第一篇：財(cái)務(wù)杠桿在財(cái)務(wù)管理中起什么作用

管理資源吧（004km.cn），提供海量管理資料免費(fèi)下載！

財(cái)務(wù)杠桿在財(cái)務(wù)管理中起什么作用？0分

標(biāo)簽：財(cái)務(wù) 杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)管理 公司財(cái)務(wù)

武證萬(wàn)兵

[學(xué)者] 財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來(lái)調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)權(quán)益資本帶來(lái)的額外收益，即財(cái)務(wù)杠桿利益。由于財(cái)務(wù)杠桿受多種因素的影響，在獲得財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也伴隨著不可估量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，認(rèn)真研究財(cái)務(wù)杠桿并分析影響財(cái)務(wù)杠桿的各種因素，搞清其作用、性質(zhì)以及對(duì)企業(yè)權(quán)益資金收益的影響，是合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)的基本前提。

財(cái)務(wù)杠桿是一個(gè)應(yīng)用很廣的概念。在物理學(xué)中，利用一根杠桿和一個(gè)支點(diǎn)，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財(cái)務(wù)杠桿呢？從西方的理財(cái)學(xué)到我國(guó)目前的財(cái)會(huì)界對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的理解，大體有以下幾種觀(guān)點(diǎn)：

其一：將財(cái)務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用”。因而財(cái)務(wù)杠桿又可稱(chēng)為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營(yíng)。這種定義強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿是對(duì)負(fù)債的一種利用。

其二：認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來(lái)額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)使得企業(yè)每股利潤(rùn)上升，便稱(chēng)為正財(cái)務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤(rùn)下降，通常稱(chēng)為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。顯而易見(jiàn)，在這種定義中，財(cái)務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)而引起的結(jié)果。

另外，有些財(cái)務(wù)學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對(duì)企業(yè)主權(quán)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀(guān)點(diǎn)對(duì)比，這種定義也側(cè)重于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，但其將負(fù)債經(jīng)營(yíng)的客體局限于利率固定的債務(wù)資金，筆者認(rèn)為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在后文中論述到，企業(yè)在事實(shí)是上可以選擇一部分利率可浮動(dòng)的債務(wù)資金，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向于將財(cái)務(wù)杠桿定義為對(duì)負(fù)債的利用，而將其結(jié)果稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）或正（負(fù)）財(cái)務(wù)杠桿利益。這兩種定義并無(wú)本質(zhì)上的不同，但筆者認(rèn)為采用前一種定義對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)杠桿、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)乃至整個(gè)杠桿理論體系概念的定義，起了系統(tǒng)化的作用，便于財(cái)務(wù)學(xué)者的進(jìn)一步研究和交流。

我們?cè)诿鞔_了財(cái)務(wù)杠桿的概念的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步討論伴隨著負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)更多免費(fèi)下載，盡在管理資源吧（004km.cn）管理資源吧（004km.cn），提供海量管理資料免費(fèi)下載！

務(wù)杠桿利益（損失）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、影響財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素以及如何更好地利用財(cái)務(wù)杠桿和減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）（Benefit on Financial Leverage)

通過(guò)前面的論述我們已經(jīng)知道所謂財(cái)務(wù)杠桿利益(損失）是指負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)對(duì)所有者收益的影響。負(fù)債經(jīng)營(yíng)后，企業(yè)所能獲得的利潤(rùn)就是：

資本收益＝企業(yè)投資收益率×總資本－負(fù)債利息率×債務(wù)資本

＝企業(yè)投資收益率×（權(quán)益資本＋債務(wù)資本）－負(fù)債利息率×債務(wù)資本

＝企業(yè)投資收益率×權(quán)益資本－（企業(yè)投資收益率－負(fù)債利息率）×債務(wù)資本

①

（此處的企業(yè)投資收益率率＝息稅前利潤(rùn)÷資本總額，所以即息稅前利潤(rùn)率）

因而可得整個(gè)公司權(quán)益資本收益率的計(jì)算公式為

權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率＋(企業(yè)投資收益率－負(fù)債利率)×債務(wù)資本／權(quán)益資本 ②

可見(jiàn)，只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，財(cái)務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而絕對(duì)值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本／權(quán)益資本）越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，所以財(cái)務(wù)杠桿利益的實(shí)質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，由負(fù)債所取得的一部分利潤(rùn)轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負(fù)債利率，那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤(rùn)只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息，甚至利用利用權(quán)益資本所取得的利潤(rùn)都不足以彌補(bǔ)利息，而不得不以減少權(quán)益資本來(lái)償債，這便是財(cái)務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。

負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（Degree of Financial Leverage,DFL)來(lái)衡量，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動(dòng)相對(duì)稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。其理論公式為：

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動(dòng)率／息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

③

通過(guò)數(shù)學(xué)變形后公式可以變?yōu)椋?/p>

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅利潤(rùn)／(息稅前利潤(rùn)－負(fù)債比率×利息率)

=息稅前利潤(rùn)率 ／（息稅前利潤(rùn)率--負(fù)債比率×利息率）

更多免費(fèi)下載，盡在管理資源吧（004km.cn）管理資源吧（004km.cn），提供海量管理資料免費(fèi)下載！

④

根據(jù)這兩個(gè)公式計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，后者揭示負(fù)債比率、息稅前利潤(rùn)以及負(fù)債利息率之間的關(guān)系，前者可以反映出主權(quán)資本收益率變動(dòng)相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高主權(quán)資金的收益率，而且也能使主權(quán)資金收益率低于息稅前利潤(rùn)率，這就是財(cái)務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Financial Risk)

風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)與損失相關(guān)聯(lián)的概念，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來(lái)收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對(duì)于息稅前利潤(rùn)率的彈性就越大，如果息稅前利潤(rùn)率升，則主權(quán)資本收益率會(huì)以更快的速度上升，如果息稅前利潤(rùn)率下降，那么主權(quán)資本利潤(rùn)率會(huì)以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面的例子將有助于理解財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

假定企業(yè)的所得稅率為35%，則權(quán)益資本凈利潤(rùn)率的計(jì)算表如表一：

項(xiàng)目

行次

負(fù)債比率

0%

50%

80% 資本總額

①

1000

1000

1000 其中：負(fù)債

②＝①×負(fù)債比率

0

500

800 權(quán)益資本

③＝①－②

1000

500

200 息稅前利潤(rùn)

④

150

150

利息費(fèi)用

⑤＝②×10%

0

更多免費(fèi)下載，盡在管理資源吧（004km.cn）管理資源吧（004km.cn），提供海量管理資料免費(fèi)下載！

稅前利潤(rùn)

⑥＝④－⑤

150

所得稅

⑦＝⑥×35%

52.535

24.5 稅后凈利

⑧＝⑥－⑦

97.5

45.5 權(quán)益資本凈利潤(rùn)率⑨＝⑧÷③

9.75％

13％

22.75％

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

⑩＝④÷⑥

11.5

2.14

假定企業(yè)沒(méi)有獲得預(yù)期的經(jīng)營(yíng)效益，息稅前利潤(rùn)僅為90萬(wàn)元，其他其他條件不變，則權(quán)益資本凈利潤(rùn)率計(jì)算如表二：

項(xiàng)目

負(fù)債比率

0%

50%8

0% 息稅前利潤(rùn)

利息費(fèi)用

0

稅前利潤(rùn)

所得稅

31.5

13.5 稅后凈利

58.5

6.5 權(quán)益資本凈利潤(rùn)率5.85%

5.2%

3.25% 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

12.25

對(duì)比表一和表二可以發(fā)現(xiàn)，在全部息稅前利潤(rùn)率為15%的情況下，負(fù)債比率越高，所獲得財(cái)務(wù)杠桿利益越大，權(quán)益資本凈利潤(rùn)越高。在企業(yè)全部資本息稅前利潤(rùn)率為9%的條件下，情況則相反。以負(fù)債比率80%為例，全部資本息稅前利潤(rùn)率比負(fù)債成本每提高一個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益資本凈利潤(rùn)率就會(huì)提高2.6個(gè)百分點(diǎn)［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部資本息稅前利潤(rùn)率比負(fù)債成本每降低一個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益資本凈利潤(rùn)率則下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。如果息稅前利潤(rùn)下降到某一個(gè)特定水平時(shí)（以全部資本息稅前利潤(rùn)等于負(fù)債成本為轉(zhuǎn)折點(diǎn)），財(cái)務(wù)杠桿作用就會(huì)從積極轉(zhuǎn)化為消極。此時(shí)，使用財(cái)務(wù)杠桿，反面降低了在不使用財(cái)務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平，而且越是較多使用財(cái)務(wù)杠桿，損失越大。在息稅前利潤(rùn)為90萬(wàn)元，負(fù)債比率80%的條件下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)高達(dá)9，就是說(shuō)，如果息稅前利潤(rùn)在90萬(wàn)元的基礎(chǔ)上每降低1%，權(quán)益資本凈利潤(rùn)將以9倍更多免費(fèi)下載，盡在管理資源吧（004km.cn）管理資源吧（004km.cn），提供海量管理資料免費(fèi)下載！的速度下降，可見(jiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之高。如果不使用財(cái)務(wù)杠桿，就不會(huì)產(chǎn)生以上損失，也無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言，但在經(jīng)營(yíng)狀況好時(shí)，也無(wú)法取得杠桿利益。

三、影響財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素

由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)則是財(cái)務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財(cái)務(wù)杠桿作用大小的因素，也必然影響財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。下面我們分別討論影響兩者的三個(gè)主要因素：

1、息稅前利潤(rùn)率：由上述計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式④可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤(rùn)率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越?。环粗?，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤(rùn)率對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。由計(jì)算權(quán)益資本收益率的公式②可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤(rùn)率對(duì)主權(quán)資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2、負(fù)債的利息率：同樣上述公式②④可知，在息稅前利潤(rùn)率和負(fù)債比率一定的情況下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小。負(fù)債的利息率對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，而對(duì)主權(quán)資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負(fù)債的利息率越低，主權(quán)資本收益率會(huì)相應(yīng)提高，而當(dāng)負(fù)債的利息率提高時(shí)，主權(quán)資本收益率會(huì)相應(yīng)降低。那種認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是片面的觀(guān)點(diǎn)。

3、資本結(jié)構(gòu)：根據(jù)前面公式①②可以知道，負(fù)債比率即負(fù)債與總資本的比率也是影響財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素之一，負(fù)債比率對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響與負(fù)債利息率的影響相同。即在息稅前利潤(rùn)率和負(fù)債利息率不變的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，也就是說(shuō)負(fù)債比率對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負(fù)債比率對(duì)主權(quán)資金收益率的影響不僅不同于負(fù)債利息率的影響，也不同于息稅前利潤(rùn)率的影響，負(fù)債比率對(duì)主權(quán)資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負(fù)兩個(gè)方面，當(dāng)息稅前利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率時(shí)，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負(fù)的影響。

上述因素在影響財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也在影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)企業(yè)來(lái)講是一項(xiàng)極為復(fù)雜的工作，這是因?yàn)槌松鲜鲋饕蛩赝猓绊懾?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的其他因素很多，并且這其中有許多因素是不確定的，因此，企業(yè)必須從各個(gè)方面采取措施，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，一旦預(yù)計(jì)企業(yè)將出現(xiàn)財(cái)更多免費(fèi)下載，盡在管理資源吧（004km.cn）管理資源吧（004km.cn），提供海量管理資料免費(fèi)下載！

務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該采取措施回避和轉(zhuǎn)移。

回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要辦法是降低負(fù)債比率，控制債務(wù)資金的數(shù)額。回避風(fēng)險(xiǎn)的前提是正確地預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是建立在預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益的基礎(chǔ)上的，如果預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，息稅前利潤(rùn)率低于負(fù)債的利息率，那么就應(yīng)該減少負(fù)債，降低負(fù)債比率，從而回避將要遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是指采取一定的措施，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移他人的做法，其具體做法是通過(guò)選擇那些利率可浮動(dòng)，償還期可伸縮的債務(wù)資金，以使債權(quán)人與企業(yè)共擔(dān)一部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，財(cái)務(wù)杠桿作用程度的確定除考慮財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之外，還應(yīng)注意經(jīng)營(yíng)杠桿聯(lián)合財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)復(fù)合杠桿和復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的影響，使之達(dá)到一定的復(fù)合杠桿作用，根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿的不同作用選擇不同的財(cái)務(wù)杠桿作用。

綜上所述，財(cái)務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來(lái)額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構(gòu)成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。財(cái)務(wù)杠桿利益并沒(méi)有增加整個(gè)社會(huì)的財(cái)富，是既定財(cái)富在投資人和債權(quán)人之間的分配；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有增加整個(gè)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)向投資人的轉(zhuǎn)移。財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個(gè)重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行合理的權(quán)衡。任何只顧獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，無(wú)視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而不恰當(dāng)?shù)厥褂秘?cái)務(wù)杠桿的做法都是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。

更多免費(fèi)下載，盡在管理資源吧（004km.cn）

第二篇：財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用

財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用

摘要：現(xiàn)代企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，債權(quán)資本已成為企業(yè)資本的重要構(gòu)成部分。而財(cái)務(wù)杠桿正是在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮作用的，在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好時(shí)，適度舉債可以為企業(yè)帶來(lái)額外的經(jīng)濟(jì)利益，增加企業(yè)價(jià)值；而在經(jīng)濟(jì)效益不景氣時(shí),會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不必要的損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，所以說(shuō)財(cái)務(wù)杠桿如同一把雙刃劍。本文分析財(cái)務(wù)杠桿原理，結(jié)合實(shí)際應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿中的問(wèn)題并提出對(duì)策。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿；負(fù)債經(jīng)營(yíng)；應(yīng)用

引言

我們接觸到的物理學(xué)中，杠桿的概念是利用一根杠桿和一個(gè)支點(diǎn)，就能用很小的力量抬起很重的物體，所謂杠桿，簡(jiǎn)言之以小搏大的工具。阿基米得也曾說(shuō)過(guò)：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以將整個(gè)地球撬起?！备w現(xiàn)了杠桿的作用。延伸到財(cái)務(wù)杠桿上，可以理解為：“借給我足夠的金錢(qián)，我就能掙取巨額的財(cái)富?！本唧w來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)杠桿就是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中運(yùn)用負(fù)債籌資的方式（如銀行借款、發(fā)行債券、優(yōu)先股）時(shí)所產(chǎn)生的普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。只要在企業(yè)的籌資方式中有融資成本的固定負(fù)債，就會(huì)存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但不同企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的作用程度是不同的。合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿能給企業(yè)權(quán)益帶來(lái)額外的收益。如果運(yùn)用不當(dāng)，將會(huì)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以我們應(yīng)該清楚認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)杠桿的概念，能合理運(yùn)用其作用。

一、財(cái)務(wù)杠桿的涵義

財(cái)務(wù)杠桿的概念：財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。

財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來(lái)調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)權(quán)益資本帶來(lái)的額外收益，即財(cái)務(wù)杠桿利益。由于財(cái)務(wù)杠桿受多種因素的影響，在獲得財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也伴隨著不可估量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，認(rèn)真研究財(cái)務(wù)杠桿并分析影響財(cái)務(wù)杠桿的各種因素，搞清其作用、性質(zhì)以及對(duì)企業(yè)權(quán)益資金收益的影響，是合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)的基本前提。

財(cái)務(wù)杠桿是一個(gè)應(yīng)用很廣的概念。在物理學(xué)中，利用一根杠桿和一個(gè)支點(diǎn)，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財(cái)務(wù)杠桿呢？從西方的理財(cái)學(xué)到我國(guó)目前的財(cái)會(huì)界對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的理解，大體有以下幾種觀(guān)點(diǎn)：

其一，將財(cái)務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用”。因而財(cái)務(wù)杠桿又可稱(chēng)為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營(yíng)。這種定義強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿是對(duì)負(fù)債的一種利用。其二，認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來(lái)額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)使得企業(yè)每股利潤(rùn)上升，便稱(chēng)為正財(cái)務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤(rùn)下降，通常稱(chēng)為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。顯而易見(jiàn)，在這種定義中，財(cái)務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)而引起的結(jié)果。

另外，有些財(cái)務(wù)學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對(duì)企業(yè)主權(quán)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀(guān)點(diǎn)對(duì)比，這種定義也側(cè)重于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，但其將負(fù)債經(jīng)營(yíng)的客體局限于利率固定的債務(wù)資金，其定義的客體范圍是狹隘的。

二、企業(yè)在當(dāng)前應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿中存在的問(wèn)題

對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿我們既是熟悉的，又是陌生的，熟悉是我們知道它是財(cái)務(wù)管理學(xué)中的一個(gè)基本概念，陌生是我們把握不好對(duì)其效用的應(yīng)用程度。而在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)在利用財(cái)務(wù)杠桿中存在著各種各樣的問(wèn)題。主要問(wèn)題：有的問(wèn)題是對(duì)其本質(zhì)把握不準(zhǔn)，將財(cái)務(wù)杠桿視同為企業(yè)負(fù)債；有的問(wèn)題是忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)度利用負(fù)債資本；還有是對(duì)企業(yè)負(fù)擔(dān)的利息負(fù)擔(dān)不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。(一)將財(cái)務(wù)杠桿視同為企業(yè)負(fù)債

在企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，財(cái)務(wù)杠桿是通過(guò)負(fù)債來(lái)起作用的，可以說(shuō)二者如影隨行。這容易使人們產(chǎn)生“負(fù)債決定財(cái)務(wù)杠桿的存在與否，財(cái)務(wù)杠桿決定是否負(fù)債”的問(wèn)題。負(fù)債是發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用的前提，但有了負(fù)債，并不一定就能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。同時(shí)，負(fù)債與否也不僅僅取決于財(cái)務(wù)杠桿的使用，還需要從企業(yè)實(shí)際需要的角度來(lái)考慮。

(二)忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)度利用財(cái)務(wù)杠桿

在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，我們經(jīng)?？吹狡髽I(yè)之間的杠桿收購(gòu)、杠桿并購(gòu)的情況，這兩個(gè)情況的實(shí)質(zhì)都是通過(guò)負(fù)債獲得更多可用資金，都強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價(jià)的。借款的最直接代價(jià)就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)將來(lái)收益如何、有沒(méi)有足夠的資金都要償還。因此，借款可能同時(shí)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿雙重影響：未來(lái)經(jīng)營(yíng)效益增長(zhǎng)的情況下，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加速這種增長(zhǎng)，形成杠桿利益；而未來(lái)經(jīng)營(yíng)效益下降的情況下，財(cái)務(wù)杠桿使這種下滑進(jìn)一步加劇，給企業(yè)資金帶來(lái)更多壓力，企業(yè)必須承擔(dān)到期無(wú)法支付借款本息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在關(guān)注企業(yè)獲得資金的基礎(chǔ)上，更要關(guān)注資金未來(lái)的使用情況，注重財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。(三)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)說(shuō)明的問(wèn)題

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是用來(lái)反映企業(yè)在某一經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下，負(fù)債一定時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化將導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小一般認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，稅后利潤(rùn)受息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的影響越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度也就越大:反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度也就越小，但我認(rèn)為.這樣的說(shuō)法不全而沒(méi)有指明財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的應(yīng)用條件，容易導(dǎo)致誤解，不能達(dá)到有效防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的

1.根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的方法可知，可推論出:企業(yè)在達(dá)到財(cái)務(wù)效應(yīng)臨界點(diǎn)，即企業(yè)的息后利潤(rùn)，即意味著企業(yè)不舉債籌資，沒(méi)有向外借款，也就沒(méi)有了利息費(fèi)用.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為無(wú)窮大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度達(dá)到頂峰。但這只能限于理論表述，難以用實(shí)際資料加以證明。

2．當(dāng)企業(yè)處于虧損狀態(tài)時(shí)，即息稅后利潤(rùn)小于零時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)必為負(fù)數(shù)，從數(shù)字上看則更小，我們?nèi)魮?jù)以得出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度更低的結(jié)論，這顯然有悖于理。

3．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)只能反映息稅前利潤(rùn)變動(dòng)這一因素對(duì)稅后利潤(rùn)變動(dòng)或普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。企業(yè)資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利率等因素變動(dòng)時(shí)，對(duì)稅后利潤(rùn)或普通股每股收益變動(dòng)同樣會(huì)產(chǎn)生不同程度的影響，有時(shí)甚至出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻提高的情況。

三、財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用策略

(一)準(zhǔn)確估計(jì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性

負(fù)債經(jīng)營(yíng)不是一時(shí)的行為，只要在企業(yè)未來(lái)收益不斷增長(zhǎng)的情況下，財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)才會(huì)進(jìn)一步放大 ,反之將放大財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，加劇企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需要根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況隨時(shí)調(diào)整借貸數(shù)量。企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)與收益狀況需要對(duì)經(jīng)營(yíng)性因素與非經(jīng)營(yíng)性因素進(jìn)行分析。1.經(jīng)營(yíng)性因素分析

企業(yè)未來(lái)收益是否穩(wěn)定，需要分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)性因素，主要有：首先，產(chǎn)品的需求。市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，企業(yè)息稅前利息就越穩(wěn)定，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越小，收益都可以準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)小。其次，銷(xiāo)售價(jià)格和成本。企業(yè)產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格越穩(wěn)定，成本越低，則息稅前利潤(rùn)越穩(wěn)定，越大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越小，企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)和收益情況就好預(yù)測(cè)；反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。再次，對(duì)銷(xiāo)售價(jià)格的調(diào)整能力。當(dāng)通貨膨脹使生產(chǎn)資料價(jià)格及工資上漲時(shí)，若企業(yè)有能力將因漲價(jià)而增加的生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)移到銷(xiāo)售價(jià)格上，則將消除其對(duì)未來(lái)收益的影響，企業(yè)的這種調(diào)整能力越強(qiáng)，則風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越穩(wěn)定。2.非經(jīng)營(yíng)性因素分析

第一，固定成本。固定成本是指隨著時(shí)間流逝而發(fā)生的成本，其總額在一定時(shí)期內(nèi)與產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量無(wú)關(guān)。與前幾個(gè)因素不同，固定成本與息稅前利潤(rùn)的可變性之間沒(méi)有必然的聯(lián)系，但由于固定成本的性質(zhì)使得當(dāng)產(chǎn)品銷(xiāo)售量發(fā)生變動(dòng)時(shí)，息稅前利潤(rùn)以更大的幅度變動(dòng)，從而是經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性增大。從這個(gè)意義上，我們將固定成本視為需要考慮的因素之一。第二，稅收。如果公司有應(yīng)稅收入，債務(wù)的增加將減少企業(yè)支付的稅收，同時(shí)增加債權(quán)人所支付的稅收。如果公司稅率高于債權(quán)人稅率，債務(wù)的運(yùn)用便可以產(chǎn)生價(jià)值。第三，企業(yè)的固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率。長(zhǎng)期負(fù)債大都以企業(yè)固定資產(chǎn)作抵押，固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率可揭示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的安全程度。第四，所有者和經(jīng)營(yíng)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度也是影響資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)因素。如果所有者和經(jīng)營(yíng)者不愿使企業(yè)的控制權(quán)分落他人，則應(yīng)盡量采用債務(wù)籌資而不采用權(quán)益籌資；相反，如果企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者不太愿意承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)盡量降低債務(wù)資本比率。一般而言，企業(yè)的信用等級(jí)決定著債權(quán)人的態(tài)度，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的負(fù)債比例應(yīng)以不影響企業(yè)的信用等級(jí)為限。通過(guò)以上因素的分析我們知道，企業(yè)應(yīng)該在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候以適當(dāng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息的方式獲得最好的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

3.改善經(jīng)營(yíng)狀況，提高息稅前利潤(rùn)率

息稅前利潤(rùn)率與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生有著直接的關(guān)系，即如果息稅前利潤(rùn)發(fā)生變化，在財(cái)務(wù)杠桿作用下會(huì)導(dǎo)致每股收益更大幅度變化，從而加大了每股收益的變動(dòng)性，也就是加大了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即產(chǎn)生了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)當(dāng)息稅前利潤(rùn)率高時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)小，所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也??；反之，息稅前利潤(rùn)小時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大，承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也大。息稅前利潤(rùn)的高低是由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況所決定的，與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況成正比。故企業(yè)應(yīng)降低成本，改善經(jīng)營(yíng)，增加收入，以提高息稅前利潤(rùn)率，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.合理利用財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)籌資效益

企業(yè)適度運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，合理負(fù)債，是企業(yè)籌措資金的主要來(lái)源之一，也是被廣泛采用的一種融資方式。其借債和償債能力的大小，是衡量其是否興盛發(fā)達(dá)的重要標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中貨幣信用關(guān)系廣泛滲透的必然結(jié)果，也是現(xiàn)代企業(yè)普遍采用的生財(cái)之道。不敢或不善于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，實(shí)際上反映了一個(gè)企業(yè)未能充分發(fā)揮出它的最大潛力，未能使企業(yè)的 經(jīng)營(yíng)效益達(dá)到最佳。在市場(chǎng)日趨激烈的環(huán)境下，企業(yè)的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，其關(guān)鍵是資金是否充足。而要解決這一問(wèn)題，光靠自己是不夠的，必須通過(guò)不斷調(diào)整、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，充分合理利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略來(lái)解決資金短缺的問(wèn)題。(二)考慮適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例和籌資組合方式

考慮適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例和籌資組合方式。負(fù)債比例、籌資組合方式的不同對(duì)未來(lái)的影響不同。企業(yè)要根據(jù)數(shù)量、期限、利率、借款彈性等選擇不同的籌資方式，以方便企業(yè)根據(jù)需要做出適當(dāng)調(diào)整。1.適度負(fù)債

負(fù)債經(jīng)營(yíng)存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不管經(jīng)營(yíng)情況的好壞，需要支付固定的利息。由于不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)成果，因此，負(fù)債比例要與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、活力能力、以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力等相適應(yīng)。適度利用財(cái)務(wù)杠桿作用，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)提高所有權(quán)資金收益率的財(cái)務(wù)杠桿利益。但如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿的作用。舉債過(guò)多，則會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，稅前資金利潤(rùn)率下降到利息率以下，就將使所有權(quán)資金收益率降低。負(fù)債比例越高，所有權(quán)資金收益率降得越多，這樣就會(huì)加重企業(yè)的危機(jī)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用。因此，企業(yè)要掌握最佳負(fù)債規(guī)模，選擇一種比較穩(wěn)健的籌資模型。2.適當(dāng)?shù)幕I資組合方式

根據(jù)企業(yè)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的好惡，不同企業(yè)有不同的籌資組合，主要有：第一，正常的籌資組合。正常情況下該種籌資組合遵循短期資產(chǎn)由短期資金融通、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金融通的原則。這是一種理想的融資政策，其基本思想是力求降低企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)和融資成本，若運(yùn)用得當(dāng)則不會(huì)出現(xiàn)資金的閑置或償債風(fēng)險(xiǎn)。第二，冒險(xiǎn)的籌資組合。即企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金融通，另一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)和全部短期流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金融通。這種籌資組合資金成本低，利息支出少，可以增加企業(yè)收益；但同時(shí)企業(yè)用短期資金融通了部分長(zhǎng)期資產(chǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)較大。這是一種收益性與風(fēng)險(xiǎn)性均較高的籌資政策，適宜在銀根寬松的環(huán)境下采用。第三，保守的籌資組合。即企業(yè)部分短期資產(chǎn)和全部長(zhǎng)期資產(chǎn)都由長(zhǎng)期資金融通，而只有一部分短期資產(chǎn)是由短期資金融通。這種籌資組合策略風(fēng)險(xiǎn)小，但資金成本高，會(huì)降低企業(yè)的利潤(rùn)。這種方式適宜在金融環(huán)境惡劣、銀根較緊的情況下采用。

如果企業(yè)能精確地預(yù)測(cè)其營(yíng)運(yùn)資金持有量且具有較高的理財(cái)水平，采用冒險(xiǎn)性融資組合無(wú)疑是有利的。但通常我們卻難以對(duì)企業(yè)資金的營(yíng)運(yùn)水平做量化的描述，因而企業(yè)只能將其視為一種理想的目標(biāo)，各企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況及其所處的金融環(huán)境，確定適當(dāng)?shù)幕I資組合方式，力求達(dá)到理想狀態(tài)的目標(biāo)。

通過(guò)本課程的學(xué)習(xí)及完成本課程的相關(guān)論文，作為一個(gè)對(duì)公司理財(cái)幾乎完全沒(méi)概念的我來(lái)說(shuō)，收獲還是不小的。通過(guò)本論文，我理解了財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來(lái)調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。同時(shí)它也是一把雙刃劍，給投資者帶來(lái)利潤(rùn)的同時(shí)，可能也會(huì)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只有合理利用財(cái)務(wù)杠桿作用，才會(huì)給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)的提高。當(dāng)然，寫(xiě)完本論文，我也認(rèn)識(shí)到，一個(gè)好的公司是要學(xué)會(huì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的，合理的負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)給公司帶來(lái)更多的利潤(rùn)。通過(guò)本課程的學(xué)習(xí)，我覺(jué)得自己最大的收獲是知道了很多經(jīng)濟(jì)方面名詞的具體含義，這對(duì)將來(lái)進(jìn)行一些財(cái)務(wù)交涉或多或少有一些幫助，同時(shí)為進(jìn)一步學(xué)習(xí)公司理財(cái)方面的知識(shí)提供了入門(mén)知識(shí)，總體來(lái)說(shuō)，對(duì)公司理財(cái)有了一個(gè)大體的理解，希望以后在某些場(chǎng)合中會(huì)對(duì)自己有一定幫助吧！

參考文獻(xiàn)：

1、財(cái)政部會(huì)計(jì)資評(píng)價(jià)中心編.財(cái)務(wù)管理 ,中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.2、王化成.高級(jí)財(cái)務(wù)管理學(xué) ,中國(guó)人民大學(xué)出版社.3、徐玉德.企業(yè)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)與實(shí)務(wù).經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社

4、荊心 ,王化成等.財(cái)務(wù)管理

5、北京 :人民大學(xué)出版社 ,2005.6、財(cái)務(wù)部注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試委員會(huì).財(cái)務(wù)成本管理

7、北京 :經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2007.8、高珊.論財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)效益的影響

9.、商業(yè)文化 ,2008

10、宋獻(xiàn)中.吳思明.企業(yè)財(cái)務(wù)管理

11、廣州 :暨南大學(xué)出版社 ,2005.12、鄧家姝.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其應(yīng)用 [J].財(cái)務(wù)通訊 ,2008.13、謝志琴.財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的應(yīng)用 [J]經(jīng)濟(jì)論壇 ,2007

第三篇：財(cái)務(wù)分析在財(cái)務(wù)管理中的重要性

財(cái)務(wù)分析在企業(yè)管理中的重要性

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，財(cái)務(wù)管理日益成為企業(yè)管理的核心工作。作為企業(yè)的管理者以及債權(quán)人，他們最想了解和掌握的就是企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。那么這些信息從哪兒來(lái)？當(dāng)然是從財(cái)務(wù)報(bào)表。但是面對(duì)數(shù)目眾多的財(cái)務(wù)報(bào)表，并不是所有的使用者都能完全理解它所包含的經(jīng)濟(jì)涵義。如何能夠把企業(yè)綜合的財(cái)政狀況，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平給企業(yè)管理層作一個(gè)全面，清晰的展現(xiàn)，真正發(fā)揮企業(yè)財(cái)務(wù)管理的預(yù)算，規(guī)劃，控制作用，很重要的一點(diǎn)就是做好財(cái)務(wù)分析工作。

一．財(cái)務(wù)分析

(一)財(cái)務(wù)分析的定義

財(cái)務(wù)分析，是以會(huì)計(jì)核算和報(bào)表資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列專(zhuān)門(mén)的分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過(guò)去和現(xiàn)在有關(guān)籌資活動(dòng)，投資活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的償債能力，盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力狀況等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，為企業(yè)的投資者，債權(quán)者，經(jīng)營(yíng)者以及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個(gè)人了解企業(yè)的過(guò)去，評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)，做出正確決策提供準(zhǔn)確的信息或依據(jù)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)用學(xué)科。這里采用的是東北財(cái)經(jīng)大學(xué)張先治教授的觀(guān)點(diǎn)，這一觀(guān)點(diǎn)是對(duì)財(cái)務(wù)分析定義較為全面的解釋。

(二)財(cái)務(wù)分析的目的財(cái)務(wù)分析按分析主體，可分為內(nèi)部分析和外部分析。內(nèi)部分析是由企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員所進(jìn)行的分析，外部分析主要是投資人，債權(quán)人或其他利益相關(guān)單位所進(jìn)行的分析?？偟膩?lái)說(shuō)，不同的人員和單位都要通過(guò)財(cái)務(wù)分析作出正確的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和財(cái)務(wù)決策，以便取得最佳的經(jīng)濟(jì)效益。具體地說(shuō)，各個(gè)主體分析的重點(diǎn)又有所不同。

1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員分析的目的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的指揮者和組織者。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，他們既要保持企業(yè)雄厚的償債能力和良好的營(yíng)運(yùn)能力，又要為投資者賺取較多的利潤(rùn)。因此，他們對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的目的與要求是全面的。通過(guò)分析要評(píng)價(jià)企業(yè)前一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，要衡量企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，還要預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，為進(jìn)行財(cái)務(wù)決策提供依據(jù)。

2.企業(yè)投資者分析的目的企業(yè)的投資者是企業(yè)的所有權(quán)人，他們的利益與企業(yè)的財(cái)務(wù)成果有密切的聯(lián)系。投資者對(duì)企業(yè)投資后，享有與投資額相適應(yīng)的權(quán)益，可以通過(guò)一定的組織形式參與企業(yè)的決策，這需要通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的分析來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員的業(yè)績(jī)，考核他們作為資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)者是否稱(chēng)職。投資者還需要通過(guò)財(cái)務(wù)分析，評(píng)價(jià)企業(yè)資本的盈利能力，各種投資的發(fā)展前景，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度等方面，作為進(jìn)行投資決策的依據(jù)。

3.債權(quán)人分析的目的債權(quán)人與企業(yè)之間存在著借貸關(guān)系，對(duì)他們供給企業(yè)的資金，企業(yè)要按期付息，定期還本。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不好，不能及時(shí)償還債務(wù)，債權(quán)人的資金周轉(zhuǎn)就會(huì)發(fā)生困難。如果企業(yè)發(fā)生虧損，資不抵債，債權(quán)人就會(huì)發(fā)生壞賬損失甚至全部借款收不回來(lái)。因此，債權(quán)人也需要密切關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，償債能力，要分析企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，負(fù)債對(duì)所有者權(quán)益的比率等。

4.其他有關(guān)方面分析的目的其他有關(guān)方面主要包括：會(huì)計(jì)師事務(wù)所，財(cái)政部門(mén)，稅收部門(mén)，銀行等。會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，要對(duì)企業(yè)年中，年末的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行查證，分析，并向投資者和有關(guān)單位提供企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況；財(cái)政，稅收和銀行等部門(mén)和單位，也需要從企業(yè)對(duì)撥款的使用，稅金的繳納，貸款的運(yùn)用和歸還等方面進(jìn)行分析，以便取得宏觀(guān)調(diào)控需要的資料。

(三)財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容

各個(gè)不同方面進(jìn)行財(cái)務(wù)分析有不同的重點(diǎn)，也有共同的要求。企業(yè)財(cái)務(wù)分析的基本內(nèi)容，主要包括以下幾個(gè)方面：

1.分析企業(yè)的償債能力

償債能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，通常按債務(wù)的流動(dòng)性分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。1

償債能力分析就是通過(guò)對(duì)企業(yè)負(fù)債水平，資產(chǎn)變現(xiàn)能力和債務(wù)的物質(zhì)保障程度的觀(guān)察，判斷企業(yè)償還到期債務(wù)能力的強(qiáng)弱。企業(yè)在一定時(shí)期的資產(chǎn)（特別是流動(dòng)資產(chǎn)）結(jié)構(gòu)狀況和變現(xiàn)能力，決定著企業(yè)對(duì)債務(wù)的清償能力。進(jìn)行償債能力分析，既可為投資者，債券人了解債務(wù)的物質(zhì)保障程度提供財(cái)務(wù)信息，又可為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者了解舉債是否適度，籌資有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)提供財(cái)務(wù)信息，以提高企業(yè)的資信水平。

2.分析企業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力

營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)對(duì)各種有限資源的配置和利用能力，從價(jià)值的角度看，就是對(duì)企業(yè)資金的運(yùn)用效率。企業(yè)在資源的配置和利用上是否有效，可以從企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況，資金周轉(zhuǎn)速度，現(xiàn)金流動(dòng)情況等方面反映出來(lái)，并從不同角度說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力。進(jìn)行資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析，可以為經(jīng)營(yíng)管理者提供企業(yè)資產(chǎn)的利用程度和使用效果，為增強(qiáng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力，提高經(jīng)營(yíng)管理水平提供支持。

3.分析企業(yè)的獲利能力

獲利能力是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，反映著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。企業(yè)獲利能力的高低，是企業(yè)人力，物力，財(cái)力等資源利用效果的綜合體現(xiàn)，與企業(yè)各方面的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)緊密相關(guān)。進(jìn)行獲利能力分析，研究利潤(rùn)與銷(xiāo)售額，成本費(fèi)用，總資產(chǎn)，股東權(quán)益之間的關(guān)系，評(píng)析影響企業(yè)利潤(rùn)水平高低的各種因素，可以總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，揭露矛盾，找出差距，為企業(yè)制定提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的戰(zhàn)略和措施獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。

4.綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力和發(fā)展能力

一個(gè)企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展，關(guān)鍵取決于對(duì)償債能力，營(yíng)運(yùn)能力和獲利能力的協(xié)調(diào)程度。如果片面追求償債能力的提高，增大易變現(xiàn)資產(chǎn)的占用，勢(shì)必會(huì)使資產(chǎn)的收益水平下降，影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和獲利能力；如果一味謀求提高資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力，就可能不擇手段擴(kuò)大一定時(shí)期內(nèi)的銷(xiāo)售收入規(guī)模，從而增加應(yīng)收賬款上的資金占用，就會(huì)降低資產(chǎn)的流動(dòng)性和短期償債能力；如果只顧追求獲利能力的提高，又可能增大不易變現(xiàn)資產(chǎn)的占用而忽視資產(chǎn)的流動(dòng)性，對(duì)企業(yè)的償債能力構(gòu)成不利的影響。因此，要分析各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的相互聯(lián)系和協(xié)調(diào)情況，揭示企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)方面的薄弱環(huán)節(jié)，找出改進(jìn)理財(cái)工作的主要矛盾。要從財(cái)務(wù)活動(dòng)中評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展能力，研究各項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)情況，為企業(yè)長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)決策和投資決策服務(wù)。

以上各種分析內(nèi)容互相聯(lián)系，互相補(bǔ)充，可綜合地描述出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，以滿(mǎn)足各種財(cái)務(wù)信息使用者的需要。

(四)財(cái)務(wù)分析所依據(jù)的資料

進(jìn)行財(cái)務(wù)分析所依據(jù)的主要資料，是企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的書(shū)面文件。它包括會(huì)計(jì)報(bào)表主表，附表，會(huì)計(jì)報(bào)表附注和財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書(shū)。會(huì)計(jì)報(bào)表主表有資產(chǎn)負(fù)債表，利潤(rùn)表，現(xiàn)金流量表。會(huì)計(jì)報(bào)表附表有資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表，股東權(quán)益增減變動(dòng)表，利潤(rùn)分配表，主營(yíng)業(yè)務(wù)收支明細(xì)表等。會(huì)計(jì)報(bào)表附注是為了幫助理解和分析會(huì)計(jì)報(bào)表所作的說(shuō)明，它往往能為財(cái)務(wù)分析提供許多重要的具體情況，所以在分析中應(yīng)該予以重視。財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書(shū)是為了評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果所提供的書(shū)面資料。

進(jìn)行財(cái)務(wù)分析所依據(jù)的資料，除了財(cái)務(wù)報(bào)告以外，還應(yīng)包括日常核算資料（憑證，賬簿等），計(jì)劃資料，生產(chǎn)技術(shù)方面資料，同行業(yè)其他企業(yè)發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告，調(diào)查研究所收集到的資料等。

(五)財(cái)務(wù)分析的方法

開(kāi)展財(cái)務(wù)活動(dòng)，需要運(yùn)用一定的方法。財(cái)務(wù)分析的方法主要有：水平分析法，垂直分析法，趨勢(shì)分析法和因素分析法。

1.水平分析法，指將反映企業(yè)報(bào)告期財(cái)務(wù)狀況的信息與反映企業(yè)前期或歷史某一時(shí)期財(cái)務(wù)狀況的信息進(jìn)行對(duì)比，研究企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展變動(dòng)情況的一種財(cái)務(wù)分析方法。其主要作用，在于揭示財(cái)務(wù)活動(dòng)中的數(shù)量關(guān)系和存在的差距，從中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，為進(jìn)一步分析原因，挖掘潛力指明方向。因此，水平分析法是最基本的財(cái)務(wù)分析方法。

2.垂直分析法，其基本要點(diǎn)是通過(guò)計(jì)算報(bào)表中各項(xiàng)目占總體的比重或結(jié)構(gòu)，反映報(bào)表中的項(xiàng)目與總體關(guān)系情況及其變動(dòng)情況。

3.趨勢(shì)分析法，是根據(jù)企業(yè)連續(xù)幾年或幾個(gè)時(shí)期的分析資料，運(yùn)用指數(shù)或完成率的計(jì)算，確定分析期各有關(guān)項(xiàng)目的變動(dòng)情況和趨勢(shì)的一種財(cái)務(wù)分析方法。

4.因素分析法，是用來(lái)確定幾個(gè)相互聯(lián)系的因素對(duì)分析對(duì)象----某個(gè)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響程度的一種分析方法。采用這種方法的出發(fā)點(diǎn)在于，當(dāng)有若干因素對(duì)分析對(duì)象發(fā)生影響作用時(shí)，假定其他各個(gè)因素都無(wú)變化，順序確定每一因素單獨(dú)變化所產(chǎn)生的影響。

二.財(cái)務(wù)分析的必要性

從有關(guān)企業(yè)的調(diào)查分析資料可以得知，目前企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理中主要存在以下問(wèn)題：

1.重大投資項(xiàng)目選擇不慎或不當(dāng)，缺乏目的性，致使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況急劇惡化；

2.企業(yè)的財(cái)務(wù)成果與年初的預(yù)計(jì)數(shù)相去甚遠(yuǎn)，缺乏科學(xué)有效的財(cái)務(wù)預(yù)算及財(cái)務(wù)計(jì)劃控制體系；

3.企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)制約機(jī)制薄弱，缺乏整體性，有的甚至人為操縱；

4.盈余分配不當(dāng)，如采用高收益政策，這樣雖能暫時(shí)提高企業(yè)在市場(chǎng)上的吸引力，但由于留存收益下降，給企業(yè)資金周轉(zhuǎn)帶來(lái)一定的困難，使企業(yè)喪失擴(kuò)大再生產(chǎn)和持續(xù)盈利的機(jī)會(huì)；若采用低收益政策，雖能發(fā)揮投資的潛在價(jià)值，符合長(zhǎng)期投資者投資價(jià)值的保值，增值，但不利于籌集社會(huì)閑散資金，影響企業(yè)在市場(chǎng)上的吸引力；

5.對(duì)其他投資企業(yè)缺少有效的財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制和手段，出現(xiàn)投資收回失控的情況；

6.資金利用能力弱，缺乏計(jì)劃性，整體性和系統(tǒng)性，長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式，造成企業(yè)融資手段單一，主要依賴(lài)國(guó)家投資或銀行貸款。

出現(xiàn)這些問(wèn)題的主要原因之一就是對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及其成果缺乏必要的財(cái)務(wù)分析，沒(méi)有為企業(yè)的管理和決策者提供及時(shí)，準(zhǔn)確，可靠的財(cái)務(wù)信息，也就是說(shuō)，沒(méi)有為企業(yè)的管理者在進(jìn)行投資決策，財(cái)務(wù)計(jì)劃和成本控制中提供全面的信息資料。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)加入WTO，作為一個(gè)獨(dú)立的商品生產(chǎn)者，經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)的組織形式，經(jīng)營(yíng)方式都會(huì)發(fā)生根本性的變化。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和完善，使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，這對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作提出了更高的要求。企業(yè)資金的籌集和投放，資金的分布與耗費(fèi)，收益以及分配都與企業(yè)的生存密切相關(guān)。所以有必要通過(guò)全面的財(cái)務(wù)分析，來(lái)判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞，以便及時(shí)做出正確的決策。

三.財(cái)務(wù)分析的局限性

我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的結(jié)果并非絕對(duì)準(zhǔn)確，有時(shí)可能會(huì)與實(shí)際情況相差甚遠(yuǎn)，究其原因在于財(cái)務(wù)分析本身所固有的各種局限性。

財(cái)務(wù)分析局限性來(lái)源于財(cái)務(wù)分析方法本身的局限性：財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的局限性，以及財(cái)務(wù)分析所依據(jù)的資料的局限性。譬如公司可以采用窗飾技術(shù)（Window Dressing Techniques），使其財(cái)務(wù)分析依據(jù)的財(cái)務(wù)報(bào)表變得較為有利的狀態(tài)以蒙騙財(cái)務(wù)分析師。例如在1998年底時(shí)，寧波一家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司從銀行得到一筆金額為200萬(wàn)元的貸款，但該公司將這筆資金作為現(xiàn)金擱置幾天后，就提前于1999年1月4日將貸款還清。這種做法可以提高該公司在1998年底的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，但這種改善只是一種暫時(shí)的假象而已，當(dāng)公司在1999年初將貸款還清后，公司的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率又恢復(fù)到現(xiàn)狀。

四.現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析須注意和完善的問(wèn)題

隨著我國(guó)加入WTO，國(guó)內(nèi)企業(yè)要想與國(guó)際一些知名企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，首先要積極引進(jìn)好的管理人才和先進(jìn)的管理技術(shù)，切實(shí)加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析。

1.企業(yè)應(yīng)全面，準(zhǔn)確，及時(shí)的披露會(huì)計(jì)信息，為會(huì)計(jì)信息使用者在進(jìn)行投資決策，財(cái)務(wù)計(jì)劃和成本控制中提供全面有用的信息資料。我國(guó)現(xiàn)有的大部分國(guó)有企業(yè)面臨會(huì)計(jì)信息披露難以規(guī)劃的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。要做到這一點(diǎn)，除了要有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則作保障外，大力發(fā)展注冊(cè)會(huì)計(jì)師隊(duì)伍，發(fā)揮其有利的外部監(jiān)督作用，并且加強(qiáng)其職業(yè)道德教育，三管齊下，才能收到成效。

第四篇：財(cái)務(wù)分析在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中應(yīng)用現(xiàn)狀（定稿）

淺析財(cái)務(wù)分析在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中應(yīng)用現(xiàn)狀

020209201吳凡

摘要：隨著現(xiàn)代化企業(yè)制度的逐步完善以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，企業(yè)管理層以及外部利益相關(guān)者越來(lái)越需要及時(shí)了解和分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，井從自身利益出發(fā)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，以便作出正確的判斷和決策。財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告反映的財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要依據(jù)分析方法。對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)和剖析，以反映企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的利弊得失、財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展趨勢(shì)，為改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策提供重要的財(cái)務(wù)信息。財(cái)務(wù)管理是企業(yè)內(nèi)部管理的重要組成部分，而財(cái)務(wù)分析則在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中又起著舉足輕重的作用，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理理念、財(cái)務(wù)分析程序、財(cái)務(wù)分析方法，對(duì)于提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平均具有重要意義。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)管理；企業(yè)財(cái)務(wù)

一：

一、企業(yè)財(cái)務(wù)分析的含義

財(cái)務(wù)分析是綜合利用企業(yè)發(fā)展規(guī)劃、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及其他與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的資料，對(duì)企業(yè)一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行對(duì)比和評(píng)價(jià)考核的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，從而為信息使用者的財(cái)務(wù)決策提供所需的財(cái)務(wù)信息。財(cái)務(wù)分析的實(shí)質(zhì)是財(cái)務(wù)分析主體對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息進(jìn)一步進(jìn)行整理、統(tǒng)計(jì)等會(huì)計(jì)處理，從而為財(cái)務(wù)分析豐體的管理決策提供有用的財(cái)務(wù)信息。

財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容主要根據(jù)信息使用者的不同而分為外部分析內(nèi)容、內(nèi)部分析內(nèi)容。它是企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理活動(dòng)的重要組成部分，其只要內(nèi)容包括以下部分。

1．財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)分析。主要是通過(guò)財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表或現(xiàn)金流量表的各項(xiàng)目的研究和評(píng)價(jià)，了解企業(yè)當(dāng)期內(nèi)資金流人的數(shù)量及其渠道，資金流出的數(shù)量及其用途，正確評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力和支付能力，為決策提供充分的依據(jù)。

2．獲利能力分析。盈利能力可反映出該企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞。其指標(biāo)有主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率等。

3．償債能力分析。償債能力指借款人償還債務(wù)的能力，可分為長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力。其指標(biāo)有固定支出保障倍數(shù)、利息保障倍數(shù)、營(yíng)運(yùn)資金、流動(dòng)比率等。

4．現(xiàn)金流量分析。通過(guò)現(xiàn)金流量比率分析對(duì)企業(yè)償債能力、獲利能力以及財(cái)務(wù)需求能力進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。常用指標(biāo)有銷(xiāo)售現(xiàn)金比率、現(xiàn)金債務(wù)比率等。

5．投資報(bào)酬分析。投資報(bào)酬指企業(yè)投入資本后所獲得的回報(bào)。投資報(bào)酬分析常用的指標(biāo)有資本金報(bào)酬率和股東權(quán)益報(bào)酬率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)報(bào)酬率等。

6．增長(zhǎng)能力分析。企業(yè)的成長(zhǎng)性，是企業(yè)通過(guò)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大和積累而形成的發(fā)展?jié)撃?，其是投資者在選購(gòu)股票進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)最為關(guān)注的問(wèn)題。增長(zhǎng)能力分析常用的指標(biāo)有利潤(rùn)增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和股利增長(zhǎng)率等。

7．成本費(fèi)用分析。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)品的價(jià)格是市場(chǎng)決定的。企業(yè)如果能降低成本減少費(fèi)用就會(huì)獲得較高的利潤(rùn)，從而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利的地位。

二、財(cái)務(wù)分析在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的作用

財(cái)務(wù)分析是滿(mǎn)足不同信息使用者信息需求的有效手段，通過(guò)選擇合理的籌資途徑降低等資成本，科學(xué)選擇投資項(xiàng)目降低企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中可能存在的問(wèn)題，準(zhǔn)確分析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于加強(qiáng)和推進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心問(wèn)題是效益問(wèn)題，企業(yè)財(cái)務(wù)分析必須以經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益為中心，通過(guò)財(cái)務(wù)分析發(fā)現(xiàn)不合理的開(kāi)支環(huán)節(jié)，最大程度的發(fā)揮有限資金的作用，以推進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。具體而言企業(yè)財(cái)務(wù)分析在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中具有如下作用：

1、財(cái)務(wù)分析有利于認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的客觀(guān)規(guī)律

通過(guò)財(cái)務(wù)分析可以對(duì)企業(yè)發(fā)展的過(guò)去有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)和總結(jié)，使我們加強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及發(fā)展?fàn)顩r的規(guī)律性認(rèn)識(shí)，及時(shí)客觀(guān)地對(duì)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理工作中存在的問(wèn)題，客觀(guān)、真實(shí)的反應(yīng) 業(yè)財(cái)務(wù)狀況，逐步由認(rèn)識(shí)規(guī)律到掌握和使用財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的規(guī)律，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)管理工作在風(fēng)險(xiǎn)控制、經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)中的作用，為企業(yè)決策者全面了解財(cái)務(wù)信息，分析歷史業(yè)績(jī)和預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，并最終做出合理的經(jīng)濟(jì)決策提供有力支持。

2、財(cái)務(wù)分析為企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)提供依據(jù)

財(cái)務(wù)分析能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展規(guī)劃部門(mén)正確把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展趨勢(shì)，了解宏觀(guān)信息和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供依據(jù)，有利于企業(yè)對(duì)不同業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行分類(lèi)指導(dǎo)，保

證企業(yè)預(yù)算管理活動(dòng)的編制合理性和科學(xué)性，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正在預(yù)算執(zhí)行中出現(xiàn)的偏差，使財(cái)務(wù)預(yù)算有效的執(zhí)行和實(shí)現(xiàn)，為最終的績(jī)效考核提供客觀(guān)可靠的參考依據(jù)和科學(xué)合理的考核手段，促使企業(yè)財(cái)務(wù)管理形成良性循環(huán)。

3、財(cái)務(wù)分析有利于直觀(guān)地反映出企業(yè)財(cái)務(wù)綜合實(shí)力

企業(yè)的規(guī)模、產(chǎn)品知名度、服務(wù)信譽(yù)度、人員的整體素噴及通過(guò)這些而獲取的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益等都能從企業(yè)法，同時(shí)規(guī)定符合條件的固定資產(chǎn)可以采取縮短折舊年限或者加速訓(xùn) 提折舊，但最低折舊年限不得低于規(guī)定最低折舊年限的60％。固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)凈殘值一經(jīng)確定，不得變更。的財(cái)務(wù)綜合財(cái)務(wù)狀況中反映出來(lái)。分析企業(yè)財(cái)務(wù)收人的大小及來(lái)源構(gòu)成狀況，三、、我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)分析存在的問(wèn)題

1、企業(yè)管理對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的認(rèn)識(shí)存在問(wèn)題

目前我國(guó)一些企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)只重視生產(chǎn)管理、營(yíng)銷(xiāo)管理，而忽視財(cái)務(wù)管理，或者只注意銷(xiāo)售額和利潤(rùn)的增長(zhǎng)變化，而沒(méi)有真正把財(cái)務(wù)管理與分析工作當(dāng)作企業(yè)管理的重要手段，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)分析是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重要方法，從而不善于通過(guò)財(cái)務(wù)分析來(lái)全面加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，影響了財(cái)務(wù)分析的開(kāi)展及其作用的發(fā)揮。在財(cái)務(wù)分析的目的上，往往也不是為了加強(qiáng)企業(yè)管理，提高管理水平，而是強(qiáng)調(diào)滿(mǎn)足領(lǐng)導(dǎo)需要或滿(mǎn)足上級(jí)主管部門(mén)的要求。我國(guó)目前企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，往往是由財(cái)務(wù)人員坐在財(cái)務(wù)室里，面對(duì)幾張報(bào)表和有限的資料對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等方面進(jìn)行分析，而財(cái)務(wù)分析人員可能根本不了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)的具體情況，致使其分析的結(jié)果作用非常有限。

2、財(cái)務(wù)分析的結(jié)果在實(shí)際運(yùn)用中存在問(wèn)題

財(cái)務(wù)分析的目的是找出生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題，為決策提供依據(jù)。但許多企業(yè)在好不容易組織力量把財(cái)務(wù)分析做好之后，并沒(méi)有將分析的結(jié)果用于改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。其結(jié)果是，既浪費(fèi)了企業(yè)的有關(guān)資源，也使財(cái)務(wù)分析人員產(chǎn)生失落感，進(jìn)而影響了員工參與改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的積極性。因此，企業(yè)將財(cái)務(wù)分析結(jié)果用于改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理時(shí)，應(yīng)將企業(yè)看做一個(gè)系統(tǒng)，采取系統(tǒng)的措施，避免企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端

3、財(cái)務(wù)分析人員素質(zhì)不高

目前，企業(yè)管理正朝著戰(zhàn)略管理的方向發(fā)展，根據(jù)戰(zhàn)略管理的要求，財(cái)務(wù)分析工作不僅涉及到企業(yè)各方面的業(yè)務(wù)活動(dòng)和各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，還涉及到其他方面的知識(shí)，諸如產(chǎn)品知識(shí)、技術(shù)知識(shí)、財(cái)經(jīng)稅收法規(guī)以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境等方面的知識(shí)。盡管近幾年我國(guó)財(cái)務(wù)人員的總體素質(zhì)有所提高，但仍不能適應(yīng)新時(shí)期財(cái)務(wù)分析的要求。同時(shí)，企業(yè)管理當(dāng)局對(duì)財(cái)務(wù)分析人員的素質(zhì)提高也重視不夠，導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析的結(jié)果在改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的作用非常有限。

四、改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的對(duì)策

一方面要提高對(duì)財(cái)務(wù)分析重要性的認(rèn)識(shí)首先，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要把財(cái)務(wù)分析工作作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重要方法和手段來(lái)認(rèn)識(shí)，積極組織、協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)部門(mén)對(duì)財(cái)務(wù)分析的配合，支持、幫助財(cái)務(wù)分析人員熟悉本企業(yè)的業(yè)務(wù)流程，尊重財(cái)務(wù)分析人員的勞動(dòng)成果，提高財(cái)務(wù)分析在整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的地位；其次，財(cái)務(wù)管理人員要認(rèn)識(shí)到搞好財(cái)務(wù)分析是發(fā)揮財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中作用的最好途徑，要努力搞好財(cái)務(wù)分析，不斷提高分析質(zhì)量，從而為改善經(jīng)營(yíng)管理、提高經(jīng)濟(jì)效益提供科學(xué)的依據(jù)。提高財(cái)務(wù)人員素質(zhì)如果財(cái)務(wù)分析人員的素質(zhì)較高，有時(shí)候根本沒(méi)有必要按教科書(shū)中的條條框框進(jìn)行分析，甚至只要通過(guò)直覺(jué)就可發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，故企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要重視財(cái)務(wù)分析人員的素質(zhì)，選擇優(yōu)秀的財(cái)務(wù)分析人員。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)在選擇優(yōu)秀財(cái)務(wù)分析人員的基礎(chǔ)上，在企業(yè)中設(shè)立專(zhuān)門(mén)的財(cái)務(wù)分析崗位，培養(yǎng)適應(yīng)本企業(yè)的專(zhuān)門(mén)的財(cái)務(wù)分析人員。在培養(yǎng)過(guò)程中，既要注重培養(yǎng)其基本分析能力和對(duì)各種來(lái)源的財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)的合理修正能力；也要培養(yǎng)其綜合分析能力，以提高財(cái)務(wù)分析人員的綜合素質(zhì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]、高立法，馮騰達(dá)．企業(yè)經(jīng)營(yíng)分析與效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)[M]．經(jīng)濟(jì)管理出版社 2001年1月

[2]、王化成，咚巖．財(cái)務(wù)管理理論研究的回顧與展望[J]．會(huì)計(jì)研究．2001年12月

[3]、埃里克A．海爾費(fèi)特(美)．財(cái)務(wù)分析技術(shù)[M]．中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社．2001年

第五篇：合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿

合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)籌資效益

由前述可知，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的資金運(yùn)用有一種放大效應(yīng)，當(dāng)企業(yè)運(yùn)用了負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)就會(huì)顯現(xiàn)。但是負(fù)債并非越多越好，我們首先應(yīng)該分析籌集資金后資金的利潤(rùn)率是否大于利息率，如果是，則負(fù)債的運(yùn)用會(huì)大幅度提高企業(yè)的每股利潤(rùn)，負(fù)債體現(xiàn)的是一種正杠桿的效應(yīng)；反之，負(fù)債的運(yùn)用會(huì)大幅度地降低企業(yè)的每股利潤(rùn)，負(fù)債體現(xiàn)的是一種負(fù)杠桿的效應(yīng)。當(dāng)然，這僅僅是對(duì)單種負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)進(jìn)行闡述，對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，籌資的渠道很多，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)往往是通過(guò)組合的籌資結(jié)構(gòu)體現(xiàn)的。下面就這一問(wèn)題進(jìn)行闡述。

（一）從資本結(jié)構(gòu)角度談?wù)?/p>

資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，從凈收入的角度來(lái)考慮，負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，提高企業(yè)的價(jià)值。但企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，加大了股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使權(quán)益資本成本上升，在一定程度內(nèi)，權(quán)益資本成本的上升不會(huì)完全抵消利用資金成本率低的債務(wù)所獲得的好處，因此，加權(quán)平均資本成本會(huì)下降，企業(yè)總價(jià)值上升。但是，過(guò)度利用財(cái)務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升就不再能為債務(wù)的低成本所抵消，加權(quán)平均資本成本便會(huì)上升。以后，債務(wù)成本也會(huì)上升，使加權(quán)平均資本成本上升加快。加權(quán)平均資本成本從下降變?yōu)樯仙D(zhuǎn)折時(shí)的負(fù)債比率就是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)籌資有負(fù)債籌資和權(quán)益籌資，這就呈現(xiàn)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資必須達(dá)到綜合資金成本最小，同時(shí)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，使企業(yè)價(jià)值最大化，這就是最佳資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)際工作中怎樣才能合理確定負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)呢？

1.從企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入狀況確定：營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢(shì)的企業(yè)，可以提高負(fù)債比重。因?yàn)槠髽I(yè)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好預(yù)計(jì)和掌握，即使企業(yè)負(fù)債籌資數(shù)額較大，也會(huì)因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會(huì)遇到較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果企業(yè)營(yíng)業(yè)收入時(shí)升時(shí)降，則其現(xiàn)金的回流時(shí)間和數(shù)額也不穩(wěn)定，企業(yè)的負(fù)債比重應(yīng)當(dāng)?shù)托?。企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模決定企業(yè)的負(fù)債臨界點(diǎn)。負(fù)債臨界點(diǎn)=銷(xiāo)售收入×息稅前利潤(rùn)率/借款年利率。企業(yè)負(fù)債籌資規(guī)模若超越這個(gè)臨界點(diǎn)，不僅會(huì)陷入償債困境，且可能導(dǎo)致企業(yè)虧損或破產(chǎn)。

2.從企業(yè)財(cái)務(wù)管理技術(shù)方面確定：長(zhǎng)期負(fù)債大都是用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為借款的抵押品，所以固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率可以揭示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的安全程度。通常情況下，固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率以2∶1為安全。只有固定資產(chǎn)全部投入正常營(yíng)運(yùn)的企業(yè)，才可以在有限的時(shí)間內(nèi)維持1∶1的比率關(guān)系。

3.從所有者和經(jīng)營(yíng)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度確定：如果所有者和經(jīng)營(yíng)者不愿使企業(yè)的控制權(quán)分落他人，則應(yīng)盡量采用債務(wù)籌資而不采用權(quán)益籌資。相反，如果企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者不太愿意承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)盡量降低債務(wù)資本比率。

4.從行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度確定：如果企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低或具有壟斷性，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)可能穩(wěn)定增長(zhǎng)，其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重可較高。相反，若企業(yè)所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)烈，企業(yè)利潤(rùn)有降低的態(tài)勢(shì)，應(yīng)考慮降低負(fù)債，以避免償債風(fēng)險(xiǎn)。

5.從企業(yè)的信用等級(jí)方面確定：企業(yè)進(jìn)行債務(wù)籌資時(shí)貸款機(jī)構(gòu)和信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的態(tài)度往往是決定因素。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的信用等級(jí)決定了債權(quán)人的態(tài)度，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例應(yīng)以不影響企業(yè)的信用等級(jí)為限。

從以上籌資的定性分析中可概括出：（1）如果企業(yè)處于新建或不穩(wěn)定和低水平發(fā)展階段，為了避免還本付息的壓力，應(yīng)采取偏重股東權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)部籌資、發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌資等；（2）如果企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券或借款等負(fù)債籌資的方式，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，偏重于負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。

（二）從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)角度談?wù)?/p>

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種籌資方式的組合構(gòu)成，通常用資產(chǎn)負(fù)債率表示。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的類(lèi)型有3種：（1）資產(chǎn)負(fù)債率為100%，股東權(quán)益比率為0，全部為借入資金；（2）資產(chǎn)負(fù)債率為0，股東權(quán)益比率為100%，全部為自有資金；（3）資產(chǎn)負(fù)債率與股東權(quán)益比率均小于100%，借入資金與自有資金各占一定比例，比例的不同又會(huì)衍生出若干種具體的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)全額負(fù)債經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)全部由債權(quán)人承擔(dān)，不僅會(huì)影響債權(quán)人的利益，而且會(huì)嚴(yán)重干擾一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)秩序?！吨腥A人民共和國(guó)公司法》中明確規(guī)定公司設(shè)立必須要具有最低限額的注冊(cè)資本，由股東出資形成，也即實(shí)踐中不允許上述第一種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在。企業(yè)全部依靠權(quán)益資金經(jīng)營(yíng)，無(wú)負(fù)債，雖不受法律的制約，但權(quán)益資金成本高，不能根據(jù)需要作靈活的調(diào)整，且在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，由于交易的結(jié)算關(guān)系和臨時(shí)性資金需要，第二種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)際上也是不存在的。第三種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)才是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中需要加以研究的，也就是如何安排和調(diào)整負(fù)債與股東權(quán)益資金的比例，使之更趨于合理。那么，什么是理想的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)呢？

1.綜合資金成本低。財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐告訴我們，借入資金成本小于權(quán)益資金成本，流動(dòng)負(fù)債成本低于長(zhǎng)期負(fù)債成本，所以提高負(fù)債比率和流動(dòng)負(fù)債比率將使公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的資金成本下降。

2.財(cái)務(wù)杠桿效益高。財(cái)務(wù)杠桿效益是指企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使權(quán)益資金獲得的額外利益。在企業(yè)全部資金息稅前利潤(rùn)率高于負(fù)債利息率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)使權(quán)益資金利潤(rùn)率超過(guò)全部資金息稅前利潤(rùn)率，并且負(fù)債比率越高，這種財(cái)務(wù)杠桿效益越大。但若企業(yè)獲利能力很差，全部資金息稅前利潤(rùn)率小于負(fù)債利息率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)或高負(fù)債比率將使權(quán)益資金利潤(rùn)率下降，甚至無(wú)利可圖或發(fā)生資本損失。這種財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效益應(yīng)盡量避免。企業(yè)全部資金息稅前利潤(rùn)率等于負(fù)債利息率，這是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的臨界點(diǎn)，前者大于后者，提高負(fù)債比率將使股東獲得更多的財(cái)務(wù)杠桿效益。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度。企業(yè)負(fù)債比率和流動(dòng)負(fù)債比率高，雖然能夠降低綜合資金成本，并能為股東帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效益，但加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，以至于債務(wù)到期不能償還的概率很高，企業(yè)就可能陷入破產(chǎn)的境地，持續(xù)經(jīng)營(yíng)就會(huì)受到影響。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量，合理安排債務(wù)的數(shù)量、種類(lèi)和期限，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)收益和股東的影響

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中舉債是不可避免的，若企業(yè)大量舉債，不能到期還本付息的可能性會(huì)較大，將導(dǎo)致企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，對(duì)企業(yè)收益的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。而企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，主要來(lái)自于財(cái)務(wù)杠桿的高低。

所謂財(cái)務(wù)杠桿，是企業(yè)每股收益對(duì)營(yíng)業(yè)凈利的敏感程度，或者說(shuō)是企業(yè)負(fù)債對(duì)普通股股東收益的影響程度。財(cái)務(wù)杠桿的功能可以用財(cái)務(wù)杠桿率表示。

財(cái)務(wù)杠桿率＝納稅付息前收益÷（納稅付息前收益—利息費(fèi)用—優(yōu)行先股股利）

財(cái)務(wù)杠桿率反映了企業(yè)納稅付息前收益與普通股股東分配利潤(rùn)的關(guān)系。在收益不變的情況下，企業(yè)舉債比例愈大，負(fù)債利息愈多，其財(cái)務(wù)杠桿率愈高。因此，財(cái)務(wù)杠桿率又反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

假定甲、乙兩企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)資料如下（表三）：

項(xiàng)目

甲企業(yè)

乙企業(yè)

資本結(jié)構(gòu)

股本100萬(wàn)元（5萬(wàn)股）

股本50萬(wàn)元（2萬(wàn)股）

負(fù)債50萬(wàn)元（年利率8％）

納稅付息前收益

10萬(wàn)元

10萬(wàn)元

利息（年利率8％）

4萬(wàn)元

稅前收益

10萬(wàn)元

6萬(wàn)元

所得稅（33％）

3.3萬(wàn)元

1.98萬(wàn)元

稅后利潤(rùn)

6.7萬(wàn)元

4.02萬(wàn)元

每股收益

1.34元

2.01元

財(cái)務(wù)杠桿率

1.67

注：甲、乙兩企業(yè)股本均為普通股。

從表三可知，由于甲、乙兩企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的影響也不同。乙企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率高于甲企業(yè)，所以，導(dǎo)致乙企業(yè)普通股股東的每股收益大于甲企業(yè)（即2.01元＞1.34元）。從股東的角度講，只要投資報(bào)酬率大于負(fù)債利率，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿就能為普通股股東增加收益，舉債是有利的。因此，企業(yè)管理人員沒(méi)有理由拒絕運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。另一方面，財(cái)務(wù)杠桿率越高，對(duì)普通股每股收益的影響越大，表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。所以，企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，必須把股東可能取得的較高收益與其可能承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡、比較，盡量減少財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)收益帶來(lái)的不利影響。