第一篇：證券股票市場研究論文

內(nèi)容提要: 股票市場的平穩(wěn)運行取決于做多與做空機制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國股票市場風(fēng)險日益積累的重要原因之一就是，與做多機制相對應(yīng)的做空機制不完善并處于明顯的劣勢。引入信用交易、股指期貨交易以強化做空機制，既是市場發(fā)展的需要，又具備了基本條件。

股票市場的平穩(wěn)運行取決于做多與做空機制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國股票市場風(fēng)險日益積累的重要原因之一就是，與做多機制相對應(yīng)的做空機制不完善并處于明顯的劣勢。引入信用交易、股指期貨交易以強化做空機制，既是市場發(fā)展的需要，又具備了基本條件。

一、中外股票市場做空機制比較

做空機制是與做空緊密相連的一種運作機制，是指投資者因?qū)φw股票市場或者某些個股的未來走向（包括短期和中長期）看跌所采取的保護自身利益和借機獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。

國外特別是發(fā)達國家的股票市場一般都有比較完善的做空機制，通常包括主動性做空與被動性做空兩種基本形式。主動性做空機制是指投資者預(yù)期股票市場價格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應(yīng)利潤的操作行為以及配套的相關(guān)制度，具體包括利用信用交易進行賣空和利用股指期貨來進行做空。信用交易賣空的基本運作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現(xiàn)金或有價證券作擔(dān)保，委托賣出股票時由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時買進以進行對沖。被動性做空機制是指投資者預(yù)見到大勢或個股未來走向不好的情況下離場觀望，即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動性做空機制下，投資者進行操作的動機主要是利用財務(wù)杠桿，尋求高賣低買的機會以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動性做空機制下，投資者進行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場價格下跌到低于其買價而致使其帳面發(fā)生虧損（此時股票雖然沒有賣出，但已經(jīng)失去了進一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動機如何，做空機制實際上都起著降低市場風(fēng)險的作用。

中國股票市場的做空機制是不完善的，因為它只有被動性做空，沒有主被動性做空被動性做空的目的是避險，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時無法實現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對應(yīng)的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營業(yè)績的提高遠遠滯后于其股票價格的攀升，股票市場整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強烈的做多愿望。這就使得被動做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系，致使股票市場的風(fēng)險不斷積聚。而且，股票市場上所存在的利益格局通常還會進一步加劇這種失衡：

首先，券商以及其他中介機構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多，因為做空通常會導(dǎo)致價格下降、成交量和成交金額減少，相應(yīng)地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來說往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿，因為這樣可以推升公司股票價格、提高其市場形象并進而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時的價格高低與其市場價格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵做多的傾向，因為股指的上升通常會被認為是國民經(jīng)濟形勢發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財富效應(yīng)對經(jīng)濟發(fā)展也能在某種程度上起到推動作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚有利于更多的國有企業(yè)改制后上市融資，有利于國有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)，等等。

最后，股票價格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會給國家提供日益增加的印花稅，對改善財政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

由此可見，要維持中國股票市場的平穩(wěn)運行，降低市場風(fēng)險，就需要改變目前單邊做多的市場機制，完善并強化做空機制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點，中長期要做好各種基礎(chǔ)性工作，適時推出股指期貨交易。

二、構(gòu)建完整做空機制的可行性研究

在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場受到有關(guān)法規(guī)嚴格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險及風(fēng)險的擴散，維護金融市場的穩(wěn)健運行。然而，就股票市場的實際運行情況來看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門嚴加查處時收斂一些，風(fēng)頭一過又重新活躍。因此，對信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且，就中國資本市場與貨幣市場的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場發(fā)展的現(xiàn)實情況和未來需要來看，開展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來開設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟；

首先，廣大投資者的風(fēng)險意識不斷強化，自我控制能力日趨提高，為開設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場需要。目前6100萬投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗過股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會有巨大的市場需求，因為它可以滿足多種市場需要，投資者既可以將其作為一個有更大獲利機會的投資品種，也可以用它來為現(xiàn)貨交易進行保值。

其次，管理層對市場監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預(yù)見的時期內(nèi)股票市場的風(fēng)險將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運行空間。就近期來看，監(jiān)管的重點集中于上市公司的規(guī)范運行以及對市場操縱行為進行嚴肅查處上，市場運行規(guī)范度較過去顯著提高，市場波動的幅度和頻率都大大下降。就長期來看，市場化和保護投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場的基本取向，從根本上結(jié)束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場經(jīng)常性波動之中的被動情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場激烈動蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場穩(wěn)健運行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進行提供了適宜的市場環(huán)境。

再次，期貨市場的發(fā)展為開設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個重要品種，其運作成功需要有比較完善的期貨市場為基礎(chǔ)，否則就有可能遭至失敗，甚至如過去開設(shè)的國債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國期貨業(yè)經(jīng)我國期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運行。

最后，中國股票市場要與國際股票市場接軌，必須引進信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入WTO，中國金融市場包括股票市場融入世界金融市場的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國廣大投資者特別是機構(gòu)投資者管理市場風(fēng)險的能力。

三、開展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措

第一，廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育，提高投資者的風(fēng)險意識、風(fēng)險控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運行機制和主要操作技巧，對廣大投資者進行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育，二是幫助證券市場的主要媒體進行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運用信用交易以及股指期貨交易所需的實際操作手段和方法。

第二，建立和健全從事信用交易和股指期貨交易的各種規(guī)章制度。根據(jù)中國證券市場的發(fā)展需要，盡快修改《證券法》、《商業(yè)銀行法》、《期貨交易管理暫行條例》等法規(guī)，制定《股票信用交易管理辦法》、《股指期貨交易管理辦法》；在編制更加科學(xué)合理的全國股票市場價格指數(shù)、厘定每一個指數(shù)所對應(yīng)的現(xiàn)金額的基礎(chǔ)上，人民銀行、中國證監(jiān)會等監(jiān)管部門主要應(yīng)制定如下法規(guī)：一是能夠提供信用交易和股指期貨交易的券商的資格認定。二是制定統(tǒng)一的基本保證金率，并允許券商根據(jù)其具體情況在一定幅度內(nèi)上下浮動。為了保證信用交易、股指期貨交易的穩(wěn)步推進，基本保證金率應(yīng)遵循先高后低、適時調(diào)整的基本原則，特別是對做多保證金率和做空保證金率可以分別規(guī)定，以達到引導(dǎo)市場運行的目的。三是規(guī)定券商貸放資金的利息率和貨放時間，以控制券商信用擴張的能力。四是要求券商交投資者的現(xiàn)金帳戶和保證金帳戶分類管理，加強保證金帳戶的風(fēng)險控制。可以規(guī)定開投保證金帳戶的最低資金要求，以及投資者開設(shè)信用交易。股指期貨交易所必須的最短入市時間。最低保證金要求和最短入市時間也遵循先高后低、適時調(diào)整的基本原則。

第三，進一步打通券商的融資渠道，為信用交易、股指期貨交易提供充分的資金支持。信用交易和股指期貨交易本質(zhì)上是券商對投資者融資（融券實際上也是一種融資），其能否順利推進很大程度上取決于券商是否有比較充足的資金儲備，即券商能否有通暢的融資渠道。擴大券商的融資渠道，需要在充分利用股票質(zhì)押貸款、銀行間拆借市場、增資擴股等傳統(tǒng)方式的基礎(chǔ)上不斷拓展。首先，利用國家即將頒布新的公司債券發(fā)行管理規(guī)定、鼓勵債券市場更快發(fā)展的有利契機，允許券商嘗試發(fā)行金融債券，在積累經(jīng)驗的基礎(chǔ)上再擴大規(guī)模。其次，加快適合條件的券上市步伐，利用上市公司獨有的融資機制來增強券商的資金實力。最后，借鑒發(fā)達國家證券市場發(fā)展的成功經(jīng)驗，開設(shè)專門從事證券資業(yè)務(wù)的證券金融融公司，利用其為券商融資的獨特功能，推動我國股票信用交易和股指期貨交易的順利發(fā)展。

第二篇：證券電子商務(wù)研究論文

證券市場是一個快速多變、充滿朝氣的市場。在證券市場發(fā)展過程中，證券電子商務(wù)建設(shè)起到了積極的推動作用。一方面，證券市場品種的創(chuàng)新、交易結(jié)算的變革，源源不斷地為證券電子商務(wù)化建設(shè)提出新的需求和課題；另一方面，證券電子商務(wù)化建設(shè)又為證券市場的發(fā)展創(chuàng)新提供了系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)方面的支持，兩者在相互依存、相互促進的過程中得到了快速發(fā)展。目前互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)是國際上最通行最安全最便宜的證券交易方式，帶來證券市場革命性的變革。

證券電子商務(wù)是證券行業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)為媒介為客戶提供的一種全新商業(yè)服務(wù)，它是一種信息無償、交易有償?shù)木W(wǎng)絡(luò)服務(wù)，它是運用最先進的信息與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對證券公司原有業(yè)務(wù)體系中的各類資源及業(yè)務(wù)流程進行重組，使用戶與內(nèi)部工作人員通過互聯(lián)網(wǎng)就可開展業(yè)務(wù)與提供服務(wù)，目前我國比較典型的證券電子商務(wù)領(lǐng)域集中體現(xiàn)在證券電子商務(wù)促進證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的拓展和延伸。

一、電子商務(wù)和證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)“聯(lián)姻”所體現(xiàn)的優(yōu)勢

1、近幾年證券電子化對證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)

（1）交易撮合“無紙化”和證券交易“異地化”。

一方面，我國證券交易市場完成由手工競價到電腦自動撮合、由分散過戶到中央登記結(jié)算、由實物交收到電子簿記的過渡，實現(xiàn)了證券交易方式從“有紙化”向“無紙化”的轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變不僅在效率方面發(fā)生了“質(zhì)”的飛躍，也為我國證券電子化的形成和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；另一方面，交易所建成的“衛(wèi)星證券通信網(wǎng)絡(luò)”，使得在國內(nèi)的任何一個地方都可利用該網(wǎng)絡(luò)實時接收兩個交易所和行情等交易信息，全國范圍內(nèi)的證券交易市場隨即形成。

（2）交易席位“無形化”和資金清算“電子化”

其一，“無形化”的交易方式代表著全球證券市場的發(fā)展趨勢，交易所開發(fā)的“無形化電子交易系統(tǒng)”提高了證券市場交易的效率；其二，“證券資金法人結(jié)算”制度標志著證券資金清算進入全新的“無紙化”時代，而且對整個金融業(yè)的電子化進程也起到了積極的推動作用，影響較為深遠。

（3）委托方式“多樣化”

我國證券交易委托方式從傳統(tǒng)的柜臺填單委托，發(fā)展到條碼委托、電話委托、遠程終端委托、網(wǎng)絡(luò)委托，方式日趨多樣化。最近券商借助電信、電視等現(xiàn)代化媒體，將電子商務(wù)的概念引入證券交易市場，交易手段又在不斷創(chuàng)新。

2、現(xiàn)階段證券電子商務(wù)顯示出諸多優(yōu)勢，拓展和延伸了證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)

在證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)中，證券電子商務(wù)能為投資者提供國際經(jīng)濟分析、政府政策分析、企業(yè)經(jīng)營管理分析、證券板塊分析、證券靜態(tài)動態(tài)分析等方面服務(wù)；能夠以每日國內(nèi)外經(jīng)濟信息、證券行情、證券代理買賣、投資咨詢、服務(wù)對象的輔助決策分析及提供特別專題報告等方式為投資者服務(wù)。具體來說，對證券市場各方主體有如下影響：

（1）對于券商，它是巨大的遠程市場，可以打破時空界限，快速信息傳遞，使網(wǎng)上交易在開發(fā)客戶資源上體現(xiàn)出競爭優(yōu)勢，無限地擴大客戶資源；并大幅降低交易成本，降低券商固定資產(chǎn)投入，為券商進行低成本擴張大開方便之門；且還可提供個性化的資訊服務(wù)，以滿足客戶不同的信息需求，券商輻射范圍加大；

網(wǎng)上交易仍是券商經(jīng)紀服務(wù)的一種延續(xù)，它實質(zhì)上是使投資者有一個較好的顧問，并以較為低廉的成本和較快的速度來完成的一個完整的交易，集中做好網(wǎng)上經(jīng)紀服務(wù)管理工作將成為券商競爭的重要手段。

（2）對于投資者，可以排除空間、時間的障礙，方便地查詢行情、委托，獲取投資公共資訊及私人資訊，投資者能夠隨時隨地參與交易等，實用性高于其它方式；

（3）對于證券監(jiān)管者，網(wǎng)上證券交易有可能減少信息不對稱和不充分，抑制市場投機，可以擴大投資者隊伍，倡導(dǎo)技術(shù)革新。

二、新形勢下證券經(jīng)紀電子商務(wù)對證券經(jīng)營機構(gòu)的影響

目前我國的證券經(jīng)紀電子商務(wù)大量體現(xiàn)在網(wǎng)上證券經(jīng)紀服務(wù)，近期中國證監(jiān)會頒布了《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，它的出臺為所有證券電子商務(wù)的參與者提供了一個明確的政策指引，堪稱中國證券電子商務(wù)史上的一個里程碑，這也意昧著券商圍繞網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)的爭奪大幕已經(jīng)拉開，已逐漸形成一種新的經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢。

隨著證券電子商務(wù)化程度的不斷提高，證券市場將逐漸從“有形市場”過渡到“無形市場”，現(xiàn)在的證券交易營業(yè)大廳將會逐漸失去其原有的功能，遠程終端交易、網(wǎng)上交易將會成為未來證券交易方式的主流。這一切都對證券經(jīng)營機構(gòu)經(jīng)紀業(yè)務(wù)的發(fā)展理念產(chǎn)生重大影響。

1、證券經(jīng)紀經(jīng)營理念的變化

未來的證券公司靠富麗堂皇的營業(yè)大廳吸引客戶、靠鋪攤設(shè)點擴張規(guī)模的經(jīng)營方式已顯得有些不足，相反應(yīng)當(dāng)依托最新的證券電子化成果，積極為客戶提供投資咨詢、代客理財、資產(chǎn)管理、網(wǎng)上經(jīng)紀等金融服務(wù)，努力建立和擴展龐大的客戶群體將成為其主營目標。網(wǎng)上經(jīng)紀交易將給傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來極大的沖擊，帶來前所未有的壓力。實力機構(gòu)可以依托有形網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢提高網(wǎng)上交易額，造成與有形網(wǎng)點爭奪客戶的局面，使客戶量向網(wǎng)上流失，傳統(tǒng)營業(yè)部的交易量下降，收入減少。因為互聯(lián)網(wǎng)的在線交易多了，證券營業(yè)部的數(shù)量、經(jīng)營面積、計算機LAN工作站數(shù)量、證券營業(yè)部工作人員數(shù)量都將減少，高層次的證券經(jīng)紀投資顧問人員將增加。網(wǎng)上信息資源的豐富、專業(yè)，將使傳統(tǒng)的經(jīng)紀人受到一定的沖擊，沒有深入研究、高深專業(yè)知識的經(jīng)紀人將會被淘汰。

隨著證券電子商務(wù)化程度的進一步深化，證券電子交易場所中的“虛擬證券營業(yè)部”出現(xiàn)，將迫使證券從業(yè)人士的服務(wù)方式和內(nèi)容都作出重大調(diào)整。因為在網(wǎng)上交易模式上交易席位已經(jīng)具備“無形席位”的全部特征，導(dǎo)致投資者有可能越過券商直接入市，在這種趨勢下，交易者對券商的依賴則可能更多的是技術(shù)支持、信息咨詢等服務(wù)而不是代理。經(jīng)紀人和利潤將有可能不再以代為撮合成交賺手續(xù)費為主，而是變?yōu)橐韵蛱峁┳稍兎?wù)為主。網(wǎng)上證券交易可以不需要中介方而使證券業(yè)的非中介化和網(wǎng)絡(luò)化越來越明顯，許多傳統(tǒng)經(jīng)紀人、投資專家、造市者、券商面臨失業(yè)，要生存只能采取網(wǎng)上券商、經(jīng)紀人、分析家的方式。

2、證券經(jīng)紀營銷方式的變化

未來的證券公司的市場營銷將不再依賴于經(jīng)紀營銷人員的四面出擊。而將集中更多的精力用于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀營銷。通過網(wǎng)絡(luò)了解客戶的要求，并根據(jù)客戶的需求確定經(jīng)紀營銷的策略和方式，再將自己的優(yōu)勢和能夠提供的經(jīng)紀服務(wù)通過網(wǎng)絡(luò)反饋給客戶，從而達到宣傳、推銷自已的目的。隨著信息技術(shù)的高速發(fā)展，證券經(jīng)營完全可以借助各種高效的通訊介質(zhì)、技術(shù)與手段走向新的高度。更多的證券投資者將可以不再受地域的限制而自由地投向他們所欣賞和信賴的、且可以指導(dǎo)他們有證券投資上帶來回報的券商；換言之，能很好地給投資者提供投資指導(dǎo)并為其帶來較好收益的公司會受到越來越多投資者青睞；反之，則勢必“門庭冷落車馬稀”。同時隨著投資者對于個性化服務(wù)的要求不斷增強，經(jīng)紀人制度、投資理財服務(wù)等新業(yè)務(wù)也將成熟并大幅擴展客戶面；開展證券電子商務(wù)可使投資者與經(jīng)紀人方便地進行交流，讓經(jīng)紀人更快捷地為所經(jīng)紀的客戶提供更為專業(yè)、個性化的投資指導(dǎo)。

3、證券經(jīng)紀經(jīng)營策略的變化及中小券商的歷史機遇

在未來的網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)、信息共享的信息社會里，由于單一傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)組織方式受到挑戰(zhàn)，證券公司將不再單純依靠自身力量來發(fā)展網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)，而是利用自身優(yōu)勢與銀行郵電、IT計算機技術(shù)公司、網(wǎng)絡(luò)公司、信息公司等的建立起良好的合作關(guān)系。網(wǎng)上交易和移動交易全面沖擊傳統(tǒng)交易方式，各行業(yè)在優(yōu)勢互補、互惠互利的前提下聯(lián)手為客戶提供全方位的立體證券經(jīng)紀交叉服務(wù)。如網(wǎng)上交易委托和手機短信息交易、手機上網(wǎng)交易（WAp）、掌上交易器三種移動交易等，這種合作會給各方帶來證券經(jīng)紀成本的降低和客源的增加，從而達到增收節(jié)支、擴大業(yè)務(wù)的目的。

未來證券業(yè)在經(jīng)紀業(yè)務(wù)上的競爭必然加劇，作為只允許經(jīng)營經(jīng)紀業(yè)務(wù)的中小券商，現(xiàn)在應(yīng)該考慮在經(jīng)營中對傳統(tǒng)、單一的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式做根本性的變革，才能抗爭來自那些實力雄厚、存在規(guī)模優(yōu)勢和集團效應(yīng)的綜合性券商的壓力。就網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)而言，網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)比傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的壓力小得多，大家處在同一個起跑線上，也就是說，在強手如林的券業(yè)競爭中，網(wǎng)上交易為小券商帶來了極大的機遇。網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)為網(wǎng)點少、綜合實力弱的國內(nèi)中小券商的發(fā)展帶來了新希望，網(wǎng)上交易將通過改變經(jīng)營模式，打亂原有的競爭格局，使市場資源重新分配，這樣網(wǎng)絡(luò)證券商正從傳統(tǒng)證券商那里不斷奪得市場份額。從我國的證券商經(jīng)營來看，最近我國券商進軍網(wǎng)絡(luò)交易的勢頭十分迅猛，平安、青海、中信、西南、華泰等券商欲投入巨資發(fā)展證券電子商務(wù)，并將此舉看成與傳統(tǒng)大券商抗衡的重要途徑。青海證券認為在未來的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)中，提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)將成為證券公司之間競爭的主要手段。通過其建立起來的數(shù)碼證券網(wǎng)，青海證券將在大幅度降低服務(wù)成本的同時，向用戶提供主動性、個性化、及時的服務(wù)，力求為中小券商闖出一條新路。

4、入世后我國證券經(jīng)紀網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)

隨著我國加入世貿(mào)組織，WTO1997年通過的《全球金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》使各國金融市場開放加大以及世界金融機構(gòu)從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展趨勢的進一步加強，提供交易、支付和結(jié)算“一條龍”服務(wù)的金融機構(gòu)正在出現(xiàn)，為網(wǎng)上證券交易的順利進行創(chuàng)造了良好的外部條件。對于券商的入世前景，一般認為：國內(nèi)券商在市場占有率、市場熟悉程度和政府支持力度方面具有優(yōu)勢，國外券商則在金融創(chuàng)新、風(fēng)險控制和運作技術(shù)方面具有優(yōu)勢。顯然，國內(nèi)券商擁有的優(yōu)勢一種靜態(tài)優(yōu)勢，隨著時間的推移，這些優(yōu)勢可能消失殆盡。與此同時，國外券商擁有的動態(tài)優(yōu)勢將越來越顯示出強大的競爭力。

證券電子商務(wù)就是證券活動各個環(huán)節(jié)（信息采集、發(fā)布、檢索、交易、支付、清算、交割等）的網(wǎng)絡(luò)化。因此，WTO時代意味著證券網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀業(yè)務(wù)的競爭不僅僅來自國內(nèi)。隨著入關(guān)時刻的日益臨近，中國的證券市場必將全方位的對位開放，來自國外的金融機構(gòu)很可能以網(wǎng)上交易作為進入中國市場的突破口。

三、國內(nèi)券商開展網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)的幾個關(guān)鍵性競爭因素

國內(nèi)券商開展網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)要從以下幾個方面來考慮證券網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀市場方面的要求。

1、具有下單方式多元化的電子網(wǎng)絡(luò)交易平臺

證券電子商務(wù)不僅僅是簡單的遠程委托：它應(yīng)當(dāng)是一種大規(guī)模、全方位、體系化、新型的證券經(jīng)營模式。將來證券投資者應(yīng)該可以在遠離證券公司（營業(yè)部）的任何地方通過電話、移動通訊（WAp）、尋呼機、傳真機、電話、WetTV（頂置盒）和互聯(lián)網(wǎng)（INTERNET）等信息終端在遠程完成一切與證券投資相關(guān)的工作。

中國擁有全球最先進的電腦主機自動撮合系統(tǒng)，所有的證券營業(yè)部都擁有與證券交易所聯(lián)網(wǎng)的電子交易平臺。電話委托和自助委托已成為主流交易方式。在此基礎(chǔ)上，可以更進一步將電子交易平臺延伸到家庭、辦公室（通過有線電視網(wǎng)、國際互聯(lián)網(wǎng)）乃至個人（通過無線網(wǎng)絡(luò)）。通過各處信息終端（電話、電視、臺式電腦、尋呼機、手機、掌上電腦等），使投資者能夠隨時隨地進行證券交易。如此一來，在證券電子交易領(lǐng)域，國內(nèi)券商就能夠整體領(lǐng)先國際水平。

2、以網(wǎng)絡(luò)模式使客戶擁有的服務(wù)價值得以最大化為導(dǎo)向

長期以來，我國股市基本上以散戶為主的市場，個人投資者的抗風(fēng)險能力和投資水平都較低，迫切需要投資咨詢，這是開展網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。在現(xiàn)階段條件下，網(wǎng)上交易的根本就是提高券商服務(wù)質(zhì)量的重要手段，實質(zhì)上是使投資者（特別是非現(xiàn)場交易者）有一個較好的投資顧問，并快速便利地以相對低廉的交易成本完成完整的交易。搞好服務(wù)管理將成為券商競爭的重要手段，現(xiàn)階段的證券行業(yè)已進入一個服務(wù)競爭的新階段。

網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)的要點是提供大量及時、周到的投資訊息，能夠快速響應(yīng)客戶的需求，使客戶通過網(wǎng)絡(luò)所得到的服務(wù)價值爭取達到最大化。經(jīng)過近十幾年的發(fā)展，國內(nèi)券商已經(jīng)積累了大量的研究成果，具有很強的滿足投資咨詢的能力。因此，國內(nèi)券商目前所要做的就是借助網(wǎng)絡(luò)，將各種新名詞分門別類地及時送達給客戶手中，比如，通過電子郵件將投資組合建議發(fā)送給客戶，通過尋呼機警示客戶所持股票已到止損點等。

3、建立起網(wǎng)上經(jīng)紀的品牌和商譽

隨著電腦的普及，網(wǎng)上經(jīng)紀將以極快的速度發(fā)展。網(wǎng)上經(jīng)紀將主要以信息、咨詢、研究優(yōu)勢爭取投資者，券商在開展網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)的同時必須建立一個強大的網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)的同時必須建立一個強大的網(wǎng)上資訊查詢平臺，這對券商的信息與研究者提出了很高要求。由于硬件條件的差別較小，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀的競爭只能依靠軟性服務(wù)，網(wǎng)絡(luò)跨躍時空的能力會將這種優(yōu)勢服務(wù)的能力無限放大，強者恒強的馬太效應(yīng)在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟模式下更是一條不變的規(guī)律。而且在證券電子商務(wù)中，技術(shù)構(gòu)成了服務(wù)與業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)平臺，任何一種新的業(yè)務(wù)思想或技術(shù)很快能被對手所仿效，券商只能靠服務(wù)與業(yè)務(wù)的創(chuàng)新對能保證競爭的優(yōu)勢。開展網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)爭奪市場，是證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的必由之路，為此券商必然高度重視信息與研究工作，加大對信息與研究工作的投入。網(wǎng)頁創(chuàng)作優(yōu)良、信息內(nèi)容豐富是成功開展好網(wǎng)上交易的必要條件。網(wǎng)上交易對投資者而言，一個很大的優(yōu)勢就在于能夠排除空間、時間障礙，方便地查詢行情、委托，獲取投資公共資訊及每家券商獨特的資訊。因此，券商網(wǎng)頁創(chuàng)作優(yōu)良、快捷、方便，信息內(nèi)容豐富就成為吸引投資者很重要的方面。當(dāng)然這對券商人員素質(zhì)提出了更高的要求，強大的研究力量將成為券商網(wǎng)是交易的核心競爭力。目前，大部分券商網(wǎng)站都在向“大而全”靠攏，放棄了證券行業(yè)最寶貴的“特而專的專賣店”概念，如果某家券商網(wǎng)站能夠形成自已的獨特性，內(nèi)容服務(wù)形成品牌優(yōu)勢，這樣的網(wǎng)站就會具有強大的生命力，這樣的證券電子商務(wù)--網(wǎng)上經(jīng)紀交易才會搶占更多的市場份額。只要券商網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀在投資者中建立起良好的資信和品牌，客戶會主動選擇服務(wù)好、信譽高的券商，客戶的范圍會遍布全國各地。

4、最好擁有自主開發(fā)的INTERNET專門網(wǎng)站

目前“擺地攤”已經(jīng)成為證券公司發(fā)展網(wǎng)上交易的主要模式。所謂“擺地攤”，就是由網(wǎng)絡(luò)或IT公司負責(zé)開設(shè)網(wǎng)絡(luò)站點，爭取客戶，為客戶提供投資資訊，而證券公司以營業(yè)部的身份在后臺為客戶提供網(wǎng)上交易的通道。中國證券市場上的此種網(wǎng)上交易還處于嘗試階段，具有一定的局限性。因為這種方式最大的

缺陷是營業(yè)部放棄了對自己客戶的直接服務(wù)，將自己的客戶拱手讓給了IT公司，如果今后若干年國內(nèi)券商的制度保護壁壘被打破，這些券商將會變得一無所有。有鑒于此，目前國內(nèi)一些大券商開始設(shè)立自已的網(wǎng)站，并紛紛開通本公司的內(nèi)部廣域互聯(lián)網(wǎng)，然后再與互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)結(jié)，客戶委托直接通過內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)到營業(yè)部交易系統(tǒng)，不再經(jīng)過IT公司。相比較而言，這種模式比較科學(xué)，是券商開展網(wǎng)上交易方向。

網(wǎng)上證券經(jīng)紀交易的硬件形式很容易被模仿，關(guān)鍵就在于是否設(shè)有公司專門具有特色化的網(wǎng)站，內(nèi)容服務(wù)是能否形成品牌化優(yōu)勢。這不僅包括對投資者的信息服務(wù)，還包括圍繞網(wǎng)上交易的優(yōu)勢，對原有網(wǎng)站的業(yè)務(wù)流程進行重新設(shè)計，如開拓客戶應(yīng)答中心、24小時全天候服務(wù)、實時大勢分析，同時根據(jù)客戶的不同層次提供個性化服務(wù)等等。

【國內(nèi)實例】中信證券宣布將與國內(nèi)最大的財經(jīng)類網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司和訊推出網(wǎng)上交易綜合服務(wù)平臺，使投資者在能進行網(wǎng)上交易的同時，提供最新財經(jīng)信息，及基于和訊網(wǎng)的實時專家點評等個性化理財服務(wù)；又如，青海證券組織了一批優(yōu)勢的專業(yè)技術(shù)人才，利用國內(nèi)外最先進的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，逐步實施其全面轉(zhuǎn)型計劃。公司不僅設(shè)立了數(shù)碼證券網(wǎng)站，自主開發(fā)并開通了網(wǎng)上證券交易，還設(shè)立了公司的專家服務(wù)中心和電話理財中心，把自身培育成具有證券行業(yè)最寶貴的“特而專的專賣店”之特色，形成自已網(wǎng)站的獨特性、內(nèi)容服務(wù)品牌化優(yōu)勢，使其從傳統(tǒng)型券商向基于互聯(lián)網(wǎng)的新型網(wǎng)上券商全面轉(zhuǎn)型。

【國際實例】美國第一大互聯(lián)網(wǎng)證券經(jīng)紀商Schwab成功經(jīng)驗可以成為例證。Schwab實際上是服務(wù)個人財務(wù)的全能證券型超市，形成證券行業(yè)最寶貴的“特而專的專賣店”之特色。它主要從事證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)和提供財經(jīng)資訊，包括零售經(jīng)紀、共同基金和獨立經(jīng)理支持服務(wù)，同時提供給投資者網(wǎng)上交易、電話交易及店面交易，客戶可選擇自已所需要的模式。在Schwab網(wǎng)站上，不僅可看到即時行情、新聞、歷史財務(wù)數(shù)據(jù)，也可以制定個人主頁，查看自己的帳戶，編制自己的資產(chǎn)投資模型；而且Schwab通過加強盡可能詳細可靠的信息服務(wù)，并使其與多種產(chǎn)品結(jié)合起來，能得到更多的資產(chǎn)委托，獲得客戶的長期信賴等等。它注重通過技術(shù)手段創(chuàng)新服務(wù)模式，提高服務(wù)質(zhì)量。其通過有效利用技術(shù)來降低成本，改進服務(wù)，提供創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式是它的主要經(jīng)營特色。

四、證券經(jīng)紀網(wǎng)絡(luò)電子商務(wù)未來發(fā)展前景

信息產(chǎn)業(yè)部部長吳基傳說過：信息技術(shù)的飛速發(fā)展，將使中國繼續(xù)擴大現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，提高技術(shù)層次。預(yù)計到2003年，中國的電話普及率將從12%增加到22%，移動電話的用戶將從890多萬戶增加到2000萬戶左右，由此可見隨著通信、計算機設(shè)備的性能價格提高，通信成本會越來越低，通信質(zhì)量越來越好，互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)客戶也將越來越多，這些都給發(fā)展證券電子商務(wù)帶來了機會。尤其對我國來說，與其它行業(yè)實施電子商務(wù)相比，證券業(yè)的各類交易信息容易數(shù)字化和傳輸，不存在實物流的配送，同時企業(yè)的信息化基礎(chǔ)也是最好的，所以首先在這個行業(yè)進行電子商務(wù)的改造比較容易成功。因此其發(fā)展前景是光明的。

1、政府態(tài)度和具體政策的推動

證券行業(yè)的進入壁壘一定程度上限制了網(wǎng)上交易的直接競爭。證券業(yè)是國內(nèi)和新興行業(yè)，近幾年才明確它的發(fā)展定位，所以它是政府重點監(jiān)控發(fā)展的行業(yè)。近期中國證監(jiān)會頒布了《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，它的出臺為所有證券電子商務(wù)的參與者提供了一個明確的政策指引，堪稱中國證券電子商務(wù)史上的一個里程碑；而且今年兩會期間部分人大代表關(guān)于為電子商務(wù)立法的提案引起了共鳴?？梢灶A(yù)計，隨著證券立法和互聯(lián)網(wǎng)立法的雙重保障，政府主管部門和信息產(chǎn)業(yè)部門在規(guī)范網(wǎng)上證券交易的同時會更從政策上鼓勵更多的券商參與網(wǎng)上交易，促進網(wǎng)上證券交易的飛速發(fā)展。

2、證券經(jīng)紀電子商務(wù)與電子化銀行合作化趨勢

促成商業(yè)銀行與證券商合作發(fā)展代理網(wǎng)上證券委托交易的前提包括三個方面：一是隨著網(wǎng)上銀行轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)的發(fā)展，投資者迫切需要通過網(wǎng)上銀行一次性辦妥證券買賣業(yè)務(wù)；二是隨著股民保證金賬戶與證券公司的徹底分離，銀行成為證券公司資金流的唯一運行機構(gòu)；三是加入WTO后外資銀行在混業(yè)經(jīng)營、信息技術(shù)和個人金融服務(wù)等方面的競爭優(yōu)勢對國內(nèi)商業(yè)銀行提出了嚴峻的挑戰(zhàn)，而國內(nèi)銀行與證券公司的網(wǎng)絡(luò)合作技術(shù)和客戶群體優(yōu)勢則是應(yīng)對挑戰(zhàn)的一項重要舉措。如果銀行業(yè)和證券業(yè)加強合作，進一步統(tǒng)一交易結(jié)算方式，提高網(wǎng)上交易的安全性、可靠性，我國的證券網(wǎng)絡(luò)化交易將會獲得更加快速的發(fā)展。

3、線上“金融百貨商場”模型的出現(xiàn)

隨著信息產(chǎn)業(yè)向各個領(lǐng)域的滲透，網(wǎng)上銀行、網(wǎng)上保險與網(wǎng)上證券交易將有可能促進打破現(xiàn)有的金融分業(yè)管理格局，促進三業(yè)融合發(fā)展，從而促進證券市場的發(fā)展。從全球信息產(chǎn)業(yè)與證券市場結(jié)合日益緊密的發(fā)展趨勢來看，互聯(lián)網(wǎng)正通過名牌效應(yīng)、客戶關(guān)系和金融信息內(nèi)容服務(wù)改變著證券服務(wù)業(yè)的現(xiàn)狀，一些新的網(wǎng)上市場正在興起，每個網(wǎng)上金融服務(wù)機構(gòu)的最終目標是要成為金融樞紐網(wǎng)站，即“網(wǎng)上金融百貨超市”，投資者未來除了股票交易外，亦可經(jīng)由同一網(wǎng)站獲得配套金融、保險、資產(chǎn)管理等各項服務(wù)。因而隨著高速簡潔、雙向互動的互聯(lián)網(wǎng)委托管理系統(tǒng)的出現(xiàn)，諸如經(jīng)紀業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)、財經(jīng)信息、投資銀行業(yè)務(wù)、B股承銷推介、債券業(yè)務(wù)等都可納入證券網(wǎng)上交易系統(tǒng)。

4、網(wǎng)絡(luò)化的虛擬券商時代的來臨

從長遠的角度來看，網(wǎng)絡(luò)化的虛擬券商將是未來券商的的主要模式，券商的各項業(yè)務(wù)基本上都將通過互聯(lián)網(wǎng)來進行，國內(nèi)券商必須對此早作準備，制訂出可行的戰(zhàn)略方案。虛擬券商將不再有實體上的營業(yè)部，通過銀證轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)，券商今后與銀行的合作會越來越密切。券商有必要與銀行結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，為斷地在網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)中推出新的業(yè)務(wù)。

五、證券經(jīng)紀電子商務(wù)體系的開發(fā)及經(jīng)營模式

證券公司在開展證券電子商務(wù)經(jīng)營時，進入證券電子商務(wù)時應(yīng)當(dāng)充分考慮對客戶的計算機技術(shù)和證券業(yè)務(wù)的的指導(dǎo)問題，以保證證券經(jīng)營的安全、穩(wěn)定與高效。

1、硬件環(huán)境的完善

證券電子商務(wù)有三方面的網(wǎng)絡(luò)問題：互聯(lián)網(wǎng)的安全、網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定可靠性和網(wǎng)絡(luò)速度?；ヂ?lián)網(wǎng)的安全不僅是證券電子商務(wù)所關(guān)心的，它更是整個國家的安全問題，特別是象金融證券這類國家支柱產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，更要嚴格使用國產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)，以確保安全性。如我國《網(wǎng)上證券委托暫行辦法》規(guī)定，有關(guān)系統(tǒng)傳輸安全、系統(tǒng)及維護管理等需經(jīng)過這家權(quán)威機構(gòu)測評和認證。因此，證券經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立起公司級的技術(shù)風(fēng)險控制能力。一方面證券經(jīng)營機構(gòu)在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀硬件設(shè)備方面要采用計算機網(wǎng)絡(luò)安全關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品，這里涉及的東西包括：實用非否認協(xié)議、智能卡軟件安全規(guī)范、智能卡安全集成平臺、Internet安全集成系統(tǒng)、Internet網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)視器、防火墻系列產(chǎn)品、“黑客”入侵防范軟件、網(wǎng)絡(luò)安全教育等。而且隨著我國電信網(wǎng)絡(luò)和有線電視網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的提高，網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定可靠性和網(wǎng)絡(luò)速度會進一步增強，網(wǎng)絡(luò)阻塞現(xiàn)象會減少；隨著新技術(shù)將不斷應(yīng)用于證券行業(yè)，并提供可靠的硬件支持，從而能保證證券信息系統(tǒng)安全、高速、可靠的運行；另一方面，證券經(jīng)營機構(gòu)可以根據(jù)自己的業(yè)務(wù)量和風(fēng)險承受能力限制每位投資者通過網(wǎng)上委托的單比委托最大金額以及單個成交日最大的成交總金額，以防范經(jīng)營風(fēng)險。

2、證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的電子商務(wù)化的設(shè)計

新一代證券電子商務(wù)系統(tǒng)，應(yīng)構(gòu)建于“一個網(wǎng)絡(luò)，兩個中心”的理念之上。

廣域網(wǎng)平臺上的一個共享系統(tǒng)（提供信息平臺、證券交易、資訊、個人理財?shù)热轿环?wù)）

券商經(jīng)紀系統(tǒng)內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)中心

1、證券公司總部對各營業(yè)部的業(yè)務(wù)流程監(jiān)控、公司各部門的報表傳遞；

2、證券公司總部市場研究部門的研究成果在系統(tǒng)內(nèi)的各營業(yè)部發(fā)布；

3、系統(tǒng)內(nèi)的各分公司將各自擁有的信息、資訊、分析進行傳遞及交流；

4、公司系統(tǒng)內(nèi)各營業(yè)部之間實現(xiàn)席位合并、實現(xiàn)公司系統(tǒng)內(nèi)通買通賣；

5、在總部和各營業(yè)部之間建立兩套帳務(wù)系統(tǒng)，實現(xiàn)交易業(yè)務(wù)集中式處理；

6、公司內(nèi)的辦公會議及員工培訓(xùn)，實現(xiàn)移動辦公功能等等（達到最大限度共享系統(tǒng)內(nèi)資源，將潛在資源轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實效益。）

證券經(jīng)紀客戶服務(wù)中心（有形網(wǎng)點+網(wǎng)上交易兩者之間優(yōu)勢互補）

具體指通過各種信息技術(shù)將電腦系統(tǒng)、人工座位代表、信息、電話線路等 資源整合成統(tǒng)一、高效的服務(wù)工作平臺：

1、聲訊臺聯(lián)網(wǎng)建立聲訊電話委托和聲訊投資指導(dǎo)系統(tǒng)；

2、和網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)商或自設(shè)網(wǎng)站建立網(wǎng)上經(jīng)紀服務(wù)系統(tǒng)，有專業(yè)特色服務(wù)；

3、和銀行聯(lián)網(wǎng)建立銀行證券電話劃帳系統(tǒng)；

4、為有利于投資者、證券公司和整個市場發(fā)展的技術(shù)手段，pC Internet以及WAp、CATV都是券商發(fā)展銷售渠道的依托，和移動通訊、尋呼臺聯(lián)網(wǎng)建立行情點播、手機短信息上網(wǎng)交易、資訊訂閱要求等方式聯(lián)合建立起大規(guī)模的、廣域的虛擬營業(yè)部體系，實現(xiàn)證券電子商務(wù)。）

以“一個網(wǎng)絡(luò)，兩個中心”理念構(gòu)建的新一代證券電子商務(wù)，從內(nèi)部管理角度，實現(xiàn)了對所有證券業(yè)務(wù)的集中處理和全面整合；從客戶服務(wù)角度，實現(xiàn)了服務(wù)平臺的標準化，規(guī)范化，并通過互聯(lián)網(wǎng)，使證券營業(yè)部所提供的服務(wù)突破了時間與空間上的限制，使證券公司的整體優(yōu)勢得發(fā)進一步發(fā)揮，為廣大券商和投資者帶來空前便利和商機。

第三篇：證券投資學(xué)論文

證券投資學(xué)論文

學(xué)生姓名

陳婉瑜 專

業(yè)

物流管理 班

級

1124701

學(xué)

號

201120470111

2013年

月日

摘要

現(xiàn)代經(jīng)濟，既是一種知識為本的經(jīng)濟，又是一種金融化的經(jīng)濟?，F(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展及其在產(chǎn)業(yè)中的擴散，是現(xiàn)代經(jīng)濟增長的原驅(qū)動力，而現(xiàn)代金融則使這種原動力以乘數(shù)效應(yīng)推動著經(jīng)濟的增長。因此了解證券投資的知識也是現(xiàn)代經(jīng)濟管理專業(yè)學(xué)生所必須的。經(jīng)過一個多月證券投資學(xué)的學(xué)習(xí)，從一開始對證券投資完全陌生，行情完全不了解，到現(xiàn)在對股票有一定認識。這中間是理論聯(lián)系實踐，理論應(yīng)用于實踐的過程。本篇論文我主要是從證券投資基本概念，對證券投資的認識，兩部分來討論。證券投資學(xué)不僅僅只是一門學(xué)科，更是一門學(xué)問，要完全掌握它需要漫長的過程。在學(xué)習(xí)當(dāng)中，不僅可以學(xué)習(xí)到基本分析方法，也可以分析價格走勢來預(yù)測揣摩投資者心理，對自己有一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：證券投資

股票

認識

一、證券投資學(xué)的基本概念

證券投資這個概念是由兩個概念結(jié)合形成。證券是各類財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權(quán)依票面所載內(nèi)容，取得相關(guān)權(quán)益的憑證。證券可分為有價證券和無價證券。其中有價證券又可分為商品證券，貨幣證券和資本證券。無價證券分為證據(jù)證券和資格證券。證券投資學(xué)里的證券主要是資本證券即狹義的有價證券。包括股票，債券，基金等。而本文重點討論的是股票。投資是指貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過程。投資媒介可分為真實資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，主要討論金融資產(chǎn)。綜合來說證券投資是指投資者（法人或者是自然人）購買股票，債券，基金等有價證券及這些有價證券的衍生品，以獲得紅利，利息及資本利得得投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券市場價格判斷和預(yù)測的方法主要有兩種：基本分析和技術(shù)分析。其中基本分析又包括宏觀經(jīng)濟分析，產(chǎn)業(yè)周期分析，公司財務(wù)分析，公司價值分析。而技術(shù)分析則涉及K線理論，支撐壓力，形態(tài)理論，技術(shù)指標分析等。⒈基本分析

（1）宏觀經(jīng)濟分析

宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量中國內(nèi)生產(chǎn)總值，失業(yè)率，通貨膨脹，利率，匯率，財政政策，貨幣政策等都是影響證券投資的因素。證券市場價格的變動從宏觀上受宏觀經(jīng)濟，政治，法律，軍事，文化，自然等因素的影響。還受產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素，公司因素，市場因素的影響。其中宏觀經(jīng)濟變動是影響證券市場價格變動的基礎(chǔ)因素。經(jīng)濟周期的波動對證券價格有影響。證券市場價格的變動周期雖然大體上與經(jīng)濟周期相一致，但在時間上并不與經(jīng)濟周期相同。證券市場走勢對宏觀經(jīng)濟運行有預(yù)警作用。這就是通常所說的“證券市場是經(jīng)濟的晴雨表”的原因所在，也是在經(jīng)濟指標分析中將證券價格指數(shù)作為先行指標的理由。當(dāng)然，證券市場的“晴雨表”功能就是其中的長期趨勢而言的，證券市場的每一次波動，特別是短期波動，并不表示宏觀經(jīng)濟狀況的變好或趨壞。宏觀經(jīng)濟政策直接與證券市場息息相關(guān)。貨幣政策的調(diào)整會直接，迅速的影響證券市場。中央銀行貫徹貨幣政策、調(diào)節(jié)信貸與貨幣供應(yīng)量的手段主要有三個：①調(diào)整法定存款準備金率；②再貼現(xiàn)政策；③公開市場業(yè)務(wù)。由于貨幣政策以貨幣市場為媒介，通過利率等手段來調(diào)節(jié)貨幣需求，因此它對證券市場的影響直接而迅速。例如，中央銀行在公開市場上買進或賣出證券就直接影響證券價格的波動，而利率的調(diào)整則瞬間改變了證券投資的機會成本和上市公司未來的運營成本，等等。財政政策的調(diào)整對證券市場具有持久的但較為緩慢的影響。綜合來看，實行擴張性財政政策，可增加財政支出，減少財政收入，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風(fēng)險下降，使居民收入增加，從而使證券市場價格上漲；反之，實行緊縮性財政政策，可減少財政支出，增加財政收入，可減少社會總需求，使過熱經(jīng)濟受到抑制，從而使得公司業(yè)績下滑，居民收入減少，這樣證券市場價格下跌。匯率變動和匯率政策的調(diào)整與實施主要是從結(jié)構(gòu)上影響證券市場，一方面引起本國證券市場和外國證券市場的相對變化，另一方面引起本國證券市場上出口型企業(yè)和進口型企業(yè)上市證券價格的相對變化。(2)產(chǎn)業(yè)周期分析

在國民經(jīng)濟中，各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很不平衡，一些產(chǎn)業(yè)如日中天，一些產(chǎn)業(yè)則茍延殘喘；一些產(chǎn)業(yè)的增長與國民生產(chǎn)總值的增長總保持同步，一些產(chǎn)業(yè)的增長高于國民生產(chǎn)總值的增長，而另一些產(chǎn)業(yè)的增長則低于國民生產(chǎn)總值的增長。由于這一現(xiàn)象的存在，要選擇適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)進行投資，就有必要對產(chǎn)業(yè)進行分析和研究。與世界上的萬事萬物一樣，產(chǎn)業(yè)也會經(jīng)歷一個有由生產(chǎn)到成長再衰落的發(fā)展演變過程，這個過程稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期。產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為是個階段，即初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。根據(jù)以上所述，對產(chǎn)業(yè)投資的選擇應(yīng)遵循以下原則：①順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的趨勢，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進行投資。②對處在生命周期的不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)該有不同的處理。由于產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的風(fēng)險和收益特征的不同，以及實際投資過程中投資者資金的來源、資金的可使用周期和投資者投資信念的差異，不同的投資者對所投資產(chǎn)業(yè)的選擇應(yīng)符合自身的實際情況。③正確理解國家產(chǎn)業(yè)扶持政策，在把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進趨勢的基礎(chǔ)上正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，能更好的提高投資效益。（3）公司財務(wù)分析

對公司財務(wù)的分析主要從公司的償債能力，資本結(jié)構(gòu)，經(jīng)營效率，盈利能力和投資收益等幾個方面入手。基于資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)管理分析，資產(chǎn)負債的組成主要包括資產(chǎn)負債率，企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，流動比率，速動比率，現(xiàn)金比例，存貨周轉(zhuǎn)情況、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)情況等。會計數(shù)據(jù)構(gòu)成了上市公司財務(wù)報表的主體，是外部投資者劇以對上市公司進行分析的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。以往我們在對上市公司進行財務(wù)分析時，通常直接對會計數(shù)據(jù)進行加工處理，而忽視了財務(wù)報表的原始數(shù)據(jù)有可能并沒有真實、準確的反映企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)實。會計數(shù)據(jù)分析的目的就是評估一個企業(yè)的會計記錄是否真實的反映了其所代表的經(jīng)濟活動。通過對企業(yè)的會計政策和會計預(yù)測進行評估，證券分析人員能夠知道他所使用的財務(wù)報表在多大程度上扭曲了經(jīng)濟現(xiàn)實，進而對這些扭曲進行恢復(fù)，為后面的財務(wù)分析提供一個真實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)?；诂F(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流分析。在比率分析中，多數(shù)財務(wù)比率的數(shù)據(jù)均來自理論表和資產(chǎn)負債表。通過對現(xiàn)金流量表的分析，可以進一步剖析企業(yè)的經(jīng)營、投資和籌資活動的效率。資金鏈是企業(yè)經(jīng)營的重要環(huán)節(jié)，企業(yè)的不同經(jīng)濟活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是不同的，通過現(xiàn)金流量表，可以明確經(jīng)營活動，籌資活動和融資活動為企業(yè)貸來的現(xiàn)金流量的情況。⒉技術(shù)分析

技術(shù)分析通過分析證券市場的市場行為，對價格未來變化趨勢進行預(yù)測。技術(shù)分析是一系列研究活動，研究的目的就是預(yù)測市場價格的未來趨勢。為了達到這個目的，所使用的手段是分析股票市場過去和現(xiàn)在的市場行為。投資增值是每個投資者的主要目的。證券市場提供了兩種增值的方法：一種是基本收益，這是投資者進入股票市場最基本的出發(fā)點，分析的側(cè)重點是股票的基本分析，包括上市公司紅利和發(fā)展前景；另一種是資本收益，目標是取得差價，即低價買入高價賣出。證券市場中，價格，成交量，時間和空間是進行分析的要素，這幾個要素的具體情況和相互關(guān)系是進行分析的基礎(chǔ)。價和量是市場行為最基本的表現(xiàn)。一般來說，買賣雙方對價格的認同程度通過成交量的大小來確認。認同程度大，成交量大；認同程度小，成交量小。雙方的這種市場行為表現(xiàn)在價量上就呈現(xiàn)出這樣一種趨勢規(guī)律：價增量增，價跌量減。時間和空間是市場潛在能量的表現(xiàn)。根據(jù)目前市場流行的手法，技術(shù)分析大致可以分為以下六類：技術(shù)指標，支撐壓力，形態(tài)，K線，波浪理論，循環(huán)周期。這六類技術(shù)分析方法是從不同角度理解和考慮證券市場，它們大多是經(jīng)過市場的實際考驗，沒有被淘汰而保留下來的精華。盡管考慮的方式不同，但目的是相同的，彼此并不排斥，在使用上可以相互借鑒。

二、對證券投資學(xué)的認識 ⒈ 基本認識

從事證券投資需要考慮多方面的因素，稍有風(fēng)吹草動股市就會有所反應(yīng)。大的方面最重要的就是國家以及國際宏觀經(jīng)濟環(huán)境及其運行態(tài)勢，經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢一致看好則股市相對也會穩(wěn)中有升，如若經(jīng)濟部明朗或者是經(jīng)濟衰退，則股市也不可能足夠爭氣。中觀各方面就是考慮行業(yè)因素，選擇股票應(yīng)盡可能考慮選擇新型的行業(yè)，有發(fā)展?jié)摿Φ膽?zhàn)略行業(yè)或者是國家無法松懈的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等。都說“股市有風(fēng)險，入市須謹慎”，尤其是在中國這些新興市場上，更是如此。中國的股市市場的制度不完善，政府干預(yù)力度等，使這個市場充滿不確定性，但是這個市場并不是真的就毫無規(guī)律可循。作為初學(xué)者，在很多理論應(yīng)用方面有所欠缺，大多時候只是憑一時感覺買入，而且風(fēng)險意識較強，而前段時間股市太活躍，對股市不是很看好，覺得政策風(fēng)險太大，于是股票的買入的量相當(dāng)少，基本維持在平衡狀態(tài)，沒怎么虧錢也沒賺到多少。雖然資金是虛擬的，交易環(huán)境也是虛擬的，但是對于股票的關(guān)注度也在提高。從最開始對技術(shù)分析一竅不通到現(xiàn)在可以學(xué)著嘗試用不同方法基本判斷和分析股票過去的走勢和未來有可能的趨勢，給自己的選擇找支撐的理由依據(jù)，這都是來自課堂上老師的講解及課后自己的分析。在投資之前應(yīng)先遵守證券投資的原則：收益與風(fēng)險最佳組合原則、分散投資原則、理智投資原則、責(zé)任自負原則、剩余資金投資原則、時間充裕原則、能力充實原則。

作為模擬操作者，我最主要的目的并非是賺多少，而是通過實際接觸，熟悉股票交易的各個流程，運用書本上的理論知識進行分析，學(xué)以致用，通過這些模擬操作，積累了一些實際經(jīng)驗，更重要的是學(xué)會了對所學(xué)知識的運用，也啟發(fā)了自己對這個市場的思考和關(guān)注，激發(fā)了學(xué)習(xí)的興趣。在進行投資對股票的基本分析和技術(shù)分析并不是很到位，但這并不妨礙我們從這樣的學(xué)習(xí)方法中獲得許多買賣股票的經(jīng)驗和心得：

首先，做一名理性的投資人，讀懂公司的公開信息特別是其財務(wù)信息，找出公司的經(jīng)營能力及增長性，預(yù)測好公司未來的狀況，是幫助我們選擇好股票的基礎(chǔ)。收集這些資料可以通過公開渠道，商業(yè)渠道，實地調(diào)查和其他渠道獲得。但是光有這個是不夠的，股票價格總是不斷變化，要想股票賺錢還得找到合適的買入賣出點，這就需要對股票進行一定的技術(shù)分析，利用投資理論與我們市場結(jié)合的特點靈活運用。

其次，對市場各大要素及相互關(guān)系的正確理解是快速看盤的關(guān)鍵，利用市場要素的各種排序功能是最好、最快的專業(yè)化看盤方法。市場是價格快速反應(yīng)的場所。在我看來，炒股所得的收益無非就是你向風(fēng)險挑戰(zhàn)所得的補償，贏就得利，輸就虧損，如果你沒有樹立良好的心態(tài)是無法承受由于虧損所帶來的壓力的，同時虧損時很容易使我們喪失理智，難以作出明智的決策，難以在賣與留之間作出抉擇。一開始的我的確就是這個樣子，這時候，就需要有一種果斷的精神，快速根據(jù)形勢作出反應(yīng)，因為你多耽擱一分鐘，可能隨之而來的是巨額的損失。特別是追漲型買入，一旦發(fā)現(xiàn)判斷失誤，我們應(yīng)果斷賣出股票以止損。同時最好分清自己是搞短線操作還是中長線操作，如果搞短線操作更要懂得及時止損，及時地使自己的損失最小化。

最后，盲目的集中或濫用分散都是對資金的濫用。集中持倉，精心判別目標股的做盤細節(jié)，用心來操作才是專業(yè)選手最為重要的資金管理和實戰(zhàn)操作進出原則。需要有一個正確的投資理念，充分了解一只股票的投資價值。不要買自己不熟悉的股票，選擇幾只股票堅持每天觀察其走勢，關(guān)心該公司的一切公告信息，運用專業(yè)知識判斷公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況以及發(fā)展前景，再決定是否買進。想要立足于股市，必須理性看待市場，理性分析，冷靜操作。沒有只漲不跌的市場，沒有只賺不賠的投資，作為投資者應(yīng)理解并牢記“買者自負”的原則與“股市有風(fēng)險，入市須謹慎”的投資準則，遵循投資風(fēng)險的組合原則，盡量降低風(fēng)險。

從整個學(xué)習(xí)過程中發(fā)現(xiàn)的不足之處

通過課堂學(xué)習(xí)及模擬操作，明顯的感覺到自己信息量太少，平時對這個市場的關(guān)注也不夠，對信息敏感度度不高，也很少去思考現(xiàn)今中國市場上所出現(xiàn)的種種經(jīng)濟現(xiàn)象其背后的推動因素是什么。研究股票市場不僅是擴充自己信息量和知識，而且還有利于自己培養(yǎng)冷靜淡定的性格。當(dāng)你看不清楚的時候，你最好的選擇就是不玩。一切勝敗皆在你一念之間，只有你自己才能自我認識。只有不斷學(xué)習(xí)，不斷努力才能真正成功。股市如此，人生如此，事業(yè)更如此。學(xué)習(xí)，希望成為我們共同進步的目標。故在以后的學(xué)習(xí)生活中需做個有心人，養(yǎng)成關(guān)注這個市場、積極思考的好習(xí)慣。認真細心去研究國家經(jīng)濟發(fā)展的動向，以及由此帶給股票市場的影響。養(yǎng)成認真思考，慢慢研究，不急不躁的性格，對待一些突發(fā)的事件可以冷靜處理和分析。

第四篇：證券投資學(xué)論文

學(xué)院：經(jīng)濟與管理學(xué)院 專業(yè)：財務(wù)管理 班級：1324202

學(xué)號：201320420203 姓名：黃雪琴

我國證券市場的規(guī)范與發(fā)展 摘要：

我國證券市場是一個新興的高速發(fā)展的市場，在短短十幾年的時間里取得了舉世矚目的成就，在滬、深證券交易所的交易和結(jié)算網(wǎng)絡(luò)覆蓋了全國各地，我國的證券市場交易手段也處于世界先進水平。長期以來，證券市場一直是國家經(jīng)濟的晴雨表，它綜合的反映了國民經(jīng)濟的各個維度，國家經(jīng)濟的細微波動也都能在證券市場上及時的反映出來。但是我國的證券市場是在政府推動經(jīng)濟體制改革的政策驅(qū)動下產(chǎn)生和發(fā)展起來的，而政府驅(qū)動發(fā)展的模式必然會帶來某些制度性的缺陷，這種先天的不足和過快的發(fā)展使得我國的證券市場始終處于動蕩之中，過度投機較為嚴重，大戶操縱、違規(guī)操作之事屢屢發(fā)生，規(guī)范市場成為保證和促進證券市場發(fā)展的首要任務(wù)。

關(guān)鍵字：證券市場 規(guī)范 發(fā)展

一、證券市場的特征與功能

（一）特征 1.證券市場的交易對象是股票、債券、證券投資基金等有價證券。2.證券市場上的股票、債券等有價證券具有多重職能，它們既可以用來籌措資金，解決資金短缺問題，又可以用來投資為投資者帶來收益，也可以用于保值，以避免或減少物價上漲帶來的貨幣貶值損失，還可以通過投機等技術(shù)性操作賺取價差收益。3.證券市場上證券價格的實質(zhì)是對所有權(quán)讓渡的市場評估，或者說是預(yù)期收益的市場價格，與市場利率密切相關(guān)。4.證券市場的風(fēng)險較大、影響因素復(fù)雜，具有較大的波動性和不可預(yù)測性。

（二）功能 證券市場綜合反映了國民經(jīng)濟的各個維度，被稱為國民經(jīng)濟的“晴雨表”，客觀上為觀察和監(jiān)控經(jīng)濟運行提供了最直接的指標，它的基本功能包括： 1.籌資-投資功能。證券市場的籌資-投資功能是指證券市場一方面為資金需求者提供了通過發(fā)行證券籌集資金的機會，另一方面為資金供給者提供了投資對象。在證券市場上交易的任何證券，既是投資工具又是籌資工具。在經(jīng)濟運行過程中，既有資金盈余者，又有資金短缺者。資金盈余者為使自己的資金價值增值，必須尋找投資對象；而資金短缺者為了發(fā)展自己的業(yè)務(wù)，就要向社會尋找資金。為了籌集資金，資金短缺者可以通過發(fā)行各種證券達到籌資目的，資金盈余者則可以通過買入證券而實現(xiàn)投資目的?；I資和投資是證券市場基本功能不可分割的兩個方面，忽視其中任何一個方面都會導(dǎo)致市場的嚴重缺陷。

2.資本定價功能。證券市場的第二大基礎(chǔ)功能就是為資本決定價格。證券是資本的表現(xiàn)形式，所以證券的價格實際上是證券所代表的資本的價格。證券的價格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。證券市場的市場運行形成了證券需求者和供給者的競爭關(guān)系，這種競爭能夠產(chǎn)生高投資回報的資本，市場的需求大，相應(yīng)的證券價格就高；反之，證券的價格就低。因此，證券市場提供了資本的合理定價機制。3.資本配置功能。證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引導(dǎo)資本的流動，從而實現(xiàn)資本合理配置的功能。在證券市場上，證券價格的高低是由該證券所能提供的預(yù)期回報率的高低來決定的。證券價格的高低實際上是該證券籌資能力的反映。能提供高回報率的證券一般來自經(jīng)營好、發(fā)展?jié)摿薮蟮钠髽I(yè)，或者來自新興行業(yè)的企業(yè)。由于這些證券的預(yù)期回報率高，其市場價格也相對較高，從而籌資能力就強。這樣，證券市場就引導(dǎo)資本流向能產(chǎn)生高回報的企業(yè)或行業(yè)，使資本運用得到盡可能高的效率，從而實現(xiàn)資本的合理配置。

二、股票、債券、基金的運作管理

（一）證券市場的微觀主體 1.證券發(fā)行人：公司（企業(yè)）、政府和政府機構(gòu)。2.證券投資人：機構(gòu)投資者（政府機構(gòu)、金融機構(gòu)）、個人投資者。3．證券市場中介機構(gòu)：證券公司（證券經(jīng)紀商、證券自營商、證券承銷商）證券服務(wù)機構(gòu) 4．自律性組織：證券交易所、行業(yè)協(xié)會。5.證券監(jiān)管機構(gòu)：中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)。管理的原則是：公開性、反欺詐、禁止操縱、防止內(nèi)幕交易

管理的目標是：保護投資者利益，從而維護市場秩序 管理的內(nèi)容是：發(fā)行與交易行為、機構(gòu)

（二）證券市場的類型 1．按市場功能的不同：發(fā)行市場（一級市場）和交易市場（二級市場）2．按交易對象的不同：股票市場、債券市場、基金市場和衍生品市場 3．按上市條件的不同：主板市場（一板市場）和二板市場（創(chuàng)業(yè)板市場）4．按組織形式不同：場內(nèi)市場和場外市場 5．按證券買賣交割的時間：現(xiàn)貨市場、期貨市場與期權(quán)市場

三、證券收益與風(fēng)險的計量與評判

（一）收益和風(fēng)險的關(guān)系 風(fēng)險是收益的代價，收益是風(fēng)險的補償，收益與風(fēng)險成正比關(guān)系。風(fēng)險較大的證券，其要求的收益率相對較高；反之，收益率較低的投資對象，風(fēng)險相對較小。收益與風(fēng)險相對應(yīng)的原理只是揭示兩者這種內(nèi)在本質(zhì)關(guān)系：收益與風(fēng)險共生共存，承擔(dān)風(fēng)險是獲取收益的前提；收益是風(fēng)險的成本和報酬。

（二）證券投資風(fēng)險的衡量 證券投資的風(fēng)險，是預(yù)期收益變動的可能性和變動幅度，風(fēng)險的衡量是將證券投資未來收益的不確定性加以量化。離差或標準差方法是常用的衡量單一證券投資風(fēng)險的方法，這是因為風(fēng)險的大小與股價變動或報酬率的大小是一致的，呈對稱分布或近似對稱分布。而離差正可以通過衡量股價的變動程度（偏離程度）來衡量其風(fēng)險的大小。

四、證券公司的運行與監(jiān)管(一)證券公司的運行1.資產(chǎn)管理：證券公司不得為其股東或者股東的關(guān)聯(lián)人提供融資或者擔(dān)保。

2.人員管理：證券公司的高級管理人員應(yīng)符合法定的任職資格。3.繳納證券投資者保護基金、提取交易風(fēng)險準備金 4.建立健全內(nèi)部控制與業(yè)務(wù)隔離制度：證券公司必須將其證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)、證券自營業(yè)務(wù)和證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分開辦理，不得混合操作。

5.健全業(yè)務(wù)管理制度

（二）證券公司的監(jiān)管1.監(jiān)管的內(nèi)容 信息披露管理。它要求證券發(fā)行人向?qū)嶋H投資者與潛在投資者公開大量的金融信息。原因在于，企業(yè)在發(fā)行證券時，其管理者對于企業(yè)本身的經(jīng)營狀況比投資者掌握的更多，這也是市場失靈的原因，通常被稱為信息不對稱。此外，還存在代理問題。公司的管理者是投資人的代理人，管理者可能按照自己的利益最大化行動，從而造成對投資者的不利。信息披露規(guī)則的倡導(dǎo)者認為，在缺少信息披露規(guī)則的條件下，投資者和管理者的信息不對稱會使得代理人按照自己的意愿行事。金融行為監(jiān)管。這是關(guān)于證券交易者及市場交易方面的規(guī)則。這種監(jiān)管形式最初是為了防止內(nèi)幕交易。內(nèi)幕交易是信息不對稱產(chǎn)生的問題，不符合競爭性市場的要求。此外，金融行為監(jiān)管與交易結(jié)構(gòu)和交易運作有關(guān)，證券交易要最大限度的保護個人投資者的權(quán)益。金融機構(gòu)監(jiān)管。這是政府對投融資金融機構(gòu)進行的監(jiān)視和約束。金融機構(gòu)監(jiān)管的原因在于金融機構(gòu)在現(xiàn)代經(jīng)濟中發(fā)揮著特殊的作用。金融機構(gòu)幫助家庭及企業(yè)儲蓄，使得經(jīng)濟要素之間的復(fù)雜支付更為便利，商業(yè)銀行還是政府實施貨幣政策的渠道。因此認為金融機構(gòu)失靈會嚴重破壞經(jīng)濟秩序。外國參與者的監(jiān)管。這是政府限制外國企業(yè)在國內(nèi)市場角色的形式，以限制金融機構(gòu)中外資的所有權(quán)和控制權(quán)。銀行與貨幣監(jiān)管。政府以此來控制國內(nèi)貨幣供給變化，從而控制經(jīng)濟活動水

平。2.經(jīng)濟手段 金融信貸手段。運用金融貨幣政策對證券市場的影響頗為顯著。在股市低迷之際放松銀根、降低貼現(xiàn)率和存款準備金率，可增加市場貨幣供應(yīng)量從而刺激股市回升；反之則可抑制股市暴漲。稅收政策。由于以證券所得稅和證券交易稅（即印花稅）為主的證券市場稅收直接計入交易成本。行政手段。指政府監(jiān)管部門采用計劃、政策、制度、辦法等對證券市場進行直接的行政干預(yù)和管理。3.自我管理 一般證券市場監(jiān)管均采取政府管理與自我管理相結(jié)合的形式。自我管理（或稱自律管理）之所以在證券市場管理中占重要一席，相當(dāng)程度上是西方證券市場發(fā)展的歷史結(jié)果。4.法律手段 即國家通過立法和執(zhí)法，以法律規(guī)范形式將證券市場運行中的各種行為納入法制軌道，證券發(fā)行與交易過程中的各參與主體按法律要求規(guī)范其行為。

五、上市公司的股權(quán)分置改革與完善 上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響上市公司價值的重要因素。我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)曾經(jīng)有復(fù)雜的歷史，股權(quán)分置改革是我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況改革的里程碑。股權(quán)分置是指A股市場的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易被區(qū)分為流通股和非流通股，這是我國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過程中形成的特殊問題。股權(quán)分置問題是由諸多歷史原因形成的。從我國證券市場設(shè)立之初的情況看，由于人們對國有企業(yè)改制上市是姓“社”還是姓“資”的問題存在很大分歧，相關(guān)法律法規(guī)對國有股流通問題既沒有明確的禁止性規(guī)定，也沒有明確的制度性安排，總體上采取的是擱置的辦法，由國有企業(yè)股份制改造產(chǎn)生的國有股事實上處于暫不流通的狀態(tài)，其他公開發(fā)行前的社會法人股、自然人股等非國有股份也作出了暫不流通的安排。

六、股票指數(shù)與股價運行實證分析 股指期貨作為一種國際通行的衍生金融工具，從宏觀經(jīng)濟層面上來看，它具有兩個基本的功能，即價格發(fā)現(xiàn)和增加市場流動性；從微觀市場層面上來看，股

指期貨又具有三種功能：套期保值、套利和投機。其他功能都是由它們衍生而來的。我們通過對比先行推出股指期貨的國家和地區(qū)證券市場，從以下幾個方面進行了量化研究：指數(shù)期貨推出前后現(xiàn)貨指數(shù)的運行特征和價格反映機制；指數(shù)期貨推出前后現(xiàn)貨指數(shù)的波動性特征和信息反映特征；股票市場缺乏賣空機制是否影響指數(shù)期貨正常功能。

七、上市公司、證券市場與經(jīng)濟增長關(guān)系 證券市場與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系問題是目前全球范圍內(nèi)關(guān)于股票市場最前沿、最有挑戰(zhàn)性的研究課題之一。針對當(dāng)前證券市場與經(jīng)濟短期背離長期同步的復(fù)雜關(guān)系，讓我們對此問題有了初步認識。

經(jīng)濟與股市的背離關(guān)系是過去幾年特有的經(jīng)濟現(xiàn)象，在我們現(xiàn)代經(jīng)濟生活中，早已把理性的經(jīng)濟與感性的股市當(dāng)作財經(jīng)生活永恒的話題。兩者的關(guān)系表現(xiàn)為：在較短的時間內(nèi)呈背離關(guān)系;但以長遠的眼光看二者是同步的。從長遠的眼光來看，證券市場的發(fā)展對我國經(jīng)濟增長有不可否認的促進作用。主要是因為我國證券市場不斷地成熟壯大，不僅如此，中國股市作為提供直接融資的場所，已越來越受到經(jīng)濟界專家及企業(yè)界人士的重視，提高直接融資比例已成為經(jīng)濟學(xué)家及企業(yè)家們共同的心聲。因此，在這種情況下，證券市場的發(fā)展在國民經(jīng)濟中所起到的作用也就變得越發(fā)重要起來。證券市場對經(jīng)濟增長的作用體現(xiàn)在以下方面：

（一）通過證券市場啟動投資需求和消費需求，促進經(jīng)濟增長。1．利用證券市場打通儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道，增強投資需求。儲蓄本身并不能帶來經(jīng)濟增長,只有儲蓄轉(zhuǎn)化為投資才會起到乘數(shù)的作用,對經(jīng)濟增長起到促進作用,證券市場就可以起到把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的作用.2．通過證券市場轉(zhuǎn)化投資的一個有效途徑是促進機構(gòu)投資者的發(fā)展。我國證券市場的個人投資者比例一直占絕對多數(shù)，投資者高度分散，投資非機構(gòu)化。

（二）利用證券市場的財富效應(yīng)擴大消費需求。

1．通過影響居民實際收入來擴大消費。在一定時期內(nèi)，居民的消費傾向是個定量，消費中最決定性的因素是可支配收入。證券市場的價格上揚使證券投資者獲得資本利得，它事實上構(gòu)成了居民可支配收入的一部分，對居民消費發(fā)生影響。2．通過影響居民收入預(yù)期來擴大消費。收入預(yù)期的看好會促使居民擴大消費支出。證券市場被認為是經(jīng)濟長期發(fā)展狀況的晴雨表，持續(xù)的“牛市”狀態(tài)，配合良好的宏觀經(jīng)濟形勢，必然增強居民、企業(yè)的信心，擴大投資和消費的支出，從而促進經(jīng)濟的增長，并形成宏觀經(jīng)濟和證券市場的良性互動效應(yīng)。

八、中外證券市場的比較

（一）中美證券市場功能比較 中國證券市場走過了發(fā)達國家?guī)资晟踔翈装倌甑陌l(fā)展歷程,在中國經(jīng)濟發(fā)展中起到了獨特的作用,不僅為財政、金融體制改革贏得了時間和培養(yǎng)了大批專業(yè)人才,而且更重要的是促進了國有企業(yè)的改革。但是,在1999年以前股票市場發(fā)展對我國經(jīng)濟增長的作用還比較有限,證券市場在國民經(jīng)濟中的比重還比較低,較小的規(guī)模限制了其對經(jīng)濟增長促進作用的發(fā)揮。

而在美國,由于利率和證券發(fā)行市場化、貨幣和資本國際化、經(jīng)濟對外充分開放和金融工具不斷創(chuàng)新,形成了世界上發(fā)育最成熟的證券市場。在一定意義上說,美國證券市場不斷發(fā)展的歷史也就是美國并購浪潮層層推進的歷史。美國上市企業(yè)的股票多為流通股,企業(yè)在通過股權(quán)方式收購與兼并上市公司時多利用證券市場的運作機制。美國的資產(chǎn)證券化已形成了一套比較完善的運作機制,對美國經(jīng)濟產(chǎn)生了重大而積極的影響。

中美證券市場對經(jīng)濟發(fā)展的功能差異自然說明了中美證券市場本身存在著巨大的差距。

（二）中美上市公司方面的差距 美國的上市公司普遍規(guī)模比較大,經(jīng)營范圍也比較廣。美國的十大上市公司實際上就是美國十個最大的公司和世界最大的公司。其一個公司的營業(yè)額已相當(dāng)于一個中小國家的經(jīng)濟總量。這與美國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中的地位是一致的。中國的上市公司由于上市時間短,基本上維持上市時的規(guī)模,未能通過證券市場進行收購兼并來實現(xiàn)超越式擴張發(fā)展。另一方面,由于證券市場容量偏小,使得特大型中國企業(yè)未能上市。因此,中國上市公司都不能代表其所在行業(yè)的規(guī)模和效益。從整體看,中國上市公司的情況與中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中的地位不相稱。公司股票與市場行情關(guān)系分析 新松機器人自動化股份有限公司股票投資分析

一、公司介紹 新松機器人自動化股份有限公司（股票簡稱：機器人，股票代碼：300024），新松公司隸屬中國科學(xué)院，是一家以機器人獨有技術(shù)為核心，致力于數(shù)字化智能高端裝備制造的高科技上市企業(yè)。公司的機器人產(chǎn)品線涵蓋工業(yè)機器人、潔凈（真空）機器人、移動機器人、特種機器人及智能服務(wù)機器人五大系列，其中工業(yè)機器人產(chǎn)品填補多項國內(nèi)空白，創(chuàng)造了中國機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上88項第一的突破；潔凈（真空）機器人多次打破國外技術(shù)壟斷與封鎖，大量替代進口； 移動機器人產(chǎn)品綜合競爭優(yōu)勢在國際上處于領(lǐng)先水平，被美國通用等眾多國際知名企業(yè)列為重點采購目標；特種機器人在國防重點領(lǐng)域得到批量應(yīng)用。在高端智能裝備方面已形成智能物流、自動化成套裝備、潔凈裝備、激光技術(shù)裝備、軌道交通、節(jié)能環(huán)保裝備、能源裝備、特種裝備產(chǎn)業(yè)群組化發(fā)展。公司以近350億的市值成為沈陽最大的企業(yè)，是國際上機器人產(chǎn)品線最全廠商之一，也是國內(nèi)機器人產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。

二、公司產(chǎn)業(yè)布局 公司立足自主創(chuàng)新，形成了以獨有技術(shù)、核心零部件、領(lǐng)先產(chǎn)品及行業(yè)系統(tǒng)解決方案為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。服務(wù)遍及歐、美、亞洲等十多個國家和地區(qū)，全方位滿足工業(yè)、交通、國防、能源、民生等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域?qū)σ詸C器人及自動化技術(shù)為核心的高端裝備需求。公司在北京、上海、杭州、深圳及沈陽設(shè)立五家控股子公司，正以前沿的創(chuàng)新理念、齊全的產(chǎn)業(yè)線以及行業(yè)的權(quán)威影響，力爭攻克制約我國高端制造裝備的關(guān)鍵技術(shù)，在推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

三、行業(yè)狀況分析

新松公司作為一家以先進制造技術(shù)為核心的解決方案提供者，其核心業(yè)務(wù)主要表現(xiàn)在以下幾方面：先進制造技術(shù)裝備、軌道交通自動化裝備、能源自動化裝備、先進機器人技術(shù)等。同時，公司圍繞自身的核心業(yè)務(wù)，現(xiàn)以建成了自己的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基地－－新松產(chǎn)業(yè)園，為產(chǎn)業(yè)的持續(xù)成長提供了良好的發(fā)展平臺，業(yè)務(wù)領(lǐng)域互相促進、共同發(fā)展。在系統(tǒng)集成成套設(shè)計能力和實施交鑰匙工程綜合能力方面，公司形成了極強的綜合競爭優(yōu)勢和差異化比較競爭優(yōu)勢。新松機器人自動化股份有限公司處于自動化，智能化，機械化行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，是中國機器人制造的一面旗幟。行業(yè)地位

新松的產(chǎn)品成功出口到全球13個國家和地區(qū)，一舉改寫了中國機器人只有進口沒有出口的歷史，全方位滿足工業(yè)、交通、能源、民生等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域

對以機器人技術(shù)為核心的高端智能裝備需求。在中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級發(fā)展的關(guān)鍵階段，新松致力于提供核心裝備支撐，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)智能轉(zhuǎn)型。

新松持續(xù)保持高速增長，2013年上半年訂單同比增長率達到108%。新松現(xiàn)已形成以自主核心技術(shù)、關(guān)鍵零部件、領(lǐng)先產(chǎn)品及行業(yè)系統(tǒng)解決方案為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，并將產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略提升到涵蓋產(chǎn)品全生命周期的數(shù)字化、智能化制造全過程。這種獨特的產(chǎn)業(yè)模式將會促成新松以無以倫比的競爭優(yōu)勢，再次成為“中國智造”的助推器，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的新引擎。

新松是國內(nèi)最大的機器人產(chǎn)業(yè)化基地，在北京、上海、杭州、重慶及沈陽設(shè)立五家控股子公司。在建的杭州高端裝備園與沈陽智慧園將會成為南北兩大數(shù)字化高端裝備基地，也是全球最先進的集數(shù)字化、智能化為一體的高端智能加工中心，用機器人生產(chǎn)機器人，率先開展制造模式根本性變革。投產(chǎn)后產(chǎn)能將達到15000臺/每年，首期產(chǎn)能達到5000臺/每年。公司連續(xù)被評為“機器人國家工程研究中心”、“國家認定企業(yè)技術(shù)中心”、“國家863計劃機器人產(chǎn)業(yè)化基地”、“國家博士后科研基地”、“全國首批91家創(chuàng)新型企業(yè)”、“中國名牌”、“中國馳名商標”，起草并制定了多項國家與行業(yè)標準。

行業(yè)競爭分析

雖然機器人是國內(nèi)最大，技術(shù)領(lǐng)先的數(shù)字化智能高端裝備制造企業(yè)，但是現(xiàn)在的經(jīng)濟是全球一體化經(jīng)濟，機器人必須面對來自國外“ABB”,“KUKA”, “FANUC”等競爭對手的威脅。但就國內(nèi)市場來說國內(nèi)工業(yè)正在發(fā)展，正是大批量機器人代替手工行業(yè)的時代。國內(nèi)需求大，并且之前有人說中國是世界工廠，為了提高生產(chǎn)效率必定會引進機器人生產(chǎn)線來代替低效高支出人工勞動，只要保持技術(shù)發(fā)展機器人在自動化智能行業(yè)仍然具有很強的競爭力。

四、公司經(jīng)營狀況 2013公司新簽訂單約25億元,同比增長56.25%。實現(xiàn)營業(yè)收131907.56萬元,同比增長26.30%,歸屬于母公司凈利潤24986.14萬元,同比增長20.12%。2014公司新簽訂單約33億元,同比增長32%。實現(xiàn)營業(yè)收入152,353.51萬元,同比增長15.50%,歸屬于母公司凈利潤32,567.00萬元,同比增長30.34%。2015年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入114,431.69萬元，同比增長13.53%；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤23,179.82萬元，同比增長21.08%。

五、機器人個股績效 在2015世界機器人大會新聞發(fā)布會上報道，近年來我國工業(yè)機器人需求量呈井噴態(tài)勢，根據(jù)國際機器人協(xié)會的最新行業(yè)調(diào)查報告，2014年我國工業(yè)機器人銷售量達到5.7萬臺，同比增長55%，約占全球銷量四分之一，連續(xù)兩年成為世界第一大機器人市場。隨著我國人口紅利的消失，未來勞動力的短缺將是一個中長期現(xiàn)象，制造業(yè)自動化程度提高將是大勢所趨且十分迫切，工業(yè)機器人為代表的智能裝備需求也迎來爆發(fā)。

六、公司財務(wù)狀況分析

1.償債能力的分析

日期 流動比率（倍）資產(chǎn)負債率（%）2009-12-31 4.92 18.96 2010-12-31 5.07 22.95 2011-12-31 3.98 24.18 2012-12-31 3.37 25.68 2013-12-31 3.03 31.35 2014-12-31 2.80 38.70 行業(yè)平均 1.28 65.78 流動比率是指流動資產(chǎn)與流動負債的比率。一般認為，流動比率應(yīng)達到2以上，且該指標越大，表明企業(yè)的短期償債能力越強。目前流動比率高于行業(yè)平均水平1.28，說明機器人（300024）的短期償債能力處于同行業(yè)的上游。

資產(chǎn)負債率是公司負債總額與資產(chǎn)總額的比率，表示在公司總資產(chǎn)中有多少是通過舉債取得的。機器人（300024）公司在2009-2014年里，雖然其資產(chǎn)負債率越來越高，但是整體上小于50%且低于行業(yè)水平65.78%，說明機器人（300024）在獲取資產(chǎn)時還是更傾向于依賴資產(chǎn)，公司的長期償債能力相對較強，財務(wù)風(fēng)險較低，長期償債能力處于同行業(yè)上游。2.盈利能力的分析 日期 毛利率（%）凈利潤率（%）凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率（%）（%）

2009-12-31 27.53 15.22 6.86 5.96 2010-12-31 29.29 20.82 10.06 8.26 2011-12-31 30.31 21.40 13.01 10.36 2012-12-31 27.94 20.42 14.47 11.03

2013-12-31 33.57 19.34 15.47 10.54 2014-12-31 35.81 21.80 16.84 10.24 行業(yè)平均 26.19 6.55 36.54 3.47

毛利率是指毛利占銷售收入的百分比。機器人（300024）在2009-2014年的毛利率逐年上升，且均高于行業(yè)的平均水平，說明機器人公司目前的盈利能力還是相對較強，其業(yè)務(wù)競爭力處于行業(yè)的上游。凈利潤率是指扣除所有成本、費用和企業(yè)所得稅后的利潤率，它可以直接反映企業(yè)的盈利狀況。從表中我們可以很明顯的看出，機器人公司的凈利潤率逐年上升，且大于行業(yè)平均水平6.55，說明機器人公司的盈利水平相對較好。

總資產(chǎn)收益率是一定時期內(nèi)的凈利潤和資產(chǎn)平均總額的比率。它是評價公司綜合利用效果、公司總資產(chǎn)盈利能力以及公司經(jīng)濟效益的核心指標。2009-2014年，機器人公司的總資產(chǎn)利潤率逐年升高，說明公司利用全部資產(chǎn)的獲利能力較強。3.營運能力的分析 日期 存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)股東權(quán)益周轉(zhuǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）率（%）率（%）（%）2009-12-31 1.94 2.99 0.48 0.39 2010-12-31 1.55 3.26 0.51 0.42 2011-12-31 1.44 3.42 0.64 0.48 2012-12-31 1.53 4.43 0.73 0.54 2013-12-31 1.27 5.63 0.79 0.56 2014-12-31 0.97 4.54 0.77 0.47 行業(yè)平均 1.74 2.61 3.12 0.54 存貨周轉(zhuǎn)率不僅是考核公司存貨運用效率的指標，還與公司的盈利能力直接相關(guān)。2009-2014年，機器人（300024）公司的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，這說明機器人公司的存貨變現(xiàn)速速較慢，存貨占用的資金較多，運營效率較低，存貨的管理業(yè)績較差，但和行業(yè)平均相差并不是很大，這說明機器人近些年的存貨運營效率雖然在降低，但是仍然未脫離正常的水平。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司固定資產(chǎn)在一定時期內(nèi)實現(xiàn)的營業(yè)收入的多少，以此說明公司固定資產(chǎn)的運營效率。2009-2014年，機器人（300024）的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐漸增大，說明其固定資產(chǎn)的利用越充分，公司的固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布合理，固定資產(chǎn)的運用效率較高，公司的經(jīng)營活動有效。

七、技術(shù)分析 投資亮點：

（一）公司是工業(yè)機器人與自動化成套裝備的供應(yīng)商，從事工業(yè)機器人、物流與倉儲自動化成套裝備、自動化裝配與檢測生產(chǎn)線、交通自動化系統(tǒng)等產(chǎn)品的設(shè)計、制造和銷售。公司目前已經(jīng)可以提供五大系列了二十多個機器人品種。是國內(nèi)唯一可向汽車整車及汽車零部件行業(yè)提供高性能移動機器人(AGV)系列標準產(chǎn)品的企業(yè)。公司的核心技術(shù)人員均為國內(nèi)最早研究工業(yè)機器人技術(shù)的專家,研制出中國第一臺工業(yè)機器人并創(chuàng)造了該領(lǐng)域的十八項全國第一。

（二）自主創(chuàng)新形成核心競爭力:公司不斷進行自主創(chuàng)新,新產(chǎn)品層出不窮。公司相繼開發(fā)研究出新型AGV、地鐵安全防護門控制系統(tǒng)等新產(chǎn)品投入市場。而全自動電池交換站已獲得市場廣泛認可,該產(chǎn)品目前已逐步成為公司新的利潤增長來源。公司與世界上最大的汽車部件和座椅獨立供應(yīng)商江森自控建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系,實現(xiàn)資源整合,進一步提高公司自身產(chǎn)品的品牌知名度及競爭力。

（三）新松公司獨挑自主品牌大旗:在當(dāng)前的中國工業(yè)機器人市場,新松機器人是唯一有能力與外資品牌競爭的國內(nèi)企業(yè)。作為工業(yè)機器人領(lǐng)域的國家工程研究中心,新松公司承擔(dān)了“八五”-“十一五”期間國家工業(yè)機器人與自動化成套裝備的大型項目及“863”計劃項目,代表了國內(nèi)機器人研發(fā)、制造的最高水平。自公司創(chuàng)立以來,新松機器人成功地實現(xiàn)了科研成果的產(chǎn)業(yè)化,并通過積極開拓市場將機器人產(chǎn)品應(yīng)用到汽車整車及零部件、工程機械、軌道交通、低壓電氣、電力、電子、軍工、煙草、醫(yī)藥等多個行業(yè),客戶包括華晨寶馬、一汽、奇瑞、通用、福特、西門子電氣、正泰電器、沈陽地鐵等國內(nèi)外知名企業(yè)。

（四）近期重大事項分析:2014年4月10日公告,公司以自有資金分別在上海、青島設(shè)立中科新松有限公司和青島中科新松機器人有限公司,注冊資本分別為20000萬元人民幣。本次投資一方面有助于公司加快資源、產(chǎn)業(yè)整合步伐,完善全國化的戰(zhàn)略布局,另一方面公司可以借助地區(qū)優(yōu)勢,搭建全球化的戰(zhàn)略合作平臺,強化公司核心競爭能力。投資潛力 通過以上對公司概況的分析，國家宏觀經(jīng)濟的影響分析，行業(yè)內(nèi)的分析，以及基本的公司財務(wù)分析。我們可以肯定沈陽新松機器人自動化股份有限公司是一家經(jīng)營良好，發(fā)展前景美好的數(shù)字化智能高端裝備制造企業(yè)。但是就目前來說中國股市飄搖不定，漲跌不明，牛市似乎已經(jīng)到了末期，但是作為長期投資的選擇，選擇投資機器人還是很具有長遠性，收益性考慮的。機器人擁有良好的股票收益能力，選擇投資機器人股票是遠遠勝于將錢存于銀行慢慢貶值的長期考慮，但就現(xiàn)在來說機器人的股票價值被炒的遠高于實際價值，我建議等股價在低一些的時候在買進。結(jié)語 完全依靠行政性措施管理證券市場，是政府行為不規(guī)范的主要表現(xiàn)之一，給市場造成的損害更大，這已被我國證券市場的發(fā)展經(jīng)歷所證實。因此，證券市場的規(guī)范化，決不是行政干預(yù)，決不是簡單地以政府意志為導(dǎo)向?，F(xiàn)階段推進證券市場的規(guī)范化，首先是要依照市場化的導(dǎo)向建立規(guī)范機制并有效地規(guī)范政府行為，才能真正實現(xiàn)證券市場的規(guī)范化和穩(wěn)定發(fā)展。

第五篇：證券投資論文

淺談價值投資策略在中國證劵市場的適用性探討

本文首先討論價值投資的內(nèi)涵,梳理了價值投資策略的理論發(fā)展,接著對價值投資策略在中國證券市場的適用性進行探討,論證其在中國股市的適用性較低并進一步分析原因,最后,對于如何營造價值投資策略在中國證券市場的適用性環(huán)境提出若干政策建議。

關(guān)鍵詞 價值投資 中國證券市場 適用性

一、價值投資的內(nèi)涵和理論發(fā)展

(一)價值投資的內(nèi)涵

價值投資,其核心思想是:以對影響證券投資的經(jīng)濟因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ),利用某種方法測出股票的“內(nèi)在價值”,然后與該股票的市場價值比較,讓投資人做出是否投資該股票的投資策略。價值投資認為上市公司的內(nèi)在價值與股票價格會有所背離,股票價格圍繞內(nèi)在價值這個穩(wěn)定點上下波動,且股票價格長期看來有向內(nèi)在價值回歸的趨勢;其內(nèi)在價值決定于經(jīng)營管理等基本面因素,股票價格則決定于股市資金的供需情況,在不同的決定因素下,內(nèi)在價值高于股票價格的價差被稱為“安全邊際”,即當(dāng)股票價格低于或者高于內(nèi)在價值即股票被低估或者高估時,就出現(xiàn)了投資機會。

(二)價值投資的理論發(fā)展

最早對價值投資理論進行研究的學(xué)者是馬克思,他認為,股票價格會隨他們索取的收益大小和可靠程度而變化,同時股票價格由預(yù)期收入決定,因此又具有投機的性質(zhì)。在馬克思研究的基礎(chǔ)上一些西方學(xué)者作了進一步的研究。美國著名的投資家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《證券分析》一書,被尊為基本分析方

法的“圣經(jīng)”,他認為,長期而言,股票的價格取決于企業(yè)的發(fā)展和企業(yè)所創(chuàng)造的利潤,并與其保持一致,而短期價格卻會受到各種因素影響而波動,盡管金融資產(chǎn)價格波動很大,但其基礎(chǔ)價值穩(wěn)定且可測量。1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策與公司價值無關(guān)的MM理論。該理論認為在嚴格假設(shè)條件下,股利政策不會對企業(yè)的價值和股票價格產(chǎn)生任何影響,一個公司的股票價格完全是由其投資決策所決定的獲利能力決定的。MM 理論框架是現(xiàn)代價值評估的思想源泉,它促進現(xiàn)代價值評估理論的蓬勃發(fā)展。在這一基礎(chǔ)上,人們經(jīng)過大量的研究和論證,最終確立了決定股價的一個基本的變量——自由現(xiàn)金流,并由此提出自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。

二、價值投資策略在中國證劵市場的適用性探討

(一)價值投資策略在中國證劵市場的適用性

根據(jù)價值投資理論,股票的價格圍繞其價值上下波動,其內(nèi)在價值又決定于經(jīng)營管理等基本面因素,因此從理論上而言,股票價格與每股凈資產(chǎn),扣除非正常損益后每股凈收益,每股經(jīng)營現(xiàn)金流等變量有一定的相關(guān)性。但中國證劵市場的實際來看,卻并非如此,股票價格嚴重偏離內(nèi)在價值,我們用相關(guān)的估值理論對企業(yè)進行恰當(dāng)?shù)墓乐低环聦崱?/p>

從這一輪的股市來看,很多基本面良好,潛在價值不錯的股票卻都大大的被低估了,價格一路走低,最典型的就數(shù)銀行股。按6月20日的收盤價,以今年一季報測算,14家上市銀行2010年動態(tài)市盈率平均為9.71倍,其中,小于10倍的有9家,最小的是交通銀行,僅7.48倍;而大于11倍的僅有3家:寧波銀行14.17倍,中信銀行12.56倍,招商銀行11.74倍。若以市凈率計算,全部小于3倍,平均2.03倍,其中在2-3倍之間的有6家,在1-2倍之間的有8家。從估值角度來看,確實很低了。以當(dāng)前9倍、10倍PE水平來看,即便是在港股市場上,也處于底部區(qū)域了,因為在港股歷

史上,大盤估值基本上是在10-20倍PE之間波動①。與此相反,創(chuàng)業(yè)板中許多基本面不怎么樣的企業(yè)卻一路走高。因此,在筆者看來,價值投資策略在中國證劵市場的適用性還是有一定的局限性的。

(二)原因分析

1.強周期行業(yè)不利價值投資

中國經(jīng)濟仍然處于工業(yè)化高速發(fā)展階段,GDP的三駕馬車為投資、消費和出口,其中投資和出口拉動的都是基礎(chǔ)工業(yè)品需求,大量固定資產(chǎn)投資推動基礎(chǔ)工業(yè)品需求的形成。映射到A股上市公司市值構(gòu)成中,“煤電油運、鋼筋水泥、地產(chǎn)有色”等強周期型行業(yè)占絕對主導(dǎo)地位,與美國市場以金融、IT、醫(yī)藥、消費為主體的結(jié)構(gòu)差別很大。我們知道,巴菲特慣于投資消費、金融和傳媒等弱周期性企業(yè),而在中國A股市場上,消費零售行業(yè)仍然處于發(fā)展初期,值得長期投資的強勢企業(yè)很少;主要傳媒機構(gòu)仍然是受意識形態(tài)控制的非經(jīng)濟組織;金融領(lǐng)域也是近兩年才出現(xiàn)一些值得長期投資的強勢企業(yè)。非市場因素扭曲價值投資 2.非市場因素扭曲價值投資

資本市場天然就是一個商業(yè)市場,它以經(jīng)濟利益為衡量一切是非曲直的標準。中國股市如此,企業(yè)卻并非如此。首先,大量的地方國企受地方政府控制,明目繁多的兼并重組、資產(chǎn)注入、無償資產(chǎn)劃撥、大股東占款和關(guān)聯(lián)交易,種種行為與市場經(jīng)濟中的理性經(jīng)濟行為相去甚遠,讓投資者很難理性地分析企業(yè)的真實投資價值。其次,民企倒是以經(jīng)濟利益為紐帶開展經(jīng)營活動,但相當(dāng)一部分民企的經(jīng)營業(yè)績,卻并不由其經(jīng)營管理水平所決定,而是取決于各種難以衡量的“關(guān)系資源”,各類房地產(chǎn)、礦業(yè)企業(yè)尤其如此。

3.灰色操作強于價值投資

價值投資者以分享企業(yè)業(yè)績成長的收益為主,投資業(yè)績較為固定,一般在20%～30%之間,機會好的時候能達到50%～60%。但一些所謂的投資高手,通過運作一些主題、概念和個股,其建立在欺詐綿羊散戶基礎(chǔ)上的收益率,遠遠高于價值投資的收益率。當(dāng)然,并不是所有的非價值投資者都在欺詐綿羊散戶,但在價值投資與欺詐暴利之間,存在很多灰色中間地帶,行業(yè)輪動、波段操作、跟莊做莊、內(nèi)幕消息,其收益率遠遠高于價值投資。所以,很多人在控制風(fēng)險的前提下,傾向選擇更高資本回報的投資策略。

三、營造價值投資策略在中國證劵市場的適用性環(huán)境

(一)加強中國證劵市場的市場化進程

盡管各國的證券市場在成熟度、信息披露、交易者的素質(zhì)、上市公司的質(zhì)量、相應(yīng)的政策法規(guī)等很多方面有著較大的差別,但有一條是相同的,那就是價值規(guī)律。所以,根據(jù)這一規(guī)律提出的價值投資理論在任何一個市場機制起主要作用的證券市場上都適用。對中國的證券市場來說,由于國內(nèi)一般看法是一個政策市,容易受到短期巨額資金的沖擊,且存在較嚴重的操縱現(xiàn)象,所以,價值投資理論在中國的適用性受到限制。這也從另一個方面說明,中國證監(jiān)會需要加強對這方面的監(jiān)管力度,尤其是要加強對操縱股市方面的監(jiān)管力度,從而使市場機制真正發(fā)揮出主要作用。

(二)完善上市公司治理結(jié)構(gòu)

首先要求經(jīng)營者要盡量表現(xiàn)的理性一些,努力提高自身的素質(zhì),這樣才能提高公司的經(jīng)營穩(wěn)定性。其次,上市公司要完善信息披露制度,使投資者對其了解的可能性增強,使其可預(yù)測性增強,從而為預(yù)測未來的現(xiàn)金流提供較好的保證。這樣,市場才能更快的發(fā)現(xiàn)其內(nèi)在價值。

(三)塑造理性的投資者

要樹立起正確的投資理念,盡量減少認知偏差。這就需要投資者提高對自己

所投資的對象的了解程度,要認識到股票的價值最終還是要由企業(yè)的內(nèi)在價值所決定;正確對待所持股票的短期波動,保持良好的心態(tài),避免貪婪、恐懼、盲目等愚蠢的行為;最后,要利用有限的經(jīng)濟資源,集中投資。

四、結(jié)語

總體說來,中國的證券市場沒有遵循真正意義上的價值投資理念。由于我國證券市場起步較晚,發(fā)展還不夠成熟,固有的體制缺陷和制度的缺失使得證券市場穩(wěn)定性不足,證券信息并不是總能夠有效地傳遞到投資者,市場的有效性大致處于無效至弱式有效的狀況,這是我國推行價值投資理念遭遇的不利外部環(huán)境。影響價值投資的內(nèi)部因素主要是上市公司股價與內(nèi)在價值的偏離,導(dǎo)致投資者趨于短期的趨勢投資而非長期的價值投資。價值投資作為有持久生命力的價值理論,在中國才剛剛興起,隨著我國證券市場相關(guān)制度的建立和完善及投資者的進一步壯大,價值投資理念將勢必成為我國股市主流理念,這也是中國股市健康發(fā)展的方向。