yè)極度萎靡。

1933年《格拉斯—斯蒂格爾法》的頒布，標(biāo)志著現(xiàn)代商業(yè)銀行與投資銀行分野格局的形成，同時(shí)也標(biāo)志著純粹意義上的商業(yè)銀行和投資銀行的誕生。其后投資銀行進(jìn)入快速發(fā)展階段。

20世紀(jì)60年代以來(lái)投資銀行的發(fā)展呈現(xiàn)的兩個(gè)最主要特征是金融創(chuàng)新和拓展國(guó)際業(yè)務(wù)。

3、答案要點(diǎn)：分業(yè)模式指在法律上確立投資銀行與商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，以吸收存款為主要資金來(lái)源的商業(yè)銀行除代理政府債券等部分證券業(yè)務(wù)之外不能經(jīng)營(yíng)證券投資業(yè)務(wù)，投資銀行也不能經(jīng)營(yíng)吸收存款等商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。

所謂綜合模式指在法律和銀行業(yè)實(shí)際運(yùn)作中對(duì)銀行可經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)范圍沒(méi)有嚴(yán)格的界定、劃分，各種銀行都可全盤(pán)經(jīng)營(yíng)存貸款、證券買(mǎi)賣(mài)等商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)。

要發(fā)揮綜合模式的優(yōu)勢(shì)，又有效地控制其風(fēng)險(xiǎn)，首先要建立健全的銀行內(nèi)控制度和嚴(yán)格的監(jiān)管制度。其次可借鑒分中有合、合中有分的控股集團(tuán)式的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。

4、答案要點(diǎn)：私募發(fā)行又稱(chēng)私下發(fā)行，即證券發(fā)行者不把證券售給社會(huì)公眾而是售給數(shù)量有限的機(jī)構(gòu)投資者，如保險(xiǎn)公司、共同基金、保險(xiǎn)基金等。

與公募發(fā)行相比它具有發(fā)行要求低、節(jié)約發(fā)行時(shí)間及成本、承銷(xiāo)費(fèi)用低、收益高等優(yōu)點(diǎn)，但其流動(dòng)性較差、發(fā)行面窄不利進(jìn)一步發(fā)行。

投資銀行是私募證券的設(shè)計(jì)者，并為其尋找合適機(jī)構(gòu)投資者或作為發(fā)行顧問(wèn)提供咨詢服務(wù)。

5、答案要點(diǎn)：資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在金融市場(chǎng)上可以出售的證券的行為。

資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)行者、投資者、借款者和投資銀行各方都是一種有益的融資方式。

（1）發(fā)行者通過(guò)它可獲得較低的籌資成本，更高效運(yùn)用資本，更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，實(shí)現(xiàn)資金來(lái)源多樣化。

（2）投資者則獲得了信用風(fēng)險(xiǎn)較低的、流動(dòng)性較高的證券；為借款者創(chuàng)造了更有利的籌資環(huán)境。

（3）資產(chǎn)證券化還極大地加強(qiáng)了投資銀行和工商企業(yè)的聯(lián)系，促進(jìn)了其證券業(yè)務(wù)的發(fā)展。

6、答案要點(diǎn)：投資銀行是為資本市場(chǎng)的直接融資提供各種交易工具及配套服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

它與基金業(yè)務(wù)關(guān)系密切。

首先，投資銀行可作為基金的發(fā)起人，發(fā)起和建立基金。其次，可作為管理基金者管理自己發(fā)行的基金。第三，還可作為基金承銷(xiāo)人。

第四，投資銀行還通過(guò)接受基金發(fā)起人的委托，管理基金，據(jù)此獲得一定的傭金。

第五部分 論述題

1、答案要點(diǎn)：答：投資銀行經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)主要包括證券承銷(xiāo)、證券交易、證券私募、資產(chǎn)證券化、收購(gòu)與兼并、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)資本投資、衍生金融工具的創(chuàng)造與交易、咨詢服務(wù)等。證券承銷(xiāo)是投資銀行最基本的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

第四篇：投資銀行考試題

1.隨著金融管制的放松,投資銀行與商業(yè)銀行彼此業(yè)務(wù)相互交叉,相互滲透的程度不斷加深,他們的傳統(tǒng)區(qū)別正逐步淡化和模糊.鑒于此,有人提出 “投資銀行只是一種業(yè)務(wù)”.對(duì)此觀點(diǎn)你如何認(rèn)為? 答：投資銀行是主要從事證券的發(fā)行及承銷(xiāo)和交易、企業(yè)的重組及兼并和收購(gòu)、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介。而商業(yè)銀行是以經(jīng)營(yíng)工商業(yè)存放款為主要業(yè)務(wù)，并以獲取利潤(rùn)為目的的貨幣經(jīng)營(yíng)企業(yè)。兩者的區(qū)別主要有：

（1）從融資的方式來(lái)看：投資銀行進(jìn)行的是直接融資，并側(cè)重長(zhǎng)期融資；而商業(yè)銀行是間接融資，并側(cè)重短期融資。

（2）從基礎(chǔ)業(yè)務(wù)來(lái)看：投資銀行的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)是證券承銷(xiāo)，而商業(yè)銀行的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)是存貸款。（3）從業(yè)務(wù)活動(dòng)的領(lǐng)域來(lái)看：投資銀行主要是在資本市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)；而商業(yè)銀行主要是在貨幣市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

（4）從利潤(rùn)的來(lái)源來(lái)看：投資銀行是靠收取客戶支付的傭金；而商業(yè)銀行靠的是存貸款之間的利率差。

（5）從經(jīng)營(yíng)的理念上來(lái)看：投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，穩(wěn)健與開(kāi)拓并重；而商業(yè)銀行追求的是安全性、盈利性和流動(dòng)性的結(jié)合，必須堅(jiān)持穩(wěn)健性的原則。

（6）從監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)看：投資銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是證券監(jiān)督委員會(huì)之類(lèi)的機(jī)構(gòu)；而商業(yè)銀行主要是受中央銀行的監(jiān)督和管理。

（7）風(fēng)險(xiǎn)特征： 一般情況下，投資人面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，投資銀行風(fēng)險(xiǎn)較小。一般情況下，存款人面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)較大

按照世界范圍內(nèi)比較普遍的銀行法規(guī)，銀行業(yè)必須實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”原則：即商業(yè)銀行不準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)股票發(fā)行與交易業(yè)務(wù)，投資銀行不準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)信貸業(yè)務(wù).商業(yè)銀行除了吸收儲(chǔ)蓄存款、發(fā)放商業(yè)或消費(fèi)貸款及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)外，不得對(duì)外進(jìn)行任何形式的其它金融業(yè)務(wù)，比如公開(kāi)發(fā)行證券等，即商業(yè)銀行不得進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。但商業(yè)銀行可以成為投資銀行發(fā)行或銷(xiāo)售債券、基金等的代理，從中收取一定的費(fèi)用。同樣，投資銀行一般主要從事證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)，不經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，也不直接面向居民個(gè)人開(kāi)展業(yè)務(wù)。像證券、基金的承銷(xiāo)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行、企業(yè)的再發(fā)行、參與企業(yè)并購(gòu)籌劃等等，是常見(jiàn)的投資銀行業(yè)務(wù)。

雖然目前商行和投行在業(yè)務(wù)上趨于互相滲透和交叉的現(xiàn)象，但在金融監(jiān)管體制不完善的情況下，堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng)能降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，投行與商行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的最大優(yōu)點(diǎn)在于其能有效降低整個(gè)金融體制運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)；有利于維護(hù)證券市場(chǎng)的公平合理；促進(jìn)金融行業(yè)內(nèi)的專(zhuān)業(yè)化分工。2.投行有哪些主要功能？以證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)為例討論投行履行的功能 答：投行主要功能有三：

1）提供金融中介服務(wù)：投資銀行是資本市場(chǎng)的樞紐，是資金供需雙方的中介。與商業(yè)銀行相似，投資銀行也是溝通互不相識(shí)的資金盈余者和資金短缺者的橋梁，它一方面使資金盈余者能夠充分利用多余資金來(lái)獲取收益，另一方面又幫助資金短缺者獲得所需資金以求發(fā)展。

2）推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展：①投資銀行是證券一級(jí)市場(chǎng)的重要參與者：咨詢、承銷(xiāo)、分銷(xiāo)、代銷(xiāo)、私募等；②投資銀行是證券二級(jí)市場(chǎng)的做市商、經(jīng)紀(jì)商和交易商；③投資銀行是證券市場(chǎng)金融工具的創(chuàng)新者；④投資銀行是證券市場(chǎng)的信息中介；⑤投資銀行有助于證券市場(chǎng)的整體運(yùn)營(yíng)。

3）優(yōu)化資源配置：①投資銀行能扶優(yōu)限劣；②能支持公共產(chǎn)品的建設(shè)，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施；③能有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展；

以證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)為例：投資銀行在證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中又被稱(chēng)作證券承銷(xiāo)商，是資金供給者與需求者間之橋梁。其作用是受發(fā)行人的委托，尋找潛在的投資公眾，并通過(guò)廣泛的公關(guān)活動(dòng)，將潛在的投資人引導(dǎo)成為真正的投資者，從而使用權(quán)發(fā)行人募集到所需要的資金。其主要履行的功能有：

1）顧問(wèn)功能：指承銷(xiāo)商可以利用其對(duì)證券市場(chǎng)的熟悉，為發(fā)行人提供證券市場(chǎng)準(zhǔn)入的相關(guān)法規(guī)咨詢，建議發(fā)行證券的種類(lèi)和價(jià)格、時(shí)機(jī)，提供相關(guān)財(cái)務(wù)和管理的咨詢。這種顧問(wèn)的功能甚至延續(xù)到證券發(fā)行結(jié)束以后。

2）購(gòu)買(mǎi)功能：指由于承銷(xiāo)商的存在，在包銷(xiāo)的情況下，發(fā)行人避免了證券不能完全銷(xiāo)售的風(fēng)險(xiǎn)。

3）分銷(xiāo)功能：指主承銷(xiāo)商利用其在證券市場(chǎng)的廣泛網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)分銷(xiāo)商將證券售予投資者。4）保護(hù)功能：指在證券發(fā)行過(guò)程中，承銷(xiāo)商在法律法規(guī)的限制下，可以進(jìn)行穩(wěn)定價(jià)格的操作，保證證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

3.結(jié)合實(shí)際案例，敘述反收購(gòu)策略

4.簡(jiǎn)述次貸危機(jī)的形成過(guò)程及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

答：次貸危機(jī)全稱(chēng)次級(jí)房貸危機(jī)。美國(guó)次級(jí)按揭貸款是面向信用狀況比較不好，還款能力不確定的人群發(fā)行的房貸。由于之前的房?jī)r(jià)很高，銀行認(rèn)為盡管貸款給了次級(jí)信用借款人，如果借款人無(wú)法償還貸款，則可以利用抵押的房屋來(lái)還，拍賣(mài)或者出售后收回銀行貸款。但是由于房?jī)r(jià)突然走低，借款人無(wú)力償還時(shí)，銀行把房屋出售，卻發(fā)現(xiàn)得到的資金不能彌補(bǔ)當(dāng)時(shí)的貸款＋利息，甚至都無(wú)法彌補(bǔ)貸款額本身，這樣銀行就會(huì)在這個(gè)貸款上出現(xiàn)虧損。

一個(gè)兩個(gè)借款人出現(xiàn)這樣的問(wèn)題還好，但由于分期付款的利息上升，加上這些借款人本身就是次級(jí)信用貸款者，這樣就導(dǎo)致了大量的無(wú)法還貸的借款人。銀行收回作抵押的房屋，也賣(mài)不到高價(jià)，大面積虧損，從而形成了次貸危機(jī)。

美國(guó)的次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響：

直接影響：

1）國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)損失：國(guó)內(nèi)一些金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品，次貸危機(jī)爆發(fā)必然會(huì)受牽連。由于我國(guó)國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制仍然比較嚴(yán)格，這些銀行的投資規(guī)模并不大。

2）國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加?。弘S著國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的不斷增強(qiáng)，發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩，必將對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生消極的傳導(dǎo)作用。間接影響：

1）中國(guó)的出口因美國(guó)消費(fèi)的下將而受到影響：次貸危機(jī)引起美國(guó)經(jīng)濟(jì)及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視。為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)造成的負(fù)面影響，美聯(lián)儲(chǔ)大發(fā)鈔票，致使美元貶值人民幣升值，出口到美國(guó)的產(chǎn)品提價(jià)，從而美國(guó)人消費(fèi)降低放緩，”中國(guó)制造”在美國(guó)滯銷(xiāo),會(huì)導(dǎo)致中國(guó)出口下降,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。

2）匯率風(fēng)險(xiǎn)和資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大：為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)造成的負(fù)面影響，美國(guó)采取寬松的貨幣政策和弱勢(shì)美元的匯率政策。美元大幅貶值給中國(guó)帶來(lái)了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。這些到造成了人民幣升值的壓力。同時(shí)，在國(guó)外投資的風(fēng)險(xiǎn)性大大增加。在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)放緩、我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，國(guó)際資本加速流向我國(guó)尋找避風(fēng)港，將加劇我國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

5.投資基金的基本組織結(jié)構(gòu)是怎樣的？并簡(jiǎn)述投資基金設(shè)立、發(fā)行和交易過(guò)程

投資基金的基本組織結(jié)構(gòu)：1)基金管理機(jī)構(gòu): 投資基金的主體和核心。負(fù)責(zé)發(fā)起設(shè)立投資基金2）基金托管機(jī)構(gòu)：為基金設(shè)立賬戶，保管信托資產(chǎn)，監(jiān)督基金管理公司的投資運(yùn)作等。3)投資顧問(wèn)4)投資者：以投資人和受益人參與投資基金的設(shè)立和運(yùn)作。5)評(píng)估機(jī)構(gòu) 證券投資基金的設(shè)立：

（1）確定基金性質(zhì)。按組織形態(tài)不同, 有公司型和契約型之分；按基金券可否贖回，又可分為開(kāi)放型和封閉型兩種，基金發(fā)起人首先應(yīng)對(duì)此進(jìn)行選擇。

（2）選擇共同發(fā)起人、基金管理人與托管人，制定各項(xiàng)申報(bào)文件。根據(jù)有關(guān)對(duì)基金發(fā)起人資格的規(guī)定慎重選擇共同發(fā)起人，簽訂“合作發(fā)起設(shè)立證券投資基金協(xié)議書(shū)”，選擇基金保管人，制定并上交給監(jiān)管部門(mén)各種文件，規(guī)定基金管理人、托管人和投資人的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系。發(fā)表基金招募說(shuō)明書(shū)，發(fā)售基金券。

（3）監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核和批準(zhǔn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到文件后對(duì)上述若干文件條款進(jìn)行審核，如符合標(biāo)準(zhǔn)，在規(guī)定的期間內(nèi)，則正式下文批準(zhǔn)基金發(fā)起人公開(kāi)發(fā)行基金。否則就不予批準(zhǔn)。發(fā)行：

基金的發(fā)行是指投資基金管理公司在基金發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)之后，將基金受益憑證向個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者或向社會(huì)推銷(xiāo)出去的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。從而，基金的發(fā)行方式主要有兩種：一是基金管理公司自行發(fā)行（直接銷(xiāo)售方式）；另一是通過(guò)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)代發(fā)行（包銷(xiāo)方式）。

1、基金的直接銷(xiāo)售

基金的直接銷(xiāo)售方式是指投資基金的股份不通過(guò)任何專(zhuān)門(mén)的銷(xiāo)售組織而直接面向投資者銷(xiāo)售。這是最簡(jiǎn)單的發(fā)行方式。在這種銷(xiāo)售方式中，投資基金的股份按凈資產(chǎn)價(jià)值出售，出價(jià)與報(bào)價(jià)相同，即所謂的不收費(fèi)基金。

2、基金的包銷(xiāo)方式

在這種方式下，投資基金的大部分股份是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人包銷(xiāo)的。也就是基金的承銷(xiāo)人。我國(guó)的基金的銷(xiāo)售大部分是這種方式。在基金的分銷(xiāo)渠道方面，目前最新的發(fā)展是銀行和保險(xiǎn)公司參與基金的分銷(xiāo)業(yè)務(wù)。交易：

6.2004年6月7日中國(guó)膨潤(rùn)集團(tuán)在香港聯(lián)交所的復(fù)牌公告稱(chēng)其將斥資83億港元收購(gòu)持有國(guó)美電器65%股權(quán)的Ocean Town 全部已發(fā)行股份.此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，中?guó)鵬潤(rùn)擬改名為國(guó)美電器控股有限公司。而國(guó)美也以借殼方式完成了香港上市的計(jì)劃。根據(jù)圖示概述國(guó)美借殼上市過(guò)程。答：國(guó)美電器通過(guò)香港的買(mǎi)殼實(shí)現(xiàn)上市目的，黃光裕憑借其105億元的身價(jià)做上了排行榜首位。上市目的當(dāng)然是再融資。國(guó)美借殼上市過(guò)程： 第一步：控股京華自動(dòng)化（0493 HK）

（1）2000年，黃光裕認(rèn)識(shí)了俗有“金牌殼王”之稱(chēng)的詹培忠，開(kāi)始運(yùn)作如何控股京華自動(dòng)化。（2）2000年12月6日，Ｃｈｉｎａ Ｓｉｎｏ收購(gòu)鵬潤(rùn)集團(tuán)部分資產(chǎn)“鵬潤(rùn)大廈”。其中China Sino是黃光裕的關(guān)聯(lián)公司。

（3）2000年12月29日，京華自動(dòng)化以2568萬(wàn)港元收購(gòu)China Sino全部股權(quán)，其中1200萬(wàn)港元是現(xiàn)金支付，其余以每股0.38港元京華自動(dòng)化16.1％股份支付。至此：京華自動(dòng)化擁有了房地產(chǎn)概念，黃光裕擁有京華自動(dòng)化16.1％股份，是第二大股東。第一大股東是詹培忠，持有22.3％京華自動(dòng)化股份。

（4）2002年3月，京華自動(dòng)化向Ｓｈｉｎｎｉｎｇ Ｃｒｏｗｎ Ｈｏｌｄｉｎｇ Ｉｎｃ（黃光裕全資殼公司）定向配售13.5億股，每股價(jià)格0.1港元（此時(shí)股價(jià)0.29港元、每股凈資產(chǎn)0.187港元）。至此：黃光裕持有85.6％股份。

（5）2002年4月10日，京華自動(dòng)化收購(gòu)鵬潤(rùn)集團(tuán)部分地產(chǎn)，協(xié)議價(jià)格1.95億港元。1.2億港元現(xiàn)金支付，剩余7500萬(wàn)港元可轉(zhuǎn)換票據(jù)支付。

（6）2002年4月25日，京華自動(dòng)化股價(jià)在利好刺激下漲到0.445港元。黃光裕以0.425港元每股減持11.1％股份。套現(xiàn)7650萬(wàn)港元，從而避免了全面收購(gòu)要約義務(wù)。至此：黃光裕持有74.5％的股份。

（7）2002年6月20日，京華自動(dòng)化更名“中國(guó)鵬潤(rùn)”。至此，上市公司總股本200億股。（借殼上市是指上市公司的母公司（集團(tuán)公司）通過(guò)將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來(lái)實(shí)現(xiàn)母公司的上市，借殼上市的典型案例之一是強(qiáng)生集團(tuán)的“母”借“子”殼。強(qiáng)生集團(tuán)由上海出租汽車(chē)公司改制而成，擁有較大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和投資項(xiàng)目，近年來(lái)，強(qiáng)生集團(tuán)充分利用控股的上市子公司—浦東強(qiáng)生的“殼”資源，通過(guò)三次配股集資，先后將集團(tuán)下屬的第二和第五分公司注入到浦東強(qiáng)生之中，從而完成了集團(tuán)借殼上市的目的。

買(mǎi)殼上市，是指一些非上市公司通過(guò)收購(gòu)一些業(yè)績(jī)較差，籌資能力弱化的上市公司，剝離被購(gòu)公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的

買(mǎi)殼上市和借殼上市的共同之處在于，它們都是一種對(duì)上市公司“殼”資源進(jìn)行重新配置的活動(dòng)，都是為了實(shí)現(xiàn)間接上市，它們的不同點(diǎn)在于，買(mǎi)殼上市的企業(yè)首先需要獲得對(duì)一家上市公司的控制權(quán)，而借殼上市的企業(yè)已經(jīng)擁有了對(duì)上市公司的控制權(quán)，從具體操作的角度看，當(dāng)非上市公司準(zhǔn)備進(jìn)行買(mǎi)殼或借殼上市時(shí)，首先碰到的問(wèn)題便是如何挑選理想的“殼”公司，一般來(lái)說(shuō)，“殼”公司具有這樣一些特征，即所處行業(yè)大多為夕陽(yáng)行業(yè)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢，盈利水平微薄甚至虧損；此外，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一，以利于對(duì)其進(jìn)行收購(gòu)控股。

在實(shí)施手段上，借殼上市的一般做法是：第一步，集團(tuán)公司先剝離一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市；第二步，通過(guò)上市公司大比例的配股籌集資金，將集團(tuán)公司的重點(diǎn)項(xiàng)目注入到上市公司中去；第三步，再通過(guò)配股將集團(tuán)公司的非重點(diǎn)項(xiàng)目注入進(jìn)上市公司，實(shí)現(xiàn)借殼上市。與借殼上市略有不同，買(mǎi)殼上市可分為“買(mǎi)殼——借殼”兩步走，即先收購(gòu)控股一家上市公司，然后利用這家上市公司，將買(mǎi)殼者的其他資產(chǎn)通過(guò)配股、收購(gòu)等機(jī)會(huì)注入進(jìn)去。）

7.迄今為止我國(guó)證券市場(chǎng)尚未有真正意義上的本土投行，這是多年來(lái)一直在國(guó)內(nèi)流行的一種說(shuō)法，你是否贊同，為什么？

8.證券發(fā)行種類(lèi)的選擇主要有哪些因素影響？

9.結(jié)合實(shí)際案例，談?wù)勍缎兄饕獜哪膸讉€(gè)方面參與并購(gòu)活動(dòng)？

答：我國(guó)的海爾集團(tuán)是成功實(shí)施并購(gòu)的典型例子。自 1988 年起 , 海爾集團(tuán)迄今共兼并了 18 家企業(yè) , 海爾自身也在兼并重組中獲得了超速發(fā)展 , 總資產(chǎn)已突破 100 億元 , 銷(xiāo)售收入超過(guò) 400 億元 , 成為中國(guó)家電企業(yè)的排頭兵。海爾集團(tuán)的兼并歷程可以歸結(jié)為這樣三個(gè)階段 :

(1)全額資金的購(gòu)買(mǎi)、全盤(pán)改造階段 ；

(2)投入部分資金、輸入管理模式階段 ；

(3)不花一分錢(qián) , 以無(wú)形資產(chǎn)盤(pán)活有形資產(chǎn)階段 , 把海爾企業(yè)文化、管理模式移植過(guò)去 , 使自標(biāo)企業(yè)起死回生。

海爾之所以能嫻熟自如地運(yùn)用并購(gòu)策略 , 使得投入的資金越來(lái)越少 , 品牌的效用越來(lái)越大 , 盤(pán)活的資金越來(lái)越多，低成本擴(kuò)張的速度越來(lái)越快 , 其實(shí)離不開(kāi)眾多準(zhǔn)投資銀行的鼎力相助 ：

(1)為海爾進(jìn)行自我分析和市場(chǎng)分析提供幫助 , 在理性的基礎(chǔ)上制定并購(gòu)戰(zhàn)略 , 尋找合適的目標(biāo)公司 ；

(2)全面參與海爾并購(gòu)方案的設(shè)計(jì) , 包括融資計(jì)劃、目標(biāo)企業(yè)定價(jià)、談判策略、選擇并購(gòu)方式、預(yù)測(cè)并購(gòu)影響等 ；

(3)協(xié)助海爾與目標(biāo)公司管理層或大股東洽談并購(gòu)條件 , 或者在市場(chǎng)中公開(kāi)標(biāo)購(gòu)和全面收購(gòu) ；

(4)與銀行等金融機(jī)構(gòu)聯(lián)手 , 為并購(gòu)提供資金融通的便利條件 ；

(5)發(fā)揮在公關(guān)方面的特有優(yōu)勢(shì) , 為海爾的兼并重組計(jì)劃順利通過(guò)有關(guān)部門(mén)審批立下汗馬功勞 ；

(6)參與海爾制定并購(gòu)?fù)瓿珊蟮慕?jīng)營(yíng)計(jì)劃 , 包括經(jīng)營(yíng)方法和管理辦法適應(yīng)性調(diào)整、安排還款計(jì)劃、人員重新安置等 , 并在客觀情況發(fā)生變化時(shí) , 策劃海爾采取相應(yīng)策略 , 以避免不必要的損失。

我國(guó)企業(yè)間的兼并重組和產(chǎn)權(quán)交易為投資銀行的成長(zhǎng)提供了更大的空間 , 同時(shí)我國(guó)準(zhǔn)投資銀行在向投資銀行轉(zhuǎn)型的過(guò)程中也促進(jìn)了有限資源的戰(zhàn)略性整合 , 比如 , 推動(dòng)現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)的形成 , 盤(pán)活龐大的國(guó)有資產(chǎn)存量資產(chǎn)池、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) , 活躍并規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng) , 在并購(gòu)重組中促進(jìn)企業(yè)家的成長(zhǎng)等等。企業(yè)與投資銀行形成了互動(dòng)發(fā)展的良性循環(huán)。

10.2004年8月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式公布《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問(wèn)題的通知》，公開(kāi)向市場(chǎng)參與各方征求意見(jiàn)，此舉標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)新股市場(chǎng)化發(fā)行將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，受到好消息刺激，上證綜合指數(shù)8月31日高開(kāi)近23點(diǎn)，大部分股票出現(xiàn)不同程度上漲。

1）我國(guó)IPO曾經(jīng)采用過(guò)那些發(fā)行制度？

2）如何理解8月31日股市出現(xiàn)上漲的情況？

3）如何看待中國(guó)IPO采取詢價(jià)發(fā)行制度的前景？

11.投行業(yè)務(wù)面臨著哪些風(fēng)險(xiǎn)？結(jié)合業(yè)務(wù)并舉例談風(fēng)險(xiǎn)

12.簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)資本退出的主要途徑

風(fēng)投資本推出的主要途徑有：

1）出售，包括風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將企業(yè)股份轉(zhuǎn)售給新加入的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或收購(gòu)機(jī)構(gòu)

2）股票回購(gòu)，指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層要求回購(gòu)企業(yè)股票時(shí)，風(fēng)投機(jī)構(gòu)可將企業(yè)股份反售給企業(yè)管理層

3）公開(kāi)上市，是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公開(kāi)招股上市，風(fēng)投機(jī)構(gòu)將股份在二級(jí)市場(chǎng)上出售。公開(kāi)上市是最有利可圖的退出方式。

13.結(jié)合中國(guó)投行也實(shí)際討論中國(guó)投行業(yè)務(wù)的發(fā)展特點(diǎn)和存在的主要問(wèn)題，并分析原因

第五篇：投資銀行總結(jié)

資料整理不保證是全部重點(diǎn)，拿到資料的同學(xué)自行判斷

投資銀行:投資銀行主要從事證券發(fā)行、承銷(xiāo)、交易、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介。在中國(guó)，投資銀行的主要代表有中國(guó)國(guó)際金融有限公司、中信證券、投資銀行在線等。

證券承銷(xiāo):證券承銷(xiāo)是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理證券發(fā)行人發(fā)行證券的行為。它是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動(dòng)之一。

兼并:兼并是指通過(guò)產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓?zhuān)哑渌髽I(yè)并入本企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)中，使被兼并的企業(yè)失去法人資格或改變法人實(shí) 體的經(jīng)濟(jì)行為。

收購(gòu)一家公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司多數(shù)或者全部股份的方式來(lái)控制另一家公司

風(fēng)險(xiǎn)投資:簡(jiǎn)稱(chēng)是VC在我國(guó)是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。

資產(chǎn)證券化:是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。

公開(kāi)發(fā)行:指發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券。在公募發(fā)行情況下。所有合法的社會(huì)投資者都可以參加認(rèn)購(gòu)。

私募發(fā)行:又稱(chēng)不公開(kāi)發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式

溢價(jià)發(fā)行:是指發(fā)行人按高于面額的價(jià)格發(fā)行股票，因此可使公司用較少的股份籌集到較多的資金，同時(shí)還可降低籌資成本。溢價(jià)發(fā)行又可分為時(shí)價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行兩種方式。折價(jià)發(fā)行:又稱(chēng)低價(jià)發(fā)行，是指以低于面額的價(jià)格出售新股，即按面額打一定折扣后發(fā)行股票，折扣的大小主要取決于發(fā)行公司的業(yè)績(jī)和承銷(xiāo)商的能力。平價(jià)發(fā)行:是指發(fā)行人以票面金額作為發(fā)行價(jià)格

注冊(cè)制:即所謂的公開(kāi)管理原則，實(shí)質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財(cái)務(wù)公開(kāi)制度，以美國(guó)聯(lián)邦證券法為代表。它要求發(fā)行證券的公司提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及同證券發(fā)行有關(guān)的一切信息，以招股說(shuō)明書(shū)為核心。

核準(zhǔn)制:即所謂的實(shí)質(zhì)管理原則，以歐洲各國(guó)的公司法為代表。依照證券發(fā)行核準(zhǔn)制的要求，證券的發(fā)行不僅要以真實(shí)狀況的充分公開(kāi)為條件，而且必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件。

保薦制度:由保薦人（券商）對(duì)發(fā)行人發(fā)行證券進(jìn)行推薦和輔導(dǎo)，并核實(shí)公司發(fā)行文件中所載資料是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任。債券信用評(píng)級(jí):是以企業(yè)或經(jīng)濟(jì)主體發(fā)行的有價(jià)債券為對(duì)象進(jìn)行的信用評(píng)級(jí)。

市價(jià)委托:指投資者對(duì)委托券商成交的股票價(jià)格沒(méi)有限制條件，只要求立即按當(dāng)前的市價(jià)成交就可以。

限價(jià)委托:客戶向證券經(jīng)紀(jì)商發(fā)出買(mǎi)賣(mài)某種股票的指令時(shí)，對(duì)買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格作出限定，止損委托:要求經(jīng)紀(jì)人在市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到一定水平時(shí)，立即以市價(jià)或以限價(jià)按客戶指定的數(shù)量買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出，目的在于保護(hù)客戶已獲得的利潤(rùn)。

做市商:是通過(guò)提供買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)為金融產(chǎn)品制造市場(chǎng)的證券商.做市商制度,就是以做市商報(bào)價(jià)形成交易價(jià)格、驅(qū)動(dòng)交易發(fā)展的證券交易方式。

協(xié)議收購(gòu):協(xié)議收購(gòu)是一種收購(gòu)方式依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定同被收購(gòu)公司的股票持有人以協(xié)議方式進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收購(gòu)。要約收購(gòu)南

善意收購(gòu):當(dāng)獵手公司有理由相信獵物公司的管理層會(huì)同意并購(gòu)時(shí)，向獵物公司的管理層提出友好的收購(gòu)建議。徹底的善意收購(gòu)建議由獵手公司方私下而保密地向獵物公司方提出，且不被要求公開(kāi)披露。

敵意收購(gòu):又稱(chēng)惡意收購(gòu)，是指收購(gòu)公司在未經(jīng)目標(biāo)公司董事會(huì)允許，不管對(duì)方是否同意的情況下，所進(jìn)行的收購(gòu)活動(dòng)。當(dāng)事雙方采用各種攻防策略完成收購(gòu)行為，并希望取得控制性股權(quán)，成為大股東。當(dāng)中，雙方強(qiáng)烈的對(duì)抗性是其基本特點(diǎn)。除非目標(biāo)公司的股票流通量高可以容易在市場(chǎng)上吸納，否則收購(gòu)困難。敵意收購(gòu)可能引致突襲收購(gòu)。進(jìn)行敵意收購(gòu)的收購(gòu)公司一般被稱(chēng)作“黑衣騎士”。

橫向收購(gòu):對(duì)同行業(yè)一家或多家公司進(jìn)行收購(gòu)。收購(gòu)方主動(dòng)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股權(quán)或資產(chǎn)，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)其控制。兼并完成后目標(biāo)公司的法律地位不復(fù)存在，與收購(gòu)方組成一家更大的公司?？v向合并:是指生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的功務(wù)具有內(nèi)在聯(lián)系的企業(yè)間的合并，亦稱(chēng)垂直式合并。生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的功務(wù)具有內(nèi)在聯(lián)系的企業(yè)間的合并。參與合并的各家企業(yè)，其產(chǎn)品相互配套，或有一定的內(nèi)在聯(lián)系，形成供產(chǎn)銷(xiāo)一條龍；或期提供的勞務(wù)具有前后的聯(lián)系。

混合收購(gòu):混合收購(gòu)是公司的收購(gòu)方式之一，又稱(chēng)為復(fù)合收購(gòu)，是指生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此沒(méi)有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品或服務(wù)的公司之間發(fā)生的收購(gòu)行為，發(fā)起混合收購(gòu)的收購(gòu)人以現(xiàn)金、股票和債券等作為對(duì)價(jià)取得目標(biāo)公司的股權(quán)從而實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制。

風(fēng)險(xiǎn)投資:廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。

二版市場(chǎng)板市場(chǎng):又名創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，也有的國(guó)家叫自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)、自動(dòng)柜臺(tái)交易市場(chǎng)、高科技板證券市場(chǎng)等，它是專(zhuān)門(mén)為 中小高新技術(shù)企業(yè)或快速成長(zhǎng)的企業(yè)而設(shè)立的證券融資市場(chǎng)。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。

信用評(píng)級(jí):又稱(chēng)資信評(píng)級(jí)，是一種社會(huì)中介服務(wù)為社會(huì)提供資信信息，或?yàn)閱挝蛔陨硖峁Q策參考。

上市保薦制度：由保薦人（券商）負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件中所載資料的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整性，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，不僅承擔(dān)上市后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，還將責(zé)任落實(shí)到個(gè)人。

保薦人：就是將符合條件的企業(yè)推薦上市，并對(duì)申請(qǐng)人適合上市、上市文件的準(zhǔn)確完整以及董事知悉自身責(zé)任義務(wù)等負(fù)有保證責(zé)任，保薦人的責(zé)任被法定延續(xù)到公司上市后的若干年之內(nèi)。

買(mǎi)空交易：也叫保證金購(gòu)買(mǎi)，即客戶借入購(gòu)買(mǎi)額外證券的資金由經(jīng)紀(jì)人提供。即“價(jià)格看漲，先買(mǎi)后賣(mài)，低進(jìn)高出”。賣(mài)空交易：當(dāng)投資者預(yù)期某種證券價(jià)格將下跌時(shí)，可以通過(guò)交納一部分保證金向證券商借入證券并同時(shí)賣(mài)出，等價(jià)格跌倒一定程度后再買(mǎi)回同樣證券交還證券商，以牟取價(jià)差。即“價(jià)格看跌，先賣(mài)后買(mǎi)，高出低進(jìn)”。

做市商：在二級(jí)市場(chǎng)上不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受投資者的買(mǎi)賣(mài)要求，以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易的證券自營(yíng)商。這種以做市商為中介人組織證券買(mǎi)賣(mài)的交易方式，就是做市商機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資：是指投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投向剛剛成立或快速成長(zhǎng)的未上市的高新技術(shù)企業(yè)，在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后再通過(guò)上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。資產(chǎn)證券化:是指把缺乏流動(dòng)性，但具有未來(lái)現(xiàn)金流的應(yīng)收賬教等資產(chǎn)匯集起來(lái)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券，據(jù)以融通資金的過(guò)程.投行主要功能：（1）金融中介（2）構(gòu)建市場(chǎng)（3）財(cái)務(wù)顧問(wèn)（4）信息供給（5）風(fēng)險(xiǎn)管理（6）理財(cái)服務(wù)。投行主要業(yè)務(wù)：（1）證券承銷(xiāo)（主要工作有：1.就證券發(fā)行種類(lèi)、發(fā)行條件和時(shí)間提出建議，幫助設(shè)計(jì)、策劃，提供咨詢服務(wù) 2.與發(fā)行人簽訂協(xié)議并按協(xié)議條件從發(fā)行人處購(gòu)買(mǎi)證券，分承銷(xiāo)，包銷(xiāo)，代銷(xiāo)，余額包銷(xiāo)四種 3.向公眾分銷(xiāo)）（2）證券交易（3）證券私募（4）兼并與收購(gòu)（5）資產(chǎn)管理（6）商人銀行業(yè)務(wù)（7）風(fēng)險(xiǎn)投資（8）資產(chǎn)證券化（9）金融衍生工具的交易與創(chuàng)設(shè)。承銷(xiāo)方式：競(jìng)價(jià)（投標(biāo)）承銷(xiāo)：主要包括價(jià)格招標(biāo)（用于貼現(xiàn)債券的發(fā)行）和收益率招標(biāo)（用于附息債券的發(fā)行）方式。收益率招標(biāo)：發(fā)行人公布發(fā)行條件和中標(biāo)規(guī)則，邀請(qǐng)承銷(xiāo)商投標(biāo)。由各投標(biāo)人報(bào)出對(duì)發(fā)行的證券的收益率和希望購(gòu)買(mǎi)的數(shù)額；再按照投標(biāo)人所報(bào)的收益率由低到高配售證券。分為荷蘭式拍賣(mài)（單一價(jià)格拍賣(mài)）和美國(guó)式拍賣(mài)（多重價(jià)格拍賣(mài)）。價(jià)格招標(biāo)：按各投標(biāo)人所報(bào)出的買(mǎi)價(jià)由高到低的順序中標(biāo)，直到滿足預(yù)定發(fā)行額為止。

股票發(fā)行管理制度：注冊(cè)制：發(fā)行人在準(zhǔn)備公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)必須依法公開(kāi)各種資料，準(zhǔn)確向證券主管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)注冊(cè)。只要發(fā)行人不違反信息公開(kāi)原則，即應(yīng)準(zhǔn)予注冊(cè)，發(fā)行人的發(fā)行權(quán)無(wú)須由國(guó)家授予。核準(zhǔn)制：發(fā)行時(shí)不僅要公開(kāi)信息，而且必須符合公司法及證券管理法律法規(guī)規(guī)定的必備條件，證券主管機(jī)關(guān)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請(qǐng)。決定股票發(fā)行價(jià)格的主要因素：（1）公司業(yè)績(jī)及預(yù)期增長(zhǎng)表現(xiàn)（2）行業(yè)特征（3）股票市場(chǎng)狀況（4）股票售后市場(chǎng)運(yùn)作。證券買(mǎi)賣(mài)委托指令的類(lèi)別：（1）市價(jià)委托。消除了因價(jià)格限制不能成交時(shí)所產(chǎn)生的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)投資者也將承擔(dān)價(jià)格朝不利方向變動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。一般賣(mài)出時(shí)使用。（2）限價(jià)委托：對(duì)買(mǎi)賣(mài)價(jià)格作出限定，即在買(mǎi)入股票時(shí)限定一個(gè)最高價(jià)，只允許證券經(jīng)紀(jì)人按其規(guī)定的最高價(jià)或低于最高價(jià)的價(jià)格成交；賣(mài)出股票時(shí)，限定一個(gè)最低價(jià)，只允許證券經(jīng)紀(jì)人按其規(guī)定的最低價(jià)或高于最低價(jià)的價(jià)格成交。此方式利于投資者謀求最大利益。（3）止損委托：要求經(jīng)紀(jì)人在市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到一定水平時(shí)，立即以市價(jià)或以限價(jià)按客戶指定的數(shù)量買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出，目的在于保護(hù)客戶已獲得的利潤(rùn)。做市商類(lèi)型：（1）多元做市商業(yè)務(wù)，以納斯達(dá)克市場(chǎng)最為著名，是一種競(jìng)爭(zhēng)性制度，做市商必須擁有一定數(shù)量的自有資金參與做事的證券頭寸，才能與投資者進(jìn)行交易。做市商之間的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生了每只證券的價(jià)格。（2）專(zhuān)營(yíng)商：以紐約股票交易所區(qū)別世界上其他證券交易所的重要特征之一。也稱(chēng)單一做市商，他是唯一可以根據(jù)市場(chǎng)狀況使用自己的賬戶報(bào)價(jià)的交易商。每只股票均由交易所指定一個(gè)專(zhuān)營(yíng)商負(fù)責(zé)，但每個(gè)專(zhuān)營(yíng)商可負(fù)責(zé)多只股票的專(zhuān)營(yíng)事務(wù)。上市公司的私有化方式：（1）管理層收購(gòu)（MBO）。由管理層自行收購(gòu)本公司發(fā)行在外的股票，目的為了防止他人的接管。特點(diǎn)：管理層是收購(gòu)主體；MBO/LBO通常相結(jié)合；MBO的目的是為了獲得企業(yè)的控制權(quán)（2）杠桿收購(gòu)（LBO）。非上市公司通常由一個(gè)小的外部投資者集團(tuán)來(lái)提供資金。他們主要通過(guò)大量的債務(wù)融資，收購(gòu)公眾持股公司所有的股票或資產(chǎn)，這樣的交易就被稱(chēng)為L(zhǎng)BO。特點(diǎn)：高杠桿性；特殊的資本結(jié)構(gòu)（股權(quán)資本占很小比例）；高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存。

企業(yè)并購(gòu)的負(fù)面效應(yīng)：1.收購(gòu)成本高 2.難以準(zhǔn)確的對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)和預(yù)測(cè) 3.組織、文化沖突可能斷送并購(gòu)的成果 4.伴隨不必要的附屬業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)繁雜。投資基金性質(zhì)：（1）一種金融中介機(jī)構(gòu)（2）一種信托投資方式（3）一種投資工具。投資基金的特征：（1）共同投資（2）專(zhuān)家理財(cái)（3）分散化投資（4）共享收益。按基金份額可否贖回分類(lèi)：開(kāi)放式基金和封閉式基金 比較：（1）發(fā)展歷史不同：封閉式基金早于開(kāi)放式基金，但目前開(kāi)放式基金逐漸取得主流地位（2）基金份額總額的固定性不同（3）基金單位的交易方式不同：封閉式基金在剛發(fā)起設(shè)立的時(shí)候投資者可以向基金管理公司按規(guī)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)，封閉期內(nèi)，只能通過(guò)經(jīng)紀(jì)商在交易市場(chǎng)上按市價(jià)購(gòu)買(mǎi)；開(kāi)放式基金隨時(shí)可直接向基金管理公司申購(gòu)或贖回基金，一般不進(jìn)入證券交易所交易。（4）基金單位的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格形成方式不同：開(kāi)放式的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格直接反映其基金單位資產(chǎn)凈值，不會(huì)出現(xiàn)折價(jià)現(xiàn)象；封閉式的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格卻隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系變化而變化（5）基金的運(yùn)作管理方式不同：開(kāi)放式可隨時(shí)追加資本，封閉式則不可贖回。

風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)：1）管理高風(fēng)險(xiǎn)以獲取高收益的投資 2）主動(dòng)參與管理型的專(zhuān)業(yè)投資。投行參與風(fēng)投的方式：1）直接參與自己發(fā)起建立風(fēng)投基金，并成立專(zhuān)門(mén)的分支機(jī)構(gòu)作為普通合伙人進(jìn)行管理；2）只作為中介機(jī)構(gòu)為風(fēng)投提供金融服務(wù)，如幫助風(fēng)投家進(jìn)行風(fēng)投基金的融資等。

投行參與風(fēng)投的風(fēng)險(xiǎn)：（1）運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 2）對(duì)于高財(cái)務(wù)杠桿的投行投資風(fēng)投容易引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)資本的退出方式：（1）首次公開(kāi)發(fā)行即IPO，風(fēng)投家可以在證券市場(chǎng)上出手風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份以收回投資，最重要的退出方式；（2）并購(gòu)：一般并購(gòu)：一般意義上的兼并收購(gòu)；二級(jí)出售：由另一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)收購(gòu)，接手二期的投資；股票回購(gòu)：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)家或管理層回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)家持有的股份。（3）清算和破產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在二板市場(chǎng)上市的優(yōu)缺點(diǎn)：（1）二板市場(chǎng)的多次籌資功能可以滿足風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中對(duì)資金的后續(xù)需求。（2）在二板市場(chǎng)IPO可以提高企業(yè)的知名度和信譽(yù)度。（3）其經(jīng)營(yíng)管理要符合市場(chǎng)規(guī)范并接受市場(chǎng)監(jiān)督，有利于企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。（4）對(duì)投行，可以利用二板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資本退出。發(fā)行后保薦人的職責(zé)：保薦人可以在指定的期間內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)上競(jìng)價(jià)購(gòu)買(mǎi)新發(fā)行的股票以穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格。其次，在企業(yè)上市后，繼續(xù)承擔(dān)保薦責(zé)任，在持續(xù)信息披露、關(guān)聯(lián)交易和管理層承諾等方面履行“看護(hù)者”責(zé)任。再次，為上市公司和投資者提供持續(xù)的股票研究方面的支持，以提高投資者的投資熱情和活躍股票交易。最后，協(xié)助上市公司和投資者建立和維系良好的關(guān)系。

二板市場(chǎng)做市商的作用：（1）提高市場(chǎng)運(yùn)作效率（2）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)穩(wěn)定的維持（3）提高市場(chǎng)流動(dòng)性（4）保持股價(jià)連續(xù)性（5）有利于實(shí)際價(jià)格回歸真實(shí)價(jià)格，減少泡沫。

資產(chǎn)證券化的特征：（1）資產(chǎn)必須具備一定的同質(zhì)性，未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)且穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，或有明確約定的支付模式，這種約定必須是契約性質(zhì)的。（2）有良好的信用記錄，違約率低。（3）本息的償還完全分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)存續(xù)期內(nèi)。（4）資產(chǎn)的債務(wù)人或貸款的借款人有廣泛的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布。（5）資產(chǎn)的抵押物有較高的清算價(jià)值或?qū)鶆?wù)人的效用很高。（6）有可理解的信用特征。（7）資產(chǎn)的平均償還期至少為一年。資產(chǎn)證券化融資方式的特點(diǎn)：（1）一種結(jié)構(gòu)型的融資方式（2）一種收入導(dǎo)向型的融資方式（3）一種表外融資方式（4）一種低成本的融資方式（5）一種的風(fēng)險(xiǎn)的融資方式。資產(chǎn)證券化的參與者：發(fā)起人，服務(wù)人，發(fā)行人，承銷(xiāo)商，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，信用增級(jí)機(jī)構(gòu)，受托管理人，投資人

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特性 前瞻性市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)低 發(fā)行量和盈利都沒(méi)有嚴(yán)格的限制，高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，針對(duì)熟悉投資的個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者 資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)起人的意義：資產(chǎn)證券化為企業(yè)創(chuàng)造了一種新的融資方式。資產(chǎn)證券化是企業(yè)改善財(cái)務(wù)指標(biāo)的一個(gè)有效途徑。資產(chǎn)證券化有助于發(fā)起人進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理。資產(chǎn)證券化增加了發(fā)起人的收入，提高了資本收益率。

對(duì)投資者的意義：資產(chǎn)證券化為投資者提供了一種更安全的投資方式，資產(chǎn)證券化使投資者容易突破某些投資限制

對(duì)金融市場(chǎng)的意義：優(yōu)化了金融市場(chǎng)上資源的配置。資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)將使金融活動(dòng)出現(xiàn)強(qiáng)市場(chǎng)化融資趨勢(shì)

我國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的意義：賦予傳統(tǒng)金融資產(chǎn)一定的流動(dòng)性，通過(guò)金融資產(chǎn)證券化的運(yùn)作，則可以盤(pán)活銀行的大量資產(chǎn)，提高銀行的信貸能力和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，分散金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可以將金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者，促進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效率的提高，有助于解決銀行存短貸長(zhǎng)的矛盾，有利于推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，有利于盤(pán)活銀行不良資產(chǎn) ；有利于推進(jìn)我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展；有利于優(yōu)化國(guó)企資本結(jié)構(gòu).并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的合稱(chēng)，兼并(Merger)或稱(chēng)合并是指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收另一家或更多的公司，多個(gè)法人變成一個(gè)法人。收購(gòu)(Acquisition)是指一家公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他公司資產(chǎn)、股權(quán)或承擔(dān)債務(wù)等方式，取得目標(biāo)公司一定控制權(quán)，以實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目的的經(jīng)濟(jì)行為?？梢苑譃橘Y產(chǎn)收購(gòu)和股份收購(gòu)。兼并與收購(gòu)的區(qū)別：

1、兼并以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)、債務(wù)轉(zhuǎn)移為主要交易條件，獲得被兼并企業(yè)的全部業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，并承擔(dān)全部債務(wù)和責(zé)任。收購(gòu)則是以所占有企業(yè)股份份額達(dá)到控股為依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)占有的。

2、兼并是兼并企業(yè)被兼并企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體已不復(fù)存在；而收購(gòu)中被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體依然存在。

3、兼并范圍較廣，可兼并上市或非上市公司；而收購(gòu)一般發(fā)生在股票市場(chǎng)中，被收購(gòu)企業(yè)的目標(biāo)一般是上市公司。4兼并發(fā)生后，其資產(chǎn)一般需要重新組合、調(diào)整；而收購(gòu)是以股票市場(chǎng)為中介的，收購(gòu)后，企業(yè)變化形式比較平和。信用增級(jí)方式：第三方擔(dān)保，超額抵押，對(duì)發(fā)行人追索權(quán)，優(yōu)先或附屬證券結(jié)構(gòu)，現(xiàn)金儲(chǔ)備 并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購(gòu)給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的種種效益，這種效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于稅法，會(huì)計(jì)處理慣例以及證劵交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的效益。主要表現(xiàn)在 通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)合理避稅的目的。企業(yè)可以利用稅法中虧損延遞條款來(lái)達(dá)到合理避稅的目的，買(mǎi)方企業(yè)不是將被并購(gòu)企業(yè)的股票直接轉(zhuǎn)換為新的股票，而是先將他們轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券，過(guò)一段時(shí)間后再將它們轉(zhuǎn)換為普通股票。并購(gòu)的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：1.所謂協(xié)同效應(yīng)即1+1>2的效應(yīng)。2.企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)對(duì)工廠的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求，節(jié)省管理費(fèi)用、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，使工廠保持盡可能低的生產(chǎn)成本。3.通過(guò)縱向并購(gòu)，能有效解決由于專(zhuān)業(yè)化引起的各生產(chǎn)流程的分離，減少生產(chǎn)過(guò)程中的環(huán)節(jié)分離，降低操作成本、運(yùn)輸成本。4.增強(qiáng)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制能力，獲得某種形式的壟斷。

決定股票發(fā)行價(jià)格的主要因素:1.公司業(yè)績(jī)及預(yù)期增長(zhǎng)表現(xiàn)。發(fā)行公司的業(yè)績(jī)及預(yù)期增長(zhǎng)率是決定公司投資價(jià)值的主要因素。2行業(yè)特征。發(fā)行公司所處行業(yè)的發(fā)展前景會(huì)影響公司的業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)性，從而影響投資者對(duì)發(fā)行公司的價(jià)值的評(píng)估和投資收益的預(yù)期。在決定股票發(fā)行價(jià)格時(shí)，需要考慮不同行業(yè)的特征及發(fā)展前景。3.股票的市場(chǎng)狀態(tài)。股票的發(fā)行定價(jià)與當(dāng)前股市環(huán)境有關(guān)，即股票發(fā)行時(shí)二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格水平直接影響到一級(jí)市場(chǎng)股票的發(fā)行定價(jià)。4.股票發(fā)行數(shù)量5.股票售后市場(chǎng)運(yùn)作。股票發(fā)行價(jià)格將影響股票上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)，進(jìn)而影響發(fā)行公司和承銷(xiāo)商的聲譽(yù)以及在二級(jí)市場(chǎng)上的運(yùn)作。6.政策因素

做市商功能：1.通過(guò)提供即時(shí)性的交易來(lái)增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，提高了市場(chǎng)效率。2.做市商能向市場(chǎng)提供更可靠的價(jià)格信息，并維持證券價(jià)格短期的平穩(wěn)，減緩二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。3。做市商在某類(lèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中充當(dāng)拍賣(mài)師，維護(hù)市場(chǎng)運(yùn)行的秩序和公正。投行在資產(chǎn)證券化中的作用：（1）充當(dāng)資產(chǎn)擔(dān)保證券的承銷(xiāo)商（2）充當(dāng)咨詢顧問(wèn)（3）創(chuàng)設(shè)特殊目的實(shí)體（4）為證券提供信用增級(jí)（5）擔(dān)任受托管理人（6）自身作為資產(chǎn)擔(dān)保證券的投資者。二板市場(chǎng)的特點(diǎn)：（1）主要目的在于為中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)提供融資渠道。（2）上市企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)較大。（3）以機(jī)構(gòu)投資者為市場(chǎng)主體。（4）嚴(yán)格的信息披露制度。（5）特殊的保薦人制度。（6）大多采用做市商制度。

二板市場(chǎng)的功能：

1、為中小型科技企業(yè)和處于初創(chuàng)階段的民營(yíng)企業(yè)界提供一個(gè)持續(xù)融資的渠道；

2、為風(fēng)險(xiǎn)資本提供一個(gè)退出渠道；

3、推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善和進(jìn)一步提高公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；

4、調(diào)整證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、完善資本市場(chǎng)體系。

股票發(fā)行方式：（1）溢價(jià)發(fā)行：按高于票面金額的價(jià)格發(fā)行證券，又分為時(shí)價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行。時(shí)價(jià)發(fā)行是指以同種或同類(lèi)股票在流通市場(chǎng)上的價(jià)格為基準(zhǔn)所確定的價(jià)格發(fā)行股票，也稱(chēng)市價(jià)發(fā)行；中間價(jià)發(fā)行是指以介于票面額和時(shí)價(jià)之間的價(jià)格發(fā)行股票。（2）平價(jià)發(fā)行：以票面金額作為發(fā)行價(jià)格發(fā)行證券。由于股票上市后的交易價(jià)格通常要高于其面額，因此這種方式能使投資者獲得額外的收益，對(duì)投資者有較大吸引力，但發(fā)行人籌集的資金較少。（3）折價(jià)發(fā)行：按票面金額打一定折扣后發(fā)行的證券。折扣大小取決于發(fā)行公司的業(yè)績(jī)和承銷(xiāo)商的能力，由發(fā)行公司和承銷(xiāo)商共同決定。

風(fēng)險(xiǎn)投資的幾個(gè)階段：融資、投資、增殖、退出四個(gè)階段： 第一階段：融資建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司：尋找投資主體、建立科學(xué)的組織結(jié)構(gòu)第二階段：從商業(yè)計(jì)劃書(shū)等尋找投資機(jī)會(huì)：評(píng)價(jià)項(xiàng)目，識(shí)別高潛力的公司，談判、簽約第三階段：培育企業(yè)，增加企業(yè)價(jià)值：實(shí)行監(jiān)控、實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的企業(yè)管理第四階段：實(shí)現(xiàn)回報(bào)：策劃、執(zhí)行退出戰(zhàn)略 風(fēng)險(xiǎn)資本的退出方式：（1）首次公開(kāi)發(fā)行即IPO，風(fēng)投家可以在證券市場(chǎng)上出手風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份以收回投資，最重要的退出方式；（2）并購(gòu)：一般并購(gòu)：一般意義上的兼并收購(gòu)；二級(jí)出售：由另一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)收購(gòu)，接手二期的投資；股票回購(gòu)：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)家或管理層回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)家持有的股份。（3）清算和破產(chǎn)。投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別與聯(lián)系：1商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)不同2商業(yè)銀行與投資銀行融資手段不同3投資銀行和商業(yè)銀行融資服務(wù)對(duì)象不同4投資銀行和商業(yè)銀行融資利潤(rùn)構(gòu)成不同 5商業(yè)銀行與投資銀行管理原則不同 6商業(yè)銀行與投資銀行宏觀管理和保險(xiǎn)制度不同 按行業(yè)相關(guān)性分并購(gòu)：橫向并購(gòu)，縱向并購(gòu)，混合并購(gòu)1橫向購(gòu)并是指為了提高規(guī)模效益和市場(chǎng)占有率而在同一類(lèi)產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)部門(mén)之間發(fā)生的并購(gòu)行為，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和提高行業(yè)集中程度。2橫向兼并對(duì)市場(chǎng)勢(shì)力的影響主要是通過(guò)行業(yè)的集中度進(jìn)行的，企業(yè)市場(chǎng)勢(shì)力得到擴(kuò)大?？v向購(gòu)并是指為了業(yè)務(wù)的前向或后向的擴(kuò)展而在生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的各個(gè)相互銜接和密切聯(lián)系的公司之間發(fā)生的并購(gòu)行為，是企業(yè)將關(guān)鍵性的投入一產(chǎn)出關(guān)系納入企業(yè)控制范圍，以內(nèi)部交易而不是外部交易處理一些業(yè)務(wù)，以達(dá)到提高企業(yè)生產(chǎn)效率和對(duì)市場(chǎng)的控制能力的一種方法。3購(gòu)并是指為了經(jīng)營(yíng)多元化和市場(chǎng)份額而發(fā)生的橫向與縱向相結(jié)合的并購(gòu)行為 我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)存在的問(wèn)題

我國(guó)的海外并購(gòu)顯存在著四方面的明顯不足：一是缺乏明確的海外并購(gòu)戰(zhàn)略。二是過(guò)于關(guān)注收購(gòu)價(jià)格。實(shí)際上，更重要的是收購(gòu)企業(yè)的價(jià)值提升潛力。三是我國(guó)企業(yè)管理水平和管理經(jīng)驗(yàn)明顯不足，缺乏可持續(xù)的國(guó)際核心競(jìng)爭(zhēng)力，缺乏強(qiáng)大的自主研發(fā)能力及關(guān)鍵的核心技術(shù)。四是缺乏并購(gòu)后的整合能力。海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制：

海外并購(gòu)除了要考慮并購(gòu)公司所在國(guó)的政治、文化、歷史、地域、風(fēng)俗習(xí)慣、社會(huì)關(guān)系等各種因素，還應(yīng)注意以下幾個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)因素： 1.法律、政策風(fēng)險(xiǎn)。海外并購(gòu)?fù)顿Y項(xiàng)目涉及中國(guó)與被收購(gòu)公司所在國(guó)或項(xiàng)目公司所在國(guó)國(guó)等兩個(gè)或更多個(gè)國(guó)家的政策與法律。在收購(gòu)前，應(yīng)充分了解各國(guó)的政策法律，在收購(gòu)中充分考慮收購(gòu)方案的合規(guī)性，避免出現(xiàn)像首鋼關(guān)聯(lián)公司交易被否的情況發(fā)生。2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。海外資源投資并購(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在礦產(chǎn)資源價(jià)格的波動(dòng)。市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)，會(huì)給海外并購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行海外投資并購(gòu)，除在戰(zhàn)略上符合公司的發(fā)展外，還要充分考慮到資源市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.外匯風(fēng)險(xiǎn)。由于海外并購(gòu)的標(biāo)的在國(guó)外，交易各方就要涉及美元、澳元、日元以及人民幣等交易幣種的交易。伴隨各項(xiàng)外幣匯率不斷變化，投資收購(gòu)會(huì)帶來(lái)一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)，因此，在海外投資并購(gòu)中要注意外匯風(fēng)險(xiǎn)的控制和規(guī)避。4.管理、運(yùn)營(yíng)海外企業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足帶來(lái)的管理和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這主要體現(xiàn)在國(guó)外企業(yè)在企業(yè)文化、法律法規(guī)、商業(yè)慣例以及工會(huì)制度等經(jīng)營(yíng)管理環(huán)境上與中國(guó)企業(yè)的差異。海外并購(gòu)的策略與技巧

1充分了解所在國(guó)政府的態(tài)度。2海外收購(gòu)交易架構(gòu)的設(shè)計(jì)。3處理好母子公司的關(guān)系。

4中國(guó)企業(yè)可以先從小股東做起。并購(gòu)是一個(gè)雙贏的過(guò)程，雙方通過(guò)戰(zhàn)略性的合作互補(bǔ)來(lái)取得雙贏的結(jié)果，要從長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益角度考慮。5配備全職的專(zhuān)業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍。

6綜合考慮引入收購(gòu)合作伙伴的正負(fù)效應(yīng)。歐洲債務(wù)危機(jī):原因、影響與啟示

一、歐洲債務(wù)危機(jī)的原因

主權(quán)債務(wù)問(wèn)題實(shí)際是本次金融危機(jī)的延續(xù)和深化。

歐元區(qū)財(cái)政貨幣政策二元性導(dǎo)致了主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的產(chǎn)生。

歐元區(qū)各國(guó)（如PIIGS國(guó)家，即希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、意大利和西班牙）內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡是引發(fā)債務(wù)問(wèn)題的深層原因。

歐盟內(nèi)外部的結(jié)構(gòu)性矛盾是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的制度性因素。國(guó)際炒家的投機(jī)炒作加速了本次債務(wù)危機(jī)。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)的影響 金融市場(chǎng)：恐慌情緒在全球蔓延，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，多國(guó)金融機(jī)構(gòu)在此次危機(jī)中受到波及； 全球經(jīng)濟(jì)：世界經(jīng)濟(jì)受影響有限，不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加劇了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂；歐元地位和歐元區(qū)穩(wěn)定將經(jīng)受考驗(yàn)。

三、對(duì)我國(guó)的影響

1、對(duì)歐洲出口或受損。作為中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，歐盟陷入債務(wù)危機(jī)必將嚴(yán)重削弱其購(gòu)買(mǎi)力和國(guó)內(nèi)需求，中國(guó)對(duì)歐洲的出口肯定會(huì)受到?jīng)_擊。而且人民幣升值也會(huì)增大出口企業(yè)成本，減弱我國(guó)產(chǎn)品在歐洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

2、歐元危機(jī)給人民幣匯率水平帶來(lái)了正反兩方面的影響。一方面，希臘爆發(fā)危機(jī)以來(lái)，歐元對(duì)美元的匯率跌幅已經(jīng)超過(guò)10％，歐元對(duì)美元貶值，這在一定程度上緩解了人民幣對(duì)美元名義匯率的升值壓力；另一方面，債務(wù)危機(jī)可能導(dǎo)致大規(guī)模短期國(guó)際資本流入，加大人民幣升值壓力，而人民幣升值又會(huì)吸引套利資金流入，進(jìn)一步增強(qiáng)升值預(yù)期。此外，近期美國(guó)政府不顧世界輿論反對(duì)，堅(jiān)持要求人民幣升值，很可能將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”。

3、對(duì)金融市場(chǎng)有短期影響。受投資者對(duì)債務(wù)危機(jī)憂慮增強(qiáng)影響，短期內(nèi)中國(guó)資本市場(chǎng)受沖擊明顯。但這種影響目前來(lái)看僅僅是短期的，市場(chǎng)下跌后風(fēng)險(xiǎn)將自然釋放。

四、啟示

應(yīng)積極制訂相關(guān)政策措施，防止歐洲債務(wù)問(wèn)題對(duì)中國(guó)的沖擊。1.要全面審視中國(guó)的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題。雖然中國(guó)財(cái)政赤字和公共債務(wù)占比一直處在國(guó)家警戒線之下，安全性明顯優(yōu)于發(fā)達(dá)國(guó)家，但中國(guó)應(yīng)從外匯儲(chǔ)備、外債負(fù)擔(dān)以及整體債務(wù)狀況等方面更加全面地審視中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題。同時(shí)，地方債務(wù)問(wèn)題應(yīng)該引起高度重視，這些債務(wù)一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)影響市場(chǎng)信心甚至國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。

2.歐元危機(jī)為人民幣國(guó)際化提供了有益啟示，創(chuàng)造了新的契機(jī)。我國(guó)可利用歐元信譽(yù)危機(jī)，積極推動(dòng)與以歐元部分結(jié)算貿(mào)易的國(guó)家在雙邊貿(mào)易中使用本幣結(jié)算，增加人民幣的國(guó)際使用量，逐步推動(dòng)人民幣的區(qū)域性貿(mào)易結(jié)算功能。

3.本次危機(jī)暴露出的歐元貨幣體系問(wèn)題，為有關(guān)于亞洲成立共同貨幣“亞元”提供了借鑒?？煽诳蓸?lè)公司的并購(gòu)動(dòng)機(jī)

1.飲料市場(chǎng)呈現(xiàn)的態(tài)勢(shì)。目前，可口可樂(lè)公司在中國(guó)的飲料市場(chǎng)正面臨著很大的經(jīng)營(yíng)壓力：碳酸飲料的銷(xiāo)售下降，加大非可樂(lè)市場(chǎng)是可口可樂(lè)在中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。2.匯源品牌的吸引力。可口可樂(lè)公司趕超我國(guó)本土品牌的最好手段，除了利用其強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)，就是憑借其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和嫻熟的資本運(yùn)作，并購(gòu)知名的本土品牌，加速本土化的布局。朱新禮及三大股東緣何接受并購(gòu) 1.超常的收購(gòu)溢價(jià)。在全球市場(chǎng)一片低迷的狀況下，該項(xiàng)收購(gòu)給出了近3倍于公司股價(jià)的金額，可謂是“順勢(shì)而為，見(jiàn)好就收”。

2.資金及經(jīng)營(yíng)壓力。果飲料既是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，也是典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)。從原料基地建設(shè)、運(yùn)輸和加工環(huán)節(jié)、廣告推廣到銷(xiāo)售通路，無(wú)不需要大量的資金投入。3.上游業(yè)務(wù)的誘惑。朱新禮雖賣(mài)掉了載有產(chǎn)品和生產(chǎn)線的上市公司，卻保留了擁有果園資源與原料廠的匯源控股公司，其看重的是對(duì)源頭的控制能力。反思

1.品牌意識(shí)的培育。品牌是國(guó)際公認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)，支配著企業(yè)的生命力。一在這個(gè)過(guò)程中，不僅需要消費(fèi)者的忠誠(chéng)度和文化歸屬感，還需要企業(yè)家的忠誠(chéng)度和歸屬感，兩者缺一不可。2.民族品牌的保護(hù)。我國(guó)的《反壟斷法》還是一部新法，對(duì)民族品牌的保護(hù)力度還不夠大，將很難阻止可口可樂(lè)公司收購(gòu)匯源果汁這一類(lèi)針對(duì)國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭祭出的“斬首”行動(dòng)。而民族品牌的興衰不僅關(guān)系到一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱，還影響到國(guó)家形象和民族信心。3.企業(yè)家的退出機(jī)制。我國(guó)應(yīng)著手形成可持續(xù)發(fā)展的職業(yè)經(jīng)理人治理模式，從而為企業(yè)家退出提供正常的平臺(tái)，也減少企業(yè)家退出帶來(lái)的產(chǎn)生沖擊。吉利收購(gòu)沃爾沃為何能成功

1.政府支持成最大推力

在吉利對(duì)沃爾沃的收購(gòu)中，我們應(yīng)當(dāng)注意到，吉利不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗，其背后有國(guó)內(nèi)銀行、地方政府乃至中央政府部門(mén)的大力支持。2.對(duì)于收購(gòu)時(shí)機(jī)的良好把握 3.吉利準(zhǔn)備充分

A.人才儲(chǔ)備 早在2007年，吉利就在為并購(gòu)沃爾沃進(jìn)行人才儲(chǔ)備。B.資金準(zhǔn)備

C.并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)積累 最近幾年,吉利成功進(jìn)行了一系列國(guó)際化運(yùn)作,在資本運(yùn)營(yíng)方面取得了一定經(jīng)驗(yàn)。

4.專(zhuān)業(yè)并購(gòu)團(tuán)隊(duì)支持 在此次收購(gòu)中，吉利聘請(qǐng)了全球?qū)I(yè)的投行、律師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所，分處中國(guó)、倫敦、瑞典、美國(guó)的兩百人團(tuán)隊(duì)為此項(xiàng)并購(gòu)服務(wù)為吉利收購(gòu)沃爾沃成功和收購(gòu)后整合成功奠定了良好的基礎(chǔ)。

5.獲得了工會(huì)的支持 吉利經(jīng)過(guò)一波三折獲得了沃爾沃工會(huì)的信任。

6.中國(guó)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì) 吉利能夠成功收購(gòu)沃爾沃依托的是中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)---全球最大的新車(chē)市場(chǎng)的主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。