第一篇：雞蛋企業(yè)套期保值方案

策略報(bào)告/深度報(bào)告

蛋業(yè)企業(yè)套期保值方案

一、套期保值基礎(chǔ)知識(shí)

期貨市場(chǎng)的兩大基本功能是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能是通過套期保值交易方式來進(jìn)行的，套期保值是指交易者配合在現(xiàn)貨市場(chǎng)的買賣，在期貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易品種、數(shù)量相同，但方向相反的期貨合同，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)此期貨合同來補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。通過套期保值在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行方向相反的交易，從而在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)建立一種盈虧沖抵機(jī)制，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來補(bǔ)充另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，實(shí)現(xiàn)鎖定成本、穩(wěn)定收益的目的。

期貨市場(chǎng)上套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基本原理如下：一是同種商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致?，F(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)雖然是兩個(gè)各自獨(dú)立的市場(chǎng)，但由于某一特定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)空內(nèi)，會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同。二是期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格隨著期貨合約到期日的來臨，兩者呈現(xiàn)趨同性。期貨交易的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期目的臨近，兩者趨向一致。按規(guī)定，商品期貨合約到期時(shí)，必須進(jìn)行實(shí)物交割。到交割時(shí)，如果期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，就會(huì)有套利者買入低價(jià)現(xiàn)貨，賣出高價(jià)期貨，實(shí)現(xiàn)盈利。這種套利交易最終使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致。

圖1 期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系

一般認(rèn)為，套期保值操作應(yīng)該遵循以下四項(xiàng)基本原則:

1、品種相同或相近原則。該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選擇的期貨品種與要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨品種相同或盡可能相近。只有如此，才能最大限度地保證兩者在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上價(jià)格走勢(shì)基本一致。

2、月份相同或相近原則。該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選擇期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場(chǎng)的計(jì)劃交易時(shí)間盡可能一致或接近，這樣，在套期保值到期時(shí)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格才會(huì)盡可能趨于一致。

3、方向相反原則。該原則要求投資者在實(shí)施套期保值操作時(shí)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的買賣方向必須相反。由于同種(相近)商品在兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格走勢(shì)方向一致，因此必然會(huì)在一個(gè)市場(chǎng)上虧損而在另外一個(gè)市場(chǎng)盈利，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明

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盈虧相抵從而達(dá)到保值的目的。

4、數(shù)量相當(dāng)原則。該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選擇的期貨合約上所載明的商品數(shù)量必須與現(xiàn)貨市場(chǎng)上要保值的商品數(shù)量相當(dāng)；只有如此，才能使一個(gè)市場(chǎng)上的盈利(虧損)與另一市場(chǎng)的虧損(盈利)相等或接近，從而提高套期保值的效果。

期貨套期保值基本上可以分為買入套期保值和賣出套期保值兩種類型。

“買入套期保值”又稱“多頭套期保值”，是在期貨市場(chǎng)購(gòu)入期貨，用期貨市場(chǎng)多頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭，以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。持有多頭頭寸，來為交易者將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)的現(xiàn)貨商品保值。因此又稱為“多頭保值”或“買空保值”。

買入套期保值的目的是為了防止日后因價(jià)格上升而帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)。這種用期貨市場(chǎng)的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者常用的保值方法。

“賣出套期保值”（Selling Hedging）又稱“空頭套期保值”（Short Position），或賣出對(duì)沖（Long Position）。是為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交割時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)而先在期貨市場(chǎng)賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交易方式。持有空頭頭寸，來為交易者將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的現(xiàn)貨而從進(jìn)行保值。因此，賣出套期保值又稱為“賣空保值”或“賣期保值”。

賣出套期保值目的在于回避日后因價(jià)格下跌而帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)。歸納起來，套期保值在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的作用：

1、確定采購(gòu)成本，保證企業(yè)利潤(rùn)。供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方此時(shí)尚無需購(gòu)進(jìn)合同所需材料，為避免日后購(gòu)進(jìn)原材料時(shí)價(jià)格上漲，通過期貨買入相關(guān)原材料鎖定利潤(rùn)。

2、確定銷售價(jià)格，保證企業(yè)利潤(rùn)。生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)簽訂采購(gòu)原材料合同，通過期貨賣出企業(yè)相關(guān)成品材料，鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)。

3、保證企業(yè)預(yù)算不超標(biāo)。

4、行業(yè)原料上游企業(yè)保證生產(chǎn)利潤(rùn)。

5、保證貿(mào)易利潤(rùn)。

6、調(diào)節(jié)庫(kù)存。A、當(dāng)認(rèn)為當(dāng)前原料價(jià)格合理需要增加庫(kù)存時(shí)，可以通過期貨代替現(xiàn)貨進(jìn)庫(kù)存，通過其杠桿原理提高企業(yè)資金利用率，保證企業(yè)現(xiàn)金流。B、當(dāng)原材料價(jià)格下降，企業(yè)庫(kù)存因生產(chǎn)或其他因素不能減少時(shí)，在期貨上賣出避免價(jià)格貶值給企業(yè)造成損失。

7、融資。當(dāng)現(xiàn)貨企業(yè)需要融資時(shí)，通過質(zhì)押保值的期貨倉(cāng)單，可以得獲得銀行或相關(guān)機(jī)構(gòu)較高的融資比例。

8、避免外貿(mào)企業(yè)匯率損失。外貿(mào)型企業(yè)在以外幣結(jié)算時(shí)，可以通過期貨鎖定匯率，避免匯率波動(dòng)帶來的損失，鎖定訂單利潤(rùn)。

9、企業(yè)的采購(gòu)或銷售渠道。在某些特定情況下，期貨市場(chǎng)可以是企業(yè)采購(gòu)或銷售另外一個(gè)渠道，等到商品進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)商品物權(quán)的真正的轉(zhuǎn)移，是現(xiàn)貨采購(gòu)或銷售的適當(dāng)補(bǔ)充。

二、利用雞蛋期貨進(jìn)行套期保值的必要性

雞蛋價(jià)格的影響因素很多，如宏觀環(huán)境及政策影響、供給因素、需求因素、成本因素、天氣因素和運(yùn)輸成本、季節(jié)性和周期性因素及疫病等。近幾年來總體呈上漲趨勢(shì)，但在總體上漲的趨勢(shì)中價(jià)格波動(dòng)也比較頻繁。如雞蛋零售價(jià)從2011 年9 月的最高價(jià)10.47 元/公斤下跌1.63 元/公斤至2012 年5 月的最低價(jià)8.84 元/公斤，跌幅達(dá)15.56%。

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圖2： 最近9 年的雞蛋零售價(jià)走勢(shì)圖（元/公斤）（頻率：周）

資料來源：民生期貨研發(fā)部

一年之中雞蛋價(jià)格波動(dòng)也較大，每年9 月份是雞蛋價(jià)格最高的時(shí)期，因?yàn)闀r(shí)值中秋、國(guó)慶等節(jié)假日，同時(shí)是各類院校開學(xué)的時(shí)期，也是玉米等飼料作物青黃不接的時(shí)期，各類因素助長(zhǎng)雞蛋價(jià)格。9 月份后雞蛋價(jià)格將緩慢下滑，12 月至春節(jié)期間有一輪小幅上漲，春節(jié)過后價(jià)格明顯下降直到4、5 月的低點(diǎn)。

雞蛋價(jià)格的波動(dòng)給產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)帶來了不同程度的影響，不利于企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。如在遇到突發(fā)的禽流感疫情的時(shí)候，由于雞蛋價(jià)格持續(xù)下跌，雞蛋養(yǎng)殖企業(yè)只能面臨無限虧損的局面；而雞蛋價(jià)格的上漲又加大了餐飲、糕點(diǎn)企業(yè)等消費(fèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。在這種情況下，如果可以運(yùn)用雞蛋期貨進(jìn)行套期保值，便可以在價(jià)格下跌時(shí)鎖定利潤(rùn)，在價(jià)格上漲時(shí)控制成本，有利于行業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

圖3：我國(guó)雞蛋月平均價(jià)格

資料來源：民生期貨研發(fā)部

三、蛋企套期保值方案

假設(shè)蛋企的情況如下：年產(chǎn)蛋：1.2 萬噸左右，平均每月產(chǎn)蛋1000 噸。假設(shè)受禽流感疫情的影響，雞蛋的批發(fā)價(jià)格從2013 年1 月初的9 元/公斤開始下滑，下降至4 月初的8 元/公斤。企業(yè)認(rèn)為雞蛋價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下跌，則可以在期貨市場(chǎng)上賣出1000 噸雞蛋期貨，即進(jìn)行賣出套期保值。按照雞蛋期貨合約規(guī)則，應(yīng)該賣出200 手請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明

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期貨合約，具體盈虧如下：

從上表可以看出，該雞蛋養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)行雞蛋套期保值操作，用期貨市場(chǎng)盈利沖銷了現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損，起到了賣出套期保值的效果。

四、雞蛋期貨套期保值需注意的事項(xiàng)

第一、企業(yè)進(jìn)行套期保值是以鎖定產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為目的，因此，不要隨意將套保頭寸轉(zhuǎn)為投機(jī)頭寸。第二、套期保值并不意味著一定要實(shí)物交割，企業(yè)進(jìn)行實(shí)物交割要根據(jù)市場(chǎng)情況而定，并考慮交割和運(yùn)輸成本等。

第三、企業(yè)要根據(jù)自己的生產(chǎn)規(guī)模設(shè)計(jì)合理的套期保值頭寸，并且合約月份要盡量與實(shí)際相近。

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深度研究/交易策略

分析師簡(jiǎn)介

宏觀策略研究員，10年加盟民生期貨研究所，從事期貨及證券研究5年以上，對(duì)海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)以及有色行業(yè)有較深入的見解和認(rèn)識(shí)。

分析師承諾

作者具有中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)授予的期貨從業(yè)資格，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。

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第二篇：線纜企業(yè)的套期保值方案

線纜企業(yè)的套期保值方案

從生產(chǎn)、加工、貯存到銷售的全過程中，商品價(jià)格總是不斷波動(dòng)，特別是近兩年來國(guó)際市場(chǎng)有色金屬，特別是銅的價(jià)格，更是頻繁波動(dòng)、大起大落。因此，在商品生產(chǎn)和流通過程的每一個(gè)環(huán)節(jié)上，都可能出現(xiàn)因價(jià)格波動(dòng)而帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。所以，不論對(duì)處于哪一環(huán)節(jié)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與者來說，積極地參與套期保值，都是一種能夠有效地保護(hù)其自身經(jīng)濟(jì)利益的好方法。

有些企業(yè)和個(gè)人，對(duì)期貨套期保值的認(rèn)識(shí)不全面，又缺乏期貨專業(yè)人士的指導(dǎo)，在沒有認(rèn)真分析企業(yè)自身生產(chǎn)和銷售狀況的前提下，冒然入市交易。不能明確期貨交易的資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，其結(jié)果當(dāng)然是不盡人意。一朝被蛇咬十年怕井繩，由此對(duì)期貨望而卻步。那么，該怎樣正確認(rèn)識(shí)和理解期貨市場(chǎng)并參與套期保值呢？

一，正確認(rèn)識(shí)和理解期貨市場(chǎng)

1、期貨市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)管理的場(chǎng)所

“期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大”，這幾乎是所有人對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，但一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)這么大的市場(chǎng)卻能夠生存和發(fā)展100多年，這肯定說明它的存在是有道理和得到社會(huì)認(rèn)可的。

期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，這種風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)投機(jī)者而言的，因?yàn)樗麄兙褪莵慝@取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的。

但對(duì)于企業(yè)來講，恰恰相反，企業(yè)是因?yàn)楦械浆F(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)給自己帶來了無法克服的風(fēng)險(xiǎn)，而通過套期保值的方式，將現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)上來。也就是說，對(duì)于企業(yè)來講，你不是來期貨市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，而是來轉(zhuǎn)移和拋售現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的。所以說，期貨市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)來講，是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的管理和回避的場(chǎng)所。

2、期貨市場(chǎng)的功能—-發(fā)現(xiàn)價(jià)格、套期保值

期貨市場(chǎng)本身并不能創(chuàng)造新的財(cái)富，它的價(jià)值在于通過大量資金的流動(dòng)和重新分配來產(chǎn)生有價(jià)值的信息---期貨價(jià)格，期貨價(jià)格具有權(quán)威性和前瞻性，能夠?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)者提供方向性的指導(dǎo)，從而避免無序的投資與經(jīng)營(yíng)。

A、發(fā)現(xiàn)價(jià)格

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信息經(jīng)濟(jì)，期貨市場(chǎng)廣泛的投資者是其成為信息交匯之處的重要保證，這里有生產(chǎn)者、有消費(fèi)者、有加工貿(mào)易者、又有專業(yè)的投機(jī)者，各個(gè)投資者憑借自己所掌握的信息決定自己的投資方向，期貨市場(chǎng)的變動(dòng)反映的是全行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)所體現(xiàn)出來的信息；而投資者分布在全球及全國(guó)各地，又使得價(jià)格的變動(dòng)具有明顯的代表性，可以說，期貨市場(chǎng)的變動(dòng)是各地和各個(gè)環(huán)節(jié)信息的交匯，在期貨市場(chǎng)可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)變動(dòng)的脈絡(luò)，可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)后期變化的趨勢(shì)，這些寶貴的信息資源對(duì)企業(yè)發(fā)展有著極其重要的指導(dǎo)作用。這也就是期貨市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。

B、套期保值 1）、概念：

套期保值：是指商品的生產(chǎn)者、加工商或經(jīng)營(yíng)商，在買賣現(xiàn)貨商品的同時(shí)，為了避免因現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)而帶來的損失，在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的商品期貨合約，以此來彌補(bǔ)或抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定的利潤(rùn)水平，不至于因?yàn)閮r(jià)格的波動(dòng)造成企業(yè)利潤(rùn)的大起大落。

2）、原理：

因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格受同樣的因素影響，所以，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的趨勢(shì)相同，當(dāng)期貨合約的交割期臨近時(shí)，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)趨于一致，從而能實(shí)現(xiàn)商品的保值功能。

3）、作用：

相當(dāng)于給企業(yè)的原材料和產(chǎn)品買了一份保險(xiǎn)，使企業(yè)回避掉商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

4）、方法：

買入套期保值，給原材料保值。賣出套期保值，為產(chǎn)品保值。5）、原則：

數(shù)量相等或相似原則、商品相同或相近原則、時(shí)間相同原則、交易方向相反原則。

6）、注意事項(xiàng)：

套期保值具有一定的靈活性，為原材料保值在特殊情況下也可以做賣出交易，為產(chǎn)品保值也可以做買入交易。對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的分析對(duì)保值效果至關(guān)重要。

二，套期保值案例： 買入套期保值：

又稱作買期保值或多頭套期保值。多頭套期保值是指對(duì)未來價(jià)格走勢(shì)看漲，先行在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)期貨合約，建立一個(gè)期貨多頭部位，一段時(shí)間之后，在期貨市場(chǎng)賣出期貨合約，以對(duì)沖原來買進(jìn)的期貨合約。即以購(gòu)買期貨合約作為對(duì)沖手段，以防止在買進(jìn)現(xiàn)貨之前價(jià)格可能上升而增加成本。

例如：2014年3月，某電纜企業(yè)因生產(chǎn)安排，計(jì)劃在5月中旬采購(gòu)1000噸電解銅，由于擔(dān)心到時(shí)價(jià)格上漲，決定在期貨市場(chǎng)做買入套期保值。市場(chǎng) 時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)

3月12日 長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格45400元/噸，以44000元/噸的價(jià)格,買入7月銅期貨但由于資金周轉(zhuǎn)和庫(kù)存原因合約200手（1000噸）沒有買入

5月12日 長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格51400元/噸，以48500元/噸賣出6月銅期貨

買入2000噸

合約200手（1000噸）

結(jié)果 現(xiàn)貨每噸多支出6000元/噸的期貨市場(chǎng)每噸盈利4500元/噸，成本，合計(jì)4500×1000＝450萬元

合計(jì)6000×1000＝600萬元

上述買入套期保值過程中，在期貨市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)因價(jià)格上漲所帶來的大部門損失，套期保值總體損益為-600萬+450萬=-150萬元。

三、線纜企業(yè)的采購(gòu)運(yùn)作建議

建議企業(yè)采購(gòu)定價(jià)采用三種主要定價(jià)方式

1、期貨合約當(dāng)日價(jià)+升貼水：“當(dāng)日價(jià)”為上海期貨交易所交割月期貨合約在訂貨合同簽訂當(dāng)日的價(jià)格，具體時(shí)點(diǎn)由雙方協(xié)商確定；“升貼水”是指當(dāng)日上海有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)升貼水報(bào)價(jià)。這是目前國(guó)內(nèi)線纜企業(yè)原料采購(gòu)的主要定價(jià)方式。

2、期貨合約日平均價(jià)+升貼水：“日平均價(jià)”為訂貨合同簽訂后一定日期內(nèi)（主要以一個(gè)月為主）的交割月期貨合約每日結(jié)算價(jià)的平均價(jià)；“升貼水”是指訂貨合同簽訂時(shí)買賣雙方協(xié)定的升貼水報(bào)價(jià)。主要應(yīng)用于規(guī)模較大的電線電纜企業(yè)。

3、點(diǎn)價(jià)：線纜企業(yè)和供應(yīng)商簽訂訂貨合同時(shí)約定，前者可以用簽訂合同后一定時(shí)間內(nèi)任一時(shí)點(diǎn)的期貨價(jià)格，加上升貼水作為原料采購(gòu)價(jià)格。

銷售定價(jià)：根據(jù)銷售合同的不同，與“采購(gòu)定價(jià)”相對(duì)應(yīng)，主要有以下三種方式

1、期貨合約當(dāng)日價(jià)+加工費(fèi)

2、期貨合約日平均價(jià)+加工費(fèi)

3、競(jìng)價(jià)或協(xié)商定價(jià)

其中，加工費(fèi)為電解銅加工成為產(chǎn)品的加工費(fèi)用以及一定的利潤(rùn)提成。

第三篇：套期保值常見問題

套期保值常見問題

1．客戶何時(shí)可以提交套期保值申請(qǐng)？

套期保值的申請(qǐng)必須在合約交割月份前一月份的第一個(gè)交易日之前提出，逾期交易所不再受理該交割月份的套期保值申請(qǐng)。

2．套期保值的審批時(shí)間？

交易所收到套期保值申請(qǐng)后5個(gè)交易日進(jìn)行審核，并按下列情況分別處理：

（1）對(duì)符合套期保值條件的，書面通知其準(zhǔn)予辦理；

（2）對(duì)不符合套期保值條件的，書面通知其不予辦理；

（3）對(duì)相關(guān)證明材料不足的，告知申請(qǐng)人補(bǔ)充證明材料。

3．所有的法人客戶都能申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ祮幔?/p>

申請(qǐng)?zhí)妆５目蛻舯仨毦邆渑c該品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資格。

4．套期保值申請(qǐng)獲準(zhǔn)后，何時(shí)可以建倉(cāng)？

客戶必須在交易所批準(zhǔn)的建倉(cāng)期限內(nèi)（最遲至套期保值合約交割月份前一個(gè)月份的第10個(gè)交易日），按批準(zhǔn)的交易部位和額度建倉(cāng)。在規(guī)定期限內(nèi)未建倉(cāng)的，視為自動(dòng)放棄套期保值交易額度。

5．如果客戶的套期保值申請(qǐng)獲批，如何將投機(jī)持倉(cāng)轉(zhuǎn)為套保持倉(cāng)嗎？

在套期保值批準(zhǔn)日收市時(shí)，交易所將客戶的投機(jī)持倉(cāng)自動(dòng)轉(zhuǎn)為套期保值持倉(cāng)。此后，剩余套保額度需由客戶自行下單建倉(cāng)。

6．套保持倉(cāng)平掉后，還可以重新建倉(cāng)嗎？

在交割月份前一月份第一個(gè)交易日之前可以。自交割月份前一月份的第一個(gè)交易日起套期保值額度不得重復(fù)使用，如果平倉(cāng)，視為放棄剩余套期保值額度。

7．除套期保值額度外，還能再建投機(jī)持倉(cāng)嗎？

可以，但不能超過投機(jī)持倉(cāng)限額。

8．申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ岛?，客戶的最大持倉(cāng)可以是多少？

客戶的最大持倉(cāng)額為套期保值額度與投機(jī)持倉(cāng)限額相加之和。

第四篇：企業(yè)進(jìn)行套期保值的框架性分析

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企業(yè)進(jìn)行套期保值的框架性分析

作者：靳曉龍 戴廣平

來源：《科學(xué)與管理》2005年第03期

摘要：本文以M&M定理為基礎(chǔ)，第一部分主要分析了企業(yè)在生產(chǎn)情況正常情況下對(duì)產(chǎn)成品不應(yīng)該進(jìn)行套期保值，此時(shí)的套期保值只有害，沒有利。企業(yè)只有在特殊情況下才能對(duì)產(chǎn)成品進(jìn)行套期保值，而且應(yīng)該選擇期權(quán)這個(gè)金融工具，只能進(jìn)行一定程度上的套期保值而不是全部；第二部分主要分析了企業(yè)對(duì)原材料關(guān)于套期保值應(yīng)該采取的態(tài)度，得出對(duì)原材料應(yīng)該進(jìn)行套期保值，而且應(yīng)該使用期權(quán)這個(gè)金融工具。

第五篇：關(guān)于學(xué)習(xí)套期保值的心得體會(huì) ——關(guān)于套期保值與企業(yè)投資

關(guān)于學(xué)習(xí)套期保值的心得體會(huì)

——關(guān)于套期保值與企業(yè)投資

財(cái)管三班

趙明君

1006122 從我大一聽老師講套期保值的時(shí)候我就不太懂，可能也是因?yàn)樽C券投資不是我的興趣所在，所以在學(xué)習(xí)的時(shí)候就這樣馬馬虎虎的，覺得不懂就不懂吧，由于我一向比較喜歡財(cái)務(wù)管理，所以后來在學(xué)習(xí)的過程中，慢慢的所涉及到得金融衍生工具也多，再者，現(xiàn)在生活到處都可見證券投資，所以就覺得不懂金融衍生工具不懂套期保值就out了。以下我就套期保值談下自己的心得體會(huì)。

套期保值就是是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)作價(jià)格的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。例如，一個(gè)農(nóng)民為了減少收獲時(shí)農(nóng)作物價(jià)格降低的風(fēng)險(xiǎn)，在收獲之前就以固定價(jià)格出售未來收獲的農(nóng)作物。一位讀者一次訂閱三年的雜志而不是兩年，他就是在套期保值以轉(zhuǎn)移雜志的價(jià)格可能上升所給他帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，如果該雜志價(jià)格下降，這位讀者也放棄了潛在的收益，因?yàn)樗牙U納的訂刊費(fèi)用高于他如果是在每年訂閱雜志情況下的費(fèi)用。

套期保值的基本特征：在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。

它的理論基礎(chǔ)：現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的走勢(shì)趨同（在正常市場(chǎng)條件下）,由于這兩個(gè)市場(chǎng)受同一供求關(guān)系的影響，所以二者價(jià)格同漲同跌；但是由于在這兩個(gè)市場(chǎng)上操作相反，所以盈虧相反，期貨市場(chǎng)的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。

其交易的原則有：

1.原則交易方向相反原則； 2.商品種類相同原則； 3.商品數(shù)量相等原則； 4.月份相同或相近原則。

普遍上關(guān)于套期保值有一些操作方法； 一．賣出套期保值

賣出套期保值是為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交割時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)而先在期貨市場(chǎng)賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交易方式。通常是在農(nóng)場(chǎng)主為防止收割時(shí)，農(nóng)作物價(jià)格下跌;礦業(yè)主為防止礦產(chǎn)開采以后價(jià)格下跌;經(jīng)銷商或加工商為防止貨物購(gòu)進(jìn)而未賣出時(shí)價(jià)格下跌而采取的保值方式。

例如，春耕時(shí)，某糧食企業(yè)與農(nóng)民簽訂了當(dāng)年收割時(shí)收購(gòu)玉米10000噸的合同，7月份，該企業(yè)擔(dān)心到收割時(shí)玉米價(jià)格會(huì)下跌，于是決定將售價(jià)鎖定在1080元/噸，因此，在期貨市場(chǎng)上以1080 元/噸的價(jià)格賣出1000手合約進(jìn)行套期保值。

到收割時(shí)，玉米價(jià)格果然下跌到950元/噸，該企業(yè)以此價(jià)格將現(xiàn)貨玉米出售給飼料廠。同時(shí)，期貨價(jià)格也同樣下跌，跌至950元/噸，該企業(yè)就以此價(jià)格買回1000手期貨合約，來對(duì)沖平倉(cāng)，該企業(yè)在期貨市場(chǎng)賺取的 130 元/噸正好用來抵補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上少收取的部分。這樣，他們通過套期保值回避了不利價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

二．買入套期保值 買入套期保值是指交易者先在期貨市場(chǎng)買入期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)不致因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場(chǎng)的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者常用的保值方法。

選擇性套期保值

實(shí)際操作中，套期保值者在期貨市場(chǎng)操作的主要目的是增加他們的利潤(rùn)，而不僅是為了降低風(fēng)險(xiǎn)。如果他們認(rèn)為對(duì)自己的存貨進(jìn)行套期保值是采取行動(dòng)的最佳方式，那么他們就應(yīng)該照此執(zhí)行。如果他們認(rèn)為僅進(jìn)行部分套期保值就足夠了，他們就可能僅僅針對(duì)其中一部分風(fēng)險(xiǎn)采取套期保值行動(dòng)。在某種情況下，如果他們對(duì)自己關(guān)于價(jià)格未來走勢(shì)的判斷充滿信心，那么，他們就可以暴露全部風(fēng)險(xiǎn)，而不采取任何的套期保值行動(dòng)。

飼料企業(yè)從簽訂豆粕現(xiàn)貨購(gòu)買合同開始，到飼料銷售出去為止，在整個(gè)過程中，都擁有豆粕。合同價(jià)格一旦確定下來，風(fēng)險(xiǎn)隨之而來。這是因?yàn)?，市?chǎng)價(jià)格卻在不斷變化中，價(jià)格下跌，企業(yè)就遭受損失。采購(gòu)經(jīng)理簽訂了現(xiàn)貨合同以后，擔(dān)心價(jià)格下跌，心理發(fā)慌，但是，為了滿足工廠生產(chǎn)的需要，必須要有部分存貨，這時(shí)候怎么辦?期貨市場(chǎng)就可以幫助你，你可以在期貨市場(chǎng)上做賣出套期保值來回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)存貨(現(xiàn)貨購(gòu)買合同)進(jìn)行賣出保值。假如，一家飼料企業(yè)以2050 元/噸的價(jià)格買入豆粕，加工、銷售期在3個(gè)月，這時(shí)，企業(yè)擔(dān)心價(jià)格下跌，那么，就應(yīng)該在期貨市場(chǎng)上做賣出套期保值。

三．選擇性套期保值另外一個(gè)作用是鎖定投機(jī)利潤(rùn)。假定一家飼料企業(yè)在3月份1980元/噸的價(jià)格預(yù)定了豆粕現(xiàn)貨，交貨時(shí)間為3個(gè)月后。他確信這個(gè)價(jià)格比較低，而且預(yù)期 1 月后的豆粕價(jià)格會(huì)上漲。到了4月份，豆粕價(jià)格上漲到 2180元/噸，該加工企業(yè)認(rèn)為此價(jià)格太高了。他推測(cè)豆粕價(jià)格會(huì)跌至2060元/噸。假定他的預(yù)測(cè)是完全準(zhǔn)確的，如果他一直持有最初的現(xiàn)貨合同，中間不發(fā)生任何變化，他最終會(huì)獲得每噸80元的凈收益。實(shí)際上，他先賺200元/噸，然后虧損120元/噸。在一個(gè)富有彈性的套保方案中，他可以在2180 元/噸的價(jià)位上賣出豆粕期貨，為豆粕的現(xiàn)貨合同保值，從而賺取200元/噸。該企業(yè)通過期貨市場(chǎng)賣出豆粕期貨套期保值，在保留對(duì)豆粕現(xiàn)貨控制的前提下鎖定利潤(rùn)。

對(duì)原料存貨是否需要做賣出套期保值，什么時(shí)候做，做多少，都是基于采購(gòu)經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和價(jià)格走勢(shì)的一個(gè)綜合判斷。相對(duì)于期貨投機(jī)來講，套期保值的確要復(fù)雜得多。首先，現(xiàn)貨企業(yè)必須根據(jù)自身企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要來做套期保值，不能把套期保值與投機(jī)交易混為一談;其次，要嚴(yán)格控制期貨交易量，不能超過企業(yè)能夠承受的范圍;第三，要制訂詳細(xì)的套期保值計(jì)劃和操作方案，計(jì)劃書中要充分考慮基差、季節(jié)性、品種特性等因素。另外，在開始套期保值之前，你應(yīng)該參加套期保值方面的培訓(xùn)班，或者找一些更深入的教材來閱讀，深入了解套期保值的操作。

隨著國(guó)際貿(mào)易與投資的發(fā)展，同時(shí)貨幣與商品價(jià)格波動(dòng)加劇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)的不確定性大大增加。管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是各國(guó)實(shí)體企業(yè)家們必須解決的問題。

金融市場(chǎng)以及各種金融工具和金融衍生品正是順應(yīng)這項(xiàng)基本需求產(chǎn)生和發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供管理風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性以及優(yōu)化資產(chǎn)配置的工具，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。套期保值是實(shí)體企業(yè)不可或缺的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，期貨是企業(yè)進(jìn)行套期保值操作的具體手段之一。

期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在大多數(shù)情況下價(jià)格聯(lián)動(dòng)，但期貨市場(chǎng)占用資金少、反應(yīng)更為靈敏，并且能夠反映除基本面外更多的宏觀與微觀因素。如果能夠有效地設(shè)計(jì)與現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)的期貨投資組合，企業(yè)可以鎖定未來收益，許多風(fēng)險(xiǎn)能夠得到化解。套期保值是指企業(yè)通過持有與其現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸相反的期貨合約，或者把期貨合約作為其現(xiàn)貨市場(chǎng)未來要進(jìn)行的交易的替代物，來對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式。

當(dāng)然，這必須建立在三個(gè)條件之上：期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng)；期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸方向相反；期貨頭寸持有的時(shí)間段與現(xiàn)貨市場(chǎng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段應(yīng)對(duì)應(yīng)。滿足這三個(gè)條件，就意味著期貨市場(chǎng)盈虧與現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧之間構(gòu)成了沖抵關(guān)系，可以降低企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

以貴金屬市場(chǎng)為例，雖然我國(guó)黃金(1669.50,-0.20,-0.01%)白銀等的產(chǎn)量和消費(fèi)量均位居世界前列，但是由于全球市場(chǎng)金銀的定價(jià)中心是在虛擬經(jīng)濟(jì)活躍的倫敦與紐約，而我國(guó)金銀的衍生品市場(chǎng)規(guī)模較小，在貴金屬價(jià)格方面的影響力較小。金融危機(jī)后，貴金屬全球行情波動(dòng)劇烈，做好套期保值，是我國(guó)貴金屬生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

例如：黃金白銀等貴金屬生產(chǎn)企業(yè)面臨成品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，采購(gòu)原料和安排生產(chǎn)有一個(gè)周期，如果成品價(jià)格下跌，其實(shí)際售價(jià)可能低于排產(chǎn)時(shí)的預(yù)期售價(jià)，于是利潤(rùn)下降，甚至可能虧損。

如果價(jià)格上漲，想要購(gòu)買這些貴金屬產(chǎn)品的企業(yè)又可能因價(jià)格上升而增加了成本。原材料價(jià)格的上漲和成品價(jià)格的下跌能夠很輕易地侵蝕掉生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)，甚至影響企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

如果進(jìn)行套期保值，可以在期貨市場(chǎng)上做一定比例的反向操作，期貨市場(chǎng)上價(jià)格波動(dòng)帶來的收益用以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上由于價(jià)格波動(dòng)所造成的虧損，從而達(dá)到控制成本、鎖定利潤(rùn)的效果。

從以上例子可以看出，套期保值是實(shí)體企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。它可以讓現(xiàn)貨企業(yè)通過期貨市場(chǎng)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)中對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不利的價(jià)格波動(dòng)，化解價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于衍生品市場(chǎng)來說，套期保值者的參與可以穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，避免經(jīng)濟(jì)的虛擬部分由于投機(jī)造成的價(jià)格無序波動(dòng)。

套期保值者以現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者和期貨市場(chǎng)交易者的雙重身份存在，更加強(qiáng)了期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)系?，F(xiàn)貨市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)，而期貨市場(chǎng)可以引導(dǎo)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)者發(fā)現(xiàn)價(jià)格。套期保值的應(yīng)用，使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系的紐帶加強(qiáng)。通過促進(jìn)套期保值業(yè)務(wù)，使這兩個(gè)市場(chǎng)相互促進(jìn)共同發(fā)展。

同時(shí)，一個(gè)公平公正的交易平臺(tái)，是連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)固橋梁，為從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)提供管理風(fēng)險(xiǎn)的工具，為投資者增加資產(chǎn)配置品種、拓寬投資渠道，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展。企業(yè)做套期保值的風(fēng)險(xiǎn)和缺陷：風(fēng)險(xiǎn)套期保值的風(fēng)險(xiǎn)最大風(fēng)險(xiǎn)是基差風(fēng)險(xiǎn)。基差是指現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的價(jià)差。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)從方向上來說是基本一致的，但幅度并非一致，即基差的數(shù)值并不是恒定的。套期保值者參與期貨市場(chǎng)，是為了避免現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，而接受基差變動(dòng)這一相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)。從上述經(jīng)濟(jì)原理可以看出，套期保值是一種有意識(shí)的避險(xiǎn)措施，目的在于減少現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保值者通過期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的反方向運(yùn)作，形成兩個(gè)市場(chǎng)一盈一虧的結(jié)果，通過盈虧相抵，達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。所以可以這樣說，套期保值相當(dāng)于經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)過程中涉及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)，而基差風(fēng)險(xiǎn)是購(gòu)買保險(xiǎn)可能承擔(dān)的代價(jià)。

2、缺陷

1、一旦采取了套期保值策略，即失去了由于價(jià)格變動(dòng)而可能得到的獲利機(jī)會(huì)。也就是說，在回避對(duì)己不利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了因價(jià)格變動(dòng)可能出現(xiàn)的對(duì)己有利的機(jī)會(huì)。

2、必須支付交易成本，主要是交易傭金和銀行利息

以上是我結(jié)合搜集的一些資料對(duì)套期保值的理解。由于沒有扎實(shí)的基礎(chǔ)，所以理解的也不夠透徹。以后我希望能通過深入的學(xué)習(xí)，進(jìn)一步了解套期保值與企業(yè)投資。