第一篇：貨幣政策的有效性分析[本站推薦]

貨幣政策的有效性分析

“證券市場對(duì)于利率漲跌的反應(yīng)有多快，要看大眾的態(tài)度?！边@句話乍聽好像“有說等于沒說”，但其實(shí)不然，這論點(diǎn)有兩個(gè)含意：

1、市場突然的驚嚇。央行利率有沒有造成市場“突然的驚嚇”，也就是說，央行的政策有沒有被投資人事先預(yù)測(cè)出來。如果央行突然而來的緊縮效果事先沒被市場廣泛猜測(cè)命中的話，對(duì)股市與金融市場才會(huì)造成緊縮的效果。

2、市場預(yù)期心理。貨幣政策的有效性除了看有沒有造成“市場突如其來的驚嚇”以外，還有一項(xiàng)因素是“市場預(yù)期心理”。通常會(huì)產(chǎn)生這種市場預(yù)期心理的主因在于“央行的政策過于扭捏作態(tài)”，譬如，1985~1990年日元匯率從1美元兌350元的價(jià)位“緩升”，一直升到1美元兌75元為止，這段漫長又巨大的升值過程，造成全世界的熱錢涌入日本套利，這個(gè)例子就是貨幣當(dāng)局的政策被大家摸得很透徹，卻又扭捏作態(tài)地放緩升值的速度，于是完全被投機(jī)熱錢追著打，所以造成貨幣政策完全失靈。比較成功的例子是，2009年美聯(lián)儲(chǔ)的那次利率調(diào)降，一口氣調(diào)降到“零”的水平，既然已經(jīng)到零，那意味著進(jìn)一步降息的空間與可能性為零，完全消除了市場的預(yù)期心理。

第二篇：我國貨幣政策有效性的分析

關(guān)于我國貨幣政策有效性的分析

金融數(shù)學(xué)10本黃小聽17

摘要：貨幣在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，且貨幣政策已成為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的主要政策。在對(duì)“中國貨幣政策有效性”的分析中，我們可以發(fā)現(xiàn)中國貨幣政策的優(yōu)缺點(diǎn)，從而給出提高貨幣政策有效性的意見與建議。

關(guān)鍵詞：我國；貨幣政策；有效性；金融；建議

一 有關(guān)概念的界定

貨幣政策有效性是指貨幣政策能否有效影響產(chǎn)出等真實(shí)經(jīng)濟(jì)變量。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。主要包括信貸政策、利率政策和外匯政策。貨幣供給的內(nèi)生性是指貨幣供給作為非獨(dú)立的內(nèi)生變量，被動(dòng)受制于客觀經(jīng)濟(jì)過程，而貨幣當(dāng)局并不能有效地控制其變動(dòng)。貨幣替代是指國內(nèi)居民為了回避風(fēng)險(xiǎn)或追逐高利，會(huì)將本幣換為外幣或?qū)⑼鈳盘鎿Q為本幣。外幣本幣化是指在宏觀緊縮條件下，不能從國內(nèi)獲取足夠人民幣資金的企業(yè)通過資本流入在國內(nèi)結(jié)匯換取人民幣。

二 關(guān)于我國貨幣政策的有效性

貨幣在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，且貨幣政策已成為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的主要政策。關(guān)于貨幣政策有效性問題的論述，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家主要集中在貨幣的“中性”與“非中性”上。其中比較具有代表性的有凱恩斯主義理論、貨幣主義理論和理性預(yù)期學(xué)派理論。現(xiàn)在主要談?wù)撐覈泿耪叩挠行裕?/p>

（1）傳統(tǒng)凱恩斯主義理論認(rèn)為，貨幣在短期和長期都是非中性的。實(shí)證研究表明，中央銀行運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率和中央銀行貸款等貨幣政策工具可調(diào)節(jié)貨幣供給量，并通過貨幣供給量的改變來調(diào)節(jié)國內(nèi)生產(chǎn)總值和物價(jià)的變化，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征和貨幣政策調(diào)控機(jī)制發(fā)生較大變化，因此，將時(shí)間序列數(shù)據(jù)以1997年為界分為前期和后期。通過比較發(fā)現(xiàn)，在后期，貨幣政策工具對(duì)貨幣供給量作用的時(shí)滯縮短，且利率工具對(duì)各層次貨幣供給量的調(diào)節(jié)作用明顯增強(qiáng)。這說明，近年來我國利率政策是有效的。同時(shí)，實(shí)證研究還揭示，貨幣供給量對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值和物價(jià)的影響是顯著的。因此，貨幣政策在我國具有非中性。

（2）亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國經(jīng)濟(jì)并沒有陷入流動(dòng)性陷阱，說明了我國貨幣政策具有有效性。實(shí)證研究表明，我國目前的利率水平并沒有低到不能再低的程度。并且，從我國的通貨比率和貨幣的流動(dòng)性指標(biāo)來看，這兩個(gè)指標(biāo)并沒有顯著上升，而是穩(wěn)中有降，即人們的流動(dòng)性需求并沒有達(dá)到完全彈性，特別是我國的實(shí)際利率對(duì)投資和儲(chǔ)蓄仍有相當(dāng)大的影響，說明投資的利率彈性并不等于零。因此，從

利率水平、貨幣的需求彈性和投資的利率彈性等方面來判斷，我國的貨幣政策是有效的。

（3）我國經(jīng)濟(jì)中貨幣供給量具有內(nèi)生性質(zhì)，中央銀行除了能夠在較大程度上控制再貸款、政策性貸款外，與對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)的貨幣供應(yīng)及其變動(dòng)已經(jīng)不能為中央銀行所控制，而是取決于經(jīng)濟(jì)增長狀況、進(jìn)出口狀況、資本流動(dòng)狀況和國際市場波動(dòng)。貨幣供應(yīng)越來越內(nèi)生于國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。例如，資本項(xiàng)目由于其趨利性和投機(jī)性較強(qiáng)，對(duì)國內(nèi)外金融市場上各經(jīng)濟(jì)變量變化的反應(yīng)靈敏，易造成短期內(nèi)大規(guī)模資本的流進(jìn)流出，導(dǎo)致匯率較大幅度的波動(dòng)。國家為了維持匯率的穩(wěn)定或者國內(nèi)貨幣供求的平衡，必然會(huì)被動(dòng)地在外匯市場上買入或賣出外匯,從而引起外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)，進(jìn)而影響國內(nèi)貨幣供給?！柏泿盘娲焙汀巴鈳疟編呕爆F(xiàn)象也是央行無法控制和預(yù)測(cè)的。經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度的提高，不僅從貨幣投放的渠道影響貨幣供應(yīng)，而且通過外資的配套資金等渠道影響國內(nèi)資金供求。這些配套資金是保持我國外債使用率的前提下，在某種程度上也成為中央銀行貨幣供給不能減少的一部分，這又進(jìn)一步削弱了中央銀行控制貨幣供給量的主動(dòng)性?？偟膩砜?，一國與對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)的貨幣供應(yīng)所占的比重越大，貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性越強(qiáng)，于是中央銀行控制貨幣供應(yīng)量的主動(dòng)性就越低，現(xiàn)行貨幣供應(yīng)量指標(biāo)的穩(wěn)定性和可控性將越來越低，貨幣政策在控制貨幣供應(yīng)方面的有效性也就越低。從最近的新聞可看到，自16日起，人民幣兌美元匯率波動(dòng)區(qū)間由之前的千分之五增加到百分之一。這一重大政策的出臺(tái)，標(biāo)志著人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，對(duì)我國進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制改革、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展都具有重要意義。

（4）貨幣政策在資源配置缺乏效率下的無效性。由于受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的長期影響，我國地方政府還未完全認(rèn)識(shí)到自己在市場經(jīng)濟(jì)體制下的經(jīng)濟(jì)職能，仍然較普遍地存在著直接插手企業(yè)投資決策，急于表現(xiàn)其政績的現(xiàn)象。政府又將銀行視為其下屬機(jī)構(gòu)，政府從而主導(dǎo)著投資的規(guī)模和方向，形成了政府與銀行相結(jié)合的“銀政關(guān)系”下的金融資源混合配置機(jī)制。這種有濃重的功利主義色彩的混合配置機(jī)制，既缺乏對(duì)政府行政權(quán)力的有效約束，又缺乏對(duì)企業(yè)貸款使用情況的有效監(jiān)管。當(dāng)銀行按政府意志將“意志貸款”貸出之后，特別是發(fā)放那些缺乏科學(xué)論證的項(xiàng)目和領(lǐng)域的貸款，致使銀行一方面是投資的高失誤率。據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截止2005 年第二季度，商業(yè)銀行不良貸款余額為12 759.4 億元。銀行不良貸款的形成，與政府迫使銀行更多的順從其行政指令意向發(fā)放貸款有關(guān)，而貨幣政策對(duì)此往往表現(xiàn)出無效性。

三 提高貨幣政策有效性的建議

（1）從上述分析可知，我國制約貨幣政策有效性的一個(gè)主要因素就是缺乏彈性的匯率制度。因此，要提高貨幣政策有效性，一個(gè)首要的任務(wù)就是要加快匯率制度改革，改變匯率過于固定的現(xiàn)狀，擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，實(shí)行更加積極和

更有應(yīng)變能力的匯率政策。但由于我國市場體系仍不完善，完全市場化的自由浮動(dòng)匯率容易受短期的市場預(yù)期影響，形成過度的匯率波動(dòng)，從而對(duì)我國貿(mào)易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。因此我國匯率制度改革要循序漸進(jìn)，近期仍應(yīng)該采取有管理的浮動(dòng)匯率制度,逐步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)的范圍，加大匯率波動(dòng)的彈性。遠(yuǎn)期來看,在我國金融市場機(jī)制完全成熟之后，則可以逐步確立完全自由的浮動(dòng)匯率制度。

（2）雖然我國利率市場化在穩(wěn)步推進(jìn)，取得了一定的成效，但總體來說進(jìn)展緩慢，利率水平仍然受到政府較大的管制，利率對(duì)經(jīng)濟(jì)行為的調(diào)節(jié)效應(yīng)微弱。因此，應(yīng)加快利率市場化的進(jìn)程,使利率真正由市場決定，切實(shí)反映產(chǎn)品市場和資金市場的均衡，只有這樣才能發(fā)揮利率的市場導(dǎo)向功能。從我國實(shí)際情況和國際經(jīng)驗(yàn)來看，我國利率市場化總體改革思路是：“先債券市場，后信貸市場；先外幣、后本幣；先貸款，后存款；先農(nóng)村，后城市，最終建立由市場供求關(guān)系決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。”在推行利率市場化的進(jìn)程中，最重要的是從微觀主體和宏觀環(huán)境諸多方面入手，創(chuàng)造利率市場化的條件，防范利率市場化后可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）在資本完全流動(dòng)和利率、匯率水平由市場決定的條件下，利率與匯率的聯(lián)系十分密切，不適當(dāng)?shù)睦收哂锌赡軙?huì)對(duì)匯率穩(wěn)定產(chǎn)生不良影響，匯率政策目標(biāo)和利率政策目標(biāo)有時(shí)會(huì)產(chǎn)生沖突,這些都有可能會(huì)成為引發(fā)危機(jī)的因素。因此，我國貨幣政策調(diào)控當(dāng)局必須高度重視利率政策和匯率政策的協(xié)調(diào)，在匯率政策和利率政策配合中建立起靈活的反應(yīng)機(jī)制。在制定利率政策時(shí)，要充分考慮國際經(jīng)濟(jì)因素對(duì)本國調(diào)控的制約和本國措施對(duì)其他國家的影響,充分關(guān)注匯率、外債、外匯儲(chǔ)備等外向性經(jīng)濟(jì)變量，注重國家貨幣協(xié)調(diào)，注重不同國家貨幣政策的差異及其可能產(chǎn)生的溢出效應(yīng)。與此同時(shí)，在制定匯率政策時(shí)也要充分考慮匯率波動(dòng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

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第三篇：我國貨幣政策有效性分析及對(duì)策建議

我國貨幣政策有效性分析及對(duì)策建議

摘要：貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)間接調(diào)控的重要手段，在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控體系中居于十分重要的地位。貨幣政策目標(biāo)的選擇、決策程序的科學(xué)合理和政策工具的正確使用是貨幣政策作用有效發(fā)揮的重要前提。在本文中，力圖通過對(duì)中國貨幣政策實(shí)施的有效性進(jìn)行分析,并提出提高我國貨幣政策有效性的建議。

關(guān)鍵字：貨幣政策 有效性 利率 準(zhǔn)備金中央銀行

貨幣政策指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)市場利率，通過市場利率變化來改變民間資本投資，影響總需求進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種方針措施。

貨幣政策有效性，就是指貨幣政策能否立足于特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，運(yùn)用特定的政策工具與政策手段選擇，通過不同的傳導(dǎo)機(jī)制，影響現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行，引導(dǎo)社會(huì)資金的合理流動(dòng)，提高資源配置的有效性，順利實(shí)現(xiàn)其預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)。中國人民銀行調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具主要有公開市場業(yè)務(wù)、法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)、利率政策等。這些工具都因我國市場經(jīng)濟(jì)體制不完善而存在著制度缺陷，致使貨幣政策不能很好地通過市場發(fā)揮應(yīng)有的作用，制約了貨幣政策效率的發(fā)揮。

一、我國貨幣政策有效性分析

（一）公開市場業(yè)務(wù)。

公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。中央銀行可以連續(xù)地、靈活地進(jìn)行公開市場操作，自由決定債券買賣的數(shù)量、時(shí)間和方向，而且中央銀行即使有時(shí)會(huì)出現(xiàn)某些政策失誤，也可以及時(shí)得到糾正。但是，我國國債的期限結(jié)構(gòu)和持有結(jié)構(gòu)不合理使得國債缺乏足夠的操作規(guī)模，且多為中長期國債，而適用于公開市場業(yè)務(wù)操作的短期國債卻很少。所以想要通過公開市場業(yè)務(wù)達(dá)到預(yù)期的效果是有一定難度的。

(二)再貼現(xiàn)率政策

再貼現(xiàn)率是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放款利率。貼現(xiàn)率政策是中央銀行通過變動(dòng)給商業(yè)銀行及其他存款機(jī)構(gòu)的貸款利率來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。貼現(xiàn)率提高，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會(huì)減少，準(zhǔn)備金從而貨幣供應(yīng)量就會(huì)減少；貼現(xiàn)率降低，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會(huì)增加，準(zhǔn)備金從而貨幣供應(yīng)量就會(huì)增加。但是，通過貼現(xiàn)率變動(dòng)來控制銀行準(zhǔn)備金的效果是有限的，并且再貼現(xiàn)率政策不是一個(gè)具有主動(dòng)性的政策。而我國再貼現(xiàn)操作實(shí)行總量比例控制、期限比例控制和投向比例控制，再貼現(xiàn)所占基礎(chǔ)貨幣的比重偏低。這一操作規(guī)則在中國人民銀行對(duì)再貼現(xiàn)限額實(shí)行集中管理和統(tǒng)一調(diào)度的管制下，顯得缺少靈活性，從一定程度上制約了再貼現(xiàn)政策的活力。

(三)利率政策。

利率是影響社會(huì)貨幣供求、調(diào)節(jié)市場貨幣供給總量的一個(gè)重要指標(biāo)，利率與貨幣政策目標(biāo)具有高度的相關(guān)性。中央銀行可隨時(shí)觀察利率的動(dòng)向，間接調(diào)節(jié)

市場利率。但是利率政策在我國存在以下問題：

1、雖然我國的利率市場化改革已經(jīng)取得了一定的成果，但利率沒有完全市場化，加息雖然可以回籠流動(dòng)性，但還不能真正反映資金供求狀況，難以靈活有效地帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)主體行為進(jìn)行調(diào)整，對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響非常之小。

2、貨幣市場和資本市場的不斷完善與擴(kuò)大，人們存錢的方式有了很大的改變，不單是儲(chǔ)蓄，資金還會(huì)向其他金融市場分流。同時(shí)，隨著居民收入的持續(xù)增加和財(cái)富的積累，消費(fèi)需求逐步升級(jí)以及提前消費(fèi)的觀念，帶動(dòng)了對(duì)房地產(chǎn)和汽車的消費(fèi)，使居民更愿意采取銀行消費(fèi)貸款的行為。因此貨幣需求對(duì)利率變得不敏感且利率彈性較小，從而貨幣政策失效。

3、央行調(diào)高準(zhǔn)備金率而未采取加息，也是對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“把脈”的結(jié)果。因?yàn)椋嗣駧旁诓粩嗌档耐瑫r(shí)美元連續(xù)降息，中美利差進(jìn)一步加大，國際熱錢大舉進(jìn)入中國，因此縮窄了人民幣加息的空間，制約了運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的空間。

(四)法定準(zhǔn)備金政策。

中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。此項(xiàng)政策是針對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的，對(duì)最終客戶的影響是間接的。但是中央銀行一般不愿輕易使用該政策，因?yàn)槠渥饔镁哂幸欢ǖ臏笮裕⑶易饔檬置土?，一旦?zhǔn)備率變動(dòng)，所有銀行的信用都必須擴(kuò)張或收縮。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率都在2%以上。因此，目前商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率已相對(duì)不足。而目前大型金融機(jī)構(gòu) 20.00%和中小金融機(jī)構(gòu) 16.50%的法定存款準(zhǔn)備金率為歷年來最高，商業(yè)銀行的頭寸顯得不足，未來提高法定存款準(zhǔn)金率的空間已經(jīng)很小。

二、提高我國貨幣政策有效性的建議

根據(jù)我國近年來的貨幣政策實(shí)踐，針對(duì)當(dāng)前我國通貨膨脹壓力仍存在的現(xiàn)實(shí)，在金融體制改革過程中，應(yīng)更加有效地運(yùn)用貨幣政策，應(yīng)做好以下工作：

（一）推進(jìn)利率市場化改革。

利率體制改革是一個(gè)系統(tǒng)工程，因此，利率市場化必須統(tǒng)籌安排、科學(xué)推進(jìn)。比較一致的觀點(diǎn)是“先大后小，先外后內(nèi)，先貸后存，先農(nóng)村后城市，先市場后信貸”其中存貸款利率市場化是利率市場化改革的核心。在這一原則指導(dǎo)下，利率市場化要處理好以下問題：

1、精心培育市場基準(zhǔn)利率；

2、強(qiáng)化商業(yè)銀行利率定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制；

3、提高居民儲(chǔ)蓄和消費(fèi)利率的敏感程度，使居民在面臨收支非預(yù)期性變化時(shí)，能夠通過類似渠道進(jìn)行一定程度化解。

（二）保證央行決策的獨(dú)立性。

央行是我國的貨幣當(dāng)局，負(fù)有制定和執(zhí)行貨幣政策，對(duì)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督管理的責(zé)任。新的貨幣政策體系明確后，央行停止了對(duì)非金融部門發(fā)放貸款，停止了對(duì)財(cái)政透支和借款，財(cái)政赤字主要通過發(fā)債解決。中國人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貸款權(quán)力集中到了總行并轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊嗣胥y行總行對(duì)商業(yè)銀行總行，總行及其分支機(jī)構(gòu)的利潤留成制度已為預(yù)算制所代替。這一切都為中央銀行獨(dú)立行使職能

創(chuàng)造了條件。尤其在２００３年成立了中國銀監(jiān)會(huì)，提高了我國中央銀行的獨(dú)立性。

（三）深化國有企業(yè)改革，健全和完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的微觀基礎(chǔ)。

首先政資分開，政企分開。政企分開的前提是政資分開，政企分開的關(guān)鍵是合理界定政府的職能。其次塑造國有資本市場經(jīng)營主體。

（四）改革外匯制度，提高外匯利用效率。

首先擴(kuò)大企業(yè)支配外匯的自主權(quán)。其次減少貿(mào)易順差。再次加快引進(jìn)世界一流的技術(shù)人才。最后建立不同的外匯儲(chǔ)備投資組合或組建外匯管理公司來管理外匯。

總之，貨幣政策有效性是衡量一個(gè)國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策是否正確制定和有效實(shí)施的重要的概念。分析貨幣政策的有效性，然后根據(jù)我國國情制定相應(yīng)的對(duì)策，是發(fā)揮貨幣政策的有效性，進(jìn)行有效宏觀調(diào)控的關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)：

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第四篇：中國貨幣政策有效性的實(shí)證分析

[116]劉玉紅.中國貨幣政策有效性的實(shí)證分析

高鐵梅.吉林大學(xué),2007.本文以中國的貨幣政策為研究對(duì)象,通過定性研究與定量研究相結(jié)合的方法對(duì)中國轉(zhuǎn)軌時(shí)期貨幣政策有效性進(jìn)行了分析,主要的內(nèi)容如下:(1)利用時(shí)變參數(shù)模型方法,構(gòu)建了中國的動(dòng)態(tài)貨幣政策乘數(shù)和中國的總需求曲線,分析了當(dāng)前中國存在“高增長、低通脹”現(xiàn)象的成因;(2)估計(jì)了中國的動(dòng)態(tài)IS—LM—BP模型,分析開放經(jīng)濟(jì)條件下中國的貨幣政策在調(diào)節(jié)國內(nèi)外均衡方面的效應(yīng);(3)詳細(xì)論述了中國當(dāng)前的貨幣政策存在多渠道傳導(dǎo)的現(xiàn)狀,構(gòu)建了中國的三元素、動(dòng)態(tài)權(quán)重的貨幣條件指數(shù),以刻畫中國的真實(shí)貨幣狀況;(4)介紹了改革開放以來中國實(shí)行的幾次主要的貨幣政策操作,基于西方經(jīng)濟(jì)理論構(gòu)建了以需求為導(dǎo)向的小型中國宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)立方程模型,并對(duì)中國的貨幣政策進(jìn)行了情景分析;(5)在對(duì)中美兩國貨幣政策的構(gòu)成元素、傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了翔實(shí)的比較分析后,建立了中美兩國的四變量結(jié)構(gòu)向量自回歸模型,對(duì)中美兩國的貨幣政策效應(yīng)的時(shí)滯和大小進(jìn)行了比較分析。

第五篇：貨幣政策有效性研究述評(píng)

貨幣政策有效性的研究論述

作者：賀驍 金毅 雷淼 李廣宇 李元鋒 朱思潼

摘要：從2003年起，中國進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)上升周期，既不同于上世紀(jì)90年代初期、中期的全面經(jīng)濟(jì)過熱和嚴(yán)重的通貨膨脹，需要緊縮性的宏觀調(diào)控來治理；又不同于前幾年經(jīng)濟(jì)偏冷和通貨緊縮趨勢(shì)，需要擴(kuò)張性的宏觀調(diào)控政策來治理。

關(guān)鍵詞：貨幣政策 宏觀調(diào)控 有效性

正文：每個(gè)時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策都不盡相同，宏觀調(diào)控的目標(biāo)簡單作答就是：促、增、穩(wěn)、保。也就是老師講到的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、增加就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)、保持國際收支平衡。但每個(gè)國家的政治體制與經(jīng)濟(jì)環(huán)境又不盡相同，單單對(duì)于我國來說。社會(huì)主義宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)是：保持經(jīng)濟(jì)總量平衡，抑制通貨膨脹，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

首先，讓我們回顧一下我國宏觀政策的更迭及其對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的有效影響。為了應(yīng)對(duì)東南亞金融危機(jī)的襲擾，1998年以來我國政府連續(xù)5年實(shí)施了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。此舉對(duì)刺激內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮了巨大的作用，充分顯示了危難時(shí)期“雙木撐天”的巨大威力。時(shí)至今日，隨著中央財(cái)政債務(wù)依存度的提高和財(cái)政大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資效應(yīng)的遞減以及“擠出效應(yīng)”的出現(xiàn)，財(cái)政政策要逐步淡出歷史舞臺(tái)，轉(zhuǎn)由貨幣政策“獨(dú)木撐天”，單獨(dú)承擔(dān)啟動(dòng)內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的歷史任務(wù)。為此，我們認(rèn)為，中國貨幣政策有效性問題就不僅具有理論意義而且具有極其重要的現(xiàn)實(shí)意義。

對(duì)于我國來說，直到1984年中國人民銀行才開始專門行使中央銀行職能，因而新中國真正的貨幣政策實(shí)踐距今尚不足30年。1984年以來，中國經(jīng)歷了反通脹(1984--1997)與反通縮(1998--2005)正反兩方面的貨幣政策實(shí)踐，取得了一定的經(jīng)驗(yàn)。與之相對(duì)應(yīng)，我國學(xué)術(shù)界對(duì)貨幣政策亦進(jìn)行了激烈的討論。這里，我們從貨幣政策能否發(fā)揮作用、貨幣政策為什么難以有效發(fā)揮作用以及如何提高貨幣政策有效性的途徑三個(gè)層面上分別進(jìn)行述評(píng)。

(一)貨幣政策能否發(fā)揮調(diào)控作用

關(guān)于貨幣政策能否有效發(fā)揮調(diào)控作用，據(jù)不完全歸納，中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界主要是以下三種觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，中國對(duì)財(cái)政政策的作用過分突出強(qiáng)調(diào)，甚至否定貨幣政策的有效作用。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策作用具有非對(duì)稱性即治理通貨膨脹得力而治理通貨緊縮乏力。第三種觀點(diǎn)對(duì)貨幣政策的有效性持肯定態(tài)度。

(二)目前貨幣政策為什么難以發(fā)揮作用

我國現(xiàn)階段寬松的貨幣政策之所以難以發(fā)揮作用，原因是政策的作用被抵消掉了。具體地說是社會(huì)公眾的預(yù)期心理、經(jīng)濟(jì)體制的因素、政策運(yùn)作機(jī)制的副作用和政策的“擠出效應(yīng)”抵消了貨幣政策的作用。另外，當(dāng)前我國國民經(jīng)濟(jì)活力不足，主要不是貨幣供給量的問題，而是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在體制性梗阻。比如信用制度不健全、金融組織結(jié)構(gòu)欠佳、產(chǎn)權(quán)制度和利益機(jī)制障礙及管理偏差等。

(三)提高貨幣政策有效性的途徑

針對(duì)導(dǎo)致中國貨幣政策效應(yīng)不佳的國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境與貨幣政

策傳導(dǎo)機(jī)制存在的問題，我們從不同的分析角度提出了提高貨幣政策有效性的途徑。如何繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策的作用，關(guān)鍵是要解放思想，提供政策環(huán)境；增強(qiáng)社會(huì)公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融的信心；從我國貨幣政策發(fā)展史來看，貨幣政策對(duì)反通貨緊縮是可以有所作為的，通貨緊縮時(shí)期應(yīng)該實(shí)施“積極主動(dòng)的貨幣政策”。積極主動(dòng)的貨幣政策是指適度擴(kuò)張貨幣供給，一方面避免經(jīng)濟(jì)衰退階段信用惡化、貨幣流通量過度緊縮，經(jīng)濟(jì)衰退情況進(jìn)一步惡化，另一方面為了積極配合其他政策的實(shí)施，刺激經(jīng)濟(jì)回升。對(duì)于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道梗阻的辦法：首先需要認(rèn)識(shí)貨幣政策的傳導(dǎo)渠道的地位和作用，其次，要規(guī)范銀行金融機(jī)構(gòu)的行為以及改善疏通渠道要考慮解決貨幣供求傳導(dǎo)機(jī)制的核心一社會(huì)信用制度的建設(shè)這一根本問題。

我國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也對(duì)如何提高貨幣政策有效性考慮再三，他們指出提高貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制運(yùn)行效率，可在以下方面做工作：處理好防范金融風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大銀行信貸的關(guān)系；擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放，探索中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣新渠道；擴(kuò)大商業(yè)銀行對(duì)貸款利率的浮動(dòng)幅度，加快利率市場化進(jìn)程；改進(jìn)窗口指導(dǎo)的方法，加大商業(yè)銀行對(duì)有效益、有市場企業(yè)的金融支持力度；加快進(jìn)行投融資體制改革；創(chuàng)造條件，把國有獨(dú)資商業(yè)銀行逐步改造為國家控股的股份制商業(yè)銀行；改變中央銀行在實(shí)施貨幣政策時(shí)唱獨(dú)角戲的局面；進(jìn)一步開拓農(nóng)村金融市場，完善金融組織體系；進(jìn)一步改革貨幣市場體系，建立統(tǒng)一高效靈活的貨幣市場等?？梢姡绊懾泿耪哂行缘囊蛩卦谟谪泿耪邆鲗?dǎo)機(jī)制和國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境相適應(yīng)，所以我們提出的對(duì)策思路亦集中在暢

通貨幣政策傳導(dǎo)渠道、改善國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境上。

我國現(xiàn)在采取雙穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策，實(shí)質(zhì)上就是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的中性宏觀經(jīng)濟(jì)政策。所謂“中性”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，是相對(duì)于擴(kuò)張性政策和緊縮性政策而言的，是一種有保有壓，有緊有縮，上下微調(diào)，松緊適度的政策。從以前治理通貨緊縮時(shí)期的適度從松的宏觀調(diào)控政策向目前的中性政策調(diào)整，客觀上具有從緊的效果，能起到抑制一些部門過快的投資需求，防范由通縮轉(zhuǎn)向通脹趨勢(shì)的作用。

學(xué)生認(rèn)為，當(dāng)前國家的宏觀調(diào)控措施綜合考慮了各方面的因素，果斷有力，適時(shí)適度，區(qū)別對(duì)待，注重時(shí)效。只要我們?nèi)妗?zhǔn)確、積極地理解和貫徹中央加強(qiáng)宏觀調(diào)控的方針政策，就一定能夠消除經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不健康因素，使國民經(jīng)濟(jì)朝著全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的方向發(fā)展。

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《鳳凰周刊》2010.5