第一篇：基礎(chǔ)設(shè)施投融資業(yè)務(wù)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)1106(國民信托)

國民信托有限公司 基礎(chǔ)設(shè)施投融資業(yè)務(wù)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)

目前，基礎(chǔ)設(shè)施投融資業(yè)務(wù)是受到委托人認(rèn)可的信托項(xiàng)目之一，該類業(yè)務(wù)的主要增信措施之一是還款計(jì)劃納入當(dāng)?shù)卣?cái)政年度預(yù)算。為了指導(dǎo)公司業(yè)務(wù)人員甄選項(xiàng)目，有利于公司控制風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)對該類業(yè)務(wù)規(guī)范化管理和標(biāo)準(zhǔn)化操作，依據(jù)法律法規(guī)、監(jiān)管要求，結(jié)合市場環(huán)境和公司實(shí)際情況，特制定基礎(chǔ)設(shè)施投融資業(yè)務(wù)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。1． 地方財(cái)政實(shí)力

本類業(yè)務(wù)應(yīng)選擇地方政府財(cái)政收入較高的區(qū)域，原則如下：

1)一般預(yù)算收入50億元以下的地級市、區(qū)、縣財(cái)政支撐的融資項(xiàng)目，需提供實(shí)質(zhì)性有效資產(chǎn)抵押，如土地或在建工程等，本金抵押率不超過50%，同時(shí)有國有企業(yè)擔(dān)保方提供保證；信托報(bào)酬率不低于3%。

2)一般預(yù)算收入50億元以上至100億元的地級市，無抵押的項(xiàng)目需有擔(dān)保方且僅能準(zhǔn)入至地市級企業(yè)，信托報(bào)酬率不低于2%；同時(shí)具有資產(chǎn)抵押和保證擔(dān)保增信方案的項(xiàng)目，信托報(bào)酬率不低于1.5%，本金抵押率不超過65%。3)一般預(yù)算收入超過100億元的地級市，其區(qū)、縣本級一般預(yù)算收入達(dá)到25億元的，無抵押的項(xiàng)目可準(zhǔn)入至區(qū)、縣及縣級市；下屬區(qū)、縣及縣級市本級一般預(yù)算收入低于25億元的，無抵押的項(xiàng)目不準(zhǔn)入至區(qū)、縣及縣級市。同時(shí)信托報(bào)酬率不低于1.5%，需資產(chǎn)的，抵押率不超過60%。2． 交易對手

本類業(yè)務(wù)直接合作的企業(yè)應(yīng)滿足以下條件：

1)融資方為非平臺(tái)類公司或已整改為一般公司類且通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定； 2)對于歷史上運(yùn)作過保障性住房或基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的企業(yè)，優(yōu)先考慮，并評估其合規(guī)性；

3)融資方或擔(dān)保方至少一方在當(dāng)?shù)仄髽I(yè)中排名前列，原則上凈資產(chǎn)應(yīng)不低于融資額2倍，資產(chǎn)負(fù)債率不高于80%；否則要求提供實(shí)質(zhì)性有效資產(chǎn)抵押，本金抵押率不超過50%。

4)取得政府近期及中遠(yuǎn)期發(fā)展綱要，分析近三年統(tǒng)計(jì)公報(bào)或政府工作報(bào)告，對于投資明顯遠(yuǎn)超財(cái)政能力，而又沒有中央專項(xiàng)補(bǔ)助的區(qū)域要謹(jǐn)慎。3． 融資用途 應(yīng)明確信托資金直接投向符合監(jiān)管要求，優(yōu)先考慮地方重點(diǎn)工程及民生工程。4． 還款來源

1)第一還款來源充分：項(xiàng)目公司本身具有較強(qiáng)的還款能力，不以政府財(cái)政收入為全部還款來源；

2)第二還款來源可靠：以合同形式約定當(dāng)?shù)卣€款義務(wù)，債務(wù)還款計(jì)劃應(yīng)納入政府財(cái)政預(yù)算安排并經(jīng)當(dāng)?shù)厝舜髮徟ㄟ^；

3)補(bǔ)充還款來源：在上述兩種還款來源出現(xiàn)問題的時(shí)候，通過設(shè)置充分有效的抵質(zhì)押及保證措施對信托資金進(jìn)行保障。5． 1)2)3)6． 額度控制

本級一般預(yù)算收入小于50億元（含）的地區(qū)，單次融資額度控制在地方政府本級一般預(yù)算財(cái)政收入的15%以內(nèi)；

本級一般預(yù)算收入大于50億元的地區(qū)，單次融資額度上限可以放寬至地方政府本級一般預(yù)算財(cái)政收入的20%；

對單一企業(yè)，單次融資額不超過融資企業(yè)凈資產(chǎn)150%。適用范圍

本風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)適用于集合類資金信托業(yè)務(wù)；

業(yè)務(wù)同時(shí)具有房地產(chǎn)融資性質(zhì)，應(yīng)滿足雙重風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。

風(fēng)險(xiǎn)管理部 2012年11月

附件：一般預(yù)算收入大于50億以上的城市清單（供參考）

一般預(yù)算收入大于50億城市清單（供參考）

第二篇：信托風(fēng)控的十八般武藝

信托風(fēng)控的十八般武藝：優(yōu)勢與問題

柏欽濤

信托行業(yè)的價(jià)值在于能夠發(fā)現(xiàn)好的投資項(xiàng)目并能夠運(yùn)用專業(yè)手段降低風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的社會(huì)資本與具有不同利潤創(chuàng)造能力的企業(yè)的對接。自有資本不過數(shù)十億的信托公司管理著數(shù)以千億計(jì)的資產(chǎn)，每個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)問題都不容小視。風(fēng)險(xiǎn)防控對于信托業(yè)有著無比重要的意義。隨著近年來兌付危機(jī)的初步顯現(xiàn)，面對諸多的質(zhì)疑，持樂觀態(tài)度的人士往往提出信托風(fēng)控的強(qiáng)大，核心便是擔(dān)保物的足值。實(shí)際上，信托業(yè)的風(fēng)控手段遠(yuǎn)不限于抵押擔(dān)保，信托風(fēng)控實(shí)有十八般武藝可以施展。真正的問題在于，每一種武藝都有他的弱點(diǎn)甚至是致命傷。

一、項(xiàng)目審查篇

(一)遴選交易對手

遴選交易對手是信托風(fēng)控的重要一環(huán)。最優(yōu)質(zhì)的融資方往往能夠憑借自身信用從銀行取得貸款。信托公司除非有特殊資源，很難在這些優(yōu)質(zhì)融資主體上有所斬獲。不過，追求穩(wěn)健和資金來源充足的信托公司可能會(huì)以較低的融資成本贏得這類項(xiàng)目。

在目前的國情之下，選擇良好的交易對手的確是降低風(fēng)險(xiǎn)最簡單、有效的方式。但是過于注重交易對手也有可能會(huì)走向兩種極端，一是只看交易對手，只要交易對手資信較強(qiáng)，就放松項(xiàng)目設(shè)計(jì)中的風(fēng)控措施，結(jié)果埋下隱患，二是對于一些交易對手不夠強(qiáng)大但可以通過項(xiàng)目設(shè)計(jì)防控風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目也拒絕操作。前者是過于輕信，后者是不夠自信，都是應(yīng)當(dāng)避免的。

總體而言，信托項(xiàng)目融資方的資信要劣于銀行的貸款客戶。但是如果融資方資信存在重大問題，比如存在高額民間借貸或者違法預(yù)售等嚴(yán)重不規(guī)范情形，無論其是否能夠提供足額抵押擔(dān)保，信托公司都應(yīng)當(dāng)避免與其合作。因?yàn)閷τ谶@類企業(yè)，無法按照常理來預(yù)期其未來的經(jīng)營行為，也無法對其進(jìn)行有效的中后期管理，甚至連抵押物也可能存在重大瑕疵。實(shí)踐中已經(jīng)暴露出這樣的問題。

政信合作項(xiàng)目的大量開展也是基于對政府的信任。目前有些地方政府通過融資平臺(tái)大規(guī)模借道信托融資，并以人大預(yù)算函、政府承諾等方式提供隱形保障。信托公司對此類項(xiàng)目趨之若鶩，雖明知政府的保證在法律上沒有效力，但還是認(rèn)為政府是資信最好的客戶?？墒?，如果地方政府為了得到信托融資把自己的公章都變成了橡皮圖章，我們也無法預(yù)期他們提供的材料在多大程度上是可信的。他們對信托公司百般迎合，并不是因?yàn)樾磐泄居卸嗝磁?，而是屈從于自身利益需要，我們也無法預(yù)期等他們無力償債、發(fā)生糾紛后，會(huì)如何運(yùn)用手中的權(quán)力，以迎合他們彼時(shí)的利益。官員們拍胸脯做保證的干脆利落程度往往是跟出現(xiàn)問題時(shí)推諉扯皮的功夫成正比。

(二)盡職調(diào)查

信托公司的項(xiàng)目分散在全國各地，但沒有銀行那樣數(shù)量龐大、根基深厚的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。對于交易對手缺乏了解，這是相對于銀行的重大劣勢。在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表難以反映真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的情況下，通過盡調(diào)了解企業(yè)的資信狀況、經(jīng)營狀況、盈利能力等，意義不言自明。對于一些地方性的中小企業(yè)項(xiàng)目，企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營能力和執(zhí)業(yè)行為甚至個(gè)人品性對于判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的意義，可能會(huì)勝過行業(yè)分析報(bào)告，而盡調(diào)中的察言觀色可能要?jiǎng)儆诤窈竦呢?cái)務(wù)報(bào)表。

目前信托公司業(yè)務(wù)人員普遍年輕，專業(yè)水準(zhǔn)可能較高，但社會(huì)經(jīng)驗(yàn)不足，難在短暫接觸中辯別人的真假善惡。更何況，業(yè)務(wù)人員還不可避免的帶有一定的個(gè)人利益沖動(dòng)。極端情況下，個(gè)別信托經(jīng)理法律意識薄弱，直接將融資方提供的資料簡單匯總甚至將其他金融機(jī)構(gòu)做的盡調(diào)報(bào)告稍作修改即提交本公司審議，這可能造成嚴(yán)重的盡調(diào)失職。不少盡調(diào)報(bào)告中對于融資方和交易方的介紹是直接從網(wǎng)站上粘貼復(fù)制而來，充斥著主觀判斷性的褒揚(yáng)語句，如果出現(xiàn)訴訟糾紛，這也會(huì)成為委托人主張信托公司未能盡職的理由。新近出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)的某信托項(xiàng)目，信托公司將資金提供給一個(gè)曾大規(guī)模圈錢卻長達(dá)數(shù)年沒有動(dòng)工的地方性開發(fā)商，就暴露出盡調(diào)不足的問題。

有些項(xiàng)目中，開發(fā)商通過特殊手段獲得了懷有政績沖動(dòng)的地方政府的支持，低價(jià)拿地或者先辦土地證后交出讓款，然后通過違規(guī)預(yù)售獲得資金來繳付出讓款，這種運(yùn)作在房地產(chǎn)銷售一片火爆的情況下自然是玩得轉(zhuǎn)的，但是一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題或者房地產(chǎn)業(yè)不景氣，整個(gè)游戲就無法繼續(xù)。向這樣的房地產(chǎn)企業(yè)提供融資，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，后果可想而知，連抵押物也可能存在重大瑕疵，無法處置。

優(yōu)秀的盡調(diào)對信托經(jīng)理要求較高，難度和工作量都很大。目前盡調(diào)所要獲得的信息集中掌握在司法、工商、稅務(wù)、住建、土地等公權(quán)力部門，如果這些部門不主動(dòng)公開，難以獲取。有的律所和其他中介機(jī)構(gòu)通過自身掌握的資源，已經(jīng)具備很強(qiáng)的盡調(diào)能力。要求信托經(jīng)理做出他們那樣的盡調(diào)報(bào)告，不太現(xiàn)實(shí)。但是通過公開渠道可以查詢和驗(yàn)證的信息，還是應(yīng)當(dāng)去獲取的，而不應(yīng)單純依賴融資方自身提供。如果盡調(diào)報(bào)告中的關(guān)鍵信息與公開查詢、驗(yàn)證的結(jié)果不符，則委托人要求受托人承擔(dān)管理失職的責(zé)任，法院很可能會(huì)支持。以較高的專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施盡調(diào)，這將是未來的發(fā)展方向，但是在現(xiàn)有體制下，信托經(jīng)理沒有動(dòng)力去做?；蛟S隨著風(fēng)險(xiǎn)的不斷爆發(fā)，信托公司會(huì)對自己的員工提出更高的要求，甚至在部分項(xiàng)目中聘請獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)提供盡調(diào)服務(wù)。

在當(dāng)下的市場環(huán)境下，通過盡調(diào)發(fā)現(xiàn)融資方的實(shí)際經(jīng)營狀況和項(xiàng)目潛在風(fēng)險(xiǎn)將是檢驗(yàn)信托經(jīng)理業(yè)務(wù)能力和職業(yè)操守最重要的指標(biāo)之一。盡調(diào)是所有項(xiàng)目風(fēng)控的開始，而對于一些地方上的中小企業(yè)項(xiàng)目，或許盡調(diào)才是整個(gè)項(xiàng)目風(fēng)控最核心的一環(huán)。畢竟中臺(tái)部門所看到的已經(jīng)是經(jīng)過業(yè)務(wù)人員篩選、加工過的材料。未來信托公司可以考慮采取明察與暗訪相結(jié)合的方式實(shí)施盡調(diào)，尤其是對于行業(yè)知名度低或者不熟悉的規(guī)模較小的地方性企業(yè)。

(三)中臺(tái)審查制衡

以法律合規(guī)審查和風(fēng)險(xiǎn)控制為核心的中臺(tái)部門是制衡信托業(yè)務(wù)經(jīng)理的重要環(huán)節(jié)。法律合規(guī)人員從法律和合規(guī)角度對項(xiàng)目進(jìn)行審查，淘汰不合規(guī)或者在法律效力上存在問題的項(xiàng)目，并從法律角度完善項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)管理部門從融資方資信、財(cái)務(wù)狀況、抵押物變現(xiàn)等角度甄別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。中臺(tái)部門的薪酬待遇相對固定，不受業(yè)務(wù)量的直接激勵(lì)，所以在管理規(guī)范和人員素質(zhì)較高的情況下，中臺(tái)可以比較有效地制衡前臺(tái)業(yè)務(wù)部門。就中臺(tái)與前臺(tái)的關(guān)系而言，分工明確是基本前提，監(jiān)督制約是必要手段，提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)是根本使命。近年來信托公司對中臺(tái)的重視度有所提升，但總體看，在順風(fēng)順?biāo)哪昃袄?，業(yè)務(wù)量、效益是王道，中臺(tái)主要是服務(wù)的角色，沒有把握住分工負(fù)責(zé)、監(jiān)督制約的基本前提。優(yōu)秀的中臺(tái)除了具備較強(qiáng)的專業(yè)能力之外，對于信托項(xiàng)目也應(yīng)當(dāng)有較高的掌控力，否則既不能提供專業(yè)服務(wù)，也無法進(jìn)行監(jiān)督制衡，但由于中臺(tái)與前臺(tái)待遇差距較大，中臺(tái)人員流失比較嚴(yán)重。此外，個(gè)別項(xiàng)目中，法律合規(guī)部門在各種主動(dòng)和被動(dòng)因素的促使下，更是徹底為項(xiàng)目服務(wù)，不是剔除違規(guī)的項(xiàng)目，而是幫助業(yè)務(wù)人員粉飾和包裝項(xiàng)目。同在一條船，中臺(tái)對業(yè)務(wù)部門有所輔助是職責(zé)所系，發(fā)揮專業(yè)所長把項(xiàng)目做好更是理所應(yīng)當(dāng)，但絕不應(yīng)逾越底線。

二、擔(dān)保措施篇

(四)不動(dòng)產(chǎn)抵押

足額的不動(dòng)產(chǎn)抵押是很多項(xiàng)目得以操作的核心保障措施。但不動(dòng)產(chǎn)抵押未必像很多人想象的那么保險(xiǎn)。不動(dòng)產(chǎn)評估的水分眾所周知，毋庸多言，除此之外，還有很多問題。

信托公司一般將抵押率控制在四至五折之間，看似非常保險(xiǎn)。但是信托公司可以鎖定抵押物本身，卻不能鎖定抵押物的價(jià)格和市場變化。如果出現(xiàn)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)項(xiàng)目的抵押率再低也難以處置。抵押品的評估必須結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢綜合判斷，一些頻頻登上泡沫風(fēng)險(xiǎn)排行榜的城市還是應(yīng)當(dāng)慎重觸碰。鄂爾多斯是第一個(gè)，但恐怕不會(huì)是最后一個(gè)。或許未來，一些優(yōu)秀的信托公司會(huì)組建自己的行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)行業(yè)研究能力。

除了市場價(jià)格變化可能造成抵押物價(jià)格降低之外，還有多種因素會(huì)影響抵押物價(jià)值。如果開發(fā)商欠付工程款，施工方將根據(jù)合同法享有優(yōu)先于抵押權(quán)人的優(yōu)先受償權(quán)；如果房產(chǎn)抵押后辦理預(yù)售，那么對于售出房屋，買售人享有優(yōu)先于抵押權(quán)人的權(quán)益，甚至在開發(fā)商違規(guī)預(yù)售的情況下，法院也有可能優(yōu)先保護(hù)支付了所謂會(huì)員費(fèi)、排號費(fèi)的購房人的利益；在建工程抵押中，如果抵押物不能如期竣工，變成爛尾樓，抵押物價(jià)值不僅會(huì)大大低于評估價(jià)值，其變現(xiàn)能力也會(huì)受到嚴(yán)重?fù)p害；有的開發(fā)商以造城式的模式搞開發(fā)，他們提供的單體抵押物往往難以處置；一些地方性的小規(guī)模開發(fā)商，之所以能夠拿到好項(xiàng)目，往往是跟政府存在潛在的默契或者私下的協(xié)議，如果發(fā)生爭議，項(xiàng)目的變現(xiàn)難度非常大；一些地方政府給平臺(tái)公司違規(guī)辦證，沒有足額繳納出讓金，抵押物存在重大瑕疵；如果抵押物已經(jīng)出租，并且租期很長，根據(jù)買賣不破租賃的原則，法院也難以處置。

未來的兌付危機(jī)和司法審判將會(huì)以慘痛的教訓(xùn)讓信托公司認(rèn)識到炙手可熱的房地產(chǎn)項(xiàng)目隨時(shí)可能會(huì)變成燙手的山芋，不動(dòng)產(chǎn)的抵押擔(dān)保不是一張他項(xiàng)權(quán)證那么簡單，司法拍賣也不像拍賣師的一錘定音那么簡潔明了。

(五)動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押

由于動(dòng)產(chǎn)本身的可移動(dòng)性和易損耗性，決定了它不是最理想的抵押物。但是隨著優(yōu)質(zhì)抵押物資源的減少，動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押也成為信托公司操作較多的擔(dān)保方式。動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押的缺陷在于：一是可移動(dòng)性，難以控制；二是除車輛等特殊動(dòng)產(chǎn)外，企業(yè)機(jī)器設(shè)備、原材料、庫存貨物等抵押物的變現(xiàn)能力可能會(huì)比較差，而且折舊很快。三是融資方采取欺詐手段用同一批資產(chǎn)重復(fù)抵押的情況確有實(shí)例；四是除了適宜于設(shè)定浮動(dòng)抵押的動(dòng)產(chǎn)外，一般的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押以轉(zhuǎn)移占有為生效要件，質(zhì)押生效的同時(shí)，質(zhì)物的保管風(fēng)險(xiǎn)也由質(zhì)權(quán)人承擔(dān)。

(六)權(quán)利質(zhì)押

擔(dān)保法規(guī)定的各種權(quán)利質(zhì)押，信托公司在近幾年的實(shí)際操作中幾乎都有涉及。上市公司股票變現(xiàn)能力最強(qiáng)，比較受歡迎，但在股市行情很差的時(shí)候，如果不對融資方的補(bǔ)足義務(wù)再設(shè)定其他兜底保障措施，也存在較大風(fēng)險(xiǎn)。此外，股權(quán)、應(yīng)收賬款、收費(fèi)權(quán)成為很常見的質(zhì)押標(biāo)的。

未上市企業(yè)股權(quán)質(zhì)押。一方面，未上市股權(quán)難以評估，變現(xiàn)能力差，法院通過司法拍賣程序處置未上市企業(yè)股權(quán)的案例很少。另一方面，股權(quán)質(zhì)押的辦理可能存在問題。去年出現(xiàn)問題的某礦產(chǎn)類信托項(xiàng)目，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押后，其實(shí)際控制人竟仍可以對質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行輾轉(zhuǎn)騰挪，從記者事后報(bào)道的情況推斷，質(zhì)押環(huán)節(jié)有可能存在問題。

應(yīng)收賬款質(zhì)押。擔(dān)保法設(shè)計(jì)應(yīng)收賬款質(zhì)押的初衷在于為享有預(yù)期可償還的優(yōu)質(zhì)債權(quán)的債權(quán)人提供流動(dòng)性支持。接受應(yīng)收賬款質(zhì)押的前提應(yīng)當(dāng)是，債務(wù)人償債能力較強(qiáng)，只不過是債務(wù)附有期限，到期即可償還。應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)是已經(jīng)形成、合法有效且債務(wù)人對債權(quán)人不享有實(shí)質(zhì)性抗辯權(quán)的債權(quán)。但是很多項(xiàng)目中應(yīng)收賬款的債權(quán)債務(wù)人之間可能存在爭議，或者不屬于司法上認(rèn)同的已經(jīng)形成的應(yīng)收賬款。極端情況中，融資方偽造的應(yīng)收賬款也是存在的。

各種收費(fèi)權(quán)質(zhì)押。目前信托業(yè)務(wù)中運(yùn)用比較多的是高速公路收費(fèi)權(quán)、物業(yè)收費(fèi)權(quán)、景區(qū)收費(fèi)權(quán)等。在法律上，這些收費(fèi)權(quán)的質(zhì)押本身也是按照應(yīng)收賬款來處理的，但與典型的應(yīng)收賬款又存在顯著區(qū)別。這些收費(fèi)權(quán)最大的問題在于估值和變現(xiàn)困難。畢竟未來的市場充滿不確定性，各類收費(fèi)權(quán)的實(shí)際價(jià)值難以評估。而且這些收費(fèi)權(quán)的處置方式并不明確。比如，景區(qū)的收費(fèi)權(quán)可以處置給誰，受讓人如何行使收費(fèi)權(quán)，收費(fèi)權(quán)和景區(qū)的管理職責(zé)如何劃分，收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓后，地方政府投資、管理景區(qū)的動(dòng)力何在？

高速公路收費(fèi)權(quán)質(zhì)押是地方政府進(jìn)行公路建設(shè)融資的有效途徑，應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法出臺(tái)前，由各地公路管理部門辦理質(zhì)押登記，這些部門當(dāng)然是盡可能為融資提供支持。登記辦理不存在障礙，實(shí)踐中還出現(xiàn)了按照一定比例質(zhì)押收費(fèi)權(quán)的情況。總體上，信托公司傾向于認(rèn)為只要能辦登記的就是有效的，所以用足了各種傳統(tǒng)、非傳統(tǒng)甚至另類的擔(dān)保物和擔(dān)保方式。但是，抵質(zhì)押措施作為風(fēng)控手段的核心不在于能否辦理，而在于可否變現(xiàn)。

如果項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，高速公路收費(fèi)權(quán)變現(xiàn)存在較大不確定性，尤其是按比例質(zhì)押的情況。各地高速公路幾乎都是由特定的經(jīng)營主體負(fù)責(zé)建設(shè)和運(yùn)營的，他們就是質(zhì)押收費(fèi)權(quán)的融資方，如果變現(xiàn)，應(yīng)該如何拍賣，誰可以受讓，應(yīng)履行何種手續(xù)，受讓方又該如何行使收費(fèi)權(quán)，都不清楚。在按比例質(zhì)押的情況下，受讓方如何行使一定比例的收費(fèi)權(quán)費(fèi)？此外，有些信托項(xiàng)目中收費(fèi)權(quán)的質(zhì)押期限與融資期限相同，隨著時(shí)間推移，收費(fèi)權(quán)本身就是逐漸減少的，到還款期限屆滿時(shí)，質(zhì)押標(biāo)的已經(jīng)不存在了。

(七)保證擔(dān)保

保證擔(dān)保的核心在兩點(diǎn)，一是保證本身的效力問題，二是保證的實(shí)質(zhì)擔(dān)保力問題。去年的不少政信合作項(xiàng)目，都有人大或政府部門出具的預(yù)算安排函、承諾函之類的文件，這在法律上并不具備任何效力，說到底還是君子協(xié)定。部分三、四線城市甚至縣級城市地方政府高度密集的通過融資平臺(tái)進(jìn)行信托融資，能否按時(shí)還款，還是要結(jié)合地方財(cái)政實(shí)力來看。控股股東或者關(guān)聯(lián)企業(yè)出具的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，如果融資方本身即是母公司主要財(cái)產(chǎn)，關(guān)聯(lián)企業(yè)跟融資方本身就經(jīng)常“互通有無”，保證的實(shí)際意義不大。

法定代表人的連帶保證。一方面，連帶保證無法鎖定財(cái)產(chǎn)，個(gè)人財(cái)產(chǎn)很容易轉(zhuǎn)移，而且個(gè)人債務(wù)也難以核實(shí)清楚，所以法定代表人的實(shí)質(zhì)擔(dān)保能力難以確定，更何況富豪們的資本運(yùn)作能力和資金轉(zhuǎn)移能力不遜于他們的經(jīng)管理能力。另一方面，自然人財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制執(zhí)行中容易出現(xiàn)權(quán)屬爭議，尤其是夫妻共同財(cái)產(chǎn)的問題會(huì)給法院的強(qiáng)制執(zhí)行帶來很大困擾。

三、交易結(jié)構(gòu)篇

(八)結(jié)構(gòu)化中的內(nèi)部增信

結(jié)構(gòu)化項(xiàng)目中的內(nèi)部增信是信托所獨(dú)有的增信手段。信托財(cái)產(chǎn)的份額化表現(xiàn)形式為這一增信機(jī)制提供了前提。結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)可以吸引不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資本進(jìn)入同一項(xiàng)目，是一種非常巧妙的機(jī)制。

但現(xiàn)實(shí)運(yùn)作中，結(jié)構(gòu)化項(xiàng)目出現(xiàn)了一些問題。有信托公司設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品中，由融資方對其關(guān)聯(lián)方的債權(quán)或者融資方關(guān)聯(lián)企業(yè)對融資方本身的債權(quán)認(rèn)購劣后份額，這種項(xiàng)目中，且不說債權(quán)本身的真實(shí)性難以驗(yàn)證，即便是真實(shí)存在的債權(quán)，它都不是真金白銀，對優(yōu)先級受益人權(quán)益的實(shí)質(zhì)擔(dān)保力都存在很大的不確定性，更像是畫餅充饑。

另外，結(jié)構(gòu)化的內(nèi)部增信只有在信托項(xiàng)目雖未實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益但能保證多數(shù)受益人基本利益時(shí)才有意義。如果融資方到時(shí)沒有資金可以償還，那么無論是優(yōu)先還是劣后都得不到兌付。

(九)參與目標(biāo)公司的治理

這也是比較常用的一種模式。信托公司通過股權(quán)投資，實(shí)質(zhì)的參與目標(biāo)公司的經(jīng)營或者行使一票否決權(quán)來影響目標(biāo)公司的經(jīng)營活動(dòng)。這是降低投資風(fēng)險(xiǎn)非常好的途徑，也是銀行等融資渠道所不具備的。但是實(shí)際運(yùn)作中存在一些困難，有的由于信托經(jīng)理參與能力不足、主觀不重視、目標(biāo)企業(yè)自身管理不規(guī)范等各種原因流于形式。而有的信托公司則由于實(shí)質(zhì)的介入目標(biāo)公司經(jīng)營，而與原有經(jīng)營者發(fā)生矛盾，影響到目標(biāo)公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。不過參與目標(biāo)公司治理勢必是今后信托風(fēng)控的重要發(fā)展方向，只是需要不斷完善和探索參與機(jī)制，提升介入能力?；蛟S未來信托經(jīng)理會(huì)出現(xiàn)一定程度的專業(yè)分工，因?yàn)橹挥袘{借對特定行業(yè)及專業(yè)知識的掌握，才有可能有效的參與目標(biāo)公司治理，哪怕只是行使一票否決權(quán)。

(十)分散投資

借助于信托財(cái)產(chǎn)的份額化和信托的風(fēng)險(xiǎn)隔離原理，同一筆信托財(cái)產(chǎn)再設(shè)信托，并投向不同的項(xiàng)目，各筆投資之間風(fēng)險(xiǎn)隔離。這是信托機(jī)制所獨(dú)有的，有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

(十一)股東對賭

對賭協(xié)議在商業(yè)實(shí)踐中已經(jīng)很常見，股權(quán)投資信托項(xiàng)目大多簽訂有其他股東保證收益的協(xié)議，或者通過約定遠(yuǎn)期回購來實(shí)現(xiàn)退出。但由于最高院聯(lián)營司法解釋仍然適用，理論界和實(shí)務(wù)界對其效力一直都存在較大爭議。最高院再審海富投資一案，推翻了甘肅高院否定對賭條款效力的判決，讓投資界大松了一口氣。筆者認(rèn)為，與目標(biāo)公司本身對賭，是明顯的名為聯(lián)營、實(shí)為借貸，違背公司制度的基本精神，損害了目標(biāo)公司潛在債權(quán)人的利益，應(yīng)為無效；與其他股東或者高管對賭，不損害目標(biāo)公司及其債權(quán)人的利益，而且有利于鼓勵(lì)投資，只要協(xié)議雙方意思表示真實(shí)，不違反法律法規(guī)禁止性規(guī)定，應(yīng)為有效。最高院再審判決的說理部分比較簡略，單純強(qiáng)調(diào)合同意思自治，但是背后的邏輯恐怕是一樣的，只是不愿過多推敲聯(lián)營司法解釋而已。不管怎樣，今后對賭協(xié)議的效力算是有了司法案例的支持。

(十二)資金監(jiān)管和保證金賬戶

信托公司能夠?qū)π磐匈Y金的使用進(jìn)行監(jiān)管，防止資金不被挪用，按照預(yù)期的規(guī)劃和進(jìn)度完成擬投資項(xiàng)目。房地產(chǎn)項(xiàng)目中，資金監(jiān)管有利于擬投資項(xiàng)目如期竣工，抵押物持續(xù)增值。實(shí)踐中，信托公司還可以控制融資企業(yè)的財(cái)務(wù)章，對其資金進(jìn)行全方位監(jiān)控，有助于保障資金的安全退出。不過由于各種原因，有些項(xiàng)目中的資金監(jiān)管也是有名無實(shí)。

在證券投資、股票質(zhì)押類項(xiàng)目中，信托公司常常要求融資方在質(zhì)押股票價(jià)格下跌到一定程度時(shí)補(bǔ)交保證金，以控制抵押率。金錢擔(dān)保是在擔(dān)保法司法解釋中明確下來的，在銀行貸款業(yè)務(wù)中得到一定應(yīng)用。法院的強(qiáng)制執(zhí)行實(shí)踐中有所支持，稱之為“特定化的封金、保證金賬戶”。信托公司可以予以合法合規(guī)的利用，但是應(yīng)當(dāng)按照司法執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)來設(shè)立保證金賬戶。實(shí)踐中經(jīng)常出現(xiàn)保證金被支付到信托財(cái)產(chǎn)專戶的做法，這既違背了信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立的基本原則，也沒有實(shí)現(xiàn)保證金賬戶的特定化，其法律效力在司法實(shí)踐中有可能受到質(zhì)疑。

(十三)向委托人披露風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)披露既是信托公司履行盡職義務(wù)的要求，也是規(guī)避自身職責(zé)的手段。但實(shí)踐中，存在兩種極端認(rèn)識。

一是認(rèn)為披露不重要，因?yàn)橥顿Y人基本不看合同。這是缺乏基本法律意識的表現(xiàn)，實(shí)際上無論是信托公司管理辦法還是銀監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)性文件，都非常重視風(fēng)險(xiǎn)披露，銀監(jiān)會(huì)的文件甚至曾對部分風(fēng)險(xiǎn)披露條款進(jìn)行了具體指導(dǎo)。

另一種則是認(rèn)為無論什么風(fēng)險(xiǎn)，只要經(jīng)過披露，都可以規(guī)避。雖然目前沒有法律明確規(guī)定哪些風(fēng)險(xiǎn)可以通過披露轉(zhuǎn)嫁，哪些不行，也沒有足夠的司法實(shí)踐以資確認(rèn)，但是參考民商法律的基本原則，可以確定，違反了起碼的盡職管理義務(wù)的事項(xiàng)，不能夠通過披露來轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。比如項(xiàng)目的交易操作違背了法律規(guī)定或者交易的效力在法律上存在重大瑕疵，那么即便向委托人披露了風(fēng)險(xiǎn)，如果發(fā)生糾紛，法院也可能會(huì)判令信托公司承擔(dān)賠償責(zé)任。因?yàn)槭芡腥俗鳛閷I(yè)的金融機(jī)構(gòu)，其營業(yè)行為不光是對特定委托人負(fù)責(zé)，也要對其執(zhí)行行為負(fù)責(zé)，這是商事信托與普通民事信托的差別。

不少由銀行介紹資金來源和用途的單一資金信托項(xiàng)目，許多人認(rèn)為信托公司不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，一方面是認(rèn)為銀行要承擔(dān)責(zé)任，另一方面則是認(rèn)為只要向委托人充分披露風(fēng)險(xiǎn)，信托公司即可免責(zé)。所以，信托公司才大膽的拿自己的公章去換取通道費(fèi)，銀行無需出面即賺取大頭。可實(shí)際上，沒有明確依據(jù)證明受托人在單一項(xiàng)目中的盡職標(biāo)準(zhǔn)低于集合項(xiàng)目，至多是單一項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后，不會(huì)出現(xiàn)集合項(xiàng)目下眾多自然人起訴到法院，嚴(yán)重?fù)p毀企業(yè)形象的情況。既然信托公司是合同簽訂主體，是法定的受托人，不能履行起碼的盡職管理責(zé)任，當(dāng)然負(fù)有法律上的責(zé)任。更何況，如果項(xiàng)目出現(xiàn)問題，委托人只能起訴信托公司，在法律上與銀行無關(guān)，即便銀行宅心仁厚，愿意履行兜底責(zé)任，法院判決書把責(zé)任判給了信托公司，銀行又拿什么名義去付這筆賬呢？恐怕今后會(huì)有信托公司在個(gè)別存在嚴(yán)重問題的單一項(xiàng)目中體會(huì)到“偷米不成損只雞”的尷尬和悲哀。

(十四)原狀分配

一般認(rèn)為股權(quán)投資是風(fēng)險(xiǎn)更大的投資方式。如果股權(quán)投資項(xiàng)目出現(xiàn)兌付問題，作為質(zhì)押物的股權(quán)變現(xiàn)存在較大的不確定性。對于這類項(xiàng)目，信托公司可以在資金信托合同中設(shè)置原狀分配條款，以作為信托最后的退出方式，即約定如果融資方無法按期回購，則受托人將信托財(cái)產(chǎn)以股權(quán)形式按比例分配給投資者。

四、危機(jī)應(yīng)對篇

(十五)以新兌舊

部分信托項(xiàng)目中，如果融資方到期不能清償債務(wù)，又無法得到其他金融機(jī)構(gòu)的資金支持，信托公司可能會(huì)發(fā)行一個(gè)新的信托產(chǎn)品，募集資金將原信托資金置換，以實(shí)現(xiàn)按期兌付。這種做法的實(shí)質(zhì)是延遲風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然如果確實(shí)看好融資方未來的償債能力，本身也無可非議。但現(xiàn)實(shí)中多半不是如此，只是純粹的緩兵之計(jì)，說到底不是真正的風(fēng)控措施，反倒可能會(huì)進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)。

(十六)資管公司接盤

近年來，四大資管公司接手了部分出現(xiàn)兌付問題的項(xiàng)目，并從房地產(chǎn)信托項(xiàng)目中獲利頗豐。資管公司接盤信托項(xiàng)目肯定是出于對項(xiàng)目的綜合評估，而不是簡單的因?yàn)檩^低的抵押率。如果統(tǒng)計(jì)一下資管公司接盤的房地產(chǎn)項(xiàng)目，估計(jì)大部分都在風(fēng)險(xiǎn)相對可控的區(qū)域。而信托頻繁染指的一些三、四線甚至縣級城市，資管公司恐怕不會(huì)去碰。資管公司成立的使命便是為了處置四大行的不良債權(quán)，他們通過包括訴訟和強(qiáng)制執(zhí)行追索債權(quán)的經(jīng)驗(yàn)與資源遠(yuǎn)勝于信托公司，而且在各地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，與地方政府、銀行、國企的合作由來已久，接盤自然有接盤的底氣。有信托專業(yè)人士以四大資管公司接盤信托項(xiàng)目來證明房地產(chǎn)信托項(xiàng)目的整體低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)在不太有說服力。資管公司的事后接盤算不上是信托的風(fēng)控措施，也不是一種常態(tài)化的兜底措施。

此外，不少信托項(xiàng)目中，資管公司與信托公司或者相關(guān)方簽訂遠(yuǎn)期受讓協(xié)議，為項(xiàng)目的兌付提供潛在或者間接的保障。但是遠(yuǎn)期受讓不等于保證擔(dān)保，如果屆時(shí)信托項(xiàng)目本身價(jià)值出現(xiàn)重大變化，資管公司是否還會(huì)履行受讓義務(wù)也未可知。

(十七)股東協(xié)調(diào)

信托公司多數(shù)有比較強(qiáng)大的股東背景。一方面實(shí)力雄厚的股東可以通過受益權(quán)轉(zhuǎn)讓幫助信托公司渡過個(gè)別項(xiàng)目的兌付危機(jī)，以保全公司的行業(yè)聲譽(yù)。另一方面資源廣泛的股東有能力協(xié)調(diào)相關(guān)政府機(jī)構(gòu)，整合各種資源，幫助項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)兌付。根據(jù)媒體報(bào)道，中信三峽全通項(xiàng)目中宜昌政府也出面大力協(xié)調(diào)。這是央企、金融機(jī)構(gòu)和地方政府控股的信托公司所具有的優(yōu)勢。當(dāng)兌付風(fēng)險(xiǎn)只是個(gè)案危機(jī)的時(shí)候，股東有能力協(xié)調(diào)，但如果爆發(fā)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，兌付案件越來越多，恐怕股東也是有心無力，更何況即便政府出面，如果企業(yè)不景氣，協(xié)調(diào)也難有實(shí)質(zhì)效果?？傊?，這也不是真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)控制。大樹底下雖好乘涼，卻也難成長，股東在背后的保護(hù)也有負(fù)面的作用。

(十八)訴訟和強(qiáng)制執(zhí)行

訴訟和強(qiáng)制執(zhí)行是最后的救濟(jì)途徑。目前，信托相關(guān)法律規(guī)定本身就很不完善，更何況信托對于多數(shù)法官來說還是個(gè)陌生事物，信托公司的業(yè)務(wù)操作在司法領(lǐng)域難免存在較大爭議。要打好信托訴訟，必須有相當(dāng)?shù)男磐欣碚摳缀蛯π磐袑?shí)務(wù)的一定了解。信托從業(yè)人員多數(shù)都是最近幾年加入信托隊(duì)伍，不曾經(jīng)歷過過去行業(yè)整頓時(shí)的大量訴訟，缺乏實(shí)際的訴訟對抗經(jīng)驗(yàn)。與此同時(shí)，熟悉信托的律師并不多，許多因?yàn)榧闲磐许?xiàng)目而接觸到信托的律師對信托項(xiàng)目操作的介入也并不深，而且當(dāng)眾多的案件爆發(fā)，委托人開始起訴信托公司，這些律師中必然會(huì)有相當(dāng)一部分站到信托公司的對立面去。最致命的是，一些法律意識淡薄的信托經(jīng)理在盡調(diào)、談判和為了規(guī)避監(jiān)管政策而幫助融資方粉飾項(xiàng)目的過程中已經(jīng)留下了許多管理失職的把柄，再好的律師恐怕也回天乏力。

全國人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈女士呼吁最高院出臺(tái)信托法的司法解釋，然而可以預(yù)測最高院不會(huì)出臺(tái)系統(tǒng)性的司法解釋，即便出臺(tái)也很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到行業(yè)的預(yù)期。信托與交易方的糾紛在傳統(tǒng)法律框架下基本都可以解決，沒有什么特殊性，信托糾紛的特殊在于委托人與信托公司之間的信托法律關(guān)系及信托財(cái)產(chǎn)的特殊形態(tài)?？峙轮挥挟?dāng)委托人大量起訴信托公司，法院才會(huì)針對司法實(shí)踐中遇到的問題出臺(tái)相關(guān)司法解釋。而且司法解釋不會(huì)直接在現(xiàn)有法律基礎(chǔ)上大量造法。中國信托法出臺(tái)的直接推動(dòng)力本是為了規(guī)范實(shí)踐多年又整頓多次的信托行業(yè)，但是現(xiàn)行信托法是統(tǒng)攝包括普通民事信托、商事信托、公益信托在內(nèi)的所有信托關(guān)系的一般法，對營業(yè)信托缺乏專門的規(guī)定。

信托法看似只是寂寂無名的一部小法，實(shí)則是對傳統(tǒng)物權(quán)、債權(quán)二分的法律體系的重大突破。如果司法機(jī)關(guān)從信托法出發(fā)進(jìn)行司法解釋，太高太空，需要巨大的立法性解釋才能與現(xiàn)實(shí)需要對接，而專門規(guī)范信托公司的“兩規(guī)”作為部門規(guī)章，在司法審判中只有參照適用的資格，判決書一般不能引用其作為裁判依據(jù)，更不要說作為司法解釋的根據(jù)了。指望最高院的司法解釋來推動(dòng)信托立法恐怕是不現(xiàn)實(shí)的。不過，隨著信托糾紛進(jìn)入法院，司法機(jī)關(guān)必然要在解決糾紛的過程中，對信托公司的管理行為是否存在過失和過錯(cuò)進(jìn)行認(rèn)定，從而間接對信托公司的盡職管理標(biāo)準(zhǔn)和信托財(cái)產(chǎn)的特殊地位進(jìn)行規(guī)范和確認(rèn)。可以預(yù)期，在信托業(yè)法出臺(tái)之前，委托人與信托公司之間的信托糾紛將會(huì)以各地差異較大的司法判決結(jié)案。

信托公司目前普遍在信托合同中訂有強(qiáng)制執(zhí)行條款，以期發(fā)生兌付問題后快速處置抵押財(cái)產(chǎn)。不過公證債權(quán)文書的強(qiáng)制執(zhí)行在司法實(shí)踐中仍存在一些爭議，信托公司的一些操作模式尚缺乏司法檢驗(yàn)，未必會(huì)得到認(rèn)可。即便可以不經(jīng)訴訟進(jìn)入執(zhí)行程序，也需要按照法院強(qiáng)制執(zhí)行的一系列程序性規(guī)定進(jìn)行，并且，抵質(zhì)押財(cái)產(chǎn)本身的一些潛在問題也可能會(huì)延誤財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)的進(jìn)程。強(qiáng)制執(zhí)行的順利與否最終還是要看財(cái)產(chǎn)本身的實(shí)際狀況和變現(xiàn)能力。

五、理念與戰(zhàn)略

信托風(fēng)控的十八般武藝，其中有信托業(yè)的獨(dú)門秘籍，也有所有金融機(jī)構(gòu)都具備的基本套路。實(shí)際上，信托業(yè)的風(fēng)控手段又何止于這些。如果運(yùn)用得當(dāng)，將各門武藝練就純熟，可以根據(jù)項(xiàng)目需要打組合拳，實(shí)現(xiàn)從項(xiàng)目盡調(diào)到談判磋商、合同簽訂、中后期管理、項(xiàng)目兌付的全流程、全方位的風(fēng)險(xiǎn)防控。通過良好的風(fēng)控機(jī)制，信托公司可以操作傳統(tǒng)融資渠道不會(huì)涉足的風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，從而為投資者獲取較高收益。不過，每一種拳法都有他的弱點(diǎn)甚至是致命傷，練得不好還會(huì)搞成七傷拳，自損肺腑。信托風(fēng)控的問題恐怕也遠(yuǎn)不限于筆者所列。隨著兌付風(fēng)險(xiǎn)在個(gè)案中的暴露，各種風(fēng)控措施的潛在問題將在糾紛解決、司法審判甚至是記者的事后走訪中被逐個(gè)暴露出來。

如果項(xiàng)目的重大瑕疵是記者的事后調(diào)查都能發(fā)現(xiàn)的，很難說信托公司盡到了盡職管理義務(wù)。已經(jīng)出現(xiàn)問題的項(xiàng)目已經(jīng)暴露出信托盡調(diào)和中后期管理中的不少問題。目前的兌付危機(jī)還只是危機(jī)的開始，當(dāng)?shù)貌坏絻陡兜奈腥碎_始借助專業(yè)律師和中介機(jī)構(gòu)的幫助，在盡調(diào)報(bào)告、合同文件和中后期管理的諸多環(huán)節(jié)尋找受托人的種種漏洞，通過訴訟要求信托公司賠償損失的時(shí)候，信托公司將會(huì)在法院那里重新認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)控制的真正含義、價(jià)值和一些所謂“足額”的抵質(zhì)押措施實(shí)際擔(dān)保效力的虛弱以及自身管理中存在的問題。有人輕妄的認(rèn)為，做好抵押擔(dān)保便可高枕無憂。實(shí)則不然，做好抵押擔(dān)保僅僅是信托風(fēng)控的起點(diǎn)，而且抱持這種觀念的人也未必就能把抵押擔(dān)保做實(shí)。

實(shí)際的案件將會(huì)給粗放式發(fā)展的信托業(yè)不小的打擊。不過，飲下自己在急功近利中釀下的苦酒甚至毒酒，清醒之后再出發(fā)也許才是這個(gè)行業(yè)真正成熟的開始。中國信托業(yè)雖有無限前景，但恐怕也是前路漫漫。信托業(yè)最重要的看家本領(lǐng)本在于能夠以專業(yè)的手段和能力發(fā)現(xiàn)、控制、排除項(xiàng)目進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)，穿越密布的荊棘尋找誘人的獵物，可是各種客觀原因讓信托業(yè)過了幾年坐地即可生財(cái)?shù)氖娣兆?。面對七萬億之巨的規(guī)模，外界的種種猜疑并不單起于不了解或者是羨慕嫉妒，更多的是一種有道理的懷疑和擔(dān)憂。信托業(yè)要為自己正名，單憑資產(chǎn)規(guī)模是不夠的。

交易對手的資信掌握，信托公司不及銀行甚至券商，行業(yè)研究能力更是較券商為弱，抵押物的鎖定則是任何金融機(jī)構(gòu)都可以實(shí)現(xiàn)的。不過借助于信托財(cái)產(chǎn)的份額化表現(xiàn)形式、風(fēng)險(xiǎn)隔離功能和信托牌照的全能特點(diǎn)，可以設(shè)計(jì)出最優(yōu)化的風(fēng)控措施。信托風(fēng)控的競爭力在于能夠預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)，從而設(shè)計(jì)、運(yùn)用相應(yīng)的防范途徑，把其他融資渠道做不了的事情做成，把對銀行來說高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目變得風(fēng)險(xiǎn)可控。未來，信托風(fēng)控將從項(xiàng)目審查環(huán)節(jié)向前和向后延伸，在盡調(diào)和中后期管理上下大功夫，實(shí)現(xiàn)全流程全方位的風(fēng)控覆蓋。這一理念的實(shí)現(xiàn)，對信托人才的專業(yè)素養(yǎng)和道德操守以及信托公司的內(nèi)控機(jī)制都提出了很高的要求。

優(yōu)秀的信托經(jīng)理不應(yīng)是單純追求業(yè)績指標(biāo)，而是能充分運(yùn)用專業(yè)知識在法律框架內(nèi)利用牌照和制度賦予的各種便利，發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目，把項(xiàng)目做好。高水平的風(fēng)控不是簡單的肯定或者否定項(xiàng)目，而是充分利用信托的十八般武藝控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。高水平的合規(guī)不是掩耳盜鈴式的規(guī)避監(jiān)管政策，而是利用法律專業(yè)技能為項(xiàng)目保駕護(hù)航。三者有機(jī)結(jié)合，才能有真正意義上的創(chuàng)新和個(gè)性化的金融服務(wù)。

真正的創(chuàng)新需要綜合素質(zhì)很高的信托經(jīng)理。不過越優(yōu)秀的人越危險(xiǎn)，必須建立好的機(jī)制，在激勵(lì)他們開疆拓土的同時(shí)，還能守住風(fēng)控的底線。建設(shè)強(qiáng)大中臺(tái)，發(fā)揮中臺(tái)的制衡功能，將成為信托業(yè)的共識。信托中臺(tái)能夠深入、廣泛的了解各類項(xiàng)目的具體情況，在決策機(jī)制中起到承上啟下的作用。如果說領(lǐng)導(dǎo)層是信托公司的大腦，那么中臺(tái)就是決策機(jī)制的眼睛。如果說信托公司是資管原野上的駿馬，那么中臺(tái)就是套在馬頭上的韁繩。必須煉出它的火眼金睛，必須勒緊這根韁繩。不擦亮這雙眼睛，不鍛造和勒緊這根韁繩，盲人騎馬，碰到溝溝坎坎純屬正常，跌個(gè)頭破血流也不必責(zé)怪他人。

良好的理念、完善的機(jī)制、優(yōu)秀的人才，這些才是信托業(yè)的內(nèi)功，沒有這些內(nèi)功心法，任何表面上復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)和擔(dān)保措施都可能只是易于模仿、不堪一擊的花拳繡腿。未來，信托業(yè)的競爭將是經(jīng)營理念的深度調(diào)整、管理機(jī)制的不斷完善和對優(yōu)秀人才的爭相延攬。

如果信托業(yè)能夠真正轉(zhuǎn)型并練好內(nèi)功，即便券商資管、基金、保險(xiǎn)資管甚至期貨公司都可以開展信托業(yè)務(wù)，在群雄逐鹿的格局下，信托公司還可以憑借其多年積累的資源和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)立于不敗之地。否則，個(gè)別實(shí)力較弱的信托公司是否會(huì)被淹沒在泛資管時(shí)代的汪洋大海里也未可知。在這個(gè)一紙部門規(guī)章即可改變資管業(yè)格局的國家，制度優(yōu)勢是靠不住的。當(dāng)基金、券商資管淡化了制度紅利和牌照優(yōu)勢，當(dāng)證監(jiān)會(huì)的諸多新政為中小企業(yè)發(fā)債、股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供了靈活渠道，信托公司單是回歸信托本業(yè)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要專注信托，做好信托，打造信托業(yè)的航空母艦和百年老店。

信托業(yè)風(fēng)控能力的整體提升必須要有法律層面的完善、約束和頂層監(jiān)管能力的加強(qiáng)，否則在短期利益主導(dǎo)下的盲目拼搶中，競爭只能是惡性競爭，劣幣驅(qū)逐良幣，劣幣越來越劣。任何強(qiáng)大逐利動(dòng)機(jī)都必須要有完善的法律來規(guī)制，否則欲望就會(huì)展現(xiàn)出最它魔鬼的一面，直至欲火焚身。良性競爭的基本前提就是明確、合理、有效的游戲規(guī)則以及公正、強(qiáng)大的裁判、監(jiān)督和執(zhí)行者。

如果房地產(chǎn)業(yè)存在泡沫，眼下的一些兌付案件不過是一場凄風(fēng)苦雨的開始。信托資金的大舉進(jìn)入倒是幫助銀行資金實(shí)現(xiàn)了安全退出，而券商、基金的倉促入場到底是恰逢其時(shí)來分享一場饕餮盛宴，還是踏錯(cuò)了時(shí)點(diǎn)，注定將吞下些行將變質(zhì)的殘羹冷炙。若是后者，倒是信托公司值得慶幸了。福禍何所倚，殊難預(yù)料。但無論如何，在房地產(chǎn)業(yè)的激素刺激下和中國金融體制的特殊條件下，通過狼吞虎咽發(fā)展起來的中國信托業(yè)，實(shí)則是大而不強(qiáng)。如今，他必須要強(qiáng)健自己的筋骨、壯實(shí)自己的體格、豐富自己的大腦，真正成為資管行業(yè)的巨人。

歷經(jīng)坎坷又重現(xiàn)鋒芒的中國信托業(yè)，在無限風(fēng)光背后仍有著重重的隱憂和致命的傷痛，但它同樣有巨大的優(yōu)勢、無限的商機(jī)和不可限量的未來。它到底會(huì)自此崛起還是會(huì)重蹈覆轍，究竟何種可能性會(huì)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)，又會(huì)以怎樣的方式和速度轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，則要看經(jīng)濟(jì)形勢的客觀變化和信托業(yè)掌舵者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及信托從業(yè)人員的智慧、能力、手段和操守了！

第三篇：信托各類風(fēng)控的優(yōu)勢與問題

信托行業(yè)的價(jià)值在于能夠發(fā)現(xiàn)好的投資項(xiàng)目并能夠運(yùn)用專業(yè)手段降低風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的社會(huì)資本與具有不同利潤創(chuàng)造能力的企業(yè)的對接。自有資本不過數(shù)十億的信托公司管理著數(shù)以千億計(jì)的資產(chǎn)，每個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)問題都不容小視。隨著近年來兌付危機(jī)的初步顯現(xiàn)，面對諸多的質(zhì)疑，持樂觀態(tài)度的人士往往提出信托風(fēng)控的強(qiáng)大，核心便是擔(dān)保物的足值。實(shí)際上，信托業(yè)的風(fēng)控手段遠(yuǎn)不限于抵押擔(dān)保，信托風(fēng)控實(shí)有十八般武藝可以施展。真正的問題在于，每一種武藝都有他的弱點(diǎn)甚至是致命傷。

一、項(xiàng)目審查篇

（一）遴選交易對手

遴選交易對手是信托風(fēng)控的重要一環(huán)。最優(yōu)質(zhì)的融資方往往能夠憑借自身信用從銀行取得貸款。信托公司除非有特殊資源，很難在這些優(yōu)質(zhì)融資主體上有所斬獲。不過，追求穩(wěn)健和資金來源充足的信托公司可能會(huì)以較低的融資成本贏得這類項(xiàng)目。

在目前的國情之下，選擇良好的交易對手的確是降低風(fēng)險(xiǎn)最簡單、有效的方式。但是過于注重交易對手也有可能會(huì)走向兩種極端，一是只看交易對手，只要交易對手資信較強(qiáng)，就放松項(xiàng)目設(shè)計(jì)中的風(fēng)控措施，結(jié)果埋下隱患，二是對于一些交易對手不夠強(qiáng)大但可以通過項(xiàng)目設(shè)計(jì)防控風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目也拒絕操作。前者是過于輕信，后者是不夠自信，都是應(yīng)當(dāng)避免的。

總體而言，信托項(xiàng)目融資方的資信要劣于銀行的貸款客戶。但是如果融資方資信存在重大問題，比如存在高額民間借貸或者違法預(yù)售等嚴(yán)重不規(guī)范情形，無論其是否能夠提供足額抵押擔(dān)保，信托公司都應(yīng)當(dāng)避免與其合作。因?yàn)閷τ谶@類企業(yè)，無法按照常理來預(yù)期其未來的經(jīng)營行為，也無法對其進(jìn)行有效的中后期管理，甚至連抵押物也可能存在重大瑕疵。實(shí)踐中已經(jīng)暴露出這樣的問題。

政信合作項(xiàng)目的大量開展也是基于對政府的信任。目前有些地方政府通過融資平臺(tái)大規(guī)模借道信托融資，并以人大預(yù)算函、政府承諾等方式提供隱形保障。信托公司對此類項(xiàng)目趨之若鶩，雖明知政府的保證在法律上沒有效力，但還是認(rèn)為政府是資信最好的客戶。可是，如果地方政府為了得到信托融資把自己的公章都變成了橡皮圖章，我們也無法預(yù)期他們提供的材料在多大程度上是可信的。他們對信托公司百般迎合，并不是因?yàn)樾磐泄居卸嗝磁?，而是屈從于自身利益需要，我們也無法預(yù)期等他們無力償債、發(fā)生糾紛后，會(huì)如何運(yùn)用手中的權(quán)力，以迎合他們彼時(shí)的利益。

（二）盡職調(diào)查

信托公司的項(xiàng)目分散在全國各地，但沒有銀行那樣數(shù)量龐大、根基深厚的分支機(jī)構(gòu)。對于交易對手缺乏了解，這是相對于銀行的重大劣勢。通過盡調(diào)了解企業(yè)的資信狀況、真實(shí)經(jīng)營狀況、盈利能力等，意義不言自明。對于一些地方性的中小企業(yè)項(xiàng)目，企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營能力和執(zhí)業(yè)行為甚至個(gè)人品性對于判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的意義，可能會(huì)勝過行業(yè)分析報(bào)告，而盡調(diào)中的察言觀色可能要?jiǎng)儆诤窈竦呢?cái)務(wù)報(bào)表。

目前信托公司業(yè)務(wù)人員普遍年輕，專業(yè)水準(zhǔn)可能較高，但社會(huì)經(jīng)驗(yàn)不足，難在短暫接觸中辯別人的真假善惡。更何況，業(yè)務(wù)人員還不可避免的帶有一定的個(gè)人利益沖動(dòng),而中國基層社會(huì)生態(tài)又太過復(fù)雜。極端情況下，個(gè)別信托經(jīng)理法律意識薄弱，直接將融資方提供的資料簡單匯總甚至將其他金融機(jī)構(gòu)做的盡調(diào)報(bào)告稍作修改即提交本公司審議，這可能造成嚴(yán)重的盡調(diào)失職。不少盡調(diào)報(bào)告中對于融資方和交易方的介紹是直接從網(wǎng)站上粘貼復(fù)制而來，充斥著主觀判斷性的褒揚(yáng)語句，如果出現(xiàn)訴訟糾紛，這也會(huì)成為委托人主張信托公司未能盡職的理由。新近出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)的某信托項(xiàng)目，信托公司將資金提供給一個(gè)曾大規(guī)模圈錢卻長達(dá)數(shù)年沒有動(dòng)工的地方性開發(fā)商，就暴露出盡調(diào)不足的問題。

有些項(xiàng)目中，開發(fā)商通過特殊手段獲得了懷有政績沖動(dòng)的地方政府的支持，低價(jià)拿地或者先辦土地證后交出讓款，然后通過違規(guī)預(yù)售獲得資金來繳付出讓款，這種運(yùn)作在房地產(chǎn)銷售一片火爆的情況下自然是玩得轉(zhuǎn)的，但是一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題或者房地產(chǎn)業(yè)不景氣，整個(gè)游戲就無法繼續(xù)。向這樣的房地產(chǎn)企業(yè)提供融資，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，后果可想而知，連抵押物也可能存在重大瑕疵，無法處置。

優(yōu)秀的盡調(diào)對信托經(jīng)理要求較高，難度和工作量都很大。目前盡調(diào)所要獲得的信息集中掌握在司法、工商、稅務(wù)、住建、土地等公權(quán)力部門，如果這些部門不主動(dòng)公開，難以獲取。有的律所和其他中介機(jī)構(gòu)通過自身掌握的資源，已經(jīng)具備很強(qiáng)的盡調(diào)能力。要求信托經(jīng)理做出他們那樣的盡調(diào)報(bào)告，不太現(xiàn)實(shí)。但是通過公開渠道可以查詢和驗(yàn)證的信息，還是應(yīng)當(dāng)去獲取的，而不應(yīng)單純依賴融資方自身提供。如果盡調(diào)報(bào)告中的關(guān)鍵信息與公開查詢、驗(yàn)證的結(jié)果不符，則委托人要求受托人承擔(dān)管理失職的責(zé)任，法院很可能會(huì)支持。以較高的專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施盡調(diào)，這將是未來的發(fā)展方向，但是在現(xiàn)有體制下，信托經(jīng)理沒有動(dòng)力去做。或許隨著風(fēng)險(xiǎn)的不斷爆發(fā)，信托公司會(huì)對自己的員工提出更高的要求，甚至在部分項(xiàng)目中聘請獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)提供盡調(diào)服務(wù)。

在當(dāng)下的市場環(huán)境下，通過盡調(diào)發(fā)現(xiàn)融資方的實(shí)際經(jīng)營狀況和項(xiàng)目潛在風(fēng)險(xiǎn)將是檢驗(yàn)信托經(jīng)理業(yè)務(wù)能力和職業(yè)操守最重要的指標(biāo)之一。盡調(diào)是所有項(xiàng)目風(fēng)控的開始，而對于一些中小企業(yè)項(xiàng)目，或許盡調(diào)才是整個(gè)項(xiàng)目風(fēng)控最核心的一環(huán)。畢竟中臺(tái)部門所看到的已經(jīng)是經(jīng)過業(yè)務(wù)人員篩選、加工過的材料。未來信托公司可以考慮采取明察與暗訪相結(jié)合的方式實(shí)施盡調(diào)，尤其是對于行業(yè)知名度低或者不熟悉的規(guī)模較小的地方性企業(yè)。

（三）中臺(tái)審查制衡

以法律合規(guī)審查和風(fēng)險(xiǎn)控制為核心的中臺(tái)部門是制衡信托業(yè)務(wù)經(jīng)理的重要環(huán)節(jié)。法律合規(guī)人員從法律和合規(guī)角度對項(xiàng)目進(jìn)行審查，淘汰不合規(guī)或者在法律效力上存在問題的項(xiàng)目，并從法律角度完善項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)管理部門從融資方資信、財(cái)務(wù)狀況、抵押物變現(xiàn)等角度甄別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。中臺(tái)部門的薪酬待遇相對固定，不受業(yè)務(wù)量的直接激勵(lì)，所以在管理規(guī)范和人員素質(zhì)較高的情況下，中臺(tái)可以比較有效地制衡前臺(tái)業(yè)務(wù)部門。就中臺(tái)與前臺(tái)的關(guān)系而言，分工明確是基本前提，監(jiān)督制約是必要手段，提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)是根本使命。近年來信托公司對中臺(tái)的重視度有所提升，但總體看，在順風(fēng)順?biāo)哪昃袄?，業(yè)務(wù)量、效益是王道，中臺(tái)主要是服務(wù)的角色，沒有把握住分工負(fù)責(zé)、監(jiān)督制約的基本前提。優(yōu)秀的中臺(tái)除了具備較強(qiáng)的專業(yè)能力之外，對于信托項(xiàng)目也應(yīng)當(dāng)有較高的掌控力，否則既不能提供專業(yè)服務(wù)，也無法進(jìn)行監(jiān)督制衡，但由于中臺(tái)與前臺(tái)待遇差距較大，中臺(tái)人員流失比較嚴(yán)重。此外，個(gè)別項(xiàng)目中，法律合規(guī)部門在各種主動(dòng)和被動(dòng)因素的促使下，更是徹底為項(xiàng)目服務(wù)，不是剔除違規(guī)的項(xiàng)目，而是幫助業(yè)務(wù)人員粉飾和包裝項(xiàng)目。同在一條船，中臺(tái)對業(yè)務(wù)部門有所輔助是職責(zé)所系，發(fā)揮專業(yè)所長把項(xiàng)目做好更是理所應(yīng)當(dāng)，但絕不應(yīng)逾越底線。

二、擔(dān)保措施篇

（四）不動(dòng)產(chǎn)抵押

足額的不動(dòng)產(chǎn)抵押是很多項(xiàng)目得以操作的核心保障措施。但不動(dòng)產(chǎn)抵押未必像很多人想象的那么保險(xiǎn)。不動(dòng)產(chǎn)評估的水分眾所周知，毋庸多言，除此之外，還有很多問題。

信托公司一般將抵押率控制在四至五折之間，看似非常保險(xiǎn)。但是信托公司可以鎖定抵押物本身，卻不能鎖定抵押物的價(jià)格和市場變化。如果出現(xiàn)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)項(xiàng)目的抵押率再低也難以處置。抵押品的評估必須結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢綜合判斷，一些頻頻登上泡沫風(fēng)險(xiǎn)排行榜的城市還是應(yīng)當(dāng)慎重觸碰。鄂爾多斯是第一個(gè)，但恐怕不會(huì)是最后一個(gè)?；蛟S未來，一些優(yōu)秀的信托公司會(huì)組建自己的行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)行業(yè)研究能力。

除了市場價(jià)格變化可能造成抵押物價(jià)格降低之外，還有多種因素會(huì)影響抵押物價(jià)值。如果開發(fā)商欠付工程款，施工方將根據(jù)合同法享有優(yōu)先于抵押權(quán)人的優(yōu)先受償權(quán)；如果房產(chǎn)抵押后辦理預(yù)售，那么對于售出房屋，買售人享有優(yōu)先于抵押權(quán)人的權(quán)益，甚至在開發(fā)商違規(guī)預(yù)售的情況下，法院也有可能優(yōu)先保護(hù)支付了所謂會(huì)員費(fèi)、排號費(fèi)的購房人的利益；在建工程抵押中，如果抵押物不能如期竣工，變成爛尾樓，抵押物價(jià)值不僅會(huì)大大低于評估價(jià)值，其變現(xiàn)能力也會(huì)受到嚴(yán)重?fù)p害；有的開發(fā)商以造城式的模式搞開發(fā)，他們提供的單體抵押物往往難以處置；一些地方性的小規(guī)模開發(fā)商，之所以能夠拿到好項(xiàng)目，往往是跟政府存在潛在的默契或者私下的協(xié)議，如果發(fā)生爭議，項(xiàng)目的變現(xiàn)難度非常大；一些地方政府給平臺(tái)公司違規(guī)辦證，沒有足額繳納出讓金，抵押物存在重大瑕疵；如果抵押物已經(jīng)出租，并且租期很長，根據(jù)買賣不破租賃的原則，法院也難以處置。

未來的兌付危機(jī)和司法審判將會(huì)以慘痛的教訓(xùn)讓信托公司認(rèn)識到炙手可熱的房地產(chǎn)項(xiàng)目隨時(shí)可能會(huì)變成燙手的山芋，不動(dòng)產(chǎn)的抵押擔(dān)保不是一張他項(xiàng)權(quán)證那么簡單，司法拍賣也不像拍賣師的一錘定音那么簡潔明了。

（五）動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押

由于動(dòng)產(chǎn)本身的可移動(dòng)性和易損耗性，決定了它不是最理想的抵押物。但是隨著優(yōu)質(zhì)抵押物資源的減少，動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押也成為信托公司操作較多的擔(dān)保方式。動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押的缺陷在于：一是可移動(dòng)性，難以控制；二是除車輛等特殊動(dòng)產(chǎn)外，企業(yè)機(jī)器設(shè)備、原材料、庫存貨物等抵押物的變現(xiàn)能力可能會(huì)比較差，而且折舊很快。三是融資方采取欺詐手段用同一批資產(chǎn)重復(fù)抵押的情況確有實(shí)例；四是除了適宜于設(shè)定浮動(dòng)抵押的動(dòng)產(chǎn)外，一般的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押以轉(zhuǎn)移占有為生效要件，質(zhì)押生效的同時(shí)，質(zhì)物的保管風(fēng)險(xiǎn)也由質(zhì)權(quán)人承擔(dān)。

（六）權(quán)利質(zhì)押

擔(dān)保法規(guī)定的各種權(quán)利質(zhì)押，信托公司在近幾年的實(shí)際操作中幾乎都有涉及。上市公司股票變現(xiàn)能力最強(qiáng)，比較受歡迎，但在股市行情很差的時(shí)候，如果不對融資方的補(bǔ)足義務(wù)再設(shè)定其他兜底保障措施，也存在較大風(fēng)險(xiǎn)。此外，股權(quán)、應(yīng)收賬款、收費(fèi)權(quán)成為很常見的質(zhì)押標(biāo)的。

未上市企業(yè)股權(quán)質(zhì)押。一方面，未上市股權(quán)難以評估，變現(xiàn)能力差，法院通過司法拍賣程序處置未上市企業(yè)股權(quán)的案例很少。另一方面，股權(quán)質(zhì)押的辦理可能存在問題。去年出現(xiàn)問題的某礦產(chǎn)類信托項(xiàng)目，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押后，其實(shí)際控制人竟仍可以對質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行輾轉(zhuǎn)騰挪，從記者事后報(bào)道的情況推斷，質(zhì)押環(huán)節(jié)有可能存在問題。

應(yīng)收賬款質(zhì)押。擔(dān)保法設(shè)計(jì)應(yīng)收賬款質(zhì)押的初衷在于為享有預(yù)期可償還的優(yōu)質(zhì)債權(quán)的債權(quán)人提供流動(dòng)性支持。接受應(yīng)收賬款質(zhì)押的前提應(yīng)當(dāng)是，債務(wù)人償債能力較強(qiáng)，只不過是債務(wù)附有期限，到期即可償還。應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)是已經(jīng)形成、合法有效且債務(wù)人對債權(quán)人不享有實(shí)質(zhì)性抗辯權(quán)的債權(quán)。但是很多項(xiàng)目中應(yīng)收賬款的債權(quán)債務(wù)人之間可能存在爭議，或者不屬于司法上認(rèn)同的已經(jīng)形成的應(yīng)收賬款。極端情況中，融資方偽造的應(yīng)收賬款也是存在的。

各種收費(fèi)權(quán)質(zhì)押。目前信托業(yè)務(wù)中運(yùn)用比較多的是高速公路收費(fèi)權(quán)、物業(yè)收費(fèi)權(quán)、景區(qū)收費(fèi)權(quán)等。在法律上，這些收費(fèi)權(quán)的質(zhì)押本身也是按照應(yīng)收賬款來處理的，但與典型的應(yīng)收賬款又存在顯著區(qū)別。這些收費(fèi)權(quán)最大的問題在于估值和變現(xiàn)困難。畢竟未來的市場充滿不確定性，各類收費(fèi)權(quán)的實(shí)際價(jià)值難以評估。而且這些收費(fèi)權(quán)的處置方式并不明確。比如，景區(qū)的收費(fèi)權(quán)可以處置給誰，受讓人如何行使收費(fèi)權(quán)，收費(fèi)權(quán)和景區(qū)的管理職責(zé)如何劃分，收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓后，地方政府投資、管理景區(qū)的動(dòng)力何在？

高速公路收費(fèi)權(quán)質(zhì)押是地方政府進(jìn)行公路建設(shè)融資的有效途徑，應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法出臺(tái)前，由各地公路管理部門辦理質(zhì)押登記，這些部門當(dāng)然是盡可能為融資提供支持。登記辦理不存在障礙，實(shí)踐中還出現(xiàn)了按照一定比例質(zhì)押收費(fèi)權(quán)的情況。總體上，信托公司傾向于認(rèn)為只要能辦登記的就是有效的，所以用足了各種傳統(tǒng)、非傳統(tǒng)甚至另類的擔(dān)保物和擔(dān)保方式。但是，抵質(zhì)押措施作為風(fēng)控手段的核心不在于能否辦理，而在于可否變現(xiàn)。

如果項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，高速公路收費(fèi)權(quán)變現(xiàn)存在較大不確定性，尤其是按比例質(zhì)押的情況。各地高速公路幾乎都是由特定的經(jīng)營主體負(fù)責(zé)建設(shè)和運(yùn)營的，他們就是質(zhì)押收費(fèi)權(quán)的融資方，如果變現(xiàn)，應(yīng)該如何拍賣，誰可以受讓，應(yīng)履行何種手續(xù)，受讓方又該如何行使收費(fèi)權(quán)，都不清楚。在按比例質(zhì)押的情況下，受讓方如何行使一定比例的收費(fèi)權(quán)？此外，有些信托項(xiàng)目中收費(fèi)權(quán)的質(zhì)押期限與融資期限相同，隨著時(shí)間推移，收費(fèi)權(quán)本身就是逐漸減少的，到還款期限屆滿時(shí)，質(zhì)押標(biāo)的已經(jīng)不存在了。

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（七）保證擔(dān)保

保證擔(dān)保的核心在兩點(diǎn)，一是保證本身的效力問題，二是保證的實(shí)質(zhì)擔(dān)保力問題。去年的不少政信合作項(xiàng)目，都有人大或政府部門出具的預(yù)算安排函、承諾函之類的文件，這在法律上并不具備任何效力，說到底還是君子協(xié)定。部分三、四線城市甚至縣級城市地方政府高度密集的通過融資平臺(tái)進(jìn)行信托融資，能否按時(shí)還款，還是要結(jié)合地方財(cái)政實(shí)力來看?？毓晒蓶|或者關(guān)聯(lián)企業(yè)出具的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，如果融資方本身即是母公司主要財(cái)產(chǎn)，關(guān)聯(lián)企業(yè)跟融資方本身就經(jīng)?！盎ネㄓ袩o”，保證的實(shí)際意義不大。

法定代表人的連帶保證。一方面，連帶保證無法鎖定財(cái)產(chǎn)，個(gè)人財(cái)產(chǎn)很容易轉(zhuǎn)移，而且個(gè)人債務(wù)也難以核實(shí)清楚，所以法定代表人的實(shí)質(zhì)擔(dān)保能力難以確定，更何況富豪們的資本運(yùn)作能力和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移能力不遜于他們的經(jīng)管理能力。另一方面，自然人財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制執(zhí)行中容易出現(xiàn)權(quán)屬爭議，尤其是夫妻共同財(cái)產(chǎn)的問題會(huì)給法院的強(qiáng)制執(zhí)行帶來很大困擾。

三、交易結(jié)構(gòu)篇

（八）結(jié)構(gòu)化中的內(nèi)部增信

結(jié)構(gòu)化項(xiàng)目中的內(nèi)部增信是信托所獨(dú)有的增信手段。信托財(cái)產(chǎn)的份額化表現(xiàn)形式為這一增信機(jī)制提供了前提。結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)可以吸引不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資本進(jìn)入同一項(xiàng)目，是一種非常巧妙的機(jī)制。

但現(xiàn)實(shí)運(yùn)作中，有信托公司設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品中，由融資方對其關(guān)聯(lián)方的債權(quán)或者融資方關(guān)聯(lián)企業(yè)對融資方本身的債權(quán)認(rèn)購劣后份額。且不說債權(quán)本身的真實(shí)性難以驗(yàn)證，即便是真實(shí)存在的債權(quán)，它都不是真金白銀，對優(yōu)先級受益人權(quán)益的實(shí)質(zhì)擔(dān)保力都存在很大的不確定性，更像是畫餅充饑。

另外，結(jié)構(gòu)化的內(nèi)部增信只有在信托項(xiàng)目雖未實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益但能保證多數(shù)受益人基本利益時(shí)才有意義。如果融資方到時(shí)沒有資金可以償還，那么無論是優(yōu)先還是劣后都得不到兌付。

（九）參與目標(biāo)公司的治理

信托公司通過股權(quán)投資，實(shí)質(zhì)的參與目標(biāo)公司的經(jīng)營或者行使一票否決權(quán)來影響目標(biāo)公司的經(jīng)營活動(dòng)，是降低投資風(fēng)險(xiǎn)非常好的途徑，也是銀行等融資渠道所不具備的。但是實(shí)際運(yùn)作中存在一些困難，有的由于信托經(jīng)理參與能力不足、主觀不重視、目標(biāo)企業(yè)自身管理不規(guī)范等各種原因流于形式。而有的信托公司則由于實(shí)質(zhì)的介入目標(biāo)公司經(jīng)營，而與原有經(jīng)營者發(fā)生矛盾，影響到目標(biāo)公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。不過參與目標(biāo)公司治理勢必是今后信托風(fēng)控的重要發(fā)展方向，只是需要不斷完善和探索參與機(jī)制，提升介入能力?；蛟S未來信托經(jīng)理會(huì)出現(xiàn)一定程度的專業(yè)分工，因?yàn)橹挥袘{借對特定行業(yè)及專業(yè)知識的掌握，才有可能有效的參與目標(biāo)公司治理，哪怕只是行使一票否決權(quán)。

（十）分散投資

借助于信托財(cái)產(chǎn)的份額化和信托的風(fēng)險(xiǎn)隔離原理，同一筆信托財(cái)產(chǎn)再設(shè)信托，并投向不同的項(xiàng)目，各筆投資之間風(fēng)險(xiǎn)隔離。這是信托機(jī)制所獨(dú)有的，有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

（十一）股東對賭

對賭協(xié)議在商業(yè)實(shí)踐中已經(jīng)很常見，股權(quán)投資信托項(xiàng)目大多簽訂有其他股東保證收益的協(xié)議，或者通過約定遠(yuǎn)期回購來實(shí)現(xiàn)退出。但由于最高院聯(lián)營司法解釋仍然適用，理論界和實(shí)務(wù)界對其效力一直都存在較大爭議。最高院再審海富投資一案，推翻了甘肅高院否定對賭條款效力的判決，讓投資界大松了一口氣。筆者認(rèn)為，與目標(biāo)公司本身對賭，是明顯的名為聯(lián)營、實(shí)為借貸，違背公司制度的基本精神，損害了目標(biāo)公司潛在債權(quán)人的利益，應(yīng)為無效；與其他股東或者高管對賭，不損害目標(biāo)公司及其債權(quán)人的利益，而且有利于鼓勵(lì)投資，只要協(xié)議雙方意思表示真實(shí)，不違反法律法規(guī)禁止性規(guī)定，應(yīng)為有效。最高院再審判決的說理部分比較簡略，單純強(qiáng)調(diào)合同意思自治，但是背后的邏輯恐怕是一樣的，只是不愿過多推敲聯(lián)營司法解釋而已。不管怎樣，今后對賭協(xié)議的效力算是有了司法案例的支持。

（十二）資金監(jiān)管和保證金賬戶

信托公司能夠?qū)π磐匈Y金的使用進(jìn)行監(jiān)管，防止資金不被挪用，按照預(yù)期的規(guī)劃和進(jìn)度完成擬投資項(xiàng)目。房地產(chǎn)項(xiàng)目中，資金監(jiān)管有利于擬投資項(xiàng)目如期竣工，抵押物持續(xù)增值。實(shí)踐中，信托公司還可以控制融資企業(yè)的財(cái)務(wù)章，對其資金進(jìn)行全方位監(jiān)控，有助于保障資金的安全退出。不過由于各種原因，有些項(xiàng)目中的資金監(jiān)管也是有名無實(shí)。

在證券投資、股票質(zhì)押類項(xiàng)目中，信托公司常常要求融資方在質(zhì)押股票價(jià)格下跌到一定程度時(shí)補(bǔ)交保證金，以控制抵押率。金錢擔(dān)保是在擔(dān)保法司法解釋中明確下來的，在銀行貸款業(yè)務(wù)中得到一定應(yīng)用。法院的強(qiáng)制執(zhí)行實(shí)踐中有所支持，稱之為“特定化的封金、保證金賬戶”。信托公司可以予以合法合規(guī)的利用，但是應(yīng)當(dāng)按照司法執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)來設(shè)立保證金賬戶。實(shí)踐中經(jīng)常出現(xiàn)保證金被支付到信托財(cái)產(chǎn)專戶的做法，這既違背了信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立的基本原則，也沒有實(shí)現(xiàn)保證金賬戶的特定化，其法律效力在司法實(shí)踐中有可能受到質(zhì)疑。

（十三）向委托人披露風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)披露既是信托公司履行盡職義務(wù)的要求，也是規(guī)避自身職責(zé)的手段。但實(shí)踐中，存在兩種極端認(rèn)識。

一是認(rèn)為披露不重要，因?yàn)橥顿Y人基本不看合同。這是缺乏基本法律意識的表現(xiàn)，實(shí)際上無論是信托公司管理辦法還是銀監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)性文件，都非常重視風(fēng)險(xiǎn)披露，銀監(jiān)會(huì)的文件甚至曾對部分風(fēng)險(xiǎn)披露條款進(jìn)行了具體指導(dǎo)。

另一種則是認(rèn)為無論什么風(fēng)險(xiǎn)，只要經(jīng)過披露，都可以規(guī)避。雖然目前沒有法律明確規(guī)定哪些風(fēng)險(xiǎn)可以通過披露轉(zhuǎn)嫁，哪些不行，也沒有足夠的司法實(shí)踐以資確認(rèn)，但是參考民商法律的基本原則，可以確定，違反了起碼的盡職管理義務(wù)的事項(xiàng)，不能夠通過披露來轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。比如項(xiàng)目的交易操作違背了法律規(guī)定或者交易的效力在法律上存在重大瑕疵，那么即便向委托人披露了風(fēng)險(xiǎn)，如果發(fā)生糾紛，法院也可能會(huì)判令信托公司承擔(dān)賠償責(zé)任。受托人作為專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，其營業(yè)行為不光是對特定委托人負(fù)責(zé)，也要對其執(zhí)業(yè)行為負(fù)責(zé)。

不少由銀行介紹資金來源和用途的單一資金信托項(xiàng)目，許多人認(rèn)為信托公司不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，一方面是認(rèn)為銀行要承擔(dān)責(zé)任，另一方面則是認(rèn)為只要向委托人充分披露風(fēng)險(xiǎn)，信托公司即可免責(zé)。實(shí)際上，沒有明確依據(jù)證明受托人在單一項(xiàng)目中的盡職標(biāo)準(zhǔn)低于集合項(xiàng)目，至多是單一項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后，不會(huì)出現(xiàn)集合項(xiàng)目下眾多自然人起訴到法院，嚴(yán)重?fù)p毀企業(yè)形象的情況。既然信托公司是合同簽訂主體，是法定的受托人，不能履行起碼的盡職管理責(zé)任，當(dāng)然負(fù)有法律上的責(zé)任。更何況，如果項(xiàng)目出現(xiàn)問題，委托人只能起訴信托公司，在法律上與銀行無關(guān)，即便銀行宅心仁厚，愿意履行兜底責(zé)任，法院判決書把責(zé)任判給了信托公司，銀行又拿什么名義去付這筆賬呢？恐怕今后會(huì)有信托公司在個(gè)別存在嚴(yán)重問題的單一項(xiàng)目中體會(huì)到“偷米不成損只雞”的尷尬和悲哀。

（十四）原狀分配

一般認(rèn)為股權(quán)投資是風(fēng)險(xiǎn)更大的投資方式。如果股權(quán)投資項(xiàng)目出現(xiàn)兌付問題，股權(quán)變現(xiàn)存在較大的不確定性。對于這類項(xiàng)目，信托公司可以在資金信托合同中設(shè)置原狀分配條款，以作為信托最后的退出方式，即約定如果融資方無法按期回購，則受托人將信托財(cái)產(chǎn)以股權(quán)形式按比例分配給投資者。

四、危機(jī)應(yīng)對篇

（十五）以新兌舊

部分信托項(xiàng)目中，如果融資方到期不能清償債務(wù)，又無法得到其他金融機(jī)構(gòu)的資金支持，信托公司可能會(huì)發(fā)行一個(gè)新的信托產(chǎn)品，募集資金將原信托資金置換，以實(shí)現(xiàn)按期兌付。這種做法的實(shí)質(zhì)是延遲風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然如果確實(shí)看好融資方未來的償債能力，本身也無可非議。但現(xiàn)實(shí)中不少以新兌舊的項(xiàng)目只是純粹的緩兵之計(jì)，說到底不是真正的風(fēng)控措施，反倒可能會(huì)進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)。

（十六）資管公司接盤

近年來，四大資管公司接手了部分出現(xiàn)兌付問題的項(xiàng)目，并從房地產(chǎn)信托項(xiàng)目中獲利頗豐。資管公司接盤信托項(xiàng)目肯定是出于對項(xiàng)目的綜合評估，而不是簡單的因?yàn)檩^低的抵押率。如果統(tǒng)計(jì)一下資管公司接盤的房地產(chǎn)項(xiàng)目，估計(jì)大部分都在風(fēng)險(xiǎn)相對可控的區(qū)域。而信托頻繁染指的一些三、四線甚至縣級城市，資管公司恐怕不會(huì)去碰。資管公司成立的使命便是為了處置四大行的不良債權(quán)，他們通過包括訴訟和強(qiáng)制執(zhí)行追索債權(quán)的經(jīng)驗(yàn)與資源遠(yuǎn)勝于信托公司，而且在各地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，與地方政府、銀行、國企的合作由來已久，接盤自然有接盤的底氣。有信托專業(yè)人士以四大資管公司接盤信托項(xiàng)目來證明房地產(chǎn)信托項(xiàng)目的整體低風(fēng)險(xiǎn)，不管結(jié)論對錯(cuò)，這論據(jù)實(shí)在不太有說服力。資管公司的事后接盤算不上是信托的風(fēng)控措施，也不是一種常態(tài)化的兜底措施。

此外，不少信托項(xiàng)目中，資管公司與信托公司或者相關(guān)方簽訂遠(yuǎn)期受讓協(xié)議，為項(xiàng)目的兌付提供潛在或者間接的保障。但是遠(yuǎn)期受讓不等于保證擔(dān)保，如果屆時(shí)信托項(xiàng)目本身價(jià)值出現(xiàn)重大變化，資管公司是否還會(huì)履行受讓義務(wù)也未可知。

（十七）股東協(xié)調(diào)

信托公司多數(shù)有比較強(qiáng)大的股東背景。一方面實(shí)力雄厚的股東可以通過受益權(quán)轉(zhuǎn)讓幫助信托公司渡過個(gè)別項(xiàng)目的兌付危機(jī)，以保全公司的行業(yè)聲譽(yù)。另一方面資源廣泛的股東有能力協(xié)調(diào)相關(guān)政府機(jī)構(gòu)，整合各種資源，幫助項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)兌付。根據(jù)媒體報(bào)道，中信三峽全通項(xiàng)目中宜昌政府也出面大力協(xié)調(diào)。這是央企、金融機(jī)構(gòu)和地方政府控股的信托公司所具有的優(yōu)勢。當(dāng)兌付風(fēng)險(xiǎn)只是個(gè)案危機(jī)的時(shí)候，股東有能力協(xié)調(diào)，但如果爆發(fā)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，兌付案件越來越多，恐怕股東也是有心無力，更何況即便政府出面，如果企業(yè)不景氣，協(xié)調(diào)也難有實(shí)質(zhì)效果。總之，這也不是真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)控制。大樹底下雖好乘涼，卻也難成長，股東在背后的保護(hù)也有負(fù)面的作用。

（十八）訴訟和強(qiáng)制執(zhí)行

訴訟和強(qiáng)制執(zhí)行是最后的救濟(jì)途徑。目前，信托相關(guān)法律規(guī)定本身就很不完善，更何況信托對于多數(shù)法官來說還是個(gè)陌生事物，信托公司的業(yè)務(wù)操作在司法領(lǐng)域難免存在較大爭議。要打好信托訴訟，必須有相當(dāng)?shù)男磐欣碚摳缀蛯π磐袑?shí)務(wù)的一定了解。信托從業(yè)人員多數(shù)都缺乏實(shí)際的訴訟對抗經(jīng)驗(yàn)。與此同時(shí)，熟悉信托的律師并不多，許多曾經(jīng)為信托公司提供服務(wù)的律師對信托項(xiàng)目操作的實(shí)質(zhì)介入也并不深，而且當(dāng)眾多的案件爆發(fā)，委托人開始起訴信托公司，這些律師中必然會(huì)有相當(dāng)一部分站到信托公司的對立面去。最致命的是，一些法律意識淡薄的信托經(jīng)理在盡調(diào)、談判和為了規(guī)避監(jiān)管政策而幫助融資方粉飾項(xiàng)目的過程中已經(jīng)留下了許多管理失職的把柄，再好的律師恐怕也回天乏力。

全國人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈女士呼吁最高院出臺(tái)信托法的司法解釋，然而可以預(yù)測最高院不會(huì)出臺(tái)系統(tǒng)性的司法解釋，即便出臺(tái)也很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到行業(yè)的預(yù)期。信托與交易方的糾紛在傳統(tǒng)法律框架下基本都可以解決，沒有什么特殊性，信托糾紛的特殊在于委托人與信托公司之間的信托法律關(guān)系及信托財(cái)產(chǎn)的特殊形態(tài)?？峙轮挥挟?dāng)委托人大量起訴信托公司，法院才會(huì)針對司法實(shí)踐中遇到的問題出臺(tái)相關(guān)司法解釋。而且司法解釋不會(huì)直接在現(xiàn)有法律基礎(chǔ)上大量造法。中國信托法出臺(tái)的直接推動(dòng)力本是為了規(guī)范實(shí)踐多年又整頓多次的信托行業(yè)，但是最終出臺(tái)信托法是統(tǒng)攝包括普通民事信托、商事信托、公益信托在內(nèi)的所有信托關(guān)系的一般法，對營業(yè)信托缺乏專門的規(guī)定。

信托法在眾多部門法中看似只是寂寂無名的一部小法，實(shí)則是對傳統(tǒng)物權(quán)、債權(quán)二分的法律體系的重大突破。如果司法機(jī)關(guān)從信托法出發(fā)進(jìn)行司法解釋，太高太空，需要巨大的立法性解釋才能與現(xiàn)實(shí)需要對接，而專門規(guī)范信托公司的“兩規(guī)”作為部門規(guī)章，在司法審判中只有參照適用的資格，判決書一般不能引用其作為裁判依據(jù)，更不要說作為司法解釋的根據(jù)了。指望最高院的司法解釋來推動(dòng)信托立法恐怕是不現(xiàn)實(shí)的。不過，隨著信托糾紛進(jìn)入法院，司法機(jī)關(guān)必然要在解決糾紛的過程中，對信托公司的管理行為是否存在過失和過錯(cuò)進(jìn)行認(rèn)定，從而間接對信托公司的盡職管理標(biāo)準(zhǔn)和信托財(cái)產(chǎn)的特殊地位進(jìn)行規(guī)范和確認(rèn)?？梢灶A(yù)期，在信托業(yè)法出臺(tái)之前，委托人與信托公司之間的信托糾紛將會(huì)以各地差異較大的司法判決結(jié)案。

信托公司目前普遍在信托合同中訂有強(qiáng)制執(zhí)行條款，以期發(fā)生兌付問題后快速處置抵押財(cái)產(chǎn)。不過公證債權(quán)文書的強(qiáng)制執(zhí)行在司法實(shí)踐中仍存在一些爭議，信托公司的一些操作模式尚缺乏司法檢驗(yàn)，未必會(huì)得到認(rèn)可。即便可以不經(jīng)訴訟進(jìn)入執(zhí)行程序，也需要按照法院強(qiáng)制執(zhí)行的一系列程序性規(guī)定進(jìn)行，并且，抵質(zhì)押財(cái)產(chǎn)本身的一些潛在問題也可能會(huì)延誤財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)的進(jìn)程。強(qiáng)制執(zhí)行的順利與否最終還是要看財(cái)產(chǎn)本身的實(shí)際狀況和變現(xiàn)能力。

五、理念與戰(zhàn)略

信托風(fēng)控的十八般武藝，其中有信托業(yè)的獨(dú)門秘籍，也有所有金融機(jī)構(gòu)都具備的基本套路。實(shí)際上，信托業(yè)的風(fēng)控手段又何止于這些。如果運(yùn)用得當(dāng)，將各門武藝練就純熟，可以根據(jù)項(xiàng)目需要打組合拳，實(shí)現(xiàn)從項(xiàng)目盡調(diào)到談判磋商、合同簽訂、中后期管理、項(xiàng)目兌付的全流程、全方位的風(fēng)險(xiǎn)防控。通過良好的風(fēng)控機(jī)制，信托公司可以操作傳統(tǒng)融資渠道不會(huì)涉足的風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，從而吸引具有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的資金進(jìn)入，并為投資者獲取較高收益。不過，每一種拳法都有他的弱點(diǎn)甚至是致命傷，搞不好還會(huì)練成七傷拳，自損肺腑。信托風(fēng)控的問題也遠(yuǎn)不限于筆者所列，隨著兌付風(fēng)險(xiǎn)在個(gè)案中的暴露，各種潛在問題將在糾紛解決、司法審判甚至是記者的事后走訪中被逐個(gè)暴露出來。

如果項(xiàng)目的重大瑕疵是記者的事后調(diào)查都能發(fā)現(xiàn)的，很難說信托公司盡到了盡職管理義務(wù)。目前的兌付危機(jī)還只是危機(jī)的開始，當(dāng)?shù)貌坏絻陡兜奈腥碎_始借助專業(yè)律師和中介機(jī)構(gòu)的幫助，在盡調(diào)報(bào)告、合同文件和中后期管理的諸多環(huán)節(jié)尋找受托人的種種漏洞，通過訴訟要求信托公司賠償損失的時(shí)候，信托公司將會(huì)在法院那里重新認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)控制的真正含義、價(jià)值和一些所謂“足額”的抵質(zhì)押措施實(shí)際擔(dān)保效力的虛弱以及自身管理中存在的問題。有人輕妄的認(rèn)為，做好抵押擔(dān)保便可高枕無憂。實(shí)則不然，做好抵押擔(dān)保僅僅是信托風(fēng)控的起點(diǎn)，而且抱持這種觀念的人也未必就能把抵押擔(dān)保做實(shí)。

實(shí)際的案件將會(huì)給粗放式發(fā)展的信托業(yè)不小的打擊。不過，飲下自己在急功近利中釀下的苦酒甚至毒酒，清醒之后再出發(fā)也許才是這個(gè)行業(yè)真正成熟的開始。中國信托業(yè)雖有無限前景，但恐怕也是前路漫漫。信托業(yè)的看家本領(lǐng)本在于能夠以專業(yè)的手段發(fā)現(xiàn)、排除、控制項(xiàng)目進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)，穿越密布的荊棘尋找誘人的獵物，可是各種客觀原因讓信托業(yè)過了幾年坐地即可生財(cái)?shù)氖娣兆?，不知不覺間就從昔日命運(yùn)多舛、形消體瘦的模樣長成了今天的膀大腰圓。面對七萬億之巨的規(guī)模，外界的種種猜疑并不單起于不了解或者是羨慕嫉妒，更多的是一種有理由的懷疑和擔(dān)憂。信托業(yè)要為自己正名，單憑資產(chǎn)規(guī)模是不夠的。

交易對手的資信掌握，信托公司不及銀行甚至券商，行業(yè)研究能力更是較券商為弱，抵押物的鎖定則是任何金融機(jī)構(gòu)都可以實(shí)現(xiàn)的。不過借助于信托財(cái)產(chǎn)的份額化表現(xiàn)形式、風(fēng)險(xiǎn)隔離功能和信托牌照的全能特點(diǎn)，可以設(shè)計(jì)出最優(yōu)化的風(fēng)控措施。信托風(fēng)控的競爭力在于能夠預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)，從而設(shè)計(jì)、運(yùn)用相應(yīng)的防范途徑，把其他融資渠道做不了的事情做成，把對銀行來說高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目變得風(fēng)險(xiǎn)可控。未來，信托風(fēng)控將從項(xiàng)目審查環(huán)節(jié)向前和向后延伸，在盡調(diào)、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和中后期管理上下大功夫，實(shí)現(xiàn)全流程全方位的風(fēng)控覆蓋。這一理念的實(shí)現(xiàn)，對信托人才的專業(yè)素養(yǎng)和道德操守以及信托公司的內(nèi)控機(jī)制都提出了很高的要求。

優(yōu)秀的信托經(jīng)理不應(yīng)只是一味追求業(yè)績指標(biāo)，而是能充分運(yùn)用專業(yè)知識在法律框架內(nèi)利用牌照和制度賦予的各種便利，發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目，把項(xiàng)目做好。高水平的風(fēng)控不是簡單的肯定或者否定項(xiàng)目，而是充分利用信托的十八般武藝控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。高水平的合規(guī)不是掩耳盜鈴式的規(guī)避監(jiān)管政策，而是利用法律專業(yè)技能為項(xiàng)目保駕護(hù)航。三者有機(jī)結(jié)合，才能有真正意義上的創(chuàng)新和個(gè)性化的金融服務(wù)。

真正的創(chuàng)新需要綜合素質(zhì)很高的信托經(jīng)理。不過越優(yōu)秀的人越危險(xiǎn)，必須建立好的機(jī)制，在激勵(lì)他們開疆拓土的同時(shí)，還能守住風(fēng)控的底線。建設(shè)強(qiáng)大中臺(tái)，發(fā)揮中臺(tái)的制衡功能，將成為信托業(yè)的共識。信托中臺(tái)能夠深入、廣泛的了解各類項(xiàng)目的具體情況，在決策機(jī)制中起到承上啟下的作用。如果說領(lǐng)導(dǎo)層是信托公司的大腦，那么中臺(tái)就是決策機(jī)制的眼睛。如果說信托公司是資管原野上的駿馬，那么中臺(tái)就是套在馬頭上的韁繩。必須煉出它的火眼金睛，必須鍛造和勒緊這根韁繩，否則盲人騎馬，碰到溝溝坎坎純屬正常，跌個(gè)頭破血流也不必責(zé)怪他人。

良好的理念、完善的機(jī)制、優(yōu)秀的人才，這些才是信托業(yè)的內(nèi)功，沒有這些內(nèi)功心法，任何表面上復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)和擔(dān)保措施都可能只是易于模仿、不堪一擊的花拳繡腿。未來，信托業(yè)的競爭將是經(jīng)營理念的深度調(diào)整、管理機(jī)制的不斷完善和對優(yōu)秀人才的爭相延攬。

如果信托業(yè)能夠真正轉(zhuǎn)型并練好內(nèi)功，即便在群雄逐鹿的資管業(yè)格局下，信托公司還可以憑借其多年積累的資源和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)立于不敗之地。否則，個(gè)別實(shí)力較弱的信托公司是否會(huì)被淹沒在泛資管時(shí)代的汪洋大海里也未可知。在這個(gè)一紙部門規(guī)章就可改變資管業(yè)格局的國家，制度優(yōu)勢是靠不住的。當(dāng)基金、券商資管淡化了制度紅利和牌照優(yōu)勢，當(dāng)證監(jiān)會(huì)的諸多新政為中小企業(yè)發(fā)債、股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供了靈活渠道，信托公司單是回歸信托本業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還需要專注信托，做好信托，打造信托業(yè)的航空母艦和百年老店。

信托業(yè)風(fēng)控能力的整體提升必須要有法律層面的完善、約束和頂層監(jiān)管能力的加強(qiáng)，否則在短期利益主導(dǎo)下的盲目拼搶中，競爭只能是惡性競爭，劣幣驅(qū)逐良幣，劣幣越來越劣。任何強(qiáng)大逐利動(dòng)機(jī)都必須要有完善的法律來規(guī)制，否則欲望就會(huì)展現(xiàn)出最它魔鬼的一面。良性競爭的基本前提就是明確、合理、有效的游戲規(guī)則以及公正、強(qiáng)大的裁判、監(jiān)督和執(zhí)行者。

如果房地產(chǎn)業(yè)存在泡沫，眼下的一些兌付案件不過是一場凄風(fēng)苦雨的前奏。信托資金的大舉進(jìn)入倒是幫助銀行資金實(shí)現(xiàn)了安全退出，而券商、基金的倉促入場到底是恰逢其時(shí)來分享一場饕餮盛宴，還是踏錯(cuò)了時(shí)點(diǎn)，注定將吞下些行將變質(zhì)的殘羹冷炙，尚難定論。福禍何所倚，殊難預(yù)料。但無論如何，在房地產(chǎn)業(yè)的激素刺激下和中國金融體制的特殊條件下，通過狼吞虎咽發(fā)展起來的中國信托業(yè)，實(shí)則是大而不強(qiáng)。如今，他必須要強(qiáng)健自己的筋骨、壯實(shí)自己的體格、豐富自己的大腦，真正成為資管行業(yè)的巨人。

歷經(jīng)磨難又重現(xiàn)鋒芒的中國信托業(yè)，在無限風(fēng)光背后仍有著重重的隱憂和致命的傷痛，但它同樣有巨大的優(yōu)勢、無限的商機(jī)和不可限量的未來。它到底會(huì)自此崛起還是會(huì)再遇坎坷，究竟何種可能性會(huì)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)，又會(huì)以怎樣的方式和速度轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，則要看經(jīng)濟(jì)形勢的客觀變化和信托業(yè)掌舵者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及信托從業(yè)人員的智慧、能力、手段和操守了！

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第四篇：【金融學(xué)院】信托風(fēng)控深度分析(二)（范文）

【金融學(xué)院】信托風(fēng)控深度分析

（二）2013-11-20 吉博金融學(xué)院

四、危機(jī)應(yīng)對篇

（十五）以新兌舊 部分信托項(xiàng)目中，如果融資方到期不能清償債務(wù)，又無法得到其他金融機(jī)構(gòu)的資金支持，信托公司可能會(huì)發(fā)行一個(gè)新的信托產(chǎn)品，募集資金將原信托資金置換，以實(shí)現(xiàn)按期兌付。這種做法的實(shí)質(zhì)是延遲風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然如果確實(shí)看好融資方未來的償債能力，本身也無可非議。但現(xiàn)實(shí)中不少以新兌舊的項(xiàng)目只是純粹的緩兵之計(jì)，說到底不是真正的風(fēng)控措施，反倒可能會(huì)進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)。

（十六）資管公司接盤近年來，四大資管公司接手了部分出現(xiàn)兌付問題的項(xiàng)目，并從房地產(chǎn)信托項(xiàng)目中獲利頗豐。資管公司接盤信托項(xiàng)目肯定是出于對項(xiàng)目的綜合評估，而不是簡單的因?yàn)檩^低的抵押率。如果統(tǒng)計(jì)一下資管公司接盤的房地產(chǎn)項(xiàng)目，估計(jì)大部分都在風(fēng)險(xiǎn)相對可控的區(qū)域。而信托頻繁染指的一些三、四線甚至縣級城市，資管公司恐怕不會(huì)去碰。資管公司成立的使命便是為了處置四大行的不良債權(quán)，他們通過包括訴訟和強(qiáng)制執(zhí)行追索債權(quán)的經(jīng)驗(yàn)與資源遠(yuǎn)勝于信托公司，而且在各地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，與地方政府、銀行、國企的合作由來已久，接盤自然有接盤的底氣。有信托專業(yè)人士以四大資管公司接盤信托項(xiàng)目來證明房地產(chǎn)信托項(xiàng)目的整體低風(fēng)險(xiǎn)，不管結(jié)論對錯(cuò)，這論據(jù)實(shí)在不太有說服力。資管公司的事后接盤算不上是信托的風(fēng)控措施，也不是一種常態(tài)化的兜底措施。

此外，不少信托項(xiàng)目中，資管公司與信托公司或者相關(guān)方簽訂遠(yuǎn)期受讓協(xié)議，為項(xiàng)目的兌付提供潛在或者間接的保障。但是遠(yuǎn)期受讓不等于保證擔(dān)保，如果屆時(shí)信托項(xiàng)目本身價(jià)值出現(xiàn)重大變化，資管公司是否還會(huì)履行受讓義務(wù)也未可知。

（十七）股東協(xié)調(diào)

信托公司多數(shù)有比較強(qiáng)大的股東背景。一方面實(shí)力雄厚的股東可以通過受益權(quán)轉(zhuǎn)讓幫助信托公司渡過個(gè)別項(xiàng)目的兌付危機(jī)，以保全公司的行業(yè)聲譽(yù)。另一方面資源廣泛的股東有能力協(xié)調(diào)相關(guān)政府機(jī)構(gòu)，整合各種資源，幫助項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)兌付。根據(jù)媒體報(bào)道，中信三峽全通項(xiàng)目中宜昌政府也出面大力協(xié)調(diào)。這是央企、金融機(jī)構(gòu)和地方政府控股的信托公司所具有的優(yōu)勢。當(dāng)兌付風(fēng)險(xiǎn)只是個(gè)案危機(jī)的時(shí)候，股東有能力協(xié)調(diào)，但如果爆發(fā)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，兌付案件越來越多，恐怕股東也是有心無力，更何況即便政府出面，如果企業(yè)不景氣，協(xié)調(diào)也難有實(shí)質(zhì)效果?？傊@也不是真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)控制。大樹底下雖好乘涼，卻也難成長，股東在背后的保護(hù)也有負(fù)面的作用。

（十八）訴訟和強(qiáng)制執(zhí)行

訴訟和強(qiáng)制執(zhí)行是最后的救濟(jì)途徑。目前，信托相關(guān)法律規(guī)定本身就很不完善，更何況信托對于多數(shù)法官來說還是個(gè)陌生事物，信托公司的業(yè)務(wù)操作在司法領(lǐng)域難免存在較大爭議。要打好信托訴訟，必須有相當(dāng)?shù)男磐欣碚摳缀蛯π磐袑?shí)務(wù)的一定了解。信托從業(yè)人員多數(shù)都缺乏實(shí)際的訴訟對抗經(jīng)驗(yàn)。與此同時(shí)，熟悉信托的律師并不多，許多曾經(jīng)為信托公司提供服務(wù)的律師對信托項(xiàng)目操作的實(shí)質(zhì)介入也并不深，而且當(dāng)眾多的案件爆發(fā)，委托人開始起訴信托公司，這些律師中必然會(huì)有相當(dāng)一部分站到信托公司的對立面去。最致命的是，一些法律意識淡薄的信托經(jīng)理在盡調(diào)、談判和為了規(guī)避監(jiān)管政策而幫助融資方粉飾項(xiàng)目的過程中已經(jīng)留下了許多管理失職的把柄，再好的律師恐怕也回天乏力。

全國人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈女士呼吁最高院出臺(tái)信托法的司法解釋，然而可以預(yù)測最高院不會(huì)出臺(tái)系統(tǒng)性的司法解釋，即便出臺(tái)也很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到行業(yè)的預(yù)期。信托與交易方的糾紛在傳統(tǒng)法律框架下基本都可以解決，沒有什么特殊性，信托糾紛的特殊在于委托人與信托公司之間的信托法律關(guān)系及信托財(cái)產(chǎn)的特殊形態(tài)?？峙轮挥挟?dāng)委托人大量起訴信托公司，法院才會(huì)針對司法實(shí)踐中遇到的問題出臺(tái)相關(guān)司法解釋。而且司法解釋不會(huì)直接在現(xiàn)有法律基礎(chǔ)上大量造法。中國信托法出臺(tái)的直接推動(dòng)力本是為了規(guī)范實(shí)踐多年又整頓多次的信托行業(yè)，但是最終出臺(tái)信托法是統(tǒng)攝包括普通民事信托、商事信托、公益信托在內(nèi)的所有信托關(guān)系的一般法，對營業(yè)信托缺乏專門的規(guī)定。

信托法在眾多部門法中看似只是寂寂無名的一部小法，實(shí)則是對傳統(tǒng)物權(quán)、債權(quán)二分的法律體系的重大突破。如果司法機(jī)關(guān)從信托法出發(fā)進(jìn)行司法解釋，太高太空，需要巨大的立法性解釋才能與現(xiàn)實(shí)需要對接，而專門規(guī)范信托公司的“兩規(guī)”作為部門規(guī)章，在司法審判中只有參照適用的資格，判決書一般不能引用其作為裁判依據(jù)，更不要說作為司法解釋的根據(jù)了。指望最高院的司法解釋來推動(dòng)信托立法恐怕是不現(xiàn)實(shí)的。不過，隨著信托糾紛進(jìn)入法院，司法機(jī)關(guān)必然要在解決糾紛的過程中，對信托公司的管理行為是否存在過失和過錯(cuò)進(jìn)行認(rèn)定，從而間接對信托公司的盡職管理標(biāo)準(zhǔn)和信托財(cái)產(chǎn)的特殊地位進(jìn)行規(guī)范和確認(rèn)。可以預(yù)期，在信托業(yè)法出臺(tái)之前，委托人與信托公司之間的信托糾紛將會(huì)以各地差異較大的司法判決結(jié)案。

信托公司目前普遍在信托合同中訂有強(qiáng)制執(zhí)行條款，以期發(fā)生兌付問題后快速處置抵押財(cái)產(chǎn)。不過公證債權(quán)文書的強(qiáng)制執(zhí)行在司法實(shí)踐中仍存在一些爭議，信托公司的一些操作模式尚缺乏司法檢驗(yàn)，未必會(huì)得到認(rèn)可。即便可以不經(jīng)訴訟進(jìn)入執(zhí)行程序，也需要按照法院強(qiáng)制執(zhí)行的一系列程序性規(guī)定進(jìn)行，并且，抵質(zhì)押財(cái)產(chǎn)本身的一些潛在問題也可能會(huì)延誤財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)的進(jìn)程。強(qiáng)制執(zhí)行的順利與否最終還是要看財(cái)產(chǎn)本身的實(shí)際狀況和變現(xiàn)能力。

五、理念與戰(zhàn)略

信托風(fēng)控的十八般武藝，其中有信托業(yè)的獨(dú)門秘籍，也有所有金融機(jī)構(gòu)都具備的基本套路。實(shí)際上，信托業(yè)的風(fēng)控手段又何止于這些。如果運(yùn)用得當(dāng)，將各門武藝練就純熟，可以根據(jù)項(xiàng)目需要打組合拳，實(shí)現(xiàn)從項(xiàng)目盡調(diào)到談判磋商、合同簽訂、中后期管理、項(xiàng)目兌付的全流程、全方位的風(fēng)險(xiǎn)防控。通過良好的風(fēng)控機(jī)制，信托公司可以操作傳統(tǒng)融資渠道不會(huì)涉足的風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，從而吸引具有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的資金進(jìn)入，并為投資者獲取較高收益。不過，每一種拳法都有他的弱點(diǎn)甚至是致命傷，搞不好還會(huì)練成七傷拳，自損肺腑。信托風(fēng)控的問題也遠(yuǎn)不限于筆者所列，隨著兌付風(fēng)險(xiǎn)在個(gè)案中的暴露，各種潛在問題將在糾紛解決、司法審判甚至是記者的事后走訪中被逐個(gè)暴露出來。

如果項(xiàng)目的重大瑕疵是記者的事后調(diào)查都能發(fā)現(xiàn)的，很難說信托公司盡到了盡職管理義務(wù)。目前的兌付危機(jī)還只是危機(jī)的開始，當(dāng)?shù)貌坏絻陡兜奈腥碎_始借助專業(yè)律師和中介機(jī)構(gòu)的幫助，在盡調(diào)報(bào)告、合同文件和中后期管理的諸多環(huán)節(jié)尋找受托人的種種漏洞，通過訴訟要求信托公司賠償損失的時(shí)候，信托公司將會(huì)在法院那里重新認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)控制的真正含義、價(jià)值和一些所謂“足額”的抵質(zhì)押措施實(shí)際擔(dān)保效力的虛弱以及自身管理中存在的問題。有人輕妄的認(rèn)為，做好抵押擔(dān)保便可高枕無憂。實(shí)則不然，做好抵押擔(dān)保僅僅是信托風(fēng)控的起點(diǎn)，而且抱持這種觀念的人也未必就能把抵押擔(dān)保做實(shí)。

實(shí)際的案件將會(huì)給粗放式發(fā)展的信托業(yè)不小的打擊。不過，飲下自己在急功近利中釀下的苦酒甚至毒酒，清醒之后再出發(fā)也許才是這個(gè)行業(yè)真正成熟的開始。中國信托業(yè)雖有無限前景，但恐怕也是前路漫漫。信托業(yè)的看家本領(lǐng)本在于能夠以專業(yè)的手段發(fā)現(xiàn)、排除、控制項(xiàng)目進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)，穿越密布的荊棘尋找誘人的獵物，可是各種客觀原因讓信托業(yè)過了幾年坐地即可生財(cái)?shù)氖娣兆?，不知不覺間就從昔日命運(yùn)多舛、形消體瘦的模樣長成了今天的膀大腰圓。面對七萬億之巨的規(guī)模，外界的種種猜疑并不單起于不了解或者是羨慕嫉妒，更多的是一種有理由的懷疑和擔(dān)憂。信托業(yè)要為自己正名，單憑資產(chǎn)規(guī)模是不夠的。

交易對手的資信掌握，信托公司不及銀行甚至券商，行業(yè)研究能力更是較券商為弱，抵押物的鎖定則是任何金融機(jī)構(gòu)都可以實(shí)現(xiàn)的。不過借助于信托財(cái)產(chǎn)的份額化表現(xiàn)形式、風(fēng)險(xiǎn)隔離功能和信托牌照的全能特點(diǎn)，可以設(shè)計(jì)出最優(yōu)化的風(fēng)控措施。信托風(fēng)控的競爭力在于能夠預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)，從而設(shè)計(jì)、運(yùn)用相應(yīng)的防范途徑，把其他融資渠道做不了的事情做成，把對銀行來說高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目變得風(fēng)險(xiǎn)可控。未來，信托風(fēng)控將從項(xiàng)目審查環(huán)節(jié)向前和向后延伸，在盡調(diào)、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和中后期管理上下大功夫，實(shí)現(xiàn)全流程全方位的風(fēng)控覆蓋。這一理念的實(shí)現(xiàn)，對信托人才的專業(yè)素養(yǎng)和道德操守以及信托公司的內(nèi)控機(jī)制都提出了很高的要求。

優(yōu)秀的信托經(jīng)理不應(yīng)只是一味追求業(yè)績指標(biāo)，而是能充分運(yùn)用專業(yè)知識在法律框架內(nèi)利用牌照和制度賦予的各種便利，發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目，把項(xiàng)目做好。高水平的風(fēng)控不是簡單的肯定或者否定項(xiàng)目，而是充分利用信托的十八般武藝控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。高水平的合規(guī)不是掩耳盜鈴式的規(guī)避監(jiān)管政策，而是利用法律專業(yè)技能為項(xiàng)目保駕護(hù)航。三者有機(jī)結(jié)合，才能有真正意義上的創(chuàng)新和個(gè)性化的金融服務(wù)。

真正的創(chuàng)新需要綜合素質(zhì)很高的信托經(jīng)理。不過越優(yōu)秀的人越危險(xiǎn)，必須建立好的機(jī)制，在激勵(lì)他們開疆拓土的同時(shí)，還能守住風(fēng)控的底線。建設(shè)強(qiáng)大中臺(tái)，發(fā)揮中臺(tái)的制衡功能，將成為信托業(yè)的共識。信托中臺(tái)能夠深入、廣泛的了解各類項(xiàng)目的具體情況，在決策機(jī)制中起到承上啟下的作用。如果說領(lǐng)導(dǎo)層是信托公司的大腦，那么中臺(tái)就是決策機(jī)制的眼睛。如果說信托公司是資管原野上的駿馬，那么中臺(tái)就是套在馬頭上的韁繩。必須煉出它的火眼金睛，必須鍛造和勒緊這根韁繩，否則盲人騎馬，碰到溝溝坎坎純屬正常，跌個(gè)頭破血流也不必責(zé)怪他人。

良好的理念、完善的機(jī)制、優(yōu)秀的人才，這些才是信托業(yè)的內(nèi)功，沒有這些內(nèi)功心法，任何表面上復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)和擔(dān)保措施都可能只是易于模仿、不堪一擊的花拳繡腿。未來，信托業(yè)的競爭將是經(jīng)營理念的深度調(diào)整、管理機(jī)制的不斷完善和對優(yōu)秀人才的爭相延攬。

如果信托業(yè)能夠真正轉(zhuǎn)型并練好內(nèi)功，即便在群雄逐鹿的資管業(yè)格局下，信托公司還可以憑借其多年積累的資源和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)立于不敗之地。否則，個(gè)別實(shí)力較弱的信托公司是否會(huì)被淹沒在泛資管時(shí)代的汪洋大海里也未可知。在這個(gè)一紙部門規(guī)章就可改變資管業(yè)格局的國家，制度優(yōu)勢是靠不住的。當(dāng)基金、券商資管淡化了制度紅利和牌照優(yōu)勢，當(dāng)證監(jiān)會(huì)的諸多新政為中小企業(yè)發(fā)債、股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供了靈活渠道，信托公司單是回歸信托本業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還需要專注信托，做好信托，打造信托業(yè)的航空母艦和百年老店。

信托業(yè)風(fēng)控能力的整體提升必須要有法律層面的完善、約束和頂層監(jiān)管能力的加強(qiáng)，否則在短期利益主導(dǎo)下的盲目拼搶中，競爭只能是惡性競爭，劣幣驅(qū)逐良幣，劣幣越來越劣。任何強(qiáng)大逐利動(dòng)機(jī)都必須要有完善的法律來規(guī)制，否則欲望就會(huì)展現(xiàn)出最它魔鬼的一面。良性競爭的基本前提就是明確、合理、有效的游戲規(guī)則以及公正、強(qiáng)大的裁判、監(jiān)督和執(zhí)行者。

如果房地產(chǎn)業(yè)存在泡沫，眼下的一些兌付案件不過是一場凄風(fēng)苦雨的前奏。信托資金的大舉進(jìn)入倒是幫助銀行資金實(shí)現(xiàn)了安全退出，而券商、基金的倉促入場到底是恰逢其時(shí)來分享一場饕餮盛宴，還是踏錯(cuò)了時(shí)點(diǎn)，注定將吞下些行將變質(zhì)的殘羹冷炙，尚難定論。福禍何所倚，殊難預(yù)料。但無論如何，在房地產(chǎn)業(yè)的激素刺激下和中國金融體制的特殊條件下，通過狼吞虎咽發(fā)展起來的中國信托業(yè)，實(shí)則是大而不強(qiáng)。如今，他必須要強(qiáng)健自己的筋骨、壯實(shí)自己的體格、豐富自己的大腦，真正成為資管行業(yè)的巨人。

歷經(jīng)磨難又重現(xiàn)鋒芒的中國信托業(yè)，在無限風(fēng)光背后仍有著重重的隱憂和致命的傷痛，但它同樣有巨大的優(yōu)勢、無限的商機(jī)和不可限量的未來。它到底會(huì)自此崛起還是會(huì)再遇坎坷，究竟何種可能性會(huì)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)，又會(huì)以怎樣的方式和速度轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，則要看經(jīng)濟(jì)形勢的客觀變化和信托業(yè)掌舵者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及信托從業(yè)人員的智慧、能力、手段和操守了?。ㄍ辏?/p>

-第一財(cái)經(jīng)日報(bào)-

第五篇：貸款公司風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)

風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)

一、借款人資格

借款人應(yīng)為我公司的目標(biāo)客戶，為中國合法居民，近期征信無嚴(yán)重逾期，無犯罪案底，無不良嗜好。

1、對借款人的調(diào)查和分析（1）對借款人身份的調(diào)查；

（2）對借款人的家庭、婚姻、居住情況的調(diào)查和分析；（3）借款人素質(zhì)的評估調(diào)查和分析；（4）對借款人綜合能力的調(diào)查和分析；（5）對借款人發(fā)展歷程的調(diào)查和分析；（6）對借款人信用記錄的調(diào)查和分析；（7）借款人配合度的分析。

2、對借款企業(yè)的調(diào)查和分析

（1）對企業(yè)的發(fā)展歷史的調(diào)查和分析；

（2）對股東出資情況及股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)查和分析；（3）對企業(yè)經(jīng)營情況、未來發(fā)展趨勢的調(diào)查和分析；（4）對近三個(gè)會(huì)計(jì)的公司財(cái)務(wù)情況的調(diào)查和分析。

3、業(yè)務(wù)人員應(yīng)說明客戶來源，對于以下客戶應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎：

（1）客戶本人、配偶在人法網(wǎng)有被執(zhí)行信息或有訴訟、仲裁案件正在審理的；

（2）客戶本人、配偶從事非法職業(yè)；

（3）客戶本人、配偶從事股票、期貨、期權(quán)等金融產(chǎn)品交易；（4）無固定工作者；

（5）在我公司有舊賬未清者；

（6）客戶本人工作單位不在上海的；

（7）客戶夫妻正在辦理離婚手續(xù)，財(cái)產(chǎn)分割不清的；（8）客戶本人或家庭成員有重大疾病的；（9）客戶已有高息貸款未償還的；

（10）客戶本人、配偶有不良品德、不良嗜好、負(fù)債過高等特征；（11）企業(yè)成立不滿一年的；（12）企業(yè)股東出資不足的；

（13）企業(yè)連續(xù)兩年虧損、資不抵債、停止經(jīng)營活動(dòng)的。

二、借款人應(yīng)提供的資料（自然人）

1、身份證明、戶籍證明、婚姻證明；

2、工作證明、收入證明；

3、住址證明；

4、征信報(bào)告；

5、抵押物證明（抵押物所有權(quán)人非借款人或存在其他共有人的，應(yīng)提供全部所有權(quán)人的身份信息）；

6、其他相關(guān)資料。（企業(yè)）

1、企業(yè)營業(yè)執(zhí)照等三證、工商內(nèi)檔信息（合伙協(xié)議、公司章程等）；

2、企業(yè)經(jīng)營地址證明；

3、近三個(gè)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表；

4、應(yīng)收、應(yīng)付賬款的明細(xì)；

5、企業(yè)財(cái)務(wù)制度、審計(jì)制度等；

6、抵押物證明；

7、其他相關(guān)材料。

以上資料借款人需提供真實(shí)有效，如發(fā)現(xiàn)虛假資料直接拒絕。

三、實(shí)地考察（企業(yè)）

1、當(dāng)面、電話或郵件等形式對企業(yè)員工進(jìn)行訪問。訪問內(nèi)容包括：企業(yè)經(jīng)營、生產(chǎn)情況；內(nèi)部管理情況；企業(yè)業(yè)主的人品、愛好及有無拖欠工資等情況。

2、對近鄰進(jìn)行訪問。訪問內(nèi)容包括：企業(yè)生意情況、業(yè)主人品、愛好、有無其他債務(wù)等。

3、對借款人客戶和供貨商的訪問。訪問內(nèi)容包括：對供貨商的貨款是否按時(shí)支付；對客戶的供貨是否按時(shí)、按質(zhì)等。

4、對相關(guān)職能部門進(jìn)行訪問。訪問內(nèi)容包括：企業(yè)有無違法經(jīng)營情況；企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力、資質(zhì)情況、許可經(jīng)營范圍情況；企業(yè)有無對稅、費(fèi)的欠繳情況；企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)驗(yàn)、能力情況。（自然人）

1、到客戶家中進(jìn)行實(shí)地考察，客戶所提供資料應(yīng)與風(fēng)控人員所見情況相符，客戶可以清晰的闡述所借資金用途，家中有生活痕跡，如發(fā)現(xiàn)客戶家中有賭博用具等非法用品，和其他社會(huì)閑雜人等在場，應(yīng)直接拒絕。

2、到企業(yè)經(jīng)營地進(jìn)行實(shí)地考察，客戶所提供資料應(yīng)與風(fēng)控人員所見情況相符，企業(yè)應(yīng)在正常生產(chǎn)經(jīng)營中，企業(yè)員工及管理人員應(yīng)在正常工作狀態(tài)中，如有他社會(huì)閑雜人等在場，應(yīng)直接拒絕。

四、貸款抵押特定資料

1、全款房抵押

客戶夫妻雙方身份證、戶口薄、結(jié)婚證、抵押房產(chǎn)房產(chǎn)證、房地產(chǎn)登記薄、其他用于臨時(shí)居住的房屋證明。

2、房產(chǎn)二次抵押

客戶夫妻雙方身份證、戶口薄、結(jié)婚證、房產(chǎn)證、房地產(chǎn)登記薄、其他用于臨時(shí)居住的房屋證明、借款合同（抵押合同、還款計(jì)劃）、近半年還貸流水、征信報(bào)告。

3、全款車抵押

車輛登記證、行駛證、購車發(fā)票、保險(xiǎn)單、購置稅本。

4、按揭車抵押

車輛登記證、行駛證、購車發(fā)票、保險(xiǎn)單、購置稅本、近半年還貸流水、征信報(bào)告。

五、借款金額

1、全款房抵押貸款額度≤房產(chǎn)評估價(jià)值的70%

2、房產(chǎn)二次抵押貸款額度≤房產(chǎn)評估價(jià)值的70%－銀行貸款余額

3、全款車質(zhì)押貸款額度≤車輛評估價(jià)值的50%

4、按揭車質(zhì)押貸款額度≤車輛評估價(jià)值的50%－銀行貸款余額