第一篇：公司并購(gòu)法律實(shí)務(wù)

公司并購(gòu)法律實(shí)務(wù)

時(shí)下 ,資本運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)重組成為新的熱點(diǎn) ,兼并、收購(gòu)、合并、并購(gòu)成為律師業(yè)務(wù)的一個(gè)重要板塊。對(duì)中國(guó)律師而言，更多的是要理解什么是并購(gòu)，知道并購(gòu)業(yè)務(wù)在哪里以及如何找到并購(gòu)業(yè)務(wù)。對(duì)企業(yè)來(lái)講，就要了解并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是什么、為什么要并購(gòu)。今天小編帶大家走進(jìn)公司并購(gòu)法律實(shí)務(wù)。

重大資產(chǎn)重組有關(guān)問(wèn)題很有講頭，由于公司有結(jié)構(gòu)，有架構(gòu)，有資產(chǎn)，相當(dāng)于一個(gè)小社會(huì)。一次重組中包括六大重組，即資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)重組、財(cái)務(wù)重組、機(jī)構(gòu)重組以及人員重組。所以并購(gòu)是多重法律的綜合運(yùn)用。幾乎民商領(lǐng)域所涉及的法律，從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的律師都得非常熟悉，而且還可以進(jìn)行交叉運(yùn)用。

并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)中企業(yè)資源配置的最有效手段，是價(jià)值鏈的對(duì)接。并購(gòu)在法律上是股權(quán)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的一種方式。并購(gòu)有資產(chǎn)并購(gòu)、股權(quán)并購(gòu)兩大類(lèi)，從并購(gòu)形式上，可以分成善意并購(gòu)和惡意并購(gòu)，橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)，還有混合并購(gòu)。

我一開(kāi)始是當(dāng)訴訟律師。能打好官司，能做好一個(gè)訴訟律師，就能做好一個(gè)并購(gòu)律師。因?yàn)樵V訟是產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)議發(fā)展到極致，雙方無(wú)法協(xié)商解決的時(shí)候到法庭解決，是律師智慧和能力的綜合體現(xiàn)。

訴訟最核心的東西就是合同。在并購(gòu)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)防范和控制最終是體現(xiàn)在合同上。在起草并購(gòu)合同每一個(gè)條款的時(shí)候，都要想一想這一條在法庭上的結(jié)果。

一個(gè)資深的并購(gòu)律師在合同的設(shè)計(jì)過(guò)程中，就已經(jīng)考慮到未來(lái)當(dāng)事人發(fā)生爭(zhēng)議，它是一種什么樣的法律結(jié)果。能做出這種力透紙背的合同的律師才是高手。

律師從事并購(gòu)業(yè)務(wù)，首先把有關(guān)并購(gòu)的法律，如公司法、合同法，以及各種商務(wù)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)吃透。其次，作為一個(gè)好的并購(gòu)律師，僅僅懂法律是不夠的，還要懂財(cái)務(wù)，最起碼對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表很熟悉。再次還要懂經(jīng)營(yíng)，能看出企業(yè)的癥結(jié)在哪里。最后，對(duì)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和大局得有所了解。

從并購(gòu)業(yè)務(wù)來(lái)講主要就是三個(gè)方面:

第一，盡職調(diào)查，包括目標(biāo)公司的結(jié)構(gòu)調(diào)查、主要合同的盡調(diào)、行政許可的盡調(diào)、債務(wù)盡調(diào)、資產(chǎn)盡調(diào)、勞動(dòng)關(guān)系盡調(diào)、環(huán)保盡調(diào)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)盡調(diào)、相關(guān)訴訟盡調(diào)等，這是律師的基本功。

盡調(diào)的責(zé)任很大，北京一個(gè)律師事務(wù)所就因?yàn)楸M調(diào)出了問(wèn)題解散了。盡調(diào)是非常重要的，一定要非常認(rèn)真，親自到位，親眼看見(jiàn)。盡調(diào)怎么做、做到什么程度，做到?jīng)]有紕漏，是需要一點(diǎn)功夫的。北京幾大律師事務(wù)所做盡調(diào)基本都有完整的流程，會(huì)細(xì)分到做知識(shí)產(chǎn)權(quán)盡調(diào)的就做知識(shí)產(chǎn)權(quán)，做勞動(dòng)關(guān)系盡調(diào)的就做勞動(dòng)關(guān)系。大的企業(yè)收購(gòu)非常復(fù)雜，盡調(diào)是很費(fèi)功夫的事情。

第二，交易合同，主要是交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和合同的起草。上市公司，特別是跨國(guó)的并購(gòu)，要進(jìn)行交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，有時(shí)候要通過(guò)兩層架構(gòu)、三層架構(gòu)、多層架構(gòu)才可以完成利益組合。

一份好的交易合同可以控制交易的風(fēng)險(xiǎn)。誰(shuí)先付錢(qián)、付錢(qián)以后交割多少，是很復(fù)雜的事情。

交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是比較費(fèi)功夫的事?，F(xiàn)在外國(guó)企業(yè)特別是外國(guó)PE基金來(lái)并購(gòu)中國(guó)的一些公司，去香港、紐約或者是倫敦上市，就更復(fù)雜了。涉及原來(lái)的股東利益怎么到境外，境外的資金怎么進(jìn)來(lái)，進(jìn)來(lái)以后怎么實(shí)現(xiàn)新的利益組合，怎么體現(xiàn)到上市公司的股權(quán)上，等等。

做交易的時(shí)候還要防范在整個(gè)合同執(zhí)行過(guò)程中對(duì)方違約。怎么控制對(duì)方的違約。如果是跨國(guó)并購(gòu)一個(gè)律師是做不完的，需要幾個(gè)律師包括境外的律師，共同研究交易架構(gòu)的設(shè)計(jì)。

第三，交割。并購(gòu)?fù)欠謳状?、分幾年付錢(qián)，有的還要通過(guò)一些擔(dān)保防范交易中出現(xiàn)的漏洞。國(guó)外越來(lái)越多的交割是在律師事務(wù)所進(jìn)行。交割這部分也可以收費(fèi)，叫執(zhí)行見(jiàn)證，就是合同執(zhí)行的見(jiàn)證服務(wù)。

一個(gè)專(zhuān)業(yè)律師在并購(gòu)業(yè)務(wù)中應(yīng)該大有作為。并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源配置最有效的手段，只要有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，就會(huì)有并購(gòu)；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，并購(gòu)就會(huì)越來(lái)越多。十二五規(guī)劃提出中國(guó)企業(yè)要走出去。產(chǎn)業(yè)面臨大轉(zhuǎn)型，要由過(guò)去的投資和出口拉動(dòng)變?yōu)橛上M(fèi)拉動(dòng)涉及非常大量的投資和資源重組。要實(shí)現(xiàn)這種重組，就要有并購(gòu)。

作為一個(gè)中國(guó)律師，未來(lái)在這一領(lǐng)域應(yīng)該有非常好的發(fā)展空間。并購(gòu)是律師職業(yè)規(guī)劃中不得不考慮的方向，因?yàn)椴①?gòu)會(huì)變得越來(lái)越多。

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問(wèn)：要做好并購(gòu)律師要看哪些書(shū)籍？

答：并購(gòu)的書(shū)我認(rèn)為你就買(mǎi)兩本，一本是中國(guó)的，一本是外國(guó)的。中國(guó)那些并購(gòu)的書(shū)，看十本大概目錄都差不多，找一本比較全面的看一遍。再看一本外國(guó)人寫(xiě)的并購(gòu)，兩種思維方式基本就都了解了。

問(wèn)：并購(gòu)中監(jiān)管賬戶如何管理和防范風(fēng)險(xiǎn)？

答：首先，要向銀行和稅務(wù)說(shuō)明，這是監(jiān)管賬戶，是不開(kāi)票的；其次，和基本賬戶一定要分開(kāi)的。如果客戶要求跟銀行簽監(jiān)管協(xié)議，要先跟銀行溝通好。一般交到律所就由律所監(jiān)管了，根據(jù)客戶的協(xié)議，滿足條件就付款，就是根據(jù)客戶的合同做出決定。

其中，主要的風(fēng)險(xiǎn)在于合同寫(xiě)得是否完整。合同雙方約定給付的條件、時(shí)間、金額，律師是不能夠承擔(dān)這個(gè)責(zé)任的。最好的辦法是說(shuō)我按指令付款，見(jiàn)指令付款。

問(wèn)：非常想聽(tīng)您說(shuō)一說(shuō)怎么找并購(gòu)以及熱點(diǎn)領(lǐng)域在哪里。

答：實(shí)際上你現(xiàn)在身邊每一個(gè)客戶，都可能是你的并購(gòu)客戶。任何一個(gè)企業(yè)要想快速發(fā)展，就有并購(gòu)需求。中國(guó)現(xiàn)在發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)落后，如果見(jiàn)了發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的，說(shuō)我有一款全世界最新的發(fā)動(dòng)機(jī)，他肯定會(huì)馬上說(shuō)在哪里。我就會(huì)說(shuō)你用我給你當(dāng)法律顧問(wèn)嗎？所以，了解企業(yè)的需求，從需求入手，就會(huì)發(fā)現(xiàn)并購(gòu)的可能性。還有一些企業(yè)發(fā)展強(qiáng)大了，就要整合它的同行或者上下游。當(dāng)企業(yè)越做越大的時(shí)候，就會(huì)有融資的需求，把一份股權(quán)賣(mài)給別人。企業(yè)發(fā)展不行了，到了破產(chǎn)的邊緣，就會(huì)被并購(gòu)。所以，一個(gè)企業(yè)從出生到死亡都有可能產(chǎn)生并購(gòu)業(yè)務(wù)，任何一個(gè)現(xiàn)在身邊的客戶都有可能是并購(gòu)的客戶。

我舉一個(gè)例子，來(lái)顯示一下并購(gòu)業(yè)務(wù)是怎么形成的。有一個(gè)客戶準(zhǔn)備成立一家公務(wù)機(jī)公司，要買(mǎi)一架美國(guó)法院準(zhǔn)備拍賣(mài)的飛機(jī)，要我?guī)退僮鳌?/p>

我先讓紐約辦公室?guī)兔β?lián)系美國(guó)的法院。法院說(shuō)這架飛機(jī)在佛羅里達(dá)，代管的公務(wù)機(jī)公司是上市公司，有15架飛機(jī)。我從紐約交易所把它所有公司資料下載下來(lái)開(kāi)始研究，覺(jué)得這個(gè)公司不錯(cuò)，可能有中國(guó)企業(yè)能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

后來(lái)我去紐約，見(jiàn)了他們的總裁。我問(wèn)他是不是需要一些資金，他說(shuō)是需要錢(qián)。我說(shuō)需要錢(qián)干什么？他說(shuō)我需要錢(qián)再買(mǎi)一批飛機(jī)，我說(shuō)你需要多少錢(qián)？他說(shuō)我需要3000萬(wàn)美元。我問(wèn)你3000萬(wàn)美元能給多少股權(quán)，他說(shuō)了一個(gè)比例，我說(shuō)很好啊。接著我就分析他有多少架飛機(jī)，該怎么操作。我向他介紹了中國(guó)公司如果與他的公司合作的話可行的幾種模式。談了幾個(gè)小時(shí)他邀請(qǐng)我去他的公司看看。

第二天，他派了一架飛機(jī)接我過(guò)去，全體高管出來(lái)接。我是一個(gè)律師，但他通過(guò)跟我的交流，預(yù)感到我可能是他們公司的救星，判斷出我有這個(gè)能力。我在那里待了五個(gè)小時(shí)，看了他所有的流程，管理，軟件，很專(zhuān)業(yè)地跟他談話。他們非常認(rèn)真地對(duì)待你，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為你是有價(jià)值的?；貋?lái)以后兩個(gè)星期內(nèi)我把資金給他落實(shí)了。我后來(lái)給他寫(xiě)了一封信，說(shuō)你我二人在我華爾街辦公室的會(huì)面將改變北美及中國(guó)公務(wù)機(jī)市場(chǎng)的格局，因?yàn)橹袊?guó)通用航空飛機(jī)只有907架，其中147架是直升機(jī)和飛艇，真正能夠投入運(yùn)營(yíng)的不到200架。美國(guó)通用飛機(jī)有22萬(wàn)架。兩邊結(jié)合起來(lái)，是一個(gè)不得了的市場(chǎng)。這就是一個(gè)信息有可能變成一個(gè)產(chǎn)業(yè)。并購(gòu)的客戶怎么找？關(guān)鍵是你得有準(zhǔn)備，思維方式要變過(guò)來(lái)。你身邊每一個(gè)客戶都有可能是你的并購(gòu)客戶，關(guān)鍵看你怎么樣思考。

至于下一步并購(gòu)的熱點(diǎn)，我告訴你幾乎每一個(gè)產(chǎn)業(yè)都存在熱點(diǎn)。中國(guó)玩具出口急劇下降，但我有一個(gè)客戶通過(guò)我們的管道，與日本重建委員會(huì)的采購(gòu)商對(duì)接上了，大量出口木屋。所以機(jī)會(huì)就在你身邊，看你會(huì)不會(huì)抓，怎么去思考。

中國(guó)現(xiàn)在沒(méi)有一個(gè)行業(yè)不在進(jìn)行重新洗牌，如高端裝備制造業(yè)、能源、礦產(chǎn)資源、醫(yī)藥、零售，等等。所以你要換一個(gè)思維思考，不要老想他出了事才可以掙錢(qián)，要想如果我是客戶企業(yè)的總裁，就是CEO，我應(yīng)該怎么辦，幫助客戶解決它的需求。能滿足客戶需求的人就有價(jià)值。假如能有5個(gè)人可以滿足他的需求，你得貶值。但是，如果整個(gè)要素控制在你的手里，換一個(gè)人就滿足不了客戶需求，你的價(jià)值就體現(xiàn)出來(lái)了。當(dāng)你可以滿足他的需求，幫助他實(shí)現(xiàn)增值的時(shí)候，他肯定要給你相應(yīng)的報(bào)酬。要律師要在幫助客戶提高商業(yè)價(jià)值的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值。這是我的理念。

律師喜歡提問(wèn)題，但更重要的是找到解決問(wèn)題的辦法。說(shuō)NO是很容易的，在無(wú)數(shù)種NO中找到Y(jié)ES才是高手。每一項(xiàng)交易都有風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是把交易的風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)可以把握的范圍之內(nèi)。我從來(lái)不敢對(duì)客戶說(shuō)絕對(duì)控制風(fēng)險(xiǎn)，但必須盡我所能把所有風(fēng)險(xiǎn)都考慮到。

問(wèn)：大誠(chéng)有沒(méi)有首開(kāi)法律服務(wù)業(yè)上市先河的設(shè)想？如果有的話，會(huì)遇到哪些法律問(wèn)題？ 答：律師事務(wù)所上市在全世界是極為鮮見(jiàn)的，律師事務(wù)所不具備上市的要素。上市是為了融資，律師事務(wù)所是不需要錢(qián)的，融資干什么？所以律師事務(wù)所是不會(huì)上市的，無(wú)論中國(guó)還是美國(guó)，都沒(méi)有律師事務(wù)所上市的法律和制度安排。

問(wèn)：我這樣的青年律師要成為您這樣的大牌律師，要經(jīng)歷哪些過(guò)程？關(guān)鍵的幾步該怎么走？ 答：很多律師夢(mèng)想一夜暴富，那是不可能的。我36歲才當(dāng)律師，連訴狀都不會(huì)寫(xiě)。接了一個(gè)案子，晚上翻開(kāi)書(shū)拼命看。青年律師要想成為大律師，必須像小學(xué)生做作業(yè)一樣，做好手頭每一個(gè)案子。每一次開(kāi)庭，我準(zhǔn)備得都極其充分，結(jié)果95%以上準(zhǔn)備的內(nèi)容用不著。我把開(kāi)庭可能用上的技巧事先都考慮到了，在庭上要問(wèn)的問(wèn)題我都寫(xiě)完了，答案是什么我都想好了，包括對(duì)方他這么答的時(shí)候我怎么說(shuō)，要寫(xiě)厚厚一沓準(zhǔn)備的筆記。要成為大律師，沒(méi)有捷徑，就得慢慢來(lái)，律師是靠積累的。一下子掙200萬(wàn)元，有沒(méi)有可能？有可能。但是不能指望這個(gè)，要1000元、10000元地掙。只有像小學(xué)生做作業(yè)一樣做好每一個(gè)細(xì)節(jié)，培養(yǎng)好的思維習(xí)慣，才可以做大事。青年律師要想成為大律師，必須要有平和的心態(tài)，要耐得住寂寞，要有一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，這是必須的。

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第二篇：公司及資產(chǎn)并購(gòu)的法律實(shí)務(wù)和操作

公司及資產(chǎn)并購(gòu)：法律實(shí)務(wù)和操作攻略

一、公司并購(gòu)及其主要類(lèi)型

（一）公司并購(gòu)的概念

公司并購(gòu)（M&A），亦稱(chēng)兼并收購(gòu)，是指一家或數(shù)家公司重新組合的手段，是公司資產(chǎn)重組的重要形式。??兼并是指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收另一家或更多的公司。收購(gòu)是指一家公司用現(xiàn)金、股票或債券購(gòu)買(mǎi)另一家公司的股票或資產(chǎn)以獲得對(duì)該公司（目標(biāo)公司）本身或其資產(chǎn)實(shí)際控制權(quán)的行為。

并購(gòu)作為資產(chǎn)重組的重要杠桿，具有以下作用：并購(gòu)能夠在短時(shí)間內(nèi)迅速實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)集中和經(jīng)營(yíng)規(guī)?；?；有利于減少行業(yè)內(nèi)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)；與新建一個(gè)企業(yè)相比，企業(yè)兼并可以減少資本支出；有利于調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；通過(guò)債務(wù)重組和增加資本金，實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化組合。從經(jīng)濟(jì)意義上講，公司并購(gòu)行為的目的是為增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力、擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)效益、提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率；從法律角度看，并購(gòu)是一種企業(yè)產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓的民事法律行為，是不同企業(yè)股東之間利益關(guān)系的整合。

（二）公司并購(gòu)的主要類(lèi)型

公司并購(gòu)可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)，其主要類(lèi)型和并購(gòu)方式包括：

橫向并購(gòu)，指生產(chǎn)或銷(xiāo)售相同或相似產(chǎn)品的公司之間的并購(gòu)。橫向并購(gòu)有利于迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，形成生產(chǎn)的進(jìn)一步集中。

垂直并購(gòu)，指處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游或者具有縱向協(xié)作關(guān)系的公司之間的并購(gòu)。垂直并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)除了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費(fèi)用的基本特性外，主要是可以使生產(chǎn)過(guò)程各個(gè)環(huán)節(jié)密切配合，加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約資源和能源。

復(fù)合并購(gòu)，指同一行業(yè)橫向并購(gòu)與垂直型并購(gòu)相結(jié)合的公司并購(gòu)，或不同行業(yè)的公司之間的并購(gòu)。復(fù)合并購(gòu)是公司發(fā)展戰(zhàn)略和多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略組合，有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的多元化。

現(xiàn)金收購(gòu)，指以現(xiàn)金作為并購(gòu)目標(biāo)公司的支付方式。

換股收購(gòu)，指收購(gòu)公司直接向目標(biāo)公司的股東發(fā)行股票，以換取目標(biāo)公司的股票或資產(chǎn)。換股收購(gòu)的結(jié)果是收購(gòu)方取得了目標(biāo)公司的大部分或者全部股票/資產(chǎn)，從而成了目標(biāo)公司的控股股東，目標(biāo)公司的一些原股東也成了收購(gòu)方的新股東。這種方式避免了收購(gòu)所需要的巨大現(xiàn)金壓力，但股票換股比率的確定比較困難，特別是已上市公司的股票價(jià)格瞬時(shí)變動(dòng)，確定股票換股價(jià)格和比率是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程。

杠桿收購(gòu)（leveraged ???buyout），又稱(chēng)舉債收購(gòu)或融資收購(gòu)，是指收購(gòu)方以目標(biāo)公司資產(chǎn)及未來(lái)收益作抵押進(jìn)行融資或者通過(guò)其它方式大規(guī)模融資借款對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu)。

承擔(dān)債務(wù)式兼并，這是面臨破產(chǎn)企業(yè)得以債務(wù)重組的一種兼并方式。在被兼并企業(yè)資不抵債時(shí)，兼并企業(yè)并不需要用資金，而只是承擔(dān)企業(yè)債務(wù)即可。被兼并企業(yè)債務(wù)根據(jù)國(guó)家有關(guān)政策和債權(quán)人的同意，可以停息、免息，有的可以用國(guó)家呆帳準(zhǔn)備金核銷(xiāo)，同時(shí)，償還被兼并企業(yè)債務(wù)可以推遲3～5年等。

協(xié)議收購(gòu)國(guó)家股和法人股，這是我國(guó)收購(gòu)上市公司的主導(dǎo)方式。我國(guó)的上市公司股權(quán)被分割成國(guó)家股、法人股和社會(huì)流通股，一般而言國(guó)家股和法人股占公司股權(quán)的大部分，且不能在證券市場(chǎng)上流通，收購(gòu)方不可能通過(guò)收購(gòu)社會(huì)流通股的方式達(dá)到控制上市公司的目的，協(xié)議受讓國(guó)家股和法人股可成為上市公司控股股東。

并購(gòu)重組“包裝上市”，即通過(guò)兼并收購(gòu)、控股若干企業(yè)，并將這些企業(yè)重組，將其部分資產(chǎn)分離，組建一家資產(chǎn)優(yōu)良公司上市。通過(guò)該上市公司在證券市場(chǎng)上籌集資金，改善資產(chǎn)狀況，擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利水平。

買(mǎi)殼上市，即通過(guò)收購(gòu)上市公司(殼公司)，然后增資配股方式籌集資金，再以反向兼并的方式注入收購(gòu)企業(yè)自身的有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，最終收購(gòu)公司達(dá)到間接上市的目的。在買(mǎi)殼上市交易中，收購(gòu)公司并不是看上目標(biāo)公司的有形資產(chǎn)和業(yè)務(wù)發(fā)展前景，而是看上目標(biāo)公司的資本融資渠道。

借殼上市，上市公司的控股股東將自己或相關(guān)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入該上市公司，以達(dá)到借殼上市的目的。

每個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目應(yīng)該采取何種方式？這取決于許多現(xiàn)實(shí)的因素。因?yàn)楣静①?gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜、精細(xì)的技術(shù)工作，并購(gòu)不僅需要仔細(xì)的經(jīng)濟(jì)考量，還需要履行許多的法律義務(wù)，一次成功的并購(gòu)一定是在多種專(zhuān)業(yè)人士共同參與下、經(jīng)過(guò)審慎決策和精心操作的結(jié)果。

二、公司并購(gòu)的基本法律要件和規(guī)則

公司并購(gòu)不僅需要健全的市場(chǎng)體制作為基礎(chǔ)，還需要完善的法律環(huán)境進(jìn)行規(guī)制。雖然目前我國(guó)還沒(méi)有形成完善的并購(gòu)法律體系，但已有許多企業(yè)并購(gòu)的法律規(guī)定散見(jiàn)于眾多的規(guī)范化文件中，這些法規(guī)主要包括：《公司法》 及其配套法規(guī)、《證券法》及其配套法規(guī)、《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行規(guī)定》、《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，等等。這些法律法規(guī)雖然立法層次不一，具體規(guī)定還存在某些矛盾之處，但已形成了以《公司法》為“母法”中國(guó)公司并購(gòu)的初步法律框架。下面我們將以公司法為基礎(chǔ)，結(jié)合其他法律規(guī)定，簡(jiǎn)要介紹中國(guó)公司并購(gòu)的法律要件。介紹將按照如下順序進(jìn)行：先介紹有限責(zé)任公司并購(gòu)的基本法律要件，其次股份有限公司（尤其是上市公司）并購(gòu)的法律要件，然后介紹兩種特殊的并購(gòu)：涉及國(guó)有資產(chǎn)的公司并購(gòu)和具有涉外因素的公司并購(gòu)，最后介紹一些可供選擇的公司并購(gòu)方式和公司并購(gòu)的一般流程。

（一）有限責(zé)任公司并購(gòu)的法律要件

《公司法》第七章專(zhuān)門(mén)規(guī)定公司合并與分立，這一章節(jié)的規(guī)定與該法中的股份/股票轉(zhuǎn)讓的相關(guān)規(guī)定構(gòu)成了中國(guó)公司并購(gòu)的基本法律框架。概括起來(lái)，其主要內(nèi)容包括以下規(guī)定：公司并購(gòu)協(xié)議及其生效條件、公司債務(wù)的通知/公告程序、目標(biāo)公司或合并雙方公司的解散清算程序、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與公司設(shè)立/變更登記程序。

公司并購(gòu)從本質(zhì)講是企業(yè)產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓的民事法律行為，一般而言是建立在合并各方之間的有效契約基礎(chǔ)之上?！豆痉ā返?84條第三款規(guī)定，公司合并應(yīng)當(dāng)由合并各方簽訂合并協(xié)議。《公司法》第182條規(guī)定，公司合并或者分立，應(yīng)當(dāng)由公司的股東會(huì)作出決議。因此，公司合并應(yīng)該采取書(shū)面合同形式，并購(gòu)合同的生效條件之一是股東會(huì)和董事會(huì)以書(shū)面決議形式同意合并。

合并合同得到合并各方股東會(huì)同意后，合并各方還應(yīng)該履行債務(wù)通知義務(wù)。在向債權(quán)人發(fā)出的通知中一般要包含債務(wù)承擔(dān)的方式，而債權(quán)人有權(quán)要求合并各方清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保。合并各方不履行債務(wù)通知義務(wù)，不清償債務(wù)或者不提供相應(yīng)擔(dān)保，公司并購(gòu)是無(wú)法履行的。

公司合并可以采取吸收合并與新設(shè)合并兩種形式。采取吸引合并形式的，被兼并的目標(biāo)公司法人資格消失，因此需要辦理公司注銷(xiāo)解散程序；采取新設(shè)合并形式的，合并各方法人主體地位共同消失，需要辦理合并各方公司的解散和資產(chǎn)清算程序，與此同時(shí)，還需要辦理合并以后新成立的公司的設(shè)立程序。

公司合并之后，合并各方還應(yīng)該辦理相關(guān)的法律手續(xù)，比如，產(chǎn)權(quán)過(guò)戶轉(zhuǎn)讓手續(xù)，股東身份變更手續(xù)，公司注冊(cè)資金增減手續(xù)，公司經(jīng)營(yíng)范圍變更，等等。另外，公司合并后，應(yīng)重新辦理稅務(wù)登記手續(xù)，合并后的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)獲得稅務(wù)部門(mén)的認(rèn)可。

合并是公司并購(gòu)的方式之一，另一種方式是通過(guò)控制目標(biāo)公司股權(quán)從而控制目標(biāo)公司。這種類(lèi)型的公司并購(gòu)，其適用的法律規(guī)定是公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資的相關(guān)規(guī)則。采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式并購(gòu)的，至少需要取得目標(biāo)公司股東批準(zhǔn)和董事會(huì)決議，股份轉(zhuǎn)讓后還應(yīng)該辦理股東變更登記；采取新增股份并購(gòu)的，應(yīng)該辦理注冊(cè)資本變更登記和股東變更登記。無(wú)論采取上述哪種形式的股權(quán)并購(gòu)，如果引起法人代表或其它公司登記注冊(cè)信息變更的，應(yīng)當(dāng)辦理相關(guān)變更手續(xù)。

（二）股份有限公司并購(gòu)的法律要件

有限責(zé)任公司并購(gòu)的法律要件一般都適用于股份有限公司并購(gòu)，通過(guò)并購(gòu)使得公司發(fā)生合并的，都需要股東大會(huì)和董事會(huì)的決議批準(zhǔn)，都要公告?zhèn)鶆?wù)、通知債權(quán)人，都要進(jìn)行必要的變更登記。但上市股份有限公司的并購(gòu)還涉及到更多的其它法律管制，并購(gòu)各方需要履行更多的法律義務(wù)，這些法律義務(wù)主要包括：報(bào)批、信息披露、要約收購(gòu)，等等。上市股份有限公司的并購(gòu)一般采取股權(quán)收購(gòu)與資產(chǎn)收購(gòu)兩種方式進(jìn)行，不同的并購(gòu)形式有不同的法律要求。下文討論上市公司并購(gòu)的一般規(guī)則。

1、資產(chǎn)收購(gòu)

資產(chǎn)收購(gòu)指收購(gòu)公司購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的全部或者主要資產(chǎn)。收購(gòu)方一般要承擔(dān)目標(biāo)公司的原有債權(quán)債務(wù)及法律風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)收購(gòu)所需要的行政審批相對(duì)較少，但資產(chǎn)過(guò)戶交割手續(xù)、稅務(wù)處置較為復(fù)雜。

資產(chǎn)收購(gòu)可以分為重大資產(chǎn)收購(gòu)與非重大資產(chǎn)收購(gòu)。上市公司重大資產(chǎn)收購(gòu)是指購(gòu)買(mǎi)、出售、置換入公司資產(chǎn)凈額、資產(chǎn)總額或主營(yíng)業(yè)務(wù)占上市公司凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)或主營(yíng)業(yè)收入的50%以上的交易。重大資產(chǎn)收購(gòu)需要董事會(huì)、股東大會(huì)審批，股東大會(huì)的決議文本應(yīng)該報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)及上市公司所在地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)審核，同時(shí)向證交所報(bào)告，并公告產(chǎn)權(quán)變動(dòng)信息。資產(chǎn)收購(gòu)超過(guò)70%的，還需要證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)審核。非重大資產(chǎn)收購(gòu)不需要證監(jiān)會(huì)的審批，一般只需要董事會(huì)和股東大會(huì)的審批。

2、股權(quán)收購(gòu)

上市公司的并購(gòu)?fù)ǔ？砂垂蓹?quán)收購(gòu)的方式進(jìn)行。按中國(guó)法律規(guī)定，股權(quán)收購(gòu)至少要遵循如下幾個(gè)基本規(guī)則：

1）股票交易必須在依法設(shè)立的證券交易所內(nèi)進(jìn)行；

2）發(fā)起人持有的本公司股票，自公司成立之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)??公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股票，并在任職期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

3）通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者購(gòu)買(mǎi)一個(gè)上市公司已發(fā)行的股票的百分之五之后，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書(shū)面報(bào)告，通知該上市公司，并予以公告；在上述規(guī)定的期限內(nèi)，不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股票的百分之五后，通過(guò)證券交易所的證券交易，其所持該上市公司已發(fā)行的股份比例每增加或者減少百分之五，應(yīng)當(dāng)依照前款規(guī)定進(jìn)行報(bào)告和公告。在報(bào)告期限內(nèi)和作出報(bào)告、公告后二日內(nèi)，不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。

4）除了外國(guó)和香港、澳門(mén)、臺(tái)灣地區(qū)的個(gè)人持有的公司發(fā)行的人民幣特種股（B股）和在境外發(fā)行的股票外，任何個(gè)人不得持有一個(gè)上市公司千分之五以上的發(fā)行在外的普通股。

股權(quán)并購(gòu)又可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)已發(fā)行股票與發(fā)行新股兩種方式進(jìn)行，前者是通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)公司現(xiàn)有股權(quán)的方式獲得對(duì)目標(biāo)公司的控制，后者是通過(guò)擴(kuò)大目標(biāo)公司總資本，并使得收購(gòu)公司獲得目標(biāo)公司的控股地位，從而獲得對(duì)目標(biāo)公司的控制。

3、通過(guò)發(fā)行新股方式進(jìn)行公司并購(gòu)

通過(guò)發(fā)行新股方式進(jìn)行公司并購(gòu)的，一般采取目標(biāo)公司向收購(gòu)公司定向增發(fā)新股的方式進(jìn)行。為此目標(biāo)公司必須符合以下發(fā)行新股條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。發(fā)售新股要經(jīng)過(guò)如下的程序；股東大會(huì)就新股種類(lèi)及數(shù)額、新股發(fā)行價(jià)格、新股發(fā)行的起止日期、向原有股東發(fā)行新股的種類(lèi)及數(shù)額等事項(xiàng)作出決議；證券承銷(xiāo)商與公司董事會(huì)就新股發(fā)行方案達(dá)成一致后，向證監(jiān)會(huì)推薦；董事會(huì)向證監(jiān)會(huì)或省級(jí)政府申請(qǐng)批準(zhǔn)；發(fā)行新股的申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)后，應(yīng)當(dāng)公告招股說(shuō)明書(shū)；公司發(fā)行新股募足股款后，必須向公司登記機(jī)關(guān)辦理變更登記，并公告。

4、通過(guò)購(gòu)買(mǎi)已發(fā)行股票方式進(jìn)行公司并購(gòu)

通過(guò)購(gòu)買(mǎi)已發(fā)行股票方式進(jìn)行公司并購(gòu)的，自取得目標(biāo)公司的控制權(quán)之日起,收購(gòu)人六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的被收購(gòu)的上市公司的股票。通過(guò)要約收購(gòu)或者協(xié)議收購(gòu)方式取得被收購(gòu)公司股票并將該公司撤銷(xiāo)的，屬于公司合并，被撤銷(xiāo)公司的原有股票，由收購(gòu)人依法更換。收購(gòu)上市公司的行為結(jié)束后，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)在十五日內(nèi)將收購(gòu)情況報(bào)告國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所，并予公告。

5、協(xié)議收購(gòu)與要約收購(gòu)上市公司

定向收購(gòu)上市公司一般采取協(xié)議收購(gòu)方式，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)在達(dá)成收購(gòu)協(xié)議的次日向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)，同時(shí)抄報(bào)上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，抄送證券交易所，并對(duì)上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)做出摘要提示性公告。?中國(guó)證監(jiān)會(huì)在收到上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)后十五日內(nèi)未提出異議的，收購(gòu)人可以公告上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)，履行收購(gòu)協(xié)議。

要約收購(gòu)僅適用于對(duì)上市公司公眾股的收購(gòu)。在收購(gòu)人持有、控制一個(gè)上市公司的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的百分之三十時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生的次日向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)，同時(shí)抄報(bào)上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，抄送證券交易所，通知被收購(gòu)公司，并做出公告。未按照規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù)的，收購(gòu)人不得再增持股份或者增加控制。在持有、控制一個(gè)上市公司的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的百分之三十之后，收購(gòu)人再增持股份或者增加控制的，應(yīng)當(dāng)以要約收購(gòu)方式向該公司的所有股東發(fā)出收購(gòu)其所持有的全部股份的要約——除非收購(gòu)人的豁免申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)同意。要約期限為30-60日，要約不得撤回，經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的審批后，可以更改。?收購(gòu)人在其收購(gòu)要約期限內(nèi)，不得采取要約規(guī)定以外的形式和超出要約的條件買(mǎi)賣(mài)被收購(gòu)公司的股票。

收購(gòu)要約的期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的百分之七十五以上的，該上市公司的股票應(yīng)當(dāng)在證券交易所終止上市交易。收購(gòu)要約的期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的百分之九十以上的，其余仍持有被收購(gòu)公司股票的股東，有權(quán)向收購(gòu)人以收購(gòu)要約的同等條件出售其股票，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)收購(gòu)-——是否出售其持有的股票的選擇權(quán)歸于仍然持有該公司股票的小股東，只要這些小股東行使選擇權(quán)，持有該公司90%以上股票的大股東就有義務(wù)按照要約收購(gòu)的條件收購(gòu)。無(wú)論《證券法》還是《上市公司收購(gòu)管理辦法》都沒(méi)有規(guī)定小股東行使選擇權(quán)的期限，但是，按照一般的商業(yè)原則，小股東的選擇權(quán)的行使期間不可能是無(wú)限的，如果在合理的期限內(nèi)小股東不行使選擇權(quán)，則該權(quán)利可能會(huì)喪失。

三、涉及國(guó)有資產(chǎn)的公司并購(gòu)

企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)屬于國(guó)家所有，由國(guó)務(wù)院和地方人民政府分別代表國(guó)家履行出資人職責(zé)。綜合《公司法》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》、《股份有限責(zé)任公司國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法》、《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》、《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》、《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法》、《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》等相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，涉及國(guó)有資產(chǎn)的公司并購(gòu)可以歸納為以下幾 個(gè)環(huán)節(jié)：并購(gòu)的報(bào)批程序、資產(chǎn)評(píng)估程序、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的定價(jià)方式、并購(gòu)合同的形式要件。

并購(gòu)的報(bào)批程序 國(guó)有獨(dú)資公司的董事會(huì)可以針對(duì)公司并購(gòu)事宜作出書(shū)面決議，如果引起國(guó)有公司喪失控股地位或者公司的合并與分立，必須由其所屬?lài)?guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定，其中，重要的國(guó)有獨(dú)資公司合并、分立應(yīng)該報(bào)同級(jí)政府批準(zhǔn)。國(guó)有獨(dú)資公司的重大資產(chǎn)處置，應(yīng)該報(bào)其所屬的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。國(guó)有控股公司、國(guó)有參股公司的國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)善渌鶎俚膰?guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定是否批準(zhǔn)。轉(zhuǎn)讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)致使國(guó)家不再擁有控股地位的，應(yīng)當(dāng)報(bào)其所屬?lài)?guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的同級(jí)人民政府批準(zhǔn)。國(guó)家股轉(zhuǎn)讓數(shù)額較大，涉及絕對(duì)控股權(quán)及相對(duì)控股權(quán)變動(dòng)的，須經(jīng)國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及有關(guān)部門(mén)審批。向境外轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)的（包括配股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)﹫?bào)國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和商務(wù)部的審批。

資產(chǎn)評(píng)估程序出售國(guó)有資產(chǎn)都應(yīng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，以評(píng)估的價(jià)格作為并購(gòu)的基準(zhǔn)價(jià)格?！镀髽I(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估程序、備案程序進(jìn)行了明確規(guī)定。

轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的定價(jià)方式國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓及定價(jià)方式有形式要求，即必須在正式的產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌進(jìn)行。即要求國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓必須通過(guò)公開(kāi)的方式征集受讓方。當(dāng)征集的受讓方為兩個(gè)以上時(shí)，應(yīng)該通過(guò)拍賣(mài)、招投標(biāo)方式定價(jià)，當(dāng)征集只產(chǎn)生一個(gè)受讓方的情況下，采用協(xié)議方式定價(jià)。國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格一般不能低于評(píng)估價(jià)格的90%，當(dāng)轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于評(píng)估價(jià)格的90%時(shí)，應(yīng)獲得其所屬?lài)?guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或其同級(jí)政府的批準(zhǔn)后方可繼續(xù)進(jìn)行。

并購(gòu)合同的強(qiáng)制條件

轉(zhuǎn)讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓方不再擁有控股地位的，應(yīng)在簽訂產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中明確轉(zhuǎn)讓方與受讓方協(xié)商同意的企業(yè)重組方案，包括在同等條件下對(duì)目標(biāo)公司職工的優(yōu)先安置方案等等。

四、涉外因素的公司并購(gòu)

公司并購(gòu)中的涉外因素包括：外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)和境內(nèi)企業(yè)境外并購(gòu)。

（一）外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)

1、外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)必須符合中國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策。根據(jù)《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，指通過(guò)并購(gòu)使境內(nèi)公司（內(nèi)資企業(yè)）變更為外商投資企業(yè)，包括外商投資企業(yè)（中國(guó)法人）并購(gòu)內(nèi)資企業(yè)。所以，并購(gòu)當(dāng)事人中的外國(guó)法人、外國(guó)自然人、外商投資企業(yè)都屬于外國(guó)投資者。根據(jù)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策，在某些行業(yè)，外國(guó)投資者直接或間接持有并購(gòu)目標(biāo)公司的股份比例受到限制?！锻馍掏顿Y產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》規(guī)定，在有些產(chǎn)業(yè)，外商投資公司“限于合資、合作”、有些產(chǎn)業(yè)必須“中方控股”或者“中方相對(duì)控股” ；不允許外國(guó)投資者獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，并購(gòu)不得導(dǎo)致外國(guó)投資者持有企業(yè)的全部股權(quán)；需由中方控股或相對(duì)控股的產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)被并購(gòu)后，仍應(yīng)由中方在企業(yè)中占控股或相對(duì)控股地位。《關(guān)于外商投資企業(yè)分立于合并的規(guī)定》 第19條規(guī)定，與公司合并的中國(guó)內(nèi)資企業(yè)已經(jīng)投資設(shè)立的企業(yè)，成為合并后公司所持股的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)利用外資的產(chǎn)業(yè)政策要求和《關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定》，合并后的公司不得在禁止外商投資產(chǎn)業(yè)的企業(yè)中持有股權(quán)。

2、外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)需要行政審批。根據(jù)《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》，外商投資項(xiàng)目分為鼓勵(lì)、允許、限制和禁止四類(lèi)。外商投資項(xiàng)目按照項(xiàng)目性質(zhì)分別由發(fā)展計(jì)劃部門(mén)和經(jīng)貿(mào)部門(mén)審批、備案。外商投資企業(yè)的合同、章程由外經(jīng)貿(mào)部門(mén)審批、備案。其中，限制類(lèi)項(xiàng)目由國(guó)務(wù)院發(fā)展計(jì)劃部門(mén)和經(jīng)貿(mào)部門(mén)審批，鼓勵(lì)和允許類(lèi)項(xiàng)目由省、自治區(qū)、直轄市及計(jì)劃單列市人民政府的相應(yīng)主管部門(mén)審批，同時(shí)報(bào)上級(jí)主管部門(mén)和行業(yè)主管部門(mén)備案，項(xiàng)目的審批權(quán)不得下放。投資額特別巨大的項(xiàng)目，一般還需要中央有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)。

3、禁止行業(yè)壟斷。《關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定》和《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》都有反對(duì)行業(yè)壟斷的規(guī)定。這些法規(guī)授權(quán)商務(wù)部、國(guó)家工商行政管理總局調(diào)查并購(gòu)過(guò)程中的壟斷問(wèn)題，并有權(quán)依據(jù)調(diào)查結(jié)果決定是否批準(zhǔn)并購(gòu)方案。境內(nèi)企業(yè)、相關(guān)政府職能部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)也可以向商務(wù)部和國(guó)家工商行政管理總局申請(qǐng)進(jìn)行壟斷調(diào)查。反壟斷調(diào)查的主要項(xiàng)目包括：并購(gòu)當(dāng)事人的資產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)占有率、并購(gòu)涉及到的關(guān)聯(lián)行業(yè)數(shù)量等。同時(shí)，還對(duì)并購(gòu)當(dāng)事人進(jìn)行了擴(kuò)大解釋?zhuān)①?gòu)當(dāng)事人包括外國(guó)投資者及其關(guān)聯(lián)企業(yè)。

（二）、境內(nèi)企業(yè)境外并購(gòu)

近年來(lái)，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)開(kāi)始向境外市場(chǎng)擴(kuò)張，境內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)存在如下規(guī)制。

1、境內(nèi)企業(yè)從事境外并購(gòu)活動(dòng)需要商務(wù)部或省級(jí)商務(wù)主管部門(mén)的審批。根據(jù)《關(guān)于境外投資開(kāi)辦企業(yè)核準(zhǔn)事項(xiàng)的規(guī)定》規(guī)定，境外投資包括我國(guó)企業(yè)通過(guò)新設(shè)（獨(dú)資、合資、合作等）、收購(gòu)、兼并、參股、注資、股權(quán)置換等方式在境外設(shè)立企業(yè)或取得既有企業(yè)所有權(quán)或管理權(quán)等權(quán)益。境外投資開(kāi)辦企業(yè)需要審批，除了金融企業(yè)以外，境內(nèi)企業(yè)境外投資的審批權(quán)在商務(wù)部和省級(jí)商務(wù)主管部門(mén)，其中，商務(wù)部主管中央企業(yè)的境外投資審批和非中央企業(yè)在美國(guó)、日本、新加坡等國(guó)的境外投資審批，其余的境外投資由省級(jí)商務(wù)主管部門(mén)負(fù)責(zé)審批。

2、不予許可的境外并購(gòu)。商務(wù)部有權(quán)認(rèn)定不予許可境外并購(gòu)，通常有如下情形：危害國(guó)家主權(quán)、安全和社會(huì)公共利益的；違反國(guó)家法律法規(guī)和政策的；可能導(dǎo)致中國(guó)政府違反所締結(jié)的國(guó)際協(xié)定的；涉及我國(guó)禁止出口的技術(shù)和貨物的；東道國(guó)政局動(dòng)蕩和存在重大安全問(wèn)題的；與東道國(guó)或地區(qū)的法律法規(guī)或風(fēng)俗相悖的；從事跨國(guó)犯罪活動(dòng)的。

3、許可基本程序。企業(yè)首先應(yīng)向商務(wù)部或者省級(jí)商務(wù)主管部門(mén)申請(qǐng)，商務(wù)部受理后進(jìn)行法定項(xiàng)目的審查，并征求駐該國(guó)使領(lǐng)館商務(wù)參贊意見(jiàn)，核準(zhǔn)后頒發(fā)《境外投資批準(zhǔn)證書(shū)》。

4、企業(yè)境外并購(gòu)的前期報(bào)告制度。根據(jù)《企業(yè)境外并購(gòu)事項(xiàng)前期報(bào)告制度》，企業(yè)在確定境外并購(gòu)意向后，須及時(shí)向商務(wù)部及省級(jí)商務(wù)主管部門(mén)和國(guó)家外匯管理局及地方省級(jí)外匯管理部門(mén)報(bào)告。國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)管理的企業(yè)直接向商務(wù)部和國(guó)家外匯管理局報(bào)告；其他企業(yè)向地方省級(jí)商務(wù)主管部門(mén)和外匯管理部門(mén)報(bào)告，并由地方省級(jí)商務(wù)主管部門(mén)和外匯管理部門(mén)分別向商務(wù)部和國(guó)家外匯管理局轉(zhuǎn)報(bào)。

5、企業(yè)境外并購(gòu)的外匯管理。企業(yè)必須在境外并購(gòu)審批前向外匯管理部門(mén)提交外匯來(lái)源證明和所在國(guó)的外匯管理政策；然后辦理外匯登記和匯出手續(xù)；同時(shí)企業(yè)還應(yīng)該交納匯出外匯數(shù)額5%的利潤(rùn)保證金；在當(dāng)?shù)貢?huì)計(jì)終結(jié)后6個(gè)月內(nèi)企業(yè)應(yīng)該向外匯管理部門(mén)報(bào)告其會(huì)計(jì)報(bào)告。

五、公司并購(gòu)的操作流程和攻略

完整的公司并購(gòu)過(guò)程應(yīng)該包括三大階段：并購(gòu)準(zhǔn)備階段、并購(gòu)實(shí)施階段、并購(gòu)整合階段，其一般操作流程如下圖所示：

（一）并購(gòu)的準(zhǔn)備階段

在并購(gòu)的準(zhǔn)備階段，并購(gòu)公司確立并購(gòu)攻略后，應(yīng)該盡快組成并購(gòu)班子。一般而言，并購(gòu)班子包括兩方面人員：并購(gòu)公司內(nèi)部人員和聘請(qǐng)的專(zhuān)業(yè)人員，其中至少要包括律師、會(huì)計(jì)師和來(lái)自于投資銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，如果并購(gòu)涉及到較為復(fù)雜的技術(shù)問(wèn)題，還應(yīng)該聘請(qǐng)技術(shù)顧問(wèn)。

并購(gòu)的準(zhǔn)備階段，對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行盡職調(diào)查顯得非常重要。盡職調(diào)查的事項(xiàng)可以分為兩大類(lèi)：并購(gòu)的外部法律環(huán)境和目標(biāo)公司的基本情況。

并購(gòu)的外部法律環(huán)境

盡職調(diào)查首先必須保證并購(gòu)的合法性。直接規(guī)定并購(gòu)的法規(guī)散見(jiàn)于多種法律文件之中，因此，并購(gòu)律師不僅要熟悉公司法、證券法等一般性的法律，還要熟悉關(guān)于股份有限公司、涉及國(guó)有資產(chǎn)、涉外因素的并購(gòu)特別法規(guī)。（關(guān)于這些法規(guī)的名稱(chēng)，可以參看本文的注釋?zhuān)┏酥苯右?guī)定并購(gòu)的法規(guī)以外，還應(yīng)該調(diào)查反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法、貿(mào)易政策、環(huán)境保護(hù)、安全衛(wèi)生、稅務(wù)政策等方面的法規(guī)。調(diào)查時(shí)還應(yīng)該特別注意地方政府、部門(mén)對(duì)企業(yè)的特殊政策。

目標(biāo)公司的基本情況

重大并購(gòu)交易應(yīng)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面、詳細(xì)的盡職調(diào)查。目標(biāo)公司的合法性、組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)背景、財(cái)務(wù)狀況、人事?tīng)顩r都屬于必須調(diào)查的基本事項(xiàng)。具體而言，以下事項(xiàng)須重點(diǎn)調(diào)查：

1、目標(biāo)公司的主體資格及獲得的批準(zhǔn)和授權(quán)情況。首先應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標(biāo)公司的股東狀況和目標(biāo)公司是否具備合法的參與并購(gòu)主體資格；其次，目標(biāo)公司是否具備從事?tīng)I(yíng)業(yè)執(zhí)照所確立的特定行業(yè)或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的特定資格；再次，還要審查目標(biāo)公司是否已經(jīng)獲得了本次并購(gòu)所必需的批準(zhǔn)與授權(quán)（公司制企業(yè)需要董事會(huì)或股東大會(huì)的批準(zhǔn)，非公司制企業(yè)需要職工大會(huì)或上級(jí)主管部門(mén)的批準(zhǔn)，如果并購(gòu)一方為外商投資企業(yè)，還必須獲得外經(jīng)貿(mào)主管部門(mén)的批準(zhǔn)）。

2、目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)可能是有限責(zé)任公司、股份有限公司、外商投資企業(yè)、或者合伙制企業(yè)，不同性質(zhì)的目標(biāo)企業(yè)，對(duì)于并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)有著重要影響。

3、目標(biāo)公司重要的法律文件、重大合同。調(diào)查中尤其要注意：目標(biāo)公司及其所有附屬機(jī)構(gòu)、合作方的董事和經(jīng)營(yíng)管理者名單；與上列單位、人員簽署的書(shū)面協(xié)議、備忘錄、保證書(shū)等等。審查合同過(guò)程中應(yīng)當(dāng)主要考慮如下因素：合同的有效期限；合同項(xiàng)下公司的責(zé)任和義務(wù)；重要的違約行為；違約責(zé)任；合同的終止條件等等。

4、目標(biāo)公司的資產(chǎn)狀況。包括動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)狀況，以及產(chǎn)權(quán)證明文件，特別要對(duì)大筆應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款進(jìn)行分析。有時(shí)在合同簽訂之后還需要進(jìn)一步的調(diào)查工作。調(diào)查結(jié)果有可能影響并購(gòu)價(jià)格或其它全局性的問(wèn)題。

5、目標(biāo)公司的人力資源狀況。主要包括：目標(biāo)公司的主要管理人員的一般情況；目標(biāo)公司的雇員福利政策；目標(biāo)公司的工會(huì)情況；目標(biāo)公司的勞資關(guān)系等等。

6、目標(biāo)公司的法律糾紛以及潛在債務(wù)。

對(duì)目標(biāo)公司的盡職調(diào)查往往是一個(gè)困難和耗費(fèi)時(shí)間的過(guò)程。并購(gòu)方案則至少應(yīng)當(dāng)包含以下幾方面的內(nèi)容：準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值；確定合適的并購(gòu)模式和并購(gòu)交易方式；選擇最優(yōu)的并購(gòu)財(cái)務(wù)方式；籌劃并購(gòu)議程。

（二）并購(gòu)的實(shí)施階段

并購(gòu)的實(shí)施階段由并購(gòu)談判、簽訂并購(gòu)合同、履行并購(gòu)合同三個(gè)環(huán)節(jié)組成。

談判 并購(gòu)交易的談判的焦點(diǎn)問(wèn)題是并購(gòu)的價(jià)格和并購(gòu)條件，包括：并購(gòu)的總價(jià)格、支付方式、支付期限、交易保護(hù)、損害賠償、并購(gòu)后的人事安排、稅負(fù)等等。雙方通過(guò)談判就主要方面取得一致意見(jiàn)后，一般會(huì)簽訂一份《并購(gòu)意向書(shū)》（或稱(chēng)《備忘錄》）。《并購(gòu)意向書(shū)》大致包含以下內(nèi)容：并購(gòu)方式、并購(gòu)價(jià)格、是否需要賣(mài)方股東會(huì)批準(zhǔn)、賣(mài)方希望買(mǎi)方采用的支付方式、是否需要政府的行政許可、并購(gòu)履行的主要條件，等等。此外，雙方還會(huì)在《并購(gòu)意向書(shū)》中約定意向書(shū)的效力，可能會(huì)包括如下條款：排他協(xié)商條款（未經(jīng)買(mǎi)方同意，賣(mài)方不得與第三方再行協(xié)商并購(gòu)事項(xiàng)）、提供資料及信息條款（買(mǎi)方要求賣(mài)方進(jìn)一步提供相關(guān)信息資料，賣(mài)方要求買(mǎi)方合理使用其所提供資料）、保密條款（并購(gòu)的任何一方不得公開(kāi)與并購(gòu)事項(xiàng)相關(guān)的信息）、鎖定條款（買(mǎi)方按照約定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的部分股份、資產(chǎn)，以保證目標(biāo)公司繼續(xù)與收購(gòu)公司談判）、費(fèi)用分擔(dān)條款（并購(gòu)成功或者不成功所引起的費(fèi)用的分擔(dān)方式）、終止條款（意向書(shū)失效的條件）。

簽訂并購(gòu)合同

并購(gòu)協(xié)議應(yīng)規(guī)定所有并購(gòu)條件和當(dāng)事人的陳述擔(dān)保。并購(gòu)協(xié)議的談判是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，通常是收購(gòu)方的律師在雙方談判的基礎(chǔ)上拿出一套協(xié)議草案，然后雙方律師在此基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)多次磋商、反復(fù)修改，最后才能定稿。并購(gòu)協(xié)議至少應(yīng)包括以下條款：

1、并購(gòu)價(jià)款和支付方式。

2、陳述與保證條款。陳述與保證條款通常是并購(gòu)合同中的最長(zhǎng)條款，內(nèi)容也極其繁瑣。該條款是約束目標(biāo)公司的條款，也是保障收購(gòu)方權(quán)利的主要條款。目標(biāo)公司應(yīng)保證有關(guān)的公司文件、會(huì)計(jì)帳冊(cè)、營(yíng)業(yè)與資產(chǎn)狀況的報(bào)表與資料的真實(shí)性。

3、并購(gòu)合同中會(huì)規(guī)定的合同生效條件、交割條件和支付條件。并購(gòu)合同經(jīng)雙方簽字后，可能需要等待政府有關(guān)部門(mén)的核準(zhǔn)，或者需要并購(gòu)雙方履行法律規(guī)定的一系列義務(wù)（如債務(wù)公告、信息披露等等），或者收購(gòu)方還需要作進(jìn)一步審查后才最后確認(rèn)，所以并購(gòu)合同不一定馬上發(fā)生預(yù)期的法律效力。并購(gòu)雙方往往會(huì)在合同中約定并購(gòu)合同的生效條件，當(dāng)所附條件具備時(shí)，并購(gòu)合同對(duì)雙方當(dāng)事人發(fā)生法律約束力。為了促成并購(gòu)合同的生效，在并購(gòu)合同中往往還需要約定在合同簽訂后、生效前雙方應(yīng)該履行的義務(wù)及其期限，比如，雙方應(yīng)該在約定期限內(nèi)取得一切有權(quán)第三方的同意、授權(quán)、核準(zhǔn)，等等。

4、并購(gòu)合同的履行條件。履行條件往往與并購(gòu)對(duì)價(jià)的支付方式聯(lián)系在一起，雙方一般會(huì)約定當(dāng)賣(mài)方履行何種義務(wù)后，買(mǎi)方支付多少比例的對(duì)價(jià)。

5、資產(chǎn)交割后的步驟和程序。

6、違約賠償條款。

7、稅負(fù)、并購(gòu)費(fèi)用等其他條款。

履行并購(gòu)合同

履行并購(gòu)合同指并購(gòu)合同雙方依照合同約定完成各自義務(wù)的行為，包括合同生效、產(chǎn)權(quán)交割、尾款支付完畢的。一個(gè)較為審慎的并購(gòu)協(xié)議的履行期間一般分三個(gè)階段：合同生效后，買(mǎi)方支付一定比例的對(duì)價(jià)；在約定的期限內(nèi)賣(mài)方交割轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或股權(quán)，之后，買(mǎi)方再支付一定比例的對(duì)價(jià)；一般買(mǎi)方會(huì)要求在交割后的一定期限內(nèi)支付最后一筆尾款，尾款支付結(jié)束后，并購(gòu)合同才算真正履行結(jié)束。

（三）并購(gòu)整合階段

并購(gòu)的整合階段主要包括財(cái)務(wù)整合、人力資源整合、資產(chǎn)整合、企業(yè)文化整合等方面事務(wù)。其中的主要法律事務(wù)包括：

1、目標(biāo)公司遺留的重大合同處理；

2、目標(biāo)公司正在進(jìn)行的訴訟、仲裁、調(diào)解、談判的處理；

3、目標(biāo)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)整頓（包括目標(biāo)公司董事會(huì)議事日程、會(huì)議記錄與關(guān)聯(lián)公司的法律關(guān)系協(xié)調(diào)等等）；

4、依法安置目標(biāo)公司原有工作人員。

公司并購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)很高的商業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作行為，操作得當(dāng)可能會(huì)極大提升資產(chǎn)質(zhì)量，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)收益，操作不當(dāng)則會(huì)使當(dāng)事人陷入泥潭而難以自拔。因此，公司在決定采取并購(gòu)策略進(jìn)行擴(kuò)張之前，一定要經(jīng)過(guò)審慎的判斷和嚴(yán)密的論證；在并購(gòu)的操作過(guò)程中，一定要仔細(xì)設(shè)計(jì)每一個(gè)并購(gòu)階段的操作步驟，將并購(gòu)交易可能的風(fēng)險(xiǎn)降低在最低限度之內(nèi)。

第三篇：國(guó)有企業(yè)并購(gòu)法律實(shí)務(wù) 王冠

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)法律實(shí)務(wù)

主講人：王 冠

引言：

各位同學(xué)大家好！我叫王冠，是北京市萬(wàn)商天勤律師事務(wù)所的合伙人，前段時(shí)間也參加了點(diǎn)睛網(wǎng)的培訓(xùn)，上次主要講的是再融資、盡職調(diào)查方面的法律實(shí)務(wù)，這次本來(lái)安排我講上市公司收購(gòu)方面的法律業(yè)務(wù)，但因臨時(shí)安排，劉老師安排我來(lái)做一個(gè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)并購(gòu)這方面的法律實(shí)務(wù)。

大家在以前的講座中，老師把并購(gòu)重組的基本理論和概念可能已經(jīng)和大家講解，今天我主要強(qiáng)調(diào)對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的并購(gòu)法律實(shí)務(wù)。

今天講的內(nèi)容有六部分：

1.國(guó)有產(chǎn)權(quán)并購(gòu)的主要政策、法規(guī)。這塊除了一般公司法、證券法一般規(guī)定之外，我會(huì)重點(diǎn)講國(guó)務(wù)院、國(guó)資委以及財(cái)政部所發(fā)的一些文件，實(shí)際上在操作過(guò)程中，這些文件也是我們?cè)趫?zhí)行過(guò)程中一個(gè)最重要的依據(jù)，我把一些文件做了羅列，基本上在國(guó)有產(chǎn)權(quán)并購(gòu)的業(yè)務(wù)過(guò)程中要遵循、依照這些法律實(shí)行法律行為。

2.國(guó)有產(chǎn)權(quán)并購(gòu)立法規(guī)范的核心問(wèn)題。有很多政策法規(guī)關(guān)注的核心問(wèn)題在于預(yù)防國(guó)有資產(chǎn)流失，通過(guò)分析法律法規(guī)的主要規(guī)定來(lái)看它是怎么樣預(yù)防國(guó)有資產(chǎn)流失的，這個(gè)問(wèn)題為什么要單獨(dú)提出來(lái)講？其實(shí)在國(guó)有資產(chǎn)并購(gòu)過(guò)程中，一般的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)主要區(qū)別在于國(guó)有程序、法規(guī)。

3.國(guó)有產(chǎn)權(quán)并購(gòu)的一般操作流程。

4.國(guó)有產(chǎn)權(quán)并購(gòu)的主要環(huán)節(jié)。這一塊有5項(xiàng)內(nèi)容，我會(huì)重點(diǎn)來(lái)講這5項(xiàng)內(nèi)容，這也是我們?cè)诼蓭焾?zhí)業(yè)過(guò)程中所涉及到的最主要的法律問(wèn)題。

5.國(guó)有獨(dú)資公司并購(gòu)與國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)。這塊內(nèi)容比較簡(jiǎn)單。

6.管理層收購(gòu)（MBO）問(wèn)題。

一、國(guó)有產(chǎn)權(quán)并購(gòu)的主要政策、法規(guī)

90年代中期國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)并購(gòu)這些法規(guī)不健全，在90年代初期國(guó)有資產(chǎn)管理局僅僅有關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估方面的規(guī)定，關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估主要認(rèn)定國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值，最后交易的依據(jù)是什么，具體對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)、國(guó)有產(chǎn)權(quán)怎么進(jìn)行交易，程序是怎么的，都沒(méi)有做詳細(xì)規(guī)定，在2003年，國(guó)務(wù)院以及國(guó)資委、財(cái)政部集中出了一些法規(guī)，其中國(guó)務(wù)院有個(gè)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》，這是國(guó)務(wù)院發(fā)的一個(gè)條例，在這個(gè)條例基礎(chǔ)上國(guó)資委先后出臺(tái)了《關(guān)于國(guó)有企業(yè)清產(chǎn)核資管理辦法》、《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作的意見(jiàn)》等三個(gè)指導(dǎo)性文件，在這3個(gè)指導(dǎo)性文件的基礎(chǔ)上，在2003年12月國(guó)資委和財(cái)政部共同發(fā)了一個(gè)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，這個(gè)暫行辦法比較重要。在后期的文件中包括2004年、2005年的一些文件，并且都是在三號(hào)令基礎(chǔ)上做的一些補(bǔ)充。2005年4月國(guó)資委、財(cái)政部發(fā)布了《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》，這是我們一會(huì)要講到的關(guān)于MBO方面的法律規(guī)定。2005年8月，國(guó)資委發(fā)布了一個(gè)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》。1992年7月國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局的實(shí)施細(xì)則變動(dòng)比較大。2005年8月國(guó)資委還制定了《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法》。2006年12月，國(guó)資委、財(cái)政部《關(guān)于企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項(xiàng)的通知》是對(duì)3號(hào)令的補(bǔ)充。

從1991年到2007年包括到現(xiàn)在國(guó)務(wù)院、國(guó)資委、財(cái)政部一直對(duì)國(guó)有資產(chǎn)法規(guī)進(jìn)行完善，目前來(lái)講基本上形成了這樣一種體制、體系，但在實(shí)踐過(guò)程中發(fā)生的問(wèn)題要隨時(shí)出一些規(guī)則進(jìn)行規(guī)范。

二、國(guó)有產(chǎn)權(quán)并購(gòu)立法規(guī)范的核心問(wèn)題

這些規(guī)則規(guī)范的目的是什么？我們可能看到，國(guó)產(chǎn)權(quán)并購(gòu)立法的核心問(wèn)題是國(guó)有資產(chǎn)的流失，背景是在2003年之前，2003年之前對(duì)國(guó)有資產(chǎn)立法不是很規(guī)范，包括怎么樣來(lái)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，怎么樣進(jìn)行重組，這塊都是國(guó)家機(jī)關(guān)內(nèi)部做的操作，沒(méi)有明文的法規(guī)，有一些國(guó)有企業(yè)鉆一些法律空子來(lái)實(shí)施國(guó)有資產(chǎn)處置行為，把國(guó)有資產(chǎn)民營(yíng)化，比如低價(jià)收購(gòu)國(guó)有資產(chǎn)。

完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，黨的《十六大報(bào)告》對(duì)國(guó)有資產(chǎn)管理體制提出兩級(jí)出資人制度（中央政府和地方政府）。這有利于發(fā)揮地方政府加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管、實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)增值保值的積極性和主動(dòng)性。

這部分對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的流失提供了政策上的保證。剛才我們提到的出資人不明確的管理情況，通過(guò)分級(jí)管理，地方國(guó)資委或者下屬一些國(guó)有資產(chǎn)管理公司，政府部門(mén)或者公司對(duì)于地方國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管，現(xiàn)在有很多上市公司，在成立之初很多股東就是當(dāng)?shù)氐膰?guó)資委或者國(guó)資局、國(guó)資公司，現(xiàn)在多元化了，國(guó)資委、國(guó)資公司的股份、股權(quán)逐漸稀釋和減少，目前來(lái)講還有這幾個(gè)機(jī)關(guān)進(jìn)行管理和監(jiān)管。從政策層面來(lái)講對(duì)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行了保證。

下面還有具體的國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易中的具體制度。比如說(shuō)關(guān)于國(guó)有的清產(chǎn)核資制度，這項(xiàng)制度也是我們?cè)谶M(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)并購(gòu)時(shí)的基本前提，清產(chǎn)核資的范圍主要包括賬務(wù)清理、資產(chǎn)清查、價(jià)值重估、損益認(rèn)定和資金核實(shí)。這項(xiàng)內(nèi)容比較重要。目的是使公司賬賬相符，然后對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行清查，包括公司的整體資產(chǎn)狀況，是否有抵押、擔(dān)保的情況，在資產(chǎn)清查中哪些是國(guó)有資產(chǎn)，哪些是集體資產(chǎn)，哪些是其它性質(zhì)資產(chǎn)都要進(jìn)行界定和區(qū)分。在進(jìn)行資產(chǎn)清查完成之后，我們要進(jìn)行價(jià)值重估，比如說(shuō)在剔除掉一些無(wú)關(guān)資產(chǎn)之后，純粹的國(guó)有資產(chǎn)大概是多少，我們要進(jìn)行認(rèn)定，價(jià)值重估的作用非常重要，而且評(píng)估要參照價(jià)值重估的情況來(lái)決定我們最終的評(píng)估價(jià)值。

損益的認(rèn)定，這項(xiàng)工作比較重要，尤其對(duì)于收購(gòu)方來(lái)講，比如說(shuō)在收購(gòu)國(guó)有企業(yè)時(shí)，國(guó)內(nèi)國(guó)有企業(yè)有很多壞賬，對(duì)一般國(guó)有企業(yè)來(lái)講，如果符合國(guó)有資產(chǎn)的一些政策，主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后對(duì)壞賬進(jìn)行核銷(xiāo)，完成之后，對(duì)于不可處理的資產(chǎn)或者壞賬相關(guān)的收購(gòu)主體可以參照結(jié)果確定收購(gòu)價(jià)格。

資金的核實(shí)，相當(dāng)于對(duì)國(guó)有資本數(shù)量、數(shù)額進(jìn)行確定。國(guó)有企業(yè)借貸資金形成的凈資產(chǎn)必須界定為國(guó)有產(chǎn)權(quán)，這一點(diǎn)要注意。

關(guān)于國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)審計(jì)，我們剛才提到了清產(chǎn)核資，無(wú)論是清產(chǎn)核資還是后期進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易的環(huán)節(jié)，首先都需要審計(jì)師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)整個(gè)國(guó)有資產(chǎn)的資產(chǎn)狀況進(jìn)行審計(jì)，目前來(lái)講，會(huì)計(jì)事務(wù)所的聘任是由持有國(guó)有產(chǎn)權(quán)單位決定聘請(qǐng)具備資格的會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)，對(duì)于一般的企業(yè)本身是沒(méi)有這種權(quán)力決定的，必須報(bào)請(qǐng)上面的主管機(jī)關(guān)認(rèn)定會(huì)計(jì)師事務(wù)所。改革為非國(guó)有的企業(yè)，必須按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定對(duì)企業(yè)法定代表人進(jìn)行離任審計(jì)，這更多的是從反腐角度進(jìn)行的審計(jì)過(guò)程。

關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的公開(kāi)化，這就是所謂的招拍掛制度，且是一個(gè)比較成熟的制度，國(guó)有企業(yè)首先要進(jìn)行公開(kāi)征集，把國(guó)有資產(chǎn)的基本情況做一個(gè)公示，如果是單一的，可采用協(xié)議的方式，在實(shí)際工作中，以協(xié)議方式為主。

有關(guān)法規(guī)是《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作的意見(jiàn)》、《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第14條、16條、18條以及《中華人民共和國(guó)拍賣(mài)法》。

關(guān)于公正評(píng)估國(guó)有資產(chǎn)，其管理權(quán)限目前來(lái)講全部由國(guó)資委進(jìn)行管理，在早些時(shí)是財(cái)政部進(jìn)行管理。評(píng)估機(jī)構(gòu)選擇和會(huì)計(jì)師有一些區(qū)別，會(huì)計(jì)師是入戶，評(píng)估機(jī)構(gòu)需要有國(guó)資委來(lái)核發(fā)一個(gè)證書(shū)，在目前的評(píng)估機(jī)構(gòu)中必須具備國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估資質(zhì)才能進(jìn)行評(píng)估。

關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)的定向管理、轉(zhuǎn)款的管理，這塊從定價(jià)環(huán)節(jié)以及最后的交易環(huán)節(jié)都對(duì)防止國(guó)有資產(chǎn)流失做出了一些相關(guān)規(guī)定，比如說(shuō)國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)一般是參照評(píng)估結(jié)果，同時(shí)考慮產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)供求狀況、同類(lèi)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格、職工安置、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)等因素。最終還要考慮盈利能力，上市公司的表現(xiàn)。加強(qiáng)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的管理區(qū)別于一般的產(chǎn)權(quán)并購(gòu)，轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的價(jià)款原則上應(yīng)當(dāng)一次結(jié)清。一次結(jié)清確有困難，經(jīng)轉(zhuǎn)讓和受讓雙方協(xié)商，并經(jīng)依照有關(guān)規(guī)定批準(zhǔn)國(guó)有企業(yè)改制和轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的單位批準(zhǔn)，可產(chǎn)區(qū)分期付款的方式。分期付款時(shí)，首期付款不得低于總價(jià)款的30%，其余價(jià)款應(yīng)當(dāng)由受讓方提供合法擔(dān)保，并在首期付款之日起一年內(nèi)支付完畢。轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的價(jià)款優(yōu)先用于支付解除勞動(dòng)合同職工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金和移交社會(huì)保障機(jī)構(gòu)管理職工的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，以及償還拖欠職工的債務(wù)和企業(yè)欠繳的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，剩余價(jià)款按照有關(guān)規(guī)定處理。

三、國(guó)有產(chǎn)權(quán)并購(gòu)的一般操作流程

這三個(gè)階段中最重要的是準(zhǔn)備階段，準(zhǔn)備階段是否充分對(duì)后期起著很大作用，律師在并購(gòu)準(zhǔn)備階段中法規(guī)的作用非常大，主要是發(fā)覺(jué)企業(yè)存在的一些問(wèn)題為投資人以及國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓提供決策依據(jù)。

并購(gòu)實(shí)施階段，包括并購(gòu)協(xié)議的起草、確定以及協(xié)助轉(zhuǎn)讓雙方進(jìn)行輔助性的判斷。最后一個(gè)是關(guān)于并購(gòu)整合階段，很多企業(yè)是兩個(gè)主體并購(gòu)為一個(gè)主體。

（一）并購(gòu)準(zhǔn)備階段

1.并購(gòu)班子的組成：國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)部、資產(chǎn)管理公司；中介機(jī)構(gòu)（律師、會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、技術(shù)顧問(wèn)）

2.對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行盡職調(diào)查：并購(gòu)的外部法律環(huán)境和目標(biāo)公司的基本狀況。

并購(gòu)的外部法律環(huán)境：并購(gòu)法規(guī)、行業(yè)政策。目標(biāo)公司的基本情況：目標(biāo)公司的主體資格及獲得的批準(zhǔn)和授權(quán)情況。目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)；目標(biāo)公司重要的法律文件、重大合同；目標(biāo)公司的資產(chǎn)狀況；目標(biāo)公司的人力資源狀況；目標(biāo)公司的法律糾紛以及潛在債務(wù)。

（二）并購(gòu)實(shí)施階段

盡職調(diào)查過(guò)程中為我們后期談判、簽訂合同做了基礎(chǔ)，投資人包括產(chǎn)業(yè)并購(gòu)人他們所關(guān)注的實(shí)際上是我們第一個(gè)階段所了解的，即公司的債權(quán)債務(wù)，存在哪些糾紛等進(jìn)行了充分披露，在進(jìn)行充分披露的基礎(chǔ)上投資人掌握到它的籌碼，比如說(shuō)你不僅有評(píng)估值，企業(yè)還有一些硬傷與負(fù)擔(dān)，這些都可以作為我們?cè)诓①?gòu)談判時(shí)的一個(gè)籌碼，在并購(gòu)階段我們分三個(gè)：一是并購(gòu)談判，二是并購(gòu)簽訂，三是并購(gòu)合同的履行。

并購(gòu)談判：焦點(diǎn)問(wèn)題是并購(gòu)的價(jià)值和并購(gòu)條件，包括并購(gòu)的總價(jià)格、支付方式、支付期限、交易保護(hù)、損害賠償、并購(gòu)后的人事安排、稅負(fù)等等。談判結(jié)果：簽訂《并購(gòu)意向書(shū)》（或稱(chēng)《備忘錄》），主要內(nèi)容：

簽訂并購(gòu)合同我就不講了。

關(guān)于履行并購(gòu)合同，它分合同生效、產(chǎn)權(quán)交割、尾款支付三個(gè)階段。

（三）并購(gòu)整合階段

上市公司特別重視并購(gòu)整合階段，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)監(jiān)管比較嚴(yán)格。

整合范圍包括財(cái)務(wù)整合、人力資源整合、資產(chǎn)整合、企業(yè)文化整合等方面事務(wù)。其中主要法律事務(wù)包括：目標(biāo)公司遺留的重大合同處理（資產(chǎn)過(guò)戶等方面的工作）；目標(biāo)公司正在進(jìn)行的訴訟、仲裁、調(diào)解、談判的處理；目標(biāo)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)整頓（包括目標(biāo)公司董事會(huì)議事日程、會(huì)議冀魯豫關(guān)聯(lián)公司的法律關(guān)系協(xié)調(diào)等等）；依法安置目標(biāo)公司原工作人員。

四、國(guó)有產(chǎn)權(quán)并購(gòu)涉及的主要環(huán)節(jié)

對(duì)我們來(lái)講，更多傾向于做上市公司這方面的并購(gòu)，國(guó)有的、非國(guó)有的這塊監(jiān)管層面比較多。

（一）國(guó)有企業(yè)內(nèi)部決策

文件的依據(jù)是《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，并且有規(guī)定，一般來(lái)講，各國(guó)企業(yè)內(nèi)部有自己的決策程序和決策制度，全民所有企業(yè)有企業(yè)職工代表大會(huì)，國(guó)有性質(zhì)的一般設(shè)有董事會(huì)。對(duì)國(guó)有控股的很多是一些股東大會(huì)做決定。國(guó)有獨(dú)資公司的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑧?yīng)當(dāng)由董事會(huì)審議，沒(méi)有設(shè)立董事會(huì)的，由總經(jīng)理辦公會(huì)議審議。

另外涉及到職工合法權(quán)益的，應(yīng)當(dāng)聽(tīng)取轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)職工代表大會(huì)的意見(jiàn)。這通常是對(duì)企業(yè)進(jìn)行改制或者進(jìn)行資產(chǎn)重組導(dǎo)致性質(zhì)發(fā)生變化，必須對(duì)整體方案包括職工方案由職工代表大會(huì)討論進(jìn)行決定。

（二）并購(gòu)的報(bào)批程序

這塊國(guó)有企業(yè)本身和主管機(jī)關(guān)進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)并購(gòu)的審批流程，我綜合了一些法律上的規(guī)定。首先是報(bào)批機(jī)關(guān)——國(guó)有控股公司、國(guó)有參股公司的國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)善渌鶎俚膰?guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)關(guān)決定是否批準(zhǔn)。轉(zhuǎn)讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)致使國(guó)家不再擁控股地位的，應(yīng)當(dāng)報(bào)其所屬?lài)?guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的同級(jí)人民政府批準(zhǔn)。

所出資企業(yè)決定其子企業(yè)的國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。其中，重要子企業(yè)的重大國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)報(bào)同級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)會(huì)簽財(cái)政部門(mén)后批準(zhǔn)。其中，涉及政府社會(huì)公共管理審批事項(xiàng)的，需預(yù)先報(bào)經(jīng)政府有關(guān)部門(mén)審批。

如果引起國(guó)有公司喪失控股地位或者公司的合并與分離，必須由其所屬?lài)?guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定，其中，重要的國(guó)有獨(dú)資公司合并、分立應(yīng)該報(bào)同級(jí)政府批準(zhǔn)。國(guó)有獨(dú)資公司的重大資產(chǎn)處置，應(yīng)該報(bào)其所屬的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

國(guó)家股轉(zhuǎn)讓數(shù)額較大，涉及絕對(duì)控股權(quán)及相對(duì)控股權(quán)變動(dòng)的，須經(jīng)國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及有關(guān)部門(mén)審批。

向境外轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)的（包括配股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)﹫?bào)國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和商務(wù)部的審批。

其次是國(guó)有股權(quán)的認(rèn)定——國(guó)資委下發(fā)了《股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法》、《財(cái)政部關(guān)于股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理工作有關(guān)問(wèn)題的通知》，這是針對(duì)國(guó)有股權(quán)的管理做的界定。關(guān)于國(guó)有股權(quán)主要分兩塊，一是國(guó)家股，一個(gè)是國(guó)有法人股。國(guó)家股權(quán)是指有權(quán)代表國(guó)家投資的機(jī)構(gòu)或部門(mén)向股份公司出資形成或依法定程序取得的股份。國(guó)有法人股是指國(guó)有法人單位，包括國(guó)有資產(chǎn)比例超過(guò)50%的國(guó)有控股企業(yè)，以其依法占有的法人資產(chǎn)向股份有限公司出資形成或者依據(jù)法定程序取得的股份。股權(quán)認(rèn)定職能劃分為地方股東單位（由省級(jí)財(cái)政部門(mén)審核批準(zhǔn)）；國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)或中央管理企業(yè)由財(cái)政部審核批準(zhǔn)，但發(fā)行外資股（B股、H股等），國(guó)有股變現(xiàn)籌資，及地方股東單位的國(guó)家股權(quán)、發(fā)起人國(guó)有法人股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓、劃轉(zhuǎn)、質(zhì)押擔(dān)保等變動(dòng)（或者或有變動(dòng)）的有關(guān)國(guó)有股權(quán)管理事宜，須報(bào)財(cái)政部審核批準(zhǔn)。

第三是國(guó)有資產(chǎn)（股權(quán)）評(píng)估的備案——這是為了防止國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果是否公允。國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估核準(zhǔn)和備案是多變的，如果曾經(jīng)看到過(guò)關(guān)于評(píng)估備案的文件會(huì)有疑問(wèn)，因有的是國(guó)資委，有的財(cái)政廳，還有一些是國(guó)資局。

雖然現(xiàn)在財(cái)政部把權(quán)限交給國(guó)資委，但實(shí)質(zhì)上在一些過(guò)程中，財(cái)政部還沒(méi)有放權(quán)，對(duì)有些特別現(xiàn)象，有些國(guó)有上市的特別事項(xiàng)財(cái)政部門(mén)還是要插手介入其中。

關(guān)于核準(zhǔn)和備案，目前來(lái)講，除非一些比較重要的資產(chǎn)重組、并購(gòu)事件需要核準(zhǔn)，大部分資產(chǎn)評(píng)估進(jìn)行備案程序即可，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)關(guān)、國(guó)資委評(píng)估備案或者核準(zhǔn)主要關(guān)注的問(wèn)題是：第一關(guān)注評(píng)估資質(zhì)并進(jìn)行審核，第二評(píng)估方法是否按照國(guó)資委要求進(jìn)行評(píng)估的，這從原則上是堵住是否未評(píng)估的現(xiàn)象，對(duì)評(píng)估事項(xiàng)和結(jié)果進(jìn)行確認(rèn)之后，發(fā)回一個(gè)備案核準(zhǔn)通知書(shū)，拿到之后評(píng)估結(jié)果才能夠作為一個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的重大依據(jù)。一般情況下國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需要備案或核準(zhǔn)，但有另外，比如說(shuō)對(duì)于整體資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)。量小的不需要評(píng)估，另外涉及到有限責(zé)任公司變更為股份公司。

第四是國(guó)有資產(chǎn)變動(dòng)審批的一般權(quán)限——文件依據(jù)是《企業(yè)國(guó)有資本與財(cái)務(wù)管理暫行辦法》，這里面提到：母公司國(guó)有資本變動(dòng)的，中央管理企業(yè)報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。地方管理企業(yè)報(bào)請(qǐng)地市級(jí)以上（含地市級(jí)）人民政府批準(zhǔn)；子公司國(guó)有資本變動(dòng)的，屬于集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的，由母公司審批，涉及集團(tuán)外部的，由母公司報(bào)主管財(cái)政機(jī)關(guān)審批；子公司以下企業(yè)國(guó)有資本變動(dòng)的，由母公司審批。

第五是國(guó)有股權(quán)占讓審批特別規(guī)定——文件依據(jù)是《財(cái)政部關(guān)于股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理工作有關(guān)問(wèn)題的通知》，其中規(guī)定：上市公司國(guó)家股權(quán)、發(fā)起人國(guó)有法人股權(quán)發(fā)生直接或間接轉(zhuǎn)讓的，由省級(jí)財(cái)政（國(guó)資）部門(mén)審核后報(bào)財(cái)政部審批；其它國(guó)家股權(quán)的轉(zhuǎn)讓由省級(jí)財(cái)政（國(guó)資）部門(mén)審批。對(duì)于國(guó)有股權(quán)來(lái)說(shuō)，財(cái)政部和省級(jí)財(cái)政（國(guó)資）部門(mén)出具的關(guān)于國(guó)有股權(quán)管理的批復(fù)文件是有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)成立股份公司、發(fā)行審核的必備文件和證券交易所進(jìn)行股權(quán)登記的依據(jù)。

第六是國(guó)資委和《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》——國(guó)有資產(chǎn)變動(dòng)和國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審批將逐漸轉(zhuǎn)移到各級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。目前，上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓的審批權(quán)限已經(jīng)轉(zhuǎn)移到國(guó)家國(guó)資委。

重要的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資公司的重大事項(xiàng)，將由具有管轄權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核后，報(bào)本級(jí)人民政府批準(zhǔn)。

關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)并購(gòu)報(bào)批文件——企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案包括幾個(gè)方面：第一是國(guó)有產(chǎn)權(quán)的基本情況；二是國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的有關(guān)論證情況；三是轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)涉及的、經(jīng)企業(yè)所在地勞動(dòng)保障行政部門(mén)審核的職工安置方案；四是轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)涉及的債權(quán)、債務(wù)包括拖欠職工債務(wù)的處理方案；五是企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收益處置方案；六是企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告的主要內(nèi)容。

另外需要報(bào)批的文件還有轉(zhuǎn)讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的有關(guān)決議文件；轉(zhuǎn)讓方和轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記證；律師事務(wù)所出具的法律意見(jiàn)書(shū)（主要核查內(nèi)容：并購(gòu)各方主體資格、并購(gòu)方案合法性、并購(gòu)程序合法性、是否存在潛在法律風(fēng)險(xiǎn)或尚需履行的程序）；受讓方應(yīng)當(dāng)具備的基本條件；批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)要求的其它文件。

（三）國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估

關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)的一般規(guī)定，比如向非國(guó)有投資者轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的，由直接持有該國(guó)產(chǎn)權(quán)的單位決定聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所。企業(yè)的專(zhuān)利權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)必須納入評(píng)估范圍，評(píng)估結(jié)果由依照有關(guān)規(guī)定批準(zhǔn)國(guó)有企業(yè)改制和轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的單位核準(zhǔn)。

評(píng)估程序——國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估按照下列程序進(jìn)行：1.申請(qǐng)立項(xiàng)；2.資產(chǎn)清查；3.評(píng)定估算；4.驗(yàn)證確認(rèn)。

關(guān)于評(píng)估方法的選擇，有收益現(xiàn)值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法、清算價(jià)格法以及其它方法。這類(lèi)方法針對(duì)不同的資產(chǎn)性質(zhì)、不同狀況采取不同的方法，通行的是成本法，比較公允的是按現(xiàn)行市價(jià)法進(jìn)行評(píng)估，無(wú)形資產(chǎn)是按照收益現(xiàn)值法做的。收益現(xiàn)值法是根據(jù)被評(píng)估資產(chǎn)合理的預(yù)期能力和適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，計(jì)算出資產(chǎn)的現(xiàn)值，并以此評(píng)定重估價(jià)值。重置成本法是根據(jù)該項(xiàng)資產(chǎn)在全新情況下的重置成本，減去按重置成本計(jì)算的已使用年限的累計(jì)折舊額?，F(xiàn)行市價(jià)法是參照相同或者類(lèi)似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，評(píng)定重估價(jià)值。清算價(jià)格法比較少見(jiàn)。一般來(lái)講，收益法和市場(chǎng)定價(jià)法是各種企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值，評(píng)估方法在實(shí)踐過(guò)程中是很重要的一項(xiàng)工作，企業(yè)、主管機(jī)關(guān)看到的也是這塊問(wèn)題。

在什么情況下會(huì)出現(xiàn)高估、低估？中外合資企業(yè)的資產(chǎn)會(huì)高估，對(duì)于上市公司來(lái)講，或者駐上市公司的資產(chǎn)，如果上市公司的效益比較好，那會(huì)高估，一般會(huì)低估，這塊要考慮到上市公司本身資產(chǎn)的質(zhì)量以及業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估。

（四）國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)方式 國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓及定價(jià)方式有形式要求，針對(duì)防止國(guó)有資產(chǎn)流失的情況可以采取公開(kāi)的交易方法，所謂公開(kāi)交易方法就是招拍掛、拍賣(mài)制度，通過(guò)交易所進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)交易，針對(duì)國(guó)有全資公司、國(guó)有控股公司所有的國(guó)有股權(quán)、國(guó)有資產(chǎn)的交易全部要通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行，對(duì)于國(guó)有參股公司來(lái)講，僅僅是它參股股權(quán)必須明確要求在產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行，如果其它參股公司和其它資產(chǎn)處置可以不走產(chǎn)權(quán)交易所這個(gè)途徑。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式和招拍掛這種方式有一個(gè)定價(jià)原則，國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格不能低于評(píng)估價(jià)格的90%。

產(chǎn)權(quán)交易所有北京、上海、天津三個(gè)。

（五）國(guó)有資產(chǎn)并購(gòu)協(xié)議

這其中有幾個(gè)問(wèn)題，比如涉及到轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)的職工安置方案，這在其中需要明確。另外是涉及到債權(quán)債務(wù)的處理方案，這塊比較重要。轉(zhuǎn)讓方式、轉(zhuǎn)讓價(jià)值、價(jià)款支付時(shí)間和方式及付款條件，這在方案里已經(jīng)明確，一般轉(zhuǎn)讓方式是現(xiàn)金交易，對(duì)于上市公司來(lái)講可以股權(quán)定向發(fā)行。轉(zhuǎn)讓涉及的有關(guān)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)這是雙方所要關(guān)注的問(wèn)題，原則上由轉(zhuǎn)讓方根據(jù)法律規(guī)定去承擔(dān)，但在有些情況下，比如說(shuō)采礦權(quán)、轉(zhuǎn)讓時(shí)價(jià)款還沒(méi)有交付應(yīng)該是受讓方交付，但還是嚴(yán)格按照轉(zhuǎn)讓方先把這些事處理完畢，轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)價(jià)款費(fèi)用。陳述與保證條款，這對(duì)企業(yè)比較重要，因?yàn)閷?duì)很多權(quán)利義務(wù)做了體現(xiàn)，比如說(shuō)約束了目標(biāo)公司，目標(biāo)公司應(yīng)保證有關(guān)的公司文件、會(huì)計(jì)賬冊(cè)、營(yíng)業(yè)與資產(chǎn)狀況的報(bào)表與資料的真實(shí)性。

另外是合同的生效條款，這對(duì)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)來(lái)講非常重要，一般來(lái)講對(duì)于民營(yíng)企業(yè)生效，合同簽署之后生效比較多，但在國(guó)有企業(yè)首先要經(jīng)過(guò)國(guó)資部門(mén)的批準(zhǔn)，這是一個(gè)前提，對(duì)于國(guó)有上市來(lái)講更多，不僅需要國(guó)資部門(mén)的批準(zhǔn)，可能還要履行必要的信息披露程序，合法的履行，對(duì)于轉(zhuǎn)讓方、受讓方都要分別各自的決策程序履行完畢。此外還涉及一些義務(wù)。

過(guò)渡期的損益安排條款，這是比較常見(jiàn)的事項(xiàng)，在進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)要設(shè)定一個(gè)基準(zhǔn)日，確定某一日的資產(chǎn)價(jià)值，以這一時(shí)點(diǎn)的基準(zhǔn)日，相關(guān)資產(chǎn)的審計(jì)和評(píng)估就按照這個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)進(jìn)行評(píng)估，相關(guān)價(jià)值也是。審計(jì)和評(píng)估的基準(zhǔn)日和最終的資產(chǎn)交割有一定的期間，不可能馬上就完成這樣的自然交割，一般有很長(zhǎng)時(shí)間，這期間關(guān)于權(quán)益的歸屬可能會(huì)有損失，這期間怎么進(jìn)行歸屬？比較公平的是在只要我的資產(chǎn)在交割之前法律主體親屬還應(yīng)屬于轉(zhuǎn)讓方，道理是這樣的道理，但在實(shí)際操作過(guò)程中尤其是上市公司，通常比較傾向于有利于上市公司的角度。

最后是關(guān)于履行的條件條款，這要考慮到協(xié)議本身。一個(gè)較為審慎的并購(gòu)協(xié)議的履行期間一般分三個(gè)階段：合同生效后，買(mǎi)方支付一定比例的對(duì)價(jià)；在約定的期限內(nèi)賣(mài)方交割轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或股權(quán)，之后，買(mǎi)方再支付一定比例的對(duì)價(jià)；一般買(mǎi)方會(huì)要求在交割后的一定期限內(nèi)支付最后一筆尾款，尾款支付結(jié)束后，并購(gòu)合同才算真正履行結(jié)束。

在國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中還涉及到幾類(lèi)問(wèn)題，一個(gè)是國(guó)有資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)，還有一個(gè)是關(guān)于管理層持股（MBO）的問(wèn)題?！豆痉ā凡⑽匆?guī)定也并未禁止將國(guó)有獨(dú)資公司樂(lè)觀出資（資產(chǎn)）轉(zhuǎn)讓給自然人或其他非國(guó)有法人，但，此種轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)的部門(mén)。

五、收購(gòu)國(guó)有獨(dú)資公司與國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)

關(guān)于國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)，國(guó)資委頒布了一個(gè)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法》，適用范圍為：國(guó)有產(chǎn)權(quán)在政府機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資公司之間的無(wú)償轉(zhuǎn)移。

審批機(jī)關(guān)——如果產(chǎn)權(quán)在同一國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間無(wú)償劃轉(zhuǎn)的，那就由所出資企業(yè)共同報(bào)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。如果在不同的機(jī)關(guān)，根據(jù)產(chǎn)權(quán)歸屬關(guān)系由出資企業(yè)分別報(bào)。如果實(shí)行政企分開(kāi)的企業(yè)，給出資企業(yè)或者子企業(yè)持有，由同級(jí)國(guó)資委和主管部門(mén)批準(zhǔn)。下級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)國(guó)有資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)上級(jí)所持有的企業(yè)子公司的話，由上級(jí)和下級(jí)分別批準(zhǔn)。還有一種是內(nèi)部轉(zhuǎn)讓?zhuān)伤鲑Y企業(yè)批準(zhǔn)并抄報(bào)同級(jí)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

六、企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓?zhuān)∕BO)在2003年時(shí)這個(gè)問(wèn)題爭(zhēng)論得比較激烈，現(xiàn)在關(guān)注度很低。管理層收購(gòu)是指目標(biāo)公司的經(jīng)理層或管理層利用杠桿融資或股權(quán)交易收購(gòu)本公司股份的行為，通過(guò)收購(gòu)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者變成了企業(yè)的所有者，公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公司控制權(quán)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)都發(fā)生了改變，進(jìn)而達(dá)到重組目標(biāo)公司目的一種收購(gòu)行為。

海爾“曲線MBO”——當(dāng)年海爾集團(tuán)是國(guó)有控制的上市公司，2003年通過(guò)有一筆資產(chǎn)注入獲得了一些股權(quán)，這些股權(quán)是由一個(gè)叫海爾投資的公司獲得的，它的股東叫海爾的職工持股會(huì)，這塊相當(dāng)于是它的公司經(jīng)營(yíng)管理層。海爾曲線BMO到國(guó)有產(chǎn)權(quán)改革大討論，基于防止國(guó)有資產(chǎn)流失、防止喪失國(guó)有控股地位考慮，MBO的實(shí)施被暫緩。

有關(guān)法規(guī)對(duì)國(guó)有企業(yè)的MBO的規(guī)制：1.能夠?qū)嵭蠱BO的主體僅限于國(guó)有中小型企業(yè)，國(guó)資委對(duì)于中小企業(yè)樂(lè)觀認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是：企業(yè)職工人數(shù)2000人以下，或銷(xiāo)售額30000萬(wàn)元以下，或資產(chǎn)總額為40000萬(wàn)元以下。2.轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)必須進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。3.經(jīng)營(yíng)管理者不得參與轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的決策、財(cái)務(wù)審計(jì)、離任審計(jì)、清產(chǎn)核資、資產(chǎn)評(píng)估、底價(jià)確定等重大事項(xiàng)，嚴(yán)禁自賣(mài)自買(mǎi)國(guó)有產(chǎn)權(quán)。4.經(jīng)過(guò)感覺(jué)者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降負(fù)有責(zé)任的，不得參與收購(gòu)本企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)。

當(dāng)然除了《關(guān)于企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問(wèn)題的通知》，還有一個(gè)專(zhuān)門(mén)的《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層專(zhuān)人暫行規(guī)定》，這比較詳細(xì)，但目前實(shí)施得比較少。

國(guó)有企業(yè)MBO未禁止、國(guó)有大企業(yè)不被允許適用MBO，前唯一的國(guó)有企業(yè)管理層持股途徑是上市“股權(quán)激勵(lì)”。今天的講課內(nèi)容就這些了。

目

第四篇：公司并購(gòu)法律盡職調(diào)查之律師實(shí)務(wù)

公司并購(gòu)法律盡職調(diào)查之律師實(shí)務(wù)

知己知彼，百戰(zhàn)不殆”，來(lái)源于《孫子·謀攻》中的這句著名論斷是孫子兵法中最光輝的軍事思想。古往今來(lái)，這一具有普遍意義的基本規(guī)律現(xiàn)早已被運(yùn)用到激烈的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中來(lái)?，F(xiàn)在，企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)講究的是對(duì)實(shí)際情況詳細(xì)、準(zhǔn)確、全面、深入的了解，而后進(jìn)行周密?chē)?yán)謹(jǐn)?shù)姆治?，最后作出切合企業(yè)實(shí)際情況的戰(zhàn)略和應(yīng)對(duì)措施。而律師在服務(wù)商業(yè)活動(dòng)中，經(jīng)常性的被委托方安排去從事一項(xiàng)“知彼”的工作，這個(gè)工作就叫法律盡職調(diào)查。下面本文將著重探討其中比較常見(jiàn)的一種法律盡職調(diào)查，即公司并購(gòu)中的法律盡職調(diào)查。

按照目前通說(shuō)，公司并購(gòu)是指合并（或兼并）與收購(gòu)的合稱(chēng)，合并分為吸收合并與新設(shè)合并，吸收合并是指一家公司吸收另一家公司（目標(biāo)公司），目標(biāo)公司不復(fù)存在；新設(shè)合并是指兩家以上公司合并組成一家新公司，原公司不復(fù)存在。收購(gòu)又分股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)，是指一家公司收購(gòu)目標(biāo)公司的股權(quán)或資產(chǎn)，目標(biāo)公司仍然存在。所以，公司并購(gòu)中的法律盡職調(diào)查一般指委托方（調(diào)查方）擬進(jìn)行上述并購(gòu)計(jì)劃或交易，委托律師事務(wù)所，聘請(qǐng)律師對(duì)有關(guān)方（目標(biāo)公司）的有關(guān)資料、文件、信息等，從法律角度就目標(biāo)公司設(shè)立和存續(xù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、歷史沿革、法人治理、資產(chǎn)狀況、對(duì)外投資（投資控股、參股子公司、其他投資）、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、債權(quán)債務(wù)、重大合同、關(guān)聯(lián)交易、勞動(dòng)人事、納稅情況、訴訟、仲裁及行政處罰等方面進(jìn)行分析和判斷，并出具盡職調(diào)查報(bào)告的一種活動(dòng)。

下面筆者就律師從事法律盡職調(diào)查的幾個(gè)重點(diǎn)方面歸結(jié)如下：

法律盡職調(diào)查的方法

1、獨(dú)立調(diào)查。獨(dú)立調(diào)查是指以律師身份向有關(guān)政府部門(mén)或單位查詢目標(biāo)公司工商信息及其資產(chǎn)、項(xiàng)目等情況，獨(dú)立調(diào)查所獲資料系政府部門(mén)提供，可信度較高，可以核查、驗(yàn)證目標(biāo)公司提供資料的真實(shí)性。其一般會(huì)涉及下列部門(mén)：

（1）向工商行政管理部門(mén)查詢目標(biāo)公司設(shè)立、變更、年檢、法人治理結(jié)構(gòu)等相關(guān)工商登記資料；

（2）向房地產(chǎn)管理部門(mén)查詢房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、房屋狀況及產(chǎn)權(quán)人信息、房地產(chǎn)他項(xiàng)權(quán)情況、房屋租賃信息等；向土地管理部門(mén)查詢土地權(quán)屬情況；向規(guī)劃管理部門(mén)查詢建設(shè)用地規(guī)劃、建設(shè)工程規(guī)劃等；向建設(shè)管理部門(mén)查詢建筑工程許可情況等；

（3）向車(chē)輛、船舶管理部門(mén)查詢車(chē)輛、船舶信息；

（4）向證券登記有限公司查詢股票名稱(chēng)、數(shù)量、權(quán)利限制等信息；

（5）從中國(guó)人民銀行打印目標(biāo)公司貸款卡信息，查詢目標(biāo)公司銀行貸款、對(duì)外擔(dān)保等情況。

現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查

（1）進(jìn)駐目標(biāo)公司所在地現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查；

（2）通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司董事、高管、職能部門(mén)負(fù)責(zé)人等人員訪談，了解目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、組織架構(gòu)、管理制度和規(guī)章等情況；

（3）就查閱的相關(guān)文件資料中所涉及的問(wèn)題，及時(shí)向負(fù)責(zé)人員提出疑問(wèn)，并獲得回復(fù)、確認(rèn)；

與其他中介同步開(kāi)展工作，并與其溝通、探討，進(jìn)一步獲取信息。諸如財(cái)務(wù)顧問(wèn)、審計(jì)、評(píng)估等專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)及其工作人員。

二、法律盡職調(diào)查的步驟

（1）了解客戶的收購(gòu)方案、理解收購(gòu)意圖、領(lǐng)會(huì)收購(gòu)戰(zhàn)略；

（2）結(jié)合收購(gòu)方案查閱和檢索相關(guān)法律法規(guī)，主要包括對(duì)目標(biāo)公司所從事經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所述行業(yè)的相關(guān)法律法規(guī)；

（3）根據(jù)收購(gòu)方案確定盡職調(diào)查的對(duì)象和范圍；

（4）開(kāi)具盡職調(diào)查清單；

（5）開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查；

（6）根據(jù)交易方案、目標(biāo)公司特點(diǎn)確定重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題；

（7）編寫(xiě)盡職調(diào)查報(bào)告。

三、法律盡職調(diào)查的主要內(nèi)容

1、目標(biāo)企業(yè)的主體資格、并購(gòu)的授權(quán)與批準(zhǔn)的審查

（1）目標(biāo)企業(yè)的設(shè)立審批、申請(qǐng)文件及登記文檔、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、驗(yàn)資證明（報(bào)告）；

（2）目標(biāo)企業(yè)登記事項(xiàng)，歷次變更、變動(dòng)情況的合法合規(guī)性；

（3）目標(biāo)企業(yè)成立以來(lái)的合并、分立、變更及重大改組、重大投資行為；

（4）目標(biāo)企業(yè)年審情況及是否有影響目標(biāo)企業(yè)合法存續(xù)的重大法律障礙，如吊銷(xiāo)、注銷(xiāo)；

（5）目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中依法應(yīng)取得的資質(zhì)、認(rèn)證、特別許可等是否已合法取得及是否仍合法有效；

（6）本次并購(gòu)交易是否已取得合法有效的授權(quán)和批準(zhǔn)，對(duì)并購(gòu)條件是否存在限制性要求。

2、目標(biāo)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東出資的審查

（1）目標(biāo)企業(yè)當(dāng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)及合法性；

（2）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變革過(guò)程及其合法性；

（3）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)是否存在爭(zhēng)議、混亂、矛盾與不清晰；

（4）目標(biāo)企業(yè)各股東出資是否符合在工商部門(mén)備案的章程的規(guī)定，包括：出資方式；出資比例與數(shù)額；是否有虛報(bào)注冊(cè)資本或虛假出資情況；出資是否被抽逃、挪用；用于出資的有形財(cái)產(chǎn)的權(quán)屬；用于出資的有形財(cái)產(chǎn)是否經(jīng)評(píng)估作價(jià)；用于出資的有形財(cái)產(chǎn)是否移交及過(guò)戶；用于出資的無(wú)形資產(chǎn)的歸屬及權(quán)屬證書(shū)；用于出資的無(wú)形資產(chǎn)的類(lèi)別；用于出資的無(wú)形資產(chǎn)的剩余有效期；用于出資的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)；用于出資的無(wú)形資產(chǎn)移交及過(guò)戶；有無(wú)出資爭(zhēng)議，有無(wú)用于出資的有形、無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)屬爭(zhēng)議，有無(wú)潛在出資訴訟或仲裁；用于出資的有形及無(wú)形資產(chǎn)是否被抵押、質(zhì)押、目前狀況；出資是否履行了法定手續(xù)。

（5）目標(biāo)企業(yè)對(duì)外投資情況包括：設(shè)立分公司情況；投資參股子公司情況、出資額、所占比例或股份；投資控股子公司情況、出資額、所占比例或股份。

（6）目標(biāo)企業(yè)股本變動(dòng)及相應(yīng)合同、章程、決議、批文、變更登記情況；

（7）目標(biāo)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的兼并、分立、合并、破產(chǎn)、清算情況。

3、目標(biāo)企業(yè)章程的審查

（1）章程內(nèi)容的合法性、完整性，現(xiàn)行章程及曾生效的章程；

（2）章程是否履行了必要的批準(zhǔn)手續(xù)及是否在公司登記機(jī)構(gòu)登記備案；

（3）章程內(nèi)容中是否有反收購(gòu)條款，如有，則查明具體內(nèi)容；

（4）章程內(nèi)容是否有所變化、變化是否合法及是否履行了相應(yīng)手續(xù)；

（5）章程內(nèi)容是否有超級(jí)多數(shù)條款，并評(píng)估其意義；

（6）章程內(nèi)容是否有董事會(huì)分期、分級(jí)選舉條款，禁止更換董事條款，并評(píng)估其意義；

（7）章程內(nèi)容是否有特別授權(quán)條款，并評(píng)估其意義；

（8）章程內(nèi)容是否有特別程序條款，并評(píng)估其意義；

（9）章程內(nèi)容是否有影響企業(yè)并購(gòu)的其他特別規(guī)定，如高薪補(bǔ)償被辭退的高管人員、股東權(quán)利計(jì)劃等。

4、目標(biāo)企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)利的審查

（1）目標(biāo)企業(yè)土地使用權(quán)性質(zhì)、使用權(quán)歸屬及證書(shū)與實(shí)際是否相符；

（2）目標(biāo)企業(yè)房產(chǎn)權(quán)歸屬及證書(shū)與實(shí)際是否相符；

（3）目標(biāo)企業(yè)主要機(jī)械設(shè)備、設(shè)施的相對(duì)性及與實(shí)際是否相符；

（4）目標(biāo)企業(yè)專(zhuān)利類(lèi)別、數(shù)量、權(quán)屬、存續(xù)及剩余有效期；

（5）目標(biāo)企業(yè)商標(biāo)類(lèi)別、數(shù)量、適用大類(lèi)、權(quán)屬、存續(xù)；

（6）目標(biāo)企業(yè)版權(quán)類(lèi)別、數(shù)量、權(quán)屬、存續(xù)；

（7）目標(biāo)企業(yè)其他無(wú)形資產(chǎn)情況；

（8）目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)抵押、質(zhì)押情況；

（9）目標(biāo)企業(yè)租賃的性質(zhì)、類(lèi)別、期限；

（10）目標(biāo)企業(yè)車(chē)輛類(lèi)別、產(chǎn)權(quán)歸屬、年檢、車(chē)況及使用年限、保險(xiǎn)；

（11）目標(biāo)企業(yè)其他財(cái)產(chǎn)的清單、產(chǎn)權(quán)歸屬現(xiàn)狀等；

（12）目標(biāo)企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)情況；

（13）目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告；

（14）目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。

5、目標(biāo)企業(yè)重大合同及債權(quán)債務(wù)的審查

（1）目標(biāo)企業(yè)重大合同的主體及內(nèi)容的合法性、有效性；

（2）目標(biāo)企業(yè)重大合同在目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)改變后是否仍然有效或合同約定是否產(chǎn)生變更；

（3）目標(biāo)企業(yè)重大合同中是否存在純義務(wù)性條款或其他限制性條款；

（4）目標(biāo)企業(yè)重大合同有關(guān)解除、終止合同的約定對(duì)并購(gòu)會(huì)產(chǎn)生何種影響；

（5）目標(biāo)企業(yè)對(duì)外擔(dān)保合同的具體情況及主合同履行情況；

（6）目標(biāo)企業(yè)債權(quán)的性質(zhì)、合法性、有效性、數(shù)量及實(shí)現(xiàn)債權(quán)的障礙；

（7）目標(biāo)企業(yè)債權(quán)質(zhì)量狀況；

（8）目標(biāo)企業(yè)債務(wù)性質(zhì)，合法性、有效性，數(shù)量及履行情況；

（9）目標(biāo)企業(yè)債務(wù)償還期限、附隨義務(wù)及債權(quán)人對(duì)其是否有特別限制；

（10）目標(biāo)企業(yè)貸款文件、貸款數(shù)額、還款期、逾期利息及罰金情況；

（11）目標(biāo)企業(yè)外債情況、合法性、批文及登記證明；

（12）目標(biāo)企業(yè)外債擔(dān)保文件、履約保證書(shū)情況及批準(zhǔn)登記手續(xù)；

（13）目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)抵押、質(zhì)押清單及文件、債務(wù)履行情況；

（14）目標(biāo)企業(yè)負(fù)債是否已被追索、是否已被提起訴訟或仲裁、是否有潛在的重大訴訟或仲裁；

（15）目標(biāo)企業(yè)及分支機(jī)構(gòu)、子公司財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)情況（包括保險(xiǎn)人、險(xiǎn)種、保額、有效期、保險(xiǎn)范圍、理賠額）、正在進(jìn)行及可能的保險(xiǎn)索賠或爭(zhēng)議。

6、目標(biāo)企業(yè)爭(zhēng)議與解決情況的審查

（1）目標(biāo)企業(yè)是否有已發(fā)生法律效力的法院判決、裁定、調(diào)解書(shū)或仲裁裁決，案由、目標(biāo)企業(yè)的地位及執(zhí)行情況；

（2）目標(biāo)企業(yè)是否有正在進(jìn)行的法律訴訟或仲裁，訴訟地位、仲裁地位及案由、可能的結(jié)果；

（3）目標(biāo)企業(yè)是否有潛在的重大訴訟、仲裁及其案由、地位及可能的結(jié)果；

（4）目標(biāo)企業(yè)是否有因?yàn)榄h(huán)保、稅收、產(chǎn)品責(zé)任、勞動(dòng)關(guān)系等原因而受到相應(yīng)行政處罰、執(zhí)行情況；

（5）目標(biāo)企業(yè)是否有因環(huán)保、稅收、產(chǎn)品責(zé)任、勞動(dòng)關(guān)系等原因而正接受相應(yīng)行政調(diào)查，調(diào)查進(jìn)展情況及可能的結(jié)論和處罰結(jié)果；

（6）目標(biāo)企業(yè)是否有因環(huán)保、稅收、產(chǎn)品責(zé)任、勞動(dòng)關(guān)系等原因而被進(jìn)行相應(yīng)調(diào)查和處罰的潛在可能性，可能的結(jié)論及處罰結(jié)果；

（7）目標(biāo)企業(yè)正在進(jìn)行的或已受到警告的政府調(diào)查（國(guó)內(nèi)外）情況，有關(guān)文件，已作出的有強(qiáng)制力的決定、裁定、執(zhí)行令等；

（8）目標(biāo)企業(yè)與他人自行和解、調(diào)解、協(xié)議取得或放棄的權(quán)利、主張、要求或禁止進(jìn)一步行動(dòng)的情況；

（9）目標(biāo)企業(yè)所收到的有關(guān)主張目標(biāo)企業(yè)有專(zhuān)利、商標(biāo)、著作權(quán)等侵權(quán)行為、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)和主張目標(biāo)企業(yè)違法、違規(guī)的函件等。

7、目標(biāo)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)及治理結(jié)構(gòu)審查

（1）目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)關(guān)系；

（2）目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部相關(guān)職能部門(mén)及職能劃分、相互關(guān)系、負(fù)責(zé)人情況；

（3）目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)設(shè)置、職能權(quán)限、相互關(guān)系、機(jī)構(gòu)運(yùn)行及負(fù)責(zé)人情況；

（4）目標(biāo)企業(yè)是否有企業(yè)辦社會(huì)職能的機(jī)構(gòu)、具體情況及經(jīng)營(yíng)運(yùn)行和財(cái)產(chǎn)狀況；

（5）目標(biāo)企業(yè)近三年來(lái)主要（重大）決策在程序上和實(shí)體上的有效性及相關(guān)文件；

（6）目標(biāo)企業(yè)股東大會(huì)（職代會(huì)）、董事會(huì)（經(jīng)理辦公會(huì)）、監(jiān)事會(huì)及其規(guī)范運(yùn)作情況；

（7）目標(biāo)企業(yè)股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理及其他高管層人員情況；

（8）目標(biāo)企業(yè)的獨(dú)立性；

（9）目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的重大變化及主要管理體制的變動(dòng)；

（10）目標(biāo)企業(yè)附屬機(jī)構(gòu)、控股子公司、參股子公司、分公司、辦事處、獨(dú)立核算的業(yè)務(wù)部門(mén)及其下設(shè)機(jī)構(gòu)情況。

8、目標(biāo)企業(yè)人力資源狀況

（1）與目標(biāo)企業(yè)有勞動(dòng)合同關(guān)系的職工人數(shù)、勞動(dòng)合同的期限、崗位分布及現(xiàn)狀；

（2）目標(biāo)企業(yè)可分流人員范圍、數(shù)量及構(gòu)成；

（3）病、殘、離、退職工的數(shù)量，目前狀況及相應(yīng)協(xié)議和執(zhí)行情況；

（4）目標(biāo)企業(yè)的三險(xiǎn)一金是否按時(shí)足額繳納；

（5）目標(biāo)企業(yè)下崗失業(yè)人員的基本生活費(fèi)是否按時(shí)足額發(fā)放，是否建立并持續(xù)繳納失業(yè)保險(xiǎn)金，是否有最低生活保障制度；

（6）目標(biāo)企業(yè)事實(shí)勞動(dòng)關(guān)系及交叉勞動(dòng)關(guān)系情況；

（7）目標(biāo)企業(yè)需新簽、變更、解除、終止勞動(dòng)關(guān)系的情況；

（8）目標(biāo)企業(yè)職工與企業(yè)解除或終止勞動(dòng)關(guān)系后，社保關(guān)系是否已接續(xù)好，相互間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系狀況及是否已解決；

（9）目標(biāo)企業(yè)停薪留職、內(nèi)退、請(qǐng)長(zhǎng)假、長(zhǎng)期學(xué)習(xí)、參軍入伍、掛名、自謀職業(yè)、因私出國(guó)、女職工“三期”職工數(shù)量及目前狀況；

（10）目標(biāo)企業(yè)職工持股、管理層持股狀況；

（11）目標(biāo)企業(yè)職工激勵(lì)計(jì)劃情況、職工福利制度計(jì)劃安排；

（12）目標(biāo)企業(yè)職代會(huì)（工會(huì)）建立及運(yùn)作情況；

（13）目標(biāo)企業(yè)勞動(dòng)衛(wèi)生、勞動(dòng)安全、勞動(dòng)保護(hù)、勞動(dòng)保險(xiǎn)制度建立及執(zhí)行情況；

（14）目標(biāo)企業(yè)職工住房制度改革情況；

（15）目標(biāo)企業(yè)勞動(dòng)法律、法規(guī)及政策的執(zhí)行情況，有無(wú)處罰，有無(wú)潛在處罰的可能性。

9、目標(biāo)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

（1）目標(biāo)企業(yè)關(guān)聯(lián)交易數(shù)量及現(xiàn)狀，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的影響、制約、輔助程度；

（2）目標(biāo)企業(yè)關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)方的情況；

（3）目標(biāo)企業(yè)關(guān)聯(lián)交易的合法性、交易條件的公允性；

（4）目標(biāo)企業(yè)是否有關(guān)于消除或避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的協(xié)議、承諾；

（5）股東間、股東與目標(biāo)企業(yè)間、股東與目標(biāo)企業(yè)客戶間的關(guān)聯(lián)交易。

10、目標(biāo)企業(yè)技術(shù)、環(huán)保、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及獲獎(jiǎng)

（1）目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品（服務(wù)）的技術(shù)含量大小、技術(shù)敏感性、產(chǎn)品（服務(wù)）對(duì)技術(shù)的依賴(lài)程度；

（2）目標(biāo)企業(yè)擁有的技術(shù)的性質(zhì)、來(lái)源、權(quán)屬；

（3）目標(biāo)企業(yè)使用的非自有技術(shù)性質(zhì)、來(lái)源、使用條件、期限；

（4）目標(biāo)企業(yè)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的人員能力、設(shè)施、設(shè)備情況及科研組織情況；

（5）目標(biāo)企業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、排污和治理情況；

（6）目標(biāo)企業(yè)目前實(shí)行的產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、級(jí)別及質(zhì)量控制與檢驗(yàn)系統(tǒng)；

（7）目標(biāo)企業(yè)所獲的技術(shù)獎(jiǎng)項(xiàng)、級(jí)別、類(lèi)別等情況；

（8）目標(biāo)企業(yè)特許經(jīng)銷(xiāo)保護(hù)、廣告與促銷(xiāo)、客戶情況、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與評(píng)價(jià)、銷(xiāo)售方式。

11、目標(biāo)企業(yè)稅費(fèi)征、減、免等優(yōu)惠情況

（1）目標(biāo)企業(yè)稅務(wù)登記證、登記機(jī)關(guān)及驗(yàn)證情況；

（2）目標(biāo)企業(yè)應(yīng)納稅的稅種、稅率；

（3）目標(biāo)企業(yè)各納稅申報(bào)表及完稅證明；

（4）目標(biāo)企業(yè)其他稅收優(yōu)惠的依據(jù)、證明文件及實(shí)施情況；

（5）目標(biāo)企業(yè)財(cái)政補(bǔ)賠優(yōu)惠的依據(jù)、證明文件及實(shí)施情況；

（6）目標(biāo)企業(yè)社會(huì)保障金交納情況。

12、目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與業(yè)務(wù)情況

（1）目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、業(yè)績(jī)、資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者權(quán)益；

（2）目標(biāo)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的分類(lèi)、比重、市場(chǎng)情況；

（3）目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的比例分類(lèi)與現(xiàn)狀；

（4）目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是否有或可能會(huì)發(fā)生政府或法律、法規(guī)上的限制、管制；

（5）目標(biāo)企業(yè)的主要產(chǎn)品狀況、主要構(gòu)成、國(guó)內(nèi)外主要廠家生產(chǎn)狀況、產(chǎn)品銷(xiāo)售率。

四、律師從事法律盡職調(diào)查需要注意的問(wèn)題

1、律師應(yīng)謹(jǐn)言慎行，恪守保密義務(wù)，與目標(biāo)公司進(jìn)行良好溝通

由于并購(gòu)活動(dòng)中目標(biāo)公司作為被收購(gòu)一方，心理較為“脆弱”，通常心存顧慮。所以，律師在現(xiàn)場(chǎng)查證過(guò)程中，目標(biāo)公司的“態(tài)度不好”是常態(tài)，但無(wú)論如何，盡職調(diào)查律師必須保持良好、平和的心態(tài)，排除干擾，專(zhuān)注于調(diào)查，努力與目標(biāo)公司維持良好的互動(dòng)關(guān)系。另外，因并購(gòu)活動(dòng)本身具有極高的敏感性，為避免人心浮動(dòng)，有的目標(biāo)公司除最高決策層外，其他人對(duì)并購(gòu)交易并不知情，盡職調(diào)查律師在現(xiàn)場(chǎng)查證過(guò)程中，即須三緘其口，守口如瓶。對(duì)調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，盡職調(diào)查律師不能妄加評(píng)論，恣意指摘，以免造成不必要的負(fù)面影響。

2、隨機(jī)應(yīng)變，適時(shí)調(diào)整盡職調(diào)查策略

盡職調(diào)查過(guò)程中，一個(gè)常見(jiàn)而棘手的問(wèn)題就是目標(biāo)公司無(wú)意或有意未提供盡職調(diào)查所需的全部資料。而律師有時(shí)向公司登記機(jī)關(guān)等部門(mén)調(diào)查目標(biāo)公司資料也并非一帆風(fēng)順。比如工商行政部門(mén)，雖然《公司法》規(guī)定“公眾可以向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)查詢公司登記事項(xiàng)，公司登記機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)提供查詢服務(wù)”，但各地公司登記機(jī)關(guān)的做法仍是五花八門(mén)，松緊尺度不一。此外，去不動(dòng)產(chǎn)登記機(jī)構(gòu)、人民銀行等部門(mén)調(diào)查資料，則面臨更大的障礙。所以，遇到這些情況，律師應(yīng)當(dāng)及時(shí)調(diào)整策略，只能依賴(lài)目標(biāo)公司就其財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等所作的“聲明和擔(dān)?！?。

3、認(rèn)真撰寫(xiě)每日簡(jiǎn)報(bào)及詳盡的盡職調(diào)查報(bào)告

如前所述，盡職調(diào)查目的就是要“知彼”，就盡職調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，一則要及時(shí)披露，二則要提出相應(yīng)的解決之策。盡職調(diào)查期間，律師應(yīng)養(yǎng)成從堆積如山的資料中，翻閱、審查資料，摘抄要點(diǎn)，將當(dāng)天調(diào)查發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)匯總、歸納、分析、研判，形成簡(jiǎn)明扼要的日?qǐng)?bào)，這樣既能點(diǎn)明發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題、蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)并購(gòu)交易的影響，又能盡可能給出消弭風(fēng)險(xiǎn)之策。透過(guò)每日簡(jiǎn)報(bào)，委托人可及時(shí)洞悉目標(biāo)公司存在的問(wèn)題，評(píng)估對(duì)并購(gòu)交易的影響。

4、律師辦理法律盡職調(diào)查，必須清醒意識(shí)到其中蘊(yùn)藉的律師執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，必須兢兢業(yè)業(yè)，盡職盡責(zé)，千萬(wàn)不可掉以輕心。一旦法律盡職調(diào)查未盡職、未充分，給委托人造成損失，律師事務(wù)所往往面臨巨額索賠，其后果不堪設(shè)想。

本文將完，法律盡職調(diào)查是一項(xiàng)系統(tǒng)的、長(zhǎng)期的、團(tuán)隊(duì)性的工作，其作用是為了全面了解目標(biāo)公司的真實(shí)情況，是并購(gòu)過(guò)程中的重要一步，關(guān)系著巨額并購(gòu)活動(dòng)的成敗，重要性不言而喻。而律師參與其中，其實(shí)務(wù)工作也不僅只是本文所述，如有不周，盡請(qǐng)見(jiàn)諒。

作者簡(jiǎn)介

薛

濤

中呂律師事務(wù)所合伙人，副主任；畢業(yè)于西北政法大學(xué)，法學(xué)學(xué)士；主要從事房地產(chǎn)、公司法律事務(wù)及合同相關(guān)法律服務(wù)。

第五篇：外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)法律實(shí)務(wù)探討

外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)法律實(shí)務(wù)探討

□智浩律師事務(wù)所 張學(xué)文

當(dāng)今世界，跨國(guó)并購(gòu)浪潮席卷全球，加速經(jīng)濟(jì)全球化的步伐，推動(dòng)著全球經(jīng)濟(jì)向自由化、開(kāi)放化發(fā)展，而任何國(guó)家在這一國(guó)際大趨勢(shì)下無(wú)動(dòng)于衷都無(wú)異于自甘落后。作為發(fā)展中的大國(guó)，我國(guó)正處于向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期。而加入WTO，又為我國(guó)面向全球?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展提供了良好的機(jī)遇，同時(shí)，也給我國(guó)提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。根據(jù)聯(lián)合國(guó)有關(guān)部門(mén)的統(tǒng)計(jì)，跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為對(duì)外直接投資中的主要方式。近幾年在世界經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，而我國(guó)的經(jīng)濟(jì)卻保持了持續(xù)增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。中國(guó)吸引外國(guó)投資的數(shù)量在不斷增加，2004年聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議《2004年世界投資報(bào)告》指出，中國(guó)仍然是2003吸引外資最多的國(guó)家。雖然外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)投資所占的比例與外商投資總額相比很小，但根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)行的投資數(shù)量越來(lái)越多，投資數(shù)額越來(lái)越大。

外資并購(gòu)是外國(guó)投資者和與外國(guó)投資者具有同等地位的公司、企業(yè)或個(gè)人，按照我國(guó)法律規(guī)定實(shí)質(zhì)取得境內(nèi)企業(yè)權(quán)益的行為。在外資并購(gòu)中必然要涉及到眾多的法律問(wèn)題，律師參與外資并購(gòu)提供相關(guān)法律服務(wù)是一件大有可為的業(yè)務(wù)。

一、外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的模式(一)外資并購(gòu)我國(guó)非上市國(guó)有企業(yè)

這種類(lèi)型起初主要是通過(guò)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)權(quán)的形式，并購(gòu)、改造國(guó)內(nèi)非公司型國(guó)有企業(yè)。隨著并購(gòu)的發(fā)展，外資也開(kāi)始并購(gòu)國(guó)內(nèi)非上市的公司型企業(yè)，如定向募集股份公司，或通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)收購(gòu)掛牌企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)。據(jù)上海產(chǎn)權(quán)交易所的資料，2000年，在該所登記的外資并購(gòu)金額達(dá)19.66億元，比1996年增長(zhǎng)29倍多。

外資并購(gòu)非上市企業(yè)主要采取以下方式：①整體收購(gòu)。外資整體買(mǎi)斷中國(guó)相關(guān)的國(guó)有企業(yè)的全部資產(chǎn)，組成外商獨(dú)資企業(yè)，從而使該企業(yè)成為其獨(dú)資子公司。②部分收購(gòu)。一種是外資通過(guò)參與國(guó)內(nèi)原有企業(yè)的重組，收購(gòu)企業(yè)50%以上的股權(quán)，以達(dá)到控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的目的。如，2001年3月我國(guó)輪胎行業(yè)的龍頭企業(yè)輪胎橡膠與世界上最大的輪胎生產(chǎn)企業(yè)米其林組建合資公司，米其林控股70%，然后合資公司斥資3.2億美元反向收購(gòu)輪胎橡膠的核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。另一種是在原有中外合資企業(yè)的基礎(chǔ)上，由外資通過(guò)增資擴(kuò)股或內(nèi)部收購(gòu)，稀釋中方股權(quán)，從而由參股變?yōu)榭毓?。如，德?guó)漢高公司通過(guò)內(nèi)部收購(gòu)股份的方法，成功地控制了上海漢高化學(xué)品有限公司和天津漢高洗滌劑有限公司兩家合資企業(yè)。

(二)外資并購(gòu)中國(guó)上市公司近年來(lái)我國(guó)的上市公司越來(lái)越受到跨國(guó)公司的關(guān)注，跨國(guó)公司已把并購(gòu)上市公司作為進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)的跳板。這種類(lèi)型的并購(gòu)始于1992年前后，至2001年6月共有71家上市公司擁有外資法人股，其介入方式主要有直接上市和并購(gòu)方式兩種，前者為主要方式，但近幾年通過(guò)并購(gòu)方式介入上市公司的案例逐漸增多。

跨國(guó)公司收購(gòu)或控制國(guó)內(nèi)上市公司，又有以下方式：①協(xié)議收購(gòu)上市公司非流通的內(nèi)資法人股。此類(lèi)收購(gòu)始于1995年8月的“北旅模式”。近期最引人注目的案例則是2002年4月格林柯?tīng)柶髽I(yè)發(fā)展公司受讓科龍電器公司法人股東——廣東科龍（容聲）集團(tuán)有限公司20477.5755萬(wàn)股法人股（占科龍電器總股本的20.6%），轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股1.70元人民幣，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為3.48億元人民幣。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，格林柯?tīng)柶髽I(yè)發(fā)展公司成為科龍電器第一大股東。②協(xié)議認(rèn)購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司向外資發(fā)行的B股或H股。如華新水泥向全球最大水泥制造商Holchin B.V.定向增發(fā)7700萬(wàn)股B股，使其成為華新水泥的第二大股東。③收購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司原外資股東的股權(quán)。耀皮玻璃的外資股東皮爾金頓國(guó)際控股公司在1999年12月以每股0.14619美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)聯(lián)合發(fā)展（香港）有限公司的發(fā)起人外資法人股4069.95萬(wàn)股，使其股份占到該公司總股本的18.98%，如愿以償?shù)爻蔀槠涞谝淮蠊蓶|。④通過(guò)收購(gòu)上市公司大股東的股份間接控股、參股上市公司。法國(guó)公司阿爾卡特通過(guò)增持其在華合資企業(yè)——上海貝爾公司股票至50%+1股，控股上海貝爾，而上海貝爾是上市公司上海貝嶺的第二大股東，從而實(shí)現(xiàn)其間接參股上海貝嶺的目的。①

(三)外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)可能出現(xiàn)的新模式

（1）通過(guò)拍賣(mài)方式競(jìng)買(mǎi)上市公司股權(quán)；（2）外資機(jī)構(gòu)征集代理權(quán)；（3）吸收合并方式；（4）第三方代為收購(gòu)；（5）托管與期權(quán)方案相結(jié)合。

二、外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的法律程序(一)外資并購(gòu)非上市國(guó)有企業(yè)的法律程序 1.外資在并購(gòu)前進(jìn)行自我評(píng)估。

在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行審查以前，并購(gòu)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行自我評(píng)估，自我評(píng)估的范圍包括自我價(jià)值評(píng)估與主體適格評(píng)估。

(1)自我價(jià)值評(píng)估。

自我價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容包括分析企業(yè)現(xiàn)狀、評(píng)估企業(yè)自我價(jià)值、評(píng)估協(xié)同效應(yīng)、評(píng)估并購(gòu)后聯(lián)合企業(yè)的價(jià)值、綜合評(píng)估并購(gòu)的可行性。確定本企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的基礎(chǔ)，對(duì)整個(gè)并購(gòu)過(guò)程來(lái)說(shuō)地位十分重要，沒(méi)有對(duì)自身價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，就不能評(píng)價(jià)不同的并購(gòu)策略給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值有多少，無(wú)法選擇適當(dāng)?shù)牟①?gòu)策略。評(píng)估企業(yè)的自身價(jià)值與一般企業(yè)的價(jià)值評(píng)估所用的方法相同，多為現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，需要對(duì)企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)，以及獨(dú)立經(jīng)營(yíng)情況下的未來(lái)績(jī)效進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，算出企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，將其未來(lái)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。(2)主體適格性評(píng)估。

主體適格性審查就是外資是否符合我國(guó)法律政策規(guī)定的并購(gòu)資格條件。依據(jù)我國(guó)現(xiàn)有的法律政策的規(guī)定，并不是所有的外資都可以并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，只有具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、經(jīng)營(yíng)管理能力等的外資，才具備并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的要件。在審查適格性時(shí)可參照的法律政策是：《關(guān)于出售國(guó)有小型企業(yè)中若干問(wèn)題意見(jiàn)的通知》、《關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定》、《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》和《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》等。

2.選擇和確定目標(biāo)國(guó)有企業(yè)。

一直以來(lái)，我們對(duì)外國(guó)投資者并購(gòu)國(guó)有企業(yè)有一種心理抵觸。一方面，國(guó)有企業(yè)被外資并購(gòu)似乎意味著國(guó)有企業(yè)的失敗。另一方面，這也似乎意味著國(guó)有資產(chǎn)的流失。因此，外國(guó)投資者在選擇目標(biāo)企業(yè)的時(shí)候一定要注意該企業(yè)是否有愿意被外國(guó)投資者并購(gòu)的愿望。

外國(guó)投資者在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行并購(gòu)要根據(jù)自身的需要和市場(chǎng)行情選擇合適的目標(biāo)企業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，外國(guó)投資者要考慮目標(biāo)企業(yè)的區(qū)域環(huán)境、股本結(jié)構(gòu)、融資能力、面臨的行業(yè)環(huán)境、國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)狀況、擁有的市場(chǎng)份額、利潤(rùn)水平和發(fā)展前景、財(cái)政隸屬關(guān)系、政府是否會(huì)干預(yù)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)，以及干預(yù)的程度、目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和凈資產(chǎn)情況、目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)層素質(zhì)和管理水平等。

3.履行批準(zhǔn)手續(xù)。

外資在并購(gòu)國(guó)有企業(yè)以前，必須得到國(guó)家有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)，否則，并購(gòu)無(wú)效。批準(zhǔn)手續(xù)應(yīng)當(dāng)是外資或中方必須履行的義務(wù)。我國(guó)涉及并購(gòu)的審批機(jī)關(guān)非常復(fù)雜，因此必須注意報(bào)批機(jī)關(guān)。此外，要注意向不同機(jī)關(guān)報(bào)送的材料要齊全。

4.發(fā)出并購(gòu)意向書(shū)。

意向書(shū)是一種書(shū)面文件，是并購(gòu)雙方預(yù)先約定用于說(shuō)明雙方關(guān)于進(jìn)行和約談判的書(shū)面意見(jiàn)。大多數(shù)情況下，意向書(shū)都沒(méi)有法律約束力，但是具有道德約束力。為了并購(gòu)能夠順利進(jìn)行，并購(gòu)方在確定目標(biāo)公司以后一般要向其發(fā)出并購(gòu)意向書(shū)，其意義類(lèi)似于要約邀請(qǐng)。其主要作用是向?qū)Ψ絺鬟f并購(gòu)意向以及初步的條件，并希望對(duì)方能夠發(fā)表意見(jiàn)；另外，在并購(gòu)談判過(guò)程可能會(huì)涉及商業(yè)秘密，一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能利用并購(gòu)談判的機(jī)會(huì)獲取對(duì)方的秘密。為了避免這種情況發(fā)生，可以在并購(gòu)意向書(shū)中規(guī)定保密條款并賦予其法律效力。意向書(shū)雖然沒(méi)有法律約束力，但是，規(guī)定好意向書(shū)中的主要條款也是非常重要的。

5.談判并簽訂并購(gòu)合同。

盡管根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)的規(guī)定，收購(gòu)上市公司必須簽訂收購(gòu)協(xié)議，但是，由于外資并購(gòu)上市公司的法律程序與價(jià)格已經(jīng)在現(xiàn)有的法規(guī)中作明確規(guī)定，因此，談判主要運(yùn)用于并購(gòu)非上市公司的情況。而且，在敵意收購(gòu)的情況下，也不存在談判的問(wèn)題，談判只在善意收購(gòu)非上市公司的過(guò)程中采用。并購(gòu)中的談判主要涉及三個(gè)問(wèn)題：?jiǎn)T工安置、價(jià)格和并購(gòu)后的管理權(quán)。

《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》對(duì)并購(gòu)合同的主要內(nèi)容作了強(qiáng)行性規(guī)定，如果缺少上述內(nèi)容，并購(gòu)可能不被批準(zhǔn)。《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》區(qū)分為資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議與股權(quán)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，并分別規(guī)定了各自應(yīng)當(dāng)具備的內(nèi)容。資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議應(yīng)當(dāng)具有以下內(nèi)容：第一，協(xié)議各方的自然狀況，包括名稱(chēng)(姓名)，住所，法定代表人姓名、職務(wù)、國(guó)籍等；第二，擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的清單、價(jià)格；第三，協(xié)議的履行期限、方式；第四，協(xié)議各方的權(quán)利義務(wù)；第五，違約責(zé)任、爭(zhēng)議解決；第六，協(xié)議簽署的時(shí)間、地點(diǎn)。股權(quán)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議主要應(yīng)當(dāng)包括以下內(nèi)容：第一，協(xié)議各方的自然狀況，包括名稱(chēng)(姓名)，住所，法定代表人姓名、職務(wù)、國(guó)籍等；第二，購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的份額和價(jià)款；第三，協(xié)議的履行期限、方式；第四，協(xié)議各方的權(quán)利義務(wù)；第五，違約責(zé)任、爭(zhēng)議解決；第六，協(xié)議簽署的時(shí)間、地點(diǎn)。上述條款僅僅是并購(gòu)合同的主要內(nèi)容。

6.完成并購(gòu)

并購(gòu)合同簽訂后，還應(yīng)當(dāng)將合同到有關(guān)機(jī)關(guān)審批，并購(gòu)協(xié)議經(jīng)過(guò)有關(guān)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)以后生效。報(bào)批時(shí)應(yīng)當(dāng)附國(guó)有產(chǎn)權(quán)登記證、國(guó)有企業(yè)的審計(jì)及資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告核準(zhǔn)或備案情況、職工安置方案、債權(quán)債務(wù)協(xié)議、企業(yè)重整方案、中外方的有關(guān)決議、中方職工代表大會(huì)的意見(jiàn)與決議。轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)和外國(guó)投資者認(rèn)購(gòu)含有國(guó)有股權(quán)公司的增資額的，還應(yīng)提交經(jīng)濟(jì)貿(mào)易主管部門(mén)的批準(zhǔn)文件。投資者自收到外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照之日起30日內(nèi)，到稅務(wù)、海關(guān)、土地管理和外匯管理等有關(guān)部門(mén)辦理登記手續(xù)。中外雙方憑改組申請(qǐng)和并購(gòu)協(xié)議的批準(zhǔn)文件依法辦理外商投資企業(yè)的審批手續(xù)；所成立的外商投資企業(yè)是股份有限公司的，依照《公司法》的有關(guān)規(guī)定辦理。此外，國(guó)有企業(yè)被并購(gòu)以后，企業(yè)的性質(zhì)往往發(fā)生了變更。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)的規(guī)定，需要到原登記機(jī)關(guān)辦理變更登記手續(xù)。

(二)外資收購(gòu)上市公司國(guó)有股權(quán)的法律程序 1.外資公司的自我評(píng)估

《上市公司收購(gòu)管理辦法》規(guī)定，禁止不具備實(shí)際履約能力的收購(gòu)人進(jìn)行上市公司收購(gòu)，被收購(gòu)公司不得向收購(gòu)人提供任何形式的財(cái)務(wù)資助。收購(gòu)人對(duì)其所收購(gòu)的上市公司及其股東負(fù)有誠(chéng)信義務(wù)，并應(yīng)當(dāng)就其承諾的具體事項(xiàng)提供充分有效的履約保證?！蛾P(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股的通知》規(guī)定，受讓上市公司國(guó)有股和法人股的外商，應(yīng)當(dāng)具有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)管理能力和資金實(shí)力、較好的財(cái)務(wù)狀況和信譽(yù)，具有改善上市公司治理結(jié)構(gòu)和促進(jìn)上市公司持續(xù)發(fā)展的能力。因此，外資在并購(gòu)上市公司以前必須對(duì)自身進(jìn)行評(píng)估，否則，最終將因并購(gòu)計(jì)劃得不到有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)而失敗。

2.了解中國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策并選定目標(biāo)企業(yè)。向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股，應(yīng)當(dāng)符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求。凡禁止外商投資的，其國(guó)有股和法人股不得向外商轉(zhuǎn)讓?zhuān)槐仨氂芍蟹娇毓苫蛳鄬?duì)控股的，轉(zhuǎn)讓后應(yīng)保持中方控股或相對(duì)控股地位。

在選擇和確定目標(biāo)企業(yè)上與外資并購(gòu)非上市國(guó)有企業(yè)相同。向外商轉(zhuǎn)讓國(guó)有股和法人股應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：

(1)遵守國(guó)家法律法規(guī)，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)公共利益，防止國(guó)有資產(chǎn)流失，保持社會(huì)穩(wěn)定；

(2)符合國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局戰(zhàn)略性調(diào)整和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求，促進(jìn)國(guó)有資本優(yōu)化配置和公平競(jìng)爭(zhēng)；

(3)堅(jiān)持公開(kāi)、公正、公平的原則，維護(hù)股東特別是中小股東的合法權(quán)益；(4)吸收中長(zhǎng)期投資，防止短期炒作，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序。3.達(dá)成并購(gòu)意向和簽訂并購(gòu)合同。合同應(yīng)當(dāng)包括以下條款：

(1)陳述與保證條款；(2)合同標(biāo)的；(3)持股期限；(4)轉(zhuǎn)讓價(jià)格；(5)付款方式；(6)付款期限；(7)過(guò)戶與登記。

4.信息披露義務(wù)。

在沒(méi)有對(duì)外商受讓國(guó)有股和法人股的信息披露規(guī)定出臺(tái)前，外商受讓國(guó)有股或法人股將遵守現(xiàn)行的一般信息披露規(guī)定，具體有《證券法》、《股票上市規(guī)則》、《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》等。

5.報(bào)批。

《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股與法人股的通知》規(guī)定，向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股，涉及產(chǎn)業(yè)政策和企業(yè)改組的，由國(guó)家經(jīng)貿(mào)委負(fù)責(zé)審核；涉及國(guó)有股權(quán)管理的，由財(cái)政部負(fù)責(zé)審核；重大事項(xiàng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。

6.支付。

支付條款在外資并購(gòu)中是非常關(guān)鍵的，特別是在外資采用杠桿收購(gòu)以現(xiàn)金支付并購(gòu)款時(shí)更需要注意。為了確保并購(gòu)一方在并購(gòu)后資金能及時(shí)到位，可以約定由并購(gòu)一方先支付一定的保證金。此外，還要注意支付的期限。

7.過(guò)戶。

轉(zhuǎn)讓當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)憑相關(guān)機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)文件、外商付款憑證等，依法向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理股權(quán)過(guò)戶登記手續(xù)，向工商管理部門(mén)辦理股東變更手續(xù)。轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付完畢之前，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)和工商管理部門(mén)不得辦理過(guò)戶和變更登記手續(xù)。

8.外匯申報(bào)。

外資協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)公司股權(quán)，審批機(jī)關(guān)決定批準(zhǔn)的，應(yīng)同時(shí)將有關(guān)批準(zhǔn)文件分別抄送股權(quán)轉(zhuǎn)讓方、境內(nèi)公司所在地外匯管理部門(mén)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方所在地外匯管理部門(mén)為其辦理收匯的外匯登記手續(xù)，并出具外國(guó)投資者股權(quán)并購(gòu)對(duì)價(jià)支付到位的外匯登記證明。向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股，轉(zhuǎn)讓當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)在股權(quán)過(guò)戶前到外匯管理部門(mén)進(jìn)行外資外匯登記；涉及外商股權(quán)再轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)在股權(quán)過(guò)戶前到外匯管理部門(mén)變更外資外匯登記。轉(zhuǎn)讓國(guó)有股和法人股的外匯收入，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)在規(guī)定期限內(nèi)，憑轉(zhuǎn)讓核準(zhǔn)文件報(bào)外匯管理部門(mén)批準(zhǔn)后結(jié)匯。

9.辦理變更登記。

對(duì)于國(guó)有企業(yè)被并購(gòu)以后到底應(yīng)當(dāng)?shù)怯洖楹畏N公司是一個(gè)很重要的問(wèn)題。根據(jù)《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股的通知》，上市公司國(guó)有股和法人同股向外商轉(zhuǎn)讓后，上市公司仍然執(zhí)行原有關(guān)政策，不享受外商投資企業(yè)待遇。《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》規(guī)定：外國(guó)投資者向境內(nèi)企業(yè)參股的，外國(guó)投資者在注冊(cè)資本中的比例達(dá)到25%的，該企業(yè)依法變更為外商投資企業(yè)，享有外商投資企業(yè)的優(yōu)惠待遇。外國(guó)投資者在注冊(cè)資本中的比例高于10%，低于25%的，應(yīng)當(dāng)依法變更為外商投資企業(yè)，但不享有外商投資企業(yè)的優(yōu)惠待遇；外商投資企業(yè)在注冊(cè)資本中的比例一般不低于10%。對(duì)于不享受外商投資企業(yè)優(yōu)惠待遇的，審批機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)在批準(zhǔn)證書(shū)上加以注明。我國(guó)現(xiàn)行的法律與法規(guī)實(shí)際上是把25%作為區(qū)分是否享受外商投資優(yōu)惠待遇的界限。但與以往不同的是，外資并購(gòu)后持股所占的比例如果低于25%，該企業(yè)也成為外商投資企業(yè)。

注釋?zhuān)?/p>

①參見(jiàn)潘愛(ài)玲《積極應(yīng)對(duì)跨國(guó)公司在華并購(gòu)》，載于《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2002年第8期。