第一篇：完善中小企業(yè)融資擔(dān)保體系迫在眉睫

完善中小企業(yè)融資擔(dān)保體系迫在眉睫

全球經(jīng)濟(jì)形勢下滑的態(tài)勢下，困擾我國企業(yè)發(fā)展的中小企業(yè)融資難的問題顯得越發(fā)突出。為了更好地解決中小企業(yè)融資難的問題，基礎(chǔ)工作是進(jìn)一步完善中小企業(yè)融資擔(dān)保體系，為此建議：

1、盡快出臺“中小企業(yè)信用擔(dān)保法”。當(dāng)前形勢下，一些中小企業(yè)還貸能力下降甚至缺失，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的代償風(fēng)險驟增。應(yīng)有相應(yīng)的法規(guī)來保護(hù)和約束擔(dān)保機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)的權(quán)利和義務(wù)，使這行業(yè)得到長期、健康的發(fā)展。

2、做大擔(dān)保公司資本金，降低擔(dān)保費(fèi)用。目前中小企業(yè)擔(dān)?；鸫蠖嗍钦y行和中小企業(yè)共同擔(dān)保，擔(dān)保融資成本平均約為銀行基準(zhǔn)利率的1.9-2.2倍，由于成本過高，這些擔(dān)保在解決中小企業(yè)的融資上貢獻(xiàn)不大。建議政府在整個信用擔(dān)保體系中，發(fā)揮引導(dǎo)作用，吸引社會資金參與擔(dān)保市場，使各類資金參與者成為利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的合作者。

3、搭建中小企業(yè)擔(dān)保的信息平臺。建議政府落實(shí)工商、稅務(wù)、保險、銀行中的某個部門牽頭，搭建中小企業(yè)擔(dān)保的信息平臺，及時了解被擔(dān)保的中小企業(yè)的經(jīng)營狀況，降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險；同時使中小企業(yè)更及時地了解政府的有關(guān)政策。

4、健全擔(dān)保企業(yè)評級、項(xiàng)目評估、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、債券評估機(jī)構(gòu)等服務(wù)體系，其中應(yīng)把對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用評級放在首位。建議對所有的擔(dān)保企業(yè)進(jìn)行評級，成為申報(bào)此專項(xiàng)資金和銀行授信的必要手續(xù)。

5、對擔(dān)保公司的再擔(dān)保。相對于大企業(yè)，中小企業(yè)的信用較弱，擔(dān)保機(jī)構(gòu)在經(jīng)營中面臨著較高的代償風(fēng)險、抵押物和質(zhì)押物風(fēng)險等。而融資銀行為了自身利益大多對擔(dān)保機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。建議設(shè)立兩級擔(dān)保體系，由保險公司、信用保證基金對擔(dān)保公司再擔(dān)保。

第二篇：浙江省中小企業(yè)擔(dān)保體系的完善和創(chuàng)新

[摘要]浙江省的中小企業(yè)為該省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了極大的貢獻(xiàn)，但由于中小企業(yè)信譽(yù)度不高、公司結(jié)構(gòu)不合理、管理不科學(xué)等原因，造成了其貸款擔(dān)保難的現(xiàn)狀。在初步建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保體系后，這個問題得到了一定程度的緩解，但仍存在不少問題，本文試圖就完善信用擔(dān)保體系提出一些創(chuàng)新和建議。

[關(guān)鍵字]中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，信用評估系統(tǒng)，信用等級

浙江省的70.6萬工業(yè)企業(yè)中，中小企業(yè)占了99.9%，它們在安置就業(yè)、分散投資風(fēng)險，為大工業(yè)提供配套服務(wù)以及促進(jìn)城鄉(xiāng)人民生活水平的提高，加快城鄉(xiāng)一體化建設(shè)等方面發(fā)揮著巨大作用。與此同時，中小企業(yè)的良好發(fā)展為形成有競爭力的大企業(yè)打下了基礎(chǔ)。制約銀行給中小企業(yè)放貸的最大障礙是資金安全及利益保證和貸款成本不成比例的問題。因此，建立和完善信用擔(dān)保體系便提上了日程。

中小企業(yè)信用擔(dān)保體系現(xiàn)狀分析

據(jù)國家發(fā)改委中小企業(yè)司調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截止2003年6月底，全國信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)已達(dá)966家，共籌集擔(dān)保資金總額286.5億元，其中政府出資121.8億元，占擔(dān)保資金總額的42.5%。966家擔(dān)保機(jī)構(gòu)已累計(jì)擔(dān)保企業(yè)48318戶，擔(dān)保貸款100035筆，累計(jì)擔(dān)保總額1179億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入28.2億元（其中擔(dān)保費(fèi)收入20.9億元，投資收入5.1億元，其他收入2.2億元）。浙江省也積極推進(jìn)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的發(fā)展和完善。

浙江省中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的現(xiàn)狀

浙江省就建立和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系和信用制度，提出鼓勵多種形式、多渠道組建中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，積極探索建立再擔(dān)保機(jī)制?？捎烧疇款^，企業(yè)參加，采取股份制或會員制的形式；也可由社會團(tuán)體、行業(yè)協(xié)會、企業(yè)群體共同出資設(shè)立擔(dān)保組織。經(jīng)國家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)，納入全國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，按地市級以上人民政府規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)獲取擔(dān)保業(yè)務(wù)收入的單位，由省財(cái)政廳、省地稅局審核后，報(bào)經(jīng)省人民政府批準(zhǔn)，可免征營業(yè)稅3年。

據(jù)省統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，目前全省有125家中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，其中66家被納入國家中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)試點(diǎn)單位，全省擔(dān)保機(jī)構(gòu)資本金達(dá)13.13億元。按法人形式分：企業(yè)法人形式的107家，事業(yè)法人形式的8家，社團(tuán)法人形式的10家；按出資人性質(zhì)分：政府出資95家，其中政府完全出資33家。擔(dān)保資金投入總額13億元，其中各級政府共投入資金6.97億，民營企業(yè)出資4.55億元，個人投資1.48億元。擔(dān)保機(jī)構(gòu)注冊資本最高為1億元（省商業(yè)廳出資），平均注冊資本為1000萬元左右。至2003年6月底，全省各類信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)累計(jì)對外擔(dān)保19593筆，擔(dān)保額共157億元，在保企業(yè)3639戶，在保余額37.97億元，25家擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償148筆，代償金額3687萬元，壞帳損失1835萬元。

浙江省信用擔(dān)保體系發(fā)展的特點(diǎn)

主要特點(diǎn)是機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速，性質(zhì)和組織形式多樣化；資金放大倍率提高，防范風(fēng)險能力增強(qiáng)；代償率、損失率較低，社會效益突出。以杭州為例。至2002年底，杭州市共有擔(dān)保機(jī)構(gòu)38家，注冊資金總額29，754萬元，其中各級政府投資10，897萬元，比上年同期增加機(jī)構(gòu)12家，增加注冊資金近1.5億元。

杭州市中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的運(yùn)行情況

年份擔(dān)保機(jī)構(gòu)

（個數(shù)）資本金總額

（萬元）資本金放大倍數(shù)擔(dān)保戶數(shù)

2001年2614，9081.77倍69

52002年3829，7542.8倍150

1年份擔(dān)保筆數(shù)

（萬元）擔(dān)?？傤~

（萬元）擔(dān)保費(fèi)收入

（萬元）納稅總額

（萬元）

1999~2001年

累計(jì)1，31374，66153989

2002年2074148，6321，444168

調(diào)查資料表明，杭州市擔(dān)保機(jī)構(gòu)平均注冊資金從2001年的573萬元增加到2002年的783萬元，受保企業(yè)數(shù)增加了1倍多，平均擔(dān)保總額從2872萬元增加到了5876萬元。這說明擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保能力得到了提高，中小企業(yè)對擔(dān)保的需求也有較快增長。

二、中小企業(yè)信用擔(dān)保體系存在的問題

1.擔(dān)保機(jī)構(gòu)資本金規(guī)模偏小。我省125家擔(dān)保機(jī)構(gòu)，每家擔(dān)保資本金的平均數(shù)為1050萬元，其中規(guī)模最大的也不過5000來萬元，且只有2家，擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)模小，在銀行眼里的公信力就會打折扣，其擔(dān)保潛能就不可能得到充分的釋放。

2.缺少風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的合作機(jī)制。目前我省擔(dān)保風(fēng)險幾乎都是由擔(dān)保機(jī)構(gòu)一家獨(dú)扛，由此帶來的結(jié)果是擔(dān)保資金放大倍數(shù)也偏低，一般只有3至5倍。實(shí)際上這也反映出銀行對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保能力仍多少存有疑慮，未敢傾其全力進(jìn)行合作。

3.擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險補(bǔ)償和控制機(jī)制也呈空白。從目前來看，盡管我省擔(dān)保機(jī)構(gòu)的代償率并不高，但隨著擔(dān)保業(yè)務(wù)面的擴(kuò)大，風(fēng)險正在一步步加大。如果沒有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，勢必會影響擔(dān)保機(jī)構(gòu)的正常發(fā)育。

三、中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的創(chuàng)新

擔(dān)保機(jī)構(gòu)在向每個具體項(xiàng)目融資時必須按市場規(guī)則處理，嚴(yán)格把關(guān)。這是因?yàn)?，第一，中小企業(yè)在市場競爭中優(yōu)勝劣汰是必然現(xiàn)象，對它們的融資支持是幫助優(yōu)者去取勝，而不是保護(hù)劣者免遭淘汰。第二，政府金融機(jī)構(gòu)也好，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)也好，它們既不是慈善救濟(jì)機(jī)構(gòu)，也不是財(cái)政機(jī)構(gòu)，只有按照金融活動規(guī)律辦事，才能長期維持下去，否則就無以為繼。

因此我們需要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α攤芰Φ仍O(shè)立一個信用評估系統(tǒng)，以便于擔(dān)保機(jī)構(gòu)掌握、審查，以使那些資信條件好、信用等級高、市場前景好的中小企業(yè)加入擔(dān)保體系，獲得擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)有效融資，促進(jìn)其發(fā)展。同時，對不同信用等級的中小企業(yè)確立不同的擔(dān)保比例，采取不同方式來提高資金的使用效率，盡可能地降低風(fēng)險。

信用評估系統(tǒng)

我們認(rèn)為可以根據(jù)浙江省中小企業(yè)現(xiàn)狀、信用記錄和發(fā)展前景，采取定性和定量分析相結(jié)合的方式，評定中小企業(yè)信用等級，以真實(shí)反映中小企業(yè)信用風(fēng)險，進(jìn)一步完善中小企業(yè)信用評價體系。為此，我們設(shè)計(jì)了中小企業(yè)信用評估系統(tǒng)。

中小企業(yè)信用評估系統(tǒng)是一種包含了建立數(shù)學(xué)模型并運(yùn)用計(jì)算機(jī)技術(shù)對企業(yè)的信用信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、計(jì)算及量化分析并對企業(yè)進(jìn)行評級的系統(tǒng)，授信機(jī)構(gòu)通過評分判斷客戶的風(fēng)險度。它包括了兩部分內(nèi)容：一是對企業(yè)的信用報(bào)告進(jìn)行信息匯編；二是比較情況相似的客戶的信用行為，給予每一項(xiàng)因素一個點(diǎn)數(shù)，所有點(diǎn)數(shù)的總計(jì)就是一個評分，從而預(yù)測企業(yè)未來還貸、及時還款的趨勢，確定企業(yè)的級別。

一般來說，如果能與銀行建立起較好的協(xié)作關(guān)系，那從企業(yè)的賬戶可獲得的信息主要有：企業(yè)主要的購貨渠道；是否有大量的應(yīng)付款；企業(yè)主要的銷售對象的情況，包括銷售的數(shù)量、銷售對象的支付方式；企業(yè)工資和勞動保障開支；企業(yè)職工人數(shù)的穩(wěn)定性；企業(yè)部分管理費(fèi)用的支出；企業(yè)銷售的增長情況和已有的流動資金的大致規(guī)模等。但這些信息的獲得通常需要較長的時間。我們認(rèn)為可以從以下幾個方面獲取信息：

第一，企業(yè)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

定量分析：對各類財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析是必不可少的，尤其是反映償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力、經(jīng)濟(jì)實(shí)力等方面的指標(biāo)。

此外，企業(yè)選擇的會計(jì)程序與處理方法可能導(dǎo)致賬面價值和實(shí)際資產(chǎn)價值不符，例如，如果企業(yè)選擇的壞帳準(zhǔn)備率過低，將可能導(dǎo)致賬面資產(chǎn)價值虛增，而且該現(xiàn)象也同樣普遍存在于企業(yè)的研發(fā)成本、專利和行政費(fèi)用等方面。

校正企業(yè)有形資產(chǎn)的賬面價值與市場價值之間的差異。例如，企業(yè)若按照歷史成本原則進(jìn)行會計(jì)處理，可能使得公司的房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)的賬面價值高于市場價值，而土地的賬面價值則遠(yuǎn)低于市場價值。對于無形資產(chǎn)而言，因不具備有形資產(chǎn)那樣可供參考的市場價值，它的價值將面臨較大幅度的調(diào)整，甚至可能降為零。因此，通過對企業(yè)賬面價值，可以得出關(guān)于企業(yè)的更加準(zhǔn)確的資產(chǎn)價值，從而確定該企業(yè)的投資價值。

在對資產(chǎn)賬面價值調(diào)整之后，還要考慮到企業(yè)清算價值企業(yè)清算價值，是指企業(yè)在面臨解體、清算時，其資產(chǎn)的迅速變現(xiàn)能力和企業(yè)對所負(fù)債務(wù)在短期內(nèi)的清償能力。在遭遇不期而至的被清算的情況下，企業(yè)的許多資產(chǎn)（尤其是類似發(fā)明、專利和不動產(chǎn)等）的變現(xiàn)價格，要遠(yuǎn)低于它們在企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營時所體現(xiàn)出的價值，或者經(jīng)過精心準(zhǔn)備后、和買方之間進(jìn)行過長期討價還價后的價格。并且，這種清算價值還應(yīng)將各種變現(xiàn)成本考慮在內(nèi)。

定性分析：對企業(yè)發(fā)展前景的判斷還應(yīng)包括以下幾方面：是否為朝陽企業(yè)；有無不良信用記錄；是否合乎現(xiàn)代企業(yè)制度；技術(shù)、產(chǎn)品的創(chuàng)新能力；是否有健全完善的財(cái)務(wù)管理；還有很重要的一個因素就是企業(yè)的人格化。未來企業(yè)的營運(yùn)成本和收入的多少及其實(shí)現(xiàn)方式，在很大程度上取決于企業(yè)未來的營運(yùn)策略和管理戰(zhàn)略。而股權(quán)結(jié)構(gòu)會通過管理水平、發(fā)展目標(biāo)（包括經(jīng)濟(jì)的和非經(jīng)濟(jì)的）等一系列因素對營運(yùn)策略和管理戰(zhàn)略產(chǎn)生影響。因此，在測算企業(yè)未來收益時，必須將公司股權(quán)結(jié)構(gòu)考慮在內(nèi)，并賦予一定的權(quán)重。

第二，行業(yè)風(fēng)險和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境分析

此部分是對企業(yè)所處行業(yè)狀況、市場狀況和公司經(jīng)營狀況的分析，定性考慮公司的資信狀況。主要從以下幾方面考慮：社會、人口、政策和技術(shù)變化分析；行業(yè)容量分析；行業(yè)周期性分析及影響企業(yè)經(jīng)營的決定性因素分析，如競爭的特性、價格、產(chǎn)品質(zhì)量、銷售渠道及銷售網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品概念或形象、產(chǎn)品細(xì)分程度及其他因素。

第三，企業(yè)競爭力分析。

主要從企業(yè)的競爭能力（主要市場份額、產(chǎn)品的主導(dǎo)性及其影響市場價格的能力）、維持高水平經(jīng)營績效能力（產(chǎn)品細(xì)分化程度、市場分布狀況、主要客戶和供應(yīng)商的分散程度及其生產(chǎn)的成本優(yōu)勢）、企業(yè)規(guī)模和企業(yè)職工隊(duì)伍和技術(shù)素質(zhì)（技術(shù)素質(zhì)主要考慮勞動者的組織結(jié)構(gòu)和實(shí)際操作能力，機(jī)器設(shè)備的加工能力、加工質(zhì)量和加工品種、工藝水平、科研力量和新技術(shù)及新材料的應(yīng)用能力等方面）進(jìn)行分析。

第四，企業(yè)經(jīng)營管理分析。

從管理層應(yīng)變能力（與行業(yè)風(fēng)險和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境結(jié)合起來分析）、企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略、管理層風(fēng)險傾向、管理一貫性和可信性、管理層變動和管理模式進(jìn)行分析。

第五，信用狀況分析。

信用狀況是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)算中延期付款的行為或資金的借貸關(guān)系，是影響企業(yè)資信等級的重要因素之一，尤其對貸款企業(yè)的資信等級評估方面來說，更是如此。主

第三篇：淺談國外中小企業(yè)融資擔(dān)保制度

淺談國外中小企業(yè)融資擔(dān)保制度

顧毓斌 封思賢

提要：本文介紹了國外中小企業(yè)融資擔(dān)保制度的幾個典型類別，并在此基礎(chǔ)上簡單分析了這些融資制度的特點(diǎn)及缺陷。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資擔(dān)保

在各國扶持中小企業(yè)的措施中，一些國家出現(xiàn)了政府專為中小企業(yè)設(shè)立的融資擔(dān)保制度。根據(jù)政府做法的不同可分為兩類。一：類是政府建立中小企業(yè)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，由機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供擔(dān)保，從而獲得銀行貸款；另一類，由政府出面干預(yù)銀行的信貸方向，并規(guī)定了銀行向中小企業(yè)貸款的比例。

一、政府主辦型的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)

由于中小企業(yè)融資擔(dān)保制度涉及產(chǎn)業(yè)政策、公共利益、就業(yè)水平及技術(shù)創(chuàng)新等各方面，需要多方協(xié)調(diào)合作，非個別企業(yè)或組織所能設(shè)立，因此，大多數(shù)國家采取政府出面的方式，為銀行提供向中小企業(yè)貸款的擔(dān)保，以鼓勵銀行向中小企業(yè)貸款。采用這種方式的以美國、日本、德國為代表。

(一)美國：政府機(jī)構(gòu)性質(zhì)的小企業(yè)管理局提供中小企業(yè)融資擔(dān)保

1．融資擔(dān)保主管機(jī)構(gòu)——小企業(yè)管理局。美國政府針對占國內(nèi)企業(yè)數(shù)量99％的中小企業(yè)，設(shè)立了小企業(yè)管理局(SmallBusine,~Adminstm—tion，下簡稱sBA)，負(fù)責(zé)管理中小企業(yè)。SBA是聯(lián)邦政府的代理機(jī)構(gòu)，主要職能是執(zhí)行和管理小企業(yè)擔(dān)保貸款計(jì)劃，并于年終向國會聽政會報(bào)告計(jì)劃的執(zhí)行情況和提出下一預(yù)算申請。對于符合貸款資格的中小企業(yè)，SBA可提供高達(dá)90％的貸款擔(dān)保，其貸款額一般在l5．5萬美元之內(nèi)，即使貸款超過此數(shù)，也可提供高達(dá)85％的保證。此外SP,k經(jīng)常舉辦各種商務(wù)研討班，為小企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)準(zhǔn)備、計(jì)劃擬定、公司成立、行政管理、商業(yè)理財(cái)?shù)榷喾矫娴淖稍儯ＷC了企業(yè)使用貸款資金的合理性和安全性。

2．融資擔(dān)保方法——美國小企業(yè)貸款擔(dān)保計(jì)劃。該計(jì)劃1997財(cái)政為5萬多家小企業(yè)新提供擔(dān)保貸款約llO萬美元。該計(jì)劃的特點(diǎn)是：(1)中小企業(yè)信貸保證計(jì)劃的資金由聯(lián)邦政府直接出資，國會預(yù)算撥款。具體執(zhí)行和管理是SBA；(2)依法執(zhí)行計(jì)劃。美國的(Sma~BusinessInvestmentAct)對該計(jì)劃的四部分貸款(7a計(jì)劃、微型貸款計(jì)劃、注冊開發(fā)公司貸款計(jì)劃、小企業(yè)投資公司計(jì)劃)的用途、條件、擔(dān)保金額和費(fèi)用、利息標(biāo)準(zhǔn)和政府執(zhí)行機(jī)構(gòu)的職能等，都作了明確和詳細(xì)的規(guī)定。政府主要通過擔(dān)保來支持金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)貸款。除此而外，只對少數(shù)減災(zāi)項(xiàng)目和貧困地區(qū)的特殊企業(yè)給予少量直接貸款；(3)美國政府參與的擔(dān)保體系是一級擔(dān)保機(jī)構(gòu)，在各地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

3．SBA與貸款機(jī)構(gòu)的關(guān)系。參加擔(dān)保計(jì)劃的主要是私營的金融機(jī)構(gòu)。這些貸款機(jī)構(gòu)是按照自愿與政府選擇相結(jié)合的原則加以確定的。實(shí)施時由貸款機(jī)構(gòu)自主決定是否貸款和是否申請政府擔(dān)保。SBA并不干預(yù)貸款機(jī)構(gòu)的貸款決策，但對貸款機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類，并有權(quán)決定是否為貸款機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。SBA根據(jù)貸款機(jī)構(gòu)的小企業(yè)貸款經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績，將參與貸款計(jì)劃的貸款機(jī)構(gòu)按水平高低依次分為三類：首選、注冊、普通。

4．融資擔(dān)保計(jì)劃運(yùn)作的特點(diǎn)：(1)嚴(yán)格明確借款企業(yè)資格：必須是符合中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)(按就業(yè)人數(shù)和營業(yè)收入分行業(yè)定義)，必須有一定比例的權(quán)益資本，尤其是新建企業(yè)，業(yè)主必須注入一定比例的資本金；要求企業(yè)的現(xiàn)金流量(而非利潤水平)不僅能夠償還擔(dān)保貸款，還能夠償還所有債務(wù)；企業(yè)必須有足夠的流動資金保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)；要求企業(yè)和業(yè)主提供一定數(shù)量的貸款抵押品。(2)定向分類管理。該計(jì)劃在小企業(yè)的資金應(yīng)用方面限制不能用于投饑性用途，特別不能用于投資房地產(chǎn)，不能用于再貸出，不能用于代銷和傳銷、非贏利和與企業(yè)經(jīng)營無關(guān)的活動。(3)政府擔(dān)保程度高。通常情況下，100萬美元以內(nèi)的貸款擔(dān)保金額為5o％，最高可達(dá)總額的70％；10萬美元以內(nèi)的貸款，擔(dān)保比例最高可達(dá)總額的8O％。

(二)日本：地方擔(dān)保與政府再擔(dān)保的雙重融資擔(dān)保方式

日本的中小企業(yè)貸款擔(dān)保主要依靠全國的52個地方信用保證協(xié)會。這些協(xié)會根據(jù)1953年頒布的成立，其資金的70％由地方公共團(tuán)體出資，30％由地方金融機(jī)構(gòu)出資，凡是符合條件的中小企業(yè)可以提出借款承保申請。信用保證協(xié)會在承諾保證前進(jìn)行信用調(diào)查，調(diào)查的要點(diǎn)是經(jīng)營者本人的信用、該企業(yè)的前景、償還能力、金融機(jī)構(gòu)的支持度，然后決定是否承諾保證。借款金額大、超過500o萬日元的須提供房地產(chǎn)、有價證券等擔(dān)保物。等到承保后，金融機(jī)構(gòu)向申請貸款的中小企業(yè)提供貸款，但貸款用途僅限于周轉(zhuǎn)資金和設(shè)備資金所需。信用保證協(xié)會在承保后，每年要向承保的中?。簶I(yè)收取0．5％或1％的保證費(fèi)，用于彌補(bǔ)風(fēng)險損失和日常經(jīng)營開支。當(dāng)借款企業(yè)不能如期還款時，保證協(xié)會代為向金融機(jī)構(gòu)支付本息并接收相關(guān)債權(quán)及擔(dān)保物，以后由該中小企業(yè)向保證協(xié)會償還。

在地方信用保證協(xié)會之上，全國范圍還設(shè)有中小企業(yè)信用保險公庫。該公庫主要由政府出資組建，負(fù)責(zé)向履行還款義務(wù)的信用保證協(xié)會支付保險金，保險金額為信用保證協(xié)會代替中小企業(yè)還款額的70％一8o％。若信用保證協(xié)會代償后收到中小企業(yè)的還款時，還應(yīng)向保險公庫按保險金額返還。

信用保證制度幫助中小企業(yè)以適當(dāng)?shù)某杀净I措資金，同時促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)貸款資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)化。1997—1998年，利用信用保證協(xié)會的保證獲得貸款的企業(yè)比例從4．4％上升到8％，被保證的債務(wù)余額達(dá)29000億日元。其中，由信用保證協(xié)會代替償還率只有1．4％，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展和融資安全的雙重目標(biāo)。

(三)德國：提高企業(yè)償貸能力并提供必要的備用融資擔(dān)保制

針對中小企業(yè)凈資產(chǎn)基礎(chǔ)薄弱償還能力不足和抵押不夠的問題，德國采用以下辦法保證企業(yè)的基本償貸能力，并為中小企業(yè)提供必要的融資擔(dān)保。

1．通過凈資產(chǎn)援助項(xiàng)目加強(qiáng)凈資產(chǎn)基礎(chǔ)。所謂凈資產(chǎn)援助項(xiàng)目是指：新創(chuàng)立企業(yè)獲得的貸款可替代凈資產(chǎn)，不必進(jìn)行擔(dān)保；一旦發(fā)生不能償債情況，該項(xiàng)貸款作為凈資產(chǎn)的替代負(fù)有全部償債義務(wù)；另外該援助項(xiàng)目還有長期的(20年)補(bǔ)貼利率和一定的貸款免償?shù)阮~外優(yōu)惠政策。德國的一些經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這種特殊的凈資產(chǎn)貸款是幫助中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵融資因素，使新企業(yè)失去償債能力的危險明顯減少，而且在沒有產(chǎn)生長期補(bǔ)貼的情況下，合格創(chuàng)業(yè)者的數(shù)量也有增長。這種凈資產(chǎn)貸款做法，已經(jīng)被瑞典、芬蘭和土耳其等國家效仿。

2．凈資產(chǎn)援助項(xiàng)目增強(qiáng)了企業(yè)的清償能力。在企業(yè)初始階段，清償能力低下是普遍現(xiàn)象。刨業(yè)者沒有足夠的資金儲備，債權(quán)人對企業(yè)信任感尚未建立，但同時企業(yè)又必須支付工資薪金和履行供貨合同。因此，貸款能否長期使用和利息支付能否推遲就成為企業(yè)存亡的關(guān)鍵。凈資產(chǎn)貸款援助項(xiàng)目符合以上兩點(diǎn)要求，：頃目貸款周期長，同時貸款前兩年無息，即使從第三年開始，其利率也要比相關(guān)銀行貸款低得多。

3．凈資產(chǎn)援助項(xiàng)目與地方擔(dān)保銀行提供必要的融資擔(dān)保。在德國，援助貸款由作為轉(zhuǎn)貸銀行的地方銀行提供，地方銀行獲得低息貸款，并承擔(dān)債務(wù)拖欠的全部風(fēng)險。為了克服風(fēng)險，地方銀行可通過凈資產(chǎn)援助項(xiàng)目為貸款申請40％或50％的債務(wù)免除。同時，如果轉(zhuǎn)貸銀行認(rèn)為債務(wù)免除仍不充分，轉(zhuǎn)貸銀行可以向當(dāng)?shù)氐牡貐^(qū)擔(dān)保銀行申請相當(dāng)于80％債務(wù)金額的擔(dān)保，作為所需貸款的輔助擔(dān)保。這里的擔(dān)保銀行既不保存貨幣，也不實(shí)施貸款，因此，從概念上講，擔(dān)保銀行并不是銀行。擔(dān)保銀行在法律形式上是私人有限責(zé)任公司，其實(shí)際地位如同銀行，原因在于按照德國銀行法和貸款機(jī)構(gòu)法的規(guī)定，提供擔(dān)保是銀行的義務(wù)。擔(dān)保銀行對資金的需求量很大，因而，高效的銀行體系是擔(dān)保銀行開展業(yè)務(wù)的前提。

二、政府強(qiáng)制型中小企業(yè)貸款計(jì)劃

亞洲國家的政府一般具有較強(qiáng)的宏觀經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)能力，借助這種能力對銀行貸款臼乞方向加以控制，可以直接產(chǎn)生對中小企業(yè)融資的效果。但這種強(qiáng)制信貸的方式容易干擾正常的銀行信貸活動，降低銀行資產(chǎn)的安全性和流動性，菲律賓于l991年頒布《中小企業(yè)憲章》。該憲章將銀行對中小企業(yè)的放貸業(yè)務(wù)量強(qiáng)制規(guī)定在5％一10％。從1992年到1997年，共發(fā)放了1l00億比索貸款，這在一定程度上增加了菲律賓中小企業(yè)的融人資金。但是政府強(qiáng)制投入的資金效率低下，中小企業(yè)貸款還貸率還不到50％。在這種情況下，菲律賓成立了中小企業(yè)擔(dān)?；饡?，即從政府強(qiáng)制放貸轉(zhuǎn)向以市場為導(dǎo)向的基金擔(dān)保制度?；饡淖谥际枪膭钏綘I部門尤其是私營銀行向中小企業(yè)提供貸款。如今，基金會已成為業(yè)務(wù)廣泛的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，覆蓋了除住宅建設(shè)和純貿(mào)易活動之外的其它行業(yè)?；饡?dān)保有其側(cè)重點(diǎn)，主要放在中小企業(yè)市場的戰(zhàn)略項(xiàng)目上，與其它政府和私營擔(dān)保機(jī)構(gòu)互為補(bǔ)充。

除中小企業(yè)擔(dān)保基金會外，菲律賓還成立了中小企業(yè)發(fā)展委員會，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)發(fā)展政策的公布與實(shí)施。委員會制定的基本政策和設(shè)計(jì)方案等信息傳遞到銀行和中小企業(yè)等擔(dān)保機(jī)構(gòu)中去，同時，通過各類工商會組織各種論壇和研討會的宣傳，使中小企業(yè)理解設(shè)計(jì)方案和意圖，從而更容易獲得貸款擔(dān)保。

以上介紹了各國的中小企業(yè)融資擔(dān)保制度。可以看出：政府參與的中小企業(yè)信用擔(dān)保砥目，都有比較明確的政治目標(biāo)：(1)政府的擔(dān)保計(jì)劃都明確規(guī)定了擔(dān)保對象的規(guī)模及性質(zhì)，被擔(dān)保企業(yè)都要符合政府規(guī)定的中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；(2)明確重點(diǎn)支持那些通過正常融資渠道不能獲得貸款和融資，主要是沒有足夠抵押品，又有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)；(3)各擔(dān)保計(jì)劃都因地制宜地規(guī)定了擔(dān)保重點(diǎn)，明確規(guī)定不給投機(jī)活動提供擔(dān)保。此外0還有相應(yīng)的分散和規(guī)避風(fēng)險措施(如規(guī)定擔(dān)保比例等)，金融機(jī)構(gòu)廣泛參與其中(雖然是政府參與的擔(dān)保)。

但是，這些計(jì)劃也存在一些缺陷，主要有：(1)由于金融機(jī)構(gòu)能夠獲得政府貸款擔(dān)?；虻唾J款，因此，這些機(jī)構(gòu)傾向于向那些有現(xiàn)金流的企業(yè)提供債務(wù)融資，以達(dá)到風(fēng)險小、現(xiàn)金回流快的目的。而這些企業(yè)往往將獲得的貸款挪作它用，以滿足現(xiàn)金回流快等要求；(2)這些計(jì)劃沒有取捎銀行對企業(yè)資產(chǎn)的要求。如美國SBA的擔(dān)保計(jì)劃，它就要求中小企業(yè)必須擁有一定的權(quán)益資本，尤其是新建企業(yè)，業(yè)主注入的資本金必須達(dá)到要求；同時要求企業(yè)的現(xiàn)金流量不僅能夠償還擔(dān)保貸款，還能夠償還所有債務(wù)。這就排斥了大量高新技術(shù)中小企業(yè)將技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的可能性，因?yàn)榇罅康母咝录夹g(shù)初期是不成熟的，穩(wěn)定的現(xiàn)金流更無從談起，產(chǎn)品研發(fā)、推廣等前期費(fèi)用也就無法獲得。(3)政府主導(dǎo)的貸款或擔(dān)保機(jī)構(gòu)由于掌握擔(dān)保審批權(quán)力，也就容易成為“尋租’’的對象，造成貸款的損失。

如何彌補(bǔ)貸款擔(dān)保制度的以上缺陷?從內(nèi)部進(jìn)行制度改善似乎難以奏效。一些國家針對此，為高科技型中小企業(yè)引人了另外一種融資方式，這種融資方式就是風(fēng)險投資。

第四篇：創(chuàng)建合理高效的中小企業(yè)融資擔(dān)保體系研究

創(chuàng)建合理高效的中小企業(yè)融資擔(dān)保體系研究

一、引言

中小企業(yè)“融資難”是當(dāng)前我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中面臨的一個“瓶頸”問題，而長期以來，“擔(dān)保難”又是造成中小企業(yè)“融資難”的主要癥結(jié)之一。因此，通過擔(dān)保模式創(chuàng)新，有效解決“擔(dān)保難”，進(jìn)而突破中小企業(yè)融資“瓶頸”制約，對我國經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展具有重要意義。本文從挖掘中小企業(yè)融資擔(dān)保模式創(chuàng)新的需求入手，深入剖析傳統(tǒng)融資擔(dān)保模式風(fēng)險與收益不匹配的缺陷，并探討和借鑒了近期國內(nèi)出現(xiàn)的幾種有特色的擔(dān)保創(chuàng)新模式（包括浙江“橋隧模式”、深圳“擔(dān)保換期權(quán)模式”和福建“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”）。在以上研究分析的基礎(chǔ)上，提出構(gòu)建多樣化融資擔(dān)保模式的結(jié)構(gòu)性建議，試圖為擔(dān)保機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)突破傳統(tǒng)融資障礙開拓思路、提供參考。另外要特別說明的是，擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新也進(jìn)一步豐富了傳統(tǒng)擔(dān)保公司的外延。本文把通過擔(dān)保業(yè)務(wù)與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)分時、分條件組合，來實(shí)現(xiàn)擔(dān)保收益提高的風(fēng)險投資公司；以及利用產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利益關(guān)系為相關(guān)企業(yè)擔(dān)保的上下游企業(yè)等也納入討論范疇。

二、中小企業(yè)融資方式選擇的優(yōu)序分析

在各類融資方式中，中小企業(yè)出于對自身利益最大化的考量，有著他們自己的優(yōu)選傾向性。然而現(xiàn)實(shí)中，受限于中小企業(yè)較低的市場認(rèn)同度，其中大多數(shù)能夠激發(fā)企業(yè)成長積極性的融資方式都難以最終實(shí)現(xiàn)。因此，中小企業(yè)往往不得不做出退而求其次的融資方式選擇，這樣的結(jié)果不利于市場效率的充分發(fā)揮。在這種背景下，扮演企業(yè)和資本之間中介角色的擔(dān)保機(jī)構(gòu)就成了匹配雙方風(fēng)險和收益、優(yōu)化市場效率的關(guān)鍵，而成熟、合理的擔(dān)保模式則無疑又是重中之重。

在當(dāng)前的市場活動中，企業(yè)的主要融資渠道可粗分為兩大類，分別是股權(quán)融資和舉債融資，每類融資又有許多具體實(shí)現(xiàn)方式。以下對其中比較典型的幾種方式及其對企業(yè)發(fā)展的利弊進(jìn)行簡要列表分析。

根據(jù)經(jīng)典企業(yè)生命周期理論，典型的中小企業(yè)大都處于初創(chuàng)期或向發(fā)展期過度的階段，資產(chǎn)規(guī)模小，缺乏嚴(yán)格的業(yè)務(wù)記錄和財(cái)務(wù)審計(jì)，內(nèi)部管理制度不健全，信息不透明，因此這類企業(yè)尚不具備直接對話資本市場進(jìn)行上市股權(quán)融資或發(fā)行債券的資格和條件①。而隨著企業(yè)經(jīng)營漸趨穩(wěn)定，僅靠內(nèi)部股東擴(kuò)大投資和小額、分散的民間借貸又很難滿足企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模的需要。此時它們主要有兩個融資方式可供選擇，引入風(fēng)險投資進(jìn)行股權(quán)融資，或向銀行類金融機(jī)構(gòu)借貸融資。

綜合以上的比較分析和金融實(shí)踐中的調(diào)查研究可以看出，多數(shù)中小企業(yè)希望從創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的第一波高速成長中充分獲利。而過早的引入風(fēng)險投資會稀釋企業(yè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的利得，分散甚至轉(zhuǎn)移經(jīng)營控制權(quán)，削弱企業(yè)獨(dú)立的社會形象，這些都增加了中小企業(yè)的融資成本，將影響到中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)積極性。因此從融資成本、控制權(quán)轉(zhuǎn)移、社會效應(yīng)等三方面進(jìn)行考察，向銀行借貸應(yīng)是對中小企業(yè)最有利的融資渠道，也是最能促進(jìn)多數(shù)中小企業(yè)積極成長的渠道。

然而在我國，中小企業(yè)直接向銀行借貸融資的渠道卻始終不暢。對此，理論界和經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中的普遍共識是，由于中小企業(yè)本身存在先天缺陷，特別是可用于融資擔(dān)保的資產(chǎn)規(guī)模小，缺乏信用基礎(chǔ)，加之信息不對稱、“一次性博弈”和道德風(fēng)險的存在，使中小企業(yè)較難獲得金融機(jī)構(gòu)的授信支持。中小企業(yè)出現(xiàn)的這種融資難問題既是市場選擇的結(jié)果，也是市場失靈的表現(xiàn)，單靠市場本身無法根除這一矛盾，需要依靠包括政府、中介機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的外部力量來協(xié)調(diào)解決。近年來國家大力鼓勵發(fā)展信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，通過擔(dān)保為中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)信用增級正是提高中小企業(yè)融資能力的一項(xiàng)重要措施。

三、傳統(tǒng)擔(dān)保模式風(fēng)險收益不匹配問題的分析

信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為嫁接銀行和中小企業(yè)的一種中介，在增強(qiáng)企業(yè)資信水平及提高銀行貸款資產(chǎn)安全性等方面起著關(guān)鍵作用。但作為信用風(fēng)險的重新配置者，擔(dān)保機(jī)構(gòu)迄今尚缺乏被我國經(jīng)濟(jì)實(shí)踐驗(yàn)證合理的商業(yè)模式。它們中的大部分所采用的模式，往往產(chǎn)生風(fēng)險大于收益的結(jié)果，即在很多時候需要自我消化因擔(dān)保失敗產(chǎn)生的風(fēng)險。當(dāng)前融資擔(dān)保的這種高風(fēng)險、低收益的特點(diǎn)，使單純依靠收取擔(dān)保費(fèi)的傳統(tǒng)商業(yè)模式難以支撐擔(dān)保市場良性、均衡的發(fā)展。為了在低擔(dān)保費(fèi)率下維持生存，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)可能會因此提高服務(wù)門檻或偏離自身面向中小企業(yè)的服務(wù)定位，由此造成了當(dāng)前“難擔(dān)?！钡木置妗?/p>

（一）融資擔(dān)保的高風(fēng)險特性

信用擔(dān)保行業(yè)的高風(fēng)險性已在各國實(shí)踐中充分凸現(xiàn)，它主要反映在兩個方面。一個方面，從選擇貸款企業(yè)的過程看，由于銀行處于優(yōu)先地位，對于符合其貸款要求的企業(yè)，銀行可直接采取信用、抵押、質(zhì)押等措施向企業(yè)放貸；而尋求擔(dān)保機(jī)構(gòu)保證的，往往是那些由于經(jīng)營狀況不盡理想、資信程度低或無法把握、保證措施難以落實(shí)等原因而不能滿足銀行貸款條件的企業(yè)，這就決定了擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)著比銀行更大的風(fēng)險。

另一方面從對貸款企業(yè)的監(jiān)督條件看，銀行可通過企業(yè)開設(shè)的賬戶隨時掌握企業(yè)的資金流動，及時發(fā)現(xiàn)問題并采取措施；而擔(dān)保機(jī)構(gòu)對企業(yè)實(shí)施監(jiān)督則離不開銀行，因而其難以做到對企業(yè)的深入了解，這進(jìn)一步增加了融資擔(dān)保的風(fēng)險和評審工作的難度。

（二）融資擔(dān)保的低費(fèi)率要求

按照商業(yè)模式的持續(xù)性原則，高風(fēng)險需與高收益相匹配，但由于信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)對象的特殊性，所以擔(dān)保機(jī)構(gòu)只有實(shí)施低擔(dān)保費(fèi)率，才能降低中小企業(yè)所敏感的融資成本，吸引中小企業(yè)向銀行借貸融資并選擇它們作為中介。

同時企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間因利益博弈引致的道德風(fēng)險也不允許擔(dān)保機(jī)構(gòu)一味提高擔(dān)保費(fèi)率，對此可以建立數(shù)學(xué)模型進(jìn)行精確分析。設(shè)企業(yè)有連續(xù)多個投資項(xiàng)目，每個項(xiàng)目都有兩種可能的結(jié)果，成功或失?。怀晒r的收益為R＞0，概率為P；失敗時的收益為0，概率為1－P；申請擔(dān)保的中小企業(yè)所有投資項(xiàng)目具有相同的收益均值T且為信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)所知，那么若P（R）是給定項(xiàng)目成功的概率，則P（R）×R＝T。每個投資項(xiàng)目需要的資金為1，企業(yè)沒有自有資金（若企業(yè)有自有資金并不影響推導(dǎo)過程和結(jié)果），擔(dān)保貸款是企業(yè)唯一的資金來源；貸款利率為r，擔(dān)保費(fèi)率為g。

根據(jù)以上假設(shè)，在企業(yè)不提供擔(dān)保品的情況下可以得到企業(yè)的期望利潤函數(shù)為：

當(dāng)P在［0，1］的密度函數(shù)為f（P），分布函數(shù)為F（P）時，所有申請擔(dān)保貸款項(xiàng)目的平均成功概率為：

因此推導(dǎo)可知：

說明擔(dān)保費(fèi)率與投資項(xiàng)目成功的平均概率負(fù)相關(guān)②。因此當(dāng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)不斷抬高保費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)時，中小企業(yè)投資成功的概率將隨之下降，其道德風(fēng)險則將因此增加。

以上的初步分析雖然基于較簡化的模型，但在引入更多影響因素的現(xiàn)實(shí)條件下，傳統(tǒng)擔(dān)保盈利模式低風(fēng)險、高收益的特性仍明顯存在。而從實(shí)際的案例分析中，同樣可以看出這一問題困擾下的擔(dān)保行業(yè)發(fā)展困境。以福建省為例，截至2006年底福建全省有各類擔(dān)保機(jī)構(gòu)273家，注冊資本金總額75億元，而擔(dān)保公司累計(jì)擔(dān)保責(zé)任總額212.5億元，在保責(zé)任余額72.5億元，僅分別為注冊資本金的2.83倍和0.97倍，擔(dān)保資金的倍數(shù)效應(yīng)低弱，可見“難擔(dān)?！爆F(xiàn)象普遍存在③。

綜上所述，中小企業(yè)“擔(dān)保難”與擔(dān)保機(jī)構(gòu)“難擔(dān)保”并存的情況，反映了在當(dāng)前擔(dān)保產(chǎn)品供需雙方交易中存在的某些“梗阻”，亟須疏通以匹配各方利益點(diǎn)，謀求雙贏乃至多贏局面。融資擔(dān)保自身風(fēng)險、收益的不對稱特性使得單純以收擔(dān)保費(fèi)為主的傳統(tǒng)擔(dān)保模式已顯然無法突破自身經(jīng)營的瓶頸。要從根本上解決中小企業(yè)融資擔(dān)保難問題，必須拓展信用擔(dān)保的功能；而要開發(fā)創(chuàng)新的信用擔(dān)保模式，則必須圍繞重構(gòu)擔(dān)保業(yè)務(wù)的風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)來下工夫。顯而易見，這里存在兩種創(chuàng)新的基本思路：一是在擔(dān)保費(fèi)收入之外尋求其它收益來源；二是通過有效的制度設(shè)計(jì)，降低擔(dān)保風(fēng)險。

四、各地?fù)?dān)保模式創(chuàng)新實(shí)踐的案例分析

迄今為止，在我國的許多地區(qū)，企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府都已意識到了信用擔(dān)保模式創(chuàng)新的重要性和必要性，并積極進(jìn)行了實(shí)踐和嘗試，為信用擔(dān)保制度的全面創(chuàng)新、改革和體系化提供了先行的經(jīng)驗(yàn)和有益的借鑒。以下對其中三個較有特色的案例進(jìn)行簡要的介紹和分析。

（一）浙江“橋隧模式”——降低擔(dān)保風(fēng)險的創(chuàng)新

“橋隧模式”是浙江中新力合擔(dān)保有限公司首先提出并付諸實(shí)踐的一種新型的貸款擔(dān)保運(yùn)作模式（韓瑞蕓，2007），它突破了以往由擔(dān)保公司、銀行和中小企業(yè)三方交易的傳統(tǒng)擔(dān)保融資模式，導(dǎo)入了第四方（業(yè)界相關(guān)機(jī)構(gòu)：包括風(fēng)險投資公司／上下游企業(yè)等），其中第四方與企業(yè)訂立有條件的期權(quán)收購合約，即以某種形式承諾，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流發(fā)生未如預(yù)期的變化而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，進(jìn)而無法按時償付銀行貸款時，第四方將以預(yù)先約定的優(yōu)惠股價參股該企業(yè)，為企業(yè)帶來現(xiàn)金流用以償付銀行債務(wù)，并保持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。這樣做規(guī)避了破產(chǎn)清算，從而最大限度保留了企業(yè)的潛在價值。因此，第四方的介入，實(shí)際上是為銀行和中小企業(yè)擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)構(gòu)建起“第二道風(fēng)控防線”，并有效分擔(dān)了擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險。

圖1 “橋隧模式”的典型案例四方關(guān)系不意圖

“橋隧模式”的特點(diǎn)決定了其主要適用于遠(yuǎn)期價值尚未發(fā)掘或商業(yè)模式尚未驗(yàn)證的中小企業(yè)。從前文所述的融資優(yōu)序角度分析，在創(chuàng)業(yè)初期，這類中小企業(yè)更偏好于舉債融資，最不愿意采用稀釋股權(quán)的融資方式。而對于風(fēng)險投資公司而言，該類企業(yè)也恰恰是他們所青睞的投資對象。所以“橋隧模式”的出現(xiàn)，既兼顧了高成長型企業(yè)的融資偏好，又為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)預(yù)留了接入點(diǎn)，故可能創(chuàng)建一個四方共贏的格局?！皹蛩砟Ｊ健钡乃姆焦糙A具體表現(xiàn)為：

1.對銀行而言，由于第四方的導(dǎo)入讓銀行的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)即回籠貸款和發(fā)掘企業(yè)的潛在價值相分離，并將后者外包給第四方，從而提高了企業(yè)價值潛力實(shí)現(xiàn)的幾率，最終降低銀行不良貸款率。

2.對于企業(yè)而言，在“橋隧模式”的合作框架下，只要支付正常的擔(dān)保費(fèi)用，并有條件地釋放少部分期權(quán)，便能獲得銀行的低成本貸款。如果企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流未出現(xiàn)異常，則其可以實(shí)現(xiàn)對首輪高速發(fā)展收益的充分分享；而當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)失靈，無法償付銀行貸款面臨破產(chǎn)清算時，第四方的介入保障了企業(yè)的生存和持續(xù)經(jīng)營。

3.對于第四方機(jī)構(gòu)而言，尋找能令風(fēng)險資本短期溢價或?qū)ζ湮磥硇袠I(yè)內(nèi)戰(zhàn)略發(fā)展有價值的潛力型企業(yè)是其基本特征和驅(qū)動力?！皹蛩砟Ｊ健钡膶?shí)施，為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)提供了進(jìn)入高價值潛力和高增長企業(yè)的可能性，而風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之所以愿意將資本注入出現(xiàn)還款危機(jī)的企業(yè)，正是希望通過自身的孵化優(yōu)勢，開發(fā)此類企業(yè)被掩蓋的價值，以獲得遠(yuǎn)期回報(bào)。同時由于進(jìn)入時機(jī)的選擇與承諾，也使得第四方可以以較低廉的價格獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)份額。另外第四方機(jī)構(gòu)也可通過與擔(dān)保公司合作，降低搜索與鎖定優(yōu)質(zhì)潛力企業(yè)的成本。

4.對于擔(dān)保公司而言，“橋隧模式”的利益體現(xiàn)在三個方面：一是“橋隧模式”使原本無法實(shí)施的貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)得以實(shí)現(xiàn)；二是第四方的導(dǎo)入，特別是在被擔(dān)保企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時由第四方以股權(quán)投資等形式注資違約企業(yè)，將有力地降低擔(dān)保公司代償?shù)娘L(fēng)險；三是“橋隧模式”降低了擔(dān)保公司所承擔(dān)的“或有風(fēng)險水平”，從而可能使銀行降低對其擔(dān)保貸款的保證金要求，甚至可能使相關(guān)監(jiān)管部門放寬對擔(dān)保公司資本金放大倍數(shù)的限制，從而有利于擔(dān)保公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)量，提升利潤空間。

（二）深圳“擔(dān)保換期權(quán)模式”——提高擔(dān)保收益的創(chuàng)新

“擔(dān)保換期權(quán)模式”是深圳高新技術(shù)風(fēng)險投資公司（以下簡稱“高新投”）率先提出并積極實(shí)踐的一種創(chuàng)新?lián)ＤＪ?，其主要針對的是具有短期高成長性的創(chuàng)新型小企業(yè)，以交換該企業(yè)一定比例股份期權(quán)為條件來為其實(shí)行貸款擔(dān)保（何廣懷，2004）。在“高新投”的實(shí)踐中，期權(quán)的有效期一般設(shè)為5年，期權(quán)的價格以擔(dān)保時企業(yè)的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，根據(jù)擔(dān)保額、企業(yè)的成長性和抗風(fēng)險能力測定，期權(quán)一般占被擔(dān)保企業(yè)總股本的1％～10％。典型例子如“高新投”為深圳比克電池有限公司（以下簡稱“比克公司”）所作的融資擔(dān)保。

比克公司是一家專門從事鋰電池電芯產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，2002年由于企業(yè)發(fā)展亟須融資300萬元，并就此向“高新投”提出融資擔(dān)保申請。通過業(yè)務(wù)接觸，“高新投”專家組一致認(rèn)為比克公司前景看好，因此決定在無反擔(dān)保措施的情況下為比克公司提供融資擔(dān)保。而作為對價，比克公司出讓2％價值20萬元的期權(quán)給“高新投”，“高新投”在5年的行權(quán)期內(nèi)可自由選擇行權(quán)時間；如果“高新投”要行使期權(quán)，比克公司有權(quán)以118萬元的價格對期權(quán)要約回購。經(jīng)過兩年的發(fā)展，比克公司發(fā)展成為國內(nèi)該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2003年底。比克公司股東對公司進(jìn)行增資并進(jìn)行股份制改造，經(jīng)過協(xié)商，“高新投”同意比克公司以118萬元的價格對2％的期權(quán)進(jìn)行回購。在例子中比克公司通過“擔(dān)保換期權(quán)”獲得了創(chuàng)業(yè)期亟須的融資支持，而風(fēng)險投資公司不僅獲得了擔(dān)保費(fèi)收入，同時也分享了擔(dān)保給比克公司帶來的收益成果，雙方實(shí)現(xiàn)了完美雙贏。

從上述例子中可以看出，“擔(dān)保換期權(quán)模式”與“橋隧模式”有很多相通之處，雙方都通過引入“未來一定條件下獲取被擔(dān)保公司一定比例股權(quán)”的期權(quán)合約設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)了擔(dān)保方或第四方機(jī)構(gòu)在風(fēng)險收益上的平衡。但不同的是，“擔(dān)保換期權(quán)模式”并沒有引入第四方，而是由風(fēng)險投資公司直接扮演了擔(dān)保機(jī)構(gòu)的角色，所以“擔(dān)保換期權(quán)模式”是一種典型的把信用擔(dān)保業(yè)務(wù)與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)直接結(jié)合起來的融資擔(dān)保創(chuàng)新模式，它更直接地改變了信用擔(dān)保業(yè)務(wù)的風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)。

圖2 “擔(dān)保換期權(quán)模式”的典型案例融資關(guān)系示意圖

“擔(dān)保換期權(quán)模式”主要有以下兩個創(chuàng)新點(diǎn)：

1.擔(dān)保業(yè)務(wù)與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的直接結(jié)合。與“橋隧模式”不同，在“擔(dān)保換期權(quán)模式”中風(fēng)險投資公司實(shí)現(xiàn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的部分功能，由此減少搜尋第四方機(jī)構(gòu)的成本，在現(xiàn)實(shí)中更具可行性和可復(fù)制性。

2.對期權(quán)價值發(fā)現(xiàn)功能的合理運(yùn)用。從期權(quán)這種衍生金融工具的特性中可以看出，擔(dān)保合約本身不嚴(yán)格地說就可視作一份看跌期權(quán)，其中合約的標(biāo)的物是企業(yè)資產(chǎn)或某特定擔(dān)保物，而合約的執(zhí)行價格就是企業(yè)的貸款額度。擔(dān)保公司為企業(yè)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，實(shí)際上就是對企業(yè)賣出了一份看跌期權(quán)，承擔(dān)理論上的無限損失；而企業(yè)可以根據(jù)資產(chǎn)或擔(dān)保物價值的變動情況相機(jī)選擇是否執(zhí)行期權(quán)，給擔(dān)保公司有限的收益。由于期權(quán)費(fèi)定價是在信息對稱的情況下依據(jù)無風(fēng)險套利原則精算出來的，體現(xiàn)了風(fēng)險收益對稱的特征。但擔(dān)保期權(quán)受制于擔(dān)保機(jī)構(gòu)與企業(yè)的信息不對稱，期權(quán)費(fèi)（即擔(dān)保費(fèi)）無法完全覆蓋風(fēng)險，影響了擔(dān)保公司的可持續(xù)經(jīng)營能力，這也是傳統(tǒng)擔(dān)保方式的一個弊端所在。而“擔(dān)保換期權(quán)模式”則利用“價值發(fā)現(xiàn)”這一期權(quán)產(chǎn)品的基本功能，通過買入看漲期權(quán)，通過有效的期權(quán)組合實(shí)現(xiàn)了擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險收益的平衡和對企業(yè)遠(yuǎn)期無限獲益價值的發(fā)掘。因此，“擔(dān)保換期權(quán)模式”實(shí)際上是一種有助于推動參與各方實(shí)現(xiàn)共贏的方式。模式中三方參與者的利益關(guān)系可進(jìn)一步分析如下：

第一，銀行方面，通過有實(shí)力的風(fēng)險投資公司的積極介入，分散了對高風(fēng)險高成長性企業(yè)授信的風(fēng)險，銀行因此可以獲得較低風(fēng)險的資產(chǎn)收益。同時通過增大貸款范圍，對有潛力中小企業(yè)的更積極地介入，作為其貸款銀行，將可能獲得未來更大價值的合作機(jī)會；

第二，企業(yè)方面，通過買入未來股本低凈值時的看跌期權(quán)，即通過引入信用擔(dān)保，增強(qiáng)了其信用額度，獲得了銀行更多信貸資金支持。同時企業(yè)也通過賣出未來股本高凈值時的看漲期權(quán)，較大提高了獲取融資擔(dān)保的可能性。另外通過對期權(quán)的回購設(shè)計(jì)，以一定的代價保障了企業(yè)股權(quán)未來不被稀釋的權(quán)利，保留了企業(yè)通過積極經(jīng)營獲取未來全額權(quán)益的機(jī)會：

第三，風(fēng)險投資公司方面，通過買入企業(yè)未來股本高凈值時的看漲期權(quán)，未來在公司成長良好時，可通過行權(quán)獲得公司股權(quán)，并在適當(dāng)時機(jī)通過上市、并購或轉(zhuǎn)讓等方式套現(xiàn)以分享公司成長帶來的好處；又因?yàn)橘u出了企業(yè)未來股本低凈值時的看跌期權(quán)，在獲得固定擔(dān)保金收入的同時，也為銀行、間接為企業(yè)承擔(dān)了現(xiàn)金流不暢造成的主要風(fēng)險。所以兩個期權(quán)的組合，使風(fēng)險投資公司協(xié)議獲得的擔(dān)保費(fèi)收入和期權(quán)收益與可能承擔(dān)的因企業(yè)經(jīng)營失敗造成的代償風(fēng)險基本相當(dāng)，從而有效改變了傳統(tǒng)擔(dān)保模式中風(fēng)險收益不平衡的痼疾，有助于進(jìn)一步提高風(fēng)險投資公司為中小企業(yè)實(shí)施信用增級的積極性④。

需要進(jìn)一步延伸說明的是，在“擔(dān)保換期權(quán)模式”的實(shí)務(wù)操作中，有關(guān)期權(quán)定價是最艱難的工作之一。但如果專業(yè)擔(dān)保公司同時具有風(fēng)險投資的背景或經(jīng)驗(yàn)，則其可以依托自身的專業(yè)優(yōu)勢，通過高度精細(xì)的調(diào)研和精算，挖掘企業(yè)未來的成長價值并進(jìn)行合理估價，并在此基礎(chǔ)上，通過與企業(yè)的協(xié)商談判，對讓渡的期權(quán)比例和行權(quán)的價格做出合理約定，從而將難題轉(zhuǎn)化為盈利的機(jī)會。

（三）福建“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”——傳統(tǒng)行業(yè)的擔(dān)保創(chuàng)新

“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”是在福建福安等地區(qū)率先實(shí)踐的一種創(chuàng)新?lián)ＤＪ剑渲饕枷胧且劳行袠I(yè)協(xié)會、同業(yè)公會等組織成立為區(qū)域同行業(yè)企業(yè)融資服務(wù)的行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保公司，行業(yè)內(nèi)企業(yè)將一定的資金以入股或繳納信用保證金的方式投入到擔(dān)保公司，擔(dān)保公司在要求企業(yè)提供一定數(shù)量資產(chǎn)作為反擔(dān)保的前提下，按其投入資金數(shù)額放大一定倍數(shù)（通常為5倍以下）為其提供融資擔(dān)保。

“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”的最大特色在于發(fā)揮了行業(yè)協(xié)會、同業(yè)公會對融資企業(yè)的信息優(yōu)勢，并利用反擔(dān)保資產(chǎn)易于在行業(yè)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)最大價值變現(xiàn)的特征，有效降低了傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)融資擔(dān)保風(fēng)險。福建福安最早成立的電機(jī)行業(yè)專業(yè)擔(dān)保公司——恒實(shí)擔(dān)保有限公司從1999年成立至今未發(fā)生一筆擔(dān)保代償損失就是體現(xiàn)該模式風(fēng)險防控優(yōu)勢的一個典型例證⑤。

具體而言，“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”的風(fēng)險防控優(yōu)勢主要體現(xiàn)在其可以有效降低“監(jiān)控成本”和“違約損失及處置成本”，使擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保資金可以在風(fēng)險可控的條件下實(shí)現(xiàn)較優(yōu)的利用。調(diào)查監(jiān)控成本降低，是由于行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)多是依托行業(yè)協(xié)會建立的，所以行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)在對企業(yè)核保調(diào)查等方面具有很大的優(yōu)勢，據(jù)此可以較大程度減輕信息不對稱給擔(dān)保公司造成的風(fēng)險。同時由于各股東、會員企業(yè)間的利益緊密相聯(lián)，因此行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)中的中小企業(yè)間會實(shí)施相互監(jiān)督，這些特點(diǎn)綜合決定了行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)更小的調(diào)查監(jiān)控成本；違約損失及處置成本較低，是由于行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)在對企業(yè)無形資產(chǎn)的控制上有著較為明顯的優(yōu)勢，其可以有效運(yùn)用各種正式和非正式的手段對企業(yè)的無形資產(chǎn)（如商業(yè)信譽(yù)等）進(jìn)行控制，從而降低對反擔(dān)保資產(chǎn)的要求。同時由于股東企業(yè)行業(yè)相近，擔(dān)保機(jī)構(gòu)在抵押品的處置上也有相當(dāng)便利性。這些優(yōu)勢綜合決定了行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的反擔(dān)?？刂颇芰?，反擔(dān)保品有機(jī)會實(shí)現(xiàn)最大程度的價值變現(xiàn)。圖3 行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式融資關(guān)系示意圖

另外需要說明的是，也許有人會認(rèn)為“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”可能陷入連環(huán)擔(dān)保圈和難以安排為會員企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)的優(yōu)先順序。從對福安多家類似模式的擔(dān)保公司的調(diào)研情況看，上述問題可以通過有效制度設(shè)計(jì)加以解決。在規(guī)避連環(huán)擔(dān)保方面，擔(dān)保公司通常有兩項(xiàng)應(yīng)對措施，一是在對反擔(dān)保方式的選擇上，基本以資產(chǎn)為主，一般不接受其他行業(yè)企業(yè)以保證方式為貸款企業(yè)提供反擔(dān)保；二是如果企業(yè)為其他行業(yè)企業(yè)提供反擔(dān)保，則會占用其本身的可用擔(dān)保額度，以此減少企業(yè)提供反擔(dān)保的動機(jī)，同時也有助于擔(dān)保公司從整體上控制擔(dān)保額度，使風(fēng)險控制在其可承受的范圍之內(nèi)。另外設(shè)立行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保公司，本身也是避免企業(yè)連環(huán)擔(dān)保的一種制度設(shè)計(jì)，因?yàn)樵谛袠I(yè)性擔(dān)保公司這個統(tǒng)一框架內(nèi)，即使出現(xiàn)連環(huán)擔(dān)保情況，其擔(dān)保鏈條也將陽光化，可以及時采取措施加以化解。而在對會員企業(yè)服務(wù)的優(yōu)先次序方面，如果有多家企業(yè)同時提出擔(dān)保申請，且均符合條件，則在擔(dān)保公司可提供的擔(dān)保額度和內(nèi)，按照企業(yè)申請的時間先后予以安排，只有在其他企業(yè)還款騰出擔(dān)?；鹬?，才可以為后續(xù)的申請企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)。上述設(shè)計(jì)一旦制度化之后，就可以很有效地避免在擔(dān)保企業(yè)選擇上的道德風(fēng)險。

五、構(gòu)建多樣化融資擔(dān)保模式的結(jié)構(gòu)性建議

前述幾個案例所提出的思路，都是從擔(dān)保的風(fēng)險收益模式重構(gòu)和多方利益的橋接整合方面對傳統(tǒng)擔(dān)保模式進(jìn)行改良，在理論上和實(shí)踐中有了不同程度的突破。其中“橋隧模式”和“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”以不同的方式降低了擔(dān)保方所承擔(dān)的風(fēng)險，而“擔(dān)保換期權(quán)模式”則強(qiáng)化構(gòu)造了可能獲得高收益的擔(dān)保模式。以這兩大基本思路和實(shí)現(xiàn)方式的范例為基礎(chǔ)，下文我們將更多地考慮創(chuàng)新?lián)ＤＪ降膶?shí)現(xiàn)條件、復(fù)制限制及適用范圍，探討總結(jié)融資擔(dān)保模式創(chuàng)新中的核心點(diǎn)，并嘗試為幾類比較常見的企業(yè)設(shè)計(jì)新的擔(dān)保體系構(gòu)架，以期拋磚引玉，能夠?yàn)楦囔`活的、可供更廣泛類型企業(yè)選擇的實(shí)用擔(dān)保模式創(chuàng)新提供結(jié)構(gòu)性的參考。

（一）為能夠吸引風(fēng)險資本介入的中小企業(yè)設(shè)計(jì)擔(dān)保模式——引入金融衍生工具

風(fēng)險投資作為新興的創(chuàng)業(yè)投資基金，大都青睞于商業(yè)模式上擁有核心競爭力，具有資本短期溢價潛力的中小企業(yè)。為這類企業(yè)設(shè)計(jì)貸款融資擔(dān)保模式，應(yīng)著力于有效、靈活的應(yīng)用各類金融衍生工具，設(shè)計(jì)讓多方共贏、讓各類投資者都有動機(jī)為分享發(fā)展、資本增值承擔(dān)部分擔(dān)保風(fēng)險的合約細(xì)則。

金融衍生工具本身就是在市場需要引入更豐富的投機(jī)資本以對沖固有風(fēng)險的背景下誕生的，也承載了創(chuàng)新、挖掘市場需求潛力、優(yōu)化資本配置和降低市場內(nèi)在風(fēng)險的基本功能。在擔(dān)保模式創(chuàng)新的實(shí)際應(yīng)用中，靈活的衍生工具組合所設(shè)計(jì)出的模式，能夠令中小企業(yè)不再簡單承擔(dān)債務(wù)，而將自身所具備的高增長潛力的無形資產(chǎn)價值充分挖掘出來，分享給更多的融資中介；而融資中介通過為中小企業(yè)疏通融資渠道，承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，有機(jī)會獲得更加豐厚的利潤回報(bào)。更重要的是，中小企業(yè)和這些共贏的中介機(jī)構(gòu)所組成的利益共同體，在發(fā)展中將通過金融衍生工具提供的多種盈利方式，讓各自所需要的利益得到階段性體現(xiàn)，活躍而有效的資本配置使它們擺脫了原先限定在特定時間段內(nèi)“非零即一”的二元盈虧標(biāo)準(zhǔn)束縛，更加有效的交易各自的需求和優(yōu)勢。

在“橋隧模式”和“擔(dān)保換期權(quán)”模式中，融資中介都應(yīng)用了期權(quán)、股債互轉(zhuǎn)等金融衍生工具，為這類創(chuàng)新融資模式提供了范本。雖然這兩種擔(dān)保合約設(shè)計(jì)無法滿足各種具體情況的需要，但只要靈活調(diào)整合約的細(xì)則，就能構(gòu)造出適用于不同利益平衡條件的實(shí)用方案。

引進(jìn)金融衍生工具之后，融資中介的收益來源主要由固定收益（如擔(dān)保費(fèi)）和浮動受益（如企業(yè)即期或遠(yuǎn)期股權(quán)的市值溢價）組成，這兩部分收益比例和實(shí)現(xiàn)方式可依被擔(dān)保企業(yè)的不同成長階段、不同風(fēng)險進(jìn)行調(diào)整。例如對于正處于創(chuàng)業(yè)期的高成長潛力企業(yè)，由于企業(yè)缺乏資金，具有高風(fēng)險，同時也具有高原始股收益可能，可以采取低擔(dān)保費(fèi)、高比例期權(quán)的組合，且可將期權(quán)行權(quán)條件放寬，如設(shè)計(jì)為一定時期內(nèi)（如上述比克公司案例中的5年）自由決定是否與何時行權(quán)，將選擇權(quán)移向擔(dān)保方，達(dá)成符合雙方市場認(rèn)同度的利益妥協(xié)和共贏；而對于擴(kuò)張期的高成長潛力企業(yè)，由于風(fēng)險開始降低，且企業(yè)市場認(rèn)同度上升，融資的競爭力加大，則可以采取高擔(dān)保費(fèi)、低比例期權(quán)的組合，且可增加期權(quán)認(rèn)購或行權(quán)條款，如設(shè)計(jì)在一定條件下（如上述橋隧模式案例中的“當(dāng)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)有礙”時）才人股等細(xì)則規(guī)定，提供讓企業(yè)滿意而又有盈利機(jī)會的融資擔(dān)保服務(wù)⑥。這種彈性較強(qiáng)的框架設(shè)計(jì)決定了該融資擔(dān)保體系對于不同發(fā)展階段的高成長潛力企業(yè)都具備適用性。當(dāng)然，在這些基本模式的框架下，還可以利用股債轉(zhuǎn)換（如上述比克公司案例中的期權(quán)轉(zhuǎn)債回購協(xié)議）等工具來設(shè)計(jì)附加條款，進(jìn)一步使利益點(diǎn)在各方之間無極移動，最終達(dá)到雙方潛在價值的最大體現(xiàn)和利益的平衡。

備注：①給予較低擔(dān)保費(fèi)，并支付較高比例的認(rèn)股權(quán)，同時擁有未來對認(rèn)股權(quán)進(jìn)行回購的權(quán)利；

②給予較高擔(dān)保費(fèi)，并支付較低比例的認(rèn)股權(quán)，同時擁有未來對認(rèn)股權(quán)進(jìn)行回顧的權(quán)利。

圖4 引入風(fēng)險投資的高成長型企業(yè)融資擔(dān)保體系

在這樣的框架性設(shè)計(jì)中，參與融資的各方都有充分的利益驅(qū)動，所以這種方案擁有很好的可行性。金融衍生工具復(fù)雜、靈活匹配資本需求和實(shí)現(xiàn)市場效率的特點(diǎn)在此的充分體現(xiàn)，疏通了這類能夠吸引風(fēng)險資本入股的企業(yè)的融資渠道，增加了其發(fā)展的積極性。

（二）為難以吸引風(fēng)險資本入股的中小企業(yè)設(shè)計(jì)擔(dān)保模式——引入上下游企業(yè)

傳統(tǒng)行業(yè)中的不少中小企業(yè)，它們在管理上和經(jīng)營上也可能具有獨(dú)到之處，或擁有資源優(yōu)勢，同時為社會創(chuàng)造了很大的效益。然而這類企業(yè)由于缺乏概念性的創(chuàng)新，或者投資周期較長，難以成為風(fēng)險投資關(guān)注的對象。因此為這類企業(yè)所設(shè)計(jì)的擔(dān)保模式，應(yīng)充分挖掘其在行業(yè)內(nèi)所具有的價值，著力降低擔(dān)保風(fēng)險。

傳統(tǒng)的擔(dān)保實(shí)務(wù)中，降低融資擔(dān)保風(fēng)險可采取反擔(dān)保、再擔(dān)保等措施。但目前就傳統(tǒng)中小企業(yè)而言，由于其資產(chǎn)以應(yīng)收賬款、存貨為主，缺乏可控性較強(qiáng)的固定資產(chǎn)，所以很難得到傳統(tǒng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的垂青。要挖掘利用這類中小企業(yè)自身的潛在價值和特有資產(chǎn)為其信用實(shí)施增級，可以借鑒“橋隧模式”中提到的引入上下游企業(yè)作為第四方，或是直接以上下游企業(yè)為擔(dān)保方。這些企業(yè)與被擔(dān)保企業(yè)在應(yīng)收賬款、存貨、業(yè)務(wù)協(xié)同等方面有著利益關(guān)系，搭建基于上下游企業(yè)平臺的融資擔(dān)保體系，有助于發(fā)揮這類難吸引風(fēng)險資本的中小企業(yè)自身所長，因此具有較好的可行性和適用性。

根據(jù)融資企業(yè)資產(chǎn)分布及上下游企業(yè)類型的不同，該體系具有不同的搭建模式：

1.假如融資企業(yè)存貨較多，則可以引入物流企業(yè)作為第四方，或是直接以物流企業(yè)作為擔(dān)保方，利用物流企業(yè)在存貨監(jiān)管方面的優(yōu)勢，挖掘存貨作為反擔(dān)保資產(chǎn)的價值，提高企業(yè)融資能力；

2.假如融資企業(yè)應(yīng)收賬款較多，則可以引入債務(wù)企業(yè)（下游企業(yè)）為第四方，或是直接作為擔(dān)保方，承諾一旦融資企業(yè)出現(xiàn)問題，債務(wù)企業(yè)將在應(yīng)付賬款額度內(nèi)彌補(bǔ)銀行損失的責(zé)任。履行代償責(zé)任之后，融資企業(yè)與第四方債務(wù)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系也將自動解除。引入債務(wù)企業(yè)作為第四方旨在保持企業(yè)間結(jié)算習(xí)慣的情況下，通過擔(dān)保實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款的及時變現(xiàn)，通過提高企業(yè)應(yīng)收賬款等資產(chǎn)流動性滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要； 3.假如融資企業(yè)與上下游企業(yè)具有較為密切的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，則可以引入實(shí)力較強(qiáng)的上下游企業(yè)作為第四方，或是直接作為擔(dān)保方，承諾一旦融資企業(yè)出現(xiàn)問題，第四方或擔(dān)保方履行代償責(zé)任后，可以以債轉(zhuǎn)股形式獲得融資企業(yè)的部分權(quán)益，并可據(jù)此從融資企業(yè)獲得銷售渠道資源或供貨源，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的利益體現(xiàn)。

引入上下游企業(yè)的融資擔(dān)保模式，其主要創(chuàng)新之處在于利用了上下游企業(yè)之間的利益關(guān)系，使銀行、擔(dān)保公司等金融機(jī)構(gòu)從專注于對中小企業(yè)本身信用風(fēng)險的評估轉(zhuǎn)變?yōu)閷φ麄€產(chǎn)業(yè)鏈價值的評估，以使更多具有潛在信用額度的中小企業(yè)不至坐擁資源卻因錯過進(jìn)入銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的融資服務(wù)范圍而喪失發(fā)展時機(jī)。在該體系中融資企業(yè)的上下游企業(yè)的實(shí)力及資信程度尤其重要，如果上下游企業(yè)本身是實(shí)力較差的中小企業(yè)，那么該體系運(yùn)轉(zhuǎn)同樣會遭遇與中小企業(yè)“融資難”相同的困境。所以該體系本身并不能一勞永逸地解決不具備高增長潛力的中小企業(yè)的融資擔(dān)保難問題，解決此類企業(yè)擔(dān)保難問題還需下更多更深的功夫。

（三）綜合產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)和外源引導(dǎo)作用，為不能吸引風(fēng)險資本的中小企業(yè)構(gòu)建融資擔(dān)保體系

擔(dān)保創(chuàng)新，思路和模式僅僅只是開始，要最終構(gòu)建起能夠被我國企業(yè)廣泛采用的擔(dān)保融資體系，還需要更多資源的導(dǎo)入，以及更全面的論證和推廣。例如，因地制宜的利用產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)帶來的擔(dān)保便利，或者通過積極的政策導(dǎo)向打通市場配置的死角等等。

具體的講，發(fā)展上述第二項(xiàng)建議中提出的上下游聯(lián)合參股擔(dān)保公司的思路，合理構(gòu)建更多產(chǎn)業(yè)集群，可能更好地解決那些對風(fēng)險資本缺乏吸引力，單個上下游企業(yè)實(shí)力不強(qiáng)但行業(yè)集群優(yōu)勢明顯的中小企業(yè)融資擔(dān)保難問題。目前類似的中小企業(yè)集群在國內(nèi)已廣泛存在，以福建為例，較典型的產(chǎn)業(yè)群有：泉州地區(qū)的服裝、鞋業(yè)、陶瓷、石材企業(yè)集群；三明地區(qū)的林產(chǎn)品企業(yè)集群；莆田地區(qū)的石板材、木雕集群等等。這些集群內(nèi)的企業(yè)雖然個體實(shí)力不強(qiáng)，但通過密切合作實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢互補(bǔ)，有效形成了產(chǎn)業(yè)集群的整體競爭優(yōu)勢和區(qū)域競爭優(yōu)勢。

發(fā)揮企業(yè)集群優(yōu)勢帶來的融資擔(dān)保便利可以依賴多個機(jī)制加以實(shí)現(xiàn)，如采用互助的制度設(shè)計(jì)，打造集群的整體信用優(yōu)勢，通過群內(nèi)中小企業(yè)入股或集資的形式集合成較大規(guī)模的共同擔(dān)保基金，為群內(nèi)中小企業(yè)融資擔(dān)保服務(wù)；再如采取群內(nèi)企業(yè)互保、資產(chǎn)抵押等多種形式反擔(dān)保，借助企業(yè)間的相互監(jiān)督機(jī)制和群內(nèi)企業(yè)內(nèi)部信譽(yù)傳導(dǎo)及懲戒渠道，以及資產(chǎn)易在行業(yè)內(nèi)部最大變現(xiàn)的特征，來有效分散擔(dān)保風(fēng)險等等。

同時，在新的擔(dān)保體系內(nèi)，還可以引入銀行參與互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)運(yùn)作，這類方案在國際上已有不少成功的先例。引入銀行參股互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)旨在實(shí)現(xiàn)兩個功能，一方面是增強(qiáng)銀行和互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間的信任關(guān)系，降低銀行對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)控成本來實(shí)現(xiàn)互助擔(dān)保功能的最大發(fā)揮；另一方面是提高銀行本身對潛在客戶價值的發(fā)掘能力，通過積極加強(qiáng)與互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作，用系統(tǒng)觀點(diǎn)審視中小企業(yè)集群，提高服務(wù)單個中小企業(yè)的積極性。

另外需要說明的是，在以上對這各類企業(yè)的擔(dān)保模式設(shè)計(jì)中，政府等外部力量也應(yīng)發(fā)揮積極的作用。政府和其它具有相應(yīng)職能的公共機(jī)構(gòu)除了對這些中小企業(yè)中的優(yōu)秀個體給予直接的政策、財(cái)政撥款等方面的扶持外，還應(yīng)當(dāng)更多地從完善社會信用環(huán)境、提供再擔(dān)保、建立健全產(chǎn)權(quán)市場、稅收減免等方面引導(dǎo)各方機(jī)構(gòu)、資金參與中小企業(yè)融資擔(dān)保創(chuàng)新，以市場化的手段引導(dǎo)市場資金更公平有效地實(shí)現(xiàn)優(yōu)化組合，最終加強(qiáng)市場效率，讓金融連通資本和項(xiàng)目的功能得以更充分發(fā)揮。

這里討論的這些導(dǎo)入外源、建立產(chǎn)業(yè)集群等建議，對構(gòu)建現(xiàn)實(shí)中可推廣的行業(yè)擔(dān)保體系有著重要意義。但因涉及了較多跨學(xué)科內(nèi)容和地域政策環(huán)境的問題，超出了本文主要研究的范圍，本文在此僅作框架性分析和總結(jié)，具體實(shí)施方案和研判，請參考相關(guān)著作。

六、結(jié)語

中小企業(yè)的發(fā)展是經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的核心力量，而支持中小企業(yè)發(fā)展、發(fā)揮自由競爭下的市場效率、加強(qiáng)信用擔(dān)保提供融資便利也是各發(fā)達(dá)國家共同選擇的政策導(dǎo)向。在我國現(xiàn)實(shí)條件下，各地普遍面對的“擔(dān)保難”和“難擔(dān)?！眴栴}主要由擔(dān)保機(jī)構(gòu)匱乏合理的商業(yè)模式，高風(fēng)險與低收益無法匹配造成。這使得多數(shù)擔(dān)保機(jī)構(gòu)無法生存或良性發(fā)展，而中小企業(yè)也無法獲得充分的擔(dān)保從而選擇對他們積極經(jīng)營有利的銀行貸款融資，在資金循環(huán)不暢時更是極易因無力清償債務(wù)而倒閉，造成潛在價值浪費(fèi)和銀行損失。目前我國各地紛紛針對這一問題自發(fā)進(jìn)行了擔(dān)保創(chuàng)新實(shí)踐，本文深入調(diào)研了其中的幾種典型模式，都在理論上或一定的實(shí)踐中較好地解決了這個多方利益匹配的問題。參考這些案例，我國的中小企業(yè)需要更多可操作、可復(fù)制、可適用于各種具體環(huán)境的融資擔(dān)保模式供它們靈活選擇應(yīng)用，但所有創(chuàng)新都需基于解決兩個基本問題，即創(chuàng)建擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險、收益相匹配的商業(yè)模式，以及充分整合企業(yè)和各金融資本中介間的利益鏈條，從而實(shí)現(xiàn)多方共贏，資本優(yōu)化配置。只有在這種條件下，市場才能更加有效和高效地支持中小企業(yè)的發(fā)展。

第五篇：濟(jì)寧市融資性擔(dān)保體系

我市融資性擔(dān)保體系建設(shè)現(xiàn)狀

2010年7月，市政府召開了全市融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)整頓工作會議，決定由市金融辦牽頭，聯(lián)合銀監(jiān)、發(fā)改、財(cái)政等9個部門，在全市范圍內(nèi)開展了為期9個月的融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)整頓規(guī)范活動。截止目前，我市共有43家融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲批準(zhǔn)繼續(xù)開展融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)，其中1家為新設(shè)立機(jī)構(gòu)。今年前三季度，43家擔(dān)保機(jī)構(gòu)注冊資本總額25.9億元，在保責(zé)任余額達(dá)56.11億元，累計(jì)為39468戶企業(yè)和1448個人提供擔(dān)保38.84億元，其中分別為中小企業(yè)、個人經(jīng)營性貸款、“三農(nóng)”提供擔(dān)保8.08億元、2.03億元、0.63億元，融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)收入0.6億元，繳納稅金0.08億元。另外，有2家外地市分支機(jī)構(gòu)已完成規(guī)范管理輔導(dǎo)工作，目前材料已報(bào)送省金融辦。2家分支機(jī)構(gòu)累計(jì)為6105個人和328家企業(yè)提供擔(dān)保8.1億元。

盡管我市融資性擔(dān)保行業(yè)發(fā)展取得了較大進(jìn)展，但由于歷史原因，這個行業(yè)在多年的發(fā)展中仍存在很多不規(guī)范的問題。主要是以下幾個方面：一是缺乏品牌性機(jī)構(gòu)。經(jīng)過規(guī)范整頓，我市擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)模、實(shí)力雖大幅提升，但對于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍顯單薄，平均注冊資本5800萬，資本逾億元的機(jī)構(gòu)只有6家，占比僅14%。二是在銀擔(dān)合作中處于弱勢。融資性擔(dān)保公司相伴銀行貸款而生存發(fā)展，對銀行貸款業(yè)務(wù)和決策具有高度依賴性，相對處于弱勢，缺乏合作中的話語權(quán)。我市所有的擔(dān)保機(jī)構(gòu)都被要求承擔(dān)100%的擔(dān)保風(fēng)險。三是潛在經(jīng)營風(fēng)險不容忽視。我市本異地?fù)?dān)保機(jī)構(gòu)近乎飽和，同業(yè)

競爭日趨激烈，加之國家實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，各家銀行信貸規(guī)模日趨緊張，融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)面臨“僧多粥少”的局面。在此背景下，部分機(jī)構(gòu)受資本的逐利性影響，出現(xiàn)業(yè)務(wù)“異化”、經(jīng)營范圍偏離主業(yè)現(xiàn)象，甚至有高息放貸、違規(guī)攬存等違法行為。四是風(fēng)險管控能力不足。我市部分擔(dān)保公司的內(nèi)部控制與風(fēng)險管理機(jī)制還有待健全。首先是審批制度不規(guī)范。部分擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)審批主要依賴高管人員的主觀決策，人情擔(dān)保、關(guān)系擔(dān)保時有發(fā)生。其次是控制體系不健全。保前調(diào)查不足，導(dǎo)致對企業(yè)、個人情況不能全面了解掌握，為后續(xù)的擔(dān)保埋下風(fēng)險隱患；保后疏忽監(jiān)測，部分擔(dān)保公司只注重前期調(diào)查情況，而忽視了對被保人持續(xù)還款能力的考查；風(fēng)險處臵能力不強(qiáng)，許多擔(dān)保業(yè)務(wù)反擔(dān)保措施不夠，第三方信用擔(dān)保占較大比重，擔(dān)保公司不能實(shí)際掌握追償權(quán)。最后是“兩金”（擔(dān)保賠償準(zhǔn)備金、未到期責(zé)任準(zhǔn)備金）提取不足，導(dǎo)致風(fēng)險抵御能力降低。五是擔(dān)保機(jī)構(gòu)創(chuàng)新能力不強(qiáng)。融資性擔(dān)保行業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的新興產(chǎn)物，沒有任何可以借鑒的成熟經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致全市融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)產(chǎn)品同質(zhì)現(xiàn)象比較嚴(yán)重。尤其是在今年貨幣政策緊縮的背景下，各家擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營更為謹(jǐn)慎，普遍通過大幅壓縮業(yè)務(wù)量來防控風(fēng)險，沒有以市場和企業(yè)需求為導(dǎo)向，積極創(chuàng)新靈活多樣的業(yè)務(wù)產(chǎn)品和反擔(dān)保措施。

隨著融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)驗(yàn)收考核工作的逐步推進(jìn)，全市融資性擔(dān)保行業(yè)已進(jìn)入了新的發(fā)展階段。在新的歷史時期，如何引領(lǐng)這個行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，全市監(jiān)管部門都面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)。現(xiàn)結(jié)合我市實(shí)際和規(guī)范整頓工作發(fā)現(xiàn)的問題，就下步加強(qiáng)我市融資性擔(dān)保體系建設(shè)提出以下建議：

（一）完善監(jiān)管體系建設(shè)。一是進(jìn)一步加強(qiáng)全現(xiàn)場監(jiān)管。二是加強(qiáng)預(yù)警分析。三是加強(qiáng)處罰力度。四是市縣兩級監(jiān)管部門還要積極爭取分管政府領(lǐng)導(dǎo)的支持，盡快解決專職監(jiān)管人員不足的問題。

（二）加大政策引導(dǎo)扶持力度。各級監(jiān)管部門要加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)對接，為優(yōu)勢中小企業(yè)開辟貸款綠色通道。鼓勵優(yōu)勢機(jī)構(gòu)以多種形式實(shí)施行業(yè)內(nèi)部以及跨區(qū)域兼并重組，有效整合資源，優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)。市金融辦要加強(qiáng)與財(cái)政局、中小企業(yè)局的協(xié)調(diào)溝通，加快市級融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)扶持政策的出臺。

（三）持續(xù)推進(jìn)合規(guī)文化建設(shè)。各級監(jiān)管部門一是要繼續(xù)引導(dǎo)擔(dān)保機(jī)構(gòu)完善組織架構(gòu)和制度體系；二是要鼓勵擔(dān)保機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度，推動業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新；三是市要加快推進(jìn)市級融資性擔(dān)保協(xié)會的設(shè)立工作。

（四）建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。要牢固樹立審慎監(jiān)管理念，結(jié)合當(dāng)?shù)負(fù)?dān)保行業(yè)實(shí)際運(yùn)營情況，加快研究制訂風(fēng)險處臵、重大風(fēng)險事件報(bào)告、應(yīng)急管理和問責(zé)等制度方案；要指定專人專崗負(fù)責(zé)重大風(fēng)險事件的接報(bào)上報(bào)和應(yīng)急管理工作，確保一旦發(fā)生案情能及時啟動應(yīng)急處臵預(yù)案，切實(shí)維護(hù)金融秩序和社會穩(wěn)定，有效避免系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生。