第一篇：美國(guó)安然公審計(jì)案例心得

美國(guó)安然公審計(jì)案例心得

分析安然事件，安然事件所涉及的決不僅僅是會(huì)計(jì)信息失真的問(wèn)題，也暴露出美國(guó)為確保會(huì)計(jì)信息真實(shí)性所作出的制度安排（如公司治理的獨(dú)立董事制度、注冊(cè)會(huì)計(jì)師的行業(yè)自律機(jī)制等）存在著嚴(yán)重缺陷。我國(guó)近年來(lái)不論是證券市場(chǎng)的監(jiān)管，還是會(huì)計(jì)審計(jì)的規(guī)范，都不同程度地借鑒美國(guó)的做法。發(fā)生在成熟證券市場(chǎng)上的安然事件有助于我們從中吸取教訓(xùn)，也可避免今后在借鑒美國(guó)的做法時(shí)盲目照搬。對(duì)于安然事件，有以下5點(diǎn)心得：

第一：既不應(yīng)夸大獨(dú)立審計(jì)在證券監(jiān)管中的作用，也不應(yīng)將上市公司因舞弊倒閉的全部責(zé)任歸咎于注冊(cè)會(huì)計(jì)師

獨(dú)立審計(jì)是證券市場(chǎng)發(fā)展的基石，也是確保上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的制度安排。然而，獨(dú)立審計(jì)在證券市場(chǎng)監(jiān)管中的作用是有限的。誠(chéng)然，安達(dá)信對(duì)安然公司的崩塌負(fù)有不可推卸的責(zé)任,但在證券市場(chǎng)監(jiān)管這個(gè)系統(tǒng)工程中，其他相關(guān)部門也脫離不了干系。然而，無(wú)限地拔高獨(dú)立審計(jì)在證券監(jiān)管中的作用，只會(huì)將注冊(cè)會(huì)計(jì)師置于萬(wàn)劫不復(fù)之地。同樣地，將上市公司因舞弊而倒閉的全部責(zé)任全部歸咎于注冊(cè)會(huì)計(jì)師，既不公平，也無(wú)助于我們冷靜地剖析原因并從中吸取教訓(xùn)。.第二：不能過(guò)分崇拜市場(chǎng)的力量，民間自律不見(jiàn)得是最佳選擇

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身不能解決所有問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)學(xué)的大量研究結(jié)果證明，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需要適度的管制以防止市場(chǎng)衰敗。安然事件表明，“看不見(jiàn)之手”總有失靈的時(shí)候，完全依賴市場(chǎng)力量和民間自律進(jìn)行會(huì)計(jì)審計(jì)規(guī)范是不切合實(shí)際的。就會(huì)計(jì)規(guī)范而言，會(huì)計(jì)制度和準(zhǔn)則完全由民間機(jī)構(gòu)制定，其權(quán)威性必然遭到削弱，其監(jiān)督實(shí)施效率也較低。反之，完全由官方制定，在提高權(quán)威性和監(jiān)督實(shí)施效率的同時(shí)，可能會(huì)降低制定機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，也難以保證會(huì)計(jì)制度和準(zhǔn)則的高質(zhì)量。因此，會(huì)計(jì)規(guī)范的民間主導(dǎo)模式不一定是最佳選擇，而會(huì)計(jì)規(guī)范的官方主導(dǎo)模式也不見(jiàn)得就是完美無(wú)缺。問(wèn)題的關(guān)鍵不是兩種模式孰優(yōu)孰劣，而是會(huì)計(jì)規(guī)范的制定者能否真正保持獨(dú)立，能否以社會(huì)公眾利益為己任，真正做到客觀、公正；從審計(jì)規(guī)范的角度看，美國(guó)式的民間行業(yè)自律模式，其弊端在安然事件中已暴露無(wú)遺。

第三：既不要迷信美國(guó)的公司治理模式，也不可神化獨(dú)立董事

公司治理是確保會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的內(nèi)部制度安排。健全的公司治理既可防范舞弊行為，也有助于提高會(huì)計(jì)信息的可靠性。美國(guó)式的公司治理，是在股權(quán)相當(dāng)分散的環(huán)境下逐步發(fā)展起來(lái)的。為了防止公司高級(jí)管理層利用股權(quán)分散濫用職權(quán)，侵犯中小股東的正當(dāng)利益，美國(guó)十分注重引入獨(dú)立董事制度，并要求獨(dú)立董事主導(dǎo)提名委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)和薪酬委員會(huì)的工作。這種強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事功能的公司治理模式，當(dāng)然有其合理的成分，但安然事件表明，獨(dú)立董事并非萬(wàn)能.第四：不能只重視制度安排，而忽視全方位的誠(chéng)信教育

證券市場(chǎng)是需要通過(guò)制度安排對(duì)參與者和監(jiān)管者進(jìn)行制約和威懾。安然事件表明，誠(chéng)信教育應(yīng)當(dāng)是全方位的。注冊(cè)會(huì)計(jì)師需要誠(chéng)信教育，律師、證券分析師、投資銀行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及中小投資者等證券市場(chǎng)的參與者，以及政府官員、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和新聞媒體等證券市場(chǎng)的監(jiān)督者，也需要誠(chéng)信教育。

第五：不要迷信“五大”，“五大”的審計(jì)質(zhì)量不總是值得信賴

雖然“五大”在管理咨詢、內(nèi)部管理、公關(guān)能力和業(yè)務(wù)培訓(xùn)方面非常卓越，但“五大”并不是方方面面都偉大。安然事件后，許多新聞報(bào)道的資料顯示，“五大”的審計(jì)質(zhì)量令人擔(dān)憂?！拔宕蟆钡膶徲?jì)不總是值得信賴。

第二篇：美國(guó)安然公司破產(chǎn)案例分析

美國(guó)安然公司破產(chǎn)案例

摘要：本文從美國(guó)安然公司破產(chǎn)案例出發(fā)，結(jié)合國(guó)內(nèi)銀行業(yè)務(wù)實(shí)踐，提出了對(duì)銀行信貸決策方面的一些建議和看法，主要有：對(duì)借款人資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、賬面價(jià)值與資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格的認(rèn)識(shí)；借款人穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，尤其是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；銀行分散化投資的信貸原則問(wèn)題；關(guān)于無(wú)擔(dān)保的信用貸款問(wèn)題，等等。

美國(guó)安然能源公司（Enron Corp.ENE），曾名列世界500強(qiáng)第16位，并連續(xù)4年榮獲“美國(guó)最具創(chuàng)新精神的公司”稱號(hào)，2001年被美國(guó)《財(cái)富》雜志評(píng)為全球最受稱贊的公司。2001年9月30日其資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的總資產(chǎn)達(dá)618億美元；2000年8月，其股價(jià)曾超過(guò)90美元，其業(yè)績(jī)甚至超過(guò)IBM和AT&T這些市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異的公司。但即使是這樣曾經(jīng)是“業(yè)績(jī)優(yōu)良”的巨型公司，在涉嫌做假帳，受到美國(guó)證券交易委員會(huì)調(diào)查的消息公布后，該公司股價(jià)大幅下跌，標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將其債券評(píng)級(jí)下調(diào)為垃圾級(jí)，不得不遞交了破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，成為有史以來(lái)最大的公司破產(chǎn)案。該公司目前也在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)，其破產(chǎn)在全球證券及銀行業(yè)中引起較大震動(dòng)。本文從美國(guó)安然公司破產(chǎn)案例出發(fā)，結(jié)合國(guó)內(nèi)銀行業(yè)務(wù)實(shí)踐，提出了對(duì)銀行信貸決策方面的一些建議和看法。

一、要對(duì)公司的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行正確的判斷，不僅要分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，更要關(guān)注公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格及其影響因素。

對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，是金融分析的三大支柱之一。正確理解衡量資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值的核心原則，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)正確決策及防范信貸風(fēng)險(xiǎn)非常重要。

通常，我們?cè)趯?duì)借款人的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)審時(shí)，關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)信息主要來(lái)源于其財(cái)務(wù)報(bào)表，但由于這些財(cái)務(wù)報(bào)表（包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表）是按照會(huì)計(jì)專業(yè)的原則制定的，僅用原始成本計(jì)量資產(chǎn)的價(jià)格，再考慮折舊后記錄下來(lái)。顯然，其所計(jì)量的某項(xiàng)資產(chǎn)或債務(wù)的價(jià)值，不僅沒(méi)有考慮資產(chǎn)與負(fù)債當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格，而且忽略了一些經(jīng)濟(jì)意義非常重要的資產(chǎn)與負(fù)債。因此，某種意義上講，報(bào)表中的資產(chǎn)與負(fù)債僅為賬面價(jià)值，如果不與其市場(chǎng)價(jià)格結(jié)合起來(lái)，就不能對(duì)負(fù)債公司的狀況進(jìn)行全面、準(zhǔn)確的判斷。

例如，某家公司因產(chǎn)品質(zhì)量可靠、信譽(yù)良好，或因研發(fā)高效而擁有具有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的科技產(chǎn)權(quán)，這些雖不一定直接表現(xiàn)為實(shí)際資產(chǎn)，但卻會(huì)影響公司的市場(chǎng)價(jià)值。同樣，有關(guān)其未來(lái)前景的信息，雖不直接表現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)或負(fù)債，但卻是影響公司未來(lái)發(fā)展的重要預(yù)期因素，如該公司為上市公司，股票價(jià)格會(huì)相應(yīng)做出反映。

同資產(chǎn)、負(fù)債表的賬面會(huì)計(jì)價(jià)值相比，其市場(chǎng)價(jià)格與公司的現(xiàn)金流量、信用的聯(lián)系更加密切，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況的反映更敏感，影響更深，美國(guó)安然公司就是

證明之一。安然公司在證券市場(chǎng)上的不良表現(xiàn)，很快使其能源交易及行銷業(yè)務(wù)受到重大影響，其曾是全美最大的在線能源交易平臺(tái)（日平均成交金額高達(dá)30億美元）——網(wǎng)上系統(tǒng)交易基本陷于停頓，交易平臺(tái)也在當(dāng)天關(guān)閉。美國(guó)安然公司的破產(chǎn)，使我們不難看出：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表只能部分反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，只有正確分析、預(yù)測(cè)公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格及影響因素，才能正確評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。

從另外一個(gè)側(cè)面也提醒我們，公司與資本市場(chǎng)的聯(lián)系，使得對(duì)其資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估更加復(fù)雜。上市公司在資本市場(chǎng)上籌集到資金的同時(shí)，受市場(chǎng)敏感性及反作用的影響，公司也面臨更大的信用風(fēng)險(xiǎn)。可以想象，如果不是由于資本市場(chǎng)所做出的強(qiáng)烈反應(yīng)，安然公司也許不會(huì)在如此短暫的時(shí)間內(nèi)破產(chǎn)。

但遺憾的是，目前在我國(guó)，銀行進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估及信貸管理時(shí)，多數(shù)采用的還是傳統(tǒng)的做法，較多地注重會(huì)計(jì)報(bào)表，而對(duì)上市公司資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值及價(jià)值影響因素重視不夠；在對(duì)公司信用評(píng)估時(shí)，比較多地認(rèn)為上市公司一般信用較好、且能受市場(chǎng)監(jiān)督，而對(duì)于市場(chǎng)的反作用可能帶來(lái)的突發(fā)性的甚至是毀滅性的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠。二、一般企業(yè)都具有擴(kuò)大負(fù)債的傾向，且當(dāng)負(fù)債高于一定比例時(shí)，具有隱瞞真實(shí)負(fù)債的動(dòng)機(jī)。

一般而言，公司管理者進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策是為了增加股東財(cái)富。根據(jù)關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的MM理論，在理想、無(wú)摩擦的市場(chǎng)環(huán)境下，公司發(fā)行的所有證券的市場(chǎng)價(jià)格由公司的盈利能力和實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)決定，與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。由于無(wú)摩擦環(huán)境不存在，公司資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)因資本結(jié)構(gòu)的不同而不同。比如，由于公司所得稅的存在，借助債務(wù)融資，公司可減少納稅的金額。債務(wù)的利息抵稅的現(xiàn)值會(huì)反映到股票的價(jià)格之中，對(duì)于一個(gè)無(wú)債公司，當(dāng)管理者宣布公司將發(fā)行一定量的債券用于回購(gòu)股票時(shí)，股票的價(jià)格一定會(huì)上漲。因此，為使股東財(cái)富最大化，一般管理者都會(huì)盡量增大公司資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例。

但是，一般認(rèn)為，當(dāng)公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)所占的比例逐步提高時(shí)，公司的違約風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，當(dāng)債務(wù)比例過(guò)高時(shí)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性增大。因此，當(dāng)公司的債務(wù)比例高于某一值（最佳負(fù)債率）時(shí)，其股票價(jià)格反而會(huì)隨著債務(wù)比例的提高而下降。

企業(yè)管理者的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東擁有價(jià)值的最大化，最佳負(fù)債率的存在從另外角度告訴我們，一個(gè)上市公司為何盡可能擴(kuò)大債務(wù)比例，而當(dāng)比例高達(dá)一定值時(shí)又存在隱瞞債務(wù)的動(dòng)機(jī)。再以美國(guó)安然公司為例，截止2001年10月末，該公司負(fù)債達(dá)312億美元（資產(chǎn)為498億美元），資產(chǎn)負(fù)債率為62.7%。從目前披露的情況表明，該公司長(zhǎng)期以來(lái)一直采用虛假的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，缺乏穩(wěn)健和審慎作風(fēng)，雖然具有所謂比較強(qiáng)的創(chuàng)新精神，但出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也在同步加大。該公司在不斷擴(kuò)大負(fù)債時(shí)，為使債務(wù)不會(huì)立即被投資者們所了解，通過(guò)賬務(wù)違規(guī)操作，將債務(wù)列入另外的業(yè)務(wù)部門，而不在資產(chǎn)負(fù)債表反映，欺騙

投資者。

我國(guó)部分借款企業(yè)存在負(fù)債率偏高的現(xiàn)象。按照規(guī)定，新建項(xiàng)目資本金比例一般為35-20%，按此推算，部分新建企業(yè)負(fù)債率則高達(dá)65-80%；部分老企業(yè)負(fù)債率也高達(dá)60%以上。

從銀行債權(quán)人的角度看，對(duì)高負(fù)債公司負(fù)債的真實(shí)性及變動(dòng)情況應(yīng)引起特別關(guān)注?？梢酝ㄟ^(guò)金融同業(yè)的信息溝通，加強(qiáng)對(duì)借款人實(shí)際負(fù)債的了解。

三、當(dāng)公司真實(shí)負(fù)債高于一定比例時(shí)，受利益驅(qū)動(dòng)的影響企業(yè)更趨向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)。

公司的資本結(jié)構(gòu)決定了誰(shuí)將獲得企業(yè)未來(lái)多大部分的現(xiàn)金流量，債券、銀行貸款需要保證固定的現(xiàn)金支付，而股東回報(bào)是支付所有負(fù)債之后的剩余部分。當(dāng)公司的債務(wù)金額很大時(shí)，公司的股東與債權(quán)人之間便存在利益的沖突及協(xié)調(diào)問(wèn)題，代表股東利益的管理者，為了獲得高收益會(huì)傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)很大的投資，因?yàn)槿绻?xiàng)目失敗，債權(quán)人將承擔(dān)大部分損失，而當(dāng)項(xiàng)目成功時(shí)，大部分收益由股東獲得。例如，如果公司目前的資產(chǎn)價(jià)值為1億元，一年后到期的債務(wù)面值為1.05億元。管理者可以選擇兩個(gè)投資項(xiàng)目，一個(gè)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，利率為5%、一年后到期的國(guó)債；另一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)很大的投資項(xiàng)目，一年后要么獲得2億元，要么什么也沒(méi)有。即使后者成功的概率較小，管理者也會(huì)選擇它，因?yàn)楣芾碚呷绻顿Y于國(guó)庫(kù)券，一年后公司的價(jià)值將為零，如果一年后公司的價(jià)值可能大于1.05，不管可能性多么小，股東的財(cái)富將大于零。在本例中，債權(quán)人承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)投資的所有風(fēng)險(xiǎn)，股東卻可以獲得所有的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益。因此，當(dāng)公司債務(wù)比例高于一定值時(shí)，債權(quán)人會(huì)面臨債務(wù)人經(jīng)營(yíng)選擇上的道德風(fēng)險(xiǎn)。

安然公司破產(chǎn)從實(shí)踐上證明了這一點(diǎn)。安然公司負(fù)債比例較大，曾一度被認(rèn)為是采用新?tīng)I(yíng)運(yùn)模式的典范，它起初主要是經(jīng)營(yíng)發(fā)電廠等能源資產(chǎn)，后經(jīng)過(guò)所謂“革命性的轉(zhuǎn)型”，將其業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向能源買賣和約交易。安然公司在從電力這樣的公共事業(yè)產(chǎn)品，到像“天氣衍生金融產(chǎn)品”（是一種與天氣相關(guān)的保險(xiǎn)形式）這種新奇的金融工具方面，成為一個(gè)大膽的交易商。所有這些，起初給安然帶來(lái)了巨大成功，但也為后來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)的爆發(fā)留下了隱患。

因此，當(dāng)企業(yè)負(fù)債高于一定比例時(shí)，要謹(jǐn)防其經(jīng)營(yíng)選擇上的道德風(fēng)險(xiǎn)。越是由于企業(yè)貸款條件好，銀行要求資本金比例較低的企業(yè)，對(duì)于其經(jīng)營(yíng)范圍的變化越是要引起高度的關(guān)注。

四、注意公司資產(chǎn)無(wú)流動(dòng)性而引致的財(cái)務(wù)危機(jī)

保持流動(dòng)性是指具有保證支付到期債務(wù)的能力，流動(dòng)性不僅要求維持日常運(yùn)轉(zhuǎn)的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)性，還要求在危機(jī)情況下保證融資需求能及時(shí)得到滿足。因此，上述兩個(gè)條件之一得不到滿足，就可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中，甚至有可能破產(chǎn)。

美國(guó)安然公司與2001年初被紐約證交所暫停交易的APP公司（主要業(yè)務(wù)為

林、漿、紙）一樣，陷入危機(jī)的直接原因都是因現(xiàn)金及信用不足而導(dǎo)致的流動(dòng)性不足。安然公司雖擁有遍布全球的發(fā)電廠和輸油管線，但卻沒(méi)有足夠的現(xiàn)金及信用償還債務(wù)，無(wú)法保證公司的流動(dòng)性，公司不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，安然也曾許諾其資產(chǎn)流動(dòng)處于穩(wěn)定態(tài)勢(shì)中，但是其現(xiàn)金還是在不到三周的時(shí)間內(nèi)耗盡。安然公司的個(gè)案，很可能使美國(guó)監(jiān)管部門密切注意公布了巨額利潤(rùn)但營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金收入很少的公司。

可以想象，如果安然公司當(dāng)時(shí)能設(shè)法解決流動(dòng)性問(wèn)題，該公司就會(huì)有起死回生的一線生機(jī)，而不必被迫匆匆進(jìn)行清算。

安然公司的案例啟示我們，在項(xiàng)目的評(píng)估及信貸管理時(shí)，不僅要注意借款人的資產(chǎn)的整體狀況，還要分析其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，尤其是企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及現(xiàn)金管理問(wèn)題。我認(rèn)為，在流動(dòng)性、盈利性和安全性三者的權(quán)衡中，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)是基礎(chǔ)，保持合理的流動(dòng)性，避免支付風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的關(guān)鍵。對(duì)此，單純的外部約束不能從根本上解決這個(gè)問(wèn)題，企業(yè)必須要注意從內(nèi)因上解決，采取穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)政策。作為銀行，也必須從更高的層次認(rèn)清這一點(diǎn)，避免貸款對(duì)象的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到銀行體系，造成銀行的流動(dòng)性問(wèn)題。

五、關(guān)于銀行分散化的貸款原則

適當(dāng)分散化的投資原則表明，通過(guò)分散持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以在不減少預(yù)期收益率的條件下，減少整體風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度。

美國(guó)安然公司的案例說(shuō)明，大公司如不能穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，也會(huì)有出現(xiàn)重大財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。因此，即使前景良好的貸款項(xiàng)目，如貸款比例過(guò)大都需慎重行事，因?yàn)檫@樣會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)集中集中積聚在少數(shù)貸款項(xiàng)目上。

安然公司的負(fù)債高達(dá)312億美元，但專家分析，安然事件雖然會(huì)對(duì)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)有相當(dāng)?shù)挠绊?，但由于許多債權(quán)銀行是以銀團(tuán)貸款形式向安然公司放貸的，各家銀行貸款金額相對(duì)較小，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)計(jì)安然公司的債務(wù)問(wèn)題對(duì)銀行體系的影響不會(huì)很大。

安然公司案例表明，對(duì)于同一項(xiàng)目及風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性較強(qiáng)的項(xiàng)目，把握分散化信貸政策是必要的。而我國(guó)目前的狀況是：即使是很大的項(xiàng)目（如貸款金額高達(dá)幾十甚至上百億元人民幣），往往融資由一家銀行或少數(shù)幾家銀行承擔(dān)，為了取得對(duì)某個(gè)大項(xiàng)目的貸款，獨(dú)貸某個(gè)項(xiàng)目的情況比較普遍。為防范風(fēng)險(xiǎn)，按照適當(dāng)分散化原則進(jìn)行銀團(tuán)貸款是較好的選擇，銀行對(duì)此應(yīng)引起高度重視。

六、慎發(fā)沒(méi)有任何保證的信用貸款

風(fēng)險(xiǎn)即不確定性，它之所以重要，是因?yàn)樗P(guān)系到投資安全。不確定性雖然是風(fēng)險(xiǎn)的必要條件而非充分條件，但任何一種風(fēng)險(xiǎn)的情況都是不確定性的，沒(méi)有

任何擔(dān)保的信用貸款存在較大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)大。作為銀行，應(yīng)審慎發(fā)放信用貸款。

新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使技術(shù)折舊加快、經(jīng)濟(jì)周期縮短，各種衍生金融工具與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合使影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的因素變得更加復(fù)雜，而且影響更深更廣。

任何公司都面臨不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，即使是卓有建樹(shù)的大公司也不例外。如果公司選定權(quán)益或資產(chǎn)作抵押，則當(dāng)公司沒(méi)有償還貸款時(shí)，借款人有這些權(quán)益或資產(chǎn)的第一優(yōu)先權(quán)。在破產(chǎn)清算前，有抵押的債權(quán)人可以通過(guò)出售抵質(zhì)押品獲得應(yīng)得的收益，而沒(méi)有抵質(zhì)押的債權(quán)人則存在不能收回債權(quán)的巨大風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉J(rèn)為，在安然公司312億美元債務(wù)中，采取信用放款的銀行與采取擔(dān)保措施的債權(quán)銀行所具有的清償保障是不同的。

在貸款期限長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的情況下，往往難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)債務(wù)人可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)及可能造成的損失。因此，即使對(duì)目前財(cái)務(wù)狀況仍十分良好的公司，銀行也應(yīng)慎重發(fā)放無(wú)任何擔(dān)保的長(zhǎng)期貸款。但是，目前在我國(guó)，銀行間為了爭(zhēng)取貸款客戶，對(duì)于一些目前看情況較好的客戶，大量發(fā)放無(wú)任何擔(dān)保的長(zhǎng)期貸款（有的貸款期限長(zhǎng)達(dá)15-20年）。安然公司的破產(chǎn)告訴我們，永遠(yuǎn)強(qiáng)盛的公司是不存在的，其無(wú)擔(dān)保債權(quán)人的教訓(xùn)值得國(guó)內(nèi)銀行界借鑒。

客觀的說(shuō)，美國(guó)安然公司的破產(chǎn)事件給資本市場(chǎng)的啟示是深刻的，尤其是對(duì)金融界的教訓(xùn)更值得我們深思。作為銀行，如何對(duì)借款人資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行正確分析，如何衡量借款人資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，加強(qiáng)對(duì)借款人經(jīng)營(yíng)狀況的信貸管理，這些都是十分重要的。在信貸風(fēng)險(xiǎn)防范上，如何采取適當(dāng)分散化的投資原則和正確處理信用貸款問(wèn)題是我國(guó)銀行界面臨的當(dāng)務(wù)之急。

第三篇：從美國(guó)安然公司案例看企業(yè)倫理

從“美國(guó)安然事件”看企業(yè)倫理

從美國(guó)安然公司事件看企業(yè)倫理

何謂“企業(yè)倫理”？ 所謂企業(yè)倫理(又稱為企業(yè)道德)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)本身的倫理。不僅企業(yè)，凡是與經(jīng)營(yíng)有關(guān)組織都包含有倫理問(wèn)題。只要由人組成的集合體在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，在本質(zhì)上始終都存在著倫理問(wèn)題。一個(gè)有道德的企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視人性，不與社會(huì)發(fā)生沖突與摩擦，積極采取對(duì)社會(huì)有益的行為。

無(wú)論是在資本主義國(guó)家還是社會(huì)主義國(guó)家，一個(gè)健康健全的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不僅要依靠完善的法律制度從外部進(jìn)行監(jiān)督和保護(hù)，同時(shí)也需要社會(huì)道德、企業(yè)倫理從內(nèi)部進(jìn)行規(guī)范和指引。法律法規(guī)是硬性的強(qiáng)制規(guī)定，對(duì)企業(yè)有著強(qiáng)大的制約力和威懾力。但是只有軟性的企業(yè)倫理和企業(yè)文化，才能使企業(yè)更好地認(rèn)清自己擔(dān)負(fù)的社會(huì)責(zé)任和社會(huì)使命，從而以一種合乎道德和倫理的方式創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富。只有這樣內(nèi)外兼修，雙管齊下，才能更有效地保證社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的持續(xù)健康發(fā)展，也才能使身在其中的企業(yè)健康成長(zhǎng)。

下面我們就“美國(guó)安然公司事件來(lái)”來(lái)具體分析企業(yè)倫理相關(guān)知識(shí)。

安然有限公司曾是一家位于美國(guó)的克薩斯州休斯敦市的能源類公司。在2001年宣告破產(chǎn)之前，安然擁有約21000名雇員，是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營(yíng)業(yè)額達(dá)1010億美元之巨。公司連續(xù)六年被《財(cái)富》雜志評(píng)選為“美國(guó)最具創(chuàng)新精神公司”，然而正是這個(gè)擁有上千億資產(chǎn)的公司卻在2002年在幾周內(nèi)破產(chǎn)，持續(xù)多年精心策劃、乃至制度化系統(tǒng)化的財(cái)務(wù)造假丑聞?wù)痼@世界。在被卷入一系列會(huì)計(jì)欺詐丑聞之后，安然和其聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)事務(wù)所“安達(dá)信”面臨世上規(guī)模最大的破產(chǎn)深淵。安然歐洲分公司于2001年11月30日申請(qǐng)破產(chǎn)，美國(guó)本部于2日后同樣申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。“安然”已經(jīng)成為公司欺詐以及墮落的象征。

這一事件造成極其惡劣的影響。安然公司前首席會(huì)計(jì)師Richard Causey,公司創(chuàng)始人、前董事長(zhǎng)肯尼思·萊和前首席執(zhí)行官杰弗里·斯基林,前CFO Richard Causey,安然公司前投資公關(guān)部經(jīng)理葆拉·里克爾等人遭到各項(xiàng)罪名起訴。以前與安然有 染的機(jī)構(gòu)也被殃及，為安然服務(wù)的著名五大國(guó)際會(huì)計(jì)事務(wù)所之一安達(dá)信被訴妨礙司法公正，并因此倒閉。更由此引出另一電信巨頭世通（Worldcom, 世界通訊）公司的丑聞，隨后世通公司宣告破產(chǎn)，取代安然成為歷史上最大的倒閉案。花旗集團(tuán)、摩根大通、美洲銀行等也因涉嫌財(cái)務(wù)欺詐，向安然破產(chǎn)的受害者分別支付了20億、22億和6900萬(wàn)美元的賠償金。安然事件導(dǎo)致了《薩班斯-奧克斯利法案》(臺(tái)灣譯沙賓法案)的產(chǎn)生，該法案被視為自上世紀(jì)30年代以來(lái)美國(guó)證券法最重要的修改。

隨著安然的破產(chǎn)，公司員工的養(yǎng)老金計(jì)劃成了一個(gè)問(wèn)題，為此美國(guó)養(yǎng)老金保險(xiǎn)公司已經(jīng)啟動(dòng)了一項(xiàng)拯救計(jì)劃。最終的破產(chǎn)計(jì)劃于2003年開(kāi)始付諸實(shí)施，涉及從安然剝離出三個(gè)新的獨(dú)立公司：CrossCountry Energy L.L.C.,、Prisma Energy International Inc和Portland General Electric。公司的剩余資產(chǎn)將被拍賣。

從安然公司事件中我們可以看出，安然公司為了追求短期利潤(rùn)最大化，不惜采取財(cái)務(wù)造假、商業(yè)賄賂、欺詐等非法途徑坑害投資者，為少數(shù)人牟利。這不僅觸犯了美國(guó)法律，擾亂了正常的市場(chǎng)秩序，傷害了安然員工和股東的利益，更違背了一個(gè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵循的基本道德倫理。從安然的操作手法上看，主要違背了一下幾方面的企業(yè)倫理：

1.企業(yè)與同行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)倫理。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)當(dāng)是自由，透明和公平的。企業(yè)依靠自身的技術(shù)、管理等要素提升生產(chǎn)效率獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而安然去卻采取了財(cái)務(wù)作假、欺詐等不平等競(jìng)爭(zhēng)方式，破壞了市場(chǎng)游戲規(guī)則，擾亂了市場(chǎng)秩序，違背了同行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)倫理。

2.企業(yè)與股東之間的股東倫理。企業(yè)最根本的責(zé)任是追求利潤(rùn)，因此企業(yè)必須積極經(jīng)營(yíng)、謀求更多利潤(rùn)，借以創(chuàng)造股東更多的權(quán)益。然后安然的造假最終將企業(yè)拖入破產(chǎn)深淵，使股東的權(quán)益受到極大損害，完全違背股東倫理。

3.企業(yè)與員工之間的勞資倫理。勞資雙方簽訂合同，互信互助共同創(chuàng)造價(jià)值，也分享價(jià)值成果，形成和諧的勞資關(guān)系。然后安然公司高層為了追求短期效益最大化，采取非法手段，最終走向破產(chǎn)，公司員工的養(yǎng)老金無(wú)法保障。這極大地違背了勞資倫理，侵害了員工權(quán)益。

4.企業(yè)與社會(huì)間的社會(huì)責(zé)任。企業(yè)與社會(huì)息息相關(guān)，企業(yè)無(wú)法脫離社會(huì)而獨(dú)立運(yùn)作。企業(yè)的各種資源取之于社會(huì)、用之于社會(huì)。因而企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視社會(huì)公益，提昇企業(yè)形象。作為世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，安然公司不僅向社會(huì)提供各類產(chǎn)品和服務(wù)，也同時(shí)承擔(dān)著樹(shù)立一個(gè)健康正面、奉公守法企業(yè)形象的責(zé)任。而安然的造假欺詐等行為使其成為墮落象征，也損害了其他美國(guó)企業(yè)的信用與形象，完全違背了其應(yīng)當(dāng)遵守的社會(huì)倫理。

5.企業(yè)與政府間的政商倫理。政府的政策需要企業(yè)界的配合與支持，企業(yè)體必須不但要遵守政府相關(guān)的法規(guī)，更要響應(yīng)與配合政府的政策。而安然的造假行為完全違背了美國(guó)政府的政策及法律，也即違背了政商倫理，必然會(huì)受到法律制裁。

安然事件造成的惡劣影響是難以估量的，這不僅體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)方面，更體現(xiàn)在社會(huì)道德和倫理方面。除了股東、債權(quán)人等利益相關(guān)者承受了大量經(jīng)濟(jì)損失，美國(guó)企業(yè)的信用遭到廣泛質(zhì)疑，安然及其所代表的違背倫理的墮落企業(yè)文化更是極大地沖擊了整個(gè)美國(guó)乃至世界的經(jīng)濟(jì)界、法律界、文化界。一場(chǎng)關(guān)于企業(yè)倫理的反思和討論在全世界開(kāi)展開(kāi)來(lái)，而“企業(yè)倫理的重要性和必要性”“如何建設(shè)企業(yè)倫理”“企業(yè)倫理與法律如何共存”等話題成為重點(diǎn)。

對(duì)于正在蓬勃發(fā)展中的中國(guó)企業(yè)而言，企業(yè)倫理的建設(shè)雖然還是一個(gè)新課題，但其重要性是不言而喻的。認(rèn)識(shí)到企業(yè)倫理建設(shè)的重要性和必要性，學(xué)習(xí)西方企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，積極嘗試和摸索，是當(dāng)前中國(guó)企業(yè)力所能及之事。我們也堅(jiān)信，健康完善的倫理建設(shè)可以幫助企業(yè)建設(shè)更先進(jìn)的企業(yè)文化，從而提高企業(yè)的軟性競(jìng)爭(zhēng)力。配以外部健全的法律體系，合力打造一個(gè)健康和諧的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)健康成長(zhǎng)。

綜上，我們可以看出，美國(guó)安然公司通過(guò)財(cái)務(wù)造假、欺詐等方式違背了競(jìng)爭(zhēng)倫理、股東倫理等各方面?zhèn)惱硪?guī)范，觸犯了美國(guó)相關(guān)法律，造成重大損失，必然會(huì)受到各界批判，同時(shí)也必將受到法律制裁。這充分驗(yàn)證了企業(yè)倫理的重要性和必要性。

對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)企業(yè)倫理的重要性，學(xué)習(xí)西方成功經(jīng)驗(yàn)，吸取失 敗教訓(xùn)，建設(shè)并且遵守企業(yè)倫理規(guī)范，做合乎法律，更合乎倫理道德的企業(yè)。

第四篇：美國(guó)安然公司破產(chǎn)案

美國(guó)安然公司破產(chǎn)案

來(lái)源：中國(guó)破產(chǎn)法網(wǎng) 作者：佚名 日期：08-10-17

安然公司(ENRON)是美國(guó)能源業(yè)巨頭，成立于１９８５年，總部設(shè)在得克薩斯州的休斯頓。該公司曾經(jīng)不僅是全美最大的電力和天然氣銷售和交易商，而且也提供各種能源產(chǎn)品、寬頻服務(wù)，以及金融和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，擁有近七百億美元資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)據(jù)點(diǎn)橫布全世界。擁有兩萬(wàn)五千英里位在美國(guó)的天然氣管線，范圍從德州跨及加州、中西部和佛羅里達(dá)州；電力工廠則遍及印度、加勒比亞、拉丁美洲、大陸、土耳其、義大利及波蘭；一萬(wàn)八千英里寬頻光纖網(wǎng)路除了鋪設(shè)在美國(guó)各大城市，還遍及歐洲及東京。每年經(jīng)營(yíng)收入超過(guò)千億美元（2001年前9個(gè)月的經(jīng)營(yíng)收入就達(dá)到1396.9億美元），全球員工逾2萬(wàn)人，屬于當(dāng)之無(wú)愧的能源巨人。

安然公司是紐約證券交易所的上市公司(交易代碼：ENE)，在2001年10月15日之前，安然公司普通股的52周最高價(jià)是84.88美元每股，最低價(jià)也有25美元/股。在“9.11”之后，雖然美國(guó)股市一度大幅下跌，但因?yàn)榘踩还臼谴笮湍茉垂?，屬于投資者心目中風(fēng)險(xiǎn)較小的防御型股票，在“9.11”后安然公司的股價(jià)不僅沒(méi)有受到大盤的拖累，相反卻從每股25美元左右低位一路走高，到2001年10月中上旬每股35到40美元左右的水平。因此，在安然事件發(fā)生之前，安然公司非但沒(méi)有象大多數(shù)公司那樣受到“9.11”影響，而且屬于少數(shù)能夠逆市上揚(yáng)，受到投資者青睞的避險(xiǎn)類股票。

但是，安然公司事件的發(fā)生使得情況發(fā)生了急劇的變化。

2001年10月16日股市收盤之后，安然公司發(fā)布了第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，雖然該季度的經(jīng)營(yíng)收入較上一年第三季度增長(zhǎng)了59％，達(dá)到了476億美元，但是令投資者大跌眼鏡的是，安然公司居然一次性沖銷了高達(dá)10.1億美元的稅后投資壞帳，這筆巨額的壞帳沖銷不僅抵銷了安然公司在該季度的所有經(jīng)營(yíng)盈利，而且造成了6.18億美元的凈損失（折合0.84美元/股）。更令投資者震驚的是，在這筆壞帳沖銷中有3500萬(wàn)美元是由安然公司與兩家名為“LJM CAYMAN LP”和“LJM2 CO－INVESTMENT LP”的有限合伙（下稱“LJM合伙”）之間的套期交易所造成的，而這兩家LJM合伙直到今年7月一直是由安然公司公司的首席財(cái)務(wù)官法斯特（Andrew S.Fastow）所經(jīng)營(yíng)和控制的。在稍后舉行的與證券分析師討論季度財(cái)務(wù)報(bào)告的電話會(huì)議上，面對(duì)證券分析師們的質(zhì)詢，安然公司又進(jìn)一步承認(rèn)，由于法斯特先生的LJM合伙所投資的一家結(jié)構(gòu)融資實(shí)體與安然公司之間所進(jìn)行的一系列復(fù)雜交易，公司回購(gòu)了5500萬(wàn)普通股股票，因此股東權(quán)益減少了12億美元。

2001年10月17日，美國(guó)證監(jiān)會(huì)致函安然公司，開(kāi)始就可能存在的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題進(jìn)行非正式的查詢。10月18日，《華爾街日?qǐng)?bào)》獲得了一份由法斯特先生作為一般合伙人簽署的LJM合伙內(nèi)部財(cái)務(wù)文件，并據(jù)此在頭版刊登獨(dú)家文章，披露法斯特先生所經(jīng)營(yíng)和控制的LJM合伙在2000年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)超過(guò)700萬(wàn)美元，資本權(quán)益增長(zhǎng)約400萬(wàn)美元。LJM合伙的主要業(yè)務(wù)就是與安然公司進(jìn)行各種涉及安然公司公司資產(chǎn)和股票的復(fù)雜套期交易，法斯特先生和其它幾家投資人(包括瑞士信貸第一波士頓和通用電子資本公司等)在1999年12月創(chuàng)辦LJM合伙時(shí)最初投資不到300萬(wàn)美元。同日，安然公司董事會(huì)召開(kāi)緊急會(huì)議，就美國(guó)證監(jiān)會(huì)的查詢進(jìn)行討論。

2001年10月22日，安然公司向投資者公開(kāi)承認(rèn)，美國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)和安然公司進(jìn)行了接觸，開(kāi)始著手調(diào)查安然公司所存在的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，特別是安然公司與安然公司的首席財(cái)務(wù)官法斯特先生所經(jīng)營(yíng)和控制的LJM合伙之間的關(guān)聯(lián)交易。安然公司的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官雷先生(Kenneth Lay)宣布，安然公司將全力配合證監(jiān)會(huì)的調(diào)查以盡快消除投資者對(duì)關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題的疑慮。消息發(fā)布之后，安然公司股價(jià)應(yīng)聲下挫20％，當(dāng)天損失近40億美元的市值。

2001年10月23日，安然公司的財(cái)務(wù)主任承認(rèn)公司將出售一部分資產(chǎn)并有可能被迫發(fā)行股票。安然公司所控制的一系列投資工具向投資者出售了約33億美元的商業(yè)票據(jù)，如果這些投資工具出現(xiàn)壞帳，這些票據(jù)將在未來(lái)20個(gè)月內(nèi)陸續(xù)到期。盡管安然公司目前相信自己有能力償還價(jià)值這些商業(yè)票據(jù)，但并不能完全排除屆時(shí)需要發(fā)行額外的股票來(lái)籌集資金的可能性。

2001年10月24日，安然公司的股價(jià)又下跌了17%，跌到16.41美元/股，一周以來(lái)股價(jià)已經(jīng)下跌超過(guò)50%。在當(dāng)天股市收盤之后，安然公司宣布首席財(cái)務(wù)官易人，接替法斯特先生的是年僅40歲的工業(yè)市場(chǎng)部主管麥克馬洪先生(Jeffrey McMahon)。董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官雷先生依然堅(jiān)持法斯特先生并無(wú)過(guò)錯(cuò)，但他承認(rèn)撤換首席財(cái)務(wù)官為了重建投資者和金融界對(duì)安然公司的信心。

2001年10月25日，安然公司動(dòng)用了約30億美元銀行信用額度，以提高公司的財(cái)務(wù)水平和增強(qiáng)流動(dòng)性。據(jù)稱安然公司將用其中一部分來(lái)回購(gòu)價(jià)值18.5億美元的短期商業(yè)票據(jù)。同時(shí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也就安然公司事件做出反映，F(xiàn)ITCH宣布將重新評(píng)估安然公司的信用等級(jí)并有可能做出降級(jí)決定，而標(biāo)準(zhǔn)普爾則宣布將安然公司的信用前景從“穩(wěn)定”調(diào)低至“負(fù)面”。對(duì)安然公司來(lái)說(shuō)，一旦信用等級(jí)降到可投資級(jí)別以下，會(huì)立即造成數(shù)十億美元債務(wù)提前到期。

2001年10月28日，安然公司的發(fā)言人承認(rèn)公司正在與銀行進(jìn)行接觸，尋求獲得10到20億美元的額外信用額度支持。10月29日，穆迪(MOODY?S)宣布將安然公司的長(zhǎng)期債信等級(jí)降低一級(jí)(從“Baa1”降至“Baa2”)，并且表示不排除進(jìn)一步的降級(jí)。同時(shí)，有消息稱美國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)將對(duì)安然公司的調(diào)查從其在德克薩斯州的地區(qū)辦公室移交到華盛頓總部進(jìn)行。在雙重壞消息的打擊下，安然公司的股票當(dāng)天又下跌超過(guò)10%，跌破了14美元/股。

2001年10月30日，隨著安然公司股價(jià)下跌到近幾年的最低水平，市場(chǎng)上開(kāi)始有傳言安然公司可能會(huì)成為被并購(gòu)的對(duì)象，傳言中的潛在買主包括通用電子、億萬(wàn)富豪巴菲特和殼牌石油等。10月31日，安然公司承認(rèn)美國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)決定將對(duì)安然公司的調(diào)查升級(jí)為正式調(diào)查，這意味著證監(jiān)會(huì)的執(zhí)行部將組建一個(gè)五人調(diào)查委員會(huì)而且在調(diào)查中可以使用正式的傳訊權(quán)。安然公司同時(shí)宣布任命德克薩斯大學(xué)法學(xué)院院長(zhǎng)鮑爾斯教授為安然公司公司董事會(huì)成員，并且負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)董事會(huì)下一個(gè)四人特別委員會(huì)對(duì)關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題進(jìn)行內(nèi)部調(diào)查。當(dāng)日安然公司股價(jià)在連續(xù)第十天下跌后首次反彈，漲幅超過(guò)20%。共2頁(yè): 上一頁(yè) 1 [2] 下一頁(yè)

2001年11月1日，安然公司宣布，JP摩根和花旗銀行已經(jīng)承諾提供10億美元的信貸額度。安然公司將用其中2.5億美元來(lái)償還即將到期的債務(wù)，余下的7.5億美元將用于提高公司的短期流動(dòng)性。不過(guò)為了獲得這筆信貸承諾，安然公司需要將其最優(yōu)良的資產(chǎn)之一的天然氣管道作為抵押。盡管如此，標(biāo)準(zhǔn)普爾還是宣布將安然公司的長(zhǎng)期債信等級(jí)從“BBB+”調(diào)低到“BBB”，將短期債信等級(jí)從“A-2” 調(diào)低到“A-3”。

2001年11月4日，又一起可能存在問(wèn)題的關(guān)聯(lián)交易被媒體曝光：安然公司在2001年3月時(shí)曾經(jīng)向一家名為Chewco Investment 的有限合伙(“Chewco合伙”)支付了3500萬(wàn)美元。據(jù)稱安然公司支付這筆款項(xiàng)是為了進(jìn)行一系列極其復(fù)雜的衍生交易，而通過(guò)這些交易使得安然公司可以在過(guò)去3年中把數(shù)億美元的債務(wù)不列入其資產(chǎn)負(fù)債表。經(jīng)營(yíng)和控制這家Chewco合伙的考佩先生(Michael Kopper)，在2001年7月離開(kāi)安然公司之前任北美業(yè)務(wù)部的主管，而且他曾經(jīng)和前首席財(cái)務(wù)官法斯特先生一起創(chuàng)辦和經(jīng)營(yíng)LJM合伙。

2001年11月5日，F(xiàn)ITCH宣布將安然公司的債信等級(jí)從“BBB+”降至“BBB－”，離垃圾債券的等級(jí)只有一步之遙。隨著其財(cái)務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步加深，安然公司開(kāi)始與私人投資機(jī)構(gòu)和同行業(yè)的能源交易公司進(jìn)行接觸，以尋求至少20億美元的注資。據(jù)稱，包括殼牌石油、迪奈基電力公司（DYNEGY）和杜克能源等幾家同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)有興趣對(duì)安然公司進(jìn)行注資甚至收購(gòu)。

2001年11月6日，安然公司的前任首席執(zhí)行官斯科林先生被傳訊到美國(guó)證監(jiān)會(huì)作證。有消息稱安然公司準(zhǔn)備終止其在亞洲的所有寬頻業(yè)務(wù)，并且在全球范圍內(nèi)進(jìn)行業(yè)務(wù)重整。另外有報(bào)道稱安然公司的核心業(yè)務(wù)－－能源交易已經(jīng)受到此次事件的相當(dāng)影響，市場(chǎng)份額開(kāi)始下降。當(dāng)天安然公司的股價(jià)跌破10美元。

2001年11月7日，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布將安然公司信托的商業(yè)票據(jù)信用等級(jí)從“BBB+”降級(jí)到“BBB”，而且持“負(fù)面觀望”。在此消息打擊下，安然公司的股價(jià)大幅下降27%，盤中一度跌至7美元/股，是1991年5月以來(lái)的最低價(jià)。不過(guò)，安然公司的股價(jià)在下午曾短暫地有所回升，因?yàn)椤度A爾街日?qǐng)?bào)》和CNBC都報(bào)道了安然公司正在和迪奈基公司開(kāi)始討論由迪奈基公司向安然公司注資20億美元或者由迪奈基并購(gòu)安然公司的可能性。

2001年11月8日，安然公司在向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的一份報(bào)告中承認(rèn)自己在過(guò)去三年中的財(cái)務(wù)報(bào)告多有不實(shí)之處，從1997年到2001年第三季度的所有財(cái)務(wù)報(bào)告都需要重做。根據(jù)初步的重新計(jì)算結(jié)果，從1997年到2000年，安然公司的實(shí)際盈利比原先的數(shù)目減少了5.86億美元(20%)，而實(shí)際債務(wù)上升了6.28億美元(6%)，而股東權(quán)益實(shí)際上減少了22億美元（19％）而非安然公司在10月16日所宣布的12億美元。安然公司在這份報(bào)告中同時(shí)宣布解雇公司財(cái)務(wù)主任和公司北美業(yè)務(wù)的首席法律顧問(wèn)。另外，安然公司和迪奈基公司也承認(rèn)兩家公司正在就合并進(jìn)行磋商。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》和《紐約時(shí)報(bào)》的消息來(lái)源稱，如果雙方達(dá)成協(xié)議，迪奈基公司將通過(guò)價(jià)值70到80億美元的股票互換來(lái)并購(gòu)安然公司，而且迪奈基公司的最大股東ChevronTexaco公司將進(jìn)行注資以避免安然公司倒閉。當(dāng)日安然公司股價(jià)收盤于8.41美元/股，正好差不多是其52周最高價(jià)的十分之一。

2001年11月9日，穆迪再次宣布將安然公司的債信等級(jí)調(diào)降一級(jí)，距垃圾債券的等級(jí)只有一步之遙，不過(guò)當(dāng)天市場(chǎng)的注意力一直集中在安然公司和迪奈基之間的并購(gòu)談判，當(dāng)日安然公司的收盤價(jià)較前一天上漲22美分，收于8.63美元。在股市收盤之后，迪奈基正式宣布已經(jīng)與安然公司達(dá)成協(xié)議，由迪奈基通過(guò)價(jià)值約70億美元的股票互換來(lái)并購(gòu)安然公司，而迪奈基公司的最大股東ChevronTexaco公司將即時(shí)向安然公司注資15億美元，并在并購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)再向安然公司注資10億美元。如果此項(xiàng)并購(gòu)能夠通過(guò)司法部的反壟斷審批，并購(gòu)后的新公司將成為全美最大的能源交易商。

2001年11月20日，安然公司承認(rèn)其核心業(yè)務(wù)－－能源交易受到此次事件的沖擊，第四季度的盈利很可能出現(xiàn)大幅下滑。隨后幾天安然公司的股價(jià)一路下滑，從每股6－7美元下跌到4美元左右。

2001年11月28日上午，考慮到產(chǎn)生安然公司90％盈利的核心業(yè)務(wù)－－能源交易出現(xiàn)下降，以及安然公司所面臨的可能高達(dá)數(shù)十億美元的法律責(zé)任，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布將安然公司的長(zhǎng)期債信等級(jí)從“BBB－”降至“B－”的垃圾債券等級(jí)。安然公司的股價(jià)應(yīng)聲下跌超過(guò)70％，跌到1.20美元/股。11月28日下午，迪奈基公司宣布中止與安然公司的并購(gòu)協(xié)議，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)安然公司降級(jí)構(gòu)成迪奈基與安然公司的并購(gòu)協(xié)議中所規(guī)定的具有“重大負(fù)面影響”(MaterialAdverseEffect)的事件。安然公司隨后宣布關(guān)閉除核心業(yè)務(wù)以外的其他所有業(yè)務(wù)，以便盡量減少開(kāi)支，保持手中的現(xiàn)金持有量。結(jié)果當(dāng)天安然公司的股票收盤于0.65美元/股，當(dāng)天跌幅超過(guò)85％。

這樣，從2001年10月16日開(kāi)始，安然公司的股價(jià)幾乎象自由落體一樣下跌，跌幅超過(guò)70％，幾乎將安然公司在整個(gè)90年代的增長(zhǎng)徹底抹去。

伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway，NYSE：BRKA , NYSE：BRKB）為一總部位于美國(guó)內(nèi)布拉斯加州奧瑪哈（Omaha）的多元控股公司，旗下掌管多家子公司（subsidiary）。波克夏·哈薩威的經(jīng)營(yíng)核心為保險(xiǎn)事業(yè)，包括物業(yè)（property）、意外（casualty）保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)（reinsurance）、及特殊類（specialty nonstandard）保險(xiǎn)。該公司過(guò)去廿五年來(lái)，以日益雄厚的資本及微乎其微的負(fù)債，平均每年為股東創(chuàng)造25%以上的價(jià)值成長(zhǎng)。

華倫·巴菲特（Warren Buffett）是伯克希爾·哈撒韋的董事長(zhǎng)暨執(zhí)行長(zhǎng)（CEO），運(yùn)用保險(xiǎn)事業(yè)所創(chuàng)造的浮存金（float，即保戶在保單簽訂、理賠尚未發(fā)生前所繳交的保險(xiǎn)費(fèi)），作為投入生產(chǎn)事業(yè)的資本（即投資）。巴菲特接管伯克希爾·哈撒韋的早期，專注于公開(kāi)上市股票的長(zhǎng)期投資，近年來(lái)則逐漸轉(zhuǎn)為企業(yè)全數(shù)股權(quán)的并購(gòu)。伯克希爾·哈撒韋旗下目前擁有許多截然不同的事業(yè)，包括糖果制銷、商品零售、家具裝潢、百科全書(shū)、吸塵器、珠寶、報(bào)章媒體、制服制銷、鋼鐵公司、飛機(jī)租賃及運(yùn)動(dòng)鞋制銷等。

伯克希爾哈撒韋-伯克希爾·哈撒韋公司簡(jiǎn)介

伯克希爾·哈撒韋（NYSE: BRKA, NYSE：BRKB)由沃倫·巴菲特(Warren Buffett)創(chuàng)建于1956年，是一家世界著名的保險(xiǎn)和多元化投資集團(tuán)，總部在美國(guó)。該公司主要通過(guò)國(guó)民保障公司和GEICO以及再保險(xiǎn)巨頭通用科隆再保險(xiǎn)公司等附屬機(jī)構(gòu)從事財(cái)產(chǎn)/傷亡保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

伯克希爾哈撒韋公司在珠寶經(jīng)銷連鎖店Helzberb Diamonds、糖果公司See's Candies,Inc.、從事飛行培訓(xùn)業(yè)務(wù)的飛安國(guó)際公司、鞋業(yè)公司（H.H.Brown and Dexter）等擁有股份。伯克希爾哈撒韋公司還持有美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)、吉列、華盛頓郵報(bào)、富國(guó)銀行以及中美洲能源公司的部分股權(quán)。

伯克希爾哈撒韋公司是一家主營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，在其他許多領(lǐng)域也有商業(yè)活動(dòng)的公司。其中最重要的業(yè)務(wù)是以直接的保險(xiǎn)金和再保險(xiǎn)金額為基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)及災(zāi)害保險(xiǎn)。伯克希爾哈撒韋公司設(shè)有許多分公司，其中包括：GEICO公司，是美國(guó)第六大汽車保險(xiǎn)公司；General Re公司，是世界上最大的四家再保險(xiǎn)公司之一。

1996年收購(gòu)的全資子公司GEICO是美國(guó)最大的直銷保險(xiǎn)商，也是美國(guó)第六大私人乘用汽車保險(xiǎn)公司和美國(guó)第十大財(cái)產(chǎn)/傷亡保險(xiǎn)公司，擁有470多萬(wàn)投保人和730萬(wàn)輛投保汽車。1998年7月，國(guó)際王后奶品公司（International Dairy Queen,Inc.）成為集團(tuán)的全資子公司。該公司在美國(guó)、加拿大和其他國(guó)家運(yùn)營(yíng)著6000家特許商店，經(jīng)營(yíng)特色漢堡、熱狗、各種牛奶甜點(diǎn)和飲料等。

伯克希爾哈撒韋-伯克希爾·哈撒韋的歷史

如果你在1956年把1萬(wàn)美圓交給沃倫·愛(ài)德華·巴菲特（Warren Edward Buffett），它今天就變成了大約2.7億美圓。這僅僅是稅后收入！

伯克希爾·哈撒韋公司40年前，是一家瀕臨破產(chǎn)的紡織廠，在沃倫·巴菲特的精心運(yùn)作下，公司凈資產(chǎn)從1964年的2288.7萬(wàn)美圓，增長(zhǎng)到2001年底的1620億美圓；股價(jià)從每股7美圓一度上漲到9萬(wàn)美圓。

伯克希爾哈撒韋-伯克希爾·哈撒韋的現(xiàn)狀

今天，伯克希爾公司是一家具有深遠(yuǎn)影響的投資控股公司，在全世界所有保險(xiǎn)公司中，股東凈資產(chǎn)名列第一；在《財(cái)富》500強(qiáng)中，伯克希爾的賬面價(jià)值排名第四。伯克希爾公司是一家擁有股票、債券、現(xiàn)金和白銀的保險(xiǎn)王國(guó)，同時(shí)它還有許多實(shí)業(yè)公司。

任何一種劃分公司種類的做法都不適合伯克希爾公司，伯克希爾的經(jīng)營(yíng)范圍包括保險(xiǎn)業(yè)、糖果業(yè)、媒體、多種經(jīng)營(yíng)、非銀行性金融、投資、不同性質(zhì)的公司或是聯(lián)合大企業(yè)。伯克希爾公司是一家混合型公司，這從經(jīng)營(yíng)范圍上不難看出。

比爾·蓋茨入選公司董事

2005年4月30日伯克希爾·哈撒韋公司股東在公司年會(huì)上投票通過(guò)了對(duì)蓋茨的董事任命。沃倫·巴菲特說(shuō)：“蓋茨的加入將有助于確保伯克希爾·哈撒韋公司的成功發(fā)展，因?yàn)樯w茨有很好的商業(yè)頭腦，了解伯克希爾·哈撒韋公司的文化，并愿意提供幫助?！?/p>

美國(guó)銀行（bank of America BOA舊金山）、巴克萊銀行(Barclays Plc)、花旗集團(tuán)(Citigroup Inc.紐約市)、瑞士信貸集團(tuán)(Credit Suisse Group AG 瑞士)、德意志銀行(Deutsche Bank AG德國(guó))、高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group Inc.)、摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.美國(guó)紐約)、美林公司(Merrill Lynch)、摩根士丹利(Morgan Stanley)以及瑞銀集團(tuán)(UBS AG國(guó)投瑞銀基金管理有限公司)。

十天前發(fā)布的中共十七屆五中全會(huì)公報(bào)，給人些許期盼的感覺(jué)。通篇讀來(lái)，調(diào)子上大有“淡化速度，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)”的味道。公報(bào)中，“加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式”、“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整”等措辭反復(fù)出現(xiàn)，并且把今后五年的主要目標(biāo)定為：“經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整取得重大進(jìn)展??使我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展??”

方向?qū)α?，接下?lái)是如何實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題，那就要說(shuō)說(shuō)結(jié)構(gòu)扭曲在哪里了。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲表現(xiàn)在諸多方面，重要表現(xiàn)之一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重依賴出口。最近5年（2005-2009），凈出口在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP中的占比分別為5.4%，7.5%，8.9%，7.9%，5.1%。這樣高且持續(xù)多年的凈出口在大國(guó)當(dāng)中相當(dāng)罕見(jiàn)，直接后果就是巨額的外匯儲(chǔ)備。截止今年10月外匯儲(chǔ)備余額超過(guò)2.64萬(wàn)億美元，超過(guò)年GDP一半。巨額的外貿(mào)盈余和外匯儲(chǔ)備不僅成為國(guó)際爭(zhēng)端的導(dǎo)火索，還意味著國(guó)內(nèi)居民并沒(méi)有從為出口而進(jìn)行的大規(guī)模生產(chǎn)中獲得潛在的更多福利。大量的產(chǎn)品沒(méi)能留在國(guó)內(nèi)被消費(fèi)，留下了的卻是沉重的環(huán)境和資源負(fù)擔(dān)。倘若能夠?qū)崿F(xiàn)以內(nèi)需促生產(chǎn)，則居民福利會(huì)增加，也能少掉許多國(guó)際爭(zhēng)端。這里并非說(shuō)出口一無(wú)是處——許多經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴出口背后有其道理，將另文敘述。本文希望強(qiáng)調(diào)的是，一個(gè)大國(guó)嚴(yán)重依賴出口不是一個(gè)可持續(xù)戰(zhàn)略，也不是一個(gè)福利最大化的戰(zhàn)略。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲的重要表現(xiàn)之二是服務(wù)業(yè)發(fā)展水平嚴(yán)重滯后。2008年，中國(guó)服務(wù)業(yè)占GDP的比重為40%。作為比較，同期全球平均水平約為70%，富裕國(guó)家如美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)達(dá)到75-80%；日本和韓國(guó)分別約為70%和60%；金磚四國(guó)中巴西、俄羅斯和印度分別達(dá)到66%、59%和54%。以印度為例，從人均收入而言，印度只有我們的約三分之一，但是服務(wù)業(yè)占GDP的比率卻要比中國(guó)高出整整14個(gè)百分點(diǎn)。到2009年，中印差距有所縮小，但依然有12個(gè)點(diǎn)。更醒目的數(shù)字是，被世界銀行劃為“低收入”國(guó)家的這個(gè)比率平均也在45%左右，中國(guó)服務(wù)業(yè)水平的滯后可見(jiàn)一斑。

重要的股票市場(chǎng)指數(shù)

你應(yīng)該對(duì)主要的股票市場(chǎng)指數(shù)有所了解，例如道·瓊斯工業(yè)指數(shù)(DJIA)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500(Standard & Poor 500)、標(biāo)準(zhǔn)普爾400(Standard & Poor 400)、納斯達(dá)克100(Nasdaq 100)、羅素千種增長(zhǎng)指數(shù)(Russell 1000)、摩根士丹利股價(jià)指數(shù)(MSCI，Morgan Stanley Capital International indices)等等。實(shí)際上，隨著經(jīng)濟(jì)的全球化，除了要知道無(wú)縫的資金流和科技相互接聯(lián)(seamless capital flow and technology interconnectivity)如電子交易系統(tǒng)(ECNs, Electronic Communication Networks)和跨國(guó)股票交易平臺(tái)的出現(xiàn)，你還應(yīng)熟悉全球主要交易所的領(lǐng)先股票指數(shù)。

以下是全球股市重要指數(shù)名單：

對(duì)于這些股票指數(shù)，我們應(yīng)該掌握哪些基本的知識(shí)和概念呢?讓我們分析一下標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)——在美國(guó)最常用的、衡量美國(guó)股票表現(xiàn)的基準(zhǔn)指數(shù)，我們用它來(lái)檢驗(yàn)一下自己的掌握程度。

·它是資本加權(quán)指數(shù)還是價(jià)格加權(quán)指數(shù)？

標(biāo)準(zhǔn)普爾500是資本加權(quán)指數(shù)(股票價(jià)格×流通股數(shù))；而道瓊斯工業(yè)指數(shù)是價(jià)格加權(quán)指數(shù)。作為價(jià)格加權(quán)指數(shù)，價(jià)格高的成分股比價(jià)格低的成分股對(duì)指數(shù)的影響力更大；對(duì)于資本加權(quán)指數(shù)來(lái)說(shuō)，流通總市值高的成分股則會(huì)比流通總市值低的成分股對(duì)該指數(shù)的影響力大。

·每一個(gè)指數(shù)由多少成分股構(gòu)成？

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)由500個(gè)成分股構(gòu)成；道瓊斯工業(yè)指數(shù)由30個(gè)成分股構(gòu)成。

·標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)歷史最高點(diǎn)分別是多少？何年何月發(fā)生的？

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的最高點(diǎn)是2000年3月的1527點(diǎn)；道瓊斯工業(yè)指數(shù)的最近的峰值出現(xiàn)在2002年1月，收盤的時(shí)候達(dá)到了11723點(diǎn)。

掌握這點(diǎn)知識(shí)可以讓你從股票市場(chǎng)歷史發(fā)展的角度，對(duì)其有全面的了解，特別是當(dāng)股市正在經(jīng)歷熊市回調(diào)的時(shí)候尤為重要。

·什么是52周的最高價(jià)和最低價(jià)？

筆者寫(xiě)到此處時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的52周最高價(jià)和最低價(jià)分別是1199和842，道瓊斯工業(yè)指數(shù)的52周最高價(jià)和最低價(jià)分別是10600和7700。

在日常操作上，金融界的業(yè)內(nèi)人士習(xí)慣于關(guān)注過(guò)去52周來(lái)的最高價(jià)和最低價(jià)，而不是依據(jù)歷年。

·指數(shù)所代表的流通股權(quán)市值有多少？它在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中占多大比重？

根據(jù)各項(xiàng)指數(shù)記載的情況，在2002年7月31日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市場(chǎng)總值達(dá)到8.4萬(wàn)億美金。美國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)達(dá)到約10萬(wàn)億美金，這樣人們就可以算出該股指占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為84%。

·該指數(shù)根據(jù)目前估計(jì)的收益，市盈率是多少？標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的歷史平均市盈率是多少？

從二戰(zhàn)以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率曾經(jīng)達(dá)到最低值7(這個(gè)值出現(xiàn)于20世紀(jì)40年代末；后又在1974年至1978年間再次出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)的高通脹率使未來(lái)的收入貶值)；在1961年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)達(dá)到其最高值約23。在1987年10月的股災(zāi)(October19 Black Monday)爆發(fā)之前，標(biāo)準(zhǔn)普爾500的市盈率保持在20以上。但是近幾年的平均值更高了：截至1998年底，市盈率指數(shù)一度達(dá)到歷史新高32.27(依據(jù)過(guò)去12個(gè)月的實(shí)際收益計(jì)算得來(lái))。

·標(biāo)準(zhǔn)普爾500的股息收益率是什么？

標(biāo)準(zhǔn)普爾500目前的股息收益率是1.72%。自二戰(zhàn)以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500的歷史最高紀(jì)錄是1942年的8.69%。在1962年至1994年間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500的平均股息收益率約為4%。但是，20世紀(jì)90年代的牛市使這個(gè)指數(shù)降低到前所未有的最低值。在1998年底，標(biāo)準(zhǔn)普爾500的收益率僅僅為1.34%，這是歷史上最低水平的一年。

·什么是標(biāo)準(zhǔn)普爾500預(yù)期盈余增長(zhǎng)率？

標(biāo)準(zhǔn)普爾500歷史盈利增長(zhǎng)率如下圖所示：

如果你想掌握更高層次的知識(shí)，下面這些知識(shí)可以使你從應(yīng)征者中脫穎而出：

·標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)有多少個(gè)抽樣部門？分別是哪些部門？

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中包括10個(gè)部門，分別是：消費(fèi)者非必需品(consumer discretionary)、消費(fèi)者常用品(consumer staples)、能源、金融、醫(yī)療、工業(yè)、信息技術(shù)、材料、電訊服務(wù)和公用事業(yè)。

·這些主要行業(yè)部門在指數(shù)構(gòu)成中所占的比例分別是多少？

各主要行業(yè)所占比例如下：

·標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾400指數(shù)有哪些區(qū)別？

標(biāo)準(zhǔn)普爾400代表的是美國(guó)股市的中盤股，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500代表的是大盤股。列入標(biāo)準(zhǔn)普爾500的公司通常在各自的行業(yè)內(nèi)擁有最大的市場(chǎng)價(jià)值。兩個(gè)指數(shù)的另一個(gè)明顯差別是在標(biāo)準(zhǔn)普爾400指數(shù)中沒(méi)有金融股。

·指數(shù)中成分股的變換規(guī)則是什么？

對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)進(jìn)行維護(hù)的內(nèi)容包括監(jiān)控并完成公司(成分股)的增加和刪減、股數(shù)變動(dòng)(Share Change)、股票拆股(stock splits)、股票分紅(stock dividends)，對(duì)由于資產(chǎn)重組或子公司剝離(spin-offs)造成的股價(jià)進(jìn)行調(diào)整。此外，一些公司行為例如拆股和股票分紅，需要對(duì)指數(shù)中該公司的普通股流通股數(shù)和股價(jià)作一些簡(jiǎn)單的調(diào)整。其他的公司行為，如股票增發(fā)、將會(huì)改變指數(shù)的市值，需要做“指數(shù)除數(shù)”調(diào)整(index divisor adjustment)以防止由于公司行為造成的指數(shù)變動(dòng)。

通過(guò)調(diào)整“指數(shù)除數(shù)”來(lái)反映股票市場(chǎng)的價(jià)格的變動(dòng)，可以使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的價(jià)格不受公司行為的影響。這樣既可保證指數(shù)作為股票市場(chǎng)“晴雨表”的精確性，又能同時(shí)確保指數(shù)不受到公司調(diào)整股數(shù)的影響。所有的指數(shù)除數(shù)調(diào)整，都是在股票交易所交易結(jié)束之后和計(jì)算完標(biāo)準(zhǔn)普爾500的價(jià)值之后才進(jìn)行的。標(biāo)準(zhǔn)普爾500的指數(shù)除數(shù)的任何變化都會(huì)相應(yīng)影響到標(biāo)準(zhǔn)普爾的工業(yè)部門、金融部門和各附屬行業(yè)的指數(shù)除數(shù)。

第五篇：安然事件-案例

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? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 失敗案例——安然事件

案例背景

美國(guó)最大的能源公司，美國(guó)企業(yè)500強(qiáng)2001第七位;

2001年12月突然申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，導(dǎo)致安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所倒閉;

首席執(zhí)行官及首席財(cái)務(wù)官被聯(lián)邦法院提起刑事訴訟。

會(huì)計(jì)造假

設(shè)立復(fù)雜的公司組織結(jié)構(gòu)，通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易操縱利潤(rùn);

利用“特別目的實(shí)體”隱藏企業(yè)債務(wù);通過(guò)SPE空掛應(yīng)收票據(jù)，高估資產(chǎn)和股東權(quán)益;

利用衍生金融工具。

主要問(wèn)題

公司文化重視短期業(yè)績(jī);

公司管理層不重視內(nèi)部控制制度;

董事會(huì)和審計(jì)委員會(huì)對(duì)管理層采取不干預(yù)態(tài)度，缺乏對(duì)管理層的有效監(jiān)督;

管理者的獎(jiǎng)勵(lì)直接與公司股價(jià)掛鉤。

失敗案例——巴林銀行

案例背景

成立于1762年，倒閉前是英國(guó)歷史最久、名聲最顯赫的商業(yè)銀行。

1992-1995年期間，新加坡分公司的期貨交易員里森刻意隱藏了金融衍生產(chǎn)品交易所造成的虧損，至1995年2月總虧損累計(jì)達(dá)14億美元。英格蘭銀行宣布巴林銀行不得繼續(xù)從事交易活動(dòng)并將申請(qǐng)資產(chǎn)清理，最終被荷蘭國(guó)際集團(tuán)收購(gòu)。

主要問(wèn)題

內(nèi)部職責(zé)劃分存在嚴(yán)重弊端，里森身兼雙職，既擔(dān)任前臺(tái)首席交易員，又負(fù)責(zé)管理后線清算;

公司管理層不重視對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析工作;

管理層未能及時(shí)就1994年底資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的5000萬(wàn)英鎊的不明差額采取行動(dòng);內(nèi)部控制制度在資金管理流程方面存在缺口，里森在過(guò)程中多次成功地向倫敦總部取得大額資金，以支付衍生產(chǎn)品交易虧損所需追加的保證金，但內(nèi)部監(jiān)察機(jī)制未能由此發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。

失敗案例——中航油、伊利、巨人

案例背景

中航油——因石油衍生品交易巨虧5.5億美元。

伊利乳業(yè)——2004年12月，公司董事長(zhǎng)鄭俊懷等5名高管因涉嫌挪用公款謀取私利被逮捕。

巨人集團(tuán)——拆借8000萬(wàn)港幣投入保健品業(yè);投建耗資10億元巨人大廈;對(duì)生物工程的盲目樂(lè)觀。

主要問(wèn)題

內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制形同虛設(shè)，集團(tuán)公司控制不了下屬公司的“人”權(quán);

風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全，未建立危機(jī)處理機(jī)制;

公司治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)漏洞;

缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制監(jiān)控公司資金的不法流動(dòng);

盲目多元化，沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)管理措施或觀念，導(dǎo)致巨人集團(tuán)的沒(méi)落。

失敗案例——四川長(zhǎng)虹

案例背景 ? ? ? ? ? ? ?

1994年在上海證券交易所上市，曾一度是國(guó)內(nèi)股市少有的績(jī)優(yōu)股。

2004年12月28日長(zhǎng)虹發(fā)布了上市10年以來(lái)的首次預(yù)虧報(bào)告，虧損主要緣自對(duì)單一應(yīng)收款帳戶(美國(guó)APEX公司)的壞賬準(zhǔn)備。

APEX公司已經(jīng)累積拖欠四川長(zhǎng)虹4.67億美元貨款。

主要問(wèn)題

對(duì)主要經(jīng)銷商的運(yùn)營(yíng)缺乏充分了解，對(duì)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)掌握不足;

缺乏有效的內(nèi)部控制制度，以反映應(yīng)收賬款的回收問(wèn)題;

管理者可能刻意隱瞞已發(fā)生的損失。