第一篇：企業(yè)過度投資的原因與對(duì)策分析

干勝道【摘要】 文章認(rèn)為，過度投資是指接受對(duì)公司價(jià)值而言并非最優(yōu)的投資機(jī)會(huì)，尤其是凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目，從而降低資金配置效率的一種低效率投資決策行為。經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)目標(biāo)的偏離性、過于樂觀和財(cái)務(wù)激勵(lì)不當(dāng)是造成過度投資的重要原因。本文提出了解決企業(yè)過度投資的治理對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】 過度投資；凈現(xiàn)值；資金配置效率

經(jīng)典的財(cái)務(wù)主流理論認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值是由投資決定的。投資的重要性、時(shí)效性、科學(xué)性受到?jīng)Q策者的高度重視。根據(jù)企業(yè)的財(cái)力情況進(jìn)行適度適時(shí)的投資是投資管理的重要原則。然而，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，過度投資和投資不足都會(huì)存在，前者造成了資金的浪費(fèi)，后者造成了資金的閑置，兩者對(duì)企業(yè)收益的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)都是十分不利的。本文只討論前者，擬對(duì)過度投資的界定、形成原因和治理對(duì)策進(jìn)行探討。

一、過度投資的界定

投資的一條最基本的法則是接受凈現(xiàn)值>0的項(xiàng)目。只有投資凈現(xiàn)值>0的項(xiàng)目，才能提高公司的價(jià)值。然而，許多公司投資到那些凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目上。1986年，Jensen的文章《自由現(xiàn)金流量的代理成本、公司財(cái)務(wù)與收購(gòu)》以股東和管理者存在非對(duì)稱信息的假設(shè)開始，引入了投資過度問題，作為其自由現(xiàn)金流量理論的基礎(chǔ)論據(jù)。1989年，Lang和Lizenberger從股利政策角度研究和檢驗(yàn)了自由現(xiàn)金流量假說，提出了“過度投資假說”，并在他們的研究中界定了“過度投資”公司，即擁有大量自由現(xiàn)金流量，以致會(huì)接受一些NPV<0的投資機(jī)會(huì)，表現(xiàn)為托賓Q<1的公司。此后，學(xué)術(shù)界所廣泛使用的“過度投資”的概念也多源于此。國(guó)內(nèi)學(xué)者中，潘敏、金巖（2003）認(rèn)為從投資決策效率化的角度來看，把資金投資于各種效益并非理想的新投資項(xiàng)目，以擴(kuò)大投資規(guī)模，甚至將資金投入到一些企業(yè)原本不熟悉、與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的領(lǐng)域，這類投資行為均屬于過度投資行為。李秉祥（2003）盡管沒有直接對(duì)過度投資下定義，但從其模型推導(dǎo)的邏輯來看，是按結(jié)果將過度投資定位于將資金投向NPV<0的投資項(xiàng)目的行為。劉星（2002）著眼于非理性投資行為，認(rèn)為上市公司非理性投資行為是上市公司的經(jīng)營(yíng)決策者僅僅從自身利益或單邊利益考慮，通過影響內(nèi)部制度建立、運(yùn)行機(jī)制設(shè)計(jì)、決策程序安排等各個(gè)環(huán)節(jié)，違背公司利益最大化或相關(guān)利益最大化所產(chǎn)生的投資行為。北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀組（2004）指出，投資效率的下降，尤其是投資收益低于投資成本，表明社會(huì)上存在一定程度的過度投資。秦朵和宋海巖（2003）指出，一般假定一個(gè)處于完善市場(chǎng)環(huán)境下的經(jīng)濟(jì)主體，會(huì)用成本最小化的方式來確定其適度的投資需求水平，因此將過度投資定義為，實(shí)際投資水平對(duì)這個(gè)適度投資的偏離，進(jìn)而將這一偏離與兩種效率（即投資的配置效率和投資品的生產(chǎn)效率）的損失聯(lián)系起來。

筆者認(rèn)為，過度投資是指接受對(duì)公司價(jià)值而言并非最優(yōu)的投資機(jī)會(huì)，尤其是凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目，從而降低資金配置效率的一種低效率投資決策行為。由于過度投資的低效率性，應(yīng)當(dāng)對(duì)過度投資原因進(jìn)行詳細(xì)分析，以便有效加以遏制。

二、過度投資的形成原因

（一）委托代理所帶來的經(jīng)營(yíng)者偏離所有者財(cái)務(wù)目標(biāo)，所有者財(cái)務(wù)監(jiān)督不力而形成的在兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度下，經(jīng)營(yíng)者追求自己的私人目標(biāo)（比如閑暇、個(gè)人帝國(guó)、回避風(fēng)險(xiǎn)、高獎(jiǎng)金），這會(huì)偏離所有者的財(cái)務(wù)目標(biāo)，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的代理沖突不可避免。例如，經(jīng)理人不像他們?cè)谧罴褧r(shí)期付出那么多努力（Holmstrom，1979)。Jensen認(rèn)為經(jīng)理人可能使用自由現(xiàn)金流量來進(jìn)行符合其自身最大利益的負(fù)NPV項(xiàng)目，因?yàn)樗麄兡軓目刂聘?/p>

資產(chǎn)中獲得私人利益（比如安插自己的親屬、在工程承包方選擇中尋租、在物資采購(gòu)中收受回扣等）。

（二）經(jīng)營(yíng)者對(duì)投資的未來前景過于自信而造成的盲目投資

一些經(jīng)理的性格特質(zhì)屬于過度自信型，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)前景過于樂觀，在決策中好大喜功，決策民主化、程序化和科學(xué)性不夠，造成“跟風(fēng)型”投資泛濫。郝穎等（2005）基于行為金融視角,對(duì)我國(guó)上市公司高管人員過度自信的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)及其與企業(yè)投資決策的關(guān)系進(jìn)行了理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)。研究表明:第一，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中,四分之一左右的高管人員具有過度自信行為特征；第二，同適度自信行為相比,高管人員過度自信行為不僅與投資水平顯著正相關(guān),而且投資的現(xiàn)金流敏感性更高；第三，過度自信高管人員投資的現(xiàn)金流敏感性隨股權(quán)融資數(shù)量的減少而上升；第四，在我國(guó)上市公司特有的股權(quán)安排和治理結(jié)構(gòu)下,過度自信高管人員在公司投資決策中更有可能引發(fā)配置效率低下的過度投資行為。

（三）所有者財(cái)務(wù)考核和激勵(lì)不當(dāng)而帶來的投資規(guī)模偏好

在我國(guó)企業(yè)的當(dāng)期績(jī)效評(píng)價(jià)和激勵(lì)中，凈利潤(rùn)的絕對(duì)數(shù)使用頻率很高，這就使得一些經(jīng)理為了個(gè)人效用原因投資熱情高漲，項(xiàng)目真實(shí)報(bào)酬率是否低于股東要求的報(bào)酬率無所謂，只要其大于零就能有效增加凈利潤(rùn)，就會(huì)增加經(jīng)理的個(gè)人效用。

企業(yè)過度投資帶來的危害，既浪費(fèi)了股東可貴的資本，又損害了企業(yè)的價(jià)值，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)滑坡。

三、過度投資的治理對(duì)策

（一）優(yōu)化經(jīng)理獎(jiǎng)懲機(jī)制

經(jīng)理受投資者委托經(jīng)營(yíng)管理公司，掌握了公司資產(chǎn)的控制權(quán)。企業(yè)收益與經(jīng)理的努力程度相關(guān)，在同等條件下，經(jīng)理越努力，企業(yè)收益越好。公司必須設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制，盡量使經(jīng)理的目標(biāo)和股東的目標(biāo)趨于一致，要達(dá)到這樣一種激勵(lì)效果：經(jīng)理越努力工作，經(jīng)理和股東的收益越高。也就是說，激勵(lì)機(jī)制要弱化經(jīng)理的自利動(dòng)機(jī)，經(jīng)理以公司價(jià)值最大化為導(dǎo)向得到大于以私人收益為導(dǎo)向的收益，同時(shí)股東的收益也相應(yīng)提高。所有者與經(jīng)理人利益一致和集中所有權(quán)的監(jiān)督可以緩和主要利益相關(guān)人的利益沖突，從而防止過度投資。經(jīng)理薪酬必須與企業(yè)績(jī)效掛鉤，同時(shí)讓經(jīng)理可以分享企業(yè)的剩余收益。我國(guó)出臺(tái)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》為上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了指南。目前，已經(jīng)有一些公司為高層管理人員提供了股權(quán)激勵(lì)。

懲罰是負(fù)面激勵(lì)，能督促經(jīng)理盡量少犯錯(cuò)。經(jīng)理上任之初，要求他提交責(zé)任保證金。任期屆滿，根據(jù)經(jīng)理履行契約和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的情況，如數(shù)退還或者扣除一定比例的保證金。

對(duì)于經(jīng)理的獎(jiǎng)懲，以正面激勵(lì)為主，負(fù)面激勵(lì)為輔。有關(guān)經(jīng)理獎(jiǎng)懲信息要在媒體上發(fā)布，讓投資者知曉經(jīng)理的能力和履約情況。這也是對(duì)經(jīng)理的一種輿論監(jiān)督，可以形成聲譽(yù)效應(yīng)。如果上市公司都將公司業(yè)績(jī)和經(jīng)理獎(jiǎng)懲信息向社會(huì)發(fā)布，慢慢就形成了一種聲譽(yù)機(jī)制來監(jiān)督經(jīng)理們的行為。

（二）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理

要全面提升上市公司質(zhì)量，抑制過度投資，必須優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理。Richardson（2006）使用美國(guó)1998-2002上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)有效地減少了過度投資，其中具有獨(dú)立董事的大公司經(jīng)理較少可能過度投資。

減持國(guó)有股，改變“一股獨(dú)大”局面。一方面從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)全面撤出；另一方面引進(jìn)戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者，稀釋國(guó)有股比例。股權(quán)過于集中的局面，可以通過大力培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者來改變。機(jī)構(gòu)投資者有動(dòng)力也有能力來監(jiān)督公司的經(jīng)營(yíng)管理。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，改組董事會(huì)，從而改變大股東控制公司的局面，抑制過度投資行為。

董事會(huì)是公司治理的核心機(jī)構(gòu)。完善公司治理結(jié)構(gòu)，決不能忽視董事會(huì)建設(shè)。董事會(huì)不能成為大股東會(huì)。吸收美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，董事會(huì)應(yīng)以外部董事為主。我國(guó)上市公司要求實(shí)行獨(dú)立董事制度，在上市公司董事會(huì)中要求1/3以上的獨(dú)立董事。實(shí)踐上，上市公司在形式上滿足了這一規(guī)定，但獨(dú)立董事沒有真正“獨(dú)立”，也沒有真正“懂事”。要“獨(dú)立”，必須從董事提名開始；要“懂事”，就必須重視董事資格。董事會(huì)中要專門設(shè)立獨(dú)立的董事提名委員會(huì)，負(fù)責(zé)董事的提名。獨(dú)立董事的資格認(rèn)定可以考慮建立董事資格認(rèn)證制度。獨(dú)立董事的薪酬也是一個(gè)值得認(rèn)真考慮的問題。獨(dú)立董事從上市公司領(lǐng)薪酬，同時(shí)要監(jiān)督公司經(jīng)營(yíng)，這容易導(dǎo)致監(jiān)督失效。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以考慮成立獨(dú)立董事薪酬基金，由每家上市公司按一定辦法繳納，使獨(dú)立董事不直接從上市公司領(lǐng)報(bào)酬，有助于監(jiān)督功能的發(fā)揮。獨(dú)立董事執(zhí)行職業(yè)資格認(rèn)證制度后，還可以考慮提高報(bào)酬。“天下沒有免費(fèi)的午餐”，獨(dú)立董事報(bào)酬升高，可以讓其不再當(dāng)掛牌董事，而真正承擔(dān)獨(dú)立董事職責(zé)。

對(duì)于項(xiàng)目是否能夠上馬，涉及到財(cái)務(wù)、法律、市場(chǎng)、戰(zhàn)略等各個(gè)方面，作為外部人的獨(dú)立董事不可能是全能型的專家，但他（她）可以借助專家的力量（比如聘請(qǐng)專業(yè)事務(wù)所人員進(jìn)行篩選）進(jìn)行決策，對(duì)過度投資進(jìn)行有效遏制。

（三）發(fā)展資本市場(chǎng)，創(chuàng)新融資工具

融資約束是過度投資的一個(gè)原因。發(fā)展資本市場(chǎng)，創(chuàng)新融資工具，減輕融資限制，從而抑制過度投資。

要降低上市門檻，允許更多符合條件的績(jī)優(yōu)公司上市。同時(shí)，也要制定辦法讓業(yè)績(jī)惡化的公司及時(shí)退市，這是對(duì)業(yè)績(jī)惡化公司的一種懲罰，也是對(duì)其它公司的警示。

負(fù)債可以有效遏制過度投資。Jensen（1986）提出了“負(fù)債控制假說”，他認(rèn)為負(fù)債是股息的替代品，可以減少經(jīng)理控制的自由現(xiàn)金流量而減少代理成本。然而，我國(guó)銀行貸款對(duì)公司約束不“硬”，債券市場(chǎng)也不發(fā)達(dá)，特別是公司債券才剛剛起步，使得負(fù)債的治理效應(yīng)大打折扣。我國(guó)國(guó)有銀行的股份制改造雖基本完成，但完全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)還有待時(shí)日，貸款的硬約束要逐步推進(jìn)。國(guó)家應(yīng)該在發(fā)展公司債券市場(chǎng)上下更多的功夫，從而改變目前資本市場(chǎng)股票重、債券輕的畸形結(jié)構(gòu)。

（四）強(qiáng)化信息披露，提高公司透明度

信息不對(duì)稱使資本成本升高，從而導(dǎo)致公司管理者不愿分配剩余現(xiàn)金，寧愿留在公司甚至過度投資；信息不對(duì)稱也使投資者處于信息劣勢(shì)，監(jiān)督成本升高，加劇了管理者的過度投資傾向。因而，強(qiáng)化公司的信息披露，提高公司透明度，可以抑制公司的過度投資行為。政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)一方面要健全信息披露制度，另一方面要加強(qiáng)監(jiān)管，督促上市公司真實(shí)、及時(shí)、完整地披露公司信息。信息披露一定要真實(shí)，對(duì)虛假披露、欺詐投資者的行為要嚴(yán)肅查處。信息不及時(shí)披露，就失去了實(shí)效性，等于無效披露。信息披露不完整，容易引起誤解，誤導(dǎo)投資者行為。

公司披露的信息還要讓投資者容易獲得。這就要求公司披露信息的承載體要多樣化，報(bào)紙、網(wǎng)站等媒體充分利用起來。

公司信息充分披露，對(duì)外界透明度高，信息不對(duì)稱程度低，投資者監(jiān)督成本下降，投資者監(jiān)督的積極性就會(huì)上升。這樣，投資者可以選擇優(yōu)質(zhì)公司注入資金，也可以糾正管理者的一些非理性行為。

（五）健全法律制度，加大執(zhí)法力度

投資者權(quán)益得到有力的保障，投資者利益被侵害的危險(xiǎn)降低，投資者信心提高，資本市場(chǎng)就能吸引更多的投資。法律是保護(hù)投資者權(quán)益有力的武器。投資者權(quán)益受保護(hù)程度越好，公司價(jià)值就越高。公司應(yīng)以股東利益最大化為目標(biāo)，平等、公正地對(duì)待所有股東。針對(duì)經(jīng)理層損害公司和股東價(jià)值的自利動(dòng)機(jī)以及大股東侵占中小股東利益的動(dòng)機(jī)，法律應(yīng)制定規(guī)則予以防范和打擊，從而抑制過度投資。

當(dāng)股東認(rèn)為利益受經(jīng)理行為損害，法律可以賦予股東賠償要求權(quán)，舉證責(zé)任在經(jīng)理方。而廣大中小股東的利益被大股東侵占，可以允許中小股東通過集體訴訟和委托訴訟來維權(quán)。我國(guó)已經(jīng)把大股東占款問題寫入刑法，明確表明大股東占款是犯罪行為，這是法律保護(hù)上市公司權(quán)益的一把利劍。

立法重要，執(zhí)法更重要。依法辦事，有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)。即使發(fā)現(xiàn)違法懲處的概率較低，只要懲處嚴(yán)厲，違法違規(guī)成本很高，也能殺一儆百，有效減少違法違規(guī)行為?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

[1] 北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀組.產(chǎn)權(quán)約束、投資低效與通貨緊縮.經(jīng)濟(jì)研究，2004，（9）：26-35.[2] 潘敏，金巖.信息不對(duì)稱、股權(quán)制度安排與上市企業(yè)過度投資.金融研究，2003，（1）：36-45.[3] 秦朵，宋海巖.改革中的過度投資需求和效率損失.經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊)，2003，（4）：807-832.[4] 李秉祥.我國(guó)財(cái)務(wù)危機(jī)公司投資行為的財(cái)務(wù)特征分析.中國(guó)管理科學(xué)，2003，（4）：34-39.[5] 郝穎，劉星，林朝南.我國(guó)上市公司高管人員過度自信與投資決策的實(shí)證研究.中國(guó)管理科學(xué)，2005，（5）：142-148.[6] Holmstrom, B.1979.Moral hazard and observability.Bell Journal of Economics, 10(1):74-91.[7] Jensen, M.1986.Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers.American Economic Review, 76: 323-329.[8] Lang, L., and Litzenberger, R.1989.Dividend Announcements: Cash flow signaling vs.free cash flow hypothesis.Journal of Financial Economics, 24: 181-191.[9] Richardson, S.Over-investment of Free Cash Flow.Review of Accounting Studies, 2006，11:159-189.

第二篇：上市公司過度投資的原因及對(duì)策

上市公司過度投資的原因及對(duì)策

過度投資是指企業(yè)投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目投資行為，過度投資是公司投資非效率性的一種主要特征。目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚處于不成熟階段，加之股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，一些上市公司“過度投資”行為更為明顯和嚴(yán)重，“過熱投資”已成為制約我國(guó)上市公司質(zhì)量提升和長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的主要因素，本文主要研究“過度投資”的界定及形成原因和對(duì)策分析。關(guān)鍵詞：過度投資形成原因?qū)Σ叻治鲞^熱投資

一、過度投資的界定

（一）npv是否大于等于0

（二）是否具有成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

（三）自由現(xiàn)金流量

（四）是否達(dá)到最佳投資水平

二、我國(guó)上市公司過度投資的原因分析

（一）兩權(quán)分離

（二）信息不對(duì)稱

（三）管理者的過度自信

除上述三個(gè)影響因素外還有：從眾心理等非理性因素致使過度投資；管理者為了迎合非理性的市場(chǎng)預(yù)期而進(jìn)行過度投資；股權(quán)結(jié)構(gòu)；負(fù)債融資、股利政策等。

三、提出我國(guó)上市公司有效投資建議

針對(duì)上述原因分析，可以從四個(gè)方面采取措施來抑制我國(guó)上市上市公司的過度投資。

（一）減少直接行政干預(yù)，采用市場(chǎng)化手段

行政干預(yù)一方面不利于國(guó)有經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；另一方面，行政干預(yù)常常附帶有一定的補(bǔ)貼和優(yōu)惠，從而違背了公平競(jìng)爭(zhēng)的宗旨，也扭曲了資源配置行為。因此，應(yīng)該減少對(duì)國(guó)有上市公司的直接行政干預(yù)，采用按照項(xiàng)目提供優(yōu)惠或者補(bǔ)貼等市場(chǎng)化的手段來合理引導(dǎo)各類企業(yè)按照自身的實(shí)際情況積極參與國(guó)家投資計(jì)劃，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，降低國(guó)有上市公司的過度投資行為。

（二）完善公司治理制度，有效監(jiān)督和激勵(lì)管理層

1．完善獨(dú)立董事制度

2．優(yōu)化經(jīng)理人激勵(lì)約束機(jī)制

3．充分發(fā)揮負(fù)債融資的監(jiān)督作用

4．提高現(xiàn)金股利支付水平，減少內(nèi)部人可隨意支配的現(xiàn)金流

（三）從制度上克服過度自信引起的過度投資問題

心理學(xué)的研究認(rèn)為人們傾向于對(duì)自己控制之中或者自己高度在意的事項(xiàng)表現(xiàn)過度自信，而信息反饋可以逐步修正過度自信心理。因此，應(yīng)該：

(1)改變單一的利用股票、期權(quán)的激勵(lì)方式，強(qiáng)化諸如債務(wù)杠桿等替代激勵(lì)機(jī)制；

(2)分散控制權(quán)以減少管理者過度自信造成的危害，比如強(qiáng)化國(guó)有上市公司獨(dú)立董事、相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)重大投資的咨詢或者審批；

(3)提高管理者投資決策信息的反饋頻率等。

對(duì)從眾心理來說，可以采取的政策措施包括：調(diào)整管理者業(yè)績(jī)衡量辦法和報(bào)酬結(jié)構(gòu)；加強(qiáng)投資信息披露、增加信息反饋頻率，減少投資中的不確定性，減少信息收集加工成本和交易成本等。

四、結(jié)論

企業(yè)的價(jià)值從根本上說取決于企業(yè)的投資行為，投資行為是否具有效率直接關(guān)系到企業(yè)價(jià)值是否實(shí)現(xiàn)了最大化。在本文我們主要分析了過度投資的界定指標(biāo)和導(dǎo)致過度投資的原因，并提出了改善的意見和措施，關(guān)于過度投資問題，現(xiàn)在還沒有得到更好的解決，本文也只是進(jìn)行了淺在的研究。希望過度投資問題能在今后得到更好的解決。

參考文獻(xiàn)

[1] 嚴(yán)也舟.武漢工程大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院實(shí)驗(yàn)教學(xué)示范中心《過度投資影響因素的研究綜述》..科技創(chuàng)業(yè)月刊.2009年第2期

[2]周旭 王麗娟.江南大學(xué)商學(xué)院.《上市公司過度投資影響因素研究》.公司治理.第81~82頁(yè)

[3]梁光紅 龔蜜.《企業(yè)過度投資國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述》.財(cái)會(huì)通訊.2011年第12期(下)

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中國(guó)上市公司投資行為研

究

——過度投資行為

班級(jí)：11金本

姓名：朱德康

學(xué)號(hào)：111508715

第三篇：企業(yè)避稅原因及其防范對(duì)策分析

企業(yè)避稅原因及其防范對(duì)策分析

摘要本文論述了避稅的定義，分析了企業(yè)避稅的現(xiàn)狀和原因，站在征稅機(jī)構(gòu)和辦稅人員角度上考慮分析了企業(yè)避稅的原因，指出依法納稅是每一個(gè)企業(yè)和個(gè)人應(yīng)盡的義務(wù)，納稅人必須按照稅法規(guī)定辦理納稅申報(bào)，及時(shí)繳納稅款，接受稅務(wù)部門的檢查。當(dāng)納稅申報(bào)、代理、稽查三位一體的格局建立后，納稅人的依法納稅意識(shí)將會(huì)大大增強(qiáng)，偷稅、漏稅、逃稅等違法行為將相應(yīng)減少。

關(guān)鍵詞：企業(yè)避稅；防范；對(duì)策

一、避稅的定義

聯(lián)合國(guó)稅收專家小組對(duì)避稅的解釋為：避稅相對(duì)而言是一個(gè)比較不明確的概念，很難用人們所普遍接受的措辭對(duì)它作出定義。一般地說，避稅可以認(rèn)為是納稅人采取利用某種法律上的漏洞或含糊之處的方式來安排自己的事務(wù)，以減少他本應(yīng)承擔(dān)的納稅數(shù)額，它是一種納稅人的稅前安排，是區(qū)別子逃稅的另一種納稅人對(duì)政府征稅的行為反應(yīng)形式。一般而言，避稅行為可能被認(rèn)為是不道德的，但避稅所使用的方式是合法的。有學(xué)者認(rèn)為，避稅是對(duì)己有租法不完善及其特有缺陷所作的顯示說明，稅務(wù)當(dāng)局往往要根據(jù)避稅情況所顯示出來的稅法缺陷采取相應(yīng)措施對(duì)現(xiàn)有稅法進(jìn)行修改和糾正。

但也有研究者認(rèn)為：避稅實(shí)際存在三種情況，即合法的、非違法的、表面合法實(shí)質(zhì)是違法的。合法的避稅，指納稅人根據(jù)政府的稅收政策導(dǎo)向，通過經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和交易活動(dòng)的安排，對(duì)納稅方案進(jìn)行優(yōu)化選擇，以減輕納稅負(fù)擔(dān)，取得正當(dāng)?shù)亩愂绽?。這在稅務(wù)上不應(yīng)反對(duì)，只能予以保護(hù)。非違法的避稅，這種避稅行為往往是由于稅法本身存在漏恫，使納稅人能夠利用稅法不完善之處作出有利于減輕稅負(fù)的安排，這種避稅行為，會(huì)使國(guó)家稅收蒙受損失，但回為于法無據(jù)，稅務(wù)局不可能像對(duì)待偷稅一樣給予法律制裁，只有完善稅法，以杜絕漏洞。表面合法實(shí)屬違法的避稅，是在合法外衣掩蓋下，欺詐手段逃稅的違法行為。這種情況在國(guó)際稅收中相當(dāng)普遍，一般也是利用稅法的差別規(guī)定和優(yōu)惠政策，通過”掛靠”和”虛設(shè)機(jī)構(gòu)”，以合法之名行逃稅之實(shí)，對(duì)這類避稅行為只有加強(qiáng)檢查，一經(jīng)查明真相，應(yīng)按逃稅論處。

二、我國(guó)企業(yè)避稅現(xiàn)狀及原因分析

1、我國(guó)企業(yè)避稅現(xiàn)狀

我國(guó)企業(yè)所得稅的避稅相當(dāng)嚴(yán)重，有相當(dāng)一部分企業(yè)通過地下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逃稅，各類商貿(mào)城和集貿(mào)市場(chǎng)隨意“包稅”、以費(fèi)代稅現(xiàn)象相當(dāng)普遍，一些重點(diǎn)行業(yè)和國(guó)有企業(yè)逃稅、欠稅也比較突出，不法分子通過走私和價(jià)格瞞騙大量愉逃稅款。三資企業(yè)的避稅問題也給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來不良影響，據(jù)中國(guó)國(guó)家稅務(wù)總局的有失官員稱，跨國(guó)公司每年“避稅”給中國(guó)造成的損失就高達(dá)300億元以上。

對(duì)于企業(yè)所得稅來說，目前中國(guó)企業(yè)所得稅的名義稅率為33％，外商投資企業(yè)為15％，但由于稅收優(yōu)惠政策的存在，內(nèi)資企業(yè)所得稅的實(shí)際負(fù)擔(dān)為22％至25％，外商投資企業(yè)為10％至15％，另外許多外企實(shí)際上還在此基礎(chǔ)上又亨受了備級(jí)地方政府的減半優(yōu)惠，稅率僅為7.5％，內(nèi)外資企業(yè)所得稅差別很大。在我國(guó)內(nèi)外資企業(yè)實(shí)行兩套所得稅制，為企業(yè)逃避稅收監(jiān)管提供了制度空間。

2、我國(guó)企業(yè)避稅原因分析

（1）企業(yè)避稅的主觀原因。企業(yè)避稅的主觀原因起源于大多數(shù)納稅者均有逃避納稅義務(wù)的愿望和要求，即多數(shù)納稅者都通過一定方式和手段達(dá)到少納稅或不納稅的目的。對(duì)納稅者來說，無論納稅怎樣正當(dāng)、公正、合理，都意味著納稅者直接經(jīng)濟(jì)利益的一種損失。在其他條件不變的情況下，企業(yè)收入的多少與納稅金額互為消長(zhǎng)，上繳的稅金多了，企業(yè)留利就會(huì)減少；反之，上繳稅少了，企業(yè)留利就會(huì)增多。在這種物質(zhì)利益的刺激下，使得一些企業(yè)在努力增加收入和降低成本的同時(shí)，也在暗自打著稅收的主意。這是納稅人進(jìn)行合法避稅的內(nèi)在動(dòng)力和原因。在我國(guó)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所有制的確立和發(fā)展，企業(yè)逐漸成為獨(dú)立核算、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，這促使企業(yè)的自我意識(shí)和主體利益觀念日益加強(qiáng)。特別是近十幾年來，企業(yè)承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制的全面推行，更使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的目光緊緊盯在企業(yè)效益的高低上。一段時(shí)期以來，“企業(yè)效益的好壞，職工工資福利待遇高低”似乎已成為人們?cè)u(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)興衰的唯一標(biāo)準(zhǔn)。為實(shí)現(xiàn)利益最大化目標(biāo)，有的經(jīng)營(yíng)者鋌而走險(xiǎn)，采取偷稅漏稅的方式，直接違反國(guó)家稅法，而有的經(jīng)營(yíng)者則采取合法的方式，通過稅收籌劃，來規(guī)避或減輕稅收負(fù)擔(dān)，這種方法既可逃脫法律的嚴(yán)懲，又達(dá)到目的，因此為大多的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者夢(mèng)寐以求。

（2）企業(yè)避稅得以成功實(shí)現(xiàn)的客觀原因

首先，不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有相應(yīng)的不同偏重和待遇。當(dāng)納稅人處于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平條件下，稅法規(guī)定有相應(yīng)不同偏重和待遇的內(nèi)容時(shí)，容易造成不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的企業(yè)、經(jīng)濟(jì)組織及納稅人利用稅收內(nèi)容的差異實(shí)現(xiàn)避稅。政府對(duì)一定經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的納稅人實(shí)行的稅收優(yōu)惠及減免稅照顧，常常使納稅人產(chǎn)生利用這些稅收制度的優(yōu)惠和照顧實(shí)現(xiàn)少納稅或不納稅的目的。

其次，稅收制度本身的不夠完善。這種制度本身的不完善也是企業(yè)避稅得以實(shí)現(xiàn)的主要原因。首先表現(xiàn)為企業(yè)所得稅稅率過高。如果稅率較低，國(guó)家取走稅款對(duì)納稅人來說無關(guān)痛癢，自然也不會(huì)使納稅人絞盡腦汁去研究、實(shí)施避稅。由于稅率過高，使納稅人的收入中有較多的部分被政府以稅收的形式拿走，才可能引起納稅人的反感和抵制。其次是稅法細(xì)則在內(nèi)容上的具體、詳細(xì)，為避稅者創(chuàng)造了條件。第三，課稅對(duì)象的重疊和交叉，使納稅人可以左右逢源，尋找最佳課稅對(duì)象。課稅對(duì)象按其性質(zhì)可以劃分為：對(duì)流轉(zhuǎn)額課稅、對(duì)收益額課稅、對(duì)行為課稅、對(duì)財(cái)產(chǎn)課稅。由于對(duì)課稅對(duì)象確定口徑的不同，納稅人最終承擔(dān)的納稅額也就不同。對(duì)大多數(shù)納稅人來說，財(cái)產(chǎn)收益和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)收入在一定程度和范圍內(nèi)是可以相互轉(zhuǎn)移的。如果國(guó)家對(duì)財(cái)產(chǎn)收益和經(jīng)營(yíng)收入采取不同的稅率，就會(huì)成為促使納稅人利用這種轉(zhuǎn)換躲避稅負(fù)的依據(jù)。例如，國(guó)家規(guī)定財(cái)產(chǎn)稅的稅負(fù)過重，就會(huì)促使財(cái)產(chǎn)所有人由出售財(cái)產(chǎn)而轉(zhuǎn)為出租財(cái)產(chǎn)，進(jìn)而躲避過重的納稅義務(wù)。

再次，分屬不同納稅對(duì)象的聯(lián)營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。分屬不同納稅對(duì)象的聯(lián)營(yíng)企業(yè)由于稅負(fù)輕重不同，聯(lián)營(yíng)企業(yè)就會(huì)根據(jù)本聯(lián)營(yíng)企業(yè)分屬的納稅圈的稅負(fù)輕重作為利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的導(dǎo)向，稅負(fù)重者必然會(huì)想方設(shè)法把利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到稅負(fù)輕的兄弟企業(yè)去。例如，一個(gè)生產(chǎn)、銷售的工貿(mào)聯(lián)合體以一個(gè)獨(dú)立法人身份出現(xiàn)，當(dāng)生產(chǎn)企業(yè)享受的稅收待遇重于銷售企業(yè)適用的稅收待遇時(shí)，該聯(lián)合體就必然會(huì)努力將生產(chǎn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售利潤(rùn)。反之，銷售企業(yè)也會(huì)將它的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)企業(yè)中去。

最后，征收方法上的漏洞為避稅開了綠燈。例如流轉(zhuǎn)稅，它主要是在商品的流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)上課稅，因此納稅人只要有效地減少或削弱商品流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，便可以實(shí)現(xiàn)避稅的目的。假定某服裝公司是一聯(lián)營(yíng)企業(yè)，當(dāng)原材料羊毛收購(gòu)進(jìn)來后，對(duì)紡毛、染色、制衣全部進(jìn)行內(nèi)部控制，毛料服裝的流轉(zhuǎn)稅率為20%，這樣當(dāng)服裝公司出售它的最終產(chǎn)品時(shí)，只要在銷售環(huán)節(jié)繳納20%的流轉(zhuǎn)稅就可以了。假如毛紡廠、染色廠、制衣廠都是獨(dú)立核算的企業(yè)，那么每經(jīng)過一個(gè)流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，就繳納一次流轉(zhuǎn)稅。顯然，大而全、小而全的全能廠占據(jù)了避稅的優(yōu)勢(shì)，而專業(yè)協(xié)作廠卻望塵莫及。

三、企業(yè)避稅的防范措施

避稅問題在我國(guó)已是客觀存在的事實(shí)，由于它有別于偷稅漏稅，而且避稅在國(guó)內(nèi)暫無法律控制，也不受法制的制裁，所以目前對(duì)避稅問題只能尋找一些相應(yīng)的措施加以防范。3.1 完善稅收制度 進(jìn)一步完善稅收制度，是實(shí)施有效防范避稅行為的重要前提。因?yàn)楸芏愋袨榈陌l(fā)生在一定程度上是稅收制度的不完善及“漏洞”造成的，有效地進(jìn)行避稅的防范與健全

稅收制度在一定程度上，可以說是相輔相成的。

1、進(jìn)一步完善流轉(zhuǎn)稅制。根據(jù)我國(guó)當(dāng)前的客觀實(shí)際，今后在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，流轉(zhuǎn)稅仍是稅收體系中的重要稅種，承擔(dān)著艱巨的組織收入和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的職能作用。因此完善稅收制度，其中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)就是完善流轉(zhuǎn)稅制。完善流轉(zhuǎn)稅制，仍然要考慮我國(guó)的國(guó)情，從培育和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，主要從以下幾方面進(jìn)行：

⑴ 調(diào)整結(jié)構(gòu)體系。調(diào)整結(jié)構(gòu)體系，主要是將現(xiàn)行的增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅等流轉(zhuǎn)稅的稅目稅率進(jìn)行調(diào)整。改革開放二十多年來，我國(guó)社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)生活都發(fā)生了深刻的變化，隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，社會(huì)生產(chǎn)力水平的提高，個(gè)人收入的增加，人們的消費(fèi)意識(shí)和消費(fèi)觀念都有了很大的變化。原先的一些稅目稅率的設(shè)置已經(jīng)不適宜當(dāng)今時(shí)代發(fā)展的潮流，需要進(jìn)行調(diào)整。如營(yíng)業(yè)稅作為商品課稅具有促進(jìn)效率的功能，從當(dāng)代稅收理論的發(fā)展來看，已不僅僅重視所得課稅對(duì)閑暇與勞動(dòng)之間的替代關(guān)系，商品課稅對(duì)閑暇與勞動(dòng)之間的替代關(guān)系也已成為稅制建設(shè)所要考慮的重要因素。為了促進(jìn)效率，刺激勞動(dòng)投入的增加，需要對(duì)閑暇的互補(bǔ)商品征較高的稅。當(dāng)前選擇是要么提高其營(yíng)業(yè)稅稅率，要么在征收營(yíng)業(yè)稅后再對(duì)其征收消費(fèi)稅。重心放在調(diào)節(jié)消費(fèi)上，進(jìn)一步擴(kuò)大增值稅的征收范圍，可延伸到商品批發(fā)和零售環(huán)節(jié)。⑵ 合理設(shè)計(jì)稅種。其目的是追求稅負(fù)的“縱向適度”和“橫向公平”。“縱向適度”對(duì)征稅者來說，即取之有度，發(fā)揮稅收對(duì)生產(chǎn)的促進(jìn)作用，可緩和避稅行為?！皺M向公平”要求既要注意征稅的統(tǒng)一性，又要注意區(qū)別對(duì)待，加強(qiáng)稅收調(diào)節(jié)，將競(jìng)爭(zhēng)的起跑線拉平。統(tǒng)一性和差別性兩者相輔相成，缺一不可。統(tǒng)一性是指同等情況應(yīng)納同樣稅收，體現(xiàn)“稅收面前人人平等”。差別性指在統(tǒng)一起跑線上的納稅人，由于客觀因素優(yōu)越，當(dāng)然就應(yīng)承擔(dān)更多的責(zé)任和義務(wù)。橫向公平也可緩和避稅行為。例如：目前我國(guó)已加入WTO，按照WTO規(guī)則，應(yīng)盡快調(diào)整、完善稅收政策，實(shí)行稅收國(guó)民待遇。要盡快統(tǒng)一內(nèi)外兩套企業(yè)所得稅制，建立法人所得稅制。把按經(jīng)濟(jì)性質(zhì)給予直接優(yōu)惠改為按技術(shù)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)給予間接稅收優(yōu)惠，同時(shí)，將按技術(shù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠與區(qū)域優(yōu)惠有機(jī)地結(jié)合起來。

⑶ 進(jìn)一步完善消費(fèi)稅制。消費(fèi)稅的立法宗旨是調(diào)節(jié)我國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)，正確引導(dǎo)消費(fèi)方向，抑制超前消費(fèi)需求，確保國(guó)家的財(cái)政收入。它集中體現(xiàn)了國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和消費(fèi)政策，以及消費(fèi)稅作為國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控手段的特征。因此，消費(fèi)稅的征收范圍應(yīng)擴(kuò)大些，可以根據(jù)生產(chǎn)、消費(fèi)的發(fā)展變化適時(shí)增減，以充分、機(jī)動(dòng)地發(fā)揮調(diào)節(jié)消費(fèi)的作用。例如，在我國(guó)已出現(xiàn)高消費(fèi)人群的情況下，從經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的角度看，為了有效地誘導(dǎo)消費(fèi)，抑制畸形的高消費(fèi)，加大勞動(dòng)投入和私人投資，我國(guó)應(yīng)重視閑暇與勞動(dòng)之間的替代關(guān)系，以及消費(fèi)與投資的替代關(guān)系，更多地從這一層面考慮對(duì)娛樂業(yè)和部分服務(wù)業(yè)等高消費(fèi)行業(yè)的征稅問題。因此，從增加稅收收入和誘導(dǎo)消費(fèi)、刺激投資的角度，應(yīng)提高高檔次服務(wù)業(yè)和娛樂業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。即在征收營(yíng)業(yè)稅后再對(duì)其征收消費(fèi)稅。

2、統(tǒng)一企業(yè)所得稅法，為企業(yè)公平稅負(fù)、平等競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。統(tǒng)一企業(yè)所得稅法，不僅從根本上杜絕了企業(yè)選擇不同所得稅法避稅的可能性，而且對(duì)建立公平稅負(fù)、公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境十分有利。目前，我國(guó)實(shí)行兩套企業(yè)所得稅法，即企業(yè)所得稅法和外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所得稅法，兩套所得稅法并存，導(dǎo)致不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)企業(yè)間不能實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，雖然內(nèi)、外資企業(yè)法定稅率均為33%，但其實(shí)際負(fù)擔(dān)率內(nèi)資為28%，外資僅為8%，因此，在規(guī)范稅收優(yōu)惠設(shè)計(jì)時(shí)，稅率還有下調(diào)的空間。統(tǒng)一后的企業(yè)所得稅率可定為25%~30%。從照顧為數(shù)眾多的小型企業(yè)發(fā)展角度出發(fā)，可對(duì)小規(guī)模企業(yè)實(shí)行15%、20%的兩檔累進(jìn)稅率，級(jí)差定為5萬元，這樣既考慮了我國(guó)實(shí)際國(guó)情，又不至引發(fā)貿(mào)易爭(zhēng)端和違反WTO相關(guān)規(guī)則。我國(guó)已加入WTO，根據(jù)國(guó)際慣例，統(tǒng)一企業(yè)所得稅，讓所有企業(yè)在公平的條件下競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)在必行。

最后需要特別指出的是，無論多么完善的稅法和多么具體的反避稅措施，離開了訓(xùn)練有素、經(jīng)驗(yàn)豐富的稅務(wù)人員的實(shí)施，那么反避稅工作都會(huì)成為一句空話。由于稅務(wù)人員是稅法的執(zhí)行者，稅務(wù)人員素質(zhì)的高低，就成為防范避稅發(fā)生的一個(gè)基礎(chǔ)條件。為迎接世界經(jīng)濟(jì)一體化的需要和適應(yīng)日益復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，必須提高稅務(wù)人員涉外反避稅水平。要為稅收檢查人員開設(shè)特別課程，包括反避稅技術(shù)方法，此外，還需要注意總結(jié)反避稅工作的經(jīng)驗(yàn)，建立科學(xué)合理的獎(jiǎng)懲制度，對(duì)在反避稅工作中的有功人員，要給予特殊的獎(jiǎng)勵(lì)。

參考文獻(xiàn)：

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第四篇：我國(guó)企業(yè)人才流失原因及對(duì)策分析

我國(guó)企業(yè)人才流失原因及對(duì)策分析

一、引言

知識(shí)經(jīng)濟(jì)的依托是人才，經(jīng)濟(jì)全球化帶來了人才競(jìng)爭(zhēng)的全球化。未來的競(jìng)爭(zhēng)將是人才的競(jìng)爭(zhēng)，一場(chǎng)激烈的人才“世界大戰(zhàn)”正在全球展開。不能吸引和留住人才的組織將是21世紀(jì)的失敗者。

企業(yè)人才流失在西方發(fā)達(dá)國(guó)家一直是企業(yè)人力資源管理者關(guān)注的主要問題之一。我國(guó)曾長(zhǎng)期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的體制下，也造就了求穩(wěn)拒變的就業(yè)觀。資料顯示：80年代我國(guó)企業(yè)職工平均流動(dòng)率僅為2.8%，90年代也只是上升到3.3%.但是這些年來，尤其是加入WTO以來，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國(guó)企業(yè)人才流失問題已變得越來越嚴(yán)重。人才流失問題正越來越成為制約我國(guó)企業(yè)生存和發(fā)展的重要問題之一，而如何處理該問題也成為大家關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。

二、企業(yè)人才流失問題的原因分析

（一）對(duì)現(xiàn)有薪酬不滿

根據(jù)Work China的調(diào)查，薪酬被列為中國(guó)員工辭職的首要原因。對(duì)薪酬的細(xì)項(xiàng)要素進(jìn)行分析，調(diào)查有了更多的發(fā)現(xiàn)。中國(guó)員工對(duì)獲得獎(jiǎng)金的機(jī)會(huì)最為不滿：僅有33%的員工對(duì)現(xiàn)在獲得獎(jiǎng)金的機(jī)會(huì)滿意或非常滿意。此外，當(dāng)問及與其他企業(yè)相同職位的員工相比，他們是否感到公平時(shí)，只有36%的人做出了肯定的回答[①].而且對(duì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)不同類別之間的有趣差別。在薪酬發(fā)面，管理層員工要比非管理層員工更滿意一些。而且，年長(zhǎng)的員工比年輕員工對(duì)薪酬更為滿意。

（二）尋求更佳的工作機(jī)會(huì)

對(duì)北京、上海、深圳人才市場(chǎng)的最新調(diào)查表明，個(gè)人發(fā)展機(jī)遇已經(jīng)成為導(dǎo)致人才流失的重要原因。當(dāng)員工對(duì)組織提供的工作職位感到“比較沒勁”、“不想干”、“干好干壞一個(gè)樣”、“絲毫沒有提拔重用的可能”，且這些情況長(zhǎng)期得不到重視和改變時(shí)，他們已經(jīng)開始在組織外尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì)了。這是容易解釋的，個(gè)人發(fā)展是個(gè)體的低層次需要得到滿足后，產(chǎn)生的高層次的需求，當(dāng)個(gè)體在組織內(nèi)得不到發(fā)展時(shí)，他首先會(huì)有受壓抑的情緒，進(jìn)而對(duì)所從事的工作產(chǎn)生不滿，這種不滿和壓抑積累到一定程度，就會(huì)產(chǎn)生離職行為。

（三）人才發(fā)展空間不夠，人才懼怕人力資本縮水

人才流出不僅因?yàn)橥庠谛匠?，比如工資、職務(wù)和年假，更看重內(nèi)在薪酬，如個(gè)人的成就感和滿足感，豐富的工作內(nèi)容和樂趣，個(gè)人成長(zhǎng)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，能力的提升等等。而在我們企業(yè)中，許多崗位工作知識(shí)需求不高，工作缺乏挑戰(zhàn)性，個(gè)人能力不斷退化而非進(jìn)化。當(dāng)人才看到幾年后可能會(huì)與周圍的外界朋友相比在知識(shí)、能力、見識(shí)等方面差距越來越大而對(duì)自己職業(yè)發(fā)展擔(dān)憂時(shí)，自然會(huì)讓人才產(chǎn)生流出的意愿或行動(dòng)。

目前，我國(guó)許多企業(yè)人力資源管理的理論與實(shí)踐都與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有一定的差距，不能為人才提供一個(gè)充分的發(fā)展空間，從而留不住人才。

一是對(duì)人才的培訓(xùn)不夠。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展日新月異的今天，各類技術(shù)與管理知識(shí)更新較快，這就需要當(dāng)前的人才們也要相應(yīng)更新自己的知識(shí)和技能，否則就會(huì)落伍。比如，有專家稱：當(dāng)前高科技產(chǎn)業(yè)（如IT業(yè)）基本上是3年一次技術(shù)大升級(jí)，傳統(tǒng)工業(yè)最多不超過5年。然而，很多大學(xué)生進(jìn)入單位后，卻發(fā)現(xiàn)企業(yè)很少有系統(tǒng)的知識(shí)培訓(xùn)，職業(yè)生涯設(shè)計(jì)也是一句空話，績(jī)效管理更談不上。而在其它一些優(yōu)秀企業(yè)，特別是三資企業(yè)工作，培訓(xùn)機(jī)會(huì)很多，又有較好的人力資源職業(yè)生涯規(guī)劃，其能力可與時(shí)俱進(jìn)，不斷成長(zhǎng)提高。員工與其他企業(yè)員工進(jìn)行溝通、交流，相互比較后，很多人才就會(huì)心理不平衡，從而出走。

二是實(shí)踐鍛煉不夠。單位內(nèi)部人浮于事，特別是管理處室更加嚴(yán)重，且按資排輩，很多人才，特別是年輕人才的工作任務(wù)不多，實(shí)踐較少，從而得不到很好的實(shí)踐中鍛煉的機(jī)會(huì)。然而，從人才的發(fā)展看，在實(shí)踐中學(xué)習(xí)鍛煉與系統(tǒng)的理論知識(shí)培訓(xùn)一樣重要，是人才成長(zhǎng)的重要途徑。因此，單位內(nèi)很多人才，雖然待遇還可以，但因?qū)嵺`鍛煉機(jī)會(huì)缺乏，害怕幾年過后變成庸才，也只好另找他處。

（四）缺乏企業(yè)文化，企業(yè)沒有凝聚力

在單位內(nèi)，領(lǐng)導(dǎo)與職工少有真正的溝通，特別是年輕人，職工在領(lǐng)導(dǎo)面前很少說出真心話，表面上看對(duì)領(lǐng)導(dǎo)很客氣，其實(shí)內(nèi)心可能存有很多異議，相互之間隔絕，領(lǐng)導(dǎo)不了解員工們的情況及想法，而人才則覺得受到冷落、不受重視，“滿腹辛酸無人說”，沒有一個(gè)良好的發(fā)揮作用的環(huán)境。這樣就造成了領(lǐng)導(dǎo)與人才的對(duì)立，這些郁郁寡歡的人才也就另尋他處。對(duì)此，南方一些企業(yè)卻做得很好，比如，一些企業(yè)的老板，他們養(yǎng)成了給每一位職工家屬寄生日卡片或給員工發(fā)生日紅包的習(xí)慣。試問，我們國(guó)有單位的領(lǐng)導(dǎo)提出要感情留人，又是怎樣感情留人的呢？

另外，我國(guó)企業(yè)的人際關(guān)系復(fù)雜，人緣、地緣、親緣、血緣等各種關(guān)系混雜。當(dāng)有好事時(shí)，這些關(guān)系便萬箭齊發(fā)、能量強(qiáng)大，紛紛占有晉升、調(diào)薪、培訓(xùn)、調(diào)崗等機(jī)會(huì)，而不是圈子里的人，即使有很強(qiáng)的才能、較好的業(yè)績(jī)，也別想得到。在這樣的環(huán)境下，很多人才就會(huì)心態(tài)失衡，覺得前途無望，只有換換環(huán)境了。

（五）人才尋找更好的福利

福利是薪酬的重要補(bǔ)充，是組織吸引員工的一種手段，也是組織與員工加深感情的重要方法。根據(jù)馬斯洛的需求層次體系理論，員工較低層次的需要得到滿足后，他會(huì)尋求更高層次需要的滿足。福利，尤其是非物質(zhì)的福利，可以滿足員工高層次的需要，是企業(yè)留住人才的重要條件。由于企業(yè)福利問題造成的人才流失，已占我國(guó)企業(yè)人才流失總量的一個(gè)很大比重。

（六）新企業(yè)獲得成功的前景更廣

企業(yè)作為個(gè)人事業(yè)的舞臺(tái)，其大小在很大程度上限制了個(gè)人成就的大小。企業(yè)的成功不但可以為員工帶來更高的薪酬，而且隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)提供的職位也將會(huì)越來越多，這就為員工獲得提升或改變崗位提供了更大的空間。反之，員工若感到本企業(yè)前景黯淡，無法為其事業(yè)成功提供更廣闊的舞臺(tái)，就很有可能選擇離職。

三、企業(yè)留住人才的對(duì)策和思路

（一）支付有競(jìng)爭(zhēng)力的薪資和福利

生理需求是人的第一需求，人們都追求更體面、更舒適、更寬裕的生活。這種生活方式的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)收入，人們需要從工作中得到應(yīng)得到的工作回報(bào)，是理所當(dāng)然的。全球咨詢公司沃森。懷亞特的調(diào)查報(bào)告指出，36%的高級(jí)職員認(rèn)為，薪金的多少對(duì)于使他們?nèi)硇牡耐度牍ぷ骱图ぐl(fā)他們的積極性來說至關(guān)重要。頂尖人才如此，各類其他人才概莫能外?！敦?cái)富》評(píng)價(jià)百家善待人才的公司，選出讓員工心儀的10家公司，研究其留住員工的絕招，主要是善待員工，滿足他們的福利要求。當(dāng)然，對(duì)人才的工資、獎(jiǎng)金、福利，不一定要付出最高的，要根據(jù)效率優(yōu)先，兼顧公平的原則，使人才得到的收入報(bào)酬和享受的福利待遇與其經(jīng)歷、能力、業(yè)績(jī)掛鉤，做到恰如其分，公平合理，并且隨著勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高而提高，這有待于企業(yè)設(shè)計(jì)和實(shí)施能有效激勵(lì)人才的薪資報(bào)酬制度。

（二）制定完整的職業(yè)生涯發(fā)展計(jì)劃

責(zé)任的清楚劃分、合理的系統(tǒng)培訓(xùn)和對(duì)員工潛力的挖掘?qū)T工發(fā)展都相當(dāng)重要。突出表現(xiàn)是企業(yè)知道員工的職業(yè)生涯設(shè)計(jì)并與員工共同努力，促進(jìn)其職業(yè)生涯計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)。今天的企業(yè)員工希望開發(fā)以商業(yè)技巧或行為能力培養(yǎng)為中心的職業(yè)生涯，所以企業(yè)必須跳出傳統(tǒng)培訓(xùn)和職業(yè)階梯的范圍，為員工提供學(xué)習(xí)新知識(shí)、新技能的機(jī)會(huì)。諸如部門輪換、靈活的工作任務(wù)和拜師學(xué)習(xí)等方式。根據(jù)全球咨詢公司沃森。懷亞特的一份調(diào)查報(bào)告說：“盡管薪金上的競(jìng)爭(zhēng)非常重要，但是高級(jí)職員認(rèn)為這家公司的經(jīng)歷有助于他們的成長(zhǎng)和自我推銷，他們會(huì)加入這一公司并留下來?！?/p>

松下幸之助有一句名言：松下生產(chǎn)人，同時(shí)生產(chǎn)電器。由此可見，人才的培養(yǎng)甚至比產(chǎn)品的生產(chǎn)更重要。培養(yǎng)人才一方面提高了員工的知識(shí)和技能、改善員工的工作態(tài)度，更重要的是培養(yǎng)員工的工作能力，建立企業(yè)特有的文化，弘揚(yáng)企業(yè)精神。企業(yè)應(yīng)當(dāng)有一個(gè)完善的培訓(xùn)機(jī)制，不斷的提高員工的素質(zhì)，同時(shí)也使公司不斷的完善、發(fā)展，如果沒有一個(gè)好的培訓(xùn)機(jī)制，一些有上進(jìn)心的、要求進(jìn)步的員工肯定會(huì)選擇離開，如此惡性循環(huán)下去，最后企業(yè)內(nèi)也只剩下一些庸才。

通過培訓(xùn)，企業(yè)不僅提高了員工素質(zhì)，還使他們感受到了企業(yè)對(duì)自己的重視和企業(yè)的發(fā)展，從而產(chǎn)生對(duì)企業(yè)的歸屬感。近年來，越來越多的年青人，在選擇招聘單位時(shí)，首要條件就是看招聘單位能否提供在職攻讀學(xué)位的機(jī)會(huì)。人才感到不經(jīng)過培訓(xùn)不可能升遷，企業(yè)也明白不加大培訓(xùn)投入不可能提高員工素質(zhì)。只有留得住員工，培訓(xùn)對(duì)企業(yè)才有意義，也只有重視培訓(xùn)投入，才能留得住核心員工。

（三）建立公平的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估體系

激勵(lì)強(qiáng)化理論告訴我們：行為的結(jié)果得到肯定，行為主體就會(huì)鞏固和保持原有的行為；反之，行為的結(jié)果受到否定，行為主體就會(huì)修正，或者放棄原來的行為。所以對(duì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的行為進(jìn)行實(shí)事求是的評(píng)價(jià)，對(duì)人才的穩(wěn)定會(huì)起到十分重要的作用。只有這樣，才能讓企業(yè)的人才在不斷面臨挑戰(zhàn)的同時(shí)，又能感覺到機(jī)遇時(shí)時(shí)伴在左右；才能營(yíng)造出“能者上，平者讓，庸者下，劣者撤”的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。因此，我們要關(guān)注、肯定優(yōu)秀員工的業(yè)績(jī)。公司在分配給員工工作任務(wù)后，一方面要信任他們，讓他們放手去做；另一方面，也不能對(duì)他們的工作不聞不問。那樣容易使員工感到受了冷落，在公司不受重視，特別是當(dāng)自己辛苦做出來的業(yè)績(jī)得不到公司的評(píng)價(jià)和肯定時(shí)，很多人會(huì)一下子覺得工作失去了價(jià)值和意義。他們要么沒有了熱情和動(dòng)力，要么會(huì)離開公司。因此公司要關(guān)心員工的工作進(jìn)展情況，并把業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)及時(shí)反饋到員工手中。對(duì)表現(xiàn)優(yōu)秀的員工，一定要公開的肯定和嘉獎(jiǎng)。

（四）建立良好的企業(yè)文化氛圍并形成較強(qiáng)的企業(yè)凝聚力

首先，要建立良好的企業(yè)文化氛圍。企業(yè)文化是企業(yè)長(zhǎng)期形成的共同理想、價(jià)值觀念和行為準(zhǔn)則。健康向上的企業(yè)文化是公司成功與否的基石，是企業(yè)能否留住人才的關(guān)鍵。第二，企業(yè)還要與員工互相溝通，理解彼此的價(jià)值觀和道德標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)著名的管理咨詢師郝爾曼在他的《留住員工心》一書中提到：“無論是現(xiàn)在還是未來，成功的公司都必須基于堅(jiān)實(shí)的道德準(zhǔn)則，公司的價(jià)值觀將被視為積聚人才和留住人才的生命線?！边@一觀點(diǎn)表明，企業(yè)的核心價(jià)值觀不但已成為企業(yè)吸引人才的重要砝碼，而且也已逐漸成為企業(yè)聚留優(yōu)秀人才的向心力。IBM公司就是憑借其“尊重個(gè)人，給予顧客最好的服務(wù)和追求優(yōu)異工作表現(xiàn)”的原則和信念，構(gòu)成公司特有的企業(yè)文化，積聚了大批優(yōu)秀的人才。

（五）因人設(shè)崗

對(duì)高層管理者和核心技術(shù)員工等稀缺人才，設(shè)立量身訂做的崗位。這有利于激勵(lì)人才，留住人才。根據(jù)馬斯洛的需求層次理論，每個(gè)人都有獲得尊重和自我實(shí)現(xiàn)的需要。每一個(gè)人才都有希望獲得成就感，通過干大事創(chuàng)大業(yè)，展示自己的才能，為企業(yè)做出貢獻(xiàn)，從而贏得社會(huì)的尊重。“懷才不遇”是人才最大的痛苦，也是人才離職，另謀高就的重要原因，崗位是人才施展才華的平臺(tái)，人才得到了恰如其分的崗位，使英雄有了用武之地，就沒有人會(huì)再舍近求遠(yuǎn)，另謀高就了。

（六）“沉淀福利”制度留人

該制度將從企業(yè)員工的年薪中扣除一定比例，在勞動(dòng)合同期滿時(shí)，再將這一部分扣除的薪金返還給員工。例如，山東海信集團(tuán)就實(shí)行年薪沉淀制度，海信集團(tuán)的經(jīng)理年薪從15萬到50萬元不等。經(jīng)理的年薪分成四塊，當(dāng)年只能拿走40%的現(xiàn)金，其余60%沉淀下來，五年之后兌付。如果有人提前離開，他的沉淀工資是不能全部拿走的。海信公司的這一做法，大大降低了其員工離職率。

（七）股權(quán)激勵(lì)，用配股制度留人

股權(quán)報(bào)酬不僅承認(rèn)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的人力資本價(jià)值，更重要的是對(duì)其在價(jià)值增值過程中所起的作用的一種肯定回報(bào)。給優(yōu)秀的骨干員工適當(dāng)配有企業(yè)的股份，讓員工同企業(yè)“捆綁式”發(fā)展，有利于提高企業(yè)的凝聚力，讓企業(yè)優(yōu)秀人才永不流失。

（八）“超彈性工作時(shí)間”制度留人

據(jù)報(bào)道，美國(guó)不少高科技企業(yè)為了留住人才，想出了“超彈性工作時(shí)間”的新招。在美國(guó)硅谷的一家網(wǎng)絡(luò)終端公司，有位年輕人喬治，5年前他在斯坦福大學(xué)畢業(yè)前夕想得到一份既能賺錢，又不耽誤自己白天打高爾夫的工作。該網(wǎng)絡(luò)終端公司了解了他的這一個(gè)就業(yè)愿望之后，當(dāng)即滿足了他的要求。喬治到該公司就職后，每天早晨10點(diǎn)左右起床，11點(diǎn)跑步，午飯后稍事休息，即去打球，直到深夜他才開始工作，但工作效率和質(zhì)量極高。古語(yǔ)云“他山之石，可以攻玉”，美國(guó)公司的這一做法，對(duì)我國(guó)企業(yè)留住人才是一種很好的啟示。

（九）增強(qiáng)本企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力、不斷發(fā)展壯大企業(yè)規(guī)模、提高企業(yè)地位和績(jī)效

組織的規(guī)模越大，員工的安全感就越強(qiáng)，員工以能夠進(jìn)入大規(guī)模的組織而感到驕傲和自豪，一般不愿輕易離開組織；組織內(nèi)的每一個(gè)員工都有充當(dāng)組織內(nèi)某一符合其身份的角色的愿望，規(guī)模越大，內(nèi)部的機(jī)會(huì)就越多，能夠充當(dāng)?shù)慕巧驮蕉啵^好的內(nèi)部流動(dòng)性可以提高員工的工作滿意度，減少離職行為。

組織在行業(yè)所處的地位越高，即組織在本行業(yè)市場(chǎng)中所占有的份額越大，員工的安全感就越強(qiáng)，離職就越不容易發(fā)生。另外，組織地位越高，個(gè)人也越有發(fā)展前途，越能贏得社會(huì)上其他人的尊重，從而自動(dòng)減小了員工的離職率。

組織的績(jī)效越好，即組織的經(jīng)濟(jì)效率越高，越能為組織內(nèi)的個(gè)體帶來更多的實(shí)惠和好處，增加他們的收入和福利，從而減少了離職行為的發(fā)生率。

四、減少人才流失對(duì)企業(yè)沖擊和影響的方法

（一）進(jìn)行合理的人才儲(chǔ)備

企業(yè)不怕人才走，也不怕優(yōu)秀的人才走，怕的是出現(xiàn)人才斷層，怕的是沒有一個(gè)適合人才成長(zhǎng)與發(fā)展的土壤?，F(xiàn)代人力資源管理理論要求企業(yè)必須建立人才儲(chǔ)備體系，這樣一旦出現(xiàn)人才流失現(xiàn)象，企業(yè)可以找到合適的替代者，從而減少了人才流失對(duì)企業(yè)的影響。

（二）與員工簽訂保密協(xié)議和競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議

在招聘結(jié)束后，簽訂勞動(dòng)合同時(shí)，加入商業(yè)保密保護(hù)條款。包括與員工簽訂保密協(xié)議和競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議。

1、保密協(xié)議

《勞動(dòng)法》第22條規(guī)定：“勞動(dòng)合同當(dāng)事人可以在勞動(dòng)合同中約定保守用人單位商業(yè)秘密的有關(guān)事項(xiàng)”。在國(guó)家科委《關(guān)于加強(qiáng)科技人員流動(dòng)中技術(shù)秘密管理的若干意見》，第六條還明文規(guī)定：“拒不簽定保密協(xié)議的，單位有權(quán)不調(diào)人或者不予聘用?！?這些為單位與職工簽訂保密協(xié)議提供了依據(jù)。

2、競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議

競(jìng)業(yè)禁止，是指從事競(jìng)爭(zhēng)性行為，即規(guī)定掌握單位商業(yè)秘密的職工，在任職期間或離職后的一定時(shí)期內(nèi)，不得到生產(chǎn)同類產(chǎn)品或經(jīng)營(yíng)同類業(yè)務(wù)的其他用人單位任職，也不得自己生產(chǎn)與原單位有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的同類產(chǎn)品或經(jīng)營(yíng)同類業(yè)務(wù)[②].對(duì)此，在1996年的《勞動(dòng)部關(guān)于企業(yè)職工流動(dòng)問題的通知》和1997年國(guó)家科委的《若干意見》中均作了相應(yīng)的規(guī)定。

（三）與離職員工“終生交往”

既然人才的流失是無法完全避免的，“終生員工”無論是對(duì)企業(yè)還是對(duì)個(gè)人來講都不太可能，所以我們應(yīng)堅(jiān)持“終生交往”。因?yàn)閷?duì)企業(yè)來說，離職員工仍然具有很大的價(jià)值。他們可以促進(jìn)企業(yè)改進(jìn)管理，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在卻被忽視的問題；他們不僅可能成為公司產(chǎn)品和服務(wù)的潛在購(gòu)買者，而且還可能為企業(yè)提供有價(jià)值的信息；他們是未來公司再招聘的最合適人選；他們?cè)跇淞⑵髽I(yè)的形象、宣傳企業(yè)理念、以及對(duì)外界采取行動(dòng)上，也能發(fā)揮積極作用；并且企業(yè)可以共享依附于他們的某些資源。

五、結(jié)束語(yǔ)

員工的離職與跳槽雖然看上去是個(gè)人行為，實(shí)際上更多時(shí)候卻是企業(yè)問題行為的折射。如同環(huán)境的惡化會(huì)造成水土流失一樣，企業(yè)人才環(huán)境的惡化就會(huì)造成人才的流失。當(dāng)企業(yè)發(fā)生人才流失時(shí)，管理者要做的不僅是對(duì)某個(gè)人的挽留，更要反省的是“是否企業(yè)的人才環(huán)境惡化”，反省之余，還要對(duì)人才流失的深層次原因進(jìn)行深入細(xì)致的分析研究，以便采取富有成效的對(duì)策。

人才流失最終都會(huì)歸結(jié)為一個(gè)關(guān)鍵問題，即雇用和保留你最寶貴的人才，該問題的解決涉及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的各個(gè)方面，我們只有從企業(yè)整體出發(fā)、綜合運(yùn)用人力資源管理的各項(xiàng)職能，才能處理好企業(yè)人才流失問題。

第五篇：國(guó)有上市公司過度投資行為分析

國(guó)有上市公司過度投資行為分析

來源：中國(guó)論文下載中心作者：李鋒團(tuán)編輯：studa121

1【摘要】近些年來，由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致投資過?，F(xiàn)象較為普遍。政府干預(yù)、地方保護(hù)、管理者缺位、管理者過度自信等原因都是導(dǎo)致國(guó)有上市公司過度投資的主要原因。對(duì)于國(guó)有上市公司的過度投資，可以通過完善公司治理制度、減少政府干預(yù)、完善市場(chǎng)體系等措施來進(jìn)行治理。

【關(guān)鍵詞】 國(guó)有上市公司 過度投資 政府干預(yù) 治理

一、過度投資概述

1989年Lang和Lizen berger從股利政策角度提出了過度投資假說，并在研究中界定了過度投資公司：擁有大量自由現(xiàn)金流量，以致于會(huì)接受一些NPV<0的投資機(jī)會(huì)的公司。此后，學(xué)術(shù)界所廣泛使用的過度投資概念也多源于此。潘敏、金巖（2003）認(rèn)為，從投資決策效率化的角度來看，把資金投資于各種效益并非理想的新投資項(xiàng)目以擴(kuò)大投資規(guī)模，甚至將資金投入到一些企業(yè)原本并不熟悉與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的領(lǐng)域，這類投資行為均屬于過度投資行為。綜合以上觀點(diǎn)，過度投資是指接受NPV<0的投資機(jī)會(huì)，將資金投資于各種效益并非理想的新投資項(xiàng)目，降低資金配置效率的一種低效率投資決策行為。

二、國(guó)有上市公司過度投資的動(dòng)因分析

1、政府干預(yù)與國(guó)有上市公司過度投資

由于國(guó)有上市公司的國(guó)有背景，使得政府干預(yù)成為導(dǎo)致國(guó)有上市公司過度投資的一個(gè)重要原因。

（1）地方政府干預(yù)國(guó)有上市公司過度投資的動(dòng)機(jī)。第一，企業(yè)投資擴(kuò)大規(guī)模會(huì)直接增加地方GDP。我國(guó)“十一五”規(guī)劃中，年均GDP增長(zhǎng)率預(yù)期目標(biāo)為7.5%，全國(guó)各省市也制定了各自的GDP預(yù)期增速。因此，為了達(dá)到設(shè)定值，政府不得不對(duì)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行干預(yù)，造成過度投資。第二，企業(yè)擴(kuò)大投資可以滿足地方政府財(cái)政需要。我國(guó)實(shí)行分稅制，營(yíng)業(yè)稅屬于地方稅，增值稅屬于共享稅（中央占75%，地方占25%）。由于營(yíng)業(yè)稅和增值稅是以基數(shù)法為基準(zhǔn)，為了擴(kuò)大稅收收入，必須依靠投資規(guī)模的擴(kuò)張，因而政府會(huì)干預(yù)，過度投資在所難免。第三，企業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)張可以創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，解決社會(huì)問題。因此，地方政府很有理由干預(yù)行政區(qū)域內(nèi)的國(guó)有上市公司進(jìn)行過度投資，以達(dá)到政府的目標(biāo)。第四，對(duì)于政府官員而言，國(guó)家實(shí)施的政府官員激勵(lì)機(jī)制，由于考察非經(jīng)濟(jì)指標(biāo)成本過高，所以一般都以考核經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為主，即GDP增長(zhǎng)率、稅收、就業(yè)率等。為了增加升遷的砝碼，政府官員很有理由運(yùn)用手中的權(quán)利進(jìn)行政府干預(yù)，導(dǎo)致過度投資。

（2）地方政府干預(yù)國(guó)有上市公司過度投資的能力。財(cái)政分權(quán)和財(cái)稅體制改革使得地方政府被賦予了相當(dāng)大的財(cái)政支配權(quán)，其結(jié)果是導(dǎo)致地方政府盡可能地要求地方企業(yè)加大投資，以增加當(dāng)?shù)氐呢?cái)政收入。過度投資存在于自由現(xiàn)金流充足的情況之下。由于國(guó)有上市公司與中央和地方政府的天然聯(lián)系，而當(dāng)?shù)卣畬?duì)于財(cái)政又具有了較大的自主權(quán)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體，同時(shí)它的發(fā)展好壞又會(huì)影響到政府的業(yè)績(jī)，所以地方政府就會(huì)出于自身的考慮來對(duì)國(guó)有上市公司進(jìn)行財(cái)政激勵(lì)，直接導(dǎo)致國(guó)有上市公司盲目擴(kuò)大規(guī)模甚至投資于自身并不了解和與本公司并無關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目，造成資源的浪費(fèi)。這種盲目過度投資帶來的國(guó)有上市公司虧損現(xiàn)象，政府出于各種利益又會(huì)對(duì)國(guó)有上市公司進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，使得地方國(guó)有上市公司不必?fù)?dān)心盲目投資的后果。而如果投資帶來的收益即使很小，地方政府也會(huì)夸大這種現(xiàn)象，盲目進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)促使國(guó)有上市公司過度投資現(xiàn)象更加嚴(yán)重。

2、管理者與過度投資

（1）管理者過度自信等非理性行為。行為金融理論認(rèn)為，國(guó)有上市公司的過度投資等非效率投資行為可能與管理者自身的心理因素和決策行為特質(zhì)密切相關(guān)。不管是個(gè)體投資者，還是擁有大量理論知識(shí)背景和信息優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者都會(huì)受到各種認(rèn)知和心理情緒偏差的影響。國(guó)有上市公司是國(guó)有企業(yè)中的優(yōu)秀代表，其管理者的選擇也必然經(jīng)過大量的篩選，是企業(yè)管理者中的優(yōu)秀人員。因此，盡管經(jīng)理人致力于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的時(shí)候，也可能由于管理者的過度自信等非理性對(duì)投資前景的判斷錯(cuò)誤而發(fā)生過度投資行為。國(guó)有上市公司的管理者也可能出于樹立和維護(hù)聲譽(yù)、節(jié)約搜尋和加工信息的成本、推卸責(zé)任、減少恐懼等原因而采取從眾行為，面對(duì)國(guó)家大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)振興投資計(jì)劃，國(guó)有上市公司很可能因此而過度投資。

（2）經(jīng)理出于自身利益過度投資。國(guó)有上市公司名義屬于國(guó)家，但其必須授予其管理層來進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，而經(jīng)理人會(huì)有追求自己私人目標(biāo)的動(dòng)機(jī)。與此同時(shí)，經(jīng)理人與作為投資人的政府之間存在著信息不對(duì)稱。政府公司所有者沒有足夠的信息和能力來識(shí)別經(jīng)理人是否盡責(zé)，從而導(dǎo)致經(jīng)理人可以從自身的利益出發(fā)進(jìn)行過度投資。國(guó)有上市公司規(guī)模的擴(kuò)大有助于經(jīng)營(yíng)者獲得更多的在職消費(fèi)以及其他隱形激勵(lì)。所以，經(jīng)理人出于自身利益而進(jìn)行過度投資。

（3）管理者為了迎合非理性的市場(chǎng)預(yù)期而進(jìn)行過度投資。行為金融認(rèn)為投資者的情緒也會(huì)影響到企業(yè)的投資行為。首先，投資者情緒會(huì)通過融資機(jī)制而影響到企業(yè)的投資。投資者情緒高漲時(shí)，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)高估，企業(yè)傾向于進(jìn)行股權(quán)融資，在存在大量自由現(xiàn)金流的情況下，常常導(dǎo)致過度投資。其次，由于國(guó)有上市公司對(duì)于管理者的考核、接管、解雇等外部威脅的存在，使理性的管理者有時(shí)也被迫屈從于投資者情緒進(jìn)行決策。當(dāng)投資者對(duì)于企業(yè)前景過分樂觀時(shí)，管理者即使了解真實(shí)情況，也會(huì)擔(dān)心由于拒絕投資人看好的項(xiàng)目造成股價(jià)下跌，引發(fā)接管風(fēng)險(xiǎn)，或使自己遭到國(guó)有上市公司解聘。這種迫于投資者情緒的投資決策常常導(dǎo)致過度投資。

三、我國(guó)國(guó)有上市公司過度投資產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)

1、國(guó)有股“所有者缺位”、法人治理機(jī)制失衡

目前，上市公司國(guó)有股的產(chǎn)權(quán)代理鏈條一般有全民、政府、國(guó)有資產(chǎn)管理公司或授權(quán)企業(yè)集團(tuán)上市公司四個(gè)層次組成。從法律上講，全體人民是國(guó)有股的最終所有者，似乎不存在所有者缺位問題。但在實(shí)際操作中，國(guó)有上市公司實(shí)際上并沒有一個(gè)合格的最終所有者。就國(guó)有資產(chǎn)管理公司而言，它被授權(quán)代表國(guó)家行使股東權(quán)利，其可行性也令人懷疑。資產(chǎn)管理公司有著自己的行政目標(biāo)，所有者目標(biāo)并不是他們的主要目標(biāo)，當(dāng)兩者發(fā)生沖突時(shí)，他們可能以行政目標(biāo)代替所有者目標(biāo)，令所有者利益受損。就法人股代表行使公司治理權(quán)而言，法人股代表控股公司的經(jīng)理，在大多數(shù)情況下，常常由國(guó)家大股東任命，從而具有雙重身份與人格。因此，無論是從國(guó)家股還是法人股而言，都存在著“所有者缺位”問題，導(dǎo)致法人治理機(jī)制失衡。

2、市場(chǎng)體系不夠健全，發(fā)育不夠完善

目前，我國(guó)雖然已經(jīng)建立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的基本框架，商品的市場(chǎng)化程度也已達(dá)到很高的水平，但要素市場(chǎng)的發(fā)育水平總體還不高，也不夠完善。首先，我國(guó)證券市場(chǎng)信息有效性差、投機(jī)性強(qiáng)，股價(jià)經(jīng)常偏離國(guó)有上市公司的業(yè)績(jī)，使證券市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)功能大受影響。其次，我國(guó)證券交易制度還存在著重大缺陷，約有2/3股票不能上市流通，使證券市場(chǎng)的收購(gòu)、兼并功能基本失靈。再次，我國(guó)經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)育嚴(yán)重滯后，國(guó)有上市

公司高管人員的聘任和評(píng)價(jià)都沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的外部約束作用還十分微弱。

由于市場(chǎng)體系不夠健全，投資在很大程度上取決于經(jīng)營(yíng)者的判斷，而經(jīng)營(yíng)者和作為國(guó)有上市公司控股股東的中央及政府存在著很大的信息不對(duì)稱。這就使得經(jīng)營(yíng)者為了擴(kuò)大業(yè)績(jī)，而盲目進(jìn)行投資，導(dǎo)致國(guó)有上市公司過度投資現(xiàn)象嚴(yán)重。

3、扭曲的資本市場(chǎng)和過強(qiáng)投機(jī)性行為

我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的初衷主要是為了解決國(guó)有企業(yè)的資金短缺問題。特別是眾多地方政府紛紛將幫助企業(yè)包裝上市作為協(xié)助企業(yè)擺脫困境、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“捷徑”。發(fā)行股票上市圈錢成了包治百病的良藥。另外，大多數(shù)的投資者沒有專業(yè)深度，這樣使大多數(shù)公司不用擔(dān)心股利等資金成本問題，投機(jī)為投資收益的形成提供了“好環(huán)境”，使得投資者為了贏得更大的差價(jià)導(dǎo)致過度投資現(xiàn)象的發(fā)生。由于國(guó)有上市公司的國(guó)有背景，使得國(guó)有上市公司與其公司所在地的政府之間存在著必然的關(guān)系，也與當(dāng)?shù)卣恼?jī)息息相關(guān)，所以地方政府出于自身利益的考慮也會(huì)協(xié)助國(guó)有上市公司擴(kuò)大業(yè)績(jī)而進(jìn)行過度投資。

四、國(guó)有上市公司過度投資的治理

1、減少直接行政干預(yù)

采用市場(chǎng)化手段，合理引導(dǎo)國(guó)有上市公司的投資行為，行政干預(yù)一方面不利于國(guó)有經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。另一方面，行政干預(yù)常常附帶有一定的補(bǔ)貼和優(yōu)惠，從而違背了公平競(jìng)爭(zhēng)的宗旨，也扭曲了資源配置行為。因此，應(yīng)該減少對(duì)國(guó)有上市公司的直接行政干預(yù)，采用按照項(xiàng)目提供優(yōu)惠或者補(bǔ)貼等市場(chǎng)化的手段來合理引導(dǎo)各類企業(yè)按照自身的實(shí)際情況積極參與國(guó)家投資計(jì)劃，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，降低國(guó)有上市公司的過度投資行為。

2、完善公司治理制度、改變國(guó)有股一股獨(dú)大的局面

完善公司治理機(jī)制是防止國(guó)有上市公司管理層為謀取私利而過度投資的關(guān)鍵。

（1）完善獨(dú)立董事制度。董事會(huì)是保護(hù)股東利益的重要治理機(jī)制，尤其是獨(dú)立董事在監(jiān)督中發(fā)揮更為重要的作用，但目前我國(guó)的獨(dú)立董事存在缺乏獨(dú)立性，獲取信息渠道不暢等問題。因此，應(yīng)該從獨(dú)立董事的提名、任職家數(shù)、職責(zé)履行、信息獲取、經(jīng)濟(jì)激勵(lì)等制度上保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性和信息獲取權(quán)，從經(jīng)濟(jì)上激勵(lì)獨(dú)立董事投入更多的時(shí)間和精力對(duì)公司的活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，從而真正發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)督作用。

（2）改變國(guó)有股一股獨(dú)大的局面，形成非國(guó)有性質(zhì)的大股東對(duì)國(guó)有大股東的監(jiān)督制約機(jī)制。國(guó)有上市公司的大股東是國(guó)家，存在所有者缺位的情況，所有產(chǎn)權(quán)代表對(duì)經(jīng)理的監(jiān)督收益與監(jiān)督成本不匹配，從而弱化了對(duì)經(jīng)理的監(jiān)督。但當(dāng)大股東非國(guó)有性質(zhì)時(shí)，其既有動(dòng)力又有一定的能力對(duì)經(jīng)理層實(shí)施有效監(jiān)督，從而有效約束過度投資行為。梅丹（2008）發(fā)現(xiàn)第二至第五大股東持股比例增加對(duì)過度投資具有制衡作用。

（3）從制度上克服各種行為導(dǎo)致的過度投資。改變單一的利用股票、期權(quán)的激勵(lì)方式，強(qiáng)化諸如債務(wù)杠桿等替代激勵(lì)機(jī)制；分散控制權(quán)以減少管理者過度自信造成的危害，比如強(qiáng)化國(guó)有上市公司獨(dú)立董事、相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)重大投資的咨詢或者審批；提高管理者投資決策信息的反饋頻率等。對(duì)從眾心理來說，可以采取的政策措施包括：調(diào)整管理者業(yè)績(jī)衡量辦法和報(bào)酬結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)投資信息披露、增加信息反饋頻率，減少投資中的不確定性，減少信息收集加工成本和交易成本等。緩解證券市場(chǎng)投資者情緒對(duì)管理者造成的過度投資壓力及針對(duì)投資者情緒對(duì)國(guó)有上市公司過度投資的壓力。

3、健全國(guó)有上市公司監(jiān)管機(jī)制，推行高管薪酬制度改革

完善我國(guó)國(guó)有上市公司高層管理者的行為約束機(jī)制，一方面依靠國(guó)有上市公司內(nèi)部完善的公司治理結(jié)構(gòu)，另一方面可以通過改革國(guó)有上市公司高層管理者的薪酬制度來制約。高管持股和高管年薪制相結(jié)合，可以有效降低高層管理者為了追求業(yè)績(jī)，獲得更大的升職空間而不斷努力擴(kuò)大公司規(guī)模的意愿?？梢詫⒏吖苄匠陝澐譃槿齻€(gè)部分：基本薪酬、績(jī)效薪酬、福利薪酬。其中基本薪酬可以延續(xù)目前普遍的年薪制做法；績(jī)效薪酬與一年以來管理的國(guó)有上市公司的利潤(rùn)率，銷售收入增長(zhǎng)率等指標(biāo)相結(jié)合；福利薪酬包括高管繳納社會(huì)保險(xiǎn)和經(jīng)驗(yàn)決

策失誤的核查機(jī)制。這樣設(shè)計(jì)的高管薪酬制度，最大的意義在于對(duì)經(jīng)營(yíng)決策失誤行為進(jìn)行核查，判斷其決策失誤的原因，并提出相應(yīng)的懲罰方式。

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