第一篇：我國上市公司股利政策的探討

本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）封面

（2016 屆）

論文（設(shè)計(jì)）題目 作 者 學(xué) 院、專 業(yè) 班 級 指導(dǎo)教師（職稱）論 文 字 數(shù) 論文完成時(shí)間

大學(xué)教務(wù)處制

會計(jì)原創(chuàng)畢業(yè)論文參考選題(200個(gè))

一、論文說明

本寫作團(tuán)隊(duì)致力于會計(jì)畢業(yè)論文寫作與輔導(dǎo)服務(wù)，精通前沿理論研究、仿真編程、數(shù)據(jù)圖表制作，專業(yè)本科論文3000起，具體可以聯(lián)系qq 805990749。下列所寫題目均可寫作。

二、原創(chuàng)論文參考題目2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 我國個(gè)人所得稅的稅務(wù)籌劃 上市化工企業(yè)環(huán)境信息披露研究

青島海信電器股份有限公司綜合財(cái)務(wù)分析

中小企業(yè)內(nèi)部控制的問題與對策——浙江民營企業(yè)為例 會計(jì)信息失真的制度性成因與治理對策

產(chǎn)業(yè)集群視角下中小企業(yè)互助基金融資模式研究 變動成本法與完全成本法的比較及其結(jié)合應(yīng)用問題 淺談基于價(jià)值鏈的成本管理 三全食品公司的財(cái)務(wù)分析

淺析增值稅轉(zhuǎn)型—實(shí)行消費(fèi)型增值稅是稅制改革的必由之路 制藥行業(yè)公司治理問題的研究——以某制藥公司為例 行政事業(yè)單位內(nèi)部控制體系構(gòu)建 連鎖企業(yè)存在的問題及對策研究 某電泵公司融資問題研究 某科技公司信用政策設(shè)計(jì)

房產(chǎn)新政下房地產(chǎn)企業(yè)的融資問題研究 上市公司財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告舞弊手段及成因分析 論中小企業(yè)中存在的問題與對策 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 國有企業(yè)內(nèi)部控制的問題及對策 某冶金制造公司的預(yù)算管理問題研究

上市公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)研究——以蘇寧電器為例 某公司質(zhì)量成本管理研究

公允價(jià)值在上市公司債務(wù)重組中的應(yīng)用研究 論公司治理環(huán)境下的內(nèi)部審計(jì) 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 某集團(tuán)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制研究 企業(yè)表外融資財(cái)務(wù)問題的分析及應(yīng)對 某公司融資問題研究

基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 東風(fēng)汽車公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究

論我國注冊會計(jì)師的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施 淺談企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)整合 論企業(yè)戰(zhàn)略成本管理

農(nóng)村商業(yè)銀行績效管理問題研究

淺析我國會計(jì)電算化存在的問題與對策 某公司應(yīng)收賬款內(nèi)部控制問題研究 資產(chǎn)減值會計(jì)問題研究

加強(qiáng)恒源國貿(mào)的固定資產(chǎn)管理 企業(yè)業(yè)務(wù)外包過程中的風(fēng)險(xiǎn)及對策 會計(jì)職業(yè)道德缺失的成因與對策

基于EVA的我國上市公司價(jià)值創(chuàng)造能力的分析 某地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

增值稅轉(zhuǎn)型對制造業(yè)的影響分析

股權(quán)激勵及其對我國上市公司的影響－基于上市公司績效與股權(quán)激勵關(guān)系的分析 國有商業(yè)銀行內(nèi)部控制建立的研究 乳品業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

內(nèi)部審計(jì)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用研究——以xx公司為例 外貿(mào)企業(yè)應(yīng)收賬款的管理研究——以xx公司為例 企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)分析

我國農(nóng)村信用社內(nèi)部控制的研究對象 企業(yè)應(yīng)收賬款管理與風(fēng)險(xiǎn)控制

資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對上市公司盈余管理的影響研究 公允價(jià)值在金融危機(jī)中的爭議與思考

商業(yè)銀行資產(chǎn)構(gòu)成及風(fēng)險(xiǎn)分析——以農(nóng)行某支行為例 存貨計(jì)價(jià)方法的選擇對報(bào)表盈余質(zhì)量影響的案例研究 提高企業(yè)核心競爭能力的財(cái)務(wù)策略

基于F分?jǐn)?shù)模型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范研究－－以某公司為例

基于COSO框架下的內(nèi)部控制研究—以中小企業(yè)采購與付款業(yè)務(wù)為例 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 某集團(tuán)制度的設(shè)計(jì)

企業(yè)營運(yùn)資金管理問題研究——以萬科企業(yè)股份有限公司為例 新準(zhǔn)則對上市公司的影響—以存貨準(zhǔn)則變化為例 醫(yī)院內(nèi)部控制存在的問題與對策

股權(quán)分置改革對上市公司盈利能力影響研究——以三一重工為例 某公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

新形勢下我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

我國企業(yè)環(huán)境會計(jì)信息披露問題的探討 我國科技型中小企業(yè)融資問題研究 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

基于價(jià)值鏈的企業(yè)業(yè)績評價(jià)體系研究 某科技公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

我國會計(jì)電算化應(yīng)用存在的問題研究 公允價(jià)值計(jì)量屬性應(yīng)用研究

某高科技公司采購管理的問題及對策 慈溪市光華實(shí)業(yè)有限公司內(nèi)部控制探討 新準(zhǔn)則下計(jì)提減值準(zhǔn)備的研究

基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

電力企業(yè)應(yīng)收賬款管理研究－－以某電力公司為例 82 重構(gòu)商譽(yù)會計(jì)體系

經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店戰(zhàn)略成本管理研究－－以七天連鎖酒店為例 84 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

我國上市公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)范問題研究 86 上市公司股票期權(quán)激勵機(jī)制探討

企業(yè)外部環(huán)境變化對成本管理的影響——戰(zhàn)略成本管理的簡單運(yùn)用 88 某藥業(yè)公司降低產(chǎn)品成本途徑研究 89 某食品公司制造成本降低途徑研究 90 商譽(yù)會計(jì)問題研究

會計(jì)政策的選擇對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響——以某公司為例 92 我國集團(tuán)型企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析——以海爾集團(tuán)為例 93 企業(yè)盈利能力分析——以某公司為例 94 淺析民營酒店預(yù)算控制

基于EVA的企業(yè)價(jià)值評估研究——以xx為例 96 中小企業(yè)如何運(yùn)用商業(yè)信用的研究 97 企業(yè)社會責(zé)任披露研究

從非貨幣性交易準(zhǔn)則的變化看公允價(jià)值的運(yùn)用 99 珠江三角洲中小企業(yè)內(nèi)部控制相關(guān)問題的探討 100 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究

基于價(jià)值鏈的物流企業(yè)會計(jì)信息系統(tǒng)分析-以某物流為例 102 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 103 企業(yè)全面預(yù)算管理—以寶鋼為例

內(nèi)部審計(jì)外部化對中小企業(yè)價(jià)值提升的路徑研究 105 公允價(jià)值在我國運(yùn)用的相關(guān)問題研究 106 某公司成本控制存在的問題及對策

xx外貿(mào)公司現(xiàn)金流管理問題及對策研探 108 公允價(jià)值及其應(yīng)用研究

高新技術(shù)型企業(yè)全面預(yù)算管理問題研究－－以某電子公司為例 110 農(nóng)業(yè)中小企業(yè)融資困境及對策 111 中小企業(yè)融資瓶頸及對策 112 淺議企業(yè)逃稅及稅收籌劃

對上市公司盈利預(yù)測及盈余管理行為的研究 114 公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部會計(jì)控制研究 115 企業(yè)目標(biāo)的研究

上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 117 企業(yè)社會責(zé)任信息的可信度研究

上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 119 Excel在酒店服務(wù)業(yè)會計(jì)中的應(yīng)用研究 120 反傾銷會計(jì)的相關(guān)問題研究 121 企業(yè)環(huán)境會計(jì)信息披露探討 122 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究

基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 125 某毛絨制品公司采購成本控制研究

應(yīng)對我國人力資源會計(jì)的困難及對策——推行中國特色的模式 127 中小企業(yè)成本管理現(xiàn)狀及對策研究——xx家具采購成本控制 128 企業(yè)“雙高”問題與現(xiàn)金池管理模式 129 某彩塑公司存貨管理問題研究

我國衍生金融工具及其核算問題研究 131 存貨會計(jì)準(zhǔn)則變化對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響 132 新會計(jì)準(zhǔn)則對上市公司盈余管理的影響 133 某啤酒公司生產(chǎn)成本管理的研究 134 企業(yè)并購中的績效與風(fēng)險(xiǎn)研究 135 中小企業(yè)成本核算探討 136 我國企業(yè)所得稅的稅務(wù)籌劃

企業(yè)增值稅納稅籌劃研究——以某家紡公司為例 138 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范研究

新公共管理模式下政府財(cái)務(wù)信息披露的研究 140 企業(yè)融資中的稅收策劃

對國有企業(yè)會計(jì)監(jiān)督弱化問題的分析探討 142 上市商業(yè)銀行財(cái)務(wù)可持續(xù)增長能力的模糊評價(jià) 143 xx公司財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析研究 144 某水泥公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

女性消費(fèi)群體的家用轎車消費(fèi)行為分析

存貨計(jì)價(jià)方法的選擇對某公司財(cái)務(wù)報(bào)表的影響研究 147 某公司會計(jì)造假的成因分析及治理對策研究 148 通貨膨脹對中小企業(yè)融資決策的影響研究 149 通貨膨脹對房地產(chǎn)企業(yè)的影響及應(yīng)對措施 150 內(nèi)部控制有效性評價(jià)體系研究 151 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

152 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 153 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

154 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 155 戰(zhàn)略成本管理在企業(yè)中運(yùn)用的思考 156 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 157 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

158 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究

159 關(guān)于某公司作業(yè)成本會計(jì)核算與管理的研究 160 民營企業(yè)內(nèi)部審計(jì)管理及發(fā)展策略研究

161 某電子公司營運(yùn)資金管理存在的問題及對策研究 162 基于EVA的企業(yè)價(jià)值評估－－以青島啤酒為例 163 大股東的利益輸送問題研究

164 論上市公司關(guān)聯(lián)交易的審計(jì)——以某鋼鐵司為例 165 淺析應(yīng)收賬款管理

166 反商業(yè)賄賂審計(jì)的發(fā)現(xiàn)以及應(yīng)對策略

167 作業(yè)成本法在柳州鋼鐵股份有限公司的應(yīng)用研究

168 某電子公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題研究 169 政府投資項(xiàng)目跟蹤審計(jì)

170 外貿(mào)公司銷售與收款循環(huán)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)——以xx公司為例 171 我國增值稅改革對企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響 172 某公司盈余管理研究

173 鑄造企業(yè)貨幣資金內(nèi)部控制設(shè)計(jì)——以某公司為例 174 “營改增”對東方航空財(cái)務(wù)影響的研究

175 我國國有企業(yè)財(cái)務(wù)治理和內(nèi)部控制的探討——以xx集團(tuán)為例 176 上市公司IPO抑價(jià)影響因素分析研究 177 五糧液集團(tuán)內(nèi)部銀行制度的運(yùn)用

178 基于EVA的上市公司盈余質(zhì)量分析與評價(jià)體系的研究 179 企業(yè)環(huán)境成本核算的作業(yè)成本法研究 180 企業(yè)存貨審計(jì)研究－－以某包裝廠為例

181 會計(jì)政策選擇下的稅收籌劃——以xx進(jìn)出口有限公司為例 182 某公司模式研究

183 天津萬華公司會計(jì)信息化實(shí)施案例分析 184 民營企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段問題探討

185 新資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對公司盈余管理的影響分析 186 如何避免審計(jì)過程中的舞弊行為

187 企業(yè)納稅籌劃中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問題的研究－－以某公司為例 188 商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的研究 189 企業(yè)賒銷風(fēng)險(xiǎn)問題研究 190 增值稅的會計(jì)處理探討

191 某物流企業(yè)成本管理策略研究 192 論企業(yè)稅收籌劃風(fēng)險(xiǎn)及防范

193 某變壓器公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

194 中小企業(yè)績效評價(jià)體系的構(gòu)建－－以某公司為例 195 營改增對勞務(wù)輸入企業(yè)的影響研究

196平衡計(jì)分卡在我國商業(yè)銀行績效評價(jià)中的應(yīng)用—以浦發(fā)銀行為例 197 上市公司內(nèi)部控制披露情況研究——以某集團(tuán)為例 198 會計(jì)電算化的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

199 稅法與會計(jì)準(zhǔn)則的主要差異及對會計(jì)核算的影響 200 股票回購的理論研究和實(shí)踐探討

第二篇：關(guān)于我國上市公司股利政策及其改善措施的分析

我國上市公司股利政策現(xiàn)狀及其改善措施的分析

摘要：長期以來，股利政策作為公司財(cái)務(wù)管理三大政策之一，一直是現(xiàn)代西方公司財(cái)務(wù)管理的一大難題：稅后利潤究竟該分配給股東還是作為公司的留存收益？股利以什么方式支付才更有利于公司發(fā)展？股利發(fā)放的規(guī)模應(yīng)該多大？這些問題至今未有統(tǒng)一結(jié)論。那么在中國這樣一個(gè)資本市場還不完善的國家里，上市公司在股利政策的抉擇上應(yīng)該何去何從才能更有利于本公司的發(fā)展？最近2年來，中國證券監(jiān)督管理委員會已越來越關(guān)注股利分配政策對上市公司和國內(nèi)證券市場發(fā)展的重要影響，并將發(fā)放現(xiàn)金股利作為上市公司公開募集資金的必備條件之一。可見其在公司發(fā)展中的重要作用。

關(guān)鍵詞:上市公司 股利政策 改善措施 1 有關(guān)股利政策的理論和實(shí)施 1.1 股利政策的概念 ⑴ 股利政策的含義及類型

股利政策是股份公司關(guān)于是否發(fā)放股利、發(fā)放多少以及何時(shí)發(fā)放的方針和政策。有狹義和廣義之分。從狹義方面來說的股利政策是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關(guān)系問題，即股利發(fā)放比率的確定；而廣義的股利政策包括：股利宣布日的確定、股利發(fā)放比例的確定、股利發(fā)放時(shí)的資金籌集等問題。

股利政策主要包括四種方式：一是剩余股利政策，是以首先滿足公司資金需求為出發(fā)點(diǎn)，公司利潤首先用于滿足預(yù)期收益率超過資本成本率的投資資金需要的股利政策；二是穩(wěn)定股利額政策，以確定的股利分配額作為利潤分配的首要目標(biāo)優(yōu)先予以考慮，一般不隨資金需求的波動而波動；三是固定股利支付率政策，這一政策要求公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付股息給股東；四是正常股利加額外股利政策，按照這一政策，企業(yè)除每年按一固定股利額向股東發(fā)放正常股利外，還在企業(yè)盈利較高，資金較為充裕的將盈余以額外股利的形式發(fā)放給股東。

⑵ 股利政策的意義

① 理論上是普通股股票定價(jià)的基礎(chǔ)，普通股每股的內(nèi)在價(jià)值可以看作是公司每次發(fā)放的現(xiàn)金股利的貼現(xiàn)值之和。

② 股利政策能夠向股東傳遞公司未來的盈利能力及未來現(xiàn)金流的情況，成為投資者判斷公司未來業(yè)績的重要依據(jù)。

③ 合理的鼓勵政策市穩(wěn)定股市的重要手段，因?yàn)橥顿Y者購買股票的動機(jī)就是為了獲得股利。

④ 合理的鼓勵政策可以為公司提供廉價(jià)的資金來源，留存收益就是最低成本的融資渠道。

1.2 股利政策的實(shí)施 ⑴ 影響股利政策的因素

① 法律約束，包括《公司法》和《證券法》對上市公司利潤分配順序、資本充足性等的一些強(qiáng)制性規(guī)定。

② 契約性約束，包括長期借款協(xié)議、租賃合同以及優(yōu)先股協(xié)議等對于發(fā)放股利的一些限制性約定。如營運(yùn)資金低于某一特定金額則不能發(fā)放股利。

③ 公司本身的因素，包括公司的償債和盈利能力，公司資金變現(xiàn)的能力，以及公司的投資機(jī)會和資本成本。

④ 股東的因素，包括股東對穩(wěn)定股利收入的要求，對股權(quán)的要求程度，稅賦的大小等等。⑤ 信息傳遞的外部效應(yīng)，股利分配是股份公司向外界傳遞的關(guān)于公司財(cái)務(wù)狀況和未來前景的一條重要信息，公司在確定股利政策時(shí)，必須考慮外界對這一政策可能產(chǎn)生的反映。

⑵ 稅后利潤分配順序

彌補(bǔ)虧損→計(jì)提法定公積金→提取公益金→計(jì)提任意公積金→向優(yōu)先股股東支付股利→向普通股股東支付股利

⑶股利支付方式

① 現(xiàn)金股利，即是股利以現(xiàn)金方式派發(fā)，是西方國家公司最普遍的發(fā)放方式。

② 股票股利，即是公司以本公司的股票作為股利發(fā)放給股東，一是用“可分配利潤”轉(zhuǎn)增股本，二是利用“盈余公積”或者“資本公積”轉(zhuǎn)增股本。

③ 股票回購，即是以回購本公司股票的方式向股東發(fā)放股利，有三種方式：一是公開發(fā)出收購要約收購；二是在股票市場上買入；三是與少數(shù)幾個(gè)大股東協(xié)商購買。④ 股票分割，即是將大股分割為小股，在不增加股東權(quán)益的基礎(chǔ)上增加股票數(shù)量。我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀 ⑴ 我國上市公司股利分配現(xiàn)狀

對于我國上市公司股利分配情況，大多學(xué)者的調(diào)查分析結(jié)果是大致相同的，主要包括以下幾點(diǎn)：

① 分配現(xiàn)金股利的公司較少

“2000年以前我國主要以送股為主要股利分配方式，96年至2000年派現(xiàn)比較多的公司占公司總數(shù)的比例分別為：9.78%、7.08%、9.33%、11.85%和10%?！?000年以后上市公司現(xiàn)金股利分配比例有所增加，但是仍然以股票股利為主。2004年中國證監(jiān)會明確將上市

【2】

公司再融資資格與現(xiàn)金分紅直接掛鉤，并在12月發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》中指出，上市公司最近三年為進(jìn)行現(xiàn)金分配的不得向社會公眾增發(fā)新股，不得向原股東配股等，這說明我國證券監(jiān)管部門已意識到這個(gè)問題并積極改進(jìn)。

② 不分配現(xiàn)象嚴(yán)重

按理普通股股東承受了較高的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該獲得較高的收益，但是在我國的事實(shí)卻并非如此，“2006年不分配股利的上市公司有698家，占47.81%，2007年不分配上市公司有675【1】 家，占42.76%?！薄拔覈鲜泄酒骄衫Ц堵蚀蠹s為30%，且有下降趨勢，有些公司

【3】增提法定公積金和公益金，以減少股利的分配?！?③ 股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性

“我國上市公司中未流通國有股和法人股處于絕對控股地位，是上市公司股利分配政策傾向于大股東的意愿，因而在股利政策的制定和實(shí)施上沒有把股利政策放在公司長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略高度上進(jìn)行決策，股利政策的隨機(jī)性強(qiáng)，短期性重?！崩碚撋现v，公司為維持良好的形象應(yīng)該保持股利政策的穩(wěn)定，可是“我國上市公司股利政策卻缺乏連續(xù)性，使投資者難以預(yù)料，具體表現(xiàn)：沒有目標(biāo)股價(jià)，股價(jià)人為的維持高位；股利支付率時(shí)高時(shí)低；有時(shí)派現(xiàn)，有時(shí)送股，有時(shí)暫不分配，沒有規(guī)律。” ④ 股利分配行為極度不規(guī)范

“股利分配不規(guī)范的行為具體表現(xiàn)為：有些董事會隨意更改分配方案，造成二級市場的波動；同股不同權(quán)和同股不同利現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生?！?⑤ 投資者的投資報(bào)酬率不高

“2000年上市公司平均含稅回報(bào)率僅為1.462%，低于當(dāng)時(shí)銀行一年期的存款利率?！?⑥ 再籌資行為成為左右公司股利分配的重要因素

【2】

【4】【3】

【1】⑵ 形成該種現(xiàn)狀的成因

① 股市運(yùn)行不規(guī)范，市場不成熟

我國的股票市場是最近十幾年才發(fā)展起來的新興市場，和西方發(fā)達(dá)國家股票市場截然不同。市場運(yùn)行機(jī)制不完善以致缺乏收購兼并和破產(chǎn)的約束機(jī)制，廣大中小投資者投資理念和技術(shù)不夠成熟，市場的投機(jī)氣氛比較濃。② 上市公司粉飾報(bào)表，盈利能力不高

我國很多上市公司通過盈余管理粉飾報(bào)表，使得報(bào)表利潤和真實(shí)盈利脫節(jié)?！案鶕?jù)深圳證券交易所2003年披露的業(yè)績情況，很多公司通過以前減值準(zhǔn)備等增加利潤，其中50家凈利潤為正的公司在扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為負(fù)，2003年與2002年相比，上市公司凈利潤增長41.45%，每股收益增長14.29%，但是每股現(xiàn)金下降9.68%，收益不如02年。”

【3】

另外，我國很多上市公司的盈利能力本來就不高，就更談不上股利分配了，從以下表格可以看出虧損公司數(shù)量呈現(xiàn)逐年增多的趨勢。

（表一為歷年公司虧損家數(shù)及比例——數(shù)據(jù)來源：中國證券統(tǒng)計(jì)年鑒）③ 企業(yè)規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性

我國股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性表現(xiàn)在：“國有股和法人股所持有的非流通股占有大部分的市場，然而國有股大股東需要派現(xiàn)以收回上市支付的成本；民營企業(yè)控股大股東需要套現(xiàn)以收回上市時(shí)支付的成本；流通股東中機(jī)構(gòu)投資者對股利政策的影響也逐漸增大?！?/p>

一般來說，公司規(guī)模越大則股本擴(kuò)張空間越小，那么應(yīng)該傾向于派現(xiàn)的股利分配方式。但是，“在我國證券市場，大股東們通過從證券市場圈錢的方式代替以現(xiàn)金股利形式從公司獲得回報(bào)，這也是國有股和法人股股利支付率低的原因?！?④ 投資者的偏好

在我國證券市場的投資者更偏向于送紅股，“由于大部分的國家股和法人股不能流通，使得股票的轉(zhuǎn)讓價(jià)格低，而投資者在二級市場買入的價(jià)格高，按一般的分紅比例，投資者所獲得的回報(bào)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于同期銀行存款利息?！彼图t股后，股價(jià)若能走出填權(quán)行情，投資者所獲得的收益則比派現(xiàn)多。⑤ 內(nèi)部人控制問題嚴(yán)重

我國上市公司大多由國企轉(zhuǎn)變而來，管理者在推行新企業(yè)制度的過程中獲得了很大的內(nèi)部控制權(quán)，他們會過分強(qiáng)調(diào)內(nèi)部人效益，可能出現(xiàn)內(nèi)幕交易現(xiàn)象，所以管理者們滿載而歸，而小股東們所得無幾。⑥ 融資渠道不暢通

我國上市公司的融資渠道主要有：留存收益、借款、股權(quán)融資。留存收益的成本最低，也自然成為融資首選方法。

【3】

【3】

【6】⑶ 該種現(xiàn)狀產(chǎn)生的負(fù)面影響

我國的這種不完善的股利分配狀況對我國股票市場的發(fā)展產(chǎn)生不利影響：“股利政策的信息效應(yīng)弱化；代理成本巨大，影響公司利潤最大化的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；影響投資者對公司股票進(jìn)行長期投資?！?【4】 中外上市公司股利政策的比較 3.1 國外上市公司的股利政策

外國公司通常將其盈利的很大一部分用于支付股利，且派現(xiàn)一直是公司最主要的股利支付方式；現(xiàn)金股利與資本利得之間的稅收差別，對公司股利支付方式選擇的影響程度因國而異；公司通常均衡分配股利；股票市場對公司增加派現(xiàn)的信息披露通常做出正向反應(yīng)，而對公司減少派現(xiàn)的信息披露通常做出負(fù)向反應(yīng)。

3.2 國內(nèi)外股利政策比較【3】

① 稅收制度的差別

從美國的情況來看，在1986年“稅收改革法案”出臺前，現(xiàn)金股利被當(dāng)作是普通收入課稅的，平均邊際稅率為40%，而股東從股票回購中所取得的收入被當(dāng)作資本利得加以課稅，其平均邊際稅率較低。② 股票市場對派現(xiàn)信息的反應(yīng)

由于外國一些發(fā)達(dá)國家的資本市場比較完善，市場是比較有效的，因而上市公司可以通過股利分配的正向的告示效應(yīng)來刺激投資者的投資，使公司進(jìn)一步發(fā)展；相反，由于我國市場的缺乏有效使得上市公司們不能有效利用股利分配的這種效應(yīng)，某種程度上也抑制了他們分配股利的積極性。③ 法律環(huán)境差異的影響

法律完善的國家，投資者們可以利用法律武器維護(hù)自己的權(quán)利，特別是小股東們用以維護(hù)自己的利益；另外，法律完善的國家往往能夠激勵投資者們進(jìn)行資本市場的投資，從而又促進(jìn)資本市場的發(fā)展，形成一個(gè)良性循環(huán)。顯然的，中國是一個(gè)新興的市場，市場發(fā)展是不完善的，法律的制定相應(yīng)的也有很多根據(jù)市場的實(shí)際問題而進(jìn)行改進(jìn)的地方。關(guān)于改善我國上市公司股利政策的措施

為了促使我國的股票市場健康的發(fā)展，各位學(xué)者通過理論及實(shí)證分析得出了一些關(guān)于改善我國股利分配政策的措施：

【1】【3】【4】【5】

① 制定相關(guān)法律，規(guī)定符合分配要求的上市公司必須按條件分配股利。

② 上市公司要加強(qiáng)自身的行為規(guī)范，包括：應(yīng)該樹立持續(xù)經(jīng)營的觀念；應(yīng)不斷提高經(jīng)營管理水平，提高經(jīng)營業(yè)績；應(yīng)根據(jù)公司實(shí)際情況制定合理的股利分配方案。③ 改變上市公司一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

④ 培育良好的市場環(huán)境，主要措施有：建立和完善退出機(jī)制（缺乏內(nèi)部監(jiān)督和外部制約）； 大力發(fā)展資本市場，平衡不同融資手段的融資成本（融資渠道單一_股權(quán)融資陳本低）；引入

獨(dú)立董事制度，完善公司治理結(jié)構(gòu)；完善小股東權(quán)益保護(hù)制度（推行累計(jì)投票制和股東表決回避制度）。

⑤ 大力發(fā)展資本市場，平衡不同融資手段的籌資成本；建立企業(yè)債券市場。⑥ 通過改革稅制來規(guī)范股利分配政策。

另外，我覺得隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善，我們可以借鑒西方發(fā)達(dá)國家的優(yōu)秀股利政策，比如股票回購等等；有關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，避免高送轉(zhuǎn)過程中的信息不對稱，使小投資者們處于劣勢；甚至可以修改會計(jì)準(zhǔn)則，允許稅前提取公益金。

隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善，再加上中國證監(jiān)會及各種股票市場的自律組織和監(jiān)管部門，我相信我國的股利分配政策會越來越接近發(fā)達(dá)國家成熟的分配方式，而且從近些年我國股票市場的實(shí)際發(fā)展情況也告訴我們，監(jiān)管部門的力度在加強(qiáng)，股利分配的方式在改善，股東們尤其是小股東們的利益也將會慢慢的得到與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)對等的回報(bào)。

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【6】黃駿.我國上市公司股利政策研究【J】? 江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文，2004年6月

第三篇：淺談中國上市公司股利分配政策

吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)

財(cái)務(wù)管理課程論文2012-201

3（二）

淺談中國上市公司股利政策

課程性質(zhì)專業(yè)限選課

學(xué)院工商管理學(xué)院

專業(yè)班級

學(xué)生姓名小寶就是我888學(xué)號

二 ○ 一 三 年 六 月

淺談中國上市公司股利政策

摘要：股利政策是上市公司對盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的決策。適度的股利政策不僅對投資者有吸引力，同時(shí)也能使公司獲得長期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會。文章介紹了我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀，指出我國上市公司股利政策存在的問題，分析了中國上市公司股利政策問題產(chǎn)生的原因，為了優(yōu)化上市公司，對中國上市公司的股利政策提出了一些建議。

關(guān)鍵詞：股利政策 股利分配 現(xiàn)狀 對策

股利政策是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)決策的核心內(nèi)容和敏感問題之一，一度成為西方財(cái)務(wù)實(shí)踐中的“股利之謎"。股利政策一方面反映了公司內(nèi)部融資的程度，影響著公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和投融資活動；另一方面反應(yīng)了股東投資的直接回報(bào)，影響著股東的投資熱情，因而成為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注的焦點(diǎn)。

穩(wěn)定的股利政策向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象、增強(qiáng)和提高投資者對企業(yè)的信心、穩(wěn)定股票的價(jià)格，而且穩(wěn)定的股利政策有利于投資者形成對未來可分得的股利的一個(gè)基本預(yù)期，方便投資者根據(jù)不同目的選擇不同的公司進(jìn)行投資。經(jīng)學(xué)者們的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，西方發(fā)達(dá)國家的股利政策基本比較穩(wěn)定，而發(fā)展中國家的股利政策波動性和隨意性較大?？梢赃@么說，穩(wěn)定的股利政策是成熟資本市場的標(biāo)志之一。我國資本市場自上世紀(jì)90年代初起步,十余年來盡管取得飛速發(fā)展，但較之西方發(fā)達(dá)國家近百年歷史的資本市場，自然呈現(xiàn)出一些缺陷與不足。尤其是我國上市公司股利政策的不穩(wěn)定性更是印證了我國資本市場的弱有效性。

一、我國上市公司股利政策存在的問題

近年來，在證監(jiān)會的監(jiān)督和市場的引導(dǎo)下，我國上市公司的股利分配政策由不規(guī)范逐步走向相對規(guī)范，由隨意的行為走向具有一定理性的行為，具體特征表現(xiàn)為股利分配由高比例送配轉(zhuǎn)向派現(xiàn)、由不愿意分紅向不得不分紅轉(zhuǎn)變。但是，在上市公司股利分配中存在的問題還很嚴(yán)重。

1、股利分配率低，不分配現(xiàn)象普遍

股利的獲取本應(yīng)是投資者高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的必然回報(bào)，但通過對上市公司股利政策的分析，可發(fā)現(xiàn)“暫不分配”的情況經(jīng)常出現(xiàn)。據(jù)上海證券信息有限公司提供的統(tǒng)計(jì)資料，自1992年以來，滬市中從未進(jìn)行過現(xiàn)金分配的上市公司達(dá)到220家，而其中竟有67家公司甚至從未進(jìn)行過利潤分配；這兩個(gè)數(shù)字分別占目前A股上市公司總數(shù)的20%和6%左右，并且沒有任何不分配股利的充分理由。本來，過多的持有現(xiàn)金將會增加企業(yè)的持有成本，違背財(cái)務(wù)會計(jì)的一般原則。從理論上講，稅后利潤留存企業(yè)對投資者并無損失，因?yàn)槿绻髽I(yè)稅后利潤高，股價(jià)相應(yīng)也高；然而對于中國這樣的新興市場來說，股票市場波動較大，并且市盈率

較高，投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，采取不分配政策限制了短期投資資本的流動，也剝奪了投資者獲取資本收益的權(quán)利。以“五糧液”公司的股利政策為例，該公司2000年每股收益高達(dá)1.6元，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在深、滬兩市位居前列，但仍采取不分配的政策。盡管中小投資者提出異議，試圖改變分配預(yù)案，但這些努力并沒有奏效。該案例說明了一些公司對投資人利益的漠視，也反映了中小投資者的弱勢地位。

2、在股利形式上輕現(xiàn)金股利，現(xiàn)金回報(bào)率低

我國上市企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金分紅非常少。一方面，派現(xiàn)公司占上市企業(yè)集團(tuán)的比例很低，大比例派現(xiàn)的公司就更少了，近年來盡管我國好多企業(yè)改變了過去鐵公雞一毛不拔的做法，開始對投資者派現(xiàn)，但絕大多數(shù)公司的分紅都是象征性的，派現(xiàn)額如蜻蜓點(diǎn)水，少得可憐，每股現(xiàn)金分紅不大于0.1元的比例呈現(xiàn)增多的趨勢，派現(xiàn)主要是為了保住其配股資格，達(dá)到圈錢的目的；另一方面，上市企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金回報(bào)率極低，2000年平均含稅現(xiàn)金回報(bào)率為1.462，遠(yuǎn)低于一年期銀行存款利率，有的公司甚至周密算計(jì)，使派現(xiàn)額正好夠投資者繳納現(xiàn)金股利和紅股的個(gè)人所得稅，投資者被愚弄，實(shí)際投資收益為零。

3、股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性不夠，缺乏透明度

我國上市集團(tuán)企業(yè)的股利政策波動大，缺乏連續(xù)性，表現(xiàn)為：沒有股價(jià)目標(biāo)，盲目攀比，欲使股價(jià)人為地維持高位；股利支付率時(shí)高時(shí)低，股利形式時(shí)而現(xiàn)金時(shí)而股票股利時(shí)而暫不分配，毫無規(guī)律可言，致使股價(jià)大幅波動，助長了股市投機(jī)性；盲目迎合市場需要，從眾行為突出。市場喜好送股則送股，市場喜好公積金轉(zhuǎn)增則轉(zhuǎn)增股。從西方經(jīng)驗(yàn)可以看出企業(yè)應(yīng)盡力維持股利政策的穩(wěn)定性，增強(qiáng)股票的預(yù)見性，使股東隊(duì)伍保持穩(wěn)定，然而我國大多數(shù)上市企業(yè)集團(tuán)的股利分配短期性嚴(yán)重，股利政策缺乏連續(xù)性，沒有長遠(yuǎn)的打算，股東很難從現(xiàn)行的股利政策預(yù)知未來股利如何變化。

4、再籌資成為上市公司制定股利政策的標(biāo)準(zhǔn)

近年來，中國證監(jiān)會注意到上市公司利用股利分配政策進(jìn)行“圈錢”活動，規(guī)定上市公司要獲得配股資格，凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過10%。然而，這一規(guī)定竟成了某些凈資產(chǎn)數(shù)額較高的公司制定股利分配政策的標(biāo)準(zhǔn)。為了達(dá)到增發(fā)、配股的目的，這些公司采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額，從而使凈資產(chǎn)收益率能連續(xù)三年達(dá)到10%的對策。此時(shí)，發(fā)放現(xiàn)金股利并非是給投資者回報(bào)，實(shí)際上是公司為實(shí)現(xiàn)增發(fā)、配股而制定的股利政策標(biāo)準(zhǔn)。

5、股利政策偏向管理層

正常情況下，公司高管薪酬增長速度不應(yīng)超過公司的利潤增長率，應(yīng)當(dāng)略低于或等于公司的利潤增長率，否則就可能出現(xiàn)管理層利益取代了股東利益的不正常的現(xiàn)象。

二、完善我國上市公司股利政策的措施

上市公司股利政策的不穩(wěn)定已經(jīng)成為我國與國外成熟市場的最大差別之一。這一問題能否得較好的解決將直接關(guān)系到我國證券市場資源的有效配置和上市公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。從我國的實(shí)際情況看,可以從以下幾個(gè)方面著手規(guī)范我國上市公司的股利政策。

1、建立、健全會計(jì)委派制度

會計(jì)信息的不真實(shí)是上市公司不規(guī)范的股利分配行為的基礎(chǔ)。有利潤不分、股利分配缺乏連續(xù)性，使我們有理由懷疑其利潤的真實(shí)、可靠性。朱镕基曾經(jīng)大聲疾呼會計(jì)界“不做假帳”，說明一些企業(yè)提供虛假會計(jì)信息的行為已到了登峰造極的地步。可喜的是，財(cái)政部從1997年開始在全國部分地區(qū)進(jìn)行了會計(jì)委派制的試點(diǎn)工作。

目前實(shí)施的會計(jì)委派形式有三種：第一種是“建立單一賬戶，實(shí)行集中核算”的模式。這種模式的成功例子是浙江省金華市機(jī)關(guān)會計(jì)核算中心的做法。第二種是“建立會計(jì)樓”的模式，即對委派到各單位的會計(jì)實(shí)行集中辦公，分別開展本單位的會計(jì)工作，對委派的會計(jì)人員定期輪換。第三種是直接向受派單位派員工作和進(jìn)行監(jiān)督。雖然在實(shí)施中尚存在一些問題，但褒多抑少，這說明其制其行合乎絕大多數(shù)人企盼財(cái)務(wù)清明、會計(jì)真實(shí)的良好愿望，符合國家提倡反腐倡廉，加大會計(jì)監(jiān)督力度的要求。

會計(jì)是上市公司的股利政策的直接操作者，從制度上規(guī)范會計(jì)的行為，建立、健全會計(jì)委派制度是較好的解決方案。使會計(jì)人員不從屬于某一公司，而是站在第三者的立場上服務(wù)于全社會，將有效保證會計(jì)報(bào)表的真實(shí)可靠性，有利于杜絕公司虛假行為和非理性的股利政策。建立、健全會計(jì)委派制度是讓上市公司正確利用股利政策的前提；如果上市公司提供的會計(jì)信息真實(shí)可靠，上市公司是否分配股利，就完全是其市場運(yùn)作的結(jié)果，此時(shí)投資人研究股利分配政策才具有真正的意義。

2、審計(jì)單位的經(jīng)濟(jì)利益與被審計(jì)單位徹底分離

真實(shí)的會計(jì)信息是建立在嚴(yán)格而獨(dú)立的外部審計(jì)制度基礎(chǔ)之上的。審計(jì)對會計(jì)的行為、上市公司行為具有監(jiān)督作用，它不僅能規(guī)范上市公司的股利政策，而且能使公司在財(cái)務(wù)處理上更加理性，使上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)可靠。近年來，由于管理層的重視，上市公司的年報(bào)被要求必須通過審計(jì)，而審計(jì)公司出具的審計(jì)報(bào)告也越來越具有可靠性，這對規(guī)范上市公司行為、維護(hù)投資者利益無疑是有利的。但是，由于審計(jì)公司的切身利益與被審計(jì)單位密切相關(guān)，使審計(jì)的公正性受到限制。目前的審計(jì)制度在某種程度上使上市公司的行為更具有欺騙性。因此，只有審計(jì)人員的利益與被審計(jì)單位徹底分離，才能使上市公司的會計(jì)信息更加真

實(shí)可靠。真實(shí)的會計(jì)報(bào)表將使上市公司合理運(yùn)用股利分配政策，使投資人和公司取得雙贏結(jié)果。

3、提高投資者的素質(zhì)。

為提高投資者素質(zhì)，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對投資者進(jìn)行相關(guān)專業(yè)知識的培訓(xùn)，使其不斷轉(zhuǎn)變投資理念，重視股利政策，成為真正的投資者。此外，由于機(jī)構(gòu)投資者一般具有專業(yè)管理的優(yōu)勢，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，尤其是開放型投資基金，減少中小散戶投資者比例，是提高投資者隊(duì)伍整體素質(zhì)的有效途徑。如果投資者關(guān)注企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和股利分配政策，上市公司必然會重視對投資者的投資回報(bào)，制訂切實(shí)可行比較穩(wěn)定的股利政策。只有這樣，我國證券市場才能減少投機(jī)氣氛，逐步走向成熟。

4、建立、健全退市制度，抑制市場過度投機(jī)

新的退市機(jī)制的配套實(shí)施仍存在一些缺陷，如股東告上市公司民事賠償?shù)那郎形赐耆ⅰＨ绻疽蚪?jīng)營不善導(dǎo)致連續(xù)虧損而退市，應(yīng)當(dāng)是投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；但如果是因?yàn)楣颈淮蠊蓶|掏空、涉及欺詐上市和利潤造假，這些公司的退市損失就不該由無辜的中小股東承擔(dān)。倘若證券民事賠償機(jī)制遲遲不露面，由中小投資者對問題公司的退市承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，未必符合“三公”原則。目前，在法律尚不能夠有效保護(hù)中小投資者利益、不能對違規(guī)公司進(jìn)行有效處罰的情況下，實(shí)施連續(xù)3年半虧損即退市的制度，首當(dāng)其沖受到傷害的無疑是中小投資者利益。因此，進(jìn)一步建立、健全的退市制度，一方面使上市公司有“后顧之憂”，另一方面也將促使投資者的投資理念發(fā)生根本變化。目前，中國的退市制度有名無實(shí)，上市公司若利用不規(guī)范的股利政策甚至因造假而退市，對其而言只是失去了“圈錢”的機(jī)會，而其損失則由無辜的中小股東承擔(dān)。另外，“借殼上市”成了一些ST公司的救命草，退了市的公司經(jīng)過一番“重組”又粉墨登場。

5、加強(qiáng)證券信息披露的透明度

加強(qiáng)信息披露的透明度，一方面可規(guī)范上市公司的行為，切斷其與機(jī)構(gòu)聯(lián)手做假的機(jī)會，從而使上市公司及其關(guān)聯(lián)公司失去謀取暴利的手段；另一方面可最大限度地避免投資者因信息不對稱而造成的投資損失，讓公司管理者明白，善待投資者就是善待自己；讓所有投資人站在同一起跑線去競爭是一個(gè)市場成熟的標(biāo)志，也是我國證券市場追求的目標(biāo)。

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第四篇：股利政策

股利政策的有關(guān)法律法規(guī)(截止2009年8月9日)多提留的股利政策

2006年1月1日開始施行的《中華人民共和國公司法公司法》第一百六十七條規(guī)定：

第一百六十七條公司分配當(dāng)年稅后利潤時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤的百分之十列入公司法定公積金。公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊資本的百分之五十以上的，可以不再提取。

公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)以前虧損的，在依照前款規(guī)定提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤彌補(bǔ)虧損。

公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東會或者股東大會決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金。

公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤，有限責(zé)任公司依照本法第三十五條的規(guī)定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。

股東會、股東大會或者董事會違反前款規(guī)定，在公司彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的，股東必須將違反規(guī)定分配的利潤退還公司。

公司持有的本公司股份不得分配利潤。股票股利

2.1 中國國家稅務(wù)總局在國稅發(fā)[1994]089號文件《征收個(gè)人所得稅若干問題的規(guī)定》規(guī)定：

十一、關(guān)于派發(fā)紅股的征稅問題

股份制企業(yè)在分配股息、紅利時(shí)，以股票形式向股東個(gè)人支付應(yīng)得的股息、紅利（即派發(fā)紅股），應(yīng)以派發(fā)紅股的股票票面金額為收入額，按利息、股息、紅利項(xiàng)目計(jì)征個(gè)人所得稅。

十八、關(guān)于利息、股息、紅利的扣繳義務(wù)人問題

利息、股息、紅利所得實(shí)行源泉扣繳的征收方式，其扣繳義務(wù)人應(yīng)是直接向納稅義務(wù)人支付利息、股息、紅利的單位。

2.2 2008年10月9日施行的中國證券監(jiān)督管理委員會令第57號《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，全文如下：

《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》全文

中國證券監(jiān)督管理委員會令第57號

《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》已經(jīng)2008年10月7日中國證券監(jiān)督管理委員會第240次主席辦公會議審議通過，現(xiàn)予公布，自2008年10月9日起施行。

中國證券監(jiān)督管理委員會主席：尚福林

二○○八年十月九日

關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定

上市公司現(xiàn)金分紅是實(shí)現(xiàn)投資者投資回報(bào)的重要形式，對于培育資本市場長期投資理念，增強(qiáng)資本市場的吸引力和活力，具有十分重要的作用。為了引導(dǎo)和規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅，現(xiàn)就有關(guān)事項(xiàng)決定如下：

一、在《上市公司章程指引（2006年修訂）》第一百五十五條增加一款，作為

第二款：“注釋：公司應(yīng)當(dāng)在章程中明確現(xiàn)金分紅政策，利潤分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。”

二、在《關(guān)于加強(qiáng)社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》第四條第（一）項(xiàng)增加規(guī)定：“上市公司可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅?！?/p>

三、將《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第八條第（五）項(xiàng)“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之二十”修改為：“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”。

四、將《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號——報(bào)告的內(nèi)容與格式（2005年修訂）》第三十七條修改為：“上市公司應(yīng)披露本次利潤分

配預(yù)案或資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案。對于本報(bào)告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤分配預(yù)案的公司，應(yīng)詳細(xì)說明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途。公司還應(yīng)披露現(xiàn)金分紅政策在本報(bào)告期的執(zhí)行情況。同時(shí)應(yīng)當(dāng)以列表方式明確披露公司前三年現(xiàn)金分紅的數(shù)額、與凈利潤的比率?！?/p>

五、將《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號——半報(bào)告的內(nèi)容與格式（2007年修訂）》第三十七條第一款修改為：“公司應(yīng)當(dāng)披露以前期間擬定、在報(bào)告期實(shí)施的利潤分配方案、公積金轉(zhuǎn)增股本方案或發(fā)行新股方案的執(zhí)行情況。同時(shí)，披露現(xiàn)金分紅政策的執(zhí)行情況，并說明董事會是否制定現(xiàn)金分紅預(yù)案。”

六、在《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第13號——季度報(bào)告的內(nèi)容與格式特別規(guī)定（2007年修訂）》第十三條后增加一條，作為第十四條：“公司應(yīng)當(dāng)說明本報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金分紅政策的執(zhí)行情況?！?/p>

七、中國證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)、上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司應(yīng)當(dāng)督促上市公司按照本決定修改公司章程、履行信息披露義務(wù)，做好監(jiān)管和服務(wù)工作。

八、本決定自2008年10月9日起施行?！蛾P(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問題的通知》（證監(jiān)上字（1996）7號）同時(shí)廢止。股票回購

3.1 2006年1月1日開始施行的《中華人民共和國公司法公司法》規(guī)定： 第一百四十三條公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：

（一）減少公司注冊資本；

（二）與持有本公司股份的其他公司合并；

（三）將股份獎勵給本公司職工；

（四）股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。

公司因前款第（一）項(xiàng)至第（三）項(xiàng)的原因收購本公司股份的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東大會決議。公司依照前款規(guī)定收購本公司股份后，屬于第（一）項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)自收購之日起十日內(nèi)注銷；屬于第（二）項(xiàng)、第（四）項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)在六個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷。

公司依照第一款第（三）項(xiàng)規(guī)定收購的本公司股份，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五；用于收購的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。

公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的。

3.2 2008年10月9日起施行的中國證券監(jiān)督管理委員會《關(guān)于上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》[2008]39號全文如下：

中國證券監(jiān)督管理委員會公告[2008]39 號

為適應(yīng)資本市場發(fā)展實(shí)踐的需要，進(jìn)一步規(guī)范上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份的行為，我會制定了《關(guān)于上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》，現(xiàn)予公告，自2008年10月9日起施行。

證 監(jiān) 會

二〇〇八年十月九日

關(guān)于上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定

為適應(yīng)資本市場發(fā)展實(shí)踐的需要，現(xiàn)對《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》中有關(guān)上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份行為補(bǔ)充規(guī)定如下：

一、上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份（以下簡稱上市公司回購股份），應(yīng)當(dāng)由董事會依法作出決議，并提交股東大會批準(zhǔn)。上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)在充分了解相關(guān)信息的基礎(chǔ)上，就回購股份事宜發(fā)表獨(dú)立意見。

二、上市公司應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前3日，將董事會公告回購股份決議的前一個(gè)交易日及召開股東大會的股權(quán)登記日登記在冊的前10名股東的名稱及持股數(shù)量、比例，在證券交易所網(wǎng)站予以公布。

三、上市公司股東大會就回購股份作出的決議，應(yīng)當(dāng)包括下列事項(xiàng)：

（一）回購股份的價(jià)格區(qū)間；

（二）擬回購股份的種類、數(shù)量和比例；

（三）擬用于回購的資金總額以及資金來源；

（四）回購股份的期限；

（五）決議的有效期；

（六）對董事會辦理本次回購股份事宜的具體授權(quán)；

（七）其他相關(guān)事項(xiàng)。

四、上市公司股東大會對回購股份作出決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過。

五、上市公司應(yīng)當(dāng)在股東大會作出回購股份決議后的次日公告該決議，依法通知債權(quán)人，并將相關(guān)材料報(bào)送中國證監(jiān)會和證券交易所備案，同時(shí)公告回購報(bào)告書。

六、上市公司應(yīng)當(dāng)在下列情形履行報(bào)告、公告義務(wù)：

（一）上市公司應(yīng)當(dāng)在首次回購股份事實(shí)發(fā)生的次日予以公告；

（二）上市公司回購股份占上市公司總股本的比例每增加1%的，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)予以公告；

（三）上市公司在回購期間應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中公告回購進(jìn)展情況，包括已回購股份的數(shù)量和比例、購買的最高價(jià)和最低價(jià)、支付的總金額；

（四）回購期屆滿或者回購方案已實(shí)施完畢的，上市公司應(yīng)當(dāng)停止回購行為，并在3日內(nèi)公告回購股份情況以及公司股份變動報(bào)告，包括已回購股份總額、購買的最高價(jià)和最低價(jià)以及支付的總金額等內(nèi)容。

七、上市公司回購股份的價(jià)格不得為公司股票當(dāng)日交易漲幅限制的價(jià)格。

八、上市公司不得在以下交易時(shí)間進(jìn)行股份回購的委托：

（一）開盤集合競價(jià)；

（二）收盤前半小時(shí)內(nèi)；

（三）股票價(jià)格無漲跌幅限制。

九、上市公司在下列期間不得回購股份：

（一）上市公司定期報(bào)告或業(yè)績快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)；

（二）自可能對本公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生重大影響的重大事項(xiàng)發(fā)生之日或者在決策過程中，至依法披露后2個(gè)交易日內(nèi)；

（三）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他情形。

十、上市公司回購股份期間不得發(fā)行股份募集資金。

十一、證券交易所應(yīng)當(dāng)根據(jù)本規(guī)定，制定上市公司回購股份相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，加強(qiáng)對上市公司回購股份的信息披露和債權(quán)人合法權(quán)益程序保障的合規(guī)性監(jiān)管，對回購股份交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)察，防范內(nèi)幕交易以及其他不公平交易行為的發(fā)生。

十二、本補(bǔ)充規(guī)定自2008年10月9日起施行?！渡鲜泄净刭徤鐣姽煞莨芾磙k法（試行）》（證監(jiān)發(fā)[2005]51號）中有關(guān)以集中競價(jià)交易方式回購股份的規(guī)定同時(shí)廢止。

第五篇：中美上市公司股利政策對比分析

中美上市公司股利政策對比分析

摘要：股利政策作為上市公司財(cái)務(wù)管理的核心問題之一，一直是財(cái)務(wù)理論研究者和上市公司管理層關(guān)注的焦點(diǎn)。從經(jīng)濟(jì)影響和市場效應(yīng)看，上市公司股利政策作為公司經(jīng)營行為和經(jīng)營業(yè)績的反映與折射，會對股票的市場價(jià)格和公司的市場形象產(chǎn)生巨大的影響。本文采用中美股利政策對比分析的方法，分析我國股政策的現(xiàn)狀、特點(diǎn)及存在的問題。隨后，針對我國上市公司股利政策的特點(diǎn)提出了一些針對性的意見。

關(guān)鍵詞：股利政策上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對比分析

股利分配政策的核心問題是指公司賺得的當(dāng)期盈余中，有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少保留下來準(zhǔn)備再投資用，以便使未來的盈余源泉可以繼續(xù)下去。股東既希望分紅，又希望每股盈余在未來不斷增長。兩者有矛盾，前者是當(dāng)前利益，后者是長遠(yuǎn)利益，因此，在公司經(jīng)營中股利政策起著至關(guān)重要的作用，選擇得合適與否關(guān)系到公司融資渠道的暢通與否、融資成本的高低和資本結(jié)構(gòu)的合理性。本文擬對中美上市公司的股利分配行為作一比較，并從中發(fā)現(xiàn)一些問題。

一、中美上市公司股利政策的對比分析

（一）美國上市公司股利政策的現(xiàn)狀

1、高股利支付率的現(xiàn)金股利形式

據(jù)統(tǒng)計(jì)①，美國上市公司的平均股利支付率較高，即凈利潤的大部分都分配給股東。美國上市公司股利支付率高的主要原因有：第一，美國上市公司的自有資本率較高，所以股東的力量相對強(qiáng)大，以致經(jīng)營者在經(jīng)營方向和利益分配方面不得不按照股東的價(jià)值最大化來安排。第二，美國的資本市場相對較完善，加之美國上市公司外部直接融資的能力很強(qiáng)，當(dāng)公司的規(guī)模迅速擴(kuò)張時(shí)，公司之間的兼并收購將是不可避免的，因此公司采取高股利政策。一方面可以穩(wěn)定股東的情緒和樹立良好的市場形象，另一方面也能夠達(dá)到保護(hù)自己和抵御惡意收購的目的。

股利支付形式主要有現(xiàn)金股利和股票股利，美國公司一般采用現(xiàn)金股利的方式回報(bào)股東，極少采用股票股利的方式。股利支付率一般在50%以上,占公司現(xiàn)金流量20%左右，采取股票股利分配形式的上市公司所占比重不到15%。并且上市公司普遍是按季度分配，一年發(fā)放四次股利，按或半分配的較少。多年來美國的絕大多數(shù)公司一直堅(jiān)持高比率的現(xiàn)金股利分配形式，這是美國上市公司股利分配的一個(gè)突出特點(diǎn)。

2、股利政策具有相對穩(wěn)定性

美國上市公司的管理層相信信號傳遞理論，簡單講即股利政策的實(shí)施會給外界傳遞一種信息。穩(wěn)定的股利政策能夠傳遞公司穩(wěn)健成長的信息，增強(qiáng)投資者的信心，因而不會輕易削減股利。一方面，不少上市公司在某一出現(xiàn)股利分配困難時(shí)，甚至?xí)e債發(fā)放股利來滿足投資者；另

一方面,即使在事先確定了股利分配率后，當(dāng)期贏利出現(xiàn)出乎意料的大幅增長，上市公司也不會立即大幅增派股利，在以后中逐漸提高股利支付水平。

3、股票回購也被經(jīng)常采用

美國屬于英美法系國家，上市公司回購股票非常普遍。自20 世紀(jì)80年代中期以來，股票回購已成為公司向股東分配利潤主要形式之一，通過回購方式向股東支付現(xiàn)金的比例幾乎達(dá)到了與現(xiàn)金股利相等的水平。上市公司回購股票的主要目的和動機(jī)是將其作為股利的一種替代方式，但由于回購不稀釋每股價(jià)值，越來越多的公司將其用作管理層認(rèn)股權(quán)計(jì)劃，制定相應(yīng)的股票期權(quán)來激勵管理層。回購股票向股東分配利潤，同時(shí)也提高了上市公司的權(quán)益負(fù)債率，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，因而它受到股票價(jià)值低估的上市公司歡迎，而且美國的資本利得稅稅率低于股利所得稅稅率，股票回購也受到廣大投資者青睞。

（二）我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀

1、上市公司股利分配不足現(xiàn)象嚴(yán)重

截至2007 年4 月30 日②，滬市公布現(xiàn)金分紅預(yù)案的公司為430家，占比僅一半左右；且現(xiàn)金紅利總額占全部公司凈利潤總額的比例僅約22％。深市主板490 家上市公司均如期披露了2006 年報(bào)告。根據(jù)深交所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，共有198 家公司在2006 年年報(bào)中提出了股利分配或資本公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案，占公司總數(shù)的40％，比2005 年家數(shù)增加了20 家，提高約4個(gè)百分點(diǎn)。但是，40%的比例還是比較低的。換言之，有60%的上市公司不分配股利。

據(jù)《深圳商報(bào)》統(tǒng)計(jì)，截至2008年7月30日，兩市1587家上市公司自上市以來包括首發(fā)、增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債在內(nèi)，累計(jì)募集資金次數(shù)高達(dá)3041次，融資總額約23397億元。期間已實(shí)施現(xiàn)金分紅和可轉(zhuǎn)債付息總計(jì)7154次，累計(jì)現(xiàn)金分紅總額約8266．5億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅占融資總額比例約35％。其中，自上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅總額超過募資總額的共102家，占比僅6．4％。與此同時(shí)，剔除上市時(shí)間不足一年的次新股和新股，有62家上市公司自上市以來現(xiàn)金分紅總額幾乎為零。

2、現(xiàn)金股利支付所占比重小

我國上市公司的股利分配方式多樣化。目前我國上市公司的股利分配方式主要有現(xiàn)金分紅、送紅股、轉(zhuǎn)贈股本三種方式，在此基礎(chǔ)上又派生出將派現(xiàn)、送股與轉(zhuǎn)增股本相結(jié)合的多種分配方式，再加上配股，使我國上市公司的股利分配方案顯的復(fù)雜多樣。在眾多股利分配方式下，我們上市公司跟青睞于股票股利，而現(xiàn)金紅利比例相對較低。

與美國的高股利支付率的現(xiàn)金分配方式相比，原因在于：第一，籌集資金的需要。一些上市公司在首次發(fā)行股票時(shí)，由于自身規(guī)模較小或受新股額度的限制，需要盡可能地?cái)U(kuò)大總股本規(guī)模。當(dāng)符合證監(jiān)會對配股要求時(shí)，便可以通過配股籌集更多的資金；第二，目前我國不少上市公司的股本規(guī)模較小，這些公司需要加速擴(kuò)張來壯大自身實(shí)力，除送紅股以外，用資本公積金轉(zhuǎn)增股本也成為股本的增加部分，所以上市公司在面臨現(xiàn)金短缺而又需要派發(fā)股利時(shí)，往往采取股票股利的方式。同時(shí)，在我國股票市場中，有送股題材的個(gè)股在消息未公布時(shí)就受到市場追捧和普遍歡迎。上市公司和投資人一致認(rèn)為：股票在二級市場的表現(xiàn)受到股利分配行為影響，送股優(yōu)于派現(xiàn)，多送優(yōu)于少送，最后還有資本公積轉(zhuǎn)增。

3、股利政策隨意性大

就目前來看，我國大多數(shù)上市公司股利政策缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性。穩(wěn)定性差表現(xiàn)在上市公司股利支付率時(shí)高時(shí)低，波動大。連貫性差表現(xiàn)為分配形式變化不定，時(shí)而只派現(xiàn)，時(shí)而只送股，時(shí)而既派現(xiàn)有送股，時(shí)而不分配，毫無規(guī)律可循，讓投資者很難把握公司未來的股利政策。能夠連續(xù)五年以上發(fā)放股利的上市公司較少，能夠連續(xù)五年以上發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司更少。

二、中美上市公司股利政策產(chǎn)生差異的原因及對我國的啟示

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)差異

美國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，個(gè)人股比重最大，一般在50 %以上,法人股約占30 %，其余是政府機(jī)構(gòu)和社會團(tuán)體持股。而在我國由于歷史原因,很多上市公司是由原來的國有企業(yè)改制而來，公司國有股“一股獨(dú)大”和內(nèi)部人控制并存的狀態(tài)。據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，股份制改造后，國家法人股人在50%以上，要不就國家獨(dú)攬大權(quán)，操縱企業(yè)。根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)理論:股權(quán)結(jié)構(gòu)越集中，公司所有權(quán)與控制權(quán)越結(jié)合緊密，代理成本也越小，管理層越傾向不支付股利的政策。由此，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和證券市場的成熟，上市公司應(yīng)該改善公司治理結(jié)構(gòu)，減持部分國有股，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、分散化，此外，發(fā)揮獨(dú)立董事在公司治理中的作用，增強(qiáng)中小股東的話語權(quán)。譬如，與其他上市公司的大股東進(jìn)行股份置換，降低大股東對單只股票的持股數(shù)量；限制最大表決權(quán)；開辟國有股、法人股轉(zhuǎn)讓市場。

（二）資本市場成熟程度不一樣

美國的資本市場是一個(gè)供求相對平衡的成熟市場，投資者通過資本利得獲取收益的機(jī)會相對較少，現(xiàn)金股利和股票回購才是最直接的獲益方式。而我國目前資本市場的狀況是供小于求，而且規(guī)模有限，這就導(dǎo)致投資者更關(guān)注上市公司基本面以外的東西，投機(jī)動機(jī)遠(yuǎn)大于投資動機(jī)，買賣股票主要是謀取資本利得而非股利，投資行為明顯趨于短期化。我國許多上市公司正是看準(zhǔn)了這點(diǎn)，制定出非理性的股利政策。由此，我國應(yīng)該加快發(fā)展資本市場、完善相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)國際資本市場的聯(lián)系，為股利政策實(shí)施提供個(gè)良好環(huán)境。就這方面問題可以從以下幾方面著手：適度提高股利支付率，回報(bào)投資者；大力培育機(jī)構(gòu)投資者，使之成為股市的主導(dǎo)力量；中小投資者要進(jìn)行培訓(xùn)，提高其投資素質(zhì)，樹立其理性正確的投資理念。

（三）利潤分配政策上的差異

根據(jù)美國《國內(nèi)收入法》規(guī)定，美國上市公司在支付完優(yōu)先股股利后就可以向普通股股東分配，充分體現(xiàn)了全體股東財(cái)富最大化原則。并且還規(guī)定，上市公司在沒有合理理由情況下，累積的留存收益超過25萬美元的將被征收重稅，這無疑增加了上市公司不分配股利的成本。而我國的新《公司法》規(guī)定，公司的稅后利潤在支付優(yōu)先股股利前還要彌補(bǔ)以前的虧損(如果有虧損)，計(jì)提10%的法定贏余公積金(當(dāng)年累計(jì)額超過公司注冊資本的50%可不提取)，再計(jì)提5%-10%的法定公益金，經(jīng)股東會決議，還可以提取任意贏余公積金，其比例更不好把握。經(jīng)過這樣的利潤分配程序后，許多有贏利的公司最后可分配給普通股股東的利潤也所剩無幾了。由此引發(fā)我們思

考，股利政策的實(shí)施好壞與相應(yīng)法律、法規(guī)是不可分開的，我們要健全、完善《證券法》、《公司法》等相關(guān)法規(guī)。

三、結(jié)語

隨著我國加入WTO，經(jīng)濟(jì)競爭日益激烈，我國企業(yè)與國際化接軌的腳步加快，企業(yè)要想獲得國際化帶來的利益，股利政策的應(yīng)用得當(dāng)很重要。本文將股利政策至于國際視角下與美國股利政策進(jìn)行比較分析，得出我國上市公司股利政策應(yīng)用還不成熟，存在諸多問題。為了提高我國上市公司競爭力，上市公司必需企業(yè)內(nèi)部建立完善的股利分配機(jī)制，真正從股利戰(zhàn)略的角度出發(fā)，根據(jù)所處行業(yè)特征、自身發(fā)展階段和當(dāng)時(shí)市場狀況選擇合適的股利政策。

注釋：

①揭春香.西方股利政策對我國公司股利改革的啟示與借鑒.科技創(chuàng)業(yè)月刊.2005(11):27-28.②謝丹.上市公司的股利分配政策研究.中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計(jì),2008(5):41-42.參考文獻(xiàn)：

[1] 李黎.我國上市公司派現(xiàn)問題研究.財(cái)會月刊,2006(10).[2] 任靜.我國上市公司股利分配現(xiàn)狀及原因探析.會計(jì)之友,2006(11).[3] 徐雪芬，紀(jì)建悅．公司治理與上市公司股利政策[J]．新金融，2005(1)．

[4] 許艷芳,王慶成.美國上市公司股利政策及對我們的啟示.會計(jì)之友,2006(2).[5] 高秋玲.我國上市公司現(xiàn)金股利政策實(shí)證研究綜述[J].財(cái)會月刊,2006(12).