第一篇：股權(quán)激勵事件通過管理層與股東利益的一體化

股權(quán)激勵事件通過管理層與股東利益的一體化，形成上市公司股價的長期利好信息。股權(quán)激勵首次實施公告披露后買入股票標的，持有一年時間能夠獲取相對滬深300 最高約 20 個點的超額收益。實施公告披露后股價存在 1-2 個月的蟄伏期，規(guī)避蟄伏期后介入，可有效降低資金占用成本。對事件標的股票進行篩選時，重點參考行權(quán)價的折溢價率，折價公司參與的價值更大，合理溢價的股票也可作為備選。

大股東增持事件在不同的投資周期上均有超額收益機會。從市場情緒面而言，大股東增持對股價的驅(qū)動作用強于減持事件，其相對滬深 300的超額收益在公告后兩周達到峰值。重點關(guān)注增持主體為高管或是個人的投資標的，其更能反映高管對于公司未來戰(zhàn)略規(guī)劃或是成長性的信心。增持比例對后期股票走勢影響較大，關(guān)注增持幅度大的標的，其對股價沖擊作用更明顯。從價值投資角度而言，一年的持有期能夠為投資者帶來較為確定的超額收益。業(yè)績快報適用投資者進行短線操作，中小板預(yù)增類型盈利預(yù)告對股價中期利好。主板股票中，牛市中預(yù)減快報作為利空出盡標的，后期有較大概率出現(xiàn)短線反彈；扭虧快報為確定性非常高的利好消息，其在不同市場環(huán)境中均有不錯表現(xiàn)，在熊市中可以作為較好的防御工具進行投資；中小板股票對于業(yè)績敏感度高，利好消息的表現(xiàn)普遍強于利空消息，業(yè)績快報與預(yù)告均關(guān)注預(yù)增類型，持有期分別為一周或一至兩個月。通過反轉(zhuǎn)指標剔除前期股價已經(jīng)有所反應(yīng)的股票，收益空間能夠得到進一步提升。

高送轉(zhuǎn)行情把握關(guān)鍵在于提前布局，信息公開披露是最理想的出貨時機。高送轉(zhuǎn)股票特征為股價高、股本小、成長快。送轉(zhuǎn)概率直接與每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股資本公積、每股未分配利潤和每股現(xiàn)金流相關(guān)。2012年 1月底預(yù)測 2011年報行情，提供 50 只股票最終 41 只發(fā)生高送轉(zhuǎn)，命中率為 82%，持有至送轉(zhuǎn)預(yù)案日退出相對滬深 300獲取平均 8.42%的超額收益。

ETF相關(guān)股票停牌、漲跌停板能夠通過一、二級市場套利、融券工具進行絕對收益提取。事件關(guān)鍵在于分析相關(guān)股票在指數(shù)中所占權(quán)重并對未來漲跌幅進行判斷。

指數(shù)成分股調(diào)整每年兩次收益顯著、勝率穩(wěn)定，近期可關(guān)注滬深 300調(diào)倉形成的交易型機會，重點關(guān)注基金資金流動對價格形成較大沖擊的股票。

第二篇：股權(quán)激勵以及利益分配

我們計劃通過建立股票期權(quán)激勵約束機制，以明晰公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，進而達到改善公司治理，調(diào)動員工積極性，引進和留住優(yōu)秀人才的目的。激勵股票來源于股東的轉(zhuǎn)讓，期權(quán)激勵的對象為一年以上的所有員工，由各崗位的責(zé)任和貢獻大小決確定員工個人利潤分享額度原則進行分配。分配方案如下：高層管理人員，分配比例為授予股本的50％；中層管理人員，分配比例為30％；基層管理人員及普通員工，分配比例為10％；另外剩余的10％作為預(yù)留，用于實施計劃期內(nèi)新進員工及有特殊貢獻員工的追加授予。為了充分體現(xiàn)約束與激勵相結(jié)合的原則，樹立激勵對象的風(fēng)險責(zé)任意識，我們應(yīng)對激勵對象實行預(yù)繳風(fēng)險保證金制度，所繳納的風(fēng)險保證金為當(dāng)期可行權(quán)股票期權(quán)所需要款項總額的5％；未及時或足額繳納風(fēng)險保證金的視同自動放棄行權(quán)資格。股權(quán)變現(xiàn)時，股權(quán)持有人有權(quán)按照自己的意愿選擇如下方式進行變現(xiàn)：（1）由原股東回購，回購價格為上底的每份賬面凈資產(chǎn)值；（2）向公司內(nèi)部其他股權(quán)持有人協(xié)議轉(zhuǎn)讓，但不得向公司之外的第三方協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

第三篇：公司管理層股權(quán)激勵協(xié)議

公司管理層股權(quán)激勵協(xié)議

甲方（公司）：________________

乙方（個人）： ________________

為了激發(fā)公司管理層的積極性和創(chuàng)造性，提高公司的經(jīng)濟效益，公司決定對盛世九五傳媒3D工作室負責(zé)經(jīng)營管理的實施股權(quán)激勵。為了明確雙方的權(quán)力和義務(wù)，甲、乙雙方本著平等、自愿、公平和誠實信用的原則，訂立本協(xié)議。

雙方確認在簽署本協(xié)議前已經(jīng)詳細審閱過協(xié)議的內(nèi)容，并完全了解協(xié)議各條款的法律含義。

一、股權(quán)激勵的條件和內(nèi)容

甲乙雙方確定，由乙方主持盛世九五傳媒3D工作室的經(jīng)營管理。當(dāng)乙方達到或者超過下列經(jīng)營目標時，甲方應(yīng)當(dāng)對乙方實行股權(quán)激勵：

1、盛世九五傳媒3D工作室2012年凈利潤達到或者超過萬元，甲方給予乙方盛世九五傳媒的普通股股票股。

盛世九五傳媒3D工作室2012年凈利潤超過前款規(guī)定的利潤數(shù)額達到百分之15及其以上時，甲方在前款激勵的基礎(chǔ)上再增加給予乙方盛世九五傳媒的普通股股票股。

2、盛世九五傳媒3D工作室2013到2015年凈利潤的增長速度每年達到或者超過百分之，甲方將給予乙方盛世九五傳媒的普通股股票股。

盛世九五傳媒3D工作室2013到2015年凈利潤的增長每年超過前款規(guī)定增長速度的百分之15及其以上 時，甲方在前款激勵的基礎(chǔ)上再增加給予乙方盛世九五傳媒的普通股股票股。

3、該協(xié)議所述盛世九五傳媒的普通股股票 的面值為一元。

二、乙方的責(zé)任

1、盛世九五傳媒3D工作室2012年凈利潤達不到第一條第一款規(guī)定的目標，乙方應(yīng)當(dāng)付給甲方人民幣元。

2、盛世九五傳媒3D工作室2013年到2015年任何一年的凈利潤增長速度達不到第一條第二款規(guī)定的目標、但在xx以上的乙方應(yīng)當(dāng)給予甲方盛世九五傳媒的普通股股票股。

盛世九五傳媒3D工作室2013年到2015年任何一年的凈利潤增長速度為xx（包含xx）以下的，乙方應(yīng)當(dāng)給予甲方盛世九五傳媒的普通股股票股。

2、乙方?jīng)]取得甲方同意擅自放棄對盛世九五傳媒經(jīng)營管理的主持，乙方應(yīng)當(dāng)付給甲方盛世九五傳媒的普通股股票股。

3、乙方?jīng)]有達到本協(xié)議第一條所規(guī)定的經(jīng)營目標，甲方有權(quán)調(diào)整包括乙方本人在內(nèi)的盛世九五傳媒3D工作室管理層。

三、盛世九五傳媒3D工作室凈利潤的計算

盛世九五傳媒3D工作室凈利潤不包括傳媒業(yè)務(wù)以外的利潤。

盛世九五傳媒3D工作室凈利潤數(shù)據(jù)以盛世九五傳媒公司財務(wù)部門核算的數(shù)據(jù)或者經(jīng)雙方認可的財務(wù)機構(gòu)核算的數(shù)據(jù)為準。

四、說明

該協(xié)議所說股票為盛世九五傳媒的普通股股票，面值為一元。

五、協(xié)議執(zhí)行期限

從該協(xié)議簽字生效日起到2015年年底結(jié)束。

六、爭議的解決辦法

因執(zhí)行本協(xié)議而發(fā)生糾紛，可以由雙方協(xié)商解決或者共同委托雙方信任的第三方調(diào)解。協(xié)商、調(diào)解不成或者一方不愿意協(xié)商、調(diào)解的，任何一方都有提起訴訟的權(quán)利。

七、協(xié)議的效力和變更

本協(xié)議自雙方簽字后生效。本協(xié)議的任何修改必須經(jīng)過雙方的書面同意。

甲方：_____________乙方： ___________

法定代表人（簽名）：______

身份證號碼：_______________身份證號碼：______________

_______年_______月_______日

第四篇：股權(quán)分置改革與中小股東利益實證研究[推薦]

股權(quán)分置改革與中小股東利益實證研究.txt珍惜生活——上帝還讓你活著，就肯定有他的安排。雷鋒做了好事不留名，但是每一件事情都記到日記里面。

股權(quán)分置改革與中小股東利益實證研究

時間：2011-04-21 14:40:11來源：數(shù)學(xué)小論文作者：秩名

1.引言

現(xiàn)金股利政策是控股股東掠奪中小股東利益的只要方式之一，Black（1976）將現(xiàn)代公 司的股利行為稱作“股利之迷”（DividenPuzzle）[1],而我國上市公司的的紅利政策更是“迷中 之迷”，五糧液（000858）在 1999 每股收益高達 1.35 元的情況下，無視廣大中小股東 要求派現(xiàn)的強烈呼聲，推出了“不分配，不轉(zhuǎn)增”的分配方案，曾被市場視作“大股東作傭”的 典型；而用友軟件（600588）在上市當(dāng)年就推出“每 10 股派發(fā) 6 元現(xiàn)金”的方案，也被認為 是“大股東套現(xiàn)”的典范。這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)和視為“迷中之迷”的現(xiàn)金股利政策是我國中小 股東利益受損的重要原因。2005 年 4 月底在我國證券市場實行的股權(quán)分置改革在某種程度 上就是要解決我國股市中存在二元股權(quán)和非流通股股東對中小流通股股東的侵害問題。本文 通過實證研究對股改后控股股東對中小股東利益侵占的方式進行探討。文章結(jié)構(gòu)如下：第一部分是相關(guān)文獻回顧和研究假設(shè)；第二部分是研究設(shè)計；第三部分 是實證分析；第四部分是本文的研究結(jié)論和建議與研究局限所在。

2.文獻回顧與研究假設(shè)

2.1 文獻回顧

中小股東利益受損現(xiàn)象在不同程度存在于各國證券市場。La Porta 等（2000）率先在控 股股東與小股東利益的代理理論框架內(nèi)分析現(xiàn)金股利政策，他們將股利的代理模型得為兩類：當(dāng)法律能夠很好地保護投資者利益時，中小股東能夠迫使公司在缺乏有利可圖的投資機 會時會“吐出”自由現(xiàn)金流量，此時股利政策可以看為法律對中小股東保護的結(jié)果；當(dāng)控股股 東為了防止其控制權(quán)受到挑戰(zhàn)，會主動支付股利給中小股東，從而緩和控股股東與中小股東之間的代理沖突[2]。此后 Henrik 和 Nilsson（2003）通過實證研究認為控股股東的剝削行為 是控制權(quán)私人收益和共享收益總和最大化的均衡結(jié)果，即所有權(quán)結(jié)構(gòu)會影響控股股東的剝削 能力和剝削動機[3]。論文參考網(wǎng)。Lee&Xiao(2002)發(fā)現(xiàn)：當(dāng)大股東比例比較低時，大股東通過派現(xiàn)所獲得 的掠奪收益較少，當(dāng)大股東持股比例比較高時，他們傾向發(fā)放現(xiàn)金股利[4]。從 2005 年 4 月 29 日我國證券市場開始股改到 2006 年 10 月股改基本完成。由于這是我 國特有的改革，所以對這方面的研究主要集中在國內(nèi)學(xué)者，其主要的研究內(nèi)容主要有兩個方

面：（1）股改前股權(quán)二元結(jié)構(gòu)對上市公司股利政策和中小股東利益的影響。陳建梁和葉護華

（2004）實證研究表明股權(quán)分置下我國上市公司股利政策主要是為非流通股股東利益服務(wù)，主要原因是流通股股東對公司股利分配決策沒有什么影響[5]；應(yīng)展宇（2004）認為，由于當(dāng) 前中國經(jīng)濟外部約束失效，控股股東（非流通股股東）及其代理人作為“內(nèi)部人”以各種“合 法”的財務(wù)行為侵犯流通股股東權(quán)益，導(dǎo)致財務(wù)決策扭曲，股利分配行為的異化也就自然形 成了[6]。（2）現(xiàn)金股利政策是控股股東侵害中小股東利益的主要方式。李增權(quán)、孫錚（2004）發(fā)現(xiàn)：當(dāng)所有權(quán)安排有利于保護中小投資者的利益時，上市公司傾向于派發(fā)更多的現(xiàn)金股利，并且只有當(dāng)所有權(quán)安排不利于保護中小投資者的利益時，市場才會對是否派現(xiàn)的股利政策表現(xiàn)出顯著不同的反應(yīng)[7]；在股權(quán)分置改革的背景下徐曉穎（2008）在對 2006 年，2007 年的 上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析得出：股改后新成立的公司分紅比以前的公司要高出兩倍，股利支付中“異?！备吲涩F(xiàn)行為減少[8]。

2.2 研究假設(shè)

中小股東收益的來源主要是兩種：資本利得和股利，所以現(xiàn)金股利支付率在一定的區(qū)間

內(nèi)越大，中小股東的利益就越能受到保障；相反如果超過一定的區(qū)間，就會造成不考慮公司 未來的發(fā)展和對股價的影響的“超能力派現(xiàn)”，中小股東的利益就會受到損害；股權(quán)分置改革 使得第一大股東平均持股比例減少 8.26%，從而上市公司的現(xiàn)金股利政策發(fā)生變化[9]，而股 改后新成立的公司分紅比股改前的公司要高出兩倍[8]，基于以上可以看出股改對現(xiàn)金股利政 策產(chǎn)生一定的影響，那么控股股東利用現(xiàn)金股利政策來掠奪中小股東利益的方式也會發(fā)生變 化。因此，我們可以提出假設(shè)：

H：增長差距與現(xiàn)金股利支付率負相關(guān)，與現(xiàn)金股利支付率平方正相關(guān)，控股股東通過 現(xiàn)金股利侵害中小股東利益的方式發(fā)生變化。

3.研究設(shè)計

3.1 數(shù)據(jù)來源及樣本

本文用到的所有公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)、財務(wù)指標數(shù)據(jù)全部來自于 CCER 數(shù)據(jù)庫(中國經(jīng)濟研究服務(wù)中心)。樣本覆蓋 2006-2007 年。論文參考網(wǎng)。數(shù)據(jù)分析采用 Eviews 分析軟件。

3.2 變量的選取及模型的建立

本文利用“增長差距”（Growth Gap, GG）來度量中小股東受損程度。增長差距等于可持 續(xù)增長率（G）和利潤總額實際增長率（Gr）之差：GG=G－Gr（沈華珊,葉護華，2002）[10]。其中：G 為按照公式 G＝ROE×b/（1-ROE×b）計算得到的可持續(xù)增長率；Gr 為公司總利潤 增長率為下一的利潤總額 En+1 減去當(dāng)年的利潤總額 En，再除以當(dāng)年的利潤總額 En。

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第五篇：股權(quán)分置改革與中小股東利益實證研究

股權(quán)分置改革與中小股東利益實證研究

時間：2011-04-21 14:40:11 來源：數(shù)學(xué)小論文 作者：秩名 1.引言

現(xiàn)金股利政策是控股股東掠奪中小股東利益的只要方式之一，Black（1976）將現(xiàn)代公 司的股利行為稱作“股利之迷”（DividenPuzzle）[1],而我國上市公司的的紅利政策更是“迷中 之迷”，五糧液（000858）在 1999 每股收益高達 1.35 元的情況下，無視廣大中小股東 要求派現(xiàn)的強烈呼聲，推出了“不分配，不轉(zhuǎn)增”的分配方案，曾被市場視作“大股東作傭”的 典型；而用友軟件（600588）在上市當(dāng)年就推出“每 10 股派發(fā) 6 元現(xiàn)金”的方案，也被認為 是“大股東套現(xiàn)”的典范。這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)和視為“迷中之迷”的現(xiàn)金股利政策是我國中小 股東利益受損的重要原因。2005 年 4 月底在我國證券市場實行的股權(quán)分置改革在某種程度 上就是要解決我國股市中存在二元股權(quán)和非流通股股東對中小流通股股東的侵害問題。本文 通過實證研究對股改后控股股東對中小股東利益侵占的方式進行探討。

文章結(jié)構(gòu)如下：第一部分是相關(guān)文獻回顧和研究假設(shè)；第二部分是研究設(shè)計；第三部分 是實證分析；第四部分是本文的研究結(jié)論和建議與研究局限所在。

2.文獻回顧與研究假設(shè)

2.1 文獻回顧

中小股東利益受損現(xiàn)象在不同程度存在于各國證券市場。La Porta 等（2000）率先在控 股股東與小股東利益的代理理論框架內(nèi)分析現(xiàn)金股利政策，他們將股利的代理模型得為兩類：當(dāng)法律能夠很好地保護投資者利益時，中小股東能夠迫使公司在缺乏有利可圖的投資機 會時會“吐出”自由現(xiàn)金流量，此時股利政策可以看為法律對中小股東保護的結(jié)果；當(dāng)控股股 東為了防止其控制權(quán)受到挑戰(zhàn)，會主動支付股利給中小股東，從而緩和控股股東與中小股東之間的代理沖突[2]。此后 Henrik 和 Nilsson（2003）通過實證研究認為控股股東的剝削行為 是控制權(quán)私人收益和共享收益總和最大化的均衡結(jié)果，即所有權(quán)結(jié)構(gòu)會影響控股股東的剝削 能力和剝削動機[3]。論文參考網(wǎng)。Lee&Xiao(2002)發(fā)現(xiàn)：當(dāng)大股東比例比較低時，大股東通過派現(xiàn)所獲得 的掠奪收益較少，當(dāng)大股東持股比例比較高時，他們傾向發(fā)放現(xiàn)金股利[4]。

從 2005 年 4 月 29 日我國證券市場開始股改到 2006 年 10 月股改基本完成。由于這是我 國特有的改革，所以對這方面的研究主要集中在國內(nèi)學(xué)者，其主要的研究內(nèi)容主要有兩個方

面：（1）股改前股權(quán)二元結(jié)構(gòu)對上市公司股利政策和中小股東利益的影響。陳建梁和葉護華

（2004）實證研究表明股權(quán)分置下我國上市公司股利政策主要是為非流通股股東利益服務(wù)，主要原因是流通股股東對公司股利分配決策沒有什么影響[5]；應(yīng)展宇（2004）認為，由于當(dāng) 前中國經(jīng)濟外部約束失效，控股股東（非流通股股東）及其代理人作為“內(nèi)部人”以各種“合 法”的財務(wù)行為侵犯流通股股東權(quán)益，導(dǎo)致財務(wù)決策扭曲，股利分配行為的異化也就自然形 成了[6]。（2）現(xiàn)金股利政策是控股股東侵害中小股東利益的主要方式。李增權(quán)、孫錚（2004）發(fā)現(xiàn)：當(dāng)所有權(quán)安排有利于保護中小投資者的利益時，上市公司傾向于派發(fā)更多的現(xiàn)金股利，并且只有當(dāng)所有權(quán)安排不利于保護中小投資者的利益時，市場才會對是否派現(xiàn)的股利政策表現(xiàn)出顯著不同的反應(yīng)[7]；在股權(quán)分置改革的背景下徐曉穎（2008）在對 2006 年，2007 年的 上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析得出：股改后新成立的公司分紅比以前的公司要高出兩倍，股利支付中“異?！备吲涩F(xiàn)行為減少[8]。

2.2 研究假設(shè)

中小股東收益的來源主要是兩種：資本利得和股利，所以現(xiàn)金股利支付率在一定的區(qū)間內(nèi)越大，中小股東的利益就越能受到保障；相反如果超過一定的區(qū)間，就會造成不考慮公司 未來的發(fā)展和對股價的影響的“超能力派現(xiàn)”，中小股東的利益就會受到損害；股權(quán)分置改革 使得第一大股東平均持股比例減少 8.26%，從而上市公司的現(xiàn)金股利政策發(fā)生變化[9]，而股 改后新成立的公司分紅比股改前的公司要高出兩倍[8]，基于以上可以看出股改對現(xiàn)金股利政 策產(chǎn)生一定的影響，那么控股股東利用現(xiàn)金股利政策來掠奪中小股東利益的方式也會發(fā)生變 化。因此，我們可以提出假設(shè)：

H：增長差距與現(xiàn)金股利支付率負相關(guān)，與現(xiàn)金股利支付率平方正相關(guān)，控股股東通過 現(xiàn)金股利侵害中小股東利益的方式發(fā)生變化。

3.研究設(shè)計

3.1 數(shù)據(jù)來源及樣本

本文用到的所有公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)、財務(wù)指標數(shù)據(jù)全部來自于 CCER 數(shù)據(jù)庫(中國經(jīng)濟研究服務(wù)中心)。樣本覆蓋 2006-2007 年。論文參考網(wǎng)。數(shù)據(jù)分析采用 Eviews 分析軟件。

3.2 變量的選取及模型的建立

本文利用“增長差距”（Growth Gap, GG）來度量中小股東受損程度。增長差距等于可持 續(xù)增長率（G）和利潤總額實際增長率（Gr）之差：GG=G－Gr（沈華珊,葉護華，2002）[10]。其中：G 為按照公式 G＝ROE×b/（1-ROE×b）計算得到的可持續(xù)增長率；Gr 為公司總利潤 增長率為下一的利潤總額 En+1 減去當(dāng)年的利潤總額 En，再除以當(dāng)年的利潤總額 En。

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