第一篇：貿(mào)易套利模式說(shuō)明

業(yè)務(wù)合作模式說(shuō)明

模式一：國(guó)內(nèi)貿(mào)易銀行理財(cái)產(chǎn)品套利

1.業(yè)務(wù)背景：

以適當(dāng)資金購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，然后將存單質(zhì)押方式方式開(kāi)立DLC或銀行承兌匯票，依托銅道在線交易平臺(tái)為主體，通過(guò)在線貿(mào)易商品流轉(zhuǎn)，LC或者銀票流轉(zhuǎn)到上游賣(mài)家，賣(mài)家收到LC或銀票后選擇合適銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，賺取存款利息與貼現(xiàn)利差。

2.資金準(zhǔn)備：

資金總量 1億RMB 3.預(yù)期收益：

單次業(yè)務(wù)收益：3~5‰ 每月周轉(zhuǎn)次數(shù)：20次 月綜合收益：6~10%

4.業(yè)務(wù)流程：

1）A企業(yè)以現(xiàn)金買(mǎi)入較高收益的銀行存款理財(cái)產(chǎn)品，（理財(cái)產(chǎn)品利息4.8%）； 2）A1此理財(cái)產(chǎn)品為關(guān)聯(lián)企業(yè)B1提供擔(dān)保銀行開(kāi)立銀票； 3）B1企業(yè)通過(guò)銅道在線交易平臺(tái)以銀票購(gòu)買(mǎi)入C1企業(yè)商品（電解銅或其它標(biāo)準(zhǔn)商品），C1企業(yè)選擇合適銀行將銀票貼現(xiàn)（貼現(xiàn)利息為4.5%）；

4）C1企業(yè)通過(guò)銅道在線交易平臺(tái)以銀票以現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)入D1企業(yè)（A企業(yè)關(guān)聯(lián)公司）商品（電解銅或其它標(biāo)準(zhǔn)商品）； 5）循環(huán)往復(fù)上述貿(mào)易過(guò)程。

5.業(yè)務(wù)說(shuō)明：

1）上述貿(mào)易過(guò)程中，A1、B1、C1、D1不定期更換； 2）每月周轉(zhuǎn)20次左右；

3）稅負(fù)率：銅道交易平臺(tái)關(guān)聯(lián)公司：萬(wàn)分之五； 4）貿(mào)易背景真實(shí)可靠，貿(mào)易全程開(kāi)具稅務(wù)發(fā)票。

模式二：保理融資

1． 業(yè)務(wù)背景：

賣(mài)方（債權(quán)人，銅道上游冶煉廠家）將其向買(mǎi)方（債務(wù)人）銷(xiāo)售商品、提供服務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理金融服務(wù)公司（保理商），由保理商為賣(mài)方提供應(yīng)收賬款保理融資及為買(mǎi)方提供信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保的綜合性金融服務(wù)。

2． 資金規(guī)模：

資金總量 1~2億RMB 3． 預(yù)期收益：

年化收益率：18%左右

4． 業(yè)務(wù)流程：

1）賣(mài)方企業(yè)與銅道企業(yè)簽訂交易合同； 2）簽訂三方保理合同及其它擔(dān)保合同； 3）保理商支付賣(mài)方交易貨款； 4）賣(mài)方發(fā)貨； 5）銅道收貨；

6）銅道銷(xiāo)售商品，以商品銷(xiāo)售回款支付保理商融資貸款； 7）循環(huán)往復(fù)上述貿(mào)易過(guò)程。

5． 業(yè)務(wù)說(shuō)明：

1）融資利息為賣(mài)方支付；

2）保理融資期限：3個(gè)月~6個(gè)月； 3）銅道可提供擔(dān)保；

4）賣(mài)方發(fā)貨風(fēng)險(xiǎn)由保理商、銅道共同控制；

第二篇：套利貿(mào)易中的法律問(wèn)題

套利貿(mào)易中的法律問(wèn)題

作者：中國(guó)律師網(wǎng) 蔣琪 張茜 發(fā)表時(shí)間：2013-12-03 自2010年人民幣跨境使用啟動(dòng)以來(lái)，貿(mào)易帶動(dòng)資金流通日趨活躍。部分商人認(rèn)識(shí)到套利貿(mào)易的利潤(rùn)空間，逐漸開(kāi)展起這項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)，套利貿(mào)易這一商業(yè)模式開(kāi)始走入國(guó)人的視野，成為貿(mào)易、金融、法律領(lǐng)域的熱點(diǎn)問(wèn)題。

一、套利貿(mào)易的商業(yè)模式及法律構(gòu)架

套利貿(mào)易是利用國(guó)際貿(mào)易等形式，將境外低利率的資金“搬運(yùn)”到境內(nèi)賺取境內(nèi)高利率從而獲利的一種金融性質(zhì)的貿(mào)易活動(dòng)。套利由于涉及兩個(gè)以上國(guó)家間的貨幣跨境流動(dòng)，在監(jiān)管寬松的其他國(guó)家，貨幣依靠市場(chǎng)定價(jià)，并且由于外匯、本國(guó)貨幣可以在國(guó)家間自由流動(dòng)，而無(wú)需依靠貿(mào)易等手段帶動(dòng)資金流動(dòng)，所以套利成為一種“穩(wěn)賺不賠”的生意。在中國(guó)，套利貿(mào)易往往要以傳統(tǒng)的國(guó)際貿(mào)易為基礎(chǔ)，完成進(jìn)口貨物、出口貨物兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的流程，并通過(guò)不同市場(chǎng)間貨幣的價(jià)格差異及利率差異賺取利潤(rùn)，其中涉及到較為復(fù)雜的法律關(guān)系。

（一）套利貿(mào)易商業(yè)模式

現(xiàn)今存在的套利貿(mào)易主要通過(guò)以下四種方式進(jìn)行：

1、匯率套利模式。

匯率套利的方式主要是利用人民幣離岸、在岸匯率的差別進(jìn)行套利。套利者在境外成立一個(gè)關(guān)聯(lián)企業(yè)或者尋找境外合作商來(lái)完成這種名為貿(mào)易、實(shí)為套匯差的交易：假設(shè)離岸美金兌人民幣匯率為6.15，而在岸匯率為6.20，套利者在內(nèi)地銀行借取100萬(wàn)美金，按照6.20的在岸匯率獲取人民幣620萬(wàn)元，然后從境外關(guān)聯(lián)企業(yè)或者合作商處進(jìn)口黃金或者高新電子產(chǎn)品等高價(jià)值、低物流成本的貨物，并支付620萬(wàn)元人民幣，這樣620萬(wàn)元人民幣就流入境外，成為離岸人民幣。之后，境外的關(guān)聯(lián)企業(yè)或者合作商以6.15的離岸匯率將620萬(wàn)元人民幣兌換成100.813萬(wàn)美金。最后，套利者再將原來(lái)進(jìn)口而來(lái)的貨物出口給境外的關(guān)聯(lián)企業(yè)或者合作商，并用美金結(jié)算，收取在境外兌換的100.813萬(wàn)美金，從而完成一次套利活動(dòng)。

2、利率套利模式。

利率套利的方式主要是利用人民幣在岸及離岸的利率之差來(lái)套利。套利者在國(guó)外銀行借入低利率的離岸人民幣，并在國(guó)內(nèi)存成高利率的在岸人民幣，從高存款利率與低貸款利率差值中獲利。套利者在內(nèi)地以年利率6％借入1億元人民幣兩周，再以3％的利率存入銀行，以此要求銀行開(kāi)出保函或備用信用證。套利者在境外的關(guān)聯(lián)企業(yè)或者合作商以此保函或備用信用證為抵押，向境外的銀行以年利率約2％借入1億元一年期人民幣貸款。然后，套利者從內(nèi)地出口一些如黃金、高新技術(shù)產(chǎn)品等低體積、高價(jià)值的貨物發(fā)給其境外合伙人，并借此收取1億元貨款，從而使境外獲取的貸款流入內(nèi)地，流入內(nèi)地后用以償還內(nèi)地借款。而這其中1％的利率差盈利扣除“微小”的內(nèi)地兩周貸款利息以及物流成本后，便成為套利者的最終盈利。

3、利差＋人民幣升值套利模式。

利差＋人民幣升值的套利方式相比前兩種較為復(fù)雜，需要在在岸人民幣與離岸美元、在岸人民幣兌美金和離岸人民幣兌美金之間進(jìn)行。套利者在內(nèi)地以年利率6％借入1億元人民幣兩周，再把這1億元人民幣以3％的利率存入銀行，要求銀行開(kāi)出保函或信用證。假設(shè)離岸美金兌人民幣的匯率同樣為6.15，境外的關(guān)聯(lián)企業(yè)或者合作商再以境外假設(shè)約2％的利率借入1626萬(wàn)美金。套利者境內(nèi)企業(yè)再通過(guò)出口黃金或者高新技術(shù)產(chǎn)品等，將在境外借入的美金流入國(guó)內(nèi)。假設(shè)此時(shí)在岸美金兌人民幣匯率為6.2，將境外流入美金以在岸匯率換為人民幣，返還內(nèi)地銀行2周銀行貸款后，將利潤(rùn)一并存入銀行。假設(shè)存入一年定期，若一年后人民幣兌美金升值，人民幣兌美金升值額及內(nèi)地存款利率與境外貸款利率差為套利利潤(rùn)。

4、投資理財(cái)套利模型。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)銀行高信用、高收益的投資理財(cái)產(chǎn)品廣受歡迎，它以銀行信用為支撐且收益遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率，即使在今年銀行市場(chǎng)總體收益率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，今年1月至5月銀行理財(cái)產(chǎn)品的整體收益率也近5％。在其廣受歡迎的同時(shí)，也使套利者看到了其中的機(jī)遇，因銀行投資理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)定性好、收益率高，年收益率從4％到10％不等，套利者通過(guò)前面3種方式在境外融資并回流國(guó)內(nèi)后，用回流資金購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，從而獲取較高額套利利潤(rùn)。

（二）套利貿(mào)易的法律構(gòu)架

在一次完整的套利貿(mào)易活動(dòng)中，往往涉及進(jìn)口貿(mào)易及出口貿(mào)易，形成了多種法律關(guān)系。

1、國(guó)際貨物貿(mào)易法律關(guān)系。

在一次完整的套利貿(mào)易活動(dòng)中，會(huì)涉及至少一次的進(jìn)口及出口貨物貿(mào)易活動(dòng)。通過(guò)在國(guó)際貿(mào)易中支付貨款、收取貨款的形式使套利資金流出、流入境內(nèi)，完成套利活動(dòng)。

境內(nèi)企業(yè)分別作為買(mǎi)方和賣(mài)方與境外關(guān)聯(lián)企業(yè)各簽有一份貨物買(mǎi)賣(mài)合同。境內(nèi)企業(yè)購(gòu)進(jìn)境外關(guān)聯(lián)企業(yè)貨物，通過(guò)支付貨款，將境內(nèi)資金支付給境外關(guān)聯(lián)企業(yè)，境外貨物進(jìn)入境內(nèi)，完成境內(nèi)資金轉(zhuǎn)移到境外的過(guò)程。完成境外貨幣幣種轉(zhuǎn)換或者融資后，境內(nèi)企業(yè)再出口之前進(jìn)口購(gòu)進(jìn)的貨物給境外關(guān)聯(lián)企業(yè)，將境外資金以貨款形式回流至境內(nèi)企業(yè)。通過(guò)以上進(jìn)出口貿(mào)易過(guò)程，完成一次完整的套利活動(dòng)。

2、內(nèi)保外貸法律關(guān)系。

內(nèi)保外貸是指由境內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)銀行提供擔(dān)保，由境內(nèi)銀行開(kāi)具保函或者備用信用證，后將此保函或者信用證交予境外關(guān)聯(lián)企業(yè)，由境外關(guān)聯(lián)企業(yè)持此保函向境外銀行融資，境外銀行向境外關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)放人民幣資金。內(nèi)保外貸包含境內(nèi)的“內(nèi)?！迸c境外的“外貸”兩個(gè)過(guò)程，通過(guò)在境內(nèi)的內(nèi)保，將境內(nèi)“信用”轉(zhuǎn)移至“境外”，使境外企業(yè)較為容易獲得境外貸款，取得套利資金后回流國(guó)內(nèi)。

二、套利貿(mào)易的合法性分析

進(jìn)行合法的套利貿(mào)易必須要依托真實(shí)、合法的貿(mào)易背景。在套利貿(mào)易中，雖然名為貿(mào)易、實(shí)為套利，但是這一貿(mào)易活動(dòng)也必須具有真實(shí)貿(mào)易的合法外觀。進(jìn)出口的貨物必須真實(shí)存在并且該貨物在境內(nèi)外真實(shí)進(jìn)出口流轉(zhuǎn)，且貨物為國(guó)家法律、行政法規(guī)允許進(jìn)出口的貨物；涉及貿(mào)易的報(bào)關(guān)單、核銷(xiāo)單、運(yùn)單、信用證等單據(jù)必須真實(shí)、有效且單證相符；根據(jù)貨物真實(shí)情況進(jìn)行進(jìn)出口報(bào)關(guān)，依照真實(shí)交易繳納或者抵扣稅款，從而完成一次合法的套利活動(dòng)。

2013年5月5日，國(guó)家外匯管理局下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱(chēng)《通知》），在《通知》中要求各地外匯局及銀行，及時(shí)對(duì)資金流與貨物流嚴(yán)重不匹配或流入量較大的企業(yè)發(fā)送風(fēng)險(xiǎn)提示函，要求其在10個(gè)工作日內(nèi)說(shuō)明情況。加強(qiáng)對(duì)虛構(gòu)貿(mào)易背景等行為的甄別。對(duì)使用虛假單證進(jìn)行套利交易的案件，依法從重處罰。所以，如果在套利貿(mào)易中使用虛假單據(jù)、虛構(gòu)貨物，涉嫌違法、甚至犯罪，便很可能需要承擔(dān)行政、甚至刑事法律責(zé)任。

三、套利貿(mào)易的違法性分析

（一）民事法律風(fēng)險(xiǎn)

在套利貿(mào)易中，套利者只為了帶動(dòng)資金流而進(jìn)出口貨物，實(shí)質(zhì)上并不真正需要貨物。套利者意不在貿(mào)易，往往并不了解貨物的真實(shí)狀況，如若再賣(mài)出時(shí)，與合作商對(duì)貨物產(chǎn)生爭(zhēng)議，很可能會(huì)因貨物與買(mǎi)賣(mài)合同不相符，從而承擔(dān)違約責(zé)任。加之很多套利貿(mào)易通過(guò)代理人、行紀(jì)人來(lái)完成，通過(guò)層層中轉(zhuǎn)，一旦出現(xiàn)貨物與合同不符的情況，則需要套利者承擔(dān)違約責(zé)任。

另外，一次完整的套利貿(mào)易中，需要套利者、相關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)或合作商、境內(nèi)外銀行等多方配合。如果經(jīng)濟(jì)、行政環(huán)境有如預(yù)期，套利貿(mào)易或可“順利”進(jìn)行，然而，如若發(fā)生重大變動(dòng)，套利參與者都將面臨巨大的違約風(fēng)險(xiǎn)。在離岸匯率高于在岸匯率，人民幣預(yù)期升值的前提下，存在較大套利空間，套利貿(mào)易如期完成。但是，一旦出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，美金升值，匯率、利率差縮小甚至不存在時(shí)，套利空間緊縮，許多套利參與者很可能會(huì)緊急撤離，留下違約風(fēng)險(xiǎn)。

（二）行政法律風(fēng)險(xiǎn)

合法的套利貿(mào)易活動(dòng)，需要依附真實(shí)的進(jìn)出口貿(mào)易，而真實(shí)的進(jìn)出口貿(mào)易需要經(jīng)過(guò)備貨、報(bào)關(guān)、運(yùn)輸?shù)冗^(guò)程，往往需要較長(zhǎng)時(shí)間完成。而一次成功的套利貿(mào)易需要境內(nèi)外利率、匯率以及行政政策的配合，很多套利時(shí)機(jī)可能稍縱即逝。有些急于求成、希望及時(shí)抓住套利時(shí)機(jī)的企業(yè)，為加速套利活動(dòng)、短時(shí)間內(nèi)獲取最大的利潤(rùn)，通過(guò)“貨物空轉(zhuǎn)”形式開(kāi)展套利活動(dòng)。套利者借用或者購(gòu)買(mǎi)一批貨物，通過(guò)一些專(zhuān)業(yè)的中介公司將貨物一直儲(chǔ)存在保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)內(nèi)，但所有進(jìn)出口所需要的出口合同、信用證等單證卻一應(yīng)俱全，這樣“左手倒右手”的方式，沒(méi)有真實(shí)貿(mào)易交易，但在表面上看起來(lái)卻是完成了多次產(chǎn)品進(jìn)出口，并且在短時(shí)間內(nèi)使大量外匯流入。

根據(jù)我國(guó)《外匯管理?xiàng)l例》第39條、第40條的規(guī)定：“有違反規(guī)定將境內(nèi)外匯轉(zhuǎn)移境外，或者以欺騙手段將境內(nèi)資本轉(zhuǎn)移境外等逃匯行為的，由外匯管理機(jī)關(guān)責(zé)令限期調(diào)回外匯，處逃匯金額30％以下的罰款；情節(jié)嚴(yán)重的，處逃匯金額30％以上等值以下的罰款；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任”，“以虛假、無(wú)效的交易單證等向經(jīng)營(yíng)結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)騙購(gòu)?fù)鈪R等非法套匯行為的，由外匯管理機(jī)關(guān)責(zé)令對(duì)非法套匯資金予以回兌，處非法套匯金額30％以下的罰款；情節(jié)嚴(yán)重的，處非法套匯金額30％以上等值以下的罰款，構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。”所以，套利者通過(guò)虛假貿(mào)易、貨物空轉(zhuǎn)，甚至為加快貿(mào)易流程，偽造單據(jù)等行為，涉嫌以欺騙手段騙購(gòu)?fù)鈪R、非法逃匯，很可能需要承擔(dān)行政、甚至刑事責(zé)任。

（三）刑事法律風(fēng)險(xiǎn)

1、涉嫌信用證詐騙。

在整個(gè)套利貿(mào)易過(guò)程中，信用證往往扮演著重要角色。由于很多套利者急于求財(cái)?shù)男睦?，希望?jié)省物流、租用貨物費(fèi)用，降低套利成本，用偽造單據(jù)虛構(gòu)貿(mào)易背景，從而開(kāi)立信用證。根據(jù)我國(guó)《刑法》第195條的規(guī)定：“有下列情形之一，進(jìn)行信用證詐騙活動(dòng)的：

（一）使用偽造、變?cè)斓男庞米C或者附隨的單據(jù)、文件的；

（二）使用作廢的信用證的；

（三）騙取信用證的；

（四）以其他方法進(jìn)行信用證詐騙活動(dòng)的?！崩锰摷儋Q(mào)易單據(jù)，虛構(gòu)融資基礎(chǔ)貿(mào)易，從而獲得信用證進(jìn)行貿(mào)易融資套利活動(dòng)，這一過(guò)程通過(guò)欺詐手段獲得信用證，將會(huì)涉嫌信用證詐騙罪。

２、涉嫌騙取出口退稅。

在套利貿(mào)易中，因中外利率、匯率差絕對(duì)額并不大，往往只有1％～2％，若再加上關(guān)稅成本，套利者獲利空間被壓縮很多，甚至出現(xiàn)“賠本”套利貿(mào)易。由此，套利者往往選擇黃金、高新技術(shù)產(chǎn)品等價(jià)值高、退稅額度較大的貨物來(lái)進(jìn)行套利貿(mào)易。某些違法套利企業(yè)甚至通過(guò)“低貨高報(bào)”的方式，即在出口時(shí)提高貨物報(bào)價(jià)，獲得高額出口退稅，從而存在涉嫌騙取出口退稅的法律風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)《刑法》第204條規(guī)定：“以假報(bào)出口或者其他欺騙手段，騙取國(guó)家出口退稅款，數(shù)額較大的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處騙取稅款一倍以上五倍以下罰金；數(shù)額巨大或者有其他嚴(yán)重情形的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處騙取稅款一倍以上五倍以下罰金；數(shù)額特別巨大或者有其他特別嚴(yán)重情節(jié)的，處十年以上有期徒刑或者無(wú)期徒刑，并處騙取稅款一倍以上五倍以下罰金或者沒(méi)收財(cái)產(chǎn)?！痹谔桌Q(mào)易中，騙取出口退稅的違法參與者面臨著承擔(dān)騙取出口退稅刑事責(zé)任的法律風(fēng)險(xiǎn)。

四、套利貿(mào)易的發(fā)展趨勢(shì)

（一）新興離岸人民幣市場(chǎng)為套利貿(mào)易創(chuàng)造了新的套利渠道

自2007年始，中國(guó)政府開(kāi)始推動(dòng)人民幣走向國(guó)際，先后與新加坡、蒙古、阿根廷等國(guó)家和香港特區(qū)簽訂了人民幣結(jié)算協(xié)議，人民幣國(guó)際流通渠道暢通，也同時(shí)出現(xiàn)了人民幣套利渠道。但是，在新加坡、蒙古、阿根廷等國(guó)，受制于國(guó)內(nèi)外匯管制的制約，且與中國(guó)的匯差、利差并不存在利潤(rùn)空間，所以也不存在大規(guī)模套利活動(dòng)。而香港作為亞洲金融中心，監(jiān)管環(huán)境優(yōu)越，人民幣與港幣、美金兌換自由，且遵從市場(chǎng)定價(jià)的香港貨幣市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)受宏觀調(diào)控的貨幣市場(chǎng)具有一定價(jià)格差，從而形成了良好的套利機(jī)會(huì)；加之香港運(yùn)輸貨物方便、物流成本低廉，所以，香港成為很多套利貿(mào)易的首選地區(qū)。

2013年6月22日，中國(guó)與英國(guó)簽訂了中英貨幣互換協(xié)議，無(wú)疑會(huì)使英國(guó)成為另一重要的人民幣離岸市場(chǎng)。這次雙邊協(xié)議的簽署，一方面有利于中英兩國(guó)間雙邊貿(mào)易的發(fā)展；而在另一方面，也同樣創(chuàng)造了新的套利渠道與機(jī)會(huì)。今年全球金融中心指數(shù)（DFCI）推出的數(shù)據(jù)再一次證明，倫敦仍是世界第一金融中心，從而更容易形成人民幣沉積池，且對(duì)市場(chǎng)感知度高，貨幣市場(chǎng)受市場(chǎng)影響定價(jià)，在與國(guó)內(nèi)受宏觀調(diào)控的人民幣價(jià)格之間很可能會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。倫敦已成為全球最具潛力的離岸貿(mào)易中心，以及離岸人民幣的新港灣。

（二）各國(guó)貨物市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)為套利貿(mào)易提供新的套利機(jī)會(huì)

國(guó)家外匯管理局《通知》的出臺(tái)，標(biāo)志著監(jiān)管層加強(qiáng)了監(jiān)管力度，套利者從銀行獲得資金也更加困難，在一定程度上阻礙了人民幣套利活動(dòng)。但是，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)逐漸從經(jīng)濟(jì)危機(jī)漸入復(fù)蘇的過(guò)程中，很多貨物在世界各地市場(chǎng)價(jià)格差異較大，也同樣蘊(yùn)藏著套利機(jī)會(huì)。這種貿(mào)易套利活動(dòng)，主要通過(guò)貨物在不同市場(chǎng)間的價(jià)格差套利，其具備真實(shí)的貿(mào)易背景及貿(mào)易動(dòng)因，額外法律風(fēng)險(xiǎn)較低，可以成為套利貿(mào)易的理想選擇。

（三）新政策規(guī)定使套利貿(mào)易出現(xiàn)新的利潤(rùn)空間

2013年7月19日，中國(guó)取消了金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限，標(biāo)志著邁出了利率市場(chǎng)化改革的重要一步。取消貸款利率下限，將會(huì)幫助企業(yè)降低借款的成本，增加套利利潤(rùn)空間。

第三篇：貿(mào)易融資利差套利操作流程

利差套利的基本流程為：國(guó)內(nèi)企業(yè)將1億元人民幣購(gòu)買(mǎi)利率為4%的理財(cái)產(chǎn)品，之后與國(guó)外貿(mào)易商簽訂銅貿(mào)易合同，并用理財(cái)產(chǎn)品單證向國(guó)外銀行申請(qǐng)為期一年，利率為3.5%的信用證；買(mǎi)入銅之后不進(jìn)入進(jìn)口環(huán)節(jié)，而是立刻在海外平價(jià)轉(zhuǎn)手，從而獲得現(xiàn)金；貿(mào)易商在轉(zhuǎn)手銅獲得現(xiàn)金后，將現(xiàn)金重新購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)入新一輪循環(huán)操作。

“理財(cái)產(chǎn)品4%的利率與信用證3.5%之間的利差就是企業(yè)所得，扣除相關(guān)手續(xù)費(fèi)，每次操作企業(yè)仍可以獲得近0.3%的收益?！眳窍壬榻B說(shuō)，這一循環(huán)過(guò)程順利的話可在三天內(nèi)完成，也就是每三天獲得0.3%左右的收益，如果能保持運(yùn)作的連續(xù)性，每年可以獲得超過(guò)10%的總資金收益率，對(duì)貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，這已經(jīng)是很不錯(cuò)的收益率。

吳先生還舉例說(shuō)，按照銅價(jià)50000元/噸計(jì)算，普通銅貿(mào)易每日周轉(zhuǎn)一次，每噸次收益10—20元就算很好了，而套利貿(mào)易三天的噸收益為150元，折合一天每噸次收益50元，遠(yuǎn)高于普通銅貿(mào)易。他指出，在套利交易中，銅扮演的角色更多是資金轉(zhuǎn)移的附屬物，而非交易目的本身，通過(guò)日內(nèi)完成交易，企業(yè)幾乎不承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

“只要做好套期保值，在這種模式下，銀行、貿(mào)易商基本都不會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”吳先生認(rèn)為，若國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境與貨幣環(huán)境保持不變，這種套利模式還將繼續(xù)運(yùn)行下去。

第四篇：貿(mào)易進(jìn)入模式

一般來(lái)說(shuō)，從事國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)可以采取三種基本方式進(jìn)入到全球市場(chǎng)的每個(gè)國(guó)家或地區(qū)：（1）貿(mào)易式，即以間接或直接出口的方式向目標(biāo)國(guó)家出口商品而進(jìn)入該市場(chǎng)；（2）契約式，即企業(yè)通過(guò)與目標(biāo)國(guó)家的法人之間訂立長(zhǎng)期的、自始至終的、非投資性的無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合作合同而進(jìn)入目標(biāo)國(guó)家。主要進(jìn)入方式有許可協(xié)議和特許經(jīng)營(yíng)等；（3）投資式，通過(guò)直接投資進(jìn)入目標(biāo)國(guó)家，即企業(yè)將資本連帶企業(yè)的管理技術(shù)、銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)以及其他技能轉(zhuǎn)移到目標(biāo)國(guó)家，建立受本企業(yè)控制的分公司或子公司。其主要進(jìn)入模式有合資企業(yè)和獨(dú)資子公司等。

企業(yè)進(jìn)入模式的劃分有多種方式，這里參考的是Root（1994）的劃分。

貿(mào)易式進(jìn)入：國(guó)外中間商；國(guó)外辦事處；銷(xiāo)售分支機(jī)構(gòu)。

契約式進(jìn)入：許可經(jīng)營(yíng)；特許專(zhuān)營(yíng)；技術(shù)協(xié)議；管理合同；交鑰匙工程；合同制造；國(guó)際分包合同 投資式進(jìn)入：合資經(jīng)營(yíng)；獨(dú)資企業(yè)；合作企業(yè)；新建與兼并

貿(mào)易式進(jìn)入主要出口渠道可以分為兩大類(lèi)，即直接出口和間接出口。間接出口通過(guò)本國(guó)的中間商經(jīng)銷(xiāo)或代銷(xiāo)其產(chǎn)品出口，本企業(yè)與國(guó)外市場(chǎng)無(wú)直接聯(lián)系，嚴(yán)格意義上講，間接出口并不屬于國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)入的方式之一，而只有直接出口才是企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)。直接出口可分為三種形式，一是利用國(guó)外中間商，即將產(chǎn)品直接賣(mài)給國(guó)外中間商或由國(guó)外中間商代理。這種行為，就企業(yè)而言已經(jīng)是自己在從事國(guó)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。國(guó)外中間商又可細(xì)分為國(guó)外代理商和國(guó)外經(jīng)銷(xiāo)商兩種。國(guó)外代理商的任務(wù)就是促使其委托人（賣(mài)方）與第三方（買(mǎi)方）達(dá)成銷(xiāo)售合同；而國(guó)外經(jīng)銷(xiāo)商則是先從企業(yè)將產(chǎn)品買(mǎi)入，然后再轉(zhuǎn)售給本國(guó)的各類(lèi)客戶，經(jīng)銷(xiāo)商通過(guò)賤買(mǎi)貴賣(mài)獲得利潤(rùn)。代理商與經(jīng)銷(xiāo)商有許多相同之處，也有不同之處。兩者都為供貨方經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)品，不同是前者不擁有貨物的所有權(quán)，與供貨方只是代理委托關(guān)系，而后者擁有貨物的所有權(quán)，與供貨方是買(mǎi)賣(mài)關(guān)系。因此，代理商的利潤(rùn)來(lái)自代理傭金，而經(jīng)銷(xiāo)商的利潤(rùn)來(lái)自買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。

問(wèn)題1 國(guó)外設(shè)立辦事處與建立國(guó)外銷(xiāo)售分支機(jī)構(gòu)的區(qū)別。

辦事處主要搜集信息、推銷(xiāo)產(chǎn)品、負(fù)責(zé)分銷(xiāo)、提供服務(wù)、維修、零部件等?？梢约芯?jīng)營(yíng)本企業(yè)的產(chǎn)品，不必像一些代理商和經(jīng)銷(xiāo)商那樣，經(jīng)營(yíng)若干家企業(yè)的產(chǎn)品。需要最初投資，和持續(xù)的間接費(fèi)用，如銷(xiāo)售額不大潛力不大時(shí)，不值得專(zhuān)設(shè)辦事處。銷(xiāo)售分支機(jī)構(gòu)和其職能相似，不同的是，子公司是作為一個(gè)獨(dú)立的當(dāng)?shù)毓緛?lái)建立，在法律上和賦稅方面有其獨(dú)立性。

問(wèn)題2 許可經(jīng)營(yíng)和特許經(jīng)營(yíng)的區(qū)別。

許可經(jīng)營(yíng)，又稱(chēng)技術(shù)授權(quán)，是指企業(yè)（許可方）與國(guó)外另一企業(yè)（被許可方）簽訂許可協(xié)議，授權(quán)對(duì)方使用本企業(yè)的專(zhuān)利權(quán)、版權(quán)、商標(biāo)權(quán)以及產(chǎn)品或工藝方面的專(zhuān)有技術(shù)等從事生產(chǎn)和銷(xiāo)售，然后向?qū)Ψ绞杖≡S可費(fèi)用。美大型香煙生產(chǎn)企業(yè)飛利浦.莫里斯公司（Philips Morris）為了占領(lǐng)市場(chǎng)，采用這種方式，授權(quán)對(duì)方企業(yè)使用配方工藝和品牌進(jìn)行香煙的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。許多跨國(guó)公司以此方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，如可口可樂(lè)、百事可樂(lè)最初進(jìn)入就是這種方式。特許專(zhuān)營(yíng)基本上是一種專(zhuān)業(yè)化的許可協(xié)議。許可人不僅將無(wú)形資產(chǎn)（通常是商標(biāo)）銷(xiāo)售給被許可人，而且被許可人要遵守嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)規(guī)則。許可人經(jīng)常為被許可人的連續(xù)經(jīng)營(yíng)提供幫助。與許可方式一樣，在特許專(zhuān)營(yíng)協(xié)議下，許可人通常按照被許可人經(jīng)營(yíng)收入的一定比例收取特許費(fèi)。所不同的是，許可協(xié)議一般主要為生產(chǎn)型企業(yè)所采用，而特許專(zhuān)營(yíng)則主要為服務(wù)型企業(yè)所采用。遍布全球的麥當(dāng)勞快餐（McDonald’s）、肯德基炸雞（Kentucky Fried Chicken）、意大利餡餅（Pizza Hut）等都是特許專(zhuān)營(yíng)的典型例子。特許經(jīng)營(yíng)是對(duì)外授權(quán)向深層經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的延伸和擴(kuò)展。優(yōu)點(diǎn)可以免去獨(dú)自打開(kāi)外國(guó)市場(chǎng)的成本和風(fēng)險(xiǎn)，通常情況下，由被許可人承擔(dān)。

問(wèn)題3 投資式進(jìn)入有一種契約式合營(yíng)（Contractual Joint Venture），即我們通常說(shuō)的合作經(jīng)營(yíng)，它與合資經(jīng)營(yíng)的區(qū)別。

合資經(jīng)營(yíng)是本企業(yè)在目標(biāo)國(guó)家與當(dāng)?shù)啬臣一蛏贁?shù)幾家企業(yè)或第三國(guó)企業(yè)各出部分投資，分享股權(quán)，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。合作經(jīng)營(yíng)是投資企業(yè)與當(dāng)?shù)睾匣锲髽I(yè)共同出資，展開(kāi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。其與嚴(yán)格意義上的合資經(jīng)營(yíng)（即股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)（Equity Joint Venture））的區(qū)別主要亮點(diǎn)：一是合資雙方的權(quán)利和義務(wù)建立在合同的基礎(chǔ)之上，雙方對(duì)利潤(rùn)的分享和風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)不一定以各自的出資比例為基礎(chǔ)；二是不一定設(shè)立法人企業(yè)。

第五篇：同業(yè)典型業(yè)務(wù)及套利模式分析

同業(yè)典型業(yè)務(wù)及套利模式分析

文/殷劍鋒（社科院金融研究所副所長(zhǎng)）

銀銀合作規(guī)避監(jiān)管方式較多，且根據(jù)監(jiān)管環(huán)境的變化，其主題形式也在不斷發(fā)生動(dòng)態(tài)調(diào)整，其核心原則在于利用監(jiān)管規(guī)則對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)不同于普通銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，以及對(duì)不同類(lèi)型銀行監(jiān)管上存在的差異，來(lái)達(dá)到規(guī)避監(jiān)管的目的。票據(jù)賣(mài)斷并買(mǎi)入返售、同業(yè)代付以及信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅提升是導(dǎo)致銀行部門(mén)對(duì)其他存款性公司凈債權(quán)與其持有的其他存款性公司債券規(guī)模之間的差額顯著擴(kuò)大的主要原因。我們將以這幾種銀銀合作為重點(diǎn)，對(duì)其監(jiān)管套利、信用擴(kuò)張的模式進(jìn)行分析。

票據(jù)賣(mài)斷并買(mǎi)入返售

票據(jù)賣(mài)斷并買(mǎi)入返售是2010年至2011年中央銀行隱匿信貸規(guī)模的主要形式。該業(yè)務(wù)的實(shí)際操作主要分為兩個(gè)步驟：一是銀行將票據(jù)賣(mài)斷給交易對(duì)手，實(shí)現(xiàn)票據(jù)出表；二是該銀行逆回購(gòu)買(mǎi)入此前賣(mài)出的票據(jù)。票據(jù)賣(mài)斷并買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)之所以能夠隱匿信貸規(guī)模，主要是部分農(nóng)信社在會(huì)計(jì)處理上存在巨大的監(jiān)管漏洞。

票據(jù)賣(mài)斷是票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣(mài)出業(yè)務(wù)的一種，是指銀行將未到期的已貼現(xiàn)或已轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的商業(yè)匯票背書(shū)轉(zhuǎn)讓給其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為。而轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣(mài)出的另一種形式則為轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資（正回購(gòu)），是指銀行在將為到期的已貼現(xiàn)或已轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的商業(yè)匯票轉(zhuǎn)讓給交易對(duì)手的同時(shí)，約定在未來(lái)某一日期由該行購(gòu)回原商業(yè)匯票的融資行為。與其對(duì)應(yīng)，買(mǎi)入返售（逆回購(gòu)）是指銀行在購(gòu)買(mǎi)交易對(duì)手所持有的尚未到期的已貼現(xiàn)或已轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的商業(yè)匯票的同時(shí)，約定在未來(lái)某一日期由交易對(duì)手購(gòu)回原商業(yè)匯票的業(yè)務(wù)行為。

一般情況下，金融機(jī)構(gòu)在收進(jìn)票據(jù)后，需要記在“客戶貸款及墊款”的子科目“票據(jù)貼現(xiàn)”下，即所謂的“進(jìn)表”，該部分資產(chǎn)占用信貸規(guī)模。票據(jù)進(jìn)表的會(huì)計(jì)處理相對(duì)清晰，但與之相對(duì)應(yīng)的票據(jù)轉(zhuǎn)出的情況則較為復(fù)雜。在新的會(huì)計(jì)處理方式中，票據(jù)賣(mài)斷和票據(jù)正回購(gòu)是有所區(qū)別的。票據(jù)賣(mài)斷后，該筆票據(jù)可以從“票據(jù)貼現(xiàn)”科目下扣除，不再計(jì)入貸款規(guī)模，這為銀行騰挪出了信貸空間；而票據(jù)以正回購(gòu)的方式轉(zhuǎn)出去則仍要留在“票據(jù)貼現(xiàn)”科目下，并不能減少信貸規(guī)模；反之，票據(jù)逆回購(gòu)也不增加信貸規(guī)模。因此，在這種賣(mài)斷和回購(gòu)區(qū)別處理的情況下，一家銀行票據(jù)資產(chǎn)的減少必然對(duì)應(yīng)著對(duì)手銀行票據(jù)資產(chǎn)的增加。然而，少數(shù)省份的農(nóng)信社仍沿用老的會(huì)計(jì)記賬方式，對(duì)于票據(jù)賣(mài)斷和回購(gòu)科目不作區(qū)分，即農(nóng)信社無(wú)論是將票據(jù)賣(mài)斷還是回購(gòu)，都可以在“票據(jù)貼現(xiàn)”項(xiàng)目下扣除。利用這一會(huì)計(jì)處理漏洞，商業(yè)銀行可以先將票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣(mài)給農(nóng)心社，實(shí)現(xiàn)票據(jù)“出表”，騰出信貸規(guī)模，然后再?gòu)霓r(nóng)信社逆回購(gòu)買(mǎi)入票據(jù)，并計(jì)入“買(mǎi)入返售”項(xiàng)下，不再“進(jìn)表”，但此時(shí)票據(jù)已經(jīng)回到了銀行手中。而對(duì)于對(duì)手方農(nóng)信社來(lái)說(shuō)，雖然其通過(guò)正回購(gòu)的方式將此前買(mǎi)入的票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)出，但在會(huì)計(jì)處理中并沒(méi)有體現(xiàn)，而是直接從“票據(jù)貼現(xiàn)”項(xiàng)下扣除，農(nóng)信社信貸規(guī)模并未增加，又獲得了可觀的利差收入。因此，在資金緊張、信貸規(guī)模嚴(yán)重受限的情況下，銀行與農(nóng)信社頻繁合作，逃匿信貸規(guī)模。

金融機(jī)構(gòu)利用同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)，特別是票據(jù)賣(mài)斷并買(mǎi)入返售形式究竟隱匿了多少信貸規(guī)模？我們可以通過(guò)16家上市銀行財(cái)務(wù)報(bào)告中給出的票據(jù)買(mǎi)入返售余額、票據(jù)賣(mài)出回購(gòu)余額、票據(jù)貼現(xiàn)余額等數(shù)據(jù)，以及人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)票據(jù)貼現(xiàn)余額來(lái)進(jìn)行估算。估算根據(jù)如下：首先，從16家上市銀行整體來(lái)看，票據(jù)買(mǎi)入返售余額與賣(mài)出回購(gòu)余額的差額即為上市銀行整體票據(jù)回購(gòu)資產(chǎn)凈額。由于上市銀行之間發(fā)生的回購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)整體回購(gòu)資產(chǎn)的凈額不產(chǎn)生影響，因此所得回購(gòu)資產(chǎn)凈額必然是由上市銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)生的回購(gòu)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的。其次，全部金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)余額與上市銀行貼現(xiàn)余額的差額為其他金融機(jī)構(gòu)所持有的票據(jù)規(guī)模。如果該規(guī)模小于其他金融機(jī)構(gòu)與上市銀行進(jìn)行回購(gòu)交易時(shí)用以質(zhì)押的票據(jù)規(guī)模，則顯然不合理，而兩者的差額應(yīng)該就是上市銀行在和其他金融機(jī)構(gòu)通過(guò)賣(mài)斷并買(mǎi)入返售的方式進(jìn)行交易的過(guò)程中，將票據(jù)資產(chǎn)從“表內(nèi)”轉(zhuǎn)入“表外”所隱匿的信貸規(guī)模。由于其他金融機(jī)構(gòu)持有的票據(jù)不可能都用來(lái)與上市銀行進(jìn)行回購(gòu)交易，因此用該估算方法得出的逃匿信貸規(guī)模仍是保守估計(jì)。圖3-7中折線圖反映了根據(jù)上述方法估算的2009年至2012年上市銀行通過(guò)不規(guī)范的同業(yè)票據(jù)回購(gòu)業(yè)務(wù)所隱匿的信貸規(guī)模。同業(yè)代付

2011年至2012年中，同業(yè)代付業(yè)務(wù)呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，并取代整頓中的違規(guī)票據(jù)業(yè)務(wù)，成為銀行騰挪信貸空間的主要工具。

同業(yè)代付始于2009年，主要是在利用國(guó)內(nèi)信用證進(jìn)行支付結(jié)算過(guò)程中，買(mǎi)方在信用證付款到期日之前如有融資需求，在開(kāi)證行資金緊張或資金成本較高的情況下，由開(kāi)證行聯(lián)系另一家銀行代為付款，在融資到期日再償還信用證款項(xiàng)、融資利息和銀行費(fèi)用。雖然同業(yè)代付的類(lèi)別還包括國(guó)內(nèi)保理項(xiàng)下以及票據(jù)類(lèi)的代付，但信用證代付是國(guó)內(nèi)最常見(jiàn)的同業(yè)代付業(yè)務(wù)。

同業(yè)代付業(yè)務(wù)發(fā)展初期規(guī)模很小，但2011年以后，迫于信貸規(guī)模受限，銀銀合作、票據(jù)貼現(xiàn)等渠道先后被嚴(yán)控，出于開(kāi)證行和代付行共同利益的驅(qū)使，通過(guò)同業(yè)代付獲取放貸資金的做法開(kāi)始被銀行廣泛使用。對(duì)于開(kāi)證行來(lái)說(shuō)，開(kāi)立信用證屬于表外業(yè)務(wù)，不算到銀行表內(nèi)貸款規(guī)模，而且其相對(duì)應(yīng)的加權(quán)系數(shù)在20%左右，低于貸款的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。此外，開(kāi)證行還可以獲得企業(yè)在開(kāi)立信用證時(shí)的保證金存款以及各種相關(guān)的手續(xù)費(fèi)。對(duì)于代付行來(lái)說(shuō)，有開(kāi)證行的擔(dān)保，融出資金一般不列入貸款會(huì)計(jì)科目核算，而是計(jì)入“同業(yè)資產(chǎn)”或“應(yīng)收款項(xiàng)”科目。由此，代付行可以在較低風(fēng)險(xiǎn)的情況下，通過(guò)增加同業(yè)代付業(yè)務(wù)在不提升存貸比的同時(shí)快速擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模，這也是同業(yè)代付對(duì)中小銀行尤為具有吸引力的原因。并且，由于同業(yè)資產(chǎn)收益率在11年后出現(xiàn)大幅上升，這也使得通過(guò)代付業(yè)務(wù)所獲得的同業(yè)利息收益十分可觀。

圖3-8展示了2009年至2012年16家上市銀行拆放同業(yè)規(guī)模的變化情況。很顯然，2011年下半年以后，上市銀行拆放同業(yè)規(guī)模大幅增加，2011年末上市銀行拆放同業(yè)規(guī)模達(dá)1.21萬(wàn)億元，較2011年6月末增長(zhǎng)了150%。如果按業(yè)界普遍認(rèn)為的拆放同業(yè)資金中至少80%來(lái)自同業(yè)代付來(lái)估算同業(yè)代付的規(guī)模，則截至2011年末，僅16家上市銀行的同業(yè)代付規(guī)模就達(dá)到了1萬(wàn)億元，也就是說(shuō)同期這16家上市銀行通過(guò)同業(yè)代付規(guī)避的信貸規(guī)模至少1萬(wàn)億元。2012年上半年，銀監(jiān)會(huì)召集部分商業(yè)銀行召開(kāi)了規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)座談會(huì)，要求銀行自查代付業(yè)務(wù)，同業(yè)代付規(guī)模略有下降，但仍保持在較高水平。同年8月下旬，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知》，對(duì)銀行同業(yè)代付業(yè)務(wù)進(jìn)行整肅。新規(guī)出臺(tái)之后，之前計(jì)入委托行（開(kāi)證行）表外的委托同業(yè)代付給客戶的款項(xiàng)將計(jì)入“各項(xiàng)貸款”項(xiàng)下的“貿(mào)易融資”科目，即占用委托行的貸款規(guī)模。此外，被納入信貸規(guī)模管控后，對(duì)代付資金的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)系數(shù)從20%擴(kuò)大至100%，這將增大銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，進(jìn)而影響資本充足率，制約貨幣創(chuàng)造乘數(shù)。由此，可以預(yù)計(jì)其規(guī)模也將大幅回落。

信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓 信托受益權(quán)是指在信托合同中的受益人享有信托財(cái)產(chǎn)經(jīng)過(guò)管理或處理后的收益的權(quán)利。2011年初，信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓主要體現(xiàn)在銀信合作中，銀行利用發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)信托受益權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，但隨后經(jīng)銀監(jiān)會(huì)“窗口指導(dǎo)”，理財(cái)產(chǎn)品投資包括信托受益權(quán)、委托貸款在內(nèi)的六大類(lèi)工具被禁止。此后，銀行引入過(guò)橋企業(yè)以及過(guò)橋銀行來(lái)繞過(guò)銀監(jiān)會(huì)的禁令，并減少資金融出銀行的資本占用，銀銀合作也因此成為信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的主要環(huán)節(jié)。

引入過(guò)橋企業(yè)和過(guò)橋銀行的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓操作模式的要點(diǎn)在于，A銀行通過(guò)信托平臺(tái)發(fā)放一筆過(guò)橋信托貸款計(jì)劃，然后將這筆信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給過(guò)橋企業(yè)，過(guò)橋企業(yè)再轉(zhuǎn)讓給B銀行，B銀行最終轉(zhuǎn)讓給C銀行。整個(gè)鏈條的實(shí)質(zhì)是C銀行通過(guò)信托平臺(tái)給企業(yè)做出了一筆融資，但不在貸款科目列示，而是會(huì)根據(jù)情況不同計(jì)入買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)或應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資等三個(gè)非貸款的資產(chǎn)科目，因此不受貸款指標(biāo)控制。

在信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中，過(guò)橋企業(yè)的作用在于繞開(kāi)銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定；引入過(guò)橋銀行B則在于將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)出售給C銀行，如此，可將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重由100%降為20%，有利于減少C銀行的資本占用。這也是圖3-7中，監(jiān)管層對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)行整頓后，2012年上市銀行買(mǎi)入返售規(guī)模再次大幅上升的主要原因之一。

結(jié)束語(yǔ)：監(jiān)管趨嚴(yán)下的同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展

2013年4月，銀監(jiān)會(huì)要求銀行在5月8日前上報(bào)同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口情況，并對(duì)最大的五家同業(yè)的敞口數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理。此消息一度被市場(chǎng)過(guò)度解讀為監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管，事后證明，這只是一次單純的市場(chǎng)調(diào)研活動(dòng)，旨在考量如若采用25%的同業(yè)敞口上限對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的影響。事實(shí)上，同業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和中收飆升的背后藏著“銀行的影子”，通過(guò)規(guī)避監(jiān)管的信用創(chuàng)造機(jī)制遲早會(huì)引起監(jiān)管部門(mén)的高度重視，因?yàn)?，同業(yè)業(yè)務(wù)的“投資功能”儼然存在“違法”嫌疑，據(jù)《商業(yè)銀行法》第四十六條規(guī)定：禁止利用拆入資金發(fā)放固定資產(chǎn)貸款或者用于投資；拆出資金限于交足存款準(zhǔn)備金、留存?zhèn)涓督鸷蜌w還中國(guó)人民銀行到期貸款之后的閑置資金；拆入資金用于彌補(bǔ)票據(jù)結(jié)算、聯(lián)行匯差頭寸的不足和解決臨時(shí)性周轉(zhuǎn)資金的需要。此外，同業(yè)業(yè)務(wù)資金往來(lái)相互交錯(cuò)，并不透明，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。未來(lái)的監(jiān)管措施不外乎強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)審查、實(shí)行總量控制、加強(qiáng)資本約束和加大對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)監(jiān)管如同業(yè)代付的變異“同業(yè)償付”等。

在“疏堵并舉”的調(diào)控原則指導(dǎo)下，如何規(guī)范發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行亟須考慮的問(wèn)題。作為同業(yè)業(yè)務(wù)的典型代表——興業(yè)銀行，除不可避免地存在前述的“違法”問(wèn)題外，也有一些經(jīng)驗(yàn)值得同業(yè)借鑒：首先，“銀銀平臺(tái)”成就的“虛擬大行”，截至2012年末，“銀銀平臺(tái)”簽約客戶395家，其中柜面合同合作銀行累計(jì)134家，連接網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)兩萬(wàn)個(gè)，媲美數(shù)量最多的農(nóng)行（2.32萬(wàn)個(gè)）；其次，總分一條線的“同業(yè)拓展”，總行層面，同業(yè)部、資金運(yùn)營(yíng)部和資產(chǎn)管理部屬于大同業(yè)板塊，分行層面，所有分行層面均設(shè)有同業(yè)金融條線，同時(shí)賦予分行一級(jí)分行更大權(quán)限，以激發(fā)分行同業(yè)拓展活力；最后，“銀銀平臺(tái)”的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，如其他部門(mén)都會(huì)派駐相關(guān)人員進(jìn)駐“銀銀平臺(tái)”部門(mén)以保證其正常運(yùn)行，績(jī)效考核實(shí)行平衡積分卡等。（完）