第一篇：資本運(yùn)營(yíng)及某某企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的案例分析

商業(yè)銀行消費(fèi)信貸的風(fēng)險(xiǎn)與防范對(duì)策

江漢大學(xué)文理學(xué)院

畢 業(yè) 論 文(設(shè) 計(jì))

開(kāi) 題 報(bào) 告

論文題目_資本運(yùn)營(yíng)及某某企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的案例分析

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(英文)_ Capital operation and certain enterprise

capital operation case analysis

部(系)__商學(xué)部___________________專(zhuān)業(yè)____ 金融_______________________

姓名_____劉杰______________________ 學(xué)號(hào)____200801190111_______________________ 指導(dǎo)教師______曾凡全_____________________

一：所選論題的背景情況，包括該研究領(lǐng)域的發(fā)展概況

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)是實(shí)現(xiàn)資本增值的重要手段，是企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑?？v觀當(dāng)今世界各大企業(yè)的發(fā)展歷程，資本運(yùn)營(yíng)都起到過(guò)相當(dāng)關(guān)鍵的作用，并且往往成為它們實(shí)現(xiàn)重大跨越的跳板和發(fā)展歷史上的里程碑。在我國(guó)，近年來(lái)不少企業(yè)也將資本運(yùn)營(yíng)納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并獲得了成功。越來(lái)越多的企業(yè)走出了重視生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、忽視資本運(yùn)營(yíng)的瓶頸，認(rèn)識(shí)到資本運(yùn)營(yíng)同生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一起，構(gòu)成了企業(yè)發(fā)展的兩個(gè)輪子?？梢灶A(yù)見(jiàn)，資本運(yùn)營(yíng)在我國(guó)企業(yè)發(fā)展進(jìn)程中所起的作用特會(huì)越來(lái)越大。本文以經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)加入 WTO為背景，比較全面描述了國(guó)內(nèi)外資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀，深入地剖析了存在的問(wèn)題，提出了一些思路和對(duì)策，以及對(duì)于國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的借鑒和教訓(xùn)的吸取。

在研究領(lǐng)域發(fā)展方面，國(guó)外對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的研究和運(yùn)用都多于我國(guó)。在中國(guó)，資本運(yùn)營(yíng)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)新概念，它是在中國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展和完善的背景下產(chǎn)生的，也是投資管理學(xué)科基礎(chǔ)的理論學(xué)科。資本運(yùn)營(yíng)是多學(xué)科交叉、綜合的一門(mén)課程。它是將公司財(cái)務(wù)管理、公司戰(zhàn)略管理、技術(shù)經(jīng)濟(jì)等相關(guān)學(xué)科的理論基礎(chǔ)綜合起來(lái)，依托資本市場(chǎng)相關(guān)工具，以并購(gòu)和重組為核心，以企業(yè)資本最大限度增值為目標(biāo)，通過(guò)資本的有效運(yùn)作，來(lái)促使企業(yè)快速發(fā)展的一種經(jīng)營(yíng)管理方式。資本運(yùn)營(yíng)概念雖然產(chǎn)生時(shí)間短，但隨著中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)正廣泛地進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)。事實(shí)證明，如何有效依托資本市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)已成為企業(yè)管理的一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題。正因?yàn)槿绱?，資本運(yùn)營(yíng)課程在我國(guó)研究也比較熱門(mén)。

二:本論題的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義

近年來(lái),隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展，資本運(yùn)營(yíng)觀念在不斷影響著企業(yè)管理者們。在資本運(yùn)營(yíng)的大潮面前，許多企業(yè)也在躍躍欲試。但從我國(guó)資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)際來(lái)看，進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)并不是一件簡(jiǎn)單的事情。同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)也要面對(duì)跨國(guó)企業(yè)的挑戰(zhàn)。要搞好資本運(yùn)營(yíng)，必須先去了解和認(rèn)識(shí)資本運(yùn)營(yíng)。

本文就是針對(duì)上述現(xiàn)實(shí)，充分考慮到國(guó)內(nèi)企業(yè)的實(shí)際情況，對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)涵、形式、核心、企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了研究。對(duì)企業(yè)開(kāi)展資本運(yùn)營(yíng)提供依據(jù)和參考，具有一定的指導(dǎo)意義

三：本論題的主要論點(diǎn)或預(yù)期得出的結(jié)論、主要論據(jù)及研究（論證）的基本思路

本文主要介紹資本運(yùn)營(yíng)國(guó)內(nèi)外發(fā)展、趨勢(shì)，以及資本運(yùn)營(yíng)的相關(guān)理論內(nèi)容綜述。重點(diǎn)分析和探討資本運(yùn)營(yíng)核心——并購(gòu)的模式、動(dòng)因、效應(yīng)分析，并通過(guò)國(guó)內(nèi)外資本運(yùn)營(yíng)歷程分析我國(guó)資本運(yùn)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)。最后通過(guò)企業(yè)并購(gòu)案例說(shuō)明資本運(yùn)營(yíng)的過(guò)程及總結(jié)資本運(yùn)營(yíng)重點(diǎn)把握的要點(diǎn)和技巧。預(yù)期通過(guò)本文對(duì)整個(gè)資本運(yùn)營(yíng)在企業(yè)管理運(yùn)營(yíng)中的重要性、特點(diǎn)、操作、評(píng)價(jià)過(guò)程有一個(gè)深刻的認(rèn)識(shí)，同時(shí)對(duì)資本運(yùn)營(yíng)中的發(fā)展提出自己的觀點(diǎn)。

本文理論部分主要參考金融投資類(lèi)、經(jīng)濟(jì)類(lèi)報(bào)刊雜志；以及圖書(shū)館中大量有關(guān)資本運(yùn)營(yíng)與企業(yè)并購(gòu)方面的書(shū)籍；投資學(xué)教材與參考書(shū)和教學(xué)中老師對(duì)資本運(yùn)營(yíng)模式的總結(jié)與案例分析；另外，指導(dǎo)老師在研究過(guò)程中會(huì)提供較大量的參考資料。

四：本論文主要內(nèi)容的基本結(jié)構(gòu)安排

本文主要內(nèi)容分為三塊：第一部分為理論部分，主要介紹資本運(yùn)營(yíng)及其相關(guān)的概念、資本運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)、形式、國(guó)內(nèi)外發(fā)展?fàn)顩r及重組、并購(gòu)的相關(guān)理論。第二部分重點(diǎn)介紹資本運(yùn)營(yíng)的核心——M&A，并通過(guò)一個(gè)案例分析說(shuō)明資本運(yùn)營(yíng)的全過(guò)程、特點(diǎn)和技巧。最后一部分主要總結(jié)全文，對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)、特點(diǎn)做一分析和總結(jié)。文章在闡述理論問(wèn)題緊扣what—how—why，并加以背景的介紹，使文章具有較嚴(yán)密的邏輯性。

文獻(xiàn)綜述

摘 要：從理論上講，企業(yè)都在進(jìn)行兩種經(jīng)營(yíng)：一種是所謂產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)；而另一種為資本經(jīng)營(yíng)。一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)、特別是大企業(yè)都不可能沒(méi)有資本運(yùn)營(yíng)，只是程度大小的問(wèn)題。所謂產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，就是企業(yè)圍繞產(chǎn)品與服務(wù)等主要業(yè)務(wù)，進(jìn)行生產(chǎn)（含服務(wù)）管理、產(chǎn)品改進(jìn)、質(zhì)量提高、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等一系列活動(dòng)。而企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)，是指企業(yè)通過(guò)對(duì)資本大街夠、融資和投資的運(yùn)籌，以謀求實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)與贏利之間的特定平衡，爭(zhēng)取企業(yè)資本增值最大化。

關(guān)鍵詞：資本運(yùn)營(yíng)；并購(gòu)資本運(yùn)營(yíng)運(yùn)作模式國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀、結(jié)論

1.1資本運(yùn)營(yíng)的涵義

在論述資本運(yùn)營(yíng)前，有必要把產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)說(shuō)一下。從理論上講，企業(yè)都在進(jìn)行兩種經(jīng)營(yíng)：一種是所謂產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)；而另一種為資本經(jīng)營(yíng)。資本運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)就有聯(lián)系也有區(qū)別。一般學(xué)術(shù)界定義產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)（生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)）是以物化為基礎(chǔ)，通過(guò)不斷強(qiáng)化物化資本，提高市場(chǎng)資源配置效率，獲取最大利潤(rùn)的商品生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。（張鐵男，企業(yè)投資決策與資本運(yùn)營(yíng)，2002.4，哈爾濱工程大學(xué)出版社）有關(guān)資本運(yùn)營(yíng)的概念表述各有不同，綜合起來(lái)可以大體上劃分為廣義資本運(yùn)營(yíng)和狹義資本運(yùn)營(yíng)。廣義資本運(yùn)營(yíng)是指企業(yè)通過(guò)對(duì)可以支配的資源和生產(chǎn)要素進(jìn)行組織、管理、運(yùn)籌、謀劃和優(yōu)化配置，以實(shí)現(xiàn)資本增值和利潤(rùn)最大化。廣義資本運(yùn)營(yíng)的最終目標(biāo)是要通過(guò)資本的運(yùn)行，在資本安全的前提下，實(shí)現(xiàn)資本增值和獲取最大收益。廣義資本運(yùn)營(yíng)內(nèi)涵廣泛．從資本的運(yùn)動(dòng)過(guò)程來(lái)看，資本運(yùn)營(yíng)涵蓋整個(gè)生產(chǎn)、流通過(guò)程，既包括金融資本運(yùn)營(yíng)(證券、貨幣)、產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)與無(wú)形資本運(yùn)營(yíng)，又包括產(chǎn)品的生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)。從資本的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)來(lái)看，既包括存量資本運(yùn)營(yíng)，又包括增量資本運(yùn)營(yíng)。存量資本運(yùn)營(yíng)是指企業(yè)通過(guò)兼并、收購(gòu)、聯(lián)合、股份制改造等產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移方式促進(jìn)資本存量的合理流動(dòng)與優(yōu)化配置。增量資本運(yùn)營(yíng)是指企業(yè)的投資。

狹義資本運(yùn)營(yíng)是指以資本急劇增值和市場(chǎng)控制力最大化為目標(biāo)，以產(chǎn)權(quán)買(mǎi)賣(mài)和“以少控多”為策略，對(duì)企業(yè)和企業(yè)外部資本進(jìn)行兼并、收購(gòu)、重組、增值等一系列資本營(yíng)運(yùn)活動(dòng)的總稱(chēng)。資本運(yùn)營(yíng)的總體目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資本增值和市場(chǎng)控制力最大化。具體目標(biāo)是加快資本增值，擴(kuò)大資本規(guī)模，獲取投資回報(bào)。提高企業(yè)的市場(chǎng)控制力和影響力，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)方向。狹義資本運(yùn)營(yíng)主要研究的是存量資本的配置，具體運(yùn)營(yíng)方式包括股票上市、企業(yè)、企業(yè)聯(lián)合、資本互換、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等。

1.2資本運(yùn)營(yíng)相關(guān)理論綜合在資本運(yùn)營(yíng)理論研究過(guò)程中，有許多學(xué)者將它與其他經(jīng)濟(jì)學(xué)理論結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析和研究。深刻分析資本運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的原因和作用的原理，從理論的高度掌握資本運(yùn)營(yíng)的精髓，有助于增強(qiáng)我們進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的自覺(jué)性，提高資本運(yùn)營(yíng)的技巧。

1.2.1資本集中理論與企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)

在19世紀(jì)上半葉，資本主義世界還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)大規(guī)模的企業(yè)并購(gòu)浪潮：但是，通過(guò)對(duì)資本主義

生產(chǎn)方式和發(fā)展規(guī)模的深入分析，馬克思非常敏銳地抓住了資本集中這一重大問(wèn)題，并且建立了資本集中型論。在《資本淪》中．馬克思首先論述了生產(chǎn)集中,并指出生產(chǎn)集中包括了資本積聚和資本集中。在文中，他還提到了“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”、“所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離”等。馬克思關(guān)于資本集中的機(jī)制的理論論述，是完整的、有力的。即使在今天，這個(gè)由商品市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)所形成的競(jìng)爭(zhēng)制度、股份公司制度、金融信用制度和股票市場(chǎng)等幾個(gè)方面所形成的整體，也的確是資本得以流動(dòng)、重組乃至集中的最重要的機(jī)制。

馬克思的資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)理論強(qiáng)調(diào)資本的流動(dòng)性，指出資本的生命在于運(yùn)動(dòng)，這正是資本運(yùn)營(yíng)的核心所在，資本運(yùn)營(yíng)是建立在資本充分流動(dòng)的基礎(chǔ)之上的，企業(yè)資本只有流動(dòng)才能增值，資產(chǎn)閑置是資本最大的流失。因此，一方面，企業(yè)要通過(guò)兼并、收購(gòu)等形式的產(chǎn)權(quán)重組．盤(pán)活沉淀、閑置、利用效率低下的資本存量，使資本不斷流動(dòng)到報(bào)酬率高的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)上，通過(guò)流動(dòng)獲得增值的契機(jī)。另一方面，企業(yè)要縮短資本流動(dòng)過(guò)程，加快資本由貨幣資本到生產(chǎn)資本，由生產(chǎn)資本到商品資本，再由商品資本到貨幣資本的形態(tài)轉(zhuǎn)換過(guò)程，以實(shí)現(xiàn)資本的快速增值。同時(shí)在資本運(yùn)動(dòng)總公式中，也相應(yīng)地反映了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)的關(guān)系。

1.3資本運(yùn)營(yíng)的核心——并購(gòu)

1.3.1概念

所謂并購(gòu)，即兼并與收購(gòu)的總稱(chēng)，是一種通過(guò)轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或控制權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本擴(kuò)張和業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)手段，是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的重要方式。

并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是一個(gè)企業(yè)取得另一個(gè)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)權(quán)或股份，并使一個(gè)企業(yè)直接或間接對(duì)另一個(gè)企業(yè)發(fā)生支配性的影響。并購(gòu)是企業(yè)利用自身的各種有利條件，比如品牌、市場(chǎng)、資金、管理、文化等優(yōu)勢(shì)，讓存量資產(chǎn)變成增量資產(chǎn)，使呆滯的資本運(yùn)動(dòng)起來(lái)，實(shí)現(xiàn)資本的增值。

并購(gòu)的具體方式包括企業(yè)的合并、托管、兼并、收購(gòu)、產(chǎn)權(quán)重組、產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)聯(lián)合、企業(yè)拍賣(mài)、企業(yè)出售等具體方式。

1.3.2西方并購(gòu)理論的發(fā)展

并購(gòu)理論來(lái)源于實(shí)踐，并推動(dòng)并購(gòu)實(shí)踐的發(fā)展；在研究西方公司并購(gòu)史時(shí)，學(xué)者們從各種角度對(duì)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行了不同層面的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，從而形成多種并購(gòu)理論。

參考文獻(xiàn)

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第二篇：資本運(yùn)營(yíng)案例分析

資本運(yùn)營(yíng)案例分析

一、對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的理解

所謂資本運(yùn)營(yíng)，從根本上講，是與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)稱(chēng)的。它是指對(duì)企業(yè)資本進(jìn)行運(yùn)籌、謀劃、決策、理財(cái)和投資的業(yè)務(wù)，是企業(yè)將自己所擁有的一切有形和無(wú)形的存量資本通過(guò)流動(dòng)，優(yōu)化配量等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，變?yōu)榭梢越?jīng)營(yíng)的價(jià)值資本，以實(shí)現(xiàn)最大限度資本增值的目標(biāo)。按照趙絢麗的提法，具體來(lái)說(shuō)，資本運(yùn)營(yíng)是以資本為紐帶，以價(jià)值管理為特征，通過(guò)企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)企業(yè)的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和處置，從而實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)營(yíng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。它反映的是出資人與受資人的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，出資人為獲取資本報(bào)酬而投出資本，并監(jiān)督資本的運(yùn)用。

資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品經(jīng)營(yíng)之后，以所擁有的資本為對(duì)象，通過(guò)資本更大范圍的流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，它是企業(yè)發(fā)展中的一個(gè)重要層次。總結(jié)國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)踐可以發(fā)現(xiàn)，它實(shí)際上是企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體為適應(yīng)變化著的市場(chǎng)環(huán)境而采取的一個(gè)持續(xù)的動(dòng)態(tài)的調(diào)整過(guò)程。有效率的資本運(yùn)營(yíng)要求整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制形成一種動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，這包括了實(shí)體資產(chǎn)或資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整、產(chǎn)權(quán)改革與產(chǎn)權(quán)交易、現(xiàn)代企業(yè)制度的普遍建立、金融投資及其衍生工具的創(chuàng)新、無(wú)形資本價(jià)值的增值以及一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的確立等方面。我國(guó)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)主要有兩種方式：第一種是德隆模式。其特點(diǎn)是充分利用了資本市場(chǎng)，首先通過(guò)買(mǎi)殼上市，改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)；通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使上市公司的主業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；進(jìn)而通過(guò)并購(gòu)、托管等形式，對(duì)上市公司所處產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；最后通過(guò)對(duì)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和銷(xiāo)售渠道的整合，擴(kuò)大上市公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的占有份額，從而形成規(guī)?；?、壟斷性經(jīng)營(yíng)；第二種是海爾模式，其特點(diǎn)是，資本運(yùn)營(yíng)主體擁有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，圍繞自己的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展并進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)。

就資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程而言，首先是要根據(jù)具體情況制定出企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)要達(dá)到的目標(biāo)。然后在分析企業(yè)內(nèi)部和外部資源條件的基礎(chǔ)上，自定資本運(yùn)營(yíng)的策略，在資本運(yùn)營(yíng)策略的指導(dǎo)下進(jìn)行融資和投資的活動(dòng)，使資本在運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中增值，然后再通過(guò)對(duì)增值部分的分配進(jìn)入資本增值循環(huán)的過(guò)程，總而在資本往返循環(huán)的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)企業(yè)的預(yù)定目標(biāo)。

二、并購(gòu)案例解析： 廣州國(guó)光電器股份有限公司收購(gòu)中山美加音響發(fā)展有限公司案例分析 一）、公司簡(jiǎn)介：

廣州國(guó)光電器股份有限公司：是由一間于1951年誕生的私營(yíng)電工社經(jīng)過(guò)公私合營(yíng)、國(guó)營(yíng)化，又于1993年改制而成的股份公司，1995年向外商定向擴(kuò)股進(jìn)一步改制為外商投資股份有限公司，2005年5月成功發(fā)行3000萬(wàn)A股并在深圳證券交易所中小板上市。

中山美加音響發(fā)展有限公司：成立于1999年，旗下囊括“AVLIGHT（愛(ài)浪）、VALLE（威萊）、SANSUI（山水）、LINKMAN（麗尊）、VIFA（威發(fā)）、AKAI（雅佳）、VIMIC（微美）”等七大品牌以及中美合資、中丹合資、中日合作等12家在中國(guó)注冊(cè)企業(yè)。2009年6月19日組建為有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本人民幣1000萬(wàn)元。

二）并購(gòu)過(guò)程

2009 年7 月8 日，國(guó)光電器股份有限公司第六屆董事會(huì)第 5次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于收購(gòu)中山美加音響發(fā)展有限公司的議案》，并與中山美加音響發(fā)展有限公司簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，議案和協(xié)議中規(guī)定，國(guó)光公司擬以不超過(guò)人民幣10,800萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)中山美加音響發(fā)展有限公司（下稱(chēng)美加音響）100%的股權(quán)。

該收購(gòu)為附先決條件的交易，關(guān)鍵先決條件為在基準(zhǔn)日2009年7月31 日前，美加音響原股東完成將愛(ài)浪科技（中山）有限公司、山水?dāng)?shù)碼科技（中山）有限公司和威發(fā)科技（中山）有限公司（三公司統(tǒng)稱(chēng)品牌公司）的資產(chǎn)、生產(chǎn)線、業(yè)務(wù)、銷(xiāo)售渠道、人員重組入美加音響，重組完成后，美加音響將獨(dú)占享有“愛(ài)浪”、“AVLIGHT”注冊(cè)商標(biāo)所有權(quán)；享有 “山水”、“SANSUI”品牌大音響產(chǎn)品截至2011年12月31日前境內(nèi)品牌使用權(quán)；獨(dú)占享有“VIFA”品牌大音響產(chǎn)品境內(nèi)永久無(wú)償使用權(quán)；獨(dú)占享有品牌公司擁有的全部采購(gòu)、銷(xiāo)售渠道；獨(dú)占享有品牌公司、仇錫洪全部專(zhuān)利。完成重組后美加音響實(shí)收注冊(cè)資本須不少于人民幣1億元。公司收購(gòu)美加音響后，美加音響原股東承諾2009經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)達(dá)到500萬(wàn)元，2010經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)達(dá)到1500萬(wàn)元，2011經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)達(dá)到2500 萬(wàn)元，若達(dá)不到則由美加音響原股東以現(xiàn)金方式向公司支付等額的補(bǔ)償款，該三年期間內(nèi)，之前超額實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)可計(jì)入之后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)指標(biāo)。

同時(shí)，為滿足美加音響原股東希望成為公司戰(zhàn)略投資者的意愿，國(guó)光公司控股股東廣東國(guó)光投資有限公司（下稱(chēng)國(guó)光投資）向美加音響的原股東仇錫洪先生和中山市聯(lián)成投資有限公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓持有的公司股份共1080萬(wàn)股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格擬為每股10.00元，不低于協(xié)議簽署日前30個(gè)交易日公司的每日加權(quán)平均價(jià)格算術(shù)平均值的90%。持有美加音響78.97%股權(quán)的仇錫洪，將獲得廣州國(guó)光近853萬(wàn)股股份，占4.08%。國(guó)光投資轉(zhuǎn)讓持有公司的股份給美加音響原股東的條件為公司取得完成重組后的目標(biāo)公司美加音響100%的股權(quán)。上述股份轉(zhuǎn)讓完成后，國(guó)光投資持有廣州國(guó)光5067.37萬(wàn)股，占24.26％，仍為公司控股股東。

2009 年8 月17 日，受托方中威正信（北京）資產(chǎn)評(píng)估有限公司公布了《國(guó)光電器股份有限公司擬收購(gòu)中山美加音響發(fā)展有限公司全部股權(quán)項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)》，完成了對(duì)中山美加的資產(chǎn)評(píng)估，評(píng)估結(jié)果顯示：“通過(guò)收益法測(cè)算美加音響公司股東全部權(quán)益價(jià)值為：11,583.15 萬(wàn)元”，“美加音響公司股東全部權(quán)益價(jià)值為：10,874.19 萬(wàn)元”。達(dá)到了“完成重組后美加音響實(shí)收注冊(cè)資本須不少于人民幣1億元”的收購(gòu)先決條件。

2009年8月19日，國(guó)光電器股份有限公司第六屆董事會(huì)第8次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于同意正式收購(gòu)中山美加音響發(fā)展有限公司100%股權(quán)的議案》，公司與美加音響原股東簽署了正式《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，2009年8月27日，美加音響向中山市工商行政管理局申請(qǐng)關(guān)于公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的變更登記，2009年8月31日，中山市工商行政管理局核準(zhǔn)了美加音響的變更申請(qǐng)并簽發(fā)了美加音響變更后的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照，美加音響股東由仇錫洪和中山市聯(lián)成投資有限公司變更為公司，國(guó)光公司持有美加音響100%股權(quán)，美加音響董事長(zhǎng)、法定代表由仇錫洪變更為何偉成，總經(jīng)理仍為仇錫洪。至此，中山美加音響發(fā)展有限公司成為國(guó)光電器股份有限公司的全資子公司。

三）資本運(yùn)營(yíng)角度對(duì)案例的分析

企業(yè)并購(gòu)是資本運(yùn)營(yíng)的核心，是一種通過(guò)轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或控制權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的擴(kuò)張和發(fā)展的經(jīng)營(yíng)手段。實(shí)質(zhì)是一個(gè)企業(yè)另一個(gè)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)權(quán)或股份，并使一個(gè)企業(yè)直接或間接對(duì)另一個(gè)企業(yè)發(fā)生支配性的影響，讓存量資本變?yōu)樵隽抠Y本，實(shí)現(xiàn)資本的增值。

1、站在廣州國(guó)光電器股份有限公司的角度分析，此次收購(gòu)的支付方式為“以現(xiàn)金方式向美加音響原股東支付100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓款“。所以此次并購(gòu)是以現(xiàn)金方式取得全部股份的橫向收購(gòu)。

考慮國(guó)光電器股份有限公司自身經(jīng)營(yíng)的方式及特點(diǎn)以及業(yè)界對(duì)此次收購(gòu)的評(píng)價(jià)，我們可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)光此次資本運(yùn)營(yíng)的目的實(shí)則在于拓展其產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額，并與美加形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。國(guó)光公司成立至今一直從事電聲產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，80年代開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)為生產(chǎn)出口型企業(yè)，1993年起成為中國(guó)最大的電聲產(chǎn)品出口基地，是目前世界上最為系統(tǒng)化、專(zhuān)業(yè)化、規(guī)?；膿P(yáng)聲器、音箱設(shè)計(jì)和生產(chǎn)基地。公司產(chǎn)品95％以上出口到歐美、日本、香港等世界各地。而隨著國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的性變化，敏感的國(guó)光憑借對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)的深入了解認(rèn)為必須加快拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，緊跟“擴(kuò)大內(nèi)需“形勢(shì)，將慣性優(yōu)勢(shì)向內(nèi)轉(zhuǎn)化。加強(qiáng)內(nèi)銷(xiāo)需要建立相應(yīng)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)收購(gòu)美加音響可以獲得原先愛(ài)浪、山水以及威發(fā)在國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。新的美加音響發(fā)展有限公司在全國(guó)有近二千家代理、經(jīng)銷(xiāo)點(diǎn)，一經(jīng)整合成功發(fā)揮效能，其銷(xiāo)售額相信是個(gè)天文數(shù)字，同時(shí)上述品牌相關(guān)產(chǎn)品如音箱、家庭影院在國(guó)內(nèi)也是業(yè)內(nèi)有相當(dāng)知名度的品牌。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，美加在家庭影院產(chǎn)品上對(duì)國(guó)光而言是一個(gè)有益的補(bǔ)充。完成對(duì)美加的并購(gòu)，對(duì)國(guó)光來(lái)說(shuō)無(wú)論是經(jīng)濟(jì)效益上還是企業(yè)生產(chǎn)機(jī)構(gòu)配置上亦或是銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及渠道上都是一次質(zhì)的提升。

廣發(fā)證券在2009年11月發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，國(guó)光公司收購(gòu)了中山美加音響公司100％股權(quán)，并取得國(guó)內(nèi)家用音響品牌“愛(ài)浪”以及國(guó)際音響品牌“威發(fā)”在中國(guó)的大音響?yīng)毤矣谰檬褂脵?quán)等，這有利于公司提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，2009年和2010年公司將實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.45元和0.57元。這一點(diǎn)，從廣州國(guó)光一年來(lái)的行情走勢(shì)可以得到基本的印證。

按照公開(kāi)的規(guī)劃,完成收購(gòu)后,美加音響除繼續(xù)發(fā)展高毛利率的高中檔家庭影院音響和Hi-Fi音箱外,將發(fā)展適合二、三線城市和農(nóng)村的中檔音響和配合平板電視的家庭影院音響系統(tǒng)。多媒體音響也將是美加音響未來(lái)主要開(kāi)拓的業(yè)務(wù)。

2010年9月，國(guó)光公司以增發(fā)募集資金向美加音響增資2000 萬(wàn)元,用于旗艦店及相關(guān)改造銷(xiāo)售渠道的建設(shè),增資后,注冊(cè)資本將增加至12,800 萬(wàn)元。增資后愛(ài)浪音響將加強(qiáng)銷(xiāo)售渠道。愛(ài)浪銷(xiāo)售渠道的加強(qiáng)也將支持公司13 萬(wàn)套音響產(chǎn)品技改項(xiàng)目產(chǎn)能的建立。

2、從中山美加角度來(lái)看此次并購(gòu)，總裁仇錫洪認(rèn)為此次廣州國(guó)光對(duì)中山美加的并購(gòu)與其說(shuō)是收購(gòu)，倒不如說(shuō)是美加的一個(gè)實(shí)質(zhì)意義上的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。

首先，在廣州國(guó)光公告中提到“為滿足美加音響原股東希望成為公司戰(zhàn)略投資者的意愿，公司控股股東廣東國(guó)光投資有限公司向美加音響的原股東仇錫洪先生和中山市聯(lián)成投資有限公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓持有的公司股份共1080萬(wàn)股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格擬為每股10.00元。”從這個(gè)意義上來(lái)講，“‘愛(ài)浪’并非出賣(mài)，而是相互置換股權(quán)”，“‘愛(ài)浪’是引進(jìn)了資金，品牌也并未離開(kāi)中山”。其次，并非原“美加集團(tuán)”所有資產(chǎn)全部打包一并以1.08億元的價(jià)格與廣州國(guó)光置換股權(quán)，而僅是三個(gè)品牌公司的品牌資產(chǎn)、渠道及專(zhuān)利等優(yōu)質(zhì)流動(dòng)資產(chǎn)。原“美加集團(tuán)”在中山小欖鎮(zhèn)所屬近200畝的工業(yè)園、10萬(wàn)平方米的廠房等固定資產(chǎn)及其他雅佳、麗尊、威萊、微美4個(gè)音響品牌甚至廚房設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)、海外公司等都不包括在內(nèi)。第三，“愛(ài)浪”品牌是在國(guó)家商標(biāo)局注冊(cè)的第9類(lèi)（電子類(lèi)）商標(biāo)，“美加集團(tuán)”于2005年初把“愛(ài)浪”商標(biāo)授權(quán)許可給北京愛(ài)浪國(guó)際文化傳播有限公司使用，該公司從事文化產(chǎn)業(yè)，不受本次股權(quán)交易影響。

仇錫洪還表示，“之所以與“廣州國(guó)光”合作，是因?yàn)樵摴緸槟壳皣?guó)內(nèi)電子類(lèi)上市公司中真正做音響的企業(yè)。美加是做大音響，專(zhuān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；而廣州國(guó)光是做小音箱，擅長(zhǎng)國(guó)外市場(chǎng)。雙方如能合作成功，美加可獲得廣州國(guó)光在聲學(xué)、采購(gòu)和財(cái)務(wù)管理方面的支持，而廣州國(guó)光可利用美加珠三角的采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)及國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售渠道快速發(fā)展內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)，雙方在各種資源上是一種完全的互補(bǔ)?！?/p>

公開(kāi)資料顯示,鼎盛時(shí)期美加集團(tuán)擁有7個(gè)品牌，最高年銷(xiāo)售額接近10億元,僅愛(ài)浪品牌專(zhuān)賣(mài)店就曾達(dá)到2000家，中高端音響市場(chǎng)占有率曾超過(guò)30%。不過(guò)據(jù)廣州國(guó)光公告披露,愛(ài)浪科技(中山)有限公司2008營(yíng)業(yè)收入僅為5179.04萬(wàn)元,利潤(rùn)總額只有132.56萬(wàn)元，其利潤(rùn)率比一般的企業(yè)還要低得多。在被收購(gòu)前，美加集團(tuán)僅有愛(ài)浪、山水、威發(fā)在運(yùn)營(yíng),其他品牌要么被放棄,要么被合并。

美加集團(tuán)的衰退是與大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)的，自2004年初開(kāi)始，國(guó)際市場(chǎng)多種電子原材料持續(xù)上漲，僅PCB硬板價(jià)格就以每次5%的勢(shì)頭上升。同一年，大家電連鎖渠道商介入音響行業(yè)，對(duì)原有的渠道結(jié)構(gòu)形成強(qiáng)烈的沖擊力。2004年后，下滑速度加快，民用音響全行業(yè)下滑幅度達(dá)到20%-30%。作為中國(guó)音響市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的廣東市場(chǎng)，下滑比例也達(dá)到了25%左右。除了大環(huán)境之外，行業(yè)自身隱藏的各種矛盾也在這個(gè)時(shí)期爆發(fā)。這些矛盾實(shí)際上在中山表現(xiàn)也相當(dāng)突出：由于進(jìn)入門(mén)檻低，大量經(jīng)銷(xiāo)商快速進(jìn)入，靠仿冒、造假迅速占領(lǐng)市場(chǎng)；逐漸興起的音響企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，沒(méi)有投入研發(fā)，反而在營(yíng)銷(xiāo)上投入了大量的資源，加工作為生產(chǎn)手段仍是主流。

在這樣的背景下，美加選擇與廣州國(guó)光的“聯(lián)姻”，無(wú)疑是一條非?？尚械耐黄扑悸罚鴱碾p方對(duì)此次并購(gòu)的理解上去解讀，也可以發(fā)現(xiàn)，作為雙贏局面的并購(gòu)，滿足了雙方資本運(yùn)營(yíng)的訴求。

并購(gòu)作為資本運(yùn)營(yíng)的核心，體現(xiàn)了資本追逐利潤(rùn)的的本質(zhì)，并凸顯出企業(yè)面臨市場(chǎng)變化與壓力在解決生存問(wèn)題的前提下，不斷謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的思路。并購(gòu)的形式雖然不盡相同，但是從上述案例中我認(rèn)識(shí)到，并購(gòu)必須滿足雙方的利益訴求，單方面的利益考量是無(wú)法完成真正意義上的并購(gòu)活動(dòng)的，從 4 這個(gè)角度考慮，可以說(shuō)，并購(gòu)實(shí)則是一種合作形式，這種形式實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)或取長(zhǎng)補(bǔ)短，從而達(dá)到了雙方面優(yōu)化的目的。

第三篇：集團(tuán)公司資本運(yùn)營(yíng)

集團(tuán)公司資本運(yùn)營(yíng)與投融資

資本運(yùn)營(yíng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深化。它包括資產(chǎn)重組、發(fā)行股票、配股、借殼上市、發(fā)行債券與轉(zhuǎn)換、證券托管等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式。當(dāng)今經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)，既是高科技的競(jìng)爭(zhēng)，更是資本實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，如何使現(xiàn)有資本優(yōu)化配置，并創(chuàng)造出更多的剩余價(jià)值，已成為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)探討的焦點(diǎn)。就集團(tuán)公司而言，近幾年加快了資本運(yùn)營(yíng)的步伐。

集團(tuán)公司資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略思想是：以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向，以資本市場(chǎng)為平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資方式從以間接融資為主向以直接融資為主的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)作模式從單純產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作模式向產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的緊密結(jié)合、協(xié)調(diào)運(yùn)作模式轉(zhuǎn)變。

集團(tuán)公司實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的目標(biāo)是：實(shí)現(xiàn)資金集中管控，搭建集團(tuán)財(cái)務(wù)公司融資平臺(tái)，拓展融資渠道，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，為集團(tuán)公司跨越式發(fā)展提供強(qiáng)有力的資金支撐。

一、拓寬融資渠道，強(qiáng)化融資功能，構(gòu)造資本平臺(tái)

1、組建集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，構(gòu)建內(nèi)部金融體系

集團(tuán)公司力爭(zhēng)用一年半的時(shí)間完成財(cái)務(wù)公司重組，充分利用財(cái)務(wù)公司這一非銀行金融機(jī)構(gòu)平臺(tái)，發(fā)揮其資金結(jié)算、發(fā)放貸款、同業(yè)拆借、委托貸款、融資租賃、發(fā)行金融債券等功能，加強(qiáng)對(duì)公司資金的統(tǒng)一管理和控制，提高公司資金周轉(zhuǎn)率，降低公司財(cái)務(wù)成本，拓寬公司融資渠道，形成有機(jī)的金融體系。

2、加大資本市場(chǎng)運(yùn)作力度，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源上市進(jìn)程

發(fā)行股票是一種資本融資，投資者對(duì)企業(yè)利潤(rùn)有要求權(quán)，但是所投資本金不能撤逃，投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)較大，因此要求的預(yù)期收益也高，從這個(gè)角度而言，股票融資的資金成本比銀行借款高。具體而言，發(fā)行股票的優(yōu)點(diǎn)是：(1)所籌資金具有永久性，無(wú)到期日，沒(méi)有還本壓力；(2)一次籌資金額大；(3)用款限制相對(duì)較松；

(4)提高企業(yè)的知名度，為企業(yè)帶來(lái)良好聲譽(yù)；(5)有利于幫助企業(yè)建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度。

國(guó)陽(yáng)新能股份有限公司于2003年8 月經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)行字[2003 ]84 號(hào)文《關(guān)于核準(zhǔn)山西國(guó)陽(yáng)新能股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票的通知》核準(zhǔn),以每股人民幣8.20 元的價(jià)格向境內(nèi)投資者發(fā)行了面值為人民幣1.00 元的A 股股票15,000 萬(wàn)股,募集資金12.3億元，并于2003 年8 月21 日掛牌上市。

2009年計(jì)劃整和豐喜肥業(yè)、齊魯一化等五家化工企業(yè)借殼上市。同時(shí)積極推進(jìn)鋁電公司的上市步伐。

3、適時(shí)發(fā)行債券，降低融資成本、籌集發(fā)展資金

發(fā)行債券的優(yōu)缺點(diǎn)介于上市和銀行借款之間，也是一種實(shí)用的融資手段，但關(guān)鍵是選好發(fā)債時(shí)機(jī)。選擇發(fā)債時(shí)機(jī)要充分考慮對(duì)未來(lái)利率的走勢(shì)預(yù)期。債券種類(lèi)很多，集團(tuán)公司主要申請(qǐng)發(fā)行短期融資債券、中期票據(jù)和公司債券。

發(fā)行短期融資券。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，國(guó)家為逐步改善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，減少銀行貸款比率，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)資本市場(chǎng)直接融資的范圍和比率，鼓勵(lì)企業(yè)直接進(jìn)入債

券市場(chǎng)融資。人民銀行推出了短期融資債券的直接融資方式。截止目前，集團(tuán)公司已經(jīng)發(fā)行三期短期融資債券，每期金額為10億元，利率分別為3.21%，3.85%，5.23%。同期一年期貸款利率為

5.85%、6.12%、7.47%，每年比銀行貸款節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用2240萬(wàn)元、1870萬(wàn)元、1840萬(wàn)元。

發(fā)行公司債券。國(guó)陽(yáng)新能股份有限公司發(fā)行不超過(guò)14億元公司債券的申請(qǐng)，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)2008年10月23日會(huì)議審核，獲得有條件通過(guò)。

發(fā)行中期票據(jù)。為鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)利用金融市場(chǎng)進(jìn)行直接債務(wù)融資，有效平衡銀行機(jī)構(gòu)的信貸資源，保證宏觀調(diào)控政策平穩(wěn)推進(jìn)；為建立完整的市場(chǎng)收益率曲線，改善利率環(huán)境，完善金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，建立健全有效的市場(chǎng)機(jī)制。銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)于2008年4月15日推出中期票據(jù)。集團(tuán)公司2009年1月份申請(qǐng)發(fā)行20億元中期票據(jù)，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)以中市協(xié)注[2009]MTN32號(hào)文接受集團(tuán)公司中期票據(jù)注冊(cè)。預(yù)計(jì)票面利率為4%,比銀行同期貸款利率5.76%，相比每年節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用1500萬(wàn)元。

4、密切銀企關(guān)系，爭(zhēng)取貸款支持

銀行貸款是集團(tuán)公司目前建設(shè)資金的主要來(lái)源，現(xiàn)已爭(zhēng)取到銀行授信234億元，實(shí)現(xiàn)貸款165億元，根據(jù)集團(tuán)公司“十一五”發(fā)展規(guī)劃資金的需求，銀行貸款依然是重要資金來(lái)源渠道，必須繼續(xù)密切銀企合作，與原有的合作伙伴要維系雙方關(guān)系，拓寬合作領(lǐng)域，爭(zhēng)取建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，同時(shí)要積極尋求與新的金融

機(jī)構(gòu)的合作，包括國(guó)外金融機(jī)構(gòu)。通過(guò)銀企之間的親密合作，最大可能的擴(kuò)大授信規(guī)模，籌集更多的中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款和流動(dòng)資金貸款。同時(shí)，考慮到集團(tuán)公司兼并重組步伐的加快，積極和銀行聯(lián)系，開(kāi)展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，滿足集團(tuán)公司資本金不足的缺陷。

二、優(yōu)化公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化

1、建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系

“十一五”期間集團(tuán)公司新上項(xiàng)目多、規(guī)模大，如果由集團(tuán)公司作為單一的投資方，不但公司在資金上會(huì)背負(fù)沉重的包袱，而且單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于新建企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的完善和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。目前在建項(xiàng)目中，石港礦、寺家莊礦分別和國(guó)內(nèi)兩大電力巨頭國(guó)電集團(tuán)、華能集團(tuán)達(dá)成了股權(quán)合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)公司和電力巨頭的‘雙贏’?！笆晃濉逼陂g公司非煤產(chǎn)業(yè)將迅速崛起，在公司戰(zhàn)略格局占據(jù)更加重要的地位。但是在這些非煤產(chǎn)業(yè)中我們的優(yōu)勢(shì)在于資源與能源優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)積累、管理經(jīng)驗(yàn)、營(yíng)銷(xiāo)渠道上都明顯處于劣勢(shì)。因此必須盡快引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，通過(guò)產(chǎn)權(quán)紐帶與之建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資主體的多元化，使新建項(xiàng)目走上一條快速健康可持續(xù)發(fā)展的道路。

2、通過(guò)產(chǎn)權(quán)置換退出輔業(yè)，集中資金投入主業(yè)

抓住主輔分離、輔業(yè)改制的契機(jī)，在剝離輔業(yè)中改善輔業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。對(duì)煤電鋁化以外的其他產(chǎn)業(yè)，全部作為輔業(yè)，實(shí)行多種形式的改制方式。在改制中力求完成國(guó)有資產(chǎn)的民營(yíng)化置換，推

進(jìn)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。集團(tuán)公司盡可能從煤電鋁化以外的產(chǎn)業(yè)退出產(chǎn)權(quán)，實(shí)現(xiàn)民營(yíng)化或多種股份的多元產(chǎn)權(quán)。能夠完全退出的徹底全退，不能全退的適量參股，能不控股的不再控股。對(duì)建筑房地產(chǎn)等規(guī)模較大的輔業(yè)，在一定時(shí)期和階段內(nèi)保持30％以內(nèi)少量持股。這樣通過(guò)產(chǎn)權(quán)置換既可以籌集資金，又可以減少對(duì)這些行業(yè)的投入，從而達(dá)到集中資金，發(fā)展主業(yè)的目的。

3、中小企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)調(diào)整、向民營(yíng)化發(fā)展

對(duì)集團(tuán)內(nèi)部的中小經(jīng)營(yíng)單位，通過(guò)出售、經(jīng)營(yíng)者持大股，推行民營(yíng)化，使國(guó)有資產(chǎn)完全退出。對(duì)暫時(shí)沒(méi)有條件徹底改制的單位，可暫由集團(tuán)公司控股，但經(jīng)營(yíng)者和經(jīng)營(yíng)層以及主要骨干也必須出資置換部分國(guó)有資產(chǎn)，以轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。對(duì)于承擔(dān)社會(huì)職能的單位及資產(chǎn)，利用礦業(yè)城市地企一體化的有利條件，積極推進(jìn)移交地方。通過(guò)調(diào)整，優(yōu)化整個(gè)集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。

4、資產(chǎn)變現(xiàn)，破產(chǎn)處置不良資產(chǎn)

公司內(nèi)部一批老礦相繼進(jìn)入了資源衰竭期，四礦從2001年開(kāi)始的破產(chǎn)工作已經(jīng)基本結(jié)束，中央財(cái)政一次性補(bǔ)助破產(chǎn)資金4.9億元，利用這筆資金不但四礦破產(chǎn)后的富余人員得到了妥善的安置,并且積極進(jìn)行生產(chǎn)自救,探索多元化發(fā)展道路,其“一體兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略得以確立并且取得了良好的實(shí)施效果。繼四礦之后,三礦進(jìn)入了資源衰竭期,目前已經(jīng)成立了三礦破產(chǎn)事宜相關(guān)工作機(jī)構(gòu),獲得中央財(cái)政補(bǔ)貼資金9.9億元。

三、爭(zhēng)取國(guó)家政策支持補(bǔ)助資金

抓住集團(tuán)公司列被為13個(gè)國(guó)家大型煤炭基地規(guī)劃的礦井，和可持續(xù)發(fā)展煤炭試點(diǎn)城市的有利時(shí)機(jī)，在符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的國(guó)債補(bǔ)助項(xiàng)目、循環(huán)經(jīng)濟(jì)綜合利用項(xiàng)目、礦井接替區(qū)補(bǔ)充地面勘探補(bǔ)助等方面，積極爭(zhēng)取國(guó)家政策范圍內(nèi)的財(cái)政支持。

四、兼并重組地方煤礦和化工公司

為做大煤炭主業(yè)，擴(kuò)大產(chǎn)能，集團(tuán)公司近年來(lái)投資9億元兼并、聯(lián)合經(jīng)營(yíng)地方煤礦，技改完成后產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加1000噸。

為打造煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，集團(tuán)公司依托煤炭資源優(yōu)勢(shì)，著力推進(jìn)資本運(yùn)營(yíng)，實(shí)施低成本擴(kuò)張。2008年集團(tuán)公司投資13.9個(gè)億，控股豐喜集團(tuán)，參股正元集團(tuán)，并購(gòu)重組齊魯一化、深州化肥、恒源化工、巨力化肥，集團(tuán)公司全資、控股、參股化工企業(yè)達(dá)到八家，效益顯著，發(fā)展后勁充足。

五、探索應(yīng)收帳款證券化，提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力

非煤產(chǎn)業(yè)應(yīng)收帳款證券化就是將應(yīng)收帳款匯集后直接出售給專(zhuān)門(mén)從事資產(chǎn)證券化的特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），并介入該機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)池，經(jīng)過(guò)重新整合和包裝，尋求途徑使之信用級(jí)別提高，SPV以應(yīng)收帳款為基礎(chǔ)向國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)行有價(jià)證券和商業(yè)票據(jù)，根據(jù)應(yīng)收帳款的信用等級(jí)、質(zhì)量和現(xiàn)金流等內(nèi)容確定所發(fā)行證券的價(jià)格，從而使應(yīng)收帳款出售方達(dá)到融資目的。因此，應(yīng)收帳款證券化既是企業(yè)的籌資策略，又是企業(yè)的投資策略。

陽(yáng)煤集團(tuán)財(cái)務(wù)公司

二〇〇九年四月十五日

第四篇：資本運(yùn)營(yíng)學(xué)習(xí)心得

學(xué)習(xí)《資本運(yùn)營(yíng)學(xué)》心得

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，每一個(gè)家庭或個(gè)人、各類(lèi)經(jīng)濟(jì)單位幾乎每天都要接觸貨幣，都要同金融打交道，任何商品都需要用貨幣來(lái)計(jì)價(jià)，任何購(gòu)買(mǎi)都要用貨幣來(lái)支付，說(shuō)到資本人們首先想到的是銀行，例如去存款、取款、付款、去申請(qǐng)各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性貸款或消費(fèi)貸款、去辦理各種保險(xiǎn)、去購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券等等，總之，現(xiàn)代社會(huì)的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都要借助貨幣信用形式來(lái)完成。通過(guò)對(duì)資本運(yùn)營(yíng)這門(mén)課的學(xué)習(xí)，我們對(duì)資本市場(chǎng)有了更深的理解，在現(xiàn)代生活中我們投資股票、基金、理財(cái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、增加收益有很大的作用。

一、通過(guò)學(xué)習(xí)《資本運(yùn)營(yíng)學(xué)》這門(mén)課，我對(duì)資本運(yùn)營(yíng)在企業(yè)中的作用有了理論認(rèn)識(shí)。

1、市場(chǎng)上大多數(shù)企業(yè)都是從事產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，通過(guò)利潤(rùn)發(fā)展企業(yè)，借助資本的力量發(fā)展企業(yè)對(duì)他們來(lái)講是個(gè)全新的課題。

2、以前我認(rèn)為資本運(yùn)營(yíng)不是一般企業(yè)能做到的，也不是一般規(guī)模的企業(yè)能做到的，所以中小企業(yè)借助資本的力量發(fā)展企業(yè)連想都不敢想，這種想法今天看來(lái)大錯(cuò)特錯(cuò)，市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)是全民的資本市場(chǎng)。

3、企業(yè)家不但會(huì)經(jīng)營(yíng)，更要會(huì)融資。

二、通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)系統(tǒng)的學(xué)習(xí)，對(duì)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)有了專(zhuān)業(yè)性理解，資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要組成部分, 其融通的資金主要作為擴(kuò)大再生產(chǎn)的資本使用，因此稱(chēng)為資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是通過(guò)對(duì)收益的預(yù)期來(lái)導(dǎo)向資源配置的機(jī)制。其本來(lái)意義是指長(zhǎng)期資金的融通關(guān)系所形成的市場(chǎng)。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天, 資本市場(chǎng)的意義已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超出了其原始內(nèi)涵, 而成為社會(huì)資源配置和各種經(jīng)濟(jì)交易的多層次的市場(chǎng)體系。

三、降低企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)、新市場(chǎng)的成本。企業(yè)進(jìn)入一個(gè)新行業(yè)或新市場(chǎng)面臨著許多障礙。新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，新技術(shù)的采用都需要投入大量的資金。如果完全采用投資新建的方式，企業(yè)將可能付出高昂的成本。新增生產(chǎn)能力還可能造成行業(yè)供給的增加，導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)剩，但企業(yè)如果采用收購(gòu)、兼并的方式進(jìn)入新行業(yè)、新市場(chǎng)，就可能使上述障礙和負(fù)面影響降低。

四、企業(yè)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的不確定性與利益并存，任何投資活動(dòng)都是某種風(fēng)險(xiǎn)的資本投入，不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資和收益。這就要求經(jīng)營(yíng)者要力爭(zhēng)在進(jìn)行資本決策時(shí)，必須同時(shí)考慮資本的增值和存在的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展著想，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要盡量分散資本的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

第五篇：資本運(yùn)營(yíng) 名詞解釋

資本運(yùn)營(yíng)：是指企業(yè)所擁有的各種可以支配的資源，以資本的身份加入到社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，通過(guò)收購(gòu)、兼并、重組、參股、轉(zhuǎn)讓、剝離、置換、上市等各種途徑優(yōu)化配置，進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)最大限度資本增值的目標(biāo)。

投資銀行：是主要從事證券發(fā)行及承銷(xiāo)、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：是指為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動(dòng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略，為增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素對(duì)資金流動(dòng)影響的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行全局性、長(zhǎng)期性與創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過(guò)程。

風(fēng)險(xiǎn)資本：是指處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的中小型高科技企業(yè)或創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資或近似于股權(quán)融資的資本。承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，追逐高利潤(rùn)。

企業(yè)并購(gòu)：包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式，統(tǒng)稱(chēng)M&A。企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，使企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。

財(cái)務(wù)并購(gòu)：是指收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行大規(guī)模甚至整體資產(chǎn)置換，通過(guò)改變目標(biāo)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)并將收購(gòu)方自身利潤(rùn)注入上市公司的方式來(lái)改善目標(biāo)公司業(yè)績(jī)，提高目標(biāo)公司資信等級(jí)以擴(kuò)寬其融資渠道。（低價(jià)買(mǎi)，高價(jià)賣(mài)。）

杠桿并購(gòu)：是指用自身的很少的本錢(qián)為基礎(chǔ)，從投資銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌資，進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)，用收購(gòu)后的目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或未來(lái)現(xiàn)金流量?jī)斶€債務(wù)。

管理層收購(gòu)：目標(biāo)公司的管理層利用外部融資購(gòu)買(mǎi)本公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司的目的獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。股份回購(gòu)：是指上市公司利用英語(yǔ)所得后的積累資金或債務(wù)融資以一定的價(jià)格購(gòu)回公司本身已經(jīng)發(fā)行在外的普通股，將其作為庫(kù)藏股或進(jìn)行注銷(xiāo)，以達(dá)到減資或調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的。托管經(jīng)營(yíng)：是指出資者或其代表在所有權(quán)不變的條件下，以契約形式在一定時(shí)期內(nèi)將企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)部分或全部讓渡給另一家法人或自然人經(jīng)營(yíng)。

資產(chǎn)剝離：是指企業(yè)將其所擁有的一部分資產(chǎn)出售給第三方，以獲取現(xiàn)金或股票或者現(xiàn)金與股票混合形式的回報(bào)的一種商業(yè)行為。

公司分立：指一個(gè)公司依照公司法有關(guān)規(guī)定，通過(guò)股東會(huì)決議分成兩個(gè)以上的公司。EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）：是扣除產(chǎn)生利潤(rùn)而投入的資本的成本后的利潤(rùn)。

資本的特點(diǎn)：增值性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性、多樣性。

資本運(yùn)營(yíng)的形式：1.資本擴(kuò)張方式2.資本收縮方式3.資本重組方式4.租賃經(jīng)營(yíng)與托管經(jīng)營(yíng)5.無(wú)形資本經(jīng)營(yíng)6.知識(shí)資本運(yùn)營(yíng)7.股權(quán)資本運(yùn)營(yíng)。