第一篇：貨幣政策的局限性分析

貨幣政策的局限性分析

金融1101A

1011052096

劉玥琛

摘要: 本文主要論述了貨幣政策的局限性,通過舉例分析的方法,闡述了貨幣政策的定義及作用, 貨幣政策的局限性,三大貨幣政策工具的局限性.論證了貨幣政策雖能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，減少經(jīng)濟(jì)波動，但其卻有一定的局限性的觀點(diǎn),得出了因時(shí)因地制宜的選用貨幣政策、積極同其他政策工具相配合，才能更好的發(fā)揮貨幣政策的作用的結(jié)論。關(guān)鍵詞: 存款準(zhǔn)備金率 貨幣政策 再貼現(xiàn)率 貨幣政策工具 法定準(zhǔn)備金率

1.貨幣政策的定義及作用

貨幣政策由中央銀行執(zhí)行雖能直接影響貨幣供給。通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，達(dá)到總需求與總供給趨于理想。而央行主要通過三大政策工具來變動貨幣供給量：再貼現(xiàn)率政策，公開市場業(yè)務(wù)，調(diào)整法定準(zhǔn)備金率。

積極的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。反之，貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用消極的貨幣政策較合適。

2.貨幣政策的局限性

貨幣政策雖能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，減少經(jīng)濟(jì)波動，但其卻有一定的局限性。具體分析如下：

首先，在通貨膨脹時(shí)期實(shí)行緊縮的貨幣政策效果比較顯著，而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策卻不那么明顯。因?yàn)?，那時(shí)候，廠商心理已經(jīng)發(fā)生變化，對經(jīng)濟(jì)前景比較悲觀，即使央行降低利率，投資者也不肯增加貸款從事投資活動，而銀行為了安全起見，也不肯輕易貸款。這時(shí)，貨幣政策作為反衰退的政策，其效果相當(dāng)微弱。進(jìn)一步講，即使從反通貨膨脹來看，貨幣政策的作用主要表現(xiàn)在反對需求拉上的通貨膨脹，而成本推動的通貨膨脹，貨幣政策的效果小些。原因是物價(jià)的上升若是由工資上漲超過勞動生產(chǎn)率上升幅度引起或由壟斷廠商等為取得高額利潤引起，那么央行想通過貨幣控制通貨膨脹就比較困難。

其次，貨幣政策時(shí)滯也影響政策效果。央行變動貨幣供給量，要通過變動存款準(zhǔn)備金率，影響投資，然后再影響就業(yè)和國民收入。然而，貨幣政策作用要經(jīng)過相當(dāng)長的時(shí)間才能發(fā)揮作用。隨著CPI上升，央行一般會降低存款準(zhǔn)備金率，試圖通過貨幣政策使物價(jià)下跌到正常水平，可是CPI一般會變化緩慢，例如農(nóng)民養(yǎng)豬，當(dāng)豬肉價(jià)格偏高時(shí)多數(shù)農(nóng)民開始養(yǎng)豬，而當(dāng)他們將成品豬送到市場上去時(shí)，豬肉的價(jià)格又降下來了，于是農(nóng)民開始抱怨時(shí)運(yùn)不濟(jì)。其實(shí)，這是有一定原因的，當(dāng)豬肉引起的CPI偏高時(shí)，央行會下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可是豬生長有一定的周期，于是央行發(fā)現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)物價(jià)并沒有降低，這時(shí)往往會再次調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，直到一定時(shí)間后CPI降低到合理的水平。而往往農(nóng)民畢竟認(rèn)知有限，從豬肉漲價(jià)到開始養(yǎng)豬到最后豬肉流入市場，需要一個(gè)周期變化過程其實(shí)，在這個(gè)過程中豬肉的價(jià)格逐漸降低，而CPI變化往往不會產(chǎn)生預(yù)想的效果。

總之，貨幣政策即使在開始采用時(shí)不會花很長時(shí)間，但在執(zhí)行后到產(chǎn)生效果卻要有一個(gè)相當(dāng)長的過程，在此過程中，經(jīng)濟(jì)情況有可能與人們原來預(yù)料的情況相反變化，再舉例說明，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，央行會通過降低存款準(zhǔn)備金率等手段擴(kuò)大貨幣供給，但這一政策效果還未完全發(fā)揮時(shí)經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)穩(wěn)定并轉(zhuǎn)向繁榮，物價(jià)已經(jīng)開始穩(wěn)定并較快的上升，那么原來的擴(kuò)張性貨幣政策就不會起到反衰退作用，而是加劇了通貨膨脹，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

再次，在開放經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策效果還要因?yàn)橘Y金在國際上的流動而受到影響。例如，一國實(shí)行緊的貨幣政策時(shí)，利率上升，國外資金會流入，若匯率浮動，本幣升值，出口會抑制，而會刺激進(jìn)口，從而使本國總需求比在封閉經(jīng)濟(jì)情況下有更大的下降。若實(shí)行固定匯率，央行行為使本幣不升值，必會拋出本幣，按固定匯率收購?fù)鈳?，于是本國貨幣市場上本國貨幣增加，使原來?shí)行的緊的貨幣政策大打折扣。

最后，從貨幣市場均衡情況看，增加或減少貨幣供給要影響利率，必須以貨幣的流通速度不變?yōu)榍疤?。?jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，央行為了抑制通貨膨脹通常緊縮貨幣供給，可是，那時(shí)公眾一般會增加支出，而且物價(jià)上升快時(shí)，公眾不愿把貨幣持在手上，他們從心理上擔(dān)心物價(jià)會在未來時(shí)間里上升更快，而且那時(shí)通貨膨脹率要高于銀行利率，所以他們希望盡快花出去，從而貨幣流通速度加快，如在一定時(shí)期內(nèi)原來的1美元可以完成兩美元的交易任務(wù)，這無異是在流通領(lǐng)域增加了1倍的貨幣供給量。這時(shí)候，即使央行把貨幣供給減少一倍，也無法使通貨

膨脹降下來。反過來說，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，貨幣流通速度下降，這時(shí)央行增加貨幣供給對經(jīng)濟(jì)的影響也可能被貨幣流通速度下降而抵消。

貨幣作用的局限性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止以上幾點(diǎn)，但僅僅由此就可以看出，貨幣政策作為宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的手段，其作用是有限的。

3.三大貨幣政策工具的局限性

我國貨幣政策的三大貨幣政策工具，也有一定的局限性。調(diào)整法定準(zhǔn)備金率,會使其效果比較強(qiáng)烈，致使它有了固定化的傾向。除此之外，存款準(zhǔn)備金對各種類別的金融機(jī)構(gòu)和不同種類的存款的影響不一致，因而貨幣政策的效果可能因這些復(fù)雜情況的存在而不易把握。

再貼現(xiàn)率政策的主動權(quán)并非只在中央銀行，甚至市場的變化可能違背其政策意愿。另外再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用是有限度的。再貼現(xiàn)率易于調(diào)整，但隨時(shí)調(diào)整引起市場利率的經(jīng)常波動，使商業(yè)銀行無所適從。

公開市場操作要求中央銀行必須具有強(qiáng)大的、足以干預(yù)和控制整個(gè)金融市場的金融實(shí)力。而且要有一個(gè)發(fā)達(dá)、完善的金融市場，且市場必須是全國性的，市場上證券種類齊全并達(dá)到一定規(guī)模。除此之外必須有其它政策工具的配合。

綜上所述，貨幣政策作為經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段發(fā)揮了相當(dāng)大的作用，但在貨幣政策發(fā)揮作用的過程中，存在著一些障礙因素，這導(dǎo)致了我國貨幣政策的局限性。因此，因時(shí)因地制宜的選用貨幣政策、積極同其他政策工具相配合，才能更好的發(fā)揮貨幣政策的作用。

第二篇：財(cái)務(wù)報(bào)表分析局限性分析

財(cái)務(wù)報(bào)表分析局限性分析

[日期:2011-08-03] 來源:會計(jì)論文網(wǎng) 作者:

會計(jì)論文網(wǎng)發(fā)布整理

(一)財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性

(1)財(cái)務(wù)報(bào)告未披露企業(yè)的全部信息

(2)已披露的會計(jì)信息存在會計(jì)估計(jì)誤差，不一定是真實(shí)情況的準(zhǔn)確計(jì)量

(3)管理層的各項(xiàng)會計(jì)政策的選擇，可能使財(cái)務(wù)報(bào)表扭曲企業(yè)的真實(shí)情況

(二)財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性問題

常見的危險(xiǎn)信號：

(1)財(cái)務(wù)報(bào)告的形式不規(guī)范

(2)要注意分析數(shù)據(jù)的反?，F(xiàn)象

(3)要注意大額的關(guān)聯(lián)方交易

(4)要注意大額資本利得

(5)要注意異常的審計(jì)報(bào)告

(三)財(cái)務(wù)指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)假設(shè)問題

需先消除不同企業(yè)或不同時(shí)期的規(guī)模差異再進(jìn)行比較。

(四)比較基礎(chǔ)問題

本公司數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)、計(jì)劃預(yù)算數(shù)據(jù)。

淺論現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性

[日期:2006-09-28] 來源:會計(jì)論文網(wǎng) 作

者:

會計(jì)論文網(wǎng)發(fā)布整理

摘 要：財(cái)務(wù)分析的基本依據(jù)是財(cái)務(wù)報(bào)表，而財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的核心，是反映企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況和一定時(shí)期的經(jīng)營成果、資金變動情況的書面文件，它包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤及利潤分配表、現(xiàn)金流量表和會計(jì)報(bào)表附表及附注說明，對內(nèi)對外都有著極其重要的地位。但是，財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)信息也是有其自身的局限性，這是在分析報(bào)表時(shí)應(yīng)注意的問題，本文從不同角度分析了財(cái)務(wù)報(bào)表局限性的具體表現(xiàn)，謹(jǐn)供大家探討。關(guān)鍵詞： 財(cái)務(wù)報(bào)表；局限性；財(cái)務(wù)報(bào)告模式

分析財(cái)務(wù)報(bào)表是各種會計(jì)信息使用者獲得企業(yè)會計(jì)信息的主要途徑，盡管企業(yè)在編制會計(jì)報(bào)表時(shí)，遵循客觀、公允、公正的原則，但有時(shí)還是很難達(dá)到報(bào)表使用者的要求。而且，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)活動的復(fù)雜化，使得財(cái)務(wù)報(bào)表在諸如及時(shí)性、客觀性和重要性等方面的局限性越來越明顯。

一、財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的信息只是財(cái)務(wù)性的信息

即用貨幣計(jì)量的定量性、貨幣性信息，不能用貨幣計(jì)量的信息，如產(chǎn)品的競爭力、人力資源的質(zhì)量和管理、企業(yè)家的能力和責(zé)任心、員工的合作精神和工作積極性、企業(yè)的綜合競

爭力、產(chǎn)品和技術(shù)的創(chuàng)新能力等，盡管這些信息都是觀察和評價(jià)一個(gè)企業(yè)時(shí)的重要信息，但由于這些信息無法用貨幣形式進(jìn)行描述，所以無法在財(cái)務(wù)報(bào)表中進(jìn)行列示。那么，對于一個(gè)投資者或者其他會計(jì)信息使用者來說，就無法通過財(cái)務(wù)報(bào)表上的信息了解企業(yè)的真是情況，也就是說，財(cái)務(wù)報(bào)表所提供信息的范圍還是很有限的。

（二）財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的信息主要是歷史性的信息

財(cái)務(wù)報(bào)告主要提供以歷史為主的財(cái)務(wù)信息，無法反映企業(yè)未來的經(jīng)營成果及財(cái)務(wù)狀況。目前，除上市公司要求在年報(bào)中披露盈利預(yù)測的信息外，其他企業(yè)均未要求在報(bào)表中反映對將來發(fā)展情況的前瞻性和預(yù)測性的信息。因此，目前的財(cái)務(wù)報(bào)表普遍缺少前瞻性信息和預(yù)測性信息，而許多信息使用者需要的恰恰是事業(yè)的前景狀況。歷史信息雖然在一定程度上可以預(yù)示未來，但決不能等同于代表將來。我們經(jīng)常可以看到，企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表展示著過去輝煌的業(yè)績，但隨后經(jīng)營狀況卻直線下降，此時(shí)投資者也往往受財(cái)務(wù)報(bào)表的蒙蔽而遭受損失。這個(gè)現(xiàn)象說明，在會計(jì)信息的供給與需求上存在著供不應(yīng)求的矛盾。

（三）財(cái)務(wù)報(bào)表提供的信息存在個(gè)人判斷的差異性

在財(cái)務(wù)會計(jì)核算過程中，有一些內(nèi)容并不是通過很精確的計(jì)算得出來的，例如壞賬的估計(jì)、收入的確認(rèn)、固定資產(chǎn)折舊年限和凈殘值率的估計(jì)、無形資產(chǎn)攤銷年限的估計(jì)、在建工程和在產(chǎn)品完工程度的估計(jì)、損失的處理等，一般同一事項(xiàng)也都有兩種或兩種以上處理方法的選擇，這些都是根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)和會計(jì)人員的職業(yè)判斷能力估計(jì)出來的，其結(jié)果常常因時(shí)、因地、因人而異。此時(shí)，會計(jì)報(bào)表所反映的信息帶有一定的主觀性，缺乏精確的理論依據(jù)，一般都是近似值。換句話說，在會計(jì)上絕對精確的數(shù)據(jù)是不存在的。

（四）財(cái)務(wù)報(bào)表提供的信息是缺乏可比性的信息

財(cái)務(wù)報(bào)表的信息來源于不同的會計(jì)主體，而不同的會計(jì)主體均可以在會計(jì)準(zhǔn)則和制度所允許的范圍內(nèi)選擇適合自己的會計(jì)政策和會計(jì)核算方法，可能導(dǎo)致相同報(bào)表里信息內(nèi)涵各不相同，例如，壞賬損失核算方法、存貨計(jì)價(jià)方法、固定資產(chǎn)折舊方法、所得稅費(fèi)用的確認(rèn)方法、對外投資收益的確認(rèn)方法等。即使在同一母公司下的子公司，執(zhí)行的會計(jì)政策也有所不同，使用的會計(jì)估計(jì)方法也有所不同，這樣，不同企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表往往不可比，這妨礙了潛在投資者挑選投資對象，潛在債權(quán)人挑選放貸對象，妨礙了現(xiàn)有的投資者和債權(quán)人對企業(yè)做出公允評價(jià)，缺乏可比性也成為會計(jì)走向國際化的障礙。

（五）財(cái)務(wù)報(bào)表提供的信息往往是滯后性的信息

財(cái)務(wù)報(bào)表對外披露的財(cái)務(wù)信息的有用性在很大程度上取決于它的及時(shí)性，對于會計(jì)信息的使用人來講，會計(jì)信息的披露和傳遞是越快越好，及時(shí)性是會計(jì)信息重要質(zhì)量特征。按照會計(jì)期間假設(shè)，財(cái)務(wù)報(bào)告是定期編制和對外披露的。我國《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，中期財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)于每個(gè)會計(jì)前六個(gè)月結(jié)束后的兩個(gè)月內(nèi)編制完成并對外披露，年報(bào)于每個(gè)會計(jì)結(jié)束后的四個(gè)月內(nèi)編制并對外披露。然而，在信息瞬息萬變的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會，這么長的時(shí)間間隔內(nèi)，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況會發(fā)生怎樣大的變化呢？最典型的例子是巴林銀行，1994年年底其賬面凈資產(chǎn)為500多億美元，而到1995年2月底，該銀行已進(jìn)入破產(chǎn)清算境地，此時(shí)其1994年的財(cái)務(wù)報(bào)告還未完成。

（六）財(cái)務(wù)報(bào)表的技術(shù)性弱化其信息的有用性

財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目的分類、匯總和排列，原本是為了更有效地實(shí)現(xiàn)其溝通職能，讓報(bào)表使用者理解明白，然而他們逐漸演變成純技術(shù)，以至于只有精通會計(jì)與報(bào)表規(guī)則的使用者才能理解財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的信息。同時(shí)，許多會計(jì)數(shù)據(jù)正是在分類、匯總、確認(rèn)和計(jì)量過程中喪失了其本身涵義，從而弱化了財(cái)務(wù)會計(jì)信息的有用性。

（七）財(cái)務(wù)報(bào)表的通用性與個(gè)體需求差異性的矛盾

現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表是通用的，它假定能夠滿足所有信息使用者的需要，但是，不同使用者的具體決策及其模式是不相同的，必然決定他們需要的信息是不同的，通用財(cái)務(wù)報(bào)表顯然不能

同時(shí)滿足所有使用者的信息需求。

除了以上提到的財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性以外，還有一些其他方面的局限性，主要是由于會計(jì)人員或者企業(yè)管理當(dāng)局的原因產(chǎn)生的缺陷。比如，企業(yè)管理當(dāng)局更多地注重企業(yè)短期利益，盡量減少成本，追逐近期的最大化利潤，人為粉飾報(bào)表；企業(yè)發(fā)生的交易或事項(xiàng)具有復(fù)雜性和多樣化，對賬務(wù)的會計(jì)處理更多地依賴會計(jì)職業(yè)判斷，可能給企業(yè)管理當(dāng)局留下可操作的空間等。無論是財(cái)務(wù)報(bào)表自身的局限性，或者是企業(yè)管理當(dāng)局的自由操縱，都會導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表的不真實(shí)性，給外部會計(jì)信息使用者帶來不利影響，因此，我們在使用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，應(yīng)充分考慮到這些局限性，保證決策的有效性。

二、改進(jìn)設(shè)想

對于以上提到的各種的局限性，已經(jīng)受到的人們的廣泛注意。長期以來，財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的信息滿足了社會要求企業(yè)真實(shí)公允地披露會計(jì)信息的需要。但隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會計(jì)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來越復(fù)雜，僅僅按照現(xiàn)行的財(cái)務(wù)報(bào)表編制要求提供的報(bào)表已經(jīng)不能滿足信息使用者的需求，為此，必須改進(jìn)報(bào)表編制方法，提供更符合信息使用者要求的報(bào)表。

（一）多種計(jì)量基礎(chǔ)并用

改變過去主要以歷史成本為計(jì)量基礎(chǔ)的計(jì)量方式，在可能的情況下更多的采用市場價(jià)值計(jì)量，使得會計(jì)信息更貼近于現(xiàn)行價(jià)值，但并不是放棄歷史成本的計(jì)量方式。

（二）財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)信息并重

除現(xiàn)有報(bào)表中以貨幣計(jì)量的信息外，還應(yīng)披露其他非財(cái)務(wù)信息。例如，市場份額、用戶滿意程度、新產(chǎn)品開發(fā)和服務(wù)、企業(yè)面臨的機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)、股東和主要管理人員的信息、企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)范圍與內(nèi)容、主要競爭對手及與人力資源有關(guān)的無形資產(chǎn)的價(jià)值等。非財(cái)務(wù)信息的披露，有利于輿論信息使用者對企業(yè)的綜合分析評價(jià)及對企業(yè)前景的判斷。

（三）編制預(yù)測財(cái)務(wù)報(bào)表

由于報(bào)表使用者自身在經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和對企業(yè)的了解程度上存在欠缺，無法對企業(yè)的未來情況做出合理的預(yù)計(jì)，因此要求編制預(yù)測財(cái)務(wù)報(bào)表的呼聲越來越高。而目前，我國只要求上市公司在暮股說明書和上市公告中公布盈利預(yù)測信息。另外，編制預(yù)測財(cái)務(wù)報(bào)告也是企業(yè)內(nèi)部管理的一種需要。預(yù)測信息雖然缺乏可靠的保證，但畢竟能克服歷史信息的不足，增強(qiáng)用戶決策與評價(jià)相關(guān)性，應(yīng)當(dāng)成為信息披露的一個(gè)重要方面。

（四）豐富財(cái)務(wù)報(bào)表附表及附注說明

由于報(bào)表內(nèi)容日益復(fù)雜化，表內(nèi)已無法包容更多的信息，而表內(nèi)某些信息若不加以必要的說明或補(bǔ)充又難以理解。因此，增加報(bào)表附表及表外附注說明將成為更好的理解報(bào)表信息的解決途徑。這些附表及附注說明可能反映的信息包括：有助于理解財(cái)務(wù)報(bào)表的重要信息；采用與報(bào)表不同基礎(chǔ)編制的信息；可以反映在報(bào)表內(nèi)，但基于有效交流的原因而披露在其他部分的信息；用于補(bǔ)充報(bào)表信息的統(tǒng)計(jì)信息等。

（五）反映企業(yè)環(huán)境信息

一是環(huán)境本身對企業(yè)發(fā)展的影響，如資源的稀缺性等；二是因環(huán)境而引起社會原因?qū)ζ髽I(yè)生存和發(fā)展的影響，如環(huán)境污染等。

（六）改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告模式

改進(jìn)現(xiàn)行通用財(cái)務(wù)報(bào)告模式，引入事項(xiàng)會計(jì)和數(shù)據(jù)庫會計(jì)。具體運(yùn)用原則：一是使用者能夠按照事項(xiàng)重構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表中的匯總數(shù)據(jù)，并按照需求重新匯總數(shù)據(jù)；二是在收益表中對事項(xiàng)的描述信息應(yīng)有助于使用者在設(shè)定外部變量變化的情況下，對未來發(fā)生的同類事項(xiàng)的預(yù)測。

參考文獻(xiàn)：

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第三篇：貨幣政策效應(yīng)分析

企業(yè)并購、并購整合的概述

文章來源：中顧網(wǎng)作者：佚名點(diǎn)擊數(shù)：1658 評論:0條更新時(shí)間：2009-7-21 17:09:06

企業(yè)并購是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式,通過并購來實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置是資本經(jīng)營的重要功能之一。

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企業(yè)并購、并購整合的概述

企業(yè)并購是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式,通過并購來實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置是資本經(jīng)營的重要功能之一,也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本的低成本、高效率擴(kuò)張,形成強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)的重要途徑,這是一個(gè)多世紀(jì)以來世界市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要特點(diǎn)。并購是兼并和收購的簡稱。所謂兼并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)或公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收另一家或更多的公司。所謂收購是指一家企業(yè)在證券市場上用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或獲得對該企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)并購就是企業(yè)兼并或購買的統(tǒng)稱，它是企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。

追求利潤的動機(jī)、競爭壓力的動機(jī)是西方企業(yè)并購的原始動力。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，并購的原始動力又是以各種不同的具體形態(tài)表現(xiàn)出來的。也就是說，企業(yè)并不僅僅由于某一種原因進(jìn)行并購，實(shí)際的并購過程是一個(gè)多因素的綜合平衡過程。西方學(xué)者認(rèn)為，主要有五個(gè)方面的因素影響西方企業(yè)并購活動：經(jīng)營協(xié)同效應(yīng);財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng);企業(yè)發(fā)展動機(jī);市場份額效應(yīng);企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略動機(jī)。

企業(yè)并購是一個(gè)十分復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它有著復(fù)雜的實(shí)施過程，任何一個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生失誤，都會影響到并購的最終成敗。這其中并購后整合是并購成敗的決定性因素，是實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略目標(biāo)的可靠保證，是借助外力培育企業(yè)核心競爭力的有效途徑。所謂并購后整合，就是并購雙方在并購戰(zhàn)略目標(biāo)的驅(qū)動下，通過采取一系列戰(zhàn)略措施、手段和方法，對企業(yè)要素進(jìn)行系統(tǒng)性融合和重構(gòu)，并以此來創(chuàng)造和增加企業(yè)價(jià)值的過程。并購后整合所包含的內(nèi)涵是極其豐富的，涉及到一個(gè)企業(yè)的方方面面，任何一方面整合的不利或欠缺，都會導(dǎo)致整個(gè)整合活動的失敗。并購整合管理主要包括有形整合和無形整合兩種類型，有形整合包括管理戰(zhàn)略整合、組織與制度整合、人力資源整合、財(cái)務(wù)整合等;無形整合主要是指企業(yè)文化整合。企業(yè)并購后的整合管理過程是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng),涉及

第四篇：貨幣政策執(zhí)行報(bào)告分析

《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》分析

一、簡介

貨幣政策是國家為實(shí)現(xiàn)特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的方針政策的總稱。它和財(cái)政政策在國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策中居于十分重要的地位。貨幣政策有三個(gè)構(gòu)成要素：（1）貨幣政策工具：存款準(zhǔn)備金率，公開市場業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。（2）貨幣政策中間目標(biāo)：貨幣發(fā)行量，利率等。（3）貨幣政策目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長，物價(jià)穩(wěn)定，充分就業(yè)及國際收支平衡。貨幣政策通過貨幣政策工具來改變貨幣發(fā)行量，利率等貨幣政策中間目標(biāo)最終來實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

在過去較長時(shí)期內(nèi)，中國貨幣政策以直接調(diào)控為主，即采取信貸規(guī)模、現(xiàn)金計(jì)劃等工具。1998年以后，取消了貸款規(guī)模控制，主要采取間接貨幣政策工具調(diào)控貨幣供應(yīng)總量?，F(xiàn)階段，中國的貨幣政策工具主要有公開市場操作、存款準(zhǔn)備金、再貸款與再貼現(xiàn)、利率政策、匯率政策和窗口指導(dǎo)等。

為實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)有一個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制，并有一個(gè)時(shí)間過程，一般是：中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具——操作目標(biāo)——中介目標(biāo)——最終目標(biāo)。也就是中央銀行通過貨幣政策工具的運(yùn)作，影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的活動，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量，最終影響國民經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

目前中國貨幣政策的操作指標(biāo)主要監(jiān)控基礎(chǔ)貨幣、銀行的超額儲備率和銀行間同業(yè)拆借市場利率、銀行間債券市場的回購利率；中介指標(biāo)主要監(jiān)測貨幣供應(yīng)量和以商業(yè)銀行貸款總量、貨幣市場交易量為代表的信用總量。

溫家寶總理明確提出，為應(yīng)對國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的新形勢，我國將實(shí)施“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”。這是近一個(gè)多月來決策層對我國未來調(diào)控政策走向作出的最新部署。這些財(cái)政政策、貨幣政策進(jìn)行重大的調(diào)整，實(shí)屬形勢所迫。此番將“穩(wěn)健的財(cái)政政策”重新調(diào)整為“積極的財(cái)政政策”，將“從緊的貨幣政策”重新調(diào)整為“寬松的貨幣政策”，不僅僅是一個(gè)提法上的轉(zhuǎn)向，它同時(shí)表明在當(dāng)前特殊政經(jīng)環(huán)境下，決策層為防止經(jīng)濟(jì)萎縮，提振市場信心，依然對財(cái)政政策、貨幣政策的“組合拳”寄予著厚望。對于全球金融危機(jī)威脅下的中國和其他國家的央行而言，在決策者越來越青睞財(cái)政政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)信貨幣政策仍是不可或缺的主要政策工具。

首先，寬松的財(cái)政政策必須搭配寬松的貨幣政策才能發(fā)揮最大效果。單純使用積極財(cái)政政策，在擴(kuò)大產(chǎn)出的同時(shí)，將導(dǎo)致利率上升，從而實(shí)質(zhì)上“擠出”居民消費(fèi)和私人投資；若輔之以寬松的貨幣政策，則可消除擠出效應(yīng)，使產(chǎn)出最大化。此外，像中國這樣龐大的財(cái)政政策刺激方案，如果沒有貨幣政策配合，很難得到足夠的資金保證。市場預(yù)計(jì)，最近一次降息加上存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，將至少為商業(yè)銀行增加6600億元資金流動性。

其次，寬松貨幣政策有助于抵消即將到來的通貨緊縮。通貨緊縮是比通貨膨脹更危險(xiǎn)，因?yàn)樗箤?shí)際利率上升，推動經(jīng)濟(jì)趨向于長期蕭條。隨著國際原油及其他大宗商品價(jià)格的大幅回落，特別是出口和消費(fèi)的萎縮導(dǎo)致生產(chǎn)能力過剩，各國物價(jià)指數(shù)目前都在快速下滑。第三，利率空間逐步收窄并不代表央行貨幣政策就失去用武之地了。中國人民銀行三季度貨幣政策報(bào)告已表示，未來將推出多項(xiàng)創(chuàng)新型貨幣政策工具，以緩解國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的短期流動性不足。最近央行大幅降低一年期存貸款基準(zhǔn)利率108個(gè)基點(diǎn)，即表明它同樣不認(rèn)為利率工具就代表貨幣政策的全部。

第四，增值稅全面轉(zhuǎn)型，全國企業(yè)至少減負(fù)1200億。這意味著,試點(diǎn)多時(shí)的增值稅轉(zhuǎn)型方案將正式進(jìn)入起跑的軌道。增值稅全面執(zhí)行后,對于國家財(cái)政來說將出現(xiàn)減稅效應(yīng)。在眼下這個(gè)“最佳時(shí)機(jī)”全面推開增值稅改革，不僅有利于降低改革成本，而且也是宏觀調(diào)控任

務(wù)從“防通脹”轉(zhuǎn)向“保增長”以來的形勢必然。我國目前執(zhí)行的增值稅率為17%，如果按照該稅率計(jì)算，此番減稅規(guī)?？蛇_(dá)千億以上。國務(wù)院常務(wù)會議則審慎預(yù)計(jì)，此舉將有望為全國企業(yè)減輕1200億元稅負(fù)。很顯然，在增值稅全面鋪開后，將對企業(yè)購進(jìn)的固定資產(chǎn)進(jìn)行稅前扣除，因而可以減輕企業(yè)困難、提高企業(yè)設(shè)備投資和技術(shù)改造的積極性。因此有望刺激更多的企業(yè)增加固定投資的熱情，此外，增值稅轉(zhuǎn)型有利于廣大企業(yè)從生產(chǎn)密集型向資本密集型轉(zhuǎn)變。

第五，財(cái)稅、貨幣政策雙實(shí)施，4萬億投資激蕩內(nèi)需。對于此次國務(wù)院常務(wù)會議對財(cái)政政策、貨幣政策進(jìn)行重新定位“是一個(gè)重大的調(diào)整”。確定了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項(xiàng)措施。國務(wù)院還初步匡算,為了民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建，實(shí)現(xiàn)內(nèi)需活躍的目標(biāo)，到2010年底約需投資4萬億元。單靠積極財(cái)政還無法支撐經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長，未來還要更倚重于增強(qiáng)廣大居民的消費(fèi)能力，提振居民的消費(fèi)信心，從而擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)需求。

第六，人民幣匯率的調(diào)整實(shí)施，繼續(xù)適時(shí)改革。國家主席胡錦濤近日表示，全球金融危機(jī)正在削弱中國在外貿(mào)方面的競爭優(yōu)勢，一些國家可能會因經(jīng)濟(jì)問題加深而興起貿(mào)易保護(hù)主義，從而對中國經(jīng)濟(jì)造成不利影響。中國國務(wù)院副總理王岐山，美國財(cái)政部部長保爾森也在其任上最后一次強(qiáng)調(diào)了繼續(xù)匯率改革的必要性，據(jù)稱中方承諾會繼續(xù)調(diào)整匯率。實(shí)際上，匯率改革與匯率工具將是未來一段時(shí)間的重點(diǎn)，溫家寶總理主持的國務(wù)院常務(wù)會議最近推出“金九條”明確表示，有可能使用包括銀行準(zhǔn)備金率、利率和匯率在內(nèi)的多種手段，保證銀行體系流動性的充分供應(yīng)。雖然前幾天人民幣匯率連續(xù)四天下跌，但人民幣貶值的幅度是很有限的，人民幣有效匯率的貶值幅度將會低于人民幣對美元的貶值幅度。我們應(yīng)該推進(jìn)和推行人民幣匯率的雙邊走勢，預(yù)期匯率應(yīng)該是雙邊的。人民幣不會就此進(jìn)入貶值通道，中國經(jīng)濟(jì)基本面顯示，人民幣仍面臨升值的結(jié)構(gòu)性壓力。資本項(xiàng)目流入的外商直接投資有可能已經(jīng)放慢，其他資本項(xiàng)目可能有一定量的流出，但整體經(jīng)濟(jì)趨勢意味著外匯儲備仍在增長，因而也意味著人民幣還會升值。匯率的變化和調(diào)整只是更加適應(yīng)當(dāng)下的金融市場的大環(huán)境。

二、2011年我國第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

1、從2011年9月起中國人民銀行將保證金存款納入存款準(zhǔn)備金交存范圍。

保證金存款,是金融機(jī)構(gòu)為客戶出具具有結(jié)算功能的信用工具，或提供資金融通后，按約履行相關(guān)義務(wù)，而與其約定將一定數(shù)量的資金存入特定賬戶所形成的存款類別。在客戶違約后，商業(yè)銀行有權(quán)直接扣劃該賬戶中的存款,以最大限度地減少銀行損失。按照保證金擔(dān)保的對象不同，可分為銀行承兌匯票保證金、信用證保證金、黃金交易保證金、遠(yuǎn)期結(jié)售匯保證金四類。

存款準(zhǔn)備金，也稱為法定存款準(zhǔn)備金或存儲準(zhǔn)備金（Deposit reserve），是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率?？梢杂绊懡鹑跈C(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。RDR，即RMB Deposit-reserve Ratio，全稱為人民幣存款準(zhǔn)備金率。

存款準(zhǔn)備金，是限制金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張和保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金。法定存款準(zhǔn)備金率，是金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款的總額的比率。這一部分是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，是不能夠用于發(fā)放貸款的。這個(gè)比例越高，執(zhí)行的緊縮政策力度越大。

存款準(zhǔn)備金政策優(yōu)點(diǎn)有三：一是有較強(qiáng)的告示效應(yīng)，這點(diǎn)同于再貼現(xiàn)政策，二是法定存款準(zhǔn)備金政策是具有法律效力的，威力很大，這種調(diào)整有強(qiáng)制性，三是準(zhǔn)備金調(diào)整對貨幣供

應(yīng)量有顯著的影響效果，準(zhǔn)備金率的微小調(diào)整會使貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生很大變化，主要通過兩個(gè)方面：對貨幣乘數(shù)的影響和對超額準(zhǔn)備金的影響。

其缺點(diǎn)也主要是缺乏應(yīng)有的靈活性，正因?yàn)樵撜吖ぞ哂休^強(qiáng)的通知效應(yīng)和影響效果，所以其有強(qiáng)大的沖擊力。這一政策工具只能在少數(shù)場合下使用，它只能作為調(diào)節(jié)信用的武器庫中一件威力巨大而不能經(jīng)常使用的武器。

2、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)

窗口指導(dǎo)是指中央銀行通過勸告和建議來影響商業(yè)銀行信貸行為的一種溫和的、非強(qiáng)制性的貨幣政策工具，是一種勸諭式監(jiān)管手段。指監(jiān)管機(jī)構(gòu)向金融機(jī)構(gòu)解釋說明相關(guān)政策意圖，提出指導(dǎo)性意見，或者根據(jù)監(jiān)管信息向金融機(jī)構(gòu)提示風(fēng)險(xiǎn)。窗口指導(dǎo)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用其在金融體系中特殊的地位和影響，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動采取措施防范風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)的監(jiān)管行為，可以是指導(dǎo)性政策也可以是指令性政策。

實(shí)行窗口指導(dǎo)的直接目的是通過調(diào)控貸款資金的供求以影響銀行同業(yè)拆放市場利率；間接目的是通過銀行同業(yè)拆放市場的利率功能，使信貸總量的增長和經(jīng)濟(jì)增長相吻合。日本銀行利用其在金融體系中所處的中央銀行地位和日本民間金融機(jī)構(gòu)對其較大的依賴關(guān)系，勸告它們自動遵守日本銀行提出的要求，從而達(dá)到控制信貸總量的目的。有時(shí)，窗口指導(dǎo)也提出民間金融機(jī)構(gòu)的貸款投向，以保證日本經(jīng)濟(jì)中重點(diǎn)傾斜部門的資金需要，達(dá)到調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的。

以限制貸款增加額為特征的窗口指導(dǎo)，作為一種貨幣政策工具,雖非法律規(guī)定，只是勸告性指導(dǎo),但由于這種指導(dǎo)來自享有很高信譽(yù)和權(quán)威的中央銀行，實(shí)際上帶有很大程度的強(qiáng)制性。如果民間金融機(jī)構(gòu)不聽從指導(dǎo)，盡管不承擔(dān)法律責(zé)任，但最終要承受因此帶來的其他方面的經(jīng)濟(jì)制裁。

窗口指導(dǎo)的運(yùn)用形式對其效力發(fā)揮也有直接影響 就屬性來說，道義勸告或窗口指導(dǎo)并非僅僅強(qiáng)調(diào)強(qiáng)權(quán)，倘那樣會使商業(yè)銀行過于“憂慮”，產(chǎn)生一種被壓迫感的不愉快反應(yīng)，這會促使商業(yè)銀行陽奉陰違——千方百計(jì)地去逃避央行的“勸告”。道義勸告作用的發(fā)揮不過是調(diào)控主體央行的強(qiáng)權(quán)與受控主體商業(yè)銀行的切身利益相結(jié)合，重要的是使商業(yè)銀行產(chǎn)生一種這樣的感覺，即“我”的調(diào)整并非出于外在壓迫，而是符合“我”的直接利益，從而自覺自愿地與央行配合。所以，道義勸告的重要方法之一就是利用央行本身雄厚的技術(shù)力量和信息優(yōu)勢，對經(jīng)濟(jì)金融形勢、商業(yè)銀行體系的資金狀況、產(chǎn)業(yè)及信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析和預(yù)測，隨之將結(jié)果及時(shí)公布于眾，以影響市場預(yù)期，使市場深信央行的勸告是絕對正確的。這方面，央行的《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》已經(jīng)開啟了很好的基礎(chǔ)，市場期待央行將其由季度變成月度，國際主要央行都已有翔實(shí)的月度報(bào)告。

信貸政策，是中央銀行根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策和投資政策，并銜接財(cái)政政策、利用外資政策等制定的指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)貸款投向的政策。信貸政策的制定應(yīng)遵循扶優(yōu)限劣的基本原則，其主要目標(biāo)是為了改善信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步、社會資源的優(yōu)化配置。

中國目前的信貸政策大致包含四方面內(nèi)容：一是與貨幣信貸總量擴(kuò)張有關(guān)，政策措施影響貨幣乘數(shù)和貨幣流動性。比如，規(guī)定汽車和住房消費(fèi)信貸的首付款比例、證券質(zhì)押貸款比例等等；二是配合國家產(chǎn)業(yè)政策，通過貸款貼息等多種手段，引導(dǎo)信貸資金向國家政策需要鼓勵和扶持的地區(qū)及行業(yè)流動，以扶持這些地區(qū)和行業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展；三是限制性的信貸政策。通過“窗口指導(dǎo)”或引導(dǎo)商業(yè)銀行通過調(diào)整授信額度、調(diào)整信貸風(fēng)險(xiǎn)評級和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等方式，限制信貸資金向某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及地區(qū)過度投放，體現(xiàn)扶優(yōu)限劣原則。四是制定信貸法律法規(guī)，引導(dǎo)、規(guī)范和促進(jìn)金融創(chuàng)新，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。

信貸政策和貨幣政策相輔相成，相互促進(jìn)。兩者既有區(qū)別，又有聯(lián)系。通常認(rèn)為，貨幣政策主要著眼于調(diào)控總量，通過運(yùn)用利率、匯率、公開市場操作等工具借助市場平臺調(diào)節(jié)貨

幣供應(yīng)量和信貸總規(guī)模，促進(jìn)社會總供求大體平衡，從而保持幣值穩(wěn)定。信貸政策主要著眼于解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題，通過引導(dǎo)信貸投向，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。從調(diào)控手段看，貨幣政策調(diào)控工具更市場化一些；而信貸政策的有效貫徹實(shí)施，不僅要依靠經(jīng)濟(jì)手段和法律手段，必要時(shí)還須借助行政性手段和調(diào)控措施。在我國目前間接融資占絕對比重的融資格局下，信貸資金的結(jié)構(gòu)配置和使用效率，很大程度上決定著全社會的資金配置結(jié)構(gòu)和運(yùn)行效率。信貸政策的實(shí)施效果，極大地影響著貨幣政策的有效性。信貸政策的有效實(shí)施，對于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，發(fā)展和完善信貸市場，提高貨幣政策效果發(fā)揮著積極的促進(jìn)作用。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎框架，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模的合理適度增長。加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，切實(shí)做到有保有壓，保證國家重點(diǎn)在建、續(xù)建項(xiàng)目的資金需要，重點(diǎn)支持符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，支持民生工程尤其是保障性安居工程。繼續(xù)加強(qiáng)地方融資平臺公司貸款、表外業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)對民間借貸的監(jiān)測分析，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革，繼續(xù)深化金融企業(yè)改革。大力發(fā)展金融市場，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，推動金融市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、心得體會

本次實(shí)訓(xùn)使我了解了貨幣政策的相關(guān)知識，指導(dǎo)與認(rèn)識了貨幣政策的工具和使用條件，另外也讓我對目前我國的貨幣政策有了一定的了解。貨幣政策的調(diào)控手段一般包括：再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)、直接信用控制等，這些都會影響到我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國民生活，它的最終決定權(quán)在中央銀行手中，中央銀行控制著經(jīng)濟(jì)命脈，市場環(huán)境變化影響著央行的決定，所以說這些并不是一成不變的，但是它也不會大起大落。我國目前實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。通過實(shí)訓(xùn)鞏固了我的基礎(chǔ)知識，提高了我分析問題的能力，同時(shí)也擴(kuò)大了我的知識面，使我對現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)政策有了一個(gè)比較客觀和全面的了解。

第五篇：貨幣政策分析

我國當(dāng)前貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)及原因分析

2003年以來，針對我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的部分行業(yè)發(fā)展過熱，投資需求過旺，信貸投放過快，通貨膨脹壓力增大等問題，中國人民銀行及時(shí)轉(zhuǎn)變了貨幣政策的操作思路，適時(shí)推出了包括提高利率、提高法定存款準(zhǔn)備金率以及發(fā)行央行票據(jù)等多項(xiàng)緊縮性貨幣政策措施。然而，這些偏緊的貨幣政策并沒有使宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題得到有效緩解，貨幣政策操作面臨著較大的挑戰(zhàn)。分析當(dāng)前貨幣政策運(yùn)行所面臨的困境，深刻剖析其背后所隱含的深層次原因，對于促進(jìn)我國宏觀經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定地發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、我國當(dāng)前貨幣政策面臨的重大挑戰(zhàn)

1.貨幣供應(yīng)量居高不下。近年來尤其是2007年以來，頻繁上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和提高利率的措施并沒有使貨幣供應(yīng)量減少，相反，在金融運(yùn)行中M1和M2的數(shù)量均在快速增加。2002年，狹義貨幣M1為7.09萬億元，廣義貨幣M2為18.32萬億元，截止到2006年底，M1的數(shù)量擴(kuò)大為12.60萬億元，M2的數(shù)量擴(kuò)大到34.56萬億元。2007年，貨幣總量快速增長的勢頭繼續(xù)保持，2007年6月末，M2供應(yīng)余額同比增長17.1%，M1同比增長20.9%?？傮w來看，近年來廣義貨幣和狹義貨幣總量均呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢，貨幣具有較強(qiáng)的流動性。一旦經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)一些不穩(wěn)定因素使居民的心理預(yù)期發(fā)生改變，貨幣存量勢必會快速加以釋放，從而對商品市場帶來較大的沖擊，引發(fā)物價(jià)上漲。當(dāng)前，居高不下的貨幣供應(yīng)量已經(jīng)形成了巨大的通貨膨脹壓力，是我國央行緊縮性貨幣政策面臨的主要挑戰(zhàn)之一。

2.信貸增長過快，投資增速繼續(xù)在高位運(yùn)行。目前，我國宏觀經(jīng)濟(jì)整體保持著較快的發(fā)展勢頭，對投資的需求持續(xù)快速增長，由此導(dǎo)致貸款需求旺盛，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款總額不斷攀升。2003年全部金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款總額為15.9萬億元，2006年這一數(shù)字?jǐn)U大到22.6萬億元。目前，這種快速增長的勢頭仍在繼續(xù)發(fā)展，僅2007年上半年，全部金融機(jī)構(gòu)貸款總額已經(jīng)達(dá)到25.1萬億元，超過了2006年全年的規(guī)模。伴隨著信貸投放的快速增長，固定資產(chǎn)的投資規(guī)模不斷擴(kuò)大。2003年全社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模為4.35萬億元，比上年同期增長27.7%，2006年固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，但規(guī)模仍然接近11萬億元。2007年以來，固定資產(chǎn)投資快速增長的勢頭仍然沒有得到有效控制，上半年同比增長達(dá)25.9%。貸款和固定資產(chǎn)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，使我國經(jīng)濟(jì)趨熱的風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。與此同時(shí)，貸款向房地產(chǎn)行業(yè)的過度集中，不僅加大了銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而且也在一定程度上抵消了中央銀行調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的政策效應(yīng)。

3.物價(jià)持續(xù)走高，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大。近年來，我國物價(jià)水平總體處于上升趨勢。2003年，居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲1.2%，2004年上漲3.9%。2006年以來，針對物價(jià)上漲過快的情況，中央銀行多次提高利率和上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，但仍未能抑制住物價(jià)的上漲趨勢。2007年上半年，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲了3.2%，其中6月份達(dá)到了4.4%的漲幅。由于農(nóng)產(chǎn)品、能源、房地產(chǎn)等領(lǐng)域仍存在價(jià)格繼續(xù)上漲的因素，加上投資還將繼續(xù)保持旺盛勢頭，預(yù)計(jì)未來我國物價(jià)持續(xù)走高的趨勢仍將繼續(xù)。中國社科院2007年10月發(fā)布的《中國經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測2007年秋季報(bào)告》認(rèn)為，我國現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入價(jià)格上升階段，宏觀調(diào)控應(yīng)將防止出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹作為首要任務(wù)。

4.資產(chǎn)價(jià)格不斷膨脹，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加大。資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策之間有著密切的關(guān)系。目前，我國以房地產(chǎn)市場和股票市場為代表的資產(chǎn)市場均出現(xiàn)了一定的泡沫化現(xiàn)象。從房地

產(chǎn)市場來看，2006年，我國70個(gè)大中城市房屋價(jià)格平均上漲6%左右，一些特大城市房價(jià)的漲幅甚至高達(dá)兩位數(shù)。盡管政府針對房價(jià)上漲過快問題出臺了一系列措施，但效果卻并不理想。與此同時(shí)，我國股票市場自2007年以來經(jīng)歷了一輪大牛市行情，上證指數(shù)自2005年6月的1000點(diǎn)左右開始啟動一路狂升，2007年10月15日一舉突破6000點(diǎn)大關(guān)。伴隨著股指的不斷攀升，深滬兩市A股的平均市盈率已高達(dá)70倍，上百倍市盈率的個(gè)股也不在少數(shù)。以房地產(chǎn)和股票為代表的資產(chǎn)價(jià)格所呈現(xiàn)出的泡沫化傾向，不僅加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的過熱，也使貨幣政策的傳導(dǎo)效率降低。

5.人民幣升值壓力依然較大。2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，人民幣兌美元的匯率不斷上升。2006年，全國銀行間外匯市場人民幣兌美元的匯率全年升幅達(dá)3.24%，進(jìn)入2007年，人民幣升值的步伐加快，人民幣匯率不斷創(chuàng)出匯改以來的新高，截至2007年10月份，人民幣累計(jì)升幅已超過8%。從未來的趨勢看，人民幣仍面臨著較大的升值壓力，這種壓力來自國內(nèi)外兩個(gè)方面的因素。從國內(nèi)來看，宏觀經(jīng)濟(jì)的快速高位增長，進(jìn)出口貿(mào)易順差的居高不下，外商直接投資規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大以及流動性過剩等方面都對人民幣的進(jìn)一步升值構(gòu)成強(qiáng)大的壓力。從國外因素來看，人民幣升值的壓力主要來自于西方國家，尤其是美國。面對巨額的美中貿(mào)易逆差，美國政府不斷給我國施加壓力，表面上是為了減少貿(mào)易逆差，實(shí)際上是想迫使人民幣繼續(xù)升值，遏制中國經(jīng)濟(jì)的快速增長勢頭。人民幣升值壓力的存在，使我國貨幣政策調(diào)控面臨更為復(fù)雜的外部環(huán)境。

二、我國貨幣政策調(diào)控面臨挑戰(zhàn)的原因分析

(一)國際收支持續(xù)順差，使貨幣政策在控制流動性過剩方面顯得力不從心。

2007年以來，流動性過剩問題成了經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。流動性過剩不僅使貨幣供應(yīng)量居高不下，貨幣的流動性日趨活躍，而且還使金融機(jī)構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金十分充足，貸款意愿強(qiáng)烈且具有剛性，同時(shí)也使大量“閑錢”源源不斷地流入樓市、股市等資產(chǎn)市場，助長資產(chǎn)價(jià)格虛增。針對這一現(xiàn)象，中央銀行頻繁采取加息、提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)等多項(xiàng)措施，但仍不能從根本上解決流動性過剩問題。

流動性過剩的產(chǎn)生與我國國際收支的持續(xù)順差有著密切的關(guān)系。在國際收支順差的條件下，中央銀行為了維持人民幣匯率的相對穩(wěn)定，必然要在外匯市場上進(jìn)行對沖操作，在購買外匯的同時(shí)大量投放基礎(chǔ)貨幣，從而導(dǎo)致金融市場上資金存量增加。20世紀(jì)90年代以來，我國國際收支一直保持著順差，且規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。1994年，我國國際收支順差僅為403億美元，但到2004年已經(jīng)突破了千億美元大關(guān)達(dá)到了1793億美元。進(jìn)入2006年以后順差規(guī)模仍在不斷增加。從來源上看，我國國際收支的持續(xù)順差是由經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差共同作用的結(jié)果，當(dāng)前，出口貿(mào)易仍然保持著旺盛的增長勢頭，預(yù)期人民幣繼續(xù)升值也將進(jìn)一步刺激國際資本的流入，在此情況下，預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)我國國際收支順差的狀況不會得到明顯改善，控制流動性過剩仍將是今后貨幣政策調(diào)控的重點(diǎn)之一。

(二)以總量調(diào)控為主的貨幣政策難以從根本上解決投資增長過快的問題。

投資增長過快問題一直是我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)明顯特征，也是宏觀政策調(diào)控的重要對象之一。在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，投資對經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動現(xiàn)象十分突出。2001～2006年間，全社會固定資產(chǎn)投資年均增長22.2%，投資率從38%提高到42.7%，但此期間GDP的年

均增長速度卻僅為13.3%(按現(xiàn)價(jià)計(jì)算)，投資的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的增長。2007年以來，中央政府加大了宏觀緊縮的力度，但投資增長偏快的問題仍然未得到有效控制。從政策目標(biāo)的選擇來看，中央銀行的決策無疑是正確的，但在實(shí)施的過程中沒有將其他方面的改革結(jié)合起來，致使影響投資問題的許多方面沒有得到有效改善，從而降低了貨幣政策的調(diào)控效率。

事實(shí)上，投資增長過快問題的長期存在有許多深層次的原因。首先，工業(yè)化的加速發(fā)展使投資率居高不下。目前，我國正處于工業(yè)化加速發(fā)展階段，社會基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展都會對投資產(chǎn)生較大的需求，使投資的快速增長具有客觀的階段性特征。其次，地方政府存在著較強(qiáng)的投資沖動。在改革開放的過程中，伴隨著權(quán)利的不斷擴(kuò)大，地方政府謀求經(jīng)濟(jì)利益最大化也成了其追求的重要目標(biāo)之一。為了實(shí)現(xiàn)收入最大化，必須加大投資力度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000～2005年，全社會固定資產(chǎn)投資資金來源中，國家預(yù)算內(nèi)資金的比重由6.4%下降到

4.4%，而自籌和其他資金來源的比重則由68.2%上升到74.1%，這其中有相當(dāng)部分來自地方政府。地方政府在投資擴(kuò)張中扮演著越來越重要的角色。再次，粗放型的經(jīng)濟(jì)增長方式使投資膨脹成為一個(gè)難以克服的頑疾。粗放型經(jīng)濟(jì)的基本特征是過度依賴資本和要素的投入，而忽視消費(fèi)和技術(shù)進(jìn)步等因素對經(jīng)濟(jì)的拉動作用，結(jié)果使投資率不斷上升而消費(fèi)卻維持在較低的水平。由于投資增長過快是由多種原因共同作用的結(jié)果，因而單純依靠貨幣政策從總量方面進(jìn)行調(diào)控難以從根本上解決問題。

(三)經(jīng)濟(jì)主體的行為與貨幣政策意圖相背離，使貨幣政策的傳導(dǎo)效率降低。

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行根據(jù)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)，運(yùn)用貨幣政策工具，通過金融機(jī)構(gòu)和金融市場傳導(dǎo)到居民及企業(yè)，從而對其投資和消費(fèi)產(chǎn)生影響的過程。在貨幣政策的傳導(dǎo)過程中，商業(yè)銀行、企業(yè)和居民是行為主體，他們的經(jīng)濟(jì)行為在很大程度上影響著貨幣政策的運(yùn)行效果。在連續(xù)出臺多項(xiàng)緊縮性政策的情況下，物價(jià)上漲、投資增長居高不下以及資產(chǎn)價(jià)格不斷膨脹等現(xiàn)象得不到有效緩解，在一定程度上與商業(yè)銀行、企業(yè)和居民的經(jīng)濟(jì)行為背離有關(guān)。

首先，從商業(yè)銀行方面來看，中央銀行所采取的緊縮性貨幣政策沒有使其信貸規(guī)模得到有效控制。2003～2006年，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款總額呈不斷攀升的趨勢，年均增長15%左右。在央行不斷加大緊縮力度的情況下，貸款規(guī)模仍然不斷增大，在一定程度上說明商業(yè)銀行在行為目標(biāo)上和央行并不一致。其次，從企業(yè)的角度看，投資的利率彈性較低，利率的提高并不能使投資擴(kuò)張速度放緩。目前，我國企業(yè)尤其是一些國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不完善，風(fēng)險(xiǎn)意識相對較淡，加上其粗放式的經(jīng)營方式，使得其規(guī)模擴(kuò)張的意愿比較強(qiáng)烈，利率的提高難以從根本上抑制企業(yè)的貸款需求。再次，從居民方面看，一方面，城鎮(zhèn)居民普遍存在房價(jià)仍會上漲的心理預(yù)期，對房地產(chǎn)的需求繼續(xù)保持旺盛勢頭，因而導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格不斷攀升。另一方面，在實(shí)際利率為負(fù)數(shù)和樓市、股市存在明顯“賺錢”效應(yīng)的客觀環(huán)境下，居民基于資產(chǎn)保值、增值的需要，將部分儲蓄資金轉(zhuǎn)投向股票、基金和房地產(chǎn)，推動了國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的迅速上漲。

三、提高我國貨幣政策調(diào)控效應(yīng)的政策建議

(一)從進(jìn)出口貿(mào)易和資本流動兩方面入手，逐步恢復(fù)國際收支平衡。

1.加大對進(jìn)出口貿(mào)易調(diào)整的政策力度，不斷減少貿(mào)易順差。

(1)調(diào)整出口貿(mào)易政策。一直以來，我國實(shí)行“出口導(dǎo)向型”的貿(mào)易戰(zhàn)略。利用出口退稅、出口補(bǔ)貼等辦法鼓勵出口貿(mào)易的發(fā)展，使出口貿(mào)易增速不斷提高，貿(mào)易順差逐年擴(kuò)大。要恢復(fù)貿(mào)易收支的平衡，首先要進(jìn)一步改變現(xiàn)有鼓勵出口的貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)政策，實(shí)行中性的產(chǎn)業(yè)貿(mào)易政策，避免資源過度向出口部門傾斜。

(2)改變出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)。從貿(mào)易方式來看，我國的貿(mào)易順差主要來源于加工貿(mào)易。加工貿(mào)易是在充分發(fā)揮我國勞動力資源優(yōu)勢基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種貿(mào)易方式，在我國出口貿(mào)易中占有重要地位，目前，加工貿(mào)易出口占出口總額的比重已經(jīng)達(dá)到了50%以上。但是，加工貿(mào)易大多屬于勞動密集型產(chǎn)品，在國際市場上缺乏足夠的競爭力，發(fā)展的可持續(xù)性較差。今后，應(yīng)當(dāng)將加工貿(mào)易的重點(diǎn)放在規(guī)?？刂坪徒Y(jié)構(gòu)調(diào)整方面，適當(dāng)提高加工貿(mào)易的門檻，推進(jìn)加工貿(mào)易的轉(zhuǎn)型升級。

(3)繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，適度增加進(jìn)口。長遠(yuǎn)來看，貿(mào)易順差的糾正還需在擴(kuò)大內(nèi)需上下功夫。擴(kuò)大內(nèi)需有助于增加進(jìn)口，平衡貿(mào)易順差，從根本上改變當(dāng)前由外需拉動經(jīng)濟(jì)增長的狀況。要擴(kuò)大內(nèi)需，需要引導(dǎo)居民的儲蓄和消費(fèi)傾向，適當(dāng)降低儲蓄率，使消費(fèi)水平穩(wěn)步提高。

2.限制與鼓勵并舉，盡快實(shí)現(xiàn)資本賬戶平衡?，F(xiàn)階段，我國國際收支呈現(xiàn)雙順差局面，要改變國際收支不平衡的現(xiàn)狀，還需要在資本賬戶上下功夫，而且從短期效果來看，對資本賬戶的調(diào)整更容易使國際收支順差下降。資本賬戶調(diào)整的思路應(yīng)該是限制與鼓勵并舉，一方面要對外商直接投資進(jìn)行適當(dāng)限制，尤其要對一些高污染、高耗能、技術(shù)層次低、對國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)缺乏示范效應(yīng)的外商投資項(xiàng)目加以限制。另一方面要加快境外投資的步伐，鼓勵境內(nèi)企業(yè)到國外投資，進(jìn)一步加大對QDII的審批力度，使更多的境內(nèi)投資者能夠在國際市場上尋求投資機(jī)會。通過鼓勵資本輸出，可以在較短的時(shí)間內(nèi)扭轉(zhuǎn)資本賬戶順差的局面。

(二)繼續(xù)深化投資體制改革，嚴(yán)格控制投資規(guī)模的過快增長。

投資體制改革的目的是建立嚴(yán)格的投資約束機(jī)制，規(guī)范各類投資主體的投資行為，重點(diǎn)包括：一要減少各級政府對投資活動的參與，優(yōu)化政府投資結(jié)構(gòu)。今后，政府要逐步退出對一般性競爭行業(yè)的投資，將其重點(diǎn)放在社會公共設(shè)施、老少邊窮地區(qū)和新農(nóng)村建設(shè)等領(lǐng)域的投資上。二要建立政府投資項(xiàng)目決策責(zé)任追究制，從制度上約束政府的投資行為，避免投資過程中的盲目性和隨意性。三要合理引導(dǎo)企業(yè)投資方向。針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長中的粗放式經(jīng)營問題，政府部門要通過制定合理的產(chǎn)業(yè)政策加以引導(dǎo)，限制高污染、高耗能、技術(shù)含量低和發(fā)展過快的行業(yè)與項(xiàng)目，重點(diǎn)鼓勵企業(yè)對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的投資。

(三)加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，增強(qiáng)政府的宏觀調(diào)控能力。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾認(rèn)為，在一國存在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不均衡的情況下，恰當(dāng)?shù)厥褂秘?cái)政政策和貨幣政策的搭配，有助于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。當(dāng)前，我國通貨膨脹率較高、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過熱與國際收支順差等內(nèi)外不均衡現(xiàn)象同時(shí)存在，從政策調(diào)控方面看，近年來我國采用了較多的貨幣政策手段，重點(diǎn)解決流動性過剩問題，但財(cái)政調(diào)節(jié)的力度不夠。根據(jù)蒙代爾的政策搭配原則，應(yīng)該讓財(cái)政政策在宏觀調(diào)控方面發(fā)揮更重要的作用。具體來說，財(cái)政政策可以在結(jié)構(gòu)調(diào)整和擴(kuò)大內(nèi)需等方面加大調(diào)控力度。一方面控制財(cái)政用于固定資產(chǎn)投資的規(guī)模，并將投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向扶持中小企業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級項(xiàng)目，另一方面加大財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付力度，擴(kuò)大財(cái)政對

公共服務(wù)、社會保障等方面的支出規(guī)模，切實(shí)提高國內(nèi)居民的消費(fèi)水平，增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動作用，糾正經(jīng)濟(jì)增長中投資與消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡的不合理現(xiàn)狀。

(四)完善貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。

完善我國貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)，應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手：一是加快推進(jìn)利率市場化改革。利率市場化是貨幣政策間接傳導(dǎo)的基礎(chǔ)和前提。目前，我國利率市場化改革已經(jīng)取得了階段性成果，同業(yè)拆借、證券回購、國債招標(biāo)發(fā)行及二級市場交易等方面利率已經(jīng)市場化，為全面推進(jìn)利率市場化改革奠定了基礎(chǔ)。下一步，應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大商業(yè)銀行貸款利率的浮動幅度，逐步推進(jìn)國債發(fā)行和存貸款利率的全面市場化。二是不斷完善金融市場?，F(xiàn)階段，我國貨幣市場和資本市場均有了不同程度的發(fā)展，但仍需要繼續(xù)發(fā)展和完善。從貨幣市場來看，一方面要擴(kuò)大交易主體，另一方面應(yīng)創(chuàng)新貨幣市場工具，票據(jù)市場和短期政府債券市場應(yīng)該是今后發(fā)展的重點(diǎn)。從資本市場方面看，則應(yīng)注重債券市場的發(fā)展，改變我國目前資本市場結(jié)構(gòu)不合理的狀況，并為央行的宏觀調(diào)控提供良好的操作平臺。三是繼續(xù)深化商業(yè)銀行和企業(yè)的改革。商業(yè)銀行和企業(yè)改革的重點(diǎn)仍然是制度創(chuàng)新，通過股份制改造和建立現(xiàn)代企業(yè)制度，增強(qiáng)它們的市場化運(yùn)作能力，使商業(yè)銀行真正發(fā)揮貨幣政策傳導(dǎo)的中介作用，提高企業(yè)的投資利率彈性，從而疏通貨幣政策的傳導(dǎo)過程。四是正確引導(dǎo)居民的預(yù)期及行為。當(dāng)前對居民的引導(dǎo)重點(diǎn)應(yīng)放在其投資和消費(fèi)方面，通過對房地產(chǎn)和證券投資的嚴(yán)格監(jiān)控與規(guī)范管理，降低居民的投資預(yù)期，抑制資產(chǎn)價(jià)格的過度膨脹。并通過建立健全社會保障體系，降低