第一篇：中國(guó)上市公司債券市場(chǎng)現(xiàn)存問題及對(duì)策研究

中國(guó)上市公司債券市場(chǎng)現(xiàn)存問題及對(duì)策研究

——上市公司債券融資研究

【摘要】：隨著利率市場(chǎng)化改革不斷深化，金融脫媒日益顯著，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)直接融資的需求十分旺盛，債券融資作為直接融資的一種重要方式，其重要性與日俱增。上市公司在其經(jīng)營(yíng)過程中，融資問題是一個(gè)重要的難題。由于債券融資相比股權(quán)融資，具有控制權(quán)不被稀釋、稅盾效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)，相比銀行存款有所獲資金規(guī)模較大且穩(wěn)定、籌資成本較低等優(yōu)勢(shì)，上市公司越來越多地采用債券融資的方式來籌集資金。本文分析了我國(guó)上市公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制中存在的問題及原因。并對(duì)完善我國(guó)上市公司債券融資提出一些建議，以期對(duì)我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、資本市場(chǎng)的均衡發(fā)展以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展都具有現(xiàn)實(shí)意義和理論意義。

【關(guān)鍵詞】：上市公司；企業(yè)債券；企業(yè)融資；風(fēng)險(xiǎn)控制

一、引言

一般而言，證券市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，債券市場(chǎng)又分為政府債券市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)。企業(yè)債券是企業(yè)融資的主要信用形式之一。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)行債券融資已經(jīng)成為企業(yè)融資的主要方式和首要選擇。而在我國(guó)，資本市場(chǎng)因受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)制度等諸多因素的影響，企業(yè)融資主要還是通過銀行信貸，發(fā)債融資在企業(yè)融資比例中所占的份額少之又少，嚴(yán)重制約了企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和資本市場(chǎng)的良性發(fā)展。那么，在我國(guó)目前的轉(zhuǎn)軌體制下，我國(guó)企業(yè)依靠債券融資能不能夠快速發(fā)展，如果不能，障礙在哪里？如果可以，可行路徑是什么？上述問題的解決，對(duì)解決企業(yè)的資金困境，完善金融市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

如今，如何充分發(fā)揮企業(yè)債券融資優(yōu)勢(shì)，完善我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)，己成為當(dāng)今理論界和實(shí)務(wù)界共同關(guān)注的課題。本文從融資的角度，通過對(duì)我國(guó)企業(yè)債券融資產(chǎn)生與發(fā)展的回顧，深度剖析了其中存在的種種問題，并對(duì)如何發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)、完善企業(yè)債券融資、拓寬企業(yè)融資渠道等，提出了若干對(duì)策及建議。

二、發(fā)展上市公司債券融資的意義

經(jīng)過投資銀行數(shù)十年的設(shè)計(jì)和開發(fā)，上市公司債券已經(jīng)衍生出幾十種形式，可以很好地滿足融資者和投資者的不同需要，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，大力發(fā)展上市公司債券具有十分重要的意義。

（一）發(fā)展上市公司債券融資對(duì)資本市場(chǎng)的意義 1．有利于推進(jìn)資本市場(chǎng)體系的完善

首先，發(fā)展上市公司債券市場(chǎng)有利于實(shí)現(xiàn)金融工具種類的多樣化。上市公司債券是資本市場(chǎng)基本證券之一，西方國(guó)家的企業(yè)或上市公司債券融資額占各國(guó)每年融資總額的60%以上，而我國(guó)還不足5%，缺乏上市公司債券市場(chǎng)，資本市場(chǎng)只能是一個(gè)不完整的市場(chǎng)，況且上市公司債券還能衍生出許多新的金融工具。其次，運(yùn)用上市公司債券的價(jià)格機(jī)制，有利于推進(jìn)各證券品種之間的制衡價(jià)格的形成。各種資產(chǎn)定價(jià)理論基本上是沿著：無風(fēng)險(xiǎn)利率——上市公司債券——股票的線索展開的，這也就反映了資本市場(chǎng)中政府債券、上市公司債券和股票之間在資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)程度等方面的內(nèi)在制衡關(guān)系，可以說，沒有上市公司債券，股票的市場(chǎng)定價(jià)是很難明確的，也就容易出現(xiàn)股市的大起大落。最后，有利于降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司債券除了起到分散投資風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定有價(jià)證券價(jià)格的作用外，還能降低銀行借短貸長(zhǎng)的壓力，降低資產(chǎn)負(fù)債的期限不匹配，從而降低一國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的概率。

2．有利于分散金融風(fēng)險(xiǎn)，保持金融穩(wěn)定

上市公司債券信息透明度高。發(fā)行過程及債券完全兌付前有嚴(yán)格的信息披露、信用評(píng)級(jí)貫穿始終，違約事實(shí)也會(huì)公之于眾，市場(chǎng)約束力較強(qiáng)，惡意違約者將立即被市場(chǎng)拋棄，有利于減少約束不足導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的惡意違約，減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)向銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化的概率；其次上市公司債券風(fēng)險(xiǎn)分散。上市公司債券的投資者眾多，風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任分散，加上上市公司債券可以在二級(jí)市場(chǎng)流通，發(fā)行人信用狀況的變化可以通過二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格變化和債券在不同投資者間轉(zhuǎn)手，風(fēng)險(xiǎn)有較多的時(shí)間通過較多投資者加以分散，降低了單一投資者的風(fēng)險(xiǎn)，減少了風(fēng)險(xiǎn)積聚并向系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化的可能性，有利于金

融穩(wěn)定。

3．有利于推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，促使市場(chǎng)利率的形成

發(fā)展上市公司債券市場(chǎng)有助于推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。我國(guó)從 20 世紀(jì) 90 年代中期就開始推進(jìn)利率的市場(chǎng)化，在貨幣市場(chǎng)中取得明顯的進(jìn)展，但資本市場(chǎng)利率始終無法形成，原因就在于市場(chǎng)主體對(duì)利率變動(dòng)不敏感，例如，從 1996 年 5 月

多，風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任分散，債券價(jià)格的變化可以由不同投資者轉(zhuǎn)手通過較長(zhǎng)一段時(shí)間加以消化，降低了風(fēng)險(xiǎn)集中性，有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

三、我國(guó)上市公司債券融資問題及成因分析

債券融資是上市公司的一種重要的直接融資渠道，對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和證券市場(chǎng)的平衡發(fā)展都具有重要的作用。本章內(nèi)容將對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行債券融資的問題進(jìn)行分析，并找出其問題形成的原因。

（一）我國(guó)上市公司債券融資存在的問題

經(jīng)過二十多年的發(fā)展，我國(guó)上市公司債券的發(fā)行量也達(dá)到了一定的規(guī)模。特別是近幾年受國(guó)際金融危機(jī)的影響，股票市場(chǎng)持續(xù)減弱，股票融資功能下降，使得上市公司債券的融資規(guī)模得到了大幅度的提高。但是從總體上來看，我國(guó)上市公司債券市場(chǎng)的發(fā)展仍然存在不少問題。

1．債券融資占外源融資比例過低

上市公司在選擇外源融資的時(shí)侯，無論是根據(jù)權(quán)衡理論，還是根據(jù)優(yōu)序融資理論都體現(xiàn)了債權(quán)融資優(yōu)于股權(quán)融資的“優(yōu)序”思想，應(yīng)首先舉債，然后才是發(fā)行股票。根據(jù)上海證券交易所的年的研究結(jié)果，發(fā)達(dá)國(guó)家的外源融資中，債權(quán)融資比重占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，平均在以上，近年來更是有上升的趨勢(shì)。

我國(guó)上市公司債務(wù)融資的主要方式有：借款籌資、租賃籌資、商業(yè)信用和債券籌資?，F(xiàn)階段上市公司一般的融資順序是：首先是股權(quán)融資，然后是債務(wù)融資，最后才是內(nèi)源融資。受制于上市公司目前的盈利水平普遍較低的狀況，內(nèi)源融資不能滿足上市公司資金的需要，導(dǎo)致上市公司內(nèi)源融資即留存收益在上市公司的融資結(jié)構(gòu)中所占的比重很小，近些年都低于。除去內(nèi)源融資，上市公司外源融資的方式主要有股權(quán)融資和債務(wù)融資。從2010年到2014年，企業(yè)債券發(fā)行額占外源融資的比例分別為10.44%，23.95%，39.73%，42.78%，47.98%。平均不超過35%，這說明目前我國(guó)上市公司債券融資占外源融資比例過低。

我國(guó)上市公司可以選擇的融資方式有很多，例如：IPO、配股、增發(fā)新股、向銀行借款、發(fā)行債券，但是我國(guó)上市公司偏向于股權(quán)融資作為首選的融資行為，這造成了上市公司融資結(jié)構(gòu)極度失衡，對(duì)債券融資的利用很不充分。

2．流動(dòng)性不足

證券的流動(dòng)性主要反映在證券投資者結(jié)構(gòu)、流通渠道、流通簡(jiǎn)易程度上。證券投資者持有結(jié)構(gòu)越豐富代表流通越容易，反之則越困難。證券的流通渠道越多則代表證券的流動(dòng)性越好，反之則代表證券的流動(dòng)性不足。證券流通越簡(jiǎn)易、越?jīng)]有限制則說明證券的流動(dòng)性越好，證券流通的限制越多、流通越復(fù)雜則說明證券的流動(dòng)性越差。

據(jù)2014年3月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上市公司債券融資的債權(quán)人主要是商業(yè)銀行和基金類。2013年3月商業(yè)銀行和基金類持有的企業(yè)債占企業(yè)債總額的54.3%，而持有的中期票據(jù)占中期票據(jù)總額的比例達(dá)到了84.2%。由此可以看出，上市公司債券融資絕大多數(shù)都是通過銀行間債券交易市場(chǎng)上發(fā)行的，很少有在上海證券交易所或深圳證券交易所掛牌上市交易。另外，債券因持有時(shí)間固定，一般不能隨時(shí)買賣，所以也在一定程度上限制了債券的流動(dòng)性。

債券投資者結(jié)構(gòu)和流通渠道相對(duì)單一，而且一般不能隨時(shí)買賣，所以上市公司發(fā)行的債券一般流動(dòng)性不足，這也在一定程度上增加了我國(guó)上市公司債券融資的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司在進(jìn)行債券融資時(shí)需要更多地考慮市場(chǎng)的情況，才能更順利、安全地發(fā)行債券。

3．上市公司債券融資風(fēng)險(xiǎn)較大

上市公司債券融資主要面臨利率風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)。利率是影響債券價(jià)格的重要因素之一，當(dāng)利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn)。債券剩余期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。信用風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)行債券的公司不能按時(shí)支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來的損失。投資公司債券，首先要考慮其信用等級(jí)。資信等級(jí)越高的債券發(fā)行者，其發(fā)行的債券的風(fēng)險(xiǎn)就越小，對(duì)我們投資者來說收益就越有保證;資信等級(jí)越低的債券發(fā)行者，其發(fā)行的債券的風(fēng)險(xiǎn)就越大，雖然它的利率會(huì)相對(duì)高一點(diǎn)，但與投資的本金相比哪一個(gè)更重要，相信投資者自己會(huì)權(quán)衡。

通常是上市公司臨時(shí)有了融資需求，便發(fā)行期限不長(zhǎng)的債券來募集資金以解燃眉之急，但是這

樣做的很有可能導(dǎo)致上市公司中短期的還債力過大，而導(dǎo)致上市公司的償債風(fēng)險(xiǎn)增加，上市公司若不能有充足的資金來付息償本，很有可能會(huì)導(dǎo)致上市公司資金鏈的斷裂造成嚴(yán)重的后果。所以上市公司在進(jìn)行債券融資時(shí)債務(wù)的期限、結(jié)構(gòu)都應(yīng)該與上市公司的自身情況相結(jié)合，設(shè)計(jì)適合上市公司的情況的債券品種，否則很有可能會(huì)加大上市公司債務(wù)集中到期的可能，而導(dǎo)致上市公司償債風(fēng)險(xiǎn)變大。

（二）我國(guó)上市公司債券融資現(xiàn)狀的成因分析

我國(guó)上市公司債券融資問題的成因主要有以下幾個(gè)方面： 1．債券融資成本高，風(fēng)險(xiǎn)大

從理論上講，債券融資的成本低于股權(quán)融資，輕股權(quán)重債券是上市公司融資的理想選擇。但是我國(guó)的上市公司在融資時(shí)并沒有遵循這樣的融資順序，而是對(duì)股權(quán)融資表現(xiàn)出明顯的偏好趨勢(shì)。我國(guó)上市公司在進(jìn)行直接融資時(shí)重股權(quán)融資輕債券融資，這主要是因?yàn)闆Q定企業(yè)融資方式的最根本因素是資金成本，債券融資的主要成本是在預(yù)定的期限內(nèi)支付的利息，而且到期必須還本；而股權(quán)融資的成本主要是支付的股利和投資者未來預(yù)期的股利的增長(zhǎng)。而我國(guó)長(zhǎng)期維持較高水平的證券市場(chǎng)的市盈率和股價(jià)則使上市公司的派息水平顯得微不足道，因此投資者期望的投資回報(bào)是在短期的市場(chǎng)投機(jī)行為中獲得的資本利得。因此，以股本擴(kuò)張進(jìn)行分配的上市公司也是投資者比較偏好的上市公司。根據(jù)企業(yè)進(jìn)行債券與股權(quán)融資的對(duì)比分析我們可以看出，債券融資具有到期必須還本付息的“硬約束”，相對(duì)成本較高，增加了企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而股權(quán)融資則具有“軟約束”的特點(diǎn)，其資金成本并不具有強(qiáng)制性，沒有支付現(xiàn)金流的壓力，它可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況的好壞和企業(yè)當(dāng)時(shí)的支付意愿而定，具有很大的靈活性。因此，股權(quán)融資被上市公司的管理層作為一種長(zhǎng)期的無需還本付息的低成本資金來源，這也是上市公司重股權(quán)輕債券融資的主要原因。

2．政策管制阻礙了上市公司債券市場(chǎng)的發(fā)展

在利率方面，由于長(zhǎng)期以來，我國(guó)的法律法規(guī)對(duì)發(fā)行上市公司債券的利率存在一個(gè)最高的限制，即規(guī)定上市公司債券的票面利率不得超過同期銀行居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的 40%。這樣一方面會(huì)導(dǎo)致發(fā)行者熱衷于發(fā)行上市公司債券募集需要的資金，而投資者卻因?yàn)槔实奈Σ淮蠖鴮?duì)上市公司債券的投資熱情不足，因而使上市公司債券市場(chǎng)的資金供給不足，從而導(dǎo)致上市公司債券市場(chǎng)的發(fā)展受到抑制；另一方面，對(duì)發(fā)行的上市公司債券的票面利率的最高限制在一定程度使得上市公司之間的品質(zhì)差異不能很好的表現(xiàn)出來。因?yàn)闊o論上市公司債券的發(fā)行人自身信用如何，他們都會(huì)把上市公司債券的利率定在最高的位置，這樣就會(huì)使得資信和效益較好的上市公司的融資成本偏高，而一般性的上市公司債券中也不包含風(fēng)險(xiǎn)收益，這樣就違背了風(fēng)險(xiǎn)越高收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越低收益越低的市場(chǎng)原則，不能體現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的差異，對(duì)于形成金融市場(chǎng)的完整利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了不利的影響。而這種風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的缺失，既不利于發(fā)債上市公司進(jìn)行自我完善，也不利于投資者在進(jìn)行投資時(shí)很好的在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行權(quán)衡，導(dǎo)致資源不能進(jìn)行優(yōu)化配置。

3．金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后

二級(jí)市場(chǎng)交易不活躍的原因，很大一部分源于我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在滯后性，“券到手中死”現(xiàn)象較為普遍。由于交易清淡，導(dǎo)致有些企業(yè)債券無法及時(shí)轉(zhuǎn)讓和流通，變現(xiàn)能力弱，增大了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，降低了企業(yè)債券的吸引力。

金融基礎(chǔ)設(shè)施包括法律體系、獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)和信息揭示標(biāo)準(zhǔn)、有效運(yùn)行的清算和結(jié)算系統(tǒng)等。西方發(fā)達(dá)國(guó)家之所以能夠有效弱化信息不對(duì)稱問題，正在于依賴了發(fā)達(dá)的金融基礎(chǔ)設(shè)施和政府監(jiān)管，從而使企業(yè)債券融資得到了發(fā)展。而我國(guó)在這些方面還有很多不完善之處。具體包括：

(1)信用評(píng)級(jí)的可信度不高。

信息不對(duì)稱都是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的主要障礙。這從國(guó)內(nèi)外企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展來看可以得到驗(yàn)證。企業(yè)債券市場(chǎng)中良好的中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量，能夠在一定程度上緩解這一問題。由于我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行歷史較短，企業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)行為還不是很規(guī)范，誠(chéng)信公正、獨(dú)立、客觀的中介機(jī)構(gòu)明顯缺乏。

(2)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)不嚴(yán)。

由于我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所良萎不齊，以及在會(huì)計(jì)師事務(wù)所監(jiān)管制度方面仍存在著漏洞。有的事務(wù)所在審計(jì)財(cái)務(wù)資料時(shí)，對(duì)不具備發(fā)債資格企業(yè)的財(cái)務(wù)資料簽署無保留意見。這樣的企業(yè)在發(fā)行債券的同時(shí)，就存在很大的隱患，將來不能還本付息的可能性較大，相應(yīng)加大了債權(quán)人持有這類債券的風(fēng)險(xiǎn)。還有，主承銷商不能全面地協(xié)調(diào)和把握好發(fā)債企業(yè)的關(guān)口，對(duì)承銷團(tuán)的成員協(xié)調(diào)力度也不大

(3)企業(yè)債券市場(chǎng)監(jiān)管制度不完善。

目前，我國(guó)債券市場(chǎng)的管理很不規(guī)范，監(jiān)管主體不清晰。財(cái)政部負(fù)責(zé)管理國(guó)債的發(fā)行，并會(huì)同中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理國(guó)債的交易流通機(jī)制國(guó)家發(fā)改委單獨(dú)管理企業(yè)債券的發(fā)行，企業(yè)債券的上市交易則需與人民銀行和證監(jiān)會(huì)進(jìn)行協(xié)調(diào)證監(jiān)會(huì)管理可轉(zhuǎn)債、可分離上市公司債、上市公司債的發(fā)行和交易中國(guó)人民銀行管理短期融資券、金融債的發(fā)行銀監(jiān)會(huì)管理商業(yè)銀行的次級(jí)債、混合次級(jí)債發(fā)行。此外，保監(jiān)會(huì)決定保險(xiǎn)上市公司可以投資哪些類型的債券。多頭監(jiān)管看似專業(yè)分工，其實(shí)是相互制約，易導(dǎo)致多重談判、發(fā)債周期漫長(zhǎng)、“尋租行為”等，導(dǎo)致上市公司債券融資效率的下降。

四、完善我國(guó)企業(yè)債券融資的對(duì)策與思考

影響上市公司債券融資的因素很多，大的宏觀經(jīng)濟(jì)背景、相關(guān)政策制度的引導(dǎo)以及上市公司自身的治理結(jié)構(gòu)或經(jīng)營(yíng)狀況。對(duì)于企業(yè)個(gè)體來說，應(yīng)根據(jù)債券融資現(xiàn)狀結(jié)合自身狀況確定合理的融資結(jié)構(gòu)。上市公司債券市場(chǎng)健康穩(wěn)定的快速發(fā)展有利于我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善，建立高效平衡的多元化資本市場(chǎng)，降低金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，為投資者和資金需求者提供更加多樣化的選擇；有利于上市公司擴(kuò)寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)；有利于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)更快更好的發(fā)展。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，我國(guó)上市公司債券面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇，發(fā)展我國(guó)上市公司債券應(yīng)注意以下幾方面的問題。

（一）完善債券流通市場(chǎng)，加大債券品種創(chuàng)新力度 1．完善企業(yè)債券流通市場(chǎng)

首先，大力培養(yǎng)企業(yè)債券市場(chǎng)成熟的機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資主體性質(zhì)的多元化可以有效規(guī)避市場(chǎng)中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。無論是從理論分析角度出發(fā)還是從各國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，機(jī)構(gòu)投資者都是企業(yè)債券市場(chǎng)的投資主體。機(jī)構(gòu)投資者具有較強(qiáng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承擔(dān)能力，能夠通過大額交易有效降低成本，同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者能夠提高企業(yè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)引入大量的機(jī)構(gòu)投資者，提高債券市場(chǎng)的活力，搞活我國(guó)企業(yè)債券流通市場(chǎng)。應(yīng)該加大對(duì)保險(xiǎn)上市公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、投資基金等機(jī)構(gòu)投資者的培養(yǎng)力度，尤其是養(yǎng)老基金等社會(huì)保險(xiǎn)基金。在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，隨著企業(yè)債券市場(chǎng)的不斷成熟，逐步擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的類別、數(shù)量、投資范圍和比例。

其次，應(yīng)鼓勵(lì)個(gè)人投資者通過投資保險(xiǎn)、基金等集合型投資產(chǎn)品間接投資于企業(yè)債券，國(guó)家應(yīng)通過政策引導(dǎo)比如對(duì)個(gè)人投資者購(gòu)買企業(yè)債券的利息予以減免等，提高企業(yè)債券對(duì)社會(huì)公眾的吸引力，逐步扭轉(zhuǎn)社會(huì)個(gè)人投資者“重股輕債”的傾向，使企業(yè)債券像股票一樣，成為社會(huì)公眾的日常投資品種

2．加大債券品種創(chuàng)新力度

創(chuàng)新發(fā)展企業(yè)債券品種，對(duì)擴(kuò)大企業(yè)債券融資很有裨益。在企業(yè)債券中，上市企業(yè)債券為企業(yè)債券中最規(guī)范、與國(guó)際管理接軌程度最高的債券，相對(duì)也最容易管理，應(yīng)成為我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展的主導(dǎo)方向。大力發(fā)展企業(yè)債券融資，對(duì)促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)上的金融工具創(chuàng)新、繁榮金融投資品種也很有意義。從國(guó)外實(shí)踐情況看，企業(yè)債券是現(xiàn)代金融創(chuàng)新的重要基礎(chǔ)性工具之一，在普通的企業(yè)債券基礎(chǔ)上可以開發(fā)出眾多的衍生證券投資品種。例如，美國(guó)在二十世紀(jì)年代為迎合眾多具有高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，曾經(jīng)出現(xiàn)過大量的“垃圾債券”歐洲誕生了著名的利率與北海油田原油價(jià)格相掛鉤的“標(biāo)準(zhǔn)石油浮動(dòng)利息債券”。隨著我國(guó)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量和規(guī)模的迅速加大，企業(yè)債券及其衍生產(chǎn)品勢(shì)必將成為深受投資者喜愛的又一“熱選品種”

（二）充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用

債券利率是反映債券特殊商品的市場(chǎng)價(jià)格組成。利率高低反映投資的價(jià)值，是決定是否購(gòu)買債券的重要依據(jù)。利率是否恰當(dāng)直接影響債券發(fā)行。利率必須反映發(fā)行人信用狀況，反映債券供求狀況，逐漸完善債券利率形成機(jī)制。目前，我國(guó)的上市公司為了發(fā)債的成功，都實(shí)行大致趨同的利率，而對(duì)其他因素比如自身信用度、償債能力、市場(chǎng)需求狀況等考慮不足，這不利于企業(yè)債券的發(fā)展。我國(guó)應(yīng)在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候，逐漸放松或取消法定利率上限的規(guī)定，由企業(yè)和市場(chǎng)自主決定，這是利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)。利率市場(chǎng)化是整個(gè)債券市場(chǎng)的快速發(fā)展和成熟的關(guān)鍵條件之一。不同信用等級(jí)的企業(yè)債券具有不同的收益率和價(jià)格，體現(xiàn)了收益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)等關(guān)系，給投資者提供了充分的選擇權(quán)。我國(guó)債券的發(fā)展，提高企業(yè)信用度，確保投資安全，并解除債券發(fā)行管制和利率管制是一個(gè)首要前提。中央人民銀行對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的利率水平和利率結(jié)構(gòu)承擔(dān)著宏觀調(diào)控的責(zé)任，要更多地運(yùn)用貨幣政策工具來調(diào)控利率，使利率從管制過渡到有選擇的管制，并最終取消管制，實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化。

利率水平的多元化是企業(yè)債券市場(chǎng)充分發(fā)展的重要標(biāo)志。如今，隨著我國(guó)債券創(chuàng)新品種的增加比如中小企業(yè)集合債等的出現(xiàn)，及較低的信用等級(jí)債券的出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)高收益企業(yè)債券的需求也呈現(xiàn)不斷增加之勢(shì)。筆者認(rèn)為，打破現(xiàn)有法規(guī)的限制，依照市場(chǎng)需求和企業(yè)信用狀況來確定債券價(jià)格，在強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的責(zé)任和機(jī)構(gòu)投資者比重不斷增大的前提下，向投資者充分揭示高收益率企業(yè)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)，則高收益率企業(yè)債券的出現(xiàn)不僅不會(huì)對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響，相反會(huì)促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

（三）加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 1．完善企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)體系

企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)體系是成熟的債券市場(chǎng)上不可或缺的金融中介服務(wù)，它提示了債券信用風(fēng)險(xiǎn)，影響了債券發(fā)行利率，是債券市場(chǎng)的基本要素。債券信用評(píng)級(jí)體系的基本作用主要體現(xiàn)在說明企業(yè)債券信用風(fēng)險(xiǎn)，幫助投資者獲得足夠的信息對(duì)債券投資進(jìn)行準(zhǔn)確判斷影響債券發(fā)行或流通利率及其在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性是政府部門加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管的有力工具，可以有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

建立債券評(píng)級(jí)體系，可以從以下幾個(gè)方面來完成規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。（1）規(guī)范信用評(píng)級(jí)，機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是信用評(píng)級(jí)體系中最重要的環(huán)節(jié)。規(guī)范信用評(píng)級(jí)有利于最大限度降低評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的差錯(cuò)，提高評(píng)級(jí)質(zhì)量，增加投資者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的信任度，從而促進(jìn)評(píng)估上市公司的發(fā)展及知名品牌的確立。（2）及時(shí)、全面披露評(píng)級(jí)結(jié)果。信用評(píng)級(jí)結(jié)果應(yīng)被債券投資者及時(shí)、全面地掌握，從而使投資者能夠?qū)π庞迷u(píng)級(jí)結(jié)果的可信度進(jìn)行分析判斷后決定投資策略。（3）適當(dāng)限制信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的數(shù)量，重點(diǎn)培養(yǎng)高素質(zhì)、高水平的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，以避免行業(yè)中產(chǎn)生的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)影響信用評(píng)級(jí)的客觀性和獨(dú)立性。

2．加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

除了完善企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)體系外，還應(yīng)加強(qiáng)以下的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善：（1）完善債券托管和結(jié)算服務(wù)，提高債券的交易效率。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)存在銀行間債券市場(chǎng)詢價(jià)式交易和交易所市場(chǎng)撮合式交易兩種方式。企業(yè)債券涉及的交易要素復(fù)雜，適合機(jī)構(gòu)投資者和大宗交易，應(yīng)充分尊重市場(chǎng)主體自主選擇交易市場(chǎng)和交易方式的權(quán)利，在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門完善市場(chǎng)管理，逐步放松對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的管制，建立有效的市場(chǎng)激勵(lì)與約束機(jī)制。同時(shí)充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和其他參與主體的作用，保證市場(chǎng)的透明度。此外，還應(yīng)該繼續(xù)完善嚴(yán)格的信息披露制度及債券托管和結(jié)算制度。（2）要統(tǒng)一登記托管體系。改變目前企業(yè)債券分割的登記托管狀態(tài)，由中央證券登記結(jié)算上市公司作為場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外企業(yè)債券發(fā)行與流通的統(tǒng)一登記托管機(jī)構(gòu)。利用股票登記結(jié)算系統(tǒng)模式，實(shí)現(xiàn)上市企業(yè)債券的一級(jí)托管。（3）鑒于企業(yè)債券核準(zhǔn)效率較為低下的現(xiàn)狀，主管部門應(yīng)采取多種措施，比如通過市場(chǎng)和中介機(jī)構(gòu)的力量來提高發(fā)債企業(yè)質(zhì)量、緩解主管部門壓力實(shí)行主承銷商通道制，使發(fā)行主體資質(zhì)越好的企業(yè)會(huì)優(yōu)先被主承銷推薦并獲得發(fā)行通道等，來較好地解決這一問題，進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)債券核準(zhǔn)的市場(chǎng)化進(jìn)程。

五、結(jié)論

本文以發(fā)行上市公司債券的上市公司作為研究的對(duì)象，以上市公司債券融資理論作為理論基礎(chǔ)，然后探析了我國(guó)上市公司債券融資存在的問題，并對(duì)其成因從多個(gè)方面進(jìn)行了深入的分析。本文通過研究，主要得出以下結(jié)論：

1.與股權(quán)融資和銀行貸款兩種融資方式相比，債券融資具有自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。上市公司融資的最優(yōu)順序?yàn)椋合葍?nèi)源融資，后外源融資，在進(jìn)行外源融資時(shí)應(yīng)該首先考慮債權(quán)融資。債券融資還具有降低國(guó)家金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定國(guó)家資本結(jié)構(gòu)的作用。

2.政府應(yīng)該逐步放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管制，讓市場(chǎng)決定利率，實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化；完善相應(yīng)的市場(chǎng)配套機(jī)制等措施促進(jìn)我國(guó)上市公司債券市場(chǎng)的發(fā)展。

3.目前我國(guó)上市公司的債券融資在外源融資和直接融資中所占比率過低，融資金額在債券市場(chǎng)內(nèi)部所占的比率也過低，上市公司債券的流動(dòng)性不足。這些融資現(xiàn)狀的成因主要有以下幾方面：政府政策管制的阻礙、債券融資成本高風(fēng)險(xiǎn)大、信用評(píng)級(jí)缺位等。

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第二篇：中國(guó)公司債券市場(chǎng)現(xiàn)存的問題及對(duì)策研究

中國(guó)公司債券市場(chǎng)現(xiàn)存的問題及對(duì)策研究

【摘要】：公司證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的主要部分，它作為一種重要的融資渠道,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中處于重要的地位。中國(guó)公司債券市場(chǎng)起步雖然較晚,但發(fā)展空間巨大、面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。本課題針對(duì)公司證券市場(chǎng)在其結(jié)構(gòu)、評(píng)級(jí)制度、發(fā)行制度、監(jiān)管體制等方面存在的問題，提出了相應(yīng)的解決方案，并對(duì)公司債券的發(fā)展進(jìn)行探索和創(chuàng)新。關(guān)鍵詞： 公司債券、結(jié)構(gòu)、評(píng)級(jí)制度、發(fā)行制度、監(jiān)管體制、流動(dòng)性 【正文】

一、中國(guó)公司債券市場(chǎng)概述

（一）中國(guó)公司債券市場(chǎng)的定義與特點(diǎn)

1.定義：公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。公司債券是公司債的表現(xiàn)形式，基于公司債券的發(fā)行，在債券的持有人和發(fā)行人之間形成了以還本付息為內(nèi)容的債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系。因此，公司債券是公司向債券持有人出具的債務(wù)憑證。

2.特點(diǎn)：債券市場(chǎng)以利率產(chǎn)品為主。信用債券以央企、大型國(guó)有企業(yè)為主要發(fā)債主體；占債券市場(chǎng)主流的國(guó)債、金融債的信用風(fēng)險(xiǎn)極小。債券市場(chǎng)以中短期品種為主。債券市場(chǎng)指數(shù)穩(wěn)步上升。

（二）中國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

一級(jí)市場(chǎng)債券品種豐富，期限結(jié)構(gòu)日趨合理。表明隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展與商業(yè)銀行改革的推進(jìn)，直接融資渠道不斷拓寬，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，長(zhǎng)期以來間接融資占絕對(duì)比重的局面已有所改觀。債券發(fā)行期限結(jié)構(gòu)調(diào)整，反映了發(fā)行人和投資人在市場(chǎng)發(fā)展中逐漸理性和成熟。

二級(jí)市場(chǎng)總體持續(xù)上漲，成交量大幅增長(zhǎng)。債券市場(chǎng)價(jià)格整體上行是現(xiàn)券交易活躍的主要原因；產(chǎn)品創(chuàng)新不斷推出，也導(dǎo)致市場(chǎng)成交意愿大大增強(qiáng)。

市場(chǎng)參與者數(shù)量快速增長(zhǎng)。銀行間債券市場(chǎng)參與者在近些年來保持了一種快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，投資者數(shù)目逐年增多，包括銀行、證券公司、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、其他非銀行金融機(jī)構(gòu)、信用社和企業(yè)等各類機(jī)構(gòu)，非金融企業(yè)與資金集合型投資主體增加較多。在新增商場(chǎng)參與者中，企業(yè)和基金增速尤為明顯。

（三）中國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展意義

公司債券作為健全的資本市場(chǎng)中的重要組成部分，對(duì)于當(dāng)前我國(guó)的資本市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)和企業(yè)自身完善其治理結(jié)構(gòu)、建立現(xiàn)代企業(yè)制度有著相當(dāng)重大的實(shí)際意義，其發(fā)展必將為我國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)完善做出巨大的貢獻(xiàn)。主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面。

1.公司債券有利于提高資本市場(chǎng)融資效率，穩(wěn)定資本市場(chǎng)。在其他投融資渠道的收益難以保障時(shí)，債券市場(chǎng)由于其穩(wěn)健的投融資功能吸引了大量投資者，這為企業(yè)和政府提供了債券融資的基礎(chǔ)，一定程度上抑制了經(jīng)濟(jì)的放緩或進(jìn)一步衰退。發(fā)展債券融資和公司債券市場(chǎng)對(duì)于解決資本市場(chǎng)過于單一的問題，保證資本市場(chǎng)的均衡發(fā)展是是十分必要的。

2.公司債券的發(fā)行豐富了金融投資工具，降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。公司債券作為一種固定收益證券，其風(fēng)險(xiǎn)和收益水平介于股票和國(guó)債、政策性金融債之間，為機(jī)構(gòu)投資者提供了較好的投資工具。由于短期融資債券和公司債券的投資者眾多，風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任分散，從而降低了風(fēng)險(xiǎn)集中性，有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

3.公司債券還有利于改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。對(duì)于一個(gè)典型的股份公司而言，假定融資方式只有股票和債券兩種，那么其股票和債務(wù)的比重構(gòu)成企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在給定企業(yè)投資決策的情況下，企業(yè)的融資政策就是選擇能使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)。因此在兩者間的抉擇有著舉足輕重的影響。

4.公司債券有助于優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。公司債券融資會(huì)對(duì)經(jīng)理層產(chǎn)生較強(qiáng)的監(jiān)督和約束作用，一方面，公司履行還本付息的法定義務(wù)會(huì)激勵(lì)管理層努力工作追求企業(yè)利潤(rùn)的最大化；另一方面，由于投資者會(huì)基于自身利益來選擇投資行為，這也在一定程度上對(duì)發(fā)債公司的公司治理結(jié)構(gòu)有了更高的要求。

二、中國(guó)公司債券市場(chǎng)現(xiàn)存的問題

（一）認(rèn)識(shí)因素制約公司債券市場(chǎng)的發(fā)展

1.受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想的影響 受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想的影響，政府主管部門沒有把公司債券看作是中國(guó)證券市場(chǎng)的重要工具之一，而僅把它作為彌補(bǔ)中央和地方企業(yè)建設(shè)資金缺口的一個(gè)補(bǔ)充措施。

2.受傳統(tǒng)文化的影響

受傳統(tǒng)文化的影響，企業(yè)對(duì)舉債經(jīng)營(yíng)存在著一些認(rèn)識(shí)上的偏差，“無債一身輕”的思想造成許多企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中片面強(qiáng)調(diào)股權(quán)融資，忽視了債券融資，這在一定程度上也限制了公司債券市場(chǎng)的發(fā)展。

3.改革進(jìn)程中的認(rèn)識(shí)誤區(qū)

（1）擔(dān)心社會(huì)信用水平不足，認(rèn)為如果企業(yè)發(fā)債不還，最后可能還得由政府“兜底”。（2）在一段時(shí)間內(nèi)，把資本市場(chǎng)當(dāng)成國(guó)企脫困的場(chǎng)所，以為發(fā)股票不用還本付息，可以減輕企業(yè)財(cái)務(wù)成本，因而重股權(quán)融資而輕債權(quán)融資。

（3）對(duì)直接投資的理解簡(jiǎn)單化，以為老百姓把銀行的存款拿出來直接買股票才是直接投資，忽略了社會(huì)投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)合理配置的客觀要求。

（4）改革進(jìn)程中對(duì)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的認(rèn)識(shí)局限于股權(quán)的多元化，忽略了股權(quán)與債權(quán)之間的構(gòu)成關(guān)系的調(diào)整。

（二）公司債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在的問題

1．定價(jià)體系不完善

（1）中國(guó)公司債券市場(chǎng)缺乏基準(zhǔn)利率

基準(zhǔn)利率的缺乏導(dǎo)致公司債券定價(jià)的缺陷。基準(zhǔn)利率對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展與完善起著極其重要的作用，要實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，就必須有一個(gè)市場(chǎng)參與者普遍認(rèn)可的基準(zhǔn)利率。一般而言，這一角色通常由國(guó)債承擔(dān)。然而，我國(guó)的國(guó)債卻難以擔(dān)當(dāng)這一角色，這是因?yàn)槲覈?guó)國(guó)債的流動(dòng)性、國(guó)債資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中所占的比重、國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)、國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)性等，都存在缺乏以基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整定價(jià)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

（2）發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)割裂，未形成統(tǒng)一價(jià)格

目前，我國(guó)利率體系存在嚴(yán)重的扭曲，不但存在信貸市場(chǎng)的利率關(guān)系扭曲，也存在債券一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)利率關(guān)系的扭曲。企業(yè)不能按照市場(chǎng)化的利率水平估算籌資成本，特別是還帶來了兩個(gè)市場(chǎng)嚴(yán)重的投機(jī)行為和市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。

2．交易制度不完善

在交易制度方面，公司債券的流通和轉(zhuǎn)讓只有上市這一條路。但是，交易所的上市規(guī)定又非常嚴(yán)格，存在許多不必要的限制條款，因此，絕大多數(shù)公司債券無法流通和轉(zhuǎn)讓。我國(guó)債券二級(jí)市場(chǎng)由銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)構(gòu)成，目前銀行間債券市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)還是兩個(gè)分割程度較高的市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的參與者類型、交易方式、結(jié)算制度等都有較大的差異，嚴(yán)重制約了債券市場(chǎng)的整體效率。

3．債券市場(chǎng)治理結(jié)構(gòu)不完善

債券市場(chǎng)治理結(jié)構(gòu)不完善是公司債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的重要原因。我國(guó)絕大部分公司的股權(quán)過于集中和國(guó)有股不能流通，使“用手”投票和“用腳”投票這兩種機(jī)制都不能發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用。在一個(gè)缺乏強(qiáng)有力的股權(quán)約束的環(huán)境中，公司經(jīng)理層自然會(huì)將股權(quán)資金當(dāng)作一種長(zhǎng)期的無須還本付息的無成本資金，這是企業(yè)特別是國(guó)有上市公司偏好股權(quán)的根本原因。相比

之下，債券融資的“控制權(quán)維持”優(yōu)勢(shì)就不復(fù)存在，導(dǎo)致企業(yè)缺乏發(fā)債的內(nèi)在動(dòng)力。企業(yè)缺乏獨(dú)立財(cái)產(chǎn)權(quán)就會(huì)造成部分公司債券兌付困難。從目前情況看，我國(guó)的公司債券都是國(guó)有企業(yè)發(fā)行的，公司債券兌付中的違約行為，嚴(yán)重影響了公司債券的信譽(yù)，并造成了一些社會(huì)問題。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，前幾年全國(guó)公司債券不能即時(shí)償還的約占余額的11%.發(fā)行公司債券的國(guó)有企業(yè)沒有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)，實(shí)際上不能真正承擔(dān)履行債務(wù)契約的責(zé)任和義務(wù)。這些企業(yè)可以從融資活動(dòng)中獲得資金以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及其企業(yè)員工福利待遇的需要，卻不會(huì)真正承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)或融資失敗的財(cái)產(chǎn)責(zé)任，這種融資失敗的財(cái)產(chǎn)責(zé)任最終只能由作為國(guó)有企業(yè)所有者的國(guó)家來承擔(dān)。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高時(shí)，發(fā)行公司債券的融資決策必將使企業(yè)陷入更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中。

（三）公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度存在的問題

公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)源于形式。

中國(guó)的信用評(píng)級(jí)業(yè)是在20世紀(jì)80年代末伴隨著公司債券的發(fā)行而產(chǎn)生的，算起來僅有20余年的短暫歷史。1987年，國(guó)務(wù)院頒布了《公司債券管理暫行條例》，開始對(duì)債券進(jìn)行統(tǒng)一管理。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，銀行系統(tǒng)的一些機(jī)構(gòu)組建了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

然而，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，由于債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，針對(duì)債券的評(píng)級(jí)也顯得似有可無。直到中國(guó)人民銀行在2004年第22號(hào)文件中要求對(duì)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的債券必須進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并在2005年開通短融業(yè)務(wù)，銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展階段，評(píng)級(jí)業(yè)的形勢(shì)才有所好轉(zhuǎn)。

據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)超過百家，但其中資質(zhì)較全、業(yè)務(wù)范圍較廣的主要還是中誠(chéng)信、大公、聯(lián)合和上海新世紀(jì)等4家。

中國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)基礎(chǔ)薄弱、準(zhǔn)入門檻低，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)眾多。在市場(chǎng)容量有限的情況下，部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，紛紛屈從于受評(píng)對(duì)象的級(jí)別要求，將信用級(jí)別作為競(jìng)爭(zhēng)的籌碼之一。信用評(píng)級(jí)的級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象較為嚴(yán)重、等級(jí)向上遷移現(xiàn)象明顯，近來也頻繁遭受公眾的質(zhì)疑。

投資者對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍不信任，對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的采用更像是一種不得已的無奈之選。在中國(guó)目前的情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏公信力，投資者難以根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)債券違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，這也在很大程度上制約了信用債券市場(chǎng)的發(fā)展，堵塞了企業(yè)一條重要的直接融資渠道。

（四）公司債券市場(chǎng)發(fā)行制度與監(jiān)管體制存在的問題 1.公司債券市場(chǎng)發(fā)行制度存在的問題

公司債券的管理實(shí)行“規(guī)?？刂?、集中管理、分級(jí)審批”的制度，政府對(duì)公司債券的發(fā)行控制的過多，企業(yè)能否發(fā)債、債券的期限、利率、金額等都由政府決定，而且是作為項(xiàng)目的資金來源批復(fù)給企業(yè)的，發(fā)債企業(yè)的地域、行業(yè)乃至所有制等均需嚴(yán)格的審批，準(zhǔn)入限制較多，審批環(huán)節(jié)繁瑣，這使得公司債券的行政色彩濃厚而市場(chǎng)色彩淡薄，屬于資金計(jì)劃分配而不是市場(chǎng)配置。

2.公司債券市場(chǎng)監(jiān)管體制存在的問題（1）多頭監(jiān)管，寬嚴(yán)不一

多頭監(jiān)管是指?jìng)陌l(fā)行、交易、結(jié)算等分別由不同的機(jī)構(gòu)或部門負(fù)責(zé)。債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分離造成各類債券在審批程序、發(fā)行程序、發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)模、信息披露等各個(gè)環(huán)節(jié)寬嚴(yán)不一，從而影響了債券市場(chǎng)的制度建設(shè)。

（2）行政性管制嚴(yán)重，特別是市場(chǎng)化的監(jiān)管體制缺位大大限制了債券市場(chǎng)創(chuàng)新 在我國(guó)債券市場(chǎng)上，政府在包括債券市場(chǎng)在內(nèi)的資本市場(chǎng)制度變遷中起著主導(dǎo)作用，而且，政府在進(jìn)行這種自上而下的強(qiáng)制性制度供給的過程中并沒有充分考慮下層結(jié)構(gòu)的反饋影響。與我國(guó)政府強(qiáng)制推行的債券市場(chǎng)制度變遷相適應(yīng)，金融監(jiān)管是以一種行政管制為主導(dǎo)的監(jiān)管體制，這種監(jiān)管體制不是促進(jìn)了金融創(chuàng)新，而是成為限制和阻礙金融創(chuàng)新的桎梏。

（3）資本市場(chǎng)利率的扭曲

1996年以來，我國(guó)開始了利率市場(chǎng)化改革，但是，信貸市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化的過程尚未最終完成，它導(dǎo)致的最大的后果便是明顯低估了資金作為生產(chǎn)要素的價(jià)格，由此帶來了投資過旺、低水平重復(fù)建設(shè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整困難等一系列問題；而企業(yè)債券發(fā)行利率尚未市場(chǎng)化，則進(jìn)一步扭曲了當(dāng)前的利率結(jié)構(gòu)。

（五）公司債券市場(chǎng)流動(dòng)性偏低

交易不活躍是我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展面臨的最突出的問題。2005年以前，我國(guó)公司債券的流通與轉(zhuǎn)讓只能在交易所進(jìn)行，而交易所的上市規(guī)則存在諸多限制性條款，按規(guī)定只有公司債券中信譽(yù)較高的才可獲準(zhǔn)上市流通，致使大多數(shù)公司債券無法在交易所上市轉(zhuǎn)讓，交易對(duì)象減少，市場(chǎng)交投不活，交易市場(chǎng)發(fā)展緩慢。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2002年公司債券日均交易量還不足3000萬元。近年來，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部等部門采取措施加大了交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)統(tǒng)一、互聯(lián)的工作力度，2005年人民銀行發(fā)布30號(hào)令《關(guān)于公司債券進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)交易流通的有關(guān)事項(xiàng)的公告》，允許將公司債券目前可選的流通市場(chǎng)擴(kuò)展到銀行間市場(chǎng)，此舉對(duì)激活公司債券交易市場(chǎng)起到了一定的作用。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2006年公司債券日均交易量為3.5億元，雖比2002年有大幅增長(zhǎng)，但僅占同期國(guó)債交易量的5.5%，仍然未能徹底改變公司債券市場(chǎng)交投不活、流動(dòng)性較差的局面。二級(jí)市場(chǎng)的滯后，必然反過來影響一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行，從而制約整個(gè)公司債券市場(chǎng)的總體發(fā)展。

三、我國(guó)公司債券問題的解決對(duì)策

（一）建立并完善公司債券定價(jià)體系，滿足不同投資者的投資需求

1．應(yīng)徹底改變公司債券行政定價(jià)模式

徹底改變公司債券行政定價(jià)模式即改變將同期銀行存款利率作為基準(zhǔn)利率，并以上浮一定百分比作為發(fā)行利率上限的定價(jià)模式，完全按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法則的要求，由市場(chǎng)決定公司債券的價(jià)格。

2．建立基準(zhǔn)利率

在我國(guó)的金融市場(chǎng)上，有可能成為基準(zhǔn)利率的當(dāng)屬國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)收益率。國(guó)債經(jīng)過近20年的發(fā)展，無論是一級(jí)還是二級(jí)市場(chǎng)都取得了很大的發(fā)展，尤其是二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債收益率(主要是長(zhǎng)期國(guó)債品種)基本上客觀公正地反映了社會(huì)資金的供需狀況，已經(jīng)具備了基準(zhǔn)利率的性質(zhì)。隨著國(guó)債市場(chǎng)的進(jìn)一步深化發(fā)展，相關(guān)主管部門也會(huì)認(rèn)可國(guó)債利率成為整個(gè)金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。

（二）完善信用評(píng)級(jí)制度，建立公正獨(dú)立的信用機(jī)構(gòu)

1．建立統(tǒng)一的、全國(guó)性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，打破地區(qū)分割帶來的不利影響

該機(jī)構(gòu)的工作人員應(yīng)該做專職工作，是經(jīng)過選拔，聘用，工作分配及解聘等一套嚴(yán)格程序的審查，能夠勝任該工作的專業(yè)人員。

2．完善評(píng)級(jí)指標(biāo)體系和評(píng)估方式

完善評(píng)級(jí)指標(biāo)體系和評(píng)估方式可以借鑒美國(guó)的做法，改革目前一個(gè)企業(yè)發(fā)行一次債券，只有一個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)的做法，引進(jìn)一次發(fā)債由兩個(gè)評(píng)級(jí)公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的制度，具備條件的還應(yīng)引入國(guó)外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。此外，要充分發(fā)揮會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)的作用，以保護(hù)投資者的利益，防止有誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏發(fā)生。

3．在法律上保證信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性

在法律上明確規(guī)定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在法律框架內(nèi)應(yīng)有的權(quán)利和應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任，明確信用評(píng)級(jí)結(jié)果的法律地位，將信用評(píng)級(jí)的結(jié)果作為評(píng)價(jià)、判斷一個(gè)企業(yè)是否具有發(fā)債資格的主要條件。

4．完善公司債券信用評(píng)級(jí)指標(biāo)體系

目前的債券評(píng)級(jí)體系是建立在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的框架內(nèi)，帶有很濃的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，已不能勝任當(dāng)今的評(píng)估要求。因此，適當(dāng)引用國(guó)際資本市場(chǎng)通用指標(biāo)體系，對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展和與國(guó)際資本市場(chǎng)的融合十分有意義。

（三）適度改革公司債券的發(fā)行制度和監(jiān)管體制

1． 加快建立、修改和完善法律體系，使市場(chǎng)行為主體在維護(hù)正當(dāng)權(quán)益上有法可依 在立法技術(shù)上摒棄“宜粗不宜細(xì)”的粗放立法習(xí)慣，通過細(xì)化法律給人們的行為提供預(yù)期，使之具有可操作性。在立法內(nèi)容上，應(yīng)明確違規(guī)給投資者造成損失的必須承擔(dān)民事賠償責(zé)任，投資者對(duì)此可以依法提出訴訟。

2． 加強(qiáng)執(zhí)法渠道建設(shè)

面對(duì)大量的經(jīng)濟(jì)糾紛得不到及時(shí)解決，處于信息弱勢(shì)且資金缺乏的投資者往往因訴訟程序煩雜且執(zhí)行前景不明而逆來順受。針對(duì)這一情況，應(yīng)切實(shí)提高司法效率，加大執(zhí)法力度，依法公正積極地執(zhí)法，及時(shí)有效地追究違規(guī)者的經(jīng)濟(jì)和法律責(zé)任，切實(shí)解決訴訟難、執(zhí)行難的問題。

3． 加強(qiáng)法律制裁力度

要加大對(duì)違規(guī)公司及中介機(jī)構(gòu)如證券商、資信評(píng)估機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)審計(jì)機(jī)構(gòu)、法律事務(wù)所等諸多機(jī)構(gòu)的懲罰力度。有效地抑制違規(guī)現(xiàn)象的發(fā)生，加重對(duì)被監(jiān)管者的懲罰固然不可或缺，但也切不可忽視加重對(duì)監(jiān)管者失職行為的處罰。

4．適度改革公司債券的發(fā)行制度和監(jiān)管體制（1）放松發(fā)行和投資管制

建立和完善符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的債券發(fā)行管理體制，應(yīng)逐漸實(shí)現(xiàn)公司債券市場(chǎng)從“審批制”向市場(chǎng)化的“核準(zhǔn)制”的過渡，可將核準(zhǔn)制作為公司債券發(fā)行機(jī)制市場(chǎng)化的第一步。

（2）放松利率管制

建議改變?cè)豆緜芾項(xiàng)l例》對(duì)利率的僵硬規(guī)定，由企業(yè)根據(jù)自己的信用級(jí)別及償債能力制定相應(yīng)的利率，將公司債券的利率水平與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，或根據(jù)市場(chǎng)供求狀況相對(duì)自主地確定發(fā)行利率。同時(shí)，發(fā)債企業(yè)可根據(jù)自身對(duì)于資金期限的不同需要而制定相應(yīng)的還債期限。

（3）統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu) 在我國(guó)，公司債券的發(fā)行由國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)同中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)實(shí)行多頭監(jiān)管，審批程序復(fù)雜，不利于公司債券市場(chǎng)整體監(jiān)管和戰(zhàn)略規(guī)劃，降低了公司債券的發(fā)行效率。因此，將公司債券發(fā)行與監(jiān)管進(jìn)行統(tǒng)一管理已勢(shì)在必行。

（四）增強(qiáng)公司債券的流動(dòng)性，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展

1． 不斷壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍

大力培育包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金管理公司、財(cái)務(wù)公司、城鄉(xiāng)信用社、證券公司和其他社會(huì)法人在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。

筆者建議：現(xiàn)階段我國(guó)應(yīng)加快商業(yè)銀行基金公司設(shè)立的步伐，使之率先成為銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的紐帶，打破市場(chǎng)分割的局面，讓銀行重新回到交易所債券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的連通，以降低交易成本，提高市場(chǎng)效率。

2． 構(gòu)建多元化的債券持有者結(jié)構(gòu)

（1）修訂完善相關(guān)法規(guī)，放寬條件，鼓勵(lì)商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄資金、企業(yè)年金、社保基金等機(jī)構(gòu)投資者大量投資公司債券。

（2）發(fā)展公司債券專業(yè)投資基金，進(jìn)一步增加債券的需求和流動(dòng)性，充分發(fā)揮基金專家理財(cái)?shù)淖饔?，?duì)債券的定價(jià)、波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行更深入的研究，有利于債券價(jià)格以其內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)交易，減少債券市場(chǎng)的投機(jī)性。

（3）吸引中小投資者進(jìn)入公司債券市場(chǎng)。為此，應(yīng)積極鼓勵(lì)債券承銷商開展債券自營(yíng)及面對(duì)市場(chǎng)中小投資者的零售業(yè)務(wù)。

(4)積極引入外資機(jī)構(gòu)投資者，擴(kuò)大其在公司債券市場(chǎng)中的投資比例，豐富公司債券市場(chǎng)的交易主體。通過多元化債券主體的構(gòu)建從而達(dá)到降低債券發(fā)行成本，提高債券市場(chǎng)流動(dòng)

性的作用。

3． 大力發(fā)展場(chǎng)外柜臺(tái)交易市場(chǎng)

公司債券柜臺(tái)交易作為公司債券場(chǎng)外交易市場(chǎng)的重要交易形式，對(duì)于中國(guó)公司債券場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)和健康發(fā)展都曾起到相當(dāng)大的作用。目前，銀行間柜臺(tái)交易市場(chǎng)已經(jīng)啟動(dòng)，下一步應(yīng)以發(fā)展商業(yè)銀行柜臺(tái)交易為重點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，逐步開放柜臺(tái)交易市場(chǎng)，可考慮以省、區(qū)為范圍建立公司債券柜臺(tái)市場(chǎng)，并把這一交易納入銀行間債券市場(chǎng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，可在柜臺(tái)交易市場(chǎng)充分發(fā)展的基礎(chǔ)上建立現(xiàn)代化的場(chǎng)外交易市場(chǎng)電算化體系。逐步推出更多的柜臺(tái)交易品種，包括各種期限結(jié)構(gòu)、多種計(jì)息方式在內(nèi)的組合品種，形成較為完善的公司債券柜臺(tái)收益率曲線。創(chuàng)造條件，完善現(xiàn)有的轉(zhuǎn)托管流程，簡(jiǎn)化操作手續(xù)，提高轉(zhuǎn)托管效率，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，實(shí)現(xiàn)柜臺(tái)交易市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的聯(lián)通。

4． 積極探索交易制度的創(chuàng)新

（1）推行公司債券市場(chǎng)的做市商制度

做市商制度是一種報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，已被國(guó)際債券市場(chǎng)證明是提高市場(chǎng)流動(dòng)性的有效手段，目前在我銀行間債券市場(chǎng)也已啟動(dòng)報(bào)價(jià)商制度。在公司債券交易市場(chǎng)引入和完善做市商制度，有助于穩(wěn)定公司債券價(jià)格，避免大幅漲跌。有利于形成透明的公司債券市場(chǎng)交易機(jī)制。為此，建議在原有基礎(chǔ)上建立做市商準(zhǔn)入、退出制度，完善報(bào)價(jià)機(jī)制，督促做市商履行自身的權(quán)利和義務(wù)。具體來講，重新擬定做市商的選擇標(biāo)準(zhǔn)，放寬要求，使更多的金融機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)成為公司債券市場(chǎng)的做市商。同時(shí)，應(yīng)制定嚴(yán)格的監(jiān)督考評(píng)制度，對(duì)做市商的報(bào)價(jià)量、成交量、市場(chǎng)份額、報(bào)價(jià)真實(shí)性、價(jià)差和連續(xù)性等指標(biāo)進(jìn)行定期考核，淘汰不合格的做市商，督促做市商切實(shí)履行做市義務(wù)，提高報(bào)價(jià)質(zhì)量。

（2）建立債券經(jīng)紀(jì)人制度 到目前為止，我國(guó)尚沒有關(guān)于債券經(jīng)紀(jì)人制度的明確規(guī)定，有關(guān)債券經(jīng)紀(jì)人制度的運(yùn)作框架及其業(yè)務(wù)規(guī)則，債券經(jīng)紀(jì)人的權(quán)利與義務(wù)以及有關(guān)傭金標(biāo)準(zhǔn)等等實(shí)際上都處于空白。因此，有關(guān)方面加快研究債券經(jīng)紀(jì)人制度的運(yùn)作框架及其業(yè)務(wù)規(guī)則，制定有關(guān)管理辦法，使債券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有章可循是當(dāng)務(wù)之急。同時(shí)，成立各種形式專業(yè)債券經(jīng)紀(jì)公司，這是完善債券經(jīng)紀(jì)制度的必由之路。

四、結(jié)束語

總之，盡管目前我國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展滯后，但今后，我國(guó)政府、理論界和實(shí)際工作部門一定會(huì)重視和規(guī)范它的發(fā)展。隨著我國(guó)公司債券市場(chǎng)的不斷規(guī)范，公司債券將逐步為廣大企業(yè)所認(rèn)同。公司債券市場(chǎng)的健康發(fā)展，將不斷縮小我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的差距。相信在不久的將來，公司債券市場(chǎng)必將給我們的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)帶來一個(gè)輝煌的時(shí)代。參考文獻(xiàn)：

［1］中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的障礙和對(duì)策［J］，徐寒飛、鄒平座，《證券市場(chǎng)》，2006，（8），第20頁

［2］走出中國(guó)債券市場(chǎng)的灰色地帶［J］，楊寧，《求索》，2005，（9），第34頁 ［3］中國(guó)債券市場(chǎng)效率評(píng)析［J］，戰(zhàn)松、陳敬東，《證券經(jīng)緯》，2006，（3），第18頁 ［4］對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展問題探討［J］，周建榮，《經(jīng)濟(jì)金融觀察》，2006，（8），第6頁 ［5］中國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)展的理性思考，王培志，《財(cái)政研究》，第40頁 ［6］中國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)監(jiān)管策略研究，劉玉美，《東岳論叢》，第25頁

［7］發(fā)展和完善我國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)的思路，李向東，《國(guó)際金融研究》，第41頁 ［8］中國(guó)企業(yè)債卷市場(chǎng);效應(yīng)與發(fā)展模式，何志剛，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社》，第36頁 ［9］我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展的困境及對(duì)策，徐祥龍，《北方經(jīng)濟(jì)》，2010/23，第30頁

［10］我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的原因及對(duì)策，鄭中華，《財(cái)會(huì)月刊》，2009/33，第18頁

［11］我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展問題研究，艾玲，《商場(chǎng)現(xiàn)代化》，2009/30，第14頁 ［12］我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的原因及對(duì)策，鄭中華、孫韋，《金融經(jīng)濟(jì)》，2009/10 第4頁

［13］對(duì)中國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展建議，龍菲菲，《現(xiàn)代商業(yè)》，2009/14，第26頁

第三篇：我國(guó)個(gè)人所得稅現(xiàn)存問題及對(duì)策研究

淺析我國(guó)個(gè)人所得稅現(xiàn)存問題及對(duì)策 個(gè)人所得稅是調(diào)整征稅機(jī)關(guān)與自然人之間在個(gè)人所得稅的征納與管理過程中所發(fā)生的社會(huì)關(guān)系的法律規(guī)范的總稱。凡在中國(guó)境內(nèi)有住所，或者無住所而在中國(guó)境內(nèi)居住滿一年的個(gè)人，從中國(guó)境內(nèi)和境外取得所得的，以及在中國(guó)境內(nèi)無住所又不居住或者無住所而在境內(nèi)居住不滿一年的個(gè)人，從中國(guó)境內(nèi)取得所得的，均為個(gè)人所得稅的納稅人。個(gè)人所得稅是對(duì)個(gè)人取得的各項(xiàng)應(yīng)稅所得征收的一種稅。它是國(guó)家運(yùn)用稅收這一經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)節(jié)收入分配的有力工具。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展, 以自然人為核心的社會(huì)財(cái)富流動(dòng)和分配占整個(gè)社會(huì)財(cái)富流動(dòng)和分配的比例必然會(huì)越來越大, 形式會(huì)越來越多樣化, 個(gè)人所得稅將在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮越來越重要的作用, 其職能一是體現(xiàn)個(gè)人所得稅有效地發(fā)揮了稅收為國(guó)聚財(cái)?shù)穆毮? 大大增強(qiáng)了國(guó)家財(cái)政實(shí)力, 有力地支持了經(jīng)濟(jì)社會(huì)建設(shè), 為構(gòu)建和諧社會(huì)和全面建設(shè)小康社會(huì)提供了更多的財(cái)力保證。二是從社會(huì)政策觀點(diǎn)來看, 個(gè)人所得稅體現(xiàn)了再分配的作用。政府用個(gè)人所得稅來調(diào)節(jié)個(gè)人收入分配, 即通過稅收杠桿對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行引導(dǎo)和調(diào)整, 既要拉開差距, 又要防止貧富過分懸殊。三是從經(jīng)濟(jì)政策觀點(diǎn)來看, 個(gè)人所得稅是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)杠桿。個(gè)人所得稅是財(cái)政收入的重要來源, 在一定程度上決定或影響社會(huì)總需求和總供給的平衡, 所以個(gè)人所得稅因其具有聚?財(cái)#和調(diào)節(jié)收入分配的功能而被喻為?社會(huì)穩(wěn)定器#。個(gè)人所得稅是對(duì)個(gè)人(自然人)取得的各項(xiàng)應(yīng)稅所得征收的一種稅，是國(guó)家運(yùn)用稅收這一經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)節(jié)收入分配的有力工具，并以其在聚積財(cái)政收入、縮小貧富差距方面所具有的獨(dú)特能，被世界各國(guó)譽(yù)為“社會(huì)穩(wěn)壓器”。其職能主要表現(xiàn)在籌集財(cái)政收入，調(diào)節(jié)收入分配，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。它有利于經(jīng)濟(jì)改革的深入發(fā)展，保障社會(huì)安定團(tuán)結(jié)。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展，以自然人為核的社會(huì)財(cái)富流動(dòng)和分配占整個(gè)社會(huì)財(cái)富流動(dòng)和分配的比例必然會(huì)越來越大，形式會(huì)越來越多樣化，個(gè)人所得稅將在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。

一、個(gè)人所得稅的重要作用

1.1 個(gè)人所得稅對(duì)籌集財(cái)政收入具有重要意義個(gè)人所得稅以個(gè)人所獲取的各項(xiàng)

所得為課稅對(duì)象，稅基廣闊，稅收收入已經(jīng)超過了消費(fèi)稅，成為我國(guó)第四大稅種，是政府稅收收入的重要組成部分。據(jù)資料顯示，2010 年我國(guó)個(gè)人所得稅收入為4837.17 億元，占全國(guó)稅收收入的6.6%。

1.2 個(gè)人所得稅可起到調(diào)節(jié)收入分配的作用我國(guó)個(gè)人所得稅實(shí)行超額累進(jìn)制，在對(duì)家庭基本生活費(fèi)免稅的基礎(chǔ)上，隨著個(gè)人收入的增加，個(gè)人所得稅適用的邊際稅率不斷提高，從而對(duì)低收入者適用較低的稅率征稅，而對(duì)高收入者則按較高的稅率征稅，其目的是改變個(gè)人收入分配結(jié)構(gòu)，縮小高收入者和低收入者之間的收入差距。

1.3 個(gè)人所得稅是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)杠桿個(gè)人所得稅可以不經(jīng)過稅率的調(diào)整，即可與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行自行配合，并借這種作用對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)生調(diào)節(jié)作用，即對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“內(nèi)在穩(wěn)定器”作用；個(gè)人所得稅也易于根據(jù)政策需要相機(jī)調(diào)整稅收政策，如在經(jīng)濟(jì)蕭條或高漲時(shí)，采取與經(jīng)濟(jì)風(fēng)向相逆的稅收政策，對(duì)個(gè)人所得稅的稅率、扣除、優(yōu)惠等進(jìn)行調(diào)整，實(shí)行減稅或增稅的政策，從而促使國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

二、存在的主要問題

（一）稅制模式難以體現(xiàn)公平合理我國(guó)現(xiàn)行個(gè)人所得稅制采用分類稅制模式，根據(jù)收入來源不同，采取不同稅率和扣除辦法。這種稅制模式已經(jīng)落后于國(guó)際慣例，不能全面、完整地體現(xiàn)納稅人的真實(shí)納稅能力，容易造成收入來源多且綜合收入高的納稅人反而不用交稅或交較少的稅，而收入來源單一且收入集中的人卻要多交稅的現(xiàn)象。征收個(gè)人所得稅是政府取得財(cái)政收入，調(diào)節(jié)社會(huì)各階層收入分配水平的重要手段，公平是個(gè)人所得稅征收的基本原則。公平原則是指征稅額與納稅人收入水平相適應(yīng)以保證各納稅人之間稅負(fù)水平均衡。分類所得稅制是將納稅人各種所得按照收入性質(zhì)劃分為若干類，對(duì)不同類別的所得設(shè)計(jì)不同的稅率和費(fèi)用扣除標(biāo)準(zhǔn)分別計(jì)算征收。目前我國(guó)個(gè)人所得稅制度將個(gè)人收入劃分為工資薪金所得、勞務(wù)報(bào)酬所得、個(gè)體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得等11類。這種稅收制度的優(yōu)點(diǎn)是可以實(shí)現(xiàn)分別征收，有利于控制稅源；缺點(diǎn)是各類收入所使用的稅率不同、免征稅額不同，導(dǎo)致不同類別收入的稅負(fù)不同，不利于調(diào)節(jié)收入差距，容易產(chǎn)生綜合收入高、應(yīng)稅所得來源多的人稅負(fù)輕，綜合收入低、應(yīng)稅來源少的人稅負(fù)重的現(xiàn)象.征收范圍不全面。

（二）稅種繁多，綜合稅率高單從個(gè)人所得稅來看，我國(guó)個(gè)人所得稅只占稅收

收入的6.6%，而在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，人所得稅一般占稅收收入的30％-50％左右，我國(guó)個(gè)人所得稅征收比例相對(duì)較低。但是我國(guó)目前共有19 個(gè)稅種，如個(gè)人所得稅、消費(fèi)稅、增值稅、營(yíng)業(yè)稅、印花稅、契稅、煙草稅、關(guān)稅、車船稅等等，貫穿生活的方方面面，而流轉(zhuǎn)稅的比重占稅收收入的七成以上。這意味著，政府征收的很多稅，都最后由百姓負(fù)擔(dān)，而這些稅納稅人交了卻看不到。

（三）3.3 費(fèi)用扣除不合理我國(guó)個(gè)人所得稅的費(fèi)用扣除，分別按不同的征稅項(xiàng)目采用定額和定率兩種扣除方法。這一方面造成計(jì)算上的繁瑣，給征納雙方都帶來計(jì)算上的困難；另一方面也存在不合理、不公平的因素。這種方法沒有考慮到不同的納稅人的贍養(yǎng)費(fèi)用、子女撫養(yǎng)費(fèi)用、教育費(fèi)用、醫(yī)療費(fèi)用等因素。在現(xiàn)實(shí)生活中，上述情況不同，各納稅人的生活必要支出就不同，實(shí)行固定免征額的方法不科學(xué)。假如有一個(gè)4 口之家（父母沒工作，妹妹還在上學(xué)），只有一人就業(yè)，月工資是4000 元，他要養(yǎng)活4 口人，人均1000元，按3000 元費(fèi)用扣除標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，他需要交納個(gè)稅50 元。另一個(gè)4 口之家4 人都有工作，每人月工資3000 元，也就是人均3000 元，但他們都不需要納稅，這顯然有失公平

（四）應(yīng)稅所得難以核實(shí)，扣繳體制有待完善當(dāng)前核實(shí)一個(gè)納稅人真實(shí)的全部收入存在一定困難：一是收入渠道多元化。一個(gè)納稅人同一納稅期內(nèi)取得哪些應(yīng)稅收入，在銀行里沒有一個(gè)統(tǒng)一的賬號(hào)，銀行方面不清楚，稅務(wù)方面更不清楚。二是公民收入以現(xiàn)金取得較多，與銀行的個(gè)人賬號(hào)不發(fā)生直接聯(lián)系，收入難于控制。三是不合法收入往往不直接經(jīng)銀行發(fā)生。正因?yàn)橛猩鲜銮闆r，我國(guó)工薪階層成了個(gè)人所得稅的實(shí)際納稅主體，使個(gè)人所得稅未能體現(xiàn)調(diào)節(jié)收入分配功能，深深地?fù)p害了勞動(dòng)者的利益。

三、完善我國(guó)的個(gè)人所得稅的相關(guān)措施

針對(duì)我國(guó)個(gè)人所得稅存在的種種問題，分析其產(chǎn)生原因，文章認(rèn)為我國(guó)的個(gè)人所得稅制應(yīng)當(dāng)從以下幾點(diǎn)進(jìn)行完善：

3.1 完善我國(guó)的個(gè)人所得稅制度。選擇綜合與分類相結(jié)合的混合所得稅制模式。單純的分類征收稅制模式既缺乏彈性, 又增加了征管難度和成本, 目前這種課稅模式幾乎沒有國(guó)家再采用。我國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家, 應(yīng)努力適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì), 逐步采用綜合所得課稅為主、分類所得課稅為輔的混合所得稅模式。在制度設(shè)計(jì)、確定綜合征稅的具體項(xiàng)目上, 應(yīng)考慮在征管水平可能的情

況下, 將盡可能多的項(xiàng)目納入綜合課征的范圍,以個(gè)人為計(jì)稅單位, 以為課稅期, 以個(gè)人的全部收入為稅基并全面進(jìn)行納稅人的統(tǒng)一登記, 給予每個(gè)人一個(gè)納稅編號(hào), 個(gè)人的全部收入會(huì)集在相應(yīng)的納稅號(hào)下。同時(shí), 對(duì)個(gè)人的非勤勞所得如股息、利息、租金收入等, 實(shí)行分類征收時(shí)可運(yùn)用特殊的稅率；合理的設(shè)計(jì)稅率結(jié)構(gòu)。從我國(guó)個(gè)人所得稅的具體實(shí)施情況來看, 據(jù)測(cè)算, 我國(guó)工薪收入者在扣除2000元費(fèi)用后, 繳納個(gè)人所得稅者約為30% , 其中大部分只需適用5%和10%兩個(gè)低稅率檔次, 而第五級(jí)到第九級(jí)稅率的設(shè)置適用者很少, 即使在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi), 也不會(huì)達(dá)到適用第五級(jí)以上的率。因此, 對(duì)個(gè)人所得稅課稅級(jí)距、級(jí)次及稅率進(jìn)行調(diào)整時(shí), 應(yīng)在加強(qiáng)對(duì)高收入者調(diào)控力度的基礎(chǔ)上, 遵循低稅率的基本思路, 使納稅人不感到“損失”太大, 從而減少納稅人對(duì)收入的隱匿；科學(xué)確定應(yīng)稅所得及健全費(fèi)用扣除制度。從各國(guó)稅法的相應(yīng)規(guī)定來看, 生計(jì)扣除的方法大體有三種: 一是所得減除法, 即從所得額中進(jìn)行生計(jì)扣除。二是稅額抵扣法, 即納稅人先不從所得額中減除生計(jì)扣除, 在依法計(jì)算出稅額后, 再?gòu)亩愵~中減除一定數(shù)額的生計(jì)費(fèi)用。三是家庭系數(shù)法③。考慮到分類征稅部分的扣除相對(duì)簡(jiǎn)單, 如偶然所得、股息紅利所得等可以不作任何扣除的特點(diǎn), 借鑒國(guó)外立法經(jīng)驗(yàn), 我國(guó)應(yīng)重點(diǎn)對(duì)個(gè)人所得稅綜合計(jì)征部分生計(jì)扣除規(guī)則進(jìn)行完善；拓寬稅基, 擴(kuò)大征稅范圍。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展, 個(gè)人收入的來源也呈現(xiàn)多樣化、隱性化和非規(guī)范化的趨勢(shì), 繼續(xù)使用分項(xiàng)列舉方式已不能涵蓋大部分的應(yīng)稅所得, 造成很多“真空地帶”。從長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)來看, 宜采用排除法對(duì)課稅所得范圍予以規(guī)定, 即除了稅法明確免征個(gè)人所得稅的收入以外的全部收入均屬于課稅范圍。這樣的制度設(shè)計(jì)對(duì)收入來源單一的工薪階層影響不大, 且可為防止個(gè)人收入多樣化帶來的稅源流失提供制度保障。同時(shí), 還應(yīng)從嚴(yán)控制減免稅項(xiàng)目, 減少大多數(shù)名目繁多、過雜過濫的減稅項(xiàng)目。把各單位給個(gè)人發(fā)放的實(shí)物、有價(jià)證券等福利一并計(jì)征課稅, 對(duì)實(shí)物比照市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算征稅。對(duì)

從事農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)的高收入者在扣除標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)用后的所得也列入應(yīng)稅對(duì)象。

3.2 完善個(gè)人所得稅的征收管理體制。完善個(gè)稅的征管體制，一方面要完善納稅申報(bào)制度。貫徹落實(shí)代扣代繳與自行申報(bào)的制度。利用網(wǎng)絡(luò)資源，充分實(shí)現(xiàn)跨地區(qū)收入信息的傳遞和共享建立健全社會(huì)協(xié)稅護(hù)稅網(wǎng)絡(luò)。稅務(wù)部門應(yīng)加強(qiáng)與財(cái)政、銀行、工商、海關(guān)、邊防、公安、法院、檢察院、新聞媒體等部門的協(xié)作配合, 建

立健全聯(lián)席會(huì)議制度和信息共享制度, 定期了解掌握并登記納稅人個(gè)人的有關(guān)涉稅信息，另一方面，稅務(wù)部門要充分利用相關(guān)部門的工作和數(shù)據(jù)信息。加強(qiáng)與財(cái)政、銀行、海關(guān)、邊防以及新聞媒體等單位的合作，建立信息共享，及時(shí)準(zhǔn)確掌握涉稅信息，完善稅收的征收和管理工作，加快個(gè)人所得稅征管信息化建設(shè)。應(yīng)在現(xiàn)有稅收信息化建設(shè)的基礎(chǔ)上, 進(jìn)一步提高稅收信息系統(tǒng)技術(shù)含量, 廣泛采用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、決策樹等數(shù)據(jù)挖掘手段, 使個(gè)人所得稅信息系統(tǒng)從流程型向分析型轉(zhuǎn)變,逐步提高稅收管理決策的功能。。

3.3 優(yōu)化個(gè)人所得稅的納稅環(huán)境。一方面，加大個(gè)人所得稅法的宣傳力度，提高全民納稅的意識(shí)。應(yīng)有重點(diǎn)地突出宣傳工資收入、境外所得、企業(yè)債券利息收入、私房出租收入、股東賬戶利息等有關(guān)個(gè)人所得稅的政策規(guī)定, 并通過網(wǎng)絡(luò)熱線、公益廣告等方式向社會(huì)各界宣傳講解政策、稅款計(jì)算、繳納程序和期限、權(quán)利和義務(wù)等具體內(nèi)容。同時(shí), 對(duì)偷逃稅案件要通過新聞媒體進(jìn)行曝光, 懲戒違法者, 為個(gè)人所得稅自行申報(bào)方式的運(yùn)行提供先決條件。擴(kuò)大納稅義務(wù)人的知情權(quán)。進(jìn)一步擴(kuò)大納稅人知情權(quán), 增加政府財(cái)政預(yù)算、財(cái)政開支的透明度;政府用稅應(yīng)更多轉(zhuǎn)向公共服務(wù)、公共產(chǎn)品方面, 實(shí)現(xiàn)基本公共服務(wù)均等化, 最大程度滿足納稅人最基本的需要;國(guó)家機(jī)關(guān)之間、中央與地方之間、政府不同的發(fā)展事業(yè)之間, 稅款應(yīng)合理、公平、均衡地分配應(yīng)用;政府采購(gòu)應(yīng)公平、公正、公開、透明, 投資應(yīng)更傾斜于基礎(chǔ)設(shè)施、高新產(chǎn)業(yè), 并可逐步設(shè)立完善聽證、專家咨詢等程序, 使納稅人真正感受到是國(guó)家的主人, 不僅清楚如何繳稅、應(yīng)繳多少稅, 而且清楚繳的稅干了什么、有什么作用。使納稅義務(wù)人明確自己的哪些收入應(yīng)當(dāng)繳稅，應(yīng)當(dāng)繳多少稅，納稅額如何計(jì)算等，以增強(qiáng)其納稅的自覺性。另一方面，提高稅務(wù)機(jī)關(guān)的服務(wù)質(zhì)量，提高稅務(wù)部門工作人員的服務(wù)態(tài)度、業(yè)務(wù)素質(zhì)，為納稅人提供良好的納稅環(huán)境，因此一是抓工作態(tài)度;二是抓業(yè)務(wù)技能;三是抓申報(bào)環(huán)節(jié)的簡(jiǎn)化;四是抓簡(jiǎn)便易行的申報(bào)方式, 如電話申報(bào)、電子申報(bào)、網(wǎng)絡(luò)申報(bào)等。只有納稅服務(wù)質(zhì)量有效提升, 才能更好地為納稅人自行申報(bào)提供快捷、良好的服務(wù)環(huán)境, 進(jìn)一步推進(jìn)個(gè)人所得稅自行申報(bào)。另外，還應(yīng)當(dāng)關(guān)注信息技術(shù)的引入以及對(duì)納稅人的信用評(píng)級(jí)制度，以確保和促進(jìn)個(gè)人所得稅科學(xué)的征收和管理。

第四篇：中職學(xué)校財(cái)務(wù)管理現(xiàn)存問題及對(duì)策研究

中職學(xué)校財(cái)務(wù)管理現(xiàn)存問題及對(duì)策研究

摘要：在中職學(xué)校中，財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)十分重要的工作，對(duì)中職學(xué)校的正常運(yùn)行、教學(xué)等都有著極大影響，所以，必須加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)管理的重視，提高財(cái)務(wù)管理水平。在當(dāng)前中職學(xué)校財(cái)務(wù)管理中，還存在一些問題，需要采取合適的對(duì)策來解決，本文就圍繞此展開研究。

關(guān)鍵詞：中職學(xué)校；財(cái)務(wù)管理；現(xiàn)存問題；對(duì)策；研究

近些年來，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)效益也成為中職學(xué)校的重要目標(biāo)，財(cái)務(wù)管理的重要性日益提高，如何做好學(xué)校資源的優(yōu)化配置，在保證學(xué)校社會(huì)效益實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)上，提高學(xué)校經(jīng)濟(jì)效益，成為中職學(xué)校面臨的重要課題。本文就通過對(duì)中職院校財(cái)務(wù)管理現(xiàn)存問題的分析，提出相應(yīng)對(duì)策，促進(jìn)中職學(xué)校財(cái)務(wù)管理水平的提升，為中職院校發(fā)展提供保障。中職學(xué)校財(cái)務(wù)管理現(xiàn)存問題分析

1.1 財(cái)務(wù)預(yù)算水平相對(duì)較低

在中職學(xué)校財(cái)務(wù)管理中，預(yù)算大多是流于表面的，只是為部門資金申請(qǐng)?zhí)峁┓?wù)，并不符合部門的實(shí)際情況和發(fā)展規(guī)劃，也不能體現(xiàn)部門真正的實(shí)際財(cái)務(wù)情況，導(dǎo)致學(xué)校發(fā)展、工作重點(diǎn)不突出。

同時(shí)，在預(yù)算執(zhí)行中，預(yù)算控制機(jī)制不夠完整，資金審核制度不嚴(yán)格，缺乏對(duì)資金使用情況的有效監(jiān)督，導(dǎo)致許多部門資金定額過高，資金支出的隨意性、盲目性較大，缺乏嚴(yán)格有效的約束，降低了資金使用的效益。

1.2 財(cái)務(wù)管理制度存在漏洞

一是缺乏完善財(cái)務(wù)內(nèi)部控制機(jī)制，內(nèi)部控制過于簡(jiǎn)單，普遍認(rèn)為只要做好崗位、職責(zé)劃分即可，在授權(quán)、審批、預(yù)算以及績(jī)效考核等方面都缺乏有力的控制，導(dǎo)致內(nèi)部控制失效，實(shí)際中發(fā)生許多濫用職權(quán)、資金挪用、超出預(yù)算支出等情況，造成大量經(jīng)濟(jì)損失，降低財(cái)務(wù)管理的水平。

二是財(cái)務(wù)核算不符合相關(guān)規(guī)范，在實(shí)際核算工作中，存在有原始憑證不齊全、發(fā)票審核不嚴(yán)格等情況，導(dǎo)致許多財(cái)務(wù)信息的失真，超標(biāo)準(zhǔn)報(bào)銷情況也較為嚴(yán)重；加上賬務(wù)處理的混亂，會(huì)計(jì)核算的真實(shí)性、有效性得不到保障，財(cái)務(wù)管理的效果受到極大負(fù)面影響。

1.3 財(cái)務(wù)監(jiān)管水平相對(duì)較低

財(cái)務(wù)監(jiān)管作為財(cái)務(wù)管理的重要手段，對(duì)財(cái)務(wù)管理水平高低起著關(guān)鍵性作用，就中職學(xué)校實(shí)際情況來看，財(cái)務(wù)監(jiān)管水平相對(duì)偏低是一個(gè)較為突出的問題。在中職學(xué)校財(cái)務(wù)管理中，并沒有設(shè)置專門的財(cái)務(wù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和人員，一人多崗的現(xiàn)象較為常見，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的檢查多集中于單一的事項(xiàng)或獨(dú)立環(huán)節(jié)，缺乏對(duì)整個(gè)資金鏈流動(dòng)情況的跟蹤調(diào)查，沒有形成全過程監(jiān)督體制，財(cái)務(wù)監(jiān)督大多也只是為了應(yīng)付檢查，資金不合理使用情況、財(cái)產(chǎn)浪費(fèi)情況未被及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決，影響財(cái)務(wù)管理的效果。中職學(xué)校財(cái)務(wù)管理問題的解決對(duì)策

2.1 加強(qiáng)預(yù)算編制與控制

在中職學(xué)校財(cái)務(wù)管理中，要加強(qiáng)對(duì)預(yù)算的重視，認(rèn)識(shí)到預(yù)算在財(cái)務(wù)管理中的重要作用，通過提高預(yù)算編制質(zhì)量、控制預(yù)算執(zhí)行的方式，來保障財(cái)務(wù)管理的效果，具體措施為：

首先，在預(yù)算編制中，要做好相關(guān)資料的調(diào)查，了解各個(gè)部門的實(shí)際情況，并與各部門進(jìn)行溝通交流，編制合理、科學(xué)的預(yù)算方案，在保證滿足學(xué)校需求的同時(shí)，兼顧節(jié)約，提高資金使用效益。

其次，在預(yù)算執(zhí)行中，要嚴(yán)格按照預(yù)算方案的標(biāo)準(zhǔn)來批復(fù)開支，對(duì)于預(yù)算外的支出，需要有相關(guān)負(fù)責(zé)人的批準(zhǔn)，并加強(qiáng)對(duì)預(yù)算執(zhí)行效果的評(píng)價(jià)，有效預(yù)防超預(yù)算支出、資金挪為他用等情況的發(fā)生。

2.2 完善財(cái)務(wù)管理的制度

針對(duì)上述財(cái)務(wù)管理制度不健全問題，采取的對(duì)策有：首先，根據(jù)相關(guān)的規(guī)范與制度，結(jié)合本校實(shí)際情況，對(duì)預(yù)算、收入、現(xiàn)金、固定資產(chǎn)等制定相應(yīng)的管理制度，并嚴(yán)格財(cái)務(wù)支出審批、財(cái)務(wù)票據(jù)領(lǐng)用和管理等制度，約束財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)行為，為財(cái)務(wù)管理工作提供依據(jù)，確保財(cái)務(wù)管理工作的規(guī)范。

其次，在財(cái)務(wù)管理過程中，要嚴(yán)格按照會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作的規(guī)范要求，做好原始憑證填制、記賬憑證編制以及會(huì)計(jì)賬簿的登記、會(huì)計(jì)報(bào)告的編制等工作，提高財(cái)務(wù)操作的水平，保證財(cái)務(wù)管理的效果。

2.3 提高財(cái)務(wù)監(jiān)管的水平

在財(cái)務(wù)監(jiān)管方面，中職學(xué)校應(yīng)當(dāng)采取的對(duì)策主要包括：首先，改變傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理模式，利用先審后支來取代原先的先支后審，將事后監(jiān)督轉(zhuǎn)變?yōu)槭虑?、事中的監(jiān)督，實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全過程的系統(tǒng)性監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)資金支出與預(yù)算不符的情況，并采取合適措施解決，預(yù)防財(cái)務(wù)問題的發(fā)生。

其次，加強(qiáng)日常財(cái)務(wù)審計(jì)、專項(xiàng)審計(jì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生的原始憑證、記賬憑證以及其它會(huì)計(jì)信息進(jìn)行嚴(yán)格審計(jì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)其中存在的問題，對(duì)財(cái)務(wù)管理中存在的疏漏進(jìn)行整改，降低資金、財(cái)產(chǎn)的損失，提高財(cái)務(wù)管理的水平。

2.4 提高財(cái)務(wù)人員素質(zhì)

財(cái)務(wù)人員素質(zhì)的提高包括兩個(gè)方面，一方面是職業(yè)道德素質(zhì)的提高，通過職業(yè)道德教育等方式，增強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的法制觀念，使其養(yǎng)成認(rèn)真、負(fù)責(zé)的工作態(tài)度，約束自身行為；另一方面是專業(yè)素質(zhì)的提高，要對(duì)財(cái)務(wù)人員開展多種多樣的培訓(xùn)，使其掌握新的財(cái)會(huì)法規(guī)、政策，了解新會(huì)計(jì)核算方法，保證財(cái)務(wù)管理工作的先進(jìn)性。

此外，還需要建立完善的考核機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)人員工作的監(jiān)督、考核，通過相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)、懲罰，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)財(cái)務(wù)人員工作積極性，促進(jìn)中職學(xué)校財(cái)務(wù)管理水平的提升。結(jié)語

綜上所述，財(cái)務(wù)管理在中職學(xué)校中的重要性日益突顯，是影響中職學(xué)校健康發(fā)展的關(guān)鍵因素，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)管理的重視，掌握財(cái)務(wù)管理存在的問題，采取合理的對(duì)策來加以解決，促進(jìn)財(cái)務(wù)管理水平的提升，對(duì)中職學(xué)校發(fā)展有著重要意義。

第五篇：上市公司會(huì)計(jì)信息披露問題及對(duì)策研究

上市公司會(huì)計(jì)信息披露問題及對(duì)策研究

時(shí)間:2009-11-08 17:01來源: 作者:未知

一、上市公司會(huì)計(jì)信息披露存在的問題 1.會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量問題。上市公司會(huì)計(jì)信息披露應(yīng)當(dāng)做到確保信息披露內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整,而沒有虛假、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏,同時(shí),上市公司董事會(huì)全體成員必須對(duì)此做出保證，并就其保證承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。但是，在(本論文僅供參考，如需轉(zhuǎn)載本文，請(qǐng)務(wù)必注明原作者以及轉(zhuǎn)載來源:論文圖書館)

一、上市公司會(huì)計(jì)信息披露存在的問題

1.會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量問題。上市公司會(huì)計(jì)信息披露應(yīng)當(dāng)做到確保信息披露內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整,而沒有虛假、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏,同時(shí),上市公司董事會(huì)全體成員必須對(duì)此做出保證，并就其保證承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。但是，在實(shí)踐中,上市公司在會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量上仍然存在嚴(yán)重的不真實(shí)、不充分和不主動(dòng)的問題。主要表現(xiàn)在以下方面:

(1)會(huì)計(jì)信息披露不真實(shí)。由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，企業(yè)管理當(dāng)局與企業(yè)所有者具有不同的行為目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)特征，存在不同的利益驅(qū)動(dòng)因素,不可避免地存在利益沖突。企業(yè)管理當(dāng)局蓄意歪曲或不愿披露真實(shí)的信息,為了發(fā)行股票及配股、為獲取信貸資金和商業(yè)信用以及減少納稅等而進(jìn)行會(huì)計(jì)造假,使會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)性與投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的期望偏離較為嚴(yán)重。

(2)會(huì)計(jì)信息披露不充分。上市公司披露的會(huì)計(jì)信息存在“披露不足”現(xiàn)象。信息披露不足是指某些披露出來的會(huì)計(jì)信息沒有實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容，具體表現(xiàn)在一是強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息披露供給不足，上市公司對(duì)于重要事項(xiàng)，尤其是負(fù)面事項(xiàng)往往采取消極逃避的辦法，不公布或者雖然進(jìn)行披露卻如蜻蜓點(diǎn)水；二是自愿性會(huì)計(jì)信息披露供給不足，上市公司對(duì)于以企業(yè)核心能力為代表的未來信息與非財(cái)務(wù)信息，如資金投向、盈利預(yù)測(cè)等缺乏披露。

(3)會(huì)計(jì)信息披露不主動(dòng)。目前我國(guó)上市公司處于強(qiáng)制性信息披露階段,他們往往把會(huì)計(jì)信息披露看成是一種額外的負(fù)擔(dān)，而不是一種應(yīng)該主動(dòng)承擔(dān)的義務(wù)和股東應(yīng)該獲得的權(quán)利，因而不是積極主動(dòng)地去披露相關(guān)信息,而是抱著能夠少披露就少披露,能夠不披露就不披露的態(tài)度,嚴(yán)重影響到了會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量。

2.會(huì)計(jì)信息披露路徑問題。會(huì)計(jì)信息披露路徑問題表現(xiàn)為信息傳播與反饋渠道不暢、會(huì)計(jì)信息披露在不同需求主體間分布不均衡。(1)上市公司會(huì)計(jì)信息披露的傳遞缺少交流通道。上市公司會(huì)計(jì)信息披露的傳遞主要以公開的信息交流為主，個(gè)人投資者獲取會(huì)計(jì)信息的主要渠道為電視、報(bào)紙與因特網(wǎng)等公開的傳媒，缺少上市公司與投資者之間的直接交流。(2)上市公司會(huì)計(jì)信息披露缺少深度加工。以證券分析為主的對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息披露的深加工從數(shù)量與質(zhì)量上都有待提高。

3.會(huì)計(jì)信息披露時(shí)間問題。會(huì)計(jì)信息披露制度中雖然明確地規(guī)定了定期報(bào)告公布的日期，但仍然存在很多延期披露的現(xiàn)象。從中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司信息違規(guī)處罰公告分析，因未及時(shí)披露重大事項(xiàng)而受到違規(guī)處罰的上市公司占全部信息違規(guī)公司一定的比例，甚至超過了對(duì)會(huì)計(jì)信息披露虛假與嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述行為的處罰數(shù)。由此說明上市公司利用推遲公布或不公布信息來抵減“壞消息”的影響，并因此損害了投資者的利益。在不及時(shí)問題上臨時(shí)報(bào)告體現(xiàn)得尤為突出。投

資者可以發(fā)現(xiàn)，上市公司一些臨時(shí)報(bào)告會(huì)在定期報(bào)告重大事項(xiàng)中初次披露，采取了一種以定期報(bào)告代替臨時(shí)報(bào)告的形式對(duì)外公告，一些臨時(shí)報(bào)告會(huì)在距離實(shí)際發(fā)生日期幾個(gè)月或幾年以后補(bǔ)充披露，并同時(shí)向投資者致歉。

二、上市公司會(huì)計(jì)信息披露存在問題的原因分析

1.公司利益的驅(qū)動(dòng)。利益驅(qū)動(dòng)是導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息披露問題的根本原因。首先是上市的誘惑。在銀行業(yè)被大量的呆賬、壞賬牢牢困住時(shí)，證券市場(chǎng)的建立為處于嚴(yán)重“缺血”狀態(tài)下的企業(yè)提供了更廣闊的融資空間和渠道。在眾多信息披露違規(guī)的上市公司中，有多家公司基于包裝上市的目的，或者利用各種手段虛增利潤(rùn)，或者制造虛假證明文件，或者進(jìn)行虛假陳述，發(fā)布誤導(dǎo)性信息；其次是配股的誘惑。上市公司對(duì)貨幣資金的需要是持續(xù)的，為了獲得配股以達(dá)到規(guī)模擴(kuò)張的目的，往往不惜包裝會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，披露虛假信息。三是特別處理及摘牌的威脅。我國(guó)對(duì)上市公司的退出機(jī)制做了明確的規(guī)定，為了保住“圈錢”機(jī)器，有些公司大搞財(cái)務(wù)包裝，玩弄披露游戲。四是私利誘惑。公司有些高層管理人員為了某種政治目的用公司的金錢行賄官員，或利用職務(wù)之便貪污、挪用公司的財(cái)產(chǎn)或揮霍、隱匿賬外資金而損害公司的行為。

2.相關(guān)法規(guī)制度不完善。盡管近年來我國(guó)一直致力于信息披露制度的改進(jìn)，但到目前為止，會(huì)計(jì)信息披露制度還存在不少問題。政出多門，表現(xiàn)為證券法規(guī)、審計(jì)法規(guī)、會(huì)計(jì)法規(guī)對(duì)會(huì)計(jì)信息的不同控制要求和控制層次，使許多上市公司在會(huì)計(jì)信息披露內(nèi)容、深度、時(shí)機(jī)等的選擇上十分隨意，沒有形成對(duì)信息披露違法行為處罰的法律環(huán)境。我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)中，缺乏對(duì)會(huì)計(jì)信息具體認(rèn)定的法律規(guī)定，如對(duì)什么是虛假會(huì)計(jì)信息，如何確認(rèn)虛假會(huì)計(jì)信息以及對(duì)制造虛假會(huì)計(jì)信息的人員法律責(zé)任如何分擔(dān)、如何處罰等，在法律上尚不夠明確，可操作性不強(qiáng)，且以行政手段為主。這樣的制度，客觀上不能不對(duì)某些上市公司的會(huì)計(jì)信息披露構(gòu)成了誘導(dǎo)。

3.違規(guī)成本的低廉。假定上市公司會(huì)計(jì)信息披露行為是理性的，是利弊權(quán)衡的結(jié)果，是成本效益比較的結(jié)果，即遵循成本效益原則。信息披露違規(guī)給上市公司帶來的收益若大于由此所致的成本，上市公司就會(huì)選擇違規(guī)行為；反之上市公司則會(huì)依法披露信息。(1)被揭露的可能性很小。(2)違法的機(jī)會(huì)成本很小。國(guó)家現(xiàn)已發(fā)布的一些法律法規(guī)，有關(guān)懲治會(huì)計(jì)造假的規(guī)定處罰過輕過寬。這樣，只要造假的預(yù)期成本大大低于造假行為可能獲得的不義之財(cái)，造假者就有“博弈”的理由和沖動(dòng)。

4.外部監(jiān)管力度不足。(1)證券監(jiān)管力度不足。目前，我國(guó)尚無證券市場(chǎng)的自律性機(jī)構(gòu)，交易所在運(yùn)作過程中也很少嚴(yán)格約束會(huì)員。由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)力量薄弱，權(quán)威性不足，證券市場(chǎng)又是多種利益沖突的焦點(diǎn)之一，多方插手。

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4.外部監(jiān)管力度不足。

(1)證券監(jiān)管力度不足。目前，我國(guó)尚無證券市場(chǎng)的自律性機(jī)構(gòu)，交易所在運(yùn)作過程中也很少嚴(yán)格約束會(huì)員。由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)力量薄弱，權(quán)威性不足，證券市場(chǎng)又是多種利益沖突的焦點(diǎn)之一，多方插手。個(gè)別負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)的官員習(xí)慣于用行政管理辦法來管理證券市場(chǎng)，不按證券市場(chǎng)的規(guī)律辦事。投資者的行為也還在摸索階段，造成有用的會(huì)計(jì)信息不能全面、及時(shí)地傳遞給投資者和其他信息需求者。因此證券監(jiān)管力度不足也是造成我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息披露存在問題原因之一。

(2)社會(huì)審計(jì)機(jī)構(gòu)存在問題。眾多上市公司會(huì)計(jì)信息披露舞弊案無不與注冊(cè)

會(huì)計(jì)師的審計(jì)有著千絲萬縷的聯(lián)系。有些注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審計(jì)工作中為了維持與上市公司的良好關(guān)系和眼前利益，在實(shí)踐中并沒有很好地履行職責(zé)。有的會(huì)計(jì)師事務(wù)所還為虎作倀，對(duì)虛假的會(huì)計(jì)信息不但不揭露，還通過出具無保留意見的審計(jì)報(bào)告等手段，為作假者服務(wù)。這種做法客觀上助長(zhǎng)了部分上市公司的違規(guī)違法行為。

三、上市公司會(huì)計(jì)信息披露的對(duì)策

1.完善公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)實(shí)際上就是有關(guān)所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人員三者之間權(quán)利分配和相互制衡關(guān)系的一種制度安排，具體表現(xiàn)為明確界定股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理人員職責(zé)及功能的一種企業(yè)組織結(jié)構(gòu)。現(xiàn)代公司的特性即所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，不可避免地產(chǎn)生契約關(guān)系下的代理成本問題。為了降低代理成本，減少道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題發(fā)生，所有者通過完善的公司治理結(jié)構(gòu)，通過一系列激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制促使經(jīng)營(yíng)者為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化而努力，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

2.發(fā)揮信息中介的作用。發(fā)展市場(chǎng)信息中介，提高市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的關(guān)注程度和信息發(fā)掘。一方面，信息中介能夠以較低成本發(fā)掘公司內(nèi)部的私有信息；另一方面，信息中介能夠幫助鑒別和傳播企業(yè)披露的公開會(huì)計(jì)信息。企業(yè)通過提高信會(huì)計(jì)息披露水平以減低信息不對(duì)稱程度有一基本前提，即資本市場(chǎng)存在良好的信息溝通傳播機(jī)制，離開信息的有效溝通，在信息受到阻隔的情況下，資本市場(chǎng)對(duì)公司所作的評(píng)價(jià)將易于偏離其內(nèi)在價(jià)值，股價(jià)往往被扭曲，此時(shí)，無論是上市公司如何提高會(huì)計(jì)信息披露水平，都將事倍功半，達(dá)不到解決信息不對(duì)稱問題的預(yù)期效果。投資者缺乏足夠的時(shí)間、精力和相應(yīng)的知識(shí)結(jié)構(gòu)去收集和研究會(huì)計(jì)信息，上市公司披露的會(huì)計(jì)信息無法被投資者轉(zhuǎn)化為有用的投資決策信息，信息在傳遞中受到阻隔，他們不能對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值做出準(zhǔn)確的判斷。上市公司和投資者都需要專業(yè)的信息中介為他們搭起信息溝通之橋，而證券分析師正是信息中介組成中重要的一部分。

3.完善和加強(qiáng)上市公司會(huì)計(jì)信息披露的監(jiān)管與保證機(jī)制。上市公司會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量與監(jiān)管部門有著直接的關(guān)系。如果制度健全監(jiān)管有力，不僅有關(guān)公司法律、法規(guī)得到貫徹落實(shí)，還能有效抑制某些公司利用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行利潤(rùn)操縱行為。完善和加強(qiáng)我國(guó)證券公司的監(jiān)管，就要明確各監(jiān)管部門的職責(zé)，搞好各監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)；完善證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)配套機(jī)制，逐步建立和完善證券市場(chǎng)上侵權(quán)民事責(zé)任制度；加強(qiáng)對(duì)行為和過程的監(jiān)管，嚴(yán)格貫徹執(zhí)行《證券法》的同時(shí)，嚴(yán)格把好上市關(guān)，完善證券發(fā)行機(jī)制，從源頭上控制上市公司會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量；積極引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)審計(jì)技術(shù)，加大對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)質(zhì)量的監(jiān)督，提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)質(zhì)量，使上市公司的會(huì)計(jì)信息在經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)后，顯示出較高的可靠性和相關(guān)性。

4.加大執(zhí)法力度。只有違法必究、執(zhí)法必嚴(yán)，同時(shí)引入集體訴訟，降低訴訟成本，提高上市公司在會(huì)計(jì)信息披露過程中違規(guī)違法行為的成本，才能真正起到懲罰和震懾作用，使上市公司在會(huì)計(jì)信息披露中不敢違法違規(guī)，從而切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益，提高證券市場(chǎng)的有效性。

參考文獻(xiàn):

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