第一篇：2012證券從業(yè)資格考試《證券投資分析》重點總結(jié)

證券投資分析重點總結(jié)

2005.10.27 十屆人大常委會十八次會議審議通過了修定《證券法》《公司法》，于2006.01.01

施行

道－瓊斯指數(shù)中選取了工業(yè)類30家公司（采掘業(yè)

制造業(yè)

商業(yè)），運輸類20家（航空

鐵路

汽車運輸

航運業(yè)），公用事業(yè)類6家（電話公司

煤氣公司

電力公司）

我國公司某類業(yè)務收入比重>50%劃入該類別，如果沒有一項達標就選其他收入比重超30%的劃入該類別，否則歸入綜合類

2001.04.04《上市公司行業(yè)分類指引》將上市公司分為 13個門類（農(nóng)

林

牧

漁

采掘

制造

電力

煤氣及水的生產(chǎn)供應

建筑業(yè)

交通運輸 倉儲

信息技術(shù)

批零

金融

保險

房地產(chǎn)

社會服務

傳播與文化）90個大類，288 個中類

2007最新分類滬市分為 10 大行業(yè)（金融地產(chǎn)

原材料

工業(yè)

可選消費

主要消費

公用事業(yè)

能源

電信業(yè)務

醫(yī)藥衛(wèi)生

信息技術(shù)）

摩爾定律：微處理器速度18 個月翻一番

吉爾德定律：未來25 年主干網(wǎng)帶寬每6 個月增加1倍

（二個定律不能搞混）

WTO于1995.01.01 誕生，中國在2001.12.11 日加入

2008.01.01 實施的新稅法的稅制改革原則：簡稅制

寬稅基

低稅率

嚴征管 四個統(tǒng)一：內(nèi)企，外企適用統(tǒng)一的稅法

統(tǒng)一降低企業(yè)所得稅稅率

統(tǒng)一稅前扣除辦法和標準

統(tǒng)一稅收優(yōu)惠政策實行產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠為主區(qū)域優(yōu)惠為輔 黃金比率：0.191 0.382 0.500 0.618 0.809

百分比線：1/

8、2/

8、3/

8、4/

8、5/

8、、6/

8、7/8 1 1.919 1.382 1.618 1.809 2.000 1/3 2/3（最為重要）

證券組合管理理論最早由美國著名經(jīng)濟學家哈理.馬柯威茨于 1952 年系統(tǒng)提出

夏普，特雷諾

和

詹森

分別于 1964 年 1965 年 1966 年提出了資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）

［1976 年理查德。羅爾對資本資產(chǎn)定價模型提出了無法用經(jīng)驗事實來檢驗］ 1976 史蒂夫。羅斯提出了套利定價理論（APT）是均衡模型

金融工程是 20 世紀 80 年代中后期在西方發(fā)達國家興起的一門新興學科，1998 年美國金融學家費納蒂首次給出了金融工程的正式定義

2001.11 中國證券分析師協(xié)會正式被接受成為國際注冊投資分析師組織（ACIIA）的會員 各國投資聯(lián)合會國際協(xié)議會（ICIA）每年2次在世界各地召開分析師國際大會。1998年協(xié)議會通過的《國際倫理綱領｀職業(yè)行為標準》（這是一個指

導性的協(xié)議沒有強制性，可以作為名分析師協(xié)會在重新認識自已的職業(yè)行為倫理時參考）我國的分析師行業(yè)自律組織―中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師專業(yè)委員會（SAAC）于2000.07.05 在北京成立

2002.12.13 證券業(yè)協(xié)會設產(chǎn)協(xié)會內(nèi)議會機構(gòu)――――中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師委員會（SAAC）成為協(xié)會設立的11個專業(yè)委員會之一（原專業(yè)委員會工作轉(zhuǎn)移至新設立的分析師委員會）

執(zhí)業(yè)回避：A承銷有商或上市推薦人等執(zhí)業(yè)人員包括在證券公開發(fā)行18個月內(nèi)調(diào)離的資咨詢執(zhí)業(yè)人員不得在公眾媒體發(fā)布相關(guān)投資分析報告 B自營，受托投資管理，財務顧問和投資銀行等業(yè)務的專業(yè)人員在離崗后的 6個月不得從事向公眾開展證券投資咨詢業(yè)務

C不得對有利害關(guān)系的證券走勢或投資的可行性做評價和建議

證券投資咨詢?nèi)藛T有權(quán)拒絕媒體對本人的稿件斷章取義，并自提供稿件后以書面形式保存3年

會員制業(yè)務開展的注冊資本為不低于500萬實收資本，每設一家分支機構(gòu)追加250萬的實收資本。會員制機構(gòu)就對每筆咨詢服務收入按 10%計提風險準備

分析［總結(jié)］

證券分析的意義：1有利于提高投資決策的科學性 2正確評估證券的投資價值 3降低投資者的投資風險 4 科學的投資分析是成功的關(guān)鍵

有效市場的二個前提條件：投資者必須有對信息加工分析并據(jù)此判斷價格變動的能力

影響證券價格的信息是自由流動的

第I類資料（所有公開可用的資料）第II類資料（第I類中已公開的部分）

第III類資料（第II類中對證券市場歷史數(shù)據(jù)分析得到的資料）

弱勢有效市場（價格充分反映了歷史數(shù)據(jù)所隱含的信息）

半強勢有效市場（完全反映所有公開信息，只有利用內(nèi)幕信息才能獲得超額回報）

強勢有效市場（價格及時充分反映所有相關(guān)信息包括公開信息和內(nèi)幕信息）信息來源：政府部門（國務院

證監(jiān)會

財政部

人民銀行

發(fā)改委

商務部

統(tǒng)計局

國資委）

證交所

上市公司

中介機構(gòu)

媒體

其他來源（實地調(diào)研

專家訪談

市場調(diào)查

親戚朋友

內(nèi)幕信息）

技術(shù)分析中的首要信息來源是證券交易所 上市公司作為信息發(fā)布的主體，所發(fā)布的有關(guān)信息是投資者對其證券進行價值判斷的最重要來源

我國證券市場的投資理念：坐莊價值挖掘型

價值發(fā)現(xiàn)型

價值培養(yǎng)型三者并存 證券投資策略：保守穩(wěn)健型1 投資無風險低收益證券（國債

國債回購）2低風險低收益證券（企業(yè)債

金融債

可轉(zhuǎn)換債）

穩(wěn)健成長型

中風險中收益證券（穩(wěn)健型基金

指數(shù)型基金

分紅穩(wěn)定的藍籌股

高利率低等級企業(yè)債）

積極成長型

高風險高收益證券 分析師的主要流派：基本分析流派（以宏觀經(jīng)濟行業(yè)特征及上市公司財務數(shù)據(jù)作為分析對象與決非策基礎）

技術(shù)分析流派（以市場價格，成交量，價和量的變化

時間等市場行為作為分析對象與決非策基礎）

心理分析流派（個體心理分析［基于人的生存欲望，人的權(quán)力欲望和人的存在價值欲望三大理論來分析］群體心理分析［基于群體心理理論與逆向

思維理論］

學術(shù)分析流派（哲學基礎是“效率市場理論”，不以“戰(zhàn)勝市場”為目標）

投資分析的三要素：信息，方法，步驟

基本分析主要是根據(jù)經(jīng)濟學，金融學，投資學財務管理學的基本原理來分析的證券組合分析法是以多元化投資來降低非系統(tǒng)性風險為出發(fā)點 經(jīng)濟指標：A先行性指標（利率水平，貨幣供給，消費者預期，主要生產(chǎn)資料價格，企業(yè)投資規(guī)模）

B同步性指標（個人收入，企業(yè)工資支出，GDP，社會商品額）C滯后性指標（失業(yè)率，庫存量，銀行未收回貸款）

經(jīng)濟政策包括：貨幣政策 財政政策 信貸政策 債務政策 稅收政策 利率與匯率政策 產(chǎn)業(yè)政策 收入分配政策

公司分析的側(cè)重點：公司的競爭力 盈利能力經(jīng)營管理能力 發(fā)展?jié)摿?財務狀況 經(jīng)營業(yè)績 潛在風險

證券組合分析法是根據(jù)投資者對收益率和風險的共同偏好及個人偏好確定最優(yōu)證券組合并 2 進行組合管理證券組合的分析內(nèi)容主要包括：馬柯威茨的均值方差模型

資本資產(chǎn)定價模型

特征線模型

因素模型

套利定價模型

影響債券價值的外部因素：基礎利率

市場利率

通貨膨脹

外匯匯率

當前收益率＝債券的年利息率

內(nèi)部到期收益率＝貼現(xiàn)率

持有期收益率＝年平均收益（當期發(fā)生的利息收入和資本利得）

利率期限結(jié)構(gòu)理論：A市場預期理論 B流動性偏好理論 C市場分割理論 影響期限結(jié)構(gòu)的三種因素：1 對未來利率變動方向的預期 2債券預期收益中存在的流動性溢價 3市場效率低下或者認為長期市場與短期市場之 間流動存在障礙

影響股票投資價值的內(nèi)部因素：公司凈資產(chǎn)

盈利水平

股利政策

股份分割

增資或減資

資產(chǎn)重組

外部因素：宏觀經(jīng)濟因素（貨幣政策

財政政策

收入分配政策）

行業(yè)因素

市場因素 股票內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率

在一定的假設條件下股票持有者預期回報率恰好是本益比的倒數(shù)

市凈率通?？疾旃善钡膬?nèi)在價值多為長期投資者所重視，市盈率通?？疾旃善钡墓┣鬆顩r更為短期投資所關(guān)注

ETF 或LOF 潛在的投資價值表現(xiàn)在七個方面：1交易成本相對低廉 2 交易手續(xù)相對簡便 3成交價格相對透明 4交易效率想對較高

5具有理高的流動性相對于普通開放基金 6 潛在的跨市場套利機會 7折溢價幅度相對較小

影響期貨價格的主要因素是：持有現(xiàn)貨的成本和時間價值

影響期權(quán)價格的主要因素：1 協(xié)定價與市場價 2權(quán)利期間（剩余的時間）3利率 4 標的物的波動性 5 標的資產(chǎn)的收益（負相關(guān)）

可轉(zhuǎn)換證券的價值有投資價值

轉(zhuǎn)換價值

理論價值

市場價值

可轉(zhuǎn)換證券的市場價格＝轉(zhuǎn)換比例X轉(zhuǎn)換平價

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值＝轉(zhuǎn)換比例X標的股票市場價格

轉(zhuǎn)換升水＝可轉(zhuǎn)換證券的市場價格－可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值 轉(zhuǎn)換貼水＝可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值－可轉(zhuǎn)換證券的市場價格

股本權(quán)證是由上市公司發(fā)行的行權(quán)會增加公司股份，所以對公司股本具有稀釋作用

宏觀經(jīng)濟分析的方法：總量分析法（主要是動態(tài)分析也包含靜態(tài)分析）

結(jié)構(gòu)分析法（主要是靜態(tài)分析，對不同時期結(jié)構(gòu)分析則屬于動態(tài)分析）

GDP國內(nèi)生產(chǎn)總值＝消費+投資+政府支出（包括購買不包括轉(zhuǎn)移支付）+凈出口（出口－-進口）

GNP國民生產(chǎn)總值（GNP包含本國公民在外國取得的收入，但不包含外國居民在國內(nèi)取得的收入）

通貨膨脹用三種指標衡量：零售物價指數(shù)CPI

批發(fā)物價指數(shù)

國民生產(chǎn)總值GNP 通貨膨脹傳統(tǒng)解釋的原因有三種：需求拉上的成本推進的結(jié)構(gòu)性的

國際收支包括：經(jīng)常項目（貿(mào)易收支

勞務收支

單方面轉(zhuǎn)移）資本項目（直接投資

政府和銀行的長期借款

企業(yè)信貸）

外商投資包括直接投資（用現(xiàn)匯，實物，技術(shù)在我國境內(nèi)開辦獨資企業(yè)和合資企業(yè)）

間接投資（對外借款

。。。。。。。直接投資以外的各種利用外資形式）

M0流通中的現(xiàn)金 M1狹義貨幣供應量（M0+活期存款）M2廣義貨幣供應量（M1+定期存款+證券公司的客戶保證金）M2－M1＝準貨幣

一國的國際儲備包括：外匯儲備

黃金儲備

特別提款權(quán)

國際貨幣組織的儲備頭寸（IMF）財政收入包括：各項稅收

專項收入

其他收入

國有企業(yè)計劃虧損補貼

宏觀經(jīng)濟對證券市場的影響途逕：1企業(yè)經(jīng)濟效益 2居民收入水平 3投資者對股價的預期 4資金成本

通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：稅收效應

負債效應

存貨效應

波紋效應 國債的功能：1國債可以調(diào)節(jié)國民收入的使用結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 2調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量

選擇性貨幣政策工具：直接信用控制（行政命令的方式對金融機構(gòu)的信用活動進行控制，手段包括：規(guī)定利率限額與信用配額

信用條件限制

規(guī)

定金融機構(gòu)流動性比率和直接干預）

間接信用指導（道義勸告

窗口指導）

收入政策目標包括：收入總量目標（著眼于宏觀經(jīng)濟總量平衡，處理積累和消費）

收入結(jié)構(gòu)目標（處理各種收入的比例）

國際金融市場影響我國證券市場的途徑：1通過人民幣的匯率預期 2 通過宏觀面和政策面間接影響

股票市場供給的決定因素： 1 宏觀經(jīng)濟環(huán)境2制度因素（主要是發(fā)行上市制度

市場設立制度和股權(quán)流通制度）3市場因素4上市公司質(zhì)量（最根本）

股票需求的因素：1宏觀經(jīng)濟環(huán)境 2政策回素（A市場準入B利率變動C證券公司的增資拓寬D 銀證合作的前景）

4居民金融同產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整 5機構(gòu)投資者的壯大 6資本市場的開放程度（服務性開放

投資性開放）

融資融券對市場的風險：助漲助跌

證券交易容易被操縱

對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定的威脅

產(chǎn)業(yè)的三個特點：規(guī)模性

職業(yè)化

社會功能 道－瓊斯指數(shù)分三類：工業(yè)

運輸業(yè)

公用事業(yè)

完全競爭特點：（農(nóng)產(chǎn)品）1生產(chǎn)者眾多，生產(chǎn)資料可以完全流動 2產(chǎn)品同質(zhì)無差別 3市場決定價格，企業(yè)只能接受價格 4盈利由產(chǎn)品需求決定

5生產(chǎn)者自由進退 6市場信息對買賣雙方都暢通

壟斷競爭特點：（制成品紡織等輕工業(yè)產(chǎn)品）1 生產(chǎn)者眾多，生產(chǎn)資料可以流動 2產(chǎn)品同種但不同質(zhì) 3對產(chǎn)品的價格有一定的控制力

寡頭壟斷特點：（鋼鐵

汽車

石油）1初始投入大，阻止大量中小企業(yè)進入 2大規(guī)模生產(chǎn)才能獲得好的效益 3對產(chǎn)品價格有壟斷能力

完全壟斷特點：（發(fā)電廠

煤氣公司

自來水公司

郵電通信

稀有金屬礦開采）1 市場被獨家企業(yè)所控制 2 產(chǎn)品沒有或缺少相近的替代品

3壟斷者根據(jù)供需制定理想的價格和產(chǎn)量 4 自由性是有限度的，受反壟斷法和政府管制約束

行業(yè)分三類：增長型行業(yè)（計算機

復印機）

周期性行業(yè)（耐用消費品

需求收入彈性較高的行業(yè)）

防守型行業(yè)（食品

公用事業(yè)）行業(yè)生命周期：幼稚期（高風險低收益）適合投機者和創(chuàng)業(yè)投資者［太陽能］

成長期（高風險高收益）適合投資。但破產(chǎn)率與被兼并率相當高［電子信息］

成熟期（穩(wěn)定風險高收益）適合收益型投資者［石油冶煉］

衰退期分為自然衰退和偶然衰退［鋼鐵

紡織業(yè)

煤炭開采

自行車

鐘表］

行業(yè)成熟表現(xiàn)為：技術(shù)成熟

產(chǎn)品成熟

工藝成熟

產(chǎn)業(yè)組織成熟］

成熟期的特點：1規(guī)?？涨埃匚伙@赫，產(chǎn)品普及 2行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，需求趨于飽合，買方市場出現(xiàn) 3構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位

4從價格競爭向非價格競爭轉(zhuǎn)變

行業(yè)的興衰受到技術(shù)進步，產(chǎn)業(yè)政策，產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新，社會習慣改變和經(jīng)濟全球化影響 產(chǎn)業(yè)政策包括：產(chǎn)業(yè)組織政策（核心）

和

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策（核心）

產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策

產(chǎn)業(yè)布局政策

產(chǎn)業(yè)組織政策的主要核心是：反對壟斷，促進競爭，規(guī)范大企業(yè)，扶持中小企業(yè) 產(chǎn)業(yè)組織政策包括：市場秩序政策

產(chǎn)業(yè)合理政策

產(chǎn)業(yè)保護政策

產(chǎn)為布局政策的原則：經(jīng)濟性

合理性

協(xié)調(diào)性

平衡性

《謝爾曼反壟斷法》（1890年）保護貿(mào)易與商業(yè)免受非法限制和壟斷

《克雷頓反壟斷法》（1914年）限制一家公司持有其他公司股票減弱行業(yè)競爭 《羅賓遜。帕特曼法》（1936 年）規(guī)定了價格歧視是非法的

經(jīng)濟全球化主要表現(xiàn)在：1生產(chǎn)活動的全球化 2WTO 的誕生 3金融日益融合一起 4投資活動遍及全球 5 跨國公司作用進一步加強

行業(yè)分析的方法：歷史資料研究法

調(diào)查研究法

歸納與演繹法 比較研究法

數(shù)理統(tǒng)計法（相關(guān)分析

一元線性回歸

時間數(shù)列

公司的基本分析：公司行業(yè)地位分析

公司經(jīng)濟區(qū)位分析

公司產(chǎn)品分析

公司經(jīng)營能力分析

公司盈利能力和成長性分析

區(qū)位分析包括：區(qū)位內(nèi)自然條件與基礎條件

區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策

區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色 公司產(chǎn)品分析：產(chǎn)品競爭能力（成本優(yōu)勢

技術(shù)優(yōu)勢

質(zhì)量優(yōu)勢）

產(chǎn)品的市場占有率

產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略（創(chuàng)造市場，聯(lián)合市場，鞏固市場）

公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析：1公司的規(guī)模擴張是由供給推動還是市場需求拉動，是產(chǎn)品創(chuàng)造市場還是滿足市場，是依靠技術(shù)進步還是其

它生產(chǎn)要素 2縱向比較公司的數(shù)據(jù)把握公司發(fā)展趨勢是加速發(fā)展，穩(wěn)步擴張還是停滯不前 3橫向行業(yè)內(nèi)比較了解行業(yè)內(nèi)地位

4預測主要產(chǎn)品的市場前景及公司的未來市場份額 5分析公司的財務狀況及投資和籌資能力

公司主要財務報表：資產(chǎn)負債表（靜態(tài)的）

利潤表（損益表）

現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表主要分為：投資活動

經(jīng)營活動

籌資活動

財務報表的分析方法有二種：比較分析法

因素分析法

變現(xiàn)能力分析（短期償債能力）：流動比率＝流動資產(chǎn) 速動比率

＝流動資產(chǎn)－存貨 營運資金＝流動資產(chǎn)-流動負債 流動負債

（酸性測試比率）

流動負債

營運能力分析：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本平均存貨(次)

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360 存貨周轉(zhuǎn)率＝平均存貨× 360 銷售成本

應收賬款周轉(zhuǎn)率＝ 銷售收入

平均就收賬款(次)

應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360 應收賬款周轉(zhuǎn)率（天）

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 銷售收入

平均流動資產(chǎn)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 銷售收入平均資產(chǎn)總額

長 期 償 債 能 力 分 析 ： 資產(chǎn)負債率＝負債總額 資產(chǎn)總額 × 100%

產(chǎn)權(quán)比率＝負債總額 股東權(quán)益 × 100%

有形資產(chǎn)凈值債務率＝ 負債總額

股東權(quán)益?無形資產(chǎn)凈值X100%

已獲利息倍數(shù)＝稅息前利潤 利息費用

長期債務與營運資金比率＝ 長期債負

流動資產(chǎn)?流動負債 < 1（長期債務不應超過營運資金）

盈利能力分析： 銷售凈利率＝ 凈利潤

銷售收入 × 100%

銷售毛利率＝銷售收入?銷售成本 銷售收入 × 100%

資產(chǎn)凈利率＝ 凈利潤

平均資產(chǎn)總額 × 100%

凈資產(chǎn)收益率＝ 凈利潤 期末凈資產(chǎn) × 100%

投資收益分析

每股收益＝ 凈利潤

期末發(fā)行在外的普通股總數(shù)

市盈率＝每股市價 每股收益（倍）

股利支付率＝每股股利

每股收益 × 100%

股票獲利率＝普通股每股股利

普通股每股市價 × 100%

每股凈資產(chǎn)＝ 年末凈資產(chǎn)

發(fā)行在外的年末普通股數(shù)（理論上股票的最低價值）

市凈率＝ 每股市價 每股凈資產(chǎn)（倍）

現(xiàn)金流量分析：（流動性分析）

現(xiàn)金到期債務比＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 本期到期債務

現(xiàn)金流動負債比＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量

流動負債

現(xiàn)金債務總額比＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 債務總額

（獲取現(xiàn)金能力分析）銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 銷售收入

每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 普通股股數(shù)

（財務彈性分析：利用投資機會的能力）

現(xiàn)金滿足投資比率＝近5 年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量

近5 年資本支出，存貨增加，現(xiàn)金股利之和

現(xiàn)金股利保障倍數(shù)＝每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量 每股現(xiàn)金股利

營運指數(shù)＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 經(jīng)營所得現(xiàn)金

＞1 EVA（經(jīng)濟增加值）＝NOPAT－資本X 資本成本率 MVA（市場增加值）＝市值－資本

擴張型公司重組：購買資產(chǎn)

收購公司

收購股份

合資組建公司

公司合并（吸收合并，新設合并）

調(diào)整型公司重組：股權(quán)臵換

股權(quán)資產(chǎn)臵換

資產(chǎn)臵換

資產(chǎn)出售剝離

公司分立

資產(chǎn)配負債剝離

控制權(quán)變更重組：股權(quán)無償劃撥

股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓

公司股權(quán)托管和公司托管

表決權(quán)信托

股份回購

交叉控股

區(qū)分報表性重組和實質(zhì)性重組的關(guān)鍵是看有沒有進行大規(guī)模的資產(chǎn)臵換或合并，實質(zhì)性重組一般要將被并購企業(yè)的50%以上資產(chǎn)與并購企業(yè)的資產(chǎn)進行臵換

或

合并

折現(xiàn)率是將有限期的預期收益折算成現(xiàn)值的比率

本金化率是將未來永續(xù)性預期收益折算成現(xiàn)值的比率

關(guān)聯(lián)交易：關(guān)聯(lián)購銷

資產(chǎn)租賃

擔保托管經(jīng)營

關(guān)聯(lián)方共同投資

關(guān)聯(lián)交易的主要作用：1降低交易成本 2促進生產(chǎn)經(jīng)營渠道的暢通 3提供擴張所需的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 4有利于實現(xiàn)利潤的最大化

技術(shù)分析是應用數(shù)學和邏輯的方法探索出一些典型變化規(guī)律 的四要素：價，量，時，空

技術(shù)分析的理論基礎——道氏理論（主要原理：1 市場價格指數(shù)可以反映市場大部分行為，收盤價是最重要的價格 2市場波動具有趨勢性

3主要趨勢有三個階段―――累積期－上漲期－累積期 4二種平均價格指數(shù)必須相互確認 5趨勢必須要交易量的確認 6趨勢形成后將持續(xù)）

技術(shù)分析分為五大類：指標類

切線類

形態(tài)類 K線類

波浪類

證券市場主要有三種人：多頭

空頭

和

旁觀者（持股者和持幣者）

反轉(zhuǎn)突破形態(tài)：頭肩形態(tài)（頭肩頂

頭肩底

復合頭肩形態(tài)）

雙重頂和雙重底形態(tài)

三重頂（底）形態(tài)

圓弧形態(tài)

喇叭形（多出現(xiàn)在頂部）

V 形反轉(zhuǎn)（失控形態(tài)）

持續(xù)整理形態(tài)：三角形（對稱三角形，上升三角形，下降三角形）矩形

旗形（時間不能太長應短于3 周）楔形

波浪理論全稱是“艾略特波浪理論”直到20世紀70年代由柯林斯（是此人整理出來的）的專著《Wave Theory》出版后波浪理論才正式確立

波浪理論考慮的三個因素：形態(tài)（最重要，波浪理論賴以生存的基礎）

相對位臵比例

時間長短

葛蘭碧九大法則：1價格隨量增遞增，股價繼續(xù)上升 2突破前一波的高峰創(chuàng)新高繼續(xù)上揚，但此時的量沒有突破存在股價潛在的反轉(zhuǎn)信號

3股價隨成交量的遞減而回升，量跟不上存在潛在反轉(zhuǎn)信號 4股價隨成交量的緩慢遞增而逐漸上升，隨后走勢突然垂直的噴發(fā)行情

5股價走勢因成交量的遞增而上升 6在一波長期下跌形成的谷底后股價回升，成交量并沒有隨股價而上升，股價乏力再度跌落谷底附近當?shù)诙?的成交量低于第一谷底時股價將要上升 7股價往下跌的落相當長的時間后市場出現(xiàn)恐慌性拋售，此時成交量放大股價大幅度下跌。創(chuàng)出新低

8股價下跌，向下突破股價形態(tài)，趨勢線出現(xiàn)了大成交量明確表示出了下跌趨勢 9當市場持續(xù)上漲數(shù)月后出現(xiàn)成交量放大滯脹此是下跌的先兆，但 股價并不一定必然下跌。股價連續(xù)下跌之后在低位出現(xiàn)大成交量股價卻沒有進一步下跌此時表示進貨通常是上漲的前兆。

漲停板制度下的量價分析：1 漲停量小繼續(xù)上揚

跌停量小繼續(xù)下跌 2漲停（跌停）打開次數(shù)越多，時間越久成交量越大下跌（上升）可能性越大

3漲停（跌停）關(guān)門越早次日漲勢（跌勢）可能性越大 4封住漲跌停板的買賣盤數(shù)量越大說明后續(xù)漲跌幅也越大

技術(shù)分析的主要理論：K線理論

切線理論

形態(tài)理論

波浪理論

量價關(guān)系理論

其他理論（隨機漫步理論

循環(huán)周期理論

相反理論）

技術(shù)指標分為：趨勢指型指標（MA,MACD，）

超買超賣指標（WMS，KDJ，RSI，BIAS）

人氣指標（PSY，OBV）

大勢型指標（ADL，ADR，OBOS）

MA的特點：追蹤趨勢

滯后性

穩(wěn)定性

助漲助跌性

支撐和壓力線特性

MACD 由正負差（DIF）和異同平均數(shù)（DEA）兩部份組成，DIF 是核心，DEA是輔助

WMS＝ 最高價?收盤價

最高價?最低價

× 100 未成熟隨機值RSV＝收盤價?最低價

最高價?最低價

在反映股市價格變化時，WMS 最快，K值其次，D 值最慢 RSI = N 日股價向上波動值

N 日向上波動值+N 日向下波動值 × 100

（參考標準是每日的收盤價）BIAS＝收盤價?MA 移動平均數(shù)

MA 移動平均數(shù)（原理：股價與MA偏離太遠都會向平均線回歸）

PSY＝上漲天數(shù)

總天數(shù) × 100 ADL 騰落指數(shù) ＝昨天ADL +股票上漲家數(shù)?下跌家數(shù)

（用于多頭市場比空頭市場效果好）

ADR 漲跌比指標 ＝N 日上漲家數(shù)之和

N 日下跌家數(shù)之和 OBOS（超買超賣指標０＝N 日上漲家數(shù)總和? N 日下跌家數(shù)總和 證券組合是指投資者持有各種有價證券的總稱，包括債券，股票，存款單。

避稅型證券組合（市政債券）

收入型證券組合（附息債券，優(yōu)先股，一些避稅債券）

增長型證券組合（很少分紅的普通股）

收入和增長混合型（收入型和增長型證券達到均衡）

貨幣市場型證券組合（國庫券

高信用商業(yè)票據(jù)）

國際型證券組合（海外不同國家）指數(shù)化型證券組合（信奉有效市場理論，模擬某些指市場指數(shù)）

證券組合的管理步驟：1 確定投資政策（包括投資目標，投資規(guī)模，投資對象及

投資策略和措施）2進行投資分析 3構(gòu)建證券投資組合（需要注意個別證券的選擇，投資時機的選擇，多元化）4組合的修下 5 組合業(yè)績評估 E r =

收益率× 概率 N I=

1（數(shù)學中期望收益率公式）

方差σ2 r = ri ? E(r)2 N i=1 pi ri 代表可能收益率 pi 代表可能收益率發(fā)生的概率

證券組合的可行域：完全正相關(guān)（ρAB＝1）：組合線是直線

完全負相關(guān)（ρAB＝? 1）：組合線是折線

不相關(guān)時（ρAB＝0）：組合線是條雙曲線 不允許賣空的情況下三種以上證券組合是一個有限區(qū)域，允許賣空是一個包含該有限域的無限區(qū)域

無差異曲線的特點：1無差異曲線是由左向右向上彎曲的曲線 2每個投資者的無差異曲線互不相交 3同一條無差異曲線上的組合帶給投資者的滿

意程度是相同的 4不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度是不同的 5無差異曲線的位臵越高，其帶來的滿意程度越高

6無差異曲線向上彎曲的程度反映投資者承受風險的能力 資本資產(chǎn)定價模型的假設條件：1投資者都依據(jù)期望收益率和方差來評價證券組合 2對收益和風險及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預期

3資本市場是沒有摩擦的（摩擦是指阻礙信息自由流動的。不考慮交易成本，紅利，股息，資本利得的征稅。。）

資本市場線揭示了有效組合的收益和風險之間的均衡關(guān)系

證券市場線對任意證券組合的期望收益率和風險之間的關(guān)系做了完整闡述 E rI = 無風險利率+（任意組合期望收益率?無風險利率）× 系數(shù) 任意證券組合的期望收益率由二部分構(gòu)成：1由無風險利率它是由時間創(chuàng)造的 2承擔風險的補償。通常稱為風險溢價

套利定價模型的假設條件：1 投資者追求收益厭惡風險 2所有證券組合都受同一個共同因素影響 3投資者能發(fā)現(xiàn)市場上存在的套利機會并利用

久期與息票利率，到期收益率呈相反關(guān)系，息票率越高久期越短 久期與債券的到期期限成正相關(guān)關(guān)系，到期期限越長久期越長 久期的缺陷：1對所有現(xiàn)金流采用了同樣的收益率

2認為價格與收益率之間都是線性關(guān)系，實際情況經(jīng)常是非線性的 金融工程運作步驟：診斷

分析

生產(chǎn)

定價

修正

商品化

金融工程應用于四大領域：公司理財

金融工具交易

投資管理

風險管理

基差走弱有利于買進套期保值，基差變大有利于賣出套期保值

套利交易對期貨市場的作用：有利于被扭曲的價格恢復正常

有利于市場的流動性提高

抑制過度投機

套利的風險：政策風險

市場風險

操作風險

資金風險

VaR是指處于風險中的價值 VaR主要計算方法：局部估值法（德爾塔正態(tài)分布法）

完全估值法（歷史模擬法

蒙特卡羅模擬法）

證券分析師不僅包括企業(yè)調(diào)研進行單個證券分析的分析師還包括投資組合管理人，基金管理人

投資顧問

經(jīng)濟學家

企業(yè)戰(zhàn)略分析師

分析師的主要職能：1對未來走勢進行預測，對投資的可行性進行分析評判 2引導理性投資 3為上市公司提供財務顧問

4為地方政府決策提供依據(jù) 分析師二大基本業(yè)務內(nèi)容：投資咨詢

財務顧問 分析師組織的功能：1為會員進行認證 2對會員進行職業(yè)道德行為標準管理 3定期不定期對分析師進行培訓，研討國際交流

《國際倫理綱領，職業(yè)行主標準》三大基本要求：1誠實，正直，公平 2謹慎認真的態(tài)度，從道德標準出發(fā)進行分析 3努力保持自己的職業(yè)水平

三大原則：1公平對待已有客戶和潛在客戶 2獨立性和客觀性 3信托責任

執(zhí)業(yè)行為操作規(guī)則：1做出建議和操作時要適宜性 2 合理的分析和表述 3信息披露 4 保存客戶機密

執(zhí)業(yè)紀律： 1禁止不正確表述 2利益沖突的披露 3客戶交易的優(yōu)先權(quán) 4禁止自行對客戶賬記作主交易 5禁止利用非公開信息 6禁止剽竊

基金

第一章證券投資基金概述

第一節(jié)證券投資基金的概概念與特點

一、概念

證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。

基金投資者、管理人、托管人是基金動作中的主要當事人。

組織形式分：契約和公司；動作方式分封閉和開放式。基金合同與招募說明書是基金設立的兩個重要的法律文件。證券投資基金是間接投資工具。

各國稱謂：美國：共同基金。英國和港單位信托基金。歐洲一些集合投資基金或集合投資計劃。日本和臺證券投資信托基金。

證券投資基金的特點：集合理財、專業(yè)管理；組合投資、分散風險；利益共享、風險共擔；嚴格監(jiān)管、信息透明；獨立托管、保障安全?；鸸芾砣瞬粎⑴c基金財產(chǎn)的保管，托管人保管基金財產(chǎn)。

證券投資基金與其他金融工具的比較：

基金與股票、債券的差異：1反映的經(jīng)濟關(guān)系不同（股票所有權(quán)，債券 債權(quán)債務，基金 信托，是一種受益憑證）。2所籌資金的投向不同。（股票和債券是直接投資工具，投向?qū)崢I(yè)領域，基金間接投向有價證券等金融工具或產(chǎn)品。）3投資收益和風險大小不同。（股票高風高收；債券低風低收；基金風險適中、收益相對穩(wěn)健。）

基金與銀行儲蓄存款的差異：1性質(zhì)不同（基金是一種受益憑證，銀行儲蓄表現(xiàn)為銀行負債，是一種信用憑證，銀行對存款者負有法定的保本什息的責任。）2收益與風險特性不同。（基金收益具有一定的波動性，風險較大，銀行存款利率相對固定）3信息披露程度不同?；鸲ㄆ谂?，銀行不需要。）

第二節(jié) 證券總投資基金的動作與參與主體

基金的運作包括基金的市場營銷、募集、投資管理、資產(chǎn)托管、份額登記、基金估值與會計核算、基金信息披露及其它基金動作活動在內(nèi)的相關(guān)環(huán)節(jié)。管人角度：營銷、投資管理、后臺管理三部。

基金市場的參與主體：基金當事人、基金市場服務機構(gòu)、監(jiān)管與自律機構(gòu)三大類。

基金當事人包括：基金份額持有人、基金管理人與基金托管人。

基金份額持有人即基金投資者，是基金的出資人、基金資產(chǎn)的所有者、和基金投資回報的受益人。

我國基金份額持有人享有以下權(quán)利：分享基金財產(chǎn)收益，參與分配清算后的剩余基金財產(chǎn)，依法轉(zhuǎn)讓或者申請贖回其持有的基金份額，按照規(guī)定要求召開 基金份額持有人大會以，對基金份額 持有人大會審議事項行使表決權(quán)，查閱或者復制公開披露的基金信息資料，對管理人、托管人、銷售機構(gòu)損害其合法權(quán)益的行為依法訴訟，基金合同約定的其他權(quán)利。基金管理人：基金運作中具有核心作用。在我國，管理人只能由依法設立的基金管理公司擔任。

托管人：保證基金資產(chǎn)的安全，基金資產(chǎn)由獨立于管理人的托管人保管。托管人職責：資產(chǎn)保管、資金清算、會計復核、及對基金投資運作的監(jiān)督。在我國，托管人只能由依法設立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔任。

基金市場服務機構(gòu)：

管理人和托管人既是當事人，又是基金的主要服務機構(gòu)。除管理人和托管人外，還有基金銷售機構(gòu)、注冊登記機構(gòu)、律師事務所、會計師事務所、基金投資咨詢公司、基金評級機構(gòu)等。通常只有機構(gòu)客戶可資金規(guī)模較大的投資者才可以直接通過基金管理公司直接買賣基金份額。

銷售機構(gòu)：在我國，只有證監(jiān)會認定的機構(gòu)才能從事基金的代理銷售，目前商業(yè)銀行、證券公司、投資咨詢機構(gòu)、專業(yè)基金銷售機構(gòu)、及證監(jiān)會規(guī)定的其它機構(gòu)均可向監(jiān)會申請代銷業(yè)務資格。

注冊登記：負責基金登記、存管、清算、交收的業(yè)務機構(gòu)。具體業(yè)務包括：投資者基金賬戶管理、份額注冊登記、清算及交易確認、紅利發(fā)放、基金份額持有人名冊的建立與保管。我國承擔注冊登記工作的主要是基金管理公司自身的中證登記結(jié)算公司（中國結(jié)算公司）。

基金監(jiān)管機構(gòu)：

自律機構(gòu)：交易所和由管、托、或銷機構(gòu)等行業(yè)組織的同業(yè)協(xié)會。

第三節(jié)基金法律形式

法律形式不同，契約型和公司型。我國均為契約，公司以美國的投資公司為代表。契約基金依據(jù)基金合同論文的一類基金。合同是規(guī)定基金當事人之間權(quán)利義務的基本法律文件。我國，契約基金依據(jù)管理 人和托管人之間所簽署的基金合同設立。投資者取得份額后即成為當事人，享受權(quán)利義務。無獨立法人地位。

公司型基金：獨立法人地位的股份投資公司。依據(jù)基金公司章程設立，投資者是公司股東，享有股東權(quán)，按所持有的股份承擔有限責任，分享收益。設董事會，代表投資者的利益行使職權(quán)。不同于一般的股份公司，它委托基金管理公司 作為專業(yè)的財務顧問來經(jīng)營與管理基金資產(chǎn)。

契約與公司基金的區(qū)別：

法律主體資格不同：契約無法人資格；公司具有法人資格。投資者地位不同：

基金營運依據(jù)不同：契約依據(jù)基金合同。公司依據(jù)基金公司章程。契約與公司型基金沒有基金規(guī)模的區(qū)別。第四節(jié) 證券投資基金的運作方式 運作方式不同分為封閉基金和開放

封閉基金：合同期內(nèi)，份額固定不變，可以在交易所內(nèi)交易，但份額持有人不得申請贖回的一種基金。

開放式：基金份額不固定，可以在合同約定的時間和場所進行申購贖回的一種基金。

開與封的不同：

1期限不同：封閉式存續(xù)期應在5年以上，我國大多為15年。開放式無期限。2份額限制不同。封閉式是固定的，封期內(nèi)未經(jīng)法定程序認可不能增減；開放式不固定，份額會增加或減少。

3交易場所不同。封閉式份在交易所上市，投資者只能委托證公司在交易 所按市價買賣，交易在投資者之間完成。開放式基金份額不固定，交易在投資者與管理人之間完成。、4價格形成方式不同，封閉式交易 價格受二級市場供求關(guān)系的影響。需求旺盛，溢價交易。需求低迷折價交易。開放式以基金凈值為基礎，不受市場影響。

5激勵約束機制與投資策略不同。與封閉式相比，開放式基金向基金管理人提供的更好的激勵約束機制。開放式重視基金資產(chǎn)的流動性，一定程度上會給基金的長期經(jīng)宮業(yè)績帶來不得影響。封閉式，管理人完全根據(jù)預先設定的投資計劃進行長期投資和全額投資，并可投資于流動性相對較弱的證券上，一定程度上有利于基金長期業(yè)績 的提高。

第五節(jié)起源與發(fā)展

作為社會化的理財工具，起源于英國的投資信托公司。1868年英國海外及殖民地政府信托基金，其在許多方面為現(xiàn)代基金的產(chǎn)生奠定了基礎，史學家視為證券投資基金的雛形。

20世紀1924年馬薩諸塞投資信托基金世界第一只公司型開放式基金。

1940年。，美國《 投資公司法》《投資顧問法》以法律形式明確基金的規(guī)范運作。全球基金業(yè)發(fā)展的特點與趨勢：1美國占據(jù)主導地位，其它國家和地區(qū)發(fā)展迅猛。2開放式基金成為證券投資基金的主流產(chǎn)品3基金市場競爭加劇，行業(yè)集中趨勢突出4基金資產(chǎn)的資金來源發(fā)生了重大的變化

第六節(jié)我國基金業(yè)的發(fā)展概況 個階段：20世紀80年代到1997年11月14《證券投資基金管理暫行辦法》早期探索階段、暫行辦法》實施后到04年6，1《證券投資股金法》實施前的試點發(fā)展階段、《證券投資基金法》實施以來的快速發(fā)展 階段。

早期探索階段：1992年11月經(jīng)中國人民銀行總行批準正式設立的淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金是第一家較為規(guī)范的投資基金，于93年8 月在上證所最早掛牌上市。97 年以前設立的基金稱之為老基金。

試點發(fā)展階段：97年11。14《證券投資基金法》首次頒布規(guī)范證券投資基金運作的行政法規(guī)，為我國基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展奠定了規(guī)制基礎。由此，中國基金業(yè)的發(fā)展進入規(guī)范化的 11 試點發(fā)展階段。98年3。27封閉式——基金開元和基金金泰。2001年9 月第一只開放式——華安創(chuàng)新—基金業(yè)實現(xiàn)從封閉到開放的跨越。由此，開放取代封閉成為發(fā)展方向。

2002年8 封閉式基金54只。2002年8第一債券基金會南方寶元債，2003年3 第一只系列基金會招商安泰系列基金，2003年5月具有保本特色 的南方避險增值基金，2003年12月貨幣基金華安現(xiàn)金富利基金。

快速發(fā)展階段：04年61開始實施的《證券投資基金法》為我國基金發(fā)展奠定 了重要的基礎，標志著我國基金的發(fā)展進入了新的發(fā)展階段。

我國基金業(yè)發(fā)展的特點：

法體日益完善；品種日益豐富：基公業(yè)務走向多元化；對外開放不斷提高：市場營銷和服務創(chuàng)新日益活躍。；投資者隊伍迅速壯大，個人投資者取代機構(gòu)投資者成為基金的主要持有者。、基金業(yè)在金融體系中的地位與作用：

1為中小投資 者拓寬 了投資 渠道。2優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟增長。3有利于證券市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展4完善金融體系的社會保障體系。

第二章

證券投資基金的類型

第一節(jié) 證券投資基金的分類概述

一證券投資基金的分類

根據(jù)2004年71施行的《證券投資基金運作 管理辦法》，首次將我國的基金，分為股票、債券、混合、貨幣等基本類型。

根據(jù)運作方式，封閉、開放。法律形式，契約、公司。投資對象，股票、債券、貨幣、混合基金等。股票基金以股票為主要投資對象。歷史最悠久，廣泛采用?；鹳Y產(chǎn)60%投資于股票。債券基金80%，貨幣100%。投資比例不符合股票、債券基金規(guī)定的為混合基金。

投資目標，成長型、收入型和平衡型。成長追求資本增值為基本目標，少慮當期收入，以具有良好增長潛力的股票為對象。收入追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標的基金，以大盤藍籌、公司債、政府債等穩(wěn)定收益證券為對象。平衡既流行資本增值又注重當期收入。成長型險大收高》平衡》收入險小收低

投資理念，主動弄與被動型（指數(shù)型）基金。主動力圖超越基準組合表現(xiàn)的基金 ；被動試圖復制指數(shù)的表現(xiàn)。

募集方式，公募與私募 公特征：面向社會公眾公司發(fā)售和推廣，募集對象不固定 ；投資金額要求低，適宜中小投資者參與；必須遵守基金法律和法規(guī)的約束，接受監(jiān)管部門的。私募不能公開發(fā)售和宣傳推廣，金額要求高，資格和人數(shù)嚴格限制。美國不超過100人，資金來源和用途，在岸和離岸 在岸在本國募集并投資于本國證券市場的證券投資基金。離岸 一國的證券的投資基金組織在他國發(fā)售證券投資基金份額，并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的基金。

特殊類型基金

系列基金（傘型基金）9只；基金中的基金；保本基金（多只）；ETF和LOF ETF交易型開放式指數(shù)基金特點：結(jié)合封閉和開放的運作特點?？稍诮灰?所二級市場買賣，又可你像開放式申購贖回。是一種在交易所上市交易的基金份額可變的一種開放式基金。

申購是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時則是換國一攬子股票而不是現(xiàn)金。存在著一二級市場的套利。90 年多倫多證券交易所TSE推出了第一只。2004年底，上證50ETF。上市開放式基金 LOF 是一種既可在場外申贖又可在交易所交易和基金份額申贖的開放基金。本土化的創(chuàng)新，只在深圳。ETF與LOF的區(qū)別：1申贖標的不同。E與者交換份額與 12 股票，L申贖是份額與現(xiàn)金對價。2申贖場所不同。E通過所，L既可在代銷點也可在所。3申贖限制不同。E只有大投資者才能參與E的一級申贖，而L沒有特別要求。4投資策略不同。E完全被動式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標；L則是普通開放式基金增加了交易所交易的交易方式，可是指數(shù)型，也可是主動管理型。5在二級市場的凈值報價 E每15秒，L頻率低，一天只一次或幾次。

第二節(jié)

股票基金

追求長期的資本增值為目標，適合長期投資。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應對通貨膨脹的最有效的手段。

股基類型：一只股票型基金也可被歸為不同的類型。投資市場，國內(nèi)國外與全球。規(guī)模，小盤，中盤，與大盤。小于5億元，小盤股。超過20億的，大盤股。市值較小，累計市值占市場總市值一下20%以下的公司為小盤股。市值排名靠前，累計市值占市場 誤導市值50%以上的公司為大盤股。

按股票性質(zhì)，價值開與成長型。價值型票通常指收益穩(wěn)定、價值被低估、安全性高股票，市盈，市凈較低。成長型，收快、未來潛力大，兩市高。注意與基金的區(qū)別26。

按基金投資風格，九種類型。按行業(yè)分類，行業(yè)股票基金。股票基金投資風險，系統(tǒng)與非系統(tǒng)風險、管理運作風險。系統(tǒng)即市場風險，政策、經(jīng)周、利率、購買力、匯率不可分散風險。非系統(tǒng)，個別特有的，企業(yè)信用，經(jīng)營財務等。管理運作風險，由于基金經(jīng)理對基金的主動操作行為而導致的風險。

股票基金的分析 1反映基金的經(jīng)葷業(yè)績指標

凈值增長率是最主要的分析指標，全面反映基金的經(jīng)營成果。

凈值增長率的波動程度可以用標準差來計量，按月計算。

2反映基金風險大小的指標

標準差、貝塔值、持股集中度、持股數(shù)量。

用貝塔值的大小衡量一只基金 面臨的市場風險的大小，還反映基金凈值對市場指數(shù)變動的敏感程度。

貝為1 與指數(shù)變化幅度相當，大于1活躍或激進，小于1 穩(wěn)定或防御。持股集中度

持股數(shù)量越多，投資風險越分散，風險越低。反映基金組合特點的指標

平均市值、平均市盈率、平均市凈率 反映基金運作成本的指標

費用率

反映基金 操作策略的指標周轉(zhuǎn)率。周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)為基金持股的平均 時間。年 債券基金

債券基金與債券的不同：1債券基金的收益 不如債券 的利息固定。2債券基金沒有確定的到期日3債券基金的收益率比買入并持有到期的單個債券的收益率更難以預測4投資風險不同（單個債券隨著到期日的臨近，所承擔的利率風險會下降。

債券基金的投資風險

利率（與市場利率成反方向變動）、信用（指發(fā)行人沒有能力按時支付利息、到期歸還本金的風險。債券信用等級下降導致價格下跌）、提前賒回（市場利率下降時，持有附有提前贖回權(quán)債券的基金不僅不能獲得高息收益，而且還會面監(jiān)再投資的風險）、通貨膨脹風險。

債券基金的分析：

主要集中于對債券基金久期與債券信用等級的分析。久期的作用：指明一只債券貼現(xiàn)現(xiàn)金流的加權(quán)平均到期時間。用以反映利率的微小變動對債券價格的影響，是一個較好的債券利率風險穩(wěn)衡量指標。久期越長，凈值波動幅度越大，所承擔的利率風險越高。衡量利率變動對債券基金凈值的影響，用久期乘以利率變化即可。信用等級高的債券收益率低。

第四節(jié) 貨幣市場 基金

具有風險低、流動性好的特點。是厭惡風險、對資產(chǎn)流動性和安全性要求較高的投資者進行短期投資的理想工具。不適合長期投資。貨幣市場工具指到期日不足一年的短期金融工具。

貨幣市場基金不得投資于以下金融工具1股票；可轉(zhuǎn)換債券；剩余期限超過397天的債券；信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券；國內(nèi)信用 評級機構(gòu)評家的A—1級或相當于A-1級的短期信用級別及該標準以下的短期融資券；流通受限的證券。

貨幣市場基金分析：

貨幣市場基金份額凈值固定在一元人民幣，基金收益率通常用日每萬份基金凈收益率和最近7日年化收益率表示。最近7日年化收益率是以最近7個自然日日平均收益率折算的年收益率。這兩個指標都是短期指標。公式：

風險分析：

指標有：投資組合平均剩余期限、融資比例、浮動利率債券投資情況。第五節(jié)混合投資基金（了解）

風險低于股票基金，預期收益高于債券基金。較適合較為保守的投資者。依據(jù)資產(chǎn)配臵的不同將混合基金分為偏股型、偏債型、股債平衡型、靈活配臵型。混合基金的投資風險主要取決于股票與債券配臵的比例大小。

第六節(jié) 保本基金最大的特點是在其招募說明書中明確規(guī)定了相關(guān)的擔保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資者提供本金或收益的保障。為能夠保證本金安全可實現(xiàn)最低回報，保本基金的投資目標是在鎖定風險的同時力爭有機會獲得潛在的高回報。保本基金本質(zhì)上是一種混合基金。比較適合那些不能忍受投資虧損、比較穩(wěn)健和保守的投資者。保本基金形式多樣：

本金保證、收益保證、紅利保證。一般本金保證比例為100%但也有低于100%或高于100%。

保本基金的投資風險：1保本基金有一個保本期，投資者只有持有到期后才能獲得本金保證或收益保證。保本期通常是3到5年。也有7到10年。保本基金的分析：主要包括保本期、保本比例、贖回費、安全墊、擔保人等。較長的保本期使基金經(jīng)理有較大的操作靈活性，即在相同的保本比例下經(jīng)理人可適當提高風險性資產(chǎn)的投資比例。其他條件相同下，保本比例較低的基金投資于風險性資產(chǎn)的比例較高。

第七節(jié)

交易型開放式指數(shù)基金

重點

ETF特點：（定義在28）1被動操作的指數(shù)基金

是以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復制或抽樣復制進行被動投資。獨特的實物申購贖回機制

指投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF基金指定的一攬子股票來換??；贖回時得到的不是現(xiàn)金，而是相應的一攬子股票；要變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。最小申購、贖回份額 的規(guī)定，只有大投資者才能參與ETF的一級市場實物申贖。3實行一級市場與二級市場并存的交易制度

一級市場 上大者在交易時間內(nèi)可隨時票換份、份換票交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。ETF二級市場交易價格與基金份額凈值總是比較接近。不可能相等。由一二級市場的差價所引致的套利屬于一種派生需求。ETF的套利交易

二級市場交易價格低于其份額凈值，即發(fā)生折價交易，ETF擔風險：受供求關(guān)系影響，二級市場價格常常會高于可低于基金份額凈值，抽樣復制、現(xiàn)金留存、基金分紅及基金費用等都會導致跟蹤誤差。

用于分析ETF運作效率指標主要有折（溢）價率、周轉(zhuǎn)率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。

第八節(jié) QDII基金不得有下列行為：購買不動產(chǎn)、房地產(chǎn)抵押按揭、貴重金屬或代表貴重金屬的憑證、實物商品。除應付贖回、交易清算等臨時用途以外，借入現(xiàn)金。不得超過基 14 金、集合計劃資產(chǎn)凈值的10%。利用融資購買證券，但資金融衍生品除外。參與未持有基礎資產(chǎn)的賣空交易。從事證券承銷業(yè)務，其他行為。

第三章

基金的募集、交易與登記

募集是起點，交易提供流動性，注登確保募集與交易的安全性。運作方式不同，差異較大。

第一節(jié)

封閉式基金的募集與交易

程序：申請、核準、發(fā)售、備案、公告；申請募集應提交文件：募集申請報告、合同草案、托管協(xié)議草案、招募說明書草案。募集申請的核準：6個月內(nèi)。封基份額的發(fā)售：6 個月內(nèi)進行發(fā)售，募集期限為3 個月，管人應在份額發(fā)售有3 日前公布招募說明書、基合、及其他文件。1元加0。01元發(fā)售費用的方式加以確定。封基募集期間募集的資金存入專門賬戶，不得動用。封基合同生效條件：份額總額達到核準規(guī)模的80%以上，并且基金份額持有人人數(shù)達到200人以上。募集期限屆滿后10日內(nèi)驗資。募集失敗，管人承擔責任：1以固有資產(chǎn)承擔因募集行為而產(chǎn)生的債務和費用；2屆滿后30日內(nèi)返還投資者的款項，加計銀行同期利息。封基上市交易條件：1份額總額達到核準規(guī)模的80%以上；2 合同期限為5年以上；3募集金額不低于2億元；4份額持有人不少于1000人；5其他條件

交易規(guī)則：9：30-11：30 13：00-15：00 價優(yōu)時優(yōu)

最小申報價變動單位0。001元 數(shù)量為100份，單筆最大100萬份，10%板（上市首日除外）同A股一樣T+1交割、交收。采用電腦集合競價和連續(xù)竟價兩 種方式。交易費用：傭金不高于成效金額的0。3%，不足5 元按5 元收。上證按成交面值的0。05%收登記過戶費。深滬不收印花稅?；鹬笖?shù)：派許指數(shù)計算公式，以基金總份額為權(quán)數(shù)。上證基指以2000。5。8為基日，基金市價總值為基值，1000點，2000。6。9起正式發(fā)布。深基指以2000。6。30為基日，1000點，2000。7。3起發(fā)。折溢價率：二級市價高于基金份額凈值時，為溢價交易；二級低于份凈時為折價交易。折價率較高時未必是購買的好時機。

第二節(jié)

開基的募集與認購

程序：申請、核準、發(fā)售、備案、公告；募集申請的核準：6個月內(nèi)；開基份額的發(fā)售：6 個月內(nèi)進行發(fā)售，募集期限不得超過3 個月；管人應在份額發(fā)售有3 日前公布招募說明書、基合、及其他文件；開基合同生效條件：份額總額不少于2億份，金額不少于2億元；持有人數(shù)不少于200人。募集失敗，管人承擔責任：1以固有資產(chǎn)承擔因募集行為而產(chǎn)生的債務和費用；2屆滿后30日內(nèi)返還投資者的已款項，加計銀行同期利息。認購步驟：開戶、認購、確認。開基認購上前后端收費。費率：開基認購費率不超過認購金額的5%。我國的股基認購費率多在1%-1。5%債基通常在1%以下，貨基為0。開基最低認購金額為1000元。開基申購贖回原則：未知價交易原則和金額申購、份額贖回原則（股債基）。貨基：確定價原則和金額申購、份額贖回原則。申贖的費率：開基申購費率不超申購金額的5%。贖回費率不超過贖回金額的5%，贖回費在扣除手續(xù)費后，余額不得低于贖回費總額的25%，并應當記入基金財產(chǎn)。貨基從基金財產(chǎn)中計提比例不高于0。25%的銷售服務費。申贖款項的支付：管人應當自受理基金投資者有效贖回申請之日起7個工作日內(nèi)支付贖回款項。QD在T+10日（含該日）內(nèi)支付。開基申購贖回的登記：登記機構(gòu)在T+1日為投資者辦理增加權(quán)益的登記手續(xù)；投資者于T+2日起有權(quán)贖回該部分基金的份額。開基巨額贖回的認定與處理方式：單個開放日凈贖回申請超過基金總份額的10%時。處理方式：接受全額或部分延期贖回。部分延期贖回的，管人可以在當日接受贖回比例不低于上一日基金總份額10%的前提下，對其余贖回申請延期辦理。當發(fā)生巨額及部分延期贖回時，管人應立即向會報。并在3個工作日內(nèi)在至少一種指定的信披媒體上公告，處理辦法?；疬B續(xù)2 個開放日發(fā)生巨額贖回時，管人認為有必要，可暫停贖回申請。已接受贖回申請可以延期支付，但不得超過20個工作日。轉(zhuǎn)入下一開放日的贖回申請不享有贖回優(yōu)先權(quán)。

第四節(jié)

開放式基金份額的轉(zhuǎn)換、非交易過戶、轉(zhuǎn)托管與凍結(jié)

開放式基金份額的轉(zhuǎn)換：同一管理人的的基金。開放式基金的非交易過戶：包括繼承、司法強制執(zhí)行等。接受主體要是個人投資者或機構(gòu)投資者。持有人可以辦理其基金份額在不同銷售機構(gòu)的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。

第五節(jié)

交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的募集與交易

ETF的認購場內(nèi)和場外。場內(nèi)指者通過管人指定的基金發(fā)售代理機構(gòu)，使用所的網(wǎng)絡進行認購。場外指者通過管人或其指定的發(fā)售代理機構(gòu)進行的認購。ETF建倉期不超過3 個月。ETF交易規(guī)則：1上市首是的開盤參考價為前一工作日的基份凈；2漲跌幅10%，首日實行。3買入申報為100份，不足的可以賣出4申報價最小變動單位0。001元。ETF份額的申購和贖回：基金自合同生效日后不超過3個月的時間起開始腧贖回。交易時間：930—1130 1300。1500。申贖最少單位50萬或100萬份。申購贖回的原則：申購對價和贖回對價包括組合證券、現(xiàn)金替代、現(xiàn)金差額及其他對價。場外申贖時，申購對價贖回對價為現(xiàn)金。

第六節(jié) LOF的募集與交易

場外和場內(nèi)募集。場外募集：基金份額注冊登記在中國結(jié)算公司的開放式基金注冊登記系統(tǒng)內(nèi)；場內(nèi)登記在中國結(jié)算公司的證券登結(jié)算系統(tǒng)。封閉期與開放期：合同生效后進入封閉期，封閉期不超3 個月。封期內(nèi)不受理贖回。LOF在所的交易規(guī)則與封閉式基金基本相同，具體內(nèi)容如下：1買入LOF申報數(shù)量應當為100份或，申報價格最小變動單位為0。001元。2深圳所對漲跌限10%，首日執(zhí)行。3者在T日賣出基金份額后的T+1日即可到賬（可做回轉(zhuǎn)交易），贖回的資金至少在T+2日到賬。LOF金額申購、份額贖回原則。LOF份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管只限于在深圳證券賬戶和以其為基礎注冊的深圳開放式基金賬戶之間進行。

第七節(jié)

開放式基金份額的登記 開基的登記業(yè)務可由管人辦理，也可委托會認定的其他機構(gòu)辦理。代辦登記業(yè)務的機構(gòu)可以接受管人的委托：開辦以下業(yè)務：1建立并管理者戶2負份登記3確認交易4代理發(fā)放紅利。5建立并保管基金投資者名冊6合同或者登記代理協(xié)議規(guī)定的其他職責。

第四章

基金管理人

管人是組織者和管理者，起核心的作用。第一節(jié)

市場準入

管理公司注冊資本不1億元，主要股東（出資客占注冊醬的比例最高且不低于25%的股東），具備下列條件：從事證經(jīng)、咨詢、信托資管或者其它資管2注資不3億元3較好業(yè)績；4 3 個以上完整會計年度；5近3 年沒有。6 7 8

管理人的職責：（只能由依法設立的基金管理公司擔任）：1募集、發(fā)售、申購、贖回和登記事宜。2備案手續(xù)3資產(chǎn)分別管理記賬，證投。4收益分配方案。5會計核算編制報告。6編制中期和年度報告7計算并公告凈值申贖價格。8辦理與基金財產(chǎn)有關(guān)的信披。9召集持有人大會。10保存業(yè)務活動記錄11以管人的名義代者行使訴訟權(quán)利 12其他規(guī)定?；鸸芾砉镜闹饕獦I(yè)務：1證券投資基金業(yè)務2受托資產(chǎn)管理業(yè)務投資服務4社?；鸸芾砑捌髽I(yè)年金業(yè)務5QD業(yè)務（申請QD業(yè)務資格：1凈資產(chǎn)不2億元，證券投資管理2年以上最近一個季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不少于200億元人幣或等值的外匯資產(chǎn)。2具有5年以上境外證市投資管經(jīng)和專業(yè)資質(zhì)的中級以上管員不1 名，具有3 年以上境外證市不少于3 人，治理結(jié)構(gòu)和制度完善。；4近3 年沒有重大處罰，5其他條件）。管理公司業(yè)務特點：1一般不進行負債經(jīng)營，比其他金融機構(gòu)要低的多。2 收入主要來自管理費3投資管理能力是核心競爭力，知識密集型。4管理公司的業(yè)務對時間與準確性的要求很高。

第二節(jié)

基金管理公司機構(gòu)設

一專業(yè)委員會（投資決策會、風險控制會）二投資管理部門（投資部、研究部、交易部）三風險管理部門（監(jiān)察稽核部、風險管理部）四市場營銷部（市場部、機構(gòu)理財部）基金運營部門、后臺支持部（行政管理部、信息技術(shù)部、財務部）

第三節(jié)

基金投資運作管理 是核心業(yè)務。投資部門具體負責基金的投資管理業(yè)務。我國基金管理公司的一般投資程序：1公司研究發(fā)展部提出研究報告2投資決策委決定基金總體投資計劃3基金部制定投資組合的具體方案4風險委提出風險建議。

投資研究內(nèi)容：宏觀與策略研究；行業(yè)研究；個股研究。投資交易：交易是實現(xiàn)基金經(jīng)理投資指令的最后環(huán)節(jié)。基金經(jīng)理不得直接向交易員下達投資指令或者直接進行交易。投資指令應經(jīng)風險控制部門審核，確認其合法、合規(guī)與完整后方可執(zhí)行。每個投資管理人員鳘接受合規(guī)培訓的時間不得少于20個小時，披露基金經(jīng)理變更情況自公司做出決定之日起2 日內(nèi)對外公告。公司不得聘用從其他公司離任未滿3個月的基金經(jīng)理從事投資、研究、交易等相關(guān)業(yè)務?；鸾?jīng)理管理基金未滿一年，公司不得變更基金經(jīng)理?；饛臉I(yè)人員可以購買開放式基金，持有的開放式基金期限不得少于6個月?；鸸芾砉緫斣诨鸷贤Ч?、上市交易公告書、及相關(guān) 基金半年報和年報中披露本公司基金從業(yè)人員持有基金份額的問題及所占比例。

第四節(jié)

基金管理公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制 我國基金管理公司均為有限責任公司?；鸸芾砉窘⒔M織機構(gòu)健全、職責劃分清晰、制衡監(jiān)督有效、激勵約束合理的治理結(jié)構(gòu)。份額持有人利益優(yōu)先原則。獨立董事制度：應建立。獨立董事不少于3人，且不得少于董事會人數(shù)的1/3。董事會審議下列事項應當經(jīng)過2/3以上的獨立董事通過：1公司及基金投資運作中重大關(guān)聯(lián)交易，2聘請或者更換會計師事務所3半年報和年報4其他事項。督察長制度：由總經(jīng)理提名，董事會聘任，經(jīng)全體獨立董事同意。薪酬由董事會決定。內(nèi)部控制指公司為防范和化解風險，通達建立組織機制、運用管理方法、實施操作程序與控制措施而形成的系統(tǒng)。包括（內(nèi)部控制機制）和（內(nèi)部控制制度）兩個方面。內(nèi)控四個層次：1員工自律2部門各級主管檢查監(jiān)督3公司總經(jīng)理及其領導的監(jiān)察部對各部門和各項業(yè)務的監(jiān)督控制4董事會領導下的審計委員會和督察長檢查。。；公司內(nèi)部控制制定由內(nèi)部控制大綱、基本管理制度、部門業(yè)務規(guī)章、業(yè)務操作手冊四部分組成。內(nèi)部控制的總體目標：1證公司營運嚴格守法等2防范和化解風險，提高經(jīng)營管理效益3確?；穑矩攧蘸推渌畔⒄鎸?、完整、準確、及時?；鸸芾砉緝?nèi)部控制原則：健全性、有效性、獨立性、相互制約、成本效益原則。制定內(nèi)部控制制度應遵循以下原則；合法、合規(guī)性原則；全面性原則；審慎性原則；適時性原則（前瞻性原則，及時修改或完美。）?；鸾灰讟I(yè)務 控制主要內(nèi)容：交易實行集中交易制度，將投資者管理職能和交易行職能相隔離，基金經(jīng)理不得直接向交易員下達投資指令或者直接進行交易。建立科學的交易績效評價體系。等等等等。

第五章

基金托管人

第一節(jié)

基金托管人概述

基金托管業(yè)務或者托管人承擔的職責主要包括：資產(chǎn)保管、資金清算、資產(chǎn)核算、投資運作監(jiān)督等。托管費收入與托管規(guī)模成正比?；鹜泄苋速Y格由商業(yè)銀行擔任，經(jīng)證監(jiān)會和銀監(jiān)會核準。1凈資產(chǎn)和資本充足率符合有關(guān)規(guī)定。2設有專門的基金托管部門3取得基金從業(yè)的專職人員達到法定人數(shù)4有安全保管基金財產(chǎn)的條件5有安全高效的清算、交割系統(tǒng)、6營業(yè)場所等7內(nèi)核制度和風險制度8其他條件?！蹲C券投資基金托管資格管理辦法》詳細規(guī)定：最近3 個會計制度和年末凈資產(chǎn)均不低于20億元；執(zhí)業(yè)人數(shù)不少于5 人，并具有基金從業(yè)資格；有安全保管基金財產(chǎn)的條件。

第三節(jié) 基金財產(chǎn)保管

基金財產(chǎn)保管的基本要求：：1保證基金資產(chǎn)的安全（托管人的首要職責：保證基金資產(chǎn)的安全，獨立、完整、安全地保管基金的全部資產(chǎn)。）2貪污處分基金財產(chǎn)（沒有單獨處分基金財產(chǎn)的權(quán)利）3嚴守基金商業(yè)秘密4對基金財產(chǎn)的損失承擔賠償責任（承擔連帶賠償責任）。基金托管人負責開立并管理基金資產(chǎn)賬戶?；鹳Y產(chǎn)賬戶主要包括銀行存款賬戶、結(jié)算備付金賬戶和證券賬戶3 類。基金銀行存款賬戶指以基金名義在銀行開立的用于基金名下資金往來的結(jié)算賬戶。結(jié)算備付金賬戶：是以托管人名義 在中國結(jié)算公司上海分公或深圳分公分別開立的。基金的證券賬戶包括：交易所證券賬戶和全國銀行間市場債券托管賬戶。所的賬戶以托管人和基金聯(lián)名的方式在中國結(jié)算公司開立，用于登記存管基金持有的在交易所交易的證券。包括滬深2個。銀行間的以基金名義在中央國債登記有限公司開立的乙類債券托管賬戶?；鹭敭a(chǎn)保管的內(nèi)容：1保管基金印章2基金資產(chǎn)賬戶管理3重要文件保管4核對基金資產(chǎn)

第四節(jié)

基金資金清算

根據(jù)交易場所的不同分為交易所交易資金清算、全國銀行間市場交易資金清算、和場外資金清算3 個部分。場外資金清算指基金在所和間市場之外所消防 的資金清算包括申購、增發(fā)新股、支付基金相關(guān)費用及開放式基金的申購與贖回等的資金的清算。

第五節(jié)

基金會計復核

對于國內(nèi)基金的會計核算，管人和托管人分別獨立進行賬簿設臵、賬套管理、賬務處理及基金凈值計算。托管人按規(guī)定對管人的會計核算進行復核，管人負責將復核后的會計信息對外披露。

第六節(jié)

基金投資運作監(jiān)督

托管人對管人監(jiān)督的主要內(nèi)容：1對基金投資范圍、投資對象的監(jiān)督；2對基金投資比例的監(jiān)督；3對基金投資禁止行為的監(jiān)督；4對參與銀行間同業(yè)拆借市場交易監(jiān)督；5對基金管理人選擇存款銀行的監(jiān)督。監(jiān)督與處理方式：1電話提示2書面警示3書面報告4定期報告（編制持倉統(tǒng)計表每日 ；基金運作監(jiān)督周報）

第七節(jié)

基金托管人內(nèi)部控制 內(nèi)部控制目標：保證運作規(guī)范；防范化解風險；維護持有人權(quán)益；保障托管業(yè)務安全有效穩(wěn)健。內(nèi)部控制原則：合法性；完整；及時；審慎；有效；獨立性原則。內(nèi)部控制的基本要素：環(huán)境控制；風險評估；控制活動；信息溝通。內(nèi)部監(jiān)控

第六章基金的市場營銷

包括目標市場和客戶的確定、營銷環(huán)境的分析、營銷組合的設計、營銷過程的管理4 方。

銷售可由基公的市場部門承，也可委托基金代銷機構(gòu)辦理。第一節(jié)基金營銷概述

基金市場營銷的含義是基金銷售機構(gòu)從市場和客戶需要出發(fā)所進行的基金產(chǎn)品設計、銷售、售后服務等一系列的活動。

營銷特征：服務性、專業(yè)、持續(xù)、適用性。營銷的內(nèi)容：1目標市場與客戶的確定（分析投資人）2營銷環(huán)境的分析（各種內(nèi)外部因素的統(tǒng)一稱）3營銷組合的設計（四大要素：產(chǎn)品、費率、渠道、促銷）4營銷過程的管理

第二節(jié)基金產(chǎn)品設計與定價 基金產(chǎn)品線的布臵

基金產(chǎn)品線指一家基金管理公司所擁有的不同基金產(chǎn)品及其組合。產(chǎn)品長度，擁有基金產(chǎn)品的總數(shù)；產(chǎn)品線的寬度，基金產(chǎn)品的大類；產(chǎn)品線的深度，產(chǎn)品大類中的子類基金。產(chǎn)品線類型有：水平式、垂直式、綜合式。

定價管理：定價考慮的四個因素：1產(chǎn)品類型（股混債貨遞減）2市場環(huán)境3客戶特征4渠道特征（直銷和代銷的不同）

第三節(jié)基金銷售渠道、促銷手段與客戶服務

國際上開基銷售主要直銷和代銷。代銷通過銀行、證券公司、保險公司、財務顧問公司等機構(gòu)。6個渠道：銀行（歐洲大陸絕對份額）、保險公司、獨立理財顧問、直銷、網(wǎng)上交易和基金超市、機構(gòu)銷售（美國是最多元化的道，但仍重依投資顧問渠道包括證券交易商、獲準銀行和保險公司）。

我國基金銷售渠道的現(xiàn)狀：6個方面（開基形成銀代、證代、基公直）商行、證公、咨詢和專業(yè)銷售公司、基公直銷中心、網(wǎng)上交易、利用交易所平臺系統(tǒng)。

基金的促銷手段：人員促銷、廣告促銷、營業(yè)推廣、公共關(guān)系。營業(yè)推廣包括網(wǎng)點宣傳、激勵手段、者交流、費率優(yōu)惠、其他手段。

基金的客戶服務：7種方式。電話服務中心，郵寄服務，傳真短信，一對一專人服務，互聯(lián)網(wǎng)的應用，媒體和宣傳手冊的應用，講座推介會。

第四節(jié)銷售機構(gòu)的準入條件與職責

銷售機構(gòu)準入條件：商業(yè)銀行，證公、咨詢機構(gòu)、專業(yè)基銷及其他機構(gòu)可以向監(jiān)會申請代銷業(yè)務資格。商業(yè)銀行條件：3年。人數(shù)1/2具備2年以上基金業(yè)務或者5以上證券金融業(yè)務工經(jīng)。最近2年沒有挪用客戶資產(chǎn)等行為。投資咨詢機構(gòu)：注冊資本不低于2000萬，且須為實繳資本資本，高管取得基金從業(yè)資格，熟悉代銷業(yè)務，具備2年或5年同上。持續(xù)從事證券投資咨詢業(yè)務3 個以上完整會計年度。最近3 年沒有代理投資人從事證券買賣的行為。

專業(yè)基金銷售機構(gòu)申請基金代銷業(yè)務資格：主要出資人是設立的持續(xù)經(jīng)營3 個以上完整會計年度的法人，注冊資本不低于3000萬元。最近3 年沒有因違法受到行政處罰。從業(yè)售人員不少于30 人，且不低于員工人數(shù)的1/2。

基金銷售機構(gòu)的職責規(guī)范：管理人、代銷機構(gòu)應當建立健全檔案管理制度保存期不少于15年。

第五節(jié)基金銷售行為規(guī)范

宣傳材料推介材料的禁止規(guī)定：虛假記載、誤陳和重遺。預測基金業(yè)績，承諾收益或承擔損失，詆毀，夸大或片面宣傳。登載推薦性文字，首只，凈值歸一等字樣

基金宣傳推價材料報送基金管理公司或基金代銷機構(gòu)主要辦公場所所在地證監(jiān)局。應當在分發(fā)或公布基金宣傳材料之日起5 個工作日內(nèi)遞交材料。

銷售費用的規(guī)范：認購費申購費在發(fā)售或申購時收取，也可在贖回時扣除，介費率不得超過認購和申購金額的5%，贖回費率不得超過基金份額贖回金額 的5%；贖回費在扣除手續(xù)費后余額不得低于贖回費總額的25%，并應歸入基金財產(chǎn)。

證券投資基金銷售適用性：07年10月《證券投資基金銷售適用性指導意見》圍繞投資人需要，從審慎調(diào)查、產(chǎn)品風險評價、基金投資人風險承受能力調(diào)查和評價等方面對銷售機構(gòu)等行為進行規(guī)范。審調(diào)管人和代銷機構(gòu)相互審調(diào)?；饝ㄟ^自身或第三方對風險評價，低風險等級、中、高。投資人風險：應建立基金投資人調(diào)查制度，投資人分為保守，穩(wěn)健，積極。

第六節(jié)證券投資基金銷售業(yè)務信息管理

2007年3 月褥《證投資基金銷售業(yè)務信息管理平臺管理規(guī)定》。首次對銷售業(yè)務的信息管理進行了規(guī)范?；痄N售業(yè)務信息管理平臺主要包括前臺業(yè)務系統(tǒng)、后臺業(yè)務系統(tǒng)、及應用系統(tǒng)的支持系統(tǒng)。系統(tǒng)數(shù)據(jù)應當逐月備份并異地妥善存放，系統(tǒng)運行數(shù)據(jù)中涉及基金投資信息和交易記錄的備份應當在不可修改的介質(zhì)上保存15年。

第七節(jié)基金銷售機構(gòu)的內(nèi)部控制

履行健全性，有效性獨立性審慎改原則。

第七章基金的估值、費用與會計核算 第一節(jié)基金資產(chǎn)估值

概念通過對基金所擁有的全部資產(chǎn)及所有負債按一定的原則和方法進行估算，進而確定基金資產(chǎn)公允價值的過程。（GNNP公認會計準則）。資產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)-基金負債

份額凈值=基金資產(chǎn)凈值/基金總份額

基金份額凈值是投資者申購基金份額、贖回的基礎，也是評價基金投資業(yè)績的基金指標之一。

估值頻率：開基每個交易日估值，并于次日公告份額凈值。封基每周披露一次，但每個交易日也進行估值。投資基金自2007。7。1執(zhí)行新的《企業(yè)會計準則》。資產(chǎn)估值的責任人：是基金管理人，但托管人對基金管理人的估值結(jié)果負有復核的責任。為提高估值的合理性和可靠性行業(yè)還成立了基金估值工作小組。

估值的基本原則：1活躍市場的品種。估值日有市價，按市價。無市價，最近交易日無重大變化的，公允價值。估日無市價，且發(fā)生重大變化的參考類似投資品種的現(xiàn)行市價及變化因素調(diào)整最近交易市價，確定公值。2 不存在活躍市場的品種。采用市場普遍認同且被以信市場驗證的具有可靠性的估值技術(shù)確定公值。

具體投資品種的估值方法：1交易所上市

通常所上市的品種以其估值日在所掛牌的市價（收盤價）估，債券按估值日收盤凈價估值。不活躍的采用估值技術(shù)確定公值。大宗交易方式轉(zhuǎn)讓的資支券采用估值技術(shù)定公允價值，估技術(shù)難以計量的按成本進行后續(xù)計量。2交易所發(fā)行未上市的品種：首次發(fā)行未上市的票債權(quán)證采用估值技術(shù)確定公值，難以可靠的按成本計量。送、配、轉(zhuǎn)增、公開發(fā)新等的按所上市的同一股票的市價估值。首次公開發(fā)行有明確鎖定期的票，同一票在所上市后，按所上市的同一票的市價估值。非公開發(fā)行有明確鎖定期的票估：估值日，初始取得成本高于所上市的同一票的市價的，用所上市的票的市價作為估日該票的價值。估日非公開發(fā)行低于的按公式定。3所停止交易等非流通品種的估值

持票享有配股權(quán)，從配權(quán)除權(quán)日起到配股確認日止，收盤價高于配股價，按收盤價高于配股價的差額估值。收盤價等或低于配股價的，估值為0。

計價錯誤的處理：份額凈值錯誤達到或超過基金資產(chǎn)凈值的0。25%時公司應及時向監(jiān)管機構(gòu)報告，達到0。5%公司應公告并報監(jiān)管機構(gòu)備案。

暫停估值的情形：1所遇法定節(jié)假日或其它原因暫停的。2不可抗力或其它，3占基金相當比例的投資品種的估值出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變的，而基金管理人為保障投資人的利益已決定延遲的估值4管理人認為屬于緊急事故的任何情況，會導致基金管理人不能出售或評估基金資產(chǎn)的。5會或基金合同認定的其它情形的。

QD：管理人是會計核算和資產(chǎn)估值的責任主體，托管人仍負有復核責任。每周計算并披露一次，如投資衍生品應當在每個工作日計算并披露。份額凈值應在估值日后2 個工作日內(nèi)披露。應以人民幣或美元等外匯單獨或同時計算并披露。

第二節(jié)基金費用

兩 大類：1基金銷售過程中發(fā)生的由投資者承擔的費用，申贖及基轉(zhuǎn)換費。2基金管理過程中發(fā)生的費用，基金管理費、托管費、信披費。對于不收申贖費的基金可按不高于0。25% 的比例從基金資產(chǎn)中提一定的費用。用于基金的銷售和對持有人的服務。從基金資產(chǎn)中列支的費用：管、托、銷售服務費、合同生效后的信披費、生效后的會計師費和律師費、份額持有人大會費用、基金的證券交易費、其它。費用計提標準及計提方式：管理費與規(guī)模成反比，與風險成正比。證券衍生工具基金管理費率最高。認股權(quán)證基金的管理費率1。5-2。5，股基1-1。5債基0。5-1。5貨基0。25-1。目前，我國股基大部分按1。5計提基金管費，債基一般低于按1%，貨基管理費為0。33?；鹨?guī)模越大托費越低?；鹜匈M在國際上為0。2%我國封閉式基金按0。25的比例提，開基據(jù)基合同通常低于0。25%股基的托費要高于債和貨基的托費?；痄N售的服務費只有貨基和一些債基收取，大約為0。25%。目前我國的基金管、托、及銷售服務費是按前一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計提，按月支付?；鹳M用如果影響基金份額凈值小數(shù)點后第5位的即發(fā)生的費用大于基金凈值十萬分之一，20 應采用預提或待攤的方法計入基金損益。不列入基金費用的項目：管和托因未履行或未完全履行義務導致的費用支出或基金財產(chǎn)的損失。管和托處理與基金運作無關(guān)的事項發(fā)生的費用。合同生效前的相關(guān)費用，包括但不限于驗資費、會計費、律師費和信披費。

第三節(jié)基金會計核算

基金會計年度1。1到12。31，人民幣為記賬本位幣，人民幣元為記賬單位?；饡嫼怂愕奶攸c：會計主體是證券投資基金（基金會計則以證券投資基金為會計核算主體?；饡嫷呢熑沃黧w是基公和基托，前者承擔主要會計責任。會計分期細化到日。（我國基金會計核算均已細化到日）?；鸪钟械慕鹑谫Y產(chǎn)和承擔的金融負債通常歸類以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)和金融負債。

基金會計核算對象包括：資產(chǎn)類、負債類、資產(chǎn)負債共同類、所有者權(quán)益類、損益類的核算。證券投資主要投資于政策允許的有價證券和衍生金融工具，包括股票、債券、資產(chǎn)支持證券、權(quán)證、遠期投資等有價證券和衍生金融工具的買賣及回購交易等?；饡媹蟾姘ㄙY產(chǎn)負債表、利潤表及凈值變動表等報表。

第四節(jié)基金財務會計報告分析

基金財務會計報表包括資產(chǎn)負債表、利潤表和凈值變動表等。基金會計報表附注包括重要會計政策和會計估計、會計政策和會計估計變更及差錯更正的說明、報表重要項目的說明和關(guān)聯(lián)方關(guān)聯(lián)交易等內(nèi)容?；鹭攧諘媹蟾娣治瞿康模涸u價基金過去的經(jīng)營業(yè)績及投資管理能力：通過分析基金現(xiàn)時資產(chǎn)配臵及投資組合狀況來了解基金的投資狀況；預測基金未來的發(fā)展趨勢，為基金投資者投資決策提供依據(jù)。財務會計報表的分析包括：1基金持倉結(jié)構(gòu)分析（在進行持倉分析時，票投資占基金資產(chǎn)凈值的比例如發(fā)生少量變動，并不意味著基金經(jīng)理一定進行了增倉或減倉的操作，因為市場的波動也可能引起計算結(jié)果的變動）2基金盈利能力和分紅能力分析3基金收入情況分析4基金費用情況分析5基金份額變動分析（基金持有人中個人投資者較多則基金規(guī)模相對會穩(wěn)定，反之，不穩(wěn)。如基金中機構(gòu)投資者較多，表明機構(gòu)比較認可。6基金投資風格分析（持倉集中度分析；基金持倉股本規(guī)模分析；基金持倉成長性分析）

第八章

基金利潤分配與稅收

基金經(jīng)營活動所產(chǎn)生的利潤是基金利潤分配的基礎，利潤分配是投資者取得投資收益的基本方式。利息收入、投資收益及其他收入是基金的主要利潤來源?；鸲愂丈婕?基金作為一個營業(yè)主體的稅收、基管和托作為基金營業(yè)主體的稅收及投資者買賣基金涉及的稅收3 個方面。

第一節(jié)基金利潤 基金利潤來源：基金資產(chǎn)估值引起的資產(chǎn)變動作為公允價值變動損益記入當期損益。利息收入；投資收益；其他收入（手續(xù)返還ETF替代損益）；公允價值變動損益；基金的費用。與基金利潤有關(guān)的幾個財務指標：本期利潤（基金在一定時期內(nèi)全部損益的總和，包括記入當期損益的公允價值變動損益）；本期已實現(xiàn)收益（本期利息收入、投資收益、其它收入[（不含公允價值變動收益）扣除相關(guān)費用后的總和是將本期利潤扣除本期公允價值變動損益后的余額]；期末可供分配利潤；未分配利潤。

第二節(jié)

基金利潤分配

進行利潤分配會導致基金份額凈值的下降。封基的利潤分配每年不得少于一次，年度利潤分配比例不得低于基金年度已實現(xiàn)利潤的90%。應當先彌補上一年度的虧損，然后再分紅。應采用現(xiàn)金的方式。開基按規(guī)定需在合同中約定每年基金利潤分配的最多次數(shù)和基金利潤分配的最低比例。開基：現(xiàn)金分紅和分紅再投資轉(zhuǎn)換為基金份額。貨幣市場基金：每天按照面值進行報價，或在合同中將收益分配方式約定為紅利再投資，并應當每日進行收益分配。當日申購的基金份額自下一個工作日起享有基金的分配權(quán)益，當日贖回的基金份額自下一個工 21 作日起不享有基金的分配收益。貨基：周五分時，將同時分配六和日的利潤；一到四，僅對當日的利潤進行分配。周五申購或轉(zhuǎn)換的份額不享有周五六的利潤，五贖或轉(zhuǎn)換的享有五六日的利潤。

第三節(jié)

基金稅收

營業(yè)稅買賣票和債的差價收入，免營業(yè)稅。以發(fā)行基金方式募集資金不屬于營業(yè)稅的征收范圍。印花稅按1%。稅率征買入交易不再征收。所得稅對證券投資基金買賣的差價、股息、紅利、債券的利息收入及其他收入暫不征收企業(yè)所得稅。對基金取得的股利、債利息收入、儲蓄利息20%收個人所得稅。管人和托人的稅收：從事基金管理活動取得的收入，依照稅法，征收營業(yè)稅。征收企業(yè)所得稅。機構(gòu)投資者買賣基金的稅收：金融機構(gòu)（銀行與非銀）的買賣差價征收營業(yè)稅，非金融機構(gòu)不征收營業(yè)稅。印花稅企業(yè)投資者暫免征收印花稅。所得稅：企業(yè)投資者差價應征收企業(yè)所得稅。從基金分配中獲得的收入暫不征收企業(yè)所得稅。個人投資者：印花稅：暫免征收。所得稅：差價收入，暫不征收個人所得稅。個人投資者從基金分配中獲得的股利收入、企業(yè)債券的利息收、儲蓄利息收入20%個人所得稅?；鹣騻€人投資者分配股息、紅利、利息時不再繳個稅。

第九章 基金的信息披露

真實準確完整及時是基石。信披制度的四個層次：國家法律、部門規(guī)章、規(guī)范性文件、自律規(guī)則。信披包括：募集信息披、運作信息披、和臨時信披。管和托都是主要義務人。

第一節(jié) 基金信息披露概述

信息披露指基金市場相關(guān)當事人在基金募集、上市交易、投資運作等一系列的環(huán)節(jié)中，依照法律法規(guī)規(guī)定向社會公眾進行信息披露?；鹦畔⑴兜淖饔茫?投資者的價值判斷2防止利益沖突與利益輸送3提高證券市場的效率4有效防止信息濫用。資本市場的基礎是信息披露。通過強制性信息披露，能迫使信息得以公司，從而消除逆向選擇和道德風險帶來的低效無序狀況，提高證券市場的有效性?；鹦排脑瓌t：實質(zhì)性原則（真實性、準確性、完整性、及時性、公平披露原則）；形式性原則（規(guī)范性原則、易解性原則、易得性原則）。基金信披的禁止性行為：1虛假記載、誤導陳或重大遺（虛假：將不存在的事實在披露文件中予以記載；誤導投資者對基金投資行為發(fā)生錯誤判斷并產(chǎn)生重大影響的陳述；重大遺漏：還在應披而未披的，屬于違法犯罪的行為。）2對證券投資業(yè)績進行預測3違規(guī)承諾收益或者承擔損失。4詆毀其他管人、托人或者基銷售機構(gòu)?；鹦畔⑴兜姆诸悾夯鹉技畔⑴叮ǚ譃槭状文技畔⑴痛胬m(xù)期募集信息披?；鸱蓊~發(fā)售前，管人需要編制并披露招募說明書、基金合同、托管協(xié)議、基金份額發(fā)售公告。開基在合同生效后6 個月內(nèi)披露一次更新的招募說明書）2 基金運作信息的披露（文件包括：上市交易公告書、資產(chǎn)凈值和份額凈值公告、年度、半年、季報。年半季統(tǒng)稱為基金定期報告）3基金臨時信息披露（基金存續(xù)期間，重大事件或市場流傳的誤導性的信息，）XBRL在信披中的意義：規(guī)范化、透明化、電子化，提高信息在編報、傳送和使用的效率和質(zhì)量。我國基金在2008年啟動了該項工作，至今實現(xiàn)了季度報和凈值報等定期報的報送工作。

第二節(jié)

我國基金信息披露制度體系

我國信披制度體系分為國法、部門規(guī)章、規(guī)范性文件、自律性規(guī)則國個層次。國法《證券投資基金法》部門《信披管辦》規(guī)范文件《信披內(nèi)容與格式準則》〈信披編報規(guī)則〉〈XBRL標引規(guī)范〉自律性規(guī)則〈〈上證〉深證的上市規(guī)則〉

第三節(jié)

基金主要當事人的信息披露義務

管人的信披義務：涉及基金募集、上市交易、投資運作、凈值披露等各個環(huán)節(jié)?；鸱蓊~發(fā)售的3 日前將募集說明書、基金合同摘要登載在指定報和管人的網(wǎng)站上。合同生效的次日，同上刊登。開基在生效后每6個月結(jié)束之日起45日內(nèi)，將更新的招募說明書登在管人網(wǎng)站上。至少每周公告一次封基的資產(chǎn)凈值和份額凈值。開基在開始辦理申和贖前，至少 22 每周公司一次上同。放開申贖后，每個開放日的次日披基的份凈和份累凈。如遇半年末和年末還應披露半年度和年度最后一個市場交易日的基金資產(chǎn)凈值、份凈、分累凈。年結(jié)束90日內(nèi)，在指刊上披年報的摘要，管人站上披全文。上半年結(jié)束后60日內(nèi)在指刊上披半年報摘要，管人站的報全文。季度結(jié)束后15日內(nèi)在指刊和管站上報季報全文。發(fā)生對持有人權(quán)益或基金價格產(chǎn)生重大影響的事件時，應在2日內(nèi)編制并披露臨時報。管人召開份額持有人大會的至少30天公司大會的召開時間、會議形式審議事項議事日程表決方式等，召開后應將決定事項報監(jiān)會核準或備案。

托人的信息披露義務：涉及資產(chǎn)保管、代理清算交割、會計核算、凈值復核、投資運作監(jiān)督等環(huán)節(jié)。對管人編制的資產(chǎn)凈值、份額凈值、申購贖回價格、定期報、定期更新的招募說明書等公司的信息進行復核、審查。托人召集持人大會的，提前30日公告。

份額持有人信息披露義務：當代表基金份額10%以上的持有人就同一事項要求召開會的，而管和托都不召開的，代表份額10%以上的持有人有權(quán)自行召集，提前30日公告。

第四節(jié)

基金募集信息披露 合同、招募說明書和托管協(xié)議是募集期間的三大信息披露文件?；鸷贤貏e約定的事項：包括各當事人的權(quán)利義務、持有人大會、合同終止等方面的信息。招募說明書包含的重要信息：1基金動作方式2從基金資產(chǎn)中列支的費用的種類3份額的發(fā)售、交易、申購、贖回的約定4投資目標、投資范圍、投資策略、業(yè)績比較基準、風險收益特征、投資限制5資產(chǎn)凈值的計算方法和公告方式6基金風險提示7招募說明書摘要。

第五節(jié)

基金運作信息披露

包括凈值公告、季度報告、半報、年報、上市交易公告書。

基金年度報告一般應披露以下財務指標：本期已實現(xiàn)收益、本期利潤、加權(quán)平均基金份額本期利潤、本期加權(quán)平均凈值利潤率、本期基金份額凈值增長率、期末可供分配利潤、期末可供分配基金份額利潤、期末資產(chǎn)凈值、期末基金份額凈值、基金份額累計凈值增長率。

年報中的投資組合應披露：期末基金資產(chǎn)組合、期末按行業(yè)分類的股票投資組合、期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例在小排序的所有股票明細、報告期內(nèi)股票投資組合的重大變動、期開按券種分類的債券投資組合、期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前5 名的債券明細、投資組合報告附注。基金股票投資組合重大變動的披露內(nèi)容包括：報告期內(nèi)累計買入、累計賣出價值超出期初基金資產(chǎn)凈值2%（期內(nèi)合同生效的基金，采用期末資產(chǎn)凈值的2%）的股票明細；對累計買入累計賣出價值前20名的股票價值低于2%的應披露至少前20名的股票明細；整個報告期內(nèi)買入股票的成本總額及賣出股票的收入總額。上市交易公司書披露事項：概況、募集情況與上市交易安排、持有人戶數(shù)、持有人結(jié)構(gòu)及前10名持有人、主要當事人介紹、基金合同摘要、財務狀況、投資組合報告、重大事件揭示等。

第六節(jié)

基金臨時報告披露

披露義務人應當在重大事件發(fā)生之日起2日內(nèi)編制并披露臨時報告書

第七節(jié) QD定期報告中的特殊披露要求：1境外投資顧問和境外資產(chǎn)托管人信息2境外證券信息3外幣交易及外幣折算相關(guān)的信息。

第十章

基金監(jiān)管

第一節(jié)

概述

監(jiān)管是指監(jiān)管部門用法律的、經(jīng)濟的及必要的行政手段，對基金市場參與者行為進行監(jiān)督和管理。監(jiān)管目標：（是一切基金監(jiān)管活動的出發(fā)點）1保護投資者利益2保證市場的公平、效率和透明3降低系統(tǒng)風險4 推動基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展。原則：1依法監(jiān)管原則2三公原則3監(jiān)管與自律并重原則4監(jiān)管的連續(xù)性和有效性原則5審慎監(jiān)管原則（針對公司清償能力的監(jiān)管）

第二節(jié)

基金監(jiān)管機構(gòu)和自律組織

證監(jiān)會是監(jiān)管主體。協(xié)會是自律組織，對基金業(yè)行業(yè)自律管理；交易所負責組織和監(jiān)督基金的上市交易，并對上市交易基金的信息披露進行監(jiān)督。證監(jiān)會對基金市場的監(jiān)管：設有基金監(jiān)管部具體承擔基金監(jiān)管職責?；鸨O(jiān)管部的主要職能：涉及行業(yè)的重大政策研究，行業(yè)的監(jiān)管規(guī)則，行政許可項目審核，全面負責對管公托行及代銷的監(jiān)管，行業(yè)高管的任職資格審核，指導，組織和協(xié)調(diào)地方局、所等對基金的日常監(jiān)管和指導監(jiān)督基金同業(yè)協(xié)會的活動，對日常監(jiān)管中的重大問題進行處臵。采用市場準入監(jiān)管和日常持續(xù)監(jiān)管兩種方式，日常有現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢中國證監(jiān)會各地方監(jiān)管局對基金的監(jiān)管：負責對經(jīng)營所在地在本轄區(qū)的基金管理公司進行日常監(jiān)管，同時負責對轄區(qū)內(nèi)異地基金管理公司 的分支機構(gòu)及基金代銷機構(gòu)進行日常監(jiān)管。證券業(yè)協(xié)會的自律管理：具有獨立法人地位的，由經(jīng)營證券業(yè)務的金融機構(gòu)自愿組成的行業(yè)性自律組織。2007年協(xié)會設立了基金公司會員部，負責管公和托管行特別會員的聯(lián)絡與業(yè)務交流工作，并協(xié)助基金業(yè)委員會工作。基金業(yè)委員會的職責與作用 ：（會內(nèi)設的由專業(yè)人士組成的議事機構(gòu)）負責調(diào)收映業(yè)內(nèi)意見和建議。研證政策和法案，草擬或?qū)徸h基金業(yè)務有關(guān)規(guī)則、執(zhí)業(yè)標準、工作指引和自律公約，協(xié)助開展業(yè)內(nèi)教育培訓、國際交流與合作。基金公司會員部的職責：都是對基金公司的。協(xié)助基金業(yè)委員會工作；組織推動公司會員誠信建設，維護公司會員合法利益，基金業(yè)務數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析；影子定價和權(quán)證估值；受理公司會員的投訴，調(diào)解糾紛；組公司開展投資教育工作。交易所作為自律管理的法人，依法對基金上市及相關(guān)信息披露等活動進行管理，對基金在所的投資交易實行監(jiān)控。包括對基金上市交易的管理和對基金投資行為進行監(jiān)控（投資者買賣基金交易行為的合法、合規(guī)性更生監(jiān)控；證券投資基金在市場的投資行為進行監(jiān)）

第三節(jié)

基金服務機構(gòu)的監(jiān)管

對基金公司的監(jiān)管：市場準入和日常持續(xù)監(jiān)管。市場準入監(jiān)會采用審查的方式：征求相關(guān)機構(gòu)和部門關(guān)于股東條件等方面的意見；采取專家評審、調(diào)查核實等方式對申請材料的內(nèi)容進行審查；自受理之日起5 個月內(nèi)現(xiàn)場檢查基金管理公司設立準備情況。申請境內(nèi)機構(gòu)投資者資格審批：凈資產(chǎn)、基金管理年限與管理規(guī)模、具有境外投資管理經(jīng)驗人員數(shù)量、公司治理與內(nèi)部控制等方面符合《QD境外投資管理試行辦法》。管理公司重大事項變更審核：變更經(jīng)營范圍；變更股東、注冊資本或股東出資比例；變更名稱、住所；修改章程。管公日常監(jiān)管：主要對象是管公的治理情況和內(nèi)部控制情況。內(nèi)部控制監(jiān)管是日常監(jiān)管的重點。內(nèi)容包括（機制合理、健全；內(nèi)控健全有效猖相互制約和成本效益；環(huán)境擔風險評估活動信息溝通和內(nèi)部監(jiān)控等基本要素是否達到要求。2007年之后，按照不低于管理費收入10%計提擔風險準備金，金達到基金資產(chǎn)凈值的1%時不再提取。金主要用于違法違規(guī)、違反基金合同、技術(shù)故障、操作失誤等。日常監(jiān)管采用現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查。非現(xiàn)審閱材料?；鹜泄茔y行的監(jiān)管：市場準入和日常持續(xù)監(jiān)。管托管人資格由證監(jiān)會和銀監(jiān)會核準。我國目前有14家北京銀行和深發(fā)展。日常監(jiān)管主要包括基金托管職責的發(fā)生情況和基金托管部門內(nèi)部控制情況?；痄N售和注冊登記機構(gòu)的監(jiān)管：封閉基金在所的交易系統(tǒng)內(nèi)競價交易，其登記業(yè)務同上市公司的股票一樣，由中證登辦理。開基可由基管或認定的其它機構(gòu)辦理，目前為基管和中證登。檢查內(nèi)容包括：內(nèi)部控制機制是否體現(xiàn)健全、有效、獨立、審慎；控制環(huán)境、風評、授權(quán)機制、內(nèi)監(jiān)、危入等達要求，銷售決策、業(yè)務執(zhí)行流程會計系統(tǒng)、信技、監(jiān)察等環(huán)節(jié)是否按《內(nèi)控指導意見》。

第四節(jié)

基金運作監(jiān)管

募集申請審核是基金運作的首要業(yè)務環(huán)節(jié)。分為注冊制和核準制。我國核準制，對基金募集申請進行實質(zhì)性審查。募集申請核準的主要程序和內(nèi)容：對募集申請材料進行齊備性、合規(guī)性審查，專家評審會對基金募集申請進行評審；作出核準或不的決定；辦理基金備案?；痄N售活動的監(jiān)管：宣傳推介材料的監(jiān)管，銷售機構(gòu)在分發(fā)或公布材料之日起5個工作日內(nèi)向主要辦公場所所在地的局報送相關(guān)材料。銷售監(jiān)管的方式：1督察長監(jiān)督、檢查基金銷 24 售活動（基金募集行為結(jié)束之日起10日內(nèi)編制專項報告。在監(jiān)察稽核季度報告中做專項說明，報監(jiān)會。）2對銷售適用性原則應用情況進行檢查與指導；3宣傳推介材料的報備監(jiān)管（對在6 個月內(nèi)連續(xù)2兩次警函仍未改正的銷機，在分發(fā)或公布宣傳材料前，應事先報送證會，報送之日起10 日后可使用?；鹦畔⑴吨贫龋菏腔鹗袌龉芾碇贫鹊幕?。監(jiān)管的主要部門：會及各地局和所。所主要負責監(jiān)管上市基金的信息披露。基金投資比例的規(guī)定：1基名顯示投向的應當有80%以上的非現(xiàn)金資產(chǎn)；2一基持一家票，市值超基資凈的10%；同一基全基持一家發(fā)券超券10%。3開基保持不低于基凈5%的現(xiàn)金或到期日一年以內(nèi)的政府債。4管人應在合同生效之日起6 個月內(nèi)使基的組合比例符合合同約定。應當在10個交易日內(nèi)調(diào)整。5單只基金持有的全部資支券市值不超該基凈的20%，會定的特除外?；鹭敭a(chǎn)不得用于下列投資或活動：承銷券；向他人貸款或擔保；擔無限責任的投資；買賣其他基金份額，但國務院另規(guī)的除外；向其管人托人出資或買賣其管人、托人發(fā)行的票或債；買賣與其管人托人有控股關(guān)系的股東或管人托人有重大利害關(guān)系的券或承銷期內(nèi)承銷的證券。貨基：存放在具有托管資格的同一商行的存款，不超資凈30%，不具有的不超5%。定期存款的比例不超資凈的30%。

基管從事特定資產(chǎn)管理業(yè)務，應設專門部門，投資經(jīng)理與證券投資基金的基金經(jīng)理的辦公區(qū)域應嚴格分離。對基金投資與交易違法違規(guī)行為：1偶然操作失誤，少量不規(guī)范，由所電話通知，給予提醒。2金額較大，影響到其他投的市判，所向監(jiān)專報；監(jiān)管部門調(diào)查或約見高管進行談話提醒。3存在重大投資失誤或涉嫌操價，或重大關(guān)聯(lián)交易，或涉嫌牟取個人私利或瀆職的，給持人利益造成損害的監(jiān)管部門將進行專門調(diào)查。

第五節(jié)

基金行業(yè)高級管理人員的監(jiān)管

基金管理行業(yè)最大的特點：受人之托、代人理財?；鹦袠I(yè)的高管指明董事長、總經(jīng)、副總經(jīng)、督察長、托管部門總經(jīng)、副總經(jīng)。高管選任或改任，應報監(jiān)會審核。管公董事和基金經(jīng)理的任免，應向監(jiān)會報告。（高管中沒有基金經(jīng)理）。高管任職資格：基金從業(yè)資格 ；3年以上基金證券銀行等相關(guān)領域的工作經(jīng)歷及與職務相適的管理經(jīng)歷，督長應具有法會監(jiān)察稽核、風管審計等工作經(jīng)歷。最近3 年未處罰。獨董：5年以上金法財工；有時間；近3年沒有在沒在管公及股東單位、擬任職的基公存在業(yè)務聯(lián)系或利益關(guān)系的機構(gòu)任職；與擬任職的管公的高管其它董事、監(jiān)事沒有利害關(guān)系。直系親屬不在任職。近3 年。督察長發(fā)現(xiàn)異常情況應當在知悉該信息之日起3 個工作日內(nèi)向監(jiān)報： 高投違法被有關(guān)機關(guān)調(diào)查或處理；高管辭職、離職、喪民行等不能履職；高管擬因私出境1 個月以上出出境逾期未歸，投資管理人員擬離開工作崗位1 個月以上；高管直系親屬擬移居境外或已在境外定居；高管投資管在非經(jīng)營性機構(gòu)兼職的。離任審計、離任審查：董事長、總經(jīng)理離任，離任審計。管公副總、督察長、基金經(jīng)理離任，離任審查。基金托管部門高管離任，托管銀行應當立即進行離任審查，計報告和查報送證監(jiān)會。

第十一章

證券組合管理理論 第一節(jié) 證券組合管理概述

哈理。馬柯威茨于1952年系統(tǒng)提出。證券組合：指個人或機構(gòu)投資者所有持有的各種有價證券的總稱。按不同投資目標：避稅型（市政債）、收入型（追求基本收益。利股息）、增長型（資本升值）、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型。組合管理的意義和特點：投資收益最大化、避免投資過程的隨意性。特點：投資的分散性（降非系）；風險與收益的匹配性。組合管理的方法：據(jù)組合管理者對市場效率的不同看法，分被動和主動管理。被動認為市場是有效市場，凡是能夠影響證券價格的信息均已在當前證券價格中得到反映。主動，認為市場不總是有效和。證券組合管理的基本步驟：1確定投資政策2進行投資分析3構(gòu)建組合4組合修正5業(yè)績評估。理論的產(chǎn)生，馬〈證券組合選擇〉的論文是開端。25 馬分別用期望收益率和收益率的方差來衡量投資的預期收益水平和不確定性（風險），建立均值方差模型來闡述如何全盤考慮上述兩個目標，從而進行決策。結(jié)果是，投資者應該通過同時購買多種證券而不是一種證券進行分散化投資。夏普第一個提出了資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），史蒂夫。羅斯發(fā)展了CAPM提出套利定價理論（APT）。

第二節(jié)

證券組合分析 單個證券的收益和風險

公式：

投資收益=期內(nèi)票紅利收益和價差收益之和。公式：

收益率的標準差越大，說明證券的收益率的波動越大，風險也越大。

證券組合的收益和風險：兩種證券組合公式：

多種券組合的益和險：公式：方差大小取決于單個證券的方差、比重、各券之間的相關(guān)系數(shù)（協(xié)方差）三個因素。組合的可行域：在完全負相關(guān)的情況下，按適當比例買入形成 一個無風險組合，得到 一個穩(wěn)定的收益率。多券組合的可行域：一個共同特點，左邊界必然向處凸或呈線性，即不什出現(xiàn)凹陷。共同偏好原則：1兩種相同的收益率方差和不同的期望收益率

選擇期望收益率高的組合。2兩種相同的期望收益率和不同的收益率方差

選方差小的組合。有效組合不止1個，可行域的上邊界部分 稱為有效邊界。最優(yōu)證券組合：特定者，任意組合，據(jù)其風險的態(tài)度，得到一系列滿意程度相同（無差異）的證券組合，恰好形成一條曲線，為該者的一條無差異曲線。偏好不同的，無差異曲線形狀不同。無差異——投資滿意程度相同。無差異曲線的6 個特點：1由左至右向上彎曲的曲線；2每個者的曲線形成密布整個平面又不相互相交的曲線簇；3同一條曲線上組合給者帶來的滿意程度相同；4不同無差異曲線上的組合給者帶來的滿意程度相同；5曲線的位臵越高，具上組合帶來的滿意度越高；6曲線 向上彎曲的程度大小反映了者承受風險的能力強弱。越陡峭，說明者保守，風承小。

者的偏好通過他的無差異曲線來反映，使他歸滿意的有效組合，恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合。

第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價模型威廉夏普提出。假設條件：1者都據(jù)期望收益率評價組合的收益水平；2者對收益、風險及券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預期；3資本市場沒有摩擦。

當市場處于均衡狀態(tài)時，最優(yōu)風險組合就等于市場組合。市場組合：指明由風險券構(gòu)成，并且其成員券的投資比例與整個市場上風險券的相對市值比例一致的券組合。用M表示。在均值標準差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連接無風險資產(chǎn)F與市場組合M的射線FM，稱為資本市場線。資本市場線揭示了有效組合的收益和風險之間的均衡關(guān)系。資本市場線是對有效組合的期望收益率和風險之間的關(guān)系提供了完整的闡述。有效期望收益率由兩部分構(gòu)成：1無風險利率，由時間創(chuàng)造，是對放棄即期消費的補償；2另一部分是對承擔風險的補償，稱為風險溢價，與承擔的風險的大小成正比。證券市場線的經(jīng)濟意義：對任意證券或組合的期望收益率和風險之間的關(guān)系提供了完整的闡述。任意證券或組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：11無風險利率，由時間創(chuàng)造，是對放棄即期消費的補償；2另一部分是對承擔風險的補償，稱為風險溢價，與承擔的風險的大小成正比。貝塔系數(shù)涵義：1反映證券或組合對市場組合方差的貢獻率；2 反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。證券或組合的收益與市場指數(shù)收益呈線性相關(guān)。系數(shù)值絕對值越大，表明證券或組合對市場指數(shù)的敏感性越強。3系數(shù)是衡量證券承擔系統(tǒng)風險水平的指數(shù)。其它應用：1證券選擇（牛市估值優(yōu)勢相差不大，選系數(shù)較大的票，期收益高；熊市選系數(shù)小的票，以減少票下跌的損失。）2風險控制3投資組合績效評價。

第四節(jié)

套利定價理論APT

揭示了均衡價格形成的套利驅(qū)動機制和均衡價格的決定因素。三個基本假設：1者是追求收益的，同時厭惡風險的。2所有證券的收益都受到一個共同因素F的影響，并且證券的收益率具有 3 者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并利用該機會進行套利。

第五節(jié)

有效市場假設理論及其運用EMH 有效市場理論認為，證券在任一時點上的價格無對所有相關(guān)信息做出了反應。票價的任何變化只會由新信息引起。法默將信息分為歷史信息、公開信息及全部信息（含內(nèi)幕信息）3 類。弱勢半強勢及強勢有效市場。弱勢有效市場——技術(shù)分析方法無效。半強勢有效市場假設——否定基本分析存在的基礎。強勢有效市場假設——對任何內(nèi)幕信息的價值持否定態(tài)度。市場異常現(xiàn)象：日歷異常（一類與時間因素有關(guān)的異?，F(xiàn)象）、事件異常（特定事件）、公司異常及會計異常。有效市場理論對投資管理的影響：認為市場是有效的，就沒有必要進行積極的投資管理，面應采取消極的策略。有效市場理論為指數(shù)基金的產(chǎn)生哲學基礎。

第六節(jié)

行為金融理論及其應用

認為者行為常常表現(xiàn)出不理性。而這些非理性的行為和決策錯誤將會影響到證券的定價。進行投資決策刊表現(xiàn)出以下心理特點：1過分自信2重視當前和熟悉的事物3回避損失和“心理”會計（過快賣出浮盈票，將浮虧票保留下來）4避免后悔心理（代為投資、隨大流、追漲殺跌）5相互影響

行為金融藝術(shù)模型：BSV模型1選擇性偏差（過分重視近期實際變化模式）2保守型偏差（不能根據(jù)變化了的情況修正增加的預測模型）DHS模型有信息與無信息兩類。證券價格是由有信息的投資者決定。

第十二章

資產(chǎn)配臵管理 第一節(jié)

概述

資產(chǎn)配臵是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進行分配，通常是將資產(chǎn)在低風險、低收益證券與高間分配。投資規(guī)劃即資產(chǎn)配臵，是資產(chǎn)組合管理決策制定步驟中最重要的環(huán)節(jié)，資產(chǎn)配臵是總投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。資產(chǎn)配臵組合對總投資組合業(yè)績的貢獻率達到90%以上。配臵起到降低風險、提收益的作用。配臵的意義：幫助投資者降低單一資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風險。配臵的目標：以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與者的風險偏好為基礎，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中所占比重，從而降風、提益消除者對收益所承擔的不必要的額外風險。資產(chǎn)配臵的主要考慮因素：１影響者風險承受能力和收益要求的各項因素。（者年齡、資產(chǎn)負債狀況、財務變動狀況與趨勢、財富凈值和風險偏好等因素。對于個人投資者，個人的生命周期是影響資產(chǎn)配臵的最主要因素。最初的工作累積期，兩高；退休期低風和益穩(wěn)的。）２影響各類資產(chǎn)的風險收益狀況心相關(guān)關(guān)系的資本市場環(huán)境因素。３資產(chǎn)有流動性特征與者的流動性要求相匹配的問題４投資期限５稅收考慮。資產(chǎn)配臵的基本步驟：１明確投資目標和限制因素２明確資本市場的期望值３明確資產(chǎn)組合中包括哪幾類資產(chǎn)（不要資產(chǎn)類型有：貨幣市場工具，即現(xiàn)金、固定收益證券、股票、不動產(chǎn)、貴金屬）４確定有效資產(chǎn)組合的邊界５尋找最佳的資產(chǎn)組合。

第二節(jié)

資產(chǎn)配臵的基本方法

歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似，以長期歷史數(shù)據(jù)為基礎，據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。歷史數(shù)據(jù)包括：各類型資產(chǎn)的收益率、以標準差衡量的風險水平及不同類型資產(chǎn)之間的相關(guān)性年數(shù)據(jù)。情景綜合分析法：要求更高的預測技能，由此得到的結(jié)果在一定程度上有價值。預測期間在３——５年左右。

第三節(jié) 資產(chǎn)配臵主要類型及其比較、買入并持有策略（消極）、恒定混合策略（積極）、投資組合保險策略（積極）和動態(tài)資產(chǎn)配臵策略（積極）。全球配期限１年以上，票債半年，行業(yè)最短，季度周期或行業(yè)波動特征進行調(diào)整。買入并持有策略按確定的恰當?shù)馁Y產(chǎn)配臵比例構(gòu)造了某個投資組合后在３— 27 ５ 年適當持有期間內(nèi)不改變資產(chǎn)配臵狀態(tài)，是消極型的長期再平衡方式，適用于長期計劃戰(zhàn)略性資產(chǎn)配臵的者。長期投資。投資組合價值與票市場價值保持同方向同比例的變動。恒定混合策略：保持組合中的比例固定。適用于承受力較穩(wěn)定的。下跌時，承受力保持不變，風險資產(chǎn)的比例反面上升，風收益補償也隨之上升；上升時，力不變產(chǎn)的比例下降，收益補償下。當票市處于震蕩、波動狀態(tài)中恒可能優(yōu)于習入并持有策略。投資組合保險策略（同向操作）：部分無風，保證組合最低價值的前提下，當組合價值因風收提高而上升時，風產(chǎn)的投資比例提高，反下降。買恒投三者比較：票價保持單方向持續(xù)運動時，收益情況 投》買》恒。市場易變無序時，恒》買》投。對流動性的要求：買入最低。要求最高的是投。

第十三章

股票投資組合管理

第一節(jié)

股票投資組合的目的

目的：1分散風險風險（隨著組合證券數(shù)量的增而降，關(guān)聯(lián)性低的證券組合可有效降個別風險。組合投資能夠減少直至消除各票自身特征所產(chǎn)生的風險（非），而只承擔影響所有票收益率的因素所產(chǎn)生的風險（系統(tǒng)）。）2實現(xiàn)收益最大化

第二節(jié)

票投資組合管理基本策略

根據(jù)對市場有效性的不同判斷，積極型票投資組合策略，消極型。市場有效性是指票的市場價格反映影響票價格信息的充分程度。全部信息強。消極型是有效市場的最佳選擇。積極型和管理目標是超越市場。

第三節(jié)

股票投資風格管理

按公司規(guī)模分小型資本票、大型、混合型 3 種。中小型資本票的戰(zhàn)略風險高于大型資本票戰(zhàn)略。按股票價格行為所表現(xiàn)出來的行業(yè)特征：增長類、周期類、穩(wěn)定類、能源類。（后三種為非增長類）。按公司成長性分類：增長類和非增長類（收益類）增長類超過經(jīng)濟發(fā)展速度，收益類與經(jīng)濟發(fā)展速度同步增長。選取一定的指標描述公司的成長性1持續(xù)增長率即凈資產(chǎn)收益乘以盈余保留率。2紅利收益率。從紅利收益率和市場對優(yōu)秀增長類公司發(fā)出的價格信號來看，紅利收益率通常和公司增長能力呈反向變化的關(guān)系。持續(xù)增長率和紅利收益率之間是負相關(guān)的關(guān)系。增長類票有較高的盈余保留率和高的贏利性（或二者兼之）、非增長股票有較低的盈余保留率他贏利性。股票投資風格指數(shù)：對票投資風格進行業(yè)績評價的指數(shù)。引入了風格指數(shù)的概念作為評價投資管理人業(yè)績的標準。股票風格管理：消極的管理及應用；積極的管及用。

第四節(jié)

積極型股票的投資策略

以技術(shù)分析為基礎的投資策略是在否定弱勢有效市場的前提下，以歷史交易數(shù)據(jù)（過去的價格和交易量數(shù)據(jù)）為基礎，預測單只票或市場總體未來變化趨勢的一種策略。道氏理論：道—瓊斯平均指數(shù)

主要觀點：市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為；市場波動具有3種趨勢；交易量在確定趨勢中的作用；收盤價是最重要的價格。超買超賣型指標：1簡單過濾器規(guī)則：以一點上價格為參考基準，預先認定一個股價上漲或下跌的百分比。止損定律與簡單規(guī)則具有相同的理論基礎。移動平均法：是簡單的一種變形。以一段時期內(nèi)的股票價格移動平均值為參考基礎。乖離率描述股價一股價移動平均線距離遠近程度的一個指標。價量關(guān)系指標：價量關(guān)系的對比分析已經(jīng)成為技術(shù)分析的基本手段。以基本分析為基礎的投資策略：基本分析是在否定半強式有效市場的前提下，以公司基本面狀況為基礎進行分析。資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)運作效率、償債力、盈利能、市場占有率、等

兩低

市盈率股票價格與每股凈利潤的比值。市凈率則是股票價格與每股凈資產(chǎn)的比值。股利貼現(xiàn)模型：凈現(xiàn)值》0票值被低估應買入；凈現(xiàn)值不于0票價高估賣出。模型中的預期現(xiàn)金流量包括預期的股利支付和未來某時票的預期售價。內(nèi)含報酬率在凈現(xiàn)值等于0時的折現(xiàn)率反映了票投資的內(nèi)在收益情況，內(nèi)高于收買入；內(nèi)低于收，賣出。各投資策略的比較及主流變換：1對市場有效性的判定不同（技以否定弱市為前提，基分否定半強為前提）2分析基礎不同（技術(shù)以歷史的 28 交易數(shù)據(jù)，基本以宏觀經(jīng)濟、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟數(shù)據(jù)為研究基礎，對公司業(yè)績的判斷確定其投資價值）3使用的分析工具不同（投資策略發(fā)展到今天，以基本為主，輔以技術(shù)是主流，基本作為判斷公司投資價值的基礎，技術(shù)觀察股價市場走勢判斷買賣時機）

第五節(jié)

消極型股票投資策略 包括簡單型和指數(shù)型兩類。從國外市場的實踐下處，指數(shù)投資基金的收益水平總體上超過了非指數(shù)基金的收益水平，得益于兩點：1市場的高效性2成本較低。跟蹤誤差是難以避免的。我國股市目前是一種弱勢有效市場。加強指數(shù)法：將指數(shù)化管理方式與積極型股票投資策略相結(jié)合，在盯住選定的股票指數(shù)的基礎上做適當?shù)闹鲃有哉{(diào)整稱為加強指數(shù)法。核心思想是指數(shù)化投資管理與積極型股票投資策略的相結(jié)合，但加強與積極間存在處顯著和區(qū)別，就是風險控制程度不同。加強指數(shù)法：加強風險控制，目的不在于積極尋求投資收益的最大化。積極型，常會出現(xiàn)與基準指數(shù)特征產(chǎn)生實質(zhì)性偏離的情況。

第十四章

債券投資組合管理

第一節(jié)

債券收益率及收益率曲線

單一債券到期收益率：為使債券的支付現(xiàn)值與債券價格相待的貼現(xiàn)率，即內(nèi)部收益率。到期收益率是將未來的現(xiàn)金流按照一個固定的利率折現(xiàn)，使之等于當前的價格。這個固定的利率就是到期收益率。債券投資組合的收益率的衡量：兩種方法：加權(quán)平均投資組合收益收益率與投資組合內(nèi)部收益率。影響收益率的因素：1基礎利率（一般用國債的收益率）；2風險溢價[（債券收益率與基礎利率的利差反映了額外的風險。影響風險溢價的因素：發(fā)行人種類；發(fā)行人信用度；提前贖回等其他條款；稅收負擔；債券的預期流動性；到期期限（期長債利大者要求更高的收益率））；3收益率曲線（將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線，反映了債券償還期限與收益的關(guān)系。理論上應采用零息債券的收益率得到的收益率曲線，付息債券的到期收益率不能準確反映債券的利率期限結(jié)構(gòu)。收益率曲線反映了市場的利率結(jié)構(gòu)。預期理論：完全預期和有偏預期兩類。完全理論認為：遠利相當于市場參與者對未來短期利率的預期，流動性溢價為零。完全認為收益率曲線的上升下降和水平都是有可能的。有偏預期理論：包括流動性偏好理論和集中偏好理論。流動性偏好理論：認為市場遠期利率包括了預期的未來利率與流動溢價，大多數(shù)情況下，流動溢價的存在使收益率曲線向右上方傾斜。集中偏好理論認為收益率曲線的上傾下降平穩(wěn)甚至上凸都是有可能的。市場分割理論與優(yōu)先配臵理論：市場分割理論認為，長中短期債券被侵害在不同的市場上，各自有獨立的市場均衡狀態(tài)。長期借貸決定長債率，短定短債，根據(jù)市場侵害理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線由不同市場的供求關(guān)系決定的。只有市場分割理論認為，市場是分割的。優(yōu)先臵產(chǎn)理論：認為債券市場不是分割的，者會考察整個 市場并選擇溢價最高的債券品種進行投資。

第二節(jié)

債券風險的測量 風險種類：1利率風險（所有證券價格趨于與利率水平變化反向運動。利率水平變化時，長債從變幅大于短債變幅）；2再投資風險；3流動性風險（差價越大，流動性風險越高）；4經(jīng)營風險；5購買力風險6匯率風險7贖回風險。測算債券價格波動性的方法：1基點價格值（指應計收益率每變化1 個基點時債券價格的絕對變動額。）2價格變動收益率值（債券價格收益率值越小，說明債券的價格波動性越大）3久期（是測量債券價格相對于收益率變動的造紙廠性指標。最重要的是麥考萊久期。）4凸性（大多數(shù)債券的價格與收益率的關(guān)系都可以用一條向下彎曲的曲線來表示，這條曲線的曲率就是債券的凸性。由于存在凸性，債價隨著利率的變化而變化的關(guān)系就接近于一條凸函數(shù)而不是直線函數(shù)。凸性的作用：在于可以彌補債券價格計算的誤差，更準確地衡量債券價格對收益率變化的敏感程度。凸性對于投資者是有利的，尤其是當預期利率波動較大時，較高的凸性有利于投資者提高債券投資收益。

第三節(jié)

積極債券組合管理 1水平分析2債券互換3應急免疫4騎乘收益率曲線 第四節(jié)

消極債券組合管理

一指數(shù)策略（以市場充分有效的假設為基礎。加強的指數(shù)化：通過一些積極的但是低風險的投資策略提高指數(shù)化組合的總收益，指數(shù)規(guī)定的收益目標變?yōu)樽钚∈找婺繕?，而不再是最終收益目標。）二免疫策略

第十五章

基金績效衡量 第一節(jié)

基金績效衡量的概述

是對基金經(jīng)理投資能力的衡量，目的是：在于將具有高超投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來。基金績效衡量不同于對基金組合本身表現(xiàn)的衡量。基金組合本身的衡量著在于反映組合本身的回報情況，并不考慮投資目標、投資范圍、投資約束、組合風險、投資風格的不同對基金組合表現(xiàn)的影響?；鹂冃Ш饬康睦щy性與需要考慮的因素：1基金投資目標2風險水平3比較基準4時期選擇5基金組合的穩(wěn)定性?？冃Ш饬繂栴}的不同視角：內(nèi)外；實務與理論；短期與長期；事前與事后（后對基金過去的表現(xiàn)的衡量。所有的績效衡量指標均是事后衡量）；微觀與宏觀；絕對與相對；基金衡量與公司衡量。

第二節(jié)

基金凈值收益率的計算

1簡單（凈值）收益率計算：不考慮分紅再投資時間坐標的影響，其計算公式與股票持有期收益率計算類似。公式： 2時間加權(quán)收益率考慮分紅再投資，能更準確地對基金的真實投資表現(xiàn)做出衡量。分別計算分紅前后的分段收益率，時間加權(quán)收益率可由分段收益率的連乘得到。公式

反映了1元投資在不取出的情況下（分紅再投資）的收益率，3算術(shù)平均收益率與幾何平均收益率 適用性：算術(shù)率大于幾何收益率，每期率差距越大，兩種平均方法的差距越大。幾可以準確地衡量基金表現(xiàn)的實際收益情況，常用于對基金過去的收益率的衡量上，算術(shù)一般可以用作對平均收益率的無偏估計，用來對將來收益率的估計。4年化收益率

（有簡單年化收益率和精確年化收益率）公式

第三節(jié)

基金績效的收益率衡量

分組比較與基準比較是兩個最主要的比較方法。分組比較根據(jù)資產(chǎn)配臵的不同、風格的不同、投資區(qū)域的不同等將具有可比性的相似的基金放在一起進行業(yè)績相對比較?；鶞时容^法：通過給被評價的基金定義一個適當?shù)幕鶞式M合，比較基金收益率與基準組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法。

第四節(jié)

風險調(diào)整績效衡量方法

能夠排除風險因素對績效評價的不得影響。三大經(jīng)典風險調(diào)整收益衡量方法：1特雷諾指數(shù)：公式

從幾何上看，在收益率與系統(tǒng)風險所構(gòu)成的坐標系中，對指實際上上無風險收益率與基金組合連線的斜率。特指越大，基金績效表現(xiàn)越好。特指衡量的是部分風險，因此只對部分資產(chǎn)有用。2夏普指數(shù)

以標準差作為基金風險的度量。從幾何上看，在收益率-標準差構(gòu)成的坐標系中，夏指標就是基金組合與無風險收益率連線的斜率。夏指數(shù)越大，績效越好。夏指數(shù)調(diào)整的是全部風險，當某基金就是投資者的全部投資時，可以用夏普指數(shù)作為績效衡量的適宜指標。3詹森指數(shù) 在CAPM模型上發(fā)展的一個風險調(diào)整差異衡量指標。

夏普指數(shù)衡量的是總風險，特雷諾指數(shù)衡量的部分風險（貝塔值）

三種風險調(diào)整衡量方法的區(qū)別與聯(lián)系：：夏和特給出的是單位風險的超額收益率，詹森給出的是差異收益率。一夏普指數(shù)與特雷指數(shù)盡管衡量的都是單位風險的收益率，但二者對風險的計量不同（夏考慮總風險以標準差衡量；特雷考慮市場風險以貝值衡量）。二夏普指數(shù)與特雷指數(shù)在對基金績效的排序上結(jié)論上有可能不一致（當分散程度較差的與較好的組合進行比較時，用兩個指標衡量的結(jié)果就可能不同。）三特雷指數(shù)與詹森指數(shù)只考慮了績效的深度，而夏普指數(shù)則同時考慮了績效的深度和廣度（深度指經(jīng)理所獲超額回報的大??；廣度對組合分散程度加以了考慮；特雷詹森對風險的考慮只涉及到了貝值，而組合的貝值不會隨組合中證券數(shù)量的增加而減少，因此）四詹森指數(shù)要求用樣本期內(nèi)所有變量的樣本數(shù)據(jù)進行回歸計算 經(jīng)典績 30 效衡量方法存在的問題：1 CAPM模型的有效性問題2 SML誤定可能引起的績效衡量誤差3基金組合的風險水平并非一成不變。4 以單一市場組合為基準的衡量指標會使績效評價有失偏頗。風險調(diào)整收益衡量的其他方法：1信息比率（信息比率在超額收益高）2 M2測度（與夏普指數(shù)對基金績效的表現(xiàn)排序是一致的。

第五節(jié)

擇時能力衡量 基金經(jīng)理的投資能力可以被分為股票選擇能力（擇股能力）和市場選擇能力（擇時能力）

擇時能力是對市場整體走勢的預測能力，牛市降現(xiàn)金頭寸或提高組合的貝值；熊市相反。）。擇時能力衡量的指標：現(xiàn)金比例變化法、成功概率法、二次項法、雙貝塔方法

第六節(jié)

績效貢獻分析

一資產(chǎn)配臵選擇能力與證券選擇能力的衡量

二行業(yè)或部門選擇能力的衡量

第二篇：證券從業(yè)資格考試《投資分析》復習方法

證券從業(yè)資格考試：證券投資分析的主要復習方法

包括證券投資分析的基本要素、證券投資分析的主要方法、證券投資分析應注意的問題三部分內(nèi)容。

第一部分：證券投資分析的三個基本要素：信息、步驟和方法。

第二部分：證券投資分析的主要方法（3類）：

1．基本分析――根據(jù)經(jīng)濟學、金融學、投資學等基本原理推導出結(jié)論的分析方法；

理論基礎：①任何一種投資對象都有一種可以稱之為“內(nèi)在價值”的固定基準，且這種“內(nèi)在價值”可以通過對該種投資對象的現(xiàn)狀和未來前景的分析而獲得；②市場價格和“內(nèi)在價值”之間的差距最終會被市場所糾正，因此市場價格低于（或高于）內(nèi)在價值之日，便是買（賣）機會到來之時。

主要內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析以及公司分析三大內(nèi)容。

2．技術(shù)分析――根據(jù)證券市場自身變化規(guī)律得出結(jié)果的分析方法；

理論基礎建立三個假設之上：①市場的行為包含一切信息；②價格沿趨勢移動；③歷史會重復。

*注意：本教材第六章認為技術(shù)分析的理論基礎為道氏理論（具體見第六章重點難點）主要內(nèi)容：市場行為的內(nèi)容。分類：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。

3．證券組合分析法――根據(jù)投資者對收益率和風險的共同偏好以及投資者的個人偏好確定投資者的最優(yōu)證券組合并進行組合管理的方法。以多元化證券組合來有效降低非系統(tǒng)性風險是該分析方法運用的出發(fā)點。

現(xiàn)代證券組合管理理論：馬柯威茨的均值方差模型是證券組合分析首要的理論基礎，夏普的“單因素模型”、“多因素模型”和夏普、特雷諾、詹森的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）以及羅斯的套利定價模型（APT），又進一步擴充了該方法在實踐運用中的理論基礎。第三部分：證券投資分析應注意的問題

一、基本分析法與技術(shù)分析法的比較：

基本分析：（優(yōu)）能較全面地把握證券價格的基本走勢，應用相對簡單；（缺）對短線投資者的指導作用較弱，預測精確度相對較低。主要適用于周期相對比較長的證券價格預測，以及相對成熟的證券市場和預測精確度要求不高的領域。

技術(shù)分析：對市場的反映比較直觀，分析的結(jié)論時效性較強。就我國現(xiàn)實市場條件來說，技術(shù)分析更適用于短期的行情預測。

為使分析結(jié)論更具可靠性，應根據(jù)兩種方法所得出的結(jié)論，作出綜合判斷。

二、“長看基本、中看政策、短看技術(shù)”的綜合分析手段

“長看基本”――我國證券市場在宏觀基本面的作用下的運行規(guī)律，宏觀經(jīng)濟對證券市場的長期走勢起著決定性的影響與強有力的支撐；

“中看政策”――從中期來看，國家有關(guān)管理部門通過政策性措施對證券市場運行的有形調(diào)控而對市場中期發(fā)展的影響，政策因素往往會在一定程度上改變證券市場的先前運行軌道，但不會改變證券市場的最終走向；

“短看技術(shù)”――證券市場的短期走勢主要是受技術(shù)面的影響較大。技術(shù)指標等各種技術(shù)分析方法對目前中小投資者占有相當比例的中國證券市場的心理面影響尤其顯著，表現(xiàn)為市場心態(tài)在短期內(nèi)的劇烈波動從而導致市場的漲跌。

第三篇：證券從業(yè)資格考試基礎知識重點(最新)

目的與要求

本部分內(nèi)容包括股票、債券、證券投資基金等資本市場基礎工具的定義、性質(zhì)、特征、分類;金融期權(quán)、金融期貨和可轉(zhuǎn)換證券等金融衍生工具的定義、特征、組成要素、分類;證券市場的產(chǎn)生、發(fā)展、結(jié)構(gòu)、運行;證券經(jīng)營機構(gòu)的設立、主要業(yè)務、內(nèi)部控制和風險控制指標管理;中國證券市場的法規(guī)體系、監(jiān)管構(gòu)架以及從業(yè)人員的道德規(guī)范和資格管理等基礎知識。

通過本部分的學習，要求熟練掌握證券和證券市場的基礎知識、基本理論、主要法規(guī)和職業(yè)道德規(guī)范;掌握證券中介機構(gòu)的主要業(yè)務和風險監(jiān)管。

第一章證券市場概述

掌握證券與有價證券定義、分類和特征;掌握證券市場的定義、特征、結(jié)構(gòu)和基本功能;了解商品證券、貨幣證券、資本證券的義和構(gòu)成。

掌握證券市場參與者的構(gòu)成，包括證券發(fā)行人、證券投資人、證券市場中介機構(gòu)、自律性組織及證券監(jiān)管機構(gòu);掌握證券發(fā)行主體及其發(fā)行目的;掌握機構(gòu)投資者的主要類型及投資管理;掌握證券市場中介的含義和種類、證券市場自律性組織的構(gòu)成;熟悉投資者的風險特征與投資適當性;熟悉證券交易所、證券業(yè)協(xié)會、證券登記結(jié)算機構(gòu)、證券監(jiān)管機構(gòu)的主要職責;了解個人投資者的含義。

熟悉證券市場產(chǎn)生的背景、歷史、現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢;了解美國次貸危機爆發(fā)后全球證券市場出現(xiàn)的新趨勢;掌握新中國證券市場歷史發(fā)展階段和對外開放的內(nèi)容;熟悉新《證券法》《公司法》實施后中國資本市場發(fā)生的變化;熟悉面對全球金融危機所采取的措施;熟悉《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(“國九條”)的主要內(nèi)容;了解資本主義發(fā)展初期和中國解放前的證券市場;了解我國證券業(yè)在加入WTO后對外開放的內(nèi)容。

第二章股票

掌握股票的定義、性質(zhì)、特征和分類方法;熟悉普通股票與優(yōu)先股票、記名股票與不記名股票、有面額股票與無面額股票的區(qū)別和特征;掌握與股票相關(guān)的部分資本管理概念。

熟悉股票票面價值、賬面價值、清算價值、內(nèi)在價值的不同含義與聯(lián)系;掌握股票的理論價格與市場價格的聯(lián)系與區(qū)別;掌握影響股票價格變動的基本因素和其他因素。

掌握普通股票股東的權(quán)利和義務;掌握公司利潤分配順序、股利分配原則和剩余資產(chǎn)分配順序;熟悉股東重大決策參與權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)等概念。

熟悉優(yōu)先股的定義、特征;了解發(fā)行或投資優(yōu)先股的意義;了解優(yōu)先股票的分類及各種優(yōu)先股票的含義。

掌握我國按投資主體性質(zhì)分類的各種股份的概念;掌握國家股、法人股、社會公眾股、外資股的含義;掌握我國股票按流通受限與否的分類及含義;熟悉A股、B股、H股、N股、S股、L股、紅籌股等概念。

熟悉我國股權(quán)分置改革的情況。

第三章 債券

掌握債券的定義、票面要素、特征、分類;熟悉債券與股票的異同點;熟悉債券的基本性質(zhì)與影響債券期限和利率的主要因素;熟悉各類債券的概念與特點。

掌握政府債券的定義、性質(zhì)和特征;掌握中央政府債券的分類;熟悉我國國債的發(fā)行概況、我國國債的品種、特點和區(qū)別;了解地方債券的發(fā)行主體、分類方法以及我國地方政府債券的發(fā)行情況;熟悉國庫券、赤字國債、建設國債、特種國債、實物國債、貨幣國債、記賬式國債、憑證式國債、儲蓄國債的概念;熟悉我國特別國債、長期建設國債、政府支持機構(gòu)債

券的發(fā)行目的和發(fā)行情況。

掌握金融債券、公司債券和企業(yè)債券的定義和分類;掌握我國公司債的管理規(guī)定;熟悉我國金融債券的品種和發(fā)行概況;熟悉中央銀行票據(jù)的作用和發(fā)行情況;熟悉各種公司債券的含義;熟悉我國企業(yè)債的管理規(guī)定;熟悉我國公司債券和企業(yè)債券的區(qū)別;熟悉可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的不同;熟悉我國可轉(zhuǎn)換公司債券、可分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券的管理規(guī)定。

掌握國際債券的定義和特征;掌握外國債券和歐洲債券的概念、特點;了解我國國際債券的發(fā)行概況;了解揚基債券、武士債券、熊貓債券等外國債券;了解國際開發(fā)機構(gòu)人民幣債券的管理;了解龍債券和龍債券市場;了解亞洲債券市場。

第四章 證券投資基金

掌握證券投資基金的定義和特征;掌握基金與股票、債券的區(qū)別;熟悉基金的作用;熟悉我國證券投資基金業(yè)的發(fā)展概況;熟悉證券投資基金的分類方法;掌握契約型基金與公司型基金、封閉式基金與開放式基金的定義與區(qū)別;掌握貨幣市場基金管理內(nèi)容;熟悉各類基金的含義;掌握交易所交易的開放式基金的概念、特點;了解ETF和LOF的異同。

熟悉基金份額持有人的權(quán)利與義務;掌握基金管理人的概念、資格、職責、更換條件、業(yè)務范圍;掌握基金托管人的概念、條件、職責、更換條件;熟悉基金當事人之間的關(guān)系。

熟悉基金的管理費、托管費、交易費、運作費、銷售服務費的含義和提取規(guī)定。

掌握基金資產(chǎn)凈值的含義;熟悉基金資產(chǎn)估值的概念及估值的基本原則。

熟悉基金收入的來源、利潤分配方式與分配原則;掌握基金的投資風險;了解基金的信息披露要求。

掌握基金的投資范圍與投資限制。

第五章 金融衍生工具

掌握金融衍生工具的概念、基本特征、伴隨的風險和按照基礎工具的種類、產(chǎn)品形態(tài)、交易場所及交易方法等不同的分類方法;了解金融衍生工具產(chǎn)生和發(fā)展的原因、金融衍生工具最新的發(fā)展趨勢。

掌握現(xiàn)貨、遠期、期貨交易的定義、基本特征和主要區(qū)別;掌握金融遠期合約和遠期合約市場的概念、遠期合約的類型;了解現(xiàn)階段我國銀行間債券市場遠期交易、外匯遠期交易、遠期利率協(xié)議以及境外人民幣NDF的基本情況。

掌握金融期貨、金融期貨合約的定義;熟悉金融期貨交易與金融現(xiàn)貨交易及遠期交易的區(qū)別;掌握金融期貨的集中交易制度、標準化期貨合約和對沖機制、保證金制度、無負債結(jié)算制度、限倉制度、大戶報告制度、每日價格波動限制及斷路器規(guī)則等主要交易制度;掌握金融期貨合約的主要類別;了解境外金融期貨合約的主流品種和交易規(guī)則。了解中國金融期貨交易所;掌握滬深300股指期貨合約的內(nèi)容及交易規(guī)則;掌握金融期貨的套期保值功能、價格發(fā)現(xiàn)功能、投機功能、套利功能。了解互換交易的主要類別和交易特征;了解人民幣利率互換的業(yè)務內(nèi)容;了解信用違約互換(CDS)的含義和主要風險。

掌握金融期權(quán)的定義和特征;掌握金融期貨與金融期權(quán)在基礎資產(chǎn)、權(quán)利與義務的對稱性、履約保證、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)、盈虧特點、套期保值的作用與效果等方面的區(qū)別;熟悉金融期權(quán)按選擇權(quán)性質(zhì)、合約履行時間、期權(quán)基礎資產(chǎn)性質(zhì)劃分的主要種類;了解金融期權(quán)的主要功能。

掌握權(quán)證的定義、分類、要素;熟悉權(quán)證的發(fā)行、上市與交易。

掌握可轉(zhuǎn)換債券的定義和特征;掌握可轉(zhuǎn)換債券的主要要素。掌握附權(quán)證的可分離公司債券的概念與一般可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別。

掌握存托憑證的定義;了解美國存托憑證種類以及與美國存托憑證的發(fā)行和交易相關(guān)的機構(gòu);了解存托憑證的優(yōu)點;了解我國發(fā)行的存托憑證。

掌握資產(chǎn)證券化的含義、證券化資產(chǎn)的主要種類;掌握資產(chǎn)證券化的有關(guān)當事人;了解資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)和流程;了解目前中國銀行業(yè)信貸資產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)信托投資單位的現(xiàn)狀、特點與發(fā)展趨勢;了解美國次級貸款和相關(guān)證券化產(chǎn)品危機。

掌握結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品的定義、類別、結(jié)構(gòu)化金融衍生品的收益與風險。

第六章 證券市場運行

熟悉證券發(fā)行市場和交易市場的概念及兩者關(guān)系;掌握發(fā)行市場的含義、作用、構(gòu)成;熟悉證券發(fā)行分類;掌握證券發(fā)行制度及我國的證券發(fā)行制度;熟悉證券承銷制度。掌握我國的股票發(fā)行類型和股票發(fā)行條件;掌握我國股票的發(fā)行方式和發(fā)行定價方式。掌握我國公司債的發(fā)行管理、發(fā)行條件;熟悉債券發(fā)行方式和發(fā)行定價方式。

掌握證券交易所的定義、特征、職能;熟悉證券交易所的組織形式;掌握我國證券交易所市場的層次結(jié)構(gòu);熟悉我國證券市場的上市制度;熟悉證券交易所的運作系統(tǒng);掌握證券交易原則和交易規(guī)則。熟悉場外交易市場的定義、特征和功能;熟悉銀行間債券市場的主要職能和交易制度;熟悉我國的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的概念、掛牌公司的類型和管理規(guī)定。

掌握股票價格平均數(shù)和股票價格指數(shù)的概念和功能，了解編制步驟和方法;掌握我國主要的股票價格指數(shù)、債券指數(shù)和基金指數(shù);了解主要國際證券市場及其股價平均數(shù)、股價指數(shù)。

掌握證券投資收益和風險的概念;熟悉股票和債券投資收益的來源和形式;掌握證券投資系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)風險的含義，熟悉風險來源、作用機制、影響因素和收益與風險的關(guān)系。

第七章 證券中介機構(gòu)

掌握證券公司的定義;了解我國證券公司的發(fā)展歷程;掌握我國證券公司設立條件以及對注冊資本的要求;熟悉證券公司設立以及重要事項變更審批要求;掌握證券公司設立分支機構(gòu)的形式、設立條件和監(jiān)管要求;掌握我國證券公司的監(jiān)管制度。

掌握證券公司主要業(yè)務的種類、業(yè)務內(nèi)容及相關(guān)管理規(guī)定。

掌握證券公司治理結(jié)構(gòu)的主要內(nèi)容;掌握證券公司內(nèi)

第四篇：2012證券投資分析重點總結(jié)

2012證券投資分析重點

第一章概述

第一節(jié) 證券投資分析的意義與市場效率

一、證券投資分析的意義

(一)有利于提高投資決策的科學性

(二)有利于正確評估證券的投資價值

(三)有利于降低投資者的投資風險：預期收益水平和風險之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。

(四)科學的證券投資分析是投資者成功投資的關(guān)鍵：在風險既定的條件下投資收益最大化和在收益率既定的條件下風險最小化是證券投資的兩大具體目標。

二、證券市場效率

(一)有效市場假說概述：法默提出了著名的有效的市場假說理論。只要證券的市場價格及時地反映了全部有價值的信息，且市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為有效市場?！肮皆瓌t”得以充分體現(xiàn)。

市場達到有效的重要前提有兩個：其一，投資者必須具有對信息進行加工、分析，并據(jù)此正確判斷證券價格變動的能力;若干，所有影響證券價格的信息都是自由流動的。

(二)有效市場分析及其對證券分析的意義

證券市場區(qū)分為三類：

1、弱式有效市場：存在“內(nèi)幕信息”

2、半強式有效市場：不僅包括證券價格序列信息，還包括有關(guān)公司價值、宏觀經(jīng)濟形勢和政策方面的信息。

3、強式有效市場。證券價格能及時充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。

三、證券投資分析的信息來源

(一)政府部門：國務院、中國證券監(jiān)督管理委員會、財政部、中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會、商務部、國家統(tǒng)計局、國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

(二)證券交易所：主要負責提供證券交易的場所和設施，制定證券交易所在業(yè)務規(guī)則，接受上市申請，安排證券上市，組織、監(jiān)督證券交易，對會員、上市公司進行監(jiān)管等事宜。

(三)上市公司：經(jīng)營主體

(四)中介機構(gòu)：為證券市場參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務的專職機構(gòu)。

(五)媒體：是信息發(fā)布的主體之一;同時也是信息發(fā)布的主要渠道。

(六)其他來源

四、證券投資理念與策略

(一)證券投資理念：價值挖掘型投資理念、價值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念三者并存，以價值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念為主的理性價值投資理念將逐步成為主流投資理念。

1、價值發(fā)現(xiàn)型投資理念：是一種風險相對分散的市場投資理念。

2、價值培養(yǎng)型投資理念：是一種投資風險共擔型的投資理念。各類產(chǎn)業(yè)集團的投資行為、投資者參與上市公司的增發(fā)、配股及或轉(zhuǎn)債融資等。

(二)證券投資策略

1、保守穩(wěn)健型。承受度最低，安全性是其最主要考慮的。

2、穩(wěn)健成長型。

3、積極成長型。

第二節(jié) 證券投資分析主要流派與方法

一、證券投資分析發(fā)展史簡述

起源于美國、英國等國。

二、證券投資分析的主要流派

(一)基本分析流派：是目前西方的主要派別。體現(xiàn)了以價值分析理論為基礎、以統(tǒng)計方法和現(xiàn)值計算方法為主要分析手段的基本特征。兩個假設為：“股票的價值決定其價格”、“股票的價格圍繞價值波動”。

(二)技術(shù)分析流派：指以證券的市場價格、成交量、價和量的變化心臟完成這些變化所經(jīng)歷的時間等行為，作為投資分析對象與投資決策基礎的投資分析流派。以價格判斷為基礎，以正確的投資電動機抉擇為依據(jù)。

(三)心理分析流派：其分析有兩個方向：個體心理分析和群體心理分析。2012證券投資分析重點

(四)學術(shù)分析流派：重點是選擇價值被低估的股票并長期持有，其代表化合物是本杰明?格雷厄姆和沃侖巴菲特。哲學基礎是“效率市場理論”。

各投資分析流派對證券價格波動原因的解釋

分析流派 對證券價格波動原因的解釋

基本分析流派 對價格與價值間偏離的調(diào)整

技術(shù)分析流派 對市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整

心理分析流派 對市場心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整

學術(shù)分析流派 對價格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整的美女編輯們

三、證券投資分析的主要方法

證券投資分析有三個基本要素：信息、步驟和方法。

目前所采用的分析方法主要有三大類：

(一)基本分析，主要根據(jù)經(jīng)濟學、金融學、投資學等基本原理推導出結(jié)論的分析方法;

1、宏觀經(jīng)濟分析。宏觀經(jīng)濟分析主要探討各經(jīng)濟指標和經(jīng)濟政策對證券價格的影響。經(jīng)濟指標分為三類：

(1)先行性指標。如利率水平、貨幣供給、消費者預期、主要生活資料價格、企業(yè)投資規(guī)模。

(2)同步性指標。個人收入、企業(yè)工資支出、GDP、社會商品銷售額等。

(3)滯后性指標。貨幣政策、財政政策、信貸政策、債務政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等。

2、行業(yè)分析和區(qū)域分析。

3、公司分析。

(二)第二類是技術(shù)分析。僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。

其理論基礎是建立在三個假設之上的：市場的行為包含一切信息;價格沿趨勢移動;歷史會重復。源：004km.cn

(三)證券組合分析法

四、證券投資分析應注意的問題

優(yōu)點：主要是能夠比較全面地把握證券價格的基本趨勢，應用起來也相對簡單。

缺點：對短線投資者的指導作用比較弱，預測的精確度相對較低。

因此，對于目前具有鮮明“資金推動型”的特征的我國證券市場，證券分析師應以“長看基本、中看政策、短看技術(shù)”的綜合分析手段來探尋中國證券市場波動的內(nèi)存規(guī)律。

第二章 有價證券的投資價值分析

第一節(jié) 債券的投資價值分析 加入收藏

一、影響債券投資價值的因素

(一)影響債券投資價值的內(nèi)部因素

1、債券的期限。期限越長，投資者要求的收益率補償也越高。

2、債券的票面利率。票面利率越低，債券價格的易變性也越大。

3、債券的提前贖回規(guī)定。

4、債券的稅收待遇。

5、債券的流動性。

6、債券的信用級別。

(二)影響債券投資價值的外部因素

1、基礎利率。一般指無風險證券利率。

2、市場利率。

3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風險等。

二、債券價值的計算公式

(一)假設條件

(二)貨幣的終值和現(xiàn)值

1、貨幣終值的計算。

Pn=Po(1+r)n(復利)2012證券投資分析重點

Pn=Po(1+r●n)(單利)

2、現(xiàn)值的計算。

Pn=Po╱(1+r)n(復利)

Pn=Po╱(1+r●n)(單利)

現(xiàn)值一般有兩個特征：

第一，當給定終值時，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低;

第二，當給定利率及終值時，取得終值的時間越長，該終值的現(xiàn)值就越低。

(三)一次還本付息債券的定價公式

在確定債券內(nèi)在價值時，需要估計預期貨幣收入和投資者要求的適當收益率(也稱“必要收益率”)

債券的預期貨幣收入有兩個來源：息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風險程度和償還期限的債券的收益率得出的。

如果一次還本付息債券按單利計息、單利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價值;M：票面價值;i：每期利率;n：剩余時期數(shù);r：必要收益率)

P=M(1+i●n)╱(1+r●n)

如果一次還本付息債券按單利計息、復利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為：

P=M(1+i●n)╱(1+r)n

如果一次還本付息債券按復利計息、復利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為：

P=M(1+i)n╱(1+r)n

例：王老師開了一家公司，100元債券面值讓你買，一年10%的收益率，一年后，給你110元。問題：你投入這100元值嗎?

如果你用這100元去買國債，國債的收益率15%。顯然不值，因為國債無風險。來(四)附息債券的定價公式

1、對于一年付息一次的債券

(1)按復利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價值;C：每年支付的利息;M：票面價值;n：所余年數(shù);r：必要收益率;t：第t次)

(2)按單利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價值決定公式：

2、對于半年付息一次的附息債券(P：債券的內(nèi)在價值;C：半年支付的利息;n：所余年數(shù)乘以2;r：半年必要收益率;)

(1)按復利

(2)按單利

三、債券收益率的計算

(一)當前收益率：債券的年利息收入與買入債券的實際價格比率。(Y：當前收益率;P：債券價格;C：每年利息收益)2012證券投資分析重點

(二)內(nèi)部到期收益率：把未來的投資收益折算成現(xiàn)值，使之成為購買價格或初始投資額的貼現(xiàn)率。(P：債券價格;C：每年利息收益;F：到期價值;n：時期數(shù)(年數(shù));Y：到期收益率)

一年付息一次的債券，其到期收益率計算公式如下：

半年付息一次的債券：(P：債券價格;C：每半年利息收益;F：到期價值;n：時期數(shù)(年數(shù)乘以2);Y：半年利率)

(三)持有期收益率：從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益(包括當期發(fā)生的利息收益和資本利得)與買入債券實際價格的比率。(Y：持有期收益率;C：每年利息收益;：債券賣出價格;:債券買入價格;N：持有年限)

(四)贖回收益率

四、債券轉(zhuǎn)讓價格的近似計算

(一)貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格

1、貼現(xiàn)債券買入價格的近似計算公式為：

購買價格=面額╱(1+最終收益率)待償年限

2、貼現(xiàn)債券的賣出價格的近似計算公式為：

賣出價格=購買價*(1+持有期間收益率)持有年限

(二)一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價格

1、一次還本付息債券買入價格近似計算為：

購買價格=面額+利息總額╱(1+最終收益率)待償年限

2、一次還本付息債券賣出價格近似計算為：

賣出價格=購買價*(1+持有期間收益率)持有年限

(三)附息債券的轉(zhuǎn)讓價格

附息債券一般是分期支付的。

1、對于購買者來說，從發(fā)行日起到購買日止的利息已被以前的持有者領取，所以在計算購買價格時應扣除這部分利息。

2、對于售者來說

賣出價格=購買者*(1+持有期間收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限

五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)

(一)利率期限結(jié)構(gòu)的概念：債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。

(二)利率期限結(jié)構(gòu)的類型：向上傾斜的利率曲線、向下傾斜的利率曲線、平直的利率曲線、拱形利率曲線

(三)利率期限結(jié)構(gòu)的理論：有三種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀：對未來利率變動方向的預期、債券預 2012證券投資分析重點

期收益中可能存在的流動性溢價、市場效率低下或者資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動可能存在的障礙。

1、市場預期理論(又稱“無偏預期”理論)：認為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預期。

2、流動性偏好理論：基本觀點是投資者并不認為長期債券是短期債券的理想替代物。

3、市場分割理論：該理論認為，在貸款或融資活動進行時，貸款者和借款者并不能自由地在利率預期的基礎上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。

第三章 宏觀經(jīng)濟分析

第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析概述

一、宏觀經(jīng)濟分析的意義和方法

(一)宏觀經(jīng)濟分析的意義：

1、把握證券市場的總體變動趨勢

2、判斷整個證券市場的投資價值

3、掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度與方向

(二)宏觀經(jīng)濟分析的基本方法

1、總量分析法：對影響宏觀經(jīng)濟運行總量指標的因素及其變動規(guī)律進行分析(如對國民生產(chǎn)總值、消費額、投資額、銀行貸款總額及物價水平的變動規(guī)律的分析等)，進而說明整個經(jīng)濟的狀態(tài)和全貌?？偭糠治鲋饕且环N靜態(tài)分析，因為它主要研究總量指標的變動規(guī)律。同時，也包括靜態(tài)分析，因為總量分析包括考察同一時內(nèi)各總量指標的相互關(guān)系。總量是反映整個社會經(jīng)濟活動狀態(tài)的經(jīng)濟變量，它包括兩個方面：一個是量的總和;二是平均量和比例量。源：004km.cn

2、結(jié)構(gòu)分析法：對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析(如國民生產(chǎn)總值中三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)分析、消費和投資的結(jié)構(gòu)分析、經(jīng)濟增長中各因素作用的結(jié)構(gòu)分析等)。如果對不同時期內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變動進行分析，則屬于動態(tài)分析。

總量分析和結(jié)構(gòu)分析的關(guān)系：相互聯(lián)系?？偭糠治鰝?cè)重于總量指標速度的考察，側(cè)重分析經(jīng)濟運行的動態(tài)過程;結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于對一定時期經(jīng)濟整體中各組成部分相互關(guān)系的研究，側(cè)重分析經(jīng)濟現(xiàn)象的相對靜止狀態(tài)?？偭糠治龇浅Ｖ匾?，但它需要結(jié)構(gòu)分析來深化和補充，而結(jié)構(gòu)分析要服從于總量分析的目標。

3、宏觀分析資料的搜集與處理

二、評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量

(一)國民經(jīng)濟總體指標

1、國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)：是指一個國家(或地區(qū))所有常住居民在一定時期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計)生產(chǎn)活動的最終成果。

2、工業(yè)增加值：是指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果。

3、失業(yè)率：是指勞動人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。

4、通貨膨脹：概念、衡量的3種常用指標、影響經(jīng)濟的2種方式、3種分類

5、國際收支：一般是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)紀錄。

(二)投資指標

投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系：投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟穩(wěn)定與增長的一個決定因素。投資規(guī)模過小，不利于為經(jīng)濟的進一步發(fā)展奠定物質(zhì)技術(shù)基礎;投資規(guī)模安排過大，超出了一定時期人力、物力和財力的可能，又會造成國民經(jīng)濟比例的失調(diào)，導致經(jīng)濟大起大落。

依據(jù)投資主體的不同，全社會固定資產(chǎn)投資分為

1、政府投資

2、企業(yè)投資

3、外商投資

直接投資與間接投資的區(qū)別：直接投資者對被投資企業(yè)擁有控制權(quán)，而間接投資則沒有，只能取得利息和股息。

(三)消費指標

1、社會消費品零售總額：是提國民經(jīng)濟各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團供應的消費品總額。

2、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額：某一時點城鄉(xiāng)居存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額。儲蓄擴大的直接 2012證券投資分析重點

效果就是投資需求擴大和消費需求減小。

(四)金融指標

1、總量指標

(1)貨幣供應量：是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和。源：004km.cn

貨幣供應量三個層次：

流通現(xiàn)金(M0)，指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和。

狹義貨幣供應量(M1)，指M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款。

廣義貨幣供應量(M2)，指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。

(2)金融機構(gòu)各項存貸款余額：某一時點金融機構(gòu)存款金額與金融機構(gòu)貸款金額。

(3)金融資產(chǎn)總量：手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其它資產(chǎn)的總和。

2、利率(利息率)：是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。源：004km.cn

(1)貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率

貼現(xiàn)是銀行應客戶的要求，買進其未到付款日期的票據(jù)，或者說，購買票據(jù)的業(yè)務叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務時，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對應的比率即貼現(xiàn)率。

再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。對中央銀行而言，再貼現(xiàn)是買進票據(jù)，讓渡資金。

(2)同業(yè)拆借利率

同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。其中拆進利率表示銀行愿意借款的利率;拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。拆進利率永遠小于拆出利率，其差額就是銀行的收益。我國對外籌資成本是在LIBOR利率的基礎上加一定百分點。

(3)回購利率

回購利率是交易雙方在全國統(tǒng)一拆借中心進行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務，是指融資金融入方(正回購方)在將債券出質(zhì)抵押給資金融出方(逆回購方)融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計算的資金額向逆回購方返回資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率及回購利率。

(4)各項存貸款利率

在其它條件不變時，由于利率水平上浮引起存款增加和貸款下降，一方面是居民消費支出減少，另一方面是企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，它會同時抑制供給和需求。利率水平的降低則會引起需求和供給的雙向擴大。

3、匯率：是外匯市場市匯率是一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，國際金融市場上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。降低匯率會擴大國內(nèi)總需求;提高匯率會縮減國內(nèi)總需求。

4、外匯儲備：外匯儲備是一國對債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。一國的國際儲備除了外匯儲備外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲備頭寸。我國由于后兩者所占比例較低，國際儲備主要是由黃金的外匯儲備構(gòu)成?？荚嚧笳?/p>

(五)財政指標

1、財政收入：指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入和，是實現(xiàn)國家職能的財力保證。

2、財政支出

在財政收支平衡條件下，財政支出的總量并不能擴大和縮小總需求。但財政支出的結(jié)構(gòu)會改變消費需求和投資需求的結(jié)構(gòu)。在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關(guān)系。擴大了投資，消費就必須減少;擴大了消費，投資就必須減少。

3、赤字或結(jié)余：財政收入與財政支出的差額即為赤字(差值為負時)或結(jié)余(差值為正時)。財政赤字有兩種彌補方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補;二是通過向銀行借款來彌補。第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析與證券市場

一、宏觀經(jīng)濟運行分析

(一)宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響

1、企業(yè)經(jīng)濟效益

2、居民收入水平

3、投資者對股價的預期 2012證券投資分析重點

4、資金成本

(二)宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系

1.GDP變動(長期)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格變動與GDP變化趨勢相吻合。

(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場呈上升走勢。

(2)高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟增長必將導致證券市場行情下跌。

(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。

(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動――當GDP負增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升;當GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。(我國實際)1990年至2003年間，我國證券市場指數(shù)趨勢與GDP趨勢基本一致，總體呈上漲趨勢。但部分年份里，股價指數(shù)與GDP走勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。

2.經(jīng)濟周期變動，經(jīng)濟總是處在周期性運動中，股價伴隨經(jīng)濟周期相應地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。證券市場綜合了人們對于經(jīng)濟形勢的預期，這種預期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場的價格。

3.通貨變動

①溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。

②如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟處于景氣(擴張)階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。

③嚴重的通貨膨脹是很危險的，可能從兩個方面影響證券價格：其一，資金流出證券市場，引起股價和債券價格下跌;其二，經(jīng)濟扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務成本等價格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。

④政府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會使用某些宏觀經(jīng)濟政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經(jīng)濟運行造成影響。

⑤通貨膨脹時期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。

⑥通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響投資者的心理和預期，從而對股價產(chǎn)生影響。

⑦通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風險。

⑧通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應”、“負債效應”、“存貨效應”、“波紋效應”有可能刺激股價上漲;但長期嚴重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境，股價將受大環(huán)境影響而下跌。

⑨通貨緊縮帶來的經(jīng)濟負增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴重惡化。而經(jīng)濟危機與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。

二、宏觀經(jīng)濟政策分析

(一)財政政策

1、財政政策手段對證券市場的影響 源：004km.cn

1)國家預算(通過預算安排的松緊影響整個經(jīng)濟的景氣，調(diào)節(jié)供需;財政預算對能源交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重將促進這些行業(yè)發(fā)展，該行業(yè)及其企業(yè)股票價格隨之上揚)

2)稅收(影響：a、投資者交易成本;b、傳遞政策信號)

3)國債(國債發(fā)行對證券市場資金流向格局有較大影響)

4)財政補貼

5)財政管理體制

6)轉(zhuǎn)移支付制度

2、財政政策種類(擴張、緊縮、中性)對證券市場的影響 實施積極財政政策對證券市場的影響：

(1)減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍

①增加收入直接引起證券市場價格上漲;

②增加投資需求和消費支出，企業(yè)利潤增加，促進股票價格上漲。

③市場需求活躍，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善，進而降低了還本付息風險，債券價格也將上揚。2012證券投資分析重點

(2)擴大財政支出，加大財政赤字

①政府通過購買和公共支出增加商品和勞務需求，激勵企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤增加，經(jīng)營風險降低，將使得股票價格和債券價格上升。

②居民在經(jīng)濟復蘇中增加了收入，景氣的趨勢更增加了投資者的信心，證券市場和債市趨于活躍，價格自然上揚。特別是與政府購買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先、最直接從財政政策中獲益，有關(guān)企業(yè)的股票價格和債券價格將率先上漲。

③但過度使用此項政策，財政收支出現(xiàn)巨額赤字時，雖然進一步擴大了需求，但卻進而增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟的預期不樂觀，反而造成股價下跌。

(3)減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債)國債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場供給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響，導致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動證券市場上揚。

(4)增加財政補貼，財政補貼往往使財政支出擴大，擴大社會總需求和刺激供給增加，從而使整個證券市場的總體水平趨于上漲。

(二)貨幣政策

1、貨幣政策及其作用：

(1)通過調(diào)控貨幣供應總量保持社會總供給與總需求的平衡

(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定

(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例

(4)引導儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置

2、貨幣政策工具

(1)一般性政策工具

A、法定存款準備金率：通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給，即使是存款準備金的小幅調(diào)整，也會引起貨幣供應量的巨大波動

B、再貼現(xiàn)政策

a、再貼現(xiàn)率： 短期政策效應：通過①影響商業(yè)銀行借入資金成本，影響商業(yè)銀行信用量②傳導機制，導致商業(yè)銀行提高對客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率，調(diào)整貨幣供給總量

b、再貼現(xiàn)資格條件:長期政策效用:發(fā)揮抑制或扶持作用,改變資金流向

c、公開市場業(yè)務:中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券(政府債券)，調(diào)節(jié)市場貨幣供應量

(2)選擇性政策工具

A、直接信用控制:通過規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機構(gòu)流動性比率和直接干預等方式，直接對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行控制。

B、間接信用指導:中央銀行通過道義勸告、窗口指導等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)行為

3、貨幣政策的運作：

緊的貨幣政策：減少貨幣供應量，提高利率，加強信貸控制。

松的貨幣政策：增加貨幣供應量，降低利率，放松信貸控制。

4、貨幣政策對證券市場的影響

(1)利率(影響明顯，反應迅速)

①利率是計算股票內(nèi)在投資價值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股票的內(nèi)在投資價值下降，股票價格下跌。

②利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價格。利率低，可以降低公司的利息負擔，增加公司盈利，股票價格也將隨之上升。

③利率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價上升。

(2)中央銀行的公開市場業(yè)務 中央銀行大量購進有價證券，使市場上貨幣供給量增加，推動利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個人的投資和消費熱情高漲，生產(chǎn)擴張，利潤增加，推動股票價格上漲。中央銀行的公開市場業(yè)務的運作是直接以國債為操作對象，從而直接關(guān)系到國債市場的供求變動，影響到國債市場的波動。

(3)調(diào)節(jié)貨幣供應量 中央銀行可以通過存款準備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。

(4)選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響

①當直接信用控制或間接信用指導體現(xiàn)從松或從緊貨幣政策時，會對證券市場整體走勢產(chǎn)生影響;

②當實行總量控制，通過直接信用控制或間接信用指導區(qū)別對待，反映當時的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策 2012證券投資分析重點

時，會因板塊效應對證券市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。

(三)收入政策

1、收入政策概述

收入政策目標包括收入總量目標和收入結(jié)構(gòu)目標。收入總量調(diào)控通過財政政策和貨幣政策的傳導對證券市場產(chǎn)生影響。

2、我國收入政策的變化及其對證券市場的影響

我國個人收入分配實行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。1979年經(jīng)濟體制改革以來，我國對勞動者個人實行按勞分配原則;農(nóng)村實行家庭聯(lián)產(chǎn)承包;企業(yè)職工實行按時、按件計酬，還輔以獎金、津貼、補助等分配形式，在經(jīng)營方式上實行承包制和租賃制。

自1979年以來，對企業(yè)分別實行利潤留成，利潤遞增包干，工資總額與利稅增長掛鉤，第一、第二步利改稅，利稅分流等多項分配制度改革，提高了企業(yè)積累和擴大再生產(chǎn)的積極性。

黨的十六大報告明確了一切合法的勞動收入和合法的非勞動收入都應該得到保護。在論述分配制度時突破性地指出：“確立資本、勞動、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻參與分配的原則，完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度?！?技術(shù)作為生產(chǎn)要素的收入可分為三個層次：一是技術(shù)勞動收入，二是技術(shù)專利轉(zhuǎn)讓收入，三是技術(shù)入股收入。技術(shù)專利有償轉(zhuǎn)讓的收入也是勞動收入。技術(shù)入股如果大幅度提高經(jīng)濟效益，則可獲得較大的技術(shù)股收入，屬于合法的非勞動收入。

三、國際金融市場環(huán)境對證券市場的影響分析

(一)國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預期影響證券市場

(二)國際金融市場動蕩加大了我國宏觀經(jīng)濟增長目標的難度，從而從宏觀面和政策面間接影響證券市場的發(fā)展

第三節(jié) 股票市場的供求關(guān)系

股票市場供求關(guān)系的決定原理：成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導的供求關(guān)系(資本收益率水平對股價有決定性的影響);而像我國這樣的新興股票市場，其股價在很大程度上由一定時期內(nèi)股票的總量和資金總量的對比力量決定。

一、證券市場的供給方和需求方

(一)供給方

(二)需求方

1、個人投資者

2、機構(gòu)投資者

二、股票市場供給的決定因素與變動特點

(一)宏觀經(jīng)濟環(huán)境;

(二)制度因素(發(fā)行上市制度、市場設立制度和股權(quán)流通制度)

(三)上市公司質(zhì)量

三、股票市場需求的決定因素與變動特點

(一)宏觀經(jīng)濟環(huán)境

(二)政策因素

1.市場準入

1999年以來國家先后出臺了國有企業(yè)、國有控股企業(yè)及上市公司等三類企業(yè)可以直接進入股票市場和允許保險公司的部分保險資金通過購買證券投資基金間接進入股票市場的政策。

2.利率變動狀況

3.證券公司的增資擴股及融資渠道的拓寬

4.銀證合作的前景

1994年7月1日生效的《商業(yè)銀行法》和1999年7月1日生效的《證券法》，確立了中國現(xiàn)階段銀行、證券、保險實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的金融體制。有關(guān)部門提出在堅持分業(yè)經(jīng)營的基礎上，鼓勵金融機構(gòu)開展中間業(yè)務，鼓勵商業(yè)銀行、證券公司和保險公司進行業(yè)務創(chuàng)新和相互代理，從而拓展銀行和證券在目前分業(yè)體制下的合作范圍。

(三)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

(四)機構(gòu)投資者的培育和壯大

目前，我國相對比較成熟的機構(gòu)投資者包括證券投資基金和綜合類證券公司，而在國外市場上占據(jù)重要地位的保險基金、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者，目前在我國還處于萌芽階段。2012證券投資分析重點

在這種背景下，有關(guān)部門采取了一系列措施大力培育中國證券市場的機構(gòu)投資者，如先后推出了若干封閉式證券投資基金、發(fā)布開放式基金管理辦法并進行試點、允許三類企業(yè)和保險基金入市等。

(五)資本市場的逐步對外開放

四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革

(一)股權(quán)分置改革

三個階段

七個方面的積極影響

(二)《證券法》和《公司法》的重新修訂

(三)融資融券業(yè)務

第四章 行業(yè)分析

第一節(jié) 行業(yè)分析的概述

一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義 源：004km.cn

(一)行業(yè)的含義：

指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會活動的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。

(二)行業(yè)分析的意義

二、行業(yè)劃分的方法

(一)道--瓊斯分類法

將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)。

(二)標準行業(yè)分類法

(三)我國國民經(jīng)濟的行業(yè)分類

我國的行業(yè)分類原則和方法：當公司某類業(yè)務的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務相應的類別;當公司沒有一類業(yè)務的營業(yè)收入比重大于

或等于50%時，如果某類業(yè)務營業(yè)收入比重比其他業(yè)務收入比重均高出30%，則將該公司劃入此類業(yè)務相應的行業(yè)類別;否則，將其劃為綜合類。

(四)我國上市公司的行業(yè)分類

(五)上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整

第二節(jié) 行業(yè)的一般特征分析

一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析

(一)完全競爭

(二)壟斷競爭

(三)寡頭壟斷

(四)完全壟斷

二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析

波特的五力模型

三、經(jīng)濟周期與行業(yè)分析

(一)增長型行業(yè)

(二)周期型行業(yè)

(三)防守型行業(yè)

四、行業(yè)生命周期分析

(一)幼稚期

(二)成長期

(三)成熟期

(四)衰退期

第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素

一、技術(shù)進步

(一)當前技術(shù)進步的行業(yè)特征

5個特征——多選

(二)技術(shù)進步對行業(yè)的影響

二、產(chǎn)業(yè)政策 2012證券投資分析重點

(一)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策

1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期構(gòu)思

2、對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護和扶持

3、對衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助

(二)產(chǎn)業(yè)組織政策

1、市場秩序政策

2、產(chǎn)業(yè)合理化政策

3、產(chǎn)業(yè)保護政策(三)產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策

1、產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策源：004km.cn

2、促進資源向技術(shù)開發(fā)領域投入的政策(四)產(chǎn)業(yè)政策布局

1、經(jīng)濟性原則

2、合理性原則

3、協(xié)調(diào)性原則

4、平衡性原則

三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新

四、社會習慣的改變

五、經(jīng)濟全球化

第四節(jié) 行業(yè)分析的方法

一、歷史資料研究法

二、調(diào)查研究法

三、歸納與演繹法

四、比較研究法

(一)行業(yè)增長橫向比較(二)行業(yè)未來增長率預測

五、數(shù)理統(tǒng)計方法(一)相關(guān)分析(二)一元線性回歸(三)時間序列

第五章 公司分析

第一節(jié) 公司分析概述

一、公司和公司上市的含義

按公司股票是否上市流通為標準，可將公司分為上市公司和非上市公司。

二、公司分析的意義

第二節(jié) 公司基本分析

一、公司的行業(yè)地位分析

二、公司的經(jīng)濟區(qū)位分析

(一)區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎條件

(二)區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策

(三)區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色

三、公司產(chǎn)品分析

(一)產(chǎn)品的競爭能力

1、成本優(yōu)勢

2、技術(shù)優(yōu)勢

3、質(zhì)量優(yōu)勢

(二)產(chǎn)品的市場占有情況

(三)產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略

四、公司經(jīng)營能力分析 2012證券投資分析重點

(一)公司的法人治理結(jié)構(gòu)

(二)公司經(jīng)理層的素質(zhì)

(三)公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力

五、公司成長性分析

(一)公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析

(二)公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析。

六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實際應用

(一)分析公司所屬產(chǎn)業(yè)

(二)分析公司背景和歷史沿革

(三)分析公司經(jīng)營管理

(四)分析公司市場營銷

(五)分析公司研究與開發(fā)

(六)分析公司融資與投資 第三節(jié) 公司財務分析

一、公司主要的財務報表

(一)資產(chǎn)負債表

資產(chǎn)負債表左方列示資產(chǎn)各項目，右方列示負債和所有者權(quán)益各項目。

總資產(chǎn)=負債+凈資產(chǎn)(資本、股東權(quán)益)

(二)利潤表

利潤及利潤分配表主要反映以下幾個方面內(nèi)容：構(gòu)成主營業(yè)務利潤的各項要素、構(gòu)成營業(yè)利潤的各項要素、構(gòu)成利潤總額(或虧損總額)的各項要素、構(gòu)成凈利潤(或凈虧損)的各項要素。

(三)現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力。主要分三個部分：經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

二、公司財務報表分析的目的與方法

(一)主要目的

(二)分析方法與原則

1、方法-兩類（比較分析法和因素分析法）

2、原則：堅持全面、堅持考慮個性。源：004km.cn

三、財務比率分析

(一)變現(xiàn)能力分析：

1、流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債

2、速動比率

速動比率=流動資產(chǎn)-存貨/流動負債

會增強公司變現(xiàn)能力的因素：可動用的銀行貸款指標、準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的聲譽。

會減弱公司變現(xiàn)能力的因素：未作記錄的或有負債、擔保責任引起的負債。

(二)營運能力分析

1、存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù))

存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務成本/平均存貨(次)

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率(天)

=平均存貨*360/主營業(yè)務成本(天)

2、應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應收帳款周轉(zhuǎn)率)

應收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入/平均應收帳款(次)

應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均應收帳款*360/主營業(yè)務收(天)

3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入/平均流動資產(chǎn)(次)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入/平均資產(chǎn)總額(次)

(三)長期償債能力分析

1、資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額*100% 2012證券投資分析重點

2、產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/股東權(quán)益*100%

3、有形資產(chǎn)凈值債務率=負債總額/股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值*100%

4、已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費用(倍)

5、影響長期償債能力的其他因素：長期租賃、擔保責任、或有項目

(四)盈利能力分析

1、銷售凈利率=凈利/主營業(yè)務收入*100%

2、銷售毛利率=主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本/主營業(yè)務收入*100%

3、資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額*100%

4、凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年末凈資產(chǎn)*100%

(五)投資收益分析

1、每股收益=凈利潤/發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)*100%

2、市盈率=每股股利/每股收益*100%

3、股利支付率=每股股利/每股收益*100%

4、每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的年末普通股股數(shù)

5、市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)(倍)

(六)現(xiàn)金流量分析

1、流動性分析

2、獲取現(xiàn)金能力分析

3、財務彈性分析

4、收益質(zhì)量分析。

四、會計報表附注分析

(一)會計報表附注項目

(二)對會計報表附注項目的分析

(三)會計報表附注對基本財務比率的影響分析

五、公司財務狀況的綜合分析

(一)沃爾評分法

(二)綜合評價法

六、EVA—業(yè)績評價新指標

(一)EVA與傳統(tǒng)會計方法的區(qū)別

(二)EVA的計算

(三)市場增加值——MVA

七、財務分析中應注意的問題 第四節(jié) 公司重大事項分析

一、公司的資產(chǎn)重組

(一)公司資產(chǎn)重組的方式

1、擴張型公司的重組方式包括：購買資產(chǎn)、收購公司、收購股份、合資或聯(lián)營組建子公司、公司合并。

2、調(diào)整型公司重組包括：股權(quán)置換、股權(quán)――資產(chǎn)置換、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售或剝離、公司的分立、資產(chǎn)配負債剝離。

3、控制權(quán)變更型公司重組包括：股權(quán)的無償劃撥、股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、公司股權(quán)托管和公司托管、表決權(quán)信托與委托書、股份回購、交叉控股。

(二)資產(chǎn)重組對公司的影響

(三)資產(chǎn)重組常用的評估方法

1、市場價值法

2、重置成本法

3、收益現(xiàn)值法

二、公司的關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)交易是指公司與其關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的交換資產(chǎn)、提供商品或勞務的交易行為。

(一)關(guān)聯(lián)交易的方式

1、關(guān)聯(lián)購銷 2012證券投資分析重點

2、資產(chǎn)租賃

3、擔保

4、托管經(jīng)營

5、共同投資

(二)關(guān)聯(lián)交易對公司的影響

三、會計政策和稅收政策的變化

(一)會計政策的變化及其對公司的影響

(二)稅收政策的變化及其對公司的影響

司變現(xiàn)能力的因素：未作記錄的或有負債、擔保責任引起的負債。

(二)營運能力分析

1、存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù))

存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務成本/平均存貨(次)

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率(天)

=平均存貨*360/主營業(yè)務成本(天)

2、應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應收帳款周轉(zhuǎn)率)

應收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入/平均應收帳款(次)

應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均應收帳款*360/主營業(yè)務收(天)

3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入/平均流動資產(chǎn)(次)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務收入/平均資產(chǎn)總額(次)

第六章

第一節(jié)證券投資技術(shù)分析概述

一、技術(shù)分析的基本假設與要素

(一)技術(shù)分析的含義

技術(shù)分析是對證券市場的市場行為所作的分析。其特點是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，應用數(shù)學和邏輯上的方法，歸納總結(jié)出典型的行為，從而預測證券市場的未來的變化趨勢。市場行為包括價格的高低、價格的變化、發(fā)生這些變化所伴隨的成交量，以及完成這些變化所經(jīng)過的時間。作為一門經(jīng)驗之學的技術(shù)分析是建立在合理的假設之上的。

(二)技術(shù)分析的基本假設

1、市場行為涵蓋一切信息。

2、證券價格沿趨勢移動

3、歷史會重演。

第一假設是進行技術(shù)分析的基礎。主要思想是認為影響證券價格的所有因素——包括內(nèi)在的和外在的都反映在市場行為中，不必對影響價格的因素具體內(nèi)容作過多的關(guān)心。

這個假設有一定的合理性。任何一個因素對市場的影響最終都體現(xiàn)在價格的變動上。如果某一消息公布后，價格同以前一樣沒有大的變動，這就說明這個消息不是影響市場的因素，盡管投資者可能都認為對市場有一定的影響力。作為技術(shù)分析入員，只關(guān)心這些因素對市場行為的影響效果，而不關(guān)心具體導致這些變化的東西究竟是什么。

第二個假設是進行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。這個假設認為價格的變動是按一定規(guī)律進行的，價格有保持原來方向的慣性。正是由于此，技術(shù)分析者們才花費大力氣尋找價格變動的規(guī)律。

如果價格一直是持續(xù)上漲(下跌)，那么，今后如果不出意外，價格也會按這一方向繼續(xù)上漲(下跌)，沒有理由改變既定的運動方向。當價格的變動遵循一定規(guī)律，就能運用技術(shù)分析工具找到這些規(guī)律，對今后的投資活動進行有效的指導。

第三個假設是從統(tǒng)計和入的心理因素方面考慮的。投資者在某一場合得到某種結(jié)果，那么，下一次碰到相同或相似的場合，這個入就認為會得到相同的結(jié)果，就會按同一方法進行操作;如果前一次失敗了，后面這一次就不會按前一次的方法操作。

過去的結(jié)果是已知的，這個已知的結(jié)果應該是用現(xiàn)在對未來作預測的參考。對重復出現(xiàn)的某些現(xiàn)象的結(jié)果進行統(tǒng)計，得到成功和失敗的概率，對具體的投資行為也是有好處的。

(三)技術(shù)分析的要素 2012證券投資分析重點

價格、成交量，時間與空間

1.價格和成交量是市場行為最基本的表現(xiàn)。

市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價和成交量。過去和現(xiàn)在的成交價和成交量涵蓋了過去和現(xiàn)在的市場行為。在某一時點上的價和量反映的是買賣雙方在這一時點上共同的市場行為，是雙方的暫時均衡點，隨著時間的變化，均衡會發(fā)生變化，這就是價量關(guān)系的變化。一般說來，買賣雙方對價格的認同程度通過成交量的大小得到確認，認同程度大，成交量大;認同程度小，成交量小。

2.時間和空間體現(xiàn)趨勢的深度和廣度。

時間在進行行情判斷時有著很重要的作用，是針對價格波動的時間跨度進行研究的理論。一方面，一個已經(jīng)形成的趨勢在短時間.內(nèi)不會發(fā)生根本改變。另一方面，一個形成了的趨勢又不可能永遠不變，經(jīng)過了一定時間又會有新的趨勢出現(xiàn)?？臻g在某種意義上講，可以認為是價格的一方面。它指的是價格波動能夠達到的從空間上考慮的限度。

二、技術(shù)分析的理論基礎——道氏理論

(一)形成過程

(二)主要原理

道式理論的基本方法：核心在于價格平均指數(shù)與趨勢問題

道氏理論的4個主要結(jié)果。

(1)市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。源：004km.cn

(2)市場波動的三種趨勢。

(3)交易量在確定趨勢中起重要的作用。

(4)收盤價是最重要的價格。

道氏理論最大的不足在于對大的形勢的判斷有較大的作用，對于每日每時都在發(fā)生的小的波動則顯得有些無能為力。另一個不足是它的可操作性較差。一方面道氏理論的結(jié)論落后于價格，信號太遲;另一方面，理論本身存在不足。

(三)道式理論運用中注意的事項

三、技術(shù)分析方法的分類

(一)指標法

(二)切線法

(三)形態(tài)法

(四)K線法

(五)波浪類

四、技術(shù)分析方法應用時應注意的問題

(一)技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用

(二)多種技術(shù)分析方法綜合研判

(三)理論與實踐相結(jié)合

第二節(jié)證券投資技術(shù)分析主要理論

一、K線理論

(一)K線的畫法和主要形狀

K線又稱為日本線，英文名稱是蠟燭線(candle·stick)。起源于日本的米市。最初的K線理論被總結(jié)成sakata5法。

K線是一條柱狀的線條;由影線和實體組成。中間的矩形部分是實體。實體的上下端為開盤價和收盤價，分陰線和陽線，開盤價大于收盤價為陽線，反之為陰線。實體上方的直線為上影線，上端點是最高價。實體下方的直線為下影線，下端點是最低價。

一根K線記錄的是證券在一個交易單位時間內(nèi)價格變動情況。將每個交易時間的K線按時間/頃序排列在一起，就組成該證券價格的歷史變動情況，叫做K線圖。

證券價格涉及4個：開盤價、最高價、最低價和收盤價。

根據(jù)4個價格的特殊取值，K線一共有12種形狀—叫種沒有實體、2種沒有上影線、2種沒有下影線、2種上影線和下影線都沒有、2種上影線和下影線都有。

單根K線的含義。從單獨一根K線對多空雙方優(yōu)勢進行衡量，主要依靠實體的長度、陰陽和上下影線的長度。單獨一根K線的含義與它所處的位置有關(guān)。一般說來，上影線越長，下影線越短，陽線實體越短，越有利于空方占優(yōu)，不利于多方占優(yōu);上影線越短，下影線越長，實體越長，越有利于多方 2012證券投資分析重點

占優(yōu)，而不利于空方占優(yōu)。上影線和下影線相比的結(jié)果，也影響多方和空方取得優(yōu)勢。上影線長于下影線，利于空方;反之，下影線長于上影線，利于多方。

(二)組合形態(tài)

K線組合形態(tài)中所包含的K線可以是單根的也可以是多根的。K線組合形態(tài)分為反轉(zhuǎn)組合形態(tài)和持續(xù)組合形態(tài)2種。

(三)應用K線理論應注意的問題

K線分析的錯誤率是比較高的。K線分析方法只能作為戰(zhàn)術(shù)手段，不能作為戰(zhàn)略手段，必須與其他方法結(jié)合。K線分析的結(jié)論在空間和時間方面的影響力是不大的。根據(jù)實際情況，不斷“修改和調(diào)整”組合形態(tài)。

二、切線理論

(一)趨勢分析。

1、趨勢的定義。趨勢是價格的波動方向，或者說是證券市場運動的方向。市場變動不是朝一個方向直來耳去，中間肯定要出現(xiàn)曲折，從圖形上看就是一條曲折蜿蜒的折線，每個折點處就形成一個峰或谷。由這些峰和谷的相對高度，我們可以看出趨勢的方向。

2、趨勢的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向，也就是無趨勢方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，則趨勢就是上升方向。?如果后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，則趨勢就是下降方向。如果后面的峰和谷與前面的峰和谷相比，沒有明顯的高低之分，幾乎呈水平延伸。

3、趨勢的類型。按道氏理論的分類，趨勢分為3種類型。主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。主要趨勢是趨勢的主要方向，主要趨勢是價格波動的大方向，一般持續(xù)的時間比較長、幅度大。次要趨勢是在進行主要趨勢的過程中進行的調(diào)整。短暫趨勢是對次要趨勢的過程中所進行的調(diào)整。這3種類型的趨勢的最大區(qū)別是時間的長短和波動幅度的大小上的差異。以上3種劃分可以解釋絕大多數(shù)的行情。

(二)支撐線和壓力線。

1、支撐線和壓力線的定義和作用。阻止價格繼續(xù)下跌或暫時阻止價格位置繼續(xù)下跌的價位就是支撐線所在的位置。阻止或暫時阻止價格繼續(xù)上升的價格位置就是壓力線所在的位置。不要產(chǎn)生這樣的誤解，認為只有在下跌行情中才有支撐線，只有在上升行情中才有壓力線。常用的選擇支撐線和壓力線的方法是前期的高點和低點、成交密集區(qū)。

支撐線和壓力線的作用就是阻止或暫時阻止價格向一個方向繼續(xù)運動。

支撐線和壓力線有被突破的可能，同時，支撐線和壓力線又有徹底阻止價格按原方向變動的可能。

2、支撐線和壓力線的作用。一個支撐如果被突破，那么這個支撐將成為今后的壓力;同理，一個壓力被突破，這個壓力將成為支撐。這說明支撐和壓力的角色不是一成不變的。它們是可以改變的，條件是被有效的足夠強大的價格變動所突破。怎樣才能算被突破呢?一般說來，穿過支撐線或壓力線越遠，突破的結(jié)論越正確。

3、支撐線和壓力線的相互轉(zhuǎn)化。

4、支撐線和壓力線的確認和修正。支撐線或壓力線對當前時期影響的重要性出于對3個方面的考慮。一是價格在這個區(qū)域停留的時間的長短;二是價格在這個區(qū)域伴隨的成交量大小;三是這個支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時間距離當前這個時期的遠近。價格停留的時間越長，伴隨的成交量越大，離現(xiàn)在越近，則這個支撐或壓力區(qū)域?qū)Ξ斍暗挠绊懢驮酱?反之就越小。

(三)趨勢線和軌道線。

1、趨勢線。趨勢線是衡量價格的趨勢的，由趨勢線的方向可以明確地看出價格的趨勢。在上升趨勢中，將兩個依次上升的低點連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下降趨勢中，將兩個依次下降的高點連成一條直線，就得到下降趨勢線。上升趨勢線起支撐作用，下降趨勢線起壓力作用。

趨勢線有兩種作用：①對價格今后的變動起約束作用。使價格總保持在這條趨勢線的上方(上升趨勢線)或下方(下降趨勢線)。②趨勢線被突破后，趨勢將反轉(zhuǎn)。被突破的趨勢線將起相反的作用。

2、軌道線。又稱通道線或管道線，是基于趨勢線的一種支撐壓力線。在經(jīng)得到趨勢線后，通過第一個峰和谷可以做出這條趨勢線的平行線，這條平行線就是軌道線。

與突破趨勢線不同，對軌道線的突破并不是趨勢反向的開始，而是趨勢加速的開始。軌道線的另一個作用是發(fā)出趨勢轉(zhuǎn)向的預警。如果在一次波動中未觸及到軌道線，離得很遠就開始掉頭，這往往是趨勢將要改變的信號。

(四)黃金分割線和百分比線。

這兩種切線是水平的直線。眾多水平切線中只有一條被確認為支撐線或壓力線。2012證券投資分析重點

1、黃金分割線。畫黃金分割線的第一步是記住若干個特殊的數(shù)字：

0.191、0.382、0.5、0.618、0.809、1.618、2.00、2.618、4.236。

其中，0.382、0.618、1.618、2.618最為重要，價格極容易在由這四個數(shù)產(chǎn)生的黃金分割線處產(chǎn)生支撐和壓力。

第二步找到最高點或者最低點，分別乘以上面所列特殊數(shù)字就得到黃金分割線。

2、百分比線。將某個趨勢的最低點和最高點之間的區(qū)域進行等分。等分的位置就是百分比線的位置，是未來支撐位可能出現(xiàn)的位置。分位點的位置是下面的分數(shù)：

1/

8、1/

4、3/

8、1/

2、5/

8、3/

4、7/

8、1/

3、2/3

其中，1/

2、1/

3、2/3這三條線最為重要。

(五)應用切線理論應注意的問題。

支撐線和壓力線有突破和不突破兩種可能。在實際應用中會令入困惑。切線所提供了支撐線和壓力線的位置是多樣的，具體使用的時候有選擇的問題。

三、形態(tài)理論

價格在波動過程中會留下移動的軌跡。形態(tài)理論正是通過研究價格所走過的軌跡，分析和挖掘出曲線所體現(xiàn)的多空雙方力量的對比。

(一)價格移動的規(guī)律和兩種形態(tài)類型。

1、價格移動規(guī)律：價格的移動是由多空雙方力量大小決定的。根據(jù)多空雙方力量對比可能發(fā)生的變化，可以知道價格的移動應該遵循這樣的規(guī)律：①價格應在多空雙方取得均衡的位置上下來回波動;②原有的平衡被打破后，價格將尋找新的平衡位置。即，持續(xù)整理，保持平衡一打破平衡一尋找到新的平衡一再打破新的平衡十再尋找更新的平衡。

2、價格移動的兩種形態(tài)類型。價格曲線的形態(tài)分成兩個大的類型：①持續(xù)整理形態(tài);②反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。雖然對形態(tài)的類型進行了分類，但是這些形態(tài)中有些是不容易區(qū)分其究竟屬于哪一類的。

(二)反轉(zhuǎn)突破形態(tài)

1、頭肩形態(tài)。頭肩頂和頭肩底一共出現(xiàn)三個頂或底，也就是三個局部的高點或局部低點。中間的高點(低點)比另外兩個都高(低)，稱為頭，左右兩個相對較低(高)的高點(低點)稱為肩。有頸線的概念。下跌的深度借助頭肩頂形態(tài)的測算功能進行預測。從突破點算起，價格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度是從頭到頸線的距離。

2、雙重頂和雙重底。雙重頂和雙重底就是M頭和W底，這種形態(tài)在實際中出現(xiàn)得非常頻繁。雙重頂?shù)滓还渤霈F(xiàn)兩個頂和底，也就是兩個相同高度的高點和低點。M頭形成以后，有兩種可能的前途：第一種前途是未突破頸線，演變成今后要介紹的矩形。第二種前途是突破頸線的支撐位置繼續(xù)向下，這種情況才是真正出現(xiàn)的雙重頂反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。

雙重頂?shù)仔螒B(tài)一旦得到確認，有測算功能，即：從突破點算起，價格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度就是從頂點到頸線的垂直距離。

3、三重頂(底)形態(tài)。它是由3個一樣高或一樣低的頂和底組成。應用和識別三重頂?shù)字饕怯米R別頭肩形的方法。

4、圓弧形態(tài)。將價格在一段時間的頂部高點用折線連起來，有時得到一條類似于圓弧的弧線，覆在價格之上。將每個局部的低點連在一起也能得到一條弧線，托在價格之下。圓弧形在實際中出現(xiàn)的機會較少，但是一旦出現(xiàn)則是絕好的機會，它的反轉(zhuǎn)深度和高度是不可測的。

5、喇叭形。源：004km.cn

6、V形反轉(zhuǎn)。

它出現(xiàn)在劇烈的市場動蕩之中，底和頂只出現(xiàn)一次。V形沒有試探頂和底的過程。V形反轉(zhuǎn)事先沒有征兆，在我國大陸的股票市場，V形基本上是由于某些消息而引起的，而這些消息我們是不可能都提前知道的。

(三)持續(xù)整理形態(tài)

1、三角形態(tài)。

三角形態(tài)屬于持續(xù)整理形態(tài)。三角形主要分為3種——對稱三角形、上升三角形和下降三角形。后兩種合稱直角三角形。對稱三角形發(fā)生在一個大趨勢進行的途中，它表示原有的趨勢暫時處于休整階段，之后還要沿著原趨勢的方向繼續(xù)行動。由此可見，見到對稱三角形后，今后走向最大的可能是原有的趨勢方向。對稱三角形被突破有測算功能。上升三角形。上升三角形有更強烈的上升意識。下降三角形同上升三角形正好反向，是看跌的形態(tài)。2012證券投資分析重點

2、矩形

矩形是整理形態(tài)。矩形在其形成的過程中極可能演變成三重頂?shù)仔螒B(tài)。

(四)缺口

1、普通缺口

2、突破缺口

3、持續(xù)性缺口

4、消耗性缺口

(五)應用形態(tài)理論應注意的問題。

同一個形態(tài)可以有不同的解釋。在進行實際操作的時候，形態(tài)理論要等到形態(tài)已經(jīng)完全明朗后才行動，得到的利益不充分。

四、波浪理論

(一)波浪理論的形成歷史及其基本思想。

1、波浪理論形成過程。波浪理論最初是由艾略特首先發(fā)現(xiàn)并應用于證券市場。20世紀70年代，柯林斯的專著《波浪理論》出版后，波浪理論才得到廣泛注意。

2、波浪理論的基本思想。艾略特最初發(fā)明波浪理論是受到價格上漲下跌的現(xiàn)象的不斷重復的啟發(fā)，以周期為基礎的。把周期分成時間長短不同的各種周期，指出，在一個大周期之中可能存在小的周期，而小的周期又可以再細分成更小的周期。每個周期無論時間長與短，都是以一種相同的模式進行。這個模式就是波浪理論的核心——8浪過程。每個周期都是由上升(或下降)的5個過程和下降(或上升)的3個過程組成。這8個過程完結(jié)以后，才能說這個周期已經(jīng)結(jié)束。除了周期以外，還有道氏理論和弗波納奇數(shù)列。在艾略特的波浪理論中的大部分理論是與道氏理論相吻合的。不過艾略特不僅找到了這些移動，而且還找到了這些移動發(fā)生的時間和位置。艾略特波浪理論中所用到的數(shù)字都是來自弗波納奇數(shù)列。

(二)波浪理論的主要原理。

1、波浪理論考慮的因素

三個方面：①價格走勢所形成的形態(tài);②價格走勢圖中各個高點和低點所處的相對位置;③完成某個形態(tài)所經(jīng)歷的時間長短。簡單地概括為：形態(tài)、比例和時間。價格的形態(tài)是最重要的。

2、波浪理論價格走勢的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)

價格的上下波動也是按照某種規(guī)律進行的。無論是上升還是下降，可以分成8個小的過程，這8個小過程一結(jié)束，一次大的行動就結(jié)束了，緊接著的是另一次大的行動。第一、第三和第五浪稱為上升主浪，而第二和第四浪是對第一和第三浪的調(diào)整浪。上述5浪完成后，緊接著會出現(xiàn)一個3浪的向下調(diào)整。

波浪理論的周期的規(guī)模大小和層次的區(qū)別。每個層次的不同取法，可能會導致使用波浪理論發(fā)生混亂。

波浪理論考慮價格形態(tài)的跨度是可以隨意而不受限制的。在數(shù)8浪時，會涉及到將一個大浪分成很多小浪和將很多小浪合并成一個大浪的問題。處于層次較低的幾個浪可以合并成一個層次較高的大浪，而處于層次較高的一個浪又可以細分成幾個層次較低的小浪。

換句話說，如果這一浪的上升和下降方向與它上一層次的浪的上升和下降方向相同，則分成5浪，如果不相同則分成3浪。

(三)波浪理論的應用及其應注意問題

波浪理論最大的不足是應用上的困難，也就是學習上和掌握上的困難。第二個不足是面對同一個形態(tài)，不同的入會產(chǎn)生不同的數(shù)法。波浪理論忽視了成交量方面的影響。波浪理論從根本上說是一種主觀的分析工具。

五、量價關(guān)系理論

(一)古典量價關(guān)系理論——逆時鐘曲線法

逆時針曲線將市場行為分為8個過程?？梢杂靡粋€正8邊形來理解這8個過程。橫坐標表示成交量，縱坐標表示價格。隨著價格和成交量的變化，投資者的行為將從買入到觀望，到賣出，到觀望，回到買入。

(二)成交量和股價趨勢——格蘭比九大法則

(三)漲跌停板制度下量價關(guān)系分析。

漲跌停板制度下，成交量得不到徹底地宣泄，量價關(guān)系有變化。

1、漲?；虻Ａ啃。瑢⒗^續(xù)上揚或下降。

2、漲?；虻Ｖ型颈淮蜷_的次數(shù)越多、時間越久，成交量越大，越有利于反轉(zhuǎn)。2012證券投資分析重點

3、漲停或跌停關(guān)門的時間越早，次日繼續(xù)原來方向的可能性越大。

4、封住漲?；虻５某山涣吭酱螅^續(xù)原來方向的概率越大。

此外，應該注意莊家借漲停板制度反向操作。

六、其他技術(shù)分析理論

(一)隨機漫步理論

證券價格的波動是隨機的，價格的下一步將走向哪里，是沒有規(guī)律的。

(二)循環(huán)周期理論

無論什么樣的價格波動，都不會向一個方向永遠走下去。價格的波動過程必然產(chǎn)生局部的高點和低點，這些高低點的出現(xiàn)，在時間上有一定的規(guī)律。循環(huán)周期理論的重點是時間因素，而且注重長線投資。對價格和成交量考慮得不夠。

(三)相反理論

認為只有同大多數(shù)參與證券投資的入持相反的行動才可能獲得大的收益。證券市場本身并不創(chuàng)造新的價值，盡管有一些分紅和利息，但總的說來是沒有增值，甚至可以說是減值的。如果行動與大多數(shù)投資者的行動相同那么一定不是獲利最大的。第三節(jié)證券投資技術(shù)分析主要技術(shù)指標

一、技術(shù)指標方法簡述

(一)技術(shù)指標法的含義和本質(zhì)

(二)技術(shù)指標的分類

(三)技術(shù)指標法與其他技術(shù)分析方法的關(guān)系

(四)應用技術(shù)指標的應注意問題

二、主要的技術(shù)指標

(一)趨勢型指標

1、移動平均線(MA)

MA計算方法就是連續(xù)若干天的收盤價的算術(shù)平均。天數(shù)就是MA的參數(shù)。例如，參數(shù)為10的移動平均線就是連續(xù)10日的收盤價的算術(shù)平均價格，記號為MA(10)。實際計算結(jié)果如下表。這里的參數(shù)選擇的是3和5。其他參數(shù)的計算可以同樣計算。最開始的幾天是沒有MA值的?！叭睋p”的數(shù)目與參數(shù)的大小有關(guān)。

MA的計算結(jié)果

MA有5個特點。

(1)追蹤趨勢。MA能夠表示價格的趨勢方向，并追隨這個趨勢。MA消除了價格在升降過程中出現(xiàn)的小起伏。因此，可以認為，MA的趨勢方向反映了價格波動的方向。

(2)滯后性。在價格原有趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)時，調(diào)頭轉(zhuǎn)向的速度落后于價格的趨勢。等到MA發(fā)出趨勢反轉(zhuǎn)信號時，價格調(diào)頭的幅度已經(jīng)很大了。

(3)穩(wěn)定性。MA在數(shù)值上要發(fā)生比較大地改變，都比較困難，必須是當天的價格有很大的變動。這種穩(wěn)定性有優(yōu)點，也有缺點。

(4)助漲助跌性。當價格突破了MA曲線的時候，無論是向上突破還是向下突破，價格有繼續(xù)向突破方面再走一程的愿望。

(5)支撐壓力性。MA在價格走勢中起支撐線和壓力線的作用。對MA的突破，實際上是對支撐線或壓力線的突破。

2012證券投資分析重點

參數(shù)的作用將加強MA上述幾方面的特性。參數(shù)選擇得越大，上述的特性就越強。根據(jù)參數(shù)取值的大小，可以將MA分為長期、中期和短期3類。

使用MA的考慮兩個方面。第一是價格與MA之間的相對關(guān)系。第二是不同參數(shù)的MA之間同時使用。

葛蘭維爾法是三種買入信號和三種賣出信號，體現(xiàn)了支撐和壓力的思想。

三種買入信號：第一，移動平均線從下降開始走平，價格從下向上穿移動平均線;第二，價格連續(xù)上升遠離移動平均線，突然下跌，但在移動平均線附近再度上升;第三，價格跌破移動平均線，并連續(xù)暴跌，遠離移動平均線。

3種賣出信號：第一，移動平均線從上升開始走平，價格從上向下穿移動平均線;第二，價格連續(xù)下降遠離移動平均線，突然上升，但在移動平均線附近再度下降;第三，價格下穿移動平均線，并連續(xù)暴漲，遠離移動平均線。

黃金交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從下向上穿過大參數(shù)的長周期MA曲線。死亡交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從上向下穿過參數(shù)大的長周期MA曲線。當然交叉還有其他的限制條件。

MA的盲點體現(xiàn)在兩方面。第一，信號頻繁。當價格處于盤整階段，MA勢必會發(fā)出很多的信號，產(chǎn)生信號頻繁的現(xiàn)象。第二，支撐壓力結(jié)論的不確定。

2.MACD的英文全稱是convergenceanddivergencemovingaverage，直譯為平滑異同移動平均線。該指標是在對價格進行指數(shù)平滑的基礎上進行行情的研判。平滑異同平均MACD。MACD由正負差(DIF)、異同平均數(shù)(MACD)和柱狀線(BAR)這3部分組成。DIF是MACD的核心。MACD是在DIF的基礎上得到的。BAR又是在DIF和MACD的基礎上產(chǎn)生的。

DIF是快速EXPMA與慢速EXPMA的差，DIF的正負差的名稱由此而來?？焖俸吐俚木唧w體現(xiàn)是EXPMA的參數(shù)的大小?？焖偈嵌唐诘?，慢速是長期的。由此可見，計算DIF需要用到兩個參數(shù)，即計算快慢兩個EXPMA的參數(shù)。

目前，計算MACD的流行說法是兩個參數(shù)是12和26。DIF具體的計算公式

EXPMAn+1(12)=EXPMAn(12)X11/(12+1)+Pn+1X2/(12+1)

EXPMAn+1(26)=EXPMAn(26)X25/(26+1)+Pn+1X2/(26+1)

其中，P是收盤價。參數(shù)為12者屬于快速的，參數(shù)為26者是慢速的。

在計算了EXPMA之后，DIF從下面公式得到：

DIF=EXPMA(12)—EXPMA(26)

MACD是計算DIF的移動平均，也就是連續(xù)若干個交易日的DIF的移動平均。對DIF作移動平均就如同對收盤價作移動平均一樣，其計算方法同MA一樣。引進MACD的目的是為了消除DIF的一些偶然的現(xiàn)象，使信號更加可靠。

由于要計算移動平均，就要涉及到參數(shù)，這是MACD的另一個參數(shù)。計算MACD一共需要3個參數(shù)。前兩個用于計算DIF，后一個用于計算MACD。計算公式為：

MACD(12，26，10)=(DIFt+1+DIFt+2+…+DIFt+10)/10

BAR的計算公式：BAR=2X(DIF—MACD)以參數(shù)為12.26和2為例，計算結(jié)果如下表。

MACD主要是從3個方面進行行情預測。

DIF和MACD由負數(shù)變成正數(shù)，與橫坐標軸產(chǎn)生交叉，則市場屬于多頭市場。在較低的位置DIF向上突破MACD是買入信號。屬于黃金交叉的范疇;在橫軸附近，DIF向下跌破MACD只能認為是回落，作獲利了結(jié)。

DIF和MACD由正數(shù)變成負數(shù)，與橫坐標軸產(chǎn)生交叉，則市場屬于空頭市場。在較高的位置DIF向下突破MACD是賣出信號，屬于死亡交叉的范疇;在橫軸附近，DIF向上突破MACD只能認為是反

2012證券投資分析重點

彈，作獲利了結(jié)。

當DIF的取值達到很大的時候，應該考慮賣出：當DIF的取值達到很小的時候，應該考慮買進。

如果DIF或MACD與價格曲線在比較低的位置形成底背離，是買入的信號;如果DIF或MACD與價格曲線在比較高的位置形成頂背離，是賣出的信號。

當BAR橫軸下面的綠線縮短的時候買入，當橫軸上面的紅線縮短的時候賣出。

在市場沒有明顯趨勢而進入盤整時，MACD的失誤率極其高。另外，對未來價格的上升和下降的深度廣度，MACD不能提出有幫助的建議。

(二)超買超賣型指標

1.威廉指標(WMS%)。

這個指標是由拉里威廉于1973年首創(chuàng)，取值的大小表示市場當前的價格在過去一段時間內(nèi)所處的相對高度，進而指出價格是否處于超買或超賣的狀態(tài)。

(1)WMS%的計算公式和參數(shù)選擇。WMS%的計算公式如下：

WMS%(n)=(Hn—C)/(Hn—Ln)x100%

其中，C是當天的收盤價，Hn和Ln是最近n日內(nèi)(包括當天在內(nèi))出現(xiàn)的最高價和最低價。WMS%有一個參數(shù)，那就是選擇的交易日的天數(shù)n下表是參數(shù)為3的計算結(jié)果。

(2)WMS%的應用法則從兩方面考慮：一是WMS%取值的數(shù)值大小;二是WMS%曲線撞頂?shù)椎拇螖?shù)和形態(tài)。

從WMS%的取值大小方面。WMS%的取值介于0～100之間，可以以50為中軸線將其分為上下兩個區(qū)域。簡單地說，WMS%是高吸低拋。注意不是高拋低吸。

第一，當WMS%低于10，即處于超買狀態(tài)，行情即將見頂，應當考慮賣出。

第二，當WMS%高于90，即處于超賣狀態(tài)，行情即將見底，應當考慮買入。

從WMS%曲線撞頂?shù)椎拇螖?shù)和形態(tài)。第一，WMS%連續(xù)幾次撞到或接近撞到頂部100(或底部0)，局部將形成雙重或多重頂(底)、頭肩頂或頭肩底，此時則是買入(或賣出)的信號。第二，WMS%撞頂和撞底次數(shù)的原則是，至少2次，至多4次。如果發(fā)現(xiàn)WMS%已經(jīng)是第4次撞頂或撞底，應該采取行動。

2.KDJ指標。

KDJ也是隨機指標，是由萊恩首創(chuàng)的。

(1)KDJ指標的計算過程分為3個步驟。

第一，產(chǎn)生未成熟隨機值RSV，公式如下：

RSV(n)=(C—Ln)/(Hn—Ln)X100%

其中，RSV實際上就是WMS%的后一個計算公式。它的n是KD的第—個參數(shù)

第二，對RSV進行指數(shù)平滑，得到K指標。公式如下：

今日K值=(1—α)X昨日K值+αX今日RSV

其中，α=1/3已經(jīng)約定成俗。

第三，對K指標進行指數(shù)平滑，就得到D指標。公式如下：

今日D值=(1—β)X昨日D值+βX今日K值

其中，β=1/3已經(jīng)約定成俗。

按照約定，第一個K和第一個D都等于50。

KD還附帶一個J指標，公式為：j=3D—2K或J=3K—2D

下表是KDJ的實際計算結(jié)果;2012證券投資分析重點

2)K指標應用法則。KD指標其實是兩個技術(shù)指標和兩條曲線，在應用時主要從4個方面進行考慮：第一，KD的取值的大小。第二，KD曲線的形態(tài)。第三，K與D指標的交叉。第四，KD指標的背離。

從KD的取值大小KD的取值范圍0~100，劃分為3個區(qū)域：超買區(qū)、超賣區(qū)和徘徊區(qū)。80以上為超買區(qū)，20以下為超賣區(qū)，其余為徘徊區(qū)。高拋低吸。

從KD指標曲線的形態(tài)。當KD指標在較高或較低的位置形成了頭肩形和多重頂?shù)讜r，是采取行動的信號。注意，這些形態(tài)一定要在較高位置或較低位置出現(xiàn)，位置越高或越低，結(jié)論越可靠，越正確。

從KD指標的交叉K從下向上與D交叉為黃金交叉，買入;K從上向下與D交叉為死亡交叉，賣出。對這里的KD指標交叉還附帶有很多的條件。第一，交叉的位置應該比較低或比較高。第二，相交的次數(shù)越多越好。第三，右側(cè)相交比左側(cè)相交好。

從KD指標的背離。當KD處在高位，并形成兩個依次向下的“峰”，·而此時價格還在上漲，并出現(xiàn)兩個上升的“峰”，這就構(gòu)成頂背離，是賣出的信號。與之相反，KD處在低位，并形成一底比一底高的兩個“谷”，而價格還在繼續(xù)下跌，并出現(xiàn)兩個依次下降的“谷”，這就構(gòu)成底背離，是買入的信號。

J大于100，賣出;J小于0買入.3、相對強弱指標RSI

1)RSI的計算公式和參數(shù)。

RSI的發(fā)明者是J.WellesWilder，JR。源：004km.cn

RSI的參數(shù)是選擇的交易日的天數(shù)。計算過程分為3個步驟，以參數(shù)等于5為例，具體介紹RSI(5)的計算方法。

第一步，計算價差。先得到包括當天在內(nèi)的連續(xù)6個交易日的收盤價。以每個交易日收盤價減去上一個交易日的收盤價，就得到5個數(shù)字(價差Change).這5個數(shù)字中有正(比上一天高)也有負(比上一天低)。

第二步，計算總上升波動A、總下降波動B和總波動(A+B)。

A=5價差的數(shù)字中正數(shù)之和B=5個價差的數(shù)字中負數(shù)之和X(—1)注意，A和B都是正數(shù)。

第三步，計算RSI。RSI(5)=A/(A+B)X100%

下表是實際計算結(jié)果：

A表示5天之內(nèi)價格向上的波動總量，B代向下波動的總量，A+B表示價格總的波動量。RSI實際上是表示，向上波動的總量在總的波動量中所占的百分比。如果占的比例大就是強市，否則就是弱市。RSI的取值是介于0-100之間。

2.RSI的應用法則。

(1)不同參數(shù)的兩條RSI曲線的聯(lián)合使用。參數(shù)小的PSI被稱為短期RSI，參數(shù)大的被稱為長期RSI 2012證券投資分析重點

短期RSI>長期RSI，屬多頭市場;短期RSI<長期RSI，屬空頭市場。

(2)從PSI取值的大小判斷行情。將0-100分成4個區(qū)域，區(qū)域的劃分如

極強與強的分界線和極弱與弱的分界線應該是不明確的。這條分界線實際上是一個區(qū)域。這些數(shù)字實際上是對這條分界線的大致描述。

(3)從RSI的曲線形態(tài)上判斷行情。當RSI在較高或較低的位置形成頭肩形和多重頂?shù)祝遣扇⌒袆拥男盘杘

(4)從RSI與價格的背離判斷行情。RSI處于高位，并形成一峰比一峰低的依次下降的兩個峰，與此同時，價格所對應的是一峰比一峰高的依次上升的兩個峰，這就形成頂背離。這是比較強烈的賣出信號。與這種情況相反的是底背離，應該買入。

4、乖離率(BlAS)

乖離率(BlAS)是描述價格與價格的移動平均線的相距的相對距離。BIAS的計算公式如下：

n日乖離率=(當日收盤價—n日移動平均價)/n日移動平均價x100%

BIAS的原理是離得太遠了就該回頭，因為價格天生就有向心的趨向。另外，價格與需求的關(guān)系也是產(chǎn)生這種向心作用的原因。

找到某個正數(shù)或負數(shù)，BIAS一超過這個正數(shù)，就應該考慮拋出;BIAS低于這個負數(shù)，就考慮買入。這個正數(shù)或負數(shù)與3個因素有關(guān)：第一，BIAS選擇的參數(shù)的大小;第二，選擇的股票類型;第三，不同的時期，分界線的高低也可能不同。

一般來說，參數(shù)越大，采取行動的分界線就越大。股票越活躍，選擇的分界線也越大。BIAS形成從上到下的兩個或多個下降的峰，而此時價格還在繼續(xù)上升，則這是拋出的信號;BIAS形成從下到上的兩個或多個上升的谷，而此時價格還在繼續(xù)下跌，則這是買入的信號。

(三)入氣型指標

1、心理線。

1)心理線PSY計算公式為：PSY(n)=A/nxl00%

式中，n為天數(shù)，是PSY的參數(shù);A為在這n天之中價格上漲的天數(shù)。上漲和下跌是以收盤價為準。收盤價如果比上一天的收盤價高，則定為上漲天;比上一天低，則就定為下降天。

2)應用法則：PSY取值在25～75說明多空雙方基本處于平衡狀況。如果PSY<10或PSY>90，就采取買入和賣出行動oPSY在高位或低位形成雙頂或雙底，以及頭肩頂或頭肩底，都是買賣的信號。

2.OBV(能量潮指標)

OBV的英文全稱是onbalancevolume，中文名稱直譯是平衡交易量，是由Granville于20世紀60年代發(fā)明。

(1)OBV的計算公式o

OBV的計算公式很簡單，首先假設已經(jīng)知道了上一個交易日的OBV，公式表示如下

今日的OBV=昨日的OBV+sgn今天的成交量

其中，sgn=+1(如果今收盤價≥昨收盤價)，或sgn=—1(如果今收盤價<昨收盤價)。

(2)OBV的應用法則和注意事項。

OBV不能單獨使用，必須與價格曲線結(jié)合使用才能發(fā)揮作用。

只要心的OBV曲線的相對走勢，面OBV的取值的絕對數(shù)字對沒有用處。

OBV曲線的上升和下降對確認價格的趨勢有著很重要的作用。

(四)大趨勢指標

1、ADL

ADL計算每天股票上漲家數(shù)和下降家數(shù)的累積結(jié)果，與綜合指數(shù)相互對比，對大勢的未來進行預測ADL的計算公式為：

今HADL=昨日ADL+NA-ND 2012證券投資分析重點

其中，NA是今天所有股票中上漲的數(shù)量，ND是下降的數(shù)量o，這里的漲跌的判斷標準是以今日收盤價與上一日收盤價相比較o

ADL的應用重在相對走勢，并不看重取值的大小。關(guān),C?ADL的取值大小是沒有意義的。

ADL只適用于對大勢未來走勢變動的參考，不能對選擇股票提出有益的幫助。

ADL與價格指數(shù)同步上升(下降)，創(chuàng)新高(低)，則可以驗證大勢為上升(下降)趨勢，短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的可能性不大o

ADL連續(xù)上漲(下跌)了很長時間，而價格指數(shù)卻向相反方向下跌(上升)了很長時間，這是買進(賣出)信號，至少有反彈存在。這是背離的一種現(xiàn)象。

2、ADR(漲跌比指標)

ADR是由股票的上漲家數(shù)和下降家數(shù)的比值，推斷證券市場多空。雙方力量的對比，進而判斷出證券市場的實際情況。ADR的計算公式為：ADR(n)=P1/P2式中，P1為n日內(nèi)股票上漲家數(shù)之和;P2為n日內(nèi)下降家數(shù)之和。

ADR的取值范圍是以1為中心。ADR取值在0.5～1.5之間是ADR處在常態(tài)的狀況，多空雙方都不占大的優(yōu)勢。超過了^DR的常態(tài)狀況的上下限，市場就進入了“非”常態(tài)的狀況。ADR進入“非”常態(tài)狀況就是采取行動的信號。

ADR上升(下降)而綜合指數(shù)同步上升(或下降)，則綜合指數(shù)將繼續(xù)上升(下降)，短期反轉(zhuǎn)的可能性不大。ADR上升(下降)而綜合指數(shù)向反方向移動，則短期內(nèi)會有反彈(回落)。這是背離現(xiàn)象。

3、OBOS(超買超賣指標)

OBOS是運用上漲和下跌的股票家數(shù)的差距對大勢進行分析的技術(shù)指標。計算公式為：OBOS(N)=P1-pa

OBOS的多空平衡位置應該是0。OBOS大于0或小于0就是多方或空方占優(yōu)勢。

當市場處于盤整時期時，OBOS的取值應該在0的上下來回擺動。如果是多頭市場，OBOS應該是正數(shù)，并且距離0較遠。同樣，市場處在空頭市場時，OBOS應該是負數(shù)，并且距離0較遠。

同一般的規(guī)則一樣，強過頭了或者弱過頭了就會走向反面，所以，當OBOS過分地大或過分地小時，都是采取行動的信號。

當OBOS的走勢與價格指數(shù)背離時，也是采取行動的信號。屬于背離現(xiàn)象。

第七章

第一節(jié) 證券組合管理概述

一、證券組合的含義和類型

證券組合：擁有的一種以上的有價證券的總稱。其中可以包含各種股票、債券、存款單等等。

以組合的投資對象為標準，世界上美國的種類比較“齊全”。在美國，證券組合可以分為收入型、增長型、混合型(收入型和增長型進行混合)、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型、避稅型等。比較重要的是前面3種。

收入型證券組合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能夠帶來基本收益的證券有：附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。

增長型證券組合以資本升值(即未來價格上升帶來的價差收益)為目標。增長型組合往往選擇相對于市場而言屬于低風險高收益，或收益與風險成正比的證券。

收入和增長混合型證券組合試圖在基本收入與資本增長之間達到某種均衡，因此也稱為均衡組合。二者的均衡可以通過兩種組合方式獲得，一種是使組合中的收入型證券和增長型證券達到均衡，另一種是選擇那些既能帶來收益，又具有增長潛力。

貨幣市場型證券組合是由各種貨幣市場工具構(gòu)成的，如國庫券、高信用等級的商業(yè)票據(jù)等，安全性極強。

國際型證券組合投資于海外不同國家，是組合管理的時代潮流，實證研究結(jié)果表明，這種證券組合的業(yè)績總體上強于只在本土投資的組合。

指數(shù)化證券組合模擬某種市場指數(shù)，以求獲得市場平均的收益水平。

避稅型證券組合通常投資于市政債券，這種債券免聯(lián)邦稅，也常常免州稅和地方稅。

二、證券組合管理的意義和特點

1.投資的分散性

2.風險和收益的匹配性 2012證券投資分析重點

三、證券組合管理的方法和步驟

(一)證券組合管理的方法

(二)證券組合管理的基本步驟

1、確定投資政策。組合管理的第一步就是計劃。即考慮和準備一組能滿足組合管理的目標的證券名單。如果投資目標是今年為增長型，以后為收入型，那么，組合計劃應該符合這種目標及變化。

2、進行證券投資分析。投資分析的任務就是確定證券的理論價格，根據(jù)與實際價格的比較，確定哪些證券屬于價值高估，哪些證券屬于價值低估，低價買人，高價賣出。以盡可能低的價格買人，以盡可能高的價格賣出。

3、構(gòu)建投資組合。

4、投資組合的修正

對已有的組合調(diào)整。對組合中的證券的實際表現(xiàn)，應該定時進行檢查。購買某種證后長期持有是可以的，但是不能忽略它。證券組合管理者應經(jīng)常分析公司及證券以確定結(jié)果是否符合他的目標。如果不符合，就應當及時進行相應的調(diào)整。

5、業(yè)績評價

四、現(xiàn)代組合理論體系的形成與發(fā)展源：004km.cn

(一)現(xiàn)代投資組合理論的產(chǎn)生

傳統(tǒng)的證券組合管理所依靠的是非數(shù)量化的方法，也就是基礎分析和技術(shù)分析?，F(xiàn)代證券組合理論是一數(shù)量化的組合管理方法o 1952年，美國經(jīng)濟學哈里·馬克威茨發(fā)表了《證券組合選擇》的論文，作為現(xiàn)代證券組合管理理論的開端。馬克威茨對風險和收益進行了量化，建立的是均值方差模型。

(二)現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展

夏普、林特和莫森分別于1964.1965和1966年提出了資本資產(chǎn)定價模型CAPM。1976年，羅爾指出了CAPM的無法檢驗的缺陷。羅斯提出了套利定價理論APT。第二節(jié) 證券組合分析

一、單個證券的收益和風險

(一)收益及其度量度

在股票投資中，投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價差收益之和。

(二)風險及其度量度

風險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。

二、證券組合的收益和風險

(一)兩種證券組合的收益和風險

E(rP)=x AE(rA)+x BE(rB)

s2P =x2As2A+x2Bs2B+2xAxBsAsBρAB

ρAB：相關(guān)系數(shù);σAσBρAB：協(xié)方差，記為COV(A，B)

(二)多種證券組合的收益和風險

三、證券組合的可行域和有效邊界

(一)證券組合的可行域

1、兩種證券組合的可行域

組合線――任何一個證券組合可以由組合的期望收益率和標準差確定出坐標系中的一點，這一點將隨著組合的權(quán)數(shù)變化而變化，其軌跡將是經(jīng)過A和B的一條連續(xù)曲線，這條曲線稱為證券A和證券B的組合線。描述了證券A和證券B所有可能的組合。

不同關(guān)聯(lián)性下的組合線形狀(掌握第(4)種，(1)(2)(3)是(4)的特殊形式――組合線的一般情況)

(1)完全正相關(guān)下的組合線(ρAB=1)――連接AB兩點的直線

(2)完全負相關(guān)下的組合線(ρAB=-1)――折線

(3)不相關(guān)情形下的組合線(ρAB=0)―― 一條經(jīng)過A和B的雙曲線

(4)組合線的一般情形(0<ρAB<1)―― 一條雙曲線。相關(guān)系數(shù)決定結(jié)合線在A和B之間的彎曲程度，隨著ρAB的增大，彎曲程度將降低。

當ρAB=1時，彎曲程度最小，呈直線;

當ρAB=-1時，彎曲程度最大，呈折線;

不相關(guān)是一種中間狀態(tài)，比正完全相關(guān)彎曲程度大，比負完全相關(guān)彎曲程度小。源：004km.cn

在不賣空的情況下，組合降低風險的程度由證券間的關(guān)聯(lián)程度決定(相關(guān)系數(shù)越小，證券組合的風 2012證券投資分析重點

險越小，特別是負完全相關(guān)的情況下，可獲得無風險組合。)

2、多種證券組合的可行域

組合可行域――當由多種證券(不少于3個證券)構(gòu)造證券組合時，組合可行域是所有合法證券組合構(gòu)成的E-σ坐標系中的一個區(qū)域。不允許賣空情況下，多種證券所能得到的所有合法組合將落入并填滿坐標系中每兩種證券的組合線圍成的區(qū)域;允許賣空情況下，多種證券組合的可行域不再是有限區(qū)域，而是包含該有限區(qū)域的一個無限區(qū)域。

可行域的形狀依賴于4個因素：可供選擇的單個證券的特征E(ri)和si以及它們收益率之間的相互關(guān)系ρij，還依賴于投資組合中權(quán)數(shù)的約束。

可行域滿足一個共同的特點：左邊界必然向外凸或呈線性。

(1)如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，即s2 A=s2B，而E(rA)≠E(rB)，且E(rA)>E(rB)，那么投資者選擇期望收益率高的組合，即A;

(2)如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，即E(rA)=E(rB)，而s2A≠s2B，且s2A

(二)證券組合的有效邊界

有效證券組合――按照投資者的共同偏好規(guī)則，可以排除那些被所有投資者都認為差的組合，余下的這些組合稱為有效證券組合。

有效邊界――可行域的上邊界部分。對于可行域內(nèi)部及下邊界上的任意可行組合，均可以在有效邊界上找到一個有效組合比它好。

最小方差組合――可行域上邊界和下邊界的交匯點，所代表的組合在所有可行組合中方差最小。源：004km.cn

四、最優(yōu)證券組合

(一)投資者的個人偏好與無差異曲線

無差異曲線―― 一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據(jù)他對風險的態(tài)度，可以得到一系列滿意程度相同(無差異)的證券組合，這些組合恰好在期望收益率―標準差平面上形成一條曲線。

無差異曲線的特點(6個)：

(1)無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;

(2)每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇;

(3)同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同;

(4)不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同;

(5)無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高;

(6)無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風險的能力強弱(相對保守一些的投資者，無差異曲線更陡峭些)。

(二)最優(yōu)證券組合的選擇

在有效邊界上找到一個具有“相對于其他有效組合，該組合所在的無差異曲線的位置最高”的特征的有效組合。(圖形上)恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合。不同投資者的無差異曲線簇可獲得各自的最佳證券組合，一個只關(guān)心風險的投資者將選取最小方差組合作為最佳組合。

第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型

一、資本資產(chǎn)定價模型的原理

(一)假設條件(3個)：

1、對投資者的規(guī)范

假設一：投資者都依據(jù)期望收益率評價證券組合的收益水平，依據(jù)方差(或標準差)評價證券組合的風險水平，并采用尋找無差異曲線簇與有效邊界的切點的方法選擇最優(yōu)證券組合。

假設二：投資者對證券的收益、風險及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預期。

2、對現(xiàn)實市場的簡化

假設三：資本市場沒有摩擦(市場對資本和信息自由流動的阻礙)。即

①不考慮交易成本和對紅利、股息及資本利得的征稅;

②信息向市場中的每個人自由流動;

③任何證券的交易單位都是無限可分的;

④市場只有一個無風險借貸利率;

⑤在借貸和賣空上沒有限制。2012證券投資分析重點

(二)資本市場線

無風險證券對有效邊界的影響：(幾何特征)現(xiàn)有證券組合可行域較之原有風險證券組合可行域擴大并具有直線邊界。

原因：

(1)投資者通過將無風險證券F與每個可行的風險證券組合再組合的方式增加證券組合的種類，使原有風險證券組合的可行域得以擴大(新可行域含：無風險證券、原有風險證券組合、因無風險證券F與原有風險證券組合再組合而產(chǎn)生的新型證券組合);

(2)無風險證券F與任意風險證券或組合P進行組合時，其組合線恰好是一條由無風險證券F出發(fā)并經(jīng)過風險證券或組合P的射線FP，從而無風險證券F與切點證券組合T進行組合的組合線便是射線FT，并成為新可行域的上部邊界――有效邊界。

有效邊界FT上的切點證券組合T的特征(3個)：

(1)T是有效組合中惟一一個不含無風險證券而僅由風險證券構(gòu)成的組合;

(2)有效邊界FT上的任意證券組合，即有效組合，均可視為無風險證券F與T的再組合;

(3)切點證券組合T完全由市場確定，與投資者的偏好無關(guān)。

切點證券組合T的經(jīng)濟意義：

(1)所有投資者擁有完全相同的有效邊界。

(2)投資者對依據(jù)自己風險偏好所選擇的最優(yōu)證券組合P進行投資，其風險投資部分均可視為對T的投資(即每個投資者按各自偏好購買各種證券，其最終結(jié)果是每個投資者手中持有的全部風險證券所形成的風險證券組合在結(jié)構(gòu)上恰好與切點證券組合T相同)。

(3)當市場處于均衡狀態(tài)時，最優(yōu)風險證券組合T就等于市場組合(由風險證券構(gòu)成，并且其成員證券的投資比例與整個市場上風險證券的相對市值比例一致的證券組合)。

資本市場線――在均值標準差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連結(jié)無風險資產(chǎn)F與市場組合M的射線FM。揭示了有效組合的收益和風險之間的均衡關(guān)系，用資本市場線方程描述為：E(Rp)=Rf+[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p(E(r P).s P：有效組合P的期望收益率和標準差,E(r M)、s M：市場組合M的期望收益率和標準差,rF：無風險證券收益率)

資本市場線的經(jīng)濟意義：有效組合期望收益率由兩部分構(gòu)成：(1)無風險利率rF――由時間創(chuàng)造，是對放棄即期消費的補償;(2)風險溢價[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p，是對承擔風險σP的補償，與承擔的風險的大小成正比，其中的系數(shù)[(E(Rm)-Rf)/ s M ]代表了對單位風險的補償，通常稱之為風險的價格。

(三)證券市場線

證券i的β系數(shù)(貝塔系數(shù))――單個證券的風險。單個證券i的期望收益率與其對市場組合方差的貢獻率βi之間存在著線性關(guān)系，而不像有效組合那樣與標準差(總風險)有線性關(guān)系。

證券市場線――在以E(rp)為縱坐標、βP為橫坐標的坐標系中的一條直線，代表：無論單個證券還是證券組合，均可將其β系數(shù)作為風險的合理測定，其期望收益與由β系數(shù)測定的系統(tǒng)風險之間存在線性關(guān)系。E(Ri)=Rf+[E(Rm)-Rf]вi

當P為市場組合M時，βP=1，證券市場線經(jīng)過點(1,E(rM));

當P為無風險證券時，βP=0，期望收益率為無風險利率rF，證券市場線經(jīng)過點(0，E(rF))

證券市場線的經(jīng)濟意義：任意證券或組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：

(1)無風險利率rF――由時間創(chuàng)造，是對放棄即期消費的補償;

(2)風險溢價[E(rP)-rF]βP――對承擔風險的補償，與承擔的風險βP的大小成正比，其中的E(rP)-rF代表了對單位風險的補償，通常稱之為風險的價格。(注意與資本市場線經(jīng)濟意義的比較)

β系數(shù)的經(jīng)濟意義：β系數(shù)是反映證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性，是衡量證券承擔系統(tǒng)風險水平的指數(shù)。β系數(shù)的絕對值越大(小)，表明證券承擔的系統(tǒng)風險越大(小)。

二、資本資產(chǎn)定價模型的應用

資本資產(chǎn)定價模型主要應用于：資產(chǎn)估值、資金成本預算以及資源配置等方面。

(一)資產(chǎn)評估

在均衡狀態(tài)下，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型求得的E(i)與根據(jù)股票現(xiàn)金流估價模型求得的E(i)應有相同的值。以此確定均衡期初價格。將現(xiàn)行的實際市場價格與均衡的期初價格進行比較。二者不等，則說明市場價格被誤定，被誤定的價格應該有回歸的要求。

(二)資源配置

證券市場線表明：β系數(shù)反映證券或組合對市場變化的敏感性→當有很大把握預測牛市到來時，應 2012證券投資分析重點

選擇那些高β系數(shù)的證券或組合(高β系數(shù)的證券將成倍地放大市場收益率);在熊市到來之際，應選擇那些低β系數(shù)的證券或組合，以減少因市場下跌而造成的損失。

(三)資本資產(chǎn)定價模型的有效性

資本資產(chǎn)定價模型的有效性問題――現(xiàn)實市場中的風險β與收益是否具有正相關(guān)關(guān)系，是否還有更合理的度量工具用以解釋不同證券的收益差別。

1977年，羅爾指出，由于測試時使用的是市場組合的替代品，對資本資產(chǎn)定價模型的所有測試只能表明該模型實用性之強弱，而不能說明該模型本身有效與否。

第四節(jié) 套利定價理論

一、套利定價的基本原理

(一)假設條件——三個

(二)套利機會與套利組合(三)套利定價模型

二、套利定價模型應用——兩個方面

第五節(jié) 證券組合的業(yè)績評估

一、業(yè)績評估原則――既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔風險的大小源：004km.cn

二、業(yè)績評估指數(shù)

(一)詹森指數(shù)(1969年，詹森)――以證券市場線為基準，指數(shù)值實際上就是證券組合的實際平均收益率與由證券市場線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差。

詹森指數(shù)就是證券組合所獲得的高于市場的那部分風險溢價，風險由β系數(shù)測定。(圖形上)代表證券組合與證券市場線之間的落差。如果證券組合的詹森指數(shù)為正，則其位于證券市場線上方，績效好;如果組合的詹森指數(shù)為負，則位于證券市場線下方，績效不好。

(二)特雷諾指數(shù)(1965年，特雷諾)――用獲利機會來評價績效，指數(shù)值由每單位風險獲取的風險溢價來計算，風險仍然由β系數(shù)來測定。

(圖形上)是連接證券組合與無風險證券的直線的斜率。當斜率大于證券市場線斜率(TP>TM)時，組合績效好于市場績效，此時組合位于證券市場線上方;相反，斜率小于證券市場線斜率(TP

(三)夏普指數(shù)(1966年，夏普)――以資本市場線為基準，指數(shù)值等于證券組合的風險溢價除以標準差。Sp=(Rp-Rf)/δp

(圖形上)是連接證券組合與無風險資產(chǎn)的直線的斜率，與市場組合的夏普指數(shù)比較，高的夏普指數(shù)表明該管理者比市場經(jīng)營得好，組合位于資本市場線上方;低的夏普指數(shù)表明經(jīng)營得比市場差，組合則位于資本市場線下方;位于資本市場線上的組合的夏普指數(shù)與市場組合的夏普指數(shù)均相等，表明管理具有中等績效。

三、業(yè)績評估應注意的問題

使用詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)以及夏普指數(shù)評價組合業(yè)績的不足(3個)：

(1)3類指數(shù)均以資本資產(chǎn)定價模型為基礎，隱含與現(xiàn)實環(huán)境相差較大的理論假設。可能導致評價結(jié)果失真。

(2)3類指數(shù)中都含有用于測度風險的指標，而計算這些風險指標有賴于樣本的選擇。可能導致基于不同的樣本選擇所得到的評估結(jié)果不同，也不具有可比性。

(3)3類指數(shù)的計算均與市場組合發(fā)生直接或間接關(guān)系，現(xiàn)實中用于替代市場組合的證券價格指數(shù)具有多樣性。會導致基于不同市場指數(shù)所得到的評估結(jié)果不同，不具有可比性。

第八章 金融工程應用分析

考試大綱：

熟悉金融工程的概念、內(nèi)容及其應用;熟悉金融工程的技術(shù)、運作步驟。

掌握套期保值的基本概念、原理和原則，了解套期保值的方向和基差對套期保值效果的影響。掌握股指期貨套期保值交易實務，主要包括套期保值的使用者、套期保值方向、套期保值合約份數(shù)計算。掌握套利基本原理、對期貨市場的作用;熟悉套利的風險;熟悉股指期貨套利的基本原理和主要方式;掌握期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市場套利、跨品種套利和Alpha套利的基本概念、原理。掌握股指期貨套利與套期保值的區(qū)別。

第一節(jié) 金融工程概述 2012證券投資分析重點

一、金融工程的基本概念

金融工程包括新型金融工具與金融工序的設計、開發(fā)與實施，為金融問題提供創(chuàng)造性地解決辦法。

狹義的金融工程主要指利用先進的數(shù)學及通訊工具，在各種現(xiàn)有金融產(chǎn)品的基礎上，進行不同形式的組合和分解，以設計出符合客戶需求并具有特定風險與收益的新的金融產(chǎn)品。

廣義的金融工程，指利用一切工程化手段，來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)。不僅包括金融產(chǎn)品設計，還包括金融產(chǎn)品定價、交易策略設計、金融風險管理等。

二、金融工程的技術(shù)與運作

(一)金融工程技術(shù)

1、無套利均衡分析技術(shù)

2、分解、組合與整合技術(shù)

(二)金融工程的運作——六個階段

1、診斷

2、分析

3、生產(chǎn)

4、定價

5、修正

6、商品化

三、金融工程的運用

(一)公司理財

(二)金融工具交易

(三)投資管理

(四)風險管理

第二節(jié) 期貨的套期保值與套利

一、期貨的套期保值

(一)套期保值基本概念與原理

1、同品種的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致;

2、隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨與期貨價趨向一致;

(二)套期保值方向

1、買進套期保值

2、賣出套期保值

(三)基差對套期保值效果的影響

基差—某一指定地點的同一種商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格的差額。

現(xiàn)貨保值的盈虧取決于基差的變動。如果基差不變，則套期保值目標實現(xiàn)。

(四)股指期貨套期保值交易

1、套期保值時機

2、規(guī)避工具的選擇

3、期貨合約數(shù)量的確定

(五)套期保值的原則

反向、同品、等值、同時

二、套利原則

(一)套利基本原理

所謂套利，就是指在買入或賣出一種資產(chǎn)的同時，賣出或買入另一個暫時出現(xiàn)不合理價差的相同或相關(guān)資產(chǎn)，并在未來某個時間將兩個頭寸同時平倉獲取利潤的交易方式。

套利的經(jīng)濟學原理是“一價定律”

(二)套利交易對期貨市場的作用

1、有利于被扭曲的價格關(guān)系恢復到正常水平;

2、有利于提高市場的流動性;

3、抑制過度投機

(三)套利的風險

1、政策風險

2、市場風險

3、操作風險

4、資金風險

(四)股指期貨套利的基本原理與方式

1、期現(xiàn)套利 2012證券投資分析重點

2、市場內(nèi)價差套利

3、市場間價差套利

4、跨品種價差套利

(五)套期保值與套現(xiàn)保值的區(qū)別

考試大綱：

熟悉風險管理方法的歷史演變;掌握VaR的概念與計算的基本原理;熟悉VaR計算的主要方法及優(yōu)缺點;熟悉VaR的主要應用及在使用中應注意的問題。第三節(jié) VAR方法

一、VAR方法的歷史演變

二、VAR方法的基本原理及計算方法

(一)VAR計算的基本原理

(二)VAR主要計算方法

局部估值法和完全估值法

1、德爾塔-正態(tài)分布法

2、歷史模擬法

3、蒙特卡羅模擬法

三、VAR方法的應用

(一)風險管理與控制

(二)基于VAR法的資產(chǎn)配置與投資決策

(三)基于VAR法的業(yè)績評價

(四)風險監(jiān)管

四、使用VAR方法須注意的問題

沒有最壞的損失

誤差

頭寸變化

課堂習題

1、采用無套利均衡分析技術(shù)的要點是(D)

A、舍去稅收 B、動態(tài)復制 C、靜態(tài)復制 D、復制證券的現(xiàn)金流特性與被復制證券的現(xiàn)金流特征完全一致。

2、關(guān)于套利的正確說法是(B)：

A、盈虧取決于時點的價格變化 B、獲得利潤的關(guān)鍵是價差的變化 D、屬于單項投機

3、(A B D)都采用了套利定價技術(shù)。

A、資本資產(chǎn)定價理論 B、套利定價理論 C、市盈率定價理論 D、布萊克期權(quán)定價理論

4、敏感性法、波動性法的缺陷是(A B C)

A、不能回答有多大的可能性產(chǎn)生損失B、無法度量不同市場中的總風險 C、不能將各個不同市場中的風險加總D、都是利用統(tǒng)計學原理對歷史數(shù)據(jù)進行分析。

5、現(xiàn)有的大多數(shù)金融工具或金融產(chǎn)品都有其特定的結(jié)構(gòu)形式與風險特性。(對)

6、套期保值不能規(guī)避現(xiàn)貨風險。(錯)

課后練習：

1、(D)是金融工程的核心內(nèi)容之一

A、公司理財 B、控制風險 C、獲利 D、風險管理

2、(A)稱作跨期套利。

A、市場內(nèi)價差套利 B、市場間價差套利 C、期現(xiàn)套利 D、跨品種套利

3、金融工程技術(shù)的實現(xiàn)需要得到(A B C)的支持，A、知識體系 B、金融工具 C、工藝方法 D、社會關(guān)系

4、套利面臨的風險有(A B CD)

A、政策風險B、市場風險 C、操作風險 D、資金風險

5、套利不是期貨投資的特殊方式。(錯)

6、VAR已經(jīng)成為金融市場風險測度的主流。(對)2012證券投資分析重點

第九章 證券分析師的自律組織和職業(yè)規(guī)范

第一節(jié) 證券分析師的含義和職能

一、證券分析師的含義

美、英、日對“證券分析師”的寬泛定義：參與證券投資決策過程的相關(guān)專業(yè)人員，不僅包括基于企業(yè)調(diào)研進行單個證券分析評價的分析師，還包括從事證券組合運用和管理的投資組合管理人、基金管理人，及提供投資建議的投資顧問，甚至包括經(jīng)濟學家、企業(yè)戰(zhàn)略分析師等一系列廣泛的職業(yè)人。

我國證券分析師――為投資者、企業(yè)(包括上市公司)、政府等提供投資咨詢、財務顧問、決策依據(jù)等服務的專業(yè)人士。

二、證券分析師的主要職能及業(yè)務范圍

主要職能(4項)：

1、用各種有效信息，對證券市場或個別證券的未來走勢進行分析預測，對投資證券的可行性進行分析評判

2、為投資者的投資決策過程提供分析、預測、建議等服務，傳授投資技巧，倡導投資理念，引導投資者進行理性投資

3、為涉及上市公司收購、兼并、重組等方面的業(yè)務提供財務顧問服務

4、為主管部門、地方政府等的決策提供依據(jù)

第二節(jié) 國外主要證券分析師自律組織

一、國際注冊投資證券分析師組織

國際注冊投資分析師協(xié)會(ACIIA)――由歐洲金融分析師協(xié)會(EFFAS)、亞洲證券分析師聯(lián)合會(ASAF)和巴西投資分析師協(xié)會(ABAMEC)于2000年6月正式成立(注冊地在英國)。

會員共四類：聯(lián)盟會員、合同會員、融資會員和聯(lián)系會員。

其中，聯(lián)盟會員(3個)：拉丁美洲金融分析師和投資經(jīng)理協(xié)會聯(lián)盟、歐洲金融分析師學會聯(lián)合會、亞洲證券分析師聯(lián)合會;

合同會員、融資會員和聯(lián)系會員分別來自23個國家或地區(qū)。

二、亞洲證券分析師聯(lián)合會(ASAF)

亞太地區(qū)非官方的證券分析師行業(yè)交流與合作組織。前身是亞洲證券分析師委員會(ASAC，1979年)。

發(fā)起者：澳大利亞、中國香港、日本及韓國的證券分析師協(xié)會(注冊地在澳大利亞，秘書處在悉尼)。

最高決策機構(gòu)是會員大會，會員大會閉會期間由執(zhí)行委員會行使權(quán)利。

執(zhí)行委員會下設教育委員會、公共關(guān)系委員會(原名出版委員會)及倡議委員會(新近成立于2001年12月)。ASAF現(xiàn)有會員單位14個(伊朗為新增會員)。

三、CFA協(xié)會

四、歐洲的證券分析師組織

五、拉丁美洲的證券分析師組織

六、各國的投資聯(lián)合會

(一)投資分析師總要求

(二)道德規(guī)范三大原則

(三)執(zhí)業(yè)行為操作規(guī)則

(四)執(zhí)業(yè)紀律

第三節(jié) 我國證券分析師自律組織

一、建立我國證券分析師自律組織的必要性

二、我國證券分析師自律組織及其任務

《證券法》和《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》的頒布實施――明確了證券投資咨詢行業(yè)的法律地位，標志著政府管理模式的初步形成;

證券分析師委員會的成立――證券分析師作為專家型職業(yè)的公開亮相，證券投資咨詢行業(yè)發(fā)展的里程碑，標志著政府行政管理與行業(yè)自律管理相結(jié)合的管理模式的形成。

中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師委員會(SAAC)――是我國的證券分析師行業(yè)自律組織，原名中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師專業(yè)委員會(2000年7月5日在北京成立)。2002年12月在中國證券業(yè)協(xié)會機構(gòu)設置過程中，成為中國證券業(yè)協(xié)會設立的11個專業(yè)委員會之一。除對國際組織繼續(xù)保留和使用“SAAC”名稱外，原分析師專業(yè)委員會的基本業(yè)務工作職能轉(zhuǎn)移至新設立的證券分析師委員會。委員會現(xiàn)有成員21名，專

2012證券投資分析重點

業(yè)委員會原有獨立法人會員變更為協(xié)會會員。2000年7月5日制定《中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師專業(yè)委員會章程》、《中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師專業(yè)委員會會員管理暫行辦法》及《中國證券分析師職業(yè)道德守則》。2002年12月證券分析師委員會制定了《中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師委員會工作規(guī)則》，以取代原專業(yè)委員會章程及會員管理辦法。2001年2月，中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師專業(yè)委員會會同證券業(yè)協(xié)會培訓部在北京舉辦了首期證券分析師持續(xù)教育培訓班。2001年5月，中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師專業(yè)委員會會刊――《證券分析師》正式推出創(chuàng)刊號。

中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師專業(yè)委員會于2001年1月正式加入亞洲證券分析師聯(lián)合會，同年先后成為其教育委員會與倡議委員會成員，并于當年12月當選亞洲證券分析師聯(lián)合會執(zhí)行委員會委員。2001年11月，中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師專業(yè)委員會正式加入國際注冊分析師協(xié)會，并當選為該組織的理事會理事。

第四節(jié) 我國證券分析師職業(yè)規(guī)范

一、證券分析師職業(yè)道德的十六字原則

獨立誠信原則―D證券分析師應當正直誠實，在執(zhí)業(yè)過程中保持中立身份，獨立做出判斷和評價，不得利用自己的身份、地位和執(zhí)業(yè)過程中所掌握的內(nèi)幕信息為自己或他人謀取私利，不得對投資人或委托單位提供存在重大遺漏、虛假信息和誤導性陳述的投資分析、預測或建議。

謹慎客觀原則――證券分析師應當依據(jù)充分周密的分析研究和完整詳實的公開披露的信息資料，恪盡應有的職業(yè)謹慎，客觀地提出投資分析、預測和建議，不得斷章取義或篡改有關(guān)信息資料，以及因主觀好惡影響投資分析、預測或建議。

勤勉盡職原則――證券分析師應當本著對公眾投資者與客戶高度負責的精神，對與投資分析、預測及咨詢服務相關(guān)的一切問題進行盡可能全面、詳盡、深入的調(diào)查研究，切實履行應盡的職業(yè)責任，維護證券分析師的職業(yè)聲譽。

公正公平原則――證券分析師必須對其所提出的建議結(jié)論及推理過程的公正公平性負責，不得在同一時點上就同一問題向不同投資人或委托單位提供存在意見相反與矛盾的投資分析、預測或建議。

二、證券分析師職業(yè)責任

三、證券分析師執(zhí)業(yè)紀律

證券分析師應當對投資人和委托單位一視同仁，遵守公正公平原則，但允許證券分析師依據(jù)投資人或委托單位財務狀況、投資經(jīng)驗和投資目的的不同，提出適合不同投資人或委托單位特點的特定投資組合建議。

證券分析師應當在投資分析、預測或建議的表述中將客觀事實與主觀判斷嚴格區(qū)分，并對重要事實予以明示。

證券分析師應當將投資分析、預測或建議中所使用和依據(jù)的原始信息資料進行適當保存以備查證，保存期應自投資分析、預測或建議做出之日起不少于兩年。

證券分析師應當對在執(zhí)業(yè)過程中所獲得的未公開重要信息履行保密義務，不得泄露、傳遞、暗示他人或據(jù)以建議投資人或委托單位買賣證券。

證券分析師不得在進行投資預測等含有不確定因素的工作時，向投資人或委托單位做出投資收益保證。

四、證券投資咨詢業(yè)務操作規(guī)則——5個文件的規(guī)定

第十章 基金監(jiān)管

第一節(jié) 基金監(jiān)管概述

一、基金監(jiān)管的含義與作用

基金監(jiān)管是指監(jiān)管部門運用法律的、經(jīng)濟的以及必要的行政手段，對基金市場參與者的行為基金監(jiān)督與管理。

基金監(jiān)管對于維護證券市場的良好秩序、提高證券市場效率、保護基金持有人利益均具有重大意義，是證券市場監(jiān)管體系中不可缺少的組成部分。

二、基金監(jiān)管的目標

國際證監(jiān)會組織(IOSCO)于1998年制定的《證券監(jiān)管目標與原則》中規(guī)定，證券監(jiān)管的目標主要有三個：

一、保護投資者;

二、保證市場的公平、效率和透明;

2012證券投資分析重點

三、降低系統(tǒng)風險。

這三個目標同樣適用于基金監(jiān)管。具體而言，我國基金監(jiān)管的目標包括：(一)保護投資者利益

(二)保證市場的公平、效率和透明

(三)降低系統(tǒng)風險

(四)推動基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展

三、基金監(jiān)管的原則(一)依法監(jiān)管原則(二)“三公”原則

(三)監(jiān)管與自律并重原則

(四)監(jiān)管的連續(xù)性和有效性原則(五)審慎監(jiān)管原則

四、基金監(jiān)管法規(guī)體系

第二節(jié) 基金監(jiān)管機構(gòu)和自律組織

一、中國證監(jiān)會對基金的監(jiān)管

(一)基金監(jiān)管部的職能及對基金市場的監(jiān)管(二)中國證監(jiān)會各地方監(jiān)管局對基金的監(jiān)管

主要通過市場準入監(jiān)管與日常持續(xù)監(jiān)管兩種方式。中國證券監(jiān)會派出機構(gòu)對基金的監(jiān)管

二、中國證券業(yè)協(xié)會的行業(yè)自律管理(一)基金業(yè)委員會的職責與作用(二)自律管理的方式與內(nèi)容

三、證券交易所的自律管理與一線管理(一)對基金上市交易的管理(二)對基金投資行為進行監(jiān)控

第三節(jié)

基金服務機構(gòu)監(jiān)管(市場準入監(jiān)管和日常監(jiān)管)

一、對基金管理公司的監(jiān)管

二、對基金托管銀行的監(jiān)管

三、對基金銷售機構(gòu)、注冊登記機構(gòu)的監(jiān)管 第四節(jié) 基金運作監(jiān)管

一、對基金募集申請的核準

二、證券投資基金銷售活動的監(jiān)管

三、基金信息披露監(jiān)管

四、基金投資與交易行為監(jiān)管

第五節(jié) 基金行業(yè)高級管理人員監(jiān)管

一、加強對基金行業(yè)高管人員監(jiān)管的重要性

二、對基金行業(yè)高管人員的資格管理

三、基金行業(yè)高管人員的基本行為規(guī)范

四、監(jiān)管手段

第五篇：證券從業(yè)資格考試總結(jié)

＊基礎知識整理內(nèi)容

上交所 1990.12.19 深交所 1991.7.3 2004.5深交所設立中小企業(yè)板塊 主板市場上市條件：股本總額不少于rmb3000萬 公開發(fā)行股份達公司股份總額25% 股本總額超過4億元的比例為10% 3年內(nèi)無重大違法無虛假記載 創(chuàng)業(yè)板市場2009.10.23 場外市場特征－做市商制度 新三板－主辦券商制度 新三板條件：機構(gòu)投資者－注冊資本500w以上 個人投資者－前一交易日資產(chǎn)市值500w以上；兩年以上證券投資經(jīng)驗或者專業(yè)背景培訓經(jīng)歷 5000w以上承銷團承銷 證券公司的監(jiān)管制度： 1.以誠信與資質(zhì)為標準的市場準入制度 2.以凈資本為核心的經(jīng)營風險控制制度 3.合規(guī)管理制度 4.客戶交易結(jié)算資金第三方存管制度 5.信息報送與披露制度 證券公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務條件： 公司凈資本不低于2億元 限定性集合資產(chǎn)管理計劃的凈資本限額為3億元 非限定性集合資產(chǎn)管理計劃的凈資本限額為5億元 3年以上從業(yè)人員不少于5人 律師事務所從事證券法律業(yè)務條件：20名以上的執(zhí)業(yè)律師，5名以上曾從事過證券法律業(yè)務 辦理保險 2年未受到行政處罰 律師從事證券法律業(yè)務條件：2年內(nèi)未受行政處罰 3年內(nèi)從事過證券法律業(yè)務、連續(xù)執(zhí)業(yè)、連續(xù)從事證券法律領域教學研究工作或接受過行業(yè)培訓 會計事務所證券資格條件： 成立3年以上 注冊會計師不少于80人，通過考試取得注會證書不少于55人，55人里最少35人最近5年持有證書且連續(xù)執(zhí)業(yè) 有限責任會計師事務所凈資產(chǎn)不少于500w，合伙會計師事務所凈資產(chǎn)不少于300w 累計賠償限額＋累計執(zhí)業(yè)風險基金不少于600w 上一審計業(yè)務收入不少于1600w 持有不少于50%股權(quán)股東或半數(shù)以上合伙人再進在本機構(gòu)連續(xù)執(zhí)業(yè)3年以上 3年…..注冊會計師申請證券許可的條件 所在事務所已取得證券許可正或者已提出申請 具有相關(guān)考試合格證書 取得注會證書1年以上 60歲以下 3年內(nèi)美譽違法違規(guī)行為 申請證券期貨投資咨詢從業(yè)資格機構(gòu)條件： 分別從事－5名以上去的證券期貨投資咨詢從業(yè)資格的專職人員 同時從事－10名以上 1名以上取得資格在高級管理人員中 100w以上注冊資本 資信評級機構(gòu)從事證券業(yè)務條件： 實收資本 凈資本都不能少于2000w 高級管理人員不少于3人 證從資格的評級從業(yè)人員不少于20人 3年以上經(jīng)驗從業(yè)人員不少于10人 注會資格從業(yè)人員不少于3人 5年沒有刑事處罰，3年沒有行政處罰，3年沒有不良誠信記錄 資產(chǎn)評估機構(gòu)從事條件： 設立并取得資產(chǎn)評估資格3年以上 吸收合并的變更之日起滿1年 不少于30名注冊資產(chǎn)評估師 不少于20名最近3年持有注冊資產(chǎn)評估師證書并連續(xù)執(zhí)業(yè) 凈資產(chǎn)不少于200w 半數(shù)以上合伙人或者50%股權(quán)股東在本機構(gòu)連續(xù)執(zhí)業(yè)3年以上 3年內(nèi)評估業(yè)務收入合計不少于2000w，每年不少于500w 證券金融公司設立條件： 股份有限公司 國務院決定 注冊資本不少于60億元 證監(jiān)會批準更改選任名稱等等 轉(zhuǎn)融通業(yè)務向證券公司收取保證金，貨幣資金占應收取保證金比例不低于15% 轉(zhuǎn)融通期限不得超過6個月 資料保管不少于20年 風險控制指標：凈資本和各項風險資本準備只和不低于100% 對單一證券公司轉(zhuǎn)融通的余額不得超過證券金融公司凈資本50% 融出每一種證券余額不得超過該證券上市可流通市值的10% 沖低保證金的每種證券余額不超過該證券市值15% 證券金融公司每年按照稅后利潤10%提取風險保證金 資金用途只能用于高流動性的金融產(chǎn)品，購置不動產(chǎn) 證券業(yè)協(xié)會 1991.8.28 非盈利社會團體法人 會員制，最高權(quán)力機構(gòu)是會員大會 執(zhí)行機構(gòu)是理事會，理事監(jiān)事任期4年 會長負責制 證券登記結(jié)算公司2001.3.30 標志中國建立證券登記結(jié)算體制的組織架構(gòu)基本形成 設立條件： 自有資金不少于2億 證券投資者保護基金來源： 上、深交所交易經(jīng)手費20%納入基金 證券公司營業(yè)收入0.5%－5%繳納基金：預先提取，結(jié)算公司代扣代收 發(fā)行證券時，申購凍結(jié)資金的利息收入：每季10日內(nèi)納入賬戶 依法追償所得和受償收入 捐贈款項 以上基金投資于穩(wěn)健的投資 證券投資者保護基金公司 2005.8.30 普通股股東有權(quán)按照實繳出資比例分取紅利 公司分配當年稅后利率，10%法定公積金 法定公積金累計額為公司注冊資本50%以上可以不再提取 優(yōu)先股－股息率固定，主要取決于市場利息率 市場利息率越高，優(yōu)先股內(nèi)在價值越低 B股記名股票，人民幣標明股票面值，外幣認購買賣，境內(nèi)證券交易所上市交易 上市公司公開發(fā)行新股條件： 3個會計連續(xù)盈利 3年內(nèi)無虛假記載，不存在重大違法 3年內(nèi)未收到證監(jiān)會行政處罰 1年內(nèi)未收到證交所公開譴責 1年內(nèi)不存在違規(guī)擔保 1年內(nèi)沒有重大不利變化 2年內(nèi)曾公開發(fā)行證券沒有當年利潤下降50%的情形 3年內(nèi)未被注冊會計師出具保留意見 3年內(nèi)資產(chǎn)減值準備計提合理，不存在操縱經(jīng)營業(yè)績 3年內(nèi)以現(xiàn)金或者股票方式累計分配利潤不少于年均可分配利潤的20% 上市公司非公開發(fā)行股票條件： 發(fā)行價格不低于定價基準日前20額交易日公司股票均價的90% 股份自發(fā)行結(jié)束之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓 控股股東，實際控制人及其控制的企業(yè)認購的股份3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓 非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象不超過10名 在主板和中小板上市公司首次公開發(fā)行股票條件： 合法存續(xù)滿足以下情況：持續(xù)經(jīng)營3年以上 3年內(nèi)高層沒有重大變化 發(fā)行人具有持續(xù)盈利能力，不得有下列情況：1個會計內(nèi)－收入利潤重大不確定或重大依賴、凈利潤來自財務報表意外的投資收益 3個會計內(nèi)凈利潤為正數(shù)，累計超過3000w 或者 營業(yè)收入累計超過3億元 3個會計內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額累計超過5000w 發(fā)行前股本總額不少于3000w 最近一期期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20%，不存在為彌補虧損 3年內(nèi)未擅自公開發(fā)行證券，違法法律法規(guī)受到行政處罰，保送發(fā)行文件有虛假記載誤導性陳述重大遺漏 在創(chuàng)業(yè)板上市公司首次公開發(fā)行股票的條件： 持續(xù)經(jīng)營3年近2年連續(xù)盈利，凈利潤不少于1000w 或者近1年盈利，營業(yè)收入不少于5000w近1期末凈資產(chǎn)不少于2000w，不存在未彌補虧損 發(fā)行后股本總額不少于3000w 2年內(nèi)高層沒有重大變化 3年內(nèi)沒有受到證監(jiān)會行政處罰 或者 1年內(nèi)沒有受到公開譴責 證監(jiān)會受到申請文件后，5工作日內(nèi)作出是否受理決定 有問題的中止審核，1年內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請 被稽查立案查證屬實，3年內(nèi)不再受理該發(fā)行人的股票發(fā)行申請并依法追究責任 證監(jiān)會自受理發(fā)行申請文件3個月內(nèi)起做出決定 自核準之日，發(fā)行人在1年內(nèi)發(fā)行股票 未核準的，發(fā)行人6個月后再次提出申請 代銷包銷期限不超過90天 70%發(fā)型失敗 競價方式： 集合競價只有一個價格 連續(xù)競價：新的買進委托，委托價大于等于已有賣出委托價，按賣出委托價成交 新的賣出委托，委托價小于等于已有買進委托價，按買進委托價成交 上交所：9.15-9.25 開盤集合競價 9.30-11.30，13.00-15.00連續(xù)競價 深交所：9.15-9.25 開盤集合競價 9.30-11.30，13.00-14.57連續(xù)競價 14.57-15.00收盤集合競價 加權(quán)股價指數(shù)： 權(quán)數(shù)－基期成交股數(shù)，拉斯拜爾指數(shù) －報告期成交股數(shù)，派許指數(shù) 滬股通香港買上海 港股通上海買香港 影響債券期限因素：資金使用方向 市場利率變化 債券的變現(xiàn)能力 影響債券利率因素：借貸資金市場利率水平籌資者的資信 債券期限長短 1981年后普通國債有： 記賬式國債（可以上市流通）公開招標 招標發(fā)行、遠程投標、債券托管、分銷 憑證式國債（實物，不能流通）承購包銷 儲蓄國債（不可以流通）包銷或者代銷 外國債券：面值貨幣和發(fā)行市場是另一個國家，發(fā)行人是一個國家 揚基債券－在美國發(fā)行的外國債券 熊貓債券－國際多邊金融機構(gòu)在中國發(fā)行的人民幣債券 武士債券－在日本發(fā)行的外國債券 歐洲債券：面值貨幣和發(fā)行市場不是同一個國家 商業(yè)銀行發(fā)行金融債券條件之一：核心資本充足率不低于4% 3年連續(xù)盈利，3年沒有違法違規(guī) 企業(yè)集團財務公司發(fā)行金融債券條件： 設立1年以上 申請前1年利潤率不低于行業(yè)平均水平，不良資產(chǎn)率低于行業(yè)水平均水平申請前1年注冊資本金不低于3億元，凈資產(chǎn)不低于行業(yè)平均 3年內(nèi)無違法違規(guī) 發(fā)行債券后，資本充足率不得低于10% 金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)行金融債券條件： 金融租賃公司注冊資本金不低于5億元 汽車金融公司注冊資本金不低于8億元 1年內(nèi)不良資產(chǎn)率低于行業(yè)平均 3年連續(xù)盈利，平均可分配利潤足以支付發(fā)行金融債券1年利息 金融債券發(fā)行場所：全國銀行間債券市場公開發(fā)行或定向發(fā)行 次級債務期限至少5年以上 企業(yè)公開發(fā)行債券條件： 股份有限公司凈資產(chǎn)不低于3000w，有限責任公司凈資產(chǎn)不低于6000w 累計公司債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)40%近3年可分配利潤／凈利潤足以支付企業(yè)債券1年利息 累計發(fā)行額不超過該項目總投資60% 短期融資券：交易商協(xié)會，注冊會議決定 注冊有效期2年，注冊后2個月內(nèi)完成首次發(fā)行 6個月內(nèi)重新提交注冊文件 中小非金融企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行規(guī)模： 任一企業(yè)集合票據(jù)待償還金額不得超過該企業(yè)凈資產(chǎn)的40% 任一企業(yè)集合票據(jù)募集資金額不超過2億元，單只集合票據(jù)注冊金額不超過10億元 證券公司發(fā)行債券要求： 最近1期期末凈資產(chǎn)不低于10億元（定向發(fā)行債券，凈資產(chǎn)不低于5億元）2年內(nèi)未重大違法違規(guī) 發(fā)行規(guī)模：累計發(fā)行的債券總額不超過凈資產(chǎn)40％ 定向發(fā)行對象－合格投資者：注冊資本在1000w以上 或者 審計的凈資產(chǎn)在2000w以上 詢價交易：意向報價，雙向報價，對話報價 點擊成交：做市商報價，點擊成交報價，限價報價 遠期交易和期貨交易的不同：交易對象，功能作用，履約方式，信用風險，保證金制度 貨幣市場基金的投資組合符合規(guī)定： 投資于同一公司發(fā)行的短期企業(yè)債券的比例不超過基金資產(chǎn)凈值的10% 存放在具有基金托管資格的同一商業(yè)銀行的存款不超過基金資產(chǎn)凈值的30% 存放在不具有基金托管資格的同一商業(yè)銀行的存款不超過基金資產(chǎn)凈值的5% 在全國銀行間債券市場債券正回購的資金余額不超過基金資產(chǎn)凈值40% 公募基金管理人資格： 注冊資本不低于1億元，必須是實繳貨幣資本 3年內(nèi)沒有違法記錄 中外合資基金管理公司境外股東實繳資本不少于3億元 封閉式基金收益分配比例不得低于基金已實現(xiàn)收益90%，每年不少于1次 股票／債券基金應有80%以上資產(chǎn)投資于股票／債券 一只基金持有一家上市公司股票，其市值不得超過基金資產(chǎn)凈值10% 同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券10% 金融期貨交易 金融現(xiàn)貨交易 區(qū)別：交易對象 交易目的 交易價格含義 交易方式 結(jié)算方式 金融期貨 金融期權(quán) 區(qū)別：基礎資產(chǎn) 交易者權(quán)利義務對稱性 履約保證 現(xiàn)金流轉(zhuǎn) 盈虧特點 套期保值的作用與效果 金融期貨功能：套期保值 價格發(fā)現(xiàn) 投機 套利 可轉(zhuǎn)換公司債券條件： 凈資產(chǎn)要求－股份有限公司凈資產(chǎn)不低于3000w，有限責任公司不低于6000w。分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的上市公司最近1期凈資產(chǎn)不低于15億元 凈資產(chǎn)收益率要求－3個會計加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6% 現(xiàn)金流量要求－3個會計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券1年的利息 金融衍生工具市場特點：杠桿性 風險性 虛擬性 金融衍生工具市場功能：價格發(fā)現(xiàn) 套期保值 投機獲利 系統(tǒng)性風險：宏觀經(jīng)濟風險 購買力風險 利率風險 匯率風險 市場風險 非系統(tǒng)性風險：信用風險 財務風險 經(jīng)營風險 流動性風險 操作風險 風險管理：風險識別，估測，評價 風險分散 風險對沖 風險轉(zhuǎn)移（保險，風險分散化，套期保值）風險規(guī)避 風險補償