第一篇：分析上市公司的年報掘金股

透 1過表面、財務(wù)數(shù)稅

據(jù)，挖項

掘指標對分

照分析 析

如果是一家小型的上市公司，竟然欠稅幾千萬元，這欠稅很可能就是虛構(gòu)的。稅既然是虛構(gòu)的，收入和利潤自然也是虛假的，其造假的手法就是虛開發(fā)票。我們可以倒擠計算本年到底應(yīng)該交多少稅，如果發(fā)現(xiàn)它與實際余額相差甚遠，那么我們就有理由懷疑該公司在造假；如果發(fā)現(xiàn)一家上市公司稅賦非常低，與其主營收入根本不能相配比，那么也有理由懷疑

2、應(yīng)

收

款

和

存

貨

分

析

現(xiàn)在有些上市公司利用開發(fā)票虛增收入和利潤，為了在稅賦上不會出現(xiàn)巨額欠稅，但上市公司很少同時等額增加收入和成本，它必須虛增存貨來消化一些購貨發(fā)票，這樣，它的存貨就出現(xiàn)了異常的增加。這些虛構(gòu)收入的上市公司往往表現(xiàn)為應(yīng)收款項（包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、其它應(yīng)收款）急劇地增加（注意：不能僅僅看應(yīng)收賬款，實際上往來賬要結(jié)合在一起看，如應(yīng)收賬款與預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款與預(yù)付賬款、其它應(yīng)收款和其它應(yīng)付款），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率急劇下降；存貨急劇增加，存貨周轉(zhuǎn)率急劇下降。此外，還要注意的是，上市公司也擔心應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率急劇下降會引起投資者和專業(yè)分析師的懷疑，他就把應(yīng)收賬款往其它應(yīng)收款、預(yù)付賬款進行轉(zhuǎn)移，手法是上市公司先把資金打出去，再叫客戶把資金打回來，打出去時掛在其它應(yīng)收款或預(yù)付賬款，打回來作貨款，確認收入，所以要注意其它應(yīng)收款、預(yù)付賬款往往名不符實；為了提高存貨周轉(zhuǎn)率，上市公司故意推遲辦理入庫手續(xù)，存貨掛在預(yù)付賬款上，然后少結(jié)轉(zhuǎn)成本，以使*跽聳搗庋還苷饌疚鮮泄拘樵齙囊豢槔

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吮苊餳鋪峋薅畹幕嫡俗急福謖肆瀋獻鑫惱?。有导{鮮泄臼盞揭槐?年以上賬齡的巨額應(yīng)收款，據(jù)此調(diào)減巨額的減值準備，這筆錢的真實性就會有很大的疑問。也許根本是上市公司代替的，以此來操縱賬齡，以粉飾它的業(yè)績。

3、毛

利

分

析

識別上市公司造假，還有一個簡單方法是測試其毛利率，毛利是衡量公司生產(chǎn)效率的高低，是公司利潤最根本的體現(xiàn)。但是如果這家上市公司某塊主營業(yè)務(wù)收益大大超過同行業(yè)水平或者波動比較大，它就有可能在造假。上市公司虛構(gòu)收入之后，往往會有一些跡象，如毛利高得驚人，比如銀廣夏。所以，你應(yīng)對行業(yè)有個基本了解，包括同行上市公司盈利的

4、現(xiàn)

金

流

分

析

如果企業(yè)的現(xiàn)金凈流量長期低于凈利潤，將意味著與已經(jīng)確認為利潤相對應(yīng)的資產(chǎn)可能屬于不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量的虛擬資產(chǎn)；若反差數(shù)額極為強烈或反差持續(xù)時間過長，必然說明有關(guān)利潤項目可能存在掛賬利潤或虛擬利潤跡象。如每股經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量，如果其每股

能

力

。收益很高，而每股經(jīng)營現(xiàn)金流量是負的，這樣的上市公司往往在造假。

[4]

5、子孫公司分析

現(xiàn)在上市公司造假有兩種作法：一種是集中在某家子公司作假（母公司及其它子公司也有作假，但所占份額不大）；另一種是造假分散，幾乎所有子公司及母公司都在造假?，F(xiàn)在許多上市公司都有一些神奇子公司，業(yè)績好得不得了，這樣的子公司往往是造假造出來的。還有一些子公司，是年底才并購進來的，這時要注意其并購日是否合適；另外一些子公司，在母公司報表里進進出出，這些子公司都很值得懷疑：剛并入母公司時，業(yè)績好得出奇，可過了幾年，就要置換出去，這些子公司也往往在造假。

6、資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易分析

現(xiàn)在很多資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易往往是不公允的，這些不公允的交易背后往往是欺詐。如果一家上市公司主業(yè)關(guān)聯(lián)交易占較大比重，其業(yè)績往往也不可靠；資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造投資收益也一定要小心，如果往來賬在增加，這里面也往往蘊含造假。如果企業(yè)的營業(yè)收入和利潤主要來源于關(guān)聯(lián)企業(yè)，會計信息使用者就應(yīng)當特別關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的定價政策，分析企業(yè)是否以不等價交換的方式與關(guān)聯(lián)交易發(fā)生交易進行會計報表粉飾，如果母公司合并會計報表的利潤總額（應(yīng)剔除上市公司的利潤總額）大大低于上市公司的利潤總額，就可能意味母公司通過關(guān)聯(lián)交易將利潤“包裝注入”上市公司。最近財政部發(fā)出文件規(guī)定非公允的關(guān)聯(lián)交易應(yīng)作為資本公積，對于資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的利潤一定要注意是否合法。

關(guān)聯(lián)方的交易。是我們看年報時應(yīng)特別關(guān)注的，你在其他報表里是看不出來的，但年報里面是有披露的，我們要仔細分析公司經(jīng)營業(yè)績里面道理有多少是非關(guān)聯(lián)的業(yè)績。關(guān)聯(lián)方分銷售和采購兩塊，在我們報告摘要里面有一個表，采購多少、銷售多少。關(guān)聯(lián)銷售和主營業(yè)務(wù)是第一項比例，看比例有多大。如果一家公司主要的銷售收入50％以上全是靠一家公司，靠大股東或者或者一家子公司，如果賣給市場上其它非關(guān)聯(lián)方不太好賣，賣給子公司如果集中度太高的話，關(guān)聯(lián)風險就很大。如果一家公司靠一兩家來左右命運肯定是不正常的，這不是市場經(jīng)濟風險發(fā)散應(yīng)有的基礎(chǔ)。對公司的持續(xù)經(jīng)營發(fā)展存在著很大的弊端。

重大資產(chǎn)重組情況。收購的公司一般都不是上市公司，我們對他的關(guān)注平時肯定不多，信息不透明，在報紙上說我們要收購哪家哪家公司，然后公司的重組收益就會很大。如果超過30％就是重大異常變動，非經(jīng)常性損益占公司利潤構(gòu)成的30％就有點病，如果50％到70％要重點關(guān)注。關(guān)聯(lián)交易、會計政策變動、非經(jīng)常性損益這些東西會在年報的某一個重要部分寫出來。大家只要稍稍有點耐心就能夠找到。

7、資產(chǎn)質(zhì)量分析

由于虛構(gòu)收入等原因，上市公司賬面有很多資產(chǎn)可能是不良資產(chǎn)，如子公司長期虧損或業(yè)績平平；另外，在建工程一直掛在賬上，這也很可能是不良資產(chǎn)，尤其是工期長及過時的生產(chǎn)設(shè)備等。不良資產(chǎn)要逐項分析，現(xiàn)在上市公司往往亂投資，所以很多長期投資實際上要做減值準備，有些投資根本就是子虛烏有，對一些租賃、承包、托管子公司或分公司更要小心，租賃、承包、托管的背后往往是這個子公司或分公司不行了或根本就不存在。上市公司還喜歡虛增固定資產(chǎn)和在建工程，虛構(gòu)的收入一定要消化掉，如果一直掛在賬上，總有一天會出事的。那怎么辦呢？就是通過虛增固定資產(chǎn)和在建工程消化應(yīng)收款項，對于固定資產(chǎn)虛構(gòu)，要結(jié)合各種情況分析，如某家上市公司，一年就1個億的銷售額，但生產(chǎn)設(shè)備卻值3個億，如果是這樣要等到猴年馬月才能把成本收回來？這里面蘊含的可能性是這些生產(chǎn)設(shè)備根本就不值3個億。這家上市公司虛增固定資產(chǎn)同時，也把自己給套住了，因為每年要計提巨額折舊費，為了保配，必須虛增收入將虛增的折舊費消化掉。

B、非財務(wù)信息 財務(wù)信息和非財務(wù)信息都是同等重要的，卻有很多人會忽視非財務(wù)信息。非財務(wù)信息，如會計師更換、管理層的變更、大股東的變動訴訟、公司在一定地區(qū)的自然壟斷、專利發(fā)明是不是自身的，專利的有效期等，如果擁有低成本的發(fā)明或?qū)＠钠髽I(yè)，對它未來的競爭優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿Χ际欠浅Ｖ匾?。非財?wù)信息主要是看董事會的討論和分析。

最后，要關(guān)注非標審計報告及管理層對此作出的說明。非標準無保留意見的審計報告，往往蘊含著這家上市公司存在嚴重的財務(wù)問題，會計師往往不是不知道上市公司在造假，但一般不會直接指出上市公司造假，在措辭時往往避重就輕，非常委婉，用說明段和解釋段內(nèi)容暗示該公司存在著嚴重的財務(wù)問題。如會計師強調(diào)“應(yīng)收款項金額巨大”時，這時投資者就要注意可能這些應(yīng)收款項目很難收回或者是虛構(gòu)的；會計師強調(diào)“主營收入主要來源于某家公司，尤其是境外公司”，這時，投資者就要注意這些收入可能是虛構(gòu)的。

除了自己閱讀審計報告，對審計報告的重視度還嫌不夠，審計報告是大量的專業(yè)金融分析師一些人要看的內(nèi)容。報告多出一兩個字都要猜測半天，因為對注冊會計師的壓力很大，拿人錢不容易，現(xiàn)在委托關(guān)系很糟糕，跟律師不一樣，律師只要拿了錢，律師說怎么干，怎么干。而注冊會計師給上市公司服務(wù)則不能完全不理他的服務(wù)對象，還要照顧到后面的債權(quán)人、銀行、投資者，拿人錢財為人消災(zāi)，為人說話，干這樣的事情是很尷尬的，被迫把很多實話在報告里面被隱含，所以你要仔細地分析。

報告大類分四種意見，報表使用者包括債權(quán)人、投資者、分析師、銀行等等，要看背后的信息。第一種叫做標準審計報告，就是表述三張表，資產(chǎn)負債表，利潤表，現(xiàn)金流量，這三張表的在意見段的結(jié)論是：我們認為……；在所有重大方面公允反映……；有這種報告就不用看別的年報，基本上財務(wù)信息方面和其它方面可以研究，其它方面不應(yīng)該有太多的東西。除非注冊會計師被買通則另當別論，只要沒有意外，就沒有太離譜的東西。

第二種報告保留意見，意見段前面插入“我們注意到……”說明這個報告不完全健康，病灶有嚴重，有不太嚴重的，看措詞有幾種，如果說不讓人看，由于子公司沒審就比較嚴重了，沒審一定有原因。這就要特別注意了。仔細閱讀審計報告，從而發(fā)現(xiàn)財務(wù)報表粉飾的可能性、動機、嚴重的程度。

總之，我們在對公司的年度報告分析時，要把他和整個市場結(jié)合起來看，和同行橫向進行比較、和歷年縱向進行比較，等等，需要多方面的研究、分析，這樣才能得出一個比較理想的結(jié)論。

第二篇：A股垃圾處理上市公司

A股垃圾處理上市公司

1、富春環(huán)保(002479)：公司是杭州地區(qū)最大的環(huán)保公用型垃圾發(fā)電熱電企業(yè)，主要從事垃圾發(fā)電、熱

電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)，承擔了街道以及企業(yè)的供熱任務(wù)。

2、華光股份(600475)：垃圾焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐三大品種。國內(nèi)垃圾焚燒爐制造龍頭企

業(yè)，國內(nèi)200噸/天以上垃圾焚燒鍋爐國內(nèi)占有率第一。

3、盛運股份(300090)：國內(nèi)首家將干法脫硫與除塵工藝融為一體，生產(chǎn)干法脫硫除塵一體化尾氣凈化

處理設(shè)備的企業(yè)，主要承包煙氣尾氣處理，一般尾氣處理裝置占垃圾焚燒設(shè)備總投入的10%左右，只做煙氣

處理的競爭對手一般集中在國外，國內(nèi)的公司也是做半干法和濕法，因此競爭并不激烈。公司主要生產(chǎn)“盛

運”牌各系列帶式輸送機、斗式提升機、螺旋輸送機、鏈式輸送機、刮板輸送機等20大系列100多個品種的連

續(xù)輸送機機械設(shè)備以及新型環(huán)保干法脫硫除塵和垃圾焚燒處理設(shè)備。

4、桑德環(huán)境(000826)：主要業(yè)務(wù)方向是生活垃圾，同時公司也在工業(yè)及醫(yī)療危險廢棄物、城市污泥等

方面有一定的涉及。該公司在固廢處理行業(yè)一直以領(lǐng)跑者姿態(tài)出現(xiàn)，公司的未來看點在固廢處理設(shè)備設(shè)計和

施工建設(shè)上。公司固廢業(yè)務(wù)仍以生活垃圾衛(wèi)生填埋為主。唯一一家固體廢物處理工程類上市公司，在技術(shù)、項目經(jīng)驗等方面都處于行業(yè)領(lǐng)先地位，在國家第一批12 個省級危廢處理設(shè)施招標中拿下4 個。

5、東湖高新(600133)：向環(huán)保能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，秸稈發(fā)電和垃圾發(fā)電將成為東湖高新主營業(yè)務(wù)的重要組

成部分。垃圾發(fā)電、工業(yè)固體廢物處理中國最大的光電子信息產(chǎn)業(yè)基地。在凱迪電力入主后主業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)展

包括城鎮(zhèn)居民生活垃圾發(fā)電、生物質(zhì)能源等在內(nèi)的高科技清潔再生能源業(yè)；收購凱迪電力持有的義馬環(huán)保電

力公司，擬采用先進的旋風爐高溫解毒封固法，處理化工企業(yè)的有毒廢料銘渣，可供水泥廠綜合利用。

6、南海發(fā)展(600323)：垃圾轉(zhuǎn)運垃圾發(fā)電 預(yù)計至2011 年達產(chǎn)3000 噸/日處理產(chǎn)能(投資近8億)。公司

計劃將控股70%的佛山市南海綠電再生能源有限公司注冊資本從500萬元增至2.77億元(在2年內(nèi)分期增資，首

期增資額為2000萬元，其中公司于2006年4月按70%增資1400萬元)，綠電公司從事的南海垃圾焚燒發(fā)電項目

建設(shè)規(guī)模為日處理垃圾2200噸，總投資7.91億元，該項目共分二期，一期日處理規(guī)模400噸，已建成投產(chǎn)，二期計劃于2008年投產(chǎn)運營。

7、泰達股份(000652)：垃圾發(fā)電2009年增資4億泰達環(huán)保：天津雙港垃圾發(fā)電廠?？毓勺庸?持股

99.87％)泰達環(huán)保的雙港垃圾焚燒發(fā)電項目于2005年投入運營。該項目總投資5.4億元，日處理垃圾1200噸，是國內(nèi)已建的規(guī)模最大的垃圾焚燒發(fā)電廠。公司將投資2億元建設(shè)垃圾發(fā)電二期(日處理1000噸垃圾)，2008年內(nèi)完成，項目預(yù)計收入9328萬元/年，建成后，泰達環(huán)保的垃圾處理規(guī)模將占天津生活垃圾總量的50%

以上。同時公司正在開展成都等地的垃圾發(fā)電項目投標工作。公司在建設(shè)第二個垃圾焚燒發(fā)電項目，達成后

日垃圾處理能力將達到1,000噸。

8、哈投股份(600864)：合資6000萬元成立的黑龍江新世紀能源有限公司(注冊資金6000萬元)哈爾濱最

大的發(fā)電、供電企業(yè)，建設(shè)了哈爾濱垃圾焚燒發(fā)電廠——東北三省第一座生活垃圾焚燒發(fā)電廠。公司利用“

中日綠色援助計劃”日方無償提供的垃圾焚燒處理設(shè)備，配套建設(shè)了東北三省第一座生活垃圾焚燒發(fā)電廠---

哈爾濱垃圾焚燒發(fā)電廠；目前該電廠日處理城市垃圾200噸，發(fā)電裝機容量3000千瓦，垃圾焚燒每年可供應(yīng)

電能2100萬千瓦，使哈爾濱市生活垃圾處理技術(shù)進入世界先進水平。

9、凱迪電力(000939)：公司以城市垃圾發(fā)電和生物質(zhì)發(fā)電為重點，公司從1997年開始，已在環(huán)保產(chǎn)業(yè)

上擁有先進的清潔燃燒技術(shù)和自主知識產(chǎn)權(quán)，處于領(lǐng)先地位。全資子公司河南藍光環(huán)保電廠系環(huán)保型的發(fā)電

公司，主要致力于河南平頂山地區(qū)的煤矸石的綜合利用。

10、城投股份(600649)：垃圾發(fā)電2010年1月擬投資近4億元漳洲垃圾發(fā)電項目，擁有環(huán)境集團100%股權(quán)

是垃圾處理核心企業(yè)之一。公司持有環(huán)境集團60%股權(quán)(美國WMI公司持40％股權(quán)。WMI公司名列世界財富五百

強，在紐交所上市，是美國最大的垃圾處理公司)。環(huán)境集團以垃圾發(fā)電為主的固廢處理業(yè)務(wù)居核心地位。

垃圾發(fā)電規(guī)模居全國第一，垃圾填埋規(guī)模居全國第二，垃圾綜合處理規(guī)模為全國第三?，F(xiàn)處理垃圾能力為

1500噸/日，公司計劃到2010年將垃圾處理能力翻一番。

11、山鷹紙業(yè)(600567)：公司擁有固體垃圾焚燒技術(shù)及廢物綜合利用的非專利技術(shù)，堅持以廢紙為主要

原料，輔以商品木漿，減少污染，保護環(huán)境，實現(xiàn)經(jīng)濟與環(huán)保雙贏發(fā)展，目前公司廢紙用量占全部原材料的

92%以上；公司主導(dǎo)產(chǎn)品箱紙板和瓦楞原紙屬于包裝用紙板，具有經(jīng)濟便宜、重量輕、易加工、廢棄物可自

行降解且易回收利用等綠色包裝材料的特點。

12、廣州控股(600098)：公司成立了新能源業(yè)務(wù)部門，將通過多種形式加強在風力發(fā)電，垃圾發(fā)電，生

物質(zhì)發(fā)電，煤氣化等新能源及可再生能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域的研究，布局和開拓力度，全資子公司廣州發(fā)展電力投資

公司(注冊資本18億元)獲廣東省惠東縣政府授權(quán)進行風力發(fā)電項目開發(fā)，該項目總規(guī)模計劃約為120MW，計

劃投資額約12億元，首期擬建設(shè)規(guī)模計劃約為49.5MW。

13、深圳能源(000027)：2010年1月8日，深圳能源與吉寶企業(yè)有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作意向書》。雙

方同意在包括垃圾焚燒發(fā)電等環(huán)保產(chǎn)業(yè)上進行全方位合作，優(yōu)勢互補，建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并共同

開拓環(huán)保市場，實現(xiàn)雙贏的目的；深圳能源控股子公司深圳市能源環(huán)保有限公司和吉寶組合工程有限公司作

為代表履行合作意向書，商討具體合作模式。公告顯示，吉寶企業(yè)有限公司是一家在新加坡注冊的多元化企

業(yè)集團，其控股的吉寶組合工程有限公司擁有世界先進和成熟的環(huán)保技術(shù)和經(jīng)驗，并在國外已有多個投資運

營的環(huán)保項目，同時也是中國垃圾焚燒發(fā)電設(shè)備市場的主要供應(yīng)商之一

第三篇：2014 A股上市公司董事長職業(yè)分析報告

2014 A股上市公司董事長職業(yè)分析報告

金字塔頂端的人---2014，A股上市公司董事長職業(yè)分析報告 目錄

一、A股上市公司董事長薪酬與持股

（一）薪酬情況

（二）A股上市公司董事長的持股情況分析

二、A股上市公司董事長的個人背景

（一）性別與年齡

（二）學歷與畢業(yè)院校

（三）7.5%的A股上市公司董事長有財會類背景

A股上市公司董事長，是中國一群金字塔頂端的人。他們有是什么身份特征？有什么樣的職業(yè)背景？什么樣教育背景的人？這是容易引發(fā)民眾關(guān)心的話題。在金字塔頂端的董事長，與財務(wù)負責人CFO又有什么樣的職場差異？

為回答上述問題，上海國家會計學院中國會計視野網(wǎng)在發(fā)布《2014年A股上市公司CFO掃描》后，根據(jù)上市公司公開披露的高管信息，對A股上市公司董事長的性別與年齡進行了較為系統(tǒng)地統(tǒng)計分析。相關(guān)數(shù)據(jù)截至2014年4月30日。

一、A股上市公司董事長薪酬與持股

（一）薪酬情況

表1：A股上市公司董事長薪酬情況

根據(jù)上表可見，上市公司董事長年薪在50～100萬元的占比較大。

董事長的薪酬平均71.41萬，比CFO人均的40.32萬多77%，也即CFO薪酬比董事長低43%。差異是相當?shù)拿黠@。

76%的CFO年薪在50萬以下（董事長人群僅為35%）；僅4.5%的CFO薪酬超過100萬（董事長人群為11%）。

董事長最高年薪情況為：

男，鐘崇武（方大特鋼,600507,1973.54萬元）；

女，董明珠（格力電器，000651，499萬元）

（需說明的是：最低年薪因任期可能較短等原因，批露金額可能不完整故不做分析；因統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，男女人數(shù)比例相差懸殊，故男女差異實際意義不大）

（二）A股上市公司董事長的持股情況分析

中國會計視野根據(jù)上市公司公開披露的高管信息，對上市公司財務(wù)負責人的持股情況進行了統(tǒng)計分析。詳細情況如下表：

表2：A股上市公司董事長持股情況統(tǒng)計表

表3：上市公司董事長中股份市值最高的10人持股情況表

二、A股上市公司董事長的個人背景

（一）性別與年齡

表4：A股上市公司董事長的性別與年齡分析總表：

董事長的主流是60后、50后,平均52.62歲。財務(wù)負責人的主流年齡是70后、60后，平均45.18歲。顯著的，董事長要“成熟”一個年代。

1、女性董事長僅3%，男性占絕對優(yōu)勢

男性占比96.94%，女性占比3.06%。職業(yè)的金字塔的最頂層，女性再一次的處于少數(shù)的角色。但是，男女董事長在年齡上并無明顯區(qū)別，女性年齡稍微年輕（男平均近53歲、女51歲），在年齡段的分布上也區(qū)別很小。

男女在薪酬上也沒有區(qū)別（詳見表1），平均的看，男董事長的年薪平均為70.71萬，女董事長平均為70.64萬，差異可以忽略。

2、年齡現(xiàn)狀:平均52歲，60后是主力

有2145名上市公司董事長公布了年齡，其平均年齡為52歲（上市公司CFO的平均年齡為45歲），男女的平均年齡差異極小。

按照年齡段劃分，60后年齡段占比最高，為56%，其次是50后，占到28.9%。統(tǒng)計表明，有12位80后已經(jīng)走上了職業(yè)的金字塔頂部。

3、上市公司董事長，年齡最大78歲，最小27歲

表5：上市公司董事長年齡最大最小情況

年齡最長者：

男性為南大光電(300346)孫祥禎,1936年生，78歲；

女性為東方通(300379)張齊春,1939年2月出生，75歲。

年齡最小者：

男性為創(chuàng)興資源(600139)的陳冠全,1986年生，28歲。

女性為ST宏盛(600817)的馬婷婷，1985年7月出生，29歲。

（二）學歷與畢業(yè)院校 有775位上市公司董事長披露了個人的學歷情況，其中本科與碩士學歷者近半。相比上市公司財務(wù)負責人的情況，董事長碩士和博士的比例更高，本科學歷及以下則都低于財務(wù)負責人詳細情況如下表：

表6：上市公司董事長與財務(wù)負責人(CFO)的學歷對比表

有584名董事長披露了畢業(yè)院校類的信息，一共涉及311所國內(nèi)外院校，清華大學以53名校友位居第一、北京大學以43名校友位列第二。浙江大學、中歐國際工商學院以26名校友位并列第三。與之對比的，上市公司財務(wù)負責人畢業(yè)院校排行榜中，前三的則是中國人民大學（26人）、上海財經(jīng)大學（26人）、中央財經(jīng)大學（24人）、復(fù)旦大學（17人）、西安交通大學（17人）。

表7：A股上市公司董事長畢業(yè)院校排行榜（前42名，按校友總?cè)藬?shù)排序）

本表披露了有3名以上校友的院校，一共58所。合計數(shù)剔除了重復(fù)，即對于一個人在同一個院校獲得多個學歷的，只計算為一人。

（三）7.5%的A股上市公司董事長有財會類背景

“《財富》500強的企業(yè)中，大約有1/3的CEO都做過CFO以及類似的角色類似的角色。”這樣的說法1在國內(nèi)流傳很廣泛。CFO很有機會做CEO，這在很多報道中，被當做了財會職業(yè)發(fā)展愿景來展望。

2006年的一篇報道2，則引用麥肯錫的一項調(diào)查稱：在英國和美國有五分之一的CEO曾經(jīng)擔任過CFO，成為比例最高的國家。而在其他歐洲國家和亞洲地區(qū)，比例也在5%~10%之間。該報道還引用英國《財務(wù)總監(jiān)》雜志的說法：在財富100強企業(yè)的CEO中，有20%曾擔任過CFO。

在中國，多少CFO能做到CEO呢？外國的月亮，在中國到底如何呢？

根據(jù)A股上市公司的公開披露的相關(guān)信息，中國會計視野統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，189家上市公司企業(yè)董事長有財務(wù)相關(guān)背景，占上市公司2516位董事長數(shù)量的7.51%。具體情況如下表：

表8：A股上市公司董事長的財務(wù)類背景：

第四篇：XX上市公司經(jīng)營情況年報

XX公司 【2014年年報】

一、管理層討論與分析

1、報告期內(nèi)主要業(yè)務(wù)回顧

2014年，公司發(fā)展面臨的外部環(huán)境復(fù)雜嚴峻，全球經(jīng)濟復(fù)蘇艱難曲折，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，行業(yè)市場競爭繼續(xù)加劇。公司全體員工在董事會的領(lǐng)導(dǎo)下，積極應(yīng)對外部環(huán)境的變化，實施管理變革，轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，堅持以客戶為本，以使客戶120%滿意為目標，不斷提升經(jīng)營管理水平，實現(xiàn)了營業(yè)收入的穩(wěn)步增長，公司行業(yè)地位得到進一步鞏固。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,304,849,688.39元，比上年同期增長30.23%；營業(yè)利潤66,317,685.31元，比上年同期增長5.67%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤53,248,749.22元，比上年同期下降3.99%。報告期凈利潤水平同比下降的主要原因是：公司為保證市場份額、提高產(chǎn)能利用率，產(chǎn)品毛利率較去年同期下降3.7個百分點；報告期內(nèi)公司企業(yè)所得稅稅率按照25%執(zhí)行，對公司凈利潤水平造成了一定的影響。

2014年，公司按照經(jīng)營計劃，積極推進并落實公司發(fā)展戰(zhàn)略，主要工作如下：（1）實施管理變革，轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念。公司先后同兩家管理咨詢公司合作，就公司的企業(yè)文化建設(shè)、戰(zhàn)略規(guī)劃、人力資源管理、績效管理和薪酬管理等方面進行探討，制定公司《共同綱領(lǐng)》和《行為準則》，為全體員工思想和行動統(tǒng)一了方向，樹立了衡量價值的標準；明確公司總體發(fā)展戰(zhàn)略，并組織各部門分別制定部門戰(zhàn)略規(guī)劃和工作計劃；對公司所有部門和崗位的職責說明書進行修訂，為公司績效管理和薪酬管理的開展奠定了基礎(chǔ)。

（2）結(jié)合外部經(jīng)營環(huán)境的變化及公司發(fā)展戰(zhàn)略，調(diào)整營銷模式。公司改變了過去完全依靠區(qū)域客服中心了解市場、收集信息、開發(fā)和服務(wù)客戶的營銷模式，成立了四個事業(yè)部，進行市場信息收集、行業(yè)狀況分析、營銷策略把控、重點客戶的維護與開發(fā)等工作。通過營銷模式的調(diào)整，公司所有的資源、工作和服務(wù)都指向了外部客戶，既強化了公司對市場和客戶的了解，又加強了公司對區(qū)域市場的管理和服務(wù)支持，為及時地解決客戶問題、滿足客戶需求、達到客戶滿意提供了更加便利的條件。

（3）研發(fā)資源向生產(chǎn)和市場服務(wù)傾斜，為市場營銷提供人員和技術(shù)支持。公司充分利用募資金建設(shè)的“塑料改性劑研發(fā)中心項目”，結(jié)合企業(yè)文化和發(fā)展戰(zhàn)略，加大了為市場和生產(chǎn)提供支持的力度，對生產(chǎn)和市場反饋的產(chǎn)品問題（如產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率、流動性、析出、穩(wěn)定性等）持續(xù)進行試驗，解決了部分型號產(chǎn)品析出、穩(wěn)定性等14個問題，并為各事業(yè)部提供部分專業(yè)技術(shù)人才，通過技術(shù)人員協(xié)助走訪客戶的方式，為開拓市場、開發(fā)客戶提供人員和技術(shù)支持。（4）提高生產(chǎn)效率，加強安全環(huán)保管理工作。公司充分利用募集資金投資項目建成的產(chǎn)能，暫停使用日科新材料廠區(qū)落后產(chǎn)能，提高了設(shè)備自動化程度和生產(chǎn)效率；同時不斷改進生產(chǎn)工藝，產(chǎn)品的能耗和損失進步一步降低；不斷加強安全環(huán)保管理，加強安全環(huán)保宣傳、培訓，為安全環(huán)保工作的進一步開展打下了基礎(chǔ)。

（5）深入開展成本核算和財務(wù)分析，為公司的決策提供依據(jù)。報告期內(nèi)每月開展成本核算和財務(wù)分析工作，對成本的變動情況進行分析，對公司的營收和利潤狀況進行分析，為成本的降低和各項決策提供數(shù)據(jù)支持。

2、報告期內(nèi)主要經(jīng)營情況（1）主營業(yè)務(wù)分析

1）概述

公司自設(shè)立以來至報告期末，一直致力于PVC塑料改性劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售、服務(wù)，公司的主營業(yè)務(wù)未發(fā)生過變更。公司生產(chǎn)的產(chǎn)品主要是ACR抗沖加工改性劑、AMB抗沖改性劑和ACM低溫增韌劑，專門用于提高PVC塑料加工時的加工性能、抗沖擊強度和低溫韌性等，公司的產(chǎn)品被廣泛用于管道、建筑材料、注塑、吹塑制品等領(lǐng)域。

報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)總收入1,304,849,688.39元，較去年同期增長30.23%；營業(yè)成本金額為1,123,990,070.60元，較去年同期增長36.68%；研發(fā)投入金額為51,103,232.25元，較去年同期增長14.92%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為3.92%。

二、主營業(yè)務(wù)分部報告

1）報告期主營業(yè)務(wù)收入及主營業(yè)務(wù)利潤的構(gòu)成 單位：元

主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)利潤 分行業(yè)

PVC改性劑

1,287,200,439.58 176,920,661.98 分產(chǎn)品

ACR

791,370,786.90

111,384,590.78

ACM

371,154,335.54

43,532,616.05

AMB

122,792,029.22

22,708,646.84 其他

1,883,287.92

-705,191.69 分地區(qū)

國內(nèi)

888,341,466.05

116,656,019.93 國外及港臺地區(qū) 398,858,973.53

60,264,642.05

2）占比10%以上的產(chǎn)品、行業(yè)或地區(qū)情況 單位：元

營業(yè)收入營業(yè)成本毛利率營業(yè)收入比上營業(yè)成本比上毛利率比上年 年同期增減年同期增減同期增減 分行業(yè)

PVC改性劑

1,287,200,439.58 1,110,279,777.60 13.74% 31.02%

36.88%

-3.70% 分產(chǎn)品

ACR

791,370,786.90

679,986,196.12

14.07% 9.38%

13.91%

-3.43%

ACM

371,154,335.54

327,621,719.49

11.73% 143.79%

159.76%

-5.42%

AMB

122,792,029.22

100,083,382.38

18.49% 16.88%

15.45%

1.01% 其他

1,883,287.92

2,588,479.61

-37.44% 18.75%

89.07%

-51.12% 分地區(qū)

國內(nèi)

888,341,466.05

771,685,446.12

13.13% 34.86%

42.10%

-4.43% 國外及港臺 398,858,973.53

338,594,331.48

15.11% 23.21%

26.31%

-2.08% 地區(qū)

三、公司未來發(fā)展的展望

（一）公司外部經(jīng)營環(huán)境以及行業(yè)未來的發(fā)展趨勢 本公司所處行業(yè)為PVC塑料改性劑行業(yè)，為化工新材料的細分行業(yè)。PVC塑料改性劑的下游行業(yè)是PVC塑料加工行業(yè)，包括各種管材、板材、型材、發(fā)泡材料、木塑制品等生產(chǎn)廠家，這些PVC制品主要用作建筑材料、包裝材料和電器材料等領(lǐng)域。

根據(jù)國家統(tǒng)計局2015年1月20 日公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資95,036億元，比上年名義增長10.5%（扣除價格因素實際增長9.9%），增速比比2013年回落9.3個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積726,482萬平方米，比上年增長9.2%；房屋新開工面積726,482萬平方米，比上年下降10.7%；商品房銷售面積120,649萬平方米，比上年下降7.6%。由此可見，中國經(jīng)濟現(xiàn)在正處在轉(zhuǎn)型升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵階段，結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛在傳統(tǒng)行業(yè)、傳統(tǒng)領(lǐng)域比較大，建筑行業(yè)發(fā)展具有一定的壓力，公司所處的外部環(huán)境面臨較大地挑戰(zhàn)。

2014年國內(nèi)生產(chǎn)總值達到63.6萬億元，比上年增長7.4%，面對經(jīng)濟下行壓力加大態(tài)勢，“向促改革要動力、向調(diào)結(jié)構(gòu)要助力、向惠民生要潛力”發(fā)揮了重要的作用，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房上增加投入，城鎮(zhèn)化穩(wěn)步推進、基礎(chǔ)設(shè)施投資在一定程度上對沖了房地產(chǎn)投資的持續(xù)走弱。因此，未來城鎮(zhèn)化的推進、城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造、新農(nóng)村建設(shè)的加快、保障性住房的大量增加以及市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平的提升，將繼續(xù)在一定程度上推動PVC改性劑行業(yè)的發(fā)展。

未來PVC改性劑行業(yè)發(fā)展面臨的有利條件和不利因素將持續(xù)并存，房地產(chǎn)業(yè)的整合將進一步促進塑料加工業(yè)的整合。在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的“新常態(tài)”中，公司發(fā)展處于重要戰(zhàn)略機遇期，行業(yè)競爭將會加速市場整合，產(chǎn)業(yè)集中度將進一步提升。由于PVC制品的性能、功能要求千差萬別，塑料改性劑行業(yè)的本質(zhì)類似于服務(wù)業(yè)，能夠適用經(jīng)營環(huán)境變化、準確掌握客戶需求、以客戶為中心、持續(xù)為客戶創(chuàng)造價值的企業(yè)將進一步占據(jù)行業(yè)的領(lǐng)先地位。

（二）未來發(fā)展戰(zhàn)略 未來公司將不斷從“賣產(chǎn)品”向“為客戶提供問題整體解決方案”進行徹底的轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)，準確了解客戶需求，聚焦客戶的挑戰(zhàn)和焦慮，為客戶提供簡單、適用、恰如其分的現(xiàn)實問題解決方案；以客戶為本，以使客戶120％滿意的人為本，以基于客戶價值的績效為導(dǎo)向，持續(xù)共同成長；通過艱苦卓絕的持續(xù)努力，不斷積累客戶的信任和尊重，努力成為PVC塑料改性領(lǐng)域獨一無二的解決方案提供商。

（三）2015年經(jīng)營計劃

2015年是公司第二個“十年發(fā)展期”的第二年，具有重要戰(zhàn)略意義，公司將圍繞企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略重點抓好以下各方面的工作：

1、堅定不移地推動公司從“賣產(chǎn)品”向“為客戶提供問題整體解決方案”的轉(zhuǎn)型升級，推進從速度規(guī)模型增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益型增長的方針，正確選擇客戶、準確了解客戶需求，正確辨別機會和陷阱，全員對客戶負責、全員以客戶為中心、全員為客戶創(chuàng)造價值，不斷優(yōu)化“客戶價值鏈”各個環(huán)節(jié)流程，提供令客戶120%滿意的綜合問題解決方案，從而進一步擴大公司市場占有率、提高產(chǎn)能利用率、降低原材料成本。

2、將企業(yè)經(jīng)營上升為產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營，打造“上下游一體化”。通過上下游一體化，將公司打造成產(chǎn)業(yè)鏈的上游供應(yīng)商的銷售平臺和下游客戶的采購平臺，把企業(yè)和企業(yè)的競爭升級為產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的競爭；通過上下游一體化，與供應(yīng)商的技術(shù)團隊融為一體，實現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先； 與下游客戶的技術(shù)團隊融為一體，實現(xiàn)商業(yè)領(lǐng)先。

3、重點做好對客戶和市場的調(diào)查、分析、分類和選擇，以及對客戶需求、問題的掌握與選擇。深入理解客戶需求的細節(jié)，將客戶需求的數(shù)字化并進行分析，跟隨客戶需求的變化，消除客戶的壓力與焦慮，提高客戶滿意度。通過引入和建設(shè)ERP系統(tǒng)，以信息技術(shù)為基礎(chǔ)，以系統(tǒng)化管理為思想，為公司決策層及員工提供決策依據(jù)，協(xié)調(diào)各部門圍繞市場導(dǎo)向，更加靈活的開展業(yè)務(wù)活動，實時地響應(yīng)市場需求。重新構(gòu)建公司的業(yè)務(wù)和信息流程，使企業(yè)在市場競爭中有更大的能動性。通過ERP系統(tǒng)將公司所有資源進行整合集成管理，將公司的物流、資金流、信息流進行全面一體化管理，從而確?？蛻魧?dǎo)向流程的有效實施。

4、加強應(yīng)收賬款管理，面臨日益增加的應(yīng)收賬款，公司面臨的重要工作是在不斷提高對銷售回款率的要求的前提下，進一步提升營收規(guī)模，用更科學、嚴謹?shù)某叨葋砗饬抗镜匿N售業(yè)績；公司將通過持續(xù)為客戶創(chuàng)造價值、提高客戶服務(wù)滿意度、加大業(yè)務(wù)人員對應(yīng)收賬款催收的責任以及采取法律手段等措施，不斷降低應(yīng)收賬款風險。

5、按照“客戶價值鏈”進行人力資源規(guī)劃，完善人才隊伍建設(shè)，確保人力資源能夠保障“客戶價值鏈”的高效運行；以客戶價值創(chuàng)造績效為導(dǎo)向，加強績效考核，促進公平、公正；同時以公司《共同綱領(lǐng)》和《行為準則》為基礎(chǔ)，建設(shè)以客戶為中心、為客戶創(chuàng)造價值、令客戶120%滿意的企業(yè)文化，提升品牌競爭力。

6、強化安全環(huán)保管理。通過培訓樹立全體員工的安全環(huán)保意識，強化安全環(huán)保主體責任；

同時，簽訂安全環(huán)保責任書，檢查所有的安全環(huán)保隱患點，制定相應(yīng)的預(yù)防措施和應(yīng)急處理措施，并對培訓和檢查情況形成報告，持續(xù)跟蹤和整改不合格項目。

7、確保產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。根據(jù)公司2014 收到的產(chǎn)品質(zhì)量投訴信息，利用 SPC/SQC 管理體系，分析出現(xiàn)質(zhì)量問題的原因，總結(jié)解決的辦法，不斷提高產(chǎn)品檢測的自動化程度、準確率和效率，確保產(chǎn)品質(zhì)量的 100%合格。

8、加強倉儲管理，提高物流運輸?shù)乃俣群头?wù)質(zhì)量。加強產(chǎn)品出入庫管理，杜絕不合格產(chǎn)品入庫，強化倉庫6S管理，確保產(chǎn)品整潔、安全、便于查找；以滿足客戶需求為目標，提高物流運輸?shù)乃俣群头?wù)質(zhì)量，保證產(chǎn)品按時到貨以及產(chǎn)品整潔無破損。

四、利潤分配或資本公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案的詳細情況說明

經(jīng)山東和信會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計：2014 母公司實現(xiàn)凈利潤

60,846,121.84元，加上年初未分配利潤233,702,817.84 元，減去本提取法定盈余公積金6,084,612.18 元，本末公司可供股東分配的利潤為288,464,327.50 元；資本公積金余額為461,515,964.56 元。公司2014 利潤分配預(yù)案：以2014 年 12 月31 日的公司總股本40,500 萬股為基數(shù)，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.5 元人民幣（含稅），合計向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利2,025 萬元。

該利潤分配方案尚需提交2014 年股東大會審議。

第五篇：深交所多層次資本市場上市公司 2012年報實證分析報告

深交所多層次資本市場上市公司 2012年報實證分析報告

前言

截至2013年4月30 日，深交所1538家上市公司如期披露了2012 年年報，主板公司482 家，中小企業(yè)板公司701 家，創(chuàng)業(yè)板公司355 家。其中，2012年主板因退市減少2 家上市公司，中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO 分別新增55 家和74 家上市公司。隨著多層次資本市場建設(shè)的推進，深交所上市公司在國民經(jīng)濟特別是新興產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)中的代表性不斷增強，年報數(shù)據(jù)從一個側(cè)面反映出了資本市場支持和服務(wù)實體經(jīng)濟的狀況，也在很大程度上體現(xiàn)出了轉(zhuǎn)型時期經(jīng)濟運行和經(jīng)濟發(fā)展的復(fù)雜性和一些趨勢性特征。

全樣本統(tǒng)計分析顯示：（1）上市公司營業(yè)收入保持增長態(tài)勢，利潤增長承壓。公司研發(fā)投入持續(xù)加大，并購重組繼續(xù)保持活躍并呈現(xiàn)出新特點，現(xiàn)金分紅意識和力度進一步增強，機構(gòu)投資者參與公司治理的積極性有所提高；多層次資本市場支持國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的能力繼續(xù)提升。（2）三個板塊差別化發(fā)展特征日益凸顯。主板公司業(yè)績集中度進一步提高，傳統(tǒng)行業(yè)繼續(xù)做優(yōu)做強。中小板優(yōu)勢企業(yè)穩(wěn)步成長，細分行業(yè)龍頭不斷涌現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新型特征更加突出，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出。（3）上市公司當前面臨一定的經(jīng)營困難，少數(shù)行業(yè)出現(xiàn)整體經(jīng)營困境。要素產(chǎn)出效率下降，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度減緩。公司業(yè)績分化，優(yōu)秀企業(yè)正在崛起并將產(chǎn)生積極影響。

一、2012上市公司總體情況分析

2012 年是十二五的第二年，在復(fù)雜多變的內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境下，“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”逐步向縱深推進，我國經(jīng)濟整體保持平穩(wěn)增長但增速有所放緩，深交所各板塊上市公司在取得較好發(fā)展的同時，也面臨一定的經(jīng)營壓力，依托資本市場支持積極創(chuàng)新、做強做大的意識不斷增強。

（一）營業(yè)收入繼續(xù)保持增長態(tài)勢，利潤增長承壓

2012年，深交所上市公司平均營業(yè)收入同比增長4.71%，其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板增長率分別為1.8%、10.36%和15.69%?；仡?009-2012 年，各板塊公司在募投項目建設(shè)、產(chǎn)能擴大、營銷網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)、人才引進、技術(shù)創(chuàng)新等多重因素的推動下，營收規(guī)模逐年穩(wěn)步增長。以各期末上市公司為樣本，3 年間主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司平均營收規(guī)模分別增長72.67%、58.9%和65.64%，對應(yīng)的年復(fù)合增長率分別為19.97%、16.69%和18.32%。

表 1： 2012 年上市公司總體業(yè)績情況 單位：億元，%，元/股

板塊平均營業(yè)收入平均凈利潤平均每股收益凈資產(chǎn)收益率 主板 68.81 3.06 0.34 8.74 中小板21.42 1.40 0.40 8.75 創(chuàng)業(yè)板5.40 0.68 0.40 7.30 全部公司32.58 1.75 0.37 8.59

2012 年，深交所770 家上市公司實現(xiàn)凈利潤增長，公司占比50.07%，768家公司利潤下降，占比49.93%。2012 年，深交所上市公司平均凈利潤出現(xiàn)自2009年以來的首次負增長，同比下降11.52%，其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板分別下降12.87%、10.2%和8.34%。同時，上市公司虧損面及虧損程度均有所擴大。2012年，深市虧損上市公司共計112 家，較上年增加32 家，虧損公司家數(shù)占比7.28%，較上年增加2.08 個百分點。平均虧損金額2.86 億元，高于上年的2.07 億元。虧損上市公司平均營業(yè)收入為51.61 億元，遠高于上年的25.71 億元。

分行業(yè)看，制造業(yè)、農(nóng)林牧漁、采礦、交通運輸倉儲及批發(fā)和零售貿(mào)易等生產(chǎn)性行業(yè)和綜合行業(yè)均面臨不同程度的利潤下滑，其中制造業(yè)營業(yè)收入增速由2011年的21.84%降至0.92%，凈利潤增速則由13.11%降至-22.56%。按證監(jiān)會行業(yè)分類，17 個大類行業(yè)中，7 個行業(yè)凈利潤同比下降，其中5 個行業(yè)首次出現(xiàn)下降。

（二）研發(fā)投入持續(xù)加大

在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深入的過程中，為把握轉(zhuǎn)型機遇期和應(yīng)對日益激烈的市場競爭，更多上市公司加大研發(fā)投入，尋求創(chuàng)新和突破，提高競爭力。2012 年，深交所上市公司研發(fā)投入金額合計1082.24 億元，平均每家0.70億元，較2011 年增加10.76%。同期深市19家公司研發(fā)投入規(guī)模超過10 億元，其中7 家超過20 億元。從上市公司研發(fā)強度（即研發(fā)投入占營業(yè)收入比例）的區(qū)間分布情況看，2012 年有367 家上市公司研發(fā)強度超過5%，占深市全部上市公司的23.86%，較上年高出5.2 個百分點。就板塊而言，中小板和創(chuàng)業(yè)板分別有163 家和172 家公司的研發(fā)強度超過5%，而創(chuàng)業(yè)板公司的平均研發(fā)強度達到了5.41%，居三板塊之首。

圖1 深證上市公司研發(fā)強度的區(qū)間分布

（三）并購重組保持活躍

2012 年，深交所上市公司披露發(fā)起713 起并購重組（包括重大資產(chǎn)重組、通過購買或增資標的公司股權(quán)實現(xiàn)控股），涉及交易金額1689.42 億元，較上年增加32.16%，其中創(chuàng)業(yè)板公司涉及金額增速為39.4%，居各板塊之首。2012 年，產(chǎn)業(yè)整合型、市場擴張型、技術(shù)和人才引進型等旨在推動企業(yè)做優(yōu)做強的并購重組更加突出。出現(xiàn)了一批影響較大、金額較高的并購重組和吸收合并事件，如：雙匯發(fā)展完成發(fā)行股份購買資產(chǎn)以及換股吸收合并，交易金額246.6 億元；原深發(fā)展吸收合并控股子公司平安銀行，交易金額269 億元。

表 2 各板塊公司披露的并購事件數(shù)量和交易金額（2010-2012 年）單位：起，億元

板塊 項目名稱2010 年2011 年2012 年總計 并購事件數(shù)312 250 213 775 主板

交易金額1069.59 887.99 1209.15 3166.93 并購事件數(shù)292 401 326 1019 中小板

交易金額354.58 309.17 367.20 1030.95 并購事件數(shù)84 159 174 417 創(chuàng)業(yè)板

交易金額37.06 81.11 113.07 231.24 并購事件數(shù)688 810 713 2211 深市合計

交易金額1461.23 1278.27 1689.42 4429.12 數(shù)據(jù)來源：WIND 資訊。

注：以并購重組事件初次披露為統(tǒng)計口徑。

（四）現(xiàn)金分紅意識和力度進一步增強

2012 年，深交所共1160 家上市公司推出現(xiàn)金分紅預(yù)案，較2011 年增加84家，分紅公司占比75.42%,較上年增加5.46 個百分點。2012 年涉及分紅金額918.94億元，同比增長12.04%。2012 年上市公司平均股利支付率34.08%，較上年提高7.17 個百分點。剔除虧損公司，有298 家公司股利支付率超過50%。截至2012 年年報，689 家公司連續(xù)3 年分紅。上市公司通過現(xiàn)金分紅回報股東的意識和力度日益增強。

（五）機構(gòu)投資者參與公司治理的積極性有所提高

截止2012 年底，深交所上市公司中機構(gòu)投資者（包括QFII、保險公司、基金、企業(yè)年金、券商、券商集合理財、社保基金、信托公司）的持股比例為9.86%，較2011 年增長0.6 個百分點。其中，機構(gòu)投資者持股比例超過10%的公司有449家，占比29.19%。2012 年，機構(gòu)投資者參與了164 家上市公司的股東大會，在114 家上市公司中占有董事席位。2012 年中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布實施《基金管理公司代表基金對外行使投票表決權(quán)工作指引》，有助于促進機構(gòu)投資者履行受托義務(wù)，行使股東表決權(quán)利。

（六）支持國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的能力繼續(xù)增強

推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。2012 年深交所IPO 新增戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司56 家，年末該類上市公司521 家，占深市上市公司總數(shù)的33.88%。其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板各83 家、219 家和219 家，分別占對應(yīng)板塊公司總數(shù)的17.22%、31.24%和61.69%。資本市場服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的能力不斷顯現(xiàn)，2012年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司平均營業(yè)收入增速高于全體公司2.35 個百分點。創(chuàng)業(yè)板具有可比投資數(shù)據(jù)的73家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司在2012年累計完成固定資產(chǎn)投資71.6 億元，同比增長36.05%，部分戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)近期可能出現(xiàn)階段性投資高峰。

對農(nóng)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)等其他重點產(chǎn)業(yè)支持力度加強。2012 年底，在深交所上市的涉農(nóng)企業(yè)53 家，其中新增上市2 家。收入較上年增長9.62%，高于全部公司的4.71%的增幅，出現(xiàn)了新希望、海大集團、正邦科技、大北農(nóng)4 家收入過百億的公司。文化產(chǎn)業(yè)方面，按寬口徑計算（不含偏重制造業(yè)的設(shè)計企業(yè)），2012年底文化類上市公司50 家，比2011 年底增加5 家。2012 年收入較上年增長25.56%，凈利潤增長19.93%，雙雙高于深市公司整體平均水平。

積極支持高新技術(shù)企業(yè)。2012 年底，深交所上市公司國家級高新技術(shù)企業(yè)905 家，其中主板129 家，中小板480 家，創(chuàng)業(yè)板296 家。高新技術(shù)企業(yè)群體繼續(xù)是資

本市場的重點支持對象，中小板和創(chuàng)業(yè)板成為高新技術(shù)企業(yè)進入資本市場的重要渠道。在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，高新技術(shù)企業(yè)占比分別為27.76%、68.47%和83.38%。截至2012 年底，深交所高新技術(shù)企業(yè)平均每家獲得31 項發(fā)明專利，62 項實用新型專利，27 項外觀設(shè)計專利，均超過上市公司的總體平均水平（分別為21 項、46 項和21項）。

圖3 深證高新技術(shù)公司與全部公司專利對比

繼續(xù)服務(wù)區(qū)域和城鄉(xiāng)平衡發(fā)展。2012 年，中西部地區(qū)中小板和創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)為222 家（主板為193家），其中中部128 家，西部94家，合計比2011 年增長20 家。中西部企業(yè)占兩個板塊上市公司數(shù)的21.02%。2012 年中西部地區(qū)上市公司營業(yè)收入增長3.43%，凈利潤變動好于板塊平均水平。截至2012 年底，深交所上市公司中有707 家和160 家分別來自地級和縣級市（按公司總部注冊地計算，不含直轄市和副省級城市的區(qū)），合計占深市上市公司總數(shù)的56.37%。160 家總部設(shè)在縣級市的企業(yè)中，超過八成在中小板（105家）和創(chuàng)業(yè)板（27 家）上市。多層次資本市場的發(fā)展，對提高資本市場的滲透力、發(fā)展縣域經(jīng)濟、促進區(qū)域均衡發(fā)展的作用不斷顯現(xiàn)。

就業(yè)人數(shù)和員工薪酬支出雙增長。深交所1538家上市公司領(lǐng)薪員工總?cè)藬?shù)為564.93 萬人，同比增加2.03%，主板就業(yè)人數(shù)保持穩(wěn)定，中小板和創(chuàng)業(yè)板分別增長2.51%和14.78%。2012 年深交所上市公司“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”合計3757.65 億元，較上年增長15.46%。2012 年深交所上市公司員工人均現(xiàn)金支出6.65 萬元，同比上升13.17%，其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板增幅分別為11.14%、17.55%、15.92%。二、三個板塊差別化發(fā)展特征進一步明晰

2009 年深交所創(chuàng)業(yè)板啟動，目前已形成規(guī)模，多層次資本市場體系不斷完善。2009-2012 年，深市上市公司由848 家增至1538 家，增加了690 家，其中中小板和創(chuàng)業(yè)板分別增加374 家和319 家，主板因吸收合并、虧損退市等減少3家。隨著中小板規(guī)模繼續(xù)擴大、創(chuàng)業(yè)板初具規(guī)模，三個板塊的差別化發(fā)展具備了較為寬厚的上市公司群體基礎(chǔ)，差別化發(fā)展的特征逐步形成并日漸明晰。

（一）各板塊階梯狀特征日益凸顯

公司業(yè)績水平繼續(xù)呈現(xiàn)階梯狀特征。2012年主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司平均營業(yè)收入依次為68.81 億元、19.41 億元和5.4 億元。營收規(guī)模的階梯狀反映了各板塊不同規(guī)模和階段的企業(yè)發(fā)展特點。

毛利率同樣體現(xiàn)出不同板塊的公司特征。2012年，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板平均毛利率分別為18.1%、21.52%和34.54%。毛利率與公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、營銷模式、所處行業(yè)等具有相關(guān)性，如輕資產(chǎn)企業(yè)毛利高于重資產(chǎn)型企業(yè)。各板塊行業(yè)構(gòu)成的差異以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同，在一定程度上決定著毛利率的階梯狀分布。

資產(chǎn)負債率較為明顯的系統(tǒng)性差異繼續(xù)存在。截至2012 年12 月31 日，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司平均資產(chǎn)負債率分別為64.15%、46.11%和23.17%，表現(xiàn)出了較為明顯的系統(tǒng)性差異。相對主板，中小板和創(chuàng)業(yè)板的輕資產(chǎn)型公司較多，可供債權(quán)抵押資產(chǎn)比例較低，資產(chǎn)負債率低于主板，而股權(quán)融資對滿足企業(yè)資金需求發(fā)揮著重要作用，一定程度上降低了企業(yè)的資產(chǎn)負債率。各板塊資產(chǎn)負債水平的差異可能隨企業(yè)上市后的投融資活動將有所減弱，但短期內(nèi)差異的微觀基礎(chǔ)仍然存在。

表 3 深證多層次資本市場各板塊發(fā)展概況（2009-2012 年）單位：億元，% 公司家數(shù)平均毛利率資產(chǎn)負債率平均營業(yè) 收入

2009 485 18.67 60.39 39.85 2010 485 17.97 61.72 54.80 2011 484 17.39 63.27 65.97 主板

2012 482 18.10 64.15 68.81 2009 327 23.20 46.92 13.48 2010 531 23.46 41.19 16.37 2011 646 22.26 43.57 20.19 中小板

2012 701 21.52 46.11 21.42 2009 36 42.18 12.94 3.26 2010 153 35.73 14.22 4.36 2011 281 35.15 18.77 4.90 創(chuàng)業(yè)板

2012 355 34.54 23.17 5.40

注：以上數(shù)據(jù)根據(jù)截至當年末已上市公司樣本計算得出。

（二）主板公司業(yè)績集中度進一步提高，傳統(tǒng)行業(yè)繼續(xù)做優(yōu)做強

2012年，主板凈利潤排名前10 位的上市公司合計實現(xiàn)凈利潤686.25 億元，占主板公司總體凈利潤的46.51%，較2011 年上升10.77 個百分點。這10家公司多處于銀行、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)以及食品飲料、家電等消費型行業(yè)，2012年平均凈利潤增速為19.7％，高于主板公司總體增速近32.6 個百分點。主板公司規(guī)模相對較大，但依然保持了相對平穩(wěn)的成長，平均營業(yè)收入由2009年的39.85億元增至2012 年的68.81 億元。一批大型企業(yè)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。2012 年，營業(yè)收入過千億的主板公司由2011 年的河北鋼鐵1 家增至河北鋼鐵、太鋼不銹、萬科和格力電器4 家，其中萬科和格力電器目前居所在行業(yè)A 股上市公司收入規(guī)模之首，行業(yè)地位進一步鞏固。

（三）中小板優(yōu)勢企業(yè)穩(wěn)步成長，細分行業(yè)龍頭不斷涌現(xiàn)

2012年中小板公司數(shù)量突破700家，優(yōu)勢企業(yè)群體不斷擴大。2012 年凈利潤超過5 億元的公司31 家，?？低?、金螳螂、歌爾聲學等17 家公司凈利潤增長率超過30%，其中12 家公司近3 年凈利潤復(fù)合增長率超過30%，保持相對快速發(fā)展態(tài)勢。中小板出現(xiàn)一批市值居前、規(guī)模較大的公司，截至2013 年4 月26 日，深交所市值排名前20 的公司中，海康威視、蘇寧云商、歌爾聲學等6 家來自中小板，較上年同期增加2 家。

中小板細分行業(yè)龍頭不斷涌現(xiàn)，覆蓋面日趨廣泛。以2012 年凈利潤前20 名中小板公司為例，分布于零售、建筑、化學原料及化學制品制造等相對傳統(tǒng)行業(yè)的細分領(lǐng)域，以及生物醫(yī)藥、計算機通信等新興行業(yè)及電子商務(wù)等新興模式。

（四）創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新型特征更加突出，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出

創(chuàng)業(yè)板對我國新興行業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的覆蓋面不斷拓寬。公司主要集中于電子信息技術(shù)、環(huán)保、新材料、新能源、高端制造、生物醫(yī)藥等行業(yè)，并涌現(xiàn)一批Ａ股市場此前沒有的商業(yè)模式和新業(yè)態(tài)，如影視傳媒、醫(yī)療連鎖等。創(chuàng)新特征進一步凸顯，高新技術(shù)企業(yè)占比達83.38%，研發(fā)投入繼續(xù)加大，2012 年創(chuàng)業(yè)板公司平均研發(fā)支出收入占比5.41%,高于深市平均水平。創(chuàng)業(yè)板主業(yè)突出，利潤構(gòu)成以核心業(yè)務(wù)為主，平均毛利率達34.54%。

創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出。2009-2012 年，創(chuàng)業(yè)板3年凈利潤復(fù)合增長率超過30%的公司共111 家，占創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)的31.26%，其中43 家復(fù)合增長率超過50%。2012年創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤超過2億元共24 家，較上年增加10 家，其中碧水源、匯川技術(shù)、光線傳媒、藍色光標成為生物環(huán)保、電子自動化控制、文化傳媒、信息服務(wù)業(yè)等新興行業(yè)中的創(chuàng)新代表。

三、問題和趨勢

深交所上市公司主要分布于競爭性行業(yè)，聚集了為數(shù)眾多、分布廣泛的中小企業(yè)和民營企業(yè)，因此，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的變化能夠更加直接地反映出經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的問題、困難和影響，也間接折射出了我國中小企業(yè)生存環(huán)境的變化，以及新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的趨勢性特征。我們不應(yīng)忽視這批企業(yè)當前面臨的經(jīng)營困境和調(diào)整壓力，同時也應(yīng)看到，在我國多層次資本市場不斷完善的培育機制下，一批最具創(chuàng)新活力和能力的企業(yè)群體正在崛起，將可能成為我國未來資本市場優(yōu)秀代表和實體經(jīng)濟發(fā)展新動力。

（一）上市公司面臨一定的經(jīng)營困難，少數(shù)行業(yè)出現(xiàn)整體經(jīng)營困境

2012年深交所上市公司營業(yè)收入總體小幅增長，凈利潤下滑。剔除金融行業(yè)，上市公司凈資產(chǎn)收益率也逐步下降，由2010 年的11.86%降至2012年的8.43%，下降3.43 個百分點。盈利能力下降的同時，上市公司庫存和資產(chǎn)負債水平進一步提高。2012 年，剔除金融及房地產(chǎn)行業(yè)外的1457 家深市上市公司存貨總額為8993.02 億元，同比增長6.99%。其中，原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品庫存占比分別為26.79%、16.71%和34.35%，較上年變化-0.028%、4.63%、6.47%，上市公司呈現(xiàn)被動加庫存特征。非金融行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率由2010 年的54.91%上升到2012年的56.5%，上升了1.59 個百分點，去杠桿化壓力增加。

上市公司業(yè)績增速放緩的背后，少數(shù)行業(yè)出現(xiàn)整體利潤下降甚至虧損的情形。2012 年，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)分別虧損84.1 億元和4.41億元。深交所10 家黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)上市公司中有5 家出現(xiàn)虧損，8 家石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)上市公司中則有4 家虧損。

部分前期投資擴張步伐過快、市場變化較為劇烈的行業(yè)也面臨全行業(yè)經(jīng)營風險上升的狀況。以光伏行業(yè)為例，2012 年，深交所22 家光伏行業(yè)上市公司中，有10家出現(xiàn)虧損，虧損公司數(shù)較上年增加8 家；累計虧損27.36 億元，平均每家虧損2.74 億元。

（二）要素使用效率下降，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度減緩

目前，國內(nèi)外經(jīng)濟復(fù)蘇過程中的不確定性和不穩(wěn)定性在上升，轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)目標的實現(xiàn)更加有賴于經(jīng)濟內(nèi)生增長動力的驅(qū)動，而要素使用效率是關(guān)鍵。但在外部需求不振、產(chǎn)品升級緩慢、結(jié)構(gòu)性失衡以及產(chǎn)能過剩等諸多因素的影響下，上市公司要素使用效率近兩年呈逐年下降之勢。2012年，深交所上市公司要素使用效率

較2011 年下降11 個百分點。上市公司集中分布的13 個行業(yè)中，除住宿餐飲業(yè)、金融及房地產(chǎn)行業(yè)外，其余10 個行業(yè)均面臨不同程度的效率下降問題。其中，2012年行業(yè)利潤降幅最大的農(nóng)林牧漁業(yè)、交通運輸倉儲郵政業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采礦業(yè)和制造業(yè)，同時也面臨更為突出的效率下降問題，要素使用效率分別較上一年下降13.8%、7.3%、7%、13%和13.1%。

從上市公司應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)效率看，剔除金融業(yè)后，2012年深市上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為45.39 天，同比上升了6.37 天；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為154.03天，同比增加12.69天。應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度的下降，也意味著上市公司要素使用效率的降低。

（三）公司業(yè)績分化，優(yōu)秀企業(yè)正在崛起并將產(chǎn)生積極影響

深市公司業(yè)績處于日益明顯的分化過程。2012 年，部分企業(yè)凈利潤規(guī)模創(chuàng)出新高，14.7%的公司凈利潤增幅超過50%，同時19.18%的公司利潤下滑超過50%，一些公司首次出現(xiàn)大額虧損。業(yè)績的分化一方面反映出不同行業(yè)、不同企業(yè)面臨的困難和壓力，另一方面也昭示了一批企業(yè)努力突圍、不斷創(chuàng)新發(fā)展的應(yīng)變能力。

借助并購重組、再融資、股權(quán)激勵等日趨多樣化的制度支持，一批優(yōu)秀企業(yè)在資本市場特有的競爭和培養(yǎng)機制中脫穎而出，將助推我國產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，并產(chǎn)生積極的示范效應(yīng)。在深市主板，傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)不斷鞏固行業(yè)地位，成為深市中流砥柱；在中小板，更多公司經(jīng)過持續(xù)發(fā)展已跨入深市市值前列，逐漸成長為深市的領(lǐng)先企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)新型企業(yè)的聚集地，在生物環(huán)保、電子自動化控制、文化傳媒等領(lǐng)域已經(jīng)形成較具潛力、發(fā)展勢頭良好的企業(yè)群體。

業(yè)績分化情況下，部分公司因宏觀經(jīng)濟波動、要素成本上升、競爭加劇等復(fù)雜因素的疊加影響業(yè)績下滑，這一狀況短期不會完全消除而可能仍將持續(xù)一段時間。投資者應(yīng)提高風險意識，公司應(yīng)提高透明度、強化風險揭示、推進投資者關(guān)系管理，要研究建立投資者保護的長效機制。

附：數(shù)據(jù)說明

1.行業(yè)分類采用中國證監(jiān)會2013 年一季度的分類標準。

2.涉農(nóng)上市公司樣本由中信證券“農(nóng)林牧漁”行業(yè)加上吉峰農(nóng)機構(gòu)成。

3.文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)根據(jù)2012 年國家統(tǒng)計局最新修訂的《文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)分類》確定，并未包 含偏重制造的設(shè)計業(yè)。

4.光伏行業(yè)由WIND資訊“太陽能發(fā)電”中深市上市公司構(gòu)成。

5.上市公司地區(qū)分布按照國家統(tǒng)計局關(guān)于東部、中部、西部以及東北地區(qū)的口徑劃分。6.報告中毛利率及資產(chǎn)負債率的計算，均剔除了金融行業(yè)，其他全樣本指標，如未專門說 明均包含了金融行業(yè)。

7.TFP（全要素生產(chǎn)率），即要素使用效率。通過簡化的視角，可將上市公司的要素使用效 率視為投入產(chǎn)出效率，即上市公司利用資金、勞動力等資源提供產(chǎn)品或服務(wù)等最終產(chǎn)出品的 效率。上市公司勞動力投入包括支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、應(yīng)付職工薪酬；資本投 入包括固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊、攤銷、支付的利息；產(chǎn)出以營 業(yè)總收入為衡量標準。采用DEA 方法計算。

8.并購重組來自WIND，包含重大資產(chǎn)重組、發(fā)行股份購買資產(chǎn)以及通過購買或增資標的公 司股權(quán)實現(xiàn)控股但未達“重大”標準的并購。