第一篇：財(cái)務(wù)管理學(xué)論文

論現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)管理論文關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)；經(jīng)濟(jì)增加值EVA；資本可持續(xù)有效增值

論文摘 要：財(cái)務(wù)管理是有關(guān)資金的籌集，投放和分配的管理工作，資金的取得和運(yùn)用直接關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展。確立合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，在理論和實(shí)踐上都有重要的意義。以下對(duì)目前我國(guó)學(xué)術(shù)界存在的幾種關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)提出看法，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值最大化是我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇。

確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的意義

（1）激勵(lì)和約束作用。確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，能調(diào)動(dòng)組成企業(yè)的各經(jīng)濟(jì)利益主體參與企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的積極主動(dòng)性，激勵(lì)其為自覺(jué)完成企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)而奮斗。同時(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)濟(jì)利益主體的經(jīng)濟(jì)行為予以約束，使之符合社會(huì)主義國(guó)家的要求和整體利益。

（2）指導(dǎo)和評(píng)價(jià)作用。企業(yè)的一切財(cái)務(wù)管理行為和活動(dòng)都以企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)作為行動(dòng)指南，促使企業(yè)不斷降低資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高投資報(bào)酬和資金使用效率

（3）橋梁作用。確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是溝通財(cái)務(wù)管理理論與財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的橋梁，有利于財(cái)務(wù)管理理論更好地為實(shí)踐服務(wù)。關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)

（1）股東財(cái)富最大化：是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。該觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)應(yīng)站在股東的立場(chǎng)來(lái)考慮問(wèn)題，認(rèn)為股東是企業(yè)的所有者，其投資的價(jià)值在于它能給所有者帶來(lái)未來(lái)報(bào)酬。在股份經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面來(lái)決定，因此股東財(cái)富最大化也最終體現(xiàn)為股票價(jià)格。股價(jià)的高低代表了投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)，反映了資本和獲利之間的關(guān)系，每股盈余大小和取得的時(shí)間以及每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）企業(yè)價(jià)值最大化：是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，如果將企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)僅歸結(jié)為股東的目標(biāo)，而忽視其他相關(guān)利益主體，必然導(dǎo)致矛盾沖突，最終損害企業(yè)的價(jià)值。如果把企業(yè)的財(cái)富比做一塊蛋糕，這塊蛋糕可以分為幾個(gè)部分，分屬于企業(yè)契約關(guān)系的各方——股東、債權(quán)人、員工、政府等等。企業(yè)財(cái)富總額一定時(shí)，各方利益是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，而當(dāng)企業(yè)的財(cái)富增加后，利益各方都會(huì)較好地得到滿足。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是這些利益集團(tuán)共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。從這一意義上講，企業(yè)應(yīng)將長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，并強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足各方面的利益關(guān)系。

（3）企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)模式，是指企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)化的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，追求一定時(shí)間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值與投入資本之比的最大化。經(jīng)濟(jì)附加值（economic value added，簡(jiǎn)稱EVA）是公司營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與資本成本的差值，是企業(yè)在某個(gè)特定年份中營(yíng)利抵償資本機(jī)會(huì)成本的指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=EBIT×（1-T）-Kw×C，其中：EBIT為息稅前利潤(rùn)；T為所得稅稅率；Kw為加權(quán)平均資本成本率；C為企業(yè)投入的平均資本。經(jīng)濟(jì)附加值率=EVA/C，反映了投入每一單位資本帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)附加值。在C一定的情況下，EVA越大，說(shuō)明資本運(yùn)作效率越高，就越能吸引資本的投入，有利于資源的優(yōu)化配置。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率EVAR與EVA成正比，與K、C成反比。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值只有在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬達(dá)到較好均衡時(shí)才能達(dá)到最大。

（4）企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是指企業(yè)在產(chǎn)品、技術(shù)方面的不斷創(chuàng)新，不斷為適應(yīng)市場(chǎng)需要而發(fā)展壯大。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決策的核心。若一個(gè)企業(yè)不能長(zhǎng)期的保持本身所具有的生命活力，不能使自己的產(chǎn)品、技術(shù)、處于不斷創(chuàng)新之中，那么，這個(gè)企業(yè)的投資效益就會(huì)降低。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)資本的可持續(xù)有效增值，在這一過(guò)程的延續(xù)中企業(yè)才不斷發(fā)展壯大。

（5）資本配置最優(yōu)化。新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴(kuò)大，要求財(cái)務(wù)管理的資源配置功能進(jìn)一步加強(qiáng)；信息技術(shù)不僅為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對(duì)稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關(guān)人的利益。在企業(yè)發(fā)展的不同時(shí)期和理財(cái)環(huán)境下，可調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo)的部分標(biāo)準(zhǔn)。在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風(fēng)險(xiǎn)性和投資回報(bào)期長(zhǎng)的特點(diǎn)，以物質(zhì)資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標(biāo)；在企業(yè)成熟期，物質(zhì)資源已較為雄厚，智力資本的比重尤為重要。對(duì)各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)現(xiàn)實(shí)狀況的評(píng)價(jià)

（1）股東財(cái)富最大化與我國(guó)目前國(guó)情不協(xié)調(diào)。雖然在一定程度上能夠克服企業(yè)的短期行為，目標(biāo)容易量化易于考核，但股東財(cái)富最大化只表明企業(yè)應(yīng)該怎樣進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，不反映企業(yè)是如何制訂投資籌資決策。股東財(cái)富最大化的明顯缺陷是：股票價(jià)格受多種因素的影響，股票價(jià)格并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。另外，股東財(cái)富最大化單純從股東利益出發(fā)，而實(shí)際企業(yè)中還存在著許多方面的財(cái)務(wù)關(guān)系人，他們具有各自不同的利益與追求。單純以股東財(cái)富最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)太片面。

（2）企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值這兩個(gè)財(cái)務(wù)目標(biāo)采用具體指標(biāo)來(lái)量化評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，雖在實(shí)踐中易于操作，但采用單純的數(shù)量指標(biāo)，不能體現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的全面性，不能很好地調(diào)動(dòng)企業(yè)相關(guān)利益各方的積極性，喪失了效率的特征。

（3）資本配置最優(yōu)化過(guò)于抽象。新經(jīng)濟(jì)條件下，資本配置最優(yōu)化的概念本身過(guò)于抽象，在企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)中的操作性較差。我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇及其現(xiàn)實(shí)意義

（1）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)符合我國(guó)的國(guó)情。與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度尚處于起步階段，我國(guó)企業(yè)應(yīng)更注重員工的實(shí)際利益和各項(xiàng)應(yīng)有的權(quán)利;更加注重協(xié)調(diào)各方的利益;更加強(qiáng)調(diào)社會(huì)財(cái)富的積累和人民的共同富裕。另外,我國(guó)目前的證券市場(chǎng)尚處于弱式有效的狀態(tài),如果片面強(qiáng)調(diào)股東財(cái)富最大化,則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)行為短期化,風(fēng)險(xiǎn)增大。

（2）企業(yè)價(jià)值最大化符合我國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)權(quán)制度,利于我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善。我國(guó)目前的產(chǎn)權(quán)制度結(jié)構(gòu)具有多元化、分散性的特點(diǎn)。隨著社會(huì)的發(fā)展,企業(yè)將成為整個(gè)社會(huì)群體中緊密相聯(lián)的一員。因此要求企業(yè)必須兼顧產(chǎn)權(quán)主體利益和其他關(guān)系人利益。企業(yè)價(jià)值最大化旨在把體現(xiàn)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)成果價(jià)值的蛋糕做大,保證利益關(guān)系人各方應(yīng)分得的份額, 符合產(chǎn)權(quán)制度的內(nèi)在要求。

（3）企業(yè)價(jià)值最大化符合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。企業(yè)價(jià)值最大化不再只強(qiáng)調(diào)企業(yè)當(dāng)前的微觀經(jīng)濟(jì)利益,更注重微觀經(jīng)濟(jì)利益與宏觀經(jīng)濟(jì)利益協(xié)調(diào)一致;更講求信譽(yù),注重企業(yè)形象的塑造與宣傳,更注重提高產(chǎn)品的質(zhì)量和售后服務(wù),保持企業(yè)銷售收入長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（4）企業(yè)價(jià)值最大化克服了股東財(cái)富最大化的缺陷,最大程度地實(shí)現(xiàn)了股東利益。在企業(yè)利益多元化的今天,股東的權(quán)利必須受到其他關(guān)系人權(quán)利的制約。只有在各方的參與和努力下,才有可能將體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果價(jià)值的蛋糕做大。因此,企業(yè)價(jià)值最大化要求股東在追求自己財(cái)富的價(jià)值最大化的同時(shí),必須同時(shí)考慮其他關(guān)系人的價(jià)值也最大化。

參考文獻(xiàn)

［1］程干祥.企業(yè)理財(cái)目標(biāo)新探［J］.財(cái)會(huì)月刊，2001，（20）.

［2］楊超，何進(jìn)日.新經(jīng)濟(jì)下企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)淺論［J］.財(cái)會(huì)月刊，2001，（8）.［3］ 孫錚,吳茜.經(jīng)濟(jì)增加值：盛譽(yù)下的思索［J］．會(huì)計(jì)研究，2003，(3).［4］ 湯谷良,王化成.企業(yè)財(cái)務(wù)管理學(xué)［M］．北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000.

第二篇：財(cái)務(wù)管理學(xué)

一、名詞解釋

1、剩余股利政策：剩余股利政策就反映了股利政策與投資、籌資之間的關(guān)系。就是在公司確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后利潤(rùn)首先要滿足項(xiàng)目投資所需要的股利資本，然后若有剩余才用于分配資金現(xiàn)金股利。剩余股利政策是一種投資優(yōu)先的股利政策。

2、資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資結(jié)合的結(jié)果。

3、全面預(yù)算：是指企業(yè)根據(jù)戰(zhàn)規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和資源狀況，運(yùn)用系統(tǒng)方法編制的企業(yè)經(jīng)營(yíng)、資本、財(cái)務(wù)等一系列業(yè)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)和行動(dòng)計(jì)劃，據(jù)以進(jìn)行控制、監(jiān)督和考核激勵(lì)。

4、可轉(zhuǎn)換債券：簡(jiǎn)稱為可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。

5、營(yíng)業(yè)杠桿利益：是指企業(yè)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)收入總額的條件下，單位營(yíng)業(yè)收入的固定成本下降而給企業(yè)增加的息稅前利潤(rùn)（即支付利息和所得稅之前的利潤(rùn)。）在企業(yè)一定的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模內(nèi)，變動(dòng)成本隨著營(yíng)業(yè)收入總額的增加而增加，固定成本則不隨營(yíng)業(yè)收入總額的增加而增加，而是保持固定不變。隨著營(yíng)業(yè)收入的增加，單位營(yíng)業(yè)收入所負(fù)擔(dān)的固定成本會(huì)相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來(lái)額外的利潤(rùn)。

6、融資租賃：又稱資本租賃、財(cái)務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)，是現(xiàn)代租賃的主要類型。

7、混合性籌資：是指兼具股權(quán)性籌資和債務(wù)性籌資雙重屬性的長(zhǎng)期籌資類型，主要包括發(fā)行優(yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資。

8、長(zhǎng)期籌資的渠道：企業(yè)的長(zhǎng)期籌資需要通過(guò)一定的長(zhǎng)期籌資渠道和資本市場(chǎng)。不同的長(zhǎng)期籌資渠道各有特點(diǎn)和適用性，需要加以分析研究。

9、營(yíng)運(yùn)能力分析：反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況及經(jīng)營(yíng)管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平高，資金利用效率高。

10、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：企業(yè)一定時(shí)期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率。是評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款流動(dòng)性大小的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它反映了應(yīng)收賬款在一個(gè)會(huì)計(jì)內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以用來(lái)分析應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。

二、簡(jiǎn)答題。

1、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

（1）優(yōu)點(diǎn)：1）普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。

2）普通股股本沒(méi)有規(guī)定的到期日，無(wú)須償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算，才予以清償。這對(duì)于保證公司對(duì)資本的最低需要額，促進(jìn)公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)具有重要作用。

3）利用普通股籌資風(fēng)險(xiǎn)小。

4）發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能提升公司的信譽(yù)。（2）缺點(diǎn)：1）資本成本較高

2）利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，一方面，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；另一方面，新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會(huì)降低普通股的每股收益，從而可能引起普通股股價(jià)的下跌。

3）如果以后增發(fā)普通股，可能會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng)。

2、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

（1）優(yōu)點(diǎn)：1）債券籌資資本較低

2）債券籌資能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。

3）能夠保障股東的控制權(quán)。

4）便于調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)。（2）缺點(diǎn)：1）債券籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

2）債券籌資的限制條件較多。

3）債券籌資的數(shù)量有限。

3、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的職能類型：投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略、勝利戰(zhàn)略

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合類型：擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

4、影響企業(yè)償還能力的其他因素：或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任、租賃活動(dòng)、可用的銀行授信額度

5、短期償債能力分析：是指企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。評(píng)價(jià)短期償債能力的財(cái)務(wù)比率有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率

6、年金概念和類型：是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等均表現(xiàn)為年金的形式。

類型：后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金、永續(xù)年金。

7、短期籌資的概念與特征 概念：是指籌集在一年內(nèi)或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負(fù)債籌資。

特征：籌資速度快、籌資彈性好、籌資成本低、籌資風(fēng)險(xiǎn)大

8、財(cái)務(wù)分析的作用：（1）通過(guò)財(cái)務(wù)分析，可以全面評(píng)價(jià)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的各種財(cái)務(wù)能力，包括償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力，從而分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問(wèn)題，總結(jié)財(cái)務(wù)管理工作的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，促進(jìn)企業(yè)改進(jìn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、提高管理水平。

（2）通過(guò)財(cái)務(wù)分析，可以為企業(yè)外部投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門(mén)和人員提供更加系統(tǒng)的、完整的會(huì)計(jì)信息，便于他們更加深入地了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況，為其投資決策、信貸決策和其他經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)。

（3）通過(guò)財(cái)務(wù)分析，可以檢查企業(yè)內(nèi)部各只能部門(mén)和單位完成經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的情況，考核各部門(mén)和單位的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，有利于企業(yè)建立和完善業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，協(xié)調(diào)各種財(cái)務(wù)關(guān)系，保證企業(yè)此阿武目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

9、金融市場(chǎng)的構(gòu)成

金融市場(chǎng)是由主體、客體和參加人組成，主體是指銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，它們是連接投資人和籌資人的橋梁?？腕w是指金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象，如股票、債券、商業(yè)票據(jù)等。參加人是指客體的供應(yīng)者和需求者，如企業(yè)、政府部門(mén)和個(gè)人等。

三、論述題

1、股利政策的影響因素

法律因素：資本保全的約束企業(yè)積累的約束、企業(yè)利潤(rùn)的約束、償債能力的約束。債務(wù)契約的因素

公司自身因素：現(xiàn)金流量、籌資能力、投資機(jī)會(huì)、資本成本、盈利狀況、公司所處的生命周期。

股東因素：追求穩(wěn)定的首日，有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要；擔(dān)心控制權(quán)被稀釋；規(guī)避所得稅 行業(yè)因素

2、MM資本結(jié)構(gòu)理論的觀點(diǎn)

MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而非各類債務(wù)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。

MM資本結(jié)構(gòu)理論 吧的假設(shè)：公司子無(wú)稅收的環(huán)境中經(jīng)營(yíng)；公司營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低由息稅前利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量，公司營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)決定其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；投資者對(duì)所有公未來(lái)盈利及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期相同；投資者不知福證券交易成本，所有債務(wù)利率相同；公司為零增長(zhǎng)公司，即年平均盈利額不變；個(gè)人和公司均可發(fā)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，并由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；公司無(wú)破產(chǎn)成本；公司的股利政策與公司價(jià)值無(wú)關(guān)，公司發(fā)行新債時(shí)不會(huì)影響已有債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值；存在高度完善和均衡的資本市場(chǎng)。這意味著資本可以自由流通、充分競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)期報(bào)酬率相同的證券價(jià)格相同，有充分信息，利率一致。

四、計(jì)算題

國(guó)庫(kù)券的利息為5%，市場(chǎng)證券組合的報(bào)酬率為13%，要求：計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，同時(shí)請(qǐng)回答：（1）當(dāng)β值為1.5時(shí)，必要報(bào)酬率應(yīng)為多少？

（2）如一項(xiàng)投資計(jì)劃的β值為0.8，期望報(bào)酬率為11%，是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資？（3）如果某種股票的必要報(bào)酬率為12.2%,其β值應(yīng)為多少？

答案：(1).市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=市場(chǎng)證券組合的報(bào)酬率-國(guó)庫(kù)券的利息率

=13%-5%

=8%．

.必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β*(預(yù)期報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)

=8%+1.5*(13%-8%)

=15.5%(2)投資計(jì)劃必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β*(預(yù)期報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)

=8%+0.8*(11%-8%)

=10.4%

投資計(jì)劃必要報(bào)酬率10.4%<期望報(bào)酬率為11%,所以不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資；

4.12.2%=8%+β*（12.2%-8%）β=0.9

第三篇：財(cái)務(wù)管理學(xué)講義(新版)

第一章

學(xué)習(xí)目的與要求

通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求理解財(cái)務(wù)管理的概念與特點(diǎn)、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境等基本理論問(wèn)題，能對(duì)財(cái)務(wù)管理有一個(gè)總括的認(rèn)識(shí)，并為學(xué)好以后各章內(nèi)容奠定扎實(shí)的理論基礎(chǔ)。

本章重點(diǎn)、難點(diǎn)

本章的重點(diǎn)是掌握財(cái)務(wù)管理的基本概念、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、利息率的構(gòu)成；難點(diǎn)是理解財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。

第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的含義

一、公司財(cái)務(wù)活動(dòng)

一般是指公司從事的與資本運(yùn)動(dòng)有關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。從公司資本的具體形態(tài)看，資本是公司的資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)；從來(lái)源看，是公司的負(fù)債和股東權(quán)益。（識(shí)記）

公司財(cái)務(wù)活動(dòng)包括籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及股利分配活動(dòng)。

（一）籌資活動(dòng)：公司通過(guò)發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行借款、吸收直接投資等方式籌集資本，表現(xiàn)為公司的資本流入。公司償還銀行借款、支付利息及股利、支付借款手續(xù)費(fèi)以及債券和股票的發(fā)行費(fèi)用等各種費(fèi)用，則表現(xiàn)為公司的資本流出。這種由于資本的籌集和使用而產(chǎn)生的資本流入與流出，便構(gòu)成了公司籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)。（識(shí)記）

（二）投資活動(dòng)：公司把籌集到的資本投資于公司內(nèi)部，用于購(gòu)置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等，形成公司的對(duì)內(nèi)投資；用于購(gòu)買其他公司的股票、債券，形成公司的對(duì)外投資，對(duì)內(nèi)與對(duì)外投資均表現(xiàn)為公司資本的流出。當(dāng)公司變賣其對(duì)內(nèi)投資的各種資產(chǎn)或收回對(duì)外投資的本金和收益時(shí)，表現(xiàn)為公司資本的流入。這種由于公司投資而產(chǎn)生的資本流入與流出，便構(gòu)成了公司投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)。（識(shí)記）

（三）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)：首先，公司在正常生產(chǎn)經(jīng)菅活動(dòng)中，要采購(gòu)材料和商品，以便從事生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，同時(shí)還要支付工資和其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用；其次，公司將產(chǎn)品或商品銷售之后，可以取得資本的流入，收回資本；最后，如果公司現(xiàn)有資本不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，可以采取短期借款的方式籌集所需資本。由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而產(chǎn)生的資本流入與流出，便構(gòu)成了公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)。（識(shí)記）

（四）股利分配活動(dòng)：在會(huì)計(jì)期末，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)和對(duì)外投資而分得的利潤(rùn)，應(yīng)該按照規(guī)定的程序進(jìn)行分配。首先，依法納稅；其次，用來(lái)彌補(bǔ)虧損、提取法定公積金；最后，向股東分配股利。這種因分配而產(chǎn)生的資本流動(dòng)便屬于股利分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)。（識(shí)記）

二、公司財(cái)務(wù)關(guān)系

公司在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中與各方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。（識(shí)記）

（一）公司與投資人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：最為根本，表現(xiàn)為公司的投資人向公司投入資本，公司向其支付股利。（領(lǐng)會(huì)）

（二）公司與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：公司向債權(quán)人借入資本，并按照借款合同的規(guī)定按期支付利息和歸還本金所形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，體現(xiàn)的是債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系。（領(lǐng)會(huì)）

（三）公司與被投資單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：主要是指公司將閑置資本以購(gòu)買股票或直接投資的形式向其他公司投資形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，體現(xiàn)的是所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系。（領(lǐng)會(huì)）

（四）公司與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：主要是指公司將其資本以購(gòu)買債券、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，體現(xiàn)的是債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系。（領(lǐng)會(huì)）

（五）公司內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：主要是指公司內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)相互提供產(chǎn)品或勞務(wù)所形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，體現(xiàn)為資本的結(jié)算關(guān)系。（領(lǐng)會(huì)）

（六）公司與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：主要是指公司在向職工支付勞動(dòng)報(bào)酬的過(guò)程中所形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，體現(xiàn)為勞動(dòng)成果的分配關(guān)系。（領(lǐng)會(huì)）

（七）公司與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：主要是指公司要按照稅法的規(guī)定依法納稅而與國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，體現(xiàn)為依法納稅和依法征稅的關(guān)系。（領(lǐng)會(huì)）

三、財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)（領(lǐng)會(huì)）

1.綜合性強(qiáng)（體現(xiàn)在價(jià)值管理上）。

2.涉及面廣。

3.對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理狀況反應(yīng)迅速（公司財(cái)務(wù)管理的效果，可以通過(guò)一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映）。

第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容與目標(biāo)

一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

（一）投資管理

投資是指公司為了獲得未來(lái)收益或避免風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的資本投放活動(dòng)。

投資管理主要研究和解決公司應(yīng)該投資于什么樣的資產(chǎn)，投資規(guī)模多大，并在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行權(quán)衡的基礎(chǔ)上做出選擇。（識(shí)記）

直接投資，把資本直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲取利潤(rùn)的投資。

間接投資，把資本投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取利息、股利以及資本利得的投資，又稱證券投資。

長(zhǎng)期投資，是指其影響超過(guò)一年的投資。

短期投資，是指其影響不足一年的投資。

（二）籌資管理

籌資是指公司資本的籌集。

籌資管理主要解決的問(wèn)題是如何取得公司所需資本，包括向誰(shuí)籌集、在何時(shí)籌集、籌集多少資本，以及確定各種長(zhǎng)期資本來(lái)源所占的比重，即確定最佳資本結(jié)構(gòu)。（識(shí)記）

權(quán)益資本，指公司股東提供的資本，在經(jīng)營(yíng)期間不需要?dú)w還，籌資風(fēng)險(xiǎn)較低，但股東預(yù)期報(bào)酬較高，加大了公司使用資本的成本。

借入資本，指?jìng)鶛?quán)人提供的資本，它有固定的還本付息時(shí)間，有一定的籌資風(fēng)險(xiǎn)，但其要求的報(bào)酬通常低于權(quán)益資本。

長(zhǎng)期資本，指公司可以長(zhǎng)期使用的資本，包括長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本。（公司可長(zhǎng)期使用）

短期資本，指一年內(nèi)要?dú)w還的短期借款。（主要解決臨時(shí)性資本需要）

所謂資本結(jié)構(gòu)，就是指公司長(zhǎng)期資本來(lái)源中權(quán)益資本和借入資本的比例關(guān)系。

（三）營(yíng)運(yùn)資本管理

營(yíng)運(yùn)資本投資管理主要是制定營(yíng)運(yùn)資本投資政策，決定用于應(yīng)收賬款和存貨的資本規(guī)模，決定保留多少現(xiàn)金以備支付的需要。（識(shí)記）

營(yíng)運(yùn)資本籌資管理主要是制定營(yíng)運(yùn)資本籌資政策，包括決定向誰(shuí)借入短期資本、借入多少短期資本、是否采用賒購(gòu)的籌資政策等。（識(shí)記）

（四）股利分配管理

股利分配是指確認(rèn)在公司獲取的稅后利潤(rùn)中有多少作為股利分配給股東，有多少留存在公司內(nèi)部作為再投資。

股利分配管理主要是制定股利分配政策，需要結(jié)合稅法對(duì)股利和出售股票收益的不同處理、未來(lái)公司的投資機(jī)會(huì)、各種資本來(lái)源、機(jī)會(huì)成本、股東對(duì)當(dāng)期收入和未來(lái)收入的相對(duì)偏好等情況制定本公司的最佳股利政策。（識(shí)記）

二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)就是公司財(cái)務(wù)活動(dòng)期望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。

1.利潤(rùn)最大化（領(lǐng)會(huì)）

利潤(rùn)代表了公司新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多，則公司財(cái)富增長(zhǎng)得越多，越接近公司生存、發(fā)展和盈利的目標(biāo)。

優(yōu)點(diǎn)：追求利潤(rùn)最大化，必須加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本，注重市場(chǎng)銷售，將有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。

不足：忽視了時(shí)間的選擇，沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；忽視了利潤(rùn)賺取與投入資本的關(guān)系；忽視了風(fēng)險(xiǎn)。

2.股東財(cái)富最大化（領(lǐng)會(huì)）

股東財(cái)富是指公司通過(guò)有效的經(jīng)營(yíng)和理財(cái)，最終給股東創(chuàng)造的價(jià)值。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，股東財(cái)富的變化可隨時(shí)通過(guò)股票市場(chǎng)上該公司的股票價(jià)格變化反映出來(lái)。

優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；反映了資產(chǎn)保值增值的要求。

不足：只強(qiáng)調(diào)股東的利益，對(duì)公司其他利益人和關(guān)系人重視不夠；影響股票價(jià)格的因素并非都是公司所能控制的，把公司不可控的因素引入財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是不合理的。

3.企業(yè)價(jià)值最大化（領(lǐng)會(huì)）

企業(yè)價(jià)值是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力。

優(yōu)點(diǎn)：考慮了不確定性和時(shí)間價(jià)值，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，并將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以接受的范圍內(nèi)，有利于企業(yè)統(tǒng)籌安排長(zhǎng)短期規(guī)劃，合理選擇投資方案；將企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能夠克服企業(yè)追求利潤(rùn)的短期行為；反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的保值增值要求；有利于資源的優(yōu)化配置。

不足：股票價(jià)格難反映公司的真實(shí)價(jià)值；對(duì)于非上市公司，只有對(duì)公司進(jìn)行專門(mén)評(píng)估才能確定其價(jià)值。而在評(píng)估時(shí)很難做到客觀和準(zhǔn)確。

三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)

1.股東和經(jīng)營(yíng)者（領(lǐng)會(huì)）

（1）股東的目標(biāo)：

公司財(cái)富最大化

（2）經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)：

增加報(bào)酬

增加閑暇時(shí)間

避免風(fēng)險(xiǎn)

（3）經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東目標(biāo)的背離：

道德風(fēng)險(xiǎn)

逆向選擇

（4）防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)的方法：

監(jiān)督

激勵(lì)

股東可同時(shí)采取監(jiān)督和激勵(lì)兩種辦法來(lái)協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)，但不能解決全部問(wèn)題，需要權(quán)衡監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和偏離股東利益而形成的損失，尋找使三項(xiàng)之和最小的辦法。

2.股東和債權(quán)人（領(lǐng)會(huì)）

（1）債權(quán)人的目標(biāo)：

到期收回本金

獲得約定的利息收入

（2）股東的目標(biāo)：

擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)

投入沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目

（3）股東通過(guò)經(jīng)營(yíng)者對(duì)債權(quán)人利益的傷害：

股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的新項(xiàng)目

股東為了提高公司的利潤(rùn)，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，使原債權(quán)人蒙受損失

（4）防止股東侵害債權(quán)人利益的措施：

①在借款合同中加入限制性條款（規(guī)定貸款的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額）

②發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款

3.公司目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任（應(yīng)用）

（1）一致性：

生產(chǎn)符合顧客需要的產(chǎn)品，滿足社會(huì)的需求

增加職工人數(shù)，解決社會(huì)的就業(yè)問(wèn)題

為了獲利，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，改善服務(wù)，從而提高社會(huì)的生產(chǎn)效率和公眾的生活質(zhì)量

（2）不一致性：

可能生產(chǎn)偽劣產(chǎn)品，不顧工人的健康和利益，造成環(huán)境污染，損害其他公司的利益

（3）社會(huì)責(zé)任的保障：

政府立法（公司法、反暴利法、防止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法、環(huán)境保護(hù)法、合同法、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益法等）

商業(yè)道德約束、行政監(jiān)管部門(mén)監(jiān)督、社會(huì)公眾輿論監(jiān)督

第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境

一、金融市場(chǎng)（識(shí)記）

資本供應(yīng)者和需求者通過(guò)信用工具進(jìn)行交易而融通資本的市場(chǎng)，廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和資本融通、辦理各種票據(jù)和進(jìn)行有價(jià)證券交易的市場(chǎng)。

財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對(duì)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響的各種內(nèi)外部因素的總稱。

二、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類（領(lǐng)會(huì)）

Ⅰ微觀環(huán)境因素

1.顧客

A.直接需求者 B.中間商

2.供應(yīng)商

A.原材料供應(yīng)者 B.資本供應(yīng)者

C.勞動(dòng)力供應(yīng)者 D.技術(shù)及其他供應(yīng)者

3.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

A.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者 B.資源競(jìng)爭(zhēng)者

4.其他社會(huì)團(tuán)體

5.地理位置及區(qū)域條件

Ⅱ行業(yè)環(huán)境因素

1.行業(yè)發(fā)展情況

A.行業(yè)發(fā)展水平B.行業(yè)發(fā)展速度

2.行業(yè)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)地位 3.行業(yè)的結(jié)構(gòu)狀況 Ⅲ宏觀環(huán)境因素 1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境

A.國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平B.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) C.經(jīng)濟(jì)景氣情況 D.通貨膨脹率 E.貨幣供求情況 F.利率及外匯匯率 2.政治法律環(huán)境

A.一般民事法規(guī) B.有關(guān)公司法規(guī) C.稅法 D.政府的經(jīng)濟(jì)政策

E.政府的消費(fèi)與投資行為 F.政府及政治穩(wěn)定 3.社會(huì)文化環(huán)境 A.人口數(shù)量及結(jié)構(gòu) B.社會(huì)教育水平

C.社會(huì)價(jià)值觀念與生活習(xí)慣 D.社會(huì)權(quán)利結(jié)構(gòu) 4.科技環(huán)境 5.國(guó)際環(huán)境

（一）金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素

1.市場(chǎng)主體，參與金融交易活動(dòng)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)單位，簡(jiǎn)稱為參與者（公司、個(gè)人、政府機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、中央銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司）。

2.交易對(duì)象，各種金融資產(chǎn)（貨幣、政府債券、公司債券、商業(yè)銀行發(fā)行的可以流通的存單、普通股股票、優(yōu)先股股票、儲(chǔ)蓄者將貨幣存入金融機(jī)構(gòu)取得的存款憑證、公司開(kāi)具的應(yīng)收與應(yīng)付票據(jù)）。

3.組織形式，交易所交易和柜臺(tái)交易。

4.交易方式，現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易和信用交易。

（二）金融市場(chǎng)的種類

（三）金融市場(chǎng)與財(cái)務(wù)管理

1.金融市場(chǎng)是公司投資和籌資的場(chǎng)所：需要資本時(shí)，可以到金融市場(chǎng)上選擇適合自己的籌資方式進(jìn)行籌資；有了剩余資本，可以在金融市場(chǎng)中靈活地選擇投資方式，為資本尋找出路。

2.金融市場(chǎng)為公司財(cái)務(wù)管理提供有意義的信息：金融市場(chǎng)上利率的變化反映了資本的供求狀況，有價(jià)證券市場(chǎng)行情反映了投資者對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平及前景的評(píng)價(jià)，它們是公司進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)決策的重要依據(jù)。

3.金融市場(chǎng)促進(jìn)了公司資本的靈活轉(zhuǎn)換：時(shí)間上長(zhǎng)短期資本的相互轉(zhuǎn)換，空間上不同區(qū)域間資本的相互轉(zhuǎn)換，以及數(shù)量上大額資本和小額資本的相互轉(zhuǎn)換。

三、利息率（識(shí)記）

利息率簡(jiǎn)稱利率，是衡量資本增值量的基本單位，也就是資本的增值與投入資本的價(jià)值之比。從資本流通角度看，利率為資本的交易價(jià)格。

利率受供求情況、經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策、財(cái)政政策、通貨膨脹和國(guó)際收支狀況等因素影響。

一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)利率可用下式表示：

R＝PR＋I(xiàn)NFLR＋DR＋LR＋MR

式中：PR是純利率；INFLR是通貨膨脹補(bǔ)償率；DR是違約風(fēng)險(xiǎn)收益率；LR是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率；MR是期限性風(fēng)險(xiǎn)收益率。

（一）純利率（識(shí)記）

在無(wú)通貨膨脹和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率，通常用無(wú)通貨膨脹情況下的國(guó)庫(kù)券利率來(lái)表示。

（二）通貨膨脹補(bǔ)償率（識(shí)記）

通貨膨脹會(huì)降低貨幣的實(shí)際購(gòu)買力，使投資者的真實(shí)收益率下降，因此提高利率水平以補(bǔ)償其購(gòu)買力損失。政府發(fā)行的短期國(guó)庫(kù)券利率由純利率和通貨膨脹補(bǔ)償率兩部分組成。

（三）違約風(fēng)險(xiǎn)收益率（識(shí)記）

違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人無(wú)法按期償還本金和利息而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如果借款人經(jīng)常不能按期支付本息，則說(shuō)明該公司違約風(fēng)險(xiǎn)較高。投資者為了減少損失，必然要求提高收益率以彌補(bǔ)違約風(fēng)險(xiǎn)。一般將國(guó)庫(kù)券與擁有相同到期日、變現(xiàn)力和其他特性的公司債券兩者之間的利率差距作為違約風(fēng)險(xiǎn)收益率。

（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率（識(shí)記）

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。如果一項(xiàng)資產(chǎn)能夠迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，說(shuō)明其變現(xiàn)能力強(qiáng)，流動(dòng)性好，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)低，利率低；反之，則說(shuō)明流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高，利率高。在其他因素相同的情況下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小的債券和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大的債券利率相差1%～2%，即流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率。

（五）期限性風(fēng)險(xiǎn)收益率（識(shí)記）

期限性風(fēng)險(xiǎn)是指因債務(wù)到期日不同而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。一項(xiàng)負(fù)債，到期日越長(zhǎng)，債權(quán)人承受的不確定因素就越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越高。為了彌補(bǔ)這種風(fēng)險(xiǎn)而提高的利率水平，就是期限性風(fēng)險(xiǎn)收益率。長(zhǎng)期利率一般要高于短期利率，這就是期限性風(fēng)險(xiǎn)收益率。第二章

一、學(xué)習(xí)目的要求

理解時(shí)間價(jià)值的概念，掌握時(shí)間價(jià)值的計(jì)算；

理解風(fēng)險(xiǎn)的概念，掌握風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法，理解風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。

二、重點(diǎn)、難點(diǎn)

重點(diǎn)是時(shí)間價(jià)值的計(jì)算、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的計(jì)量、資本資產(chǎn)定價(jià)模型；

難點(diǎn)是插值法的運(yùn)用、名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。

第四篇：《財(cái)務(wù)管理學(xué)》復(fù)習(xí)資料

《財(cái)務(wù)管理學(xué)》復(fù)習(xí)資料

一、單選題

1．從資本成本的計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，資本成本屬于（）。

A．實(shí)際成本 B．計(jì)劃成本 C．沉沒(méi)成本 D．機(jī)會(huì)成本

2．在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，不必考慮籌資費(fèi)用影響因素的是（）。

A．長(zhǎng)期借款成本 B．債券成本 C．保留盈余成本 D．普通股成本

3．想·想·（）。

A．證券市場(chǎng)線的斜率表示了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度

B．它測(cè)度的是證券或證券組合每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益

C．證券市場(chǎng)線比資本市場(chǎng)線的前提窄

D．反映了每單位整體風(fēng)險(xiǎn)的超額收益

4．債券到期收益率計(jì)算的原理是（）。

A．到期收益率是購(gòu)買債券后一直持有到期的內(nèi)含報(bào)酬率

B．到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率

C．到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和

D．到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提

5．如果債券不是分期付息，而是到期時(shí)一次還本付息，那么平價(jià)發(fā)行債券，其到期收益率（）。

A．與票面利率相同 B．與票面利率也有可能不同 C．高于票面利率 D．低于票面利率

6．某股票目前每股現(xiàn)金股利為5元，每股市價(jià)30元，在保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，其預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為5%，則該股票的股利收益率為（）。

A．16.67% B．17.5% C．22.5% D．21.67%

7．某公司2008年7月1日發(fā)行面值為1000元的債券，票面利率為10%，3年到期，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日，假定2009年7月1日的市場(chǎng)利率為8%，則此時(shí)該債券的價(jià)值為（）元。

A．1000 B．1035.63 C．800 D．1036.30

8．假設(shè)某公司今后不打算增發(fā)普通股，預(yù)計(jì)可維持2008年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品能為市場(chǎng)所接受，不變的營(yíng)業(yè)凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，若2008年的可持續(xù)增長(zhǎng)率是10%，該公司2009年支付的每股股利是0.55元，2009年年末的每股市價(jià)為16元，則股東預(yù)期的報(bào)酬率是（）。

A．12.87% B．13.24% C．12.16% D．13.78%

9．當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，長(zhǎng)期固定利率債券價(jià)格的下降幅度（）短期債券的下降幅度。

A．大于 B．小于 C．等于 D．不確定

10．不需要考慮發(fā)行成本影響的籌資方式是（）。

A．發(fā)行債券 B．發(fā)行普通股 C．發(fā)行優(yōu)先股 D．留存收益

11．一個(gè)投資人持有B公司的股票，他的投資必要報(bào)酬率為10%。預(yù)計(jì)B公司未來(lái)股利的增長(zhǎng)率為5%。B公司目前支付的股利是5元。則該公司股票的內(nèi)在價(jià)值為（）元。

A．100 B．105 C．110 D．115

12．當(dāng)必要報(bào)酬率不變的情況下，對(duì)于分期付息的債券，當(dāng)市場(chǎng)利率小于票面利率時(shí)，隨著債券到期日的接近，當(dāng)付息期無(wú)限小時(shí)，債券價(jià)值將相應(yīng)（）。

A．增加 B．減少 C．不變 D．不確定

13．利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定股票資本成本時(shí)，有關(guān)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的表述正確的有（）。

A．選擇長(zhǎng)期政府債券的票面利率比較適宜

B．選擇國(guó)庫(kù)券利率比較適宜

C．必須選擇實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

D．政府債券的未來(lái)現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計(jì)算出來(lái)的到期收益率是名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

14．在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，不用考慮籌資費(fèi)用影響因素的是（）。

A．長(zhǎng)期借款成本 B．債券成本 C．留存收益資本成本 D．普通股成本

15．公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12元／股，籌資費(fèi)用率為市價(jià)的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類股票的預(yù)計(jì)收益率為11%，則維持此股價(jià)需要的股利年增長(zhǎng)率為（）。

A．5% B．5.39% C．5.68% D．10.34%

16．在籌資決策中，核心問(wèn)題是決定資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是（）。

A．股票價(jià)格最大化時(shí)的資本結(jié)構(gòu)

B．利潤(rùn)最大化時(shí)的資本結(jié)構(gòu)

C．每股收益最大化時(shí)的資本結(jié)構(gòu)

D．凈現(xiàn)值最大化時(shí)的資本結(jié)構(gòu)

17．某零增長(zhǎng)股票的當(dāng)前市價(jià)為20元，股票的價(jià)值為30元，則下列說(shuō)法中正確的是（）。

A．股票的預(yù)期報(bào)酬率高于投資人要求的必要報(bào)酬率

B．股票的預(yù)期報(bào)酬率等于投資人要求的必要報(bào)酬率

C．股票的預(yù)期報(bào)酬率低于投資人要求的必要報(bào)酬率

D．不能確定

18．某股票的未來(lái)股利不變，當(dāng)股票市價(jià)低于股票價(jià)值時(shí)，則預(yù)期報(bào)酬率（）投資人要求的最低報(bào)酬率。

A．高于 B．低于 C．等于 D．可能高于也可能低于

19．某公司預(yù)計(jì)未來(lái)保持經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變，上年的每股股利為3元，每股凈利潤(rùn)為5元，每股賬面價(jià)值為20元，股票當(dāng)前的每股市價(jià)為50元，則股票的資本成本為（）。

A．11.11% B．16.25% C．17.78% D．18.43%

20．某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入A股票，預(yù)計(jì)3年后出售可得2200元，該股票3年中每年可獲現(xiàn)金股利收入200元，預(yù)期報(bào)酬率為10%。該股票的價(jià)值為（）元。

A．2150.24 B．3078.57 C．2552.84 D．3257.68

21．ABC公司平價(jià)購(gòu)買剛發(fā)行的面值為1000元（5年期、每半年支付利息40元）的債券，該債券按年計(jì)算的到期收益率為（）。

A．4% B．7.84% C．8% D．8.16%

22．下列不屬于影響債券價(jià)值的因素的是（）。

A．付息頻率 B．票面利率 C．到期時(shí)間 D．發(fā)行價(jià)格

23．假定某投資的β系數(shù)為2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，市場(chǎng)收益率為15%，則投資者要求的必要收益率為（）。

A．15% B．25% C．23% D．20%

24．某公司普通股β值為1.2，已知市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8％，權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%，則該公司普通股的成本為（）。

A．12％ B．12.8％ C．9.6％ D．4.8％

25．在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個(gè)別資本成本最高的通常是（）。

A．發(fā)行普通股 B．留存收益籌資 C．長(zhǎng)期借款籌資 D．發(fā)行公司債券

26．投資人要求的最低報(bào)酬率，也就是投資于本公司的成本，它在數(shù)量上相當(dāng)于（）。

A．放棄的其他投資機(jī)會(huì)收益中最低的一個(gè)

B．放棄的其他投資機(jī)會(huì)收益中最高的一個(gè)

C．放棄的其他投資機(jī)會(huì)收益的算術(shù)平均數(shù)

D．放棄的其他投資機(jī)會(huì)收益的加權(quán)平均數(shù)

27．更適用于企業(yè)籌措新資金的加權(quán)平均資本成本是按（）計(jì)算的。

A．賬面價(jià)值 B．實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值 C．目標(biāo)價(jià)值 D．清算價(jià)值

28．信用條件“1/10，n/30”表示（）。

A．信用期限為10天，折扣期限為30天

B．在10—30天內(nèi)付款可享受10%的折扣

C．信用期限為30天，現(xiàn)金折扣為10%

D．在10天內(nèi)付款可享受1%的折扣，否則應(yīng)在30天內(nèi)全額付款

29．在下列各項(xiàng)中，不能用于加權(quán)平均資本成本計(jì)算的是（）。

A．市場(chǎng)價(jià)值加權(quán) B．目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán) C．賬目?jī)r(jià)值加權(quán) D．邊際價(jià)值加權(quán)

30．計(jì)算先付年金現(xiàn)值時(shí)，應(yīng)用下列公式中的（）。

A．V0=A×PVIFAi，n B．V0=A×PVIFAi，n ×（1＋i）C．V0=A×PVIFi，n×（1＋i）D．V0=A×PVIFin

二、多選題

1．企業(yè)打算通過(guò)增加債務(wù)比重來(lái)改變資本結(jié)構(gòu)，增加債務(wù)比重的結(jié)果有（）。

A．平均資本成本降低 B．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高

C．債務(wù)成本提高，權(quán)益成本下降 D．債務(wù)成本和權(quán)益成本上升

2．資本成本是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)非常重要的概念，一般來(lái)說(shuō)，資本成本指的是（）。

A．投資資本實(shí)際支付的成本

B．因資本用于本項(xiàng)目而喪失的再投資收益

C．投資資本的機(jī)會(huì)成本

D．銀行利息

3．資本成本作為財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的概念，其用途主要包括（）。

A．投資決策 B．籌資決策 C．評(píng)估企業(yè)價(jià)值 D．業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

4．在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，需要考慮籌資費(fèi)用影響因素的有（）。

A．長(zhǎng)期借款成本 B．債券成本 C．留存收益 D．普通股成本

5．在個(gè)別資本成本中須考慮抵稅因素的是（）。

A．債券成本 B．銀行借款成本 C．普通股成本 D．留存收益成本

6．留存收益的資本成本，正確的說(shuō)法是（）。

A．它不存在成本問(wèn)題

B．其成本是一種機(jī)會(huì)成本

C．它的成本計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用

D．它相當(dāng)于股東投資于某種股票所要求的必要收益率

7．下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，正確的有（）。

A．資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價(jià)

B．企業(yè)的資本成本受利率和稅率的共同影響

C．資本成本的計(jì)算主要以的相對(duì)比率為計(jì)量單位

D．資本成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資本的機(jī)會(huì)成本

8．稅率是影響資本成本的一個(gè)外部因素，下列各種資本成本中，受稅率影響的有（）。

A．普通股成本 B．留存收益成本 C．債券成本 D．銀行借款成本

9．下列各項(xiàng)中，其數(shù)值等于n期預(yù)付年金終值系數(shù)的有（）。

A．（P/A，i，n）（1+i）B．[（P/A，i，n-1）+1]

C．（F/A，i，n）（1+i）D．[（F/A，i，n+1）-1]

10．某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，付款條件是：從第7年開(kāi)始，每年年初支付10萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共100萬(wàn)元，假設(shè)該公司的資本成本率為10%，則相當(dāng)于該公司現(xiàn)在一次付款的金額為（）萬(wàn)元。

A．10×[（P/A，10%，15）-（P/A，10%，5）]

B．10×（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）

C．10×[（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）]

D．10×[（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）]

三、判斷題

1．財(cái)務(wù)意義上的資產(chǎn)的價(jià)值是指該項(xiàng)資產(chǎn)在企業(yè)未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中所帶來(lái)的現(xiàn)金凈流量折合成目前的總現(xiàn)值。對(duì)

2．企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)自有資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)。錯(cuò)

3．公司將已籌集資金投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目會(huì)給原債權(quán)人帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)和高收益。錯(cuò)

4．根據(jù)無(wú)利不分原則，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)虧損時(shí)，一般不進(jìn)行利潤(rùn)分配。對(duì)

5．在債券持有期間，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格一般會(huì)隨之下跌。對(duì)

6．永續(xù)年金沒(méi)有終值。對(duì)

7．股票股利會(huì)改變公司的資本結(jié)構(gòu)。錯(cuò)

8．企業(yè)采用隨機(jī)模式對(duì)現(xiàn)金持有量進(jìn)行控制時(shí)，當(dāng)現(xiàn)金持有量高于最優(yōu)返回線時(shí)應(yīng)立即購(gòu)入有價(jià)證券。錯(cuò)

9．直接籌資是企業(yè)直接從社會(huì)取得資金的一種方式，一般只能用來(lái)籌集股權(quán)資金。錯(cuò)

10．因?yàn)楣緜鶆?wù)必須付息，而普通股不一定支付股利，所以普通股資本成本小于債務(wù)資本成本。錯(cuò)

11．股票分割會(huì)使股票的每股市價(jià)降低，可以提高股票的流動(dòng)性。對(duì)

12．使企業(yè)稅后利潤(rùn)最大的資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)。錯(cuò)

13．在股利支付程序中，除息日是指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分離的日期，在除息日購(gòu)買股票的股東有權(quán)參與當(dāng)次的股利分配。錯(cuò)

14．市盈率是反映股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)，市盈率越高，表明投資者對(duì)公司的未來(lái)越看好，說(shuō)明投資者愿意承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)

15．根據(jù)證券投資組合理論，在其他條件不變的情況下，如果兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)關(guān)系，則該投資組合不能分散風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)

16．財(cái)務(wù)預(yù)算是全面預(yù)算編制的起點(diǎn)。錯(cuò)

17．企業(yè)在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，可通過(guò)贖回條款避免市場(chǎng)利率大幅下降仍需支付較高利息的損失。對(duì)

18．依據(jù)固定股利增長(zhǎng)模型，股票投資內(nèi)部收益率由兩部分構(gòu)成：一部分是預(yù)期股利收益率，另一部分是股利增長(zhǎng)率。對(duì)

19．固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策的缺點(diǎn)是股利的支付與盈余相脫節(jié)。對(duì)

20．彈性預(yù)算法適用于與業(yè)務(wù)量有關(guān)的預(yù)算的編制。對(duì)

四、問(wèn)答題

1．什么是營(yíng)運(yùn)資金？

答案：營(yíng)運(yùn)資金是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中戰(zhàn)勝在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。廣義的營(yíng)運(yùn)資金又稱毛營(yíng)運(yùn)資金，是指一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額；狹義的營(yíng)運(yùn)資金又稱凈營(yíng)運(yùn)資金，是指流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債后的余額。

2．證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可分為哪兩種，并進(jìn)行簡(jiǎn)要解釋。

答案：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。可分散風(fēng)險(xiǎn)，又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)多樣化投資來(lái)抵消。不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，因此，不能通過(guò)證券組合分散掉，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這種風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的。

3．簡(jiǎn)述利潤(rùn)最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的合理性及局限性。

答案：合理性：利潤(rùn)最大化是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)。利潤(rùn)代表企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富，從會(huì)計(jì)角度看，利潤(rùn)是股東價(jià)值的來(lái)源，也是企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)的來(lái)源。

局限性：利潤(rùn)最大化沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系。利潤(rùn)最大化是基于歷史的角度，不能反映企業(yè)未來(lái)的盈利能力，會(huì)是企業(yè)的決策具有短期行為傾向。會(huì)計(jì)處理方法的多樣性可能導(dǎo)致利潤(rùn)并不能反映企業(yè)的真實(shí)情況。

4．什么是財(cái)務(wù)管理？

答案：財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個(gè)組成部分，是根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理原則，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。

5．什么是企業(yè)價(jià)值最大化？

答案：企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。

6．什么是凈現(xiàn)值？

答案：凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。

7．簡(jiǎn)述直接籌資與間接籌資的差別。

答案：⑴籌資機(jī)制不同。直接籌資依賴于資本市場(chǎng)機(jī)制如證券交易所，以各種證券為媒介；而間接籌資既可運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，也可運(yùn)用計(jì)劃或行政手段。⑵籌資范圍不同。直接籌資可利用的籌資渠道和籌資方式比較多，而間接籌資的范圍相對(duì)較小。⑶籌資效率和籌資費(fèi)用高低不同。直接籌資因程序較為繁雜，準(zhǔn)備時(shí)間較長(zhǎng)，籌資效率較低，籌資費(fèi)用較高；而間接籌資過(guò)程簡(jiǎn)單，籌資效率高，成本低。⑷籌資效應(yīng)不同。直接籌資成本低，可以改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，但會(huì)影響企業(yè)的控制權(quán)；而間接籌資成本高，但不會(huì)影響企業(yè)的控制權(quán)。

8．簡(jiǎn)述企業(yè)的長(zhǎng)期籌資動(dòng)機(jī)。

答案：企業(yè)籌資的基本目的是保證自身的生存和發(fā)展，企業(yè)在持續(xù)的生存和發(fā)展中，其具體的籌資活動(dòng)通常受到特定籌資動(dòng)機(jī)所驅(qū)使，歸納起來(lái)有三種基本類型：（1）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)。企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模或增加對(duì)外投資的需要而產(chǎn)生的追加籌資動(dòng)機(jī)。（2）調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)。企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。（3）混合性籌資動(dòng)機(jī)。企業(yè)同時(shí)既為擴(kuò)張規(guī)模有位調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。

9．某企業(yè)2016年實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)150萬(wàn)元，2017年需要新增投資200萬(wàn)元，目前資本結(jié)構(gòu)（債務(wù)/權(quán)益）為4/6，上年支付股利40萬(wàn)元，股利支付率40%，請(qǐng)列舉出三種合理的2017年股利分配的方案，說(shuō)明應(yīng)支付的股利數(shù)額以及企業(yè)需要從外部籌集的資金數(shù)額。

答案：（1）剩余股利政策，股利=150-200×0.6=30（萬(wàn)元），外部籌資額=200×0.4=80（萬(wàn)元）

（2）固定股利政策，股利=40（萬(wàn)元），外部籌資額=200-（150-40）=90（萬(wàn)元）

（3）固定股利支付率政策，股利=150×40%=60（萬(wàn)元），外部籌資額=200-（150-60）=110（萬(wàn)元）

10．簡(jiǎn)述反映企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)比率。

答案：短期償債能力是指企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率，這一比率越高說(shuō)明短期償債能力越強(qiáng)。

動(dòng)比率是指速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率，這一比率越高說(shuō)明短期償債能力越強(qiáng)。

現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量和流動(dòng)負(fù)債的比率，該比率越高，說(shuō)明償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。

到期債務(wù)本息償付比率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和到期債務(wù)本息比率。該比率越高，說(shuō)明保障程度越大。

五、計(jì)算題

1．某企業(yè)計(jì)劃籌集資本100萬(wàn)元，所得稅稅率為25%。有關(guān)資料如下：

（1）向銀行借款10萬(wàn)元，借款年利率7%，期限為3年，每年支付一次利息，到期還本。

（2）按溢價(jià)發(fā)行債券，債券面值14萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)格為15萬(wàn)元，票面利率9%，期限為5年，每年支付一次利息，到期還本。

（3）發(fā)行普通股40萬(wàn)元，每股發(fā)行價(jià)格10元。預(yù)計(jì)第一年每股股利1.2元，以后每年按8%遞增。

（4）其余所需資本通過(guò)留存收益取得。

要求：（1）計(jì)算個(gè)別資本成本；（2）計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。

答案:

（1）各種資本的個(gè)別資本成本：

①借款成本的計(jì)算：K=7%×（1-25%）=5.25%

②債券成本的計(jì)算：

NPV=14×9%×（P/A，5）+14×（P/F，5）-15

當(dāng)=6%，NPV=14×9%×（P/A，6%，5）+14×（P/F，6%，5）-15

=1.26×4.2124+14×0.7473-15=5.3076+10.4622-15=0.7698（萬(wàn)元）

當(dāng)=8%，NPV=14×9%×（P/A，8%，5）+14×（P/F，8%，5）-15

=1.26×3.9927+14×0.6806-15=5.0308+9.5284-15=-0.4408（萬(wàn)元）

==7.27%

債券稅后資本成本=7.27%×（1-25%）=5.45%

③普通股成本的計(jì)算:

④留存收益成本的計(jì)算:

（2）企業(yè)加權(quán)平均資本成本KW=10%×5.25%+15%×5.45%+40%×20%+35%×20%=16.35%。

2．新發(fā)公司擬籌資2000萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選方案。有關(guān)資料見(jiàn)下表。

要求：計(jì)算甲、乙兩種方案的綜合資本成本并據(jù)以確定該公司的最佳籌資方案。

答案：

甲方案的綜合資金成本：

乙方案的綜合資金成本：

由于甲方案的綜合資金成本低于乙方案，所以甲方案較優(yōu)。

3．某公司發(fā)行一筆期限為8年的債券，債券面值為2000元，溢價(jià)發(fā)行，實(shí)際發(fā)行價(jià)格為面值的110％，票面利率為12％，每年年末支付一次利息，籌資費(fèi)率為3％，所得稅稅率為33％。要求：計(jì)算該債券的成本。

答案：該債券的成本

該債券的成本為7.54%。

4．某公司需要增加資本500萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案，情況如下：

要求：計(jì)算甲、乙兩種方案的綜合資本成本并據(jù)以選擇籌資方案。

答案：甲方案的綜合資本成本：

7%×（80÷500）＋8.5%×（120÷500）＋14%×（300÷500）＝11.56%

乙方案的綜合資本成本：

7%×（110÷500）＋8.5%×（40÷500）＋14%×（350÷500）＝12.09%

選擇甲方案

5．甲企業(yè)計(jì)劃投資一項(xiàng)目，現(xiàn)有A、B兩個(gè)方案可供選擇，預(yù)計(jì)兩方案未來(lái)各年的凈現(xiàn)金流量情況如下：

單位：元

設(shè)資本成本率為10%

要求：

（1）分別計(jì)算A、B方案的凈現(xiàn)值，并判斷項(xiàng)目是否應(yīng)采納；（2）分別計(jì)算A、B方案的靜態(tài)投資回收期。（3）分別計(jì)算A、B方案的現(xiàn)值指數(shù)。

答案:

（1）A方案凈現(xiàn)值=2400×（P/F,10%,1）+12000×（P/F,10%,2）+12000×（P/F,10%,3）-18000=3114.24(元)

B方案凈現(xiàn)值=6900×（P/F,10%,1）+6900×（P/F,10%,2）+6900×（P/F,10%,3）-18000=-840（元）

A方案的凈現(xiàn)值大于0，B方案的凈現(xiàn)值小于0，所以應(yīng)采納A方案，放棄B方案。

（2）A方案的靜態(tài)投資回收期=2+3600/12000=2.3（年）

B方案的靜態(tài)投資回收期=18000/6900=2.61（年）

（3）A方案的現(xiàn)值指數(shù)=[2400×（P/F,10%,1）+12000×（P/F,10%,2）+12000×（P/F,10%,3）]/18000=1.17

B方案的現(xiàn)值指數(shù)=[6900×（P/F,10%,1）+6900×（P/F,10%,2）+6900×（P/F,10%,3）]/18000=0.95

綜合復(fù)習(xí)資料參考答案

一、單選題

二、多選題

三、判斷題

四、問(wèn)答題

1．答案：營(yíng)運(yùn)資金是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中戰(zhàn)勝在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。廣義的營(yíng)運(yùn)資金又稱毛營(yíng)運(yùn)資金，是指一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額；狹義的營(yíng)運(yùn)資金又稱凈營(yíng)運(yùn)資金，是指流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債后的余額。

2．答案：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)，又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)多樣化投資來(lái)抵消。不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，因此，不能通過(guò)證券組合分散掉，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這種風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的。

3．答案：合理性：利潤(rùn)最大化是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)。利潤(rùn)代表企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富，從會(huì)計(jì)角度看，利潤(rùn)是股東價(jià)值的來(lái)源，也是企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)的來(lái)源。

局限性：利潤(rùn)最大化沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系。利潤(rùn)最大化是基于歷史的角度，不能反映企業(yè)未來(lái)的盈利能力，會(huì)是企業(yè)的決策具有短期行為傾向。會(huì)計(jì)處理方法的多樣性可能導(dǎo)致利潤(rùn)并不能反映企業(yè)的真實(shí)情況。

4．答案：財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個(gè)組成部分，是根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理原則，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。

5．答案：企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。

6．答案：凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。

7．答案：⑴籌資機(jī)制不同。直接籌資依賴于資本市場(chǎng)機(jī)制如證券交易所，以各種證券為媒介；而間接籌資既可運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，也可運(yùn)用計(jì)劃或行政手段。⑵籌資范圍不同。直接籌資可利用的籌資渠道和籌資方式比較多，而間接籌資的范圍相對(duì)較小。⑶籌資效率和籌資費(fèi)用高低不同。直接籌資因程序較為繁雜，準(zhǔn)備時(shí)間較長(zhǎng)，籌資效率較低，籌資費(fèi)用較高；而間接籌資過(guò)程簡(jiǎn)單，籌資效率高，成本低。⑷籌資效應(yīng)不同。直接籌資成本低，可以改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，但會(huì)影響企業(yè)的控制權(quán)；而間接籌資成本高，但不會(huì)影響企業(yè)的控制權(quán)。

8．答案：企業(yè)籌資的基本目的是保證自身的生存和發(fā)展，企業(yè)在持續(xù)的生存和發(fā)展中，其具體的籌資活動(dòng)通常受到特定籌資動(dòng)機(jī)所驅(qū)使，歸納起來(lái)有三種基本類型：（1）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)。企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛟黾訉?duì)外投資的需要而產(chǎn)生的追加籌資動(dòng)機(jī)。（2）調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)。企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。（3）混合性籌資動(dòng)機(jī)。企業(yè)同時(shí)既為擴(kuò)張規(guī)模有位調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。

9．答案：（1）剩余股利政策，股利=150-200×0.6=30（萬(wàn)元），外部籌資額=200×0.4=80（萬(wàn)元）

（2）固定股利政策，股利=40（萬(wàn)元），外部籌資額=200-（150-40）=90（萬(wàn)元）

（3）固定股利支付率政策，股利=150×40%=60（萬(wàn)元），外部籌資額=200-（150-60）=110（萬(wàn)元）

10．答案：短期償債能力是指企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率，這一比率越高說(shuō)明短期償債能力越強(qiáng)。

動(dòng)比率是指速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率，這一比率越高說(shuō)明短期償債能力越強(qiáng)。

現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量和流動(dòng)負(fù)債的比率，該比率越高，說(shuō)明償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。

到期債務(wù)本息償付比率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和到期債務(wù)本息比率。該比率越高，說(shuō)明保障程度越大。

五、計(jì)算題

1．答案:

（1）各種資本的個(gè)別資本成本：

①借款成本的計(jì)算：K=7%×（1-25%）=5.25%

②債券成本的計(jì)算：

NPV=14×9%×（P/A，，5）+14×（P/F，，5）-15

當(dāng)=6%，NPV=14×9%×（P/A，6%，5）+14×（P/F，6%，5）-15

=1.26×4.2124+14×0.7473-15=5.3076+10.4622-15=0.7698（萬(wàn)元）

當(dāng)=8%，NPV=14×9%×（P/A，8%，5）+14×（P/F，8%，5）-15

=1.26×3.9927+14×0.6806-15=5.0308+9.5284-15=-0.4408（萬(wàn)元）

==7.27%

債券稅后資本成本=7.27%×（1-25%）=5.45%

③普通股成本的計(jì)算:

④留存收益成本的計(jì)算:

（2）企業(yè)加權(quán)平均資本成本KW=10%×5.25%+15%×5.45%+40%×20%+35%×20%=16.35%。

2．答案：

甲方案的綜合資金成本：

乙方案的綜合資金成本：

由于甲方案的綜合資金成本低于乙方案，所以甲方案較優(yōu)。

3．答案：該債券的成本

該債券的成本為7.54%。

4．答案：甲方案的綜合資本成本：

7%×（80÷500）＋8.5%×（120÷500）＋14%×（300÷500）＝11.56%

乙方案的綜合資本成本：

7%×（110÷500）＋8.5%×（40÷500）＋14%×（350÷500）＝12.09%

選擇甲方案

5．答案:

（1）A方案凈現(xiàn)值=2400×（P/F,10%,1）+12000×（P/F,10%,2）+12000×（P/F,10%,3）-18000=3114.24(元)

B方案凈現(xiàn)值=6900×（P/F,10%,1）+6900×（P/F,10%,2）+6900×（P/F,10%,3）-18000=-840（元）

A方案的凈現(xiàn)值大于0，B方案的凈現(xiàn)值小于0，所以應(yīng)采納A方案，放棄B方案。

（2）A方案的靜態(tài)投資回收期=2+3600/12000=2.3（年）

B方案的靜態(tài)投資回收期=18000/6900=2.61（年）

（3）A方案的現(xiàn)值指數(shù)=[2400×（P/F,10%,1）+12000×（P/F,10%,2）+12000×（P/F,10%,3）]/18000=1.17

B方案的現(xiàn)值指數(shù)=[6900×（P/F,10%,1）+6900×（P/F,10%,2）+6900×（P/F,10%,3）]/18000=0.95

第五篇：財(cái)務(wù)管理學(xué)參考文獻(xiàn)[定稿]

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