第一篇：向日葵保薦人工作報(bào)告

向 日 葵(300111)公司首次公開(kāi)發(fā)行股票之發(fā)行保薦工作報(bào)告

004km.cn 時(shí)間： 2010/08/05 23:15:00 光大證券股份有限公司

關(guān)于浙江向日葵光能科技股份有限公司

首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市

之

發(fā)行保薦工作報(bào)告

聲 明

本保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》、《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》等有關(guān)法律、行政法規(guī)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的規(guī)定，誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，嚴(yán)格按照依法制訂的業(yè)務(wù)規(guī)則、行業(yè)執(zhí)業(yè)規(guī)范和道德準(zhǔn)則出具本發(fā)行保薦工作報(bào)告，并保證所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告 浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告

第一節(jié) 釋 義

在本發(fā)行保薦工作報(bào)告中，除非文義另有所指，下列詞語(yǔ)具有如下特定涵義： 普通術(shù)語(yǔ)

發(fā)行人、向日光科、該公司 指 浙江向日葵光能科技股份有限公司

向日葵有限 指 浙江向日葵光能科技有限公司，系發(fā)行人前身 本保薦機(jī)構(gòu)、光大證券、我 指 光大證券股份有限公司 公司

香港優(yōu)創(chuàng) 指 香港優(yōu)創(chuàng)國(guó)際投資集團(tuán)有限公司 發(fā)行人律師、律師 指 國(guó)浩律師集團(tuán)（杭州）事務(wù)所 會(huì)計(jì)師 指 立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司

公司章程 指 浙江向日葵光能科技股份有限公司章程 本次發(fā)行 指 公司本次在境內(nèi)證券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行5,100萬(wàn)股人民幣普通

股（A股）的行為

中國(guó)證監(jiān)會(huì) 指 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì) 深交所 指 深圳證券交易所 商務(wù)部 指 中華人民共和國(guó)商務(wù)部

《公司法》 指《中華人民共和國(guó)公司法》

《證券法》 指《中華人民共和國(guó)證券法》

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第二節(jié) 項(xiàng)目運(yùn)作流程

一、項(xiàng)目審核流程

本保薦機(jī)構(gòu)對(duì)保薦項(xiàng)目的內(nèi)部項(xiàng)目審核過(guò)程，包括項(xiàng)目立項(xiàng)審核和內(nèi)核審核兩個(gè)階段。分別描述如下：

（一）立項(xiàng)審核流程

本項(xiàng)目立項(xiàng)審核流程為：（1）項(xiàng)目組在初步盡職調(diào)查完成后，向所在業(yè)務(wù)部門(mén)提出立項(xiàng)申請(qǐng)；（2）業(yè)務(wù)部門(mén)召集有關(guān)業(yè)務(wù)骨干集體討論決策（以下簡(jiǎn)稱“集體討論決策”），對(duì)集體決策認(rèn)為符合公司立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)、有承做價(jià)值的項(xiàng)目向投行管理總部質(zhì)量控制部（以下簡(jiǎn)稱“質(zhì)量控制部”）申報(bào)公司立項(xiàng)；（3）質(zhì)量控制部對(duì)立項(xiàng)材料初步審核，組織立項(xiàng)會(huì)議審核項(xiàng)目立項(xiàng)；立項(xiàng)會(huì)議由立項(xiàng)小組成員的過(guò)半數(shù)出席方可舉行，由參與表決的立項(xiàng)小組成員的2/3以上同意為通過(guò)該項(xiàng)

目立項(xiàng)（表決時(shí)與項(xiàng)目有利害關(guān)系的立項(xiàng)小組成員須回避）；（4）對(duì)公司立項(xiàng)的項(xiàng)目，項(xiàng)目組進(jìn)一步盡職調(diào)查，開(kāi)始正式項(xiàng)目承做。

（二）內(nèi)核審核流程

內(nèi)核審核流程為：（1）項(xiàng)目承做階段完成后，保薦代表人對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面初審，并出具《初審報(bào)告》，說(shuō)明盡職調(diào)查過(guò)程和揭示項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；（2）對(duì)保薦代表人認(rèn)為符合要求、風(fēng)險(xiǎn)可控的項(xiàng)目，項(xiàng)目組向所在業(yè)務(wù)部門(mén)申請(qǐng)部門(mén)復(fù)審和申報(bào)內(nèi)核；（3）業(yè)務(wù)部門(mén)組織集體討論決策，對(duì)集體決策認(rèn)為符合保薦要求和公司內(nèi)核標(biāo)準(zhǔn)的保薦項(xiàng)目出具《復(fù)審報(bào)告》，并向質(zhì)量控制部申請(qǐng)內(nèi)核；（4）質(zhì)量控制部對(duì)申報(bào)內(nèi)核材料進(jìn)行審核，就關(guān)注的問(wèn)題與項(xiàng)目組、發(fā)行人、其他中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通，出具《審核意見(jiàn)》；（5）項(xiàng)目組對(duì)《審核意見(jiàn)》逐條回復(fù)，并就《回復(fù)》組織集體討論決策，將《回復(fù)》提交質(zhì)量控制部；（6）質(zhì)量控制部將有關(guān)資料提交內(nèi)核小組委員，并發(fā)布召開(kāi)內(nèi)核會(huì)議通知；（7）召開(kāi)內(nèi)核會(huì)議審核項(xiàng)目，內(nèi)核會(huì)議由內(nèi)核小組委員的過(guò)半數(shù)出席方可舉行，由參與表決的內(nèi)核小組委員的2/3以上同意為通過(guò)該項(xiàng)目?jī)?nèi)核（表決時(shí)與項(xiàng)目有利害關(guān)系的內(nèi)核小組委員須回避）；（8）質(zhì)量控制部對(duì)內(nèi)核小組委員的意見(jiàn)匯總后提交項(xiàng)目組；（9）項(xiàng)浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告目組按要求進(jìn)行回復(fù)，并就《內(nèi)核意見(jiàn)回復(fù)》組織集體討論決策，將集體決策通過(guò)的《回復(fù)》向質(zhì)量控制部提交；（10）質(zhì)量控制部對(duì)《內(nèi)核意見(jiàn)回復(fù)》進(jìn)行審核，對(duì)符合要求的，予以辦理簽字蓋章手續(xù)。

二、立項(xiàng)審核主要過(guò)程

（一）本項(xiàng)目申請(qǐng)立項(xiàng)時(shí)間

2009年6月12日，光大證券投資銀行上海三部召開(kāi)部門(mén)立項(xiàng)會(huì)議，審議了浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票項(xiàng)目的部門(mén)立項(xiàng)，并向光大證券融資管理委員會(huì)提交了立項(xiàng)申請(qǐng)。

（二）融資立項(xiàng)委員會(huì)人員構(gòu)成

本公司融資管理委員會(huì)立項(xiàng)小組由10人組成，具體構(gòu)成如下：組長(zhǎng)：劉劍；成員：王蘇華、陳海平、朱永平、牟海霞、薛江、范國(guó)祖、程剛、熊瑩、朱文正。

（三）本項(xiàng)目立項(xiàng)評(píng)估的情況

2009年6月16日，光大證券股份有限公司融資管理委員會(huì)投行立項(xiàng)小組在靜安國(guó)際廣場(chǎng) 20 層會(huì)議室召開(kāi)會(huì)議，對(duì)投資銀行上海三部上報(bào)的浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票項(xiàng)目進(jìn)行審核。內(nèi)核小組成員應(yīng)到會(huì) 10 人，實(shí)到 5 人（（陳海平、牟海霞、朱文正、朱永平、范國(guó)祖請(qǐng)假）），參加表決

5人，符合立項(xiàng)小組工作規(guī)則的要求。

經(jīng)評(píng)議，5名立項(xiàng)小組成員對(duì)是否通過(guò)該項(xiàng)目立項(xiàng)進(jìn)行了書(shū)面表決，表決結(jié)果為5票同意，0票不同意。根據(jù)立項(xiàng)小組工作規(guī)則，立項(xiàng)決議為通過(guò)該項(xiàng)目立項(xiàng)。

三、項(xiàng)目執(zhí)行的主要過(guò)程

（一）向日光科 IPO 項(xiàng)目執(zhí)行成員構(gòu)成保薦代表人 潘劍云、于薈楠 項(xiàng)目協(xié)辦人 郭立宏

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項(xiàng)目組成員 黃永華、林浣、厲譞、汪佳琦

（二）向日光科 IPO 項(xiàng)目組進(jìn)場(chǎng)工作時(shí)間

為發(fā)行人本次發(fā)行工作，項(xiàng)目組分階段進(jìn)場(chǎng)工作時(shí)間如下：

改制階段 2008年4月-2009年6月

輔導(dǎo)階段 2009年6月-2009年7月

申報(bào)文件制作階段 2009年4月-2009年7月

申報(bào)核查階段 2009年7月

（三）盡職調(diào)查的主要過(guò)程

我公司受向日光科聘請(qǐng)，擔(dān)任其本次IPO工作的保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商。在本次保薦工作中，根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》、《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》、《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)工作底稿指引》等相關(guān)法規(guī)的要求，對(duì)發(fā)行人作了審慎、獨(dú)立的調(diào)查工作。對(duì)于本次盡職調(diào)查，項(xiàng)目組全體成員確認(rèn)已履行勤勉、盡責(zé)的調(diào)查義務(wù)

我公司的調(diào)查是按照《公司法》、《證券法》、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》等我國(guó)現(xiàn)行有效的法律、法規(guī)、部門(mén)規(guī)章和規(guī)范性文件進(jìn)行的。我們針對(duì)向日光科IPO項(xiàng)目調(diào)查范圍包括：發(fā)行人基本情況、業(yè)務(wù)與技術(shù)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員調(diào)查、組織機(jī)構(gòu)與內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)、募集資金運(yùn)用、股利分配、公司未來(lái)可持續(xù)發(fā)展能力、公司或有風(fēng)險(xiǎn)及其他需關(guān)注的問(wèn)題等多個(gè)方面。在調(diào)查過(guò)程中，我們實(shí)施了必要的查證、詢問(wèn)程序，包括但不限于以下方式：

1）先后向發(fā)行人及發(fā)行人各職能部門(mén)、發(fā)行人的股東、關(guān)聯(lián)方發(fā)出盡職調(diào)查提綱，對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)部、供應(yīng)部、業(yè)務(wù)部、生產(chǎn)部、技術(shù)開(kāi)發(fā)部、工程部、品質(zhì)管理部等部門(mén)進(jìn)行調(diào)查了解，收集與本項(xiàng)目相關(guān)文件、資料，并進(jìn)行查閱和分析；

2）多次與公司董事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書(shū)等高級(jí)管理人員、控股股東和實(shí)際控制人的管理層訪談； 3）與發(fā)行人律師和審計(jì)機(jī)構(gòu)的經(jīng)辦人員進(jìn)行了溝通和相關(guān)詢問(wèn)調(diào)查； 浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告

4）實(shí)地調(diào)查發(fā)行人主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施地； 5）與發(fā)行人的主要供應(yīng)商及客戶進(jìn)行電話或現(xiàn)場(chǎng)訪談；

6）與發(fā)行人所在地的工商、稅務(wù)、社保、海關(guān)等機(jī)構(gòu)進(jìn)行詢問(wèn)訪談。針對(duì)向日光科IPO項(xiàng)目的盡職調(diào)查主要過(guò)程包括但不限于以下方面： 階段 主要工作內(nèi)容

發(fā)行人基本情況 調(diào)查了發(fā)行人的改制、設(shè)立、歷史沿革、發(fā)起人、重大股權(quán)變動(dòng)、重大資產(chǎn)重組等情況；了

解發(fā)行人在設(shè)立、股權(quán)變更、資產(chǎn)重組中的規(guī)范運(yùn)作情況等；并收集相關(guān)資料。

調(diào)查和了解發(fā)行人主要股東香港優(yōu)創(chuàng)的基本情況、股東歷次出資情況、與發(fā)行人相關(guān)協(xié)議；

主要股東所持發(fā)行人股份的質(zhì)押、凍結(jié)和其它限制權(quán)利的情況；主要股東和實(shí)際控制人最近

三年內(nèi)變化情況或未來(lái)潛在變動(dòng)情況，并收集相關(guān)資料。

查閱發(fā)行人員工名冊(cè)、勞務(wù)合同、工資表和社會(huì)保障費(fèi)用明細(xì)表等資料，向相關(guān)主管部門(mén)進(jìn)

行調(diào)查，了解發(fā)行人在國(guó)家用工制度、勞動(dòng)保護(hù)制度、社會(huì)保障制度和醫(yī)療保障制度等方面

的執(zhí)行情況等，并收集相關(guān)資料。

調(diào)查和了解發(fā)行人控股子公司的基本情況；資產(chǎn)權(quán)屬及其獨(dú)立性；業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)的獨(dú)立；

發(fā)行人商業(yè)信用情況等；并收集相關(guān)資料。

業(yè)務(wù)與技術(shù) 調(diào)查太陽(yáng)能電池行業(yè)發(fā)展、同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、同行業(yè)上市公司情況；收集行業(yè)主管部門(mén)制定

的發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)管理方面的法律法規(guī)及規(guī)范性文件，了解行業(yè)監(jiān)管體制和政策趨勢(shì)；調(diào)查 發(fā)行人所處行業(yè)的技術(shù)水平及技術(shù)特點(diǎn)，了解發(fā)行人所屬行業(yè)特有的經(jīng)營(yíng)模式等，并收集相

關(guān)資料。

現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查發(fā)行人的采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)與研發(fā)情況，了解發(fā)行人主要原材料、重要輔助

材料、所需能源動(dòng)力的市場(chǎng)供求狀況；發(fā)行人的生產(chǎn)工藝和流程、經(jīng)營(yíng)模式；發(fā)行的研發(fā)能

力和激勵(lì)措施等，并收集相關(guān)資料。

通過(guò)查詢有關(guān)資料，與高管人員、中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行人員工、主要供應(yīng)商、主要銷售商談話等

方法，了解發(fā)行人高管人員的勝任能力及是否勤勉盡責(zé)。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián) 調(diào)查發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方基本情況、關(guān)聯(lián)方關(guān)系、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況，了解關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)發(fā)

交易 行人的影響及解決措施，并收集相關(guān)資料。

董事、監(jiān)事、高 查詢董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員的簡(jiǎn)歷、發(fā)行人的說(shuō)明等文件，與上述人員級(jí)管理人員及核 訪談，了解上述人員的任職資格、執(zhí)業(yè)操守、兼職情況、對(duì)外投資情況等；查閱發(fā)行人歷次心技術(shù)人員調(diào)查 “三會(huì)”會(huì)議記錄，了解報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人董事、高管的變化情況；并收集相關(guān)資料。浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告組織機(jī)構(gòu)與內(nèi)部 查閱發(fā)行人組織機(jī)構(gòu)圖、歷次股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的會(huì)議通知、會(huì)議記錄、會(huì)議決議、控制 會(huì)議議案及決議公告、內(nèi)部控制制度、《內(nèi)部控制鑒證報(bào)告》、公司治理制度等文件，抽樣

測(cè)試發(fā)行人內(nèi)部控制制度運(yùn)行情況，了解發(fā)行人組織機(jī)構(gòu)的是否健全、運(yùn)作情況、內(nèi)部控制

環(huán)境、股東資金占用等。

財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì) 對(duì)經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)財(cái)務(wù)資料、稅務(wù)資料、評(píng)估報(bào)告進(jìn)行審慎核查，結(jié)合

發(fā)行人實(shí)際業(yè)務(wù)情況進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并對(duì)重要的財(cái)務(wù)事項(xiàng)例如：銷售收入的確認(rèn)、成本計(jì)量、存貨、應(yīng)收賬款、報(bào)告期內(nèi)的納稅進(jìn)行重點(diǎn)核查。業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo) 調(diào)查發(fā)行人未來(lái)二至三年的發(fā)展計(jì)劃、中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略等情況，了解發(fā)行人發(fā)展目標(biāo)與目前

業(yè)務(wù)、募集資金投資項(xiàng)目的關(guān)系等情況，并收集相關(guān)資料 募集資金運(yùn)用 查閱本次發(fā)行的募投項(xiàng)目立項(xiàng)批復(fù)文件、環(huán)評(píng)批復(fù)文件、募集資金管理制度等，結(jié)合本次發(fā)

行的募投項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告，分析發(fā)行人募集資金投向?qū)Πl(fā)行人未來(lái)經(jīng)營(yíng)的影響。

股利分配 調(diào)查發(fā)行人股利分配政策、歷次股利分配、發(fā)行后股利分配政策等情況，并收集相關(guān)資料。公司或有風(fēng)險(xiǎn) 調(diào)查發(fā)行人經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、重大合同執(zhí)行情況、訴訟和擔(dān)保等情況，分析可能對(duì)發(fā)行人業(yè)績(jī)和持

續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生不利影響的主要因素以及這些因素可能帶來(lái)的主要影響。

（四）保薦代表人參與盡職調(diào)查的工作時(shí)間以及主要過(guò)程

保薦代表人潘劍云、于薈楠于2008年4開(kāi)始參與本項(xiàng)目的盡職調(diào)查工作，其盡職調(diào)查范圍主要包括：發(fā)行人基本情況、業(yè)務(wù)與技術(shù)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易、組織機(jī)構(gòu)與內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)、募集資金運(yùn)用、公司或有風(fēng)險(xiǎn)等。保薦代表人對(duì)發(fā)行人的盡職調(diào)查方法和過(guò)程與其他項(xiàng)目組成員對(duì)本項(xiàng)目盡職調(diào)查基本一致。

四、內(nèi)部核查部門(mén)審核本項(xiàng)目的主要過(guò)程

（一）本保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部核查部門(mén)成員構(gòu)成

本保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部核查部門(mén)為投行管理總部，具體由投行管理總部?jī)?nèi)設(shè)的質(zhì)量控制部及綜合管理部人員負(fù)責(zé)，具體成員包括：投行首席律師王蘇華、投行首席會(huì)計(jì)師牟海霞、衛(wèi)成業(yè)等。

本保薦機(jī)構(gòu)的內(nèi)核小組共 14 人，具體構(gòu)成為：組長(zhǎng)：劉劍；副組長(zhǎng)：陳海浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告平；成員：程剛、范國(guó)祖、薛江、熊瑩、朱永平、牟海霞、王蘇華、沈國(guó)權(quán)、韓炯、孫勇、韓厚軍、朱文正。

（二）內(nèi)部核查部門(mén)現(xiàn)場(chǎng)核查過(guò)程

2009年7月20日，本項(xiàng)目組向光大證券內(nèi)部核查部門(mén)上報(bào)了本次首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)文件、保薦代表人出具的《初審工作報(bào)告》和投行上海三部出具的《復(fù)審工作報(bào)告》，內(nèi)部核查部門(mén)對(duì)項(xiàng)目組關(guān)于本次發(fā)行的申報(bào)材料進(jìn)行了書(shū)面審核，并于2009年7月21日至2009年7月22 日赴浙江紹興對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)核查，核查人員通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)查看發(fā)行人生產(chǎn)流程和生產(chǎn)資料情況、與發(fā)行人董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)等相關(guān)人員訪談和交流、現(xiàn)場(chǎng)查看部分工作底稿等方式進(jìn)行了核查，并針對(duì)本次項(xiàng)目出具了《關(guān)于浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票（創(chuàng)業(yè)板）申報(bào)材料審核意見(jiàn)》，本項(xiàng)目組于7月23 日向內(nèi)部核查部門(mén)上報(bào)了《關(guān)于浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票（創(chuàng)業(yè)板）申報(bào)材料審核意見(jiàn)的回復(fù)》。

（三）向日光科首次公開(kāi)發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市項(xiàng)目?jī)?nèi)核小組審核過(guò)程

1、本項(xiàng)目的內(nèi)核小組成員構(gòu)成

組長(zhǎng)：劉劍；副組長(zhǎng)：陳海平；成員：程剛、范國(guó)祖、薛江、熊瑩、朱永平、牟海霞、王蘇華、沈國(guó)權(quán)、韓炯、孫勇、韓厚軍、朱文正。

2、本項(xiàng)目?jī)?nèi)核小組會(huì)議時(shí)間

2009年7月23日，本保薦機(jī)構(gòu)的內(nèi)核小組對(duì)本次發(fā)行項(xiàng)目召開(kāi)內(nèi)核小組會(huì)議進(jìn)行審核。

3、本項(xiàng)目?jī)?nèi)核小組成員意見(jiàn)

內(nèi)核小組成員的具體意見(jiàn)如下：

（1）請(qǐng)發(fā)行人律師對(duì)公司外資股權(quán)架構(gòu)和歷史形成過(guò)程的合法性發(fā)表明確法律意見(jiàn)；

（2）控股股東股權(quán)質(zhì)押需盡快解除；

（3）公司需對(duì)報(bào)告期內(nèi)的對(duì)外擔(dān)保作進(jìn)一步闡述，關(guān)注擔(dān)保余額較大的風(fēng)浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告險(xiǎn)；

（4）公司上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)上存在異常波動(dòng)，請(qǐng)結(jié)合公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況詳細(xì)說(shuō)明波動(dòng)原因；

（5）請(qǐng)充分披露行業(yè)波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響。

4、本項(xiàng)目?jī)?nèi)核小組的表決結(jié)果

內(nèi)核小組對(duì)本次發(fā)行項(xiàng)目進(jìn)行了投票表決。會(huì)議應(yīng)到成員14人，實(shí)到成員 11人，韓厚軍、孫勇、朱文正請(qǐng)假。第一輪表決10票表示能夠立刻作出判斷，0 票表示不能夠立刻作出判斷（范國(guó)祖回避）；第二輪表決10票同意通過(guò)該項(xiàng)目，0 票不同意通過(guò)該項(xiàng)目（范國(guó)祖回避）。根據(jù)內(nèi)核小組工作規(guī)則，該項(xiàng)目通過(guò)內(nèi)核。浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告

第三節(jié) 項(xiàng)目存在問(wèn)題及其解決情況

一、立項(xiàng)評(píng)估決策機(jī)構(gòu)意見(jiàn)

1、立項(xiàng)評(píng)估決策機(jī)構(gòu)審核意見(jiàn)

我公司立項(xiàng)評(píng)估決策機(jī)構(gòu)于2009年6月16 日對(duì)向日光科IPO項(xiàng)目立項(xiàng)申請(qǐng)進(jìn)行了審議。立項(xiàng)評(píng)估決策機(jī)構(gòu)成員認(rèn)為：向日光科在太陽(yáng)能電池制造方面已形成較強(qiáng)的專業(yè)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，盈利能力強(qiáng)，但請(qǐng)項(xiàng)目組關(guān)注行業(yè)上下游的巨幅波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響。

我公司立項(xiàng)評(píng)估決策機(jī)構(gòu)對(duì)于向日光科IPO項(xiàng)目立項(xiàng)申請(qǐng)的審核結(jié)論為同意立項(xiàng)。

二、項(xiàng)目執(zhí)行成員在盡職調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)和關(guān)注的主要問(wèn)題及其解決情況

項(xiàng)目組根據(jù)《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》的要求，結(jié)合發(fā)行人及本次發(fā)行的特點(diǎn)，恪守獨(dú)立、客觀、公正的原則，對(duì)涉及發(fā)行條件或?qū)ν顿Y者做出投資決策有重大影響的信息，進(jìn)行了審慎盡責(zé)地調(diào)查。在盡職調(diào)查過(guò)程中，項(xiàng)目執(zhí)行成員所發(fā)現(xiàn)和關(guān)注的主要問(wèn)題及其解決情況具體如下：

（一）項(xiàng)目組在申報(bào)文件之前的盡職調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的主要問(wèn)題及解決情況

1、股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}

2008年1月18日，香港優(yōu)創(chuàng)、向日光科和香港上海匯豐銀行有限公司簽訂了一份《股權(quán)質(zhì)押合同》。合同約定：香港優(yōu)創(chuàng)將其持有的向日光科 100％股權(quán)為其不超過(guò) 7500 萬(wàn)美元銀行貸款質(zhì)押給擔(dān)保代理行香港上海匯豐銀行有限公司，質(zhì)押期限至銀行貸款全部清償完畢。2008年1日18日，經(jīng)向日光科董事會(huì)審議同意，確認(rèn)香港優(yōu)創(chuàng)將其持有的向日光科100％的股權(quán)質(zhì)押給香港上海匯豐銀行的事實(shí)，同意就此辦理相關(guān)政府報(bào)批備案程序。2008年3月20日，浙江省浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作局出具浙外經(jīng)貿(mào)資函【2008】125號(hào)《浙江省對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作廳關(guān)于浙江向日葵光能科技有限公司股權(quán)質(zhì)押的批復(fù)》，同意向日光科唯一股東香港優(yōu)創(chuàng)將其持有的向日光科 100％的股權(quán)質(zhì)押給香港上海匯豐銀行有限公司。項(xiàng)目執(zhí)行人員認(rèn)為上述股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}會(huì)影響發(fā)行人實(shí)際控制人的穩(wěn)定性，會(huì)同證券服務(wù)機(jī)構(gòu)與發(fā)行人多次召開(kāi)中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)討論該問(wèn)題解決方案，并會(huì)同證券服務(wù)機(jī)構(gòu)多次參與發(fā)行人與債權(quán)人的協(xié)商會(huì)議并提供建議。根據(jù)香港優(yōu)創(chuàng)及實(shí)際控制人吳建龍先生出具的說(shuō)明，香港優(yōu)創(chuàng)及實(shí)際控制人吳建龍已經(jīng)積極和債權(quán)人磋商提前清償債務(wù)并解除上述股份質(zhì)押，目前，債權(quán)人已原則上同意解除該股權(quán)質(zhì)押，相關(guān)手續(xù)正在進(jìn)一步辦理之中。

2、關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)

發(fā)行人所處行業(yè)為太陽(yáng)能電池行業(yè)，具備資金密集型特點(diǎn)。發(fā)行人自 2005 年3月成立以來(lái)，多次擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，對(duì)資金需求較大。發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方通過(guò)相互借款的形式，解決了資金來(lái)源，同時(shí)提高了資金利用率。最近三年及一期，發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方紹興龍華貿(mào)易有限公司、浙江龍華精細(xì)化工有限公司、浙江貝得藥業(yè)有限公司、浙江龍華新世紀(jì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司之間多次發(fā)生資金往來(lái)。2008 年度，發(fā)行人分別收取浙江貝得藥業(yè)有限公司資金占用利息 427,222.22 元，收取浙江龍華新世紀(jì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司資金占用利息1,110,833.33元。

項(xiàng)目執(zhí)行人員會(huì)同證券服務(wù)機(jī)構(gòu)就關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)問(wèn)題與發(fā)行人多次召開(kāi)中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)，充分了解資金往來(lái)發(fā)生的原因、性質(zhì)、金額。經(jīng)核查，發(fā)行人與其關(guān)聯(lián)方發(fā)生的上述資金往來(lái)行為未損害發(fā)行人及其他股東的利益，且該等拆借款項(xiàng)目前均已償還，發(fā)行人也已作出承諾保證不再發(fā)生類似企業(yè)間資金拆借行為。截止2009年6月30日，發(fā)行人上述與關(guān)聯(lián)方之間因資金往來(lái)引起其他應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)余額均已支付完畢。

3、對(duì)外擔(dān)保

發(fā)行人 2005 年-2008 年不存在對(duì)外擔(dān)保問(wèn)題。2009 年以來(lái)，發(fā)行人通過(guò)與其他企業(yè)互相擔(dān)保的形式增強(qiáng)了自身的信貸融資能力，銀行借款金額從 2008 年 月 31 日的 5.89 億增加到 2009 年 6 月 30 日的 10.41 億，增長(zhǎng)率為 76.44%。浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告發(fā)行人融資能力得到提高的同時(shí)，對(duì)外擔(dān)保金額也相應(yīng)增加，截至 2009 年 6 月 日，發(fā)行人對(duì)外擔(dān)保金額為 1.8 億，占發(fā)行人凈資產(chǎn)的 32.30%。其中，對(duì)浙江古纖道新材料有限公司擔(dān)保1.6億元，為紹興駿聯(lián)家紡制品有限公司擔(dān)保2000 萬(wàn)元。項(xiàng)目執(zhí)行人員通過(guò)詢問(wèn)有關(guān)人員、調(diào)閱財(cái)務(wù)資料等方式對(duì)被擔(dān)保方的情況進(jìn)行了核查，了解到浙江古纖道新材料有限公司截至 2008 年 12 月 31 日總資產(chǎn)

14.32億元，凈資產(chǎn)7.96億元，2008年度凈利潤(rùn)1.97億元；紹興駿聯(lián)家紡織品有限公司截至 2008 年 12 月 31 日總資產(chǎn) 4.8 億元，凈資產(chǎn) 2.42 億元，凈利潤(rùn)

3032.80萬(wàn)元。經(jīng)核查，上述兩家公司財(cái)務(wù)狀況良好，具備履行義務(wù)的能力。

（二）本保薦機(jī)構(gòu)為回復(fù)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部預(yù)審員反饋意見(jiàn)所進(jìn)行的盡職調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的主要問(wèn)題及解決情況

本保薦機(jī)構(gòu)對(duì)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部預(yù)審員反饋意見(jiàn)中提出的問(wèn)題進(jìn)行了盡職調(diào)查，具體內(nèi)容詳見(jiàn)本保薦機(jī)構(gòu)于 2010 年 6 月 1 日出具的《光大證券股份有限公司關(guān)于落實(shí)浙江向日葵光能科技股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)的回復(fù)》。該次盡職調(diào)查的主要問(wèn)題如下：

1、本保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的公司架構(gòu)是否對(duì)發(fā)行人和其他股東權(quán)益的保障形成障礙進(jìn)行了核查。

為進(jìn)一步提高發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)的透明性和穩(wěn)定性，2009 年 9 月，發(fā)行人實(shí)際控制人吳建龍受讓 Sunflower Power 持有的香港優(yōu)創(chuàng) 100%的股權(quán)，并通過(guò)香港優(yōu)創(chuàng)間接持有發(fā)行人70.60%的股權(quán)。發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整前后情況如下： 2009年9月股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整前 2009年9月股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整后

2010 年 6 月，香港優(yōu)創(chuàng)與吳建龍簽訂股份轉(zhuǎn)持協(xié)議，將其持有的發(fā)行人 45.00%的股份轉(zhuǎn)讓給吳建龍。轉(zhuǎn)讓完成后，香港優(yōu)創(chuàng)和吳建龍分別直接持有發(fā)行人25.6%的股份和45.00%的股份，吳建龍成為發(fā)行人的控股股東。浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告

經(jīng)本保薦機(jī)構(gòu)核查，香港優(yōu)創(chuàng)持有發(fā)行人股份、吳建龍持有香港優(yōu)創(chuàng)和發(fā)行人股份均不存在委托持有或信托持有的情況。

發(fā)行人股東香港優(yōu)創(chuàng)承諾：自發(fā)行人股票在證券交易所上市交易之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不進(jìn)行任何形式的劃轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)讓或授權(quán)經(jīng)營(yíng)，并不會(huì)委托他人管理其所持有的上述股份，也不由發(fā)行人回購(gòu)其持有的股份，承諾期限屆滿后，上述股份可以上市流通和轉(zhuǎn)讓。

發(fā)行人控股股東和實(shí)際控制人吳建龍出具承諾：自發(fā)行人股票在證券交易所上市交易之日起三十六個(gè)月內(nèi)，對(duì)其持有的發(fā)行人股權(quán)和香港優(yōu)創(chuàng)國(guó)際投資集團(tuán)有限公司的股權(quán)，不進(jìn)行任何形式的劃轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)讓或授權(quán)經(jīng)營(yíng)，并不會(huì)委托他人管理其所持有的上述股份，也不由發(fā)行人或香港優(yōu)創(chuàng)國(guó)際投資集團(tuán)有限公司回購(gòu)上述股份，承諾期限屆滿后，上述股份可以上市流通和轉(zhuǎn)讓。

結(jié)論性意見(jiàn)：發(fā)行人目前的公司架構(gòu)對(duì)發(fā)行人和其他股東權(quán)益的保障不會(huì)形成障礙。

2、本保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人控股股東香港優(yōu)創(chuàng)將其持有的發(fā)行人 100%股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押的情況以及該質(zhì)押對(duì)發(fā)行人實(shí)際控制權(quán)是否存在重大不確定性、是否影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)、是否符合發(fā)行條件、質(zhì)押擔(dān)保是否合法、是否履行了法定程序進(jìn)行了核查。

2009年8月25日，香港優(yōu)創(chuàng)、發(fā)行人和香港上海匯豐銀行有限公司共同簽署了一份《終止協(xié)議》。協(xié)議約定，香港上海匯豐銀行有限公司同意從2009年9月4 日起終止此前簽署的《股權(quán)質(zhì)押合同》，原《股權(quán)質(zhì)押合同》約定的香港優(yōu)創(chuàng)將其持有的發(fā)行人股權(quán)質(zhì)押給香港上海匯豐銀行有限公司事項(xiàng)解除。2009年9月7日，發(fā)行人在浙江省商務(wù)廳和浙江省工商行政管理局辦理了相應(yīng)的解除股權(quán)質(zhì)押備案登記手續(xù)。

據(jù)此，香港優(yōu)創(chuàng)將其持有的發(fā)行人股權(quán)質(zhì)押于香港上海匯豐銀行有限公司事項(xiàng)已經(jīng)解除，香港優(yōu)創(chuàng)持有的發(fā)行人股份不存在股份質(zhì)押情形。

結(jié)論性意見(jiàn)：

根據(jù)《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》和《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告定》的相關(guān)規(guī)定，香港優(yōu)創(chuàng)將其持有的發(fā)行人股權(quán)辦理股權(quán)質(zhì)押及該股權(quán)質(zhì)押的解除均履行了必要的審批及備案登記手續(xù)，程序合法，該股權(quán)質(zhì)押也已依法解除。

鑒于發(fā)行人股權(quán)質(zhì)押事項(xiàng)已經(jīng)解除，香港優(yōu)創(chuàng)對(duì)發(fā)行人享有權(quán)利的或有風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消除，發(fā)行人實(shí)際控制人吳建龍也已合法直接持有香港優(yōu)創(chuàng)股份，該股份也不存在任何質(zhì)押，吳建龍對(duì)發(fā)行人擁有的實(shí)際控制權(quán)不存在重大不確定性，此前存在的股權(quán)質(zhì)押事項(xiàng)也不會(huì)對(duì)發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，發(fā)行人符合《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法》規(guī)定的發(fā)行上市條件。

3、本保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人 2009 年5 月變更為外商投資股份有限公司、6 月增資履行的法定審批程序進(jìn)行了核查

國(guó)家外匯管理局紹興市中心支局于2009 年 7 月 1 日辦理完成了向日葵有限整 體 變 更 設(shè) 立 為 股 份 有 限 公 司 的 外 匯 登 記 證 變 更 手 續(xù)，并 以ZZ***9 號(hào)核準(zhǔn)件（登記日期為2009 年 9 月4 日），核準(zhǔn)了向日葵有限整體變更設(shè)立股份有限公司的相關(guān)外資折股事項(xiàng)；國(guó)家外匯管理局紹興市中心支局于2009 年7 月10 日完成了發(fā)行人注冊(cè)資本由40800 萬(wàn)元增至45800 萬(wàn)元的外匯登記變更手續(xù)。

結(jié)論性意見(jiàn)：

發(fā)行人 2009 年 5 月變更為外商投資股份有限公司、6 月增資事項(xiàng)均已經(jīng)辦理了相關(guān)外匯核準(zhǔn)及外匯登記變更手續(xù)，履行了法定的核準(zhǔn)及變更手續(xù)。

三、內(nèi)部核查部門(mén)關(guān)注的主要問(wèn)題

（一）控股股東為香港公司，請(qǐng)說(shuō)明香港法律是否可能對(duì)其在中國(guó)大陸投資作出限制，從而對(duì)其履行法定承諾如設(shè)定鎖定期帶來(lái)影響？

答：根據(jù)香港盧偉強(qiáng)律師樓出具的針對(duì)公司控股股東香港優(yōu)創(chuàng)國(guó)際投資集團(tuán)的法律意見(jiàn)書(shū)：

1、優(yōu)創(chuàng)集團(tuán)最近三年及一期內(nèi)（2006 年至 2009 年 6 月）不存在損害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的違法行為；

2、優(yōu)創(chuàng)集團(tuán)最近三年及一期內(nèi)（2006 年至 2009 年 6 月）不存在未經(jīng)法定機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)而擅自公開(kāi)或者變相公開(kāi)發(fā)行證券的情形；

3、優(yōu)創(chuàng)集團(tuán)直至 2009 年 7 月 22 日不存在未了結(jié)的或可預(yù)見(jiàn)的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件。

項(xiàng)目組認(rèn)為，公司控股股東的香港身份對(duì)其相關(guān)法律承諾不會(huì)有影響。

（二）2009 年 6 月 21 日，發(fā)行人與公司實(shí)際控制人同一控制下的浙江貝得藥業(yè)有限公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，貝得藥業(yè)將其所持有的紹興向日光電新能源研究有限公司的 100%股權(quán)以8,118 萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人。請(qǐng)披露轉(zhuǎn)讓價(jià)格依據(jù)，關(guān)聯(lián)董事、股東表決時(shí)是否回避？

答：貝得藥業(yè)于2009年2月以評(píng)估值為5,680萬(wàn)元的土地和房產(chǎn)作為出資對(duì)向日光電增資。本次增資后向日光電的注冊(cè)資本增加至8,118萬(wàn)元。2009年6月21日，本公司與貝得藥業(yè)簽署了《紹興向日光電新能源研究有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，鑒于距評(píng)估日時(shí)間較短，雙方約定按注冊(cè)資本8118萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓。上述轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，關(guān)聯(lián)董事、股東均履行了相應(yīng)的回避程序。

（三）公司一方面出現(xiàn)存貨跌價(jià)損失，一方面又大量?jī)?chǔ)存存貨，是否合理？

答：2006 年－2008 年上半年，隨著國(guó)際光伏市場(chǎng)的迅速發(fā)展，全球光伏行業(yè)對(duì)晶體硅電池的需求量快速增加，導(dǎo)致晶體硅原料的供應(yīng)日益緊張，價(jià)格波動(dòng)較大，尤其是2007年下半年起至2008年第3季度期間，晶體硅原料價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的上漲，從42元/片上漲至47元/片，漲幅達(dá)12%，公司相應(yīng)加大了原材料儲(chǔ)備，同時(shí)公司生產(chǎn)和銷售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，導(dǎo)致存貨占用的資金相應(yīng)上升，公司 2006－2008 年末的存貨水平一直保持在合理水平，占公司總資產(chǎn)的比例分別為17.60%、25.24%、15.45%，與公司生產(chǎn)規(guī)模相匹配。

2008 年第 4 季度起，由于受國(guó)際金融危機(jī)影響，海外光伏系統(tǒng)安裝商的融資難度增大，導(dǎo)致全球光伏電池的需求與供應(yīng)出現(xiàn)了阻隔，光伏行業(yè)的發(fā)展速度開(kāi)始減緩，同時(shí)，隨著全球新增產(chǎn)能的釋放，晶體硅原料價(jià)格開(kāi)始快速下降，2008年12月已跌至27元/片，2009年上半年末價(jià)格進(jìn)一步跌至14元/片。公司于2008年末和2009年6月末對(duì)原材料和庫(kù)存商品計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備。

2009年6月末公司存貨余額25,618.95萬(wàn)元，占公司總資產(chǎn)比例為13.59%，相對(duì)2008年末占用水平有所下降，2009年上半年公司存貨并未出現(xiàn)增長(zhǎng)。

（四）公司原材料波動(dòng)較大，同時(shí)出口占比較大，請(qǐng)使用因素分析法分析原材料價(jià)格和匯率波動(dòng)對(duì)公司毛利率的影響

答：

1、以公司 2008 年主要原材料硅片成本占比 82.21%為基礎(chǔ)計(jì)算，公司主要產(chǎn)品電池片及電池組件毛利率對(duì)硅片價(jià)格的敏感性系數(shù)為-3.95%，即硅片價(jià)格每波動(dòng)1%，則電池片及電池組件的毛利率將反方向波動(dòng)3.95%。

2、以公司 2008 年歐元收入占比 83.50%為基礎(chǔ)計(jì)算，公司利潤(rùn)總額對(duì)人民幣對(duì)歐元匯率的敏感性系數(shù)為 11.48，即人民幣對(duì)歐元匯率每波動(dòng) 1%,則公司的利潤(rùn)總額將同方向波動(dòng)11.48%；

3、以公司2008年美元收入占比2.75%為基礎(chǔ)計(jì)算，人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng)的敏感性系數(shù)為0.38，即人民幣美元匯率每波動(dòng)1%,則公司的利潤(rùn)總額將同方向波動(dòng)0.38%；公司原材料硅片價(jià)格對(duì)毛利率影響的敏感性分析表如下：

硅片價(jià)格變動(dòng)幅度 毛利率的變動(dòng)幅度-1% 3.95% 1%-3.95% 人民幣對(duì)歐元匯率、人民幣對(duì)美元匯率對(duì)利潤(rùn)總額影響的敏感性分析表如

下： 利潤(rùn)總額的變動(dòng)幅度

影響因素自身變動(dòng)幅度

人民幣歐元對(duì)匯率變動(dòng) 人民幣美元對(duì)匯率變動(dòng)-1%-11.48%-0.38% 1% 11.48% 0.38%

（五）請(qǐng)分析中國(guó)太陽(yáng)能政策走向，如補(bǔ)貼幅度、稅收政策等對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響？

答：近年來(lái)，我國(guó)政府先后出臺(tái)了諸多太陽(yáng)能扶持政策，如下表所示：

法律法規(guī) 頒布單位/時(shí)間 相關(guān)內(nèi)容

明確鼓勵(lì)和支持可再生能源并網(wǎng)發(fā)電；規(guī)定電網(wǎng)公司必須購(gòu)買(mǎi)區(qū)域內(nèi)可再生 2006 年 1 月全

可再生能源法 能源并網(wǎng)發(fā)電項(xiàng)目所發(fā)出的電力；鼓勵(lì)單位及個(gè)人安裝太陽(yáng)能光伏發(fā)電系

國(guó)人大

統(tǒng)。

國(guó)家中長(zhǎng)期科技 2006 年 2 月國(guó) 將高性價(jià)比太陽(yáng)能光伏電池及利用技術(shù)、太陽(yáng)能建筑一體化技術(shù)列入重點(diǎn)研發(fā)展規(guī)劃綱要 務(wù)院 發(fā)領(lǐng)域；太陽(yáng)能電池相關(guān)及關(guān)鍵技術(shù)被列入重點(diǎn)研究領(lǐng)域。

國(guó)家“十一五”規(guī) 2006 年 3 月全 列入積極開(kāi)發(fā)利用的可再生能源行列；太陽(yáng)能僅次于風(fēng)能、生物質(zhì)能的發(fā)展

浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告

劃 國(guó)人大 優(yōu)先度（并網(wǎng)風(fēng)電和生物質(zhì)能電力在規(guī)劃期內(nèi)的裝機(jī)規(guī)模將分別達(dá)到5GW和

5.5GW）。

能源發(fā)展“十一 2007 年 4 月國(guó) 明確發(fā)展重點(diǎn)為資源潛力大、技術(shù)基本成熟的風(fēng)電、生物質(zhì)能和太陽(yáng)能利用

五”規(guī)劃 家發(fā)改委 等可再生能源，以規(guī)模建設(shè)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)化。

積極發(fā)展太陽(yáng)能發(fā)電，在偏遠(yuǎn)地區(qū)推廣光伏發(fā)電系統(tǒng)或建設(shè)小型光伏發(fā)電中國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變 2007 年 6 年國(guó)

站，在城市推廣普及太陽(yáng)能一體化建筑；重點(diǎn)研究低成本規(guī)?；母咝詢r(jià)比 化國(guó)家方案 務(wù)院

光伏及利用技術(shù)、太陽(yáng)能建筑一體化技術(shù)。

規(guī)劃太陽(yáng)能發(fā)電總?cè)萘吭?010年達(dá)到300MW，2020年達(dá)到1,800MW。另?yè)?jù)國(guó)可再生能源中長(zhǎng) 2007 年 9 月國(guó)

家發(fā)改委最新信息，正在修訂中的《可再生能源中長(zhǎng)期規(guī)劃》擬將 2020 年 期規(guī)劃 家發(fā)改委

太陽(yáng)能發(fā)電總?cè)萘恳?guī)劃目標(biāo)提高至50-70GW。能源法（征求意見(jiàn) 2007 年 12 月全 對(duì)鼓勵(lì)發(fā)展的太陽(yáng)能等新能源依法實(shí)行激勵(lì)型價(jià)格政策；根據(jù)能源戰(zhàn)略、規(guī)

稿）國(guó)人大 劃的需要，設(shè)立可再生能源、農(nóng)村發(fā)展專項(xiàng)資金。可再生能源“十一 2008 年 3 月國(guó) 開(kāi)展無(wú)電地區(qū)電力建設(shè)，啟動(dòng)光伏發(fā)電城市應(yīng)用工程，開(kāi)展光伏電站試點(diǎn)；

五規(guī)劃” 家發(fā)改委 開(kāi)展技術(shù)研發(fā)和裝備制造、產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)。關(guān)于加快推進(jìn)太 2009 年 3 月財(cái) 提出實(shí)施“太陽(yáng)能屋頂計(jì)劃”，對(duì)建筑一體化項(xiàng)目予以政策扶持。

陽(yáng)能光電建筑應(yīng) 政部、住房和城用的實(shí)施意見(jiàn) 鄉(xiāng)建設(shè)部

太陽(yáng)能光電建筑 對(duì)城市光電建筑一體化應(yīng)用，農(nóng)村及偏遠(yuǎn)地區(qū)建筑光電利用，太陽(yáng)能光電產(chǎn) 2009 年 3 月財(cái)

應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)助資 品建筑安裝技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)程的編制以及太陽(yáng)能光電建筑應(yīng)用共性關(guān)鍵技術(shù)的政部

金管理暫行辦法 集成與推廣給予補(bǔ)助。

●決定綜合采取財(cái)政補(bǔ)助、科技支持和市場(chǎng)拉動(dòng)方式，加快國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電的

產(chǎn)業(yè)化和規(guī)?；l(fā)展，并計(jì)劃在2-3年內(nèi)，采取財(cái)政補(bǔ)助方式支持不低于500 兆瓦的光伏發(fā)電示范項(xiàng)目。

金太陽(yáng)示范工程 2009 年 7 月財(cái) ●并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目原則上按光伏發(fā)電系統(tǒng)及其配套輸配電工程總投資的財(cái)政補(bǔ)助資金管 政部、科技部、50%給予補(bǔ)助，偏遠(yuǎn)無(wú)電地區(qū)的獨(dú)立光伏發(fā)電系統(tǒng)按總投資的70%給予補(bǔ)助。

理暫行辦法 國(guó)家能源局 光伏發(fā)電關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力建設(shè)項(xiàng)目，給予適當(dāng)貼息或補(bǔ)助；

●各地電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)積極支持并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)，提供并網(wǎng)條件。用戶側(cè)

并網(wǎng)的光伏發(fā)電項(xiàng)目所發(fā)電量原則上自發(fā)自用，富余電量及并入公共電網(wǎng)的

大型光伏發(fā)電項(xiàng)目所發(fā)電量均按國(guó)家核定的當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告

價(jià)全額收購(gòu)；

●財(cái)政部根據(jù)項(xiàng)目的投資額和補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)核定補(bǔ)助金額，并按70%下達(dá)預(yù)算。

綜上，我國(guó)政府在稅收和財(cái)政補(bǔ)貼政策方面對(duì)太陽(yáng)能行業(yè)的支持力度不斷加大，從而對(duì)包括發(fā)行人在內(nèi)的整個(gè)光伏行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。

四、內(nèi)核小組會(huì)議討論的主要問(wèn)題及審核意見(jiàn)

2009 年 7 月 23 日，本保薦機(jī)構(gòu)召開(kāi)了 2009 年第八次內(nèi)核會(huì)議。內(nèi)核委員在聽(tīng)取了項(xiàng)目組的項(xiàng)目介紹和針對(duì)初步審核意見(jiàn)的答復(fù)后，對(duì)本項(xiàng)目進(jìn)行了討論。內(nèi)核會(huì)議重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題及解決情況如下：

（一）請(qǐng)發(fā)行人律師對(duì)公司外資股權(quán)架構(gòu)和歷史形成過(guò)程的合法性發(fā)表明確法律意見(jiàn)

發(fā)行人律師對(duì)公司目前外資股權(quán)架構(gòu)和歷史形成過(guò)程的合法性發(fā)表了如下意見(jiàn)：

1、吳建龍境外設(shè)立香港優(yōu)創(chuàng)合法性

（1）2009年7月22日，香港盧偉強(qiáng)律師樓盧偉強(qiáng)出具的法律意見(jiàn)書(shū)及其附件，確認(rèn)香港優(yōu)創(chuàng)為于 2004 年 4 月 28 日依照香港公司法例（第 32 章）依法設(shè)立并有效存續(xù)的法人。同時(shí)香港盧偉強(qiáng)律師樓盧偉強(qiáng)出具的法律意見(jiàn)書(shū)亦對(duì)香港優(yōu)創(chuàng)股東Sunflower Power Holding Co., Ltd持有香港優(yōu)創(chuàng)100％股權(quán)及貝迪投資有限公司持有Sunflower Power Holding Co., Ltd100％股權(quán)和吳建龍持有貝迪投資有限公司100％股權(quán)的結(jié)構(gòu)予以確認(rèn)，同時(shí)認(rèn)定吳建龍為香港優(yōu)創(chuàng)的實(shí)際控制人。

經(jīng)本所律師核查，吳建龍?jiān)谙愀墼O(shè)立公司的行為并沒(méi)有違反設(shè)立當(dāng)時(shí)中國(guó)法律法規(guī)的禁止性規(guī)定。

（2）香港優(yōu)創(chuàng)于 2005 年 3 月投資設(shè)立日光科及 2009 年 5 月成為發(fā)行人之發(fā)起人均取得了國(guó)家相關(guān)部門(mén)的審批同意，且相關(guān)主管部門(mén)從未對(duì)香港優(yōu)創(chuàng)投資發(fā)行人（向日光科）事項(xiàng)提出異議。自 2005 年以來(lái)，發(fā)行人通過(guò)了歷年的工商年檢及外商投資企業(yè)聯(lián)合年檢，香港優(yōu)創(chuàng)作為發(fā)行人外方股東從未被相關(guān)主管部門(mén)提出過(guò)任何異議。

發(fā)行人目前合法持有由浙江省人民政府核發(fā)的商外資浙府資字 〔2005〕01206號(hào)《中華人民共和國(guó)臺(tái)港澳僑投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)》和由浙江省工商行政管理局核發(fā)的***號(hào)《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》。

根據(jù)香港優(yōu)創(chuàng)的說(shuō)明，香港優(yōu)創(chuàng)設(shè)立向日葵及歷次對(duì)向日葵的增資資金均來(lái)自于其境外融資，并沒(méi)有違反中國(guó)法律禁止性規(guī)定。

綜上所述，發(fā)行人（向日光科）設(shè)立及歷次變更過(guò)程中，相關(guān)政府主管部門(mén)在審批其外方股東香港優(yōu)創(chuàng)投資資格時(shí)均未對(duì)其資格提出任何異議，且其之后作為發(fā)行人外方股東也從未被相關(guān)主管部門(mén)提出過(guò)異議；香港律師也出具法律意見(jiàn)書(shū)確認(rèn)，香港優(yōu)創(chuàng)系依據(jù)香港公司條例注冊(cè)成立的有限公司，合法存續(xù)；基于以上，本所律師認(rèn)為，發(fā)行人外資股東香港優(yōu)創(chuàng)設(shè)立沒(méi)有違反相關(guān)法律規(guī)定，其設(shè)立有效。

2、向日光科設(shè)立的合法性及其歷次股權(quán)變動(dòng)的合法性

經(jīng)本所律師審查認(rèn)為，發(fā)行人前身向日光科的設(shè)立履行了必要的法定程序，公司注冊(cè)資本足額及時(shí)繳納，向日光科的設(shè)立過(guò)程、股權(quán)設(shè)置符合《浙江向日葵光能科技有限公司章程》、紹興市對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作局袍委外〔2005〕022 號(hào)批文及的相關(guān)規(guī)定。

經(jīng)本所律師審查認(rèn)為，向日光科歷次股權(quán)變更履行了必要的內(nèi)部決議、外部審批等法定程序，并辦理了相應(yīng)工商變更登記手續(xù)，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件的規(guī)定，合法、合規(guī)、真實(shí)、有效。

（二）控股股東股權(quán)質(zhì)押需盡快解除

目前，債權(quán)人已原則上同意解除該股權(quán)質(zhì)押，相關(guān)事項(xiàng)正在進(jìn)一步辦理中。

（三）公司需對(duì)報(bào)告期內(nèi)的對(duì)外擔(dān)保作進(jìn)一步闡述，關(guān)注擔(dān)保余額較大的風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人在招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)擔(dān)保對(duì)象情況進(jìn)行了補(bǔ)充披露：浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告

（1）浙江古纖道新材料有限公司

浙江古纖道新材料有限公司成立于 2003 年 6 月，注冊(cè)地為紹興袍江工業(yè)區(qū)越東路，注冊(cè)資本3798萬(wàn)美元，實(shí)收資本3798萬(wàn)美元，經(jīng)營(yíng)范圍為生產(chǎn)、銷售：改性聚酯切片、滌綸工業(yè)絲及其他滌綸制品等。

其股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

序號(hào) 股東名稱 出資額（萬(wàn)美元）出資比例（%）

浙江古纖道投資有限公司 2216 58.35 2 香港匯創(chuàng)國(guó)際有限公司 1582 41.65 合計(jì) 3798 100 最近一年及一期，該公司的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

單位：萬(wàn)元

期末/期間 總資產(chǎn) 凈資產(chǎn) 凈利潤(rùn) 2009年 6 月末/2009 年1-6 月 161,874.56 87,323.19 7,704.33 2008年 12 月末/2008 年度 143,184.51 79,598.11 19,737.43 注：以上 2008 年年報(bào)數(shù)據(jù)經(jīng)紹興天和聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)

（2）紹興縣駿聯(lián)家紡制品有限公司

紹興縣駿聯(lián)家紡制品有限公司成立于 2002 年 4 月，注冊(cè)地為浙江省紹興縣楊汛橋鎮(zhèn)江橋唐家橋，注冊(cè)資本12000萬(wàn)元，實(shí)收資本12000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍為生產(chǎn)紡織面料、服裝、家用紡織品等。其股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

序號(hào) 股東名稱 出資額（萬(wàn)元）出資比例（%）

浙江慶盛控股集團(tuán)有限公司 9450 78.75 2 童鎰根 2550 21.25 合計(jì) 12000 100 最近一年及一期，該公司未經(jīng)審計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

單位：萬(wàn)元

期末/期間 總資產(chǎn) 凈資產(chǎn) 凈利潤(rùn)

2009年6月末/2009年1-6月 47,858.13 24,059.67 852.97 浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告

2008年 12 月末/2008 年度 48,070.65 24,206.70 3,032.80

（四）公司上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)上存在異常波動(dòng)，請(qǐng)結(jié)合公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況詳細(xì)說(shuō)明波動(dòng)原因

公司上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)較大波動(dòng)，主要是由光伏行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)引起，具體分析如下： 1、2006-2008 年度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)負(fù)數(shù)的主要原因有兩方面：一是報(bào)告期內(nèi)公司硅片原料的采購(gòu)規(guī)模上升較快；二是原料緊缺使得公司采購(gòu)環(huán)節(jié)的預(yù)付款項(xiàng)增長(zhǎng)明顯。

近幾年隨著全年光伏產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，電池片生產(chǎn)企業(yè)對(duì)晶體硅原料的需求持續(xù)增長(zhǎng)，硅片原材料的價(jià)格上漲較快，為此公司從 2006 年起加大了硅片原料的備貨力度，原料采購(gòu)量不斷增加，以保證公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。2006年-2008 年期間，由于硅片原料持續(xù)緊缺，原料供應(yīng)商對(duì)貨款支付的要求不斷增高，甚至要求光伏電池生產(chǎn)企業(yè)提前預(yù)付大量的采購(gòu)定金，公司采購(gòu)環(huán)節(jié)的預(yù)付款項(xiàng)增長(zhǎng)明顯，2008年末和2007年末公司因訂購(gòu)硅片原料支付的預(yù)付款項(xiàng)分別比上年末增加了11,770.92萬(wàn)元和10,647.68萬(wàn)元。

2008年末以來(lái)，由于受金融危機(jī)和上游晶體硅新增產(chǎn)能開(kāi)始釋放的共同影響，價(jià)格出現(xiàn)了持續(xù)下跌，光伏電池企業(yè)受硅原料緊缺限制的影響將大大減少，公司采購(gòu)環(huán)節(jié)占用的流動(dòng)資金有所下降。此外，公司2009年上半年收回了暫借給關(guān)聯(lián)方浙江貝得藥業(yè)有限公司7,372.09萬(wàn)元、紹興龍華貿(mào)易有限公司5,650.00 萬(wàn)元的款項(xiàng)。上述兩個(gè)主要事項(xiàng)致使公司2009年上半年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2,249.55萬(wàn)元。2、2009年上半年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低，主要是由于二季度行業(yè)的回暖導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款規(guī)模上升較快。

2009 年 6 月末公司應(yīng)收賬款較 2008 年末增加了 14,707.14 萬(wàn)元，增幅為

159.09%，主要原因系 2008 年年末起，受國(guó)際金融危機(jī)因素影響，2009 年第一季度全球光伏產(chǎn)業(yè)的銷售規(guī)模有所下降，第二季度起全行業(yè)逐漸回暖，公司光伏電池的銷售量增加較為明顯，同時(shí)為拓展市場(chǎng)，緩解海外光伏系統(tǒng)安裝商等客戶的資金壓力，公司調(diào)整了營(yíng)銷策略，對(duì)海外主要客戶的信用期給予了延長(zhǎng)，由2 個(gè)月調(diào)整為 3 個(gè)月，導(dǎo)致報(bào)告期期末公司應(yīng)收賬款上升明顯。2009 年 6 月末應(yīng)浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告收賬款余額 24,356.41 萬(wàn)元，其中有 22,232.95 萬(wàn)元系二季度銷售款項(xiàng)，占

91.28%。上述款項(xiàng)均在正常信用期內(nèi)，回收風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

（五）請(qǐng)充分披露行業(yè)波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響

發(fā)行人位于光伏電池行業(yè)的中游，容易受到行業(yè)上游和下游的波動(dòng)影響。發(fā)行人在招股說(shuō)明書(shū)中風(fēng)險(xiǎn)因素按受國(guó)際金融危機(jī)影響的風(fēng)險(xiǎn)和原材料價(jià)格波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)光伏電池行業(yè)上游和下游的波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響進(jìn)行了披露：

1、受國(guó)際金融危機(jī)影響的風(fēng)險(xiǎn)

作為重要的可再生能源，全球光伏產(chǎn)業(yè)近年來(lái)在德國(guó)、西班牙、美國(guó)等國(guó)家政府的政策支持下得到了迅猛發(fā)展。長(zhǎng)期來(lái)看，發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)仍是大多數(shù)國(guó)家的長(zhǎng)期能源發(fā)展戰(zhàn)略，但短期看，由于受全球金融危機(jī)影響，下游客戶光伏系統(tǒng)安裝商的融資難度有所增加。同時(shí)，光伏系統(tǒng)安裝商一般需要先自籌資金投資，待投產(chǎn)后再向國(guó)家申請(qǐng)補(bǔ)貼，前期一次性投入較大。這些因素短期內(nèi)可能會(huì)影響到公司下游客戶光伏系統(tǒng)安裝商的投資積極性，進(jìn)而對(duì)光伏電池企業(yè)帶來(lái)不同程度的影響。

2、原材料價(jià)格波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)

公司生產(chǎn)所需的主要原材料為硅片，其供給主要依賴于晶體硅的生產(chǎn)。近年來(lái)，世界光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，帶動(dòng)了對(duì)上游原材料晶體硅的需求迅速擴(kuò)大。2007 年下半年起至2008年第3季度期間，晶體硅原料價(jià)格從42元/片上漲至47元/片；而2008年末以來(lái)，由于受金融危機(jī)和上游晶體硅新增產(chǎn)能開(kāi)始釋放的共同影響，價(jià)格出現(xiàn)了持續(xù)下跌，2009年上半年末價(jià)格降至14元/片。盡管硅原料價(jià)格出現(xiàn)了明顯的回落，但是不排除市場(chǎng)需求再度出現(xiàn)迅速增長(zhǎng)導(dǎo)致原料供應(yīng)可能出現(xiàn)暫時(shí)緊張的情況，從而對(duì)公司采購(gòu)產(chǎn)生一定的影響。

浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告

近三年及一期公司硅片采購(gòu)單價(jià)變動(dòng)圖（單位：元/片）50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 度 度 度 度 度 度 度 度 度 度 度 度 度 度

季 季 季 季 季 季 季 季 季 季 季 季 季 季 一 二 三 四 一 二 三 四 一 二 三 四 一 二

年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

五、對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具專業(yè)意見(jiàn)的核查情況

本保薦機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查范圍內(nèi)并在合理、必要、適當(dāng)及可能的調(diào)查、驗(yàn)證和復(fù)核的基礎(chǔ)上，對(duì)發(fā)行人律師國(guó)浩律師集團(tuán)（杭州）事務(wù)所、發(fā)行人審計(jì)機(jī)構(gòu)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司出具的專業(yè)報(bào)告進(jìn)行了必要的調(diào)查、驗(yàn)證和復(fù)核： 1．核查發(fā)行人律師、會(huì)計(jì)師及其簽字人員的執(zhí)業(yè)資格；

2．對(duì)發(fā)行人律師、會(huì)計(jì)師出具的專業(yè)報(bào)告與《招股說(shuō)明書(shū)》、本保薦機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告以及盡職調(diào)查工作底稿進(jìn)行比較和分析；

3．與發(fā)行人律師、會(huì)計(jì)師主要經(jīng)辦人數(shù)次溝通以及通過(guò)召開(kāi)例會(huì)、中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)等形式對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行討論分析；

4．視情況需要，就有關(guān)問(wèn)題通過(guò)向有關(guān)部門(mén)、機(jī)構(gòu)及其他第三方進(jìn)行必要和可能的查證和詢證，或聘請(qǐng)其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查與復(fù)核。

通過(guò)上述合理、必要、適當(dāng)和可能的核查與驗(yàn)證，本保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，對(duì)發(fā)行人本次發(fā)行構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響的重大事項(xiàng)，上述證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具的相關(guān)專業(yè)意見(jiàn)與本保薦機(jī)構(gòu)的相關(guān)判斷不存在重大差異。

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第四節(jié) 結(jié)論意見(jiàn)

本保薦機(jī)構(gòu)在對(duì)發(fā)行人進(jìn)行全面盡職調(diào)查和審慎核查的基礎(chǔ)上認(rèn)為：根據(jù)

《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》等法律法規(guī)，本保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行了必要的盡職調(diào)查，認(rèn)為發(fā)行人已符合首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的實(shí)質(zhì)條件，募集資金投資項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，項(xiàng)目實(shí)施后能夠進(jìn)一步促進(jìn)公司的發(fā)展，本次發(fā)行符合發(fā)行人股東的利益。

光大證券內(nèi)核小組對(duì)發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件進(jìn)行了評(píng)審，認(rèn)為申請(qǐng)文件已達(dá)到有關(guān)法律法規(guī)的要求，不存在虛假、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。光大證券同意擔(dān)任浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的保薦機(jī)構(gòu)。浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件 發(fā)行保薦工作報(bào)告

（本頁(yè)無(wú)正文，為《光大證券股份有限公司關(guān)于浙江向日葵光能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市之發(fā)行保薦工作報(bào)告》之簽章頁(yè)）項(xiàng)目協(xié)辦人

簽名：郭立宏 _________ 保薦代表人

簽名：潘劍云 _________ 于薈楠 _________ 保薦業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人

簽名：潘劍云 _________ 內(nèi)核負(fù)責(zé)人

簽名：沈奕 _________ 保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人

簽名：熊國(guó)兵 _________ 保薦機(jī)構(gòu)法定代表人

簽名：徐浩明 _________

光大證券股份有限公司 年 月 日

第二篇：向日葵志愿隊(duì)2013年工作報(bào)告

向日葵志愿隊(duì)2013年工作報(bào)告

2013年6月，在校團(tuán)委的大力支持下，“松門(mén)中學(xué)青年志愿者協(xié)會(huì)”正式成立，同月定名為“向日葵志愿隊(duì)”。數(shù)月間，我們對(duì)部門(mén)設(shè)置進(jìn)行了幾次重要調(diào)整，組織架構(gòu)漸趨完善，宣傳、人事、后勤、項(xiàng)目拓展等部門(mén)分工協(xié)作，為隊(duì)伍的發(fā)展提供有力保證。隨著《向日葵志愿隊(duì)章程》等文件的制定與修改，我們的運(yùn)作程序、服務(wù)體系正不斷向著規(guī)范化、有序化轉(zhuǎn)變。

同期，我們的外聯(lián)工作也取得一定進(jìn)展，松門(mén)中學(xué)向日葵志愿隊(duì)與溫嶺中學(xué)志愿者社結(jié)成長(zhǎng)期的伙伴關(guān)系，雙方負(fù)責(zé)人建立起定期溝通機(jī)制，經(jīng)常性互派同學(xué)參加對(duì)方活動(dòng)，多次開(kāi)展聯(lián)誼、聯(lián)合活動(dòng)。在12月考核體系改革中，我們正式將隊(duì)員參加溫中活動(dòng)的服務(wù)時(shí)間納入對(duì)內(nèi)學(xué)期考核。

向日葵志愿隊(duì)是松門(mén)中學(xué)的校志愿隊(duì)，我們積極履行著身為松中一份子的義務(wù)，開(kāi)展各類校園服務(wù)，配合學(xué)?；顒?dòng)，“中考考場(chǎng)布置、考生引導(dǎo)”、“迎新生”、“校園環(huán)保”、“運(yùn)動(dòng)會(huì)賽事服務(wù)”、“衛(wèi)生檢查”??我們一直在努力！

“愛(ài)心永駐校園，真情奉獻(xiàn)社會(huì)”是向日葵志愿隊(duì)始終奉行的口號(hào)，我們自成立初始便支持走入社會(huì)，參與社區(qū)服務(wù)，開(kāi)展了大批社會(huì)公益活動(dòng)，“敬老院慰問(wèn)”、“愛(ài)心捐書(shū)”、“清除城市牛皮癬”、“大手牽小手”、“石夫人環(huán)?！?、“愛(ài)心車貼”、“水質(zhì)調(diào)查”、“低碳活動(dòng)，綠色購(gòu)物”、“伏龍山環(huán)保宣傳”、“醫(yī)院服務(wù)” ??我們的活動(dòng)范圍不斷擴(kuò)展，向日葵隊(duì)員的身影時(shí)常出現(xiàn)在大街小巷，向社會(huì)傳遞著松中學(xué)長(zhǎng)的愛(ài)心與責(zé)任。

本月，秘書(shū)處新老換屆已經(jīng)完成，相信在未來(lái)的工作中，新一屆秘書(shū)處能夠出色地完成其作為全隊(duì)“服務(wù)部門(mén)”的職責(zé)，不斷創(chuàng)新，策劃出優(yōu)秀的公益活動(dòng)，帶動(dòng)更多同學(xué)投身于志愿行列，在校園內(nèi)營(yíng)造出志愿氛圍，在社會(huì)主義精神文明建設(shè)中，實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興中國(guó)夢(mèng)的宏偉征程中貢獻(xiàn)力量！

在2014年即將來(lái)臨之際，向日葵志愿隊(duì)向全校同學(xué)、全隊(duì)隊(duì)員表以最真摯祝福，愿各位在新一年中身體健康，學(xué)業(yè)有成！

向日葵志愿隊(duì) 2013年12月

第三篇：保薦人制度

保薦人制度

一、保薦人制度的淵源及發(fā)展(一)概念

所謂保薦人制度，其實(shí)是一種企業(yè)上市制度，是指由保薦人負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件與上市文件中資料是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任。保薦人在企業(yè)上市過(guò)程中承擔(dān)著完全的保薦責(zé)任，監(jiān)管部門(mén)則主要通過(guò)對(duì)保薦人的重點(diǎn)監(jiān)管來(lái)達(dá)到防范和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。(二)要素

第一，保薦人(sponsor)。它是保薦行為實(shí)行者，一般由具備資格的金融中介機(jī)構(gòu)，通常是由證券公司或其他投資銀行擔(dān)任。證券法規(guī)定:“保薦人應(yīng)當(dāng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)則，誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行審慎核查，督導(dǎo)發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作。”保薦人在企業(yè)上市前后從事的保薦工作的側(cè)重點(diǎn)有所不同。企業(yè)申請(qǐng)上市前，保薦人要對(duì)發(fā)行人的質(zhì)地和條件作出實(shí)質(zhì)性審查，在此，保薦人扮演了“輔導(dǎo)者”和“獨(dú)立審計(jì)師”的角色。企業(yè)完成上市以后，保薦人的保薦工作轉(zhuǎn)向指導(dǎo)和督促企業(yè)持續(xù)地遵守市場(chǎng)規(guī)則，按照要求履行信息披露義務(wù)。此外，保薦人還可以代表企業(yè)，與交易所和投資者之間進(jìn)行積極的溝通聯(lián)絡(luò)。在此階段，保薦人又同時(shí)擔(dān)當(dāng)起企業(yè)“董事會(huì)秘書(shū)”和“公關(guān)專家”的職責(zé)。

第二，保薦對(duì)象。它是保薦人的服務(wù)對(duì)象，一般是指證券發(fā)行人和上市公司，它們?cè)诎l(fā)行有價(jià)證券籌集資本、上市和信息披露等方面都需要保薦人提供保薦服務(wù)。從世界范圍來(lái)看，雖然現(xiàn)在我國(guó)大陸和香港地區(qū)、英國(guó)等國(guó)家地區(qū)在主板和創(chuàng)業(yè)板都實(shí)行保薦人制度，但由于催生保薦人制度的搖籃是二板市場(chǎng)(或稱創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng))，國(guó)外的保薦人制度多見(jiàn)于二板市場(chǎng)，因此，保薦對(duì)象一般是兼具成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)性較高的中小企業(yè)。

第三，保薦行為。它是保薦人履行保薦責(zé)任所實(shí)施的行為，主要包括公司發(fā)行上市保薦行為、證券交易保薦行為和信息披露保薦行為等，主要體現(xiàn)在“盡 責(zé)推薦”和“盡責(zé)持續(xù)督導(dǎo)”兩個(gè)階段。

二、保薦人制度的起源及其在中國(guó)的產(chǎn)生與發(fā)展(一)保薦人制度的起源

保薦人制度產(chǎn)生于英國(guó)，目前英國(guó)、加拿大、我國(guó)香港等國(guó)家和地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)均對(duì)保薦人制度有明確的規(guī)定。英國(guó)倫敦證券交易所是最早引入保薦人 制度的證券交易所。1995年6月，倫敦證券交易所建立了AIM市場(chǎng)（Alternative Investment Market），主要用于接納成長(zhǎng)型中小企業(yè)股票的公開(kāi)發(fā)行和上市交易。此后，這一制度又效仿并移植到香港證券交易所等創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)。(二)保薦人制度在中國(guó)的產(chǎn)生與發(fā)展

我國(guó)在2003年12月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，自2004年2月1日起開(kāi)始實(shí)施。2005年10月27日全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)了新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》。該法規(guī)定發(fā)行人申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，依法采取承銷方式的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人。明確規(guī)定了保薦人制度的適用范圍，并且授權(quán)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)制定保薦人的管理辦法。保薦人是防范和規(guī)避創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的重要承擔(dān)者。保薦人不僅要在企業(yè)申請(qǐng)上市的過(guò)程中進(jìn)行盡職調(diào)查和精心培育，遴選出質(zhì)地較為優(yōu)秀的企業(yè)上市，以確保上市公司的整體質(zhì)量，而且在企業(yè)上市后的相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，要督促企業(yè)遵守上市規(guī)則，強(qiáng)化信息披露制度，以有效維護(hù)投資者的合法權(quán)益。(三)保薦人制度

一是建立了保薦人和保薦代表人的注冊(cè)登記管理制度。《暫行辦法》對(duì)企業(yè)發(fā)行上市提出了“雙?！币?，即企業(yè)發(fā)行上市不但要有保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行保薦，而且還需具有保薦代表人資格的從業(yè)人員具體負(fù)責(zé)保薦工作。這樣既明確了機(jī)構(gòu)的責(zé)任，又將責(zé)任具體落實(shí)到了個(gè)人。

二是明確保薦期限。根據(jù)《暫行辦法》規(guī)定，企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票和上市公司再次公開(kāi)發(fā)行證券均需保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人保薦。保薦期間分為兩個(gè)階段，即盡職推薦階段和持續(xù)督導(dǎo)階段?！稌盒修k法》規(guī)定首次公開(kāi)發(fā)行股票的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)；上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后一個(gè)完整會(huì)計(jì)。持續(xù)督導(dǎo)的期間自證券上市之日起計(jì)算。

三是確立了保薦責(zé)任。《暫行辦法》規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全證券發(fā)行 上市的盡職調(diào)查制度、對(duì)發(fā)行上市申請(qǐng)文件的內(nèi)部核查制度、對(duì)發(fā)行人證券上市后的持續(xù)督導(dǎo)制度。規(guī)定保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵守相關(guān)法律法規(guī)，誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，盡職推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市（包括首次公開(kāi)發(fā)行股票和上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券等等），持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人履行相關(guān)義務(wù)。保薦機(jī)構(gòu)履行保薦職責(zé)應(yīng)當(dāng)指定保薦代表人具體負(fù)責(zé)保薦上作。在保薦期間，保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人應(yīng)承擔(dān)輔導(dǎo)、盡職調(diào)查、規(guī)范、跟蹤、揭示風(fēng)險(xiǎn)、指導(dǎo)等職責(zé)，并做出保證和承諾，如果違反則應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

四是引進(jìn)了持續(xù)信用監(jiān)管和相應(yīng)懲罰措施。《暫行辦法》規(guī)定中國(guó)證監(jiān)會(huì)建立保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人進(jìn)行持續(xù)動(dòng)態(tài)注冊(cè)登記管理，將其執(zhí)業(yè)情況、違法違規(guī)行為、其他不良行為等記錄予以公布。《暫行辦法》同時(shí)規(guī)定了不能盡職履行保薦職責(zé)的各種情形，并規(guī)定了相應(yīng)的處罰措施，其中 最主要的懲罰措施是不再受理保薦機(jī)構(gòu)的推薦，情形嚴(yán)重的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將剝奪保薦機(jī)構(gòu)及相關(guān)保薦代表人的資格。

四、保薦人制度的功能價(jià)值辨析(一)保薦人制度的正功能

1、保薦人制度的導(dǎo)向功能

（1）保薦人制度對(duì)保薦人行為的導(dǎo)向

保薦人制度通過(guò)對(duì)保薦人資格、職責(zé)、違規(guī)制裁等一系列的制度設(shè)計(jì)，為保薦人從事保薦工作提供了行為模式。

首先，在保薦對(duì)象的選擇上，由于責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)加重，保薦人制度必將引導(dǎo)保薦人在選擇上市項(xiàng)目之初就徹底擯棄原先不注重公司質(zhì)地的觀念，轉(zhuǎn)而注重對(duì) 保薦對(duì)象質(zhì)地的考察，通過(guò)挑選公司并做到充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，以規(guī)避保薦風(fēng)險(xiǎn)、提升信譽(yù)。

其次，在保薦工作中，保薦人制度一方面為保薦人完成保薦工作提供了工作規(guī)程，提供了保薦工作的行為模式，更為重要的是，保薦人制度為保薦人設(shè)定 了為保薦對(duì)象信息披露的擔(dān)保義務(wù)，一旦保薦對(duì)象違反信息披露的法律規(guī)定，保薦人也要承擔(dān)連帶責(zé)任。此種推定過(guò)失責(zé)任的設(shè)計(jì)，要求保薦人切實(shí)履行其保薦職責(zé)，加強(qiáng)對(duì)保薦對(duì)象的監(jiān)管，因?yàn)槠涿庳?zé)條件是非常嚴(yán)格的。

最后，在保薦人自身建設(shè)上，一方面保薦人與保薦對(duì)象是雙向選擇的關(guān)系，保薦對(duì)象選擇保薦人時(shí)考慮的因素通常有：保薦人在同行業(yè)中是否有較高的聲 譽(yù)、是否與其他知名中介有良好的合作記錄、是否有自己的發(fā)行渠道和分銷網(wǎng)絡(luò)、是否有專業(yè)經(jīng)歷的經(jīng)驗(yàn)以及能否為公司上市后運(yùn)作提供后續(xù)支持和幫助等。保薦市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)必然要求保薦人不斷加強(qiáng)提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，保薦人制度為保薦人設(shè)置的較嚴(yán)格的資格條件及保薦人的審批與年檢制度，也要求保薦人不斷加強(qiáng)自身建設(shè)。

（2）保薦人制度對(duì)保薦對(duì)象行為的導(dǎo)向

首先，在保薦人的選擇上，由于保薦人所履行的推薦職責(zé)行為對(duì)于公司能否進(jìn)入證券市場(chǎng)起著決定性作用，保薦對(duì)象必須慎重選擇保薦人，一旦保薦失敗，其本身要承擔(dān)巨大損失。

其次，在信息披露上，保薦人制度對(duì)證券發(fā)行人、上市公司的信息披露提出了全面性、真實(shí)性和時(shí)效性的基本要求，將有助于健全證券市場(chǎng)的證券發(fā)行與上市的信息披露制度以及持續(xù)信息披露制度。

最后，在自身建設(shè)上，保薦對(duì)象在選擇保薦人的同時(shí)，自己也處于被選擇的地位。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，保薦人選擇保薦對(duì)象通常的標(biāo)準(zhǔn)有:目標(biāo)公司是否具有成 長(zhǎng)性與增長(zhǎng)潛力，其主營(yíng)業(yè)務(wù)是否突出、是否有較高的科技含量、是否有明確的經(jīng)營(yíng)策略、是否有較高管理素質(zhì)等。這些標(biāo)準(zhǔn)必將引導(dǎo)擬上市公司苦練“內(nèi)功”，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展的能力。否則，沒(méi)有保薦人的選擇與推薦，保薦對(duì)象是無(wú)法上市的。

2、保薦人制度的整合功能

保薦人制度的整合功能表現(xiàn)在調(diào)整和協(xié)調(diào)證券市場(chǎng)各主體之間的矛盾、沖突及糾葛，使之成為統(tǒng)一體系的過(guò)程和結(jié)果。

證券市場(chǎng)主體是多元的，除了保薦人、保薦對(duì)象，還有證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易所、投資者以及其他的中介機(jī)構(gòu)。保薦人制度通過(guò)一系列的制度安排，將保薦人與其他主體聯(lián)系起來(lái)，明確了他們之間的相互關(guān)系，使之統(tǒng)一于證券市場(chǎng)，在一定程度上促進(jìn)了證券市場(chǎng)健康有序的發(fā)展。證券監(jiān)管部門(mén)借助保薦人對(duì)擬上市人的發(fā)行資格及其上市條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，有利于把好證券市場(chǎng)的準(zhǔn)入關(guān)口;擬上市人遵照保薦人的專業(yè)意見(jiàn)進(jìn)行改制、健全公司治理結(jié)構(gòu)、設(shè)計(jì)和實(shí)施發(fā)行方案，有利于公開(kāi)發(fā)行、上市的成功實(shí)施；保薦人督導(dǎo)上市公司認(rèn) 真履行包括信息披露在內(nèi)各項(xiàng)義務(wù)，有利于確保上市公司行為的合法性和合規(guī)性。另一方面，實(shí)施保薦人制度要求保薦人作為中介機(jī)構(gòu)牽頭人，協(xié)調(diào)律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，在各自的職責(zé)范圍內(nèi)，勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信，本著對(duì)證券市場(chǎng)負(fù)責(zé)、對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，推薦優(yōu)質(zhì)公司發(fā)行上市。公司上市后，依據(jù)保薦人制度的設(shè)計(jì)，保薦人對(duì)保薦對(duì)象仍然要履行持續(xù)的輔導(dǎo)與保薦責(zé)任，繼續(xù)督導(dǎo)上市公司認(rèn)真履行各項(xiàng)法定義務(wù)，有利于實(shí)現(xiàn)上市公司與投資者之間的信息對(duì)稱，達(dá)到保護(hù)投資者利益的目的，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)促進(jìn)整個(gè)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的目標(biāo)。

3、保薦人制度的控制功能

保薦人制度規(guī)定了證券市場(chǎng)主體的行為模式，然而并不是所有的主體都能按規(guī)矩辦事，尤其是保薦人與保薦對(duì)象，往往會(huì)基于其自身的利益而做出偏離制度的行為。為此，保薦人制度設(shè)計(jì)了監(jiān)管措施與法律責(zé)任，依據(jù)行為主體對(duì)于制度的偏離程度，由證券監(jiān)管的主體對(duì)行為者加以批評(píng)教育、懲罰或制裁。此所謂保薦人制度的控制功能。在保薦人制度下，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的重點(diǎn)對(duì)象是保薦人，通過(guò)對(duì)保薦人的監(jiān)管達(dá)到防范和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。因而保薦人制度控制功能的核心在于對(duì)保薦人的控制。

（1）對(duì)保薦人資格的控制

保薦人需符合一定的資格標(biāo)準(zhǔn)，這是其資格獲得的前提，但保薦人的資格并不是終身的，不少國(guó)家的保薦人制度中，都設(shè)計(jì)了保薦人資格的復(fù)核和年檢制度，保薦人一旦出現(xiàn)某些不符合其資格持續(xù)保持的情況，如在英國(guó)，符合保薦人資格和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)人員少于四名時(shí)，證券監(jiān)管主體就會(huì)將其除名。（2）對(duì)保薦人行為的控制

一旦保薦人的行為偏離了制度要求或其行為模式，保薦人就要受到相應(yīng)的懲罰與制裁，甚至因此而承擔(dān)法律責(zé)任。如保薦對(duì)象在保薦期間內(nèi)披露的法定信息 中的虛假性、誤導(dǎo)性、遺漏性內(nèi)容而給投資者造成的經(jīng)濟(jì)損失時(shí)，保薦人要承擔(dān)連帶的賠償責(zé)任；保薦人違反其法定義務(wù)，泄露了保薦對(duì)象的內(nèi)幕信息時(shí)，則 有可能要承擔(dān)刑韋法律責(zé)任。保薦人制度通過(guò)對(duì)偏離行為的處罰，提高違規(guī)成本，從而達(dá)到控制市場(chǎng)主體行為的目的。(二)保薦人制度的負(fù)功能

1、增加道德風(fēng)險(xiǎn)

（1）保薦人的道德風(fēng)險(xiǎn)

主要表現(xiàn)在證券主管機(jī)構(gòu)和投資者與保薦人之間的委托一代理關(guān)系中。保薦人制度的目的是為了保證保薦對(duì)象信息披露的真實(shí)性，在保薦人與保薦對(duì)象簽 訂保薦協(xié)議后，可以將證券主管機(jī)構(gòu)和投資者與保薦人的關(guān)系視為一種委托一代理關(guān)系。即證券主管機(jī)構(gòu)和投資者委托保薦人監(jiān)督保薦對(duì)象的信息披露，在申 請(qǐng)上市階段還要求保薦人確保保薦對(duì)象符合上市條件的要求。保薦人基于對(duì)保薦對(duì)象的直接了解往往擁有信息優(yōu)勢(shì)，而證券主管機(jī)構(gòu)和投資者只能借助于保薦 人的工作去判斷和分析保薦對(duì)象的信息，處于明顯的信息劣勢(shì)地位。在這種信息不對(duì)稱的情況下，保薦人往往會(huì)基于其自身利益而隱藏其行為，即不會(huì)認(rèn)真地 去核查保薦對(duì)象的情況，甚至協(xié)助保薦對(duì)象向證券主管機(jī)構(gòu)和投資者提供虛假的信息。（2）保薦對(duì)象的道德風(fēng)險(xiǎn)

在保薦人盡職盡責(zé)的理想模式下，保薦人制度有利于改變保薦對(duì)象與投資者之間的信息不對(duì)稱，降低保薦對(duì)象的道德風(fēng)險(xiǎn)。但這種理想模式很難存在，實(shí)踐中，保薦對(duì)象尤其是其董事、經(jīng)理及其他實(shí)際控制人往往會(huì)基于其自身利益去收買(mǎi)保薦人，一旦保薦人與保薦對(duì)象串通一氣，必將加劇保薦對(duì)象與投資者之間的信息不對(duì)稱，保薦對(duì)象要隱藏行為則更加容易，從而會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)的欺詐行為更加泛濫，其后果也更加嚴(yán)重。

2、增加守法成本

守法成本，又稱“服從成本”，是指法律主體在遵守和執(zhí)行國(guó)家的相關(guān)法律、制度時(shí)所發(fā)生的成本，是在服從政府法律和政府管制時(shí)所必須承受的資源消耗。如證券市場(chǎng)發(fā)行人為爭(zhēng)取其股票上市發(fā)行，需要支付大量的發(fā)行費(fèi)用。一般來(lái)說(shuō)，任何守法或服從行為都需要支付一定的成本。但保薦人制度會(huì)使證券市場(chǎng)主體為守法而額外承擔(dān)一些成本。保薦人制度實(shí)質(zhì)是一種平衡風(fēng)險(xiǎn)減少和成本增加矛盾機(jī)制，而增加成本主要是守法成本。

（1）保薦對(duì)象守法成本的額外增加

保薦對(duì)象作為新申請(qǐng)人時(shí)，必須聘請(qǐng)保薦人，這是公司上市的前提條件，因此而支付保薦費(fèi)用相當(dāng)高昂。公司上市后，保薦對(duì)象仍然要持續(xù)聘請(qǐng)保薦人，短則兩年，長(zhǎng)則“終身”，為此而支付的也是一筆不少的開(kāi)支。(2)保薦人守法成本的額外增加

保薦人的收益是以保薦對(duì)象的上市為前提的，一旦保薦對(duì)象上市失敗，保薦人則要承擔(dān)不利的后果，而這種上市失敗的原因可能很多，除了擬上市人本身不 合乎條件外，還可能因法律本身的不公正性、執(zhí)法的不公正性及其他客觀原因造成的證券市場(chǎng)的嚴(yán)重非公正性。這些不利的后果都要保薦人去承擔(dān)，其守法成本可想而知。另一方面，在保薦人制度中，有的證券市場(chǎng)還規(guī)定了保薦人要對(duì)其他中介機(jī)構(gòu)的行為承擔(dān)責(zé)任，其本身的公正性就值得懷疑，而且在現(xiàn)實(shí)中也很難操作，但如是這樣無(wú)疑也將給保薦人增加守法的成本。

3、加劇尋租活動(dòng)

“租”這一概念是山地租引申而來(lái)的，又被稱為“經(jīng)濟(jì)租金”，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的原意是指超出資源所有者機(jī)會(huì)成本的獲利。各種人為的訴諸非市場(chǎng)機(jī)制來(lái)獲取“租”的活動(dòng)就是“尋租活動(dòng)”?！皩ぷ饣顒?dòng)”是維護(hù)既得的經(jīng)濟(jì)利益或是對(duì)既得利益進(jìn)行再分配的非生產(chǎn)性活動(dòng)，其本身并不能增加社會(huì)的福利，且需耗費(fèi)社會(huì)成本，因而在經(jīng)濟(jì)學(xué)界尋租活動(dòng)被稱作人類社會(huì)的“負(fù)和游戲”。

一般認(rèn)為，尋租產(chǎn)生的條件是存在限制市場(chǎng)進(jìn)入或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的制度或政策，它往往與政府干預(yù)的特權(quán)有關(guān)。在政府干預(yù)的條件下，尋利的企業(yè)家發(fā)現(xiàn)尋利有困難時(shí)，轉(zhuǎn)而會(huì)進(jìn)行尋租活動(dòng)，取得額外的收益。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，保薦人制度本身就是一次“政治創(chuàng)租”的活動(dòng)--即政府官員利用行政干預(yù)的辦法來(lái)增加私人企業(yè)的利潤(rùn)，人為地創(chuàng)造“租”，誘使私人企業(yè)向他們“進(jìn)貢”，以作為得到這種“租”的條件。保薦人制度下，不僅存在保薦人的尋租活動(dòng)，還將引發(fā)投資者的尋租活動(dòng)。

（1）保薦人的尋租活動(dòng)

在保薦人制度下，保薦人可能會(huì)多次尋租。保薦人的資格取得及資格持續(xù)一般需要證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批與年檢。這種審批與年檢制度的存在，可能會(huì)出現(xiàn)兩種立法者所不愿看到的情況：其一是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“創(chuàng)租” 行為，即誘使企圖獲得保薦人資格的證券公司“進(jìn)貢”；其二是不合條件的證券公司通過(guò)尋租活動(dòng)獲得保薦人的資格，或者是己獲資格的保薦人通過(guò)尋租活動(dòng)以持續(xù)保持其資格。在上市保薦環(huán)節(jié)，“創(chuàng)租”與尋租活動(dòng)可能會(huì)表現(xiàn)得更加明顯。保薦人“額外利益”的獲得是以保薦對(duì)象上市為前提的，保薦人與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)圍繞著保薦對(duì)象 能否上市博弈中，誰(shuí)又能保證證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再 “創(chuàng)租”?保薦人不再尋租?（2）投資者的尋租活動(dòng)

有“租”的存在，尋租活動(dòng)就難以避免。保薦人及其從業(yè)人員基于特殊的地位，享有了對(duì)保薦對(duì)象調(diào)查權(quán)，因而，可以輕而易舉地獲得一些內(nèi)幕信息。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，這種信息本身就是一種“租”，它為不法投資者的尋租活動(dòng)創(chuàng)造了條件。盡管各國(guó)（地區(qū)）的證券市場(chǎng)對(duì)這種內(nèi)幕信息都實(shí)行嚴(yán)格的管制，但在實(shí)踐中，內(nèi)幕交易行為是屢禁不止。

另外，保薦人制度的作用是有限的。保薦人制度的實(shí)質(zhì)是將證券主管部門(mén)的部分監(jiān)管職責(zé)分解給保薦人，這種制度的設(shè)計(jì)僅僅有助于證券市場(chǎng)部分問(wèn)題的解決，如信息披露不規(guī)范、不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易和治理結(jié)構(gòu)不完善等，保薦人可以通過(guò)加強(qiáng)上市前輔導(dǎo)、列席上市公司董事會(huì)、強(qiáng)化培訓(xùn)與過(guò)程監(jiān)督等措施來(lái)規(guī)避。但如果仔細(xì)分析，保薦人制度也不可能完全解決這些問(wèn)題，比如信息披露的規(guī)范，保薦人并不能完全完成這個(gè)任務(wù)；保薦人與保薦對(duì)象有共同的利益，保薦人基于其自身利益，完全可能參與制作不真實(shí)的信息，即使保薦人完全履行了其職責(zé)，但其對(duì)保薦對(duì)象的監(jiān)管畢竟是有限度的，保薦對(duì)象完全可能在保薦人不知情的情況下去披露不真實(shí)、不完全甚至不合法的信息，以獲取非法利益。證券市場(chǎng)還有許多問(wèn)題是保薦人制度無(wú)法解決的，比如上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑，甚至停牌、破產(chǎn)等。引發(fā)這些風(fēng)險(xiǎn)原因很多，既有股東層面的因素，也有公司及其管理層面的因素，但也可能包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期的變化、產(chǎn)業(yè)與行業(yè)政策的調(diào)整、行業(yè)生命周期與行業(yè)內(nèi)國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)格局的改變、新興技術(shù)與替代低成本產(chǎn)品的出現(xiàn)，甚至還有國(guó)際、國(guó)內(nèi)外貿(mào)易政策的改變等原因。保薦人制度對(duì)公司及其管理層的影響較大，對(duì)股東層面的因素也會(huì)有一定影響，但對(duì)于上述的其他因素，保薦人制度則無(wú)能為力，此即保薦人制度的效用邊界局限性。

三、各國(guó)（地區(qū)）保薦人制度

（一）英國(guó)另類投資市場(chǎng)（AIM）“終身”保薦人制度

英國(guó)倫交所AIM市場(chǎng)引入上市保薦人制度的主要考慮就是：AIM市場(chǎng)上市公司規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，發(fā)行人董事和管理層對(duì)《公司法》 和《上市規(guī)則》的知曉程度和內(nèi)部規(guī)范運(yùn)作程度不夠高。為了提高上市公司的質(zhì)量，有必要在上市和上市后引入一位保薦人，來(lái)對(duì)發(fā)行人信息披露和規(guī)范運(yùn)作提供外部輔導(dǎo)和 監(jiān)督。

終身保薦人制度是指發(fā)行人在任何時(shí)候都必須聘請(qǐng)一名符合法定資格的公司作為保薦人，以保證企業(yè)持續(xù)符合地遵守市場(chǎng)規(guī)則，增強(qiáng)投資者的信心。保薦人的任期以發(fā)行人存續(xù)時(shí)間為基礎(chǔ)，企業(yè)上市一天，保薦人就要伴隨左右一日，如果保薦人因辭職或被解雇而導(dǎo)致缺位，被保薦企業(yè)的股票交易將被立即停止, 直至新的保薦人到任正式履行職責(zé)，才繼續(xù)進(jìn)行交易。如果一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)仍然沒(méi)有新的保薦人彌補(bǔ)空缺，那么被保薦企業(yè)的股票將被從市場(chǎng)中摘牌。AIM的保薦人在企業(yè)上市前后從事的保薦上作的側(cè)重點(diǎn)有所不同，企業(yè)申請(qǐng)上市前，保薦人要對(duì)發(fā)行人的質(zhì)地和條件作出實(shí)質(zhì)性審查，并隨時(shí)以顧問(wèn)的身 份向公司的董事就有關(guān)的AIM市場(chǎng)規(guī)則提供指導(dǎo)意見(jiàn)，協(xié)助發(fā)行人申請(qǐng)上市。在這一階段，保薦人扮演了“輔導(dǎo)者”和“獨(dú)立審計(jì)師”的角色。企業(yè)完成上市后，保薦人的保薦上作轉(zhuǎn)向指導(dǎo)和督促企業(yè)持續(xù)地遵守市場(chǎng)規(guī)則，按照要求履行信息披露義務(wù)，并代表企業(yè)與交易所和投資者之間進(jìn)行積極溝通聯(lián)絡(luò)，在此階段，保薦人又同時(shí)擔(dān)當(dāng)起企業(yè)的 “董事會(huì)秘書(shū)”和“公關(guān)專家” 的職責(zé)。保薦人的核心職責(zé)在于輔導(dǎo)企業(yè)的董事遵守市場(chǎng)規(guī)則，履行應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)，尤其是在信息披露方面，保薦人對(duì)企業(yè)的指導(dǎo)和監(jiān)督將自接關(guān)系到AIM的市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量和投資者的切身利益。

保薦人，可以由股票經(jīng)紀(jì)商、銀行從業(yè)人員、律師、會(huì)計(jì)師或其他在公司財(cái)務(wù)方面有豐富經(jīng)驗(yàn)金融專業(yè)人士擔(dān)任，準(zhǔn)保薦人必須具備有關(guān)的資格，符合一定的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)要求，經(jīng)倫敦證券交易所核準(zhǔn)并登記成為保薦人名冊(cè)中的合法成員，才具有AIM保薦顧問(wèn)資格。交易所將對(duì)保薦人整個(gè)時(shí)期的保薦工作表現(xiàn)予以考核，如果保薦人沒(méi)有履行其職責(zé)，或者其行為被認(rèn)為是損害了AIM市場(chǎng)的完整性和聲譽(yù)，那么保薦人將會(huì)受到交易所制裁，甚至被取消保薦人資格。

（二）美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng):“什錦”保薦人制度

美國(guó)納斯達(dá)克己經(jīng)發(fā)展并正在逐步完善一整套而非單獨(dú)的保薦人制度安排，包括強(qiáng)制性的法人治理結(jié)構(gòu)、同業(yè)審查計(jì)劃和自愿選擇基礎(chǔ)上的理事專業(yè)指導(dǎo) 計(jì)劃、承銷商、做市商和分析師的專業(yè)服務(wù)，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)性的審查制度。

1、強(qiáng)制性的法人治理結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)

“什錦”保薦人制度中最為關(guān)鍵的就是“強(qiáng)制性的法人治理結(jié)構(gòu)”和“理 事專業(yè)指導(dǎo)計(jì)劃”。

1997年8月NASDAQ市場(chǎng)上市規(guī)則進(jìn)行了修改，強(qiáng)化了上市標(biāo)準(zhǔn)，并要求小型資本市場(chǎng)也必須和全國(guó)市場(chǎng)一樣，符合“法人治理結(jié)構(gòu)”方面的特別規(guī)定，提高了NASDAQ小型資本市場(chǎng)的上市條件，新的上市規(guī)則還要求發(fā)行人不得區(qū)別對(duì)待流通股的權(quán)利，應(yīng)加大信息披露的力度，以保護(hù)中小股東的利益。這對(duì)于改善上市公司的內(nèi)在質(zhì)地和營(yíng)運(yùn)質(zhì)量，防范和化解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)起到了積極的促進(jìn)作用。

1999年12月 美國(guó)SEC批準(zhǔn)了有關(guān)NASDAQ上市公司的獨(dú)立董事和審計(jì)委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)的修正辦法，目的在于加強(qiáng)審計(jì)委員會(huì)的獨(dú)立性，充分發(fā)揮其應(yīng)有的功能，強(qiáng)化審計(jì)委員會(huì)，獨(dú)立董事和管理層應(yīng)擔(dān)負(fù)的責(zé)任和義務(wù)。NASDAQ上市規(guī)則通過(guò)強(qiáng)制規(guī)范發(fā)行人的法人治理結(jié)構(gòu)，引入足夠的獨(dú)立董事，促使公司在內(nèi)部產(chǎn)生 自律的動(dòng)力，以保證上市后能夠自覺(jué)遵守市場(chǎng)規(guī)則，依法規(guī)范運(yùn)作。

2、理事專業(yè)指導(dǎo)計(jì)劃

NASDAQ交易所向所有上市發(fā)行人提供自愿選擇基礎(chǔ)上的“理事專業(yè)指導(dǎo)計(jì)劃”，根據(jù)該計(jì)劃，上市后發(fā)行人可以獲得NASDAQ一名理事的全面指導(dǎo)，理事一般對(duì)發(fā)行人所處行業(yè)擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)，就公司股票的表現(xiàn)解答問(wèn)題，在總體上指導(dǎo)公司的市場(chǎng)運(yùn)作事宜。此外，理事可以幫助發(fā)行人就加強(qiáng)與投資者 的關(guān)系來(lái)制定切實(shí)可行的計(jì)劃，向發(fā)行人介紹相關(guān)行業(yè)的發(fā)展情況以及法規(guī)的變化情況。這項(xiàng)服務(wù)類似于保薦人在企業(yè)上市后履行的某些職責(zé)，即成為上市發(fā) 行人的市場(chǎng)顧問(wèn)后，處理與交易所和投資者的交流溝通中涉及的有關(guān)事宜。

3、納斯達(dá)克監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的實(shí)質(zhì)審查

一般對(duì)發(fā)行人的上市條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查的職能是由保薦人來(lái)承擔(dān)而在NASDAQ市場(chǎng)上則由市場(chǎng)監(jiān)管者來(lái)承擔(dān)，發(fā)行人向股票交易所在地的州證券委員會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)，要接受市場(chǎng)監(jiān)管者就上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審核。在美國(guó)，首次公開(kāi)發(fā)行受到美國(guó)聯(lián)邦法律和州法律的雙重監(jiān)管，并受交易所等自律性組織的規(guī)則的規(guī) 范，美國(guó)證券交易委員會(huì)主要審查發(fā)行人的信息披露情況，側(cè)重于發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)表現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)的披露程度和管理層的薪酬情況。全美證券交易商協(xié)會(huì) 著重審查承銷商與發(fā)行人訂立的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行條件和發(fā)行安排是否公正合理，而各州的證券交易委員會(huì)則會(huì)對(duì)申請(qǐng)?jiān)诋?dāng)?shù)亟灰坠善钡陌l(fā)行人就公司的內(nèi)在質(zhì) 地進(jìn)行審核。

4、納斯達(dá)克中介機(jī)構(gòu)所提供的服務(wù)

在納斯達(dá)克，承銷商、做市商和分析師所提供的市場(chǎng)服務(wù)實(shí)際上執(zhí)行了保薦人的研究支持職能。發(fā)行人在聘請(qǐng)承銷商時(shí)，一般要考慮承銷商是否準(zhǔn)備并且 有足夠的實(shí)力參與到企業(yè)上市后的事務(wù)中去，提供上市后的一系列服務(wù)。這類服務(wù)正是其他創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)保薦人的職責(zé)之所在。承銷商可以協(xié)助上市公司掌握融資技巧，選擇潛在的收購(gòu)目標(biāo)，物色戰(zhàn)略合作伙伴。具有雄厚研究實(shí)力的承銷商可以通過(guò)發(fā)表各種研究報(bào)告，擴(kuò)大上市公司的知名度和聲譽(yù)。做市商也須提供全面的服務(wù)，包括發(fā)表所代理股票的研究報(bào)告，通過(guò)零售渠道和機(jī)構(gòu)交易商撮合股票的買(mǎi)賣(mài)，就首次公開(kāi)發(fā)行股票或后續(xù)融資等活動(dòng)向發(fā)行人提供有益的企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)等。

（三）馬來(lái)西亞MESDAQ:“接力”保薦人制度

馬來(lái)西亞的創(chuàng)新股票市場(chǎng)包括吉隆坡證券交易所的第二板和獨(dú)立于吉隆坡證券交易所的馬來(lái)西亞證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)交易所。MESDAQ成立于1997年5月，同年10月獨(dú)立于吉隆坡證券交易所運(yùn)作。針對(duì)增長(zhǎng)型尤其是高科技公司而設(shè)，目的是努力成為亞洲的納斯達(dá)克市場(chǎng)。馬來(lái)西亞的保薦人制度規(guī)定，聘請(qǐng)保 薦人是企業(yè)上市的先決條件。所有申請(qǐng)上市的公司在申請(qǐng)階段和上市后的一年中，必須聘請(qǐng)其主承銷商作為上市保薦人。上市滿一年后，公司應(yīng)聘請(qǐng)其他合格的中介機(jī)構(gòu)繼續(xù)擔(dān)任公司的保薦人，后者的最短期限是5年。這樣就完成了上市保薦人向保薦人“交接棒”。然而監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍然鼓勵(lì)上市 保薦人在上市1年后繼續(xù) 擔(dān)任企業(yè)的保薦人。根據(jù)發(fā)行人在上市申請(qǐng)和上市后兩個(gè)不同階段的實(shí)際需要，由各擅專長(zhǎng)的兩個(gè)中介機(jī)構(gòu)分別對(duì)發(fā)行人進(jìn)行咨詢和輔導(dǎo)。

保薦人必須是交易所的正式會(huì)員或經(jīng)過(guò)授權(quán)的投資銀行，并且要通過(guò)專門(mén)的資格考核。如果在規(guī)定的期限內(nèi)出現(xiàn)保薦人辭職、被辭退等保薦人缺位情況，公司應(yīng)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)另外聘任其他合資格機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人一職，否則其股票將被暫停交易，直至從市場(chǎng)中除牌。公司上市5年之后，假如沒(méi)有不愿意繼續(xù)聘請(qǐng)保薦人，又無(wú)法做出合理的解釋，市場(chǎng)投資者會(huì)視之為“壞”消息，這將給公司的公眾形象帶來(lái)負(fù)面的影響。

在MESDAQ上，主承銷商兼上市保薦人由投資銀行擔(dān)任，其承擔(dān)的職責(zé)包括 準(zhǔn)備并報(bào)送所有的上市申請(qǐng)文件，按規(guī)定書(shū)面形式向交易所確認(rèn)：

（1）就上市規(guī)則和其他法規(guī)要求的發(fā)行人董事須履行的責(zé)任和義務(wù)的性質(zhì)，發(fā)行人董事己經(jīng)獲得了充分的咨詢和輔導(dǎo)；（2）保薦人盡其所知，確認(rèn)發(fā)行人符合上市規(guī)則和其他法規(guī)所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，代表發(fā)行人與交易所進(jìn)行聯(lián)系，處理有關(guān)上市的所有事項(xiàng)；進(jìn)行盡職調(diào)查。同時(shí)擔(dān)任主承銷商，承銷發(fā)行人的股票，在上市后緊接著的一年中繼續(xù)作為發(fā)行人的保薦人，履行相關(guān)的職責(zé)，不得辭職；在股票上市后的一年中，主承銷商按照規(guī)定必須繼續(xù)擔(dān)任上市公司的保薦人，履行保薦人法定職責(zé)，沒(méi)有特殊原因，不得中途辭職。

公司上市一年后，保薦人由交易所的正式會(huì)員或被授權(quán)的投資銀行接替擔(dān)任，任期至少5年。在該期間內(nèi)，保薦人承擔(dān)的職責(zé)主要包括三個(gè)方面：一是對(duì)公司股票進(jìn)行研究，通過(guò)適當(dāng)?shù)姆绞桨l(fā)表、傳播研究報(bào)告，增加投資者對(duì)公司的了解和興趣，每6個(gè)月向交易所提交一份有關(guān)被保薦企業(yè)股票的研究報(bào)告；二 是通過(guò)對(duì)公司董事的輔導(dǎo)，確保公司持續(xù)地符合市場(chǎng)規(guī)則，嚴(yán)格充分地履行信息披露義務(wù)；三是居中擔(dān)當(dāng)公司與監(jiān)管部門(mén)和與投資者之間的聯(lián)絡(luò)人，與交易所所有往來(lái)文件均須由保薦人和上市公司共同簽署認(rèn)。

（四）香港保薦人制度

2003年5月30日，香港證監(jiān)會(huì)和聯(lián)交所聯(lián)合發(fā)布了《有關(guān)保薦人及獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)監(jiān)管的咨詢文件》，提出了修改《上市規(guī)則》的建議，向市場(chǎng)咨詢意見(jiàn)，拉開(kāi)了保薦人制度改革的序幕。2004年10月香港證監(jiān)會(huì)與聯(lián)交所又聯(lián)合發(fā)布咨詢總結(jié)，并根據(jù)其修訂了《主板上市規(guī)則》和《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》。

1、修訂的內(nèi)容

（1）增設(shè)有關(guān)保薦人及合規(guī)顧問(wèn)的規(guī)則

根據(jù)新修訂規(guī)則，新申請(qǐng)人(包括按《上市規(guī)則》被視為新申請(qǐng)人的發(fā)行人)須聘用至少一名保薦人(在主板市場(chǎng)，該保薦人必須是聯(lián)交所接納，在創(chuàng)業(yè)板 市場(chǎng)，則必須是列入保薦人名冊(cè)的)，協(xié)助其進(jìn)行首次上市申請(qǐng)。新規(guī)則廢棄了聯(lián)席保薦人，但新申請(qǐng)人可以委任多名保薦人。當(dāng)委任多名保薦人時(shí)要求 通知聯(lián)交所哪一家保薦人是主要溝通渠道，各人的責(zé)任均等，各人必須公正無(wú)私地履行職責(zé)。此外，新規(guī)則一個(gè)重要的修訂是廢除了保薦人的持續(xù)責(zé)任，轉(zhuǎn)而要求所有上市發(fā)行人須委聘一名合規(guī)顧問(wèn)來(lái)代替申請(qǐng)階段的保薦人。創(chuàng)業(yè)板 合規(guī)顧問(wèn)的任期是由首次上市日期開(kāi)始，至公布上市后第二個(gè)完整財(cái)政的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的結(jié)算日為止，主板為上市發(fā)行人首次上市之日起至第一個(gè)完整財(cái)政的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的結(jié)算日止。合規(guī)顧問(wèn)任期也可以是聯(lián)交所指示的任何較長(zhǎng)期間。新規(guī)則規(guī)定，保薦人及合規(guī)顧問(wèn)必須以公正無(wú)私的態(tài)度履行職責(zé)，至少一名由新申請(qǐng)人委聘的保薦人必須為獨(dú)立人士。合規(guī)顧問(wèn)毋須為獨(dú)立人士。新修訂的規(guī)則引入了獨(dú)立性測(cè)試。為使發(fā)行人更清楚理解，獨(dú)立性測(cè)試為黑白分明的測(cè)試。新規(guī)則規(guī)定，保薦人須向聯(lián)交所作出陳述，表明他們是否為獨(dú)立人士；若非獨(dú)立人士，他們須提供導(dǎo)致缺乏獨(dú)立性的原因。如陳述中的資料在發(fā)出后有任何變動(dòng)，保薦人應(yīng)當(dāng)通知聯(lián)交所。

新規(guī)則規(guī)定，保薦人及合規(guī)顧問(wèn)須分別以指定的格式，向聯(lián)交所作出承諾。該項(xiàng)承諾列明保薦人或合規(guī)顧問(wèn)將遵守《上市規(guī)則》及在聯(lián)交所上市科或上市委員會(huì)進(jìn)行的任何調(diào)查行動(dòng)中，采取合作態(tài)度。新規(guī)則要求保薦人參照新的應(yīng)用指引進(jìn)行盡職審查。保薦人進(jìn)行所需的盡職審查后，必須按照指定格式向聯(lián)交所作出有關(guān)新申請(qǐng)人的聲明。合規(guī)顧問(wèn)只需要在委任其的發(fā)行人要求下才提供意見(jiàn)及指引。上市發(fā)行人須在指定情況下(例如在發(fā)出任何有關(guān)監(jiān)管事宜的公告、通函或財(cái)務(wù)報(bào)告前)及時(shí)咨詢合規(guī)顧問(wèn)，以及在必要時(shí)要求合規(guī)顧問(wèn)提供建議。新規(guī)則要求發(fā)行人須協(xié)助保薦人及合規(guī)顧問(wèn)。例如，新申請(qǐng)人及其董事必須協(xié)助保薦人履行其職責(zé)，必須確保其主要股東及聯(lián)系人協(xié)助保薦人。

（2）增設(shè)有關(guān)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的規(guī)則

獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)是指根據(jù)證券法規(guī)的要求對(duì)發(fā)行人及擬發(fā)行人重大法律行為(如關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組等)的公允性、合規(guī)性進(jìn)行審查，并出具獨(dú)立、客觀、公正意見(jiàn)的專業(yè)機(jī)構(gòu)。

新規(guī)則要求發(fā)行人必須委任一名為聯(lián)交所接受的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，就有關(guān)交易或安排的條款是否公正合理，以及有關(guān)交易或安排是否符合發(fā)行人及其股東整體利益而向獨(dú)立董事委員會(huì)及股東提出建議，并就股東該如何表決而給予意見(jiàn)。新規(guī)則對(duì)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)集團(tuán)進(jìn)行了列舉性界定，包括獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的任何控股公司、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的任何控股公司的附屬公司、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)及其任何控股公司的任何控股股東，而有關(guān)控股股東本身不是獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的控股公司等。新規(guī)則要求獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)必須作為獨(dú)立人士以公正無(wú)私的態(tài)度履行職責(zé)，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)必須按指定格式，向聯(lián)交所作出獨(dú)立聲明。如果獨(dú)立聲明所載情況有任何變動(dòng)，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)必須通知聯(lián)交所。新規(guī)則也規(guī)定了獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的獨(dú)立性測(cè)試。此項(xiàng)測(cè)試與保薦人的獨(dú)立性測(cè)試一樣，為黑白分明的測(cè)試。和對(duì)保薦人及合規(guī)顧問(wèn)的規(guī)定一樣，新規(guī)則要求獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)必須按指定的格式，向聯(lián)交所作出承諾。該項(xiàng)承諾列明獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)將遵守上市規(guī)則及在聯(lián)交所上市科及上市委員會(huì)進(jìn)行任何調(diào)查行動(dòng)中，采取合作態(tài)度。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)須采取一切合理步驟，以確信其本身是在有合理根據(jù)的情況下作出上市規(guī)則所要求的聲明，且確信在達(dá)致其意見(jiàn)的過(guò)程中所依賴的任何資料，或在達(dá)致其意見(jiàn)的過(guò)程中所依賴的任何第三方專家的建議或意見(jiàn)所依賴的任何資料，為真實(shí)的資料或未遺漏重要事實(shí)。新規(guī)則還附注了聯(lián)交所認(rèn)為獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)一般須履行的盡職審查責(zé)任。此外，新規(guī)則也規(guī)定了發(fā)行人協(xié)助獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的責(zé)任，例如發(fā)行人必須讓獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)知悉在其之前所獲提供或取得的任何資料的任何重大變動(dòng)。

2、內(nèi)地與香港保薦制度差異性比較(1)對(duì)保薦人的分類

香港有主保薦人和副保薦人之分，副保薦人不能單獨(dú)以自己的名義為上市公司進(jìn)行推薦和擔(dān)保，但可以協(xié)助保薦人從事保薦和擔(dān)保業(yè)務(wù)。在內(nèi)地，僅有保薦人是唯一的為發(fā)行上市公司提供保薦業(yè)務(wù)的主體。(2)保薦期限

在香港，新申請(qǐng)人須以合約委任保薦人，任期固定，須至少涵蓋上市時(shí)該財(cái)政的余下時(shí)間及其后兩個(gè)財(cái)政。在上述固定任期屆滿后，及在上市發(fā) 行人并無(wú)以其他方式繼續(xù)聘任保薦任的情況下，上市發(fā)行人須在任何情況下，于香港聯(lián)交所酌情指示的期間內(nèi)及以該指示形式，強(qiáng)制委任保薦人擔(dān)任其顧問(wèn)。

在內(nèi)地，首次公開(kāi)發(fā)行股票的，持續(xù)督導(dǎo)的期間自證券上市之日起計(jì)算。其中沒(méi)有強(qiáng)制性委托規(guī)定。

強(qiáng)制性延長(zhǎng)委任期限的規(guī)定可以體現(xiàn)證券市場(chǎng)持續(xù)監(jiān)管的要求，有利于持續(xù)規(guī)范上市公司行為，提升上市公司質(zhì)量。(3)監(jiān)管主體

在香港，聯(lián)交所負(fù)責(zé)保薦人的接納和登記工作。交易所保留接納保薦人列入 保薦人名冊(cè)的酌情權(quán)，不論是于接納保薦人時(shí)或之后任何時(shí)候，均可訂明普遍性質(zhì)、或限于有關(guān)保薦人所代表或擬代表的發(fā)行人任何條件、限制或其他規(guī)定。

在內(nèi)地，證監(jiān)會(huì)是保薦機(jī)構(gòu)的登記和監(jiān)管部門(mén)，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)登記并列入保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人名單的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、個(gè)人，可以從事保薦工作。未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)登記為保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人并列入名單，任何機(jī)構(gòu)、個(gè)人不得從事保薦工作。

產(chǎn)生上述不同的主要原因是監(jiān)管模式的差異，內(nèi)地實(shí)行的是統(tǒng)一監(jiān)管模式，而香港是承接英國(guó)的自律監(jiān)管傳統(tǒng)，證交所是證券管理的主要承擔(dān)者。(4)保薦人的資格要求

第一、主體形式要求

在香港，保薦人可以是根據(jù)香港《證券及期貨條例》注冊(cè)的證券交易商、投資顧問(wèn)、由香港證監(jiān)會(huì)宣布為受豁免商或持牌銀行，其組織形式是有限責(zé)任公 司。

在內(nèi)地，保薦人必須是綜合類證券公司或其它投資銀行，其組織形式可以是有限責(zé)任公司或股份有限公司。

第二、對(duì)保薦人的最低資本及其擔(dān)保要求

香港的保薦人必須具備不少于港幣10,000,000元的繳足股本及/ 或不可分派儲(chǔ)備，以及沒(méi)有產(chǎn)權(quán)負(fù)擔(dān)表示不少于除少數(shù)股東權(quán)益后港幣10,000,000的有形資產(chǎn)凈值；出具于保薦人所屬集團(tuán)內(nèi)的公司或香港聯(lián)交所接納的獲許可機(jī)構(gòu)就保薦人負(fù)債提供總額不少于港幣10,000,000的無(wú)條件及不可撤銷擔(dān)保。

內(nèi)地的保薦人最低資本為人民幣5億元，無(wú)第三方擔(dān)保要求。

第三、實(shí)有資本持續(xù)維持及其擔(dān)保要求

保薦人在該金額低于港幣10,000,000元時(shí)，不得為任何新申請(qǐng)人或上市發(fā)行人擔(dān)當(dāng)新的保薦角色(或持續(xù)作為保薦人向任何新申請(qǐng)人提供意見(jiàn))，直至其 除少數(shù)股東權(quán)益后的有形資產(chǎn)凈值回復(fù)至少不少于港幣10,000,000元時(shí)(或直至其能出具于保薦人所屬集團(tuán)內(nèi)的公司或本交易所接納的獲許可機(jī)構(gòu)，就保薦人 負(fù)債提供總額不少于港幣10,000,000元的無(wú)條件及不可撤銷的擔(dān)保)為止，但本條規(guī)則并無(wú)對(duì)保薦人于該金額跌至低于港幣10,000,000元時(shí)，就上市發(fā)行人所負(fù)的持續(xù)責(zé)任及義務(wù)構(gòu)成限制。內(nèi)地沒(méi)有實(shí)有資本的持續(xù)維持及相應(yīng)擔(dān)保要求。(5)對(duì)保薦人行為界限的規(guī)范

在香港，保薦人(或保薦人成為其中一部分的集團(tuán)的任何成員)不得涉及有關(guān)發(fā)行人之會(huì)計(jì)事宜，或擔(dān)任發(fā)行人的法律顧問(wèn)。

內(nèi)地的《保薦制度暫行辦法》 沒(méi)有關(guān)于上述事項(xiàng)的明確的禁止規(guī)定。(6)對(duì)保薦人內(nèi)部專業(yè)人士的規(guī)范

保薦人內(nèi)部專業(yè)人士，在內(nèi)地是指保薦代表人，在香港保薦人制度中為主要主管和助理主管。

第一、資質(zhì)或準(zhǔn)入要求

香港并沒(méi)有對(duì)主要主管、助理主管資格的硬性要求，只是對(duì)其執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)有一定的要求。如要求主要主管有5年來(lái)自于主板及/ 或創(chuàng)業(yè)板上市的公司的 有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)；要求助理主管有3年來(lái)自于主板及/或創(chuàng)業(yè)板上市的公司的有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。沒(méi)有對(duì)主要主管及助理主管的特別審核及注冊(cè)要求，只是將有 關(guān)主要主管及助理主管的證明材料作為審核保薦人是否合格的標(biāo)準(zhǔn)。

內(nèi)地對(duì)保薦代表人(相當(dāng)于香港保薦制度中的主管)有特殊資格認(rèn)定要求及注冊(cè)和免除條件及程序。根據(jù)《保薦制度暫行辦法》，個(gè)人申請(qǐng)注冊(cè)登記為 保薦代表人的，應(yīng)當(dāng)具有證券從業(yè)資格、取得執(zhí)業(yè)證書(shū)且符合下列要求，通過(guò)所任職的保薦機(jī)構(gòu)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)，并提交有關(guān)證明文件和聲明：(一)具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)歷；(二)參加中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的保薦代表人勝任能力考試且成績(jī)合格；(三)所任職保薦機(jī)構(gòu)出具由董事長(zhǎng)或者總經(jīng)理簽名的推薦函；(四)未負(fù)有數(shù)額較大到期未清償?shù)膫鶆?wù)；(五)最近三十六個(gè)月未因違法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)從名單中去除或者受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰；(六)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他要求。

保薦代表人有下列情形之一的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將其從名單中去除：(一)被注銷或者吊銷執(zhí)業(yè)證書(shū)；(二)不具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)歷；(三)保薦機(jī)構(gòu)撤回推薦函；(四)調(diào)離保薦機(jī)構(gòu)或其投資銀行業(yè)務(wù)部門(mén)；(五)有數(shù)額較大到期未清償?shù)膫鶆?wù)；(六)因違法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰，或者因犯罪被判處刑罰；(七)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。

第二、與保薦人信用責(zé)任的連帶性 在香港，主要主管(董事)或助理主管(職員)的信用不良將影響保薦人的資格。擬向新申請(qǐng)人、或上市發(fā)行人提供意見(jiàn)的任何董事或職員，于準(zhǔn)保薦人提出申請(qǐng)之前五年內(nèi)遭公開(kāi)譴責(zé)，則準(zhǔn)保薦人將不大可能被視為適合列入聯(lián)交所的保薦人名冊(cè)。

在內(nèi)地，保薦代表人的信用不良對(duì)保薦人是否合格基本不產(chǎn)生影響。《保薦制度暫行辦法》關(guān)于保薦機(jī)構(gòu)注冊(cè)之禁止情形，其中并無(wú)保薦代表人信用不良可以影響保薦人注冊(cè)的條款。第64條是對(duì)保薦代表人遭到公開(kāi)譴責(zé)法律后果的規(guī)定，其中并無(wú)影響保薦人繼續(xù)開(kāi)展上作的有關(guān)規(guī)定。

第三、對(duì)專業(yè)人士的監(jiān)督方式

香港主要是通過(guò)保薦人的內(nèi)控機(jī)制加以監(jiān)督。準(zhǔn)保薦人必須擬備適當(dāng)?shù)膬?nèi)部管制或程序，確保所有職員在各自為保薦人履行任務(wù)時(shí)受到充分監(jiān)督及管 理，而積極參與提供企業(yè)財(cái)務(wù)意見(jiàn)的職員不得超越其恰當(dāng)權(quán)限。該等內(nèi)部程序應(yīng)該以書(shū)面列明，并應(yīng)收錄最新的資料，如聯(lián)交所提出要求，應(yīng)向聯(lián)交所提供該等資料。

內(nèi)地證監(jiān)會(huì)則直接以強(qiáng)制性規(guī)定對(duì)有關(guān)專業(yè)人士施加外部約束?！侗Ｋ]制度暫行辦法》有很多條款直接規(guī)定了對(duì)保薦代表人的監(jiān)管措施和法律責(zé)任。兩地 比較的顯著區(qū)別在于專業(yè)人士的獨(dú)立性、對(duì)其實(shí)施的監(jiān)督和責(zé)任承擔(dān)方式。在香港，其主要主管和助理主管是附屬于保薦人的，沒(méi)有對(duì)這些主管的獨(dú)立認(rèn)證程序，主要主管和助理主管更被看作是保薦人的組成部分，因此，主要主管及助理主管的行為被看作是保薦人的行為，其行為結(jié)果歸于保薦人，基本上不直接對(duì)主要主管和助理主管追究責(zé)任。內(nèi)地的保薦代表人雖是保薦人內(nèi)部的工作人員，但其資質(zhì)是相對(duì)獨(dú)立于保薦人的，在被證監(jiān)會(huì)確認(rèn)其保薦代表人身份后，雖然這種資質(zhì)對(duì)保薦人的資質(zhì)起到支持作用，但保薦代表人的責(zé)任基本上是獨(dú)立于保薦人的。在制度層面上，保薦代表人信用不良基本上不影響保薦人繼續(xù)開(kāi)展推薦上市及持續(xù)督導(dǎo)工作。

其實(shí)，《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》作出上述規(guī)定，并非不追究有關(guān)人員的責(zé)任，而是通過(guò)另外兩條途徑加以追究：一是通過(guò)保薦人給這些專業(yè)人士施加壓力，因 為準(zhǔn)保薦人絕對(duì)不會(huì)聘用信用不良的保薦代表人，否則將會(huì)導(dǎo)致準(zhǔn)保薦人不能被聯(lián)交所接納，并列入其中的保薦人名冊(cè)；二是如果主要主管或助理主管確實(shí)有違 法犯罪行為，交易所雖不直接追究其責(zé)任，但相應(yīng)的執(zhí)法或司法機(jī)構(gòu)仍然可以依照法律追究這些專業(yè)人士的法律責(zé)任。內(nèi)地在保薦人與保薦代表人之間的關(guān)系上實(shí)行的是“雙保薦”制度，《保薦制度暫行辦法》在追究保薦人責(zé)任的同時(shí)并不排斥對(duì)保薦代表人相應(yīng)責(zé)任的追究，這是因?yàn)槲覈?guó)還是屬于統(tǒng)一的證券監(jiān)管模式，證券市場(chǎng)監(jiān)管主體主要是由證監(jiān)會(huì)一手操辦，對(duì)保薦代表人的最后責(zé)任追究還是歸于證監(jiān)會(huì)，因此香港與內(nèi)地在此制度上能夠達(dá)到異曲同工的效果。但內(nèi)地保薦代表人信用不良基本不對(duì)保薦人帶來(lái)負(fù)面法律后果，這在一定程度上割裂了保薦人與保薦代表人違法行為過(guò)錯(cuò)的關(guān)聯(lián)性，弱化了保薦人的責(zé)任，尤其當(dāng)保薦代表人是在保薦人壓力之下進(jìn)行違規(guī)操作，由于《保薦制度暫行辦法》沒(méi)有劃清二者的職責(zé)界限，保薦人完全可以將全部責(zé)任推卸在保薦代表人身上，而自己逃避相關(guān)責(zé)任。

(7)保薦人的申請(qǐng)程序、除名及相應(yīng)申訴程序

在香港，批準(zhǔn)或拒絕有關(guān)保薦人申請(qǐng)的決定乃由創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)作出。在聯(lián)交所評(píng)估其申請(qǐng)時(shí)，準(zhǔn)保薦人可能要出席面試及/ 或提供進(jìn)一步資料。拒絕 準(zhǔn)保薦人的理由須以書(shū)面作出，并可根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》向上市上訴委員會(huì)提出上訴。如果聯(lián)交所于任何時(shí)間行使其權(quán)力，將保薦人從保薦人名冊(cè)內(nèi)除名，則聯(lián)交所須向保薦人發(fā)出擬將其除名的書(shū)面通知，說(shuō)明個(gè)中理由，并通知保薦人有關(guān)《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》向上訴委員會(huì)上訴的權(quán)利。

內(nèi)地的《保薦制度暫行辦法》對(duì)有關(guān)申請(qǐng)、除名等事項(xiàng)只有實(shí)體性規(guī)定，無(wú)程序性規(guī)定，更無(wú)申訴救濟(jì)途徑的相關(guān)規(guī)定。(8)從兜底條款看對(duì)保薦人除名時(shí)的裁量權(quán)

香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保薦人除名享有有限裁量權(quán)?！秳?chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》規(guī)定如果本交易所認(rèn)為主板或創(chuàng)業(yè)板的完整性或聲譽(yù)可能己因保薦人的操守或判斷而受損，則可將保薦人從保薦人名冊(cè)中除名。

內(nèi)地證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦人的除名擁有無(wú)限裁量權(quán)?！侗Ｋ]制度暫行辦法》規(guī)定：證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)有下列情形之一的，不得注冊(cè)登記為保薦機(jī)構(gòu)：(一)保薦代表人數(shù)量少于兩名；(二)公司治理結(jié)構(gòu)存在重大缺陷，風(fēng)險(xiǎn)控制制度不健全或者未有效執(zhí)行；(三)最近二十四個(gè)月因違法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)從名單中去除；(四)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。顯然，第(四)項(xiàng)兜底條款只是籠統(tǒng)地授予證監(jiān)會(huì)必要時(shí)的 裁量權(quán)，而對(duì)該“ 其他情形”并無(wú)任何范圍界定或限制。(9)制裁措施及其申訴程序

在香港，如果聯(lián)交所認(rèn)為保薦人己違反或沒(méi)有履行其于《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》的責(zé)任或義務(wù)，則可采取以下一項(xiàng)或多項(xiàng)行動(dòng)：發(fā)出私下譴責(zé)；發(fā)出含有批評(píng)的公開(kāi)聲明；發(fā)出公開(kāi)譴責(zé)；將保薦人從聯(lián)交所設(shè)立的保薦人名冊(cè)中除名(不論是否在指定之期間除名)；禁止保薦人在指定期間，代表所指定之人士向創(chuàng)業(yè)板上市科或創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)提呈所指定的事項(xiàng)；將保薦人的操守向證監(jiān)會(huì)或香港或其他地方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告；要求證監(jiān)會(huì)考慮撤回或撤銷保薦人根據(jù)《證券及期貨條例》第五部分的注冊(cè)；在所規(guī)定之期間內(nèi)，要求修正所違反之處或采用其他補(bǔ)救措施；采取其認(rèn)為適用于當(dāng)時(shí)情況的其他行動(dòng)；公布所采取的行動(dòng)及該行動(dòng)背后的理山。聯(lián)交所亦可向保薦人的任何董事或雇員施行上述的制裁。在行使其制裁權(quán)力時(shí)，聯(lián)交所將根據(jù)受制裁人士行為的不同角色及嚴(yán)重程度追究相應(yīng)的責(zé)任。

在申訴程序方面：保薦人可根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》規(guī)定，就聯(lián)交所根據(jù)向保薦人所采取紀(jì)律行動(dòng)，或向保薦人之任何董事或雇員所采取的同樣行動(dòng)的決定，向上訴委員會(huì)提出上訴。

從聯(lián)交所采取的制裁措施對(duì)照保薦人及其雇員的申訴程序來(lái)看，只要對(duì)當(dāng)事人直接產(chǎn)生負(fù)面影響的制裁措施，當(dāng)事人都有申訴與救濟(jì)途徑。相反，如果沒(méi)有對(duì)當(dāng)事人產(chǎn)生消極影響，則不提供救濟(jì)途徑。如發(fā)出私下譴責(zé)，因?yàn)樵撟l責(zé)不為第三人所知，當(dāng)事人的商譽(yù)并不會(huì)因此而產(chǎn)生影響。

內(nèi)地的保薦制度?！侗Ｋ]制度暫行辦法》第六章“監(jiān)管措施和法律責(zé)任”對(duì)保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人的制裁措施可歸納為以下幾種：公布其違法違規(guī)行為及不良行為；不予注冊(cè)登記或從保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人名單中去除；暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)或保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；談話提醒、重點(diǎn)關(guān)注、責(zé)令改正、認(rèn)定為不適合擔(dān)任相關(guān)職務(wù)者等監(jiān)管措施。

第四篇：保薦人資格考試

保薦人資格考試

資格考試即職業(yè)技能鑒定，鑒定是一項(xiàng)基于職業(yè)技能水平的考核活動(dòng)，屬于標(biāo)準(zhǔn)參照型考試。它是由考試考核機(jī)構(gòu)對(duì)勞動(dòng)者從事某種職業(yè)所應(yīng)掌握的技術(shù)理論知識(shí)和實(shí)際操作能力做出客觀的測(cè)量和評(píng)價(jià)。那么，資格考試的知識(shí)您都了解清楚了嗎?下面就讓小編帶你去看看保薦人資格考試吧，希望能幫助到大家!

一、報(bào)考條件

參考人員應(yīng)滿足下列條件：

（1）在證券公司從事證券發(fā)行承銷、收購(gòu)兼并、固定收益等投資銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的正式工作人員。

（2）從事證券發(fā)行承銷、收購(gòu)兼并、固定收益等投資銀行相關(guān)業(yè)務(wù)兩年以上（包括在證券公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)從事證券發(fā)行承銷、收購(gòu)兼并、固定收益等投資銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)歷），從業(yè)年限計(jì)算截止至20xx年6月21日，兼職、實(shí)習(xí)等工作時(shí)間不計(jì)入從業(yè)時(shí)間。

（3）已取得證券從業(yè)資格（即通過(guò)證券從業(yè)人員資格考試基礎(chǔ)科目至少一門(mén)專業(yè)科目的人員）。

二、保薦職責(zé)

保薦人在有效保薦期限內(nèi)，應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：

（一）確認(rèn)掛牌企業(yè)符合本所要求條件，并在掛牌企業(yè)掛牌交易后就其是否持續(xù)符合該條件向企業(yè)董事會(huì)提供意見(jiàn)。

（二）在掛牌企業(yè)申請(qǐng)股權(quán)首次掛牌交易時(shí)，協(xié)助掛牌企業(yè)處理股權(quán)掛牌交易事宜，確認(rèn)所有掛牌交易申報(bào)文件符合本規(guī)則，并向本所提交《掛牌交易保薦書(shū)》。

（三）輔導(dǎo)和督促掛牌企業(yè)的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員了解并遵守相關(guān)的法律、法規(guī)和本所的有關(guān)規(guī)定，及時(shí)、準(zhǔn)確回復(fù)掛牌企業(yè)及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員關(guān)于本所規(guī)則的咨詢。

（四）輔導(dǎo)和督促掛牌企業(yè)按照法律、法規(guī)和本規(guī)則的規(guī)定履行信息披露義務(wù)，及時(shí)審閱、核對(duì)掛牌企業(yè)擬公告的信息披露文件并書(shū)面確認(rèn)。

（五）及時(shí)回復(fù)本所的`質(zhì)詢。

（六）輔導(dǎo)和督促掛牌企業(yè)履行股權(quán)掛牌交易需履行的義務(wù)。

（七）協(xié)助掛牌企業(yè)建立、健全符合法律、法規(guī)和本規(guī)則規(guī)定的掛牌企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。

（八）確保有足夠和合適的人員專門(mén)從事保薦業(yè)務(wù)。

（九）本所規(guī)定的其他責(zé)任。

整個(gè)繁復(fù)上市過(guò)程的統(tǒng)籌者和領(lǐng)導(dǎo)者，向擬上市公司提供上市的專業(yè)財(cái)務(wù)意見(jiàn)，助其處理上市各項(xiàng)事務(wù)。同時(shí)擔(dān)當(dāng)擬上市公司與聯(lián)交所、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)及各專業(yè)中介機(jī)構(gòu)之間的主要溝通渠道，確保擬上市公司適合上市，其重要資料已在招股文件中全面及準(zhǔn)確地披露，及擬上市公司的所有董事明白作為上市公司董事的責(zé)任等。其功能還包括設(shè)計(jì)股票推銷策略，組織承銷團(tuán)等。

第五篇：保薦人培訓(xùn)記錄

1、股權(quán)融資申請(qǐng)、債券融資申請(qǐng)可以同時(shí)進(jìn)行；

2、《證券法》16 條 公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)符合下列條件：

（一）股份公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣 3000 萬(wàn)元，有限責(zé)任公 司凈資產(chǎn)不低于人民幣 6000 萬(wàn)元；

（二）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的 40%；

（三）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；

（四）??

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相關(guān)口徑計(jì)算：（1）凈資產(chǎn)額為合并報(bào)表凈資產(chǎn)額，包括少數(shù)股 東權(quán)益；（2）計(jì)算累計(jì)債券是否超過(guò) 40%原則上不包括短期融資券、中期票據(jù)（屬于銀監(jiān)會(huì)及《銀行法》的監(jiān)管范疇），但審核中實(shí)質(zhì)重 于形式，比如，有的企業(yè)到銀監(jiān)會(huì)發(fā)了 40%的中期票據(jù)，又要到證監(jiān) 會(huì)發(fā)行 40%公司債券，則很難通過(guò)審核。若中期票據(jù)的期限低于 1 年，快到清償期了，則計(jì)算累計(jì)債券時(shí)不予考慮；（3）最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表 中期末凈資產(chǎn)可以是未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)。

【2011 年 6 月 24 日】

七、創(chuàng)業(yè)板非財(cái)務(wù)審核

——

畢曉穎

1、設(shè)立及出資問(wèn)題

（1）案例（整體變更時(shí)無(wú)驗(yàn)資報(bào)告，但完成了工商注冊(cè)）：

A、無(wú)驗(yàn)資報(bào)告無(wú)法確定出資是否繳足？

B、省級(jí)人民政府確認(rèn)，不夠，在無(wú)驗(yàn)資報(bào)告的情況下完成工商

注冊(cè)，違規(guī)，需要請(qǐng)國(guó)家工商局確認(rèn)當(dāng)?shù)毓ど讨鞴軉挝恍姓袨榈男?力。

因上述問(wèn)題該項(xiàng)目被否決。必須重新設(shè)立后運(yùn)行 36 個(gè)月。

（2）控股子公司的出資也必須繳足，出資未繳足視同出資不實(shí)。在合法繳納期間也需要補(bǔ)足。

出資不實(shí)的，事后規(guī)范整改，須如實(shí)信息披露，執(zhí)行以下規(guī)定：

問(wèn)題出資占當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本 50%以上的，規(guī)范后運(yùn)行 36 個(gè)月；

第 9 頁(yè)占比 20%－50%的，規(guī)范后運(yùn)行 12 個(gè)月；

占比 20%以下的如實(shí)披露，不構(gòu)成障礙。

（3）抽逃出資的，數(shù)額較小，在報(bào)告期前解決的不構(gòu)成發(fā)行障 礙。

數(shù)額較大，且在報(bào)告期內(nèi)才解決的，需要工商部門(mén)出具確認(rèn)意見(jiàn)，同時(shí)提供出資歸還的充分證據(jù)材料。需要規(guī)范后運(yùn)行 36 個(gè)月才不構(gòu) 成發(fā)行障礙。

（4）技術(shù)出資問(wèn)題要關(guān)注，是否屬于職務(wù)成果？技術(shù)出資比例

不宜過(guò)高，需提供技術(shù)出資的評(píng)估報(bào)告。若用于增資的技術(shù)與發(fā)行人 業(yè)務(wù)相關(guān)，要詳細(xì)核查是否是職務(wù)成果。重點(diǎn)關(guān)注：控股股東、實(shí)際 控制人手里是否有與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)的技術(shù)尚未進(jìn)入發(fā)行人？

關(guān)注知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利、技術(shù)相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)、潛在糾紛，前期盡 職調(diào)查時(shí)要充分核查。發(fā)行人的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新性不體現(xiàn)在專利的數(shù) 量（審核中重發(fā)明專利、輕外觀及實(shí)用新型），關(guān)鍵在于源于核心技 術(shù)的經(jīng)濟(jì)效益的金額及比例。

2、獨(dú)立性問(wèn)題

（1）業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的完整性

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資產(chǎn)獨(dú)立性存在問(wèn)題的，構(gòu)成發(fā)行障礙；共用商標(biāo)，生產(chǎn)廠房、辦公場(chǎng)所不能向關(guān)聯(lián)公司租用。上述案例被否決。

關(guān)聯(lián)交易參考 30%標(biāo)準(zhǔn)，但不僅看比例，更看重交易實(shí)質(zhì)，審核

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中作實(shí)質(zhì)判斷，比如：業(yè)務(wù)鏈的核心環(huán)節(jié)的相關(guān)交易金額及比例雖不 大，但是否依賴關(guān)聯(lián)方或第三方？業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)欠裢暾?？如果發(fā)行人業(yè)務(wù) 只是集團(tuán)業(yè)務(wù)的一個(gè)環(huán)節(jié)，關(guān)聯(lián)交易雖然少于 30%也被否決?；蛘咭?個(gè)重要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)依賴關(guān)聯(lián)方均構(gòu)成發(fā)行障礙。

（2）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

實(shí)質(zhì)性判斷仍然構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，雖然實(shí)際控制人承諾不進(jìn)行同業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)，仍然構(gòu)成發(fā)行障礙。解決不了實(shí)質(zhì)問(wèn)題，只是錦上添花。

與第二大股東從事相同業(yè)務(wù)也構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

（3）關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化

報(bào)告期內(nèi)注銷或轉(zhuǎn)讓的關(guān)聯(lián)方需要提供清算或轉(zhuǎn)讓之前的財(cái)務(wù)

數(shù)據(jù)，審核中重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的股權(quán)（或業(yè)務(wù)）對(duì)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè) 績(jī)的影響，是否涉嫌業(yè)績(jī)操縱？

非關(guān)聯(lián)化公司股權(quán)的受讓方與發(fā)行人實(shí)際控制人若存在親屬關(guān) 系（即使不是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的關(guān)聯(lián)方），建議主動(dòng)披露，若被動(dòng)披露 則是誠(chéng)信問(wèn)題，審核會(huì)更加嚴(yán)格。

（4）關(guān)聯(lián)交易

與同一家關(guān)聯(lián)方存在比例較大的采購(gòu)和銷售構(gòu)成發(fā)行障礙。

3、規(guī)范運(yùn)作和公司治理

4、持續(xù)盈利能力

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（1）客戶集中度較高，募投項(xiàng)目不是目前主導(dǎo)產(chǎn)品

（2）募投產(chǎn)品未獲得客戶認(rèn)證

5、信息披露：

（1）風(fēng)險(xiǎn)披露不充分，名義說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際說(shuō)優(yōu)勢(shì)；

（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)排名，數(shù)據(jù)

來(lái)源缺乏客觀性、權(quán)威性，確實(shí)沒(méi)有數(shù)據(jù)可以不寫(xiě)，在“招股書(shū)不適 用”專項(xiàng)文件中予以說(shuō)明；

（3）報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方、注銷公司、客戶關(guān)聯(lián)等情況均要如實(shí)披 露，被動(dòng)披露涉及誠(chéng)信問(wèn)題。

6、其他

（1）訴訟、仲裁

必須如實(shí)披露

（2）社保公積金

發(fā)行人應(yīng)說(shuō)明并披露包括母公司和所有子公司辦理社保和繳納

住房公積金的員工人數(shù)、未繳納員工人數(shù)及原因、企業(yè)與個(gè)人繳納比 例、辦理社保和住房公積金的起始日期，是否存在補(bǔ)繳的情形。如補(bǔ) 繳，補(bǔ)繳的金額與措施，分析對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。保薦機(jī)構(gòu)及 律師應(yīng)對(duì)繳納情況進(jìn)行核查，并對(duì)未依法繳納是否構(gòu)成重大違法行為 及對(duì)本次發(fā)行上市的影響出具意見(jiàn)。

（3）信息披露豁免，除非是軍工等國(guó)務(wù)院豁免的情形，商業(yè)秘

第 12 頁(yè)密原則上不予豁免，審核中從嚴(yán)把握。

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八、再融資財(cái)務(wù)審核 —— 張慶

1、證監(jiān)會(huì)逐步推進(jìn)分類監(jiān)管，IPO 和再融資分開(kāi)，股權(quán)融資和債券 融資分開(kāi)，未來(lái)分類監(jiān)管考慮以下幾點(diǎn)：（1）發(fā)行人資質(zhì)；（2）發(fā)行 人選擇的品種及該品種投資者的特征；（3）融資額大小等。一個(gè)基本 原則：放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，在市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制逐步增強(qiáng)的條件下逐步 降低行政干預(yù)及管制。

2、補(bǔ)充流動(dòng)資金：（1）關(guān)注測(cè)算依據(jù)，發(fā)行人未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)流動(dòng) 資金的需求；（2）補(bǔ)充流動(dòng)資金、還貸，對(duì) EPS、ROE 有何影響？是 否符合股東利益的最大化？

3、再融資審核總體原則：（1）必要性：資金需求的測(cè)算依據(jù)，資金 需求與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的關(guān)系是否合理？（2）是否符合股東利益最大化原 則？考慮以下因素：a、融資品種選擇的合理性（資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù) 結(jié)構(gòu)等因素），是否有其他更好的品種？b、自身資金積累，賬面貨幣 資金金額，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況如何？c、融資結(jié)構(gòu)安排是否合理？

4、再融資審核中，未來(lái)會(huì)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有股東、投資者利益的關(guān)注，以 后可能要詳細(xì)披露與“融資方案合理性？股東利益最大化？”相關(guān)的 分析，預(yù)案里如實(shí)信息披露。

5、正常情況下，兩次再融資間隔應(yīng)保持一定時(shí)間（1 年以上），但若 前次募集資金用的好、用的快，間隔不到 1 年也可連續(xù)申請(qǐng)。

6、募集資金與項(xiàng)目資金需要量

（1）董事會(huì)決議之前已投入的資金不算作資金需求量，比如：項(xiàng)目

第 13 頁(yè)總投資 10 億元，非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案董事會(huì)決議通過(guò)前投入 6 億，則項(xiàng) 目資金需求量為 4 億。

（2）調(diào)發(fā)行底價(jià)，原則上不鼓勵(lì)調(diào)底價(jià)、調(diào)方案，尤其是調(diào)整募集 資金投資計(jì)劃：A、若二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低于發(fā)行底價(jià)/預(yù)案到期，重新召 開(kāi)董事會(huì)，則前次董事會(huì)之后先行投入的算作項(xiàng)目資金需要量，資金 到位后可臵換；B、若募投方案變化，重新召開(kāi)董事會(huì)，新召開(kāi)董事 會(huì)之后投入的資金才算作項(xiàng)目資金需求量。

7、鋪底流動(dòng)資金：項(xiàng)目啟動(dòng)所需流動(dòng)資金，一般占項(xiàng)目投資金額的 10%。審核中關(guān)注有無(wú)變向補(bǔ)充流動(dòng)資金的情形，界定流動(dòng)資金從嚴(yán)！

8、募集資金用于收購(gòu)資產(chǎn)（評(píng)估定價(jià)）

（1）原則上不直接對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，但擬收購(gòu)資產(chǎn)之前 的財(cái)務(wù)狀況要如實(shí)披露；

（2）評(píng)估定價(jià)，原則上不對(duì)評(píng)估值的高低作實(shí)質(zhì)性判斷，但關(guān)注評(píng) 估方法的適用性、參數(shù)選擇的合理性、評(píng)估結(jié)果的選用是否合理等因 素，綜合考慮定價(jià)是否公允？

（3）對(duì)于溢余資產(chǎn)，從嚴(yán)把握：需充分證明該資產(chǎn)與過(guò)去及未來(lái)的 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是獨(dú)立的，才能說(shuō)是溢余資產(chǎn)。對(duì)收益現(xiàn)值法的認(rèn)定本身從 嚴(yán)監(jiān)管，原則上也不認(rèn)可對(duì)溢余資產(chǎn)的認(rèn)定。

（4）評(píng)估基準(zhǔn)日與資產(chǎn)交割日之間的收益歸屬要明確界定，若是收 益現(xiàn)值法，則歸屬受讓方。

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九、上市公司再融資政策解讀 —— 羅衛(wèi)

1、再融資 7 個(gè)品種：配股、公增、定增、公司債、可轉(zhuǎn)債、交換債、共 15 頁(yè)

分離交易可轉(zhuǎn)債，交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債目前尚無(wú)案例。

2、《關(guān)于修訂上市公司重大重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》

（1）關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的價(jià)格 = 現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的價(jià)格

（2）非關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)先進(jìn)來(lái)，現(xiàn)金部分再詢價(jià)進(jìn)來(lái)，相當(dāng)于兩次發(fā) 行股份的行為。

3、發(fā)審會(huì)之前允許調(diào)價(jià)一次。

4、募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，與

50%無(wú)關(guān)，不適用重大資產(chǎn)重組，是融資 行為，發(fā)行部受理、審核融資申請(qǐng)。

5、現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)（融資行為、發(fā)行部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)（50%以上，重大資產(chǎn) 重組，上市部；50%以下，可申請(qǐng)發(fā)行部、也可申請(qǐng)上市部）；資產(chǎn)認(rèn) 購(gòu)底價(jià)不打折，現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)打九折。

6、房地產(chǎn)企業(yè)再融資需征求國(guó)土部意見(jiàn)，九大受限行業(yè)（鋼鐵、水 泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛 造件）再融資需征求發(fā)改委意見(jiàn)，但若不新投項(xiàng)目，不征求意見(jiàn)。

十、創(chuàng)業(yè)板 IPO 財(cái)務(wù)審核 —— 楊郊紅

基本原則：真實(shí)性！

如實(shí)信息披露，堅(jiān)決反對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱業(yè)績(jī)的情形，盈利規(guī)模大小 不是問(wèn)題。2011 年上半年，名義通過(guò)率 86%，實(shí)際通過(guò)率（考慮未上

會(huì)企業(yè)）僅 70%，創(chuàng)業(yè)板平均業(yè)績(jī)水平3,500 萬(wàn)元左右。

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審核中關(guān)注六個(gè)問(wèn)題：

1、與發(fā)行條件直接相關(guān)的財(cái)務(wù)要求

（1）硬指標(biāo)；

（2）成長(zhǎng)性：關(guān)注成長(zhǎng)類型。成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是什么？市場(chǎng)及收入 提升？成本費(fèi)用控制？產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化？審核中，為判斷成長(zhǎng)性，一般 逢季需補(bǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷經(jīng)營(yíng)情況，安排審核進(jìn)度。

（3）持續(xù)盈利能力

（4）是否存在稅收優(yōu)惠依賴？若依法納稅且所享受的稅收優(yōu)惠均符 合法律法規(guī)（有明文支持），審核中不管金額、比例大小均不判定為 稅收優(yōu)惠依賴，比如軟件企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠。但是，要關(guān)注稅收優(yōu) 惠的穩(wěn)定性、持續(xù)性。

（5）重大償債風(fēng)險(xiǎn)、重大或有事項(xiàng)（訴訟、專利糾紛等）

（6）財(cái)務(wù)獨(dú)立性：關(guān)聯(lián)交易是否公允？

2、財(cái)務(wù)報(bào)表編制是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定？

（1）股權(quán)激勵(lì)是否屬于股份支付，要充分論證股份支付所適用的條 件，審核中高度關(guān)注運(yùn)用股份支付處理操縱利潤(rùn)的情形。

（2）收入確認(rèn)方式是否合理？能否反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)？收入確認(rèn)是理解 企業(yè)會(huì)計(jì)政策的基礎(chǔ)。審核中關(guān)注利用跨期確認(rèn)平滑業(yè)績(jī)的情形，技 術(shù)服務(wù)收入的確認(rèn)從嚴(yán)審核！

（3）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與供產(chǎn)銷及業(yè)務(wù)模式符合？比如：農(nóng)林牧副漁行 業(yè)，如何確認(rèn)收入？如何盤(pán)點(diǎn)存貨？容易操縱業(yè)績(jī)。此類企業(yè)的審核

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標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)把握。

（4）毛利率的合理性（5）會(huì)計(jì)政策對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響

（6）前五大客戶、前五大供應(yīng)商的質(zhì)量，要關(guān)注報(bào)告期內(nèi)的新增客 戶、新增供應(yīng)商，客戶類型是否合理？是否與公司業(yè)務(wù)匹配？

3、預(yù)防財(cái)務(wù)操縱、欺詐上市

（1）編造成長(zhǎng)性（刻意追求 30%，不必要）

（2）利用關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果（非關(guān)聯(lián)化處理，不必 要，不鼓勵(lì)，要降低持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易金額及比例）

（3）申報(bào)表與原始表的差異，較大時(shí)要充分解釋，差異大說(shuō)明會(huì)計(jì) 基礎(chǔ)差

（4）財(cái)務(wù)造假

4、財(cái)務(wù)獨(dú)立性

（1）經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易：財(cái)務(wù)獨(dú)立性存在缺陷

A、發(fā)行人與其重要控股子公司的參股股東之間的交易視同“準(zhǔn)關(guān)聯(lián) 交易”。是否是重要控股子公司？此類交易重點(diǎn)核查、關(guān)注，如實(shí)披 露，未來(lái)修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)信息披露準(zhǔn)則時(shí)予以考慮。

B、報(bào)告期內(nèi)注銷、轉(zhuǎn)出的關(guān)聯(lián)方，實(shí)質(zhì)審核，轉(zhuǎn)讓前后均視同關(guān)聯(lián) 方審核，注銷的提供清算之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

（2）偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易

5、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露的充分性

比如：季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露一定要數(shù)量化，詳細(xì)披露，季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)要具體、定量，要由具體數(shù)據(jù)。

7、重大事項(xiàng)及時(shí)與會(huì)里溝通，比如：會(huì)計(jì)師離職，中介簽字人員（券 商、會(huì)計(jì)師、律師）如有變動(dòng)，及時(shí)溝通，今后若出現(xiàn)不及時(shí)溝通的 情形，嚴(yán)肅處理（監(jiān)管談話）。

十一、保薦監(jiān)管有關(guān)情況 —— 王方敏

1.截至目前（2011 年 6 月 24 日），保薦機(jī)構(gòu) 73 家，保代 1818 人，準(zhǔn)保 900 多人，“保代+準(zhǔn)?！闭纪缎袕臉I(yè)人員 40%。目前主板在 審 455 家（IPO 有 287 家），保代利用率 50%；創(chuàng)業(yè)板在審 202 家（全 部是 IPO），保代利用率 21%。

2.監(jiān)管工作動(dòng)態(tài)：（1）近期下發(fā)了《保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控指引》；（2）問(wèn)核程序（目前僅中小板履行問(wèn)核，創(chuàng)業(yè)板暫未執(zhí)行）；（3）監(jiān)督鼓 勵(lì)保代跟蹤項(xiàng)目全程（盡職調(diào)查、見(jiàn)面會(huì)、發(fā)審會(huì)）；（4）對(duì)保薦機(jī) 構(gòu)、保薦代表人、其他中介人員實(shí)行差別化管理，出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題的，其項(xiàng)目推遲一個(gè)月審核；（5）現(xiàn)場(chǎng)檢查，不事先通知，09 年 6 月份 以后發(fā)行的項(xiàng)目均在核查范圍；（6）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人的相關(guān) 信息進(jìn)行登記管理，比如做過(guò)什么項(xiàng)目等，并上網(wǎng)公告。

3.2011 年保薦代表人考試時(shí)間定于 2011 年 8 月 28 日，7 月初出 考試大綱、7 月 15 日前后出報(bào)名通知。