第一篇：入關(guān)前后日本企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)分析

入關(guān)前后日本企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)分析

徐 立 軍湖北省孝感學(xué)院

一、對(duì)國(guó)內(nèi)并購(gòu)的控制在立法上較嚴(yán)，在執(zhí)行中較松。

1。被迫“進(jìn)口”的反壟斷法：比美國(guó)的還嚴(yán)厲。

在二戰(zhàn)前，日本政府所推行的基本是一條扶植與保護(hù)壟斷的政策，并由此而形成了戰(zhàn)前財(cái)閥家族性很濃的壟斷體制。戰(zhàn)后初期，在美國(guó)占領(lǐng)軍的推動(dòng)下，日本政府由美國(guó)“移植”、導(dǎo)入了反壟斷政策，實(shí)施了經(jīng)濟(jì)民主化政策，其主要內(nèi)容包括徹底解散財(cái)閥企業(yè)、排除過(guò)度集中的經(jīng)濟(jì)力量及制訂《禁止壟斷法》。

眾所周知，戰(zhàn)前日本的財(cái)閥體系是日本發(fā)動(dòng)侵略戰(zhàn)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。美國(guó)政府及其駐日占領(lǐng)當(dāng)局認(rèn)為，以財(cái)閥為代表的日本壟斷資本“是日本最大的戰(zhàn)爭(zhēng)潛在力量”，也是美國(guó)壟斷資本在亞洲最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，是其推行全球霸權(quán)戰(zhàn)略的障礙。為了徹底清除日本再次發(fā)動(dòng)侵略戰(zhàn)爭(zhēng)的根源，美國(guó)逼迫日本政府實(shí)施極為嚴(yán)厲的反壟斷政策，即通過(guò)行政命令的手段，徹底解散以三井、三菱、住友等財(cái)閥企業(yè)為核心的家庭壟斷統(tǒng)治，實(shí)行股權(quán)分散化，對(duì)原王子制紙、日本鋼鐵、大日本麥酒、三菱重工等巨大企業(yè)進(jìn)行重組，將其分割為若干個(gè)規(guī)模較小的企業(yè)。盡管解散財(cái)閥及對(duì)巨大企業(yè)的重組進(jìn)行得并不徹底，但它通過(guò)調(diào)整企業(yè)的所有權(quán)關(guān)系及組織結(jié)構(gòu)，使戰(zhàn)前日本的財(cái)閥壟斷型經(jīng)濟(jì)體制迅速解體。

作為解散財(cái)閥企業(yè)和排除經(jīng)濟(jì)過(guò)度集中的法律依據(jù)，是在美國(guó)政府及其占領(lǐng)當(dāng)局的強(qiáng)力督促和直接指導(dǎo)下開(kāi)始導(dǎo)入的。在1947年3月，日本“制訂”了《禁止壟斷法》。該法嚴(yán)格限制持有股份、兼任董事及合并等企業(yè)之間的結(jié)合，禁止一切形式的卡特爾，其嚴(yán)厲程度當(dāng)時(shí)超過(guò)美國(guó)的相同法律。

2。1953年修改反壟斷法的一個(gè)重要意圖：拿給外國(guó)人看的。

對(duì)于美國(guó)占領(lǐng)當(dāng)局主導(dǎo)下制定的反壟斷法，日本一直認(rèn)為不符合本國(guó)國(guó)情。二戰(zhàn)結(jié)束后，日本經(jīng)濟(jì)全面崩潰。約1／4資產(chǎn)遭到毀滅，生產(chǎn)水平降至戰(zhàn)前的40％。從戰(zhàn)后初期到 50年代中期，日本企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上美國(guó)和歐洲的企業(yè)。例如，在50年代中期不包括美國(guó)企業(yè)在內(nèi)的世界100家大企業(yè)中，日本只有 4～ 5家；在包括美國(guó)企業(yè)的世界100家大企業(yè)中，日本還榜上無(wú)名。

于是1952年底，日本開(kāi)始醞釀再次修改反壟斷法，出現(xiàn)了最為激進(jìn)的經(jīng)團(tuán)聯(lián)的修改案（主張從原則上修改該法），較為激烈的通產(chǎn)省的修改案（主張大幅度修改并放寬反壟斷法），還有主張進(jìn)行適度修改的公正交易委員會(huì)的修改案（允許建立反蕭條卡特爾和合理化卡特爾，修改“股票持有、職務(wù)兼任、企業(yè)合并和營(yíng)業(yè)受讓”一章的許多重要條款。以此促進(jìn)企業(yè)合并和聯(lián)合，確立以大企業(yè)為目標(biāo)的大批量生產(chǎn)體制）。最終國(guó)會(huì)通過(guò)了基本體現(xiàn)公正交易委員會(huì)方案的法律修正案。為什么？因?yàn)槿毡疽腙P(guān)，要注意修改反壟斷法的國(guó)際影響，即修改后的反壟斷法在形式上不能成為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)政策協(xié)調(diào)的障礙，不能影響本國(guó)入關(guān)的進(jìn)程。1953年2月，關(guān)貿(mào)總協(xié)定常設(shè)委員會(huì)在討論日本加入的條件和時(shí)間時(shí)，以英國(guó)為首的英聯(lián)邦國(guó)家以戰(zhàn)前日本進(jìn)行不公平國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)為由，強(qiáng)烈反對(duì)日本加入關(guān)貿(mào)總協(xié)定。同時(shí)，WTO委員會(huì)專門(mén)研究了約束日本企業(yè)不公正國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的諸項(xiàng)措施。恰恰此時(shí)日本國(guó)內(nèi)修改反壟斷法，國(guó)際上肯定非常關(guān)注。這一背景對(duì)日本反壟斷法的修改產(chǎn)生了重大的影響。所以國(guó)人不太滿意而外國(guó)人較滿意的修改版本被通過(guò)了。

說(shuō)白了，1953年修改的反壟斷法，主要是拿給外國(guó)人看的，從修改之日起，日本人就沒(méi)打算認(rèn)真的去執(zhí)行它。

3。在執(zhí)行中比較寬松：留給自己作的。

后來(lái)的事實(shí)就是如此！

日本公正交易委員會(huì)對(duì)反壟斷法的運(yùn)用十分靈活，其執(zhí)法比立法寬松。這一時(shí)期，該委員會(huì)對(duì)壟斷和限制競(jìng)爭(zhēng)行為的調(diào)查明顯減少，對(duì)違法案件審理、審查件數(shù)也不斷減少（1953--1960年，公正交易委員會(huì)沒(méi)有對(duì)一起合并案進(jìn)行正式審理，這為60年代以后大型合并開(kāi)了先河），而且審理時(shí)“同意”的判決件數(shù)也增加。

具體地講，對(duì)合并進(jìn)行監(jiān)控與管制是各國(guó)反壟斷法調(diào)整的重點(diǎn)。日本反壟斷法禁止“在一定交易領(lǐng)域?qū)嵸|(zhì)上限制競(jìng)爭(zhēng)的合并”。日本公正交易委員會(huì)對(duì)此的理解是：合并后的新企業(yè)市場(chǎng)占有率不能超過(guò)整個(gè)行業(yè)的30%。但在執(zhí)行的過(guò)程中，該委員會(huì)彈性運(yùn)用了30%市場(chǎng)集中度的標(biāo)準(zhǔn)。如，1958年雪印乳業(yè)和環(huán)球乳業(yè)申請(qǐng)合并，（合并后新企業(yè)的黃油產(chǎn)量占全國(guó)的 57%,干酪占 74.5%。）委員會(huì)以“該合并迫不得已，且對(duì)反壟斷法有利無(wú)害”為由批準(zhǔn)了合并。1959年帝國(guó)纖維和中央纖維合并成功（合并后其亞麻生產(chǎn)市場(chǎng)占有率將達(dá)到80%，亞麻系列制品的市場(chǎng)占有率將為57。6%），1960年八幡制鐵、富士制鐵和播磨重工申請(qǐng)合并成巨型公司石川島播磨重工（合并前這些公司都是戰(zhàn)后改革中根據(jù)經(jīng)濟(jì)力量過(guò)度集中排除法予以分割的企業(yè)，而且都是行業(yè)內(nèi)最大企業(yè)，合并后生產(chǎn)集中度都非常高）。

與此同時(shí)，大企業(yè)之間合并、協(xié)作以及產(chǎn)業(yè)再組織論，成了當(dāng)時(shí)日本政策思想的主流。這樣，日本就出現(xiàn)了入關(guān)后的首次企業(yè)并購(gòu)高潮。

二、對(duì)外資并購(gòu)本國(guó)企業(yè)的嚴(yán)格控制與限制。

1。不鼓勵(lì)引進(jìn)外資的根本原因

入關(guān)后日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)常受到資金與外匯不足的困擾。在“投資呼喚投資”的過(guò)程中日本十分需要資金和外匯，但它卻不鼓勵(lì)引進(jìn)外資。這是因?yàn)椋?/p>

①日本認(rèn)為本國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略是要“貿(mào)易立國(guó)”，是要把商品輸出到海外去，因此本國(guó)經(jīng)濟(jì)不能淪為外國(guó)資本的附屬物，更不能讓國(guó)際壟斷資本把本國(guó)尚處于幼小階段的產(chǎn)業(yè)扼殺在成長(zhǎng)過(guò)程中；

②外資企業(yè)不可能在日本積極開(kāi)發(fā)技術(shù)和產(chǎn)品，因而引進(jìn)資本對(duì)技術(shù)進(jìn)步的促進(jìn)作用不會(huì)很大；

③引進(jìn)外資不會(huì)促進(jìn)本國(guó)所要扶持與發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因?yàn)檫@些重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)恰好是資本輸出國(guó)在獲取國(guó)際比較利益方面的“秘密武器”，屬保密、封鎖的對(duì)象，不會(huì)輕易向國(guó)外轉(zhuǎn)移。同時(shí)日本在這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上并無(wú)特殊的自然稟賦優(yōu)勢(shì)。這樣，外國(guó)資本不會(huì)集中向日本希望的產(chǎn)業(yè)投入，通過(guò)資本在國(guó)際間自由流動(dòng)形成的國(guó)際分工格局不可能滿足日本的結(jié)構(gòu)選擇要求；

④通產(chǎn)省的多數(shù)人認(rèn)為，如果在戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)部門(mén)，民族企業(yè)和外資企業(yè)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)行混戰(zhàn)，誘導(dǎo)性的產(chǎn)業(yè)政策就更難以推行了。

2。限制和排斥外資的法律制度

與大多數(shù)國(guó)家鼓勵(lì)外國(guó)投資的政策形成鮮明對(duì)照的是，日本一向?qū)ν鈬?guó)企業(yè)在日投資采取限制和排斥政策。戰(zhàn)后初期限制措施最為嚴(yán)格，到60年代中后期和70年代開(kāi)始有所松動(dòng)。

日本的外資政策集中地體現(xiàn)于《外資法》(管理交易期限超過(guò)一年的外資)和《外匯法》（規(guī)制交易期限不足一年的外資)之中。根據(jù)《外資法》和《外匯法》，日本在外資準(zhǔn)入的審查上，明確規(guī)定了3條積極標(biāo)準(zhǔn)和4條消極標(biāo)準(zhǔn)，并有外資持股不超過(guò)50％，到日本投資者必須帶來(lái)新技術(shù)等嚴(yán)厲規(guī)定。

日本審批外資的這些標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)都只是原則規(guī)定，并沒(méi)有明確的細(xì)則。這就給政府留下了很大的余地。在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，政府進(jìn)行了極為嚴(yán)格的控制。在具體的審批過(guò)程中，日本往往附加極其苛刻的條件，而且故意拖延審批時(shí)間。以上做法導(dǎo)致的結(jié)果是，在50年代，幾乎沒(méi)有外資企業(yè)能獲得投資許可。60年代，這種局面稍稍有點(diǎn)改變。有資料顯

示，1950年至1965年的15年間，日本引進(jìn)的各類外資總額僅46。43億美元，平均每年只有3。1億美元，而且其中94。12％是間接融資。在間接融資中，以外國(guó)貸款為主，總額達(dá)31。32億美元，占71。1％。

3。在 60年代中期被迫對(duì)外資開(kāi)放資本市場(chǎng)過(guò)程的對(duì)策

經(jīng)過(guò)十年的艱苦奮斗，日本經(jīng)濟(jì)得以恢復(fù)和發(fā)展，國(guó)人已普遍感覺(jué)到“不是戰(zhàn)后了”。同時(shí)迫于強(qiáng)大的國(guó)際壓力，日本政府于60年代始相繼實(shí)施了貿(mào)易自由化和資本自由化。

從1967年7月開(kāi)始，日本政府用6年的時(shí)間、分為五個(gè)階段推進(jìn)資本自由化：第一階段實(shí)施自由化的只有50個(gè)行業(yè)，而且百分之百自由化的行業(yè)僅占17個(gè)，實(shí)施50％自由化的行業(yè)有33個(gè)。自1973年5月開(kāi)始了第五階段，除農(nóng)林水產(chǎn)、礦業(yè)、石油業(yè)、皮革制品制造業(yè)、零售業(yè)外，原則上規(guī)定全部行業(yè)百分之百自由化。對(duì)外國(guó)投資者的持股比率也原則上規(guī)定百分之百的自由化，但仍有17個(gè)行業(yè)的“準(zhǔn)例外”。

如此長(zhǎng)時(shí)期、分階段推進(jìn)的資本自由化，一方面對(duì)日本經(jīng)濟(jì)加速實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化構(gòu)成一種壓力，另一方面也避免了外資對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的突發(fā)性沖擊和控制。道理很簡(jiǎn)單，用日本著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家隅谷三喜男的話說(shuō)，就是—經(jīng)放開(kāi)的自由化業(yè)種，“對(duì)外資來(lái)說(shuō)，已經(jīng)不那么具有魅力了”，例如，到允許外資自由進(jìn)入時(shí)，“日本的小汽車產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)已經(jīng)鞏固，外資已沒(méi)有能夠真正打入的余地”了。

4。抵制外資并購(gòu)的法人交叉持股制度

由于1953年對(duì)《禁止壟斷法》的修改，放寬了持有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的公司的股份及兼職的限制，三井、三菱和住友三大舊財(cái)閥在美軍占領(lǐng)時(shí)期被分割出去的企業(yè)很多又重聚起來(lái)了。同時(shí)戰(zhàn)后的一些“新財(cái)閥”也相互結(jié)合，形成芙蓉、第一勸業(yè)及三和三大新型財(cái)團(tuán)企業(yè)集團(tuán)。這就是日本著名的六大財(cái)團(tuán)型企業(yè)集團(tuán)，這些集團(tuán)最顯著特點(diǎn)便是以金融機(jī)構(gòu)為中心，集團(tuán)內(nèi)各企業(yè)環(huán)形持股，即銀行與企業(yè)、企業(yè)與企業(yè)之間交叉持股。

迫于強(qiáng)大的國(guó)際壓力，日本政府于60年代始相繼實(shí)施貿(mào)易自由化和資本自由化。但在表面上承諾自由化的同時(shí)，日本政府實(shí)際上卻加快實(shí)施阻礙資本自由化對(duì)策的“穩(wěn)定股東工作”，即由集團(tuán)內(nèi)部或有關(guān)系的銀行和企業(yè)相互持股，形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的股東，造成類似上述六大財(cái)團(tuán)內(nèi)各企業(yè)環(huán)形持股的局面。這樣，市場(chǎng)上流通的股票很少，股價(jià)高昂，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的企業(yè)都很難通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股票達(dá)到兼并的目的，促進(jìn)了股東的法人化發(fā)展。1950-1970年，法人股東持股在日本上市股份總額中所占的比重由 23。6%猛升至 55。4%，其中金融機(jī)構(gòu)持股亦由 12。6%上升至 32。3%，而個(gè)人股東持股比重同期則由 61。3%驟降為 39。9%。到1990年法人持股比率已高達(dá)72．1％。這就是日本學(xué)者奧村宏所總結(jié)的日本企業(yè)最顯著的特點(diǎn)——“法人資本主義”。

三、反壟斷法服務(wù)于、服從于產(chǎn)業(yè)政策。

1。主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)扶植政策導(dǎo)致巨型壟斷企業(yè)制度的建立

入關(guān)前后，日本政府認(rèn)為，小企業(yè)體制是本國(guó)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力差的一個(gè)重要的原因。因此，迅速改變這種現(xiàn)狀，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，扶植主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，就成了日本經(jīng)濟(jì)政策的一項(xiàng)重要內(nèi)容。這一政策在50年代體現(xiàn)為：選擇一部分有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)其資本積累和擴(kuò)大生產(chǎn)；在60年代體現(xiàn)為：按照“需求的收入彈性標(biāo)準(zhǔn)”和“勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)”確立主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，把機(jī)械、石油化學(xué)、鋼鐵及有色金屬、合成纖維、汽車和電子等產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)發(fā)展或優(yōu)先發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)部門(mén)。

為了使以上產(chǎn)業(yè)扶植政策順利施行，日本有關(guān)反壟斷的法律與制度都悄悄地發(fā)生了變化：

①進(jìn)一步放寬對(duì)企業(yè)合并的限制，鼓勵(lì)相關(guān)企業(yè)通過(guò)合并來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增強(qiáng)資本實(shí)力，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。受此影響，日本公正交易委員會(huì)受理批準(zhǔn)的企業(yè)合并案件在50年代共有3716起，到60年代多達(dá)8550起。另一方面，企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模愈來(lái)愈大。在50年代兼并案中，沒(méi)有一起資產(chǎn)額過(guò)100億日元，過(guò)50億日元僅三起。進(jìn)入60年代，情況就不同了。此時(shí)日本掀起了大型企業(yè)間的兼并浪潮，“大并為強(qiáng)”模式受青睞。這個(gè)時(shí)期，兼并資產(chǎn)額過(guò)100億日元的有51件，另有31件的資產(chǎn)額超過(guò)50億日元。這些舉動(dòng)直接促進(jìn)了日本企業(yè)尤其是壟斷企業(yè)規(guī)模的迅速擴(kuò)大。1955年，日本資本金超過(guò) 10億日元的大壟斷企業(yè)只有 169家，而到了1970年已增至 1348家。

②鼓勵(lì)大壟斷企業(yè)相互之間通過(guò)相互持股、系列貸款、人事互派等紐帶結(jié)成企業(yè)集團(tuán)，以增強(qiáng)團(tuán)體對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)能力。

通過(guò)放寬對(duì)企業(yè)相互持股、系列貸款、人事互派等方面的限制，直接促進(jìn)了日本企業(yè)集團(tuán)的形成和發(fā)展，出現(xiàn)了三井、三菱、住友、芙蓉、三和、一勸等“六大企業(yè)集團(tuán)”和日立、豐田、新日鐵等若干“獨(dú)立系企業(yè)集團(tuán)”。這些大集團(tuán)橫跨各產(chǎn)業(yè)，構(gòu)成日本經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，掌握著國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈，并對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有著重要影響。一些支柱產(chǎn)業(yè)中出現(xiàn)了能控制與左右該行業(yè)的數(shù)家、上十家大企業(yè)：如豐田、日產(chǎn)、五十鈴等汽車廠家；新日鐵等六大鋼鐵廠家；松下、東芝、索尼等十大家用電器廠商等等，這些有數(shù)的大企業(yè)所占據(jù)的市場(chǎng)份額可達(dá)到30—80%，甚至更多。由此可見(jiàn)，作為日本壟斷組織主要形式的大企業(yè)大集團(tuán)制度，正是在日本入關(guān)前后反壟斷政策服務(wù)于、服從于產(chǎn)業(yè)政策的背景下，相繼形成并進(jìn)一步發(fā)展壯大的。

2。貿(mào)易立國(guó)戰(zhàn)略導(dǎo)致制造業(yè)規(guī)模的迅猛擴(kuò)大

一般說(shuō)來(lái)，學(xué)界認(rèn)為戰(zhàn)后日本推行了貿(mào)易立國(guó)戰(zhàn)略，但我以為強(qiáng)大的制造業(yè)是日本實(shí)施貿(mào)易立國(guó)的戰(zhàn)略的基石，振興制造業(yè)是日本應(yīng)對(duì)入關(guān)挑戰(zhàn)的中心工作，日本應(yīng)對(duì)入關(guān)挑戰(zhàn)的過(guò)程也就是其保護(hù)、扶植、引導(dǎo)、推動(dòng)企業(yè)超常規(guī)發(fā)展的過(guò)程。因此，貿(mào)易立國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)是制造業(yè)立國(guó)。

為了推動(dòng)制造業(yè)的超常發(fā)展企業(yè)，日本政府采取了一系列舉措來(lái)指導(dǎo)、引導(dǎo)和誘導(dǎo)企業(yè)緊緊圍繞制造業(yè)而展開(kāi)并購(gòu)。

在日本50、60年代，制造業(yè)領(lǐng)域中競(jìng)爭(zhēng)激烈的機(jī)械、金屬、化學(xué)以及紡織的行業(yè)為生存而展開(kāi)的并購(gòu)廣泛出現(xiàn)，制造行業(yè)成為兼并的主要領(lǐng)域。如1968年總的兼并數(shù)1020項(xiàng)中，制造行業(yè)為最多，達(dá)到450項(xiàng)；其次是批發(fā)、零售業(yè)，為225項(xiàng)；運(yùn)輸通訊業(yè)為117項(xiàng)。

60年代海運(yùn)業(yè)集約化過(guò)程中通過(guò)投資優(yōu)惠使海運(yùn)業(yè)形成六大集團(tuán)；對(duì)石化業(yè)，規(guī)定企業(yè)裝置規(guī)模起點(diǎn)，通過(guò)設(shè)置進(jìn)入壁壘提高行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平；鼓勵(lì)、贊許汽車和鋼鐵業(yè)中的合并，典型的是八幡制鐵和富士制鐵合并而成當(dāng)時(shí)世界最大鋼鐵公司----新日鐵公司。此外，其典型的并購(gòu)事件還有新組建三菱重工業(yè)(新三菱重工、三菱日本重工和三菱造船兼并而成)、住友重機(jī)械工業(yè)（住友機(jī)構(gòu)和浦賀重工業(yè)兼并而成）、川崎重工業(yè)（川崎重工業(yè)、川崎車輛和川崎飛機(jī)兼并而成）。

3。中小企業(yè)振興與企業(yè)系列化的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的形成作為日本壟斷組織另一主要形式的卡特爾組織或行為。在入關(guān)前后，日本進(jìn)一步放寬對(duì)卡特爾行為的限制，甚至鼓勵(lì)一般中小企業(yè)結(jié)成各種類型的卡特爾。受此影響，在日本很快形成了卡特爾高潮。在1960年，受有關(guān)法律許可的卡特爾僅595個(gè)，而到 1966年增為1079個(gè)。正因如此，這個(gè)時(shí)期被認(rèn)為 是日本的卡特爾行為“最猖獗時(shí)期”。同時(shí)，在政府支持與鼓勵(lì)下，許多中小企業(yè)根據(jù)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，適時(shí)調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)范圍和發(fā)展戰(zhàn)略，與大企業(yè)形成專業(yè)化協(xié)作關(guān)系。在日本，每家大企業(yè)都擁有數(shù)十家、數(shù)百家乃至上萬(wàn)家子公司、孫子公司和協(xié)作廠家，占公司總數(shù)99%的中小企業(yè)幾乎無(wú)不從屬、依附于有關(guān)的大企業(yè)，這就是日本經(jīng)濟(jì)中的“系列結(jié)構(gòu)”?！跋盗薪Y(jié)構(gòu)”有的朝著水平方向延伸，如三菱公司擁有190家成員公司，年銷售額超過(guò)3000億美元；有的朝著垂直方向發(fā)展，像豐田汽車公司，擁有175個(gè)初級(jí)供應(yīng)廠商和4000多個(gè)二級(jí)供應(yīng)廠商。此外，在主要的制造商（像松下公司）和全國(guó)幾千個(gè)零售商之間還存在著銷售聯(lián)盟。局外人要想打入系列，真是比登天還難。這樣一來(lái)就將大量的中小企業(yè)納入大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)軌道，在互補(bǔ)、互利的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)抵御外國(guó)資本和產(chǎn)品的能力。它與富有日本特色的法人交叉持股體制一起，形成保護(hù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的復(fù)雜自我保護(hù)網(wǎng)。

四、政府在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中發(fā)揮重要作用。

1。政府為何要直接干預(yù)企業(yè)并購(gòu)

①實(shí)施趕超戰(zhàn)略的需要。戰(zhàn)后日本實(shí)行了超常規(guī)發(fā)展的趕超戰(zhàn)略，為克服產(chǎn)業(yè)組織中的“馬歇爾”困境，實(shí)現(xiàn)小規(guī)模、低層次的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)向有效競(jìng)爭(zhēng)的轉(zhuǎn)變，同時(shí)提高全國(guó)產(chǎn)業(yè)的效率和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從50年代后期開(kāi)始，日本政府

采取了超常規(guī)的舉措，積極指導(dǎo)、干預(yù)企業(yè)兼并活動(dòng)。

②彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷的需要。日本政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的組織管理功能并非是戰(zhàn)后形成的 ,而是傳統(tǒng)文化的“遺產(chǎn)”。50年代初期，當(dāng)日本從統(tǒng)制經(jīng)濟(jì)過(guò)渡到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)后，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的某些缺陷，于是一只“有形手”便同“無(wú)形手”交織在一起共同介入日本發(fā)展不完美的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，確立了日本政府在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位。1955年日本“入關(guān)”后，日本政府在民族產(chǎn)業(yè)的育成中進(jìn)一步強(qiáng)化了其組織管理作用，并將此制度化、習(xí)慣化，而成為“五五體制”。

③突破傳統(tǒng)文化軟約束的需要。日本的人文文化和企業(yè)文化里蘊(yùn)涵著排斥并購(gòu)的因子，如它認(rèn)為企業(yè)是人的集合而并不僅僅是資金的集合，不能買(mǎi)賣；它常視企業(yè)為家庭，職工對(duì)公司付出忠誠(chéng)以換取終身雇傭、年功工資與晉升，并購(gòu)（尤其是被并購(gòu)）會(huì)使忠誠(chéng)付流水。這些排斥因子無(wú)疑增大了企業(yè)并購(gòu)中的成本；相反，日本企業(yè)之間的協(xié)調(diào)合作關(guān)系相對(duì)較為密切，交易成本較小，因此通過(guò)企業(yè)并購(gòu)而獲得的收益并不很大。這些就決定了日本企業(yè)內(nèi)在的并購(gòu)動(dòng)力不足。

④突破法律的硬障礙的需要。有些并購(gòu)活動(dòng)與政府?dāng)U大企業(yè)規(guī)模、提升企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略意圖是相符的，但卻明顯的與《禁止壟斷法》相抵觸，從法律的角度講是不允許的。若沒(méi)有政府的直接干預(yù)，這些并購(gòu)就無(wú)法實(shí)行。

2。政府在企業(yè)兼并中的表現(xiàn)與作用

日本大學(xué)教授菊池敏夫提出，60年代日本政府為了鼓勵(lì)企業(yè)之間的兼并，通過(guò)制定—些特別適用法，如在實(shí)行產(chǎn)業(yè)合理化、鼓勵(lì)出口等產(chǎn)業(yè)政策時(shí)，均以這些特別適用法為基礎(chǔ)來(lái)鼓勵(lì)支持和促進(jìn)企業(yè)之間的兼并。一些大型企業(yè)之間的兼并，大多是在政府的指導(dǎo)和金融機(jī)構(gòu)的支持下進(jìn)行的。如為了推進(jìn)航運(yùn)業(yè)的兼并，日本政府專門(mén)制定了關(guān)于航運(yùn)業(yè)重組的臨時(shí)措施法，對(duì)承造外國(guó)船舶貸款利息的補(bǔ)貼和損失補(bǔ)償法，以及修改一部分日本開(kāi)發(fā)銀行就承造外國(guó)船舶貸款利息補(bǔ)貼臨時(shí)措施法的法律，使航運(yùn)業(yè)的企業(yè)數(shù)從兼并前的12家變?yōu)?家，兼并后，企業(yè)規(guī)模和實(shí)力都大大增強(qiáng)。由于得到政府的支持，60年代中期日本企業(yè)超大規(guī)模的合并活動(dòng)層出不窮，形成了一個(gè)持續(xù)多年的企業(yè)合并浪潮。日本經(jīng)過(guò)這次合并浪潮中，終于完成了向大企業(yè)體制的轉(zhuǎn)變。

另外，日本政府還直接干預(yù)、促成了許多企業(yè)之間的兼并。如在八幡制鐵公司與富士制鐵公司的合并案件中，政府就起了決定性的作用。當(dāng)時(shí)八幡制鐵公司和富士制鐵公司是日本最大的兩家制鐵公司。一旦實(shí)現(xiàn)合并，新公司在許多產(chǎn)品上都將超過(guò) 30%的市場(chǎng)占用率這一壟斷警戒線，明顯違反《禁止壟斷法》，因此遭到日本公正交易委員會(huì)和社會(huì)輿論的反對(duì)，但日本政府卻竭力支持。最后這兩家公司正式合并為新日本制鐵公司，其資本額達(dá)到 2293億日元，年銷售額達(dá)到8804億日元，粗鋼年產(chǎn)量達(dá)到 4200萬(wàn)噸，一舉超過(guò)美國(guó)鋼鐵公司，成為世界第一大鋼鐵公司。

五、企業(yè)并購(gòu)的事前申報(bào)。

所謂企業(yè)并購(gòu)的事前申報(bào)制度，通常指的是當(dāng)企業(yè)準(zhǔn)備實(shí)施并購(gòu)時(shí)，為了確保政府的規(guī)制當(dāng)局（公正交易委員會(huì)）能夠有機(jī)會(huì)事先去判斷該并購(gòu)是否違背《禁止壟斷法》，而要求并購(gòu)當(dāng)事人事先向規(guī)制當(dāng)局提供有關(guān)資料和情報(bào)的一項(xiàng)制度。確立此項(xiàng)制度，使日本公正交易委員會(huì)能夠事先規(guī)制、監(jiān)督企業(yè)的并購(gòu)行為，避免或減少并購(gòu)的支出成本。因?yàn)椴①?gòu)是涉及兩個(gè)或更多企業(yè)重組、改造、改革的一個(gè)復(fù)雜過(guò)程，一旦啟動(dòng)，若果真因違法而須終止，要恢復(fù)起始狀態(tài)就很難了；若是重組完成后再?gòu)?qiáng)行分割，難度就更大了，同時(shí)，當(dāng)事人所遭受的損失也就更大了。

將申報(bào)制度作為一項(xiàng)基本的內(nèi)容寫(xiě)進(jìn)反壟斷法，這是日本的首創(chuàng)。自1949年以來(lái)，日本的《禁止壟斷法》中已先后設(shè)立了五種申報(bào)制度，企業(yè)合并、讓受營(yíng)業(yè)等的事先申報(bào)制度，便是其中之一。企業(yè)合并、受讓營(yíng)業(yè)等的事先申報(bào)制度的基本內(nèi)容包括：申報(bào)對(duì)象（包括合并、讓受營(yíng)業(yè)）及其范圍，合并、讓受營(yíng)業(yè)等的“禁止期間”，申報(bào)的方式和必要的資料，以及違反此規(guī)定所須承擔(dān)的法律責(zé)任。

第二篇：企業(yè)并購(gòu)前景分析

企業(yè)并購(gòu)前景分析

并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)作出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為。并購(gòu)活動(dòng)是在一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下進(jìn)行的，在并購(gòu)過(guò)程中，某一或某一部分權(quán)利主體通過(guò)出讓所擁有的對(duì)企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應(yīng)的受益，另一個(gè)部分權(quán)利主體則通過(guò)付出一定代價(jià)而獲取這部分控制權(quán)。企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程實(shí)質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過(guò)程。

企業(yè)并購(gòu)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中企業(yè)自我發(fā)展的一個(gè)重要內(nèi)容，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的重要方面，通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以有效實(shí)現(xiàn)資源合理配置，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，降低交易成本，并可以提高企業(yè)的價(jià)值。

20世紀(jì)以來(lái)，并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)快速擴(kuò)張和整合的重要手段之一。

中國(guó)企業(yè)并購(gòu)以樹(shù)立品牌為主。中國(guó)企業(yè)樹(shù)立品牌有三種主要方式：一是自創(chuàng)品牌，二是貼牌生產(chǎn)，三是收購(gòu)對(duì)方企業(yè)，以收購(gòu)對(duì)方品牌為目的，收購(gòu)后使用對(duì)方的品牌以開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

現(xiàn)在及未來(lái)企業(yè)并購(gòu)將以技術(shù)導(dǎo)向?yàn)橹?，特別是海外并購(gòu)。中國(guó)企業(yè)在技術(shù)水平上與發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司差距大，除了少數(shù)像華為這樣的企業(yè)能夠在本行業(yè)的局部領(lǐng)域達(dá)到世界先進(jìn)水平外，我國(guó)絕大多數(shù)企業(yè)都沒(méi)能掌握本行業(yè)的核心技術(shù)。

未來(lái)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的總體規(guī)模會(huì)越來(lái)越大。這基于以下兩點(diǎn)認(rèn)識(shí)，第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力更加強(qiáng)大，足以支持更大規(guī)模的跨國(guó)并購(gòu)，自20世紀(jì)90年代以來(lái)，海外資金的持續(xù)流入，使得我國(guó)外匯儲(chǔ)蓄激。

中國(guó)國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)之路需要一個(gè)很長(zhǎng)的學(xué)習(xí)過(guò)程，需要學(xué)的東西非常多。企業(yè)并購(gòu)，特別是在海外并購(gòu)這個(gè)過(guò)程中成功的關(guān)鍵是，企業(yè)能不能融入當(dāng)?shù)氐奈幕?duì)于“走出去”的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)并購(gòu)來(lái)僅僅是開(kāi)始，最艱難復(fù)雜的往往不是并購(gòu)本身，而是并購(gòu)之后的資產(chǎn)整合和跨國(guó)文化理念的整合過(guò)程。但我相信，在中國(guó)政府的大力推動(dòng)下，尤其是在中國(guó)企業(yè)家的努力奮斗和爭(zhēng)取下，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)，特別是海外并購(gòu)，必將創(chuàng)造世人矚目的成就。

參考文獻(xiàn)

1.劉造林，沈潔雅戈?duì)柡Ｍ獠①?gòu)整合的理性分析【J】 財(cái)會(huì)月刊2008.12

2.徐靜經(jīng)融危機(jī)后我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的策略研究【D】 大連海事大學(xué)2010

第三篇：企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀分析

企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀分析

Analysis the Current Situation of Mergers and Acquisitions

姓名：鐘慧學(xué)號(hào)：0969020580班級(jí)：09英語(yǔ)（國(guó)際商務(wù)）5班

【摘要】

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的加強(qiáng)與我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步完善發(fā)展，我國(guó)企業(yè)間的并購(gòu)以及與海外的并購(gòu)活動(dòng)日益頻繁。并購(gòu)是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的重要途徑，有助于提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，這一方式正逐漸成為中國(guó)企業(yè)自我發(fā)展和擴(kuò)大的戰(zhàn)略之一。本文通過(guò)了解并購(gòu)的涵義，對(duì)我國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀和近年來(lái)并購(gòu)案例的分析，提出提升企業(yè)并購(gòu)效果的初步措施?！続bstract】

With the strengthening of economic globalization and improvement of our country's market economy,the mergers and acquisitions of our own country and foreign enterprises contacts frequently.Mergers and acquisitions is an important way to expand enterprise scale,it contributes to enhance the core competitiveness of enterprises.Thus，this approach is gradually becoming one of the strategies to enterprises' development and expansion.Through the understanding of the connotation of mergers and acquisitions,this article analyses the current situation and cases of our country's mergers and acquisitions,put forward a preliminary measure to promote the effect of mergers and acquisitions.【關(guān)鍵字】 并購(gòu) ；發(fā)展 ；動(dòng)因 ；案例 ；提升

【Keywords】 mergers and acquisitions ；development ； cause ； cases ；promote

一、企業(yè)并購(gòu)的涵義、動(dòng)因、發(fā)展史

（一）企業(yè)并購(gòu)的涵義

企業(yè)并購(gòu),就是指企業(yè)間的兼并與收購(gòu)。

企業(yè)兼并是指兩家或兩家以上的企業(yè)，在相互自愿的基礎(chǔ)上，依當(dāng)事人所制定的契約關(guān)系，并根據(jù)法律所規(guī)定的法律程序及權(quán)利義務(wù)關(guān)系而歸并為一家企業(yè)的行為。兼并通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的優(yōu)化組合。

1企業(yè)兼并不同于行政性的企業(yè)合并，它是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)組織，通過(guò)以現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)被兼并企業(yè)或以承擔(dān)被兼并企業(yè)的全部債權(quán)債務(wù)等為前提，取得被兼并企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)，剝奪被兼并企業(yè)的法人資格。

企業(yè)收購(gòu)是指企業(yè)通過(guò)一定的程序和手段取得某一企業(yè)的部分或全部所有權(quán)的投資行為。購(gòu)買(mǎi)者一般可通過(guò)現(xiàn)金或股票完成收購(gòu)，取得被收購(gòu)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的結(jié)果是跨國(guó)性的參股、接管或兼并。從歷史和現(xiàn)狀來(lái)看，它一直是國(guó)際直接投資的主要形式之一。

并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為，企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程實(shí)質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過(guò)程。在國(guó)際上并購(gòu)?fù)ǔ１环Q為“Mergers and Acquisitions”,簡(jiǎn)稱“M&A”。企業(yè)的收購(gòu)和兼并是社會(huì)化大生產(chǎn)的必然要求,是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制發(fā)揮作用的必然結(jié)果,也是深化企業(yè)改革的重要內(nèi)容。[1]

（二）企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

1.效率動(dòng)因

它是從企業(yè)并購(gòu)后對(duì)企業(yè)效率改進(jìn)的角度來(lái)考察的,效率理論認(rèn)為,通過(guò)企業(yè)并購(gòu)和資產(chǎn)的再配臵的形式對(duì)企業(yè)整合后,對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)是會(huì)產(chǎn)生潛在效應(yīng)和收益的,2.經(jīng)濟(jì)動(dòng)因

經(jīng)濟(jì)動(dòng)因是從企業(yè)并購(gòu)的方式對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響角度來(lái)說(shuō)的,主要包括橫向并購(gòu),縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)對(duì)其的影響,當(dāng)然,這些因素也是直接導(dǎo)致企業(yè)考慮進(jìn)行收購(gòu)或者被收購(gòu)的主要因素。

3.其他動(dòng)因

主要包括投機(jī),管理層利益驅(qū)動(dòng),目標(biāo)企業(yè)價(jià)值被低估等原因。

這三個(gè)動(dòng)因并不分主次先后,它們都是導(dǎo)致并購(gòu)的原因,所以我們?cè)诜治龅臅r(shí)候要全面分析,不要片面。[2]

（三）世界并購(gòu)與我國(guó)并購(gòu)的發(fā)展史

1.世界并購(gòu)的發(fā)展史

（1）19世紀(jì)末到20世紀(jì)初

18世紀(jì)的產(chǎn)業(yè)革命、科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步、機(jī)器設(shè)備的創(chuàng)造和電力的發(fā)明及廣泛的使用使得世界進(jìn)入機(jī)器工業(yè)時(shí)代和電氣時(shí)代,在這種情況下資本間的相互并購(gòu)就形成的大資本是適應(yīng)當(dāng)時(shí)生產(chǎn)力發(fā)展的必然結(jié)果。

（2）20世紀(jì)20年代

主要發(fā)生在以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家。第一次世界大戰(zhàn)剛剛結(jié)束,很多國(guó)家從戰(zhàn)爭(zhēng)中走了出來(lái),開(kāi)始恢復(fù)經(jīng)濟(jì),在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),又掀起了歷史上第二次規(guī)模巨大的企業(yè)并購(gòu)浪潮。

（3）1954年—1969年

隨著第三次科技革命的興起,社會(huì)生產(chǎn)力得到了迅猛的發(fā)展,帶動(dòng)了并購(gòu)的第三次發(fā)展。

（4）20世紀(jì)70年代中期至90年代初

顯著特點(diǎn)是以融資并購(gòu)為主,規(guī)模巨大、數(shù)量繁多、持續(xù)時(shí)間比較長(zhǎng),且并購(gòu)活動(dòng)遍及所有西方發(fā)達(dá)國(guó)家。

（5）1994年一直延續(xù)至今

這一時(shí)期是西方并購(gòu)史中并購(gòu)的企業(yè)數(shù)量最多,單件并購(gòu)交易額最大,影響最廣泛的一次并購(gòu)浪潮。[3]

2.我國(guó)并購(gòu)的發(fā)展史

我國(guó)的并購(gòu)研究始于20世紀(jì)90年代,是隨著20世紀(jì)80年代以后國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的興起而開(kāi)展的,涌現(xiàn)出了一大批企業(yè)并購(gòu)著作,對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐起到了很好的借鑒和指導(dǎo)作用,但當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)大部分著作都是以介紹西方國(guó)家企業(yè)并購(gòu)的常識(shí)為主,缺乏對(duì)企業(yè)并購(gòu)各方面內(nèi)容的專門(mén)化的研究和介紹。20世紀(jì)90年代以后特別是進(jìn)入21世紀(jì)以后,國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐不斷發(fā)展和深化,并購(gòu)種類更多,動(dòng)因更加多元化,程序更加復(fù)雜,市場(chǎng)日益擴(kuò)大,對(duì)并購(gòu)的研究也不斷深化。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀及案例分析

（一）我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀

縱觀前幾年的并購(gòu)交易，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)入門(mén)檻比較高，所以企業(yè)并

購(gòu)主要是為了獲得上市公司的殼資源。在全流通時(shí)代，隨著退市機(jī)制和發(fā)行制的完善，并購(gòu)的目標(biāo)也逐漸由獲得二級(jí)市場(chǎng)融資資格逐漸向獲得企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)、提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的轉(zhuǎn)變。

海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。在目前全球并購(gòu)的浪潮中，大公司與大公司之間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成了一批巨無(wú)霸企業(yè)，在這樣的背景下，已有越來(lái)越多的企業(yè)走出國(guó)門(mén)，以并購(gòu)方式參與全球資源的優(yōu)化配臵，搶占國(guó)際市場(chǎng)。而且，我國(guó)現(xiàn)在擁有強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備，人民幣的升值也降低了海外并購(gòu)的成本，海外并購(gòu)雖然能夠帶來(lái)諸多好處，然而并購(gòu)始終是一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，且并購(gòu)的成功并不等于成功的并購(gòu)，其中并購(gòu)之后的整合問(wèn)題成為關(guān)鍵所在，這也對(duì)企業(yè)提出了更高的要求。

（二）案例分析

1.我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)成功案例與分析——國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)

2006年7月25日，黃光裕與永樂(lè)電器董事長(zhǎng)陳曉聯(lián)合發(fā)布了《國(guó)美、永樂(lè)合并北京及公告內(nèi)容》，宣布國(guó)美正式并購(gòu)永樂(lè)。這是中國(guó)家電零售業(yè)最大的一起并購(gòu)，行業(yè)老大國(guó)美和老三永樂(lè)經(jīng)過(guò)數(shù)月秘密協(xié)商，終于走到一起……[4]

國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)的原因，與當(dāng)時(shí)的行業(yè)背景，雙方公司的優(yōu)劣現(xiàn)狀和利益分配息息相關(guān)。

首先，我國(guó)正處在家電行業(yè)高速發(fā)展的時(shí)期。一方面，生產(chǎn)廠家間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，家電銷售網(wǎng)絡(luò)也在迅速發(fā)生著變化，家電銷售網(wǎng)絡(luò)的主要構(gòu)成已由傳統(tǒng)的百貨商場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向家電專賣市場(chǎng)。另一方面，來(lái)自國(guó)際品牌的壓力不斷增大。諸如索尼，伊萊克斯，三星等家電產(chǎn)品，其升級(jí)換代步伐較快，并且憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)，給國(guó)內(nèi)家電行業(yè)施加了巨大壓力。特別是當(dāng)時(shí)百思買(mǎi)進(jìn)入中國(guó)，其直接刺激了國(guó)美的神經(jīng)。國(guó)美將自己視為中國(guó)家電連鎖的領(lǐng)軍人物，不容許外國(guó)企業(yè)對(duì)其地位和市場(chǎng)份額的替代。如今，中國(guó)家電連鎖的競(jìng)爭(zhēng)，由本土企業(yè)之爭(zhēng)演變?yōu)橹型馄放频妮^量。國(guó)美不想看到百思買(mǎi)在中國(guó)的成長(zhǎng)，以至于威脅到它的領(lǐng)導(dǎo)地位，所以，作為國(guó)內(nèi)電器的領(lǐng)頭羊，國(guó)美必須適時(shí)地做出行業(yè)調(diào)整。并購(gòu)永樂(lè)，可以看成國(guó)美阻擊百思買(mǎi)的戰(zhàn)略舉措，這也是行業(yè)大趨勢(shì)下的必然結(jié)果。

其次，國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)，對(duì)其雙方而言都有利益。一方面，對(duì)于國(guó)美來(lái)說(shuō)，可以歸結(jié)為三點(diǎn)利益。第一，并購(gòu)永樂(lè)有助于增強(qiáng)其自身的核心能力。原國(guó)內(nèi)家電行業(yè)三巨頭為國(guó)美、蘇寧、永樂(lè)，國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)后，與家電行業(yè)的老二蘇寧拉開(kāi)了絕對(duì)的距離，國(guó)美的低成本優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)的更加淋漓盡致。第二，通過(guò)并購(gòu)，國(guó)美獲得了協(xié)同效益和規(guī)模效應(yīng)。協(xié)同效益是指兩家公司在合并的情況下，通過(guò)互補(bǔ)長(zhǎng)短而能節(jié)省的營(yíng)運(yùn)開(kāi)支。規(guī)模效應(yīng)是指因規(guī)模增大帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益提高。國(guó)美對(duì)永樂(lè)的并購(gòu)可以消除兩者的競(jìng)爭(zhēng)，使它們達(dá)到協(xié)同效益，進(jìn)而市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，最終形成規(guī)模效應(yīng)。第三，有助于使國(guó)美進(jìn)行低成本競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)大資產(chǎn)，搶占市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，應(yīng)對(duì)國(guó)外家電行業(yè)的挑戰(zhàn)。另一方面，對(duì)于永樂(lè)來(lái)說(shuō)，可以歸結(jié)為兩大利益。第一，永樂(lè)在三大家電（國(guó)美、蘇寧、永樂(lè)）連鎖里面處于第三的位臵，其全國(guó)市場(chǎng)的管理水平和操縱市場(chǎng)能力市場(chǎng)較差。永樂(lè)的市場(chǎng)主要集中在其生產(chǎn)的上海本地，對(duì)于上海以外的地方，綜合起來(lái)是虧損的。因此，與國(guó)美的合作，通過(guò)國(guó)美這個(gè)平臺(tái)去發(fā)展自身，有助于提升自身價(jià)值和開(kāi)闊市場(chǎng)，打造品牌影響力。第二，從并購(gòu)后的績(jī)效分析，對(duì)永樂(lè)的股東來(lái)說(shuō)，出售未必是一件壞事，不出售的永樂(lè)，其未來(lái)的發(fā)展之路只會(huì)更加艱難，可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跟在國(guó)美和蘇寧后面呼哧帶喘地往前追。并且對(duì)永樂(lè)管理層來(lái)說(shuō)，出售可以避免它本身一直以來(lái)不尷不尬地跟在老大老二后面的現(xiàn)狀，由跟隨轉(zhuǎn)變?yōu)榧尤肜洗?，成為老大的一部分?/p>

2.海外企業(yè)并購(gòu)成功案例與分析——強(qiáng)生收購(gòu)大寶

作為中國(guó)日化界的民族品牌，2008年7月30日，大寶以23 億元的高價(jià)轉(zhuǎn)讓給強(qiáng)生。大寶化妝品有限公司成立于1999年，“大寶”系列化妝品1985年誕生至今，適應(yīng)了不同時(shí)期、不同層次的消費(fèi)需求，已陸續(xù)形成護(hù)膚、洗發(fā)、美容修飾、香水、特殊用途共五大類100多個(gè)品種。其擁有龐大的終端資源，在全國(guó)擁有350 個(gè)商場(chǎng)專柜和3000 多個(gè)超市專柜。強(qiáng)生公司為175個(gè)國(guó)家的醫(yī)療市場(chǎng)提供產(chǎn)品和服務(wù)，擁有190家子公司，名列全美50家最大的企業(yè)之一，在全世界的醫(yī)療保健產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)中名列第一。

強(qiáng)生收購(gòu)大寶有大部分原因是由民族企業(yè)大寶所造成的，深刻體現(xiàn)了我國(guó)面臨的民族品牌危機(jī)。中國(guó)香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)陳少軍表示：“本土日化企業(yè)要想讓自己變大變強(qiáng)，要么做強(qiáng)自主品牌，要么走合資收購(gòu)，否則只能自生自滅?！睆拇髮毐旧砜?，人們對(duì)大寶的記憶依舊停留在幾年前的“SOD蜜”。一項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2003年，大寶在潤(rùn)膚品行業(yè)中市場(chǎng)份額為17.79%，遠(yuǎn)高于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但到了2005年，大寶在整個(gè)中國(guó)化妝品700億元的市場(chǎng)份額中僅占到1%。如今，面對(duì)市場(chǎng)份額下滑與1億多元的負(fù)債，大寶產(chǎn)業(yè)岌岌可危。究其地位迅速下降的原因?yàn)樽陨斫?jīng)營(yíng)不合理和企業(yè)內(nèi)部決策失誤。在競(jìng)爭(zhēng)空前加劇的形勢(shì)下，任何一種產(chǎn)品從導(dǎo)入到退出的周期大大縮短，但是，大寶集團(tuán)并未很清楚的認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，缺乏對(duì)產(chǎn)品生命周期陡峭化傾向的關(guān)注和創(chuàng)新的品牌戰(zhàn)略意識(shí)，簡(jiǎn)單過(guò)度的依賴規(guī)模效益。大寶的賣點(diǎn)為“價(jià)格便宜量足”，但是在突出強(qiáng)調(diào)消費(fèi)個(gè)性化的年代，與寶潔相比，其單一的品牌導(dǎo)致人們的消費(fèi)疲勞。

由于大寶不當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)策略，使得我們?cè)揪哂懈?jìng)爭(zhēng)力的本土民族企業(yè)紛紛成為了跨國(guó)公司強(qiáng)生的“盤(pán)中餐”。這幾年來(lái)，類似的民族企業(yè)，如南孚、樂(lè)凱、等，都面臨一個(gè)共同的危機(jī)：等待著跨國(guó)企業(yè)的收購(gòu)。美國(guó)吉列公司并購(gòu)南孚，不僅獲得了一家年利潤(rùn)8000萬(wàn)美元的龍頭企業(yè)，還占領(lǐng)了大半個(gè)中國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)的民族產(chǎn)業(yè)岌岌可危。

三、提升企業(yè)并購(gòu)效果

并購(gòu)是世界上企業(yè)最為活躍的交易方式之一,它可以使企業(yè)在實(shí)現(xiàn)較快的資本擴(kuò)張,有助于增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,并購(gòu)已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和延伸的主要方式。但是,由于我國(guó)的資本市場(chǎng)還尚未成熟，存在巨大缺陷,企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)較大，并且由于本國(guó)企業(yè)實(shí)力較弱，海外企業(yè)對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)對(duì)我國(guó)民族企業(yè)的發(fā)展造成了巨大的威脅。因此,我國(guó)應(yīng)當(dāng)采取措施提升本國(guó)企業(yè)并購(gòu)效果，對(duì)并購(gòu)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范,保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康，穩(wěn)定，快速的發(fā)展。

（一）規(guī)范政府行為

規(guī)范政府行為，制定正確的政策，提升本國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，推進(jìn)宏觀指導(dǎo)下的企業(yè)并購(gòu)。政府是國(guó)家宏觀調(diào)控的主體，因此，政府在企業(yè)并購(gòu)中要發(fā)揮自己的作用。引導(dǎo)和創(chuàng)造良好的條件促進(jìn)企業(yè)良性并購(gòu)，促使企業(yè)并購(gòu)行為真正市場(chǎng)化和規(guī)范化。一方面，政府應(yīng)鼓勵(lì)和引導(dǎo)跨地區(qū)跨行業(yè)的企業(yè)聯(lián)合，這樣可以減少南北貧富差距，加大各個(gè)企業(yè)間的聯(lián)系，促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)的建立。另一方面，必須提倡堅(jiān)持企業(yè)自主并購(gòu)的原則，并購(gòu)后，企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，通過(guò)整合資源更好發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)。

（二）健全相關(guān)法律法規(guī)體系，維護(hù)雙方利益。

企業(yè)并購(gòu)需要一個(gè)良好的有序的規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，需要法律法規(guī)作保證。因此，國(guó)家需要健全完整的法律法規(guī)，確保企業(yè)并購(gòu)在法制軌道上能夠健康的運(yùn)行，維護(hù)并購(gòu)雙方的利益。

（三）科學(xué)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。

價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)的核心，成功的并購(gòu)離不開(kāi)對(duì)對(duì)方企業(yè)科學(xué)的評(píng)估。并購(gòu)方必須了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況以及負(fù)債情況，并且準(zhǔn)確預(yù)測(cè)并購(gòu)后的盈利情況。在此基礎(chǔ)上，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，確定交易價(jià)格使交易雙方均可接受的，提高并購(gòu)的成功率。

（四）遵循并購(gòu)原則。

在優(yōu)化外部環(huán)境的同時(shí)，企業(yè)更應(yīng)該從自身出發(fā)，以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，不斷提升自身的水平，提高自身企業(yè)的品牌創(chuàng)新能力，順應(yīng)潮流，制定正確的決策，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)民族企業(yè)，努力使自己收購(gòu)其他企業(yè)而不被其他企業(yè)所收購(gòu)。一方面，堅(jiān)持效益優(yōu)先的原則。企業(yè)并購(gòu)與資產(chǎn)重組只是一種手段，其根本目的是通過(guò)優(yōu)化資源配臵以至于達(dá)到增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力和獲得巨大經(jīng)濟(jì)效益的目的。因此，在實(shí)施并購(gòu)過(guò)程中要注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性與互補(bǔ)性，發(fā)揮并購(gòu)的最大效益。而不要在并購(gòu)后使自身企業(yè)銷聲匿跡。另一方面，堅(jiān)持融會(huì)貫通的原則。企業(yè)并購(gòu)，在組織上一般使并購(gòu)雙方組合在一起，但是我們需要的不僅僅是組合在一切，還需要并購(gòu)雙方在經(jīng)營(yíng)思想，組織管理系統(tǒng)內(nèi)的協(xié)調(diào)一致。好的融會(huì)貫通，可能會(huì)實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果。因此，對(duì)于我國(guó)民族企業(yè)逐漸被并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)下，我們要做的是從并購(gòu)中學(xué)到經(jīng)驗(yàn)并且融會(huì)貫通其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)之道，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)

[1]張紅梅;并購(gòu)理論綜述[J];寧夏大學(xué)學(xué)報(bào)

[2]王欽；跨國(guó)公司并購(gòu)中國(guó)企業(yè)——?jiǎng)右蛐?yīng)與對(duì)策研究；中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社

[3]干春暉；并購(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]；清華大學(xué)出版社

[4]劉盛蓉；技術(shù)與創(chuàng)新管理；維普資訊網(wǎng)2010 第1期

第四篇：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題分析

企業(yè)并購(gòu)作為一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)行為，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家100多年的發(fā)展史上經(jīng)久不衰，其后有著深刻的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和驅(qū)動(dòng)力，以及政治、社會(huì)等多方面的原因。企業(yè)并購(gòu)的浪潮正向全球化推進(jìn)，當(dāng)然對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)也造成巨大的沖擊和影響。本文試從企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)角度對(duì)此問(wèn)題做一探討。

一、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因分析

首先，企業(yè)并購(gòu)可產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，即若A公司和B公司并購(gòu)，則兩公司并購(gòu)后價(jià)值要高于并購(gòu)前各企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的總和。（V[，AB]＞V[，A]+V[，B]）V[，AB]與“V[，A]+V[，B]”之差就是“協(xié)同價(jià)值”-協(xié)同作用效應(yīng)所產(chǎn)生的增量?jī)r(jià)值。它應(yīng)是協(xié)同效應(yīng)所產(chǎn)生的未來(lái)增量現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。協(xié)同作用效應(yīng)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

1.經(jīng)營(yíng)協(xié)同。即企業(yè)并購(gòu)后，因經(jīng)營(yíng)效率的提高帶來(lái)的效益。其產(chǎn)生主要是由于企業(yè)并購(gòu)能產(chǎn)生合理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（尤其對(duì)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性企業(yè)），這里的規(guī)模經(jīng)濟(jì)包括生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層次，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由于某種不可分性而存在的，譬如通過(guò)企業(yè)并購(gòu)，企業(yè)原有的有形資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)（如品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等）可在更大的范圍內(nèi)共享；企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、營(yíng)銷費(fèi)用等投入也可分?jǐn)偟酱罅康漠a(chǎn)出上，這樣有助于降低單位成本，增大單位投入的收益，從而實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工與協(xié)作，提高企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益。

2.管理協(xié)同。即企業(yè)并購(gòu)后，因管理效率的提高所帶來(lái)的收益。如果某企業(yè)有一支高效率的管理隊(duì)伍，其管理能力超出管理該企業(yè)的需要，但這批人才只能集體實(shí)現(xiàn)其效率，企業(yè)不能通過(guò)自聘釋放能量，那么該企業(yè)可并購(gòu)那些缺乏管理人才而效率低下的企業(yè)，利用這支管理隊(duì)伍提高整體效率水平而獲利（這種解釋有一定的局限性，因?yàn)楣芾碣Y源的使用價(jià)值具有一定的特殊性，一般只能對(duì)特定的行業(yè)發(fā)揮作用，相對(duì)而言，該理論對(duì)橫向一體化較具有解釋力）。

3.財(cái)務(wù)協(xié)同。即企業(yè)并購(gòu)后對(duì)財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例、企業(yè)理財(cái)以及證券交易的內(nèi)在作用而產(chǎn)生。主要表現(xiàn)在：（1）合理避稅。稅法一般包含虧損遞延條款，允許虧損企業(yè)免交當(dāng)年所得稅，且其虧損可向后遞延可以抵消以后盈余。同時(shí)一些國(guó)家稅法對(duì)不同的資產(chǎn)適用不同的稅率，股息收入、利息收入、營(yíng)業(yè)收益、資本收益的稅率也各不相同。企業(yè)可利用這些規(guī)定，通過(guò)并購(gòu)行為及相應(yīng)的財(cái)務(wù)處理合理避稅。（2）預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)指因并購(gòu)使股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而對(duì)股票價(jià)格的影響。由于預(yù)期效應(yīng)的作用，企業(yè)并購(gòu)?fù)S著強(qiáng)烈的股價(jià)波動(dòng)，形成股票投機(jī)機(jī)會(huì)。

其次，從企業(yè)戰(zhàn)略管理角度看，企業(yè)并購(gòu)有以下驅(qū)動(dòng)因素：

1.追求高額利潤(rùn)的結(jié)果。由于一個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)的資本集中總有一定的限度，各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)的利潤(rùn)水平也有差別，資本的本能驅(qū)使少數(shù)壟斷資本，千方百計(jì)介入多個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)，獲取更大范圍的壟斷利潤(rùn)，積累更多的資本，以謀取更高的利潤(rùn)。

2.減少風(fēng)險(xiǎn)，減輕由于危機(jī)所受的損失。經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)的影響程度是不同的，各經(jīng)濟(jì)部門(mén)在危機(jī)期間的利潤(rùn)率也不同。即使在非危機(jī)期間，各經(jīng)濟(jì)部門(mén)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也有差別。因此，采取多部門(mén)經(jīng)營(yíng)的方法，進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng)，可在一定程度上降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減輕在危機(jī)中所受的損失。[!--empirenews.page--]

二、企業(yè)并購(gòu)的支付方式問(wèn)題分析

1.現(xiàn)金方式并購(gòu)。一旦目標(biāo)公司股東收到對(duì)其擁有股份的現(xiàn)金支付，就失去了對(duì)原公司的任何權(quán)益。現(xiàn)金方式并購(gòu)是最簡(jiǎn)單迅速的一種支付方式。對(duì)目標(biāo)公司而言，不必承擔(dān)證券風(fēng)險(xiǎn)，交割簡(jiǎn)單明了。缺點(diǎn)是目標(biāo)公司股東無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)從而不能享受稅收上的優(yōu)惠，而且也不能擁有新公司的股東權(quán)益，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，現(xiàn)金支付是一項(xiàng)沉重的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，要求并購(gòu)方有足夠的現(xiàn)金頭寸和籌資能力，交易規(guī)模也常常受到獲利能力的制約。隨著資本市場(chǎng)的不斷完善和各種金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，純粹的現(xiàn)金方式并購(gòu)已越來(lái)越少了。

2.換股并購(gòu)。即并購(gòu)公司將目標(biāo)的股權(quán)按一定比例換成本公司的股權(quán)，目標(biāo)公司被終止，或成為并購(gòu)公司的子公司，視具體情況可分為增資換股、庫(kù)存股換股、母子公司交叉換股等。換股并購(gòu)對(duì)于目標(biāo)公司股東而言，可以推遲收益時(shí)間，達(dá)到合理避稅或延遲交稅的目標(biāo)，亦可分享并購(gòu)公司價(jià)值增值的好處。對(duì)并購(gòu)方而言，即使其負(fù)于即付現(xiàn)金的壓力，也不會(huì)擠占營(yíng)運(yùn)資金，比現(xiàn)金支付成本要小許多。但換股并購(gòu)也存在著不少缺陷，譬如“淡化”了原有股東的權(quán)益，每股盈余可能發(fā)生不利變化，改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，稀釋了原有股東對(duì)公司的控制權(quán)等。

3.綜合證券并購(gòu)方式。即并購(gòu)企業(yè)的出資不僅有現(xiàn)金、股票，還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種混合形式。采用綜合證券并購(gòu)方式可將多種支付工具組合在一起，如果搭配得當(dāng)，選擇好各種融資工具的種類結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)以及價(jià)格結(jié)構(gòu)，可以避免上述兩種方式的缺點(diǎn)，即可使并購(gòu)方避免支出更多現(xiàn)金，以造成企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，亦可防止并購(gòu)方企業(yè)原有股東的股權(quán)稀釋，從而控制股權(quán)轉(zhuǎn)移。

4.杠桿收購(gòu)方式。即并購(gòu)方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和將來(lái)的現(xiàn)金收入作為抵押，向金融機(jī)構(gòu)貸款，再用貸款資金買(mǎi)下目標(biāo)公司的收購(gòu)方式，杠桿收購(gòu)有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）主要靠負(fù)債來(lái)完成，收購(gòu)方以目標(biāo)企業(yè)作為負(fù)債的擔(dān)保；（2）由于目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收入的不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性，使得投資者需要相應(yīng)的高收益作為回報(bào)；（3）具有杠桿效應(yīng)，即當(dāng)公司資產(chǎn)收益大于其借進(jìn)資本的平均成本時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)，可大幅度提高企業(yè)凈收益和普通股收益，反之，杠桿的負(fù)效應(yīng)會(huì)使企業(yè)凈收益和普通股收益劇減。很明顯，這種方式好處在于，并購(gòu)方只需出極少部分自有資金即可買(mǎi)下目標(biāo)公司，從而部分解決了巨額融資問(wèn)題。其次，并購(gòu)雙方可以合法避稅，減輕稅負(fù)。再次，股權(quán)回報(bào)率高，充分發(fā)揮了融資杠桿效應(yīng)。缺點(diǎn)是資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比重很大，貸款利率也較高，并購(gòu)方企業(yè)償債壓力沉重，若經(jīng)營(yíng)不善，極有可能被債務(wù)壓垮。

三、對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的思考

下面筆者就結(jié)合我國(guó)的具體情況分析在現(xiàn)有環(huán)境下企業(yè)并購(gòu)成功需注意幾個(gè)問(wèn)題：

首先，從企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因來(lái)分析。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)為了生存與發(fā)展而自愿做出的戰(zhàn)略選擇，并購(gòu)的動(dòng)因應(yīng)主要體現(xiàn)為企業(yè)的動(dòng)機(jī)。但從我國(guó)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的背景分析，企業(yè)并購(gòu)并不是純粹的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，在很大程度上是政府的動(dòng)機(jī)代替了企業(yè)的動(dòng)機(jī)；從政府動(dòng)機(jī)看，實(shí)行企業(yè)并購(gòu)主要是從擺脫企業(yè)嚴(yán)重虧損的困境出發(fā)的。這就造成了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的局限性：（1）并購(gòu)動(dòng)機(jī)單一。即企業(yè)動(dòng)機(jī)由政府動(dòng)機(jī)所取代，政府以減虧、緩解財(cái)政壓力為出發(fā)點(diǎn)；20世紀(jì)90年代初到1999年《證券法》施行前，企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)又以“買(mǎi)殼上市”為主要目的，即主要以獲取融資渠道為目的，并購(gòu)效益不佳。（2）產(chǎn)權(quán)界定不清，產(chǎn)權(quán)明晰是企業(yè)并購(gòu)順利進(jìn)行的基本前提。而在我國(guó)，尤其是國(guó)有企業(yè)之間的并購(gòu)，出現(xiàn)復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使并購(gòu)遇到許多難題，如轉(zhuǎn)讓費(fèi)歸誰(shuí)所有、兼并后企業(yè)性質(zhì)為何等問(wèn)題。甚至造成并購(gòu)中的國(guó)有資產(chǎn)流失。（3）政府干預(yù)較多。我國(guó)企業(yè)兼并中仍存在政府的盲目干預(yù)，給企業(yè)兼并帶來(lái)一定的負(fù)效應(yīng)，也限制了兼并市場(chǎng)的發(fā)展。如部門(mén)所有制與地方所有制的阻礙，政府搞“拉郎配”，強(qiáng)行兼并，還有的將被兼并企業(yè)資產(chǎn)無(wú)償劃撥，等等。雖然存在上述問(wèn)題，但可喜的是，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)正走上規(guī)范化的軌道，如“萬(wàn)科申華事件”、“無(wú)極小飛之爭(zhēng)”以及法人股市場(chǎng)上的“光大標(biāo)購(gòu)玉柴”等收購(gòu)事件，表明我國(guó)企業(yè)并購(gòu)正由政府行為向市場(chǎng)行為過(guò)渡。不容忽視的是，我們必須進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)，明確產(chǎn)權(quán)界定，完善市場(chǎng)機(jī)制，特別是加快企業(yè)并購(gòu)中的法律建設(shè)問(wèn)題。[!--empirenews.page--] 其次，從企業(yè)并購(gòu)支付方式來(lái)分析。和西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)并購(gòu)的支付方式對(duì)比，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)支付方式主要有以下問(wèn)題：（1）發(fā)達(dá)國(guó)家盛行的換股并購(gòu)和綜合證券并購(gòu)在國(guó)內(nèi)基本上沒(méi)有起步，企業(yè)并購(gòu)的證券化程度低。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中被并購(gòu)或交易的資產(chǎn)多為實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，而非證券資產(chǎn)。這種以實(shí)物資產(chǎn)作為并購(gòu)或交易標(biāo)的的交易方式，往往由于被并購(gòu)企業(yè)的人員安排、債務(wù)處理等一系列具體問(wèn)題，使得企業(yè)并購(gòu)的談判過(guò)程和交易過(guò)程復(fù)雜化，從而并購(gòu)的成交率低。（2）中介機(jī)構(gòu)薄弱。企業(yè)并購(gòu)以及相應(yīng)的并購(gòu)支付方式的多樣化，需要中介機(jī)構(gòu)，如投資銀行、證券公司等發(fā)揮重要作用，如目前世界上較有名的高盛、美林等，它們不僅參與企業(yè)并購(gòu)的咨詢、策劃和組織，還可以通過(guò)參股或控股，參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理。但是我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)則滯后于企業(yè)并購(gòu)的需要，如杠桿收購(gòu)中，垃圾債權(quán)的發(fā)行和過(guò)渡性貸款的安排都強(qiáng)烈地依賴于投資銀行，投資銀行的行業(yè)操作能力低影響了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的充分發(fā)展。針對(duì)上述情況，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)需從以下兩個(gè)方面努力：（1）發(fā)展金融市場(chǎng)，促使金融工具多樣化。多樣化的融資渠道使得企業(yè)在并購(gòu)支付方式上可以根據(jù)自身情況靈活選擇，從而增加并購(gòu)成功的幾率。我們可借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)展資本市場(chǎng)的同時(shí)推出一系列行之有效的金融工具。比如可轉(zhuǎn)換證券，1998年8月，國(guó)內(nèi)首只向社會(huì)公眾發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券-南寧化工1500萬(wàn)元可轉(zhuǎn)換債券正式獲準(zhǔn)發(fā)行，同時(shí)上海證券交易所還為此頒發(fā)了可轉(zhuǎn)換債券的上市規(guī)則?？梢灶A(yù)見(jiàn)，可轉(zhuǎn)換債券，在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中會(huì)成為一種重要的融資工具。又比如表外工具（off_balance_sheet vehicles）的運(yùn)用。為了使杠桿收購(gòu)能順利完成，高成本暫時(shí)不宜列示在并購(gòu)公司的資產(chǎn)負(fù)債平衡表上，這時(shí)投資銀行在實(shí)際操作過(guò)程中可利用表外工具。（2）大力發(fā)展資本市場(chǎng)，培育投資銀行、證券公司業(yè)務(wù)。如果沒(méi)有中介機(jī)構(gòu)向公眾發(fā)行股票和債券來(lái)籌資，僅靠企業(yè)本身的資本很難進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu)。如上述表外工具的運(yùn)用主要靠投資銀行來(lái)具體操作。我國(guó)間接融資市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的主體，作為直接融資市場(chǎng)的重要角色，投資銀行、證券公司尚未得到充分發(fā)展。因此我們應(yīng)給這些中介機(jī)構(gòu)提供充分的發(fā)展空間，運(yùn)用投資銀行、證券公司的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢(shì)和信息資源，為企業(yè)并購(gòu)開(kāi)創(chuàng)多種多樣的籌資渠道。

最后，我們應(yīng)認(rèn)識(shí)到：從理論上講，企業(yè)并購(gòu)行為是經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)、金融學(xué)等共同作用的產(chǎn)物。從實(shí)踐角度看，企業(yè)并購(gòu)行為受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、法律環(huán)境等多個(gè)因素的共同影響。所以，我們必須多方位的看待這個(gè)問(wèn)題。作為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人士，在從財(cái)務(wù)上對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為進(jìn)行合理的分析和選擇的同時(shí)，還應(yīng)考慮到市場(chǎng)、管理等方面的因素，從而為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供全方位的最有效的信息。

[參考文獻(xiàn)] [1]J.Fred Westons.Mergers，Restructuring and Corporate control.[2]P.S.Sudersanam.The Essence of Mergers and Acquisitions.[3]Gerry Tohnson［英］。公司戰(zhàn)略教程[M].北京：華夏出版社，1998.[4]茲維。博迪，羅伯特。C.莫頓，金融學(xué)[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2000.[!--empirenews.page--] [5]企業(yè)兼并有關(guān)財(cái)務(wù)問(wèn)題暫行規(guī)定[Z].1996-08-20.財(cái)工字[1996]224號(hào)。

第五篇：企業(yè)并購(gòu)分析教案

企業(yè)并購(gòu)分析教案

企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，在中國(guó)稱為并購(gòu)。并購(gòu)的內(nèi)涵非常廣泛，一般是指兼并和收購(gòu)。兼并又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體。指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家公司。收購(gòu)指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。

那么，對(duì)于一次案例分析，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面展開(kāi)：

一、分析并購(gòu)案例中的公司所處行業(yè)的狀況。

其實(shí)分析主要是對(duì)所處大環(huán)境有一個(gè)比較籠統(tǒng)的了解，進(jìn)而分析并購(gòu)的原因。

二、分析并購(gòu)類型，一般的并購(gòu)類型包括以下三種。

1，橫向并購(gòu)。橫向購(gòu)并是指處于同行業(yè)。生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相似的企業(yè)間的購(gòu)并。這種購(gòu)并實(shí)質(zhì)上是資本在同一產(chǎn)業(yè)和部門(mén)內(nèi)集中，迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高市場(chǎng)份額，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。

2，縱向并購(gòu)。試制生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程相互銜接、緊密聯(lián)系間的企業(yè)之間的購(gòu)并。其實(shí)質(zhì)是通過(guò)處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品的不同階段的企業(yè)之間的購(gòu)并，從而實(shí)現(xiàn)縱向一體化?？v向購(gòu)并除了可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費(fèi)用之外，還可以促進(jìn)生產(chǎn)過(guò)程的各個(gè)環(huán)節(jié)的密切配合，加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用和能源。

3，混合并購(gòu)。是指處于不同產(chǎn)業(yè)部門(mén)，不同市場(chǎng)，且這些產(chǎn)業(yè)部門(mén)之間沒(méi)有特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)之間的購(gòu)并。包括三種形態(tài)：

（1）產(chǎn)品擴(kuò)張性并購(gòu)，即生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)間的購(gòu)并；

（2）市場(chǎng)擴(kuò)張性并購(gòu)，即一個(gè)企業(yè)為了擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)地盤(pán)而對(duì)其他地區(qū)的生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行的購(gòu)并；

（3）純粹的購(gòu)并，即生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此毫無(wú)關(guān)系的產(chǎn)品或服務(wù)的若干企業(yè)之間的購(gòu)并?；旌腺?gòu)并可以降低一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期從事一個(gè)行業(yè)所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，另外通過(guò)這種方式可以使企業(yè)的技術(shù)、原材料等各種資源得到充分利用。

三、動(dòng)因分析

企業(yè)并購(gòu)有多種動(dòng)因，其主要包括以下幾個(gè)方面：

（一）企業(yè)發(fā)展的動(dòng)機(jī) 在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存下去，通常情況下企業(yè)既可以通過(guò)內(nèi)部投資獲得發(fā)展，也可以通過(guò)購(gòu)并獲得發(fā)展，兩者相比，購(gòu)并方式的效率更高，其主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1，購(gòu)并可以節(jié)省時(shí)間。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展是處在一個(gè)動(dòng)態(tài)的環(huán)境之中的，企業(yè)在謀求發(fā)展和擴(kuò)張的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在謀求發(fā)展。如果企業(yè)采取內(nèi)部投資的方式，將會(huì)受到項(xiàng)目的建設(shè)周期，資源的獲取以及配置方面的限制，制約企業(yè)的發(fā)展速度。而且通過(guò)購(gòu)并的方式，企業(yè)可以在極短的時(shí)間內(nèi)將企業(yè)規(guī)模做大，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。尤其是在進(jìn)入新行業(yè)的情況下，誰(shuí)領(lǐng)先一步，就可以取得原材料、渠道、聲譽(yù)等方面的優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)內(nèi)迅速建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。因此，購(gòu)并可以使企業(yè)把握時(shí)機(jī)，贏得先機(jī)，獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2，并購(gòu)可以降低進(jìn)入壁壘和企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)會(huì)遇到各種各樣的壁壘，包括：資金、技術(shù)、渠道、顧客、經(jīng)驗(yàn)等，這些壁壘不僅增加了企業(yè)進(jìn)入這一行業(yè)的難度，而且提高了進(jìn)入的成本和風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)采用購(gòu)并的方式，先控制該行業(yè)的原有的一個(gè)企業(yè)，則可以繞開(kāi)這一系列的壁壘，可以使企業(yè)以較低的成本和風(fēng)險(xiǎn)迅速進(jìn)入這一行業(yè)。尤其是有的行業(yè)受到規(guī)模的限制，企業(yè)進(jìn)入這一行業(yè)將導(dǎo)致生產(chǎn)能力的過(guò)剩。而通過(guò)購(gòu)并的方式進(jìn)入這一行業(yè)，不會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)能力的大幅度擴(kuò)張，從而保護(hù)這一行業(yè)，使企業(yè)進(jìn)入后有利可圖。

3，購(gòu)并可以促進(jìn)企業(yè)的跨國(guó)發(fā)展。若企業(yè)進(jìn)入國(guó)外的新市場(chǎng)，面臨著逼近如國(guó)內(nèi)新市場(chǎng)更多的困難。其主要包括：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理方式、經(jīng)營(yíng)環(huán)境的差別、政府法規(guī)的限制等。采用并購(gòu)當(dāng)?shù)匾延械囊粋€(gè)企業(yè)的方式的進(jìn)入，不但可以加快進(jìn)入速度，而且可以利用原有企業(yè)的運(yùn)作系統(tǒng)、經(jīng)營(yíng)條件、管理資源等，使企業(yè)在今后階段順利發(fā)展。另外，由于被并購(gòu)的企業(yè)與進(jìn)入國(guó)的經(jīng)濟(jì)緊密融為一體，不會(huì)對(duì)改國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太大的沖擊，因此，政府的限制相對(duì)較少。這有助于跨國(guó)發(fā)展的成功。

（二）發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

購(gòu)并后兩個(gè)企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在：生產(chǎn)協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、人才、技術(shù)協(xié)同。1，生產(chǎn)協(xié)同。企業(yè)并購(gòu)后的生產(chǎn)協(xié)同主要通過(guò)工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)取得。購(gòu)并后，企業(yè)可以對(duì)原有企業(yè)之間的資產(chǎn)即規(guī)模進(jìn)行調(diào)整，使其實(shí)現(xiàn)最佳規(guī)模，降低生產(chǎn)成本；原有企業(yè)間相同的產(chǎn)品可以由專門(mén)的生產(chǎn)部門(mén)進(jìn)行生產(chǎn)，從而提高生產(chǎn)和設(shè)備的專業(yè)化，提高生產(chǎn)效率；原有企業(yè)間相互銜接的生產(chǎn)過(guò)程或工序，購(gòu)并后可以加強(qiáng)生產(chǎn)的協(xié)作，使生產(chǎn)得以流暢進(jìn)行，還可以降低中間環(huán)節(jié)的運(yùn)輸、儲(chǔ)存成本。

2，經(jīng)營(yíng)協(xié)同。經(jīng)營(yíng)協(xié)同可以通過(guò)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)來(lái)實(shí)現(xiàn)。企業(yè)購(gòu)并后，管理機(jī)構(gòu)和人員可以精簡(jiǎn)，使管理費(fèi)用由更多的產(chǎn)品進(jìn)行分擔(dān)，從而節(jié)省管理費(fèi)用；原來(lái)企業(yè)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、營(yíng)銷活動(dòng)可以進(jìn)行合并，節(jié)約營(yíng)銷費(fèi)用；研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用可以由更多的產(chǎn)品進(jìn)行分擔(dān)，從而可以迅速采用新技術(shù)，推出新產(chǎn)品。并購(gòu)后，由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，還可以增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3，財(cái)務(wù)協(xié)同。購(gòu)并后的企業(yè)可以對(duì)資金統(tǒng)一調(diào)度，增強(qiáng)企業(yè)資金的利用效果，由于規(guī)模和實(shí)力的擴(kuò)大，企業(yè)籌資能力可以大大增強(qiáng)，滿足企業(yè)發(fā)展過(guò)程中對(duì)資金的需求。另外，購(gòu)并后的企業(yè)由于在會(huì)計(jì)上統(tǒng)一處理，可以在企業(yè)中互相彌補(bǔ)產(chǎn)生的虧損，從而達(dá)到避稅的效果。4，人才，技術(shù)的協(xié)同。購(gòu)并后，原有企業(yè)的人才，技術(shù)可以共享，充分發(fā)揮人才，技術(shù)的作用，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是一些磚有技術(shù)，企業(yè)通過(guò)其他方法很難獲得，通過(guò)購(gòu)并，因?yàn)楂@取了對(duì)該企業(yè)的控制，而獲得該項(xiàng)專利或技術(shù)，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

（三）加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制能力

在橫向購(gòu)并中，通過(guò)購(gòu)并可以獲取競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力。另外，由于減少了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者不多的情況下，可以增加討價(jià)還價(jià)的能力，因此企業(yè)可以以更低的價(jià)格獲取原材料，以更高的價(jià)格向市場(chǎng)出售產(chǎn)品，從而擴(kuò)大企業(yè)的盈利水平。

（四）獲取價(jià)值被低估的公司 在證券市場(chǎng)中，從來(lái)理論上講公司的股票市價(jià)總額應(yīng)當(dāng)?shù)韧诠镜膶?shí)際價(jià)值，但是由于環(huán)境的影響，信息對(duì)不對(duì)稱和未來(lái)的不確定性等方面的影響，上市公司的價(jià)值經(jīng)常被低估。如果企業(yè)認(rèn)為自己可以比原來(lái)的經(jīng)營(yíng)者作的更好，那么該企業(yè)可以收購(gòu)這家公司，通過(guò)對(duì)其經(jīng)營(yíng)獲取更多的收益，該企業(yè)也可以將目標(biāo)公司收購(gòu)后重新出售，從而在短期內(nèi)獲得巨額收益。

（五）避稅 各國(guó)公司法中一般都又規(guī)定，一個(gè)企業(yè)的虧損可以用今后若干的利潤(rùn)進(jìn)行抵補(bǔ)，抵補(bǔ)后在繳納所得稅。因此，如果一個(gè)企業(yè)歷史上存在著未抵補(bǔ)完的正額虧損，而收購(gòu)企業(yè)每年生產(chǎn)大量的利潤(rùn)，則收購(gòu)企業(yè)可以低價(jià)獲取這一公司的控制

四、分析并購(gòu)動(dòng)機(jī)

1，善意購(gòu)并。收購(gòu)公司提出收購(gòu)條件以后，如果目標(biāo)公司接受收購(gòu)條件，這種購(gòu)并稱為善意購(gòu)并。在善意購(gòu)并下，收購(gòu)條件，價(jià)格，方式等可以由雙方高層管理者協(xié)商進(jìn)行并經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)。由于雙方都有合并的愿望，因此，這種方式的成功率較高。

2，惡意購(gòu)并。如果收購(gòu)公司提出收購(gòu)要求和條件后，目標(biāo)公司不同意，收購(gòu)公司只有在證券市場(chǎng)上強(qiáng)行收購(gòu)，這種方式稱為惡意收購(gòu)。在惡意收購(gòu)下，目標(biāo)公司通常會(huì)采取各種措施對(duì)收購(gòu)進(jìn)行抵制，證券市場(chǎng)也會(huì)迅速做出反應(yīng)，股價(jià)迅速提高，因此惡意收購(gòu)中，除非收購(gòu)公司有雄厚的實(shí)力，否則很難成功。

五、分析并購(gòu)方式

1，現(xiàn)金收購(gòu)。是收購(gòu)公司向目標(biāo)公司的股東支付一定數(shù)量的現(xiàn)金而獲得目標(biāo)公司的所有權(quán)?，F(xiàn)金收購(gòu)存在資本所得稅的問(wèn)題，這可能會(huì)增加是收購(gòu)公司的成本，因此在采用這一方式的時(shí)候，必須考慮這項(xiàng)收購(gòu)是否免稅。另外現(xiàn)金收購(gòu)會(huì)對(duì)收購(gòu)公司的流動(dòng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債等產(chǎn)生影響，所以應(yīng)該綜合進(jìn)行權(quán)衡。

2，股票收購(gòu)。使之說(shuō)購(gòu)公司通過(guò)增發(fā)股票的方式或的目標(biāo)公司的所有權(quán)。這種方式，公司不需要對(duì)對(duì)外付出現(xiàn)金，因此不至于對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生影響，但是增噶股票，會(huì)影響公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，原有股東的控制權(quán)會(huì)受到?jīng)_擊。

3，綜合證券收購(gòu)。指在收購(gòu)過(guò)程中，收購(gòu)公司支付的不僅僅有現(xiàn)金、股票、而且還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種方式的混合。這種兼并方式具有現(xiàn)金收購(gòu)和股票收購(gòu)的特點(diǎn)，收購(gòu)公司既可以避免支付過(guò)多的現(xiàn)金，保持良好的財(cái)務(wù)狀況，又可以防止控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。

六、進(jìn)行總結(jié)，綜合各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)并購(gòu)后的效果進(jìn)行分析。這也是一種經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，是對(duì)資料的深刻認(rèn)知。