第一篇：信托公司非典型通道業(yè)務(wù)責(zé)任承擔(dān)問(wèn)題解析

信托公司非典型通道業(yè)務(wù)責(zé)任承擔(dān)問(wèn)題解析

通道類業(yè)務(wù)的確是信托糾紛的高發(fā)區(qū)之一，99號(hào)文中的相關(guān)規(guī)定是非常及時(shí)和必要的，對(duì)規(guī)范以后的銀信合作業(yè)務(wù)很有幫助。

銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式頒布后成為近期信托業(yè)內(nèi)一個(gè)炙手可熱的話題。99號(hào)文對(duì)信托公司防范化解風(fēng)險(xiǎn)、明確轉(zhuǎn)型方向、完善監(jiān)管機(jī)制等若干重要內(nèi)容作出了明確的規(guī)定。

就通道類業(yè)務(wù)的責(zé)任劃分問(wèn)題，99號(hào)文規(guī)定：“金融機(jī)構(gòu)之間的交叉產(chǎn)品和合作業(yè)務(wù)，必須以合同形式明確項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任承擔(dān)主體，提供通道的一方為項(xiàng)目事務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理主體，厘清權(quán)利義務(wù)，并由風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體的行業(yè)歸口監(jiān)管部門負(fù)責(zé)監(jiān)督管理，切實(shí)落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)防控責(zé)任?！?/p>

作為協(xié)助信托公司處理了大量各類信托糾紛的專業(yè)律師，我們認(rèn)為通道類業(yè)務(wù)的確是信托糾紛的高發(fā)區(qū)之一，99號(hào)文中的相關(guān)規(guī)定是非常及時(shí)和必要的，對(duì)規(guī)范以后的銀信合作業(yè)務(wù)很有幫助。

根據(jù)了解，通道類信托計(jì)劃往往會(huì)根據(jù)項(xiàng)目的具體情況、金融機(jī)構(gòu)之間的優(yōu)勢(shì)地位不同而表現(xiàn)為不同的形式，其中一類即是合作金融機(jī)構(gòu)完全隱名的“非典型通道類”項(xiàng)目，這一類項(xiàng)目在實(shí)踐中不在少數(shù)，但卻與99號(hào)文的規(guī)定有明顯差距，銀行雖然主導(dǎo)項(xiàng)目但卻不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，信托公司干的是通道類業(yè)務(wù)，收的通道的費(fèi)用，承擔(dān)的卻是主動(dòng)管理型信托計(jì)劃的責(zé)任。

此類項(xiàng)目一旦發(fā)生糾紛，往往會(huì)導(dǎo)致信托公司陷入舉步維艱，有苦難言的尷尬境地。以下，我們即基于曾經(jīng)代理過(guò)的案例，結(jié)合99號(hào)文及其他相關(guān)文件的規(guī)定，淺析信托公司在非典型通道項(xiàng)目中如何最大限度的保護(hù)自身的合法權(quán)益。

一、非典型通道項(xiàng)目的特征

據(jù)了解，銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于調(diào)整信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（征求意見(jiàn)稿，下稱“《凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》”）明確提出“事務(wù)管理類（通道類）”和“非事務(wù)管理類（非通道類）”信托業(yè)務(wù)的概念。

其中事務(wù)管理類信托，是指委托人自主決定信托設(shè)立、信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用對(duì)象、信托財(cái)產(chǎn)管理運(yùn)用處分等事宜，自行負(fù)責(zé)前期盡職調(diào)查及存續(xù)期間信托財(cái)產(chǎn)管理，自愿承擔(dān)信托投資風(fēng)險(xiǎn)，受托人僅負(fù)責(zé)賬戶管理、清算分配及提供或出具必要文件以配合委托人管理信托財(cái)產(chǎn)等事務(wù)，不承擔(dān)積極主動(dòng)管理職責(zé)的信托業(yè)務(wù)。

可見(jiàn)，這種信托計(jì)劃中合作的金融機(jī)構(gòu)之間權(quán)責(zé)劃分明確，屬于典型的通道類業(yè)務(wù)。但是，現(xiàn)在市場(chǎng)上的很多通道類業(yè)務(wù)并不像《凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》中規(guī)定的那么明確，很多項(xiàng)目?jī)H是具備通道類信托計(jì)劃的部分特征，這類信托計(jì)劃可稱之為非典型通道項(xiàng)目。其主要的特征是：

1.通常由銀行擔(dān)任主導(dǎo)方

這類項(xiàng)目中，通常由銀行擔(dān)任主導(dǎo)方。該銀行有可能是項(xiàng)目公司的開戶行或者與項(xiàng)目公司有其他千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，通常因?yàn)橘J款額度或其他原因，銀行不便于直接向項(xiàng)目公司發(fā)放貸款，因此銀行會(huì)將項(xiàng)目推薦給信托公司。

在信托公司設(shè)立信托計(jì)劃后，銀行又作為銷售渠道，幫助信托公司推介信托產(chǎn)品以匯集資金。

2.信托公司處于相對(duì)弱勢(shì)的一方

在這類信托計(jì)劃中，信托公司常處于弱勢(shì)的一方，體現(xiàn)為信托公司在項(xiàng)目選擇上自主性受到限制，所能收取的信托報(bào)酬較低以及銀行作為推介渠道拒絕披露完整的委托人信息等。

3.銀行處于完全的隱名狀態(tài)

以我們?cè)k理過(guò)一起糾紛為例，某銀行向某家信托公司推薦項(xiàng)目，銀行方面表示項(xiàng)目公司是該行的優(yōu)質(zhì)客戶，資信情況優(yōu)良。

信托公司聽(tīng)信了銀行方面的推薦，即設(shè)立了一個(gè)集合資金信托計(jì)劃，投資于該項(xiàng)目公司，而銀行則將信托產(chǎn)品全部推介給其自身的高端客戶。

該項(xiàng)目中，信托公司報(bào)酬不到1%/年，而銀行收取的服務(wù)費(fèi)接近4%/年。在全部的信托項(xiàng)目文件中，該銀行的角色僅為資金保管行，不參與信托資金的使用。

該行甚至拒絕與信托公司簽署推介協(xié)議，而且僅向信托公司披露了很小一部分委托人的真實(shí)信息。

因此，在此類信托計(jì)劃中，銀行完全不參與信托法律關(guān)系，也不擔(dān)任投資顧問(wèn)等角色，至多只擔(dān)任信托計(jì)劃的推介方和信托資金保管行。

銀行甚至?xí)笮磐泄驹谛磐杏?jì)劃說(shuō)明書、風(fēng)險(xiǎn)申明書及信托合同中寫明銀行不承擔(dān)任何兌付責(zé)任。銀行獲取收益的主要方式是收取高額的保管費(fèi)或咨詢費(fèi)、服務(wù)費(fèi)等。

二、非典型通道項(xiàng)目出現(xiàn)糾紛時(shí)，信托公司將面對(duì)哪些問(wèn)題 1.信托計(jì)劃可能存在先天不足 基于對(duì)主導(dǎo)方的信任和依賴，此類信托計(jì)劃可能存在為急于完成項(xiàng)目而盡職調(diào)查走過(guò)場(chǎng)、合同內(nèi)容過(guò)于原則、簡(jiǎn)單等先天不足的問(wèn)題。

同時(shí)，由于交易對(duì)手往往與主導(dǎo)方有千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，導(dǎo)致信托公司對(duì)交易對(duì)手的議價(jià)、監(jiān)管能力也受到影響，無(wú)法落實(shí)對(duì)公章、證照、賬戶等實(shí)際的監(jiān)管過(guò)程，導(dǎo)致此類項(xiàng)目非常容易發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。

另外，在個(gè)別案例中，信托公司聽(tīng)信了主導(dǎo)方的口頭承諾和保證，甚至不要求交易對(duì)手提供任何實(shí)物抵、質(zhì)押擔(dān)保，這也導(dǎo)致項(xiàng)目發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后，信托公司清收信托資金的資源非常有限，并可能引發(fā)投資人和社會(huì)公眾質(zhì)疑的重要因素。

2.信托公司無(wú)法控制推介過(guò)程，給信托合同效力留下隱患

作為主導(dǎo)方的銀行往往向自己的大客戶推介信托計(jì)劃，而信托公司通常無(wú)法介入推介過(guò)程。銀行的客戶經(jīng)理在進(jìn)行具體的推介工作時(shí)，可能出于對(duì)信托產(chǎn)品不了解或急于成交等種種原因，會(huì)作出保本、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)等承諾。

更為嚴(yán)重的是，銀行客戶經(jīng)理常常不會(huì)對(duì)投資人是否具備合格投資者進(jìn)行審查，導(dǎo)致在實(shí)踐中存在大量“湊錢”認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃的情形。

銀行出于客源保密的考慮，往往不會(huì)把客戶的準(zhǔn)確信息告知信托公司，也不會(huì)安排信托公司面簽信托合同，導(dǎo)致信托公司也無(wú)法核實(shí)委托人的身份和資格。

上述推介過(guò)程無(wú)疑嚴(yán)重違反銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范信托產(chǎn)品營(yíng)銷有關(guān)問(wèn)題的通知》（征求意見(jiàn)稿，下稱“《營(yíng)銷通知》”）的有關(guān)規(guī)定，很可能給信托合同的效力造成潛在的不利影響。

3.信托計(jì)劃發(fā)生糾紛時(shí)，與委托人聯(lián)系渠道不暢

如信托計(jì)劃發(fā)生需要召開受益人大會(huì)或其他不適宜采用公告形式發(fā)布的通知（舉例而言，以受讓受益權(quán)形式進(jìn)行剛性兌付）時(shí)，由于信托公司不掌握委托人的有效聯(lián)系方式，往往無(wú)法聯(lián)系到委托人，貽誤寶貴的時(shí)機(jī)。

4.信托計(jì)劃發(fā)生糾紛時(shí)，信托公司需要獨(dú)立承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任

由于銀行作為主導(dǎo)方卻在整個(gè)信托計(jì)劃中完全隱名，盡管信托公司在一定意義上是為銀行的客戶募集資金，是為銀行選的客戶做項(xiàng)目，但是從所有的交易文本上看，信托計(jì)劃為非事務(wù)管理型（非通道類），信托公司需要承擔(dān)更大的主動(dòng)管理責(zé)任。

盡管銀行在推介過(guò)程中可能有多種不當(dāng)行為，但是銀行通常不會(huì)和委托人簽署任何書面協(xié)議，委托人往往也不會(huì)采取錄音錄像等方式留存證據(jù)，這都導(dǎo)致委托人往往難以追究銀行的責(zé)任。因此，一旦信托計(jì)劃因種種原因到期不能兌付，信托公司可能最終只能獨(dú)自面對(duì)來(lái)自委托人的壓力。即使信托公司最終向投資人承擔(dān)了相應(yīng)的賠償責(zé)任，也難以向銀行要求追償。

三、信托公司如何最大限度的進(jìn)行自我保護(hù)

我們理解，出現(xiàn)此類信托計(jì)劃的根本原因在于銀行等主導(dǎo)方的相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，只要信托公司話語(yǔ)權(quán)不足就會(huì)產(chǎn)生類似的情況。

對(duì)于信托公司而言往往只有兩個(gè)選擇：或堅(jiān)持原則走人丟項(xiàng)目，或委曲求全留下賺通道費(fèi)沖規(guī)模。我們希望能夠結(jié)合我們的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，給信托公司第三個(gè)選擇，即在爭(zhēng)取得到項(xiàng)目的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)最大限度的自我保護(hù)。

1.正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)

信托公司首先應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到，盡管此類信托由銀行方面“主導(dǎo)”，但是信托公司作為信托計(jì)劃的受托人應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的受托人義務(wù)。

一旦信托計(jì)劃出現(xiàn)糾紛，信托公司應(yīng)以積極的態(tài)度進(jìn)行應(yīng)對(duì)，一味的推諉和避讓是很難解決問(wèn)題的。而且如果銀行完全隱名，信托公司的推諉一方面很難產(chǎn)生實(shí)際效果，另一方面反而可能激化與委托人之間的矛盾。

在有上述的認(rèn)識(shí)之后，信托公司應(yīng)該努力在整個(gè)信托計(jì)劃的設(shè)計(jì)、盡調(diào)、銷售和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，保留銀行參與信托計(jì)劃的證據(jù)，以備不時(shí)之需。

2.積極參與前期工作，不能因爭(zhēng)取項(xiàng)目而忽視風(fēng)險(xiǎn)防控

在項(xiàng)目前期進(jìn)行盡職調(diào)查的過(guò)程中，信托公司應(yīng)當(dāng)切實(shí)了解項(xiàng)目公司的具體情況，全面評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，切忌盲目相信主導(dǎo)方對(duì)項(xiàng)目公司的口頭承諾和保證，并盡量保留銀行方面推介項(xiàng)目、參與盡調(diào)的證據(jù)（如往來(lái)郵件、函件，甚至短信等）。

3.規(guī)范推介行為

信托公司應(yīng)盡量爭(zhēng)取按照《營(yíng)銷通知》的規(guī)定，與銀行簽署書面協(xié)議，明確各方權(quán)利義務(wù)關(guān)系。同時(shí)信托公司也應(yīng)按照《營(yíng)銷通知》的規(guī)定積極履行培訓(xùn)（至少向銀行方面發(fā)出書面的培訓(xùn)材料，并保留相應(yīng)的證據(jù)）、客戶甄別等義務(wù)。

99號(hào)文公布之后，相信信托公司在這方面與銀行的談判依據(jù)會(huì)加強(qiáng)，當(dāng)然，與銀行責(zé)權(quán)清晰并各自納入監(jiān)管也會(huì)導(dǎo)致此類銀行合作量急劇萎縮。

4.加強(qiáng)過(guò)程管理，切實(shí)履行受托人義務(wù) 信托公司在對(duì)項(xiàng)目公司的監(jiān)管過(guò)程中，切忌不能因項(xiàng)目由銀行推薦而產(chǎn)生依賴心理，必須充分、妥善履行受托人盡職管理的義務(wù)。如果銀行曾作出關(guān)于信托資金使用、信托財(cái)產(chǎn)管理等方面的指示，信托公司務(wù)必應(yīng)當(dāng)保管好相應(yīng)的函件、指令等材料。

至于信托公司監(jiān)管的具體措施，可參閱我們之前關(guān)于項(xiàng)目公司監(jiān)管的系列文章，此不贅述。

5.妥善處理糾紛

一旦此類非典型通道業(yè)務(wù)發(fā)生糾紛，往往會(huì)在投資人、信托公司、銀行三者之間產(chǎn)生巨大的矛盾。通常大部分投資人首先會(huì)找到銀行，在發(fā)現(xiàn)銀行在法律上責(zé)任相當(dāng)有限之后，轉(zhuǎn)而會(huì)要求信托公司承擔(dān)責(zé)任。

我們建議信托公司充分認(rèn)識(shí)自身作為受托人的責(zé)任，擺正心態(tài)，在發(fā)生糾紛時(shí)與銀行保持通暢的交流渠道，一方面在交流過(guò)程中盡可能生成有利于信托公司的證據(jù)，另一方面力爭(zhēng)與銀行合作應(yīng)對(duì)糾紛。

6.培養(yǎng)、擴(kuò)展信托公司自身的營(yíng)銷渠道

這是信托公司擺脫受制于人的根本途徑，但也是最為困難的途徑。路漫漫其修遠(yuǎn)，但是千里之行始于足下，相信一個(gè)管理規(guī)范、投資穩(wěn)健、盡職負(fù)責(zé)的信托公司完全能夠培養(yǎng)出自己的優(yōu)質(zhì)客戶群體。

同時(shí)這也是符合99號(hào)文中推進(jìn)信托公司轉(zhuǎn)型及《營(yíng)銷通知》中鼓勵(lì)信托公司建立自身營(yíng)銷渠道的精神。

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第二篇：關(guān)于各類金融通道業(yè)務(wù)的深度解析-第三方金融

關(guān)于各類金融通道業(yè)務(wù)的深度解析-第三方金融

通道業(yè)務(wù)的起源

1、哪些是通道業(yè)務(wù)、有哪些通道機(jī)構(gòu)

簡(jiǎn)單地說(shuō)，通道業(yè)務(wù)是銀行作為委托人，銀行表內(nèi)資金或理財(cái)委貸等表外資金，以第三方機(jī)構(gòu)作為受托人，設(shè)立資管計(jì)劃或信托收益權(quán)為客戶提供融資。受托人這一通道主要為券商資管、信托、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)。

在銀監(jiān)發(fā)〔2014〕54號(hào)文中，曾解釋跨業(yè)通道業(yè)務(wù)：商業(yè)銀行或銀行集團(tuán)內(nèi)各附屬機(jī)構(gòu)作為委托人，以理財(cái)、委托貸款等代理資金或者利用自有資金，借助證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司等銀行集團(tuán)內(nèi)部或者外部第三方受托人作為通道，設(shè)立一層或多層資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托產(chǎn)品等投資產(chǎn)品，從而為委托人的目標(biāo)客戶進(jìn)行融資或?qū)ζ渌Y產(chǎn)進(jìn)行投資的交易安排。

這段話更加詳細(xì)地定義了通道業(yè)務(wù)，點(diǎn)明特點(diǎn)：在上述交易中，委托人實(shí)質(zhì)性承擔(dān)上述活動(dòng)中所產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。

2、典型的通道模式有哪幾種

委托貸款通道模式：通道業(yè)務(wù)最終的客戶是一些受宏觀調(diào)控控制或過(guò)剩行業(yè)的企業(yè)，這些企業(yè)難通過(guò)正常的貸款流程在銀行貸到款。委托貸款的模式是過(guò)橋企業(yè)委托銀行向需要融資的銀行客戶發(fā)放委托貸款，銀行用理財(cái)資金從過(guò)橋企業(yè)受讓這筆委托貸款的受益權(quán)。

銀信合作模式：一家銀行作為過(guò)橋銀行，由該銀行與信托公司簽訂，設(shè)立單一信托，以信托貸款的形式貸給銀行指定的企業(yè)。過(guò)橋銀行將信托受益權(quán)賣斷給另一家銀行，并同時(shí)出具信托受益權(quán)遠(yuǎn)期回購(gòu)。也有一部分通過(guò)買賣信貸和票據(jù)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)。例如，銀行向信托公司提供資金，指定信托公司購(gòu)買銀行的信貸或票據(jù)資產(chǎn)。通過(guò)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，將貸款或票據(jù)轉(zhuǎn)至信托公司名下，銀行得以釋放貸款額度。

銀證合作模式：銀行與券商簽署協(xié)議設(shè)立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，銀行委托券商資產(chǎn)管理部門管理自有資金，券商將委托的自有資金購(gòu)買銀行的貼現(xiàn)票據(jù)（表內(nèi)），并委托托收銀行到期收回兌付資金。銀行持有的資管計(jì)劃受益權(quán)計(jì)入表外。實(shí)際交易環(huán)節(jié)還會(huì)加入一家甚至多家過(guò)橋銀行。銀行A將資金交給銀行B，再委托券商成立資管計(jì)劃購(gòu)買銀行A的票據(jù)。

銀證信合作模式：由于銀信合作業(yè)務(wù)受凈資本約束或投資資產(chǎn)的限制，往往在銀行與信托之間通過(guò)一道券商設(shè)立的定向資管計(jì)劃，銀行理財(cái)購(gòu)買資管計(jì)劃，再通過(guò)資管計(jì)劃認(rèn)購(gòu)信托產(chǎn)品。

3、通道業(yè)務(wù)規(guī)模

通道業(yè)務(wù)通常會(huì)嵌套多層通道，為模糊底層資產(chǎn)。因此測(cè)算通道業(yè)務(wù)的總規(guī)模需要用各類通道業(yè)務(wù)的總和減去嵌套多重通道的部分，主要是信托與券商資管或基金子公司重疊的部分。從券商通道業(yè)務(wù)的投向可以看出，存在嵌套信托貸款、委托貸款等通道的情況。其中委托貸款與信托貸款占比分別達(dá)14.1%、11.9%。

（1）從通道端測(cè)算

委托貸款作為通道自10年規(guī)模逐漸擴(kuò)大。截止17年4月委托貸款規(guī)模13.82萬(wàn)億元。新增委貸規(guī)模自10年開始規(guī)模逐漸提高，并且月度新增量波動(dòng)也逐漸加大。委托貸款在通道業(yè)務(wù)中通常不會(huì)作為第一層通道。

信托通道業(yè)務(wù)以單一資金信托為主。截止16年末，單一資金信托規(guī)模為10.21萬(wàn)億元，我們估計(jì)信托通道規(guī)模要略小于這一數(shù)據(jù)。從2010年到2012年其規(guī)模迅速擴(kuò)張，12年末規(guī)模是10年末的1.3倍；而其占比自2013年來(lái)逐步下降、增速也逐漸放緩。一方面監(jiān)管加強(qiáng)對(duì)銀信合作業(yè)務(wù)的約束，另一方面券商資管與基金子公司相比約束較小，部分取代了信托通道的功能。

截止2016年末，券商資管與基金子公司中通道業(yè)務(wù)規(guī)模為19.84萬(wàn)億元。其中券商資管占比較高，規(guī)模為12.4億元；資金子公司為7.5億元。通道業(yè)務(wù)的規(guī)模在過(guò)去兩年里加權(quán)增速達(dá)50%?；鹱庸驹谶^(guò)去受益于沒(méi)有凈資本約束，在費(fèi)率上更有優(yōu)勢(shì)，規(guī)模擴(kuò)大更快。16年末通道業(yè)務(wù)占比為71.7%，與14年相比提高了12.1個(gè)百分點(diǎn)。券商資管的通道業(yè)務(wù)占比在過(guò)去兩年則逐步下降，與14年相比16年末通道業(yè)務(wù)占比降低了11.5個(gè)百分點(diǎn)。

（2）從資產(chǎn)端測(cè)算

銀行通過(guò)非標(biāo)主要投向非標(biāo)，少部分通過(guò)通道投向債券。我們根據(jù)上市銀行中投資類科目下的非標(biāo)資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)測(cè)算，國(guó)有大行、股份制、城商行非標(biāo)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比約為1.7%、19.8%、19.51%，將這一比例的基數(shù)放大至全行業(yè)，估算全行業(yè)非標(biāo)占比約為10.1%，非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模約為15.4萬(wàn)億元。

2為什么這些業(yè)務(wù)要通過(guò)通道來(lái)做

1、與監(jiān)管政策博弈，美化指標(biāo)

表內(nèi)到表外：騰挪信貸空間。票據(jù)具有期限短、易變現(xiàn)、靈活性強(qiáng)等特征。銀行在壓縮貸款規(guī)模首先考慮票據(jù)業(yè)務(wù)，其次銀行業(yè)不想放棄票據(jù)業(yè)務(wù)帶來(lái)的利息受益與派生來(lái)的存款。在這種需求下銀行選擇將票據(jù)轉(zhuǎn)移至表外。如在貨幣政策開始收緊之時(shí)，銀行貸款額度受到的約束更加強(qiáng)烈。銀行通過(guò)通道將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移指標(biāo)外，使用理財(cái)資金對(duì)接，降低了銀行表內(nèi)的信貸額度，為其他信貸資產(chǎn)提供空間。

表外到表外：改善理財(cái)指標(biāo)。銀行理財(cái)投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)受理財(cái)規(guī)模占比35%與總資產(chǎn)占比4%的限制。將理財(cái)?shù)姆菢?biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給其他銀行，通過(guò)代持的方式規(guī)避了監(jiān)管對(duì)理財(cái)非標(biāo)的限制。

主要原因?yàn)楸硗鈽I(yè)務(wù)監(jiān)管指標(biāo)及杠桿約束小。在逐漸趨嚴(yán)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之下，銀行利潤(rùn)空間被壓縮，在這種壓力之下往往出現(xiàn)為監(jiān)管套利的金融創(chuàng)新。資本和流動(dòng)性的監(jiān)管要求大幅提高，以期提高銀行體系的損失吸收能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但同時(shí)也意味著規(guī)避和逃避監(jiān)管可以獲取更大的不當(dāng)收益。銀行理財(cái)作為表外資產(chǎn)不需提取準(zhǔn)備金，但銀行為自身信譽(yù)考慮其剛兌性質(zhì)仍然很強(qiáng)。通過(guò)通道業(yè)務(wù)，銀行表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外，改善銀行指標(biāo)，如資本充足率，撥備覆蓋率。比如將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外，改善不良率指標(biāo)；信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外后，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)降低，改善資本充足率。

2、追逐更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好

新增資產(chǎn)轉(zhuǎn)表外：為擴(kuò)大投資范圍，投向風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的資產(chǎn)。銀行盈利的主要?jiǎng)恿σ皇莵?lái)自息差，二來(lái)自規(guī)模擴(kuò)張。過(guò)去銀行貸款規(guī)模受合意貸款規(guī)模限制，在MPA考核之下銀行的廣義信貸規(guī)模也受到MPA考核要求與審慎資本充足率的限制；信貸投放也受宏觀調(diào)控的約束。通道機(jī)構(gòu)的可投資范圍比銀行范圍要廣。在面對(duì)更大的需求時(shí)，銀行出于利益的考慮使用自營(yíng)或理財(cái)資金繞道通道投放資產(chǎn)。

填補(bǔ)長(zhǎng)期剛性融資需求的空缺。地方政府融資平臺(tái)及房地產(chǎn)投資規(guī)模的迅速擴(kuò)張，從而形成對(duì)銀行信貸和其他融資方式的巨大需求。基建投資項(xiàng)目一旦開工，后續(xù)融資需求具有很強(qiáng)的剛性，銀行貸款規(guī)模受到嚴(yán)格限制后，就通過(guò)理財(cái)、信托、同業(yè)、委托貸款等各類通道業(yè)務(wù)來(lái)滿足剛性的融資需求。

3、解決投資標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的約束

銀行在投資標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品時(shí)，銀行間市場(chǎng)和證券交易所存在不同準(zhǔn)入和交易標(biāo)準(zhǔn)。銀行通過(guò)嵌套一層資管通道可以解決在投資標(biāo)準(zhǔn)化債券等開戶登記環(huán)節(jié)中遇到的問(wèn)題。

銀行為什么分別選擇這幾種通道

1、限制性規(guī)定：對(duì)信托約束較強(qiáng)

不同通道受監(jiān)管規(guī)定可投向的資產(chǎn)不同，資金募集方式不同。

信托計(jì)劃作為通道不能投資票據(jù)資產(chǎn)，受比例限制。根據(jù)2012年銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的文件信托公司不得與商業(yè)銀行開展各種形式的票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)／受讓業(yè)務(wù)。根據(jù)銀監(jiān)發(fā)2010的文件，融資類業(yè)務(wù)余額占銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)余額的比例不超過(guò)30%，并且信托在開展銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)原則上不得投資于非上市公司股權(quán)；信托產(chǎn)品均不得設(shè)計(jì)為開放式。

在銀證合作中，券商資管募集資金不得投資于高污染、高能耗等國(guó)家禁止投資的行業(yè)。在券商資管的產(chǎn)品中，定向資管計(jì)劃僅限單一資金來(lái)源，投資限制較少；集合資管計(jì)劃不得投資于交易所外的股權(quán)、債權(quán)等；而專項(xiàng)資管計(jì)劃限制較少，但受限于審批效率。

基金子公司投資范圍相對(duì)而言限制較少。基金子公司300萬(wàn)以下的自然人投資者不得超過(guò)200人，而信托計(jì)劃則要求不得超過(guò)50人。

2、費(fèi)率優(yōu)勢(shì)

信托成本較高。相對(duì)而言券商資管、基金子公司受約束較少、同質(zhì)性較強(qiáng)，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下通道費(fèi)率呈逐年下降趨勢(shì)。信托計(jì)劃在面對(duì)通道業(yè)務(wù)時(shí)需繳納保障基金，要投入相對(duì)較多的成本。因此信托通道費(fèi)率已無(wú)下降空間。14年基金子公司專戶（通道類占比59.6%）平均管理費(fèi)率為0.2%，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下16年基金子公司專戶（通道類占比71.1%）管理費(fèi)率降至0.1%。相比之下信托費(fèi)率則為0.5%左右。

3、便利程度

不同通道的便利程度取決于項(xiàng)目設(shè)立的流程，是否需要審批核準(zhǔn)及其效率。專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃需要證監(jiān)會(huì)逐一審批；相對(duì)而言基金子公司的資管計(jì)劃投資范圍較廣泛，操作效率更高。

4、稅率

過(guò)去通過(guò)資管計(jì)劃對(duì)接委托貸款銀行可以實(shí)現(xiàn)避稅。銀行通過(guò)通道業(yè)務(wù)投向非標(biāo)近似于發(fā)放類貸款，相當(dāng)于從收獲發(fā)放貸款的利息轉(zhuǎn)為持有資管計(jì)劃的收益。在營(yíng)改增前，這個(gè)收益銀行放在同業(yè)或投資類科目下，或在表外作為管理費(fèi)。另一方面，基金公司專戶中公募基金產(chǎn)品的分紅收入免征企業(yè)所得稅政策。

在去年下發(fā)的財(cái)稅140號(hào)文補(bǔ)充了資管產(chǎn)品征稅規(guī)定：券商或信托作為資管產(chǎn)品管理人將承擔(dān)繳納增值稅義務(wù)；保本產(chǎn)品需繳納增值稅、非保本產(chǎn)品不繳納增值稅。對(duì)通道機(jī)構(gòu)而言，作為管理人需要為利息收入繳納增值稅，稅費(fèi)的成本通常會(huì)轉(zhuǎn)嫁給投資人，因而通道成本將會(huì)略有提升。對(duì)銀行而言，作為投資人主要取決于是否為保本產(chǎn)品，非保本產(chǎn)品仍無(wú)需繳納增值稅。通道業(yè)務(wù)未來(lái)趨勢(shì)

1、穿透底層資產(chǎn)，減少通道鏈條

通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)之一是業(yè)務(wù)鏈條過(guò)長(zhǎng)，不能穿透至底層資產(chǎn)，對(duì)其潛在風(fēng)險(xiǎn)難以控制。今年以來(lái)監(jiān)管協(xié)同度逐漸加強(qiáng)。對(duì)過(guò)去針對(duì)機(jī)構(gòu)的分業(yè)監(jiān)管的割裂局面會(huì)有所改變。加強(qiáng)對(duì)通道業(yè)務(wù)的穿透，底層資產(chǎn)逐漸透明。

資金來(lái)源承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)管控主體責(zé)任。今年銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的一系列文件中通道業(yè)務(wù)是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)之一。1）不得簡(jiǎn)單將銀行理財(cái)業(yè)務(wù)作為各類資管產(chǎn)品的資金募集通道；2）不允許通過(guò)同業(yè)投資等充當(dāng)其他資金管理的“通道”；3）對(duì)于資金來(lái)源于自身的資產(chǎn)管理計(jì)劃，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要切實(shí)承擔(dān)起風(fēng)險(xiǎn)管控的主體責(zé)任。

底層資產(chǎn)透明化。5月銀登中心下發(fā)通知，要求對(duì)于銀行理財(cái)資金購(gòu)買各類資產(chǎn)管理計(jì)劃，和通過(guò)與其他金融機(jī)構(gòu)簽訂委托投資協(xié)議的方式進(jìn)行投資的情況，必須通過(guò)理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)對(duì)底層基礎(chǔ)資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行登記。

2、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同，約束通道機(jī)構(gòu)杠桿

在2012年前，信托是與銀行合作的主要通道機(jī)構(gòu)。監(jiān)管對(duì)銀信合作逐步規(guī)范，封堵漏洞，完善凈資本要求。信托通道一方面受資本約束，另一方面受銀信合作業(yè)務(wù)投向約束。10年銀監(jiān)下發(fā)的文件中，要求融資類業(yè)務(wù)占銀信合作比例不超過(guò)30%，銀行存量業(yè)務(wù)2年內(nèi)入表并計(jì)提。9月發(fā)布信托公司凈資本管理辦法新規(guī)，明確通道業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)與凈資本約束。2011年1月要求未轉(zhuǎn)表內(nèi)銀信合作信貸貸款、信托公司按10.5%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本。6月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，叫停通過(guò)信托通道辦理票據(jù)貼現(xiàn)及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。2012年2月監(jiān)管叫停票據(jù)信托嚴(yán)查同業(yè)代付。

券商資管與基金子公司資本約束也在加強(qiáng)，明確去通道化。而2012年底《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》修訂和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》實(shí)施，打開了券商資管、基金子公司的投資范圍。此后銀證合作、銀基合作，逐步替代的信托公司的角色，業(yè)務(wù)模式也與傳統(tǒng)的銀信合作基本類似。自去年7月“八條底線”以來(lái)，《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》修訂，《基金管理公司子公司管理規(guī)定》發(fā)布要求基金子公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均需與凈資本掛鉤。

對(duì)大資管杠桿統(tǒng)一限制，減少套利空間。一行三會(huì)聯(lián)合起草的資管新規(guī)中統(tǒng)一杠桿要求，公募與私募產(chǎn)品負(fù)債比例設(shè)定140%和200%的限制。對(duì)單只產(chǎn)品，按照穿透原則，合并計(jì)算總資產(chǎn)。并且要求消除多重嵌套，不允許資管產(chǎn)品投資其他資管產(chǎn)品（除FOF、MOM及金融機(jī)構(gòu)一層委外投資）。

3、計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)，表外回表內(nèi)

在凈資本的約束下，券商資管與基金子公司通道業(yè)務(wù)不在同過(guò)去一般擴(kuò)張受限。今年“三三四”監(jiān)管自查之下，銀行放緩創(chuàng)新業(yè)務(wù)節(jié)奏。資金端與通道端共同限制將驅(qū)使通道業(yè)務(wù)規(guī)模增速逐步放緩。

通道業(yè)務(wù)的主要?jiǎng)恿?lái)自于監(jiān)管套利，真實(shí)計(jì)提資本才能穿透風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前表內(nèi)類信貸資產(chǎn)中，16年末上市銀行對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)類投資計(jì)提撥備約為0.6%。部分表內(nèi)轉(zhuǎn)表外的通道業(yè)務(wù)是為美化不良率、資本充足率等指標(biāo)，在對(duì)其進(jìn)行實(shí)際的資本計(jì)提后，相應(yīng)指標(biāo)也會(huì)受到影響。另一方面，在銀行理財(cái)意見(jiàn)征求稿與大資管新規(guī)內(nèi)審稿中均提及計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。對(duì)實(shí)則剛性兌付的表外理財(cái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提與資本約束。

非標(biāo)回到信貸額度內(nèi)、轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)化。監(jiān)管對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的約束會(huì)使得這些業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)回表內(nèi)來(lái)做，對(duì)銀行的監(jiān)管指標(biāo)有所影響。通道業(yè)務(wù)的底層資產(chǎn)主要是非標(biāo)資產(chǎn)。這些業(yè)務(wù)多是因?yàn)槠渫断蛐袠I(yè)受限，不達(dá)風(fēng)控要求而轉(zhuǎn)出表外。若新老劃斷，存量業(yè)務(wù)將按實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提撥備、資本；部分新增業(yè)務(wù)受制于不達(dá)標(biāo)而不能進(jìn)入表內(nèi)，規(guī)模將會(huì)縮減。

第三篇：關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知

中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知（銀監(jiān)通[2010]2號(hào)）

各銀監(jiān)局，銀監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管的信托公司：

為規(guī)范信托公司開展結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)，保護(hù)信托當(dāng)事人的合法權(quán)益，鼓勵(lì)信托公司依法進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和培養(yǎng)自主管理能力，確保結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)健康、有序發(fā)展，根據(jù)《中華人民共和國(guó)信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》等法律法規(guī)的規(guī)定，現(xiàn)就信托公司開展結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)的有關(guān)問(wèn)題通知如下：

一、結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)是指信托公司根據(jù)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)信托受益權(quán)進(jìn)行分層配置，按照分層配置中的優(yōu)先與劣后安排進(jìn)行收益分配，使具有不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和意愿的投資者通過(guò)投資不同層級(jí)的受益權(quán)來(lái)獲取不同的收益并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的集合資金信托業(yè)務(wù)。

本通知中，享有優(yōu)先受益權(quán)的信托產(chǎn)品投資者稱為優(yōu)先受益人，所有享有劣后受益權(quán)的投資者稱為劣后受益人。

二、信托公司開展結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵循以下原則：

（一）依法合規(guī)原則。

（二）風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配原則。

（三）充分信息披露原則。

（四）公平公正，注重保護(hù)優(yōu)先受益人合法利益原則。

三、信托公司開展結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)培養(yǎng)并建立與業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)及保障系統(tǒng)，完善規(guī)章制度，加強(qiáng)IT系統(tǒng)建設(shè)，不斷提高結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)水平、管理水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，打造結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品品牌。

四、結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的投資者應(yīng)是具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。

信托公司在開展結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)前應(yīng)對(duì)信托投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)適應(yīng)性評(píng)估，了解其風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力，并對(duì)本金損失風(fēng)險(xiǎn)等各項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)予以充分揭示。

信托公司應(yīng)對(duì)劣后受益人就強(qiáng)制平倉(cāng)、本金發(fā)生重大損失等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行特別揭示。

五、結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)中的劣后受益人，應(yīng)當(dāng)是符合《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》規(guī)定的合格投資者，且參與單個(gè)結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)的金額不得低于100萬(wàn)元人民幣。

六、結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)：

（一）結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)產(chǎn)品的優(yōu)先受益人與劣后受益人投資資金配置比例大小應(yīng)與信托產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)高低相匹配，但劣后受益權(quán)比重不宜過(guò)低。

（二）信托公司進(jìn)行結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)對(duì)每一只信托產(chǎn)品撰寫可行性研究報(bào)告。報(bào)告應(yīng)對(duì)受益權(quán)的結(jié)構(gòu)化分層、風(fēng)險(xiǎn)控制措施、劣后受益人的盡職調(diào)查過(guò)程和結(jié)論、信托計(jì)劃推介方案等進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。

（三）信托公司應(yīng)當(dāng)合理安排結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)各參與主體在投資管理中的地位與職責(zé)，明確委托人、受益人、受托人、投資顧問(wèn)（若有）等參與主體的權(quán)限、責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。

（四）結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)運(yùn)作過(guò)程中，信托公司可以允許劣后受益人在信托文件約定的情形出現(xiàn)時(shí)追加資金。

七、信托公司開展結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)不得有以下行為：

（一）利用受托人的專業(yè)優(yōu)勢(shì)為自身謀取不當(dāng)利益，損害其他信托當(dāng)事人的利益。

（二）利用受托人地位從事不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易或進(jìn)行不當(dāng)利益輸送。

（三）信托公司股東或?qū)嶋H控制人利用信托業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)謀取不當(dāng)利益。

（四）以利益相關(guān)人作為劣后受益人，利益相關(guān)人包括但不限于信托公司及其全體員工、信托公司股東等。

（五）以商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)資金投資劣后受益權(quán)。

（六）銀監(jiān)會(huì)禁止的其他行為。

八、結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)劣后受益人不得有以下行為：

（一）為他人代持劣后受益權(quán)。

（二）通過(guò)內(nèi)幕信息交易、不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易等違法違規(guī)行為牟取利益。

（三）將享有的信托受益權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)或收益確定后向第三方轉(zhuǎn)讓。

九、信托公司開展結(jié)構(gòu)化證券投資信托業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)遵守以下規(guī)定：

（一）明確證券投資的品種范圍和投資比例。可根據(jù)各類證券投資品種的流動(dòng)性差異設(shè)置不同的投資比例限制，但單個(gè)信托產(chǎn)品持有一家公司發(fā)行的股票最高不得超過(guò)該信托產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的20％。

（二）科學(xué)合理地設(shè)置止損線。止損線的設(shè)置應(yīng)當(dāng)參考受益權(quán)分層結(jié)構(gòu)的資金配比，經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的壓力測(cè)試，能夠在一定程度上防范優(yōu)先受益權(quán)受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）配備足夠的證券交易操作人員并逐日盯市。當(dāng)結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品凈值跌至止損線或以下時(shí)，應(yīng)按照信托合同的約定進(jìn)行平倉(cāng)處理。

十、信托公司應(yīng)就結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的開發(fā)與所在地銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立溝通機(jī)制，并按季報(bào)送上季度開展的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品情況報(bào)告，報(bào)告至少包括每個(gè)結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的規(guī)模、分層設(shè)計(jì)情況、投資范圍、投資策略和比例限制以及每個(gè)劣后受益人的名稱及認(rèn)購(gòu)金額等。

十一、各銀監(jiān)局應(yīng)切實(shí)加強(qiáng)對(duì)信托公司開展結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管。對(duì)未按有關(guān)法規(guī)和本通知要求開展結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)的信托公司，應(yīng)責(zé)令其改正，并限制或暫停其開展結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)；情節(jié)嚴(yán)重的，應(yīng)依法予以行政處罰。

十二、中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)可根據(jù)信托公司開展結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)的實(shí)際情況，制訂相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和自律公約。

十三、本通知自2010年2月10日起實(shí)施。

請(qǐng)各銀監(jiān)局及時(shí)將本通知轉(zhuǎn)發(fā)至轄內(nèi)相關(guān)銀監(jiān)分局及信托公司。

中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì) 2010年2月5日

第四篇：關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知

關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知

【2號(hào)文】

各地銀監(jiān)局，各政策性銀行，國(guó)有商業(yè)銀行，股份制商業(yè)銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行、銀監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管的信托公司：

為進(jìn)一步規(guī)范信托公司開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，防范房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高信托公司風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，現(xiàn)就有關(guān)事項(xiàng)通知如下：

一、商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)資金投資于房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的，理財(cái)客戶應(yīng)符合《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》中有關(guān)合格投資者的規(guī)定。

二、信托公司以結(jié)構(gòu)化方式設(shè)計(jì)房地產(chǎn)集合資金信托計(jì)劃的，其優(yōu)先和劣后受益權(quán)配比比例不得高于3:1。

三、停止執(zhí)行《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于支持信托公司創(chuàng)新發(fā)展有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2009]25號(hào)）第十條中對(duì)監(jiān)管評(píng)級(jí)2C級(jí)（含）以上、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)管理水平良好的信托公司發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目貸款的例外規(guī)定，信托公司發(fā)放貸款的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目必須滿足“四證”齊全、開發(fā)商或其控股股東具備二級(jí)資質(zhì)、項(xiàng)目資本金比例達(dá)到國(guó)家最低要求等條件。

四、信托公司不得以信托資金發(fā)放土地儲(chǔ)備貸款。土地儲(chǔ)備貸款是指向借款人發(fā)放的用于土地收購(gòu)及土地前期開發(fā)、整理的貸款。

五、信托公司開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)應(yīng)建立健全房地產(chǎn)貸款或投資審批標(biāo)準(zhǔn)、操作流程和風(fēng)險(xiǎn)管理制度并切實(shí)執(zhí)行；應(yīng)進(jìn)行項(xiàng)目盡職調(diào)查，深入了解房地產(chǎn)企業(yè)的資質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、信用狀況、以往開發(fā)經(jīng)歷，以及房地產(chǎn)項(xiàng)目的資本金、“四證”、開發(fā)前景等情況，確保房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的合法、合規(guī)性和可行性；應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)房地產(chǎn)貸款擔(dān)保，確保擔(dān)保真實(shí)、合法、有效；應(yīng)加強(qiáng)項(xiàng)目管理，密切監(jiān)控房地產(chǎn)信托貸款或投資情況。

六、各銀監(jiān)局要加強(qiáng)對(duì)既有監(jiān)管規(guī)定的執(zhí)行力度，強(qiáng)化對(duì)房地產(chǎn)信托融資的監(jiān)管，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則杜絕信托公司以各種方式規(guī)避監(jiān)管的行為。

七、各銀監(jiān)局應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)信托公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，對(duì)發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)苗頭要及時(shí)予以提示或下發(fā)監(jiān)管意見(jiàn)，并在必要時(shí)安排現(xiàn)場(chǎng)檢查。請(qǐng)各銀監(jiān)局將本通知轉(zhuǎn)發(fā)給轄內(nèi)有關(guān)銀監(jiān)分局、信托公司及有關(guān)金融機(jī)構(gòu)，督促認(rèn)真遵照?qǐng)?zhí)行并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。如遇重大問(wèn)題，請(qǐng)及時(shí)報(bào)告。凡與本通知不一致的相關(guān)規(guī)定，以本通知為準(zhǔn)。

二〇一〇年二月十一日

記者日前獲悉，春節(jié)前夕，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》，再次收緊房地產(chǎn)信托。《通知》明確指出，信托公司不得以信托資金發(fā)放土地儲(chǔ)備貸款。

據(jù)了解，土地儲(chǔ)備貸款是指向借款人發(fā)放的用于土地收購(gòu)及土地前期開發(fā)、整理的貸款。

同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)進(jìn)一步提高了對(duì)信托公司發(fā)放貸款的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的要求，明確要求信托公司發(fā)放貸款的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目必須滿足“四證”齊全、開發(fā)商或其控股股東具備二級(jí)資質(zhì)、項(xiàng)目資本金比例達(dá)到國(guó)家最低要求等條件。

《通知》同時(shí)要求信托公司，開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)應(yīng)建立健全房地產(chǎn)貸款或投資審批標(biāo)準(zhǔn)、操作流程和風(fēng)險(xiǎn)管理制度并切實(shí)執(zhí)行；應(yīng)進(jìn)行項(xiàng)目盡職調(diào)查，確保房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的合法、合規(guī)性和可行性；應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)房地產(chǎn)貸款擔(dān)保的真實(shí)、合法、有效；應(yīng)加強(qiáng)項(xiàng)目管理，密切監(jiān)控房地產(chǎn)信托貸款或投資情況。

此外，銀監(jiān)會(huì)要求，商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)資金投資于房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的，理財(cái)客戶應(yīng)符合有關(guān)合格投資者的規(guī)定；信托公司以結(jié)構(gòu)化方式設(shè)計(jì)房地產(chǎn)集合資金信托計(jì)劃的，其優(yōu)先和劣后受益權(quán)配比比例不得高于3:1.除了對(duì)信托公司的要求，銀監(jiān)會(huì)還要求各銀監(jiān)局加強(qiáng)對(duì)既有規(guī)定的執(zhí)行力度，強(qiáng)化對(duì)房地產(chǎn)信托融資的監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)信托公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。

銀監(jiān)會(huì)人士告訴記者，《通知》的出臺(tái)主要為進(jìn)一步規(guī)范信托公司開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，防范房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高信托公司風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

房地產(chǎn)信托一直是信托公司的重點(diǎn)業(yè)務(wù)之一。自去年下半年以來(lái)，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品開始井噴，并持續(xù)保持火爆。普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2009年，共有204款房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品發(fā)行，較2008年的134款增加了50%以上，刷新行業(yè)紀(jì)錄；成立181款房地產(chǎn)投資信托，規(guī)模為327億元，規(guī)模同比增40%.

第五篇：關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知

關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知

各地銀監(jiān)局，各政策性銀行，國(guó)有商業(yè)銀行，股份制商業(yè)銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行、銀監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管的信托公司：

為進(jìn)一步規(guī)范信托公司開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，防范房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高信托公司風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，現(xiàn)就有關(guān)事項(xiàng)通知如下：

一、商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)資金投資于房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的，理財(cái)客戶應(yīng)符合《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》中有關(guān)合格投資者的規(guī)定。

二、信托公司以結(jié)構(gòu)化方式設(shè)計(jì)房地產(chǎn)集合資金信托計(jì)劃的，其優(yōu)先和劣后受益權(quán)配比比例不得高于3:1。

三、停止執(zhí)行《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于支持信托公司創(chuàng)新發(fā)展有關(guān)問(wèn)題的通知》(銀監(jiān)發(fā)[2009]25號(hào))第十條中對(duì)監(jiān)管評(píng)級(jí)2C級(jí)(含)以上、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)管理水平良好的信托公司發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目貸款的例外規(guī)定，信托公司發(fā)放貸款的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目必須滿足“四證”齊全、開發(fā)商或其控股股東具備二級(jí)資質(zhì)、項(xiàng)目資本金比例達(dá)到國(guó)家最低要求等條件。

四、信托公司不得以信托資金發(fā)放土地儲(chǔ)備貸款。土地儲(chǔ)備貸款是指向借款人發(fā)放的用于土地收購(gòu)及土地前期開發(fā)、整理的貸款。

五、信托公司開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)應(yīng)建立健全房地產(chǎn)貸款或投資審批標(biāo)準(zhǔn)、操作流程和風(fēng)險(xiǎn)管理制度并切實(shí)執(zhí)行；應(yīng)進(jìn)行項(xiàng)目盡職調(diào)查，深入了解房地產(chǎn)企業(yè)的資質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、信用狀況、以往開發(fā)經(jīng)歷，以及房地產(chǎn)項(xiàng)目的資本金、“四證”、開發(fā)前景等情況，確保房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的合法、合規(guī)性和可行性；應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)房地產(chǎn)貸款擔(dān)保，確保擔(dān)保真實(shí)、合法、有效；應(yīng)加強(qiáng)項(xiàng)目管理，密切監(jiān)控房地產(chǎn)信托貸款或投資情況。

六、各銀監(jiān)局要加強(qiáng)對(duì)既有監(jiān)管規(guī)定的執(zhí)行力度，強(qiáng)化對(duì)房地產(chǎn)信托融資的監(jiān)管，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則杜絕信托公司以各種方式規(guī)避監(jiān)管的行為。

七、各銀監(jiān)局應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)信托公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，對(duì)發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)苗頭要及時(shí)予以提示或下發(fā)監(jiān)管意見(jiàn)，并在必要時(shí)安排現(xiàn)場(chǎng)檢查。

請(qǐng)各銀監(jiān)局將本通知轉(zhuǎn)發(fā)給轄內(nèi)有關(guān)銀監(jiān)分局、信托公司及有關(guān)金融機(jī)構(gòu)，督促認(rèn)真遵照?qǐng)?zhí)行并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。如遇重大問(wèn)題，請(qǐng)及時(shí)報(bào)告。凡與本通知不一致的相關(guān)規(guī)定，以本通知為準(zhǔn)。

銀監(jiān)會(huì)于2010年2月21日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），該通知對(duì)信托資金投資于房地產(chǎn)信托產(chǎn)品做了一些新的規(guī)定和調(diào)整，簡(jiǎn)介如下：

一、只有“四證”齊全的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，信托公司才能對(duì)其發(fā)放貸款

《通知》第三條規(guī)定，停止執(zhí)行《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于支持信托公司創(chuàng)新發(fā)展有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2009]25號(hào)）第十條中即使項(xiàng)目沒(méi)有施工許可證，也可申請(qǐng)信托貸款的規(guī)定。信托公司發(fā)放貸款的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目必須滿足“四證”齊全的條件。

二、信托公司不得以信托資金發(fā)放土地儲(chǔ)備貸款

《通知》第四條規(guī)定信托公司不得以信托資金發(fā)放土地儲(chǔ)備貸款，土地儲(chǔ)備貸款是指向借款人發(fā)放的用于土地收購(gòu)及土地前期開發(fā)、整理的貸款。

地方平臺(tái)土地儲(chǔ)備整理資金主要來(lái)源于銀行，所以嚴(yán)禁信托資金用于土地收購(gòu)、前期整理等更多影響的是一些資金鏈緊張的拿地企業(yè)或未繳清地價(jià)款的企業(yè)。

三、限定結(jié)構(gòu)化信托方式

《通知》第二條規(guī)定，信托公司以結(jié)構(gòu)化方式設(shè)計(jì)房地產(chǎn)集合資金信托計(jì)劃的，其優(yōu)先和劣后受益權(quán)配比比例不得高于3:1。

現(xiàn)行的房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)化信托設(shè)計(jì)方案，往往是優(yōu)先級(jí)由市場(chǎng)公開認(rèn)購(gòu)，而劣后級(jí)則由融資方或關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)，用以增信，保證優(yōu)先級(jí)投資收益。但要保證市場(chǎng)投資者權(quán)益，劣后級(jí)是需要一定的量的。這個(gè)量要跟總募集資金以及收益率相匹配，否則一旦產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，投入次級(jí)單位的關(guān)聯(lián)方資本就不能完全保證優(yōu)先單位的收益。但在實(shí)際操作中，劣后級(jí)的增信作用卻往往被架空，成為比例不斷被壓縮，單純撬動(dòng)市場(chǎng)融資的杠桿?！锻ㄖ穼?duì)優(yōu)先和劣后受益權(quán)配比比例做出限定后，意味著信托賦予地產(chǎn)商過(guò)高的杠桿效應(yīng)勢(shì)必要回調(diào)。

針對(duì)結(jié)構(gòu)化信托，銀監(jiān)會(huì)于2月5日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》中要求信托公司不得參與不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，不得認(rèn)購(gòu)劣后級(jí)；劣后級(jí)受益人不得“為他人代持”，不得“通過(guò)內(nèi)幕信息，不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易牟利”，不得“在確定風(fēng)險(xiǎn)與收益后，將權(quán)益向第三方轉(zhuǎn)讓”。

四、理財(cái)客戶需具備合格投資者條件

《通知》規(guī)定商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)資金投資于房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的，理財(cái)客戶必須達(dá)到《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》所稱“合格投資者”的條件，即需滿足下列條件之一：

（一）投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬(wàn)元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；

（二）個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)購(gòu)時(shí)超過(guò)100萬(wàn)元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人；

（三）個(gè)人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過(guò)20萬(wàn)元人民幣或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年收入超過(guò)30萬(wàn)元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人。

五、信托公司開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)應(yīng)進(jìn)行項(xiàng)目盡職調(diào)查

《通知》第五條規(guī)定，信托公司開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)應(yīng)建立健全房地產(chǎn)貸款或投資審批標(biāo)準(zhǔn)、操作流程和風(fēng)險(xiǎn)管理制度并切實(shí)執(zhí)行；應(yīng)進(jìn)行項(xiàng)目盡職調(diào)查，深入了解房地產(chǎn)企業(yè)的資質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、信用狀況、以往開發(fā)經(jīng)歷，以及房地產(chǎn)項(xiàng)目的資本金、“四證”、開發(fā)前景等情況，確保房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的合法、合規(guī)性和可行性；應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)房地產(chǎn)貸款擔(dān)保，確保擔(dān)保真實(shí)、合法、有效；應(yīng)加強(qiáng)項(xiàng)目管理，密切監(jiān)控房地產(chǎn)信托貸款或投資情況。

繼管理層對(duì)房產(chǎn)市場(chǎng)的連連出招調(diào)控后，監(jiān)管部門又向房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)亮出“收緊牌”。

近日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）?！锻ㄖ访鞔_指出,信托公司不得以信托資金發(fā)放土地儲(chǔ)備貸款；同時(shí)，還取消了2009年給予房地產(chǎn)信托的“特惠”政策,要求信托公司發(fā)放貸款的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目必須“四證”齊全。

提高房地產(chǎn)信托門檻

《通知》第三條指出,停止執(zhí)行《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于支持信托公司創(chuàng)新發(fā)展有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2009]25號(hào)）第十條中對(duì)部分房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目貸款的例外規(guī)定,信托公司發(fā)放貸款的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目必須滿足“四證”齊全、開發(fā)商或其控股股東具備二級(jí)資質(zhì)、項(xiàng)目資本金比例達(dá)到國(guó)家最低要求等條件。

根據(jù)銀監(jiān)發(fā)[2009]25號(hào)第十條的規(guī)定，信托公司可以向只取得“三證”的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目發(fā)放信托貸款，前提條件是信托公司最近一年監(jiān)管評(píng)級(jí)為2C級(jí)（含）以上、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)管理水平良好的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。

“三證”指的國(guó)有土地使用證、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證,建筑工程施工許可證并未包括其中。

普益財(cái)富信托業(yè)研究員趙楊在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，信托公司發(fā)放貸款的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，一直都滿足“四證”齊全的規(guī)定，但由于市場(chǎng)不景氣，該標(biāo)準(zhǔn)在去年就放寬一些。中融信托某研究人士表示，最新規(guī)定把那些沒(méi)有建筑工程施工許可證但計(jì)劃申請(qǐng)信托貸款的開發(fā)項(xiàng)目“拒之門外”，對(duì)于一些亟待解決資金困境的地產(chǎn)商而言，可能“雪上加霜”。

同時(shí)，《通知》規(guī)定，信托公司不得以信托資金發(fā)放土地儲(chǔ)備貸款，據(jù)悉，土地儲(chǔ)備貸款是指向借款人發(fā)放的用于土地收購(gòu)及土地前期開發(fā)、整理的貸款。

關(guān)注房地產(chǎn)信托融資風(fēng)險(xiǎn)

《通知》要求，信托公司開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，應(yīng)建立房地產(chǎn)貸款或投資審批標(biāo)準(zhǔn)、操作流程和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，確保房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的合法、合規(guī)性和可行性，加強(qiáng)項(xiàng)目管理,密切監(jiān)控房地產(chǎn)信托貸款或投資情況。

除了對(duì)信托公司的要求,《通知》還明確要求各銀監(jiān)局強(qiáng)化對(duì)房地產(chǎn)信托融資的監(jiān)管,加強(qiáng)對(duì)信托公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。

在經(jīng)歷了去年上半年天量信貸后，隨著銀行體系對(duì)地產(chǎn)行業(yè)謹(jǐn)慎放貸，房地產(chǎn)商將融資渠道重點(diǎn)轉(zhuǎn)入信托產(chǎn)品。去年下半年，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品開始井噴，風(fēng)險(xiǎn)隱患也在聚積。

上述研究人士指出，“《通知》這些規(guī)定，收緊了房地產(chǎn)企業(yè)的信托融資渠道?！睒I(yè)內(nèi)分析人士指出，銀監(jiān)會(huì)收緊房地產(chǎn)信托，禁止資金流向土地儲(chǔ)備，主要還是為了防范信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，畢竟當(dāng)前我國(guó)樓市存在一定泡沫；同時(shí)，也為了進(jìn)一步控制地產(chǎn)行業(yè)資金流向，謹(jǐn)防地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步過(guò)熱。

此外,銀監(jiān)會(huì)要求，商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)資金投資于房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的,理財(cái)客戶應(yīng)符合有關(guān)合格投資者的規(guī)定；信托公司以結(jié)構(gòu)化方式設(shè)計(jì)房地產(chǎn)集合資金信托計(jì)劃的,其優(yōu)先和劣后受益權(quán)配比比例不得高于3:1。

新聞鏈接

銀監(jiān)會(huì)規(guī)范結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)

近日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》，進(jìn)一步規(guī)范信托公司開展結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)。

所謂結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)，是指信托公司根據(jù)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)信托受益權(quán)進(jìn)行分層配置，使具有不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和意愿的投資者通過(guò)投資不同層級(jí)的受益權(quán)來(lái)獲取不同的收益，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的集合資金信托業(yè)務(wù)。信澤金理財(cái)顧問(wèn)分析指出，結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)是近年來(lái)信托行業(yè)廣泛運(yùn)用的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品模式，在很大程度上體現(xiàn)了信托公司的靈活性。

該通知規(guī)定，信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)不得有以下行為：利用受托人的專業(yè)優(yōu)勢(shì)為自身謀取不當(dāng)利益，損害其他信托當(dāng)事人的利益；利用受托人地位從事不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易或進(jìn)行不當(dāng)利益輸送；信托公司股東或?qū)嶋H控制人利用信托業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)謀取不當(dāng)利益等。另外，結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)劣后受益人（與優(yōu)先受益人相對(duì)）不得為他人代持劣后受益權(quán)，以及通過(guò)內(nèi)幕信息交易、不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易等違法違規(guī)行為牟取利益等。

中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所某研究員向記者表示，這主要是為保障信托當(dāng)事人的合法權(quán)益。

在收緊信貸、資本市場(chǎng)的地產(chǎn)融資閘口后,屢次扮演地產(chǎn)融資中間商的信托公司也終被納入監(jiān)管的重點(diǎn)。

近日,銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》),開始收緊房地產(chǎn)信托融資渠道。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),銀監(jiān)會(huì)此次的收緊,也頗下一番功夫。根據(jù)《通知》,此次監(jiān)管部門不但叫停了土地儲(chǔ)備信托,更是對(duì)頗受地產(chǎn)商青睞的結(jié)構(gòu)化信托方式進(jìn)行了嚴(yán)格限定。而此前,正是藉著2009年房地產(chǎn)信托的特惠政策以及靈活的結(jié)構(gòu)化信托,眾房企上演了一幕幕“蛇吞象”式的高杠桿資本融資。

“該來(lái)的肯定還是要來(lái),這也是應(yīng)該有所預(yù)料的”,隔了一個(gè)春節(jié),新華信托人士再次接受采訪時(shí)的語(yǔ)氣多少有些無(wú)奈。在其看來(lái),節(jié)前各信托公司的“言論低調(diào)”,并沒(méi)有將“行動(dòng)高調(diào)”的地產(chǎn)信托成功帶離監(jiān)管層的視線。彼時(shí),包括新華信托在內(nèi)的多位信托從業(yè)人士被問(wèn)及2010年業(yè)務(wù)規(guī)劃時(shí),紛紛向記者表示“目是前政策敏感期,最好不要過(guò)度披露地產(chǎn)信托信息,以免引起監(jiān)管部門注意”。

對(duì)此中海信托人士表示,“銀行與股市再融資已經(jīng)收緊,為了配合一攬子調(diào)控政策,信托賦予地產(chǎn)商過(guò)高的杠桿效應(yīng)也勢(shì)必要回調(diào)。由此,信托公司相關(guān)的業(yè)務(wù)會(huì)減少,房企的融資渠道也會(huì)更加緊張?！?/p>

結(jié)構(gòu)化信托去杠桿化

在此次監(jiān)管規(guī)范中,火爆異常的結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)成了銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的重點(diǎn)狙擊對(duì)象。根據(jù)通知第二條,“信托公司以結(jié)構(gòu)化方式設(shè)計(jì)房地產(chǎn)集合資金信托計(jì)劃的,其優(yōu)先和劣后受益權(quán)配比比例不得高于3∶1”。

所謂結(jié)構(gòu)化信托,是指信托公司根據(jù)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)信托受益權(quán)進(jìn)行分層配置,并按照分層配置中的優(yōu)先與劣后安排進(jìn)行收益分配,使具有不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和意愿的投資者通過(guò)投資不同層級(jí)的受益權(quán)來(lái)獲取不同的收益并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于為何要規(guī)范優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)比例,中海信托人士坦言,現(xiàn)行的房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)化信托設(shè)計(jì)方案,往往是優(yōu)先級(jí)由市場(chǎng)公開認(rèn)購(gòu),而劣后級(jí)則由融資方或關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu),用以增信,保證優(yōu)先級(jí)投資收益?！暗ＷC市場(chǎng)投資者權(quán)益,劣后級(jí)是需要一定的量的。這個(gè)量要跟總募集資金以及收益率相匹配,否則一旦產(chǎn)品出現(xiàn)虧損,投入次級(jí)單位的關(guān)聯(lián)方資本就不能完全保證優(yōu)先單位的收益。”

但在實(shí)際操作中,劣后級(jí)的增信作用卻往往被架空,成為比例不斷被壓縮,單純撬動(dòng)市場(chǎng)融資的杠桿。

這種案例在過(guò)去的幾個(gè)月中俯拾皆是。合景泰富年初的信托融資就是典型。

根據(jù)當(dāng)時(shí)公告,合景泰富全資子公司蘇州合景與江西國(guó)際信托投資股份有限公司(下簡(jiǎn)稱“江西國(guó)信”)簽訂增資協(xié)議,對(duì)蘇州木瀆項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本,江西國(guó)信將注入9.01億元信托資金,其中,9億元的優(yōu)先級(jí)資金來(lái)自于中國(guó)建設(shè)銀行蘇州分行所發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品,另外的100萬(wàn)元的劣后級(jí)由蘇州合景認(rèn)購(gòu)。

“優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)的比例高達(dá)900∶1,形式意義遠(yuǎn)大于實(shí)質(zhì)的擔(dān)保意義!”國(guó)開行一位信托理財(cái)人士表示,這意味著合景泰富只用了區(qū)區(qū)100萬(wàn)元就撬動(dòng)了9億元的融資,杠桿之高令人咂舌。

令人更加咂舌的“蛇吞象”好戲還在后面,“假如蘇州木瀆項(xiàng)目的收益率達(dá)到20%,則蘇州合景投入的100萬(wàn)元資金將獲得約1.35億元的收益,收益率高達(dá)1350%。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于優(yōu)先級(jí)5%的收益率?！鄙鲜鰢?guó)開行人士推測(cè)。

“一味的向融資方傾斜,這些都是不符合信托平衡風(fēng)險(xiǎn)原則的,項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題就很容易出風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鲋泻Ｐ磐腥耸勘硎?。

中誠(chéng)信托風(fēng)險(xiǎn)部研究人士也認(rèn)為,“現(xiàn)在國(guó)家開始重新規(guī)范分層比例,正是已經(jīng)關(guān)注到了這種風(fēng)險(xiǎn),把分層控制在一個(gè)合理的比例,既可以控制房企的高杠桿融資,又可以防范市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)。”

但這還不是唯一的管制政策。更早一些,2月5日,針對(duì)結(jié)構(gòu)化信托,銀監(jiān)會(huì)專門發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》(下稱“2號(hào)文”)。

其中最為嚴(yán)厲的關(guān)注重點(diǎn)依然是劣后級(jí)的規(guī)范。要求信托公司不得參與不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易,不得認(rèn)購(gòu)劣后級(jí);劣后級(jí)受益人不得“為他人代持”,不得“通過(guò)內(nèi)幕信息,不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易牟利”,不得“在確定風(fēng)險(xiǎn)與收益后,將權(quán)益向第三方轉(zhuǎn)讓”。

“監(jiān)管層提出這些禁令,就說(shuō)明市場(chǎng)中已經(jīng)存在這樣的行為,并且已經(jīng)傳到了監(jiān)管層的耳中。”中海信托人士表示。

土地儲(chǔ)備信托叫停

此次的另一監(jiān)管利劍直指房企的拿地信托融資?！锻ㄖ返谒臈l明確指出,“信托公司不得以信托資金發(fā)放土地儲(chǔ)備貸款”。土地儲(chǔ)備貸款是指向借款人發(fā)放的用于土地收購(gòu)及土地前期開發(fā)、整理的貸款。與叫停土地儲(chǔ)備信托相配套,此次《通知》的又一利器就是對(duì)2009年初《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于支持信托公司創(chuàng)新發(fā)展有關(guān)問(wèn)題的通知》(下稱“25號(hào)文”)的修正。

去年初,為了配合一攬子的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,25號(hào)文表示即使項(xiàng)目沒(méi)有施工許可證,也可申請(qǐng)信托貸款。這對(duì)于主要用于地產(chǎn)項(xiàng)目前期的信托融資渠道,無(wú)疑是打開方便之門。

“現(xiàn)在的情況已經(jīng)不同于2009年,監(jiān)管層應(yīng)該是考慮房地產(chǎn)市場(chǎng),尤其是土地市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)。但由于地方平臺(tái)土地儲(chǔ)備整理資金主要來(lái)源于銀行,所以嚴(yán)禁信托資金用于土地收購(gòu)、前期整理等更多影響的是一些資金鏈緊張的拿地企業(yè)或未繳清地價(jià)款的企業(yè)?！毙氯A信托信托業(yè)務(wù)部經(jīng)理表示。

日前,在杭州城銷售的一款房地產(chǎn)信托產(chǎn)品,用股權(quán)作價(jià)抵押給信托公司,融資2億元,所得資金將用于償付競(jìng)拍所得土地的土地款。而在北京信托新近推出的穩(wěn)健系列信托計(jì)劃中,土地一級(jí)開發(fā)也赫然在目。

“監(jiān)管層不讓做的,我們也只能不做?！泵鎸?duì)詢問(wèn),北京信托人士并不愿過(guò)多表態(tài)。然而無(wú)獨(dú)有偶,就在《通知》公布后,江西國(guó)際信托的一款產(chǎn)品,就被質(zhì)疑為“信托貸款支付地價(jià)”。

根據(jù)公告,江西國(guó)際信托將與ST成功子公司共同注冊(cè)新項(xiàng)目公司。其中,江西國(guó)際信托將用10億元信托資金入股43.48%。而資金入賬后,10億元將用作地價(jià)款支付。

對(duì)于這種繞彎股權(quán)的地價(jià)支付行為,中海信托人士并不客氣地指出這是在闖禁令,有架空《通知》之嫌。