第一篇：并購(gòu)重組中的估值定價(jià)實(shí)務(wù)與案例分析(上)90分

一、單項(xiàng)選擇題

1.利用可比財(cái)富數(shù)據(jù)的交易乘數(shù)估值，選擇合適的可比收購(gòu)案例是進(jìn)行（）的基礎(chǔ)。A.資產(chǎn)基礎(chǔ)法 B.可比公司分析法 C.先例交易分析法 D.現(xiàn)金流折現(xiàn)分析法 您的答案：B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：0.0 2.（）能夠反映公司和行業(yè)領(lǐng)域的效益和風(fēng)險(xiǎn)。A.盈利能力 B.增長(zhǎng)概況 C.投資收益率 D.信用概況 您的答案：D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 3.采用（）對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行估值的案例逐年增加，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)正逐步走向成熟。A.收益法 B.市場(chǎng)法 C.資產(chǎn)基礎(chǔ)法 D.可比公司分析法 您的答案：B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 4.（）是影響公司經(jīng)營(yíng)策略、績(jī)效和最終價(jià)值的一個(gè)關(guān)鍵性驅(qū)動(dòng)因素。A.銷(xiāo)售渠道 B.地理位置 C.產(chǎn)品與服務(wù) D.客戶(hù)與終端市場(chǎng) 您的答案：A 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 5.下列最能代表行業(yè)估值的驅(qū)動(dòng)因素的是（）。A.可分派現(xiàn)金 B.估值乘數(shù) C.股本價(jià)值 D.債務(wù)合計(jì) 您的答案：B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

二、多項(xiàng)選擇題

6.并購(gòu)業(yè)務(wù)中的主要估值方法有（）。A.資產(chǎn)基礎(chǔ)法 B.可比公司分析法 C.先例交易分析法 D.現(xiàn)金流折現(xiàn)分析法 您的答案：A,B,D,C 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 7.調(diào)整后的估值乘數(shù)的（）與（）即為最終估值乘數(shù)。A.算數(shù)平均值 B.加權(quán)平均值 C.中值 D.平均值 您的答案：B,A 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

三、判斷題

8.可比公司分析法的估值乘數(shù)是由行業(yè)特征決定的。（）您的答案：正確 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 9.盈利能力直接決定最終估值。（）您的答案：正確 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 10.估值人員具有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)是并購(gòu)業(yè)務(wù)估值合理的關(guān)鍵因素。（）

您的答案：正確 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

試卷總得分：90.0

第二篇：C15104_并購(gòu)重組中的估值定價(jià)實(shí)務(wù)與案例分析(上)

天哪，居然全網(wǎng)沒(méi)答案，這要命~~~~~~~~~~試了四次，終于過(guò)了

試 題

并購(gòu)重組中的估值定價(jià)實(shí)務(wù)與案例分析（上）

一、單項(xiàng)選擇題

1.下列那種估值方法具有靈活性和簡(jiǎn)單性的優(yōu)勢(shì)。（）

A.先例交易分析法

B.資產(chǎn)基礎(chǔ)法

C.現(xiàn)金流折現(xiàn)分析法

D.可比公司分析法

您的答案：B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 2.（）能夠反映公司和行業(yè)領(lǐng)域的效益和風(fēng)險(xiǎn)。

A.盈利能力

B.增長(zhǎng)概況

C.投資收益率

D.信用概況

您的答案：D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 3.采用（）對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行估值的案例逐年增加，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)正逐步走向成熟。

A.收益法

B.市場(chǎng)法

C.資產(chǎn)基礎(chǔ)法

D.可比公司分析法

您的答案：B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 4.（）是影響公司經(jīng)營(yíng)策略、績(jī)效和最終價(jià)值的一個(gè)關(guān)鍵性驅(qū)動(dòng)因素。

A.銷(xiāo)售渠道

B.地理位置

C.產(chǎn)品與服務(wù)

D.客戶(hù)與終端市場(chǎng)

您的答案：A 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 5.（）決定了可比公司面臨的增長(zhǎng)率、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)路徑、組織架構(gòu)和成本結(jié)構(gòu)，以及潛在的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。

A.銷(xiāo)售渠道

B.客戶(hù)與終端市場(chǎng)

C.地理位置

D.所屬行業(yè)領(lǐng)域

您的答案：B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：0.0

二、多項(xiàng)選擇題

6.并購(gòu)業(yè)務(wù)中的主要估值方法有（）。

A.資產(chǎn)基礎(chǔ)法

B.可比公司分析法

C.先例交易分析法

D.現(xiàn)金流折現(xiàn)分析法

您的答案：A,B,C,D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 7.公司規(guī)模的衡量標(biāo)準(zhǔn)可以是（）。

A.市場(chǎng)估值

B.銷(xiāo)售額

C.凈利潤(rùn)

D.用戶(hù)數(shù)量

您的答案：D,B,C,A 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

三、判斷題

8.盈利能力直接決定最終估值。（）

您的答案：正確 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 9.上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)中標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估方法主要以資產(chǎn)基礎(chǔ)法為主、收益法為輔。（）

您的答案：錯(cuò)誤 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 10.估值人員具有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)是并購(gòu)業(yè)務(wù)估值合理的關(guān)鍵因素。（）

您的答案：正確 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

試卷總得分：90.0

第三篇：并購(gòu)重組案例分析

話說(shuō)天下大勢(shì)，分久必合，合久必分。

——《三國(guó)演義》

并購(gòu)重組典型案例分析

主講：郜卓

第一部分 并購(gòu)重組的理論

一、并購(gòu)重組：合與分

（一）合：并購(gòu)

1、并

兼并，也稱(chēng)吸收合并，通常是指一家企業(yè)取得其他企業(yè)的全部資產(chǎn)或股權(quán)，并使其喪失法人資格或改變法人實(shí)體的行為。

合并，也稱(chēng)創(chuàng)新合并，通常是指兩家或兩家以上公司合并成一家新公司的行為。

2、購(gòu)

收購(gòu)是指一家企業(yè)取得另一家企業(yè)的全部股權(quán)、部分股權(quán)或資產(chǎn)，以獲得企業(yè)或資產(chǎn)控制權(quán)的行為。

3、并購(gòu)

并購(gòu)M&A，即兼并、合并與收購(gòu)(Merger and Acquisition)的統(tǒng)稱(chēng)，是企業(yè)為了直接或間接對(duì)其他企業(yè)發(fā)生支配性影響，獲得對(duì)其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易行為。

控制是指有權(quán)決定一個(gè)企業(yè)的法律、財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取利益。

4、非同一控制下的合并與同一控制下的合并

非同一控制下的合并，是指企業(yè)合并前后控制權(quán)實(shí)際發(fā)生轉(zhuǎn)移，合并是非關(guān)聯(lián)方之間自愿交易的結(jié)果，所以要以交易對(duì)價(jià)作為公允價(jià)值進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量。

同一控制下的合并，是指企業(yè)合并前后控制權(quán)未發(fā)生轉(zhuǎn)移，通常情況是同一企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)之間的合并。這種合并由于是關(guān)聯(lián)方之間的交易安排，交易作價(jià)往往不公允，無(wú)法按照交易價(jià)格作為會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)，所以原則上要保持賬面價(jià)值不變。

（二）分：分立、出售

1、分立

與兼并、合并相對(duì)應(yīng)的概念，通常是指對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益以及業(yè)務(wù)、市場(chǎng)、人員等要素進(jìn)行分割，將原來(lái)一家公司分立形成兩家或兩家以上公司的行為。

【案例】東北高速分立

1998年，黑龍江省高速公路集團(tuán)公司、吉林省高速公路集團(tuán)有限公司、交通部華建交通經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)中心三家企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立了東北高速公路股份有限公司，公司公開(kāi)發(fā)行股票上市（東北高速，600003）。三大股東分別持有東北高速30.18%，25.00%和20.10%的股權(quán)。董事長(zhǎng)人選歸龍高集團(tuán)，總經(jīng)理人選歸吉高集團(tuán)。

上市公司中效益好的資產(chǎn)都在吉林境內(nèi)，但公司大部分募集資金卻投到黑龍江，由此引發(fā)股東之間的矛盾。2007年5月，三家股東一起否決了《2006報(bào)告及其摘要》、《2006財(cái)務(wù)決算報(bào)告》、《2007財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告》和《2006利潤(rùn)分配預(yù)案》。2007年7月因公司治理問(wèn)題，東北高速被特別處理，戴上了ST的帽子。

2009年3月東北高速停牌。東北高速公路股份有限公司分立為兩家股份有限公司，即黑龍江交通發(fā)展股份有限公司和吉林高速公路股份有限公司。龍江交通和吉林高速按照分立上市方案的約定依法承繼原東北高速的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)和人員，原東北高速在分立完成后依法解散并注銷(xiāo)。龍江交通（601188）和吉林高速（601518）的股票經(jīng)核準(zhǔn)后于2010年3月19日上市。

2、出售

與收購(gòu)相對(duì)應(yīng)的概念，指出售企業(yè)控制權(quán)或資產(chǎn)的行為。

3、分拆上市

上市公司將一部分業(yè)務(wù)和資產(chǎn)剝離出來(lái)組建新公司，將股份按比例分配給母公司股東，然后到資本市場(chǎng)上市融資的過(guò)程。分拆上市一般不會(huì)發(fā)生控制權(quán)的變更。

二、并購(gòu)的相關(guān)概念

（一）并購(gòu)主體

1、行業(yè)投資人，一般體現(xiàn)為戰(zhàn)略性并購(gòu)，通常以擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛏a(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍為目的，比較關(guān)注目標(biāo)公司的行業(yè)和行業(yè)地位、長(zhǎng)期發(fā)展能力和戰(zhàn)略方向、并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)等方面的問(wèn)題。這些企業(yè)一般擁有至少一個(gè)核心產(chǎn)業(yè)甚至若干個(gè)核心業(yè)務(wù)。行業(yè)投資人一般要求對(duì)投資項(xiàng)目具有較強(qiáng)的控制力。獲取回報(bào)的主要方式是以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲利來(lái)收回投資。

行業(yè)投資人只能通過(guò)加強(qiáng)管理，通過(guò)并購(gòu)程序和過(guò)程的控制來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

2、財(cái)務(wù)投資人，一般表現(xiàn)為策略性并購(gòu)，通常要求目標(biāo)公司具備獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自我發(fā)展能力，具有比較充裕的現(xiàn)金流和較強(qiáng)大再融資能力，比較關(guān)注目標(biāo)公司利潤(rùn)回報(bào)和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)速度，以便于在可以預(yù)期的未來(lái)使目標(biāo)公司成為公眾公司或?qū)⑵涑鍪?，并從中獲利。這些企業(yè)內(nèi)部的投資項(xiàng)目之間一般沒(méi)有什么必然的聯(lián)系。財(cái)務(wù)投資人對(duì)被投資企業(yè)一般沒(méi)有絕對(duì)的控制權(quán)，比較關(guān)注投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制和退出機(jī)制，獲取回報(bào)的方式主要是通過(guò)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或大股東回購(gòu)等方式資本運(yùn)營(yíng)方式實(shí)現(xiàn)。

財(cái)務(wù)投資人常采用簽署對(duì)賭協(xié)議的辦法來(lái)控制投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上是一種期權(quán)交易，就是財(cái)務(wù)投資人在與融資企業(yè)或其實(shí)際控制人達(dá)成增資或收購(gòu)股權(quán)協(xié)議時(shí)，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的盈利能力或資產(chǎn)價(jià)值的不確定情況進(jìn)行一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，投資方可以行使自己的權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，則由融資企業(yè)或企業(yè)實(shí)際控制人行使權(quán)利。

【案例】蒙牛的并購(gòu)

內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司成立于1999年。

2002年6月摩根斯坦利等機(jī)構(gòu)投資者在開(kāi)曼群島注冊(cè)了中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司，9月蒙牛股東在英屬維爾京群島成立了金牛公司，管理者及員工成立了銀牛公司。金牛和銀牛各以1 美元的價(jià)格收購(gòu)了中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司50%的股權(quán)，蒙牛乳業(yè)設(shè)立全資子公司——毛里求斯公司。10月摩根斯坦利等投資者以認(rèn)股方式向中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司注入2597萬(wàn)美元（折合人民幣約2.1 億元）取得該公司90.6%的股權(quán)和49%的投票權(quán)，資金經(jīng)毛里求斯投入蒙牛股份，占66.7%的股權(quán)。2003年摩根斯坦利等投資者與蒙牛乳業(yè)簽署了可轉(zhuǎn)換文據(jù)協(xié)議，向蒙牛乳業(yè)注資3523 萬(wàn)美元（折合人民幣2.9 億元），約定未來(lái)?yè)Q股價(jià)格為每股0.74 港元。摩根斯坦利等投資者與蒙牛管理層簽署了基于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的對(duì)賭協(xié)議，從2003年至2006年蒙牛的復(fù)合年增長(zhǎng)率不低于50%，如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)不到目標(biāo)，公司管理層將輸給摩根斯坦利最多不超過(guò)7830萬(wàn)股蒙牛股票，如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到目標(biāo)摩根斯坦利等投資者就要拿出自己的相應(yīng)股份獎(jiǎng)勵(lì)給蒙牛管理層。

2004年6月蒙牛乳業(yè)上市，同時(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，股價(jià)達(dá)到6港元以上，摩根斯坦利等投資者可轉(zhuǎn)換文據(jù)的期權(quán)價(jià)值得以?xún)冬F(xiàn)，給予蒙牛乳業(yè)管理層的股份獎(jiǎng)勵(lì)也都得以?xún)冬F(xiàn)。

2009年7月6日中糧集團(tuán)有限公司以每股17.6港元的價(jià)格投資61億港元，分別向蒙牛認(rèn)購(gòu)新股，以及向老股東購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)有股份，完成相關(guān)收購(gòu)后持有蒙牛擴(kuò)大后股本的20%，成為蒙牛第一大股東，在蒙牛董事會(huì)11名董事中占3個(gè)名額。

2011年6月11日，牛根生辭去蒙牛乳業(yè)董事會(huì)主席職務(wù)。2012年4月12日楊文俊辭去蒙牛乳業(yè)總裁職務(wù)。

（二）并購(gòu)對(duì)象

1、股權(quán)：（1）全部股權(quán)

即100%股權(quán)，優(yōu)點(diǎn)是沒(méi)有其他股東公司易于控制，所面臨的問(wèn)題是收購(gòu)成本高，如果是股權(quán)比較分散的公司收購(gòu)難度比較大。

（2）絕對(duì)控股權(quán)

即50%以上的股權(quán)，一般最低是51%股權(quán)。（3）相對(duì)控股權(quán) 即50以下的股權(quán), 收購(gòu)股權(quán)最大的風(fēng)險(xiǎn)是承擔(dān)或有負(fù)債問(wèn)題。

2、資產(chǎn)：

資產(chǎn)包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、投資和無(wú)形資產(chǎn)等。并購(gòu)資產(chǎn)最大的問(wèn)題是無(wú)形資產(chǎn)如何評(píng)估，如何計(jì)價(jià)的問(wèn)題。無(wú)形資產(chǎn)是指沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的長(zhǎng)期資產(chǎn)，包括專(zhuān)利權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、版權(quán)、土地使用權(quán)以及商譽(yù)等。無(wú)形資產(chǎn)的特點(diǎn)是：不具有實(shí)物形態(tài)；可以在一年或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上使企業(yè)獲得一定的預(yù)期經(jīng)濟(jì)利益，但有效期又難以確定；無(wú)形資產(chǎn)提供的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益具有較大的不確定性。

或有資產(chǎn)是企業(yè)擁有的生產(chǎn)要素包括無(wú)法計(jì)量、在企業(yè)表內(nèi)資產(chǎn)中無(wú)法核算的資源，如人力資源、市場(chǎng)資源、客戶(hù)資源、技術(shù)資源、公共關(guān)系資源等。資產(chǎn)并購(gòu)的另一個(gè)問(wèn)題是市場(chǎng)資源、客戶(hù)資源、人力資源、技術(shù)資源、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、公共關(guān)系等資源無(wú)法收購(gòu)的問(wèn)題。

3、控制權(quán)：

控制權(quán)包括特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、委托管理、商標(biāo)、核心技術(shù)、協(xié)議控制等。【案例】達(dá)能與娃哈哈的收購(gòu)與反收購(gòu)

1996年，達(dá)能開(kāi)始與娃哈哈集團(tuán)建立合資公司。達(dá)能和香港百富勤出資4500萬(wàn)美元，娃哈哈集團(tuán)以娃哈哈哈商標(biāo)和旗下5個(gè)利潤(rùn)最豐厚的企業(yè)出資，成立五家合資公司，合資公司中娃哈哈占49%的股份，達(dá)能占41%，香港百富勤占10%，并約定娃哈哈集團(tuán)將娃哈哈商標(biāo)轉(zhuǎn)讓給合資企業(yè)。此后雙方先后又成立了39家合資企業(yè)。

1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致香港百富勤破產(chǎn)，按照約定達(dá)能收購(gòu)了百富勤所持有的10%的股份，增持到51%的股份。由于商標(biāo)轉(zhuǎn)讓協(xié)議未能獲得國(guó)家工商行政管理總局商標(biāo)局的批準(zhǔn)，所以娃哈哈商標(biāo)注入合資企業(yè)的工作并未完成。此后，娃哈哈集團(tuán)建立了一批與達(dá)能沒(méi)有合資關(guān)系的公司，并生產(chǎn)以“娃哈哈”為商標(biāo)的系列飲料和食品。

2007年4月達(dá)能公司欲以40億元人民幣的價(jià)格并購(gòu)?fù)薰菙?shù)十家非合資公司51%的股權(quán)，涉及資產(chǎn)總額約56億元、2006年利潤(rùn)達(dá)10億元，遭到娃哈哈集團(tuán)的反對(duì)。此后，達(dá)能和娃哈哈之間的爭(zhēng)執(zhí)不斷，并最終進(jìn)入法律程序。

2007年5月，達(dá)能正式啟動(dòng)對(duì)娃哈哈的法律訴訟，在瑞典斯德哥爾摩商會(huì)仲裁院（SCC）對(duì)娃哈哈集團(tuán)及集團(tuán)董事長(zhǎng)宗慶后提起違反合資合同的仲裁，在美國(guó)、BVI、薩摩亞等地展開(kāi)各種訴訟。6月7日，宗慶后辭去娃哈哈合資企業(yè)董事長(zhǎng)一職，隨后雙方進(jìn)行了數(shù)十起國(guó)內(nèi)外法律訴訟戰(zhàn)。截至2009年2月，娃哈哈在中國(guó)取得了21起訴訟全部勝訴的戰(zhàn)果。2009年5月21日，杭州中院終審裁定“娃哈哈”商標(biāo)歸屬娃哈哈集團(tuán)。

在多方的斡旋下，達(dá)能和娃哈哈開(kāi)始的和解談判，達(dá)能同意退出合資企業(yè)，但51%股權(quán)的報(bào)價(jià)為近200億元人民幣。

2009年9月30日上午娃哈哈和達(dá)能舉行了和解協(xié)議的簽約儀式。和解聲明稱(chēng)：“達(dá)能和娃哈哈集團(tuán)高興地宣布，雙方已于今日達(dá)成友好和解方案，該方案目前尚須得到中國(guó)有關(guān)政府部門(mén)的批準(zhǔn)。在中法兩國(guó)政府的支持下，雙方為最終解決爭(zhēng)端，本著相互尊重的精神，攜手再度努力，在近期開(kāi)展了富有成效的談判，并最終達(dá)成了這一友好和解方案”。達(dá)能和 娃哈哈將終止其現(xiàn)有的合資關(guān)系。達(dá)能已同意將其在達(dá)能-娃哈哈合資公司中的51%的股權(quán)以約30億元的價(jià)格出售給娃哈哈。和解協(xié)議執(zhí)行完畢后，雙方將終止與雙方之間糾紛有關(guān)的所有法律程序。

9月30日下午，斯德哥爾摩商會(huì)仲裁院做出裁決，認(rèn)定宗慶后與娃哈哈集團(tuán)嚴(yán)重違反了相關(guān)合同，使達(dá)能因不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)蒙受了重大損失，要求確認(rèn)合資公司對(duì)娃哈哈商標(biāo)的使用權(quán)，娃哈哈集團(tuán)以及宗慶后個(gè)人立即停止在未經(jīng)授權(quán)的情況下使用娃哈哈商標(biāo)的行為，并繼續(xù)完成對(duì)合資公司的商標(biāo)使用權(quán)轉(zhuǎn)讓。

（三）支付手段

1、現(xiàn)金

（1）企業(yè)自有資金（2）并購(gòu)貸款（3）發(fā)行中期票據(jù)

（4）發(fā)行公司債券或企業(yè)債券（5）發(fā)行股票或股權(quán)融資（6）發(fā)行信托產(chǎn)品

2、非現(xiàn)金支付

（1）支付股票或股權(quán)（2）承擔(dān)債務(wù)

（3）合同或協(xié)議約定的其他方式（4）法院裁定或仲裁裁決（5）繼承或贈(zèng)予（6）無(wú)償劃轉(zhuǎn)

（7）非現(xiàn)金資產(chǎn)置換

【案例】中海油并購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼克公司和加拿大尼克森公司的案例

2005年2月27日美國(guó)優(yōu)尼科石油公司邀請(qǐng)中國(guó)海洋石油有限公司作為“友好收購(gòu)”的候選公司之一，提供了初步資料。

4月4日美國(guó)石油公司雪佛龍發(fā)出約180億美元的要約，以股票加現(xiàn)金的方式收購(gòu)優(yōu)尼科。

6月23日中海油向優(yōu)尼科公司發(fā)出競(jìng)爭(zhēng)要約，以每股67美元、總價(jià)185億美元的價(jià)格，全現(xiàn)金方式競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科。如果收購(gòu)成功再支付雪佛龍5億美元分手費(fèi)。此時(shí)優(yōu)尼科總市值為170億美元。中海油190億美元的資金來(lái)源為自有資金30億美元，中國(guó)海洋石油總公司提供長(zhǎng)期次級(jí)債形式貸款45億美元，提供25億美元的次級(jí)過(guò)橋融資，中國(guó)工商銀行提供過(guò)橋貸款60億美元，高盛、摩根大通提供過(guò)橋貸款30億美元。

美國(guó)媒體質(zhì)疑中海油收購(gòu)優(yōu)尼科有中國(guó)政府幕后資金支持。美國(guó)眾議院通過(guò)議案反對(duì)將優(yōu)尼科出售給中海油，要求布什總統(tǒng)評(píng)估這項(xiàng)交易對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)家安全的潛在影響。

7月2日中海油向美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)提出監(jiān)管審查。7月20日美國(guó)國(guó)會(huì)修改《能源法案》，按照修改后的《能源法案》，必須在對(duì)中國(guó)的能源政策進(jìn)行評(píng)估后再審查中海油的并購(gòu)案，但是這個(gè)評(píng)估并無(wú)時(shí)間限制。

8月2日中海油宣布撤回對(duì)優(yōu)尼科的收購(gòu)要約。8月10日雪佛龍成功收購(gòu)優(yōu)尼科。

2012年7月23日中海油宣布將以每股27.50美元和26美元的價(jià)格，現(xiàn)金收購(gòu)尼克森公司所有流通中的普通股和優(yōu)先股，交易總價(jià)為151億美元，同時(shí)承擔(dān)43億美元的債務(wù)。如果協(xié)議未能獲得中國(guó)的批準(zhǔn)，中海油須向尼克森支付4.25億美元的反向終止費(fèi)。

中海油收購(gòu)尼克森的資金來(lái)源為銀行貸款60億美元，投資的理財(cái)產(chǎn)品到期變現(xiàn)376.9 億元人民幣，定期存款178.09億元人民幣。

尼克森的資產(chǎn)主要是分布在加拿大西部、英國(guó)北海、墨西哥灣和尼日利亞海上等全球最主要產(chǎn)區(qū)的常規(guī)油氣、油砂以及頁(yè)巖氣資源。收購(gòu)后中海油的儲(chǔ)量增加約30%，產(chǎn)量增加20%，并能戰(zhàn)略性進(jìn)入海上油氣富集盆地和新興頁(yè)巖氣盆地，使中海油的資產(chǎn)組合更加多樣化。

8月29日，中海油向加拿大政府提交收購(gòu)申請(qǐng)。9月20日通過(guò)了尼克森公司股東大會(huì)批準(zhǔn)，同日加拿大法院批準(zhǔn)了并購(gòu)協(xié)議。10月11日加拿大政府決定將審批中海油收購(gòu)尼克森的申請(qǐng)延期30天，11月2日決定再次延期30天至12月10日。12月8日加拿大政府審批通過(guò)。2013年1月18日中國(guó)政府批準(zhǔn)了并購(gòu)協(xié)議。2月12日美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)批準(zhǔn)中海油收購(gòu)尼克森位于美國(guó)墨西哥灣資產(chǎn)的申請(qǐng)。其后陸續(xù)通過(guò)了歐盟、英國(guó)和尼日利亞等政府和審批機(jī)構(gòu)的審批。

2012年2月26日中海油宣布完成收購(gòu)加拿大尼克森公司的交割，這是迄今為止中國(guó)公司完成的最大一筆海外收購(gòu)。

第二部分 并購(gòu)重組的實(shí)務(wù)

并購(gòu)重組一般應(yīng)該遵循以下的基本程序：

一、制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，確定企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略。

戰(zhàn)略是為企業(yè)為完成使命和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，為未來(lái)發(fā)展方向作出的長(zhǎng)期性、總體性的謀劃，并購(gòu)是企業(yè)實(shí)施成長(zhǎng)型戰(zhàn)略最為重要的方法和手段。

（一）戰(zhàn)略分析

1、政治、法律、社會(huì)、人文環(huán)境判斷和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析。

2、企業(yè)所處行業(yè)、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析。

3、企業(yè)擁有的內(nèi)部資源、核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利模式的分析。

（二）戰(zhàn)略選擇

1、確定企業(yè)的使命、戰(zhàn)略定位與戰(zhàn)略目標(biāo)。

2、企業(yè)戰(zhàn)略層面的差距分析。

3、確定以并購(gòu)作為戰(zhàn)略發(fā)展的途徑，確定企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）經(jīng)驗(yàn)效應(yīng)

①通過(guò)兼并方式縮短投資時(shí)間，提高投資效率。

②有效地突破行業(yè)壁壘或市場(chǎng)管制進(jìn)入新的行業(yè)、新的市場(chǎng)。

③充分利用被并購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略性資源。企業(yè)資源除了廠房、建筑物、土地、機(jī)器設(shè)備、原材料、半成品、產(chǎn)成品等有形資產(chǎn)，商標(biāo)、專(zhuān)利權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)外，還包括人力資源、客戶(hù)資源、公共關(guān)系資源、企業(yè)文化資源等。

④充分利用目標(biāo)公司的經(jīng)驗(yàn)效應(yīng)。在很多行業(yè)中，當(dāng)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中經(jīng)驗(yàn)越積累越多時(shí)，可以觀察到一種單位成本不斷下降的趨勢(shì)。企業(yè)通過(guò)兼并發(fā)展時(shí)，不但獲得了原有企業(yè)的生產(chǎn)能力和各種資產(chǎn)，還獲得了原有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。

【案例】中國(guó)國(guó)航收購(gòu)深圳航空

1992年廣控集團(tuán)、國(guó)航等企業(yè)投資設(shè)立了深圳航空有限責(zé)任公司，其中廣控集團(tuán)持股65%，國(guó)航持股25%。2005年深圳匯潤(rùn)投資公司、億陽(yáng)集團(tuán)以21.76億元收購(gòu)廣控集團(tuán)所持深圳航空65%的股權(quán)，李澤源實(shí)際控制深圳航空，實(shí)際只支付了18.16億元。2010年國(guó)航出資6.82億元增資深圳航空，持股比例由原先25%增至51%。2011年深圳政府旗下的企業(yè)全程物流收購(gòu)深圳匯潤(rùn)持有深圳航空24%股權(quán)，持股增至49%。

截至2009年12月31日，深圳航空的資產(chǎn)總計(jì)為223.87億元，負(fù)債合計(jì)為244.54億元，所有者權(quán)益合計(jì)為-20.67億元；2009營(yíng)業(yè)收入為121.44億元，虧損8.64億元。深圳航空擁有各種類(lèi)型的客貨機(jī)99架，經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)國(guó)際航線135條，6800余名員工。2010年運(yùn)輸旅客1756萬(wàn)人次，貨運(yùn)5.25億噸公里。

國(guó)航收購(gòu)深圳航空可以完善雙方的國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線網(wǎng)絡(luò)，鞏固雙方在珠三角地區(qū)的市場(chǎng)地位，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步提升國(guó)航和深圳航空的競(jìng)爭(zhēng)力。

（2）協(xié)同效應(yīng) ①規(guī)模效應(yīng)

規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而收益不斷遞增的現(xiàn)象。企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指由企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大給企業(yè)帶來(lái)的有利性。規(guī)模經(jīng)濟(jì)具有明顯的協(xié)同效應(yīng)，即2+2大于4的效應(yīng)。

②交易費(fèi)用

交易費(fèi)用這一概念是在科斯分析企業(yè)的起源和規(guī)模時(shí)首先引入提出的。交易費(fèi)用（也稱(chēng)交易成本）是運(yùn)用市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的成本，主要包括搜尋成本和在交易中討價(jià)還價(jià)的成本。企業(yè)的出現(xiàn)和存在正是為了節(jié)約市場(chǎng)交易費(fèi)用，即用費(fèi)用較低的企業(yè)內(nèi)部交易代替費(fèi)用較高的市場(chǎng)交易。企業(yè)并購(gòu)而引起的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的變動(dòng)與交易費(fèi)用的變動(dòng)有著直接聯(lián)系?？梢哉f(shuō)，交易費(fèi)用的節(jié)約，是企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的一種重要原因。而企業(yè)并購(gòu)的結(jié)果也是帶來(lái)了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的變化。企業(yè)內(nèi)部之間的協(xié)調(diào)管理費(fèi)用越低，企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模也就越大。

（3）創(chuàng)新效應(yīng)

熊彼特的創(chuàng)新理論強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)技術(shù)的革新和生產(chǎn)方法的變革在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的作用至高無(wú)上。企業(yè)生產(chǎn)要素的重新組合就是創(chuàng)新，通過(guò)這種新的組合可以最大限度地實(shí)現(xiàn)超額利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。企業(yè)并購(gòu)重組主要可以從組織創(chuàng)新、資源配置創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新方面實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新效應(yīng)。

【案例】歐萊雅的并購(gòu)戰(zhàn)略

1909年法國(guó)化學(xué)家和發(fā)明家歐仁?舒萊爾發(fā)明了世界上第一款染發(fā)劑，生產(chǎn)和銷(xiāo)售給巴黎的美發(fā)師，由此創(chuàng)立了法國(guó)無(wú)害染發(fā)劑公司，1939年更名為歐萊雅集團(tuán)。

從創(chuàng)立到1950年，是歐萊雅模式創(chuàng)立的階段，在這一階段歐萊雅鍛造了自己的DNA：“運(yùn)用研究和創(chuàng)新來(lái)提升美麗”。

1950年至1983年是歐萊雅成長(zhǎng)的階段，這一階段歐萊雅形成的自己標(biāo)志性的品牌和產(chǎn)品，企業(yè)的座右銘是“抓住新的機(jī)遇”。

1964年收購(gòu)法國(guó)品牌蘭蔻。1965年收購(gòu)法國(guó)品牌卡尼爾。1970年收購(gòu)摩納哥品牌碧歐泉。

1984年以后歐萊雅推行以戰(zhàn)略收購(gòu)和品牌推廣為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)行“收購(gòu)當(dāng)?shù)仄放啤獙?shí)施改造——補(bǔ)充新品——推向國(guó)際市場(chǎng)”的品牌改造流程，建立了具有歐萊雅特色的品牌金字塔，逐步發(fā)展成為化妝品行業(yè)領(lǐng)袖。

1996年收購(gòu)美國(guó)品牌美寶蓮。收購(gòu)后將其總部由孟菲斯搬至紐約，并嘗試為美寶蓮沉穩(wěn)的色調(diào)注入一些前衛(wèi)的成分，將過(guò)去一直放在試驗(yàn)室里顏色怪異的指甲油、唇膏推向了市場(chǎng)，很快受到了大多數(shù)女性的熱烈歡迎。收購(gòu)美寶蓮使歐萊雅成為美國(guó)化妝品行業(yè)領(lǐng)袖，同時(shí)借美寶蓮之手打開(kāi)了亞洲特別是中國(guó)的大門(mén)。

1998年收購(gòu)了專(zhuān)注于種群發(fā)質(zhì)的美國(guó)品牌Softsheen。2000年收購(gòu)了以美國(guó)黑人和南非市場(chǎng)為主的品牌Carson。2001年將兩個(gè)品牌合并為Softsheen-Carson，然后將實(shí)驗(yàn)室的黑人發(fā)質(zhì)科研成果注入這個(gè)品牌，并直接在非洲培養(yǎng)大量當(dāng)?shù)氐拿腊l(fā)師，以推廣這一產(chǎn)品。隨后將這款產(chǎn)品推廣至歐洲的黑人后裔，該品牌成為了生產(chǎn)少數(shù)種群護(hù)發(fā)產(chǎn)品的國(guó)際領(lǐng)軍品牌。

2003年12月收購(gòu)中國(guó)品牌小護(hù)士。小護(hù)士擁有28萬(wàn)個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，96%的市場(chǎng)認(rèn)知度，4000萬(wàn)歐元的銷(xiāo)售收入。小護(hù)士作為領(lǐng)先的大眾護(hù)膚品牌，擁有強(qiáng)大的本土用戶(hù)基礎(chǔ)。收購(gòu)以后品牌以“卡尼爾小護(hù)士”命名。2004年1月收購(gòu)中國(guó)彩妝及護(hù)膚品高端品牌羽西，該品牌在中國(guó)市場(chǎng)擁有較高的知名度和市場(chǎng)份額。羽西由美籍華人靳羽西于1992年創(chuàng)立，1996年被科蒂集團(tuán)收購(gòu)。

2006年提出了“全世界美麗的多樣化”的口號(hào)，繼續(xù)以品牌收購(gòu)為戰(zhàn)略手段，進(jìn)一步壯大歐萊雅的國(guó)際品牌組合，以滿(mǎn)足全世界多樣性的需求。

歐萊雅的戰(zhàn)略定位：在歐萊雅近百年的歷史中，化妝品始終是我們唯一的專(zhuān)注領(lǐng)域和專(zhuān)長(zhǎng)所在。我們致力投入所有專(zhuān)有技術(shù)和研究資源，為全球多元化的男性和女性消費(fèi)者創(chuàng)造福祉。每個(gè)消費(fèi)者均具有獨(dú)一無(wú)二的外表和身體特征，在年齡、膚質(zhì)和發(fā)質(zhì)類(lèi)型上各有不同。尊重個(gè)體差異，并能通過(guò)多樣化產(chǎn)品和品牌滿(mǎn)足各類(lèi)消費(fèi)者的需求是我們開(kāi)展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

歐萊雅的品牌主要包括：巴黎歐萊雅、卡尼爾、美寶蓮紐約、巴黎創(chuàng)意美家、小護(hù)士；蘭蔻、碧歐泉、赫蓮娜、植村秀、羽西、Giorgio Armani、科顏氏、Sanoflore（圣芙蘭）、The

Body Shop（美體小鋪）、Essie；歐萊雅專(zhuān)業(yè)美發(fā)、卡詩(shī)、美奇絲、Redkeen、Softsheen-Carson ；薇姿、理膚泉、修麗可、Clarisonic（科萊麗）、（美即）。

（三）戰(zhàn)略實(shí)施

1、分析需要通過(guò)并購(gòu)獲得的戰(zhàn)略性資源。

2、充分利用目標(biāo)公司的經(jīng)驗(yàn)效應(yīng)。

3、并購(gòu)后的在協(xié)同效應(yīng)、創(chuàng)新效應(yīng)方面的預(yù)期戰(zhàn)略成效。

4、并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)時(shí)，采取的風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策或退出策略。【案例】吉利并購(gòu)沃爾沃

浙江吉利控股集團(tuán)有限公司于1986年成立，1997年進(jìn)入汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，1998年第一輛吉利汽車(chē)下線，2001年獲得當(dāng)時(shí)的國(guó)家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布的中國(guó)汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品公告，成為中國(guó)首家獲得轎車(chē)生產(chǎn)資格的民營(yíng)企業(yè)。吉利集團(tuán)業(yè)務(wù)涵蓋汽車(chē)研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)的整條產(chǎn)業(yè)鏈，擁有生產(chǎn)整車(chē)、發(fā)動(dòng)機(jī)和變速器全套汽車(chē)系統(tǒng)的能力。

2007年6月，吉利集團(tuán)開(kāi)始進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，計(jì)劃用三至五年的時(shí)間，由“造老百姓買(mǎi)得起的汽車(chē)”，“像賣(mài)白菜那樣賣(mài)汽車(chē)”，向“造最安全、最環(huán)保、最節(jié)能的好車(chē)，讓吉利汽車(chē)走遍全世界！”轉(zhuǎn)變，從單純的低成本戰(zhàn)略向高技術(shù)、高質(zhì)量、高效率、國(guó)際化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

從1927年沃爾沃生產(chǎn)出第一部汽車(chē)開(kāi)始，瑞典的沃爾沃轎車(chē)已逐步發(fā)展成世界知名的豪華汽車(chē)品牌。1999年美國(guó)福特汽車(chē)公司以64.5億美元收購(gòu)，沃爾沃成為其全資子公司。沃爾沃既擁有體現(xiàn)安全、質(zhì)量、環(huán)保和現(xiàn)代北歐設(shè)計(jì)的核心價(jià)值的品牌，由擁有節(jié)能、環(huán)保、安全技術(shù)全球領(lǐng)先的技術(shù)，還擁有企業(yè)專(zhuān)業(yè)人才與國(guó)際化的技術(shù)、管理、營(yíng)銷(xiāo)人才，2000余銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)遍布全球，計(jì)劃轉(zhuǎn)讓給吉利的產(chǎn)品包括三個(gè)整車(chē)平臺(tái)，九個(gè)系列產(chǎn)品。但是沃爾沃也承擔(dān)著35億美元的巨額債務(wù)，2008年虧損16.9億美元，2009年虧損6.53億美元。

2008年4月吉利集團(tuán)首次向福特提交收購(gòu)沃爾沃的建議書(shū)。2009年12月23日，福特與吉利集團(tuán)就出售沃爾沃轎車(chē)項(xiàng)目達(dá)成框架協(xié)議。2010年3月28日吉利與福特簽署股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，以18億美元的價(jià)格收購(gòu)沃爾沃轎車(chē)公司，其中2億美元以票據(jù)方式支付，其余以現(xiàn)金方式支付。

由于沃爾沃轎車(chē)公司總部位于瑞典，又是福特汽車(chē)的全資子公司，因此吉利收購(gòu)沃爾沃要通過(guò)歐盟和美國(guó)政府的審批。交易首先通過(guò)了美國(guó)政府的相關(guān)審查，7月6日，歐盟通過(guò)了對(duì)吉利收購(gòu)沃爾沃轎車(chē)項(xiàng)目的反壟斷審查，7月26日，中國(guó)商務(wù)部也正式批復(fù)核準(zhǔn)了這一收購(gòu)項(xiàng)目。

2010年8月2日吉利集團(tuán)為完成收購(gòu)沃爾沃轎車(chē)公司開(kāi)出了票據(jù)并支付了13億美元現(xiàn)金，此最終交易價(jià)格是根據(jù)收購(gòu)協(xié)議針對(duì)養(yǎng)老金義務(wù)和運(yùn)營(yíng)資本等因素做出調(diào)整的結(jié)果。收購(gòu)資金來(lái)自吉利集團(tuán)、中資機(jī)構(gòu)以及國(guó)際資本市場(chǎng)。

【案例】TCL并購(gòu)湯姆遜 2004年7月TCL出資3.149億歐元與法國(guó)湯姆遜公司成立TCL湯姆遜公司（TTE），TCL占67%的股份。

TCL并購(gòu)湯姆遜公司彩電業(yè)務(wù)的目的是要實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)彩電年總生產(chǎn)量將高達(dá)1800萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)售額將超過(guò)30億歐元，居全世界第一。湯姆遜有品牌、有生產(chǎn)線、有研發(fā)能力，是全球擁有彩電技術(shù)專(zhuān)利最多的公司，在全球?qū)＠麛?shù)量上僅次于IBM。但是湯姆遜的彩電業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)多年虧損。

2004年TTE虧損1.43億元。2005年TTE虧8.2億元。

2006年TCL開(kāi)始?xì)W洲業(yè)務(wù)的重組，TTE終止了在歐洲的所有電視機(jī)的營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，TCL集團(tuán)出資4500萬(wàn)歐元用于安置員工。2010年11月TTE的法定清算官通過(guò)法國(guó)南特商業(yè)法庭向TCL集團(tuán)、TCL多媒體及其相關(guān)子公司提出訴訟請(qǐng)求。2011年3月法國(guó)南特商業(yè)法庭做出初審判決，判令TCL集團(tuán)、TCL多媒體及其子公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，賠償2310萬(wàn)歐元（約2.11億元人民幣）。4月TCL集團(tuán)與法國(guó)南特商業(yè)法庭達(dá)成和解協(xié)議，同意支付1400萬(wàn)歐元（約合1.31億元人民幣）作為賠償。

二、尋找并購(gòu)重組項(xiàng)目；組織并購(gòu)班子，做好前期準(zhǔn)備工作；制定工作計(jì)劃，擬定工作流程，安排工作進(jìn)度表，明確責(zé)任和分工。

（一）項(xiàng)目負(fù)責(zé)人

（二）財(cái)務(wù)顧問(wèn)

（三）法律專(zhuān)家：律師。

（四）財(cái)務(wù)專(zhuān)家：注冊(cè)會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師等。

（五）技術(shù)專(zhuān)家

三、簽訂并購(gòu)意向書(shū)。

（一）保密條款。

（二）排他性條款及有效期限。

（三）盡職調(diào)查的方式、范圍和權(quán)利。

四、盡職調(diào)查。

盡職調(diào)查是通過(guò)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的過(guò)去、現(xiàn)在和可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)的有關(guān)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法律、管理等相關(guān)事項(xiàng)，評(píng)估并購(gòu)承擔(dān)的債務(wù)和責(zé)任，存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)價(jià)并購(gòu)獲取的資源和可能獲取收益情況的過(guò)程。盡職調(diào)查清單與原始文件清單。

（一）基本情況

公司的營(yíng)業(yè)執(zhí)照及專(zhuān)營(yíng)許可證，包括自成立以來(lái)的所有變更的原因及相關(guān)情況；公司及子公司章程，主要審查公司章程中控制條款的內(nèi)容；公司的規(guī)章制度；公司最近五年（至少三年）的發(fā)文，董事會(huì)、管理層會(huì)議記錄。

（二）財(cái)務(wù)狀況與財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、盈利預(yù)測(cè)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、資產(chǎn)狀況、財(cái)務(wù)狀況的盡職調(diào)查，出具咨詢(xún)報(bào)告。根據(jù)工作需要確定審計(jì)期間，確定評(píng)估基準(zhǔn)日，開(kāi)展財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估。重點(diǎn)關(guān)注盈利預(yù)測(cè)問(wèn)題。

（三）法律問(wèn)題

出售方所出售股權(quán)的合法性；無(wú)形資產(chǎn)主要包括專(zhuān)利、商標(biāo)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、著作權(quán)、許可和批準(zhǔn)等的合法性；房屋、建筑物、設(shè)備、車(chē)輛等是否抵押，其法律狀況；合同主要包括供應(yīng)和銷(xiāo)售合同、勞動(dòng)合同、咨詢(xún)合同、租賃合同、許可合同、經(jīng)銷(xiāo)權(quán)合同、貸款合同、贊助合同等；訴訟事項(xiàng)。已勝訴未執(zhí)行的訴訟、已敗訴未執(zhí)行的訴訟、正在訴訟過(guò)程的訴訟、潛在的訴訟事項(xiàng)等；人力資源和勞資關(guān)系。

（四）業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況

企業(yè)原燃材料、備品配件的采購(gòu)渠道、供應(yīng)商、定價(jià)方法和付款政策；產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)體系與政策，經(jīng)銷(xiāo)商關(guān)系和特許權(quán)，定價(jià)方法與應(yīng)收賬款管理辦法；企業(yè)的技術(shù)裝備水平、工藝水平和生產(chǎn)管理水平等。

（五）其他更為廣泛的信息 【案例】深發(fā)展并購(gòu)案例

2002年6月，新橋投資與深發(fā)展簽訂意向協(xié)議，新橋投資將收購(gòu)深發(fā)展的股份。9月深發(fā)展主管部門(mén)批準(zhǔn)，同意新橋投資以國(guó)外戰(zhàn)略投資者身份進(jìn)入深發(fā)展。

10月，新橋投資過(guò)渡管理委員會(huì)成員4人進(jìn)駐深發(fā)展，開(kāi)始了為期三個(gè)月的盡職調(diào)查。按照協(xié)議，管委會(huì)擁有包括全面監(jiān)督、控制風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展業(yè)務(wù)以及負(fù)責(zé)銀行經(jīng)營(yíng)層的管理和管理機(jī)制的改善等諸多權(quán)利。新橋投資聘請(qǐng)了普華永道和方大律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)50多人進(jìn)行盡職調(diào)查工作，詳盡地進(jìn)行了信息系統(tǒng)調(diào)查、資金調(diào)查和貸款審查。按照原先所協(xié)商的每股5元作價(jià)，深發(fā)展四家股東出讓所持股份價(jià)格為17億元。新橋投資在調(diào)查后認(rèn)為，深發(fā)展報(bào)表所體現(xiàn)的不良資產(chǎn)數(shù)額與實(shí)際數(shù)額相差很遠(yuǎn)。按新橋投資要求提足準(zhǔn)備，則使凈資產(chǎn)被沖至負(fù)數(shù)。按協(xié)議條款出讓方應(yīng)以現(xiàn)金補(bǔ)足才能完成交易。

2003年5月12日深發(fā)展公告，董事會(huì)向新橋投資過(guò)渡管理委員會(huì)所作出的授權(quán)已經(jīng)屆滿(mǎn)，股東與新橋投資仍未就股權(quán)轉(zhuǎn)讓與收購(gòu)事宜達(dá)成協(xié)議。為保證持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，決定撤消過(guò)渡管理委員會(huì)，終止同新橋投資簽署的管理協(xié)議。同日新橋投資公告雙方在轉(zhuǎn)讓價(jià)格上達(dá)成一致。5月20日新橋投資在美國(guó)得克薩斯州地方法院遞交訴狀，指控臺(tái)灣中國(guó)信托商業(yè)銀行干擾了深發(fā)展與其達(dá)成的獨(dú)家協(xié)議，導(dǎo)致深發(fā)展在5月12日宣布終止同新橋簽署的管理協(xié)議，侵犯了新橋投資享有的合約權(quán)利，要求獲得補(bǔ)償性和懲罰性賠償。9月向國(guó)際商會(huì)仲裁院提請(qǐng)仲裁，請(qǐng)求裁決深發(fā)展及四家股東承擔(dān)違約責(zé)任。11月，深發(fā)展向國(guó)際商會(huì)仲裁院提交答辯和反請(qǐng)求，并向深圳中級(jí)法院起訴要求框架協(xié)議中的仲裁條款無(wú)效。

2004年4月，新橋投資撤銷(xiāo)了請(qǐng)求裁定深發(fā)展及四大股東違反協(xié)議的仲裁申請(qǐng)。5月，新橋投資以New Bridge Asia AIV Ⅲ,L.P.與深發(fā)展四家股東簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以12.35億元的價(jià)格收購(gòu)深發(fā)展34810.33萬(wàn)股、17.89％的股權(quán)，成為其第一大股東。New Bridge Asia AIV Ⅲ,L.P.成立于2000年6月22日，住所為美國(guó)特拉華州，為有限合伙形式的投資基金，基金存續(xù)期限為十年。

2005年9月中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)施股權(quán)分置改革。股權(quán)分置改革是通過(guò)非流通股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，消除A股市場(chǎng)股份轉(zhuǎn)讓制度性差異的過(guò)程。

2007年6月深發(fā)展實(shí)施股權(quán)分置改革方案，以未分配利潤(rùn)向流通股每10股送1股，換算成非流通股向流通股直接送股的方式為每10股送0.257股的對(duì)價(jià)。

2009年6月12日，深發(fā)展與平安人壽簽署股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，擬非公開(kāi)發(fā)行不少于3.7億股但不超過(guò)5.85億股，中國(guó)平安在不遲于2010年12月31日前收購(gòu)新橋投資所持有深發(fā)展所有股份。非公開(kāi)發(fā)行及股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，中國(guó)平安和平安人壽將合計(jì)持有不超過(guò)總股本30%的股份。交易需要中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、商務(wù)部、國(guó)家外匯管理局、國(guó)家工商局、深交所、上交所和香港聯(lián)交所的審批或核準(zhǔn)。

2009年12月24日中國(guó)平安與新橋投資簽署補(bǔ)充協(xié)議，將協(xié)議的最后終止日由原協(xié)議規(guī)定的2009年12月31日修改為2010年4月30日，同時(shí)在最后終止日后可兩次再自動(dòng)展期90天，如仍未完成協(xié)議，再協(xié)商展期。2010年4月29日又將日期由2010年4月30日延期至2010年6月28日。

2010年5月5日中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)中國(guó)平安（02318，HK）向新橋投資定向增發(fā)2.99億股境外上市外資股，新橋投資以其持有的深發(fā)展（000001，SZ）5.20億股作為支付對(duì)價(jià)。5月8日過(guò)戶(hù)完成。中國(guó)平安及平安人壽合計(jì)持有深發(fā)展6.66億股，占總股本的21.44%，為深發(fā)展第一、第二大股東。新橋投資不再持有深發(fā)展股份。

2011年6月28日中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)深發(fā)展向中國(guó)平安發(fā)行16.38億股股份購(gòu)買(mǎi)其持有的平安銀行股份有限公司78.25億股股份（約占平安銀行總股本的90.75%）并向其募集26.9 億元人民幣，并核準(zhǔn)豁免中國(guó)平安的要約收購(gòu)義務(wù)。

2012年1月19日深發(fā)展與平安銀行簽署吸收合并協(xié)議。吸收合并完成后，平安銀行將注銷(xiāo)法人資格，深發(fā)展作為合并完成后的存續(xù)公司將依法承繼平安銀行的所有資產(chǎn)、負(fù)債、證照、許可、業(yè)務(wù)、人員及其他一切權(quán)利與義務(wù)。

2012年8月2日，深發(fā)展完成吸收合并平安銀行，深圳發(fā)展銀行股份有限公司更名為平安銀行股份有限公司，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由深發(fā)展A變更為平安銀行，股票代碼000001。

五、并購(gòu)重組可行性研究報(bào)告。

（一）并購(gòu)重組方案

1、基本方案（1）業(yè)務(wù)重組

業(yè)務(wù)重組是企業(yè)為了實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略或解決經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)進(jìn)入或者退出某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略目標(biāo)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的過(guò)程。

以IPO或重組上市公司為目的的業(yè)務(wù)重組應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。（2）資產(chǎn)重組

資產(chǎn)重組是為了整合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)剝離、置換、出售等方式對(duì)資產(chǎn)的數(shù)量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整的行為和過(guò)程。

重點(diǎn)關(guān)注并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)是否有合法的發(fā)票、權(quán)屬變更條件和手續(xù)、變更的費(fèi)用和稅金等問(wèn)題。

（3）債務(wù)重組與破產(chǎn)重整

債務(wù)重組是指在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁決作出讓步的事項(xiàng)。

破產(chǎn)重整，是對(duì)可能或已經(jīng)發(fā)生破產(chǎn)原因但又有希望再生的債務(wù)人，通過(guò)各方利害關(guān)系人的協(xié)商，并借助法律強(qiáng)制性地調(diào)整他們的利益，對(duì)債務(wù)人進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的整頓和債權(quán)債務(wù)關(guān)系上的清理，以期擺脫財(cái)務(wù)困境，重獲經(jīng)營(yíng)能力的過(guò)程。

（4）產(chǎn)權(quán)重組與交易結(jié)構(gòu)

產(chǎn)權(quán)重組與交易結(jié)構(gòu)的安排主要應(yīng)考慮政治因素、法律因素、稅收籌劃以及資金支付問(wèn)題。

① 法律

《反壟斷法》：立法宗旨是，預(yù)防和制止壟斷行為，保護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，維護(hù)消費(fèi)者利益和社會(huì)公共利益，促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。壟斷行為包括壟斷協(xié)議、濫用市場(chǎng)支配地位和經(jīng)營(yíng)者集中。

經(jīng)營(yíng)者集中包括經(jīng)營(yíng)者合并，經(jīng)營(yíng)者通過(guò)取得股權(quán)或者資產(chǎn)的方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)，經(jīng)營(yíng)者通過(guò)合同等方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)或者能夠?qū)ζ渌?jīng)營(yíng)者施加決定性影響。

人力資源的相關(guān)法律法規(guī)：《勞動(dòng)法》、《勞動(dòng)合同法》以及社會(huì)保障方面的法律法規(guī)。其他法律法規(guī)：《環(huán)境保護(hù)法》、《土地法》、《國(guó)有資產(chǎn)法》、《外商投資企業(yè)法》等法律法規(guī)的規(guī)定。

市場(chǎng)準(zhǔn)入與行業(yè)監(jiān)管：關(guān)于并購(gòu)交易的限制性規(guī)定，并購(gòu)交易能否按有關(guān)規(guī)定獲得批準(zhǔn)，并履行必要的注冊(cè)、登記、公告等手續(xù)。比如涉及產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準(zhǔn)入、環(huán)保評(píng)價(jià)、外資審批、國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等。

其他法律法規(guī)的規(guī)定。境外并購(gòu)涉及以哪國(guó)的法律作為雙方談判和簽署并購(gòu)協(xié)議的法律基礎(chǔ)。

② 稅收

契稅、印花稅、增值稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅等稅種。③資金

付款方式、條件、時(shí)間。涉及境外并購(gòu)還要考慮幣種、匯率、付款渠道等因素。

2、特殊并購(gòu)方案（1）上市公司收購(gòu)

收購(gòu)人可以通過(guò)取得股份的方式成為一個(gè)上市公司的控股股東，也可以通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議及其他安排的途徑成為一個(gè)上市公司的實(shí)際控制人，也可以同時(shí)采取上述方式和途徑取得上市公司的控制權(quán)。直接收購(gòu)與間接收購(gòu)。

要約收購(gòu)，是指收購(gòu)人向被收購(gòu)公司股東公開(kāi)發(fā)出的、愿意按照要約條件購(gòu)買(mǎi)其所持有的被收購(gòu)公司股份的意思表示。全面要約，是指向被收購(gòu)公司的所有股東發(fā)出收購(gòu)其持有的全部股份的要約。部分要約，是指向被收購(gòu)公司的所有股東發(fā)出收購(gòu)其持有的部分股份的要約。競(jìng)爭(zhēng)要約，是指在一個(gè)收購(gòu)人發(fā)出要約收購(gòu)的初始要約后，其他收購(gòu)人對(duì)同一標(biāo)的股份發(fā)出要約收購(gòu)的情況。

協(xié)議收購(gòu)：收購(gòu)人通過(guò)與上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以協(xié)議方式受讓上市公司股份的行為。

（2）上市公司重大資產(chǎn)重組

上市公司及其控股或者控制的公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)買(mǎi)、出售資產(chǎn)或者通過(guò)其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易達(dá)到規(guī)定比例，導(dǎo)致上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為。

上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組條件：

①符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理、反壟斷等法律和行政法規(guī)的規(guī)定； ②不會(huì)導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件；

③重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司股東合法權(quán)益的情形； ④重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)清晰，資產(chǎn)過(guò)戶(hù)或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法；

⑤有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不存在可能導(dǎo)致上市公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無(wú)具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情形；

⑥有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人保持獨(dú)立，符合證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司獨(dú)立性的相關(guān)規(guī)定；

⑦有利上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)。重大資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn)：

①資產(chǎn)：購(gòu)買(mǎi)、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上；

②營(yíng)業(yè)收入：購(gòu)買(mǎi)、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上；

③凈資產(chǎn)：購(gòu)買(mǎi)、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣。

（3）外資并購(gòu)

外資并購(gòu)是指外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)。①并購(gòu)方式

股權(quán)并購(gòu)是外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)非外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)。

資產(chǎn)并購(gòu)是外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)；或者外國(guó)投資者協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)。②產(chǎn)業(yè)限制

國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部頒布的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2011年修訂）》，分為鼓勵(lì)、限制和禁止外商投資的產(chǎn)業(yè)。

③安全審查

商務(wù)部《實(shí)施外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度有關(guān)事項(xiàng)的暫行規(guī)定》。（4）管理層收購(gòu)

管理層收購(gòu)MBO（Management Buy-Out）又稱(chēng)經(jīng)理層收購(gòu)、管理層融資收購(gòu)，是企業(yè)管理層運(yùn)用杠桿收購(gòu)的方式，利用借貸所融資金購(gòu)買(mǎi)公司股權(quán)，從而改變公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)和實(shí)際控制權(quán)，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者變?yōu)槠髽I(yè)所有者，進(jìn)而達(dá)到重組公司目的的一種收購(gòu)行為。

MBO的優(yōu)勢(shì)：有利于提高管理層的積極性，提高管理層的人力資源價(jià)值。有利于解決委托代理問(wèn)題，減少代理人成本。有利于提高企業(yè)管理決策效率。有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和企業(yè)價(jià)值。

MBO的問(wèn)題：資金來(lái)源；收購(gòu)價(jià)格和操作流程和審批?！景咐侩p匯發(fā)展并購(gòu)案例 1958年建廠——漯河市冷倉(cāng)。1969年變更為漯河市肉聯(lián)廠。

1994年改制為河南省漯河市雙匯實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司。雙匯集團(tuán)具有年產(chǎn)肉制品25萬(wàn)噸，屠宰生豬126萬(wàn)頭，活牛40萬(wàn)頭，腸衣膜2700噸，罐頭、速凍蔬菜、生化藥品的300余種產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，為全國(guó)最大的肉類(lèi)加工和罐頭生產(chǎn)基地。

1998年9月以雙匯集團(tuán)為獨(dú)家發(fā)起人募集設(shè)立了河南雙匯實(shí)業(yè)股份有限公司（雙匯實(shí)業(yè)，000895），公開(kāi)發(fā)行股票5000萬(wàn)股，共募集資金3億元，12月股票上市交易。

1999年更名為河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司（雙匯發(fā)展）。2006年3月雙匯集團(tuán)100%股權(quán)在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓。2006年4月由高盛集團(tuán)（持股51%）、鼎暉中國(guó)成長(zhǎng)基金Ⅱ（持股49%）授權(quán)委托的香港羅特克斯以20.1億元的價(jià)格收購(gòu)雙匯集團(tuán)100%的股權(quán)。同月河南省國(guó)資委和國(guó)務(wù)院國(guó)資委予以批復(fù)。

2006年5月雙匯發(fā)展第二大股東漯河海宇投資有限公司于香港羅特克斯簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以56218萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓其持有的雙匯發(fā)展25%的股權(quán)12838萬(wàn)股。

2006年12月獲得商務(wù)部批復(fù)。2007年4月獲得證監(jiān)會(huì)審批通過(guò)。

2007年4月27日羅特斯克公司委托雙匯集團(tuán)作為要約收購(gòu)實(shí)施主體向雙匯發(fā)展全體流通股股東發(fā)出不以退市為目的的全面要約。6月2日要約期滿(mǎn)，受讓3400股，并購(gòu)交易完成。2007年10月6日高盛策略將其在羅特克斯5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鼎輝Shine。

2009年11月5日，有關(guān)媒體披露雙匯發(fā)展涉嫌管理層收購(gòu)后，雙匯發(fā)展公告相關(guān)事宜。2007年10月股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，高盛和鼎暉Shine通過(guò)Shine B間接控股羅特克斯有限公司。其中，高盛持有Shine B30%股權(quán)，鼎暉Shine持50%股權(quán)，Dunearn Investment Pte Limited(“Dunearn”)持12%股權(quán)，F(xiàn)ocus Chevalier Investment Co., Ltd.(“Focus Chevalier”)持8%股權(quán)。

2007年10月，雙匯集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)相關(guān)員工通過(guò)信托方式在英屬維爾京群島設(shè)立了Rise Grand Group Limited(興泰集團(tuán)有限公司，簡(jiǎn)稱(chēng)興泰集團(tuán))，并由興泰集團(tuán)進(jìn)一步在英屬維爾京群島設(shè)立了Heroic Zone Investments Limited(下稱(chēng)“Heroic Zone”)，Heroic Zone 持有Shine C Holding Limited（現(xiàn)已更名Shuanghui International Holdings Limited，雙匯國(guó)際有限公司)31.8182%的股權(quán)。

2009年11月5日，高盛于境外向CDH Shine III Limited(“鼎暉Shine III”)轉(zhuǎn)讓 其所持有的Shine B 15%股權(quán)，鼎暉Shine將其持有的Shine B 2%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鼎暉Shine III。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，高盛持有Shine B 15%股權(quán)，鼎暉Shine持有48%股權(quán)，鼎暉Shine III持有17%股權(quán)，Dunearn持有Shine B 12%股權(quán)，F(xiàn)ocus Chevalier持有Shine B8%股權(quán)。

2009年上半年，香港華懋集團(tuán)有限公司向羅特克斯有限公司轉(zhuǎn)讓了雙匯發(fā)展部分控股及參股公司的股權(quán)，雙匯發(fā)展放棄了優(yōu)先受讓權(quán)。

2010年3月3日，雙匯發(fā)展臨時(shí)股東大會(huì)否決了放棄優(yōu)先受讓權(quán)的議案。3月8日，深交所下發(fā)了《關(guān)注函》，要求公司盡快擬定整改方案。3月22日起停牌。

2010年11月雙匯發(fā)展公告發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)及換股吸收合并預(yù)案。2010年12月10日公布重大資產(chǎn)重組方案。

公司以置出資產(chǎn)與雙匯集團(tuán)的置入資產(chǎn)進(jìn)行置換，向雙匯集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行A股股票作為受讓雙匯集團(tuán)置入資產(chǎn)價(jià)值超過(guò)置出資產(chǎn)部分的對(duì)價(jià)；向羅特克斯非公開(kāi)發(fā)行A 股股票作為羅特克斯認(rèn)股資產(chǎn)的對(duì)價(jià)。公司以換股方式吸收合并5家公司，即廣東雙匯、內(nèi)蒙古雙匯、雙匯牧業(yè)、華懋化工包裝和雙匯新材料，公司為吸并方及存續(xù)方。

盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償方案。雙匯發(fā)展經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核確認(rèn)的實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)未能達(dá)到資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中相關(guān)資產(chǎn)的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)，雙匯集團(tuán)和羅特克斯將其認(rèn)購(gòu)的股份總數(shù)按一定比例計(jì)算股份補(bǔ)償數(shù)，該部分股份將由公司以1元總價(jià)回購(gòu)并予以注銷(xiāo)。

2011年3月1日雙匯發(fā)展收到證監(jiān)會(huì)重大資產(chǎn)重組受理函。2011年3月15日，央視報(bào)道瘦肉精事件。2011年3月16日，雙匯發(fā)展股票停牌。

2011年4月19日，就雙匯發(fā)展?jié)垂S瘦肉精事件作出說(shuō)明并復(fù)牌。2011年11月18日公告要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)。

香港羅克斯特為收購(gòu)人，興泰集團(tuán)為要約收購(gòu)義務(wù)人，雙匯國(guó)際及萬(wàn)隆為一致行動(dòng)人。要約收購(gòu)系由于雙匯國(guó)際的股東進(jìn)行境外股權(quán)變更，導(dǎo)致興泰集團(tuán)成為雙匯發(fā)展的實(shí)際控制人，高盛集團(tuán)和鼎暉投資不再通過(guò)羅特克斯對(duì)雙匯發(fā)展實(shí)施共同控制而觸發(fā)。要約收購(gòu)不以終止雙匯發(fā)展上市地為位目的。

要約收購(gòu)擬采用溢價(jià)要約方式。收購(gòu)人確定本次要約價(jià)格為每股56元，該價(jià)格較要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要公告前1個(gè)交易日雙匯發(fā)展股票收盤(pán)價(jià)49.48 元溢價(jià)13.18%，較要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要公告前 30 個(gè)交易日雙匯發(fā)展股票每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值 53．38 元溢價(jià) 4.91%。要約收購(gòu)所需最高資金總額為人民幣164.72億元。羅特克斯及其全資子公司雙匯集團(tuán)已分別將 13 億港元及 22 億元人民幣（相當(dāng)于要約收購(gòu)所需最高資金總額的20%）的保證金存入指定賬戶(hù)，作為要約收購(gòu)的履約保證。要約收購(gòu)期限共計(jì)30個(gè)自然日，期限自2011 年 11 月 21 日至 2011 年12 月 20 日。截至要約收購(gòu)期滿(mǎn)已預(yù)受要約且未撤回的股份為0股，雙匯發(fā)展流通股股東無(wú)人接受羅特克斯發(fā)出的收購(gòu)要約。羅特克斯已全面履行了要約收購(gòu)義務(wù)。

2012年3月28日公司公告股票自29日起開(kāi)始停牌，并購(gòu)重組委審核公司重大資產(chǎn)重組事宜。

2012年4月5日雙匯發(fā)展重大資產(chǎn)重組獲得證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組審核委員會(huì)審核通過(guò)。2012年12月31日重大資產(chǎn)重組涉及的置入資產(chǎn)、置出資產(chǎn)、羅特克斯認(rèn)股資產(chǎn)已經(jīng)完成交割，被吸并公司已經(jīng)注銷(xiāo)。

2013年5月29日，雙匯國(guó)際與美國(guó)史密斯菲爾德公司簽署并購(gòu)協(xié)議，以71億美元的總價(jià)格收購(gòu)其全部股權(quán)并承擔(dān)相應(yīng)債務(wù)，其中47億美元為股權(quán)價(jià)款，承擔(dān)24億美元的債務(wù)。史密斯菲爾德公司成立于1936年，是世界最大的生豬和豬肉生產(chǎn)企業(yè)。雙匯承諾保留公司的管理層和員工。

2013年9月6日獲美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)批準(zhǔn)。2013年9月24日史密斯菲爾德公司股東大會(huì)投票通過(guò)并購(gòu)交易。

（二）并購(gòu)交易價(jià)格

并購(gòu)交易價(jià)格應(yīng)該如何形成？如何使用中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估報(bào)告？

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估

并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法多種多樣，但歸納起來(lái)主要有三種，即收益現(xiàn)值法、現(xiàn)行市價(jià)法、重置成本法。實(shí)務(wù)中最大的問(wèn)題是幾種評(píng)估方法如何協(xié)調(diào)、平衡的問(wèn)題。

2、控股權(quán)的價(jià)值與少數(shù)股權(quán)價(jià)值

少數(shù)股權(quán)的價(jià)值就是股票市場(chǎng)股票交易的價(jià)格或者產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的交易價(jià)格。但控股權(quán)的價(jià)值應(yīng)該按照企業(yè)整體價(jià)值來(lái)判斷，或者按照控股權(quán)變更后，新的控股股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理，降低成本，提高效率，提高銷(xiāo)量等協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮作用后多帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)測(cè)算。

3、特殊資產(chǎn)的評(píng)估（1）無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估

無(wú)形資產(chǎn)包括知識(shí)性無(wú)形資產(chǎn)，如版權(quán)、專(zhuān)利、商標(biāo)、軟件、專(zhuān)有技術(shù)等；權(quán)力性無(wú)形資產(chǎn)，如土地使用權(quán)、專(zhuān)營(yíng)權(quán)、生產(chǎn)許可證、經(jīng)營(yíng)許可證；關(guān)系性無(wú)形資產(chǎn)，如客戶(hù)關(guān)系、人力資源等；以及商譽(yù)。

無(wú)形資產(chǎn)的形成要花費(fèi)一定的費(fèi)用形成，但這些費(fèi)用通常與無(wú)形資產(chǎn)能帶來(lái)的收益沒(méi)有必要聯(lián)系，所以無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估通常需要評(píng)估的是收益現(xiàn)值，應(yīng)該采用市場(chǎng)途徑和收益途徑來(lái)評(píng)估，一般不應(yīng)該使用成本法進(jìn)行評(píng)估。

（2）土地的估價(jià)

（3）礦業(yè)權(quán)的評(píng)估：礦業(yè)權(quán)包括探礦權(quán)和采礦權(quán)?！景咐恐新?lián)水泥收購(gòu)徐州海螺

徐州海螺水泥有限公司成立于2002年12月，由海螺集團(tuán)與臺(tái)灣水泥股份有限公司共同投資，海螺集團(tuán)擁有52．5%的股權(quán)，臺(tái)灣水泥擁有47．5%股權(quán)，由海螺集團(tuán)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理。徐州海螺于2004年9月建成投產(chǎn)，擁有一條日產(chǎn)熟料1萬(wàn)噸的生產(chǎn)線，熟料的年產(chǎn)能為310萬(wàn)噸，粉磨能力為150萬(wàn)噸。2004徐州海螺銷(xiāo)售收入為6620萬(wàn)元，虧損210萬(wàn)元；2005銷(xiāo)售收入55290萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為2120萬(wàn)元；2006年1月至4月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入22200萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1650萬(wàn)元。截至2006年4月30日，徐州海螺資產(chǎn)總額11億元，凈資產(chǎn)為3.8億元。

海螺提出報(bào)價(jià)為14.8億元，其中包括代徐州海螺支付的應(yīng)付賬款3.58億元。

2006年6月中國(guó)建材股份有限公司（03323，HK）子公司中聯(lián)水泥以現(xiàn)金人民幣9.61億元的價(jià)格收購(gòu)徐州海螺水泥有限公司全部股權(quán)。

中聯(lián)水泥在淮河經(jīng)濟(jì)區(qū)有淮海中聯(lián)、魯南中聯(lián)、魯宏中聯(lián)、棗莊中聯(lián)四家水泥企業(yè)，總產(chǎn)量已經(jīng)有1100萬(wàn)噸。淮海中聯(lián)和徐州海螺兩家企業(yè)相距30公里，市場(chǎng)分布完全重合。徐州海螺利用自己成本優(yōu)勢(shì)和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，不斷打價(jià)格戰(zhàn)，加劇了該地區(qū)水泥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度。

收購(gòu)徐州海螺后，中聯(lián)水泥在淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)擁有了1500萬(wàn)噸產(chǎn)能，確立了在淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)水泥市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，形成了在該地區(qū)水泥市場(chǎng)的區(qū)域壟斷。中聯(lián)水泥的生產(chǎn)規(guī)模得到擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加合理，市場(chǎng)和營(yíng)銷(xiāo)完全統(tǒng)一，產(chǎn)品價(jià)格明顯提到，通過(guò)協(xié)同效應(yīng)，大大提升了企業(yè)的盈利能力。同時(shí)中聯(lián)水泥還擁有了代表世界水泥工業(yè)先進(jìn)水平的萬(wàn)噸生產(chǎn)線。

六、談判。起草、修改、簽署并購(gòu)協(xié)議。

七、過(guò)渡期。

重點(diǎn)是要明確以哪方為主管理企業(yè)。

（一）企業(yè)重大決策的安排。

（二）日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的管理：

1、財(cái)務(wù)審批流程

2、勞動(dòng)人事審批流程

3、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)管理

4、采購(gòu)供應(yīng)管理。

八、履行審批手續(xù)。

九、交割。

（一）資產(chǎn)交割清單與交接方法。

（二）負(fù)債交割清單。

（三）合同與協(xié)議交接清單。

（四）擔(dān)保、未決訴訟等或有事項(xiàng)的交接。

（五）相關(guān)證照、公章、文件的交接。

（六）評(píng)估基準(zhǔn)日至交割日盈虧的確認(rèn)與處理。

十、整合。

并購(gòu)整合是指并購(gòu)協(xié)議生效后，收購(gòu)方通過(guò)調(diào)整企業(yè)的組成要素，使其融為一體的過(guò)程。具體講就是當(dāng)一方獲得另一方的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營(yíng)控制權(quán)之后進(jìn)行的資產(chǎn)、市場(chǎng)、技術(shù)、人力資源等企業(yè)要素的整體性、系統(tǒng)性安排，從而使并購(gòu)后的企業(yè)按照既定的并購(gòu)戰(zhàn)略、目標(biāo)、方針和架構(gòu)營(yíng)運(yùn)。

（一）最先遇到的問(wèn)題——人

人力資源的整合是企業(yè)并購(gòu)整合首先面對(duì)的問(wèn)題。大多數(shù)并購(gòu)失敗的原因是整合的失敗，特別是人力資源整合的不盡如人意。大量事實(shí)表明，并購(gòu)雙方的企業(yè)文化沖突、制度文化沖突，會(huì)導(dǎo)致初期的抵觸、對(duì)抗情緒，破壞企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。所有的并購(gòu)行為無(wú)一例外地都會(huì)遇到交流問(wèn)題，交流不夠就會(huì)產(chǎn)生誤解、隔閡，甚至對(duì)立情緒。這種交流障礙可能產(chǎn)生于文化沖突、領(lǐng)導(dǎo)人員水平問(wèn)題、對(duì)并購(gòu)原因的不了解，也可能產(chǎn)生于待遇問(wèn)題。不管什么原因一旦無(wú)法充分交流，員工就不知道該干什么，或者怎么干，其結(jié)果必然是員工按自己熟悉的方式去行事，工作熱情和動(dòng)力就會(huì)一點(diǎn)一點(diǎn)喪失，直至出現(xiàn)工作推委、怠工、甚至拒絕工作。所以在整合期一開(kāi)始就建立良好的交流渠道和方式是至關(guān)重要的。

（二）最根本的問(wèn)題——利益平衡

并購(gòu)實(shí)際上打破了企業(yè)原來(lái)的利益平衡，要通過(guò)整合來(lái)建立新的利益平衡，要充分考慮各方面的利益訴求，盡可能滿(mǎn)足其合理的利益。并購(gòu)整合的原則就是要充分兼顧各方面的利益。

（三）最重要的問(wèn)題——企業(yè)戰(zhàn)略

企業(yè)的并購(gòu)業(yè)務(wù)從目標(biāo)講是為了企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略而實(shí)施的，并購(gòu)交易完成以后，整合階段必須貫徹企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展意圖。不同的戰(zhàn)略目標(biāo)，必然對(duì)應(yīng)著不同的并購(gòu)模式，并購(gòu)整合也應(yīng)具有不同的特點(diǎn)和方式。橫向并購(gòu)與縱向并購(gòu)，新設(shè)法人并購(gòu)、吸收并購(gòu)與控股并購(gòu)，特許經(jīng)營(yíng)并購(gòu)、托管并購(gòu)、租賃經(jīng)營(yíng)并購(gòu)整合期間的特點(diǎn)和方式就完全不同。

【案例】建龍鋼鐵并購(gòu)?fù)ɑ撹F

2005年11月，浙江建龍鋼鐵公司以近12億元收購(gòu)?fù)ㄤ摷瘓F(tuán)，并組建了新通鋼集團(tuán)，注冊(cè)資本38.81億元。其中，吉林省國(guó)資委持有46.64%的股權(quán)，華融資產(chǎn)持有14.6%的股權(quán)，建龍鋼鐵持有36.19%的股權(quán)，通鋼集團(tuán)管理層持有2.57%的股權(quán)。

2009年7月24日，建龍鋼鐵委派的吉林通鋼集團(tuán)總經(jīng)理陳國(guó)軍，被企業(yè)員工圍毆致死。當(dāng)晚，吉林省國(guó)資委宣布，建龍集團(tuán)將永不參與通鋼集團(tuán)的重組。

2010年7月，首鋼與吉林省政府簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，以25億元對(duì)通化鋼鐵集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略重組。

第四篇：公司財(cái)務(wù)及股票估值與分析

1.股東價(jià)值最大化

由于股東們提供了風(fēng)險(xiǎn)最大的產(chǎn)權(quán)資本并發(fā)起設(shè)立企業(yè)，承受了最大風(fēng)險(xiǎn)，因此他們從企業(yè)的發(fā)展中獲益最多也就無(wú)可厚非。現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)理論與實(shí)踐基于這樣一個(gè)基本原則：經(jīng)理應(yīng)該努力使股東價(jià)值—公司股份的價(jià)值最大化。還有一些替代方案：例如利潤(rùn)最大化，每股收益最大化，凈資產(chǎn)收益最大化。但這些目標(biāo)都有自身的缺陷。利潤(rùn)最大化的第一個(gè)問(wèn)題是不能真正把企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展考慮進(jìn)來(lái)。一家企業(yè)非常有可能為了使本利潤(rùn)最大化而進(jìn)行一些對(duì)企業(yè)未來(lái)造成傷害的活動(dòng)，減少了未來(lái)的利潤(rùn)；第二個(gè)問(wèn)題是利潤(rùn)是基于執(zhí)行會(huì)計(jì)政策的計(jì)量尺度，如果針對(duì)折舊或存貨價(jià)值的計(jì)算規(guī)則改動(dòng)的話，那么企業(yè)報(bào)表中的利潤(rùn)必然會(huì)相應(yīng)變動(dòng)。最后，利潤(rùn)是以人民幣的絕對(duì)單位來(lái)計(jì)算的，通常情況下，大企業(yè)的利潤(rùn)也比較多，但卻不一定能使大企業(yè)發(fā)展得更加成功。同樣道理，每股收益（EPS）或者凈資產(chǎn)收益率（ROE）都是基于當(dāng)年會(huì)計(jì)利潤(rùn)之上的，因而也存在上述缺陷。因此，股東價(jià)值最大化是企業(yè)值得去追求的目標(biāo)。在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)上股票價(jià)格與未來(lái)現(xiàn)金流及現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)高度相關(guān)，這樣，股東價(jià)值最大化就把企業(yè)現(xiàn)金流的期間與風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)去了。同時(shí)，把股東價(jià)值最大化作為企業(yè)主要目標(biāo)的另一個(gè)原因是這一目標(biāo)能促進(jìn)資本的有效配置。如果市場(chǎng)是有效的，那么最具有經(jīng)營(yíng)效率的企業(yè)的股價(jià)就會(huì)不斷上升，從而能夠以較低的資金成本獲取企業(yè)發(fā)展所需資本。因此，資本市場(chǎng)上的投資者運(yùn)用股價(jià)來(lái)決定那些企業(yè)能夠獲取低成本資本。

2.公司治理問(wèn)題

公司治理問(wèn)題與企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)。公司治理涉及的是向公司的資金提供者確保自己獲取投資回報(bào)的方式。（《金融學(xué)雜志》，Shleifer與Vishny，737頁(yè)）在治理模式上，英—美為“高度張度”模式，德—日為“網(wǎng)絡(luò)關(guān)系”模式。

3.委托代理關(guān)系

現(xiàn)代企業(yè)的股東數(shù)往往成千上萬(wàn)，由于所有權(quán)分散，股東通常雇傭?qū)I(yè)經(jīng)理人員來(lái)管理企業(yè)，由于股東只對(duì)其代理人實(shí)施極其微弱地控制，代理人可能會(huì)作出對(duì)自己而不是對(duì)股東更有利的決策，這種可能性使得股東與其任命來(lái)管理公司的代理人之間發(fā)生利益沖突。這種利益沖突就被稱(chēng)作代理問(wèn)題。為確保專(zhuān)業(yè)經(jīng)理人不用公司資產(chǎn)為自己謀利，所有公開(kāi)上市公司都要求進(jìn)行定期審計(jì)，審計(jì)的目的在于對(duì)管理人員的行為實(shí)施制衡。如果股票在市場(chǎng)上表現(xiàn)很好的話，那么該公司的股票期權(quán)的價(jià)值就會(huì)上升。這樣，如果公司股票的市場(chǎng)價(jià)值被最大化，那么不管是管理人員還是股東都能從中獲益。

4.公司控制

由于所有權(quán)分散，企業(yè)所有者們選舉一些人成立“董事會(huì)”，后者是企業(yè)管理的最終負(fù)責(zé)人并且為企業(yè)所有者的利益服務(wù)，董事會(huì)雇傭?qū)I(yè)管理人員來(lái)對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施管理。董事會(huì)只參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策。

5.資產(chǎn)的價(jià)值取決于三種因素：資產(chǎn)在未來(lái)所能獲取的現(xiàn)金流總量，現(xiàn)金流持續(xù)期間，與現(xiàn)金流相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

6.

第五篇：2015年并購(gòu)重組反饋問(wèn)題深度(估值、評(píng)估方法、交易價(jià)格、敏感性分析等)

一、獨(dú)立性

【反饋001 】中信建投證券股份有限公司在本次交易中同時(shí)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)和估值機(jī)構(gòu)，董軍峰和錢(qián)程同時(shí)為財(cái)務(wù)顧問(wèn)和估值機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目主辦人。請(qǐng)補(bǔ)充披露上述安排是否符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（2014 年修訂）》第二十條的規(guī)定，并請(qǐng)律師核查并發(fā)表意見(jiàn)。

二、估值時(shí)是否考慮募集配套資金對(duì)本次交易價(jià)格的影響

【反饋002 】申請(qǐng)材料顯示，募集配套資金中 19,983 萬(wàn)元用于河南義騰“年產(chǎn) 5000 萬(wàn)平方米 UHMWPE（超高分子量聚乙烯）鋰離子電池隔膜”項(xiàng)目，占河南義騰評(píng)估值的 22%。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露是否考慮了募集配套資金用于河南義騰在建項(xiàng)目對(duì)本次交易業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)挠绊?。?qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?03 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露對(duì)南京長(zhǎng)峰采取收益法評(píng)估時(shí)，預(yù)測(cè)現(xiàn)金流中是否包含了募集配套資金投入帶來(lái)的收益。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋004 】配套融資中 18,541.55 萬(wàn)元用于新聯(lián)鐵“軌道交通機(jī)車(chē)車(chē)輛檢修設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目”及“ 研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)收益法評(píng)估時(shí)，預(yù)測(cè)現(xiàn)金流中是否包含了配套募集資金投入帶來(lái)的收益。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋005 】申請(qǐng)材料顯示，本次交易募集配套資金部分用于雄風(fēng)稀貴在建項(xiàng)目建設(shè)中，請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露在建項(xiàng)目的相關(guān)審批文件、所需資金、預(yù)計(jì)收益率、在建項(xiàng)目對(duì)本次交易評(píng)估的影響以及是否考慮募集配套資金對(duì)本次交易價(jià)格的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

三、評(píng)估方法選擇

【反饋006 】前次交易評(píng)估采用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法兩種評(píng)估方法。本次交易評(píng)估僅使用了市場(chǎng)法一種評(píng)估方法。說(shuō)明兩次評(píng)估存在評(píng)估方法重大差異的原因。另外，《重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定，評(píng)估機(jī)構(gòu)、估值機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上的方法進(jìn)行評(píng)估或者估值。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)就此合規(guī)性發(fā)表明確意見(jiàn)。

四、歷次評(píng)估及交易價(jià)格對(duì)比

【反饋007 】本次交易標(biāo)的估值作價(jià)6 億元，較為愛(ài)普截至 2014 年 8 月31 日的凈資產(chǎn)和2014 年 2 月上海融銀增資的估值分別增值 5.68 億元和 5.8 億元，請(qǐng)補(bǔ)充披露本次估值增值較高的原因及本次估值與歷次增資估值存在差異的原因，并提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

【反饋008 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn) 2013 年-2014 年 1 月歷次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)依據(jù)，同時(shí)結(jié)合標(biāo)的資產(chǎn)報(bào)告期經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力等方面補(bǔ)充上述增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格與本次交易作價(jià)存在較大差異的原因及本次交易作價(jià)的公允性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋009 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露紅塔證券于 2014 年 10 月通過(guò)增資取得標(biāo)的資產(chǎn) 5%股權(quán)的原因、增資價(jià)格及作價(jià)依據(jù)，與本次交易作價(jià)的差異及原因。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋010 】申請(qǐng)材料顯示，2014 年 2 月，北京華實(shí)順泰商貿(mào)發(fā)展有限公司將其持有的中視精彩 2,999 萬(wàn)元及 1 萬(wàn)元出資分別轉(zhuǎn)讓給熊誠(chéng)及滑明明。請(qǐng)你公司：1）補(bǔ)充披露上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因、轉(zhuǎn)讓價(jià)格。2）結(jié)合上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，補(bǔ)充披露中視精彩本次交易作價(jià)公允性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋011 】申請(qǐng)材料顯示，2014 年 3 月，湘鄂情擬收購(gòu)中視精彩 51%股權(quán)時(shí)，中視精彩 100%股權(quán)評(píng)估作價(jià) 53,397.49 萬(wàn)元，考慮到中視精彩全部實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)存在不確定性，終止上述交易；中視精彩本次評(píng)估作價(jià) 91,530.06 萬(wàn)元。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露上述兩次交易作價(jià)存在較大差異的原因及本次交易作價(jià)的公允性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋012 】申請(qǐng)材料顯示，2013 年第五次股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，以 2012 年 12 月 31 日為基準(zhǔn)日南京長(zhǎng)峰采用收益法的評(píng)估值為 123,220.00 萬(wàn)元。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露上述評(píng)估值與本次交易評(píng)估值差異的原因及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋013 】請(qǐng)你公司結(jié)合河南義騰最近三年股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增減資情況，補(bǔ)充披露：1)股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增減資的原因、價(jià)款支付情況，作價(jià)依據(jù)及其合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋014 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露公司設(shè)立、歷次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)股東的資產(chǎn)或資金來(lái)源、股權(quán)轉(zhuǎn)讓原因及合法性、股東背景（股東及所有制形式）、評(píng)估及審計(jì)情況、履行的內(nèi)部決策及外部審批程序、定價(jià)依據(jù)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款支付情況、工商變更情況，請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋015 】結(jié)合兩標(biāo)的資產(chǎn)最近三年的股權(quán)交易情況，說(shuō)明本次交易作價(jià)與歷次交易價(jià)格的差異原因及合理性

【反饋016 】請(qǐng)你公司進(jìn)一步詳細(xì)披露標(biāo)的資產(chǎn) 2013 年 11 月至 2014 年 4 月股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因、定價(jià)方式、評(píng)估增值合理性，結(jié)合上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格補(bǔ)充披露本次重組交易作價(jià)的公允性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋017 】請(qǐng)你公司結(jié)合沃森生物受讓大安制藥 55%股權(quán)時(shí)的收益法評(píng)估所預(yù)測(cè)的主要指標(biāo)（營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、凈利潤(rùn)和折現(xiàn)率等）、在研產(chǎn)品預(yù)期獲批投產(chǎn)時(shí)間與本次評(píng)估的差異，進(jìn)一步補(bǔ)充披露兩次評(píng)估差異的原因及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?18 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)近三年股權(quán)增資和轉(zhuǎn)讓價(jià)格與本次交易價(jià)格差異的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?19 】請(qǐng)申請(qǐng)人補(bǔ)充披露合眾君達(dá)本次評(píng)估與前次收購(gòu)價(jià)格差異的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

五、同行業(yè)交易對(duì)比

【反饋020 】結(jié)合可比公司市盈率和市凈率、可比公司的可比性、標(biāo)的資產(chǎn)特點(diǎn)、未來(lái)盈利能力，請(qǐng)你公司進(jìn)一步補(bǔ)充披露本次交易作價(jià)的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋021 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露近兩年國(guó)內(nèi)相似的并購(gòu)案例，對(duì)本次交易作價(jià)公允性作進(jìn)一步分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋022 】你公司在對(duì)本次交易合理性進(jìn)行分析時(shí)，選取的上市公司與標(biāo)的資產(chǎn)在商業(yè)模式、盈利能力上存在差異。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露與標(biāo)的資產(chǎn)更具可比性的樣本、近兩年國(guó)際國(guó)內(nèi)相似的并購(gòu)案例，并對(duì)本次交易作價(jià)公允性作進(jìn)一步分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋023 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）列表說(shuō)明同行業(yè)并購(gòu)案例被并購(gòu)資產(chǎn)的市盈率；2）結(jié)合上述被并購(gòu)資產(chǎn)的市盈率、與 2013 年標(biāo)的資產(chǎn)增資價(jià)格差異，說(shuō)明本次標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值及交易價(jià)格的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

六、敏感性分析

【反饋024 】申請(qǐng)材料顯示，河南義騰主要產(chǎn)品納米微孔隔膜的平均單價(jià)在 2013 年、2014 年連續(xù)下降，主要原因是整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格呈下降趨勢(shì)。請(qǐng)你公司結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)情況、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)、產(chǎn)品可替代性等，補(bǔ)充披露：1）納米微孔隔膜價(jià)格變動(dòng)對(duì)河南義騰盈利能力影響的量化分析。2）產(chǎn)品價(jià)格變化對(duì)河南義騰未來(lái)經(jīng)營(yíng)模式、核心競(jìng)爭(zhēng)力所造成的影響及相關(guān)應(yīng)對(duì)措施。3）本次交易評(píng)估中是否考慮產(chǎn)品未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，并就納米微孔隔膜價(jià)格變動(dòng)對(duì)河南義騰評(píng)估值的影響程度作敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋025 】就 SMG 節(jié)目發(fā)行收入變動(dòng)對(duì)五岸傳播評(píng)估值的影響程度作敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋026 】申請(qǐng)材料顯示，報(bào)告期內(nèi)海斯福采購(gòu)的六氟丙烯價(jià)格變動(dòng)較大。請(qǐng)你公司結(jié)

合海斯福對(duì)六氟丙烯采購(gòu)和使用情況及未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，補(bǔ)充披露:1）六氟丙烯價(jià)格變動(dòng)對(duì)海 斯福盈利能力影響的量化分析。2）六氟丙烯價(jià)格變動(dòng)對(duì)海斯福評(píng)估值影響程度的敏感性分

析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋027 】請(qǐng)你公司就匯率變動(dòng)對(duì)海斯福評(píng)估值的影響程度作敏感性分析并補(bǔ)充披露。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋028 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露中閩能源折現(xiàn)率取值的合理性，并就折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)本次交易評(píng)估值的影響進(jìn)行敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋029 】申請(qǐng)材料顯示，報(bào)告期內(nèi)臺(tái)海核電采購(gòu)的鎳板價(jià)格變動(dòng)較大。請(qǐng)你公司結(jié)合臺(tái)海核電對(duì)鎳板采購(gòu)和使用情況及鎳板未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，補(bǔ)充披露：1）量化分析鎳板價(jià)格變動(dòng)對(duì)臺(tái)海核電盈利能力的影響。2）對(duì)鎳板價(jià)格變動(dòng)的應(yīng)對(duì)措施。3）就鎳板價(jià)格變動(dòng)對(duì)本次交易評(píng)估值的影響程度作敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋030 】請(qǐng)你公司結(jié)合市場(chǎng)需求及其價(jià)格走勢(shì)，補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)銀、鉍、鈀銷(xiāo)售價(jià)格預(yù)測(cè)合理性，并就銀、鉍、鈀銷(xiāo)售單價(jià)對(duì)評(píng)估值作敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋031 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露稅收優(yōu)惠取消對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)凈利潤(rùn)的敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋032 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露匯率對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)凈利潤(rùn)的敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋033 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)是否存在外幣收入，若存在，就匯率波動(dòng)對(duì)評(píng)估值的影響進(jìn)行敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

七、市場(chǎng)法估值

【反饋034 】請(qǐng)你公司結(jié)合臺(tái)海核電及可比公司行業(yè)狀況、自身發(fā)展?fàn)顩r及可比公司的可比性，補(bǔ)充披露計(jì)算模型和比率乘數(shù)選取的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋035 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露市場(chǎng)法評(píng)估所選擇案例的可比性，各可比公司價(jià)值比率修正系數(shù)及權(quán)重的確定依據(jù)及其合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋036 】請(qǐng)補(bǔ)充披露估值機(jī)構(gòu)在采用市場(chǎng)法估值過(guò)程中選擇可比交易案例和采用企業(yè) 價(jià)值(EV)倍數(shù)作為價(jià)值比率的依據(jù)，并補(bǔ)充披露預(yù)測(cè)為愛(ài)普 2014 年息稅折舊、攤銷(xiāo)前利潤(rùn)的方法、主要參數(shù)和過(guò)程。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)前述事項(xiàng)核查并發(fā)表意見(jiàn)?！痉答?37 】請(qǐng)補(bǔ)充披露估值機(jī)構(gòu)計(jì)算為愛(ài)普平均月活躍用戶(hù)價(jià)值的主要參數(shù)和過(guò)程（評(píng)

估），為愛(ài)普平均月活躍用戶(hù)價(jià)值為 110.84 元/人，可比公司平均值 58.51 元/人，請(qǐng)補(bǔ)充披露為愛(ài)普平均月活躍用戶(hù)價(jià)值較高的原因，請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

八、收益法（整體）

【反饋038 】請(qǐng)你公司結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)需求、市場(chǎng)占有率等方面，補(bǔ)充披露本次交易對(duì)南京長(zhǎng)峰采用收益法評(píng)估過(guò)程中營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本的預(yù)測(cè)依據(jù)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋039 】關(guān)于標(biāo)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及評(píng)估。標(biāo)的資產(chǎn)模擬利潤(rùn)表中，2012 年、2013 年及 2014 年 1-9 月的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為 64.15 萬(wàn)元、105.36 萬(wàn)元、70.65 萬(wàn)元；收益法評(píng)估標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)營(yíng)業(yè)收入和成本時(shí)，2015 年及以后財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)測(cè)數(shù)僅為 27.13 萬(wàn)美元/年。請(qǐng)補(bǔ)充披露以下內(nèi)容：（1）標(biāo)的資產(chǎn)兩年一期的模擬利潤(rùn)表中，財(cái)務(wù)費(fèi)用的分?jǐn)傄罁?jù)及具體計(jì)算過(guò)程；（2）本次交易以零現(xiàn)金為條件，請(qǐng)結(jié)合標(biāo)的企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的融資渠道，說(shuō)明收益法評(píng)估的數(shù)據(jù)測(cè)算依據(jù)、過(guò)程，以及增值率為 355.66%的原因；（3）請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、評(píng)估師就上述事項(xiàng)進(jìn)行核查并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。

【反饋040 】本次發(fā)行擬收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)（浩鑫鋁箔、源鑫炭素）均以資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估價(jià)值作為評(píng)估結(jié)論，并采用收益法進(jìn)行了驗(yàn)證，與資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果的差異較?。海?）結(jié)合兩標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日后的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)實(shí)現(xiàn)情況，說(shuō)明收益法評(píng)估下主要參數(shù)（如主要產(chǎn)品售價(jià)、銷(xiāo)量、凈利潤(rùn)等）選取的依據(jù)充分性和謹(jǐn)慎性，是否存在為形式滿(mǎn)足評(píng)估有關(guān)規(guī)定而主觀設(shè)定相關(guān)參數(shù)的情形；

九、收益法——營(yíng)業(yè)收入

【反饋041 】申請(qǐng)材料顯示，中視精彩 2015 年-2017 年電視劇發(fā)行收入包括首輪、二輪、地面和網(wǎng)絡(luò)，單集預(yù)測(cè)收入為 180 萬(wàn)元-340 萬(wàn)元，2015 年、2016 年部分電視劇已取得意向合同。請(qǐng)你公司：1）補(bǔ)充披露中視精彩電視劇拍攝進(jìn)度，預(yù)售合同、意向性合同簽訂情況，意向性合同是否存在違約風(fēng)險(xiǎn)。2）補(bǔ)充披露電視劇收入來(lái)源及單集收入具體的預(yù)測(cè)依據(jù)，結(jié)合中視精彩報(bào)告期內(nèi)電視劇投資情況、在各媒體發(fā)行情況、單集發(fā)行收入，目前電視劇拍攝進(jìn)度、合同簽訂情況，中視精彩資金實(shí)力、人員配置等，進(jìn)一步補(bǔ)充披露電視劇發(fā)行數(shù)量、單集收入預(yù)測(cè)的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?42 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露中視精彩電影拍攝進(jìn)度，收入具體預(yù)測(cè)依據(jù)及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?43 】請(qǐng)你公司：1)補(bǔ)充披露瑞吉祥電視劇拍攝進(jìn)度、預(yù)售合同、意向性合同簽訂情況，意向性合同是否存在違約風(fēng)險(xiǎn)。2)補(bǔ)充披露電視劇收入來(lái)源及單集收入具體的預(yù)測(cè)依據(jù)，結(jié)合瑞吉祥報(bào)告期電視劇投資情況、在各媒體發(fā)行情況、單集發(fā)行收入，目前電視劇拍攝進(jìn)度、合同簽訂情況，瑞吉祥資金實(shí)力、人員配置等，進(jìn)一步補(bǔ)充披露電視劇發(fā)行數(shù)量、單集收入預(yù)測(cè)的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋044 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露瑞吉祥電影拍攝進(jìn)度，具體收入預(yù)測(cè)依據(jù)及預(yù)測(cè)合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋045 】申請(qǐng)材料顯示，南京長(zhǎng)峰 2015 預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入為 40,533.40 萬(wàn)元。請(qǐng)你公司結(jié)合銷(xiāo)售合同簽訂情況、在手訂單情況，補(bǔ)充披露南京長(zhǎng)峰 2015 年盈利預(yù)測(cè)的可實(shí)現(xiàn)性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?46 】請(qǐng)百視通結(jié)合尚世影業(yè)行業(yè)管理、“一劇兩星”、市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)情況、銷(xiāo)售渠道、劇本供應(yīng)情況、盜版行為應(yīng)對(duì)措施、人才儲(chǔ)備等方面，進(jìn)一步補(bǔ)充披露尚世影業(yè) 2015年及以后電視劇和電影營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)的測(cè)算依據(jù)、測(cè)算過(guò)程及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?47 】請(qǐng)百視通結(jié)合五岸傳播所屬行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、市場(chǎng)占有率、客戶(hù)拓展、合同簽訂和執(zhí)行情況，進(jìn)一步補(bǔ)充披露五岸傳播 2015 年及以后 SMG 節(jié)目發(fā)行收入測(cè)算依據(jù)、測(cè)算過(guò)程及合理性；請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋048 】請(qǐng)百視通結(jié)合文廣互動(dòng)新技術(shù)發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)情況、客戶(hù)可拓展性、新業(yè)務(wù)開(kāi)展情況等，補(bǔ)充披露文廣互動(dòng) 2015 年及以后營(yíng)業(yè)收入的測(cè)算依據(jù)、測(cè)算過(guò)程及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。請(qǐng)百視通結(jié)合東方希杰市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)情況、市場(chǎng)占有率、銷(xiāo)售渠道等，補(bǔ)充披露東方希杰 2015 年及以后營(yíng)業(yè)收入的測(cè)算依據(jù)、測(cè)算過(guò)程及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋049 】請(qǐng)百視通結(jié)合東方希杰市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)情況、市場(chǎng)占有率、銷(xiāo)售渠道等，補(bǔ)充披露東方希杰 2015 年及以后營(yíng)業(yè)收入的測(cè)算依據(jù)、測(cè)算過(guò)程及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋050 】請(qǐng)你公司結(jié)合海斯福市場(chǎng)需求、技術(shù)發(fā)展水平、競(jìng)爭(zhēng)情況、市場(chǎng)占有率、客戶(hù)拓展情況、合同簽訂和執(zhí)行情況等，補(bǔ)充披露海斯福 2015 年及以后營(yíng)業(yè)收入測(cè)算依據(jù)、測(cè)算過(guò)程及其合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋051 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)新產(chǎn)品實(shí)際收入分成比例與預(yù)測(cè)比例是否存在差異。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?52 】申請(qǐng)材料顯示，本次交易老肯醫(yī)療采用收益法評(píng)估，預(yù)測(cè) 2015 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率為 49.67%，其中藥房自動(dòng)化設(shè)備目前處于市場(chǎng)導(dǎo)入階段；便盆清洗機(jī)已完成樣機(jī)研發(fā)，正處于試生產(chǎn)階段；代理經(jīng)銷(xiāo)的 BHT 清洗消毒機(jī)和索洛普內(nèi)鏡清洗機(jī)報(bào)告期內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)收入。請(qǐng)你公司：1）分產(chǎn)品披露老肯醫(yī)療業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的金額及依據(jù)。2）結(jié)合研發(fā)成果轉(zhuǎn)化、市場(chǎng)定位及份額、已簽訂合同或訂單、與同類(lèi)產(chǎn)品相比的核心優(yōu)勢(shì)以及同行業(yè)上市公司情況等，分產(chǎn)品補(bǔ)充披露老肯醫(yī)療 2015 年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋053 】申請(qǐng)材料顯示，中閩能源預(yù)測(cè)期上網(wǎng)電量為可行性研究報(bào)告中預(yù)測(cè)上網(wǎng)電量。請(qǐng)你公司結(jié)合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、福建風(fēng)電行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)情況、中閩能源與電力公司簽訂的并網(wǎng)調(diào)度協(xié)議及購(gòu)售電合同主要內(nèi)容等方面，補(bǔ)充披露中閩能源上網(wǎng)電量預(yù)測(cè)的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?54 】申請(qǐng)材料顯示，臺(tái)海核電發(fā)展的速度和規(guī)模主要取決于國(guó)內(nèi)核電站的投資建設(shè)發(fā)展?fàn)顩r，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度逐步提升。請(qǐng)你公司結(jié)合核電安全性及我國(guó)核電行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)、臺(tái)海核電技術(shù)發(fā)展水平、競(jìng)爭(zhēng)情況、市場(chǎng)占有率、合同簽訂和執(zhí)行情況等，補(bǔ)充披露臺(tái)海核電各營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)的測(cè)算依據(jù)、測(cè)算過(guò)程及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋055 】請(qǐng)你公司結(jié)合市場(chǎng)需求、技術(shù)水平、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、產(chǎn)品周期、客戶(hù)拓展等情況，分產(chǎn)品補(bǔ)充披露烽火星空收益法評(píng)估中，2015 年及以后營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、毛利率的測(cè)算依據(jù)、測(cè)算過(guò)程及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋056 】請(qǐng)你公司結(jié)合極草系列產(chǎn)品屬性、同類(lèi)型產(chǎn)品情況，補(bǔ)充披露上述產(chǎn)品的生命周期以及對(duì)后續(xù)預(yù)測(cè)收入、評(píng)估值的影響；請(qǐng)申請(qǐng)人結(jié)合客戶(hù)結(jié)構(gòu)及截至目前的銷(xiāo)售情況，補(bǔ)充披露極草銷(xiāo)售市場(chǎng)受相關(guān)政策影響對(duì)預(yù)測(cè)銷(xiāo)售收入、評(píng)估值影響以及 2014 年承諾利潤(rùn)是否可達(dá)成。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋057 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)報(bào)告期內(nèi)官網(wǎng)發(fā)行、平臺(tái)發(fā)行的收入占比情況；披露主要產(chǎn)品與平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商、代理發(fā)行商的結(jié)算期、分成比例、未來(lái)產(chǎn)品分成比例的確定依據(jù)，并補(bǔ)充提示未來(lái)產(chǎn)品分成比例下降風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋058 】申請(qǐng)材料顯示，為緩解血液制品供需矛盾，行業(yè)主管部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始采取措施鼓勵(lì)新建單采血漿站，提高血漿采集量。請(qǐng)你公司結(jié)合全國(guó)單采血漿站的審批和建設(shè)情況、采漿的實(shí)際情況、血液制品需求量，補(bǔ)充披露新建采血漿站的鼓勵(lì)政策對(duì)大安制藥未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響，以及大安制藥營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋059 】申請(qǐng)材料顯示，靈云傳媒正在發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露靈云傳媒未來(lái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)收入的金額及占比，并就移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)無(wú)法順利開(kāi)展對(duì)其未來(lái)經(jīng)營(yíng)的影響進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?60 】申請(qǐng)材料顯示，靈云傳媒預(yù)計(jì)未來(lái)營(yíng)業(yè)收入保持快速增長(zhǎng)。請(qǐng)你公司結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀、發(fā)展前景、靈云傳媒市場(chǎng)地位、合同簽訂情況，補(bǔ)充披露收益法評(píng)估中靈云傳媒未來(lái)營(yíng)業(yè)收入的測(cè)算依據(jù)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋061 】請(qǐng)你公司：2）補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入具體的預(yù)測(cè)依據(jù)及測(cè)算過(guò)程，是否考慮了其他業(yè)務(wù)收入；補(bǔ)充披露 2016 年、2017 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率高于 2015 年的原因及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?62 】新聯(lián)鐵及其子公司 2016 預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快且沒(méi)有確定合同支持，請(qǐng)你公司結(jié)合軌道交通規(guī)劃及行業(yè)發(fā)展情況，對(duì)比同類(lèi)型標(biāo)的評(píng)估預(yù)測(cè)情況，補(bǔ)充披露 2016年及以后營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋063 】申請(qǐng)材料顯示，標(biāo)的資產(chǎn)可能存在產(chǎn)品因無(wú)法制作或銷(xiāo)售產(chǎn)生損失、面臨行政處罰甚至被吊銷(xiāo)相關(guān)許可證或被市場(chǎng)禁入情況，請(qǐng)你公司結(jié)合行業(yè)相關(guān)規(guī)定、行業(yè)審批情況、生產(chǎn)產(chǎn)品特點(diǎn)，補(bǔ)充披露預(yù)測(cè)未來(lái)收入時(shí)，是否充分考慮行業(yè)審批風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)審批風(fēng)險(xiǎn)對(duì)評(píng)估值的影響以及應(yīng)對(duì)措施。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋064 】申報(bào)材料顯示，2014 年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)超過(guò)劇本數(shù)量增長(zhǎng)幅度，且 2014年前 1-2 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入占比較低。請(qǐng)你公司結(jié)合市場(chǎng)需求以及電視劇的制作和發(fā)行情況，補(bǔ)充披露 2014 年業(yè)務(wù)開(kāi)展情況及 2014 年預(yù)測(cè)收入的可實(shí)現(xiàn)性，并分析 2014 年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)超過(guò)劇本增長(zhǎng)幅度的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表意見(jiàn)。

【反饋065 】申請(qǐng)材料顯示，國(guó)家廣電總局于 2011 年 11 月頒布“限廣令” 和 2015 年 1 月將由“ 一劇四星” 變?yōu)椤?一劇兩星”，且標(biāo)的資產(chǎn)所處行業(yè)集中度不高、競(jìng)爭(zhēng)激烈、長(zhǎng)期受盜版行為影響，請(qǐng)你公司結(jié)合國(guó)家政策及其影響、市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)情況、銷(xiāo)售渠道、劇本供應(yīng)情況、盜版行為應(yīng)對(duì)措施等方面，補(bǔ)充披露 2015 年及以后電視劇收入預(yù)測(cè)的可實(shí)現(xiàn)性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋066 】申報(bào)材料顯示，標(biāo)的資產(chǎn) 2013 年和 2014 年沒(méi)有廣告收入，請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露 2015 年及以后廣告收入的預(yù)測(cè)依據(jù)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

十、收益法——營(yíng)業(yè)成本

【反饋067 】請(qǐng)你公司結(jié)合行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)、原材料釆購(gòu)的區(qū)域特點(diǎn)、供應(yīng)商的供應(yīng)情況、供應(yīng)商的拓展情況、自身發(fā)展對(duì)原材料的需求，量化分析并補(bǔ)充披露原材料對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及未來(lái)盈利能力的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?68 】請(qǐng)你公司結(jié)合青海春天報(bào)告期內(nèi)極草每款產(chǎn)品每克對(duì)應(yīng)的冬蟲(chóng)夏草耗用量，補(bǔ)充披露收購(gòu)政策監(jiān)管、生態(tài)環(huán)境變化等因素對(duì)冬蟲(chóng)夏草收購(gòu)量的影響，是否足以支撐后續(xù)預(yù)測(cè)銷(xiāo)售對(duì)應(yīng)的原料耗用；請(qǐng)你公司對(duì)冬蟲(chóng)夏草成本變動(dòng)對(duì)評(píng)估值影響作敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋069 】申報(bào)材料顯示，標(biāo)的資產(chǎn)主要采用外聘的方式與編劇、導(dǎo)演、知名演員進(jìn)行合作，特別是演員片酬呈快速攀升的趨勢(shì)，請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）對(duì)編劇、導(dǎo)演、知名演員依賴(lài)性及應(yīng)對(duì)措施；2）結(jié)合電視劇制作成本不斷上漲，特別是演員片酬的快速攀升，說(shuō)明2015 年及以后營(yíng)業(yè)成本預(yù)測(cè)的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋070 】申請(qǐng)材料顯示，報(bào)告期內(nèi)，大安制藥及其子公司部分員工未按規(guī)定繳納社保及公積金，存在被有關(guān)部門(mén)要求追繳社保及公積金的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）大安制藥及其子公司未按規(guī)定繳納社保及公積金是否符合國(guó)家勞動(dòng)保障法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定。如存在未足額繳納的情形，需補(bǔ)繳的金額及補(bǔ)繳對(duì)大安制藥業(yè)績(jī)和評(píng)估的影響。2）未來(lái)社保及公積金預(yù)測(cè)依據(jù)及其合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋071 】申請(qǐng)材料顯示，大安制藥報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)用中研發(fā)支出、社保及公積金、辦公費(fèi)、折舊和攤銷(xiāo)變化較大，請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露上述費(fèi)用變化較大的原因、評(píng)估預(yù)測(cè)的依據(jù)及其合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

十一、收益法——毛利率

【反饋072 】請(qǐng)你公司結(jié)合同行業(yè)可比公司情況，補(bǔ)充披露報(bào)告期標(biāo)的資產(chǎn)毛利率及評(píng)估預(yù)測(cè)期毛利率預(yù)測(cè)的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋073 】請(qǐng)申請(qǐng)人結(jié)合標(biāo)的資產(chǎn)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)份額等，補(bǔ)充披露其未來(lái)保持較高毛利率的合理性，并補(bǔ)充提示未來(lái)毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋074 】申請(qǐng)材料顯示，標(biāo)的資產(chǎn)隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及產(chǎn)品拓展存在毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露評(píng)估是否充分考慮了上述風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)毛利率變動(dòng)對(duì)評(píng)估值影響做敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?75 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)毛利率、期間費(fèi)用率具體預(yù)測(cè)依據(jù)，與報(bào)告期毛利率、期間費(fèi)用率存在差異的合理性，并就毛利率變動(dòng)對(duì)評(píng)估值的影響進(jìn)行敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估時(shí)核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

十二、收益法——費(fèi)用 【反饋076 】關(guān)于標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提。本次交易標(biāo)的 DMWLLC 尚需獲得在美國(guó)各州開(kāi)展業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)許可和相關(guān)資質(zhì)，請(qǐng)補(bǔ)充披露后續(xù)辦理是否存在重大不確定性，相關(guān)經(jīng)營(yíng)許可和資質(zhì)辦理的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)、費(fèi)用承擔(dān)方，以及本次評(píng)估是否考慮了未來(lái)將發(fā)生的上述費(fèi)用。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。

【反饋077 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估預(yù)測(cè)期安全和環(huán)保費(fèi)用預(yù)測(cè)依據(jù)、金額及其合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

十三、收益法——溢余資產(chǎn)及非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

【反饋078 】申請(qǐng)材料顯示，南京長(zhǎng)峰評(píng)估基準(zhǔn)日賬面貨幣資金共計(jì) 24,039.35 萬(wàn)元。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露南京長(zhǎng)峰收益法評(píng)估時(shí)，將基準(zhǔn)日賬面貨幣資金納入溢余資產(chǎn)評(píng)估范圍的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?79 】請(qǐng)申請(qǐng)人補(bǔ)充披露本次評(píng)估預(yù)測(cè)是否考慮了湖南易事達(dá)土地使用權(quán)對(duì)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。如該土地使用權(quán)被追繳土地閑置費(fèi)及違約金或被收回，補(bǔ)充披露對(duì)估值的影響并做風(fēng)險(xiǎn)提示。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

十四、收益法——高新企業(yè)與稅收優(yōu)惠

【反饋080 】申請(qǐng)材料顯示，南京長(zhǎng)峰的高新技術(shù)企業(yè)資格已到期。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）南京長(zhǎng)峰是否繼續(xù)向有權(quán)機(jī)關(guān)申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)證，目前進(jìn)展情況。2）如果不能繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠對(duì)本次交易的影響及擬采取的應(yīng)對(duì)措施。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋081 】請(qǐng)你們以列表形式補(bǔ)充披露交易完成后后百視通下屬企業(yè)稅收優(yōu)惠政策資格續(xù)期進(jìn)展情況、是否存在法律障礙，如不能繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠對(duì)本次交易的影響和擬采取的應(yīng)對(duì)措施。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋082 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露海斯福高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證續(xù)期進(jìn)展情況、是否存在法律障礙或政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，如果不能繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠對(duì)本次交易的影響及擬采取的應(yīng)對(duì)措施。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?83 】申請(qǐng)材料顯示，老肯醫(yī)療的高新技術(shù)企業(yè)資格已到期。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）老肯醫(yī)療是否繼續(xù)向有權(quán)機(jī)關(guān)申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)證，目前進(jìn)展情況，是否存在法律障礙。2）如果不能繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠對(duì)本次交易的影響及擬采取的應(yīng)對(duì)措施，并提示風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋084 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露環(huán)境公司高新技術(shù)企業(yè)資格續(xù)期進(jìn)展情況、是否存在法律障礙，如果不能繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠對(duì)本次交易的影響及擬采取的應(yīng)對(duì)措施，并提示風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?85 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露臺(tái)海核電高新技術(shù)企業(yè)資格續(xù)期進(jìn)展情況、是否存在法律障礙，如果不能繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠對(duì)本次交易的影響及擬采取的應(yīng)對(duì)措施。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋086 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露烽火星空高新技術(shù)企業(yè)資格續(xù)期進(jìn)展情況、是否存在法律障礙，如果不能繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠對(duì)本次交易的影響及擬采取的應(yīng)對(duì)措施，并提示風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。【反饋087 】申請(qǐng)材料顯示，靈云傳媒注冊(cè)地為西藏山南地區(qū)，預(yù)計(jì)未來(lái)繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠政策。請(qǐng)你公司結(jié)合《關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》，補(bǔ)充披露靈云傳媒未來(lái)享受稅收優(yōu)惠的可持續(xù)性。如果不能繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠對(duì)本次交易評(píng)估和盈利預(yù)測(cè)的影響，并提示風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋088 】請(qǐng)申請(qǐng)人補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)無(wú)法享受稅收優(yōu)惠對(duì)其估值的影響，并提示風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋089 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)續(xù)展情況，是否存在不能續(xù)展的風(fēng)險(xiǎn)；若高新技術(shù)企業(yè)自己、軟件企業(yè)資質(zhì)無(wú)法續(xù)展，對(duì)評(píng)估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋090 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)目前享受的稅收優(yōu)惠政策，未來(lái)無(wú)法獲得稅收優(yōu)惠對(duì)估值的影響，并提示風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

十五、收益法——在建工程

【反饋091 】請(qǐng)你公司結(jié)合臺(tái)海核電二期在建工程的后續(xù)資金投入，補(bǔ)充披露 2015 年及以后資本性支出預(yù)測(cè)過(guò)程及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋092 】申請(qǐng)材料顯示，報(bào)告期內(nèi)漿站的回采率呈下降的趨勢(shì)，請(qǐng)你公司結(jié)合大安制藥現(xiàn)有漿站采漿情況、未來(lái)漿站的審批和建設(shè)情況、新開(kāi)發(fā)供漿人員情況、未來(lái)回采率、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況以及可能面臨的其他不利因素，補(bǔ)充披露：1）預(yù)測(cè)采漿量增長(zhǎng)的合理性及對(duì)評(píng)估值的影響。2）如新建漿站未按期建成或按計(jì)劃采漿，擬采取的應(yīng)對(duì)措施以及對(duì)大安制藥未來(lái)盈利和評(píng)估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)

【反饋093 】申請(qǐng)材料顯示，報(bào)告期大安制藥銷(xiāo)售的產(chǎn)品主要為人血白蛋白，其余產(chǎn)品除人免疫球蛋白外，6 個(gè)均為在研項(xiàng)目，分別處于小試、中試、申報(bào)臨床等階段，未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴(lài)于靜注人免疫球蛋白等新產(chǎn)品。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露大安制藥每個(gè)在研項(xiàng)目最新進(jìn)展情況、各階段所需時(shí)間、可能面臨的問(wèn)題、預(yù)期獲批投產(chǎn)并能達(dá)到預(yù)期產(chǎn)率是否存在實(shí)質(zhì)性障礙。如存在問(wèn)題或?qū)嵸|(zhì)性障礙，對(duì)大安制藥生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及評(píng)估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

十六、收益法——政府補(bǔ)助

【反饋094 】申請(qǐng)材料顯示，報(bào)告期尚世影業(yè)和東方希杰存在與企業(yè)業(yè)務(wù)密切相關(guān)的政府補(bǔ)助。請(qǐng)百視通補(bǔ)充披露政府補(bǔ)助所涉及的具體事項(xiàng)、可持續(xù)性及對(duì)評(píng)估值和未來(lái)凈利潤(rùn)的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

十七、收益法——營(yíng)業(yè)資金

【反饋095 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露 2014 年 7-12 月?tīng)I(yíng)運(yùn)資金追加額-41362.00 萬(wàn)元的計(jì)算過(guò)程。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

十八、收益法——已實(shí)現(xiàn)盈利預(yù)測(cè)完成情況

【反饋096 】申請(qǐng)材料顯示，南京長(zhǎng)峰 2012 年、2013 年、2014 年 1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為29,174.46 萬(wàn)元、30,349.91 萬(wàn)元、25,957.02 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為 6,284.93 萬(wàn)元、7,152.78 萬(wàn)元、7,315.09 萬(wàn)元，2014 預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為 10,240.47 萬(wàn)元。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露南京長(zhǎng)峰2014 年預(yù)測(cè)收入大幅增長(zhǎng)的原因及合理性，以及 2014 年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的完成情況。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋097 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露河南義騰 2014 年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)情況。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋098 】請(qǐng)百視通補(bǔ)充披露尚世影業(yè)、五岸傳播、文廣互動(dòng)、東方希杰 2014 年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)情況。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表意見(jiàn)。

【反饋099 】申請(qǐng)材料顯示，臺(tái)海核電 2014 年 1-8 月銷(xiāo)售凈利率為

30.96%,2014 年 9-12月預(yù)測(cè)銷(xiāo)售凈利率為 42.00%，請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）臺(tái)海核電 2014 年 9-12 月預(yù)測(cè)銷(xiāo)售凈利率與 1-8 月銷(xiāo)售凈利率存在差異的原因。2)2014 年 9-12 月實(shí)際銷(xiāo)售凈利率，是否與預(yù)測(cè)存在差異及原因。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露臺(tái)海核電 2014 年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)情況。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋100 】請(qǐng)你公司結(jié)合 2014 年合同的開(kāi)展及簽訂情況，補(bǔ)充披露 2014 年盈利預(yù)測(cè)的可實(shí)現(xiàn)性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?01 】結(jié)合產(chǎn)品推廣情況，請(qǐng)你公司進(jìn)一步補(bǔ)充披露 2014 年業(yè)績(jī)的可實(shí)現(xiàn)性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋102 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露 2014 年業(yè)務(wù)開(kāi)展情況及預(yù)測(cè)收入的可實(shí)現(xiàn)性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。【反饋103 】請(qǐng)你公司結(jié)合《英雄戰(zhàn)魂》月新增客戶(hù)、ARPU 值等數(shù)據(jù)，補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn) 2013 年較 2012 年收入、利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因；對(duì)比 2013 年上半年同期情況，補(bǔ)充披露2014 年上半年利潤(rùn)約占 2013 的 30%，占 2014 年預(yù)測(cè)數(shù)的 21.77%的原因，以及 2014 年下半年盈利的可實(shí)現(xiàn)性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋104 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露截至目前《格斗刀魂》營(yíng)業(yè)收入和盈利完成情況及 2014年盈利的可實(shí)現(xiàn)性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋105 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露預(yù)測(cè)期內(nèi)《青春期》和《包笑公堂》兩款游戲的營(yíng)業(yè)收入和盈利預(yù)測(cè)情況。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋106 】請(qǐng)你公司結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)份額、銷(xiāo)售渠道及與其分成比例，截至目前新款產(chǎn)品推出及盈利情況、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)情況，補(bǔ)充披露新游戲以《英雄戰(zhàn)魂》為樣本預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的合理性以及 2015 年及以后預(yù)計(jì)利潤(rùn)的可完成情況。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋107 】請(qǐng)你公司結(jié)合靈云傳媒 2014 年盈利預(yù)測(cè)完成情況和業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，補(bǔ)充披露收益法評(píng)估盈利預(yù)測(cè)的可實(shí)現(xiàn)性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋108 】請(qǐng)你公司結(jié)合標(biāo)的資產(chǎn)截至目前的盈利預(yù)測(cè)完成情況、在研產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)進(jìn)度，補(bǔ)充披露其盈利預(yù)測(cè)的可實(shí)現(xiàn)性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋109 】請(qǐng)申請(qǐng)人結(jié)合標(biāo)的資產(chǎn)截至目前的盈利預(yù)測(cè)完成情況、訂單簽訂情況，補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)的可實(shí)現(xiàn)性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋110 】請(qǐng)你公司：1）補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn) 2014 年業(yè)績(jī)完成情況；請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋111 】請(qǐng)你公司進(jìn)一步補(bǔ)充披露美國(guó)阿派斯?fàn)I業(yè)收入、利潤(rùn)預(yù)測(cè)的合理性。若美國(guó)阿派斯 2014 年未完成盈利預(yù)測(cè)，請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露美國(guó)阿派斯定價(jià)的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋112 】請(qǐng)你公司結(jié)合截至目前新聯(lián)鐵及其子公司收入、利潤(rùn)確認(rèn)情況，補(bǔ)充披露各主體 2014 年預(yù)測(cè)收入、利潤(rùn)能否達(dá)成。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

十九、收益法——收益預(yù)測(cè)與利潤(rùn)承諾對(duì)比 【反饋113 】請(qǐng)百視通補(bǔ)充披露文廣互動(dòng)和東方希杰承諾利潤(rùn)與收益法評(píng)估的利潤(rùn)預(yù)測(cè)值之間是否存在差異。如存在，補(bǔ)充披露差異原因及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋114 】請(qǐng)百視通補(bǔ)充披露本次交易完成后：業(yè)務(wù)整合對(duì)盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償?shù)挠绊憽Ｕ?qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋115 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露中閩能源收益法評(píng)估凈利潤(rùn)、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告將利潤(rùn)與承諾凈利潤(rùn)是否存在差異。若存在，補(bǔ)充披露原因及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋116 】申請(qǐng)材料顯示，拉薩行動(dòng)對(duì)烽火星空 2014 至 2017 的經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤(rùn)逐年進(jìn)行了承諾。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露承諾利潤(rùn)與收益法評(píng)估的利潤(rùn)預(yù)測(cè)值之間是否存在差異，如存在，補(bǔ)充披露差異原因及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋117 】本次交易業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)金額低于評(píng)估報(bào)告預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)金額，請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露承諾凈利潤(rùn)扣除項(xiàng)目資產(chǎn)減值損失及財(cái)務(wù)費(fèi)用的計(jì)算過(guò)程，結(jié)合同類(lèi)案例補(bǔ)充披露扣除上述項(xiàng)目的原因及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋118 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露本次回復(fù)材料中與重組報(bào)告書(shū)中經(jīng)調(diào)整后的評(píng)估凈利潤(rùn)不一致的原因，并詳細(xì)披露計(jì)算過(guò)程。列舉的同類(lèi)案例在后續(xù)均對(duì)承諾凈利潤(rùn)低于評(píng)估預(yù)測(cè)利潤(rùn)的原因有詳細(xì)披露，請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露上述情況及調(diào)整過(guò)程并做對(duì)比。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

二十、收益法——評(píng)估假設(shè)

【反饋119 】申請(qǐng)材料顯示，收益法評(píng)估中，假設(shè)鐘厝風(fēng)電場(chǎng)有 2 臺(tái) 2.5MW 發(fā)電機(jī)組2015 年開(kāi)始投入使用，嘉儒二期 30#風(fēng)機(jī) 2015 年可以重新正常發(fā)電。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露上述機(jī)組目前狀況，是否與假設(shè)存在差異。若存在，請(qǐng)補(bǔ)充披露對(duì)中閩能源評(píng)估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?20 】申請(qǐng)材料顯示“低品位復(fù)雜物料稀貴金屬清潔高效回收”項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2014 年10 月末熔煉車(chē)間投產(chǎn)，2015 年6 月末鉍電解及火法精煉車(chē)間投產(chǎn)，2015 年 12 月末濕法生產(chǎn)線投產(chǎn)，并將上述生產(chǎn)線投產(chǎn)作為評(píng)估假設(shè)條件。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露生產(chǎn)線的建設(shè)和預(yù)計(jì)按時(shí)完成投產(chǎn)的可能性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋121 】標(biāo)的資產(chǎn)收益法評(píng)估中設(shè)置了特殊假設(shè)，假設(shè)企業(yè)計(jì)劃開(kāi)發(fā)的游戲均能如期上線，且未來(lái)各款游戲給企業(yè)帶來(lái)的實(shí)際營(yíng)業(yè)收入能與管理層的預(yù)測(cè)基本相符。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露上述假設(shè)的合理性，以及是否存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。二

十一、收益法——折現(xiàn)率 【反饋122 】請(qǐng)百視通補(bǔ)充披露五岸傳播收益法評(píng)估所選取的可比公司的具體情況，并結(jié)合可比公司的產(chǎn)品類(lèi)型、業(yè)務(wù)規(guī)模、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面，補(bǔ)充披露本次評(píng)估選取可比公司的可比性以及對(duì)折現(xiàn)率和評(píng)估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋123 】請(qǐng)你公司結(jié)合可比公司的產(chǎn)品類(lèi)型、業(yè)務(wù)規(guī)模、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面，補(bǔ)充披露本次評(píng)估選取可比公司的可比性及對(duì)折現(xiàn)率和評(píng)估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋124 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露中閩能源折現(xiàn)率取值的合理性，并就折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)本次交易評(píng)估值的影響進(jìn)行敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋125 】申請(qǐng)材料顯示臺(tái)海核電評(píng)估時(shí)所選取的可比公司與我國(guó)核島主管道主要提供商存在一定差異，請(qǐng)你公司結(jié)合可比公司的產(chǎn)品類(lèi)型、業(yè)務(wù)規(guī)模、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面，補(bǔ)充披露本次評(píng)估選取可比公司的可比性以及對(duì)折現(xiàn)率和本次交易評(píng)估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋126 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露采用臺(tái)海核電的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)與可比公司的資本結(jié)構(gòu)所確定的折現(xiàn)率是否存在差異及對(duì)本次交易評(píng)估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋127 】請(qǐng)你公司比較分析采用大安制藥的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)與可比公司的資本結(jié)構(gòu)所確定的加權(quán)平均資本成本的折現(xiàn)率是否存在差異及對(duì)評(píng)估值的影響，并補(bǔ)充披露。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。二

十二、資產(chǎn)權(quán)屬瑕疵對(duì)估值的影響

【反饋128 】申請(qǐng)材料顯示，福清風(fēng)電下屬鐘厝風(fēng)電場(chǎng)現(xiàn)所占用的福清市三山鎮(zhèn)鐘厝村、任厝村的土地尚未取得國(guó)有土地使用權(quán)證。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）鐘厝風(fēng)電場(chǎng)的建設(shè)進(jìn)度，未辦理國(guó)有土地使用權(quán)證的原因，尚未取得相應(yīng)權(quán)證的資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的賬面價(jià)值，權(quán)證辦理的進(jìn)展情況，預(yù)計(jì)辦畢期限，相關(guān)費(fèi)用承擔(dān)方式。2）辦理權(quán)證是否存在法律障礙或不能如期辦畢的風(fēng)險(xiǎn)。如有，擬采取的解決措施。3）該等情形對(duì)本次交易作價(jià)、交易進(jìn)程以及未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋129 】申請(qǐng)材料顯示，福清風(fēng)電 5MW 級(jí)大功率風(fēng)機(jī)試驗(yàn)樣機(jī)項(xiàng)目已取得福清市城鄉(xiāng)規(guī)劃局核發(fā)的《建設(shè)項(xiàng)目選址意見(jiàn)書(shū)》，尚未取得土地使用權(quán)證。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）該項(xiàng)目尚需取得的批準(zhǔn)情況。2）該項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，未辦理。國(guó)有土地使用權(quán)證的原因，尚未取得相應(yīng)權(quán)證的資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的賬面價(jià)值，權(quán)證辦理的進(jìn)展情況，預(yù)計(jì)辦畢期限，相關(guān)費(fèi)用承擔(dān)方式。3）辦理權(quán)證是否存在法律障礙或不能如期辦畢的風(fēng)險(xiǎn)。如有，擬采取的解決措施。4）該等情形對(duì)本次交易作價(jià)、交易進(jìn)程以及未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。【反饋130 】臺(tái)海核電現(xiàn)有 30 處房產(chǎn)未取得所有權(quán)證。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）尚未取得相應(yīng)權(quán)證的資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的賬面價(jià)值，權(quán)證辦理的進(jìn)展情況，預(yù)計(jì)辦畢期限，相關(guān)費(fèi)用承擔(dān)方式。2）辦理權(quán)證是否存在法律障礙或不能如期辦畢的風(fēng)險(xiǎn)。如有，擬采取的解決措施。3）該等情形對(duì)本次交易作價(jià)、交易進(jìn)程以及未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)?！痉答?31 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)土地、房屋建筑物權(quán)屬證明辦理的最新進(jìn)展情況及預(yù)計(jì)辦畢時(shí)間，以及上述權(quán)屬瑕疵對(duì)估值的影響，并提示風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查后發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋132 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)未辦理權(quán)屬證明房屋建筑物的評(píng)估值。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。二

十三、劃撥土地

【反饋133 】申請(qǐng)材料顯示，2012 年，公司簽訂《國(guó)有資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)協(xié)議》，合肥院將新區(qū)的土地、房產(chǎn)以及流體機(jī)械專(zhuān)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)到環(huán)境公司。請(qǐng)你公司：1）補(bǔ)充披露本次資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)的有關(guān)情況，包括但不限于資產(chǎn)的構(gòu)成、資產(chǎn)涉及的金額、評(píng)估及審計(jì)情況、履行的相關(guān)決策及審批程序、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)的完成時(shí)間。2）補(bǔ)充披露 2012 年 12 月，將部分劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)改為增資的原因、增資的價(jià)格及定價(jià)依據(jù)。3）補(bǔ)充披露未將上述資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)入關(guān)聯(lián)交易的原因及合理性，信息披露是否存在重大遺漏，4）結(jié)合資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)情況，補(bǔ)充披露該劃轉(zhuǎn)對(duì)環(huán)境公司業(yè)績(jī)的影響，環(huán)境公司是否獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)是否發(fā)生重大變化，是否符合《首發(fā)辦法》第 19 條的相關(guān)規(guī)定，請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。【反饋134 】申請(qǐng)材料顯示，懷國(guó)用(2004)第 0199 號(hào)土地系受讓于第三方的劃撥地。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）上述劃撥地的取得過(guò)程及是否符合相關(guān)規(guī)定，未辦理土地出讓手續(xù)且未繳納出讓金的原因。2）結(jié)合《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》（國(guó)發(fā)[2008]3 號(hào)）及其他劃撥用地政策，補(bǔ)充披露上述劃撥地注入上市公司是否違反相關(guān)規(guī)定。如涉嫌違反，是否已采取必要措施進(jìn)行糾正，并披露由此形成的相關(guān)費(fèi)用的承擔(dān)方式及對(duì)評(píng)估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。二

十四、對(duì)上市公司盈利影響

【反饋135 】申請(qǐng)材料顯示，自 2015 年 1 月 1 日起，中閩能源將風(fēng)機(jī)機(jī)組、輸變電設(shè)備、配電設(shè)備的折舊年限從原來(lái)的 15 年調(diào)整為 20 年。請(qǐng)你公司：1）列表補(bǔ)充披露風(fēng)機(jī)機(jī)組、輸變電設(shè)備、配電設(shè)備賬面價(jià)值、折舊年限為 15 年每年計(jì)提折舊金額、折舊年限為 20年每年計(jì)提折舊金額。2）分別補(bǔ)充披露風(fēng)機(jī)機(jī)組、輸變電設(shè)備、配電設(shè)備折舊年限調(diào)整的具體依據(jù)及合理性。3）補(bǔ)充披露若上述資產(chǎn)折舊年限按 15 年計(jì)算，對(duì)中閩能源評(píng)估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。【反饋136 】請(qǐng)你公司結(jié)合租賃成本與本次購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，補(bǔ)充披露擬購(gòu)買(mǎi) 549,274.46平方米土地的必要性及對(duì)上市公司未來(lái)盈利能力的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。二

十五、房屋土地估值方法

【反饋137 】申請(qǐng)材料顯示，評(píng)估 549,274.46平方米土地價(jià)值時(shí)，可比公司市場(chǎng)比較法單價(jià)比成本逼近法單價(jià)低，并且本次交易采用成本逼近法和市場(chǎng)比較法兩種評(píng)估結(jié)果的算術(shù)平均確定上述土地交易價(jià)格。請(qǐng)你公司結(jié)合上述情況，補(bǔ)充披露 549,274.46平方米土地交易價(jià)格確定方法及交易價(jià)格的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋138 】本次發(fā)行擬收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)（浩鑫鋁箔、源鑫炭素）均以資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估價(jià)值作為評(píng)估結(jié)論，并采用收益法進(jìn)行了驗(yàn)證，與資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果的差異較小：（1）結(jié)合兩標(biāo)的資產(chǎn)土地的性質(zhì)、期限、可比土地最近成交價(jià)格等因素，說(shuō)明兩標(biāo)的資產(chǎn)土地評(píng)估大幅增值的原因及合理性。二

十六、無(wú)形資產(chǎn)

【反饋139 】申請(qǐng)材料顯示，法國(guó)瑪努爾以專(zhuān)有技術(shù)對(duì)臺(tái)海核電出資，并與臺(tái)海核電簽訂一系列專(zhuān)有技術(shù)許可合同。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）法國(guó)瑪努爾對(duì)臺(tái)海核電出資的具體專(zhuān)有技術(shù)名稱(chēng)。2）臺(tái)海核電是否存在對(duì)已出資資產(chǎn)另行約定許可使用的情形。如有，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和本次交易評(píng)估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋140 】申請(qǐng)材料顯示，臺(tái)海核電的主要產(chǎn)品之一為二代半核電主管道，該產(chǎn)品使用了法國(guó)瑪努爾授權(quán)的專(zhuān)有技術(shù)，使用期限至該專(zhuān)有技術(shù)變成公開(kāi)信息或雙方達(dá)成協(xié)議的終止使用日期。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）臺(tái)海核電與法國(guó)瑪努爾合作的背景、歷次技術(shù)許可協(xié)議的主要條款、其他合作協(xié)議（如有）的主要條款，是否對(duì)法國(guó)瑪努爾存在重大依賴(lài)。2）專(zhuān)有技術(shù)許可使用的期限是否為不確定期限，未來(lái)上市公司使用該等專(zhuān)有技術(shù)是否具有穩(wěn)定性。3）上述知識(shí)產(chǎn)權(quán)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和本次交易評(píng)估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋141 】申請(qǐng)材料顯示，臺(tái)海集團(tuán)、臺(tái)海核電、法國(guó)瑪努爾約定，法國(guó)瑪努爾繼續(xù)無(wú)償授權(quán)臺(tái)海核電使用瑪努爾商號(hào)，使用期限至各方達(dá)成協(xié)議的終止使用日期。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：1）商號(hào)許可使用的期限是否為確定期限。2）鑒于法國(guó)瑪努爾不具備三代核電一回路主管道的技術(shù)與生產(chǎn)能力、未來(lái)全球新建核電站均為三代，臺(tái)海核電繼續(xù)使用瑪努爾商號(hào)的必要性，是否影響未來(lái)上市公司的獨(dú)立性和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，及對(duì)本次交易評(píng)估值的影響。3）臺(tái)海核電有無(wú)使用自有商號(hào)的安排。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋142 】請(qǐng)你公司結(jié)合國(guó)際技術(shù)水平，補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)擁有的 PVB 樹(shù)脂和 PVA 光學(xué)膜專(zhuān)利情況，是否具備生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的核心技術(shù)，并說(shuō)明有關(guān)技術(shù)是否為自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，是否存在任何法律或經(jīng)濟(jì)糾紛，以及采取了哪些措施保護(hù)重要知識(shí)產(chǎn)權(quán)，補(bǔ)充披露研發(fā)工作后續(xù)安排；補(bǔ)充披露相關(guān)技術(shù)特點(diǎn)、水平和優(yōu)勢(shì)，客戶(hù)拓展情況及其對(duì)未來(lái)盈利的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋143 】結(jié)合 PVB 和 PVA 實(shí)驗(yàn)室測(cè)試、小線試制和大批量使用情況，請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露：

1、列表比較分析標(biāo)的資產(chǎn)與國(guó)際就 PVB 和 PVA 技術(shù)特點(diǎn)、差異及優(yōu)勢(shì)；

2、市場(chǎng)需求、客戶(hù)拓展及銷(xiāo)售情況、產(chǎn)品是否符合客戶(hù)要求以及銷(xiāo)售是否達(dá)到預(yù)期。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧 問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋144 】申請(qǐng)材料顯示，2013 年 12 月 71 日，德國(guó)榮恩公司與青海春天簽訂《授權(quán)協(xié)議》，授權(quán)青海春天在經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品宣傳過(guò)程中無(wú)償使用該公司的公司名稱(chēng)、商號(hào)及企業(yè)的其他信息。請(qǐng)你公司補(bǔ)充提供《授權(quán)協(xié)議》并補(bǔ)充披露其主要內(nèi)容；補(bǔ)充披露該授權(quán)是否對(duì)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的資產(chǎn)獨(dú)立和未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大影響；該等授權(quán)無(wú)法續(xù)期對(duì)上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)及評(píng)估值的影響以及公司的應(yīng)對(duì)措施。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意 見(jiàn)。

【反饋145 】請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露標(biāo)的公司可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)依據(jù)及合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

【反饋146 】請(qǐng)申請(qǐng)人補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)依據(jù)。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

來(lái)源：中國(guó)會(huì)計(jì)視野