第一篇：地方政府投融資平臺融資渠道及資金來源分析

地方政府投融資平臺融資渠道及資金來源分析

周沅帆2012-03-22

摘 要：本文分析、評價(jià)了公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資、政策性產(chǎn)業(yè)扶持基金融資和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資公司融資三種地方政府融資平臺模式及其各自的優(yōu)勢。以山東和天津?yàn)槔治隽说胤秸度谫Y平臺的資金來源。借鑒國外政府投融資的資金來源，分析了我國在融資模式及資金來源方面存在的問題并提出政策建議。

關(guān)鍵詞：地方政府，投融資平臺，資金來源，融資模式

一、引言

地方政府投融資平臺是指地方政府為了融資用于城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)所組建的各種不同類型公司，這些公司通過地方政府所劃撥的土地等資產(chǎn)組建一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流大致可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時(shí)再輔之以財(cái)政補(bǔ)貼等作為還款承諾，重點(diǎn)將融入的資金投入市政建設(shè)、公用事業(yè)等項(xiàng)目之中。

從我國經(jīng)濟(jì)的情況來看，投資始終是推動經(jīng)濟(jì)增長的主要因素之一，在高投資拉動經(jīng)濟(jì)增長中，政府扮演了十分重要的角色。而地方政府投資職能得以實(shí)現(xiàn)的前提和基礎(chǔ)是要有充足、穩(wěn)定的資金來源。一方面，分稅制改革后，地方財(cái)政收入雖然也保持一定增長，但與快速增長的支出需求相比普遍拮據(jù)，財(cái)力基本上僅夠維持“吃飯”，基礎(chǔ)設(shè)施欠賬和建設(shè)資金缺乏成為制約地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸；另一方面，隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化和公共財(cái)政體系的逐步確立，財(cái)政資金要更多地滿足日益增長的公共服務(wù)需求，這在客觀上要求政府必須通過深化投融資改革，搭建市場化融資平臺，充分發(fā)揮有限財(cái)政資金的引導(dǎo)作用，為基礎(chǔ)設(shè)施、公共設(shè)施建設(shè)和重點(diǎn)關(guān)鍵領(lǐng)域戰(zhàn)略性開發(fā)開辟穩(wěn)定籌資渠道。

二、地方政府投融資平臺的融資渠道及評價(jià)

從地方政府投融資平臺的產(chǎn)生過程看，目前主要存在公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、政策性產(chǎn)業(yè)扶持基金、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資公司三種運(yùn)行模式。這三種模式適用于不同條件的融資需求，且各有其優(yōu)劣勢。

（一）公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式及評價(jià)

1.BOT（build-operate-transfer）模式。BOT即建設(shè)一經(jīng)營一轉(zhuǎn)讓，是指政府通過契約授予私營企業(yè)（包括外國企業(yè)）以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權(quán)期限屆滿時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。BOT適用于大型的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，通常是由國外企業(yè)和國內(nèi)的民間資本來承擔(dān)，因而有效地減輕了政府財(cái)政負(fù)擔(dān)和避免大量的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，并且給項(xiàng)目所在國帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)也促進(jìn)了國際經(jīng)濟(jì)的融合。同時(shí)，給出了明確項(xiàng)目回報(bào)率，嚴(yán)格按照中標(biāo)價(jià)實(shí)施，政府部門和私人企業(yè)協(xié)調(diào)容易，雙方的利益糾紛少，有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。

2.TOT（transfer-operate-trans-fer）模式。TOT是BOT融資方式的新發(fā)展。近些年來，TOT是國際上較為流行的一種項(xiàng)目融資方式。它是指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營管理；投資人在一個(gè)約定的時(shí)間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理回報(bào)，并在合約期滿之后，再交回給政府部門或原單

位的一種融資方式。TOT作為一種盤活現(xiàn)有存量資產(chǎn)的有效方法而逐漸被接受，其擁有以下優(yōu)勢：

一是可以避免不必要的爭執(zhí)和糾紛。TOT融資方式只涉及已建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的讓渡，回避了國有資產(chǎn)流失問題，保證了政府對公共基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)。

二是減少政府財(cái)政壓力，促進(jìn)投資體制的轉(zhuǎn)變。在這種方式下，除金融機(jī)構(gòu)、基金組織、國外大公司外，各類企業(yè)和私人資本均可參與融資，有助于大量吸引國內(nèi)外民間資本參與融資，促進(jìn)投資體制由國家投資為主逐步向民間資本投資為主的架構(gòu)轉(zhuǎn)變。

三是風(fēng)險(xiǎn)小，項(xiàng)目引資成功率高。TOT方式一般不涉及建設(shè)過程，避免了BOT方式在建設(shè)過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)和矛盾，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低，能夠盡快取得收益，雙方合作容易，引資成功可能性增加。

四是項(xiàng)目成本和項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格相對較低。TOT方式下投資風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，投資者預(yù)期收益率會合理下調(diào)；涉及環(huán)節(jié)較少，新建項(xiàng)目建設(shè)和營運(yùn)時(shí)間大大提前，評估、談判等方面的從屬費(fèi)用也勢必降低，政府在組建SPV、談判等過程中的費(fèi)用也有較大幅度下降，項(xiàng)目成本和項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格都相應(yīng)有所降低。

3.PPP（public-private partner-ship）模式。PPP即公共部門與民營企業(yè)合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)展起來的一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資與實(shí)施模式。PPP模式使政府部門和民營企業(yè)能夠充分利用各自的優(yōu)勢，即把政府部門的社會責(zé)任、遠(yuǎn)景規(guī)劃、協(xié)調(diào)能力與民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)精神、民間資金和管理效率結(jié)合到一起，相較于其他融資模式，PPP模式項(xiàng)目參與方有所增加，民間企業(yè)參與到了基建項(xiàng)目當(dāng)中。此外，與BOT等模式不同，PPP即在項(xiàng)目初期就可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分配，同時(shí)由于政府分擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)分配更合理，減少了承建商與投資商風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了融資難度，提高了項(xiàng)目融資成功的可能性。政府在分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也擁有一定的控制權(quán)。

4.PFI（Private Finance Initiative）模式。PFI模式是指利用私人或私有機(jī)構(gòu)的資金、人員、技術(shù)和管理優(yōu)勢進(jìn)行公共項(xiàng)目的投資、開發(fā)建設(shè)與經(jīng)營。政府對私人部門提供的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行購買，也可以合營方式或者以授予私營部門收費(fèi)特權(quán)，其目的在于解決基礎(chǔ)設(shè)施以及公益項(xiàng)目的投資效率問題。與BOT、TOT、PPP相比，PFI的最大優(yōu)勢是適用領(lǐng)域廣泛，它不僅適用于經(jīng)營收益性的城市公共基礎(chǔ)設(shè)施，還可以用于非經(jīng)營性的城市公益項(xiàng)目。實(shí)行該模式，能夠廣泛吸引經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的民間資本參與公共物品的產(chǎn)出，能夠使政府一次性投入建成的項(xiàng)目，分?jǐn)偟饺舾赡曛Ц?，等于分期付款，可有效地減輕當(dāng)前的財(cái)政負(fù)擔(dān)。此外，提高建設(shè)效率和轉(zhuǎn)移項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是PFI較突出的優(yōu)勢所在。

5、ABS（Asset-backed security）模式

ABS模式是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，即以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。由于ABS只適用于有比較穩(wěn)定可靠現(xiàn)金流的項(xiàng)目，而城市公共基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)的證券化符合資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的要求。從多種融資方式的比較看，收費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施ABS融資與其他形式的項(xiàng)目融資相比具有很大的優(yōu)勢，首先它可以有效地克服借用國外貸款和吸收國外直接投資等傳統(tǒng)引進(jìn)外資所帶來的外債壓力與產(chǎn)業(yè)安全問題。其次，由于有信用增級的措施，當(dāng)在資本市場大規(guī)?；I資增加時(shí)，成本可以降低。第三，ABS融資對已建成的和在建的收費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目均適用，在這個(gè)過程中政府始終擁有項(xiàng)目的所有權(quán)。

（二）政策性產(chǎn)業(yè)扶持基金融資模式及評價(jià)

1.創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是指由一群具有科技或財(cái)務(wù)專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)的人士操作，并且專門投資在具有發(fā)展?jié)摿σ约翱焖俪砷L公司的基金。

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金主要分為發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作用的政府主導(dǎo)型創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、地方政府通過財(cái)政出資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、地方政府通過聯(lián)合國家開發(fā)銀行設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金三類。具備撬動社會閑置資金、緩解市場投資失靈、帶動產(chǎn)業(yè)振興的作用。引導(dǎo)基金首先是要“引導(dǎo)”，通過引導(dǎo)使資本起到放大的作用，在我國的做法主要是通過財(cái)政資金設(shè)立國有獨(dú)資或控股、參股的創(chuàng)業(yè)投資公司。

2.貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金。貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金體系包括以下六方面內(nèi)容：一是融資平臺保證金。政府通過融資平臺與銀行達(dá)成協(xié)議，每年安排一定金額撥入銀行保證金專戶。對于放貸產(chǎn)生的壞賬損失由政府與銀行按協(xié)議約定比例承擔(dān)，政府承擔(dān)損失部分在“貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金”中核銷。

二是融資平臺風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。主要用于貸款出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的代償和損失核銷，同時(shí)作為融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備積累，可以加大對中小企業(yè)的融資支持力度。

三是擔(dān)保機(jī)構(gòu)費(fèi)用補(bǔ)償金。通過政府對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的費(fèi)率補(bǔ)償，可以降低中小企業(yè)的融資成本和降低資產(chǎn)的反擔(dān)保條件。

四是中小企業(yè)信用互助補(bǔ)償金。由政府牽頭成立，實(shí)行會員制，信用互助基金可以用作貸款擔(dān)保資金，通過與銀行合作對會員企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保貸款。

五是知識產(chǎn)權(quán)融資專項(xiàng)基金。由政府出資設(shè)立，作為開展知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的擔(dān)保保證金。

六是貸款貼息。政府每年安排一定的專項(xiàng)資金對中小企業(yè)貸款給予一定比例的貼息政策，重點(diǎn)通過具有杠桿作用的融資平臺給予企業(yè)補(bǔ)貼。

建立貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金降低了銀行風(fēng)險(xiǎn)成本，增強(qiáng)了授信管理與決策水平；對企業(yè)而言，降低了財(cái)務(wù)成本，增強(qiáng)了信用為本的融資意識。這無疑降低了融資成本，提高了融資效率，同時(shí)更讓企業(yè)倍加珍惜聲譽(yù)和信譽(yù)，增強(qiáng)了信用意識和融資意識；對政府而言，降低了行政成本，實(shí)現(xiàn)了金融資源的有效配置，促進(jìn)政府通過有效手段降低企業(yè)信用成本，保證國有資產(chǎn)的保值增值。

（三）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資公司融資模式及評價(jià)

在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資方面，政府融資平臺的運(yùn)行借鑒了其他產(chǎn)業(yè)投資公司的融資模式。就現(xiàn)階段而言，政府農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資公司主要以農(nóng)業(yè)擔(dān)保公司為主，在政府對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的財(cái)政支持上仍然以農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、貸款貼息等方式為主。就國外比較成功的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投融資體系來看，其構(gòu)成是以農(nóng)村合作金融為主體，以政策金融為保障，以商業(yè)金融為補(bǔ)充。

三、我國地方投融資平臺的資金來源

（一）山東省地方政府投融資平臺的資金來源分析

近年來，山東省內(nèi)各市均相繼成立了地方政府投融資平臺，并充分發(fā)揮平臺的資源配置作用，有力地促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。本文主要選取了幾個(gè)有代表性的城市來分析地方政府投融資平臺的資金來源。

1.平臺的融資渠道。各市平臺的融資渠道均是以銀行貸款為主，其他融資形式為輔，總的來看，有五種基本類型：一是通過間接融資方式，即以土地資源和政府信用作抵押或擔(dān)保，財(cái)政預(yù)算兜底的形式向銀行貸款；二是利用上級轉(zhuǎn)貸資金，如中央擴(kuò)大內(nèi)需資金、省調(diào)控資金等；三是借助實(shí)體企業(yè)開展的貸款業(yè)務(wù)；四是發(fā)行企業(yè)債券；五是進(jìn)行信托融資。濟(jì)南市

融資渠道主要為政府信用貸款和市城市建設(shè)投融資管理中心發(fā)行的企業(yè)債券；棗莊市融資渠道主要為銀行貸款和上級轉(zhuǎn)貸資金；臨沂市除了商業(yè)貸款和爭取上級轉(zhuǎn)貸資金以外，還采用了企業(yè)債券的方式融資；泰安市在努力擴(kuò)大銀行間接融資、全力推進(jìn)債券融資的同時(shí)，積極探索信托融資。

2.平臺的資本金構(gòu)成。財(cái)政資金是政府設(shè)立投融資平臺的主要出資方式，此外還存在土地劃撥、股權(quán)劃撥、債權(quán)劃撥等多種出資形式。濟(jì)南、棗莊、濟(jì)寧、德州、聊城、菏澤六市的投融資平臺的啟動資金均由財(cái)政劃撥。而臨沂市的投融資平臺資本金構(gòu)成則較為多樣化。泰安市以開發(fā)性金融合作為基礎(chǔ)，起步政府投融資平臺，之后為充實(shí)平臺規(guī)模，又陸續(xù)注入了大量國有股權(quán)資產(chǎn)。

（二）天津市地方政府投融資平臺的資金來源分析

天津地方投融資平臺的運(yùn)作模式在國內(nèi)是比較典型的，其融資來源更多的還是依靠國家開發(fā)銀行等傳統(tǒng)的間接融資渠道。2004年11月，天津市成立城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)公司，標(biāo)志著天津市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以政府性投資公司為主要載體，以未來土地收益為抵押，向金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模舉債建設(shè)大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的階段來臨。

截止2005年底，天津市共有13家規(guī)模較大的政府性基礎(chǔ)設(shè)施投資公司，其中市屬企業(yè)5家，區(qū)屬企業(yè)8家。2005年末，13家公司擁有總資產(chǎn)2528.25億元，負(fù)債總額960.87億元。近五年投資規(guī)模1840.26億元，投資項(xiàng)目的資本金主要來源于財(cái)政，市區(qū)兩級財(cái)政共撥款213.06億元，占項(xiàng)目資本金總額的52.8%。企業(yè)對外融資方式主要是銀行貸款，2005年末各類貸款余額1060.72億元，其中貸款規(guī)模較大的是城投集團(tuán)，其銀行貸款總額為393億元，包括286億元的國開行貸款和107億元的商業(yè)銀行貸款。

四、國外政府投融資的資金來源

國外有的國家會成立經(jīng)濟(jì)實(shí)體，政府以控股、參股的形式進(jìn)行直接投資。意大利和英國等國家都有政府直接管轄的投資開發(fā)公司。英國政府為了開發(fā)泰晤士河一帶，促使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，于1982年成立了由中央政府直接管轄的道可蘭德公司。政府通過道可蘭德公司對倫敦市區(qū)東部的開發(fā)，吸引了越來越多的國內(nèi)外私人資本進(jìn)入開發(fā)區(qū)。日本政府為加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，由中央政府和地方政府直接負(fù)責(zé)，組建了各種公共團(tuán)體、事業(yè)團(tuán)體、股份公司。如關(guān)西國際機(jī)場，是由中央政府只用20%（2874億日元）的資金引導(dǎo)了80%的社會資金（包括一部分國外資金），組建“關(guān)西國際空港株式會社”負(fù)責(zé)建設(shè)而成的。

但是在國外并無政府融資平臺的概念，各國地方政府舉債通常有發(fā)行債券和銀行借款兩種方式。分國別看，美國和印度以發(fā)行市政債券為主，英國以銀行借款為主，德國和日本二者兼而有之。而銀行借款方式類似于我國的政府融資平臺，但融資主體大部分為政府自身。但其投資的資金來源對于我國地方政府投融資平臺的資金來源具有重要的借鑒意義。各國的融資資金來源主要有下面幾種：

一是政府財(cái)政撥款。這是政府投資資金最直接的來源。財(cái)政撥款主要用于社會效益好、涉及公眾利益而經(jīng)濟(jì)效益差，或者可以取得經(jīng)濟(jì)效益但政府不許收費(fèi)的項(xiàng)目。如在美國高速公路一般不收費(fèi)，公路建設(shè)全部由政府投資。美國把公路分為聯(lián)邦和州兩級，聯(lián)邦政府主要負(fù)責(zé)跨州的國家公路的建設(shè)，州及州以下的政府負(fù)責(zé)地區(qū)內(nèi)的公路建設(shè)。

二是發(fā)行政府債券或者專項(xiàng)建設(shè)債券。發(fā)行債券一般用于項(xiàng)目建成后可以收費(fèi)的項(xiàng)目，如加拿大政府把發(fā)行政府債券作為政府籌措資金的一個(gè)重要來源。如美國波特蘭市機(jī)場擴(kuò)建10億美元的投資，50%是靠發(fā)行債券解決的。政府往往規(guī)定對這些債券的收益不收所得稅，使購買這類債券的實(shí)際收入高于購買其他債券的收入，以鼓勵(lì)公眾購買基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的債券。

三是設(shè)立專項(xiàng)基金。這是很多國家籌集政府投資資金來源的一個(gè)重要方式。韓國政府為了保證為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展籌措到所需的大量資金，于1974年2月成立了“國家投資基金”?！皣彝顿Y基金”成立多年來，所掌握的基金增長很快，年均遞增率達(dá)到30%?！皣彝顿Y基金”對韓國政府支持重點(diǎn)行業(yè)的發(fā)展起到了很大的作用。

四是出售政府企業(yè)資產(chǎn)。出售政府企業(yè)資產(chǎn)，是澳大利亞政府開辟的面向市場籌措建設(shè)資金的新財(cái)源，也是澳大利亞實(shí)行私有化政策的重要內(nèi)容。1995-1996財(cái)政年度，澳大利亞政府計(jì)劃銷售國有企業(yè)資產(chǎn)53億澳元。

五是鼓勵(lì)私人部門投資。為了緩解政府投資的不足，近年來，一些原來完全由政府投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開始鼓勵(lì)私人部門參與投資。如美國波特蘭市在與華盛頓州交界的哥倫比亞邊上新建的5號碼頭，建設(shè)資金的10%是政府籌集的，其他90%資金是私人企業(yè)投入的。有時(shí)采用由政府提供信用的辦法，鼓勵(lì)私人部門參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

六是向外國政府和國際金融組織借款。利用外資，是巴西政府投資的重要來源，巴西由此成為世界上外債最多的國家之一。從70年代初開始，巴西政府利用70年代中期世界石油危機(jī)，中東國家急需輸出石油美元的有利時(shí)機(jī)，大量借入外債，共計(jì)1200億美元，建立起了自己的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，也帶動了國內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。七是國有企業(yè)自有資金。一些國家鼓勵(lì)國有企業(yè)自我積累、自我發(fā)展。國有企業(yè)的經(jīng)營利潤大多由其自主使用，并得到政府的政策支持，如加拿大魁北克水電公司在建設(shè)新電站期間，政府決定公司免交紅利，使該公司建設(shè)資金的30%依靠企業(yè)自有資金解決。

五、我國地方政府投融資平臺資金來源存在的問題及建議

（一）存在的問題

1.融資環(huán)境不容樂觀。一方面，全國信貸投放增速減緩。2010年12月10日，央行在本年度第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意在進(jìn)一步控制銀行信貸投放和管理通脹預(yù)期。同時(shí)，銀監(jiān)會要求各大銀行2010年信貸規(guī)模增幅控制在16-18%，直接抑制對市場的貨幣供給量，特別是投融資貸款的“三條紅線”，嚴(yán)格控制政府投融資平臺的貸款規(guī)模。另一方面，中央規(guī)范、清理地方政府投融資平臺力度加大。2010年6月10日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》，要求各級政府及金融機(jī)構(gòu)盡快開展對融資平臺公司債務(wù)的全面清理，并明確提出“對還款來源主要依靠財(cái)政性資金的公益性在建項(xiàng)目，除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，不得再繼續(xù)通過融資平臺公司融資”。這些調(diào)整都對平臺融資產(chǎn)生了不利影響，投融資發(fā)展環(huán)境不容樂觀。

2.融資渠道單一。投融資平臺對外融資多以銀行的長短期商業(yè)貸款等負(fù)債方式進(jìn)行，利用資本市場直接融資比例過低，缺乏持續(xù)融資的順暢通道。一方面使得融資成本通常較高，另一方面融資規(guī)模受宏觀調(diào)控政策的影響極大，難以借助資本市場做大做強(qiáng)。同時(shí)會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)集中較高。

（二）建議

隨著中央加大地方政府投融資平臺管理力度，財(cái)政性融資擔(dān)保將受到嚴(yán)格限制。創(chuàng)新轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式，建立起多元化、多渠道的融資體系，成為地方政府的必然選擇。一是積極爭取政策性銀行貸款。國家開發(fā)銀行作為我國三大政策性銀行之一，其資金投向包含國家基礎(chǔ)

設(shè)施項(xiàng)目，在中國人民銀行頒布的利率水平基礎(chǔ)上，可適當(dāng)下浮利率，大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目還可爭取長期貸款。根據(jù)具體投資項(xiàng)目的周期特點(diǎn)，政府投融資平臺應(yīng)盡可能爭取與項(xiàng)目周期相近且利率相對優(yōu)惠的貸款，優(yōu)化融資期限結(jié)構(gòu)，緩解還貸壓力，增強(qiáng)地方政府投資的績效意識。

二是允許地方政府發(fā)行債券。雖然從2010年開始由中央政府代發(fā)地方債券，但這種方式一方面?zhèn)?guī)模有限，不能根據(jù)地方的實(shí)際資金需求而定。另一方面將風(fēng)險(xiǎn)集中在中央政府，無法借助市場力量來對地方政府進(jìn)行約束。因此，建議適當(dāng)允許地方政府用發(fā)債的形式來進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。

三是探索嘗試其他直接融資方式。積極推進(jìn)股權(quán)融資，對平臺公司資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化組合，通過股票市場募集資金進(jìn)行投資建設(shè)。同時(shí)，可嘗試引進(jìn)項(xiàng)目融資，對經(jīng)營性項(xiàng)目，可適當(dāng)降低準(zhǔn)入門檻，采取BOT、TOT和PPP等多種融資模式，實(shí)行市場化運(yùn)作，鼓勵(lì)民間資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，拓寬融資渠道。

第二篇：我國地方政府投融資平臺資金來源及償債能力研究

我國地方政府投融資平臺資金來源及償債能力研究

預(yù)覽：

我國地方政府投融資平臺資金來源及償債能力研究 作者簡介：周沅帆，男，鵬元資信評估有限公司常務(wù)副總裁、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士后。摘要：地方投融資平臺對地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要意義,在推動城市化建設(shè)進(jìn)程中發(fā)揮了重要作用。但隨著地方融資的快速擴(kuò)張，龐大的債務(wù)規(guī)模和潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患也越來越受到社會的廣泛關(guān)注。本文通過對地方政府投融資平臺各個(gè)級別的主要資金來源、債務(wù)償還能力及其對政府財(cái)政狀況的影響進(jìn)行實(shí)證分析，從而對我國地方政府投融資平臺的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行全面了解。

關(guān)鍵詞：地方政府投融資平臺；資金來源；債務(wù)償還能力；財(cái)政狀況

一、引言

近年來，地方投融資平臺成為地方政府大規(guī)模融資的主要手段，在推動城市化建設(shè)進(jìn)程中發(fā)揮了重要作用。但隨著地方融資的快速擴(kuò)張，龐大的債務(wù)規(guī)模和潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患也越來越受到人們的關(guān)注。地方投融資平臺面臨的風(fēng)險(xiǎn)威脅著我國金融機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，甚至對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展帶來影響。由于地方政府級別和財(cái)政實(shí)力存在很大差異，不同級別的投融資平臺的償債能力和風(fēng)險(xiǎn)也存在較大差距。本文以過去兩年2009年6月-2011年6月間246家地方政府投融資平臺發(fā)行過的260只債券作為樣本，對我國地方政府投融資平臺各個(gè)級別的主要資金來源、債務(wù)償還能力及其對財(cái)政狀況的影響進(jìn)行實(shí)證分析，從而對我國地方政府投融資平臺在各個(gè)級別的發(fā)展情況和存在的隱憂進(jìn)行全面了解。

二、地方政府投融資平臺主要資金來源

（一）企業(yè)資金來源渠道理論分析

一般來說，企業(yè)資金來源分為兩種，一種是初始資金，一類是后續(xù)資金。初始資金主要是成立之初，公司的注冊資本，也叫法定資本，是公司制企業(yè)章程規(guī)定的全體股東或發(fā)起人認(rèn)繳的出資額或認(rèn)購的股本總額，并在公司登記機(jī)關(guān)依法登記，主要來源于發(fā)起人的初始投入。后續(xù)資金，主要是指公司成立運(yùn)行后，所獲得的資金。后續(xù)資金從企業(yè)籌集資金的來源的角度看，又可以分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)依靠其自身盈利能力進(jìn)行內(nèi)部積累，將自身稅后利潤轉(zhuǎn)增資本金的籌資方式。外部融資是指企業(yè)通過從企業(yè)自身以外的經(jīng)濟(jì)主體獲取自身所需資金的融資方式，主要吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程，主要包括銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資、租賃融資、商業(yè)信用以及財(cái)政投入或補(bǔ)貼等來源。

第三篇：地方政府融資平臺

地方政府投融資平臺是指地方政府為了融資用于城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)，所組建的城市建設(shè)投資公司、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司等各種不同類型的公司，這些公司通過地方政府所劃撥的土地等資產(chǎn)組建一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流大致可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時(shí)再輔之以財(cái)政補(bǔ)貼等作為還款承諾，重點(diǎn)將融入的資金投入市政建設(shè)、公用事業(yè)等項(xiàng)目之中。地方政府組建投融資平臺進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施和城市建設(shè)方面的融資由來已久，但是投融資平臺發(fā)揮主導(dǎo)作用則是2008年來在應(yīng)對金融危機(jī)時(shí)期的事情。2009年初中國人民銀行與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道”，這被地方政府視為對地方政府投融資平臺的肯定和鼓勵(lì)。

從2008年底以來，地方政府投融資平臺的數(shù)量和融資規(guī)模呈現(xiàn)飛速發(fā)展的趨勢，據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，截至2009年8月，全國共有3000家以上的各級政府投融資平臺，其中70％以上為縣區(qū)級平臺公司。2008年初，全國各級地方政府的投融資平臺的負(fù)債總計(jì)1萬多億元，到2009年中，則迅速上升到5萬億元以上，其中絕大部分來自于銀行貸款。

隨著地方政府投融資平臺的數(shù)量和融資規(guī)模呈現(xiàn)飛速發(fā)展的趨勢，越來越多的專家質(zhì)疑，由于地方政府投融資平臺法人治理結(jié)構(gòu)不完善，責(zé)任主體不清晰，操作程序不規(guī)范，同時(shí)，地方政府往往通過多個(gè)融資平臺公司從多家銀行獲得信貸資金，形成多頭舉債，而銀行對地方政府的總體負(fù)債和擔(dān)保承諾情況根本不清楚，甚至地方政府對自己的融資平臺的負(fù)債情況都不清楚，一旦投融資平臺的項(xiàng)目投資收益不能覆蓋成本，這些“隱性債務(wù)”就必然顯性化，給地方政府的財(cái)政造成巨大壓力，甚至最后不得不由中央財(cái)政和商業(yè)銀行買單。

第四篇：融資租賃資金來源方式及其渠道分析

融資租賃資金來源方式及其渠道分析

融資租賃是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段而產(chǎn)生的一種適應(yīng)性較強(qiáng)的融資方式，是集融資于融物、貿(mào)易與技術(shù)于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。眼下，對大多數(shù)中小企業(yè)來講，由于資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)管理制度等因素既難以獲得商業(yè)銀行的授信、又達(dá)不到中小企業(yè)板的上市或發(fā)債的門檻。融資難，求貸無門，已成為制約我國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。因此融資租賃被視為是破解中小企業(yè)融資瓶頸的靈丹妙藥。

在中小企業(yè)對于融資租賃給予厚望時(shí)，殊不知融資租賃本身遇到了融資難問題，相當(dāng)?shù)娜谫Y租賃企業(yè)有優(yōu)質(zhì)的租賃項(xiàng)目卻在等米下鍋。造成這種狀況既有歷史的原因、政策原因也有融資租賃企業(yè)自身的原因，在此不再贅述。本文僅就如何破解融資租賃難題，開拓融資租賃資金來源方式及其來源渠道做進(jìn)一步闡述。

目前國內(nèi)融資租賃企業(yè)籌集融資租賃業(yè)務(wù)所需要的資金有直接融資和間接融資方式。不同的融資方式其對應(yīng)的資金來源和資金暢通程度有很大的不同。

一、融資租賃資金的直接資金來源分析

融資租賃資金的直接融資方式分為融資租賃公司股權(quán)性融資、發(fā)行企業(yè)債券融資、委托發(fā)行信托基金融資。直接融資可以降低了國家金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，因而受到我國政府的鼓勵(lì)和支持。直接融資主要和出資人的出資意愿和出資能力相關(guān)。從理論上融資租賃公司的直接融資渠道是最寬泛的、最暢通的。

股權(quán)性融資原有模式主要是通過新設(shè)融資租賃公司籌集股本和原有融資租賃企業(yè)的增資擴(kuò)股。國際上通常由保險(xiǎn)公司或商業(yè)銀行、大型生產(chǎn)制造廠商投資融資租賃公司。國內(nèi)投資人對融資租賃了解有限因而也不愿意投資一個(gè)不熟悉的領(lǐng)域。愿意對融資租賃公司進(jìn)行股權(quán)投資的，往往“動機(jī)不純”，看中的是其中的金融租賃公司的“金融牌照”借以圈錢。融資租賃公司吸收這樣的股權(quán)投資人，完全是飲鴆止渴，不但拖垮了自身，而且敗壞了整個(gè)租賃行業(yè)的聲譽(yù)，使真正的國內(nèi)合格投資者望而卻步。在這種情況下，必須對融資租賃公司股權(quán)性融資方式做出變革，具體而言，就是從融資渠道上，致力于引進(jìn)國際上融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的資本，以中國龐大的融資租賃市場誘之，以寬松的租賃政策導(dǎo)之，以良好的示范效益引導(dǎo)包括國內(nèi)、國外的金融機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位、社會團(tuán)體、個(gè)人多渠道資金投資中國融資租賃行業(yè)。新出臺的《外商投資租賃業(yè)管理辦法》已經(jīng)允許以外商獨(dú)資形式設(shè)立從事租賃業(yè)務(wù)、融資租賃業(yè)務(wù)的外商投資企業(yè)并將外商投資融資租賃公司的外方投資者的最低資本要求統(tǒng)一降低為500萬美元，并下放審批權(quán)限；在運(yùn)作方式上，新設(shè)外商融資租賃公司會更多采取獨(dú)資方式。原有融資租賃企業(yè)的增資擴(kuò)股采用合作經(jīng)營，明確約定投資或者合作條件、收益分配、風(fēng)險(xiǎn)和虧損的分擔(dān)、經(jīng)營管理的方式和合作企業(yè)終止時(shí)財(cái)產(chǎn)的歸屬，將新進(jìn)入的資金只用于融資租賃業(yè)務(wù)。近日，國務(wù)院公布了《國務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》，允許金融機(jī)構(gòu)開辦融資租賃業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)會在本機(jī)構(gòu)內(nèi)部設(shè)立獨(dú)立的融資租賃業(yè)務(wù)部門向融資租賃業(yè)務(wù)投入資金。當(dāng)然，經(jīng)營規(guī)模大、經(jīng)濟(jì)效益好的融資租賃公司有機(jī)會可以通過企業(yè)公開上市募集股份來籌集融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金。股權(quán)性融資具有資金穩(wěn)定性好，資金使用的固定成本低，融資額度沒有限制等特點(diǎn)。發(fā)行企業(yè)債券融資：企業(yè)債券通常又稱為公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券，可以自由轉(zhuǎn)讓。融資租賃公司發(fā)行企業(yè)債券融資，必須要對發(fā)債企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查，債券的信用等級不低于A級并要求發(fā)行企業(yè)有財(cái)產(chǎn)抵押或信用擔(dān)保，以保護(hù)投資者利益。這樣才可能得到國家計(jì)委和中國人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行。目前除了商業(yè)銀行不能購買企業(yè)債券外，購買主體主要是保險(xiǎn)公司、社保機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位等機(jī)構(gòu)投資者和部分個(gè)人投資者。發(fā)行企業(yè)債券融資具有資金在發(fā)行期穩(wěn)定性好，資金使用的成本比同期銀行存款利率和國債的利率略高，融資額度受到累計(jì)發(fā)行在外的債券總面額不超過發(fā)行企業(yè)

債券的融資租賃公司凈資產(chǎn)額的40%限制等特點(diǎn)。但發(fā)行企業(yè)債券融資受到國家總體發(fā)債計(jì)劃限制，準(zhǔn)入門檻高，其資金來源并不通暢。

委托發(fā)行融資租賃信托基金是融資租賃公司委托信托投資公司為特定的融資租賃品種或產(chǎn)品公開籌集融資租賃項(xiàng)目資金。融資租賃信托是信托和租賃的結(jié)合，是不同金融產(chǎn)品之間進(jìn)行合理組合的工具，發(fā)展空間非常大，有比較廣闊的發(fā)展前景。信托業(yè)與租賃業(yè)通過戰(zhàn)略合作實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)時(shí)，可以在一定程度上促進(jìn)當(dāng)事人和合作方的生產(chǎn)經(jīng)營成本、利潤、資金、設(shè)備和稅收資源的合理配置。信托一般要求設(shè)定擔(dān)?；虻盅骸Ｐ磐匈Y金來源既包括機(jī)構(gòu)投資人也包括個(gè)人投資人。委托發(fā)行融資租賃信托基金具有資金在發(fā)行期穩(wěn)定性好，資金使用的成本比企業(yè)債券要高，融資額度受到信托合同不得超過200份(含200份)，每份合同金額不得低于人民幣5萬元(含5萬元)的合同數(shù)量限制。信托計(jì)劃由人行的非銀司審批和監(jiān)管，準(zhǔn)入門檻相比企業(yè)債券低。但受合同數(shù)量限制、信息披露限制其資金來源并不通暢。

二、融資租賃資金的間接資金來源分析

融資租賃資金的間接融資方式有債權(quán)性融資、項(xiàng)目融資、結(jié)構(gòu)融資等方式。

債權(quán)性融資是以往融資租賃企業(yè)普遍采用的融資方式，主要以企業(yè)自身的信用為保證向銀行申請銀行流動資金貸款。銀行主要審核的是融資租賃企業(yè)信用記錄和經(jīng)營業(yè)績，特別是現(xiàn)金流量。一般經(jīng)營業(yè)績較好、信譽(yù)記錄佳的融資租賃公司才可能得到銀行貸款。德隆系崩盤帶出來上海新世紀(jì)金融租賃公司、新疆金融租賃公司的巨額擔(dān)保連帶清償責(zé)任，本身是由法人治理結(jié)構(gòu)缺陷引致的，但對融資租賃企業(yè)的債權(quán)性融資帶來極大的負(fù)面影響。融資租賃公司的債權(quán)性融資目前基本處于來源不暢、渠道梗阻狀態(tài)。

租賃項(xiàng)目融資是對經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)從事租賃業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)（即出租人，其中金融機(jī)構(gòu)含企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、租賃公司等）發(fā)放的專項(xiàng)融資，專用于受讓出租人的應(yīng)收租金債權(quán)或出租人購買租賃資產(chǎn)提供給承租人使用，并由承租人支付的租金歸還融資的業(yè)務(wù)。一般采用應(yīng)收租金債權(quán)和租賃物件抵押兩種方式作為項(xiàng)目融資的擔(dān)保，并輔之以專用帳戶監(jiān)管等控制手段。銀行不但要審核融資租賃企業(yè)，也要審核承租企業(yè)的各項(xiàng)必備條件，更要對相應(yīng)的融資租賃項(xiàng)目的可行性進(jìn)行考察。綜上，租賃項(xiàng)目融資的融資主體受限，承租人的進(jìn)入門檻較高，雖有資金來源但來源渠道并不暢通。

結(jié)構(gòu)融資是指企業(yè)將擁有未來現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)剝離開來，并以該特定資產(chǎn)為標(biāo)的進(jìn)行融資。租賃融資的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)原則應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共沾，相互制約，疊加收益，共同發(fā)展，來保證融資租賃資金的安全性、收益性、流動性。具體而言，就是在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)該考慮以下幾個(gè)問題：

1、融資租賃是現(xiàn)代營銷體系下面的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，因此在設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)和租賃物件的制造廠商緊密結(jié)合，在幫助他們銷售產(chǎn)品提供金融服務(wù)時(shí)，不但要獲得制造廠商在購、設(shè)備翻新等租賃風(fēng)險(xiǎn)控制方面的支持，更要取得一定的采購、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)的利潤。租賃公司的收益不應(yīng)限制在設(shè)備租賃上。

2、融資租賃是金融與貿(mào)易結(jié)合的產(chǎn)物，租賃公司在設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)時(shí)一方面要和資本市場對接，另一方面要和物件的二手市場對接，保證對租賃物件的物權(quán)控制和融資租賃資金安全性的控制。

3、融資租賃公司最關(guān)心就是承租企業(yè)的現(xiàn)金流、對承租企業(yè)的控制能力以及對租賃物件的處置能力，歸根結(jié)底就是租賃物件的處置和變現(xiàn)能保證融資租賃資金的回收，特別是一定比例的租賃保證金能夠?qū)赡艹霈F(xiàn)的租賃資金回收風(fēng)險(xiǎn)給與充分的補(bǔ)償。這是結(jié)構(gòu)融資的內(nèi)涵，也是和銀行貸款的本質(zhì)區(qū)別。

對結(jié)構(gòu)融資評估主要考慮三方面內(nèi)容：一是擔(dān)保抵押品的質(zhì)量和充分性。一般地說，結(jié)構(gòu)融資模式要確立優(yōu)先求償?shù)牡盅嘿Y產(chǎn)質(zhì)量是有保障的、在數(shù)量上是充分的，并對資產(chǎn)違約率、交易過程中的時(shí)間安排模式、拖欠率、市場價(jià)值下降、實(shí)現(xiàn)回收的拖延等因素根據(jù)歷史

經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行預(yù)測；二是涉及交易的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，保證出資人到期獲得利息和本金的支持措施必須到位；三是對于法律和稅收的考慮，要求確保資產(chǎn)抵押人的合法性，以及和交易有關(guān)的資產(chǎn)可得性、現(xiàn)金流的及時(shí)性和充足性。可能的稅收也會影響現(xiàn)金流，因此對有關(guān)問題的稅收情況也進(jìn)行了估計(jì)。

結(jié)構(gòu)融資的獨(dú)特之處是資產(chǎn)的運(yùn)作完全沒有資產(chǎn)原始擁有者繼續(xù)經(jīng)營、管理和無償還能力的問題，不存在經(jīng)營歷史或先前經(jīng)營活動的問題。把這些資產(chǎn)和原始擁有者的資產(chǎn)分開是結(jié)構(gòu)融資評估的關(guān)鍵，因?yàn)樵u估可以直接集中在具體資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對融資者履行支付義務(wù)的能力上。這就使債務(wù)有可能獲得較該資產(chǎn)原始擁有者為高的評估等級。這就從本身信用記錄缺失或不良的融資租賃公司的高質(zhì)量融資租賃項(xiàng)目開辟了一條可能的融資渠道。其資金來源和渠道理論上是寬泛、順暢的。但目前我國金融機(jī)構(gòu)普遍缺乏結(jié)構(gòu)融資評估的經(jīng)驗(yàn)。近期，出臺了很多促進(jìn)融資租賃發(fā)展的政策，鼓勵(lì)融資租賃企業(yè)以股權(quán)融資、項(xiàng)目融資等方式籌集資金，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開辦融資租賃業(yè)務(wù)。而且銀行業(yè)的競爭也迫使銀行要不斷創(chuàng)新，開拓低風(fēng)險(xiǎn)、收益有保障的經(jīng)營品種。而融資租賃正是符合銀行要求的經(jīng)營品種。有了外部的資金輸入作為啟動，融資租賃公司必須要加強(qiáng)內(nèi)部管理，特別是有行之有效的融資租賃風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，盡快形成良好的盈利發(fā)展模式和盈利能力，在調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。在《中華人民共和國公司法》草案作出修改、頒布，打破所有制形式限制，降低企業(yè)上市、發(fā)債門檻時(shí)，融資租賃公司就有可能憑借自身實(shí)力獲得低成本的社會資金。

我們期待著在政策的春風(fēng)吹拂和各路資金方的積極參與性下一定會引來融資租賃行業(yè)的“真正春天”，并作為我國整體制造業(yè)發(fā)展的“加速引擎”推動著整體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

第五篇：對地方政府融資平臺利弊分析及建議

對地方政府融資平臺利弊分析及建議

胡衛(wèi)星

為應(yīng)對國際金融危機(jī)，國家實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，投資4萬億元刺激經(jīng)濟(jì)的增長。地方政府為搶抓機(jī)遇，加快發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，改善民生，創(chuàng)造政績，紛紛組建各種類型融資公司，導(dǎo)致了信貸投放的增長異常迅猛，從而形成了地方政府巨額債務(wù)，一旦融資平臺運(yùn)營失敗，地方政府承擔(dān)著巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，嚴(yán)重危及到我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

一、地方政府融資平臺是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要近幾年來，我國城市化進(jìn)程開始進(jìn)入穩(wěn)定快速發(fā)展階段，加速城市化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對于改善民生和吸引產(chǎn)業(yè)集群，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平有著重要作用。為此，地方政府需要大量的資金投入，才能帶來經(jīng)濟(jì)大發(fā)展，沒有資金的投入，就沒有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于地方政府財(cái)力與事權(quán)不對稱，對于發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的投入資金乏力，特別是分稅制改革后，財(cái)政收入逐漸向中央集中，地方財(cái)政收入在總收入中的比重逐漸下降，而事權(quán)下移。雖然中央財(cái)政每年都會通過轉(zhuǎn)移支付將財(cái)政資金重新?lián)芑氐胤绞褂?，但大部分資金都有專項(xiàng)用途，地方?jīng)]有自主權(quán)。在這種情況下，地方支出責(zé)任和支出能力之間存在巨大的資金缺口，尤其是中西地區(qū)縣市大部分地方財(cái)政純是吃飯財(cái)政，僅夠財(cái)政供給人員工資發(fā)放，基本的公共服務(wù)無財(cái)力提供，而這些地區(qū)的地方政府加快發(fā)展熱情最大，愿望最迫切，一心想通過發(fā)展經(jīng)濟(jì)來解決地方財(cái)政困難。就目前而言，中央4萬億投資項(xiàng)目都需要地方政府進(jìn)行資金配套，國家預(yù)算法又規(guī)定，地方政府財(cái)政不能打赤字預(yù)算，地方政府不能發(fā)行債務(wù)。這樣就導(dǎo)致地方政府想方設(shè)法尋找資金來源，不得不在財(cái)政收入之外找資金。2009年初中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出支持有條件的地方政府組建投融資平臺，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道，被地方政府視為鼓勵(lì)組建融資平臺。此后，相繼組建城市建設(shè)投資公司、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司等各種不同類型的公司，這些公司通過地方政府所劃撥的土地資產(chǎn)組建一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流量大致可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必須時(shí)再輔之以財(cái)政補(bǔ)貼等作為還款承諾，通過這樣融資平臺來獲得資金提供公共服務(wù)和進(jìn)行基本建設(shè)投資。拿安徽省某縣為例，該縣為加快縣域經(jīng)濟(jì)跨越式發(fā)展，利用區(qū)位優(yōu)勢建立省級開發(fā)區(qū)，承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，吸引大量項(xiàng)目進(jìn)駐開發(fā)區(qū)，其中引進(jìn)滬皖最大投資項(xiàng)目——上海華誼煤化工，總投資350億元，項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后可提供60億元財(cái)政收入。但項(xiàng)目需要10多億元 配套資金，解決道路、防洪等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在一個(gè)中部地區(qū)縣級政府一時(shí)拿出10多億元投資是很難做到，只能通過地方政府融資平臺來解決資金投入乏力問題，這就充分反映地方政府融資是發(fā)展經(jīng)濟(jì)客觀需要。

二、地方政府融資平臺積聚沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)

地方政府融資平臺是一把“雙刃劍”，既可能給地方經(jīng)濟(jì)帶來發(fā)展，但同時(shí)也給地方政府帶來沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)，存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)報(bào)載目前全國3800多家地方政府融資機(jī)構(gòu)，而80%的融資平臺集中在縣（市）。中金公司目前發(fā)布的一份報(bào)告認(rèn)為，2009年底地方政府融資平臺貸款余額達(dá)到約6萬億至7萬億元，此后還將進(jìn)一步上升，直到2011年達(dá)到9.8萬億元。地方政府融資平臺債務(wù)，已經(jīng)超過一年財(cái)政收入5萬億元總額，這也說明地方財(cái)政的負(fù)債率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了100%。以中部地區(qū)某省某市為例，2010年人代會通過財(cái)政預(yù)算收入為10.2億元。今年一季度，通過市城投公司平臺共融資6.1億元，用于開發(fā)區(qū)安臵房工程建設(shè)和新城開發(fā)建設(shè)。日前，與省開發(fā)行、農(nóng)發(fā)行、上海浦發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行廣泛對接，確保2010年再融資10億元資金，用于保障承接城市帶產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)建設(shè)資金需求，大大超過財(cái)力承擔(dān)能力。目前，地方政府普遍承擔(dān)著巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，直接危及到國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。針對這種情況，2010年1月19日，在國務(wù)院第四次全體會議上，國務(wù) 院總理溫家寶把“盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施，防范潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)”列入今年宏觀政策方面重點(diǎn)工作之一，已引起決策層對我國地方政府債務(wù)情況的擔(dān)心和關(guān)注。

三、地方政府融資平臺存在的主要問題

1、一些地方政府官員沒有樹立正確的政績觀。使出渾身解數(shù)在自己任期內(nèi)通過各類融資平臺向銀行等機(jī)構(gòu)融資舉債，往往抱著“中央政府不會讓地方政府破產(chǎn)”的心態(tài)，大膽地以超過財(cái)政收入數(shù)倍的規(guī)模大量舉債，存在著“錢我來花，取得的政績是我任期內(nèi)的，升遷后走人，債讓繼任者去償還”的想法，導(dǎo)致無度融資舉債。

2、借款人和借款項(xiàng)目一般不具備償還能力，地方政府成為擔(dān)保融資債務(wù)直接或間接償還來源。地方財(cái)政擔(dān)保融資主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、交通設(shè)施建設(shè)、開發(fā)區(qū)建設(shè)以及其它公益性項(xiàng)目等，有明顯社會效益，但沒有經(jīng)濟(jì)效益，這樣的債務(wù)全部需要地方財(cái)政資金來償還。

3、地方政府擔(dān)保融資規(guī)模過大，債務(wù)負(fù)擔(dān)率過高。地方政府往往通過多個(gè)融資平臺公司從多家銀行獲取貸款資金，形成多頭舉債。貸款銀行對地方政府的負(fù)債和擔(dān)保情況根本不清楚，死抓住擔(dān)保承諾函不放，甚至地方政府對自己的投融資平臺的總負(fù)債情況都不清楚，造成地方政府隱性負(fù)債的不斷增加并難以控制。

4、地方財(cái)政擔(dān)保融資貸款數(shù)額之大，期限較長，短期 內(nèi)難以回收本金和減少貸款規(guī)模，既降低了銀行資金流動性，也造成風(fēng)險(xiǎn)性過度集中。

四、對規(guī)范地方政府融資平臺的建議

1、深化地方政府投融資體制改革。一要進(jìn)一步深化投融資體制改革，培植政府投資主體，完善公司治理結(jié)構(gòu)，真正建立“政府引導(dǎo)、社會參與、市場運(yùn)作”的社會投資增長機(jī)制，運(yùn)用多種融資手段，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化、資金來源多渠道、投資方式多樣化、項(xiàng)目建設(shè)市場化的新型投融資體制。二要完善投融資政策，嚴(yán)格界定地方政府投資范圍，使地方政府投資主要用于市場不能有效配臵資源的經(jīng)濟(jì)社會領(lǐng)域，對地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局有著重大影響的項(xiàng)目；完善科學(xué)決策程序，建立政府投資決策咨詢評估制度，實(shí)現(xiàn)地方政府投資管理科學(xué)化、精細(xì)化、民主化和法制化。三要加強(qiáng)投資監(jiān)督管理，建立責(zé)任追究制度和權(quán)力制衡機(jī)制，加強(qiáng)項(xiàng)目跟蹤管理，完善督查制度。

2、建立科學(xué)合理規(guī)范的債務(wù)管理方式。要建立“負(fù)債有度、總債有控、用債有方、償債有錢、管債有規(guī)、舉債有責(zé)”的科學(xué)、合理、規(guī)范的債務(wù)管理方式。一是適度發(fā)行地方政府債券，不能一味強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，簡單禁止地方政府融資，要改變發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)不能單靠中央政府一臺“發(fā)動機(jī)”推進(jìn)，而要讓地方政府多臺“發(fā)動機(jī)”共同參與、共同推進(jìn)，因而由上級政府對地方政府舉債能力進(jìn)行科學(xué)評估，并提供相應(yīng) 信用擔(dān)保，將政府性債務(wù)控制在地方財(cái)力可承受的范圍之內(nèi)。二是嚴(yán)格控制銀行貸款行為，將銀行融資行為限于有效儲備建設(shè)土地為目的的土地抵押中短期貸款，減少不可變現(xiàn)的國有資產(chǎn)抵押貸款。三是立法建立償債長效機(jī)制。既要將政府性負(fù)債建設(shè)項(xiàng)目、投資規(guī)模和償還本息等計(jì)劃納入預(yù)算控制，建立政府償債基金和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，又要本著“誰借誰還誰受益”及“誰審批、誰擔(dān)保、誰負(fù)責(zé)”的原則，建立起借用還相統(tǒng)一和責(zé)權(quán)利相結(jié)合的債務(wù)償還機(jī)制，嚴(yán)格確定償債單位，確保落實(shí)償債資金來源。

3、妥善處理地方政府融資負(fù)債遺留問題。要妥善處理原有地方政府融資平臺公司拖欠銀行貸款的問題，在全面清理政府性債務(wù)基礎(chǔ)上，對于承擔(dān)公益項(xiàng)目建設(shè)債務(wù)，主要依靠財(cái)政性資金償還；對于有穩(wěn)定經(jīng)營收入的公益性項(xiàng)目債務(wù)，主要依靠自身收益償還債務(wù)；對于不屬于公益性項(xiàng)目債務(wù)，誰借款誰償還債務(wù)，落實(shí)債務(wù)償還主體。

4、強(qiáng)化對地方政府投融平臺整合管理。要整合地方政府投融資平臺，打造運(yùn)轉(zhuǎn)高效的投融資平臺，進(jìn)一步增強(qiáng)地方政府融資能力，形成借用還良性循環(huán)機(jī)制。將地方政府各種不同類型投融資平臺公司，按照法定程序注銷。依法組建一個(gè)強(qiáng)有力的投融資（集團(tuán)）公司，作為地方政府對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和公益性項(xiàng)目投資以及城市資源開發(fā)和利用的運(yùn)作代表平臺，并按照“決策、執(zhí)行、監(jiān)督”相互獨(dú)立的原 則，建立科學(xué)決策、規(guī)范運(yùn)營、嚴(yán)格監(jiān)管，權(quán)責(zé)統(tǒng)一的地方政府投融資平臺。

5、加快財(cái)政管理體制改革。要健全中央和地方財(cái)力與事權(quán)相匹配的財(cái)政體制，完善財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度，加大一般性轉(zhuǎn)移支付力度，規(guī)范專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付，提高地方政府提供基本公共服務(wù)能力，加快建立縣級基本財(cái)力保障機(jī)制，增強(qiáng)地方政府提供公共服務(wù)能力，以減少地方政府舉債行為。

6、金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步加強(qiáng)對融資平臺貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理。一是要改進(jìn)對地方政府項(xiàng)目的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，建立以政府負(fù)債狀況為基礎(chǔ)、建設(shè)項(xiàng)目為依據(jù)的信貸準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等；二是根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)，通過第三方擔(dān)保、資產(chǎn)抵押、權(quán)益質(zhì)押等擔(dān)保方式，構(gòu)建完善的擔(dān)保結(jié)構(gòu)，確保貸款資金安全；三是積極開展銀團(tuán)貸款，增強(qiáng)銀行間的信息溝通，建立利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的分?jǐn)倷C(jī)制。

（本文摘自中國三農(nóng)問題研究中心網(wǎng)）