第一篇：倉儲(chǔ)融資在中小企業(yè)融資中的意義

倉儲(chǔ)融資屬于《中華人民共和國擔(dān)保法》所規(guī)定的權(quán)利質(zhì)押的一種，其核心是以企業(yè)擁有所有權(quán)的原材料、成品、半成品等作為質(zhì)押物，然后將其存放在南儲(chǔ)公司享有使用權(quán)或管理權(quán)的倉庫內(nèi)，并由南儲(chǔ)公司開出的作為唯一提貨憑證的倉單，倉單開出后由企業(yè)背書質(zhì)押給銀行，從而獲得銀行的授信，而在質(zhì)押期間銀行委托南儲(chǔ)公司作為第三方對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行監(jiān)管，代替銀行行使占有權(quán)，同時(shí)承擔(dān)在此期間貨物損失、滅毀的責(zé)任。

通過對(duì)倉儲(chǔ)融資業(yè)務(wù)定義的闡述，我們可以發(fā)現(xiàn)，在其中蘊(yùn)涵著資產(chǎn)證券化、及提前實(shí)現(xiàn)未來現(xiàn)金流的概念。通過開展此業(yè)務(wù)可以有效地弱化前文所提到的中小企業(yè)融資制約條件，增加中小企業(yè)獲得銀行授信的可能性，對(duì)解決中小企業(yè)融資這一難題起到了積極的作用。同時(shí)南儲(chǔ)公司在推廣此業(yè)務(wù)過程中，通過艱苦努力，不斷將其深化，從原來的靜態(tài)質(zhì)押，發(fā)展到了流動(dòng)質(zhì)押，使得企業(yè)在質(zhì)押期間在獲得流動(dòng)資金的同時(shí)，不會(huì)影響到其正常生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)生了資金放大效應(yīng)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展、壯大起到了良好的推動(dòng)作用。

在企業(yè)的生產(chǎn)過程中，有幾個(gè)環(huán)節(jié)沉淀大量的資金，如原材料庫存，半成品、成品的庫存。一般情況下，沉淀下來的資金，是無法流動(dòng)的，從而使企業(yè)經(jīng)常處在流動(dòng)資金緊張之中。南儲(chǔ)倉儲(chǔ)融資的思路就是要使這一部分沉淀資金流動(dòng)起來。例如：某生產(chǎn)型企業(yè)須保持庫存原材料價(jià)值約3000萬，同時(shí)產(chǎn)品也需保持庫存價(jià)值約1000萬，現(xiàn)由于企業(yè)發(fā)現(xiàn)，需求流動(dòng)資金2000萬，在現(xiàn)市場(chǎng)環(huán)境中由于前文提及種種限制，通過其它途徑，它很難獲得銀行授信。于是該企業(yè)轉(zhuǎn)向使用倉儲(chǔ)融資這一新的融資工具，將其所有的價(jià)值4000萬的原材料及成品由南儲(chǔ)公司清點(diǎn)無誤后開出價(jià)值為4000萬元的倉單，經(jīng)背書后交給銀行進(jìn)行質(zhì)押，銀行經(jīng)過對(duì)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，再根據(jù)貨物的變現(xiàn)能力、市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)范圍，質(zhì)量穩(wěn)定程度等各種條件，綜合考慮后給予質(zhì)押物價(jià)值70%的授信風(fēng)險(xiǎn)敞口即2800萬元，這樣企業(yè)流動(dòng)資金的需求缺口就得到了解決，且企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率并未增加，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行銷售或生產(chǎn)時(shí)，可采取倉單置換的方式使用新購入原材料或新生產(chǎn)出的成品對(duì)待銷售成品或待投入生產(chǎn)的原料進(jìn)行等值置換，這樣既保證了銀行的利益又保證了企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營的正常進(jìn)行。達(dá)到銀、企、倉儲(chǔ)公司三贏的局面。

由于是質(zhì)押代表明確的價(jià)值的質(zhì)押物。并實(shí)施交付占有第三方監(jiān)管，極大的降低了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，使銀行對(duì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的信心有所增加，開展此業(yè)務(wù)的積極性也大為提高。

在進(jìn)行這項(xiàng)業(yè)務(wù)的過程中，銀行可以通過對(duì)企業(yè)商業(yè)行為的調(diào)查、記錄為其建立相應(yīng)的信用評(píng)估檔案資料，使中小企業(yè)信用體系不完善的局面得出改進(jìn)。有利于中小企業(yè)實(shí)施其它方式的融資，拓寬了其融資渠道。

第二篇：中小企業(yè)融資

中小企業(yè)融資：還有哪些渠道可以拓寬

一份由中國工業(yè)和信息化部提供的材料顯示，目前我國中小企業(yè)的融資渠道主要有：政府扶持、銀行貸款、上市融資、創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、集合發(fā)債、小額貸款公司、以及典當(dāng)、融資租賃、PE、拍賣、中小企業(yè)投資等。而現(xiàn)實(shí)是，貸款成為中小企業(yè)主要的融資渠道。例如企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件，中小企業(yè)大多在創(chuàng)業(yè)期和成長期很難達(dá)到上市門檻。此外根據(jù)《公司法》規(guī)定，只有股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金，可以集合發(fā)債。由于自身?xiàng)l件的限制，也就出現(xiàn)了千軍萬馬過獨(dú)木橋——通過銀行的貸款來解決中小企業(yè)融資難。

創(chuàng)業(yè)板的推出，為中小企業(yè)打開了另一扇門。

2009年5月，創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是指主板之外的專為暫時(shí)無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給。它最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，因此對(duì)于資金實(shí)力不雄厚的中小企業(yè)來說，將會(huì)進(jìn)一步拓寬它的融資渠道。

全國人大常委、民建中央副主席辜勝阻認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板可以使一部分優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)群體通過上市獲得直接融資,可以極大地帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資對(duì)更廣大中小企業(yè)的投入,可以帶動(dòng)銀行及其他信貸等對(duì)中小企業(yè)的支持。

據(jù)人民銀行溫州中心支行調(diào)研中小企業(yè)融資構(gòu)成時(shí)發(fā)現(xiàn)，小型企業(yè)向親友借款和內(nèi)部集資的分別占68.6％和45.7％，中等企業(yè)分別為45.8％和41.0％；農(nóng)村企業(yè)分別為59.3％和46.5％，城市企業(yè)分別為48.9％和45.6％，中小企業(yè)的生存和更快的發(fā)展少不了民間資本的支持。引導(dǎo)民間資本合法有序地流入中小企業(yè)，也是一個(gè)渠道。

目前中國融資方式：

1.債券融資

2.股權(quán)融資

3.產(chǎn)業(yè)投資

4.貿(mào)易融資

5.私募基金

6.合伙人或員工入股

7.租賃

8.銀行

第三篇：中小企業(yè)融資

摘要:作為追求高回報(bào)、承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資,在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的過程中逐步扮演起重要角色。中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資解決“資金瓶頸”問題的同時(shí),應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資與資本市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合,為中小企業(yè)的持續(xù)和快速發(fā)展奠定良好基礎(chǔ),也為創(chuàng)業(yè)投資的適時(shí)退出和獲取高額回報(bào)創(chuàng)造條件,從而最終達(dá)到中小企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資雙贏的局面。

關(guān)鍵詞:中小企業(yè);創(chuàng)業(yè)投資;策略研究

Abstract: The venture investment which pursues the high returns and high risk will play an important role in promoting the development of small and medium-sized enterprises.At the same time, when the small and medium-sized enterprises import the venture capital investment to solve the bottom neck problem in finance, they should also pay high attention to the organic combination of venture capital investment and capital market, which will lay a good foundation for the continuous and rapid development of small and medium-sized enterprises, so as to establish the condition for the timely withdrawal of the venture capital investment ,obtain the high return, and finally achieve the mutual success between the small and medium-sized enterprises and the venture investment.Key words:small and medium-sized enterprises;venture investment;strategic research

2006年3月國家發(fā)改委等十部委聯(lián)合制定并頒布施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》,為中小企業(yè)吸收創(chuàng)業(yè)投資并利用資本市場(chǎng)謀求創(chuàng)新發(fā)展奠定了良好的制度基礎(chǔ),同時(shí)也為創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得高額資本增值收益提供了有利條件。但創(chuàng)業(yè)投資畢竟屬于新生事物,中小企業(yè)如何將引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資與順利進(jìn)入資本市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合起來,是當(dāng)前非常值得關(guān)注的問題。

一、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的基本原則

(一)不變更實(shí)際控制人原則

在資本多數(shù)決定原則下,公司意志的形成最終取決于控股股東的意志及其行使表決權(quán)的結(jié)果,而控股股東的意志則總是由能夠?qū)嶋H支配公司行為的實(shí)際控制人所左右。①因此,一旦公司實(shí)際控制人發(fā)生變更,公司新實(shí)際控制人與原實(shí)際控制人二者的意志將可能出現(xiàn)差異,并進(jìn)一步通過影響控股股東的意志而改變公司的意志,導(dǎo)致公司在發(fā)展戰(zhàn)略、主營業(yè)務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)營等方面發(fā)生一系列重大變化,從而不可避免地影響公司的穩(wěn)定性。

具備良好的穩(wěn)定性是企業(yè)維護(hù)持續(xù)經(jīng)營能力的前提和保證,一個(gè)欠穩(wěn)定的企業(yè)不可能進(jìn)入資本市場(chǎng),股東也很難從一個(gè)經(jīng)營欠穩(wěn)定的企業(yè)獲得持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)。因而,不變更實(shí)際控制人是中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資首要堅(jiān)持的原則。

衡量實(shí)際控制人變更的標(biāo)準(zhǔn)不僅僅以其實(shí)際控制股份數(shù)量的變化來確定,通過協(xié)議或其他能夠?qū)嶋H支配公司行為的制度安排都可以導(dǎo)致公司實(shí)際控制人的變更。所以,中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資時(shí),在控制創(chuàng)業(yè)投資持股比例的同時(shí),也要重視與創(chuàng)業(yè)投資簽署協(xié)議的主要條款及其它安排,確保不因上述因素導(dǎo)致實(shí)際控制人地位發(fā)生變更。

(二)管理層不發(fā)生重大變化原則

一般而言,管理層是指由公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和公司章程規(guī)定的其它人員組成的公司核心領(lǐng)導(dǎo)層。這些對(duì)公司負(fù)有忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)的人員是具體貫徹落實(shí)公司意志的重要力量②,保持管理層的相對(duì)穩(wěn)定對(duì)于保證公司意志的執(zhí)行力具有重大意義。若公司管理層發(fā)生重大變化,不但表明公司管理層成員之間存在較大分歧,而且也預(yù)示著企業(yè)的穩(wěn)定性將受到削弱。

盡管管理層發(fā)生重大變化尚無統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn),但筆者認(rèn)為,發(fā)生下列情形之一的,應(yīng)屬于重大變化:一是公司管理層成員的變化比例超過三分之一;二是公司董事長、總經(jīng)理同時(shí)發(fā)生了變化;三是公司董事會(huì)成員的變化超過三分之一;四是公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書等關(guān)鍵崗位人員同時(shí)發(fā)生變化等。

中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資時(shí),在增加管理層成員的前提下,對(duì)管理層原成員只能進(jìn)行微調(diào),對(duì)關(guān)鍵職位不予調(diào)整,以避免出現(xiàn)管理層發(fā)生重大變化的嫌疑。

(三)不改變企業(yè)登記注冊(cè)類型原則

近兩年來,在國家政策的鼓勵(lì)和支持下,創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展較快,國有的、民營的、中外合資的以及外商獨(dú)資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)均已出現(xiàn)。面對(duì)形式多樣的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),中小企業(yè)該如何選擇呢?這就要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況而論。通常認(rèn)為,引進(jìn)民營的創(chuàng)業(yè)投資所涉及的程序簡(jiǎn)單、效率較高;引進(jìn)國有的或有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資,往往涉及國資、財(cái)政或外資等管理部門,審批環(huán)節(jié)較多,程序比較復(fù)雜。

由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的類型各異,因此中小企業(yè)引進(jìn)不同類型的創(chuàng)業(yè)投資將有可能導(dǎo)致企業(yè)登記注冊(cè)類型的改變,而這一變化將會(huì)給企業(yè)帶來諸多麻煩,包括企業(yè)性質(zhì)的變更、繁雜的審批程序等,特別是引進(jìn)有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資,將導(dǎo)致原本是內(nèi)資性質(zhì)的企業(yè)變?yōu)橹型夂腺Y企業(yè)。

筆者認(rèn)為,中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況進(jìn)行,以不改變企業(yè)本身的注冊(cè)登記類型為宗旨。因此,企業(yè)可以考慮根據(jù)以下要求來引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資:民營企業(yè)最好引進(jìn)民營性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資;國有或國有控股的非中外合資企業(yè)最好引進(jìn)民營的或國有的創(chuàng)業(yè)投資;中外合資企業(yè)則三種類型的創(chuàng)業(yè)投資均可引進(jìn);民營控股的和國有控股的非中外合資企業(yè)最好不要引進(jìn)具有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資。

二、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的主要?jiǎng)訖C(jī)

需要明確指出的是,并非每家中小企業(yè)都需要引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資,也不是創(chuàng)業(yè)投資對(duì)每家中小企業(yè)都具有吸引力。深圳證券交易所中小企業(yè)板上市企業(yè)的信息顯示,絕大多數(shù)企業(yè)在上市前并沒有引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資。不過從目前的發(fā)展趨勢(shì)來看,隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出預(yù)期的明朗化以及國家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的鼓勵(lì)支持政策的推行,創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)“聯(lián)姻”的現(xiàn)象將會(huì)比較普遍 筆者認(rèn)為,中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的動(dòng)機(jī)主要在于解決所面臨的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略兩大問題,具體包括改變財(cái)務(wù)狀況和降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)、建立戰(zhàn)略合作關(guān)系等。

(一)降低過高的資產(chǎn)負(fù)債率

中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資之前,獲取資金的渠道主要是通過銀行進(jìn)行間接融資,這樣產(chǎn)生的直接后果就是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高。面對(duì)高企的資產(chǎn)負(fù)債率,銀行為控制風(fēng)險(xiǎn)而惜貸。企業(yè)為改變高負(fù)債的財(cái)務(wù)狀況,只有通過增加資本金即通過直接融資來稀釋資產(chǎn)負(fù)債率,為增加銀行貸款創(chuàng)造條件。企業(yè)資本金增加的方式可以通過老股東增資的方式進(jìn)行,也可以依靠引進(jìn)新股東來實(shí)現(xiàn)。由于老股東增資是以凈資產(chǎn)的價(jià)格為主要參考,基本上沒有多少資本溢價(jià),因此該方式對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的降低效果并不明顯。而通過引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的方式產(chǎn)生的效果則顯著不同,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資是通過較高發(fā)行溢價(jià)的方式進(jìn)行,且溢價(jià)部分全部計(jì)入資本公積金,使得企業(yè)所有者權(quán)益快速增加、資產(chǎn)負(fù)債率快速下降。

(二)改變過于單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)

中小企業(yè)在進(jìn)入資本市場(chǎng)之前,尚不是公眾公司,股東結(jié)構(gòu)一般都比較單一且股東人數(shù)較少。這種單一化的構(gòu)成不利于企業(yè)信用的提升、市場(chǎng)的開拓和社會(huì)地位的提高。因而在實(shí)際控制人不發(fā)生變更的前提下,企業(yè)樂于引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資以改變自身的社會(huì)形象和地位,為下一步進(jìn)入資本市場(chǎng)創(chuàng)造有利條件。

(三)建立與創(chuàng)業(yè)投資之間的戰(zhàn)略合作關(guān)系

在實(shí)踐中,也存在這樣一種情形,企業(yè)并非基于改變財(cái)務(wù)狀況和股東構(gòu)成的原因引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資,而是出于利用創(chuàng)業(yè)投資在資本市場(chǎng)中的良好形象和專業(yè)化服務(wù)水平的考慮,以期通過與創(chuàng)業(yè)投資建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,共享創(chuàng)業(yè)投資擁有的各種社會(huì)資源,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)盡快進(jìn)入資本市場(chǎng)的目的。

三、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)機(jī)選擇

企業(yè)何時(shí)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資?理論上而言,并沒有嚴(yán)格的時(shí)間限制。從實(shí)際運(yùn)作的情況分析,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)機(jī)有三個(gè)時(shí)點(diǎn)可供選擇,即企業(yè)改制前、改制后和申請(qǐng)上市前。

(一)在企業(yè)改制前引進(jìn)

不可否認(rèn)的是,絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入中小企業(yè)的目的是基于企業(yè)在資本市場(chǎng)能夠順利實(shí)現(xiàn)上市的良好預(yù)期。由于上市公司的組織形式必須是股份有限公司,而絕大多數(shù)中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資之前是有限責(zé)任公司,因此企業(yè)為了盡快融入資本市場(chǎng),必須通過整體變更的方式進(jìn)行改制。但由于企業(yè)改制面臨包括審計(jì)、評(píng)估等諸多工作,企業(yè)在資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)等方面存在的規(guī)范問題也較多,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的困難較多。并且創(chuàng)業(yè)投資也認(rèn)為,在企業(yè)改制前進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)較大,愿意進(jìn)入的價(jià)格也比較低。因此,對(duì)雙方來說,在此階段引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資難度較大、風(fēng)險(xiǎn)較大、成功率較低。當(dāng)然,對(duì)于那些組織形式已經(jīng)是股份有限公司的企業(yè)并不存在組織形式變更問題,如果其在規(guī)范方面不存在大的障礙,其引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)機(jī)可以比較靈活。

(二)在企業(yè)改制后引進(jìn)

有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司后,企業(yè)的審計(jì)、評(píng)估工作已經(jīng)完成,規(guī)范工作取得了一定的進(jìn)展,大部分歷史遺留問題也得到了解決。有的企業(yè)已經(jīng)聘請(qǐng)了中介機(jī)構(gòu),甚至還進(jìn)入了輔導(dǎo)期,企業(yè)上市的戰(zhàn)略已經(jīng)非常清晰。因而,企業(yè)在此時(shí)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會(huì)比較成熟。創(chuàng)業(yè)投資也認(rèn)為此時(shí)進(jìn)入企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較小,大多數(shù)企業(yè)均是在這個(gè)階段完成了引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的工作。

(三)在企業(yè)上市基準(zhǔn)日前引進(jìn)

企業(yè)上市基準(zhǔn)日明確以后,中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始準(zhǔn)備申請(qǐng)上市的核查和保薦工作,創(chuàng)業(yè)投資在此時(shí)進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)最小,相應(yīng)地,進(jìn)入價(jià)格也最高,不過絕大多數(shù)企業(yè)在這時(shí)是不會(huì)再引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的。因?yàn)殡S著基準(zhǔn)日的臨近,公司消化創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)間較短,有可能出現(xiàn)的情況是,在申報(bào)基準(zhǔn)日公司財(cái)務(wù)報(bào)表上尚有大量的貨幣資金,這樣一來將會(huì)給人們帶來該企業(yè)并不缺少資金、申請(qǐng)上市并募集資金的理由不充分的質(zhì)疑。

綜上所述,筆者主張,企業(yè)在改制后著手進(jìn)行并盡快完成創(chuàng)業(yè)投資的引進(jìn)工作是最優(yōu)選擇。

四、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模分析

中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模多大比較合適呢?在遵循前面所述基本原則的前提下,應(yīng)根據(jù)公司的實(shí)際需要進(jìn)行,對(duì)規(guī)模大小并沒有嚴(yán)格要求,但企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資時(shí),還是應(yīng)該考慮以下影響因素。

(一)對(duì)引進(jìn)總規(guī)模的控制

一般而言,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模需要綜合考慮以下因素:一是企業(yè)控股股東的持股比例。若控股股東持有的股份比例非常高,處于絕對(duì)控制地位,則引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)?？梢源笠恍?反之,則應(yīng)少些。二是企業(yè)對(duì)資金需求的數(shù)量。企業(yè)若純粹是為了降低資產(chǎn)負(fù)債率,引進(jìn)規(guī)

模可以設(shè)定為將該指標(biāo)降到70%以下的水平即可。若企業(yè)除此而外還有新的投資項(xiàng)目,則應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)際需要,適當(dāng)擴(kuò)大引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模。從實(shí)踐上看,中小企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資后,后者占總股本的比例不超過20%,總的引進(jìn)資金總額不宜超過引進(jìn)前的所有者權(quán)益的規(guī)模。

(二)對(duì)引進(jìn)單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模的控制

從數(shù)量上看,企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模通常在兩個(gè)及以上,這是因?yàn)槠髽I(yè)不希望出現(xiàn)一個(gè)持股比例較高、對(duì)控股股東地位構(gòu)成潛在威脅的股東;而創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)本身也不愿意將較多的資金投資于一家企業(yè)而擴(kuò)大投資風(fēng)險(xiǎn)。不過,如果企業(yè)出于戰(zhàn)略考慮只引進(jìn)一家投資規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)投資也未嘗不可?？偟膩碚f,不管企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資家數(shù)的數(shù)量多少,單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)的的持股比例最好控制在總股本的5%以下。因?yàn)楸日铡蹲C券法》、《公司法》、《首次公開發(fā)行并上市管理辦法》及《上市公司收購管理辦法》等法律、規(guī)章的規(guī)定,持股比例超過5%的股東在企業(yè)股票發(fā)行和交易過程中將承擔(dān)較多的信息披露義務(wù),而企業(yè)聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查和上市保薦過程中也將因此承擔(dān)更多的義務(wù)和責(zé)任。

五、引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資所涉及的核心條款

由于創(chuàng)業(yè)投資是以高溢價(jià)進(jìn)入中小企業(yè)且不謀求對(duì)企業(yè)的控制權(quán),因此創(chuàng)業(yè)投資對(duì)游離于自身控制之外的該部分資產(chǎn)必須采取一些措施,以最大限度保證其權(quán)益不受侵害或降低受侵害的程度。從具體實(shí)踐來看,關(guān)注的重點(diǎn)主要包括以下幾個(gè)方面:

(一)定價(jià)機(jī)制

由于中小企業(yè)希望以高溢價(jià)向創(chuàng)業(yè)投資出售股份,而創(chuàng)業(yè)投資試圖從中小企業(yè)高速的成長中獲取高額回報(bào),因此,股份定價(jià)就成為雙方關(guān)注的重點(diǎn)。一般來說,中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資所采取的定價(jià)方式主要包括凈資產(chǎn)法、動(dòng)態(tài)市盈率法和靜態(tài)市盈率法。至于定價(jià)的倍數(shù)將由雙方談判決定。從實(shí)踐來看,影響最終定價(jià)的因素包括:企業(yè)本身的成長性、盈利水平、二級(jí)市場(chǎng)行情以及創(chuàng)業(yè)投資本身的背景、擬購買股份數(shù)量等。一般來說,5-8倍的靜態(tài)市盈率可能是雙方比較能夠接受的價(jià)格。如果最終確定的價(jià)格較低,則創(chuàng)業(yè)投資所附加的條件就較少,否則,附加條件就較多。目前市場(chǎng)中還有一種稱之為“對(duì)賭條款”的定價(jià)機(jī)制。該機(jī)制對(duì)于那些成長性很好且急需資金的中小企業(yè)比較有利,但是,其對(duì)企業(yè)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視,一旦企業(yè)盈利水平下降,企業(yè)控股股東將拱手相讓部分股份,甚至最終失去控股地位而淪落為中小股東。鑒于這種機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)較大,中小企業(yè)在采取之前一定要三思而行。

(二)權(quán)利行使機(jī)制

創(chuàng)業(yè)投資為行使股東知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)的需要,一般從以下幾個(gè)方面來重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)其享有的股東權(quán)利。

1.要求在企業(yè)董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)中占有一定的席位。通常是派一人出任公司董事,也有出任監(jiān)事的。對(duì)于投資比例較低的創(chuàng)業(yè)投資,中小企業(yè)一般不給予董、監(jiān)事席位。由于創(chuàng)業(yè)投資是一種股權(quán)投資,并不參與企業(yè)具體的經(jīng)營管理活動(dòng),其一般并不謀求企業(yè)高級(jí)管理人員的職位2.要求享受類別股東表決權(quán)。創(chuàng)業(yè)投資為保護(hù)其股東權(quán)益不受侵害,在享有知情權(quán)的同時(shí),要求對(duì)企業(yè)重大事項(xiàng)享有“一票否決”的權(quán)利,重大事項(xiàng)主要包括:修改公司章程;以股權(quán)或債務(wù)的形式進(jìn)行金額超過公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)一定比例的重大業(yè)務(wù)或資產(chǎn)收購;處置超過公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)一定比例的其全部或大部分的業(yè)務(wù)或資產(chǎn);與關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易;向第三方提供任何擔(dān)保或借款;貸款余額的增加;或在任何一個(gè)會(huì)計(jì)內(nèi)發(fā)生金額超過公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)一定比例的固定資產(chǎn)或非流動(dòng)資產(chǎn)的支出;募集資金的投向等。

3.財(cái)務(wù)資料的查閱權(quán)和檢查權(quán)。創(chuàng)業(yè)投資一般要求,每一財(cái)務(wù)季度結(jié)束后有權(quán)獲得季度財(cái)

務(wù)報(bào)告和經(jīng)營報(bào)告;在每會(huì)計(jì)結(jié)束后有權(quán)獲得經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)報(bào)告和經(jīng)營報(bào)告;有權(quán)隨時(shí)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行檢查。

(三)權(quán)益保護(hù)機(jī)制

由于創(chuàng)業(yè)投資是以高溢價(jià)的形式進(jìn)入中小企業(yè),因此,企業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益科目的任何處理都可能造成對(duì)創(chuàng)業(yè)投資權(quán)益的實(shí)際侵害。因此,創(chuàng)業(yè)投資設(shè)置了許多條款來保護(hù)自身權(quán)益。

1.不分紅利、不送紅股。創(chuàng)業(yè)投資要求,在一定期限內(nèi)(一般是指在企業(yè)上市前或上市情況明朗前),企業(yè)不得進(jìn)行利潤分配。其原因在于,創(chuàng)業(yè)投資的入股價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)的其他股東,按照“同股同權(quán)、同股同利”原則進(jìn)行的利潤分配,創(chuàng)業(yè)投資的投資回報(bào)率將大大低于其他股東,因此,利潤分配實(shí)際上是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資權(quán)益的攤薄。況且創(chuàng)業(yè)投資涉足中小企業(yè)的目的并不在于獲取紅利,而是為了在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)獲得高額差價(jià)。

2.不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。因?yàn)槠髽I(yè)資本公積金的大部分是由創(chuàng)業(yè)投資以高溢價(jià)投資形成的,老股東對(duì)資本公積金的貢獻(xiàn)較小,若以資本公積金轉(zhuǎn)增股本,創(chuàng)業(yè)投資只能與原股東一樣同比例轉(zhuǎn)增,這實(shí)際上是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資股東權(quán)益的稀釋。

3.不增發(fā)新股。引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資后,企業(yè)可以還可以通過兩種方式增發(fā)新股:一是向老股東配股、定向發(fā)行股份來增加資本;二是向新的投資者發(fā)行新股來增加資本。對(duì)于第一種方式,由于老股東不可能同意以溢價(jià)的形式增購股份,所以向老股東發(fā)行新股獲得較高的資本金難以實(shí)施。對(duì)于第二種方式,只有在增發(fā)新股的價(jià)格高于創(chuàng)業(yè)投資的入股價(jià)格時(shí),創(chuàng)業(yè)投資股東才會(huì)同意。由于創(chuàng)業(yè)投資畢竟是高風(fēng)險(xiǎn)的投資,若以更高的溢價(jià)再次引進(jìn)投資者,也難以實(shí)現(xiàn)。因此,除非企業(yè)確實(shí)因?yàn)樾马?xiàng)目建設(shè)的需要,否則創(chuàng)業(yè)投資不主張企業(yè)在上市前再次發(fā)行股份,以免稀釋其在中小企業(yè)中實(shí)際享有的股東權(quán)益。

4.控股股東持有的股份不得轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押?？毓晒蓶|股權(quán)轉(zhuǎn)讓不但削弱其控股地位,而且還存在控股股東套現(xiàn)的嫌疑,這在一定程度上侵害了創(chuàng)業(yè)投資的權(quán)益。另外,控股股東持有的股份一旦質(zhì)押,則表明企業(yè)的控制權(quán)處于不穩(wěn)定狀態(tài),存在隨時(shí)被交易的可能。當(dāng)質(zhì)押權(quán)人行使權(quán)利時(shí),將可能導(dǎo)致企業(yè)控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變更,這將直接導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資的投資權(quán)益造成實(shí)質(zhì)損害。

(四)退出機(jī)制

不容置疑的是創(chuàng)業(yè)投資持有中小企業(yè)的股份是階段性的,其最終目的是在條件成就時(shí)退出。創(chuàng)業(yè)企業(yè)何時(shí)退出以及如何退出呢?通過分析表明,方式一般有以下幾種。

1.在企業(yè)上市后退出。創(chuàng)業(yè)投資通過在二級(jí)市場(chǎng)拋售的方式直接取得高回報(bào),這也是中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資都希望看到的“雙贏局面”。根據(jù)目前《股票上市規(guī)則》的規(guī)定,創(chuàng)業(yè)投資持有的股份在股票上市滿一年后可以交易,創(chuàng)業(yè)投資在退出過程中應(yīng)遵守交易規(guī)則,履行相應(yīng)的義務(wù)。

2.股權(quán)轉(zhuǎn)讓。在約定的期限內(nèi),企業(yè)仍未實(shí)現(xiàn)上市或創(chuàng)業(yè)投資認(rèn)為退出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,創(chuàng)業(yè)投資將持有的股份轉(zhuǎn)讓給其它投資者。

3.約定由企業(yè)回購股份。在約定的期限內(nèi)(一般是三年),企業(yè)仍未實(shí)現(xiàn)上市,創(chuàng)業(yè)投資有權(quán)要求企業(yè)以約定的條件回購?；刭彽膬r(jià)格通常是創(chuàng)業(yè)投資金額加上每年不低于同期銀行貸款利率的補(bǔ)償。

4.退出保證。創(chuàng)業(yè)投資一般還會(huì)在回購條款中約定,企業(yè)的控股股東或?qū)嶋H控制人應(yīng)對(duì)回購股份的承諾提供相應(yīng)擔(dān)保并承擔(dān)連帶責(zé)任,當(dāng)企業(yè)不能履行回購義務(wù)的時(shí)候,控股股東或?qū)嶋H控制人必須受讓創(chuàng)業(yè)投資持有的股份,以保證其能夠成功退出。

(五)司法救濟(jì)機(jī)制

任何投資都面臨投資風(fēng)險(xiǎn),具有高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資更不例外,其投資利益存在隨時(shí)受到侵害的可能,因此在投資協(xié)議中必須約定司法救濟(jì)條款。當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資的股東權(quán)益受到或可能受

到損失時(shí),其將啟動(dòng)司法救濟(jì)機(jī)制予以保護(hù)。

司法救濟(jì)的途徑主要包括兩種:一是訴訟救濟(jì)。通常約定由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所在地的法院行使管轄權(quán)。為做到這一點(diǎn),投資協(xié)議一般是在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的住所地簽署,并約定將合同簽訂地作為糾紛訴訟的法院管轄地,以避免可能產(chǎn)生的由中小企業(yè)所在地法院管轄引起的地方保護(hù)主義。二是仲裁救濟(jì)。鑒于仲裁具有的“一裁終局”的特點(diǎn),大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資在協(xié)議里同意將投資糾紛提交雙方確定的境內(nèi)仲裁機(jī)構(gòu)進(jìn)行仲裁。

六、結(jié)論

綜合對(duì)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的基本原則、動(dòng)機(jī)、時(shí)機(jī)、規(guī)模與核心條款的分析,可以看出,中小企業(yè)應(yīng)在堅(jiān)持實(shí)際控制人不發(fā)生變更等三項(xiàng)基本原則的前提下,根據(jù)自身發(fā)展的客觀需要,在與創(chuàng)業(yè)投資就定價(jià)機(jī)制、權(quán)利行使機(jī)制、權(quán)益保護(hù)機(jī)制、退出機(jī)制及司法救濟(jì)機(jī)制等五方面達(dá)成一致的情況下,于改制結(jié)束后盡快完成創(chuàng)業(yè)投資的引進(jìn)工作,從而實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)快速成長和創(chuàng)業(yè)投資順利退出的雙贏局面。

注釋:

① 《公司法》第217條規(guī)定,實(shí)際控制人是指,通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排能夠?qū)嶋H支配公司行為的實(shí)際控制人。

② 關(guān)于董事、監(jiān)事和高級(jí)管理嗯的法定義務(wù)的規(guī)定,參見《公司法》第148條。

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第四篇：中小企業(yè)融資

資料源自 網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺(tái)《你我貸》

中小企業(yè)融資

-----關(guān)于中小企業(yè)融資問題的分析

中小企業(yè)融資難，是我國近年來制約我國中小企業(yè)發(fā)展的最主要的瓶頸。而中小企業(yè)的融資難問題則主要是因?yàn)榻鹑陬I(lǐng)域融資渠道有限，企業(yè)告借無門。銀行嫌貧愛富，重大輕小，偏私向公。特別是民營企業(yè)資金基本靠自己積累，不利于企業(yè)發(fā)展，不利于企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)。

目前，中小微企業(yè)的融資很多都來源于小額貸款公司。2008年頒布的《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》鼓勵(lì)小額貸款公司面向農(nóng)戶和微型企業(yè)提供信貸服務(wù)。據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截至2011年末全國共有小額貸款公司4282家，貸款余額3915億元。其中，出現(xiàn)一些在微貸技術(shù)等領(lǐng)域取得很多成果，并實(shí)現(xiàn)服務(wù)大批量小微企業(yè)的小額貸款公司和P2P在線借貸平臺(tái)。以“你我貸”小額貸款業(yè)務(wù)為代表。截止2012年2月末，“你我貸”已經(jīng)累計(jì)為近萬戶小微企業(yè)發(fā)放信用貸款。小額貸款公司已然成為小微企業(yè)融資的重要渠道之一，而第三方P2P借貸平臺(tái)則更是功不可沒。

雖然小額貸款企業(yè)在促進(jìn)中小企業(yè)融資方面做出了重大貢獻(xiàn)，但是其發(fā)展卻并不順暢。目前小額貸款公司面臨在發(fā)展過程中遇到身份不清晰、融資來源有限、稅負(fù)較重等難題。其中，現(xiàn)有資金來源已經(jīng)成為小額貸款公司能夠持續(xù)經(jīng)營的瓶頸。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)意見明確規(guī)定，小額貸款公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)融入資金余額不得超過其資本凈額的50%。因此，小額貸款公司能不能承擔(dān)政府的初衷，可以的確值得我們反思。而以“你我貸”為首的在線第三方網(wǎng)絡(luò)借貸投資平臺(tái)的出現(xiàn)，又是否真的會(huì)對(duì)我國的小額資金需求起到有效的補(bǔ)充嗎？

小額貸款公司催債手段五花八門，合法的不合法的手段大顯神威。所以，有的企業(yè)現(xiàn)在是不敢貸款，用企業(yè)的話說，不貸款等死，貸款后找死。

小額貸款公司是金融領(lǐng)域的怪胎，這是金融領(lǐng)域不開放的產(chǎn)物。國家應(yīng)該放開民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域。允許社會(huì)資金進(jìn)入銀行業(yè)。成立私人銀行已是大勢(shì)所趨。現(xiàn)在我們的銀行結(jié)構(gòu)單一，只有國有銀行和商業(yè)銀行?；蛘哒f分成國家銀行和地方銀行。但是，就缺少民營銀行。即便少數(shù)的外資銀行也受到經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的制約。我想，既然我們的金融業(yè)可以向外國開放，為什么不行國人開放。不同的國家，在鼓勵(lì)中小型企業(yè)貸款的時(shí)候都有不同的方法。有些國家會(huì)規(guī)定銀行放貸給中小型企業(yè)的最低比重;或者會(huì)通過稅收刺激政策鼓勵(lì)銀行對(duì)中小型企業(yè)放貸;或者如果銀行給中小型企業(yè)放貸越多，那政府對(duì)銀行的審查可能就越少。

民間集資，高利貸泛濫，典當(dāng)行融資已經(jīng)是屢禁不止，這正說明市場(chǎng)有資

資料源自 網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺(tái)《你我貸》

金需求。當(dāng)國有銀行不能滿足這種需求，就會(huì)衍生各種形式的銀行怪胎。我們不要這種貸款公司，徒增社會(huì)金融成本。金融開放，還要多久?小額資金缺口，如何解決?

而就在這個(gè)時(shí)候，以“你我貸”為首的網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生了。這類網(wǎng)站平臺(tái)主要為客戶提供專業(yè)的P2P個(gè)人和中小企業(yè)借貸調(diào)劑服務(wù)，你我貸網(wǎng)站既不吸儲(chǔ)、也不放貸，僅僅是擔(dān)任類似于中介的角色，通過選擇合格的借貸者，順利對(duì)接借貸服務(wù)，讓這一古老的業(yè)務(wù)變得更加透明、便捷，讓資本向誠信、高效的方向流動(dòng)。

我國小額信貸專家、國家開發(fā)銀行資深顧問王靈俊曾經(jīng)打個(gè)比喻，大銀行基本像一個(gè)大型水泵，把水從資金池子里抽出來，輸送到大型國企、政府融資平臺(tái)和大型民營企業(yè)上，而P2P拿一個(gè)橡皮管，把一部分水從資金池子里抽出來，疏導(dǎo)到微小企業(yè)和農(nóng)戶這個(gè)層次上，從這個(gè)層面上看，是有積極意義的。因?yàn)榭磕壳斑@個(gè)金融系統(tǒng)，在短期之內(nèi)讓低端客戶拿到錢，還不是一件容易的事情。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科表示，“有需求才有市場(chǎng)，監(jiān)管部門要想辦法監(jiān)管、疏導(dǎo)，而不是為了商業(yè)銀行的利益而堵死。應(yīng)當(dāng)允許發(fā)展，適當(dāng)監(jiān)控。應(yīng)尊重合同法，不超過目前法定標(biāo)準(zhǔn)的，可以按照合同法來執(zhí)行。”他還認(rèn)為，對(duì)于“你我貸”為主的P2P小額信貸行業(yè)，不應(yīng)一棍子打死，原則上鼓勵(lì)創(chuàng)新，也需要加強(qiáng)監(jiān)督。P2P行業(yè)健康發(fā)展需要進(jìn)一步建立進(jìn)入門檻、開放征信系統(tǒng)、完善法律法規(guī)等。

第五篇：中小企業(yè)融資案例

風(fēng)險(xiǎn)投資

1998 年 5 月 6 日，國內(nèi)最大的財(cái)務(wù)和商務(wù)管理軟件制造商之一的深圳金蝶軟件公司宣布其已于 國際數(shù)碼集團(tuán)簽訂了協(xié)議。在信息行業(yè)，國際數(shù)碼集團(tuán)是世界著名的跨國集團(tuán)。金蝶軟件將從廣東 太平洋技術(shù)基金責(zé)任有限公司(國際數(shù)碼集團(tuán)在中國成立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司)得到人民幣 20，000，000 元。金蝶軟件將利用此資金來進(jìn)行科學(xué)研究以及在國際市場(chǎng)上拓展其業(yè)務(wù)。在國內(nèi) IT 行業(yè)中，這是 自四通利方之后的最大一筆風(fēng)險(xiǎn)投資，同時(shí)也是在中國財(cái)務(wù)軟件行業(yè)中第一筆國際風(fēng)險(xiǎn)投資。金蝶軟件公司成為了第一個(gè)“吃螃蟹”的人，它的成功在社會(huì)上引起了巨大的好評(píng) 分析：

一、金蝶告訴國際數(shù)碼集團(tuán)的

1、金蝶擁有獨(dú)特的魅力金蝶軟件是一家于 1993 年成立的財(cái)務(wù)軟件公司。在其最初階段，在財(cái)務(wù)軟件市場(chǎng)中已有許多公 司在競(jìng)爭(zhēng)。其中有用友軟件、萬能軟件和安易軟件公司。它們已有相當(dāng)規(guī)模且在國內(nèi)市場(chǎng)上已占有 很大份額。作為一家新企業(yè)，金蝶若無其獨(dú)特的個(gè)性，將很難在此找到自己的位置。徐少春，金蝶 軟件公司總裁，同時(shí)也是中國第一代電子計(jì)算專家之一，他提出了“打破傳統(tǒng)商業(yè)會(huì)計(jì)，開創(chuàng)全新財(cái) 務(wù)管理”的新理念。他致力于新產(chǎn)品的開發(fā)要符合國際標(biāo)準(zhǔn)。1993 年，金蝶軟件公司推出了 V2.0 和 V3.0 財(cái)務(wù)軟件。1995 年底，金蝶公司再次通過其敏銳的市場(chǎng)意識(shí)來展示其競(jìng)爭(zhēng)力，并以此贏得了對(duì) 手。他在發(fā)展新 Windows 系列產(chǎn)品中取得了領(lǐng)先地位，同時(shí)在此領(lǐng)域中也引起了軒然大波。1996 年 4 月，金蝶軟件公司開發(fā)的新 Windows 產(chǎn)品通過了相關(guān)部門的嚴(yán)格測(cè)試并且被譽(yù)為“中國最佳 Windows 版財(cái)務(wù)軟件”。自那以后，金蝶軟件公司以其不懈的努力來縮短產(chǎn)品更新周期，在技術(shù)上始 終領(lǐng)先于其它財(cái)務(wù)軟件，同時(shí)不斷的推出策略支持軟件。在不斷革新的過程中，金蝶軟件在其企業(yè) 發(fā)展中完成了 3 次飛躍。為了吸引國際目光，金蝶軟件公司基于先進(jìn)的開發(fā)理念推出了 3 層結(jié)構(gòu)式 的財(cái)務(wù)軟件。同時(shí)，針對(duì)大型企業(yè)的企業(yè)資源配置項(xiàng)目的軟件正在孕育之中。面對(duì)機(jī)遇，一次次的 磨練使得企業(yè)的管理能力不斷提高。隨著銷售額的劇增，金蝶軟件開始與微軟公司(國際軟件界巨頭)進(jìn)行多方位的合作。于是，其發(fā)展?jié)摿υ俅蔚玫搅司薮蟮奶岣摺?/p>

2、金蝶的革新作為新興的高科技企業(yè)，革新是其最重要的基石。在相同的外部環(huán)境下，革新決定未來。尤其 對(duì)于 IT 企業(yè)來說，革新顯得尤為重要。就像國際數(shù)碼集團(tuán)董事會(huì)主席在調(diào)查金蝶軟件公司時(shí)所說的，“金蝶除了在市場(chǎng)上取得的成就和優(yōu)秀的組織以外，在產(chǎn)品和服務(wù)上擁有獨(dú)特的技術(shù)。它是中國發(fā)展 步伐最快的財(cái)務(wù)軟件公司?！?/p>

3、金蝶的外部環(huán)境雖然風(fēng)險(xiǎn)投資比起其他投資享有更多的額外利益，但是同時(shí)他也將承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。許多風(fēng)險(xiǎn)投 資者往往要在避免風(fēng)險(xiǎn)和追求最大利益中尋求平衡。若資金被投資于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的國家，諸如中 國，在具有巨大潛力的信息技術(shù)行業(yè)中諸如金蝶這樣擁有良好的市場(chǎng)資質(zhì)的企業(yè)中，這樣的兩難問 題將會(huì)得到很好的解決。

4、總結(jié)根據(jù)以上金蝶的獨(dú)特之處，國際數(shù)碼集團(tuán)選擇的金蝶來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，而金蝶也憑借自己的 高新科技與獨(dú)特創(chuàng)新，贏得了國際數(shù)碼集團(tuán)的風(fēng)投青睞！

二、金蝶告訴我們的 吸引資金的能力對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來說相當(dāng)重要。當(dāng)非國有企業(yè)在國內(nèi)為發(fā)展而爭(zhēng)取投資額失敗 的時(shí)候，他們將走出國門尋求外資來替代尋求政府資助。他們用自身的能力和已取得的成就以及產(chǎn) 權(quán)證明贏得了發(fā)展資金；他們對(duì)于自身的發(fā)展擁有充分的自信，并以此贏得了相當(dāng)有價(jià)值的機(jī)會(huì)。與許多大型國企相比，這些企業(yè)規(guī)模較小。但是他們有著強(qiáng)勁的發(fā)展?jié)摿统錆M希望的未來。既然 這些企業(yè)的產(chǎn)權(quán)明晰完整，他們的老板就可以在任何時(shí)候在市場(chǎng)中用其部分產(chǎn)權(quán)來交換他們的所需。同樣地，既然這些企業(yè)擁有適合國際標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)體制，他們就擁有無止境的發(fā)展力量。于是，風(fēng)險(xiǎn) 投資對(duì)于這樣的企業(yè)繁榮將是很大的幫助。知識(shí)經(jīng)濟(jì)正向我們走來，我們非常需要風(fēng)險(xiǎn)投資。建立風(fēng)險(xiǎn)投資體制將為高新技術(shù)企業(yè)帶來巨 大收益。與此同時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展將大大的促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在采用風(fēng)險(xiǎn)投資的例子中，金蝶軟件公司的成功毫無疑問地給了我們有用價(jià)值的激勵(lì)。

商業(yè)信用融資

案例：

2003年，中國移動(dòng)通信公司廣州分公司實(shí)行了一項(xiàng)話費(fèi)優(yōu)惠活動(dòng)，實(shí)際是一種商業(yè)信用融資形式，具體是：若該公司的手機(jī)用戶在2002年12月底前向該公司預(yù)存2003午全年話費(fèi)4800元，可以獲贈(zèng)價(jià)值2000元的繳費(fèi)卡；若預(yù)存3600元，可以獲贈(zèng)1200元繳費(fèi)卡；若預(yù)存1200元，可以獲贈(zèng)600元的繳費(fèi)卡。

該通信公司通過這種誘人的話費(fèi)優(yōu)惠活動(dòng)，令該公司的手機(jī)用戶得到實(shí)實(shí)在在的利益，當(dāng)然最重要的是，還可以為該公司籌集到巨額的資金，據(jù)保守估計(jì)，假設(shè)有1萬個(gè)客戶參與這項(xiàng)優(yōu)惠活動(dòng)，該公司至少可以籌資2000萬元；假設(shè)有10萬個(gè)客戶參與，則可以籌資2億元。公司可以利用這筆資金去拓展新的業(yè)務(wù)，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。另外，該通信公司通過話費(fèi)讓利，吸引了一批新的手機(jī)用戶，穩(wěn)定了老客戶，在與經(jīng)營對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)中贏得了先機(jī)。

企業(yè)在日常經(jīng)營中，籌集資金的方式多樣，不應(yīng)只看到向銀行貸款，還可以靈活運(yùn)用企業(yè)的商業(yè)信用，多想辦法借用別人的錢，來成就自己的事業(yè)。企業(yè)在運(yùn)用商業(yè)融資方式時(shí)，可以創(chuàng)新、變通的機(jī)會(huì)很多，商業(yè)融資給企業(yè)提供了一個(gè)巨大的融資想象空間，是考驗(yàn)企業(yè)融資創(chuàng)新能力的一個(gè)大舞臺(tái)。與通信相類似的，比如保健中心、美容、汽車清洗店、公交汽車公司等等服務(wù)行業(yè)，都可以通過收取次票、月票、年票的方式，去巧妙運(yùn)用商業(yè)信業(yè)融資方式，這不僅可以吸引一批長期穩(wěn)定的客戶，更重要的是，可以籌集到一筆可觀的無息資金。企業(yè)可以通過這筆無息資金去擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，比如：另選場(chǎng)所發(fā)展連鎖店，再開拓另一批穩(wěn)定的客源，再利用這種融資方式，再獲得無息資金，繼續(xù)去發(fā)展新的連鎖店??

當(dāng)然要想借雞生蛋，首先企業(yè)要有一定的商業(yè)信用基礎(chǔ)，企業(yè)提供的服務(wù)在市場(chǎng)上和人們心中有較高的價(jià)值，別人信得過以及迫切需要的。其次，融資的最終結(jié)果必須是雙贏，企業(yè)通過商業(yè)信用獲得別人的資金，除了要讓自己獲利，更要讓利給別人，要達(dá)到“雙贏”，才能讓企業(yè)的商業(yè)信用水平得到提高。

資產(chǎn)典當(dāng)融資

在南京經(jīng)營了十多年電梯生意的陳先生，最近遇到了麻煩。由于房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，上百萬的電梯工程款一直未能到手。而剛剛談好的一個(gè)項(xiàng)目，又急需要現(xiàn)金采購一批電梯。小窟窿難倒英雄漢，陳先生急得像熱鍋上的螞蟻。

陳先生首先想到了“打官司”，但上法院走程序，沒個(gè)一年半載，工程款是討不回來的；到銀行貸款，一大堆繁瑣的審批手續(xù)讓他犯暈，況且銀行肯不肯貸，還是個(gè)問題。

這時(shí)候，朋友的建議讓他看到了希望，他抱著試試看的心態(tài)揣著身份證和房產(chǎn)證走進(jìn)了南京一家知名典當(dāng)行。

在向房產(chǎn)評(píng)估師介紹了自己仙林的一套別墅所在地址、面積以及相關(guān)事項(xiàng)后，典當(dāng)行立即根據(jù)產(chǎn)物周圍的具體環(huán)境和條件對(duì)房子進(jìn)行市場(chǎng)估算，出乎意料得快，陳先生的房子估價(jià)在300萬元左右，典當(dāng)行最終確定為陳先生放款150萬元。三天后，完成房屋公證與抵押手續(xù)的陳先生拿到了資金。

手續(xù)的便捷為典當(dāng)增加了競(jìng)爭(zhēng)的籌碼，因典當(dāng)解燃眉之急的陳先生向記者算了一筆賬：他提供了房產(chǎn)證、身份證等證明，從看房、評(píng)估、簽約、登記到放款，一整套流程下來只用了短短三天的時(shí)間。雖說費(fèi)用比從銀行貸款利息高一些，但手續(xù)簡(jiǎn)單便捷，搶出寶貴的時(shí)間，而且自己能很快贖回別墅，特別適合“應(yīng)急”需求。

事實(shí)上，與陳先生有類似遭遇的中小企業(yè)主和個(gè)體工商戶有很多。在金融危機(jī)席卷全球的背景下，“中小企業(yè)融資難”成為一個(gè)大問題。典當(dāng)行業(yè)憑借其短、快的優(yōu)勢(shì)成為融資市場(chǎng)的一個(gè)新亮點(diǎn)。

民間借貸融資

“恒源祥”創(chuàng)建于1927年，是一家具有70多年歷史的老字號(hào)傳統(tǒng)紡織企業(yè)，主要以毛紡織品為主，集針織、服飾和家用紡織品為一體，生產(chǎn)絨線、羊毛衫、西服、家用紡織品等十幾個(gè)大類近萬個(gè)品種，是國內(nèi)大型紡織品企業(yè)。“恒源祥”是近代中國的一個(gè)老字號(hào)羊毛品牌，但是，隨著解放后的公私合營和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)對(duì)于品牌的忽視，人們?nèi)諠u淡忘了這個(gè)曾經(jīng)輝煌一時(shí)的品牌。但是，有一個(gè)年輕人沒有忘記，他就是1987年上任上海黃浦區(qū)百貨公司南京路毛線商店經(jīng)理的劉瑞旗。他早就為“恒源祥”品牌的沉寂和埋沒而焦慮。過去恒源祥是萬象集團(tuán)的一個(gè)部分，雖然利潤已經(jīng)是萬象集團(tuán)的支柱，但始終只是萬象集團(tuán)的一個(gè)配角，雙方的戰(zhàn)略沖突始終解決不了，劉瑞旗甚至想要放棄恒源祥，另創(chuàng)一個(gè)國際化的品牌。但這次實(shí)施MBO之后，不再存在恒源祥與母公司的戰(zhàn)略沖突，劉瑞旗決定一心一意把這個(gè)創(chuàng)立已經(jīng)60多年的中華老字號(hào)繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大。可見MBO不僅解放了劉瑞旗這樣一個(gè)杰出的企業(yè)家，還保護(hù)了民族品牌。2001年3月，劉瑞旗和他的收購團(tuán)隊(duì)斥資9 200萬元，從上市公司萬象股份手里收購冠以“恒源祥”商號(hào)的七家公司的股權(quán)，如愿以償?shù)赝瓿闪艘淮蜯BO，把“恒源祥”商標(biāo)的實(shí)際控制權(quán)收回到自己的手中。這次收購的外部融資是由加盟恒源祥的四個(gè)核心骨干企業(yè)老板提供的。在恒源祥投資發(fā)展有限公司中，劉瑞旗持61％的多數(shù)股份，31％的股份由這四家企業(yè)的老板持有。劉瑞旗對(duì)恒源祥的收購資金來源于民間借貸，一些浙江老板把9 200萬資金借給劉瑞旗個(gè)人時(shí)，這些民營企業(yè)老板其意不在獲取利息，而是要求和劉瑞旗一起購買股份，他們的投資收益主要來自收購恒源祥以后每年高達(dá)30％左右的資產(chǎn)回報(bào)率。這種投資的成功概率之高，讓以往鐘情于風(fēng)險(xiǎn)投資的海外基金也不由得心動(dòng)——跟著管理層一起投資，起碼可解決一個(gè)信息不對(duì)稱的問題，沒有誰比管理層更了解被收購企業(yè)的情況，他們最清楚企業(yè)哪些部分最值錢，甚至能夠了解那些不良資產(chǎn)產(chǎn)生的歷史原因，就更有籌碼和政府談判如何將其剝離。因此，在跟隨管理者進(jìn)行投資的過程中，可在合法的范圍內(nèi)拿到最低的價(jià)格，并且成功率高。投資者對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資回報(bào)率要求并不高，不像風(fēng)險(xiǎn)投資那樣，要求企業(yè)的價(jià)值增長特別迅速，但對(duì)退出機(jī)制要求很高。

劉瑞旗的MBO融資模式是簡(jiǎn)潔的，從法律的角度看是完美的，但是它對(duì)管理者的個(gè)人素質(zhì)以及被收購企業(yè)的素質(zhì)有相當(dāng)高的要求，并不具有普遍性。很多國有企業(yè)的經(jīng)理、董事長并不十分愿意幫助他們的“富親戚”，即使有這樣的親朋，被收購企業(yè)的狀況、加上被收購者的經(jīng)營能力多難以給人們足夠的信心；而沒有這種信心，就意味著要求利息成本增加，收購者就不愿意選擇這條變得昂貴的融資渠道了。

其他融資渠道

國際貿(mào)易案例：

上海某紡織品進(jìn)出口企業(yè)A公司年?duì)I業(yè)額超過5億元，常年向歐美出口毛紡織產(chǎn)品。金融危機(jī)后，紡織業(yè)受到?jīng)_擊，從前通常采用的賒銷交易方式風(fēng)險(xiǎn)加大，且進(jìn)口商的資金亦不寬松，其國內(nèi)融資成本過高。，經(jīng)商議，雙方達(dá)成以開立遠(yuǎn)期信用證的方式進(jìn)行付款。該做法雖在某種程度上避免了A公司收不到貨款的風(fēng)險(xiǎn)，但從組織貨物出口到拿到貨款仍需較長一段時(shí)間，這讓A公司的流動(dòng)資金出現(xiàn)了短缺。另外，A公司擔(dān)心較長的付款時(shí)間會(huì)承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

【分析】銀行分析認(rèn)為，A公司出口一向較為頻繁，且該公司履約記錄良好。結(jié)合具體情況，設(shè)計(jì)融資方案如下：在押匯總額度內(nèi)，為A公司提供 50%的出口押匯和50%的銀行承兌匯票，借以降低客戶的融資成本。A公司按美國某銀行開立的金額為200萬美元，期限為提單后90天付款的遠(yuǎn)期信用證出運(yùn)貨物后，公司將全套單據(jù)提交給某商業(yè)銀行浦東B分行，申請(qǐng)辦理出口押匯業(yè)務(wù)。爾而后，B銀行將單據(jù)寄往美國開證行，對(duì)方向我國銀行開來承兌電，承諾到期付匯。于是B銀行答應(yīng)放款，并與A公司協(xié)商以人民幣押匯，以免除客戶的匯率風(fēng)險(xiǎn)。融資金額扣除自貼現(xiàn)日至預(yù)計(jì)收匯日間利息及有關(guān)銀行費(fèi)用后，總計(jì)1400萬元人民幣，提供700萬元人民幣貸款，700萬元銀行承兌匯票額度支付給出口商。待進(jìn)口信用證到期，B銀行將匯票提交開證行托收，按期收到信用證項(xiàng)下款項(xiàng)，除歸還銀行押匯融資外，余款均劃入A公司賬戶。